buku+manajemen+keuangan

8/19/2019 Buku+Manajemen+Keuangan

1/200

ManajemenKeuangan(Suatu Konsep Dasar)

UNTUK

MAHASISWAFAKULTAS EKONOMI

JURUSANMANAJEMEN

Oleh :

Prof. Dr. Isti Fadah, MSi


2/200

DAFTAR ISI

Halaman

DAFTAR ISI .................................................................................................... i

PRAKATA....................................................................................................... II

BAB I

PENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN.................................................. 1

BAB II

PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA…………………………………22

BAB III

LAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS…………………………………..30BAB IV

ANALISIS RASIO DAN KINERJA PERUSAHAAN ...................................... 38

BAB V

RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN………………………………….54

BAB VI

TIME VALUE OF MONEY ............................................................................ 71BAB VII

PENILAIAN SAHAM ..................................................................................... 81

BAB VIII

PENILAIAN OBLIGASI………………………………………………………..94

BAB IX

BIAYA MODAL……….………………………………………………………..108

BAB X

PENGANGGARAN MODAL…………………………………………………..116

BAB XI

STRUKTUR MODAL DAN KEBIJAKAN DIVIDEN…………………………135

BAB XII

MELEVERAGE PERUSAHAAN……………………………………………….156

BABXIII


3/200

PRAKATA

Puji syukur kehadirah Allah SWT. Karena hanya dengan rahmat dan

karunianya maka buku dengan judul “ Manajemen Keuangan (Suatu Konsep

Dasar)“ dapat diselesaikan.

Buku l ini disusun dengan maksud untuk menyediakan referensi yang

memadai bagi mahasiswa program S1 maupun S2. Buku ini juga bisa digunakan

sebagai referensi bagi para praktisi yang membutuhkan referensi khususnya di

bidang Manajemen Keuangan.

Buku ini tidak akan mungkin dapat terselesaikan tanpa bantuan dari banyak

pihak. Oleh karena itu dalam kesempatan ini kami menghanturkan banyak terima

kasih terhadap semua pihak yang telah memberikan bantuan baik moril maupun

materil sehingga buku ini dapat diselesaikan.

Akhirnya tak ada gading yang tak retak, demikian puga dengan buku ini kami

sangat mengharapkan kritik dan saran yang membangun guna lebih sempurnanya

buku ini.

Jember, Juni 2013

Penulis


4/200


5/200

Manajemen Keuangan Suatu Konsep Dasar

Isti Fadah Page 1

BAB IPENGANTAR MANAJEMEN KEUANGAN

Standar Kompetensi

Mahasiswa mampu memahami konsep-konsep dan teori-teori dasar manajemen keuangan

dan mampu mengaplikasikannya pada fenomena korporasi yang ada di dunia nyata.

Konsep dasar manajemen keuangan yang dimaksud khususnya yang terkait dengan

laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money , penilaian saham dan

obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal

perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka

memaksimalkan nilai perusahaan

Kompetensi Dasar :

1. Mahasiswa mampu menggambarkan dan menganalisis masalah pokok dalam

manajemen keuangan

2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan tujuan perusahaan

3. Mahasiswa mampu membandingkan berbagai jenis bentuk hukum perusahaan’

4. Mahasiswa mampu menjelaskan evolusi teori keuangan

5. Mahasiswa mampu menjelaskan 10 aksioma yang mendasari manajemen

keuangan.

6. Mahasiswa mampu menjelaskan masalah keagenan ( agency problem) beserta

alternatif pemecahannya

Pada prinsipnya keuangan perusahaan terdiri dari tiga bidang yang saling berhubungan :


6/200


Isti Fadah Page 2

1. Aktivitas keuangan.

2. Investasi, yang memfokuskan pada keputusan yang dibuat oleh investor individual dan

institusional dalam memilih sekuritas untuk portofolio investasi mereka.

3. Manajemen keuangan mencakup semua keputusan dalam perusahaan. Masing-masing bidang ini berinteraksi satu sama lain sehingga manajer keuangan perusahaan harus

memahami operasi pasar modal dan cara menilai surat berharga atau sekuritas.

Aktivitas utama dari manajemen keuangan meliputi tiga macam aktivitas yakni

investment decision, financing decision dan asset management decision . Aktivitas

manajemen keuangan sangat dipengaruhi oleh perubahan lingkungan yang begitu cepat

kita rasakan terlebih dengan perubahan yang terjadi dibidang teknologi informasi.

Visualisasi dari aktivitas manajemen keuangan adalah sebagai berikut :


7/200


Isti Fadah Page 3

Kompetisi Kep. Investasi

Perubahan hargaManajemen keuangan Kep. PendanaanYg mampu beradaptasi

Perubahan teknologi

Perubahan tingkat bunga, Kep. Mnj. Aktivadll

Gambar 1. Aktivitas Manajemen Keuangan

Manajemen Keuangan adalah aktivitas perusahaan yang berhubungan dengan cara

memperoleh dana, menggunakan dana, dan mengelola asset sesuai dengan tujuan

perusahaaan secara menyeluruh.

Fungsi Utama Manajemen Keuangan :

1. Investment Decision : keputusan terhadap aktiva yang akan dikelola perusahaan.

2. Financing Decision : keputusan berkaitan dengan penetapan sumber dana yang

diperlukan dan penetapan perimbangan pembelanjaan yang terbaik (struktur modal

yang optimal)

3. Assets Management Decision : keputusan berkaitan penggunaan dan pengelolaanaktiva (kata bijak: lebih mudah membangun daripada mengelola)


8/200


Isti Fadah Page 4

Tujuan Perusahaan

Perusahaan yang bersifat profit oriented tentu saja memiliki tujuan untuk

meningkatkan profit perusahaan. Namun demikian untuk kondisi saat ini ternyata profit

yang tinggi saja tidak cukup, ada tujuan lain yang dipandang lebih baik dari kaca mata

pemilik perusahaan, yakni memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham tersebut lebih

penting karena laba yang tinggi belum tentu kesejahteraan pemilik juga tinggi, apalagi

kalau fihak manajer kurang berpihak pada para pemilik atau pemegang saham.

Tujuan Perusahaan

Maksimisasi Profit VS Maximization Wealth of Stockholders

Ada beberapa kelemahan apabila tujuan perusahaan adalah maksimisasi profit:

1. Pengertian profit yang menyesatkan (jumlah profit atau tingkat profit)

2. Secara teoritis berdasar pada ekonomi mikro, profit maksimum tercapai bila biaya

marginal sama dengan pendapatan marginal, sehingga bersifat statis. Dengan

demikian tidak ada perbedaan nyata antara profit dalam jangka pendek dengan profit

dalam jangka panjang.

3. Apabila memaksimumkan profit merupakan tujuan utama, maka sangat mudah

dilakukan oleh perusahaan.

Tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh dengan

memaksimumkan nilai sekarang semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan

akan diperoleh dimasa datang.


9/200


Isti Fadah Page 5

Kemakmuran pemegang saham meningkat bila harga saham yang dimilikinya meningkat.

Harga pasar saham yang terbentuk dipengaruhi beberapa faktor, antara lain: earning per

share, price earning rasio , tingkat bunga bebas risiko, tingkat kepastian operasi

perusahaan, dll.

Kesejahteraan para pemilik /para pemegang saham sangat dipengaruhi oleh Keputusan

keuangan yang dilakukan oleh pemangku kepentingan. Sebagai contoh kebijakan dividen

rendah karena perusahaan memiliki rencana investasi yang membutuhkan dana yang besar

akan berpengaruh pada penurunan kesejahteraan para pemegang saham, yakni dividen

yang diterima menjadi lebih kecil. Demikian juga keputusan tentang struktur modal

sangat dipengaruhi oleh informasi dari bagian pemasaran serta bagian produksi artinya

apabila bagian pemasaran mengestimasi penjualan untuk periode yang akan datang

mengalami kenaikan yang cukup signifikan, maka perusahaan harus segera memutuskan

kebutuhan modal terkait dengan rencana penjualan beserta struktur modalnya, apakah

tambahan modalnya akan dipenuhi dari hutang atau dari tambahan modal sendiri.

Keputusan keuangan sangat dipengaruhi oleh disiplin ilmu yang lain, selengkapnya dapat

dilihat pada visualisasi gambar berikut :


10/200


Isti Fadah Page 6

Keputusan Keuangan

1. Analisis Investasi Akuntansi, Ekonomi2. Mnj. Modal Kerja Makro dan Mikro3. Sumber dan Biaya Modal4. Penentuan Struktur Modal5. Kebijakan Dividen Pemasaran, Produksi6. Analisis Risk dan Return Mtd Kuantitatif

Maximization Wealth ofStockholders

Gambar 2 ; Pengaruh Berbagai Disiplin Ilmu Terhadap Manajemen Keuangan


11/200


Isti Fadah Page 7

Gambar 3 : Keputusan Penting Dalam Manajemen Keuangan

Sepuluh Aksioma Sebagai Dasar Manajemen Keuangan

1. Keseimbangan risiko dan pengembalian ( The risk – return tradeoff ); Janganmenambah risiko kecuali mendapatkan kompensasi tambahan pendapatan.

2. Nilai waktu uang ( time value of money ) – Uang yang diterima sekarang lebih berharga dari uang yang diterima dimasa datang.

3. Uang kas – bukan besarnya laba – adalah yang utama

4. Tambahan arus kas ( incremental cash flow )- satu – satunya pertambahan nilaiyang dihitung

5. Kondisi persaingan pasar – alasan mengapa sangat sulit mendapatkan proyekdengan laba yang luar biasa

ManajemenKeuangan

KeputusanInvestasi

KebijaDivi

KeputusanPendanaan

KeputusanManajemen Aset

NERACA

Aktiva Lancar HutangAktiva Tetap Ekuitas

LAP. LA

RUGPENDAPATANBIAYALABADividenLABA DITAHA


12/200


Isti Fadah Page 8

6. Pasar modal yang efisien – pasar yang bergerak cepat dan harga yang tepat

7. Masalah keagenan – manajer tidak akan bekerja bagi pemilik perusahaan jikatidak selaras dengan kepentingan mereka

8. Perpajakan yang berdampak pada keputusan bisnis

9. Tidak semua risiko sama – ada sebagian risiko yang dapat didiversifikasi jangan letakkan seluruh telur dalam satu keranjang

10. Melakukan sesuatu yang benar adalah perilaku yang etis, dan banyak dilemaetika dalam manajemen keuangan

apakah etika tersebut benar-benar relevan dalam bisnis ?

Catatan Atas AksiomaSangat diharapkan bahwa aksioma – aksioma tersebut dapat menjadi suatu

pernyataan yang masuk akal dari pada sekedar suatu pernyataan teoritis. Aksioma –

aksioma tersebut memberikan logika atas hal – hal yang akan dilakukan dan

berupaya menggambarkan implikasinya dalam pembuatan keputusan.

Evolusi Teori Keuangan

Teori-teori keuangan seperti halnya teori-teori yang lain muncul dari kajian secara terus

menerus dari hipotesis yang ada maupun pengujian kembali dari teori-teoriyang sudah

ada sebelumnya pada tempat dan kondisi lingkungan yang berbeda. Beberapa teori

keuangan yang dihasilkan adalah sebagai beikut.

1. Perfect Capital Market

Secara umum pasar modal sempurna memiliki karakteristik ; 1.) tidak ada biaya

transaksi, 2) tidak ada pajak, 3) ada cukup banyak pembeli dan penjual, 4) ada

kemampuan akses yang sama ke pasar, 5) tidak ada biaya informasi, 6) setiap


13/200


Isti Fadah Page 9

orang memiliki harapan yang sama, 7) tidak ada biaya yang berhubungan dengan

hal kesulitan keuangan.

2. Discounted Cash Flow

Teori ini dikembangkan oleh John Burr Williams dan Myron J. Gordon. Kosnsep

dasar dari teori ini adalah pada nilai waktu uang.

3. Capital Structure Theory

Teori ini dikembangankan oleh Franco Modiglani dan Merton Miller tahun 1958

atau sering dinamakan teori MM. Teori yang dikembangkan bahwa nilai suatu

perusahaan tergantung pada arus penghasilan dimasa depan ( future earning

streams ) dan oleh karena itu tidak tergantung pada struktur modal. Teori MM

yang pertama ini mengasumsikan pada pasar modal sempurna dan tidak ada pajak, sehingga sering disebut model MM-Tanpa Pajak.

Sekitar tahun 1963 model ini disempurnakan dengan model MM-Dengan Pajak.

Dengan adanya pajak penghasilan, hutang dapat menghemat pajak yang dibayar.

Tetapi teori ini lupa bahwa hutang yang besar dapat menimbulkan financial

distress . Karena ada kelemahan ini kemudian model ini diperbaiki yang sering

disebut tax saving-financial cost trade off theory .

4. Dividend TheoryTeori ini juga dikembangkan oleh Modiglani dan Miller, bahwa kebijakan dividen

tidak mempengaruhi nilai perusahaan, karena setiap rupiah pembayaran dividen

akan mengurangi laba ditahan yang digunakan untuk membeli aktiva baru.

5. Teori Portfolio dan Capital Asset Pricing Model

Teori Portfolio model dikembangkan oleh Harry Markowitz tahun 1990 dan

mendapat hadiah nobel. Pelajaran utama dari teori ini adalah bahwa risiko dapat

dikurangi dengan cara mengkombinasikan beberapa jenis aktiva berisiko daripadahanya memegang salah satu jenis aktiva saja. Teori yang berkaitan dengan teori

portfolio adalah Capital asset Pricing Model yang dikembangkan Sharpe, John

Litner dan Jan Moissin yang secara terpisah menunjukkan bahwa tingkat


14/200


Isti Fadah Page 10

keuntungan yang disyaratkan pada suatu aktiva berisiko merupakan fungsi dari

tiga faktor: 1) tingkat keuntungan bebas risiko, 2) tingkat keuantungan yang

disyaratkan pada portfolio dengan risiko rata-rata dan 3) volatilitas tingkat

keuntungan aktiva berisiko tersebut.6. Option Pricing Theory

Option adalah hak untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang telah

ditentukan pada waktu yang telah ditentukan pula. Teori ini secara formal

dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes yang sering disebut Black-

Scholes Option Pricing Model .

7. Efficient Market Hyphothesis

Teori ini dikembangkan oleh Eugene F. Fama. Terminologi efisien dalam teori ini pada efisiens secara informasi. Teori ini mengatakan jika pasar efisien maka harga

merefleksikan seluruh informasi yang ada.

Menurut teori ini pasar efisien dibagi menjadi tiga:

a. Pasar efisien bentuk lemah: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh

informasi harga dimas lalu, sehingga upaya investeor untuk memperoleh excess

return dengan memanfaatkan data harga di masa lalu adalah sia-sia (harga adalahRandom walk)

b. Efisiensi bentuk setengah kuat : jika harga mencerminkan informasi harga historis

plus informasi yang tersedia bagi publik.

c. Efisiensi bentuk kuat: jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi

yang ada, baik harga sekuritas masa lalu, informasi yang tersedia bagi publik,

maupun informasi yang bersifat privat.

8. Agency Theory

Teori ini dikembangkan oleh Michael C Jensen dan William H. Meckling. Teori

ini muncul karena adanya keterpisahan antara pemilik dan manajemen. Agency


15/200


Isti Fadah Page 11

relationship muncul ketika individu (majikan/principal) membayar individu lain

(agent ) untuk bertindak atas namanya, mendelegasikan kekuasaan untuk membuat

keputusan kepada agen atau karyawannya.

9. Asymetric Information TheoryInformasi asimetri adalah kondisi dimana satu pihak memiliki informasi lebih

banyak dari pada pihak lain

Berdasarkan kronologis waktunya, Manajemen Keuangan telah mengalami

sejumlah perubahan besar salama bertahun-tahun. Ketika muncul sebagai suatu bidang

ilmu tersendiri pada awal 1900-an, penekanannya adalah pada asppek hokum dan merger.,

konsolidasi dan pembentukan perusahaan baru, serta berbagai jenis sekuritas yang

diterbitkan oleh perseroan. Pasar Modal AS ketika itu masih relatif primitif, sehingga sukar

untuk mengalihkan dana dari penabung perorangan kepada perusahaan. Laba dan nilai

aktiva yang dilaporkan dalam laporan akuntansi belum dapat diandalkan , dan perdagangan

saham oleh pihak dalam perusahaan serta para spekulator membuat harga menjadi sangat

berfluktuasi. Akibatnya para investor enggan membeli saham dan obligasi, itulah sebabnya

keuangan pada awal 1900-an memusatkan pada masalah-masalah hukum yang berkaitan

dengan penerbitan sekuritas.

Selama masa depresi 1930-an terjadi perubahan radikal. Banyaknya kegagalan

usaha pada saat itu mengalihkan fokus pada kepailitan dan reorganisasi, likuiditas

perseroan, dan pengaturan pemerintah terhadap pasar sekuritas. Keuangan pada saat itu

masih lebih bersifat deskriptif dan legalistik, tetati penekanannya telah berubah dari

perluasan usaha ke upaya mempertahankan kelangsungan usaha (survival).

Selama tahun 1940-an dan 1950-an keuangan masih bersifat deskriptif dan

institusional yang dilihat dari sudut pandang pihak luar, bukan dari pihak manajemen.

Teknik-teknik manajemen keuangan yang dirancang untuk membantu perusahaan

memaksimumkan laba dan harga sahamnya mulai diperkenalkan.


16/200


Isti Fadah Page 12

Pada akhir tahun 1950-an analisis keuangan mulai dikembangkan. Penekanan

utama beralih dari sisi pasiva ke sisi aktiva. Komputer mulai digunakan dan model-model

mulai dikembangkan guna membantu pengelolaan persedian, kas, piutang usaha dan aktiva

tetap.

Pada tahun 1960-an muncul lagi kepentingan terhadap sisi pasiva (kewajiban dan

ekuitas) dengan fokus pada

1) Bauran sekuritas yang optimal dan

2) Cara pengambilan keputusan investasi oleh investor perorangan

Serta implikasi kedua topik tesebut terhadap keuangan perusahaan. Manajemen keuangan

dirancang ulang guna membantu manajemen umum untuk memaksimumkan nilai

perusahaan dan kekayaan pemegang sahamnya.Beberapa teknik pembiayaan yang inovatif muncul pada tahun 1980-an sebagai

jawaban terhadap pembahasan keadaan ekonomi. Pasar untuk obligasi berisiko tinggi dan

berpenghasilan tinggi (junk bonds) dikembangkan guna membiayai merger dan akuisisi.

Hutang dengan suku bunga mengambang (floating rute debt) diperkenalkan guna

melindungi investor dari pengaruh buruk inflasi yang tinggi dan suku bunga yang

berfluktuasi.

Pada tahun 1990-an dua kecenderungan menjadi sangat penting, yakni :1. Golobalisasi bisnis

2. Peningkatan penggunaan teknologi informasi yang akan merevolusi cara-cara

pengambilan keputusan keuangan

Tanggung Jawab Manajer Keuangan

Tugas manajer keuangan yang utama adalah merencanakan pengadaan dan penggunaan

dana guna memaksimumkan nilai perusahaan. Beberapa rincian kegiatan yang menyangkuthal tersebut adalah :

1. Peramalan dan perencanaan


17/200


18/200


19/200


Isti Fadah Page 15

c. Kewajiban yang terbatas

Kelemahan Perseroan

a. Laba perseroan terkena pajak dua kali yakni pajak penghasilan perseroan atas laba

yang diperoleh dan pajak penghasilan perseorangan atas dividen yang dibagikan.

b. Pendirian perseroan lebih rumit dan memakan waktu.

Tujuan Perseroan

Tujuan utama manajemen adalah memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham.

Pemaksimuman kesejahteraan pemegang saham adalah tujuan yang semestinya

melandasi keputusan manajemen dengan mempertimbangkan risiko dan waktu dalam

kaitannya dengan laba per saham yang diharapkan guna memaksimumkan harga saham biasa perusahaan. Sedangkan harga saham perusahaan dipengaruhi oleh beberapa

factor antara lain :

1. Proyeksi laba per saham (proyeksi earning per share )

2. Saat diperolehnya laba

3. Tingkat risiko dari proyeksi laba

4. Proporsi hutang perusahaan terhadap ekuitas (modal sendiri)

5. Kebijakan pembagian dividen

Tanggung Jawab Sosial

Adalah konsep yang menyatakan bahwa perusahaan harus berperan aktif dalam

menunjang kesejahteraan masyarakat luas. Perusahaan bertanggung jawab untuk

menyediakan lingkungan kerja yang aman bagi para karyawannya, menjamin bahwa

proses produksinya tidak mencemarkan lingkungan, melakukan penempatan secara

jujur dan menghasilkan produk bagi para pemakai.


20/200


Isti Fadah Page 16

Masalah Keagenan (Agency Problem)

Hubungan keagenan didifinisikan sebagai suatu kontrak dimana satu atau beberapa

orang (pemberi kerja atau principal ) memperkerjakan orang lain (agen). Untuk

melaksanakan sejumlah jasa dan mendelegasikan wewenang untuk pengambilan

keputusan kepada agen tersebut. dalam kerangka kerja manajemen keuangan hubungan

keagenan ada dua, yakni :

1. Antara pemegang saham dengan manajer

2. Antara pemegang sahan dengan kreditor (pemberi pinjaman)

Agency problem muncul apabila ada perbedaan kepentingan antara pemberi

kerja atau prinsipal dengan pihak agen. Contohnya pemegam saham atau prinsipal

tentu saja mengharapkan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang saham (salahsatunya berupa dividen yang tinggi). Sedangkan pihak agen atau manajer lebih

menekankan pada pertumbuhan yang tinggi, dimana pertumbuhan yang tinggi

menuntut dana investasi yang tinggi hal ini akan mengurangi dedviden yang

dibayarkan atau menambah jumlah laba ditahan (retained earning).

Untuk mnjamin agar para manajer melakukan hal yang terbaik bagi pemegang

saham secara maksimal maka perusahaan menanggung biaya keagenan (agency cost)

yakni biaya yang berkaitan dengan pemantauan tindakan manajemen guna menjaminagar tindakan tersebut konsisten dengan kesepakatan kontrak antara manajer,

pemegang saham dan kreditor.

Agency Cost bisa berupa :

1. Pengeluaran untuk memantau tindakan manajemen

2. Pengeluaran untuk menata struktur organisasi sehingga kemungkinan

timbulnya perilaku manajer yang tidak dikehendaki semakin kecil.

3. Biaya kesempatan (opportunity cost) karena hilangnya kesempatanmemperoleh laba sebagai akibat dibatsinya kewenangan manajemen sehingga

tidak bisa mengambil keputusa tepat waktu.


21/200


Isti Fadah Page 17

Sejumlah mekanisme yang cenderung mendorong manajer melakukan hal

terbaik bagi pemegang saham antara lain :

1. Ancaman pemecatan

2. Ancaman pengambil alihan (hostile takeovers) 3. Kompensasi manajerial

4. Intervensi langsung pemegang saham

Hubungan keagenan dalam manajemen perusahaan dapat dipilah dalam tiga bentuk,

yakni antara pemegang saham dan kreditur, antara perusahaan dan konsumen, serta antara

manajer dan pemegang saham. Masalah keagenan adalah masalah keagenan antara

manajer dan pemegang saham. Pemegang saham (principal/pemilik) bertujuan untuk

memaksimumkan kekayaan dengan melihat nilai sekarang dari arus kas yang dihasilkanoleh investasi perusahaan, sedangkan manajer seringkali memiliki tujuan yang berbeda

yakni pada peningkatan pertumbuhan dan ukuran perusahaan. Masalah keagenan antara

manajer dan pemegang saham biasanya timbul karena adanya asymetric information

antara pemilik dan manajer, yaitu ketika salah satu pihak diantaranya memiliki informasi

yang tidak dimiliki oleh pihak lain. Asymetric Information terdiri dari dua tipe , yakni

adverse selection dan moral hazard (Chynthia, 2003 ).

Pada tipe pertama dari Asymetric Information , pihak satu memiliki informasi yanglebih sedikit dibandingkan pihak lain. Pihak yang memiliki informasi dalam hal ini tidak

akan mau untuk melakukan perjanjian dengan pihak lain, kalaupun harus melakukan

perjanjian dia akan melakukan pembatasan dengan kondisi yang sangat ketat dan biaya

yang sangat tinggi.

Pada tipe kedua terjadi pada saat manajer melakukan tindakan tanpa

sepengetahuan pemilik untuk kepentingan pribadinya, dan manurunkan tingkat

kesejahteraan pemilik. Contoh tipe ini adalah pada perusahaan yang relatif besar denganterpisahnya kepemilikan dan pengendalian manajemen maka akan sulit bagi pemegang

saham untuk melihat sejauh mana kinerja manajer sejalan dengan tujuan yang diinginkan

oleh pemegang saham.


22/200


Isti Fadah Page 18

Akibat dari adanya masalah keagenan maka perusahaan harus menanggung biaya

keagenan ( agency cost ), yaitu biaya yang timbul agar manajer bertindak selaras dengan

tujuan principal. Menurut Brigham & Gapenski (1993) biaya keagenan dapat

dikatagorikan menjadi tiga, yaitu :

1. Pengeluaran untuk memonitor kegiatan manajerial seperti biaya audit

2. Pengeluaran untuk struktur keorganisasian yang akan membatasi perilaku manajer

seperti dewan direksi

3. Biaya opportunity yang terjadi ketika pemilik saham melakukan pembatasan-

pembatasan, seperti membatasi keahlian manajer untuk melakukan tindakan demi

kemakmuran pemegang saham.

Untuk meminimalkan masalah keagenan yang mungkin timbul dalam perusahaan. Ada beberapa hal yang dapat dilakukan yang berbentuk solusi pengawasan misalnya Strip

financing, Mezzanine financing , keputusan go public , penggunaan cash dividend, security

analysis, dan multilevel organization (Chynthia, 2003).

Menurut Spremann & Gantenbein (2001) Miller & Modigliani mengasumsikan

perfect market (pasar sempurna) adalah pasar di mana manajer merupakan perfect agents

(agen yang sempurna) dari para investor dan bertindak sesuai dengan keinginan parainvestor tersebut. Kenyataannya agency cost hasil dari potensial konflik kepentingan

antara manajer dan pemegang saham. Oleh karena itu agency cost meningkat manakala

owner-manager menjual porsi saham yang dimiliki kepada investor yang tidak memiliki

suara dalam manajemen.

Menurut Spremann & Gantenbein (2001) dividen memberikan kontribusi dalam solusii

agency cost dengan beberapa alasan :

1. Menekan manajemen untuk memastikan dapat menghasilkan cukup uang untukmembayar dividen. Karena manajemen menolak untuk memotong dividen maka

perusahaan harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk dapat membayar

dividen.


23/200


Isti Fadah Page 19

2. Dapat menekan manajer untuk menaikkan dana luar untuk mendanai proyeknya.

Investor menemukan bahwa proses tersebut diperlukan karena mereka dapat

mengamati dan mengidentifikasi suplier dana yang baru.

3. Menurunkan free cash flow dimana manajer dapat melakukan investasi pada proyek yang tidak menguntungkan. Dividen memberikan keuntungan yang

penting dalam mengawasi atau mengendalikan tendency perusahaan untuk

overinvest (investasi yang berlebihan).

Easterbook, F.H. (1984) dalam penelitiannya yang berjudul “ Two Agency Cost

Explanations of Dividends ” menemukan bahwa Dividen berfungsi menurunkan agency

cost dengan mensejajarkan kepentingan-kepentingan para manajer dengan para investor.

Sedangkan Cruthley dan hansen (1989) dalam penelitiannya yang berjudul “A Test of Agency Theory of Managerial Ownership, Corporate Leverage and Corporate Dividend “

menghasilkan kesimpulan bahwa Kepemilikan saham oleh manajemen, leverage dan

dividen diputuskan secara serempak oleh para manajer untuk mengendalikan agency cost .

Akhirnya Mollah et al. (2000) dengan penelitiannya yang berjudul “ The Influence of

Agency Cost on Dividend Policy in an Emerging Market ” memperoleh bukti empiris

bahwa Insider Ownership dan collateral asset berpengaruh terhadap dividend payout

ratio sedangkan dispertion of ownership tidak berpengaruh terhadap dividend payoutratio , fakta-fakta tersebut mendukung bukti bahwa agency cost berpengaruh terhadap

dividend policy .

Peneliti-peneliti lain yang melakukan penelitian yang serupa berkaitan dengan

Agency Cost adalah Schooley & Barney (1994) dengan penelitian yang berjudul “ Using

Dividend Policy and managerial Ownership to Reduce Agency Cost ” menghasilkan

kesimpulan bahwa hubungan antara dividend yield dengan CEO stock ownership adalah

signifikan dan non monotonic , keenaikan CEO stock ownership menurunkan agency cost ,dan kenaikan CEO stock ownership menaikkan dividend yield sedangkan Dempsey &

Laber (1992) dalam penelitiannya yang berjudul “ Effect of Agency and transaction Costs

on Dividend Payout Rasio : Futher Evidence of The Agency-Transaction Cost


24/200


Isti Fadah Page 20

Hypothesis ” ternyata mendukung secara empiris hasil penelitian Rozeff (1982). Hal ini

menunjukkan bahwa model tersebut memeiliki explanatory power yang tinggi dan

memiliki stabilitas yang tinggi pula. Sedangkan James S. Ang, Rebel A. Cole, & James

Wuh Lin (2000) dengan judul penelitian “Agency Cost and Ownership Structure”

menemukan bahwa Agency cost :

a. Secara signifikan lebih tinggi apabila outsider lebih besar dari pada insider yang

mamanage perusahaan.

b. Berhubungan terbalik dengan manager’s ownership share .

c. Naik sesuai dengan jumlah nonmanager share holder .

d. Lebih rendah dengan monitoring yang lebih besar

Kesimpulan

1. Aktivitas manajemen keuangan meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan

dan keputusan manajemen aktiva.

2. Tujuan perusahaan adalah meningkatkan profit namun tujuan ini memiliki

kelemahan, tujuan yang lebih baik adalah meningkatkan kesejahteraan bagi para

pemegang saham.

3. Ada beberapa pilihan bentuk perusahaan dalam mewujudkan visi perusahaan yakni perusahaan perseorangan, persekutuan dan Perseroan Terbatas.

4. Teori keuangan terus berkembang dengan pesat, beberapa teori keuangan yang

telah eksis adalah teori pasar modal sempurna, teori struktur modal, teori dividen,

teori keagenan, teori asimetri, teori trade off antara risk dan return.

5. Agency problem muncul manakala pemilik perusahaan menunjuk seorang agen

yang profesional untuk mengelola perusahaan, si agen lupa akan amanahnya

sehingga hanya bertindak untuk kepentingan pribadi. Cara menguranginyadiantaranya dengan pengawasan, pembuatan aturan yang membatasi ruang gerak

agen, serta kepemilikan saham oleh pihak manajerial


25/200


26/200


Isti Fadah Page 22

BAB II

PASAR KEUANGAN DAN SUKU BUNGA

Standar Kompetensi






perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangkamemaksimalkan nilai perusahaan

Kompetensi Dasar

1. Mahasiswa mampu menjelaskan dan menganalisis hubungan antara perusahaan dengan

pasar keuangan

2. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendisksikan macam-macam pasar

3. Mahasiswa mampu menjelaskan mekanisme dan macam transfer modal dari pihak yangkelebihan dana ke pihak yang kekurangan dana

4. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan bentuk-bentuk perantara keuangan

5. Mahasiswa mampu menjelaskan dan mendiskusikan struktur bunga

6. Menjelaskan pengaruh suku bunga terhadap harga saham

Pentingnya Pasar-Pasar Keuangan ( Financial Markets )


27/200


Isti Fadah Page 23

1. Perusahaan, individu, dan pemerintah seringkali membutuhkan tambahan modal.

Di sisi lain, beberapa individu dan perusahaan memperoleh pendapatan yang

melebihi pengeluaran, sehingga memiliki dana untuk di investasikan.

2. Individu dan organisasi yang ingin meminjam uang bertemu dengan pihak-pihak

yang memiliki surplus dana di pasar keuangan (financial markets)

3. Pasar menggunakan bentuk jamak- terdapat banyak pasar keuangan yang berbeda

di perekonomian yang sudah maju.

4. Setiap pasar berhubungan dengan jenis-jenis instrumen yang sedikit berbeda, baik

saat jatuh temponya maupun aktiva yang menjamin instrumen tersebut.

5. Pasar yang berbeda juga melayani jenis konsumen yang berbeda, atau beroperasi

pada daerah yang berbeda di suatu negara.

Jenis-Jenis Pasar

Pasar Fisik Dan Pasar Keuangan

1. Pasar fisik adalah pasar untuk barang-barang seperti gandum, mobil, real estat,

komputer dan mesin.2. Pasar keuangan, adalah pasar yang berhubungan dengan saham, obligasi,

wesel,hipotik, dan klaim terhadap aktiva riil lainnya, serta sekuritas derivatif, yang

nilainya ditentukan oleh perubahan yang terjadi pada harga aktiva-aktiva lainnya.

Pasar Tunai Dan Pasar Berjangka

adalah istilah yang menunjukkan apakah aktiva yang dibeli atau di jual dikirimkan

di tempat ( on the spot ) pada saat ini (pasar tunai) atau di kirimkan pada tanggal

tertentu di masa depan, seperti enam bulan atau satu tahun mendatang (pasar

berjangka).


28/200


Isti Fadah Page 24

Pasar Uang Dan Pasar Modal

1. Pasar uang : pasar untuk sekuritas utang jangka pendek yang sangat likuid, contoh

komoditas di pasar uang adalah SBI, SBPU, dan Call Money

2. Pasar modal : Pasar untuk saham-saham dan utang jangka panjang atau jangka

menengah perusahaan (obligasi) atau pasar untuk sekuritas jangka menengah dan

jengka panjang.

Pasar Dunia,Nasional,Regional Dan Lokal

adalah pasar yang tergantung pada ukuran organisasi dan ruang lingkup operasi,organisasi bisa meminjam dari seluruh penjuru dunia (pasar dunia), atau hanya terbatas

pada daerah lokal atau bahkan pasar di lingkungan sekitar (pasar lokal).

Pasar Hipotik Dan Pasar Kredit Konsumen

1. Pasar hipotik : pasar yang berhubungan dengan pinjaman bagi perumahan,

komersial, real estate, dan tanah pertanian.

2. Pasar kredit konsumen : pasar yang berhubungan dengan pinjaman berupa mobil

dan peralatan, serta pinjaman untuk pendidikan, liburan dan lain-lain

Pasar Primer Dan Pasar Sekunder

1. Pasar primer adalah pasar di mana perusahaan dapat memperoleh modal baru.

perusahaan yang menjual saham baru akan menerima hasil dari penjualan tsb

dalam transaksi pasar primer. pada pasar primer transaksi terjadi antara emiten

yang diwakili oleh perusahaan penjamin dan investor.

2. Pasar sekunder adalah pasar dimana sekuritas yang beredar di perdagangkan di

antara para investor. Perdagangan dilakukan di lantai bursa melalui para broker,

artinya para broker menghubungkan antara investor jual dan investor beli. Pasar


29/200


Isti Fadah Page 25

sekunder juga bisa untuk hipotik, berbagai pinjaman lainnya, dan aktiva keuangan

lainnya.

Pasar Swasta Dan Pasar Publik

1. Pasar swasta : pasar tempat transaksi di lakukan secara langsung antara dua pihak

2. Pasar publik : pasar dimana kontrak terstandardisasi di perdagangkan di bursa.

sekuritas yang diterbitkan dalam pasar publik umumnya dipegang oleh individu

dalam jumlah besar.

Transfer Modal Antara Penabung dengan Pihak yang Membutuhkan Modal

Transfer modal antara penabung dengan pihak yang membutuhkan modal terjadi dalam 3

( tiga ) cara yang berbeda :

1. Transfer Langsung ( Direct Transfers )

Uang dan sekuritas terjadi ketika perusahaan menjual saham atau obligasi

secara langsung kepada penabung, tanpa melalui lembaga keuangan.

2. Lembaga Investasi Perbankan ( Investment Banking House )

Penjual menjual saham atau obligasinya kepada bank investasi, yang

kemudian menjual sekuritas kepada penabung. Sekuritas perusahaan dan

uang penabung berpindah melalui lembaga investasi perbankan.

3. Perantara Keuangan ( Financial Intermediary )

Perantara keuangan menerima dana dari penabung dan memberikan kepada

penabung tersebut sekuritas miliknya sebagai pengganti. Perantarakeuangan kemudian menggunakan dana itu untuk membeli dan menahan

sekuritas perusahaan.


30/200


Isti Fadah Page 26

3.1 Bentuk-Bentuk Perantara Keuangan

a. Bank Komersial ( Commersial Banks )

Melayani berbagai penabung dan peminjamAsosiasi Tabungan Dan Pinjaman ( Savings And Loan Association ) :

Secara tradisional melayani penabung individu dan penduduk serta

peminjam hipotik komersial, memperoleh dana dari penabung kecil dan

kemudian meminjamkan kepada pembeli rumah dan peminjam lainnya.

Mutual Savings Banks : Lembaga ini menerima tabungan dari individu

dam memberikan pinjaman jangka panjang kepada pembeli rumah serta

konsumen. Lembaga ini beroperasi terutama di negara bagian timur laut.

b. Credit Unions

Asosiasi Kooperatif Yang Anggotanya Memiliki Ikatan Yang Sama, Seperti

Menjadi Karyawan Pada Perusahaan Yang Sama

c. Dana PensiunProgram pensiun untuk karyawan yang dibiayai perusahaan/agen pemerintah

dan terutama diatur oleh department trust dari bank komersial/perusahaan

asuransi jiwa.

d. Perusahaan Asuransi Jiwa ( Life Insurance Company )

Menerima tabungan dalam bentuk premi tahunan, melakukan investasi dana

ini dalam saham, obligasi, real estat, dan hipotik, serta melakukan pembayaran

kepada ahli waris pihak tertanggung.

e. Mutual Funds ( Reksa Dana )


31/200


Isti Fadah Page 27

Lembaga yang menerima uang dari penabung dan kemudian menggunakan

dana tersebut untuk membeli saham, obligasi jangka panjang, atau instrumen

utang jangka pendek yang di terbitkan perusahaan atau unit-unit pemerintah.

Suku Bunga

1. Suku bunga bebas risiko ( krf ) didefinisikan sebagai suku bunga riil bebas risiko

(k*) ditambah premi inflasi ( ip ), sehingga :

i. krf = k* + ip

2. Suku bunga nominal / sekuritas uang ( k), terdiri dari suku bunga riil bebas risiko

( k*) , di tambah premi inflasi ( ip), risiko kegagalan ( drp), likuiditas (lp) danrisiko jatuh tempo (mrp), sehingga :

i. k = k* + ip + drp + lp + mrp

ii. = krf + drp + lp + mrp

3. Premi inflasi (ip) adalah premi yang sama dengan perkiraan inflasi yang

ditambahkan investor pada tingkat pengembalian riil bebas risiko.

4. Premi risiko kegagalan ( drp ) adalah perbedaan antara suku bunga obligasi

treasury dan obligasi perusahaan dengan waktu jatuh tempo dan likuiditas yang

sama.

5. Premi likuiditas ( lp ) adalah premi yang ditambahkan pada suku bunga

ekuilibrium atas sekuritas, jika sekuritas tersebut tidak dapat dikonversi menjadi

kas dalam jangka pendek dan pada nilai pasar wajar yang mendekati.

6. Premi risiko jatuh tempo ( mrp) adalah premi yang mencerminkan suku bunga


32/200


33/200


Isti Fadah Page 29

1. Jenis-jenis pasar meliputi pasar aktiva fisik dan pasar aktiva keuangan, pasar

primer dan pasar sekunder, pasar tunai dan pasar berjangka, pasar lokal dan pasar

internasional.serta pasar uang dan pasar modal.

2. Transfer modal dari pihak yang memiliki modal ke pihak yang memerlukan dana bisa dilakukan dengan tiga cara yakni : transfer langsung, lembaga investasi

perbankan dan melalui perantara keuangan.

3. Struktur Suku bunga meliputi tingkat bunga bebas risiko ditambah premi inflasi,

premi risiko gagal bayar, premi likuiditas serta premi risiko jatuh tempo

Umpan Balik1. Sebut dan jelaskan macam-macam pasar!

2. Sebut dan jelaskan tiga macam cara transfer modal dari pihak yang memiliki dana

ke pihak yang memerlukan!

3. Sebut dan jelaskan unsur-unsur dari suku bunga !

4. Jelaskan perbedaan antara Pasar Primer dan Pasar Sekunder!


34/200


Isti Fadah Page 30

BAB IIILAPORAN KEUANGAN DAN ARUS KAS

Standar Kompetensi




laporan keuangan sebagai ukuran kinerja, time value of money, penilaian saham dan


perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka


Kompetensi Dasar

1. Mahasiswa mampu mengidentifikasi manfaat dan peranan Laporan Keuangan

2. Mahasiswa mampu mengidentifikasi Macam-Macam Laporan Keuangan

3. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Laba Rugi

4. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Neraca5. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Perubahan

Modal

6. Mahasiswa mampu mengaplikasikan konsep penyusunan Laporan Arus Kas

Peranan Laporan Keuangan

Laporan keuangan merupakan laporan untuk mencatat dan mengevaluasi kinerja suatu

organisasi. Selain itu laporan keuangan juga memberikan dasar untuk memberikankompensasi kepada partisipan atau pemegang saham. Bagi pemilik perusahaan bagian

yang penting dan kompensasi mereka adalah peningkatan nilai perusahaan. Laporan

keuangan sangat penting bagi manajemen organisasi yang efisien.


35/200


Isti Fadah Page 31

Macam-macam Laporan Keuangan

1. Neraca (Balance Sheet)

2. Laporan Laba Rugi (Income Statement)

3. Laporan Arus Kas (Cast Flow) Neraca (Balance Sheet)

Neraca menunjukkan laporan posisi keuangan pada saat tertentu neraca memberikan

gambaran sesaat posisi keuangan perusahaan pada suatu waktu tertentu. Bentuk laporannya

mengikuti persamaan neraca yakni :

Total Aktiva = Total Kewajiban + Ekuitas (Modal sendiri)

Aktiva

Aktiva mewakili seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan. Aktiva adalah sumber-sumber ekonomi yang dimiliki perisahaan yang biasa dinyatakan dengan satuan uang.

Aktiva terdiri dari 3 kategori :

1. Aktiva lancer (Currennt Assets) terdiri atas kas, surat berharga yang mudah dijual,

piutang dagang, persediaan serta beban dibayar dimuka.

2. Aktiva Tetap atau Jangka Panjang (Fixed atau Long – term Assets) terdiri atas

peralatan, bangunan serta tanah

3. Aktiva lain (Other assets) yakni aktiva yang tidak termasuk dalam aktiva lancermaupun aktiva tetap seperti : hak paten, investasi jangka panjang dalam surat

berharga dan good will .

Kewajiban (liabilities)

Adalah hutang yang harus dibayar leh perusahan dengan uang atau jasa pasa suatu saat

tertentu disaat yang akan datang. Dengan kata lain kewajian merupakan tagihan para

kreditur kepada perusahaan.

Kewajiban mencakup kewajiban lancer dan kewajiban jangka panjang.Kewajiban lancer (current liabilities) meliputi :

1. Kredit dari pemasok (hutang dagang)

2. Hutang wesel jangka pendek


36/200


Isti Fadah Page 32

Hutang Jangka Panjang (Longterm debt) maliputi :

1. Hutang hipotik

2. Hutang wesel jangka panjang

Berikut ini akan ditampilkan neraca “Triple Y Corporasion” pada tahun 2010 Neraca “Triple Y Corporasion

Per 31 Desember 2010

AktivaCurrent Asset

KasPiutang dagangPersediaanAktiva lancer lainnya

Total Aktiva lancerFixed Asset

Pabrik dan peralatanAkumulasi penyusutanPabrik dan peralatan bersihTanahTotal Aktiva Tetap

Hak Paten Total Aktiva

Rp.Rp.Rp.Rp.

Rp.

Rp.Rp.Rp.Rp.

Rp. Rp.Rp.

44.000.000,-78.000.000,-

211.000.000,-13.800.000,-

347.200.000,-

838.000.000,-382.200.000,-454.800.000,-

70.000.000,-524.800.000,-

55.000.000,-927.000.000,-

Hutang dan EkuitasHutang Lancar

Hutang dagangHutang pajak pendapatanHutang gaji dan upahHutang bungaTotal hutang lancer

Hutang Wesel Jangka PanjangTotal Hutang

EkuitasSaham biasa (nilai pari + Agio saham)

Laba ditahan Total EkuitasTotal Pasiva

Rp.Rp.Rp.Rp.

Rp. Rp.Rp.

Rp.

Rp. Rp.Rp.

76.110.000,-17.390.000,-

3.900.000,-2.500.000,-

99.900.000,-200.000.000,-299.990.000,-

300.000.000,-

327.100.000,-627.100.000,-927.000.000,-


37/200


Isti Fadah Page 33

Ekuitas pemegang saham pemilik merupakan hak pemilik perusahaan atas kekayaan

(aktiva) perusahaan. Besarnya hak pemilik sama dengan selisih aktiva bersih perusahaan

dengan kewajiban.

Ekuitas (Equity) meliputi :

1. Saham preferen (preffered stock)

2. Saham biasa (common stock, meliputi nilai pari dan agio saham )

3. Laba ditahan (retained earning)

Laporan Laba Rugi (Income Statement)

Laporan laba rugi menunjukkan hasil operasional perusahaan selama satu periode

umumnya satu tahun. Laporan laba rugi untuk periode tertentu terdiri atas penerimaan

bersih dikurangi biaya-biaya pada periode tersebut. Laporan laba rugi disusun denganmaksud untuk menggambarkan keberhasilan dan kegagalan operasi perusahaan dalam

upaya mencapai tujuan.

Laporan laba rugi merupakan ringkasan dari 4 jenis kegiatan :

1. Menjual poduk atau jasa

2. Beban produksi atau untuk mendapatkan barang atau jasa yang dijual

3. Beban yang timbul dalam memasarkan dan mendistribusikan produk atau jasa pada

konsumen, serta yang berkaitan dengan beban administrati operasional.4. beban keuangan dalam menjalankan bisnis, contohnya bunga yang dibayarkan pada

kreditur dan pembayaran diviiden pada pemegang saham preferen maupun saham

biasa

Laporan laba rugi secara sederhana dapat diformulasikan sebagai berikut :

Pendapatan – biaya = laba (rugi)

Berikut ini akan ditampilkan laporan laba rugi “Triple Y Corporasion”


38/200


Isti Fadah Page 34

Laporan Laba Rugi “Triple Y Corporasion”Untuk tahun yang berakhir 31 Desember 2010

PenjualanHarga pokok penjualan

Rp 830.200.000,-Rp 539.750.000,- (-)

Laba kotor (Gross Profit)Biaya Operasi

Biaya PenjualanBiaya Administrasi dan UmumDepresiasi

Rp 90.750.000,-Rp 71.800.000,-Rp 28.200.000,- (+)

Rp 290.450.000,-

Total Biaya Operasi Rp 190.750.000,- (-)Laba OperasiBiaya Bunga

Rp 99.700.000,-Rp 20.000.000,- (-)

Laba Bersih Sebelum Pajak (Earning before tax)Pajak Penghasilan

Rp 79.700.000,-Rp 17.390.000,- (-)

Pendapatan besih bagi pemenang saham biasaDividen saham biasa

Rp 62.310.000,-Rp 15.000.000,- (-)

Laba ditahan Rp 47.310.000,-

Laporan Arus Kas (Cash Flow Report)

Laporan arus kas menunjukkan atau menggambarkan penerimaan dan pengeluaran

kas untuk jangka waktu tertentu (biasanya setahun). Laporan arus kas menunjukkan arus

kas sebenarnya yang dihasilkan oleh perusahan sepanjang tahun.

Arus Kas yang dihasilkan terbagi menjadi 3 kelompok :

1. Arua kas dari kegiatan operasi

2. Arua kas dari kegiatan investasi

3. Arua kas dari kegiatan pendanaan

Data yang dibutuhkan untuk membuat laporan arus kas berasal dari dua sumber :

1. Neraca awal dan neraca akhir

2. Laporan laba rugi

Bagi manajemen, khususnya bagi perusahaan yang berkembang, disarankan untuk tidak

membatasi perhatian pada laba peusahaan saja, melainkan juga memfokuskan pada arus

kas, karena keduanya merupakan hal yang berbeda.

Arus kas masuk – arus kas keluar = Perubahan kas


39/200


Isti Fadah Page 35

Arus Kas Dari Kegiatan Operasi

Arus kas dari kegiatan operasi terdiri atas :

1. Pengumpulan kas berasal dari konsumen

2. Pembayaran pada pemasok untuk pembelian bahan baku3. Arus kas keluar dari kegiatan operasi lainnya seperti biaya pemasaran dan

administrasi serta pembayaran bunga

4. Pembayaran tunai untuk pajak

Arus Kas Dari Kegiatan Investasi

Meliputi semua pengeluaran dan pendapatan yang berasal dari kegiatan investasi

Arus Kas Dari Kegiatan Pendanaan

Meliputi semua arus kas, baik yang masuk maupun keluar, kepada ataupun dari parainvestor perusahaan, baik pemberi pinjaman maupun kepemilikannya.

Berikut ini akan ditampilkan laporan arus kas “Triple Y Corporasion”

Laporan Arus Kas “Triple Y Corporasion” Tahun yang

Berakhir 31 Desember 2010

Arus Kas Dari Kegiatan OperasiArus Kas masuk Dari Konsumen

Penjualan bersihDikurangi perubahan pada piutang dagang

Arus kas masuk dari konsumenKas yang dibayar pada Pemasok

Harga pokok penjualanDitambah perubahan pada persediaanDikurangi perubahan pada hutang dagang

Kas yang dibayar kepada pemasokArus kas Keluar dari kegiatan operasiLainnya serta pembayaran bungan

Biaya pemasaranBiaya administrasi dan umumDikurangi perubahan biaya yang terhutangBiaya bungaDikurangi peubahan bunga yang terhutang

Rp.

Rp.

Rp.

830.200.000(7.500.000)

822.700.000

539.750.00034.400000

(15.300.000)558.850.000

90.750.00071.800.000(500.000)

20.000.000(500.000)


40/200


Isti Fadah Page 36

Arus kas keluar lainnya

Pembayara Tunai Untuk PajakProvisi pajak dalam laporan laba rugi

Dikurangi perubahan pajak yang terhutangPembayaran tunai untuk pajakTotal Arus Kas Dari Keg Operasi

Arus Kas Dari Kegiatan InvestasiPembelian aktiva tetapPembelian aktiva lancer lainnyaPembelian hak paten

Kas besih dari kegiatan investasi

Arus Kas Dari Kegiata PendanaanPenerimaan dari hutang jangka panjangDividen saham biasa

Kas bersih dari kegiatan pendanaanTotal Arus Kas

Rp.

Rp.

Rp.

Rp.

Rp.

Rp.

181.550.000

17.390.000

(5.390.000)12.000.00070.300.000

79.000.000300.000

25.000.000104.300.000

54.000.000(15.000.000)

39.000.0005.000.000

Kesimpulan

1. Laporan keuangan merupakan laporan untuk mencatat dan mengevaluasi kinerja

suatu organisasi. Selain itu laporan keuangan juga memberikan dasar untuk

memberikan kompensasi kepada partisipan atau pemegang saham.

2. Neraca menunjukkan laporan posisi keuangan pada saat tertentu neraca

memberikan gambaran sesaat posisi keuangan perusahaan pada suatu waktu

tertentu. Bentuk laporannya mengikuti persamaan neraca yakni :

Total Aktiva = Total Kewajiban + Ekuitas (Modal sendiri)

3. Laporan laba rugi menunjukkan hasil operasional perusahaan selama satu periode

umumnya satu tahun. Laporan laba rugi untuk periode tertentu terdiri atas

penerimaan bersih dikurangi biaya-biaya pada periode tersebut.


41/200


Isti Fadah Page 37

4. Laporan arus kas menunjukkan atau menggambarkan penerimaan dan pengeluaran

kas untuk jangka waktu tertentu (biasanya setahun). Laporan arus kas menunjukkan

arus kas sebenarnya yang dihasilkan oleh perusahan sepanjang tahun.

Umpan Balik

1. Jelaskan apa manfaat menyusun laporan keuangan

2. Jelaskan item-item apa saja yang ada pada neraca

3. Jelaskan perhitungan dan beri contoh untuk mengetahui laba bersih setelah bunga

dan pajak.

4. Sebutkan item-item yang ada pada arus kas dari kegiatan operasional, investasi

dan pendanaan sertakan pula contoh visualisasi yang bersifat kwantitatif.


42/200


Isti Fadah Page 38

BAB IV

ANALISIS RASIO DAN ANALISIS KINERJA PERUSAHAAN

Standar Kompetensi





obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka


Kompetensi Dasar

1. Mahasiswa mampu mengidentifikasi Macam-Macam Analisis Rasio

2. Mahasiswa mampu mendiskusikan Kelebihan dan Kekurangan Analisis Rasio

3. Mahasiswa mampu mengaplikasikan Rasio Likuiditas, Leverage , Rentabilitas,

Aktifitas dan Rasio Pasar

4. Mahasiswa mampu membedakan konsep Analisis Trend dan Analisis Industri

Kinerja perusahaan merupakan hasil dari banyak keputusan individual yang

dibuat secara terus menerus oleh manajemen. Oleh karena itu untuk menilai kinerja

perusahaan perlu dilibatkan analisis dampak keuangan komulatif dan ekonomi dari

keputusan dan mempertimbangkannya dengan menggunakan ukuran komparatif. Untuk


43/200


Isti Fadah Page 39

mengevaluasi kondisi keuangan dan kinerja keuangan, analis keuangan harus melakukan

pemeriksaan terhadap kesehatan keuangan perusahaan. Alat yang biasa digunakan adalah

analisis rasio keuangan. Rasio keuangan menghubungkan dua angka akuntansi dalam

laporan keuangan dengan membagi satu angka dengan angka lainnya.

Rasio keuangan memberikan dua cara untuk membuat perbandingan dari data

keuangan perusahaan menjadi lebih berarti, yakni perbandingan internal dan

perbandingan eksternal.

1. Perbandingan Internal (trend analysis)

Analisis rasio keuangan melibatkan dua jenis perbandingan. Pertama, analis dapat

membandingkan rasio saat ini dengan rasio masa lalu dan akan datang dalam perusahaan yang sama. Jika rasio keuangan diurutkan dalam periode beberapa tahun,

analis dapat mempelajari komposisi perubahan dan menentukan apakah terdapat

perbaikan atau penurunan dalam kondisi keuangan dan kinerja perusahaan.

2. Perbandingan Eksternal dan Sumber sumber Rasio Industri

Metode perbandingan yang kedua melibatkan perbandingan rasio satu perusahaan.

Dengan perusahaan-perusahaan sejenis atau dengan rata-rata industri pada titik waktu

yang sama. Perbandingan ini memberikan pandangan mendalam tentang kondisikeuangan dan kinerja relatif dari perusahaan. Rasio ini juga membantu dalam

mengidentifikasi penyimpangan dari rata-rata atau standar industri.

Arti penting penilaian kinerja perusahaan bagi masing-masing pihak yang

berkepentingan dengan perusahaan yaitu diantaranya bagi para investor, kreditur,

pemerintah, manajemen perusahaan dan pihak-pihak terkait lainnya.

1. Investor (Pemegang Saham)

Penilaian kinerja perusahaan penting bagi investor tidak lain untuk menjamin bahwa uang yang diinvestasikan dalam perusahaan itu digunakan sesuai deengan

tujuan yang ingin dicapai, sebagaimana yang dijanjikan oleh pihak manajemen

perusahaan. Bagi investor dan calon investor, penilaian kinerja ini juga berguna


44/200


Isti Fadah Page 40

sebagai dasar untuk tindakan membeli, mempertahankan atau menjual saham

perusahaan yang bersangkutan.

2. Kreditur

Setiap perusahaan akan selalu berhubngan dengan pihak kreditur dalam hal

pemenuhan kebutuhan dana yang berasal dari hutang. Bagi kreditur atau calon

kreditur, penilaian kinerja perusahaan ini dapat memberikan dasar untuk

mengambil keputusan yang menyangkut jaminan kepastian pembayaran pokok

pinjaman sertabunganya oleh debitur sesuai perjanjian yang disepakati.

3. Manajemen Perusahaan

Bagi manajemen perusahaan, penilaian kinerja sangat penting terutama untuk

memastikan keberhasilan tingkat usahanya serta memberikan dasar untukmelanjutkan perencanaan strategis dan operasional dimasa mendatang. Dengan

kata lain penilaian kinerja perusahaan bertujuan untuk mengetahui tingkat

kebrhasilan menejemen atas misi yang diembannya. Melalui penilaian kinerja ini

akan diketahui tingkat hasil nyata yang dicapai suatu unit usaha selama periode

tertentu.

4. Pemerintah

Pemerintah juga berkepentingan terhadap penilaian kinerja perusahaan, karenadapat dijadikan sebagai dasar untuk penetapan beban pajak, pembuatan berbagai

kebijakan, regulasi, pemberian fasilitas terhadap suatu bidang usaha serta

pengawasan terhadap kondisi ekonomi dan moneter suatu Negara khusus bagi

perusahaan publik, Bapepam berkepentingan terhadap kinerja emiten sebagai

dasar pengawasan bursa efek.

5. Pihak-pihak Lain

Pihak-pihak lain yang berkepentingan antara lain analisis sekuritas yang berkepentingan langsung terhadap penilaian kinerja. Sedangkan yang

berkepentingan tidak langsung seperti konsultan bisnis dan keuangan serta peneliti

bidang keuangan. Analisis sekuritas perlu untuk memberikan bahan masukan


45/200


Isti Fadah Page 41

kepada para pelaku pasar modal seperti pialang dan investor untuk mengambil

tindakan sehubungan deengan sekuritas yang dimiliki. Konsultan dan peneliti

berkepentingan dengan kinerja umumnya berkenaan dengan hasil yang akan

dipublikasikan kepada masyarakat.

Keterbatasa Analisis Rasio

Analisis yang bekerja dengan rasio finansial harus mengetahui keterbatasan rasio-

rasio itu sendiri. Berikut ini adalah sejumlah kesulitan tersembunyi yang harus dihadapi

dalam menghitung dan menafsirkan rasio finansial.

1. Kadang-kadang sulit untuk menggolongkan sektor industri sebuah perusahaanyang bergerah di berbagai sektor industri atau jasa.

2. Angka-angka rata-rata industri hanya merupakan taksiran dan sangat umum

sifatnya sehingga belum cocok dijadikan bahan perbandingan secara spesifik.

3. inflasi dapat memberikan distorsi yang buruk pada neraca perusahaan, nilai yang

dicatat seringkali sangat berbeda dengan nilai sebenarnya.

4. Perusahaan dapat menggunakan teknik “window dressing” untuk membuat

laporan keuangan nampak lebih baik.5. Suatu perusahaan mungkin memiliki beberapa rasio yang kelihatan bagus dan

yang lainnya kelihatan “buruk” yang membuat sulit untuk menyatakan apakah

perusahaan tersebut sehat atau tidak.

Macam_Macam Rasio Keuangan

Rasio-rasio keuangan dapat kita golongkan kedalam lima kelompok, yakni : rasio

likuiditas, rasio aktivitas, rasio leverage , rasio rentabilitas, serta rasio nilai pasar.


46/200


Isti Fadah Page 42

1. Rasio Likuiditas

Rasio Metode Perhitungan Interpretasia. Current Ratio

b. Cash Ratio (ratioof immediatesolvency)

c. Quick (Acid Test) Ratio

d. Working Capital tototal assets ratio

Aktiva lancarHutang lancar

Kas + EfekHutang lancar

Kas + Efek + PiutangHutang lancar

A.Lancar-hutang lancarJumlah aktiva

Kemampuan untuk membayarhutang yang harus segeradipenuhi dengan aktiva lancar

Kemampuan untuk membayarhutang yang harus segaradipenuhi dengan kas yangtersedia dalam perusahaan danefek yang dapat segeradiuangkanKemampuan untuk membayarhutang yang harus segeradipenuhi dengan aktiva lanceryang lebih likuid (quick assets)

Likuiditas dari total aktiva dan posisi modal kerja (netto)

2. Rasio Aktivitas

Rasio Metode Perhitungan Interpretasia. Total assets Turn

over

b. Receivable TurnOver

c. Average Collection periode

Penjualan nettoJumlah Aktiva

Penjualan kreditPiutang rata-rata

Piutang rata-rata x 360Penjualan Kredit

Harga pokok penjualan

Kemampuan dana yangtertanam dalam keseluruhanaktiva berputar dalam suatu

periode tertentu ataukemampuan modal yangdinvestasikan untukmenghasilka revenue

Kemmpuan dana yang tertanamdalam piutang berputar dalamsuatu periode tertentu

Periode rata-rat yangdiperlukan untukmengumpulkan piutang


47/200


Isti Fadah Page 43

d. Inventory turnover

e. Average day’s Inventory

f. Workig capitalturn over

Inventory rata-rata

Inventory rata-rata x 360Harga pokok penjualan

Penjualan nettoAktiva lancar – Hutang

lancar

Kemampuan dana yangtertanam dalam inventory

berputar dalam suatu periodetertentu., atau likuiditas dari

inventory da tendensi adanyaoverstock

Periode menahan persediaanrata-rata atau perioded rata-rata

persediaan barang berada digudang

Kemampuan modal kerja(netto)berputar dalam suatu

periodee siklis kas ( cash cycle )

dari perusahaan

3. Rasio Leverage

Rasio Metode Perhitungan Interpretasia. Total debt to

equity ratio

b. Total debt to totalcapital assets

c. Long term debt toequity ratio

d. Tangible assetsdebt coverage

e. Time interest

earned ratio

Total hutangModal sendiri

Total hutangJumlah aktiva

Hutang jangka panjangModal sendiri

Jumlah aktiva – IntanibleHutang jangka panjang

Earning after tax

Bunga hutang jangka panjang

Bagian dari setiap modalsendiri yang dijadikan jaminanuntuk keseluruhan hutang

Bagian dari keseluruhankebutuhan dana yang dibelanjaidengan hutangBagian dari setiap modalsendiri yang dijadikan jaminanuntuk hutang jangka panjang

Besarnya aktiva tetap tangibleyang digunakan untukmemjamin hutang jangka

panjang setiap rupiahnyaBesarnya jaminan keuntungan

untuk membayar bunga hutang jangka panjang


48/200


Isti Fadah Page 44

4. Rasio Rentabilitas

Rasio Metode Perhitungan Interpretasia. Gross Profit

Margin

b. Operating income ratio (operating

profit margin)

c. Operating ratio

d. Net profit margin(sales margin)

e. Earning power oftotal investment(Rate of return ontotal assets)

f. Rate of return oninvestment (ROI)

g. Rate of return onnet worth

Gross profitPenjualan netto

Net operating incomePenjualan netto

HPP + Biaya operasiPenjualan netto

Earning after taxPenjualan netto

EBITJumlah aktiva

EATJumlah aktiva

EATJumlah modal sendiri

Laba kotor per rupiah penjualan

Laba operasi sebelum bungadan pajak (net operatingincome) yang dihasilkan olehsetiap rupiah penjualan

Biaya operasi per rupiah penjualan

Keuntungan netto per rupiah penjualan

Kemampuan dari modal yangdiinvestasikan dalamkeseluruhan aktiva untukmenghasilkan keuntungan bagisemua investor

Kemampuan dari modal yangdiinvestasikan dalamkesuluruhan aktiva untuk

menghasilkan keuntungan netto

Kemamuan dari modal sendiriuntuk menghasilkankeuntungan bagi pemegangsaham preferen dan saham

biasa

5. Rasio Nilai Pasar.

Rasio Metode Perhitungan Interpretasia. Rasio harga / laba

atau P/E ratioHarga pasar per saham

Laba per sahamMenunjukkan beberapa rupiahyang akan dibayar investoruntuk setiap rupiah laba

periode berjalan


49/200


Isti Fadah Page 45

b. Rasio harga pasarterhadap nilai buku(market-to-bookratio )

Harga pasar per saham Nilai buku Menunjukkan beberapa rupiah

yang akan dibayar investoruntuk setiap rupiah nilai buku

perusahaan

Alat Ukur Kinerja Yang Lain

Meskipun data-data akuntansi memberikan banyak informasi yang berguna,

namun akunyansi juga memiliki keterbatasan. Dalam menghadapi keterbatasan ini analisis

melakukan penyesuaian dengan memberikan ukuran kinerja alternatif. Beberapa ukuran

profitabilitas akhir-akhir ini yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja manajerial

antara lain MVA ( Market Value Added ) serta EVA ( Economic Value Added ).

1. Nilai Tambah Pasar (Market Value Added/MVA)

Tujuan utama sebagian besar perisahaan adalah memaksimalkan kekayaan pemegang

saham. Tujuan ini jelas menguntungkan pemegang saham, tetapi juga memastikan

bahwa sumber daya yang terbatas telah dialokasikan secara efisien, yang

menguntungkan perekonomian.

Kekayaan pemegang saham akan menjadi maksimal dengan memaksimalkan

perbedaan antara nilai pasar ekuitas perusahaan dan jumlah modal ekuitas yang

diinvestasikan investor. Perbedaan ini disebut Nilai Tambah Pasar (Market Value

Added/MVA)

MVA dapat diformulasikan sebagai berikut :

MVA = Nilai Pasar Ekuitas – Modal ekuitas yang diinvestasikan oleh

investor

= (Saham yang beredar) (Harga saham) – Total ekuitas saham biasa

Contoh :

Perusahaan “Maju jaya” pada tahun 2010 memiliki nilai ekuitas sebesar

Rp.540.000.000,-, sedangkan total nilai pasar saham perusahaan adalah sebesar


50/200


Isti Fadah Page 46

Rp.650.000.000,- maka MVA adalah sebesar Rp.90.00.000,- (650 juta-540 juta).

Dengan memaksimalkan perbedaan ini, maka berarti manajemen memaksimalkan

kekayaan pemegang saham.

2. Nilai Tambah Ekonomi (Economic Value Added/EVA) Jika MVA mengukur pengaruh tindakan manajerial sejak pendirian perusahaan,

maka nilai tambah ekonomi (economic valueadded/EVA) memfokuskan pada

efektifitas manajerial dalam satu tahun tertentu.

EVA menunjukkan semua laba setelah semua biaya modal termasuk modal ekuitas

dikurangkan. Jadi EVA adalah suatu laba ekonomis yang sesungguhnya dalam

tahun berjalan, dan hal ini sangat berbeda dengan laba akuntansi.

EVA dapat diformulasikan sebagai berikut :EVA = Laba operasi setelah pajak - biaya modal setelah pajak

= EBIT (1-tarif pajak) – (Total Modal) (Biaya modal setelah pajak)

Total modal mencakup hutang jangka panjang, saham preferen dan ekuitas saham

biasa.

Kesimpulan :

1. Untuk mengevaluasi kondisi keuangan dan kineja keuangan, analisis keuanganharus melakukan pemeriksaan terhadap kesehatan keuangan perusahaan. Alat yang

biasa digunakan adalah analisis rasio keuangan. Rasio keuangan adalah yang

menghubungkan dua angka akuntansi dalam laporan keuangan dengan membagi

satu angka dengan angka lainnya.

2. Rasio Likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk melunasikewajibannya

yang sudah jatuh tempo.

3. Rasio Aktivitas mengukur kemampuan perusahaan dalam mengelola usahanya.4. Rasio Rentabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan

keuntungan.

5. Rasio Pasar mengukur kinerja pasar atau harga pasar saham perusahaan.


51/200


Isti Fadah Page 47

6. Analisis rasio bisa dilakukan dengan melakukan perbandingan internal (analisis

trend) dan analisis eksternal (analisis industri).

7. Market Value Added/MVA adalah perbedaan antara nilai pasar ekuitas perusahaan

dan jumlah modal ekuitas yang diinvestasikan investor. Economic Value Added/

EVA adalah suatu laba ekonomis yang sesungguhnya dalam tahun berjalan

Contoh Soal Dan Penyelesaian

1. Pada tahun 2009 perusahan :Budi Jaya” telah bekerja dengan modal sebesar Rp

20.000.000,- yang terdiri dari modal sendiri sebesar 75 % sedangkan sisanya modal

asing dengan tingkat bunga 10%. Pada tahun 2010 direncanakan pertambahan modal

sebesar Rp 7.500.000,- sehingga tingkat penjualan dapat dinaikkan menjadi Rp30.000.000,- harga pokok penjualan sebesar Rp 20.000.000,- biaya operasi sebesar Rp

5.000.000,-. Pajak perseroan yang harus dibayar sebesar 50% dari data-data diatas

hitunglah :

a. Earning Power tahun 2010

b. Profit margin tahun 2010

c. Total assets turn over tahun 2010

d. Rate of return on net worth bila tambahan modal dipenuhi dengan modal sendiridan Rate of return on net worth bila tambahan modal dipenuhi dengan modal

asing.

PENYELESAIAN

a. Mencari Earning power

Pertama harus dicari EBIT

SalesHPP Rp 30.000.000,-Rp 20.000.000,-

Gross ProfitOperating expense

Rp 10.000.000,-Rp 5.000.000,-


52/200


Isti Fadah Page 48

EBIT Rp 5.000.000,-Tatal assets = 20.000.000 + 7.500.000 = Rp 27.500.000,-

Earning power =000.500.27

000.000.5x 100 % =18,18 %

b. Profit margin =000.000.30

000.000.5 x 100% = 16,67 %

c. Total assets turn over =000.500.27000.000.30

= 1,09 x

d. Rate of return on net worthTambahan Modal Asing Tambahan Modal Sendiri

EBITBunga

5.000.0001.250.000

5.000.000500.000

EBT

Pajak

3.750.000

1.875.000

4.500.000

2.250.000EAT

Modalsendiri

1.875.000

15.000.000

2.250.000

22.500.000

ROE =000.000.15

000.875.1 = 12,5 %

000.500.22000.250.2

= 10 %

Kesimpulan lebih baik tambahan dana dipenuhi dengan modal asing karena ROE nya

lebih tinggi yakni 12,5 %

2. Berikut ini adalah financial statement dari “Yuris & Brother Corporasion” pada tahun2010.

Balance Sheet 31 – 12 – 2010

CashAccount receivableInventoriesProperty and EquipmentDepreciation

RpRp

600.000.000170.000.000

RpRpRp

90.000.000200.000.000150.000.000

Rp 430.000.000


53/200


Isti Fadah Page 49

Account payable Notes PayableAccruals liabilities

Income tax liabilitiesFirst Moretgage 6 % BondSecond Moretgage 6 % BondCommon stockCapital surpusReserve for planet expansionRetained earning

RpRpRpRp

RpRpRpRpRpRpRp

870.000.00094.000.00024.000.00017.000.000

21.000.000150.000.00050.000.000

250.000.00025.000.00065.000.000

174.000.000Rp 870.000.000

Income statement 31 – 12 – 2010

SalesCost of goods sold RpRp 1.072.000.000771.000.000Gross profitOperating expense

RpRp

301.000.000233.000.000

Net operating incomeInterest

RpRp

68.000.00011.000.000

EBTIncome taxes

RpRp

57.000.00021.000.000

Net Income (EAT) Rp 36.000.000

Dari data-data finasial di atas hitunglah rasio-rasio di bawah ini :a. Current Rasio b. Acid test rasioc. Average collection perioded. Inventory turn overe. Debt to net worth rasiof. Time interest earned rasiog. Profit marginh. Operating assets turn overi. Earning power

j. Rate of return on net worth

k. Operating ratio


54/200


Isti Fadah Page 50

PEMBAHASAN

a. Current Ratio =000.000.156000.000.440

x 100 % = 282 %

b. Acid test ratio000.000.156000.000.290

x 100 % = 186 %

c. Average collection periode =000.000.072.1

360000.000.200 x = 67,16 hari

d. Inventory turn over =000.000.150000.000.711

= 5,14 x

e. Debt to net worth ratio =000.000.524000.000.356 x 100 % = 69,26 %

f. Time interest earned ratio =000.000.11000.000.36

= 3,27 x

g. Profit margin =000.000.072.1

000.000.68 x 100 % = 6,34 %

h. Operating assets turn over = 000.000.870000.000.072.1

= 1,23 x

i. Earning power =000.000.870

000.000.68 x 100 % = 7,82 %

j. Rate of return on net worth =000.000.514

000.000.36 x 100 % = 7 %

k. Operating ratio =000.000.072.1

000.000.233000.000.771 x 100 % = 93,65 %

3. Lengkapi neraca dan informasi penjualan “PT makmur” dalam tabel berikut dengan

menggunakan data financial berikut ini :


55/200


Isti Fadah Page 51

Rasio hutang (rasio leverage) = 50 %

Quick ratio = 80 %

Total seets turn over = 1,5 x

Average collection period = 36 hari

Gross profit margin = 25 %

Inventori turn over = 5x

Neraca

Kas …………… Hutang dagang ……………Piutang Dagang …………… Utang jangka panjang 60 jutaPersediaan …………… Saham biasa ……………Aktiva Tetap …………… Laba ditahan 97,5 juta

Total Aktiva 300 Juta Total kewajiban dan ekuitas ……………

Penjualan ……………Harga ……………

Penyelesaian

1. Rasio leverage = hutang / total assets = 50 % (0,5)

Karena total asset = Rp 300 juta, maka total hutang = Rp 150 juta

Diketahui hutang jangka panjang Rp 60 juta, maka hutang dagang dapat dicari

dengan cara sebagai berikut :

Total hutang = hutang dagang + hutang jangka panjang

Rp 150 juta = hutang dagang + Rp 60 juta, maka hutang dagang = Rp 90 juta

2. Total kewajiban dan ekuitas = total aktiva = Rp 300 juta

Karena total hutang = Rp 150 juta, dan laba ditahan Rp 97,5 juta maka saham biasa

dapat dicari dengan cara berikut :

Total kewajiban dan equitas = total hutang + saham biasa + laba ditahan

Rp 300 juta = Rp 150 juta + saham biasa + Rp 97,5 juta

Maka saham biasa = Rp 52,5 juta

3. Quick ratio = (kas + piutang) / hutang lancar


56/200


Isti Fadah Page 52

80 % = (kas + piutang) / hutang lancar

Maka (kas + piutang) = Rp 42 juta

4. Total assets turn over = 1,5 x = penjualan / total assets

1,5 x = penjualan / Rp 300 juta

Maka penjualan = Rp 450 juta

5. Average collection periode = 36 hari = piutang x 360 / Rp 450 juta

Maka piutang = Rp 12,5 juta

Karena (kas + piutang) = Rp 52,5 juta

Maka kas = Rp 52, 5 juta - Rp 12,5 juta

= Rp 40 juta

6. Gross profit margin = gross profit / sales = 25 %

Maka gross profit = 25 % x Rp 450 juta = Rp 112,5 juta

HPP = sales – gross profit

= Rp 450 juta – Rp 112,5 juta

= Rp 337,5 juta

7. Inventory turn over = 5 x = HPP / persediaan5x = Rp 337,5 juta / persediaan

Maka persediaan = Rp 67,5 Juta

8. total aktiva = kas + piutang + persediaan + aktiva tetap

Rp 300 juta = Rp 40 juta + Rp 12,5 juta + Rp 67,5 juta + aktiva tetap

Maka aktiva tetap = Rp 180 juta

Umpan Balik :1. Pada tahun 2011 perusahan : Makkah Madinah” telah bekerja dengan modal sebesar

Rp 40.000.000,- yang terdiri dari modal sendiri sebesar 65 % sedangkan sisanya

modal asing dengan tingkat bunga 15%. Pada tahun 2012 direncanakan pertambahan


57/200


Isti Fadah Page 53

modal sebesar Rp 7.500.000,- sehingga tingkat penjualan dapat dinaikkan menjadi Rp

50.000.000,- harga pokok penjualan sebesar Rp 30.000.000,- biaya operasi sebesar Rp

5.000.000,-. Pajak perseroan yang harus dibayar sebesar 30% dari data-data diatas

hitunglah :

a. Earning Power tahun 2012

b. Operating Profit margin tahun 2012

c. Total assets turn over tahun 2012

d. Rate of return on net worth bila tambahan modal dipenuhi dengan modal sendiri

dan Rate of return on net worth bila tambahan modal dipenuhi dengan modal

asing.

2. Ambil salah satu laporan keuangan perusahaan yang sudah go public , cari laporan

untuk periode tahun 2010, unduh lewat web site : www.idx.co.id . Lakukan analisis

rasio likuiditas, aktivitas, rasio leverage , rasio rentabilitas dan rasio pasar.


58/200


Isti Fadah Page 54

BAB V

RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIAN

Standar Kompetensi





obligasi, penganggaran modal, risiko dan keuntungan serta konsep biaya modal perusahaan, struktur modal dan kebijakan dividen, serta merger dan akuisisi dalam rangka


Kompetensi Dasar

1. Mahasiswa mampu menjelaskan konsep risiko dan tingkat pengembalian

2. Mahasiswa mampu menjelaskan ukuran-ukuran risiko

3. Mahasiswa mampu menjelaskan ukuran risk dan return aktiva yang berdiri sendiri

4. Mahasiswa mampu menjelaskan ukuran risk dan return aktiva dalam portfolio

5. Mahasiswa mampu menjelaskan beta sebagai ukuran risiko

6. Mahasiswa mampu menjelaskan hubungan antara risk dan return

Risiko dapat dikatakan sebagai suatu peluang terjadinya kerugian atau kehancuran.

Lebih luas, risiko dapat diartikan sebagai kemungkinan terjadinya hasil yang tidak

diinginkan atau berlawanan dari yang diinginkan. Dalam industri keuangan pada

umumnya, terdapat suatu jargon “ high risk bring about high return ”, artinya jika ingin

memperoleh hasil yang lebih besar, akan dihadapkan pada risiko yang lebih besar pula.

Secara umum risiko dapat ditangkap sebagai bentuk keadaan ketidakpastian tentang suatu


59/200


Isti Fadah Page 55

keadaan yang akan terjadi nantinya dengan keputusan yang diambil berdasarkan suatu

pertimbangan. Menurut salah satu definisi, risiko ( risk ) adalah sama dengan

ketidakpastian ( uncertainty ). Secara umum risiko dapat diartikan sebagai suatu keadaan

yang dihadapi seseorang atau perusahaan dimana terdapat kemungkinan yang merugikan.

Return atau pengembalian adalah keuntungan yang diperoleh perusahaan, individu

dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang dilakukan.

Beberapa pengertian return yang lain :

1. Return on equity atau imbal hasil atas ekuitas merupakan pendapatan

bersih dibagi ekuitas pemegang saham.

2. Return of capital atau imbal hasil atas modal merupakan pembayaran

kas yang tidak kena pajak kepada pemegang saham yang mewakiliimbal hasil modal yang diinvestasikan dan bukan distribusi dividen.

Investor mengurangi biaya investasi dengan jumlah pembayaran.

3. Return on investment atau imbal hasil atas investasi merupakan

membagi pendapatan sebelum pajak terhadap investasi untuk

memperoleh angka yang mencerminkan hubungan antara investasi dan

laba.

4. Return on invested capital atau imbal hasil atas modal investasimerupakan pendapatan bersih dan pengeluaran bunga perusahaan

dibagi total kapitalisasi perusahaan.

5. Return realisasi merupakan return yang telah terjadi.

6. Return on networth atau imbal hasil atas kekayaan bersih merupakan

pemegang saham yang dapat menentukan imbal hasilnya dengan

membandingkan laba bersih setelah pajak dengan kekayaan bersihnya.

7. Return on sales atau imbal hasil atas penjualannya merupakan untukmenentukan efisiensi operasi perusahaan, seseorang dapat

membandingkan presentase penjualan bersihnya yang mencerminkan


60/200


61/200


Isti Fadah Page 57

Tingkat pengembalian yang diharapkan akan direalisasi dari investasi: rata-rata

tertimbang dari distribusi probabilitas atas hasil yang mungkin.

Tingkat Pengembalian Yang DiharapkanJika kita mengalikan setiap hasil yang mungkin dengan probablitas terjadinya dan

kemudian menjumlahkan hasil perkalian tersebut, sebagaimana terlihat pada tabel 5.2,

maka kita mempunyai rata-rata tertimbang hasil. Bobot adalah probabilitas, dan rata-rata

tertimbang adalah tingkat pengembalian yang diharapkan ( expected rate of return ) atau

yang disebut “k-bertopi”.

Tingkat Pengembalian yang Diharapkan= P 1 k 1 + P 2 k 2 + . . . + P n k n

=

Di sini k i , adalah hasil yang mungkin ke i, dan P i adalah probabilitas hasil ke i, dan n

adalah jumlah hasil yang mungkin. Jadi k adalah rata-rata tertimbang dari hasil yang

mungkin (nilai k).

Mengukur Risiko Yang Berdiri Sendiri (Stand-Alone Risk): Deviasi Standar

Risiko merupakan konsep yang sulit untuk dipegang, dan banyak sekali kontroversi yang

telah me usaha untuk mengukur dan mendefinisikannya. Akan tetapi definisi umum, dan

yang memuaskan untuk berbagai tujuan, dinyatakan dalam istilah distribusi probabilitasyang menyatakan bahwa Semakin rapat distribusi probabilitas pengembalian yang

diharapkan di masa depan, semakin kecil risiko investasi .menurut definisi ini, U.S.

Electric memiliki risiko yang lebih kecil daripada Martin Product karena ada peluang


62/200


Isti Fadah Page 58

yang lebih kecil bahwa pengembalian aktual akan jauh dibawah pengembalian yang

diharapkan.

Agar menjadi sangat bermanfaat, setiap ukuran risiko harus mempunyai nilai

definitif – maka perlu ukuran yang ketat atas distribusi probabilitas. Salah satu ukuranseperti itu adalah deviasi standar, dimana simbol adalah σ, yang dinyatakan dengan

“sigma”. Semakin kecil deviasi standar, semakin ketat distribusi probabilitas, dan sesuai

dengan itu, semakin rendah risiko saham. Untuk menghitung deviasi standar kita

mencarinya dengan menempuh langkah-langkah sebagai berikut :

1. Hitunglah tingkat pengembalian yang diharapkan :

Tingkat pengembalian =

Untuk Martin kita sebelumnya mengetahui = 15%

2. Kurangi tingkat pengembalian yang diharapkan ( ) dari setiap hasil yang mungkin (

) untuk memperoleh deviasi sebagaimana diperlihatkan dalam kolom 1 :

Deviasi i = –

3. Kuadratkan setiap deviasi kemudian kalikan hasilnya dengan probabilitas terjadinyauntuk setiap hasil yang berkaitan,, lalu jumlahkan hasil tersebut untuk memperoleh

varians distribusi probabilitas sebagaimana terlihat pada kolom 2 dan 2 tabel :

Varians = σ2 = (5.2)

4. Akhirnya, cari akar kuadrat dari varians untuk memperoleh deviasi standar :

Deviasi standar = σ = (5.3)


63/200


Isti Fadah Page 59

Dengan demikian, deviasi standar adalah rata-rata tertimbang diviasi dari nilai yang

diharapkan, dan ini memberikan ide seberapa jauh nilai aktual berada di atas atau di

bawah nilai yang diharapkan.

Mengukur Risiko Yang Berdiri Sendiri (Stand – Alone Risk) : Koefisien Variasi

Deviasi standar dibagi dengan pengembalian yang diharapkan :

Koevisien variasi = CV = σ (5.4)

Koevisien variasi menunjukkan risiko per unit pengembalian, dan menghasilkan dasar

yang lebih berarti untuk perbandingan apabila pengembalian yang diharapkan atas dua

alternatif adalah tidak sama.

Risiko yang Ditolak (Risk Aversion)

Investor yang menolak risiko tidak menyukai risiko dan meminta tingkat pengembalian

yang lebih tinggi jika membeli sekuritas yang lebih berisiko.

Premi Risiko (RP)

Perbedaan antara tingkat pengembalian yang diharapkan atas aktiva tertentu yang berisiko

dengan aktiva yang kurang berisiko

Pengembalian Portofolio

Pengembalian yang Diharapkan atas Portofolio, P , (expected return on a portfolio ),

adalah rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan atas aktiva individudalam Portofolio, dengan bobot menjadi pecahan dari total portofolio yang

diinvestasikan dalam setiap aktiva:


64/200


Isti Fadah Page 60

Di sini i adalah pengembalian yang diharapkan atas saham individu, wi' adalah bobot.

dan n terdapat saham dalam portofolio. Perhatikan (1) bahwa w, adalah pecahan dari

nilai dolar portofolio yang diinvestasikan dalam Saham i (yaitu, nilai investasi dalam

buku+manajemen+keuangan

Documents