PowerPoint Presentation

Kontrak Opsi SahamLecture Note:Trisnadi Wijaya, S.E., S.KomAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom1Definisi OpsiOpsi adalah suatu perjanjian/kontrak antara penjual opsi (seller atau writer) dengan pembeli opsi (buyer), di mana penjual opsi menjamin adanya hak (bukan suatu kewajiban) dari pembeli opsi, untuk membeli atau menjual saham tertentu pada waktu dan harga yang telah ditetapkan.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom2Terminologi OpsiExercise (strike) price, yaitu harga per lembar saham yang dijadikan patokan pada saat jatuh tempo.Expiration date, yaitu batas waktu di mana opsi tersebut dapat dilaksanakan.Premi opsi adalah harga yang dibayarkan oleh pembeli opsi kepada penjual opsi.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom3Kontrak Opsi SahamKontrak opsi saham berisi:Nama perusahaan yang sahamnya dapat ditransaksikan.Jumlah lembar saham yang dapat ditransaksikan.Exercise price atau strike price.Expiration date.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom4Tipe Kontrak Opsi SahamBerdasarkan hak yang melekat pada opsi:Opsi beli (call option) adalah opsi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dalam jumlah tertentu pada waktu dan harga yang telah ditentukan.Opsi jual (put option) adalah opsi yang memberikan hak kepada pemiliknya untuk menjual saham tertentu pada jumlah, waktu, dan harga yang telah ditentukan.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom5Tipe Kontrak Opsi SahamBerdasarkan waktu exercise opsi:Opsi Eropa (European option)Hanya dapat digunakan (exercise) pada saat jatuh tempo saja.Opsi Amerika (American option)Dapat digunakan (exercise) setiap saat sampai dengan jatuh tempo.KOS yang diperdagangkan di BEI adalah opsi tipe Amerika.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom6Mekanisme Perdagangan OpsiSeperti halnya sekuritas lainnya, sekuritas opsi bisa diperdagangkan pada bursa efek ataupun pada bursa paralel (over-the-counter market).Pada perdagangan opsi, ada sejenis lembaga kliring opsi (Option Clearing Corporation/OCC) yang berfungsi sebagai perantara antara broker yang mewakili pembeli dengan pihak yang menjual opsi.Transaksi pelaksanaan opsi dilakukan dengan menggunakan perantara OCC, dimana OCC menjadi pembeli untuk semua penjual dan sekaligus menjadi penjual untuk setiap pembeli.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom7Opsi Saham di BEIBursa Efek Indonesia (BEI) memulai perdagangan kontrak opsi saham (KOS) pada tanggal 6 Oktober 2004.BEI mendefinisikan opsi saham sebagai hak yang dimiliki oleh pihak untuk membeli (call option) dan atau menjual (put option) kepada pihak lain atas sejumlah saham (underlying stock) pada harga (strike price) dan dalam waktu tertentu.Pada waktu itu, ada lima saham perusahaan tercatat yang menjadi saham induk untuk perdagangan KOS di BEI:PT Astra International Tbk (ASII)PT Bank Central Asia Tbk (BBCA)PT Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF)PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)PT. HM. Sampoerna, Tbk (HMSP)Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom8Karakteristik Keuntungan dan Kerugian OpsiLecture Note:Trisnadi Wijaya, S.E., S.KomAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom9Pembeli Call OptionHarga Saham1.0801.0701.0601.0501.000950940930(-) Strike Price1.0001.0001.0001.0001.0001.0001.0001.000(-) Premi5050505050505050(=) Keuntungan atau Kerugian3020100-50*-50*-50*-50*Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom10Keuntungan (Kerugian) = Harga Saham Strike Price Premi* Kerugian maksimum sebesar premi opsiProfil Keuntungan (Kerugian) Pembeli Call OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom11-501.0501.0000KeuntunganKerugianHarga SahamPenjual Call OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom12Strike Price1.0001.0001.0001.0001.0001.0001.0001.000(-) Harga Saham1.0801.0701.0601.0501.000950940930(+) Premi5050505050505050(=) Keuntungan atau Kerugian-30-20-10050*50*50*50*Keuntungan (Kerugian) = Strike Price Harga Saham + Premi* Keuntungan maksimum sebesar premi opsiProfil Keuntungan (Kerugian) Penjual Call OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom13501.0501.0000KeuntunganKerugianHarga SahamPembeli Put OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom14Strike Price1.0001.0001.0001.0001.0001.0001.0001.000(-) Harga Saham1.0701.0601.0501.000950940930920(-) Premi5050505050505050(=) Keuntungan atau Kerugian-50*-50*-50*-50*0102030Keuntungan (Kerugian) = Strike Price Harga Saham Premi* Kerugian maksimum sebesar premi opsiProfil Keuntungan (Kerugian) Pembeli Put OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom15-501.0009500KeuntunganKerugianHarga SahamPenjual Put OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom16Harga Saham1.0701.0601.0501.000950940930920(-) Strike Price1.0001.0001.0001.0001.0001.0001.0001.000(+) Premi5050505050505050(=) Keuntungan atau Kerugian50*50*50*50*0-10-20-30Keuntungan (Kerugian) = Harga Saham Strike Price + Premi* Keuntungan maksimum sebesar premi opsiProfil Keuntungan (Kerugian) Penjual Put OptionAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom17501.0009500KeuntunganKerugianHarga SahamStrategi Perdagangan OpsiLecture Note:Trisnadi Wijaya, S.E., S.KomAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom18Strategi Perdagangan OpsiInvestor dapat menggunakan opsi untuk melindungi portofolio terhadap risiko penurunan harga pasar (hedging), dan untuk melakukan spekulasi terhadap pergerakan harga saham (speculation).Investor yang mempunyai ekpektasi bahwa harga saham akan mengalami kenaikan, akan membeli call option dan atau menjual put option.Sebaliknya, jika investor berharap bahwa harga saham akan turun, maka investor akan membeli put option dan atau menjual call option.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom191. Naked StrategyNaked strategy merupakan strategi perdagangan opsi yang memilih satu dari empat posisi di atas, yaitu sebagai pembeli call, penjual call, pembeli put, atau penjual put option.Disebut dengan naked strategy karena strategi tersebut tidak melakukan tindakan yang berlawanan atau mengambil posisi lain yang dapat mengurangi kerugian dengan cara memiliki saham yang dijadikan patokan.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom201. Naked StrategyPilihan posisi yang akan diambil investor akan tergantung dari estimasi mengenai kondisi pasar di masa datang.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom21Prakiraan kondisi pasarStrategiSangat baikAgak baikAgak burukSangat burukMembeli call optionMenjual put optionMenjual call optionMembeli put option2. Hedge StrategyPada hedge strategy, investor selain mengambil satu posisi dalam perdagangan opsi, ia juga mengambil posisi yang lain dalam perdagangan saham yang dijadikan patokan dalam opsi tersebut.Tujuan mengurangi kerugian jika terjadi pergerakan harga tidak sesuai dengan yang diharapkan.Dua jenis hedge strategy yang umum dikenal: Covered call writing strategy.Protective put buying strategy.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom22a. Covered Call Writing StrategyStrategi ini dimaksudkan untuk melindungi portofolio yang dimiliki terhadap penurunan harga saham dengan cara menjual call option terhadap saham yang telah dimiliki dalam portofolio (investor menjual call option dan memiliki saham yang dijadikan patokan secara fisik).Jika harga saham mengalami penurunan, maka investor akan mengalami kerugian (pada posisi pemilikan saham), tetapi ia masih mempunyai kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dari investasi kembali pendapatan yang diperoleh dari penjualan call option.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom23b. Protective Put Buying StrategyStrategi ini dilakukan oleh investor yang ingin melindungi portofolio yang dimiliki terhadap risiko penurunan nilai pasar dengan cara membeli put option terhadap saham yang ada dalam portofolio tersebut (investor membeli put option dan memiliki saham yang dijadikan patokan).Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom243. Straddle StrategyStraddle strategy dilakukan dengan cara membeli atau menjual, baik berupa call option maupun put option yang mempunyai saham patokan, expiration date, dan strike price yang sama.Strategi ini dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu:Strategi long straddle: Investor akan membeli put dan call option.Strategi short straddle: Investor menjual kedua opsi tersebut (put dan call option).Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom25a. Strategi Long StraddleStrategi long straddle akan memberikan keuntungan jika terjadi pergerakan harga saham yang memadai, baik untuk kenaikan harga maupun penurunan harga.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom26b. Strategi Short StraddleStrategi ini dilakukan oleh investor yang mempunyai estimasi bahwa pergerakan harga saham (bukan arah pergerakannya) tidak terlalu besar atau harga saham relatif tidak berubah.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom274. Strategi KombinasiStrategi kombinasi sama seperti strategi straddle, yaitu mengkombinasikan call dan put option dengan patokan saham yang sama, tetapi strike price dan/atau expiration date masing-masing opsi tersebut berbeda.Strategi kombinasi juga bisa dilakukan dengan cara membeli (long position) atau menjual (short position) kedua jenis opsi (call dan put) secara bersama-sama.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom285. Spread StrategyPada strategi spread, investor membeli satu seri dalam suatu jenis option dan secara simultan menjual seri lain dalam kelas option yang sama. Opsi dikatakan dalam satu kelas jika sekelompok opsi (put atau call) mempunyai patokan saham yang sama. Strategi spread dapat digunakan oleh investor dengan berbagai variasi, antara lain spread horizontal (spread waktu), spread vertikal (spread harga), bull spread, dan bearish spread.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom29Penilaian OpsiLecture Note:Trisnadi Wijaya, S.E., S.KomAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom30Penilaian OpsiPenilaian terhadap sebuah opsi perlu dilakukan untuk mengestimasi nilai intrinsik suatu opsi, dan selanjutnya juga akan berguna untuk menentukan harga sebuah opsi.Dalam penilaian opsi, terkadang kita menemui situasi di mana harga premi opsi melebihi nilai intrinsiknya opsi. Kelebihan ini disebut dengan nilai waktu atau premi waktu.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom31Nilai Intrinsik dan Premi WaktuNilai intrinsik sebuah opsi adalah nilai ekonomis jika opsi tersebut dilaksanakan.Jika tidak ada nilai ekonomis yang positif dari suatu opsi, maka nilai intrinsik opsi tersebut adalah nol.Jadi, call option akan mempunyai nilai intrinsik yang positif jika harga saham lebih besar dari strike price.Besarnya nilai intrinsik tergantung dari selisih antara harga saham yang sebenarnya dan harga strike price.Tetapi, jika ternyata harga strike price lebih besar dari harga saham, maka nilai intrinsik dari call option adalah nol.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom32Nilai Intrinsik dan Premi WaktuKetika sebuah opsi mempunyai nilai intrinsik yang positif, maka opsi itu dikatakan in the money.Jika strike price suatu call option lebih besar dari harga saham, maka opsi dikatakan out of the money.Bila strike price besarnya sama dengan harga saham, maka opsi itu dikatakan at the money.Opsi yang berada pada posisi baik at the money maupun out of the money akan mempunyai nilai intrinsik sebesar nol karena kedua posisi tersebut tidak memberikan keuntungan kepada pembeli opsi jika opsi tersebut dilaksanakan.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom33Nilai Intrinsik OpsiHubunganIstilah-Istilah DasarOpsi Beli (Call Option)Opsi Jual (Put Option)Jika P > EPositif (dari P E)In the moneyNolOut the moneyJika P = ENolAt the moneyNolAt the moneyJika P < ENolOut the moneyPositif (dari E P)In the moneyCatatan:P= Harga saham di pasarE= Exercise price atau strike priceAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom34Posisi Opsi BeliJika Harga Pasar Saham (P):Posisi Opsi Beli (Call Option)Rp 1.250,-In the moneyRp 1.200,-In the moneyRp 1.100,-At the moneyRp 1.000,-Out the moneyRp 900,-Out the moneyAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom35Exercise Price= Rp 1.100,-Posisi Opsi JualJika Harga Pasar Saham (P):Posisi Opsi Jual (Put Option)Rp 1.100,-Out the moneyRp 1.000,-Out the moneyRp 900,-At the moneyRp 800,-In the moneyRp 700,-In the moneyAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom36Exercise Price= Rp 900,-Premi Waktu OpsiJumlah harga opsi yang melebihi nilai intrinsiknya disebut dengan premi waktu.Premi waktu dapat dihitung dengan:Premi waktu = Harga opsi Nilai intrinsikContoh: sebuah call option dengan strike price Rp 1.000, dijual dengan harga opsi Rp 125 pada saat harga saham sebesar Rp 1.100.Premi waktu = Rp 125 Rp 100 = Rp 25Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom37Premi Waktu OpsiHargaSaham(1)HargaOpsi(2)ExercisePrice(3)NilaiIntrinsik(4) = (1) (3)PremiWaktu(5) = (2) (4)Rp 500,-Rp 200,-Rp 500,-Rp 0,-Rp 200,-Rp 800,-Rp 450,-Rp 500,-Rp 300,-Rp 150,-Rp 900,-Rp 525,-Rp 500,-Rp 400,-Rp 125,-Rp 1.000,-Rp 600Rp 500,-Rp 500,-Rp 100,-Rp 1.200,-Rp 780,-Rp 500,-Rp 700,-Rp 80,-Rp 1.500,-Rp 1.050,-Rp 500,-Rp 1.000,-Rp 50,-Rp 1.700,-Rp 1.220,-Rp 500,-Rp 1.200,-Rp 20,-Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom38Model Black-ScholesModel Harga Opsi Black-Scholes (Black-Scholes Option Pricing Model) digunakan untuk menghitung nilai pasar dari opsi yang dikembangkan oleh Fischer Black dan Myron Scholes pada tahun 1973.Model penilaian opsi dari Black-Scholes ini dimaksudkan untuk opsi tipe Eropa yang tidak membayarkan dividen.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom39Asumsi Model Black-ScholesSaham yang dihubungkan dengan opsi tidak pernah membayar dividen selama umur dari opsi.Tidak ada biaya transaksi untuk membeli dan menjual opsi dari sahamnya.Tingkat suku bunga bebas risiko (risk-free interest) konstan selama umur opsi.Pembeli saham dapat meminjam pinjaman jangka pendek dengan tingkat suku bunga bebas risiko.Penjualan pendek (short-selling) diizinkan dan penjual pendek akan menjual sahamnya dengan harga pasar saat itu.Opsi hanya dapat digunakan (exercise) pada saat jatuh tempo.Pasar likuid dan perdagangan semua sekuritas terjadi terus-menerus.Harga pasar saham bergerak secara acak.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom40Model Black-Scholes

Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom41Model Black-ScholesKeterangan:C= Harga call optionP= Harga put optionS= Harga sahamN(d1)= Luas daerah di bawah kurva normal untuk nilai d1N(d2)= Luas daerah di bawah kurva normal untuk nilai d2X= Strike price atau exercise price dari opsie= 2,71828r= Tingkat suku bunga bebas risikoT= Sisa waktu hingga expiration date (dalam tahun)= Standar deviasi harga sahamln= Logaritma naturalAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom42Langkah-Langkah PerhitungannyaMenghitung nilai d1;Menentukan nilai dari N(d1) berdasarkan tabel distribusi normal;Menghitung nilai d2;Menentukan nilai dari N(d2) berdasarkan tabel distribusi normal;Menghitung nilai pasar dari opsi.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom43Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga OpsiHarga saham bersangkutan (P);Strike Price atau Exercise price (E);Sisa waktu jatuh tempo opsi (t);Deviasi standar return saham ();Tingkat suku bunga bebas risiko (r);Dividen tunai (D).Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom44Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga OpsiFaktor-Faktor PengaruhN(d1)N(d2)Harga Opsi BeliHarga Opsi JualPEtrNilai Awal2.0002.2000,500,250,070,400,3391,42215,75P naik Rp 100,-2.1002.2000,500,250,070,510,44136,91161,24E naik Rp 300,-2.0002.5000,500,250,070,160,1228,52442,53t naik 0,252.0002.2000,750,250,070,460,38135,86223,34 naik 0,252.0002.2000,500,500,070,500,36231,34355,68r naik 0,032.0002.2000,500,250,100,430,37102,47195,18Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom45Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga OpsiFaktor-Faktor PengaruhHarga Opsi BeliHarga Opsi JualHarga Saham (P)+-Exercise Price (E)-+Sisa Waktu Jatuh Tempo (t)++Deviasi Standar Return Saham ()++Tingkat Suku Bunga bebas risiko (r)+-Dividen Tunai (D)-+Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom46Model Black-Scholes: ContohDiketahui:Opsi BeliHarga Saham (S)= Rp 2.000,-Exercise Price (X)= Rp 2.200,-Suku bunga bebas risiko (r)= 7%Expiration Date (T)= 6 bulan (0,5 tahun)Deviasi Standar ()= 0,25Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom47Langkah 1. Menghitung Nilai d1Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom48

Langkah 2. Menentukan Nilai N(d1)Nilai dari N(d1) ini dapat dilihat dari tabel distribusi normal atau dapat menggunakan fungsi NORMSDIST (-0,25274) di MS Excel.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom49

Langkah 3. Menghitung Nilai d2Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom50

Langkah 4. Menentukan Nilai N(d2)Nilai dari N(d2) ini dapat dilihat dari tabel distribusi normal atau dapat menggunakan fungsi NORMSDIST (-0,42952) di MS Excel.Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom51

Langkah 5. Menghitung Nilai Pasardari OpsiAnalisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom52

Nilai Pasar dari Opsi Jual: ContohDengan menggunakan data sebelumnya, nilai pasar dari opsi jualnya dapat dihitung sebesar:Analisis Pasar Modal & Pasar Uang [STIE MDP]Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom53