(140585508) 80449960-analisis-prospektif1

8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1

1/22

A NAL ISISPR OSPE KT IFAnalisis prospektif dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk

mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat. Analis prospektif merupakan inti

penilaian efek. Analisis prospektif juga berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis

perusahaan. Untuk itu perlu dianalisis apakah perusahaan mampu menghasilkan arus kas yang

cukup untuk mendanai pertumbuhan yang diharapkan atau apakah perusahaan memerlukan

pendanaan utang atau ekuitas di masa depan. Perlu dianalisis pula apakah rencana strategis kini

akan menghasilkan manfaat seperti yang diramalkan oleh manajemen perusahaan. Dan akhirnya,

analisis prospektif berguna bagi kreditor untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajibannya.

PR OSE S PR OYE KSI

1. Proyeksi Laporan euangan

Proses proyeksi dimulai dari laporan laba rugi, diikuti neraca dan laporan arus kas.

a. Proyeksi Laporan Laba !ugi

Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Dalam

contoh ini digunakan tren historis untuk memprediksi tingkat penjualan di masa

depan. Analisis lebih rinci melibatkan informasi eksternal seperti"

#ingkat akti$itas ekonomi makro yang diharapkan. arena pembelian pelanggan

dipengaruhi oleh tingkat penghasilan pribadi yang bisa dibelanjakan %personal

disposable income&, analisis mengikuitsertakan estimasi yang terkait dengan

pertumbuhan ekonomi pada umumnya dan pertumbuhan penjualan eceran pada


2/22

khususnya. 'ebagai contoh, bila ekonomi membaik, dapat diproyeksikan adanya

kenaikan penjualan dibandingkan penjualan tahun lalu.

Peta persaingan, Apakah jumlah pesaing bertambah( Atau, apakah pesaing yang lebih

lemah menghentikan operasinya( Perubahan peta persaingan akan memengaruhi

proyeksi atas unit penjualan maupun kemampuan perusahaan untuk menaikkan harga.

edua hal tersebut akan berdampak pada pertumbuhan.

)auran toko baru dan toko lama. #oko baru umumnya menikmati kenaikan penjualan

yang lebih besar dibandingkan dengan toko lama karena toko baru dapat meraih pasar

yang tidak tertangani dengan baik atau menyediakan komposisi barang terkini

dibandingkan dengan pesaing yang ada. #oko lama umumnya tumbuh seiring dengan

tingkat pertumbuhan ekonomi local secara keseluruhan. arenanya, analisis harus

mempertimbangkan rencana ekspansi yang diumumkan oleh manajemen.

Laporan Laba R ugi Target C orporat ion

*++1 *+++ 1

Penjualan bersih -./// -0.+ -.+*2arga pokok penjualan *.*30 *4.*4 *.+*

Laba kotor 1*.03* 11.0+/ 1+.0

)eban penjualan umum dan administrasi /.// /.1+ .3+

)eban penyusutan dan amortisasi 1.+ 3+ /43

)eban bunga 303 3*4

Laba sebelum pajak *.*10 *.+4 1.0

)eban Pajak /3* / 41

erugian dari pos luar biasa dan operasi dalam

Penghentian 0 + 31

Laba bersih - 1.0/ - 1.*03 - 1.133

'aham beredar +4 // 1*


3/22

Beberapa rasio terpilih

Pertumbuhan penjualan /.+5 .4+5 .15

6argin laba kotor 1.0 1.30 1.0

)eban penjualan umum, dan administrasi

7 Penjualan **.* **.1 **.**

)eban penyusutan 7 akti$a tetap kotor tahun

sebelumnya 0./4 0./+ 0.+

)eban bunga 7 utang jangka panjang tahun

sebelumnya ,14 /,3 /,4

Pajak penghasilan 7 laba sebelum pajak /,++ /,3 /,

Penjualan perusahaan tumbuh antara /5 dan .45 per tahun. ita asumsikan bahwa

penjualan akaan tumbuh sebesar /.+5 di tahun *++1. 'etelah proyeksi selesai, analisis

sensiti$itas akan mempelajari implikasi tingkat pertumbuhyan yang lebih tinggi dan lebih

rendah terhadap ramalan.

6argin laba kotor perusahaan tetap stabil 1.4581.5 dari penjualan. Untuk tujuan

proyeksi, diasumsikan margin laba kotor terbaru sebesar 1.05. )eban penjualan,

umum, dan administrasi juga tetap sebesar kurang dari **5 dari penjualan. Proyeksi

beban penjualan, umum, dan administrasi adalah sebesar **,*5 dari penjualan, sama

dengan persentase tahun lalu.

)eban penyusutan merupakan pos material dan harus diproyeksikan secara terpisah.

Penyusutan merupakan beban tetap dan merupakan fungsi dari jumlah akti$a yang

disusutkan. #ahun8tahun sebelumnya, perusahaan melaporkan beban penyusutan kira8

kira 0./45 dari saldo akti$a tetap tahun *++1.Dengan cara yang sama , dihitung rasio historis beban bunga terhadap saldo awal tahun

utang berbunga. !asio tersebut baru8baru ini turun dari /.35 menjadi .145 disebabkan

terutama oleh pinjaman baru dan perpanjangan pinjaman dengan tingkat bunga yang

lebih rendah. Proyeksi mengasumsikan beban bunga sebesar .145 dari saldo awal tahun

utang berbunga. Pada praktiknya, asumsi harus menyertakan proyeksi tingkat bunga

jangka panjang di masa depan. Akhirnya, angka yang digunakan untuk proyeksi atas

beban pajak, sebagai persentase terhadap laba sebelum pajak tahun lalu, turun menjadi/5.


4/22

)erikut ini adalah langkah8langkah dalam memproyeksikan laporan tersebut"

1. Penjualan" -3.114 9 -./// : 1,+/+

2. Laba kotor" -1.004 9 -3.114 : 1,05

3. 2arga pokok penjualan" -*.34+ 9 -3.114 8 - 1.004

3. Penjualan, umum, dan administrasi" -.0+* 9 -3.114 : **,*5

4. Penyusutan" -1.*0 9 -1/.33* %akti$a tetap kotor awal periode&: 0,/45

0. )unga -4/ 9 -/.+// %utang berbunga awal periode& : ,145

7. Laba sebelum pajak" -*.*** 9 -1.004 8 -.0+* 8 -1.*0 8 -4/

8. )eban pajak" -/33 9 -*.*** : /5

. Pos luar biasa dan operasi dalam penghentian" tidak ada

10.Laba bersih" -1./ 9 -*.*** 8 -/33

Proyeksi Laporan Laba !ugi #arget ;orporation

Langkah

Proyeksi


5/22

Asumsi Peramalan

Pertumbuhan penjualan /,+5

6argin laba kotor 1,0

)eban penjualan, umum, dan administrasi7Penjualan **,*

)eban penyusutan7Akti$a tetap kotor tahun sebelumnya 0,/4

)eban bunga7Utang >angka panjang tahun seblumnya ,14

Pajak Penghasilan7Laba sebelum pajak /,++

b. Proyeksi ?eraca

?eraca perusahaan #ahun *++ = *++4 berikut beberapa rasio disajikan proyeksi

laporan laba rugi perusahaan. !amalan neraca tahun *++0 meliputi langkah = langkah

berikut ini "

1. )uatlah proyeksi akti$a lancar selain kas, dengan menggunakan proyeksi penjualan

atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran yang rele$an.

*. )uatlah proyeksi kenaikan akti$a tetap dengan estimasi pengeluaran modal yang

didasarkan pada tren historis atau informasi dalam bagian 6D@A di laporan tahunan.

. )uatlah proyeksi kewajiban lancar selain utang

3. 2itunglah bagian lancar utang jangka panjang %bagian yang jatuh tempo& dari catatan

utang jangka panjang.

5. Utang jangka pendek lainnya diasumsikan tidak berubah dari tahun8tahun

sebelumnya.

0. 'aldo awal utang jangka panjang diasumsikan sama dengan utang jangka panjang

tahun lalu dikurangi bagian yang jatuh tempo dari butir %3& di atas.. ewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak jelas

tren yang lain.

/. 'aham biasa awal diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu.

. Laba ditahan diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu ditambah %dikurangi& dengan

laba %rugi& bersih dan dikurang di$iden yang diperkirakan.

1+. Pos ekuitas lainnya diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak tren

yang nyata.


6/22

Untuk memulai proyeksi piutang, persediaan, akti$a tetap, utang usaha, dan akrual beban

menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan serta tingkat perputarannya,

rumusnya "

#ingkat

perputaran

piutang

usaha

P e n jua la n

'aldo piutang

usaha

'elanjutnya, proyeksi piutang usaha dihitung sebagai berikut "

Proyeksi

piutan

g

usah

a

P r oy e k s ip e nju a la n

#ingkat perputaran

piutang

usaha

?eraca #arget ;orporation

*++1 *+++ 1

as -3 -40 -**+

Piutang ./1 1.31 1.*3

Persediaan 3.33 3.*3/ ./

Akti$a lancar lain /0 4 31

#otal akti$a lancar .03/ .+3 0.3/

Akti$a tetap 1/.33* 14.4 1./*3

Akumulasi penyusutan 3.+ 3.31 .*4

Akti$a tetap bersih 1.4 11.31/ ./

Akti$a tak lancar lainnya 0/ 01

#otal akti$a -*3.143 -1.3+ -1.13

Utang usaha -3.10+ -.40 -.413

)agian lancar utang jangka panjang +4 /4 3/

)eban akrual 1.400 1.4+ 1.4*+

Utang pajak 3* 01 1/

#otal kewajiban lancar .+43 0.+1 4./4+

Pajak tangguhan dan kewajiban lain 1.14* 1.+0 1+


7/22

Utang jangka panjang /.+// 4.03 3.4*1

#otal kewajiban 10.*3 1*.1 11.*/1

'aham preferen + + +

'aham biasa 4 4 0

'urplus modal 1.+/ +* +

Laba ditahan 0.0/ 4.43* 4.+40


8/22

baru, serta mengantisipasi pertumbuhan toko baru. Persediaan saat ini dapat

diproyeksikan tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang dipeikirakan.

Persediaan tambahan yang diperlukan untuk toko baru akan ditambahkan pada jumlah

tersebut.

Akti$a tetap diestimasi sebagai saldo akti$a tetap kotor tahun lalu ditambah persentase

pengeluaran modal terhadap penjualan historis. Pengeluaran modal historis diperoleh dari

laporan arus kas. 'elama tiga tahun terakhir, persentase pengeluaran modal terhadap

penjualan meningkat dari 4,05 menjadi ,5. Persentase terakhir sebesar ,5

digunakan untuk mengestimasi pengeluaran modal tahun *++*. 'etelah proyeksi selesai,

persentase tersebut dapat disesuaikan untuk melihat implikasi keuangan atas pengeluaran

modal yang lebih tinggi %rendah&.

#ingkat perputaran terkini sebesar 0,44 digunakan untuk mengestimasi utang tahun *++*.

Dengan cara yang sama, persentase akrual beban terhadap penjualan diestimasi dengan

menggunakan tingkat perputaran akrual yang terbaru sebesar *4,3. Akhirnya, utang

pajak diestimasi berdasarkan hubungan historis antara utang dengan beban pajak. #ingkat

yang terbaru sebesar 4+,*35 digunakan untuk memproyeksikan utang pajak tahun *++*.

)erdasarkan asumsi8asumsi tersebut, proyeksi neraca perusahaan tahun *++* disajikan ditampilan di bawah ini. )erikut ini adalah langkah8langkah dalam memproyeksikan neraca

tersebut"

1. Piutang" -3,131 9 -3.114 %Penjualan&71+,31 %Perputaran piutang&.

*. Persediaan" -3,/+ 9 -*,34+ %2arga pokok penjualan&70,1* %Perputaran persediaan&.

. Akti$a lancar lain" tidak berubah.

3. Akti$a tetap" -*1,/01 9 -1/,33* %'aldo tahun lalu& C -,31 %


9/22

11. Utang pajak" -/33 %beban pajak& : 4+,*35 %Utang pajak7)eban pajak&.

1*. Pajak tangguhan dan kewajiban lain" tidak berubah.

1. Utang jangka panjang" -/,+// %Utang jangka panjang tahun lalu& 8 -/*

13. )agian utang yang jatuh tempo dari butir &.

15.'aham biasa" tidak berubah.

10. 'urplus modal" -1,11/ 9 -1,+/ C -*+ %mencerminkan akti$itas


10/22

Pajak tangguhan dan kewajiban lain 1.14* 1* 1.14* 1.14*

Utang jangka panjang /.+// 1 .10 .0

#otal kewajiban 10.*3 14./4 1/.+4

'aham biasa 4 13 4 4

'urplus modal 1.+/ 14 1.11/ 1.11/

Laba ditahan 0.0/ 14 ./01 ./01


11/22


12/22

?amun asumsi8asumsi tersebut dapat di$ariasikan untuk menganalisis dampaknya pada

kebutuhan dana, pengembalian akti$a dan ekuitas, dan sebagainya. 'ebagai contoh

persentase pengeluaran modal terhadap penjualan perusahaan naik bertahap dari 4,05 tiga

tahun yang lalu menjadi ,5 tahun lalu. >ika diasumsikan kenaikan yang sama di tahun

*++* menjadi 5, pengeluaran modal akan naik menjadi -,/ miliar, yang memerlukan

dana tambahan sebesar -4++ juta. enaikan yang sama juga dapat berasal dari penurunan

perputaran piutang dan perputaran persediaan. Analis sering kali menyiapkan beberapa

i i s t i s i t t s s

F li t . lisis s iti t s i s si

ili li s r sil s i s i ,

i i si l l .

APLIKASI ANALISIS PROSPEKTIF 1ALA8 8O1EL

P EN ILA IAN L ABA 9SISA

6odel penilalan laba sisa menentukan nilai ekuitas pada saat t sebagai jumlah nilai buku kini dan

nilai sekarang laba sisa yang diperkirakan di masa depan"

proyeks untuk menguj kenario erba k %terburuk& ebaga ambahan a a kenario

yang pa ng mungkinF (most likely) erjadi Ana ens $i a ni menunjukkan a um

mana yang mem ki dampak pa ng be a pada ha keuangan dan, ebaga kon

ekuens nya membantu dent fika area yang memerlukan pemeriksaan ebih anjut


13/22

di mana )G, merupakan nilai buku pada akhir periode t, !HtCn sebagai laba sisa di periode t C n,

dan k sebagai biaya modal. Laba sisa %residual. income& pada waktu t didefinisikan sebagai laba

bersih komprehensif dikurangi pembebanan pada nilai buku awal, yaitu, !Ht 9 ?Ht 8 %k : )Gt81&.

Proses penilaian memerlukan estimasi laba bersih di masa depan dan nilai buku ekuitas

pemegang saham. 6odel penilaian memerlukan estimasi atas enam parameter sebagai berikut"

I Pertumbuhan penjualan

I 6argin laba bersih %Laba bersih7Penjualan&.

I Perputaran modal kerja bersih %Penjualan76odal kerja bersih&.

I Perputaran akti$a tetap %Penjualan7Akti$a tetap&.

I Le$erage keuangan %Akti$a operasi7


14/22

Laba bersih diestimasi dengan menggunakan rumus "

Laba Bersih : Pen,ualan ; 8argin laba bersih7

6odal kerja bersih diestimasi dengan menggunakan rumus"

6odal

kerja

bersih

P e nju ala n

#ingkat perputaran

modal

kerja bersih


15/22

6odal akti$a tetap diestimasikan dengan menggunakan rumus "

6odal

akti$a

tetap

P e n ju a la n

#ingkat perputara

n

akti$

a

tetap


16/22

>ERA K N ILA I

6odel laba sisa menentukan harga saham sebagai nilai buku ekuitas pemegang saham ditambah

nilai sekarang dari Jlaba sisaB %residual incomeO!H& yang diperkirakan, di mana !Ht 9 ?Ht 8 %k :

)Gt81&. Laba sisa juga dapat dinyatakan dalam bentuk rasio, yaitu

dimana !< 9 ?Ht7)Gt81. )entuk ini menekankan kenyataan bahwa harga saham berubah hanya

bila !< k. Dalam keseimbangan, tekanan kompetisi akan mendorong tingkat pengembalian

%!


17/22

#ampilan di atas ini menyajikan kinerja !< untuk kuintil perusahaan. rafik menyajikan nilai

median tiap portofolio. 2asil pengamatan yang terlihat adalah"

1. !< cenderung untuk kembali ke keseimbangan jangka panjang. 2al ini mencerminkan

tekanan kompetisi. Lebih lanjut, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang paling tidak

menguntungkan lebih besar daripada tingkat pembalikan perusahaan yang paling

menguntungkan. Dan akhirnya, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang memiliki tingkat

!< yang paling ekstrem adalah lebih besar daripada tingkat pembalikan bagi perusahaan

yang memiliki tingkat !< lebih moderat.

*. Pembalikan tidak lengkap. Qaitu, tetap terdapat perbedaan sekitar 1*5 antara perusahaan

dengan !< tertinggi dan perusahaan dengan !< terendah meskipun setelah 1+ tahun. 2al

ini mungkin disebabkan oleh dua hal" perbedaan risiko yang tercermin dalam perbedaan

biaya modal %k&R atau, tingkat konser$atisme yang lebih tinggi %rendah& dalain kebijakan

akuntansi.

rafik di atas menyatakan bahwa sebagian pembalikan selesai setelah sekitar 4 tahun. 2al ini

mendukung penggunaan horiKon peramalan 4 tahun bagi perusahaan tersebut karena tidak

terdapat dampak besar pada harga saham setelah titik di mana !< 9 k, terlepas dari asumsi

tingkat pertumbuhan penjualan.

!< dianggap sebagai penggerak nilai %$alue dri$er& karena !< merupakan $ariabel yang

memengaruhi harga saham secara langsung. 'elanjutnya komponen !A dipecah menjadi

margin laba dan perputaran. omponen8 komponen tersebut juga merupakan penggerak nilai.


18/22

Pe#bali"an 8argin Laba Bersih

#ampilan di atas ini menyajikan grafik tentang pembalikan margin laba bersih untuk kuintil

perusahaan. rafik ini dibuat dengan cara yang sama dengan pembuatan grafik !


19/22

dengan cara yang sama dengan grafik terdahulu. Salaupun tampak adanya pembalikan,

tingkatnya lebih kecil dari tingkat pembalikan ukuran profitabilitas. 'elain itu, terdapat tingkat

perputaran akti$a yang ber$ariasi antara perusahaan dengan perputaran tertinggi dan terendah.

2al ini mencerminkan tingkat intensitas modal.

Pada saat pembuatan estimasi, proyeksi margin laba dan tingkat perputaran perlu

mempertimbangkan pola pembalikan yang umum dan tingkat penggerak nilai dari rata8rata

jangka panjangnya. Lebih lanjut, diperlukan perhatian atas karakteristik industri sebagaimana

ditunjukkan oleh tampilan bahwa terdapat perbedaan pada margin laba bersih. Dan akhirnya

horiKon proyeksi tidak perlu terlalu panjang karena akan mengurangi keyakinan atas proyeksi

dan !< cenderung kembali mendekat ke biaya modal selama periode waktu yang relatif

pendek.

P ERA 8AL AN ?AN >KA P EN 1E K

Untuk analisis likuiditas jangka pendek, salah satu alat yang berguna adalah peramalan kas

jangka pendek %short8term cash forecasting&. Peramalan kas jangka pendek diminati oleh

pengguna internal seperti manajer dan auditor untuk menge$aluasi akti$itas operasi perusahaan

saat ini dan masa depan. Peramalan ini juga diminati oleh pengguna eksternal seperti kreditor

jangka pendek guna menilai kemampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka pendek.

Analisis ini menekankan pada peramalan kas jangka pendek saat kemampuan perusahaan untuk

memenuhi kewajiban jangka pendeknya diragukan. eakuratan peramalan arus kas berbanding

terbalik dengan horiKon peramalan Omakin lama periode peramalan, makin berkurang

keandalan peramalan tersebut. 2al ini disebabkan jumlah dan kompleksitas faktor8 faktor yang

memengaruhi arus kas masuk dan arus kas keluar yang tidak dapat diestimasi secara andal dalam

jangka panjang. Dalam peramalan jangka pendek pun, diperlukan informasi yang jumlahnya

signifikan. arena peramalan arus kas bergantung pada informasi yang tersedia bagi publik,

tujuan analis ini adalah peramalan yang cukup akurat. Dengan mempelajari dan membuat

peramalan arus kas, analisis akan menghasilkan pandangan yang lebih luas atas pola arus kas

perusahaan.


20/22

P OL A AR+ S KA S

Pola arus kas penting untuk dipelajari sebelum menguji model untuk analisis dan proyeksi arus

kas. as dan setara kas %selanjutnya disebut Tkas& merupakan akti$a yang paling likuid. 2ampir

seluruh keputusan manajemen untuk melakukan in$estasi akti$a atau membayar beban

memerlukan kas. 2al ini menyebabkan manajemen lebih berfokus pada kas daripada konsep

dana likuid lainnya. )eberapa pengguna %seperti kreditor& kadang kala menganggap aki$a seperti

piutang dan persediaan sebagai bagian dari akti$a yang likuid mengingat pos tersebut akan

terkon$ersi menjadi kas dalam waktu dekat.

as yang dimiliki tidak menghasilkan atau hasilnya kecil, dan dalam situasi kenaikan harga, kas

%seperti semua akti$a moneter& menghadapi penurunan daya beli. ?amun demikian, kas memilikirisiko yang paling kecil. 6anajemen bertanggungjawab atas keputusan untuk in$estasi kas dalam

bentuk akti$a atau untuk membayar biaya. on$ersi kas ini meningkatkan risiko karena

pemulihan kas dari akti$itas8akti$itas tersebut sifatnya kurang pasti. #erdapat beragam jenis dan

tingkat risiko yang terkait dengan kon$ersi kas tersebut. 'ebagai contoh, risiko kon$ersi kas

menjadi in$estasi sementara jangka pendek lebih rendah daripada risiko kon$ersi kas menjadi

akti$a jangka panjang seperti pabrik dan peralatan. Hn$estasi kas dalam akti$a atau biaya untuk

mengembangkan dan memasarkan produk baru memiliki risiko pemulihan menjadi kas yang

lebih tinggi. Likuiditas jangka pendek maupun sol$abilitas jangka panjang bergantung pada

pemulihan dan kemampuan realisasi pengeluaran kas.

Arus kas masuk dan arus kas keluar terkait satu sama lain. egagalan salah satu aspek akti$itas

bisnis perusahaan akan berdampak pada keseluruhan sistem arus kas. egagalan penjualan

berdampak pada kon$ersi persediaan menjadi piutang dan kas, mengakibatkan penurunan

ketersediaan kas, ketidakmampuan perusahaan untuk mengganti kas dari sumber seperti ekuitas,

pinjaman, dan utang usaha dapat menghambat akti$itas produksi dan merugikan penjualan di

masa depan. 'ebaliknya, membatasi pengeluaran pada pos seperti iklan dan pemasaran dapat

memperlambat kon$ersi persediaan menjadi piutang dan kas. Pembatasan jangka panjang atas

arus kas keluar atas arus kas masuk dapat menurunkan sol$abilitas perusahaan.

eterkaitan antara arus kas, akrual, dan laba harus disertakan dalam analisis. 'aat persediaan

barang jadi yang merupakan akumulasi banyak biaya dan beban dijual, margin laba perusahaan

menghasilkan arus masuk dana likuid melalui piutang dan kas. 6akin tinggi margin laba, makin

besar pertumbuhan dana likuid. Laba terutama berasal dari selisih antara penjualan dan harga


21/22

pokok penjualan %laba kotor& dan memiliki dampak yang beragam atas arus kas. )anyak biaya,

seperti biaya yang berasal dari penggunaan akti$a tetap atau beban yang ditangguhkan, tidak

memerlukan pembayaran kas. 'ama halnya dengan pos seperti penjualan tanah secara cicilan

jangka panjang yang menghasilkan piutang tak lancar yang membatasi rele$ansi akrual bagi arus

kas, ukuran8ukuran tersebut harus digunakan secara tepat dalam analisis untuk menilai pola arus

kas.

Arus kas memiliki keterbatasan dalam satu hal penting. 'aat perusahaan memperoleh kas masuk,

manajemen memiliki wewenang untuk menentukan penggunaannya. Pilihan penggunaannya

tergantung pada komitmen pembayaran seperti di$iden, akumulasi persediaan, pengeluaran

modal, atau pembayaran utang. Arus kas juga bergantung pada kemampuan perusahaan untuk

mendapatkan dana dari berbagai sumber seperti ekuitas dan utang. 6anajemen memiliki

wewenang besar atas penggunaan arus kas masuk yang tidak dikomitmenkan %disebut sebagai

arus kas bebas&. omponen arus kas bebas ini penting dan menjadi perhatian khusus dalam

analisis.

P ENTIN >N YA P ERA 8AL AN P EN ?+ AL AN

endala peramalan laba bergantung pada kualitas peramalan penjualan. Peramalan penjualan

meliputi analisis atas"

Arah dan tren penjualan

Pangsa pasar

ondisi industri dan ekonomi

apasita produksi dan keuangan

Naktor kompetisi

P ERA 8AL AN A R+ S KA S 1 EN >A N AN AL ISI PR O F OR 8A

ewajaran dan kelayakan ramalan kas jangka pendek biasanya diuji dengan laporan keuangan

pro forma %pro forma financial statement&. Laporan keuangan pro forma digunakan untuk

menghitung rasio keuangan dan menyimpulkan hubungan lainnya, dan dibandingkan dengan


22/22

data histories untuk menguji kelayakan. Perbandingan ini harus menyertakan penyesuaian untuk

hal8hal yang diperkirakan mempengaruhi selama periode yang diramalkan.

Laporan pro forma tersebut harus diuji secara kritis dan diuji kelayakannya atas ramalan dan

asumsi8asumsinya. !asio dan hubungan yang disimpulkan dalam laporan keuangan pro forma

harus die$aluasi dan dibandingkan dengan rasio historis untuk menentukan kewajaran dan

kelayakannya.

#ersedia program spreadsheet elektronik untuk membantu analisis pro forma. emudahan

merubah $ariable untuk uji sensiti$itas meningkatkan manfaat laporan pro forma. namun

demikian, kemudahan dan fleksibelitas program seharusnya tidak rancu dengan perlunya

mengembangkan dan menguji estimasi dan asumsi yang mendasari. ewajaran estimasi dan

asumsi penting, berikut manfaat analisi tersebut bergantung pada e$aluasi kritis dan penilaian

kita, bukan bergantung pada teknologi.

P AN1+A N ?A @ABAN PA N1 AN >A N AN AL ISIS

Pialang saha#

Perbadaan antara ramalan arus kas dengan laba belum tentu pelu dikhawatirkan. )anyak

perusahaan yang sedang tumbuh mengalami arus kas positif rendah atau tidak ada sama sekali

dalam waktu dekat. Arus kas jangka pendek yang rendah ini tentu saja diharapkan menghasilkan

arus kas di atas rata8rata pada masa depan. Analisis harus melihat komponen8komponen arus kas

maupun laba untuk memutuskan in$estasi dalam saham perdana perusahaan.

Pe#beri pin,a#an

Langkah awal dalam pemberian pinjaman adalah menerima atau menolak penjelasan manajemen

atas laporan penjualan. >ika penjelasan menejemen tidak didukung dengan bukti yang objektif,

pemberi pinjaman harus menolak permohonan pinjaman

?amun jika penjelasan manajemen dapat diuji kebenarannya pemberi pinjaman dapat menilai

tingkat ramalan penjualan serta ketidakpastiannya. Analis ramalan penjualan harus

mempertimbangkan faktor ekonomi yang penting termasuk permintaan pelanggan, kompetisi

industri, biaya pemasok, dan kapasitas7kualitas produksi perusahaan.

(140585508) 80449960-analisis-prospektif1

Documents