pengaruh default risk, risiko sistematis, dan ...digilib.unila.ac.id/33329/3/skripsi tanpa bab...
TRANSCRIPT
PENGARUH DEFAULT RISK, RISIKO SISTEMATIS, DANPROFITABILITAS TERHADAP EARNINGS RESPONSE
COEFFICIENT (ERC)(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016)
(Skripsi)
Oleh
Katrin Dea Situmorang
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2018
ABSTRAK
PENGARUH DEFAULT RISK, RISIKO SISTEMATIS, DAN PROFITABILITAS
TERHADAP EARNINGS RESPONSE COEFFICIENT (ERC)
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2014-2016)
Oleh
KATRIN DEA SITUMORANG
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan memberikan bukti empirismengenai pengaruh default risk, risiko sistematis dan profitabilitas terhadap EarningsResponse Coefficient (ERC). Populasi dalam penelitian ini adalah PerusahaanManufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016. Pengambilansampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling dan jumlah sampelsebanyak 75 perusahaan. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporantahunan perusahaan. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalahteknik regresi berganda. Hasil dari pengujian hipotesis dalam penelitian ini menunjukanDefault risk dan Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap EarningsResponse Coefficient, dan Risiko sistematik berpengaruh negatif dan tidak signifikanterhadap Earnings Response Coefficient.
Kata kunci : Default risk, Risiko sistematik, Profitabilitas, Earnings ResponseCoefficient
ABSTRACT
THE EFFECT OF DEFAULT RISK, SYSTEMATIC RISK, AND PROFITABILITY
ON EARNINGS COEFFICIENT (ERC)
(Empirical Study on Manufacturing Companies Listed on the Indonesia Stock
Exchange in 2014-2016)
By
KATRIN DEA SITUMORANG
This study aims to analyze and provide empirical evidence about the effect ofdefault risk, systematic risk and profitability on Earnings Response Coefficient (ERC).The population in this study was Manufacturing Companies Listed on the IndonesiaStock Exchange in 2014-2016. Sampling was done using purposive sampling methodand the number of samples was 75 companies. The data used were secondary data inthe form of the company's annual report. Data analysis technique used in this study wasmultiple regression technique. The results of testing the hypothesis in this study indicatethe default risk and profitability have a positive and significant effect on EarningsResponse Coefficient, and Systematic Risk has a negative and insignificant effect onEarnings Response Coefficient.
Keywords: Default risk, Systematic risk, Profitability, Earnings Response Coefficient
PENGARUH DEFAULT RISK, RISIKO SISTEMATIS, DANPROFITABILITAS TERHADAP EARNINGS RESPONSE
COEFFICIENT (ERC)(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016)
Oleh
Katrin Dea Situmorang
Skripsi
Sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar
SARJANA EKONOMI
Pada
Jurusan AkuntansiFakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNISUNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG2018
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Bandar Lampung pada tanggal 23 Agustus 1996. Penulis adalah
anak pertama dari empat bersaudara, dari Bapak Tota Situmorang dan Ibu Rosida.
Penulis menyelesaikan pendidikan Taman Kanak-Kanak (TK) di TK Darmawanita
Pringsewu pada tahun 2003. Pendidikan Dasar di SD Negeri 1 Pringsewu pada tahun
2008. Sekolah Menengah Pertama ditempuh oleh penulis di SMP Xaverius
Pringsewu dan diselesaikan pada tahun 2011. Kemudian, penulis melanjutkan
pendidikan Sekolah Menengah Atas di SMAN 1 Pringsewu hingga tahun 2014.
Penulis terdaftar sebagai mahasiswi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung pada tahun 2014 melalui jalur SBMPTN. Selama menjadi
mahasiswi, penulis terdaftar sebagai anggota aktif Himakta dan EBEC UKM-F FEB
Unila.
PERSEMBAHAN
Puji syukur kepada Tuhan atas segala rahmat dan nikmat yang telah
diberikan, sehingga skripsi ini dapat terselesaikan.
Kupersembahkan karyaku ini untuk:
Kedua orang tuaku
Bapak Tota Situmorang dan Ibu Rosida
Ketiga saudaraku
Ocha Natasya Situmorang
Nickson Nikolas Situmorang
Choky Anugrah Situmorang
Seluruh keluarga besarku yang telah memberikan motivasi dan doa.
Seluruh sahabat dan teman-teman yang telah memberikan semangat.
Almamaterku tercinta Universitas Lampung.
MOTTO
“ Bersukacitalah senantiasa dalam Tuhan! Sekali lagi kukatakan: Bersukacitalah!”
(Filipi 4:4)
“The more you give, the more you will get”
(Anonymous)
“Memilihlah dengan tanpa penyesalan”
(Mary Anne Radmacher)
SANWACANA
Puji syukur kepada Tuhan Yesus Kristus atas rahmat dan karunia yang telah
diberikan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh
Default Risk, Risiko Sistematis, Dan Profitabilitas Terhadap Earnings Response
Coefficient (ERC) (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016)”, sebagai salah satu syarat untuk
memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi S1 Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
Bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak yang telah diperoleh penulis dapat
membantu mempermudah proses penyusunan skripsi ini. Dalam kesempatan ini
dengan segala kerendahan hati, penulis menyampaikan rasa hormat dan terima kasih
yang tulus kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Hi. Satria Bangsawan, SE., M.Si., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
2. Ibu Dr. Farichah, SE., M.Si., Akt., selaku Ketua Jurusan S1 Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Yuztitya Asmaranti, SE., M.Si., selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
4. Bapak Dr. Einde Evana, S.E., M.Si., Akt., CPA., selaku Dosen Pembimbing 1
dan Ibu Ninuk Dewi K, S.E., M.Si., Akt., selaku Dosen Pembimbing 2 yang
telah memberikan waktu, kritik, saran, masukan dan semangat untuk penulis
sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini.
5. Bapak Dr. Tri Joko Prasteyo, S.E., M.Si., Akt., selaku Dosen Penguji Utama
yang telah memberikan kritik dan saran yang membangun selama proses
penyusunan skripsi ini.
6. Ibu Yenni Agustina, S.E., M.Sc., Akt., selaku Pembimbing Akademik selama
masa perkuliahan.
7. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang telah
memberikan ilmu pengetahuan dan pembelajaran berharga bagi penulis selama
menempuh program pendidikan S1.
8. Seluruh staff Akademik, Administrasi, Tata Usaha, para pegawai, serta staff
keamanan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang telah
banyak membantu baik selama proses perkuliahan maupun penyusunan
skripsi, terima kasih atas segala kesabaran dan bantuan yang telah diberikan.
9. Mamaku tercinta Rosida dan Bapakku Tota Situmorang yang selalu mendoakan
dan menjadi penyemangat serta selalu mendoakanku untuk menyelesaikan studi
ini. Terima kasih atas kasih sayang dan pengorbanan yang telah diberikan
kepadaku.
10. Teruntuk Adik perempuanku Ocha Natasya Situmorang yang selalu
mendampingi disetiap proses kehidupanku serta memberikan perhatian selama
proses perkuliahan.
11. Kedua adik laki-lakiku tersayang Nickson Nikolas Situmorang (Abay) dan
Choky Anugrah Situmorang yang telah menjadi penyemangatku dan menghibur
disaat lelahku.
12. Para pejuang, teman curhat dan sahabatku AYAM BETINA Sendy, Wulan, Eka,
Ninda, Dinda, Adin, Tika, Umi, Indah, Merta, Agus, Rahel yang selalu ada
setiap saat ku membutuhkan. Terima kasih selalu siap di saat sulit.
13. Geng Cantik Hitzku, Yolanda, Tari dan Puput. Terimakasih atas persahabatan
kita lebih dari 8 tahun ini, terimakasih telah menemaniku disegala kondisi,
pokoknya love banget sama kalian.
14. Tim 911 ku, Cahya, Anggit, dan Andy. Terimakasih telah menemaniku dan
membantuku untuk segala hal yang kubutuhkan.
15. Teman hidup selama 40 hari yaitu my sisters Mita dan Eja, serta Eldi, Bima, Kak
Bur, dan Kak Rizky . Semoga komunikasi kita tetap terjaga.
16. Teman-teman seperjuangan Akuntansi angkatan 2014, Bila, Winda, Ani, Kadin,
Saha, Dhissa, Fani, Melinda, Faisal, Sobri, Famela dan yang lainnya serta semua
pihak yang telah membantu yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi semua pihak dan semoga
Tuhan memberikan berkat dan karunia-Nya untuk kita semua.
Bandar Lampung, 23 Agustus2018
Penulis,
Katrin Dea Situmorang
I
DAFTAR ISI
Halaman
DAFTAR ISI
DAFTAR TABEL
DAFTAR GAMBAR
DAFTAR LAMPIRAN
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang......................................................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah.................................................................................... 4
1.3 Tujuan Penelitian..................................................................................... 5
1.4 Manfaat Penelitian ................................................................................... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori ........................................................................................ 6
2.1.1 Teori Pasar Efisien............................................................................ 6
2.1.2 Earnings Response Coefficient (ERC) ............................................. 8
2.1.3 Default risk ....................................................................................... 9
2.1.4 Risiko Sistematik ............................................................................. 10
2.1.5 Profitabilitas...................................................................................... 11
2.2 Penelitian Terdahulu .............................................................................. 12
2.3 Model Penelitian....................................................................................... 14
2.4 Pengembangan Hipotesis......................................................................... 14
2.4.1 Pengaruh Default risk Terhadap Earnings Response
Coefficient ......................................................................................... 14
2.4.2 Pengaruh Risiko Sistematis Terhadap Earnings Response
Coefficient ......................................................................................... 15
II
2.4.3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Earnings Response
Coefficient ......................................................................................... 17
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data............................................................................ 18
3.2 Metode Pengumpulan Data..................................................................... 18
3.2.1 Teknik Sampling ............................................................................... 19
3.3 Definisi dan Pengukuran Operasional Variabel ................................... 19
3.3.1 Variabel dependen/ terikat (Y) ....................................................... 20
3.3.2 Variabel independen ........................................................................ 24
3.3.2.1 Variabel Default risk ............................................................. 24
3.3.2.2 Variabel Risiko Sistematik ................................................... 26
3.3.2.3 Variabel Profitabilitas............................................................ 28
3.4 Metode Analisis Yang Digunakan .......................................................... 29
3.4.1 Uji Asumsi Klasik............................................................................. 29
3.4.1.1 Uji Normalitas ........................................................................ 29
3.4.1.2 Uji Multikolinearitas.............................................................. 30
3.4.1.3 Uji Heteroskedastisitas ......................................................... 31
3.4.1.4 Uji Autokorelasi ...................................................................... 32
3.4.2 Uji Analisis Regresi Linier Berganda ............................................ 33
3.4.3 Uji Hipotesis ..................................................................................... 33
3.4.3.1 Koefisien Determinasi (R2) ................................................... 33
3.4.3.2 Kelayakan Model Regresi (Uji Statistik F) .......................... 34
3.4.3.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ....... 35
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Data dan Sampel ..................................................................................... 36
4.2 Analisis Data ............................................................................................ 36
4.2.1 Stastistik Deskriptif ......................................................................... 37
4.2.2 Analisis Regresi Berganda .............................................................. 38
4.2.3 Uji Asumsi Klasik ............................................................................ 40
4.2.3.1 Uji Normalitas ........................................................................ 40
III
4.2.3.2 Uji Multikolinearitas.............................................................. 41
4.2.3.3 Uji Heteroskedastisitas ......................................................... 42
4.2.3.4 Uji Autokorelasi ...................................................................... 43
4.2.4 Uji Hipotesis ..................................................................................... 44
4.2.4.1 Uji Koefisien Determinasi R2 ............................................... 44
4.2.4.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) .......................... 46
4.2.4.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ...... 47
4.3 Pembahasan dan Hasil Analisis .............................................................. 49
4.3.1 Pengaruh Default risk terhadap Pengungkapan Earnings Response
Coefficient ........................................................................................ 49
4.3.2 Pengaruh Risiko Sistematis terhadap Earnings Response
Coefficient ......................................................................................... 50
4.3.3 Pengaruh Profitabilitas terhadap Earnings Response
Coefficient ......................................................................................... 52
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan ............................................................................................... 54
5.3 Keterbatasan Penelitian ......................................................................... 55
5.2 Saran ........................................................................................................ 55
LAMPIRAN
IV
DAFTAR TABEL
2.2 Penelitian Terdahulu ..........................................................................................13
4.1 Kriteria Penerimaan Sampel ...............................................................................34
4.2 Statistik Deskriptif .............................................................................................35
4.3 Hasil Uji Koefisien Regresi ...............................................................................37
4.5 Hasil Uji Multikolinieritas .................................................................................40
4.7 Hasil Uji Autokorelasi .......................................................................................42
4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ................................................................43
4.9 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F a ..............................................45
4.10 Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ............................46
V
DAFTAR GAMBAR
4.4 Probability Plot Residual ....................................................................................39
4.6 Scatter Plot ........................................................................................................41
VI
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran
Sampel Perusahaan ...................................................................................................1
Statistik Deskriptif ....................................................................................................2
Uji Koefisien Regresi ...............................................................................................3
Uji Asumsi Klasik ....................................................................................................4
Uji Normalitas ...................................................................................................4.1
Uji Multikolinearitas .........................................................................................4.2
Uji Heteroskedastisitas.......................................................................................4.3
Uji Autokorelasi .................................................................................................4.4
Uji Hipotesis .............................................................................................................5
Uji Koefisien Determinasi R2 ............................................................................5.1
Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t) ......................................5.2
Tabel Perhitungan Variabel Penelitian Tahun 2014 .................................................6
Tabel Perhitungan Variabel Penelitian Tahun 2015 .................................................7
Tabel Perhitungan Variabel Penelitian Tahun 2016 .................................................8
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pentingnya informasi laba secara tegas disebutkan dalam Statement of Financial
Accounting Concept (SFAC) No. 1 yang menyatakan bahwa laba memiliki
manfaat untuk menilai kinerja manajemen, membantu mengestimasi kemampuan
laba dalam jangka panjang, serta mampu memprediksi laba dan menaksir risiko
dalam investasi atau kredit. Untuk mengetahui kandungan informasi dalam laba
dapat dilihat dengan menggunakan Earnings Response Coefficient (ERC),
Koefisien respons laba ini menunjukkan reaksi pasar terhadap informasi laba yang
dipublikasikan oleh perusahaan yang diamati dari pergerakan harga saham
disekitar tanggal produksi laporan keuangan (Ratnasari, 2017) Earnings Response
Coefficient adalah indikator yang dapat digunakan untuk menilai besarnya respons
investor pada keuntungan perusahaan. Laba yang mempunyai sedikit informasi
untuk pemegang saham dalam membuat kebijakan finansial menunjukan bahwa
adanya Earnings Response Coefficient yang rendah begitupun sebaliknya laba
yang memiliki banyak informasi untuk pemegang saham dalam membuat
kebijakan finansial akan menunjukkan Earnings Response Coefficient yang tinggi
(Fitri, 2013).
2
Terdapat fenomena terkait profitabilitas terhadap Earnings Response Coefficient
yang dapat diketahui dari kasus PT Gudang Garam dan PT Toshiba. Dalam
finance.detik.com diberitakan bahwa PT Gudang Garam mendapatkan respons
positif dari pasar karena pada tahun 2016 mengumumkan bahwa akan
membagikan deviden sebesar 5 triliun atau sama dengan Rp. 2.600 per saham
kepada pemegang saham. Pembagian deviden tersebut dikaitkan dengan adanya
kenaikan laba usaha perusahaan sebesar Rp. 1,7 triliun. Hal tersebut di perkuat
pula dengan laba per saham perusahaan yang meningkat dari Rp.666 menjadi Rp.
880 (Saputra, 2017). Berbeda halnya dengan yang dialami oleh PT Toshiba. PT
Toshiba mendapatkan respons negatif dari pasar karena terbongkarnya skandal
perekayasaan laporan keuangan dan adanya kerugian sebesar 60 triliun yang
dialami pada tahun 2016. Terbongkarnya kasus skandal dan kerugian yang
dialami tersebut berimbas pada turunnya saham perusahaan hingga 12% yang
membuat PT Toshiba harus mengurangi jumlah karyawannya sebanyak 6.800
karyawan (Aliya, 2017) .
Informasi yang disampaikan kepada investor harus akurat dan tepat waktu agar
informasi akuntansi dapat membantu investor untuk memprediksi kejadian di
masa depan (Hasanzade et al., 2013). Kebijakan investor atas investasi yang
dilakukan dapat dipengaruhi oleh besarnya profitabilitas suatu perusahaan. Elsakit
dan Worthington (2014) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan salah satu
alasan perusahaan untuk mengungkapkan informasi sukarela mengenai efek
aktivitas perusahaan terhadap masyarakat dan lingkungan. Perusahaan yang
mengantongi taraf keuntungan yang besar akan lebih deras memberikan informasi
3
sukarela secara rinci agar dapat menginformasikan berbagai kegiatan yang
dilakukan (Rullyan, 2017).
Alasan peneliti memilih variabel default risk, profitabilitas dan risiko sistematis,
karena informasi yang terkandung dalam ketiga variabel tersebut sangat penting
bagi investor dalam mengambil sebuah keputusan dalam berinvestasi. Variabel
tersebut dipilih karena melihat sudut pandang investor yang memiliki perspektif
jangka panjang. Investor yang rasional akan melihat seberapa besar perusahaan
menggunakan hutang dalam menjalankan operasional perusahaan, seberapa besar
perusahaan tersebut menghasilkan laba, dan seberapa besar sebuah risiko
sistematis atas surat berharga yang dikeluarkan perusahaan mempengaruhi
Earnings Response Coefficient. Peneliti tertarik untuk meneliti pada perusahaan
manufaktur hal ini karena perkembangan perusahaan manufaktur yang pesat dan
menyerap tenaga kerja yang banyak. Perusahaan manufaktur juga merupakan
salah satu simbol perkembangan ekonomi suatu negara.
Penelitian yang dilakukan oleh Ratnasari (2017) menemukan bahwa Default risk
mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap Earnings Response Coefficient.
Zakaria et al., (2013) memberikan bukti bahwa Default risk di pasar Negara
berkembang memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap Earnings
Response Coefficient. Penelitian yang dilakukan oleh Ratna (2012) menemukan
bahwa terdapat pengaruh positif yang tidak signifikan antara Default risk terhadap
Earnings Response Coefficient. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian Zakaria
et al., (2013) yang menemukan bahwa ada pengaruh negatif antara Default risk
dengan Earnings Response Coefficient. Hasil penelitian ini juga tidak sejalan
4
dengan Delvira (2013) dan Buana (2014) yang menemukan bahwa tidak ada
pengaruh yang signifikan antara Default risk dengan Earnings Response
Coefficient.
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan proksi untuk default risk,
profitabilitas, dan risiko sistematis secara berturut-turut yaitu Likuiditas, BETA
dan ROA. pada penelitian sebelumnya proksi yang digunakan oleh peneliti secara
berturut-turut bervariasi, ada yang menggunakan DAR untuk Default risk
(Khoerul, 2013), ROE untuk profitabilitas (Afran dan Ira, 2008) dan untuk risiko
sistematis tetap menggunakan beta. Studi empiris dan jangka waktu penelitian
yang digunakan juga berbeda, pada penelitian sebelumnya studi empiris yang
sering digunakan yaitu perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dengan
jangka waktu penelitian selama tiga tahun berturut-turut (Rosa, 2013 dan Sem,
2014). Dari latar belakang tersebut, peneliti tertarik untuk meneliti lagi mengenai
earnings response coefficient, karena informasi mengenai laba merupakan
informasi penting bagi investor dalam mengambil keputusan terkait dengan
investasi yang akan dilakukannya serta untuk memperkuat hasil penelitan-
penelitian sebelumnya maka peneliti akan meneliti tentang : “Pengaruh default
risk, risiko sistematis, dan profitabilitas terhadap Earnings Response
Coefficient (ERC) studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2016”.
5
1.2 Rumusan Masalah
Rumusan masalah merupakan gambaran umum mengenai ruang lingkup variabel
penelitian. Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka permasalahan yang
akan dibahas dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah Default risk berpengaruh terhadap Earnings Response Coefficient
(ERC)?
2. Apakah risiko sistematis berpengaruh terhadap Earnings Response Coefficient
(ERC)?
3. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap Earnings Response Coefficient
(ERC)?
1.3 Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan memberikan bukti empiris
mengenai pengaruh default risk, risiko sistematis dan profitabilitas terhadap
Earnings Response Coefficient (ERC).
1.4 Manfaat Penelitaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
1. Bagi peneliti, dapat menambah pengetahuan serta wawasan peneliti terutama
mengenai pengaruh default risk, risiko sistematik, dan profitabilitas terhadap
(ERC).
2. Bagi investor, penelitian ini diharapkan dapat menambah informasi bagi
investor di pasar modal untuk pertimbangan dalam pengambilan keputusan
investasi yang optimal.
6
3. Bagi emiten, menambah informasi bagi emiten dalam menghasilkan informasi
laba yang merupakan cerminan dari kinerja emiten.
4. Bagi akademisi dan peneliti selanjutnya, dapat dijadikan sebagai tambahan
referensi untuk melanjutkan penelitian sejenis yang telah ada.
7
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1. Teori Pasar Efisien
Menurut Tandelilin (2010) pasar efisien adalah pasar dimana harga semua
sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang
tersedia. Informasi yang tersedia meliputi informasi dimasa lalu, informasi saat
ini, serta informasi yang bersifat sebagai pendapat atau opini rasional yang bisa
mempengaruhi perubahan harga. Didalam teori pasar efisien, informasi akuntansi
berada pada posisi bersaing (competition) dengan sumber-sumber informasi
lainnya seperti berita-berita dalam media (news), analis keuangan (financial
analysts), dan bahkan harga pasar itu sendiri. Sebagai suatu alat atau sarana untuk
menyampaikan informasi kepada investor, informasi akuntansi akan bermanfaat
hanya apabila infomasi tersebut relevan (relevant), dapat dipercaya (reliable),
tepat waktu (timely), dan hemat (cost effective) serta relative bila dibandingkan
dengan sumber informasi lainnya. Dalam kenyataannya informasi keuanganlah
yang menjadi dasar dalam membentuk opini dari informasi yang lainnya.
8
Pasar efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan
telah mencerminkan semua informasi yang tersedia (Eduardus, 2010). Istilah
efisiensi ini bisa diartikan berbeda-beda sesuai dengan konteksnya masing-
masing. Dalam penelitian ini peneliti mengambil konteks yang berhubungan
dengan investasi. Suatu pasar dikatakan efisien jika semua informasi bisa diakses
secara mudah dan dengan biaya yang murah oleh semua pihak di pasar, maka
nantinya akan terbentuk harga keseimbangan, sehingga tidak seorangpun akan
memperoleh return abnormal atas informasi yang dimilikinya.
Eduardus (2010) mengklasifikasikan bentuk pasar efisien, sebagai berikut: (1)
Efiensi dalam bentuk lemah, (2) Efisien dalam bentuk setengah kuat dan (3)
Efisien dalam bentuk kuat. Pasar efisien akan terpenuhi jika beberapa hal ini
terpenuhi, yaitu sebagai berikut:
1. Ada banyak investor yang rasional dan berusaha memaksimalkan profitnya,
dan diharapkan investor-investor tersebut secara aktif berpartisipasi dipasar
dengan menganalisis, menilai, dan melakukan perdagangan saham dan
mereka juga merupakan price taker sehingga tindakan dari satu investor saja
tidak akan mampu mempengaruhi harga dari sekuritas tersebut.
2. Semua pelaku pasar dapat memperoleh informasi laba pada saat yang sama
dengan cara yang murah dan mudah.
3. Informasi yang terjadi bersifat random.
4. Investor bereaksi secara cepat terhadap informasi baru, sehingga harga
sekuritas akan berubah sesuai dengan perubahan nilai sebenarnya akibat
9
informasi tersebut. Jika kondisi tersebut terpenuhi maka akan terbentuk pasar
yang efisien.
2.1.2 Earnings Response Coefficient (ERC)
Scott (2009) mendefinisikan Earnings Response Coefficient merupakan reaksi
pasar terhadap informasi laba yang dipublikasikan oleh perusahaan yang dapat
diamati dari pergerakan harga saham disekitar tanggal publikasi laporan
keuangan. Earnings Response Coefficient (ERC) dapat didefinisikan sebagai efek
satu satuan mata uang dari laba yang diharapkan pada return saham dan
menggambarkan reaksi investor terhadap pengumuman laba atau rugi tersebut.
Earnings Response Coefficient menunjukkan kuat lemahnya reaksi pasar terhadap
pengumuman laba, sehingga dapat digunakan untuk memprediksi kandungan
dalam informasi laba. Jika investor mempunyai persepsi bahwa informasi
keuangan itu memiliki kredibilitas tinggi, maka ia akan bereaksi terhadap laporan
keuangan tersebut secara kuat (Tiolemba, 2008).
Reaksi yang diberikan investor tergantung dari kandungan informasi dalam laba
masing-masing perusahaan, sehingga mengakibatkan Earnings Response
Coefficient (ERC) berbeda antara satu perusahaan dengan perusahaan lainnya.
Adapun beberapa faktor yang menyebabkan perbedaan Earnings Response
Coefficient (ERC) tersebut adalah risiko sistematik yang diukur dengan
menggunakan beta, Default Risk yang merupakan proksi dari struktur modal,
persistensi laba dimana kemampuan menghasilkan laba yang permanen akan
menyebabkan ERC berbeda setiap perusahaan, kesempatan bertumbuh (growth
10
opportunities), dan the informativeness of price yang diproksi dengan ukuran
perusahaan (firm size) (Scott, 2009).
Beberapa peneliti yang melakukan pengujian tentang ERC menyatakan bahwa
hasilnya masih belum konsisten dan bervariasi antara satu dengan yang lainnya.
Scott (2009) memberikan usulan perbedaan reaksi investor terhadap pengumuman
laba yaitu: Beta (Resiko Sistematis), Capital Structure, Earnings Quality, Growth
Opportunity, The Similarity of Investor Expectations, the Informativeness of
Price.
2.1.3 Default risk
Default risk adalah kegagalan perusahaan dalam membayar bunga atau pokok
pinjaman pada waktu yang tepat. Default risk merupakan hal yang amat
diperhatikan oleh investor (Ratnasari et al., 2017)
Risiko gagal bayar perusahaan terhadap kewajiban hutangnya semakin meningkat
di beberapa sektor, terutama pada perusahaan manufaktur (Agustina, 2015). Hal
Ini dipicu oleh kondisi melemahnya perekonomian nasional maupun global dan
ketatnya pasar kredit serta anjloknya daya beli masyarakat. Risiko gagal bayar
merupakan hal yang amat diperhatikan oleh investor. Salah satu alasan mengapa
seseorang melakukan investasi adalah untuk mendapatkan keuntungan tertentu
dari investasi yang dilakukan, namun disisi lain setiap investasi mengandung
unsur ketidakpastian atau risiko artinya pemodal atau investor tidak mengetahui
dengan pasti berapa hasil yang akan diterima dari investasi yang dilakukan.
Situasi yang tidak pasti ini akan menyebabkan investor akan berhati-hati dalam
pengambilan keputusan. Sikap hati-hati ini dapat menyebabkan investor akan
11
lebih lambat bahkan sama sekali tidak bereaksi atas informasi laba yang
dikeluarkan perusahaan.
Bagi perusahaan yang memiliki Default Risk yang tinggi, laba yang dihasilkannya
memberikan harapan yang baik untuk obligasi dan hutangnya. Hal tersebut
merupakan kabar baik bagi debtholders dibandingkan pemegang sahamnya,
karena debitur mempunyai keyakinan bahwa perusahaan akan mampu melakukan
pembayaran atas hutang. Namun hal ini akan direspons negatif oleh investor
karena investor akan beranggapan bahwa perusahan akan lebih mengutamakan
pembayaran hutang daripada pembayaran dividen (Scott, 2009).
2.1.4 Risiko Sistematik
Menurut Tandelilin (2010), risiko sistematik atau dikenal juga dengan risiko pasar
(market risk) merupakan risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di
pasar secara keseluruhan. Perubahan pasar tersebut akan mempengaruhi
variabilitas return suatu investasi. Perubahan-perubahan yang terjadi di pasar ini
di luar dari keadaan perusahaan itu sendiri, biasanya dipengaruhi oleh beberapa
faktor yaitu, kondisi perekonomian di masa itu, inflasi, perubahan tingkat suku
bunga, perubahan nilai tukar mata uang, sistem perpajakan yang diberlakukan
pemerintah, siklus bisnis, kebijakan pemerintah, dan faktor makro lainnya
(WBBA, 2013). Dari definisi di atas dapat disimpulkan, risiko sistematik
merupakan risiko yang dapat mempengaruhi semua saham perusahaan yang tidak
dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi. Hal ini terjadi karena risiko ini
dipengaruhi oleh faktor-faktor makro yang mempengaruhi pasar.
12
Dalam teori portofolio modern, risiko dibagi menjadi dua yaitu risiko sistematis
dan risiko tidak sistematis. Disini peneliti akan berfokus pada risiko yang
sistematis. Beta merupakan ukuran risiko sistematis suatu sekuritas yang tidak
dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi. Beta menunjukkan adanya
pengaruh return pasar terhadap return yang diberikan oleh suatu perusahaan
(Eduardus, 2010). Investor melihat bahwa laba merupakan indikator kinerja
perusahaan dan return di masa mendatang. Risiko perusahaan yang semakin tinggi
akan membuat investor merespons negatif terhadap unexpected return perusahaan
tersebut, sehingga membuat ERC nya akan semakin rendah (Scott, 2009). Jadi
beta merupakan pengukur risiko sistematis (syistematic risk) dari suatu sekuritas
terhadap risiko pasar. Beta juga bisa digunakan sebagai alat ukur sebelum
menentukan investasi (Sem, 2014).
2.1.5 Profitabilitas
Mahendra (2017) mengartikan profitabilitas sebagai kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba atau profit dalam upaya meningkatkan nilai pemegang
saham. Laba diyakini sebagai informasi utama yang disajikan dalam laporan
keuangan perusahaan.
Suwardjono (2005) secara konseptual laba mempunyai karakteristik umum, yaitu :
Kenaikan atau kemakmuran yang dimiliki atau dikuasai oleh suatu entitas
(perorangan atau kelompok), Perubahan terjadi dalam suatu kurun waktu
(periode) sehingga harus diidentifikasi kemakmuran awal dan akhir, dan
Perubahan dapat dinikmati, didistribusi, atau ditarik oleh entitas yang menguasai
kemakmuran asalkan kemakmuran awal bisa dipertahankan. Jadi dari pengertian
13
di atas dapat disimpulkan bahwa profitabilitas adalah kemampuan suatu
perusahaan dalam periode tertentu untuk menghasilkan laba.
Perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi akan mengungkapkan informasi
lebih banyak. Hal ini dikarenakan tingginya profitabilitas mengindikasikan
bagaimana perusahaan dapat mengelola risiko dengan baik (Rullyan, 2017).
Beberapa ukuran untuk menghitung tingkat profitabilitas diantaranya yaitu, ROE,
ROA dan Net Profit Margin. Penelitian ini menggunakan Return On Asset (ROA)
untuk mengukur tingkat profitabilitas perusahaan. Return On Asset (ROA)
digunakan untuk menggambarkan kemampuan aktiva perusahaan dalam
memperoleh laba bersih (Rullyan, 2017).
2.2 Penelitian Terdahulu
Terdapat beberapa penelitian yang melibatkan variabel–variabel yang serupa
dengan yang diuji oleh penulisan dalam penelitian ini. Diantaranya adalah
penelitian yang instrumennya direplikasi untuk mengukur variabel yang diuji.
No Peneliti
(Tahun)
Judul Hasil
1 Rullyan,Anggita (2017)
Pengaruh Default risk,Profitabilitas DanResiko SistematisTerhadap EarningsResponse Coefficient(Studi Empiris PadaSeluruh PerusahaanYang Terdaftar Di BEITahun 2011-2014)
Penelitian menunjukkanbahwa Default risk memilikipengaruh negatif sedangkanProfitabilitas dan ResikoSistematis tidak memilikipengaruh signifikanterhadap Earnings ResponseCoefficient (ERC).
2 Ratnasari, Dewiet al., (2017)
Pengaruh PersistensiLaba, UkuranPerusahaan dan Defaultrisk Terhadap Earnings
Simpulan penelitian iniialah persistensi lababerpengaruh signifikanterhadap ERC, ukuran
14
Response Coefficient(Pada PerusahaanPerbankan YangTerdaftar Di BEI)
perusahaan tidakberpengaruh signifikanterhadap ERC, dan Defaultrisk berpengaruh signifikanterhadap ERC.
3 Agustina, L.PKartikaRahayu1 danI.G.N AgungSuaryana (2015)
Pengaruh UkuranPerusahaan Dan RisikoGagal Bayar PadaKoefisien ResponsLaba
Hasil penelitianmenunjukkan bahwa ukuranperusahaan berpengaruhpositif pada koefisienrespons laba. Sedangkanrisiko gagal bayarberpengaruh negatif padakoefisien respons laba.
4 Buana, EkaLarasanta(2014)
Pengaruh RisikoSistematik, PersistensiLaba Dan KesempatanBertumbuh TerhadapEarnings ResponseCoefficient (ERC)(Studi Empiris PadaPerusahaan ManufakturYang Terdaftar DiBursa Efek Indonesia2009-2012)
Hasil penelitian inimenunjukkan bahwa semuavariabel bebas tidakberpengaruh signifikan baiksecara parsial maupunsimultan.
5 Delvira, Maisildan Nelvirita(2013)
Pengaruh Risikosistematik, LeverageDan persistensi LabaTerhadap EarningsResponse coefficient(ERC) (studi padaperusahaan manufakturyang Go public di BEITahun 2008-2010)
Hasil penelitianmenunjukkan bahwa risikosistematis berdampaknegatif EarningsResponse coefficient(ERC), leveragetidak mempengaruhiEarnings Responsecoefficient, dan persistensilaba berpengaruh positifterhadap Earnings Responsecoefficient(ERC).
15
H2 (+)
2.3 Model Penelian
Model penelitian dirancang untuk dapat lebih memahami konsep penelitian dan
arah dari hubungan kualitas dari variabel independen dan dependen. Penelitian ini
berusaha untuk menguji pengaruh default risk, risiko sistematis dan profitabilitas
terhadap Earnings Response Coefficient (ERC) Dari uraian di atas maka model
penelitian dapat digambarkan sebagai berikut:
Kerangka Pemikiran Teoritis
2.4 Pengembangan Hipotesis
Di bagian ini dijelaskan berbagai rumusan hipotesis dengan agrumentasinya.
Masing-masing diuraikan sebagai berikut.
2.4.1 Pengaruh Default risk Terhadap Earnings Response Coefficient
Risiko yang dihadapi oleh investor atau pemegang obligasi dikarenakan obligasi
tersebut gagal bayar yang disebut dengan default risk. Risiko gagal bayar hanya
ada pada obligasi korporasi. Obligasi korporasi tidak dijamin pemerintah,
sehingga bagi investor yang membeli obligasi korporasi harus menyadari bahwa
investasinya tidak bisa kembali sebelum obligasi jatuh tempo (Diantimala, 2008).
Profitabilitas (X3)
EarningsResponse
Coefficient (Y)
Risiko Sistematis (X2)
H2 (-)
H3 (+)
Default risk (X1)
H1 (-)
16
Penelitian Agustina (2015) dan Ratnasari (2017) menunjukkan hasil yang sama.
Default risk berpengaruh negatif signifikan terhadap earnings response
coefficient. Hal ini berarti bahwa semakin tinggi nilai default risk, maka akan
menurunkan nilai earnings response coefficient.
Suatu perusahaan dengan hutang yang tinggi akan menyebabkan Earnings
Response Coefficient lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang
memiliki hutang rendah (Delvira, 2013). Apabila pada suatu pasar terdapat
perusahaan dengan informasi tingkat hutang yang tinggi di masa depan maka
kemungkinan besar perusahaan tersebut akan kurang mendapat respons yang baik
dari para investor sehingga nilai Earnings Response Coefficient akan melemah.
Maka dapat dikatakan bahwa semakin tinggi Default risk suatu perusahaan maka
akan semakin rendah pula Earnings Response Coefficient. Dengan demikian,
dapat dikemukakan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Default risk berpengaruh negatif terhadap Earnings Response
Coefficient.
2.4.2 Pengaruh Risiko Sistematis Terhadap Earnings Response Coefficient
Risiko sistematik merupakan risiko yang berpengaruh terhadap semua perusahaan
dan tidak bisa diminimalkan atau dihilangkan melalui diversifikasi pembentukan
portofolio aset. Parameter yang dapat digunakan untuk mengukur tingkat risiko
sistematik suatu perusahaan adalah beta. Beta menunjukkan sensitivitas return
sekuritas terhadap perubahan return pasar (Buana, 2014). Semakin tinggi beta
suatu sekuritas maka semakin sensitif sekuritas tersebut terhadap perubahan pasar.
Perusahaan dengan risiko beta rendah, ketika laba perusahaan tersebut
17
diumumkan maka investor akan bereaksi positif terhadap saham perusahaan
tersebut. Namun jika risiko beta saham perusahaan tersebut tinggi, ini akan
meningkatkan risiko portofolio tinggi. Akibatnya permintaan akan saham
perusahaan tidak akan sebanyak bila betanya rendah. Hal ini mengindikasikan
risiko sistematik yang tinggi akan menurunkan tingkat koefisien respons laba
perusahaan (ERC). Dengan kata lain, semakin tinggi risiko suatu perusahaan,
maka semakin rendah reaksi investor terhadap kejutan laba dan akan diikuti oleh
koefisien respons laba rendah pula. Dengan demikian hubungan antara risiko
dengan koefisien respons laba (earnings response coefficient) akan bersifat
negatif dan signifikan.
Penelitian mengenai pengaruh risiko sistematik terhadap ERC pernah dilakukan
Buana (2014) yang menunjukkan bahwa ERC akan berkurang jika terdapat laba
kejutan yang besar. Karena investor cenderung kurang menyukai kejutan laba
yang besar karena mereka menganggap terdapat pula risiko yang besar. Penelitian
yang dilakukan oleh Delvira (2013) juga menunjukkan hasil yang sama bahwa
semakin tinggi risiko akan mengurangi reaksi para investor sehingga earnings
response coefficient akan cenderung rendah.
Apabila pada suatu pasar terdapat perusahaan dengan informasi tingkat risiko
yang tinggi di masa depan maka kemungkinan besar perusahaan tersebut akan
kurang mendapat respons yang baik dari para investor karena salah satu asumsi
teori tersebut mengatakan bahwa investor bersifat risk averse, sehingga nilai
Earnings Response Coefficient akan melemah. Selain itu pengunguman informasi
keuangan yang didalamnya juga mengandung informasi terkait risiko yang tinggi
18
menjadi sinyal bagi para investor, sehingga respons akan melemah dan
mengakibatkan nilai ERC turun. Dengan demikian, dapat dikemukakan hipotesis
sebagai berikut:
H2 : Risiko sistematik berpengaruh negatif terhadap Earnings Response
Coefficient.
2.4.3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Earnings Response Coefficient
Profitabilitas diartikan sebagai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
atau profit sebagai upaya untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Menurut
Hasanzade et al., (2013), Earnings Response Coefficient pada perusahaan yang
memiliki profitabilitas tinggi lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang
memiliki profitabilitas rendah, karena perusahaan dengan profitabilitas yang
tinggi akan mampu menyelesaikan operasi yang dijalankan saat ini, yang
diindikasikan dengan perolehan laba perusahaan.
Rosa (2013) menyatakan bahwa profitabilitas suatu perusahaan terhadap ERC
hasilnya berpengaruh positif signifikan. Maka kinerja perusahaan yang baik akan
mendorong kualitas informasi laba yang lebih baik yang disajikan oleh
manajemen. Investor akan bereaksi lebih baik atas informasi laba yang
berkualitas, sehingga akan meningkatkan ERC akuntansi. Dengan demikian, dapat
dikemukakan hipotesis sebagai berikut:
H3 : Profitabilitas Berpengaruh Positif Terhadap Earnings Response
Coefficient.
19
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis dan Sumber Data
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian kausatif. Penelitian kausatif
adalah penelitian yang bertujuan untuk menganalisis hubungan antara satu
variabel dengan variabel lainnya atau bagaimana suatu variabel mempengaruhi
variabel lain. Dalam penelitian ini, penulis menggunakan data kuantitatif, yaitu
data yang diukur dalam suatu skala numerik (Tandelilin, 2010) dan merupakan
data sekunder, yaitu data penelitian yang diperoleh secara tidak langsung melalui
media perantara, yang diperoleh dari data laporan keuangan perusahaan pada
sektor manufaktur periode tahun 2014-2016.
3.2 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah observasi
dan studi dokumentasi terhadap laporan keuangan. Data default risk, risiko
sistematis dan profitabilitas diperoleh dari laporan keuangan tahun 2014-2016.
Selanjutnya, data pasar berupa harga saham, return perusahaan, serta return pasar
diperoleh dari situs http://yahoo.finance.com.
20
3.2.1 Teknik Sampling
Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling,
yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu. Beberapa
perusahaan yang termasuk perusahaan manufaktur di BEI, penulis akan meneliti
perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sampel penelitian. Kriteria yang
digunakan penulis dalam penelitian ini antara lain:
1. Perusahaan telah terdaftar di PT. Bursa Efek Indonesia sejak Januari 2014
sampai Desember 2016 dan masih melakukan kegiatan operasinya sampai
dengan Desember 2016 (tidak delisted di tahun pengamatan).
2. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan audited sejak Januari 2014
sampai Desember 2016.
3. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangannya dalam mata uang
Rupiah.
4. Memiliki data lengkap yang berkaitan dengan variabel penelitian.
3.3 Definisi dan Pengukuran Operasional Variabel
Penelitian ini mengunakan satu variabel dependen dan tiga variabel independen.
Variabel Dependen adalah Variabel terikat yang dipengaruhi atau yang menjadi
akibat karena adanya variabel independen (Sugiyono, 2007). Variabel dependen
dalam penelitian ini adalah Earnings Response Coefficient, sedangkan Variabel
Independen adalah Variabel bebas yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab
perubahannya atau timbulnya variabel dependen (Sugiyono, 2007). Variabel
independen dalam penelitian ini adalah default risk, risiko sistematis dan
profitabilitas. Variabel-variabel tersebut dapat didefinisikan sebagai berikut:
21
3.3.1 Variabel dependen/ terikat (Y)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Earnings Response Coefficient.
ERC digunakan untuk menjelaskan perbedaan reaksi pasar terhadap informasi
laba yang diumumkan oleh perusahaan (Scott, 2006). Dalam mengukur Earnings
Response Coefficient menggunakan CAR dan UE sebagai alat ukur, yang
digunakan oleh Delvira (2013). Menghitung Earnings Response Coefficient
dengan langkah-langkah sebagai berikut:
1. Menghitung Return Abnormal Kumulatif (CAR).
CAR merupakan proksi harga saham yang menunjukkan besarnya respons pasar
terhadap informasi akuntansi yang dipublikasikan dihitung dengan menggunakan
model pasar yang disesuaikan karena dianggap sebagai penduga terbaik adalah
model pasar yang disesuaikan. Dalam model ini, yang dianggap sebagai penduga
terbaik untuk mengestimasi return sekuritas adalah return indeks pasar. Model ini
tidak memerlukan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, sehingga
penghitungan return abnormal adalah:
ARi.t = Ri.t – Rm.t
Dimana:
ARi.t : Abnormal return perusahaan i pada periode ke- t;
Rit : Return tahunan; perusahaan i periode t; dan
Rm.t : Return indeks pasar pada periode ke- t.
Untuk memperoleh data abnormal return tesebut, terlebih dahulu harus mencari
return saham harian dan return pasar harian.
22
1. Menghitung Return saham
Dimana
Pit : Harga penutupan saham perusahaan i pada hari t; dan
Pit-1 : Harga penutupan saham perusahaan i pada hari t-1.
2. Menghitung Return pasar
Dimana:
Rmt : return pasar hari t
IHSG(t) : indeks harga saham gabungan pada hari t
IHSG(t-1) : indeks harga saham gabungan pada hari t-1
Akumulasi abnormal return dalam jendela pengamatan adalah:
Dimana:
CAR it: Cummulative abnormal return perusahaan i pada hari t waktu jendelapengamatan; dan
ARi.t : Return abnormal perusahaan i pada hari t.
CAR pada saat laba akuntansi dipublikasikan dihitung dalam event window
pendek selama 7 hari (3 hari sebelum peristiwa, 1 hari peristiwa, dan 3 hari
23
sesudah peristiwa), alasan peneliti menggunakan periode pengamatan karena
harga saham cenderung berfluktuasi sebelum dan sesudah pengumuman laba yang
dipandang cukup mendeteksi abnormal return yang terjadi akibat publikasi laba
sebelum confounding effect mempengaruhi abnormal return tersebut.
2. Menghitung Unexpected Earnings (UE)
UE atau laba kejutan adalah selisih antara laba sesungguhnya dengan laba
ekspektasian. Laba kejutan digunakan dengan pertimbangan bahwa model laba
ekspektasian bisa mengisolasi komponen kejutan yang ada didalam laba dengan
komponen yang diantisipasi. Didalam pasar modal yang efisien, komponen yang
diantisipasi tidak berkorelasi dengan return laba yang tidak diekspektasi
menggunakan model langkah acak sehingga laba yang tidak diekspektasi adalah
sebagai berikut:
Dimana:
UEit : Unexpected earnings perusahaan i pada periode t
EPSit : Laba per lembar saham perusahaan i pada periode t
EPSit-1 : Laba per lembar saham perusahaan i pada periode sebelumnya
3. Menghitung ERC Masing-masing Sampel
Koefisien respons laba merupakan koefisien yang diperoleh dari regresi antara
proksi harga saham dan laba akuntansi (Soewardjono, 2005). Proksi harga saham
yang digunakan adalah CAR, sedangkan proksi laba akuntansi adalah UE.
Sehingga ERC merupakan koefisien yang diperoleh dari regresi antara CAR
24
dengan UE dapat dilihat dari slope β. Besarnya koefisien respons laba (ERC)
dihitung dengan persamaan regresi atas data tiap perusahaan:
CAR = α + β (UE) + e
Dimana:
CAR : Cumulative abnormal return
UE : Unexpected earnings
β : Koefisien hasil regresi (ERC)
e : Komponen error
3.3.2 Variabel independen
Variabel Independen adalah Variabel bebas yang mempengaruhi atau yang
menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (Sugiyono, 2007).
Penelitian ini menggunakan dua variabel independen:
3.3.2.1 Variabel Default risk
Menurut Diantimalla (2008) Default risk merupakan risiko kegagalan perusahaan
dalam melunasi bunga maupun pokok pinjaman tepat pada waktunya . Risiko
gagal bayar suatu perusahaan mempengaruhi keinginan investor untuk
menanamkan modal. Walaupun perusahaan dengan risiko tinggi bisa menjanjikan
return yang tinggi namun di sisi lain tingkat ketidakpastiannya juga tinggi (Scott,
2006). Penelitian ini mengukur besarnya risiko kegagalan perusahaan dengan
menggunakan tingkat likuiditas perusahaan seperti yang digunakan dalam
penilitan Diantimalla (2008).
25
Untuk mengukur tingkat likuiditas dapat digunakan beberapa rasio. Diantaranya:
1. Rasio lancar (current ratio) memberikan indikator terbaik atas besarnya
klaim kreditur jangka pendek yang dapat ditutup oleh aktiva yang
diharapkan yang akan dikonversikan menjadi kas lebih cepat (Brigham &
Houston, 2001:80). Secara matematis rumus rasio lancar sebagai berikut:
2. Acid test-ratio merupakan revisi dari rasio lancar disebut juga dengan rasio
cepat (quick ratio). Acid test ratio menunjukkan likuiditas perusahaan
seperti diukur dengan membandingkan aset lancar kecuali persediaan
terhadap kewajiban lancarnya (Keown et al, 2008). Rasio ini dapat
dihitung dengan persamaan berikut ini:
3. Rasio kas (cash ratio) merupakan alat yang digunakan untuk mengukur
seberapa besar uang kas yang tersedia untuk membayar utang (Kasmir,
2008). Ketersediaan uang kas dapat ditunjukkan dari tersedianya dana kas
yang setara dengan kas. Rasio ini dapat dihitung dengan menggunakan
persamaan berikut:
4. Rerata pengumpulan piutang (average collection period). Pendekatan
pengukuran ratio ini merupakan pengukuran tingkat likuiditas dengan
26
melihat kemampuan perusahaan untuk mengubah piutang usaha pada
waktu tertentu.
3.3.2.2 Variabel Risiko Sistematik
Risiko sistematik yang disebut juga risiko pasar karena mempengaruhi semua
perusahaan disebabkan oleh perubahan yang terjadi di pasar. Dikatakan sistematik
karena risiko ini adalah risiko yang saling berhubungan yang menimbulkan
dampak yang berkesinambungan dan diluar kendali perusahaan itu sendiri. Beta
suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data
historis. Beta yang dihitung berdasarkan data historis ini selanjutnya dapat
digunakan untuk mengestimasi beta masa depan. Beta historis dapat dihitung
dengan menggunakan data historis berupa data pasar (Return sekuritas dan return
pasar) sehingga disebut beta pasar, data akuntansi (laba perusahaan dan laba
indeks pasar) sehingga disebut beta akuntansi, dan data fundamental
(menggunakan variabel fundamental) sehingga disebut beta fundamental (Zubaidi
et al., 2011)
Indikator Beta adalah koefisien pergerakan harga saham terhadap harga pasar.
Beta merupakan tingkat sensitif saham terhadap perubahan-perubahan yang
terjadi di dalam pasar. Risiko sistematik adalah bagian dari pasar keseluruhan
saham, kondisi pasar ini yang akan menjadi indikator berubahnya harga saham
perusahaan-perusahaan yang ada. Yang merupakan ukuran keadaan keseluruhan
harga saham di Indonesia merupakan harga saham IHSG (WBBA, 2013). Untuk
27
memperoleh nilai beta kita menggunakan model regresi antara return pasar dan
return saham setiap perusahaan. Dalam hal ini beta merupakan pengukur risiko
sistematik perusahaan yang diestimasi dengan model pasar. Koefisien beta
diperoleh dari regresi antara return saham dengan return pasar seperti yang
digunakan dalam penelitian Delvira (2013). Beta dapat dihitung dengan rumus
sebagai berikut:
R = α + β Rm + e
Dimana:
R : Return saham
β : Beta saham (indikator risiko sistematis)
Rm : Return pasar
Menghitung return saham dan return pasar dapat ditentukan dengan rumus sebagai
berikut:
1. Menghitung Return saham
Dimana:
Rit : Return saham perusahaan tahunan
Pit : Harga penutupan saham i pada tahun ke t
Pit-1 : Harga penutupan saham i pada tahun ke t-1
2. Menghitung return pasar
28
Dimana:
Rmt : Return pasar tahunan
IHSGt : Indeks harga saham gabungan pada tahun ke t
IHSGt-1 : Indeks harga saham gabungan pada tahun ke t-1
3.3.2.3 Variabel Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba
(Kasmir, 2011). Pengukuran profitabilitas pada penelitian ini diwakili oleh Return
On Asset (ROA), dengan alasan bahwa ROA dapat mencerminkan alat ukur
kinerja keuangan yang baik dan berkesinambungan dan mencerminkan kebijakan-
kebijakan yang dimiliki pimpinan perusahaan yang cukup berpengaruh dalam hal
keputusan investor untuk berinvestasi. Jika diperoleh ROA yang cukup tinggi,
maka perusahaan tersebut beroperasi secara efektif, hal ini menjadi daya tarik bagi
investor untuk menanamkan modalnya, yang artinya mengakibatkan kenaikan
nilai saham perusahaan yang bersangkutan. Kenaikan nilai saham perusahaan
tersebut diikuti dengan meningkatnya permintaan akan saham tersebut dan diikuti
dengan naiknya harga saham.
ROA menunjukkan keefektifan produktivitas dalam suatu perusahaan, sehingga
apabila nilai ROA naik akan mengakibatkan nilai perusahaan baik sehingga
menarik para investor untuk menanamkan sahamnya. Menurut Syafri (2016),
Return On Assets dihitung dengan cara membandingkan laba bersih yang tersedia
untuk pemegang saham biasa dengan total aktiva.
ROA =
29
Rasio ini menunjukkan berapa besar laba bersih diperoleh perusahaan bila diukur
dari nilai asetnya (Rullyan, 2017), semakin besar rasionya semakin bagus karena
perusahaan dianggap mampu dalam menggunakan aset yang dimilki secara efektif
untuk menghasilkan laba.
3.4 Metode Analisis Yang Digunakan
Menurut Ghozali (2016) Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi
suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian,
maksimum, minimum, range, kurtosis, dan kemencengan distribusi (skewness)
(Ghozali, 2016). Statistik deskriptif digunakan untuk mendeskripsikan variabel-
variabel dalam penelitiian inidalam penelitian ini.
3.4.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk menguji kelayakan model regresi. Uji asumsi
klasik yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji normalitas, uji
multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi
3.4.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi variabel
pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji
t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal
(Ghozali, 2013).
Menurut Ghozali (2013), uji normalitas bertujuan untuk menguji variabel
pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak dalam model
regresi. Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan pula melalui analisis
statistik yang salah satunya dapat dilihat melalui normalitas residual adalah
30
dengan mengamati penyebaran data pada sumbu diagonal suatu grafik P-P plot.
Menurut Ghozali (2013) ketentuannya adalah sebagai berikut:
1. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti garis
diagonal, maka regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
3.4.1.2 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang
baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen (Ghozali,
2016). Uji multikoliniearitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan
melihat nilai VIF (variance Inflaction Factor) dan nilai Tolerance yang
dihasilkan melalui pengolahan data dengan bantuan software SPSS. Dasar
pengambilan keputusan pada uji multikoliniearitas dapat dilakukan dengan dua
cara yakni:
1) Melihat Nilai Tolerance
1. Jika nilai tolerance lebih besar dari 0,10 maka mengindikasikan
tidak terjadi multikolinearitas terhadap data yang diuji.
2. Jika nilai tolerance lebih kecil dari 0,10 maka mengindikasikan
terjadi multikolinearitas terhadap data yang diuji.
2) Melihat Nilai VIF (Variance Inflaction factor)
1. Jika nilai VIF lebih kecil dari 10,00 maka mengindikasikan tidak
terjadi multikolinearitas terhadap data yang diuji.
2. Jika nilai VIF lebih besar dari 10,00 maka mengindikasikan terjadi
31
multikolinearitas terhadap data yang diuji.
3.4.1.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedatisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan kepengamatan
yang lain (Ghozali, 2016). Suatu model regresi yang baik seharusnya terjadi
homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas
yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan uji glejser
dan dengan melihat grafik scatterplot. Uji glejser dilakukan dengan meregres
nilai absolut residual terhadap variabel independen melalui pengolahan data
dengan bantuan software SPSS. Heteroskedastisitas terjadi apabila nilai
probabilitas signifikansinya berada dibawah tingkat kepercayaan 5% (Ghozali,
2016). Sementara itu, diagram scatterplot dihasilkan melalui pengolahan data
dengan bantuan software SPSS. Dasar pengambilan keputusan pada uji
heteroskedastisitas dengan melihat diagram scatterplot adalah sebagai berikut:
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, menyebar, melebar, kemudian
menyempit) maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas seperti titik-titik menyebar diatas dan
dibawah angka nol sumbu y maka mengindikasikan tidak terjadi
heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear
ada korelasi yang terjadi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya) (Ghozali, 2016).
32
Persyaratan yang harus dipenuhi adalah tidak adanya autokorelasi dalam model
regresi. Uji autokorelasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan
menggunakan uji Durbin Watson (DW Test) dengan bantuan software SPSS.
Dasar pengambilan keputusan pada uji autikorelasi dengan menggunakan uji
DW adalah sebagai berikut:
1. Jika nilai DW terletak diantara dU dan (4-dU) maka koefisien
autokorelasi = 0, berarti tidak ada autokorelasi.
2. Jika nilai DW lebih rendah daripada dL maka koefisien autokorelasi
> 0, berarti ada autokorelasi positif.
3. Jika nilai DW lebih besar dari (4-dL) maka koefisien autokorelasi <
0, berarti ada autokorelasi negatif.
4. Jika nilai DW terletak antara dU dan dL atau DW terletak antara (4-
dU) dan (4-dL), maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
3.4.2 Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi berganda adalah analisis yang digunakan untuk menguji pengaruh
dua atau lebih variabel independen terhadap variabel dependen. Untuk
mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap dependen digunakan model regresi
linear berganda dengan persamaan sebagai berikut :
Y = α + β X1 + β X2+ β X3 + ɛ
Dimana :
Y : Earnings respons coefficient (ERC)
α : Konstanta
β : Koefisien regresi variable independen
X1 : Default risk
33
X2 : Risiko Sistematis
X3 : Profitabilitas
ɛ : Standar error
3.4.3 Uji Hipotesis
Menurut Ghozali (2016), ketepatan fungsi regresi dalam menaksir nilai aktual
dapat diukur dari goodness of fit-nya. Secara statistik dapat diukur dari nilai
koefisien determinasi, nilai statistik F, dan nilai statistik t. Perhitungan statistik
disebut signifikan secara statistik apabila nilai uji yang dikehendaki statistiknya
berada dalam daerah kritis (daerah dimana H0 ditolak). H0 yang menyatakan
bahwa variabel independen tidak berpengaruh secara parsial maupun simultan
terhadap variabel dependen. Sebaliknya perhitungan tersebut dianggap tidak
signifikan apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah dimana H0
diterima.
3.4.3.1 Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi dari variabel dependen. Nilai
koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil
menunjukkan kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan
variabel dependen sangatlah terbatas. Nilai R2 yang mendekati satu
menunjukkan variabel-variabel independen memberikan hampir semua
informasi yang dibutuhkan untuk memperbaiki variabel dependen (Ghozali,
2016).
34
3.4.3.2 Kelayakan Model Regresi (Uji Statistik F)
Uji statistik F Digunakan untuk memastikan bahwa model penelitian yang telah
dirumuskan dapat diterapkan dalam penelitian ini. Uji model dilakukan denga
menggunakan uji F. Pengambilan keputusan dalam pengujian ini dapat
dilaksanakan dengan menggunakan nilai probability value (p value) maupun F
hitung. Kriteria pengambilan keputusan dalam pengujian yang menggunakan p
value atau F hitung adalah jika p value < 0,05 atau F hitung ≥ F tabel maka Ha
diterima, artinya model regresi dalam penelitian ini layak (fit) untuk digunakan
dalam penelitian. Sebaliknya, jika p value ≥ 0,05 F hitung < F tabel maka Ha
ditolak, artinya model regresi dalam penelitian ini tidak layak (fit) untuk
digunakan dalam penelitian (Ghozali, 2016).
3.4.3.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji statistik t digunakan untuk mengetahui secara parsial pengaruh masing-
masing variabel independen terhadap variabel dependen. Uji statistik t pada
dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel
penjelas/independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel
dependen (Ghozali, 2016). Penerapan uji ini didasarkan pada hipotesis nol (H0)
yang akan diuji hipotesis alternatifnya (Ha). Pengujian dilakukan dengan
menggunakan tingkat signifikansi 0,05 (α = 5%). Dasar pengambilan keputusan
pada uji statistik t adalah sebagai berikut:
1. Jika nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 (sig < 0,05) maka hipotesis
terdukung, yang berarti secara individual variabel independen memiliki
pengaruh terhadap variabel dependen.
35
2. Jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig > 0,05) maka hipotesis
tidak terdukung, yang berarti secara individual variabel independen
tidak memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.
54
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh default risk, risiko sistematis
dan profitabilitas terhadap Earnings Response Coefficient. Berdasarkan hasil
penelitian, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Default risk yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap Earnings
Response Coefficient (ERC). Dengan demikian hipotesis pertama tidak
terdukung.
2. Risiko sistematik berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Earnings
Response Coefficient (ERC). Dengan demikian hipotesis kedua terdukung.
3. Profitabilitas mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap
Earnings Response Coefficient (ERC). Dengan demikian, hipotesis ketiga
terdukung.
5.2 Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan yang terdapat dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Penelitian ini hanya menggunakan variabel default risk, risiko sistematis dan
profitabilitas. Variabel-variabel lainnya seperti akuntansi konservatif,
55
kesempatan bertumbuh dan ukuran perusahaan yang mungkin berpengaruh
terhadap Earnings Response Coefficient.
2. Peneliti menggunakan periode waktu tiga tahun sehingga belum mampu
mewakili dan menjelaskan pengaruh yang lebih besar terhadap Earnings
Response Coefficient, dengan waktu yang singkat maka kejadian dalam suatu
perusahaan manufaktur belum terlalu terlihat.
5.3 Saran
Berdasarkan hasil penelitian di atas, maka peneliti mengemukakan beberapa
saran, antara lain:
1. Bagi penelitian selanjutnya untuk melakukan penelitian sebaiknya mengambil
sampel dari keseluruhan perusahaan publik di Indonesia, menambah periode
waktu penelitian dan mengganti proksi yang digunakan agar dapat diperoleh
hasil yang lebih baik. Serta penelitian selanjutnya harus dapat
mengembangkan penelitian ini dengan menambahkan variabel lain seperti
kesempatan bertumbuh (growth opportunities), likuiditas dan the
informativeness of price yang diproksi dengan ukuran perusahaan (firm size).
2. Bagi penelitian selanjutnya dapat menggunakan rentang waktu pengamatan
lebih dari tiga tahun agar hasil penelitian tersebut dapat lebih
menggambarkan kondisi yang ada dan memberikan hasil yang lebih akurat,
DAFTAR PUSTAKA
Agustina, L.P Kartika Rahayu1 dan I.G.N Agung Suaryana. 2015. PengaruhUkuran Perusahaan Dan Risiko Gagal Bayar Pada Koefisien Respon Laba.Jurnal akuntansi Vol.13.No.2 Nov. 2015.
Arfan, Muhammad dan Ira Antasari. 2008. Pengaruh Ukuran, Pertumbuhan, DanProfitabilitas Perusahaan Terhadap Koefisien Respon Laba Pada EmitenManufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Telaah & Riset Akuntansi Vol. 1,No. 1. Januari 2008
Buana, Eka Larasanta, 2014, Pengaruh Risiko Sistematik, Persistensi Laba danKesempatan Bertumbuh terhadap Earnings Response Coefficient (ERC).Jurnal akuntansi.
Darwanis, Dana Siswar dan Andina, Arie. 2013. Pengaruh Risiko SistematisTerhadap Pengungkapan Corporate Sosial Responsibility Serta DampaknyaTerhadap Pertumbuhan Laba Dan Koefisien Respon Laba (Studi PadaPerusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). JurnalTelaah & Riset Akuntansi, 6 (1), pp : 64-92.
Delvira, Maisil dan Nelvirita. 2013. Pengaruh Risiko Sistimatik, Leverage danPersistensi Laba terhadap Earnings Response Coefficient (ERC) (Studipada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI Tahun 2008-2010).Jurnal WRA, Vol. 1, No.1.
Diantimala, Yossi. 2008. Pengaruh Akuntansi Konservatif, Ukuran Perusahaandan Default Risk terhadap Koefisien Respon Laba (ERC). Jurnal Telaahdan Riset Akuntansi. Vol.1, No.1, Januari 2008:102-122.
Eduardus, Tandelilin. 2010. Portofolio Dan Investasi, Teori Dan Aplikasi.Yogyakarta: Kanisius.
Elsakit, O.M. dan Worthington, A.C. 2014. The Impact of CorporateCharacteristics and Corporate Governance on Corporate SocialEnvironmental Disclosure: A Literature Review. Canadian Center ofScience and Education: International Journal of Business and Management,Vol. 9, No. 9, pp. 1-15.
Etty, Murwaningsari. 2008. Pengujian Simultan : Beberapa Faktor YangMempengaruhi Earnings Response Coefficient. Jurnal Simposium NasionalAkuntansi XI 2008: Pontianak.
Fitri, Laila. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kesempatan Bertumbuh, DanProfitabilitas Terhadap Earnings Response Coefficient (Studi Empiris PadaPerusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)Tahun 2008-2011). Jurnal Ekonomi. Fakultas Ekonomi Universitas NegeriPadang.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBMSPSS 23. Edisi 8. Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi Edisi Kedua. Jakarta : Salemba Empat.
Hasanzade, Mahboobe dkk, 2013, “Factors Affecting the Earnings ResponseCoefficient: An Empirical Study for Iran”. European Online Journal ofNatural and Social Sciences. Vol 2 No.3.
Husnan, S. 2001. Dasar-dasar Teori Portofolio. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPPAMP YKPN.
Iin Mutmainah E.R. dan Subowo. 2015. Pengaruh Struktur Modal, UkuranPerusahaan, Asimetri Informasi dan Profitabilitas terhadap Kualitas Laba.Jurnal Dinamika Akuntansi Vol. 7, No. 2. ISSN 2085-4277.
Indriantoro, Nur dan Supomo, Bambang. 2009. Metodologi Penelitian BisnisUntuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta : BPFE.
Jogiyanto. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFEYogyakarta.
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Khoerul, Umam Sandi. 2013. Faktor-faktor yang mempengaruhi EarningsResponse Coefficient. Accounting Journal Analysis. ISSN:2252-6765.
Mahendra, I Putu Yuda dan Dewa Gede Wirama. 2017. Pengaruh Profitabilitas,Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan Pada Earnings ResponseCoefficient. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol.20.3.
Mulyani, Sri., Nur Fadjrih dan Andayani. 2007. Faktor-Faktor YangMempengaruhi Earnings Response Coefficient Pada Perusahaan YangTerdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi & Audit Indonesia.Volume 11 No. 1
Palupi, Margaretta. 2006. Analisis Faktor Faktor yang Mempengaruhi KoefisienRespon Laba Bukti Empiris pada Bursa Efek Jakarta. Jurnal EKUBANK,Vol 3.
Ratna, Wijayanti Daniar Paramita. 2012. Pengaruh Leverage, Firm Size, danVoluntary Disclosure terhadap Earnings Response Coefficient(ERC). JurnalWiga. Vol.2,. No.2,. September 2012.
Ratnasari, Dewi, Edi Sukarmanto dan Diamonilisa Sofianty. 2017. PengaruhPersistensi Laba, Ukuran Perusahaan dan Default risk Terhadap EarningsResponse Coefficient (Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI).Jurnal akuntansi. Vol.2.
Rosa, Arilia Melati. 2013. Pengaruh Pengungkapan Informasi CSR danProfitabilitas terhadap Earning Respons Coefficient. Jurnal Ilmu dan RisetAkuntansi. Vol.2., No.12.
Scott, William R. 2009. Financial Accounting Theory 5th Edition. Canada:Pearson Canada Inc.
Sem, Paulus Silalahi. 2014. Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR)Disclosure, Beta, dan Price to Book Value (PBV) terhadap EarningsRespons Coefficient). Jurnal Ekonomi. Vol.22., No.1., Maret 2014.
Sugiyono. 2007. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung:Alfabeta.
Suwardjono, 2005. Teori Akuntansi: Perekayasaan Pelaporan Keuangan (EdisiIII). Yogyakarta: BPFE.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. EdisiPertama. Kainus: Yogyakarta.
Tiolemba, Noviyanti dan Erni Ekawati. 2008. Analisis Faktor-faktor yangMempengaruhi Koefisien Respon Laba Pada Perusahaan Manufaktur yangTerdaftar di BEJ. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Vol 4 No. 2,Agustus. Hal: 100-115.
WBBA, Amanda Dan Wahyu Ario Pratomo. 2013. Analisis Fundamental DanResiko Sistematik Terhadap Harga Saham Perbankan Yang Terdaftar PadaIndeks Lq 45Jurnal Ekonomi Dan Keuangan Vol. 1, No. 3, Februari 2013
Zakaria, Nor Balkish. et al. (2013). Default risk and the earnings responsecoefficient. Evidence from Malaysia. ISSN: 2090-4304
Zubaidi, A Indra, Agus Zahron, Ana Rosianawati. 2011. Analisis Faktor-Faktoryang Mempengaruhi Earnings Response Coefficient. Jurnal Akuntansi danKeuangan. Vol.16., No.1., Januari-Juni 2011
Saputra, Andeck. 2017. Gudang Garam Bagi-bagi Dividen Rp 5 Triliun.https://finance.detik.com/bursa-dan-valas/d-3534048/gudang-garam-bagi-bagi-dividen-rp-5-triliun. diakses pada 28 Februari 2018.
Aliya, angga. 2017. Saham Toshiba Anjlok 12%. https://finance.detik.com/bursa-dan-valas/d-3423138/saham-toshiba-anjlok-12. diakses pada 28 Februari2018.
Hidayat, Rafki. 2016. Dua bulan pertama 2016, belasan ribu orang di-PHK.http://www.bbc.com/indonesia/berita_indonesia/2016/02/160216_indonesia_buruh_phk. diakses pada 28 Februari 2018.