FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

FUTURE CASH FLOW PERUSAHAAN DAN

IMPLIKASINYA TERHADAP FINANCIAL DISTRESS

(Studi Empiris pada Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar

di Bursa Efek Indonesia)

SKRIPSI

Oleh:

RINDA SELVIANA

008201405054

Dipersembahkan kepada

Fakultas Bisnis, President University Untuk Memenuhi Sebagian dari

Persyaratan Guna Memperoleh Gelar Sarjana Akuntansi

PRESIDENT UNIVERSITY

Cikarang Baru- Bekasi

Indonesia

2018

LEMBAR PENGESAHAN

ii

LEMBAR REKOMENDASI PEMBIMBING

iii

LEMBAR PERNYATAAN ORISINALITAS

iv

HASIL TURNITIN

v

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, rasa syukur dan terimakasih banyak penulis ucapkan kepada

Alloh SWT yang telah memberikan kesempatan waktu untuk menyelesaikan

skripsi yang mana sebagai salah satu syarat kelulusan program sarjana akuntansi

di President University.

Banyak sekali rekan-rekan yang terlibat dalam membantu menyelasaikan

skripsi ini sampai akhirnya penulis dikatakan lulus oleh President University.

Pada kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan banyak rasa terimakasih

kepada:

1. Ibu Andi Ina Yustina, M.Sc., CMA., CIBA selaku ketua Program Study

Akuntansi, Fakultas Bisnis, President University.

2. Bapak Dr. Muhamad Safiq, M.Si., AK., CA selaku dosen pembimbing.

Terimakasih banyak atas masukan dan motivasinya selama ini. Terimakasih

telah meluangkan waktu, tenaga dan pikiran untuk membimbing peneliti dalam

menyusun skripsi ini.

3. Segenap dosen pengajar di President University yang telah berbagi ilmu dan

pengalaman kepada peneliti selama masa perkuliahan.

4. Keluarga tercinta (Babeh, Ibu, Mba Dewi, Ayah Yono, Mas Adit, Mba Atri,

Ayah Ncis dan Nazwa) terimakasih atas doa, kasih sayang dan motivasi yang

selalu diberikan selama ini. Terimakasih selalu memberikan yang terbaik

selama ini.

vi

5. Sahabat terbaik 7Angels: Khaerani, Lufita, Lina, Lia, Syarah dan Kak Widi.

Terimakasih sudah mewarnai kisah hidup selama menjadi mahasiswi. Keep in

touch yang gengs, see you on top!

6. Teman-teman semuanya angkatan 2014 yang tetap konsisten dengan jurusan

akuntansi ga pindah ke jurusan lain dari awal sampai selesai: Wike, Mas Pras,

Mas Gus, Monica, Mba Eli, Mba Lastri, Angel, Mba Ani, Kak Lisa, Riva dll.

Peneliti menyadari skripsi ini masih memiliki kekurangan. Oleh karenanya,

segala kritik dan saran yang bersifat membangun dari berbagai pihak akan peneliti

terima. Peneliti berharap semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi para

pembaca.

Cikarang, 04 Mei 2018

Rinda Selviana

vii

DAFTAR ISI

HALAMAN SAMPUL...........................................................................................i

LEMBAR PENGESAHAN ............................................................................... iii

LEMBAR REKOMENDASI PEMBIMBING .................................................. ii

LEMBAR PERNYATAAN ORISINALITAS.................................................. iii

HASIL TURNITIN ........................................................................................... iv

KATA PENGANTAR ........................................................................................ v

DAFTAR ISI .................................................................................................... vii

DAFTAR GAMBAR .......................................................................................... x

DAFTAR TABEL ............................................................................................. xi

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xii

ABSTRACT...................................................................................................... xiv

INTISARI ......................................................................................................... xv

BAB I PENDAHULUAN ................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang .............................................................................................. 1

1.2 Pertanyaan Penelitian .................................................................................... 5

1.3 Tujuan Penelitian .......................................................................................... 6

1.4 Manfaat Penelitian ........................................................................................ 6

1.5 Sistematika Penulisan.................................................................................... 7

BAB II LANDASAN TEORI ............................................................................. 9

2.1 Landasan Teori ............................................................................................. 9

2.1.1 Signaling Theory......................................................................................... 9

2.1.2 Financial Distress ..................................................................................... 10

2.1.3 Laporan Arus Kas ..................................................................................... 10

2.1.3.1 Arus Kas Aktivitas Operasi .................................................................... 11

2.1.4 Working Capital ....................................................................................... 13

2.1.5 Inflasi ....................................................................................................... 14

2.1.6 Laba Bersih .............................................................................................. 15

2.1.7 Komponen Akrual .................................................................................... 15

2.2 Penelitian-Penelitian Terdahulu ................................................................... 17

2.3 Kerangka Pemikiran .................................................................................... 23

2.4 Hipotesis Penelitian..................................................................................... 24

viii

2.4.1 Pengaruh Laba Bersih terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 24

2.4.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 26

2.4.3 Pengaruh Komponen Akrual Terhadap Arus Kas Masa Depn dan Financial

Distress Perusahaan. ................................................................................. 27

2.4.4 Pengaruh Modal Kerja Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 30

2.4.5 Pengaruh Inflasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial Distress. 31

2.4.6 Arus Kas Masa Depan Perusahaan Mempengaruhi Financial Distress. ..... 32

BAB III METODE PENELITIAN .................................................................. 34

3.1 Pendekatan Penelitian ................................................................................. 34

3.2 Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel ............................. 35

3.2.1 Variabel Dependen ................................................................................... 35

3.2.2 Variabel Moderasi ..................................................................................... 36

3.2.3 Variabel Independen ................................................................................ 36

3.3 Populasi, Sample dan Data .......................................................................... 39

3.4 Metode Analisis Data .................................................................................. 40

3.4.1 Pengembangan Model ............................................................................... 40

3.4.2 Diagram Jalur dan Persamaan Struktural ................................................... 41

3.4.3 Menilai Kelayakan Model ......................................................................... 42

3.5 Pengujian Hipotesis Penelitian .................................................................... 44

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN........................................................... 45

4.1 Deskripsi Objek Penelitian .......................................................................... 45

4.2 Uji Kriteria (Goodness of Fit) ..................................................................... 45

4.3 Pengujian Hipotesis..................................................................................... 47

4.3.1 Uji Signifikansi (Regression Weights) ....................................................... 47

4.3.2 Uji Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung dan Pengaruh Total.... 49

4.4 Pembahasan Hipotesis ................................................................................. 51

4.4.1 Pengaruh Laba Bersih Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 51

4.4.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 53

4.4.3 Pengaruh Komponen Akrual Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 54

ix

4.4.4 Pengaruh Modal Kerja Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial

Distress. .................................................................................................... 56

4.4.5 Pengaruh Inflasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan Financial Distress. 57

4.4.6 Pengaruh Arus Kas Masa Depan Terhadap Financial Distress. ................. 58

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ............................................................ 59

5.1 Kesimpulan ................................................................................................. 59

5.2 Keterbatasan Penelitian ............................................................................... 62

DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... xv

LAMPIRAN..........................................................................................................xx

x

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Tingkat Inflasi di Indonesia Tahun 2010-2016....................................2

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran Hipotesis...........................................................22

Gambar 3.1 Analisis Jalur Penelitian.....................................................................39

Gambar 3.2 Bagan Pengujian Pengaruh Langsung................................................48

xi

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu............................................................19

Tabel 4.1 Tabel Sampel Penelitian.........................................................................43

Tabel 4.2 Hasil Uji Chi-Square..............................................................................43

Tabel 4.3 Hasil Uji Kriteria (Goodness of Fit)......................................................44

Tabel 4.4 Hasil Pengujian Hipotesis......................................................................45

Tabel 4.5 Hasil Pengujian Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung dan

Pengaruh Total.......................................................................................................47

xii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Nama Perusahaan Food and Beverage Yang Menjadi

Sampel Penelitian

Lampiran II Tabel Pengolahan Data

Lampiran III Hasil Pengujian Goodness of Fit (Output SEM)

xiv

ABSTRACT

This study aims to determine the factors that influence the future cash flow and its

implications for the company's financial distress on food and beverage

manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2013-

2015. The number of samples used in this study as many as 30 companies.

Hypothesis testing in this research using Structural Equation Model (SEM)

method with AMOS 24 statistic.. The result of this research shows earnings,

accrual component, working capital have significant positive effect to future cash

flow and cash flow from operation have significant negative effect to future cash

flow, but inflation does not affect the company's future cash flow. Other test

results future cash flow on financial distress have a significant negative effect.

Keywords: earnings, cash flow from operation, accrual component, working

capital, inflasi, future cash flow, financial distress.

xv

INTISARI

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi arus

kas masa depan dan implikasinya terhadap financial distress perusahaan pada

perusahaan manufaktur food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

dari 2013-2015. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 30

perusahaan. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode

Struktural Equation Model (SEM) dengan alat statistik AMOS 24. Hasil

penelitian ini menunjukan laba bersih, komponen akrual, modal kerja berpengaruh

positif signifikan terhadap arus kas masa depan dan arus kas operasi berpengaruh

negatif signifikan terhadap arus kas masa depan, akan tetapi inflasi tidak

berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan. Hasil pengujian lainnya

arus kas masa depan terhadap financial distress berpengaruh negatif signifikan.

Kata kunci: laba bersih, arus kas operasi, komponen akrual, modal kerja, inflasi,

arus kas masa depan, financial distress.

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi

arus kas masa depan dan implikasinya terhadap kondisi financial distress

perusahaan. Financial Accounting Standard Board (FASB) 1978 dalam Statement

of Financial Accounting Concept No. 1 yang menyatakan setiap laporan keuangan

harus dapat memberikan informasi yang penting bagi pemangku kepentingan agar

dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan dan memprediksi kondisi

kas perusahaan dimasa depan.

Sesuai dengan pernyataan PSAK No. 02 (2009) menjelaskan tujuan dari

laporan arus kas agar dapat digunakan sebagai penilaian suatu entitas dalam

mendapatkan kas yang akan digunakan untuk melangsungkan kegiatan bisnis

suatu entitas. Laporan keuangan terutama laporan arus kas perusahaan

memberikan informasi lebih bagi pemangku kepentingan mengenai kas

perusahaan. Dalam laporan arus kas bagian arus kas operasi menyajikan informasi

kegiatan rutin kas masuk maupun kas keluar. Informasi ini yang nantinya dapat

digunakan sebagai penilaian dalam menilai arus kas masa depan. Dalam Ebaid

(2011) disebutkan bahwa komponen arus kas dan laba dapat memberikan

informasi mengenai arus kas masa depan perusahaan.

2

Laporan keuangan lainnya yang dapat digunakan sebagai alat prediksi arus

kas masa depan adalah laporan laba rugi. FASB 1978 menyatakan, bahwa laba

historis mempunyai kemampuan dalam memprediksi arus kas masa depan. Sesuai

dengan pernyataan IASB (International Accounting Standard Board) menyatakan

bahwa sistem pencatatan laporan laba rugi menggunakan metode akrual yang

memberikan informasi mengenai transaksi masa lalu yang melibatkan penerimaan

dan pembayaran kas yang berguna bagi pemangku kepentingan sebagai

pengambilan keputusan.

Penelitian mengenai arus kas masa depan yang diukur dengan laba telah

dilakukan oleh Dahler dan Febrianto (2006) yang menyatakan laba signifikan

dalam memprediksi arus kas masa depan. Laba menggambarkan keberhasilan

perusahaan selama satu periode. Perusahaan yang memperoleh laba selain

menambah arus kas yang diterima perusahaan pada periode tersebut juga akan

mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk meningkatkan arus kas masa depan.

Elingga dan Supatmi (2008) melakukan penelitian mengenai arus kas masa depan

menggunakan komponen akrual sebagai prediktor. Hasil menunjukan masing-

masing dari komponen akrual mempunyai pengaruh signifikan terhadap arus kas

masa depan. Komponen akrual dapat memberikan informasi mengenai sumber

daya perusahaan baik penerimaan kas maupun pengeluaran kas.

Perusahaan dalam menjalankan usahanya selain mengandalkan laba yang

diperoleh juga menggunakan modal kerja yang dimiliki perusahaan untuk

menjalankan kegiatan operasional. Perusahaan harus mempunyai modal kerja

yang cukup agar terhindar dari kesulitan keuangan. Menurut Santoso (2013)

3

modal kerja yang dimiliki perusahaan merupakan faktor penting dalam

menjalankan kegiatan operasional jangka pendek. Biaya untuk kegiatan

operasional tersebut mempengaruhi pendapatan dan kelangsungan perusahan.

Perusahaan yang mampu mengelola modal kerja dengan baik akan terhindar dari

masalah keuangan. Akan tetapi perusahaan yang mempunyai modal kerja yang

kecil akan mengalami kesulitan keuangan dalam membiayai kegiatan

operasionalnya dan cenderung membutuhkan dana dari pihak luar untuk

membiayai kegiatan operasiona perusahaan.

Indonesia merupakan negara yang masih berkembang dengan pertumbuhan

ekonomi yang diperkirakan akan terus mengalami pertumbuhan. Inflasi

merupakan salah satu faktor yang dapat mempengaruhi pertumbuhan ekonomi

bagi suatu negara maupun perusahaan. Menurut Purnomo dan Widyawati (2013)

imbas dari inflasi akan mendorong naiknya harga bahan baku menjadi semakin

mahal, menyebabkan tingginya biaya produksi yang harus di tanggung oleh

perusahaan.

Gambar 1.1 Tabel Tingkat Inflasi Indonesia Tahun 2010-2016

Sumber: badan pusat statistik, diolah.

0

5

10

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

TINGKAT INFLASI

4

Naiknya biaya produksi akan memberikan pengaruh terhadap kas perusahaan,

perusahaan harus mengeluarkan biaya lebih untuk membeli bahan baku. Sehingga

konsekuensi yang akan didapat oleh perusahaan ketika biaya produksi naik yaitu

perusahaan akan meningkatkan harga jual atau mengganti kualitas dari bahan

baku dan akan berisiko menurunnya barang atau output yang terjual. Menurunnya

tingkat penjualan akan berpengaruh terhadap laba yang akan diperoleh perusahaan.

Perusahaan yang memperoleh laba yang kecil akan menjadi pertanyaan apakah

perusahaan mampu menjalankan kegiatan operasioanal atau membutuhkan

bantuan dana dari pihak luar. Dapat diketahui bahwa kondisi arus kas operasional

perusahaan dapat dijadikan sebagai indikator dalam menilai kondisi keuangan

perusahaan. Perusahaan yang mempunyai arus kas negatif akan berpengaruh

terhadap kondisi financial distress.

Kondisi financial distress dapat diketahui dari arus kas operasi perusahaan.

Apabila perusahaan dapat menghasilkan arus kas bersih operasional yang tinggi

pada periode berjalan, hal ini dapat memberikan informasi kemampuan arus kas

operasi perusahaan dimasa mendatang untuk membiayai kegiatan operasionalnya

dengan menggunakan kas yang dimiliki oleh perusahaan. Akan tetapi jika arus kas

bersih operasional yang dihasilkan oleh perusahaan sedikit atau bahkan negatif,

akan menjadi pertanyaan apakah perusahaan mampu membiayai kegiatan

operasional dimasa mendatang. Pihak kreditor juga akan memeriksa laporan arus

kas perusahaan sebelum pada akhirnya akan memberikan pinjaman kepada

perusahaan. Hal ini dilakukan untuk mengetahui seberapa besar kemampuan

perusahaan dalam membayarkan kewajibannya. Arus kas operasi perusahaan

5

negatif atau positif pada periode berjalan, akan memberikan dampak bagi arus kas

masa depan perusahaan. Arus kas negatif pada periode berjalan memberikan

informasi perusahaan akan mengalami kondisi financial distress.

1.2 Pertanyaan Penelitian

Berdasarkannpenjelasan latarrbelakang di atas, adapun rumusannmasalah dari

penelitian ini yang akan diteliti adalahhsebagai berikut:

1. Apakahhlaba bersih berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan?

2. Apakah arus kas masa depan memediasi pengaruh laba bersih terhadap

financial distress?

3. Apakahharus kas operasi berpengaruhhterhadap arus kas masa depan

perusahaan?

4. Apakah arus kas masa depan memediasi pengaruh arus kas operasi terhadap

financial distress?

5. Apakah komponen akrual berpengaruh terhadap arus kas masa depan

perusahaan?

6. Apakah arus kas masa depan memediasi pengaruh komponen akrual terhadap

financial distress?

7. Apakah modal kerja berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan?

8. Apakah arus kas masa depan memediasi pengaruh modal kerja terhadap

financial distress?

9. Apakah inflasi berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan?

10. Apakah arus kas masa depan memediasi pengaruh inflasi terhadap financial

distress?

6

11. Apakah arus kas masa depan mempengaruhi kondisi financial distress

perusahaan?

1.3 Tujuan Penelitian

Tujuanndariipenelian ini yanggingin di capai olehhpenulissyaituuuntuk

mengetahuiifaktor-faktor yang mempengaruhi future cash flow dan implikasinya

terhadap kondisi financial distress perusahaan.

1.4 Manfaat Penelitian

Penelitianniniidiharapkanndapattmemberikannmanfaattkepadaabanyakkpihak,

diantaranyaasebagaibberikut:

a. Bagi peneliti. Di harapkan penelitian ini agar dapat menjadi rujukan untuk

penelitian mendatang yang akan melekukan penelitian berkaitan dengan arus

kas masa depan perusahaan dan kaitannya dengan prediksi kebangkrutan

perusahaan.

b. Bagi perusahaan. Di harapkan hasil dari penelitian ini dapat memberikan

konstribusi langsung bagi pihak menajemen perusahaan untuk mengetahui

komponen apa saja yang dapat memberikan informasi untuk menilai arus kas

perusahaan perusahaan dan untuk memprediksi kebangkrutan yang terjadi di

dalam perusahaan sehingga pihak manajemen perusahaan dapat mengambil

pencegahan.

c. Bagi pihak eksternal. Di harapkan penelitian ini dapat memberikan informasi

mengenai kondisi perusahaan di lihat dari kemampuannya dalam

menghasilkan kas dan setara kas serta untuk menilai kondisi keuangan

7

perusahaan. Sehingga para investor dan juga kreditor tidak salah dalam

mengambil keputusan baik dalam hal investasi ataupun memberikan

pinjaman.

1.5 Sistematika Penulisan

Sitematika dalam penulisan penelitian ini di susun sebanyak lima ( 5 ) bab

dengan rincian sebagai berikut:

BAB I : PENDAHULUAN

Berisikan pendahulan tentang latar belakang penelitian, rumusan

penelitian, ruang lingkup dan batasan dari penelitian, tujuan penelitian,

manfaat penelitian dan metode penelitian.

BAB II : TINJAUAN TEORITIS

Menjelaskan tentang teori-teori yang di gunakan oleh penulis sebagai

landasan penelitian yang berkaitan dengan masalah yang diteliti serta

penjelasan mengenai hipotesis di dalam penelitian dan informasi

mengenai penelitian terdahulu. Berdasarkan teori dan penelitian

terdahulu kemudian dikembangkan menjadi hipotesis penelitian.

BAB III : METODOLOGI PENELITIAN

Menjelasksn tentang bagaimana proses penelitian berlangsung. Populasi

dan sampel yang di gunakan di dalam penelitian, jenis dan sumber data

yang di gunakan dan juga metode analisis apa yang di gunakan di

dalam penelitian.

BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

8

Di dalam bagian ini menjelaskan analisis dari hasil mengolah data dan

pembahasan mengenai penelitian.

BAB V : PENUTUP

Pada bab terakhir ini berisikan kesimpulan dari penelitian yang sudah di

lakukan dan juga saran yang di berikan bagi pihak-pihak terkait yang

membutuhkan untuk penelitian selanjutnya.

9

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Signaling Theory

Signaling theory memberikan informasi atau sinyal yang seharusnya

diberikan oleh pihak manajemen perusahaan kepada semua pengguna laporan

keuangan. Adanya signaling theory dikarenakan masing-masing pihak yaitu pihak

manajemen dan pihak pengguna kaporan keuangan mempunyai kepentingan

informasi yang berbeda sehingga muncul asimetri informasi. Asimetri informasi

adalah perbedaan informasi. Manajemen membuat laporan keuangan untuk

menyampaikan informasi kepada para pengguna laporan keuangan sebagai wujud

tanggung jawab manajemen. Pihak manajemen perusahaan tentunya mempunyai

informasi mengenai kinerja atau prospek perusahaan pada periode mendatang

daripada pihak kreditor atau investor. Sebagai contoh sinyal, pihak manajemen

melaporkan laba maka terjadi sinyal yang baik, akan tetapi jika perusahaan

melaporkan rugi maka memberikan sinyal yang buruk karena perusahaan dalam

keadaan tidak baik.

Menurut Marlianah (2014) pihak manajemen perusahaan mempunyai

dorongan untuk memberikan sinyal yang baik bagi investor untuk melaporkan

laba perusahaan, jika investor percaya pada sinyal yang diberikan oleh manajemen

maka harga saham akan naik dan pemegang saham akan memperoleh keuntungan.

10

Informasi ini disampaikan dalam bentuk laporan keuangan sebagai wujud

tanggung jawab manajemen.

2.1.2 Financial Distress

Financial distress merupakan kondisi awal dimana perusahaan mengalami

kesulitan keuangan sebelum akhirnya perusahaan benar-benar mengalam

kebangkrutan. Kondisi ini ditandai dengan adanya pengurangan jumlah karyawan,

keterlambatan dalam membayarkan kewajibannya, keterlambatan dalam

membayarakan dividen kepada investor dan penurunan kualitas produk.

Perusahaan yang mengalami kondisi financal distress dapat dilihat dari

tingkataarusskassmasukddanaarusskas keluar perusahaan. Jika arusskas

masukklebih rendah dariaarusskasskeluar, dapat dikatakan perusahaan mengalami

kondisi financial distress. Dengan menurunnya tingkat profitabilitas perusahaan,

maka kemungkinan perusahaan tidak mampu membayarkan kewajibannya beserta

bunga kepada pihak kreditur.

Menurut Purwanti, 2005 (dalam Wahyuningtyas, 2010) pihak pemangku

kepentingan harus mengetahui kondisi keuangan perusahaan, apakah kondisi

keuangan perusahaan dalam keadaan sehat atau sebaliknya kondisi perusahaan

sedang mengalami financial distress. Hal ini sangat penting, karena dapat di

gunakan sebagai dasar pertimbangan dalam proses pengambilan keputusan.

2.1.3 Laporan Arus Kas

Menurut PSAK No. 2 resisi tahun 2009, informasi yang terkandung di dalam

laporan keuangan arus kas perusahaan dapat digunakan oleh pihak pemangku

11

kepentingan sebagai dasar pengambilan keputusan, sebagai penilaian kinerja

perusahaan dalam hal menghasilkan kas dan setara kas dan juga untuk

memprediksi arus kas masa depan. Setiap perusahaan diwajibkan untuk

melaporkan laporan keuangan arus kas setiap periode. Laporan keuangan arus kas

diklasifikasikan menjadi tiga bagian yaitu arus kas operasi, arus kas investasi dan

arus kas pendanaan.

Menurut Statement of Financial Accounting Standard (SFAS) No. 95 tujuan

dari laporan arus kas yaitu memberikan informasi mengenai kegiatan kas

perusahaan (baik kas masuk maupun kas keluar) dalam satu periode. PSAK N0. 2

resisi tahun 2009, laporan arus kas memberikan informasi kepada pengguna

laporan keuangan mengenai: 1) informasi perusahaanddalam mendapatkan dan

menggunakan kas dan setara kas yang digunakan untuk melakukan pelunasan

hutang, membayarkan dividen kepada pihak investor, menjalankan kegiatan

operasional perusahaan dan melakukan investasi baru tanpa adanya bantuan dari

pihak luar, 2) sebagai tolak ukur untuk menilai kas perusahaan di masa depan, 3)

memberikan informasi kepada pengguna laporan keuangan untuk menilai atau

mengevaluasi perubahan aset perusahaan, struktur keuangan (likuiditas dan

solvabilitas).

2.1.3.1 Arus Kas Aktivitas Operasi

Aruskkasddari aktivitassoperasi perusahaan menggambarkan kegiatan atau

transaksi di perusahaan yang terjadi secara berulang yang mempunyai pengaruh

terhadap kas masuk dan kas keluar suatu perusahaan. Yang termasuk ke dalam

golongan arus kas dari aktivitas operasi perusahaan yaitu transaki atau kegiatan

12

yang merupakan penghasil pendapatan utama suatu entitas (principal revenue-

producing activities) dan juga aktivitas lainnya yang tidak termasuk kedalam

golongan aktivitas investasi dan aktiviatas pendanaan.

PSAK No.02 revisi tahun 2009, menjelaskan tentang penyajian laporan

keuangan arus kas yang berasal dari aktivitas operasi sebagai berikut:

“arus kas dari aktivitas operasi perusahaan adalah faktor utama yang menentukan

apakah dari aktivita soperasi perusahaan dapat menghasilkan kas dan setara kas

yang dapat digunakan untuk membiayai operasional perusahaan, membayarkan

hutangnya, membayarkan dividen kepada pihak investor serta dapat melakukan

investasi baru tanpa adanya bantuan keuangan dari pihak luar”. Yang termasuk ke

dalam golongan arus kas operasi perusahaan yaitu aktivitas penghasil utama

pendapatan bagi perusahaan dan juga aktivitas lainnya yang mempengaruhi

jumlah laba atau rugi bersih perusahaan yang tidak termasuk kedalam golongan

aktvitas investasi dan aktivitas pendanaan”.

Transaksi yang merupakan bagian dariaaktivitasooperasipperusahaan adalah

sebagai berikut:

a. Kas masuk yang berasal dari transaksi penjualan barang/ jasa.

b. Kas masuk yang berasal dari transaki penerimaan fees, komisi, royalti dan

juga pendapatan lainnya.

c. Kas keluar untuk pembayaran kepada suplier atas pembelian barang atau jasa.

d. Kas keluar untuk pembayaran gaji karyawan.

e. Kas masuk dan kas keluar yang berasal daripperusahaannasuransiyyang

berkaitan denganppremi,kklaim,aanuitasddanmmanfaatppolisslainnya.

f. Kas masuk dan kas keluar yang berasal dari pajak.

g. Kas masuk dan kas keluar yang berasal dari perjanjian/ kontrak yang

mempunyai tujuan untuk di perjual belikan.

13

Dalam Yuwana dan Christiawan (2014) dinyatakan bahwa arus kas yang

berasal dari aktivitas operasi perusahaan memberikan informasi yang sangat

penting bagi pengguna laporan keuangan khususnya investor dan kreditur untuk

menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas sehingga

diharapkan perusahaan dapat menjalankan aktivitasnya dalam jangka waktu yang

panjang. Dengan mengetahui informasi tersebut pihak investor maupun kreditur

akan mengurangi tingkat kesalahan dalam proses pengambilan keputusan untuk

melakukan investasi atau ketika akan melakukan pemberian pinjaman oleh pihak

kreditur.

2.1.4 Working Capital

Working capital (modal kerja) digunakan sebagai penilaian likuiditas

perusahaan dengan melihat seberapa besar perusahaan mempunyai aset lancar jika

dibandingkan dengan kewajiban lancar yang dimiliki perusahaan. Jika perusahaan

mempunyai asset lancar lebih besar daripada kewajiban lancar, maka dapat

dikatakan perusahaan mampu untuk membayarkan kewajiban-kewajiban jangka

pendek dengan segera. Sebaliknya, jika perusahaan mempunyai kewajiban lancar

lebih besar daripada asset lancar hal ini akan mempengaruhi tingkat kelangsungan

hidup perusahaan tersebut. Artinya perusahaan tidak mempunyai cukup asset

lancar untuk melunasi kewajiban jangka pendek perusahaan. Adapun rumus untuk

menghitung modal kerja perusahaan:

Modal Kerja = Aset Lancar – Kewajiban Lancar

Menurut Santoso (2013), modal kerja merupakan salah satu unsur yang

sangat penting bagi perusahaan karena modal kerja dapat digunakan sebagai

14

indikator berjalannya suatu kegiatan operasional jangka pendek perusahaan yang

mempunyai pengaruh terhadap pendapatan yang akan diperoleh perusahaan. Jika

perusahaan dapat menghasilkan keuntungan secara berkelanjutan, ini menandakan

perusahaan dapat menggunakan modal kerja secara efektif dan efisien. Modal

kerja dari operasi dapat menjamin kelangsungan hidup perusahaan di masa yang

akan datang, menilai kesanggupan perusahaan dalam melunasi kewajiban-

kewajibannya dan juga dapat digunakan untuk memprediksi arus kas masaadepan

perusahaan yang digunakan untuk membiayai aktivitas operasi perusahaan.

2.1.5 Inflasi

Inflasi merupakan faktor penting yang dapat mempengaruhi perekonomian

suatu negara maupun perusahaan. Inflasi terjadi akibat naiknya harga secara

umum dan berlangsung terus menerus. Menurut Purnomo dan Widyawati (2013)

imbas dari inflasi akan mendorong naiknya harga bahan baku menjadi semakin

mahal, menyebabkan tingginya biaya produksi yang harus di tanggung oleh

perusahaan. Seperti diketahui bahwa inflasi dapat menaikan biaya produksi dan

dapat membuat daya beli masyarakat akan menjadi menurun yang disebabkan

perusahaan menaikan harga jual dari suatu barang. Penurunan daya beli dan biaya

produksi yang tinggi secara tidak langsung akan mempengaruhi kondisi keuangan

perusahaan. Perusahaan harus mengeluarkan kas yang cukup besar untuk membeli

bahan baku, akan tetapi perusahaan juga mengalami penurunan laba akibat dari

perusahaan menaikan harga jual yang disebabkan dari naiknya biaya produksi.

15

Dampak dari inflasi juga akan mempengaruhi return saham yang akan

diperoleh oleh pihak investor, karena dengan terjadinya inflasi maka pihak

investor akan mendapatakan pengembalian atau return yang sedikit.

2.1.6 Laba Bersih

Laba dapat dijadikan salah satu indikator dalam hal penilaian kinerja

perusahaan. Kinerja perusahaan digambarkan melalui pelaporan keuangan laba

rugi perusahaan yang mengindikasikan kemampuan laba perusahaan dalam

menghasilkan kas pada periode tersebut. Laba juga sering dijadikan dasar oleh

pengguna laporan keuangan untuk mengambil keputusan. Laba dapat digunakan

untuk menggambarkan kinerja perusahaan pada periode tertentu.

Menurut Joni (2010) dalam Dewi dan Gunawan (2015) laba merupakan salah

satu indikator yang dapat memprediksi aliran kas masa depan perusahaan. Para

pengguna laporan keuangan menggunakan informasi laba sebagai evaluasi kinerja

perusahaan pada masa lalu, masa sekarang bahkan untuk periode yang akan

datang. Informasi laba digunakan untuk proses pengambilan keputusan untuk

mengurangi adanya kemungkinan risiko ketidakpastian yang terjadi.

2.1.7 Komponen Akrual

Berdasarkan DSAK-IAI dalam PSAK (25, 2009) menjelaskan bahwa setiap

perusahaan menyajikan laporan keuangan (kecuali laporan keuangan arus kas)

dengan menggunakan metode accrual basis. Perusahaan dengan menggunakan

accrual basis dalam penyusunan laporan keuangan mengakui pendapatan dan

biaya pada saat terjadinya aktivitas atas transaksi tersebut, bukan pada saat

16

pendapatan tersebut di terima ataupun biaya tersebut di bayarkan. Adapun yang

termasuk dalam komponen akrual sebagai berikut:

1. Piutang Usaha (Account Receivable)

Piutang muncul akibat adanya penjualan secara kredit kepada pihak

pelanggan yang dilakukan oleh perusahaan. Piutang usaha merupakan pendapatan

yang akan diterima perusahaan pada periode yang akan datang. Menurut PSAK

No. 09 piutang dikategorikan ke dalam dua jenis yaitu piutang usaha dan piutang

lain-lain. Piutang usaha terjadi akibat adanya suatu transaksi jual beli barang/ jasa

secara kredit yang dilanjutkan dengan proses penagihan sampai proses terakhir

adanya transaksi pembayaran atas penjualan atau penyerahan jasa secara kredit.

Piutang lainnya muncul akibat adanya transaksi di luar kegiatan utama perusahaan.

Seperti penjualan atas limbah, penjualan gedung perusahaan yang bukan berasal

dari bisnis utama perusahaan.

2. Hutang Usaha (Account Payable)

Hutang muncul akibat adanya pembelian secara kredit dari pihak supplier

yang dilakukan oleh perusahaan yang harus dibayarkan di masa yang akan datang

yang telah ditentukan. Pembayaran hutang akan mempengaruhi arus kas

perusahaan. PSAK No. 09 hutang usaha termasuk dalam kewajiban jangka pendek

perusahaan yang diharapkan dapat dilunasi selama satu periode akuntansi.

3. Persediaan

Berdasarkan PSAK No. 14 (2008) pengertian dari persediaan adalah sebagai

berikut:

a. Barang yang tersedia atau ada untuk dijual (finished good).

17

b. Barang yang sedang dalam proses produksi (work in process) atau barang

yang sedang dalam perjalanan.

c. Barang yang berupa raw material.

4. Beban Depresiasi

Pengertian penyusutan berdasarkan PSAK No. 17 (2004) adalah alokasi yang

diestimasikan untuk disusutkan dari nilai suatu aktiva berdasarkan masa manfaat

dari suatu aset yang akan mengurangi nilai dari suatu aset tersebut setiap tahunnya.

Beban depresiasi mempunyai pengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

beban depresiasi tersebut akan dibebankan secara bertahap terhadap barang yang

dihasilkan yang kemudian akan dijual oleh perusahaan. Terjadinya penjualan akan

menghasilkan pendapatan bagi perusahaan yang nantinya akan mempengaruhi

arus kas masuk pada saat pendapatan tersebut diterima di masa depan.

2.2 Penelitian-Penelitian Terdahulu

Penelitian yang berkaitan dengan kemampuan aru kas masa depan perusahaan

dan prediksi financial distress telah banyak dilakukan oleh peneliti sebelumnya

baik di dalam negeri maupun di luar negeri. Hal ini dilakukan tentunya agar kas

yang dimiliki oleh perusahaan dapat digunakan secara efektif dan efisien dan

mencegah perusahaan tidak mengalami kerugian yang tidak diinginkan.

Penelitian di Indonesia yang dilakukan oleh Sulistyawan dan Septiyani (2015)

meneliti tentang pengaruh laba bersih, arus kas operasi dan komponen akrual

dalam memprediksi arus kas masa depan perusahaan yang melakukan penelitian

selama 5 tahun (2009-2013) dengan menggunakan metode penelitian regresi

berganda. Hasil penelitian menyatakan 5 variabel independen dalam penelitian ini

18

berpengaruh signifikan untuk memprediksi arus kas masa depan perusahaan.

Pengukuran laba bersih perusahaan diperoleh dari laba sesudah pajak. Arus kas

operasi perusahaan diperoleh dari laporan arus kas operasi yang berasal dari

aktivitas operasional perusahaan pada tahun periode yang diamati. Komponen

akrual yang terdiri perubahan piutang dagang diperoleh dari selisih antara piutang

dagang pada periode mendatang dengan piutang dagang periode yang diamati.

Perubahan hutang dagang diperoleh dari selisih antara hutang dagang pada

periode mendatang dengan hutang dagang periode yang diamati. Perubahan

persediaan diperoleh dari selisih antara persediaan pada periode mendatang

dengan persediaan periode yang diamati. Komponen akrual selanjutnya yaitu

perubahan beban depresiasi diperoleh dari selisih antara beban depresiasi periode

mendatang dengan beban depresiasi pada periode tahun penelitian dilakukan.

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang di lakukan oleh Dewi dan

Gunawan (2015) yang menyatakan laba perusahaan mempunyai pengaruh

terhadap arus kas masa depan perusahaan. Semakin tinggi laba perusahaan yang

diperoleh pada tahun berjalan, maka akan mempengaruhi jumlah kas yang

diterima oleh perusahaan.

Dewi dan Gunawan (2015) yang melakukan penelitian tentang Pengaruh

earnings, cash flow from operation, working capital from operations dan accrual

component terhadap future cash flow mengunakan data penelitian perusahaan

menufaktur sebanyak 165 perusahaan periode 2010-2012 dengan menggunakan

metode analisis regresi ordinari least square. Hasil penelitian menunjukan semua

19

variabel independen kecuali accrual component memiliki pengaruh yang

signifikan untuk memprediksi future cash flow perusahaan.

Penelitian oleh Atmini (2005) yang meneliti tentang pengaruh laba dan arus

kas untuk mengetahui prediksi kondisi financial distress. Penelitian ini

menggunakan 23 perusahaan textil yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Metode

analisis yang diggunakan dalam penelitian ini multiple discrimination analysist

(MDA). Hasil penelitian menunjukan, variabel independen laba menunjukan hasil

yang signifikan mempengaruhi kondisi financial distress perusahaan daripada

variabel arus kas. Septiatin, et al. (2016) melakukan penelitian tentang pengaruh

inflasi dan pengangguran terhadap pertumbuhan ekonomi. Penelitian ini

dilakukan dari tahun 2011-2015 dengan menggunakan alat statistik regresi

berganda. Hasil menunjukan variabel inflasi memberikan pengaruh negatif

terhadap pertumbuhan ekonomi suatu negara, karena ketika inflasi naik

pertumbuhan ekonomi juga akan mengalami penurunan atau rendah. Variabel

pengangguran memberikan pengaruh positif terhadap pertumbuhan ekomoni suatu

negara. Hal ini disebabkan karena ketika pertumbuhan ekonomi naik, jumlah

pengangguran tidak mengalami perubahan. Penelitian mengenai modal kerja

dilakukan oleh Santoso (2013) yang meneliti modal kerja dan perputaran piutang

dagang terhadap profitabilitas perusahaan. Penelitian ini dilakukan pada tahun

2000-2011 dengan hasil penelitian modalkkerjaddanpperputaranppiutang dagang

mempunyaippengaruhssignifikan terhadap net profit margin.

Penelitian Ebaid (2011) menguji peranan laba, arus kas, perubahan piutang,

perubahan hutang, perubahan inventori dan perubahan beban depresiasi terhadap

20

arus kas masa depan. Hasil dari penelitian yang dilakukan dari tahun 1999-2007

dengan menggunakan teknik analisis berganda menjelaskan bahwa komponen

laba dapat memberikan pengaruh yang lebih signifikan untuk memprediksi arus

kas masa depan perusahaan daripada arus kas tahun pada periode tersebut.

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu

NO Peneliti Judul Penelitian Variabel

Penelitian

Hasil Penelitian

1 Ibrahim El-

Sayed Ebaid

(2011)

Accruals and the

prediction of future

cash flows

Variabel

Dependen: Arus

Kas Masa Depan

Variabel

Independen: laba,

arus kas perusahaan,

perubahan piutang,

perubahan hutang, perubahan

inventory,

perubahan

depresiasi

Hasil dari penelitian

yang dilakukan dari

tahun 1999-2007

dengan menggunakan teknik

analisis berganda

menjelaskan bahwa komponen laba

dapat memberikan

pengaruh yang lebih signifikasn untuk

memprediksi arus

kas masa depan

perusahaan daripada arus kas tahun pada

periode tersebut.

2 Sofia Prima Dewi dan

Venny

Gunawan

(2015)

Pengaruh earnings, cash flow from

operation, working

capital from operations

dan accrual component terhadap future cash

flow

Variabel Dependen: Future

Cash Flow

Variabel Independen:

earnings, cash

flow from operations, woring

capital from

operations,

accrual components.

Sample dan tahun penelitian: 2010-

2012 dengan

menggunakan 165

perusahaan manufaktur.

Metode Analisis: Regresi Ordinary

Least Square.

Hasil: semua

variabel independen

kecuali accrual component memiliki

pengaruh yang

signifikan untuk memprediksi future

cash flow

21

perusahaan.

3 Wahyu

Sulistyawan

dan Aditya Septiani (2015)

Pengaruh laba bersih,

arus kas operasi dan

komponen akrual dalam memprediksi arus kas

operasi di masa depan

Variabel

dependen: Arus

kas operasi di masa depan

Variabel

Independen: laba bersih, arus kas

operasi dan

komponen akrual

Sample dan tahun

penelitian: tahun

penelitian dari 2009-2013

Metode analisis: multiple regression

Hasil: semua variabel independen

yang di ujikan

mempunyai pengaruh yang

signifikan untuk

memprediksi arus

kas operasi perusahaan di masa

depan.

4 Yolanda Dahler dan

Rahmat

Febrianto

(2006)

Kemampuan prediktif earnings dan arus kas

dalam memprediksi arus

kas masa depan

perusahaan

Variabel Dependen: arus

kas operasi di

masa depan

Variabel Independen: Arus

kas operasi dan

Laba

Sample dan tahun penelitian: tahun

penelitian 1999-

2004

Metode analisis: regresi linear

berganda

Hasil: arus kas dari aktivitas operasi

perusahaan pada

periode berjalan mempunyai

pengaruh signifikan

dalam memprediksi

arus kas operasi perusahaan di masa

depan daripada laba

pada periode berjalan.

5 Moeinaddin,eet

al..(2012)

Examinationntheeability

of earningaanddcash

flow in predicting future cash flows

Variabel

Dependen: Future

cash flow

Variabel

Independen:

cashfflowFfrom operation,

earnings, net

earnings plus

depreciation expenses and

working capital

from operation

Sample dan tahun

penelitian: 81

perusahaan (Tehran Stock Exchange)

dari tahun 2006-

2010.

Metode analisis: Analisi regresi

Hasil Penelitian: earnings dan net earnings plus

depreciation

expenses signifikan dalam memprediksi

22

future cash flow perusahaan,

sedangkan working

capital from operation dan cash

flow from operation

tidak berpengearuh

signifikan.

6 Sari Atmini

(2005)

Manfaa laba dan arus

kas untuk memprediksi kondisi financial

distress pada

perusahaan textile mill

products dan apparel and other textile

products yang terdaftar

di bursa efek jakarta.

Variabel

Independen: labaa dannaruss kas

Variabel

dependen: financialldistress

Sampel dan tahun

penelitian: 24 perusahaan tahun

1999-2002.

Model analisis: multiple discriminant

analysis (MDA).

Hasil Penelitian: variabel independen

laba menunjukan

hasil yang signifikan mempengaruhi

kondisi financial

distress perusahaan

daripada variabel arus kas.

7 Aziz Septian, Mawardi,

Mohamad Ade

Khairur Rizki

(2016)

Pengaruh Inflasi dan Tingkat Pengangguran

Terhadap Pertumbuhan

Ekonomi Di Indonesia

Variabel

Independen:

Inflasi, Tingkat

Pengangguran.

Variabel

Dependen:

Pertumbuhan

Ekonomi

Tahun penelitian: tahun 2011-2015

Model analisis:

analis regresi linear

berganda.

Hasil penelitian:

variabel inflasi

memberikan pengaruh negatif

terhadap

pertumbuhan ekonomi suatu

negara, karena

ketika inflasi naik

pertumbuhan ekonomi juga akan

mengalami

penurunan/ rendah. Variabel

pengangguran

memberikan

pengaruh positif terhadap

23

pertumbuhan ekomoni suatu

negara. Hal ini di

sebabkan karena ketika pertumbuhan

ekonomi naik,

jumlah

pengangguran tidak mengalami

perubahan.

8 Facrial Irawan Ali (2016)

Pengaruh Kinerja Keuangan, Inflasi dan

Nilai Tukar Terhadap

Harga Saham.

Studi kasus: perusahaan rokok

Variabel Indepen: Current

Ratio, Debt to

Equity Ratio, ROA,

Earning per share, Inflasi, Nilai

Tukar.

Variabel Dependen: Harga

Saham.

Tahun Penelitian: 2010-2014

Metode Penelitian:

regresi linear

berganda

Hasil Penelitian:

semua variabel

independen kecuali inflasi berpengaruh

signifikan terhadap

harga saham perusahaan.

9 Clairene E.E.

Santoso (2013)

Perputaran Modal Kerja

dan Piutang

Pengaruhnya Terhadap Profitabilitas Pada PT.

Pegadaian

Vaiabel

Independen:

Prputaran Modal Kerja, Perputaran

Piutang

Variabel

Dependen:

Profitabilitas.

Tahun Penelitian:

2000-2011

Hasil Penelitian: Perputaran modal

kerja tidak

memberikan pengaruh yang

signifikan terhadap

profitabilitas,

sedangkan piutang memberikan

pengaruh signifikan

terhadap profitabilitas.

Sumber: Berbagai literatur pendukung penelitian

2.3 Kerangka Pemikiran

Berdasarkannpemaparannteoriddiatas, berikut adalah kerangkappemikiran

teoritisssebagai alur pemikiran dalammpenelitian ini:

24

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran

Variabel Independen Variabel Dependen

2.4 Hipotesis Penelitian

2.4.1 Pengaruh Laba Bersih terhadap Arus Kas Masa Depan dan

Financial Distress.

Berdasarkan Kieso, Weygant (2007, 140) informasi laba yang disampaikan

dalam laporan keuangan laba rugi perusahaan menggambarkan kinerja perusahaan

dalam menghasilkan kas pada periode tertentu. Laba dapat dijadikan sebagai

penilaian kinerja perusahaan bagi pihak internal maupun pihak eksternal dalam

proses pengambilan keputusann sebelum akhirnya melakukan investasi (bagi

pihak investor), memberikan pinjaman (bagi pihak kreditur), menghitung dasar

H1 H2

Earning

Cash Flow From

Operation

Accrual

Component

Working

Capital

Fin

an

c

ial

Distres

s

Future Cash

Flow

Flow

Inflasi

H3

H5

H4

H6

25

pengenaan pajak perusahaan (bagi pihak manajemen perusahaan) dan lain-lain.

Laba memberikan informasi mengenai keberhasilan bisnis perusahaan secara

menyeluruh dalam satu tahun periode.

Besarnya laba yang diperoleh dapat memberikan prediksi bagi arus kas masa

depan perusahaan. Perusahaan yang memperoleh laba positif pada periode

berjalan selain akan menambah arus kas perusahaan pada periode berjalan juga

akan memberikan pengaruh terhadap kemampuan perusahaan dalam

meningkatkan arus kas pada periode mendatang sehingga perusahaan akan

terhindar dari kondisi financial distress. Perusahaan yang mempunyai arus kas

yang positif dapat dikatakan akan terhindar dari kondisi financial distress, karena

perusahaan mampu membiayai kegiatan operasionalnya dengan baik

menggunakan kas perusahaan yang di peroleh dari laba. McClue (1991)

mengartikan kondisi financial distress ditandai dengan kondisi arus kas

perusahaan yang negatif, sehingga arus kas perusahaan dapat digunakan untuk

memberikan prediksi mengenai financial distress sebelum pada akhirnya akan

mengalami kondisi kebangkrutan.

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis pertama dapat dinyatakan

sebagai berikut.

H1a: Laba bersih berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

H1b: Arus kas masa depan memediasi pengaruh laba bersih terhadap financial

distress.

26

2.4.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Arus Kas Masa

Depan dan Financial Distress.

PSAK No. 02 (2009) Laporan arus kas operasi perusahaan dapat dijadikan

sebagai indikator dalam penilaian kinerja perusahaan dalam menghasilkan kas dan

setara kas. Apakah kas dan setara kas yang dihasilkan perusahaan dari kegiatan

aktivitas operasi perusahaan dapat digunakan untuk memenuhi kegiatan

operasional perusahaan seperti mampu melunasi pinjaman perusahaan,

memelihara kemampuan operasi, membayarkan dividen kepada investor, dapat

melakukan investasi baru dengan tanpa mengandalkan modal atau pinjaman dari

pihak luar, sehingga arus kas yang berasal dari aktivita soperasi perusahaaan

mampu memberikan sinyal yang baik bagi para investor dan kreditur dalam

menilai kondisi perusahaan dan memprediksi arus kas operasi di masa mendatang

(Ebaid, 2011).

Seperti penelitian yang telah dilakukan oleh Atmini (2005) menyatakan arus

kas yang berasal dari aktivitas operasi perusahaan mampu memprediksi arus kas

masa depan perusahaan. Infomasi mengenai arus kas operasi pada periode

berjalan sangat penting bagi pihak internal maupun eksternal perusahaan karena

diharapkan dalam jangka panjang perusahaan mampu menghasilkan arus kas

bersih operasi positif demi kelangsungan hidup perusahaan di masa mendatang.

Apabila perusahaan menghasilkan arus kas operasi bersih positif pada periode

berjalan, maka akan memberikan informasi bahwa perusahaan mampu

menghasilkan kas untuk membiayai kegiatan operasionalnya pada periode

mendatang dan diharapkan mampu menhasilkan arus kas yang positis juga pada

27

periode mendatang, sehingga kemungkinan perusahaan terhindar dari masalah

financial distress semakin menipis. Akan tetapi jika pada periode berjalan

perusahaan menghasilkan arus kas bersih operasi negatif dapat dikatakan bahwa

perusahaan tidak mampu membiayai kegiatan operasionalnya. Hal ini juga akan

memberikan gambaran bahwa perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan

pada periode mendatang. Informasi mengenai arus kas operasional perusahaan

dapat memberikan gambaran mengenai kemampuan perusahaan di masa yang

akan datang dalam menghasilkan kas

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis kedua dapat dinyatakan

sebagai berikut.

H2a: Arus kas operasi berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

H2b: Arus kas masa depan memediasi pengaruh arus kas operasi terhadap

financial distress.

2.4.3 Pengaruh Komponen Akrual Terhadap Arus Kas Masa

Depn dan Financial Distress Perusahaan.

Berdasarkan DSAK-IAI dalam PSAK (25:2009) setiap perusahaan

menyajikan laporan keuangan dengan menggunakan metode basis akrual (accrual

basis) kecuali laporan keuangan arus kas. Perusahaan dengan menggunakan basis

akrual dalam penyusunan laporan keuangan mengakui pendapatan dan biaya pada

saat terjadinya aktivitas atas transaksi tersebut, bukan pada saat pendapatan

tersebut di terima ataupun biaya tersebut di bayarkan.

28

Komponen akrual yang dapat memprediksi arus kas masa depan perusahaan

yaitu piutang usaha. Menurut Triyono (2011) adanya piutang usaha terjadi apabila

perusahaan melakukan penjualan kredit. Ketika perusahaan melakukan penjualan

kredit maka akan diikuti dengan meningkatnya piutang usaha perusahaan.

Peningkatan piutang usaha perusahaan, akan mempengaruhi kas yang di terima

oleh perusahaan di masa yang akan datang. Dengan demikian, semakin tinggi

penjualan kredit yang dilakukan perusahaan akan semakin banyak piutang usaha

perusahaan dan semakin tinggi pula kas yang diterima di masa mendatang oleh

perusahaan yang akan mempengaruhi arus kas masa depan perusahaan.

Komponen akrual lainnya yang dapat memprediksi arus kas masa depan

perusahaan yaitu hutang usaha. Hutang usaha muncul karena terjadinya pembelian

secara kredit yang dilakukan oleh perusahaan dalam hal melakukan pembelian

material untuk kegiatan produksi perusahaan atau dalam hal pembelian aset

perusahaan yang dilakukan secara kredit. Menurut Sumiyati dan Ardiani (2011)

dalam Dewi dan Gunawan (2015), hutang usaha yang muncul akibat adanya

pembelian kredit merupakan kewajiban yang dimiliki perusahaan yang harus

dibayarkan di masa mendatang sehingga akan mempengaruhi jumlah kas yang

keluar dari perusahaan. Semakin tinggi hutang yang dimiliki oleh perusahaan,

maka semakin tinggi pula besar kemungkinan kas perusahaan yang akan

dikeluarkan di masa mendatang untuk melunasi kewajiban-kewajiban jangka

pendek perusahan.

Komponen akrual lainnya yang dapat memprediksi arus kas masa depan

perusahaan yaitu persediaan. PSAK No. 14 Tahun 2009 menyatakan bahwa

29

persediaan merupakan salah satu aktiva lancar perusahaan tersedia dijual, dalam

proses produksi atau sedang dalam perjalanan, atau dalam bentuk bahan

perlengkapan untuk digunakan dalam proses produksi atau pemberian jasa.

Penelitian yang dilakukan oleh Sulistyawan dan Septiani (2015) menyatakan

bahwa persediaan akan mempengaruhi arus kas masa depan perusahaan ketika

terjadi perubahan kenaikan atau penuruan persediaan. Ketika perusahaan

melakukan penjualan maka akan mengurangi persediaan yang dimiliki oleh

perusahaan. Perubahan yang terjadi pada persediaan perusahaan menggambarkan

kenaikan dan penurunan penjualan perusahaan baik secara tunai maupun kredit,

sehingga akan mempengaruhi penerimaan kas di masa depan.

Komponen akrual lainnya yang dapat memprediksi arus kas masa depan

perusahaan yaitu beban depresiasi. Menurut PSAK No. 17 penyusutan atau

depresiasi merupakan jumlah pengalokasian aktiva tetap yang dapat disusutkan

sepanjang masa manfaat yang sudah diestimiasikan. Penyusutan yang telah

dilakukan pada suatu periode akuntansi tertentu dapat dibebankan berdasarkan

periode waktu penggunaan suatu aktiva tersebut ke dalam pendapatan perusahaan

baik dibebankan secara langsung maupun dibebankan secara tidak langsung.

Informasi yang diberikan oleh komponen akrual tidak hanya informasi yang

berasal dari masa lalu, akan tetapi juga dapat memberikan informasi untuk masa

yang akan datang. Besarnya komponen akrual pada periode berjalan

mengidentifikasikan terjadinya penerimaan dan pengeluaran kas pada periode

mendatang sehingga akan mempengaruhi arus kas masa depan perusahaan.

30

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis ketiga dapat dinyatakan

sebagai berikut.

H3a: Komponen akrual berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

H3b: Arus kas masa depan memediasi pengaruh komponen akrual terhadap

financial distress.

2.4.4 Pengaruh Modal Kerja Terhadap Arus Kas Masa Depan

dan Financial Distress.

Modal kerja (working capital) merupakan faktor penentu berjalannya

kegiatan operasional perusahaan dalam jangka pendek, modal kerja dihasilkan

dari selisih antara aset lancar dikurangi dengan hutang lancar perusahaan.

Santoso (2013) menjelaskan indikator yang sangat berpengaruh untuk

menunjang kegiatan operasional berjalan dengan lancar yaitu modal kerja. Karena

modal kerja memberikan nilai bagi perusahaan untuk kelangsungan kegiatan

operasi pada jangka pendek. Pengelolaan modal kerja yang buruk pada periode

berjalan akan berdampak pada kinerja arus kas operasi perusahaan pada periode

berjalan maupun periode yang akan datang. Mengingat modal kerja yang sifatnya

jangka pendek, pengelolaan modal kerja yang buruk akan berdampak pada

pembiayaan kegiatan operasioanal perusahaan seperti membayarkan kewajiban

yang sudah jatuh tempo sehingga akan mempengaruhi kinerja arus kas operasi

perusahaan. Ketika kondisi arus kas operasi perusahaan mengalami penurunan

akan berdampak pada financial distress.

31

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis ke empat dapat dinyatakan

sebagai berikut.

H4a: Modal kerja berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

H4b: Arus kas masa depan memediasi pengaruh modal kerja terhadap financial

distress.

2.4.5 Pengaruh Inflasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan

Financial Distress.

Inflasi secara sederhana dapat diartikan sebagai kondisi dimana harga-harga

meningkat yang terjadi secara berkelanjutan. Terjadinya inflasi dapat dikarenakan

karena adanya tekanan dari sisi permintaan (demand-pull iflation) dan kenaikan

harga (cost-pull inflation). Inflasi yang berasal dari sisi permintaan (demand-pull

inflation) terjadi karena adanya kenaikan pada permintaan barang dengan

kapasitas terlalu besar dan tidak dapat dipenuhi oleh kapasitas produksi. Inflasi

yang disebabkan oleh kenaikan harga (cost-pull inflation) terjadi karena naiknya

harga bahan bahu produksi sehingga mengakibatkan turunnya produksi.

Imbas dari fenomena inflasi yang ditandai dengan kenaikan harga-harga akan

mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan. Naiknya harga-harga barang dan

jasa menjadi kendala bagi perusahaan, karena tentunya perusahaan harus

mengeluarkan tambahan uang lebih untuk melakukan pembelian bahan baku

produksi. Di sisi lain perusahaan tidak dapat langsung menaikan harga jual

terhadap produk karena akan berdampak pada penurunan penjualan. Ketika

penjualan perusahaan mengalami penurunan akan berdampak pula terhadap

32

pendapatan yang akan diterima oleh perusahaan. Pendapatan perusahaan rendah

akan mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam membiayai kegiatan

operasionalnya, karena kemungkinan perusahaan tidak mempunyai cukup cash.

Penelitian mengenai inflasi telah dilakukan oleh Nurhidayah dan Rizqiyah

(2017), hasil menunjukan inflasi berpengaruh terhadap arus kas perusahaan dan

juga berpengaruh terhadap financial distress. Semakin banyaknya uang beredar

akan berdampak pada peningkatan permintaan barang atau jasa dan juga diikuti

dengan kenaikan harga barang produksi. Hal ini tentunya menjadi permasalahan

bagi setiap perusahaan karena akan mempengaruhi arus kas operasi perusahaan

baik pada periode berjalan maupun pada periode mendatang. Ketika perusahaan

tidak mampu untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan yang di

akibatkan kenaikan harga barang, perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan

yang kemudian akan melakukan pinjaman dana kepada pihak ketiga.

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis ke lima dapat dinyatakan

sebagai berikut.

H5a: Inflasi berpengaruh terhadap arus kas masa depan perusahaan.

H5b: Arus kas masa depan memediasi pengaruh inflasi terhadap financial distress.

2.4.6 Arus Kas Masa Depan Perusahaan Mempengaruhi

Financial Distress.

Untuk menilai kondisi keuangan suatu perusahaan sangat diperlukan bagi

pihak pengguna laporan keuangan. Financial distress mmerupakan gejala awal

perusahaan mengalami penurunan kondisi keuangan sebelum perusahaan

33

mengalami kebangkrutan. Informasi arus kas operasi sangat membantu pihak

pengguna laporan keuangan dalam membedakan perusahaan yang mengalami

kondisi financial distress dan juga perusahaan yang tidak mengalami kondisi

financial distress. Penilaian arus kas masa depan perusahaan dilihat dari arus kas

operasi pada periode setelah tahun amatan. Jika arus kas masa depan perusahaan

bernilai positif, maka dapat disimpulkan perusahaan mampu membiayai kegiatan

operasional perusahaan dengan uang kas yang dimiliki oleh perusahaan. Akan

tetapi, jika perusahaan mempunyai arus kas masa depan negatif dapat disimpulkan

perusahaan tidak akan mampu membiayai kegiatan operasional perusahaan karena

ketidakcukupan cash yang dimiliki. McClue (1991) mengartikan kondisi financial

distress ditandai dengan kondisi arus kas perusahaan yang negatif, sehingga arus

kas perusahaan dapat digunakan untuk memberikan prediksi mengenai financial

distress sebelum pada akhirnya akan mengalami kondisi kebangkrutan.

Berdasarkan pada pemaparan di atas hipotesis ke enam dapat dinyatakan

sebagai berikut. H6:Arus kas masa depan mempengaruhi financial distress.

34

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Pendekatan Penelitian

Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan

perusahaan manufaktur yang di publikasikan di Bursa Efek Indonesia

(www.idx.co.id) mulai dari periode 2013-2015. Dalam penelitian ini

menggunakan metode penelitian kuantitatif karena penelitian ini menggunakan

sumber data yang ada yaitu dokumen laporan keuangan tahunan dan angka-angka

yang dapat di ukur untuk menjawab atau membuktikan hubungan dari beberapa

variabel dengan teori yang ada. Penelitian ini dilakukan untuk membuktikan

hubungan atau pengaruh baik secara langsung maupun tidak langsung dari

masing-masing variabel independen dan variabel dependen.

. Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dengan cara purposive

sampling dengan kriteria yang telah di tentukan sebelumnya dan untuk metode

analisis yang di gunakan menggunakan metode analis Structural Equation

Modeling (SEM) dengan menggunakan bantuan softaware AMOS 24. Alasan

menggunakan metode SEM dalam penelitian ini karena dapat memberikan

informasi atau hasil yang lebih akurat antara hubungan beberapa variabel yang di

teliti, karena model ini menggabungkan pendekatan analisis faktor, model

struktural, dan analisis jalur secara bersamaan.

35

3.2 Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel

3.2.1 Variabel Dependen

3.2.1.1 Financial Distress

Financial distressaadalah kondisiddimana perusahaan mengalami

ketidakcukupan dana untuk melunasikkewajibannya yang mana akan berdampak

pada ketidakmampuan perusahaan untuk melanjutkan usahanya atau mengalami

kebangkrutan. Pengukuran financial distress menggunakan modelyyangddibuat

oleh Gorgon L.V Springateppadaatahun 1978 untuk memprediksi kebangkrutan.

Springate (1978) dalam prabowo dan wibowo (2015) menggunakan 4 variabel

dalam model S-Score:

X1 = 𝐌𝐨𝐝𝐚𝐥 𝐊𝐞𝐫𝐣𝐚

𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭

X2 = 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐛𝐞𝐫𝐬𝐢𝐡 𝐬𝐞𝐛𝐞𝐥𝐮𝐦 𝐛𝐮𝐧𝐠𝐚 𝐝𝐚𝐧 𝐩𝐚𝐣𝐚𝐤

𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐬𝐞𝐭

X3 = 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐛𝐞𝐫𝐬𝐢𝐡 𝐬𝐞𝐛𝐞𝐥𝐮𝐦 𝐩𝐚𝐣𝐚𝐤

𝐇𝐮𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐋𝐚𝐧𝐜𝐚𝐫

X4 = 𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧

𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭

S-Score = (1.03*X1) + (3.07*X2) + (0.66*X3) + (0.4*X4)

36

Berdasarkan Springate (1978) dalam Prabowo dan Wibowo (2015), jika s-

score < 0,862 maka perusahaan mengalami kebangkrutan dan diberikan nilai 1.

Jika s-score > 0,862 maka diprediksi tidak mengalami kebangkrutan dan di beri

nilai 0.

3.2.2 Variabel Moderasi

3.2.2.1 Future Cash Flow

Variabel future cash flow dalam penelitian ini di peroleh dari laporan

keuangan arus kas perusahaan bagian arus kas operasi pada tahun pengamatan

yang di ukur dengan menggunakan skala rasio termasuk dalam tipe data metrik

karena menggunakan angka-angka.

𝑪𝑭𝑶𝒕+𝟏 = cash flow from operation tahun berikutnya.

3.2.3 Variabel Independen

Variabel Independen (variabel bebas) dalam penelitian ini terdapat 6

variabel, berikut definisi dan pengukuran masing-masing variabel:

3.2.3.1 Laba Bersih

Laba yanggdigunakangdalam penelitianmini merupakan lababbersihssetelah

pajak pada tahun pengamatan. Skala yang digunakan untuk mengukur laha bersih

perusahaan setelah pajak menggunakan variabel dummy. Diberikan nilai 1 jika

perusahaan menghasilkan laba negatif pada periode tahun pengamatan, dan

37

diberikan nilai 0 apabila perusahaan menghasilkan laba positif pada periode tahun

pengamatan.

3.2.3.2 Arus Kas Operasi

Dalam penelitian ini arus kas operasi diperoleh dari laporan arus kas

perusahaan bagian arus kas yang berasal dari aktivitas operasi pada tahun

pengamatan. Skala yang digunakan untuk pengukuran dalam penelitian ini

menggunakan skala rasio termasuk dalam tipe data metrik karena menggunakan

angka-angka. Model penelitian ini menggunakan model penelitian Moenaddin, et

al. (2012) dalam Dewi dan Gunawan (2015) menggunakan rumus:

𝑪𝑭𝑶𝒕 = Cash flow from operation periode pengamatan

3.2.3.3 Komponen Akrual

Komponen akrual dalam penelitian ini terdiri dari: piutang usaha, hutang

dagang, persediaan dan beban depresiasi yang diperoleh dari laporan keungan

yang telah di audit pada periode pengamatan. Skala yang digunakan untuk

pengukuran dalam penelitian ini menggunakan skala rasio termasuk dalam tipe

data metrik karena menggunakan angka-angka. Model penelitian menurut Ebaid

(2011) sebagai berikut:

ACC = 𝐂𝐅𝐎𝐭 + Δ 𝐀/𝐑𝒊𝐭−𝟏

+ Δ 𝐀/𝐏𝒊𝐭−𝟏

+ Δ 𝐈𝐍𝐕𝒊𝐭−𝟏 + Δ 𝐃𝐄𝐏𝐑𝐄𝒊𝐭−𝟏

Penjelasan:

ACC = Acrual component.

𝐂𝐅𝐎𝐭 = Cash flow from operation tahun pengamatan.

38

Δ 𝐀/𝐑𝒊𝐭−𝟏

= Account receivable tahun pengamatan – account receivable

periode sebelumnya.

Δ 𝐀/𝐏𝒊𝐭−𝟏

= Account payable tahun pengamatan – account payable periode

sebelumnya.

Δ 𝐈𝐍𝐕𝒊𝐭−𝟏 = Inventory tahun pengamatan – inventory periode sebelumnya.

Δ 𝐃𝐄𝐏𝐑𝐄𝒊𝐭−𝟏 = Depresiasi tahun pengamatan – depresiasi tahun sebelumnya.

3.2.3.4 Working Capital

Working Capital diperoleh dari hasil pengurangan aset lancar yang dimiliki

oleh perusahaan dikurangi dengan kewajiban lancar yang dimiliki oleh

perusahaan. Skala yang digunakan untuk pengukuran dalam penelitian ini

menggunakan skala rasio termasuk dalam tipe data metrik karena menggunakan

angka-angka. Working capital di nilai sebagai kemampuan perusahaan untuk

pembiayaan operational perusahaan dengan menggunakan modal yang dimiliki

oleh perusahaan tanpa adanya bantuan dana dari pihak lain. Model penelitian ini

menggunakan model penelitian Takhtaei dan Karimi (2013) dalam Prima dan

Gunawan (2015) yaitu:

𝑾𝑪 = CA-CL

Penjelasan:

𝑾𝑪 = Working capital

CA = Cuurent asset

CL = Curent liabilities

39

3.2.3.5 Inflasi

Inflasi merupakan kondisi dimana naiknya harga barang dan jasa secara

bertahap atau fluktuatif. Penilaian inflasi diperoleh dari badan pusat statistik

(www.bps.go.id), skala yang digunakan untuk dalam pengukuran inflasi

menggunakan skala rasio dan termasuk dalam tipe skala metrik.

3.3 Populasi, Sample dan Data

Dalammpenelitiannini menggunakan populasi seluruhpperusahaan

manufaktur yang terdaftarddi BursaaEfek Indonesia (BEI). Metode dalam

pemilihan ssampel menggunakan metode purposivessampling yaitummengambil

sampelddarippopulasi tertentu berdasarkankkriteria yanggsudah di tentukan.

Kriteria yang digunakan berdasarkan penilaian atau pertimbangaan (judment

sampling) sebagaiberikut:

1) Perusahaan bergerak dalam bidang manufaktur yang berturut-turut

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2013-2016.

2) Perusahaan dengan tanggal akhir pelaporan keuangan adalah 31 Desember

pada tahun penelitian.

3) Perusahaan yang tidak mempunyai kelengkapan data akan dikeluarkan dari

sampel.

Data pada penelitian ini menggunakan strategi arsip dengan dokumen yang

dibutuhkan yaitu laporan keuangan (annual report) yang diperoleh dari website

BEI (www.idx.co.id). Menurut Joreskog dan Sorbom (1996) dalam Ramadiani

(2010) untuk menghitung jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian

40

menggunakan metode SEM dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai

berikut:

𝑘 (𝑘 + 1)

2

Dimana k : jumlah dari variabel.

Dalam penelitian ini menggunakan variabel sebanyak 7 variabel, oleh karena

itu jika dihitung menggunakan rumus menurut Joreskog dan Sorbon minimal

sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 28 sampel. Dalam

penelitian ini mengunakan sample sebanyak 30 perusahaan manufaktur food and

beverage periode pengamatan 2013-2015.

3.4 Metode Analisis Data

Penelitian inimmenggunakanmmetodeaanalisis SEM (Structural Equation

Modeling) dan teknik analisis AMOS 24. Penelitian ini menggunakan SEM

dikarenakan variabel independen dalam penelitian ini merupakan variabel metrik

dan non metrik dan variabel dependen dalam penelitian ini merupakan variabel

metrik dan non metrik. Karena jumlah sample dalam penelitian ini terbatas jadi

tidak diperlukannya pengujian normalitas data, karena akan ada data yang

terbuang dan tidak dijadikan sample dalam penelitian ini.

3.4.1 Pengembangan Model

Langkah pertama yang harusddilakukanaadalah memahami topik penelitian

yang akandditeliti dan menghubungkannya dengan teori yang ada. Karena teknik

analisis SEM digunakan untuk menilai kelayakan suatu model analisis jalur dari

41

sebuah penelitian. Teknik analisis SEM juga dapat memberikan informasi apakah

terdapat pengaruh langsunggataupunftidak langsungdantara variabeldindependen

dan variabelddependen yang dilakukan penelitian

3.4.2 Diagram Jalur dan Persamaan Struktural

Langkahdkeduaddalam penelitian menggunakan metodeaanalisis SEM yaitu

menggambarkan diagram jalur dan membuat model persamaan penelitian.

Diagram jalur yang dibuat untuk menggambarkan model penelitian yang akan

dilakukan dan mempermudah melakukan penilaian terhadap hubungan antar

variabel.

Gambar 3.1 Diagram Jalur Penelitian

Sumber: hasil output analisis jalur dengan AMOS 24

Setelah model teoritis dikembangkan dalam bentuk diagram jalur, langkah

selanjutnya adalah membuat persamaan strukturan untuk melakukan penelitian.

Persamaan strukturan yang dikembangkan dalamapenelitian ini adalahdsebagai

berkut.

X1_EARNING

X2_CFO

X3_ACRUAL

X4_WCAP

X5_INFLASI

Y1_FCFLOW

Y2_FD

42

Variabel endogen = Variabel eksogen + variabel endogen + eror

Variabel endogen = variabel endogen + eror

3.4.3 Menilai Kelayakan Model

Dalam tahapan ini, penilaian terhadap kelayakan model bertujuan untuk

mengetahui apakah model yang dibangun dalam penelitian mempunyai

kesesuaian (fit) dengan sampel data yang digunakan. Langkah pertama yang harus

di lakukan adalah melakukan uji normalitas data dengan menggunakan chi-square.

Chi-Square dilakukan untuk menguji apakah data terdistribusi dengan normal atau

tidak. Langkah selanjutnya yaitu mengukur tingkat kesesuaian suatu model yang

dibangun dapat dilakukan dengan pengujian berikut ini:

3.4.3.1 The Minimum Sample Discrepancy Function (CMIN/DF)

Pada tahap pengujian ini dilakukan untuk pengujian kesesuaian model

persamaan struktural. Nilai cmin/df diperoleh dari nilai statistik2 dibagi dengan

nilai df itu sendiri.

3.4.3.2 Goodness of Fit Index (GFI)

Penilaian kelayakan model dengan menggunakan goodness of fit index di

lihat dari jumlah varian dan kovarian. Nilai yang diberikan antara 0-1. Jika nilai

yang diperoleh angka 0, maka model yang dibangun tidak cocok dan sebaliknya

jika nilai yang diberikan adalah 1 maka model yang dibangun cocok (fit).

43

3.4.3.3 Adjusted Goodness of Fit Index (AGFI)

Pengujian ini merupakan kelanjutan dari GFI ysang telah di sesuaikan

dengan degree of freedom. Nilai yang diberikan dalam pengujian ini sama atau >

0.90. semakin besar nilai yang diberikan , maka sebaik baik tingkat kesesuaian

sebuah model.

3.4.3.4 Root Mean Square Error of Approximation (RMSEA)

Pengujian ini dilakukan untuk mengkonfirmasi nilai dari chi-square

dengan jumlah sampel yang besar. Nilai RMSEA untuk menilai model yang

dibangun dilihat dari populasi dengan jumlah yang besar. Nilai yang di berikan

dalam pengujian ini berkisar 0.05 sampai 0.08.

3.4.3.5 Tucker Lewis Index (TLI)

TLI (TuckerlLewismIndex) atau dikenalddengannnunnormed fit index (NNFI).

Ukurannini menggabungkandukuran persimary kedalamdindekgkomposisi

antarapproposed model dandnull model dan nilai TLI berkisar dari 0 sampai 1.0.

Nilai TLI yang direkomendasikan adalah sama atau > 0.90

3.4.3.6 Comparative Fit Index (CFI)

Comparativer Fit Index (CFI) besarr indekss tidakddipengaruhidukuran

sampelkkarena sangat baik untuk mengukur tingkat penerimaan model. Indeks

sangat di anjurkan, begitu pula TLI, karena indeks ini relative tidak sensitive

terhadap besarnya sampel dan kurang dipengaruhi kerumitan model nila CFI yang

berkisar antara 0-1. Nilai yang mendekati 1 menunjukan tingkat kesesuaian yang

lebih baik.

44

3.5 Pengujian Hipotesis Penelitian

Hipotesis dalamdpenelitian ini dilakukannpengujian dengan menggunaakan

teknikaanalisis Structural Equation Modeling (SEM). Dengannmenggunakan

teknik analisis SEM dapat diketahui layak atau tidaknya suatu hubungan dari

model analisis jalur yang telah dibentuk dan juga untuk mengetahui seberapa

besar pengaruh yang di timbulkan dari variabel independen dan variabel dependen

baik secara langsung ataupun tidak langsung. Model persamaan yang dibentuk

adalah sebagai berikut:

Variabel Endogen = Variabel Eksogen + Variabel Endogen + eror

Variabel Endogen = Variabel endogen + eror

𝐘𝟏 = 𝜷𝟏 𝐗𝟏 + 𝜷𝟐 𝐗𝟐 + 𝜷𝟑 𝐗𝟑 + 𝜷𝟒 𝐗𝟒 + 𝜷𝟓 𝐗𝟓 + e1

𝐘𝟐 = 𝐘𝟏 + e2

Keterangan:

Y1 = Future Cash Flow

Y2 = Financial Distress

X1 = Earning

X2 = Cash Flow From Operation

X3 = Accrual Component

X4 = Working Capital

X5 = Inflation

𝛽 = regression weight

45

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 Deskripsi Objek Penelitian

Perusahaan manufacture food and beverage terdaftar di

BursaaEfekkIndonesia yang terpilih menjadi objek penelitiannini adalah dibawah

ini:

Tabel 4.1 SampellPenelitiann

No.. Keterangan Total

1 Perusahaan manufaktur food and beverage yanggterdaftarrdi BEI dari

tahun 2013-2015

14

2 Perusahaannyang tidak menggunakan nilai mata uang rupiah (0)

3 Perusahaannyang tidak mempunyai kelengkapan dataalaporannkeuangan (4)

4 Perusahaannyang tanggal akhir pelaporan keuangan bukan 31 Desember (0)

Jumlah sample per tahun 10

Total sample pengamatan (10x3=30) 30

Sumber: Data sekunder diolah 2018

4.2 Uji Kriteria (Goodness of Fit)

Langkah pertama yang dilakukan adalah melakukan penilaian chi-square

terhadap data. Dalam AMOS 24, hasil dari pengujian chi-square diperoleh

perhitungan:

46

Computation of degrees of freedom (default model):

Number of distrinct sample moments 28

Number of distrinct parameters to be estimated 13

Degrees of freedom (28-13) 15

Hasil yang diperoleh dari perhitungan diatas dengan menggunakan AMOS 24:

Tabel 4.2 Hasil Pengujian Chi-Square

Chi-Square 229,023

Degrees of freedom 15

Probability level 0,000

Nilai chi-square diperoleh 229,023 dengan nilai tingkat probability 0,000 lebih

rendah dengan tingkat probability yang telah ditentukan yaitu 5%. Dengan

demikian dapat disimpulkan antara matrik kovarian sampel dengan matrik

kovarian populasi tidak ada perbedaan yang signifikan.

Tabel 4.3 Hasil Uji Kriteria (Goodness of Fit)

Pengukuran

Goodness of Fit

Nilai yang Disarankan Hasil Keterangan

Chi-square Diharapkan kecil 229,03 Kecil

Probability ≥ 0,05 0,000 Baik

47

RMSEA ≤ 0,08 0,070 Baik

GFI ≥ 0,90 -,115 Kurang baik

AGFI ≥ 0,90 0,403 Kurang baik

CMIND/DF ≤ 2,00 15,268 Kurang baik

TLI ≥ 0,95 -,139 Kurang baik

CFI ≥ 0,94 0,187 Kurang baik

Hasil evaluasi dari pengujian kriteria (goodness of fit) menyatakan tidak

semua menunjukan hasil evaluasi model yang baik, hal ini tidak menjadi masalah

karena semua variabel yang digunakan dalam penelitian ini telah sesuai dengan

data yang ada dimana data tersebut telah di dukung juga berdasarkan teori yang

ada. Karena pengujian dengan menggunakan analisis SEM dilakukan untuk

menilai hubungan suatu variabel dengan variabel lainnya, bukan untuk membuat

model baru.

4.3 Pengujian Hipotesis

4.3.1 Uji Signifikansi (Regression Weights)

Tabel 4.4 Hasil Pengujian Hipotesis

Estimate S.E C.R P Keterangan

Y1_FCFLOW < --- X1 Earning .811 .127 6.372 0,000 Signifikan

Y1_FCFLOW < --- X2 CFO -1.396 .076 -18.341 0,000 Signifikan

Y1_FCFLOW < --- X3 ACRUAL 1.132 .066 17.134 0,000 Signifikan

Y1_FCFLOW < --- X4 WCP .244 .033 7.326 0,000 Signifikan

Y1_FCFLOW < --- X5 INFLASI -117728428059.323 70880584047.4

29

-1.661 0,097 Tidak

Signifikan

48

Y2_Financialdistress < --- Y1_FCFLOW .000 .000 -2.164 0,030 Signifikan

Sumber: Output uji signifikansi diolah AMOS 24, 2018

Pada tabel di atas nilai sig variabel X1 = 0,000 < 0.05 dan nilai C.R 6,372.

Yang berarti variabel independen ini secara parsial berpengaruh positif dan

signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW. semakin tinggi laba akan diikuti

dengan kenaikan arus kas masa depan demikian juga sebaliknya jika laba

perusahaan mengalami penuruan maka akan berpengaruh terhadap penurunan arus

kas masa depan. Untuk variabel X2_CFO nilai sig yang diperoleh = 0,000 < 0.05

dan nilai C.R -18,341, yang berarti variabel independen ini secara parsial

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW. Semakin

tinggi arus kas operasi akan diikuti dengan penurunan arus kas masa depan

demikian juga sebaliknya. X3_Acrual pada tabel di atas nilai sig variabel X3 =

0,00 < 0.05 dan nilai C.R 17,134, yang berarti variabel independen ini secara

parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW.

Semakin tinggi komponen akrual akan diikuti dengan kenaikan arus kas masa

depan perusahaan, demikian juga sebaliknya. Pada tabel di atas nilai sig variabel

X4_WCP = 0,00 < 0.05 dan nilai C.R 7,326 yang berarti variabel independen ini

secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW.

Semakin tinggi modal kerja perusahaan akan diikuti dengan kenaikan arus kas

masa depan, demikian juga sebaliknya. Untuk variabel X5_Inflasi nilai sig

variabel X5 = 0.097 > 0.05 dan nilai C.R -1,661 yang berarti variabel

independen ini secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel

Y1_FCFLOW. Variabel Y1 arus kas masa depan mempunyai nilai sig 0.03 <

49

0.05 dan nilai C.R -2,164 yang berarti variabel independen ini secara parsial

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel Y2 financial distress.

Semakin tinggi nilai arus kas masa depan akan diikuti dengan penurunan financial

distress.

Berdasarkan pembahasan di atas, dapat disimpulkan untuk persamaan

estimasi dalam penelitian ini yaitu:

Y1 = 0.811*X1 – 1.396*X2 + 1.132*X3 + 0.244*X4117728428059.323*X5

Y2 = 0.000*Y1

4.3.2 Uji Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung dan

Pengaruh Total

Pengaruh langsung merupakan pengaruh yang dapat dilihat langsung antara

variabel eksogen dan variabel endogen atau dari variabel endogen ke variabel

endogen. Pengaruh tidak langsung merupakan pengaruh antar variabel melalu

variabel lainnya. Pengaruh total merupakan hasil dari penggabungan pengaruh

langsung dan pengaruh tidak langsung dalam penelitian.

Tabel 4.5 Hasil Pengujian Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak

Langsung dan Pengaruh Total

X1 X2 X3 X4 X5 Y1

Pengaruh Langsung Y1 0,232 -0,667 0,623 0,266 -0,060 0,000

Y2 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 -0,373

Pengaruh Tidak

Langsung

Y1 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000

Y2 -0,086 0,249 -0,232 -0,099 0,023 0,000

50

Pengaruh Total Y1 0,232 -0,667 0,623 0,266 -0,060 0,000

Y2 -0,086 0,249 -0,232 -0,099 0,023 -0,373

Sumber: Data Sekunder diolah AMOS 24, 2018

Dari hasil output tersebut dapat diketahui pengaruh langsung dari masing-

masing variabel adalah sebagai berikut: Variabel X1 laba bersih mempunyai

pengaruh langsung terhadap Y1 arus kas masa depan dengan nilai 0,232 atau 23%.

Pengaruh X2 arus kas operasi mempunyai pengaruh langsung terhadap Y1 arus

kas masa depan dengan nilai -0,667 atau -66%. Variabel X3 komponen akrual

mempunyai pengaruh langsung terhadap Y1 arus kas masa depan dengan nilai

0,62 atau 62%. Variabel X4 modal kerja mempunyai pengaruh langsung terhadap

arus kas masa depan dengan nilai 0,266 atau 26%. Variabel X5 inflasi mempunyai

pengauh langsung terhadap Y1 arus kas masa depan dengan nilai -0,06 atau 6%.

Variabel Y1 arus kas masa depan dalam penelitian ini mempunyai pengaruh

langsung terhadap variabel Y2 financial distress dengan nilai -0,373 atau -37%.

Dalam penelitian ini variabel Y1 arus kas masa depan menjadi mediasi bagi

variabel independen (laba bersih, arus kas operasi, komponen akrual, modal kerja

dan inflasi ) untuk menilai pengaruh secara tidak langsung terhadap Y2 financial

distress. Tabel di atas memberikan penjelasan sebagai berikut: Variabel X1 laba

bersih tidak mempunyai pengaruh langsung terhadap Y2 financial distress, akan

tetapi mempunyai pengaruh secara tidak langsung melalui variabel Y1 arus kas

masa depan dengan nilai -0,086 atau 8,6%. Variabel X2 arus kas operasi juga

tidak mempunyai pengaruh langsung terhadap Y2 financial distress, akan tetapi

mempunyai pengaruh secara tidak langsung melalui variabel Y1 arus kas masa

51

depan dengan nilai 0,249 atau 24,9%. Variabel X3 komponen akrual tidak

mempunyai pengaruh langsung terhadap Y2 financial distress, akan tetapi

mempunyai pengaruh secara tidak langsung melalui variabel Y1 arus kas masa

depan dengan nilai -0,232 atau -23%. Variabel X4 modal kerja tidak mempunyai

pengaruh langsung terhadap variabel Y2 financial distres, akan tetapi mempunyai

pengaruh secara tidak langsung melalui Y1 arus kas masa depan dengan nilai-

0,099 atau 9,9%. Variabel X5 inflasi tidak mempunyai pengaruh langsung

terhadap Y2 financial distress, akan tetapi melalui Y1 arus kas masa depan

mempunyai pengaruh secara tidak langsung dengan nilai 0,023 atau 2,3%.

4.4 Pembahasan Hipotesis

4.4.1 Pengaruh Laba Bersih Terhadap Arus Kas Masa Depan dan

Financial Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari laba bersih

terhadap arus kas masa depan perusahaan diperoleh hasil CR sebesar 6.372 dan p-

value X1 lababersih =0,000 (p=0,000 < 0,05) yang berarti variabel X1 laba bersih

secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y1 arus kas

masa depan. Jika laba bersih perusahaan naik, maka akan di ikuti dengan kenaikan

arus kas masa depan perusahaan. Laba bersih yang didapat oleh perusahaan pada

periode berjalan akan mempengaruhi perolehan kas perusahaan dimasa

mendatang yang nantinya akan digunakan untuk membiayai kegiatan operasional

pada periode tersebut. Dengan demikian, laba bersih yang di laporkan di dalam

laporan keuangan perusahaan akan sangat membantu bagi semua pihak pengguna

52

laporan keuangan dalam melakukan penilaian kinerja dan juga berfungsi untuk

memprediksi arus kas masa depan perusahaan.

Hal ini sesuai dengan teori Kieso, Weygant (2007, 140) informasi yang

disampaikan dalam laporan keuangan laba rugi perusahaan khususnya laba bersih

dapat membantu pihak pengguna laporan keuangan (khususnya investor dan

kreditor) dalam menilai arus kas masa depan perusahaan. Apakah laba bersih yang

diperoleh mampu digunakan perusahaan untuk menjalankan kegiatan operasional

atau tidak. Hasil penelitian ini menguatkan penelitian yang dilakukan oleh Ebaid

(2011), Dewi dan Gunawan (2015), Sulistyawan dan Septiani (2015), Dengan

demikian H1a diterima.

Variabel arus kas masa depan yang memediasi hubungan antara laba bersih

terhadap financial distress yang dijelaskan dalam tabel 4.5 memberikan informasi

dengan nilai pengaruh tidak langsung sebesar -0,086 atau -8,6%. Perusahaan yang

mempunyai laba bersih positif pada periode berjalan akan menambah perolehan

kas perusahaan dimasa yang akan datang yang akan digunakan untuk membiayai

kegiatan operasionalnya. Ketika perusahaan mampu membiayai kegiatan

operasional dengan menggunakan kas yang dimiliki sendiri, maka besar

kemungkinan perusahaan terhindar dari financial distress. Namun apabila

perusahaan memperoleh laba bersih negatif pada periode berjalan akan

mempengaruhi arus kas masa depan perusahaan, sebab perusahaan akan di anggap

tidak akan mampu membiayai kegiatan operasionalnya dikarenakan perusahaan

mempunyai laba bersih yang negatif.. Sehingga dapat disimpulkan arus kas masa

depan dapat memediasi pengaruh laba bersih terhadap financial distress.

53

4.4.2 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Arus Kas Masa

Depan dan Financial Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari arus kas operasi

terhadap arus kas masa depan perusahaan diperoleh hasil CR sebesar -18.341 dan

p-value X1 CFO =0,000 (p=0,000 < 0,05) yang berarti variabel X2 CFO secara

parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW. Hal

ini memberikan informasi semakin tinggi arus kas operasi perusahaan, semakin

rendah arus kas masa depan. Penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian

sebelumnya yang dilakukan oleh Dewi dan Gunawan (2015) dan Sulistyawan dan

Septiani (2015). Perbedaan penelitian besar kemungkinan disebabkan karena

dalam penelitian ini tidak diklasifikasikan perusahaan yang mempunyai arus kas

operasi negatif dengan perusahaan yang mempunyai arus kas positif seperti

penelitian terdahulu. Dengan demikian hipotesis H2 Diterima

Variabel arus kas masa depan yang memediasi hubungan antara arus kas

operasi dengan financial distress berpengaruh positif dapat dijelaskan dari tabel

4.5 dengan nilai pengaruh tidak langsung sebesar 0,249 atau 24%. Perusahaan

yang mempunyai arus kas operasi yang positif mengidentifikasikan perusahaan

mampu menjalankan dan membayarkan biaya untuk kegiatan usaha atau

operasionalnya dengan menggunakan kas yang dimiliki oleh perusahaan. hal ini

tentunya akan menjadi sinyal yang baik bagi perusahaan untuk arus kas masa

depan perusahaan sehingga kemungkinan perusahaan akan mengalami financial

distress akan semakin rendah. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang pernah

di lakukan oleh Nandrayani (2017) yang menyatakan perusahaan yang

54

mempunyai arus kas operasi negatif merupakan tanda awal perusahaan mengalami

kesulitan keuangan.

4.4.3 Pengaruh Komponen Akrual Terhadap Arus Kas Masa

Depan dan Financial Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari komponen

akrual terhadap arus kas masa depan perusahaan diperoleh hasil CR sebesar

17.134 dan p-value X3_ACRUAL =0,000 (p=0,000 < 0,05) yang berarti variabel

X3_ACRUAL secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel

Y1_FCFLOW. Hal ini memberikan informasi semakin tinggi komponen akrual,

semakin tinggi arus kas masa depan perusahaan. Komponen akrual yang terdiri

dari putang usaha, hutang usaha, persediaan dan beban depresiasi

mengidentifikasikan adanya pengaruh terhadap arus kas masa depan suatu

perusahaan. Piutang usaha yang tinggi mengidentifikasikan adanya penjualan

secara kredit yang dilakukan oleh perusahaan, dimana perusahaan akan menerima

kas pada periode mendatang yang tentunya akan mempengaruhi jumlah kas yang

dimiliki oleh perusahaan tersebut. Kas tersebut yang nantinya akan digunakan

untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan tersebut. Semakin tinggi

piutang usaha, semakin tinggi pula kas yang akan diterima oleh perusahaan pada

periode mendatang dan sebaliknya semakin rendah piutang usaha maka kas yang

akan di peroleh perusahaan dimasa mendatang juga akan rendah. Hasil penelitian

ini menguatkan penelitian yang telah dilakukan Ebaid (2011) dan Sulistyawan dan

Septiani (2015).

55

Hutang usaha mengidentifikasikan adanya pembelian secara kredit yang

dilakukan oleh perusahaan, dimana pembelian secara kredit tersebut akan timbul

sebagai kewajiban perusahaan yang nantinya harus dibayarkan sesuai periode

yang telah ditentukan dan tentunya akan mengurangi jumlah kas yang dimiliki

perusahaan. Sesuai dengan teori Rudianto (2009) pembelian secara kredit akan

timbul sebagai kewajiban atas transaksi masa lalu perusahaan yang harus

dibayarkan kepada pihak pemasok sesuai dengan waktu yang telah ditentukan.

Semakin tinggi hutang usaha yang dimiliki perusahaan, maka akan semakin

banyak mengurangi kas pada periode mendatang dan sebaliknya semakin rendah

hutang usaha yang dimiliki oleh perusahaan semakin sedikit pula kas yang keluar

dari perusahaan. Hasil penelitian ini menguatkan penelitian yang telah dilakukan

oleh Prasetyo dan Budiyanto (20014) dam Sulistyawan dan Septiani (2015).

Persediaan mengidentifikasikan adanya persediaan yang dimiliki oleh

perusahaan yang siap untuk dijual yang diharapkan akan menghasilkan kas bagi

perusahaan setidaknya untuk satu tahun mendatang. Ketika terjadi penjualan baik

secara kredit maupun cash akan mempengaruhi persediaan perusahaan dan juga

penerimaan kas perusahaan tersebut. Ketika persediaan (barang jadi) perusahaan

mengalami penurunan atau berkurang memberikan informasi terjadi penjualan

yang akan berpengaruh terhadap arus kas masuk, akan tetapi ketika adanya

penambahan persediaan (bahan baku) memberikan informasi terjadinya pembelian

yang akan mempengaruhi arus kas keluar. Penelitian ini memperkuat penelitian

Triyono (2011). Beban depresiasi memberikan informasi mengenai arus kas

operasi di masa depan. Dengan demikian H3 diterima.

56

Hubungan pengaruh antara komponen akrual dengan financial distress

dengan melewati variabel mediasi arus kas masa depan dapat dijelaskan dari tabel

4.5 yang memberikan nilai -0,232 atau -23%. Menurut Wijayanti dan Marsono

(2014) komponen akrual dapat digunakan sebagai prediksi finacial distress.

Karena dengan mengunakan

4.4.4 Pengaruh Modal Kerja Terhadap Arus Kas Masa Depan

dan Financial Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari modal kerja

terhadap arus kas masa depan perusahaan diperoleh hasil CR sebesar 7.326 dan p-

value X3_WCP =0,000 (p=0,000 < 0,05) yang berarti variabel eksogen X4_WCP

secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW.

Hal ini memberikan informasi bahwa semakin tinggi tingkat modal kerja yang

dimiliki oleh perusahaan maka akan berpengaruh terhadap peningkatan arus kas

masa depan. Modal kerja merupakan modal yang harus dimiliki oleh perusahaan

untuk menjalankan kegiatan operasi perusahaan seperti melakukan pembayaran

hutang, membayarkan gaji pegawai dan membeli bahan baku tanpa memerlukan

tambahan dana dari pihak luar (kreditur). Modal kerja diperoleh dari hasil

pengurangan antara aset lancar dikurangi dengan hutang lancar. Perusahaan yang

mempunyai modal kerja positif pada tahun berjalan mengidentifikasikan

perusahaan mampu menghasilkan kas dan menjalankan usahanya dengan modal

sendiri, dengan demikian diharapkan perusahaan mampu menghasilkan arus kas

positif pada periode mendatang, karena modal kerja merupakan faktor penting

bagi setiap perusahaan untuk menjalankan usahanya dalam jangka waktu pendek.

57

Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang telah di lakukan oleh Aan

Marlinah (2014), Iriani, et al. (2014), Clairene (2013) dan Dewi dan Gunawan

(2015). Dengan demikian H4 diterima.

Variabel arus kas masa depan memediasi hubungan antara modal kerja

terhadap financial distress. Berdasarkan tabel 4.5 diatas dapat diketahui hubungan

tidak langsung antara modal kerja dengan financial distress yang di proksi dengan

ukuran arus kas masa depan, hasil menunjukan -0,099 atau -9,9%.

4.4.5 Pengaruh Inflasi Terhadap Arus Kas Masa Depan dan

Financial Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari inflasi terhadap

arus kas masa depan perusahaan diperoleh hasil CR sebesar -1.661 dan p-value

X5_Inflasi =.097 (p=0.097 > 0,05) yang berarti variabel eksogen X5_Inflasi

secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel Y1_FCFLOW.

Penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang sudah dilakukan oleh

Konchitchki (2011) menyebutkan bahwa inflasi mempunyai pengaruh positif

signifikan terhadap arus kas masa depan perusahaan. Hasil penelitian berbeda

dengan penelitian sebelumnya besar kemungkinan dikarenakan perbedaan sampel

penelitian. Penelitian sebelumnya dilakukan di Amerika Serikat dengan tingkat

inflasi berkisar 3% berbeda dengan di Indonesia dengan tingkat inflasi yang relatif

tinggi setiap tahunnya. Alasan lainnya karena inflasi tidak bisa di generalisasikan

ke semua perusahaan, karena setiap perusahaan menghasilkan produk yang

berbeda dengan tingkat kebutuhan yang berbeda pula. Dengan demikian H5

ditolak

58

Variabel arus kas masa depan menjadi variabel mediasi antar pengaruh inflasi

dengan financial distress. Berdasarkan tabel 4.5 diatasa dapat diketahui nilai

pengaruh tidak langsung antara inflasi dengan financial distress sebesar 0,023 atau

2,3%.

4.4.6 Pengaruh Arus Kas Masa Depan Terhadap Financial

Distress.

Hasil dari perhitungan uji signifikansi dengan AMOS 24 dari arus kas masa

depan terhadap kondisi financial distress perusahaan diperoleh hasil CR sebesar -

2.164 dan p-value Y1_FCFLOW =.030 (p=0.030 < 0,05) yang berarti variabel

Y1_FCFLOW secara parsial berpengaruh negatif signifikan terhadap variabel

Y2_Financialdistress. Financial distress merupakan tanda awal atau sebuah

peringatan bahwa perusahaan sedang mengalami kesulitan keuangan sebelum

pada akhirnya akan mengalami kebangkrutan. Hipotesis yang dibangun dalam

penelitian sesuai dengan hasil hipotesis yang menunjukan negatif signifikan.

Penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Plat dan

Plat (2002), Kordestani, et.al. (2011) dan Ahmad (2011). Semakin tinggi arus kas

yang dimiliki oleh perusahaan, maka akan semakin rendah mengidentifikasikan

perusahaan dalam kondisi financial distress. Tingginya arus kas perusahaan

memberikan informasi bahwa perusahaan mampu menjalankan kegiatan

operasionalnya. Jika perusahaan memiliki arus kas yang rendah (kas masuk lebih

rendah daripada kas keluar) atau bahkan negatif besar kemungkinan perusahaan

tersebut dalam kondisi financial distress (Gentry et.al., 1990 dalam Kordestani

et,al.,2011). Dengan demikian H6 diterima.

59

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis komponen yang dapat

memprediksi arus kas masa depan serta pengaruhnya terhadap kondisi financial

distress dilihat dari arus kas masa depan perusahaan. Sampel dalam penelitian ini

sebanyak 30 perusahaan manufaktur yang bergerak dalam bidang food and

beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2013-2015 yang

diukur dengan menggunakan model SEM dan alat statistik AMOS 24. Dari

pembahasan hipotesis pada bab 4, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Laba bersih berpengaruh positif signifikan terhadap arus kas masa depan

perusahaan. semakin tinggi laba bersih perusahaan maka akan semakin tinggi

arus kas masa depan perusahaan. Laba bersih yang didapat oleh perusahaan

pada periode berjalan akan mempengaruhi tambahan kas perusahaan yang

nantinya akan digunakan untuk membiayai kegiatan operasional pada periode

mendatang.

60

2. Arus kas operasi mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap arus kas

masa depan perusahaan. Arus kas operasi negatif yang dimiliki oleh

perusahaan tidak bisa memprediksikan arus kas masa depan. Karena di

anggap tidak akan mampu untuk membiayai kegiatan usahanya.

3. Komponen akrual mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap arus kas

masa depan perusahaan. Piutang usaha mengidentifikasikan adanya penjualan

secara kredit yang dilakukan oleh perusahaan, dimana perusahaan akan

menerima kas pada periode mendatang yang tentunya akan mempengaruhi

jumlah kas yang akan digunakan untuk kegiatan operasionalnya. Semakin

tinggi piutang usaha, semakin tinggi arus kas masa depan perusahaan. Hutang

usaha mengidentifikasikan adanya pembelian secara kredit yang dilakukan

oleh perusahaan, dimana pembelian secara kredit tersebut akan timbul

sebagai kewajiban perusahaan yang nantinya harus dibayarkan sesuai periode

yang telah ditentukan dan tentunya akan mengurangi jumlah kas yang

dimiliki perusahaan. semakin tinggi hutang usaha, semakin tinggi tingkat

cash yang akan dikeluarkan pada periode mendatang sehingga akan

mempengaruhi arus kas masa depan. Persediaan mengidentifikasikan adanya

persediaan yang dimiliki oleh perusahaan yang siap untuk dijual yang

diharapkan akan menghasilkan kas bagi perusahaan setidaknya untuk satu

tahun mendatang. Persediaan (barang jadi) berkurang mengidentifikasikan

adanya penjualan yang akan mempengaruhi tingkat penerimaan cash,

Persediaan (bahan baku) bertambah mengidentifikasikan adanya pembelian

yang mempengaruhi berkurangnya cash perusahaan.

61

4. Modal kerja mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap arus kas masa

depan. Modal kerja merupakan faktor penting bagi setiap perusahaan untuk

menjalankan usahanya dalam jangka waktu pendek. Perusahaan yang

mempunyai modal kerja positif pada tahun berjalan mengidentifikasikan

perusahaan mampu menjalankan aktivitas operasionalnya dengan

menggunakan modal yang dimiliki oleh perusahaan itu sendiri. Semakin

tinggi modal kerja semakin tinggi arus kas masa depan perusahaan.

5. Inflasi mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap arus kas masa depan

perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa efek dari inflasi tidak bisa di

generalisasikan ke semua perusahaan yang bergerak di bidang food and

beverage, karena setiap perusahaan menghasilkan produk yang berbeda

dengan tingkat kebutuhan yang berbeda pula.

6. Arus kas masa depan perusahaan mempunyai pengaruh negatif signifikan

yang dapat memberikan informasi mengenai kondisi financial distress suatu

perusahaan. Semakin tinggi Y1_FCFLOW makan semakin rendah

Y2_Financialdistress. Perusahaan yang mempunyai arus kas operasi yang

positif atau tinggi memberikan informasi bahwa perusahaan mampu

menjalankan kegiatan operasionalnya. Jika perusahaan memiliki arus kas

yang rendah (kas masuk lebih rendah daripada kas keluar) atau bahkan

negatif besar kemungkinan perusahaan tersebut dalam kondisi financial

distress.

62

5.2 Keterbatasan Penelitian

Dalam penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan sebagai berikut:

1. Dalam penelitian ini hanya menggunakan sampel penelitian perusahaan

manufaktur food and beverage, sehingga hasil dari penelitian ini tidak bisa di

generalisasikan ke semua perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia.

2. Adanya keterbatasan dalam jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian.

Minumum sampel yang digunakan dalam penelitian dengan menggunakan

metode SEM sebanyak 100 sampel. Dalam penelitian ini hanya menggunakan

30 sampel sehingga tidak melakukan uji normalitas data.

5.3 Saran

1. Menggunakan jumlah sampel minimal 100 atau lebih agar dalam penelitian

dapat dilakukan semua pengujian analisis structural equation modeling

(SEM).

2. Menambah variabel lain yang dapat mempengaruhi arus kas masa depan dan

financial distress di luar dari variabel lain yang sudah digunakan dalam

penelitian ini.

xv

DAFTAR PUSTAKA

Ambari, S. (2014). Rasio keuangan berbasis akrual dan berbasis kas untuk

memprediksi financial distress. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, 3 (12), 47-

55.

Atmadja, A. (1999). Inflasi di Indonesia: sumber-sumber penyebab dan

pengendaliannya. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 1 (1), 54-67.

Atmini, S. (2005). Manfaat laba dan arus kas untuk memprediksi kondisi financial

distres pada perusahaan textile mill production dan apparel and other

textile products yang terdaftar di bursa efek indonesia. Simposium

Nasional Akuntansi VIII Solo, 8 (20), 15-30.

Ayunda, N., & Sari, B. (2015). Pengaruh free cash flow dalam memprediksi laba

dan arus kas operasi masa mendatang. E-Jurnal Akuntansi Universitas

Udayana, 9 (12), 618-631.

Bandi, R. (2005). Relevansi kandungan informasi komponen arus kas dan laba

dalam memprediksi arus kas masa depan. Jurnal Akuntansi dan Bisnis, 5

(1), 135-140.

Bhandari, S., & Lyer, R. (2013). Predicting business failure using cash flow

statement based measures. Managerial Finance, 39 (7), 667-676.

Dahler, Y & Rahmat, F. (2006). Kemampuan prediktif earnings dan arus kas

dalam memprediksi arus kas masa depan. Universitas Andalas. Simposium

Nasional Akuntansi 9 Padang, 9 (2), 50-65.

Dewi, S. P., & Gunawan, V. (2015). Pengaruh earnings, cash flow from

operations, working capital from operations dan accrual components

terhadap future cash flow pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

bursa efek indonesia. Jurnal Ekonomi, 20 (2), 304-319.

Ebaid., I. E.-S. (2010). Accruals and the prediction of future cash flows,

Management Research, 34 (7), 838-853.

Elingga, M., & Supatmi. (2008). Pengaruh komponen akuntansi akrual sebagai

prediktor arus kas pada saat krisis dan setelah krisis. Jurnal Akuntansi,

8(2), 132-141.

Ikatan Akuntan Indonesia. (1994). Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 9

Penyajian Aktiva Lancar dan Kewajiban Jangka Pendek.

Ikatan Akuntansi Indonesia. (2008). Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.

14 Tentang Persediaan.

xvi

Indonesia Ikatan Akuntan. (2009). Pernyataan Standar akuntansi keuangan

laporan arus kas. No. 2.

Indonesia Ikatan Akuntansi. (2004). Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.

17 Tentang Akuntansi Penyusutan.

Indriyani, S. N. (2016). Analisi pengaruh inflasi dan suku bunga terhadap

pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis

Krisnadwipayana, 4 (2), 25-37.

Khalida, V,. F. (2013). Perbandingan kemampuan laba agrerat dan laba disagrerat

dalam memprediksi arus kas operasi satu tahun mendatang dan return

saham. Diponegoro Journal of Accounting, 2 (2), 1-10.

Kieso, D. E., Weygant, J. J., & Warfield, T. D. (2008). Akuntansi Intermediate,

Jilid 1 Edisi Kedua Belas Bahasa Indonesia. Jakarta: Erlangga.

MacClue, M.J. (1991). The use of cash flow to anylize financial distress in

California hospitals. Hospital and Health Service Administration, 16 (36),

223-241.

Marlinah, A. (2014). Pengaruh kebijakan modal kerja dan faktor lainnya terhadap

profitabilitas perusahaan manufaktur. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 16 (2),

103-113.

Meidiyustiani, R. (2016). Pengaruh modal kerja, ukuran perusahaan, pertumbuhan

penjualan dan likuiditas terhadap profitabilitas pada perusahaan. Jurnal

Akuntansi dan Keuangan, 5 (2), 57-74.

Murwaningsari, E. (2012). Faktor-faktor yang mempengaruhi cost of capital

(pendekatan: structural equation model). Majalah Ekonomi Universitas

Trisakti, 22 (2), 79-85.

Nandrayani, N. S., Sunaryo, H. H., & Khoirul, M. (2017). (2017). Pengaruh

penggunaan laba dan arus kas terhadap kondisi financial distress (studi

pada perusahaan pertambangan batu bara yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia). E-Journal Riset Manajemen, 22 (3), 113-123.

Nany, M. (2013). Analisis kemampuan prediksi arus kas operasi (studi pada bursa

efek indonesia). Jurnal Dinamika Akuntansi, 5 (1), 35-46.

Nurhidayah, & Rizqiyah, F. (2017). Kinerja keuangan dalam memprediksi

financial distress. Journal JIBEKA, 11(1), 42-48.

Natariasari, R., & Miko, I. (2014). Manfaat laba dan arus kas untuk memprediksi

kondisi financial distress (studi pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek

Indonesia). Jurnal Sosial Ekonomi Pembangunan, 5 (11), 152-173.

xvii

Prabowo, R., & Wibowo. (2015). Analisis perbandingan model Altman Z-Score,

Zmijewski dan Springrate dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan

delisting di Bursa Efek Indonesia. Politeknik Negeri Jakarta, 1 (3), 45-58.

Purnomo, T. H., & Widyawati, N. (2013). Pengaruh nilai tukar, suku bunga dan

inflasi terhadap return saham pada perusahaan properti. Jurnal Ilmu dan

Riset Manajemen, 2 (10), 57-73.

Purwati, I., & Etna, Y. (2014). Kemampuan komponen arus kas metode langsung

dalam memprediksi total kas operasi masa mendatang. Diponegoro

Journal of Accounting, 3 (2), 1-15.

Ramadiani. (2010). SEM dan Lisrel untuk analisis multivariate. Jurnal Sistem

Informasi, 2 (1), 179-188.

Santoso,C.E. (2013). Perputaran modal kerja dan perputaran piutang pengaruhnya

terhadap profitabilitas pada PT. Pegadaian (Persero). Jurnal Riset Ekonomi,

Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 1 (4), 1581-1590.

Septiatin, A., Mawardi, & Khairur, M. A. (2006). Pengaruh inflasi dan tingkat

pengangguran terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Jurnal

Economic, 2 (1), 50-67.

Sulistyawan, W., & Septiani, A. (2015). Pengaruh laba bersih, arus kas operasi

dan komponen-komponen akrual dalam memprediksi arus kas operasi di

masa depan. Diponegoro Journal of Accounting, 4 (4), 1-11.

Susanto, I., Nangoy, S. C., & Mangantar, M. (2014). Perputaran modal kerja

terhadap profitabilitas perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 2 (4),

482-490.

Sutawijaya, A., & Zulfahmi. (2012). Pengaruh faktor-faktor ekonomi terhadap

inflasi di Indonesia. Jurnal Organisasi dan Manajemen, 8 (2), 37-55.

Triyono. (2011). Dampak kualitas laba terhadap kemampuan memprediksi laba,

arus kas dan komponen akrual. Simposium Nasional Akuntansi XIV Aceh,

14 (9), 97-127.

Vestari, M., & Farida, N. D. (2013). Analisis rasio-rasio dan ukuran keuangan,

prediksi financial distress dan rekasi investor. Jurnal Akuntansi, 14 (1),

2026-2032.

Widhiarso, W. (2010). Penjelasan teoritik mengenai SEM untuk pemula. Fakultas

Psikologi UGM.

Wijayanti, A., & Marsono. (2014). Analisis ketepatan prediksi kebangkrutan:

studi banding menggunakan pendekatan berbasis akrual dan analisis kas.

Diponegoro Journal of Accounting, 3 (3), 1-9.

xviii

Wu, H., & Fargher, N. (2007). Components of accruals, losses and future

probitability. Accounting Research Journal, 20 (2), 96-110.

xix

DAFTAR LAMPIRAN

1. Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur Food and Beverage.

No Nama Perusahaan Kode

1 PT. Triba Banyan Tirta, Tbk. ALTO

2 PT. Wilmar Cahaya Indonesia, Tbk. CEKA

3 PT. Delta Djakarta, Tbk. DLTA

4 PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk. ICBP

5 PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. INDF

6 PT. Multi Bintang, Tbk. MLBI

7 PT. Mayora Indah, Tbk. MYOR

8 PT. Prashida Aneka Niaga, Tbk. PSDN

9 PT. Nippon Indosari Corpindo, Tbk. ROTI

10 PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading

Company, Tbk.

ULTJ

2. Tabel Pengolahan Data

PERUS

AHAAN

2013

X1

(Earnings) X2 (CFO) X3 (ACC) X54 (WC)

X5

(inflasi)

Y1 (FCF

2014) Y1 (FD)

ALTO

12.058.794.

054

(134.573.90

8.546)

(177.788.36

6.465)

481.072.25

8.957 8,38

(30.575.376.3

04) 0,612

CEKA

65.068.958.

558

19.608.725.

490

335.556.96

6.049

328.084.14

2.774 8,38

(147.806.952.

847) 1,633

DLTA

270.498.06

2.000

348.712.04

1.000

353.054.32

6.000

589.120.26

2.000 8,38

164.246.813.

000 4,324

ICBP

2.235.040.0

00.000

1.993.496.0

00.000

3.816.032.0

00.000

6.625.132.0

00.000 8,38

3.860.843.00

0.000 1,609

xx

INDF

3.416.635.0

00.000

6.928.790.0

00.000

10.283.479.

000.000

12.993.188.

000.000 8,38

9.269.318.00

0.000 0,889

MLBI

1.171.229.0

00.000

1.181.049.0

00.000

1.498.886.0

00.000

(16.290.000

.000) 8,38

913.005.000.

000 4,857

MYOR

1.013.558.2

38.779

987.023.23

1.523

2.040.465.8

12.772

3.753.173.0

55.189 8,38

(862.339.383.

145) 1,640

PSDN

21.322.248.

834

81.549.809.

650

79.082.713.

214

153.663.88

3.921 8,38

21.202.281.2

51 1,364

ROTI

158.015.27

0.921

314.587.62

4.896

477.455.44

6.075

43.683.614.

095 8,38

364.975.619.

113 1,181

ULTJ

325.127.42

0.664

195.989.26

3.645

541.305.86

3.193

931.716.60

2.130 8,38

128.022.639.

236 1,750

PERUSA

HAAN

2014

X1

(Earnings) X2 (CFO) X3 (ACC) X54 (WC)

X5

(inflasi)

Y1 (FCF

2015) Y1 (FD)

ALTO

(10.135.298

.976)

(30.575.376

.304)

(106.760.34

4.282)

494.993.22

7.714 8,36

(11.384.467.8

78) 0,572

CEKA

41.001.414.

954

(147.806.95

2.847)

(64.201.305

.606)

334.640.30

0.849 8,36

168.614.370.

234 1,706

DLTA

288.073.43

2.000

164.246.81

3.000

270.822.51

6.000

663.223.50

9.000 8,36

246.625.414.

000 3,952

ICBP

2.531.681.0

00.000

3.860.843.0

00.000

4.318.889.0

00.000

7.372.530.0

00.000 8,36

3.485.533.00

0.000 1,531

INDF

5.146.323.0

00.000

9.269.318.0

00.000

8.960.262.0

00.000

18.314.050.

000.000 8,36

4.213.613.00

0.000 0,954

MLBI

794.883.00

0.000

913.005.00

0.000

1.156.827.0

00.000

(772.307.00

0.000) 8,36

919.232.000.

000 2,204

MYOR

409.824.76

8.594

(862.339.38

3.145)

(316.407.38

2.491)

3.394.431.0

22.078 8,36

2.336.785.49

7.955 1,268

PSDN

(28.175.252

.332)

21.202.281.

251

(17.417.679

.805)

91.887.007.

056 8,36

(22.726.926.8

32) 0,677

ROTI

188.577.52

1.074

364.975.61

9.113

399.241.55

3.826

112.707.71

9.302 8,36

555.511.840.

614 1,375

ULTJ

283.360.91

4.211

128.022.63

9.236

84.383.064.

999

1.151.134.6

57.593 8,36

669.463.282.

892 1,841

PERUSA

HAAN

2015

X1

(Earnings) X2 (CFO) X3 (ACC) X54 (WC)

X5

(inflasi)

Y1 (FCF

2016) Y1 (FD)

ALTO

(24.345.726

.797)

(11.384.467

.878)

(25.381.159

.163)

204.622.77

3.183 3,35

20.444.874.1

39 0,233

CEKA

106.549.44

6.980

168.614.37

0.234

48.181.174.

840

436.547.77

3.093 3,35

176.087.317.

362 1,702

DLTA

192.045.19

9.000

246.625.41

4.000

177.582.63

7.000

761.587.33

8.000 3,35

259.851.506.

000 3,208

ICBP

2.923.148.0

00.000

3.485.533.0

00.000

3.708.726.0

00.000

7.959.156.0

00.000 3,35

4.584.964.00

0.000 1,688

xxi

INDF

3.709.501.0

00.000

4.213.613.0

00.000

3.760.668.0

00.000

17.709.207.

000.000 3,35

7.175.603.00

0.000 0,854

MLBI

496.909.00

0.000

919.232.00

0.000

570.649.00

0.000

(505.272.00

0.000) 3,35

1.248.469.00

0.000 1,684

MYOR

1.250.233.1

28.560

2.336.785.4

97.955

2.713.147.0

31.058

4.302.851.8

66.393 3,35

659.314.197.

175 1,761

PSDN

(42.619.829

.577)

(22.726.926

.832)

(21.719.828

.300)

49.927.251.

748 3,35

24.429.296.0

83 0,485

ROTI

270.538.70

0.440

555.511.84

0.614

643.548.02

7.803

417.070.63

9.283 3,35

414.702.426.

418 1,625

ULTJ

523.100.21

5.029

669.463.28

2.892

742.512.88

0.007

1.541.936.8

75.234 3,35

779.108.645.

836 2,369

3. Hasil Pengujian Goodness of Fit

3.1 CMIN

3.2 RMR, GFI, AGFI

Model RMR GFI AGFI PGFI

Default model 50142700190334000000

00000.000 .403 -.115 .216

Saturated model .000 1.000

Independence model 40274352704108800000

00000.000 .301 .067 .225

3.3 RMSEA

Model RMSEA LO 90 HI 90 PCLOSE

Default model .701 .623 .783 .000

Independence model .657 .591 .726 .000

Model NPAR CMIN DF P CMIN/DF

Default model 13 229.023 15 .000 15.268

Saturated model 28 .000 0

Independence model 7 284.125 21 .000 13.530

xxii

3.4 TLI, CFI

Model NFI

Delta1

RFI

rho1

IFI

Delta2

TLI

rho2 CFI

Default model .194 -.128 .205 -.139 .187

Saturated model 1.000

1.000

1.000

Independence model .000 .000 .000 .000 .000