pengaruh leverage, profitabilitas, arus kas …digilib.uin-suka.ac.id/4085/1/bab i,v, daftar...

PENGARUH LEVERAGE, PROFITABILITAS, ARUS KAS OPERASI DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP

RETURN SAHAM PERUSAHAAN YANG MASUK DALAM DAFTAR JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE 2005-2007

SKRIPSI

DISUSUN DAN DIAJUKAN KEPADA FAKULTAS SYARIAH UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA YOGYAKARTA

UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN DARI SYARAT-SYARAT MEMPEROLEH GELAR SARJANA STRATA SATU

DALAM ILMU EKONOMI ISLAM

OLEH:

HAKIMATUL MA’WA 05390082

PEMBIMBING :

1. Drs. IBNU QIZAM, SE, M.Si, Akt. 2. SUNARYATI, SE, M.Si. PRODI KEUANGAN ISLAM

FAKULTAS SYARI’AH UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA 2009

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh leverage (DER), profitabilitas (ROA), arus kas operasi dan ukuran perusahaan (total aktiva) terhadap return saham. Sumber data penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan pojok BEJ UII. Objek penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam JII tahun 2005-2007. Alat uji yang digunakan adalah uji regresi linear berganda.

Hasil penelitian dengan uji t menunjukkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap return saham (dibuktikan dengan angka signifikansi sebesar 0,148 yang lebih besar dari 0,05). ROA menunjukkan pengaruh positif signifikan terhadap return saham (dibuktikan dengan angka signifikansi sebesar 0,015 yang lebih kecil dari 0,05). Untuk arus kas operasi menunjukkan pengaruh dengan arah negatif signifikan terhadap return saham (dibuktikan dengan angka signifikansi sebesar 0,004 yang lebih kecil dari 0,05). Sedangkan total aktiva menunjukkan pengaruh positif signifikan terhadap return saham (dibuktikan dengan angka signifikansi sebesar 0,005 yang lebih kecil dari 0,05).

Hasil penelitian dengan uji F menunjukkan bahwa DER, ROA, arus kas operasi dan total aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap return saham yang dibuktikan dengan angka signifikansi sebesar 0,040 yang lebih kecil dari 0,05. Kata Kunci: Leverage (DER), Profitabilitas (ROA), Arus Kas Operasi, Ukuran Perusahaan (Total Aktiva) dan Return Saham.

ii

HALAMAN PERSEMBAHAN

Karya tulis ini saya persembahkan untuk:

Ibu Miskah dan Bapak Abdur Rasyid yang telah memberikan kasih

sayang serta doa yang selalu di panjatkan untuk keberhasilan ananda

dalam menjalani hidup;

Kedua saudaraku (kak Nur dan kak Mif), terimakasih atas doa dan

dukungan serta kasih sayang kalian untuk adek, tawa-canda kalian telah

mengisi nuansa indah hidup ini;

Keluarga besarku yang selalu memotivasi dan mendoakan aku;

Semua orang yang selalu menyayangi ku;

Terima kasih, karena tanpa dukungan dan peran kalian, puzzle-puzzle

kehidupan ku tak akan tersusun dengan sempurna.

vii

MOTTO

“Dan jangan kamu berputus asa dari rahmat Allah. Sesungguhnya

tiada berputus asa dari rahmat Allah, melainkan kaum yang kafir.” (QS. Yusuf: 87)

“Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan.”

(QS. Al Insyirah: 6)

viii

KATA PENGANTAR

Puji syukur kepada Allah SWT yang maha agung atas segala rahmat dan

hidayah-Nya, semoga keselamatan dan kesejahteraan senantiasa terlimpah kepada

Nabi Muhammad SAW. Atas segala kebesaran-Nya dan kekuasaan-Nya penulisan

skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik, sekalipun dengan segala kekurangan

dan kesulitan yang ada.

Skripsi ini merupakan penelitian mengenai pengaruh rasio leverage, rasio

profitabilitas, arus kas operasi, dan ukuran perusahaan terhadap return saham

perusahaan yang masuk dalam daftar Jakarta Islamic Index(JII) tahun 2005-2007.

Penyelesaian skripsi ini telah melewati beberapa tahapan yang semestinya.

Namun demikian tentu saja skripsi ini tidak bisa luput dari kesalahan dan

kekurangan. Bersamaan dengan selesainya skripsi ini, penyusun mengucapkan

terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Dr. H. M. Amin Abdullah, selaku Rektor UIN Sunan Kalijaga

Yogyakarta;

2. Bapak Drs. Yudian Wahyudi, MA., Ph.D selaku Dekan Fakultas Syariah UIN

Sunan Kalijaga Yogyakarta;

3. Bapak Drs. A. Yusuf Khoiruddin, SE., M.Si. selaku Ketua Program Studi

Keuangan Islam Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta;

4. Bapak Joko Setyono, SE., M.Si. selaku Pembimbing Akademik selama masa

perkuliahan;

5. Bapak Drs. Ibnu Qizam, SE., M.Si., Akt. selaku pembimbing I yang telah

berkenan memberikan bimbingan kepada penyusun;

ix

6. Ibu Sunaryati, SE., M.Si. selaku pembimbing II yang telah berkenan

memberikan arahan kepada penyusun;

7. Para Dosen Program Studi Keuangan Islam dan Fakultas Syariah UIN Sunan

Kalijaga Yogyakarta;

8. Seluruh staf dan karyawan khususnya di bagian Tata Usaha Prodi Keuangan

Islam dan Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga;

9. Ibu dan Bapakku, kedua kakaku dan keluarga besarku, terima kasih atas doa

dan kasih sayangnya;

10. Sobat2 Q (Faizah, Yuke, Sany, Eris, Mbkl Nur) terima kasih atas persahabatan

kalian & teman2 KUI’05 terima kasih atas dukungan dan semangatnya;

11. Buat adik-adik di kos JASMINE (D’Nu2k, D’Na2, D’Lina, D’Ayu, D’Kun,

D’Tami & Mb’Isna), terima kasih atas doa dan canda tawa kalian.

12. Buat teman-teman di IMM, terima kasih atas semua pengetahuan yang telah di

berikan;

13. Buat temen-temen di ForSEI, terimakasih atas kebersamaan diskusinya.

Akhirnya, penyusun hanya dapat mendoakan semoga Allah membalas

kebaikan mereka semua selama ini. Harapannya karya ini berguna bagi

perkembangan ilmu pengetahuan khususnya untuk kemajuan Ekonomi Islam.

Yogyakarta, 2009

Penyusun

Hakimatul Ma’wa NIM. 05390082

x

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB - INDONESIA

Transliterasi kata-kata Arab yang dipakai dalam penyusunan skripsi ini

berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri

Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan

0543b/U/1987

A. Konsonan Tunggal

Huruf Arab Nama Huruf Latin Keterangan

ا ب ت ث ج ح خ د ذ ر ز س ش ص ض ط ظ ع غ ف ق ك ل

Alîf Bâ’ T{â’ Sâ’ Jîm

H{â’ Khâ’ Dâl

Z|>>>>â Râ’ zai sin syin sâd dâd tâ’ zâ’ ‘ain gain fâ’ qâf kâf lâm

tidak dilambangkan b t ś j h

kh d ż r z s sy s d t z ‘ g f q k l

Tidak dilambangkan be te

es (dengan titik di atas) je

ha (dengan titik di bawah)

ka dan ha de

Z|et (dengan titik di atas)

er zet es

es dan ye es (dengan titik di

bawah) de (dengan titik di

bawah) te (dengan titik di

bawah) zet (dengan titik di

bawah)

xi

م ن و هـ ء ي

mîm nûn

wâwû hâ’

hamzah yâ’

m n w h ’ Y

koma terbalik di atas ge ef qi ka èl èm èn w ha

apostrof Ye

B. Konsonan Rangkap Karena Syaddah ditulis rangkap

متعد دة عدة

Ditulis

Ditulis

Muta‘addidah

‘iddah

C. Ta’ Marbutah di akhir kata

1. Bila dimatikan ditulis “h”

حكمة علة

Ditulis

Ditulis

H ikmah

‘illah

(ketentuan ini tidak diperlukan bagi kata-kata Arab yang sudah terserap

dalam bahasa Indonesia, seperti salat, zakat dan sebagainya, kecuali bila

dikehendaki lafal aslinya).

2. Bila diikuti dengan kata sandang ‘al’ serta bacaan kedua itu terpisah,

maka ditulis dengan h.

’Ditulis Karâmah al-auliyâ كرامة األولياء

xii

3. Bila ta’ marbutah hidup atau dengan harakat, fathah, kasrah dan

dammah ditulis t atau h.

Ditulis Zakâh al-fiţri زكاة الفطر

D. Vokal Pendek

___َ فعل___ِ ذكر___ُ يذهب

fathah

kasrah

dammah

Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis

A fa’ala

i żukira

u yażhabu

E. Vokal Panjang

1 2 3 4

Fathah + alif جاهليةfathah + ya’ mati تنسىkasrah + ya’ mati كـرميdammah + wawu mati فروض

Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis

â jâhiliyyah

â tansâ

î karîm

û furûd}

F. Vokal Rangkap

1

2

fathah + ya’ mati

بينكمfathah + wawu mati

قول

Ditulis

Ditulis

Ditulis

Ditulis

ai

bainakum

au

qaul

xiii

G. Vokal Pendek yang berurutan dalam satu kata dipisahkan dengan

apostrof

أأنتم أعدت لئن شكرمت

Ditulis

Ditulis

Ditulis

a’antum

u‘iddat

La’in syakartum

H. Kata Sandang Alif + Lam

1. Bila diikuti huruf Qomariyyah ditulis dengan menggunakan huruf “l”.

القرآن القياس

Ditulis

Ditulis

al-Qur’ân

Al-Qiyâs

2. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis dengan menggunakan huruf

Syamsiyyah yang mengikutinya, dengan menghilangkan huruf l (el) nya.

السمآء الشمس

Ditulis

Ditulis

as-Samâ’

Asy-Syams

I. Penulisan kata-kata dalam rangkaian kalimat

Ditulis menurut penulisannya.

ذوي الفروض أهل السنة

Ditulis

Ditulis

Żawî al-furûd}

ahl as-sunnah

xiv

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i

ABSTRAK ...................................................................................................... ii

HALAMAN NOTA DINAS........................................................................... iii

SURAT PERNYATAAN ............................................................................... v

HALAMAN PENGESAHAN........................................................................ vi

HALAMAN PERSEMBAHAN .................................................................... vii

MOTTO .......................................................................................................... viii

KATA PENGANTAR.................................................................................... ix

PEDOMAN TRANSLITERASI ................................................................... xi

DAFTAR ISI................................................................................................... xv

DAFTAR TABEL .......................................................................................... xvii BAB I. PENDAHULUAN......................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah........................................................... 1

B. Pokok Masalah......................................................................... 6

C. Tujuan dan Kegunaan Penelitian ............................................. 6

D. Telaah Pustaka ......................................................................... 7

E. Kerangka Teoritik .................................................................... 11

F. Hipotesis................................................................................... 15

G. Metode Penelitian ................................................................... 16

H. Sistematika Pembahasan .......................................................... 26

BAB II. LANDASAN TEORI.................................................................... 27

A. Saham....................................................................................... 27

1. Pengertian Saham............................................................... 27

2. Return Saham..................................................................... 29

3. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham............. 30

B. Analisis Laporan Keuangan ..................................................... 34

1. Laporan Keuangan ............................................................. 34

2. Rasio-Rasio Keuangan....................................................... 35

xv

3. Leverage ............................................................................. 36

4. Profitabilitas ....................................................................... 39

5. Arus Kas Operasi ............................................................... 41

6. Size Perusahaan .................................................................. 43

C. Teori Signaling ........................................................................ 45

D. Konsep Investasi dalam Islam.................................................. 50

BAB III. GAMBARAN UMUM PASAR MODAL SYARIAH, JAKARTA

ISLAMIC INDEX, DAN PROFIL PERUSAHAAN................. 53

A. Pasar Modal Indonesia ............................................................. 53

B. Jenis-Jenis Pasar Modal ........................................................... 55

C. Pasar Modal Syariah ................................................................ 56

D. Jakarta Islamic Index (JII) ....................................................... 60

E. Profil Perusahaan ..................................................................... 61

BAB IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ……………………. 76

A. Deskripsi penelitian.................................................................. 76

B. Analisis Data ............................................................................ 78

1. Uji Asumsi Klasik.............................................................. 78

2. Uji Model Regresi .............................................................. 82

3. Pengujian Hipotesis dan Hasil Penelitian .......................... 83

C. Analisis dan Interpretasi Hasil Penelitian ................................ 88

BAB V. PENUTUP ………………………………………………………. 94

A. Kesimpulan .............................................................................. 94

B. Keterbatasan Penelitian ……………………………………… 94

C. Saran-Saran .............................................................................. 95

DAFTAR PUSTAKA..................................................................................... 96

LAMPIRAN-LAMPIRAN

xvi

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1 Data DER, ROA, Arus Kas Operasi, Total Aktiva, dan Return

Perusahaan Aneka Tambang ........................................................ 62


Perusahaan Bakrie & Brother........................................................ 63


Perusahaan Bumi Resources ......................................................... 64


Perusahaan International Nikel ..................................................... 64


Perusahaan Indofood Sukses Makmur .......................................... 65


Perusahaan Kiat Pulp & Paper ...................................................... 66


Perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa.................................... 67


Perusahaan Indosat ........................................................................ 68


Perusahaan Kalbe Farma ............................................................... 69


Perusahaan Perkebunan London Sumatra ..................................... 69


Perusahaan Medco Energi International........................................ 70


Perusahaan Gas Negara ................................................................. 71

xvii


Perusahaan Tambang Batu Bara Bukit Asam ............................... 72


Perusahaan Holcim Indonesia ....................................................... 72


Perusahaan Telekomunikasi .......................................................... 73


Perusahaan United Tractor ............................................................ 74


Perusahaan Unilever...................................................................... 75

Tabel 4.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ......................................................... 76

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas...................................................................... 79

Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi................................................................... 80

Tabel 4.4 Hasil Uji Multikolinearitas............................................................ 81

Tabel 4.5 Hasil Uji Heteroskedastisitas......................................................... 82

Tabel 4.6 Hasil Uji Regresi Berganda........................................................... 83

xviii

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Salah satu fungsi pasar modal adalah sebagai sarana untuk memobilisasi

dana yang bersumber dari masyarakat ke berbagai sektor yang melaksanakan

investasi. Syarat utama yang diinginkan oleh para investor ketika menyalurkan

dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan investasi dan tingkat

return yang akan diperoleh dari investasi tersebut. Perasaan aman ini diantaranya

dapat diperoleh dari informasi yang jelas, wajar dan tepat waktu sebagai dasar

dalam pengambilan keputusan investasinya. Gambaran risiko dan return dari

suatu saham dapat dinilai berdasarkan informasi baik yang bersifat kualitatif

maupun kuantitatif.

Suatu informasi dianggap informatif jika informasi tersebut mampu

mengubah kepercayaan para pengambil keputusan, salah satunya yaitu calon

investor. Adanya suatu informasi yang baru akan membentuk suatu kepercayaan

yang baru, dan kepercayaan ini akan mengubah harga melalui perubahan

permintaan dan penawaran surat-surat berharga. Dengan kata lain suatu informasi

dikatakan memiliki kandungan (content) jika pasar menyerap informasi dengan

cepat dan terefleksikan pada perubahan harga saham.1

1 Ninna Daniati dan Suhairi, “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus

Kas, Laba Kotor, Dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham (Survey Pada Industri Textile Dan Automotive Yang Terdaftar Di BEJ),” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006), hlm. 2.

1

2

Saham merupakan salah satu sekuritas yang mempunyai tingkat risiko

yang tinggi. Risiko yang tinggi tercermin dari ketidakpastian return yang akan

diterima oleh investor di masa datang. Hal ini sejalan dengan definisi investasi

menurut Sharpe bahwa investasi merupakan komitmen dana dengan jumlah yang

pasti untuk mendapatkan return yang tidak pasti di masa depan.2 Return dan

risiko secara teoritis pada berbagai sekuritas mempunyai hubungan yang positif.

Semakin besar return yang diharapkan diterima, maka semakin besar risiko yang

akan diperoleh, begitu pula sebaliknya. Return dari sekuritas merupakan tingkat

pengembalian yang diharapkan oleh investor dalam bentuk kenaikan atau

penurunan nilai saham dan dividen. Return dan risiko yang tinggi pada saham

berhubungan dengan kondisi karakteristik perusahaan, industri dan ekonomi

makro.

Berkaitan dengan tingkat pengembalian dan risiko yang akan diterimanya,

investor biasanya melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan

karena laporan keuangan mampu mencerminkan kinerja perusahaan. Laporan

keuangan pada dasarnya ingin melaporkan kegiatan-kegiatan perusahaan: kegiatan

investasi, kegiatan pendanaan, dan kegiatan operasional, sekaligus mengevaluasi

keberhasilan strategi perusahaan untuk mencapai tujuan yang ingin dicapai.3

Dalam menganalisis kinerja perusahaan dapat dilakukan dengan beberapa

pendekatan yang berbeda tergantung informasi yang dibutuhkan. Alat yang bisa

2 Robiatul Auliyah dan Ardi Hamzah, “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan

Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham Syariah Di BEJ,” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006), hlm. 2.

3 Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim, Analisis Laporan Keuangan, (Yogyakarta: UPP

AMP YKPN, 2005), hlm. 12.

3

digunakan untuk menilai kondisi dan kinerja keuangan perusahaan adalah dengan

laporan sumber dan penggunaan dana, laporan arus kas dan anggaran kas, atau

menggunakan rasio keuangan. Kombinasi data-data tersebut akan memberikan

pandangan mendalam tentang kesehatan perusahaan, yaitu kondisi keuangan dan

laba.4

Untuk melakukan analisis rasio keuangan, kita bisa menghitung

berdasarkan angka-angka yang ada dalam neraca saja, laporan laba rugi saja, atau

neraca dan rugi laba. Untuk para pemodal, aspek-aspek yang akan dinilai lebih

berkepentingan dengan kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan.5

Rasio leverage mengukur perbandingan dana yang disediakan oleh

pemiliknya dengan dana yang dipinjam dari kreditor perusahaan tersebut. Rasio

leverage ini menggunakan DER (Debt to Equity Ratio) untuk menggambarkan

nilai utang suatu perusahaan, dimana DER adalah rasio yang menunjukkan

perbandingan antara utang dengan modal sendiri.6 Apabila rasio ini tinggi maka

risiko yang ditanggung perusahaan akan tinggi pula.7 Sehingga return investor

yang diharapkan juga akan semakin tinggi.

Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan

keuntungan pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu. Rasio

4 James C. Van Horne dan John M. Machowicz, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan,

Alih Bahasa: Heru Sutojo, Edisi ke-9, Buku Satu, (Jakarta: Salemba Empat, 1997), hlm. 131-133. 5 Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, (Yogyakarta:

UPP AMP YKPN, 2004), hlm. 69-70. 6 Ibid., hlm. 70. 7 James O. Gill dan Moira Chatton, Memahami Laporan Keuangan, Penerjemah:

Prabaningtyas, (Jakarta: PPM, 2003), hlm. 44.

4

profitabilitas ini digambarkan dengan ROA (Return On Asset), yaitu rasio yang

mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat

aset yang tertentu. Rasio yang tinggi menunjukkan efisiensi dan efektivitas

pengelolaan aset, yang berarti semakin baik.8

Laporan arus kas juga dapat dijadikan tolak ukur untuk menilai kinerja

suatu perusahaan. Laporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi

historis mengenai perubahan kas dan setara kas dari suatu perusahaan melalui

laporan arus kas, serta mengklasifikasikan arus kas berdasarkan aktivitas operasi,

investasi maupun pendanaan selama suatu periode akuntansi.9 Dalam penelitian

ini, arus kas yang digunakan adalah arus kas operasi karena merupakan indikator

yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas

yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan

pada sumber pendanaan dari luar.10 Arus kas operasi positif lebih menjamin

kemampuan perusahaan dalam menjalankan aktivitas usahanya di masa yang akan

datang. Perusahaan yang mampu membayar dividen kepada pemegang saham

adalah perusahaan yang memiliki dana tunai dalam jumlah cukup.

Perusahaan yang memiliki kemampuan untuk memperoleh pinjaman

dalam waktu singkat dapat dikatakan sebagai perusahaan yang memiliki

8 Mamduh M. Hanafi, Manajemen Keuangan, (Yogyakarta: BPFE, 2004), hlm. 42. 9 Ikatan Akuntansi Indonesia, Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 2, Standar

Akuntansi Keuangan, (Jakarta: Salemba Empat, 2002). 10 Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan, “Pengaruh Economic Value Added, Residual

Income, Earning dan Arus Kas Operasi Terhadap Return yang Diterima Oleh Pemegang Saham,” Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 6:2 (Nopember 2004), hlm. 143.

5

fleksibilitas keuangan yang relatif baik. Kemampuan meminjam ini dapat berupa

batas kredit atau perjanjian kredit beruntun dari bank, atau kemauan tidak resmi

kelembagaan keuangan untuk memperluas kredit. Selain itu, fleksibilitas

keuangan dapat berasal dari kemampuan perusahaan untuk masuk ke pasar modal

dengan menerbitkan obligasi. Semakin besar dan semakin kuat perusahaan,

semakin baik jalan masuk ke pasar modal. Semakin besar kemampuan meminjam,

semakin besar fleksibilitas keuangan dan semakin besar kemampuannya untuk

membayar dividen kas.11

Penelitian mengenai return saham telah banyak dilakukan, diantaranya

yaitu penelitian Ulupui tentang pengaruh rasio likuiditas, leverage, aktivitas dan

profitabilitas terhadap return saham. Hasilnya menunjukkan bahwa CR dan ROA

berpengaruh positif signifikan. Sedangkan DER menunjukkan hasil positif tidak

signifikan, dan untuk TATO menunjukkan hasil negatif tidak signifikan. Ninna

Daniati dan Suhairi meneliti pengaruh kandungan informasi komponen laporan

arus kas, laba kotor dan size perusahaan terhadap expected return saham industri

tekstil dan otomotif di BEJ. Hasil penelitian menunjukkan bahwa arus kas operasi

tidak berpengaruh, sedangkan arus kas investasi, laba kotor dan ukuran

perusahaan berpengaruh signifikan. Leni Marini meneliti pengaruh EVA, ROE,

dan arus kas operasi terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di JII.

Hasilnya menunjukkan EVA berpengaruh positif signifikan, sedangkan ROE dan

arus kas operasi tidak berpengaruh positif signifikan. Dan penelitian yang

dilakukan Izzatul Islamiyah tentang pengaruh rasio profitabilitas, rasio leverage,

11 James C. Vanhorne dan John M. Machowicz, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, Buku 2, (Jakarta: Salemba Empat, 1998), hlm. 503.

6

dan rasio pasar terhadap perubahan harga saham perusahaan yang terdaftar di JII.

Hasil penelitian menunjukkan DER tidak berpengaruh signifikan, sedangkan ROI

dan PER berpengaruh positif signifikan.

Berdasarkan uraian dan alasan tersebut, maka menarik untuk dilakukan

penelitian karena sifat dari return dan risiko ternyata selalu melekat pada setiap

investasi terutama investasi dalam setiap saham, baik saham biasa maupun saham

yang sesuai dengan kaidah syariah. Maka penelitian yang akan dilakukan oleh

penyusun adalah dengan judul: Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Arus Kas

Operasi, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Perusahaan yang

Masuk dalam Daftar Jakarta Islamic Index Periode 2005-2007.

B. Pokok Masalah

Berdasarkan deskripsi yang terdapat dalam latar belakang di atas, maka

dapat ditarik pokok masalah dari penelitian ini yaitu, apakah leverage,

profitabilitas, arus kas operasi dan ukuran perusahaan secara parsial memang

berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang masuk dalam daftar Jakarta

Islamic Index tahun 2005-2007?.

C. Tujuan dan Kegunaan

1. Tujuan Penelitian

Berdasarkan pokok masalah di atas, maka penelitian ini bertujuan

untuk menjelaskan bagaimana pengaruh leverage, profitabilitas, aliran kas

operasi dan ukuran perusahaan secara parsial terhadap return saham

perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2005-2007.

7

2. Kegunaan Penelitian

a. Secara ilmiah penelitian ini diharapkan mampu memberikan kontribusi

pemikiran kepada mahasiswa tentang perkembangan ekonomi syariah

terutama pasar modal syariah serta bisa dijadikan rujukan bagi

penelitian selanjutnya yang berhubungan dengan Jakarta Islamic Index

(JII).

b. Secara praktis, penelitian ini diharapkan dapat menjadi masukan bagi

perusahaan yang konsisten terdaftar di Jakarta Islamic Index dan bagi

emiten dapat dijadikan sebagai evaluasi kinerja keuangan perusahaan.

Sedangkan bagi investor diharapkan bisa dijadikan sebagai informasi

dalam pengambilan keputusan untuk membeli suatu sekuritas.

c. Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan perbandingan bagi riset-

riset selanjutnya.

D. Telaah Pustaka

Ninna Daniati dan Suhairi meneliti pengaruh kandungan informasi

komponen laporan arus kas, laba kotor, dan size perusahaan terhadap expected

return saham (survey) pada industri textile dan automotive yang terdaftar di BEJ

tahun 1999-2004). Sampel yang digunakan sebanyak 34 perusahaan dengan

metode purposive sampling. Hasil penelitian secara simultan menunjukkan bahwa

arus kas operasi, arus kas investasi, laba kotor, dan size perusahaan berpengaruh

terhadap expected return. Secara parsial antara perubahan arus kas dari aktivitas

investasi, laba kotor dan ukuran perusahaan (total aktiva) berpengaruh signifikan

terhadap expected return, sedangkan arus kas dari aktivitas operasi tidak

8

berpengaruh terhadap expected return.12 Perbedaan dengan penelitian ini yaitu

sampel yang digunakan adalah JII, sedangkan penelitian di atas menggunakan

sampel BEJ. Tahun pengamatan juga berbeda, dalam penelitian ini dari tahun

2005-2007 sedangkan penelitian di atas dari tahun 1999-2004.

Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan meneliti pengaruh economic value

added, residual income, earnings dan arus kas operasi terhadap return yang

diterima oleh pemegang saham (Studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Jakarta). Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah

sebanyak 34 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ. Penelitian ini memakai

alat uji regresi linier berganda yang menunjukkan bahwa EVA tidak berpengaruh

positif terhadap return yang diterima oleh pemegang saham. Begitu juga dengan

residual income tidak berpengaruh signifikan. Sedangkan earnings dan arus kas

operasi berpengaruh signifikan terhadap return yang diterima oleh pemegang

saham.13 Perbedaan penelitian sebelumnya dengan penelitian ini adalah tidak

digunakannya variabel seperti EVA, residual income dan earnings serta obyek

yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang masuk dalam JII,

sedangkan penelitian di atas menggunakan sampel BEJ. Persamaannya adalah

sama-sama menggunakan arus kas operasi sebagai variabel independen.

12 Ninna Daniati dan Suhairi, “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus

Kas, Laba Kotor, Dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham (Survey Pada Industri Textile Dan Automotive Yang Terdaftar Di BEJ),” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006), hlm. 14.

13 Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan, “Pengaruh Economic Value Added, Residual

Income, Earning dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima Oleh Pemegang Saham,” Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 6:2 (Nopember 2004).

9

Leni Marini meneliti pengaruh economic value added (EVA), return on

equity (ROE) dan arus kas operasi terhadap return saham pada perusahaan yang

terdaftar di JII periode 2003-2006. Data yang diobservasi sebanyak 51 sampel

laporan keuangan perusahaan, pemilihan sampel ditentukan secara purposive

sampling. Hasil penelitian menunjukkan bahwa, berdasarkan uji F variabel EVA,

ROE dan arus kas operasi secara simultan berpengaruh terhadap return saham.

Sedangkan secara parsial menunjukkan bahwa EVA berpengaruh positif dan

signifikan. Sedangkan ROE dan arus kas operasi tidak berpengaruh positif dan

signifikan terhadap return saham.14 Perbedaannya dengan penelitian ini adalah

periode pengamatan pada obyek penelitian serta tidak digunakannya variabel

EVA dan ROE.

Izzatul Islamiyah meneliti pengaruh rasio profitabilitas, rasio leverage, dan

rasio pasar terhadap perubahan harga saham pada perusahaan yang terdaftar di JII.

Berdasarkan metode yang digunakan yaitu regresi linear berganda, penelitian ini

menunjukkan bahwa dari ketiga variabel independen (ROI, DER, dan PER),

hanya satu yang tidak berpengaruh signifikan secara parsial terhadap perubahan

harga saham yaitu DER dengan tingkat probabilitasnya 0,251 > 0,05. Secara

bersama-sama variabel-variabel tersebut berpengaruh secara positif signifikan.15

Perbedaannya dengan penelitian ini adalah tidak digunakannya rasio pasar (PER)

14 Leni Marini, “Analisis Pengaruh EVA, ROE, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return

Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Pada JII Periode 2003-2006,” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2008, hlm 89-90.

15 Izzatul Islamiyah, “Pengaruh Rasio Profitabilitas, Rasio Leverage, dan Rasio Pasar

Terhadap Perubahan Harga Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di JII,” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2007, hlm. ii.

10

sebagai variabel independen. Periode pengamatan juga berbeda, dalam penelitian

ini tahun pengamatan dari 2005-2007, sedangkan penelitian di atas dari tahun

2002-2005.

Ulupui meneliti pengaruh rasio likuiditas, leverage, aktivitas, dan

profitabilitas terhadap return saham (studi pada perusahaan makanan dan

minuman dengan kategori industri barang konsumsi di BEJ tahun 1999-2005).

Pemilihan sampel menggunakan purposive dan diambil 13 perusahaan sebagai

sampel. Untuk menguji hipotesis digunakan analisis regresi berganda. Hasil

penelitian secara parsial menunjukkan CR dan ROA berpengaruh positif dan

signifikan, sedangkan DER menunjukkan hasil yang positif tidak signifikan dan

untuk TATO menunjukkan hasil yang negatif tidak signifikan. Pengujian variabel

independen (CR, DER, ROA dan TATO) secara bersama-sama menunjukkan

bahwa variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen dengan nilai

Fhitung 12,086.16

Penelitian dengan judul pengaruh current ratio, debt to equity ratio dan

return on asset terhadap return saham pada perusahaan yang tergabung dalam LQ

45. Hasil penelitian yang menggunakan tingkat signifikansi 0,95 dan tingkat

kesalahan 0,05 menunjukkan bahwa CR memiliki pengaruh yang signifikan.

Sedangkan, DER dan ROA tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap

16 I G. K. A. Ulupui, “Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Dan

Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi Di BEJ Tahun 1999-2005),” http://ejournal.unud.ac.id/abstrak/i%20g%20k%20a%20ulupui(1).pdf, akses 29 Mei 2009

http://ejournal.unud.ac.id/abstrak/i g k a ulupui(1).pdf

11

return saham pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45. Secara

bersama-sama CR, DER, dan ROA memiliki pengaruh yang signifikan.17

Mengingat banyaknya penelitian yang telah dilakukan sebagaimana

dipaparkan di atas, maka penelitian ini menitikberatkan pada pengujian pengaruh

rasio leverage (DER), rasio profitabilitas (ROA), arus kas operasi, dan ukuran

perusahaan terhadap return saham perusahaan yang masuk dalam daftar JII.

Adapun periode penelitian ini adalah dari tahun 2005-2007.

E. Kerangka Teoritik

Teori signaling dikembangkan dalam ilmu ekonomi dan keuangan untuk

memperhitungkan kenyataan bahwa orang dalam perusahaan lebih banyak

memiliki informasi di bandingkan dengan investor luar. Munculnya informasi

asimetri ini menyulitkan investor untuk menilai secara objektif berkaitan dengan

kualitas perusahaan. Oleh karena itu manajer harus bisa menyampaikan informasi

yang berkaitan dengan keunggulan perusahaannya dibandingkan dengan

perusahaan lain. Dividen mengandung informasi akan prospek perusahaan, begitu

juga dengan keputusan manajer untuk mengambil dana dari eksternal.

Keputusan manajer tentang pengambilan dana dari eksternal bisa dijadikan

sebagai sinyal bagi investor bahwa perusahaan berkinerja baik. Perusahaan berani

mengambil dana eksternal untuk membiayai suatu proyek merupakan sinyal

bahwa proyek tersebut memiliki nilai intrinsik yang tinggi. Penambahan utang

17 “Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Return on Asset terhadap Return

Saham pada Perusahaan-Perusahaan Go Public,” http://one.indoskripsi.com/judul-skripsi/akuntansi/pengaruh-current-ratio-debt-equity-ratio-dan-return-asset-terhadap-return-saham-pada-perusahaan-perus, akses 20 Maret 2009

http://one.indoskripsi.com/judul-skripsi/akuntansi/pengaruh-current-ratio-debt-equity-ratio-dan-return-asset-terhadap-return-saham-pada-perusahaan-perus



12

baru juga dapat menjadi sinyal karena hanya perusahaan yang prospek

pendapatannya relatif stabil yang berani menambah utang.18 Dengan demikian

DER yang menunjukkan sejauh mana perusahaan menggunakan tingkat utang

merupakan sinyal yang positif.

Indikator penting lainnya untuk menilai prospek perusahaan di masa

datang adalah dengan melihat sejauh mana pertumbuhan profitabilitas perusahaan.

Untuk dapat melangsungkan hidupnya, suatu perusahaan haruslah berada dalam

keadaan menguntungkan. Tanpa adanya keuntungan akan sangat sulit bagi

perusahaan untuk menarik modal dari luar, karena indikator profitabilitas ini

sangat penting untuk mengetahui sampai sejauh mana investasi yang akan

dilakukan oleh investor di suatu perusahaan mampu memberikan return yang

sesuai dengan tingkat yang disyaratkan investor.19

Profitabilitas ini diukur dengan Return On Asset (ROA), yaitu rasio yang

menggambarkan sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba

berdasarkan tingkat aset yang tertentu.20 Apabila ROA tinggi, maka hal itu

dianggap sebagai sinyal yang positif. Sebaliknya, bila ROA rendah maka hal itu

dianggap sebagai sinyal yang negatif. Ketika terjadi informasi yang baik maka

investor akan banyak melakukan transaksi pembelian saham dengan harapan

mendapatkan keuntungan yang lebih besar.

18 Zainal Arifin, Teori Keuangan Dan Pasar Modal, (Yogyakarta: Ekonisia, 2005), hlm.

12. 19 Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi-1,

(Yogyakarta: BPFE, 2001), hlm. 240. 20 Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim, Analisis Laporan..…, hlm. 86.

13

Teori signaling menjelaskan bahwa perusahaan yang paling tinggi

profitabilitas dan pertumbuhannya akan membayarkan dividen yang lebih tinggi.21

Ball dan Brown menemukan bahwa laba memiliki kandungan informasi yang

signifikan sehingga mampu membuat harga saham naik cukup drastis.22 Jadi laba

perusahaan berpengaruh signifikan terhadap return saham.

Nilai dari suatu aktiva (atau perusahaan secara keseluruhan) ditentukan

oleh arus kas yang dihasilkannya. Untuk itu para manajer seharusnya berusaha

untuk memaksimalkan arus kas yang tersedia bagi para investor dalam jangka

panjang, karena nilai dari setiap aktiva, termasuk saham, akan tergantung pada

arus kas yang dihasilkan oleh aktiva tersebut.23

Di samping informasi tentang laba bersih perusahaan, informasi tentang

arus kas juga sangat penting karena menunjukkan bahwa dividen harus

dibayarkan secara tunai dan karena kas juga diperlukan untuk membeli aktiva

yang dibutuhkan untuk melanjutkan operasi.24 Laporan arus kas memberikan

informasi mengenai posisi kas perusahaan selama periode tertentu dan

diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, investasi dan pendanaan. Penelitian ini

memfokuskan pada arus kas operasi, dimana arus kas operasi merupakan indikator

yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas

yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

21 Zaenal Arifin, Teori Keuangan…., hlm. 12. 22 Ibid., hlm. 153. 23 Eugene F. Brigham dan Joul F. Houston, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan,

Penerjemah: Ali Akbar Yulianto, Edisi-10, (Jakarta: Salemba Empat, 2006), hlm. 53-54. 24 Ibid.

14

perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan

pada sumber pendanaan dari luar.25

Dalam pasar modal yang bercirikan adanya informasi asimetri antara

pemegang saham dan orang dalam perusahaan (manajer), pembayaran dividen

dapat menjadi penyampai informasi yang terpercaya dan sulit ditiru oleh

perusahaan yang kinerjanya lemah.26 Model signaling konsisten dengan observasi

bahwa pasar merespon dengan harga yang meningkat signifikan pada saat ada

inisiasi dan peningkatan dividen serta menurun dalam jumlah besar saat ada

pemotongan dividen.27 Jadi, apabila perusahaan memiliki arus kas yang cukup dan

terus meningkat maka investor akan yakin bahwa perusahaan mampu memenuhi

kewajibannya sehingga hal ini mendorong minat investor untuk berinvestasi di

dalam saham perusahaan tersebut. Naiknya minat investor akan mendorong

naiknya harga saham tersebut.28 Oleh karena itu, arus kas operasi perusahaan

berpengaruh positif terhadap return saham karena mengandung banyak informasi.

Ukuran perusahaan adalah cerminan besar kecilnya perusahaan yang

berhubungan dengan peluang dan kemampuan untuk masuk ke pasar modal dan

jenis pembiayaan eksternal lainnya yang menunjukkan kemampuan meminjam

perusahaan. Menurut Agus Sartono, perusahaan yang semakin besar dan sudah

establish akan memiliki akses yang lebih baik di pasar modal. Kemampuan

25 Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan, “Pengaruh Economic Value Added…, hlm. 143. 26 Zaenal Arifin, Teori Keuangan….., hlm. 115. 27 Ibid., hlm. 122. 28 Sriwahyuni, “Analisis Pengaruh EPS, EVA, dan Cash Flow Terhadap Harga Saham

LQ-45 di BEJ tahun 2002-2003,” Jurnal Akuntansi, Th.XI/01, (Januari 2007), hlm. 54.

15

meminjam yang lebih besar, fleksibilitas lebih besar akan memperbesar

kemampuan membayar dividen.29

Salah satu tolak ukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah

ukuran aktiva dari perusahaan tersebut. Indriani mengatakan bahwa perusahaan

yang memiliki total aktiva yang besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut

telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan

sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang

relatif lama. Selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil

dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang

kecil.30 Kemampuan menghasilkan laba inilah yang merupakan sinyal yang baik,

dimana dikatakan oleh Ball dan Brown di atas bahwa laba memiliki kandungan

informasi yang signifikan karena merupakan kejutan yang baik.

F. Hipotesis

Dari penelitian-penelitian terdahulu, maka hipotesis yang dapat diuji

dalam penelitian ini adalah:

H1 = Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan

terhadap return saham.

H2 = Return On Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap

return saham.

29 Agus Sartono, Manajemen Keuangan, Edisi 4, (Yogyakarta: BPFE, 2001), hlm. 293. 30 Ninna Daniati dan Suhairi, “Pengaruh Kandungan...,” hlm. 8.

16

H3 = Arus kas operasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

saham.

H4 = Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

saham.

G. Metode Penelitian

1. Jenis Penelitian

Penelitian ini termasuk dalam kategori penelitian literer (library

research) karena data-data yang diperoleh berasal dari data sekunder,

selanjutnya dilakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan

dengan menggunakan metode yang sesuai dengan permasalahan yang

diangkat oleh penyusun.

2. Sifat Penelitian

Penelitian ini bersifat eksplanatif (penelitian yang bermaksud

menjelaskan kedudukan variabel-variabel yang diteliti, serta hubungan

antara satu variabel dengan variabel yang lain), dan menurut tingkat

eksplanasinya penelitian ini dikelompokkan dalam asosiatif. Penelitian

asosiatif merupakan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan

antara dua variabel atau lebih.31

31 Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, (Bandung: CV Alfabeta,2003), hlm 10-11.

17

3. Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder

yaitu jenis data yang diperoleh dan digali melalui hasil pengolahan pihak

kedua dari hasil penelitian lapangannya, baik berupa data kualitatif

maupun data kuantitatif: jenis data ini sering juga disebut data eksternal.32

Data dalam penelitian ini diperoleh dari beberapa sumber, yaitu

Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan pojok BEJ UII.

4. Populasi dan Sampel

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas

obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang

ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik

kesimpulannya. Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang

dimiliki oleh populasi tersebut. 33

Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah

nonprobability sampling, yaitu teknik pengambilan sampel yang tidak

memberi peluang/kesempatan sama bagi setiap unsur atau anggota

populasi untuk dipilih menjadi sampel.34 Teknik yang digunakan dalam

32 Muhammad Teguh, Metodologi Penelitian Ekonomi Teori dan Aplikasi, (Jakarta: Raja

Grafindo Persada, 2001), hlm. 121. 33 Sugiyono, Metodologi Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D, (Bandung: CV

Alfabeta, 2008), hlm. 80-81. 34 Ibid., hlm. 84.

18

nonprobability sampling adalah purposive sampling, yaitu teknik

penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu.35

Pemilihan sampel ditentukan secara purposive sampling dengan

tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan

kriteria yang ditentukan. Kriteria yang digunakan untuk memilih sampel

adalah sebagai berikut:

a. perusahaan yang konsisten masuk dalam Jakarta Islamic Index (JII)

selama tahun 2005-2007;

b. perusahaan mengeluarkan laporan keuangan per 31 Desember setiap

tahun pengamatan;

c. perusahaan yang tercatat mempunyai data keuangan yang dapat

diaplikasikan untuk menghindari bias dalam perhitungan statistik.

Perusahaan yang dijadikan sampel dan memenuhi kriteria di atas sebanyak

17 perusahaan.

5. Definisi Operasional

Variabel penelitian terdiri dari dua variabel, yaitu variabel

dependen dan variabel independen. Satu variabel dependen yaitu return

saham, dan empat variabel independen yaitu: leverage (DER),

profitabilitas (ROA), arus kas operasi dan ukuran perusahaan (total

aktiva).

35 Ibid., hlm. 85.

19

a. Return saham

Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian

(return) yang diterima oleh pemegang saham dari perusahaan yang

bersangkutan. Return bagi pemegang saham bisa berupa dividen tunai

atau selisih harga saham (capital gain/capital loss). Rumus; 36

Return = Pt – Pt-1Pt-1

Dimana: Pt = Harga saham penutupan sekarang.

Pt-1 = Harga saham penutupan periode lalu.

b. Leverage

Leverage ini mengukur seberapa jauh perusahaan

menggunakan utang. Untuk itu dalam perhitungan ini berarti bahwa

total modal yang dimiliki perusahaan dibiayai dengan utang. Semakin

tinggi rasio ini, maka semakin besar risiko yang dihadapi dan investor

akan meminta tingkat keuntungan yang semakin tinggi. Leverage ini

diukur dengan DER; 37

Debt to Equity Ratio = Total Utang Modal Sendiri

c. Profitabilitas

Profitabilitas ini mengukur kemampuan perusahaan

menghasilkan keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset,

36 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ke-3, (Yogyakarta: BPFE, 2003), hlm. 110.

37 Agus Subardi, Manajemen Keuangan, Jilid 1, (Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 1995),

hlm. 107.

20

dan modal saham tertentu. Rasio ini diukur dengan ROA, karena ROA

bisa diinterpretasikan sebagai hasil dari serangkaian kebijakan

perusahaan (strategi). ROA di hitung dengan; 38

Return On Asset = Laba Bersih Total Aset

d. Arus kas operasi

Variabel arus kas operasi di lihat dari kas bersih yang diperoleh

dari aktivitas operasi pada laporan arus kas perusahaan dan diukur

dengan Ln (logaritma natural) dari kas bersih yang diperoleh dari

aktivitas operasi tersebut.

e. Ukuran perusahaan

Ukuran adalah skala perusahaan yang dilihat dari total aktiva

perusahaan yang diukur dengan Ln (logaritma natural) dari total

aktiva.

6. Teknik Analisis Data

Data kuantitatif yang diperoleh dalam penelitian ini akan dianalisis

dengan menggunakan alat analisis regresi linear berganda melalui program

SPSS for windows. Untuk mendapatkan hasil statistik yang baik maka

harus sesuai dengan sistematika sebagai berikut:

1) Pengujian Asumsi Klasik

Sebelum analisis regresi linear berganda digunakan untuk

menguji hipotesis, maka model tersebut harus melalui pengujian

38 Mamduh M. Hanafi, Manajemen…, hlm. 42.

21

asumsi klasik. Pengujian asumsi klasik meliputi empat tahap pengujian

yaitu uji Normalitas, Autokorelasi, Multikolinieritas, dan

Heteroskedastisitas. Asumsi regresi linear berganda harus memenuhi

asumsi empat uji tersebut.39

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki

distribusi normal. Salah satu uji statistik yang dapat digunakan

adalah uji statistik non-parametrik Kolmogorov Smirnov (K-S).

Hipotesis yang dapat dibuat adalah:

Ho = data residual berdistribusi normal.

Ha = data residual tidak berdistribusi normal.

Pengambilan keputusan

Jika probabilitas > dari 0,05 maka Ho diterima.

Jika probabilitas < dari 0,05 maka Ho ditolak.

b. Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah korelasi antara anggota serangkaian

observasi yang diurutkan menurut waktu atau ruang. Uji

autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t

dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya).

39 Imam Ghazali, Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, (Semarang:

Penerbit UNDIP, 2006), hlm. 91-110.

22

Untuk mendeteksi adanya autokorelasi bisa dilakukan dengan uji

Durbin-Watson (DW test). Hipotesis yang akan diuji adalah:

Ho = tidak ada autokorelasi (r = 0)

Ha = ada autokorelasi (r ≠ 0)

Pengambilan keputusan;40

0<d<dl = menolak Ho, terjadi autokorelasi positif

4-dl<d<4 = menolak Ho, terjadi korelasi negatif

du<d<4-du = menerima Ho, tidak terjadi autokorelasi

dl≤d≤du = hasil uji tidak dapat disimpulkan

4-du≤d≤4-dl = hasil uji tidak dapat disimpulkan

c. Uji Multikolinearitas

Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas

(independen). Uji multikolinearitas dapat dilihat dari nilai

tolerance dan varian inflation (VIF). Kedua ukuran ini

menunjukkan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan

oleh variabel independen lainnya. Nilai cut-off yang umum dipakai

untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai tolerance

< 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10.

d. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu

40 Ibid., hlm. 96.

23

pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual

satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut

homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.

Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak

terjadi heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dapat diuji

dengan uji park dengan dasar pengambilan keputusan apabila

koefisien parameter beta dari persamaan regresi tersebut signifikan

secara statistik, hal itu menunjukkan bahwa dalam data model

empiris yang diestimasi terdapat heteroskedastisitas, dan

sebaliknya jika parameter beta tidak signifikan secara statistik,

maka asumsi homoskedastisitas pada data model tersebut tidak

dapat ditolak.

2) Pengujian Regresi Berganda

Analisis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi

linear berganda untuk mengetahui pengaruh DER, ROA, arus kas

operasi dan ukuran perusahaan terhadap return saham. Model

analisisnya sebagai berikut:41

Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e

Dimana :

Y = Return Saham

a = Intercept (Konstanta)

X1 = Rasio Leverage (DER)

41 Dimodifikasi seperlunya dari Syamsul Hadi, Metodologi Kuantitatif Untuk Akuntansi dan Keuangan, (Yogyakarta: Ekonisia, 2006), hlm. 30-31.

24

X2 = Rasio Profitabilitas (ROA)

X3 = Arus Kas Operasi

X4 = Ukuran Perusahaan (Total Aktiva)

e = Error Term (Residual)

b1, b2, b3, b4 = Koefisien Regresi

Untuk mengetahui ketepatan fungsi regresi sampel dalam

menaksir nilai aktual dapat diukur dari goodness of fitnya. Secara

statistik, goodness of fit dapat diukur dari nilai koefisien determinasi,

nilai statistik F dan nilai statistik t.42

a. Uji Statistik Simultan (uji F)

Uji F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel

independen mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap

variabel dependen. Rumusan hipotesis yang hendak diuji adalah:

Ho:b1=b2=0, artinya semua variabel independen bukan merupakan

penjelas yang signifikan terhadap variabel dependennya.

Ha:b1≠ b2≠0, artinya semua variabel independen secara simultan

merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel

dependennya.

Bila nilai Fhitung > Ftabel, maka Ho ditolak.

42 Ibid., hlm. 83-88.

25

b. Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel

dependen. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel

independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat

terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel

independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan

untuk memprediksi variasi variabel dependen. Biasanya yang

digunakan dalam regresi linear berganda adalah nilai koefisien

determinasi yang disesuaikan (Adjusted R2). Karena nilai Adjusted

R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel independen

ditambahkan ke dalam model.

c. Uji Signifikan Parameter Individual (uji t)

Uji t statistik dilakukan untuk mengetahui pengaruh satu

variabel independen secara individual terhadap variabel

dependennya. Rumusan hipotesis yang hendak diuji adalah:

Ho : bi = 0, artinya variabel independen bukan merupakan penjelas

yang signifikan terhadap variabel dependennya.

Ha : bi ≠ 0, artinya variabel independen merupakan penjelas yang

signifikan terhadap variabel dependennya.

Cara melakukan uji t adalah:

Apabila thitung > ttabel pada a = 0,05 dan df = n-k-1 dengan satu arah

sisi kanan, berarti menerima Ha.

26

H. Sistematika Pembahasan

Dalam penelitian ini, akan dibahas dalam lima bab yaitu:

Bab I berisi pendahuluan untuk mengantarkan pembahasan skripsi

secara keseluruhan, yang terdiri dari latar belakang masalah, pokok masalah,

tujuan dan kegunaan, telaah pustaka, kerangka teori, hipotesis, metode

penelitian, dan sistematika pembahasan.

Bab II berisi landasan teori yang terdiri dari pengertian saham, return

saham, faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham, laporan keuangan,

rasio leverage (DER), rasio profitabilitas (ROA), arus kas operasi dan ukuran

perusahaan (total aktiva) serta teori yang digunakan dalam penelitian ini yaitu

teori pecking order dan teori signaling serta konsep investasi syariah. Urgensi

dari bab kedua ini adalah untuk memperoleh pemahaman dan kerangka yang

membangun teori dilakukannya penelitian ini.

Bab III berisi tentang gambaran umum pasar modal, Jakarta Islamic

Index (JII), serta profil perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini.

Bab IV berisi tentang analisa data dan pembahasannya, yang memuat

tentang analisis data yang tersedia, perangkat penelitian yang digunakan untuk

memperoleh gambaran, jawaban, serta hasil dari masalah yang diteliti.

Bab V merupakan bab terakhir yang berisi tentang kesimpulan dan

saran.

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Dari hasil uji, analisis dan pembahasan, maka dapat disimpulkan bahwa;

1. Leverage, profitabilitas, arus kas operasi dan ukuran perusahaan mampu

menjelaskan variabel dependen (return saham).

2. Leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap return saham,

yang berarti berapapun tingkat DER tidak akan mempengaruhi return yang

diperoleh investor.

3. Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap return saham, yang

berarti apabila ROA naik maka return saham juga naik.

4. Arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham dengan arah negatif,

yang berarti apabila arus kas operasi naik maka return saham akan turun.

5. Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

saham, yang berarti apabila total aktiva naik maka return saham juga naik.

B. Keterbatasan Penelitian

1. Periode penelitian hanya 3 tahun dan kemungkinan kesalahan dalam

metode pengambilan sampel, sehingga sampel yang diperoleh hanya 17

perusahaan tiap tahunnya dan ini menyangkut keterbatasan data yang

dapat dikumpulkan sehingga menjadi keterbatasan.

94

95

2. Return yang digunakan dalam penelitian ini dibentuk berdasarkan selisih

harga saham akhir tahun, sehingga perbedaan return yang dihasilkan

akibat informasi kurang nampak.

C. Saran

1. Diharapkan penelitian selanjutnya untuk menggunakan return harian atau

bulanan.

2. Memperpanjang periode pengamatan serta menggunakan jenis industri

yang menghasilkan produk sejenis agar hasil yang diperoleh lebih baik.

3. Investor sebaiknya juga mempertimbangkan faktor-faktor diluar tolak ukur

kinerja perusahaan yang bersangkutan, dalam menginvestasikan dananya

dalam saham.

96

DAFTAR PUSTAKA

Statistik dan Penelitian

Ghazali, Imam. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. 2006. Semarang: Penerbit UNDIP.

Hadi, Syamsul. Metodologi Kuantitatif untuk Akuntansi dan Keuangan. 2006. Yogyakarta: Ekonisia.

Sugiyono. Metodologi Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. 2008. Bandung: CV Alfabeta.

_______. Metode Penelitian Bisnis.2003. Bandung: CV Alfabeta.

Teguh, Muhammad. Metodologi Penelitian Ekonomi Teori dan Aplikasi. 2001. Jakarta: Raja Grafindo Persada.

Manajemen Keuangan

Auliyah, Robiatul dan Ardi Hamzah. “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham Syariah Di BEJ.” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006).

Brigham, Eugene F. dan Joul F. Houston. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. 2006. Jakarta: Salemba Empat.

Daniati, Ninna dan Suhairi. “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham (Survey Pada Industri Textile Dan Automotive Yang Terdaftar Di BEJ).” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006).

Gill, James O. dan Moira Chatton. Memahami Laporan Keuangan. 2003. Jakarta: PPM.

Halim, Abdul dan Sarwoko. Manajemen Keuangan (Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. 1995. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Horne, James Van dan John M. Machowicz. Prinsip-Prinsip Manajemen

Keuangan. 1997. Jakarta: Salemba Empat.

Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, 2004. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Husnan, Suad. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan. 1998. Yogyakarta: : BPFE.

97

Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. Analisis Laporan Keuangan. 2005. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Hanafi, Mamduh M. Manajemen Keuangan. 2004. Yogyakarta: BPFE.

Islamiyah, Izzatul. “Pengaruh Rasio Profitabilitas, Rasio Leverage, dan Rasio Pasar Terhadap Perubahan Harga Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di JII.” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2007.

Khusni, Fauziatul. ”Pengaruh Faktor Leverage, Dividen Payout, Size dan Country Risk Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Yang Listing Di JII.” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2008.

Marini, Leni. “Analisis Pengaruh EVA, ROE, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham pada Perusahaan Yang Terdaftar pada JII Periode 2003-2006.” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2008.

Naimah, Zahroh dan Siddharta Utama. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan dan Profitabilitas Perusahaan Terhadap Koefisien Respon Laba Dan Koefisien Respon Nilai Buku Ekuitas: Studi Pada Perusahaan Manufaktur Di BEJ.” Simposium Nasional Akuntansi IX Padang, (Agustus 2006).

Ngaisah, Siti. ”Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di JII Tahun 2004-2006.” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2008.

Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan. “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earning dan Arus kas Operasi terhadap Return yang Diterima Oleh Pemegang Saham. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 6:2 (Nopember 2004).

Sartono, Agus. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. 2001. Yogyakarta: BPFE

Sriwahyuni. “Analisis Pengaruh EPS, EVA, dan Cash Flow Terhadap Harga Saham LQ 45 di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000-2003.” Jurnal Akuntansi, Th. XI. (Januari, 2007).

Subardi, Agus. Manajemen Keuangan. 1995. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Suhaif. “Moderasi Ukuran Perusahaan dan DER Terhadap Pengaruh Laba dengan Harga Saham Perusahaan yang Terdaftar di JII tahun 2004-2006.” Skripsi UIN Yogyakarta Tahun 2008.

Sunariyah. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. 2002. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

98

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham. Manajemen Keuangan. 1993. Jakarta: Erlangga.

Akuntansi

Baridwan, Zaki. Intermediate Accounting. 2004. Yogyakarta: BPFE.

Haryono, Slamet dan Novi Masudah. Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas OperasiTerhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Jakarta Islamic Index. Jurnal Share. Vol. 2. No. 1. (Agustus 2005).

Ikatan Akuntansi Indonesia. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 2, Standar Akuntansi Keuangan. 2002. Jakarta: Salemba Empat.

Investasi dan Pasar Modal

Arifin, Zainal. Teori Keuangan Dan Pasar Modal. 2005. Yogyakarta: Ekonisia.

Huda, Nurul dan Musthafa Edwin Nasution. Investasi Pada Pasar Modal Syariah. 2007. Jakarta: Salemba Empat.

Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. 2003. Yogyakarta: BPFE.

Syamsul, Muhammad. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. 2006. Jakarta: Erlangga.

Tandelilin, Eduardus. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. 2001. Yogyakarta: BPFE.

Ekonomi Islam

Achsien, Iggi H. Investasi Syariah di Pasar Modal: Menggagas Konsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah. 2003. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

Gunawan Yasni, Muhammad. “Investasi Pasar Modal Syariah,” MODAL, No. 1/1, (November 2002).

Syahatah, Husein dan Athiyyah Fayyadh. Bursa Efek Tuntunan Islam Dalam Transaksi Di Pasar Modal. 2004. Surabaya: Progresif.

99

LAIN-LAIN

“Analisis Fundamental Dan Teknikal Di Bursa Saham Perlukah Dipertentangkan?,” http://www.bumianyar.com/bi/AFvsAT.htm, akses 17 Mei 2009.

“Analisa Teknikal dan Fundamental,” http://www.forex.co.id/forex-analisa-teknikal-fundamental.htm, akses 17 Mei 2009.

“Investasi Dalam Perspektif Syariah,” http://www.reksadanasyariah.net/2008/08/ investasi-dalam-perspektif-syariah.html, akses 9 Mei 2009.

“Konsep Investasi Dalam Islam,” http://abiaqsa.blogspot.com/2007/09/konsep-investasi-dalam-islam.html, , akses 9 Mei 2009.

“Main Saham = Judi?,” http://spirit2bless.com/main-saham-judi/, akses 17 Mei 2009.

“Memakai Teknikal atau Fundamental?,” http://www.blogvalas.com/id/ uncategorized/memakai-teknikal-atau-fundamental.html/, akses 17 Mei 2009.

“Pasar Modal Syariah,” http://downloads.ziddu.com/downloadfile/3206306/Pasar ModalSyariah.doc.html, akses 9 Mei 2009.

“Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio dan Return on Asset terhadap Return Saham pada Perusahaan-Perusahaan Go Public,” http://one.indoskripsi.com/judul-skripsi/akuntansi/pengaruh-current-ratio-debt-equity-ratio-dan-return-asset-terhadap-return-saham-pada-perusahaan-perus. Akses 20 maret 2009

“Telaah Kritis Pasar Modal Syari'ah," http://www.hayatulislam.net/2003/ ekonomi/telaahxkritisxpasarxmodalxsyarixah.html, akses 9 Mei 2009.

Ulupui, I G. K. A.. Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi Di BEJ Tahun1999-2005). http://ejournal.unud.ac.id/abstrak/i%20g%20k%20a%20ulupui(1).pdf, akses 29 Mei 2009

I

Lampiran 1

BIBLIOGRAFI TOKOH Prof. Dr. H. Imam Ghazali

Prof. Dr. H. Imam Ghazali, M.Com, Akt adalah Guru Besar Ilmu Akuntansi pada Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Ia menyelesaikan pendidikan Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi di Universitas Gadjah Mada (1985). Pendidikan S2 di University Of New South Wales, Sydney, Australi (1990) dan pendidikan S3 (Ph.D) Bidang Management Accounting diselesaikan di University Wollongong, Australi (1992-1995). Disamping sebagai dosen tetap pada Fakultas Ekonomi UNDIP, ia juga menjadi dosen tidak tetap di Program Magister Manajemen Universitas Jenderal Soedirman, Purwokerto, dosen tidak tetap pada program S3 Akuntansi di Universitas Persada Indonesia Y. A. I., Jakarta, serta menjadi dosen tidak tetap di Program Magister Akuntansi Universitas Padjajaran, Bandung. Mulai tahun 2005 sampai sekarang menjabat sebagai Direktur Program S3 Ilmu Ekonomi, Universitas Diponegoro, disamping itu sejak tahun 1999 sampai sekarang menjadi Staf Ahli Komisaris PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Tengah.

Zaenal arifin

Zaenal Arifin lahir di Pati, 7 Agustus 1965. Menyelesaikan sarjana ekonomi pada tahun 1987 di Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia (UII) dimana penulis menjadi Staf Pengajar sejak tahun 1988 hingga sekarang. Pada tahun 1993 penulis meyelesaikan master di bidang keuangan dari Universitas Indonesia dan pada tahun 2003 menyelasaikan program doktor ilmu keuangan dari Universitas Indonesia. Saat ini penulis adalah Wakil Direktur Bidang Akademik Program Doktor Ilmu Ekonomi UII, Kepala Badan Pengembangan Akademik UII, dan Pemimpin Redaksi Jurnal Siasat Bisnis.

Drs. Abdul Halim, MBA, Akt. Abdul Halim lahir di Banjarmasin tahun 1958. Beliau adalah staf pengajar

dan peneliti pada Fakultas Ekonomi UGM. Disamping itu juga mengajar di beberapa perguruan tinggi swasta di Yogyakarta, antara lain di STIE YKPN, STIE WW, STIE YO, AMP YKPN, FE UII dan FE Atmajaya. Riwayat pendidikan beliau adalah tahun 1983 S1 Fakultas Ekonomi UGM, tahun 1991 S2 Murray State University, Kentucky, USA dan tahun 1994 mengikuti Local Government Finance Course University OF Birmingham UK. Pengalaman sebagai akuntan publik diperoleh dari Kantor Akuntan Publik Moechtar Talib & Co tahun 1981-1983 dan Kantor Akuntan Publik Hadori dan Rekan tahun 1984-sekarang.

II

Lampiran 2

Daftar Perusahaan yang menjadi sampel penelitian

Tahun Kode Nama Perusahaan 2005-2007 ANTM PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk.

BNBR PT. Bakrie & Brothers Tbk. BUMI PT. Bumi Resources Tbk. INCO PT. International Nickel Indonesia Tbk. INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. INKP PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. INTP PT. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. ISAT PT. Indonesian Satellite Corporation Tbk. KLBF PT. Kalbe Farma Tbk. LSIP PT. PP London Sumatera Tbk. MEDC PT. Medco Energi International Tbk. PGAS PT. Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. PTBA PT. Tambang Batubara Bukit Asam Tbk. SMCB PT. Semen Cibinong Tbk. TLKM PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. UNTR PT. United Tractor Tbk. UNVR PT. Unilever Inndonesia Tbk.

III

Lampiran 3

Data return, DER, ROA, arus kas operasi dan total aktiva tahun 2005-2006 yang di olah

KODE harga tahun t-1

harga tahun t return DER ROA

LN OCF

LN TA

2005 ANTM 1725 3575 1.07 1.11 13.15 13.52 15.67

BNBR 40 120 2.00 0.57 4.16 11.34 15.76

BUMI 800 760 -0.05 6.27 7.16 13.54 16.65

INCO 14150 13150 -0.07 0.29 16.23 14.83 16.60

INDF 800 910 0.14 2.33 0.84 13.59 16.51

INKP 180 1080 5.00 1.57 0.15 14.34 17.76

INTP 3075 3550 0.15 0.87 7.02 14.09 16.17

ISAT 5750 5550 -0.03 1.28 4.95 15.49 17.31

KLBF 550 990 0.80 0.78 13.51 13.00 15.35

LSIP 1425 2950 1.07 1.31 13.67 12.60 14.77

MEDC 2075 3375 0.63 1.7 4.87 14.40 16.53

PGAS 1900 6900 2.63 1.83 6.86 14.29 16.35

PTBA 1525 1800 0.18 0.38 16.45 12.74 14.86

SMCB 575 475 -0.17 2.98 -4.56 12.26 15.81

TLKM 4825 5900 0.22 1.4 12.86 16.86 17.95

UNTR 2275 3675 0.62 1.58 9.88 13.81 16.18

UNVR 3300 4275 0.30 0.76 37.49 14.32 15.16

2006 ANTM 3575 8000 1.24 0.7 21.29 14.34 15.80

BNBR 120 155 0.29 0.71 2.49 12.09 15.98

BUMI 760 900 0.18 5.95 8.84 13.71 16.94

INCO 13150 31000 1.36 0.26 24.18 15.32 16.77

INDF 910 1350 0.48 2.1 4.06 14.21 16.60

INKP 1080 940 -0.13 1.84 -3.51 15.14 17.68

INTP 3550 5750 0.62 0.59 6.18 14.01 16.08

ISAT 5550 6750 0.22 1.24 4.12 15.55 17.35

KLBF 990 1190 0.20 0.36 14.63 13.47 15.35

LSIP 2950 6600 1.24 1.22 10.15 12.53 14.91

MEDC 3375 3550 0.05 2.21 2.07 14.56 16.63

PGAS 6900 11600 0.68 1.61 12.52 14.67 16.53

PTBA 1800 3525 0.96 0.35 15.63 12.73 14.95

SMCB 475 670 0.41 2.37 2.49 13.02 15.77

TLKM 5900 10100 0.71 1.39 14.65 17.10 18.13

UNTR 3675 6550 0.78 1.44 8.27 14.36 16.24

UNVR 4275 6600 0.54 0.95 37.22 14.59 15.35

IV

Lampiran 4

Data return, DER, ROA, arus kas operasi dan total aktiva tahun 2007 yang di olah

KODE harga tahun t-1

harga tahun t return DER ROA

LN OCF

LNTA

2007 ANTM 8000 4475 -0.44 0.37 42.64 15.39 16.30

BNBR 155 290 0.87 1.48 1.58 13.38 16.46

BUMI 900 6000 5.67 1.26 27.98 14.40 17.09

INCO 31000 96250 2.10 0.36 62.16 16.40 16.69

INDF 1350 2575 0.91 2.62 3.32 14.73 17.20

INKP 940 840 -0.11 1.82 1.67 15.19 17.76

INTP 5750 8200 0.43 0.44 9.81 14.15 16.12

ISAT 6750 8600 0.27 1.72 4.51 15.93 17.63

KLBF 1190 1260 0.06 0.33 13.73 12.80 15.45

LSIP 6600 10650 0.61 0.7 14.32 13.45 15.19

MEDC 3550 5150 0.45 2.85 0.3 15.20 16.82

PGAS 11600 15350 0.32 2.11 7.73 14.89 16.83

PTBA 3525 12000 2.40 0.4 19.35 14.13 15.18

SMCB 670 1750 1.61 2.19 2.35 13.67 15.79

TLKM 10100 10150 0.00 1.16 15.67 17.14 18.22

UNTR 6550 10900 0.66 1.26 11.48 14.79 16.38

UNVR 6600 6750 0.02 0.98 36.79 14.63 15.49

V

Lampiran 5

HASIL UJI DENGAN SPSS

Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 51Normal Parametersa Mean .0000000

Std. Deviation 1.02528436Most Extreme Differences Absolute .189

Positive .189Negative -.090

Kolmogorov-Smirnov Z 1.350Asymp. Sig. (2-tailed) .052a. Test distribution is Normal.

Uji Autokorelasi dan Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .438a .192 .122 1.06893 2.004 a. Predictors: (Constant), lnta, roa, der, lnocf b. Dependent Variable: return Uji Heteroskedastisitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -11.227 8.107 -1.385 .173

der .009 .362 .004 .025 .980

roa .056 .043 .275 1.322 .193

lnocf -1.087 .651 -.519 -1.670 .102

lnta 1.471 .907 .511 1.622 .112a. Dependent Variable: LNU2i

VI

Lampiran 6 Uji Multikolinieritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -6.022 3.290 der -.216 .147 -.226 .748 1.337

roa .044 .017 .487 .472 2.120

lnocf -.790 .264 -.865 .210 4.752

lnta 1.093 .368 .869 .205 4.871 a. Dependent Variable: return Uji F (uji simultan)

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 12.484 4 3.121 2.731 .040a

Residual 52.560 46 1.143 Total 65.044 50

a. Predictors: (Constant), lnta, roa, der, lnocf b. Dependent Variable: return Uji t (uji parsial)

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -6.022 3.290 -1.831 .074

der -.216 .147 -.226 -1.473 .148

roa .044 .017 .487 2.526 .015

lnocf -.790 .264 -.865 -2.993 .004

lnta 1.093 .368 .869 2.970 .005 a. Dependent Variable: return

VII

CURRICULUM VITAE

Nama : Hakimatul Ma’wa

Tempat, Tgl Lahir : Gresik,12 Oktober 1986

Alamat Asal : Jl. Hasanudin RT 03/RW 01

Ds. Wotan Kec. Panceng Kab. Gresik JATIM

Alamat Yogya : Jl. Kusuma GK IV 897 Gendeng Yogyakarta

Riwayat Pendidikan

MI Muhammadiyah 4 wotan Tamat Belajar 1996

MTs. Muhammadiyah 9 wotan Tamat Belajar 1999

SMA Muhammadiyah 1 Gresik Tamat Belajar 2002

S1 UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta sekarang

Riwayat Organisasi

ForSEI (Forum Studi Ekonomi Islam)

IMM (Ikatan Mahasiswa Muhammadiyah)

BEM KUI (Badan Eksekutif Mahasiswa Keuangan Islam)

pengaruh leverage, profitabilitas, arus kas …digilib.uin-suka.ac.id/4085/1/bab i,v, daftar...

Documents