PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP NILAI PASAR PERUSAHAAN

SEKTOR PERBANKAN DENGAN KINERJA KEUANGAN SEBAGAI VARIABEL

INTERVENING DI BURSA EFEK INDONESIA

Disusun oleh:

Leonardus Noventa Hastimelika

115020300111060

SKRIPSI

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Meraih

Gelar Sarjana Ekonomi

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS BRAWIJAYA

MALANG

2017

Riwayat Hidup

Nama : Leonardus Noventa Hastimelika

Alamat : Jln. Subali II 13 B/3 Malang

Hp : 082236435654

TTL : Ponorogo, 15 Februari 1993

Agama : Katolik

Status : Belum Menikah

Jenis Kelamin : Laki-laki

E-mail : leonardus.noventa@gmail.com

Pendidikan Formal :

Taman Kanak-kanak TK Mardiwiyata II Malang (1997-1999)

Sekolah Dasar SDK Mardi wiyata II malang (1999-2005)

SMP SMPN 21 Malang (2005-2008)

SMA SMAN 2 Malang (2008-2011)

S1 Jurusan Akuntansi (2011-2017)

Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Brawijaya Malang

mailto:leonardus.noventa@gmail.com

ABSTRAK

Leonardus Noventa Hastimelika: Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya.

Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan Sektor

Perbankan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening di Bursa

Efek Indonesia. Dosen Pembimbing: Prof.Dr. SUTRISNO T., SE., AK., M.Si.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh intellectual capital terhadap

nilai pasar perusahaan sektor perbankan melalui kinerja keuangan perusahaan. Sampel

yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 105 perusahaan sektor perbankan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metode untuk menganalisis data dalam penelitian

ini menggunakan model persamaan Structural Equation Modeling (SEM) yang

berbasis Partial Least Square (PLS). Hasil dari penelitian ini menunjukkan

intellectualt capital berpengaruh negatif terhadap nilai pasar perusahaan. Hal tersebut

disebabkan pengelolaan intellectual capital belum diapresiasi lebih oleh investor,

karena pengeluaran perusahaan untuk intellectual capital dipandang oleh investor

sebagai beban yang akan mempengaruhi keuntungan perusahaan. Intellectual capital

berpengaruh positif terhadap terhadap kinerja keuangan perusahaan, hal ini disebabkan

karena pengelolaan intellectual capital telah digunakan secara efisien seperti human

capital, customer capital,dan structural capital dapat meningkatkan kinerja keuangan

perusahaan. Hasil dalam penelitian ini menyatakan bahwa kinerja keuangan berhasil

memediasi sebagian (part mediating) pengaruh antara intellectual capital dengan nilai

pasar perusahaan sektor perbankan. Pemanfaatan komponen intellectual capital secara

efisien dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan sehingga dengan

meningkatnya kinerja keuangan perusahaan akan direspon investor yang berdampak

pada meningkatnya nilai pasar perusahaan.

Kata kunci: Intellectual capital, Nilai Pasar Perbankan, Kinerja Keuangan.

ABSTRACT

Leonardus Noventa Hastimelika: Faculty of Economics and Busines, University of Brawijaya.

Influence of Intellectual Capital on Market Value Company’s Banking Sector With

Financial Performance as an Intervening Variable In Indonesian Stock Exchange.

Supervisor: Prof.Dr. SUTRISNO T., SE., AK., M.Si.

This research aimed to test the influence of intellectual capital against the market value of

the company’s banking sector through the company's financial performance. The sample used in

this study amounted to 105 corporate banking sector listed in the Indonesia stock exchange.

Methods for analyzing the data in this study using Structural Equation Modeling (SEM) based

Partial Least Square (PLS). The results of this research indicate intellectual capital negatively

affect the market value of the company. This is due to the management of intellectual capital had

not been appreciated more by investors because the company's intellectual capital expenditure is

seen by investors as a burden that will affect the company's profits. Intellectual capital positively

affects the company's financial performance, it is because the management of intellectual capital

has been used as efficiently as human capital, customer capital and structural capital can increase

the company's financial performance. The results in this study stated that the financial performance

successfully mediated in part (part mediating) the influence of intellectual capital with a market

value of banking sector companies. The utilization of intellectual capital components can

efficiently improve the company's financial performance so that with the increase of the company's

financial performance will be responded investor impact on increasing the company's market

value.

Keywords: Intellectual capital, the market value of banking, financial performance.

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur kepada Yesus Kristus serta Bunda Maria atas segala anugerah,

berkat, dan penyertaan-Nya sehingga skripsi dengan judul “Pengaruh Intellectual

Capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan Sektor Perbankan Dengan Kinerja

Keuangan Sebagai Variabel Intervening di Bursa Efek Indonesia” dapat selesai

dengan baik dan lancar. Skripsi ini disusun untuk memenuhi syarat kelulusan dalam

meraih derajat sarjana Akuntansi (S-1) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Brawijaya Malang.

Penulis menyadari bahwa tanpa adanya bantuan dan bimbingan dari pihak-

pihak yang bersangkutan skripsi ini tidak dapa terselesaikan dengan baik. Maka pada

kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:

1. Tri Tunggal yang maha suci, Bunda Maria, Roh kudus dan Kanak-Kanak Yesus

atas berkat dan penyertaan-Nya sehingga peneliti diberikan kesempatan untuk

menyelesaikan skripsi ini.

2. Kedua orangtua, Bapak Ignatius Aris Dwi Kurnyanto dan Ibu Khatarina Sri

Budi lestari tersayang yang selalu memberikan dukungan baik materi maupun

semangat, doa, dan kasih.

3. Dosen Pembimbing skripsi Bapak Sutrisno yang telah sabar dalam

membimbing, mengarahkan, memberikan masukan, memberikan motivasi

terhadap pembuatan skripsi ini dan waktu yang diberikan beliau terhadap

peneliti untuk melakukan konsultasi.

4. Adikku Valentino Aji Damar Arsanta, Silvester Laksa Yoga Arsanta, Modesta

Berliansa Termatu Arsanta yang selalu mendukung dan memberikan motivasi,

hiburan dan doanya.

5. Teman satu angkatan Aloysius Gonzaga, Norbertus Yunanto, Nico Santoso,

Yohana Nathania, Gracia Yudith Tallo, Hendiatro Ongki yang dengan

dukungan dan motivasi serta hiburan dari mereka penulis dapat menyelesaikan skripsi.

6. Anggota KMK FEB yang selalu menyemangati dan mendukung kelancaran skripsi baik

motivasi dan doanya terhadap penulis.

7. Saudara blessy dan Norbertus yang telah meminjamkan lapotop ketika laptop penulis

rusak.

8. Semua teman dan pihak lain yang tidak dapat saya sebutkan satu persatu namun telah

memberikan dukungan atas penyelesaian skripsi ini.

Penulis menyadari dalam penyusunan skripsi ini masih jauh dari sempurna dan masih terdapat

kekurangan. Untuk itu, saran dan kritik yang membangun sangat diharapkan untuk

penyempurnaanya. Akhirnya semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi setiap pembaca

yang memerlukannya Amin.

Malang, 6 Februari 2017

Penulis

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL

LEMBAR PENGESAHAN

i

LEMBAR PERSETUJUAN

ii

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

iii

KATA PENGANTAR

iv

DAFTAR ISI

vi

DAFTAR GAMBAR

ix

DAFTAR TABEL

x

ABSTRAKSI

xi

ABSTRACT

xii

BAB I PENDAHULUAN

.........................................................................................................................................

1

1.1 Latar Belakang Masalah

...................................................................................................................................

1

1.2 Motivasi Riset

...................................................................................................................................

6

1.3 Rumusan Masalah

...................................................................................................................................

8

1.4 Tujuan Riset

...................................................................................................................................

9

1.5 Kontribusi Riset

...................................................................................................................................

9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

.........................................................................................................................................

11

2.1 Stakeholder Theory

.........................................................................................................................................

11

2.2 Resource Based Theory

.........................................................................................................................................

12

2.3 Intellectual Capital

.........................................................................................................................................

14

2.3.1 Definisi Intellectiual Capital

.........................................................................................................................................

14

2.3.2 Unsur Intellectual Capital

.........................................................................................................................................

15

2.3.3 Human

Capital……………………………………………………………..

.........................................................................................................................................

17

2.3.4 Structural Capital………………………………………………………….

.........................................................................................................................................

17

2.3.5 Customer Capital………………………………………………………….

.........................................................................................................................................

18

2.4 Value Added Intellectual coeficient (VAIC™)………………………………….

.........................................................................................................................................

19

2.5 Kinerja Keuangan………………………………………………………………..

.........................................................................................................................................

21

2.6 Nilai Perusahaan………………………………………………………………….

.........................................................................................................................................

23

2.7 Kerangka pemikiran………………………………………………………………

.........................................................................................................................................

26

2.8 Hipotesis Penelitian………………………………………………………………

.........................................................................................................................................

26

2.8.1 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar…………………….

.........................................................................................................................................

26

2.8.2 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

.........................................................................................................................................

27

2.8.3 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan Melalui

Kinerja Keuangan

.........................................................................................................................................

28

BAB III METODE PENELITIAN

.........................................................................................................................................

29

3.1 Jenis Penelitian

.........................................................................................................................................

29

3.2 Populasi dan Sampel Penelitian

.........................................................................................................................................

29

3.3 Pengumpulan Data

.........................................................................................................................................

31

3.3.1 Jenis dan Sumber Data Penelitian………………………………………...

.........................................................................................................................................

31

3.3.2 Teknik Pengumpulan Data

.........................................................................................................................................

31

3.4 Instrumen Penelitian dan Pengukuran Variabel

.........................................................................................................................................

32

3.5 Metode Analisis Data

.........................................................................................................................................

37

3.5.1 Statistik Deskriptif

.........................................................................................................................................

37

3.5.2 Analisis Inferensial

.........................................................................................................................................

38

3.5.3 Pengujian Konstruk Formatif dan Reflektif Dengan Efek Mediasi

.........................................................................................................................................

39

3.6 Langkah-langkah Analisis Persamaan Partial Least Square (PLS)

.........................................................................................................................................

41

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN

.........................................................................................................................................

49

4.1 Statistik Deskriptif

.........................................................................................................................................

41

4.2 Analisis Inferensial………………………………………………………………..

.........................................................................................................................................

.52

4.2.1 Evaluasi Outer Model……………………………………………………… ......53

4.2.1.1 Evaluasi Uji Validitas Pada Indikator Reflektif…………………… .......53

4.2.1.2 Evaluasi Uji Validitas convergent Pada Indikator Reflektif ....................54

4.2.2 Evaluasi Outer Model setelah Re-estimasi Indikator ............................................55

4.2.2.1 Evaluasi Uji Validitas Convergent Pada Indikator Reflektif ...................55

4.2.2.2 Evaluasi Uji Validitas Dicriminant Pada Indikator Reflektif ..................55

4.2.3 Evaluasi Uji Reliabilitas ........................................................................................58

4.2.4 Evaluasi Outer Model Pada Indikator Formatif ....................................................59

4.2.5 Evaluasi Inner Model (Model Struktural) .............................................................60

4.3 Pembahasan....................................................................................................................65

4.3.1 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan ..........................65

4.3.2 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan

Perusahaan .............................................................................................................66

4.3.3 Pengaruh Tidak Langsung Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar

Perusahaan Melalui Kinerja Keuangan .................................................................68

4.4 Implikasi Penelitian .......................................................................................................68

4.4.1 Implikasi Teori ......................................................................................................68

4.4.2 Implikasi Praktek ...................................................................................................69

4.4.3 Implikasi Kebijakan ..............................................................................................70

BAB V PENUTUP ................................................................................................................71

5.1 Kesimpulan ......................................................................................................................71

5.2 Keterbatasan Penelitian ....................................................................................................72

5.3 Saran ................................................................................................................................73

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................................74

LAMPIRAN ...........................................................................................................................77

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1 Hasil Purposive Sampling ....................................................................................30

Tabel 3.2 Parameter Uji Validitas dalam Model Pengukuran PLS .....................................45

Tabel 3.3 Parameter Uji Reliabilitas dalam Model Pengukuran PLS ..................................47

Tabel 4.1 Hasil Analisis Statistik .........................................................................................48

Tabel 4.2 Hasil AVE dan Comunality .................................................................................49

Tabel 4.3 Hasil Factor Loading ...........................................................................................54

Tabel 4.4 Hasil AVE dan Comunality Re-estimasi Indikator ..............................................55

Tabel 4.5 Hasil Factor Loading Re-estimasi Indikator .......................................................55

Tabel 4.6 Hasil AVE dan Akar AVE ...................................................................................56

Tabel 4.7 Hasil Cross Loading ............................................................................................57

Tabel 4.8 Hasil Cronbach Alpha dan Composite Reliability ...............................................58

Tabel 4.9 Hasil Pengujian Indikator Formatif .....................................................................58

Tabel 4.10 R2 dan Q2 Model Sruktural ..................................................................................59

Tabel 4.11 Hasil Perhitungan dan Pengujian Koefisien Path ................................................61

Tabel 4.12 Pengaruh Langsung, Tak Langsung, dan Pengaruh Total .................................64

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kerangka Penelitian .........................................................................................26

Gambar 3.1 Gambar Diagram Jalur .....................................................................................42

Gambar 4.1 Koefisien Path Model Struktural .....................................................................63

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Kemajuan di bidang teknologi informasi, persaingan ketat, dan pertumbuhan

inovasi merupakan tanda bahwa perekonomian dunia sedang berkembang sehingga

mengakibatkan banyak perusahaan mengubah cara bisnisnya. Menurut (Sawarjuwono,

2003) perubahan proses bisnis dari bisnis yang didasarkan pada tenaga kerja (labor

based business) menuju bisnis berdasarkan pengetahuan (knowledge based

business)merupakan karakteristik utama perusahaan menjadi perusahaan berdasarkan

pengetahuan. Martono dan Harjito (2005) menyatakan bahwa tujuan perusahaan yang

penting adalah memaksimalkan kemakmuran pemegang saham melalui peningkatan

nilai pasar perusahaan. Dapat dikatakan bahwa semakin tinggi nilai pasar perusahaan

maka kesejahteraan pemegang saham akan ikut meningkat. Nilai pasar dalam suatu

perusahaan ditentukan oleh hukum permintaan dan hukum penawaran sehingga adanya

tuntutan bagi pihak perusahaan untuk menciptakan nilai dengan sumber daya yang

terdapat dalam perusahaan tersebut agar berdampak pada peningkatan nilai pasar yang

nantinya akan menarik minat investor.

Dengan adanya perubahan paradigma tersebut maka tolak ukur kemampuan

bersaing perusahaan tidak hanya dinilai dari kepemilikan aktiva berwujud melainkan

lebih kepada kemampuan perusahaan mengelola sumber daya untuk menciptakan nilai

pasar perusahaan yang berdampak pada kemampuan bersaing perusahaan. Untuk

meningkatkan kemampuan bersaingnya, perusahaan tidak lagi menekankan pada

penggunaan aset berwujud dalam menciptakan nilai melainkan semakin

menitikberatkan pada pentingnya knowledge assets (aset pengetahuan) dalam

menciptakan nilai pasar perusahaan. Aset tidak berwujud kini menjadi indikator

keberhasilan perusahaan, khususnya Pengetahuan serta sistem dan teknologi informasi

menjadi penting dalam penciptaan nilai di era new economic.

Nilai pasar perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya.Peningkatan

perbedaan harga saham dengan nilai buku aktiva yang dimiliki perusahaan

mengindikasikan adanya hidden value. Munculnya hidden value dapat disebabkan oleh

pengungkapan intellectual capital yang tidak signifikan dalam laporan

keuangan.Laporan keuangan yang seharusnya dapat menjelaskan nilai pasar

perusahaan, namun pada kenyataannya laporan keuangan yang disajikan masih belum

dapat mencerminkan keadaan perusahaan yang sebenarnya. Keterbatasan pelaporan

keuangan dalam menjelaskan nilai pasar perusahaan menunjukkan bahwa sumber

ekonomi tidak hanya dinilai dari aset fisik saja melainkan juga aset tidak berwujud.

Hal tersebut menjadikan laporan keuangan tradisional tidak mampu menyajikan

informasi yang cukup tentang kemampuan perusahaan untuk menciptakan nilai.

Penghargaan lebih atas saham perusahaan dari para investor diyakini disebabkan oleh

intellectual capital yang dimiliki perusahaan (Sunarsih dan Mendra, 2012).

Pengungkapan intellectual capital dianggap penting agar tidak terdapat celah asimetri

informasi yang dapat merugikan pengguna laporan keuangan.

Kesadaran perusahaan mengenai pentingnya pengungkapan intellectual capital

merupakan salah satu cara untuk menambah kemampuan bersaing perusahaan.

Solikhah (2010) berpendapat bahwa aset intellectual capital menjadi sangat berharga

dan bernilai dalam era ekonomi baru. (Nuhuyanan, 2015) berpendapat bahwa apabila

perusahaan telah menyadari bahwa intellectual capital dapat menambah kemampuan

bersaing perusahaan maka akan dapat meningkatkan nilai pasar perusahaan. Dapat

disimpulkan bahwa pada era ekonomi baru ini yang lebih menekankan pada knowledge

asset perlu adanya kesadaran dalam pengelolaan intellectual capital dalam rangka

menambah daya kompetitif perusahaan untuk menambah nilai perusahaan.

Praktik akuntansi tradisional dianggap belum mampu dalam memenuhi kebutuhan

dan tuntutan dunia bisnis atas pelaporan intellectual capital sehingga terjadi suatu

kesenjangan (gap) antara teori akuntansi dengan praktik nyata pelaporan keuangan.

Beberapa model klasifikasi dan pengukuran intellectual capital telah dikembangkan

dalam usahanya mengatasi masalah terkait dengan intellectual capital yang dihadapi

akuntansi tradisional. Metode yang banyak dipakai dalam penelitian intellectual

capital adalah model VAIC™ (Value Added Intellectual Capital) yang dikembangkan

oleh Ante Pulic (1999). Metode ini menggunakan pendekatan tidak langsung melalui

value added sebagai hasil kemampuan intelektual perusahaan. Konsep nilai tambah

merupakan indikator obyektif secara keseluruhan dari kesuksesan perusahaan dalam

menciptakan nilai (Solikhah, 2010).

Dalam model VAIC™, setiap sumber daya perusahaan berupa physical capital,

human capital, dan structural capital dibandingkan dengan total value added yang

dihasilkan perusahaan sehingga menghasilkan nilai VACA (value added capital

employed), VAHU (value added human capital), dan STVA (structural capital value

added). Metode VAIC™ sudah sering digunakan oleh para peneliti dalam mengukur

dan menganalisa intellectual capital. Penelitian-penelitian intellectual capital dengan

menggunakan metode VAIC™ telah banyak dilakukan peneliti di Indonesia.

Penelitian-penelitian tersebut umumnya mengaitkan intellectual capital dengan kinerja

keuangan.

Penelitian tentang pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan

dibuktikan secara empiris oleh peneliti diindonesia diantaranya yaitu Sunarsih dan

Mendra (2010) pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2005 –

2010 denganhasil yang diperoleh yakni intellectual capital berpengaruh positif

terhadap kinerja keuangan, namun intellectual capital berpengaruh negatif terhadap

nilai perusahaan.

Penelitian dengan menggunakan kinerja keuangan sebagai variabel intervening

juga dilakukan oleh Hadisumarta (2011) dengan hasil intellectual capital berpengaruh

negatif terhadap nilai pasar, intellectual capital berpengaruh positif terhadap kinerja

keuangan dan berhasil memediasi sebagian (part mediating) terhadap nilai pasar

perusahaan.

Namun, penelitian yang dilakukan oleh Solikhah (2010) menemukan hasil yang

berbeda. Hasil dari penelitian Solikhah (2010) adalah intellectual capital berpengaruh

terhadap nilai perusahaan. Penghargaan pasar tidak menitikberatkan pada sumberdaya

intellectual yang dimiliki akan tetapi cenderung pada sumberdaya fisik perusahaan.

Penelitian tentang pengaruh intellectual capital terhadap kiinerja keuangan

Prakoso (2012) dengan hasil intellectual capital berpengaruh positif terhadap kinerja

keuangan. Hal tersebut membuktikan bahwa intellectual capital perusahaan dapat

beradaptasi dengan perubahan yang ada di lingkungan bisnis dan mempengaruhi

kinerja keuangan.

Dari beberapa penelitian diatas ditemukan hasil – hasil yang berbeda. Hal tersebut

merupakan research gap yang menarik untuk diteliti lebih lanjut. Perbedaan hasil

penelitian tersebut menjadi dasar pemikiran dalam penelitian ini sehingga dapat

diketahui tingkat konsistensi penelitian terdahulu yang telah dilakukan. Penelitian lebih

lanjut mengenai pengaruh intellectual capital penting dilakukan untuk memperoleh

tingkat konsistensi hasil yang lebih akurat sebagai bahan pertimbangan dalam

pengambilan keputusan.

Penelitian ini mereplikasi penelitian yang dilakukan oleh (Nuhuyanan, 2015)

dengan beberapa penyesuaian. Penelitian (Nuhuyanan, 2015) dipilih karena penelitian

tersebut menggunakan kinerja keuangan sebagai variabel intervening dalam meneliti

pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar.

Menurut Ambar (2004) perbankan merupakan salah satu industri yang masuk

dalam kategori industri berbasis pengetahuan (knowledge based – industries) yaitu

industri yang memanfaatkan inovasi-inovasi yang diciptakannya sehingga memberikan

nilai tersendiri atas produk dan jasa yang dihasilkan bagi konsumen.

Namun penelitian ini berbeda dengan penelitian (Nuhuyanan, 2015) dikarenakan

untuk meneliti pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar perusahaan sektor

perbankan menggunakan tahun terbaru yaitu 2013-2015. Selain itu penelitian ini

memfokuskan pada satu variabel dependen saja yaitu nilai pasar perusahaan sektor

perbankan.

Berdasarkan uraian diatas, maka perlu dilakukannya penelitian lebih jauh mengenai

pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan dalam penelitian yang berjudul

: Pengaruh Pengungkapan Intellectual capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan

Pada Sektor Perbankan Di Bursa Efek Indonesia.

1.2 Motivasi Riset

Penelitian tentang nilai perusahaan penting untuk dilakukan dikarenakan adanya

perubahan paradigma bisnis yang didasarkan pada knowledge aset sehingga pelaku

bisnis harus mengetahui nilai lebih apa yang yang dimiliki perusahaan dalam usahanya

meningkatkan kemampuan bersaing perusahaan. Intellectual capital merupakan aset

tidak berwujud yang diyakini mampu menciptakan keunggulan kompetitif yang

berkelanjutan melalui kinerja keuangan serta mampu memberikan peningkatan

terhadap nilai perusahaan.

Keterkaitan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan dan kinerja

keuangan masih perlu diteliti kembali dikarenakan adanya ketidakkonsistenan hasil

penelitian tersebut. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Sunarsih dan Mendra (2010)

pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2005 – 2010 dengan

kinerja keuangan sebagai variabel intervening menunjukkan intellectual capital

berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan namun intellectual capital berpengaruh

negatif terhadap nilai perusahaan dan juga penelitian yang dilakukan oleh (Nuhuyanan,

2015) dengan hasil intellectual capital berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.

Hal ini disebabkan intellectual capital telah digunakan secara efisien baik itu

structural, capital, customer capital, dan human capital telah berhasil meningkatkan

kinerja keuangan perusahaan dan berhasil memediasi sebagian (part mediating)

terhadap nilai pasar perusahaan.Namun, penelitian yang dilakukan oleh Solikhah

(2010) menemukan hasil yang berbeda. Hasil dari penelitian Solikhah (2010) adalah

intellectual capital tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ketidakkonsistenan

hasil penelitian-penelitian terdahulu diduga disebabkan oleh adanya variabel lain yang

memediasi hunungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan, yaitu kinerja

keuangan. Oleh karena itu peneliti ingin melakukan pengujian kembali terkait dengan

pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan menggunakan kinerja keuangan

sebagai variabel intervening yang pengukurannya menggunakan Value Added

Intellectual Capital (VAIC™) sebagai pengukuran kinerja intellectual capital.

1.3 Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas dirumuskan suatu permasalahan, yaitu

apakahintellectual capital berpengaruh terhadap nilai perusahaan.Perubahan cara

bisnis dalam era globalisasi ini mendorong perusahaan untuk memaksimalkan

pengelolaan aset tidak berwujud atau intellectual capital untuk meningkatkan nilai

pasar perusahaan. Menurut (Appuhami, 2007) semakin besar nilai intellectual capital

semakin efisien penggunaan modal perusahaan sehingga menciptakan value added

bagi perusahaan. Dapat disimpulkan bahwa intellectual capital berperan penting dalam

meningkatkan nilai perusahaan. Maka perusahaan yang mampu memanfaatkan

intellectual capital secara efisien akan meningkatkan nilai pasarnya.

Intellectual capital dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan model yang

dikembangkan oleh Pulic (1998) yaitu Value Added Intellectual Capital (VAIC™).

Berdasarkan latar belakang di atas, maka pertanyaan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Apakah intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar perusahaan

sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia?

2. Apakah intellectual capital berpengaruh terhadap kinerja keuangan

perusahaan sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia?

3. Apakah intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar perusahaan

melalui kinerja keuangan sebagai variabel intervening?

1.4 Tujuan Riset

Berdasarkan perumusan masalah yang diuraikan di atas, maka tujuan dari

penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Menguji pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar perusahaan

sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Menguji pengaruh intellectual capital terhadap kinerja keuangan

perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Menguji pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar perusahaan

sektor perbankan melalui kinerja keuangan sebagai variabel intervening.

1.5 Kontribusi Riset

1. Kontibusi Teori

Hasil dari penelitian ini dapat memperkaya penelitian akademis dalam

pengembangan ilmu akuntansi tradisional dalam kaitannya dengan penjelasan

empiris stakeholder theory dan resource based theory dalam menerangkan nilai

pasar.

2. Kontribusi Praktik

Hasil dari penelitian ini dapat memberikan masukan bagi manajemen

perusahaan sebagai pelaku bisnis untuk mengelola sumber daya yang dimiliki

khususnya intellectual capital , sedangkan untuk investor sebagai sumber

informasi alternatif dalam pertimbangan pengambilan keputusan investasi.

3. Kontribusi Kebijakan

Hasil dari penelitian ini dapat menjadi pertimbangan Dewan Standar Akuntansi

dalam penyusunan standar akuntansi yang membahas tentang intellectual

capital sebagaimana diketahui bahwa intellectual capital merupakan unsur

modal dalam suatu perusahaan namun saat ini pengakuan dan

pengungkapannya dalam laporan keuangan masih terbatas sehingga laporan

keuangan dapat menyediakan informasi yang lebih relevan bagi stakeholders.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Stakeholder Theory

Teori stakeholder lebih mempertimbangkan posisi para stakeholder yang dianggap

powerfull karena kelompok yang masuk dalam stakeholder menjadi pertimbangan perusahaan

dalam mengungkapkan suatu informasi di dalam laporan keuangannya. Kelompok yang masuk

dalam stakeholder meliputi pemegang saham, karyawan, pelanggan, pemasok, kreditor,

pemerintah, dan masyarakat. Menurut Meek dan Gray, 1998 dalam (Nuhuyanan, 2015)

mengatakan bahwa laba akuntansi hanyalah merupakan ukuran return bagi pemegang saham

(shareholder), sementara value added adalah ukuran yang lebih akurat yang diciptakan oleh

stakeholder dan kemudian didistribusikan kepada stakeholder yang sama. Dapat disimpulkan

bahwa value added memiliki akurasi yang lebih dalam hubungannya dengan pengukuran kinerja

perusahaan.

Dalam teori stakeholder diungkapkan bahwa pihak perusahaan diharapkan memberikan

informasi mengenai aktivitas yang ingin diketahui oleh stakeholder. Informasi tersebut merupakan

hak dari stakeholder meskipun nantinya informasi tersebut belum tentu digunakan oleh pihak

stakeholder. Perusahaan yang mampu mengelola dan memanfaatkan sumber daya yang dimiliki

dengan baik akan menciptakan value added bagi perusahaan sehingga dapat meningkatkan kinerja

keuangan, dengan peningkatan kinerja keuangan dengan sendirinya dapat memenuhi keinginan

stakeholder (Nuhuyanan, 2015). Dapat disimpulkan bahwa stakeholder memiliki hak untuk

diperlakukan secara adil dan manajer harus mengelola organisasi ataupun perusahaan untuk

keuntungan seluruh stakeholder.Tujuan dari teori stakeholder yakni untuk membantu manajer

dalam mengelola lingkungan stakeholder dan hubungannya dengan perusahaan mereka.

2.2 Resource Based Theory

Resource Based Theory dalam kaitannya dengan intellectual capital membahas tentang

sumber daya apa yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat dikelola dan dimanfaatkan sehingga

dapat menciptakan daya saing dalam menciptakan nilai bagi perusahaan. Resource Based Theory

adalah suatu teori yang dikembangkan dalam menganalisa keunggulan perusahaan yang

menonjolkan knowledgeeconomy atau perekonomian yang mengandalkan aset-aset tidak berwujud

dalam usahanya menciptakan nilai.

Sumber daya perusahaan yang dapat menambah keunggulan kompetitif bagi perusahaan dibagi

menjadi tiga macam yaitu berwujud, tidak berwujud dan kapabilitas sumberdaya manusia menurut

Fahy dan Smithee, 1999 dalam wicaksana (2011). Pendekatan Resource Based Theory

menyatakan bahwa perusahaan dapat mencapai keunggulan kompetitif dengan mengelola sumber

daya yang dimilikinya sesuai dengan kemampuan perusahaan.

Lebih lanjut Pramelasari (2010) menjelaskan bahwa masing-masing sumber daya tersebut

memiliki kontribusi yang berbeda dalam mencapai keunggulan kompetitif yang berkelanjutan

sehingga perusahaan harus mampu menentukan sumber daya kunci yang dapat menciptakan

keunggulan perusahaan, dalam menentukan sumber daya kunci Resource Based Theory

memberikan beberapa kriterian yaitu :

a) Sumber daya tersebut mampu mendukung kemampuan perusahaan dalam memenuhi

kebutuhan pelanggan lebih baik dibandingkan dengan perusahaan pesaing.

b) Sumber daya tersedia dalam jumlah yang terbatas atau langka dan tidak mudah ditiru. Ada

empat karakteristik yang membuat sumber daya tersebut sulit untuk ditiru yaitu sumber daya

tersebut unik secara fisik, memerlukan waktu yang lama dan biaya yang besar untuk

memperolehnya, sumber daya unik yang sulit dimiliki dan dimanfaatkan pesaing, dan sumber

daya yang memerlukan investasi modal besar untuk mendapatkannya.

c) Sumber daya tersebut memberikan keuntungan bagi perusahaan. Semakin besar keuntungan

yang didapatkan perusahaan maka sember daya tersebut dinilai sangat berharga bagi

perusahaan.

d) Daya tahan sumber daya (durability), semakin lama sumber daya tersebut mengalami

depresiasi maka semakin berharga sumber daya tersebut. Apalagi bila sumber daya tersebut

mengalami apresiasi, seperti brand awarness reputasi, dan budaya perusahaan.

2.3 Intellectual Capital

Dalam intellectual capital terdapat beberapa unsur sehingga perlu adanya pengelompokan

unsur – unsur tersebut namun perlu diketahui terlebih dahulu definisi dari intellectual capital

terlebih dahulu sehingga memudahkan untuk pengelompokan dan juga pengukuran.

2.3.1 Definisi Intellectual Capital

Menurut Stewart dalam aritikelnya yang berjudul “Brain Power – How Intellectual Capital

Is Becoming America’s Most Valuable Assets mendefinisikan intellectual capital sebagai berikut

: ”the sum of everything everybody in your company knows that gives you a competitive edge in

the market place. It is intellectual material – knowledge, information, intellectual property,

experience – that can be put to use to create wealth (Ulum, 2008). Dalam artikel tersebut dijelaskan

bahwa modal intelektual merupakan jumlah semua orang dan segala sesuatu di perusahaan yang

memberikan keunggulan kompetitif di pasar yang tergolong dalam materi intlektual. Komponen

dari material intelektual tersebut meliputi pengetahuan, informasi, serta pengalaman yang dapat

menciptakan kekayaan.

Organisation for Economic Cooperation and Development (OECD, 1999) menjelaskan

modal intelektual sebagai nilai ekonomi dari dua kategori aset tidak berwujud perusahaan : (1)

Organizational (struktural) capital, (2) Human capital. Organisational (struktural) mengacu

dalam hal seperti sistem software, jaringan distribusi, dan rantai pasokan. Human capital

mencangkup sumber daya manusia di dalam organisasi berupa sumber daya tenaga karyawan dan

sumber daya eksternal yang berkaitan dengan aktivitas organisasi seperti konsumen dan supplier.

Terdapat beberapa peneliti dan akademisi yang melakukan riset tentang intellectual capital

dan memberikan definisi yang berbeda tentang modal intelektual diantaranya Brooking (1996)

dalam Ulum(2008) mengatakan bahwa modal intlektual adalah istilah yang diberikan kepada aset

tidak berwujud yang merupakan gabungan dari pasar dan kekayaan intelektual yang bersumber

pada manusia dan infrastruktur untuk memungkinkan perusahaan berfungsi. Bontis et al. (2000)

menyatakan bahwa secara umum modal intelektual dapat digolongkan menjadi 3 komponen

utama, yaitu : human capital yang direpresentasikan dengan karyawan , structural capital yang

meliputi non – human storehouses of knowledge dalam sebuah organisasi, dan customer capital

yang merupakan pengetahuan dalam hubungan marketing dan hubungan dengan customer.

2.3.2 Unsur Intellectual Capital

Menurut Sveiby (1997) dalam Purnomosidhi (2006) menggolongkan modal intelektual ke

dalam tiga kategori diantaranya (1) Modal intelektual yang melekat pada diri manusia yaitu Human

Capital (HC), (2) Modal intelektual yang melekat pada perusahaan yaitu Structure capital, (3)

Modal intelektual yang melekat pada hubungan pihak eksternal yaitu customer capital. Skema

yang diusulkan oleh Sveiby (1997), Stewart (1997), dan Edvinsson dan Sullivan (1996) dalam

Purnomosidhi (2006) tentang komponen modal intellectual dapat dilihat pada tabel berikut ini.

Elmen / Author Modal

intelektual yang

melekat pada

manusia

Modal

intelektual yang

melekat pada

organisasi

Modal

intelektual yang

melekat pada

hubungan

Edvinson Human capital Organizational

capital

Customer capital

Stewart Human capital Structure capital Customer capital

Sveiby Employee

competence

Internal

structure

External

structure

Berdasarkan kategori tersebut dapat diketahui bahwa kategori yang pertama yaitu modal

intelektual yang melekat pada diri manusia dimana human capital menjadi unsur yang penting

karena unsur tersebut menitikberatkan pada pengetahuan, kemampuan, sikap dan hubungan

manusia terhadap perusahaan. Kategori kedua yaitu modal intelektual yang melekat pada

perusahaan dimana structure capital menjadi unsur dalam modal intelektual karena

mencerminkan kemampuan perusahaan yang berasal dari struktur, budaya, kebijakan dan

kemampuan melakukan inovasi. Kategori ketiga yaitu modal intelektual yang melekat pada pihak

eksternal dimana customer capital merupakan salah satu unsur yang dipakai untuk penelitian

dikarenakan cerminan dari kemampuan menjalin hubungan dengan pihak eksternal yang meliputi

koneksi, kesepahaman, loyalitas, dan aktivitas bisnis (Demediuk, 2002 dalam Purnomosidhi

2006). Maka dalam penelitian ini digunakan tiga unsur tersebut untuk menggolongkan modal

intelektual yang termasuk dalam intangibles assets.

2.3.3 Human Capital

Human capital merupakan tempat bersumbernya pengetahuan, keterampilan, dan

kompetensi dalam suatu organisasi maupun perusahaan dimana komponen tersebut sulit untuk

diukur. Menurut (Suwarjono dan kadir, 2003) human capital akan meningkat jika perusahaan

mampu menggunakan pengetahuan yang dimiliki oleh karyawannya. Human capital

mencerminkan kemampuan kolektif perusahaan untuk menghasilkan solusi terbaik berdasarkan

pengetahuan yang dimiliki oleh karyawan. Keberhasilan perusahaan dalam mengembangkan

human capital akan menambah daya saing bagi perusahaan tersebut sehingga perusahaan dapat

bersaing untung menghasilkan keuntungan. Lebih dalam lagi (Suwarjono, 2003) membagi human

capital menjadi karakteristik dasar untuk pengukurannya yaiitu credential, competence,

mentoring, individual potential, personality, training program, experience, recruitment, and

learning program.

2.3.4 Structural Capital

Sveiby (1997) menggolongkan structural capital menjadi internal structure yang meliputi

petents, concept, model, computer and administrative systems. Structural capital dianggap penting

menjadi unsur dalam mengukur modal intelektual perusahaan dikarenakan cerminan dari

kemampuan perusahaan dalam memenuhi proses rutinitas dan mendukung usaha karyawan dalam

menghasilkan kinerja intelektual yang maksimal. Structural capital merupakan pengetahuan yang

dimiliki oleh perusahaan yang meliputi sistem operasional perusahaan, budaya, rutinitas

organisasi, filosofi manajemen, prosedur – prosedur, dan kemampuan perusahaan dalam

berinovasi. Menurut (Suwarjono dan Kadir, 2003) seorang individu dapat memiliki tingkat

intelektual yang tinggi, namun jika organisasi atau perusahaan tersebut memiliki sistem dan

prosedur yang buruk maka modal intelektual tidak dapat berfungsi secara optimal dan potensi

perusahaan tidak dapat dimanfaatkan secara maksimal.

2.3.5 Customer Capital

Perusahaan tidak dapat berdiri tanpa adanya dukungan dari pihak luar perusahaan seperti

pelanggan, pemasok, dan pemerintah maka perusahaan berusaha untuk menjalin hubungan

tersebut dengan pihak eksternal. Customer capital merupakan komponen dari modal intelektual

yang dianggap memberikan nilai nyata bagi perusahaan. Sehingga dapat disimpulkan apabila

perusahaan memiliki hubungan yang baik dengan pelanggan dengan adanya feedback berupa

pelanggan yang loyal dan merasa puas terhadap pelayanan perusahaan, hubungan baik dengan

pemasok yang handal dan berkualitas, serta hubungan perusahaan dengan masyarakat dan

pemerintah dapat menjadi nilai tambah bagi perusahaan tersebut. Pernyataan diatas didukung

definisi dari customer capital oleh Sveiby (1997) yang dikutip dalam Suwarjono (2003) “The

external structure include relationship with customer and supplier. It also encompassess brand

names, trademarks, and the company’s reputation or image.”

2.4 Value Added Intellectual Coeficient (VAIC™)

Value Added Intellectual Coeficient (VAIC™) pertama kali di kembangkan oleh Pulic (1998)

yang didesain untuk menyajikan informasi tentang value creation efficiency dari aset berwujud

dan aset tidak berwujud yang dimiliki oleh perusahaan yang berisi tentang kemampuan perusahaan

untuk menciptakan value added (VA). lebih dalam lagi Pulic, 1998 menghitung value added

sebagai selisih antara output dan input. Value added merupakan indikator paling objektif untuk

menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai

(Pulic, 1998). Metode yang dikembangkan oleh Pulic (1998) yang menyatakan bahwa VAIC™

merupakan prosedur analitis yang dirancang untuk manajemen, pemegang saham, dan

stakeholders yang relevan agar dapat melakukan pengawasan dan evaluasi secara efektif terhadap

nilai tambah perusahaan dari sumber daya keseluruhan yang dimiliki oleh perusahaan. Lebih

dalam lagi Pulic (1998) mengungkapkan bahwa untuk menyajikan informasi tentang value added

efficiency dari aset berwujud (tangible asset) dan aset tidak berwujud (intangible asset) model

VAIC™ tepat digunakan karena dianggap sebagai indikator yang cocok untuk mengukur intellect

capital di riset empiris.

Metode VAIC™ mencerminkan total efisiensi dari penciptaan nilai yang berasal dari

sumberdaya yang digunakan, sedangkan intellectual capital eficiency mencerminkan efisiensi dari

nilai yang dihasilkan oleh intellectual capital merupakan penjumlahan dari tiga indikator yang

diantaranya adalah sebagai berikut :

1. VAHU (Value Added Human Capital) yaitu rasio antara value added dibagi

dengan total biaya upah dan gaji untuk karyawan. Rasio VAHU menunjukkan

kontribusi yang dibuat oleh setiap rupiah yang diinvestasikan dalam human

capital terhadap value added organisasi atau perusahaan. Value added human

capital (VAHU) menunjukkan berapa banyak VA yang dapat diciptakan

dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. VAHU mengindikasikan

kemampuan dari human capital untuk menciptakan nilai dalam perusahaan.

2. Structural capital coefficient (STVA) menunjukkan kontribusi structural

capital dengan penciptaan nilai, STVA menjadi alat ukur untuk structural

capital dalam menghasilkan 1 rupiah dalam value added dan merupakan

indikasi keberhasilan structural capital dalam penciptaan nilai yang mana SC

merupakan selisih antara value added dikurangi dengan human capital.

3. VACA (Value Added Capital Employed) merupakan rasio antara value added

dibagi dengan capital employed dimana rasio ini menunjukkan kontribusi yang

dibuat oleh setiap unit dari capital employed terhadap value addded perusahaan

atau organisasi.

Ada beberapa alasan memilih metode yang dikembangkan oleh pulic diantaranya yaitu :

1. Semua data yang digunakan untuk menghitung VAIC ™ mengacu pada

informasi laporan keuangan yang telat diaudit.

2. Model VAIC™ yang dikembangkan oleh pulic memberikan ukuran yang telah

terstandarisasi dan konsisten sehingga dapat dilakukan perbandingan analisis

antar sektor industri.

3. Bagi stakeholder internal maupun eksternal dapat dengan mudah untuk

melakukan perhitungan dengan model VAIC™.

4. Metode yang dikembangkan oleh pulic sudah banyak menjadi model

perhitungan dalam penelitian mengenai modal intelektual.

2.5 Kinerja Keuangan

Pengukuran kinerja keuangan dilakukan dengan menggunakan rasio-rasio keuangan. Menurut

(Nuhuyanan, 2015) dalam mengukur kinerja keuangan dapat menggunakan rasio keuangan Return

On Asset, Return On Equity, dan Employee Productivity. Penelitian ini merepliakasi pengukuran

kinerja keuangan Hadisumarta (2015) dengan alasan pemilihan ROA dikarenakan dapat digunakan

untuk mengukur efisiensi penggunaan modal baik itu aset berwujud maupun aset tidak berwujud,

selain itu ROA dapat digunakan untuk membandingkan dengan perusahaan lain, ROA juga

mencerminkan tingkat pengembalian investasi sehingga mencerminkan apakah perusahaan

memiliki kinerja keuangan yang bagus atau tidak. Alasan pemilihan ROE dalam pengukuran

kinerja keuangan dikarenakan ROE menunjukkan tingkat pengembalian modal yang diperoleh

oleh pemilik atau pemegang saham terhadap investasinya pada perusahaan. Sedangkan alasan

pemilihan EP sebagai indikator dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan adalah dengan

melihat rasio tersebut kita dapat melihat produktivitas karyawan dalam meningkatkan kapasitas

produk.

Dalam penelitian ini macam rasio keuangan yang mencerminkan kinerja keuangan perusahaan

diantaranya adalah sebagai berikut :

a. Return On Asset (ROA)

ROA merupakan rasio dalam mengukur efektivitas perusahaan dalam usahanya menghasilkan

keuntungan dan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Semakin tinggi ROA suatu

perusahaan mengindikasikan bahwa kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan laba

semakin besar juga. Dalam menghitung Return On Asset formula yang digunakan adalah

ROA = Total Pendapatan : Total aset

b. Return On Equity (ROE)

ROE merupakan rasio profitabilitas yang berhubungan dengan keuntungan investasi. Rasio

ini menunjukkan kekuatan laba dari investasi nilai buku pemegang saham dan digunakan

ketika membandingkan dalam sebuah perusahaan secara berkelanjutan. Formula yang

digunakan untuk menghitung Return On Asset adalah

ROE = Laba pemegang saham : Jumlah dana

c. Employee Productivity (EP)

EP didefinisikan sebagai ukuran dari nilai tambah bersih per karyawan yang merefleksikan

produktivitas karyawan (Pramelasari, 2010). Dapat disimpulkan bahwa apabila produktivitas

karyawan meningkat makan akan dapat menurunkan biaya produksi. Hal tersebut

membuktikan bahwa Employee Productivity dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan

dalam meningkatkan kemampuan bersaing perusahaan. Formula yang digunakan untuk

mengukur EP adalah

EP = Pendapatan sebelum pajak : Total jumlah karyawan

Dalam penelitian ini menggunakan kinerja keuangan sebagai variabel intervening untuk

mengetahui seberapa besar kinerja keuangan memediasi pengaruh variabel intellectual capital

terhadap nilai pasar perusahaan. Dengan kata lain variabel endogen tidak langsung dipengaruhi

oleh variabel eksogen dikarenakan terdapat variabel intervening.

2.6 Nilai Perusahaan

Tujuan jangka panjang perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan. (Fama dan

French, 1998 dalam Wadhikorin, 2010) menyatakan bahwa optimalisasi nilai perusahaan yang

merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan dan

berdampak pada nilai perusahaan. Nilai perusahaan menggambarkan seberapa baik atau buruk

manajemen mengelola kekayaannya, hal tersebut dapat dilihat dari pengukuran kinerja keuangan

yang diperoleh. Perusahaan yang mampu memaksimalkan nilai perusahaannya akan berdampak

pada kesejahteraan pemiliknya. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi pula

kemakmuran pemegang saham karena nilai perusahaan yang tinggi menggambarkan harga saham

yang tinggi dan optimalnya kinerja perusahaan. Hubungan nilai perusahaan dengan teori

stakeholder dijelaskan bahwa seluruh aktivitas perusahaan bermuara pada penciptaan nilai,

sedangkan pengelolaan serta pemanfaatan intellectual capital memungkinkan perusahaan untuk

mencapai keunggulan bersaing. Pandangan resource based theory tentang nilai tambah yaitu

investor akan memberikan penghargaan lebih kepada perusahaan yang mampu menciptakan nilai

tambah secara berkesinambungan.

Rasio nilai pasar dapat memberikan informasi seberapa besar investor atau para pemegang

saham menghargai perusahaan sehingga mereka mau membeli saham perusahaan dengan harga

yang lebih tinggi dibandingkan dengan nilai buku saham. Nilai pasar perusahaan dalam penelitian

ini diukur dengan indikator market to book value ratio (MtBV), dan Price Earning Ratio (PER).

a. Market to Book Value (MtBV)

Market to Book Value (MtBV) diperoleh dengan membandingkan nilai pasar

perusahaan dengan nilai bukunya. Semakin tinggi MtBV maka akan semakin mahal nilai

sahamnya. Alasan penelitian ini menggunakan MtBV untuk indikator nilai pasar

dikarenakan MtBV membandingkan nilai pasar dan nilai buku yang dimiliki perusahaan.

Formula untuk menghitung MtBV sebagai berikut :

MtBV = Nilai pasar ÷ Nilai Buku

Nilai Pasar (MV) = Jumlah saham biasa yang beredar x harga saham

Nilai Buku (BV) = Nilai buku aset bersih

b. Price Earning Ratio (PER)

PER adalah salah satu indikator yang digunakan investor untuk menilai nilai pasar.

Price earning ratio menggambarkan seberapa besar investor menilai harga saham terhadap

kelipatan earning Harmono, 2011:57 dalam (Nuhuyanan, 2015). Investor beranggapan

bahwa semakin tinggi PER maka perusahaan tersebut mempunyai pendapatan yang relatif

aman. Alasan peneliti menggunakan PER sebagai indikator nilai perusahaan karena dapat

diketahui apakah harga saham perusahaan dapat dianggap wajar dan bukan merupakan

perkiraan. Formula untuk menghitung PER sebagai berikut :

PER = Harga per lembar saham ÷ Laba per lembar saham

2.7 Kerangka Pemikiran

Intellectual

Capital

Kinerja

Keuangan

Nilai Pasar

Perusahaan

Gambar 2.1 Kerangka Penelitian

2.8 Hipotesis Penelitian

2.8.1 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar

Nilai pasar perusahaan tercermin pada harga saham perusahaan yang merupakan harga

yang bersedia dibayar oleh perusahaan calon pembeli seandainya perusahaan akan dijual. Pada

awalnya perusahaan didirikan dengan modalm yang sama, namun seandainya akan dijual maka

harganya akan berbeda.

Dalam teori stakeholder diungkapkan bahwa perusahaan harus memberikan pelaporan

yang transparan dalam kegiatan operasi perusahaan dan memberikan manfaat bagi stakeholder.

Pengelolaan sumber daya yang maksimal mampu untuk meningkatkan keuntungan bagi para para

pemegang saham. Perusahaan yang mampu menciptakan nilai akan lebih diapresiasi oleh

pemegang saham karena dinilai perusahaan dapat memenuhi kepentingan stakeholdernya. Dalam

intellectual capital, penciptaan nilai dapat dilakukan dengan memaksimalkan pemanfaatan unsur-

unsur intellectual capital, yaitu human capital, capital employed maupun structural capital

(Nuhuyanan, 2015). Oleh karena itu, pengelolaan sumber daya perusahaan yang maksimal dapat

meningkatkan laba perusahaan yang kemudian akan meningkatkan nilai pasar perusahaan

sekaligus menghasilkan keuntungan bagi para pemegang saham. (Ulum. 2007).

Upaya perusahaan dalam menciptakan nilai dijelaskan dalam Resource Based Theory.

Pemanfaatan sumberdaya yang dimiliki oleh perusahaan yang baik dapat menambah kemampuan

bersaing perusahaan dan meningkatkan nilai tambah bagi perusahaaan. Penghargaan lebih atas

suatu perusahaan dari investor diyakini disebabkan oleh intellectual capital yang dimiliki oleh

perusahaan (Chen et al. 2005.

Bukti empiris menunjukkan adanya hubungan positif intellectual capital dengan nilai

pasar perusahaan. Amalia (2012) dalam penelitiannya menemukan bahwa ketika perusahaan

melakukan investasi pada intellectual capital maka secara keseluruhan nilai tambah bagi

perusahaan juga akan meningkat. Pasar akan mengapresiasi perusahaan yang memiliki intellectual

capital yang tidak kalah tinggi dibandingkan aset fisiknya.

Namun penelitian Pramelasari (2010) menemukan bahwa intellectual capital tidak

berpengaruh terhadap nilai pasar perusahaan. Penghargaan pasar terhadap intellectual capital

masih rendah karena penghargaan lebih pasar masih didasari oleh sumber daya fisik yang dimiliki.

Oleh karena itu hipotesis penelitian yang dirumuskan adalah:

H1 : Intellectual Capital Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Pasar Perusahaan

2.8.2 Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

Kinerja keuangan mencerminkan kondisi kesehatan, financial, dan prospek perusahaan

dalam kurun waktu tertentu. Perusahaan yang dapat mengelola sumber daya perusahaan akan

meningkatkan keunggulan kompetitif perusahaan yang dapat diukur dari kinerja keuangan

perusahaan tersebut. Sumber daya perusahaan yang termasuk dalam intellectual capital yaitu

berupa inovasi, sistem informasi, sumber daya manusia, dan budaya organisasi.

Resourced Based Theory berpandangan bahwa sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan

merupakan otak dibalik kesuksesan mempertahankan strategic competitivesness dan firm

performance (Belkaoui, 2003). Perusahaan yang unggul dalam pemanfaatan aset strategis

perusahaan diyakini dapat meningkatkan kemampuan bersaing perusahaan. Aset-aset strategis

dibagi menjadi tiga, yaitu physical capital, human capital resources, dan structural capital.

Intellectual capital bersifat heterogen sehingga performa perusahaan satu dengan yang lain tidak

sama sehingga membuat intellectual capital menciptakan karakteristik unik yang dapat menambah

daya saing perusahaan. Melalui keunggulan kompetitif tersebut perusahaan dapat menyaingi

pesaing-pesaingannya sehingga mampu menguasai pangsa pasar. Dengan keunggulan kompetitif

yang ada, perusahaan dapat menyaingi dan mengalahkan pesaing-pesainganya sehingga mampu

menguasai pangsa pasar. Pengusaan pangsa pasar yang baik akan membawa angin segar bagi

meningkatnya kinerja keuangan perusahaan. Peningkatan kinerja keuangan pada suatu perusahaan

akan berdampak positif terhadap return yang didapat oleh stakeholdernya (Nuhuyanan, 2015).

Stakeholder akan berperan sebagai pengelola dan pengendali sumber daya yang dimiliki.

Chen et al. (2005) menemukan bahwa intellectual capital berpengaruh terhadap kinerja keuangan,

dengan efisiensi intellectual capital yang lebih baik akan meningkatkan kinerja keuangan

perusahaan dengan penyediaan informasi yang berguna bagi pengguna lapporan keuangan.

Solikhah (2010) menyatakan bahwa semakin meningkatnya intellectual capital, maka akan

berdampak pada peningkatan kinerja keuangan perusahaan. Artinya, perusahaan yang mampu

meningkatkan intellectual capital yang dimilikinya akan memberikan dampak yang baik pada

penyajian pelaporan keuangan. Oleh karena itu hipotesis penelitian yang dirumuskan adalah:

H2 : Intellectual Capital Berpengaruh Positif Terhadap Kinerja Keuangan

Perusahaan

2.8.3Pengaruh Tidak Langsung Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Perusahaan

Melalui Kinerja Keuangan

Dalam resource based theory dijelaskan bahwa strategi untuk meningkatkan kinerja

keuangan adalah dengan menyatukan aset berwujud dan tidak berwujud (Belkaoui, 2003). Maka

dalam menciptakan nilai, perusahaan dituntut untuk mampu memanfaatkan seluruh sumber daya

yang dimiliki. Sumber daya perusahaan tersebut meliputi sumberdaya fisik, sumber daya manusia,

dan sumber daya organisasi. Apabila perusahaan mampu memanfaatkan sumber daya tersebut

maka akan tercipta value added untuk menambah daya kompetitif perusahaan.

Stakeholder Theory menjelaskan bahwa seluruh aktivitas perusahaan bermuara pada

penciptaan nilai (Wicaksana, 2011). Penghargaan lebih akan diberikan oleh investor apabila

perusahaan tersebut mampu menciptakan valueadded secara berkesinambungan. Stakeholder akan

lebih menghargai perusahaan yang memiliki intellectual capital yang unggul daripada perusahaan

lain karena intellectual capital yang unggul akan membantu perusahaan memenuhi kepentingan

seluruh stakeholder. Dalam konteks intellectual capital, penciptaan nilai dilakukan dengan

memaksimalkan pemanfaatan unsur-unsur intellectual capital. Para stakeholder akan lebih

menghargai perusahaan yang memiliki intellectual capital yang unggul dari pada perusahaan lain

karena intellectual capital yang unggul akan membantu perusahaan untuk memenuhi kepentingan

seluruh stakeholder. Sebagai salah satu stakeholder perusahaan, para investor di pasar modal akan

menunjukkan apresiasi atas keunggulan intellectual capital yang dimiliki perusahaan dengan

berinvestasi pada perusahaan tersebut. Pertambahan investasi tersebut akan berdampak pada

naiknya nilai pasar perusahaan.

Penelitian ini menambahkan variabel intervening, yaitu kinerja keuangan. Dengan kata

lain, nilai pasar perusahaan tidak langsung berubah melalui pengaruh intellectual capital, tetapi

melalui pengaruh intellectual capital terhadap kinerja keuangan terlebih dahulu untuk mengetahui

perubahan nilai pasar. Meningkatnya kinerja keuangan sebuah perusahaan akan meningkatkan

nilai pasar perusahaan. Intellectual capital memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan dan

berperan penting terhadap peningkatan nilai pasar perusahaan (Nuhuyanan, 2015). Lebih lanjut

Solikhah (2010) berpendapat bahwa semakin tinggi nilai intellectual capital akan berpengaruh

positif terhadap kinerja keuangan dan nilai pasar perusahaan. Maka, hipotesis yang dirumuskan

yaitu:

H3 : Intellectual Capital Berpengaruh Tidak Langsung Terhadap Nilai Pasar Perusahaan

Melalui Kinerja Keuangan.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dimana dalam proses, analisis data,

kesimpulan data serta penulisannya menggunakan aspek pengukuran, perhitungan, rumus dan

kepastian data numerik (Musianto, 2002). Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh

variabel intellectual capital terhadap nilai pasar perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai

variabel intervening.

3.2 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi mengacu pada keseluruhan kelompok orang kejadian, atau hal minat yang ingin

peneliti investigasi (Sekaran, 2006 : 121). Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektoral

perbankan yang listing di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan dari tahun 2013 -

2015. Pengambilan sampel berdasarkan urutan waktu dan kejadian pada waktu tertentu sehingga

penelitian ini tergolong penelitian dengan menggunakan data pooled. Penelitian ini menggunakan

metode purposive sampling yaitu teknik pengambilan sampling menggunakan kriteria tertentu

(Sugiyono, 2011 :126). Alasan peneliti menggunakan purposive sampling dikarenakan data yang

digunakan didasari pertimbangan agar sampel yang digunakan memenuhi kriteria untuk di uji.

Kriteria yang masuk dalam pengambilan sampel penelitian ini adalah :

1. Perusahaan sektoral perbankan yang listing di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013 –

2015.

2. Perusahaan perbankan yang mempublikasikan laporan keuangan selama tiga tahun berturut

– turut mulai dari tahun 2013 -2015.

Atas kriteria tersebut maka peneliti mendapatkan sampel untuk tahun 2013 – 2015 yang

selanjutnya digunakan dalam penelitian sebanyak 35 perusahaan perbankan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013 – 2015. Dibawah ini disajikan tabel 3.1 yang berisi

tabel pemilihan sample penelitian.

Tabel 3.1

Penentuan Jumlah Sampel

Jumlah perusahaan sektoral perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia tahun 2013, 2014, dan 2015

41

Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan selama tiga

tahun berturut – turut pada tahun 2013, 2014, dan 2015

6

Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian 35 x 3 = 105

Dapat dilihat pada tabel 3.1 terdapat 38 perusahaan sektoral perbankan yang memenuhi

kriteria untuk pengambilan sample penelitian. Dengan menggunakan metode penggabungan data

dengan kurun waktu tertentu yaitu 2013 – 2015 (pooled) maka diperoleh data penelitian sebanyak

3 x 35 = 105

3.3 Pengumpulan Data

3.3.1 Jenis dan Sumber Data Penelitian

Jenis data dan sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.

Menurut (Indriantoro dan Supomo, 2002) mendefinisikan data sekunder sebagai sumber data

penelitian yang diperoleh oleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara berupa bukti,

catatan atau laporan historis yang telah tersusun dalam arsip yang telah dipublikasikan maupun

yang tidak dipublikasikan. Data sekunder yang diperoleh dan dikumpulkan oleh peneliti dari

berbagai sumber yang telah ada sehingga peneliti sebagai tangan kedua. Dalam penelitian ini data

sekunder berasal dari laporan keuangan tahunan perusahaan sektoral perbankan pada tahun 2013

sampai dengan tahun 2015 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data yang dipergunakan

diperoleh dari pojok Bursa Efek Indonesia Universitas Brawijaya dan www.idx.co.idberupa

laporan keuangan perusahaan sektoral perbankan yang telah masuk dalam kriteria pemilihan

sampel.

3.3.2 Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data merupakan langkah penting dalam mengetahui dan mendapatkan

gambaran mengenai objek yang akan diteliti. Pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian

ini menggunakan metode dokumentasi dimana metode dokumentasi merupakan teknik

mengumpulkan data, mencatat, dan menghitung data–data yang berhubungan dengan penelitian.

Data yang diolah adalah laporan keuangan tahunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sektoral

perbankan yang telah memenuhi kriteria sampel penelitian.

3.4 Instrumen Penelitian dan Pengukuran Variabel

Modal intelektual (intellectual capital) merupakan instrumen dalam penelitian ini.

Menurut (Williams, 2001 dalam Purnomosidhi 2006) modal intelektual adalah informasi dan

pengetahuan yang diaplikasikan dalam pekerjaan untuk menciptakan nilai. Kinerja modal

http://www.idx.co.id/

intelektual diukur berdasarkan value added yang diciptakan dari tiga indikator yang dikemukakan

oleh Pulic (1999) yaitu Value Added Human Capital (VAHU), Value Added Capital Employed

(VACA), dan Structural Capital Value Added (STVA). Berikut ini adalah deskripsi dari variabel-

variabel yang akan diuji :

1. Variabel Eksogen

Dalam penelitian ini variabel eksogen adalah intellectual capital. intellectual capital

merupakan variabel yang tidak diukur secara langsung, tetapi harus diukur dengan satu

atau lebih variabel manivest (Ulum, 2007). Intellectual capital yang dimaksud dalam

penelitian ini adalah kinerja intellectual capital yang diukur berdasarkan value added yang

diciptakan oleh human capital (VAHU) ,customer capital (VACA), dan structural capital

(STVA). Penjumlahan dari ketiga value added tersebut disimbolkan denganVAIC™ yang

dikembangkan oleh Pulic (1998). Tahapan untuk menghitung formulasi tersebut adalah

sebagai berikut:

a. Value Added (VA)

Menurut Pulic (1999) Value Added merupakan selisih antara Output dengan Input.

VA = Output (OUT) – Input (IN)

Keterangan :

Value Added = selisih antara Output dengan Input.

Output (OUT) = Total penjualan dan pendapatan lain

Input (IN) = Beban dan biaya biaya (selain beban karyawan)

b. Value Added Human Capital (VAHU)

Rasio VAHU menunjukkan kontribusi yang dibuat oleh setiap rupiah yang

diinvestasikan dalam human capital terhadap value added organisasi atau perusahaan.

Value added human capital (VAHU) menunjukkan berapa banyak VA yang dapat

diciptakan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja

Keterangan :

VAHU = Value Added Human Capital, rasio VA terhadap HC

VA = Value Added (Selisih antara Output dan Input)

HC = Human Capital ( beban karyawan)

c. Value Added Capital Employed (VACA)

VACA (Value Added Capital Employed) merupakan rasio antara value added dibagi

dengan capital employed dimana rasio ini menunjukkan kontribusi yang dibuat oleh

setiap unit dari capital employed terhadap value addded perusahaan atau organisasi.

Keterangan :

VACA = Value Added Capital Employed, rasio VA terhadap CE

VA = Value Added (Selisih antara Output dan Input)

CE = Capital Employed, (ekuitas, laba bersih)

d. Structural Capital Value Added (STVA)

Structural capital coefficient (STVA) menunjukkan kontribusi structural capital

dengan penciptaan nilai, STVA menjadi alat ukur untuk structural capital dalam

menghasilkan 1 rupiah dalam value added dan merupakan indikasi keberhasilan

structural capital dalam penciptaan nilai

VAHU = VA/HC

VACA = VA / CE

Keterangan :

STVA = Structural Capital Value Added , rasio SC terhadap VA

SC = Structural Capital (VA-HC)

VA = value added (Selisih antara Output dan Input)

Penjumlahan dari ketiga indikator tersebut akan menghasilkan VAIC™ yang

diformulakan sebagai beikut :

2. Variabel endogen

Variabel endogen disebut juga sebagai variabel terikat yang merupakan variabel

yang dipengaruhi atau menjadi akibat perubahan atau timbulnya variabel bebas. Dalam

penelitian ini variabel endogen yang dimaksud adalah nilai pasar perusahaan. Indikator

untuk mengukur nilai pasar perusahaan dalam penelitian ini yaitu Price Earning Ratio

(PER) dan Market to Book Value (Mtbv). Berikut ini deskripsi dari indikator-indikator

yang akan diuji:

a. Price Earning Ratio (PER)

Per adalah salah satu indikator yang digunakan investor setiap hati untuk menilai nilai

pasar perusahaan. PER menjelaskan seberapa besar investor dalam membayar per

satuan mata uang dai keungungan yang dilaporkan. Kebanyakan manajer keuangan

menganggap baik apabila saham suatu perusahaan dijual pada tingkat PER tinggi

karena tingginya PER mencerminkan bahwa investor beranggapan perusahaan tersebut

STVA = SC / VA

VAIC™ = VAHU + VACA + STVA

memiliki pendapatan yng relatif aman (Nuhuyanan, 2015). Rasio untuk menghitung

PER dijelaskan sebagai berikut:

PER = Harga per lembar saham : Laba per lembar saham

b. Market to Book Value (MtBV)

Market to Book Value (MtBV) merupakan rasio antara perusahaan dengan nilai buku

perusahaan. Semakin tinggi MtBV maka akan semakin mahal nilai saham. Pengukuran

MtBV ini mengacu pada penelitian Solikhah (2010) yang formula untuk menghitung

MtBV adalah sebagai berikut:

MtBV = Nilai Pasar : Nilai Buku

Nilai Pasar (MV) = Jumlah saham biasa yang beredar x harga saham.

Nilai Buku (BV) = Nilai buku aset bersih.

3. Variabel Intervening

Variabel intervening merupakan variabel yang terletak antara variabel eksogen dan

endogen sehingga variabel eksogen tidak langsung berpengaruh terhadap berubahnya atau

timbulnya variabel endogen (Sugiono, 2016:61 dalam Nuhuyanan, 2015). Variabel

intervening dalam penelitian ini adalah kinerja perusahaan yang merupakan variabel laten

(konstruk). Konstruk ini menggunakan indikator profitabilitas ROE, ROA, dan Employee

Productivity (EP).

a. Return On Assets (ROA)

ROA adalah rasio yang mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan

keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Pengukuran dalam

penelitian ini mengacu pada penelitian ulum (2007) dan Hadisumarta (2015). Formula

untuk menghitung ROA adalah sebagai berikut:

ROA = Total Pendapatan : Total Aset

b. Return On Equity (ROE)

ROE merupakan rasio profitabilitas yang berhubungan dengan keuntungan investasi.

ROE digunakan untuk mengukur seberapa banyak keuntungan sebuah perusahaan

dalam menghasilkan setiap rupiah dari modal pemegang saham dan mempresentasikan

returns pemegang saham serta biasanya menjadi bahan pertimbangan dan indikator

keuangan yang penting bagi investor (Chen et al. 2005). Pengukuran ROE dalam

penelitian ini mengacu pada penelitian Solikhah (2010) dan Hadisumarta (2015).

Formula yang digunakan unruk menghitung ROE adalah sebagai berikut:

ROE = Laba pemegang saham : Jumlah dana

c. Employee Productivity (EP)

EP didefinisikan sebagai ukuran dari nilai tambah bersih per karyawan yang

merefleksikan produktifitas karyawan. Formula untuk menghitung EP adalah:

EP = Pendapatan sebelum pajak : Total jumlah karyawan

3.5 Metode Analisis Data

3.5.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif bermanfaat untuk mendeskripsikan variabel yang ada dalam penelitian

ini dengan memberikan gambaran umum tentang tiap karakter sampel yang digunakan. Statistik

deskriptif dalam penelitian ini memberikan gambaran tentang variabel penelitian diantaranya :

intellectual capital (VAIC™), kinerja keuangan perusahaan, dan nilai perusahaan. Dalam

penelitian ini menggunakan penyajian berbentuk tabulasi agar mudah dipahami dan

diinterpretasikan, statistik deskriptif yang disajikan dalam tabel diantaranya mean, standart

deviation, maximal, dan minimal.

3.5.2 Analisis Inferensial

Metode untuk menganalis data dalam penelitian ini menggunakan model persamaan

Structural Equation Modeling (SEM) yang berbasis komponen atau varian dengan Partial Least

Square (PLS). PLS dapat digunakan untuk menjelaskan ada tidaknya hubungan antar variabel laten

dan untuk mengonfirmasi teori. (Hartono dan Abdillah, 2004:16-17 dalam Nuhuyanan, 2015)

menyatakan PLS mempunyai keunggulan-keunggulan dan kelemahan-kelemahan. Keungguln

PLS adalah sebagai berikut:

1. Mampu memodelkan banyak variabel dependen dan variabel independen (model

komplek).

2. Mampu mengelola masalah multikolineritas antar variabel dependen.

3. Hasil tetap kokoh (robusth) walaupun banyak data yang tidak normal dan hilang (missing

value).

4. Menghasilkan variabel laten independen secara langsung berbasis cross-product yang

melibatkan variabel laten dependen sebagai kekuatan prediksi.

5. Dapat digunakan pada konstruk reflektif dan formatif.

6. Dapat digunakan pada sampel kecil.

7. Tidak mensyaratkan data berdistribusi normal.

8. Dapat digunakan pada data tipe skala berbeda, yaitu nominal, ordinal dan kontinus.

Partial Least Square (PLS) juga memiliki kelemahan sebagai berikut:

1. Sulit menginterprestasi loading variabel laten independen jika berdasarkan pada hubungan

crossproduct yang tidak ada ( seperti pada teknik analisis faktor berdasarkan korelasi antar

manifest variabel independen).

2. Property distribusi estimasi yang tidak diketahui menyebabkan tidak diperolehnya nilai

signifikansi kecuali melakukan proses bootstrap.

3. Terbatas pada pengujian model estimasi statistika.

Dalam penelitian ini konstruk yang dibentuk mennggunakan indikator formatif dan

reflektif, oleh karena itu peneliti memilih Partial Least Square karena program analisis lainnya

(seperti AMOS, dan Lisrel) tidak mampu melakukan analisis laten variable dengan indikator

formatif. Alat analisis PLS dihugunakan untuk menjawab hipotesis satu, dua, dan tiga.

3.5.3 Pengujian Konstruk Formatif dan Reflektif Dengan Efek Mediasi

Pengujian konstruk formatif tidak jauh berbeda dengan konstruk reflektif, hanya parameter

yang diukur ketika melakukan uji validitas konstruk berbeda dengan konstruk reflektif. Sedangkan

pada konstruk formatif, uji model pengukuran digunakan untuk uji validitas konstruk dan uji

reliabilitas. Pada konstruk formatif tidak dapat dilakukan uji realibilitas karena indikator dalam

suatu variabel laten diamsusikan tidak saling berkorelasi (independen) sehingga nilai reliabilitas

tidak dapat diukur (Hartono dan Abdilah, 2014:100 dalam Nuhuyanan, 2015).

Penelitian ini menggunakan variabel intervening untuk menunjukan hubungan antara

konstruk eksogen dengan konstruk endogen, artinya pengaruh konstruk eksogen terhadap konstruk

endogen tidak terpengaruh secara langsung. Pengujian efek mediasi pada penelitian ini

menggunakan software SmartPLS versi 2.0 M3 untuk mengetahui output parameter uji

signifikansi yang dapat dilihat pada tabel total effect pada software tersebut.

Hadisumarta (2015) menyebutkan tahapan dalam menguji efek mediasi yaitu:

1. Model pertama, menguji pengaruh variabel eksogen (X) terhadap variabel endogen (Y) dan

harus signifikan pada T-statistics> 1.65 (one tailed), 1.96 (two tailed)

2. Model kedua, menguji pengaruh variabel eksogen (X) terhadap variabel Mediasi (M) dan

harus signifikan pada T-statistics> 1.65 (one tailed), 1.96 (two tailed)

3. Model ketiga, menguji secara simultan pengaruh variabel eksogen (X) dan Mediasi (M)

terhadap variabel endogen (Y) tidak signifikan, dan pengaruh variabel mediasi (M)

terhadap variabel endogen (Y) harus signifikan pada T-statistics > 1.65 (one tailed),

1.96(two tailed), maka akan terjadi efek mediasi penuh (full mediating), sedangkan efek

mediasi sebagian (partially mediation) terjadi pengaruh variabel eksogen (X) terhadap

variabel endogen (Y) signifikan dan pengaruh variabel mediasi (M) terhadap variabel

endogen (Y) signifikan.

3.6 Langkah-langkah Analisis Persamaan Partial Least Square (PLS)

Analisis data dilakukan berdasarkan dari ketiga tujuan penelitian ini, langkah-langkah

diuraikan sebagai berikut:

1. Hubungan Antar Variabel

Dalam penelitian ini variabel eksogen yang dimaksud adalah intellectual capital

dengan human capital, customer capital, dan structural capital sebagai variabel

manivesnya. Variabel eksogen dalam penelitian ini adalah nilai pasar perusahaan,

sedangkan kinerja keuangan menjadi variabel intervening dengan indikator return on

asset (ROA), return on equity (ROE), dan employee productivity (EP). PLS adalah teknik

yang kuat untuk menganalisa persamaan struktural dengan variabel kostruk. Dalam

penelitian ini menggunakan konstruk formatif sehingga indikator terkait dengan variabel

laten yang sama harus memiliki varians bersama (Nuhuyanan, 2015).

2. Diagram Jalur PLS

Berdasarkan hipotesis yang dibuat, maka perancangan model struktural dalam

bentuk jalur variabel sebagai berikut:

Gambar 3.1

Gambar Diagram Jalur

3. Konversi Diagram Jalur Ke Persamaan

Sesuai dengan metode analisis dan model konseptual di atas, maka dapat dibuat

model analisis jalur semua variabel laten dalam PLS. Evaluasi model analisis jalur

semua variabel laten dalam PLS terdiri atas (Ghozali dan Latan, 2012:77):

1. Inner model atau evaluasi model struktural, yang bertujuan memprediksi hubungan

antar variabel laten (structural model). Model persamaan di atas dapat ditulis

sebagai berikut:

Model hipotesis 1:

KK = 𝛽0 + β1 IC + 𝜁𝑗

Model hipotesis 2 dan 3:

NP = 𝛽0 +β2+KK + β3 IC + 𝜁𝑗

Keterangan:

KK : Variabel Kinerja keuangan Perusahaan

IC : Variabel Intellectual Capital

NP : Variabel Nilai Pasar Perusahaan

𝜁𝑗 : Tingkat kesalahan pengukuran

𝛽0…..β3: Koefisien jalur

2. Outer model atau evaluasi model pengukuran, yang menspesifikasi hubungan

antara variabel dengan indikator manifesnya (measurement model) dan dilakukan

untuk menilai validitas atau reliabilitas model. Model persamaannya dapat ditulis

sebagai berikut:

- Untuk variabel eksogen intellectual capital (Indikator formatif)

𝐼𝐶 = 𝜆𝑉𝐴𝐶𝐴 𝑉𝐴𝐶𝐴 + 𝜆𝑉𝐴𝐻𝑈𝑉𝐴𝐻𝑈 + 𝜆𝑆𝑇𝑉𝐴 𝑆𝑇𝐴𝑉𝐴 + δ1

- Untuk Variabel endogen nilai pasar perusahaan ( indikator reflektif )

- PER = λ𝑃𝐸𝑅NP + 𝜀1

- MtBV = λ𝑀𝑡𝐵𝑉NP + 𝜀2

- Untuk Variabel intervening kinerja perusahaan ( indikator reflektif )

- ROA = λ𝑅𝑂𝐴 KK + 𝜀3

- ROE = λ𝑅𝑂𝐸 NK + 𝜀4

- EP = λ𝐸𝑃 NK + 𝜀5

Keterangan:

1. IC = variabel eksogen intellectual capital 2. NP = variabel endogen nilai pasar perusahaan 3. KK = variabel intervening kinerja keuangan perusahaan

4. VACA = Value added capital employed (indikator intellectual capital) 5. VAHU = Value added human capital (indikator intellectual capital) 6. STVA = structural capital value added (indikator intellectual capital) 7. PER = indikator nilai pasar perusahaan 8. MtBV = indikator nilai pasar perusahaan 9. ROE = return on equity (indikator kinerja keuangan perusahaan) 10. ROA = return on asset (indikator kinerja keuangan perusahaan) 11. EP = employee productivity (indikator kinerja keuangan perusahaan) 12. λ x = (lambda kecil), loading faktor variabel laten eksogen 13. λ y = (lambda kecil), loading faktor variabel laten endogen 14. δ𝑖= tingkat kesalahan pengukuran variabel eksogen ke-i 15. 𝜀1 = tingkat kesalahan pengukuran variabel endogen ke-i

(4) Evaluasi Model PLS

a. Pengujian Pengukuran Variabel (Outer Model)

Suatu konsep dan model penelitian tidak dapat diuji dalam suatu model prediksi

hubungan relasional dan kausal jika belum melewati tahap ferifikasi dalam model

pengukuran. Model pengukuran (outer model) sendiri digunakan untuk menguji

validitas variabel dan reliabilitas instrumen. Uji validitas dilakukan untuk mengetahui

kemampuan instrumen penelitian mengukur apa yang seharusnya diukur. Sebaliknya,

uji reliabilitas digunakan untuk mengukur konsistensi alat ukur dalam mengukur suatu

konsep (Hartono dan Abdillah, 2014:58). Penelitian ini menggunakan konstruk formatif

dan refektif sehingga parameter yang diukur ketika melakukan uji validitas konstruk

berbeda dengan konstruk reflektif. Jika pada konstruk reflektif, uji model pengukuran

digunakan untuk uji validitas konstruk dan uji reliabilitas. Pada konstruk formatif tidak

dapat dilakukan uji reliabilitas karena indikator dalam suatu variabel laten diasumsikan

tidak saling berkorelasi (independen) sehingga nilai reliabilitas tidak dapat diukur.

Konsep uji validitas dan reliabilitas dalam penelitian ini dapat dijelaskan sebagai

berikut:

a) Uji Validitas

Validitas menunjukkan seberapa baik hasil yang diperoleh dari penggunaan suatu

pengukuran sesuai teori-teori yang digunakan untuk mendefinisikan suatu variabel.

Validitas ini terdiri dari Hartono dan Abdillah, 2014:78):

1) Validitas Konvergen:

Validitas konvergen berhubungan dengan prinsip bahwa pengukur-pengukur

(manifest variabel) dari suatu konstruk seharusnya berkolasi