pengaruh kualitas audit, free cash flow, dan .../pengaruh...perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN

PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA

PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI

Skripsi

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat

untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh:

HANALISA MARDHANI NIM: F 1307542

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2011


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN

“Bagi Dialah, yang dapat melakukan jauh lebih

banyak dari pada yang kita doakan atau

pikirkan, seperti yang ternyata dari kuasa yang

bekerja dalam kita.”

Efesus 3:20

“Bagi Tuhan tak ada yang mustahil, bagi Tuhan tak ada yang tak

mungkin. MujizatNya tetap berlaku dari dulu sampai sekarang. Dengan

selalu berharap dan berserah penuh padaNya. Bagian kita berusaha

mengerjakan segala sesuatu dengan sebaik-baiknya.”

Karya ini kupersembahkan kepada:

Ø Tuhan Yesus Kristus Juruselamatku

Ø Aris Tri Hartanto suamiku tercinta

Ø Bapak dan Ibuku

Ø Kakakku Ester yang ada di Surga

Ø Kakak, adik dan semua keluargaku

Ø Semua sahabat dan teman-teman yang mendukungku


commit to user

v

KATA PENGANTAR

Sgala Puji dan Syukur hanya bagi Tuhan Yesus Kristus atas anugrah dan

kuasa-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi dengan

judul “PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN


PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI”. Skripsi ini disusun guna

melengkapi tugas-tugas dan memenuhi persyaratan untuk memperoleh gelar

Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret

Surakarta.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari

bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak, sehingga dalam kesempatan ini

penulis mengucapkan terimakasih kepada:

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak., sebagai Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret,

2. Drs. Jaka Winarna, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret,

3. Dra. Falikhatun, M.Si.,Ak., selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi S1 Non

Reguler Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret,

4. Drs. Sri Hartoko, MBA., Ak., selaku dosen pembimbing skripsi yang telah

meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan, pengarahan, masukan,

serta motivasi selama penyusunan skripsi.


commit to user

vi

5. Dra. Evi Gantyowati, M.Si., Ak, selaku pembimbing akademik yang telah

memberikan dukungan dan pengarahan selama berada di Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta.

6. Suamiku, Aris Tri Hartanto terimakasih atas perhatian, kasih sayang, motivasi

serta dukungan doanya.

7. Orangtuaku dan kakakku atas segala kasih sayang, nasehat, motivasi serta doa

restu yang senantiasa menyertaiku.

8. Seluruh saudara-saudara dan keluarga besarku, terimakasih atas nasehat dan

dukungannya.

9. Semua teman dan sahabat-sahabat, Joshua Youth Ministry dan Tim Believer’s

atas motivasi dan dukungan doanya.

10. Teman-teman S1 Non Reg Akuntansi angkatan 2007, terimakasih atas

bantuan, kerjasama, motivasi dan persahabatannya selama ini.

11. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi UNS, terimakasih atas ilmu, pengetahuan,

dan nasehetnya. Kita bisa mengerjakan semuanya sendiri asalkan kita

bersungguh-sungguh, berusaha, belajar, dan berlatih. Terimakasih atas

motivasi, ilmu dan pengetahuan yang diberikan kepada penulis, hingga

penulis bisa menyelesaikan penulisan skripsi ini.

12. Pak Timin, Pak Satpam dan seluruh karyawan Fakultas Ekonomi UNS,

terimakasih atas bantuan dan kerjasamanya selama ini.

13. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu. Terimakasih buat

semua bantuan, dukungan, dan doanya.


commit to user

vii

Segala kekurangan dan kesalahan tak luput dalam skripsi ini. Oleh karena

itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi

kesempurnaan skripsi ini. Penulis berharap semoga skripsi ini dapat memberikan

manfaat khususnya bagi penulis dan umumnya bagi pembaca.

Surakarta, Januari 2011

Penulis


commit to user

viii

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL............................................................................................. i

HALAMAN PERSETUJUAN.............................................................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN............................................................................. iii

HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN.................................................. iv

KATA PENGANTAR ......................................................................................... v

DAFTAR ISI..................................................................................................... viii

DAFTAR TABEL................................................................................................ xi

DAFTAR GAMBAR.......................................................................................... xii

ABSTRAKSI .................................................................................................... xiii

BAB

I. PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah...................................................................... 1

B. Perumusan Masalah............................................................................. 7

C. Tujuan Penelitian................................................................................. 7

D. Manfaat Penelitian.............................................................................. 8

II. TELAAH PUSTAKA

A. Financial Leverage............................................................................. 9

B. Kualitas Audit................................................................................... 13

C. Free Cash Flow........... ..................................................................... 15

D. Profitabilitas........... .......................................................................... 16

E. Penelitian Terdahulu…………………………..……………………. 18


commit to user

ix

F. Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis.......................... 20

III. METODE PENELITIAN ......................................................................... 31

A. Jenis Penelitian.................................................................................. 25

B. Populasi dan Sampel Penelitian......................................................... 25

1. Populasi....................................................................................... 25

2. Sampel Penelitian........................................................................ 26

C. Data dan Metode Pengumpulan Data .............................................. 27

D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya .......................................... 28

E. Metode Analisis Data ....................................................................... 30

1. Statistik Deskriptif....................................................................... 30

2. Pengujian Normalitas Data.......................................................... 30

3. Pengujian Asumsi Klasik…………..……………..……....….… 31

4. Pengujian Hipotesis……………………………..…………..….. 33

IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ............................................. 38

A. Hasil Pengumpulan Data................................................................... 36

B. Analisis Hasil Penelitian ................................................................... 37

1. Statistik Deskriptif...................................................................... 37

2. Pengujian Normalitas Data......................................................... 39

3. Pengujian Asumsi Klasik…………...…………………….…… 40

4. Pengujian Hipotesis...………………………...……………….. 44

C. Pembahasan ...................................................................................... 50


commit to user

x

V. PENUTUP............................ 59

A. Kesimpulan.................................................................................. 53

B. Keterbatasan Penelitian .............................................................. 54

C. Saran ............................................................................................ 55

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

xi

DAFTAR TABEL

TABEL Halaman

IV. 1 Hasil Pengambilan Sampel .................................................................... 37

IV. 2 Sampel Penelitian.................................................................................... 37

IV. 3 Statistik Deskriptif ................................................................................. 38

IV. 4 Uji Normalitas Data……………............................................................ 40

IV. 5 Hasil Uji Multikolinearitas...................................................................... 41

IV. 6 Hasil Uji Multikolinearitas..................................................................... 41

IV. 7 Hasil Uji Autokorelasi............................................................................ 42

IV. 8 Hasil Uji Hipotesi dan Regresi............................................................... 44

IV. 9 Hasil F-Hitung....................................................................................... 47

IV. 10 Hasil T-Hitung....................................................................................... 48

IV. 11 Hasil T-Hitung………………………................................................... 48

IV. 12 Hasil Analisis Regresi ........................................................................... 50


commit to user

xii

DAFTAR GAMBAR

GAMBAR Halaman

II. 1 Kerangka Teoritis................................................................................... 21

IV. 1 Hasil Uji Heteroskedastisitas................................................................. 43


commit to user

ABSTRAKSI




HANALISA MARDHANI

F1307542

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap financial leverage. Financial leverage diukur dengan menggunakan debt to equity ratio (DER). Kualitas audit diukur dengan menggunakan ukuran kantor akuntan publik, dengan membedakan perusahaan yang diaudit oleh KAP big-4 dan KAP non big-4. Free cash flow diukur dengan mengurangi arus kas operasi dengan pengeluaran modal dan modal kerja bersih. Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA)

Sampel penelitian sebanyak 90 perusahaan non regulasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008, dengan metode pemilihan purposive sampling. Analisis data yang digunakan yaitu pengujian regresi berganda.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama semua variable independen mempengaruhi variable dependen. Kualitas audit berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Free cash flow berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Profitabilitas juga berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Kata kunci: leverage, kualitas audit, free cash flow, profitabilitas


commit to user

ABSTRACT




HANALISA MARDHANI

F1307542 This research aims to examine the effect of audit quality, free cash flow,

and profitability on financial leverage. Financial leverage is measured by using debt to equity ratio (DER). Audit quality is measured by differenciating companies audited by big-4 auditors and companies audited by non big-4 auditors. Free cash flow is measured by reducing operating cash flow with capital expenditures and net working capital. Profitability measured by return on assets (ROA).

This research used 90 non regulation firms that listed in Indonesia Stock Exchange in 2006-2008, with purposive sampling selection method. This research used multiple regression for analysis data..

The results showed that all the independent variables effect the dependent variable. Audit quality has negative and significant effect to financial leverage. Free cash flow has negative and significant effect to financial leverage. Profitability has negative and significant effect to financial leverage. Key word: leverage, audit quality, free cash flow, profitabilitas


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Setiap manusia senantiasa berusaha memenuhi kebutuhan hidupnya

baik secara individu maupun kelompok. Demikian halnya bagi dunia usaha

yang berusaha untuk mencapai kondisi yang lebih baik. Hal itu dapat dicapai

manakala setiap pelaku tersebut mampu memanfaatkan peluang dan tantangan

yang ada dalam persaingan guna memenuhi kebutuhan dan mempertahankan

kelangsungan hidupnya. Persaingan industri dan perekonomian saat ini

semakin dramatis, perusahaan dengan skala global cenderung memiliki

kemampuan yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan kecil dalam

mempertahankan sekaligus meningkatkan pertumbuhan perusahaannya.

Penilaian pertumbuhan perusahaan dipengaruhi oleh tiga kebijakan

perusahaan yakni kebijakan pembelanjaan, kebijakan investasi, dan kebijakan

dividen (Gitosudarmo, 2002). Selanjutnya tinggi rendahnya pertumbuhan

perusahaan akan menentukan tinggi rendahnya tingkat kemakmuran para

pemegang saham yang direfleksikan melalui harga saham perusahaan (Husnan

dan Pudiastuti, 2006).

Setiap perusahaan tentunya memerlukan pendanaan dalam jumlah

yang cukup untuk menunjang tiga kebijakan perusahaan tersebut. Masalah

pendanaan perusahaan merupakan salah satu tugas manajer keuangan

perusahaan untuk mengatur keseimbangan finansial perusahaan antara aktiva


commit to user

2

dan pasiva perusahaan (Riyanto, 1997). Manajer keuangan yang bersangkutan

akan menentukan komposisi pendanaan perusahaan yang terkait dengan

penentuan berapa banyak modal sendiri dan penggunaan hutang yang akan

digunakan perusahaan dalam membiayai aktivanya. Dengan demikian, mereka

harus benar-benar memperhatikan pemilihan struktur pendanaan

perusahaannya karena kesalahan dalam pembuatan keputusan tersebut dapat

menurunkan nilai perusahaan yang berarti akan menurunkan tingkat

kesejahteraan para pemegang saham perusahaan yang bersangkutan.

Tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kesejahteraan

pemilik (shareholder), melalui keputusan atau kebijakan keuangan. Dalam

mencapai tujuan tersebut banyak pemilik perusahaan yang menyerahkan

pengelolaan perusahan pada para profesional yang bertanggungjawab

mengelola yang disebut manajer. Pihak manajemen berkepentingan untuk

menyajikan laporan keuangan sebagai suatu gambaran prestasi kerja mereka.

Laporan ini berpotensi dipengaruhi oleh kepentingan pribadi. Sementara pihak

ketiga yaitu pihak eksternal selaku pemakai laporan keuangan sangat

berkepentingan untuk mendapatkan laporan keuangan yang dapat dipercaya.

Manajer dan pemegang saham terkadang berbeda kepentingan, yang

dikenal dengan konflik keagenan (Jensen, 1992). Konflik keagenan akan

mempengaruhi ke dua pihak untuk memaksimalkan kesejahteraannya masing-

masing. Kekhawatiran pemegang saham berkaitan dengan kendali atas sumber

daya perusahaan yang dipegang oleh manajer, sehingga ada kemungkinan

manajer akan mengambil keputusan yang merugikan pemegang saham atau


commit to user

3

memanfaatkan sumber daya perusahaan untuk kesejahteraan sendiri.

Pemegang saham berusaha mengatasi masalah tersebut dengan melakukan

pengawasan terhadap manajer. Untuk membatasi tindakan manajer yang

oportunis, pemegang saham memerlukan upaya pengawasan (monitoring).

Tindakan pengawasan pemegang saham ini menimbulkan biaya, yang disebut

dengan biaya keagenan (agency cost). Salah satu mekanisme yang dapat

dipercaya untuk meminimumkan biaya keagenan yaitu melalui kebijakan

hutang atau leverage. Penggunaan dana dengan hutang dimaksudkan untuk

menempatkan perusahaan pada kondisi diawasi oleh pihak lain yaitu lender

atau bondholder

Auditor juga merupakan salah satu mekanisme untuk mengendalikan

pelaku manajemen, dengan demikian dalam proses pengauditan memiliki

peranan penting dalam mengurangi biaya keagenan dengan membatasi

perilaku oportunistik manajemen. Laporan keuangan auditan yang berkualitas,

relevan, dan dapat dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara

efektif oleh auditor yang berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya

pada laporan auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas tinggi dibanding

auditor yang kurang berkualitas. Implikasi selanjutnya jika auditor yang

dipilih berkualitas, maka shareholder akan puas dengan kinerja manajemen.

Menurut Mayangsari (2003) spesialisasi auditor berpengaruh positif terhadap

integritas laporan keuangan. Selain itu independensi berpengaruh negatif

terhadap integritas laporan keuangan.


commit to user

4

Kebijakan hutang dalam penelitian ini diproksikan dengan financial

leverage. Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan

aktiva atau dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat

penghasilan bagi pemilik perusahaan. Tingkat leverage terlihat dari besarnya

hutang yang digunakan.

Tarjo dan Jogiyanto (2003) menyatakan bahwa kebijakan hutang

merupakan salah satu kebijakan yang dapat memunculkan konflik kepentingan

antara manajemen dan investor. Konflik ini tidak dapat dilepaskan dari free

cash flow. Ross, et al. (2000) mendefinisikan free cash flow sebagai kas yang

dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak

digunakan untuk modal kerja atau investasi pada aktiva tetap. Lebih lanjut

Tarjo dan Jogiyanto (2003) menjelaskan bahwa pemilik perusahaan

menginginkan free cash flow dalam rangka meningkatkan kesejahteraan dan

kas perusahaan dibiayai dengan hutang, sedangkan manajemen menginginkan

free cash flow diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungkan di

masa yang akan datang. Investasi tersebut diharapkan akan menambah insentif

bagi manajemen karena ada kemungkinan untuk mendapat bonus atau return

yang tinggi dari investasi manajemen perusahaan. Apabila free cash flow

dibagikan kepada investor, manajemen harus mencari sumber pendanaan lain

yaitu hutang.

Jensen (1992) menyatakan bahwa tingkat leverage perusahaan

dipengaruhi oleh tingginya free cash flow atau aliran kas bebas yang dimiliki

perusahaan. Aliran kas bebas yang terlalu besar akan mendorong manajer


commit to user

5

untuk memperlakukannya dengan tidak efisien. Salah satu tindakan untuk

mengurangi tindakan inefisien manajer terhadap aliran kas bebas yaitu dengan

kebijakan hutang. Adanya hutang membuat manajer perusahaan harus

melakukan pembayaran periodik atas pokok dan bunga pinjaman serta

mematuhi ketentuan pada perjanjian hutang (debt convenant), hal ini membuat

manajer merasa diawasi atau dibatasi aktivitasnya sehingga akan lebih berhati-

hati dalam menggunakan free cash flow. Dengan alasan ini, maka dapat

dijelaskan adanya hubungan positif antara free cash flow dengan hutang

perusahaan, yaitu semakin tinggi free cash flow, semakin tinggi pula tingkat

hutang. Kebijakan hutang diharapkan dapat berfungsi sebagai alat monitoring

atas tindakan manajemen dalam mengelola free cash flow.

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan menghasilkan laba selama

periode tertentu. Menurt Myer dalam Hamzah (2006) kemampuan perusahaan

dalam memperoleh laba merupakan indikator bahwa semakin tinggi

profitabilitas yang dimiliki oleh perusahaan maka semakin kecil kebijakan

hutang yang diambil oleh perusahaan sehingga dapat mengurangi agency cost.

Berdasarkan pecking order theory disebutkan bahwa hutang secara

khusus akan naik pada saat kesempatan investasi melebihi laba ditahan dan

turun pada saat kesempatan investasi kurang dari laba ditahan (Marcus,

Myers, dan Brealey, 2007). Jika profitabilitas dan pengeluaran investasi tetap

maka perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi akan menggunakan hutang

yang relatif rendah sedangkan pada investasi yang memberikan keuntungan,

maka penggunaan hutang oleh perusahaan akan cenderung meningkat


commit to user

6

(Brigham dan Houston, 2001). Dengan kata lain, perusahaan dengan kondisi

keuangan yang baik akan cenderung menggunakan hutang relatif lebih rendah

meskipun mempunyai kesempatan untuk meminjam yang lebih.

Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) melakukan penelitian terkait

pengaruh kualitas auditor terhadap kebijakan keuangan perusahaan yang

diukur dengan kebijakan hutang. Bukti empiris yang diperoleh

mengindikasikan bahwa kualitas audit berpengaruh terhadap keputusan

hutang. Perusahaan yang diaudit oleh KAP besar lebih besar kecenderunganya

untuk mengurangi hutang perusahaan, karena perusahaan lebih memilih untuk

menerbitkan saham.

Penelitian ini merupakan replikasi penelitian Chang, Dasgupta, dan

Hilary (2009) dengan perbedaan yang dapat dijelaskan seperti berikut ini:

1. Variabel penelitian

Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) menggunakan variabel independen

auditor quality, sementara penelitian ini menambahkan variabel

independen berupa free cash flow dan profitabilitas.

2. Sampel penelitian Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) menggunakan

sampel penelitian perusahaan yang terdaftar di Compustad Industrial,

sementara penelitian menggunakan sampel penelitian perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan tahun 2006-

2008.

Dari latar belakang di atas dan beberapa literatur penelitian terdahulu

yang penulis dapat, penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul:


commit to user

7



PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI.

B. Perumusan Masalah

Perumusan masalah yang akan diuji dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Apakah kualitas audit berpengaruh terhadap financial leverage pada

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

2. Apakah free cash flow berpengaruh terhadap financial leverage pada


3. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap financial leverage pada


C. Tujuan Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan tujuan sebagai berikut:

1. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh kualitas audit terhadap

financial leverage pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

2. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh free cash flow terhadap


Indonesia.


commit to user

8

3. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh profitabilitas terhadap


Indonesia.

D. Manfaat Penelitian

Penelitian ini bermanfaat untuk hal yang dapat dinyatakan seperti

berikut ini:

1. Bagi manajemen perusahaan

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi wacana serta referensi bagi

penentuan kebijakan-kebijakan perusahaan serta dapat dijadikan sebagai

bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan.

2. Bagi investor

Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat untuk memberi informasi dan

sebagai bahan pertimbangan bagi investor mengenai financial leverage

perusahaan yang dapat dijadikan dasar dalam pengambilan keputusan.

3. Bagi penelitian selanjutnya

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan pembaca

serta dapat digunakan sebagai bahan referensi dalam penelitian selanjutnya

dan sebagai penambah wacana keilmuan.


commit to user

9

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Financial Leverage

Perusahaan yang sedang berkembang memerlukan modal yang berasal dari

hutang maupun ekuitas. Setiap perusahaan menghadapi masalah dari mana dana

diperoleh dan untuk apa dana tersebut digunakan. Sumber dana perusahaan dapat

dilihat dari sisi pasiva pada neraca perusahaan, sedangkan penggunakan dana

dapat dilihat dari sisi aktiva dari neraca perusahaan. Seorang manajer memiliki

tugas untuk memenuhi kebutuhan dana. Manajer tersebut dihadapkan adanya

suatu siklus dalam pembelanjaan, kadang perusahaan lebih baik menggunakan

dana yang bersumber dari hutang dan suatu saat lebih baik menggunakan dana

yang bersumber dari modal sendiri.

Kebijakan yang berkaitan dengan pendanaan merupakan salah satu hal

yang menyebabkan timbulnya konflik keagenan antara manajer dengan pemegang

saham. Keputusan pendanaan ini berhubungan dengan keputusan manajer dalam

menentukan sumber-sumber pendanaan apakah didanai dari modal internal atau

modal eksternal. Modal internal berasal dari laba ditahan sedangkan modal

eksternal berasal dari modal sendiri atau melalui hutang. Hutang dalam hal ini

adalah keseluruhan hutang yang dimiliki oleh perusahaan, baik hutang lancar

maupun hutang jangka panjang. Perusahaan yang profitable umumnya meminjam

dalam jumlah sedikit dan perusahaan yang memiliki profitable rendah cenderung


commit to user

10

mempunyai hutang yang lebih besar karena dua alasan yaitu, dana internal yang

tidak cukup dan hutang merupakan sumber dana eksternal yang lebih disukai.

Perusahaan yang mempunyai profitabilitas tinggi mengurangi hutang dan akan

lebih mengutamakan penggunaan modal internal sebagai biaya investasi dan

untuk menghindari kemungkinan kebangkrutan dan financial risk.

Kebijakan hutang dalam penelitian ini diproksikan dengan financial

leverage. Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan aktiva

atau dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat penghasilan

bagi pemilik perusahaan. Tingkat leverage terlihat dari besarnya hutang yang

digunakan. Hutang merupakan instrument yang sangat sensitif terhadap nilai

perusahaan. Dalam penelitian Soliha dan Taswan (2002) nilai perusahaan sangat

ditentukan oleh struktur modal, semakin tinggi hutang maka semakin tinggi harga

saham, namun pada titik tertentu akan menurunkan nilai perusahaan karena

manfaat dari penggunaan hutang lebih kecil dibanding dengan biaya yang

ditimbulkannya.

Struktur pendanaan yang berasal dari penggunaan hutang dengan beban

bunga memiliki keuntungan dan kelemahan bagi perusahaan. Brigham dan

Houston (2001) mengemukakan bahwa penggunaan hutang memiliki keuntungan

dan kelemahan bagi perusahaan. Keuntungan penggunaan hutang adalah pertama,

biaya bunga yang dibayarkan perusahaan dapat mengurangi penghasilan kena

pajak sehingga dapat menurunkan biaya efektif atas hutang yang digunakan

perusahaan tersebut. Ke dua, pemegang hutang (debtholder) mendapat

pengembalian yang tetap atas biaya bunga yang relatif tetap sehingga kelebihan


commit to user

11

keuntungan merupakan klaim pemilik perusahaan. Penggunaan hutang juga

mempunyai kelemahan yaitu pertama, semakin tinggi rasio hutang yang dimiliki

perusahaan maka akan semakin tinggi pula risiko yang dihadapi perusahaan atas

penggunaan hutang tersebut. Ke dua, bila bisnis perusahaan dalam kondisi yang

tidak baik, pendapatan operasinya rendah, dan tidak cukup untuk menutup biaya

bunga maka akan menyebabkan pemegang saham harus menutup kekurangan itu

dan pada kondisi ekstrim perusahaan dapat terancaman kebangkrutan. Ke tiga,

bila perusahaan menggunakan hutang terlalu banyak maka dapat meningkatkan

kemungkinan terhambatnya pertumbuhan perusahaan. Kondisi ini dapat

mendorong pemegang saham berpikir dua kali untuk tetap menanamkan

modalnya pada perusahaan tersebut. Penggunaan hutang masih dapat memberikan

keuntungan bagi perusahaan apabila penggunaannya sampai pada titik tertentu

dimana biaya yang dikeluarkan atas penggunaan hutang tersebut masih lebih kecil

daripada manfaat yang diperoleh melalui penggunaan hutang tersebut.

Leverage didefinisikan sebagai semua kewajiban keuangan perusahaan

kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana leverage ini merupakan sumber

dana perusahaan yang berasal dari kreditur. Keputusan pendanaan perusahaan

menyangkut keputusan tentang bentuk dan komposisi pendanaan yang akan

dipergunakan oleh perusahaan. Sumber pendanaan dapat diperoleh dari dalam

perusahaan (internal financing) dan dari luar perusahaan (external financing).

Modal internal berasal dari laba ditahan, sedangkan modal eksternal dapat

bersumber dari modal sendiri dan atau melalui leverage.


commit to user

12

Debt equity ratio (DER) adalah suatu rasio yang berkaitan dengan utang

terhadap ekuitas pemegang saham, digunakan sebagai ukuran leverage

perusahaan. Semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa leverage semakin tinggi

sehingga biaya bunga akan meningkat yang akan mengurangi laba perusahaan.

Berkurangnya laba perusahaan akan mengurangi minat investor untuk berinvestasi

pada perusahaan tersebut. Disamping itu risiko leverage perusahaan tidak terbayar

juga akan meningkat. Apabila bisnis perusahaan tidak dalam kondisi bagus,

pendapatan operasi menjadi rendah dan tidak cukup menutup biaya bunga

sehingga kekayaan pemilik berkurang. Pada kondisi ekstrim, kerugian tersebut

akan membahayakan perusahaan karena perusahaan terancam kebangkrutan

(Setyonugroho, 2006).

Debt equity ratio merefleksikan perusahaan dalam memenuhi seluruh

kewajibannya yang ditunjukkan oleh sebagian dari modal sendiri yang digunakan

untuk melunasi utang. Hal ini akan nampak apabila DER ini semakin rendah

rasionya, maka kemampuan perusahaan dalam membayar kewajibannya akan

semakin baik dan begitu juga sebaliknya bagi pemegang saham. Artinya sebagian

keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan akan digunakan untuk melunasi

kewajibannya terlebih dahulu.

Kebijakan hutang perusahaan merupakan hasil pembagian antara kewajiban

jangka panjang dengan jumlah total antara kewajiban jangka panjang dan modal

sendiri. Pendanaan dari luar akan menurunkan besarnya konflik antara pemegang

saham dengan manajemen disamping itu juga akan menurunkan exess cash flow


commit to user

13

yang ada dalam perusahaan sehingga menurunkan kemungkinan pemborosan

yang dilakukan manajemen (Jensen, et al., 1992)

Financial leverage memiliki tiga implikasi penting pertama, memperoleh

dana dari utang membuat pemegang saham dapat mempertahankan pengendalian

atas perusahaaan dengan investasi terbatas. Ke dua, kreditur melihat ekuitas atau

dana yang disetor pemilik untuk memberikan margin pengaman sehingga jika

pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan, maka

resiko perusahaan sebagian besar ada pada kreditur. Ke tiga, jika perusahaan

dibiayai dengan dana-dana pinjaman dibanding pembayaran bunga maka

pengembalian atas modal pemilik akan lebih besar (Susanti, 2007).

B. Kualitas Audit

Kualitas audit merupakan sesuatu yang abstrak sehingga sulit diukur dan

hanya dapat dirasakan oleh para pengguna jasa audit, sehingga sampai saat ini

tidak ada definisi yang seragam mengenai kualitas audit tersebut. De Angelo

(1991) mendefinisikan kualitas audit sebagai probabilitas gabungan untuk

mendeteksi dan melaporkan kesalahan yang material dalam laporan keuangan.

Namun terdapat beberapa penelitian yang mencoba melihat atribut apa yang harus

dimiliki auditor yang berkualitas dari sudut pandang auditor, pembuat laporan

keuangan dan pemakai laporan keuangan.

Auditor merupakan salah satu mekanisme untuk mengendalikan perilaku

manajemen, dengan demikian proses pengauditan memiliki peranan penting

dalam mengurangi biaya keagenan dengan membatasi perilaku opurtunistik


commit to user

14

manajemen. Laporan keuangan auditan yang berkualitas, relevan, dan dapat

dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara efektif oleh auditor yang

berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya pada laporan keuangan

auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas tinggi dibanding auditor yang kurang

berkualitas, karena mereka menganggap bahwa untuk mempertahankan

kredibilitasnya auditor akan lebih berhati-hati dalam melakukan proses audit

untuk mendeteksi salah saji atau kecurangan. Auditor yang berkualitas akan

melakukan audit yang berkualitas pula. Teori tentang pemilihan auditor (auditor

choice) menyatakan bahwa manajemen memerlukan auditor yang kompeten

sesuai dengan PABU. Jika auditor mempunyai kredibilitas, maka auditor bisa

mendeteksi adanya penyajian kesalahan yang material dan memberikan nasehat

kepada agen. Implikasi selanjutnya jika auditor yang dipilih berkualitas, maka

shareholder akan puas dengan kinerja manajemen (Mardiyah, 2002). De Angelo

dalam Setyarno dkk. (2006) menyatakan bahwa auditor skala besar memiliki

insentif yang lebih baik untuk menghindari kritikan kerusakan reputasi

dibadingkan pada auditor skala kecil. Auditor skala besar juga lebih cenderung

untuk mengungkapkan masalah-masalah yang ada karena mereka lebih kuat

menghadapi risiko proses pengadilan.

Beberapa penelitian yang menggunakan ukuran KAP sebagai proksi

kualitas audit berhasil membuktikan secara empiris bahwa terdapat perbedaan

kualitas antara KAP berukuran besar (Big four accounting firms) dengan KAP

berukuran kecil (non-big four accounting firms) Riyatno (2007).


commit to user

15

KAP besar (Big-4) memiliki sumber daya atau kekayaan yang lebih besar,

Lennox (2000) melihat pada dua penjelasan mengenai hubungan yang positif

antara ukuran KAP dan kualitas audit, yaitu alasan reputasi dan sumber daya yang

dimiliki oleh KAP besar. Penelitiannya membuktikan kesesuaian dengan hipotesis

reputasi yang berargumen bahwa KAP besar mempunyai insentif lebih besar

untuk mengaudit lebih akurat karena mereka memiliki lebih banyak hubungan

spesifik dengan klien (client-specific rents) yang akan hilang jika mereka

memberikan laporan yang tidak akurat. Selain itu karena KAP besar memiliki

sumber daya atau kekayaan yang lebih besar daripada KAP kecil, maka mereka

terancam (exposed) oleh tuntutan hukum pihak ketiga yang lebih besar bila

menghasilkan laporan audit yang tidak akurat.

C. Free Cash Flow

Menurut Ross, et al. (2000) free cash flow merupakan kas perusahaan

yang dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak

digunakan untuk investasi pada asset tetap. Bagi perusahaan yang melakukan

pengeluaran modal, free cash flow akan menggambarkan perusahaan yang

manakah yang tetap mampu bertahan di masa depan dan menambahi insentif bagi

manajer.

Menurut Richardson (2005) free cash flow adalah kelebihan tunai yang

diturunkan dari arus kas operasi setelah mempertimbangkan kas digunakan dalam

investasi. Pada umumnya perusahaan berinvestasi dalam jangka panjang. Dalam


commit to user

16

penelitian tersebut free cash flow adalah hasil dari penjumlahan antara kas dari

operasi dan kas dari investasi.

Memperkecil jumlah free cash flow yang ada pada perusahaan dapat

berfungsi untuk mengurangi peluang terjadinya penyimpangan-penyimpangan

tindakan manajemen, yaitu dengan cara meningkatkan jumlah hutang. Semakin

besar utang, maka semakin banyak dana kas yang harus dikeluarkan oleh

perusahaan untuk membayar bunga dan angsuran, sehingga dapat mengurangi

jumlah dana kas yang disimpan perusahaan.

Wu (2004) menjelaskan bahwa apabila perusahaan mempunyai free cash

flow maka lebih baik membaginya kepada para pemegang saham sebagai rasio

pembagian deviden untuk mengurangi kemungkinan dana-dana tersebut terpakai

pada proyek-proyek yang dianggap tidak menghasilkan keuntungan nantinya.

Manajer perusahaan mempunyai tingkat pertumbuhan rendah dengan free cash

flow yang tinggi cenderung melakukan aktivitas yang tidak meningkatkan nilai

perusahaan. Hal ini dikarenakan keberadaan kas perusahaan memberikan

kekuasan penuh pada manajer untuk menggunakan dana tersebut sehingga

peningkatan besarnya perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan dan gaji

manajer.

D. Profitabilitas

Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

laba selama periode tertentu. Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba

merupakan indikator bahwa semakin tinggi profitabilitas yang dimiliki oleh


commit to user

17

perusahaan maka semakin kecil kebijakan hutang yang diambil oleh perusahaan.

Profitabilitas suatu perusahaan diukur dengan kesuksesan perusahaan dan

kemampuan perusahaan menggunakan aktiva secara produktif, dengan demikian

profitabilitas suatu perusahaan dapat diketahui dengan membandingkan antara

jumlah laba yang dihasilkan dari penjualan produk atau jasanya dalam satu

periode serta jumlah aktiva yang digunakannya. Profitabilitas adalah rasio-rasio

yang dapat digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan memeperoleh

keuntungan.

Tujuan analisis profitabilitas adalah untuk mengukur tingkat efisiensi usaha

dan profitabilitas yang dicapai oleh perusahaan yang bersangkutan. Analisis ini

juga mengetahui hubungan timbal balik antara pos-pos yang ada pada neraca

perusahaan yang bersangkutan guna mendapatkan berbagai indikasi yang berguna

untuk mengukur efisiensi dan profitabilitas perusahaan yang bersangkutan.

Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA). ROA adalah

rasio profitabilitas yang menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba

dari aktiva yang dipergunakan (Sartono, 2001). Rasio ini digunakan untuk

menggambarkan kemampuan manajemen perusahaan dalam memperoleh laba dan

manajerial efisiensi secara keseluruhan. Semakin tinggi nilai ROA semakin efektif

pengelolaan aktiva perusahaan dan semakin naik prospek bisnis perusahaan

tersebut.


commit to user

18

E. Penelitian Terdahulu

Kaaro (2003) mengadakan penelitian untuk menganalisis teori pecking

order sebagai determinan dari leverage serta menganalisis hubungan antara

leverage dan dividen pada perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia

pada tahun 1998 dan tahun 1999. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa

dividen, ROA, dan rata-rata pertumbuhan penjualan terbukti berpengaruh negatif

dan signifikan terhadap leverage. Hasil tersebut konsisten dengan prediksi

pecking order theory setelah dikontrol oleh risiko bisnis.

Penelitiaan Mayangsari (2003) mengenai analisis pengaruh independensi,

kualitas audit, serta mekanisme corporate governance terhadap integritas laporan

keuangan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa spesialisasi auditor

berpengaruh positif terhadap integritas laporan keuangan. Hasil lain menunjukkan

bahwa independensi berpengaruh negatif terhadap integritas laporan keuangan.

Wu (2004) melakukan penelitian untuk meneliti mengenai implikasi dari

free cash flow yang memfokuskan pada struktur kepemilikan dalam kebijakan

struktur modal perusahaan-perusahaan di Jepang pada tahun 1992-2000. Hasil

penelitiannya membuktikan bahwa leverage pada perusahaan dengan ukuran yang

lebih kecil tidak berpengaruh signifikan pada kepemilikan manajerial namun

berpengaruh signifikan pada kepemilikan institusional. Sedangkan pada

perusahaan besar terdapat pengaruh yang signifikan antara leverage dengan

kepemilikan manajerial maupun kepemilikan institusional. Variabel lain yang

diteliti dalam penelitian ini yakni profitabilitas dan ukuran perusahaan

membuktikan adanya pengaruh yang signifikan pada leverage perusahaan.


commit to user

19

Putri dan Nasir (2006) mengadakan penelitian untuk menganalisis

hubungan antara kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan

dividen, kebijakan pengambilan risiko, free cash flow, profitabilitas, dan

kebijakan hutang. Penelitian ini menggunakan perusahaan-perusahaan yang

terdaftar di Jakarta Stock Exchange dari tahun 2000 sampai dengan tahun 2004

sebagai sampelnya. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan

manajerial, kepemilikan institusional, dan kebijakan dividen berpengaruh positif

terhadap kebijakan hutang perusahaan tetapi hanya kepemilikan manajerial yang

berpengaruh signifikan. Sementara kebijakan pengambilan risiko, free cash flow,

dan profitabilitas memiliki arah koefisien negatif tetapi hanya variabel kebijakan

pengambilan risiko dan free cash flow yang bepengaruh signifikan terhadap

kebijakan hutang perusahaan.

Penelitian Dewi (2008) mempelajari pengaruh ukuran perusahaan,

pertumbuhan aktiva dan profitabilitas terhadap hutang dan pengaruh hutang

terhadap return saham. Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan sampel 118

perusahaan manufaktur yang go public yang terdaftar di BEJ periode 2001-2006.

Hasil penelitian ini menunjukan bahwa ukuran perusahaan dan profitabilitas

berpengaruh terhadap hutang.

Penelitian Susilaningtyas (2008) menganalisis pengaruh struktur

kepemilikan, profitabilitas, pertumbuhan aktiva dan ukuran perusahaan terhadap

kebijakan hutang, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan

terdapat pengaruh yang signifikan antara struktur kepemilikan, profitabilitas,

pertumbuhan aktiva dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang. Dalam


commit to user

20

penelitian ini profitabilitas secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap

kebijakan hutang.

Wibowo (2008) meneliti tentang pengaruh kepemilikan manajerial, free

cash flow, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di BEJ. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa secara

simultan dan parsial variabel-variabel yang diteliti dalam penelitian ini

berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang perusahaan-perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

F. Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis

1. Kerangka Pemikiran

Kerangka pemikiran adalah tahapan-tahapan pokok berisi informasi

tentang obyek yang diteliti untuk menganalisis data secara akurat dan

kemudian diinterpretasikan untuk dijadikan sebagai dasar dalam

pengambilan keputusan agar keputusan yang diambil dapat lebih efektif

(Algifari, 2003). Kerangka pemikiran ini akan membantu dalam

menjelaskan hubungan antara variabel-variabel independen terhadap

variabel dependen.

Menurut kerangka pemikiran dalam gambar II.1, maka yang merupakan

variabel independen adalah kualitas audit, free cash flow dan profitabilitas.

Sedangkan variabel dependennya adalah financial leverage yang

diproksikan dengan debt to equity ratio. Berikut gambar kerangka

pemikiran penelitian:


commit to user

21

Gambar II. 1

Kerangka Pemikiran

2. Pengembangan Hipotesis

a. Hubungan kualitas audit dengan financial leverage

Laporan keuangan auditan yang berkualitas, relevan, dan dapat

dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara efektif oleh

auditor yang berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya

pada laporan keuangan auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas

tinggi dibanding auditor yang kurang berkualitas, karena mereka

menganggap bahwa untuk mempertahankan kredibilitasnya auditor

akan lebih berhati-hati dalam melakukan proses audit untuk

mendeteksi salah saji atau kecurangan. Jika auditor mempunyai

kredibilitas, maka auditor bisa mendeteksi adanya penyajian kesalahan

yang material dan memberikan nasehat kepada agen. Implikasi

Kualitas Audit

Free Cash flow

Profitabilitas

Financial Leverage

Variabel Independen Variabel Dependen


commit to user

22

selanjutnya jika auditor yang dipilih berkualitas, maka shareholder

akan puas dengan kinerja manajemen (Mardiyah, 2002). Hal tersebut

akan menarik minat shareholder untuk terus berinvestasi pada

perusahaan tersebut, sehingga perusahaan akan lebih cenderung untuk

mengurangi hutangnya dan memilih untuk menerbitkan saham.

Chang, Dasgupta, Hilary (2009) dalam penelitiannya yang berjudul

The Effect of Auditor Quality on Financing Decisions. Hasil penelitian

menyatakan bahwa perusahaan yang diaudit oleh KAP big-6 akan

cenderung untuk menerbitkan saham yang dimiliki dari pada

mengambil kebijakan utang, sehingga jumlah modal yang dimiliki

lebih tinggi dibanding jumlah hutang dalam struktur modalnya.

Perusahaan lebih memilih untuk menebitkan modal yang tinggi ketika

kondisi pasar menguntungkan. Berdasarkan telaah literatur mengenai

kualitas audit dan financial leverage, maka hipotesis yang pertama

pada penelitian ini sebagai berikut.

H1: kualitas audit berpengaruh terhadap financial leverage

b. Hubungan free cash flow dengan financial leverage

Ross et al (2000) mendefinisikan aliran kas bebas merupakan kas

perusahaan yang dapat didistribusikan kepada kreditur atau pemegang

saham yang tidak digunakan untuk modal kerja atau investasi pada aset

tetap. Free cash flow digunakan untuk membayar bunga, hutang

kepada kreditur, dan membayar deviden pada pemegang saham. Jadi

free cash flow mempunyai hubungan yang negatif signifikan dengan


commit to user

23

financial leverage. Semakin tinggi free cash flow berarti menurunkan

hutang perusahaan, demikian sebaliknya. Penelitian yang dilakukan

oleh Putri dan Nasir (2006) menemukan hubungan yang negatif dan

signifikan antara free cash flow dengan kebijakan utang.

Jensen (1992) menyatakan bahwa utang dapat mengurangi keleluasaan

manajemen menggunakan free cash flow untuk kegiatan yang bersifat

non maximizing value. Semakin besar aliran kas bebas perusahaan,

maka semakin besar pula kemungkinan terjadinya pemborosan yang

dilakukan oleh manajer sehingga diperlukan tingkat hutang yang tinggi

pula sebagai mekanisme yang digunakan untuk mengontrol tindakan

manajer yang cenderung discretionary dan non value maximizing. Hal

ini menunjukan hubungan yang positif antara free cash flow dengan

kebijakan utang yang dilakukan oleh manajer.

Budiarsi (2007) melakukan penelitian mengenai dividen dan free cash

flow terhadap tingkat leverage perusahaan dengan moderasi set

kesempatan investasi (IOS) dan struktur kepemilikan perusahaan.

Hasil penelitian menyatakan bahwa set kesempatan investasi (IOS)

secara statistik signifikan mempengaruhi hubungan free cash flow

dengan tingkat leverage perusahaan, peningkatan free cash flow akan

diikuti dengan peningkatan leverage apabila variabel moderat (IOS)

semakin tinggi. Berdasarkan telaah literature tersebut dapat disusun

hipotesis yang kedua sebagai berikut.

H2: free cash flow berpengaruh terhadap financial leverage


commit to user

24

c. Hubungan profitabilitas dengan financial leverage

Tingkat profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan meningkatkan

daya saing antar perusahaan. Perusahaan yang memperoleh tingkat

keuntungan yang tinggi akan membuka lini atau cabang serta

memperbesar investasi baru terkait dengan perusahaan induknya.

Tingkat keuntungan yang tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan

pada masa mendatang. Menurut Myerr (1977) dalam Hamzah (2006)

perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi cenderung untuk

memperkecil hutang.

Penelitian Susilaningtyas (2008) mengenai pengaruh struktur

kepemilikan, profitabilitas, pertumbuhan aktiva, dan ukuran

perusahaan terhadap kebijakan hutang. Salah satu hasil penelitian ini

adalah profitabilitas secara parsial berpengaruh positif signifikan

terhadap kebijakan hutang. Ristianti (2009) melakukan penelitian

mengenai pengaruh dividend payout ratio, kepemilikan manajerial,

profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap keputusan pendanaan.

Hasil penelitian adalah profitabilitas memiliki pengaruh negatif

terhadap variabel dependen berupa keputusan pendanaan yang diukur

melalui debt to equity ratio (DER). Ukuran perusahaan menunjukkan

pengaruh positif terhadap keputusan pendanaan yang diukur melalui

debt to equity ratio (DER). Dari uraian tersebut, maka diambil

hipotesis yang ketiga sebagai berikut.

H3: profitabilitas berpengaruh terhadap financial leverage


commit to user

25

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan pengujian hipotesis karena penelitian ini

menggunakan hipotesis yang hipotesisnya sudah dapat ditentukan di awal

penelitian (Hartono, 2004). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan

antara kualitas audit, free cash flow dan profitabilitas terhadap financial leverage.

Penelitian ini termasuk dalam penelitian kausal yaitu penelitian yang menyatakan

pengaruh satu variabel menyebabkan perubahan variabel yang lainnya, yang

mempengaruhi adalah variabel independen dan yang dipengaruhi adalah variabel

dependen (Hartono, 2004). Unit analisis dalam penelitian ini adalah perusahaan

karena sampel yang digunakan dalam penelitian adalah perusahaan yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia (BEI).

B. Populasi dan Sampel Penelitian

1. Populasi

Populasi merupakan kelompok orang, kejadian atau peristiwa yang menjadi

perhatian para peneliti untuk diteliti (Sekaran, 2006). Populasi dalam

penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI). Pemilihan perusahaan di BEI dikarenakan

pertimbangan kemudahan akses data dan informasi serta biaya dan waktu


commit to user

26

penelitian, sedangkan nama perusahaan diperoleh dari Indonesian Capital

Market Directory.

2. Sampel Penelitian

Sampel adalah bagian atau anggota dari populasi (Sekaran, 2006). Sampel

merupakan beberapa anggota yang diambil dari populasi. Sampel yang

diambil adalah perusahaan yang tidak teregulasi yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI). Perusahaan nonregulasi adalah perusahaan yang tidak

terpengaruh oleh ketentuan-ketentuan tertentu seperti penentuan tarif oleh

pemerintah atau pihak tertentu (perusahaan minyak dan transportasi), atau

mendapatkan pengaturan khusus, seperti industri keuangan (Mayangsari,

2003).

Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan

metode purposive sampling yaitu mengambil sampel berdasarkan kriteria dan

sistematika tertentu. Untuk memungkinkan diperolehnya jumlah sampel yang

lebih besar maka pengambilan data pada penelitian ini menggunakan metode

penggabungan atau pooling data yang dilakukan dengan cara menjumlahkan

perusahaan yang memenuhi kriteria selama periode pengamatan. Adapun

kriteria dalam penentuan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut.

a. Perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2006

sampai dengan 2008.

b. Perusahaan tersebut mengeluarkan laporan keuangannya yang berisikan

informasi-informasi dan data keuangan yang lengkap per 31 Desember

selama periode tahun 2006 sampai dengan 31 Desember 2008.


commit to user

27

c. Perusahaan yang tidak memiliki ekuitas negatif selama periode 2006

sampai dengan 2008.

C. Data dan Metode Pengumpulan Data

Data penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder adalah data

yang dibuat atau dikumpulkan oleh pihak luar (Sekaran, 2006). Alasan

menggunakan data sekunder dengan pertimbangan bahwa data ini mudah untuk

diperoleh dan memiliki waktu yang lebih luas. Data sekunder yang digunakan

dalam penelitian ini adalah data sekunder perusahaan nonregulasi yang terdaftar

pada Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai berikut.

1. Neraca perusahaan dari tahun 2006-2008

2. Laporan laba/rugi perusahaan dari tahun 2006-2008

3. Laporan arus kas perusahaan dari tahun 2006-2008

Pengumpulan data diperoleh dari website resmi Indonesia Stock Exchange

yaitu www.idx.co.id dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD) yang

tersedia di pojok BEI UNS tahun 2006-2008. Data yang digunakan dalam

penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia

yang meliputi kualitas audit, free cash flow, profitabilitas, dan debt to equty ratio

yang dimiliki perusahaan yang terdaftar di BEI selama periode 2006 sampai

dengan 2008.


commit to user

28

D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya

1. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu financial leverage, yang diukur

dengan menggunakan debt to equity ratio, yaitu rasio yang menunjukkan

kemampuan modal sendiri untuk memenuhi kewajibannya dan

menggambarkan perbandingan antara total hutang (debt) dengan total modal

sendiri (ekuitas) yang digunakan sebagai sumber pendanaan usaha. DER

dihitung dengan formula sebagai berikut :

Total Kewajiban DER = ---------------------

Total Ekuitas

2. Variabel Independen

a. Kualitas audit

Ukuran KAP ini digunakan untuk mengukur proksi kualitas audit. Ukuran

KAP ini dibedakan menjadi dua yaitu untuk KAP big four dan KAP non

big four. Variabel ini diukur dengan menggunakan variabel dummy

dimana angka 1 diberikan jika auditor yang mengaudit perusahaan

merupakan auditor dari KAP big four dan 0 jika ternyata perusahaan

diaudit oleh KAP non big four. Berikut ini daftar KAP yang masuk dalam

kategori KAP big four:

1) Price Water House Coopers (PWC), dengan partnernya di Indonesia

Drs. Hadi Sutanto dan Rekan.

2) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Hans,

Tuanakotta dan Mustofa.


commit to user

29

3) Klynveld Peat Marwick Goerdeler (KPMG) International, dengan

partnernya di Indonesia yaitu Siddharta, dan Harsono.

4) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Hanadi,

Sarwoko, dan Sandjaja.

b. Free Cash flow

Free cash flow dihitung dengan rumus yang digunakan oleh Ross, et al.,

(2000):

FCF= CFOit - PMit - NCWit

Keterangan:

FCFit = Free Cash Flow perusahaan i tahun t

CFOit = Arus Kas Operasi perusahaan i tahun t

PMit = Pengeluaran Modal Perusahaan i tahun t

NCWit= Modal Kerja Bersih Perusahaan i tahun t

Arus kas operasi menunjukan arus kas yang berasal dari penghasilan

utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan

aktivitas investasi dan pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran

bersih pada aktiva tetap yaitu aktiva tetap bersih akhir periode dikurangi

aktiva tetap bersih awal periode. Sedangkan modal kerja bersih adalah

selisih antara aktiva lancar dengan utang lancar pada tahun yang sama.

c. Profitabilitas

Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA). Return

on assets (ROA) merupakan rasio profitabilitas yang menunjukkan

kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan


commit to user

30

(Sartono, 2001). Rumus yang digunakan Wild, et al (2005) adalah sebagai

berikut ini.

Laba Bersih + Beban Bunga (1-Tarif Pajak) Return on Assets = -------------------------------------------------

Rata-rata Total Aktiva

E. Metode Analisis Data

1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif merupakan statistik yang menggambarkan fenomena atau

karakteristik dari data melalui karakteristik distribusinya (Jogiyanto, 2005).

Statistik deskriptif bertujuan untuk menggambarkan tentang ringkasan data-

data penelitian seperti mean, standar deviasi, varian, modus, sum, range,

minimum, dan maksimum.

2. Pengujian Normalitas Data

Uji normalitas dibutuhkan untuk menguji apakah data yang digunakan

berdistribusi normal atau tidak (Priyatno, 2008). Data yang baik adalah data

yang terdistribusi normal sehingga dapat memperkecil kemungkinan

terjadinya bias. Informasi terhadap variasi variabel dependen yang tidak dapat

diterangkan pada regresi akan termuat dalam residual. Oleh karena itu, untuk

melakukan pemeriksaan terhadap persamaan regresi apakah melanggar asumsi

atau tidak maka digunakan analisis residual (Nachrowi dan Usman , 2006).

Setelah mendapatkan nilai residual tersebut maka selanjutnya dilakukan

analisis uji normalitas melalui uji Kolmogorov-Smirnov dengan menggunakan

level of significant sebesar 0,05 atau sebesar 5%. Pengujian normalitas

dilakukan dengan membandingkan p-value yang diperoleh dengan tingkat


commit to user

31

signifikansi yang ditentukan sebesar 0,05. Bila p-value ≥ 0,05 maka data yang

digunakan dalam penelitian merupakan data yang terdistribusi normal dan

sebaliknya bila nilai p-value < 0,05 maka data tidak terdistribusi normal

(Priyatno, 2008).

3. Pengujian Asumsi Klasik

a. Multikolinearitas

Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan

linear yang sempurna atau pasti diantara variabel-variabel independen

yang menjelaskan dari model regresi (Gujarati, 1999). Bila terjadi

hubungan liniar yang sempurna pada beberapa atau semua variabel

independen maka terdapat korelasi yang sangat kuat di antara variabel

independen. Pendeteksian multikolinearitas dapat dilihat dari beberapa hal

antara lain (Nugroho, 2005) :

1) Jika nilai dari Variance Inflation Factor (VIF) kurang dari 10 dan nilai

dari Tolerance lebih dari 0,1 maka dapat dikatakan bahwa model yang

digunakan dalam model terbebas dari multikolinearitas.

2) Jika koefisien korelasi antara masing-masing variabel independen

tidak lebih dari 0,70 maka model penelitian terbebas dari

multikolinieritas, dan sebaliknya.

3) Jika nilai koefisien determinan maupun R-Square di atas 0,60 tetapi

tidak ada variabel independen yang berpengaruh terhadap variabel

dependen maka dapat dikatakan bahwa model terkena

multikolinieritas.


commit to user

32

b. Autokorelasi

Autokorelasi didefinisikan sebagai korelasi antar anggota serangkaian

observasi yang diurutkan menurut waktu atau ruang. Pengujian ini perlu

dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan antar unsur gangguan

pada observasi dengan unsur gangguan pada observasi lain (Gujarati,

1999). Autokorelasi sering terjadi pada sampel dengan metode

pengumpulan time series. Metode yang paling terkenal untuk mendeteksi

ada tidaknya korelasi adalah menggunakan pengujian Durbin-Watson.

Mekanisme pengujian Durbin-Watson menurut Ghozali (2005) adalah

sebagai berikut:

1) Merumuskan hipotesis: H0 : tidak ada autokorelasi

HA : ada autokorelasi

2) Menentukan nilai d hitung (Durbin-Watson).

3) Menentukan nilai batas independen (du) dan batas bawah (dL) dari

tabel, untuk ukuran sampel tertentu dan banyaknya variabel

independen.

4) Mengambil keputusan dengan criteria, jika:

a) 0 < d < dL, H0 ditolak, berarti terdapat autokorelasi positif.

b) du < d < 4 – du, H0 diterima, berarti tidak ada autokorelasi.

c) 4 – dL < d < 4, H0 ditolak, berarti terdapat autokorelasi positif.


commit to user

33

c. Heteroskesdastisitas

Heteroskesdastisitas diartikan sebagai penyebaran titik data regresi yang

tidak sama (hetero). Heteroskedastisitas muncul apabila residual dari

model yang diamati tidak memiliki varians yang konstan dari satu

observasi ke observasi lain (Kuncoro, 2001). Pengujian ini dilakukan

untuk mengetahui gambaran hubungan antara nilai yang diprediksi dengan

Studentized Delete Residual nilai tersebut. Model yang baik adalah model

regresi yang memiliki hubungan antara nilai yang diprediksi dengan

Studentized Delete Residual nilai tersebut sehingga model bisa dikatakan

bersifat homoskesdatisitas (Nugroho, 2005). Ada tidaknya

heteroskedastisitas pada suatu model dapat dilihat dari pola gambar

Scatterplot model tersebut. Gambar Scatterplot menyatakan bahwa model

regresi linier berganda tidak terdapat heteroskedastisitas jika:

1) Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau di sekitar angka 0.

2) Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas atau di bawah saja.

3) Penyebaran titik-titik data tidak boleh membentuk pola bergelombang

melebar kemudian menyempit dan melebar kembali.

4) Penyebaran titik-titik data sebaiknya tidak berpola.

4. Pengujian Hipotesis

a. Pengujian Regresi Berganda

Analisis regresi linear berganda merupakan analisis untuk menguji

hubungan secara linear antara dua atau lebih variabel independen terhadap


commit to user

34

variabel dependen (Priyatno, 2008). Model persamaan regresi berganda

yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

DER = β0 + β1KA + β2FCF + β3ROA + ε

Keterangan:

DER = Debt to Equity Ratio (leverage)

KA = Kualitas Audit

FCF = Free Cash Flow

ROA = Return on Assets

β0 = Konstanta

β1, β2, β3 = Koefisien Regresi

ε = Standar Error

b. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Simultan (F hitung)

Pengujian koefisien regresi berganda secara simultan (F hitung) ini

digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama-

sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen (Priyatno,

2008). Hasil uji F pada output SPSS dapat dilihat pada tabel ANOVA.

Hasil F-test menunjukkan pengaruh variabel independen secara bersama-

sama terhadap variabel dependen, jika p-value yang terletak pada kolom

Sig. lebih kecil dari level of significant sebesar 5% berarti secara bersama-

sama variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.

c. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Parsial (t hitung)

Pengujian koefisien regresi secara parsial (t hitung) dilakukan untuk

mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen secara parsial


commit to user

35

terhadap variabel dependen (Priyatno, 2008). Hasil pengujian ini dapat

dilihat pada output SPSS melalui tabel Coeffisienta dengan melihat nilai p-

value (pada kolom Sig.) dari masing-masing variabel independen. Jika

nilai p-value lebih kecil dari level of significant sebesar 5% menunjukkan

bahwa Ho diterima. Hal ini berarti variabel independen secara parsial

berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen.

d. Koefisien Determinasi (Goodness of Fit)

Koefisien determinasi (R2) bertujuan untuk mengetahui seberapa besar

kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen.

Nilai koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar sumbangan

variabel independen terhadap perubahan variabel dependen. Dalam model

regresi linier berganda digunakan R-Square karena disesuaikan dengan

banyaknya variabel independen yang digunakan sebagai indikator untuk

mengetahui pengaruhnya diantara variabel independen terhadap variabel

dependen. Nilai R-Square dikatakan baik bila nilainya di atas 0,5 karena

nilai dari R-Square berkisar antara 0 sampai 1 (Nugroho, 2005). Bila nilai

R-Square mendekati 1 maka sebagian besar variabel independen

menjelaskan variabel dependen sedangkan jika koefisien determinasi

adalah 0 berarti variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel

dependen.


commit to user

36

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel independen

berupa kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas pada variabel dependen

berupa financial leverage yang diukur melalui debt to equity ratio (DER).

Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini masih bersifat sementara dan

membutuhkan pembuktian secara empiris untuk mendapatkan jawaban yang pasti.

Oleh karena itu, pada bab IV ini akan dilakukan analisis data dan pembahasan

hasil pengolahan data untuk membuktikan hipotesis yang telah ditentukan

sebelumnya. Seluruh data yang telah diperoleh akan diolah menggunakan SPSS

(Statistical Product and Service Sollution) version 16.0 for windows. Hasil

pengolahan tersebut selanjutnya akan dianalisis untuk mengetahui pengaruh

antara variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini terhadap variabel

dependen

A. Hasil Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan obyek penelitian pada seluruh perusahan go

publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai populasinya. Periode

pengamatan yang dilakukan menggunakan tahun penelitian dari tahun 2006

sampai dengan tahun 2008. Berdasarkan data yang diperoleh dari Indonesian

Capital Market Directory (ICMD) periode 2006-2008 terdapat 156 perusahaan

yang termasuk perusahaan nonregulasi. Jumlah unit sampel yang digunakan


commit to user

37

dalam penelitian ini ada 90. Penelitian menggunakan metode purposive sampling

untuk memperoleh sampel yang dianggap mampu mewakili populasi. Proses

pemilihan data secara ringkas dapat dilihat melalui tabel IV.1 seperti berikut:

Tabel IV.I

Hasil Pengambilan Sampel

Keterangan Unit Sampel

1. Sampel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

tahun 2006-2008

2. Sampel yang data laporan keuangan tidak lengkap

3. Sampel yang memiliki ekuitas negatif

4. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian

156

39

27

90

Sumber : Indonesian Capital Market Directory (ICMD)

Tabel IV. 2

Sampel Penelitian

Tahun Sampel

2006

2007

2008

29

31

30

Jumlah 90

B. Analisis Hasil Penelitian

1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif merupakan statistik yang menggambarkan fenomena atau

karakteristik dari data melalui karakteristik distribusinya. Statistik deskriptif

yang dilakukan bertujuan untuk memberikan gambaran tentang data mengenai


commit to user

38

kualitas audit (KA), free cash flow (FCF), profitabilitas (ROA), dan leverage

(DER). Hasil analisis statistik deskriptif setiap variabel dalam penelitian ini

disajikan dalam tabel IV.3 seperti berikut:

Tabel IV. 3

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DER 90 .15 7.28 2.1993 1.77398

KA 90 0 1 .34 .478

LN. FCF 90 13.21 32.91 23.8268 3.51965

ROA 90 .01 .29 .0802 .06291

Valid N (listwise) 90

Sumber : Hasil Olah Data

Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan aktiva atau

dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat penghasilan

bagi pemilik perusahaan. Penggunaan leverage akan menguntungkan apabila

tingkat pendapatan yang diperoleh dari total aktiva lebih tinggi dari pada

tingkat bunga hutang yang harus dibayar. Berdasarkan tabel IV. 3 di atas dapat

diketahui bahwa nilai rata-rata debt to equity rasio sebesar 2,1993 dengan nilai

standar deviasi 1,77398. Nilai DER terendah dialami oleh PT. Mustika Ratu

Tbk. pada tahun 2008 yaitu hanya sebesar 0,15, sedangkan nilai DER tertinggi

sebesar 7,28 yang dicapai oleh PT. Tembaga Mulia Semanan Tbk. tahun 2006.

Perusahaan yang diaudit oleh KAP big-4 sejumlah 31 perusahaan, sedangkan

yang tidak diaudit oleh KAP big-4 sejumlah 59 perusahaan.

Nilai rata-rata free cash flow perusahaan yang menjadi sampel penelititan ini

adalah sebesar 23,8268 dengan nilai standar deviasi sebesar 3,51965. Nilai


commit to user

39

FCF terendah sebesar 13,21 yang dialami oleh PT. Kabelindo Murni Tbk.

tahun 2006. Nilai FCF tertinggi dicapai oleh PT. Astra International Tbk tahun

2006, yaitu sebesar 32,91.

Perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini memiliki nilai rata-rata

profitabilitas sebesar 0,0802 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,06291.

Nilai ROA terendah dialami oleh PT. Lamicitra Nusantara Tbk. tahun 2007

sebesar 0,013 ,sedangkan nilai ROA tertinggi dicapai oleh PT. Semen Gresik

Tbk. tahun 2008 sebesar 0,29.

2. Pengujian Normalitas Data

Untuk menentukan normal atau tidaknya sebuah data dapat dilakukan dengan

memakai uji kolmogorov-smirnov atau analisis grafik. Dalam uji kolmogorov-

smirnov level of significant yang digunakan adalah 0,05. jika p-value lebih

besar dari 0,05 maka data berdistribusi normal, begitu pula sebaliknya.

Hasil uji kolmogorov-smirnov pada Tabel IV. 4 menunjukkan bahwa kualitas

audit, free cash flow,profitabilitas dan rasio leverage berdistribusi normal

yaitu sebesar 0,087 lebih besar dari 0,05. Berdasarkan hasil uji di atas dapat

disimpulkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini berdistribusi

normal. Selain itu sampel yang digunakan dalam penelitian ini sudah lebih

dari 30 perusahaan, jadi data dianggap normal atau memenuhi asumsi

normalitas.


commit to user

40

Tabel IV. 4

Uji Normalitas Data

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 90

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 1.56011124

Most Extreme Differences Absolute .132

Positive .132

Negatif -.080

Kolmogorov-Smirnov Z 1.252

Asymp. Sig. (2-tailed) .087

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data. Sumber : Hasil Olah Data

3. Pengujian Asumsi Klasik

a. Uji Multikolinearitas

Salah satu asumsi klasik adalah tidak terjadinya multiko antara variabel

dependen dengan dengan variabel independen yang ada dalam satu model

dalam membentuk model regresi linier berganda hendaknya dihindari

terjadinya multikolinear. Multikolinear berarti ada hubungan linear yang

sempurna atau pasti diantara atau semua variabel penjelas. Variabel

independen berkorelasi kuat maka terjadi multikolinear. Konsekuensi

terjadinya multikolinearitas adalah koefisien korelasi variabel tidak

tertentu dan kesalahan menjadi sangat besar atau tak terhingga. Salah satu

cara untuk mendeteksi kolinearitas adalah dengan melihat nilai tolerance

dan lawan varian inflation factor (VIF). Model regresi bebas dari multikol

apabila nilai varian dan VIF disekitar nilai 1. Jika nila VIF di bawah 10


commit to user

41

maka model regresi yang diajukan tidak terdapat gejala multikolinearitas,

begitu sebaliknya. Hasil uji multikolinearitas dapat ditunjukan Tabel IV. 5

berikut:

Tabel IV. 5

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficients a

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 KA

LN.FCF

ROA

.901

.962

.881

1.110

1.039

1.135

Tabel IV. 6

Hasil Uji Multikolinearitas

Variabel Tolerance VIF Keterangan

KA

LN. FCF

ROA

0,901

0,962

0,881

1,110

1,039

1,135

Tidak terjadi multikolinearitas




Berdasarkan Tabel IV. 5 dan Tabel IV. 6 nilai VIF untuk ketiga variabel

bebas yang terdiri dari kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas

memiliki nilai VIF di bawah 10 atau disekitar 1, sehingga model regresi

yang terbentuk dalam penelitian ini dapat digunakan karena tidak

mengandung gejala multikolinearitas. Selain itu seluruh variabel bebas

memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1, yang berarti tidak terjadi korelasi

antar variabel bebas.


commit to user

42

b. Uji Autokorelasi

Pengujian autokorelasi perlu dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya

hubungan antar unsur gangguan pada observasi dengan unsur gangguan

dengan observasi lain. Cara yang paling sering dilakukan untuk

mendeteksi autokorelasi adalah dengan menggunakan metode Durbin

Watson test. Hasil pengujian Durbin Watson dapat dilihat pada tabel IV.7

seperti berikut:

Tabel IV. 7

Hasil Uji Autokorelasi

Model Summaryb Model Durbin-Watson

1 1.837a

a. Predictors : (Constant), ROA, LN.FCF, KAP

b. Dependent variabel : DER

Sumber : Hasil Pengolahan Data

Berdasarkan tabel hasil pengujian asumsi klasik autokorelasi pada tabel

IV.7 di atas menunjukkan bahwa nilai Durbin Watson sebesar 1,837. Nilai

tersebut dibandingakan dengan derajat kepercayaan yaitu 5%, jumlah

sampel sebesar 90, dan jumlah variabel independennya 3, maka du < d < 4

– du, berarti H0 diterima. Dalam penelitian ini 1,76 < 1,837 < 2,24 atau

nilai DW sebesar 1,837 lebih besar dari batas atas 1,76, maka dapat

disimpulkan tidak terdapat autokorelasi pada model regresi.

c. Uji Heteroskedastisitas

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui gambaran hubungan antara nilai


commit to user

43

yang diprediksi dengan Studentized Delete Residual nilai tersebut

(Nugroho, 2005). Ada tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model dapat

dilihat dari pola gambar Scatterplot model tersebut. Hasil pengujian

heteroskesdastisitas terhadap model pada penelitian ini ditunjukkan

melalui gambar Scatterplot seperti berikut:

Gambar IV. 1

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Sumber : Hasil Olah Data Berdasarkan output SPSS hasil pengujian asumsi klasik

heteroskesdastisitas yang terlihat dari tabel di atas (Gambar IV.1)

menunjukkan penyebaran titik-titik data seperti berikut:

1) Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau di sekitar angka 0.

2) Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas atau di bawah saja.

3) Penyebaran titik-titik data tidak membentuk pola bergelombang

melebar kemudian menyempit dan melebar kembali.


commit to user

44

4) Penyebaran titik-titik data menunjukkan tidak berpola.

Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa model regresi linear berganda

dalam model penelitian ini terbebas dari asumsi klasik berupa

heteroskesdastisitas sehingga model regresi berganda tersebut layak

digunakan dalam penelitian.

4. Pengujian Hipotesis

Pengujian normalitas telah membuktikan bahwa seluruh variabel dalam

penelitian ini telah terdistribusi normal maka dapat dilakukan pengujian

selanjutnya yaitu pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis dilakukan untuk

menguji apakah hipotesis-hipotesis yang telah ditentukan sebelumnya dapat

dibuktikan. Hasil pengujian hipotesis dan regresi dalam penelitian ini dapat

dilihat secara ringkas melalui tabel IV.8 seperti berikut:

Tabel IV. 8

Hasil Uji Hipotesis dan Regresi

Keterangan Koefisien Regresi t-hitung p-value

Konstanta 5,409 4,699 0,000

KA -0,890 -2,398 0,019

FCF -0,098 -2,008 0,048

ROA -7,162 -2,520 0,014

Adjusted r-square 0,200

F hitung 8,398

P-value 0,000a



commit to user

45

a. Pengujian Regresi Berganda

Pengolahan data dengan menggunakan regresi linier berganda, dilakukan

beberapa tahapan untuk mencari hubungan antara variabel independen

dengan variabel dependen, yaitu mencari hubungan antara variabel

kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap financial

leverage. Hasil analisis regresi linier berganda dapat ditunjukkan dengan

model yang dirumuskan sebagai berikut:

DER = β0 + β1KA+ β2FCF + β3ROA + ε

Keterangan:

DER = Debt to Equity Ratio (leverage)

KA = Kualitas Audit

FCF = Free Cash Flow

ROA = Return on Assets

β0 = Konstanta

β1, β2, β3 = Koefisien Regresi

ε = Standar Error

Berdasarkan model dan hasil regresi linier berganda maka diperoleh

persamaan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap financial leverage

pada perusahaan non regulasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

sebagai berikut:

Leverage = 5,409 – 0,890 (KA) – 0,098 (FCF) – 7,162 (ROA) + ε


commit to user

46

Dari persamaan tersebut dapat dilihat bahwa dari ketiga variabel yaitu

kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas memiliki intepretasi

terhadap leverage sebagai berikut:

1) Nilai konstanta dalam penelitian ini bernilai positif sebesar 5,409, hal

ini menunjukkan bahwa apabila tidak ada variabel kualitas audit, free

cash flow, dan profitabilitas maka leverage adalah sebesar 5,409 yang

berarti bahwa leverage meningkat sebesar 5,409 sebelum atau tanpa

adanya variabel independen.

2) Kualitas audit mempunyai koefisien negatif sebesar -0,890. Hal ini

menunjukkan bahwa apabila variabel kualitas audit mengalami

kenaikkan sebesar 1% maka leverage akan turun sebesar 0,890. Dapat

dikatakan pula bahwa setiap penurunan leverage sebesar 0,890 maka

dibutuhkan variabel kualitas audit sebesar 1% dengan asumsi bahwa

variabel bebas lainnya tetap.

3) Free cash flow mempunyai koefisien negatif sebesar -0,098. Hal ini

menunjukkan bahwa apabila variabel free cash flow mengalami



dibutuhkan variabel free cash flow sebesar 1% dengan asumsi bahwa


4) Profitabilitas mempunyai koefisien negatif sebesar -7,162. Hal ini

menunjukkan bahwa apabila variabel profitabilitas mengalami


commit to user

47



dibutuhkan variabel free cash flow sebesar 1% dengan asumsi bahwa


b. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Simultan (F-hitung)

Untuk menunjukkan apakah semua variabel independen yang digunakan

mempunyai pengaruh yang signifikan secara bersama-sama terhadap

variabel dependen maka dilakukan F hitung atau uji simultan. Dalam tabel

IV. 9 berikut ini ditunjukkan hasil F hitung dengan tingkat signifikasi 5%

atau 0,05

Table IV. 9

Hasil F-Hitung

Sig (P-Value) Kriteria Pengujian Keterangan

0,000a P < 0,05 Signifikan

Sumber : Hasil Olah Data Berdasarkan pengujian dengan menggunakan F-hitung yang ditunjukan

tabel IV. 9 dapat dilihat bahwa p-value lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar

0,000a sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa secara bersama-sama

variabel kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas berpengaruh

signifikan terhadap leverage.

c. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Parsial (t-hitung)

T-hitung digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara

parsial yaitu kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap


commit to user

48

leverage. Hasil pengujian pengaruh secara parsial variabel independen

terhadap leverage dapat dilihat pada Table IV. 10 sebagai berikut dengan

tingkat signifikasi sebesar 5%

Table IV. 10

Hasil t-hitung

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 5.409 1.151 4.699 .000

KA -.890 .371 -.240 -2.398 .019

LN.FCF -.098 .049 -.194 -2.008 .048

ROA -7.162 2.842 -.255 -2.520 .014

a. Dependent Variabel: DER

Table IV. 11

Hasil t-hitung

Variabel t-hitung Sig P-value Keterangan

Kualitas audit

Free cash flow

Profitabilitas

-2,398

-2,008

-2,520

0,019

0,048

0,014

P < 0,05

P < 0,05

P < 0,05

Signifikan

Signifikan

Signifikan


1) Pengujian terhadap Variabel Kualitas Audit

Hipotesis pertama yang diajukan adalah kualitas audit secara parsial

berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan. P-value

yang diperoleh dalam penelitian ini adalah 0,019 yaitu lebih kecil dari

0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama


commit to user

49

diterima. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh

Chang, Dasgupta, Hilary (2009).

2) Pengujian terhadap Variabel Free Cash Flow

Hipotesis kedua yang diajukan adalah free cash flow secara parsial



0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua


Putri dan Nasir (2006) .

3) Pengujian terhadap Variabel Profitabilitas

Hipotesis ketiga yang diajukan adalah profitabilitas secara parsial



0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga


Susilaningtyas (2008) dan Kurniasih (2009).

d. Koefisien Determinasi (Goodness of Fit)

Nilai koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar sumbangan

variabel independen terhadap perubahan variabel dependen. Nilai adjusted

R-Square dikatakan baik bila nilainya di atas 0,5 karena nilai dari adjusted

R-Square berkisar antara 0 sampai 1. Hasil perhitungan terhadap koefisien

determinasi yang terlihat pada tabel IV.12 menunjukkan nilai adjusted R-

Square sebesar 0,2. Nilai tersebut memiliki arti bahwa seluruh variabel


commit to user

50

independen yang digunakan dalam penelitian ini berupa kualitas audit, free

cash flow, dan profitabilitas mampu menjelaskan pengaruhnya pada

variabel dependen sebesar 20% sedangkan sisanya sebesar 80% dijelaskan

oleh variabel lain yang tidak digunakan dalam model.

Table IV. 12

Hasil Analisis Regresi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the

Estimate

1 .476a .227 .200 1.58709

a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP

b. Dependent Variabel: DER


C. Pembahasan

Dari hasil penelitian dapat diambil kesimpulan bahwa kualitas audit, free

cash flow, dan profitabilitas secara bersama-sama mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap financial leverage perusahaan. Dalam pengujian secara

bersama-sama menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan dari

variabel independen terhadap variabel dependen yaitu dengan nilai F sebesar

8,398 dan signifikan pada 0,000 pada tarif signifikan 5%. Hal ini menunjukkan

secara bersama-sama variabel independen berpengaruh terhadap variabel

dependen.

Variabel kualitas audit berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage

perusahaan. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Chang,


commit to user

51

Dasgupta, Hilary (2009). Berdasarkan hasil regresi, kualitas audit menunjukkan

p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,019 yaitu lebih kecil dari

0,05. Berarti hipotesis pertama dalam penelitian ini diterima, disimpulkan kualitas

audit secara parsial berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan.

Menurut Chang, Dasgupta, Hilary (2009) jika perusahaan di audit oleh Kantor

Akuntan Publik yang besar, perusahaan akan cenderung untuk menerbitkan saham

yang dimiliki dari pada mengambil kebijakan utang sehingga leverage semakin

rendah.

Variabel free cash flow juga berpengaruh terhadap leverage perusahaan.

Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Putri dan Nasir (2006)

Berdasarkan analisis data disimpulkan secara parsial berpengaruh negatif

signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil regresi free cash flow

menunjukkan p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,048 yaitu

lebih kecil dari 0,05. Berarti hipotesis ke dua dalam penelitian ini diterima.

Artinya pada tingkat free cash flow turun hutang perusahaan meningkat,

sedangkan pada tingkat free cash flow meningkat hutang perusahaan turun karena

perusahaan mampu membayar hutang-hutangnya.

Variabel profitabilitas berpengaruh terhadap leverage perusahaan.

Berdasarkan analisis data disimpulkan secara parsial berpengaruh negatif

signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil regresi profitabilitas menunjukkan

p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,014 yaitu lebih kecil dari

0,05. Berarti hipotesis ke tiga dalam penelitian ini diterima. Artinya pada tingkat

profitabilitas rendah maka perusahaan menggunakan hutang untuk operasinya,


commit to user

52

sebaliknya apabila profitabilitasnya tinggi maka perusahaan akan mengurangi

penggunaan hutang. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh

Susilaningtyas (2008) dan Kurniasih (2009).


commit to user

53

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil pengujian dan analisis data yang telah dilakukan pada Bab IV

maka dapat disimpulkan bahwa:

1. Kualitas Audit dan Financial Leverage

Hasil analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa kualitas audit

mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang dihitung

melalui debt to equity ratio (DER). Hasil tersebut sesuai dengan penelitian

yang dilakukan oleh Chang, Dasgupta, Hilary (2009). Jika perusahaan di audit

oleh Kantor Akuntan Publik yang termasuk big-4, perusahaan akan cenderung

untuk menerbitkan saham yang dimiliki dari pada mengambil kebijakan utang

sehingga financial leverage semakin rendah.

2. Free Cash Flow dan Financial Leverage

Hasil analisis data yang telah dilakukan membuktikan bahwa free cash flow

mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang dihitung

melalui debt to equity ratio (DER). Penelitian ini sesuai dengan penelitian

yang dilakukan oleh Putri dan Nasir (2006). Free cash flow meningkat

menunjukkan perusahaan mampu untuk membayar hutang-hutang perusahaan,

sehingga jumlah hutang perusahaan menjadi menurun.


commit to user

54

3. Profitabilitas dan Financial Leverage

Berdasarkan analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa

profitabilitas mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang

dihitung melalui debt to equity ratio (DER). Hasil tersebut sesuai dengan

penelitian Kaaro (2003), dan Kurniasih (2009), yang menunjukkan bahwa

profitabilitas berpengaruh negatif pada kebijakan hutang perusahaan. Berarti

perusahaan dengan kondisi keuangan yang baik akan cenderung menggunakan

hutang yang lebih rendah meskipun mempunyai kesempatan untuk meminjam

yang lebih banyak.

B. Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang diharapkan dapat

disempurnakan pada penelitian selanjutnya. Keterbatasan tersebut antara lain:

1. Variabel yang diuji dalam penelitian ini hanya tiga variabel independen yang

meliputi kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas.

2. Jangka waktu penelitian yang dipakai relatif singkat hanya tiga tahun yaitu

tahu 2006-2008.

3. Jumlah sampel pertahun sangat kecil. Sangat terbatasnya jumlah sampel

penelitian ini mengakibatkan daya uji (power of test)-nya rendah, sehingga

membuka peluang untuk dilakukannya kembali penelitian yang sama di masa

mendatang dengan jumlah sampel penelitian yang lebih memadai dalam

rangka memperkuat hasil penelitian.


commit to user

55

C. Saran

Berdasarkan keterbatasan penelitian maka terdapat beberapa saran yang

diharapkan mampu menjadi penunjang dan media penambah informasi bagi

beberapa pihak yang berkepentingan, antara lain:

1. Bagi Perusahaan

a. Dapat menggunakan seluruh variabel dalam penelitian ini sebagai bahan

pertimbangan perusahaan untuk menetapkan kebijakan hutang perusahaan

yang optimal dengan harus mengoptimalkan tingkat keuntungan yang

diperoleh sehingga dapat mempengaruhi pihak ketiga dalam memperoleh

dana.

b. Perusahaan hendaknya meningkatkan profitabilitas melalui pengoptimalan

produktivitas penjualan perusahaan sehingga perusahaan dapat menekan

penggunaan hutang yang memicu peningkatan risiko bagi perusahaan.

2. Bagi Penelitian Selanjutnya

a. Bagi penelitian selanjutnya perlu lebih memperluas penelitian ini dengan

menambah faktor-faktor yang mempengaruhi leverage, seperti set

kesempatan investasi, kepemilikan manajerial, kesempatan betumbuh dan

lain-lain.

b. Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah jangka waktu pengamatan

penelitian yang digunakan, agar penelitian yang dilakukan cakupannya

lebih luas.


commit to user

56

c. Bagi penelitian selanjutnya hendaknya menambah jumlah sampel

penelitian sehingga sampel yang digunakan dapat mewakili semua

karakteristik dalam populasi dan dapat memperkuat hasil penelitian.


commit to user

57

DAFTAR PUSTAKA

Algifari. 2003. Statistika Induktif untuk Ekonomi dan Bisnis. Edisi II. Yogyakarta: STIE YKPN.

Brigham, Eugene, F, dan Joel, Houston. 2001. Manajemen Keuangan,

diterjemahkan oleh Herman Wibowo. Edisi Kedelapan. Buku Kedua. Jakarta: Erlangga.

Budiarsi, Trinindita. 2007. Analisis Pengaruh Kebijakan Devidend dan Free Cash

Flow terhadap Tingkat Leverage Perusahaan dengan Moderasi Set Kesempatan Investasi (IOS) dan Struktur Kepemilikan Perusahaan. Skripsi: Universitas Sebelas Maret.

Chang, Xin; Dasgupta; dan Hilary. 2009. The Effect of Quality Auditor on

Financing Decisions. Accounting Review V.84, No.4. DeAngelo, L. 1991. Auditor Size and Audit Quality. Journal of Accounting and

Economics, pp. 183-99. Dewi, Tantyana. 2008. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan

Institusional, Penyebaran Kepemilikan, Kebijakan Deviden dan Kebijakan Hutang Terhadap Agency Cost Perusahaan. Skripsi: Universitas Sebelas Maret.

Fanny, Margaretta dan Saputra, S. 2005. Opini Audit Going Concern : Kajian

Berdasarkan Model Prediksi Kebangkrutan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Reputasi Kantor Akuntan Publik (Studi Pada Emiten Bursa Efek Jakarta). Surakarta: Simposium Nasional Akuntansi VIII.

Ghozali, Imam. 2005. Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang:

Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gitosudarmo, Indriyo. 2002. Manajemen Keuangan. Edisi Keempat. Yogyakarta:

BPFE.


commit to user

58

Gujarati, Damodar. 1999. Ekonometrika Dasar, diterjemahkan oleh Sumarno Zain. Edisi Keenam. Jakarta: Erlangga.

Hamzah, Ardhi. 2006. Analisis Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Aktivitas,

Solvitabilitas dan Invesment Opportunity Set dalam Tahapan Siklus Kehidupan Perusahaan Manufakturyang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) Tahun 2001-2005). Skripsi: Universitas Trunojoyo.

Husnan, Suad dan Enny, Pudjiastuti. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.

Edisi Kelima. Yogyakarta: YKPN. Jensen, S, Zorn, 1992. Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt

and Dividend Policies. Journal of Financial Economic,3, pp.305-360. Jogiyanto. 2005. Metodologi Penelitian BisnisnSalah Kaprah dan Pengalaman-

Pengalaman. Yogyakarta: BPFE.

Kaaro, Heirmeindito. 2003. Analisis Leverage dan Dividen dalam Lingkungan Ketidakpastian: Pendekatan Pecking Order Theory dan Balancing Theory. Simposium Nasional Akuntansi IV.

Kuncoro, Mudrajad. 2001. Metode Kuantitatif: Teori dan Aplikasi Untuk Bisnis

dan Ekonomi. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN. Kurniasih, Neti. 2009. Analisis Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas,

dan Free Cash Flow pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar pada BEI Tahun 2005-2007. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.

Lennox, C. 2000. Do Companies Successfully Engage in Opinion Shopping:

Evidence from The UK?. Journal of Accounting and Economics 29. pg 321-37.

Marcus, Myers, dan Brealey. 2007. Fundamentals of Corporate Finance. Fifth

Edition. New York: Mc Graw Hill.


commit to user

59

Mardiyah, A.A. 2002. Pengaruh Perubahan Kontrak, Keefektifan Auditor, Reputasi Klien, Biaya Audit, Faktor Klien dan Faktor Auditor Terhadap Auditor Changes: Sebuah Pendekatan dengan Model Kontinjensi RPA. Semarang: Seminar Nasional Akuntansi V.

Mayangsari, Sekar. 2003. Analisis Pengaruh Independensi, Kualitas Audit, serta

Mekanisme Corporate Governance terhadap Integritas Laporan Keuangan. Surabaya: Simposium Nasional Akuntansi VI.

Nachrowi dan Usman. 2006. Pendekatan Populer dan Praktis: Ekonometrika-

Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia

Nugroho, Bhuono Agung, 2005. Strategi Jitu Memilih Metode Statistik Penelitian dengan SPSS. Yogyakarta : ANDI

Nuringsih, Kartika. 2005. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan

Utang, ROA dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden : Studi 1995-1996. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia. Vol 2, No.2.

Priyatno, Dwi. 2008. Mandiri Belajar SPSS (Statistical Product and Service

Solution) untuk Ananlisis Data dan Uji Statistik. Yogyakarta: MediaKom. Putri dan Nasir. 2006. Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial,

Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang dan Kebijakan Deviden dalam Prepektif Teori Keagenan. Padang: Simposium Nasional Akuntansi IX.

Richardson, scott. 2005. Over-Invesment of Free Cash Flow. Available on line at www.ssrn.com.

Ristianti, Nita. 2009. Pengaruh Dividend Payout Ratio, Kepemilikan Manajerial,

Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap Keputusan Pendanaan. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.

Riyanto, Bambang. 1997. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi Empat.

Yogyakarta: BPFE.


commit to user

60

Ross, Stphen, A; Weterfield; and Jaffe. 2000. Fundamental Corporate Finance.

Irwin Mcgraw-Hill. Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi 4. BPFE : Jakarta. Sekaran, Uma. 2006. Research Methods for Bussiness. 4rd Edition. John Wiley

and Sons Inc., New York. pp 211. Setyarno; Budi; Januarti; dan Faisal. 2006. Pengaruh Kualitas Audit, Kondisi

Keuangan Perusahaan, Opini Audit Tahun Sebelumnya, Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Opini Audit Going Concern. Padang : Simposium Nasional Akuntansi IX.

Setyonugroho, Wakhit. 2006. Pengaruh Perubahan Managerial Ownership dan

Kebijakan Dividen Terhadap Debt Ratio Perusahaan di BEJ tahun 2000-2004. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.

Simunic, D.A. 1980. The Pricing of Audit Services : Theory and Evidence.

Journal of Accounting Research (Spring): 161-190.

Soliha dan Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan serta Beberapa Faktor yang Mampengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi.

Susiana dan Herawati. 2007. Pengaruh Independensi, Mekanisme Corporate Governance dan Kualitas Audit Terhadap Integritas Laporan Keuangan. Makasa r: Simposium Nasional Akuntansi X.

Susilaningtyas. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan

Aktiva, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Textil yang Terdaftar Di BEJ. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.


commit to user

61

Tarjo dan Jogiyanto. 2003. Analisis Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Publik di Indonesia. Surabaya: Simposium Nasional Akuntansi VI.

Uyanto, Stanislaus. 2009. Pedoman Analisis Data dengan SPSS. Edisi Ketiga.

Yogyakarta : Graha Ilmu. Wahidahwati. 2002. Kepemilikan Manajerial dan Agency Conflicts: Analisis

Persamaan Simultan Non Linear dari Kepemilikan Manajerial, Penerimaan Risiko (Risk Taking), Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen. Semarang : Simposium Nasional Akuntansi V.

Wibowo, Alex. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Free Cash Flow dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di BEJ. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.

Wild, J, J; Subramanyam, K, R; dan Halsey. 2005. Financial Statement Analysis. Edisi 8. Jakarta: Salemba Empat.

Wu, Lingling. 2004. The Impact of Ownership Structure on Debt Financing of

Japanese Firms with The Agency Cost of Free Cash Flow. City University of Hongkong : Department of Economic and Finance.


commit to user

62

LAMPIRAN


commit to user

63

Data Penelitian Tahun 2006

NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 0 -4,185,607 0.18 0.36 30.49 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 113,909 0.10 1.50 23.29 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 21,656 0.11 2.24 19.97 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -212,357 0.16 1.13 24.53 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -47,742 0.07 6.39 21.55 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -13,422 0.08 0.86 19.01 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 56,694 0.06 3.70 21.89


commit to user

64


NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 1 -4,921,458 0.22 0.27 30.82 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 146,949 0.11 1.68 23.80 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 -29,171 0.08 1.88 20.56 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -381,927 0.14 0.87 25.71 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -81,540 0.04 5.39 22.62 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -22,131 0.12 1.16 20.01 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 -18,899 0.08 2.2 19.69

8. PT. Tembaga Mulia Semanan Tbk. TBMS 1 307,233 0.05 7.28 25.27 9. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 1 -17,442 0.07 2.33 19.53 10 PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 -112,477 0.05 2.43 23.26 11. PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 0 -139,624 0.06 0.72 23.69 12. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 1 -144,228 0.02 0.35 23.76 13. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 1 107,209 0.04 1.07 23.17 14. PT. Tirta Mahakam Resources Tbk. TIRT 0 206,561 0.03 1.88 24.48 15. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 -34,663 0.12 0.98 20.91 16. PT. Astra International Tbk. ASII 0 13,973,758 0.07 1.41 32.91 17. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 1 -380,221 0.03 0.61 25.70 18. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 -514,680 0.11 1.44 26.30 19. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 12,899 0.03 4.70 18.93 20. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 737 0.07 0.80 13.21 21. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -118,223 0.12 0.82 23.36 22. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -103,736 0.04 1.45 23.10 23. PT. Merck Tbk. MERK 1 -61,095 0.18 0.20 22.04 24. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -188,438 0.03 0.10 24.29 25. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -83,311 0.09 0.64 22.66 26. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 -30,250 0.01 2.01 20.63 27. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -403,252 0.08 5.50 25.81 28. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 12,928 0.05 5.46 18.93 29. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 10,185 0.03 1.50 18.46


commit to user

65

8. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 0 7,412 0.05 2.14 17.82 9. PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 748,244 0.07 2.42 27.05 10 PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 1 -212,546 0.14 0.83 24.53 11. PT. Asahimas Flat Glass Tbk. AMFG 1 -296,696 0.10 0.37 25.20 12. PT. Dynaplast Tbk. DYNA 1 154,614 0.02 1.63 23.90 13. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 1 -147,197 0.04 0.36 23.80 14. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 1 201,317 0.03 1.18 24.43 15. PT. Tirta Mahakam Resources Tbk. TIRT 0 -97,085 0.02 1.79 22.97 16. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. TKIM 0 -3,975,109 0.02 2.81 30.39 17. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 87,235 0.14 0.99 22.75 18. PT. Astra International Tbk. ASII 0 4,452,347 0.02 1.41 30.62 19. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 1 -537,934 0.04 0.52 26.39 20. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 524,181 0.15 1.26 26.34 21. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 15,698 0.08 4.39 19.32 22. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 -64,440 0.02 0.98 22.15 23. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -206,390 0.09 1.61 24.48 24. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -122,107 0.02 2.46 23.43 25. PT. Merck Tbk. MERK 1 -110,431 0.29 0.18 23.22 26. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -189,527 0.04 0.13 24.30 27. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -763,345 0.09 0.41 27.09 28. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 24,173 0.01 2.81 20.19 29. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -99,077 0.04 7.13 23.01 30. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 -841,645 0.05 2.15 27.29 31. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 -35,034 0.04 1.64 20.93


NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 1 -2,582,271 0.27 0.3 29.53 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 134,480 0.11 1.58 23.62 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 34,599 0.08 1.84 20.90 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -421,575 0.12 1.06 25.90 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -47,476 0.03 7.12 21.54 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -31,506 0.16 0.64 20.72 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 16,370 0.05 2.9 19.41


commit to user

66

8. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 0 33,046 0.05 1.94 20.81 9. PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 -611,591 0.09 3.18 26.65 10 PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 1 -347,997 0.17 0.95 25.52 11. PT. Asahimas Flat Glass Tbk. AMFG 1 -346,208 0.12 0.33 25.51 12. PT. Dynaplast Tbk. DYNA 1 199,265 0.02 1.79 24.40 13. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 0 -134,356 0.02 0.43 23.62 14. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 0 126,290 0.05 1.08 23.49 15. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. TKIM 0 -6,309,217 0.04 2.65 31.32 16. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 124,552 0.10 1.53 23.46 17. PT. Astra International Tbk. ASII 0 -12,800,000 0.13 1.21 32.73 18. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 0 -339,994 0.07 0.48 25.47 19. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 -4,733,750 0.16 1.05 30.74 20. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 116,828 0.02 6.72 23.34 21. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 13,000 0.02 1.06 18.95 22. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -139,670 0.02 2.7 23.69 23. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -217,626 0.02 2.26 24.58 24. PT. Merck Tbk. MERK 1 -122,945 0.28 0.15 23.44 25. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -205,816 0.07 0.17 24.47 26. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -590,142 0.07 0.44 26.58 27. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 -45,003 0.25 2.62 21.43 28. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -706,196 0.03 7.75 26.94 29. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 -1,245,216 0.03 3.11 28.07 30. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 -50,112 0.03 2 21.64

Hasil Olah Data SPSS UJI NORMALITAS One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 90

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 1.56011124


commit to user

67

Most Extreme Differences Absolute .132

Positive .132

Negative -.080

Kolmogorov-Smirnov Z 1.252

Asymp. Sig. (2-tailed) .087

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

UJI HETEROSKEDASTISITAS

UJI AUTOKORELASI

Model Summaryb

Model Durbin-Watson

1 1.837a



commit to user

68

Model Summaryb

Model Durbin-Watson

1 1.837a


b. Dependent Variable: DER

UJI MULTIKOLINEARITAS

Coefficientsa

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 AKP .901 1.110

LN.FCF .962 1.039

ROA .881 1.135

a. Dependent Variable: DER

Regression

Descriptive Statistics


commit to user

69

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DER 90 .15 7.28 2.1993 1.77398

KA 90 0 1 .34 .478

LN. FCF 90 13.21 32.91 23.8268 3.51965

ROA 90 .01 .29 .0802 .06291

Valid N (listwise) 90

Variables Entered/Removed

Model Variables Entered Variables Removed Method

1 ROA, LN.FCF, AKPa . Enter

a. All requested variables entered.

Correlations

DER AKP LN.FCF ROA

Pearson Correlation

DER 1.000 -.340 -.268 -.365

AKP -.340 1.000 .112 .310

LN.FCF -.268 .112 1.000 .186

ROA -.365 .310 .186 1.000

Sig. (1-tailed) DER . .001 .005 .000

AKP .001 . .147 .001

LN.FCF .005 .147 . .040

ROA .000 .001 .040 .

N DER 90 90 90 90

AKP 90 90 90 90

LN.FCF 90 90 90 90

ROA 90 90 90 90

Model Summaryb


commit to user

70

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 .476a .227 .200 1.58709


b. Dependent Variable: DER

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 63.461 3 21.154 8.398 .000a

Residual 216.621 86 2.519

Total 280.082 89 a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 5.409 1.151

4.699 .000

AKP -.890 .371 -.240 -2.398 .019

LN.FCF -.098 .049 -.194 -2.008 .048

ROA -7.162 2.842 -.255 -2.520 .014

a. Dependent Variable: DER


commit to user

71

pengaruh kualitas audit, free cash flow, dan .../pengaruh...perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id...

Documents