KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIOSAHAM PERBANKAN DENGAN KINERJA PASAR

(IHSG) DAN STABILITAS KINERJA

Thesisuntuk memenuhi sebagian persyaratan

mencapai derajat Sarjana S-2

Program Studi Magister Manajemen

Diajukan olehDian Listya Pramanal 0/3 100s 8 lPEw r523r

KepadaFAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS GADJAH MADA2012

. . ; : MagisterManajemen

' ':. Universitas Gadjah Mada

KINERJA SAHAM PERBANKAN DAN PORTOFOLIOSAHAM PERBANKAN DENGAN KINERJA PASAR(IHSG) DAN STABILITAS KINERJA

yang dipersiapkan dan disusun olehDian Listya pramana10/310058/PEzu1523l

telah dipertahankan di depan Dewan pengujipada tanggal 13 April2012

dan dinyatakan telah lulus memenuhi syarat

Yogyakart a, 13 April 2012

Dosen Penguji IIDosen Penguji I

YBoyke R. Purnomo, S.E., M.M. Sri Handaru yuliati, Dra., M.B.A.

Dosen Penguj i Ill/Pembimbing

Su'ad Husnan, Dr.. M.B.A.

Halaman Pernvataan

Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam tesis ini tidak terdapat karya yang

pernah diajukan untuk memperoleh gelar kesarjanaan di suatu Perguruan Tinggi,

dan sepanjang pengetahuan saya juga tidak terdapat karya atau pendapat yang

pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secara terlulis diacu

dalam naskah ini dan disebutkan dalam daftar pustaka.

Yogyakarla, 0l Maret 2012

nt , lv / h

/y(\ r,1ANtlWidv'

Dian Listya Pramana

i l l

iv

Kata Pengantar

Alhamdulillahirobbilalamin. Puji syukur penulis kepada Allah S.W.T yang telah

memberikan rahmat dan hidayahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan thesis

ini sebagai persyaratan kelulusan dari program Magister Manajemen. Pada

kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan banyak terima kasih kepada orang-

orang disekitar penulis yang sudah memberikan kontribusi yang besar atas

keberhasilan penulisan thesis ini. Ucapan terima kasih ini special penulis ucapkan

kepada:

1. Bapak Dr. Suad Husnan, MBA selaku dosen pembimbing saya. Terima

kasih atas bimbingan dan waktu spesialnya yang sudah diberikan kepada

penulis baik saat bimbingan melalui email maupun secara tatap muka.

Bimbingan dari bapak sangat luar biasa membantu hingga penelitian ini

dapat diselesaikan walaupun harus lebih lama penyelesaiannya.

2. Ayah dan Ibu tercinta. Special untuk ayah Setyo dan ibu Liza yang selalu

mensupport penulis untuk segera menyelesaikan thesis dan sabar

menunggu selama penulis melaksanakan sidang thesis. Dan juga untuk

Mas Dion dan Dek Ditto yang selalu mensupport penulis. Terima kasih

atas kasih sayang dan dukungan yang telah diberikan kepada penulis.

3. Ifti Wulansari, Dian Ardhini, Ophy Quamilla, Niken Lulanti, Mohammad

Genta, Vishal C. Dasani, dan Hendra Panca yang telah membantu penulis

dalam menghadapi sidang penelitian thesis. Tanpa kalian, penulis tidak

akan memperoleh hasil yang maksimal. Thank you for being my best

friends.

v

4. Teman seperjuangan, Hendro Prasetyo, Yudistira Astana, Gerhad L, Dinar

Prasetya, Asasih Sophia, dan Tichiyona Kesuma. Terima kasih atas

masukan-masukan dari kalian.

5. Teman-teman di Batch 55 MM UGM Yogyakarta. Uwak, Pipiw, Kekew,

Mba Cen, Mas Bud, Arief, Putra, Ace Max, Dhedhe, Mas Firman, Pak

Adi, dan teman-teman lainnya yang tidak dapat disebutkan satu per satu.

Sangat senang kenal dengan kalian dan dapat bertukar pikiran dengan

kalian. Sukses untuk kita semua.

6. My BFF Syam Widia, Kharen Kartika, Ayu Retra. Terima kasih atas

dukungan dan doa dari kalian.

7. Jajaran Direktur MM UGM dan semua staff MM UGM. Terima kasih

sekali telah memberikan pelayanan yang sangat baik bahkan memuaskan.

8. Ibu Nursintowati selaku Supervisor Premier Oil Indonesia dan Bapak Kip

Francis Heinke selaku VP Finance Premier Oil Indonesia. Terima kasih

atas dukungan dan kesempatan yang diberikan kepada penulis serta ijin

cuti untuk menyelesaikan thesis ini.

vi

Demikian kata pengantar dari penulis dan mohon maaf tidak dapat menyebutkan

rasa terima kasih satu per satu kepada semua orang yang telah membantu dalam

penyelesaian thesis ini. Penulis berharap semoga thesis ini dapat bermanfaat bagi

para peneliti selanjutnya. Wassalamualaikum.Wr.Wb

Jakarta, 11 April 2012

Dian Listya Pramana

vii

Daftar Isi

Halaman Judul ............................................................................................................... i Halaman Pengesahan ................................................................................................... ii Halaman Pernyataan ................................................................................................... iii Kata Pengantar ............................................................................................................ iv Daftar Isi ..................................................................................................................... vii Daftar Tabel ................................................................................................................. xi BAB 1 ........................................................................................................................... 1 PENDAHULUAN........................................................................................................ 1

1.1 LATAR BELAKANG MASALAH ....................................................... 1 1.2 RUMUSAN MASALAH ....................................................................... 4 1.3 TUJUAN PENELITIAN ........................................................................ 5 1.4 MANFAAT PENELITIAN .................................................................... 6

BAB II ........................................................................................................................... 9 TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS .................................... 9

2.1 TEORI ....................................................................................................... 9 2.1.1 KINERJA SAHAM ................................................................................. 9 2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO ............................................ 9

2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN) .......................................... 10 2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK) ............................................... 12

2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO ............................................................. 14 2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN ........................................................ 15 2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO ............................................. 16 2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO .................................................................. 17

2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO ......................................................... 18 2.1.4.1 SHARPE RATIO ............................................................................ 18 2.1.4.2 TREYNOR RATIO ......................................................................... 19 2.1.4.3 JENSENS ALPHA ........................................................................ 20 2.1.4.4 APPRAISAL RATIO ...................................................................... 20

2.1.5 KINERJA PASAR (IHSG) .................................................................... 21 2.1.6 PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR....................................................................................................................... 22 2.1.7 STABILITAS KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA PASAR.... 23 2.2 TEORI yang DIGUNAKAN..................................................................... 23

viii

2.2.1 TEORI EFFICIENT FRONTIER ........................................................... 23 2.2.2 TEORI SHARPE RATIO ...................................................................... 29 2.2.3 TEORI TREYNOR RATIO ................................................................... 29 2.3 KERANGKA PEMIKIRAN ..................................................................... 30 2.4 HIPOTESIS yang akan DIUJI .................................................................. 31

BAB III ....................................................................................................................... 33 METODOLOGI PENELITIAN dan RENCANA ANALISIS ................................ 33

3.1 DATA ...................................................................................................... 33 3.1.1 JENIS dan SUMBER DATA ................................................................. 33 3.1.2 DATA POPULASI dan SAMPEL ......................................................... 33 3.1.3 METODA PENGUMPULAN DATA .................................................... 36 3.2 METODOLOGI PENELITIAN ................................................................ 37 3.2.1 ALUR PENELITIAN ............................................................................ 37

3.2.1.1 SELEKSI DATA ............................................................................ 37 3.2.1.2 PERHITUNGAN KINERJA ........................................................... 38 3.2.1.2.1 PERHITUNGAN STANDAR DEVIASI TINGKAT KEUNTUNGAN ........................................................................................ 40 3.2.1.2.2 PERHITUNGAN BETA .............................................................. 41 3.2.1.3 ALUR UJI HIPOTESIS .................................................................. 42

BAB IV ....................................................................................................................... 44 HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN ............................................................. 44

4.1 DESKRIPSI OBJEK PENELITIAN ......................................................... 44 4.1.1 BANK ICB BUMIPUTERA, Tbk ...................................................... 45 4.1.2 BANK CAPITAL INDONESIA, Tbk www.bankcapital.co.id ............ 46 4.1.3 BANK EKONOMI RAHARJA, Tbk www.bankekonomi.co.id .......... 46 4.1.4 BANK CENTRAL ASIA, Tbk www.klikbca.com.............................. 47 4.1.5 BANK NEGARA INDONESIA (Persero) www.bni.co.id .................. 47 4.1.6 BANK RAKYAT INDONESIA (Persero) www.bri.co.id .................. 47 4.1.7 BANK DANAMON INDONESIA, Tbk www.danamon.co.id ........... 48 4.1.8 BANK PUNDI INDONESIA, Tbk www.bankpundi.co.id .................. 48 4.1.9 BANK QNB KESAWAN, Tbk www.bankkesawan.co.id................... 48 4.1.10 BANK MANDIRI (Persero) Tbk www.bankmandiri.co.id ............... 49 4.1.13 BANK PERMATA, Tbk www.permatabank.com ............................ 50

ix

4.1.14 BANK VICTORIA IINTERNATIONAL, Tbk www.victoriabank.co.id .............................................................................. 50 4.1.15 BANK ARTHA GRAHA INTERNATIONAL, Tbk www.arthagraha.com .................................................................................. 51 4.1.16 BANK MAYAPADA INTERNATIONAL, Tbk www.bankmayapada.com ........................................................................... 51 4.1.17 BANK WINDU KENTJANA INTERNATIONAL, Tbk www.bankwindu.com ................................................................................. 52 4.1.18 BANK MEGA, Tbk www.bankmega.com ....................................... 52 4.1.19 BANK OCBC NISP, Tbk www.ocbcnisp.com ................................. 52 4.1.20 BANK PAN INDONESIA, Tbk www.panin.co.id............................ 53 4.1.21 BANK HIMPUNAN SAUDARA 1906, Tbk www.banksaudara.com ................................................................................................................... 53

4.2 STATISTIK DESKRIPTIF....................................................................... 54 4.3 ANALISIS DATA .................................................................................... 56 4.3.1 SAHAM PERBANKAN........................................................................ 56 4.3.1.1 SELEKSI SAHAM PERBANKAN .................................................... 56

4.3.1.2 ANALISIS KINERJA SAHAM PERBANKAN .............................. 57 4.3.1.3 PERHITUNGAN PEMBENTUKAN PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN ........................................................................................... 62 4.3.1.4.1 LANGKAH-LANGKAH PEMBENTUKAN PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN dengan PROGRAM INVEST .............................. 62

4.3.1.5 PENGUJIAN HIPOTESIS .................................................................. 71 4.3.1.5.1 UJI HIPOTESIS 1, yaitu UJI BEDA RATA-RATA ..................... 71 4.3.1.5.2 UJI HIPOTESIS 2, yaitu PERHITUNGAN UJI F (ANOVA) ....... 72 4.3.1.5.3. UJI HIPOTESIS 3, yaitu UJI F (ANOVA) .................................. 74

4.4 PEMBAHASAN HASIL ANALISIS........................................................ 79 4.4.1 HASIL ANALISIS UNTUK UJI HIPOTESIS PERTAMA (KINERJA SAHAM PERBANKAN LEBIH BAIK DARI KINERJA PASAR)................ 79

4.4.1.1 UJI T HITUNG (KINERJA SHARPE RATIO SAHAM PERBANKAN) .......................................................................................... 79 4.4.1.2 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG ......... 80 4.4.1.2.1 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN (PROGRAM INVEST) dengan TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG .............................................................................. 80

x

4.4.1.2.2 PERBANDINGAN TINGKAT KEUNTUNGAN PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN (PORTFOLIO EQUAL WEIGHT) dengan TINGKAT KEUNTUNGAN IHSG ............................................................ 85 4.4.1.3 INTERPRETASI TINGKAT KEUNTUNGAN dan STANDAR DEVIASI SAHAM PERBANKAN dengan TINGKAT KEUNTUNGAN dan STANDAR DEVIASI IHSG....................................................................... 87

4.4.2. HASIL ANALISIS UJI HIPOTESIS KEDUA (KINERJA SAHAM PERBANKAN STABIL DARI TAHUN KE TAHUN) .................................. 88

4.4.2.1 UJI F (ANOVA) ............................................................................. 88 4.4.3 HASIL ANALISI UJI HIPOTESIS KETIGA (KINERJA PORTOFOLIO SAHAM PERBANKAN STABIL atau TIDAK STABIL KARENA FAKTOR RISIKO, RATA-RATA RETURN dan RATA-RATA COEFFICIENT CORRELATION) ............................................................................................ 89

4.4.3.1 UJI F (ANOVA) STANDAR DEVIASI SAHAM PERBANKAN ... 89 4.4.3.2 UJI F (ANOVA) RATA-RATA RETURN SAHAM PERBANKAN 91 4.4.3.3 UJI F (ANOVA) RATA-RATA COEFICIENT CORRELATION SAHAM PERBANKAN ............................................................................. 91 4.4.3.4 INTERPRETASI HASIL UJI F (ANOVA) ..................................... 92

BAB V ........................................................................................................................ 94 KESIMPULAN dan SARAN .................................................................................... 94

5.1 KESIMPULAN ........................................................................................ 94 5.2 SARAN .................................................................................................... 95

xi

Daftar Tabel

Tabel 1.1 Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................................................................... 3 Tabel 3.1 Populasi Penelitian ............................................................................. 35 Tabel 3.2 Sampel Penelitian ............................................................................... 36 Tabel 4.1 Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008 Sampai Dengan Desember 2011 ........................................................................ 45 Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan IHSG tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase) ............................. 54 Tabel 4.3 Saham Perbankan ............................................................................... 57 Tabel 4.4 Rata-rata Return (Mean) Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen) .......................................................................................................................... 58 Tabel 4.5 Standar Deviasi Return Mingguan Saham Perbankan (Dalam Persen) 59 Tabel 4.6 Sharpe Ratio ...................................................................................... 61 Tabel 4.7 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2008 (Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model) ...................................................................................... 63 Tabel 4.8 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2009 (Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model) ...................................................................................... 65 Tabel 4.9 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2010 (Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model) ...................................................................................... 67 Tabel 4.10 Portofolio-portofolio Efisien Tahun 2011 (Analisis dengan Markowitzs Mean Variance Model) .................................................................. 69 Tabel 4.11 Rata-rata Sharpe Ratio dan Sandard Deviation Saham Perbankan dan IHSG (Perhitungan pada Lampiran 6) ................................................................ 72 Tabel 4.12 Rata-rata Sharpe Ratio dan Standar Deviasi Sharpe Ratio (Dalam Persen)............................................................................................................... 73 Tabel 4.13 Hasil Perhitungan Uji F Rata-rata Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................................................. 73 Tabel 4.14 Rata-rata Standar Deviasi Saham Perbankan..................................... 74 Tabel 4.15 Hasil Perhitungan Uji F Standar Deviasi Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 75 Tabel 4.16 Rata-rata Return Saham Perbankan................................................... 76 Tabel 4.17 Uji F Rata-rata Return Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................................................................. 76 Tabel 4.18 Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan ......................... 77 Tabel 4.19 Uji F Rata-rata Coefficient Corellation Saham Perbankan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 ......................................................................................... 78

xii

Tabel 4.20 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 ............................................................................... 79 Tabel 4.21 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun 2008 ........................................................................................................ 81 Tabel 4.22 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun 2009 ........................................................................................................ 82 Tabel 4.23 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun 2010 ........................................................................................................ 83 Tabel 4.24 Portofolio Expected Return dan Standard Deviation Saham Perbankan Tahun 2011 ........................................................................................................ 84 Tabel 4.25 Rata-rata Return dan Standard Deviation Portofolio Equal Weight Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................... 86 Tabel 4.26 Mean Square Error Standard Deviation ........................................... 90 Tabel 4.27 Mean Square Error Coefficient Correlation ..................................... 92

xiii

Daftar Lampiran

LAMPIRAN 1 Tabel Rata-rata Return, Standard Deviation, dan Sharpe Ratio Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 100 LAMPIRAN 2 Tabel Coorrelation Tahun 2008 ............................................... 102 LAMPIRAN 3 Tabel Coorrelation Tahun 2009 ............................................... 103 LAMPIRAN 5 Tabel Coorrelation Tahun 2011 ............................................... 105 LAMPIRAN 6 Hasil Perhitungan T Hitung Sharpe Ratio dan IHSG Periode Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 .................................................................. 106 LAMPIRAN 7 Tabel Beta ............................................................................... 107 LAMPIRAN 8 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2008 ............................... 109 LAMPIRAN 9 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2009 ............................... 110 LAMPIRAN 10 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2010 ............................. 111 LAMPIRAN 11 Tabel Portfolio Equal Weight Tahun 2011 ............................. 112 LAMPIRAN 12 Mean Square Error Standard Deviation ................................. 108 LAMPIRAN 13 Mean Square Error Coefficient Correlation ........................... 109

xiv

INTISARI

Ketika krisis keuangan global terjadi, pasar kinerja Indonesia yang diukur dengan IHSG

menurun lebih dari 50%. Sementara sektor keuangan yang ada di dalam sektor perbankan

mengalami penurunan tidak seburuk IHSG. dari tahun ke tahun, sektor keuangan

menunjukkan pertumbuhan lebih besar dari pasar. Hal ini membuat sektor perbankan menjadi

alternatif untuk berinvestasi. Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbandingan antara

kinerja saham perbankan dan portofolio saham perbankan dengan kinerja pasar, untuk

memeriksa stabilitas kinerja saham perbankan, dan untuk mengevaluasi stabilitas faktor-

faktor yang mempengaruhi kinerja portofolio perbankan saham. Penelitian ini menguji 21

dari saham perbankan yang terdaftar dan aktif diperdagangkan di BEI pada tahun 2008

sampai dengan tahun 2011 periode.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa dalam tahun 2008, kinerja saham perbankan

memiliki kinerja lebih besar dari kinerja pasar, sedangkan untuk tahun lainnya, kinerja pasar

lebih besar dari kinerja saham perbankan. Tapi ketika membentuk portofolio, kinerja

portofolio saham perbankan menunjukkan kinerja yang lebih besar dari kinerja pasar dalam

periode 2008 sampai dengan 2011. Kestabilan kinerja saham perbankan yang diukur dengan

rasio Sharpe menunjukkan hasil yang tidak stabil. Ketidakstabilan ini dipengaruhi oleh tidak

stabil pengembalian rata-rata saham perbankan. Sementara standar deviasi dan rata-rata dari

koefisien korelasi yang stabil dari periode 2008 sampai dengan 2011.

Kata kunci: Perbankan saham, portofolio saham perbankan, IHSG, Sharpe Ratio, Stabilitas

xv

ABSTRACT

When global financial crisis happened, Indonesias market performance as measured by

IHSG decreased more than 50%. While the financial sector in which there a banking sector

inside has decreased not as bad as IHSG. from year to year, the financial sector showed

greater growth than the market. This makes the banking sector becomes an alternative to

invest. This study aims to examine the comparison between the performance of banking stock

and the portfolio of banking stock with market performance, to examine the stability of the

performance of banking stocks, and to evaluate the stability of the factors that affect the

performance of the portfolio of banking stock. This study examined the 21 of banking stocks

which listed and actively traded in BEI in 2008 up to 2011 period .

The results of the study show that only in 2008, the performance of the banking stock

has a greater performance than the market performance, while for other years, the market

performance was greater than the performance of the banking stock. But when formed the

portfolio, the performance of the portfolio of the banking stock showed a greater performance

than the market performance in period 2008 up to 2011. The stability of the performance of

banking stock which measured by Sharpe ratio showed the result of an unstable. This

instability is affected by an unstable of mean return of the banking stock. While the standard

deviation and the mean of the coefficient correlation are stable from period 2008 up to 2011.

Key words: Banking stock, the portfolio of banking stock, IHSG, Sharpe Ratio, Stability

1

BAB 1

PENDAHULUAN

1.1 LATAR BELAKANG MASALAH

Krisis keuangan global yang menerpa dunia pada tahun 2008 sangat

mengguncang perekonomian dunia. Indonesia pun ikut terkena imbasnya.

Krisis keuangan global yang terjadi mempengaruhi IHSG dan harga

saham. Nilai IHSG yang menurun menyebabkan penurunan harga saham.

Sehingga, para investor yang sebelumnya mengharapkan kenaikan harga

saham justru harus menerima bahwa hampir semua harga saham turun

sebagai akibat dampak dari krisis keuangan global.

Saat krisis keuangan global terjadi, Indeks Dow Jones merosot

hingga dua kali, masing-masing besar 4,42% dan 4,06%. Anjloknya

indeks Dow Jones ini diikuti oleh penurunan indeks-indeks lain seperti

indeks FTSE London, CAC Paris, DAX Frankfurt. IHSG (Indeks Harga

Saham Gabungan) pun tak luput dari dampak krisis keuangan global.

Anjloknya indeks Dow Jones membuat IHSG merosot hingga ke posisi

1.164.4 bahkan IHSG sempat tutup untuk beberapa saat karena mengalami

penurunan poin sebesar 10,3% dari hari sebelumnya. Fenomena anjloknya

IHSG ini membuat saham-saham yang berada di bursa berusaha untuk

tetap bertahan dalam menghadapi krisis keuangan global. Namun ada

saham yang memang tidak terpengaruh oleh dampak krisis keuangan

global dan mampu bertahan walaupun IHSG merosot tajam. Keadaan ini

2

dimanfaatkan oleh para investor untuk berinvestasi pada sektor yang

memang sahamnya tidak terpengaruh oleh anjloknya IHSG sebagai

dampak dari krisis keuangan global. Sektor yang sahamnya tidak

terpengaruh oleh dampak krisis keuangan global adalah sektor perbankan.

Sangat ironis, karena seharusnya sektor perbankan inilah yang terkena

dampak paling signifikan dari krisis keuangan global. Tetapi, Pemerintah

Indonesia telah bergerak dengan cepat dalam menghadapi dampak yang

ditimbulkan dari krisis keuangan global dengan mengeluarkan kebijakan-

kebijakan khususnya di sektor finansial.

Dampak krisis keuangan global tidak begitu dirasakan oleh industri

perbankan. Industri perbankan Indonesia hanya terkena dampak kecil dari

krisis keuangan global. Kondisi perbankan Indonesia relative masih stabil

(Fitch rating). Hal ini didukung oleh meningkatnya laba dari bank-bank

yang ada di Indonesia dari tahun 2008 hingga tahun 2009. Seperti

contohnya Bank Mandiri yang mencatat peningkatan laba dari Rp

5.312.821.000.000,00 di tahun 2008 menjadi Rp 9.218.298.000.000,00,

bank-bank lain seperti BCA, BRI, dan Bank Danamon juga menunjukkan

peningkatan laba. Perbankan Indonesia yang relative stabil ini juga

didukung oleh pernyataan dari Bank Indonesia, menurut Bank Indonesia,

pertumbuhan perbankan Indonesia semakin baik, dapat dilihat dari

pertumbuhan kredit (www.bi.go.id). Selain itu, perbankan Indonesia pun

dapat menjaga rasio CAR dan nilai NPL yang masih di bawah 5%.

3

Keunggulan sektor keuangan apabila dibandingkan dengan pasar dapat

dilihat pada tabel berikut ini:

Tabel 1.1

Perubahan IHSG dan Sektor Keuangan Tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011

2008 2009 2010 2011

IHSG -77.00% 86.90% 46.10% 3.2%

SEKTOR KEUANGAN -40.9% 70.90% 54.80% 63.1%

Pada tabel tersebut, dapat dikatakan bahwa pada saat terjadi krisis,

IHSG mengalami penurunan yang lebih besar bila dibandingkan dengan

sektor keuangan. Walaupun sektor keuangan mengalami penurunan tetapi

tidak seburuk penurunan IHSG. Pada tabel tersebut dapat dilihat pada

tahun 2008, IHSG mengalami penurunan lebih dari 50% tetapi tidak pada

sektor keuangan. Sektor keuangan pada tahun 2008 mengalami penurunan

kurang dari 50%. Pada tabel tersebut juga dapat dilihat bahwa

membaiknya IHSG tidak sebaik membaiknya sektor keuangan. Pada tahun

2010 dapat dilihat bahwa IHSG dan sektor keuangan sama-sama

mengalami kenaikan dari tahun sebelumnya tetapi kenaikan IHSG lebih

kecil 50% dari kenaikan sektor keuangan Hal lain yang dapat dilihat dari

tabel tersebut adalah pada tahun 2011, fenomena yang sama juga

4

ditemukan yaitu dimana kenaikan sektor perbankan lebih tinggi bila

dibandingkan dengan IHSG.

Keadaan ini juga didukung oleh rata-rata ROE beberapa

perusahaan di sektor perkebunan (AALI, Bakrie Plantation, Sampoerna

Agro, dan SMART) dan sektor perbankan (BCA, Bank Mandiri, Bank

CIMB Niaga, dan Bank Mega). Pada tahun 2008 rata-rata ROE sektor

perkebunan sebesar 28.7% sedangkan pada tahun 2009 menurun menjadi

16.9%. Sedangkan pada sektor perbankan juga dilakukan perhitungan

ROE pada beberapa bank dan pada tahun 2008 sebesar 14.9% dan ditahun

2009 meningkat menjadi 18.6%.

Informasi tersebut dapat membuat para investor tetap berinvestasi

pada kategori financial asset. Berdasar informasi tersebut pula para

investor dapat tetap melakukan investasi dalam sektor perbankan dengan

membentuk suatu portofolio saham perbankan dengan pendekatan

portofolio efisien.

1.2 RUMUSAN MASALAH

Dengan kecilnya dampak dari krisis keuangan global yang dirasakan

sektor perbankan, akan mendorong pertumbuhan perbankan Indonesia.

Selain itu adanya penurunan kinerja IHSG yang lebih besar bila

dibandingkan dengan sektor keuangan membuat para investor

mempertimbangkan untuk berinvestasi pada saham perbankan. Mengingat

adanya keyakinan akan pertumbuhan perbankan tersebut, menjadikan

5

sektor perbankan menjadi salah satu pilihan untuk berinvestasi. Keadaan

ini dapat menjadi peluang bagi para investor untuk membentuk portofolio

saham yang terdiri dari saham-saham di sektor yang dampak dari krisis

keuangan global relatif kecil. Pembentukan portofolio yang terdiri dari

saham-saham perbankan juga dapat dilakukan yang mungkin lebih baik

kinerjanya daripada pasar.

Berdasarkan uraian tersebut, masalah yang dirumuskan dalam

penelitian ini adalah:

1. Apakah saham-saham perbankan lebih baik kinerjanya daripada pasar?

2. Bagaimana kinerja portofolio saham perbankan bila dibandingkan dengan

pasar?

3. Apakah kinerja saham perbankan stabil?

4. Mengapa kinerja portofolio saham perbankan stabil atau tidak stabil?

1.3 TUJUAN PENELITIAN

Berdasarkan pertanyaan penelitian yang ada, penelitian diharapkan dapat

memperoleh jawaban atas pertanyaan-pertanyaan diatas, yaitu:

1. Menguji kinerja saham-saham perbankan dibandingkan dengan pasar.

2. Menguji kinerja portofolio saham-saham perbankan dibandingkan dengan

pasar.

3. Menguji stabilitas kinerja saham-saham perbankan

4. Mengevaluasi stabilitas faktor-faktor yang memperngaruhi stabilitas

kinerja portofolio saham-saham perbankan.

6

1.4 MANFAAT PENELITIAN

Pelaksanaan dan hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat

kepada beberapa pihak, antara lain:

1. Bagi calon investor

Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi tentang

kinerja saham-saham perbankan dan kinerja pasar (IHSG). Penelitian ini

juga dapat memberikan informasi mengenai portofolio saham perbankan

dan kinerjanya.

2. Bagi peneliti berikutnya

Hasil dari penelitian ini bagi peneliti berikutnya diharapkan dapat menjadi

dasar untuk mengembangkan pengetahuan lebih jauh dan melakukan

penelitian lebih mendalam lagi mengenai efficient portfolio.

1.5 SISTEMATIKA PENULISAN

Sistematika pada penulisan tesis ini yaitu dengan membagi tesis menjadi

lima bab dengan penjelasan tiap bab sebagai berikut:

Bab I : Pendahuluan

Bab ini akan membahas mengenai latar belakang penulisan tesis dan

pengambilan judul tesis, rumusan masalah yang akan diperdalam pada

bab pembahasan, tujuan penelitian serta manfaat yang diperoleh dari

penulisan tesis ini dan terakhir sistematika penulisan tesis ini.

7

Bab II : Landasan Teori

Pada bab ini akan dibahas mengenai beberapa teori yang terkait dengan

pembahasan tesis ini. Teori terkait kinerja saham dan pembentukan

portofolio saham. Dimana dalam menghitung kinerja saham dan

portofolio saham diperlukan pertimbangan tingkat hasil (return) dan

tingkat risiko yang akan ditanggung oleh investor.

Bab III : Metode Penelitian

Bab ini akan membahas mengenai proses penelitian yang akan dilakukan,

dimana terkait dengan proses pengupulan dan penggunaan data, urutan

alur pengujian hipotesis serta metode evaluasi yang digunakan pada

pembahasan dimana merujuk pada teori yang disampaikan pada bab II.

Bab IV : Pembahasan

Bab ini akan menyajikan dan menyampaikan mengenai hasil perhitungan

dan hasil evaluasi kinerja saham perbankan dan pembentukan portofolio

saham perbankan tersebut serta perhitungan kestabilan dari kinerja saham

perbankan tersebut sesuai dengan metode yang disampaikan di bab III.

Bab V : Kesimpulan dan Saran

Bab ini merupakan bab terakhir pada tesis ini, dimana akan disampaikan

kesimpulan dari penelitian yang melakukan analisis terhadap kestabilan

kinerja saham perbankan dan kinerja portofolio saham perbankan tersebut.

Kesimpulan akan menujukan apakan kinerja saham perbankan dan

8

portofolio saham perbankan stabil dari tahun ke tahun. Pada bab ini juga

akan disampaikan saran-saran penulis mengenai pembentukan portofolio

saham dan pada penulisan tesis sejenis yang akan dilakukan dimasa yang

akan datang.

9

BAB II

TINJAUAN TEORI dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS

2.1 TEORI

2.1.1 KINERJA SAHAM

Menurut Tandelilin (2001) bahwa proses keputusan investasi merupakan

suatu proses keputusan yang berkesinambungan (on going process).

Menurut Suad Husnan (2005) untuk mengambil keputusan berinvestasi

diperlukan langkah-langkah sebagai berikut: menentukan kebijakan

investasi, analisis sekuritas, pembentukan portofolio, melakukan revisi

portofolio, dan evaluasi kinerja portofolio. Dalam tahap yang terakhir,

investor melakukan perhitungan kinerja portofolio dan membandingkan

hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya.

Dalam mengevaluasi kinerja suatu portofolio ada beberapa faktor

yang perlu diperhatikan, yaitu: tingkat risiko, periode waktu, penggunaan

benchmark yang sesuai, dan tujuan investasi. Untuk mengukur kinerja

portofolio saham tidak bisa hanya memperhatikan tingkat hasil tetapi juga

harus memperhatikan tingkat risiko. Beberapa pengukuran kinerja saham

harus memasukkan faktor return dan risiko dalam perhitungan kinerjanya.

2.1.2 TINGKAT HASIL dan TINGKAT RISIKO

Proses sebuah investasi harus mempertimbangkan dua faktor yaitu tingkat

hasil yang diharapkan dan tingkat risiko yang dihadapi.

10

2.1.2.1 TINGKAT HASIL (RATE of RETURN)

Tingkat hasil merupakan sebuah tolak ukur yang menjadi pedoman dalam

keputusan akhir investasi. Tolak ukur tersebut dikatakan berhasil apabila

aset yang dimiliki oleh investor pada awal sebelum investasi menjadi

meningkat setelah dilakukan investasi. Dan apabila mengalami kerugian

maka aset yang dimilikinya menurun dari awal sebelum melakukan

investasi.

Dalam tingkat hasil dari investasi saham, ditentukan rencana batas

waktu atau yang disebut holding period return. Holding period return

disebut juga dengan rate of return. Definisi Holding Period Return dapat

dijelaskan dengan:

HPR = +

Dari definisi tersebut dijelaskan bahwa HPR didapatkan dari selisih

harga akhir dengan harga awal yang ditambahkan dengan jumlah dividend

dan dibagi dengan dengan harga awalnya. Jadi semakin besar harga nilai

akhirnya maka rate of return yang akan diperoleh investor akan semakin

besar.

Menurut Jogiyanto (2010), return merupakan hasil yang diperoleh

dari investasi. Return dapat merupakan return realisasian yang sudah

terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi yang diharapkan akan

terjadi dimasa mendatang. Hasil yang dimaksud disini adalah capital gain

11

(loss) dan yield. Dimana, capital gain (loss) merupakan selisih untung

(rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.

Apabila harga investasi saat ini lebih tinggi dari harga investasi yang

sebelumnya maka akan terjadi keuntungan modal (capital gain). Begitu

juga sebaliknya, apabila harga investasi saat ini lebih rendah, maka

investor akan mengalami kerugian. Sedangkan yang dimaksud dengan

yield adalah persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi

periode tertentu dari suatu investasi. Pada saham, yield merupakan

persentase dividen terhadap harga saham periode sebelumnya. Return

realisasian menurut Jogiyanto (2010) dapat didefinisikan sebagai berikut:

Return saham = 1+1

Mengenai tingkat hasil yang diharapkan (expected return), yang

merupakan return yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi

(Jogiyanto, 2010). Menurut Jogiyanto (2010), expected return dapat

dijelaskan sebagai berikut:

E(Ri) = (.)=1 keterangan:

E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i

Rij = hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke i

Pj = probabilitas hasil masa depan ke j (untuk sekuritas ke i)

N = jumlah dari hasil masa depan

12

2.1.2.2 TINGKAT RISIKO (RATE of RISK)

Dalam berinvestasi, risiko merupakan salah satu faktor dari dua faktor

yang harus dipertimbangkan. Return dan risiko merupakan dua hal yang

tidak dapat dipisahkan dalam berinvestasi. Hubungan yang dibentuk oleh

return dan risiko merupakan hubungan yang positif, dimana apabila risiko

yang ditanggung dalam berinvestasi semakin tinggi maka return yang

diharapkan untuk dihasilkan juga semakin tinggi.

Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual

yang diterima dengan return harapan (Tandelilin,2010). Semakin besar

perbedaannya, maka risiko investasi akan semakin besar. Van Horne dan

Wachowics, Jr. (1992) dalam Jogiyanto (2010) mendefinisikan risiko

sebagai variabilitas return terhadap return yang diharapkan.

Dalam mengukur risiko digunakan penyimpangan standar atau

deviasi standar. Deviasi standar merupakan akar kuadrat dari varians.

Semakin besar deviasi standar, berarti semakin besar risiko yang

ditanggung. Penyimpangan standar atau deviasi standar dirumuskan

sebagai berikut:

Varians return = Var (Ri) = 2 = ()(( ())2=1 Deviasi standar = = ()(( ())

13

keterangan:

2 = Varians dari investasi pada saham i = Standar deviasi dari saham i

Pij = Probabilitas diraihnya pengembalian dari saham I pada

kondisi j

Rij = Tingkat pengembalian pada saham I pada kondisi j

E(Ri) = Return harapan dari saham i

Selain dengan menggunakan probabilitas, risiko juga dapat diukur

menggunakan data historis. Pengukuran risiko ini dapat dirumuskan

sebagai berikut:

Varians Return = Var (Ri) = 2 = ((())2=11

Deviasi Standar = = ()((())2=1

1

keterangan:

n = jumlah dari observasi

Risiko dalam saham dibagi dalam dua jenis, yaitu risiko sistematik

(systematic risk) dan risiko unsistematik (unsystematic risk). Risiko

systematic (market risk) merupakan risiko yang tetap ada walaupun sudah

dilakukan diversifikasi. Risiko sistematik ini tidak dapat dihindari dan

14

berpengaruh kepada semua saham yang diakibatkan oleh perubahan

kondisi makro yang ada seperti inflasi dan tingkat suku bunga. Sedangkan

risiko unsystematic merupakan risiko yang dapat dihilangkan dengan

diversifikasi.

2.1.3 PENGERTIAN PORTOFOLIO

Dalam melakukan kegiatan investasi, pemodal menghadapi suatu risiko.

Apabila pemodal mengharapkan untuk memperoleh keuntungan yang

tinggi, maka pemodal harus siap menanggung risiko yang tinggi pula.

Dalam rangka mengurangi risiko yang dihadapi, pemodal dapat dengan

mudah melakukan portofolio. Portofolio disini berarti para pemodal dapat

dengan mudah melakukan diversifikasi atas investasinya ke beberapa

kesempatan investasi.

Diversifikasi dilakukan dalam upaya untuk menyebar risiko. Hal

ini dilakukan dengan harapan apabila terjadi kerugian pada investasi yang

satu, maka dapat kerugian tersebut dapat ditutup dengan keuntungan dari

investasi lainnya. Seperti pepatah yang sering terdengar Do Not Put All

Your Eggs in One Basket, maka menganut arti dari pepatah tersebut,

investor dapat menyebar risiko investasinya dengan melakukan

diversifikasi atas investasinya. Diversifikasi sendiri dapat diartikan

menjadi dua, yaitu simple diversification dan across industries

diversification. Untuk simple diversification, investor dapat melakukan

investasi pada industri sejenis tetapi dengan beberapa jenis penempatan

15

dana. Sedangkan across industries diversification, investor melakukan

diversfikasi pada industri yang berbeda.

Diversifikasi yang baik adalah diversifikasi atas investasi yang

memiliki risiko unsystematic yang kecil atau mendekati nol.

2.1.3.1 PORTOFOLIO yang EFISIEN

Portofolio yang efisien adalah portofolio yang memberikan tingkat

keuntungan yang sama dengan risiko yang lebih rendah, atau dengan

risiko yang sama memberikan tingkat keuntungan yang lebih tinggi. (Suad

Husnan, 2009)

Portofolio yang efisien adalah portfolio yang memberikan return

ekspektasian terbesar dengan tingkat risiko yang sama atau portofolio yang

mengandung risiko terkecil dengan tingkat return ekspektasian yang sama.

(Jogiyanto, 2010)

Portofolio-portofolio yang efisien berada pada garis efficient

frontier. Portofolio yang efisien belum tentu merupakan portofolio yang

optimal. Tetapi, portofolio yang optimal sudah pasti merupakan portofolio

yang efisien. Portofolio yang efisien setiap investor berbeda-beda. Dalam

portofolio yang efisien ditekankan pada rasionalitas dari investor.

Menurut Jogiyanto (2010), investor yang rasional akan memilih portofolio

yang efisien ini karena merupakan portofolio yang dibentuk dengan

mengoptimalkan satu dari dua dimensi, yaitu return ekspektasian atau

risiko portofolionya.

16

Portofolio yang efisien merupakan awal mula dari terbentuknya

portofolio yang optimal. Portofolio yang efisien belum tentu merupakan

portofolio yang terbaik. Portofolio optimal merupakan portofolio dengan

kombinasi return ekspektasian dan risiko terbaik. Dalam menentukan

portofolio yang optimal dapat menggunakan beberapa cara, yaitu dengan

model utilitas yang diharapkan, safety first model, dan stochastic

dominance.

2.1.3.2 EXPECTED RETURN PORTFOLIO

Return dari suatu portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari tingkat

hasil pengembalian masing-masing saham.

The expected return on the portfolio is a weighted average of expected returns on the component securities with portfolio proportions as weight

Dapat dirumuskan sebagai berikut:

E(rp) = E() + E()

keterangan:

E(rp) = expected return portfolio

= proporsi saham D pada portfolio

E() = expected return saham D

= proporsi saham E pada portfolio

E() = expected return saham E

17

2.1.3.3 RISIKO PORTOFOLIO

Dalam teori portofolio, risiko dinyatakan sebagai kemungkinan

keuntungan menyimpang dari yang diharapkan. Risiko portofolio didapat

dari varian return dari saham-saham yang membentuk portofolio tersebut.

Dimana, varians merupakan jumlah keseluruhan dari masing-masing

kuadrat suatu expected return setiap saham yang dikurangi dengan

expected return portfolionya. Sedangkan deviasi standar portfolio adalah

hasil akar kuadrat dari varians tersebut.

Dapat dijabarkan sebagai berikut:

Varians = 2 = E [ ()]2

Sedangkan standar deviasi dijabarkan sebagai berikut:

Deviasi Standar = = { ()}2=1

keterangan:

2 = Varians Portfolio = Deviasi Standar Portfolio

Rp = Realisasi return portfolio = Expected return saham tunggal

E(Rp) = Expected Return Portfolio

18

2.1.4 TEORI KINERJA PORTOFOLIO

Tujuan dari penilaian kinerja portofolio adalah untuk mengetahui dan

menganalisis apakah portofolio yang dibentuk telah dapat meningkatkan

kemungkinan tercapainya tujuan investasi sehingga dapat diketahui

portofolio mana yang memiliki kinerja yang lebih baik jika dilihat dari

tingkat pengembalian dan risikonya. Dalam mengukur kinerja portofolio

ada empat metode yang dapat digunakan. Empat metode pengukuran

kinerja portofolio dengan memasukkan unsur risiko kedalam return, yaitu

dengan Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensens Alpha, dan Appraisal ratio

(Bodi, Kane, and Markus, 2005).

2.1.4.1 SHARPE RATIO

Pengukuran kinerja portofolio dengan menggunakan Sharpe Ratio

merupakan perhitungan yang menggunakan risiko atas premium atau risk

premium. Risk premium adalah selisih antara rata-rata return portofolio

dengan risk free asset. Pengukuran kinerja portofolio dengan

menggunakan Sharpe ratio yaitu dengan membagi antara risk premium

dengan deviasi standar portfolio selama periode pengukuran. Sharpe ratio

dapat dirumuskan sebagai berikut:

Si =

19

keterangan:

Si = Sharpe ratio saham i

= rata-rata return portofolio

= rata-rata return risk free asset

= standar deviasi portfolio

2.1.4.2 TREYNOR RATIO

Pengukuran dengan metode Treynor didasarkan atas risk premium. Dalam

metode Treynor digunakan pembagi beta () yang merupakan risiko

sistematik atau juga disebut risiko pasar yang memberikan gambaran

hubungan antara return portofolio dengan return pasar. Dengan

mempertimbangkan risiko, maka semakin tinggi nilai pengukuran

Treynor, maka semakin baik kinerja portofolio.

Pengukuran dengan metode Treynor dapat dijabarkan sebagai berikut:

Ti =

keterangan:

Ti = Treynor ratio saham i

= Rata-rata return risk free asset

= Rata-rata return portofolio

p = Risiko sistematik dari portofolio

20

2.1.4.3 JENSENS ALPHA

Perhitungan kinerja portfolio dengan menggunakan Jensens Alpha sama

halnya dengan Treynor Measurement. Jensens Alpha menggunakan faktor

beta dalam mengukur kinerja portofolionya yang didasarkan atas

pengembangan Capital Assets Pricing Model (CAPM). Perhitungan

dengan Jensens Alpha dapat dirumuskan sebagai berikut:

= [ + p (- )] keterangan:

= Jensen ratio

= Rata-rata return risk free asset

= Rata-rata return portofolio

p = Risiko sistematik dari portofolio

= Rata-rata return market (pasar)

2.1.4.4 APPRAISAL RATIO

Appraisal ratio menghitung abnormal return per unit terhadap risiko

portofolio yang didiversifikasi oleh market index portfolio. Dengan

appraisal ratio dapat dilihat apakah aktif portfolio dengan pasif sudah

dapat dikombinasi dengan optimal. Appraisal ratio dapat dihitung dengan

rumus:

21

Appraisal ratio = ()

keterangan:

= alpha total portfolio (parameter Jensen)

= risiko total portfolio

() = risiko unsystematic portfolio

2.1.5 KINERJA PASAR (IHSG)

Indeks harga saham gabungan (IHSG) diperkenalkan pertama kali pada 1

April 1983 dengan menggunakan landasan dasar (baseline) tanggal 10

Agustus 1982. Rumus IHSG adalah:

IHSGt =

x 100

keterangan:

IHSGt = indeks harga saham gabungan hari ke-t.

Nilai Pasar = rata-rata tertimbang nilai pasar (jumlah lembar tercatat di

bursa dikalikan dengan harga perlembarnya) dari saham umum dan

saham preferen pada hari ke-t.

Nilai dasar = sama dengan nilai pasar tetapi dimulai dari tanggal 10

Agustus 1982.

22

2.1.6 PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA

PASAR

The evaluation of portfolio performance Is essentially concerned with comparing the return earned on some portfolio with the return earned on one or more other portfolios.

Dari pernyataan tersebut memberi arti bahwa evaluasi kinerja portofolio

memfokuskan pada perbandingan tingkat keuntungan portofolio yang satu

dengan portofolio lainnya. Hal ini berarti bahwa setiap portofolio tidak

harus memiliki tingkat risiko yang sama. Suatu portofolio yang memiliki

tingkat risiko yang tinggi maka diharapkan akan memberikan tingkat hasil

(return) yang tinggi pula.

Kinerja portofolio yang memberikan return yang lebih tinggi

dengan tingkat risiko yang sebanding akan lebih dipilih oleh para investor

sebagai pilihan untuk berinvestasi. Kinerja pasar yang diukur dengan

IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) merupakan indeks yang menjadi

tolak ukur untuk membandingkan kinerja suatu portofolio tersebut efisien.

Apabila kinerja suatu portofolio saham memiliki return yang tinggi bila

dibandingkan dengan return kinerja pasar, maka para investor akan

memilih portofolio saham untuk investasi mereka. Begitu juga sebaliknya,

apabila kinerja pasar memiliki return yang tinggi bila dibandingkan

dengan kinerja suatu portofolio, maka investor akan memilih untuk

berinvestasi pada IHSG.

23

2.1.7 STABILITAS KINERJA PORTOFOLIO dengan KINERJA

PASAR

Suatu kinerja dapat dikatakan stabil apabila kinerja tersebut memberikan

tingkat risiko dan tingkat hasil yang sama dengan tahun sebelumnya atau

meningkat secara bersamaan setiap tahunnya.

Suatu kinerja portofolio yang stabil maka kinerja tersebut memberi

tingkat hasil dan tingkat risiko yang sama setiap tahunnya ataupun kinerja

portofolio tersebut meningkat dengan porsi kenaikan yang sama antara

tingkat risiko dan tingkat hasil. Begitu pula dengan kinerja pasar, kinerja

pasar yang stabil dapat dilihat dari tingkat hasil dan tingkat risiko yang

dihasilkan.

Kestabilan suatu kinerja portofolio dapat dilihat dari beberapa tolak

ukur seperti, deviasi standar tingkat keuntungan (risiko total), dan

koefisien korelasi antar saham. Apabila diantara tolak ukur tersebut terjadi

sebuah kestabilan dari tahun ke tahun maka dapat dikatakan bahwa kinerja

tersebut stabil.

2.2 TEORI yang DIGUNAKAN

2.2.1 TEORI EFFICIENT FRONTIER

Untuk menentukan portfolio yang optimal investor harus menentukan

portofolio yang efisien. Portfolio efisien dari setiap investor akan berbeda-

beda. Portofolio yang efisien (Efficient Portfolio) adalah portofolio yang

memberikan tingkat keuntungan yang sama tetapi risiko lebih rendah atau

24

risiko sama tetapi tingkat keuntungan tinggi. Menurut Tandelilin (2010)

portofolio efisien adalah portofolio dengan return tertinggi pada risiko

tertentu atau portofolio dengan risiko terendah pada return tertentu.

Teori efficient frontier didasarkan pada beberapa asumsi, yaitu:

1. Investor adalah risk averse yang mengharapkan utilisasi maksimum dari

portofolionya.

2. Investor memilih portofolio berdasarkan return rata-rata dan varian yang

diharapkan.

3. Investor hanya menggunakan single holding period.

4. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko, yang mengartikan bahwa

return wacc sama dengan return pasar.

5. Investor memiliki ekspektasi yang sama terhadap return, varian dan

varian.

6. Tidak ada biaya transaksi dan pajak

Dengan asumsi tersebut diharapkan investor mendapatkan

portofolio yang optimal. Portofolio yang optimal merupakan portofolio

yang dipilih oleh seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada

pada kumpulan portofolio yang efisien yaitu portofolio yang menghasilkan

tingkat keuntungan (return) tertinggi dengan risiko tertentu atau portofolio

yang menghasilkan risiko yang minimal dengan tingkat keuntungan

(return) tertentu (Julianti dan Soenhadji, 2009).

Pada pendekatan efficient frontier ini menggunakan perhitungan

return, expected return, deviasi standar, expected return portfolio, dan

25

deviasi standar portofolio. Perhitungan tersebut dapat dijabarkan sebagai

berikut:

Persamaan return:

Return saham = 1+1

Persamaan expected return:

E(Ri) = (.)=1

Keterangan:

E(Ri) = return ekspektasian suatu aktiva atau sekuritas ke i

Rij = hasil masa depan ke-j untuk sekuritas ke i

Pj = probabilitas hasil masa depan ke j (untuk sekuritas ke i)

N = jumlah dari hasil masa depan

Persamaan standar deviasi:

Standar Deviasi = = ()((())2=1

1 Keterangan:

2 = Varians dari investasi pada saham i = Standar deviasi dari saham i

Pij = Probabilitas diraihnya pengembalian dari saham I pada

kondisi j

26

Rij = Tingkat pengembalian pada saham I pada kondisi j

E(Ri) = Return harapan dari saham i

N = jumlah dari observasi

Persamaan expected return portfolio:

E(rp) = E() + E()

keterangan:

E(rp) = expected return portfolio

= proporsi saham D pada portfolio

E() = expected return saham D

= proporsi saham E pada portfolio

E() = expected return saham E

Persamaan deviasi standar portfolio:

Deviasi Standar = = { ()}2=1 dimana:

2 = Varians Portfolio = Deviasi Standar portfolio

Rp = Realisasi returnportfolio = Expected return saham

tunggal

E(Rp) = Expected Return Portfolio

27

Untuk menghitung covariance dan correlation coefficient dapat

menggunakan rumus sebagai berikut:

Cov , = , = [(().(()]=1 . Jogiyanto, 2010

dimana:

Cov (, ) = kovarian return antara saham A dan saham B RAi = return masa depan saham A kondisi ke-i

RBi = return masa depan saham B kondisi ke-i

E(RA) = return ekspektasi saham A

E(RB) = return ekspektasi saham B

N = jumlah dari observasi data historis untuk sampel besar

(minimal 30 observasi) dan untuk sampel kecil digunakan (n-1)

Apabila tidak melakukan perhitungan covariance, maka

correlation coefficient dapat dihitung dengan menggunakan persamaan:

, = (,,)[1. ,. ,]=1=1=1[ ,2=1 (1)( ,=1 )2[[ ,2=1 (1)( ,=1 )2

28

Dengan demikian, deviasi standar portofolio dapat ditulis sebagai

berikut:

2p = =1 =1 12Cov(1).. Body and markus: Page 212

Untuk mendapatkan optimal portfolio adalah mengetahui nilai

reward to variability ratio dan menentukan Capital Allocation Line (CAL).

Capital Allocation Line is a graph showing all feasible risk-return combinations of a risky and risk-free asset.

Pernyataan tersebut menjelaskan bahwa Capital Allocation Line

(CAL) merupakan garis lurus yang menggambarkan kombinasi risiko dan

return yang dapat diterima investor dari semua portofolio yang mungkin

dibentuk berdasarkan nilai titik efficient set yang berbeda-beda.

Reward to variability ratio (S) adalah rasio yang merefleksikan

sensitifitas kenaikan risiko terhadap kenaikan return. Nilainya merupakan

slope dari garis CAL. Untuk menghitung nilai slope dari garis CAL

digunakan rumus sebagai berikut:

S = ()

keterangan:

S = reward to variability ratio

E(Rp) = expected return portofolio asset berisiko

29

Rf = return bebas risiko

= standar deviasi portofolio

2.2.2 TEORI SHARPE RATIO

Pengukuran kinerja portofolio dengan menggunakan Sharpe Ratio

merupakan perhitungan yang menggunakan risiko atas premium atau risk

premium. Risk premium adalah selisih antara rata-rata return portofolio

dengan risk free asset. Pengukuran kinerja portofolio dengan

menggunakan Sharpe Ratio yaitu dengan membagi antara risk premium

dengan standar deviasi portfolio selama periode pengukuran. Sharpe ratio

dapat dirumuskan sebagai berikut:

Si =

keterangan:

Si = Sharpe ratio saham i

= rata-rata return portofolio

= rata-rata return risk free asset

= standar deviasi portfolio

2.2.3 TEORI TREYNOR RATIO

Pengukuran dengan metode Treynor didasarkan atas risk premium. Dalam

metode Treynor digunakan pembagi beta () yang merupakan risiko

sistematik atau juga disebut risiko pasar yang memberikan gambaran

30

hubungan antara return portofolio dengan return pasar. Dengan

mempertimbangkan risiko maka semakin tinggi nilai pengukuran Treynor,

maka semakin baik kinerja portofolio.

Pengukuran dengan metode Treynor dapat dijabarkan sebagai

berikut:

Ti =

keterangan:

Ti = Treynor ratio

= Rata-rata return risk free asset

= Rata-rata return portofolio

p = Risiko sistematik dari portofolio

2.3 KERANGKA PEMIKIRAN

Dengan menggunakan teori efficient frontier diharapkan dapat diperoleh

suatu portofolio yang optimal dari saham-saham sektor perbankan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Setelah membentuk saham yang efisien dari saham-saham sektor

perbankan dilanjutkan dengan menghitung kinerja dari portofolio saham

perbankan tersebut dengan menggunakan metode Treynor ratio dan

Sharpe ratio. Kemudian melakukan perbandingan antara kinerja saham

perbankan dengan kinerja IHSG. Setelah melakukan perbandingan antara

kinerja saham perbankan dengan kinerja pasar (IHSG), dapat melakukan

perbandingan kinerja tiap tahunnya untuk mengetahui kestabilan dari

31

portofolio saham perbankan. Untuk mengetahui kestabilan portofolio

saham perbankan dilakukan juga dengan membentuk efficient frontier.

2.4 HIPOTESIS yang akan DIUJI

Hipotesis yang akan diuji adalah hipotesis terhadap populasi hasil kinerja

saham portfolio, yang didasari oleh semua sampel penelitian yang

termasuk dalam kategori saham sektor perbankan.

Perumusan hipotesis didukung beberapa referensi pendukung.

Berdasarkan penjelasan yang ada di latar belakang bahwa kinerja sektor

keuangan pada tahun 2008 dimana di dalamnya terdapat sektor perbankan

mengalami penurunan yang tidak seburuk penurunan IHSG, dan pada

tahun-tahun berikutnya kinerja sektor perbankan memiliki kenaikan yang

lebih baik dari pasar. Apabila tidak ada perbedaan risiko yang cukup

besar, maka hipotesis pertama dirumuskan sebagai berikut:

H1: bahwa kinerja saham-saham sektor perbankan lebih baik daripada

kinerja pasar (IHSG)

Dalam penelitian yang dilakukan oleh Yusman Suryawan (2003)

mengatakan bahwa pengukuran kinerja portofolio dengan metode Sharpe,

Jensen, dan Treynor akan memiliki karakteristik angka indeks yang

berbeda satu sama lain sehingga tidak dapat dibandingkan satu sama

lainnya secara langsung sehingga diperlukan standarisasi ukuran kinerja.

Dengan latar belakang tersebut dilakukan perhitungan kinerja saham-

saham sektor perbankan, dengan rumusan hipotesis sebagai berikut:

32

H2: bahwa kinerja saham-saham sektor perbankan stabil dengan

membandingkan kinerja setiap tahunnya

Dalam perhitungan kinerja saham baik dengan menggunakan

metode Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensens Alpha, dan Appraisal ratio

semuanya berhubungan dengan risiko, dan rata-rata return. Berdasarkan

hal tersebut, maka dirumuskan hipotesis ketiga sebagai berikut:

H3: bahwa kinerja portofolio saham sektor perbankan stabil dikarenakan

faktor risiko total, rata-rata return dan koefisien korelasi stabil

33

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN dan RENCANA ANALISIS

3.1 DATA

3.1.1 JENIS dan SUMBER DATA

Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini bersumber dari data yang

telah tersedia, yakni berupa data-data sekunder yang diperoleh dari Bursa

Efek Indonesia, yahoo finance, dan sumber-sumber lain yang relevan.

Data penelitian yang digunakan merupakan data historis harga penutupan

saham perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode

Januari 2008 hingga Desember 2011, data IHSG (Indeks Harga Saham

Gabungan) yang digunakan dengan periode Januari 2008 hingga

Desember 2011, dan data SBI (Suku Bunga Bank Indonesia) periode tahun

2008 sampai dengan 2011.

3.1.2 DATA POPULASI dan SAMPEL

Populasi adalah keseluruhan unit dalam rangka ruang lingkup yang ingin

diteliti. Populasi dalam penelitian ini adalah semua saham yang berada

pada kelompok sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2011. Dan yang menjadi

data sampelnya adalah data saham-saham perbankan dari periode Januari

2008 hingga Desember 2011. Sehingga diperoleh populasi dalam

34

penelitian ini berjumlah 32 bank dan sampel penelitian untuk periode

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011 sebanyak 21 bank.

Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan secara purposive

sampling, artinya bahwa populasi yang akan dijadikan sampel penelitian

adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai yang

dikehendaki oleh peneliti. Penentuan kriteria sampel penelitian yang

selanjutnya akan berpengaruh terhadap hasil analisis.

Kualifikasi yang dipilih sebagai sampel dalam penelitian ini adalah

perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011 dan memiliki keaktifan

trading selama periode Januari 2008 hingga Desember 2011. Berikut

rincian populasi dan sampel penelitian:

35

Tabel 3.1

Populasi Penelitian

No Nama Bank KodeSaham Tanggal Listing 1 Bank AgroniagaTbk AGRO 23 November 2009 2 Bank ICB BumiputeraTbk BABP 15 Juli 2002 3 Bank Capital Indonesia Tbk BACA 4 Oktober 2007 4 Bank EkonomiRaharjaTbk BAEK 8 Januari 2008 5 Bank Central Asia Tbk BBCA 8 Juni 2004 6 Bank BukopinTbk BBKP 25 Maret 2008 7 Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI 23 Desember 2003 8 Bank Nusantara ParahyanganTbk BBNP 11 Januari 2001 9 Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI 10 November 2003 10 Bank Tabungan Negara (Persero) BBTN 17 Desember 2009 11 Bank MutiaraTbk BCIC 28 Juni 2000 12 Bank Danamon Indonesia Tbk BDMN 8 Desember 2005 13 Bank Pundi Indonesia Tbk BEKS 13 Juli 2001

14 Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat BJBR 8 Juli 2010

15 Bank QNB KesawanTbk BKSW 21 November 2002 16 Bank Mandiri (Persero) Tbk BMRI 14 Juli 2003 17 Bank BumiArtaTbk BNBA 25 Maret 2008 18 Bank CIMB NiagaTbk BNGA 11 Desember 2002 19 Bank International Indonesia Tbk BNII 11 Oktober 2004 20 Bank PermataTbk BNLI 8 Juni 2004 21 Bank Sinarmas BSIM 13 Desember 2010 22 Bank of India Indonesia BSWD 2 May 2002

23 Bank Tabungan PensiunanNasionalTbk BTPN 12 Maret 2008

24 Bank Victoria International Tbk BVIC 14 Agustus 2000 25 Bank ArthaGraha International Tbk INPC 1 Januari 2003 26 Bank Mayapada International Tbk MAYA 21 Agustus 2000

27 Bank WinduKentjana International Tbk MCOR 3 Juli 2007

28 Bank Mega Tbk MEGA 18 April 2000 29 Bank OCBC NISP Tbk NISP 10 Feb 2003 30 Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 3 September 2002 31 Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk SDRA 15 Desember 2006

36

Tabel 3.2

Sampel Penelitian

No Nama Bank KodeSaham Tanggal Listing 1 Bank ICB BumiputeraTbk BABP 15 Juli 2002 2 Bank Capital Indonesia Tbk BACA 4 Oktober 2007 3 Bank EkonomiRaharjaTbk BAEK 8 Januari 2008 4 Bank Central Asia Tbk BBCA 8 Juni 2004 5 Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI 23 Desember 2003 6 Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI 10 November 2003 7 Bank Danamon Indonesia Tbk BDMN 8 Desember 2005 8 Bank Pundi Indonesia Tbk BEKS 13 Juli 2001 9 Bank QNB KesawanTbk BKSW 21 November 2002 10 Bank Mandiri (Persero) Tbk BMRI 14 Juli 2003 11 Bank CIMB NiagaTbk BNGA 11 Desember 2002 12 Bank International Indonesia Tbk BNII 11 Oktober 2004 13 Bank PermataTbk BNLI 8 Juni 2004 14 Bank Victoria International Tbk BVIC 14 Agustus 2000 15 Bank ArthaGraha International Tbk INPC 1 Januari 2003 16 Bank Mayapada International Tbk MAYA 21 Agustus 2000

17 Bank WinduKentjana International Tbk MCOR 3 Juli 2007

18 Bank Mega Tbk MEGA 18 April 2000 19 Bank OCBC NISP Tbk NISP 10 Feb 2003 20 Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 3 September 2002 21 Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk SDRA 15 Desember 2006

3.1.3 METODA PENGUMPULAN DATA

Dilakukan dengan mencatat atau menyimpan dalam bentuk softcopy yang

diperoleh dari situs penyedia data saham yaitu Yahoo finance. Selain itu

dengan membaca informasi yang terkait dengan penelitian dan menambah

informasi tersebut dengan melakukan browsing. Hal ini dimaksudkan

untuk memperoleh data sekunder dan landasan teori untuk membantu

penulisan analisis.

37

3.2 METODOLOGI PENELITIAN

Metodologi penelitian meliputi langkah-langkah atau tahapan-tahapan

yang menjabarkan analisis pembahasan untuk mencapai kesimpulan.

Tahapan-tahapan ini dijabarkan secara spesifik menurut alur pencapaian

kesimpulan dimulai dari data yang didapat.

Penelitian ini dibagi menjadi lima alur proses penelitian yang

digunakan untuk menjawab tiga pertanyaan penelitian. Pertama,

penyeleksian data yang akan akan masuk dalam penentuan pembentukan

portofolio. Kedua, pembentukan komposisi efficient portfolio. Ketiga

dilanjutkan perhitungan kinerja portofolio yang dibentuk dan kinerja

pasar. Keempat perhitungan kestabilan kinerja portofolio saham perbankan

dengan membandingkan kinerja portofolio saham perbankan setiap tahun.

Dan kelima adalah menguji risiko total, tingkat keuntungan rata-rata dan

rata-rata koefisien korelasi dengan menggunakan t-test untuk menentukan

kestabilan kinerja portofolio saham perbankan.

3.2.1 ALUR PENELITIAN

3.2.1.1 SELEKSI DATA

Tahap penyeleksian data dimulai dari pengumpulan data adjusting closing

price saham-saham sektor perbankan pada Bursa Efek Indonesia periode

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011. Data yang diperoleh dari

periode tersebut digunakan untuk membentuk kandidat portofolio dan

perhitungan kinerja portofolio.

38

Langkah yang diambil untuk data periode Januari 2008 sampai

dengan Desember 2011 semua akan disortir untuk melihat keberadaannya

terhadap kelangsungan kegiatan trading di Bursa dari Januari 2008 sampai

dengan Desember 2011. Kelangsungan dalam kegiatan trading ini

menandakan bahwa saham yang ada adalah saham yang selalu exist

selama periode tersebut dan mempunyai kecenderungan exist untuk waktu

yang akan datang. Awal penyeleksian juga mengeliminasi saham yang

memiliki banyak kevakuman trading dalam waktu periode Januari 2008

sampai Desember 2011.

Dari tahap seleksi tersebut, maka didapatkan beberapa saham yang

mempunyai potensi besar untuk dimasukkan sebagai kandidat portofolio.

Kandidat yang ada kemudian diperkuat dengan perhitungan tingkat hasil

dan tingkat risiko.

3.2.1.2 PERHITUNGAN KINERJA

Tahap selanjutnya dari alur penelitian ini adalah menghitung performa

kinerja dari kandidat portofolio yang sudah diseleksi sebelumnya.

Perhitungan kinerja ini menggunakan persaamaan Sharpe ratio dan

Treynor ratio. Hasil perhitungan kinerja akan ditujukan untuk melihat dan

membandingkan kinerja portofolio saham dengan kinerja pasar yang

diukur oleh IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dimana pada periode

tersebut pada tahun 2008 terjadi krisis keuangan global dan di tahun

berikutnya merupakan penyesuaian setelah krisis keuangan terjadi.

39

Untuk perhitungan kinerja digunakan persamaan Sharpe ratio dan Treynor

ratio. Untuk perhitungan dengan menggunakan persamaan Sharpe ratio,

menggunakan rumus sebagai berikut:

Si =

keterangan:

Si = Sharpe ratio

= rata-rata return portofolio

= rata-rata return risk free asset

= standar deviasi portfolio

Dimana perhitungan dengan menggunakan Sharpe ratio

menggunakan risiko atas premium atau risk premium. Untuk perhitungan

dengan menggunakan Treynor ratio, risiko sistematik atau juga disebut

risiko pasar yang memberikan gambaran hubungan antara return

portofolio dengan return pasar. Perhitungan dengan menggunakan

persamaan treynor dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

=

keterangan:

= Treynor ratio

= rata-rata return portofolio

= rata-rata return investasi bebas risiko

= risiko sistematik dari portofolio

40

Pemenuhan proses perhitungan kinerja portofolio mencakup data

yang dibutuhkan, yakni data harga saham-saham terpilih dan data SBI.

Data periode olahan tersebut merupakan data harga saham dan SBI dari

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011.

Langkah selanjutnya adalah menghitung return portofolio yang

terjadi selama periode Januari 2008 sampai dengan Desember 2011

beserta dengan standar deviasi dan beta portofolio tersebut. Setelah

mendapatkan hasil perhitungan tersebut, maka dapat dilakukan

perhitungan kinerja portofolio dengan menggunakan persamaan Sharpe

ratio dan Treynor ratio.

Dari hasil perhitungan kinerja yang diperoleh, selanjutnya dapat

melakukan perbandingan antara kinerja portofolio yang diperoleh dengan

kinerja pasar yang diukur dengan menggunakan IHSG (Indeks Harga

Saham Gabungan) untuk memperoleh kesimpulan.

3.2.1.2.1 PERHITUNGAN DEVIASI STANDAR TINGKAT

KEUNTUNGAN

Dalam perhitungan kinerja menggunakan Sharpe ratio diperlukan

perhitungan standard deviation tingkat keuntungan sebagai perhitungan

risikonya.

Deviasi standar digunakan untuk menghitung kinerja portofolio dengan

menggunakan metode Sharpe ratio. Dimana dalam perhitungan dengan

menggunakan formula sebagai berikut:

41

Varians return = Var (Ri) = 2 = ()(( ())2=1 Deviasi standar = = ()(( ())

keterangan:

2 = Varians dari investasi pada saham i = Deviasi standar dari saham i

Pij = Probabilitas diraihnya pengembalian dari saham I pada

kondisi j

Rij = Tingkat pengembalian pada saham I pada kondisi j

E(Ri) = Return harapan dari saham i

3.2.1.2.2 PERHITUNGAN BETA

Sedangkan dalam perhitungan beta, digunakan untuk menghitung kinerja

portofolio dengan menggunakan metode Treynor ratio. Beta dapat

dihitung dengan menggunakan teori Single Index Models (SIM) dan

Capital Asset Pricing Model (CAPM). Dalam penelitian ini beta dihitung

dengan menggunakan teori Single Index Model dimana beta portofolio

merupakan rata-rata tertimbang dari beta masing-masing sekuritas.

Formula beta dapat dijabarkan sebagai berikut:

42

= + . + Keterangan:

= Regresi

= Beta sekuritas i

3.2.1.3 ALUR UJI HIPOTESIS

Dalam pengujian hipotesis menggunakan software portofolio yaitu

INVEST. Dimana software ini digunakan untuk menentukan portofolio

yang terbentuk. Dengan menggunakan software INVEST ini, akan

membentuk sepuluh alternative portofolio yang dapat digunakan sebagai

acuan bagi investor untuk berinvestasi.

Pembentukan portofolio saham perbankan dengan program

INVEST dapat dilakukan dengan syarat utama adalah jumlah saham yang

tidak lebih dari 28 saham. Dalam penelitian ini memiliki kandidat

portofolio saham perbankan sebanyak 21 saham.

Penggunaan software INVEST sendiri akan menganut teori

efficient frontier. Penggunaan software INVEST ini akan digunakan untuk

menguji hipotesis pertama dan kedua. Dimana pada hipotesis ini akan

membuktikan kinerja portofolio saham lebih baik dari kinerja pasar dan

membuktikan kestabilan dari kinerja saham perbankan selama periode

Januari 2008 sampai dengan Desember 2011.

Untuk menjawab hipotesis ketiga, akan digunakan uji beda rata-

rata (t-test). Dimana uji beda rata-rata ini menggunakan persamaan:

43

T hitung: 1212

1 +222 Keterangan:

1dan2 : rata-rata return S : Deviasi Standar

N : Jumlah sampel

Dimana intepretasi untuk t hitung adalah apabila hasil perhitungan

menunjukkan hasil bahwa t hitung lebih besar dari t tabel maka akan

signifikan.

44

BAB IV

HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Untuk melakukan perhitungan kinerja saham dan kinerja portofolio saham

dengan menggunakan Sharpe ratio dan Treynor ratio, tidak hanya

memperhatikan tingkat hasil tetapi juga harus memperhatikan tingkat

risiko. Risiko disini diukur dengan standar deviasi untuk Sharpe ratio dan

beta untuk Treynor ratio.

Pada penelitian ini, banyak diperoleh beta yang tidak signifikan.

Pada tahun 2008 ditemukan ada 8 beta yang tidak signifikan, tahun 2009

terdapat 11 beta yang tidak signifikan, tahun 2010 terdapat 10 beta yang

tidak signifikan, dan pada tahun 2011 terdapat 7 beta yang tidak signifikan

(Lampiran 7). Beta dikatakan siginifikan apabila terdapat nilai

signifikannya dibawah dan sama dengan 0.05 (5%). Beta yang tidak

signifikan tidak dapat digunakan untuk melakukan perhitungan kinerja

saham maupun kinerja portofolio saham. Sehingga, untuk menghitung

kinerja saham dan kinerja portofolio saham digunakan Sharpe Ratio.

4.1 DESKRIPSI OBJEK PENELITIAN

Pada penelitian ini menggunakan 21 sampel bank yang ada di Indonesia.

Bank - bank tersebut adalah sebagai berikut:

45

Tabel 4.1

Bank yang Listing pada Bursa Efek Indonesia periode Januari 2008 Sampai

Dengan Desember 2011

No Nama Bank Kode Saham Tanggal Listing 1 Bank ICB Bumiputera Tbk BABP 15 Juli 2002 2 Bank Capital Indonesia Tbk BACA 4 Oktober 2007 3 Bank Ekonomi Raharja Tbk BAEK 8 Januari 2008 4 Bank Central Asia Tbk BBCA 2000 5 Bank Negara Indonesia (Persero) BBNI 1996 6 Bank Rakyat Indonesia (Persero) BBRI 10 November 2003 7 Bank Danamon Indonesia Tbk BDMN 1989 8 Bank Pundi Indonesia Tbk BEKS 14 Juli 2001 9 Bank QNB Kesawan Tbk BKSW 21 November 2002 10 Bank Mandiri (Persero) Tbk BMRI 14 Juli 2003 11 Bank CIMB Niaga Tbk BNGA 11 Desember 2002 12 Bank International Indonesia Tbk BNII 1989 13 Bank Permata Tbk BNLI 8 Juni 2004 14 Bank Victoria International Tbk BVIC 14 Agustus 2000 15 Bank Artha Graha International Tbk INPC 10 Juli 1990 16 Bank Mayapada International Tbk MAYA 21 Agustus 2000 17 Bank Windu Kentjana International Tbk MCOR 3 Juli 2007 18 Bank Mega Tbk MEGA 18 April 2000 19 Bank OCBC NISP Tbk NISP 1994 20 Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 1982 21 Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk SDRA 15 Desember 2006

4.1.1 BANK ICB BUMIPUTERA, Tbk

Bank Bumiputera mulai beroperasi sebagai bank umum sejak 12 Januari

1990 berdasarkan keputusan Menteri Keuangan RI No. 10/KMK.013/1990

tanggal 4 Januari 1990 dan Surat Keputusan Direksi Bank Indonesia No.

22/1147/UPPS/PSbD tanggal 20 Januari 1990, keduanya tentang

Pemberian Izin Usaha sebagai Bank Umum kepada PT. Bank Bumiputera

Indonesia. Pada saat pendiriannya Bank Bumiputera 100% dimiliki oleh

46

AJB Bumiputera 1912, perusahaan asuransi jiwa tertua di Indonesia.

Seiring berjalannya waktu, pada 15 Juli 2002 Bank Bumiputera go-public

dan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek

Indonesia) dengan kode saham BABP.

Pada tahun 2009, atas persetujuan Menteri Hukum dan HAM RI,

PT. Bank Bumiputera Indonesia Tbk berubah nama menjadi PT. Bank ICB

Bumiputera Tbk.

4.1.2 BANK CAPITAL INDONESIA, Tbk www.bankcapital.co.id

Bank Capital Indonesia dulu dikenal dengan nama Bank Credit Lyonnais

Indonesia. Bank Credit Lyonnais Indonesia sendiri didirikan pada tanggal

20 April 1989. Bank Credit Lyonnais Indonesia merupakan bank

campuran antara Credit Lyonnais (CL), Perancis dengan Bank

International Indonesia (BII), Indonesia. Pada September 2004, Bank

Credit Lyonnais Indonesia resmi berubah nama menjadi PT. Bank Capital

Indonesia Tbk. Pada 4 Oktober 2007, Bank Capital Indonesia go-public

dan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek

Indonesia) dan terdaftar dengan kode saham BACA.

4.1.3 BANK EKONOMI RAHARJA, Tbk www.bankekonomi.co.id

Bank Ekonomi Raharja didirikan pada 8 Maret 1990. Pada tanggal 22 Mei

2009, HSBC Asia Pacific Holdings (UK) Limited telah menyelesaikan

47

akuisisi 88.89% dari kepemilikan Bank Ekonomi. Dan hingga saat ini

Bank Ekonomi resmi menjadi anggota dari Grup HSBC.

4.1.4 BANK CENTRAL ASIA, Tbk www.klikbca.com

Bank Central Asia pertama kali berdiri pada tanggal 2 Februari 1957

dengan nama Bank Central Asia NV. Pada tahun 2000-an Bank Central

Asia pertama kali go-public dan memiliki kode saham BBCA.

4.1.5 BANK NEGARA INDONESIA (Persero) www.bni.co.id

Bank Negara Indonesia merupakan bank pertama yang dimiliki dan

didirikan oleh Pemerintah Indonesia. Bank Negara Indonesia ini didirikan

pada tahu 1946. Ketika didirikan, Bank Negara Indonesia memiliki status

sebagai bank sentral tetapi seiring berjalannya waktu, pada tahun 1955

status Bank Negara Indonesia diubah menjadi bank komersial milik

pemerintah. Bank Negara Indonesia kini dikenal dengan nama BNI 46.

BNI 46 menawarkan saham perdananya pada tahun 1996 dan memiliki

kode saham BBNI.

4.1.6 BANK RAKYAT INDONESIA (Persero) www.bri.co.id

Bank Rakyat Indonesia pertama kali didirikan pada 16 Desember 1895

oleh Raden Aria Wiraatmaja. Bank Rakyat Indonesia dikenal dengan

sebutan BRI ini fokus menjalankan usahanyan ke masyarakat mikro

48

terlebih dahulu. Pada 23 Desember 2003, BRI pertama kalinya go-public

dengan kode saham BBRI.

4.1.7 BANK DANAMON INDONESIA, Tbk www.danamon.co.id

Bank Danamon didirikan pada tahun 1956 dan memiliki kepanjangan

sebagai Bank Dana-Moneter. Nama Bank Danamon mulai digunakan pada

tahun 1976. Bank Danamon menjadi perusahaan public dengan

menawarkan saham perdananya pada tahun 1989. Hingga saat ini Bank

Danamon memiliki kode saham BDMN.

4.1.8 BANK PUNDI INDONESIA, Tbk www.bankpundi.co.id

PT. Bank Pundi Indonesia Tbk berdiri pada tahun 1992 dengan nama PT.

Executive International Bank, yang dikenal dengan nama Bank Eksekutif.

Bank Pundi Indonesia mencatatkan saham perdananya pada Bursa Efek

Jakarta (sekarang Bursa Efek Indonesia) pada tanggal 14 Juli 2001 dan

memiliki kode saham BEKS.

4.1.9 BANK QNB KESAWAN, Tbk www.bankkesawan.co.id

Bank QNB Kesawan berdiri pada tahun 1913 di Medan dengan nama NV

Chunghwa Shangyeh (The Chinese Trading Company Limited). Pada

tahun 1962 bentuk usaha berubah menjadi Perseroan Terbatas dengan

nama PT Bank Chungwa Shangyeh. Pada tahun 1965, berganti nama

menjadi PT. Bank Kesawan. Pada tahun 2002, Bank Kesawan

49

mendaftarkan diri sebagai bank public dengan kode saham BKSW.Dan

pada tahun 2011 Bank Kesawan melakukan penawaran umum terbatas dan

Qatar National Bank S.A.Q. bertindak sebagai pembeli siaga.

4.1.10 BANK MANDIRI (Persero) Tbk www.bankmandiri.co.id

Bank Mandiri didirikan pada 2 Oktober 1988, sebagai hasil lebur dari 4

bank yang dilakukan oleh Pemerintah Indonesia dalam rangka

restrukturisasi perbankan. Keempat bank tersebut adalah Bank Bumi

Daya, Bank Dagang Negara, Bank Ekspor Impor Indonesia, dan Bank

Pembangunan Indonesia. Pada 14 Juli 2003, Bank Mandiri melalukan

penawaran saham perdana dengan kode saham BMRI.

4.1.11 BANK CIMB NIAGA, Tbk www.cimbniaga.com

Bank CIMB Niaga berdiri pada tanggal 26 September 1955 dengan nama

Bank Niaga. Pada bulan November 2002, CIMB Group Holdings Berhad

(CIMB Group Holdings) mengakuisisi saham mayoritas Bank Niaga. Pada

Mei 2008, Bank Niaga berubah menjadi Bank CIMB Niaga. Bank CIMB

Niaga mendaftarkan perusahaannya menjadi perusahaan terbuka pada

Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya (sekarang Bursa Efek

Indonesia) dengan kode saham BNGA.

50

4.1.12 BANK INTERNATIONAL INDONESIA, Tbk www.bii.co.id

PT. Bank International Indonesia Tbk didirikan pada 15 Mei 1959. Bank

International Indonesia yang dikenal dengan BII mencatatkan sahamnya

pada Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya (sekarang Bursa Efek

Indonesia) pada tahun 1989 dengan kode saham BNII.

4.1.13 BANK PERMATA, Tbk www.permatabank.com

Permata Bank merupakan bank hasil merger dari lima bank yang berada di

bawah pengawasan Badan Penyehatan Perbankan Nasional (BPPN) pada

tahun 2002. Kelima bank tersebut terdiri dari PT. Bank Bali Tbk, PT.

Bank Universal Tbk, PT. Bank Prima Express, PT. Bank Artamedia, dan

PT. Bank Patriot.Pada tahun 2004, Standard Chartered Bank dan PT. Astra

International Tbk mengambil alih Permata Bank dan menjadi perusahaan

go-public dengan kode saham BNLI.

4.1.14 BANK VICTORIA IINTERNATIONAL, Tbk

www.victoriabank.co.id

Bank Victoria International didirikan di Jakarta pada tahun 1992.Bank

Victoria International mencatatkan sahamnya pada bulan November 2000

pada Bursa Efek dengan kode saham BVIC.

51

4.1.15 BANK ARTHA GRAHA INTERNATIONAL, Tbk

www.arthagraha.com

PT. Bank Artha Graha International Tbk didirikan pada 7 September 1973

dengan nama PT. Inter-Pacific Financial Corporation. PT. Inter-Pacific

Financial Corporation mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta dan

Bursa Efek Surabaya pada 10 Juli 1990 dengan kode saham INPC. Pada

2 Februari 1993, PT. Inter-Pacific Financial Corporation berubah nama

menjadi PT. Inter-Pacific Bank dan mendapatkan izin usaha sebagai bank

umum. Pada tanggal 1 September 1998, berubah nama kembali menjadi

PT. Bank Inter-Pacific Tbk dan pada tahun 9 April 1999 mengajukan

permohonan pembatalan pencatatan saham di Bursa Efek Surabaya. Pada

14 April 2005, PT. Bank Artha Graha menggabungkan diri kedalam PT.

Bank Inter-Pacific Tbk dan berubah nama menjadi PT. Bank Artha Graha

International Tbk pada 16 Agustus 2005.

4.1.16 BANK MAYAPADA INTERNATIONAL, Tbk

www.bankmayapada.com

Bank Mayapada International didirikan pada 10 Januari 1990. Bank

Mayapada mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Jakarta (sekarang

Bursa Efek Indonesia) pada 21 Agustus 2000 dengan kode saham

MAYA.

52

4.1.17 BANK WINDU KENTJANA INTERNATIONAL, Tbk

www.bankwindu.com

PT. Bank Windu Kentjana International lebih dikenal dengan nama Bank

Windu. Bank Windu merupakan Bank Umum Devisa dan merupakan bank

hasil merger antara PT. Bank Multicor Tbk dan PT. Bank Windu Kentjana

pada tanggal 8 Februari 2008. Tercatat saham pada Bursa Efek Indonesia

dengan kode saham MCOR.

4.1.18 BANK MEGA, Tbk www.bankmega.com

Bank Mega awal mulanya merupakan usaha milik keluarga yang didirikan

pada tahun 1969 di Surabaya dengan nama PT. Bank Karman. Berganti

nama menjadi PT. Mega Bank pada tahun 1992. Pada tahun 1996, PT.

Mega Bank diambil alih oleh PARA GROUP. Pada tahun 2000, PT. Mega

Bank berganti nama menjadi PT. Bank Mega. PT. Bank Mega melakukan

Initial Public Offering dan listed di BEJ dan BES dengan kode saham

MEGA.

4.1.19 BANK OCBC NISP, Tbk www.ocbcnisp.com

Bank OCBC NISP sebelumnya bernama Bank NISP didirikan pada

tanggal 4 April 1941. Dulu Bank OCBC NISP didirikan dengan nama NV

Nederlandsch Indische Spaar En Deposito Bank. Pada tahun 1994

mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Indonesia dengan kode saham

53

NISP.Bank OCBC NISP diakuisisi oleh OCBC Bank-Singapura

sehingga namanya saat ini menjadi Bank OCBC NISP.

4.1.20 BANK PAN INDONESIA, Tbk www.panin.co.id

Bank Pan Indonesia atau yang dikenal dengan Bank Panin didirikan pada

tahun 1971. Bank Panin mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia

pada tahun 1982 dan menjadi bank pertama di Indonesia yang go public.

Kode saham untuk Bank Pan Indonesia adalah PNBN.

4.1.21 BANK HIMPUNAN SAUDARA 1906, Tbk www.banksaudara.com

PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk didirikan pada tahun 1906 dengan

nama Himpoenan Soedara. Pada tahun 1975 menjadi Badan Hukum

dengan nama PT. Bank Tabungan Himpunan Saudara 1906. Pada tahun

1993 mulai beroperasi sebagai Bank Umum dengan nama PT. Bank HS

1906. Menjadi perusahaan publik terbuka pada tahun 2006 dengan kode

saham SDRA.

54

4.2 STATISTIK DESKRIPTIF

Tabel 4.2

Statistik Deskriptif Rata-rataTingkat Keuntungan Saham Perbankan dan IHSG

tahun 2008, 2009, 2010, dan 2011 (Dalam Persentase)

Informasi 2008 2009 2010 2011 Saham Perbankan Mean 0.077% 1.278% 1.367% 0.291% SD 10.358% 10.788% 10.992% 8.689% Minimum -1.800% -0.300% 0.200% -0.800% Maximum 4.900% 5.500% 4.800% 2.900%

IHSG Mean -1.210% 1.214% 0.721% 0.137% SD 5.411% 3.738% 2.684% 2.967% Minimum -1.210% 1.214% 0.721% 0.137% Maximum -1.210% 1.214% 0.721% 0.137%

Dari hasil analisis statistic deksriptif didapatkan hasil pada tahun 2008

rata-rata return (mean) saham perbankan dan IHSG sebesar 0.077% dan -

1.210% dengan standard deviation sebesar 10.358% dan 5.411%. Nilai

minimum untuk tahun 2008 untuk saham perbankan dan IHSG -1.800%

dan -1.210% dan nilai maximum untuk saham perbankan dan IHSG

sebesar 4.900% dan -1.210%.

Untuk tahun 2009, didapatkan hasil rata-rata return (mean) saham

perbankan dan IHSG sebesar 1.278% dan 1.214% dengan standard

deviation sebe