BAB 7

SAHAM & PENILAIANNYA

8-1

SahamKarakteristik saham biasa Nilai saham biasa Pasar efisien

8-2

Saham BiasaMenggambarkan kepemilikan. Kepemilikan berimplikasi pada pengendalian prsh. Pemegang saham memilih direksi. Direksi memilih manajemen. Tujuan manajemen: memaksimalkan harga saham (karena bekerja untuk pemegang saham).8-3

Aspek Sosial/ EtikApakah sebaiknya manajemen memperhatikan ttg pegawai, konsumen, pemasok, & publik, atau hanya manajemen saja? Dalam perusahaan, manajemen sebaiknya bekerja untuk pemegang saham berdasarkan pada kendala2 (lingkungan, pengupahan pegawai secara adil, dsb.) & persaingan.8-4

Jenis Transaksi Pasar ModalPasar sekunder. Pasar primer. Pasar perdana (IPO: Initial Public Offering).

8-5

Pasar Sekunder & Pasar PrimerPasar sekunder adalah pasar di mana saham diperdagangkan di antara para investor, setelah diterbitkan oleh perusahaan. Pasar primer adalah pasar di mana perusahaan dapat memperoleh modal baru dgn menjual saham baru.8-6

Penilaian Saham BiasaDividen Pembagian keuntungan apabila perusahaan mempunyai kelebihan laba. Capital gain Keuntungan karena kenaikan harga saham.8-7

Penilaian Saham BiasaNilai saham adalah menggambarkan nilai sekarang dari dividen masa depan yang diharapkan akan dihasilkan oleh saham.

8-8

Penilaian Saham Biasa^

P0 =

D1 (1 + k s )1

+

D2 (1 + k s )2

+

D3 (1 + k s )3

+ ... +

D (1 + k s )

P0 = Harga pasar Dt = Dividen tahun ke t ks = Return yang diperlukan

8-9

Penilaian Saham BiasaD = $1,15 ks = 13,4% P0 = ?D P0 = ks 1,15 = 8,58 P0 = 0,1348-10

^

^

Pertumbuhan SahamDividen (D) yang diharapkan tumbuh terus dengan tingkat pertumbuhan konstan (sebesar= g). D1 = D0 (1+g)1 D2 = D0 (1+g)2 Dt = D0 (1+g)t8-11

Pertumbuhan SahamApabila g konstan, rumus pertumbuhan dividen sbb:

D 0 (1 g) D1 ! P0 ! ks - g ks - g^

P0 = Harga pasar Dt = Dividen tahun ke t ks = Return yang diperlukan g = Pertumbuhan8-12

Pertumbuhan SahamD = $1,15 ks = 13,4% g = 8% Bagaimana arus kas untuk 3 tahun ke depan? Berapa nilai sekarang (PV) dari arus kas 3 tahun tsb?8-13

Nilai Sekarang (PV) Dividen

0 g = 8% 1 D0 = 1,15 1,0141 0,8943 0,7886 1,242

2 1,341

3 1,449

ks = 13,4%

8-14

Pertumbuhan SahamBerapa nilai pasar saham (P0) ?D 0 (1 + g) D1 P0 = = ks - g ks - g 1,15(1 + 0,08) 1,242 P0 = = = 23,00 0,134 - 0,08 0,054^ ^

8-15

Nilai Sekarang (PV) Dividen$

D t ! D0 ( 1 g ) t

1.15

Dt PVD t ! t (1 k )

P0 ! PVD t0

Tahun (t)8-16

Pertumbuhan SahamBerapa nilai pasar saham 1 tahun kemudian (P1) ?^ P1 ^ P1

D1 (1 + g) D2 = = ks - g ks - g 1,242(1 + 0,08) 1,341 = = = 24 ,83 0,134 - 0,08 0,0548-17

Pertumbuhan SahamDapat juga dihitung sbb:^

P1 = P0 (1 + g)^

P1 = $23,00 (1.06) = $24.83

8-18

Yield & Total ReturnDividend yield= D1 / P0 = $1,242 / $23,00 = 5,4%

Capital gains yield= (P1 P0) / P0 = ($24,83 - $23,00) / $23,00 = 8,0%

Total return (ks)= Dividend Yield + Capital Gains Yield = 5,4% + 8,0% = 13,4%8-19

Pertumbuhan SupernormalApabila g > ks, rumus pertumbuhan konstan akan menghasilkan harga saham yang negatif. Tidak masuk akal. Model pertumbuhan konstan hanya dapat digunakan apabila: ks > g g diharapkan konstan seterusnya.8-20

Ekuilibrium PasarPada ekuilibrium, harga saham adalah stabil & tidak terdapat tendensi dari orang2 untuk membeli atau menjual. Pada ekuilibrium, return diharapkan harus sama dengan return diminta.D1 ks = +g P0^

=

k s = k RF + (k M - k RF )8-21

Ekuilibrium PasarReturn diharapkan: Dihitung dengan memperkirakan dividen & capital gain yang diharapkan. Return diperlukan: Ditentukan berdasarkan risiko & menerapkan CAPM.8-22

Return DiperlukankRF = 7% kM = 12% = 1,2 Berapa return yang diperlukan (ks) ?

8-23

Return DiperlukanMenggunakan SML untuk menghitung return diperlukan (required rate of return= kS): kS = kRF + (kM kRF) = 7% + (12% - 7%) 1,2 = 13%

8-24

Ekuilibrium PasarApabila return diharapkan (expected return) melebihi return diperlukan (required return)

Harga sekarang (P0) adalah terlalu rendah &bisa ditawar.

Permintaan pembelian lebih besar daripadapermintaan penjualan.

P0 akan ditawarkan sampai expected returnsama dengan required return.

8-25

Faktor yang Mempengaruhi Harga SahamReturn diminta (ks) berubah Perubahan inflasi dapat menyebabkan kRF

berubah. Premi risiko pasar atau exposure thd risiko pasar ( ) dapat berubah.

Tingkat pertumbuhan (g) berubah Kondisi perekonomian. Kondisi perusahaan.8-26

Analisis Perkembangan Harga SahamAnalisis Fundamental Berdasarkan pada faktor2 finansial & non-finansial. Analisis Teknikal Berdasarkan pola gerakan harga saham.

8-27

Efficient Market Hypothesis (EMH)Sekuritas adalah secara normal pada ekuilibrium, dan fairly priced. Investor tidak dapat mengatur pasar kecuali melalui keberuntungan atau informasi yang lebih baik.8-28

Tingkat Efisiensi Pasar

Weak-form efficiency (efisiensi bentuk lemah) Semistrong-form efficiency (efisiensi bentuk semi kuat) Strong-form efficiency (efisiensi bentuk kuat)

8-29

Efisiensi Bentuk LemahTidak bisa mendapatkan keuntungan dengan melihat trend masa lalu. Penurunan harga sekarang bukan merupakan alasan bahwa harga akan naik (atau turun) di masa depan. Bukti mendukung bahwa terdapat EMH bentuk lemah. Tetapi technical analysis sekarang masih digunakan.8-30

Efisiensi Bentuk Semi-KuatSemua informasi yang tersedia bagi publik adalah terrefleksi dlm harga saham. Shg tidak ada manfaatnya untuk menganalisis scr berlebih pada laporan keuangan untuk mencari harga saham yang terlalu murah. Secara luas benar, tetapi analis ulung masih bisa mendapatkan keuntungan dengan menemukan & menggunakan informasi baru.

8-31

Efisiensi Bentuk KuatSemua informasi, bahkan inside information, adalah melekat pada harga saham. Tidak benar pihak intern dapat mengambil keuntungan dengan mendasarkan pada inside information, tetapi itu tidak legal.8-32

Saham PreferenSekuritas Hybrid. Seperti obligasi, karena terdapat dividen tetap yang harus dibayar sebelum dividen saham biasa. Akan tetapi, prsh dapat mengabaikan pembayaran dividen saham preferen tanpa khawatir untuk dituntut menjadi bangkrut.8-33

SEKIAN

8-34