analisis faktor-faktor yang mempengaruhi penjualan … · 2018-02-09 · menyusun ruu tentang surat...
TRANSCRIPT
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA
PASAR MODAL SYARIAH
SKRIPSI
Diajukan sebagai Salah Satu Syarat
untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Islam (SE.I)
pada Jurusan Muamalah Hukum Ekonomi Syari’ah
Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam
IAIN Syekh Nurjati Cirebon
Disusun Oleh :
SURATNA
NIM : 14112210146
KEMENTERIAN AGAMA REPUBLIK INDONESIA
INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI (IAIN)
SYEKH NURJATI CIREBON
2015 M / 1436 H
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA
PASAR MODAL SYARIAH
SKRIPSI
Diajukan sebagai Salah Satu Syarat
untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Islam (SE.I)
pada Jurusan Muamalah Hukum Ekonomi Syari’ah
Fakultas Syariah dan Ekonomi Islam
IAIN Syekh Nurjati Cirebon
Disusun Oleh :
SURATNA
NIM : 14112210146
KEMENTERIAN AGAMA REPUBLIK INDONESIA
INSTITUT AGAMA ISLAM NEGERI (IAIN)
SYEKH NURJATI CIREBON
2015 M / 1436 H
i
ABSTRAK
SURATNA. 14112210146. ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG
MEMPENGARUHI PENJUALAN SUKUK RITEL 005 PADA PASAR MODAL
SYARIAH
Berawal dari pemerintah Indonesia menerbitkan Sukuk Ritel Seri 001 dengan
tujuan untuk membantu APBN Indonesia, khususnya untuk membiayai pembangunan
infrastruktur Negara Indonesia yaitu untuk membiayai pembangunan telekomunikasi,
jembatan maupun pertanian. Berkesinambugan dengan UU No.19 tahun 2008 tentang
SBSN yang berlanjut sampai Sukuk Ritel 005.
Rumusan masalah dari penelitian ini adalah terdapat dua faktor yang
mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005 pada pasar modal syariah, dimana yang
pertama adalah faktor inflasi dan yang kedua adalah faktor kurs.Ketika tingkat inflasi
mengalami kenaikan maka penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah akan
mengalami penurunan yang diakibatkan kondisi makro-ekonomi domestik dalam
keadaan tidak baik. Ketidakstabilan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar dari waktu ke
waktu menyebabkan ketidakstabilan harga suatu komoditas. Kondisi ini cenderung
menimbulkan keragu-raguan bagi investorakan menginvestasikan dananya pada sukuk
ritel atau tidak, sehingga kinerja bursa efek menjadi menurun. Hal ini dapat dilihat dari
perdagangan sukuk ritel ijarah pada pasar sekunder. Sedangkan tujuan penelitian ini
adalah untuk menganalisis faktor Inflasi, serta kurs yang mempengaruhi penjualan
Sukuk Ritel 005 pada pasar modal syariah.
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif dengan
pendekatan kuantitatif. Dimana penelitian deskriptif adalah gambaran lebih jelas
tentang variable Inflasi, Kurs maupun penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal
Syariah. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data time series dari bulan
Maret 2013 sampai Januari 2015 yang diperoleh dari Bank Indonesia maupun
Indonesian Capital Market Electronic Librarry.
Hasil penelitian menunjukkan faktor inflasi dan kurs berpengaruh
negatifterhadap penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui
dengan uji statistinya sebagai berikut Terdapat pengaruh negatifdan signifikan Inflasi
terhadap Penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari uji
Analisis regresinya yaitu senilai -35,153 serta pengujian uji regresi parsialnya senilai -
1,656. Terdapat pengaruh negatif dan signifikan Kurs terhadap Penjualan Sukuk Ritel
005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari analisis uji regresinya yaitu senilai -
.049 serta pengujian uji regresi parsialnya yaitu senilai -1,361. Sukuk Riteldi Indonesia
layak untuk diperhatikan untuk membenahi perekonomian Indonesia dan menciptakan
Investasi yang Islami bagi kesejahteraan masyarakat Indonesia.
.
Kata Kunci: Sukuk Ritel 005, Pasar Modal Syariah, Inflasi, Kurs.
ii
ABSTRACK
SURATNA. 14112210146. AN ANALYSIS OF THE FACTORS INFLUENCING
THE SALES OF RETAIL SUKUK 005 ON THE ISLAMIC CAPITAL
MARKET
Starting from the Indonesian government issued Retail Sukuk Series 001 with
the aim to help the Indonesian state budget, particularly to finance the construction of
infrastructure Indonesian state which is to finance the development of
telecommunications, bridges and agriculture. Continued with Law Number 19 of 2008
on SBSN continued until 005 Retail Sukuk.
Formulation of the problem of this research is that there are two factors that
affect the sales of retail sukuk 005 on the Islamic capital market, of which the first is
inflation and the second factor is the exchange rate factor. When inflation increases
then Sukuk Retail sales 005 on Islamic Capital Markets will decline as a result of
macro-economic conditions in the domestic situation is not good. The instability of the
rupiah against the dollar over time cause price volatility of a commodity. This
condition is likely to give rise to doubts for investors willinvest in retail sukuk or not,
so that the performance of the stock market into a decline. It can be seen from the
retail Ijarah sukuk trading in the secondary market. While the purpose of this study
was to analyze the factor of inflation, and exchange rates affect sales Retail Sukuk 005
on the Islamic capital market.
The method used in this research is descriptive with quantitative approach.
Where descriptive research is a clearer picture of the variable inflation, exchange rates
and the sale of 005 Retail Sukuk in Islamic Capital Markets. The data used in this
research is data time series from March 2013 to January 2015 obtained from Bank
Indonesia and the Indonesian Capital Market Electronic Librarry.
The results showed the factors of inflation and exchange rates negatively affect
sales Retail Sukuk 005 on the Islamic Capital Marketis knownwith statististic
following test are negative and significant impact on the inflation Sales 005 Retail
Sukuk in Islamic Capital Markets is known from the regression analysis test that is
worth -35.153 as well as its partial regression test testing worth of -1.656. There is a
negative and significant impact on the exchange rate Sukuk Retail Sales 005 on
Islamic Capital Markets is known of the regression test analysis that is worth -.049 and
partial regression testing that is worth -1.361. Retail Sukuk in Indonesia deserves to be
taken to fix the Indonesian economy and create an Islamic investment for the welfare
of the Indonesian people.
Keywords: Retail Sukuk 005, Islamic Capital Market, Inflation, Exchange
Rates.
iv
xiii
DAFTAR ISI
ABSTRAK ........................................................................................................... i
ABSTRACT ........................................................................................................ ii
............................................................................................................... iii
PENGESAHAN ................................................................................................... iv
PERSETUJUAN .................................................................................................. v
NOTA DINAS ...................................................................................................... vi
OTENTISITAS SKRIPSI ................................................................................... vii
RIWAYAT HIDUP ............................................................................................. viii
MOTODAN PERSEMBAHAN ......................................................................... ix
PERSEMBAHAN ................................................................................................ x
KATA PENGANTAR ........................................................................................ xi
DAFTAR ISI ....................................................................................................... xii
DAFTAR TABEL................................................................................................ xvii
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xviii
DAFTAR GRAFIK ...................................................................................... ...... xviii
DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xix
PEDOMAN TRANSLITASI ARAB-INDONESIA.................................... ...... xx
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah .............................................................. 1
B. Rumusan Masalah ...................................................................... 11
1. Identifikasi Masalah ............................................................... 11
2. Perumusan Masalah ............................................................... 11
C. Tujuan Penelitian ........................................................................ 12
D. Manfaat Teoritis .......................................................................... 12
E. Sistematika Penulisan .................................................................. 13
BAB II KAJIAN PUSTAKA
A. LandasanTeori………………………………………………. ..... 15
1. Sukuk...................................................................................... 15
xiv
a. Pengertian Sukuk ...................................................... 15
b. Jenis Sukuk................................................................. 20
c. Mekanisme Jual Beli Sukuk Ritel .............................. 26
d. Kelebihan dan Kelemahan Sukuk Ritel ..................... 28
e. Risiko Memiliki Sukuk Ritel ..................................... 29
f. Persamaan dan Perbedaan Sukuk Ritel dan ORI ...... 29
2. Inflasi...................................................................................... 30
a. Pengertian Inflasi ....................................................... 30
b. Penyebab Terjadinya Inflasi ....................................... 32
c. Indikator Inflasi .......................................................... 33
d. Dampak Inflasi Bagi Investasi Sukuk Ritel ............... 35
e. Inflasi Dalam Pandangan Islam ................................. 35
f. Solusi Mengatasi Inflasi Menurut Ekonomi Islam..... 39
3. Kurs ........................................................................................ 39
a. Pengertian Kurs .......................................................... 39
b. Kurs dalam Transaksi Bank Indonesia ....................... 40
c. Kurs Menurut Perspektif Islam .................................. 41
d. Dampak Kurs Pada Investasi Sukuk Ritel ................. 43
4. Pasar Modal Syariah .............................................................. 44
a. Pengertian Pasar Modal Syariah ................................ 44
b. Para Pelaku Pasar Modal Syariah .............................. 45
c. Peran Pasar Modal Syariah di Indonesia .................... 46
B. Penelitian Terdahulu ................................................................... 47
C. Kerangka Pemikiran dan Hipotesis ............................................. 51
1. Kerangka Pemikiran .............................................................. 51
2. Hipotesis ................................................................................. 53
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Waktu Penelitian ......................................................................... 54
B. Objek Penelitian ........................................................................... 54
C. Metode dan Pendekatan Penelitian ............................................. 54
1. Penelitian Deskriptif ................................................................. 55
2. Penelitian Kuantitatif ............................................................... 55
xv
D. Definisi Operasional Variabel ..................................................... 56
1. Variabel Terikat (Variabel Y) .................................................. 56
2. Variabel Bebas (Variabel X1, X2) ........................................... 56
E. Sumber Data ................................................................................. 57
1. Data Sekunder .......................................................................... 57
F. Teknik Penentuan Data ............................................................... 58
1. Populasi .................................................................................. 58
2. Sampel .................................................................................... 58
G. Teknik Pengumpulan Data .......................................................... 59
1. Studi Pustaka ........................................................................... 59
2. Penelusuran Data Online .......................................................... 59
H. Teknik Analisis Data ................................................................... 60
1. Analisis Deskriptif ................................................................... 60
2. Analisis Kuantitatif .................................................................. 60
a. Uji Asumsi Klasik ........................................................... 60
b. Uji Hipotesis Statistik ...................................................... 62
BAB IV HASIL PENELITIAN
A. Peranan Umum Investasi Pembiayaan Sukuk
Ritel Indonesia ........................................................................ 66
B. Analisis Statistik........................................................................... 69
1. Perhitungan Uji Asumsi Klasik .............................................. 69
a. Perhitungan Uji Regresi Linier Berganda ......................... 74
b. Uji R (Koefisien korelasi) ......................................... ....... 75
c. Uji R Square (Koefisien Determinasi) ............................... 74
d. Uji F (Uji Simultan) ........................................................... 76
e. Uji t (Regresi Parsial) ......................................................... 78
C. Pembahasan Hasil Penelitian ....................................................... 81
1. Pengaruh Inflasi Terhadap Penjualan Sukuk
Ritel 005 Modal Syariah......................................................... 81
2. Pengaruh Kurs Terhadap Penjualan Sukuk
Ritel 005 Modal Syariah......................................................... 83
xvi
3. Pengaruh Inflasi dan Kurs Terhadap Penjualan
Sukuk Ritel 005 pada pasar modal Syariah ........................... 86
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan .................................................................................. 89
B. Saran ............................................................................................ 90
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN-LAMPIRAN
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Beberapa usaha dilakukan pada 1980-an untuk mengembangkan instrument
sekuritas Islam yang dapat diperdagangkan.Di Indonesia saat ini, instrumen sukuk mulai
dilirik pemerintah setelah beberapa perusahaan swasta meluncurkan obligasi syariah.
Pemerintah melalui Departemen Keuangan (Depkeu) melelui ditjen pengelolaan utang
Depkeu telah menunjuk Bank Syariah dan Konvensional yang memiliki izin Bank
Indonesia (BI) dan perusahaan efek yang memiliki izin usaha sebagai penjamin emisi
efek dari Pengawas Pasar Modal untuk menjadi agen penjual sukuk. Agen penjual ini
yang dipilih wajib memiliki komitmen terhadap pemerintah dalam pengembangan pasar
sukuk dan berpengalaman dalam menjual produk keuangan syariah.Instrument sukuk
tersebut adalah Sukuk Ritel Indonesia yang menjadi prioritas dalam menambah defisit
anggaran tahun 2009 ditengah pasar obligasi konvensional yang mengalami kesulitan
akibat krisis keuangan global.1
Konsep keuangan berbasis syariah (Islamic Finance) yang real syariah
belakangan ini telah tumbuh secara pesat, diterima secara universal dan diadopsi tidak
hanya oleh negara-negara Islam dikawasan Timur Tengah, melainkan juga oleh
berbagai Negara dikawasan Asia, Eropa, dan Amerika. Hal tersebut ditandai dengan
didirikannya berbagai Lembaga Keuangan Syariah dan diterbitkannya berbagai
instrument keuangan berbasis Syariah. Selain itu, telah dibentuk lembaga Internasional
untuk merumuskan Infrastruktur Sistem Keuangan Islam dan standar instrument
keuangan Islam, serta didirikannya lembaga rating Islam. Beberapa prinsip pokok
dalam transsaksi keuangan sesuai syariah antara lain berupa penekanan pada perjanjian
yang adil, anjuran atas system bagi hasil atau profit sharing, serta larangan riba,
gharar, dan maysir.
Salah satu bentuk instrument keuangan syariah yang telah banyak diterbitkan
baik oleh korporasi maupun negara adalah sukuk.Dibeberapa negara, sukuk telah
1 M. Gunawan Yasni. “syariah atas implikasinya atas pengembangan sukuk khususnya ijarah &
dan pasar modal kedepan”. www.wordpress.com Dikutip pada 4 Maret 2014 pkl 19.32 WIB
1
2
menjadi instrument pembiayaan anggaran negara yang sangat penting.Penerbitan sukuk
biasanya ditunjukan untuk keperluan pembiayaan negara secara umum (general
funding) atau untuk membiayai proyek-proyek negara yang diperlukan untuk
pembangunan ekonomi suatu negara.Sukuk juga dapat digunakan untuk keperluan cash
mizmach, yaitu dengan menggunakan sukuk dengan jangka waktu pendek (Islamic
treasury bills) dan juga dapat digunakan sebagai instrument pasar uang.
Di Indonesia sendiri, pasar keuangan syariah termasuk pasar sukuk juga tumbuh
secara cepat meskipun proporsinya dibandingkan konvensional masih relative kecil
untuk keperluan pengembangan basis sumber pembiayaan anggaran negara dan dalam
rangka pengembangan pasar keuangan syariah dalam negeri, dimana pemerintah telah
menyusun RUU tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN). UU SBSN tersebut
akan menjadi legal bagi penerbitan dan pengelolaan sukuk negara SBSN.
Dalam UU No. 19 tahun 2008 dikatakan bahwa underlying asset SBSN,
diamana asset SBSN adalah obyek pembiayaan SBSN dan atau barang milik negara
(BMN) yang memiliki nilai ekonomis, berupa tanah dan atau bangunan maupun selain
tanah dan atau bangunan, dalam rangka penerbitan SBSN dijadikan sebagai dasar
penerbitan SBSN. Adapun yang dimaksud barang milik negara adalah semua barang
yang dibeli atau diperoleh atas beban anggaran pendapatan dan belanja negara (APBN)
atau berasal dari perolehan lain yang sah.2
Tujuan utama pemerintah menerbitkan sukuk negara ritel adalah untuk
membiayai APBN, termasuk membiayai pembanguna proyek.Sebagaimana dijelaskan
pasal 4 UU SBSN bahwa tujuan SBSN adalah untuk membiayai pembanguna
proyek.Dimana proyek yang dapat dibiayai dengan instrumen sukuk adalah sektor
energi, telekomunikasi, perhubungan, pertanian, industry manufaktur dan perumahan.3
Adapun manfaat dari penerbitan sukuk antara lain memperluas basis sumber
pembiayaan anggaran negara, memperkaya instrument pembiayaan fiskal, memperluas
dan mendisversifikasi basis investor SBN, mendorong pertumbuhan dan pengembangan
pasar keuangan syariah di dalam negeri, mengembnagkan alternatif instrumen investasi,
2 Undang-Undang No. 19 Tahun 2008tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
www.kemendagri.go.id 3Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 pasal 4 tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN)
www.kemendagri.go.id
3
menciptakan benchmark di pasar keuangan syariah, serta mengoptimalkan pemanfaatan
barang milik negara dan mendorong tertib administrasi pengelolaan barang milik
negara.4
Pemerintah telah menerbitkan sukuk ritel tersebut pada akhir februari 2009 (SR-
001). Tujuan penerbitan sukuk ini adalah untuk diversifikasi instrument pembiayaan
dan mengembangkan pasar sukuk Indonesia.Sukuk ritel merupakan instrument yang
menyasar para investor masyarakat yang menjadi alternatif ketika banyak perusahaan
yang terkena imbas krisis ekonomi.Menariknya, investor-investor sukuk tidak hanya
berasal dari institusi-institusi syariah saja, melainkan juga para investor konvensional.5
Dari berbagai sosislisasi yang dilakukan, pemerintah telah berhasil menjaring
calon-calon investor potensial.Dimana yang pertama adalah mereka para investor yang
membeli sukuk ritel dengan pertimbangan syariahnya. Yang kedua, para investor yang
memiliki institusi kelebihan dana, seperti Bank Syariah (Bank Muamalat), asuransi
takafful. Institusi ini kelebihan dana, namun tidak ada instrument yang dapat dijadikan
sarana investasi. Dalam hal ini, potensi sukuk ritel sangat besar.Apalagi diprediksi
pertumbuhan perbankan syariah akan mencapai 15-20%. Pertumbuhan perbankan
syariah selama 5 tahun terakhir ini rata-rata 38-40% jauh lebih tinggi dibandingkan
negara lainnya.Hal ini menunjukan bahwa gerakan ekonomi syariah yang sudah
menjadi agenda gerakan nasional jadi sesuatu yang sangat efektif.6Yang ketiga adalah
potensi pasar internasional, yaitu para investor dari timur tengah yang memiliki akses
likuiditas seiring melambungnya harga minyak mentah dunia.Para investor timur tengah
lebih tertarik menempatkan uang mereka di instrument berbasis syariah. Ini semakin
menambah potensi demand sukuk Indonesia. Oleh sebab itu, sukuk ritel ini tidak hanya
diterbitkan di dalam negeri, tetapi juga diluar negeri.7
4www.kemendagri.go.id
5 M. Gunawan Yasni. “syariah atas implikasinya atas pengembangan sukuk khususnya ijarah &
dan pasar modal kedepan”. www.wordpress.com Dikutip pada 4 Maret 2014 pkl 19.32 WIB 6www.kemenkeu.go.id dikutip pada 17 Maret 2014 pkl 13.21 WIB 7M. Gunawan Yasni. “Syariah atas Implikasinya Atas Pengembangan Sukuk Khususnya Ijarah
dan Pasar Modal kedepan”. www.wordpress.comDikutip pada 4 Maret 2014 pkl 20.11 WIB
4
Gambar 1.1
Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel
Tahun 2009 - 2012
Sumber:Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel Ritel Peroide 2009-2012
Dari data diatas, dijelaskan bahwa hasil penjualan sukuk ritel dalam periode 4
tahun saja dapat mencapai Rp. 58.000.000.000.000 lebih.Terbukti dengan naiknya
penjualan sukuk ritel yang semakin tahun semakin naik.Tetapi, ada kalanya penjualan
sukuk negara ritel mengalami penurunan yaitu pada SR003 yang hanya memperoleh
hasil pada kisaran Rp. 7.000.000.000.000.Akan tetapi dapat didongkrak kembali dengan
naiknya pendapatan SR004 yang cukup signifikan.8
Minat masyarakat terhadap sukuk ritel sangat besar. Hal ini juga dipengaruhi
oleh perkembangan tingkat suku bunga yang cenderung downturn yang terlihat dari
berlanjutnya kebijakan penurunan BI Rate pada periode 18 November 2014 Menjadi
7,75%.
Sukuk memiliki kelebihan dimata investor yang sangat memperhatikan syariah
compliance.Bagi para investor, sukuk adalah instrument yang paling tepat. Dimana
antara sukuk dan non sukuk adalah dari sisi penentuan yield dan penerbitannya.
Pemerintah selaku sebagai Issuer yang bebas dari resiko tidak bayar, pemerintah sendiri
8www.pusatstatistik.com dikutip pada 29 Oktober 2014 pkl.13.40 WIB
5
tidak akan membohongi investor dengan tidak membayar yield dari penerbitannya.
Disamping itu, yieldnya sepadan dengan instrumen lain terutama bagi para investor.
Gambar 1.2
Hasil Penjualan Sukuk Negara Ritel Dengan Fixed Coupon yang Berbeda
SR001-SR006 9
Sumber: www.pusatis.comTahun 2014
Dari data diatas, dapat dilihat mulai SR001 sampai SR005 dari mulai kupon
maupun jangka waktu yang diperoleh investor berbeda-beda. Hal ini juga dipengaruhi
oleh perkembangan tingkat suku bunga yang cenderung downturn yang terlihat dari
berlanjutnya kebijakan penurunan BI Rate periode 18 November 2014 sebesar 7,75%.
Dengan kupon tersebut, investor masih akan untung apabila dibandingkan
dengan menginvestasikan dananya pada deposito. Investor akan memperoleh insentif
pemotongan pajak 15% atau lebih ringan dibandingkan deposito yang sebesar 20%.
Selain itu, investor akan memperoleh capital gain dari kenaikan harga sukuk ritel di
pasar sekunder. Biasanya, harga sukuk ritel juga akan melejit saat pertamakali
ditransaksikan di pasar sekunder. Keuntungan lain, investasi di sukuk ritel digransi
penuh oleh pemerintah serta sangat likuid sehingga sewaktu-waktu dapat dicairkan
oleh investor.10
9www.pusatis.com dikutip pada 12 Desember 2014 pkl. 15.55 WIB
10http://investasi.kontan.co.id/news/sukuk-ritel-07-diperkirakan-bagi-imbalan-75-9
6
Gambar 1.3
Inflasi Dalam Kurun Waktu 16 bulan
Dinyatakan dalam Persen11
Sumber:www.bi.go.id Bulan Juni 2013 sampai September 2014
Ketika pertumbuhan ekonomi meningkat, maka penerbitan sukuk juga akan
mengalami peningkatan karena kondisi makro ekonomi domestik dalam keadaan baik.
Ketika tingkat inflasi mengalami kenaikan maka penerbitan sukuk akan mengalami
penurunan yang diakibatkan kondisi makroekonomi domestik dalam keadaan tidak baik.
Hal ini dikarenakan pemerintah selaku emiten akan melihat dan menyesuaikan jumlah
sukuk ritel yang diterbitkannya dengan kondisi pasar yang terjadi.
Ketika terjadi peningkatan pada jumlah uang beredar di masyarakat, pemerintah
akan menerbitan sukuk ritel sebagai salah satu instrumen yang dapat digunakan dalam
operasi pasar terbuka. Ketika terjadi penurunan bonus SBIS maka pemerintah selaku
emiten akan memanfaatkan hal ini untuk menerbitkan obligasi syariah. Hal ini
dikarenakan dengan turunnya bonus SBIS maka dana yang dikeluarkan untuk
membayar return sukuk ritel akan lebih rendah sehingga sukuk ritel yang diterbitkan
menjadi bertambah.Hal ini dikarenakan sukuk merupakan instrument investasi yang
diperuntukkan bagi pembangunan di sektor riil. Pemerintah selaku emiten menerbitkan
sukuk dengan tujuan memperoleh dana dari masyarakat untuk melakukan perluasan
11
www.bi.go.id dikutip pada 20 januari 2015 pkl. 12.36 WIB
7
usaha dan pembangunan infrastruktur yang pada akhirnya membuka lapangan pekerjaan
baru yang dapat menyerap tenaga kerja dan mengurangi angka pengangguran sehingga
dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
Namun berdasarkan hasil uji Forecasting Error Variance Decomposition
(FEVD) penerbitan sukuk tetap berpotensi untuk mempengaruhi inflasi jika pemerintah
menjadikan sukuk sebagai surat berharga yang dijadikan sebagai instrumen pada operasi
pasar terbuka, selain SBI, SBIS, dan surat berharga pasar uang (SBPU).Ketika
penerbitan sukuk mengalami guncangan yaitu pemerintah tidak lagi menerbitkan sukuk
maka pengaruh yang berfluktuatif dirasakan seluruh variabel makro-ekonomi yang
diamati.Semua indikator makro-ekonomi tersebut membutuhkan waktu yang agak lama
untuk stabil.12
Kestabilan inflasi merupakan pra-syarat bagi pertumbuhan ekonomi yang
berkesinambungan yang pada akhirnya memberikan manfaat bagi peningkatan
kesejahteraan masyarakat.Pentingnya pengendalian inflasi didasarkan pada
pertimbangan bahwa inflasi yang tinggi dan tidak stabil memberikan dampak negatif
kepada kondisi sosial ekonomi masyarakat.13
Kurs merupakan ukuran yang dipergunakan dalam transaksi antar Negara dan
penjualan sukuk terpengaruh secara tidak langsung oleh transaksi kurs, dimana kurs
dapat meningkatkan pendapatan, dan meningkatnya pendapatan akan meningkatkan
bagi hasil yang akan didistribusikan kepada investor sukuk sehingga akan meningkatkan
penjualan Sukuk Ritel 005 pada Pasar Modal Syariah.
Ketidakstabilan nilai tukar Rupiah terhadap Dollar dari waktu ke waktu
menyebabkan ketidakstabilan harga suatu komoditas. Kondisi ini cenderung
menimbulkan keragu-raguan bagi investor akan menginvestasikan dananya pada sukuk
ritel atau tidak, sehingga kinerja bursa efek menjadi menurun. Hal ini dapat dilihat dari
perdagangan sukuk ritel 005 pada pasar sekunder.
Sukuk Ritel di Indonesia layak untuk diperhatikan untuk membenahi
perekonomian Indonesia dan menciptakan Investasi yang Islami bagi
12
http://jurnalekis.blogspot.com/2013/01/dampak-sukuk-terhadap
indikator.html#sthash.k9olFPKi.dpuf dikutip pada 30 Desember 2014 pukul 20.30 WIB 13
http://www.bi.go.id/id/moneter/inflasi/pengenalan/Contents/Pentingnya.aspx dikutip pada 11
Januari 2015 pukul 14.02 WIB
8
kesejahteraanmasyarakat Indonesia.Belum lagi, sukuk memiliki kelebihan dimata
investor yang sangat memperhatikan syariah compliance.Bagi para investor, sukuk
adalah instrument yang paling tepat untuk berinvestasi.14
Transaksi dalam Sukuk Ritel 005 adalah Ijarah - Asset to be leased. Dimana
asset yang mendasari penerbitan SR005 (underlying Asset) berupa proyek dalam APBN
tahun 2013 dengan nilai dan spesifikasi sebagaimana tercantum dalam Dokumen
Transaksi Aset. Dalam transaksi ini, lesee terlebih dahulu menjual barang modal yang
dimilikinya kepada lessor dan barang modal yang sama kemudian dilakukan kontrak
sewa guna usaha antara lessee (pemilik semula) dan lessor (pembeli barang modal
tersebut). Lessee membutuhkan dana untuk modal kerja sehingga seolah-olah dia
menjual asetnya, meskipun sebenarnya tidak karena memang masih dibutuhkan.
Selain masalah-masalah diatas yang berkaitan dengan sukuk ijarah, yang
memberikan pengaruh jangka panjang terhadap integritas system keuangan Islam,
diantaranya:
1. Tingkat return yang dipastikan pada sukuk Ritel ijarah
2. Metodologi jual dan sewa kembali (sales and lease back)
3. Penguasan sukuk ijarah
4. Sukuk untuk pembiayaan pembangunan ekonomi pada sektor rill15
Aktivitas perdagangan sukuk ritel oleh perbankan semakin gencar
setelahdiluncurkannya konsep IDM (Intern Dealer Market), dimana para Dealer bank
yangingin mentransaksikan sukuk ritel pemerintah mengambil posisi sebagaimarket
maker dan berbondong-bondong meramaikan aktivitas perdagangan obligasi(sukuk)
pemerintah.16
Pemerintah sebagai obligor bertanggung jawab secara penuh atas pembayaran
imbalan (fixed coupon) dan nilai nominal sukuk negara ritel.Pembayaran imbalan (fixed
coupon) dan nilai nominal sukuk negara ritel oleh pemerimtah tersebut dilakukan
14
www.pusatstatistik.com dikutip pada 30 Oktober 2014 pkl.19.20 WIB 15
Mustafa Edwin, Nurul Huda dan Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syariah (Jakarta:
Kencana Prnada Media Grup) 150 16Sapto Raharjo, Panduan Investasi Obligasi (Jakarta: Gramedia Pustaka Utama, 2004) 211
9
berdasarkan ketentuan UU SBSN dan alokasi pembayarannya ditetapkansetiap tahun
dalam UU APBN17
.
Disamping pentingnya permodalan dan penambahan anggaran negara, disertai
dengan semakin naiknya demand terhadap sukuk dan meningkatnya potensi sukuk di
Indonesia, yang menjadi elemen terpenting adalah syariah complianceakan sukuk itu
sendiri. Kepatuhan syariah dari penerapan transaksi itu mulai dari penawaran,
penjualan, sampai perdagangannya di pasar sekunder.
Kerugian dari sukuk negara ritel adalah pada resiko pasar, resiko likuiditas, dan
resiko gagal bayar. Yang harus dilakukan investor ketika terjadi gejolak pasar yang
mengakibatkan turunnya harga jual sukuk negara ritel adalah tetap simpan sukuk ritel
sampai jatuh tempo karena investor tetap mendapatkan imbalan setiap bulannya sampai
jatuh tempo. Dan harga sukuk negara ritel akan kembali ke harga perdana (100%) pada
saat jatuh tempo18
Gambar 1.4
Peranan Pasar Modal Dalam Perekonomian Indonesia19
Sumber:Bursa Efek Indonesia Tahun 2014
Pasar modal juga dijadikan Indikator Ekonomi Makro suatu negara.Naik
turunnya indeks suatu bursa dapat dibaca sebagai cermin dinamika ekonomi negara
tersebut itulah sebabnya, dalam publikasi indikator kunci (data-data dasar) suatu negara
17
Irham Fahmi, Pengantar Pasar Modal (Bandung: Alfabeta, 2012) 111 18
Taufik Hidayat, Buku Pintar Investasi Syariah (Jakarta: Mediakita, 2011) 129 19
www.idx.go.id dikutip pada 30 maret 2015 pkl. 10.15 WIB
10
sering kita jumpai data tentang indeks harga saham. Bila orang menilai keadaan
perekonomian suatu negara maka dia akan melihat juga perkembangan indeks harga
saham ini disamping angka inflasi, neraca transaksi berjalan, pertumbuhan PDB
(Produk Domestik Bruto) dan data-data ekonomi makro lainnya. Memang, menilai
kondisi pasar modal tidak bisa dilepaskan dari penilaian keseluruhan situasi ekonomi
secara makro.Secara teori, kondisi pasar modal sangat dipengaruhi oleh penampilan
ekonomi secara agrigate.Secara logikapun, hubungan antara pasar modal dengan
ekonomi makro menunjukan korelasi positif (dalam arti, situasi ekonomi makro begitu
besar pengaruhnya terhadap pasar modal).20
Sejalan dengan definisi tersebut, maka produk syariah yang berupa efek harus
tidak bertentangan dengan prinsip syariah.Oleh karena itu efek tersebut dikatakan
sebagai Efek Syariah. Dalam Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang
Penerbitan Efek Syariah disebutkan bahwa Efek Syariah adalah Efek sebagaimana
dimaksud dalam UUPM dan peraturan pelaksanaannya yang akad, cara, dan kegiatan
usaha yang menjadi landasan pelaksanaannya tidak bertentangan dengan prinsip –
prinsip syariah di Pasar Modal. Sampai dengan saat ini, Efek Syariah yang telah
diterbitkan di pasar modal Indonesia meliputi Saham Syariah, Sukuk dan Unit
Penyertaan dari Reksa Dana Syariah.21
Produk syariah di pasar modal antara lain berupa surat berharga atau efek.
Berdasarkan Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM), Efek
adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan utang, surat berharga komersial, saham,
obligasi, tanda bukti utang, Unit Penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak
berjangka atas Efek, dan setiap derivatif dari Efek.22
Sukuk Ritel di Indonesia layak untuk diperhatikan dan
dikembangkanmembenahi perekonomian Indonesia dan menciptakan Investasi yang
Islami bagi kesejahteraan masyarakat Indonesia.Disamping peranan pemerintah sebagai
penerbit SBSN ini, bagi para investor juga sukuk ritel merupakan instrument yang
paling tepat untuk berinvestasi. Berdasarkan uraian di atas, penulis tertarik melakukan
20
Sawidji Widoatmodjo, Pasar Modal Indonesia Pengantar & Study Kasus (Bogor: Ghalia
Indonesia, 2009) 6-9 21
Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah 22
Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM)
11
penulisan skripsi dengan judul, “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Penjualan Sukuk Ritel 005pada Pasar Modal Syariah”
B. Rumusan Masalah
1. Identifikasi Masalah
Peranan Sukuk Ritel 005 pada dasarnya untuk membiayai APBN
Indonesia.Tetapi dalam peranan yang sesungguhnya Sukuk Ritel 005 lebih pada
pembiayaan pembanguna proyek.Dimana proyek yang dapat dibiayai dengan
instrumen sukuk adalah sektor energi, telekomunikasi, perhubungan, pertanian,
industry manufaktur dan perumahan. Selain itu juga terdapat faktor-faktor yang
mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005 pada Pasar Modal Syariah, dimana yang
pertama adalah inflasi, yang mana menurut teori transmisi makro-ekonomi,
penerbitan sukuk sebagai instrumen investasi bisa dimanfaatkan oleh pemerintah
untuk mengurangi masalah makro-ekonomi, yaitu inflasi.Sukuk juga dapat
berkontribusi dalam meningkatkan pertumbuhan ekonomi.Berdasarkan teori
transmisi moneter, penerbitan sukuk dapat pula digunakan dalam pengendalian
jumlah uang beredar melalui kebijakan kontraktif. Penerbitan sukuk di Indonesia
juga tidak terlepas dari kondisi makro-ekonomi yang ada di Indonesia.
Dan yang kedua adalah kurs rupiah karena kurs merupakan ukuran yang
dipergunakan dalam transaksi antar Negara dan penjualan Sukuk Ritel
005terpengaruh secara tidak langsung oleh transaksi kurs, dimana kurs dapat
meningkatkan pendapatan dan meningkatnya pendapatan akan meningkatkan bagi
hasil yang akan didistribusikan kepada investor sukuk sehingga akan meningkatkan
harga sukuk di pasaran.
Sukuk memberikan kontribusi pendapatan terhadap negara secara
signifikan. Sukuk merupakan salah satu instrument investasi syariah dimana sukuk
adalah celah baru bagi investor yang akan menyalurkan dananya dengan tujuan
meningkatkan pendapatan nasional sebagai pengukur kesejahteraan berinvestasi
masyarakat pada suatu negara.
12
2. Perumusan Masalah
Berdasarkan masalah dan riset penelititn tersebut, untuk mempermudah
pembahasannya, maka yang diajukan dalam perumusan masalah ini adalah:
a. Faktor apa saja yang mempengaruhi penjualan sukuk ritel 005pada pasar modal
syariah?
b. Seberapa besar pengaruh Inflasi terhadap penjualan Sukuk Ritel 005 pada pasar
modal syariah?
c. Seberapa besar pengaruh kurs terhadap penjualan sukuk ritel 005 pada pasar
modal syariah?
C. Tujuan Penelitian
Sesuai dengan masalah yang telah dirumuskan diatas, maka tujuan dari
penelitian skripsi ini adalah:
a. Untuk mengetahui faktor apa saja yang mempengaruhi penjualan Sukuk
Ritel005 pada Pasar Modal Syariah
b. Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh Inflasi terhadap penjualan Sukuk
Ritel 005 pada pasar modal syariah
c. Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh kurs terhadap penjualan sukuk ritel
005 pada pasar modal syariah
D. Manfaat Teoritis
Adapun manfaat dari penelitian tersebut adalah:
1. Bagi penulis, penulisan ini sangat bermanfaat untuk menambah wawasan dan
pengetahuan mengenai Sukuk Ritel Indonesia mulai dari diterbitkannya pada pasar
perdana sampai pada diperjualkan belikannya di Pasar Modal Syariah
2. Bagi akademisi, penelitian ini sangat berguna untuk memberikan sumbangan
pemikiran, pengetahuan dalam khazannah ekonomi Islam dan menambah referensi
serta acuan dalam menunjang penelitian selanjutnya yang mungkin cakupannya
jauh lebih luas sebagai bahan perbandingan.
13
3. Bagi praktisis (penjual dan pembeli SRI) dapat dijadikan sebagai pertimbangan
untuk mengambil keputusan dalam memperdagangkan Sukuk Ritel Indonesia
berdasarkan prinsip syariah
4. Bagi Investor Kegunaan penelitian bagi para investor yaitu dapat menjadi bahan
pertimbangan untuk tetap berinvestasi di pasar modal Indonesia baik secara
langsung maupun secara tidak langsung untuk memahami berinvestasi sukuk
terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia dan menjadi bahan pertimbangan untuk
memajukan pasar Modal Indonesia yang khususnya berbasis syari’ah.
5. Kegunaan penelitian ini bagi Negara adalah pastinya dapat membantu
mengembangkan pasar modal sebagai sarana investasi terbaik bagi khalayak umum.
6. Kegunaan penelitian bagi masyarakat umum yaitu untuk menambah pengetahuan
dan wawasan mengenai penjualan sukukritel di pasar modal Indonesia.
E. Sistematika Penulisan
Dalam Penulisan penelitian ini, sistematika penulisan disusun berdasarkan bab
demi bab yang akan diuraikan sebagai berikut:
Pada Bab I Pendahuluan, diuraikan secara garis besar tentang latar belakang
masalah, rumusan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, serta sistematika penulisan.
Pada Bab II Kajian Pustaka, dimulai menjelaskan secara ringkas tentang isi dari
berbagai referensi yang berhubungan dengan pokok pembahasan guna mendukung
penyusunan teori Sukuk, Inflasi, Kurs, Pasar Modal Syariah, penelitian terdahulu,
kerangka pemikiran dan pengujian Hipotesis.
Pada Bab III Metodologi Penelitian, sebagai gambaran proses penelitian di
lapangan disesuaikan dengan teori atau konsep relevan yang telah diuraikan pada
babsebelumnya. Metode yang dimaksud meliputi: waktu dan tempat penelitian, objek
penelitian,metodedan pendekatan penelitian, definisi operasional variable, sumber dan
teknik pengambilan data, instrumen dan pengujian instrumen data, serta diakhiri dengan
teknik analisi data.
Pada Bab IV Hasil dan Pembahasan, berisi tentang hasil penelitian secara
sistematika kemudian dianalisis dengan menggunakan metode penelitian yang telah
ditetapkan untuk selanjutnya diadakan pembahasan.
14
Pada Bab V Penutup, berisi tentang kesimpulan, sementara itu pada sub bab
saran berisi rekomendasi dari peneliti mengenai permasalahan yang diteliti sesuai hasil
kesimpulan yang diperoleh.
89
BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dilakukan dapat ditarik
kesimpulan dari penelitian Analisa Faktor-faktor yang Mempengaruhi Penjualan Sukuk
Ritel 005 pada Pasar Modal Syari’ah, sebagai berikut :
1. Terdapat dua faktor yang mempengaruhi penjualan Sukuk Ritel pada Pasar Modal
Syariah yaitu inflasi dan kurs
2. Terdapat pengaruh negatifdan signifikan Inflasi terhadap Penjualan Sukuk Ritel
005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari uji Analisis regresinya yaitu
senilai -35,153 serta pengujian uji regresi parsialnya senilai -1,656
3. Terdapat pengaruh negatif dan signifikan Kurs terhadap Penjualan Sukuk Ritel
005 pada Pasar Modal Syariah yang diketahui dari analisis uji regresinya yaitu
senilai -.049 serta pengujian uji regresi parsialnya yaitu senilai -1,361.
B. Saran
Mengacu pada hasil pengolahan data dan pembahasan, saran-saran yang dapat
penulis berikan :
Hasil temuan dilapangan diketahui bahwa selain model yang diteliti, serta faktor
lain diluar penelitian yang secara tidak langsung dapat mempengaruhi penjualan SR005
pada Pasar Modal Syariah ternyata faktor pengetahuan investor terhadap penjualan
maupun pembelian SR005 pada pasar sekunder mempengaruhi penjualan SR005 pada
pasar modal syariah, dimana peran serta pemerintah dalam mengedukasi bagaimana
jalannya penjualan maupun pembelian pada mekanisme bursa agar peran pasar modal
syariah menjadi maksimal sangat diperlukan.Hal ini diperlukan untuk menopang
perekonomian Indonesia melalui jalannya efektifitas Pasar Modal Syariah.
Dan terakhir adalah faktor promosi dan iklan dalam dunia investasi di pasar
modal.Sebagaimana peran pasar modal syariah dalam mengedukasi pasar melalui
program promosi dan iklan.Bukan hanya melalui media cetak maupun online saja,
89
90
melainkan perlunya media iklan melalui media elektronik maupun mengadakan
workshop tentang Sukuk Ritel Indonesia dengan mengadakan seminar langsung pada
perguruan tinggi maupun lainnya.Hal ini dikarenakan calon investor bukan hanya
diharapkan dari kalangan praktisi maupun akademisi saja, melainkan dari kalangan
menengah juga dapat menjadi investor Sukuk Ritel.Sejalan dengan program GENTA
(Gerakan Cinta Pasar Modal) yang diselenggarakan pemerintah melalui pasar modal,
yang setidaknya juga mengedukasi para calon investor yang bukan tidak mungkin dari
kalangan mahasiswa. Sangat menguntungkan jika bukan hanya para agen penjual sukuk
yang menawarkan langsung instrument investasi pembiayaan pada calon investor yang
diharapkan akan menjadi generasi penerus bangsa dengan sedikitnya mengedukasi
pentingnya membangun pertumbuhan keuangan syariah untuk pembiayaan proyek
infrastruktur dengan pembiayaan defisit APBN secara umum.
DAFTAR PUSTAKA
A. Karim, Adiwarman.Ekonomi MakroIslam. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
2007
Abdillah, Susanto. Konsep danMekanism eObligasi Syariah Serta Kontribusinya
Terhadap Aspek Permodalan (Studi kasas pada PT Bank Syariah
Muamalat Indonesia) (scholar.google.com/jurnal 2005)
Abdul Manaf, Izzuddin. Islamic Bonds (Sukuk): Its Introdiction and Application:
Economic Journal, 28 Juni 2012.
Accounting and auditional organization for Islamic finance institution (AAOFI)
Al-Qur'an Al-Karim.Yayasan Penyelenggara Penerjemah Al-Qur'an.Al-Qur'an
dan Terjemahan
An Nabahan, M. Faruq. Sistem Ekonomi Islam :pilihan setelah kegagalan sistem
Kapitalis dan Sosialis, alih bahasa : Muhadi Zainuddin. Yogyakarta:
UII Press. 2000
Antonio, Muhammad Syafi’i. Bank Syariah: Dari Teori ke Praktik. Jakarta: Gema
Insani Press. 2001.
Arikunto, Suharsimi. Prosedur Penelitian: Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta:
Rineka Cipta. 2001
Boedi Abdullah, Peradaban Pemikiran Ekonomi Islam. Bandung: CV Pustaka
Setia. 2010
Boediono, Ekonomi Mikro Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi. Yogyakarta:
BPFE. 1985
Boediono.Ekonomi Makro Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi. Yogyakarta:
BPFE. 1985
Bungin, Burhan. Metodologi Penelitian Kuantitatif. Jakarta: Kencana. 2005
Chapra, M. Umer. Masa Depan Ilmu Ekonomi Islam :Sebuah Tinjauan Islam
(Penerjemah: Ikhwan Abidin Basri). Jakarta: Gema Insani Press. 2001
Darmawan, Deni. Metode Penelitian Kuantitatif . Bandung: Rosda. 2013
Fahmi, Irham. Pengantar Pasar Modal. Bandung: Alfabeta. 2012
Fakhruddin, Hendy M. Istilah Pasar Modal A-Z Jakarta: Elex Media Komputindo.
2008.
Fatwa DSN nomor32/DSN-MUI/IX/2002 Tentang Sukuk Negara
Ghozali. Aplikasi Analisis Multivari dengan Program IBM SPSS21 Update PLS
Regresi. Edisi Ketujuh. Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponogoro. 2006
Gujarati, Damador . Ekonometrika Dasar . Jakarta: Erlangga. 1995
Hadiyanto, Yayan. Mekanisme Jual Beli Sukuk Ritel Pada Pasar Perdana (PT.
Bank Muamalat Indonesia Tbk) 2014
Herdiansyah,http://panduan-saham.blogspot.com/2012/03/pengertian-dan-dasar-
hukum-sukuk.html
Hidayat, Taufik. Buku Pintar Investasi Syariah. Jakarta: Mediakita. 2011
Huda, Nurul dkk. Ekonomi Makro Islam Pendekatan Teoretis. Jakarta: Kencana.
2011
Islahi, Konsep Ekonomi Ibnu Taimiyah, penerjemah H. Anshari Thayib. Surabaya:
Bina Ilmu. 1997.
Kasiram, Moh. Metodologi Penelitian Kualitatif - Kuantitatif. Yogyakarta: UIN
Maliki Press. 2010
Khoeruni, Ani. Potensi Sukuk Bagi Pertumbuhan Investasi Pada Pasar Modal
Indonesia (scholar.google.com/jurnal2008)
KurniawatiDwi, Devi. Analisis Perkembangan Sukuk (Obligasi Syariah) Dan
Dampaknya Bagi Pasar Modal Syariah (scholar.google.com/jurnal
2012)
Mankiw. Pengantar Ekonomi Makro. Jakarta: Salemba Empat. 2007
Narimawati, Umi. Riset Manajemen Sumber Daya Manusia. Jakarta: Agung
Media. 2011
Nasution, Mustafa Edwin, Nurul Huda. Investasi pada Pasar Modal Syariah.
Jakarta: Kencana Prnada Media Grup. 2007
Nazir, Muhammad. Metode Penelitian. Bandung: Remaja Rosdakarya. 1986
Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah
Prathama. Pengantar Ilmu Ekonomi (Mikro ekonomi dan Makro ekonomi), Edisi
Ketiga. Jakarta: Lembaga penerbit fakultas ekonomi Universitas
Ekonomi. 2008
Prawiro, Radius. Pergulatan Indonesia Membangun Ekonomi Pragmatisme dalam
Aksi. Jakarta: PT. Primamedia Pustaka. 2004
PT. Bank Muamalat Indonesia TBK scholar.google.com
Raharjo, Sapto. Panduan Investasi Obligasi. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.
2004
Rahman, Afzalur. Doktrin Ekonomi Islam, Penerjemah ;Soeroyo & Nastangin.
Yogyakarta: Dana Bhakti Wakaf. 1995
Ryandono, Muhammad Nafik Hadi. Bursa Efek dan Investasi Syariah. Surabaya:
Cahaya Amanah. 2008
Setiaji, Bambang. Panduan Riset dengan Pendekatan Kuantitatif. Surakarta:
Program Pasca Sarjana UMS. 2004
Setiawan, Adidan Mahadianto. Analisis Parametik Dependensi dengan Progam
SPSS. EdisiPertama. Jakarta: Rajawali Pers. 2013
Soesastro, Pemikiran dan Permasalahan Ekonomi di Indonesia. Jakarta:
Erlangga. 2005
Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
2007
Sukirno,Sadono. Makro Ekonomi Teori Pengantar. Jakarta:Rajawali Pers.2011
Terjemahnya dengan transliterasi. Semarang: PT. KaryaToha Putra.1998.
Umar, Husain. Metode Penelitian untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Edisi Kedua.
Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. 2011
Umar, Husein. Metode Penelitian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Jakarta: PT.
Raja Grafindo Persada. 2005
Undang-Undang No. 21 tahun 2008 tentang Perbankan Syari’ah. Pasal 20 ayat 1
poin E . dan pasal 24 ayat 1 poin B www.kemendagri.go.id
Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara
(SBSN) www.kemendagri.go.id
UU No. 19 Tahun 2008 Tentang SBSN Bab 1 Ketentuan Umum Pasal 1
UU. No.8 Tahun 1995 tentangPasar Modal (UUPM)
Wayu, Joko. Akad Ijjarah pada SBSN (Analisa Fiqh Muamalat)
(scholar.google.com/jurnal 2009)
Widoatmodjo, Sawidji. Pasar Modal Indonesia Pengantar & Study Kasus. Bogor:
Ghalia Indonesia. 2009
Wiyanti, Diyana. Perspektif Hukum Islam Terhadap Pasar Modal Syariah
Sebagai Alternatif Investasibagi Investor
(scholar.google.com/jurnal2013)
www.bi.go.id
www.bps.go.id
www.idx.go.id
www.kemendagri.go.id
www.pusatstatistik.com