PENENTU PERTUMBUHAN REKSA DANA DI PAKISTAN

Abstrak

Industri Reksa Dana memainkan peran penting dalam alokasi optimal dan penyaluran sumber daya menganggur yang tersedia dalam perekonomian. Peran ini menjadi lebih kuat di negara berkembang seperti Pakistan di mana calon investor tidak memiliki banyak pengetahuan investasi, informasi, dan fasilitas untuk berinvestasi di pasar modal tidak mereka memiliki bakat risiko investasi langsung di saham berisiko. Penelitian ini adalah pelopor dalam sifatnya untuk menyelidiki peran dari berbagai faktor dalam menentukan pertumbuhan reksa dana di Pakistan. Data panel untuk periode 2005-2009 telah digunakan selama 13 ekuitas keluarga reksa dana dan efek tetap dan model efek random telah diterapkan untuk estimasi faktor penentu pertumbuhan reksa dana di Pakistan. Hasilnya telah melaporkan bahwa perputaran aset, proporsi keluarga, dan rasio beban yang positif memimpin pertumbuhan reksa dana, berbeda dengan jasa manajemen dan risiko disesuaikan kembali yang negatif terkait dengan pertumbuhan reksa dana.

1. PENDAHULUAN

Reksa dana memainkan peran penting untuk channelizing dan alokasi optimal sumber daya menganggur / tabungan yang tersedia dalam perekonomian individu maupun investor institusi. Reksa dana adalah perusahaan aset manajemen yang berinvestasi di saham, obligasi dan jenis-jenis pasar uang atau kombinasi dari efek tersebut. Tujuan utama dari reksa dana adalah kolam renang tabungan kecil, menggunakan sumber daya menganggur di perusahaan dan berinvestasi dalam portofolio yang terdiversifikasi efek, yang akan memungkinkan investor untuk secara signifikan mengurangi, atau bahkan menghilangkan spesifik aset (non market) risiko sekuritas. Kehadiran reksa dana ini menjadi lebih penting ketika investor / penabung tidak memiliki pengetahuan banyak investasi, informasi dan investasi iklim dan fasilitas serta memiliki tingkat risktolerance rendah yang merupakan karakteristik yang sangat dominan pasar modal Pakistan (Afza dan Rauf, 2009).

Meningkatnya jumlah reksa dana di seluruh dunia, terutama di negara maju, merupakan indikasi preferensi investor untuk mode ini tidak langsung investasi rendah berisiko (Huhmann, 2005). Selama beberapa dekade terakhir, industri reksa dana telah mengalami pertumbuhan yang luar biasa, sedangkan, reksa dana masih menjadi fenomena baru di pasar negara berkembang. Pertumbuhan yang luar biasa ini telah mengarah pada penciptaan berbagai jenis reksa dana. Jenis ini dapat dikategorikan dalam dua segmen yang luas: terbuka dan menutup-berakhir. Dana terbuka adalah dana yang penebusan dan berlangganan saham, yang juga disebut unit, diperbolehkan secara terus menerus. Dana ini juga ditandai sebagai tidak memiliki pelanggan tetapi pemegang saham saja. Dana close-berakhir, di sisi lain, semua dipanggil dan berlangganan hanya sekali pada saat dimulainya dana dan kemudian diperdagangkan di pasar modal sekunder antara masyarakat umum.

Secara umum, reksa dana dibentuk dan didirikan untuk memberikan keuntungan bagi investor kecil yang tidak bisa berinvestasi langsung di pasar uang atau surat berharga pasar modal karena alasan apapun dibahas sebelumnya. Untuk tujuan ini, reksa dana dimasukkan di bawah payung perusahaan manajemen aset yang juga disebut kelompok reksa dana atau keluarga. Sejarah reksa dana di Pakistan adalah setua 1962, ketika unit National Investment Trust pertama kali ditawarkan kepada publik, yang sampai sekarang, satu-satunya reksa dana terbuka dari sektor publik yang beroperasi di Pakistan. Setelah itu, dengan dimulainya Investment Corporation of Pakistan, seri reksa dana close-berakhir ditawarkan kepada masyarakat umum, dan kemudian, itu diprivatisasi pada bulan Juni 2000. Saat ini, terdapat 43 openended dan 22 reksa dana close-berakhir beroperasi di sektor swasta Pakistan (Afza dan Rauf, 2009).

Meskipun, Pakistan telah mengalami pertumbuhan yang fenomenal dalam industri reksa dana dengan nilai aktiva bersih meningkat dari Rs.16 miliar pada tahun 1999 menjadi Rs.137 miliar pada tahun 2005. Namun, industri dalam negeri ini masih dalam ukuran kecil dibandingkan dengan industri reksa dana regional lainnya di mana Pakistan memegang hanya 1,33% aset reksa dana pada efek utama dibandingkan dengan India dengan 3,7%, Malaysia 4,0%, Hong Kong 20,3% dan Korea Selatan 16,5% (Khorana et al., 2005). Angka-angka ini menunjukkan bahwa Pakistan industri reksa memiliki ruang besar untuk tumbuh. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui berbagai faktor yang menentukan pertumbuhan ini industri reksa dana di Pakistan. Variabel yang digunakan sebagai penentu adalah biaya manajemen, aset omset dana, besarnya dana, proporsi dana dalam keluarga, rasio biaya dan tingkat risk-adjusted return yang diukur dengan rasio tajam. Oleh karena itu, studi awal adalah pelopor di alam untuk menyelidiki faktor-faktor penentu pertumbuhan reksa dana di Pakistan.

Sisa kertas ini disusun sebagai berikut: Bagian 2 penawaran dengan beberapa literatur terkait mengenai reksa dana. Bagian 3 menyoroti variabel penelitian, pengukuran mereka, teknik statistik yang digunakan dan sumber data, yang kemudian diikuti dengan hasil pada bagian 4 dan kesimpulan dan diskusi dalam bagian 5.

2. STUDI LITERATURAda ada literatur penelitian besar pada industri reksa dana , namun; pendapat akademis tentang faktor-faktor penentu reksadana umumnya kritis. Bogle ( 2004, 2005 ) menunjukkan bahwa biaya rata-rata memiliki reksa dana telah meningkat lebih dari 100 persen dalam enam puluh tahun terakhir . Freeman dan Brown ( 2001) menemukan bahwa biaya penasihat reksa dana saja yang terlalu tinggi . Dalam pandangan mereka industri reksa dana didominasi oleh konflik kepentingan di mana papan reksa dana gagal menegosiasikan kontrak manajemen lengan panjang dengan manajer aset . Dalam manajer aset pandangan mereka atas kompensasi atas layanan yang mereka sediakan . Demikian pula Ang et al . ( 1998) menyatakan bahwa manfaat utama yang manajer dapat memberikan kepada para pemegang saham adalah pengurangan biaya . Alasannya adalah bahwa manajemen memiliki kontrol lebih besar atas biaya daripada atas setiap aspek lain dari kembali ke pemegang saham . Oleh karena itu, jika manajer tidak bekerja untuk mengurangi biaya mereka gagal untuk melaksanakan tugas utama mereka kepada para pemegang saham .

Golec ( 2003) menemukan bahwa manajer dana kompensasi terutama berdasarkan persentase dari aset yang dikelola . Itu skema kompensasi menyediakan fund manager dengan insentif yang kuat untuk mengembangkan aset dana terlepas dari sejauh mana pertumbuhan tersebut konsisten dengan kesejahteraan pemegang saham . Collins ( 2004) , Livingston dan O'Neal ( 1998) dan O'Neal (1999 ) berpendapat bahwa beberapa investor membayar untuk menerima nasihat investasi profesional dan

bantuan dalam pembelian reksa dana . Pada dasarnya mereka menemukan bahwa broker menyediakan beberapa kombinasi menyelesaikan informasi asimetris bagi investor dan menyediakan layanan yang dibutuhkan dalam menyelesaikan dan memelihara catatan yang dibutuhkan untuk menyelesaikan proses investasi . Mereka erat memeriksa masalah apakah broker terutama mengatasi informasi yang asimetris atau terutama menyediakan investor dengan catatan penyelesaian dan jasa pemeliharaan . Salah satu cara untuk menumbuhkan aset adalah untuk mengelola dana dengan baik oleh manajemen dana yang bervariasi dana . Biaya manajemen menyediakan sumber dana untuk mengendalikan dan mengelola dana .

Dalam studi Sipra ( 2008) , salah satu hal yang menarik untuk dicatat adalah korelasi yang rendah antara dana dan portofolio pasar . Dalam studi AS korelasi antara pasar dan reksa dana sering 0.9 atau di atas . Sebuah korelasi tinggi dengan pasar merupakan indikasi dari tingkat tinggi diversifikasi ( Afza dan Rauf , 2009). Korelasi yang rendah dalam kasus Pakistan menunjukkan bahwa reksa dana tidak melakukan pekerjaan yang sangat baik diversifikasi. Korelasi yang rendah dan juga beta rendah mungkin karena masuknya sekuritas pendapatan tetap seperti Sertifikat Term Finance ( TFCs ) dalam portofolio dana tersebut. Karena komposisi dana tidak diketahui publikoleh karena itu tidak mungkin untuk menganalisis masalah ini lebih jauh . Sesuai Ali dan Malik ( 2006) , pasar modal memainkan peran penting dalam pembangunan ekonomi suatu negara . Sekarang diterima secara luas bahwa ada korelasi langsung antara pertumbuhan ekonomi dan pengembangan sektor keuangan . Reksa dana dianggap menjadi sumber penting menyuntikkan likuiditas ke pasar modal .

Saeed ( 2004) melaporkan bahwa selama dua tahun terakhir , sektor reksa dana memiliki lebih dari tiga kali lipat dalam ukuran untuk Rs . 112 miliar ( per 31 - Dec- 04 ) di Pakistan . Para pelaku industri memprediksi bahwa bisnis kemungkinan akan tumbuh sebesar 200 persen selama lima tahun ke depan . Keberhasilan industri akan terletak pada beberapa faktor , salah satunya akan menjadi peran regulator dan upaya mereka untuk terus mengembangkan kode tata kelola perusahaan untuk industri reksa dana. Cheema dan Shah ( 2006) menemukan bahwareksa dana menjadi kendaraan investasi sekuritas yang paling disukai oleh masyarakat umum di seluruh dunia . Padahal , kecenderungan ini lebih terasa di pasar sekuritas dikembangkan dari Amerika Serikat dan Eropa , reksa dana semakin mendapatkan perhatian publik di negara-negara berkembang juga. Pakistan bukan merupakan pengecualian untuk tren global dan meskipun reksadana membentuk segmen yang relatif kecil dari pasar sekuritas , mereka telah tumbuh fenomenal selama beberapa tahun terakhir .

Menurut Asosiasi Reksa Dana Pakistan (MUFAP), reksa dana mungkin tidak melindungi investor dari risiko yang terkait dengan kegagalan pasar secara keseluruhan, kemampuan untuk diversifikasi bahwa mereka menyediakan dapat meyakinkan investor publik sehubungan dengan kegagalan perusahaan individual dan karenanya membuat mereka kurang waspada terhadap insider oportunisme dalam setiap

perusahaan tertentu. Menjaga dalam melihat pentingnya industri reksa dana di Pakistan, berkembang kebutuhan mendesak untuk menyelidiki faktor fundamental pertumbuhan reksa dana di Pakistan.

3. HIPOTESIS DAN METODOLOGI3.1. Variabel StudiStudi Tulisan ini apakah pendapatan para pemegang saham dan meningkatkan kekayaan mereka dari pertumbuhan reksa dana melalui pengenaan biaya manajemen. Setelah Dowen dan Mann (2007), fokus utama kami pada biaya manajemen tetapi ada beberapa faktor penentu lainnya seperti proporsi keluarga, rasio biaya, risiko disesuaikan kembali yang diukur dengan rasio Sharpe, dan omset aset dalam jangka waktu tertentu yang kita pilih untuk penelitian tujuan. Ada sejumlah cara di mana investor bisa menikmati dengan pertumbuhan kekayaan dari dana yang mengenakan biaya ini. Karena biaya yang digunakan untuk biaya administrasi. Ini bisa membantu investor dengan membuat mereka menyadari dana yang dikelola berkualitas tinggi yang mungkin akan terlihat oleh mereka. Ada beberapa contoh yang mungkin dana mana ini mungkin berlaku.

Pertama, dana memungut biaya manajemen ini menyebabkan total pengembalian yang lebih tinggi. Dana dengan jumlah keuntungan yang lebih besar akan menguntungkan investor dalam hal itu, jika kinerja yang unggul adalah gigih, investor akan memiliki kekayaan terminal yang lebih tinggi dari investasi dana tersebut daripada mereka harus dari investasi dana lainnya. Biaya menunjukkan adanya total kembali unggul akan sangat besar yang menarik bagi investor. Kedua, biaya manajemen mungkin menjadi sinyal bagi investor dari risiko tingkat penyesuaian yang lebih besar kembali. Sebuah risk adjusted return yang lebih besar akan berarti bahwa investor bisa mendapatkan kembali unggul dengan sedikit kesempatan kerugian sehubungan dengan portofolio lain yang menawarkan tingkat pengembalian yang sama.Ketiga, dana pengisian biaya manajemen bisa menjadi dana yang memiliki rasio biaya lebih rendah. Pembilang dari rasio biaya mencakup semua biaya operasional pengelolaan dana; termasuk biaya manajemen dan biaya administrasi lainnya serta semua biaya. Ini mungkin bahwa setelah biaya manajemen akan dihapus dari rasio biaya dana memiliki biaya lebih rendah dari dana lain. Hasil tersebut akan mendukung gagasan bahwa biaya itu sendiri hanyalah pengganti biaya lainnya dan bahwa investor dana seperti itu tidak lebih buruk, dan bisa menjadi lebih baik dari investor dalam dana yang tidak memiliki biaya. Akhirnya, manajer mungkin menggunakan jasa manajemen untuk tumbuh dana lebih cepat dari mereka dinyatakan akan tumbuh.Pertumbuhan dana dari waktu t ke t +1 didefinisikan sebagai: Gi = (Assetst - Assetst -1 (1 + R)) / Assetst -1

Dimana Gi adalah tingkat pertumbuhan aset yang dikelola oleh dana i dari waktu t 1 sampai waktu t. Assetst adalah aktiva bersih yang dikelola pada waktu t. Karena aset kelolaan dapat tumbuh baik karena penjualan baru atau kembali, persamaan 1 menghilangkan pertumbuhan yang disebabkan oleh kembali. Untuk semua dana dalam penelitian ini, biaya manajemen didasarkan pada aktiva bersih di bawah manajemen yang dapat memberikan insentif manajerial untuk tumbuh dana secepat mungkin.

3.2. Model dan Variabel PengukuranKami akan menguji apakah biaya manajemen dan faktor penentu lain yang mempengaruhi pertumbuhan reksa dana menggunakan model regresi yang mengontrol untuk Pengembalian Risk-Adjusted (RAR), Asset Turnover (AT), ukuran relatif (Aset) dari reksa dana dalam sebuah keluarga dana (FP), Beban Ratio (ER) dari dana selain biaya manajemen dan tingkat biaya manajemen (fEE) menggunakan model regresi berikut:Gi = _0 + _1 FEEi + _2 RARi + _3 ATi + _4 ASSETi + _5 FAMPROi + _6 ERi + _ iDimana:Gi =Pertumbuhan reksa dana i selama masa studi 2005-2009. FEEi = Biaya Manajemen dibebankan oleh pengelola dana tidak termasuk rasio biaya reksa dana i Rari = Risk-Adjusted Tingkat Pengembalian dari reksa dana i ATi = Assets Turnover dari i dana ASSETi = Ukuran reksadana i + FAMPROi = Family proporsi reksa dana i relatif terhadap keluarga dana yang Eri = Beban jatah reksadana i tidak termasuk biaya jasa manajemen 1-6 = koefisien variabel penelitian ei = error term

Gi adalah pertumbuhan karena investasi baru dalam dana i dari tahun sebelumnya t ke tahun t +1 saat ini. Pertumbuhan didefinisikan oleh persamaan 1. Tanda ini mengukur sensitivitas tingkat pertumbuhan reksa mendanai faktor ditentukan di setiap kasus. Sebuah tanda positif yang diharapkan berarti bahwa tingkat pertumbuhan diperkirakan akan merespon positif terhadap peningkatan variabel. Sebuah tanda negatif yang diharapkan berarti bahwa tingkat pertumbuhan diperkirakan akan merespon negatif terhadap peningkatan variabel. Rari adalah risiko disesuaikan pengembalian dana i dari tahun t ke t +1, diperkirakan dengan menggunakan Sharpe Ratio diperkenalkan oleh Sharpe (1966). Sesuai dengan penelitian sebelumnya, variabel ini diduga memiliki tanda positif.

ATi adalah perputaran aset untuk dana i yang diukur melalui rumus Laba Bersih dibagi dengan Total Aktiva. Turnover merupakan ukuran aktivitas investasi. Semakin besar omset, semakin besar biaya operasi dana. Holding segalanya sama, semakin besar biaya operasi dana semakin rendah pertumbuhan dana. Variabel ini dihipotesiskan memiliki tanda negatif dalam model, ASSETSi adalah log natural dari total aset dana i pada waktu t. Semakin besar dana, umumnya, semakin tua dana adalah agar aset berfungsi sebagai proxy untuk usia dana. Semakin tua dana, dana yang lebih terkenal adalah investasi publik dan akan lebih mudah untuk menjual dana. ASSETSi diharapkan memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan dana.

FAMPROi adalah proporsi aset keluarga reksa dana yang dibuat oleh dana i . Semakin besar proporsi aset keluarga di dana , semakin besar pertumbuhan yang diharapkan sebagai dana didukung oleh dan dari anggota lain dari keluarga reksa dana . Variabel ini diharapkan memiliki tanda positif . Eri adalahrasio biaya dana i , kurang biaya manajemen dari semua biaya . Rasio beban mencakup semua biaya yang perusahaan manajemen biaya untuk dana termasuk biaya manajemen , biaya perdagangan , dan

biaya-biaya lainnya . Karena tujuan dari tes ini adalah untuk mengisolasi efek dari biaya manajemen , biaya yang dikurangkan dari rasio biaya . Semakin besar rasio biaya , semakin rendah pertumbuhan . Investor harus memilih dana biaya yang lebih rendah dibandingkan dengan dana biaya yang lebih tinggi . Variabel umumnya memiliki tanda negatif yang diharapkan . FeeI adalah tingkat biaya manajemen . Untuk sebagian besar dana dalam penelitian ini , variabel ini akan dikenakan biaya sebesar 1% menjadi 3 % . Diharapkan bahwa hipotesis nol akan ditolak dan bahwa variabel ini akan memiliki tanda positif , yang umumnya terjadi .

Model regresi (Persamaan 2) diperkirakan secara tahunan untuk tahun 2004 sampai 2009 untuk semua dana yang telah semua data yang tersedia yang diperlukan dengan menggunakan panel data. Sebuah tanda positif dan signifikan terhadap variabel FEE akan mengarah pada penolakan hipotesis nol dan akan konsisten dengan gagasan bahwa biaya manajemen digunakan oleh manajemen untuk meningkatkan pertumbuhan aset. Ada dua alasan-alasan ekonomi yang berlaku untuk pengenaan biaya Management pada investor reksa dana. Yang pertama adalah bahwa investor adalah penerima manfaat utama. Yang kedua adalah bahwa pengelolaan dana adalah penerima manfaat utama dari biaya. Kontribusi utama dari makalah ini adalah untuk menentukan apakah fakta-fakta yang lebih konsisten dengan investor atau manajer menjadi penerima manfaat untuk reksa dana.

3.3. Teknik statistik DigunakanHasilnya telah ditarik dengan bantuan efek tetap dan model efek acak. Dalam ekonometri dan statistik, model efek tetap merupakan model statistik yang mewakili kuantitas yang diamati dalam hal variabel penjelas yang semuanya diperlakukan seolah-olah mereka jumlah yang non-acak. Hal ini berbeda dengan efek acak model dan model campuran yang baik semua atau beberapa variabel penjelas diperlakukan seolah-olah mereka muncul dari penyebab acak. Seringkali struktur yang sama model, yang biasanya model regresi linier, dapat diperlakukan sebagai salah satu dari tiga jenis, tergantung pada sudut pandang analis, walaupun mungkin ada pilihan yang alami dalam situasi tertentu. Dalam analisis data panel, istilah tetap efek estimator (juga dikenal sebagai dalam estimator) digunakan untuk merujuk pada suatu estimator untuk koefisien dalam model regresi. Jika kita asumsikan efek tetap, kami memberlakukan efek independen waktu untuk setiap entitas yang mungkin berkorelasi dengan regressor.

Daya tarik utama dari metode efek tetap dalam penelitian non - eksperimental adalah kemampuan untuk mengendalikan semua karakteristik yang stabil dari individu-individu dalam studi ini , sehingga menghilangkan sumber-sumber potensial besar bias . Dalam subjek perbandingan juga telah populer di beberapa jenis eksperimen yang dirancang dikenal sebagai changeover atau Crossover desain ( Senn 1993) . Dalam desain ini , subyek menerima perlakuan yang berbeda pada waktu yang berbeda , dan variabel respon diukur untuk setiap perlakuan . Idealnya , urutan perawatan yang diterima secara acak . Tujuan dari desain crossover tidak terutama untuk mengurangi bias, tetapi untuk mengurangi variabilitas sampling dan karenanya menghasilkan tes lebih kuat dari hipotesis . Metode efek tetap tidak dapat memperkirakan koefisien untuk variabel yang tidak memiliki variasi withinsubject Time- series cross- section ( TSCS ) Data memanfaatkan kedua variasi spasial -temporal dan lintas lintas untuk

memaksimalkan leverage yang empiris untuk evaluasi teori . Namun, struktur ini data yang kuat juga memerlukan pertimbangan cermat dari temporal dan spasial ( lintas unit ) heterogenitas , proses dinamis temporal dan spasial , dan berpotensi kompleks struktur kesalahan stokastik .

3.4. DATASemua data yang diambil untuk tahun 2004 sampai 2009. Sejak tahun 2004 adalah tahun pertama dan tertinggal data yang diperlukan , hasilnya disajikan untuk semua dana yang semua data yang tersedia untuk tahun 2005 sampai 2009 . Data tersebut dirangkum dalam tabel membentuk dan mengenai reksa dana saham . Sejauh pengumpulan data yang bersangkutan , kami berkonsultasi berbagai sumber untuk pengumpulan data; terutama dari Bursa Efek Karachi ( KSE ) . Sumber lain dari data Recorder Bisnis , statistik Buletin Pakistan [ Federal Bureau of Statistics (2005) ] 2005-2009 dan State Bank of Pakistan untuk pengumpulan laporan keuangan dan tingkat kibor . Nilai aktiva bersih dikumpulkan dari KSE serta dari Business Recorder . Fokus kami adalah pada reksa dana yang paling umum dikenal dari pasar Pakistan . Kami memilih hampir 21 reksa dana dari sumber-sumber yang tersedia KSE tetapi karena menjalankan Regresi Model , yang kami butuhkan hanya dana keluarga yang dalam bentuk kelompok . Kami mengabaikan dana individu karena kekhawatiran proporsi keluarga . Jadi sekarang data yang tersedia adalah dari reksa dana 13 yang termasuk kelompok atau keluarga dana . Karena jumlah data yang kurang selama lima tahun sehingga kita mengambil data dalam bentuk panel mewakili melalui panel EGLS dan hasil yang diperoleh dengan menggunakan Eviews . Beberapa statistik deskriptif dari data yang dikumpulkan diberikan dalam Tabel 1 yang memberikan wawasan tentang berbagai aspek data.

4. HASILHasilnya dilaporkan dalam Tabel 2 yang Fixed Effect Model. Di meja, RAR mengakibatkan koefisien negatif dan menunjukkan bahwa sebagai pengembalian reksa dana meningkat, pertumbuhan dipengaruhi secara negatif. Setelah itu, AT dari itu adalah di angka negatif yang menunjukkan dampak negatif pada pertumbuhan dan p-value signifikan pada tingkat 1%. Koefisien proporsi keluarga positif itu bagus untuk pertumbuhan reksa dana tetapi tidak signifikan. Rasio beban menunjukkan hasil negatif, yang berarti bahwa peningkatan rasio beban memiliki dampak negatif pada pertumbuhan reksa dana. Nilai koefisien adalah negatif dan nilai signifikan menurut model fixed effect. Hasil variabel AT, ASET, FP dan ER sesuai dengan karya sebelumnya Dowen dan Mann (2007) dan seperti yang diharapkan dalam model kami.

Kini hadir jasa manajemen yang menghasilkan nilai positif untuk dana tersebut, itu berarti bahwa dana yang menggunakan jasa manajemen berkontribusi dalam pertumbuhan yang lebih baik dari dana karena nilai koefisien positif. Dana memungut biaya dapat membuat dana tumbuh sebagai dibandingkan dengan dana yang tidak pengisian biaya manajemen. Faktor kita

asumsikan di sini bahwa efek biaya manajemen positif untuk pertumbuhan dana tetapi karena ketidakstabilan politik dan situasi ekonomi negara, itu tidak mengakibatkan baik dalam pertumbuhan reksa dana di Pakistan. Terakhir, menurut model ini, nilai ASET positif dan signifikan menunjukkan peningkatan pertumbuhan reksa dana dengan tingkat peningkatan aset dana itu.

Pada tabel 3 dan 4 , kita menggunakan bagian Model silang ( cross section efek random & bagian bobot lintas ) , dan hasil yang kurang lebih sama telah ditemukan . Omset aset menunjukkan nilai negatif yang menunjukkan sesuai dengan itu bahwa omset lebih banyak aset dapat mempengaruhi pertumbuhan reksa dana dan nilainya signifikan dalam kedua metode serta model fixed effect . Nilai RAR berarti bahwa pengembalian reksa dana menunjukkan koefisien negatif dalam metode efek random yang berarti bahwa peningkatan nilai kembali dapat mempengaruhi pertumbuhan negatif dan pertumbuhan kurang ketika nilai kembali ini tinggi sementara nilai signifikan yang berarti baik untuk pertumbuhan reksa dana dan nilai yang sama menunjukkan dalam metode fixed effect . Namun, dalam metode cross section bobot nilai pengembalian adalah positif dan tidak signifikan di sana. Jadi itu menunjukkan bahwa dampak pengembalian yang lebih tinggi pertumbuhan reksa dana positif berarti lebih tinggi return yang lebih tinggi pertumbuhan reksa dana .

Proporsi keluarga dari reksa dana sesuai dengan kedua metode melaporkan bahwa hasil menunjukkan hubungan yang positif untuk pertumbuhan dana dan semakin tinggi proporsi keluarga . Nilai-nilai yang signifikan sesuai dengan langkah-langkah probabilitas . Menurut kedua model ini , hasilnya mencerminkan bahwa rasio biaya yang berdampak pada pertumbuhan dana negatif sebagai rasio biaya meningkatkan pertumbuhan akan menjadi kurang untuk reksa dana . Nilai koefisien rasio beban adalah negatif dan signifikan pada kedua model . Sejauh biaya manajemen yang bersangkutan, menurut kedua metode , biaya manajemen berdampak pada pertumbuhan terbalik . Nilai koefisien dalam kedua kasus ini berarti negatif jika biaya manajemen dibebankan oleh manajemen reksa dana sehingga pertumbuhan kurang dari jika mereka tidak membebankan biaya manajemen . Dan nilai signifikan dalam kedua metode . Jadi jelas dari sekarang bahwa menurut Cross Section Model dampak dari biaya manajemen negatif pada pertumbuhan reksa dana . Manajemen yang sedang mengisi biaya manajemen pertumbuhan mereka dari reksa dana kurang dan ke bawah .

Jadi ini adalah hasil dari penggunaan dua model yang berbeda untuk pengujian variabel dan dampak dari faktor-faktor penentu terhadap pertumbuhan reksa dana. Sejauh hasilnya perhatian sehingga jelas bahwa di sebagian besar faktor-faktor seperti aset turn over, rasio biaya, proporsi dan aset keluarga hasilnya sama pada kedua metode. Tapi kekhawatiran adalah dengan RAR yang memiliki sedikit perbedaan kecil. Menurut kedua metode hasilnya sama

untuk kembali tetapi dalam model penampang di mana dua metode ditarik dan hanya kembali rasio tajam yang bervariasi di sana. Dalam management fee hasilnya sama sekali berbeda untuk kedua kasus. Untuk konfirmasi hasil, semua hasil dan hasilnya sesuai dengan studi Dowen dan Mann (2007).

Hasil ringkasan dari semua model diberikan dalam Tabel 5 yang menunjukkan bahwa penampang bobot dan Model efek acak memberikan hasil yang lebih relevan dan signifikan dibandingkan dengan model efek tetap. Hasil ini juga sesuai dengan temuan sebelumnya serta proposisi hipotesis kami. AT, ASET, FP dan ER telah dilaporkan serupa dalam model efek tetap dan efek acak; Namun, variasi yang ada untuk variabel RAR dan BIAYA penelitian kami. Bertentangan dengan model efek tetap, efek acak model yang telah dilaporkan jasa manajemen sebagai negatif dan secara signifikan terkait dengan pertumbuhan reksa dana di bawah pertimbangan. Padahal, hanya model efek tetap disediakan berpengaruh signifikan dan negatif dari RAR terhadap pertumbuhan reksa dana.

5. KESIMPULANTugas dasar pengelolaan dari setiap perusahaan dan perusahaan adalah untuk memaksimalkan bisnis dan kekayaan pemegang saham serta keberlanjutan pemilik perusahaan. Pengelolaan reksa dana adalah pengisian biaya manajemen untuk tujuan ini. Biaya manajemen menurut mereka adalah untuk kontrol efisien manajemen untuk pertumbuhan reksa dana. Penelitian ini mengungkapkan berbagai faktor penentu reksa dana termasuk biaya manajemen. Pertumbuhan reksa dana yang kami diperiksa di sini didasarkan pada faktor-faktor penentu yang mempengaruhi pertumbuhan reksa dana dan tergantung pada hal yang negatif dan dampak positif dari faktor penentu. Kami bekerja melalui dua model untuk investigasi hubungan ini pertumbuhan yang effect model dan model penampang tetap. Sebagian besar hasil yang ditarik oleh model ini memberikan hasil yang sama kecuali dari beberapa faktor.

Dampak dari perputaran aset, rasio biaya dan risiko disesuaikan kembali yang dihitung melalui rasio tajam memiliki dampak negatif pada pertumbuhan reksa dana. Jelas bahwa kenaikan nilai faktor-faktor ini menyebabkan menurunkan pertumbuhan dana, sedangkan faktor proporsi keluarga dan ukuran reksa dana berdampak positif pada pertumbuhan reksa dana. Sebagai nilai atau rasio proporsi keluarga dan reksa dana ukuran meningkat, itu sinyal pertumbuhan lebih tinggi dari reksa dana. Akhirnya, sejauh dampak dari biaya pengelolaan dana terhadap pertumbuhan reksa dana yang bersangkutan, bukti mendukung gagasan bahwa efek pertumbuhan negatif.

Menurut kedua model, biaya manajemen mengakibatkan berbeda. Dalam model penampang biaya manajemen berdampak negatif yang merupakan kendala studi ini dan sangat mirip

dengan lingkungan ekonomi Pakistan. Biaya manajemen adalah pengisian oleh manajemen dana kontribusi kurang dalam pertumbuhan. Jadi model penampang yang lebih tinggi menunjukkan bahwa biaya yang dibebankan oleh manajemen, yang lebih rendah akan menjadi pertumbuhan reksa dana. Atau, model fixed effect mencerminkan hasil bahwa biaya manajemen memberikan kontribusi kepada banyak pertumbuhan reksa dana seperti yang dijanjikan oleh penasehat manajemen mereka. Hal ini mencerminkan bahwa manajemen yang sedang mengisi biaya manajemen, mereka menjaga perusahaan dana menuju pertumbuhan yang lebih tinggi.

Meskipun, banyak hasil yang diperoleh dari model dalam mendukung harapan kita dan mengkonfirmasi temuan sebelumnya Dowen dan Mann (2007), namun; Dampak biaya pengelolaan dan RAR masih tidak meyakinkan. Ada kebutuhan untuk menerapkan penelitian dan analisis data teknik yang lebih ilmiah dan analisis mendalam untuk menemukan peran yang jelas dan khas biaya manajemen dan RAR bermain dalam pertumbuhan reksa dana di Pakistan Studi saat ini juga menyediakan beberapa implikasi praktis untuk fund manager serta calon investor di pasar modal. Mereka orang perlu memahami peran positif dari AT, FAMPRO, ER dan ukuran dana pada pertumbuhan mereka sedang mempertimbangkan untuk mengelola dana investasi masuk Meskipun, jasa manajemen dan RAR menghasilkan hasil yang beragam, namun; tanda-tanda negatif mereka memberikan arah yang jelas untuk pengambilan keputusan dari manajer investasi dan calon investor.