analisis pengaruh karakteritsik bisnis startup terhadap
TRANSCRIPT
i
ANALISIS PENGARUH KARAKTERITSIK BISNIS STARTUP
TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI
SKRIPSI
Oleh:
UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA
FAKULTAS EKONOMI
YOGYAKARTA
2019
Nama : Galuh Candya Callista
NIM : 15311045
Jurusan : Manajemen
Bidang Konsentrasi : Keuangan
ii
Analisis Pengaruh Karakteritsik Bisnis Startup Terhadap Keputusan Investasi
SKRIPSI
Ditulis dan diajukan untuk memenuhi syarat ujian akhir guna memperoleh gelar
Sarjana
Strata-1 di Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia.
Oleh:
Nama : Galuh Candya Callista
NIM : 15311045
Jurusan : Manajemen
Bidang Konsentrasi : Keuangan
UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA
FAKULTAS EKONOMI
YOGYAKARTA
2019
iii
PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME
“Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat karya yang
pernah diajukan orang lain untuk memperoleh gelar kesarjanaan di suatu perguruan
tinggi dan sepanjang pengetahaun saya juga tidak terdapat karya atau pendapat yang
pernah ditulis atau diterbitkan orang lain, kecuali yang secara tertulis diacu dalam
naskah in I dan disebutkan dalam referensi. Apabila kemudian hari terbukti bahwa
pernyataan ini tidak benar, saya sanggup menerima hukuman/sanksi apapun sesuai
peraturan yang berlaku”
Yogyakarta,
Galuh Candya Callista
iv
HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI
Analisis Pengaruh Karakteristik Bisnis Startup Terhadap Keputusan Investasi
Nama : Galuh Candya Callista
NIM : 15311045
Jurusan : Manajemen
Konsentrasi : Keuangan
Yogyakarta,
Telah disetujui dan disahkan oleh
Dosen pembimbing,
Kartini, Dra., M.Si
v
vi
MOTTO
“Jadikanlah sabar dan shalat sebagai penolongmu”
(QS. Al-Baqarah: 45)
“Dan barang siapa berusaha, maka sesungguhnya usahanya itu untuk dirinya
sendiri”
(QS. Al-Ankabut: 6)
“When you focus on your problems, you will have more problems, but when you
focus on possibilities you will have more opportunities”
vii
HALAMAN PERSEMBAHAN
Ucapan syukur dan terimakasih sebanyak-banyak nya kepada Allah SWT,
atas rahmat dan hidayah nya saya dapat menyelesaikan tugas akhir ini dengan
lancar dan sempurna.
Untuk kedua orang tua saya dan keluarga terima kasih sudah selalu
mendoakan, memberikan kepercayaan dan selalu memberikan semangat
sehingga saya dapat menyelesaikan tugas akhir ini.
Bu Kartini, selaku dosen pembimbing tugas akhir saya terimakasih
sebanyak-banyak nya ibu udah memberikan bimbingan, memberikan banyak
ilmu tidak hanya secara akademik tetapi melatih kekuatan mental untuk
selalu berjuang dan semangat untuk menyelesaikan sebuah tanggung jawab.
Semoga ibu dan keluarga sehat selalu 😊
Teruntuk Safirane Salsabila dan Nada Widya Larasati. Sahabat sejak SMA.
Terimakasih untuk doa dan semangatnya yang tak henti untuk sahabat mu.
Terimakasih sudah menjadi tempat keluh kesah drama kehidupanku terutama
di akhir semester ini. Love you guys!!
viii
Teruntuk Dewi Komalasari dan Kurnia Indah Astuti, terimakasih sudah jadi
sobat ku sejak awal semester dan mendengar drama hidupku. Terimakasih
pengalaman selama ini. Love you sistuur!!
Teman-teman satu bimbingan terimakasih Indra Aji P yang sudah banyak
bantu aku ngerjain skripsi diakhir-akhir. Terimakasih juga Hastini B. Ika P,
Nadine Cindi, Nurizki Karina yang sudah menjadi tempat sharing skripsi,
tempat curhat tentang skripsi sehabis bimbingan. Semangat untuk kalian!! see
you on top guys!!
Teman-teman lainnya yang tidak bias saya sebutkan satu persatu yang telah
membantu saya dalam menyusun skripsi ini. Terimakasih baik pengalaman
baik dan buruk nya yang membawa sebuah pelajaran.
ix
ABSTRACT
Startup companies are growing very fast to make advanced business industry.
Creative ideas that come from young people make the number of startups in
Indonesia grew up. Startup is considered to have good business potential,therefore
this condition makes investors to invest in this startup company. These investors can
be from institutional and individuals. Individual investors that invest their funds in
startup companies are called business angels or angel investors. In this context to
make an investment decision, there are some things that need to be considered to
assess whether the investment is feasible or not. Purpose of this research is to see
business angels assessing the characteristics of the startup business they have to
make an investment decision. There are three characteristics that are used, that is
the characteristics of the founder, product characteristics, market characteristics.
This study uses a quantitative method with data collection techniques through
questionnaires distributed to startup investors domiciled in Yogyakarta with a
sample size of 100. Results of this study indicate founders characteristics, products
characteristics, market characteristics of investment can affect decisions of business
angels.
Keywords: startups, investment decision, business angel, angel investor,
characteristic of founder, characteristic of product, characteristic of market
x
ABSTRAK
Perusahaan startup berkembang sangat cepat hingga membuat industri bisnis
semakin maju, canggih, dan beragam. Ide-ide kreatif yang berasal dari anak-anak
muda ini membuat maraknya jumlah startup di Indonesia. Startup dinilai mempunyai
potensi bisnis yang baik, oleh karenanya kondisi ini mendorong para investor-
investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan startup ini. Investor ini dapat
berupa dari lembaga institusional dan para individu. Individu yang menanamkan
dananya pada perusahaan startup disebut dengan business angel atau angel investor.
Dalam konteks ini untuk membuat sebuah keputusan investasi, ada beberapa hal
yang perlu yang pertimbangkan untuk menilai apakah investasi tersebut layak atau
tidak. Didasari hal tersebut tujuan dari penelitian ini untuk melihat business angel
menilai karakteristik bisnis startup yang dimiliki untuk membuat sebuah keputusan
investasi. Terdapat tiga karakteristik yang digunakan, yaitu karakteristik pendiri,
karakteristik produk, karakteristik pasar. Penelitian ini menggunakan metode
kuantitatif dengan teknik pengumpulan data melalui kuesioner yang disebar kepada
investor startup yang berdomisili di Yogyakarta dengan jumlah sampel 100. Hasil
penelitian ini menunjukan adanya pengaruh karakteristik pendiri, karakteristik
pendiri, karakterisik pasar terhadap keputusan investasi business angel.
Kata kunci: startup, keputusan investasi, business angel, angel investor, karakteristik
pendiri, karakteristik produk, karakteristik pasar.
xi
KATA PENGANTAR
Puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah mencurahkan rahmat dan
hidayah-Nya, sehingga penulis dapat meyelesaikan tugas akhir ini yang berjudul
Analisis Pengaruh Karakteristik Bisnis Startup Terhadap Keputusan Investasi.
Penelitian ini dilakukan dalam rangka memenuhi salah satu syarat menyelesaikan
studi serta memperoleh gelar Sarjana Pendidikan Strata Satu pada Program Studi
Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia.
Setelah melalui proses yang cukup panjang, dengan mengucap syukur
akhirnya penulis dapat menyelesaikan tugas akhir ini meskipun nasih jauh dari kata
sempurna. Penyelesaian tugas akhir ini tak lepas dari doa dan dukungan dari banyak
pihak. Terimakasih sebanyak-banyaknya penulis ucapkan kepada:
1. Allah SWT atas segalanya.
2. Rektor Universitas Islam Indonesia.
3. Dekan Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia.
4. Ibu Kartini, Dra., M.Si. selaku dosen pembimbing tugas akhir yang telah
memberikan bantuan dan arahan sehingga saya dapat menyelesaikan tugas akhir ini.
xii
5. Orang Tua dan keluara saya terimakasih sudah mendukung dan mendoakan dalam
menyelesaikan tugas akhir ini.
6. Sahabat-sahabat saya dan semua rekan mahasiswa khususnya program studi S1
Manajemen.
Saran dan kritik sangat di perlukan guna memperbaiki dan menyempurnakan
tugas akhir ini. Semoga tugas akhir ini bermanfaat bagi kita semua, Amin.
Yogyakarta, 08 Juli 2019
Penulis,
Galuh Candya Callista
xiii
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ..................................................................................................... i
PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME ................................................................ iii
MOTTO ....................................................................................................................... v
HALAMAN PERSEMBAHAN ................................................................................ vii
ABSTRAK ................................................................................................................... x
KATA PENGANTAR ................................................................................................ xi
BAB I ........................................................................................................................... 1
PENDAHULUAN ....................................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang .............................................................................................. 1
1.2 Rumusan Masalah ......................................................................................... 8
1.3 Tujuan Penelitian ........................................................................................... 8
1.4 Manfaat Penelitian ......................................................................................... 9
BAB II ........................................................................................................................ 10
KAJIAN PUSTAKA .................................................................................................. 10
2.1 Landasan Teori ............................................................................................ 10
2.1.1 Startup .................................................................................................. 10
2.1.2 Karakteristik Bisnis Startup ................................................................. 12
2.1.3 Business Angel ..................................................................................... 16
2.1.4 Alasan Business Angel Berinvestasi .................................................... 18
2.1.5 Jenis-Jenis Business Angel .................................................................. 19
2.1.6 Keputusan Investasi ............................................................................. 20
2.1.7 Theory of Reasoned Action Approach (Teori Beralasan Untuk
Berperilaku) & Theory of Planned Behavior (Teori Perilaku Rencanaan) ........ 21
2.1.8 Proses Keputusan Investasi Business Angel ........................................ 23
xiv
2.2 Penelitian Terdahulu .................................................................................... 24
2.3 Penyusunan Hipotesis .................................................................................. 29
2.3.1 Hubungan Antara Karakteristik Pendiri Terhadap Keputusan Investasi
Business Angel ................................................................................................... 29
2.3.2 Hubungan Antara Karakteristik Produk Terhadap Keputusan Investasi
Business Angel ................................................................................................... 32
2.3.3 Hubungan Antara Karakteristik Pasar Terhadap Keputusan Investasi
Business Angel ................................................................................................... 33
2.3 Kerangka Berpikir ....................................................................................... 35
BAB III ...................................................................................................................... 36
METODE PENELITIAN ........................................................................................... 36
3.1 Jenis Penelitian ............................................................................................ 36
3.2 Populasi dan Sampel ................................................................................... 36
3.3 Metode Pengumpulan Data ......................................................................... 37
3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian .................................................... 38
3.5 Metode Analisis Data .................................................................................. 40
3.5.1 Uji Validitas dan Realibilitas ............................................................... 40
3.5.2 Statistik Deskriptif ............................................................................... 41
3.5.3 Uji Asumsi Klasik ................................................................................ 42
3.5.4 Uji Hipotesis ........................................................................................ 44
BAB IV ...................................................................................................................... 47
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ............................................................... 47
4.1 Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas ............................................................. 47
4.1.1 Hasil Uji Validitas ................................................................................ 47
4.1.2 Hasil Uji Reliabilitas ............................................................................ 50
4.2 Hasil Uji Statistik Deskriptif ....................................................................... 51
xv
4.2.1 Deskripsi Data Variabel ....................................................................... 51
4.2.2 Deskripsi Data Responden ................................................................... 53
4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik .............................................................................. 54
4.3.1 Hasil Uji Normalitas ............................................................................ 54
4.3.2 Hasil Uji Multikolinieritas ................................................................... 55
4.3.3 Hasil Uji Heteroskedasitas ................................................................... 55
4.4 Hasil Uji Hipotesis ...................................................................................... 56
4.4.1 Hasil Uji Regresi Linier Berganda ....................................................... 56
4.4.2 Koefisien Determinasi .......................................................................... 58
4.4.3 Hasil Uji F ............................................................................................ 59
4.4.4 Hasil Uji T ............................................................................................ 60
4.5 Pembahasan ................................................................................................. 62
4.5.1 Pengaruh Karakteristik Pendiri Terhadap Keputusan Investasi ........... 62
4.5.2 Pengaruh Karakteristik Produk Terhadap Keputusan Investasi ........... 64
4.5.3 Pengaruh Karakteristik Pasar Terhadap Keputusan Investasi .............. 65
BAB V ........................................................................................................................ 68
Kesimpulan dan Saran................................................................................................ 68
5.1 Kesimpulan .................................................................................................. 68
5.2 Saran ............................................................................................................ 69
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 71
LAMPIRAN ............................................................................................................... 74
xvi
DAFTAR TABEL
Tabel 3. 1 Definisi Operasional Variabel ................................................................... 39
Tabel 4. 1 Hasil Uji Validitas Karakteristik Bisnis Startup ....................................... 48
Tabel 4. 2 Hasil Uji Validitas Keputusan Investasi ................................................... 49
Tabel 4. 3 Hasil Uji Reliabilitas ................................................................................. 50
Tabel 4. 4 Hasil Uji Reliabilitas ................................................................................. 52
Tabel 4. 5 Hasil Uji Statistik Deskriptif ..................................................................... 53
Tabel 4. 6 Hasil Uji Multikolinieritas ........................................................................ 55
Tabel 4. 7 Hasil Regresi Berganda ............................................................................. 57
Tabel 4. 8 Hasil Koefisien Determinasi ..................................................................... 59
Tabel 4. 9 Hasil Uji F ................................................................................................. 60
Tabel 4. 10 Hasil Uji T ............................................................................................... 61
xvii
Daftar Gambar
Gambar 2.1 Kerangka Berpikir Penelitian ................................................................. 35
Gambar 4.1 Hasil Uji Normalitas............................................................................... 54
Gambar 4.2 Hasil Uji Heteroskedasitas ..................................................................... 56
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Bisnis startup merupakan sebuah usaha yang baru saja berdiri atau sedang
merintis, oleh karena itu bisnis startup ini biasa dikenal dengan perusahaan
rintisan. Bisnis startup adalah sebuah institusi yang diciptakan untuk membuat
produk atau layanan baru dan inovatif dalam kondisi ketidakpastian yang tinggi
(Saputra, 2015). Startup bermula pada si pendirinya yang ingin menawarkan
pasar mengenai produk-produk inovatif, yang sebelumnya belum ada atau produk
tersebut sudah ada dan dikembangkan. Pada mulanya startup sejak adanya bubble
dot com atau dalam Bahasa Indonesia mempunyai arti gelembung teknologi
informasi. Bubble dot com ini popular pada tahun 1998-2000 dimana banyak
perusahaan yang membuat sebuah dot com website pribadi melalui internet.
Seiring dengan berjalannya tahun jumlah pengguna internet semakin banyak.
Tidak hanya internet saja teknologi pun perkembangannya sangat cepat. Dengan
adanya ide-ide kreatif para generasi milenial mereka mencoba untuk
mengkombinasikan antara teknologi dan internet untuk menghasilkan sesuatu
produk yang dapat bermanfaat.
Pertumbuhan bisnis startup sudah menyebar di berbagai negara baik negara
maju atau negara berkembang. Salah satu negara dengan tingkat pertumbuhan
bisnis startup yang melonjak sejak tahun 2015 adalah Indonesia. Berdasarkan
2
data yang diterima dari web Dailysocial.id dari Masyarakat Industri Kreatif
Teknologi Informasi dan Komunikasi Indonesia (MIKTI) didukung Badan
Ekonomi Kreatif RI (BEKRAF) tercatat 960 perusahaan startup di Indonesia.
Jumlah startup di Indonesia dengan sektor e-commerce tercatat sebanyak 353
(36,84%), dan diikuti dengan 53 startup di bidang fintech (5,52%), 21 startup di
bidang game (2,19%), dan 535 startup di bidang lain (55,67%). Serta MIKTI
mencatat bahwa terdapat ada 530 startup (55,15%) yang menjadi PT, 66 startup
(6,87%) masih berbadan usaha CV, 92 startup (9,57%) belum berbadan usaha,
dan sisanya sebesar 272 startup (28,41%) belum diketahui bentuk badan
usahanya.
Bisnis startup mempunyai perbedaan dengan usaha bisnis pada umunya.
Letak perbedannya adalah pertama, para anggota karyawan bisnis startup selalu
berfokus pada target yang harus dicapai. Kedua, pada umunya perusahaan biasa
berorientasi pada penjualan dan pertumbuhan secara perlahan atau stabil untuk
jangka panjang, berbeda dengan startup dimana mereka mengharapkan penjualan.
pertumbuhan, dan keuntungan dalam waktu yang singkat. Ketiga, startup ini
merupakan model binsis yang dirancang untuk menawarkan pasar berupa produk,
layanan, platform dengan konsep inovatif yang berbasis pada teknologi informasi
dan didirikan oleh generasi milenial pada umumnya. Fokus ini dilakukan untuk
mengharapkan pertumbuhan dan perkembangan yang signifikan melalui produk
yang dihasilkan yang berbasis pada teknologi informasi dan apabila produk
utama mereka tidak berbasis teknologi informasi, maka dalam memasarkan
produknya melalui teknologi misalnya seperti internet. Keempat, dalam
3
perusahaan startup pangsa pasar yang dituju dengan membuka pasar baru atau
mengembangkan pasar yang sudah ada.
Startup didirikan oleh seorang individu, ketika pendiri sudah menemukan ide
untuk menciptakan sebuah bisnis baru, maka pendiri akan menemukan masalah
selanjutnya yakni, sumber pembiayaan (Zinecker & Bolf, 2015). Sumber
pembiayaan dinilai sebagai faktor yang utama yang dibutuhkan pendiri untuk
pertumbuhan startup (Talia dkk, 2014). Sumber pembiayaan pada tahap awal
bisnis startup berasal dari formal dan informal. Pembiayaan formal dilakukan
oleh perusahan modal ventura, bank, dan lembaga pemerintah. Sedangkan untuk
pembiayaan informal berasal dari individu yang mempunyai hubungan keluarga
atau individu yang sama sekali tidak mempunyai hubungan keluarga atau yang
disebut sebagai business angel atau angel investor (Nofsinger & Wang, 2011).
Para pendiri pada umumnya mencari sumber pembiayaan informal melalui
business angel, karena business angel merupakan sumber modal ekuitas tahap
awal untuk usaha kecil hingga menengah (Zinecker & Bolf, 2015). Penelitian
membuktikan bahwa lebih dari 75% bahwa business angel merupakan sumber
pembiayaan bagi para usaha startup di tahap awal (Cox dkk, 2017). Pengertian
yang menjelaskan apa dan siapa business angel atau angel investor Harrison
(2015) bahwa business angel merupakan individu yang mempunyai sumber daya
berupa modal dana yang mampu untuk diinvestasikan kepada sebuah usaha baru,
dimana seseorang tersebut tidak mempunyai hubungan keluarga pada si pendiri
usaha startup tersebut.
4
Sebelum melakukan investasi pada perusahaan startup, penting bagi para
business angel sebagai sumber pembiayaan modal awal mempunyai
pertimbangan dalam penilaian investasi untuk dijadikan sebagai pengambilan
keputusan investasi yang dilakukan bagi business angel (Ding dkk, 2014).
Penilaian investasi ini dilakukan agar business angel mampu membuat sebuah
keputusan investasi pada bisnis startup yang layak untuk mendapatkan pendanaan
pada tahap awal mereka berdiri Maxwell dkk (2011). Kriteria investasi yang
paling sering digunakan oleh business angel adalah daya tarik pasar, karakteristik
tim pendiri dan manajemen, dan karakteristik produk / layanan (Roztamzadeh,
2014). Dalam penelitian ini untuk menganalisis penilaian investasi bagi business
angel akan menggunakan ketiga kriteria tersebut.
Karakteristik pendiri atau manajemen dinilai sebagai aspek yang paling
signifikan dalam startup bagi business angel ketika akan memutuskan melakukan
investasi. Kualitas dari pendiri dan tim manajemen startup dinilai akan
meningkatkan keberhasilan pertumbuhan startup. Kualitas pendiri dan tim
manajemen startup ini dapat berupa pengalaman pekerjaan pendiri dan tim, jiwa
usaha atau entrepreneur pendiri dan tim, serta tingkat pendidikan dan
pengetahuan pendiri dan tim. Hal ini mampu dijadikan sebagai strategi untuk
memperhatikan kualitas dari tim manajemennya dalam penilaian investasi
(Roztamzadeh, 2014).
Beberapa literatur mengungkapkan bahwa jiwa entrepreneur pendiri dan tim
manajemen dianggap sebagai penilaian yang penting bagi business angel (Sudek,
2006). Business angel dalam melakukan penilaian investasi mereka akan
5
mempertimbangkan pengalaman dari anggota tim manajemen bahwa seseorang
yang pernah bekerja di sektor industri yang sama dengan bisnis yang ia jalani saat
ini akan menjadi pertimbangan yang utama dibandingkan seseorang yang hanya
memiliki pengalaman kerterlibatan menjadi seorang manajer dalam tim atau
bisnis dengan sektor industri yang berbeda (Carpentier & Suret, 2015). Pendiri
dan tim yang memiliki lebih banyak pengalaman dalam akan lebih berhasil dalam
mendirikan bisnis, karena mereka mempunyai pengalaman kerja yang lebih
banyak di pekerjaan yang sebelumnya serta mempunyai jaringan sosial yang
lebih luas, sehingga membuat bussines angel lebih percaya terhadap para pendiri
untuk menjalankan usahanya (Talaia dkk, 2016). Aspek lainnya yang dapat
dimasukan kedalam karakteristik pendiri adalah pendidikan. Pendidikan
berpengaruh signifkan terhadap pembiayaan startup karena pendidikan mengenai
kemampuan manajerial dan keuangan diperlukan untuk mengidentifikasi dan
menjelaskan proporsi nilai, strategi, rencana model bisnis, menentukan target
pasar dan pelanggan (Talaia dkk, 2016).
Dalam beberapa literaturpun tidak hanya memasukan kriteria pendiri startup
dan tim manajemen saja, tetapi menurut Maxwell (2011) karakteristik produk
dapat dijadikan sebagai pertimbangan dalam penilaian investasi. Karakteristik ini
meliputi daya tarik dari produk tersebut, manfaat yang dimiliki dari produk,
pengembangan inovasi produk, produk yang sesuai dengan permintaan pasar.
Literatur lain yang ditunjukan melalui penelitian Nofsinger & Wang (2009)
bahwa business angel memperhatikan produk yang dihasilkan pada usaha startup,
apabila mereka menghasilkan produk baru, business angel akan mempunyai
6
penilaian yang lebih tinggi terhadap usaha startup tersebut. Tidak hanya produk
baru, produk yang memiliki keunikan dirasa akan mampu merangsang pikiran
dan emosi konsumen serta memberikan pengalaman yang tak terlupakan dan
meninggalkan kesan yang kuat pada benak konsumen. Menurut sudut pandang
business angel bahwa produk ini memiliki daya jual yang tinggi serta mempunyai
potensi bahwa bisnis stratup yang dijalani mempunyai tingkat keberhasilan yang
lebih tinggi (Ottavia, 2014). Selanjutnya produk yang selalu melakukan
pengembangan inovasi terutama berbasis pada teknologi akan menambah
penilaian investasi yang baik bagi bisnis startup bagi business angel (Iruarrizaga
dkk, 2017). Penelitian yang dilakukan oleh Carpentier & Suret (2015) bahwa
para investor akan menolak investasi dana mereka kepada bisnis startup dengan
karakteristik produk yang memiliki model produk yang tidak sesuai dengan
permintaan pasar dan tidak mempunyai keunikan produk sehingga tidak memiliki
keunggulan bersaing.
Kriteria lainnya yang dapat dijadikan sebagai pertimbangan penilaian
investasi oleh business angel dengan melihat karakteristik pasar dari usaha
startup yang akan dibiayai. Menilai karakteristik pasar ini bertujuan untuk
memberikan informasi mengenai kebutuhan pasar, ukuran pasar, dan para
pesaingnya usaha startup dapat diterima sesuai dengan permintaan pasar dan
mampu mencapai keberhasilannya. Terdapat beberapa pertimbangan kepada
business angel dalam memilih bisnis startup berdasarkan karakteristik pasarnya,
yakni dimana seorang pendiri startup perlu untuk menargetkan target pasar dan
ukuran pasar yang akan dituju seperti apa agar mereka mampu menciptakan
7
sebuah produk yang sesuai dengan keinginan dan kebutuhan konsumennya.
Business angel juga mempertimbangkan apakah pada saat ini dan masa yang
akan datang akan hadir para kompetitornya yang sama dengan startup yang akan
dibiayai. Ketertarikan pemberian modal awal yang dilakukan oleh business angel
akan menurun pada bisnis startup yang tidak memiliki pesaing yang besar
(Carpentier & Suret, 2015). Pertimbangan lainnya yang dipakai oleh business
angel dalam menilai karakteristik pasar startup adalah tingkat peluang
pertumbuhan pasar. Business angel cenderung lebih tertarik berinvestasi dengan
bisnis startup yang memiliki prospek pertumbuhan pasar yang baik (Nofsinger &
Wang, 2011) kriteria ini didukung oleh penelitian milik (Iruarrizaga dkk, 2017)
bahwa tingkat potensial pertumbuhan yang tinggi akan mempengaruhi penilaian
mereka dalam berinvestasi.
Penelitian ini menarik untuk diteliti bagi penulis karena bisnis startup di
Indonesia ini sudah semakin berkembang dan diprediksi bahwa bisnis-bisnis
startup ini akan terus berkembang sehingga mendukung perekonomian Indonesia
dan memberikan kesempatan bagi generasi milenial untuk mencari kesempatan
dalam menambah pengalaman mereka. Tidak hanya startup yang ukurannya
sudah besar saja, saat ini sudah mulai muncul bisnis startup dengan skala yang
lebih kecil. Diharapkan penelitian ini berguna bagi si pendiri yang akan
membangun sebuah bisnis startup atau yang sedang menjalankan usaha baru,
demi menjaga keberlangsungan pertumbuhan bisnis mereka agar mengetahui
karakteristik seperti apa yang diinginkan oleh para investor.
8
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas sebelumnya, dapat
diambil sebuah perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut;
1. Bagaimana pengaruh karakteristik pendiri bisnis startup terhadap
keputusan investasi?
2. Bagaimana pengaruh karakteristik produk bisnis startup terhadap
keputusan investasi?
3. Bagaimana pengaruh karakteristik pasar bisnis startup terhadap keputusan
investasi?
1.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan pada rumusan masalah di atas, maka tujuan yang diharapkan dari
penelitian ini sebagai berikut;
1. Untuk mengetahui pengaruh karakteristik pendiri startup terhadap
keputusan investasi.
2. Untuk mengetahui pengaruh karakteristik produk bisnis startup terhadap
keputusan investasi.
3. Untuk mengetahui pengaruh karakteristik pasar bisnis startup terhadap
keputusan investasi.
9
1.4 Manfaat Penelitian
Adapun manfaat dari penelitian ini adalah;
1. Manfaat Teoritis
Bagi kalangan akademik, penelitian ini diharapkan dapat digunakan untuk
menambah informasi mengenai pengaruh karkteristik bisnis startup
terhadap keputusan investasi business angel.
2. Manfaat Praktis
a. Bagi Investor
Dari penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan informasi yang
berguna untuk investor dalam melakukan pertimbangan investasi pada
bisnis startup berdasarkan karakteristik bisnis startup yang dimiliki,
agar para investor mamu memperoleh tujuan dalam melakukan
investasi.
b. Bagi Bisnis Startup
Penelitian ini diharapkan bagi para pendiri bisnis mampu melihat
karakteristik bisnis startup yang mendapat penilaian lebih bagi para
investor sehingga mampu dijadikan sebagai informasi dan referensi
ketika akan mencari pembiayaan tahap awal.
c. Bagi Peneliti Selanjutnya
Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan mampu memberikan referensi
dan menyempurnakan penelitian ini bagi para peneliti yang akan
melakukan kajian mengenai topik yang sama.
10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Startup
Startup menurut Sillicon Valley adalah tindakan atau proses untuk memulai
sebuah proses, sebuah organisasi baru atau usaha bisnis. Dalam Sillicon Valley
startup bergerak dapat bidang Teknologi Informasi dan Komunikasi. Anggota
dalam startup menciptakan sebuah codebase atau aplikasi yang manfaatnya
mereka tawarkan kepada konsumen yang dituju. Menurut Alamsyah (2010)
aplikasi yang diciptakan ini dapat diakses melalui media internet yang diakses
melalui web yang dijalankan pada PC Windows, Linux ataupun Mac, dan juga
dapat dijalankan di smartphone seperti BlackBerry, Android, iPhone, Nokia, dan
lain-lain.
Moroni (2015) menegaskan bahwa kemunculan bisnis startup yang didirikan
para entrepreneur atau pengusaha dengan ide dan kreativitasnya mampu
menciptakan sebuah bisnis yang mampu membantu memperkuat ekonomi suatu
negara. Banyaknya startup dengan pengembangan ide-ide yang inovatif tidak ada
jaminan atas kesuksesan yang berkelanjutan sehingga mereka berupaya untuk
mencari sebuah pendanaan. Maka dari itu pada umumnya pendanaan yang
digunakan sebagai modal awal pada bisnis startup awal mulanya melalui si
pendiri yang nantinya tidak menutup kemungkinan memperoleh pendanaan yang
berasal dari modal ventura dan angel investor.
11
Pasar untuk bisnis startup juga mengalami ketidakpastian yang tinggi karena
mereka termasuk bisnis baru dan minimnya pengalaman dalam bidang startup
membuat bisnis ini pada tahun-tahun pertama berdiri memiliki risiko yang tinggi.
Motivasi utama yang membuat para pendiri startup startup mendirikan bisnis
yang relatif baru ini dikarenakan karena ketertarikannya terhadap sebuah aplikasi
dan perubahan gaya hidup bagi mereka untuk berusaha mereka berupaya untuk
hidup mandiri. Ide-ide yang diciptakan bagi pendiri akan menentukan seberapa
besar penerimaan pasar atas produk yang diciptakan, karena di pasar memiliki
banyak pesaing sehingga mereka perlu untuk membuat ide-ide yang kreatif yang
nantinya akan berdampak pada ketertarikan dari pihak-pihak yang menyediakan
dana untuk mengembangkan bisnis startup tersebut (Alamsyah, 2010).
Bisnis startup sebagai perusahaan pasangan usaha memperoleh dampak
positif dengan adanya investasi yang dilakukan dengan modal ventura. Pertama,
perusahaan akan memperoleh dana segar yang dapat digunakan untuk modal
perusahaan serta meningkatkan kinerja perusahaan ataupun untuk dapat bersaing
dengan para pesaingnya dalam industri yang sejenis. Kedua, struktur permodalan
perusahaan pasangan usaha akan membaik sehigga menimbulkan kepercayaan
dalam bidang keuangan bagi bank maupun relasi usaha. Ketiga, bisnis startup ini
akan mendapat bimbingan dan pengawasan manajerial dari perusahaan modal
ventura sehingga bagi bisnis startup yang masih baru dan minimnya pengalaman
dapat diarahkan oleh para modal ventura (Darmawi, 2006).
12
2.1.2 Karakteristik Bisnis Startup
Sebelum melakukan investasi para business angel memempunyai beberapa
kriteria dalam pengambilan keputusan investasi. Kriteria yang diidentifikasi oleh
penelitian menurut dapat dikategorikan ke dalam tiga kelompok. Pertama, faktor
strategi bisnis. Kedua, kriteria berbasis pasar yaitu tingkat persaingan, hambatan
bagi pendatang baru dan potensi produk, dll. Ketiga, faktor pribadi, seperti
pengalaman dan karakteristik pengusaha, serta pertimbangan keterlibatan pasca
investasi dan preferensi keluar.
Perusahaan baik dengan ukuran kecil, sedang, hingga besar pertama kali
muncul atau lahir berasal dari ide-ide yang dibuat dari si pendiri. Kualitas yang
dimiliki pendiri menjadi faktor penting dalam membangun sebuah bisnis serta
menjadi salah satu faktor daya tarik para investor karena merasa mempunyai tim
manajemen yang kuat dalam menjalankan bisnis. Alasan mengapa kualitas
pendiri menjadi sangat penting dalam tahap awal bisnis yang terdiri dari
pengetahaun mereka, ketrampilan, dan pengalaman membuat bisnis tersebut
menjadi lebih bernilai dan mempunyai potensi baik dikemudian hari (Barringer &
Ireland, 2019). Pernyataan ini juga disebutkan oleh penelitian milik Rostamzadeh
dkk (2014) bahwa kualitas dari anggota tim manajemennya akan secara langsung
mampu meningkatkan peluang untuk menjadi sukses.
Tingkat pendidikan pendiri berpengaruh pada kemajuan bisnis yang dijalani
karena dipercaya bahwa mereka mempunyai ketrampilan, pemikiran jangka
panjang untuk masa depan, kreativitas, cara berkomunikasi dengan baik yang
13
mereka dapat dari perguruan tinggi. Menurut Kor (2003) bahwa pengetahuan
pendiri menjadi sumber utama perusahaan dalam menentukan tujuan awal dan
sumber daya yang harus dilakukan oleh perusahaan. Pengetahuan ini bisa
menjadi aset penting dalam pengembangan kapabilitas yang mengarah pada
peluang pertumbuhan bagi perusahaan. Dengan pengetahuan yang dimiliki
misalnya mengenai paham keuangan dan sumber daya pendiri mampu menilai
potensi kinerja calon-calon anggota timnya dalam menjalankan perusahaannya
yang baru serta mampu menilai investasi yang diperlukan untuk memenuhi
sumber dana yang dibutuhkan dan menggunakan dana tersebut untuk opersional
perusahaan yang nantinya akan mendatangkan keuntungan bagi perusahaannya
serta para investornya.
Pengalaman kewirausahaan sebelumnya, pengalaman bekerja sebelumnya
diindustri atau dibidang yang sama menjadi faktor lainnya yang mampu dijadikan
sebgaai kekuatan untuk membawa bisnis tersebut menjadi sukses. Dampak yang
dimiliki pendiri mengenai pengalaman kewirausahaan sebelumnya adalah lebih
familiar terhadap proses dalam membangun sebuah usaha bisnis yang kompleks
dan lebih memungkinkan untuk dapat mengurangi kesalahan-kesalahan yang
berakibat biaya yang besar dibandingkan dengan pendiri yang baru saja untuk
memulai sebuah bisnis. Dampak yang dimiliki pendiri mengenai pekerjaan
sebelumnya diindustri atau bidang yang sama adalah pendiri mempunyai jaringan
sosial yang professional serta lebih mampu untuk mempraktikan cara pemasaran
dan praktik manajemen yang baik dibandingkan dengan pendiri yang tidak
14
mempunyai pengalaman kerja diindustri atau bidang yang sama (Barringer &
Ireland, 2019).
Karakteristik lainnya yang diperlukan dalam membangun sebuah bisnis
adalah produk yang dimiliki. Produk adalah semua hal yang dapat ditawarkan
kepada pasar untuk menarik perhatian, penggunaan, atau konsumsi yang dapat
memuaskan suatu keinginan atau kebutuhan (Phillip, 2008). Para pelaku usaha
baru perlu memahami keinginan dan kebutuhan para konsumen ketika akan
memasuki pasar pada tahap awal. Banyak para startup yang gagal karena tidak
mampu menyesuaikan dan memposisikan produk yang ditawarkan dengan
kebutuhan pasar (Picken, 2017). Maka dari itu untuk menciptakan sebuah produk
ada beberapa pertanyaan yang perlu di analisis untuk pendiri agar bisnis yang
dijalani akan sukses yakni, pertama adalah apakah dengan menciptakan sebuah
produk ada konsumen yang akan beli? Kedua, apakah produk yang diciptakan
sesuai dengan trend masyarakat seperti trend ekonomi, trend social, kemajuan
teknologi dan apakah produk yang ditawarkan mampu memecahkan sebuah
persoalan yang ada didalam masyarakat? Ketiga, apakah produk yang diciptakan
mempunyai konsep dan desain yang sudah ada sebelumnya di pasar dalam arti
lain apakah produk tersebut mempunyai keunikan tersendiri dibandingkan
dengan usaha lainnya? (Barringer & Ireland, 2019).
Karakteristik berikutnya adalah pasar yang dituju oleh pendiri. Dalam
memilih pasar dapat dilakukan segmentasi pasar dimana membagi pasar menjadi
kelompok-kelompok kecil dengan kebutuhan, karakteristik, atau perilaku yang
berbeda dari setiap segmen pasar. Kedua, adalah penentuan target pasar perlu
15
dilakukan dengan tujuan untuk mengevaluasi daya tarik masing-masing segmen
pasar dan memilih satu atau lebih segmen untuk dimasuki. Ketiga, adalah
positioning memberikan ciri khas pada produk yang berbeda dari para pesaingnya
agar produk tersebut selalu diingat dalam benak konsumen (Phillip, 2008).
Dalam memilih segmen pasar, perusahaan perlu melihat pertumbuhan
segmen, daya tarik segmen. Data mengenai permintaan pasar dan tingkat
pertumbuhan pasar. Tingkat pertumbuhan pasar yang baik dan tumbuh dianggap
sebagai alasan yang menarik untuk memasuki pasar tersebut karena dinilai
mampu menciptakan keuntungan yang diharapkan. Akan tetapi, mayoritas pasar
yang memiliki pertumbuhan baik pada saat ini mempunyai banyak pesaing dan
jika startup tidak mempunyai kecukupan dalam sumber dayanya maka pasar yang
mereka tuju sangat kompetitif. Sehingga, startup tersebut mempunyai alternatif
untuk memilih segmen yang lebih kecil dengan cara menciptakan sebuah pasar
baru. Dengan memilih target pasar yang kecil startup memiliki kompetitornya
yang sedikit sehingga startup mampu mengenalkan produk baru mereka kepada
para konsumen yang dimana produk tersebut dapat dinilai sebagai produk yang
baru di pasar. Jika, startup tetap memilih untuk masuk kedalam pasar yang
memiliki kompetitor yang tinggi diharapkan bahwa seorang pendiri harus benar-
benar familiar dengan industri pasar yang akan dituju, sehingga tetap mempunyai
keunggulan dan positioning yang kuat di dalam pasar (Barringer & Ireland,
2019).
16
2.1.3 Business Angel
Business angel adalah seorang individu yang menginvestasikan dana
pribadinya secara langsung pada usaha startup yang belum go public. Pada tahun
2015 business angel sudah berjumlah 304.930 dimana mereka menginvestasikan
dananya kepada startup di bidang kesehatan, biotek, industrial/energi, retail, dan
media. Berdasarkan penelitian usaha dari University of New Hampshire
menunjukan bahwq yield rate untuk business angel pada tahun 2015 sebesar 18%
dari total investasi yang artinya bahwa peluang untuk para business angel dalam
menginvestasikan dana mereka sebesar 18% (Barringer & Ireland, 2019).
Business angel adalah individu yang mempunyai kelebihan sumber daya
berbentuk dana yang bersedia untuk memberikan dana tersebut kepada usaha
baru yang memiliki risiko usaha tinggi atau rendah. Business angel mempunyai
hubungan erat dengan pendiri karena pada umunya business angel ini ikut serta
membagikan pengetahuan, kemampuan, dan pengalamannya kepada pendiri agar
usahanya berjalan dengan baik serta mampu melindungi investasi mereka.
(Dollinger, 1999).
Business angel menurut Role & Angel (2011) adalah seorang investor
individu ang berinvestasi secara langsung (atau melalui harta dari kepemilikan
pribadi mereka) dalam bentuk perusahaan pemula tanpa adanya hubungan
keluarga dengan para pendirinya. Business angel berinvestasi pada jangka waktu
pendek hingga menengah. Selain memberikan pembiayaan bagi bisnis startup ini,
business angel memainkan peran kunci dalam menyediakan keahlian strategis
17
dan operasional. Istilah business angel menurut Wellmeroth dkk (2018) disebut
dengan venture capitalist dimana seorang individu yang menginvestasikan uang
mereka sendiri pada perusahaan startup. Business angel ini dianggap sebagai
solusi bagi startup untuk menutup kesenjangan ekuitas mereka dalam pembiayaan
tahap awal.
Getty (2014) menyatakan bahwa seorang individu yang ingin melakukan
investasi pada perusahaan yang berada di tahap awal disebut dengan istilah angel
investor. sedangkan menurut Wong dkk (2009) angel investor yang mempunyai
kekayaan akan mengivestasikan dana mereka kepada perusahaan kecil atau
swasta. Angel investor menurut Rodriguez (2011) adalah seorang individu yang
menyediakan modal dalam bentuk hutang atau ekuitas dari dana milik sendiri
yang diinvestasikan ke bisnis swasta, yang seringkali merupakan perusahaan
tahap awal tetapi yang tidak memiliki hubungan antar angel investor dengan
seorang teman atau anggota keluarga.
Business angel akan menginvestasikan dana secara individu atau membentuk
sindikasi dengan individu lain yang mempunyai modal. Investor tersebut akan
meminta porsi ekuitas yang cukup tinggi atau bahkan mencoba untuk
mendominasi perusahaan startup tersebut. Mereka juga bisa menjadi sangat tidak
sabar jika penjualan dan laba tidak bertumbuh sesuai dengan harapan mereka.
Investor formal ini biasanya akan menginvestasikan dana pada bisnis yang benar-
benar mereka pahami. Mereka memiliki pengetahuan dan pengalaman yang
memadai mengenai pasar dan teknologi dari bisnis terkait yang mereka danai
(Timmons & Spinelli, 2004).
18
2.1.4 Alasan Business Angel Berinvestasi
Seorang business angel menginvestasikan dana mereka kepada
perusahaan bisnis startup di tahap awal karena mempunyai beberapa alasan.
Alasan utama business angel berinvestasi dibagi menjadi tiga kategori utama:
peluang untuk mendapatkan keuntungan finansial, memainkan peran dalam
proses kewirausahaan, dan faktor-faktor nonfinansial tertentu. Kebanyakan
business angel melakukan investasi karena sangat tertarik oleh keuntungan
finansial yang akan diterimanya di masa yang akan datang. Business angel ini
berharap untuk merealisasikan perolehan keuntungan yang tinggi dalam beberapa
tahun. Alasan ini yang dianggap bahwa business angel hanya memprioritaskan
keuntungan yang didapatkan. Tetapi, sesungguhnya bahwa mereka pun turun
serta dalam berperan dalam keterlibatannya dalam proses pembangunan sebuah
usaha yang baru, melalui kemampuan-kemaampuan yang mereka miliki. Selain
itu, motivasi business angel ini dalam mendanai sebuah perusahaan baru karena
mereka mempunyai keinginan untuk mempelajari hal-hal baru, misalnya belajar
mengenai teknologi baru yang ada di pasar saat ini atau belajar untuk bagaimana
memulai sebuah perusahaan baru, sehingga mereka disini mulai tertantang
terhadap hal-hal baru. Business angel juga mempunyai alasan untuk mendukung
komunitas mereka, yang nantinya diharapkan mampu membantu meniciptakan
lebih banyak pekerjaan, meningkatkan teknologi. Terakhir beberapa orang yang
melakukan investasi pada perusahaan startup mereka baru saja pensiun dari
pekerjaan sebelumnya dan menjadikan investasi sebagai business angel sebagai
alternatif pemasukan mereka (Rodriguez, 2011).
19
2.1.5 Jenis-Jenis Business Angel
Mayoritas business angel berinvestasi sendiri, bukan sebagai bagian dari
jaringan atau kelompok tetapi partisipasi dalam kelompok dan jaringan
berkembang dan banyak business angel berinvestasi baik secara individu maupun
melalui kelompok (Role & Angel, 2011)
Pendanaan yang disediakan oleh business angel berasal dari tiga jenis
business angel. Tipe pertama adalah business angel secara individu dimana
investor ini melakukan invetasi dengan mengatasnamakan dirinya sendiri.
Investor ini cenderung memiliki kekayaan yang lebih dan melakukan investasi
secara teratur kedalam usaha-usaha dengan uang mereka sendiri. Tipe kedua,
adalah dari masing-masing business angel berkumpul kemudian membentuk
sebuah jaringan business angel. Sistem dalam berinvestasipun mampu
berinvestasi secara individual, namun mereka mempunyai keuntungan tambahan
yakni dapat bekerja secara kolektif dalam penyaringan, meninjau kesepatakan,
dan memiliki opsi untuk berinvestasi bersama dalam usaha baru. Jenis yang
ketiga, adalah disebut dengan Dana Angel, mereka mengumpulkan sumber daya
mereka tetapi bertindak dalam satu investor, artinya bahwa secara kesuluruhan
mereka secara bersama-sama mampu memutuskan akan atau tidaknya dilakukan
investasi, dan tidak ada individu yang melakukan investasi atas namannya.
Dengan demikian, sebuah usaha yang menerima investasi dari para investor ini
akan menerima dana yang jumlahnya lebih besar. Hal ini dilakukan oleh mereka,
karena strategi mereka untuk mencegah para usaha startup ini mencari pendanaan
lain, misal salah satunya adalah pemodal ventura atau venture capitalist, dimana
20
hal ini akan memastikan bahwa mereka akan mendapat presentase keuntungan
yang lebih besar (Rodriguez, 2011).
2.1.6 Keputusan Investasi
Dalam artian luas, makna dari investasi adalah mengorbankan rupiah
sekarang untuk rupiah pada masa depan. Pengorbananan terjadi saat sekarang ini
dan memiliki kepastian. Hasil investasi akan diperoleh di kemudian hari dan
besarnya pengembalian tidak pasti. Terdapat dua bentuk investasi, yang pertama
adalah investasi nyata yakni investasi yang melibatkan asset berwujud seperti
tanah, mesin, atau pabrik dan investasi finansial yang bentuk investasinya berupa
kontrak-kontrak tertulis seperti saham biasa dan obligasi. Sebagai dasar proses
investasi perlu dilakukan prosedur dalam pembuatannya salah satunya adalah
keputusan investasi meliputi penentuan tujuan investor dan
kemampuan/kekayaannya yang dapat diinvestasikan. Langkah dalam proses
investasi ini meliputi identifikasi katagori potensial dari asset finansialnya untuk
portofolio (Sharpe dkk, 1997).
Keputusan investasi menurut (Sutrisno, 2000) adalah keseluruhan proses
perencanaan dan pengambilan keputusan mengenai pengeluaran dana yang
jangka waktu kembalinya dana tersebut lebih dari satu tahun atau mempunyai
jangka waktu yang panjang. Keputusan yang diambil oleh seorang investor perlu
banyak pertimbangan dengan baik, karena mempunyai konsekuensi berjangka
21
panjang, maka dari itu penting adanya perencanaan keputusan investasi.
Perencanaan dianggap penting karena;
a. Dana yang dikeluarkan untuk investasi jumlahnya tidak sedikit dan
pengembalian dari jumlah dana tersebut tidak dapat diperoleh kembali
dalam waktu yang dekat.
b. Dana yang dikeluarkan akan terikat dalam jangka waktu yang panjang,
sehingga investor perlu menunggu dengan waktu yang cukup lama untuk
memperoleh kembali dana tersebut. Dengan demikian, akan
mempengaruhi penyediaan dana untuk keperluan lain.
c. Keputusan investasi menyangkut harapan terhadap hasil keuntungan di
masa yang akan dating. Kesalahan dalam peramalan investasi akan
berdampak pada terjadinya over atau under investment.
Kesalahan dalam peramalan investasi akan mempunyai dampak yang panjang
dan berar karena keputusan investasi berlangsung dengan jangka waktu yang
panjang.
2.1.7 Theory of Reasoned Action Approach (Teori Beralasan Untuk
Berperilaku) & Theory of Planned Behavior (Teori Perilaku
Rencanaan)
Reasoned action theory (teori niat untuk berperilaku) merupakan teori
yang dikembangkan oleh Fishbein dan Ajzen pada tahun 1975. Teori ini
menjelaskan hubungan antara keyakinan, sikap, kehendak, dan perilaku.
22
Kehendak merupakan pendorong dari sebuah perilaku, artinya bahwa individu
akan melakukan sebuah tindakan dan ingin mengetahui tindakan apa tersebut,
terlebih dahulu melihat kehendak individu tersebut, tetapi terkadang individu
melakukan suatu tindakan tidak selalu berdasarkan kehendak mereka.
Ajzen (2007) menyebutkan bahwa sikap akan mempengaruhi perilaku
individu melalui pengambilan keputusan dilatarbelakangi melalui tiga hal.
Pertama adalah keyakinan dalam berperilaku (behavioral beliefs) yang nantinya
akan menentukan sikap dari sebuah tindakan. Dimana sikap ini muncul akibat
seorang individu mempunyai keinginan dalam melakukan sesuatu yang nantinya
akan menghasilkan keuntungan. Individu tersebut akan melakukan evaluasi dari
segala pertimbangan tindakan tersebut. Kedua, perilaku dipengaruhi oleh norma
keyakinan yang nantinya akan membentuk sebuah norma subyektif (subjective
norms). Norma subyektif merupakan keyakinan kita mengenai apa yang orang
lain menginginkan kita bertindak sesuai dengan apa yang mereka ingingkan.
Ketiga, behavioral beliefs bersamaan dengan subjective norms membentuk suatu
intensi atau niat untuk berperilaku tertentu. Inti dari teori ini menjelaskan bahwa
perilaku individu akan dipengaruhi oleh niat, sedangkan niat akan dipengaruhi
oleh sikap dan norma subyektif. Sikap terbentuk oleh keyakinan akan hasil
perilaku yang telalah dilakukan di masa lalu, sedangkan norma subyektif
terbentuk dari keyakinan pendapat orang lain untuk mendorong individu
melakukan pendapat tersebut. Sederhananya adalah, individu melakukan sebuah
tindakan yang dipandang perbuatan itu merupakan hal yang positif dan adanya
tekanan dari orang lain untuk melakukan perbuatan tersebut.
23
Teori ini dalam Azjen mengembangkan theory of reasoned action (TRA)
menjadi theory of Planned Behavior (TPB). Dalam TPB, Azjen (2007)
menambahkan kontrol perilaku persepsi (perceived behavioral control) dengan
tujuan untuk mengontrol perilaku individu yang timbul adanya kontrol perilaku
(behavioral control) dari keterbatasan sumber daya yang dimiliki untuk
melakukan perbuatan. Behavioral control didefinisikan sebagai individu dalam
melakukan sebuah tindakan harus bertindak sesuai dengan informasi yang ia
terima, kecerdasan, kemampuan, dan ketrampilan yang ia miliki.
Hubungan kedua teori diatas pada keputusan investasi yang dilakukan
oleh business angel yakni seorang investor sebelum melakukan sebuah keputusan
atau tindakan penting seperti keputusan investasi perlu membuat sebuah
pertimbangan yang cermat. Business angel diharapkan mempunyai behavioral
belief serta behavioral control dalam menilai informasi fakta karakteristik bisnis
startup yang nantinya akan mendapatkan sumber modal. Dengan pertimbangan
yang cermat dan hati-hati mampu menghasilkan keputusan yang berdampak
positif sesuai dengan harapan seorang investor.
2.1.8 Proses Keputusan Investasi Business Angel
Proses investasi yang dilakukan oleh business angel mempunyai proses
sebelum menentukan keputusan dalam berinvestasi ke suatu usaha baru. Salah
satu anggota business angel melakukan screening awal dimana untuk menyaring
bisnis terhadap kriteria investasi yang diinginkan oleh business angel. Setelah
24
menilai rencana bisnis yang diinginkan mereka akan menghubungi para
pengusaha untuk mengumpulkan informasi tentang perusahaannya. Perusahaan
yang melewati tahap penyaringan dan proses screening awal telah dievaluasi
secara rinci dan detail oleh business angel. Para pengusaha juga akan melakukan
presentasi kepada business angel. Mereka juga akan melakukan due diligence dan
jika sesuai dengan persayaratan masing-masing individu, kemudian mereka akan
menentukan secara individu apakah akan melakukan investasi atau tidak (Mason,
2016).
2.2 Penelitian Terdahulu
Beberapa hasil penelitian yang dilakukan sebelumnya mengenai beberapa
pengaruh karakteristik bisnis startup terhadap keputusan investasi salah satunya
adalah para angel business. Penulis mengutip beberapa penelitian yang berkaitan
dengan topik yang diambil dengan variabel karakteristik pendiri, karakteristik
produk, karakteristik pasar.
Penelitian yang dilakukan oleh Talaia dkk (2016) yang berjudul Factors
Influencing the Fund Raising Process For Innovative New Ventures: An
Empirical Study membahas bagaimana perusahaan-perusahaan baru yang inovatif
atau startup mencari penggalangan dana untuk meningkatkan modal mereka
dalam tahap pengembangan bisnis. Hasil penelitian ini menunjukan secara
signifikan bahwa tingkat level pendidikan CEO terutama mengenai pemahaman
keuangan serta kemampuan manajerialnya terhadap seberapa besar jumlah modal
25
yang diterima dari pencarian dana mereka. Semakin besar kemampuan tingkat
pengetahuan yang dimiliki CEO maka jumlah modal yang diterima akan semakin
tinggi, karena kepercayaan oleh para investor. Faktor lain yang menjadi
pertimbangan para investor adalah pengalaman si pendiri serta tim
manajemennya.
Penelitian yang dilakukan oleh Carpentier & Suret (2015) yang berjudul
Angel Groupmembers' Decision Process and Rejection Criteria: A Longitudinal
analysis bahwa seorang business angel dalam berinvestasi pada usaha startup
akan mempertimbangakan karakteristik pasarnya. Dalam hasilnya diketahui
bahwa business angel akan menolak investasi yang dilakukan apabila bisnis
tersebut tidak memiliki potensi pasar yang besar, tidak memiliki keunggulan
kompetitif apabila dibandingkan dengan para kompetitornya. Tidak hanya
karakteristik pasar sebagai penilaian investasinya, tetapi produk dari bisnis
startup itu sendiri. Business angel memiliki kecenderungan dalam menolak
startup dengan produk yang tidak unik dan tidak melakukan inovasi dalam
pengembangan produknya. Pengalaman dari tim manajemen juga dijadikan
sebagai penilaian oleh business angel dengan hasil bahwa seseorang yang pernah
bekerja di sektor industri yang sama dengan bisnis yang ia jalani saat ini akan
menjadi pertimbangan yang utama dibandingkan seseorang yang hanya memiliki
pengalaman kerterlibatan menjadi seorang manajer dalam tim atau bisnis.
Penelitian yang dilakukan oleh Sohl & Blease (2015) yang berjudul New
Venture Legitimacy: The Conditions For Angel Investors menunjukan bahwa
karakteristik pendiri startup yang berkualitas akan menurunkan kekhawatiran
26
para investor saat mengalokasikan dananya pada sebuah bisnis yang diukur
melalui pengalaman industri pekerjaan sebelumnya dalam mengembangkan
sebuah bisnis, pengalaman bekerja mengenai bisnis yang ditekuninya saat ini dan
pendidikan untuk membuat sebuah keputusan startegis Tujuan penelitian ini
untuk mengetahui bagaimana penilaian angel investor terhadap perushaan baru
atau startup apabila mereka ingin berinvestasi pada bisnis tersebut. Variabel
independen yang mereka ambil, salah satunya adalah kualitas top management
yang terdiri adalah pengalaman dan pendidikan dari anggota manajemen bisnis
tersebut. Hasil dari pengaruh karakteristik ini terhadap penilaian angel investor
adalah berpengaruh signifkan terhadap penilaian investasi mereka.
Tujuan penelitian yang dilakukan oleh Sudek (2006) yang berjudul Angel
Investment Criteria untuk mengetahui kriteria bisnis startup yang seperti apa
angel business dapat melakukan sebuah investasi. Dalam penelitiannya mereka
menggunakan beberapa kriteria dengan hasil yang menunjukan pengaruhnya
terdapat keputusan investasi. Pertama, karakteristik pendiri startup akan
mempengaruhi penilaian mereka terhadap keputusan investasi. Karakteristik ini
mencangkup tim manajemennya, latar belakang pengalaman dan jiwa
entrepreneur bagi si pendiri, pengetahuan dan kemampuan dalam industri bisnis
yang dijalani. Kedua, yakni karakteristik produk yang ditawarkan ini menjadi
penilaian oleh business angel. Karakteristik ini mencangkup bahwa produk yang
memiliki keunikan tersendiri akan mendapat penilaian yang lebih tinggi karena
dianggap produk yang mempunyai keunggualan kompetitif bagi pesaingnya.
Ketiga, karakteristik pasar mempunyai pengaruh dalam penilaian investasi.
27
Karakteristik ini mencangkup pasar yang dituju mempunyai potensi pertumbuhan
pasar yang baik.
White & Dumay (2018) melukan sebuah penelitian yang The Angel
Investment Decision Insight from Australian Business Angel. Temuan dari
penelitian ini adalah bahwa pengalaman pribadi dari pendiri dan anggota tim
bisnis startup berpengaruh pada proses keputusan investasi business angel.
Mereka menganggap bahwa pengalaman pribadi mereka akan berpengaruh pada
budaya perusahaan. Hal ini berdampak bahwa pengalaman pribadi mereka
sebelumnya mampu mengelola budaya perusahaan dengan baik sehingga mampu
mencapai keberhasilkan perusahaan. Kedua, business angel menganggap bahwa
pengalaman pribadi sebelumnya bagi pendiri dan anggota tim manajemen akan
mampu mengelola ekuistas perusahaan.
Li dkk (2014) melakukan penelitian dengan judul An Exploratory Study Of
Business Angels In China: A Research Note. Penelitian ini bertujuan untuk
menunjukan karakteristik dan perilaku keputusan investasi para business angel
yang dilakukan di Cina, dengan sampel sebanyak 78 responden melalui kuesioner
yang disebar dengan menggunakan teknik pengumpulan data snowball sampling.
Hasil penelitian menunjukan bahwa anggota tim manajemen yang mempunyai
jiwa entrepreneur, pertumbuhan pasar yang baik, karakteristik anggota tim
manajemen, dan produk yang ditawarkan mempunyai pengaruh yang signifikan
terhadap penilaian investasi mereka.
28
Ratzinger dkk (2018) yang berjudul The Impact of Digital Start-Up
Founders’ Higher Education on Reaching Equity Investment Milestones.
Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh pendidikan para pendiri dan
anggota perusahaan digital startup terhadap keputusan investasi bagi investor.
Hasil temuan dari penelitian ini menunjukan bahwa pendidikan mengenai
pengelolaan bisnis mempunyai pengaruh dalam penilaian investasi. Kemampuan
teknis turut serta dalam mengelola sebuah bisnis juga mempunyai penilaian yang
lebih tinggi dibandingkan hanya anggota tim manajemen mempunyai pendidikan
bisnis saja bagi investor.
Ottavia (2014) melakukan sebuah peneltiain yang berjudul Taiwanese
Business Angels’ Investment in The Core Creative Industries. Dalam
penelitiannya bertujuan untuk meneliti keputusan investasi yang dilakukan oleh
business angel pada usaha yang berada di bidang industri kreatif atau startup.
Variabel yang ada dipenelitian ini salah satunya karakteristik pasar. Dimana hasil
uji yang dilakukan dengan kuesioner dari 159 responden business angel yang
berada di Taiwan menunjukan jika karakteristik pasar mempunyai nilai β 0,317
yang artinya bahwa karakteristik ini berpengaruh pada keputusan investasi
business angel.
Rostamzadeh dkk (2014) melakukan sebuah penelitian yang berjudul Multi
Criteria Decision Making for Assisting Business Angels in Investments. Beberapa
karakteristik bisnis startup yang digunakan untuk membuat sebuah keputusan
investasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah karakteristik anggota tim
manajemen yang diukur dengan melalui latar belakang dari anggota manajemen
29
serta pengetahuan dan kemampuan mereka dalam menjalani sebuah bisnis.
Karakteristik kedua adalah mengenai produk yang ditawarkan kepada konsumen
yang diukur melalui keunikan produk/produk yang memiliki inovasi, produk
yang berbasis pada teknologi, dan produk yang memiliki potensi penjualan di
pasar. Karakteristik pasar juga digunakan dalam penilaian investasi yang diukur
melalui ukuran pasar, potensi pertumbuhan bisnis, keunggulan kompetitif dari
para pesaingnya. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa ketiga karakteristik
ini berpengaruh pada penilaian investasi oleh business angel.
Zinecker & Bolf (2015) melakukan sebuah penelitian yang berjudul Venture
Capitalists’ Investment Selection Criteria in CEE Countries and Russia. Pada
penelitian ini bertujuan untuk meneliti kriteria dalam keputusan investasi pada
suatu usaha baru yang dilakukan oleh venture capitalist dan business angel
melalui kuesioner yang telah disebar. Kriteria yang digunakan dalam penilaian
investasi adalah karakteristik produk, kualitas manajemen, dan karakteristik
pasar. Hasil peneitian ini menujukan bahwa karakteristik produk dan pasar
menunjukan hasil yang sangat signifikan terhadap keputusan investasi.
Sedangkan, untuk karakterisik kualitas manajemen memilki signifikasi yang
rendah dalam keputusan investasi.
2.3 Penyusunan Hipotesis
2.3.1 Hubungan Antara Karakteristik Pendiri Terhadap Keputusan
Investasi Business Angel
30
Karakteristik pendiri dalam membangun sebuah bisnis startup terkait dengan
bagaimana pengalaman dalam bidang pengelolaan manajemen atau pernah
berkerja dalam perusahaan startup serta tingkat pendidikan yang ditempuh oleh si
pendiri atau pengetahuannya dalam berbisnis terutama dalam bidang startup.
Hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian milik Talaia dkk (2016) dimana
faktor yang mempengaruhi pembiayaan dana binsis startup adalah pengalaman
kerja dan pendidikan pendiri. Pertama, banyaknya pengalaman kerja pendiri ini
mempunyai dampak yang signifikan terhadap penilaian investasi. Kedua, tingkat
pendidikan si pendiri yang mempunyai gelar MBA menjadi faktor pertimbangan
dalam penilaian, karena pendiri dengan latar belakang pendidikan yang
mempunyai gelar dianggap akan lebih mampu mengembangkan rencana
bisnisnya. Tidak hanya tingkat gelar pendidikan pendiri tetapi pengetahuan
khusus manajerial dan keuangan kompetensi diperlukan untuk mengidentifikasi
dan menjelaskan proposisi nilai, strategi dan model bisnis dari usaha baru serta
target pasar dan pelanggan. Ratzinger dkk (2018) melakukan sebuah penelitian
dengan hasil temuan bahwa pendidikan mengenai pengelolaan bisnis mempunyai
pengaruh dalam penilaian investasi. Kemampuan teknis turut serta dalam
mengelola sebuah bisnis juga mempunyai penilaian yang lebih tinggi
dibandingkan hanya anggota tim manajemen mempunyai pendidikan bisnis saja
bagi investor.
Penelitian yang dilakukan oleh Carpentier & Suret (2015) menunjukan
bahwa seseorang yang memiliki pengalaman bekerja di sektor industri yang sama
dengan bisnis yang ia jalani saat ini memiliki penilaian yang lebih tinggi bagi
31
seorang business angel dibandingkan seseorang yang memiliki pengalaman
dalam keterlibatannya menjadi seorang manajer dalam sebuah tim atau bisnis
yang tidak satu sektor industri bisnis yang sama. White & Dumay (2018)
melakukan sebuah penelitian yang menunjukan bahwa pengalaman pribadi dari
pendiri dan anggota tim bisnis startup pada pengelolaan sebuah organisasi
mampu berpengaruh pada proses keputusan investasi business angel. Kedua,
business angel menganggap bahwa pengalaman pribadi sebelumnya bagi pendiri
dan anggota tim manajemen akan mampu mengelola ekuistas perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Iruarrizaga dkk (2017) menunjukan bahwa
karakteristik dari pendiri dan anggota tim manajemen yang diukur oleh si pendiri
mampu untuk mengelola tim manajemennya serta kemampuan dan
pengalamannya si pendiri dalam menjalankan sebuah bisnis mempunyai
pengaruh yang signifikan dengan (p<0,001). Cox dkk (2017) melakukan sebuah
penelitian bahwa karakteristik manajemen sebuah bisnis startup berpengaruh
signifikan terhadap penilaian investasi mereka sebesar 0,83.
Penelitian yang dilakukan oleh Sohl & Blease (2015) menunjukan bahwa
kualitas dari pendiri dan anggota tim manajemen startup yang diukur oleh
pengalaman dan pendidikan, berpengaruh signifkan terhadap penilaian investasi
business angel.
Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut;
H1: Karakteristik pendiri bisnis startup berpengatuh signifikan
terhadap keputusan investasi business angel.
32
2.3.2 Hubungan Antara Karakteristik Produk Terhadap Keputusan
Investasi Business Angel
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Zinecker & Bolf (2015) menunjukan
bahwa karakteristik produk dapat diukur melalui keunikan produk yang
berpengaruh signifikan pada kriteria penilaian investasi sebesar 82,86% dan
membuat produk sesuai dengan permintaan pasar berpengaruh signifikan sebesar
85,71%. Investor atau business angel menganggap bahwa keunikan produk
mampu menciptakan nilai-nilai yang menarik bagi konsumennya. Penelitian yang
dilakukan oleh Iruarrizaga dkk (2017) menunjukan bahwa karakterstik produk
yang diukur oleh produk yang berbasis pada teknologi berpengaruh signifikan
terhadap keputusan investasi business angel dengan (p<0,05). Penelitian yang
dilakukan oleh Sudek (2006) yang dalam penelitiannya menunjukan hasil bahwa
karakteristik produk yang dijadikan sebagai penilaian oleh business angel yang
dilihat melalui keunikan produk akan mendapat penilaian yang lebih tinggi
karena dianggap produk yang mempunyai keunggualan kompetitif bagi
pesaingnya.
Rostamzadeh dkk (2014) yang menunjukan bahwa karakteristik produk yang
ditawarkan kepada konsumen yang diukur melalui keunikan produk/produk yang
memiliki inovasi, produk yang berbasis pada teknologi, dan produk yang
memiliki potensi penjualan di pasar yang dimana mampu menarik para business
angel untuk berinvestasi pada bidang usaha tersebut. Penelitian yang dilakukan
oleh Li dkk (2014) melakukan sebuah penelitian mengenai pengambilan
keputusan investasi yang dilakukan oleh 78 business angel yang berada di Cina.
33
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa produk yang sesuai dengan pertumbuhan
pasar yang baik mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap penilaian
investasi mereka.
Penelitian yang dilakukan oleh Carpentier & Suret (2015) bahwa seorang
business angel dalam berinvestasi pada usaha startup akan mempertimbangakan
karakteristik produknya. Dalam hasilnya diketahui bahwa business angel akan
menolak investasi apabila produk yang ditawarkan para usaha startup yang
memiliki produk tidak unik dan tidak melakukan inovasi dalam pengembangan
produknya. Hal ini menunjukan bahwa produk dari usaha startup mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap penilaian keputusan investasi business angel.
Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut;
H2: Karakteristik produk bisnis startup berpengaruh signifikan
terhadap keputusan investasi business angel
2.3.3 Hubungan Antara Karakteristik Pasar Terhadap Keputusan
Investasi Business Angel
Rostamzadeh dkk (2014) melakukan sebuah penelitian dimana karakteristik
pasar juga digunakan dalam penilaian investasi yang diukur melalui ukuran pasar,
potensi pertumbuhan bisnis, keunggulan kompetitif dari para pesaingnya. Hasil
dari penelitian ini menunjukan bahwa ketiga karakteristik ini berpengaruh pada
penilaian investasi oleh business angel. Penelitian yang dilakukan oleh
Iruarrizaga dkk (2017) menunjukan bahwa karakterstik pasar yang diukur oleh
34
potensi pertumbuhan pasar yang baik berpengaruh signifikan terhadap keputusan
investasi business angel dengan (p<0,05). Penelitian yang dilakukan oleh
Carpentier & Suret (2015) menunjukan bahwa seorang business angel dalam
berinvestasi pada usaha startup akan mempertimbangakan karakteristik pasarnya.
Dalam hasilnya diketahui bahwa business angel akan menolak investasi yang
dilakukan apabila bisnis tersebut tidak memiliki potensi pasar yang besar, tidak
memiliki keunggulan kompetitif apabila dibandingkan dengan para
kompetitornya. Dengan demikian, bahwa karakteristik pasar akan berpengaruh
pada penilaian keputusan investasi business angel.
Penelitian yang dilakukan oleh Sudek (2006) menunjukan bahwa
karakteristik pasar mempunyai pengaruh dalam penilaian investasi. Karakteristik
ini mencangkup pasar yang dituju mempunyai potensi pertumbuhan pasar yang
baik. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Zinecker & Bolf (2015) menunjukan
bahwa karakteristik pasar yang diukur dengan menciptakan sebuah bisnis sesuai
dengan pertumbuhan pasar saat ini berpengaruh signifkan terhadap kriteria
penilain investasi bagi business angel sebesar 85,71%. Ottavia (2014) melakukan
sebuah penelitian mengenai penilaian keputusan investasi yang dilakukan, oleh
159 responden business angel yang berada di Taiwan. Hasil ini menunjukan jika
karakteristik pasar mempunyai nilai β 0,317 yang artinya bahwa karakteristik ini
berpengaruh pada keputusan investasi business angel. Cox dkk (2017) melakukan
sebuah penelitian bahwa karakteristik pasar yang mempunyai potensial yang baik
akan berpengaruh pada penilaian investasi yang memiliki tingkat signifikansi
sebesar 0,277.
35
Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut;
H3: Karakteristik pasar bisnis startup berpengaruh signifikan terhadap
keputusan investasi business angel.
2.3 Kerangka Berpikir
Dalam penelitian ini menggunakan satu variabel dependen yaitu keputusan
investasi dan tiga variabel independen yaitu karakteristik pendiri bisnis startup,
karakteristik pasar, karakteristik produk. Berikut kerangka berpikir yang
dilakukan peneliti;
Gambar 2. 1 Kerangka Berpikir Penelitian
Karakteristik Produk
Karakteristik Pasar
Keputusan Investasi
Karakteristik Pendiri startup
36
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Data yang digunakan
dalam penelitian ini adalah data primer yang diperoleh dari kuesioner yang
disebarkan kepada responden.
3.2 Populasi dan Sampel
Pemilihan populasi dalam penelitian ini adalah para investor yang pernah atau
sedang melakukan penyertaaan dana secara langsung kepada bisnis startup yang
berada di domisili Yogyakarta. Pemilihan sampel yang dilakukan adalah dengan
menggunakan snowball sampling. Snowball sampling adalah teknik penentuan
sampel yang mula-mula jumlahnya kecil, kemudian menjadi besar. Dalam
penentuan sampel, pertama-tama dipilih satu atau dua orang, tetapi karena
dengan dua orang ini belum merasa lengkap terhadap data yang diperlukan, maka
peneliti mencari orang lain yang dipandang lebih paham dan dapat melengkapi
data yang telah diberikan oleh dua orang responden sebelumnya (Sugiyono,
2017). Untuk menentukan jumlah populasi yang tidak diketahui, maka dalam
penentuan sampel digunakan rumus Cochran sebagai berikut (Sugiyono, 2017):
Dimana:
Z2 pq
e2
n =
37
n : Jumlah sampel yang diperlukan
Z : Tingkat keyakinan yang dibutuhkan dalam sampel, yakni 95%
p : Peluang Benar 50%
q : Peluang Salah 50%
Moe : Margin of Error atau tingkat kesalahan maksimum yang dapat di tolerir
Tingkat keyakinan yang digunakan adalah 95% dimana nilai Z sebesar 1,96
dan tingkat error maksimum sebesar 10%. Jumlah ukuran sampel dalam
penelitian ini sebagai berikut;
Berdasarkan perhitungan tersebut, maka jumlah sampel minimal yang harus
digunakan dalam penelitian adalah 97 respoden.
3.3 Metode Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan
kuesioner yang disebar kepada responden yang pernah atau sedang melakukan
penyertaan dana secara langsung pada bisnis startup yang berada di domisili
Yogyakarta. Kuesioner yang disebar berupa pertanyaan-pertanyaan seputar
keputusan investasi yang dilakukan investor berdasarkan karakteristik bisnis
startup seperti karakteristik pendiri bisnis startup, karakteristik pasar, dan
(1,96)2 (0,5) (0,5)
n = 96,04
(0,1) 2 n =
38
karakteristik produk. Skala penelitian ini menggunakan skala likert. Skala likert
adalah skala yang dapat digunakan untuk mengukur sikap, pendapat, dan persepsi
seseorang tentang suatu objek atau fenomena tertentu. Dengan menggunakan
skala Likert, maka variabel yang akan diukur dijabarkan menjadi indikator
variabel. Kemudian, indikator tersebut dijadikan sebagai titik tolak untuk
menyusun item-item instrument yang dapat berupa pernyataan atau pertanyaan
(Sugiyono, 2017). Dalam penelitian ini menggunakan 5 jenjang skala sebagai
berikut:
1 = Sangat Tidak Setuju (STS)
2 = Tidak Setuju (TS)
3 = Netral (N)
4 = Setuju (S)
5 = Sangat Setuju (SS)
3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian
Penelitian ini terdapat variabel dependen dan independen. Variabel dependen
sering disebut sebagai variabel terikat. Variabel terikat merupakan variabel yang
dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas. Variabel
Independen sering disebut dengan variabel bebas. Variabel bebas adalah variabel
yang akan mempengaruhi atau yang menjadi sebab pembahasannya atau
timbulnya variabel dependen. (Sugiyono, 2017).
39
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah keputusan
investasi (Y), sedangkan variabel independen yang digunakan terdapat tiga, yakni
karakteristik pendiri bisnis startup (X1), karakteristik produk (X2), karakteristik
pasar (X3).
Tabel 3.1 Definisi Operasional variabel
Variabel Definisi Operasional Indikator Pengukuran
Karakteristik Pendiri
(X1)
Kemampuan dan
pengetahuan yang berasal
dari penggalaman dalam
bekerja di masa lalu yang
dimiliki oleh si pendiri
yang nantinya dijadikan
sebagai dasar dalam
mengelola segala aktivitas
yang akan dilakukan
dalam perusahaan.
- Kemampuan
dalam mengatur
tim manajemen.
- Pengalaman
pendiri
- Jiwa entrepreneur
pendiri.
- Pengetahuan
pendiri mengenai
bisnis yang sedang
dijalani.
- Latar belakang
pendidikan pendiri.
Karakteristik Produk
(X2)
Produk adalah semua hal
yang dapat ditawarkan
kepada pasar untuk
menarik perhatian,
penggunaan, atau
konsumsi yang dapat
memuaskan suatu
keinginan atau kebutuhan
(Philip, 2008).
- Produk yang sesuai
dengan permintaan
konsumen.
- Produk yang
berbasis pada
teknologi.
- Keunikan produk.
Karakteristik Pasar
(X3)
Dalam memilih pasar
dapat dilakuakan
segmentasi pasar dimana
membagi pasar menjadi
kelompok-kelompok kecil
dengan kebutuhan,
karakteristik, atau perilaku
yang berbeda dari setiap
segmen pasar. Kedua,
adalah penentuan target
- Startup akan
menciptakan pasar
baru
- Tingkat
pertumbuhan pasar
yang baik
- Mengenali pasar
bisnis startup yang
dituju.
40
3.5 Metode Analisis Data
3.5.1 Uji Validitas dan Realibilitas
Uji validitas digunakan untuk mengukur sah atau valid tidaknya suatu
kuesioner. Suatu kuesioner dikatakan mampu untuk mengungkapkan sesuatu
yang akan diukur oleh kusioner tersebut (Ghozali, 2005). Cara untuk menguji
validitas adalah pertama membuat kuisioner kemudian langkah selanjutnya
menguji apakah kuisioner yang dibuat tersebut valid atau tidak. Ada beberapa
pasar perlu dilakukan
dengan tujuan untuk
mengevaluasi daya Tarik
masing-masing segmen
pasar dan memilih satu
atau lebih segmen untuk
dimasuki. Ketiga, adalah
positioning memberikan
ciri khas pada produk
yang berbeda dari para
pesaingnya agar produk
tersebut selalu diingat
dalam benak konsumen
(Philip, 2008)
Keputusan Investasi
(Y)
(Sutrisno, 2000) adalah
keseluruhan proses
perencanaan dan
pengambilan keputusan
mengenai pengeluaran
dana yang jangka waktu
kembalinya dana tersebut
lebih dari satu tahun atau
mempunyai jangka waktu
yang panjang.
- Investasi pada
bisnis berbasis
teknologi
- Mengharapkan
keuntungan di
masa yang akan
dating
- Investasi
berdasarkan
intuisi/perasaan
- Investasi
berdasarkan trend
bisnis yang sedang
berlangsung
41
kriteria yang dapat digunakan untuk mengetahui kuesioner yang digunakan sudah
sudah valid atau belum (Ghozali, 2005):
1. Jika, Sig. 2-tailed > 0,01 maka disimpulkan bahwa kuesioner yang
digunakan adalah valid.
2. Jika, Sig. 2-tailed < 0,01 maka disimpulkan bahwa kuesioner yang
digunakan adalah tidak valid.
Uji reliabilitas adalah alat untuk mengukur suatu kuesioner yang merupakan
indikator dari variabel. Suatu kuesioner dapat dikatakan reliabel atau handal jika
jawaban seseorang terhadap pertanyaan adalah konsisten atau stabil dari waktu ke
waktu. Teknik pengukuran reliabilitas menggunakan Teknik Cronchbach Alpha
(α). Suatu konstruk atau variabel dapat dikatakan dapat reliabel jika nilai
Cronbach Alpha > 0,6.
3.5.2 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan statistik yang digunakan untuk menganalisa
data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah
terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang
berlaku untuk umum atau generalisasi. Dalam statistik deskriptif juga dapat
dilakukan mencari kuatnya hubungan antara variabel melalui analisis korelasi,
melakukan prediksi dengan analisis regresi, dan membuat perbandingan dengan
membandingkan rata-rata data sampel atau populasi (Sugiyono, 2017).
42
3.5.3 Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel
pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak. Seperti
diketahui, bahwa uji T dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti
distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak
valid untuk jumlah sampel kecil. Salah satu cara untuk melihat normalitas
residual adalah dengan melihat probability plot yakni dengan melihat penyeberan
data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan melihat histogram dari
residualnya. Dasar pengambilan keputusan (Ghozali, 2005):
1. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal atau grafik histogramnnya menunujukan pola distribusi normal,
maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari diagonal dan/atau tidak mengikuti arah garis
diagonal atau grafik histogram tidak menunjukan pola distribusi normal,
maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
2) Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas digunakan bertujuan untuk mengetahui apakah model
regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model
regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen.
Jika variabel independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak
43
ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel independent yang nilai korelasinya
antar sesama variabel sama dengan nol. Salah satu cara untuk mengetahui ada
atau tidaknya multikoloneritas di dalam model regresi dengan melihat dari nilai
tolerance dan variance inflation factor (VIF). Apabila terjadi multikolineritas
adalah nilai tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10. Apabila tidak
terjadi multikolinieritas apabila nilai tolerance > 0,10 atau sama dengan nilai VIF
< 10.
3) Uji Heteroskedasitias
Uji heteroskedasitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan yang lain. Jika
variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut
homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedasitas. Model yang baik
adalah yang homoskedasitias atau tidak terjadi heteroskedasitas. Dasar analisis
untuk menentukan terjadi atau tidak terjadinya heteroskedasitas (Ghozali, 2005):
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu
yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka
mengindikasikan telah terjadi heteroskedasitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di
bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedasitas.
44
3.5.4 Uji Hipotesis
1) Analisis Regresi Linier Berganda
Uji hipotesis yang dilakukan apa penelitian ini menggunakan analisis regresi
berganda untuk mengetahui untuk mengukur pengaruh antara satu atau lebih
variabel idependen terhadap variabel dependennya. Model regresi linier
berganda ditunjukan pada persamaan sebagai berikut;
Y= α + β1KPn + β2KPr + β3KPs + ε
Keterangan:
Y : Keputusan Investasi
KPn : Karakteristik Pendiri
KPr : Karakteristik Produk
KPs : Karakteristik Pasar
α : Konstanta
β : Koefisien Regresi
ε : error
2) Koefisien Determinasi
Nilai koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai
45
koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti
kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel-variabel
dependen terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel
independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk
memprediksi variasi variabel dependen. Dalam kenyataannya nilai adjusted R2
dapat bernilai negatif, maka nilai R2 dianggap bernilai nol (Ghozali, 2005).
3) Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji statistik F ini digunakan untuk menunjukan apakah semua variabel
independen yang dimasukan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-
sama atau simultan terhadap variabel dependennya. Dasar dalam pengambilan
keputusan adalah (Ghozali, 2005):
1. Jika nilai probabilitas (signifikansi) < 0,05 maka dapat dikatakan bahwa
variabel independen secara bersama-sama mempengaruhi variabel
dependen.
2. Jika nilai probabilitas (signifikansi) > 0,05 maka dapat dikatakan bahwa
variabel independen secara bersama-sama tidak mempengaruhi variabel
dependen.
4) Uji Signikansi Parameter Individual (Uji Statistik T)
Uji statistik T ini digunakan untuk mengetahui bagaimana pengaruh semua
variabel bebas secara parsial akan mempengaruhi variabel terikatnya. Dasar
dalam pengambilan keputusan ini sebagai berikut (Ghozali, 2005):
46
1. Jika nilai probabilitas (signifikansi) < 0,05 maka dapat dikatakan bahwa
variabel independen berpengaruh siginfikan terhadap variabel dependen.
Jika nilai probabilitas (signifikansi) > 0,05 maka dapat dikatakan bahwa variabel
independen tidak berpengaruh siginfikan terhadap variabel dependen.
47
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas
Uji validitas digunakan untuk mengukur sah atau valid tidaknya suatu
kuesioner, sedangkan uji relibilitas digunakan untuk mengukur suatu indikator
variabel yang berada di kuesioner apakah jawaban seseorang terhadap pertanyaan
adalah konsisten atau stabil dari waktu ke waktu.
4.1.1 Hasil Uji Validitas
Berikut hasil uji validitas instrumen yang telah dilakukan:
a. Karakteristik Bisnis Startup
Instrumen penelitian yang digunakan dalam penelitian ini mengenai
karakteristik bisnis startup yang mempunyai 11 pernyataan dengan responden
sebesar 100 orang yakni seseorang yang pernah atau sedang melakukan investasi
usaha di bidang startup. Uji validitas ini menggunakan program SPSS 16. Berikut
hasil uji yang telah dilakukan:
48
Tabel 4. 1 Hasil Uji Validitas Karakteristik Bisnis Startup
Item Pertanyaan R hitung R tabel Keterangan
Item 1 0,824 0,195 valid
Item 2 0,781 0,195 valid
Item 3 0,845 0,195 valid
Item 4 0,837 0,195 valid
Item 5 0,528 0,195 valid
Item 6 0,819 0,195 valid
Item 7 0,863 0,195 valid
Item 8 0,860 0,195 valid
Item 9 0,835 0,195 valid
Item 10 0,861 0,195 valid
Item 11 0,812 0,195 valid
Sumber: data primer yang dioleh, 2019
Berdasakan tabel 4.1 diatas disebutkan terdapat 11 item pertnyataan
dialam kuesioner mengenai karakteristik bisnis startup. Untuk menentukan
apakah dari setiap indikator pernyataan kuesioner valid atau tidak dapat melihat
perbandingan antara Rtabel dan Rhitung. Rtabel. Dalam tabel 4.1 dengan nilai r product
moment (Sugiyono, 2017) apabila N sebesar 100 dengan tingkat α = 0,05 maka
menunjukan Rtabel sebesar 1,95 artinya bahwa masing-masing item dari kuesioner
mempunyai hasil yang valid, sehingga dapat dikatakan bahwa 11 pernyataan
yang ada dalam kuesioner dapat dikatakan valid. Sebelum data terkumpul
sebanyak 100 responden, peneliti melakukan uji validitas dengan 40 responden
dengan hasil Rtabel > Rhitung artinya bahwa dikatakan.
49
b. Keputusan Investasi
Instrumen penelitian yang digunakan dalam penelitian ini mengenai
keputusan investasi terdapat 4 pernyataan yang berada dalam kuesioner yang diisi
dengan 100 responden. Responden ini merupakan seseorang yang pernah atau
sedang melakukan investasi usaha di bidang startup. Uji validitas ini
menggunakan program SPSS 16. Berikut hasil uji yang telah dilakukan:
Tabel 4. 2 Hasil Uji Validitas Keputusan Investasi
Item Pertanyaan R hitung R tabel Keterangan
Item 1 0,742 0,195 valid
Item 2 0,760 0,195 valid
Item 3 0,793 0,195 valid
Item 4 0,800 0,195 valid
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel 4.2 disebutkan terdapat 4 pernyataan didalam kuesioner
mengenai keputusan investasi. Untuk menentukan valid tidaknya suatu instrumen
digunakan perbandingan antara Rtabel dan Rhitung. Berdasarkan tabel diatas
disebutkan bahwa masing-masing instrument menunjukan bahwa Rhitung > Rtabel,
sehingga dapat dikatakan bahwa 4 pernyataan yang berada dalam kuesioner
adalah valid.
50
4.1.2 Hasil Uji Reliabilitas
Setelah uji validitas dilakukan, dilanjutkan dengan uji reliabilitas dengan
menggunakan rumus Cronbach Alpha yang mempunyai nilai 0,6. Kuesioner
dapat dikatakan reliabel apabila masing-masing varibel mempunyai nilai
Cronbach alpha > 0,6. Berikut hasil uji reliabilitas yang telah dilakukan
ditunjukan pada tabel 4.3:
Tabel 4. 3 Hasil Uji Reliabilitas
Karakteristik Bisnis Startup
Item Pertanyaan Cronbach Alpha Keterangan
Karakteristik Pendiri Startup 0,821 Reliabel
Karakteristik Produk 0,804 Reliabel
Karakteristik Pasar 0,785 Reliabel
Keputusan Investasi 0,778 Reliabel
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan persayaratan apakah suatu kuesioner dapat dikatakan reliabel
bahwa nilai Cronbach alpha > 0,6. Berdasarkan tabel 4.3 menunjukan bahwa
masing-masing variabel mempunyai nilai Cronbach alpha > 0,6. Sehingga dapat
dikatakan bahwa kuesioner yang digunakan dalam penelitian ini reliabel.
Sebelum dilakukan uji reliabilitas dengan jumlah responden 100, peneliti
melakukan uji reliabilitas dengan responden sebanyak 40 yang menunjukan
bahwa masing-masing variabel mempunyai Cronbach alpha > 0,6.
51
4.2 Hasil Uji Statistik Deskriptif
4.2.1 Deskripsi Data Variabel
Sampel dalam penelitian adalah seseorang yang pernah atau sedang
melakukan investasi usaha di bidang startup yang saat ini berdomisili di
Yogyakarta dan data yang terkumpul sebanyak 100 responden. Kuesioner
dibagikan melalui platform google form dimana kuesioner disebar melalui online.
Data dalam kuesioner terdapat data pertama adalah demografi yang berisi nama
atau inisial, usia, asal daerah, dan pendidikan terakhir. Kedua, mengenai
karakteristik bisnnis startup dengan variabel karakteristik pendiri startup,
karakteristik produk startup, karakteristik pasar startup. Ketiga, adalah keputusan
investasi.
Pernyataan diukur melalui Skala Likert untuk variabel karakteristik
startup dan keputusan investasi. Dimana dengan menggunakan Skala Likert ini
responden diminta untuk memberikan penilaian dari masing-masing pernyataan
antara nilai 1 hingga 5. Untuk kriteria dengan nilai 1 responden menunjukan
pernyataan bahwa sangat tidak setuju, nilai 2 responden menunjukan pernyataan
bahwa tidak sejutu, 3 responden menunjukan pernyataan netral, 4 responden
menunjukan pernyataan bahwa setuju, dan 5 responden menunjukan pernyataan
sangat setuju. Deskripsi data yang telah dilakukan ditujukan melalui tabel 4.4:
52
Tabel 4. 4 Hasil Uji Reliabilitas
Descriptive Statistics
N Minimu
m
Maximu
m Mean
Std.
Deviation
Karakteristik
Pendiri 100 9.00 25.00 20.800 2.86744
Karakteristik
Produk 100 6.00 15.00 11.5900 1.85916
Karakteristik
Pasar 100 4.00 15.00 11.6100 1.91166
Keputusan
Investasi 100 10.00 20.00 15.9000 2.18581
Valid N
(listwise) 100
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel 4.4 disebutkan bahwa jumlah responden yang dipakai
dalam penelitian ini berjumlah 100. Pertama, variabel karakteristik pendiri yang
mempunyai nilai skor minimum sebesar 9 dan nilai skor maksimum sebesar 25
dengan rata-rata skor 20,8 serta standar deviasi 2,86. Kedua variabel karakeristik
produk memiliki nilai skor minimum sebesar 4 dan nilai skor maksimum 15.
Rata-rata dan standar devisiasi dari karakteristik produk masing-masing bernilai
11,59 dan 1,85. Ketiga, variabel karakteristik pasar memiliki nilai skor minimum
sebesar 4 dan nilai skor maksimum 15. Rata-rata dan standar deviasi dari
karakteristik pasar masing-masing sebesar 11,61 dan 1,911. Varibel terakhir
adalah keputusan investasi yang memiliki nilai skor minimum sebesar 10 dan
nilai skor maksimum 20. Rata-rata dan standar deviasi dari variabel ini masing-
masing sebesar 15,9 dan 2,18.
53
4.2.2 Deskripsi Data Responden
Sebelum responden mengisi beberapa pernyataan dalam kuesioner
mengenai karakteristil bisnis startup terhadap keputusan investasi, responden
diminta untuk mengisi data pribadi yang mencangkup jenis kelamin, umur, asal
daerah, dan tingkat pendidikan. Responden yang dipilih adalah individu yang
pernah atau sedang melakukan investasi usaha di bidang starup. Jumlah
responden yang terkumpul berjumlah 100. Data responden disajikan dalam tabel
dibawah ini:
Tabel 4. 5 Hasil Uji Statistik Deskriptif
Faktor Demografi Frekuensi Presentase
Jenis Kelamin Laki-Laki 54 54%
Perempuan 56 56%
Usia
< 25 tahun 52 52%
25 tahun – 34 tahun 41 41%
35 tahun-44 tahun 4 4%
45 tahun-59 tahun 3 3%
> 59 tahun - -
Asal Daerah
DKI Jakarta 12 12%
DIY 41 41%
Jawa Barat 14 14%
Jawa Tengah 18 18%
Jawa Timur 2 2%
Kalimantan Timur 5 5%
Lampung 2 2%
Bangka Belitung 1 1%
Sumatra Utara 1 1%
Riau 4 4%
Pendidikan terakhir
SMA 22 22%
Diploma 14 14%
Sarjana (S1) 59 59%
Master (S2) 5 5%
Doktoral (S3) - -
54
4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik
4.3.1 Hasil Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak. Hasil uji
dapat dikatakan normal apabila data menyebar disekitar garis diagonal dan
mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnnya menunujukan pola
distribusi normal. Berikut hasil uji normalitas yang dilakukan:
Gambar 4. 1 Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan gambar diatas bahwa data yang tersebar cenderung
mengikuti garis normal maka dapat dikatakan bahwa tidak ada gejala normalitas.
55
4.3.2 Hasil Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas digunakan bertujuan untuk mengetahui apakah
model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).
Salah satu cara untuk mengetahui ada atau tidaknya multikoloneritas di dalam
model regresi dengan melihat dari nilai tolerance dimana jika tidak terjadi
multikolinieritas nilai tolerance > 0,10 dan variance inflation factor (VIF) < 10.
Tabel 4. 6 Hasil Uji Multikolinieritas
Model Collinearity statistics
Tolerance VIF
Karakteristik Pendiri 0,457 2,186
Karakteristik Produk 0,579 1,728
Karakteristik Pasar 0,477 2,098
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel diatas, menunjukan bahwa variabel independen yang
terdiri dari karakteristik pendiri yang memiliki nilai tolerance 0,513, karakteristik
produk yang memiliki nilai tolerance 0,624, dan karakteristik pasar 0,544.
Masing-masing dari variabel independen mempunyai nilai tolerance > 0,10.
Sehingga, dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala multikolinieritas.
4.3.3 Hasil Uji Heteroskedasitas
Uji heteroskedasitas digunakan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan yang lain.
Model yang baik apabila hasil uji tidak ada gejala heteroskedasitas dengan
56
kriteria apabila tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di
bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedasitas.
Gambar 4. 2 Hasil Uji Heteroskedasitas
Berdasarkan grafik diatas, menunjukan bahwa titik menyebar di atas dan
di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka dapat dikatakan bahwa tidak ada gejala
heteroskedasitas.
4.4 Hasil Uji Hipotesis
4.4.1 Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Uji regresi linier berganda dilakukan untuk mengukur pengaruh variabel
idependen terhadap variabel dependennya. Berikut hasil uji regresi linier
berganda:
57
Tabel 4. 7 Hasil Regresi Berganda
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std.
Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 2.774 1.046 2.652 0.009
Karakteristik
Pendiri 0.264 0.070 0.347 3.784 0.000 0.457 2.186
Karakteristik
Produk 0.335 0.096 0.285 3.497 0.001 0.579 1.728
Karakteristik
Pasar 0.322 0.103 0.282 3.137 0.002 0.477 2.098
a. Dependent Variable: Keputusan Investasi
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
KPi = α + β1KPn + β2KPr + β3KPs
KPi = 2,774+ 0,264KPn + 0,335KPr + 0,322KPs
Berdasarkan persamaan regresi diatas dapat di analisis sebagai berikut:
1. Nilai konstanta sebesar 2,774 dengan nilai positif menunjukan bahwa
keputusan investasi (KPi) akan bernilai 2,774 jika variabel karakteristik
pendiri (KPi), Karakteristik Produk (KPr), Karakteristik Pasar (KPs)
bernilai 0.
2. Variabel karakteristik pendiri (KPn) memiliki koefisien regresi sebesar
0,264 dengan nilai positif. Hal ini menunjukan bahwa pengaruh
karakteristik pendiri mempunyai pengaruh yang positif siginifikan
terhadap keputusan investasi. Jadi setiap kenaikan 1% variabel
karakteristik pendiri akan menyebabkan kenaikan pada keputusan
investasi sebesar 0,264 dengan asumsi variabel lainnya bernilai konstan.
Hasil ini juga menunjukan bahwa seseorang yang memiliki karakteristik
58
pendiri yang baik maka, seorang investor akan lebih tertarik dalam
penanam dana mereka.
3. Variabel karakteritsik produk (Kpr) memiliki koefisien 0,335 dengan nilai
positif. Hal ini menunjukan bahwa pengaruh karakteristik produk
mempunyai pengaruh yang positif siginifikan terhadap keputusan
investasi. Jadi setiap kenaikan 1% variabel karakteristik produk akan
menyebabkan kenaikan pada keputusan investasi sebesar 0,335 dengan
asumsi variabel lainnya bernilai konstan. Hasil ini juga menunjukan
bahwa bisnis startup yang memiliki karakteristik produk yang baik maka,
seorang investor akan lebih tertarik dalam penanam dana mereka.
4. Variabel karakteritsik pasar (Kps) memiliki koefisien 0,322 dengan nilai
positif. Hal ini menunjukan bahwa pengaruh karakteristik pasar
mempunyai pengaruh yang positif siginifikan terhadap keputusan
investasi. Jadi setiap kenaikan 1% variabel karakteristik pasar akan
menyebabkan kenaikan pada keputusan investasi sebesar 0,322 dengan
asumsi variabel lainnya bernilai konstan. Hasil ini juga menunjukan
bahwa bisnis startup yang memiliki karakteristiks pasar yang baik maka,
seorang investor akan lebih tertarik dalam penanam dana mereka.
4.4.2 Koefisien Determinasi
Nilai koefisien determinasi digunakan dalam penelitian ini menggunakan
R2 dimana digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model
dalam menerangkan variabel dependen.
59
Tabel 4. 8 Hasil Koefisien Determinasi
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Nilai R2 berdasarkan pada tabel 4.9 menunjukan hasil sebesar 0,631. Artinya
bahwa 63,1% keputusan investasi dapat dijelaskan dijelaskan oleh karakteristik
pendiri, karakteristik produk, karakteristik pasar, sedangkan 36,9% keputusan
investasi dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak dimasukan kedalam
penelitian.
4.4.3 Hasil Uji F
Tujuan dilakukannya uji statistik F ini untuk menunjukan apakah semua
variabel independen yang dimasukan dalam model penelitian mempunyai
pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependennya. Nilai alpha yang
digunakan dalam penelitian ini adalah 0,05. Dimana dasar pengambilan
keputusan ini jika, nilai probabilitas (signifikansi) < 0,05 maka dapat dikatakan
Model Summaryb
Model R R
Square
Adjusted R
Square
Std.
Error
of the
Estima
te
Durbin-
Watson
1 .794a 0.631 0.619 1.3486
3 2.049
a. Predictors: (Constant), Karakteristik Pasar, Karakteristik Produk, Karakteristik
Pendiri
b. Dependent Variable: Keputusan Investasi
60
bahwa variabel independen secara bersama-sama mempengaruhi variabel
dependen. Hasil uji yang telah dilakukan sebagai berikut:
Tabel 4. 9 Hasil Uji F
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan tabel di atas ditunjukan melalui sig sebesar 0,000. Hal ini
menunjukan bahwa variabel independen yakni karakteristik pendiri, karakteristik
produk, karakteristik pasar secara simultan berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan investasi.
4.4.4 Hasil Uji T
Uji statistik T ini digunakan untuk mengetahui bagaimana pengaruh semua
variabel bebas secara parsial akan mempengaruhi variabel terikatnya. Dasar
pengambilan keputusan apabila nilai probabilitas (signifikansi) < 0,05 maka
dapat dikatakan bahwa variabel independen berpengaruh siginfikan terhadap
variabel dependen. Hasil uji yang telah dilakukan sebagai berikut:
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression 298.395 3 99.465 54.687 .000a
Residual 174.605 96 1.819
Total 473.000 99
a. Predictors: (Constant), Karakteristik Pasar, Karakteristik Produk, Karakteristik Pendiri
b. Dependent Variable: Keputusan Investasi
61
Tabel 4. 10 Hasil Uji T
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std.
Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 2.774 1.046 2.652 0.009
Karakteristik
Pendiri 0.264 0.070 0.347 3.784 0.000 0.457 2.186
Karakteristik
Produk 0.335 0.096 0.285 3.497 0.001 0.579 1.728
Karakteristik
Pasar 0.322 0.103 0.282 3.137 0.002 0.477 2.098
a. Dependent Variable: Keputusan Investasi
Sumber: Data primer yang diolah, 2019
Berdasarkan hasil uji yang telah dilakukan, maka dapat dijelaskan bahwa:
1. Pengaruh karakteristik pendiri terhadap keputusan investasi business
angel Berdasarkan tabel 4.10 variabel karakteristik pendiri mempunyai
tingkat sig. sebesar 0,00 yang artinya bahwa lebih kecil daripada 0,05,
dimana hipotesis pertama dapat diterima, Demikian, dapat diterima bahwa
karakteristik pendiri berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan
investasi business angel.
2. Pengaruh karakteristik produk terhadap keputusan investasi business
angel Berdasarkan tabel 4.10 variabel karakteristik produk mempunyai
tingkat sig. sebesar 0,01 yang artinya bahwa lebih kecil daripada 0,05,
dimana hipotesis pertama dapat diterima, Demikian, dapat diterima bahwa
62
karakteristik produk berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan
investasi business angel.
3. Pengaruh karakteristik produk terhadap keputusan investasi business
angel. Berdasarkan tabel 4.10 variabel karakteristik produk mempunyai
tingkat sig. sebesar 0,02 yang artinya bahwa sama dengan 0,05, dimana
hipotesis pertama dapat diterima, Demikian, dapat diterima bahwa
karakteristik produk berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan
investasi business angel.
4.5 Pembahasan
4.5.1 Pengaruh Karakteristik Pendiri Terhadap Keputusan Investasi
Hasil perhitungan oleh uji t yang telah dilakukan bahwa variabel
karakteristik pendiri bisnis startup memiliki nilai signifikansi sebesar 0,00
dimana nilai ini lebih kecil dari nilai batas toleransi kesalahan yaitu 0,05. Dapat
disimpulkan dalam nilai signifikansi dalam perhitungan uji t yang dapat dijadikan
sebagai dasar pengambilan keputusan untuk menolak Ho dan menerima H1 yansg
artinya bahwa karakteristik pendiri memiliki pengaruh positif signifikan terhadap
keputusan investasi business angel.
Pada penelitian ini karakteristik pendiri memiliki pengaruh positif
signifikan terhadap keputusan investasi business angel yang dinilai melalui lima
karakteristik pendiri. Pertama, investor lebih menyukai pendiri yang mampu
63
mengorganisir tim manajamen. Kedua, investor akan mempertimbangkan
pengalaman dari si pendiri. Ketiga, investor lebih menyukai pendiri yang
mempunyai jiwa entrepreneur. Keempat, investor akan mempertimbangkan
pengetahuan pendiri mengenai bisnis yang saat ini dijalani. Kelima, investor akan
mempertimbangkan latar belakang pendidikan dari pendiri startup. Kelima
pernyataan tersebut mampu mempengaruhi hasil keputusan investasi yang
dilakukan business angel.
Dengan menilai pengalaman, kemampuan, dan pendidikan yang dimiliki
oleh seorang pendiri startup, business angel akan lebih mempercayai pendiri
untuk menjalankan bisnis startup dengan baik. Pendiri yang memilki
mengorganisir tim manajemen, memiliki kemampuan entrepreneur, tingkat
pendidikan diharapkan mampu untuk mengidentifikasi damenjelaskan strategi
yang mampu untuk mendukung pertumbuhan bisnis tersebut. Pengalaman kerja
yang dimiliki pendiri juga dapat berpengaruh signifikan terhadap pembiayaan
startup dimana business angel mengharapkan pendiri mampu mengurangi
kesalahan-kesalahan dalam praktek kerja bisnis baik dari dari segi manajemennya
hingga operasional kerja, sehingga mampu meminimalisir biaya dari kesalahan-
kesalahan tersebut serta mampu menjadikan bisnis tersebut untuk sukses.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Talaia
dkk (2016), Ratzinger dkk (2018), Carpentier & Suret (2015), White & Dumay
(2018), Iruarrizaga dkk (2017), Cox dkk (2017), Sohl & Blease (2015) bahwa
karakterisik pendiri startup akan mempengaruhi keputusan investasi para
business angel.
64
4.5.2 Pengaruh Karakteristik Produk Terhadap Keputusan Investasi
Dalam Penelitian ini mampu membuktikan bahwa business angel dalam
melakukan investasi pada bisnis startup dipengaruhi oleh karakteristik produk
startup tersebut. Hal ini dapat dibuktikan melalui pengujian tes hipotesis dengan
uij t yang digunakan untuk mengukur pengaruh karakteristik produk terhadap
keputusan investasi. Uji t yang dilakukan menunjukan hasil nilai signifikansi
sebesar 0,01 dimana lebih kecil dari batas toleransi kesalahan yaitu 0,05. Dapat
disimpulkan bahwa nilai signifikansi dalam perhitungan uji t yang dapat
dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan untuk menolak Ho dan menerima
H1 yang artinya bahwa karakteristik produk memiliki pengaruh positif signifikan
terhadap keputusan investasi business angel.
Variabel karakteristik produk ini memiliki pengaruh yang positif
signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi business angel yang dinilai
melalui tiga karakteristik yang ditulis dalam kuesioner. Pertama, investor lebih
mempertimbangkan produk yang sesuai dengan permintaan pasar. Rata-rata
responden menjawab pertanyaan ini dengan jawaban setuju dan sangat setuju.
Produk yang sesuai dengan permintaan pasar membuat para investor yakin bahwa
produk yang nantinya akan ditawarkan kepada konsumen sesuai dengan
kebutuhan dan keinginan konsumen tersebut, sehingga mampu memposisikan
produknya sesuai dengan permintaan konsumen pada saat itu. Kedua, investor
lebih mempertimbangkan produk yang berbasis teknologi. Hasil kuesioner
menunjukan bahwa responden rata-rata memilih jawaban netral dan setuju.
Investor tidak hanya menginvestasikan dana mereka kedalam bisnis startup yang
65
berbasis teknologi. Responden yang memilih untuk menginvestasikan produk
berbasis teknologi dianggap karena produk tersebut sesuai dengan trend industri
di masyarakat yang mampu memudahkan dan memecahkan persoalan yang ada
didalamnya. Ketiga, investor lebih mempertimbangkan bisnis startup yang
mempunyai keunikan produk. Hasil kuesioner menunjukan bahwa rata-rata
responden menjawab sangat setuju, setuju, netral, dan ada juga yang menjawab
tidak setuju. Berdasarkan teori yang ada responden yang menjawab setuju
menganggap bahwa produk yang memiliki keunikan mempunyai konsep produk
yang berbeda dengan para usaha lainnnya. Konsep yang berbeda ini dapat
dijadikan sebagai keunggulan kompetitif bagi startup itu sendiri, apabila nantinya
mulai muncul kompetitor.
Karakteristik produk ini yang menjadikan pertimbangan bagi investor
untuk membuat sebuah keputusan investasi. Maka, hasil penelitian ini didukung
oleh penelitian milik Zinecker & Bolf (2015), Iruarrizaga dkk (2017), Sudek
(2006), Rostamzadeh dkk (2014), Li dkk (2014), Carpentier & Suret (2015) yang
menunjukan hasil bahwa karakteristik produk berpengaruh positif signifikan
terhadap keputusan investasi.
4.5.3 Pengaruh Karakteristik Pasar Terhadap Keputusan Investasi
Hasil perhitungan yang dilakukan dalam penelitian ini mampu
membuktikan bahwa karakteristik pasar mampu mempengaruhi keputusan
investasi para business angel untuk berinvestasi di bisnis startup. Hal ini mampu
dibuktikan melalui pengujian hipotesis melalui uji t. Variabel karakteristik pasar
66
mempunyai nilai signifikansi sebesar 0,02 dimana lebih kecil dari batas toleransi
kesalahan yaitu sebesar 0,05. Dapat disimpulkan melalui uji t t yang dapat
dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan untuk menolak Ho dan menerima
H1 yang artinya bahwa karakteristik pasar memiliki pengaruh positif signifikan
terhadap keputusan investasi business angel.
Variabel karakteristik pasar ini memiliki pengaruh yang positif signifikan
terhadap pengambilan keputusan investasi business angel yang dinilai melalui
tiga karakteristik yang ditulis dalam kuesioner. Pertama, investor lebih
mempertimbangkan bisnis startup yang akan menciptakan pasar baru. Hasil
kuesioner menunjukan bahwa rata-rata responden menjawab netral dan setuju.
Responden yang menjawab pertanyaan ini menganggap bahwa pada awal
berdirinya bisnis startup tidak mempunyai kompetitor yang besar atau mereka
memilih pasar dengan ruang lingkup yang kecil. Dengan kompetitor yang kecil
startup yang mampu menawarkan produk sesuai dengan trend masyarakat akan
menciptakan pasar yang baru, dan startup tersebut akan menjadi leader. Kedua,
investor akan mempertimbangkan bisnis startup yang mempunyai target pasar
dengan tingkat pertumbuhan yang baik pada saat ini. Hasil kuesioner menunjukan
bahwa responden memilih jawaban setuju, netral. Penting untuk para investor
melihat tingkat pertumbuhan pasar saat ini. Tingkat pertumbuhan pasar yang baik
dan tumbuh dianggap sebagai alasan yang menarik untuk memasuki pasar
tersebut karena dinilai mampu menciptakan keuntungan yang diharapkan. Akan
tetapi, tingkat pertumbuhan pasar yang baik biasanya memiliki kompetitor yang
besar, oleh karena itu apabila bisnis startup tidak memiliki keunggulan
67
kompetitif, maka startup tersebut akan tertinggal. Ketiga, investor akan
mempertimbangkan industry bisnis startup yang sudah ia kenali sebelumnya.
Hasil kuesioner menunjukan bahwa responden menjawab pertanyaan dengan
jawaban netral dan setuju. Investor akan memilih menginvestasikan dananya
pada industri bisnis startup yang sudah familiar, dikarenakan anggota tim
manajemenstartup mampu mengatasi persoalan-persoalan apabila muncul
banyaknya para pesaing, sehingga mereka tetap mempunyai keunggulan
kompetitif dan positioning didalam pasar yang dipilih.
Karakteristik pasar ini yang menjadikan pertimbangan bagi investor dalam
membuat sebuah keputusan investasi. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian
Rostamzadeh dkk (2014), Iruarrizaga dkk (2017), Carpentier & Suret (2015) , Sudek
(2006), Zinecker & Bolf (2015), Ottavia (2014), Cox dkk (2017) yang menunjukan
hasil bahwa pengambilan keputusan investasi dapat dipengaruhi oleh karakteristik
pasar bisnis startup.
68
BAB V
Kesimpulan dan Saran
5.1 Kesimpulan
Penelitian ini dilakukan bertujuan untuk menganilis pengaruh
karakteristik bisnis startup terhadap keputusan investasi. Hasil pengujian
hipotesis yang dilakukan berdasarkan data yang diperoleh melalui kuesioner yang
disebar ke 100 responden yang sedang atau pernah melakukan investasi pada
bisnis startup di Yogyakarta, dapat diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel karakteristik pendiri startup berdasarkan hasil penelitian
menunjukan mempunyai pengaruh signifikan terhadap pengambilan
keputusan investasi. Hal ini disebabkan bahwa investor menganggap
bahwa pengalaman, jiwa entrepreneur, dan pendidikan dianggap mampu
mengatasi persoalan-persoalan dalam bisnis, serta mampu membawa
bisnis startup tersebut menjadi sukses.
2. Variabel karakeristik produk startup berdasarkan hasil penelitian
menunjukan mempunyai pengaruh signifkan terhadap pengambilan
keputusan investasi. Hal ini disebabkan bahwa produk ini akan
mempengaruhi kemajuan dan pertumbuhan bisnis startup yakni apakah
produk tersebut mampu diterima dan memenuhi kebutuhan konsumen
sesuai dengan trend dimasyarakat.
3. Variabel karakteristik pasar berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap keputusan investasi. Hal
69
ini disebabkan startup yang memiliki ruang lingkup pasar yang kecil
dinilai mempunyai sedikit pesaing dan diharapkan bisnis ini dengan
keunggulan kompetitifnya mampu bertahan dan tumbuh dan mampu
untuk menciptakan pasar baru serta menjadi leader dalam pasar tersebut.
Selain itu, investor juga akan memiih startup dengan pertumbuhan yang
baik, yang diharapkan mampu membawa keuntungan bagi investor.
5.2 Saran
Dalam penelitian ini masih terdapat kekurangan, salah satunya ialah
penelitian ini hanya menggunakan tiga faktor untuk dijadikan sebagai variabel
penelitian yaitu karakteristik pendiri, karakteristik produk, dan karakterisik pasar.
Serta kekurangan dalam mengambil referensi dengan topik yang sama, karena
penelitian ini dapat dikatagorikan sebagai penelitian baru. Oleh karena itu,
peneliti menyarankan untuk peneliti selanjutnya agar penelitian dengan topik ini
dapat menghasilkan hasil penelitian yang baik dan bermanfaat bagi investor.
Adapun saran dari peneliti sebagai berikut:
1. Bagi akademisi diharapkan mampu menambah variabel kedalam
karakteristik bisnis stratup guna untuk menambah informasi mengenai
pengaruh karkteristik bisnis startup terhadap keputusan investasi business
angel.
2. Bagi pihak investor, diharapkan untuk menanamkan dananya lebih
berhatu-hati dalam melakukan pertimbangan investasi pada bisnis startup
70
berdasarkan karakteristik bisnis startup yang dimiliki, agar para investor
mamu memperoleh tujuan dalam melakukan investasi.
3. Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan mampu membandingkan antar
masing-masing variabel karkteristik faktor mana yang paling berpengaruh
sehingga informasi tersebut berguna untuk para pelaku bisnis startup.
4. Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan mampu menambah referensi dan
jumlah sampel yang digunakan dalam penelitan selanjutnya. Guna untuk,
memperkuat alasan dari hasil penelitian, sehingga penelitian menjadi
lebih akurat.
71
DAFTAR PUSTAKA
Anestia, C., “Database Startup Indonesia” Diresmikan, Siap Jadi Acuan
Pengembangan Industri Digital”. 2018. 7 November 2018
https://dailysocial.id/post/database-startup-indonesia-mikti-bekraf
Ajzen, I., (2007), Predicting and Changing Behavior: A Reasoned Action
Approach, Mahwah, New Jersey
Alamsyah, P., (2011), Startup Idonesia 2010, Lembaga Ilmu Pengetahuan,
Jakarta
Barringer, B., & Ireland R. D., (2019), Entreprenurship Successfully Launching
New Ventures, Sixth ed., Pearson Education Limited, United Kingdom
Carpentier, C., Suret J. M., (2015), Angel Group Members ' Decision Process
And Rejection Criteria : A Longitudinal Analysis, Journal of Business
Venturing, 30(6). pp 808-821
Cox, K. C., Lortie J., Gramm K., (2017), The Investment Paradox : Why
Attractive New Ventures Exhibit Relatively Poor Investment Potential,
Venture Capital, 19(3), pp 163-181
Darmawi, H., (2006), Pasar Financial dan Lembaga-Lembaga Finansial, PT
Bumi Aksara, Jakarta
Ding, Z., Sun S.L., Au K., (2014), Angel Investors ’ Selection Criteria : A
Comparative Institutional Perspective. Asia Pac J Manag
Dollinger, M. J., (1999), Entreprenreurship Strategies and Resources, 2en ed.
United State of America: Pretince-Hall
Getty, P. M., (2014), The 12 Magic Slides: Insider Secrets For Raising Growth
Capital. New York. Paul Manning
Ghozali, I., (2005), Aplikasi Analisis Multivariate dengan SPSS, Badan Penerbit
UNDIP, Semarang
Iruarrizaga, J. H., Sainz A. F., Santos M., (2017), High Value-Added Business
Angels At Post-Investment Stages : Key Predictors. International Small
Business Journal, pp 1-20
Kor, Yasemin Y. (2003), Experience-Based Top Management Team Competence
and Sustained Growth, Organization Science, 15(6), pp 707-719
Li, Y., Jiang S., Long D., Tang H., dan Wu J., (2014), An Exploratory Study Of
Business Angels In China : A Research Note, Venture Capital, 16(1), pp
69-83
Mason, C., Botelho T., Harrison R., (2016), The Transformation Of The Business
Angel Market : Empirical Evidence And Research Implications. Venture
Capital, 16(4), pp 321-344
72
Maxwell, A. L., Jeffrey S. A., Lévesque M., (2011). Business Venturing Business
Angel Early Stage Decision Making, Journal of Business Venturing,
26(2). pp 212-225
Moroni, I., Arruda A., & Araujo K., (2015). The Design and Technological
Innovation: How to Understand the Growth of Startups Companies in
Competitive Business Environment, Procedia Manufacturing, 3, pp
2199–2204
Nofsinger, J. R., & Wang W., (2011), Determinants Of Start-Up Firm External
Financing Worldwide, Journal of Banking and Finance, 35(9), pp 2282-
2294
Ottavia, (2014), Taiwanese Business Angels ’ Investment In The Core Creative
Industries, Procedia - Social and Behavioral Sciences, 109, pp 567-571
Phillip, K., dan Armstrong G., (2006), Prinsip-Prinsip Pemasaran, Edisi 12.
Terjemahan oleh Bob Sabran, Erlangga, Jakarta
Picken, J. C., (2017), From Startup To Scalable Enterprise: Laying The
Foundation, Business Horizons, 60(5), pp 587–595
Rodriguez, E. M., (2011), Angel Financing : Matching Start-Up Firms with
Angel Investors (THESIS), USA Claremont MckennaCollege, pp 136
Role & Angel, (2011), Financing High-Growth Firms, OECD, OECD Publishing
Rostamzadeh, R., Ismail K., Zavadskas E. K., (2014). Multi Criteria Decision
Making For Assisting, Technological And Economic Development Of
Economy, 20(4), pp 696–720
Saputra, A., (2015), Peran Inkubator Bisnis dalam Mengembangkan Digital
Startup Lokal di Indonesia. Calyptra: Jurnal Ilmiah Mahasiswa
Universitas Surabaya, 4(1), pp 1–24
Sharpe, Willian F. S., Gordon J. A., Jeffrey V. B., (1997), Investasi. Terjemahan
oleh Henry, Njooloangtik, Agustiono, Prenhallindo, Jakarta
Sudek, R., (2007), Angel Investment Criteria. Journal of Small Business Strategy.
Pp. 89
Sugiyono, (2017), Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D, Alfabeta,
Bandung
Sutrisno, (2000), Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi, Ekonisia,
Yogyakarta
Sohl, J. R. B., & Blease J. E., (2015), New Venture Legitimacy : The Conditions
For Angel Investors, Small Business Economics, 45(4), pp 735-749
73
Talaia, M., Pisoni A., Onetti A., (2016), Factors Influencing The Fund Raising
Process For Innovative New Ventures: An Empirical Study, Journal of
Small Business and Enterprise Development, 23(2), Pp 363-378
Timmons, J. A., & Spinelli S., (2004), New Venture Creation: Entrepreneurship
for the 21st
Wallmeroth, J., Wirtz P., Groh A. P., (2018), Venture Capital , Angel Financing ,
and Crowdfunding of Entrepreneurial Ventures : A Literature Review.
United states. Now Publishers Inc.
White, B. A., & Dumay J., (2018), The Angel Investment Decision : Insights
From Australian Business Angels. Accounting and Finance Association
of Australia and New Zealand.
Wong, A., Bhatia M., Freeman Z., (2009), Angel Finance: The Other Venture
Capital 1, Strategic Change, 230, pp 221-230
Zinecker, M., & Bolf D., (2015), Venture Capitalists Investment Selection
Criteria In CEE Countries And Russia, Business: Theory and Practice,
16(1), pp 94-103
74
LAMPIRAN
Lampiran 1: Kuesioner Penelitian
Kpd Yth.
Investor Bisnis Startup
Di Yogyakarta
Dengan Hormat,
Saya Galuh Candya Callista mahasiswi S1 Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Islam Indonesia. Dalam rangka penyusunan skripsi guna memenuhi
salah satu persyaratan untuk menyelesaikan program studi S1, saya sedang
melakukan penelitian mengenai analisis pengaruh “Karakteristik Bisnis Startup
Terhadap Keputusan Investasi” Sehubungan dengan itu, bagi Saudara/i yang akan
atau pernah melakukan investasi terhadap bisnis startup saya mohon untuk
berpartisipasi sebagai responden dalam penelitian ini.
Atas perhatian dan kesediaan Saudara/i mengisi kuesioner ini dengan baik
saya ucapkan terimakasih.
75
A. Identitas Responden
Responden diminta untuk memberi jawaban terhadap pertanyaan dengan
memberi tanda silang (X) pada jawaban yang sesuai kenyataan yang dialami :
1. Nama Responden:
2. Jenis Kelamin :
a. Laki-laki
b. Perempuan
3. Usia:
a. < 25 tahun
b. 25 tahun – 34 tahun
c. 35 tahun-44 tahun
d. 45 tahun-59 tahun
e. > 59 tahun
4. Asal Daerah (Sebutkan Provinsi) :
5. Pendidikan Terakhir :
a. SMA
b. Diploma
c. Sarjana (S1)
d. Magister (S2)
e. Doktoral (S3)
76
B. Petunjuk Pengisian Kuesioner
Sumber: Nunes, Joe Carlos (2014)
1. Karakteristik Bisnis Start-up Lingkari angka pada kolom jawaban yang dianggap paling tepat, kemudian berilah tanda (√) pada alternatif jawaban berikut :
5 = Sangat Setuju (SS) 4 = Setuju (S) 3 = Netral (N) 2 = Tidak Setuju (TS) 1 = Sangat Tidak Setuju (STS)
Karakteristik Pendiri
No Pernyataan SS S N TS STS
1 Saya lebih menyukai pendiri yang mampu
mengorganisir tim manajemennya.
5 4 3 2 1
2 Saya akan mempertimbangkan pengalaman
dari si pendiri.
5 4 3 2 1
3 Saya lebih menyukai pendiri yang
mempunyai jiwa entrepreneur.
5 4 3 2 1
4 Saya akan mempertimbangkan pengetahuan
pendiri mengenai bisnis yang saat ini
dijalani.
5 4 3 2 1
5 Saya akan mempertimbangkan latar belakang
pendidikan pendiri bisnis startup.
5 4 3 2 1
Karakteristik Produk atau Jasa
No Pertanyaan SS S N TS STS
1 Saya lebih mempertimbangkan produk yang
sesuai dengan permintaan pasar yang ada
pada saat itu.
5 4 3 2 1
2 Saya lebih mempertimbangkan produk yang
berbasis teknologi.
5 4 3 2 1
3 Saya lebih mempertimbangkan keunikan
produk.
5 4 3 2 1
Karakteristik Pasar
1 Saya lebih mempertimbangkan bisnsis
startup yang akan menciptakan pasar baru.
5 4 3 2 1
2 Saya lebih mempertimbangkan bisnis startup
yang mempunyai target pasar dengan tingkat
pertumbuhan yang baik pada saat ini.
5 4 3 2 1
3 Saya lebih mempertimbangkan industri
bisnis startup yang sudah dikenali.
5 4 3 2 1
77
2. Keputusan Investasi Lingkari angka pada kolom jawaban yang dianggap paling tepat, pada alternatif jawaban berikut :
5 = Sangat Setuju (SS) 4 = Setuju (S) 3 = Netral (N) 2 = Tidak Setuju (TS) 1 = Sangat Tidak Setuju (STS)
Keputusan Investasi
No Pernyataan SS S N TS STS
1 Saya akan menanamkan modal pada bisnis
startup yang beroperasi dengan menggunakan
teknologi
5 4 3 2 1
2 Saya menanamkan modal pada bisnis startup
dengan harapan mendapatkan keuntungan di
masa yang akan datang
5 4 3 2 1
3 Saya menanamkan modal pada bisnis startup
berdasarkan intuisi/perasaan
5 4 3 2 1
4 Saya akan menanamkan modal pada bisnis
startup yang investor lain menanamkan modal
pada bisnis yang sama
5 4 3 2 1
78
Lampiran 2: Data Responden
No Karakteristik Pendiri (X1) Karakteristik Produk (X2)
KPn1 KPn2 KPn3 KPn4 KPn5 KPr1 KPr2 KPr3
1 4 5 5 4 5 4 5 5
2 5 4 5 5 5 5 5 5
3 4 4 4 4 4 4 3 4
4 5 4 5 4 5 5 4 5
5 5 4 4 4 4 4 3 3
6 3 3 3 3 3 3 3 3
7 5 4 4 5 5 4 3 4
8 5 4 5 5 3 4 4 5
9 4 4 4 4 3 4 3 4
10 4 4 4 4 4 4 4 3
11 4 4 4 4 4 4 4 4
12 4 4 4 4 4 4 3 4
13 4 5 5 5 4 4 4 5
14 5 5 5 5 5 4 4 5
15 5 4 4 5 4 4 4 4
16 4 4 4 4 4 4 4 4
17 5 5 4 4 4 5 4 5
18 5 4 4 4 4 4 4 4
19 5 5 4 4 4 5 4 5
20 2 2 2 2 2 2 2 2
21 4 4 5 4 4 4 4 3
22 5 5 5 5 4 5 4 5
23 4 4 5 5 5 4 5 5
24 4 4 4 4 3 4 4 4
25 5 5 5 5 4 4 4 5
26 5 4 4 5 5 4 4 5
27 5 4 5 4 3 4 4 5
28 4 4 5 5 4 2 4 4
29 5 4 5 5 4 5 4 4
30 5 5 5 5 3 4 4 5
31 5 4 5 5 3 4 4 5
32 5 3 5 5 4 4 4 5
33 4 4 4 5 5 4 5 5
34 5 5 5 4 4 5 5 5
35 5 5 5 5 3 5 5 5
36 5 5 5 4 3 4 3 4
37 1 2 3 2 2 4 4 5
38 5 4 5 5 3 4 4 5
39 5 5 5 4 4 5 5 4
40 4 5 5 4 4 3 3 3
41 4 3 3 3 4 3 3 4
79
42 4 5 5 5 4 5 4 3
43 5 5 4 4 4 4 5 4
44 5 5 5 4 4 4 3 4
45 4 4 4 4 4 5 4 4
46 5 5 4 4 4 4 3 4
47 4 4 4 5 5 3 4 4
48 5 5 4 3 4 4 3 3
49 4 4 4 3 4 3 3 3
50 5 5 4 5 5 3 4 4
51 4 4 3 4 3 3 3 3
52 4 4 5 5 5 4 3 3
53 4 5 4 5 4 3 3 3
54 4 4 4 4 4 4 4 4
55 5 5 4 3 3 3 3 4
56 5 5 4 4 4 3 3 3
57 5 5 4 4 4 4 5 4
58 5 4 5 5 4 4 4 4
59 5 4 5 4 3 5 4 3
60 4 3 3 3 4 3 2 3
61 5 4 4 4 5 4 4 4
62 5 4 5 5 4 5 4 5
63 5 5 4 4 4 4 3 3
64 5 5 4 4 4 4 4 5
65 5 4 4 4 4 3 3 3
66 4 4 5 5 5 4 3 4
67 4 3 3 2 3 3 3 3
68 5 5 5 5 2 4 5 5
69 1 2 1 1 4 3 3 2
70 5 4 4 4 4 4 4 4
71 5 5 5 4 4 5 5 4
72 4 4 3 3 3 3 3 2
73 4 4 4 3 3 3 3 3
74 4 5 5 4 4 4 5 4
75 4 3 3 3 4 4 3 3
76 4 4 3 4 4 3 3 3
77 4 3 3 3 4 4 3 3
78 5 5 5 4 4 4 4 4
79 4 3 4 4 4 3 3 4
80 4 4 3 3 4 4 4 4
81 5 5 4 4 4 4 4 5
82 5 5 5 4 4 4 4 4
83 5 4 5 4 4 4 4 4
84 4 4 4 3 3 3 4 3
85 4 4 4 4 4 3 3 3
86 5 5 5 4 5 4 5 4
80
87 5 4 4 4 4 4 4 4
88 5 5 4 4 4 4 4 4
89 5 4 4 4 4 4 4 4
90 4 4 4 4 4 3 3 3
91 5 4 5 4 4 5 5 4
92 5 4 4 4 4 4 4 4
93 4 4 4 4 4 4 4 4
94 4 4 3 3 3 3 3 3
95 4 3 4 3 4 4 3 4
96 5 4 4 4 4 5 4 4
97 5 5 5 4 4 4 4 5
98 4 4 4 4 3 4 3 4
99 4 3 4 4 4 3 3 4
100 5 5 5 4 5 4 4 4
No Karakteristik Pasar (X3) Keputusan Investasi (Y)
KPs1 KPs2 KPs3 KPi1 KPi2 KPi3 KPi4
1 4 5 5 4 5 5 5
2 5 5 5 5 5 5 5
3 4 4 4 4 3 4 3
4 5 5 4 4 4 5 5
5 3 3 3 4 4 4 4
6 3 3 3 3 3 3 3
7 4 4 4 3 4 3 3
8 5 4 4 4 4 5 5
9 4 4 3 4 3 4 4
10 4 4 4 4 4 3 4
11 4 4 4 4 4 4 4
12 4 5 4 4 4 4 4
13 4 4 4 4 4 4 5
14 5 5 4 4 5 4 5
15 5 4 4 4 5 5 4
16 4 4 4 4 4 4 4
17 5 4 5 4 4 5 5
18 4 4 3 4 4 4 4
19 4 5 4 5 5 4 4
20 2 2 1 2 3 3 2
21 4 4 3 4 4 4 4
22 4 5 4 4 5 4 4
23 4 3 4 4 4 4 4
81
24 3 4 4 4 5 4 4
25 3 5 4 4 5 4 4
26 4 4 4 4 5 4 4
27 5 5 5 4 3 4 4
28 4 4 4 5 4 4 4
29 4 4 4 4 5 5 4
30 4 4 3 4 5 4 3
31 4 5 4 4 5 4 4
32 5 5 4 4 5 4 4
33 4 4 3 4 4 5 5
34 5 5 5 5 5 4 4
35 3 5 5 5 5 4 4
36 4 3 3 4 5 3 4
37 2 2 3 2 2 3 3
38 5 5 5 4 5 4 5
39 4 3 4 3 3 3 4
40 4 4 3 5 4 4 4
41 4 4 4 3 3 4 4
42 3 4 3 4 4 4 4
43 4 4 5 4 4 3 4
44 4 4 4 4 5 4 4
45 3 3 3 4 3 4 3
46 4 5 4 4 4 3 3
47 4 4 3 4 5 4 3
48 4 4 4 4 5 4 3
49 4 4 4 4 4 5 4
50 4 4 3 4 3 4 3
51 3 2 3 3 3 3 3
52 3 4 4 4 3 4 3
53 3 4 4 4 4 3 3
54 4 4 5 3 4 4 4
55 5 4 5 3 4 3 4
56 4 4 4 5 4 4 4
57 4 4 4 4 4 5 4
58 4 3 4 4 4 3 4
59 4 3 3 4 4 3 4
60 4 3 3 3 4 4 4
61 4 4 4 4 4 5 4
62 4 3 4 4 5 4 4
63 4 4 4 4 4 3 4
82
64 4 5 4 4 5 4 3
65 4 3 3 4 3 3 3
66 4 4 3 4 5 3 5
67 3 4 3 3 3 4 4
68 5 5 1 5 5 4 5
69 1 1 2 3 3 2 3
70 4 5 4 4 4 5 5
71 4 4 4 4 5 5 5
72 3 3 3 3 3 3 3
73 3 4 3 4 3 4 4
74 4 4 4 4 4 5 5
75 3 4 3 3 3 3 3
76 3 3 3 3 4 4 3
77 4 3 4 4 4 3 3
78 4 5 4 5 5 4 4
79 3 4 4 3 3 3 3
80 3 3 3 4 3 3 4
81 4 5 4 4 4 5 5
82 4 4 4 5 5 4 4
83 3 3 3 4 5 5 4
84 4 4 4 4 3 4 4
85 4 4 4 4 3 4 4
86 4 5 4 4 5 5 5
87 4 5 5 5 5 4 4
88 4 4 4 4 4 5 4
89 4 5 4 5 4 5 5
90 4 4 4 3 4 3 3
91 5 5 4 4 5 5 5
92 5 4 4 4 4 4 4
93 4 4 4 4 4 5 5
94 3 3 3 3 4 3 3
95 3 4 3 4 3 3 4
96 5 5 4 4 4 5 5
97 5 4 4 4 4 5 5
98 3 4 4 4 3 3 4
99 3 4 3 3 3 4 4
100 4 5 4 4 5 5 5
83
Lampiran 3: Data Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Karakteristik Pendiri 100 9.00 25.00 20.8000 2.86744
Karakteristik Produk 100 6.00 15.00 11.5900 1.85916
Karakteristik Pasar 100 4.00 15.00 11.6100 1.91166
Keputusan Investasi 100 10.00 20.00 15.9000 2.18581
Valid N (listwise) 100
84
Lampiran 4: Uji Validitas
Uji Validitas Karakteristik Pendiri
Correlations
KPn1 KPn2 KPn3 KPn4 KPn5
Karakteristik
Pendiri
KPn1 Pearson
Correlation 1 .662** .623** .577** .267** .824**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .007 .000
N 100 100 100 100 100 100
KPn2 Pearson
Correlation .662** 1 .602** .491** .222* .781**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .026 .000
N 100 100 100 100 100 100
KPn3 Pearson
Correlation .623** .602** 1 .729** .236* .845**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .018 .000
N 100 100 100 100 100 100
KPn4 Pearson
Correlation .577** .491** .729** 1 .368** .837**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000 .000
N 100 100 100 100 100 100
KPn5 Pearson
Correlation .267** .222* .236* .368** 1 .528**
Sig. (2-tailed) .007 .026 .018 .000 .000
85
N 100 100 100 100 100 100
Karakteristik
Pendiri
Pearson
Correlation .824** .781** .845** .837** .528** 1
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000 .000
N 100 100 100 100 100 100
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).
Uji Validitas Karakteristik Produk
Correlations
KPr1 KPr2 KPr3
Karakteristik
Produk
KPr1 Pearson Correlation 1 .586** .531** .819**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
KPr2 Pearson Correlation .586** 1 .616** .863**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
KPr3 Pearson Correlation .531** .616** 1 .860**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
Karakteristik Produk Pearson Correlation .819** .863** .860** 1
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
86
Uji Validitas Karakteristik Pasar
Correlations
KPs1 KPs2 KPs3
Karakteristik
Pasar
KPs1 Pearson Correlation 1 .599** .509** .835**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
KPs2 Pearson Correlation .599** 1 .538** .861**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
KPs3 Pearson Correlation .509** .538** 1 .812**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
Karakteristik Pasar Pearson Correlation .835** .861** .812** 1
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
N 100 100 100 100
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
87
Uji Validitas Keputusan Investasi
Correlations
KPi1 KPi2 KPi3 KPi4
Keputusan
Investasi
KPi1 Pearson Correlation 1 .528** .400** .445** .742**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000
N 100 100 100 100 100
KPi2 Pearson Correlation .528** 1 .392** .392** .760**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000
N 100 100 100 100 100
KPi3 Pearson Correlation .400** .392** 1 .641** .793**
Sig. (2-tailed) .000 .000
.000 .000
N 100 100 100 100 100
KPi4 Pearson Correlation .445** .392** .641** 1 .800**
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000
.000
N 100 100 100 100 100
Keputusan Investasi Pearson Correlation .742** .760** .793** .800** 1
Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000
N 100 100 100 100 100
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
88
Lampiran 5: Uji Reliabilitas
Uji Reliabilitas Karakteristik Pendiri
Case Processing Summary
N %
Cases Valid 100 100.0
Excludeda 0 .0
Total 100 100.0
a. Listwise deletion based on all variables in
the procedure.
Item-Total Statistics
Scale Mean if
Item Deleted
Scale Variance if
Item Deleted
Corrected Item-
Total Correlation
Squared Multiple
Correlation
Cronbach's
Alpha if Item
Deleted
KPn1 16.3500 5.220 .702 .541 .767
KPn2 16.6100 5.473 .643 .498 .785
KPn3 16.5800 5.074 .732 .627 .757
KPn4 16.7600 5.053 .716 .589 .762
KPn5 16.9000 6.636 .326 .147 .864
Reliability Statistics
Cronbach's
Alpha
Cronbach's
Alpha Based on
Standardized
Items N of Items
.826 .821 5
89
Uji Reliabilitas Karakteristik Produk
Case Processing Summary
N %
Cases Valid 100 100.0
Excludeda 0 .0
Total 100 100.0
a. Listwise deletion based on all variables in
the procedure.
Uji Reliabilitas Karakteristik Pasar
Case Processing Summary
N %
Cases Valid 100 100.0
Excludeda 0 .0
Total 100 100.0
a. Listwise deletion based on all variables
in the procedure.
Item-Total Statistics
Reliability Statistics
Cronbach's
Alpha
Cronbach's
Alpha Based on
Standardized
Items N of Items
.802 .804 3
Item-Total Statistics
Scale Mean if
Item Deleted
Scale Variance if
Item Deleted
Corrected Item-
Total Correlation
Squared Multiple
Correlation
Cronbach's
Alpha if Item
Deleted
KPr1 7.7000 1.848 .619 .390 .760
KPr2 7.8400 1.671 .688 .473 .688
KPr3 7.6400 1.546 .645 .423 .738
Reliability Statistics
Cronbach's
Alpha
Cronbach's
Alpha Based on
Standardized
Items N of Items
.785 .785 3
90
Scale Mean if
Item Deleted
Scale Variance if
Item Deleted
Corrected Item-
Total Correlation
Squared Multiple
Correlation
Cronbach's
Alpha if Item
Deleted
KPs1 7.7400 1.851 .634 .408 .699
KPs2 7.6100 1.654 .654 .432 .675
KPs3 7.8700 1.892 .586 .344 .747
Uji Reliabilitas Keputusan Investasi
Case Processing Summary
N %
Cases Valid 100 100.0
Excludeda 0 .0
Total 100 100.0
a. Listwise deletion based on all variables in the
procedure.
Item-Total Statistics
Scale Mean if
Item Deleted
Scale Variance if
Item Deleted
Corrected Item-
Total Correlation
Squared Multiple
Correlation
Cronbach's
Alpha if Item
Deleted
KPi1 11.9900 3.182 .570 .351 .727
KPi2 11.8400 2.802 .528 .324 .749
KPi3 11.9400 2.764 .599 .439 .707
KPi4 11.9300 2.813 .624 .458 .694
Reliability Statistics
Cronbach's
Alpha
Cronbach's
Alpha Based on
Standardized
Items N of Items
.774 .778 4
91
Lampiran 5: Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
92
Uji Multikolinieritas
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardize
d
Coefficients
t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std. Error Beta
Toleranc
e VIF
1 (Constant) 2.774 1.046 2.652 .009
Karakteristik
Pendiri .264 .070 .347 3.784 .000 .457 2.186
Karakteristik
Produk .335 .096 .285 3.497 .001 .579 1.728
Karakteristik
Pasar .322 .103 .282 3.137 .002 .477 2.098
a. Dependent Variable: Keputusan Investasi
93
Uji Heteroskedasitas
94
Lampiran 6: Uji Hipotesis
Variables Entered/Removedb
Model
Variables
Entered
Variables
Removed Method
1 Karakteristik
Pasar,
Karakteristik
Produk,
Karakteristik
Pendiria
. Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Keputusan Investasi
Model Summaryb
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .794a .631 .619 1.34863 2.049
a. Predictors: (Constant), Karakteristik Pasar, Karakteristik Produk, Karakteristik Pendiri
b. Dependent Variable: Keputusan Investasi
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 298.395 3 99.465 54.687 .000a
Residual 174.605 96 1.819
Total 473.000 99
a. Predictors: (Constant), Karakteristik Pasar, Karakteristik Produk, Karakteristik Pendiri
b. Dependent Variable: Keputusan Investasi
95
Coefficientsa
Model
Unstandardized
Coefficients
Standardize
d
Coefficients
t Sig.
Collinearity
Statistics
B Std. Error Beta
Toleranc
e VIF
1 (Constant) 2.774 1.046 2.652 .009
Karakteristik
Pendiri .264 .070 .347 3.784 .000 .457 2.186
Karakteristik
Produk .335 .096 .285 3.497 .001 .579 1.728
Karakteristik
Pasar .322 .103 .282 3.137 .002 .477 2.098
a. Dependent Variable: Keputusan Investasi