-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
1/33
Teori Portofolio dan Analisis Investasi
Modul - 228 Februari 2016
Korea Selatan
1
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
2/33
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
3/33
3
Tingkat Pengembalian Portofolio
Pemilik dana = Investor Memilih
instrumen investasiPilihan esiko
Pilihan Tin!kat
Pen!embalian
* Investasi selalu dikaitkan dengan situasi masa depan dan merupakan suatu ketidakpastian (uncertainty)
"etidak#astian "ebi$akan #emerintah
Tindakan #ihak lain
Itikad tidak baik
esiko %an! harus
dihada#i oleh Investor
Investor Pen!hindar resiko
Investor &eresiko 'etral
(Risk-averse Investor) Hanya mau mentolerir resiko
yang kecil
(Risk-neutral investor) Dapat mentolerir resiko yang
moderat tetapi dengan hasil yang moderat pula
Investor mentolerir esiko
Tin!!i(Risk-lover Investor) Mentolerir resiko yang tinggi,
tetapi ada kemungkinan hasil yang tinggi
* Investor dalam menghadapi resiko terbagi 3 kelompok:
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
4/33
4
A. UtilitasUtilitas menyatakan kegunaan atau manfaat dari barang dan jasa atau investasi yang dilakukan, baik pada
sektor riil maupun sektor keuangan.
Jeremy Betham (Inggris!"#3) menyatakan bah$a manusia selalu memaksimumkan utilitas yaitu sesuai
dengan kebenaran dalam prinsip psikologi yaitu bah$a orang akan menghindari %kesakitan& dan akan
mencari kesenangan dan kebahagian.
Kusumosuwidho (Indonesia!"'3) menyatakan bah$a Utilitas adalah suatu variabel yang besaran
relatifnya menunjukkan arah dari preferensi.
(tilitas (tilitas "ardinal
(tilitas )rdinal
Utilitas yang dapat diukur dengan ukuran kuantitatif dnamemiliki nilai. Menyatakan kepuasan terhadap pilihan. Jika
Utilitas meningkat kepuasan meningkat.
Konsep yang berdasarkan pada preferensi! ranking atau
urutan. Artinya utilitas tidak perlu diukur se"ara eksak!
tetapi berdasarkan urutan atau preferensinya.
A*ioma 1 #omparability $ #ompleteness. Bila in%estor lebih suka &
dari pada ' (& ) '* atau ' lebih disukai daripada & (' ) &*!
atau in%estor tersebut indifferent terhadap & atau '.
A*ioma 2 Transiti%ity $ #onsisten"y. Bila in%estor lebih menyukai '
dan ' lebih disukai dari pada + serta & lebih disukai dari
terhadap + sehingga disebut & ) ' ) +.
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
5/33
5
A. Utilitas ("ont.*
Markowitz(!"") menyatakan utilitas dari ekspektasi kekayaan dengan ekspektasi dari utilitas kekayaan yang
dikaitan dengan toleransi risiko investor sebagai berikut:
ika U(*(+)) *(U(+)), kemudian investor risk aversion
ika U(*(+)) - *(U(+)), kemudian investor risk neutral
ika U(*(+)) *(U(+)), kemudian investor risk loving
U(*(+)) menyatakan utilitas dari ekspektasi kekayaan yang dimiliki.
*(U(+)) menyatakan ekspektasi dari utilitas kekayaan yang dimiliki.
/abel berikut memperlihatkan analisis kekayaan (+) dan utilitas kekayaan (U(+))
W U(W)
1 1,6
5 1
10 2,3
20 3,00
30
3,40
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
6/33
6
A. Utilitas ("ont.*
umus eks#ektasi+
E ( * p, - ( 1 p*!
E ( " ( ** p ! ( * - ( 1 p* , " ( *
Contoh:
Bila permainan bah/a probalitias 02 untuk hasil aset 3p4 dan 52 untuk hasil aset 3p6 maka nilai
akturial dari permainan tersebut adalah dapat dihitung sebagai berikut7
E ( * !0 , 3p4 - !5 , 3p6
3p1.
8ilai 3p1 pada tabel diatas memebrikan U(9* sebesar 5!6. :elanjutnya ekspektasi dari utilitas kekayaan
dapat dihitung sebagai berikut7
E("()) # !0 , ( 1!;1* - !5 , ( 6!< * 1!=>.
?apat diperhatikan bah/a E("()) $ "(E()) yang berarti in%estornya risk averse%
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
7/33
7
A. Utilitas ("ont.*
,lton dkk (56* memberikan argumentasi mengenai toleransi in%estor terhadap risiko yang
dihubungkan dengan fungsi utilitas.
Kondisi Defnisi Implikasi
PenghindarRisiko
Menolak fair gamble U(0 ! 0
Risiko "e#ral $eimbang ke%ada fair
gamble
U(0 & 0
Men'kai Risiko Memilih sebah fairgamble
U(0 ) 0@rafik berikut memperlihatkan kur%a indiferen untuk in%estor terhadap resiko.
@aris 1 adalah in%estor menyukai risiko. @aris 5 adalah in%estor risiko netral. @aris 6 adalah
in%estor tolerir risiko rendah
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
8/33
*
B. Jenis 3isiko
Interest-rate risk
Risiko utama yang dihadapi investor karena kenaikan atau penurunan
tingkat &unga yang ter'adi aki&at ke&i'akan pemerintah% Dise&ut 'uga
market risk%
Reinvestment RiskRisiko yang dihadapi aki&at investasi atas &unga yang diperoleh atas hasil
strategi reinvestment%
Call RiskRisiko yang dihadapi oleh investor dimana pener&it o&ligasi memounyai
hak untuk mem&eli kem&ali (call) atas o&ligasi terse&ut%
Default Risk Risiko yang dihadapi investor atau pemegang o&ligasi dikarenakano&ligasi terse&ut tidak dapat mem&ayar o&ligasi pada saat 'atuh tempo%
Inflation Risk
Risiko yang dihadapi investor diaki&atkan inlasi sehingga arus kas yang
diterima oleh investor &ervariasi dalam kemampuan mem&eli (purchasing
poer)%
Exchange Risk
Risiko yang dihadapi investor investor aki&at adanya peru&ahan nilai
tukar, &iasanya risiko ini kan ditemukan pada aset investasi sepertio&ligasi dan se&againya yang &erdenominasi valuta asing%
Liquidity RiskRisiko yang dihadapi investor dalam rangka mendapat men'ual kem&ali
aset investasi terse&ut di pasar dalam rangka mendaptkan nilai tunai%
Volatility RiskRisiko yang dihadapi investor dikarenakan o&ligasi terse&ut dikaitkan
dengan opsi yang tergantung kepada tingkat &unga%
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
9/33
+
#. Konsep Portofolio
Portofoliomemberikan arti bah/a pemilikan aset in%estasi lebih dari satu.
Misalkan7 3eksa ?ana 8ikko :aham 8usantara (8:8* mempunyai saham sebagai in%estasi minimum
sebanyak 1 saham yaitu Telkom! Astra! @udang @aram! :ampoerna! ndosemen! ndofood! B8! B!
:emen @resik! dan ndosat. 0Pernyataan tersebut adalah Portofolio 8:M dalam saham.
Portofolio 0juga disebut sebagai penyebaran risiko.
Pro#orsi Aset dalam Portofolio 3umusannya sebagai berikut7
/i
&a#e#am.)/"0mengeluarkan peraturan 03eksa dana tidak dapat melakukan in%estasi lebih dari
12 atas nilai aset yang dimiliki atau lebih besar dari 42 emisi saham perusahaan yang
bersangkutan. 03eksa dana harus memiliki minimal 1 saham yang diperdagangkan di Bursa.
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
10/33
10
#. Tingkat Pengembalian Portofolio
Balas jasa atas in%estasi pada portofolio dikenal dengan tin!kat #en!embalian. (Tingkat bunga istilah
untuk deposito berjangka*. Tingkat pengembalian portofolio dihitung sebagai berikut7
Rp# *R*+ R + R+ . + n-*Rn-*+ nRn
#
Persamaan diatas menyatakan tingkat pengembalian portofolio merupakan hasil jumalh dari perkalian
prporsi aset dengan tingkat pengembalian aset masingmasing sehingga tingkat pengembalian masing
masing aset in%estasi (3i* dan penimbang untuk masingmasing aset (/ i*.
Balas jasa atas aset in%estasi sebagai berikut7
No Aset Balas Jasa
1 -e%osi#o .nga
2 /bligasi .nga (k%on a%i#al gain
3 Pro%er#i $e a%i#al ain
4 Reksa -ana -is#ribsi %enda%a#an a%i#alain
5 al#a sing enaikan rs
6 mas enaikan harga
7 $aham -i8iden a%i#al gain
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
11/33
11
#. Tingkat Pengembalian Portofolio ("ont*
Penghitungan tingkat pengembalian dari sebuah aset! sebagai berikut7
TP
#ontoh7
Tanggal Nilai
13 gs#s R% 19150
14 gs#s R% 19250
15 gs#s R% 19450
1* gs#s R% 19375
1+ gs#s R% 19150
20 gs#s R% 700
:aham Kasogi nternasional. Pembagian ?i%iden sebesar 3p54 dan
"um date 14 Agustus. 3ight issue 171 (satu saham lama dapat satusaham baru* dengan harga 3p 1.4 per saham dengan "um date
right 10 agustus. ?an membagikan bonus saham 171 dengan "um
date tanggal 1= Agustus.
Maka7
TP14-Ag :(1250 ; 1150 100? & *,7?
TP15-Ag :(1450 ; 1250 100? & 16,0?
TP18-Ag :(1375 ; 1450 25 100? & @ 3,45?
TP19-Ag :(1150 ; A(1375 1050
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
12/33
12
#. Tingkat Pengembalian Portofolio ("ont*
Tingkat pengembalian di masa mendatang dengan ketidakpastian dikenal dengan ,ks#ektasi tin!kat
#en!embalian (E/pected Return* dengan rumus sebagai berikut7
E ( R') # p*R*+pR+ . + pn-*Rn-*+ pnRn
#
#ontoh 7
:aham ndosemen mempunyai tingkat pengembalian sebesar 142 saat ekonomi tinggi! 12 ekonomi
/ajar dan 42 saat ekonomi lesu. Probabilita ekonomi tinggi sebesar
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
13/33
Datihan
Modul 5 hal. 1> soal 16
Tes formatif 1
13
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
14/33
Teori Portofolio dan Investasi
Kegiatan Belajar 5
Korea Selatan
14
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
15/33
Pemilihan Portofolio
Protofolio E :ekumpulan atau gabungan dari beberapain%estasi
Tujuan7 untuk mengurangi risiko yang ditanggung
15
Pemilihan portofolio dibagi menjadi dua tingkatan71. ?imulai dengan obser%asi dan pengalaman! diakhiri
dengan keyakinan terhadap kinerja masa depan
5. ?imulai dengan keyakinan mengenai kinerja masa depan
dan diakhiri dengan pemilihan portofolio
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
16/33
Pemilihan Portofolio
16
kita tidak bisa mengatakan portofolio mana yang
terbaik dari portofolio yang ada! Maka! portofolio
mana yang akan dipilih....F
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
17/33
Pemilihan Portofolio
17
Up-side risk
Down-side risk
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
18/33
Pemilihan Portofolio
Marko/itG (1=45* menyatakan 7
1. :emua in%estor adalah mengikuti in%estor efisien Marko/itG yang
menginginkan tingkat pengembalian yang tinggi dengan risiko yang rendah
5. n%estor dapat meminjam dan meminjamkan pada sejumlah dana dengan
tingkat bunga sebesar tingkat bunga bebas risiko (risk-ree rate*.6. :emua in%estor memiliki ekspektasi yang homogen.
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
19/33
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
20/33
Pemilihan Portofolio
#ontoh7
n%estor menyatakan produk in%estasi yang dita/arkan ke
manajer in%estasi ketika diharapkan produk tersebut
memberikan tingkat pengembalian 1 2 dan kenyataanya
produk tersebut memberikan tingkat pengembalian sebesar
02. Berapa resiko yang didapatF
= (8%-10%)/1 = 2%
2%dianggap down-side risk
20
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
21/33
#ontoh 7
:aham Kasogi nternational mempunyai tingkat pengembalian 7
Iitung simpangan bakuF
21
Tanggal Tingkat
pengembalian14 Agustus 8.7%
15 Agustus 16%
18 Agustus -3.45%
19 Agustus -5.15%
20 Agustus 21.74%
Simpangan akunya !
1arians -- 2.!!"3#
- 2.2!3" 4 !.3"5
"ata-rata tingkat pengemalian dalam # hari !
*(6j) - ('.57!853.95.!57#!.95)
- .5
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
22/33
Jika yang diperoleh tingkat pengembalian ekspektasi maka perhitungansimpangan baku yang mengandung ekspektasi sebagai berikut 7
?imana 7
i = Simpang baku aset I
Pit = Probabi!itas pada periode t
"it = #ingkat pengemba!ian pada periode t
$("i) = "ata-rata tingkat pengemba!ian
22
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
23/33
#ontoh 7:aham ndosemen mempunyai tingkat pengembalian sebesar 14 2
pada saat ekonomi tinggi! dan 1 2 pada saat ekonomi se"ara /ajar
atau ratarata serta sebesar 42 pada saat ekonomi lesu. Badan
penelitian menyebutkan bah/a probabilitas ekonomi tinggi sebesar
.2
23
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
24/33
24
arians dari sebuah portofolio sebagai berikut 7
?imana 7 p = Simpangan baku dari portoo!ioi :impangan saham ke i
i& = 'oarians saam ke i dengan saam ke &*i = Proporsi (penimbang) saam ke i da!am portoo!io
:elanjutnya seperti diketahui 7
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
25/33
3isiko yang paling tinggi adalah portofolio yang sahamnya mempunyaikorelasi positif.
25
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
26/33
#ontoh 7
n%estor & mempunyai dua saham dalam portofolionya! dan saham A&
mempunyai penimbang sebesar >2 dan sisanya pada saham B&. ?engan
koefisien korelasi tingkat pengembalian dari kedua saham sebesar .;>65.
?engan data sebagai berikut 7
:impang baku dari portofolio in%estor &F
26
SahamAX
SahamBX
Cingka#Pengembalian
*953? 3927?
$im%angan .ak 1+974? *962?
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
27/33
,Dihat nilai korelasi p1 risiko ke"il
27
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
28/33
Penentuan ?aerah Hfisien dan #apital
Market Dine
#apital market line (garis pasar modal* dapat dilihat 3fM
?imana 7
3f Tingkat bunga bebas risiko
3m Tingkat pengembalian
m = Simpangan baku
p = Simpangan banku portoo!io
2*
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
29/33
isiko istematik risiko pasar manakala in%estor tidak dapatmemperke"il risiko ini karena in%estor tidak dapat mengontrolnya.
#ontoh 7 Pemerintah melakukan kebijakan menghapuskan band dari
kurs dolar maka se"ara langsung pasar bergejolak. Perubahankurs ini tidak bisa dikontrol oleh in%estor (perubahan tingkatbunga*.
isiko unsistematik risiko yang dapat dikontrol oleh in%estor
melalui memperbanyak saham portofolio. 3isiko ini disebutuniue risk atau risiko perusahaan.
#ontoh 7 pemogokan bisa dikendalikan oleh manajemen perusahaandengan memenuhi tuntutan atau berdialog untuk meme"ahkanpersoalan yang dituntut untuk memenuhi demo buruh yang
terjadi.
3isiko :istematik dan Unsistematik
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
30/33
:emakin banyak saham yang di in%estasikan maka risiko semakin
menge"il.30
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
31/33
Total risiko risiko sitematis - risiko tidak sistematis
ar (3j* ar (+,&"m,.&)
= ar (+),ar(&"m),ar(.&)
= 0,&2ar("m),ar (.&)= &2ar("m),ar (.&)
+ = 'onstanta
& = Perka!ian konstanta
"m = arians dari sebua asi! perka!ian konstanta
31
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
32/33
#ontoh 7
:aham TDKM mempunyai beta .>4 dan risiko pasar (simpangan baku* 542
dan risiko saham tersebut 62! hitunglah risiko unsistematisnyaF
?ik 7 = 0 ar("m) = 022 = 32% dan ar("#4'5) = 06
2=7% maka unsistematis
7% = 02932%,ar(e&)
7% = 62%,ar(e&)
ar(e&) = 7%-62%
ar(e&) = :8%
32
-
7/24/2019 Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 02_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx
33/33
Datihan
Modul 5 hal.