perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
i
PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN
PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI
Skripsi
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
HANALISA MARDHANI NIM: F 1307542
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2011
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN
“Bagi Dialah, yang dapat melakukan jauh lebih
banyak dari pada yang kita doakan atau
pikirkan, seperti yang ternyata dari kuasa yang
bekerja dalam kita.”
Efesus 3:20
“Bagi Tuhan tak ada yang mustahil, bagi Tuhan tak ada yang tak
mungkin. MujizatNya tetap berlaku dari dulu sampai sekarang. Dengan
selalu berharap dan berserah penuh padaNya. Bagian kita berusaha
mengerjakan segala sesuatu dengan sebaik-baiknya.”
Karya ini kupersembahkan kepada:
Ø Tuhan Yesus Kristus Juruselamatku
Ø Aris Tri Hartanto suamiku tercinta
Ø Bapak dan Ibuku
Ø Kakakku Ester yang ada di Surga
Ø Kakak, adik dan semua keluargaku
Ø Semua sahabat dan teman-teman yang mendukungku
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
v
KATA PENGANTAR
Sgala Puji dan Syukur hanya bagi Tuhan Yesus Kristus atas anugrah dan
kuasa-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi dengan
judul “PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN
PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI”. Skripsi ini disusun guna
melengkapi tugas-tugas dan memenuhi persyaratan untuk memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari
bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak, sehingga dalam kesempatan ini
penulis mengucapkan terimakasih kepada:
1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak., sebagai Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret,
2. Drs. Jaka Winarna, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret,
3. Dra. Falikhatun, M.Si.,Ak., selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi S1 Non
Reguler Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret,
4. Drs. Sri Hartoko, MBA., Ak., selaku dosen pembimbing skripsi yang telah
meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan, pengarahan, masukan,
serta motivasi selama penyusunan skripsi.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
5. Dra. Evi Gantyowati, M.Si., Ak, selaku pembimbing akademik yang telah
memberikan dukungan dan pengarahan selama berada di Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
6. Suamiku, Aris Tri Hartanto terimakasih atas perhatian, kasih sayang, motivasi
serta dukungan doanya.
7. Orangtuaku dan kakakku atas segala kasih sayang, nasehat, motivasi serta doa
restu yang senantiasa menyertaiku.
8. Seluruh saudara-saudara dan keluarga besarku, terimakasih atas nasehat dan
dukungannya.
9. Semua teman dan sahabat-sahabat, Joshua Youth Ministry dan Tim Believer’s
atas motivasi dan dukungan doanya.
10. Teman-teman S1 Non Reg Akuntansi angkatan 2007, terimakasih atas
bantuan, kerjasama, motivasi dan persahabatannya selama ini.
11. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi UNS, terimakasih atas ilmu, pengetahuan,
dan nasehetnya. Kita bisa mengerjakan semuanya sendiri asalkan kita
bersungguh-sungguh, berusaha, belajar, dan berlatih. Terimakasih atas
motivasi, ilmu dan pengetahuan yang diberikan kepada penulis, hingga
penulis bisa menyelesaikan penulisan skripsi ini.
12. Pak Timin, Pak Satpam dan seluruh karyawan Fakultas Ekonomi UNS,
terimakasih atas bantuan dan kerjasamanya selama ini.
13. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu. Terimakasih buat
semua bantuan, dukungan, dan doanya.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vii
Segala kekurangan dan kesalahan tak luput dalam skripsi ini. Oleh karena
itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi
kesempurnaan skripsi ini. Penulis berharap semoga skripsi ini dapat memberikan
manfaat khususnya bagi penulis dan umumnya bagi pembaca.
Surakarta, Januari 2011
Penulis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
viii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL............................................................................................. i
HALAMAN PERSETUJUAN.............................................................................. ii
HALAMAN PENGESAHAN............................................................................. iii
HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN.................................................. iv
KATA PENGANTAR ......................................................................................... v
DAFTAR ISI..................................................................................................... viii
DAFTAR TABEL................................................................................................ xi
DAFTAR GAMBAR.......................................................................................... xii
ABSTRAKSI .................................................................................................... xiii
BAB
I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah...................................................................... 1
B. Perumusan Masalah............................................................................. 7
C. Tujuan Penelitian................................................................................. 7
D. Manfaat Penelitian.............................................................................. 8
II. TELAAH PUSTAKA
A. Financial Leverage............................................................................. 9
B. Kualitas Audit................................................................................... 13
C. Free Cash Flow........... ..................................................................... 15
D. Profitabilitas........... .......................................................................... 16
E. Penelitian Terdahulu…………………………..……………………. 18
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ix
F. Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis.......................... 20
III. METODE PENELITIAN ......................................................................... 31
A. Jenis Penelitian.................................................................................. 25
B. Populasi dan Sampel Penelitian......................................................... 25
1. Populasi....................................................................................... 25
2. Sampel Penelitian........................................................................ 26
C. Data dan Metode Pengumpulan Data .............................................. 27
D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya .......................................... 28
E. Metode Analisis Data ....................................................................... 30
1. Statistik Deskriptif....................................................................... 30
2. Pengujian Normalitas Data.......................................................... 30
3. Pengujian Asumsi Klasik…………..……………..……....….… 31
4. Pengujian Hipotesis……………………………..…………..….. 33
IV. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ............................................. 38
A. Hasil Pengumpulan Data................................................................... 36
B. Analisis Hasil Penelitian ................................................................... 37
1. Statistik Deskriptif...................................................................... 37
2. Pengujian Normalitas Data......................................................... 39
3. Pengujian Asumsi Klasik…………...…………………….…… 40
4. Pengujian Hipotesis...………………………...……………….. 44
C. Pembahasan ...................................................................................... 50
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
x
V. PENUTUP............................ 59
A. Kesimpulan.................................................................................. 53
B. Keterbatasan Penelitian .............................................................. 54
C. Saran ............................................................................................ 55
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xi
DAFTAR TABEL
TABEL Halaman
IV. 1 Hasil Pengambilan Sampel .................................................................... 37
IV. 2 Sampel Penelitian.................................................................................... 37
IV. 3 Statistik Deskriptif ................................................................................. 38
IV. 4 Uji Normalitas Data……………............................................................ 40
IV. 5 Hasil Uji Multikolinearitas...................................................................... 41
IV. 6 Hasil Uji Multikolinearitas..................................................................... 41
IV. 7 Hasil Uji Autokorelasi............................................................................ 42
IV. 8 Hasil Uji Hipotesi dan Regresi............................................................... 44
IV. 9 Hasil F-Hitung....................................................................................... 47
IV. 10 Hasil T-Hitung....................................................................................... 48
IV. 11 Hasil T-Hitung………………………................................................... 48
IV. 12 Hasil Analisis Regresi ........................................................................... 50
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xii
DAFTAR GAMBAR
GAMBAR Halaman
II. 1 Kerangka Teoritis................................................................................... 21
IV. 1 Hasil Uji Heteroskedastisitas................................................................. 43
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRAKSI
PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN
PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI
HANALISA MARDHANI
F1307542
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap financial leverage. Financial leverage diukur dengan menggunakan debt to equity ratio (DER). Kualitas audit diukur dengan menggunakan ukuran kantor akuntan publik, dengan membedakan perusahaan yang diaudit oleh KAP big-4 dan KAP non big-4. Free cash flow diukur dengan mengurangi arus kas operasi dengan pengeluaran modal dan modal kerja bersih. Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA)
Sampel penelitian sebanyak 90 perusahaan non regulasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008, dengan metode pemilihan purposive sampling. Analisis data yang digunakan yaitu pengujian regresi berganda.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama semua variable independen mempengaruhi variable dependen. Kualitas audit berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Free cash flow berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Profitabilitas juga berpengaruh negative dan signifikan terhadap financial leverage. Kata kunci: leverage, kualitas audit, free cash flow, profitabilitas
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ABSTRACT
PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN
PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI
HANALISA MARDHANI
F1307542 This research aims to examine the effect of audit quality, free cash flow,
and profitability on financial leverage. Financial leverage is measured by using debt to equity ratio (DER). Audit quality is measured by differenciating companies audited by big-4 auditors and companies audited by non big-4 auditors. Free cash flow is measured by reducing operating cash flow with capital expenditures and net working capital. Profitability measured by return on assets (ROA).
This research used 90 non regulation firms that listed in Indonesia Stock Exchange in 2006-2008, with purposive sampling selection method. This research used multiple regression for analysis data..
The results showed that all the independent variables effect the dependent variable. Audit quality has negative and significant effect to financial leverage. Free cash flow has negative and significant effect to financial leverage. Profitability has negative and significant effect to financial leverage. Key word: leverage, audit quality, free cash flow, profitabilitas
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Setiap manusia senantiasa berusaha memenuhi kebutuhan hidupnya
baik secara individu maupun kelompok. Demikian halnya bagi dunia usaha
yang berusaha untuk mencapai kondisi yang lebih baik. Hal itu dapat dicapai
manakala setiap pelaku tersebut mampu memanfaatkan peluang dan tantangan
yang ada dalam persaingan guna memenuhi kebutuhan dan mempertahankan
kelangsungan hidupnya. Persaingan industri dan perekonomian saat ini
semakin dramatis, perusahaan dengan skala global cenderung memiliki
kemampuan yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan kecil dalam
mempertahankan sekaligus meningkatkan pertumbuhan perusahaannya.
Penilaian pertumbuhan perusahaan dipengaruhi oleh tiga kebijakan
perusahaan yakni kebijakan pembelanjaan, kebijakan investasi, dan kebijakan
dividen (Gitosudarmo, 2002). Selanjutnya tinggi rendahnya pertumbuhan
perusahaan akan menentukan tinggi rendahnya tingkat kemakmuran para
pemegang saham yang direfleksikan melalui harga saham perusahaan (Husnan
dan Pudiastuti, 2006).
Setiap perusahaan tentunya memerlukan pendanaan dalam jumlah
yang cukup untuk menunjang tiga kebijakan perusahaan tersebut. Masalah
pendanaan perusahaan merupakan salah satu tugas manajer keuangan
perusahaan untuk mengatur keseimbangan finansial perusahaan antara aktiva
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
2
dan pasiva perusahaan (Riyanto, 1997). Manajer keuangan yang bersangkutan
akan menentukan komposisi pendanaan perusahaan yang terkait dengan
penentuan berapa banyak modal sendiri dan penggunaan hutang yang akan
digunakan perusahaan dalam membiayai aktivanya. Dengan demikian, mereka
harus benar-benar memperhatikan pemilihan struktur pendanaan
perusahaannya karena kesalahan dalam pembuatan keputusan tersebut dapat
menurunkan nilai perusahaan yang berarti akan menurunkan tingkat
kesejahteraan para pemegang saham perusahaan yang bersangkutan.
Tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kesejahteraan
pemilik (shareholder), melalui keputusan atau kebijakan keuangan. Dalam
mencapai tujuan tersebut banyak pemilik perusahaan yang menyerahkan
pengelolaan perusahan pada para profesional yang bertanggungjawab
mengelola yang disebut manajer. Pihak manajemen berkepentingan untuk
menyajikan laporan keuangan sebagai suatu gambaran prestasi kerja mereka.
Laporan ini berpotensi dipengaruhi oleh kepentingan pribadi. Sementara pihak
ketiga yaitu pihak eksternal selaku pemakai laporan keuangan sangat
berkepentingan untuk mendapatkan laporan keuangan yang dapat dipercaya.
Manajer dan pemegang saham terkadang berbeda kepentingan, yang
dikenal dengan konflik keagenan (Jensen, 1992). Konflik keagenan akan
mempengaruhi ke dua pihak untuk memaksimalkan kesejahteraannya masing-
masing. Kekhawatiran pemegang saham berkaitan dengan kendali atas sumber
daya perusahaan yang dipegang oleh manajer, sehingga ada kemungkinan
manajer akan mengambil keputusan yang merugikan pemegang saham atau
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
3
memanfaatkan sumber daya perusahaan untuk kesejahteraan sendiri.
Pemegang saham berusaha mengatasi masalah tersebut dengan melakukan
pengawasan terhadap manajer. Untuk membatasi tindakan manajer yang
oportunis, pemegang saham memerlukan upaya pengawasan (monitoring).
Tindakan pengawasan pemegang saham ini menimbulkan biaya, yang disebut
dengan biaya keagenan (agency cost). Salah satu mekanisme yang dapat
dipercaya untuk meminimumkan biaya keagenan yaitu melalui kebijakan
hutang atau leverage. Penggunaan dana dengan hutang dimaksudkan untuk
menempatkan perusahaan pada kondisi diawasi oleh pihak lain yaitu lender
atau bondholder
Auditor juga merupakan salah satu mekanisme untuk mengendalikan
pelaku manajemen, dengan demikian dalam proses pengauditan memiliki
peranan penting dalam mengurangi biaya keagenan dengan membatasi
perilaku oportunistik manajemen. Laporan keuangan auditan yang berkualitas,
relevan, dan dapat dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara
efektif oleh auditor yang berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya
pada laporan auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas tinggi dibanding
auditor yang kurang berkualitas. Implikasi selanjutnya jika auditor yang
dipilih berkualitas, maka shareholder akan puas dengan kinerja manajemen.
Menurut Mayangsari (2003) spesialisasi auditor berpengaruh positif terhadap
integritas laporan keuangan. Selain itu independensi berpengaruh negatif
terhadap integritas laporan keuangan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
4
Kebijakan hutang dalam penelitian ini diproksikan dengan financial
leverage. Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan
aktiva atau dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat
penghasilan bagi pemilik perusahaan. Tingkat leverage terlihat dari besarnya
hutang yang digunakan.
Tarjo dan Jogiyanto (2003) menyatakan bahwa kebijakan hutang
merupakan salah satu kebijakan yang dapat memunculkan konflik kepentingan
antara manajemen dan investor. Konflik ini tidak dapat dilepaskan dari free
cash flow. Ross, et al. (2000) mendefinisikan free cash flow sebagai kas yang
dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak
digunakan untuk modal kerja atau investasi pada aktiva tetap. Lebih lanjut
Tarjo dan Jogiyanto (2003) menjelaskan bahwa pemilik perusahaan
menginginkan free cash flow dalam rangka meningkatkan kesejahteraan dan
kas perusahaan dibiayai dengan hutang, sedangkan manajemen menginginkan
free cash flow diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungkan di
masa yang akan datang. Investasi tersebut diharapkan akan menambah insentif
bagi manajemen karena ada kemungkinan untuk mendapat bonus atau return
yang tinggi dari investasi manajemen perusahaan. Apabila free cash flow
dibagikan kepada investor, manajemen harus mencari sumber pendanaan lain
yaitu hutang.
Jensen (1992) menyatakan bahwa tingkat leverage perusahaan
dipengaruhi oleh tingginya free cash flow atau aliran kas bebas yang dimiliki
perusahaan. Aliran kas bebas yang terlalu besar akan mendorong manajer
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
5
untuk memperlakukannya dengan tidak efisien. Salah satu tindakan untuk
mengurangi tindakan inefisien manajer terhadap aliran kas bebas yaitu dengan
kebijakan hutang. Adanya hutang membuat manajer perusahaan harus
melakukan pembayaran periodik atas pokok dan bunga pinjaman serta
mematuhi ketentuan pada perjanjian hutang (debt convenant), hal ini membuat
manajer merasa diawasi atau dibatasi aktivitasnya sehingga akan lebih berhati-
hati dalam menggunakan free cash flow. Dengan alasan ini, maka dapat
dijelaskan adanya hubungan positif antara free cash flow dengan hutang
perusahaan, yaitu semakin tinggi free cash flow, semakin tinggi pula tingkat
hutang. Kebijakan hutang diharapkan dapat berfungsi sebagai alat monitoring
atas tindakan manajemen dalam mengelola free cash flow.
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan menghasilkan laba selama
periode tertentu. Menurt Myer dalam Hamzah (2006) kemampuan perusahaan
dalam memperoleh laba merupakan indikator bahwa semakin tinggi
profitabilitas yang dimiliki oleh perusahaan maka semakin kecil kebijakan
hutang yang diambil oleh perusahaan sehingga dapat mengurangi agency cost.
Berdasarkan pecking order theory disebutkan bahwa hutang secara
khusus akan naik pada saat kesempatan investasi melebihi laba ditahan dan
turun pada saat kesempatan investasi kurang dari laba ditahan (Marcus,
Myers, dan Brealey, 2007). Jika profitabilitas dan pengeluaran investasi tetap
maka perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi akan menggunakan hutang
yang relatif rendah sedangkan pada investasi yang memberikan keuntungan,
maka penggunaan hutang oleh perusahaan akan cenderung meningkat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
6
(Brigham dan Houston, 2001). Dengan kata lain, perusahaan dengan kondisi
keuangan yang baik akan cenderung menggunakan hutang relatif lebih rendah
meskipun mempunyai kesempatan untuk meminjam yang lebih.
Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) melakukan penelitian terkait
pengaruh kualitas auditor terhadap kebijakan keuangan perusahaan yang
diukur dengan kebijakan hutang. Bukti empiris yang diperoleh
mengindikasikan bahwa kualitas audit berpengaruh terhadap keputusan
hutang. Perusahaan yang diaudit oleh KAP besar lebih besar kecenderunganya
untuk mengurangi hutang perusahaan, karena perusahaan lebih memilih untuk
menerbitkan saham.
Penelitian ini merupakan replikasi penelitian Chang, Dasgupta, dan
Hilary (2009) dengan perbedaan yang dapat dijelaskan seperti berikut ini:
1. Variabel penelitian
Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) menggunakan variabel independen
auditor quality, sementara penelitian ini menambahkan variabel
independen berupa free cash flow dan profitabilitas.
2. Sampel penelitian Chang, Dasgupta, dan Hilary (2009) menggunakan
sampel penelitian perusahaan yang terdaftar di Compustad Industrial,
sementara penelitian menggunakan sampel penelitian perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan tahun 2006-
2008.
Dari latar belakang di atas dan beberapa literatur penelitian terdahulu
yang penulis dapat, penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
7
PENGARUH KUALITAS AUDIT, FREE CASH FLOW, DAN
PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL LEVERAGE PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI.
B. Perumusan Masalah
Perumusan masalah yang akan diuji dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
1. Apakah kualitas audit berpengaruh terhadap financial leverage pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah free cash flow berpengaruh terhadap financial leverage pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
3. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap financial leverage pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
C. Tujuan Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan sebagai berikut:
1. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh kualitas audit terhadap
financial leverage pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
2. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh free cash flow terhadap
financial leverage pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
8
3. Memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh profitabilitas terhadap
financial leverage pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
D. Manfaat Penelitian
Penelitian ini bermanfaat untuk hal yang dapat dinyatakan seperti
berikut ini:
1. Bagi manajemen perusahaan
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi wacana serta referensi bagi
penentuan kebijakan-kebijakan perusahaan serta dapat dijadikan sebagai
bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan.
2. Bagi investor
Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat untuk memberi informasi dan
sebagai bahan pertimbangan bagi investor mengenai financial leverage
perusahaan yang dapat dijadikan dasar dalam pengambilan keputusan.
3. Bagi penelitian selanjutnya
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan pembaca
serta dapat digunakan sebagai bahan referensi dalam penelitian selanjutnya
dan sebagai penambah wacana keilmuan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Financial Leverage
Perusahaan yang sedang berkembang memerlukan modal yang berasal dari
hutang maupun ekuitas. Setiap perusahaan menghadapi masalah dari mana dana
diperoleh dan untuk apa dana tersebut digunakan. Sumber dana perusahaan dapat
dilihat dari sisi pasiva pada neraca perusahaan, sedangkan penggunakan dana
dapat dilihat dari sisi aktiva dari neraca perusahaan. Seorang manajer memiliki
tugas untuk memenuhi kebutuhan dana. Manajer tersebut dihadapkan adanya
suatu siklus dalam pembelanjaan, kadang perusahaan lebih baik menggunakan
dana yang bersumber dari hutang dan suatu saat lebih baik menggunakan dana
yang bersumber dari modal sendiri.
Kebijakan yang berkaitan dengan pendanaan merupakan salah satu hal
yang menyebabkan timbulnya konflik keagenan antara manajer dengan pemegang
saham. Keputusan pendanaan ini berhubungan dengan keputusan manajer dalam
menentukan sumber-sumber pendanaan apakah didanai dari modal internal atau
modal eksternal. Modal internal berasal dari laba ditahan sedangkan modal
eksternal berasal dari modal sendiri atau melalui hutang. Hutang dalam hal ini
adalah keseluruhan hutang yang dimiliki oleh perusahaan, baik hutang lancar
maupun hutang jangka panjang. Perusahaan yang profitable umumnya meminjam
dalam jumlah sedikit dan perusahaan yang memiliki profitable rendah cenderung
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
10
mempunyai hutang yang lebih besar karena dua alasan yaitu, dana internal yang
tidak cukup dan hutang merupakan sumber dana eksternal yang lebih disukai.
Perusahaan yang mempunyai profitabilitas tinggi mengurangi hutang dan akan
lebih mengutamakan penggunaan modal internal sebagai biaya investasi dan
untuk menghindari kemungkinan kebangkrutan dan financial risk.
Kebijakan hutang dalam penelitian ini diproksikan dengan financial
leverage. Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan aktiva
atau dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat penghasilan
bagi pemilik perusahaan. Tingkat leverage terlihat dari besarnya hutang yang
digunakan. Hutang merupakan instrument yang sangat sensitif terhadap nilai
perusahaan. Dalam penelitian Soliha dan Taswan (2002) nilai perusahaan sangat
ditentukan oleh struktur modal, semakin tinggi hutang maka semakin tinggi harga
saham, namun pada titik tertentu akan menurunkan nilai perusahaan karena
manfaat dari penggunaan hutang lebih kecil dibanding dengan biaya yang
ditimbulkannya.
Struktur pendanaan yang berasal dari penggunaan hutang dengan beban
bunga memiliki keuntungan dan kelemahan bagi perusahaan. Brigham dan
Houston (2001) mengemukakan bahwa penggunaan hutang memiliki keuntungan
dan kelemahan bagi perusahaan. Keuntungan penggunaan hutang adalah pertama,
biaya bunga yang dibayarkan perusahaan dapat mengurangi penghasilan kena
pajak sehingga dapat menurunkan biaya efektif atas hutang yang digunakan
perusahaan tersebut. Ke dua, pemegang hutang (debtholder) mendapat
pengembalian yang tetap atas biaya bunga yang relatif tetap sehingga kelebihan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
11
keuntungan merupakan klaim pemilik perusahaan. Penggunaan hutang juga
mempunyai kelemahan yaitu pertama, semakin tinggi rasio hutang yang dimiliki
perusahaan maka akan semakin tinggi pula risiko yang dihadapi perusahaan atas
penggunaan hutang tersebut. Ke dua, bila bisnis perusahaan dalam kondisi yang
tidak baik, pendapatan operasinya rendah, dan tidak cukup untuk menutup biaya
bunga maka akan menyebabkan pemegang saham harus menutup kekurangan itu
dan pada kondisi ekstrim perusahaan dapat terancaman kebangkrutan. Ke tiga,
bila perusahaan menggunakan hutang terlalu banyak maka dapat meningkatkan
kemungkinan terhambatnya pertumbuhan perusahaan. Kondisi ini dapat
mendorong pemegang saham berpikir dua kali untuk tetap menanamkan
modalnya pada perusahaan tersebut. Penggunaan hutang masih dapat memberikan
keuntungan bagi perusahaan apabila penggunaannya sampai pada titik tertentu
dimana biaya yang dikeluarkan atas penggunaan hutang tersebut masih lebih kecil
daripada manfaat yang diperoleh melalui penggunaan hutang tersebut.
Leverage didefinisikan sebagai semua kewajiban keuangan perusahaan
kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana leverage ini merupakan sumber
dana perusahaan yang berasal dari kreditur. Keputusan pendanaan perusahaan
menyangkut keputusan tentang bentuk dan komposisi pendanaan yang akan
dipergunakan oleh perusahaan. Sumber pendanaan dapat diperoleh dari dalam
perusahaan (internal financing) dan dari luar perusahaan (external financing).
Modal internal berasal dari laba ditahan, sedangkan modal eksternal dapat
bersumber dari modal sendiri dan atau melalui leverage.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
12
Debt equity ratio (DER) adalah suatu rasio yang berkaitan dengan utang
terhadap ekuitas pemegang saham, digunakan sebagai ukuran leverage
perusahaan. Semakin tinggi rasio ini menunjukkan bahwa leverage semakin tinggi
sehingga biaya bunga akan meningkat yang akan mengurangi laba perusahaan.
Berkurangnya laba perusahaan akan mengurangi minat investor untuk berinvestasi
pada perusahaan tersebut. Disamping itu risiko leverage perusahaan tidak terbayar
juga akan meningkat. Apabila bisnis perusahaan tidak dalam kondisi bagus,
pendapatan operasi menjadi rendah dan tidak cukup menutup biaya bunga
sehingga kekayaan pemilik berkurang. Pada kondisi ekstrim, kerugian tersebut
akan membahayakan perusahaan karena perusahaan terancam kebangkrutan
(Setyonugroho, 2006).
Debt equity ratio merefleksikan perusahaan dalam memenuhi seluruh
kewajibannya yang ditunjukkan oleh sebagian dari modal sendiri yang digunakan
untuk melunasi utang. Hal ini akan nampak apabila DER ini semakin rendah
rasionya, maka kemampuan perusahaan dalam membayar kewajibannya akan
semakin baik dan begitu juga sebaliknya bagi pemegang saham. Artinya sebagian
keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan akan digunakan untuk melunasi
kewajibannya terlebih dahulu.
Kebijakan hutang perusahaan merupakan hasil pembagian antara kewajiban
jangka panjang dengan jumlah total antara kewajiban jangka panjang dan modal
sendiri. Pendanaan dari luar akan menurunkan besarnya konflik antara pemegang
saham dengan manajemen disamping itu juga akan menurunkan exess cash flow
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
13
yang ada dalam perusahaan sehingga menurunkan kemungkinan pemborosan
yang dilakukan manajemen (Jensen, et al., 1992)
Financial leverage memiliki tiga implikasi penting pertama, memperoleh
dana dari utang membuat pemegang saham dapat mempertahankan pengendalian
atas perusahaaan dengan investasi terbatas. Ke dua, kreditur melihat ekuitas atau
dana yang disetor pemilik untuk memberikan margin pengaman sehingga jika
pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total pembiayaan, maka
resiko perusahaan sebagian besar ada pada kreditur. Ke tiga, jika perusahaan
dibiayai dengan dana-dana pinjaman dibanding pembayaran bunga maka
pengembalian atas modal pemilik akan lebih besar (Susanti, 2007).
B. Kualitas Audit
Kualitas audit merupakan sesuatu yang abstrak sehingga sulit diukur dan
hanya dapat dirasakan oleh para pengguna jasa audit, sehingga sampai saat ini
tidak ada definisi yang seragam mengenai kualitas audit tersebut. De Angelo
(1991) mendefinisikan kualitas audit sebagai probabilitas gabungan untuk
mendeteksi dan melaporkan kesalahan yang material dalam laporan keuangan.
Namun terdapat beberapa penelitian yang mencoba melihat atribut apa yang harus
dimiliki auditor yang berkualitas dari sudut pandang auditor, pembuat laporan
keuangan dan pemakai laporan keuangan.
Auditor merupakan salah satu mekanisme untuk mengendalikan perilaku
manajemen, dengan demikian proses pengauditan memiliki peranan penting
dalam mengurangi biaya keagenan dengan membatasi perilaku opurtunistik
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
14
manajemen. Laporan keuangan auditan yang berkualitas, relevan, dan dapat
dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara efektif oleh auditor yang
berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya pada laporan keuangan
auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas tinggi dibanding auditor yang kurang
berkualitas, karena mereka menganggap bahwa untuk mempertahankan
kredibilitasnya auditor akan lebih berhati-hati dalam melakukan proses audit
untuk mendeteksi salah saji atau kecurangan. Auditor yang berkualitas akan
melakukan audit yang berkualitas pula. Teori tentang pemilihan auditor (auditor
choice) menyatakan bahwa manajemen memerlukan auditor yang kompeten
sesuai dengan PABU. Jika auditor mempunyai kredibilitas, maka auditor bisa
mendeteksi adanya penyajian kesalahan yang material dan memberikan nasehat
kepada agen. Implikasi selanjutnya jika auditor yang dipilih berkualitas, maka
shareholder akan puas dengan kinerja manajemen (Mardiyah, 2002). De Angelo
dalam Setyarno dkk. (2006) menyatakan bahwa auditor skala besar memiliki
insentif yang lebih baik untuk menghindari kritikan kerusakan reputasi
dibadingkan pada auditor skala kecil. Auditor skala besar juga lebih cenderung
untuk mengungkapkan masalah-masalah yang ada karena mereka lebih kuat
menghadapi risiko proses pengadilan.
Beberapa penelitian yang menggunakan ukuran KAP sebagai proksi
kualitas audit berhasil membuktikan secara empiris bahwa terdapat perbedaan
kualitas antara KAP berukuran besar (Big four accounting firms) dengan KAP
berukuran kecil (non-big four accounting firms) Riyatno (2007).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
15
KAP besar (Big-4) memiliki sumber daya atau kekayaan yang lebih besar,
Lennox (2000) melihat pada dua penjelasan mengenai hubungan yang positif
antara ukuran KAP dan kualitas audit, yaitu alasan reputasi dan sumber daya yang
dimiliki oleh KAP besar. Penelitiannya membuktikan kesesuaian dengan hipotesis
reputasi yang berargumen bahwa KAP besar mempunyai insentif lebih besar
untuk mengaudit lebih akurat karena mereka memiliki lebih banyak hubungan
spesifik dengan klien (client-specific rents) yang akan hilang jika mereka
memberikan laporan yang tidak akurat. Selain itu karena KAP besar memiliki
sumber daya atau kekayaan yang lebih besar daripada KAP kecil, maka mereka
terancam (exposed) oleh tuntutan hukum pihak ketiga yang lebih besar bila
menghasilkan laporan audit yang tidak akurat.
C. Free Cash Flow
Menurut Ross, et al. (2000) free cash flow merupakan kas perusahaan
yang dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak
digunakan untuk investasi pada asset tetap. Bagi perusahaan yang melakukan
pengeluaran modal, free cash flow akan menggambarkan perusahaan yang
manakah yang tetap mampu bertahan di masa depan dan menambahi insentif bagi
manajer.
Menurut Richardson (2005) free cash flow adalah kelebihan tunai yang
diturunkan dari arus kas operasi setelah mempertimbangkan kas digunakan dalam
investasi. Pada umumnya perusahaan berinvestasi dalam jangka panjang. Dalam
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
16
penelitian tersebut free cash flow adalah hasil dari penjumlahan antara kas dari
operasi dan kas dari investasi.
Memperkecil jumlah free cash flow yang ada pada perusahaan dapat
berfungsi untuk mengurangi peluang terjadinya penyimpangan-penyimpangan
tindakan manajemen, yaitu dengan cara meningkatkan jumlah hutang. Semakin
besar utang, maka semakin banyak dana kas yang harus dikeluarkan oleh
perusahaan untuk membayar bunga dan angsuran, sehingga dapat mengurangi
jumlah dana kas yang disimpan perusahaan.
Wu (2004) menjelaskan bahwa apabila perusahaan mempunyai free cash
flow maka lebih baik membaginya kepada para pemegang saham sebagai rasio
pembagian deviden untuk mengurangi kemungkinan dana-dana tersebut terpakai
pada proyek-proyek yang dianggap tidak menghasilkan keuntungan nantinya.
Manajer perusahaan mempunyai tingkat pertumbuhan rendah dengan free cash
flow yang tinggi cenderung melakukan aktivitas yang tidak meningkatkan nilai
perusahaan. Hal ini dikarenakan keberadaan kas perusahaan memberikan
kekuasan penuh pada manajer untuk menggunakan dana tersebut sehingga
peningkatan besarnya perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan dan gaji
manajer.
D. Profitabilitas
Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
laba selama periode tertentu. Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba
merupakan indikator bahwa semakin tinggi profitabilitas yang dimiliki oleh
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
17
perusahaan maka semakin kecil kebijakan hutang yang diambil oleh perusahaan.
Profitabilitas suatu perusahaan diukur dengan kesuksesan perusahaan dan
kemampuan perusahaan menggunakan aktiva secara produktif, dengan demikian
profitabilitas suatu perusahaan dapat diketahui dengan membandingkan antara
jumlah laba yang dihasilkan dari penjualan produk atau jasanya dalam satu
periode serta jumlah aktiva yang digunakannya. Profitabilitas adalah rasio-rasio
yang dapat digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan memeperoleh
keuntungan.
Tujuan analisis profitabilitas adalah untuk mengukur tingkat efisiensi usaha
dan profitabilitas yang dicapai oleh perusahaan yang bersangkutan. Analisis ini
juga mengetahui hubungan timbal balik antara pos-pos yang ada pada neraca
perusahaan yang bersangkutan guna mendapatkan berbagai indikasi yang berguna
untuk mengukur efisiensi dan profitabilitas perusahaan yang bersangkutan.
Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA). ROA adalah
rasio profitabilitas yang menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba
dari aktiva yang dipergunakan (Sartono, 2001). Rasio ini digunakan untuk
menggambarkan kemampuan manajemen perusahaan dalam memperoleh laba dan
manajerial efisiensi secara keseluruhan. Semakin tinggi nilai ROA semakin efektif
pengelolaan aktiva perusahaan dan semakin naik prospek bisnis perusahaan
tersebut.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
18
E. Penelitian Terdahulu
Kaaro (2003) mengadakan penelitian untuk menganalisis teori pecking
order sebagai determinan dari leverage serta menganalisis hubungan antara
leverage dan dividen pada perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia
pada tahun 1998 dan tahun 1999. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa
dividen, ROA, dan rata-rata pertumbuhan penjualan terbukti berpengaruh negatif
dan signifikan terhadap leverage. Hasil tersebut konsisten dengan prediksi
pecking order theory setelah dikontrol oleh risiko bisnis.
Penelitiaan Mayangsari (2003) mengenai analisis pengaruh independensi,
kualitas audit, serta mekanisme corporate governance terhadap integritas laporan
keuangan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa spesialisasi auditor
berpengaruh positif terhadap integritas laporan keuangan. Hasil lain menunjukkan
bahwa independensi berpengaruh negatif terhadap integritas laporan keuangan.
Wu (2004) melakukan penelitian untuk meneliti mengenai implikasi dari
free cash flow yang memfokuskan pada struktur kepemilikan dalam kebijakan
struktur modal perusahaan-perusahaan di Jepang pada tahun 1992-2000. Hasil
penelitiannya membuktikan bahwa leverage pada perusahaan dengan ukuran yang
lebih kecil tidak berpengaruh signifikan pada kepemilikan manajerial namun
berpengaruh signifikan pada kepemilikan institusional. Sedangkan pada
perusahaan besar terdapat pengaruh yang signifikan antara leverage dengan
kepemilikan manajerial maupun kepemilikan institusional. Variabel lain yang
diteliti dalam penelitian ini yakni profitabilitas dan ukuran perusahaan
membuktikan adanya pengaruh yang signifikan pada leverage perusahaan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
19
Putri dan Nasir (2006) mengadakan penelitian untuk menganalisis
hubungan antara kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan
dividen, kebijakan pengambilan risiko, free cash flow, profitabilitas, dan
kebijakan hutang. Penelitian ini menggunakan perusahaan-perusahaan yang
terdaftar di Jakarta Stock Exchange dari tahun 2000 sampai dengan tahun 2004
sebagai sampelnya. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, dan kebijakan dividen berpengaruh positif
terhadap kebijakan hutang perusahaan tetapi hanya kepemilikan manajerial yang
berpengaruh signifikan. Sementara kebijakan pengambilan risiko, free cash flow,
dan profitabilitas memiliki arah koefisien negatif tetapi hanya variabel kebijakan
pengambilan risiko dan free cash flow yang bepengaruh signifikan terhadap
kebijakan hutang perusahaan.
Penelitian Dewi (2008) mempelajari pengaruh ukuran perusahaan,
pertumbuhan aktiva dan profitabilitas terhadap hutang dan pengaruh hutang
terhadap return saham. Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan sampel 118
perusahaan manufaktur yang go public yang terdaftar di BEJ periode 2001-2006.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa ukuran perusahaan dan profitabilitas
berpengaruh terhadap hutang.
Penelitian Susilaningtyas (2008) menganalisis pengaruh struktur
kepemilikan, profitabilitas, pertumbuhan aktiva dan ukuran perusahaan terhadap
kebijakan hutang, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan
terdapat pengaruh yang signifikan antara struktur kepemilikan, profitabilitas,
pertumbuhan aktiva dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang. Dalam
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
20
penelitian ini profitabilitas secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap
kebijakan hutang.
Wibowo (2008) meneliti tentang pengaruh kepemilikan manajerial, free
cash flow, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEJ. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa secara
simultan dan parsial variabel-variabel yang diteliti dalam penelitian ini
berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang perusahaan-perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
F. Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis
1. Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran adalah tahapan-tahapan pokok berisi informasi
tentang obyek yang diteliti untuk menganalisis data secara akurat dan
kemudian diinterpretasikan untuk dijadikan sebagai dasar dalam
pengambilan keputusan agar keputusan yang diambil dapat lebih efektif
(Algifari, 2003). Kerangka pemikiran ini akan membantu dalam
menjelaskan hubungan antara variabel-variabel independen terhadap
variabel dependen.
Menurut kerangka pemikiran dalam gambar II.1, maka yang merupakan
variabel independen adalah kualitas audit, free cash flow dan profitabilitas.
Sedangkan variabel dependennya adalah financial leverage yang
diproksikan dengan debt to equity ratio. Berikut gambar kerangka
pemikiran penelitian:
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
21
Gambar II. 1
Kerangka Pemikiran
2. Pengembangan Hipotesis
a. Hubungan kualitas audit dengan financial leverage
Laporan keuangan auditan yang berkualitas, relevan, dan dapat
dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara efektif oleh
auditor yang berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya
pada laporan keuangan auditan yang diaudit oleh auditor berkualitas
tinggi dibanding auditor yang kurang berkualitas, karena mereka
menganggap bahwa untuk mempertahankan kredibilitasnya auditor
akan lebih berhati-hati dalam melakukan proses audit untuk
mendeteksi salah saji atau kecurangan. Jika auditor mempunyai
kredibilitas, maka auditor bisa mendeteksi adanya penyajian kesalahan
yang material dan memberikan nasehat kepada agen. Implikasi
Kualitas Audit
Free Cash flow
Profitabilitas
Financial Leverage
Variabel Independen Variabel Dependen
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
22
selanjutnya jika auditor yang dipilih berkualitas, maka shareholder
akan puas dengan kinerja manajemen (Mardiyah, 2002). Hal tersebut
akan menarik minat shareholder untuk terus berinvestasi pada
perusahaan tersebut, sehingga perusahaan akan lebih cenderung untuk
mengurangi hutangnya dan memilih untuk menerbitkan saham.
Chang, Dasgupta, Hilary (2009) dalam penelitiannya yang berjudul
The Effect of Auditor Quality on Financing Decisions. Hasil penelitian
menyatakan bahwa perusahaan yang diaudit oleh KAP big-6 akan
cenderung untuk menerbitkan saham yang dimiliki dari pada
mengambil kebijakan utang, sehingga jumlah modal yang dimiliki
lebih tinggi dibanding jumlah hutang dalam struktur modalnya.
Perusahaan lebih memilih untuk menebitkan modal yang tinggi ketika
kondisi pasar menguntungkan. Berdasarkan telaah literatur mengenai
kualitas audit dan financial leverage, maka hipotesis yang pertama
pada penelitian ini sebagai berikut.
H1: kualitas audit berpengaruh terhadap financial leverage
b. Hubungan free cash flow dengan financial leverage
Ross et al (2000) mendefinisikan aliran kas bebas merupakan kas
perusahaan yang dapat didistribusikan kepada kreditur atau pemegang
saham yang tidak digunakan untuk modal kerja atau investasi pada aset
tetap. Free cash flow digunakan untuk membayar bunga, hutang
kepada kreditur, dan membayar deviden pada pemegang saham. Jadi
free cash flow mempunyai hubungan yang negatif signifikan dengan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
23
financial leverage. Semakin tinggi free cash flow berarti menurunkan
hutang perusahaan, demikian sebaliknya. Penelitian yang dilakukan
oleh Putri dan Nasir (2006) menemukan hubungan yang negatif dan
signifikan antara free cash flow dengan kebijakan utang.
Jensen (1992) menyatakan bahwa utang dapat mengurangi keleluasaan
manajemen menggunakan free cash flow untuk kegiatan yang bersifat
non maximizing value. Semakin besar aliran kas bebas perusahaan,
maka semakin besar pula kemungkinan terjadinya pemborosan yang
dilakukan oleh manajer sehingga diperlukan tingkat hutang yang tinggi
pula sebagai mekanisme yang digunakan untuk mengontrol tindakan
manajer yang cenderung discretionary dan non value maximizing. Hal
ini menunjukan hubungan yang positif antara free cash flow dengan
kebijakan utang yang dilakukan oleh manajer.
Budiarsi (2007) melakukan penelitian mengenai dividen dan free cash
flow terhadap tingkat leverage perusahaan dengan moderasi set
kesempatan investasi (IOS) dan struktur kepemilikan perusahaan.
Hasil penelitian menyatakan bahwa set kesempatan investasi (IOS)
secara statistik signifikan mempengaruhi hubungan free cash flow
dengan tingkat leverage perusahaan, peningkatan free cash flow akan
diikuti dengan peningkatan leverage apabila variabel moderat (IOS)
semakin tinggi. Berdasarkan telaah literature tersebut dapat disusun
hipotesis yang kedua sebagai berikut.
H2: free cash flow berpengaruh terhadap financial leverage
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
24
c. Hubungan profitabilitas dengan financial leverage
Tingkat profitabilitas yang tinggi pada perusahaan akan meningkatkan
daya saing antar perusahaan. Perusahaan yang memperoleh tingkat
keuntungan yang tinggi akan membuka lini atau cabang serta
memperbesar investasi baru terkait dengan perusahaan induknya.
Tingkat keuntungan yang tinggi menandakan pertumbuhan perusahaan
pada masa mendatang. Menurut Myerr (1977) dalam Hamzah (2006)
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi cenderung untuk
memperkecil hutang.
Penelitian Susilaningtyas (2008) mengenai pengaruh struktur
kepemilikan, profitabilitas, pertumbuhan aktiva, dan ukuran
perusahaan terhadap kebijakan hutang. Salah satu hasil penelitian ini
adalah profitabilitas secara parsial berpengaruh positif signifikan
terhadap kebijakan hutang. Ristianti (2009) melakukan penelitian
mengenai pengaruh dividend payout ratio, kepemilikan manajerial,
profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap keputusan pendanaan.
Hasil penelitian adalah profitabilitas memiliki pengaruh negatif
terhadap variabel dependen berupa keputusan pendanaan yang diukur
melalui debt to equity ratio (DER). Ukuran perusahaan menunjukkan
pengaruh positif terhadap keputusan pendanaan yang diukur melalui
debt to equity ratio (DER). Dari uraian tersebut, maka diambil
hipotesis yang ketiga sebagai berikut.
H3: profitabilitas berpengaruh terhadap financial leverage
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
25
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan pengujian hipotesis karena penelitian ini
menggunakan hipotesis yang hipotesisnya sudah dapat ditentukan di awal
penelitian (Hartono, 2004). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan
antara kualitas audit, free cash flow dan profitabilitas terhadap financial leverage.
Penelitian ini termasuk dalam penelitian kausal yaitu penelitian yang menyatakan
pengaruh satu variabel menyebabkan perubahan variabel yang lainnya, yang
mempengaruhi adalah variabel independen dan yang dipengaruhi adalah variabel
dependen (Hartono, 2004). Unit analisis dalam penelitian ini adalah perusahaan
karena sampel yang digunakan dalam penelitian adalah perusahaan yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
B. Populasi dan Sampel Penelitian
1. Populasi
Populasi merupakan kelompok orang, kejadian atau peristiwa yang menjadi
perhatian para peneliti untuk diteliti (Sekaran, 2006). Populasi dalam
penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI). Pemilihan perusahaan di BEI dikarenakan
pertimbangan kemudahan akses data dan informasi serta biaya dan waktu
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
26
penelitian, sedangkan nama perusahaan diperoleh dari Indonesian Capital
Market Directory.
2. Sampel Penelitian
Sampel adalah bagian atau anggota dari populasi (Sekaran, 2006). Sampel
merupakan beberapa anggota yang diambil dari populasi. Sampel yang
diambil adalah perusahaan yang tidak teregulasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI). Perusahaan nonregulasi adalah perusahaan yang tidak
terpengaruh oleh ketentuan-ketentuan tertentu seperti penentuan tarif oleh
pemerintah atau pihak tertentu (perusahaan minyak dan transportasi), atau
mendapatkan pengaturan khusus, seperti industri keuangan (Mayangsari,
2003).
Penentuan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan
metode purposive sampling yaitu mengambil sampel berdasarkan kriteria dan
sistematika tertentu. Untuk memungkinkan diperolehnya jumlah sampel yang
lebih besar maka pengambilan data pada penelitian ini menggunakan metode
penggabungan atau pooling data yang dilakukan dengan cara menjumlahkan
perusahaan yang memenuhi kriteria selama periode pengamatan. Adapun
kriteria dalam penentuan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut.
a. Perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2006
sampai dengan 2008.
b. Perusahaan tersebut mengeluarkan laporan keuangannya yang berisikan
informasi-informasi dan data keuangan yang lengkap per 31 Desember
selama periode tahun 2006 sampai dengan 31 Desember 2008.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
27
c. Perusahaan yang tidak memiliki ekuitas negatif selama periode 2006
sampai dengan 2008.
C. Data dan Metode Pengumpulan Data
Data penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder adalah data
yang dibuat atau dikumpulkan oleh pihak luar (Sekaran, 2006). Alasan
menggunakan data sekunder dengan pertimbangan bahwa data ini mudah untuk
diperoleh dan memiliki waktu yang lebih luas. Data sekunder yang digunakan
dalam penelitian ini adalah data sekunder perusahaan nonregulasi yang terdaftar
pada Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai berikut.
1. Neraca perusahaan dari tahun 2006-2008
2. Laporan laba/rugi perusahaan dari tahun 2006-2008
3. Laporan arus kas perusahaan dari tahun 2006-2008
Pengumpulan data diperoleh dari website resmi Indonesia Stock Exchange
yaitu www.idx.co.id dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD) yang
tersedia di pojok BEI UNS tahun 2006-2008. Data yang digunakan dalam
penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia
yang meliputi kualitas audit, free cash flow, profitabilitas, dan debt to equty ratio
yang dimiliki perusahaan yang terdaftar di BEI selama periode 2006 sampai
dengan 2008.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
28
D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya
1. Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu financial leverage, yang diukur
dengan menggunakan debt to equity ratio, yaitu rasio yang menunjukkan
kemampuan modal sendiri untuk memenuhi kewajibannya dan
menggambarkan perbandingan antara total hutang (debt) dengan total modal
sendiri (ekuitas) yang digunakan sebagai sumber pendanaan usaha. DER
dihitung dengan formula sebagai berikut :
Total Kewajiban DER = ---------------------
Total Ekuitas
2. Variabel Independen
a. Kualitas audit
Ukuran KAP ini digunakan untuk mengukur proksi kualitas audit. Ukuran
KAP ini dibedakan menjadi dua yaitu untuk KAP big four dan KAP non
big four. Variabel ini diukur dengan menggunakan variabel dummy
dimana angka 1 diberikan jika auditor yang mengaudit perusahaan
merupakan auditor dari KAP big four dan 0 jika ternyata perusahaan
diaudit oleh KAP non big four. Berikut ini daftar KAP yang masuk dalam
kategori KAP big four:
1) Price Water House Coopers (PWC), dengan partnernya di Indonesia
Drs. Hadi Sutanto dan Rekan.
2) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Hans,
Tuanakotta dan Mustofa.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
29
3) Klynveld Peat Marwick Goerdeler (KPMG) International, dengan
partnernya di Indonesia yaitu Siddharta, dan Harsono.
4) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Hanadi,
Sarwoko, dan Sandjaja.
b. Free Cash flow
Free cash flow dihitung dengan rumus yang digunakan oleh Ross, et al.,
(2000):
FCF= CFOit - PMit - NCWit
Keterangan:
FCFit = Free Cash Flow perusahaan i tahun t
CFOit = Arus Kas Operasi perusahaan i tahun t
PMit = Pengeluaran Modal Perusahaan i tahun t
NCWit= Modal Kerja Bersih Perusahaan i tahun t
Arus kas operasi menunjukan arus kas yang berasal dari penghasilan
utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan
aktivitas investasi dan pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran
bersih pada aktiva tetap yaitu aktiva tetap bersih akhir periode dikurangi
aktiva tetap bersih awal periode. Sedangkan modal kerja bersih adalah
selisih antara aktiva lancar dengan utang lancar pada tahun yang sama.
c. Profitabilitas
Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on assets (ROA). Return
on assets (ROA) merupakan rasio profitabilitas yang menunjukkan
kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
30
(Sartono, 2001). Rumus yang digunakan Wild, et al (2005) adalah sebagai
berikut ini.
Laba Bersih + Beban Bunga (1-Tarif Pajak) Return on Assets = -------------------------------------------------
Rata-rata Total Aktiva
E. Metode Analisis Data
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan statistik yang menggambarkan fenomena atau
karakteristik dari data melalui karakteristik distribusinya (Jogiyanto, 2005).
Statistik deskriptif bertujuan untuk menggambarkan tentang ringkasan data-
data penelitian seperti mean, standar deviasi, varian, modus, sum, range,
minimum, dan maksimum.
2. Pengujian Normalitas Data
Uji normalitas dibutuhkan untuk menguji apakah data yang digunakan
berdistribusi normal atau tidak (Priyatno, 2008). Data yang baik adalah data
yang terdistribusi normal sehingga dapat memperkecil kemungkinan
terjadinya bias. Informasi terhadap variasi variabel dependen yang tidak dapat
diterangkan pada regresi akan termuat dalam residual. Oleh karena itu, untuk
melakukan pemeriksaan terhadap persamaan regresi apakah melanggar asumsi
atau tidak maka digunakan analisis residual (Nachrowi dan Usman , 2006).
Setelah mendapatkan nilai residual tersebut maka selanjutnya dilakukan
analisis uji normalitas melalui uji Kolmogorov-Smirnov dengan menggunakan
level of significant sebesar 0,05 atau sebesar 5%. Pengujian normalitas
dilakukan dengan membandingkan p-value yang diperoleh dengan tingkat
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
31
signifikansi yang ditentukan sebesar 0,05. Bila p-value ≥ 0,05 maka data yang
digunakan dalam penelitian merupakan data yang terdistribusi normal dan
sebaliknya bila nilai p-value < 0,05 maka data tidak terdistribusi normal
(Priyatno, 2008).
3. Pengujian Asumsi Klasik
a. Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan
linear yang sempurna atau pasti diantara variabel-variabel independen
yang menjelaskan dari model regresi (Gujarati, 1999). Bila terjadi
hubungan liniar yang sempurna pada beberapa atau semua variabel
independen maka terdapat korelasi yang sangat kuat di antara variabel
independen. Pendeteksian multikolinearitas dapat dilihat dari beberapa hal
antara lain (Nugroho, 2005) :
1) Jika nilai dari Variance Inflation Factor (VIF) kurang dari 10 dan nilai
dari Tolerance lebih dari 0,1 maka dapat dikatakan bahwa model yang
digunakan dalam model terbebas dari multikolinearitas.
2) Jika koefisien korelasi antara masing-masing variabel independen
tidak lebih dari 0,70 maka model penelitian terbebas dari
multikolinieritas, dan sebaliknya.
3) Jika nilai koefisien determinan maupun R-Square di atas 0,60 tetapi
tidak ada variabel independen yang berpengaruh terhadap variabel
dependen maka dapat dikatakan bahwa model terkena
multikolinieritas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
32
b. Autokorelasi
Autokorelasi didefinisikan sebagai korelasi antar anggota serangkaian
observasi yang diurutkan menurut waktu atau ruang. Pengujian ini perlu
dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan antar unsur gangguan
pada observasi dengan unsur gangguan pada observasi lain (Gujarati,
1999). Autokorelasi sering terjadi pada sampel dengan metode
pengumpulan time series. Metode yang paling terkenal untuk mendeteksi
ada tidaknya korelasi adalah menggunakan pengujian Durbin-Watson.
Mekanisme pengujian Durbin-Watson menurut Ghozali (2005) adalah
sebagai berikut:
1) Merumuskan hipotesis: H0 : tidak ada autokorelasi
HA : ada autokorelasi
2) Menentukan nilai d hitung (Durbin-Watson).
3) Menentukan nilai batas independen (du) dan batas bawah (dL) dari
tabel, untuk ukuran sampel tertentu dan banyaknya variabel
independen.
4) Mengambil keputusan dengan criteria, jika:
a) 0 < d < dL, H0 ditolak, berarti terdapat autokorelasi positif.
b) du < d < 4 – du, H0 diterima, berarti tidak ada autokorelasi.
c) 4 – dL < d < 4, H0 ditolak, berarti terdapat autokorelasi positif.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
33
c. Heteroskesdastisitas
Heteroskesdastisitas diartikan sebagai penyebaran titik data regresi yang
tidak sama (hetero). Heteroskedastisitas muncul apabila residual dari
model yang diamati tidak memiliki varians yang konstan dari satu
observasi ke observasi lain (Kuncoro, 2001). Pengujian ini dilakukan
untuk mengetahui gambaran hubungan antara nilai yang diprediksi dengan
Studentized Delete Residual nilai tersebut. Model yang baik adalah model
regresi yang memiliki hubungan antara nilai yang diprediksi dengan
Studentized Delete Residual nilai tersebut sehingga model bisa dikatakan
bersifat homoskesdatisitas (Nugroho, 2005). Ada tidaknya
heteroskedastisitas pada suatu model dapat dilihat dari pola gambar
Scatterplot model tersebut. Gambar Scatterplot menyatakan bahwa model
regresi linier berganda tidak terdapat heteroskedastisitas jika:
1) Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau di sekitar angka 0.
2) Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas atau di bawah saja.
3) Penyebaran titik-titik data tidak boleh membentuk pola bergelombang
melebar kemudian menyempit dan melebar kembali.
4) Penyebaran titik-titik data sebaiknya tidak berpola.
4. Pengujian Hipotesis
a. Pengujian Regresi Berganda
Analisis regresi linear berganda merupakan analisis untuk menguji
hubungan secara linear antara dua atau lebih variabel independen terhadap
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
34
variabel dependen (Priyatno, 2008). Model persamaan regresi berganda
yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
DER = β0 + β1KA + β2FCF + β3ROA + ε
Keterangan:
DER = Debt to Equity Ratio (leverage)
KA = Kualitas Audit
FCF = Free Cash Flow
ROA = Return on Assets
β0 = Konstanta
β1, β2, β3 = Koefisien Regresi
ε = Standar Error
b. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Simultan (F hitung)
Pengujian koefisien regresi berganda secara simultan (F hitung) ini
digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama-
sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen (Priyatno,
2008). Hasil uji F pada output SPSS dapat dilihat pada tabel ANOVA.
Hasil F-test menunjukkan pengaruh variabel independen secara bersama-
sama terhadap variabel dependen, jika p-value yang terletak pada kolom
Sig. lebih kecil dari level of significant sebesar 5% berarti secara bersama-
sama variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.
c. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Parsial (t hitung)
Pengujian koefisien regresi secara parsial (t hitung) dilakukan untuk
mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen secara parsial
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
35
terhadap variabel dependen (Priyatno, 2008). Hasil pengujian ini dapat
dilihat pada output SPSS melalui tabel Coeffisienta dengan melihat nilai p-
value (pada kolom Sig.) dari masing-masing variabel independen. Jika
nilai p-value lebih kecil dari level of significant sebesar 5% menunjukkan
bahwa Ho diterima. Hal ini berarti variabel independen secara parsial
berpengaruh signifikan terhadap terhadap variabel dependen.
d. Koefisien Determinasi (Goodness of Fit)
Koefisien determinasi (R2) bertujuan untuk mengetahui seberapa besar
kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen.
Nilai koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar sumbangan
variabel independen terhadap perubahan variabel dependen. Dalam model
regresi linier berganda digunakan R-Square karena disesuaikan dengan
banyaknya variabel independen yang digunakan sebagai indikator untuk
mengetahui pengaruhnya diantara variabel independen terhadap variabel
dependen. Nilai R-Square dikatakan baik bila nilainya di atas 0,5 karena
nilai dari R-Square berkisar antara 0 sampai 1 (Nugroho, 2005). Bila nilai
R-Square mendekati 1 maka sebagian besar variabel independen
menjelaskan variabel dependen sedangkan jika koefisien determinasi
adalah 0 berarti variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel
dependen.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
36
BAB IV
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel independen
berupa kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas pada variabel dependen
berupa financial leverage yang diukur melalui debt to equity ratio (DER).
Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini masih bersifat sementara dan
membutuhkan pembuktian secara empiris untuk mendapatkan jawaban yang pasti.
Oleh karena itu, pada bab IV ini akan dilakukan analisis data dan pembahasan
hasil pengolahan data untuk membuktikan hipotesis yang telah ditentukan
sebelumnya. Seluruh data yang telah diperoleh akan diolah menggunakan SPSS
(Statistical Product and Service Sollution) version 16.0 for windows. Hasil
pengolahan tersebut selanjutnya akan dianalisis untuk mengetahui pengaruh
antara variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini terhadap variabel
dependen
A. Hasil Pengumpulan Data
Penelitian ini menggunakan obyek penelitian pada seluruh perusahan go
publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai populasinya. Periode
pengamatan yang dilakukan menggunakan tahun penelitian dari tahun 2006
sampai dengan tahun 2008. Berdasarkan data yang diperoleh dari Indonesian
Capital Market Directory (ICMD) periode 2006-2008 terdapat 156 perusahaan
yang termasuk perusahaan nonregulasi. Jumlah unit sampel yang digunakan
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
37
dalam penelitian ini ada 90. Penelitian menggunakan metode purposive sampling
untuk memperoleh sampel yang dianggap mampu mewakili populasi. Proses
pemilihan data secara ringkas dapat dilihat melalui tabel IV.1 seperti berikut:
Tabel IV.I
Hasil Pengambilan Sampel
Keterangan Unit Sampel
1. Sampel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
tahun 2006-2008
2. Sampel yang data laporan keuangan tidak lengkap
3. Sampel yang memiliki ekuitas negatif
4. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian
156
39
27
90
Sumber : Indonesian Capital Market Directory (ICMD)
Tabel IV. 2
Sampel Penelitian
Tahun Sampel
2006
2007
2008
29
31
30
Jumlah 90
B. Analisis Hasil Penelitian
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan statistik yang menggambarkan fenomena atau
karakteristik dari data melalui karakteristik distribusinya. Statistik deskriptif
yang dilakukan bertujuan untuk memberikan gambaran tentang data mengenai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
38
kualitas audit (KA), free cash flow (FCF), profitabilitas (ROA), dan leverage
(DER). Hasil analisis statistik deskriptif setiap variabel dalam penelitian ini
disajikan dalam tabel IV.3 seperti berikut:
Tabel IV. 3
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
DER 90 .15 7.28 2.1993 1.77398
KA 90 0 1 .34 .478
LN. FCF 90 13.21 32.91 23.8268 3.51965
ROA 90 .01 .29 .0802 .06291
Valid N (listwise) 90
Sumber : Hasil Olah Data
Leverage menggambarkan kemampuan perusahaan menggunakan aktiva atau
dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat penghasilan
bagi pemilik perusahaan. Penggunaan leverage akan menguntungkan apabila
tingkat pendapatan yang diperoleh dari total aktiva lebih tinggi dari pada
tingkat bunga hutang yang harus dibayar. Berdasarkan tabel IV. 3 di atas dapat
diketahui bahwa nilai rata-rata debt to equity rasio sebesar 2,1993 dengan nilai
standar deviasi 1,77398. Nilai DER terendah dialami oleh PT. Mustika Ratu
Tbk. pada tahun 2008 yaitu hanya sebesar 0,15, sedangkan nilai DER tertinggi
sebesar 7,28 yang dicapai oleh PT. Tembaga Mulia Semanan Tbk. tahun 2006.
Perusahaan yang diaudit oleh KAP big-4 sejumlah 31 perusahaan, sedangkan
yang tidak diaudit oleh KAP big-4 sejumlah 59 perusahaan.
Nilai rata-rata free cash flow perusahaan yang menjadi sampel penelititan ini
adalah sebesar 23,8268 dengan nilai standar deviasi sebesar 3,51965. Nilai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
39
FCF terendah sebesar 13,21 yang dialami oleh PT. Kabelindo Murni Tbk.
tahun 2006. Nilai FCF tertinggi dicapai oleh PT. Astra International Tbk tahun
2006, yaitu sebesar 32,91.
Perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini memiliki nilai rata-rata
profitabilitas sebesar 0,0802 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,06291.
Nilai ROA terendah dialami oleh PT. Lamicitra Nusantara Tbk. tahun 2007
sebesar 0,013 ,sedangkan nilai ROA tertinggi dicapai oleh PT. Semen Gresik
Tbk. tahun 2008 sebesar 0,29.
2. Pengujian Normalitas Data
Untuk menentukan normal atau tidaknya sebuah data dapat dilakukan dengan
memakai uji kolmogorov-smirnov atau analisis grafik. Dalam uji kolmogorov-
smirnov level of significant yang digunakan adalah 0,05. jika p-value lebih
besar dari 0,05 maka data berdistribusi normal, begitu pula sebaliknya.
Hasil uji kolmogorov-smirnov pada Tabel IV. 4 menunjukkan bahwa kualitas
audit, free cash flow,profitabilitas dan rasio leverage berdistribusi normal
yaitu sebesar 0,087 lebih besar dari 0,05. Berdasarkan hasil uji di atas dapat
disimpulkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini berdistribusi
normal. Selain itu sampel yang digunakan dalam penelitian ini sudah lebih
dari 30 perusahaan, jadi data dianggap normal atau memenuhi asumsi
normalitas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
40
Tabel IV. 4
Uji Normalitas Data
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 90
Normal Parametersa,,b Mean .0000000
Std. Deviation 1.56011124
Most Extreme Differences Absolute .132
Positive .132
Negatif -.080
Kolmogorov-Smirnov Z 1.252
Asymp. Sig. (2-tailed) .087
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. Sumber : Hasil Olah Data
3. Pengujian Asumsi Klasik
a. Uji Multikolinearitas
Salah satu asumsi klasik adalah tidak terjadinya multiko antara variabel
dependen dengan dengan variabel independen yang ada dalam satu model
dalam membentuk model regresi linier berganda hendaknya dihindari
terjadinya multikolinear. Multikolinear berarti ada hubungan linear yang
sempurna atau pasti diantara atau semua variabel penjelas. Variabel
independen berkorelasi kuat maka terjadi multikolinear. Konsekuensi
terjadinya multikolinearitas adalah koefisien korelasi variabel tidak
tertentu dan kesalahan menjadi sangat besar atau tak terhingga. Salah satu
cara untuk mendeteksi kolinearitas adalah dengan melihat nilai tolerance
dan lawan varian inflation factor (VIF). Model regresi bebas dari multikol
apabila nilai varian dan VIF disekitar nilai 1. Jika nila VIF di bawah 10
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
41
maka model regresi yang diajukan tidak terdapat gejala multikolinearitas,
begitu sebaliknya. Hasil uji multikolinearitas dapat ditunjukan Tabel IV. 5
berikut:
Tabel IV. 5
Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 KA
LN.FCF
ROA
.901
.962
.881
1.110
1.039
1.135
Tabel IV. 6
Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Tolerance VIF Keterangan
KA
LN. FCF
ROA
0,901
0,962
0,881
1,110
1,039
1,135
Tidak terjadi multikolinearitas
Tidak terjadi multikolinearitas
Tidak terjadi multikolinearitas
Sumber : Hasil Olah Data
Berdasarkan Tabel IV. 5 dan Tabel IV. 6 nilai VIF untuk ketiga variabel
bebas yang terdiri dari kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas
memiliki nilai VIF di bawah 10 atau disekitar 1, sehingga model regresi
yang terbentuk dalam penelitian ini dapat digunakan karena tidak
mengandung gejala multikolinearitas. Selain itu seluruh variabel bebas
memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1, yang berarti tidak terjadi korelasi
antar variabel bebas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
42
b. Uji Autokorelasi
Pengujian autokorelasi perlu dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya
hubungan antar unsur gangguan pada observasi dengan unsur gangguan
dengan observasi lain. Cara yang paling sering dilakukan untuk
mendeteksi autokorelasi adalah dengan menggunakan metode Durbin
Watson test. Hasil pengujian Durbin Watson dapat dilihat pada tabel IV.7
seperti berikut:
Tabel IV. 7
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb Model Durbin-Watson
1 1.837a
a. Predictors : (Constant), ROA, LN.FCF, KAP
b. Dependent variabel : DER
Sumber : Hasil Pengolahan Data
Berdasarkan tabel hasil pengujian asumsi klasik autokorelasi pada tabel
IV.7 di atas menunjukkan bahwa nilai Durbin Watson sebesar 1,837. Nilai
tersebut dibandingakan dengan derajat kepercayaan yaitu 5%, jumlah
sampel sebesar 90, dan jumlah variabel independennya 3, maka du < d < 4
– du, berarti H0 diterima. Dalam penelitian ini 1,76 < 1,837 < 2,24 atau
nilai DW sebesar 1,837 lebih besar dari batas atas 1,76, maka dapat
disimpulkan tidak terdapat autokorelasi pada model regresi.
c. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui gambaran hubungan antara nilai
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
43
yang diprediksi dengan Studentized Delete Residual nilai tersebut
(Nugroho, 2005). Ada tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model dapat
dilihat dari pola gambar Scatterplot model tersebut. Hasil pengujian
heteroskesdastisitas terhadap model pada penelitian ini ditunjukkan
melalui gambar Scatterplot seperti berikut:
Gambar IV. 1
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber : Hasil Olah Data Berdasarkan output SPSS hasil pengujian asumsi klasik
heteroskesdastisitas yang terlihat dari tabel di atas (Gambar IV.1)
menunjukkan penyebaran titik-titik data seperti berikut:
1) Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau di sekitar angka 0.
2) Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas atau di bawah saja.
3) Penyebaran titik-titik data tidak membentuk pola bergelombang
melebar kemudian menyempit dan melebar kembali.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
44
4) Penyebaran titik-titik data menunjukkan tidak berpola.
Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa model regresi linear berganda
dalam model penelitian ini terbebas dari asumsi klasik berupa
heteroskesdastisitas sehingga model regresi berganda tersebut layak
digunakan dalam penelitian.
4. Pengujian Hipotesis
Pengujian normalitas telah membuktikan bahwa seluruh variabel dalam
penelitian ini telah terdistribusi normal maka dapat dilakukan pengujian
selanjutnya yaitu pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis dilakukan untuk
menguji apakah hipotesis-hipotesis yang telah ditentukan sebelumnya dapat
dibuktikan. Hasil pengujian hipotesis dan regresi dalam penelitian ini dapat
dilihat secara ringkas melalui tabel IV.8 seperti berikut:
Tabel IV. 8
Hasil Uji Hipotesis dan Regresi
Keterangan Koefisien Regresi t-hitung p-value
Konstanta 5,409 4,699 0,000
KA -0,890 -2,398 0,019
FCF -0,098 -2,008 0,048
ROA -7,162 -2,520 0,014
Adjusted r-square 0,200
F hitung 8,398
P-value 0,000a
Sumber : Hasil Olah Data
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
45
a. Pengujian Regresi Berganda
Pengolahan data dengan menggunakan regresi linier berganda, dilakukan
beberapa tahapan untuk mencari hubungan antara variabel independen
dengan variabel dependen, yaitu mencari hubungan antara variabel
kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap financial
leverage. Hasil analisis regresi linier berganda dapat ditunjukkan dengan
model yang dirumuskan sebagai berikut:
DER = β0 + β1KA+ β2FCF + β3ROA + ε
Keterangan:
DER = Debt to Equity Ratio (leverage)
KA = Kualitas Audit
FCF = Free Cash Flow
ROA = Return on Assets
β0 = Konstanta
β1, β2, β3 = Koefisien Regresi
ε = Standar Error
Berdasarkan model dan hasil regresi linier berganda maka diperoleh
persamaan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap financial leverage
pada perusahaan non regulasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
sebagai berikut:
Leverage = 5,409 – 0,890 (KA) – 0,098 (FCF) – 7,162 (ROA) + ε
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
46
Dari persamaan tersebut dapat dilihat bahwa dari ketiga variabel yaitu
kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas memiliki intepretasi
terhadap leverage sebagai berikut:
1) Nilai konstanta dalam penelitian ini bernilai positif sebesar 5,409, hal
ini menunjukkan bahwa apabila tidak ada variabel kualitas audit, free
cash flow, dan profitabilitas maka leverage adalah sebesar 5,409 yang
berarti bahwa leverage meningkat sebesar 5,409 sebelum atau tanpa
adanya variabel independen.
2) Kualitas audit mempunyai koefisien negatif sebesar -0,890. Hal ini
menunjukkan bahwa apabila variabel kualitas audit mengalami
kenaikkan sebesar 1% maka leverage akan turun sebesar 0,890. Dapat
dikatakan pula bahwa setiap penurunan leverage sebesar 0,890 maka
dibutuhkan variabel kualitas audit sebesar 1% dengan asumsi bahwa
variabel bebas lainnya tetap.
3) Free cash flow mempunyai koefisien negatif sebesar -0,098. Hal ini
menunjukkan bahwa apabila variabel free cash flow mengalami
kenaikkan sebesar 1% maka leverage akan turun sebesar 0,098. Dapat
dikatakan pula bahwa setiap penurunan leverage sebesar 0,098 maka
dibutuhkan variabel free cash flow sebesar 1% dengan asumsi bahwa
variabel bebas lainnya tetap.
4) Profitabilitas mempunyai koefisien negatif sebesar -7,162. Hal ini
menunjukkan bahwa apabila variabel profitabilitas mengalami
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
47
kenaikkan sebesar 1% maka leverage akan turun sebesar 7,162. Dapat
dikatakan pula bahwa setiap penurunan leverage sebesar 7,162 maka
dibutuhkan variabel free cash flow sebesar 1% dengan asumsi bahwa
variabel bebas lainnya tetap.
b. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Simultan (F-hitung)
Untuk menunjukkan apakah semua variabel independen yang digunakan
mempunyai pengaruh yang signifikan secara bersama-sama terhadap
variabel dependen maka dilakukan F hitung atau uji simultan. Dalam tabel
IV. 9 berikut ini ditunjukkan hasil F hitung dengan tingkat signifikasi 5%
atau 0,05
Table IV. 9
Hasil F-Hitung
Sig (P-Value) Kriteria Pengujian Keterangan
0,000a P < 0,05 Signifikan
Sumber : Hasil Olah Data Berdasarkan pengujian dengan menggunakan F-hitung yang ditunjukan
tabel IV. 9 dapat dilihat bahwa p-value lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar
0,000a sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa secara bersama-sama
variabel kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas berpengaruh
signifikan terhadap leverage.
c. Pengujian Koefisien Regresi Berganda Secara Parsial (t-hitung)
T-hitung digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara
parsial yaitu kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas terhadap
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
48
leverage. Hasil pengujian pengaruh secara parsial variabel independen
terhadap leverage dapat dilihat pada Table IV. 10 sebagai berikut dengan
tingkat signifikasi sebesar 5%
Table IV. 10
Hasil t-hitung
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 5.409 1.151 4.699 .000
KA -.890 .371 -.240 -2.398 .019
LN.FCF -.098 .049 -.194 -2.008 .048
ROA -7.162 2.842 -.255 -2.520 .014
a. Dependent Variabel: DER
Table IV. 11
Hasil t-hitung
Variabel t-hitung Sig P-value Keterangan
Kualitas audit
Free cash flow
Profitabilitas
-2,398
-2,008
-2,520
0,019
0,048
0,014
P < 0,05
P < 0,05
P < 0,05
Signifikan
Signifikan
Signifikan
Sumber : Hasil Olah Data
1) Pengujian terhadap Variabel Kualitas Audit
Hipotesis pertama yang diajukan adalah kualitas audit secara parsial
berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan. P-value
yang diperoleh dalam penelitian ini adalah 0,019 yaitu lebih kecil dari
0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
49
diterima. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Chang, Dasgupta, Hilary (2009).
2) Pengujian terhadap Variabel Free Cash Flow
Hipotesis kedua yang diajukan adalah free cash flow secara parsial
berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan. P-value
yang diperoleh dalam penelitian ini adalah 0,048 yaitu lebih kecil dari
0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua
diterima. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Putri dan Nasir (2006) .
3) Pengujian terhadap Variabel Profitabilitas
Hipotesis ketiga yang diajukan adalah profitabilitas secara parsial
berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan. P-value
yang diperoleh dalam penelitian ini adalah 0,014 yaitu lebih kecil dari
0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga
diterima. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Susilaningtyas (2008) dan Kurniasih (2009).
d. Koefisien Determinasi (Goodness of Fit)
Nilai koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar sumbangan
variabel independen terhadap perubahan variabel dependen. Nilai adjusted
R-Square dikatakan baik bila nilainya di atas 0,5 karena nilai dari adjusted
R-Square berkisar antara 0 sampai 1. Hasil perhitungan terhadap koefisien
determinasi yang terlihat pada tabel IV.12 menunjukkan nilai adjusted R-
Square sebesar 0,2. Nilai tersebut memiliki arti bahwa seluruh variabel
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
50
independen yang digunakan dalam penelitian ini berupa kualitas audit, free
cash flow, dan profitabilitas mampu menjelaskan pengaruhnya pada
variabel dependen sebesar 20% sedangkan sisanya sebesar 80% dijelaskan
oleh variabel lain yang tidak digunakan dalam model.
Table IV. 12
Hasil Analisis Regresi
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate
1 .476a .227 .200 1.58709
a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP
b. Dependent Variabel: DER
Sumber : Hasil Olah Data
C. Pembahasan
Dari hasil penelitian dapat diambil kesimpulan bahwa kualitas audit, free
cash flow, dan profitabilitas secara bersama-sama mempunyai pengaruh yang
signifikan terhadap financial leverage perusahaan. Dalam pengujian secara
bersama-sama menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan dari
variabel independen terhadap variabel dependen yaitu dengan nilai F sebesar
8,398 dan signifikan pada 0,000 pada tarif signifikan 5%. Hal ini menunjukkan
secara bersama-sama variabel independen berpengaruh terhadap variabel
dependen.
Variabel kualitas audit berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage
perusahaan. Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Chang,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
51
Dasgupta, Hilary (2009). Berdasarkan hasil regresi, kualitas audit menunjukkan
p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,019 yaitu lebih kecil dari
0,05. Berarti hipotesis pertama dalam penelitian ini diterima, disimpulkan kualitas
audit secara parsial berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage perusahaan.
Menurut Chang, Dasgupta, Hilary (2009) jika perusahaan di audit oleh Kantor
Akuntan Publik yang besar, perusahaan akan cenderung untuk menerbitkan saham
yang dimiliki dari pada mengambil kebijakan utang sehingga leverage semakin
rendah.
Variabel free cash flow juga berpengaruh terhadap leverage perusahaan.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Putri dan Nasir (2006)
Berdasarkan analisis data disimpulkan secara parsial berpengaruh negatif
signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil regresi free cash flow
menunjukkan p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,048 yaitu
lebih kecil dari 0,05. Berarti hipotesis ke dua dalam penelitian ini diterima.
Artinya pada tingkat free cash flow turun hutang perusahaan meningkat,
sedangkan pada tingkat free cash flow meningkat hutang perusahaan turun karena
perusahaan mampu membayar hutang-hutangnya.
Variabel profitabilitas berpengaruh terhadap leverage perusahaan.
Berdasarkan analisis data disimpulkan secara parsial berpengaruh negatif
signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil regresi profitabilitas menunjukkan
p-value yang diperoleh dalam penelitian ini sebesar 0,014 yaitu lebih kecil dari
0,05. Berarti hipotesis ke tiga dalam penelitian ini diterima. Artinya pada tingkat
profitabilitas rendah maka perusahaan menggunakan hutang untuk operasinya,
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
52
sebaliknya apabila profitabilitasnya tinggi maka perusahaan akan mengurangi
penggunaan hutang. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Susilaningtyas (2008) dan Kurniasih (2009).
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
53
BAB V
PENUTUP
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengujian dan analisis data yang telah dilakukan pada Bab IV
maka dapat disimpulkan bahwa:
1. Kualitas Audit dan Financial Leverage
Hasil analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa kualitas audit
mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang dihitung
melalui debt to equity ratio (DER). Hasil tersebut sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Chang, Dasgupta, Hilary (2009). Jika perusahaan di audit
oleh Kantor Akuntan Publik yang termasuk big-4, perusahaan akan cenderung
untuk menerbitkan saham yang dimiliki dari pada mengambil kebijakan utang
sehingga financial leverage semakin rendah.
2. Free Cash Flow dan Financial Leverage
Hasil analisis data yang telah dilakukan membuktikan bahwa free cash flow
mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang dihitung
melalui debt to equity ratio (DER). Penelitian ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Putri dan Nasir (2006). Free cash flow meningkat
menunjukkan perusahaan mampu untuk membayar hutang-hutang perusahaan,
sehingga jumlah hutang perusahaan menjadi menurun.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
54
3. Profitabilitas dan Financial Leverage
Berdasarkan analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa
profitabilitas mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap leverage yang
dihitung melalui debt to equity ratio (DER). Hasil tersebut sesuai dengan
penelitian Kaaro (2003), dan Kurniasih (2009), yang menunjukkan bahwa
profitabilitas berpengaruh negatif pada kebijakan hutang perusahaan. Berarti
perusahaan dengan kondisi keuangan yang baik akan cenderung menggunakan
hutang yang lebih rendah meskipun mempunyai kesempatan untuk meminjam
yang lebih banyak.
B. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang diharapkan dapat
disempurnakan pada penelitian selanjutnya. Keterbatasan tersebut antara lain:
1. Variabel yang diuji dalam penelitian ini hanya tiga variabel independen yang
meliputi kualitas audit, free cash flow, dan profitabilitas.
2. Jangka waktu penelitian yang dipakai relatif singkat hanya tiga tahun yaitu
tahu 2006-2008.
3. Jumlah sampel pertahun sangat kecil. Sangat terbatasnya jumlah sampel
penelitian ini mengakibatkan daya uji (power of test)-nya rendah, sehingga
membuka peluang untuk dilakukannya kembali penelitian yang sama di masa
mendatang dengan jumlah sampel penelitian yang lebih memadai dalam
rangka memperkuat hasil penelitian.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
55
C. Saran
Berdasarkan keterbatasan penelitian maka terdapat beberapa saran yang
diharapkan mampu menjadi penunjang dan media penambah informasi bagi
beberapa pihak yang berkepentingan, antara lain:
1. Bagi Perusahaan
a. Dapat menggunakan seluruh variabel dalam penelitian ini sebagai bahan
pertimbangan perusahaan untuk menetapkan kebijakan hutang perusahaan
yang optimal dengan harus mengoptimalkan tingkat keuntungan yang
diperoleh sehingga dapat mempengaruhi pihak ketiga dalam memperoleh
dana.
b. Perusahaan hendaknya meningkatkan profitabilitas melalui pengoptimalan
produktivitas penjualan perusahaan sehingga perusahaan dapat menekan
penggunaan hutang yang memicu peningkatan risiko bagi perusahaan.
2. Bagi Penelitian Selanjutnya
a. Bagi penelitian selanjutnya perlu lebih memperluas penelitian ini dengan
menambah faktor-faktor yang mempengaruhi leverage, seperti set
kesempatan investasi, kepemilikan manajerial, kesempatan betumbuh dan
lain-lain.
b. Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah jangka waktu pengamatan
penelitian yang digunakan, agar penelitian yang dilakukan cakupannya
lebih luas.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
56
c. Bagi penelitian selanjutnya hendaknya menambah jumlah sampel
penelitian sehingga sampel yang digunakan dapat mewakili semua
karakteristik dalam populasi dan dapat memperkuat hasil penelitian.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
57
DAFTAR PUSTAKA
Algifari. 2003. Statistika Induktif untuk Ekonomi dan Bisnis. Edisi II. Yogyakarta: STIE YKPN.
Brigham, Eugene, F, dan Joel, Houston. 2001. Manajemen Keuangan,
diterjemahkan oleh Herman Wibowo. Edisi Kedelapan. Buku Kedua. Jakarta: Erlangga.
Budiarsi, Trinindita. 2007. Analisis Pengaruh Kebijakan Devidend dan Free Cash
Flow terhadap Tingkat Leverage Perusahaan dengan Moderasi Set Kesempatan Investasi (IOS) dan Struktur Kepemilikan Perusahaan. Skripsi: Universitas Sebelas Maret.
Chang, Xin; Dasgupta; dan Hilary. 2009. The Effect of Quality Auditor on
Financing Decisions. Accounting Review V.84, No.4. DeAngelo, L. 1991. Auditor Size and Audit Quality. Journal of Accounting and
Economics, pp. 183-99. Dewi, Tantyana. 2008. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Penyebaran Kepemilikan, Kebijakan Deviden dan Kebijakan Hutang Terhadap Agency Cost Perusahaan. Skripsi: Universitas Sebelas Maret.
Fanny, Margaretta dan Saputra, S. 2005. Opini Audit Going Concern : Kajian
Berdasarkan Model Prediksi Kebangkrutan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Reputasi Kantor Akuntan Publik (Studi Pada Emiten Bursa Efek Jakarta). Surakarta: Simposium Nasional Akuntansi VIII.
Ghozali, Imam. 2005. Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gitosudarmo, Indriyo. 2002. Manajemen Keuangan. Edisi Keempat. Yogyakarta:
BPFE.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
58
Gujarati, Damodar. 1999. Ekonometrika Dasar, diterjemahkan oleh Sumarno Zain. Edisi Keenam. Jakarta: Erlangga.
Hamzah, Ardhi. 2006. Analisis Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Aktivitas,
Solvitabilitas dan Invesment Opportunity Set dalam Tahapan Siklus Kehidupan Perusahaan Manufakturyang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) Tahun 2001-2005). Skripsi: Universitas Trunojoyo.
Husnan, Suad dan Enny, Pudjiastuti. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.
Edisi Kelima. Yogyakarta: YKPN. Jensen, S, Zorn, 1992. Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt
and Dividend Policies. Journal of Financial Economic,3, pp.305-360. Jogiyanto. 2005. Metodologi Penelitian BisnisnSalah Kaprah dan Pengalaman-
Pengalaman. Yogyakarta: BPFE.
Kaaro, Heirmeindito. 2003. Analisis Leverage dan Dividen dalam Lingkungan Ketidakpastian: Pendekatan Pecking Order Theory dan Balancing Theory. Simposium Nasional Akuntansi IV.
Kuncoro, Mudrajad. 2001. Metode Kuantitatif: Teori dan Aplikasi Untuk Bisnis
dan Ekonomi. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN. Kurniasih, Neti. 2009. Analisis Pengaruh Kepemilikan Institusional, Profitabilitas,
dan Free Cash Flow pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar pada BEI Tahun 2005-2007. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.
Lennox, C. 2000. Do Companies Successfully Engage in Opinion Shopping:
Evidence from The UK?. Journal of Accounting and Economics 29. pg 321-37.
Marcus, Myers, dan Brealey. 2007. Fundamentals of Corporate Finance. Fifth
Edition. New York: Mc Graw Hill.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
59
Mardiyah, A.A. 2002. Pengaruh Perubahan Kontrak, Keefektifan Auditor, Reputasi Klien, Biaya Audit, Faktor Klien dan Faktor Auditor Terhadap Auditor Changes: Sebuah Pendekatan dengan Model Kontinjensi RPA. Semarang: Seminar Nasional Akuntansi V.
Mayangsari, Sekar. 2003. Analisis Pengaruh Independensi, Kualitas Audit, serta
Mekanisme Corporate Governance terhadap Integritas Laporan Keuangan. Surabaya: Simposium Nasional Akuntansi VI.
Nachrowi dan Usman. 2006. Pendekatan Populer dan Praktis: Ekonometrika-
Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia
Nugroho, Bhuono Agung, 2005. Strategi Jitu Memilih Metode Statistik Penelitian dengan SPSS. Yogyakarta : ANDI
Nuringsih, Kartika. 2005. Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan
Utang, ROA dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Deviden : Studi 1995-1996. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia. Vol 2, No.2.
Priyatno, Dwi. 2008. Mandiri Belajar SPSS (Statistical Product and Service
Solution) untuk Ananlisis Data dan Uji Statistik. Yogyakarta: MediaKom. Putri dan Nasir. 2006. Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang dan Kebijakan Deviden dalam Prepektif Teori Keagenan. Padang: Simposium Nasional Akuntansi IX.
Richardson, scott. 2005. Over-Invesment of Free Cash Flow. Available on line at www.ssrn.com.
Ristianti, Nita. 2009. Pengaruh Dividend Payout Ratio, Kepemilikan Manajerial,
Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap Keputusan Pendanaan. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.
Riyanto, Bambang. 1997. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi Empat.
Yogyakarta: BPFE.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
60
Ross, Stphen, A; Weterfield; and Jaffe. 2000. Fundamental Corporate Finance.
Irwin Mcgraw-Hill. Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi 4. BPFE : Jakarta. Sekaran, Uma. 2006. Research Methods for Bussiness. 4rd Edition. John Wiley
and Sons Inc., New York. pp 211. Setyarno; Budi; Januarti; dan Faisal. 2006. Pengaruh Kualitas Audit, Kondisi
Keuangan Perusahaan, Opini Audit Tahun Sebelumnya, Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Opini Audit Going Concern. Padang : Simposium Nasional Akuntansi IX.
Setyonugroho, Wakhit. 2006. Pengaruh Perubahan Managerial Ownership dan
Kebijakan Dividen Terhadap Debt Ratio Perusahaan di BEJ tahun 2000-2004. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.
Simunic, D.A. 1980. The Pricing of Audit Services : Theory and Evidence.
Journal of Accounting Research (Spring): 161-190.
Soliha dan Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan serta Beberapa Faktor yang Mampengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi.
Susiana dan Herawati. 2007. Pengaruh Independensi, Mekanisme Corporate Governance dan Kualitas Audit Terhadap Integritas Laporan Keuangan. Makasa r: Simposium Nasional Akuntansi X.
Susilaningtyas. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan
Aktiva, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Textil yang Terdaftar Di BEJ. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
61
Tarjo dan Jogiyanto. 2003. Analisis Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Publik di Indonesia. Surabaya: Simposium Nasional Akuntansi VI.
Uyanto, Stanislaus. 2009. Pedoman Analisis Data dengan SPSS. Edisi Ketiga.
Yogyakarta : Graha Ilmu. Wahidahwati. 2002. Kepemilikan Manajerial dan Agency Conflicts: Analisis
Persamaan Simultan Non Linear dari Kepemilikan Manajerial, Penerimaan Risiko (Risk Taking), Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen. Semarang : Simposium Nasional Akuntansi V.
Wibowo, Alex. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Free Cash Flow dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di BEJ. Skripsi : Universitas Sebelas Maret.
Wild, J, J; Subramanyam, K, R; dan Halsey. 2005. Financial Statement Analysis. Edisi 8. Jakarta: Salemba Empat.
Wu, Lingling. 2004. The Impact of Ownership Structure on Debt Financing of
Japanese Firms with The Agency Cost of Free Cash Flow. City University of Hongkong : Department of Economic and Finance.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
62
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
63
Data Penelitian Tahun 2006
NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 0 -4,185,607 0.18 0.36 30.49 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 113,909 0.10 1.50 23.29 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 21,656 0.11 2.24 19.97 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -212,357 0.16 1.13 24.53 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -47,742 0.07 6.39 21.55 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -13,422 0.08 0.86 19.01 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 56,694 0.06 3.70 21.89
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
64
Data Penelitian Tahun 2007
NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 1 -4,921,458 0.22 0.27 30.82 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 146,949 0.11 1.68 23.80 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 -29,171 0.08 1.88 20.56 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -381,927 0.14 0.87 25.71 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -81,540 0.04 5.39 22.62 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -22,131 0.12 1.16 20.01 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 -18,899 0.08 2.2 19.69
8. PT. Tembaga Mulia Semanan Tbk. TBMS 1 307,233 0.05 7.28 25.27 9. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 1 -17,442 0.07 2.33 19.53 10 PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 -112,477 0.05 2.43 23.26 11. PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 0 -139,624 0.06 0.72 23.69 12. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 1 -144,228 0.02 0.35 23.76 13. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 1 107,209 0.04 1.07 23.17 14. PT. Tirta Mahakam Resources Tbk. TIRT 0 206,561 0.03 1.88 24.48 15. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 -34,663 0.12 0.98 20.91 16. PT. Astra International Tbk. ASII 0 13,973,758 0.07 1.41 32.91 17. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 1 -380,221 0.03 0.61 25.70 18. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 -514,680 0.11 1.44 26.30 19. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 12,899 0.03 4.70 18.93 20. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 737 0.07 0.80 13.21 21. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -118,223 0.12 0.82 23.36 22. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -103,736 0.04 1.45 23.10 23. PT. Merck Tbk. MERK 1 -61,095 0.18 0.20 22.04 24. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -188,438 0.03 0.10 24.29 25. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -83,311 0.09 0.64 22.66 26. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 -30,250 0.01 2.01 20.63 27. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -403,252 0.08 5.50 25.81 28. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 12,928 0.05 5.46 18.93 29. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 10,185 0.03 1.50 18.46
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
65
8. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 0 7,412 0.05 2.14 17.82 9. PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 748,244 0.07 2.42 27.05 10 PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 1 -212,546 0.14 0.83 24.53 11. PT. Asahimas Flat Glass Tbk. AMFG 1 -296,696 0.10 0.37 25.20 12. PT. Dynaplast Tbk. DYNA 1 154,614 0.02 1.63 23.90 13. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 1 -147,197 0.04 0.36 23.80 14. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 1 201,317 0.03 1.18 24.43 15. PT. Tirta Mahakam Resources Tbk. TIRT 0 -97,085 0.02 1.79 22.97 16. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. TKIM 0 -3,975,109 0.02 2.81 30.39 17. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 87,235 0.14 0.99 22.75 18. PT. Astra International Tbk. ASII 0 4,452,347 0.02 1.41 30.62 19. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 1 -537,934 0.04 0.52 26.39 20. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 524,181 0.15 1.26 26.34 21. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 15,698 0.08 4.39 19.32 22. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 -64,440 0.02 0.98 22.15 23. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -206,390 0.09 1.61 24.48 24. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -122,107 0.02 2.46 23.43 25. PT. Merck Tbk. MERK 1 -110,431 0.29 0.18 23.22 26. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -189,527 0.04 0.13 24.30 27. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -763,345 0.09 0.41 27.09 28. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 24,173 0.01 2.81 20.19 29. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -99,077 0.04 7.13 23.01 30. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 -841,645 0.05 2.15 27.29 31. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 -35,034 0.04 1.64 20.93
Data Penelitian Tahun 2008
NO NAMA PERUSAHAAN KODE KA FCF ROA DER LN_FCF 1. PT. Semen Gresik (Persero) Tbk. SMGR 1 -2,582,271 0.27 0.3 29.53 2. PT. Arwana Citra Mulia Tbk. ARNA 1 134,480 0.11 1.58 23.62 3. PT. Surya Toto Indonesia Tbk. TOTO 1 34,599 0.08 1.84 20.90 4. PT. Citra Tubindo Tbk. CTBN 1 -421,575 0.12 1.06 25.90 5. PT. Indal Alumunium Industry Tbk. INAI 0 -47,476 0.03 7.12 21.54 6. PT. Lionmesh Prima Tbk. LMSH 0 -31,506 0.16 0.64 20.72 7. PT. Pelangi Indah Canindo Tbk. PICO 0 16,370 0.05 2.9 19.41
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
66
8. PT. Tira Austenite Tbk. TIRA 0 33,046 0.05 1.94 20.81 9. PT. Lautan Luas Tbk. LTLS 1 -611,591 0.09 3.18 26.65 10 PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. SOBI 1 -347,997 0.17 0.95 25.52 11. PT. Asahimas Flat Glass Tbk. AMFG 1 -346,208 0.12 0.33 25.51 12. PT. Dynaplast Tbk. DYNA 1 199,265 0.02 1.79 24.40 13. PT. Langgeng Makmur Industy Tbk. LMPI 0 -134,356 0.02 0.43 23.62 14. PT. Trias Sentosa Tbk. TRST 0 126,290 0.05 1.08 23.49 15. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. TKIM 0 -6,309,217 0.04 2.65 31.32 16. PT. Astra_Grapia Tbk. ASGR 0 124,552 0.10 1.53 23.46 17. PT. Astra International Tbk. ASII 0 -12,800,000 0.13 1.21 32.73 18. PT. Indo Kordsa Tbk. BRAM 0 -339,994 0.07 0.48 25.47 19. PT. United Tractor Tbk. UNTR 0 -4,733,750 0.16 1.05 30.74 20. PT. Jembo Cable Company Tbk. JECC 0 116,828 0.02 6.72 23.34 21. PT. Kabelindo Murni Tbk. KBLM 0 13,000 0.02 1.06 18.95 22. PT. Voksel Electric Tbk. VOKS 0 -139,670 0.02 2.7 23.69 23. PT. Indofarma (Persero) Tbk. INAF 0 -217,626 0.02 2.26 24.58 24. PT. Merck Tbk. MERK 1 -122,945 0.28 0.15 23.44 25. PT. Mustika Ratu Tbk. MRAT 0 -205,816 0.07 0.17 24.47 26. PT. Ciputra Surya Tbk. CTRS 0 -590,142 0.07 0.44 26.58 27. PT. Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI 0 -45,003 0.25 2.62 21.43 28. PT. Adhi Karya (Persero) Tbk. ADHI 0 -706,196 0.03 7.75 26.94 29. PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk. WIKA 0 -1,245,216 0.03 3.11 28.07 30. PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PANR 0 -50,112 0.03 2 21.64
Hasil Olah Data SPSS UJI NORMALITAS One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 90
Normal Parametersa,,b Mean .0000000
Std. Deviation 1.56011124
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
67
Most Extreme Differences Absolute .132
Positive .132
Negative -.080
Kolmogorov-Smirnov Z 1.252
Asymp. Sig. (2-tailed) .087
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
UJI HETEROSKEDASTISITAS
UJI AUTOKORELASI
Model Summaryb
Model Durbin-Watson
1 1.837a
a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
68
Model Summaryb
Model Durbin-Watson
1 1.837a
a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP
b. Dependent Variable: DER
UJI MULTIKOLINEARITAS
Coefficientsa
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 AKP .901 1.110
LN.FCF .962 1.039
ROA .881 1.135
a. Dependent Variable: DER
Regression
Descriptive Statistics
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
69
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
DER 90 .15 7.28 2.1993 1.77398
KA 90 0 1 .34 .478
LN. FCF 90 13.21 32.91 23.8268 3.51965
ROA 90 .01 .29 .0802 .06291
Valid N (listwise) 90
Variables Entered/Removed
Model Variables Entered Variables Removed Method
1 ROA, LN.FCF, AKPa . Enter
a. All requested variables entered.
Correlations
DER AKP LN.FCF ROA
Pearson Correlation
DER 1.000 -.340 -.268 -.365
AKP -.340 1.000 .112 .310
LN.FCF -.268 .112 1.000 .186
ROA -.365 .310 .186 1.000
Sig. (1-tailed) DER . .001 .005 .000
AKP .001 . .147 .001
LN.FCF .005 .147 . .040
ROA .000 .001 .040 .
N DER 90 90 90 90
AKP 90 90 90 90
LN.FCF 90 90 90 90
ROA 90 90 90 90
Model Summaryb
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
70
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .476a .227 .200 1.58709
a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP
b. Dependent Variable: DER
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 63.461 3 21.154 8.398 .000a
Residual 216.621 86 2.519
Total 280.082 89 a. Predictors: (Constant), ROA, LN.FCF, AKP
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 5.409 1.151
4.699 .000
AKP -.890 .371 -.240 -2.398 .019
LN.FCF -.098 .049 -.194 -2.008 .048
ROA -7.162 2.842 -.255 -2.520 .014
a. Dependent Variable: DER
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
71