analisis moral hazard dan adverse selection...

18
ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION DALAM PENETAPAN HARGA IPO PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008 - 2010 Oleh : CHANDRA KURNIAWAN NIM : 212008011 SKRIPSI Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi sebagian dari Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi FAKULTAS : EKONOMI PROGRAM STUDI : MANAJEMEN Disetujui oleh : HARIJONO, SE., MAF., MCom (Hons), PhD Pembimbing FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA SALATIGA 2012

Upload: hadung

Post on 21-Mar-2019

221 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION DALAM PENETAPAN HARGA IPO

PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008 - 2010

Oleh : CHANDRA KURNIAWAN

NIM : 212008011

SKRIPSI �

Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi sebagian dari

Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMI PROGRAM STUDI : MANAJEMEN

Disetujui oleh :

HARIJONO, SE., MAF., MCom (Hons), PhD

Pembimbing

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

SALATIGA

2012

Page 2: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan
Page 3: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

��

ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION DALAM PENETAPAN HARGA IPO

PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008 - 2010

Oleh : CHANDRA KURNIAWAN

NIM. 212008011

SKRIPSI

Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi Sebagian dari

Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS PROGRAM STUDI : MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA SALATIGA

2012

Page 4: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

Jalan Diponegoro 52 -60 ����:(0298) 321212, 311881

Telex 322364 ukswsa ia Salatiga 50711 - Indonesia

Fax. (0298) -3 21433

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI Yang bertanda tangan dibawah ini : N a m a : CHANDRA KURNIAWAN N I M : 212008011 Program Studi : MANAJEMEN Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga. Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi, Judul : ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE

SELECTION DALAM PENETAPAN HARGA IPO PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2008 - 2010

Pembimbing : 1. HARIJONO, SE., MAF., MCom (Hons), PhD Tanggal di uji : adalah benar-benar hasil karya saya. Didalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagaian tulisan atau gagasan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin atau meniru dalam bentuk rangakaian kalimat atau simbol yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya. Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga, termasuk pencabutan gelar kesarjanaan yang telah saya peroleh. Salatiga, 29 JANUARI 2012 Yang memberi pernyataan, CHANDRA KURNIAWAN

Page 5: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

����

MOTTO �

������ ������ ��� ��� �������� ���������� � ������� ����� ����

������� ���������� �������� ����� ����� ���� ���������

���������������������������������������

��� ���������� �

!" ����� # ������ ������ ������ ���� ������ ������ ���� � ���

������������$����% ����

��&�����'��( �

!)������ ���� ��������� ����� % ��� ����������� ��% ���� �����

�������� ��� ����� % ��� ����������� ������� �����

�����������

��*�# ������(���+ �

!, ���- �����������������������- �������.����% ��

�/ ������)���0 ����1�2 �������3�4 �����/ ���� �

Page 6: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

HALAMAN PERSEMBAHAN

����

�������������������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������������

����

���������� ��� ����������������� ������������ ��� ����������������� ������������ ��� ����������������� ������������ ��� ����������������� ������

���������� ����������� ����� � ������������ ����������� ����� � ������������ ����������� ����� � ������������ ����������� ����� � ������������������

����������� �� ��!���"������������� �� ��!���"������������� �� ��!���"������������� �� ��!���"������

��������������������������������������������������������������������������������

�������#����!���$� �%������ �& �'�������������#����!���$� �%������ �& �'�������������#����!���$� �%������ �& �'�������������#����!���$� �%������ �& �'����������

!��������������� ����!��������������� ����!��������������� ����!��������������� ������� ������������� � ��� ������������� � ��� ������������� � ��� ������������� � ����

�������(����� ������������� �������������������(����� ������������� �������������������(����� ������������� �������������������(����� ������������� ������������))))������������������������

�������� �������� �������� �������� ))))��� ���� �����(� ����� ���� �����(� ����� ���� �����(� ����� ���� �����(� ��))))(� �� ��(� �� ��(� �� ��(� �� ����� ��*�������'��*��� ��� *�� ��� �(�������� ��*�������'��*��� ��� *�� ��� �(�������� ��*�������'��*��� ��� *�� ��� �(�������� ��*�������'��*��� ��� *�� ��� �(�����

���� �����++���� �����++���� �����++���� �����++����

������������ �������� �������������� �������� �������������� �������� �������������� �������� ����������

Page 7: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

��

Abstract

This study explains about moral hazard and adverse selection, which they depend on assumption that there is a negative correlation between pricing from Initial Public Offery (IPO) and first day return. Moral hazard is measured from top management equity ownership and underwriter reputation, while adverse selection is measured from IPO value and IPO hotness, and it is supported with three covariate which strengthen this study.

The consequences is, there’s only a little things known in IPO, especially in first day return related with underpricing, that the underpricing is set intentionally or its really set from market reaction. In this study, it’s theoretically explained between price setting and first day returns, by using a model from Florin and Simsek (2006). This study also tests how theory of moral hazard and adverse selection is applied in Indonesia. The result is, that theory of moral hazard and adverse selection still can not be applied in Indonesia because many differences between Indonesia and outside country, especially in financial market. Thus requiring further research related to the theory which can be applied in Indonesia.

Keyword : behavioral finance, IPO, moral hazard, adverse selection, signalling

Page 8: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

Saripati

Penelitian mengenai moral hazard dan adverse selection bergantung pada asumsi bahwa terdapat hubungan negatif antara penetapan harga dari penawaran saham perdana (IPO) dan keuntungan di hari pertama. Dimana moral hazard diukur dari kepemilikian ekuitas tim manajemen puncak dan reputasi penjamin emisi sedangkan adverse selection diukur dari nilai penawaran saham perdana dan popularitas sektor IPO tertentu serta didukung dengan tiga kovariat yang menguatkan penelitian ini.

Konsekuensinya, hanya sedikit yang diketahui dalam literatur penawaran saham perdana, khususnya pada bagian keuntungan di hari pertama yang berhubungan dengan underpricing, dimana harga yang dibawah normal tersebut ditetapkan secara sengaja atau memang benar-benar murni reaksi pasar. Dalam penelitian ini secara teori diurai antara penetapan harga dengan keuntungan di hari pertama dengan menggunakan model dari Florin dan Simsek (2006). Dalam penelitian ini diuji bagaimana penerapan teori moral hazard dan adverse selection dari Juan Florin dan Zeki Simsek dalam penelitian di Indonesia. Berdasarkan hasil uji dan analisis, teori tersebut tidak dapat diterapkan di Indonesia terkait dengan banyaknya perbedaan yang ada, terutama di pasar modal. Sehingga membutuhkan penelitian lebih lanjut terkait teori yang dapat dengan baik diterapkan di Indonesia.

Kata kunci : perilaku keuangan, IPO, moral hazard, adverse selection, pengisyaratan

� �

Page 9: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

����

KATA PENGANTAR �

Istilah Moral Hazard dan Adverse selection tentunya sudah tidak asing lagi.

Dalam dunia investasi, salah satu strategi untuk menjadi Investor yang handal

dalam berinvestasi adalah dapat memahami tentang indikasi dan pengaruh moral

hazard dan adverse selection dalam penetapan harga IPO. Salah satu indikator

dalam memahami pengaruh dari moral hazard dan adverse selection adalah dari

penetapan harga IPO.

Dalam penetapan harga IPO, sebagian besar pengujian teori mengenai

proses penetapan harga IPO itu sendiri dengan menggunakan underpricing.

Fenomena Underpricing disini sangatlah menarik untuk diteliti dimana

underpricing yang diteliti dilakukan secara sengaja atau karena reaksi pasar?

Berhubungan dengan permasalahan tersebut di atas, maka penulis tertarik untuk

menganalisis moral hazard dan adverse selection dalam penetapan harga IPO

pada perusahaan go public di Bursa Efek Indonesia Periode 2008 - 2010.

Akhir kata tiada gading yang tak retak dimana penulis menyadari akan

keterbatasan dan kekurangannya dalam penyajian maupun pembahasan pada

karya tulis ini. Oleh karena itu penulis sangat mengharapkan saran dan kritik dari

pembaca yang bersifat membangun. Semoga karya tulis ini dapat bermanfaat bagi

kalangan akademis, investor,dan perusahaan.

Salatiga, Januari 2012

Penulis

Page 10: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

�����

UCAPAN TERIMAKASIH �

Puji syukur dan terimakasih dipanjatkan kepada Tuhan Yesus Kristus atas

segala kasih, berkat dan anugrah yang dilimpahkan-Nya, sehingga dapat

menyelesaikan karya tulis ini dengan baik.

Selama proses penulisan karya tulis ini, disadari bahwa adanya keterbatasan

dalam penulisan karya tulis, sehingga dalam penulisan karya tulis ini di bantu oleh

berbagai pihak yang senantiasa memberikan bantuan, dorongan, semangat, kritik

dan saran. Ucapan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada :

1. For My Creator : Tuhan yang maha kekal dan maha penyayang,

untuk kehidupan yang telah diberikan, yang selalu memberi jalan

saat tiada jalan, dan yang banyak memberi makna hidup dan kasih

sayang. Terima kasih penulis panjatkan karena tanpa diriMu yang

maha kekal dan maha penyayang, karya tulis ini mustahil untuk

diciptakan. )����� ��% �� ����� �������� �� ������

����������5���� ��

2. Ennie Kosasih, dan kakak perempuanku Lanny Setiawati yang

penulis paling kasihi, terima kasih sebesar-besarnya buat masukan

dan dukungan baik dalam finansial maupun dalam mental selama ini

sehingga penulis tidak patah semangat dalam menyelesaikan karya

tulis ini. 6 ���� ����� ������ ����� ���� ������

��������� ����% �� ������ �� ������� �������

Page 11: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

��� ������ ���� ������ ����� ����� ���������

������77 �

3. Bapak Harijono, SE., MAF., MCom (Hons), PhD selaku

pembimbing skripsi yang dengan teliti dan penuh kesabaran

mengarahkan dan membimbing penulis di tengah kesibukan-

kesibukan beliau, penulis sangat berterima kasih untuk waktu,

kesabaran, dan masukan-masukan berharga yang beliau berikan

sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan karya tulis ini.

4. Bapak Prof. Supramono, SE., MBA., DBA dan Bu Rita

Widayanti, SE., MM selaku wali studi yang tak jenuh dalam

memberi masukan-masukan kepada penulis. Terima kasih untuk

bimbingan dan saran-saran serta ilmu yang diberikan kepada penulis

selama menempuh studi di UKSW.

5. Bapak Hari Sunarto, SE., MBA., PhD selaku dekan Universitas

Kristen Satya Wacana.

6. Ibu Apriani Dorkas R.A, SE., Mcom., Ibu Linda Ariany

Mahastanti, SE., MSc., Ibu Maria Rio Rita, SE., Msi., Cik Sally

Dwijayanti, SE., Mcom., Terima kasih banyak untuk ilmu yang

diberikan yang dilapisi kebaikan hati selama penulis menjalani

konsentrasi keuangan terutama untuk jurnal-jurnal yang telah Ibu

berikan yang menjadi fondasi dari karya tulis ini.

7. Mas Eranus Yoga Kundhani, SE., selaku Koordinator bidang

kemahasiswaan FEB UKSW yang telah bersedia membantu dan

Page 12: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

��

memberikan arahan dalam membuat point card yang digunakan

untuk persyaratan ujian karya tulis ini.

8. Seluruh Dosen dan Staff FEB UKSW yang tidak bisa disebutkan

namanya satu persatu, BARA, BIKEM, dan semua bagian dari

UKSW, penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih atas segala

bantuan dan ilmu yang telah diberikan, Penulis juga mohon maaf

apabila selama belajar di kampus tercinta ini penulis melakukan

kesalahan baik disengaja maupun tidak disengaja..

9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak jenuh dan selalu

mendampingi serta memberi motivasi dalam pembuatan karya tulis

ini, terima kasih buat bantuannya selama ini ya bie.. �

10. Koh Marsel (Marsel Effendi), terima kasih untuk diskusi dan

menjadi saudara yang baik dari penulis terutama dalam aktivitas

sehari-hari dan kuliah di konsentrasi keuangan selama ini.

11. Evelyn Octaviana, terima kasih untuk waktu dan kebaikan hati

dalam memberi masukan terhadap karya tulis ini sehingga karya tulis

ini dapat diselesaikan dengan baik.

12. FINGER KINE CLUB, Tan Danny Stevano, Ronald Antonius,

Felix Pramono Utomo, Risvina Marteniawati, Niken Yunie

Paramita, Yuliana Dian Tirtasari, Ervina Widyawati selaku

saudara dan teman baik dari penulis, Terima kasih atas semangat

persaudaraan yang diberikan selama penulis berada di kampus

tercinta ini..

Page 13: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

13. Semua teman-teman kampus, teman-teman kost, dan teman-

teman dari penulis yang tidak dapat disebutkan satu persatu,

terima kasih penulis ucapkan kepada kalian karena telah membantu

penulis dalam pergaulan, belajar, maupun selama penulis berada di

kota Salatiga, sekali lagi terimakasih buat semuanya b(^_^)d

14. Semua pihak yang selalu memberi dukungan dan mengasihi

penulis, terima kasih banyak untuk bantuan yang tidak bisa penulis

sebutkan satu per satu, semoga budi baik kalian dapat terbalas di

kemudian hari, ������������������� ������� �����

Penulis

� �

Page 14: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

����

DAFTAR ISI �

Halaman Judul ...................................................................................................... i

Pernyataan Keaslian Karya Tulis Skripsi ............................................................. ii

Motto .................................................................................................................. iii

Halaman Persembahan ........................................................................................ iv

Abstract .............................................................................................................. iv

Saripati ............................................................................................................... vi

Kata Pengantar .................................................................................................. vii

Ucapan Terimakasih ......................................................................................... viii

Daftar Isi ........................................................................................................... xii

Daftar Tabel...................................................................................................... xiv

Daftar Gambar ................................................................................................... xv

Daftar Lampiran ............................................................................................... xvi

BAB I .................................................................................................................. 1

PENDAHULUAN ............................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang ........................................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah ...................................................................................... 5

BAB II ................................................................................................................. 6

KERANGKA TEORITIS .................................................................................... 6 2.1 Penawaran umum (IPO) ............................................................................. 6

2.2 Moral Hazard dan Adverse Selection .......................................................... 7�

2.3 TMT Ownership ......................................................................................... 8

2.4 Underwriter Reputation .............................................................................. 9�

2.5 IPO Value ................................................................................................ 10

2.6 IPO Hotness ............................................................................................. 10�

2.7 First Day Returns ..................................................................................... 11

2.8 Offer Price Premium ................................................................................ 12�

Page 15: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

�����

BAB III ............................................................................................................. 16

METODE PENELITIAN ................................................................................... 16

3.1 Populasi dan Sampel................................................................................. 16

3.2 Measure .................................................................................................... 16

3.3 Data.......................................................................................................... 18

3.4 Teknik Analisis ........................................................................................ 18

BAB IV ............................................................................................................. 20

ANALISIS DATA ............................................................................................. 20

4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian dan/ atau Data Deskriptif ................... 20

4.2 Proses dan Hasil Analisis .......................................................................... 23

4.2.1�Evaluasi normalitas data ..................................................................... 23

4.2.2 Evaluasi Goodness of Fit .................................................................... 24

4.2.3�Evaluasi Regresion Weights ............................................................... 27

4.3 Pengujian Hipotesis .................................................................................. 28

4.3.1 Dampak atau pengaruh Offer Price Premium terhadap perolehan saham di hari pertama (first day returns) ............................................................... 28

4.3.2 Dampak atau pengaruh Kepemilikan ekuitas yang dimiliki tim manajemen puncak (TMT) terhadap Offer Price Premium ........................... 29

4.3.3 Dampak atau pengaruh reputasi underwriter terhadap Offer Price Premium ..................................................................................................... 30

4.3.4 Dampak atau pengaruh IPO Hotness terhadap perolehan hari pertama (first day returns) ........................................................................................ 30

4.3.5 Dampak atau pengaruh IPO Value terhadap perolehan hari pertama (first day returns) ........................................................................................ 31

BAB V .............................................................................................................. 33

SIMPULAN DAN IMPLIKASI ......................................................................... 33

5.1 Simpulan .................................................................................................. 33

5.2 Implikasi Teoritis dan Terapan ................................................................. 34

5.2.1 Implikasi Teoritis ............................................................................... 34

5.2.2 Implikasi Terapan .............................................................................. 35

5.3 Keterbatasan penelitian dan saran ............................................................. 35

DAFTAR PUSTAKA

Page 16: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

����

Daftar Tabel

Tabel Descriptive Statistic 4.1………………………………………………… 20

Tabel Evaluasi Normalitas data 4.2 …………………………………………... 23

Tabel Evaluasi Godness of Fit 4.3…………………………………………… 27

Tabel evaluasi Regresion Weights 4.4 ……………………………………….. 27

� �

Page 17: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

���

Daftar Gambar

Gambar Model Hipotesa 2.1………………………………………………….. 15

Gambar Model dengan covariates 3.1………………………………………… 19

� �

Page 18: ANALISIS MORAL HAZARD DAN ADVERSE SELECTION …repository.uksw.edu/bitstream/123456789/1543/1/xT1_212008011_Judul.pdf · 9. Metta Padmalia, sebagai kekasih yang tak ... yang diberikan

����

Daftar Lampiran

Lampiran 1: Data Keuangan dan Non Keuangan ....................................................

Data Keuangan ......................................................................................................

Data Non Keuangan ...............................................................................................

Lampiran 2: Hasil Olah data dengan menggunakan SEM .......................................

Lampiran 3 : Curriculum Vitae ..............................................................................