pengaruh pengumuman pembelian saham kembali (buy …digilib.unila.ac.id/33837/6/skripsi tanpa bab...

PENGARUH PENGUMUMAN PEMBELIAN SAHAM

KEMBALI (BUY BACK) TERHADAP RESPON PASAR : STUDI

PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA (BEI)

TAHUN 2010-2016

(Skripsi)

Oleh

Eka Setia Ningrum

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

2018

ABSTRAK

PENGARUH PENGUMUMAN PEMBELIAN SAHAM KEMBALI (BUY BACK)

TERHADAP RESPON PASAR : STUDI PADA PERUSAHAAN YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

TAHUN 2010-2016

Oleh

EKA SETIA NINGRUM

Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris mengenai

pengaruh pengumuman pembelian saham kembalu (Buy Back) terhadap respon

pasar yang dianalisis melalui average abnormal return harian dan trading volume

activity harian. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melakukan pembelian saham kembali (Buy

Back) pada tahun 2010 – 2016. Sampel diambil menggunakan metode purposive

sampling, sehingga sampel yang diperoleh sebanyak 59 perusahaan dari 65

perusahaan yang dijadikan populasi penelitian selama 7 tahun pengamatan . data

yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa harga saham

harian, volume perdagangan harian dan jumah saham yang diperdagangkan

selama periode jendela. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji

beda dua rata-rata dengan software SPSS 22. Hasil uji statistik menggunakan uji

beda dua rata-rata pada average abnormal return menunjukkan bahwa tidak

terdapat perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah perusahaan melakukan

pengumuman buy back. Hasil beda dua rata-rata pada average trading volume

activity juga menunjukan hasil yang sama yakni tidak terdapat perbedaan yang

signifikan sebelum dan sesudah perusahaan melakukan pengumuman buy back.

Kata kunci : buy back, event study, abnormal return, trading volume activity

ABSTRACT

THE EFFECT OF BUY BACK ANNOUNCEMENT OF MARKET

RESPONSE: STUDY ON COMPANIES REGISTERED IN INDONESIA

STOCK EXCHANGE (BEI) YEAR 2010-2016

By

EKA SETIA NINGRUM

This study aims to obtain empirical evidence about the effect of a buy

back announcement on market responses that are analyzed through daily

abnormal daily returns and daily trading volume activity. The population in this

study were all companies listed on the Indonesia Stock Exchange that bought back

shares in 2010 - 2016. The samples were taken using purposive sampling method,

so that the samples obtained were 59 companies from 65 companies that were

made as research populations. 7 years of observation. The data used in this study

is secondary data in the form of daily stock prices, daily trading volume and the

number of shares traded during the window period. Testing the hypothesis in this

study analysis different tests the two averages with SPSS 22 software. The results

of statistical tests using different tests the two averages on average abnormal

returns indicate that there are no significant differences before and after the

company announces buy back. The two average difference results on average

trading volume activity also show the same results, ie there are no significant

differences before and after the company announces buy back.

Key Word: buy back, event study, abnormal return, trading volume activity

PENGARUH PENGUMUMAN PEMBELIAN SAHAM KEMBALI (BUY

BACK) TERHADAP RESPON PASAR : STUDI PADA PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

TAHUN 2010-2016

Oleh

Eka Setia Ningrum

Skripsi

Sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar

SARJANA EKONOMI

Pada

Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Lampung

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

2018

RIWAYAT HIDUP

Penulis dilahirkan di Makarti pada tanggal 15 Januari 1996

dengan nama Eka Setia Ningrum. Penulis adalah anak

pertama dari dua bersaudara, dari Bapak Sutrisno dan Ibu

Painem. Penulis menyelesaikan pendidikan Dasar di SD

Negeri 2 Sumberrejo pada tahun 2008. Sekolah Menengah

Pertama ditempuh oleh penulis di SMP Negeri 2 Tumijajar dan diselesaikan pada

tahun 2011. Kemudian, penulis melanjutkan pendidikan Sekolah Menengah Atas

di SMAN 1 Tumijajar hingga tahun 2014.

Penulis terdaftar sebagai mahasiswi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Lampung pada tahun 2014 melalui jalur SNMPTN. Selama menjadi

mahasiswi, penulis terdaftar sebagai bendahara umum UKM-F KSPM FEB Unila

tahun 2016-2017 dan anggota aktif anggota aktif Himakta Unila.

PERSEMBAHAN

Puji syukur kepada Allah SWT atas segala rahmat dan nikmat yang telah

diberikan, sehingga skripsi ini dapat terselesaikan.

Kupersembahkan karyaku ini untuk:

Kedua orang tuaku

Bapak Sutrisno dan Ibu Painem

Saudaraku

Jea Nur Fitriana

Seluruh keluarga besarku yang telah memberikan motivasi dan doa.

Seluruh sahabat dan teman-teman yang telah memberikan semangat.

Almamaterku tercinta Universitas Lampung.

MOTTO

“Tidak ada balasan untuk kebaikan selain kebaikan (pula). Maka nikmat

Tuhanmu yang manakah yang kamu dustakan?”

(Qs. Ar-Rahman: 60-61)

“if you are born poor it’s not your mistake, but if you die poor it’s your mistake”

(Bill Gates)

“Mulailah berlari maka kamu akan tahu rasanya jatuh, bukan untuk berhenti

tapi untuk berlari lebih kencang lagi”

(Eka Setia Ningrum)

SANWACANA

Bismillahirrahmanirrahiim

Puji syukur atas keridhoan Allah SWT yang senantiasa memberikan rahmat dan

hidayah sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Shalawat serta salam

tidak lupa penulis sanjungkan pada Nabi Muhammad SAW sebagai suri teladan

yang baik dan pemimpin bagi kaumnya.

Skripsi yang berjudul “Pengaruh Pengumuman Pembelian Saham Kembali

(Buy Back) Terhadap Respon Pasar : Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar

di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2010-2016”, sebagai salah satu syarat

untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi S1 Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.

Bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak yang telah diperoleh penulis dapat

membantu mempermudah proses penyusunan skripsi ini. Dalam kesempatan ini

dengan segala kerendahan hati, penulis menyampaikan rasa hormat dan terima

kasih yang tulus kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Hi. Satria Bangsawan, SE., M.Si., selaku Dekan Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.

2. Ibu Dr. Farichah, SE., M.Si., Akt., selaku Ketua Jurusan S1 Akuntansi


3. Ibu Yuztitya Asmaranti, SE., M.Si., selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi


4. Bapak Kiagus Andi, S.E., M.Si., Akt., CA. selaku Dosen Pembimbing 1

dan bapak Komaruddin, S.E., M.Si., CA., CPA. selaku Dosen Pembimbing 2

yang telah memberikan waktu, kritik, saran, masukan dan semangat untuk

penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini.

5. Bapak Drs. A. Zubaidi Indra, M.M., CPA., CA., Ak. selaku Dosen Penguji

Utama yang telah memberikan kritik dan saran yang membangun selama

proses penyusunan skripsi ini.

6. Ibu Dr. Rindu Rikagamayuni, S.E., M.Si selaku Pembimbing Akademik selama

masa perkuliahan.

7. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang telah

memberikan ilmu pengetahuan dan pembelajaran berharga bagi penulis

selama menempuh program pendidikan S1.

8. Seluruh staff Akademik, Administrasi, Tata Usaha, para pegawai, serta staff

keamanan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang telah

banyak membantu baik selama proses perkuliahan maupun penyusunan

skripsi, terima kasih atas segala kesabaran dan bantuan yang telah diberikan.

9. Ibuku tercinta Painem dan Bapakku Sutrisno yang selalu mendoakan dan

menjadi penyemangat serta selalu mendoakanku untuk menyelesaikan studi

ini. Terima kasih atas kasih sayang dan pengorbanan yang telah diberikan

kepadaku.

10. Teruntuk Adik perempuanku Jea Nur Fitriana yang selalu memberikan

dukungan dan semangat.

11. Para pejuang, teman curhat dan sahabatku AYAM BETINA Adin, Agus,

Dinda, Ninda, Katrin, Sendy, Tika, Umi, Indah, Merta, Wulan, Rahel yang

selalu ada setiap saat ku membutuhkan. Terima kasih selalu siap di saat sulit.

12. Sahabatku, saudaraku, dan orang-orang yang setia menemani sejak sekolah

hingga penulis hidup di tanah rantau, Intan Permatasari dan Yudhia

Tristiannisa. Terimakasih atas kesediaannya berbagi senyum, berbagi

makanan, berbagi tempat untuk bersandar, berbagi kata-kata yang

memotivasi, bahkan berbagi kalimat sinis yang penuh pembelajaran selama

empat tahun hidup di kota orang. Banyak pelajaran hidup yang penulis

dapatkan selama hidup bersama dengan kalian berdua..

13. Keluarga di tanah rantauku selama satu tahun terakhir ini yang tergabung

dalam grup Baim. Eka, Icha, Nining, Pipit, Rara, dan Yuli yang telah menjadi

tempatku untuk pulang. Kalian telah menggoreskan cerita yang begitu

menarik dalam tangis dan canda tawa. Terimakasih kalian telah datang lalu

tidak pergi dan tetap tinggal bagaimanapun keadaannya.

14. Sahabat-sahabatku dari zaman perjuangan di SMA hinga saat ini. Hepi, Dion,

Dian, dan si bontot Ica.

15. Para mbak-mbak ku di Baituljanah Squad yang sangat menginspirasi, Mbak

Haryanti, Mbak Nita, dan Mbak Wanda. Terimakasih sudah menjadi panutan

bahkan bullyan selama kita hidup bersama. Semoga penulis juga dapat

berhijrah seperti kalian suatu saat nanti.

16. Teman hidup selama 40 hari yang sangan kurindukan. Falah, Gita, Intan, dan

Hotasi . Semoga komunikasi kita tetap terjaga.

17. Presidium KSPM FEB Unila yang aku sayangi. Yanto, Septika, Hadman,

Bima, Wuri, Cia, Ikhsan, Saula, Nidia, David, Jaya, dan Desti. Terimakasih

telah memberikan pengalaman sebagai keluarga baru di KSPM.

18. Teman-teman seperjuangan Akuntansi angkatan 2014, Bila, Winda, Ani,

Kadin, Saha, Noviyanti, Ely, Anggia, Faisal, Bagus, Famela dan yang lainnya

serta semua pihak yang telah membantu yang tidak dapat penulis sebutkan satu

persatu.

Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi semua pihak dan semoga

Tuhan memberikan berkat dan karunia-Nya untuk kita semua.

Bandar Lampung, 11 Oktober 2018

Penulis,

Eka Setia Ningrum

xv

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN SAMPUL ........................................................................................... i

ABSTRAK ............................................................................................................. ii

ABSTRACK ........................................................................................................... iii

HALAMAN JUDUL ............................................................................................ iv

HALAMAN PERSETUJUAN .............................................................................. v

HALAMAN PENGESAHAN .............................................................................. vi

PERNYATAAN BEBAS PLAGIATISME ....................................................... vii

RIWAYAT HIDUP ............................................................................................ viii

PERSEMBAHAN ................................................................................................. ix

MOTTO .................................................................................................................. x

SANWACANA ..................................................................................................... xi

DAFTAR ISI ......................................................................................................... xv

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xviii

DAFTAR GAMBAR .......................................................................................... xix

DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................................ xx

BAB I PENDAHULUAN

Latar Belakang ....................................................................................................... 1

Rumusan Masalah .................................................................................................. 8

Tujuan penelitian ................................................................................................... 9

Manfaat Penelitian ................................................................................................. 9

xvi

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori .............................................................................................. 10

2.1.1 Signaling Teori ..................................................................................... 10

2.1.2 Agency Theory ..................................................................................... 11

2.1.3 Definisi pasar modal ............................................................................ 12

2.1.4 Corporate action .................................................................................. 13

2.1.5 Pembelian Kembali saham/stock Repurcase/Buy Back ................... 15

2.1.6 Abnormal Return ................................................................................. 16

2.1.7 Trading volume Activity (TVA).......................................................... 17

2.2 Penelitian Terdahulu ..................................................................................... 17

2.3 Keangka Pemikiran ....................................................................................... 22

2.4 Pengembangan Hipotesis ............................................................................... 24

2.4.1 Hubungan Abnormal Return dan Pengumuman Buy Back ............ 24

2.4.2 Hubungan Trading Volume Activity dan Pengumuman Buy Back 25

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Populasi dan Sampel Penelitian .................................................................... 26

3.1.1 Populasi Penelitian ............................................................................... 26

3.1.2 Sampel Penelitian ................................................................................. 27

3.2 Jenis Data dan Sumber Data ......................................................................... 32

3.3 Periode Penelitian........................................................................................... 33

3.4 Metode Pengumpulan Data ........................................................................... 33

3.5 Variabel Penelitian ......................................................................................... 34

3.5.1 Abnormal return saham ...................................................................... 34

3.5.2 Trading Volume Activity ..................................................................... 34

3.6 Metode Analisis Data ..................................................................................... 35

3.6.1 Uji Normalitas Data ............................................................................. 36

3.7 Pengujian Hipotesis ........................................................................................ 37

3.7.1 Uji Beda Dua Rata-rata ....................................................................... 38

xvii

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 Hasil Analisis .................................................................................................. 39

4.1.1 Analisis Deskriptif ................................................................................ 39

4.1.1.1 Analisis Deskriptif abnormal return ............................................ 39

4.1.1.2 Analisis Deskriptif Trading Volume Activity .............................. 40

4.1.2 Analisis Return Actual ........................................................................ 41

4.1.3 Analisis Return Market ....................................................................... 43

4.1.4 Analisis Abnormal Return Sebelum dan Setelah Pengumuman

Pembelian Kembali (Buy Back) Saham ...................................................... 45

4.1.5 Perbedaan Abnormal Return (AR) Sebelum dan Setelah

Pengumman Buy Back ............................................................... 47

4.1.6 Analisis Trading Volume Activity (TVA) Sebelum dan Setelah

Pengumuman Pembelian Kembali (Buy Back) Saham ............................. 49

4.1.7 Perbedaan Trading Volume Activity (TVA) Sebelum dan Setelah

Pengumuman Buy Back ............................................................................... 52

4.2 Pembahasan .................................................................................................... 54

4.2.1 Analisis Abnormal Return .................................................................. 54

4.2.2 Analisis Trading Volume Activity (TVA) .......................................... 55

BAB V KESIPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan ..................................................................................................... 56

5.2 Keterbatasan Penelitian ................................................................................ 57

5.3 Saran ............................................................................................................... 57

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

xviii

DAFTAR TABEL

Halaman Tabel 1. Penelitian Terdahulu ................................................................................ 20

Tabel 2. Jumlah Sampel Emiten yang Terdaftar dalam BEI yang terdaftar di BEI

dan Melakukan Buy Back Periode 2010-2016....................................................... 27

Tabel 3.Daftar Nama Perusahaan yang melakukan Pengumuman Buy Back

Saham pada tahun 2010-2016 ................................................................................ 28

Tabel 4 Descriptive Statistics terhadap Abnormal return ...................................... 39

Tabel 5 Descriptive Statistics terhadap Aktivitas Volume Perdagangan ............... 40

Tabel 6. Hasil Perhitungan Rata-rata Return Actual .............................................. 42

Tabel 7. Hasil Perhitungan Rata-rata Return Market ............................................. 44

Tabel 8. Rata-rata Abnormal Return ...................................................................... 46

Tabel 9. Hasil Uji Normalitas Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah

Pengumuman Buy Back ......................................................................................... 48

Tabel 10. Hasil Uji Beda Dua Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Setelah

Pengumuman Buy Back Saham. ............................................................................ 49

Tabel 11. Average Trading Volume Activity ........................................................ 50

Tabel 12. Hasil Uji Normalitas Average Trading Volume Activity Sebelum dan

Sesudah Pengumuman Buy Back........................................................................... 52

Tabel 13. Hasil Uji Beda Dua Rata-Rata Average Trading Volume Activity

Sebelum dan Setelah Pengumuman Buy Back Saham .......................................... 53

Tabel 14.Kesimpulan Hasil Uji Hipotesis .............................................................. 54

xix

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 1. Indeks Saham Gabungan Per Bulan ....................................................... 3

Gambar 2. Hubungan antara suatu peristiwa dengan reaksi pasar ........................... 6

Gambar 3. Kerangka Pemikiran ............................................................................. 23

Gambar 4. Pergerakan Rata-rata Return Actual Sebelum dan Sesudah Melakukan

Pengumuman Buy back Tahun 2010-2016. ........................................................... 42

Gambar 5. Pergerakan Rata-rata Return Market Sebelum, Saat, dan Sesudah

Perusahaan Melakukan Pengumuman Buy back Tahun 2010-2016 ...................... 44

Gambar 6. Pergerakan Rata-rata Abnormal Return Perusahaan disekitar

Pengumuman Buy back Tahun 2010-2016 ............................................................ 46

Gambar 7. Pergerakan Average Trading Volume Activiy Disekitar Pengumuman

Buy back Tahun 2010-2016 ................................................................................... 51

xx

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Return Actual seluruh perusahaan yang melakukan pengumuman Buy

Back pada tahun 2010-2016

Lampiran 2. Ekspected Return seluruh perusahaan yang melakukan pengumuman Buy


Lampiran 3. Abnormal Return seluruh perusahaan yang melakukan pengumuman Buy


Lampiran 4 Trading Volume Activity seluruh perusahaan yang melakukan pengumuman

Buy Back pada tahun 2010-2016

Lampiran 5 Hasil Uji Descriptive Statistik

Lampiran 6 Grafik Average Abnormal Return

Lampiran 7 Tabel hasil uji normalitas kolmogorov-smirnov tes abnormal return

Lampiran 8 Hasil Uji Paired T-Test abnormal return

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Pada era saat ini, persaingan ekonomi yang semakin pesat menuntut

perusahaan untuk lebih kreatif dalam mencari peluang. Peluang tersebut

dijadikan sebagai langkah yang efektif dalam mencapai tujuan perusahaan

baik dari segi kelangsungan hidup maupun mengenai perolehan keuntungan.

Perusahaan dapat memaksimalkan peluang dengan melakukan investasi.

Investasi yang paling sering diminati oleh investor adalah berinvestasi dalam

saham. “Saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang atau

pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas.” (Bursa

Efek Indonesia, 2015).

Perkembangan pasar modal memiliki fungsi ekonomi dan keuangan yang

semakin dipoerlukan oleh masyarakat sebagaoi media alternatif dan himpunan

dana (Husnan,2005) Perusahaan yang telah membagi kepemilikan kepada

publik atau sering disebut perusahaan Go publik, mengharuskan manajemen

bekerja secara profesional. Dengan demikian, perusahaan akan memberikan

informasi baik kepada publik. Informasi tersebut dapat menjadi sinyal yang

salah satunya mempengaruhi harga saham baik secara positif atau negatif di

2

pasar bursa. Informasi berperan penting dalam memproyeksikan harga saham

pada pasar sekunder. Pasar sekunder dalam hal ini adalah Bursa Efek

Indonesia (BEI). Reaksi yang cepat terhadap informasi yang diberikan kepada

pasar, dapat diartikan bahwa pasar telah efisien. Pasar akan bereaksi terhadap

suatu informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang baru

(jogiyanto,2013 ).

Dengan demikian, pentingnya informasi mengenai perusahaan bagi

pemegang saham (stockholder) banyak dimanfaatkan oleh pihak manajemen

dalam mempertahankan harga saham agar tidak mengalami undervalue (harga

saham yang terjadi di pasar lebih rendah dari harga wajarnya atau yang biasa

disebut nilai fundamental saham). Harga saham yang terus meningkat

merupakan salah satu faktor yang mendukung perusahaan dinilai memiliki

kinerja yang baik.

Pembelian kembali saham/buy back adalah aksi korporasi dimana emiten

melakukan pembelian kembali atas saham-saham emiten yang telah beredar di

masyarakat (outstanding shares)” (Profits Bulletin Vol. XIV/2014 (2014). Buy

back menjadi sebuah solusi stabilisasi harga saham akibat pengaruh harga

saham yang undervalue. Selain sebagai stabilisasi harga saham, buy back juga

dimaksudkan untuk memperoleh keuntungan ketika saham emiten merangkak

naik. Keuntungan yang didapatkan bisa berupa capital gain dan dividen.

Kebijakan buy back di Indonesia mulai dilakukan oleh emiten Badan Usaha

Milik Negara (BUMN) dan emiten swasta seiring dengan anjloknya Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG).

3

Gambar 1. Indeks Saham Gabungan Per Bulan

Sumber: Bursa Efek Indonesia (Diolah peneliti, 2015)

Berdasarkan grafik IHSG per bulan diatas, level 4.120,502 merupakan

level terendah IHSG sepanjang tahun 2015 atau terendah sejak 27 Agustus

2013 yang menunjukan level 3.967,842. Perekonomian nasional yang

melambat serta fluktuasi ekonomi global memperburuk kondisi harga saham

sehingga membuat perusahaan memutuskan melakukan aksi buy back.

Fleksibilitas emiten dalam melakukan aksi buy back juga didukung oleh

Otoritas Jasa Keuangan (OJK), dengan surat edaran Otoritas Jasa Keuangan

No. 22 Tahun 2015 yang mengizinkan emiten atau perusahaan publik membeli

sahamnya kembali tanpa persetujuan RUPS pada kondisi pasar yang

berfluktuasi.

Emiten atau Perusahaan Publik memerlukan kemudahan untuk melakukan

aksi korporasi pembelian saham kembali tanpa melanggar ketentuan peraturan

perundang-undangan yang berlaku. Oleh karena itu, OJK mengeluarkan

peraturan nomor: 2/POJK/2013 yang mengatur tentang pembelian kembali

4

saham yang dikeluarkan oleh emiten atau perusahaan publik dalam kondisi

pasar yang berfluktuasi secara signifikan.

Syarat-syarat untuk melakukan pembelian kembali saham adalah

perusahaan dapat melakukan pembelian kembali saham tanpa persetujuan

Rapat Umum Pemegang Saham, bagi emiten atau perusahaan yang akan atau

sedang melakukan pembelian kembali sahamnya maka total keseluruhan

pembelian kembali paling banyak 20% (dua puluh perseratus) dari modal

disetor, dengan ketentuan paling sedikit saham yang beredar adalah 7,5%

(tujuh koma lima perseratus) dari modal disetor, dan perusahaan dapat

melakukan pembelian kembali saham setelah menyampaikan keterbukaan

informasi kepada OJK.

Dalam peraturan yang dibuat BAPEPAM-LK No: X.K.I Informasi-

informasi tersebut berkaitan dengan aksi-aksi perusahaan yang biasa disebut

corporate action. Ada banyak alasan perusahaan untuk melakukan corporate

action dan salah satunya adalah untuk meningkatkan Earning Per Shares

(EPS) perusahaan tersebut. Peraturan tersebut menjelaskan bahwa pembelian

kembali saham atau buy back masuk ke dalam kelompok corporate action.

Buy back merupakan tindakan yang dilakukan oleh emiten maupun

perusahaan publik untuk membeli kembali saham yang telah ditawarkan

kepada masyarakat, baik melalui bursa maupun di luar bursa (BAPEPAM-

LK).

Tujuan dari pembelian kembali/Buy back saham untuk meningkatkan

kembali harga saham yang telah jatuh di pasar. Oleh karenanya, Buy back

yang dilakukan emiten atau perusahaan selain berakibat pada meningkatnya

5

Earning Per Share (EPS) kepemilikan saham yang dimiliki oleh masyarakat.

Buy back saham yang dilakukan oleh perusahaan atau emiten akan

mengakibatkan saham yang dimiliki oleh masyarakat akan berkurang (Suply

berkurang), akibatnya adalah harga saham akan naik (dengan asumsi jumlah

permintaan terhadap saham tersebut tetap). Kedua hal tesebut tersebut tetap

akan memengaruhi investor, sehingga para investor akan membeli saham

perusahaan yang akan melakukan buy back, maka hal ini tentunya akan

menimbulkan reaksi di pasar (Jogiyanto, 2013).

Pasar akan bereaksi pada peristiwa yang mengandung informasi. Suatu

peristiwa dapat diibaratkan sebagai suatu kejutan (surprise) atau sesuatu yang

unexpected. Sesuatu yang bukan suatu kejutan atau yang sudah diantisipasi

atau diekspektasi sebelumnya tidak akan menimbulkan suatu reaksi

(Jogiyanto, 2013).

Reaksi pasar terhadap pengumuman buy back dapat dilihat dengan cara:

pertama, bisa dilihat melalui perubahan harga saham yang diukur dengan

menggunakan abnormal return selama pengamatan, jika pasar bereaksi

terhadap suatu peristiwa, maka akan diperoleh abnormal return signifikan

berbeda dengan nol (Jogiyanto, 2013). Kedua, melihat pengaruh trading

volume activity saham pada hari-hari selama pengamatan (Aryanto, 2009)

Trading Volume Activity (TVA) merupakan indikatoryang digunakan untuk

menunjukkan besarnya minat investor pada suatu saham (Budiman dkk,

2009).

6

sumber: Jogiyanto, 2010

Gambar 2. Hubungan antara suatu peristiwa dengan reaksi pasar.

Dalam menghitung abnormal return perlu diketahui return pasar ( return

Marketnya). Menghitung market return digunakan harga pasar harian dengan

menggunakan ukuran Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG Atau Jakarta composite Index, disingkat JSX

Composite) merupakan merupakan salah satu indeks pasar saham yang

digunakan oleh Bursa Efek Indonesia(BEI). Indeks ini mencakup pergerakan

harga seluruh saham biasa dan saham preferen yang tercatat di BEI.

Pengujian variabel Trading Volume Activity (TVA) mengacu pada

penilitian terkait dengan event study yang menguji pengaruh suatu peristiwa

terhadap aktivitas volume perdagangan (trading volume activity) menunjukkan

reaksi pasar yang signifikan (Junizar, 2013).

Trading volume activity merupakan salah satu indikator yang digunakan

untuk melihat reaksi pasar terhadap berbagai informasi yang masuk kepasar

modal. Reaksi tersebut dilihat melalui parameter pergerakan aktivitas volume

perdagangan saham dipasar modal. Perubahan pada volume perdagangan

saham dipasar modal menggambarkan bagaimana aktivitas perdagangan

saham di bursa saham dan mencerminkan keputusan investasi investor.

Peristiwa atau

informasi yang

berupa suatu kejutan.

Reaksi pasar yang

diproksi dengan

abnormal return dan

Trading Volume Activity

7

Penelitian mengenai pengaruh pengumuman buy back saham terhadap

pasar modal sebelumnya telah beberapa kali dilakukan, hasilnya terdapat

perbedaan yang signifikan baik dilihat dari average abnormal return selama

penelitian, maupun average trading volume activity selama periode penelitian.

Hasil penelitian Junizar (2013) menunjukan bahwa pengumuman buy back

memiliki pengaruh signifikan dan terdapat perbedaan rata-rata abnormal

return kumulatif sebelum dan setelah pengumuman buy back dilaksanakan.

Pengumuman informasi buy back juga memberikan pengaruh yang signifikan

terhadap trading volume activity dan terdapat perbedaan rata-rata trading

volume activity sebelum dan saat transaksi dilakukan.

Penelitian yang dilakukan Suwanto & sudana (2014) menyatakan bahwa

terdapat perbedaan average abnormal return kumulatif dan comulative

average abnormal return kumulatif yang signifikan pada saat sebelum dan

sesudah pengumuman buy back dilakukan. Artinya, pasar bereaksi atas

informasi yang mereka dapatkan.

Peneloitian oleh Delphiane (2016), Penelitiannya ini menggunakan

abnormal return dan trading volume activity harian untuk menguji

pengumuman informasi buy back benar-benar berpengaruh signifikan terhadap

pasar. Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa pengumuman buy back

tidak memiliki perbedaan yang signifikan pada average abnormal return

sebelum dan sesudah pengumuman dilaksanakan.

Pada penelitian terdahulu mendapatkan hasil yang berfareasi, dalam

penelitian yang dilakukan oleh Junizar serta Suwanto & sudana menyatakan

bahwa adanya pengaruh buy back terhadap kondisi pasar. Namun, dalam

8

penelitian yang dilakukan oleh Delphiane menyatakan bahwa pengumuman

buy back saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap pasar

modal.

Sesuai dengan latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya, hal ini

menarik untuk dicermati lebih lanjut mengenai besarnya pengaruh

pengumuman pembelian kembali saham terhadap abnormal return dan

aktivitas perdagangan saham di pasar modal, sehingga penulis merasa perlu

untuk melakukan sebuah penelitian yang berhubungan dengan hal tersebut.

Penulis merumuskan penelitian dengan judul “PENGARUH

PENGUMUMAN PEMBELIAN SAHAM KEMBALI (BUY BACK)

TERHADAP RESPON PASAR : STUDI PADA PERUSAHAAN YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2010-

2016”

1.2 Rumusan Masalah

Sesuai dengan latar belakang masalah yang ada, maka permasalahan yang

akan dibahas pada penelitian ini adalah:

“Apakah terdapat reaksi pasar yang dicerminkan oleh perbedaan

yang signifikan pada abnormal return dan trading volume activity

perusahaan-perusahaan secara keseluruhan sebelum dan sesudah

perusahaan melakukan pengumuman buy back?”

9

1.3 Tujuan penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk :

1. Menguji ada atau tidaknya pengaruh pengumuman buy back terhadap

pasar modal yang dicerminkan oleh perbedaan yang signifikan pada

abnormal return saham perusahaan sebelum dan sesudah pengumuman

buy back berlangsung.

2. Menguji ada atau tidaknya pengaruh pengumuman buy back terhadap

pasar modal yang dicerminkan oleh perbedaan yang signifikan pada

trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman buy back

berlangsung.

1.4 Manfaat Penelitian

1. Memberikan masukan bagi pihak-pihak yang berkepentingan dengan

investasi dalam pasar modal.

2. Memberikan masukan kepada perusahaan ketika akan melakukan buy

back pada saat sahamnya mengalami penurunan harga.

3. Dapat menjadi referensi dan pedoman bagi penelitian-penelitian

selanjutnya, terutama yang berkaitan dengan pengumuman buy back.

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Signaling Teori

Signaling theory menyatakan informasi masa kini akan digunakan

sebagai sinyal perusahaan di masa yang akan datang. Sinyal perusahaan

dapat dilihat dari reaksi harga saham. Reaksi harga saham dapat diukur

dengan menggunakan return saham sebagai nilai perubahan harga atau

dengan menggunakan abnormal return. Pengumuman suatu berita dari

perusahaan dikatakan mempunyai kandungan informasi jika memberikan

abnormal return yang signifikan terhadap pasar. Salah satu informasi yang

dapat mempengaruhi abnormal return perusahaan adalah informasi

mengenai rencana pembelian kembali saham (buy back). Sesuai peraturan

BAPEPAM-LK nomor X.K.I, buy back termasuk salah satu informasi

yang harus dipublikasikan kepada publik.

Dalam hal ini, Buy back diharapkan akan memberikan sinyal

tentang prospek perusahaan pada masa yang akan datang. Sinyal tersebut

diharapkan dapat berdampak pada menguatnya harga saham yang terjadi

di pasar bursa. Implikasi dari teori ini yaitu secara umum akan berdampak

11

pada harga seluruh sekuritas perusahaan yang berisiko mengalami

penurunan nilai. Hipotesis sinyal akan mengasumsikan bahwa ketika

manajer dapat mendeteksi penurunan nilai pada harga saham perusahaan

dan hal itu dapat mempengaruhi minat investor jangka panjang, maka

manajer harus melakukan pembelian kembali saham ketika harga

mengalami penurunan (Rasbrant, 2011).

2.1.2 Agency Theory

Salah satu tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalisasikan nilai

perusahaan. Salah satunya dapat diukur dari harga saham yang

bersangkutan. Selain tujuan ini, seorang manajer mungkin memiliki tujuan

lain yang bertentangan dengan maksimalisasi kekayaan pemegang saham.

Hal ini akan menciptakan konflik kepentingan yang potensial terjadi dan

konsep ini yang disebut sebagai agency theory (junizar, 2013).

Adanya pemisahan antara manajer dengan pemegang saham

memungkinkan terjadinya konflik kepentingan di antara pihak manajer

(agen) dan pemangku kepentingan (principal). Ketidak mampuan

pemegang saham dalam mengambil keputusan bisnis membuat semua

keputusan dibuat sendiri oleh manajer. Agency problem terjadi karena

adanya konflik kepentingan antara seorang manajer yang mementingkan

diri sendiri sebagai seorang agent dan pemegang saham sebagai seorang

principal.

12

Agency problem juga dapat dilihat sebagai akibat dari kesulitan

pemegang saham dalam memastikan apakah return yang mereka dapat

benar-benar fair return dari modal yang mereka investasikan.

2.1.3 Definisi pasar modal

Samsul, 2006 menyatakan bahwa terdapat dua jenis pembiayaan

melalui pasar modal yaitu melalui hutang dalam bentuk penerbitan

obligasi dan berbagi kepemilikan modal (dalam bentuk penerbitan

sekuritas saham). Kedua instrumen ini biasanya dikombinasikan dalam

struktur modal perusahaan. Besar kecilnya persentase masing-masing

instrumen yang diterbitkan tergantung dengan kebutuhan perusahaan

tersebut.

Samsul (2006) mendefinisikan saham sebagai tanda bukti kepemilikan

perusahaan di mana pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham

(shareholder atau stockholder). Menurut Nor Hadi (2013) mendefinisikan

saham merupakan salah satu komoditas keuangan yang diperdagangkan

dipasar modal yang paling populer berupa surat berharga yang dapat

diperjual belikan.

Pasar modal adalah semua pasar yang terorganisir dan lembaga-

lembaga yang memperdagangkan warkat-warkat kredit (biasanya

berjangka lebih dari satu tahun) termasuk saham, obligasi, obligasi,

hipotek serta deposito berjangka (sundjaja dan Barlian, 2003)

Tujuan pasar modal Indonesia:

13

1. Mempercepat proses perluasan pengikutsertaan masyarakat dalam

pemilikan saham perusahaan.

2. Pemerataan pendapatan masyarakat melalui kepemilikan saham

3. Menggairahkan partisipasi masyarakat dalam pengerahan dan

penghimpunan dana untuk digunakan secara produktif.

2.1.4 Corporate action

corporate action merupakan kegiatan yang dilakukan oleh suatu

perusahaan yang bobotnya cukup material sehingga mempunyai

kemungkinan mempengaruhi harga saham dari perusahaan yang

bersangkutan di bursa efek. Makna “cukup material” yaitu mengandung

bobot yang cukup tinggi, tetapi tingkat bobot ini tentunya bersifat relatif

tergantung persepsi dari yang mendengarnya. “Setiap tindakan atau aksi

dari emiten yang cukup material“ mempunyai makna bahwa tindakan atau

aksi ini merupakan suatu usaha yang disadari dan direncanakan oleh

manajemen perseroan (Nor Hadi, 2013).

Darmadji dkk. (2006) menyatakan tindakan atau aksi korporasi

(Corporate Action) merupakan suatu aktivitas emiten yang berpengaruh

terhadap jumlah saham yang beredar maupun terhadap harga saham di

pasar. Corporate action merupakan informasi yang umumnya menarik

perhatian pihak – pihak yang terkait di pasar modal, khususnya para

pemegang saham.

Dalam peraturan BAPEPAM-LK No: X.K.I tentang “keterbukaan

informasi yang harus segera diumumkan kepada publik”, tertuang jelas

14

bahwa informasi atau fakta material yang diperkirakan dapat

mempengaruhi harga efek atau keputusan investasi pemodal, antara lain

hal-hal sebagai berikut:

1. Penggabungan usaha, pembelian saham, peleburan usaha, atau

pembentukan usaha patungan;

2. Pemecahan saham atau pembagian deviden saham;

3. Pendapatan dari deviden yang luar biasa sifatnya;

4. Perolehan atau kehilangan kontrak penting;

5. Produk atau penemuan baru yang berarti;

6. Perubahan dalam pengendalian atau perubahan penting dalam

manajemen;

7. Pengumuman pembelian kembali atau pembayaran efek yang bersifat

utang;

8. Penjualan tambahan efek kepada masyarakat atau secara terbatas yang

material jumlahnya;

9. Pembelian atau kerugian penjualan aktiva secara material;

10. Perselisihan tenaga kerja yang relatif penting;

11. Tuntutan hukum yang penting terhadap perusahaan, atau direktur dan

komisaris perusahaan;

12. Pengajuan tawaran untuk pembelian efek perusahaan lain;

13. Penggantian akuntan yang mengaudit perusahaan;

14. Penggantian wali amanat;

15. Perubahan tahun fiskal perusahaan.

15

2.1.5 Pembelian Kembali saham/stock Repurcase/Buy Back

Stock repurchase atau pembelian kembali saham atau yang biasa

dikenal dengan buy back stock adalah tindakan yang dilakukan oleh

emiten maupun perusahaan publik untuk membeli kembali saham yang

telah ditawarkan kepada masyarakat baik melalui bursa maupun di luar

bursa. Maksud dan tujuan dari pelaksanaan aksi korporasi ini antara lain

adalah untuk meningkatkan likuiditas saham, memperoleh keuntungan

dengan menjual kembali setelah harga mengalami kenaikan atau sebagai

langkah untuk mengurangi modal disetor (Annual Report BAPEPAM-LK,

2008).

Buy back saham atau pembelian kembali saham adalah pembelian

kembali saham-saham yang telah diterbitkan oleh suatu perusahaan dan

dimiliki oleh perseroan untuk jangka waktu tertentu yaitu maksimum

selama 3 tahun. Buy back saham merupakan bentuk tanggung jawab dari

perseroan yang dilakukan oleh perseroan dengan tujuan untuk memberikan

perlindungan atas modal dan kekayaan perseroan.(Mufidah, 2013)

Buy back juga merupakan salah satu cara yang dilakukan

perusahaan untuk mendistribusikan cashflow yang dimiliki perusahaan

kepada para pemegang sahamnya selain dalam bentuk deviden. Pada saat

membeli kembali sahamnya, biasanya perusahaan akan membeli dengan

harga di atas harga pasar. Kelebihan atas harga pasar inilah yang menjadi

keuntungan bagi para pemegang saham yang dikenal dengan istilah capital

gain.

16

OJK mengeluarkan peraturan nomor: 2/POJK/2013 yang mengatur

tentang pembelian kembali saham yang dikeluarkan oleh emiten atau

perusahaan publik dalam kondisi pasar yang berfluktuasi secara signifikan.

Syarat-syarat untuk melakukan pembelian kembali saham adalah

perusahaan dapat melakukan pembelian kembali saham tanpa persetujuan

Rapat Umum Pemegang Saham, bagi emiten atau perusahaan yang akan

atau sedang melakukan pembelian kembali sahamnya maka total

keseluruhan pembelian kembali paling banyak 20% (dua puluh

perseratus) dari modal disetor, dengan ketentuan paling sedikit saham

yang beredar adalah 7,5% (tujuh koma lima perseratus) dari modal

disetor, dan perusahaan dapat melakukan pembelian kembali saham

setelah menyampaikan keterbukaan informasi kepada OJK.

2.1.6 Abnormal Return

Abnormal return adalah selisih antara return aktual dan return yang

diharapkan (expected return) yang dapat terjadi sebelum informasi resmi

diterbitkan atau telah terjadi kebocoran informasi (leakage of information)

dan sesudah informasi resmi diterbitkan (samsul,2006).

Abnormal return merupakan proksi dari reaksi pasar, apabila

terdapat informasi pada peristiwa yang diobservasi, maka abnormal return

akan mengikuti peristiwa tersebut, begitu juga sebaliknya, jika peristiwa

tersebut tidak memiliki kandungan informasi, maka peristiwa tersebut

tidak memberikan abnormal return (Wirajaya dkk., 2011).

17

2.1.7 Trading volume Activity (TVA)

Volume perdagangan saham adalah total saham yang

diperdagangkan di pasar sekunder pada periode pengamatan ke-t. Besar

kecilnya volume perdagangan mengindikasikan tingkat ketertarikan para

investor dalam berinvestasi terhadap saham (Junizar, 2013).

Aktivitas volume perdagangan (trading volume activity) dapat

dijadikan sebagai indikator kegiatan perdagangan saham di pasar

sekunder. Aktivitas volume perdagangan (TVA) merupakan instrumen

yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap

informasi melalui pergerakan aktivitas volume perdagangan (Ariyanto,

2009).

2.2 Penelitian Terdahulu

Dalam penelitian Junizar tahun 2013 menyatakan bahwa penelitian

bertujuan untuk mengetahui pengumuman buy back terhadap respon pasar

pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan peraturan

BAPEPAM-LK Nomor XI.B.2 dan XI.B.3 tata cara buy back. Penelitian yang

dilakukan Junizar menggunakan rata-rata abnormal return harian dan rata-rata

trading volume activity harian untuk menguji pengumuman informasi buy

back benar-benar berpengaruh signifikan terhadap pasar. Penelitian ini juga

menggunakan rata-rata abnormal return kumulatif dan trading volume activity

kumulatif untuk menguji perbedaan abnormal return dan trading volume

activity sebelum dan saat transaksi buy back. Hasil dari penelitiannya

penelitiannya menujukan bahwa pengumuman buy back memiliki pengaruh

18

signifikan dan terdapat perbedaan rata-rata abnormal return kumulatif

sebelum dan setelah pengumuman buy back dilaksanakan. Pengumuman

informasi buy back juga memberikan pengaruh yang signifikan terhadap

trading volume activity dan terdapat perbedaan rata-rata trading volume

activity sebelum dan saat transaksi dilakukan.

Penelitian serupa juga dilakukan oleh Karamjit (2016) yang berjudul Buy

back of shares in india : impact on price return. Tujuan dari penelitian adalah

untuk menentukan reaksi pasar terhadap pembelian kembali saham (Buy Back)

pengumuman yang ditunjukan oleh perubahan rata-rata abnormal return dan

abnormal return kumulatif perdagangan saham secara signifikan. Model

penelitian ini adalah event window yang dilakukan dengan menggunakan 90

perusahaan sebagai sampel, yang tampil membeli dukungan pada periode

2000-2012 di Bursa Efek India. Teknik pengambilan sampel penelitian ini

adalah metode purposive sampling. Hasil pengujian hipotesis, penelitian ini

menemukan bahwa investor melakukan reaksi yang tidak terlalu signifikan

terhadap pembelian kembali pengumuman sebagaimana yang muncul dengan

Tidak ditemukan hasil yang signifikan rata-rata Abnormal Return(ARR)

antara sebelum dan sesudah pengumuman pembelian saham kembali (Buy

Back). Tetapi dalam penelitian ini ditemukan perbedaan signifikan dalam

perhitungan statistik, yaitu signifikan pada 5% pada average abnormal return

setelah pengumuman buy back.

Penelitian serupa juga diakukan oleh Suwanto (2014) dengan judul

penelitian pengumuman stock buy back dan reaksi pasar saham (studi kasus

perusahaan di bursa efek indonesia). Tujuan dari penelitian yang dilakukan

19

Suwanto adalah untuk mrnukur ada atau tidaknya pengaruh secara signifikan

yang di ukur menggunakan Average Abnormal Return serta Cumulative

Aveage Abnormal Return sebagai perwakilan dari reaksi pasar saham. Hasil

dari penelitian yang dilakukan Suwanto menunjukan bahwa terdapat reaksi

pasar positif yang signifikan disekitar pembelian saham kembali yang

ditunjukan oleh nilai ARR serta CAAR yang signifikan.

Penelitian yang dilakukan oleh Delphiane (2016) dengan judul Pengaruh

pengumuman pembelian kembali saham (buy back) terhadap reaksi pasar

(studi pada perusahaan terdaftar di bursa efek indonesia (BEI) Tahun 2013-

2015). Bertujuan untuk mengetahui pengaruh pengumuman pembelian

kembali (Buy Back) terhadap respon pasar pada perusahaan yang terdaftar di

Daftar Efek Indonesia (BEI). Penelitiannya ini menggunakan abnormal return

dan trading volume activity harian untuk menguji pengumuman informasi buy

back benar-benar berpengaruh signifikan terhadap pasar. Hasil dari penelitian

ini menunjukan bahwa pengumuman buy back tidak memiliki perbedaan yang

signifikan pada average abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman

dilaksanakan.

20

Tabel 1. Penelitian Terdahulu

No Nama

Peneiti

Judul penelitian Variabel

penelitian

Hasil penelitian

1 Junizar (2013)

Pengaruh pengumuman

pembelian kembali (Buy

Back) terhadap Reespon

Pasar: Studi kasus pada

perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI)

Abnormal

Return dan

Trading

Volume

Activity

(TVA)

Hasil dari penelitiannya menujukan bahwa

pengumuman buy back

memiliki pengaruh

signifikan dan terdapat

perbedaan ratarata

abnormal return

kumulatif sebelum dan

setelah pengumuman

buy back Dilaksanakan

Pengumuman informasi buy back memberikan

pengaruh yang

signifikan terhadap

trading volume activity

dan terdapat perbedaan

rata-rata trading volume

activity sebelum dan

saat transaksi dilakukan.

2. Suwanto (2014)

Pengumuman stock buy

back dan reaksi pasar

saham (studi kasus

perusahaan di Bursa

Efek Indonesia)

Average

abnormal

return

(ARR) &

akumulasi

rata-rata

abnormal

return

Terjadi reaksi pasar positif signifikan di

sekitar pengumuman

pembelian kembali

saham yang ditunjukkan

dengan nilai AAR dan

CAAR yang siginifikan.

Terdapat perbedaan reaksi pasar yang

signifikan antara

perusahaan yang

melakukan

pengumuman

pembelian kembali

saham dengan mengacu

pada peraturan

BAPEPAMLK

No.XI.B.2 tentang

pembelian kembali

saham emiten pada

kondisi normal dengan

yang mengacu pada

peraturan BAPEPAM-

LK No. XI.B.3 tentang

pembelian kembali

saham emiten pada

kondisi pasar berpotensi

21

krisis, ditunjukkan

dengan adanya

perbedaan AAR dan

CAAR yang signifikan

antara dua kelompok

perusahaan tersebut.

3 Kaur, karamjit

(2016)

Buy back of shares in

india : impact on price

return

Average

Abnormal

Return

(AAR) &

comulative

Abnormal

Return(CAR)

Tidak ditemukan hasil yang signifikan rata-rata

Abnormal Return(ARR)

antara sebelum dan

sesudah pengumuman

pembelian saham

kembali (Buy Back)

Tetapi dalam penelitian ini ditemukan

perbedaan signifikan

dalam perhitungan

statistik, yaitu

signifikan pada 5%

pada average abnormal

return setelah

pengumuman buy back.

4 Delphinea (2016)

Pengaruh pengumuman

pembelian kembali

saham (buy back)

terhadap reaksi pasar

(studi pada perusahaan

terdaftar di bursa efek

indonesia (BEI) Tahun

2013-2015)

Rata-rata

abnormal

return dan

rata-rata

Trading

volume

activity

Penelitian ini menunjukan bahwa

pengumuman buy back

tidak memiliki

perbedaan yang

signifikan pada rata-rata

abnormal return

sebelum dan sesudah

Pengumuman

dilaksanakan.

Informasi pengumuman buy back memberikan

reaksi pasar dengan

terdapatnya perbedaan

yang signifikan sebelum

dan sesudah

pengumuman dilakukan

2.3 Keangka Pemikiran

Event study merupakan suatu pendekatan metodologikal yang

penting. Metoda studi peristiwa banyak digunakan untuk menguji reaksi

pasar dari suatu peristiwa atau pengumuman (Jogiyanto, 2010). Event

Study juga merupakan sebuah teknik penelitian yang memungkinkan untuk

22

menilai dan mempelajari pengaruh dari suatu peristiwa terhadap harga

saham di pasar modal. Studi peristiwa mengukur langsung pengaruh

peristiwa terhadap harga saham perusahaan pada saat sebelum peristiwa,

saat peristiwa, dan setelah peristiwa. Data yang digunakan pada studi

peristiwa juga mudah diperoleh, yakni berupa tanggal peristiwa, harga-

harga saham perusahaan bersangkutan dan indeks pasar. Event study

digunakan sebagai alat analisis dalam mengetahui adakah reaksi signifikan

dalam pasar modal terhadap kejadian yang diperkirakan dapat

mempengaruhi harga saham suatu perusahaan di pasar modal (Junizar,

2013). Seperti permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini yakni

untuk mengetahui reaksi pasar modal terhadap pengumuman buy back.

Reaksi pasar terhadap pengumuman buy back saham dilihat dari adanya

perbedaan yang signifikan pada abnormal return dan trading volume

activity sebelum peristiwa, saat peristiwa, dan setelah peristiwa. Uji beda

digunakan dalam penelitian ini untuk mengetahui ada tidak nya perbedaan

yang signifikan sebelum dan setelah pengumuman buy back.

Pada saat perusahaan melakukan pengumuman buy back, peristiwa

ini dapat mempengaruhi harga saham–saham yang diperdagangkan di

pasar modal apabila peristiwa tersebut dinilai memiliki kandungan

informasi bagi para investor dan informasi tersebut diterima dengan baik

oleh para investor.

Sesuai dengan latar belakang permasalahan, rumusan permasalah

dan tujuan penelitian yang telah dikemukakan penulis pada bagian

sebelumnya, maka dapat dibuat kerangka pemikiran sebagai berikut

23

Gambar 3. Kerangka Pemikiran

2.4 Pengembangan Hipotesis

2.4.1 Hubungan Abnormal Return dan Pengumuman Buy Back

Pengumuman buy back dianggap memberikan pengaruh

terhadap harga saham yang mengalami penurunan dikarenakan

perusahaan memberikan sinyal (signaling theory) yang baik

tentang prospek perusahaan di masa mendatang, sehingga akan

Pengumuman Buy Back

terhadap Reaksi Pasar

Analisis Abnormal

Return (AR)

Analisis Trading

Volume Activity (TVA)

AR sebelum

pengumuma

n

AR setelah

Pengumuman

TVA setelah

Pengumuman

TVA sebelum

Pengumuman

Perbandingan menggunakan

Uji Beda

24

berdampak pada perubahan harga saham. Reaksi perubahan harga

saham tentunya didukung oleh pasar yang efisien. Pada pasar yang

efisien, harga efek akan merefleksikan semua informasi yang

mungkin terjadi dengan cepat dan akurat. Faktor informasi yang

tersedia dianggap sangatlah penting dalam membentuk harga

keseimbangan efek yang baru (Jogiyanto, 2001).

Penelitian yang dilakukan Junizar.2013, menyimpulkan

bahwa buy back memiliki kandungan informasi yang

menguntungkan (good news) bagi pemegang saham, sehingga

abnormal return saham akan cenderung bergerak ke arah positif,

sejalan dengan signaling theory yang menyatakan bahwa informasi

yang dianggap menguntungkan akan memberikan reaksi pasar

yang positif. Berdasarkan uraian di atas dapat dirumuskan hipotesis

sebagai berikut:

H1: Terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan sebelum

dan sesudah pengumuman buy back dilakukan.

2.4.2 Hubungan Trading Volume Activity dan Pengumuman Buy

Back

Reaksi pasar selain diukur dengan abnormal return dapat juga

diukur menggunakan Trading Volume Activity (TVA). Trading

volume activity sebagai ukuran yang mencerminkan kegiatan

perdagangan saham (Junizar, 2013). TVA digunakan untuk melihat

apakah investor menilai buy back cukup informatif. Jika investor

menganggap pengumuman buy back sebagai suatu sinyal yang

25

dilakukan perusahaan kepada investor dalam meningkatkan

kembali harga saham perusahaan, maka investor akan bereaksi dan

dapat terlihat pada aktivitas pembelian ataupun penjualan saham.

Ada tidaknya pengaruh pengumuman buy back dapat dilihat dari

ada tidaknya rata-rata trading volume activity di sekitar tanggal

pengamatan. Selain itu, reaksi pasar dapat dilihat dari ada atau

tidaknya perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum dan

saat periode buy back direalisasi. Berdasarkan uraian di atas dapat

dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

H2: Terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan

sesudah pengumuman buy back dilakukan.

26

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Populasi dan Sampel Penelitian

3.1.1 Populasi Penelitian

Populasi menurut (Sugiyono.2005 : 90) adalah wilayah generalisasi

yang terdiri atas obyek atau subyek yang mempunyai kualitas

dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari

dan kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi dalam penelitian ini yaitu

semua jenis perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

periode 2010-2016.

3.1.2 Sampel Penelitian

Sampel menurut (Indriantoro dan Supomo, 2014) adalah sebagian

anggota dari populasi yang dipilih menggunakan proses tertentu sehingga

dapat mewakili populasi. Penetapan sampel dalam penelitian ini

menggunakan jenis metode purposive sampling. Teknik sampling ini di

dalam pengambilan sampelnya, peneliti menentukan kriteria dari populasi.

Jenis metode pemilihan berdasarkan pertimbangan dan kuota (Indriantoro

dan Supomo, 2014). Adapun kriteriannya yaitu :

27

1 Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang

melakukan Buy Back periode 2010-2016.

2 Perusahaan melakukan Buy Back berdasarkan peraturan yang

dikeluarkan oleh OJK nomor: 2/POJK/2013.

3 Tanggal pengumuman buy back dapat diketahui dengan jelas. Alasan

penulis memasukkan tanggal pengumuman sebagai kriteria sampel

adalah untuk memudahkan proses penelitian, dan sampel yang

digunakan yang sesuai dengan periode penelitian dan tujuan dari

penelitian, yakni menguji adanya reaksi pasar dan kinerja saham atas

pengumuman dan peristiwa buy back.

4 Saham perusahaan yang aktif diperdagangkan selama periode estimasi

dan periode jendela.

5 Ketersediaan data harga saham perusahaan untuk kemudahan

pengolahan data.

Tabel 2. Jumlah Sampel Emiten yang Terdaftar dalam BEI yang

terdaftar di BEI dan Melakukan Buy Back Periode 2010-2016.

Keterangan Jumlah

Jumlah Emiten yang Melakukan Buy Back 65

Tidak Berdasarkan peraturan OJK No. 2/POJK/2013/

dan surat Edaran OJK No. 1/SEOJK.04.2013.

0

Melakukan Corporate Action Lainnya disekitar periode

penelitian seperti Right Issue, warrant, stock dividens,

Bonus Share, Merger, Partial Lising dan Lain-lain.

0

Tanggal pengumuman Buy Back Tidak Diketahui

Dengan Jelas.

6

jumlah 59

Berdasarkan Kriteria yang Telah Ditentukan, maka jumlah perusahaan

yang sesuai untuk dijadikan sampel adalah sebanyak 65 perusahaan.

28

Tabel 3.Daftar Nama Perusahaan yang melakukan Pengumuman Buy

Back Saham pada tahun 2010-2016.

Tahun No Perusahaan Kode

Saham

Sektor Tanggal

Pengumuman

2010 1 PT Arha Karya

Prima Industri

Tbk

AKPI Basic Industri

and Chemicals

19/02/2010

2 PT Global

Mediacom Tbk

BMTR Trade, Service,

and Invesment

08/04/2010

3 PT Charoen

pokphand

Indonesia Tbk

CPIN Basic Industri

and Chemicals

19/10/2010

2011 1 PT Global

Development Tbk

KPIG Property, Real

Estate and

Building

Construction

28/01/2011

2 PT

Telekomunikasi

Indonesia

(Persero) Tbk

TLKM Infrastructure,

Utulities &

transportation.

19/05/2011

3 PT Bumi

Resources Tbk

BUMI Mining 16/08/2011

4 PT Lippo

Karawaci Tbk

LPKR Property, Real

Estate and

Building

Construction

23/11/2011

5 PT Ciputra

Properti Tbk

CTRA Property, Real

Estate and

Building

Construction

23/11/2011

6 PT bukit Asam

Tbk

PTBA Mining 22/11/2011

2012 1 PT Charoen

pokphand

Indonesia Tbk

CPIN Basic Industri

and Chemicals

02/01/2012

2 Pt Resources

Alam Indonesia

Tbk

KKGI Mining 18/09/2012

2013 1 PT Median

Nusantara Citra

Tbk

MNCN Trade, Service,

and Invesment

28/08/2013

2 PT MNC

Investama Tbk

BHIT Trade, Service,

and Invesment

29/08/2013

3 PT MNC Kapital

Indonesia Tbk

BCAP Finance 29/08/2013

4 PT Global

Mediacom Tbk


and Invesment

29/08/2013

29

5 PT Ace Hardwere

Indonesia Tbk

ACES Trade, Service,

and Invesment

30/08/2013

6 PT Jaya Real

Property Tbk

JRPT Property, Real

Estate and

Building

Construction

03/09/2013

7 PT Ramayana

Lestari Sentosa

Tbk

RALS Trade, Service,

and Invesment

04/09/2013

8 PT Gajah

Tunggal Tbk

GJTL Miscellaneos 04/09/2013

9 PT Wijaya Karya

(Persero) Tbk

WIKA Property, Real

Estate and

Building

Construction

04/09/3013

10 PT Budi Starch &

Sweetener Tbk

BUDI Basic Industry

and Chemicals

04/09/2013

11 PT Bank Panin

Tbk

PNBN Finance 04/09/2013

12 PT Dyandra

Media

Internasional Tbk

DYAN

Trade,

Services,and

Investment

10/09/2013

13 PT Ristia Bintang

Mahkotasejati

Tbk

RBMS

Property, Real

Estate and

Building

Construction

10/09/2013

14 PT Surya Semesta

Internusa Tbk

SSIA

Property, Real

Estate and

Building

Construction

11/09/2013

15 PT Bukit Asam

Tbk


16 PT Elektronic

City Indonesia

Tbk

ECII Trade, Service,

and Invesment

16/09/2013

17 PT Intiland

Development Tbk

DILD Property, Real

Estate and

Building

Construction

17/09/2013

18 PT Semen

Baturaja Tbk

SMBR Basic Industri

and Chemicals

17/09/2013

19 PT Panin

Insurance Tbk

PNIN Finance 18/09/2013

20 PT Perdana

Gapura Prima

Tbk

GPRA Property, Real

Estate and

Building

02/10/2013

30

Construction

21 PT Pelayaran

Nasional Bina

Buana Raya

BBRM Infrastructure,

Utulities &

transportation

16/12/2013

22 PT Wintermar

Offshore Marine

Tbk

WINS Infrastructure,

Utulities &

transportation

21/05/2013

23 PT PP London

Sumatera

Indonesia Tbk

LSIP Agriculture 23/04/2013

24 PT Salim Ivomas

Pratama Tbk

SIMP Agriculture 23/04/2013

25 PT MNC Sky

Vision Tbk

MSKY

Trade, Service,

and Invesment

28/08/2013

2014 1 PT Danayasa Arthama

SCBD

Properti Dan

Real Estate

10/01/2014

2 PT Wijaya Karya WIKA Property, Real Estate And

Building

Construction

15/01/2014

3 PT Bukit Asam Tbk


4 PT Jakarta Internasional

Hotels & Development Tbk

JIHD

Properti and

Real Estate

02/04/2014

5 PT Asiaplast Industries Tbk

APLI

Industri Dasar

Dan Kimia

14/04/2014

6 PT Resource Alam Indonesia

Tbk

KKGI

Mining

06/05/2014

7 PT Tunas Baru Lampung Tbk

TBLA Agriculture 15/07/2014

8 PT Global Mediacom Tbk

BMTR

Trade, Services,

And Investment

Tidak

Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

9 PT Colorpak Indonesia Tbk

CLPI

Perdagangan,

Jasa Dan

Investasi

Tidak

Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

10 PT Nusantara Infrastructure Tbk

META

Infrastruktur,

Utilitas Dan

Transportasi

Tidak

Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

11 PT Media Nusantara Citra

MNCN

Trade, Services,

And Investment

Tidak

Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

2015 1 PT MNC BHIT Trade, Service, 10/06/2015

31

Investama Tbk and Invesment

2 PT Global

Mediacom Tbk


and Invesment

27/07/2015

3 PT Bumi Serpong

Damai Tbk

BSDE Property, Real Estate And

Building

Construction

01/09/2015

4 PT ciputra

Property Tbk

CTRA Property, Real Estate And

Building

Construction

01/09/2015

5 PT Medco Energi

Internasional Tbk

MEDC Mining 30/12/2015

6 PT Media Nusantara Citra

MNCN

Trade, Services,

And Investment

21/07/2015

7 PT Mitra

Pinasthika

Mustika Tbk

MPMX Trade, Service,

and Invesment

Tidak

Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

8 PT MNC Sky

Vision Tbk

MSKY telecommunica

tion

18/06/2015

9 PT Nusa Raya

Cipta Tbk

NRCA Building Construction

27/11/2015

10 PT Bank PAN

Indonesia Tbk

PANS Banking 31/08/2015

11 PT Bukit Asam Tbk


12 PT Ramayana

Lestari Sentosa

Tbk

RALS Trade, Service,

and Invesment

25/08/2015

13 PT Nippon

Indosari Corpindo

Tbk

ROTI Trade, Service,

and Invesment

01/10/2015

14 PT Bank Rakyat

Indonesia

BBRI Trade, Service,

and Invesment

01/09/2015

15 Tunas Baru

Lampung Tbk

TBLA Agriculture 01/09/2015

16 PT Bank

rakyatIndonesia

(persero)

BBRI banking Tidak Mengumumkan

Tanggal dengan

jelas

2016 1 PT Dua Putra

Utama Makmur

Tbk

DPUM Agriculture 30/08/2016

2 PT Bumi Serpong

Damai Tbk

BSDE Property, Real Estate And

Building

Construction

01/09/2016

Sumber: Bursa Efek Indonesia

32

3.2 Jenis Data dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

penelitian bersumber dari Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui website resmi

perusahaan : www.idx.co.id. data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

harian perusahaan terkait, tanggal pengumuman buy back perusahaan terkait

dari tahun 2010 sampai dengan tahun 2016. Penelitian ini menggunakan data

kualitatif, data kualitatif adalah data yang berbentuk kata-kata, bukan dalam

bentuk angka. Data yang dianalisis merupakan laporan keuangan tahun 2010-

2016 dan melakukan Buy Back.

3.3 Periode Penelitian

Untuk melihat bagaimana reaksi yang terjadi di pasar, peneliti mengamati

abnormal return mulai dari -5 sebelum pengumuman buy back hingga +5

sesudah pengumuman buy back dilaksanakan.

Menurut Hartono (2013) studi peristiwa (event study) merupakan studi

yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang

informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Penentuan periode

jendela lebih pendek dibandingkan dengan penelitian-penelitian sebelumnya

dikarenakan peneliti ingin menguji pengaruh pengumuman buy back

terhadap return saham perusahaan terkait dalam jangka waktu yang pendek.

Pengamatan tidak melebihi 10 hari periode jendela karena dikhawatirkan

abnormal return akan terpengaruh oleh faktor-faktor seperti corporate

action lainnya pada perusahaan yang dijadikan sampel. Penelitian ini

menggunakan market model untuk mengestimasi expected return di periode

jendela.

http://www.idx.co.id/

33

3.4 Metode Pengumpulan Data

Pengumpulan data penelitian dilakukan dengan metode dokumentasi.

Metode dokumentasi yaitu melakukan aktivitas pengarsipan dan penyalinan

dari sumber-sumber sekunder yang berkaitan dengan tanggal pengumuman

buy back mulai dilakukan, data harga saham harian perusahaan terkait, Indek

Harga Saham Gabungan (IHSG), volume perdagangan harian perusahaan

terkait, dan informasi mengenai jumlah saham yang beredar pada saat

sebelum dan sesudah pengumuman buy back. Studi pustaka diperoleh dari

penelitian terdahulu dan literatur lainnya.

3.5 Variabel Penelitian

3.5.1 Abnormal return saham

Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan dari

return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal

merupakan return ekspektasi (return yang diharapkan oleh investor).

Dengan demikian return tidak normal (abnormal return) adalah selisih

antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi

(Jogiyanto, 2013). Adapun cara menghitung abnormal return sebagai

berikut :

ARi.t = Return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t.

Ri.t = Return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t.

E[Ri.t] = Return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t.

34

Penelitian ini menggunakan persamaan market adjusted abnormal

return model. Komponen pokok atau indikator yang digunakan dalam

menghitung abnormal return menggunakan persamaan market adjusted

abnormal return model adalah sebagai berikut:

1. Return Aktual

Actual return(return aktual) merupakan return keuntungan

yang sebenarnya. Return aktual dihitung berdasarkan data historis.

Return aktual ini sangat penting karena digunakan sebagai salah satu

pengukur kinerja perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan

penghitungan return ekspektasi di masa yang akan datang

(Jogiyanto, 2003).

Adapun rumus menghitung return aktual adalah:

Ri.t

Keterangan :

Ri.t = Actual Return sekuritas ke-i pada periode t

Pi.t = Harga saham i pada hari ke-t

Pi.t-1 = Harga saham i pada satu hari sebelum hari ke-t

2. Return Pasar (RMt)

Return Pasar dapat didefinisikan sebagai selisih dari rata-rata

(average) setiap bulan dari seluruh saham.

Joiyanto (2010). menyatakan untuk menghitung return pasar

(market return) pada saat periode estimasi digunakan harga pasar

harian dengan menggunakan ukuran Indeks Harga Saham Gabungan

(IHSG) masing-masing saham untuk periode 5 hari diseputar tanggal

pengumuman, return pasar dapat dihitung dengan rumus sebagai

berikut :

Rmt

Keterangan:

Rmt = Return pasar pada periode estimasi t

IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan pada periode estimasi ke-t

35

IHSGt-1= Indeks Harga Saham Gabungan periode Estimasi

3.5.2 Trading Volume Activity

Selain menghitung abnormal return yang terjadi akibat adanya

corporate action, reaksi pasar dapat diukur juga dengan melihat

bagaimana volume trading yang terjadi di sekitar periode pengamatan.

Peningkatan volume perdagangan menunjukkan bahwa saham tersebut

menarik investor untuk melakukan investasi atau transaksi pada saham

tersebut (Junizar, 2013). Dalam kasus buy back, peningkatan volume

perdagangan mengindikasikan bahwa para pemegang saham tidak ingin

mengalami kerugian yang lebih besar pada investasinya karena harga

saham yang dimilikinya mengalami penurunan. Dengan begitu,

diharapkan para pemegang saham akan melepas saham yang dimilikinya,

sehingga berdampak pada volume perdagangan di sekitar periode

pengumuman buy back.

Cara menghitung TVA dapat dilakukan dengan cara

membandingkan total saham perusahaan ke-i yang diperdagangkan dalam

periode pengamatan t dengan total jumlah saham perusahaan ke-i yang

beredar dalam periode pengamatan yang sama. Menghitung volume

perdagangan saham dengan menggunakan indikator Trading Volume

Activity (TVA) (junizar, 2013) :

TVAit

Keterangan:

TVAi,t = Trading Volume Activity

Vm,t = Total Volume perdagangan saham perusahaan I pada waktu t

36

Vit = Volume saham perusahaan ke- I

3.6 Metode Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan pada penelitian ini yaitu

menggunakan statistik deskriptif. Statistik deskriptif dalam penelitian pada

dasarnya merupakan proses transformasi data penelitian dalam bentuk tabulasi

sehingga mudah dipahami dan diinterprestasikan (Sugiyono, 2005).

Tahapan pengujian meliputi uji normalitas data dengan menggunakan

Kolmogorov-Smirnov. Dilanjutkan dengan pengujian hipotesis, yaitu uji beda

dua rata-rata (Paired Sample T-test). Tingkat signifikansi pada penelitian ini

yang ditetapkan untuk pengujian adalah sebesar 0,05 atau (5%).

3.6.1 Uji Normalitas Data

Tujuan dari uji normalitas adalah untuk menguji apakah data memiliki

distribusi normal atau mendekati normal. Uji normalitas dapat menggunakan

statistik parametric, pengujian parametrik diterapkan untuk data dengan skala

pengukuran interval dan rasio. Jika tipe data interval dan rasio tidak berdistribusi

normal, maka pengujian statistiknya harus menggunakan pengujian non

parametric (Hartono, 2016). Penentuan normal atau tidaknya data ditentukan

sebagai berikut :

1. Apabila hasil signifikan lebih besar dari tingkat signifikan yang sudah

ditentukan (>0.005), maka H0 diterima dan data tersebut terdistribusi

normal.

37

2. Apabila hasil signifikan lebih kecil dari tingkat signifikan yang sudah

ditentukan (>0.005), maka Ho ditolak dan data tersebut tidak

terdistribusi normal.

Jika data tidak berdistribusi normal, maka metode analisis data

akan menggunakan uji statistik non parametrik. Jika data berdistribusi

normal maka pengujian menggunakan teknik uji beda dua sampel

berpasangan yaitu Paired Sampel t-Test yang merupakan uji statistik

parametrik, dengan level of significance( ) = 5%. Akan tetapi, jika data

tidak berdistribusi normal, maka teknik uji beda dua sampel

berpasangan yang digunakan adalah Uji Peringkat Wilcoxon (Wilcoxon

Signed Rank Test) yang merupakan uji statistik non parametrik, dengan

level of significance ( ) =5% (Santoso, 2004)

3.7 Pengujian Hipotesis

Langkah-langkah dalam melakukan pengujian hipotesis dilakukan

sebagai berikut :

Uji Asumsi Klasik

Uji Statistik

3.7.1 Uji Beda Dua Rata-rata

Uji beda dua rata-rata merupakan prosedur yang digunakan untuk

membandingkan rata-rata dua variabel dalam satu group. Artinya analisis

ini berguna untuk melakukan pengujian terhadap dua sampel yang

berhubungan atau dua sampel berpasangan. Terdapat dua jenis uji beda

38

dua rata-rata yaitu, uji parametik menggunakan paired sampel t-test, dan

non-parametik menggunakan wilcoxon signed rank test. Untuk

menentukan uji beda dua rata-rata yang akan digunakan, sebelumnya

dilakukan uji normalitas. Ketika hasil uji normalitas menyatakan bahwa

data berdistribusi normal maka uji yang digunakan adalah uji parametik

(paired sampel t-test). namun jika data tidak berdistribusi normal maka

digunakan uji non-parametik (wilcoxon signed rank test) Uji beda

digunakan digunakan untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan rata-rata

dua sample. Dua sampel yang dimaksud adalah sampel yang sama namun

mempunyai dua data, dengan kata lain uji beda dua rata-rata digunakan

untuk membandingkan abnormal return dan trading volume activity

sebelum dan setelah pengumuman buy back saham. Kriteria Pengambilan

Keputusan:

1. Jika – t tabel < t hitung dan –t hitung < -t tabel maka Ho diterima.

2. Jika – t hitung < t tabel dan -t hitung > -t tabel maka Ho ditolak.

56

BAB V

KESIPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis reaksi pasar, yang

dicerminkan dengan abnormal return dan trading volume activity terhadap

pengumuman buy back saham. Proksi tersebut diteliti dengan periode

pengamatan selama 11 hari, t-5 hingga t+5. Berdasarkan hasil penelitian

dan pembahasan serta hasil analisis statistik yang telah dijelaskan pada bab

empat maka dapat dikemukakan kesimpulan sebagai berikut :

1. Hasil uji beda dua rata-rata abnormal return yang menggunakan alat

analisis paired sample t-test pada Tabel 10 menunjukkan bahwa H1

ditolak yang ditunjukan oleh hasil uji paired sample t-test, yaitu

dengan taraf signifikansi 5%, nilai -t-hitung < -t-tabel, yakni -808<

2,001. Hal ini menunjukan bahwa pada periode yang diuji tidak

terdapat perbedaan yang signifikan antara average abnormal return

sebelum dan sesudah pengumuman buy back.

2. Berdasarkan hasil uji beda dua rata-rata trading volume activity

dengan menggunakan uji parametik, paired sampel t-test, pada Tabel

57

13 menunjukan bahwa H2 ditolak yang ditunjukan oleh hasil uji

paired sample t-test, yaitu dengan taraf signifikansi 5%,

nilai –t-hitung < -t-Tabel, yakni -1.124< 2,001. Hal ini berarti bahwa

dalam penelitian ini tidak ditemukan adanya perbedaan yang

signifikan antara average trading volume activity (ATVA) sebelum

dan sesudah pengumuman buy back.

Berdasarkan hasil penelitian ini dapat ditarik kesimpulan bahwa

pengumuman buy back saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap pasar modal.

5.2 Keterbatasan Penelitian

Adapun keterbatasan dalam penelitian ini yaitu periode pengamatan yang

digunakan dalam penelitian ini relatif singkat yaitu hanya 11 Hari.

5.3 Saran

Berdasarkan hasil penelitian yang diperoleh, penulis sadar bahwa

penelitian ini memiliki keterbatasan dan masih banyak kekurangan. Oleh

karena itu, penulis mengajukan beberapa saran untuk pihak-pihak yang

berkepentingan dengan investasi dalam pasar modal, dan bagi penelitian

selanjutnya. Adapun saran-saran yang akan diajukan sebagai berikut :

1. Bagi perusahaan sebaiknya dalam melakukan corporate action, yakni

berupa pengumuman buy back hendaknya sangat diutamakan untuk

memerhatikan kondisi pasar, apakah pasar dalam kondisi yang stabil

58

atau tidak. Karena berdasarkan hasil penelitian ini pengumuman tidak

memberikan pengaruh yang signifikan terhadap pasar, sehingga sangat

perlu untuk memerhatikan kondisi pasar agar tujuan dari perusahaan

melakukan corporate action dapat tercapai..

2. Bagi pihak-pihak yang berkepentingan dengan investasi dipasar modal

hendaknya dalam mengambil keputusan tidak hanya melihat satu

peristiwa saja, dalam hal ini pengumuman buy back saham, namum

juga memerhatikan faktor-faktor (informasi-informasi) lain yang dapat

memengaruhi harga saham, seperti informasi perubahan kebijakan

pemerintah, insider information, dan january effect, sehingga

informasi yang diperoleh dapat digunakan dalam mempertimbangkan

tindakan yang akan diambil.

3. Untuk peneliti selanjutnya agar dapat melakukan penelitian dengan

waktu yang lebih lama agar dapat mendapat hasil yang lebih akurat.

DAFTAR PUSTAKA

Bapepam;LK. 2008. Annual Report 2008. Jakarta.

Ariyanto, Budi. 2009. “Pengaruh Merger atau Akuisisi Terhadap Volume

Perdagangan dan Harga Saham”. Jurnal Akuntansi Diponegoro, Vol. 4,

No. 7.

Budiman, A, dkk. 2009. “Pengaruh Pengumuman Indonesia sustanibility

Reporting Award terhadap abnormal Return dan Volume Saham (studi

Kasus Pada perusahaan pemenang ISRA 2005-2008)”. Seminar Nasional

Akuntansi XII.

Darmadji, Tjiptono dan Hendi M. Fakhrudin, 2006. Pasar Modal di Indonesia:

Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta. Salemba Empat.

Delphinea,N.,Suhadak,Sulasmiyati,S.2016.“Pengaruh Pengumuman Pembelian

Kembali Saham (Buy Back) Terhadap Reaksi Pasar (Studi Pada

Perusahaan Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)Tahun 2013-2015)”.

Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), Vol. 38, No. 1.

Hadi, Nor. 2013. Pasar Modal. Yogyakarta. Graha Ilmu

Hartono, Jogiyanto. 2013. Teori portofolio dan Analisis Investasi. Edisi

Kedelapan. Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta

Husnan, Suad. (2005). Dasar-Dasar Teori Portopofolio dan Analisis Investasi.

Edisi Keempat. Yogyakart: UPP AMP YKPN.

Indrianto, nur. Supomo. 2014. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi &

manajemen. Yogyakarta. BPFE

Jogiyanto, H.M. 2010. Study Peristiwa: Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat

Suatu Peristiwa. Edisi Pertama. BPFE- Yogyakarta.

Jogiyanto, Hartono. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi

kedelapan. Yogyakarta. BPFE- Yogyakarta.

Junizar, M.L., & A. Septiani. 2013. “Pengaruh Pengumuman Pembelian Kembali

Saham (Buy Back) Terhadap Respon Pasar: Studi pada Perusahaan yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)”. Jurnal Akuntansi Diponegoro,

Vol. 2, No. 3.

Kaur, Karamjit., & Dhanda, Prof.Neelam. 2016. “Buy Back Of Share In India:

Impact On Stock Price Return”. EPRA International Journal Of

Economic and Business Review.

Mufidah, ana. 2013. Buy Back Saham Sebagai Sebuah Alternatif Kebijakan.

JEAM Vol XII No. 1/2013

Rasbrant, Jonas. 2011. “The Price Impact Of Open Market Share Repurchase”.

Departemen Of industrial Economic and Management, KTH Royal

Institute Of Technology, Sweden.

Samsul, M. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta. Erlangga.

Santoso, singgih.2004. Buku Latihan SPSS Statistik Multivariat. Jakarta. Salemba

Empat

Sugiyono. 2005. Metode Penelitian Bisnis .Bandung. Alfabeta

Sundjaja Ridwan S. dan Inge Barlian. 2003. Manajemen Keuangan 1, Edisi

kelima. Jakarta: Literata Lintas Media

Suwanto, Adhi. Sudana, I Made. 2014. “pengumuman Stock Buyback dan Reaksi

Pasar Saham (Studi Kasus Perusahaan Di Bursa Efek Indonesia)”.jurnal

manajemen bisnis Indonesia.

Undang-Undang Republik Indonesia, Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal

Wijanarko, iguh dan Prasetiono. 2012. Analisis Pengaruh Pemecahan Saham

(stock Split) Terhadap Likuiditas Saham dan Return saham (study kasus

pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2007-2011). Diponegoro

journal of management Vol. 1. No. 2. Pp. 189-199.

Wirajaya, I, GD, A. 2011. Reaksi Pasar Atas Pengumuman Corporate

Gorvernance Perception Index (Studi Peristiwa di Bursa Efek Indonesia).

Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 6(1).

http://finance.yahoo.com/

http://www.idx.com/

http://www.ojk.go.id/

http://www.ojk.go.id/

1. cover-sanwacana.pdf2. DAFTAR ISI FIX.pdf3. BAB 1-5.pdf5. DAFTAR PUSTAKA eka.pdf

pengaruh pengumuman pembelian saham kembali (buy …digilib.unila.ac.id/33837/6/skripsi tanpa bab...

Documents