Risiko dan Pilihan

Manajerialdalam

Penganggaran Modal

Anis Zakiyyah Fithriyani125020200111043

Masalah Risiko Proyek

1.Risiko proyek investasi = selisih arus

kas proyek dan arus kas yang

diharapkan.

2.Semakin besar selisih semakin besar

risiko suatu proyek.

3.Perusahaan harus memperkirakan arus

kas masa depan suatu proyek.

Total Risiko Proyek

Pilihan Manajerial

Distribusi Probabilitas

Pendekatan Pohon Probabilitas

Pendekatan Portofolio Perusahaan

Distribusi Probabilitas

Keadaaan Ekonomi Usulan A Usulan B

Peluang Arus Kas Peluang Arus Kas

Resesi tinggi 0,10 $ 3.000 0,10 $ 2.000Resesi rendah 0,20 3.000 0,20 3.000Normal 0,40 4.000 0,40 4.000Perkembangan pesat di bawah normal 0,20 4.500 0,20 5.000Perkembangan pesat yang sangat tinggi 0,10 5.000 0,10 6.000

Total 1,00 1,00

Perbandingan dua proposal yang menggunakan distribusi probabilitas arus kas yang mungkin

30003000

40004500

50000

0.51

1.52

2.53

3.54

4.5

Proposal A

Peluang Ter-jadinya

20003000

40005000

60000

0.51

1.52

2.53

3.54

4.5

Proposal B

Peluang Ter-jadinya

Nilai yang Diharapkan

Nilai yang diharapkan adalah rata-rata

tertimbang arus kas yang mungkin di mana

timbangannya adalah kemungkinan terjadinya.

Deviasi Standar

Deviasi standar adalah ukuran statistik

terhadap variabilitas distribusi di sekitar

rata-rata merupakan akar dari varians.

USULAN AKemungkinan Arus

Kas ($) Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)

3.000 0,10 300 (3.000 – 4.000) (0,10)3.500 0,20 700 (3.500 – 4.000) (0,20)4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)4.500 0,20 900 (4.500 – 4.000) (0,20)5.000 0,10 500 (5.000 – 4.000) (0,10)

Total 1,00 $4.000 $300.000 = σ21($300.000) = $548 = σ1

USULAN B

Kemungkinan Arus Kas ($) Peluang Terjadinya (CFx1)(Px1) (CFx1 – CFt)2 (Px)

2.000 0,10 200 (2.000 – 4.000) (0,10)3.000 0,20 600 (3.000 – 4.000) (0,20)4.000 0,40 1.600 (4.000 – 4.000) (0,40)5.000 0,20 1.000 (5.000 – 4.000) (0,20)6.000 0,10 600 (6.000 – 4.000) (0,10)

Total 1,00 $4.000 $1.200.000 = σ2

($1.200.000) = $1.095 = σ1

Koefisien Variasi

Koefisien variasi (coefficient of variation, CV)

adalah penyebaran relatif distribusi yang

menggambarkan ukuran risiko per unit dari nilai

yang diharapkan.

• CVA = $548/$4.000 = 0,14

• CVB = $1.095/$4.000 = 0,27

Koefisien B > koefisien A sehingga proposal B

memiliki tingkat risiko relatif lebih besar.

Pendekatan Pohon Kemungkinan

Pohon probabilitas adalah

pendekatan grafis atau

batang untuk mengelola

aliran arus kas dari investasi

yang mungkin dihasilkan.

Penyajiannya mengikuti

bentuk pohon. Setiap cabang

mewakili satu arus kas yang

mungkin.

Pendiskontoan menjadi Nilai Bersih Sekarang dengan Tingkat

Bebas Risiko Memasukkan premi risiko akan mengakibatkan

perhitungan ganda risiko sehingga dilakukan pemisahan analisis risiko dan nilai waktu uang dengan diskonto.

Nilai positif dari NPV tidak dapat dijadikan dasar penerimaan proyek karena risiko belum dimasukkan dalam perhitungan. Nilai yang diharapkan dari NPV tidak mewakili peningkatan nilai perusahaan jika proyek diterima.

Pendekatan Simulasi

• Pendekatan simulasi dilakukan dengan mengadakan pengujian hasil yang mungkin dari proposal investasi sebelum proposal tersebut diterima.

• Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan dalam menurunkan aliran kas proyek

a. Analisis pasar (ukuran pasar, harga jual, tingkat pertumbuhan pasar, dan pangsa pasar).

b. Analisis biaya investasi (investasi yang dibutuhkan, usia kegunaan fasilitas, dan nilai sisa investasi).

c. Biaya operasi dan biaya tetap (biaya operasi dan biaya tetap)

Pendekatan Portofolio Perusahaan

Pendekatan portofolio perusahaan digunakan untuk mencari proyek-proyek yang dapat digabungkan untuk mengurangi risiko relatif perusahaan (proyek-proyek yang memiliki arus kas masa depan yang berhubungan dengan erat dengan proyek-proyek yang sudah ada).

Perkiraan dan Pengukuran Portofolio:Nilai yang diharapkan dari NPV untuk proyek-proyek investasi gabungan (portofolio), NPVp, merupakan jumlah nilai NPV yang diharapkan terpisah, di mana diskonto terjadi pada tingkat bebas risiko.

Hubungan antara Proyek-Proyek

Manajemen biasanya hanya akan menerima proyek-proyek dengan tingkat korelasi yang kecil jika proyek-proyek tersebut membutuhkan riset dan pengembangan untuk alat uji elektronik dan produk makanan baru.

Hubungan antara nilai NPV yang diharapkan dari berbagai investasi dapat bernilai:a) 1, artinya nilai sekarang bersih dari dua investasi

memiliki perbedaan langsung,b) -1, artinya kedua investasi memiliki perbedaan dalam

perbandingan terbalik,c) 0, berarti menunjukkan tidak adanya hubungan antara

kedua investasi.

Kombinasi Investas-investasi Berisiko

Kombinasi = seluruh proyek-proyek investasi

perusahaan yang telah ada ditambah satu atau

lebih proyek yang sedang dipertimbangkan

dengan asumsi perusahaan telah melakukan

investasi proyek yang diharapkan

memberikan arus kas di masa depan.

Diagram sebar yang

menunjukkan

beberapa kombinasi

(portofolio) proyek

yang mungkin.

Pilihan Manajerial

• Pilihan manajerial merupakan fleksibilitas manajemen untuk membuat keputusan di masa depan yang mempengaruhi arus kas diharapkan, usia, atau penerimaan atas suatu proyek.

• Jenis pilihan manajerial yang tersedia meliputi:a.pilihan memperluas (atau

memperkecil),b.pilihan untuk meninggalkan

atau melepas, danc.pilihan untuk menunda.

THANK YOU