Download - Risiko dan Pilihan Manajerial
Masalah Risiko Proyek
1.Risiko proyek investasi = selisih arus
kas proyek dan arus kas yang
diharapkan.
2.Semakin besar selisih semakin besar
risiko suatu proyek.
3.Perusahaan harus memperkirakan arus
kas masa depan suatu proyek.
Total Risiko Proyek
Pilihan Manajerial
Distribusi Probabilitas
Pendekatan Pohon Probabilitas
Pendekatan Portofolio Perusahaan
Distribusi Probabilitas
Keadaaan Ekonomi Usulan A Usulan B
Peluang Arus Kas Peluang Arus Kas
Resesi tinggi 0,10 $ 3.000 0,10 $ 2.000Resesi rendah 0,20 3.000 0,20 3.000Normal 0,40 4.000 0,40 4.000Perkembangan pesat di bawah normal 0,20 4.500 0,20 5.000Perkembangan pesat yang sangat tinggi 0,10 5.000 0,10 6.000
Total 1,00 1,00
Perbandingan dua proposal yang menggunakan distribusi probabilitas arus kas yang mungkin
30003000
40004500
50000
0.51
1.52
2.53
3.54
4.5
Proposal A
Peluang Ter-jadinya
20003000
40005000
60000
0.51
1.52
2.53
3.54
4.5
Proposal B
Peluang Ter-jadinya
Nilai yang Diharapkan
Nilai yang diharapkan adalah rata-rata
tertimbang arus kas yang mungkin di mana
timbangannya adalah kemungkinan terjadinya.
Deviasi Standar
Deviasi standar adalah ukuran statistik
terhadap variabilitas distribusi di sekitar
rata-rata merupakan akar dari varians.
USULAN AKemungkinan Arus
Kas ($) Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)
3.000 0,10 300 (3.000 – 4.000) (0,10)3.500 0,20 700 (3.500 – 4.000) (0,20)4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)4.500 0,20 900 (4.500 – 4.000) (0,20)5.000 0,10 500 (5.000 – 4.000) (0,10)
Total 1,00 $4.000 $300.000 = σ21($300.000) = $548 = σ1
USULAN B
Kemungkinan Arus Kas ($) Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)
2.000 0,10 200 (2.000 – 4.000) (0,10)3.000 0,20 600 (3.000 – 4.000) (0,20)4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)5.000 0,20 1.000 (5.000 – 4.000) (0,20)6.000 0,10 600 (6.000 – 4.000) (0,10)
Total 1,00 $4.000 $1.200.000 = σ2
($1.200.000) = $1.095 = σ1
Koefisien Variasi
Koefisien variasi (coefficient of variation, CV)
adalah penyebaran relatif distribusi yang
menggambarkan ukuran risiko per unit dari nilai
yang diharapkan.
• CVA = $548/$4.000 = 0,14
• CVB = $1.095/$4.000 = 0,27
Koefisien B > koefisien A sehingga proposal B
memiliki tingkat risiko relatif lebih besar.
Pendekatan Pohon Kemungkinan
Pohon probabilitas adalah
pendekatan grafis atau
batang untuk mengelola
aliran arus kas dari investasi
yang mungkin dihasilkan.
Penyajiannya mengikuti
bentuk pohon. Setiap cabang
mewakili satu arus kas yang
mungkin.
Pendiskontoan menjadi Nilai Bersih Sekarang dengan Tingkat
Bebas Risiko Memasukkan premi risiko akan mengakibatkan
perhitungan ganda risiko sehingga dilakukan pemisahan analisis risiko dan nilai waktu uang dengan diskonto.
Nilai positif dari NPV tidak dapat dijadikan dasar penerimaan proyek karena risiko belum dimasukkan dalam perhitungan. Nilai yang diharapkan dari NPV tidak mewakili peningkatan nilai perusahaan jika proyek diterima.
Pendekatan Simulasi
• Pendekatan simulasi dilakukan dengan mengadakan pengujian hasil yang mungkin dari proposal investasi sebelum proposal tersebut diterima.
• Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan dalam menurunkan aliran kas proyek
a. Analisis pasar (ukuran pasar, harga jual, tingkat pertumbuhan pasar, dan pangsa pasar).
b. Analisis biaya investasi (investasi yang dibutuhkan, usia kegunaan fasilitas, dan nilai sisa investasi).
c. Biaya operasi dan biaya tetap (biaya operasi dan biaya tetap)
Pendekatan Portofolio Perusahaan
Pendekatan portofolio perusahaan digunakan untuk mencari proyek-proyek yang dapat digabungkan untuk mengurangi risiko relatif perusahaan (proyek-proyek yang memiliki arus kas masa depan yang berhubungan dengan erat dengan proyek-proyek yang sudah ada).
Perkiraan dan Pengukuran Portofolio:Nilai yang diharapkan dari NPV untuk proyek-proyek investasi gabungan (portofolio), NPVp, merupakan jumlah nilai NPV yang diharapkan terpisah, di mana diskonto terjadi pada tingkat bebas risiko.
Hubungan antara Proyek-Proyek
Manajemen biasanya hanya akan menerima proyek-proyek dengan tingkat korelasi yang kecil jika proyek-proyek tersebut membutuhkan riset dan pengembangan untuk alat uji elektronik dan produk makanan baru.
Hubungan antara nilai NPV yang diharapkan dari berbagai investasi dapat bernilai:a) 1, artinya nilai sekarang bersih dari dua investasi
memiliki perbedaan langsung,b) -1, artinya kedua investasi memiliki perbedaan dalam
perbandingan terbalik,c) 0, berarti menunjukkan tidak adanya hubungan antara
kedua investasi.
Kombinasi Investas-investasi Berisiko
Kombinasi = seluruh proyek-proyek investasi
perusahaan yang telah ada ditambah satu atau
lebih proyek yang sedang dipertimbangkan
dengan asumsi perusahaan telah melakukan
investasi proyek yang diharapkan
memberikan arus kas di masa depan.
Pilihan Manajerial
• Pilihan manajerial merupakan fleksibilitas manajemen untuk membuat keputusan di masa depan yang mempengaruhi arus kas diharapkan, usia, atau penerimaan atas suatu proyek.
• Jenis pilihan manajerial yang tersedia meliputi:a.pilihan memperluas (atau
memperkecil),b.pilihan untuk meninggalkan
atau melepas, danc.pilihan untuk menunda.