1

ANALISIS FUNDAMENTAL TERHADAP RETURN SAHAM LQ-45

PROPOSAL

Oleh:

Erick Minson Conellius

117110362

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI

MIKROSKIL

MEDAN

2014

2

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Pasar modal Indonesia dalam beberapa tahun terakhir telah menjadi

perhatian banyak pihak, khususnya masyarakat bisnis. Hal ini disebabkan oleh

kegiatan pasar modal yang semakin berkembang dan meningkatnya keinginan

masyarakat bisnis untuk mencari alternatif sumber pembiayaan usaha selain bank.

Suatu perusahaan dapat menerbitkan saham dan menjualnya di pasar modal untuk

mendapatkan dana yang diperlukan, tanpa harus membayar beban bunga tetap

seperti jika meminjam ke bank. Disamping itu, perkembangan pasar modal juga

dipengaruhi oleh meningkatnya kesadaran masyarakat untuk berinvestasi atau

menjadi investor.

Dalam melakukan investasi pada saham, harapan yang diinginkan investor

adalah memperoleh return. Penilaian investor terhadap suatu saham perusahaan

diantaranya adalah dengan memperhatikan kinerja perusahaan yang menerbitkan

saham. Oleh karena itu, return saham sangat penting bagi perusahaan karena

digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari suatu perusahaan, sehingga

perusahaan berusaha menjaga dan memperbaiki kinerjanya yang dapat

mempengaruhi return saham agar portofolio saham yang diinvestasikan meningkat.

Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang dapat digunakan

sebagai parameter, salah satunya adalah informasi keuangan perusahaan. Laporan

keuangan merupakan informasi yang penting bagi calon investor, karena dari

3

laporan keuangan inilah dapat diketahui kinerja dari suatu perusahaan. Kinerja

adalah ukuran keberhasilan dari setiap bisnis. Berbagai teknik pengukuran kinerja

telah dikembangkan untuk memberikan gambaran yang tepat dari setiap bisnis.

Kinerja manajemen dan kegiatan operasional yang baik dapat meningkatkan laba

bersih sehingga membuat harga per saham menjadi tinggi. Dalam menanamkan

modalnya, investor akan mempertimbangkan dengan sebaik-baiknya ke perusahaan

mana modal akan ditanamkan. Perusahaan yang dipilih tentu saja perusahaan yang

sehat dan menghasilkan kinerja yang baik

Pada dasarnya harga saham terbentuk dari interaksi antara penjual dan

pembeli yang terjadi di lantai bursa yang akan bergerak sesuai dengan kekuatan

permintaan dan penawaran atas saham di bursa. Dengan demikian, semakin

banyak investor yang meminati saham suatu perusahaan maka semakin tinggi

pula harga saham yang ditawarkan. Perkembangan harga saham perusahaan

tertentu dapat menjadi point perusahaan tersebut apakah sesuai dengan penilaian

para investor atau tidak. Dalam melakukan investasi di pasar modal para

investor dapat melakukan pendekatan investasi dengan menggunakan

analisis fundamental. Ang (1997) menyatakan bahwa analisis fundamental

pada dasarnya adalah bagaimana investor melakukan analisis historis atas

kekuatan keuangan dari suatu perusahaan, dimana proses ini sering juga disebut

sebagai analisis perusahaan (company analysis).

Informasi fundamental dapat dijadikan sebagai dasar bagi investor untuk

memprediksi return, resiko atau ketidakpastian, jumlah, waktu, dan faktor lain

4

yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal (Husnan,2004). Jika

prospek suatu perusahaan publik sangat kuat dan baik, maka harga saham

perusahaan tersebut diperkirakan meningkat pula ( Ang, 1997). Dengan adanya

kenaikan harga saham maka diharapkan return (pengembalian saham) juga

akan meningkat. Rasio-rasio keuangan dapat digunakan untuk menjelaskan

kekuatan dan kelemahan keuangan perusahaan serta mempunyai peranan untuk

memprediksi harga atau return saham di pasar modal.

Rasio menggambarkan suatu hubungan pertimbangan antara suatu jumlah

tertentu dan jumlah yang lain. Hasil analisis laporan keuangan yang menunjukkan

kinerja perusahaan tersebut dipakai sebagai dasar penentu kebijakan bagi pemilik,

manajer dan investor. Menurut Kasmir (2008) rasio keuangan merupakan kegiatan

membandingkan angka-angka yang ada dalam laporan keuangan dengan cara

membagi satu angka dengan angka lainnya. Perbandingan dapat dilakukan antara

satu komponen dengan komponen dalam satu laporan keuangan atau antar

komponen yang ada di antara laporan keuangan. Dengan analisis rasio keuangan,

dapat diperoleh informasi dan memberikan penilaian terhadap kondisi keuangan

suatu perusahaan dalam suatu periode tertentu.

Rasio keuangan sebagai instrumen analisis prestasi perusahaan yang

menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan untuk

menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan atau prestasi operasi di masa lalu

dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk kemudian

menunjukkan resiko dan peluang yang melekat pada perusahaan yang

5

bersangkutan. Hal ini menunjukkan bahwa analisis rasio keuangan, meskipun

didasarkan pada data dan kondisi masa lalu tetapi dimaksudkan untuk menilai

resiko dan peluang di masa yang akan datang.

Menurut Hanafi dan Halim (2009) rasio keuangan terdiri dari beberapa jenis

yaitu: likuiditas, solvabilitas, profitabilitas dan rasio pasar. Rasio likuiditas

merupakan rasio yang mengukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban

jangka pendeknya. Rasio solvabilitas merupakan rasio yang mengukur sejauh mana

kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Rasio

profitabilitas merupakan rasio yang melihat kemampuan perusahaan menghasilkan

laba. Dan rasio pasar melihat perkembangan nilai perusahaan relatif terhadap nilai

buku perusahaan. Rasio-rasio tersebut ingin melihat prospek dan risiko perusahaan

pada masa yang akan mendatang. Faktor prospek dalam rasio tersebut akan

mempengaruhi harapan investor terhadap perusahaan pada masa-masa mendatang.

Alasan peneliti memilih saham LQ 45 sebagai obyek penelitian karena

saham LQ 45 merupakan saham-saham yang paling aktif diperdagangkan dalam

Bursa Efek Indonesia dan merupakan saham-saham unggulan yang dipilih dari tiap-

tiap sektor industri sehingga dapat lebih akurat dalam analisisnya secara runtut

waktu (time series). Peneliti memilih variabel Current Ratio (CR) karena

merupakan ukuran yang umum digunakan untuk melihat kemampuan suatu

perusahaan memenuhi kebutuhan utang ketika jatuh tempo.

6

Menurut Subramanyam dan Jhon dalam Fahmi (2011) Current Ratio (CR)

mampu untuk mengukur kemampuan memenuhi kewajiban lancar, sebagai

penyangga kerugian, dan merupakan cadangan dana.

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk menilai

utang dengan ekuitas, yang berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal yang

dijadikan untuk jaminan utang.

Return On Equity (ROE) merupakan ukuran profitabilitas dari sudut

pandang pemegang saham yang mengkaji sejauh mana suatu perusahaan

mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas

ekuitas, dan berguna untuk mengetahui besarnya kembalian yang diberikan oleh

perusahaan untuk setiap rupiah modal dari pemilik.

Price Earning Ratio (PER) menunjukkan hubungan antara harga pasar

saham biasa dan earning per share, bagi para investor angka rasio ini digunakan

untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba di masa

mendatang.

Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penulis tertarik untuk melakukan

penelitian dengan judul: Analisis Fundamental terhadap Return Saham LQ-

45.

7

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan, maka masalah yang akan

diteliti dalam penelitian ini adalah :

1. Apakah rasio keuangan yang terdiri dari Current Ratio (CR), Debt to Equity

Ratio (DER), Return On Equity (ROE) dan Price Earning Ratio (PER)

secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham

LQ 45?

2. Apakah rasio keuangan yang terdiri dari Current Ratio (CR), Debt to Equity

Ratio (DER), Return On Equity (ROE) dan Price Earning Ratio (PER)

secara simultan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return

saham LQ-45?

1.3 Hipotesis Penelitian

Adapun hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

H1 : Current Ratio (CR) mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.

H2 : Debt to Equity Ratio (DER) mempunyai pengaruh signifikan terhadap

return saham.

H3 : Return On Equity (ROE) mempunyai pengaruh signifikan terhadap return

saham.

H4 : Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh signifikan terhadap return

saham.

8

H5 : Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE)

dan Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh signifikan terhadap

return saham.

1.4 Ruang Lingkup Penelitian

Adapun batasan dan ruang lingkup masalah penelitian yang ditetapkan oleh penulis

adalah sebagai berikut :

a. Variabel Terikat ( dependent variable ) : Return Saham (Y)

b. Variabel Bebas ( independent variable ) : Current Ratio (X1), Debt to

Equity Ratio (X2), Return On Equity (X3) dan Price Earning Ratio (X4)

1.5 Tujuan Penelitian

Adapun tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan yang terdiri dari Current Ratio

(CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE) dan Price

Earning Ratio (PER) secara parsial terhadap return saham LQ-45.

2. Untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan yang terdiri dari Current Ratio

(CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE) dan Price

Earning Ratio (PER) secara simultan terhadap return saham LQ-45.

9

1.6 Manfaat Penelitian

Penelitian yang dilakukan ini diharapkan dapat memberikan manfaat

sebagai berikut:

a. Manfaat Teoritis

Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai bahan masukan

dalam kajian Ilmu Administrasi Bisnis khususnya yang berkaitan dengan

manajemen keuangan tentang pengaruh analisis fundamental terhadap return

saham.

b. Manfaat Praktis

1. Bagi Emiten yaitu khususnya perusahaan-perusahaan yang masuk dalam

kelompok Indeks LQ-45, dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan

dalam rangka pengambilan kebijakan yang berkaitan dengan kinerja

keuangan perusahaan.

2. Bagi Investor, dapat digunakan sebagai bahan pengambil keputusan dalam

menginvestasikan dananya pada sekuritas yang menghasilkan return saham

yang optimal. Dengan menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi

return saham diharapkan investor mampu memprediksi return saham, dan

menilai kinerja saham suatu perusahaan.

3. Bagi Penulis, dapat menambah pengetahuan dan ketrampilan dalam

melakukan penganalisaan tentang pasar modal, khususnya mengenai return

saham.

10

4. Bagi Pembaca dan peneliti lain, dapat digunakan sebagai referensi

khususnya yang tertarik meneliti mengenai return saham, khususnya saham

Indeks LQ-45.

11

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1 Pasar Modal

Menurut Samsul (2006), pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya

antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,

umumnya lebih dari satu tahun. Sedangkan menurut Fahmi dan Hadi (2011), pasar

modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan menjual saham

(stock) dan obligasi (bond) dengan tujuan dari hasil penjualan tersebut nantinya

akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk memperkuat dana

perusahaan. Dari dua definisi tersebut, dapat disimpulkan bahwa pasar modal

adalah tempat bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen

keuangan jangka panjang yang biasanya diperjualbelikan umumnya lebih dari satu

tahun yang dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk memperkuat dana

perusahaan.

2.2 Rasio Keuangan

Menurut Kasmir (2008) rasio keuangan merupakan kegiatan

membandingkan angka-angka yang ada dalam laporan keuangan dengan cara

membagi satu angka dengan angka lainnya. Perbandingan dapat dilakukan antara

satu komponen dengan komponen dalam satu laporan keuangan atau

antarkomponen yang ada di antara laporan keuangan. Menurut Prastowo dan Juliaty

12

(2005) analisis rasio bertujuan untuk menilai efektivitas keputusan yang telah

diambil oleh perusahaan dalam rangka menjalankan aktivitas usahanya.

Menurut J. Fred Weston dalam Kasmir (2008) kelemahan rasio keuangan

adalah sebagai berikut:

1. Data keuangan disusun dari data akuntansi.

2. Prosedur pelaporan yang berbeda, mengakibatkan laba yang dilaporkan

berbeda pula, (dapat naik atau turun), tergantung prosedur pelaporan

keuangan tersebut.

3. Adanya manipulasi data, artinya dalam menyusun data, pihak penyusun

tidak jujur dalam memasukkan angka-angka ke laporan keuangan yang

mereka buat. Akibatnya hasil perhitungan rasio keuangan tidak

menunjukkan hasil yang sesungguhnya.

4. Perlakuan pengeluaran untuk biaya-biaya antara satu perusahaan dengan

perusahaan lainnya berbeda.

5. Penggunaan tahun fiscal yang berbeda, juga dapat menghasilkan perbedaan.

6. Pengaruh musiman mengakibatkan rasio komperatif akan ikut terpengaruh.

7. Kesamaan rasio keuangan yang telah dibuat dengan standar industry belum

menjamin perusahaan berjalan normal dan telah dikelola dengan baik.

Menurut Prastowo dan Juliaty (2005) rasio merupakan alat analisis yang

dapat memberikan jalan keluar dan menggambarkan simptom (gejala-gejala yang

tampak) suatu keadaan. Rasio juga dapat menunjukkan area-area yang memerlukan

penelitian dan penanganan yang lebih mendalam.

13

2.2.1 Rasio Likuiditas

Menurut Kasmir (2008) rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan

untuk mengukur seberapa likuidnya suatu perusahaan. Caranya adalah dengan

membandingkan komponen yang ada di neraca, yaitu total aktiva lancer dengan

total pasiva lancer (utang jangka pendek). Terdapat dua hasil penilaiaan terhadap

pengukuran rasio likuiditas, yaitu apabila perusahaan mampu memenuhi

kewajibannya, dikatakan perusahaan tersebut dalam keadaan likuid. Sebaliknya

apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajiban tersebut, dikatakan

perusahaan dalam keadaan illikuid. Tujuan dan manfaat yang dapat dipetik dari

hasil rasio likuiditas yaitu:

1. Untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban atau utang

yang segera jatuh tempo pada saat ditagih.

2. Untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka

pendek dengan aktiva lancar secara keseluruhan.

3. Untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka

pendek dengan aktiva lancar tanpa memperhitungkan sediaan atau piutang.

4. Untuk melihat kondisi dan posisi likuiditas perusahaan dari waktu ke waktu

dengan membandingkannya untuk beberapa periode.

Rasio likuiditas yang sering digunakan adalah Current Ratio (CR). Current

Ratio (CR) mengukur kemampuan perusahaan memenuhi utang jangka pendeknya

dengan menggunakan aktiva lancarnya (aktiva yang berubah menjadi kas dalam

waktu satu tahun atau satu siklus bisnis). Menurut Subramanyam dan Jhon dalam

14

Fahmi (2011) Current Ratio (CR) mampu untuk mengukur kemampuan memenuhi

kewajiban lancar, semakin tinggi jumlah aset lancar terhadap kewajiban lancar

maka semakin besar keyakinan bahwa kewajiban lancar tersebut akan dibayar.

Current Ratio (CR) sebagai penyangga kerugian, semakin besar penyangga maka

semakin kecil risikonya. Current Ratio (CR) juga merupakan cadangan dana lancar,

yaitu ukuran tingkat keamanan terhadap ketidakpastian dan kejutan atas arus kas

perusahaan.

2.2.2 Rasio Solvabilitas

Menurut Kasmir (2008) rasio solvabilitas atau leverage ratio merupakan

rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai

dengan utang. Artinya berapa besar beban utang yang ditanggung perusahaan

dibandingkan dengan aktivanya. Dalam arti luas dikatakan bahwa rasio solvabilitas

digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh

kewajibannya, baik jangka pendek maupun jangka panjang apabila perusahaan

dibubarkan (dilikuidasi).

Beberapa tujuan perusahaan dengan menggunakan rasio solvabilitas yakni:

1. Untuk mengetahui posisi perusahaan terhadap kewajiban kepada pihak

lainnya.

2. Untuk menilai seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai oleh utang.

3. Untuk menilai seberapa besar pengaruh utang perusahaan terhadap

pengelolaan aktiva.

15

4. Untuk menilai atau mengukur berapa bagian dari setiap rupiah modal

sendiri yang dijadikan jaminan utang jangka panjang.

5. Untuk menilai berapa dana pinjaman yang segera akan ditagih.

Rasio solvabilitas yang sering digunakan adalah Debt to Equity Ratio

(DER). Rasio ini merupakan ukuran yang dipakai dalam menganalisis laporan

keuangan untuk memperlihatkan besarnya jaminan yang tersedia untuk kreditur.

Rasio ini menggambarkan sampai sejauh mana modal pemilik dapat menutupi

utang-utang kepada pihak luar. Semakin kecil rasio ini semakin baik. Rasio ini

disebut juga rasio leverage. Untuk keamanan pihak luar rasio terbaik jika jumlah

modal lebih besar dari jumlah utang atau minimal sama. Namun bagi pemegang

saham atau manajemen, rasio leverage ini sebaiknya besar.

2.2.3 Rasio Profitabilitas

Menurut Kasmir (2008) rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai

kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Profitabilitas merupakan

kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan,

total aktiva maupun modal sendiri. Kondisi kemampuan menghasilkan laba

perusahaan merupakan informasi penting bagi berbagai pihak. Bagi para pekerja

merupakan gambaran besarnya kompensasi (gaji) yang akan diterima. Sedangkan

pihak pemegang saham berkepentingan guna mengetahui bagian laba yang menjadi

hak pemegang saham.

16

Rasio profitabilitas yang sering digunakan adalah Return on Equity (ROE).

ROE mengkaji sejauh mana suatu perusahaan menggunakan sumber daya yang

dimiliki untuk mampu memberikan laba atas ekuitas. Rasio ini berguna untuk

mengetahui seberapa besar kembalian yang diberikan oleh perusahaan untuk setiap

rupiah modal dari pemilik. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut

pandang pemegang saham.

2.2.4 Rasio Pasar

Menurut Hanafi dan Mamduh (2009) rasio pasar adalah rasio yang

mengukur harga pasar relatif terhadap nilai buku. Sudut pandang rasio ini lebih

banyak berdasar pada sudut pandang investor (calon investor), meskipun pihak

manajemen juga berkepentingan terhadap rasio ini.

Rasio pasar yang sering digunakan adalah Price Earning Ratio (PER). PER

menunjukkan hubungan antara harga pasar saham biasa dan earning per share.

Bagi investor angka rasio ini digunakan untuk memprediksi kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba di masa mendatang. Perusahaan dengan

peluang tingkat pertumbuhan yang tinggi biasanya memiliki PER yang tinggi,

sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah cenderung

memiliki PER yang rendah pula (Prastowo dan Juliaty, 2005).

2.3 Saham

Saham biasa merupakan salah satu instrumen pasar modal yang paling

dikenal. Saham biasa lebih umum disebut saham saja. Dengan adanya saham

17

investor dapat menikmati keuntungan yang diperoleh perusahaan. Saham adalah

surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun institusi

dalam suatu perusahaan (Ang, 1997).

Sedangkan menurut Rusdin (2006) saham adalah sertifikat yang

menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan, dan pemegang saham memiliki

hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan. Berdasarkan manfaat yang

diperoleh pemegang saham, dibedakan menjadi:

a. Saham biasa (Common Stock)

Merupakan efek yang paling sering digunakan oleh emiten dalam

memperoleh dana dari masyarakat dan juga merupakan efek yang paling dikenal di

pasar modal. Saham biasa memiliki karakteristik seperti :

1. Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan jika perusahaan dilikuidasi.

2. Hak suara proporsional pada pemilihan direksi serta keputusan lain yang

ditetapkan pada Rapat Umum Pemegang Saham.

3. Dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan disetujui di dalam RUPS.

4. Hak tanggung jawab yang terbatas.

5. Hak memesan efek terlebih dahulu sebelum efek tersebut ditawarkan kepada

masyarakat.

18

b. Saham preferen (Preferen Stock)

Saham preferen adalah yang berbentuk gabungan antara obligasi dan saham

biasa. Jenis saham ini sering disebut dengan sekuritas campuran. Saham preferen

sama dengan saham biasa karena tidak memiliki tanggal jatuh tempo dan juga

mewakili kepemilikan dari modal. Di lain pihak saham preferen sama dengan

obligasi karena jumlah devidennya tetap selama masa berlaku dari saham, memiliki

klaim atas laba dan aktiva sebelumnya, memiliki hak tebus, dan dapat dipertukarkan

dengan saham biasa (Rusdin, 2006).

2.3.1 Return Saham

Menurut Fahmi dan Hadi (2009), return adalah keuntungan yang diperoleh

oleh perusahaan, individu dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang

dilakukannya. Sedangkan menurut Hartono (2009), return merupakan hasil yang

diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasian (realized return)

atau return ekspektasian (expected return). return realisasian adalah return yang

telah terjadi yang dihitung menggunakan data historis. Return realisasian penting

karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahan dan juga

digunakan sebagai dasar penentuan return ekspektasian dan risiko di masa

mendatang. beberapa pengukuran return realisasian yang banyak digunakan adalah

return total, relatif return, kumulatif return dan return disesuaikan. Return

ekspektasian adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa

mendatang. Return ekspektasian dapat diukur berdasarkan beberapa cara yaitu

19

berdasarkan nilai ekspektasian masa depan, nilai return historis dan model return

ekspektasian yang ada.

Menurut Usman (2004), komponen return terdiri dari dua jenis: current

income (pendapatan lancar), dan Capital Gain (keuntungan selisih harga). Current

income merupakan keuntungan yang diperoleh melalui pembayaran yang bersifat

periode seperti: pembayaran bunga deposito, bunga obligasi, dividen dan

sebagainya. Current income disebut sebagai pendapatan lancar, karena keuntungan

yang diterima biasanya dalam bentuk kas, sehingga dapat diuangkan secara cepat,

seperti bunga atau jasa giro, dividen tunai, juga dapat dalam bentuk setara kas

seperti bonus atau dividen saham yaitu dividen yang dibayarkan dalam bentuk

saham dan dapat dikonversikan menjadi uang kas.

Komponen kedua dari return adalah capital gain, yaitu keuntungan yang

diterima karena adanya selisih antara harga jual dengan harga beli saham suatu

instrumen investasi. Capital gain sangat bergantung dari harga pasar instrument

investasi, yang berarti bahwa instrumen investasi harus diperdagangkan dipasar.

Dengan adanya perdagangan maka akan timbul perubahan nilai suatu instrument

investasi yang memberikan captal gain. Besarnya capital gain dilakukan dengan

analisis return histories yang terjadi pada periode sebelumnya, sehingga dapat

ditentukan besarnya tingkat kembalian (expected return).

20

2.4 Indeks LQ 45

Indeks ini dibentuk hanya terdiri dari 45 saham saham yang paling aktif

diperdagangkan. Hal tersebut didasarkan pada pertimbangan likuiditas yang tinggi

dan kapitalisasi pasar. Berikut adalah kriteria indeks LQ 45 (Jogiyanto, 2008) :

1. Selama 12 bulan terakhir, rata rata transaksi sahamnya masuk dalam

urutan 60 terbesar di pasar reguler.

2. Selama 12 bulan terakhir, rata rata nilai kapitalisasi pasarnya masuk dalam

urutan 60 terbesar di pasar regular.

3. Telah tercatat di BEI paling tidak selama 3bulan.

2.5 Pengaruh Current Ratio (CR) terhadap return saham

Rasio likuiditas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk

memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Current Ratio (CR) digunakan untuk

mencari nilai likuiditas tersebut. Current Ratio (CR) didapatkan dengan

membandingkan nilai aktiva lancar dengan kewajiban lancar perusahaan. Semakin

tinggi nilai Current Ratio (CR) berarti semakin baik kemampuan perusahaan untuk

melunasi kewajiban jangka pendeknya. Semakin baik kemampuan perusahaan

untuk melunasi kewajibannya berarti semakin kecil resiko likuidasi yang dialami

perusahaan, dengan kata lain semakin kecil resiko yang harus ditanggung oleh

pemegang saham perusahaan. Investor akan menganggap perusahaan beroperasi

dengan baik dan menutupi kewajiban jangka pendeknya ketika Current Ratio (CR)

meningkat maka nilai return saham juga mengalami peningkatan. Hasil ini

21

didukung oleh penelitian Widiyanti dan Dianita (2012), dan Ulupui (2005) yang

mengatakan bahwa Current Ratio (CR) berpengaruh terhadap return saham.

2.6 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return saham

Rasio Debt to Equity Ratio (DER) diperoleh dari pembandingan antara total

utang dengan total modal sendiri. Debt to Equity Ratio (DER) memberikan

gambaran kemampuan perusahaan melunasi seluruh utangnya bila dibandingkan

dengan modal yang dimiliki. Meningkatnya nilai Debt to Equity Ratio (DER)

berarti meningkatnya jumlah utang yang dimiliki oleh perusahaan. Disisi lain,

peningkatan Debt to Equity Ratio (DER) bisa juga disebabkan karena nilai modal

sendiri yang dimiliki jauh lebih kecil bila dibandingkan dengan utang dari pihak

eksternal. Hal ini akan menyebabkan perusahaan sangat tergantung pada kreditur.

Hal ini menyebabkan para investor ragu menanamkan modalnya pada perusahaan

karena resiko utang yang tinggi. Debt to Equity Ratio (DER) yang terlalu tinggi

mempunyai dampak buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat utang yang

semakin tinggi berarti beban bunga perusahaan akan semakin besar dan akan

mengurangi keuntungan. Namun sampai batas tertentu besarnya Debt to Equity

Ratio (DER) dapat mengakibatkan tax saving yang dapat digunakan untuk

meningkatkan arus kas bagi perusahaan yang berdampak pada meningkatnya

performa dan kinerja perusahaan. Bila performa dan kinerja perusahaan meningkat,

maka minat investor terhadap perusahaan menjadi tinggi dan dampaknya terhadap

return saham akan meningkat. Berdasarkan konsep tersebut maka dimungkinkan

adanya pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return saham. Hal tersebut

22

didukung oleh penelitian yang diakukan oleh Sari (2012), Susilawati dan Turyanto

(2009) yang mengemukakan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh

terhadap return saham.

2.7 Pengaruh Return On Equity (ROE) terhadap return saham

Return On Equity (ROE) merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal sendiri, sehingga Return

On Equity (ROE) sering disebut sebagai rentabilitas modal sendiri. Tingkat Return

On Equity (ROE) yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba bagi pemegang saham. Jika perusahaan dapat menghasilakn laba

yang tinggi, maka permintaan akan saham akan meningkat dan selanjutnya akan

berdampak pada meningkatnya harga saham perusahaan. Ketika harga saham

semakin meningkat maka return saham juga akan meningkat. Penelitian yang

dilakukan oleh sari (2012), Widodo (2007), Jauhari dan Wibowo (2004)

menunjukkan bahwa Return On Equity (ROE) mempunyai pengaruh terhadap

return saham.

2.8 Pengaruh Price Earning Ratio (PER) terhadap return saham

Price Earning Ratio (PER) merupakan perbandingan antara harga pasar

suatu saham dengan Earning Per Share (EPS) dari saham yang bersangkutan.

Makin besar Price Earning Ratio (PER) suatu saham maka menyatakan saham

tersebut semakin mahal terhadap pendapatan bersih per saham. Jika Price Earning

Ratio (PER) meningkat maka harga saham juga akan semakin besar begitu juga

23

dengan return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Savitri (2012) dan Pasaribu

(2007) menyatakan bahwa Price Earning Ratio (PER) mempunyai pengaruh

terhadap return saham.

24

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di BEI. Pada

penelitian ini saham yang digunakan adalah saham LQ 45 karena saham-saham

tersebut merupakan saham-saham unggulan yang dipilih dari tiap-tiap sektor

industri sehingga dapat lebih akurat dalam analisisnya secara runtut waktu (time

series).

Pemilihan sampel menggunakan teknik purposive sampling yaitu teknik

penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2007). Kriteria

penentuan sampel adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahunan dari periode 31

Desember 2007 sampai 31 Desember 2011.

2. Perusahaan selalu masuk dalam LQ 45 selama periode 2007-2011.

3. Ketersediaan dan kelengkapan data selama penelitian. Apabila ada

perusahaan yang tidak bisa dihitung rasionya, maka akan dikeluarkan.

4. Perusahaan perbankan tidak dimasukkan ke dalam sampel karena perbedaan

dalam perhitungan rasio.

25

Dari kriteria pengambilan sampel di atas, jumlah sampel yang memenuhi

kriteria adalah sebanyak 14 perusahaan.

Tabel 3.1

Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel

No Kode Efek Nama Emiten

1 AALI Astra Argo Lestari Tbk

2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk

3 ASII Astra Internasional Tbk

4 BNBR Bakrie & Brothers Tbk

5 ENRG Energi Mega Persada Tbk

6 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk

7 ISAT Indosat Tbk

8 MEDC Medco Energi International Tbk

9 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk

10 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk

11 SMCB Holcim Indonesia Tbk

12 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk

13 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk

14 UNTR United Tractors Tbk

Sumber: http://www.idx.co.id

26

3.2 Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data dokumenter, sehingga

data yang diperlukan untuk mendukung penelitian ini adalah data sekunder, yaitu

data yang telah ada dan tidak perlu dikumpulkan sendiri oleh peneliti.

Data laporan keuangan dan harga saham LQ 45 diperoleh dari www.idx.com dan

Indonesia Capital Market Directory (ICMD).

3.3 Operasionalisasi Variabel

Definisi Operasional Variabel adalah definisi dari variabelvariabel yang

digunakan dalam penelitian ini, dan menunjukkan cara pengukuran dari masing

masing variabel tersebut, pada setiap indikator dihasilkan dari data sekunder dan

dari suatu perhitungan terhadap formulasi yang mendasarkan pada konsep teori.

Variabel-variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel independen dan

variabel dependen. Variabel independen yaitu rasio keuangan yang terdiri dari CR,

DER, ROE, dan PER. Variabel dependen yaitu return saham. Masing-masing

variabel penelitian secara operasional dapat didefinisikan sebagai berikut:

Tabel 3.2

Definisi Operasional Variabel

Variabel Definisi Operasional Metode Pengukuran Skala

27

Return

Saham (Y)

Hasil yang diperoleh dari

peroleh dari investasi di

dalam saham LQ-45.

(Pt Pt-1)

Rit =

Pit-1

Rasio

CR (X1) Rasio yang mengukur

kemampuan perusahaan

memenuhi utang jangka

pendeknya dengan

menggunakan aktiva

lancarnya.

o

Rasio

DER (X2) Rasio ini menggambarkan

sejauhmana modal pemilik

dapat menutupi utang

kepada pihak luar.

Rasio

ROE (X3) Rasio ini untuk

mengetahui seberapa besar

kembalian yang diberikan

oleh perusahaan untuk

setiap rupiah modal dari

pemilik.

Rasio

28

PER (X4) PER melihat harga saham

relatif terhadap earning-

nya.

Rasio

3.4 Teknik Analisis Data

Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis data kuantitatif,

untuk memperkirakan secara kuantitatif pengaruh dari beberapa variable

independen secara bersamasama maupun secara sendirisendiri terhadap variable

dependen. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model

regresi data panel.

3.5 Analisis Regresi dengan Data Panel

Menurut Winarno (2009), data panel dapat didefinisikan sebagai gabungan antara

data silang (cross section) dengan data runtut waktu (time series). Nama lain dari

panel adalah pool data, kombinasi data time series dan cross section, micropanel

data, longitudinal data, analisis even history dan analisis cohort.

Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan.

Berikut adalah keunggulan metode data panel:

1. Panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit

dengan mengizinkan variabel spesifik individu.

29

2. Kemampuan mengontrol heterogenitas individu ini selanjutnya menjadikan

data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku

yang lebih kompleks.

3. Data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-

ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan

sebagai study of dynamic adjustment.

4. Tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih

informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin

berkurang, dan peningkatan derajat bebas (degrees of freedom-df), sehingga

dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien.

5. Data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang

kompleks.

6. Data panel dapat meminimalkan bias yang mungkin ditimbulkan oleh

agregasi data individu.

Keunggulan-keunggulan tersebut memiliki implikasi pada tidak harus dilakukan

pengujian asumsi klasik dalm model data panel (Ajija, dkk : 2011) Persamaan

regresi dengan data panel adalah sebagai berikut:

Yit = 0+ 1X1it+ 2X2it +3X3it + 4X4it + eit

Keterangan:

Yit : Return saham

0 : Konstanta

30

1, 2, 3, 4, : Koefisien variabel independent

X1it : CR

X2it : DER

X3it : ROE

X4it : PER

eit : Error

Terdapat tiga pendekatan dalam mengestimasi regresi data panel yang dapat

digunakan yaitu model Common Effect, model Fixed Effect, dan model Random

Effect.

3.5.1 Common Effect

Estimasi Common Effect (koefisien tetap antar waktu dan individu) merupakan

teknik yang paling sederhana untuk mengestimasi data panel. Hal ini karena hanya

dengan mengkombinasikan data time series dan data cross secsion tanpa melihat

perbedaan antara waktu dan individu, sehingga dapat menggunakan metode OLS

dalam mengestimasi data panel.

Dalam pendekatan estimasi ini, tidak diperlihatkan dimensi individu maupun

waktu. Diasumsikan bahwa perilaku data antar perusahaan sama dalam berbagai

kurun waktu. Dengan mengkombinasikan data time series dan data cross section

31

tanpa melihat perbedaan antara waktu dan individu, maka model persamaan

regresinya adalah:

Yit = 0 + 1X1it+ 2X2it +3X3it + 4X4it + eit

3.5.2 Fixed Effect

Pendekatan estimasi common effect (slope konstan tetapi intersep berbeda antar

individu) sangat jauh berbeda dari realita sebenarnya. Karakteristik antar

perusahaan jelas akan berbeda, misalnya budaya perusahaan, gaya manajerial,

sistem insentif, dan sebagainya. Salah satu cara paling sederhana mengetahui

adanya perbedaan adalah dengan mengasumsikan bahwa intersep berbeda antar

perusahaan sedangkan slopenya tetap sama antar perusahaan.

Model yang mengasumsikan adanya perbedaan intersep biasa disebut dengan

model regresi Fixed Effect. Teknik model Fixed Effect adalah teknik mengestimasi

data panel dengan menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya

perbedaan intersep. Pengertian Fixed Effect ini didasarkan adanya perbedaan

intersep antara perusahaan namun intersepnya sama antar waktu. Di samping itu,

model ini juga mengasumsikan bahwa koefisien regresi (slope) tetap antar

perusahaan dan antar waktu. Model Fixed Effect dengan teknik variabel dummy

dapat ditulis sebagai berikut:

Yit = 0 + 1X1it+2X2it +3X3it +4X4it+ 5d1it+ 6d2it +7d3it +.+ ndnit + eit

3.5.3 Random Effect

32

Pada model Fixed Effect terdapat kekurangan yaitu berkurangnya derajat

kebebasan (Degree Of Freedom) sehingga akan megurangi efisiensi parameter.

Untuk mengatasi masalah tersebut, maka dapat menggunakan pendekatan estimasi

Random Effect. Pendekatan estimasi random effect ini menggunakan variabel

gangguan (error terms). Variabel gangguan ini mungkin akan menghubungkan

antar waktu dan anatar perusahaan. Penulisan konstanta dalam model random effect

tidak lagi tetap tetapi bersifat random sehingga dapat ditulis dengan persmaan

sebagai berikut:

Yit = 0 + 1X1it+ 2X2it +3X3it + 4X4it+ eit + i

Dalam memilih model data panel yang akan digunakan, pertama dilakukan uji

Chow untuk menentukan apakah pengolahan data panel menggunakan metode

Common Effect atau Fixed Rffect. Jika signifikan maka dilanjutkan dengan uji

Hausman untuk memilih antara Fixed Effect dan Random Effect. Jika hasil uji

Hausman signifikan maka disimpulkan pengolahan dilakukan dengan metode

Fixed Effect. Namun, jika uji Hausman tidak signifikan maka dilanjutkan dengan

uji Breusch-Pagan LM test untuk memilih antara metode Random Effect dan

Common Effect.

3.6 Pengujian Hipotesis

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua variabel independen

baik secara simultan maupun secara parsial mempengaruhi variabel dependen yang

33

mana dilakukan dengan ujit t (t-test) dan uji F (F-test) dengan tingkat signifikasi ()

5% atau = 0,05.

3.6.1 Uji t

Uji statistik t ini digunakan untuk menguji tingkat signifikansi pengaruh masing-

masing variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial. Kesimpulan

yang diambil dalam uji t ini adalah dengan melihat signifikansi () dengan

ketentuan :

< 5% : Ha diterima. Berarti variabel independen secara parsial

berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

> 5% : Ha ditolak. Berarti variabel independen secara parsial tidak berpengaruh

signifikan terhadap variabel dependen.

3.6.2 Uji F

Uji statistik F digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen yang

terdapat dalam persamaan regresi secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai

variabel dependen. Dalam uji F kesimpulan yang diambil adalah dengan melihat

signifikansi () dengan ketentuan :

< 5% : Ha diterima. Berarti variabel independen secara simultan

berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

34

> 5% : Ha ditolak. Berarti variabel independen secara simultan tidak berpengaruh

signifikan terhadap variabel dependen.

3.6.3 Uji Koefisien Determinasi (R2)

Uji koefisien determinasi (R2) dilakukan untuk melihat seberapa jauh kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2005). Nilai R2

berada antara 0 dan 1. Semakin mendekati 1 atau 100% maka semakin besar

pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.

Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap

jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan

satu variabel independen maka R2 pasti meningkat tidak perduli apakah variabel

tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen (memiliki nilai

t yang signifikan atau tidak). Oleh karena itu, banyak peneliti menganjurkan untuk

menggunakan nilai adjusted R2 pada saat mengevaluasi mana model regresi yang

terbaik. Tidak seperti R2, nilai adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu

variabel independen ditambahkan ke dalam model (Kuncoro, 2003).