Download - (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
1/22
A NAL ISISPR OSPE KT IFAnalisis prospektif dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk
mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat. Analis prospektif merupakan inti
penilaian efek. Analisis prospektif juga berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis
perusahaan. Untuk itu perlu dianalisis apakah perusahaan mampu menghasilkan arus kas yang
cukup untuk mendanai pertumbuhan yang diharapkan atau apakah perusahaan memerlukan
pendanaan utang atau ekuitas di masa depan. Perlu dianalisis pula apakah rencana strategis kini
akan menghasilkan manfaat seperti yang diramalkan oleh manajemen perusahaan. Dan akhirnya,
analisis prospektif berguna bagi kreditor untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajibannya.
PR OSE S PR OYE KSI
1. Proyeksi Laporan euangan
Proses proyeksi dimulai dari laporan laba rugi, diikuti neraca dan laporan arus kas.
a. Proyeksi Laporan Laba !ugi
Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Dalam
contoh ini digunakan tren historis untuk memprediksi tingkat penjualan di masa
depan. Analisis lebih rinci melibatkan informasi eksternal seperti"
#ingkat akti$itas ekonomi makro yang diharapkan. arena pembelian pelanggan
dipengaruhi oleh tingkat penghasilan pribadi yang bisa dibelanjakan %personal
disposable income&, analisis mengikuitsertakan estimasi yang terkait dengan
pertumbuhan ekonomi pada umumnya dan pertumbuhan penjualan eceran pada
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
2/22
khususnya. 'ebagai contoh, bila ekonomi membaik, dapat diproyeksikan adanya
kenaikan penjualan dibandingkan penjualan tahun lalu.
Peta persaingan, Apakah jumlah pesaing bertambah( Atau, apakah pesaing yang lebih
lemah menghentikan operasinya( Perubahan peta persaingan akan memengaruhi
proyeksi atas unit penjualan maupun kemampuan perusahaan untuk menaikkan harga.
edua hal tersebut akan berdampak pada pertumbuhan.
)auran toko baru dan toko lama. #oko baru umumnya menikmati kenaikan penjualan
yang lebih besar dibandingkan dengan toko lama karena toko baru dapat meraih pasar
yang tidak tertangani dengan baik atau menyediakan komposisi barang terkini
dibandingkan dengan pesaing yang ada. #oko lama umumnya tumbuh seiring dengan
tingkat pertumbuhan ekonomi local secara keseluruhan. arenanya, analisis harus
mempertimbangkan rencana ekspansi yang diumumkan oleh manajemen.
Laporan Laba R ugi Target C orporat ion
*++1 *+++ 1
Penjualan bersih -./// -0.+ -.+*2arga pokok penjualan *.*30 *4.*4 *.+*
Laba kotor 1*.03* 11.0+/ 1+.0
)eban penjualan umum dan administrasi /.// /.1+ .3+
)eban penyusutan dan amortisasi 1.+ 3+ /43
)eban bunga 303 3*4
Laba sebelum pajak *.*10 *.+4 1.0
)eban Pajak /3* / 41
erugian dari pos luar biasa dan operasi dalam
Penghentian 0 + 31
Laba bersih - 1.0/ - 1.*03 - 1.133
'aham beredar +4 // 1*
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
3/22
Beberapa rasio terpilih
Pertumbuhan penjualan /.+5 .4+5 .15
6argin laba kotor 1.0 1.30 1.0
)eban penjualan umum, dan administrasi
7 Penjualan **.* **.1 **.**
)eban penyusutan 7 akti$a tetap kotor tahun
sebelumnya 0./4 0./+ 0.+
)eban bunga 7 utang jangka panjang tahun
sebelumnya ,14 /,3 /,4
Pajak penghasilan 7 laba sebelum pajak /,++ /,3 /,
Penjualan perusahaan tumbuh antara /5 dan .45 per tahun. ita asumsikan bahwa
penjualan akaan tumbuh sebesar /.+5 di tahun *++1. 'etelah proyeksi selesai, analisis
sensiti$itas akan mempelajari implikasi tingkat pertumbuhyan yang lebih tinggi dan lebih
rendah terhadap ramalan.
6argin laba kotor perusahaan tetap stabil 1.4581.5 dari penjualan. Untuk tujuan
proyeksi, diasumsikan margin laba kotor terbaru sebesar 1.05. )eban penjualan,
umum, dan administrasi juga tetap sebesar kurang dari **5 dari penjualan. Proyeksi
beban penjualan, umum, dan administrasi adalah sebesar **,*5 dari penjualan, sama
dengan persentase tahun lalu.
)eban penyusutan merupakan pos material dan harus diproyeksikan secara terpisah.
Penyusutan merupakan beban tetap dan merupakan fungsi dari jumlah akti$a yang
disusutkan. #ahun8tahun sebelumnya, perusahaan melaporkan beban penyusutan kira8
kira 0./45 dari saldo akti$a tetap tahun *++1.Dengan cara yang sama , dihitung rasio historis beban bunga terhadap saldo awal tahun
utang berbunga. !asio tersebut baru8baru ini turun dari /.35 menjadi .145 disebabkan
terutama oleh pinjaman baru dan perpanjangan pinjaman dengan tingkat bunga yang
lebih rendah. Proyeksi mengasumsikan beban bunga sebesar .145 dari saldo awal tahun
utang berbunga. Pada praktiknya, asumsi harus menyertakan proyeksi tingkat bunga
jangka panjang di masa depan. Akhirnya, angka yang digunakan untuk proyeksi atas
beban pajak, sebagai persentase terhadap laba sebelum pajak tahun lalu, turun menjadi/5.
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
4/22
)erikut ini adalah langkah8langkah dalam memproyeksikan laporan tersebut"
1. Penjualan" -3.114 9 -./// : 1,+/+
2. Laba kotor" -1.004 9 -3.114 : 1,05
3. 2arga pokok penjualan" -*.34+ 9 -3.114 8 - 1.004
3. Penjualan, umum, dan administrasi" -.0+* 9 -3.114 : **,*5
4. Penyusutan" -1.*0 9 -1/.33* %akti$a tetap kotor awal periode&: 0,/45
0. )unga -4/ 9 -/.+// %utang berbunga awal periode& : ,145
7. Laba sebelum pajak" -*.*** 9 -1.004 8 -.0+* 8 -1.*0 8 -4/
8. )eban pajak" -/33 9 -*.*** : /5
. Pos luar biasa dan operasi dalam penghentian" tidak ada
10.Laba bersih" -1./ 9 -*.*** 8 -/33
Proyeksi Laporan Laba !ugi #arget ;orporation
Langkah
Proyeksi
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
5/22
Asumsi Peramalan
Pertumbuhan penjualan /,+5
6argin laba kotor 1,0
)eban penjualan, umum, dan administrasi7Penjualan **,*
)eban penyusutan7Akti$a tetap kotor tahun sebelumnya 0,/4
)eban bunga7Utang >angka panjang tahun seblumnya ,14
Pajak Penghasilan7Laba sebelum pajak /,++
b. Proyeksi ?eraca
?eraca perusahaan #ahun *++ = *++4 berikut beberapa rasio disajikan proyeksi
laporan laba rugi perusahaan. !amalan neraca tahun *++0 meliputi langkah = langkah
berikut ini "
1. )uatlah proyeksi akti$a lancar selain kas, dengan menggunakan proyeksi penjualan
atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran yang rele$an.
*. )uatlah proyeksi kenaikan akti$a tetap dengan estimasi pengeluaran modal yang
didasarkan pada tren historis atau informasi dalam bagian 6D@A di laporan tahunan.
. )uatlah proyeksi kewajiban lancar selain utang
3. 2itunglah bagian lancar utang jangka panjang %bagian yang jatuh tempo& dari catatan
utang jangka panjang.
5. Utang jangka pendek lainnya diasumsikan tidak berubah dari tahun8tahun
sebelumnya.
0. 'aldo awal utang jangka panjang diasumsikan sama dengan utang jangka panjang
tahun lalu dikurangi bagian yang jatuh tempo dari butir %3& di atas.. ewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak jelas
tren yang lain.
/. 'aham biasa awal diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu.
. Laba ditahan diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu ditambah %dikurangi& dengan
laba %rugi& bersih dan dikurang di$iden yang diperkirakan.
1+. Pos ekuitas lainnya diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak tren
yang nyata.
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
6/22
Untuk memulai proyeksi piutang, persediaan, akti$a tetap, utang usaha, dan akrual beban
menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan serta tingkat perputarannya,
rumusnya "
#ingkat
perputaran
piutang
usaha
P e n jua la n
'aldo piutang
usaha
'elanjutnya, proyeksi piutang usaha dihitung sebagai berikut "
Proyeksi
piutan
g
usah
a
P r oy e k s ip e nju a la n
#ingkat perputaran
piutang
usaha
?eraca #arget ;orporation
*++1 *+++ 1
as -3 -40 -**+
Piutang ./1 1.31 1.*3
Persediaan 3.33 3.*3/ ./
Akti$a lancar lain /0 4 31
#otal akti$a lancar .03/ .+3 0.3/
Akti$a tetap 1/.33* 14.4 1./*3
Akumulasi penyusutan 3.+ 3.31 .*4
Akti$a tetap bersih 1.4 11.31/ ./
Akti$a tak lancar lainnya 0/ 01
#otal akti$a -*3.143 -1.3+ -1.13
Utang usaha -3.10+ -.40 -.413
)agian lancar utang jangka panjang +4 /4 3/
)eban akrual 1.400 1.4+ 1.4*+
Utang pajak 3* 01 1/
#otal kewajiban lancar .+43 0.+1 4./4+
Pajak tangguhan dan kewajiban lain 1.14* 1.+0 1+
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
7/22
Utang jangka panjang /.+// 4.03 3.4*1
#otal kewajiban 10.*3 1*.1 11.*/1
'aham preferen + + +
'aham biasa 4 4 0
'urplus modal 1.+/ +* +
Laba ditahan 0.0/ 4.43* 4.+40
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
8/22
baru, serta mengantisipasi pertumbuhan toko baru. Persediaan saat ini dapat
diproyeksikan tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang dipeikirakan.
Persediaan tambahan yang diperlukan untuk toko baru akan ditambahkan pada jumlah
tersebut.
Akti$a tetap diestimasi sebagai saldo akti$a tetap kotor tahun lalu ditambah persentase
pengeluaran modal terhadap penjualan historis. Pengeluaran modal historis diperoleh dari
laporan arus kas. 'elama tiga tahun terakhir, persentase pengeluaran modal terhadap
penjualan meningkat dari 4,05 menjadi ,5. Persentase terakhir sebesar ,5
digunakan untuk mengestimasi pengeluaran modal tahun *++*. 'etelah proyeksi selesai,
persentase tersebut dapat disesuaikan untuk melihat implikasi keuangan atas pengeluaran
modal yang lebih tinggi %rendah&.
#ingkat perputaran terkini sebesar 0,44 digunakan untuk mengestimasi utang tahun *++*.
Dengan cara yang sama, persentase akrual beban terhadap penjualan diestimasi dengan
menggunakan tingkat perputaran akrual yang terbaru sebesar *4,3. Akhirnya, utang
pajak diestimasi berdasarkan hubungan historis antara utang dengan beban pajak. #ingkat
yang terbaru sebesar 4+,*35 digunakan untuk memproyeksikan utang pajak tahun *++*.
)erdasarkan asumsi8asumsi tersebut, proyeksi neraca perusahaan tahun *++* disajikan ditampilan di bawah ini. )erikut ini adalah langkah8langkah dalam memproyeksikan neraca
tersebut"
1. Piutang" -3,131 9 -3.114 %Penjualan&71+,31 %Perputaran piutang&.
*. Persediaan" -3,/+ 9 -*,34+ %2arga pokok penjualan&70,1* %Perputaran persediaan&.
. Akti$a lancar lain" tidak berubah.
3. Akti$a tetap" -*1,/01 9 -1/,33* %'aldo tahun lalu& C -,31 %
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
9/22
11. Utang pajak" -/33 %beban pajak& : 4+,*35 %Utang pajak7)eban pajak&.
1*. Pajak tangguhan dan kewajiban lain" tidak berubah.
1. Utang jangka panjang" -/,+// %Utang jangka panjang tahun lalu& 8 -/*
13. )agian utang yang jatuh tempo dari butir &.
15.'aham biasa" tidak berubah.
10. 'urplus modal" -1,11/ 9 -1,+/ C -*+ %mencerminkan akti$itas
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
10/22
Pajak tangguhan dan kewajiban lain 1.14* 1* 1.14* 1.14*
Utang jangka panjang /.+// 1 .10 .0
#otal kewajiban 10.*3 14./4 1/.+4
'aham biasa 4 13 4 4
'urplus modal 1.+/ 14 1.11/ 1.11/
Laba ditahan 0.0/ 14 ./01 ./01
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
11/22
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
12/22
?amun asumsi8asumsi tersebut dapat di$ariasikan untuk menganalisis dampaknya pada
kebutuhan dana, pengembalian akti$a dan ekuitas, dan sebagainya. 'ebagai contoh
persentase pengeluaran modal terhadap penjualan perusahaan naik bertahap dari 4,05 tiga
tahun yang lalu menjadi ,5 tahun lalu. >ika diasumsikan kenaikan yang sama di tahun
*++* menjadi 5, pengeluaran modal akan naik menjadi -,/ miliar, yang memerlukan
dana tambahan sebesar -4++ juta. enaikan yang sama juga dapat berasal dari penurunan
perputaran piutang dan perputaran persediaan. Analis sering kali menyiapkan beberapa
i i s t i s i t t s s
F li t . lisis s iti t s i s si
ili li s r sil s i s i ,
i i si l l .
APLIKASI ANALISIS PROSPEKTIF 1ALA8 8O1EL
P EN ILA IAN L ABA 9SISA
6odel penilalan laba sisa menentukan nilai ekuitas pada saat t sebagai jumlah nilai buku kini dan
nilai sekarang laba sisa yang diperkirakan di masa depan"
proyeks untuk menguj kenario erba k %terburuk& ebaga ambahan a a kenario
yang pa ng mungkinF (most likely) erjadi Ana ens $i a ni menunjukkan a um
mana yang mem ki dampak pa ng be a pada ha keuangan dan, ebaga kon
ekuens nya membantu dent fika area yang memerlukan pemeriksaan ebih anjut
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
13/22
di mana )G, merupakan nilai buku pada akhir periode t, !HtCn sebagai laba sisa di periode t C n,
dan k sebagai biaya modal. Laba sisa %residual. income& pada waktu t didefinisikan sebagai laba
bersih komprehensif dikurangi pembebanan pada nilai buku awal, yaitu, !Ht 9 ?Ht 8 %k : )Gt81&.
Proses penilaian memerlukan estimasi laba bersih di masa depan dan nilai buku ekuitas
pemegang saham. 6odel penilaian memerlukan estimasi atas enam parameter sebagai berikut"
I Pertumbuhan penjualan
I 6argin laba bersih %Laba bersih7Penjualan&.
I Perputaran modal kerja bersih %Penjualan76odal kerja bersih&.
I Perputaran akti$a tetap %Penjualan7Akti$a tetap&.
I Le$erage keuangan %Akti$a operasi7
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
14/22
Laba bersih diestimasi dengan menggunakan rumus "
Laba Bersih : Pen,ualan ; 8argin laba bersih7
6odal kerja bersih diestimasi dengan menggunakan rumus"
6odal
kerja
bersih
P e nju ala n
#ingkat perputaran
modal
kerja bersih
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
15/22
6odal akti$a tetap diestimasikan dengan menggunakan rumus "
6odal
akti$a
tetap
P e n ju a la n
#ingkat perputara
n
akti$
a
tetap
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
16/22
>ERA K N ILA I
6odel laba sisa menentukan harga saham sebagai nilai buku ekuitas pemegang saham ditambah
nilai sekarang dari Jlaba sisaB %residual incomeO!H& yang diperkirakan, di mana !Ht 9 ?Ht 8 %k :
)Gt81&. Laba sisa juga dapat dinyatakan dalam bentuk rasio, yaitu
dimana !< 9 ?Ht7)Gt81. )entuk ini menekankan kenyataan bahwa harga saham berubah hanya
bila !< k. Dalam keseimbangan, tekanan kompetisi akan mendorong tingkat pengembalian
%!
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
17/22
#ampilan di atas ini menyajikan kinerja !< untuk kuintil perusahaan. rafik menyajikan nilai
median tiap portofolio. 2asil pengamatan yang terlihat adalah"
1. !< cenderung untuk kembali ke keseimbangan jangka panjang. 2al ini mencerminkan
tekanan kompetisi. Lebih lanjut, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang paling tidak
menguntungkan lebih besar daripada tingkat pembalikan perusahaan yang paling
menguntungkan. Dan akhirnya, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang memiliki tingkat
!< yang paling ekstrem adalah lebih besar daripada tingkat pembalikan bagi perusahaan
yang memiliki tingkat !< lebih moderat.
*. Pembalikan tidak lengkap. Qaitu, tetap terdapat perbedaan sekitar 1*5 antara perusahaan
dengan !< tertinggi dan perusahaan dengan !< terendah meskipun setelah 1+ tahun. 2al
ini mungkin disebabkan oleh dua hal" perbedaan risiko yang tercermin dalam perbedaan
biaya modal %k&R atau, tingkat konser$atisme yang lebih tinggi %rendah& dalain kebijakan
akuntansi.
rafik di atas menyatakan bahwa sebagian pembalikan selesai setelah sekitar 4 tahun. 2al ini
mendukung penggunaan horiKon peramalan 4 tahun bagi perusahaan tersebut karena tidak
terdapat dampak besar pada harga saham setelah titik di mana !< 9 k, terlepas dari asumsi
tingkat pertumbuhan penjualan.
!< dianggap sebagai penggerak nilai %$alue dri$er& karena !< merupakan $ariabel yang
memengaruhi harga saham secara langsung. 'elanjutnya komponen !A dipecah menjadi
margin laba dan perputaran. omponen8 komponen tersebut juga merupakan penggerak nilai.
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
18/22
Pe#bali"an 8argin Laba Bersih
#ampilan di atas ini menyajikan grafik tentang pembalikan margin laba bersih untuk kuintil
perusahaan. rafik ini dibuat dengan cara yang sama dengan pembuatan grafik !
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
19/22
dengan cara yang sama dengan grafik terdahulu. Salaupun tampak adanya pembalikan,
tingkatnya lebih kecil dari tingkat pembalikan ukuran profitabilitas. 'elain itu, terdapat tingkat
perputaran akti$a yang ber$ariasi antara perusahaan dengan perputaran tertinggi dan terendah.
2al ini mencerminkan tingkat intensitas modal.
Pada saat pembuatan estimasi, proyeksi margin laba dan tingkat perputaran perlu
mempertimbangkan pola pembalikan yang umum dan tingkat penggerak nilai dari rata8rata
jangka panjangnya. Lebih lanjut, diperlukan perhatian atas karakteristik industri sebagaimana
ditunjukkan oleh tampilan bahwa terdapat perbedaan pada margin laba bersih. Dan akhirnya
horiKon proyeksi tidak perlu terlalu panjang karena akan mengurangi keyakinan atas proyeksi
dan !< cenderung kembali mendekat ke biaya modal selama periode waktu yang relatif
pendek.
P ERA 8AL AN ?AN >KA P EN 1E K
Untuk analisis likuiditas jangka pendek, salah satu alat yang berguna adalah peramalan kas
jangka pendek %short8term cash forecasting&. Peramalan kas jangka pendek diminati oleh
pengguna internal seperti manajer dan auditor untuk menge$aluasi akti$itas operasi perusahaan
saat ini dan masa depan. Peramalan ini juga diminati oleh pengguna eksternal seperti kreditor
jangka pendek guna menilai kemampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka pendek.
Analisis ini menekankan pada peramalan kas jangka pendek saat kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban jangka pendeknya diragukan. eakuratan peramalan arus kas berbanding
terbalik dengan horiKon peramalan Omakin lama periode peramalan, makin berkurang
keandalan peramalan tersebut. 2al ini disebabkan jumlah dan kompleksitas faktor8 faktor yang
memengaruhi arus kas masuk dan arus kas keluar yang tidak dapat diestimasi secara andal dalam
jangka panjang. Dalam peramalan jangka pendek pun, diperlukan informasi yang jumlahnya
signifikan. arena peramalan arus kas bergantung pada informasi yang tersedia bagi publik,
tujuan analis ini adalah peramalan yang cukup akurat. Dengan mempelajari dan membuat
peramalan arus kas, analisis akan menghasilkan pandangan yang lebih luas atas pola arus kas
perusahaan.
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
20/22
P OL A AR+ S KA S
Pola arus kas penting untuk dipelajari sebelum menguji model untuk analisis dan proyeksi arus
kas. as dan setara kas %selanjutnya disebut Tkas& merupakan akti$a yang paling likuid. 2ampir
seluruh keputusan manajemen untuk melakukan in$estasi akti$a atau membayar beban
memerlukan kas. 2al ini menyebabkan manajemen lebih berfokus pada kas daripada konsep
dana likuid lainnya. )eberapa pengguna %seperti kreditor& kadang kala menganggap aki$a seperti
piutang dan persediaan sebagai bagian dari akti$a yang likuid mengingat pos tersebut akan
terkon$ersi menjadi kas dalam waktu dekat.
as yang dimiliki tidak menghasilkan atau hasilnya kecil, dan dalam situasi kenaikan harga, kas
%seperti semua akti$a moneter& menghadapi penurunan daya beli. ?amun demikian, kas memilikirisiko yang paling kecil. 6anajemen bertanggungjawab atas keputusan untuk in$estasi kas dalam
bentuk akti$a atau untuk membayar biaya. on$ersi kas ini meningkatkan risiko karena
pemulihan kas dari akti$itas8akti$itas tersebut sifatnya kurang pasti. #erdapat beragam jenis dan
tingkat risiko yang terkait dengan kon$ersi kas tersebut. 'ebagai contoh, risiko kon$ersi kas
menjadi in$estasi sementara jangka pendek lebih rendah daripada risiko kon$ersi kas menjadi
akti$a jangka panjang seperti pabrik dan peralatan. Hn$estasi kas dalam akti$a atau biaya untuk
mengembangkan dan memasarkan produk baru memiliki risiko pemulihan menjadi kas yang
lebih tinggi. Likuiditas jangka pendek maupun sol$abilitas jangka panjang bergantung pada
pemulihan dan kemampuan realisasi pengeluaran kas.
Arus kas masuk dan arus kas keluar terkait satu sama lain. egagalan salah satu aspek akti$itas
bisnis perusahaan akan berdampak pada keseluruhan sistem arus kas. egagalan penjualan
berdampak pada kon$ersi persediaan menjadi piutang dan kas, mengakibatkan penurunan
ketersediaan kas, ketidakmampuan perusahaan untuk mengganti kas dari sumber seperti ekuitas,
pinjaman, dan utang usaha dapat menghambat akti$itas produksi dan merugikan penjualan di
masa depan. 'ebaliknya, membatasi pengeluaran pada pos seperti iklan dan pemasaran dapat
memperlambat kon$ersi persediaan menjadi piutang dan kas. Pembatasan jangka panjang atas
arus kas keluar atas arus kas masuk dapat menurunkan sol$abilitas perusahaan.
eterkaitan antara arus kas, akrual, dan laba harus disertakan dalam analisis. 'aat persediaan
barang jadi yang merupakan akumulasi banyak biaya dan beban dijual, margin laba perusahaan
menghasilkan arus masuk dana likuid melalui piutang dan kas. 6akin tinggi margin laba, makin
besar pertumbuhan dana likuid. Laba terutama berasal dari selisih antara penjualan dan harga
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
21/22
pokok penjualan %laba kotor& dan memiliki dampak yang beragam atas arus kas. )anyak biaya,
seperti biaya yang berasal dari penggunaan akti$a tetap atau beban yang ditangguhkan, tidak
memerlukan pembayaran kas. 'ama halnya dengan pos seperti penjualan tanah secara cicilan
jangka panjang yang menghasilkan piutang tak lancar yang membatasi rele$ansi akrual bagi arus
kas, ukuran8ukuran tersebut harus digunakan secara tepat dalam analisis untuk menilai pola arus
kas.
Arus kas memiliki keterbatasan dalam satu hal penting. 'aat perusahaan memperoleh kas masuk,
manajemen memiliki wewenang untuk menentukan penggunaannya. Pilihan penggunaannya
tergantung pada komitmen pembayaran seperti di$iden, akumulasi persediaan, pengeluaran
modal, atau pembayaran utang. Arus kas juga bergantung pada kemampuan perusahaan untuk
mendapatkan dana dari berbagai sumber seperti ekuitas dan utang. 6anajemen memiliki
wewenang besar atas penggunaan arus kas masuk yang tidak dikomitmenkan %disebut sebagai
arus kas bebas&. omponen arus kas bebas ini penting dan menjadi perhatian khusus dalam
analisis.
P ENTIN >N YA P ERA 8AL AN P EN ?+ AL AN
endala peramalan laba bergantung pada kualitas peramalan penjualan. Peramalan penjualan
meliputi analisis atas"
Arah dan tren penjualan
Pangsa pasar
ondisi industri dan ekonomi
apasita produksi dan keuangan
Naktor kompetisi
P ERA 8AL AN A R+ S KA S 1 EN >A N AN AL ISI PR O F OR 8A
ewajaran dan kelayakan ramalan kas jangka pendek biasanya diuji dengan laporan keuangan
pro forma %pro forma financial statement&. Laporan keuangan pro forma digunakan untuk
menghitung rasio keuangan dan menyimpulkan hubungan lainnya, dan dibandingkan dengan
-
8/13/2019 (140585508) 80449960-ANALISIS-PROSPEKTIF1
22/22
data histories untuk menguji kelayakan. Perbandingan ini harus menyertakan penyesuaian untuk
hal8hal yang diperkirakan mempengaruhi selama periode yang diramalkan.
Laporan pro forma tersebut harus diuji secara kritis dan diuji kelayakannya atas ramalan dan
asumsi8asumsinya. !asio dan hubungan yang disimpulkan dalam laporan keuangan pro forma
harus die$aluasi dan dibandingkan dengan rasio historis untuk menentukan kewajaran dan
kelayakannya.
#ersedia program spreadsheet elektronik untuk membantu analisis pro forma. emudahan
merubah $ariable untuk uji sensiti$itas meningkatkan manfaat laporan pro forma. namun
demikian, kemudahan dan fleksibelitas program seharusnya tidak rancu dengan perlunya
mengembangkan dan menguji estimasi dan asumsi yang mendasari. ewajaran estimasi dan
asumsi penting, berikut manfaat analisi tersebut bergantung pada e$aluasi kritis dan penilaian
kita, bukan bergantung pada teknologi.
P AN1+A N ?A @ABAN PA N1 AN >A N AN AL ISIS
Pialang saha#
Perbadaan antara ramalan arus kas dengan laba belum tentu pelu dikhawatirkan. )anyak
perusahaan yang sedang tumbuh mengalami arus kas positif rendah atau tidak ada sama sekali
dalam waktu dekat. Arus kas jangka pendek yang rendah ini tentu saja diharapkan menghasilkan
arus kas di atas rata8rata pada masa depan. Analisis harus melihat komponen8komponen arus kas
maupun laba untuk memutuskan in$estasi dalam saham perdana perusahaan.
Pe#beri pin,a#an
Langkah awal dalam pemberian pinjaman adalah menerima atau menolak penjelasan manajemen
atas laporan penjualan. >ika penjelasan menejemen tidak didukung dengan bukti yang objektif,
pemberi pinjaman harus menolak permohonan pinjaman
?amun jika penjelasan manajemen dapat diuji kebenarannya pemberi pinjaman dapat menilai
tingkat ramalan penjualan serta ketidakpastiannya. Analis ramalan penjualan harus
mempertimbangkan faktor ekonomi yang penting termasuk permintaan pelanggan, kompetisi
industri, biaya pemasok, dan kapasitas7kualitas produksi perusahaan.