KAMART: 19 สงหาคม 2557

ราคาปจจบน 5.90 บาท คาแนะนา ซอ Target Price 7.60 บาท

Financial Summary FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Revenue 417 680 865 1076 1316 Growth (%) 204% 63% 27% 24% 22% Net Profit (Bt.) 112 152 161 215 268 Norm. Profit (Bt.) 128 132 175 215 268 Growth (%) N.A 3% 33% 23% 25% EPS (Bt.) 0.12 0.24 0.25 0.33 0.41 Norm. EPS (Bt.) 0.14 0.21 0.27 0.33 0.41 BV (Bt.) 0.48 0.88 0.96 1.15 1.28 Dividend (Bt.) 0.00 0.21 0.24 0.27 0.29 PE (x) 48.9 24.9 23.8 17.8 14.3 PBV (x) 12.4 6.7 6.1 5.1 4.6 Dividend Yield (%) 0.0% 3.6% 4.1% 4.5% 4.9%

UPSIDE 32 %

จานวนหน (ลานหน) 608

ราคา Par (บาท) 0.6

มลคาตลาด (ลานบาท) 3,891

Free Float (%) 55.72

Avg. Daily Turnover (ลานบาท) 13.01

ผถอหนรายใหญ :

1) กลมทฆศรกล 31.28%

2) UBS Securities 6.18%

3) นางเฉลา วฒนสมบต 5.56%

4) นายณฐพล จฬางกร 4.68%

กลมอตสาหกรรม RETAIL

หมวดธรกจ COMMERCE

ราคาสงสด-ตาสด (52-สปดาห)

6.70 – 4.34 บาท

นกวเคราะห

พลเทพ วงษนาค, FRM

02-684-8796

phonthep@aira.co.th

ผชวยนกวเคราะห

ธนวชญ เพชรสทธ

“เราเชอวา KAMART จะกลบมาเตบโตโดดเดนอกครงในชวง 2H57 หลงกาลงซอในประเทศเรมฟน

และเขาสฤดกาลขายในครงปหลง นอกจากนเรามนใจศกยภาพแบรนด KAMART ทมภาพลกษณ

แตกตางจากผประกอบการไทยรายอน ขณะทแขงขนดานราคาไดเทยบกบแบรนดสญชาตเกาหล”

กาไรสทธ 2Q57 ฟนตวชดเจน

KAMART มผลดาเนนงาน 2Q57 กลบมานาประทบใจอกท 46 ลานบาท เตบโต 17% QoQ และ 4%

YoY โดยมพฒนาการสาคญจาก 1) รายไดเครองสาอางคทบสถตสงสดท 233 ลานบาท เพมขน14%

QoQ และ 8% YoY หลงปจจยลบทางการเมองคลคลาย และกาลงซอผบรโภคเรมกลบมาโดยดชน

ความเชอมนผบรโภคเดอนพฤษภาคมกลบมาเปนบวกครงแรกในรอบป (หอการคาไทย) 2)อตรากาไร

ขนตนเพมขนท 52.9% จากตนปท 50% หลงเรมเดนเครองผลตสนคาในไลน Make up รวมถงมสวน

แบงยอดขายชองทางโมเดรนเทรดมากขนกวา 40% 3) การบรหารคาใชจายทาไดดขนโดยมสดสวน

คาใชจายดาเนนการท 28.3% ลดลงจาก 1Q57 ท 30.4% จากการประหยดตนทนตอหนวยมากขนใน

สวนของเมดเงนโฆษณา แตยงเพมบคคลากรเพอรองรบการขยายตวในปหนาสงผลใหมอตรากาไร

สทธดขนเพยงเลกนอยท 19.1%

ฤดกาลจบจายใน 2H57….คนความสข (สวย) ใหคนไทย

เรามมมมองเชงบวกตอผลประกอบการในชวง 2H57 ทสดใสจากฤดกาลขายในชวงเทศกาลทายปและ

คาดผบรโภคจะจบจายสนคาประเภทเครองสาอางคมากขนหลงจากชะลอการซอมาตงแตตนป

นอกจากน KAMART มแผนเพมจดจาหนายต SKU พเศษกบทาง 7-11 จากปจจบนท 37 แหง

(สนเดอนมถนายน 57) เปน 200 แหงภายในสนป 58 ซงจะหนนอตรากาไรขนตนดขนตอเนองราว

53-54% และคาดรายไดของ Modern Trade จะมสดสวนเพมขนเปน 50% ของรายไดรวมป 58

นอกจากนผบรหารตงเป าทจะยกระดบแบรนด KAMART ใหเปนอนดบ 1 ในแถบ CLMV โดยได

ขยายสาขาตอเนองเรอยมา สงผลใหครงปแรกมสาขา Kamart Shop ในประเทศพมา 7 สาขา กมพชา

3 สาขา และอนโดเนเซย 4 สาขา

เราคงประมาณการป 57-58 เตบโต 23-25% เชนเดม

โดย 1H57 คดเปน 40% ของประมาณการป 57 และคงคาแนะนา “ซอ ราคาเป าหมายเดม 7.60 บาท

ดวยวธ DCF (WACC 14.8%, DE 0.2x) ปจจบน KAMART เทรดท PER ป 58 เพยง 14.3 เทา ยง

ตากวากลมผผลตเครองสาอางคในประเทศ BEAUTY ท 21.3 เทา รวมถงกลมเครองสาอางคในเอเชย

ท 21.7 เทา และยงใหผลตอบแทนเงนปนผลทโดดเดนทสดในกลมสงถง 4.9%

Analyst Meeting อมตะคอรปอเรชน (AMATA)

2 ธนวาคม 2554

Result Comment คารมารท (KAMART) 19 สงหาคม 2557

KAMART: 19 สงหาคม 2557

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14

GPM%Million Baht

EX 1: Quarterly Income statements

Quarterly Income 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F QoQ% YoY% Revenue 161 162 166 191 196 224 226 218 211 240 14% 7% Cost of goods sold 77 80 85 96 94 120 108 113 106 113 7% (5.5%) Gross profit 85 82 81 96 102 105 118 106 105 127 21% 21% Other revenue/expense 1 4 2 1 1 3 1 0 10 2 SG&A 34 31 38 55 52 51 51 54 64 68 6% 33% EBIT 51 55 44 41 51 56 68 51 52 61 18% 8% Depreciation 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 EBITDA 56 60 50 47 57 62 74 57 58 67 16% 8% Interest expense 3 4 4 3 3 3 3 3 3 3 Tax 13 10 10 13 10 9 15 11 10 12 20% 34% After tax profit 35 41 31 26 38 44 50 38 39 46 18% 4% Extraordinary items 5 (10) 9 16 4 (7) (0) (10) 2 0 Minority interest 0 0 0 (1) (0) (0) (0) (0) (0) 0 Net profit 40 31 39 42 41 37 50 28 41 46 13% 26% Normalized profit 35 40 30 27 38 44 51 38 39 46 17% 4%

GPM (%) 52.5% 50.7% 48.6% 50.0% 52.1% 46.7% 52.2% 48.4% 49.9% 52.9% SG&A (%) 21.1% 19.4% 22.8% 29.0% 26.4% 22.9% 22.7% 24.9% 30.4% 28.3% NPM (%) 24.7% 18.8% 23.8% 22.1% 21.2% 16.3% 22.2% 13.0% 19.2% 19.1%

EX 2: Cosmetic sales hit recorded high in 2Q57

Quarterly Income 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ% YoY% Cosmetic Sales 150 151 155 181 187 215 218 211 205 233 14% 8% Cost of goods sold 72 75 81 97 91 116 105 110 103 110 7% (6%) Gross profit 78 76 74 85 96 99 113 101 102 123 21% 25%

EX 3: Cosmetic sales….only has dropped from negative extraordinary events..

ทมา: Aira Research, KAMART

Severe Flood

Recent political protest

KAMART: 19 สงหาคม 2557

Summary Financials Income Statement (MB) FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Revenue 417 680 865 1076 1316 Cost of goods sold 178 337 434 537 652 Gross profit 239 343 431 539 664 Other revenue 11 8 9 10 10 SG&A 108 159 209 266 325 EBIT 142 192 232 283 349 Depreciation 17 21 23 25 28 EBITDA 159 213 255 308 377 Interest expense 17 14 12 14 14 Tax 0 46 45 54 67 After tax profit 126 132 174 215 268 Gain from affiliates 0 0 0 0 0 Extraordinary items -16 20 -14 0 0 Minority interest -3 1 0 0 0 Net profit 112 152 161 215 268 Normalized profit 128 132 175 215 268 Balance Sheet (MB) FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Cash & equivalent 18 7 165 43 56 Account receivable 45 113 122 147 180 Inventory 238 277 297 346 411 Other current assets 7 11 14 16 20 Fixed assets, net 464 278 282 287 289 Other assets 15 50 34 104 108 Total Assets 787 736 914 943 1063 Account payable 224 28 85 112 138 Short term debts 61 81 139 35 40 Other current liabilities 4 7 30 19 23 Other liabilities 56 57 36 31 32 Total Liabilities 345 173 291 197 232 Paid up captial 600 360 374 389 389 Share Premium 165 15 48 109 109 Retained earnings -335 181 196 244 328 Other adjustments 9 7 7 7 7 Total Equity 442 563 625 747 832 Minority interest -2 -1 -1 -1 -1 Total Liabilities and Equity 786 736 915 943 1063 Cash Flow (MB) FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Operating cashflow 116 118 258 183 225 Investing cashflow 46 -27 -118 -6 -34 Financing cashflow -129 -107 -74 -202 -178 Cash Change 34 -16 66 -26 13 Key Financial Ratio FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Gross margin (%) 57% 50% 50% 50% 50% EBIT margin(%) 34% 28% 27% 26% 27% Net profit margin (%) 27% 22% 19% 20% 20% Debt to equity (x) 0.78 0.31 0.47 0.26 0.28 ROE (%) 25% 27% 26% 29% 32% ROA (%) 14% 21% 18% 23% 25% Growth (%) FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Sales 204% 63% 27% 24% 22% SG&A 64% 47% 32% 28% 22% Net Profit 113% 36% 6% 34% 25% Per Share (Bt.) FY11A FY12A FY13A FY14F FY15F Reported EPS 0.12 0.24 0.25 0.33 0.41 Adjusted EPS 0.14 0.21 0.27 0.33 0.41

รายงานฉบบนจดทาในนามของบรษทหลกทรพย ไอรา จากด (มหาชน) (“ไอรา”) เพอเปนขอมลใหกบลกคาของไอราเทานน มไดเปนการชนาหรอเสนอแนะหรอเชญชวน เพอการซอหรอขายหลกทรพยใดๆ ผอานควรตดสนใจซอหรอขายหลกทรพยโดยใชวจารณญาณของตนเอง ไอรารวมทงพนกงานของบรษท ปราศจากความรบผดในความเสยหายอนเกดจากการใชขอมลในรายงานน ไมวาทางตรงหรอทางออม ทงหมด หรอบางสวน และไมถอเปนการรบประกนความถกตอง สมบรณ และเชอถอไดของขอมลในรายงานน ไอรา และ/หรอ กรรมการบรษท, พนกงาน ทเกยวของอาจมความสมพนธกบ หรออาจใหบรการทางดานวาณชธนกจ และ/หรอ บรการทางการเงนอนๆ กบบรษททกลาวถงในรายงานฉบบน ไอราขอสงวนสทธในการเปลยนแปลงความคดเหน หรอขอมลโดยไมตองแจงลวงหนา เอกสารฉบบนใชภายในไอราเทานน มไดจดทาขนสาหรบการลงตพมพในหนงสอพมพหรอสออนๆ แตอยางใด

บรษทหลกทรพย ไอรา จากด (มหาชน) 319 อาคารจตรสจามจร ชน 17 ถนนพญาไท แขวง/เขต ปทมวน กรงเทพฯ 10330 โทร 02-684-8888 โทรสาร 02-160-5400 www.aira.co.th

KAMART : 19 สงหาคม 2557