OLEH:PUTRA SIMEULUE

MATA KULIAH MANAJEMEN KEUANGAN

STRUKTUR MODAL

KELOMPOK I

DAFTAR ISI

DAFTAR ISI

BAB I PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang 1.2. Pokok –Pokok Pembahasan 1.3. Tujuan Penulisan

BAB II PENGERTIAN DAN TEORI STRUKTUR MODAL

2.1. Pengertian Modal dan Struktur Modal 2.2. Teori Struktur Modal

BAB III FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL

3.1. Struktur Aktiva 3.2. Growth Opportunity 3.3. Ukuran Perusahaan (Firm Size). 3.4. Profitabilitas 3.5. Risiko Bisnia

BAB IV KESIMPULAN

DAFTAR PUSTAKA

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Salah satu keputusan penting yang dihadapi oleh manager keuangan dalam

kaitannya dengan operasional perusahaan adalah keputusan atas Struktur Modal,

yaitu keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi utang, saham prefen

dan saham biasa yang harus digunakan oleh perusahaan.

Keputusan Struktur Modal secara langsung berpengaruh terhadap besarnya

risiko yang ditanggung pemegang saham beserta besarnya tingkat pengembalian

atau tingkat keuntungan yang diharapkan.

Keputusan Struktur Modal yang diambil oleh manager tersebut tidak saja

berpengaruh terhadap profitalitas perusahaan , tetapi juga berpengaruh terhadap

resiko yang dihadapi oleh perusahaan.

Struktur Modal merupakan pilihan pendanaan antara utang dan ekuitas.

Teori yang menjelaskan hal tersebut antara lain Teori Trade-Off, Teori Pecking

Order, dan Teori lainnya.

1.2. Pokok Pokok Pembahasan

Dalam tulisan ini, Penulis akan membahas dan berfokus pada :

1. Bagaimana pendapat atau Teori-Teori Tentang Struktur Modal itu

sendiri.

2. Apa saja faktor-faktor yang mempengaruhi dalam Struktur Modal

1.3. Tujuan Penulisan

Adapun tujuan dari penulisan ini adalah sebagai berikut :

1. Untuk mengetahui faktor faktor apa saja yang paling mempengaruhi

dalam pengambilan Keputusan Struktur Modal suatu perusahaan.

BAB II

PENGERTIAN DAN TEORI STRUKTUR MODAL

Untuk mengetahui Pengertian Struktur Modal, maka dengan ini dapat dijelaskan

tentang Definsi Modal dan Definisi Strukutur Modal sebagai berikut :

2.1. Pengertian Modal dan Struktur Modal

Modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan dalam

pos modal (modal saham), keuntungan atau laba yang ditahan atau kelebihan aktiva

yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh utangnya (Munawir,2001).

Modal pada dasarnya terbagi atas dua bagian yaitu modal Aktif (Debet) dan modal

Pasif (Kredit).

Struktur Modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing

dan modal sendiri. Modal asing diartikan dalam hal ini adalah hutang baik jangka

panjang maupun dalam jangka pendek. Sedangkan modal sendiri bisa terbagi atas

laba ditahan dan bisa juga dengan penyertaan kepemilikan perusahaan.

Struktur Modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan

mengenai pembelanjaan perusahaan. Untuk mengukur Struktur Modal tersebut

maka dapat digunakan beberapa Teori yang menjelaskan Struktur Modal dalam

suatu Perusahaan.

2.2. Teori Struktur Modal

2.2.1. Teori Pendekatan Tradisional

Pendekatan Tradisional berpendapat akan adanya struktur modal

yang optimal. Artinya Struktur Modal mempunyai pengaruh terhadap

Nilai Perusahaan, dimana Struktur Modal dapat berubah-ubah agar

bisa diperoleh nilai perusahaan yang optimal.

2.2.2. Teori Pendekatan Modigliani dan Miller

Dalam teori ini berpendapat bahwa Struktur Modal tidak

mempengaruhi Perusahaan. Dalam hal ini telah dimasukkan faktor

pajak. Sehingga nilai Perusahaan dengan hutang lebih tinggi

dibandingkan dengan nilai perusahan tanpa hutang, Kenaikan

tersebut dikarenakan adanya penghematan pajak.

2.2.3. Teori Trade-Off dalam Struktur Modal

Dalam kenyataan, ada hal-hal yang membuat perusahaan tidak bisa

menggunakan hutang sebanyak banyaknya. Suatu hal yang terpenting

adalah dengan semakin tingginya hutang, akan semakin tinggi

kemungkinan kebangkrutan. Biaya kebangkrutan tersebut bisa cukup

signifikan. Biaya tersebut terdiri dari 2 (dua) hal, yaitu :

a. Biaya Langsung

Yaitu, biaya yang dikeluarkan untuk membayar biaya

administrasi, atau biaya lainnya yang sejenis.

b. Biaya Tidak Langsung

Yaitu, biaya yang terjadi karena dalam kondisi kebangkrutan,

perusahaan lain atau pihak lain tidak mau berhubungan dengan

perusahaan secara normal. Misalnya Suplier tidak akan mau

memasok barang karena mengkwatirkan kemungkinan tidak akan

membayar.

Biaya lain dari peningkatan hutang adalah meningkatnya biaya

keagenan antara pemegang hutang dengan pemegang saham akan

meningkat, karena potensi kerugian yang dialami oleh pemegang

hutang akan meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan.

Pengawasan bisa dilakukan dalam bentuk biaya biaya monitoring

(Persyaratan yang lebih ketat) dan bisa dalam bentuk kenaikan

tingkat bunga

2.2.4. Teori Pecking Order

Teori Trade-Off mempunyai implikasi bahwa manager akan berfikir

dalam kerangka trade-off antara penghematan pajak dan biaya

kebangkrutan dalam penentuan Struktur Modal. Dalam kenyataan

empiris nampaknya jarang manager keuangan yang berfikir

demikian.

Secara spesifik, perusahaan mempunyai urutan-urutan prefensi dalam

penggunaan dana. Skenario urutan dalam Teori Pecking Order adalah

sebagai berikut :

a. Perusahaan memilih pandangan internal. Dana internal tersebut

diperoleh dari laba (keuntungan) yang dihasilkan dari kegiatan

perusahaan.

b. Perusahaan menhitung target rasio pembayaran didasarkan pada

perkiraan kesempatan investasi.

c. Karena kebijakan deviden yang konstan, digabung dengan

fluktuasi keuntungan dan kesempatan investasi yang tidak bisa

diprediksi, akan menyebabkan aliran kas yang diterima oleh

perusahaan akan lebih besar dibandingkan dengan pengeluaran

investasi pada saat saat tertentu dan akan lebih kecil pada saat

yang lain.

d. Jika padangan eksternal diperlukan, perusahaan akan

mengeluarkan surat berharga yang paling aman terlebih dulu.

Perusahaan akan memulai dengan hutang, kemudian dengan surat

berharga campuran seperti obligasi konvertibel, dan kemudian

barangkali saham sebagai pilihan terakhir.

Teori Pecking Order ini bisa menjelaskan mengapa perusahaan

yang mempunyai tingkat keuntungan yang lebih tinggi justru

mempunyai tingkat hutang yang lebih kecil.

2.2.5. Teori Asimetri Informasi dan Signaling

Teori ini mengatakan bahwa dalam pihak pihak yang berkaitan

dengan perusahaan tidak mempunyai informasi yang sama mengenai

prospek dan resiko perusahaan. Pihak tertentu mempunyai informasi

yang lebih dari pihak lainnya.

Teori ini terdiri dari Teori :

a. Myers dan Majluf

Menurut Teori ini ada asimetri informasi antara manger dengan

pihak luar. Manager mempunyai informasi yang lebih lengkap

mengenai kondisi perusahaan dibandingan pihak luar.

b. Signaling

Mengembangkan model dimana struktur modal (penggunaan

hutang) merupakan signal yang disampaikan oleh manager ke

pasar. Jika manager mempunyai keyakinan bahwa prospek

perusahaan baik, dan karenanya ingin agar saham tersebut

meningkat, ia ingin megkomunikasikan hal tersebut kepada

investor. Manager bisa menggunakan hutang lebih banyak

sebagai signal yang lebih credible. Karena perusahaan yang

meningkatkan hutang bisa dipandang sebagai perusahaan yang

yakin dengan prospek perusahaan di masa mendatang. Investor

diharapkan akan menangkap signal tersebut, signal bahwa

perusahaan mempunyai prospek yang baik.

2.2.6. Teori Lainnya

2.2.6.1. Pendekatan Teori Keagenan (Agency Approach)

Menurut pendekatan ini, struktur modal disusun untuk

mengurangi konflik antar berbagai kelompok kepentingan.

Konflik antara pemegang saham dengan manager adalah

konsep free-cash flow. Ada kecenderungan manager ingin

menahan sumber daya sehingga mempunyai control atas

sumber daya tersebut. Hutang bisa dianggap sebagai cara

untuk mengurangi konflik leagenan free cash flow. Jika

perusahaan menggunakan hutang, maka manager akan

dipaksa untuk mengeluarkan kas dari perusahaan untuk

membayar bunga.

2.2.6.2.Pendekatan Interaksi Produk

Teori ini berangkat dari teori organisasi industri dan relatif

baru, dibandingkan dengan teori lainnya. Ada dua kategori

dalam pendekatan ini, yaitu Strategi dan Menjelaskan

hubungan antara Struktur Modal dengan karakteristik produk

atau input.

2.2.6.3. Konteks atas Pengendalian Perusahaan

Beberapa penemuan pendekatan ini adalah perusahaan yang

menjadi target (dalam pengambilalihan) akan meningkatkan

tingkat hutangnya, berhubungan dengan kemungkinan sukses

tender offer (penawaran terbuka pada proses pengamalihan

usaha).

BAB III

FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL

Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi Struktur Modal antara lain :

3.1. Struktur Aktiva (Tangibility)

Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya tertanam

dalam aktiva tetap , akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang

permanent yaitu modal sendiri, sedangkan hutang bersifat pelengkap. Perusahaan

yang semakin besar aktivanya terdiri dari aktiva lancer akan cenderung

mengutamakan pemenuhan kebutuhan dana dengan utang. Hal ini menunjukkan

adanya pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal suatu perusahaan.

3.2. Growth Opportunity

Yaitu kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi pada hal-hal yang

menguntungkan. Teori Agency menggambarkan hubungan yang negative antara

Growth Opprtunity dan leverage. Perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi

cenderung akan melewatkan kesempatan dalam berinvestasi pada kesempatan

investasi yang menguntungkan.

3.3. Ukuran Perusahaan (Firm Size)

Perusahaan besar cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih

banyak dari pada perusahaan kecil. Oleh karena itu kemungkinan kegagalan dalam

menjalankan usaha atau kebangkrutan akan lebih kecil. Ukuran perusahaan sering

dijadikan indicator bagi kemungkinan terjadinya kebangkrutan bagi suatu

perusahaan, dimana perusahaan dalam ukuran lebih besar dipandang lebih mampu

menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya.

3.4. Profitabiltas

Teori Pecking Order mengatakan bahwa perusahaan lebih menyukai internal

funding. Perusahaan dengan frofitalitas yang tinggi tentu memiliki dana internal

yang lebih banyak dari pada perusahaan dengan profitalitas rendah.

Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi investasi menggunakan utang

yang relative kecil (Bringham & Houston, 2001).

Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian besar

kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Hal ini

menunjukkan bahwa profitalitas berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan.

Semakin tinggi keuntungan yang diperoleh berarti semakin rendah utang.

3.5. Risiko Bisnis

Risiko Bisnis akan mempersulit perusahaan dalam melaksanakan

pendanaan eksternal, sehingga secara teori akan berpengaruh negative terhadap

leverage perusahaan.

BAB IV

KESIMPULAN

Dari uraian yang telah di tulis maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :

1. Bahwa Struktur Aktiva (Tangibility),Growth Opportunity, Ukuran

Perusahaan (Firm Size), Profitabiltas dan Risiko Bisnis baik secara simultan

maupun parsial mempunyai pengaruh pada Keputusan Struktur Modal Suatu

Perusahaan.

2. Dari faktor-faktort tersebut mempunyai pengaruh satu dengan yang lainnya.

Sehing dengan demikian Para Investor, Kreditor maupun Managemen

Perusahaan hendaknya memberikan perhatian yang lebih kepada informasi

atas faktor-faktor yang mempengaruhi tersebut.

Wassalam,

BY: PUTRA MEUNAFA SIBAKO UMAK AFE AYAh....:)