KEBIJAKAN DIVIDEN

ENDANG DWI WAHYUNI

EAT UNTUK SIAPA?

PEMEGANG SAHAM

•Dalam bentuk dividen

PERUSAHAAN

•Berupa laba ditahan

Persentase dividen yang dibagi dari EAT disebut “ Dividend Payout Ratio “ ( DPR )

Dividen yang dibagi DPR = ------------------------------ EAT   Prosentasi laba ditahan dari EAT adalah 1 –

DPR

Kebijakan DividenKebijakan dividen menentukan penempatan laba, yaitu antara membayar kepada pemegang saham dan menginvestasikan kembali dalam perusahaan. Laba ditahan merupakan salah satu sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan, tetapi dividen merupakan arus kas yang disisihkan untuk pemegang saham.

Teori Kebijakan Dividen

Teori MM (Dividen tidak

relevan)

Teori The Bird in the

hand

Teori Perbedaan

Pajak

Teori Signaling

Hypothesis

Teori MM Kelompok ini menganggap dividen tidak relevan

(the irrelevant of dividend). Modigliani & Miller (1961) mengatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan menghasilkan laba, bukan pada pembagian laba perusahaan untuk dividen atau sebagai laba ditahan. Selanjutnya dikatakan bahwa perusahaan bisa saja membagikan dividen yang besar ataupun kecil, asalkan dimungkinkan menutup kekurangan dana dari sumber eksternal. Dampak dari pilihan keputusan tersebut sama saja terhadap nilai perusahaan. Jadi keputusan dividen adalah tidak relevan (the irrelevant of dividend).

Asumsi Teori MM Pasar modal sempurna dimana semua

investor adalah rasional. Tida ada biaya emisi saham baru jika

perusahaan menerbitkan saham baru. Tidak ada pajak Kebijakan investasi perusahaan tidak

berubah.

Bird in the hand. Theory dari Lintner (1962), Gordon (1963),

dan Bhattacharya (1979) menjelaskan bahwa investor menyukai dividen yang tinggi karena dividen yang diterima seperti burung di tangan yang risikonya lebih kecil atau mengurangi ketidakpastian dibandingkan dengan dividen yang tidak dibagikan. Kelompok ini berpendapat bahwa peningkatan dividen akan meningkatkan harga saham yang selanjutnya berdampak terhadap nilai perusahaan.

Teori Perbedaan Pajak Teori ini diajukan oleh Litzenberger dan

Ramaswamy. Mereka menyatakan bahwa karena adanya pajak maka pendapatan yang relevan adalah pendapatan setelah pajak. Adanya pajak terhadap keuntungan ( dividen dan capital gains), para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividend yield tinggi, capital gains yield rendah dari pada saham dengan dividend yield rendah, capital gains yield tinggi. Jika pajak atas dividend lebih besar dari pajak atas capital gains, perbedaan ini akan makin terasa.

Contoh:

Ket. PT A PT B PT X PT Y

Deviden

12% 5% 12% 5%

Cap.gain

5% 12% 5% 12%

Tax dev 20% 20% 10% 10%Tax cap gain

10% 10% 20% 20%

Ke 14% 15% 15% 14%

Kelompok ketiga berpendapat agar dividen dibagi sekecil-

kecilnya. Sayangnya analisis tersebut mengabaikan adanya

biaya penerbitan saham baru/biaya emisi (flotation cost).Biaya

yang ditimbulkan akibat menerbitkan saham baru adalah fee

untuk underwriter, biaya notaris, akuntan, konsultan hukum

pendaftaran saham dan lain sebagainya yang berkisar antara

2% sampai 4%. Dengan adanya biaya-biaya tersebut, berarti

sebagian kekayaan pemegang saham diberikan kepada berbagai pihak sebagai flotation cost. Jadi bila

perusahaan memiliki dana untuk investasi mengapa dana tersebut dibagikan sebagai dividen?, sehingga menimbulkan biaya flotation. Oleh sebab itu, mereka beranggapan

dividen sebaiknya dibagi sekecil-kecilnya, sejauh dana tersebut

dapat digunakan untuk investasi yang menguntungkan atau memberi NPV positif.

Rozeff (1982) dan Easterbrook (1984) menyatakan ada keyakinan bahwa semakin banyak dividen yang ingin dibayarkan oleh perusahaan, semakin besar kemungkinan berkurangnya laba ditahan. Akibatnya, perusahaan harus mencari biaya eksternal untuk melakukan investasi baru. Namun biaya penerbitan sumber pembiayaan ekternal menjadi mahal karena adanya flotation cost. Akibatnya pembayaran dividen menjadi mahal karena meningkatnya kebutuhan untuk menambah modal eksternal yang lebih mahal.

Clientele Effect Theory Menurut Clientele theory, dividend puzzle

(perdebatan) disebabkan oleh adanya investor yang berbeda baik dilihat dari segi usia investor, kelompok investor, dan golongan. Perbedaan tersebut telah menimbulkan preferensi yang berbeda terhadap tinggi rendahnya dividen yang akan mereka terima. Investor individual dengan usia lanjut dan penghasilannya hanya tergantung dari dividen mungkin lebih menyukai dividend payout yang tinggi. Akan tetapi investor dengan penghasilan tinggi akan lebih menyukai dividend payout rendah.

Signaling Hypothesis Dalam keadaan ada pajak pribadi dan pajak

perusahaan, dividen tidak disukai hampir semua pemegang saham yang membayar pajak, atau pemegang saham bersikap sama apakah berupa dividen atau capital gain. Namun mengapa perusahaan tetap membayar dividen secara teratur dan merata. Rozeff (1982) menganggap bahwa dividen tampaknya memiliki informasi (informational content of dividend) atau sebagai isyarat akan prospek perusahaan. Apabila perusahaan meningkatkan pembayaran dividen, mungkin diartikan oleh pemodal sebagai sinyal harapan manajemen tentang akan membaiknya kinerja perusahaan di masa yang akan datang.

Bhattacharya (1979) mengembangkan suatu model sinyal (signal model), bahwa tingginya dividen yang dibagikan menunjukkan tingginya performance perusahaan. Pada kondisi informasi tidak seimbang (disparity) tinggi antara manajer dan investor, perusahaan akan memberikan sinyal dengan membayar dividen yang tinggi.

Kebijakan Dividen Residual Kebijakan dividen residual yaitu, kebijakan

dimana dividen yang dibayarkan sama dengan laba aktual dikurangi dengan laba yang ditahan untuk membiayai investasi perusahaa. Pengambilan keputusan atas rasio pembagian dividen didasarkan pada:

menentukan anggaran modal optimum menentukan modal yang dibutuhkan untuk

membiayai investasi tersebut menggunakan laba ditahan untuk memenuhi

komponen penyertaan modal (ekuitas) membayar dividen hanya jika lebih banyak

yang tersedia dari pada yang dibutuhkan untuk anggaran modal (investasi).

Pembayaran Dividen

Prosedur pembayaran :

Garis besar dari urutan pembayaran :1. Tanggal pengumuman (declaration

date)

2. Tanggal pencatatan pemegang saham (holder of record date or cum date)

3. Tanggal pemisahan dividen (ex-dividend date)

4. Tanggal pembayaran

Faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden

Kebutuhan dana perusahaan- Aliran kas yang diharapkan- Pengeluaran modal yang akan datang

Posisi Likuiditas~ Suatu perusahaan mempunyai catatan mengenai laba, tapi perusahaan mungkin tidak dapat membayar dividen kas karena posisi likuiditas

Kemampuan meminjamPerusahaan mempunyai tk fleksibilitas yg tinggi akan memperbesar kemampuan membayar dividen

Tingkat ekspansi aktiva Tingkat laba Stabilitas laba dan deviden Peluang ke pasar modal Kendali Posisi pemegang saham sebagai pembayar pajak

Bermacam Pembayaran Dividen

1.Jumlah dollar stabil per saham (kebijakan dividen stabil)

2.Rasio pembayaran konstan3.Dividen tetap yang rendah ditambah

dividen ekstra.

Dividen Saham (Stock Dividends)Dibayar dalam bentuk saham

tambahan, bukan dalam bentuk kas, dan hanya berupa pemindahan pembukuan dari pos laba ditahan ke pos modal.

Pemecahan Saham (Stock Splits)Jumlah saham biasa yang beredar

bertambah, tetapi tidak terjadi perubahan dalam pos modal.

Pembelian Kembali Saham yang Beredar (Repurchases) Perusahaan yang membeli kembali sahamnya memperoleh keuntungan pajak dibandingkan yang melakukan

pembayaran dividen. Pembelian kembali akan menyebabkan kenaikan harga saham

Repurchases melalui dua cara : melalui pasar terbuka melalui penawaran tender