BAB 3: Pasar Keuangan Internasional

Karena pertumbuhan bisnis internasional selama 30 tahun terakhir, berbagai pasar keuangan internasional harus dikembangkan. Manajer keuangan dari perusahaan multinasional harusmemahami berbagai pasar keuangan internasional yang tersedia sehingga mereka dapat menggunakan pasar tersebut untuk memfasilitasi transaksi bisnis internasional mereka.

Tujuan khusus dari bab ini adalah untuk menggambarkan latar belakang dan perusahaanpenggunaan berikut internasional keuangan pasar:■ pasar valuta asing,■ pasar uang internasional,■ pasar kredit internasional,■ pasar obligasi internasional, dan■ pasar saham internasional.

Pasar Valuta Asing

Pasar valuta asing memungkinkan untuk pertukaran satu mata uang yang lain. Bank komersial besar melayani pasar ini dengan mengadakan persediaan setiap mata uang, sehingga bahwa mereka dapat mengakomodasi permintaan oleh individu atau perusahaan multinasional. Individu bergantung pada pasar valuta asing ketika mereka melakukan perjalanan ke luar negeri. Orang-orang dari Negara Inggris menukarkan dolar untuk peso Meksiko ketika mereka mengunjungi Meksiko, atau euro ketika mereka mengunjungi Italia, atau yen Jepang ketika mereka mengunjungi Jepang. Beberapa perusahaan multinasional yang berbasis di Negara Amerika menukaran dolar untuk peso Meksiko ketika mereka membeli perlengkapan di Meksiko yang dalam mata uang peso, atau euro ketika mereka membeli perlengkapan dari Italia yangdalam mata uang euro. MNC lainnya yang berbasis di Amerika Serikat menerima yen Jepangsaat menjual produk ke Jepang dan mungkin ingin mengkonversi yen ke dolar.

Untuk satu mata uang yang akan ditukar mata uang lain, perlu ada sebuah pertukarantingkat yang lebih spesifik tingkat di mana satu mata uang dapat ditukar lain. Nilai tukar peso Meksiko akan menentukan berapa banyak dolar Anda harus tinggal di sebuah hotel di Mexico City yang biaya 500 peso Meksiko per malam. Nilai tukar peso Meksiko juga akan menentukan berapa banyak dolar MNC akan perlu membeli perlengkapan yang ditagih pada 1 juta peso. Sistem untuk menetapkan nilai tukar telah berubah dari waktu ke waktu, seperti yang dijelaskan di bawah ini.

Sejarah Valuta AsingSistem yang digunakan untuk bertukar mata uang asing telah berevolusi dari standar emas,untuk kesepakatan kurs tetap, untuk sistem mengambang.

Standar emas. Sejak 1876-1913, nilai tukar ditentukan oleh standar emas. Setiap mata uang itu dikonversi menjadi emas pada tingkat tertentu. Dengan demikian, nilai tukar antara dua mata

uang ditentukan oleh tarif konversi mata uang tersebut relatif pada emas. Setiap negara yang menggunakan emas untuk menyokong mata uangnya.

Ketika Perang Dunia I dimulai pada tahun 1914, standar emas dihentikan. Beberapa negara kembali menggunakan standar emas pada tahun 1920 tetapi dihentikan sebagai akibat darimasalah sector perbankan di Amerika Serikat dan Eropa saat depresi besar. Dalam 1930, beberapa negara berusaha untuk menetapkan mata uang mereka terhadap dolar AS atau pound Inggris, tapi sering terjadi revisi. Sebagai akibat dari ketidak stabilan pasar valuta di luar negeri dan pembatasan pada transaksi internasional selama periode ini, maka volume perdagangan internasional menurun.

Perjanjian tentang Kurs Tetap Pada tahun 1944, sebuah perjanjian internasional (dikenal sebagai Perjanjian Bretton Woods) menyerukan kurs tetap yang tetap antar mata uang. Perjanjian ini berlangsung hingga tahun 1971. Selama periode ini, pemerintah akan melakukan intervensi untuk mencegah nilai tukar bergerak lebih dari 1 persen di atas atau di bawah tingkat mereka awalnya didirikan.

Tahun 1971, dolar AS dinilai terlalu tinggi, permintaan asing untuk Dolar AS secara jauhlebih rendah dibanding pasokan dolar untuk dijual (untuk ditukar untuk mata uang lainnya). Perwakilan dari negara-negara besar bertemu untuk membahas dilema ini. Sebagai hasil dari konferensi ini, mengarah pada Perjanjian Smithsonian adalah mendevaluasi dolar AS relatif terhadap mata uang utama lainnya. Tingkat didevaluasi bervariasi dengan masing-masing mata uang asing. Nilai dolar tidak hanya dihitung ulang, tapi fluktuasi kurs juga dapat berada kisaran 2,25 persen diatas atau di bawah ketetapan baru. Ini adalah langkah pertama dalam membiarkan kekuatan pasar (penawaran dan permintaan) menentukan harga sesuai/layak mata uang. Meskipun masih ada batasan-batasan kurs nilai tukar, batasan ini diperluas, yang memungkinkan nilai mata uang untuk bergerak lebih bebas terhadap tingkat yang sesuai/layak.

Mengambang Sistem Nilai Tukar. Meskipun setelah Perjanjian Smithsonian, pemerintah masih memiliki kesulitan mempertahankan nilai tukar dalam menyatakan batas. Pada bulan Maret 1973, mata uang yang lebih banyak diperdagangkan diizinkan untuk berfluktuasi sesuai dengan kekuatan pasar, dan batas-batasresmi tersingkir.

Transaksi Valuta Asing"Pasar valuta asing" tidak harus dianggap sebagai bangunan spesifik atau lokasi di mana pedagang mata uang pertukaran. Perusahaan biasanya bertukar satu mata uang untuk lain melalui bank komersial melalui jaringan telekomunikasi.

Pasar Spot. Jenis pasar valuta asing yang paling umum adalah untuk pertukaran langsung disebut kurs tunai (spot rate). Pasar di mana transaksi ini terjadi dikenal sebagai pasar spot (spot market). Rata-rata harian transaksi valuta asing oleh bank di seluruh dunia sekarang melebihi $

1,5 triliun. Rata-rata kurs harian perdagangan di Amerika Serikat saja melebihi $ 200 miliar.

Struktur Pasar Spot. Ratusan bank memfasilitasi transaksi devisa, tetapi lebih dari 20 teratasi sekitar 50 persen dari transaksi. Deutsche Bank (Jerman), Citibank (anak perusahaan Citigroup, AS), dan JP Morgan Chase adalah pedagang devisa terbesar. Beberapa bank dan lembaga keuangan lainnya telah membentuk aliansi (salah satu contohnya adalah FX Aliansi LLC) untuk menawarkan transaksi mata uang melalui Internet.

Bank-bank di London, New York, dan Tokyo, tiga terbesar pusat perdagangan valuta asing, melakukan banyak perdagangan valuta asing. Namun, banyak terjadi transaksi devisa di luar pusat-pusat perdagangan tersebut. Hampir setiap bank-bank di kota besar memfasilitasi transaksi valuta asing antara perusahaan multinasional. Transaksi komersial antara negara-negara yang sering dilakukan secara online, dan tingkat kurs pada waktu tersebut menentukan jumlah dana transaksi.

Jika bank mulai mengalami kekurangan dalam mata uang asing tertentu, dapatmembeli mata uang yang dari bank lain. Perdagangan antara bank sering disebut sebagai pasar antar bank. Dalam pasar ini, bank memperoleh penawaran, atau mereka dapat menghubungi broker yang kadang-kadang bertindak sebagai perantara, pencocokan satu bank yang ingin menjual mata uang tertentu dengan bank lain yang ingin membeli mata uang. Sekitar 10 perusahaan pialang valuta asing menangani banyak transaksi antar bank.

Perantara lainnya juga melayani pasar valuta asing. Beberapa lainnya institusi keuangan seperti perusahaan sekuritas dapat menyediakan layanan yang sama dijelaskan dalam contoh sebelumnya. Selain itu, sebagian besar bandara di seluruh dunia memiliki pusat kurs, di mana individu dapat bertukar mata uang. Di banyak kota, terdapat ritel kantor-kantor devisa di mana wisatawan dan individu lainnya dapat bertukar mata uang.

Beberapa perusahaan multinasional mengandalkan pedagang mata uang online yang berfungsi sebagai perantara antara MNC dan anggota bank. Salah satu trader populer mata uang online adalah Currenex, yang melakukan lebih dari $ 300 juta dalam transaksi valuta asing per hari. Jika MNC perlu membeli mata uang asing, log on dan menentukan pesanannya. Currenexmenyampaikan perintah untuk berbagai bank yang menjadi anggota sistem dan diperbolehkanmenawar untuk pesanan. Ketika Currenex menyampaikan perintah, bank-bank anggota memiliki waktu sangat singkat (seperti 25 detik) untuk menentukan kurs online untuk mata uang yangpelanggan (MNC) keinginan. Kemudian, Currenex menampilkan kurs di layar, peringkatdari tertinggi ke terendah. MNC memiliki sekitar 5 detik untuk memilih salah satu kurstersedia, dan kesepakatan selesai. Proses ini jauh lebih transparan daripada transaksi pasar valuta asing tradisional karena MNC dapat meninjau kurs dari banyak pesaing pada satu waktu. Dengan mengaktifkan MNC memastikan bahwa itu tidak membayar lebih untuk mata uang, sistem ini meningkatkan nilai MNC.

Penggunaan Dollar di Pasar Spot. Beberapa transaksi asing tidak memerlukan pertukaran mata uang tetapi memungkinkan suatu mata uang lintas negara perbatasan. Sebagai contoh, dolar AS umumnya diterima sebagai alat tukaroleh pedagang di banyak negara, terutama

di negara-negara seperti Bolivia, Indonesia, Rusia, dan Vietnam di mana mata uangnya lemah atau tunduk devisa pembatasan. Banyak pedagang menerima dolar AS karena mereka dapat menggunakannya untuk membeli barang dari negara lain. Dolar AS adalah mata uang resmi Ekuador, Liberia, dan Panama. Namun, dolar AS bukan merupakan bagian dari setiap transaksi. Mata uang asing dapat diperdagangkan satu sama lain. Misalnya, suatu perusahaan Jepang mungkin perlu pound Inggris untuk membayar impor dari Inggris.

Pasar Spot Zona Waktu. Meskipun perdagangan valuta asing dilakukan hanya selama jam kerja normal di lokasi tertentu, jam ini bervariasi antara lokasi karena zona waktu yang berbeda. Dengan demikian, pada waktu tertentu pada hari kerja, tempat seluruh dunia bank terbuka dan siap menampung permintaan devisa.

Ketika pasar valuta asing dibuka di Amerika Serikat setiap pagi, pembukaan kurs nilai tukar didasarkan pada kurs dikutip oleh bank di London dan lokasi lain di mana pasar valuta asing telah dibuka sebelumnya. Misalkan kurs spot dikutip dari pound Inggris $ 1,80 pada penutupan sebelumnya dari pasar valuta asing US, tetapi pada saat pasar dibuka berikut hari, kurs spot pembukaan $ 1,76. Berita yang terjadi di pagi hari sebelum Pasar AS dibuka bisa mengubah kondisi pasokan dan permintaan untuk Inggris pound di pasar valuta asing London, mengurangi harga dikutip untukpound.

Dengan perangkat elektronik terbaru, perdagangan mata uang asing dinegosiasikan padaterminal komputer, dan memastikan. Pedagang sekarang menggunakan elektronik untuk perdagangan yang memungkinkan mereka untuk segera transaksi mendaftar dan periksa posisi bank mereka dalam berbagai mata uang. Juga, beberapa bank AS telah mendirikan lapak perdangan malam. Bank terbesar memulai perdagangan malam untuk memanfaatkan pertukaran asing di malam hari dan untuk mengakomodasi permintaan perusahaan untuk mata uangperdagangan. Bahkan beberapa bank menengah sekarang menawarkan perdagangan malam untuk mengakomodasi perusahaan klien.

Likuiditas Pasar Spot. Pasar spot untuk tiap matauang dapat digambarkan oleh likuiditasnya, yang mencerminkan tingkat aktivitas perdagangan. Semakin banyak pembeli dan penjual, pasar menjadi lebih likui. Pasar spot yang banyak memperdagangkan mata uang seperti euro, pound Inggris, dan yen Jepang akan sangat likuid. Sebaliknya, pasar spot untuk mata uang dari negara-negara berkembang yang kurang likuid. Likuiditas mata uang mempengaruhi kemudahan yang MNC untuk memperoleh atau menjual mata uang itu. Jika mata uang tidak likuid, maka jumlah pembeli dan penjual terbatas, dan MNC mungkin tidak dapat dengan cepat membeli atau menjual mata uang tersebut pada kurs yang wajar.

Karakteristik Bank yangMenyediakan Pertukaran Mata Uang Berikut karakteristik penting bank untuk pelanggan yang membutuhkan valuta asing:

1. Persaingan kurs. Penghematan sebesar $0,01 per unit pada pemesanan satu juta unit mata uang bernilai $ 10.000.

2. Hubungan istimewa dengan bank. Bank dapat menawarkan layanan manajemen ks atau bersedia untuk melakukan usaha khusus untuk mendapatkan bahkan sulit mendapati mata uang asing untuk korporasi.

3. Kecepatan eksekusi. Bank mungkin sangat dalam efisiensi yang mereka menangani order. Perusahaan membutuhkan mata uang akan lebih memilih bank yang melakukan transaksi cepat dan menangani administrasi apapun dengan tepat.

4. Nasihat tentang kondisi pasar saat ini. Beberapa bank dapat memberikan penilaian ekonomi dan aktifitas ekonomi asing yang relevan di lingkungan keuangan internasionalyang berhubungan dengan nasabah korporat.

5. Nasihat Peramalan. Beberapa bank dapat memberikan perkiraan masa depan ekonomi pada Negara asing dan nilai tukar dimasa depan.

Perincian ini menunjukkan bahwa sebuah perusahaan membutuhkan mata uang asing tidak secara otomatis memilih bank yang akan menjual mata uang yang dengan harga terendah. Kebanyakan perusahaan yang sering membutuhkan mata uang asing mengembangkan hubungan dekat dan setidaknya satu bank besar dalam kasus mereka berjaga-jaga membutuhkan bantuan dari bank.

Kurs DevisaInteraksi tempat Market antar Bank. Pada suatu titik tertentu dalam waktu, nilai tukar antara dua mata uang harus sama di berbagai bank yang menyediakan layanan valuta asing. Jika ada perbedaan besar, pelanggan atau bank lain akan membeli sejumlah besar mata uang dari apa pun kurs bank harga yang relatif rendah dan segera menjualnya ke bank apa pun mengutip relatif tinggi harga. Tindakan tersebut menyebabkan penyesuaian di kurs nilai tukar yang menghilangkan kejanggalan.

Bid/Ask Spread Bank-Selisih Kurs Jual/Beli Bank. Bank-bank komersial membebankan biaya untuk melakukan pertukaran valuta asing. Pada suatu wktu tertentu, kurs beli (bid) atas suatumata uang asing akan lebih rendah dibandingkan kurs jual (ask). Bid / ask spread merupakanmencerminkan antara kurs bid dan ask, dan dimaksudkan untuk menutupi biaya yang terkaitdalam mengakomodasi permintaan untuk pertukaran mata uang. Bid / ask spread biasanyadinyatakan sebagai persentase dari kurs jual.

Contoh:

Untuk memahami bagaimana pengaruh bid / ask spread, asumsinya Anda memiliki $ 1.000 dan berencana untuk melakukan perjalanan dari Amerika Serikat ke Inggris. Asumsikan lagi bahwa kurs beli pound Inggris adalah $ 1,52 dan kurs jual adalah $ 1,60. Sebelum melakukan

perjalanan, Anda pergi ke bank ini untuk nmenukar dolar menjadi pound. Uang Anda $ 1.000 akan dikonversi ke pound 625 (£), sebagai berikut:

Jumlah dolas AS yangakandikonversiHarga yangdibebankan bank per pound

=$ 1.000$ 1,60

=£ 625

Sekarang anggaplah bahwa karena keadaan darurat Anda tidak melakukan perjalanan, dan Anda menukar kembali yang £ 625 menjadi dolar AS, setelah membeli pound. Jika kurs belum berubah, Anda akan menerima

£625 x (Kurs beli bank $ 1,52 per pound) = $950

Karena bid / ask spread, uang yang Anda miliki $50 kurang disbanding sebelumnya. Tentunya, kerugian dalam jumlah dolar dari akan lebih besar jika Anda pada awalnya mengonversi lebih dari $ 1.000 menjadi pound.

Perbandingan bid/ask spread antar mata uang. Perbedaan antara kurs bid dan kurs ask akan terlihat sangat kecil untuk mata uang yang mempunyai value rendah. Perbedaan ini dapat distandarisasi dengan mengukur persentase darikurs spot mata uang.

Contoh:

Charlotte Bank mengutip harga bid (beli)untuk yen dari $ 0,007 dan harga ask (jual) $ 0,0074. Didalam kasus, nominal bid / ask spread adalah $ 0,0074-$ 0,007, atau hanya empat seratus sen. Namun, bid / ask spread dalam hal persentase sebenarnya sedikit lebih tinggi untuk yen dalam contoh ini daripada pound pada contoh sebelumnya. Untuk membuktikan ini, mempertimbangkan wisatawan yang menjual $ 1000 untuk yen di bank yang meminta harga $ 0,0074. Wisatawan yang menerima sekitar ¥ 135.135 (dihitung sebagai $ 1,000 / $. 0074). Jika wisatawan membatalkan perjalanan dan mengubah yen kembali ke dolar, kemudian, dengan asumsi tidak ada perubahan dalam kurs bid / ask, bank akan membeli yen ini kembali di bankharga penawaran dari $ 0,007 untuk total sekitar $ 946 (dihitung dengan ¥ 135.135-$0,007), yang adalah $ 54 (atau 5,4 persen) kurang dari apa yang ditukar tadi. Penyebaran ini melebihi dari pound Inggris (5 persen pada contoh sebelumnya).

Cara yang umum untuk menghitung bid / ask spread dalam hal persentase berikut:

Selisihkurs=Kurs jual−kursbeliKurs jual

Menggunakan rumus ini, bid / ask spread dihitung dalam Exhibit 3.1 untuk kedua pound Inggris dan yen Jepang.

Perhatikan bahwa angka-angka ini bertepatan dengan orang-orang yang berasal sebelumnya. Penyebaran tersebut umum untuk disebut transaksi ritel melayani konsumen. Untuk yang lebih besar yang disebuttransaksi grosir antar bank atau perusahaan besar, penyebaran akanjauh lebih kecil. Bid / ask spread untuk transaksi ritel kecil umumnya di kisaran 3-7 persen; untuk transaksi grosir yang diminta oleh perusahaan multinasional, spread adalah antara 0,01 dan 0,03 persen. Penyebaran biasanya lebih besar untuk likuid mata uang yang lebih jarang diperdagangkan. Bank-bank komersial biasanya lebih terkena resiko pertukaran ketika mempertahankan mata uang ini.

Bid / ask spread mendefinisikan sebagai diskon di tingkat bid sebagai persentase tingkat ask. Alterntif Bid / ask spread menggunakan tingkat bid sebagai penyebut bukannya tingkat ask dan mengukur menaikan persentase jual tingkat di atas tingkat beli. Penyebaran sedikit lebih tinggi ketika menggunakan formula ini karena Tingkat tawaran digunakan dalam penyebut selalu kurang dari meminta tingkat.

Dalam diskusi berikut dan di contoh di banyak teks, bid / ask spread akan diabaikan. Artinya, hanya satu harga akan ditampilkan untuk diberikan Mata uang untuk memungkinkan Anda untuk berkonsentrasi pada pemahaman konsep-konsep lain yang relevan. Contoh-contoh ini berangkat sedikit dari kenyataan karena tawaran dan meminta harga, dalam akal, diasumsikan sama. Meskipun meminta harga akan selalu melebihi harga penawaran dengan jumlah yang kecil dalam kenyataannya, implikasi dari contoh-contoh harus tetap terus, meskipun bid / ask spread yang tidak diperhitungkan. Dalam contoh khusus dimana bid / ask spread dapat berkontribusi signifi kan konsep, itu akan dipertanggungjawabkan untuk.

Berbagai website, termasuk bloomberg.com, memberikan bid / meminta kurs. Untuk menghemat ruang, beberapa kurs menunjukkan seluruh harga penawaran yang diikuti dengan garis miring dan kemudian hanya dua atau tiga digit terakhir dari harga ask.

Contoh:

Asumsikan bahwa kurs yang berlaku untuk transaksi grosir dengan bank komersial untuk euro adalah $ 1,0876 / 78. Ini berarti bahwa bank komersial bersedia membayar

Selisihkurs=Kurs jual−kursbeliKurs jual

$ 1,0876 per euro. Atau, mereka bersedia untuk menjual euro untuk $ 1,0878. Bid / ask spread dalam hal iniContohnya adalah:

rumusssss

$ 1,0876 per euro. Atau, mereka bersedia untuk menjual euro untuk $ 1,0878. Bid / ask spread dalam hal iniContohnya adalah:

Faktor-faktor yang Mempengaruhi Spread. Spread pada kurs mata uang dipengaruhi oleh faktor-faktor berikut:

Selisih = f (biaya Order +, biaya persediaan +, Kompetisi - , Volume - , risiko mata uang +)

• Biaya Order. Biaya agar adalah biaya pemrosesan order, termasuk kliring/penjaminan biaya dan biaya pencatatan transaksi.

• Biaya Persediaan. Biaya persediaan adalah biaya pemeliharaan inventarisasi tertentu mata uang. Memegang inventarisasi melibatkan biaya kesempatan karena dana bisa digunakan untuk tujuan lain. Jika suku bunga yang relatif tinggi, biaya kesempatan memegang inventarisasi harus relatif tinggi. Biaya persediaan lebih tinggi, semakin besar penyebaran yang akan dibentuk untuk menutupi biaya-biaya tersebut.

• Kompetisi. Semakin intens kompetisi, semakin kecil spread quoted perantara. Persaingan lebih ketat untuk mata uang yang lebih banyak diperdagangkan karena ada lebih banyak bisnis dalam mata uang mereka.

• Volume. Mata uang mudah berubah cenderung mengalami perubahan mendadak dalam harga. Mata uang yang memiliki volume perdagangan yang besar mudah berubah karena ada banyak pembeli dan penjual pada waktu tertentu. Ini berarti bahwa pasar memiliki efisiensi mendalam bahwa beberapa transaksi besar tidak menyebabkan harga mata uang berubah tiba-tiba.

• Risiko mata uang. Beberapa mata uang menunjukkan sering berubah karena ekonomi atau kondisi politik yang menyebabkan permintaan dan pasokan mata uang untuk mengubah tiba-tiba. Misalnya, mata uang di negara-negara yang memiliki sering krisis politik kan tunduk terhadap pergerakan harga tiba-tiba. Perantara yang bersedia untuk membeli atau menjual mata uang ini bisa menimbulkan kerugian besar akibat mendadaknya perubahan nilai mata uang tersebut.

Menafsirkan Kurs DevisaKurs tukar untuk mata uang secara luas diperdagangkan diterbitkan di The Wall StreetJurnal dan terdapat dibanyak surat kabar di bagian bisnis. Dengan beberapa pengecualian, setiap negara memiliki mata uang sendiri. Pada tahun 1999, beberapa negara Eropa (termasuk Jerman, Perancis, dan Italia) mengadopsi euro sebagai mata uang baru mereka untuk transaksi komersial, menggantikan mata uang mereka sendiri. Mata uang mereka sendiri yang dihapus pada tahun 2002.

Kurs Langsung vs Tidak Langsung . Kurs nilai tukar untuk mata uang biasanya berpengaruh terhadap harga ask untuk transaksi besar. Sejak pertukaran tarif berubah sepanjang hari, nilai tukar kurs dalam koran hanya satu titik tertentu di waktu siang hari. Kurs yang mewakili nilai dari mata uang asing dalam dolar (jumlah dolar per mata uang) yang disebut sebagai kurs langsung. Sebaliknya, kurs yang mewakili jumlah unit dari luar negeri mata uang per dolar disebut kurs tidak langsung. Kurs tidak langsung adalah timbal balik dari kurs langsung yang sesuai.

Kurs spot euro dikutip pagi ini di $ 1,031. Ini adalah kurs langsung, karena merupakan nilai dari mata uang asing dalam dolar. Kurs tidak langsung euro adalah kebalikan dari kurs langsung:

rumus

Jika Anda awalnya menerima kurs tidak langsung, Anda dapat mengambil timbal balik yang itu untuk mendapatkan langsung quote. Karena kurs tidak langsung untuk euro adalah $ 0,97, kurs langsung adalah:

rumus

Perbandingan nilai tukar langsung dan tidak langsung untuk dua titik dalam waktu munculdi pameran 3.2. Kolom 2 dan 3 memberikan kurs pada awal semester,sementara kolom 4 dan 5 memberikan tanda kutip pada akhir semester. Untuk setiap mata uang, kurs tidak langsung pada awal dan akhir semester (kolom 3 dan 5) adalah kebalikan dari kurs langsung pada awal dan akhir semester (kolom 2 dan 4).Pameran ini menggambarkan bagaimana kurs tidak langsung menyesuaikan dalam menanggapi perubahan dalam kurs langsung.

Berdasarkan pameran 3.2, kurs langsung dolar Kanada berubah dari $ 0,66 ke $ 0,70 lebih semester. Perubahan ini mencerminkan apresiasi dolar Kanada, sebagai nilai mata uang meningkat selama semester. Perhatikan bahwa kurs tidak langsung dolar Kanada ini menurun 1,51-1,43 lebih semester. Ini berarti bahwa dibutuhkan lebih sedikit Kanada dolar untuk mendapatkan dolar AS pada akhir semester daripada waktu di awal.

Perubahan ini juga menegaskan bahwa nilai dolar Kanada telah diperkuat, tetapi bisamembingungkan karena penurunan kurs langsung dari waktu ke waktu mencerminkan apresiasi darimata uang. Perhatikan bahwa kurs langsung peso Meksiko berubah dari $ 0,12 ke $ 0,11 lebih semester.

Ini mencerminkan depresiasi peso. Kurs tidak langsung meningkat selama semester, yang berarti bahwa dibutuhkan lebih peso pada akhir semester untuk mendapatkan dolar AS daripada waktu di awal. Perubahan ini juga menegaskan bahwa peso telah terdepresiasi lebih semester.

Table

Contoh menggambarkan bahwa kurs langsung dan tidak langsung untuk suatu mata uangbergerak dalam arah berlawanan selama periode tertentu. Hubungan ini harus jelas sekarang: Sebagai salah satu kurs bergerak dalam satu arah, kebalikan dari kurs yang harus bergerak dalam arah yang berlawanan. Jika Anda melakukan setiap analisis ekstensif tukar, Anda harus terlebih dahulu mengkonversi semua nilai tukar dalam kurs langsung. Dengan cara ini, Anda dapat lebih mudah membandingkan mata uang dan cenderung melakukan kesalahan dalam menentukan apakah sebuah mata uang menghargai atau terdepresiasi lebih tertentu periode.

Diskusi dari pergerakan nilai tukar dapat membingungkan jika beberapa komentar merujuk untuk mengarahkan kurs sementara yang lain merujuk pada kurs tidak langsung. Untuk konsistensi, ini teks menggunakan kurs langsung kecuali contoh dapat dijelaskan oleh penggunaan tidak langsung kurs. Kurs langsung lebih mudah untuk menghubungkan dengan ulasan setiap asing mata uang.

Nilai Tukar Silang. Kebanyakan tabel kurs nilai tukar mengekspresikan mata uang relatif terhadap dolar, namun dalam beberapa kasus, suatu perusahaan akan khawatir tentang kurs antara dua mata uang non dollar. Sebagai contoh, jika suatu perusahaan Kanada perlu peso Meksiko untuk membeli barang-barang Meksiko, ia ingin mengetahui nilai peso Meksikorelatif terhadap dolar Kanada. Jenis tingkat yang diinginkan di sini dikenal sebagai pertukaran lintas tingkat, karena menunjukan jumlah satu mata uang asing per unit lain mata uang asing. Tukar silang dapat dengan mudah ditentukan dengan penggunaan asing kurs pertukaran. Nilai mata uang non dollar dalam hal lain adalah nilai dalam dolar dibagi dengan nilai mata uang lain dalam dolar.

Jika peso bernilai $ 0,07, dan dolar Kanada bernilai $ 0,70, nilai peso di Dolar Kanada (C $) dihitung sebagai berikut:

rumus

Dengan demikian, peso Meksiko bernilai C $ 0,10. Nilai tukar juga dapat dinyatakan sebagaijumlah peso sama dengan satu dolar Kanada. Angka ini dapat dihitung dengan mengambil timbal balik yang: 0,70 / 0,07 = 10,0, yang menunjukkan bahwa dolar Kanada bernilai 10,0 peso menurut untuk informasi yang diberikan.

Forward, Futures, dan Pilihan PasarForward Contract. Selain pasar spot, pasar ke depan untuk mata uang memungkinkan MNC untuk mengunci nilai tukar (disebut forward rate) yang akan membeli atau menjual mata uang. Forward contract ditentukan oleh jumlah mata uang tertentu yang akan dibeli atau dijual oleh MNC diwaktu di masa depan dan pada kurs yang ditetapkan. Forward contract berkeinginan bank-bank komersial mengakomodasi perusahaan multinasional. MNC biasanya menggunakan forward market untuk mengikat pembayaran masa depan mereka dengan membuat atau menerima dalam mata uang asing. Dalam hal ini, mereka tidak perlu khawatir tentang fluktuasi dalam kurs spot sampai waktu merekapembayaran di masa mendatang.

Contoh:Memphis Co. telah memerintahkan menyediakan mata uang Euro di negara-negara Eropa yang. Ia mengharapkan euro untuk meningkatkan nilai dari waktu ke waktu dan karena itu keinginan untuk melindungi nilai hutang dalam euro. Memphis membeli kontrak berjangka pada Euro untuk mengunci harga yang akan membayar euro di waktu masa depan. Sementara itu, ia akan menerima peso Meksiko di masa depan dan ingin melindungi nilai piutang tersebut. Memphis menjual kontrak berjangka pada peso untuk mengunci dolar yang akan menerima ketika menjual peso pada waktu tertentu di masa depan.

Likuiditas pada forward market bervariasi di antara mata uang. Forward market untuk euro sangat likuid karena banyak perusahaan multinasional mengambil posisi depan untuk melindungi nilai pembayaran di masa mendatang mereka dalam euro. Sebaliknya, forward market untuk mata uang Amerika Latin dan Eropa Timur kurang likuid karena kurang ada perdagangan dengan negara-negara internasional dan karena itu MNC mengambil posisi depan lebih sedikit. Untuk beberapa mata uang, tidak ada forward market.

Beberapa kurs dari nilai tukar termasuk forward rates untuk paling banyakdiperdagangkan mata uang. Forward rates lainnya tidak dikutip di surat kabar bisnis tetapidikutip oleh bank yang menawarkan kontrak berjangka dalam berbagai mata uang.

Currency Futures Contracts. Kontrak berjangka yang hampir serupa dengan forward contract kecuali bahwa mereka dijual di bursa sedangkan forward contract ditawarkan oleh bank-bank komersial. Sebuah kontrak berjangka mata uang menentukan standarvolume mata uang tertentu untuk ditukarkan pada tanggal penyelesaian yang ditentukan. Beberapa perusahaan multinasional yang terlibat dalam perdagangan internasional menggunakan pasar mata uang berjangka untuk melindungi posisi nilai mereka. Rincian tambahan pada kontrak berjangka, termasuk perbedaan laind ari kontrak forward, yang disediakan dalam Bab 5.

Currency Options Contracts. Kontrak opsi mata uang dapat diklasifikasikan sebagai panggilan atau menempatkan. Currency call option memberikan hak untuk membeli mata uang tertentu pada harga tertentu (disebut strike price atau exercise price) dalam jangka waktu tertentu. Hal ini digunakan untuk melindungi nilai hutang masa depan. Sebuah currency put option menyediakan hak untuk menjual mata uang tertentu pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Ini digunakan untuk melindungi nilai piutang masa depan.

Currency call dan put options dapat dibeli di bursa. Mereka menawarkan lebih fleksibilitas dari forward or futures contracts karena mereka tidak dituntut kewajiban. Artinya, para perusahaan dapat memilih untuk tidak melakukan opsinya.

Currency Options telah menjadi sarana populer untuk melindungi nilai. Coca-Cola Co. telah menggantikan sekitar 30 sampai 40 persen dari kontrak ke depan dengan opsi mata uang.FMC, produsen bahan kimia dan mesin AS, sekarang melindungi nilai penjualan luar negeridengan pilihan mata uang bukannya forward contract. Sementara kebanyakan perusahaan multinasional sering penggunaan kontrak berjangka, banyak dari mereka juga menggunakan pilihan mata uang (currency options). Detil tambahan tentang pilihan mata uang, termasuk perbedaan lain dari futures dan kontrak forward, disediakan dalam Bab 5.

Pasar Uang InternasionalDi sebagian besar negara, perusahaan lokal umumnya perlu meminjam dana jangka pendek untuk mendukung operasi mereka. Pemerintah negara juga mungkin perlu meminjam jangka pendek dana untuk membiayai anggaran defisit mereka. Individu atau investor institusi lokal di negara-negara menyediakan dana melalui deposito jangka pendek di bank-bank komersial. Selain itu, perusahaan dan pemerintah dapat mengeluarkan surat berharga jangka pendek yang dibeli oleh investor lokal. Dengan demikian, pasar uang domestik di setiap negara berfungsi untuk mentransfer dana jangka pendek dalam mata uang lokal dari unit Surplus lokal(penabung) ke unit defisit lokal (peminjam).

Pertumbuhan bisnis internasional telah menyebabkan perusahaan-perusahaan atau pemerintah di negara tertentu membutuhkan dana jangka pendek dalam mata uang yang berbedadari mata uang asal mereka. Pertama, mereka mungkin perlu meminjam dana untuk membayar impor dalam mata uang asing. Kedua, bahkan jika mereka membutuhkan dana untuk mendukungoperasi lokal, mereka dapat mempertimbangkan pinjaman dalam mata uang di mana suku bungalebih rendah. Strategi ini sangat diinginkan jika perusahaan-perusahaan akan memiliki piutang dalam mata uang di masa depan. Ketiga, mereka dapat mempertimbangkan pinjaman dalam pinjaman mata uang pada nilai tukar yang lebih menguntungkan dari waktu ke waktu. Dengan demikian, biaya yang sebenarnya dari pinjaman akan kurang dari tingkat suku bunga dari mata uang itu.

Sementara itu, ada beberapa perusahaan dan investor institusi yang memiliki motifuntuk berinvestasi dalam mata uang asing daripada mata uang asli mereka. Pertama, tingkat mereka akan menerima bunga dari investasi dalam mata uang asli mereka mungkin lebih rendah dari apa yang bisa mereka peroleh pada investasi jangka pendek dalam mata beberapa mata uang lainnya. Kedua, mereka mungkin mempertimbangkan untuk berinvestasi dalam mata uang yang

akan menghargai terhadap mata uang asli mereka karena mereka akan mampu mengkonversi mata uang mereka menjadi mata uang asli pada nilai tukar yang lebih menguntungkan pada akhir periode investasi.

Dengan demikian, laba yang sebenarnya atas investasi mereka akan lebih tinggi daripada bunga dikutip tingkat atas yang mata uang asing. Preferensi perusahaan dan pemerintah untuk meminjam dalam mata uang asing dan investor untuk melakukan investasi jangka pendek dalam mata uang asing mengakibatkan penciptaan pasar uang internasional.

Origins dan PengembanganPasar uang internasional termasuk bank-bank besar di negara-negara di seluruh dunia. Dua komponen penting lainnya dari pasar uang internasional adalah pasar uang Eropa dan pasar uang Asia.

Pasar Uang Eropa. Asal-usul pasar uang Eropa dapat ditelusuri ke pasar Eurocurrency yang berkembang selama 1960-an dan 1970-an. Sebagai perusahaan multinasional memperluas operasi mereka selama beberapa periode, keuangan internasional muncul untuk mengakomodasi kebutuhan mereka. Karena dolar AS secara luas digunakan bahkan oleh negara-negara asing sebagai media untuk perdagangan internasional, ada yang konsisten membutuhkan untuk dolar di Eropa dan tempat lain. Untuk melakukan perdagangan internasional dengan negara-negara Eropa, perusahaan di Amerika Serikat menyimpan US dolar di bank-bank Eropa. Bank-bank yang bersedia menerima deposito karena mereka bisa meminjamkan dolar untuk pelanggan korporat yang berbasis di Eropa. Deposit dolar ini di bank-bank Eropa (dan di benua lain juga) kemudian dikenal sebagai Eurodollars, dan pasar untuk Eurodollars kemudian dikenal sebagai Eurocurrency Market. ("Eurodollars" dan "Eurocurrency" seharusnya tidak bingung dengan "euro," yang merupakan mata uang dari negara-negara Eropa saat ini.)

Pertumbuhan pasar Eurocurrency dirangsang oleh perubahan peraturan di Amerika Serikat. Sebagai contoh, ketika Amerika Serikat dibatasi pinjaman asing dengan Bank-bank AS pada tahun 1968, anak perusahaan asing dari perusahaan multinasional yang berbasis di AS bisa mendapatkan dolar AS dari bank-bank di Eropa melalui pasar Eurocurrency. Demikian pula, ketika langit-langit yang ditempatkan pada suku bunga yang dibayar atas deposito dolar di Amerika Serikat, perusahaan multinasional ditransfer dana mereka untuk bank-bank Eropa, yang tidak tunduk pada batas tertinggi.

Semakin pentingnya Organisasi Negara Pengekspor Minyak- Organization of Petroleum Exporting Countries (OPEC) juga memberikan kontribusi terhadap pertumbuhan pasar Eurocurrency. Karena OPEC umum mengharuskan pembayaran untuk minyak dalam dolar, negara-negara OPEC mulai menggunakan Pasar Eurocurrency untuk deposit sebagian pendapatan minyak mereka. Deposit dolar mata uang ini kadang-kadang dikenal sebagai petrodolar. Pendapatan minyak disimpan di bank terkadang telah dipinjamkan kepada negara-negara pengimpor minyak yang kekurangan uang. Karena ini negara membeli lebih banyak minyak, dana ditransfer lagi ke negara-negara pengekspor minyak, yang pada gilirannya membuat deposito baru. Proses daur ulang ini telah menjadi penting sumber dana untuk beberapa negara.

Saat ini, istilah pasar Eurocurrency tidak digunakan sesering di masa lalu karenabeberapa pasar keuangan internasional lainnya telah dikembangkan. Namun, pasar uang Eropa masih merupakan bagian penting dari jaringan pasar uang internasional.

Pasar Uang Asia. Seperti pasar uang Eropa, pasar uang Asia berasal dari pasar yang melibatkan deposito sebagian besar mata uang dolar. Oleh karena itu, itu awalnya dikenal sebagai pasar dollar Asia. Pasar muncul untuk mengakomodasi kebutuhan bisnis yang menggunakan dolar AS (dan beberapa lainnya asing mata uang) sebagai alat tukar untuk perdagangan internasional. Bisnis ini tidak bias bergantung pada bank-bank di Eropa karena jarak dan zona waktu yang berbeda. Hari ini, pasar uang Asia, seperti yang sekarang disebut, berpusat di Hong Kong dan Singapura, di mana bank-bank besar menerima deposito dan memberikan pinjaman dalam mata uang asing.

Sumber utama dari deposito di pasar uang Asia adalah MNC dengan kelebihan kas dan lembaga pemerintah. Produsen peminjam utama di pasar ini. Fungsi lainnya adalah pinjaman antar bank dan pinjaman. Bank yang memiliki lebih pemohon pinjaman daripada mereka dapat menampung menggunakan pasar antar bank untuk memperoleh dana tambahan. Bank-bank di pasar uang Asia umumnya meminjam dari atau meminjamkan untuk bank-bank di pasar Eropa.

Pasar Uang Suku Bunga antara Mata UangSuku bunga pasar uang bunga dikutip untuk berbagai mata uang ditunjukan pada 3.3. Perhatikan bagaimana harga pasar uang bervariasi secara substansial antara beberapa mata uang. Hal ini disebabkan perbedaan dalam interaksi dari total pasokan dana jangka pendek yang tersedia (deposito bank) di negara tertentu terhadap total permintaan dana jangka pendek oleh peminjam di negara itu. Jika ada pasokan besar tabungan relatif terhadap permintaan dana jangka pendek, tingkat suku bunga untuk negara yang akan relatif rendah. Alasannya suku bunga jangka pendek Jepang biasanya sangat rendah. Sebaliknya, jika ada permintaan yang kuat untuk meminjam mata uang, dan pasokan rendah tabungan dalam mata uang itu, tingkat bunga akan relatif tinggi. Suku bunga dalam mengembangkan negara biasanya lebih tinggi dari tarif di negara lain.

Standardisasi Peraturan Bank DuniaPeraturan kontribusi terhadap perkembangan pasar uang internasional karena mereka memberlakukan pembatasan pada beberapa pasar lokal, sehingga mendorong lokal investor dan peminjam untuk menghindari pembatasan di pasar lokal. Perbedaan peraturan antara negara-negara memungkinkan bank di beberapa negara untuk memiliki perbandingan keunggulan dibandingkan bank-bank di negara-negara lain. Seiring waktu, peraturan perbankan internasionaltelah menjadi lebih standar, yang memungkinkan untuk lebih global kompetitif perbankan. Tiga peraturan tidak kalah penting memungkinkan untuk lebih kompetitif global yang bermain lapangan adalah (1) Single European Act, (2) Basel Accord, dan (3) Basel II Accord.

(1) Undang-Undang tunggal Eropa. Salah satu berperan penting juga untuk mempengaruhi perbankan internasional adalah UU Eropa Tunggal, yang bertahap di tahun 1992 seluruh

Negara Uni Eropa (UE). Berikut ini adalah beberapa ketentuan UU Tunggal Eropa yang relevan untuk industri perbankan:

Modal bisa mengalir bebas di seluruh Eropa. Bank dapat menawarkan berbagai pinjaman, leasing, dan kegiatan sekuritas di

Uni Eropa. Peraturan mengenai kompetisi, merger, dan pajak yang serupa di seluruh

Uni Eropa. Sebuah bank yang didirikan di salah satu dari negara-negara Uni Eropa memiliki

hak untuk memperluas ke salah satu atau semua negara Uni Eropa lainnya. Sebagai hasil dari tindakan ini, bank telah diperluas di seluruh negara-negara

Eropa. Efisiensi di pasar perbankan Eropa telah meningkat karena bank dapat lebih mudah menyeberangi negara tanpa memperhatikan peraturan tertentu-negara yang berlaku di masa lalu. Ketentuan kunci lain dari tindakan ini adalah bahwa bank memasuki Eropa menerima sama kekuatan perbankan sebagai bank lain ada. Ketentuan yang sama berlaku untuk non-AS. Bank yang masuk ke Amerika Serikat.

(2) Basel Accord. Sebelum tahun 1987, standar modal yang dikenakan bank bervariasi di seluruh negara, yang memungkinkan beberapa bank untuk memiliki keunggulan komparatif global yang atas orang lain. Sebagai contoh, anggaplah bahwa bank-bank di Amerika Serikat yang diperlukan untuk mempertahankan modal lebih dari bank asing. Bank asing akan tumbuh lebih mudah, karena mereka akan membutuhkan jumlah yang relatif kecil dari modal untuk mendukung peningkatan aset. Meskipun mereka dengan modal rendah, bank-bank seperti itu belum tentu dianggap terlalu berisiko karena pemerintah di negara-negara yang cenderung mendukung bank-bank yang mengalami masalah keuangan. Oleh karena itu, beberapa bank non-AS memiliki keunggulan kompetitif secara global lebih dari bank-bank AS, tanpa memiliki risiko yang berlebihan. Pada bulan Desember tahun 1987, industri 12 besar negara berusaha untuk menyelesaikan perbedaan dengan mengajukan standar Bank menjadi seragam. Di Juli 1988, di Basel Accord, gubernur bank sentral dari 12 negara menyepakati pedoman standar. Berdasarkan pedoman ini, bank harus menjaga modal sebesar setidaknya 4 persen dari aset mereka. Untuk tujuan ini, aset bank ditimbang oleh risiko.Ini pada dasarnya menghasilkan rasio modal yang diperlukan lebih tinggi untuk aset berisiko. Off-balance sheet juga menyumbang sehingga bank tidak bisa menghindari kebutuhan modal dengan berfokus pada layanan yang tidak secara eksplisit ditampilkan sebagai aset pada neraca.

(3) Basel II Accord. Regulator perbankan yang disebut Komite Basel sedang menyelesaikan kesepakatan baru (disebut Basel II) untuk memperbaiki beberapa inkonsistensi yang masih ada. Misalnya, bank-bank di beberapa negara telah diminta agunan yang lebih banyak untuk mengembalikan pinjaman mereka. Basel II Accord mencoba untuk menjelaskan perbedaan-perbedaan tersebut antara bank. Selain itu, perjanjian ini akan memperhitungkan risiko operasional, yang ditetapkan oleh Komite Basel sebagai risiko kerugian akibat tidak memadai atau gagal proses atau sistem. Komite Basel ingin mendorong bank untuk meningkatkan teknik mereka untuk mengendalikan risiko operasional, yang dapat mengurangi kegagalan dalam sistem perbankan. Komite Basel juga berencana untuk meminta bank untuk memberikan informasi lebih lanjut kepada

para pemegang saham yang ada dan calon tentang eksposur mereka ke berbagaijenis risiko.

Pasar Internasional KreditPerusahaan multinasional dan perusahaan-perusahaan domestik kadang-kadang mendapatkan dana jangka menengah melalui pinjaman jangka panjang dari lembaga keuangan atau lokal melalui penerbitan notes (kewajiban utang jangka menengah) di pasar lokal mereka. Namun, MNC juga memiliki akses untuk dana jangka menengah melalui bank yang terletak di pasar luar negeri. Pinjaman dari satu tahun atau lebih diperpanjang oleh bank untuk perusahaan multinasional atau lembaga pemerintah di Eropa biasa disebut Eurocredits atau pinjaman Eurocredit. Pinjaman ini diberikan disebut Pasar Eurocredit. Pinjaman dapat dalam mata uang dolar atau mata uang lainnya banyak dan umumnya memiliki jatuh tempo 5 tahun.

Karena bank menerima deposito jangka pendek dan kadang-kadang memberikan pinjaman jangka panjang, aset dan kewajiban jatuh tempo mereka tidak cocok. Hal ini dapat mempengaruhi sebuah kinerja bank selama periode kenaikan suku bunga, karena bank dapat memiliki terkunci di tingkat pinjaman jangka panjang sementara tingkat membayar deposito jangka pendek meningkat dari waktu ke waktu. Untuk menghindari risiko ini, bank umumnya menggunakan pinjaman tingkat mengambang. Pinjaman tingkat mengambang sesuai dengan pergerakan beberapa suku bunga pasar, seperti London Interbank Offer Rate (LIBOR), yang merupakan tingkat umum dikenakan untuk pinjaman antara bank. Misalnya, pinjaman Eurocredit mungkin memiliki tingkat pinjaman yang menyesuaikan setiap 6 bulan dan ditetapkan pada "LIBOR ditambah 3 persen." Premi yang dibayarkan atas LIBOR akan tergantung pada risiko kredit dari peminjam. LIBOR bervariasi antara mata uang karena pasokan pasar dan permintaan dana bervariasi di antara mata uang. Karena penciptaan euro sebagai mata uang selama beberapa negara Eropa, mata uang utama untuk transaksi antar bank di sebagian besar Eropa adalah euro. Dengan demikian, istilah "eurobor" secara luas digunakan untuk patokan antar bank menawarkan nilai atas euro.

Pasar kredit internasional dikembangkan dengan baik di Asia dan berkembang di Amerika Selatan. Berkala, beberapa daerah yang terkena dampak krisis ekonomi, yang meningkatkan risiko kredit. Lembaga keuangan cenderung mengurangi partisipasi mereka dalampasar tersebut ketika meningkat risiko kredit. Jadi, meskipun dana tersedia secara luas di banyak pasar, dana cenderung bergerak ke arah pasar di mana kondisi ekonomi kuat dan risiko kredit dapat ditoleransi.

Pinjaman SindikasiKadang-kadang satu bank tidak bersedia atau tidak untuk meminjamkan jumlah yang dibutuhkan oleh tertentu perusahaan atau instansi pemerintah. Dalam hal ini, sindikasi bank mungkin terorganisir. Masing-masing bank dalam sindikat berpartisipasi dalam pinjaman tersebut. Bank bertanggung jawab untuk melakukan negosiasi dengan istilah peminjam. Kemudian bank memimpin menyelenggarakan kelompok bank untuk menanggung pinjaman. Sindikat bank

biasanya terbentuk di sekitar 6 minggu, atau kurang jika peminjam terkenal, karena kemudian evaluasi kredit dapat dilakukan dengan lebih cepat.

Peminjam yang menerima pinjaman sindikasi dikenakan berbagai biaya selain bungapinjaman. Biaya manajemen dibayar Front-end (paling depan) untuk menutupi biaya penyelenggaraan sindikasi dan menanggung pinjaman. Selain itu, biaya komitmen dari sekitar 0,25 atau 0,50 persen dibebankan setiap tahun pada bagian yang tidak terpakai dari kredit yang tersedia diperpanjang oleh sindikat.

Pinjaman sindikasi dapat berdenominasi dalam berbagai mata uang. Tingkat suku bungatergantung pada mata uang denominasi pinjaman, jatuh tempo pinjaman, dan kredit dari peminjam. Suku bunga pinjaman sindikasi umumnya disesuaikan dengan gerakan di tingkat pinjaman antar bank, dan penyesuaian dapat terjadi setiap 6 bulan atau setiap tahun.

Pasar Obligasi InternasionalMeskipun perusahaan multinasional, seperti perusahaan-perusahaan domestik, dapat memperoleh utang jangka panjang dengan menerbitkan obligasi di pasar lokal mereka, perusahaan multinasional juga dapat mengakses dana jangka panjang di pasar luar negeri. MNCdapat memilih untuk menerbitkan obligasi di pasar obligasi internasional untuk tiga alasan. Pertama, emiten mengakui bahwa mereka mungkin dapat menarik permintaan dengan mengeluarkan obligasi mereka di negara asing tertentu daripada di negara asalnya. Beberapa negara memiliki basis investor yang terbatas, sehingga perusahaan multinasional di negara-negara mencari pendanaan lain. Kedua, perusahaan multinasional dapat memilih untuk membiayai proyek asing tertentu dalam mata uang tertentu dan karena itu mungkin mencoba untuk mendapatkan dana di mana mata uang yang banyak digunakan. Ketiga, pembiayaan dalam mata uang asing dengan tingkat bunga yang lebih rendah dapat memungkinkan sebuahMNC untuk mengurangi biaya pembiayaan, meskipun mungkin terkena risiko nilai tukar(seperti yang dijelaskan di bab berikutnya). Institusi investor seperti bank komersial, salingdana, perusahaan asuransi, dan dana pensiun dari banyak negara yang sebagian besar menjadi peserta dalam pasar obligasi internasional. Beberapa institusi investor lebih memilih untukberinvestasi di pasar obligasi internasional daripada pasar lokal masing-masing saat mereka bisa mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi pada obligasi dalam mata uang asing.

Obligasi internasional biasanya diklasifikasikan sebagai obligasi asing atau Eurobonds. Ikatan asing dikeluarkan oleh peminjam asing untuk negara di mana obligasi ditempatkan. Sebagai contoh, sebuah perusahaan AS dapat menerbitkan obligasi dalam mata uang Jepangyen, yang dijual kepada investor di Jepang. Dalam beberapa kasus, sebuah perusahaan dapat mengeluarkan berbagai obligasi di berbagai negara. Mata uang denominasi setiap jenis obligasi ditentukan oleh negara mana itu dijual. Obligasi asing ini kadang-kadang disebut sebagai obligasi paralel.

Eurobond MarketEurobonds adalah obligasi yang dijual di negara-negara selain negara mata uang denominasi obligasi. Munculnya pasar Eurobond adalah sebagian Interest Equalization Tax (IET) yang diberlakukan oleh pemerintah AS pada tahun 1963 untuk mencegah investor AS untuk berinvestasi di sekuritas asing. Dengan demikian, non-AS peminjam. Secara historis telah menjual sekuritas asing untuk investor AS mulai terlihat tempat lain untuk dana. Dorongan lebih lanjut untuk pertumbuhan pasar datang pada tahun 1984 ketika Pemerintah AS menghapuskan

pajak pemotongan yang telah sebelumnya dikenakan pada beberapa non investor AS dan memungkinkan perusahaan-perusahaan AS untuk menerbitkan obligasi membawa langsung ke non-investor AS.

Eurobonds sangat populer sebagai sarana untuk menarik dana, mungkin sebagian karena mereka menghindari persyaratan pendaftaran. MNC berbasis AS sepertiMcDonald dan Walt Disney yang biasa mengeluarkan Eurobonds.Perusahaan-perusahaan non-AS seperti Guinness, Nestlé, dan Volkswagen juga menggunakan pasar Eurobond sebagai sumber dana.

Dalam beberapa tahun terakhir, pemerintah dan perusahaan dari pasar negara berkembang seperti Kroasia, Ukraina, Rumania, dan Hungaria telah sering digunakan Eurobond yang pasar. Perusahaan baru yang telah didirikan di pasar negara berkembang bergantung pada pasar Eurobond untuk pertumbuhan keuangan mereka. Mereka harus membayar premi risiko setidaknya tiga poin persentase per tahun di atas tingkat obligasi Treasury AS pada dollar-denominated Eurobonds.

Fitur Eurobonds. Eurobonds memiliki beberapa fitur khusus. Obligasi ini biasanya dijual atas nama pemilik (bearer bond) dan membaya bunga setiap tahun.beberpa obligasi memiliki kemungkinan dikonversi sehingga dapat dikonversi menjadi sejumlah saham basa tertentu. Keuntungannya bagi penjual obligasi adalah Eurobond umumnya mengharuskan sejumlah kecil jaminan, atau bahkan tidak sama sekali. Selain itu, obligasi jangka pendek pun tetap mencakup kemungkinan ditarik kembali. Bebeapa Eurobond yang disebut floating rate notes (FRN), meiliki suku bunga beragam yang menyesuaikan tingkat suku bungans epanjang tahun dengan tingkat bunga pasar saat itu.

Denominasi-Mata Uang yang Sering Digunakan. Eurobonds umumnya menggunakan beberapa mata uang. Meskipun dolar AS yang paling sering digunakan, denominasi 70%-75% Eurobonds, euro kemungkinan juga banyak digunakan di masa depan. Baru-baru ini, beberapa perusahaan telah mengeluarkan utang dalam mata uang yen Jepang untuk mengambil keuntungan suku bunga Jepang sangat rendah. Karena suku bunga untuk setiap mata uang dan kondisi kredit berubah terus-menerus, mata uang yang sering dgunakan pada pasar tertentu Eurobond juga berubah sepanjang waktu.

Proses Underwriting-Penjaminan. Eurobonds yang dijamin oleh sindikasi multinasional yang teridri atas bank-bank investasi dan sekaligus disebarkan dibeberapa negara, sehingga memberikan sumber dana yang lebih luas. Proses penjaminan berlangsung secara bertahap. Pengelola sindikasi multinasional menjual obligasi pada badan jaminan besar. Dalam banyak kasus, dilakukan distribusi khusus untuk penjamin regional sebelum obligasi akhirnya mencapai pembeli. Satu masalah dengan metode distribusi ini adalah bahwa penjamin tahap kedua dan ketiga tidak selalu menindaklanjuti janji mereka untuk menjual obligasi. Oleh karena itu pengelolaan sindikat terpaksa mendistribusikan ulang obligasi yang tidak terjual atau menjualnya secara langsung, yang menciptakan masalah "penyerapan" di pasar dan menambah biaya distribusi. Untuk menghindari masalah tersebut, obligasi sering didistribusikan dalam volume yang lebih besar untuk penjamin yang menepati komitmennya di masa lalu dengan mengurangi distribusi pada penjamin yang tidak tepat. Proses ini telah membantu pasar Eurobond mempertahankan pesnanya sebagai pusat penjualanobligasi.

Pasar sekunder. Eurobonds juga memiliki pasar sekunder. Para pembuat pasarini pada beberapa kasus adalah penjamin yang menjamin penualan obligasi pertama kali. Kemajuan teknologi disebut Euro-clear membantu untuk menginformasikan semua pedagang tentang obligasi yang akan dijual, sehingga memungkinkan pasar sekunder lebih aktif. Perantara di pasar sekunder berlokasi di 10 negara berbeda, di mana paar yang berlokasi di Inggris mendominasi tranaksi. Mereka dapat bertindak tidak hanya sebagai broker/pialang tetapi juga sebagai pedagang yang memiliki persediaan Eurobonds. Banyak dari perantara tersebut, seperti Bank of America International, Smith Barney, dan Citicorp International, adalah anak perusahaan dari korporasi AS.

Sebelum mengadopsi euro di sebagian besar Eropa, MNC di negara-negara Eropa umumnya lebih suka menerbitkan obligasi dalam mata uang lokal mereka sendiri. Pasar obligasi untuk setiap mata uang dulunya terbatas. Sekarang, dengan digunakan euro, perusahaan multinasional dari berbagai negara dapat menjual obligasi dalam mata uang euro, yang memungkinkan untuk jauh lebih besar dan pasar likuid. MNC memiliki manfaat karena mereka lebih mudah mendapatkan pinjaman, karena investor tahu bahwa terdapat likuiditas yang memadai di pasar sekunder.

Pengembangan Pasar Obligasi LainPasar obligasi telah dikembangkan di Asia dan Amerika Selatan. Instansi pemerintah danMNC di wilayah ini menggunakan pasar obligasi internasional untuk menerbitkan obligasi ketika mereka yakin bahwa biaya pendanaan mereka dapat berkurang. Investor di beberapa negara menggunakan pasar uang internasional karena mereka mengharapkan mata uang lokal mereka melemahkan di masa depan dan lebih memilih untuk berinvestasi dalam obligasi dalam mata uang asing yang kuat. Pasar uang Amerika Selatan mengalami pertumbuhan yang terbatas karena suku bunga di beberapa negara sangat tinggi. MNC dan instansi pemerintah di negara-negaratidak mau menjual/menerbitkan obligasi ketika suku bunga sangat tinggi, sehingga mereka sangat mengandalkan pada jangka pendek pendanaan.

Bursa Pasar InternasionalMNC dan perusahaan-perusahaan dalam negeri umumnya memperoleh pendanaan jangka panjang dengan menerbitkan saham lokal.Namun, perusahaan multinasional juga dapat menarik dana dari investor asing dengan menerbitkan saham di internasionalpasar. Stok korban dapat lebih mudah dicerna ketika dikeluarkandi beberapa pasar. Selain itu, penerbitan saham di negara asing dapat meningkatkanfi rm ini gambar dan pengenalan nama di sana.

Penerbitan Saham di Pasar AsingBeberapa perusahaan AS masalah saham di pasar luar negeri untuk meningkatkan citra global mereka. Keberadaandari berbagai pasar untuk isu-isu baru memberikan perusahaan membutuhkan ekuitas dengansebuah pilihan. Kompetisi ini antara berbagai pasar baru-isu harus meningkatkan efisiensi isu-isu baru.

Lokasi operasi MNC dapat infl pengaruh keputusan tentang di mana untukmenempatkan sahamnya, sebagai MNC mungkin keinginan negara di mana ada kemungkinan untuk menghasilkan cukupkas masa depan fl mengalir untuk menutupi pembayaran dividen. Saham dari beberapa perusahaan multinasional yang berbasis di ASsecara luas diperdagangkan di berbagai bursa saham di seluruh dunia. Hal ini memungkinkan nonInvestor AS akses mudah ke beberapa saham AS.MNC perlu telah saham mereka tercatat di bursa di negara manapun di mana merekamenerbitkan saham. Investor di negara asing hanya bersedia untuk membeli saham jika merekamudah dapat menjual kepemilikan mereka atas saham lokal di pasar sekunder. Sahamdidenominasi dalam mata uang negara di mana ia ditempatkan. Sebagai contoh, Coca-Saham Cola dikeluarkan untuk investor di Jerman dalam mata uang euro. Investor di Jermanmudah dapat menjual saham mereka dari saham Coca-Cola secara lokal di Jerman sekunderpasar.

Dampak Euro. Konversi terbaru dari banyak negara Eropa untukmata uang tunggal (euro) telah menghasilkan penawaran saham lainnya di Eropa oleh US-dan MNC Eropa berbasis. Di masa lalu, MNC membutuhkan mata uang yang berbeda di setiapnegara di mana ia melakukan bisnis dan mata uang karena itu dipinjam dari lokalbank-bank di negara-negara. Sekarang, itu bisa menggunakan euro untuk membiayai operasi fi di seluruhbeberapa negara Eropa dan mungkin dapat memperoleh semua pendanaan fi yang dibutuhkan dengansatu penawaran saham di mana saham dalam mata uang euro. MNC kemudian dapatmenggunakan sebagian dari pendapatan (di Euro) untuk membayar dividen kepada pemegang saham yang telah membelistok.

Penerbitan Saham Asing di Amerika SerikatNon-AS. perusahaan yang membutuhkan dana dalam jumlah besar kadang-kadang mengeluarkan saham diAmerika Serikat (ini disebut penawaran saham Yankee) karena likuiditas newissuespasar ada. Dengan kata lain, perusahaan asing mungkin lebih cenderung untuk menjualmasalah seluruh saham di pasar AS, sedangkan di lain, pasar yang lebih kecil, seluruh yangMasalah belum tentu menjual.Ketika non-AS isu fi rm saham di negara sendiri, basis pemegang saham adalahcukup terbatas, karena beberapa investor institusi besar mungkin memiliki sebagian besar saham. Dengan menerbitkansaham di Amerika Serikat, seperti diversifi fi rm es basis pemegang saham, yang dapatmengurangi volatilitas harga saham disebabkan ketika investor besar menjual saham.AS bank investasi umumnya berfungsi sebagai penjamin emisi saham ditargetkanuntuk pasar AS dan menerima biaya underwriting mewakili sekitar 7 persen darinilai saham yang diterbitkan. Karena banyak lembaga keuangan di Amerika Serikat pembelian

Saham non-AS sebagai investasi, non-perusahaan AS mungkin dapat menempatkan seluruh sahammenawarkan di Amerika Serikat.Banyak dari persembahan saham baru-baru di Amerika Serikat oleh non-perusahaan AS memilikidihasilkan dari program privatisasi di Amerika Latin dan Eropa. Dengan demikian, bisnisyang sebelumnya milik pemerintah yang dijual kepada pemegang saham AS. Mengingatukuran besar dari beberapa bisnis ini, pasar saham lokal tidak cukup untuk besarmencerna penawaran saham. Akibatnya, investor AS pendanaan banyak diprivatisasibisnis yang berbasis di luar negeri.Perusahaan yang menerbitkan saham di Amerika Serikat biasanya diperlukan untuk memenuhi ketatpengungkapan aturan pada kondisi keuangan mereka. Namun, mereka dibebaskan dari beberapaaturan ini ketika mereka memenuhi syarat untuk pedoman Securities and Exchange Commission(disebut Rule 144a) melalui penempatan langsung saham untuk investor institusi.

Amerika Depository Receipts. Non-AS. perusahaan-perusahaan juga memperoleh ekuitaspendanaan dengan menggunakan depository receipts Amerika (ADR), yang Cates Certifi mewakilibundel saham. Penggunaan ADR circumvents beberapa persyaratan pengungkapandikenakan pada penawaran saham di Amerika Serikat, namun memungkinkan-US non-perusahaan untuk memanfaatkanPasar AS untuk dana. Pasar ADR tumbuh setelah bisnis yang diprivatisasi diawal 1990-an, karena beberapa dari usaha ini dikeluarkan ADR untuk mendapatkan pendanaan.Sejak ADR saham dapat diperdagangkan seperti saham, harga sebuah ADRberubah setiap hari dalam menanggapi kondisi permintaan dan penawaran. Seiring waktu, bagaimanapun,nilai ADR harus bergerak bersama-sama dengan nilai yang sesuaisaham yang terdaftar di bursa saham asing, setelah disesuaikan dengan efek nilai tukar.Rumus untuk menghitung harga sebuah ADR adalah:

rumus

mana PADR merupakan harga ADR yang, PFS merupakan harga asingsaham diukur dalam mata uang asing, dan S adalah kurs spot mata uang asing.

Sebuah bagian dari ADR dari perusahaan Perancis Pari merupakan salah satu bagian dari saham ini perusahaan yangdiperdagangkan di bursa saham Perancis. Harga saham dari Pari adalah 20 euro ketikaPasar Perancis ditutup. Sebagai pasar saham AS dibuka, euro bernilai $ 1,05, sehingga ADR

harga harus:

rumus

Jika ada perbedaan antara harga ADR dan harga saham asing(setelah disesuaikan untuk nilai tukar), investor dapat menggunakan arbitrase untuk memanfaatkanperbedaan antara harga dari dua aset. Tindakan arbitrase harus menyetel kembaliharganya.

Asumsikan tidak ada biaya transaksi. Jika PADR? (PFS? S), maka saham ADR akan mengalir kembali kePerancis. Mereka akan dikonversi menjadi saham saham Perancis dan akan diperdagangkan diPasar Prancis. Investor dapat terlibat dalam arbitrase dengan membeli saham ADR di InggrisNegara, mengkonversi mereka ke saham saham Perancis, dan kemudian menjual saham mereka padaPerancis bursa di mana saham terdaftar.Arbitrase akan (1) mengurangi pasokan ADR diperdagangkan di pasar AS, sehingga menempatkantekanan ke atas pada harga ADR, dan (2) meningkatkan pasokan saham Perancis diperdagangkan di pasar Perancis, sehingga menempatkan tekanan pada harga saham di Perancis. Arbitrase yangakan berlanjut sampai perbedaan harga menghilang. ■

Contoh sebelumnya diasumsikan tingkat konversi dari satu saham ADR per sahamsaham. Beberapa ADR dapat dikonversi ke dalam lebih dari satu saham yang sesuaisaham. Dengan kondisi tersebut, arbitrase akan terjadi hanya jika:

rumus

mana Conv mewakili jumlah saham asing yang dapat diperoleh untukADR.

Jika Pari ADR dari contoh sebelumnya adalah dikonversi menjadi dua saham, yangHarga ADR harus:

rumus

Dalam hal ini, saham ADR akan dikonversi menjadi saham hanya jika harga ADR kurangdari $ 42. ■

Pada kenyataannya, beberapa biaya transaksi yang berhubungan dengan mengkonversi ADR untuk asingsaham. Dengan demikian, arbitrase akan terjadi hanya jika potensi arbitrase profi t melebihibiaya transaksi.

Daftar Bursa Non-AS. Perusahaandi Bursa Efek ASNon-AS. fi rms yang saham masalah di Amerika Serikat telah sahamnya tercatat diNew York Stock Exchange, American Stock Exchange, atau pasar Nasdaq. Olehdaftar saham mereka pada AS bursa saham, saham ditempatkan di Amerika Serikat bisamudah diperdagangkan di pasar sekunder.

Pengaruh Sarbanes-Oxley Act di Penawaran Saham AsingPada tahun 2002, Undang-Undang Sarbanes-Oxley disahkan di Amerika Serikat. Tindakan ini mengharuskanperusahaan yang sahamnya terdaftar di bursa saham AS memberikan pengungkapan keuangan yang lebih lengkap.Sarbanes-Oxley Act adalah hasil dari skandal keuangan yang melibatkan perusahaan multinasional yang berbasis di ASseperti Enron dan WorldCom yang digunakan menyesatkan laporan keuangan untuk menyembunyikan keuangan mereka yang lemahkondisi dari investor. Investor berlebihan nilai saham perusahaan inidan kehilangan sebagian atau seluruh investasi mereka. Sarbanes-Oxley Act dimaksudkan untuk memastikanbahwa pelaporan keuangan lebih akurat dan lengkap. Biaya untuk perusahaan-perusahaan untuk mematuhidengan tindakan tersebut diperkirakan lebih dari $ 1 juta per tahun untuk beberapa perusahaan. Akibatnya,banyak perusahaan non-AS yang dikeluarkan saham baru memutuskan untuk menempatkan saham mereka di AmerikaKerajaan bukannya di Amerika Serikat sehingga mereka tidak harus mematuhi hukum.Selain itu, beberapa perusahaan AS yang go public memutuskan untuk menempatkan saham mereka di Inggrissehingga mereka tidak harus mematuhi hukum. ■

Investasi di Pasar Saham AsingSama seperti beberapa perusahaan multinasional masalah saham luar negara asal mereka, banyak investor membeli

saham luar negeri. Pertama, mereka mungkin berharap bahwa kondisi ekonomiakan sangat menguntungkan di negara tertentu dan berinvestasi di saham dari perusahaan-perusahaan dalamnegara. Kedua, investor dapat mempertimbangkan berinvestasi dalam saham dalam mata uangyang mereka harapkan akan memperkuat dari waktu ke waktu, karena itu akan meningkatkan pengembalianatas investasi mereka. Ketiga, beberapa investor berinvestasi di saham dari negara-negara lain sebagaiberarti dari diversifikasi portofolio mereka. Dengan demikian, investasi mereka kurang peka terhadap kemungkinan kondisi pasar saham yang merugikan di negara asal mereka. Rincian lebih lanjut tentang investasidi pasar saham internasional disediakan dalam lampiran bab ini.

Tbel

Perbandingan Pasar Saham. Pameran 3.4 menyediakan ringkasanpasar saham utama, tetapi ada banyak pertukaran lainnya. Beberapa saham asingpasar yang jauh lebih kecil dari pasar AS karena perusahaan-perusahaan mereka telah mengandalkan lebihutang pendanaan dari ekuitas pembiayaan di masa lalu. Baru-baru ini, bagaimanapun, fi rms luarAmerika Serikat telah menerbitkan saham lebih sering, yang telah mengakibatkanpertumbuhan pasar saham non-AS.. Persentase individu versus institusikepemilikan saham bervariasi di seluruh pasar saham. Lembaga keuangan dan perusahaan-perusahaan lainnyamemiliki sebagian besar saham di luar Amerika Serikat, sementara investor individumemiliki proporsi yang relatif kecil dari saham.MNC besar telah mulai oat fl masalah saham baru secara bersamaan di berbagainegara. Bank investasi menanggung saham melalui satu atau lebih sindikat dinegara. Distribusi global saham dapat menjangkau pasar yang jauh lebih besar, sehingga lebih besarjumlah saham dapat dikeluarkan pada harga yang diberikan.Pada tahun 2000, bursa saham Amsterdam, Brussels, Paris dan bergabung untuk membuatpasar Euronext. Sejak itu, Lisbon bursa telah bergabung juga.Pada tahun 2007, NYSE Euronext bergabung untuk membuat NYSE Euronext, bursa global yang terbesar.Ini merupakan langkah besar dalam menciptakan bursa global dan kemungkinan akanmenyebabkan lebih konsolidasi bursa saham di negara-negara di masa depan. Palingdari perusahaan-perusahaan terbesar yang berbasis di Eropa telah terdaftar saham mereka di pasar Euronext.Pasar ini akan tumbuh dari waktu ke waktu sebagai bursa saham lain mungkin bergabung. Pasar saham Eropa tunggal dengan pedoman yang sama untuk semua saham terlepas dari rumah merekanegara akan membuat lebih mudah bagi para investor yang lebih memilih untuk melakukan semua perdagangan mereka

di satu pasar.Dalam beberapa tahun terakhir, banyak pasar saham baru telah dikembangkan. Disebut inipasar negara berkembang memungkinkan perusahaan asing untuk menaikkan jumlah besar modal dengan menerbitkansaham. Pasar ini dapat memungkinkan perusahaan AS melakukan bisnis di pasar negara berkembang untukmengumpulkan dana dengan menerbitkan saham sana dan daftar saham mereka di bursa saham lokal.Karakteristik pasar seperti jumlah perdagangan relatif terhadap kapitalisasi pasardan tarif pajak yang berlaku dapat bervariasi secara substansial antara pasar negara berkembang.

Bagaimana Karakteristik Pasar Saham Vary antaraNegara. Tingkat aktivitas perdagangan di setiap pasar saham infl dipengaruhi olehkarakteristik hukum dan lain negara. Pemegang saham di beberapa negara memilikilebih banyak hak daripada di negara-negara lain. Misalnya, pemegang saham memiliki lebih suaralistrik di beberapa negara daripada yang lain. Mereka dapat memiliki pengaruh infl pada lebih banyak jenismasalah manajemen di beberapa negara.Kedua, perlindungan hukum dari pemegang saham bervariasi secara substansial antara negara-negara.Pemegang saham di beberapa negara mungkin memiliki lebih banyak kekuatan untuk secara efektif menuntut publikperusahaan-perusahaan jika eksekutif atau direktur mereka melakukan penipuan keuangan. Secara umum, hukum umumnegara-negara seperti Amerika Serikat, Kanada, dan Inggris memungkinkan lebih banyakperlindungan hukum dari hukum negara sipil seperti Perancis atau Italia.Ketiga, penegakan pemerintah undang-undang sekuritas bervariasi antara negara-negara.Sebuah negara bisa memiliki hukum untuk melindungi pemegang saham tapi tidak ada penegakan hukum,yang berarti bahwa pemegang saham tidak dilindungi. Keempat, beberapa negara cenderungmemiliki kurang korupsi korporasi daripada yang lain. Pemegang saham di negara-negara kurangrentan terhadap kerugian besar karena masalah agensi dimana manajer menggunakan pemegang sahamuang untuk ts benefi mereka sendiri.Kelima, tingkat informasi keuangan yang harus disediakan oleh perusahaan publikbervariasi antara negara-negara. Variasi mungkin karena undang-undang akuntansi yang mengaturoleh pemerintah untuk perusahaan publik atau aturan pelaporan diberlakukan oleh bursa saham lokal.Pemegang saham kurang rentan terhadap kerugian akibat kurangnya informasi jikaperusahaan publik dituntut untuk lebih transparan dalam pelaporan keuangan mereka.Secara umum, pasar saham yang memungkinkan hak suara lebih bagi pemegang saham, lebih hukumperlindungan, penegakan hukum yang lebih, kurang korupsi, dan akuntansi lebih ketat

persyaratan menarik lebih banyak investor yang bersedia untuk berinvestasi di saham. Inimemungkinkan untuk dence lebih kerahasiaan di pasar saham dan lebih besar efisiensi harga efi (sejakada satu set yang cukup besar dari investor yang memonitor setiap perusahaan). Selain itu, perusahaantertarik untuk pasar saham ketika ada banyak investor karena mereka dapatmudah mengumpulkan dana di pasar di bawah kondisi ini. Sebaliknya, jika pasar sahamtidak menarik investor, itu tidak akan menarik perusahaan yang perlu untuk mengumpulkan dana. Iniperusahaan baik akan perlu bergantung pada pasar saham di negara-negara lain atau pasar kredit(seperti pinjaman bank) untuk mengumpulkan dana.

Bagaimana Pasar keuangan Memfasilitasi MNC Fungsi

Pameran 3.5 menggambarkan kas asing fl ow gerakan dari MNC khas. Kas inimengalir fl dapat klasifi ed menjadi empat fungsi perusahaan, yang semuanya memerlukan penggunaan umumnyadari pasar valuta asing. Pasar spot, pasar forward, mata uang futurepasar, dan mata uang pilihan pasar semua klasifi ed sebagai pasar valuta asing.Fungsi pertama adalah perdagangan luar negeri dengan klien bisnis. Ekspor menghasilkan asingmengalir infl tunai, sementara impor membutuhkan uang tunai outfl mengalir. Fungsi kedua adalah investasi asing langsung, atau akuisisi aset riil asing. Fungsi ini memerlukan outfl kasmengalir tapi menghasilkan mengalir infl masa depan melalui pendapatan disetorkan kembali ke induk MNCatau penjualan aset-aset asing. Fungsi ketiga adalah jangka pendek investasi ataupembiayaan di sekuritas asing. Fungsi keempat adalah jangka panjang pembiayaan di internasionalobligasi atau saham pasar. Orangtua MNC mungkin menggunakan uang internasional ataupasar obligasi untuk memperoleh dana dengan biaya lebih rendah daripada mereka dapat diperoleh secara lokal.

SUMMARY

■ Pasar valuta asing memungkinkan mata uanguntuk ditukar dalam rangka memfasilitasi internasionalperdagangan atau transaksi keuangan. Bank komersialberfungsi sebagai perantara keuangan di pasar ini. Merekasiap untuk pertukaran mata uang untuk pengiriman segeradi pasar spot. Selain itu, mereka jugabersedia untuk bernegosiasi kontrak forward dengan MNCkeinginan yang untuk membeli atau menjual mata uang pada titik masa depan

pada waktunya.■ Pasar uang internasional terdiridari beberapa bank besar yang menerima deposito dan memberikanpinjaman jangka pendek dalam berbagai mata uang. Inipasar digunakan terutama oleh pemerintah dan besarkorporasi. Pasar Eropa adalah bagian daripasar uang internasional.■ Pasar kredit internasional terdiri daribank-bank komersial yang sama yang melayani internasionalpasar uang. Bank-bank ini mengkonversi beberapa deposito yang diterima ke dalam pinjaman (untuk jangka menengahperiode) untuk pemerintah dan perusahaan besar.■ Pasar obligasi internasional memfasilitasi internasionaltransfer dari kredit jangka panjang, sehingga memungkinkanpemerintah dan perusahaan-perusahaan besar untuk meminjam danadari berbagai negara. Pasar obligasi internasionaldifasilitasi oleh sindikat multinasional investasibank yang membantu untuk menempatkan obligasi. Kelembagaaninvestor seperti reksa dana, bank, dandana pensiun adalah pembeli utama obligasi dipasar obligasi internasional.■ Pasar saham International memungkinkan perusahaan-perusahaan untuk mendapatkanekuitas pembiayaan di luar negeri. Dengan demikian, iniPasar telah membantu perusahaan multinasional membiayai internasional merekaekspansi. Investor institusi seperti dana pensiundana dan reksa dana adalah pembeli utamayang baru dikeluarkan saham.