www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Sri Mulyani Indrawati!Menteri Keuangan Republik Indonesia!
INDONESIA MENGHADAPI TANTANGAN GLOBAL
Jakarta | 10 Mei 2017!
MACROECONOMICS FOR PRACTITIONERS
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Pertanyaan-pertanyaan besar bagi pembuat kebijakan di Indonesia
Bagaimana1,8jutaangkatankerjabarudapatterserapse5aptahunnya?
Bagaimanakemiskinandanke5mpanganpendapatandapatdikurangi?
Modelpertumbuhan/pembangunanapakahyangdapat mendukunghaltersebut?
Risikoeksternalapakahyangdapatmenghambatpertumbuhan/stabilitas?
Risikodomes5kapakahyangturutmenghambat?
Apakahyangharusdisiapkanuntukmenghadapitantangan-tantangantersebut?
2
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Biaya dan frekuensi dari guncangan !!
Sumber: Analyzing and managing fiscal risks-best practices, IMF (June, 2016)
• Guncanganmakroekonomi(penurunantajamGDP)secararata-ratadialamise7ap12tahunsekalidanberdampaksekitar9%dariGDP.
• Guncangansektorkeuangan(melibatkanpenyelamatanlembagakeuanganbermasalah)secararata-rataterjadise7ap24tahundanberdampaksekitar10%dariGDP.
• PengalamandiIndonesiamenggambarkanrisiko-risikoini.
3
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Tantangan eksternal & ketidakpastian
1. Perlambatanekonomipadasebagianbesarnegaradidunia§ KonsekuensiGFC§ Demografi–Perlambatanpertumbuhanpopulasidanpenuaan§ Penurunanproduk7vitasdaninvestasidisebagianbesarnegara
3. NormalisasikebijakanmoneterAS§ Memperkeciloutputgapdankembalikemanajemensiklusmakro
3.Ke5dakpas5ankebijakan;memperkuatrisikogeopoli5k4.RisikoChinadanhargakomoditas
4
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Meningkatnya kerentanan domestik
5.Trenpertumbuhanyanglebihrendah§ Stokkapitalyangrendahdankesenjanganinfrastruktur§ Strukturpenduduk:demographicdividendmulaiberkurangdan
kualitassumberdayamanusia
6. Fiscalspaceyangterbatas§ Defisitstrukturalmendeka7batas3%,sehinggakebijakanfiskalyang
pro-cyclicaldibutuhkandalammenghadapiguncangan§ Penurunanseculerdalampenerimaanpemerintahvskebutuhan
yangmendesakuntukpengeluaranyanglebih7nggi§ Alokasidanpengeluaranyang7dakefisien(infrastruktur,pendidikan
dankesehatan)
7.Risikosektorkeuangan:§ Pertumbuhanpendanaan7dakcukupuntukmendukunginvestasi/
pertumbuhan§ UtangeksternaldanUSD;NPLs;kendaladeposit
5
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
1. Latar Belakang Global: Perlambatan Pertumbuhan Sebagian Besar Negara di Dunia
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Pertumbuhan ekonomi di sebagian besar negara di dunia melambat/sedang melambat
7
-6
-1
4
9
14
19
1980
19
82
1984
19
86
1988
19
90
1992
19
94
1996
19
98
2000
20
02
2004
20
06
2008
20
10
2012
20
14
2016
20
18
2020
20
22
%
US Euro Area Japan China IMF forecast
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Dampak dari post-GFC yang berkepanjangan
1980-891990-992000-092010-1
6 20172018 2019 2020 2021 2022Global 3.2 3.1 3.9 3.8 3.5 3.6 3.7 3.7 3.7 3.8Advanced Economies 3.1 2.8 1.8 1.9 2.0 2.0 1.9 1.7 1.7 1.7 AS 3.1 3.2 1.8 2.1 2.3 2.5 2.1 1.8 1.7 1.7 Euro Area ... 2.0 1.4 1.1 1.7 1.6 1.6 1.5 1.5 1.5 Japan 4.4 1.6 0.5 1.4 1.2 0.6 0.8 0.2 0.7 0.6Emerging 3.3 3.6 6.1 5.3 4.5 4.8 4.9 4.9 5.0 5.0 China 9.8 10.0 10.3 8.1 6.6 6.2 6.0 5.9 5.8 5.7 ASEAN 5 5.7 5.2 5.0 5.3 5.0 5.2 5.3 5.3 5.3 5.3Indonesia 6.5 4.8 5.3 5.6 5.1 5.3 5.4 5.5 5.5 5.5
8
Dapat diketahui (WEO 2009) bahwa: • Resesi yang terkait dengan krisis keuangan lebih parah dan bertahan lebih lama
dibandingkan resesi yang terkait dengan guncangan lainnya; pemulihannya juga menjadi lebih lambat, hal ini terkait dengan lemahnya permintaan domestik dan kondisi kredit yang ketat.
• Resesi yang ter-sinkron dengan negara lain berlangsung lama dan lebih dalam daripada yang terbatas pada satu wilayah saja; selain itu pemulihannya juga berlangsung lebih lama, dengan ekspor memainkan peran yang jauh lebih terbatas daripada resesi yang tidak sinkron dengan negara lain.
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Demografi menghambat potensi pertumbuhan – terjadi di hampir seluruh negara
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
%
World China Japan Indonesia US Europe
UN forecast
Population Growth (percent)
9
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
…rendahnya investasi…
10
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
…dan lemahnya pertumbuhan produktivitas (the “Productivity Puzzle”)
11
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
2. Normalisasi Kebijakan Moneter AS
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Normalisasi kebijakan moneter dan dampaknya bagi Indonesia
1. Dampakjangkapendek:kemungkinanguncanganseper5TaperTantrum?
§ KenaikanFedrateyanglebihcepatdariperkiraanatauQEtapering(misalnya,dalamkontekskejutaninflasi)dapatmemicuperis7wa“riskoff”lainyangmenganggu.
§ Tingginya7ngkatsukubungaASdanpenguatanUSDdapatmengurasarusmodaldanmeningkatkanbiayautangUSD.Leverageyanglebih7nggidanpeningkatanutangUSDmeningkatkanrisikotersebut.
2. Jangkamenengah:
§ SikluskenaikanFedratebiasanyaberakhirpadaresesiASdanmemilikikonsekuensiglobal.Cakupankebijakanmakrocounter-cyclicallyyangterbatasdapatmemperpanjang/memperparahsiklus.
§ Asiaperlumengiku7sikluskebijakanmoneterAS;pertumbuhanekonomiyangmoderatdimungkinkan
3. Jangkapanjang:7ngkatsukubungabebasrisikoyanglebih7nggiserta7ngginyaspreadantarasovereigndankreditmeningkatkanbiayapendanaanuntukIndonesia
13
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Latar belakang: Post GFC, beberapa Bank Sentral memotong tingkat suku bunga ke posisi terendah (pada/ mendekati nol)
14
Kebijakan moneter normal mencapai batas di/mendekati nol disebabkan ekspansi moneter gagal untuk mengurangi tingkat suku bunga (menahan kas pada tingkat negatif/nol untuk bank) dan tambahan likuiditas kemungkinan tidak berpengaruh (the Keynesian “Liquidity Trap”).
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Non-konvensional kebijakan moneter dan jatuhnya negara Emerging Market
15
• Selama 2009-12, EM menerima hampirs e t e n g a h a r u s m o d a l g l o b a l(terkonsentrasi di 10 EMs terbesar) vsporsikecilpre-GFC
• Faktor eksternal mendorong arus ini(es7masiIMF)
• D a l am b e b e r a p a k a s u s , a r u smodalmasuk dikaitkan dengan ekspansikredit (pembiayaan CADs dan ST yanglebih7nggi)
• EMs “mengeluhkan” dampak sampingQE(BrazildanIndia)
• Beberapa mengadopsi manajemen arusmodaldanMacro-pruden7almeasures
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
P a s a r b e r a k s i t e r h a d a p k e j u t a n ; F e d t e l a h menginternalisasi hal ini dan berkomunikasi dengan baik
16
Secara historis, dampak langsung dari kenaikan suku bunga AS telah diprediksi walaupun kecil (kiri bawah); pasar bereaksi terhadap “unsur kejutan” dari kebijakan moneter (kanan bawah)
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Bagaimana normalisasi kebijakan moneter AS mempengaruhi EMs?
17
AS Recovery
AS MP Normalization
AS$ appreciation
EU, Japan
Ongoing QE
Currency? Slower Growth
EM Assets, FX, debt servicing
EM MP Follows AS
MP?
5?
1. Aliran modal yang lebih rendah ke EM atau arus modal kembali ke AS
AS EM EU/Japan
2
3
4
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Kerentanan Indonesia terhadap Kebijakan Normalisasi AS 1
18
Indonesia memiliki tekanan besar pada yield curve dibandingkan EMs lainnya pada Q1, hal ini turut mencerminkan faktor fundamental.
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri 19
Indonesia memiliki pangsa tertinggi atas kepemilikan asing untuk obligasi LCY
Kerentanan Indonesia terhadap Kebijakan Normalisasi AS 2
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Kerentanan Indonesia terhadap Kebijakan Normalisasi AS 3
20
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
3. Ketidakpastian Kebijakan dan Risiko Geopolitik
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Berbagai sumber ketidakpastian kebijakan dan risiko geopolitik
• TahapanyangberbedapadapemulihanG3dankebijakanmoneteryangberbeda-beda
• Ke7dakpas7ankebijakanperdagangandanfiskalsetelahpemiluAS
• Ke7dakpas7ankebijakandanrisikoseputarBREXIT,pemiludiEropa(pemiluPerancisdibulanMei;PemiluJermandibulanOktober)dankebangkitanpartaiekstrim(kanandankiri)
• KebijakanluarnegeriAS(Suriah,KoreaUtaradanhubungandenganChina).
22
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Peningkatan proteksi perdagangan dan stagnansi perdagangan
23
Proteksi perdagangan semakin meningkat saat ini dan pertumbuhan perdagangan menjadi stagnan setelah krisis global dan sampai sebelum pemilu AS.
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
4. Risiko dari China dan Harga Komoditas
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Peluang dan Akibat Perlambatan Ekonomi China
• StabilisasiChinadiperlukantetapimembutuhkans7mulus.Semakinbesars7mulusuntukmendorongperekonomianChinamenciptakanmasalahyanglebihbesardimasamendatang.
• SektorkorporasiChina• Sebagianbesarmemilikihutangyangbesardankapasitasproduksiyangberlebihan.
• Hutangsaatini,kira-kirasebesarhutangJepangditahun1980an.
• Beberapakonsekuensi:• 25%dariperusahaantercatatdibursamemilikiaruskasyanglebihrendahdaribungapinjamanmerekakebankataupemegangobligasi;
• TimbalbalikasetdariBUMNChinalebihrendahdari1.5%.
• Olehkarenarendahnyakemampuanmemberis7mulus,makapertumbuhanChinadidugaakanterusmenurunkedepannya.
• Perlambatanpertumbuhandankondisisaatinimengarahkepadapenurunanpermintaankomoditasdimasamendatang.
25
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Pemulihan Ekonomi China Menyedot Pendanaan yang Besar
26
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
5. Tren pertumbuhan Indonesia yang lebih rendah
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Tren pertumbuhan Indonesia menggunakan: potential output growth dibawah pre crisis level
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
%
Indonesia Indonesia_HP Filter IMF forecast
28
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Growth Accounting- 3 Skenario – sumber pertumbuhan menuju 7% adalah investasi, TFP dan perbaikan SDM
29
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Pertumbuhan menurun di kebanyakan negara berkembang – Sebuah level normal baru?
Sumber: ADB, ADO 2016
• Efek demografi ( pertumbuhan
p e n d u d u k m e n u r u n d a n
populasi menua) terhadap
potensi pertumbuhan semakin
menguat kedepannya.
• Kebe rha s i l a n “menge j a r
ketinggalan” pertumbuhan
adalah kesenjangan dengan
negara maju mengecil dan
konvergensi pendapatan juga
menurun.
• Pertumbuhan yang melambat di
China memberi dampak ikutan
melalui permintaan global dan
harga komoditas.
30
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
6. Tantangan Fiskal Indonesia
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Kebijakan Fiskal menghadapi tantangan yang bersifat struktural
• Defisitfiskalbersifatstrukturalbukansiklus
Ø Defisitstrukturalmendeka7batas3%sehinggafiscalspacesangatterbatas
Ø Dalammenghadapiguncanganekonomi,kebijakanfiskalakanpro-cyclical
• Langkah-langkahstrukturaldibutuhkantetapi7dakadhoc/jangkapendek
• Reformasibisamemberikeuntungandimasamendatangdanbiayadisaatsekarang(contohnya,sistemIT)
• Kredibilitasfiscal(pelajarandariBrazil)
32
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Pengeluaran Pemerintah di bawah pola normal
Pengeluaran pemerintah terhadap pendapatan per kapita negara-negara berkembang, 2015
33
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Penerimaan Negara: Penurunan global dan menghadapi tantangan internasional
11.0%
12.8%
11.9%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2001
20
02
2003
20
04
2005
20
06
2007
20
08
2009
20
10
2011
20
12
2013
20
14
2015
Penerimaan SDA (Migas dan Non Migas) (% PDB)
Non-oil and gas Oil and gas
• Faktordomes7kdaninternasionalyangmendasaripenurunanglobal2008.
• Selainhargakomoditas,adakecenderungantantanganglobalyangberakibatpadapendapatandimasamendatang:
Ø Globalisasidankompe7sipajakuntukinvestasi
Ø Polabisnisyangberubah:Fragmentasiprosesbisnisdanperdaganganintra-perusahaan
Ø Bertumbuhnyae-commercelintasnegara
34
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Indonesia memiliki potensi pendapatan pajak yang besar
1 Fenochietto, R and Pessino, C, “Understanding Countries’ Tax Effort, Working Paper 13/244, IMF, November 2013 2 ___,”Taxing Times”, Fiscal Monitor, World Economic and Financial Surveys, IMF, October 2013 3 FAD, “Revenue Mobilization in Developing Countries”, IMF, March 2011; IMF Mission, “Tax Policy and Administration: Setting the Strategy for the Coming Years”, Fiscal Affairs Department, IMF, December 2014
4 Sugana, R and Hidayat A, “Analysis of VAT Revenue Potential and Gaps in Indonesia 2013”, Journal of Indonesian Economy and Development, University of Indonesia, July 2014.
Sumber: IMF2
Stochastic Frontier Analysis
• IMF(2013)1/menges7masidayapajakIndonesiaantara0.42-0.47ditahun2011
• IMF(2013)2/jugamenges7masikesenjanganpendapatanpemerintahmencapai5.0%dariPDB
• IMF(2011,2014)3/danSugana-Hidayat(2013)4/menges7masikesenjanganPPNantara47-60%darilevelpendapatansaatini
35
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Hybrid Indicator of Coverage and Quality of Infrastructure
Networks
Average Efficiency
ScoreEmerging Market Economies {n=50} 0.74
Emerging and Developing Asia {n=13} 0.69All Countries {n=107} 0.73
Indonesia 0.65
Sumber: Making Public Investment More Efficient, 2016
Belanja Pemerintah masih kurang Efisien
36
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Komposisi belanja : belanja modal yang rendah
37
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
APBN: cenderung procyclical
38
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Alokasi pengeluaran Pemerintah belum optimal untuk mendukung pertumbuhan ekonomi dan pemerataan
Sumber Nasional
Kota Desa
Meningkatkan kesenjangan Listrik * * 1,25Telepon 1,19 1,54 2,29Air bersih 1,50 1,26 1,36SPP-Pendidikan 1,56 1,35 1,36Bensin 1,91 1,68 2,49Solar 3,00 2,51 5,90Transportasi public * * 1,28 N e t r a l t e r h a d a p p e r u b a h a n kesenjangan
Listrik 1,09 0,96 *Transportasi public 1,10 * * Mengurangi kesenjanagan Minyak tanah 0,20 -0,08 0,77Transportasi public * 0,88 *
Sumber: Penghitungan LPEM FEUI, 2003
39
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
6. Kerentanan sektor keuangan
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Sistem keuangan Indonesia masih kecil…
0 75 150 225 300
Indonesia
Malaysia
Phillippines
Singapore
Thailand
Banks (Domestic Credit) Bond Market Capitalization Stock Market Capitalization
Sumber: Nomura Journal of Asian Capital Markets, no.1, 2016. Based on 2012 data from Asean Bonds Online (ADB) and World Economic Database (IMF)
% of GDP
41
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
..dan sumber daya yang terbatas untuk pendanaan jangka panjang
Sumber: World Bank (Global Financial Development Dataset)
42
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
..serta tidak mampu memenuhi kebutuhan investasi swasta untuk jangka waktu menengah atau panjang
43
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
7. Sejumlah isu dan pertanyaan strategis
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Isu dan tantangan: ringkasan dan strategic questions
Isu Tantangan
• Poten7al Growth melamban dan di bawahhistoricalpathsebelumkrisisekonomi1998.o LajupertumbuhanekonomidibawahRPJMN
• Demographicdividend sudahberkurangdankualitastenagakerja
• E k o n o m i G l o b a l p e n u h d e n g a nke7dakpas7an
• Kemiskinanmasih7nggio kemiskinan kronis bertahan 5-6% dan secarageografisheterogen
o Dominasikelompokvulnerablepoor.
• Masalah kesenjangan : pendapatan, desa-kotadanantardaerah
• Inflasi – termasuk core infla7on- walaupunsudahmenurunmasihrela7ve7nggi.
• Kebijakan fiskal – kurang efek7f dilihat darifungsialokasi,distribusidanstabilisasi.
• Efek7fitasdesentralisasi
• Baga imana mengemba l i k anpertumbuhan ekonomi kembali ke6+%dalam1-2tahunmendatang?o Level dan kualitas pertumbuhanekonomi
• Bagaimana mendisain kebijakanfi s k a l d a n m o n e t e r u n t u kmendorong pertumbuhan ekonomisekaligus menurunkan kemiskinandan memperba ik i d i s t r ibus ipendapatan?
• ReformasiFiskalisnecessaryo Structural dan komprehensif sertasegera
o Priority?FokusdanSequence?• PembiayaanPembangunan:
o Crea7ve solu7onmelibatkan sektorswasta
o PeranBUMN
45
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
From teknokrasi menuju implementasi
Isu Tantangan
46
• Kebijakan pemerintah is poli7calac7ono Melibatkanberbagaistakerholders
• Dari sisi kebijakan fiscal,walaupund a r i p e n e r i m a a n m a s i htersentral isasi , implementasibelanja makin terdesentralisasilebih dalam dan fragmented(meningkatnyatransferdesa).
• Penyusunan kebijakan seringkali7dak di lakukan berdasarkanevidencebaseddanreak7f.
• Frgamenteddecisionmakingprocesso Tidak akan ada partai yang dominan 10tahunkedepan
o Vested interest ada di se7ap level baikexecu7ve,legisla7vedanjudica7ve.
• Kapasitaseksekusio Sangatberagamtetapigenerallyweak.o KualitasproyekmenurunsejalandenganmeningkatnyabelanjaRupiah
• DuaPertanyaanbesar:o bagaimana meyakinkan poli7si untukmelakukan reformasi ditengah berbagaikendala?
o Bagaimana meningkatkan kapasitaseksekusi dan implementasi secaramassif?
www.kemenkeu.go.id @kemenkeuRI KementerianKeuanganRI kemenkeuri
Sri Mulyani Indrawati!Menteri Keuangan Republik Indonesia!
TERIMA KASIH
Jakarta | 10 Mei 2017!
MACROECONOMICS FOR PRACTITIONERS