merger akuisisi 1

7/26/2019 Merger Akuisisi 1

1/6

FINANCIAL MANAGEMENT

MERGER DAN AKUISISI

Perluasan usaha ( ekspansi )merupakan salah satu usaha yang dilakukan

oleh suatu perusahaan dalam rangka untuk menambah kapasitas pabrik,

menambah unit produksi, menambah divisi baru, dan bentuk yang lainnya yang

umumnya diartikan sebagai ekspansi intern. Disamping bentuk alternatif ekspansi

intern ini, kita juga mengenal apa yang disebut sebagai MergerdanAkuisisidalam

kegiatan ekspansi ( perluasan usaha ) yang dilakukan oleh suatu perusahaan.

Keputusan perusahaan untuk melakukan perluasan usaha ( ekspansi )

adalah merupakan keputusan investasi. Oleh karenanya, sebelum mengambil

keputusan mengenai ekspansi ini, maka pertimbangan untung ruginya harus

diperhitungkan.

Istilah mergersering dipergunakan untuk menunjukkan penggabungan duaperusahaan atau lebih, dan kemudian tinggal nama salah satu perusahaan yang

bergabung. edangkan consolidation menunjukkan penggabungan dari dua

perusahaan atau lebih, dan nama!nama perusahaan yang bergabung tersebut

hilang, kemudian mun"ul nama baru dari perusahaan gabungan. Pada sisi yang

lain, istilah akuisisi berhubungan dengan usaha perusahaan untuk membeli

perusahaan yang telah ada, apakah perusahaan yang dibeli tersebut adalah

perusahaan yang menguntungkan atau perusahaan yang dalam keadaan merugi

dalam aktivitas usahanya.

1. Motif Merger Dan Akuisisi

Isu yang sering banyak dipertanyakan oleh banyak kalangan adalah

mengapa perusahaan bergabung dengan perusahaan lain, atau membeli

perusahaan lain ( akuisisi ) ?

#lasan utama yang harus dipertimbangkan adalah bah$a dalam kegiatan

penggabungan atau pembelian ( akuisisi ) perusahaan ini adalah bah$a kedua

belah pihak merasa diuntungkan. #rtinya menguntungkan bagi pemilik

perusahaan yang dijual, dan juga pemilik perusahaan yang membelinya. Kondisi

yang saling menguntungkan ini akan terjadi kalau dari peristi$a akuisisi atau

mergertersebut diperoleh synergy .

Istilah synergyberarti bah$a nilai gabungan dari kedua perusahaan tersebutlebih besar dari penjumlahan masing!masing nilai perusahaan yang digabungkan.

%imbulnya synergy ini dapat disebabkan karena alasan operating economies of

scale, tingkat pertumbuhan ( growth rate ) yang lebih "epat, pemanfaatan

penghematan pajak, dan lain sebagainya.

Disamping alasan synergy diatas, kadang!kadang akuisisi dilakukan dengan

alasan yang meragukan ( dubious ), yang antara lain adalah dengan tujuan

diversifikasi dan jumlah &P. #lasan ini sebenarnya tidak masuk akal, karena

diversifikasi tidaklah menimbulkan manfaat, dimana pasar akan menentukan nilai

MERGER DAN AKUISISIArranged by. Laksmi Kusumawardhani


2/6


perusahaan berdasarkan resiko yang tidak bisa dihindari ( systematic risk ).

edangka mengenai &P, yang penting adalah dalam hal pertumbuhan &P dan

bukannya jumlah &P.'ntuk lebih jelasnya perhatikan ilustrasi di ba$ah ini P%. #*O%#+# akan

mengakuisisi P%. '#K&, dimana data kedua perusahaan seperti disajikan

sebagai berikut.

PT. NAROTAMA PT. BUNAKEN

-. &P

. /arga per lembar saham

0. P&*

1. 2umlah lembar saham

3. 4aba setelah Pajak5. ilai Pasar &6uity

*p. .777

*p. 7.777

-7 8

-7 2uta

*p. 7 +ilyar *p. 77 +ilyar

*p. .777

*p. 9.777

1 8

-7 2uta

*p. 7 +ilyar *p. 97 +ilyar

+isalkan P%. #*O%#+# dapat membeli P%. '#K& dengan harga

yang berlaku saat ini dengan "ara menukar saham, dan dsiharapkan tidak terjadi

synergy. agaimana &P, harga saham, P&*, jumlah lembar saham, laba setelah

pajak dan nilai e6uity setelah merger

Dari data kedua perusahaan diatas, apabila dilakukan merger, maka data

peruahaan setelah penggabungan ( merger ) adalah

a. 4aba setelah pajak : *p. 7 milyar ; *p. 7 milyar : *p. 17 milyarb. ilai pasar e6uity : *p. 77 milyar ; *p. 97 milyar : *p. 97 milyar

". 2umlah lembar saham

: -7 juta ; (*p. 97 milyar < *p. 7.777) : -1 juta lembar

P%.

#*O%#+#

P%.

'#K&

P%.

#*O%#+#

(setelah

merger )

-. &P

. /arga per lembar saham0. P&*

1. 2umlah lembar saham

3. 4aba setelah pajak

5. ilai pasar e6uity

*p. .777

*p. 7.777-7 8

-7 2uta

*p. 7 +ily

*p.77 +ily

*p. .777

*p. 9.7771 8

-7 2uta

*p. 7 +ily

*p. 97 +ily

*p. .9=3

*p. 7.777= 8

-1 juta

*p. 17 +ily

*p. 97 +ily

>atatan



3/6


&arning Per hare ( &P ) : 4aba setelah pajak < jumlah lembar saham

Pri"e &arning *atio : ilai pasar e6uity < 4aba setelah pajak

Dari ilustrasi perhitungan diatas, dapatlah kita perhatikan bah$a harga

saham P%. #*O%#+# tetap setelah dilakukan merger, hanya saja yang terjadi

perubahan adalah pada sisi &P yang lebih tinggi dibandingkan dengan sebelum

adanya merger.

2. Menaksir Biaa Dan Manfaat Akuisisi

#sumsi dasar yang dipakai dalam mengadakan penilaian < menaksir biaya dan

manfaat akuisis adalah bah$a pasar modal bersifat efisien. Dengan demikian

harga saham yang ter"antum di bursa merupakan harga yang $ajar.

+isalkan, jumlah lembar saham P%. D#+#* -7 juta lembar dengan hargasaat ini sebesar *p. 9.777,! per lembar. Dengan demikian nilai e6uity ( P!" )

P%. D#+#* adalah *p. 97 milyar. #ndaikan sekarang P%. D#+#* akan dibeli

oleh P%. #*O%#+#, maka kemungkinan sekali pemegang saham

P%. D#+#* akan meminta harga lebih tinggi dari *p. 9.777,! per lembar saham.

+engapa demikian ? /al ini karena kalau harga yang dita$arkan oleh

P%. #*O%#+# hanya sebesar *p. 9.777,! maka P%. D#+#* tidak akan

menerima manfaat apa!apa. #rtinya sama saja kondisinya apabila P%. D#+#*

menjual sahamnya di pasar bursa.

#kan tetapi apabila P%. #*O%#+# mena$ar dengan harga *p. @.777,! per

lembar saham, maka biaya akuisisi yang akan dikeluarkan oleh P%. #*O%#+#

sebesar

-7.777.777 8 ( *p. @.777,! ! *p. 9.777,! ) : *p. -7 milyar.

Permasalahan yang kemudian mun"ul adalah apakah biaya sebesar

*p. -7 milyar ini adalah layak dalam peristi$a akuisisi ? 2a$abannya ya, apabila

biaya akuisisi ini akan mendatangkan manfaat bagi P%. #*O%#+# berupa

synergy.

#ndaikan P%. #*O%#+# adalah perusahaan industri makanan dan

minuman, sedangkan P%. D#+#* adalah perusahaan yang bergerak di bidang

distribusi dan dari peristi$a akuisisi ini P%. #*O%#+# akan dapat melakukanpenghematan biaya distribusi sebesar *p. - milyar tahun depan dan diharapkan

pertumbuhan dalam penghematan ini meningkat sebesar -7A per tahun. #dapun

keuntungan yang dipandang layak sebesar -=A.

Dengan demikian besarnya manfaat akuisisi adalah sebesar

+anfaat : -.777.777.777 < ( ( 7,-= B 7,-7 )

: *p. -1,0 milyar



4/6


#ndaikan kemudian jumlah lembar saham P%. #*O%#+# sebanyak 37 juta

lembar C *p. -.777,! Dengan demikian, nilai e6uity ( P!n) : 37 juta 8 *p.

-.777,! : *p. 577 milyar./asil merger antara P%. D#+#* dengan P%. #*O%#+# setelah

memperoleh synergy, akan mempunyai nilai e6uity ( P!n") sebesar

P!n" : ( *p. 577 milyar ; *p. -1,0 milyar ; *p. 97 milyar )

: *p. 5@1,0 milyar

ilai manfaat bisa juga di"ari dengan "ara berikut

+anfaat : Pnd ! ( Pn ; Pd )

: *p. 5@1,0 milyar ! ( *p. 577 milyar ; *p. 97 milyar )

: *p. -1,0 milyar

ilai manfaat bersih ( et Presen alue ), adalah

P : *p. -1,0 milyar ! *p. -7 milyar

: *p. 1,07 milyar

>ontoh mengenai synergy seperti diilustrikasikan diatas, disebut sebagai

operating synergy yakni synergy yang dinikmati oleh perusahaan karena

adanya kombinasi dari beberapa operasi sehingga diharapkan akan dapat menekan

biaya dan < atau meningkatkan penghasilan. Dengan demikian operating synergy

dapat dilakukan apabila perusahaan melakukan ekspansi pada bisnis yang sama

atau melakukan diversifikasi yang berkaitan ( Related Differsification ).

2enis lain dari synergy yang biasa kita jumpai selain operating synergyadalah

financial synergy , yakni synergy yang berasal adanya penghematan yang

dinikmati perusahaan dari sumber pendanaan. inancial !ynergy, ini umumnya

terjadi apabila perusahaan melakukan ekspansi dengan pola diversifikasi yang

tidak berkaitan


5/6


ilai perusahaan setelah merger ( P!n") adalah sebesar *p. 5@1,0 milyar,

dan harga per lembar saham setelah merger adalah sebesar

*p. 5@1,0 milyar < 3=,3 juta lembar : *p. -.7=3,!Pertanyaan yang kemudian timbul adalah apakah dengan adanya merger

tersebut akan menguntungkan bagi kedua perusahaan ? 2a$abannya adalah ya E

+engapa demikian ? /al ini disebabkan karena setelah adanya merger pemegang

saham kedua perusahaan memperoleh tambahan kemakmuran sebesar *p. =3,! per

lembar sahamnya ( *p. -.7=3,! ! *p. -.777,! ). #tau total keuntungan bagi

pemegang saham adalah sebesar

37 juta lembar 8 *p. =3,! : *p. 0,=3 milyar

%ambahan kemakmuran pemegang saham baru ( bekas P%. D#+#* ) adalah

sebesar

( =,3 juta lembar 8 *p. -.7=3,! ) ! *p. 97 milyar : *p. -7.35.377.777,!

#pablia dibandingkan dengan "ara akuisisi se"ara tunai, maka "ara akuisisidengan pertukaran saham ini akan lebih menguntungkan dengan syarat bah$a

P akuisisi tersebut mempunyai nilai yang positip. #rtinya akuisisi ini akan

memba$a manfaat bagi bekas pemegang saham P%. D#+#*. ebaliknya apabila

P akuisisi ini mempunyai nilai yang negatif, maka akuisisi yang terjadi akan

tidak memba$a manfaat sama sekali bagi bekas pemegang saham P%. D#+#*.

*. +rien"& Merger atau ,osti&e Takeo-er

#kuisisi dapat dilakukan se"ara bersahabat ataupun dengan "ara hostile

takeo#er . 'mumnya penolakan akuisisi berasal dari pihak manajemen

perusahaan yang akan diakuisisi. /al ini dapat dimengerti, karena merekalah yang

kemungkinan besar akan kehilangan posisi mereka. 'ntuk mengatasi

kemungkinan ini, mereka mungkin menggunakan berbagai taktik

mempertahankan diri sepertigolden parachute, white knight, danpoisson pill.

Dalam peristi$a akuisisi, pihak yang seringkali tidak setuju adalah

manajemen dari perusahaan yang akan dibeli ( ac$uired company ). /al ini

disebabkan karena adanya ketakutan dari pihak manajemen perusahaan yang akan

dibeli akan teran"am posisi apakah digeser, diganti atau mungkin dihilangkan

posisi jabatan yang ada sebelumnya.

#pabila mergerdapat dilakukan se"ara bersahabat ( friendly merger ), maka

manajemen kedua perusahaan akan melakukan perundingan yang berkaitandengan harga yang $ajar, pembayaran akuisisi dan lain sebagainya yang akan

diusulkan kepada pemilik perusahaan. #kan tetapi apabila manajemen perusahaan

yang akan diakuisisi tidak setuju dengan usulan!usulan yang diajukan oleh

perusahaan yang akan mengakuisisi, maka proses akuisisi ini akan dilakukan

dengan "ara hostile takeo#er.

%ostile takeo#erberarti "ara akuisisi yang dilakukan dengan tidak mengajak

berunding perusahaan yang akan diakuisisi ( ac$uired company ), perusahaan

yang akan mengakuisisi mungkin akan memberikan ta$aran yang "ukup menarik



6/6


agar ac$uired company mau menjual perusahaannya, misalnya dengan

mena$arkan harga saham yang lebih tinggi dari harga pasar.

Dalam hal ini, pihak manajemen perusahaan yang akan diakuisisi,kemungkinan akan melakukan berbagai ma"am taktik untuk mempertahankan diri

( defense tactics ) yang intinya bertujuan agar supaya akuisisi yang akan

dilakukan tidak terjadi. Dengan demikian posisi yang mereka duduki selama ini di

dalam manajemen perusahaan tidak akan teran"am. eberapa taktik yang

kemungkinan dilakukan antara lain

a& 'olden arachute

%aktik yang dinyatakan dalam kontrak kerja, yang menyatakan bah$a

manajemen perusahaan akan memperoleh kompensasi yang sangat besar

apabila mereka kehilangan jabatan karena perusahaan dimana mereka bekerja

telah diakuisisi oleh perusahaan lain.

b& oisson ill %aktik yang ditempuh oleh manajemen perusahaan yang akan diakuisisi

dengan "ara menerbitkan obligasi yang disertai $arrant yang dapat ditukar

dengan saham perusahaan dengan harga yang sangat rendah.

". hite *night

+erupakan adalah "ara yang akan ditempuh oleh manajemen perusahaan yang

akan diakuisisi untuk men"ari perusahaan lain sebagai "alon pembeli baru

yang menyatakan bah$a manajemen perusahaan yang akan diakuisisi tidak

akan dirubah.


merger akuisisi 1

Documents