1

LATIHAN SOAL

1. Pada tanggal 1 Januari 2005, PT. ABC menerbitkan 6 lembar obligasi tanpa bunga (zero-coupon bond) dengan total nilai Rp. 260 milyar, yang terdiri atas:

Nilai Obligasi Tanggal Jatuh Tempo Rp. 20 milyar 31 Desember 2015 Rp. 20 milyar 31 Desember 2016 Rp. 20 milyar 31 Desember 2017 Rp. 20 milyar 31 Desember 2018 Rp. 20 milyar 31 Desember 2019 Rp. 160 milyar 31 Desember 2019

Untuk memenuhi salah satu bond covenants (persyaratan obligasi), PT. ABC menciptakan 80% sinking fund untuk menjamin tersedianya dana pelunasan obligasi-obligasi tersebut di atas. PT. ABC merencanakan untuk menyisihkan dana mulai akhir tahun 2005 sampai dengan akhir tahun 2014 untuk diinvestasikan di SBI (Sertifikat Bank Indonesia) yang relatif bebas resiko. Dana yang terkumpul beserta pendapatan bunga SBI akan dipakai untuk membayar obligasi-obligasi yang jatuh tempo sesuai dengan skedul di atas.

Dengan diciptakannya 80% sinking fund, berarti untuk setiap obligasi yang jatuh tempo, maka 80% dana pelunasan berasal dari sinking fund, sementara sisanya sebesar 20% berasal dari kas operasional perusahaan tahun yang bersangkutan.

Bila tingkat bunga SBI adalah 8% per tahun (diasumsikan tidak ada pajak penghasilan), maka hitunglah besarnya dana pelunasan (sinking fund) per tahun yang harus disisihkan oleh PT. ABC agar pada tanggal 31 Desember tahun 2019 seluruh obligasi tersebut dapat dilunasi. (Hint: buatlah time-line dari obligasi-obligasi yang jatuh tempo untuk mengetahui pola arus kasnya)

2. Pada tanggal 28 Januari 2000, PT. HM Sampoerna menerbitkan obligasi dengan total nilai nominal Rp. 1 trilyun yang didaftarkan pada Bursa Efek Surabaya. Nilai nominal terkecil adalah @ Rp. 100.000.000 dan tingkat kupon bunga adalah 17.5% per tahun yang dibayarkan setiap 6 bulan di belakang. Jatuh tempo obligasi tersebut adalah pada tanggal 28 Januari 2005. Pada tanggal 28 Juli 2003, seorang investor membeli selembar obligasi dengan nilai nominal Rp. 100.000.000,- dan tingkat imbalan yang wajar untuk obligasi tersebut pada saat itu adalah 15% per tahun.

a. Berapakah harga yang dibayar oleh investor tersebut pada saat pembelian per tanggal 28 Juli 2003?

b. Bila pada tanggal 28 Januari 2004, investor tersebut menjual kembali obligasi yang dibelinya tahun lalu, dan pada saat itu imbalan yang wajar untuk obligasi tersebut adalah 11%, maka berapakah harga penjualannya?

2

c. Berapa pula tingkat keuntungan (dalam %) yang dinikmati oleh investor tersebut setelah memegang obligasi HM Sampoerna selama kurang lebih 6 bulan?

3. Saat ini Anda memiliki portofolio yang terdiri atas 2 jenis saham, yaitu:

Parameter Saham A Saham B Expected return 20% 30%

Standard deviasi 15% 60% Komposisi saham 60% 40%

Koeffisien korelasi saham A dan B adalah 0.4 (positif)

Hitunglah: a. Expected return portofolio

b. Standard deviasi portolio

SOAL 4 s/d 6 berikut ini saling terkait dan mungkin memerlukan data Laporan Keuangan PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. terlampir.

4. Diasumsikan bahwa tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia adalah 8% per tahun, dan market return adalah 16%. Diketahui pula bahwa beta saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk (RALS) adalah sebesar 0.94.

a. Hitunglah required rate of return (ks) dari saham RALS (3 point)

b. Bila diasumsikan bahwa laba bersih akan meningkat sebagai berikut: i. 30% di tahun 2005

ii. 50% di tahun 2006 iii. 25% di tahun 2007, dan kemudian iv. 10% di tahun 2008 dst.

dan diasumsikan pula bahwa target DPO (dividend pay-out) ratio adalah konstan sebesar 40% per tahun sejak tahun 2005, maka dengan menggunakan dividend discount model, tentukanlah berapa nilai wajar saham PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk saat ini. (10 point)

c. Bila di Bursa Efek Jakarta hari ini (awal 2005), harga saham tersebut adalah Rp. 775,- apakah yang sebaiknya Anda lakukan? Mengapa? (2 point)

3

5. Dalam rangka meningkatkan jumlah outlet-nya, PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. memutuskan untuk membeli beberapa lokasi tanah beserta bangunan-bangunannya. Diperkirakan bahwa harga pembeliannya termasuk renovasi bangunan yang diperlukan - adalah sebesar Rp. 500 milyar. Saat ini, struktur pendanaan perusahaan adalah 100% equity.

Bila PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk. menerbitkan obligasi baru, maka kupon bunga yang harus dibayar adalah 12% per tahun dan obligasi dapat dijual sesuai dengan harga nominal. Asumsikan tarif pajak penghasilan perusahaan adalah 25%.

Hitunglah berapa WACC Perusahaan, apabila untuk mendanai pembelian outlet-outlet baru tersebut:

a. Perusahaan bermaksud menerbitkan saham baru senilai Rp. 250 milyar, sementara sisanya berasal dari penerbitan obligasi/hutang baru.(5)

b. Perusahaan menggunakan 100% pendanaan dengan penerbitan obligasi/hutang baru.(5)

6. PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk juga memiliki kesempatan investasi lain dalam bentuk pendirian supermarket; dan diperkirakan bahwa karakteristik risiko bisnisnya adalah sama dengan bisnis department store yang dimiliki saat ini. Terdapat tiga alternatif, di mana diasumsikan bahwa estimasi arus kas masa depan untuk masing-masing alternatif adalah sebagai berikut (dalam milyar rupiah):

Tahun Supermarket A Supermarket B Supemarket C 0 -25 -10 -15 1 40 5 10 2 30 10 5 3 - 25 15 4 - 15 15

Sumber pendanaan adalah 40% ekuitas dan 60% hutang dan tidak ada perubahan di dalam ks (cost of equity) maupun kd (cost of debt). Besaran kedua biaya modal tersebut sama dengan soal no. 8.

Diminta: a. Hitunglah Discounted Payback Period dan NPV dari masing-masing lokasi

proyek supermarket. (5 point)

4

b. Bila dana yang dimiliki PT. Ramayana Lestari Sentosa adalah Rp. 25 Milyar, supermarket-supermarket mana sajakah yang akan dipilih? Mengapa? (5 point) (Asumsikan bahwa arus kas proyek tidak berobah).

oooooOOOOOooooo

2003 2004

Current AssetsCash and Cash Equivalents 395.590 329.786 Short-Term Investments 805.398 876.606 Trade Receivables 2.247 2.700 Other Receivables 1.820 22.255 Inventories 242.869 258.554 Prepaid and Advances 1.902 5.692 Current Portion of Long-Term Prepaid Rent 96.196 78.895 Total Current Assets 1.546.022 1.574.488

Non Current-AssetsNet Fixed Assets 508.011 462.563 Long-Term Prepaid Rent less Current Portion 410.561 401.986 Deposits 21.740 22.685 Unused Land 15.249 69.217 Rent Advances 10.693 27.729 Total Non-Current Assets 966.254 984.180

TOTAL ASSETS 2.512.276 2.558.668

Current LiabilitiesTrade Payables 626.211 536.002 Other Payables 18.023 16.306 Accrued Expenses 8.643 24.790 Taxes Payable 39.411 37.767 Current Portion of Rent Payables 106.857 105.130 Total Current Liabilities 799.145 719.995

Non-Current LiabilitiesDeferred Tax Liabilities 48.730 47.991 Long-Term Rent Payables less Current Portion 115.715 84.101 Employee Benefits 40.484 50.009 Total Non-Current Liabilities 204.929 182.101

EquityCapital Stock 350.000 350.000 Add. Paid in Capital 37.870 37.870 Unrealized Gain from Marketable Securities 9.313 13.931 Stock Options 20.032 20.032 Retained Earnings Approriated 20.000 25.000 Unapproriated 1.070.987 1.209.739 Total Equity 1.508.202 1.656.572

TOTAL LIABILITIES & EQUITY 2.512.276 2.558.668

(In Million Rupiah)

Lampiran I

BALANCE SHEETSPT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, Tbk

As of 31 December 2000 - 2004

2003 2004

Net Sales 3.553.447 3.799.902 Cost of Sales (2.569.983) (2.772.914) Gross Profit 983.464 1.026.988

Operating Exp. (623.871) (703.137)

Income from Operations (EBIT) 359.593 323.851

Other Income (Charges) Interest Income 49.258 59.795 Interest Expense - - Gain/(Loss) from Sale of Fixed Assets 353 - Gain/(Loss) from Sale of Marketable Securities 1.589 3.260 FX Gain (Loss) (9.117) 34.434 Other Income (Expenses) 1.036 (7.381) Total Other Income (Expenses) - net 43.119 90.108

Income Before Tax 402.712 413.959

Provision for Income Tax (100.178) (102.207)

Net Income (Loss) 302.534 311.752

Earnings Per Share Rp216 Rp45Dividends Per Share Rp120 Rp30Dividends Payout Ratio 56% 67%

CLOSING PRICE/SHARE (in Rupiah) Rp4.350 Rp775SHARES OUTSTANDING END OF YEAR 1.400.000.000 7.000.000.000

Book Value of Equity per Share Rp1.077,29 Rp236,65

(In Million Rupiah)

Lampiran II

PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA, TbkINCOME STATEMENTS

For the years ended 31 December 2000 - 2004