Presenter’s name01/08/2013

"Manajemen Keuangan”

CREATED BYHANA ROSMAWATIAKUNTANSI REG. B

BAGIAN I

PENGANTAR PENGANTAR MANAJEMEN MANAJEMEN KEUANGANKEUANGAN

2

BAB I

GAMBARAN SINGKAT GAMBARAN SINGKAT MENGENAI MENGENAI

MANAJEMEN KEUANGANMANAJEMEN KEUANGAN

3

TUJUAN BAB I

Memberikan uraian singkat Memberikan uraian singkat mengenai manajemen mengenai manajemen keuangankeuangan

4

KEUANGAN:Tiga Bidang yang Saling Berhubungan

Pasar uang dan pasar modalPasar uang dan pasar modal

InvestasiInvestasi

Manajemen keuanganManajemen keuangan

5

KEUANGAN:Kecenderungan Penting Dewasa Ini

Globalisasi bisnisGlobalisasi bisnis Penggunaan komputer dan teknologi Penggunaan komputer dan teknologi

informasiinformasi

6

KEUANGAN:Tugas-tugas Staf Keuangan

Memperoleh dana untuk Memperoleh dana untuk perusahaanperusahaan

Menggunakan dana tersebut untuk Menggunakan dana tersebut untuk memaksimalkan nilai perusahaanmemaksimalkan nilai perusahaan

7

Peranan Keuangan dalam Organisasi Bisnis

8

ORGANISASI BISNIS:Tiga Bentuk Utama

Perusahaan peroranganPerusahaan perorangan

PersekutuanPersekutuan

PerseroanPerseroan

9

ORGANISASI BISNIS:Keunggulan dari Perseroan

Sebagian besar bisnis dijalankan dalam Sebagian besar bisnis dijalankan dalam bentuk perseroanbentuk perseroan

Bentuk perseroan mampu memaksimalkan Bentuk perseroan mampu memaksimalkan nilai perusahaannilai perusahaan

Nilai maksimal perseroan lebih besar Nilai maksimal perseroan lebih besar dibandingkan dengan nilai maksimal dari dibandingkan dengan nilai maksimal dari bentuk-bentuk bisnis yang lainbentuk-bentuk bisnis yang lain

10

MANAJEMEN

Tujuan Utama Manajemen:Tujuan Utama Manajemen:Memaksimalkan kekayaan pemegang sahamMemaksimalkan kekayaan pemegang saham

Cara Mencapai Tujuan Utama Manajemen Cara Mencapai Tujuan Utama Manajemen Tersebut:Tersebut:Memaksimalkan harga saham perusahaanMemaksimalkan harga saham perusahaan

Pada akhirnya, memaksimalkan harga saham Pada akhirnya, memaksimalkan harga saham juga akan meningkatkan kesejahteraan sosialjuga akan meningkatkan kesejahteraan sosial

11

AGEN:Berada di Antara 2 Hubungan Penting

Antara pemilik perusahaan dan Antara pemilik perusahaan dan manajemenmanajemen

Antara manajer (yang bertindak atas Antara manajer (yang bertindak atas nama pemegang saham) dan pemberi nama pemegang saham) dan pemberi kredit (pemegang utang)kredit (pemegang utang)

12

MANAJER:Cara-cara Memotivasi Manajer

Kompensasi manajemen yang terstruktur Kompensasi manajemen yang terstruktur dengan tepatdengan tepat

Intervensi langsung oleh pemegang sahamIntervensi langsung oleh pemegang saham

Ancaman pengambilalihanAncaman pengambilalihan

Ancaman PHKAncaman PHK

13

HARGA SAHAM PERUSAHAAN:Faktor-faktor Penentu

Arus kas yang dibayarkan kepada Arus kas yang dibayarkan kepada pemegang sahampemegang saham

Penentuan waktu arus kasPenentuan waktu arus kas

RisikoRisiko

Faktor-faktor Utama yang Mempengaruhi Harga Saham

ARUS KAS:Penentu Tingkat dan Risiko Arus Kas

Lingkungan keuanganLingkungan keuangan

Investasi pembiayaanInvestasi pembiayaan

Keputusan kebijakan dividen Keputusan kebijakan dividen (yang dibuat oleh manajer keuangan)(yang dibuat oleh manajer keuangan)

BAB 2

LAPORAN KEUANGAN, ARUS KAS,DAN PAJAK

TUJUAN BAB 2

Menjelaskan tentang laporan-laporan Menjelaskan tentang laporan-laporan keuangan dasar yang terdapat dalam keuangan dasar yang terdapat dalam laporan tahunanlaporan tahunan

Menyajikan beberapa latarbelakang Menyajikan beberapa latarbelakang informasi arus kasinformasi arus kas

Memberikan tinjauan tentang sistem Memberikan tinjauan tentang sistem pajak penghasilan federalpajak penghasilan federal

ARUS KAS:Penentu Tingkat dan Risiko Arus Kas

Lingkungan keuanganLingkungan keuangan

Investasi pembiayaanInvestasi pembiayaan

Keputusan kebijakan dividen Keputusan kebijakan dividen (yang dibuat oleh manajer (yang dibuat oleh manajer keuangan)keuangan)

LAPOARAN TAHUNAN:Empat Laporan Dasar

NeracaNeraca

Laporan laba-rugiLaporan laba-rugi

Laporan laba ditahanLaporan laba ditahan

Laporan arus kasLaporan arus kas

NERACA PERUSAHAAN

Neraca perusahaan menunjukkan Neraca perusahaan menunjukkan aktiva di sisi kiri sementara kewajiban aktiva di sisi kiri sementara kewajiban dan ekuitas atau klaim terhadap aktiva dan ekuitas atau klaim terhadap aktiva ditunjukkan di sisi kananditunjukkan di sisi kanan

Neraca adalah potret posisi keuangan Neraca adalah potret posisi keuangan perusahaan pada periode tertentuperusahaan pada periode tertentu

LAPORAN LABA-RUGI

Laporan laba-rugi menunjukkan hasil Laporan laba-rugi menunjukkan hasil operasi selama periode tertentuoperasi selama periode tertentu

Laporan ini juga menunjukkan laba per Laporan ini juga menunjukkan laba per saham sebagai “bottom line”saham sebagai “bottom line”

LAPORAN LABA DITAHAN

Laporan laba ditahan menunjukkan Laporan laba ditahan menunjukkan perubahan laba ditahan di antara dua perubahan laba ditahan di antara dua tanggal neracatanggal neraca

Laba ditahan menunjukkan klaim Laba ditahan menunjukkan klaim terhadap aktiva, alih-alih menunjukkan terhadap aktiva, alih-alih menunjukkan aktiva per ekuitas pemegang sahamaktiva per ekuitas pemegang saham

LAPORAAN ARUS KAS

Laporan arus kas mencakup faktor-Laporan arus kas mencakup faktor-faktor yang berdampak terhadap arus faktor yang berdampak terhadap arus kas (selama periode akuntansi kas (selama periode akuntansi tertentu), antara lain:tertentu), antara lain:

Aktivitas operasiInvestasiPembiayaan

ARUS KAS BERSIH

Arus kas bersih sering dinyatakan Arus kas bersih sering dinyatakan sebagai:sebagai:laba bersih ditambah penyusutanlaba bersih ditambah penyusutankarena penykarena penyAAusutan adalah pos nonkas usutan adalah pos nonkas terbesarterbesar

ARUS KAS BERSIH VS LABA AKUNTANSI

Laba akuntansi mungkin mencantumkan Laba akuntansi mungkin mencantumkan laba dan beban yang tidak tercantum dalam laba dan beban yang tidak tercantum dalam arus kas bersih, karena tidak arus kas bersih, karena tidak diterima/dibayarkan dalam satu periode diterima/dibayarkan dalam satu periode akuntansiakuntansi

Investor lebih tertarik pada proyeksi arus Investor lebih tertarik pada proyeksi arus kas bersih daripada laporan laba, karena kas bersih daripada laporan laba, karena kas menentukan dividen yang dibayarkan kas menentukan dividen yang dibayarkan atau modal yang diinvestasikan untuk atau modal yang diinvestasikan untuk menunjang pertumbuhanmenunjang pertumbuhan

ARUS KAS OPERASI

Arus kas operasi adalah arus kas yang Arus kas operasi adalah arus kas yang berasal dari operasi normal:berasal dari operasi normal:perbedaan antara pendapatan kas dan biaya perbedaan antara pendapatan kas dan biaya kas, termasuk pajak atas laba operasikas, termasuk pajak atas laba operasi

Arus kas ini berbeda dengan arus kas bersih, Arus kas ini berbeda dengan arus kas bersih, karena tidak memasukkan beban bungakarena tidak memasukkan beban bunga

NILAI TAMBAH PASAR

Nilai tambah pasar atau Nilai tambah pasar atau market value market value addedadded (MVA) menunjukkan perbedaan (MVA) menunjukkan perbedaan antara nilai saham dan jumlah ekuitas antara nilai saham dan jumlah ekuitas yang telah ditanamkan oleh investoryang telah ditanamkan oleh investor

NILAI TAMBAH EKONOMI

Nilai tambah ekonomi atau Nilai tambah ekonomi atau economic value economic value addedadded (EVA) adalah perbedaan antara laba (EVA) adalah perbedaan antara laba operasi setelah pajak dan total biaya modal, operasi setelah pajak dan total biaya modal, termasuk biaya modal ekuitastermasuk biaya modal ekuitas

EVA adalah estimasi nilai yang dihasilkan EVA adalah estimasi nilai yang dihasilkan manajemen selama setahun berjalanmanajemen selama setahun berjalan

EVA sangat berbeda dengan laba akuntansi, EVA sangat berbeda dengan laba akuntansi, karena tidak membebankan biaya karena tidak membebankan biaya penggunaan atas modal ekuitaspenggunaan atas modal ekuitas

PAJAK

Nilai dari aktiva ditentukan oleh arus kas Nilai dari aktiva ditentukan oleh arus kas setelah pajak yang dihasilkannyasetelah pajak yang dihasilkannya

Tarif pajak dan aspek lain dari sistem pajak Tarif pajak dan aspek lain dari sistem pajak ditentukan secara tahunan oleh Kongresditentukan secara tahunan oleh Kongres

Amerika Serikat menerapkan tarif pajak Amerika Serikat menerapkan tarif pajak progresif, di mana semakin tinggi laba maka progresif, di mana semakin tinggi laba maka semakin tinggi juga persentase pajak yang semakin tinggi juga persentase pajak yang harus dibayarkanharus dibayarkan

AKTIVA MODAL:Keuntungan dan Kerugiannya

Aktiva modal adalah aktiva seperti saham, Aktiva modal adalah aktiva seperti saham, obligasi, dan real estatobligasi, dan real estat

Keuntungan modal (Keuntungan modal (capital gaincapital gain) diperoleh bila ) diperoleh bila aktiva modal terjual di atas harga perolehannyaaktiva modal terjual di atas harga perolehannya

Kerugian modal (Kerugian modal (capital losscapital loss) diperoleh bila ) diperoleh bila aktiva modal terjual dengan mengalami kerugianaktiva modal terjual dengan mengalami kerugian

Kerugian/keuntungan jangka panjang terjadi bila Kerugian/keuntungan jangka panjang terjadi bila aktiva dimiliki lebih dari jangka waktu satu tahunaktiva dimiliki lebih dari jangka waktu satu tahun

LABA OPERASI DAN PAJAKNYA

Laba operasi yang dibayarkan sebagai Laba operasi yang dibayarkan sebagai dividen akan menjadi subjek pajak dividen akan menjadi subjek pajak berganda:berganda:

Pertama, laba tersebut dibebani pajak di tingkat perusahaan

Lalu, para pemegang saham harus membayar pajak pribadi atas dividen yang mereka terima

PAJAK PENDAPATAN PERUSAHAAN

Seperti halnya pendapatan biasa, pendapatan bunga Seperti halnya pendapatan biasa, pendapatan bunga yang diterima perusahaan akan dikenai pajakyang diterima perusahaan akan dikenai pajak

Tapi, 70 persen dividen yang diterima oleh satu Tapi, 70 persen dividen yang diterima oleh satu perusahaan dari perusahaan lain berasal dari laba perusahaan dari perusahaan lain berasal dari laba kena pajak, karena diketahui bahwa pendapatan kena pajak, karena diketahui bahwa pendapatan dividen perusahaan akan terkena pajak tiga kalidividen perusahaan akan terkena pajak tiga kali

Karena bunga yang dibayar perusahaan adalah Karena bunga yang dibayar perusahaan adalah beban yang bisa dikurangkan (sedangkan dividen beban yang bisa dikurangkan (sedangkan dividen tidak) maka sistem pajak lebih menyukai tidak) maka sistem pajak lebih menyukai pembiayaan dengan utang daripada dengan ekuitaspembiayaan dengan utang daripada dengan ekuitas

KERUGIAN PERUSAHAAN

Kerugian operasi perusahaan dapat:Kerugian operasi perusahaan dapat:Dikompensasi ke belakang, untuk

setiap 3 tahunDikompensasi ke depan untuk setiap 15

tahunDipakai mengoffset laba kena pajak

dalam tahun berjalan

PERUSAHAAN S

Perusahaan S adalah perusahaan kecil Perusahaan S adalah perusahaan kecil yang keuntungannya adalah kewajiban yang keuntungannya adalah kewajiban yang terbatasyang terbatas

Meskipun demikian, perusahaan S tetap Meskipun demikian, perusahaan S tetap dibebani pajak seperti perusahaan dibebani pajak seperti perusahaan perorangan atau persekutuanperorangan atau persekutuan

BAB 3

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

TUJUAN BAB 3

Membahas teknik-teknik yang Membahas teknik-teknik yang digunakan oleh para investor dan digunakan oleh para investor dan manajer dalam menganalisis laporan manajer dalam menganalisis laporan keuangankeuangan

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN:Rasio Keuangan

Umumnya, perhitungan sekumpulan rasio keuangan Umumnya, perhitungan sekumpulan rasio keuangan akan mengawali analisis laporan keuanganakan mengawali analisis laporan keuangan

Rasio keuangan dirancang untuk mengungkapkan Rasio keuangan dirancang untuk mengungkapkan kekuatan/kelemahan relatif suatu perusahaan kekuatan/kelemahan relatif suatu perusahaan dibandingkan dengan perusahaan lain pada industri dibandingkan dengan perusahaan lain pada industri yang samayang sama

Rasio keuangan juga menunjukkan posisi keuangan Rasio keuangan juga menunjukkan posisi keuangan yang membaik/memburuk selama periode tertentuyang membaik/memburuk selama periode tertentu

RASIO LIKUIDITAS

Rasio likuiditas menunjukkan hubungan antara Rasio likuiditas menunjukkan hubungan antara aktiva lancar perusahaan dan utang lancaraktiva lancar perusahaan dan utang lancar

Maka, rasio ini juga menunjukkan kemampuan Maka, rasio ini juga menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi utang yang jatuh perusahaan untuk memenuhi utang yang jatuh tempotempo

Dua jenis rasio likuiditas yang sering digunakan Dua jenis rasio likuiditas yang sering digunakan adalah:adalah:

Rasio lancarRasio cepat atau acid test ratio

RASIO MANAJEMEN AKTIVA

Rasio manajemen aktiva mengukur Rasio manajemen aktiva mengukur keefektivan perusahaan dalam mengelola keefektivan perusahaan dalam mengelola aktivanyaaktivanya

Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:Perputaran persediaanDays sales outstanding (DSO)Perputaran aktiva tetapPerputaran total aktiva

RASIO MANAJEMEN UTANG

Rasio manajemen utang mengungkapkan Rasio manajemen utang mengungkapkan besarnya perusahaan dibiayai dengan utang besarnya perusahaan dibiayai dengan utang dan kemungkinan tidak dapat dipenuhinya dan kemungkinan tidak dapat dipenuhinya utang perusahaanutang perusahaan

Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:Rasio utangRasio kelipatan pembayaran bunga

(times-interest-earned ratio)Rasio cakupan beban tetap

(fixed charge coverage ratio)

RASIO PROFITABILITAS

Rasio profitabilitas menunjukkan pengaruh Rasio profitabilitas menunjukkan pengaruh gabungan dari kebijakan likuiditas, gabungan dari kebijakan likuiditas, manajemen aktiva, amanjemen utang manajemen aktiva, amanjemen utang terhadap hasil operasiterhadap hasil operasi

Rasio ini mencakup:Rasio ini mencakup:Marjin laba atas penjualanRasio BEPPengembalian atas total aktivaPengembalian atas ekuitas saham biasa

RASIO NILAI PASAR

Rasio nilai pasar (Rasio nilai pasar (market value ratiomarket value ratio) ) menghubungkan harga saham perusahaan menghubungkan harga saham perusahaan dengan laba dan nilai buku per sahamdengan laba dan nilai buku per saham

Rasio ini menunjukkan apa yang dipikirkan Rasio ini menunjukkan apa yang dipikirkan investor atas kinerja masa lalu dan prospek investor atas kinerja masa lalu dan prospek masa depan perusahaanmasa depan perusahaan

Rasio ini terdiri dari:Rasio ini terdiri dari:Rasio harga/laba (P/E)Rasio nilai pasar/buku (M/B)

ANALISIS TREN

Analisis tren dilakukan dengan Analisis tren dilakukan dengan memplot rasio pada suatu waktumemplot rasio pada suatu waktu

Pentingnya analisis ini karena Pentingnya analisis ini karena menunjukkan apakah rasio menunjukkan apakah rasio perusahaan meningkat atau perusahaan meningkat atau memburuk pada suatu periode waktumemburuk pada suatu periode waktu

Analisis Tren: Plot Rasio dalam Periode Tertentu

SISTEM DU PONT

Sistem Du Pont dirancang untuk Sistem Du Pont dirancang untuk menunjukkan bagaimana marjin laba atas menunjukkan bagaimana marjin laba atas penjualan, rasio perputaran aktiva, serta penjualan, rasio perputaran aktiva, serta penggunaan utang berinteraksi dalam penggunaan utang berinteraksi dalam menentukan tingkat pengembalian atas menentukan tingkat pengembalian atas ekuitas (ROE)ekuitas (ROE)

Manajemen perusahaan bisa memakai sistem Manajemen perusahaan bisa memakai sistem Du Pont untuk menganalisis cara-cara untuk Du Pont untuk menganalisis cara-cara untuk memperbaiki kinerja perusahaanmemperbaiki kinerja perusahaan

Contoh Bagan Du Pont

BENCHMARKING

Benchmarking adalah proses Benchmarking adalah proses membandingkan perusahaan membandingkan perusahaan tertentu dengan sekelompok tertentu dengan sekelompok perusahaan “benchmark”perusahaan “benchmark”

MELENGKAPI ANALISIS RASIO

Selain analisis rasio, para analis juga Selain analisis rasio, para analis juga harus memeriksa:harus memeriksa:

Kualitas data keuanganDiversifikasi perusahaan untuk

menghadapi perubahan kebiasan pembelian konsumen

Rencana perusahaan atas susksesi manajemen

BAB 4 LINGKUNGAN KEUANGAN: PASAR, LEMBAGA KEUANGAN, DAN SUKU BUNGA

KESIMPULAN ANALISIS RASIO

Analisis rasio merupakan langkah awal Analisis rasio merupakan langkah awal yang berguna dalam menganalisis posisi yang berguna dalam menganalisis posisi keuangan sebuah perusahaan kecilkeuangan sebuah perusahaan kecil

Analisis ini memiliki keterbatasanAnalisis ini memiliki keterbatasan

Analisis ini sangat bermanfaat bila Analisis ini sangat bermanfaat bila dijalankan dengan cermat dan didukung dijalankan dengan cermat dan didukung dengan keputusan yang tepatdengan keputusan yang tepat

TUJUAN BAB 4

Membahas sifat pasar keuanganMembahas sifat pasar keuangan

Membahas jenis lembaga yang beroperasi di Membahas jenis lembaga yang beroperasi di pasar inipasar ini

Membahas bagaimana suku bunga ditentukanMembahas bagaimana suku bunga ditentukan

Membahas beberapa cara suku bunga Membahas beberapa cara suku bunga mempengaruhi keputusan bisnismempengaruhi keputusan bisnis

PASAR KEUANGAN

Ada banyak jenis pasar keuanganAda banyak jenis pasar keuangan

Setiap jenis pasar keuangan melayani Setiap jenis pasar keuangan melayani daerah yang berbedadaerah yang berbedaaa atau atau berhubungan dengan jenis sekuritas berhubungan dengan jenis sekuritas yang berbedayang berbeda

PASAR KEUANGAN:Jenis-jenisnya (1)

Pasar aktiva fisik, juga disebut pasar aktiva Pasar aktiva fisik, juga disebut pasar aktiva berwujud atau pasar aktiva riil, adalah pasar berwujud atau pasar aktiva riil, adalah pasar untuk produk-produk seperti gandum, mobil, untuk produk-produk seperti gandum, mobil, dan real estatdan real estat

Pasar aktiva keuangan berhubungan dengan Pasar aktiva keuangan berhubungan dengan saham, obligasi, wesel, hipotik, dan klaim saham, obligasi, wesel, hipotik, dan klaim lainnya atas aktiva riillainnya atas aktiva riil

PASAR KEUANGAN:Jenis-jenisnya (2)

Spot market dan futures market Spot market dan futures market mengacu pada aktiva, yang mengacu pada aktiva, yang dijual/dibeli, yang akan dikirimkan dijual/dibeli, yang akan dikirimkan saat ini ("on-the-spot") atau pada saat ini ("on-the-spot") atau pada tanggal tertentu di masa depantanggal tertentu di masa depan

PASAR KEUANGAN:Jenis-jenisnya (3)

Pasar uang adalah pasar untuk Pasar uang adalah pasar untuk sekuritas utang yang jatuh tempo sekuritas utang yang jatuh tempo kurang dari satu tahunkurang dari satu tahun

Pasar modal adalah pasar untuk Pasar modal adalah pasar untuk utang jangka panjang dan saham utang jangka panjang dan saham perusahaanperusahaan

PASAR KEUANGAN:Jenis-jenisnya (4)

Pasar primer adalah pasar di mana Pasar primer adalah pasar di mana perusahaan memperoleh modal baruperusahaan memperoleh modal baru

Pasar sekunder adalah pasar di mana Pasar sekunder adalah pasar di mana sekuritas yang telah beredar sekuritas yang telah beredar diperdagangkan di antara para diperdagangkan di antara para investorinvestor

DERIVATIF

Beberapa perusahaan sekuritas telah Beberapa perusahaan sekuritas telah mengembangkan produk keuangan mengembangkan produk keuangan baru yang disebut derivatifbaru yang disebut derivatif

Derivatif adalah sekuritas yang Derivatif adalah sekuritas yang nilainya ditentukan oleh harga nilainya ditentukan oleh harga beberapa aktiva yang lainnya yang beberapa aktiva yang lainnya yang "mendasari""mendasari"

TRANSFER MODAL

Transfer modal antara peminjam dan Transfer modal antara peminjam dan penabung terjadi dengan:penabung terjadi dengan:

Transfer langsung uang dan sekuritasTransfer melalui lembaga bank investasi

yang bertindak sebagai perantaraTransfer melalui perantara keuangan

(financial intermediary), yang menciptakan sekuritas baru

Penerbit Erlangga

Transfer Modal

PERANTARA KEUANGAN

Jenis-jenis perantara keuangan yang utama Jenis-jenis perantara keuangan yang utama adalah:adalah:

Bank komersialAsosiasi tabungan dan pinjaman (S&L)Mutual savings bankCredit unionDana pensiunPerusahaan asuransi jiwaReksadana

LEMBAGA KEUANGAN

Salah satu hasil dari perubahan peraturan Salah satu hasil dari perubahan peraturan adalah tidak jelasnya perbedaan di antara adalah tidak jelasnya perbedaan di antara lembaga keuanganlembaga keuangan

Kecenderungan di Amerika Serikat adalah Kecenderungan di Amerika Serikat adalah membentuk perusahaan jasa keuangan membentuk perusahaan jasa keuangan yang menawarkan berbagai jasa keuangan, yang menawarkan berbagai jasa keuangan, termasuk perbankan investasi, operasi termasuk perbankan investasi, operasi broker, asuransi,dan bank komersialbroker, asuransi,dan bank komersial

PASAR SAHAM

Pasar saham adalah pasar yang penting Pasar saham adalah pasar yang penting karena merupakan tempat di mana karena merupakan tempat di mana harga saham (yang digunakan untuk harga saham (yang digunakan untuk "menilai” kinerja manajer) ditetapkan."menilai” kinerja manajer) ditetapkan.

Ada dua jenis pasar saham—yaitu Ada dua jenis pasar saham—yaitu organized exchangeorganized exchange dan dan over-the-over-the-counter marketcounter market

SISTEM HARGA UANG

Modal dialokasikan melalui sistem harga -Modal dialokasikan melalui sistem harga -suatu harga harus dibayar untuk "sewa" uangsuatu harga harus dibayar untuk "sewa" uang

Peminjam membebani bunga atas dana yang Peminjam membebani bunga atas dana yang dipinjamkandipinjamkan

Investor ekuitas menerima dividen dan Investor ekuitas menerima dividen dan keuntungan modal sebagai pengembalian keuntungan modal sebagai pengembalian atas dana yang diinvestasikanatas dana yang diinvestasikan

BIAYA UANG

Ada empat faktor dasar yang Ada empat faktor dasar yang mempengaruhi biaya uang (mempengaruhi biaya uang (cost of cost of moneymoney), yaitu:), yaitu:

Kesempatan produksiPreferensi waktu konsumsiRisikoInflasi

SUKU BUNGA:Bebas Risiko dan Nominal

Suku bunga bebas risiko (kSuku bunga bebas risiko (kRFRF) didefinisikan ) didefinisikan sebagai suku bunga ril bebas risiko (k*) ditambah sebagai suku bunga ril bebas risiko (k*) ditambah premi inflasi (IP), sehingga kpremi inflasi (IP), sehingga kRFRF = k* + IP = k* + IP

Suku bunga nominal (Suku bunga nominal (quotedquoted) atas sekuritas ) atas sekuritas utang (k) terdiri dari suku bunga bebas risiko (k*) utang (k) terdiri dari suku bunga bebas risiko (k*) ditambah premi inflasi (IP), risiko kegagalan ditambah premi inflasi (IP), risiko kegagalan (DRP), likuiditas (LP), dan risiko jatuh tempo (DRP), likuiditas (LP), dan risiko jatuh tempo (MRP), sehingga k = k* + IP + DRP + LP + MRP(MRP), sehingga k = k* + IP + DRP + LP + MRP

SUKU BUNGA:Perubahannya

Jika suku bunga riil bebas risiko dan berbagai Jika suku bunga riil bebas risiko dan berbagai premi adalah konstan sepanjang waktu, maka premi adalah konstan sepanjang waktu, maka suku bunga akan stabilsuku bunga akan stabil

Namun, suku bunga riil dan premi -khususnya Namun, suku bunga riil dan premi -khususnya premi inflasi yang diharapkan- berubah premi inflasi yang diharapkan- berubah sepanjang waktu, sehingga suku bunga pasar sepanjang waktu, sehingga suku bunga pasar berubahberubah

Demikian pula, intervensi Bank Sentral untuk Demikian pula, intervensi Bank Sentral untuk meningkatkan atau menurunkan jumlah uang meningkatkan atau menurunkan jumlah uang beredar serta arus mata uang internasional beredar serta arus mata uang internasional menyebabkan fluktuasi suku bungamenyebabkan fluktuasi suku bunga

KURVA HASIL

Hubungan antara hasil atas sekuritas Hubungan antara hasil atas sekuritas dan jatuh tempo sekuritas disebut dan jatuh tempo sekuritas disebut sebagai struktur jangka waktu suku sebagai struktur jangka waktu suku bungabunga

Kurva hasil adalah grafik dari hubungan Kurva hasil adalah grafik dari hubungan iniini

KURVA HASIL:Bentuk dan Kemiringannya

Bentuk kurva hasil tergantung pada dua Bentuk kurva hasil tergantung pada dua faktor kunci:faktor kunci:

Pengharapan inflasi di masa depanPersepsi tentang tingkat relatif dari sekuritas

dengan jatuh tempo yang berbedaKurva hasil umumnya memiliki kemiringan Kurva hasil umumnya memiliki kemiringan

ke atas, disebut kurva hasil normalke atas, disebut kurva hasil normalAkan tetapi, kurva itu dapat memiliki Akan tetapi, kurva itu dapat memiliki

kemiringan menurun (kemiringan menurun (inverted yield curveinverted yield curve) ) jika tingkat inflasi diperkirakan menurunjika tingkat inflasi diperkirakan menurun

KURVA HASIL:Teori-teori Penjelasannya

Sejumlah teori dikemukakan untuk Sejumlah teori dikemukakan untuk menjelaskan bentuk kurva hasilmenjelaskan bentuk kurva hasil

Teori-teori tersebut antara lain:Teori-teori tersebut antara lain:Teori pengharapan

(expectations theory)Teori preferensi likuiditas

(liquidity preference theory)

TINGKAT SUKU BUNGA:Pengaruhnya terhadap Harga Saham

Tingkat suku bunga memiliki pengaruh yang Tingkat suku bunga memiliki pengaruh yang besar terhadap harga sahambesar terhadap harga saham

Suku bunga yang lebih tinggi akan:Suku bunga yang lebih tinggi akan:1. Menurunkan kegiatan ekonomi2. Meningkatkan beban bunga

(dengan demikian menurunkan laba perusahaan)

3. Menyebabkan investor menjual saham dan mentransfer dana pada pasar obligasi

Jadi, semakin tinggi suku bunga akan Jadi, semakin tinggi suku bunga akan menekan harga sahammenekan harga saham

TINGKAT SUKU BUNGA:Pengaruhnya terhadap Harga Saham

Tingkat suku bunga sulit dan bahkan tidak Tingkat suku bunga sulit dan bahkan tidak mungkin untuk diprediksimungkin untuk diprediksi

Maka, kebijakan keuangan yang baik harus Maka, kebijakan keuangan yang baik harus menggunakan:menggunakan: Bauran utang jangka pendek dan jangka

panjang Strategi perusahaan untuk bertahan pada

berbagai suku bunga di masa depan

BAGIAN II

KONSEP DASAR MANAJEMEN KEUANGAN

BAB 5 RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN

TUJUAN BAB 5

Menunjukkan bagaimana risiko diukur Menunjukkan bagaimana risiko diukur dalam analisis keuangandalam analisis keuangan

Menjelaskan bagaimana risiko Menjelaskan bagaimana risiko mempengaruhi tingkat pengembalianmempengaruhi tingkat pengembalian

RISIKO

Risiko dapat didefinisikan sebagai Risiko dapat didefinisikan sebagai peluang terjadinya beberapa peluang terjadinya beberapa keadaan yang tidak keadaan yang tidak menguntungkanmenguntungkan

RISIKO:Secara Berdiri Sendiri atau Portofolio

Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkan Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkan atas dasar berdiri sendiri (atas dasar berdiri sendiri (stand-alone basisstand-alone basis) ) oleh setiap aktiva itu sendiri atau dalam oleh setiap aktiva itu sendiri atau dalam konteks portofolio di mana investasi konteks portofolio di mana investasi digabungkan dengan aktiva lain dan digabungkan dengan aktiva lain dan risikonya dikurangi melalui diversifikasirisikonya dikurangi melalui diversifikasi

Kebanyakan investor yang rasional memiliki Kebanyakan investor yang rasional memiliki portofolio aktiva, dan mereka lebih portofolio aktiva, dan mereka lebih memperhatikan risiko portofolionya daripada memperhatikan risiko portofolionya daripada risiko aktiva individual risiko aktiva individual

RISIKO:Probabilitas Pengembalian

Pengembalian yang diharapkan atas Pengembalian yang diharapkan atas investasi adalah nilai rata-rata dari investasi adalah nilai rata-rata dari distribusi probabilitas pengembaliandistribusi probabilitas pengembalian

Semakin besar probabilitas bahwa Semakin besar probabilitas bahwa pengembalian aktual akan jauh di bawah pengembalian aktual akan jauh di bawah pengembalian yang diharapkan, semakin pengembalian yang diharapkan, semakin besar risiko yang berdiri sendiri (besar risiko yang berdiri sendiri (stand-stand-alonealone) yang berkaitan dengan aktiva) yang berkaitan dengan aktiva

RISIKO:Penolakan dan Kompensasinya

Rata-rata investor akan menolak risiko Rata-rata investor akan menolak risiko ((risk averserisk averse), yang berarti bahwa mereka ), yang berarti bahwa mereka harus diberi kompensasi untuk memilih harus diberi kompensasi untuk memilih aktiva yang berisikoaktiva yang berisiko

Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisiko Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisiko mempunyai tingkat pengembalian mempunyai tingkat pengembalian diperlukan yang lebih tinggi daripada diperlukan yang lebih tinggi daripada aktiva yang lebih kecil risikonyaaktiva yang lebih kecil risikonya

RISIKO AKTIVA:Eliminasi oleh Diversifikasi

Risiko aktiva terdiri dari:Risiko aktiva terdiri dari:Risiko yang dapat didiversifikasi, yang dapat dieliminasi oleh diversifikasi

Risiko pasar, yang tidak dapat dieliminasi dengan diversifikasi

RISIKO PASAR

Risiko yang relevan dari aktiva individu Risiko yang relevan dari aktiva individu adalah kontribusinya terhadap risiko adalah kontribusinya terhadap risiko portofolio yang didiversifikasi dengan portofolio yang didiversifikasi dengan baik, yaitu risiko pasar aktivabaik, yaitu risiko pasar aktiva

Karena risiko pasar tidak dapat Karena risiko pasar tidak dapat dieliminasi dengan diversifikasi, maka dieliminasi dengan diversifikasi, maka para investor harus diberi kompensasi para investor harus diberi kompensasi untuk menanggungnyauntuk menanggungnya

Risiko

BETA SAHAM

Koefisien beta sebuah saham (b) adalah Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukuran dari risiko pasarnyaukuran dari risiko pasarnya

Beta mengukur seberapa besar pengembalian Beta mengukur seberapa besar pengembalian saham bergerak relatif terhadap pasarsaham bergerak relatif terhadap pasar

Saham dengan beta tinggi lebih mudah Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubah dibandingkan saham pada berubah dibandingkan saham pada umumnya, sementara saham dengan beta umumnya, sementara saham dengan beta rendah adalah lebih sedikit berubah daripada rendah adalah lebih sedikit berubah daripada saham pada umumnyasaham pada umumnya

Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0

BETA PORTOFOLIO

Beta portofolio adalah rata-rata Beta portofolio adalah rata-rata tertimbang beta dari sekuritas tertimbang beta dari sekuritas individu dalam sebuah portofolioindividu dalam sebuah portofolio

SECURITY MARKET LINE

Persamaan Security Market Line (SML) Persamaan Security Market Line (SML) menunjukkan hubungan antara risiko menunjukkan hubungan antara risiko pasar sekuritas dan tingkat pengembalian pasar sekuritas dan tingkat pengembalian yang diperlukanyang diperlukan

Pengembalian yang diperlukan untuk Pengembalian yang diperlukan untuk setiap sekuritas i adalah sama dengan setiap sekuritas i adalah sama dengan suku bunga bebas risiko ditambah premi suku bunga bebas risiko ditambah premi risiko pasar dikalikan beta sekuritas: risiko pasar dikalikan beta sekuritas: kkii = k = kRFRF + (k + (kMM - k - kRFRF)b)bii

SML

TINGKAT PENGEMBALIAN

Tingkat pengembalian yang diharapkan atas saham Tingkat pengembalian yang diharapkan atas saham umumnya sama dengan pengembalian yang umumnya sama dengan pengembalian yang diperlukandiperlukan

Namun, sesuatu dapat terjadi yang menyebabkan Namun, sesuatu dapat terjadi yang menyebabkan tingkat pengembalian yang diperlukan berubah:tingkat pengembalian yang diperlukan berubah:

Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena perubahan inflasi yang diantisipasi

Beta saham dapat beruterhadap risiko dapat berubahbah

Penolakan investor

RISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL

Pengembalian atas aktiva pada negara-Pengembalian atas aktiva pada negara-negara yang berbeda tidak berkorelasi negara yang berbeda tidak berkorelasi secara sempurnasecara sempurna

Diversifikasi global mungkin menghasilkan Diversifikasi global mungkin menghasilkan risiko yang lebih rendah bagi perusahaan risiko yang lebih rendah bagi perusahaan multinasional dan portofolio yang multinasional dan portofolio yang didiversifikasi secara globaldidiversifikasi secara global

BAB 6

NILAI WAKTU DARI UANG

PENGANTAR BAB 6

Keputusan keuangan seringkali melibatkan Keputusan keuangan seringkali melibatkan situasi di mana seseorang membayar uang situasi di mana seseorang membayar uang pada suatu waktu dan menerima uang pada pada suatu waktu dan menerima uang pada beberapa waktu kemudianbeberapa waktu kemudian

Uang yang dibayarkan atau diterima pada Uang yang dibayarkan atau diterima pada dua titik yang berbeda dalam waktu adalah dua titik yang berbeda dalam waktu adalah berbedaberbeda

Perbedaan ini diakui dan diperhitungkan Perbedaan ini diakui dan diperhitungkan dengan analisis nilai waktu uang (TVM)dengan analisis nilai waktu uang (TVM)

PEMAJEMUKAN

Pemajemukan adalah proses Pemajemukan adalah proses penentuan nilai masa depan (FV) dari penentuan nilai masa depan (FV) dari arus kas atau serangkaian arus kasarus kas atau serangkaian arus kas

Jumlah yang dimajemukkan, atau nilai Jumlah yang dimajemukkan, atau nilai masa depan, adalah sama dengan masa depan, adalah sama dengan jumlah awal ditambah bunga yang jumlah awal ditambah bunga yang diperolehdiperoleh

Pemajemukan

PENDISKONTOAN

Pendiskontoan adalah proses Pendiskontoan adalah proses pencarian nilai sekarang (PV) dari pencarian nilai sekarang (PV) dari arus kas masa depan atau arus kas masa depan atau serangkaian arus kasserangkaian arus kas

Pendiskontoan adalah kebalikan Pendiskontoan adalah kebalikan dari pemajemukandari pemajemukan

Pendiskontoan

ANUITAS DAN PERPETUITAS

Anuitas didefinisikan sebagai Anuitas didefinisikan sebagai serangkaian pembayaran periodik yang serangkaian pembayaran periodik yang sama (PMT) untuk sejumlah waktu sama (PMT) untuk sejumlah waktu tertentutertentu

Jika diteruskan selamanya sehingga Jika diteruskan selamanya sehingga pembayaran dalam jumlah yang sama pembayaran dalam jumlah yang sama akan berlangsung terus selamanya, akan berlangsung terus selamanya, maka kita akan menyebutnya sebagai maka kita akan menyebutnya sebagai perpetuitas (perpetuitas (perpetuityperpetuity))

ANUITAS:Biasa dan Jatuh Tempo

Anuitas yang pembayarannya terjadi Anuitas yang pembayarannya terjadi pada akhir setiap periode disebut pada akhir setiap periode disebut anuitas biasa (anuitas biasa (ordinary anuityordinary anuity))

Jika setiap pembayaran terjadi pada Jika setiap pembayaran terjadi pada awal periode alih-alih pada akhir awal periode alih-alih pada akhir periode maka kita akan memiliki periode maka kita akan memiliki anuitas jatuh tempo (anuitas jatuh tempo (annuity dueannuity due))

ANUITAS:Jika Arus Kas Tidak Sama

Jika arus kas tidak sama, maka kita tidak Jika arus kas tidak sama, maka kita tidak dapat menggunakan rumus anuitasdapat menggunakan rumus anuitas

Untuk mencari PV atau FV dari serangkaian Untuk mencari PV atau FV dari serangkaian arus kas yang tidak sama, cari PV atau FV arus kas yang tidak sama, cari PV atau FV dari setiap arus kas individual dan dari setiap arus kas individual dan kemudian jumlahkan semuanyakemudian jumlahkan semuanya

Perhatikan, bahwa jika beberapa arus kas Perhatikan, bahwa jika beberapa arus kas membentuk anuitas, maka rumus anuitas membentuk anuitas, maka rumus anuitas dapat digunakan untuk menghitung nilai dapat digunakan untuk menghitung nilai sekarang dari bagian aliran arus kas sekarang dari bagian aliran arus kas tersebuttersebut

KALKULATOR KEUANGAN

Kalkulator keuangan memiliki program Kalkulator keuangan memiliki program terpasang yang melaksanakan semua terpasang yang melaksanakan semua operasi yang telah dibahas dalam bab operasi yang telah dibahas dalam bab iniini

Akan sangat berguna bagi Anda untuk Akan sangat berguna bagi Anda untuk membeli kalkulator seperti itu dan membeli kalkulator seperti itu dan belajar menggunakannyabelajar menggunakannya

PERHITUNGAN TVM

Penghitungan TVM biasanya Penghitungan TVM biasanya melibatkan persamaan yang memiliki melibatkan persamaan yang memiliki empat variabelempat variabel

Jika Anda telah mengetahui tiga Jika Anda telah mengetahui tiga variabel, maka Anda dapat variabel, maka Anda dapat menyelesaikan variabel keempat menyelesaikan variabel keempat

MENENTUKAN SUKU BUNGA

Jika Anda mengetahui arus kas dan PV Jika Anda mengetahui arus kas dan PV (atau FV) dari aliran arus kas, maka Anda (atau FV) dari aliran arus kas, maka Anda dapat menentukan suku bungadapat menentukan suku bunga

Misalnya, jika Anda diberikan informasi Misalnya, jika Anda diberikan informasi tentang pinjaman dengan 3 pembayaran tentang pinjaman dengan 3 pembayaran sebesar $1.000 dan pinjaman tersebut sebesar $1.000 dan pinjaman tersebut mempunyai nilai sekarang sebesar mempunyai nilai sekarang sebesar $2.775,10, maka Anda dapat menentukan $2.775,10, maka Anda dapat menentukan suku bunga yang menyebabkan jumlah suku bunga yang menyebabkan jumlah PV pembayaran sama dengan $2.775,10 PV pembayaran sama dengan $2.775,10

PEMBAYARAN:Bisa Lebih Cepat Daripada Tahunan

Banyak kontrak yang menyebutkan lebih Banyak kontrak yang menyebutkan lebih sering pembayaran daripada tahunan, sering pembayaran daripada tahunan, contohnya:contohnya:

Hipotik dan pinjaman kredit kendaraan yang mengharuskan pembayaran bulanan

Kebanyakan obligasi membayar bunga secara setengah tahunan

Sebagian besar bank menghitung bunga secara harian

PEMBAYARAN:Biaya Pinjaman yang Dibayar Sering

Kita bisa membandingkan biaya Kita bisa membandingkan biaya pinjaman yang mensyaratkan pinjaman yang mensyaratkan pembayaran lebih dari satu kali setahun, pembayaran lebih dari satu kali setahun, atau tingkat pengembalian atas investasi atau tingkat pengembalian atas investasi yang melakukan pembayaran lebih yang melakukan pembayaran lebih seringsering

Pembandingan tersebut harus Pembandingan tersebut harus didasarkan atas tingkat pengembalian didasarkan atas tingkat pengembalian ekuivalen (atau efektif)ekuivalen (atau efektif)

AMORTISASI

Amortisasi pinjaman adalah salah satu Amortisasi pinjaman adalah salah satu pinjaman yang diselesaikan dengan pinjaman yang diselesaikan dengan pembayaran yang sama selama periode pembayaran yang sama selama periode tertentutertentu

Skedul amortisasi menunjukkan: Skedul amortisasi menunjukkan: Berapa besar dari setiap pembayaran yang

membentuk bungaBerapa yang digunakan untuk mengurangi

pokokSaldo yang belum terbayar pada setiap waktu

BAGIAN III

AKTIVA KEUANGAN

BAB 7

OBLIGASI DAN PENILAIANNYA

TUJUAN BAB 7

Menguraikan berbagai jenis obligasi Menguraikan berbagai jenis obligasi pemerintah dan perusahaanpemerintah dan perusahaan

Menjelaskan bagaimana harga obligasi Menjelaskan bagaimana harga obligasi ditetapkanditetapkan

Membahas bagaimana investor Membahas bagaimana investor mengestimasi tingkat pengembalian mengestimasi tingkat pengembalian yang diharapkan dapat diperolehyang diharapkan dapat diperoleh

OBLIGASI

Obligasi adalah wesel jangka panjang Obligasi adalah wesel jangka panjang yang diterbitkan oleh unit perusahaan yang diterbitkan oleh unit perusahaan dan pemerintahdan pemerintah

Penerbit obligasi menerima uang dalam Penerbit obligasi menerima uang dalam pertukaran untuk melakukan pertukaran untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman pembayaran bunga dan pokok pinjaman pada tanggal tertentu di masa depan pada tanggal tertentu di masa depan

PEMBIAYAAN JANGKA PANJANG:Inovasi-inovasi Baru

Beberapa inovasi pembiayaan jangka panjang Beberapa inovasi pembiayaan jangka panjang baru-baru ini mencakup:baru-baru ini mencakup:

Obligasi berkupon nol, yang tidak membayar bunga tahunan tetapi diterbitkan pada diskonto

Utang bersuku bunga mengambang (floating rate debt), di mana pembayaran bunganya berfluktuasi dengan perubahan tingkat suku bunga umum

Junk bond, yang merupakan instrumen berisiko tinggi dengan hasil yang tinggi, diterbitkan oleh perusahaan yang menggunakan leverage keuangan

PENARIKAN OBLIGASI

Provisi penarikan (Provisi penarikan (call provisioncall provision) ) memberikan hak kepada perusahaan memberikan hak kepada perusahaan penerbit untuk menebus obligasi penerbit untuk menebus obligasi sebelum jatuh tempo dengan syarat-sebelum jatuh tempo dengan syarat-syarat tertentu, biasanya dengan harga syarat tertentu, biasanya dengan harga yang lebih besar daripada nilai jatuh yang lebih besar daripada nilai jatuh tempo (perbedaan ini disebut premi tempo (perbedaan ini disebut premi penarikan)penarikan)

Perusahaan biasanya menarik obligasi Perusahaan biasanya menarik obligasi jika suku bunga turun secara substansial jika suku bunga turun secara substansial di bawah suku bunga kupon di bawah suku bunga kupon

PENARIKAN OBLIGASI:Dana Pelunasan

Dana pelunasan adalah provisi yang Dana pelunasan adalah provisi yang mengharuskan perusahaan untuk mengharuskan perusahaan untuk menarik sebagian obligasi setiap tahunmenarik sebagian obligasi setiap tahun

Tujuan dana pelunasan adalah untuk Tujuan dana pelunasan adalah untuk menarik secara berurutan obligasi menarik secara berurutan obligasi tersebuttersebut

Dana pelunasan biasanya tidak Dana pelunasan biasanya tidak membutuhkan premi penarikan membutuhkan premi penarikan

NILAI OBLIGASI

Nilai obligasi dicari sebagai nilai Nilai obligasi dicari sebagai nilai sekarang dari anuitas (pembayaran sekarang dari anuitas (pembayaran bunga) ditambah nilai sekarang bunga) ditambah nilai sekarang dari lump sum (pokok)dari lump sum (pokok)

Obligasi dievaluasi pada suku Obligasi dievaluasi pada suku bunga periodik yang tepat bunga periodik yang tepat sepanjang jumlah periode di mana sepanjang jumlah periode di mana pembayaran bunga dilakukan pembayaran bunga dilakukan

NILAI OBLIGASI

Pengembalian yang diperoleh atas Pengembalian yang diperoleh atas obligasi yang disimpan hingga jatuh obligasi yang disimpan hingga jatuh tempo didefinisikan sebagai hasil hingga tempo didefinisikan sebagai hasil hingga jatuh tempo (jatuh tempo (yield to maturityyield to maturity/YTM)/YTM)

Jika obligasi dapat ditarik sebelum jatuh Jika obligasi dapat ditarik sebelum jatuh tempo, maka hal ini disebut dapat tempo, maka hal ini disebut dapat ditarik, dan pengembalian yang diterima ditarik, dan pengembalian yang diterima investor jika obligasi itu ditarik investor jika obligasi itu ditarik didefinisikan sebagai hasil hingga didefinisikan sebagai hasil hingga penarikan (YTC)penarikan (YTC)

NILAI OBLIGASI

YTC ditentukan sebagai nilai sekarang YTC ditentukan sebagai nilai sekarang dari pembayaran bunga yang diterima dari pembayaran bunga yang diterima ketika obligasi itu beredar ditambah ketika obligasi itu beredar ditambah nilai sekarang dari harga penarikan nilai sekarang dari harga penarikan (nilai nominal ditambah premi (nilai nominal ditambah premi penarikan)penarikan)

NILAI OBLIGASI:Lamanya Jatuh Tempo

Semakin lama jatuh tempo obligasi, semakin Semakin lama jatuh tempo obligasi, semakin besar harga obligasi ini akan berubah besar harga obligasi ini akan berubah sebagai tanggapan terhadap perubahan sebagai tanggapan terhadap perubahan suku bunga; hal ini disebut risiko suku bungasuku bunga; hal ini disebut risiko suku bunga

Akan tetapi, obligasi dengan jatuh tempo Akan tetapi, obligasi dengan jatuh tempo yang pendek memiliki risiko tingkat yang pendek memiliki risiko tingkat reinvestasi yang tinggi bagi investor, yaitu reinvestasi yang tinggi bagi investor, yaitu risiko bahwa pendapatan akan menurun risiko bahwa pendapatan akan menurun karena arus kas yang diterima dari obligasi karena arus kas yang diterima dari obligasi akan di-rollover pada suku bunga yang lebih akan di-rollover pada suku bunga yang lebih rendahrendah

Obligasi Jangka Pendek (1 Tahun) dan Jangka Panjang (14 Tahun)

OBLIGASI:Risiko Kegagalan

Obligasi perusahaan dan Obligasi perusahaan dan municipalmunicipal memiliki risiko kegagalan (memiliki risiko kegagalan (default riskdefault risk))

Jika penerbit mengalami kegagalan, Jika penerbit mengalami kegagalan, maka investor akan menerima lebih maka investor akan menerima lebih sedikit daripada pengembalian yang sedikit daripada pengembalian yang dijanjikan atas obligasi tersebutdijanjikan atas obligasi tersebut

Oleh karena itu, investor harus Oleh karena itu, investor harus mengevaluasi risiko kegagalan obligasi mengevaluasi risiko kegagalan obligasi sebelum melakukan pembelian sebelum melakukan pembelian

OBLIGASI:Jenis dan Pengembaliannya

Terdapat berbagai jenis obligasi, antara lain:Terdapat berbagai jenis obligasi, antara lain:Obligasi hipotikDebentureKonvertibelObligasi dengan warrantObligasi pendapatanObligasi daya beli (indeks)

Pengembalian yang diperlukan atas setiap Pengembalian yang diperlukan atas setiap jenis obligasi ini ditentukan oleh tingkat risiko jenis obligasi ini ditentukan oleh tingkat risiko obligasi obligasi

OBLIGASI:Peringkat, Risiko, dan Suku Bunga

Obligasi memiliki peringkat (rating) yang Obligasi memiliki peringkat (rating) yang mencerminkan probabilitas obligasi ini mencerminkan probabilitas obligasi ini mengalami kegagalanmengalami kegagalan

Peringkat paling tinggi adalah AAA, dan Peringkat paling tinggi adalah AAA, dan menurun hingga Dmenurun hingga D

Semakin tinggi peringkat obligasi, Semakin tinggi peringkat obligasi, semakin rendah risiko dan suku bunganya semakin rendah risiko dan suku bunganya

OBLIGASI:Kupon Nol dan Kepailitan

Dua hal yang berkaitan adalah obligasi berkupon Dua hal yang berkaitan adalah obligasi berkupon nol dan kepailitannol dan kepailitan

Pada tahun-tahun terakhir banyak perusahaan Pada tahun-tahun terakhir banyak perusahaan menggunakan zero untuk memperoleh jutaan menggunakan zero untuk memperoleh jutaan dolardolar

Kepailitan merupakan pertimbangan yang penting Kepailitan merupakan pertimbangan yang penting bagi perusahaan yang menerbitkan utang bagi perusahaan yang menerbitkan utang maupun investor maupun investor

BAB 8

SAHAM DAN PENILAIANNYA

PENGANTAR BAB 8

Keputusan korporasi harus dianalisis Keputusan korporasi harus dianalisis dengan mempertimbangkan bagaimana dengan mempertimbangkan bagaimana serangkaian tindakan alternatif mungkin serangkaian tindakan alternatif mungkin mempengaruhi nilai perusahaanmempengaruhi nilai perusahaan

Perlu diketahui bagaimana harga saham Perlu diketahui bagaimana harga saham ditetapkan, sebelum mencoba mengukur ditetapkan, sebelum mencoba mengukur bagaimana keputusan yang dibuat akan bagaimana keputusan yang dibuat akan mempengaruhi nilai perusahaan mempengaruhi nilai perusahaan

TUJUAN BAB 8

Menunjukkan bagaimana nilai saham Menunjukkan bagaimana nilai saham ditentukanditentukan

Menunjukkan bagaimana investor Menunjukkan bagaimana investor mengestimasi tingkat pengembalian mengestimasi tingkat pengembalian yang diharapkan diterimayang diharapkan diterima

PROXY

Proxy adalah dokumen yang memberikan Proxy adalah dokumen yang memberikan seseorang kekuatan untuk bertindak atas seseorang kekuatan untuk bertindak atas nama orang lain, biasanya wewenang nama orang lain, biasanya wewenang untuk memilih berdasarkan jumlah saham untuk memilih berdasarkan jumlah saham biasabiasa

Proxy Proxy fightfight terjadi apabila kelompok dari terjadi apabila kelompok dari luar mencoba mendapatkan proxy dari luar mencoba mendapatkan proxy dari pemegang saham dalam usahanya pemegang saham dalam usahanya memilih tim manajemen barumemilih tim manajemen baru

PENGAMBILALIHAN

Pengambilalihan terjadi apabila Pengambilalihan terjadi apabila seseorang atau suatu kelompok seseorang atau suatu kelompok berhasil memecat manajemen berhasil memecat manajemen perusahaan dan mengambil perusahaan dan mengambil kendali atas perusahaan kendali atas perusahaan tersebut tersebut

PREEMPTIVE RIGHT

Seringkali pemegang saham memiliki Seringkali pemegang saham memiliki hak untuk membeli setiap tambahan hak untuk membeli setiap tambahan saham yang dijual oleh perusahaansaham yang dijual oleh perusahaan

Hak ini, yang disebut Hak ini, yang disebut preemptive preemptive rightright, melindungi kendali pemegang , melindungi kendali pemegang saham sekarang dan mencegah dilusi saham sekarang dan mencegah dilusi nilai saham mereka nilai saham mereka

SAHAM BERKLASIFIKASI

Meskipun kebanyakan perusahaan hanya Meskipun kebanyakan perusahaan hanya memiliki satu jenis saham biasa, namun memiliki satu jenis saham biasa, namun dalam beberapa kasus saham berklasifikasi dalam beberapa kasus saham berklasifikasi digunakan untuk memenuhi kebutuhan digunakan untuk memenuhi kebutuhan khusus perusahaankhusus perusahaan

Salah satu jenis saham berklasifikasi adalah Salah satu jenis saham berklasifikasi adalah saham pendiri, dimiliki oleh pendiri saham pendiri, dimiliki oleh pendiri perusahaan yang memiliki hak suara satu-perusahaan yang memiliki hak suara satu-satunya tetapi dividennya terbatas selama satunya tetapi dividennya terbatas selama beberapa tahun tertentu beberapa tahun tertentu

KORPORASI

Korporasi tertutup adalah korporasi Korporasi tertutup adalah korporasi yang dimiliki oleh beberapa individu yang dimiliki oleh beberapa individu yang biasanya berhubungan dengan yang biasanya berhubungan dengan manajemen perusahaanmanajemen perusahaan

Korporasi milik publik atau terbuka Korporasi milik publik atau terbuka adalah korporasi yang dimiliki oleh adalah korporasi yang dimiliki oleh sejumlah besar individu yang tidak sejumlah besar individu yang tidak secara aktif terlibat dalam manajemensecara aktif terlibat dalam manajemen

PENAWARAN PUBLIK

Apabila saham korporasi tertutup Apabila saham korporasi tertutup ditawarkan ke pada publik untuk ditawarkan ke pada publik untuk pertama kalinya, maka perusahaan pertama kalinya, maka perusahaan tersebut dikatakan tersebut dikatakan go publicgo public

Pasar saham yang baru pertama kali Pasar saham yang baru pertama kali ditawarkan ke publik disebut pasar ditawarkan ke publik disebut pasar penawaran perdana (penawaran perdana (initial public initial public offering marketoffering market -IPO) -IPO)

NILAI LEMBAR SAHAM

Nilai lembar saham dihitung Nilai lembar saham dihitung sebagai nilai sekarang dari sebagai nilai sekarang dari aliran dividen saham yang aliran dividen saham yang diharapkan diterima di masa diharapkan diterima di masa depan depan

PENGEMBALIAN SAHAM

Total tingkat pengembalian yang Total tingkat pengembalian yang diharapkan dari sebuah saham terdiri diharapkan dari sebuah saham terdiri dari hasil dividen yang diharapkan dari hasil dividen yang diharapkan ditambah hasil keuntungan modal yang ditambah hasil keuntungan modal yang diharapkandiharapkan

Bagi perusahaan dengan pertumbuhan Bagi perusahaan dengan pertumbuhan konstan, baik hasil dividen yang konstan, baik hasil dividen yang diharapkan maupun hasil keuntungan diharapkan maupun hasil keuntungan modal yang diharapkan adalah konstanmodal yang diharapkan adalah konstan

PERTUMBUHAN SAHAM

Saham dengan pertumbuhan nol adalah Saham dengan pertumbuhan nol adalah saham yang dividen masa depannya tidak saham yang dividen masa depannya tidak diharapkan bertambah sama sekalidiharapkan bertambah sama sekali

Saham dengan pertumbuhan supernormal Saham dengan pertumbuhan supernormal adalah saham yang laba dan dividennya adalah saham yang laba dan dividennya diharapkan bertambah lebih cepat daripada diharapkan bertambah lebih cepat daripada perekonomian secara keseluruhan selama perekonomian secara keseluruhan selama beberapa periode waktu tertentu dan beberapa periode waktu tertentu dan kemudian bertambah pada tingkat yang kemudian bertambah pada tingkat yang "normal" "normal"

PERTUMBUHAN SAHAM:Nilai Sekarang Saham Supernormal

Untuk mencari nilai sekarang saham dengan Untuk mencari nilai sekarang saham dengan pertumbuhan supernormal:pertumbuhan supernormal:1. Cari dividen yang diharapkan selama periode

pertumbuhan supernormal2. Cari harga saham pada akhir periode

pertumbuhan supernormal3. Diskontokan dividen dan proyeksikan kembali

harganya ke harga yang sekarang4. Jumlahkan PV ini untuk menemukan nilai

sekarang saham (P0)

Pertumbuhan Saham Supernormal

EFFICIENT MARKET HYPOTESIS (1)

Efficient Markets Hypothesis (EMH) Efficient Markets Hypothesis (EMH) beranggapan bahwa:beranggapan bahwa:Saham selalu berada dalam ekuilibriumTidak mungkin bagi seorang investor

yang tidak memiliki informasi dari orang dalam untuk secara konsisten "mengalahkan pasar"

EFFICIENT MARKET HYPOTESIS (2)

Karenanya, menurut EMH:Karenanya, menurut EMH:Saham selalu dinilai secara wajar (P0 =

p0)Pengembalian yang diperlukan atas

saham sama dengan pengembalian yang diharapkan (k = k)

Semua pengembalian saham yang diharapkan digambarkan pada SML

PENGEMBALIAN:Diharapkan Vs Direalisasi

Kita melihat bahwa ada perbedaan di antara Kita melihat bahwa ada perbedaan di antara pengembalian yang diharapkan dan yang pengembalian yang diharapkan dan yang direalisasi dalam pasar saham dan obligasidirealisasi dalam pasar saham dan obligasi

Hanya untuk jangka pendek, aktiva bebas Hanya untuk jangka pendek, aktiva bebas risiko memiliki pengembalian yang risiko memiliki pengembalian yang diharapkan dan aktual (atau yang direalisasi) diharapkan dan aktual (atau yang direalisasi) yang sama yang sama

SAHAM ASING

Apabila investor A.S. membeli saham Apabila investor A.S. membeli saham asing, maka mereka mengharapkan:asing, maka mereka mengharapkan:Harga saham akan naik dalam pasar

lokalNilai mata uang asing akan naik

secara relatif terhadap dolar A.S.

SAHAM PREFEREN

Saham preferen adalah sekuritas Saham preferen adalah sekuritas hybridhybrid yang yang memiliki beberapa karakteristik utang dan memiliki beberapa karakteristik utang dan beberapa ekuitasbeberapa ekuitas

Kebanyakan saham preferen adalah Kebanyakan saham preferen adalah perpetuitasperpetuitas

Nilai sebuah saham preferen perpetual dicari Nilai sebuah saham preferen perpetual dicari sebagai dividen dibagi dengan tingkat sebagai dividen dibagi dengan tingkat pengembalian yang diperlukan pengembalian yang diperlukan

SAHAM PREFEREN

Saham preferen adalah sekuritas Saham preferen adalah sekuritas hybridhybrid yang yang memiliki beberapa karakteristik utang dan memiliki beberapa karakteristik utang dan beberapa ekuitasbeberapa ekuitas

Kebanyakan saham preferen adalah perpetuitasKebanyakan saham preferen adalah perpetuitas Nilai sebuah saham preferen perpetual dicari Nilai sebuah saham preferen perpetual dicari

sebagai dividen dibagi dengan tingkat sebagai dividen dibagi dengan tingkat pengembalian yang diperlukan pengembalian yang diperlukan

Jatuh tempo saham preferen dievaluasi dengan Jatuh tempo saham preferen dievaluasi dengan rumus yang identik dengan bentuk rumus nilai rumus yang identik dengan bentuk rumus nilai obligasi obligasi

BAGIAN IV

INVESTASI DALAM AKTIVA JANGKA PANJANG:

PENGANGGARAN MODAL

BAB 9

BIAYA MODAL

TUJUAN BAB 9

Menggambarkan bagaimana skedul Menggambarkan bagaimana skedul MCC dikembangkan untuk digunakan MCC dikembangkan untuk digunakan dalam proses penganggaran modal dalam proses penganggaran modal

BIAYA MODAL

Biaya modal yang digunakan dalam Biaya modal yang digunakan dalam penganggaran modal adalah rata-penganggaran modal adalah rata-rata tertimbang dari jenis modal rata tertimbang dari jenis modal yang digunakan perusahaan, yang digunakan perusahaan, biasanya adalah:biasanya adalah:UtangSaham preferenEkuitas saham biasa

BIAYA UTANG

Komponen biaya utang adalah biaya Komponen biaya utang adalah biaya setelah pajak dari utang barusetelah pajak dari utang baru

Biaya tersebut diperoleh dengan Biaya tersebut diperoleh dengan mengalikan biaya utang baru dengan mengalikan biaya utang baru dengan (1 - T), (1 - T), di mana T adalah tarif pajak marjinal di mana T adalah tarif pajak marjinal perusahaan: kperusahaan: kdd(l - T) (l - T)

BIAYA SAHAM PREFEREN

Komponen biaya saham preferen Komponen biaya saham preferen dihitung sebagai dividen saham preferen dihitung sebagai dividen saham preferen dibagi dengan harga penerbitan bersih, dibagi dengan harga penerbitan bersih, di mana harga penerbitan bersih adalah di mana harga penerbitan bersih adalah harga yang diterima perusahaan setelah harga yang diterima perusahaan setelah dikurangi biaya flotasi: kdikurangi biaya flotasi: kpsps = D = Dpsps/P/Pnn

BIAYA EKUITAS

Biaya ekuitas saham biasa adalah Biaya ekuitas saham biasa adalah biaya laba ditahan selama perusahaan biaya laba ditahan selama perusahaan memiliki laba ditahan, memiliki laba ditahan, tetapi biaya ekuitas akan menjadi tetapi biaya ekuitas akan menjadi biaya saham biasa baru setelah biaya saham biasa baru setelah perusahaan kehabisan laba ditahanperusahaan kehabisan laba ditahan

Biaya ekuitas bisa berupa kBiaya ekuitas bisa berupa kss atau k atau kee

BIAYA LABA DITAHAN

Biaya laba ditahan adalah tingkat Biaya laba ditahan adalah tingkat pengembalian yang diperlukan oleh pengembalian yang diperlukan oleh pemegang saham perusahaan, pemegang saham perusahaan, dan dapat diestimasi dengan tiga metode:dan dapat diestimasi dengan tiga metode:Pendekatan CAPMPendekatan hasil obligasi plus premi

risikoPendekatan hasil dividen plus tingkat

pertumbuhan, atau DCF

BIAYA LABA DITAHAN:CAPM

Untuk menggunakan pendekatan CAPM, Untuk menggunakan pendekatan CAPM, seseorang: seseorang: 1. Mengestimasi beta perusahaan2. Mengalikan beta ini dengan premi risiko

pasar untuk menentukan premi risiko perusahaan

3. Menambah premi risiko perusahaan dengan suku bunga bebas risiko untuk memperoleh biaya laba ditahan perusahaan: ks = kRF + (kM - kRF)bi

BIAYA LABA DITAHAN:Hasil Obligasi + Premi Risiko

Pendekatan hasil obligasi plus premi Pendekatan hasil obligasi plus premi risiko mensyaratkan penambahan risiko mensyaratkan penambahan premi risiko dari 3 menjadi 5 poin premi risiko dari 3 menjadi 5 poin persentase pada suku bunga utang persentase pada suku bunga utang jangka panjang perusahaan: jangka panjang perusahaan: kkss = Hasil obligasi + RP = Hasil obligasi + RP

BIAYA LABA DITAHAN:Hasil Dividen + Tingkat Pertumbuhan

Untuk menggunakan pendekatan hasil Untuk menggunakan pendekatan hasil dividen plus tingkat pertumbuhan,dividen plus tingkat pertumbuhan,yang juga disebut pendekatan arus kas yang juga disebut pendekatan arus kas yang didiskontokan (DCF = yang didiskontokan (DCF = discounted discounted cash flowcash flow),),seseorang menambah tingkat seseorang menambah tingkat pertumbuhan yang diharapkan pertumbuhan yang diharapkan perusahaan dengan hasil dividen yang perusahaan dengan hasil dividen yang diharapkan: diharapkan: kkss = D = D11/P/P00 + g + g

BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU

Biaya ekuitas saham biasa baru adalah Biaya ekuitas saham biasa baru adalah lebih tinggi daripada biaya laba lebih tinggi daripada biaya laba ditahan, ditahan, karena perusahaan harus karena perusahaan harus mengeluarkan beban flotasi untuk mengeluarkan beban flotasi untuk menjual sahammenjual saham

BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU:Langkah-langkah Perhitungannya

Untuk mencari biaya ekuitas saham biasa Untuk mencari biaya ekuitas saham biasa baru:baru:Harga saham pertama kali dikurangi dengan Harga saham pertama kali dikurangi dengan beban flotasi, beban flotasi, lalu hasil dividen dihitung berdasarkan harga lalu hasil dividen dihitung berdasarkan harga yang secara aktual akan diterima perusahaan, yang secara aktual akan diterima perusahaan, kemudian tingkat pertumbuhan yang kemudian tingkat pertumbuhan yang diharapkan ditambahkan ke hasil dividen yang diharapkan ditambahkan ke hasil dividen yang disesuaikan ini: disesuaikan ini: kkee = D = D11/[P/[P00(l - F)] + g(l - F)] + g

BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU:Langkah-langkah Perhitungannya

Setiap perusahaan memiliki struktur modal Setiap perusahaan memiliki struktur modal optimal, yang didefinisikan sebagai bauran optimal, yang didefinisikan sebagai bauran utang, saham preferen, dan ekuitas saham utang, saham preferen, dan ekuitas saham biasa yang meminimalkan biaya modal rata-biasa yang meminimalkan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC):rata tertimbang (WACC):WACC = wWACC = wddkkdd(l - T) + w(l - T) + wpspskkpsps + w + wcece(k(kss atau k atau kee))

BIAYA MODAL MARJINAL

Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan sebagai biaya dari dolar terakhir modal baru sebagai biaya dari dolar terakhir modal baru yang diperoleh perusahaanyang diperoleh perusahaan

MCC meningkat ketika perusahaan MCC meningkat ketika perusahaan memperoleh lebih banyak lagi modal selama memperoleh lebih banyak lagi modal selama periode tertentuperiode tertentu

Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang diperoleh disebut skedul MCC diperoleh disebut skedul MCC

BIAYA MODAL MARJINAL:Breakpoint

Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC apabila jumlah modal ekuitas yang apabila jumlah modal ekuitas yang diperlukan untuk membiayai anggaran diperlukan untuk membiayai anggaran modal perusahaan melebihi laba ditahannyamodal perusahaan melebihi laba ditahannya

Pada saat itu, biaya modal akan mulai Pada saat itu, biaya modal akan mulai meningkat karena perusahaan harus meningkat karena perusahaan harus menggunakan ekuitas dari luar yang lebih menggunakan ekuitas dari luar yang lebih mahal mahal

WACC dan MCC

BIAYA MODAL PERUSAHAAN

Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya modal perusahaanmodal perusahaan

Beberapa dari faktor-faktor tersebut Beberapa dari faktor-faktor tersebut ditentukan oleh lingkungan keuanganditentukan oleh lingkungan keuangan

Tetapi perusahaan mempengaruhi faktor Tetapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya melalui:lainnya melalui: Kebijakan pembiayaan Investasi Dividen

SKEDUL IOS DAN MCC

Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan grafik dari peluang investasi perusahaan, grafik dari peluang investasi perusahaan, di mana proyek yang memiliki pengembalian di mana proyek yang memiliki pengembalian tertinggi dituliskan terlebih dahulutertinggi dituliskan terlebih dahulu

Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS, IOS, dan perpotongannya didefinisikan sebagai dan perpotongannya didefinisikan sebagai biaya modal korporasi, biaya modal korporasi, yang digunakan untuk mengevaluasi proyek yang digunakan untuk mengevaluasi proyek penganggaran modal berisiko rata-ratapenganggaran modal berisiko rata-rata

TEKNIK ESTIMASI BIAYA EKUITAS:Keterbatasan Serius

Tiga teknik pengestimasian biaya Tiga teknik pengestimasian biaya ekuitas yang dibahas dalam bab ini ekuitas yang dibahas dalam bab ini memiliki keterbatasan serius apabila memiliki keterbatasan serius apabila diaplikasikan pada perusahaan kecil, diaplikasikan pada perusahaan kecil, sehingga meningkatkan kebutuhan sehingga meningkatkan kebutuhan bagi manajer usaha kecil untuk bagi manajer usaha kecil untuk menggunakan pertimbanganmenggunakan pertimbangan

PENGARUH PERUSAHAAN KECIL (1)

Penawaran saham yang lebih kecil dari $1 Penawaran saham yang lebih kecil dari $1 juta memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar juta memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar 21 persen, sedangkan biaya flotasi rata-rata 21 persen, sedangkan biaya flotasi rata-rata atas penawaran saham biasa dalam jumlah atas penawaran saham biasa dalam jumlah besar adalah sekitar 4 persenbesar adalah sekitar 4 persen

Akibatnya, perusahaan kecil harus Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan pendapatan yang lebih besar menghasilkan pendapatan yang lebih besar atas proyek yang sama daripada perusahaan atas proyek yang sama daripada perusahaan besarbesar

PENGARUH PERUSAHAAN KECIL (2)

Selain itu, pasar modal juga meminta Selain itu, pasar modal juga meminta pengembalian yang lebih besar atas pengembalian yang lebih besar atas saham perusahaan kecil daripada atas saham perusahaan kecil daripada atas saham perusahaan besar yang sejenis, saham perusahaan besar yang sejenis, hal ini disebut pengaruh perusahaan hal ini disebut pengaruh perusahaan kecilkecil

BAB 10

DASAR-DASAR PENGANGGARAN MODAL

TUJUAN BAB 10

Membahas proses penganggaran Membahas proses penganggaran modalmodal

PENGANGGARAN MODAL

Penganggaran modal adalah proses Penganggaran modal adalah proses menganalisis investasi aktiva tetap menganalisis investasi aktiva tetap yang potensialyang potensial

Keputusan penganggaran modal Keputusan penganggaran modal mungkin merupakan bagian mungkin merupakan bagian terpenting yang harus dilakukan terpenting yang harus dilakukan manajer keuanganmanajer keuangan

PERIODE PEMULIHAN

Periode pemulihan didefinisikan Periode pemulihan didefinisikan sebagai jumlah tahun yang dibutuhkan sebagai jumlah tahun yang dibutuhkan untuk menutup biaya proyekuntuk menutup biaya proyek

METODE PEMULIHAN

Metode pemulihan reguler mengabaikan Metode pemulihan reguler mengabaikan arus kas yang berada di luar periode arus kas yang berada di luar periode pemulihan, dan metode ini tidak pemulihan, dan metode ini tidak mempertimbangkan nilai waktu dari uangmempertimbangkan nilai waktu dari uang

Namun metode pemulihan memberikan Namun metode pemulihan memberikan petunjuk tentang risiko dan likuiditas petunjuk tentang risiko dan likuiditas proyek, karena metode ini menunjukkan proyek, karena metode ini menunjukkan berapa lama modal yang diinvestasikan berapa lama modal yang diinvestasikan akan berada "dalam risiko"akan berada "dalam risiko"

METODE PEMULIHAN DISKONTO

Metode pemulihan yang didiskontokan Metode pemulihan yang didiskontokan adalah sama dengan metode pemulihan adalah sama dengan metode pemulihan reguler reguler kecuali bahwa metode ini mendiskontokan kecuali bahwa metode ini mendiskontokan arus kas pada biaya modal proyekarus kas pada biaya modal proyek

Metode ini juga mempertimbangkan nilai Metode ini juga mempertimbangkan nilai waktu dari uang, tetapi mengabaikan arus waktu dari uang, tetapi mengabaikan arus kas di luar periode pemulihankas di luar periode pemulihan

NPV

Metode nilai sekarang bersih (NPV) Metode nilai sekarang bersih (NPV) mendiskontokan semua arus kas pada mendiskontokan semua arus kas pada biaya modal proyek dan kemudian biaya modal proyek dan kemudian menjumlahkan semua arus kas menjumlahkan semua arus kas tersebuttersebut

Proyek akan diterima jika NPVnya Proyek akan diterima jika NPVnya adalah positifadalah positif

IRR

Tingkat pengembalian internal (IRR) Tingkat pengembalian internal (IRR) didefinisikan sebagai tingkat diskonto didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang membuat NPV proyek sama yang membuat NPV proyek sama dengan noldengan nol

Proyek akan diterima jika IRR lebih Proyek akan diterima jika IRR lebih besar daripada biaya modalbesar daripada biaya modal

NPV VS IRR:Konflik

Metode NPV dan IRR menghasilkan Metode NPV dan IRR menghasilkan keputusan yang sama antara keputusan yang sama antara menerima/menolak atas proyek independen, menerima/menolak atas proyek independen, tetapi jika proyek bersifat tetapi jika proyek bersifat mutually mutually exclusiveexclusive, maka konflik peringkat akan , maka konflik peringkat akan timbultimbul

Jika terjadi konflik, maka metode NPV Jika terjadi konflik, maka metode NPV sebaiknya digunakansebaiknya digunakan

NPV VS IRR:Asumsi Reinvestasi

Metode NPV mengasumsikan bahwa arus kas Metode NPV mengasumsikan bahwa arus kas akan direinvestasi pada biaya modal akan direinvestasi pada biaya modal perusahaan, sementara metode IRR perusahaan, sementara metode IRR mengasumsikan reinvestasi pada IRR proyekmengasumsikan reinvestasi pada IRR proyek

Reinvestasi pada biaya modal umumnya Reinvestasi pada biaya modal umumnya merupakan asumsi yang lebih baik karena merupakan asumsi yang lebih baik karena hal ini lebih mendekati pada kenyataanhal ini lebih mendekati pada kenyataan

NPV VS IRR:Kesimpulan

Baik metode NPV maupun IRR Baik metode NPV maupun IRR adalah lebih baik daripada metode adalah lebih baik daripada metode pemulihan, pemulihan, tetapi NPV lebih baik dibandingkan tetapi NPV lebih baik dibandingkan IRRIRR

MIRR

Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR) Metode IRR yang dimodifikasi (MIRR) memperbaiki beberapa masalah yang timbul memperbaiki beberapa masalah yang timbul dengan IRR reguler:dengan IRR reguler:1. Melibatkan nilai terminal (Terminal Value)

dari arus kas masuk, yang dimajemukkan pada biaya modal perusahaan

2. Menentukan tingkat diskonto, yang membuat nilai sekarang dari nilai terminal sama dengan nilai sekarang arus kas keluar

PERTIMBANGAN MANAJER

Manajer yang berpengalaman akan Manajer yang berpengalaman akan mempertimbangkan semua mempertimbangkan semua pengukuran evaluasi proyek, karena pengukuran evaluasi proyek, karena setiap ukuran tersebut memberikan setiap ukuran tersebut memberikan informasi yang sangat bergunainformasi yang sangat berguna

POST-AUDIT

Post-Audit adalah unsur kunci dari Post-Audit adalah unsur kunci dari penganggaran modalpenganggaran modal

Dengan membandingkan hasil aktual terhadap Dengan membandingkan hasil aktual terhadap hasil yang diprediksikan dan kemudian hasil yang diprediksikan dan kemudian menentukan mengapa perbedaan ini terjadi, menentukan mengapa perbedaan ini terjadi, para pengambil keputusan dapat para pengambil keputusan dapat meningkatkan baik operasi ataupun ramalan meningkatkan baik operasi ataupun ramalan atas hasil proyekatas hasil proyek

PILIHAN PERUSAHAAN KECIL

Perusahaan kecil cenderung menggunakan Perusahaan kecil cenderung menggunakan metode pemulihan daripada metode arus kas metode pemulihan daripada metode arus kas yang didiskontokanyang didiskontokan

Hal ini mungkin masuk akal karena:Hal ini mungkin masuk akal karena: Biaya pelaksanaan analisis DCF mungkin

melebihi manfaat proyek Biaya modal perusahaan tidak dapat

diestimasi secara akurat Pemilik perusahaan kecil mungkin

mempertimbangkan tujuan nonmoneter

BAB 11 DASAR-DASAR PENGANGGARAN MODAL

TUJUAN BAB 11

Membahas beberapa masalah Membahas beberapa masalah dalam penganggaran modal dalam penganggaran modal

ESTIMASI ARUS KAS INKREMENTAL

Langkah-langkah yang paling Langkah-langkah yang paling penting penting (dan paling sulit) dalam (dan paling sulit) dalam menganalisis proyek penganggaran menganalisis proyek penganggaran modal adalah mengestimasi arus modal adalah mengestimasi arus kas inkremental sesudah pajak kas inkremental sesudah pajak yang akan dihasilkan proyekyang akan dihasilkan proyek

ARUS KAS BERSIH

Arus kas bersih terdiri dari laba bersih Arus kas bersih terdiri dari laba bersih ditambah penyusutanditambah penyusutan

Dalam situasi yang umum, arus kas Dalam situasi yang umum, arus kas bersih diestimasi dengan menyusun bersih diestimasi dengan menyusun laporan arus kas tahunan laporan arus kas tahunan ((annual cash flows statementannual cash flows statement))

ARUS KAS INKREMENTAL:Biaya dan Eksternalitas

Dalam menentukan arus kas inkremental, Dalam menentukan arus kas inkremental, biaya oportunitas (arus kas yang hilang dari biaya oportunitas (arus kas yang hilang dari penggunaan aktiva) harus dimasukkan, penggunaan aktiva) harus dimasukkan, tetapi biaya tertanam (pengeluaran kas yang tetapi biaya tertanam (pengeluaran kas yang telah terjadi dan tidak dapat digantikan telah terjadi dan tidak dapat digantikan kembali) tidak dimasukkankembali) tidak dimasukkan

Setiap eksternalitas (pengaruh suatu proyek Setiap eksternalitas (pengaruh suatu proyek terhadap bagian lain dari perusahaan) juga terhadap bagian lain dari perusahaan) juga harus dicerminkan dalam analisisharus dicerminkan dalam analisis

KANIBALISASI

Kanibalisasi terjadi apabila proyek Kanibalisasi terjadi apabila proyek baru mengakibatkan penjualan baru mengakibatkan penjualan produk yang sudah ada menurunproduk yang sudah ada menurun

NWC

Proyek modal (Proyek modal (capital projectscapital projects) seringkali ) seringkali memerlukan tambahan investasi dalam memerlukan tambahan investasi dalam modal kerja bersih (NWC)modal kerja bersih (NWC)

Kenaikan NWC harus dimasukkan dalam Kenaikan NWC harus dimasukkan dalam pengeluaran kas awal pada Tahun 0, pengeluaran kas awal pada Tahun 0, dan kemudian diperlihatkan sebagai arus kas dan kemudian diperlihatkan sebagai arus kas masuk dalam tahun terakhir proyekmasuk dalam tahun terakhir proyek

ARUS KAS INKREMENTAL:Kategori

Arus kas inkremental dari sebuah Arus kas inkremental dari sebuah proyek tertentu dapat diklasifikasikan proyek tertentu dapat diklasifikasikan menjadi tiga kategori: menjadi tiga kategori: pengeluaran investasi awal arus kas operasi selama umur

proyek arus kas tahun terakhir

ANALISIS:Penggantian Vs Ekspansi Proyek

Analisis penggantian (Analisis penggantian (replacement replacement analysisanalysis) cukup berbeda dari analisis ) cukup berbeda dari analisis ekspansi proyek ekspansi proyek karena arus kas dari aktiva lama harus karena arus kas dari aktiva lama harus dipertimbangkan dalam keputusan dipertimbangkan dalam keputusan penggantianpenggantian

PROYEK BERUMUR TIDAK SAMA

Jika proyek Jika proyek mutually exclusivemutually exclusive memiliki umur memiliki umur yang tidak sama (yang tidak sama (unequal livesunequal lives), ), maka perlu untuk menyesuaikan analisis maka perlu untuk menyesuaikan analisis guna menempatkan proyek berdasarkan guna menempatkan proyek berdasarkan umur yang samaumur yang sama

Ini dapat dilakukan dengan menggunakan Ini dapat dilakukan dengan menggunakan pendekatan rantai penggantian (pendekatan rantai penggantian (common common lifelife) atau pendekatan anuitas tahunan yang ) atau pendekatan anuitas tahunan yang ekuivalen (EAA)ekuivalen (EAA)

PENGARUH INFLASI

Pengaruh inflasi harus dipertimbangkan Pengaruh inflasi harus dipertimbangkan dalam analisis proyekdalam analisis proyek

Prosedur terbaik adalah melibatkan inflasi Prosedur terbaik adalah melibatkan inflasi secara langsung ke dalam estimasi arus kassecara langsung ke dalam estimasi arus kas

BAB 12

ANALISIS RISIKO DAN ANGGARAN MODAL

YANG OPTIMAL

TUJUAN BAB 12

Membahas tiga masalah dalam Membahas tiga masalah dalam penganggaran modal:penganggaran modal: menilai risiko memasukkan risiko ke dalam

keputusan penganggaran modal menentukan anggaran modal yang

optimal

RISIKO STAND-ALONE

Risiko Risiko stand-alonestand-alone proyek adalah risiko yang proyek adalah risiko yang akan dimiliki proyek jika hal itu merupakan satu-akan dimiliki proyek jika hal itu merupakan satu-satunya aktiva perusahaan dan jika pemegang satunya aktiva perusahaan dan jika pemegang saham perusahaan hanya memiliki satu sahamsaham perusahaan hanya memiliki satu saham

Risiko Risiko stand-alonestand-alone diukur dengan variabilitas diukur dengan variabilitas dari pengembalian yang diharapkan atas aktiva, dari pengembalian yang diharapkan atas aktiva, dan risiko ini sering digunakan sebagai dan risiko ini sering digunakan sebagai proxyproxy baik untuk risiko pasar maupun perusahaan baik untuk risiko pasar maupun perusahaan karena:karena: risiko pasar dan perusahaan sulit diukur tiga jenis risiko ini sangat berkorelasi

RISIKO PERUSAHAAN

Risiko dalam perusahaan atau korporat Risiko dalam perusahaan atau korporat mencerminkan pengaruh proyek terhadap mencerminkan pengaruh proyek terhadap risiko perusahaan, dan risiko ini diukur oleh risiko perusahaan, dan risiko ini diukur oleh pengaruh proyek terhadap variabilitas laba pengaruh proyek terhadap variabilitas laba perusahaanperusahaan

Diversifikasi pemegang saham tidak akan Diversifikasi pemegang saham tidak akan diperhitungkandiperhitungkan

RISIKO PASAR

Risiko pasar mencerminkan pengaruh Risiko pasar mencerminkan pengaruh proyek terhadap risiko pemegang proyek terhadap risiko pemegang saham, saham, dengan asumsi mereka memegang dengan asumsi mereka memegang portofolio yang terdiversifikasiportofolio yang terdiversifikasi

Dalam teori, risiko pasar akan menjadi Dalam teori, risiko pasar akan menjadi jenis risiko yang paling relevanjenis risiko yang paling relevan

RISIKO KORPORAT

Risiko korporat adalah penting karena Risiko korporat adalah penting karena mempengaruhi kemampuan perusahaan: mempengaruhi kemampuan perusahaan: Untuk menggunakan utang dengan biaya

rendah Untuk mempertahankan kelancaran

operasi sepanjang waktu Untuk menghindari krisis yang mungkin

menghabiskan energi manajemen serta mengganggu karyawan, pelanggan, pemasok, dan komunitas

ANALISIS SENSITIVITAS

Analisis sensitivitas adalah teknik yang Analisis sensitivitas adalah teknik yang memperlihatkan seberapa besar NPV memperlihatkan seberapa besar NPV atau IRR proyek akan berubah akibat atau IRR proyek akan berubah akibat perubahan variabel input, seperti perubahan variabel input, seperti penjualan, sementara hal lainnya tetap penjualan, sementara hal lainnya tetap konstankonstan

ANALISIS RISIKO

Analisis skenario adalah teknik analisis risiko Analisis skenario adalah teknik analisis risiko di mana NPV kasus terbaik dan terburuk di mana NPV kasus terbaik dan terburuk dibandingkan dengan NPV proyek yang dibandingkan dengan NPV proyek yang diharapkandiharapkan

Simulasi Monte Carlo adalah teknik analisis Simulasi Monte Carlo adalah teknik analisis risiko yang menggunakan komputer untuk risiko yang menggunakan komputer untuk mensimulasi kejadian yang mungkin di masa mensimulasi kejadian yang mungkin di masa depan dan untuk mengestimasi profitabilitas depan dan untuk mengestimasi profitabilitas serta risiko proyekserta risiko proyek

ESTIMASI BETA

Metode permainan murni (Metode permainan murni (pure pure playplay) dan metode beta akuntansi ) dan metode beta akuntansi dapat digunakan untuk dapat digunakan untuk mengestimasi beta proyek besar mengestimasi beta proyek besar dan divisidan divisi

TINGKAT DISKONTO

Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko, Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko, atau biaya modal proyek, adalah tingkat yang atau biaya modal proyek, adalah tingkat yang digunakan untuk mengevaluasi proyek tertentudigunakan untuk mengevaluasi proyek tertentu

Hal ini didasarkan atas WACC perusahaan, Hal ini didasarkan atas WACC perusahaan, yang akan meningkat apabila proyek lebih yang akan meningkat apabila proyek lebih berisiko dibandingkan rata-rata proyek berisiko dibandingkan rata-rata proyek perusahaan, perusahaan, tetapi akan menurun apabila proyek kurang tetapi akan menurun apabila proyek kurang berisikoberisiko

PENJATAHAN MODAL

Penjatahan Modal terjadi apabila Penjatahan Modal terjadi apabila manajemen menentukan kendala manajemen menentukan kendala pada ukuran anggaran modal pada ukuran anggaran modal perusahaan selama periode perusahaan selama periode tertentutertentu

SKEDUL IOS DAN MCC

Skedul kesempatan investasi (IOS) adalah grafik Skedul kesempatan investasi (IOS) adalah grafik dari peluang investasi perusahaan, yang tercantum dari peluang investasi perusahaan, yang tercantum dalam urutan IRR yang menurundalam urutan IRR yang menurun

Skedul biaya modal marjinal (MCC) adalah grafik Skedul biaya modal marjinal (MCC) adalah grafik dari rata-rata tertimbang biaya modal perusahaan dari rata-rata tertimbang biaya modal perusahaan versus jumlah dana yang ditambahversus jumlah dana yang ditambah

Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS, dan Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS, dan perpotongannya mendefinisikan biaya modal perpotongannya mendefinisikan biaya modal marjinal perusahaan untuk digunakan dalam marjinal perusahaan untuk digunakan dalam penganggaran modalpenganggaran modal

Thank you200