pengumuman equity research pt pan brothers tbk (pbrx ......pt bursa efek indonesia pada tanggal 6...

PENGUMUMAN Equity Research

PT Pan Brothers Tbk (PBRX) (Tercatat di Papan: Pengembangan)

No.: Peng-ER-00004/BEI.PPR/03-2013 (dapat dilihat di internet : http://www.idx.co.id)

PT Bursa Efek Indonesia pada tanggal 6 Maret 2013 telah menerima surat dari PT Pemeringkat Efek Indonesia dengan No.: 437/PEF-DIR/III/2013 tanggal 5 Maret 2013, perihal publikasi laporan penilaian target harga referensi saham PT Pan Brothers Tbk sebagaimana terlampir. (lampiran 19 lembar). Demikian pemberitahuan yang disampaikan PT Pemeringkat Efek Indonesia

7 Maret 2013

I Gede Nyoman Yetna Andre PJ. Toelle Kepala Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Riil Kepala Divisi Perdagangan Saham Tembusan:

1. Yth. Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan; 2. Yth. Direktur Transaksi dan Lembaga Efek, Otoritas Jasa Keuangan; 3. Yth. Direktur Penilaian Keuangan Perusahaan Sektor Riil, Otoritas Jasa

Keuangan; 4. Yth. Direktur Indonesian Capital Market Electronic Library; 5. Yth. Direksi PT Pan Brothers Tbk.

RAR_PBRX_er_20130307_00004

437/ PEF-DIR/III/ 2013

Jakarta,S Maret 2013

Kepada Yth, 1. PT Pan Brothers, Tbk

JI. Siliwangi NO.178 Desa Alam Jaya - Tangerang Tangerang 15133

u.p, Bapak Iswardeni, Corporate Secretary

2. PT Bursa Efek Indonesia Gedung Bursa Efek Indonesia JI. Jend. Sudlrman Kav 52-53 Jakarta Selatan, 12190

u,p, Bapak Ito Warsito, Direktur Utama Bapak Hoesen, Direktur Penilaian Perusahaan

Peri hal: Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT Pan Brothers Tbk.

Dengan hormat,

Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target Harga Referensi Saham, dengan ini kami sampaikan hasil penilaian kami atas saham PT Pan Brothers Tbk (PBRX).

Apabila masih ada hal-hal yang memerlukan penjelasan lebih lanjut, mohon agar menghubungi kami. Atas perhatian dan kelJasamanya, kami ucapkan terima kasih.

Hormat kami,

Ronald T. Andi Kasim, CFA Direktur Utama

Tembusan : Bpk. I Gede Nyornan Yetna, Kepala Divisi Pencatatan Sektor Riil, PT Bursa Efek Indonesia

PT. Pemeringkat Efek Indonesia Panin Tower Senayan City, 17th Floor JI. Asia Afrika Lot. 19, Jilkarta 10270, INDGrJESIA Phone: (62·21)72.78 2380· Fax, (62-21) 72782370

~lllPEFINDO Equity Valuation ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

Pan Brothers, Tbk Laporan Kedua

Kiner"a Saham paltxIHSU

600

::~ soo '.000 l.SOO ... ~'1"'""""' <00 3000

>SOO 100

1000 100BOO

1000 '00

IHSG -P8fIX"" oL----------------' "t-b·D Apr-12 JUl'l12 Al:I-12 0(1·12 Oet·12

Sumber: Bloomberg

Informasi Saham Rp

Kode Saham PBRX

Harga Saham Per 1 Maret 2013 385

Harga Tertinggi Penutup 52 mlnggu terakhlr 520

Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhlr 385

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (millar) 1.593

Kapitallsasi Pasar Terendah 52 minggu (mlliar) 1.188

Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini

Tertlnggl 530 710

Terendah 470 630

MV. ,,, 192

190 0,69

'" 0.68",".la, 0,67

'80 0,66 178

17' 0,65

17' L_~~~~,lL__-.J1I171 0."

9Mll 9M12 -.-MVA. -M.rktl Risk

5umber:Blo(jm~n). PelindO Dlvlsl VdJuasl Saham & Inaexlng

Pemegang Saham (Ofo)

PT Ganda Sawlt Utama 20.00

PT Tnsetijo Manunggal Utama 26.51

UBS AG Singapore Non Treaty Omnibus 6.52

Publik (maslng-maslng dibawah 5% 46,97

kepemilikan)

'Catatan: per 30 September 2012

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 info-eq uityindexva [email protected]

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com

4 Maret 2013 Target Harga

Terendah Tertinggi 630 710

Apparel

1'1: PAN IIROTH£Il" TIlK

Membuka Jalan Menuju Pertumbuhan Lebih Tinggi

PT Pan Brothers Tbk (PBRX) adalah salah satu pemasok apparel terkemuka di Indonesia. Didirikan pada tahun 1980, saat ini PBRX memiliki sekitar 13.250 mesin jahit yang menghasilkan lebih dari 38 juta potong pakaian per tahun untuk beberapa merek fashion terkemuka di dunia. Untuk merespon permintaan yang meningkat, PBRX akan mengoperasikan pabrik baru di Jawa Tengah tahun ini. Selain itu, dalam mencapai tujuannya menjadi perusahaan yang terintegrasi, PBRX berencana untuk meluncurkan bisnis ritel tahun ini. Dalam operasinya, PBRX didukung oleh tiga anak perusahaan: PT Pancaprima Ekabrothers, PT Hollit International dan PT Ocean Asia Industry.

Halaman 1 dan 9

mailto:[email protected]

~II)PEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Pan Brothers, Tbk

. .. . ,

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhlr merupakan bag ian tak terplsahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com

4 Maret 2013

Penvesuaian Target Harga Kami membuat beberapa penyesuaian terhadap proyeksi sebelumnya dan menyesuaikan target harga saham naik menjadi Rp630-Rp710 per saham, berdasarkan pertimbangan - pertimbangan sebagai berikut:

Pemulihan ekonomi global. Sebagai perusahaan berorientasi ekspor, PBRX sangat bergantung pad a kondisi ekonomi negara-negara lain. Pertumbuhan ekonomi global diproyeksikan akan meningkat sebesar 3,5% tahun ini dibandingkan dengan 3,2% tahun lalu. Oleh karena itu, kami percaya hal ini akan meningkatkan ekspor garmen Indonesia, yang diperkirakan akan tumbuh sebesar 5% tahun ini atau mencapai USD8 miliar. Kinerja operasional yang mengesankan. Pada sembilan bulan pertama tahun 2012 (9M12), PBRX berhasil membukukan pendapatan Rp1.860 miliar, atau tumbuh 23,2% YoY, didukung oleh peningkatan volume penjualan. PBRX juga mampu menekan biaya operasional, yang membuat marjin operasinya lebih baik. Tetapi karena pelemahan ru iah (terhadap USD), marjin laba bersih di 9M12 turun m 'adi n~o pada 9M 11. Untuk FY2012, kami me ka tan P dapat mencapai Rp2.666 miliar, sed w n kaml lumnya yaitu sebesar Rp2.821

ill os isnis. PBRX akan segera e 65 juta untuk modal kerja

a sindikasi ini diperkirakan ud lalu. Sekitar USD2 juta a akan digunakan untuk e .250 mesin jahit, hal ini

ej memiliki 25.000 mesin ah s an beta masing-masing da

Prosp Sebaga ekspor, PBRX memiliki prospek yang cera t atang didukung oleh peningkatan bertahap pada ekon a yang diperkirakan akan tumbuh 3,5% tahun ini, naik dari 3,2% pada tahun 2012. Fakta bahwa pasar Perusahaan ditujukan untuk high-end customer, dimana lebih tahan terhadap krisis, juga meningkatkan prospeknya. PBRX melayani beberapa merek terkemuka di dunia fashion (Calvin Klein, Nautica, J Crew, S. Oliver, Tom Tailor, Christopher & Banks, Dillard, Esprit, Wilson, Uniqlo, Belk, Ping, The North Face, Tommy Hilfiger, Aeropostale, Victorinox, LL Bean, Woolrich, Arcteryx, Orage, LOLE, Peak Performance, CFL CommerCial, Nike, Adidas, Salomon, The North Face, Hugo Boss, Stella, New Balance, Guess Inc, Face, Jones of New York, Anne Klein, Macy's, dll), yang kami percaya dapat menjadi keuntungan kompetitif PBRX. Kami memperkirakan ekspor garmen Indonesia mencapai USD8 miliar tahun ini, naik 5% dibandingkan 2012. Mempertimbangkan semua hal diatas ditambah dengan peningkatan kapasitas produksi dan bisnis ritel baru, kami percaya pendapatan PBRX dapat tumbuh pada compound annual growth rate (CAGR) sebesar 23% dari 2011-2015.

Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2009 2010 2011 2012P 2013P

Penjualan [Rp Miliar] 1.594 1.428 2.171 2.667 3.201 Laba sebelum pajak [Rp miliar] 35 44 90 76 90

Laba bersih [Rp miliar] 33 36 72 66 72 EPS [Rp] 11 12 24 22 23 Pertumbuhan EPS [%] 181 7 102 (8) 9

PIE [x] 3,1 34,3 18,7 17,8* 16,4* PBV [x] 0,8 7,3 2,0 1,6* 1,6*

Sumber: PT Pan Brothers Tbk, Estimasi Pefindo Dlvlsl Va/viISI Saham 81: Indexing ~Berdasarkan Harga Silhilm PBRX per 1 Maret 2013 - Rp385 per lembar

Halaman 2 dari 9

PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION p

Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEL Metrik Current Performance ("CP"), sumbu horisontal, adalah bag ian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ("GE"), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan.

Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu:

• Excellent value managers ("Q-1") Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-l melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan.

• Expectation builders ("Q-2") Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark.

• Traditionalists ("Q-3") Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.

• Asset-loaded value managers ("Q-4") Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4.

Gambar 1: Growth Value Map PBRX (Industri Garmen)

r--------------.---------... ------

Q-2 Q-1

I:

.'"~

0 ..1::'"QI C. )( .w . ..s;; PBRX

~ • •. ..,E! .. . . 0

~ .• . . . -1

Q-4 • Q-3-2

o

Current Performance (CP)

Sumber: Bloomberg, Pet/ndo Divis! ValuiJsJ 51Jlt~m Be Indexmg

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, PBRX diklasifikasikan dalam klaster Expectation Builders (Q-2). Pasar memiliki ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi dari Perseroan dalam ]angka panjang, relatif lebih rendah untuk profitabilitas dalam jangka pendek. Kami percaya ekspansi agresif PBRX dengan meningkatkan kapasitas produksi serta masuk ke bisnis ritel bisa mendorong ekspektasi pasar yang lebih baik di masa mendatang. PBRX memiliki kesempatan untuk pindah ke klaster Excellent Value Managers (Q-l) dengan memperkuat pertumbuhan internalnya dan secara rutin memperbaharui informasi tentang kinerjanya kepada masyarakat.

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian tak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com

4 Maret 2013 Halaman 3 dan 9

PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian tak terpisahkan dari dokumen Ini" www.pefindo.com

4 Maret 2013

Pemulihan Ekonomi Global secara Bertahap Membuat Industri Garmen Bullish di 2013 The International Monetary Fund (IMF) memperkirakan pertumbuhan global akan menguat secara bertahap di 2013 karena beberapa kendala pada kegiatan ekonomi mulai mereda. Amerika Serikat diperkirakan akan tumbuh sebesar 2% tahun ini, tidak berubah dari perkiraan pada World Economic Outlook (WEO) di Oktober 2012. Sedangkan negara-negara berkembang diperkirakan akan tumbuh sebesar 5,5% tahun ini, seperti yang diperkirakan pada WEO di Oktober 2012. Kondisi menguntungkan terse but diharapkan dapat meningkatkan industri garmen dalam negeri sebesar 5% tahun ini mencapai USD8 miliar, dibandingkan dengan USD7.6 miliar pada tahun 2012.

Gambar 2: Pertumbuhan Global dan Ekspor Garmen Indonesia

:IUSDmililrl 16

6,3 5.9 13,3 13,45.5 II' 11.65,1 I

111,9 ',1

1,53.1 110 1,1

1011 1011 2013P 2014P

wOUlpul Global (%. YoYi wEkollomi MalU (%, YoYi .1 Ekonoml Berktmbang (%, YaY) 1010 2011 1011P 2013P

Sumber' {{iF APl Pefiac10 Qi'visj ya/vASl Silham & lndexloq

Mengincar Pertumbuhan Lebih Tinggi Melalui Pinjaman USD165 Juta Sebuah nota kesepakatan pinjaman sindikasi sebesar USD165 juta untuk modal kerja dan belanja modal PBRX pada tahun 2013 akan ditandatangani dalam waktu dekat. Sejalan dengan rencana PBRX untuk memiliki 25.000 mesin jahit sampai tahun 2015, sebagian kecil dari pinjaman, atau sekitar USD2 juta untuk USD5 juta, akan digunakan untuk menambah 3.000 mesin jahit dari 13.250 unit saat ini. Mesin jahit baru akan digunakan untuk pabrik PBRX di Jawa Tengah yang dijadwalkan mulai beroperasi tahun ini.

Gambar 3: Jumlah Mesin Jahit PBRX

(dalam unit) 30.000

25.000 25.000

20.000

15.000

10.000

5,000

o 2011 2012 2013P 2014P 2015P

i1Mesinjahit

Sumber: PT Pan Brothers Tbk. Peflnao DIvis} ValudsJ 5aham & lm1exlnq

Halaman 4 dari 9

-- - - -

PEFINDO ~~~~ """;'...iIIaoIol~~~..:.l-~~I EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION p Tbk

KEUANGAN ,~~ L

Peningkatan Volume Penjualan Mendorong Pendapatan PBRX PBRX berhasil mencetak pendapatan sebesar Rp1.860 miliar pada 9M12, meningkat 23% dibandingkan periode tahun sebelumnya, dikarenakan adanya peningkatan volume penjualan. Kami melihat bahwa pasar Eropa dan AS tetap menarik meskipun masih dibayangi oleh resesi ekonomi, seperti terlihat dari penjualan ke wilayah tersebut yang masih tumbuh masing-masing 7% YoY dan 4% YoY pada 9M12. Mengingat target pasarnya adalah high-end customer, kami percaya PBRX akan mampu untuk mempertahankan volume penjualan yang solid dalam jangka panjang.

Gambar 4: Volume Penjualan PBRX

35

29,6 30

.. 25 l:

g, o

20 .. .a 15 E.. ;;; 10 "0

5

o 2010 2011 2012P 2013P

"Vofume penjualan

Sumber: PT Pan SroMers Tbk Pefindo Divisl VaJuasi Saham & Indexing

Konversi Siklus Kas Tercatat Lebih baik Perputaran yang baik pada piutang, persediaan dan utang usaha membuat PBRX memiliki siklus konversi kas yang baik (CCC). Selama 9M12, PBRX berhasil menghasilkan perputaran kas lebih cepat, atau tercatat selama 74 hari, dibandingkan dengan 93 hari pada tahun sebelumnya.

Gambar 5: Siklus Konversi Kas PBRX

dalamhari llO llO

104

93 85

100 92

81 7480 70

60 53 50 44 41 41 43 39

40 38

20

2010 20ll 9Mll 9M12

.. Piutanc "Pmediaan UUtanc dCCC

Sumber: PT Pan Brothers Tbk, Pefindo Dlv/sl Va/uasl Saham & IndexIng

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian tak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com


PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION~I p

Prospek Usaha Mengingat kemajuan yang bertahap dari ekonomi global, yang diproyeksikan akan tumbuh 3,5% tahun ini dibandingkan dengan 3,2% pad a tahun 2012, kami percaya bahwa PBRX, sebagai pemasok apparel berorientasi ekspor, memiliki prospek yang cerah. Fakta bahwa kliennya terdiri dari beberapa merek terkemuka di dunia fashion (Calvin Klein, Nautica, J Crew, S. Oliver, Tom Tailor, Christopher & Banks, Dillard, Esprit, Wilson, Uniqlo, Belk, Ping, The North Face, Tommy Hilfiger, Aeropostale, Victorinox, LL Bean, Woolrich, Arcteryx, Orage, LOLE, Peak Performance, CFL Commercial, Nike, Adidas, Salomon, The North Face, Hugo Boss, Stella, New Balance, Guess Inc, Face, Jones of New York, Anne Klein, Macy's, dll) manjadi keunggulan kompetitif PBRX. Di dalam negeri, kami memperkirakan ekspor garmen mencapai USD8 miliar tahun ini, mewakili pertumbuhan tahunan 5%. Melihat semua pertimbangan tersebut ditambah dengan peningkatan kapasitas produksi PBRX dan bisnis ritel, kami percaya bahwa Perusahaan akan mampu mencetak pertumbuhan pendapatan sebesar CAGR 23% pad a 2011-2015.

Gambar 6: Estimasi Pendapatan PBRX

4.964

5.000

4.000 L

.!!!

'E 3.000 Co a: E 2.000.. iij "tl

1.000

0 2011 2012P 2013P 2014P 2015P

• Pendapatan PBRX

Source: PT Pan Brothers Tbk. r Peflndo Equity & Index ValuaOon Division Estimates

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian tak terpisahkan dari dokumen Ini" www.pefindo.com

4 Maret 2013 Halaman 6 dari 9

PEFINDO ~ .:....lilol"""~~"'""""~EQUITY Et INDEX VALUATION DIVISION~I

TARGET HARGA \ ,"j

VALUASI

• Metodologi

Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (OCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi PBRX jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.

Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan PBRX di Bursa Efek Indonesia.

Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham PBRX per 1 Maret 2013, menggunakan laporan keuangan PBRX per 30 September 2012 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental.

• Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 9,8% dan Cost of Equity sebesar 10,3% berdasarkan asumsi-asumsi berikut:

Tabel 2: Asumsi Risk free rate [%]* Risk premium [%]* Beta [x]* Cost of Equity [%] Marginal tax rate [%] Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] WACC [%]

5umber: Bloomberg, Est/masl Pefindo Div/sl Valuasi Saham & Indexing "'catalan: Per 1 Maret 201]

5,4 7,1 0,7

10,3 25,0

0,6 9,8

Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 1 Maret 2013 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 9,8% adalah sebesar Rp630 Rp710 per lembar saham.

Tabel 3: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif

PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Asset [Rp miliar] Net Debt [Rp miliar] Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp]

Sumber: Estlmasl Pefindo Divlsl ValuiJsl Saham & Indexing

93 2.193

148 (496) 1.938 3.064

630

98 2.309

148 (496) 2.058 3.064

670

102 2.424

148 (496) 2.179 3.064

710

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian tak terpisahkan dan dokumen ini" www.pefindo.com


PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Tbk

Tabel 4: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian BV Historis

(dalam Rp Miliar)

Penjualan

Harga Pokok Penjualan

Laba Kotor

2009

1.594

(1.436 )

158

2010

1.428

( 1.269)

159

2011

2.171

(I. 920)

251

2012P

2.667

(2.352)

315

2013P

3.201

(2.829)

372

X 40,0

31,0

30,0

--PI!

-P/BV

Beban Operasi ( 113) (laO) ( 153)

Laba Operasi 45 59 98

Pendapatan [Beban] lain-lair (10) (IS) (8)

Laba Sebelum Pajak 35 44 90

Pajak (2) (8) (18)

Laba 8erslh 33 36 72

Sumber: PT Pan Brothers Tbk, Estlmasl Pefinoo Dlvlsi l/aluiJsl Saham &: Indexing

(187)

128

(53)

76

(10)

66

(228)

143

(53)

90

(18)

72

15,0

10,0

15,0

10,0

5,0

Tabel 5: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian

(dalam Rp Miliar) 2009 2010 2011 2012P

Aset

2013P

0,0

2009 1010

Sumber: PT Pan SrOthers TOk, Est/masl Pefindo Dlvisl Valuasl Sahilm &: Indexing

1011

Aset Lancar

Kas dan Setara Kas

Piutang Usaha

Persediaan

Aset lain-lain

Total Aset Lancar

14

169

302

112

597

27

181

382

82

672

177

362

423

164

1.126

131

385

432

200

1.147

156

514

535

240

1.445

25,0

10,0

ROA & ROE 30,0

Gambar 8: ROA ROE dan TAT Historis

_RCA

1.5

1.0

TAT 2,5

Aset Tetap

Aset lalnnya

Total Aset

207

16

820

201

14

887

349

40

1.515

469

55

1.671

569

60

2,074

15.0

10.0 1.0

Kewajiban

Hutang Usaha

Hutang Jk, Pendek

Hutang Jk, Pendek lainnya

Total Hutang Jk. Pendek

Hutang Jk, PanJang

Hutang Jk, Panjang Lainnya

Total Kewajiban

Total Ekuitas

Sumber: PT Pan Brothers Tbk

198 177 243

352 317 483

44 55 56

594 549 782

58 134

35 38 45

687 720 831

132 167 684

EsUmdSJ Peflndo Dlvlsi Valuasi Saham & Indexln

282

534

36

851

57

913

758

308

409

44

762

503

57

1.322

752

0,0 +---l__....."""'L-~_-'"_ .._ ......._~_.-_ ...._...L---+ 0.0

Sumner. PT Pan Brothers TOk, EsrJmasi Pefindo DIVIS; Va/uasi 5aham & IndeXIng

Tabel6: Rasio Pentin

Raslo 2009 2010 2011 2012P 201JP

Pertumbuhan (Ofo]

Penjualan (9,4) (10,4) 52,0 22,8 20,0

Laba Operasi (23,6) 32,5 64,9 30,4 11,7

EBITDA 431,2 (5,3) 60,7 0,7 21,2

0,5

101110101009

5,0

Laba Ber>ih 180,7 6,9 102,0 (8,2) 8,7

Profitabilitas (Ofo]

Marjln Laba Koter 9,9 11,2 11,6 11,8 11,6

Marj,n Laba Operasl 2,8 4,2 4,5 4,8 4,5

Marjin EBITDA 6,7 7,1 7,5 6,1 6,2

Ma'1'" Laba Ber>'h 2,1 2,5 3,3 2,5 2,2

ROA 4,1 4,0 4,8 4,0 3,5

ROE 25,3 21,3 10,5 8,7 9,6

Solvabilitas (X]

Rasia KewaJiban Terhadap Ekuitas 5,2 4,3 1,2 1,2 1,8

KewaJlban Berbunga terhadap Ekuitas 3,4 2,9 0,8 0,7 1,2

Rasia KewaJiban Terhadap Aset 0,8 0,8 0,5 0,5 0,6

Likulditas(X]

Raslo Lancar 1,0 1,2 1,4 1,3 1,9

Rasia Cepat 0,3 0,4 0,7 0,6 0,9

5umtJer: PT Pan Brochers Tbk, Est/masJ Peffndo Dlvisl ValudsJ 5aham & IndexIng

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhlr merupakan bag ian tak terpisahkan dari dOkumen ini" www.pefindo.com


PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION~I

DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diam bil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.

Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu, Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini, Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mung kin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan, Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi.

Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu sa ham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Sa ham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut.

Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan.

PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis, PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.

Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan in; juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp, 20,000,000,masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia,

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan baglan tak terpisahkan dari dokumen in;" www.pefindo.com


~II)PEFINDO Equity Valuation ~ .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

March 4,2013

Pan Brothers, Tbk Target Price

Low HighSecondary Report 630 710

Apparel

t-tl!itoricaLC:_h~rt. _ -, PBRX'0

5.000

<1.500

I 4.000

3.500

'.000 IT PAN BROTHERS TBK,.... '.000

1.500

1.000

500 ,e. -P8Al( Paving Ways Towards Higher Growth .L- ---'

Feb·}] ",,,'-11 ltm·11 Au.·j) 0<1-)2 0("(-11

~oomberg, Penndo Equity & fn"deXValuabon Division

lORStock Information Ticker code PBRX

Market pnce as of March I, 2013 385

Market pnce - 52 week high 520

Market price - 52 week low 385

Market cap - 52 week high (bn) 1,593

Market cap - 52 week low (bn) 1,188

Stock Valuation Last Current

High 530 710

Low 470 630

Market Value Added & Market Risk 258 0.]9

I25. 0.78

25' 0.78

252 0.77 25. ~

0.77 II:

~ 248 <

0.76 ! 24' ~

24' 0.76

0.75142

0.75 PT Pan Brothers Tbk (PBRX) is one of the leading apparel suppliers in 24.

ll8 0.74 Indonesia. Established in 1980, it now has about 13,250 sewing 1011 IQI2 machines that produce more than 38 million pieces of clothing per year

Source: Bloomberg, Perindo Equity & Index Valuation Division for some of the world's leading fashion brands. To respond to the increasing demand, PBRX will operate new plants in Central Java this

(Dfo)Shareholders year. Moreover, in order to achieve its goal of becoming an integrated PT Ganda Sawlt Utama 20.00 company, PBRX plans to launch a retail business this year. In its PT Tnsetljo Manunggal Utama 26.51 operations, PBRX is supported by three subsidiaries: PT Pancaprima UBS Ag Singapore Non Treaty Omnibus 6.52 Ekabrothers, PT Hollit International and PT Ocean Asia Industry. Public (each below 5% ownership) 46.97

*note: as of September 30, 2012

Contact: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 info-eq Uity indexva [email protected]

"Disclaimer statement in the last page is an integral part of this report" www.pefindo.com

Page 1 of 9

mailto:[email protected]

~II~PEFINDO ~ II' EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Pan Brothers, Tbk

Target Price Adjustment

We made several adjustments to our previous forecast and adjusted our Target Price upward to the range of IDR630-IDR710 per share, based on the following considerations:

• Global economic recovery. As an export-oriented company, PBRX heavily relies on the economic conditions of other countries. Global growth is projected to rise by 3.5% this year compared to 3.2% last year. Accordingly, we believe this will boost Indonesia's garment exports, which is estimated to grow by 5% this year to reach USD8 billion.

• Impressive operational performance. In the first nine months of 2012 (9M12), PBRX managed to post a revenue of IDR1,860 billion, a 23.2% YoY growth, supported by higher sales volume. PBRX was also able to reduce its operational expenses, which translated into a better operating margin. But because of the weakened IDR (against USD), net margin in 9M12 declined to 3.3% from 4.5% in 9Mll. For FY2012, we estimate PBRX's revenue to reach IDR2,666 billion, slightly below our previous estimate of IDR2,821 billion.

• Stronger cash position for business expansion. PBRX will soon receive syndicated loans of as D165 million for working capital and capital expenditure in tion eement was estimated to be signed in last Febr illion D5 million of capital expenditure will be use, g machi m the current 13,250, in line with t Co 25,000 s achines by 2015.

• Assu io ity premi eta reach 5.4%, 7.1% and 0.7 pe

Busi As an ght outlook in the years ahea global economy that is expec 2012. The fact that the Comp ich are more resilient to crisis, a he world's leading fashion brands Tom Tailor, Christopher & Banks, Di ar g, The North Face, Tommy Hilfiger, Aerop ch, Arcteryx, Orage, LOLE, Peak Performance, C , Salomon, The North Face, Hugo Boss, Stella, New la , Face, Jones of New York, Anne Klein, Macy's, etc), which we believe is its main competitive advantage. We estimate that Indonesia's export garment will reach USD8 billion this year, 5% up from 2012. Taking all these into consideration along with PBRX's higher production capacity and new retail business, we believe PBRX's revenue with grow at a compound annual growth rate (CAGR) of 23% from 2011-2015.

Table 1: Performance Summary

2009 2010 2011 2012P 2013P

Revenue (lOR bn) 1,594 1,428 2,171 2,667 3,201

Pre-tax Profit (lOR bn) 35 44 90 76 90

Net Profit (lOR bn) 33 36 72 66 72

EPS (lOR) 11 12 24 22 23

EPS Growth (%) 181 7 102 (8) 9

PIE (x) 3.1 34.3 18.7 17.8* 16.4*

PBV (x) 0.8 7.3 2.0 1.6* 1.6* Source: PT Pan Brothers Tbk., PefTndo Equity & IndeN Valuation Dillision Estimates NOles: "Based on Share Price as of March J, 201] - JDR385 / share

'Disclaimer statement in the last page is an integral part of this report" www.pefindo.com

March 4, 2013 Page 2 of 9

PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

The Growth-Value Map below provides an overview of the market expectations for the companies listed on the Indonesia Stock Exchange (lOX). The Current Performance (CP) metric, running along the horizontal axis, is a portion of current stock market value that can be linked to the perpetuity of a company's current performance in profitability. The Growth Expectations (GE) metric, plotted on the vertical axis, is the difference between the current stock market value and the value of current performance. Both metrics are normalized by the company's book value.

The Growth-Value Map divides companies into four clusters:

• Excellent Value Managers (nQ_1") Market expects companies in Q-l to surpass their benchmark in profitability and growth.

• Expectation Builders (nQ_2") Market has relatively low expectations of profitability in the short term from companies in Q-2, but has growth expectations exceed the benchmark.

• Traditionalists (nQ_3") Market has low growth expectations of companies in the Q-3, although they showed good profitability in the short term.

• Asset-loaded Value Managers (nQ_4") Market has low expectations in terms of profitability and growth for companies in Q-4.

-

Figure 1: Growth-Value Map of PBRX (Garment Industry)

6 Q-2 Q-1

4 ~

<: 0 ..e Of a. .:l PBRX . .t: . . ~ • e . • . .rI:> a • . '. . ..

-1

Q-4 Q-3-2 •

a 4

Current Performance (CP)

Source: Bloomber% Pennao Equ;ry oS Index Valuation Division

Based on its financial reports and market data, PBRX is classified in the Expectation Builders (Q-2) cluster. The market has higher growth expectations of the Company in the long term, but relatively lower expectations of profitability in the short term. We believe PBRX's aggressive expansion by increasing production capacity as well going into the retail business could drive better market expectations in the future. PBRX has the opportunity to move to the Excellent Value Managers (Q-l) cluster by strengthening its internal growth and regularly updating the public of its performance.




Gradual Global Recovery Makes Garment Industry Bullish in 2013 The International Monetary Fund (IMF) forecasts global growth to strengthen gradually in 2013, as the constraints on economic activities have begun to ease. The United States is forecasted to grow by 2% this year, broadly unchanged from the October 2012 World Economic Outlook (WEO). Emerging markets and developing economies are expected to grow by 5.5% this year, broadly as predicted in the October 2012 WEO. Such favorable conditions are expected to boost the domestic garment industry to a 5% growth this year to reach USD8 billion, compared to USD7.6 billion in 2012.

Figure 2: Global Growth and Indonesian Export of Garment

IUSD b~~onl

166.1

5.9 III 114 11.6"

1011 1011 10110 2014P

.Globill OulPUI \'J(" YoY) III AdvanCf' Economlf1!%. '10'1) .... Emef.in. OfconOffile, (". YoY) 2010 1011 2011P 10110

SQurce' lMF An PeOndo fquity & ladell Va/Matron Ory;sloo

Eyeing Higher Growth through USD165 Million in Loans A memorandum of agreement for syndicated loans totaling USD165 million for PBRX's working capital and capital expenditure in 2013 will be signed in the near future. In line with PBRX's plan to have 25,000 sewing machines by 2015, a small portion of the loans, about USD2 million to USD5 million, will be used to add 3,000 sewing machines from the current 13,250 units. The new sewing machines will be for the new PBRX plant in Central Java scheduled to start operating this year.

Figure 3: PBRX's Sewing Machines

(in units) 30,000

25,000 25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

2011 2012 2013P 2014P 2015P

II Sewing Machines

Source: PT Pan Brothers TOk" Peflndo Equity & Index Valuation DJv;S;;;;--



PEFINDO~I ==- ......I.~~~~~~EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION thers Tbk

FINANCE 0,,,:

Stronger Sales Volume Boost PBRX Revenue PBRX managed to record IDR1,860 billion in revenue in 9M12, a 23% increase over a year earlier, primarily due to higher sales volumes. We note that the European and US markets remain attractive despite shadowed by their current economic woes, as sales to those regions still grew by 7% YoY and 4% YoY, respectively, in 9M12. Given its high-end target market, we believe that PBRX would be able to maintain its solid sales volume in the long term.

Figure 4: PBRX's Sales Volume

35

296 30

.... 25 III u III 'Q. 20 c:

~ 'E

15

,!: 10

a 2010 2011 2012P 2013P

WSales volume

Source: PT P,Jn 8rot!Jers TOk, Pefindo Equity & Index Valudtion Divis/on Estimaces

Recorded Better Cash Conversion Cycle PBRX's good accounts receivable, inventory and accounts payable turnover translates to a better cash conversion cycle (CCC). During 9M12, PBRX managed to generate a faster cash turnover, or recorded 74 days of CCC, compared to 93 days the year before.

Figure 5: PBRX's Cash Conversion Cycle

in days 120 110

104 93

85 100 92

81 80 1 70 74

, 60 53 50

40 38

44 41 41 43 39 i

o

20 I e ....

I

L .. 2010 2011 9Mll 9M12

,Account receivable '," Inventory 'W Account payable '" CCC

Source: PT Pan Brothers Tbk Pefindo EquIty & Index Valu8C1on Division



PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION~I p

PBRX Business Prospect Considering the gradual upturn of the global economy, which is projected to grow 3.5% this year compared to 3.2% in 2012, we believe that PBRX, as an exportoriented apparel supplier, has a bright outlook ahead. The fact that its clients comprise some of the world's leading fashion brands (Calvin Klein, Nautica, J Crew, S. Oliver, Tom Tailor, Christopher & Banks, Dillard, Esprit, Wilson, Uniqlo, Belk, Ping, The North Face, Tommy Hilfiger, Aeropostale, Victorinox, LL Bean, Woolrich, Arcteryx, Orage, LOLE, Peak Performance, CFL Commercial, Nike, Adidas, Salomon, The North Face, Hugo Boss, Stella, New Balance, Guess Inc, Face, Jones of New York, Anne Klein, Macy's, etc) is a key competitive advantage. Domestically, we estimate export garment to reach USD8 billion this year, representing a 5% annual growth. Taking all these into consideration along with PBRX's higher production capacity and new retail business, we believe that the Company will manage to record a 23% CAGR in revenue in 2011-2015.

Figure 6: PBRX's Revenue Estimation

4,964

5,000

4,000 l:

,g 3,000:c

a. " l: 2,000

1,000

0 2011 2012P 2013P 2014P 2015P

• PBRX's Revenue

Source: PT Pan BroCllers Tb*., Pefindo Equity 8: Index Valuation Division Estimale'i

"DIsclaImer statement in the last page IS an Integral part of this report" www.pefindo.com


PEFINDO ~ l..lil.I.~~~";;w"'~EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION~I

TARGET PRICE -:., ..

VALUATION

• Methodology

We applied the Discounted cash Flow (DCF) method as the main valuation approach considering that income growth is a value driver in PBRX instead of asset growth.

We do not combine DCF method with Guideline Company Method (GCM) as there are no similar companies eligible to be compared with PBRX in the lOX.

This valuation is based on 100% of PBRX's shares price as of March 1, 2013, using PBRX's financial report as of September 30, 2012 for our fundamental analysis.

• Value Estimation

We used Cost of Capital of 9.8% and Cost of Equity of 10.3% based on the following assumption:

Table 2: Assumption Risk free rate [%]* 5.4 Risk premium [%]* 7.1 Beta [x]* 0.7 Cost of Equity [%] 10.3 Marginal tax rate [%] 25.0 Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] 0.6 WACC [%] 9.8

Source: 8Ioomber(J. Pefindo Equity & Index Valuation DIVision ESrJmates Notes: -As of MardJ 1, 2013

The target price for 12 months based on Valuation as of March 1, 2013 using DCF method with an assumption of 9.8% discount rate is ranging between IDR630 to IDR710 per share.

Table 3: Summary of DCF Method Valuation

Conservative Moderate Aggressive

PV of Free Cash Flows [lOR bn] 93 98 102 PV Terminal Value [lOR bn] 2,193 2,309 2,424 Non-Operating Assets- [lOR bn] 148 148 148 Interest Bearing Debt [lOR bn] (496) (496) (496) Total Equity Value [lOR bn] 1,938 2,058 2,179 Number of Share [mn shares] 3,064 3,064 3,064 Fair Value per Share [lOR] 630 670 710

Source: Pefindo Equity & Index ValuatIon Division EsC/mates

"Disclaimer statement in the last page is an Integral part of this report" www.pefindo.com


PEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION thers Tbk

Fi ure 7: Historical P Table 4: Consolidated Statements of Comprehensive

X fOiiii.II PIEIncome 40.0 -P/8VIncome Statement

2009 2010 2011 2012P 2013P 35.0(in lOR bn)

Sales 1,594 1,428 2,171 2.667 3.201 30.0

COGS ( 1,436) ( 1,269) (1,920) (2.352) (2.829) 25.0

Gross Profit 158 159 251 315 372

OperatIng Expense ( 113) (100) ( 153) (187) (228) 20.0

Operating Profit 45 59 98 128 143 15.0

Other Income (Charges) (10) ( 15) (8) (53) (53)

Pre-tax Profit 35 44 90 76 90 10.0

Tax (2) (8) (18) (10) (18) 5.0 Net Profit 33 36 72 66 72

0.0 -l--....--L--,----Source. PT Pdn Srothers Tblc., per/ndo Equity & Index Valuation Division Estlmdces

2009 2010 2011

Table 5: Consolidated Statements of Financial Source: PT Pan Brothers Tbk., per/odo Equity & Index Valuation DivIsion

Position Balance Sheet

2009 2010 2011 2012P 2013P Fi ure 8: Historical ROA ROE and TAT (in lOR bn)

ROA & ROE TAT Assets 30.0 _ROA 2.5 Current Assets

~"""ROE

Cash & cash equivalents 14 27 177 131 156 25.0 2.0

Receivables 169 181 362 385 514 20.0

Inventory 302 382 423 432 535 1.5 Other Assets 112 82 164 200 240

150

Total Current Assets 597 672 1,126 1,147 1,445 1.0 100FIxed Assets 207 201 349 469 569

Other Assets 16 14 40 55 60 0550

Total Assets 820 887 1,515 1,671 2,074

0.0 0.0 Liabilities 2009 2010 2011 Trade payables 198 177 243 282 308

SOurce: PT Pan Brothers Tbk., Pe!1ndo EqUity & Index Va/uarian Division Short-temn l,abHities 352 317 483 534 409

Other liabilities 44 55 56 36 44 Table 6: Key Ratio

Total short-term liabilities

594 549 782 851 762 Ratio 2009 2010 2011 2012P 2013P

Long-term liabilIties 58 134 503 Growth (%)

Other liabilities 35 38 45 57 57 Sales (9A) (lOA) 52.0 22.8 20.0

Total Liabilities 687 720 831 913 1,322 Operating Profit (23.6) 32.564.9 30A 11.7

Total Equity 132 167 684 758 752 E81TDA 431.2 (5.3) 60.7 0.7 21.2

Net Profit 180.7 6.9 102.0 (8.2) 87

Source: PT Pan Brothers Tbk. Peflndo E ul & Index Valuation Divis/on EsCimdtes. Profitability (%)

Gross Margin 9.9 11.2 11.6 11.8 11.6

Operating Margin 2.8 4.2 4.5 4.8 4.5

E8ITDA MargIn 6.7 7.1 7.5 6.1 6.2

Net Margin 2.1 2.5 3.3 2.5 2.2

ROA 4.1 4.0 4.8 4.0 35

ROE 25.3 21.3 10.5 8.7 9.6

Solvability (X)

Debt to EqUIty 5.2 4.3 1.2 1.2 1.8

Interest beanng debt to equity 3A 2.9 0.8 0.7 1.2

Debt to Asset 0.8 0.8 0.5 0.5 0.6

Liquidity (X)

Current RatiO 1.0 1.2 lA 1.3 1.9

Quick RatIO 03 OA 0.7 0.6 0.9

Source: PT Pan Brothers To/<. Peflndo E ulr- & Index ValuaVon DivIsion Estimates




DISCLAIMER

This report was prepared based on the trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not guarantee its completeness, accuracy and adequacy. Therefore we do not responsible of any investment decision making based on this report. As for any assumptions, opinions and predictions were solely our internal judgments as per reporting date, and those judgments are subject to change without further notice.

We do not responsible for mistake and negligence occurred by using this report. Last performance could not always be used as reference for future outcome. This report is not an offering recommendation, purchase or holds particular shares. This report might not be suitable for some investors. All opinion in this report has been presented fairly as per issuing date with good intentions; however it could be change at any time without further notice. The price, value or income from each share of the Company stated in this report might lower than the investor expectation and investor might obtain lower return than the invested amount. Investment is defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such return may possibly fluctuate. As for the Company which its share is denominated other than Rupiah, the foreign exchange fluctuation may reduce the value, price or investor investment return. This report does not contain any information for tax consideration in investment decision making.

The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value nor a transaction price reference required by the regulations.

The share price target issued by Pefindo Equity & Index Valuation Division is not a recommendation to buy, sell or hold particular shares and it could not be considered as an investment advice from Pefindo Equity & Index Valuation Division as its scope of service to, or in relation to some parties, including listed companies, financial advisor, broker, investment bank, financial institution and intermediary, in correlation with receiving rewards or any other benefits from that parties.

This report is not intended for particular investor and cannot be used as part of investment objective on particular shares and neither an investment recommendation on particular shares or an investment strategy. We strongly recommended investor to consider the suitable situation and condition at first before making decision in relation with the figure in this report. If it is necessary, kindly contact your financial advisor.

PEFINDO keeps the activities of Equity Valuation separate from Ratings to preserve independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain non-public information received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whole is different from the processes, methodologies and databases used PEFINDO in doing the rating.

This report was prepared and composed by Pefindo Equity & Index Valuation Division with the objective to enhance shares price transparency of listed companies in Indonesia Stock Exchange (IDX). This report is also free of other party's influence, pressure or force either from IDX or the listed company which reviewed by Pefindo Equity & Index Valuation Division. Pefindo Equity & Index Valuation Division will earn reward amounting to IDR20 million each from IDX and the reviewed company for issuing report twice per year. For further information, please visit our website at http://www.pefindo.com

This report is prepared and composed by Pefindo Equity & Index Valuation Division. In Indonesia, this report is published in our website and in IDX website.



pengumuman equity research pt pan brothers tbk (pbrx ......pt bursa efek indonesia pada tanggal 6...

Documents