i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
TRIWULAN IV - 2012
Departemen Internasional
Perkembangan EkonomiGlobal
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
A r t i k e l
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para
penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik
demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Krisis yang berkepanjangan dan lambannya proses pemulihan ekonomi negara maju telah
menahan akselerasi pertumbuhan ekonomi dunia di TW4-12. Kebijakan akomodatif oleh otoritas
negara maju sebagai respon ekonomi yang melambat dinilai belum mampu menyentuh akar
permasalahan krisis dan hanya memberi sentimen positif jangka pendek. Oleh karena itu, imbas
nyata kebijakan akomodatif baru dirasakan di pasar keuangan, sementara indikator makro seperti
angka pengangguran, investasi, konsumsi, dan sentimen bisnis masih dalam kecenderungan
melemah. Masih tingginya kerentanan di negara maju selanjutnya mendorong sejumlah lembaga
dunia seperti IMF, World Bank, BIS, dan Consensus Forecast memangkas proyeksi laju
pertumbuhan global di 2013.
Meski perlambatan laju perekonomian global semakin terasa ke berbagai kawasan, namun
di triwulan laporan sejumlah negara emerging masih mengalami pertumbuhan ekonomi yang
terjaga. Hal itu tidak terlepas dari permintaan domestik yang masih kuat di tengah kebijakan pro
growth otoritas. Kondisi itu pada gilirannya mengompensasi lesunya kinerja eksternal sebagai
imbas lemahnya permintaan dunia. Namun, negara emerging perlu mewaspadai sejumlah risiko
ke depan. Kebijakan pemerintah menaikkan upah minimum seperti di Thailand dan Malaysia
dikhawatirkan mendorong naiknya tekanan laju inflasi ke depan di tengah sumbatan bottleneck
yang belum terselesaikan. Otoritas negara emerging juga dihadapkan pada semakin terbatasnya
ruang kebijakan.
Rentannya daya tahan perekonomian global ke depan mendorong berbagai fora kerjasama
di tataran regional dan internasional untuk tetap mengangkat tema pemulihan dan penguatan
ekonomi dalam menghadapi ketidakpastian sebagai agenda utama kerja sama. Selain itu,
meningkatnya peran negara emerging dalam pertumbuhan global dewasa ini memperkuat
harapan agar reformasi kuota di tubuh IMF dilanjutkan. Sementara itu, untuk menjaga daya
tahan negara-negara ASEAN dan Asia Timur dalam menghadapi ketidakpastian global yang
berkepanjangan, kapasitas jaring pengaman keuangan regionalpun baru-baru ini ditingkatkan.
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Jakarta, Februari 2013
Departemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen Internasional
Berbagai perkembangan di atas kembali menunjukkan bahwa prospek perekonomian
global di 2013 diperkirakan masih akan menghadapi tantangan yang cukup berat. Tidak hanya
dipengaruhi oleh masih tingginya faktor risiko yang membayangi perekonomian negara maju,
khususnya AS, Kawasan Eropa, dan Jepang, prospek ke depan juga akan sangat ditentukan oleh
kemampuan negara emerging untuk bertahan dan turut menjadi sumber pertumbuhan ke depan.
Pembaca yang budiman, selamat membaca.
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar IsiHalaman
KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii
DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................ .................................................................................................................................. vvvvv
DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... viiviiviiviiviiRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555
Perkembangan Ekonomi Global dan Regional ............................................................... 7
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 1919191919A. Negara Maju ............................................................................................................ 19
A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 19A.2. Kawasan Euro dan Inggris .............................................................................. 32
2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 322.2. Inggris .................................................................................................... 45
A.3. Jepang ............................................................................................................ 51B. Negara Berkembang ................................................................................................ 57
B.1 China ............................................................................................................ 57B.2 India .............................................................................................................. 63B.3 Korea ............................................................................................................ 68B.4 Malaysia ........................................................................................................ 75B.5 Filipina ........................................................................................................... 78B.6 Singapura ...................................................................................................... 82B.7 Thailand ........................................................................................................ 86B.8 Vietnam......................................................................................................... 90B.9 Brazil ............................................................................................................. 94
BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 103103103103103A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 103
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 103A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 106A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 116
B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 123C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 126
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 133133133133133
B. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 134B. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ 136
B.1 Respon Forum Multilateral Atas Perkembangan Ekonomi Global .................... 136
B.2 Reformasi Asitektur Keuangan Internasional............................ ...................... 139
Boks: Agenda G-20 Presidensi Rusia 2013....................................... ........................ 142
BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 145145145145145
Asesmen Prospek Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi Global Masih Menghadapi
Tantangan Berat ........................................................................................................... 145
LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 151151151151151Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 152Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 153Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 154Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 155Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 156Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 157Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 158Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 159Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 160Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 161Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 162Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 163Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 164Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 165Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ 165Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 165
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Singkatan
ABMF Asian Bond Market Forum
ADB Asian Development Bank
AIF ASEAN Infrastructure Fund
AML Anti Money Laundring
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina dan Vietnam
Aspac Asia Pasifik
BANXICO Bank Sentral Mexico
BBM Bahan Bakar Minyak
BCB Banco Central do Brazil
BCBS Basel Committee on Banking Supervision
BCMLV Terdiri dari Brunei, Cambodia, Myanmar, Lao, Vietnam
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BoE Bank of England
BoK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CAP Cannes Action Plan
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CFT Combating the Financing of Terrorism
CGIF Credit Guarantee and Investment Facility
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
CRA Credit Rating Agencies
CRR Cash Reserve Ratio
DIFX Dubai International Financial Exchange
DJIM Dow Jones Islamic Market
EB Executive Board
EBA European Bank Authority
ECB European Central Bank
EFSF European Financial Stability Facility
EMDCs Emerging Market and Developing Countries
EMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks
ESM European Stability Mechanism
ETP Economic Transformation Program
FDI Foreign Direct Investment
Fedres Federal Reserve
FSB Financial Stability Board
FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
FTA Free Trade Area
G-3 Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang
G-20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
G-SIBs Globally Systemic Important Banks
G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions
GDP Gross Domestic Product
GWM Giro Wajib Minimum
ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector
IILM International Islamic Liquidity Management
IFA International Financial Architecture
IFC International Finance Corporation
IFI International Financial Institutions
IHK Indeks Harga Konsumen
IMF International Monetary Fund
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
ISM Institute for Supply Management
JII Jakarta Islamic Index
KPR Kredit Perumahan Rakyat
KRW Korean Won
LCBMs Local Currency Bond Markets
LTROs Longer-term Refinancing Operations
MAS Monetary Authority of Singapore
MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN
MPI Manufacturing Production Index
NPA Note Purchase Agreement
NPL Non Performing Loan
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OIS Overnight Indexed Swap
OMTs Outright Monetary Transactions
OPR Overnight Policy Rate
OTC Over The Counter
PBoC People»s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol
PLN Pinjaman Luar Negeri
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PRGT Poverty Reduction and Growth Trust
QE Quantitative Easing
QEP Quantitative Easing Policy
QOQ Quarter on Quarter
QTQ Quarter to Quarter
RBI Reserve Bank of India
REER Real Effective Exchange Rate
RFA Regional Financial Arrangement
SBV State Bank of Vietnam
SEACEN South East Asian Central BanksΩ
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do Brasil
SSBG Strong, Sustainable and Balanced Growth
SSE Shanghai Stock Exchange
S&P Standard & Poor»s
TW Triwulan
TWI Trade Weighted Index
ULN Utang Luar Negeri
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
YOY Year on Year
1
Ringkasan Eksekutif
Ekonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendahEkonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendahEkonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendahEkonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendahEkonomi dunia di triwulan laporan tercatat terus melambat dan mencapai titik terendah
sepanjang 2012.sepanjang 2012.sepanjang 2012.sepanjang 2012.sepanjang 2012. Hal itu merupakan imbas dari proses pemulihan ekonomi negara maju yang
berjalan lambat seiring menguatnya rambatan pelemahan permintaan global yang dirasakan
sejumlah negara emerging. Di antara negara maju, Kawasan Euro diperkirakan masih berada
dalam fase kontraksi pada triwulan laporan, seiring masih terbatasnya pengeluaran masyarakat,
tingginya angka pengangguran, rentannya sektor keuangan dan pemerintah, serta meningkatnya
ketidakpastian politik di beberapa negara. Di saat yang sama, ekonomi AS juga mengalami
pelemahan pertumbuhan ekonomi sebagai imbas masih lemahnya permintaan global, rentannya
kepercayaan masyarakat dan investor, dan pemulihan sektor properti yang belum stabil. Selain
itu, ekonomi Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana tsunami 2011 juga masih
menunjukan perkembangan yang lesu di triwulan akhir 2012.
Ekonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negaraEkonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negaraEkonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negaraEkonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negaraEkonomi dunia terbantu oleh terjaganya kinerja sejumlah negara emergingemergingemergingemergingemerging Asia seperti Asia seperti Asia seperti Asia seperti Asia seperti
China, India, dan Thailand. China, India, dan Thailand. China, India, dan Thailand. China, India, dan Thailand. China, India, dan Thailand. Hal itu tidak terlepas dari masih kuatnya permintaan domestik di
tengah kebijakan otoritas yang juga akomodatif. Namun, rambatan perlambatan aktivitas
perekonomian semakin terasa di sejumlah negara emerging lain seperti Korea, Singapura, dan
Brazil seiring kuatnya hubungan dagang dengan negara maju. Selain itu, ruang kebijakan (policy
space) di beberapa negara diindikasikan juga semakin menipis dan sejumlah bottleneck di sisi
pasokan juga masih membebani sejumlah negara seperti India dan Brazil.
Lambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnyaLambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnyaLambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnyaLambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnyaLambatnya proses pemulihan ekonomi sepanjang 2012 berujung pada dipangkasnya
proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013.proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013.proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013.proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013.proyeksi laju pertumbuhan ekonomi 2013. Masih tingginya ketidakpastian yang menyelimuti
proses pemulihan krisis mendorong IMF dan ECB mengoreksi ke bawah laju pertumbuhan
Kawasan Euro di 2013. Sementara itu, tingginya downside risks di AS dari kebijakan fiscal cliff di
tengah daya beli yang lemah berada di balik alasan dipangkasnya proyeksi laju PDB AS ke depan.
Namun, ekonomi di negara emerging diproyeksikan masih solid dengan ekspansi 2013
diperkirakan masih lebih baik dari kinerja 2012. Hal itu didorong oleh permintaan domestik yang
terjaga yang disertai kebijakan makro yang kondusif. Namun demikian negara emerging perlu
memperhatikan ruang kebijakan yang cenderung menipis dan belum terselesaikannya sejumlah
bottleneck di sisi pasokan.
Negara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah bebanNegara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah bebanNegara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah bebanNegara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah bebanNegara maju masih menghadapi risiko struktural yang dapat menambah beban
perlambatan ekonomiperlambatan ekonomiperlambatan ekonomiperlambatan ekonomiperlambatan ekonomi. Di 2013, AS masih menghadapi risiko pembiayaan APBN akibat belum
Ringkasan Eksekutif
“Ekonomi 2013 Masih Penuh Risiko”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
2
disetujuinya tambahan pagu utang pemerintah meski saat ini permasalahan fiscal cliff untuk
sementara waktu telah teratasi. AS juga masih dihadapkan pada kerentanan di sektor tenaga
kerja dan potensi pemburukan di sektor keuangan sebagai imbas krisis Kawasan Euro. Sementara
itu, Kawasan Euro menghadapi risiko yang tinggi apabila terjadi pemburukan sovereign debt,
potensi meningkatnya risiko sistemik perbankan, dan downside risks dari kebijakan austerity
measure. Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko liquidity trap yang menyebabkan target
inflasi tidak tercapai meskipun telah menempuh kebijakan sangat ekspansif pascaterpilihnya
Shinzo Abe sebagai Perdana Menteri.
Perekonomian negara Perekonomian negara Perekonomian negara Perekonomian negara Perekonomian negara emergingemergingemergingemergingemerging juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. juga tidak lepas dari bayang-bayang risiko. Risiko yang
dihadapi cenderung bervariasi. China masih menghadapi risiko perekonomian yang masih berjalan
lambat sejalan tingginya utang pemerintah daerah yang berimbas pada keterbatasan ekspansi.
India diperkirakan masih menghadapi risiko tingginya tekanan inflasi serta defisit kembar di sisi
fiskal dan current account. Sementara itu, daya tahan ekonomi ASEAN akan menghadapi
tantangan sejalan dengan masih lemahnya perekonomian global yang berujung pada lemahnya
ekspor kawasan. Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan pada risiko meningkatnya ekspektasi
inflasi akibat tingginya permintaan domestik pasca-peningkatan upah minimum seperti di Malaysia
dan Thailand, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di Malaysia pascapemilu April 2013.
Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar.Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar.Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar.Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar.Sebagian besar otoritas diperkirakan akan mempertahankan kebijakan yang longgar.
Negara maju diperkirakan akan terus mempertahankan kebijakan akomodatif berupa suku bunga
rendah dan kebijakan quantitative easing. Otoritas di Jepang diperkirakan akan menerapkan
kebijakan moneter yang lebih agresif untuk mencapai target inflasi yang lebih tinggi. Di negara
emerging, kebijakan yang ditempuh cenderung bervariasi. China diperkirakan akan mengeluarkan
kebijakan fiskal dan moneter untuk mendorong pertumbuhan di tengah kebijakan ketat di sektor
properti. India akan menempuh kebijakan konsolidasi fiskal untuk mencapai target defisit 3%
terhadap PDB di 2017 dan cenderung menggunakan GWM. Thailand yang masih berupaya
pulih pascabencana banjir 2011 diperkirakan masih akan menurunkan suku bunga kebijakan
untuk mencapai level pertumbuhan 4%-5% yoy di 2013. Sementara itu, Filipina diperkirakan
akan menempuh kebijakan yang cenderung ketat sejalan dengan meningkatnya ekspektasi inflasi
dan tingginya permintaan domestik.
Transaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masihTransaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masihTransaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masihTransaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masihTransaksi pasar keuangan global di akhir 2012 ditutup dengan kinerja positif meski masih
dibayangi ketidakpastian ekonomi globaldibayangi ketidakpastian ekonomi globaldibayangi ketidakpastian ekonomi globaldibayangi ketidakpastian ekonomi globaldibayangi ketidakpastian ekonomi global. Langkah otoritas negara maju yang terus mengeluarkan
kebijakan akomodatif pada gilirannya memberi sentimen positif kinerja bursa dunia. Indeks Dow
Jones (AS), Stoxx 50 (Eropa), maupun Nikkei 225 (Jepang) di triwulan laporan tercatat mengalami
perbaikan meski risiko kerentanan di AS, Kawasan Eropa, dan Jepang masih tinggi. Hal itu
tercermin dari yield obligasi Kawasan Eropa dan Jepang di triwulan laporan yang berada dalam
3
Ringkasan Eksekutif
tren lemah. Sementara itu, pasar saham di ASEAN juga membukukan kinerja positif sebagai
imbas sentimen positif bursa global. Di antara negara ASEAN5, bursa saham di Thailand, Filipina,
dan Indonesia tercatat mengalami kinerja terbaik secara triwulanan maupun tahunan sejalan
masih terjaganya resiliensi perekonomian. Kinerja positif yang dialami oleh bursa saham global
pada gilirannya mendorong berlanjutnya tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD. Hal itu
juga dilatarbelakangi kebijakan the Fed yang melanjutkan quantitative easing di periode laporan.
Harga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahanHarga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahanHarga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahanHarga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahanHarga komoditas di TW4-12 cenderung melemah, namun harga diperkirakan bertahan
tinggi di 2013.tinggi di 2013.tinggi di 2013.tinggi di 2013.tinggi di 2013. Krisis yang berkepanjangan di negara maju pada gilirannya menekan kenaikan
harga komoditas global di triwulan laporan. Meski demikian, untuk keseluruhan 2012 harga
komoditi global masih di kisaran harga yang tinggi dan diperkirakan masih akan berlanjut di
2013 sejalan dengan kondisi pasar komoditas masih dalam kondisi kelebihan permintaan. Sejalan
dengan masih tingginya ketidakpastian ekonomi global, kilau logam emas sebagai aset alternatif
diprediksi masih akan mendorong kenaikan harga di 2013.
Upaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerjaUpaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerjaUpaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerjaUpaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerjaUpaya pemulihan krisis dan penguatan ekonomi masih menjadi agenda utama fora kerja
sama. sama. sama. sama. sama. Di tataran regional, langkah penguatan ekonomi kawasan dilakukan dengan terus
mendorong perwujudan integrasi ekonomi kawasan dalam kerangka Masyarakat Ekonomi ASEAN
2015, penyempurnaan jaring pengaman keuangan dengan meningkatkan kapasitas Chiang Mai
Initiative Multilateralization (CMIM), pengembangan kapasitas surveillance, dan melakukan
pendalaman pasar keuangan. Di fora multilateral, IMF dan G-20 terus mendorong komitmen
negara anggota untuk melakukan reformasi struktural guna mendorong pertumbuhan, di samping
menyepakati perlunya penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis. Sementara itu,
reformasi sektor keuangan dalam rangka Basel III, reformasi pasar derivatif OTC, dan perhatian
atas lembaga keuangan sistemik juga senantiasa mewarnai pembahasan fora seperti G-20 dan
BIS.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
4
Halaman ini sengaja dikosongkan
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Ekonomi dunia masih tumbuh lemah. Di triwulan laporan ekonomi dunia diperkirakan
tumbuh 2,9% yoy, tidak jauh berbeda dengan triwulan sebelumnya (3,0% yoy) dan lebih rendah
dari 3,2% yoy di TW2-12. Ekonomi Kawasan Euro diperkirakan masih terkontraksi pada TW4-
12, di tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat, tingginya angka pengangguran, rentannya
sektor keuangan dan pemerintah, serta meningkatnya ketidakpastian politik di beberapa negara.
Sementara itu, ekonomi AS yang diharapkan mampu mengompensasi perlambatan di Kawasan
Euro pertumbuhannya di TW4-12 kembali melemah dari triwulan sebelumnya. Masih lemahnya
permintaan dunia dan rentannya kepercayaan masyarakat dan investor serta pemulihan sektor
perumahan yang belum stabil berada di balik pelemahan kinerja ekonomi. Hanya sektor tenaga
kerja yang sedikit membaik. Ekonomi Jepang yang diharapkan kembali pulih pascabencana
tsunami 2011 juga masih menunjukkan perkembangan yang lesu di triwulan akhir 2012. Namun
demikian, ekonomi dunia sedikit terbantu oleh tren perbaikan kinerja ekonomi di sejumlah negara
emerging Asia seperti China, India, dan Thailand. Di sisi lain, rambatan perlambatan permintaan
dunia masih terasa di sejumlah negara emerging lain seperti Korea, Singapura, dan Brazil. Dengan
perkembangan tersebut, laju pertumbuhan ekonomi dunia 2012 diperkirakan hanya mencapai
3,2% yoy, turun dari pertumbuhan 3,9% yoy tahun sebelumnya.
Sejalan dengan lambatnya upaya pemulihan ekonomi sepanjang 2012, khususnya di
negara-negara maju, proyeksi pertumbuhan ekonomi 2013-pun dipangkas. IMF dalam WEO
Januari 2013 update memangkas proyeksi pertumbuhan dunia 2013 sebesar 0,1% menjadi
3,2% yoy (WEO Oktober 2012). Proyeksi ekonomi Kawasan Euro 2013 diturunkan menjadi
minus 0,2% yoy (sebelumnya tumbuh 0,2% yoy) sehubungan masih tingginya ketidakpastian
pemulihan. Terkait ekonomi AS, IMF merevisi ke bawah laju pertumbuhan PDB 2013 sebesar
0,2% menjadi 2,0% yoy (WEO Januari 2013 update). Selain lambatnya proses pemulihan, koreksi
proyeksi laju pertumbuhan 2013 tidak terlepas dari tingginya downside risk yang membayangi
perekonomian global. Namun, ekonomi di negara emerging dan berkembang diproyeksikan
masih solid dengan ekspansi 2013 diperkirakan mencapai 5,5% yoy dari 5,1% yoy di 2012.
Pertumbuhan negara emerging lebih ditopang oleh kebijakan makro yang kondusif di tengah
Perkembangan Ekonomi Global
1B A B
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
permintaan impor negara maju yang masih lemah. Selain itu, ruang kebijakan (policy space) juga
cenderung menipis dan sejumlah bottleneck sisi pasokan masih membebani sejumlah negara
seperti India dan Brazil.
Di 2013, negara maju masih menghadapi risiko fundamental perekonomian yang dapat
mendorong perlambatan ekonomi. Di AS, meski permasalahan fiscal cliff untuk sementara waktu
telah teratasi, AS masih menghadapi risiko pembiayaan APBN akibat belum disetujui tambahan
pagu utang pemerintah. Selain itu, AS juga dihadapkan pada masih rentannya sektor tenaga
kerja dan potensi pemburukan di sektor keuangan sebagai imbas krisis Kawasan Euro. Sementara
itu, Kawasan Euro masih menghadapi risiko yang tinggi apabila terjadi pemburukan kondisi
sovereign debt, potensi kembali meningkatnya risiko sistemik perbankan kawasan, dan potensi
dampak dari kebijakan austerity measure. Jepang juga masih dihadapkan oleh risiko liquidity
trap yang menyebabkan target inflasi tidak tercapai meskipun telah menempuh kebijakan yang
sangat ekspansif pascaterpilihnya Perdana Menteri Sinzo Abe.
Di negara berkembang, risiko yang dihadapi cenderung bervariasi. China masih
menghadapi risiko perekonomian yang masih berjalan lambat sejalan tingginya utang pemerintah
daerah yang berimbas pada keterbatasan melakukan ekspansi. India diperkirakan masih akan
menghadapi risiko tingginya tekanan inflasi, defisit fiskal, dan defisit current account. Sementara
itu, resilensi perekonomian ASEAN akan menghadapi tantangan sejalan dengan masih lemahnya
perekonomian global. Terlebih lagi, negara ASEAN juga dihadapkan oleh risiko meningkatnya
ekspektasi inflasi akibat tingginya permintaan domestik, peningkatan upah minimum seperti
yang terjadi di Malaysia dan Thailand, serta perkiraan pengurangan subsidi BBM di Malaysia
pasca pemilu April 2013.
Berbagai perkembangan dan risiko tersebut membuat sebagian besar negara maju
mempertahankan kebijakan yang cenderung longgar. Negara maju diperkirakan akan terus
mempertahankan kebijakan suku bunga rendah dan memperpanjang kebijakan quantitative
easing. Otoritas di Jepang diperkirakan akan menerapkan kebijakan moneter yang lebih agresif
untuk mencapai target inflasi yang lebih tinggi. Di negara berkembang, kebijakan yang ditempuh
cenderung bervariasi. China diperkirakan akan lebih menggunakan kebijakan fiskal dan
moneternya untuk mendorong pertumbuhan, namun diperkirakan masih mempertahankan
kebijakan ketat di sektor properti. India akan menempuh kebijakan konsolidasi fiskal untuk
mencapai target defisit 3% terhadap PDB di 2017 dan cenderung akan menggunakan GWM. Di
ASEAN, Merrill Lynch memerkirakan bahwa Thailand akan menurunkan suku bunga kebijakan
untuk mencapai level pertumbuhan 4%-5% yoy di 2013. Sementara itu, Filipina diperkirakan
akan menempuh kebijakan yang cenderung ketat sejalan dengan meningkatnya ekspektasi inflasi
dan tingginya permintaan domestik.
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN
REGIONAL
Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12Pemulihan ekonomi dunia di TW4-12
masih berjalan lambatmasih berjalan lambatmasih berjalan lambatmasih berjalan lambatmasih berjalan lambat. Ekonomi dunia di
triwulan laporan tercatat tumbuh 2,9% yoy,
sedikit di bawah triwulan sebelumnya (3,0%
yoy) dan lebih rendah dari TW2-12 (3,2% yoy).
Tren perlambatan ekonomi global sejalan
dengan perekonomian Kawasan Euro yang
diperkirakan terus terkontraksi menjadi 0,6%
yoy pada triwulan laporan. Kontraksi Kawasan
Euro terjadi di tengah terbatasnya pengeluaran
masyarakat, tingginya angka pengangguran,
rentannya sektor keuangan dan pemerintah,
serta ketidakpastian politik di beberapa negara
kawasan. Pertumbuhan ekonomi AS yang
diharapkan mampu mengompensasi
perlambatan yang dialami oleh Kawasan Eropa
ternyata kembali melemah di TW4-12, setelah
menunjukkan perbaikan di TW3-12. Masih
lemahnya permintaan dunia dan rentannya
kepercayaan masyarakat/investor serta
pemulihan sektor perumahan yang belum
stabil berada di balik kinerja ekonomi AS itu,
meski indikator sektor tenaga kerja di triwulan
laporan sedikit membaik. Di sisi lain, ekonomi
Jepang yang diharapkan kembali pulih
pascabencana tsunami 2011 justru
menunjukkan perkembangan yang cenderung
memburuk pada triwulan akhir 2012. Namun
demikian, ekonomi dunia sedikit terbantu oleh
terjaganya tren kinerja ekonomi di sejumlah
negara emerging Asia seperti China, India, dan
Thailand serta kinerja yang solid di sebagian
negara lainnya. Meski demikian, kinerja
ekonomi yang terjaga tidak merata di sejumlah
negara emerging. Sejumlah negara emerging
seperti Korea, Singapura, dan Brazil masih
mengalami perlambatan signifikan hingga
akhir 2012 seiring kuatnya hubungan dagang
negara tersebut dengan negara maju yang
masih berada dalam krisis. Dengan
perkembangan di atas, pertumbuhan ekonomi
dunia 2012 diperkirakan hanya mencapai
3,2% yoy, di bawah pertumbuhan 2011 yang
sebesar 3,9% yoy.
Grafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi DuniaGrafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi DuniaGrafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi DuniaGrafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi DuniaGrafik 1.1 Pertumbuhan Ekonomi Dunia
%, yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
DuniaNegara Maju
Negara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Kawasan AspacKawasan EropaKawasan AmerikaDunia
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
Ekonomi AS di TW4-12 kembali tumbuhEkonomi AS di TW4-12 kembali tumbuhEkonomi AS di TW4-12 kembali tumbuhEkonomi AS di TW4-12 kembali tumbuhEkonomi AS di TW4-12 kembali tumbuh
melemah setelah sempat sedikit membaikmelemah setelah sempat sedikit membaikmelemah setelah sempat sedikit membaikmelemah setelah sempat sedikit membaikmelemah setelah sempat sedikit membaik
hingga TW3-12 laluhingga TW3-12 laluhingga TW3-12 laluhingga TW3-12 laluhingga TW3-12 lalu. Di TW4-12 ekonomi AS
tumbuh 1,5% yoy, melemah dari 2,6% yoy di
triwulan sebelumnya. Walaupun melemah,
permintaan domestik masih menjadi penopang
utama pertumbuhan ekonomi di tengah
melemahnya permintaan dunia serta masih
rentannya kepercayaan masyarakat/investor. Di
sisi lain, sektor perumahan juga menunjukkan
perkembangan yang belum stabil. Walaupun
indikator sektor tenaga kerja sedikit membaik,
sejumlah indikator penuntun konsumsi dan
investasi masih lemah. Hal tersebut
mengindikasikan bahwa aktivitas ekonomi AS
ke depan masih penuh ketidakpastian. Secara
keseluruhan tahun, PDB 2012 tumbuh sebesar
2,3% yoy (WEO Januari 2013 update), dari
1,8% yoy di 2011. Meski membaik dari tahun
sebelumnya, ekonomi diperkirakan masih
rentan dengan ketidakpastian terutama yang
terkait dengan rentannya solvabilitas keuangan
Pemerintah AS dan sentimen negatif yang
dipicu oleh berlarut-larutnya pembahasan isu
pengurangan pengeluaran secara otomatis
(fiscal cliff) dan debt ceiling.
Ekonomi Kawasan Euro diperkirakanEkonomi Kawasan Euro diperkirakanEkonomi Kawasan Euro diperkirakanEkonomi Kawasan Euro diperkirakanEkonomi Kawasan Euro diperkirakan
terus terkontraksi pada TW4-12terus terkontraksi pada TW4-12terus terkontraksi pada TW4-12terus terkontraksi pada TW4-12terus terkontraksi pada TW4-12. Ekonomi
kawasan relatif masih rentan dan lemah di
tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat,
tingginya angka pengangguran, rentannya
sektor keuangan dan pemerintah, serta adanya
ketidakpastian politik di beberapa negara
kawasan. PDB Kawasan Euro di TW4-12
diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,6%
yoy dengan pelemahan di seluruh komponen
PDB. Kecuali Jerman, hampir seluruh negara
kawasan mengalami pertumbuhan negatif.
Kontraksi ekonomi kawasan diperkirakan akan
terus berlanjut dan berlangsung lebih lama dari
prediksi. Daya beli masyarakat diperkirakan
masih lemah sejalan dengan terus
meningkatnya angka pengangguran di
sejumlah negara kawasan dan menurunnya
upah riil masyarakat. Selain itu, penurunan
aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh
memburuknya prospek maupun ekspektasi
ekonomi kawasan ke depan yang mendorong
Grafik 1.2 PDB Kawasan Asia PasifikGrafik 1.2 PDB Kawasan Asia PasifikGrafik 1.2 PDB Kawasan Asia PasifikGrafik 1.2 PDB Kawasan Asia PasifikGrafik 1.2 PDB Kawasan Asia Pasifik
%, yoy
PROYEKSI
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
ChinaKorea Jepang
India
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy
PROYEKSI
-15
-10
-5
0
5
10
15
20Indonesia
Filipina
Malaysia
Singapura
VietnamThailand
2011 2012 2013
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
konsumen dan pelaku usaha membatasi
pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus
fiskal sangat terbatas dan austerity measures
oleh otoritas kawasan diperkirakan akan
berdampak signifikan pada aktivitas ekonomi.
Dengan perkembangan di atas, pertumbuhan
PDB 2012 diperkirakan terkontraksi 0,4%
(WEO Januari 2013 update), jatuh dari 1,4%
pertumbuhan 2011.
Perekonomian Jepang yang diharapkanPerekonomian Jepang yang diharapkanPerekonomian Jepang yang diharapkanPerekonomian Jepang yang diharapkanPerekonomian Jepang yang diharapkan
kembali pulih pascabencana 2011 justrukembali pulih pascabencana 2011 justrukembali pulih pascabencana 2011 justrukembali pulih pascabencana 2011 justrukembali pulih pascabencana 2011 justru
menunjukkan perkembangan yang cenderungmenunjukkan perkembangan yang cenderungmenunjukkan perkembangan yang cenderungmenunjukkan perkembangan yang cenderungmenunjukkan perkembangan yang cenderung
memburuk di dua triwulan akhir 2012memburuk di dua triwulan akhir 2012memburuk di dua triwulan akhir 2012memburuk di dua triwulan akhir 2012memburuk di dua triwulan akhir 2012.
Perekonomian Jepang yang sempat membaik
pascabencana tsunami 2011 hingga mencapai
pertumbuhan 3,9% yoy di TW2-12
diperkirakan kembali melambat menjadi 0,5%
yoy di TW3-12 dan 0,3% yoy di TW4-12.
Berbagai data aktivitas perekonomian terkini
menunjukkan ekonomi yang lesu. Data
coincident index terus menurun untuk kali
kedelapan sejak April 2012 dan tercatat pada
level 90,2 di November 2012. Data indeks
produksi yang terus mengalami kontraksi sejak
Mei 2012 kembali terkontraksi sebesar 5,8%
yoy di November 2012. Para pengamat
memerkirakan penurunan indeks ini adalah
gambaran ekonomi Jepang yang mengarah
kepada resesi. Hal itu juga didukung oleh hasil
survei Tankan Desember 2012 yang
mengindikasikan bahwa aktivitas ekonomi
memburuk baik di sektor manufaktur maupun
non-manufaktur. Selain itu, beberapa indikator
konsumsi lain masih belum menunjukkan
pergerakan ke arah yang positif. Indikator
penjualan kendaraan masih berada pada
tingkat deselerasi 3,4% yoy di Desember 2012.
Perkembangan indikator investasi dan
konsumsi yang belum membaik tersebut
diperkirakan masih akan berlangsung hingga
awal 2013. Lesunya perkembangan di dua
triwulan akhir 2012 membuat ekonomi Jepang
di 2012 diperkirakan hanya tumbuh 2,0% yoy
(WEO Januari 2013 update).
Di tengah geliat ekonomi negara majuDi tengah geliat ekonomi negara majuDi tengah geliat ekonomi negara majuDi tengah geliat ekonomi negara majuDi tengah geliat ekonomi negara maju
yang masih lemah, aktivitas ekonomi diyang masih lemah, aktivitas ekonomi diyang masih lemah, aktivitas ekonomi diyang masih lemah, aktivitas ekonomi diyang masih lemah, aktivitas ekonomi di
sejumlah negara sejumlah negara sejumlah negara sejumlah negara sejumlah negara emergingemergingemergingemergingemerging Asia cenderung Asia cenderung Asia cenderung Asia cenderung Asia cenderung
menunjukkan perbaikan di TW4-12menunjukkan perbaikan di TW4-12menunjukkan perbaikan di TW4-12menunjukkan perbaikan di TW4-12menunjukkan perbaikan di TW4-12. Perbaikan
Grafik 1.3 World Leading IndicatorGrafik 1.3 World Leading IndicatorGrafik 1.3 World Leading IndicatorGrafik 1.3 World Leading IndicatorGrafik 1.3 World Leading Indicator Grafik 1.4 PMIGrafik 1.4 PMIGrafik 1.4 PMIGrafik 1.4 PMIGrafik 1.4 PMI
Indeks
30
35
40
45
50
55
60
65
PMI Manufaktur
PMI Services
PMI Composite
2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
IndeksIndeks
75
80
85
90
95
100
105
110
0
10
20
30
40
50
60
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
USA-Leading indikator (lhs)
OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)
Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs)
Sumber : Bloomberg
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia
perekonomian tersebut terjadi di China, India,
dan Thailand. China di TW4-12 bahkan mampu
tumbuh sebesar 7,9% yoy, lebih tinggi dari
perkiraan 7,7% yoy dan pertumbuhan 7,4%
yoy di TW3-12. Laju pertumbuhan ekonomi
India di TW4-12 juga membaik menjadi 5,5%
yoy dari 5,3% yoy di TW3-12 meski masih lebih
rendah jika dibandingkan dengan rata-rata
pertumbuhannya sejak 2005. Di ASEAN,
Indonesia, Filipina, dan Malaysia masih tumbuh
cukup solid. Bahkan Thailand diperkirakan
tumbuh 14,2% yoy di triwulan akhir 2012.
Perbaikan kinerja perekonomian negara
emerging Asia sejalan dengan terjaganya
permintaan domestik. Di China, Purchasing
Manajer Index (PMI) yang sempat menurun di
sejak awal 2012 dan berada pada teritori
kontraksi di Agustus dan September 2012
kembali meningkat ke level 50,6 di Desember
2012. Perbaikan aktivitas investasi juga terlihat
dari perbaikan indikator indeks produksi, fixed
asset investment, dan new order selama TW4-
12. Perbaikan aktivitas ekonomi China juga
terlihat pada konsumsi masyarakat
sebagaimana ditunjukkan oleh meningkatnya
penjualan ritel dan kendaraan. Di Thailand,
upaya pemerintah untuk melakukan
rekonstruksi pascabencana mendorong
peningkatan indikator investasi dan konsumsi
yang cukup signifikan di akhir tahun. Di sisi
eksternal, meskipun pertumbuhan ekspor di
beberapa negara mulai membaik di akhir
tahun, namun secara umum kinerja ekspor
Kawasan Asia masih rendah. Peningkatan
ekspor yang cukup signifikan khususnya terjadi
di China (14,1% yoy di Desember 2012) dan
Thailand (27,1% yoy di November 2012). Di
beberapa negara emerging Asia lainnya, ekspor
menunjukkan perlambatan sebagaimana yang
terjadi di Jepang, India, dan Indonesia.
Perkembangan tersebut membuat kinerja
ekspor kawasan 2012 di bawah perkembangan
di 2010 dan 2011. Rendahnya kinerja ekspor
2012 sejalan dengan masih lemahnya
perekonomian Kawasan Eropa dan AS yang
merupakan pasar tradisional negara emerging
Asia. Secara keseluruhan 2012, meski
mengalami perbaikan pada TW4-12, aktivitas
ekonomi yang cenderung melambat selama
tiga triwulan pertama membuat pertumbuhan
%, yoy
FORECAST
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia
Negara Maju
Negara Berkembang
Sumber : Bloomberg
Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (Kawasan)
%, yoy
FORECAST
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
0
1
2
3
4
5
6
7Dunia
Kawasan Amerika
Kawasan Aspac
Kawasan Eropa
Sumber : Bloomberg
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
ekonomi negara-negara Asia di 2012 tumbuh
lebih lambat dari 5,6% yoy di 2011 menjadi
5,1% yoy di 2012.
Pemulihan ekonomi global yangPemulihan ekonomi global yangPemulihan ekonomi global yangPemulihan ekonomi global yangPemulihan ekonomi global yang
cenderung lambat dan belum solid di 2012,cenderung lambat dan belum solid di 2012,cenderung lambat dan belum solid di 2012,cenderung lambat dan belum solid di 2012,cenderung lambat dan belum solid di 2012,
terutama di negara-negara maju, menyebabkanterutama di negara-negara maju, menyebabkanterutama di negara-negara maju, menyebabkanterutama di negara-negara maju, menyebabkanterutama di negara-negara maju, menyebabkan
berbagai lembaga internasional menurunkanberbagai lembaga internasional menurunkanberbagai lembaga internasional menurunkanberbagai lembaga internasional menurunkanberbagai lembaga internasional menurunkan
proyeksi pertumbuhan di 2013proyeksi pertumbuhan di 2013proyeksi pertumbuhan di 2013proyeksi pertumbuhan di 2013proyeksi pertumbuhan di 2013. IMF dalam
WEO Januari 2013 update memangkas proyeksi
pertumbuhan dunia 2013 sebesar 0,1% dari
3,3% yoy (WEO Oktober 2012) menjadi 3,2%
yoy. Sejalan dengan itu, proyeksi ekonomi
Kawasan Euro 2013 juga dikoreksi menjadi
minus 0,2% yoy (sebelumnya tumbuh 0,2%
yoy) terutama sehubungan dengan masih
tingginya ketidakpastian yang menyelimuti
proses pemulihan1. Terkait ekonomi AS, IMF
merevisi ke bawah pertumbuhan PDB AS
sebesar 0,2% menjadi 2,0% yoy di 2013 (WEO
Januari 2013 update). The Fed juga merevisi ke
bawah proyeksi PDB di 2013 menjadi di kisaran
2,3% - 3,0% yoy. Perkembangan terakhir
mengonfirmasi bahwa perbaikan sektor tenaga
kerja masih berjalan lambat dan angka
Grafik 1.9 OIS SpreadGrafik 1.9 OIS SpreadGrafik 1.9 OIS SpreadGrafik 1.9 OIS SpreadGrafik 1.9 OIS SpreadGrafik 1.8 Suku Bunga DuniaGrafik 1.8 Suku Bunga DuniaGrafik 1.8 Suku Bunga DuniaGrafik 1.8 Suku Bunga DuniaGrafik 1.8 Suku Bunga Dunia
Grafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia PasifikGrafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia PasifikGrafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia PasifikGrafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia PasifikGrafik 1.7 Inflasi Kawasan Asia Pasifik
%, yoy%, yoy
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
China, lhs Korea, lhs India, rhs
Sumber : Bloomberg
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
%, yoy%, yoy
2010 2011 2012
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 120,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Filipina, lhsMalaysia ,lhsIndonesia, lhsSingapura, lhs Thailand, lhs Vietnam, rhs
Sumber : Bloomberg
%
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Libor
Policy rate
Sumber : Bloomberg
(%)
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Spread Libor-Policy Rate
Spread Libor-OIS
Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
1 ECB juga menurunkan proyeksi PDB 2013 menjadi di rentangminus 0,9% sampai dengan 0,3% yoy dari sebelumnya minus0,4% sampai 1,4% yoy.
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
Grafik 1.10 CDS Negara MajuGrafik 1.10 CDS Negara MajuGrafik 1.10 CDS Negara MajuGrafik 1.10 CDS Negara MajuGrafik 1.10 CDS Negara Maju
pengangguran relatif tinggi di tengah
pengeluaran rumah tangga yang terbatas.
Selain itu, dampak fiscal cliff juga masih
menjadi downside risks bagi perekonomian.
Kondisi pasar keuangan dan sektor perumahan
yang diperkirakan akan membaik dinilai akan
menopang pemulihan. Sebaliknya, proyeksi
pertumbuhan ekonomi Jepang di 2013 dinilai
tidak akan mengalami perubahan, yaitu 1,2%
yoy. Pengamat menilai ancaman resesi
diperkirakan hanya bersifat jangka pendek,
termasuk yang terkait dengan gangguan
perdagangan dengan China. Adapun
perekonomian di negara emerging dan
berkembang diproyeksikan semakin solid
dengan ekspansi 2013 diperkirakan 5,5% yoy,
naik dari 5,1% yoy pada 2012. Pertumbuhan
negara emerging akan banyak ditopang oleh
kebijakan makro yang kondusif, meski
permintaan impor negara maju yang masih
lemah. Selain itu, tantangan bagi negara
emerging adalah semakin terbatasnya ruang
kebijakan (policy space) di tengah sejumlah
bottleneck sisi pasokan yang diperkirakan
masih membebani sejumlah negara seperti
India dan Brazil.
Grafik 1.12 VolatilityGrafik 1.12 VolatilityGrafik 1.12 VolatilityGrafik 1.12 VolatilityGrafik 1.12 Volatility
Grafik 1.11 CDS Negara BerkembangGrafik 1.11 CDS Negara BerkembangGrafik 1.11 CDS Negara BerkembangGrafik 1.11 CDS Negara BerkembangGrafik 1.11 CDS Negara Berkembang
bpsbps
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
JermanJepangUKAS: Citi Group (rhs)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010 2011 2012
30Jan
Sumber : Bloomberg
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan
2013
bps
ChinaMalaysiaThailand
PhilipinaIndonesia
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010 2011 2012
30Jan
Sumber : Bloomberg
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan
30Apr
30Jul
30Okt
30Jan2013
Sumber : Bloomberg
15
20
25
30
35
40
45
50
55
JPMorgan G7 Exchange RateJPMorgan Emerging Exchange Rate
VIX (rhs)
Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan2009 2010 2011 2012 2013
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Di negara berkembang, risiko yangDi negara berkembang, risiko yangDi negara berkembang, risiko yangDi negara berkembang, risiko yangDi negara berkembang, risiko yang
dihadapi ke depan cenderung bervariasidihadapi ke depan cenderung bervariasidihadapi ke depan cenderung bervariasidihadapi ke depan cenderung bervariasidihadapi ke depan cenderung bervariasi. China
masih menghadapi risiko perekonomian yang
akan berjalan lambat seiring kebijakan ketat
di sektor properti yang diperkirakan belum
akan berakhir dalam waktu dekat. Hal ini
mengingat besarnya backward dan forward
linkage sektor properti ke investasi di China.
Selain itu, pemerintah daerah yang diharapkan
dapat menjadi motor utama pertumbuhan
ekonomi China dihadapkan oleh kondisi
tingginya utang yang akan membatasi ekspansi
keuangan pemerintah. Di sisi lain, India
diperkirakan masih akan menghadapi risiko
tingginya tekanan inflasi dan defisit kembar di
sisi fiskal dan current account. Resilensi
perekonomian ASEAN akan menghadapi
tantangan sejalan dengan masih lemahnya
perekonomian global khususnya di negara
yang tergantung pada penerimaan ekspor
seperti Singapura, Malaysia, dan Thailand.
Selain itu, negara ASEAN juga dihadapkan oleh
risiko meningkatnya ekspektasi inflasi akibat
tingginya permintaan domestik, peningkatan
upah minimum seperti yang terjadi di Malaysia
dan Thailand, serta perkiraan pengurangan
Grafik 1.14 Penjualan Ritel AsiaGrafik 1.14 Penjualan Ritel AsiaGrafik 1.14 Penjualan Ritel AsiaGrafik 1.14 Penjualan Ritel AsiaGrafik 1.14 Penjualan Ritel Asia
Grafik 1.13 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.13 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.13 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.13 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.13 Indeks Produksi Asia
%, yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
China IndiaJepangKorea
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0Vietnam Singapura Indonesia
MalaysiaPhilipinaThailand
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-40
-20
0
20
40
60
80China
India (Penjualan Kendaraan)
Korea
Jepang
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Indonesia VietnamSingapuraThailand Filipina
Malaysia (Penjualan Kendaraan)
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
subsidi BBM di Malaysia pasca pemilu April
2013.
Berbagai risiko yang ada mendorongBerbagai risiko yang ada mendorongBerbagai risiko yang ada mendorongBerbagai risiko yang ada mendorongBerbagai risiko yang ada mendorong
sebagian besar negara maju untuk tetapsebagian besar negara maju untuk tetapsebagian besar negara maju untuk tetapsebagian besar negara maju untuk tetapsebagian besar negara maju untuk tetap
mempertahankan kebijakan moneter yangmempertahankan kebijakan moneter yangmempertahankan kebijakan moneter yangmempertahankan kebijakan moneter yangmempertahankan kebijakan moneter yang
cenderung longgar dan akomodatifcenderung longgar dan akomodatifcenderung longgar dan akomodatifcenderung longgar dan akomodatifcenderung longgar dan akomodatif. Negara
maju dipastikan akan mempertahankan tingkat
suku bunga yang rendah saat ini dan
diperkirakan masih akan menambah kebijakan
Quantitative Easing (QE) untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi maupun
mempertahankan kestabilan pasar keuangan.
The Fed pada pertemuan FOMC 12 Desember
2012 menetapkan untuk terus melanjutkan
sejumlah kebijakan highly accommodative.
Pertama, the Fed akan mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 0-0,25% setidaknya
selama pengangguran masih di atas 6,5% dan
target inflasi antara 1-2 tahun ke depan
diprediksi tidak lebih dari 0,5% di atas proyeksi
jangka panjang the Fed (di kisaran 2% yoy).
Kedua, the Fed akan melanjutkan pembelian
mortgage securities USD40 miliar per bulan.
Ketiga, Fed akan melakukan pembelian
Treasury securities berjangka waktu lebih
panjang sebanyak USD45 miliar/bulan.
Sementara itu, ECB diperkirakan akan terus
mempertahankan suku bunga kebijakannya
pada level rendah (Di Juli 2012, ECB
menetapkan suku bunga kebijakan atau
dikenal dengan main refinancing operation di
level 0,75%, suku bunga marginal lending
facility sebesar 1,5%, dan deposit facility
sebesar 0,0%). Selain itu, ECB diperkirakan
akan terus melanjutkan program Outright
Monetary Transaction (OMT). Berbagai
kebijakan pelonggaran tersebut diperkirakan
akan dilakukan dalam kurun waktu yang lebih
panjang sejalan dengan proyeksi terus
menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan
kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan
Kawasan Euro. Dalam upaya untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi, Jepang berencana
meningkatkan target inflasi dari 1% yoy
menjadi 2% yoy. Pencapaian target inflasi itu
dilakukan dengan peningkatan program
pembelian aset. Bahkan PM terpilih Shinzo Abe
menginginkan adanya kebijakan moneter yang
lebih agresif oleh BOJ serta kebijakan
pembelian aset yang dilakukan secara
unlimited dan open ended seperti QE3 yang
dilakukan oleh the Fed di September 2012.
Di negara berkembang kebijakan yangDi negara berkembang kebijakan yangDi negara berkembang kebijakan yangDi negara berkembang kebijakan yangDi negara berkembang kebijakan yang
ditempuh diperkirakan akan bervariasiditempuh diperkirakan akan bervariasiditempuh diperkirakan akan bervariasiditempuh diperkirakan akan bervariasiditempuh diperkirakan akan bervariasi. Di
tengah keterbatasan ruang pelonggaran suku
bunga lebih lanjut, negara berkembang
diperkirakan lebih banyak menggunakan
instrumen non-suku bunga. China di 2013
berharap dapat meningkatkan investasi fixed
asset untuk mengompensasi lemahnya
permintaan atas produk ekspor China.
Sehubungan dengan hal tersebut pemerintah
China juga menargetkan laju inflasi sebesar 4%
yoy dan peningkatan investasi fixed asset
sebesar 20% di 2013. Untuk mencapai angka
tersebut pemerintah China diharapkan dapat
melakukan kebijakan fiskal proaktif dengan
meningkatkan fiscal deficit dan memotong
pajak yang mengurangi tingkat efisiensi. Selain
itu, untuk menyeimbangkan sumber
pertumbuhan ekonomi melalui permintaan
domestik berupa penguatan konsumsi swasta,
15
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
China berencana meliberalisasi suku bunga dan
membuka persaingan berbagai sektor industri
untuk menurunkan harga serta memberikan
pilihan yang lebih banyak kepada konsumen.
Meskipun demikian, kebijakan ketat di sektor
properti China diperkirakan belum akan
dilonggarkan di 2013. India di Oktober 2012
mencanangkan untuk melakukan konsolidasi
fiskal dalam lima tahun ke depan hingga
mencapai defisit fiskal sebesar 3% terhadap
PDB di 2017 (di tahun 2012/13 target defisit
fiskal sebesar 5,3%). Guna mencapai target
tersebut, Pemerintah India antara lain akan
menaikan harga diesel dan membuka sektor
ekonomi kunci bagi investor asing. Kondisi
tersebut dikhawatirkan masih menyebabkan
inflasi yang tinggi di India, sehingga RBI
diperkirakan akan mempertahankan suku
bunga kebijakan dan lebih menggunakan
GWM sebagai instrumen utama untuk
mendorong perekonomian. Di negara ASEAN,
Merril Linch2 memerkirakan bahwa Thailand
masih berpotensi menurunkan suku bunga
kebijakannnya sebesar 50bps untuk menjaga
level pertumbuhan sebesar 4%-5% yoy.
Malaysia diperkirakan akan tetap
mempertahankan suku bunga di level 3% di
2013 meskipun terdapat risiko meningkatnya
ekspektasi inflasi akibat penerapan upah
minimum dan potensi pemotongan subisidi
BBM di 2013. Sementara itu, Filipina
diperkirakan akan menempuh kebijakan yang
cenderung ketat di 2013 seiring dengan
meningkatnya ekspektasi inflasi dan tingginya
permintaan domestik. Filipina diperkirakan
akan menaikkan suku bunga kebijakan sebesar
25 bps.
2 Bank of America Merril Lynch, ASEAN Macro Viewpoint, 2013:Resilience Tested, 4 December 2012.
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012Ta
bel 1
.1 P
DB
Dun
iaTa
bel 1
.1 P
DB
Dun
iaTa
bel 1
.1 P
DB
Dun
iaTa
bel 1
.1 P
DB
Dun
iaTa
bel 1
.1 P
DB
Dun
ia
TW
1-1
2T
W2
-12
TW
3-1
2T
W4
-12
TW
1-1
3T
W2
-13
TW
3-1
3T
W4
-13
Du
nia
*3,9
3,2
3,5
3,1
3,1
3,5
3,9
3,2
3,4
4,2
3,8
3,8
3,5
3,3
3,2
3,0
2,9
3,2
3,4
3,5
3,6
Ne
ga
ra
Ma
ju*
1,6
1,3
1,4
1,1
1,2
1,9
1,6
1,3
1,5
2,2
1,4
1,5
1,3
1,7
1,5
1,2
0,7
0,9
1,2
1,5
1,9
Ne
ga
ra
Em
erg
ing
*6,3
5,1
5,5
5,2
5,4
5,9
6,2
5,0
5,5
6,5
6,4
6,2
5,8
5,1
5,0
4,9
5,2
5,5
5,5
5,7
5,8
Ka
wa
sa
n A
me
rik
a*
2,6
2,5
2,6
2,1
2,4
2,6
2,6
2,5
2,6
2,9
2,5
2,5
2,5
2,6
2,4
2,7
2,0
2,4
2,5
2,5
2,8
AS
1,8
2,3
2,0
1,7
2,1
2,0
1,8
2,3
2,0
2,2
1,6
1,5
1,6
2,4
2,1
2,6
1,5
1,8
2,0
1,9
2,3
Canada
2,4
2,0
1,8
1,8
2,0
2,0
2,4
2,0
1,8
3,0
2,2
3,0
1,9
1,7
2,2
1,0
1,1
1,5
1,6
2,1
2,3
Am
erika L
ain
nya
4,5
3,2
3,9
3,2
3,2
3,9
4,5
3,2
3,9
4,5
4,5
4,5
4,5
3,2
3,2
3,2
3,2
3,9
3,9
3,9
3,9
Ka
wa
sa
n E
ro
pa
*2,3
0,6
1,0
0,6
0,6
1,3
2,4
0,7
1,1
3,0
2,4
2,2
1,9
0,8
0,6
0,6
0,6
0,8
1,0
1,1
1,4
Ka
wa
sa
n E
uro
1,4
-0,4
-0,2
-0,5
-0,5
0,2
1,5
-0,4
-0,1
2,4
1,6
1,3
0,7
-0,1
-0,5
-0,6
-0,6
-0,6
-0,4
-0,1
0,5
Je
rman
3,1
0,9
0,6
10,8
0,9
3,0
0,7
0,7
4,7
2,9
2,7
2,0
1,2
1,0
0,9
0,8
0,5
0,5
0,7
1,3
P
era
ncis
1,7
0,2
0,3
-0,1
0,1
0,3
1,7
0,1
0,1
2,2
1,7
1,5
1,4
0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,1
0,0
0,0
0,3
Italia
0,4
-2,1
-1,0
-2,4
-2,4
-0,7
0,5
-2,1
-0,9
1,0
0,8
0,3
-0,5
-1,3
-2,3
-2,4
-2,4
-1,8
-1,1
-0,7
-0,2
S
panyol
0,4
-1,5
-1,3
-2,7
-1,6
-1,6
0,7
-1,4
-1,6
0,9
0,8
0,8
0,3
-0,7
-1,4
-1,6
-1,8
-2,2
-2,0
-1,7
-0,8
Inggris
0,8
-0,2
1,0
0,0
-0,2
1,2
0,8
0,0
1,0
1,7
0,5
0,4
0,5
0,2
-0,3
0,1
0,1
0,9
1,5
0,8
1,2
Ero
pa L
ain
nya
4,3
2,4
2,9
2,4
2,4
2,9
4,3
2,4
2,9
4,3
4,3
4,3
4,3
2,4
2,4
2,4
2,4
2,9
2,9
2,9
2,9
Ka
wa
sa
n A
sia
Pa
sif
ik*
5,7
5,1
5,5
5,4
5,2
5,5
5,6
5,1
5,4
6,1
5,7
5,7
5,3
5,4
5,4
4,7
5,1
5,1
5,3
5,6
5,4
Jepang
-0,8
2,0
1,2
2,0
2,3
1,3
-0,7
2,0
0,7
-0,2
-1,7
-0,5
-0,5
3,4
3,9
0,5
0,3
-0,6
-0,2
1,2
2,0
Chin
a9,2
7,8
8,2
7,7
7,7
8,1
9,2
7,7
8,1
9,7
9,5
9,1
8,9
8,1
7,6
7,4
7,9
8,1
8,2
8,2
8,0
India
6,8
4,5
5,9
6,1
5,8
6,8
6,5
5,4
6,5
7,8
7,7
6,9
6,1
5,3
5,5
5,3
5,5
6,0
6,4
6,6
6,8
Kore
a3,6
2,7
3,6
2,9
2,5
3,3
3,6
2,2
3,2
4,2
3,4
3,5
3,4
2,8
2,3
1,5
1,5
2,2
2,9
3,7
3,9
Austr
al ia
2,1
3,3
3,0
3,0
3,4
2,9
2,1
3,5
2,6
1,0
1,9
2,5
2,3
4,5
3,8
3,1
2,8
2,3
2,5
2,8
3,2
Sela
ndia
Baru
1,3
2,2
3,1
2,7
2,4
2,7
1,4
2,3
2,5
1,3
1,1
1,9
1,9
2,8
2,5
2,0
2,4
2,2
2,5
2,8
2,9
AS
EA
N*
4,6
5,1
5,5
6,8
5,2
5,2
4,6
5,4
5,3
5,6
4,5
5,4
2,8
4,4
5,3
4,9
6,9
5,1
5,0
5,3
5,5
AS
EA
N-6
*4,3
4,9
5,2
6,5
5,0
4,9
4,3
5,1
5,0
5,4
4,2
5,2
2,6
4,1
5,0
4,6
6,6
4,8
4,7
5,1
5,2
S
ingapura
4,9
2,1
2,9
3,8
2,0
3,6
4,9
1,2
2,7
9,3
1,0
5,9
3,6
1,6
2,5
0,3
1,1
1,4
1,9
4,1
4,3
T
haila
nd
0,1
5,6
6,0
13,9
5,4
4,3
0,1
5,5
4,6
3,2
2,7
3,7
-9,0
0,4
4,4
3,0
14,2
4,9
4,1
4,5
4,1
F
ilipin
a3,9
4,8
4,8
4,6
5,3
5,1
3,9
6,2
5,7
4,6
3,1
3,6
3,7
6,3
6,0
7,2
6,8
5,1
5,4
5,4
6,2
M
ala
ysia
5,1
4,4
4,7
4,3
4,9
4,7
5,1
5,2
4,9
5,2
4,3
5,8
5,2
5,1
5,6
5,2
4,8
4,7
4,6
4,8
5,4
Indonesia
6,5
6,0
6,3
6,1
6,1
66,5
6,2
6,2
6,5
6,5
6,5
6,5
6,3
6,4
6,2
6,0
6,1
6,1
6,2
6,2
V
ietn
am
5,9
5,1
5,9
5,1
5,1
5,8
5,9
5,0
5,5
5,4
5,6
5,8
5,9
4,0
4,4
4,7
5,0
5,5
5,5
5,5
5,5
Asia
Pasifi
k L
ain
nya
4,8
3,2
3,6
3,2
3,2
3,6
4,8
3,2
3,6
4,8
4,8
4,8
4,8
3,2
3,2
3,2
3,2
3,6
3,6
3,6
2,0
Afr
ika
*3,7
3,8
4,4
3,8
3,8
4,4
3,7
3,8
4,4
3,7
3,7
3,7
3,7
3,8
3,8
3,8
3,8
4,4
4,4
4,4
4,4
Sum
ber:
Blo
om
berg
, W
EO
Okto
ber
2012,
WE
O J
anuari 2
013 U
pdate
, C
onsensus F
ore
cast
Januari 2
013
Ket:
*)
Data
dio
lah b
erd
asark
an p
angsa P
PP
Inte
rnational C
om
parison P
rogra
m (
ICP
), D
esem
ber
2007
**)
Data
perk
iraan P
DB
dunia
, negara
maju
, negara
em
erg
ing d
an s
etiap k
aw
asan m
eru
pakan d
ata
com
posite y
ang d
iola
h b
erd
asark
an C
onsesus F
ore
cast
Januari 2
013
E
= P
royeksi;
Ceta
k m
irin
g m
eru
pakan a
ngka r
ealis
asi; D
ata
tahunan India
meru
pakan T
ahun F
iskal;
Ara
h p
anah m
enunju
kkan p
erb
andin
gan d
engan P
EK
KI edis
i sebelu
mnya
In
dia
menggunakan T
ahun F
iskal, a
ngka T
riw
ula
nan V
ietn
am
menggunakan a
ngka p
royeksi ta
hunan k
ecuali
realis
asi
E
kspansi le
bih
besar
ata
u s
am
a d
engan R
ata
-Rata
Jangka P
anja
ng
Kontr
aksi yang m
ela
mbat
E
kspansi di baw
ah R
ata
-rata
Jangka P
anja
ng
Kontr
aksi sem
akin
dala
m a
tau t
eta
p
P
erb
edaan >
0,2
% d
ari C
onsesus F
ore
cast
Edis
i sebelu
mnya
Perb
edaan <
0,2
% d
ari C
onsesus F
ore
cast
Edis
i sebelu
mnya
%, yo
y
Ne
ga
ra
/Ka
wa
sa
n
WE
O J
an
ua
ri
2013
Co
nse
nsu
s F
ore
cast
Jan
ua
ri 2
01
3T
W1
-11
2011
2012E
2013E
2011
2012E
2013E
20
12
E2
01
3E
TW
2-1
1
Pe
rkir
aa
n P
EK
KI
ed
isi
seb
elu
mn
ya 2013E
2012E
TW
4-1
2
Pe
rkir
aa
n C
on
sen
sus
Fo
reca
st*
*T
W4
-11
TW
3-1
1
17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi GlobalTa
bel 1
.2 In
flasi
Dun
iaTa
bel 1
.2 In
flasi
Dun
iaTa
bel 1
.2 In
flasi
Dun
iaTa
bel 1
.2 In
flasi
Dun
iaTa
bel 1
.2 In
flasi
Dun
ia
TW
1-1
2T
W2
-12
TW
3-1
2T
W4
-12
TW
1-1
3T
W2
-13
TW
3-1
3T
W4
-13
Du
nia
*5,0
4,1
3,8
4,0
4,0
3,8
4,9
4,0
3,8
4,6
5,1
5,3
4,8
4,3
4,0
3,8
3,8
3,7
3,8
3,8
3,8
Ne
ga
ra
Ma
ju*
2,7
1,9
1,6
2,3
2,5
2,2
3,4
2,5
2,2
2,2
3,4
3,6
3,4
3,0
2,4
2,3
2,3
2,1
2,2
2,2
2,1
Ne
ga
ra
Em
erg
ing
*6,2
4,8
4,5
5,4
5,4
5,1
6,6
5,3
5,0
6,5
6,8
7,0
6,3
5,5
5,5
5,2
5,2
5,1
5,1
5,2
5,0
Ka
wa
sa
n A
me
rik
a*
4,2
3,2
3,1
3,1
3,3
3,2
4,1
3,3
3,1
3,5
4,4
4,6
4,3
3,7
3,1
3,0
3,1
2,9
3,1
3,2
3,2
AS
3,1
2,0
1,8
1,9
2,1
23,1
2,1
1,9
2,1
3,5
3,8
3,3
2,8
1,9
1,7
1,9
1,6
1,9
1,9
1,9
Ca
na
da
2,9
1,8
2,0
1,6
1,8
1,9
2,9
1,6
1,8
2,6
3,4
3,0
2,7
2,3
1,6
1,2
0,9
1,6
1,8
2,1
2,0
Am
erika L
ain
nya
6,7
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
6,7
6,1
6,1
6,7
6,7
6,7
6,7
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
Ka
wa
sa
n E
ro
pa
*4,3
3,5
3,0
3,4
3,5
3,1
4,3
3,6
3,2
4,1
4,3
4,3
4,4
3,8
3,6
3,6
3,5
3,2
3,2
3,1
3,0
Ka
wa
sa
n E
uro
2,7
2,3
1,6
2,2
2,4
1,9
2,7
2,5
1,9
2,5
2,7
2,7
2,9
2,7
2,5
2,5
2,3
2,0
1,9
1,8
1,7
Je
rman
2,5
2,2
1,9
1,8
2,0
1,9
2,3
2,0
1,9
2,1
2,3
2,5
2,3
2,2
1,9
1,9
2,0
1,9
1,9
2,0
2,0
P
era
ncis
2,1
1,9
1,0
1,8
2,1
1,7
2,1
2,0
1,5
1,8
2,1
2,2
2,4
2,3
2,0
2,0
1,5
1,5
1,4
1,6
1,6
Italia
2,9
3,0
1,8
2,7
3,2
2,3
2,9
3,1
2,0
2,3
3,0
2,7
3,7
3,5
3,6
3,4
2,7
2,2
1,8
2,1
2,2
S
pa
nyol
3,1
2,4
2,4
2,9
2,4
2,4
3,2
2,5
2,3
3,5
3,5
3,1
2,8
2,0
2,0
2,8
3,1
3,0
2,8
2,1
1,5
Ing
gris
4,5
2,7
1,9
2,2
2,7
2,2
4,5
2,8
2,6
4,1
4,4
4,7
4,7
3,5
2,7
2,4
2,7
2,7
2,9
2,9
2,4
Ero
pa L
ain
nya
6,6
5,5
5,2
5,5
5,5
5,2
6,6
5,5
5,2
6,6
6,6
6,6
6,6
5,5
5,5
5,5
5,5
5,2
5,2
5,2
5,2
Ka
wa
sa
n A
sia
Pa
sif
ik*
5,6
4,6
4,4
4,5
4,4
4,3
5,6
4,3
4,2
5,4
5,7
6,0
5,2
4,6
4,5
4,0
4,1
4,2
4,3
4,4
4,5
Jep
ang
-0,3
0,0
-0,2
00,0
-0,1
-0,3
0,0
-0,2
-0,5
-0,4
0, 1
-0,3
0,3
0,1
-0,4
-0,2
-0,5
-0,3
0,0
0,1
Chin
a5,4
3,0
3,0
2,8
2,8
3,4
5,4
2,6
3,2
5,1
5,7
6,3
4,6
3,8
2,9
1,9
2,1
2,7
3,1
3,4
3,6
India
8,9
10,3
9,6
9,3
9,1
7,5
8,9
9,3
7,6
9,0
8,9
9,2
8,4
7,2
10,1
9,8
9,4
9,5
8,5
8,0
7,7
Kore
a4,0
2,2
2,7
2,3
2,3
2,7
4,0
2,2
2,6
3,8
4,0
4,3
4,0
3,0
2,4
1,6
1,7
2,0
2,5
2,8
2,8
Austr
al ia
3,4
2,0
2,6
2,6
1,8
2,9
3,4
1,8
2,9
3,3
3,6
3,5
3,1
1,6
1,2
2,0
2,2
3,2
3,3
2,6
2,5
Sela
ndia
Baru
4,0
1,9
2,4
1,9
1,6
2,2
4,1
1,1
1,6
4,5
5,3
4,6
1,8
1,6
1,0
0,8
0,9
1,3
1,4
1,8
2,1
AS
EA
N*
5,8
4,1
4,4
4,4
4,1
4,4
5,9
4,0
4,5
5,6
6,1
6,1
5,6
4,6
4,0
3,8
3,8
4,3
4,6
4,6
4,7
AS
EA
N-6
*5,9
4,1
4,3
4,2
3,9
4,2
5,7
3,8
4,2
5,4
5,9
5,9
5,4
4,4
3,8
3,5
3,6
4,1
4,3
4,3
4,4
S
ing
ap
ura
5,2
4,5
4,3
3,6
4,5
3,2
5,2
4,6
3,8
5,2
4,7
5,5
5,5
4,9
5,2
4,2
4,0
3,9
3,7
3,7
3,6
T
haila
nd
3,8
3,2
3,3
3,4
3,0
3,2
3,8
3,0
3,3
3,0
4,1
4,1
4,0
3,4
2,5
2,9
3,2
3,4
3,6
3,4
3,5
F
ilip
ina
4,7
3,5
4,5
3,6
3,3
4,0
4,8
3,2
3,6
4,5
5,0
4,7
4,7
3,1
2,9
3,5
2,9
3,7
3,7
3,6
3,9
M
ala
ys
ia3,2
2,0
2,4
1,8
1,8
2,3
3,2
1,7
2,3
2,8
3,3
3,4
3,2
2,3
1,7
1,4
1,3
1,7
2,1
2,5
2,6
I
nd
on
esia
5,4
4,4
5,1
5,2
4,5
5,3
5,4
4,3
5,3
6,8
5,9
4,7
4,1
3,7
4,5
4,5
4,4
5,0
5,4
5,4
5,6
V
ietn
am
18,7
8,1
6,2
8,8
8,8
8,3
18,6
9,0
8,5
12,8
19,4
22,5
19,9
16,0
8,6
5,6
7,0
8,5
8,5
8,5
8,5
Asia
Pasifi
k L
ain
nya
8,6
8,5
7,7
8,5
8,5
7,7
8,6
8,5
7,7
8,6
8,6
8,6
8,6
8,5
8,5
8,5
8,5
7,7
7,7
7,7
7,7
Afr
ika
*8,8
8,9
7,4
8,9
8,9
7,4
8,8
8,9
7,4
8,8
8,8
8,8
8,8
8,9
8,9
8,9
8,9
7,4
7,4
7,4
7,4
Sum
ber:
Blo
om
berg
, W
EO
Okto
ber
20
12,
Co
nse
nsus F
ore
cast
Jan
uari 2
013
Ket: *
) D
ata
dio
lah b
erd
asark
an p
angsa P
PP
Inte
rnational C
om
parison P
rogra
m (
ICP
), D
esem
ber
2007
*
*) D
ata
perk
ira
an Infla
si d
unia
, n
eg
ara
maju
, n
eg
ara
em
erg
ing d
an s
etia
p k
aw
asa
n m
eru
paka
n d
ata
com
posite y
an
g d
iola
h b
erd
asark
an C
onsesus F
ore
cast
Jan
uari 2
013
E=
Pro
yeks
i;
Ceta
k m
irin
g m
eru
paka
n a
ngka r
ealis
asi; D
ata
ta
hu
na
n In
dia
meru
paka
n T
ah
un F
isk
al;
A
rah p
an
ah
me
nu
nju
kk
an p
erb
an
din
ga
n d
en
ga
n P
EK
KI e
dis
i se
belu
mnya
India
me
ng
gu
nak
an T
ah
un F
isk
al, a
ngka T
riw
ula
na
n V
ietn
am
me
ng
gu
nak
an a
ngka p
royeks
i ta
hu
na
n kecu
ali
realis
asi
Eks
pa
nsi le
bih
besar
ata
u s
am
a d
en
ga
n R
ata
-Rata
Ja
ngka P
anja
ng
Ko
ntr
aks
i ya
ng m
ela
mb
at
Eks
pa
nsi di b
aw
ah R
ata
-rata
Ja
ngka P
anja
ng
Ko
ntr
aks
i sem
akin
dala
m a
tau t
eta
p
Perb
ed
aa
n >
0,2
% d
ari C
onsesus F
ore
cast
Edis
i se
belu
mnya
Perb
ed
aa
n <
0,2
% d
ari C
onsesus F
ore
cast
Edis
i se
belu
mnya
Ra
ta-r
ata
Pe
rio
de
%, y
oy
Ne
ga
ra
/Ka
wa
sa
n
WE
O O
kto
be
r 2
012
Pe
rkir
aa
n P
EK
KI
ed
isi
se
be
lum
nya
Co
nse
nsu
s F
ore
ca
st
Ja
nu
ari
20
13
20
13
E
Pe
rkir
aan
Co
nse
nsu
s F
ore
cast
**
20
11
20
12E
20
13E
TW
4-1
22
01
2E
20
13E
20
11
20
12E
20
13E
20
12
ET
W4
-11
TW
3-1
1T
W2
-11
TW
1-1
1
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan
Des-10 Des-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Des-12Mar-13 Jun-13
1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25
2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,75
3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05
5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75
6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50
7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 3,25 3,00 2,75 2,50 2,50
8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00
9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,75 7,75
10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75
11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75
13 Filipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50
14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 7,25
15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 15,00 14,00 11,00 10,00 9,00 - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan 1 Februari 2013Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 1 Februari 2013
Negara Maju
Negara Berkembang
Prediksi *)
Akhir Periode % yoy
No Negara Des-08 Dec-09
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
19
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2B A B
A. NEGARA MAJU
A.1 Amerika Serikat
Kinerja perekonomian AS kembali melemah memasuki periode akhir 2012. Selama TW4-
12 ekonomi hanya tumbuh 1,5% yoy, dari 2,6% yoy pada TW3-12. Walaupun menurun,
permintaan domestik masih menjadi penopang utama pertumbuhan ekonomi di tengah
melemahnya permintaan dunia serta masih rentannya kepercayaan masyarakat dan investor.
Sektor perumahan menunjukkan perkembangan yang belum stabil. Meskipun indikator sektor
tenaga kerja sedikit membaik, sejumlah indikator penuntun konsumsi dan investasi masih lemah.
Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus
menurun, di bawah target jangka panjangnya (2% yoy). Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas
ekonomi global berdampak pada masih lemahnya kinerja ekspor. Hal ini dapat dijadikan indikasi
aktivitas ekonomi ke depan belum akan menunjukkan perbaikan signifikan. Secara keseluruhan
tahun, PDB 2012 tumbuh sebesar 2,3% yoy, lebih tinggi dari 1,8% yoy pada 2011. Namun
demikian, ekonomi AS diperkirakan masih rentan dengan ketidakpastian yang masih tinggi.
Sejumlah langkah kebijakan otoritas AS serta berbagai respon kebijakan oleh sejumlah bank
sentral negara dunia diperkirakan untuk sementara mampu menahan pemburukan ekonomi
selama 2012.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi pada 2013 diperkirakan berpotensi lebih rendah dari
2012. Berdasarkan asesmen the Fed terkini, PDB 2013 sedikit direvisi ke bawah menjadi di kisaran
2,3% yoy sampai dengan 3,0% yoy. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF yang merevisi ke
bawah PDB AS di 2013 menjadi 2,0% yoy (WEO Januari 2013 update). Sementara berdasarkan
prediksi Consensus Forecast (CF) Januari 2012, PDB AS di 2013 diprediksi hanya tumbuh di
kisaran 1,9% yoy, di bawah PDB 2012 (2,3% yoy). Perkembangan terkini mengonfirmasi perbaikan
sektor tenaga kerja yang berjalan lambat dan angka pengangguran yang masih relatif tinggi di
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
20
Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB
Kinerja ekonomi AS kembali menurunKinerja ekonomi AS kembali menurunKinerja ekonomi AS kembali menurunKinerja ekonomi AS kembali menurunKinerja ekonomi AS kembali menurun.
Ekonomi AS pada TW4-12 melemah, tumbuh
1,5% yoy dari 2,6% yoy di TW3-12. Walaupun
menurun, permintaan domestik masih menjadi
penopang utama pertumbuhan ekonomi di
tengah melemahnya permintaan dunia serta
masih rentannya kepercayaan masyarakat dan
investor. Berdasarkan komponennya,
permintaan domestik tumbuh 1,4% yoy, turun
dari 2,6% yoy triwulan sebelumnya. Lebih
rendahnya permintaan domestik tersebut
terutama dampak dari turunnya aktivitas
konsumsi terutama konsumsi pemerintah.
Konsumsi tumbuh sebesar 1,2% yoy dari 1,4%
yoy pada TW3-12. Seiring dengan masih
lemahnya aktivitas ekonomi dan berkurangnya
dampak dari inventory adjustment, aktivitas
investasi turun signifikan. Investasi di periode
laporan hanya tumbuh sebesar 3,1% yoy, dari
rata-rata tumbuh dua digit selama tiga triwulan
pertama 2012. Sejalan dengan melemahnya
permintaan dunia, net ekspor juga terkontraksi
kian dalam menjadi minus 3,3% yoy pada
TW4-12 dari minus 0,7% yoy pada TW3-12.
tengah pengeluaran rumah tangga yang masih terbatas. Selain itu, investasi (terutama pada
business fixed investment) masih lemah walaupun menunjukan perbaikan. Sementara itu, meski
sektor perumahan mulai menunjukkan sinyal awal perbaikan, kondisinya masih rentan.
Selanjutnya, gejolak di pasar keuangan global dan fiscal cliff masih menjadi downside risks ekonomi
AS.
Secara keseluruhan, beberapa potensi «downside risks» ekonomi AS meliputi sebagai
berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS serta sentimen negatif yang
dipicu oleh berlarut-larutnya pembahasan isu pengurangan pengeluaran pemerintah secara
otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling; ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti yang dapat
berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan
investasi; iii) pemburukan di sektor keuangan; dan iv) pemburukan krisis utang di Kawasan Euro.
Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit konsolidasi fiskal AS
karena saat ini AS sudah memasuki kondisi «debt trap» yang mengkhawatirkan.
Sebagai respon atas perkembangan tersebut, selama TW4-12 the Fed menetapkan untuk
terus melanjutkan kebijakan sangat akomodatif. Selanjutnya, dalam rangka mengatasi
keterbatasan anggaran negara, Pemerintah AS memangkas anggaran dan menaikkan pajak
bagi golongan masyarakat yang berpendapatan relatif tinggi.
%, yoy%, yoy
Proyeksi
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20131 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
Investasi, lhsPDB Riil, lhsImpor, rhsEkspor, rhs
Konsumsi, lhsNet Ekspor, lhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
21
Grafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator Konsumsi
Penurunan kinerja ekonomi tercerminPenurunan kinerja ekonomi tercerminPenurunan kinerja ekonomi tercerminPenurunan kinerja ekonomi tercerminPenurunan kinerja ekonomi tercermin
pada lemahnya aktivitas konsumsi. pada lemahnya aktivitas konsumsi. pada lemahnya aktivitas konsumsi. pada lemahnya aktivitas konsumsi. pada lemahnya aktivitas konsumsi. Konsumsi
pada TW4-12 tumbuh sebesar 1,2% yoy, dari
1,4% yoy pada triwulan sebelumnya.
Pertumbuhan konsumsi tersebut masih
ditopang oleh konsumsi swasta yang tumbuh
1,9% yoy, sama dengan triwulan sebelumnya.
Konsumsi swasta stabil di level 1,9% yoy
sedangkan konsumsi pemerintah terkontraksi
kian dalam menjadi minus 1,7% yoy sejalan
dengan kebijakan fiskal ketat yang harus
ditempuh pemerintah guna mengatasi
permasalahan utang. Berdasarkan
kontribusinya terhadap pertumbuhan PDB,
sekitar 1,4% dari total 1,5% pertumbuhan
PDB pada triwulan laporan disumbang oleh
konsumsi swasta.
Lemahnya aktivitas konsumsi jugaLemahnya aktivitas konsumsi jugaLemahnya aktivitas konsumsi jugaLemahnya aktivitas konsumsi jugaLemahnya aktivitas konsumsi juga
tercermin pada sejumlah indikator penuntuntercermin pada sejumlah indikator penuntuntercermin pada sejumlah indikator penuntuntercermin pada sejumlah indikator penuntuntercermin pada sejumlah indikator penuntun
konsumsi yang menunjukkan perkembangankonsumsi yang menunjukkan perkembangankonsumsi yang menunjukkan perkembangankonsumsi yang menunjukkan perkembangankonsumsi yang menunjukkan perkembangan
mixedmixedmixedmixedmixed dan belum stabil. dan belum stabil. dan belum stabil. dan belum stabil. dan belum stabil. Indikator penjualan
ritel masih belum menunjukkan perbaikan
berarti, hanya tumbuh 4,2% yoy pada TW4-
12 dari rata-rata 4,8% yoy pada triwulan
sebelumnya dan masih di bawah rata-rata
2011 (8,0% yoy). Sejalan dengan hal ini,
indikator pengeluaran konsumen pada periode
yang sama juga masih relatif rendah, sebagai
indikasi masih lemahnya daya beli masyarakat
di tengah sektor tenaga kerja yang masih
rentan. Lebih lanjut, pertumbuhan indikator
penjualan kendaraan bermotor secara rata-rata
juga menurun, tumbuh 11,6% yoy dari 14,5%
yoy di TW3-12.
Indikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaanIndikator tingkat kepercayaan
konsumen menunjukkan tren menurun selamakonsumen menunjukkan tren menurun selamakonsumen menunjukkan tren menurun selamakonsumen menunjukkan tren menurun selamakonsumen menunjukkan tren menurun selama
TW4-12. TW4-12. TW4-12. TW4-12. TW4-12. Permasalahan fiscal cliff dan kondisi
ekonomi yang belum sepenuhnya stabil
diperkirakan masih mempengaruhi tingkat
kepercayaan konsumen. Dampak sentimen
positif atas langkah kebijakan the Fed untuk
tetap menerapkan kebijakan moneter yang
highly accommodative cenderung tertahan.
Kepercayaan konsumen di akhir TW4-12 turun
ke level 65,1, dan masih jauh di bawah rata-
rata 10 tahun terakhir sebesar 82,5.
Sejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnya
konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,
kinerja investasi selama triwulan akhir 2012kinerja investasi selama triwulan akhir 2012kinerja investasi selama triwulan akhir 2012kinerja investasi selama triwulan akhir 2012kinerja investasi selama triwulan akhir 2012
turun signifikanturun signifikanturun signifikanturun signifikanturun signifikan (Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3). Investasi di
periode laporan hanya tumbuh sebesar 3,1%
yoy, dari rata-rata tumbuh dua digit selama
tiga triwulan pertama 2012. Selain itu,
berkurangnya dampak dari inventory
adjustment juga turut mempengaruhi
penurunan aktivitas investasi. Dengan
perkembangan tersebut, kontribusi investasi
terhadap pertumbuhan menurun signifikan
dari rata-rata di atas 1,5% selama tiga triwulan
Indeks%, yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Pengeluaran Konsumen, lhs
Penjualan Retail, lhs
Penjualan Kendaraan, lhs
Kepercayaan Konsumen-rhs
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
22
Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi
pertama 2012 menjadi hanya 0,4% pada
TW4-12.
Penurunan aktivitas investasi selamaPenurunan aktivitas investasi selamaPenurunan aktivitas investasi selamaPenurunan aktivitas investasi selamaPenurunan aktivitas investasi selama
TW4-12 juga diindikasikan pada pergerakanTW4-12 juga diindikasikan pada pergerakanTW4-12 juga diindikasikan pada pergerakanTW4-12 juga diindikasikan pada pergerakanTW4-12 juga diindikasikan pada pergerakan
indikator penuntun investasi (Grafik 2.3).indikator penuntun investasi (Grafik 2.3).indikator penuntun investasi (Grafik 2.3).indikator penuntun investasi (Grafik 2.3).indikator penuntun investasi (Grafik 2.3).
Indikator produksi industri pada periode
laporan menurun dari rata-rata 3,4% yoy pada
TW3-12 menjadi rata-rata 2,4% yoy pada
TW4-12. Sementara itu, indikator kapasitas
utilisasi juga belum menunjukkan perbaikan
berarti. Lemahnya aktivitas investasi tersebut
juga sejalan dengan indikator pemesanan
barang pabrik yang pertumbuhannya masih
relatif rendah pada periode laporan. Secara
keseluruhan, perkembangan tersebut
mengindikasikan aktivitas investasi masih
sangat lemah.
Lemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi jugaLemahnya aktivitas investasi juga
tercermin pada pergerakan sejumlah tercermin pada pergerakan sejumlah tercermin pada pergerakan sejumlah tercermin pada pergerakan sejumlah tercermin pada pergerakan sejumlah leadingleadingleadingleadingleading
indikator investasi.indikator investasi.indikator investasi.indikator investasi.indikator investasi. Indeks Institute of Supply
Management (ISM) manufaktur selama TW4-
12 masih relatif rendah bahkan pada
November 2013 berada di level kontraksi.....11111
Sementara, indikator ISM non-manufaktur di
periode yang sama juga tidak mengalami
peningkatan signifikan. Secara keseluruhan
indikator ISM masih belum stabil dan ISM
manufaktur diperkirakan berpotensi kembali
menurun sebagai indikasi kinerja investasi ke
depan masih lemah (Grafik 2.4))))).
Setelah sempat mengalami kontraksiSetelah sempat mengalami kontraksiSetelah sempat mengalami kontraksiSetelah sempat mengalami kontraksiSetelah sempat mengalami kontraksi
sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12,sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12,sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12,sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12,sebesar minus 7,0 pada awal TW4-12,
indikator indikator indikator indikator indikator Richmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing IndexRichmond Fed Manufacturing Index
pada akhir TW4-12 berada pada teritori positifpada akhir TW4-12 berada pada teritori positifpada akhir TW4-12 berada pada teritori positifpada akhir TW4-12 berada pada teritori positifpada akhir TW4-12 berada pada teritori positif
(5,0).(5,0).(5,0).(5,0).(5,0). Sementara kontraksi indikator Empire
Manufacturing Index kian dalam dari minus
7,54 di akhir TW3-12 menjadi minus 7,78 di
akhir TW4-12. Secara keseluruhan, pergerakan
indikator Richmond Fed Manufacturing Index
dan Empire Manufacturing Index relatif belum
stabil. Hal ini mengindikasikan bahwa kondisi
sektor manufaktur dalam jangka waktu enam
Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi
1 Indeks < 50 mengindikasikan kontraksi
Index%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 12
IP-Indeks, rhs
Prod. Industri, yoy, lhs
Factory Orders, lhs
Fact.Orders-Machinery (Durable Goods), lhs
Kapasitas Utlisasi, rhs
Sumber : Bloomberg
Indeks
Krisis keu. global
2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9111 3 5 7 9 122 4 6 8 12
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Richmond Fed Manufacturing Index
Philadelphia Fed Index
Empire Manufacturing Index
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
23
bulan ke depan diperkirakan masih penuh
ketidakpastian. Sejalan dengan leading
indikator sektor manufaktur, di periode yang
sama indikator Philly Fed Index juga
pergerakannya belum stabil dan berpotensi
menurun pada periode ke depan. Meski
membaik, perkembangannya yang belum
stabil tersebut masih memberikan sinyal bagi
investor bahwa prospek bisnis ke depan meski
masih penuh ketidakpastian.
Kondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan ASKondisi sektor perumahan AS
menunjukkan sedikit perbaikan meskimenunjukkan sedikit perbaikan meskimenunjukkan sedikit perbaikan meskimenunjukkan sedikit perbaikan meskimenunjukkan sedikit perbaikan meski
perkembangannya masih belum perkembangannya masih belum perkembangannya masih belum perkembangannya masih belum perkembangannya masih belum stabilstabilstabilstabilstabil selama selama selama selama selama
TW4-12 TW4-12 TW4-12 TW4-12 TW4-12 (Grafik 2.5). (Grafik 2.5). (Grafik 2.5). (Grafik 2.5). (Grafik 2.5). Daya beli masyarakat
yang masih rendah di tengah masih tingginya
angka pengangguran serta aktivitas ekonomi
domestik yang masih belum stabil diperkirakan
belum akan banyak mendorong kinerja sektor
perumahan secara signifikan. Indikator angka
penjualan rumah baru dan median sales price
selama TW4-12 sedikit meningkat
dibandingkan periode sebelumnya. Di periode
yang sama, indikator housing starts juga
mengalami peningkatan.
Indikator sektor perumahan sedikitIndikator sektor perumahan sedikitIndikator sektor perumahan sedikitIndikator sektor perumahan sedikitIndikator sektor perumahan sedikit
meningkat selama TW4-12. meningkat selama TW4-12. meningkat selama TW4-12. meningkat selama TW4-12. meningkat selama TW4-12. Walaupun sedikit
meningkat, indikator sektor perumahan
tersebut masih relatif rendah apabila
dibandingkan rata-rata sebelum krisis
keuangan global. Masih lemahnya indikator
sektor perumahan diperkirakan karena
beberapa faktor seperti rising foreclosures,
persyaratan standar pinjaman yang semakin
ketat serta angka pengangguran yang
persisten di level tinggi selama lebih dari dua
tahun meski dalam beberapa bulan terakhir
mulai menunjukkan penurunan. Selain itu,
para pemilik rumah diperkirakan masih
menahan penjualan menunggu sampai harga
rumah kembali normal. Dengan
mempertimbangkan hal ini, rencana the Fed
untuk menurunkan borrowing costs
diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat
mendorong aktivitas di sektor perumahan
mengingat tingginya mortgage rate bukan
faktor utama lemahnya kinerja di sektor
perumahan. Ke depan, sektor properti
diperkirakan masih rentan mengingat angka
pengangguran AS masih relatif tinggi dan
consumer confidence yang masih rendah.
Sektor tenaga kerja AS belumSektor tenaga kerja AS belumSektor tenaga kerja AS belumSektor tenaga kerja AS belumSektor tenaga kerja AS belum
menunjukkan perbaikan signifikan.menunjukkan perbaikan signifikan.menunjukkan perbaikan signifikan.menunjukkan perbaikan signifikan.menunjukkan perbaikan signifikan. Memasuki
akhir TW4-12, angka pengangguran AS stabil
di level 7,8%, sama dengan akhir TW3-12
(Grafik 2.6). Indikator tenaga kerja secara rata-
rata selama TW4-12 menunjukkan
perkembangan yang positif seperti tercermin
pada indikator continuous claims dan indikator
non-farm payroll yang cenderung menurun
selama TW4-12 dibandingkan periode
Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan
Unit%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012
0
200
400
600
800
1000
1200
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
new home sales (ribu unit)-rhshousing starts (ribu unit)-rhsharga median rumah (% yoy)-lhssupply rumah (dlm bulan)-lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
24
sebelumnya. Sementara meski indikator initial
jobless claims secara rata-rata TW4-12 sedikit
meningkat dibandingkan TW3-12, pada akhir
TW4-12 pergerakannya menunjukkan
penurunan. Meskipun demikian, sektor tenaga
kerja AS diperkirakan belum stabil dan masih
rentan mengingat aktivitas ekonomi domestik
belum menunjukkan perbaikan signifikan.
Adanya penurunan angkaAdanya penurunan angkaAdanya penurunan angkaAdanya penurunan angkaAdanya penurunan angka
pengangguran tersebut belum dapatpengangguran tersebut belum dapatpengangguran tersebut belum dapatpengangguran tersebut belum dapatpengangguran tersebut belum dapat
sepenuhya mencerminkan membaiknya sektorsepenuhya mencerminkan membaiknya sektorsepenuhya mencerminkan membaiknya sektorsepenuhya mencerminkan membaiknya sektorsepenuhya mencerminkan membaiknya sektor
tenaga kerja AS.tenaga kerja AS.tenaga kerja AS.tenaga kerja AS.tenaga kerja AS. Menurunnya angka
pengangguran juga dilatarbelakangi oleh
berkurangnya jumlah labour force terutama
pria usia produktif seiring dengan
memburuknya iklim tenaga kerja bukan
semata-mata dikarenakan meningkatnya
jumlah penduduk yang bekerja. Selain itu, rasio
penduduk yang bekerja terhadap populasi
pada Desember 2012 juga turun. Aktivitas
ekonomi dan investasi ke depan yang
diperkirakan masih lemah diperkirakan belum
banyak membantu proses perbaikan di sektor
lapangan kerja.
Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja
diperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengan
masih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisi
ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik. Namun,
angka pengangguran diprediksi tidak setinggi
prediksi sebelumnya. Berdasarkan proyeksi
Desember 2012, the Fed memperkirakan
angka pengangguran di 2012 berada di
kisaran 7,8% - 7,9% (lebih rendah dari prediksi
September 2012 di kisaran 8,0% - 8,2%).
Sementara angka pengangguran di 2013
diperkirakan 7,4% - 7,7% (prediksi September
2012 sebesar 7,6% - 7,9%).
Sektor eksternal AS masih relatif lemahSektor eksternal AS masih relatif lemahSektor eksternal AS masih relatif lemahSektor eksternal AS masih relatif lemahSektor eksternal AS masih relatif lemah
dan defisit neraca perdagangan melebardan defisit neraca perdagangan melebardan defisit neraca perdagangan melebardan defisit neraca perdagangan melebardan defisit neraca perdagangan melebar
selama TW4-12.selama TW4-12.selama TW4-12.selama TW4-12.selama TW4-12. Ekspor pada dua bulan
pertama TW4-12 rata-rata hanya tumbuh
sebesar 2,3% yoy dari rata-rata 2,8% yoy
periode sebelumnya dan masih jauh di bawah
rata-rata pertumbuhan ekspor di 2011 (15%
yoy) (Grafik 2.7). Di antara mitra dagang
utamanya, ekspor ke negara maju masih
mengalami kontraksi seperti ke Jerman,
Jepang, dan UK. Sebaliknya, ekspor ke China,
Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Ribu Orang%
4
5
6
7
8
9
10
11
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 610 12
Change in Non-farm Payrolls-rhsUnemployment Rate-lhs
Sumber : Bloomberg
Ribu OrangRibu Orang
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
Continuous Claims-rhs
Initial Jobless Claims 12 MA
Initial Jobless Claims
Sumber : Bloomberg
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Dec Jul Dec Jul Dec
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
25
Grafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor Eksternal
Meksiko, dan Canada mengalami peningkatan
masing-masing rata-rata tumbuh sebesar
8,9% yoy, 11,2% yoy, dan 5,9% yoy.
Berdasarkan produknya, ekspor pada pasokan
barang industri (memiliki pangsa 22% dari
total ekspor) masih terkontraksi dari rata-rata
minus 6,2% yoy selama TW3-12 menjadi rata-
rata minus 5,4% yoy selama dua bulan
pertama TW4-12. Di periode yang sama ekspor
capital goods (pangsa 24%) pertumbuhannya
juga terus menurun rata-rata 3,3% yoy (TW3-
12 6,3% yoy). Sementara ekspor consumer
goods (memiliki pangsa 8%) juga terus
melemah, rata-rata selama dua bulan pertama
TW4-12 hanya tumbuh 0,6% yoy, dari 2,7%
yoy rata-rata pada TW3-12. Ke depan, sejalan
dengan masih lemahnya permintaan dunia,
aktivitas ekspor diperkirakan masih relatif
rendah.
Sejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnyaSejalan dengan masih lemahnya
aktivitas ekonomi domestik, pertumbuhanaktivitas ekonomi domestik, pertumbuhanaktivitas ekonomi domestik, pertumbuhanaktivitas ekonomi domestik, pertumbuhanaktivitas ekonomi domestik, pertumbuhan
impor di periode yang sama masih relatifimpor di periode yang sama masih relatifimpor di periode yang sama masih relatifimpor di periode yang sama masih relatifimpor di periode yang sama masih relatif
lemah.lemah.lemah.lemah.lemah. Impor selama dua bulan pertama TW4-
12 hanya tumbuh sebesar 0,9% yoy dan jauh
di bawah rata-rata pertumbuhan impor di
2011 sebesar 14% yoy, bahkan pada Oktober
2012 sempat mengalami kontraksi, kontraksi
pertama sejak November 2009. Impor pasokan
barang industri dan crude oil sangat
terkontraksi sementara impor barang modal
dan consumer goods masih sangat rendah.
Penurunan nilai ekspor yang lebih besarPenurunan nilai ekspor yang lebih besarPenurunan nilai ekspor yang lebih besarPenurunan nilai ekspor yang lebih besarPenurunan nilai ekspor yang lebih besar
dibandingkan impor bulan sebelumnyadibandingkan impor bulan sebelumnyadibandingkan impor bulan sebelumnyadibandingkan impor bulan sebelumnyadibandingkan impor bulan sebelumnya
tersebut menyebabkan defisit neracatersebut menyebabkan defisit neracatersebut menyebabkan defisit neracatersebut menyebabkan defisit neracatersebut menyebabkan defisit neraca
perdagangan AS selama dua bulan pertamaperdagangan AS selama dua bulan pertamaperdagangan AS selama dua bulan pertamaperdagangan AS selama dua bulan pertamaperdagangan AS selama dua bulan pertama
TW4TW4TW4TW4TW4-12 melebar.-12 melebar.-12 melebar.-12 melebar.-12 melebar. Defisit neraca perdagangan
melebar menjadi USD45,4 miliar dari USD41,5
miliar di TW3-12. Ke depan, defisit neraca
perdagangan AS diprediksi masih tetap lebar
sejalan dengan masih lemahnya permintaan
dunia.
Tekanan inflasi selama TW4-Tekanan inflasi selama TW4-Tekanan inflasi selama TW4-Tekanan inflasi selama TW4-Tekanan inflasi selama TW4-12 mulai12 mulai12 mulai12 mulai12 mulai
berkurang seiring dengan menurunnya hargaberkurang seiring dengan menurunnya hargaberkurang seiring dengan menurunnya hargaberkurang seiring dengan menurunnya hargaberkurang seiring dengan menurunnya harga
energi dan masih lemahnya energi dan masih lemahnya energi dan masih lemahnya energi dan masih lemahnya energi dan masih lemahnya aktivitas ekonomiaktivitas ekonomiaktivitas ekonomiaktivitas ekonomiaktivitas ekonomi
domestikdomestikdomestikdomestikdomestik. Inflasi pada akhir TW4-12 berada
di level 1,7% yoy dan sudah berada di bawah
target jangka panjangnya (2,0% yoy), dari
2,0% yoy pada akhir TW3-12 (Grafik 2.8).
%, yoyMiliar USD
-70,0
-65,0
-60,0
-55,0
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 11
Impor-rhsEkspor-rhsNeraca Perdagangan-lhs
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
ChinaCanada Mexico
Japan
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
26
Grafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 Inflasi
Berdasarkan komponennya, penurunan inflasi
terutama berasal dari inflasi energi dan
transportasi. Sejalan dengan hal tersebut,
tekanan harga inflasi dari sisi permintaan turun
tipis. Inflasi inti di akhir TW4-12 turun ke level
1,9% yoy dari 2,0% yoy pada September
2012. Sementara PCE core berada di level
1,5% yoy di November 2012, dari 1,6% yoy
periode sebelumnya. Lebih lanjut, tingkat
harga produsen (PPI) pada akhir TW4-12 juga
menurun menjadi 1,3% yoy dari 2,1% yoy
pada akhir TW3-12. Ke depan, seiring dengan
melemahnya aktivitas ekonomi, the Fed
memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka
panjang tetap terjaga. Selanjutnya, longer-
term inflation expectation tetap stabil di
kisaran 2,0% yoy.
Kondisi pasar keuangan AS cenderungKondisi pasar keuangan AS cenderungKondisi pasar keuangan AS cenderungKondisi pasar keuangan AS cenderungKondisi pasar keuangan AS cenderung
membaik selama TW4-12. membaik selama TW4-12. membaik selama TW4-12. membaik selama TW4-12. membaik selama TW4-12. Pergerakan harga
saham selama triwulan laporan cenderung naik
dibandingkan rata-rata TW3-12. Perilaku risk
averse investor menurun seiring dengan
adanya kebijakan the Fed untuk tetap
menerapkan kebijakan moneter yang highly
accommodative dan melakukan QE tahap tiga.
Selain itu, kebijakan ECB untuk
mengimplementasikan program Outright
Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro disambut
positif oleh pelaku pasar.
Yield obligasi AS (US T Note 10yr) padaYield obligasi AS (US T Note 10yr) padaYield obligasi AS (US T Note 10yr) padaYield obligasi AS (US T Note 10yr) padaYield obligasi AS (US T Note 10yr) pada
akhir periode TW4-12 sedikit meningkatakhir periode TW4-12 sedikit meningkatakhir periode TW4-12 sedikit meningkatakhir periode TW4-12 sedikit meningkatakhir periode TW4-12 sedikit meningkat
sebagai dampak dari peningkatan sebagai dampak dari peningkatan sebagai dampak dari peningkatan sebagai dampak dari peningkatan sebagai dampak dari peningkatan risk appetiterisk appetiterisk appetiterisk appetiterisk appetite
investor.investor.investor.investor.investor. Meski demikian, hal ini dikhawatirkan
hanya bersifat sementara, kondisi pasar
keuangan masih belum sepenuhnya stabil
dengan ketidakpastian yang sangat tinggi. Aksi
investor yang memburu aset-aset yang lebih
berisiko tersebut mendorong nilai tukar USD
selama TW4-12 cenderung terus terdepresiasi.
Selanjutnya, penurunan sementara risiko di
pasar keuangan berdampak pada turunnya
CDS AS bertenor 10 tahun selama TW4-12.
Ke depan, risiko di pasar keuangan AS masih
tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal di AS
dan sovereign debt krisis di Kawasan Euro
masih jauh dari selesai dan menurunnya
2008 2009 2010 2011 2012
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 12
IHK (%, mom)-rhsIHK (%, yoy)PCE Core (%, yoy)PPI (%, yoy)
Sumber : Bloomberg
%, yoy%, yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 12
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
IHKTransportation
HousingEnergy
Food
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
27
Ekonomi AS ke depan masih diliputiEkonomi AS ke depan masih diliputiEkonomi AS ke depan masih diliputiEkonomi AS ke depan masih diliputiEkonomi AS ke depan masih diliputi
ketidakpastian yang cukup tinggi.ketidakpastian yang cukup tinggi.ketidakpastian yang cukup tinggi.ketidakpastian yang cukup tinggi.ketidakpastian yang cukup tinggi.
Pengurangan pengeluaran secara otomatis
(fiscal cliff) yang menyebabkan kontraksi fiskal
yang besar masih menjadi ancaman ekonomi
AS. Selain itu, potensi pemburukan sovereign
debt crisis di Kawasan Euro serta masih
rentannya sektor perumahan dan tenaga kerja
juga masih membayangi ekonomi AS dan
menjadi faktor utama yang mendorong
tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS
ke depan. Dengan mempertimbangkan hal
tersebut, ekonomi AS di 2013 diperkirakan
komitmen negara Kawasan Euro dalam
memenuhi fiscal austerity dikhawatirkan
berpotensi menimbulkan gejolak di pasar
keuangan apabila tidak ditangani dengan hati-
hati. Bahkan, potensi risiko sovereign debt
crisis merambat ke banking krisis masih tinggi.
Seiring dengan menurunnya risiko diSeiring dengan menurunnya risiko diSeiring dengan menurunnya risiko diSeiring dengan menurunnya risiko diSeiring dengan menurunnya risiko di
pasar keuangan, keketatan di pasar keuanganpasar keuangan, keketatan di pasar keuanganpasar keuangan, keketatan di pasar keuanganpasar keuangan, keketatan di pasar keuanganpasar keuangan, keketatan di pasar keuangan
antarbank sedikit mengendur.antarbank sedikit mengendur.antarbank sedikit mengendur.antarbank sedikit mengendur.antarbank sedikit mengendur. Hal ini
diindikasikan pada indikator spread antara
suku bunga LIBOR dengan suku bunga
kebijakan dan overnight indexed swap (OIS)
yang sejak Maret 2012 mulai mengendur.
Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan
Jan 2009=100
90
100
110
120
130
140
150
NASDAQ
S&P 500
DOW JONES INDUS AVG
2010 2011 2012Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec
Sumber : Bloomberg
%bps
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Yield 10 thn (rhs)CDS 10 thn
Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Spread Libor-OIS
Spread Libor-Policy Rate
Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
90
95
100
105
110
115
120
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
REERNEER
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
28
Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS
berpotensi tumbuh lebih rendah dari prediksi
awal, seperti tercermin dari proyeksi the Fed
pada pertemuan Desember 2012 dan CF
Desember 2012. Kebijakan fiskal ketat yang
harus ditempuh pemerintah guna mengatasi
debt problem disertai penurunan aktivitas
ekonomi domestik dampak dari pemburukan
sovereign debt crisis di Kawasan Euro
diperkirakan melatarbelakangi menurunnya
kinerja ekonomi.
Berdasarkan hasil asesmen the FedBerdasarkan hasil asesmen the FedBerdasarkan hasil asesmen the FedBerdasarkan hasil asesmen the FedBerdasarkan hasil asesmen the Fed
terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan
tumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksi
September 2012 dengan September 2012 dengan September 2012 dengan September 2012 dengan September 2012 dengan significant downsidesignificant downsidesignificant downsidesignificant downsidesignificant downside
risksrisksrisksrisksrisks..... Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari
semula diprediksi tumbuh di kisaran 1,7%
sampai dengan 2,0% (proyeksi September
2012) menjadi di kisaran 1,7% sampai dengan
1,8% yoy (proyeksi Desember 2012). Aktivitas
ekonomi dan sektor tenaga kerja terus
mengalami ekspansi dalam level moderat
dalam beberapa bulan terakhir dan
pengeluaran rumah tangga terus meningkat.
Sementara sektor perumahan mulai
menunjukkan sinyal perbaikan. Namun
demikian, investasi (terutama pada business
fixed investment) masih lemah. Seiring dengan
menurunnya harga minyak mentah dan BBM,
inflasi cenderung menurun dan ekspektasi
inflasi dalam jangka waktu yang lebih panjang
tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar
keuangan global masih menjadi downside risks
ekonomi AS.
Sejalan dengan hasil asesmen the Fed,Sejalan dengan hasil asesmen the Fed,Sejalan dengan hasil asesmen the Fed,Sejalan dengan hasil asesmen the Fed,Sejalan dengan hasil asesmen the Fed,
IMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB ASIMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB ASIMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB ASIMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB ASIMF juga merevisi ke bawah proyeksi PDB AS
2013.2013.2013.2013.2013. Berdasarkan asesmen IMF terkini (WEO
Januari 2013 update) PDB AS di 2012 direvisi
ke atas, tumbuh sebesar 2,3% yoy (proyeksi
Oktober 2012, 2,2% yoy). Namun IMF merevisi
ke bawah PDB 2013 menjadi sebesar 2,0%
yoy (proyeksi Oktober 2012, 2,1% yoy).
Menurut asesmen IMF sebelumnya, dampak
fiscal cliff diperkirakan cukup signifikan pada
pengetatan fiskal AS sekitar 3% terhadap PDB.
Tekanan inflasi selama 2013Tekanan inflasi selama 2013Tekanan inflasi selama 2013Tekanan inflasi selama 2013Tekanan inflasi selama 2013
diperkirakan berkurang. diperkirakan berkurang. diperkirakan berkurang. diperkirakan berkurang. diperkirakan berkurang. Menurut proyeksi IMF
(WEO Oktober 2012), inflasi 2012 diprediksi
tumbuh 1,6% sampai dengan 1,7% yoy
sementara inflasi di 2013 1,3% sampai dengan
2,0% yoy. Selanjutnya guna menjangkar
ekspektasi inflasi, the Fed masih menetapkan
target inflasi dalam jangka yang lebih panjang
di kisaran 2% yoy. Hal ini ditunjukkan untuk
menjaga kestabilan harga, menjaga suku
Apr’12 Jul’12 Okt’12 Jan’13 Juni’12 Sep’12 Des’12 Jun ‘12 Sep’12 Des’12
PDB 2012 2,1 2,0 2,2 2,3 1,9 - 2,4 1,7 - 2,0 1,7 - 1,8
PDB 2013 2,4 2,3 2,1 2,0 2,2 - 2,8 2,5 - 3,0 2,3 - 3,0
PDB 2014 n/a n/a n/a 3,0 3,1 - 3,6 3,0 - 3,5 3,0 - 3,5
PDBWEO Fedres Long run potential growth
2,3 - 2,5 2,3 - 2,5 2,3 - 2,5
Sumber: WEO-IMF dan The Fed
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
29
bunga jangka panjang dalam level yang
moderat, dan mendukung sektor tenaga kerja
(maximum employment).
Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan Kegagalan U.S. Joint Committee onU.S. Joint Committee onU.S. Joint Committee onU.S. Joint Committee onU.S. Joint Committee on
Deficit ReductionDeficit ReductionDeficit ReductionDeficit ReductionDeficit Reduction22222 mencapai kesepakatan mencapai kesepakatan mencapai kesepakatan mencapai kesepakatan mencapai kesepakatan
penurunan utang pemerintah AS sebesarpenurunan utang pemerintah AS sebesarpenurunan utang pemerintah AS sebesarpenurunan utang pemerintah AS sebesarpenurunan utang pemerintah AS sebesar
USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahunUSD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahunUSD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahunUSD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahunUSD1,5 triliun dalam jangka waktu 10 tahun
(diumumkan 21 November 2011) berpotensi(diumumkan 21 November 2011) berpotensi(diumumkan 21 November 2011) berpotensi(diumumkan 21 November 2011) berpotensi(diumumkan 21 November 2011) berpotensi
menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS.menurunkan PDB AS. Berdasarkan budget deal
kongres AS di Agustus 2011, kegagalan
tersebut akan berdampak pada automatic
spending cuts senilai USD1,2 triliun dalam
periode 10 tahun, mulai 2013. Kegagalan
super committee tersebut mengindikasikan
kecil kemungkinan bagi pemerintah AS untuk
memiliki ruang guna menurunkan fiscal drag
di 2013. Seiring dengan permasalahan fiskal
AS dan belum ada langkah konkrit terkait
dengan konsolidasi fiskal AS, ketidakpastian
perekonomian global tahun 2013 diperkirakan
tetap tinggi.
Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi Beberapa potensi downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks
sebagai berikutsebagai berikutsebagai berikutsebagai berikutsebagai berikut: i) rentannya kondisi solvabilitas
keuangan Pemerintah AS serta sentimen
negatif yg dipicu oleh berlarut-larutnya
pembahasan isu pengurangan pengeluaran
secara otomatis (fiscal cliff) dan debt ceiling;
ii) rentannya sektor tenaga kerja dan properti
dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/
pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi; iii) pemburukan di
sektor keuangan yang diperkirakan dapat
mempengaruhi daya beli masyarakat; dan iv)
pemburukan krisis utang di Kawasan Euro.
Selama tahun 2012, FedresSelama tahun 2012, FedresSelama tahun 2012, FedresSelama tahun 2012, FedresSelama tahun 2012, Fedres
memutuskan untuk mempertahankan sukumemutuskan untuk mempertahankan sukumemutuskan untuk mempertahankan sukumemutuskan untuk mempertahankan sukumemutuskan untuk mempertahankan suku
bunga kebijakan di level rendah danbunga kebijakan di level rendah danbunga kebijakan di level rendah danbunga kebijakan di level rendah danbunga kebijakan di level rendah dan
melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan highly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodative.
Meskipun suku bunga kebijakan tetap
dipertahankan di kisaran 0-0,25%, target
waktunya sepanjang 2012 mengalami
perubahan sesuai dengan perkembangan
kondisi perekonomian AS. Pada awal triwulan
pertama 2012, the Fed menyatakan akan
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level 0 sampai dengan 0,25% hingga akhir
2014 (semula pada Desember 2011 the Fed
menyatakan akan mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 0-0,25% hingga
pertengahan 2013). Selain itu, pada Januari
2012 the Fed secara resmi juga menyatakan
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS
Sep-11 Apr-12 Okt-12 Juni’12 Sept’12 Des’12 Juni’12 Sept’12 Des’12
2011 3,0 3,1 3,1 -
2012 1,2 2,1 2,0 1,2 - 1,7 1,7 - 1,8 1,6 - 1,7
2013 n/a 1,9 1,8 1,5 - 2,0 1,6 - 2,0 1,3 - 2,0
2014 n/a n/a n/a 1,5 - 2,0 1,6 - 2,0 1,5 - 2,0
InflasiWEO Fedres Long run inflation goal
2,0 2,0 2,0
Sumber: WEO-IMF dan The Fed
2 Sebuah komite gabungan dengan kewenangan sangat besar,dikenal sebagai super committee.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
30
target inflasi di kisaran 2,0% yoy (PCE
inflation), sebagai sasaran jangka panjang.
Kebijakan suku bunga tetapKebijakan suku bunga tetapKebijakan suku bunga tetapKebijakan suku bunga tetapKebijakan suku bunga tetap
diperkirakan diperpanjang hinggadiperkirakan diperpanjang hinggadiperkirakan diperpanjang hinggadiperkirakan diperpanjang hinggadiperkirakan diperpanjang hingga
pertengahan 2015, dari sebelumnya akhirpertengahan 2015, dari sebelumnya akhirpertengahan 2015, dari sebelumnya akhirpertengahan 2015, dari sebelumnya akhirpertengahan 2015, dari sebelumnya akhir
2014.2014.2014.2014.2014.33333 Dasar pertimbangan kebijakan tersebut
yakni: (i) aktivitas ekonomi selama semester
pertama 2012 menurun; (ii) perbaikan pada
sektor tenaga kerja berjalan lambat, tingkat
pengangguran terus meningkat; (ii i)
pengeluaran rumah tangga masih terbatas; (iv)
investasi (terutama pada business fixed
investment) masih lemah; (v) sektor
perumahan masih tertekan; dan vi) terdapat
downside risks yang signifikan terkait kondisi
pasar keuangan global.
Memasuki periode akhir 2012, FedresMemasuki periode akhir 2012, FedresMemasuki periode akhir 2012, FedresMemasuki periode akhir 2012, FedresMemasuki periode akhir 2012, Fedres
kembali melakukan penyesuaian target untukkembali melakukan penyesuaian target untukkembali melakukan penyesuaian target untukkembali melakukan penyesuaian target untukkembali melakukan penyesuaian target untuk
mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.
Melalui pertemuan pada Desember 2012,
Fedres menyatakan bahwa suku bunga
kebijakan akan terus dipertahankan di level 0-
0,25% setidaknya selama angka
pengangguran masih di atas 6,5%. Selain itu,
inflasi antara satu hingga dua tahun ke depan
diprediksi tidak lebih dari 2,5% atau 0,5% di
atas proyeksi jangka panjang the Fed (di
kisaran 2% yoy) dan ekspektasi inflasi dalam
jangka yang lebih panjang (well anchored).
Dasar pertimbangan kebijakan tersebut di atas
sebagai berikut: (i) aktivitas ekonomi dan
sektor tenaga kerja terus mengalami ekspansi
dalam level moderat dalam beberapa bulan
terakhir; (ii) pengeluaran rumah tangga terus
meningkat; (ii i) sektor perumahan
menunjukkan sinyal perbaikan; (iv) investasi
(terutama pada business fixed investment)
masih lemah; dan (v) inflasi berada di bawah
longer-term inflation expectation dari FOMC.
Guna menopang kinerja perekonomianGuna menopang kinerja perekonomianGuna menopang kinerja perekonomianGuna menopang kinerja perekonomianGuna menopang kinerja perekonomian
lebih lanjut, the Fed juga melanjutkanlebih lanjut, the Fed juga melanjutkanlebih lanjut, the Fed juga melanjutkanlebih lanjut, the Fed juga melanjutkanlebih lanjut, the Fed juga melanjutkan
kebijakan non-konvensional atau lebih dikenalkebijakan non-konvensional atau lebih dikenalkebijakan non-konvensional atau lebih dikenalkebijakan non-konvensional atau lebih dikenalkebijakan non-konvensional atau lebih dikenal
sebagai kebijakan sebagai kebijakan sebagai kebijakan sebagai kebijakan sebagai kebijakan quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing (QE). (QE). (QE). (QE). (QE).
Pada TW2-12, the Fed menyatakan untuk
memperpanjang kebijakan QE berupa
operation twist (maturity extension program)
hingga akhir 2012 (semula operation twist
dijadwalkan berakhir Juni 2012). Dengan kata
lain, kebijakan pembelian surat berharga
(Treasury securitires) dengan sisa jangka waktu
antara 6-30 tahun (longer-term) senilai
USD267 miliar serta menjual (redeem) Treasury
dengan nilai yang sama yang memiliki
maturitas sekitar tiga tahun atau kurang (short-
term). Kebijakan ini diharapkan dapat
menurunkan suku bunga jangka waktu yang
lebih panjang dan membantu kondisi sektor
keuangan menjadi lebih akomodatif. Selain itu,
kebijakan reinvesting principal payments dari
holdings of agency debt dan agency mortgage-
backed securities (MBS) di agency MBS
diputuskan untuk dilanjutkan.
Lebih lanjut, pada pertemuanLebih lanjut, pada pertemuanLebih lanjut, pada pertemuanLebih lanjut, pada pertemuanLebih lanjut, pada pertemuan
September 2012, the Fed memutuskan untukSeptember 2012, the Fed memutuskan untukSeptember 2012, the Fed memutuskan untukSeptember 2012, the Fed memutuskan untukSeptember 2012, the Fed memutuskan untuk
mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga.mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga.mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga.mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga.mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga.
Kebijakan itu meliputi sebagai berikutKebijakan itu meliputi sebagai berikutKebijakan itu meliputi sebagai berikutKebijakan itu meliputi sebagai berikutKebijakan itu meliputi sebagai berikut: (i)
melakukan pembelian agency mortgage-
backed securities sebesar USD40 miliar per
bulan; (ii) melanjutkan kebijakan QE berupa3 Hal ini telah disinyalkan oleh the Fed pada pertemuan 13
September 2012 lalu.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
31
operation twist (maturity extension program)
hingga akhir 2012 (semula operation twist
dijadwalkan berakhir Juni 2012). Dengan kata
lain, kebijakan pembelian Treasury securities
dengan remaining maturities antara 6-30 tahun
(longer-term) senilai USD267 miliar serta
«redeem» Treasury» dengan nilai yang sama
yang memiliki maturities sekitar tiga tahun atau
kurang (short-term). Kebijakan ini diharapkan
dapat menurunkan suku bunga jangka waktu
yang lebih panjang dan membantu kondisi
sektor keuangan menjadi lebih akomodatif;
dan (iii) mempertahankan kebijakan reinvesting
principal payments» from its holdings of agency
debt dan agency mortgage-backed securities
(MBS) di agency MBS.
Kondisi ekonomi AS yang masih belumKondisi ekonomi AS yang masih belumKondisi ekonomi AS yang masih belumKondisi ekonomi AS yang masih belumKondisi ekonomi AS yang masih belum
sepenuhnya pulih mendorong the Fed untuksepenuhnya pulih mendorong the Fed untuksepenuhnya pulih mendorong the Fed untuksepenuhnya pulih mendorong the Fed untuksepenuhnya pulih mendorong the Fed untuk
melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan melanjutkan kebijakan highly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodativehighly accomodative.
Melalui pertemuan pada Desember 2012,
fedres memutuskan untuk melakukan
kebijakan sebagai berikut: (i) melanjutkan
pembelian mortgage-backed securities USD40
miliar per bulan; (ii) melakukan pembelian
Treasury securities yang berjangka waktu lebih
panjang (menggantikan kebijakan quantitative
easing berupa operation twist/maturity
extension program yang berakhir Desember
2012) sebanyak USD45 miliar/bulan. Sebagai
informasi, operation twist merupakan
kebijakan pembelian Treasury securities dengan
remaining maturities antara 6-30 tahun
(longer-term) serta menjual atau «redeem»
Treasury» dengan nilai yang sama yang memiliki
maturities sekitar tiga tahun atau kurang (short-
term); (iii) tetap mempertahankan kebijakan
reinvesting principal payments» from its
holdings of agency debt dan agency mortgage-
backed securities at auction.
Kebijakan pembelian Kebijakan pembelian Kebijakan pembelian Kebijakan pembelian Kebijakan pembelian mortgage-backedmortgage-backedmortgage-backedmortgage-backedmortgage-backed
securitiessecuritiessecuritiessecuritiessecurities dan dan dan dan dan Treasury securitiesTreasury securitiesTreasury securitiesTreasury securitiesTreasury securities tersebut akan tersebut akan tersebut akan tersebut akan tersebut akan
terus dilakukan hingga terus dilakukan hingga terus dilakukan hingga terus dilakukan hingga terus dilakukan hingga outlookoutlookoutlookoutlookoutlook pasar tenaga pasar tenaga pasar tenaga pasar tenaga pasar tenaga
kerja mengalami perbaikan secara signifikan.kerja mengalami perbaikan secara signifikan.kerja mengalami perbaikan secara signifikan.kerja mengalami perbaikan secara signifikan.kerja mengalami perbaikan secara signifikan.
Diharapkan seluruh kebijakan tersebut dapat
menurunkan suku bunga yang berjangka
waktu lebih panjang, mendukung mortgage
markets, dan membantu kondisi keuangan
menjadi lebih akomodatif. Dasar pertimbangan
kebijakan tersebut di atas sebagai berikut: (i)
sektor tenaga kerja terus mengalami ekspansi
meski tingkat pengangguran masih relatif
tinggi; (ii) pengeluaran rumah tangga dan
business fixed investment mengalami ekspansi;
(ii i) sektor perumahan menunjukkan
perkembangan positif; dan (iv) inflasi masih
berada di bawah target jangka panjang dan
ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang
lebih panjang tetap stabil. Lebih lanjut,
berdasarkan asesmen the Fed terkini,
terhambatnya aktivitas ekonomi AS pada TW4-
12 merupakan dampak dari faktor gangguan
cuaca.
Di sisi lain, dalam rangka mengatasi
keterbatasan anggaran negara, Pemerintah AS
telah melakukan pemangkasan anggaran dan
menaikkan pajak bagi orang kaya (diperkirakan
pangsa 2% dari rakyat AS) sebagai berikut
(efektif awal 2013):
- Pendapatan individu lebih dari
USD400,000 dan pendapatan pasangan
lebih dari USD450,000: kenaikan pajak
menjadi 39.6% dari 35%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
32
- Pendapatan di bawah USD250,000:
ketentuan pajak tidak berubah.
A.2 Kawasan Euro dan Inggris
2.1 Kawasan Euro
Ekonomi Kawasan Euro diperkirakan
terus terkontraksi pada TW4-12. Ekonomi
kawasan masih relatif rentan dan lemah di
tengah terbatasnya pengeluaran masyarakat,
tingginya angka pengangguran, rentannya
sektor keuangan serta pemerintah, serta
adanya ketidakpastian politik di beberapa
negara kawasan. PDB di TW4-12 diperkirakan
terkontraksi menjadi minus 0,6% yoy. Seluruh
komponen PDB di TW4-12 masih lemah.
Kecuali Jerman, hampir seluruh negara
kawasan mengalami pertumbuhan negatif.
Secara keseluruhan tahun, ekonomi Kawasan
Euro selama 2012 mengalami penurunan yang
cukup signifikan dan memasuki periode
kontraksi. Kontraksi ekonomi kawasan akan
terus berlanjut dan lebih lama dari prediksi
sebelumnya setidaknya hingga TW3-13.
Ekonomi kawasan saat ini masih relatif
rentan dan menghadapi ketidakpastian yang
tinggi meski risiko di pasar keuangan mulai
menurun. Secara keseluruhan, downside risks
ekonomi kawasan meliputi sebagai berikut: i)
memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan
Euro sehingga berdampak pada akses
pembiayaan yang sangat ketat dan resesi
ekonomi yang kian dalam; ii) potensi risiko
sistemik pada perbankan kawasan, akibat
memburuknya bank-bank yang terekspose
pada sovereign debt dan liquidity risks; dan iii)
dampak dari austerity measures. Hal ini
dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya
pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan dan proses adjustment fiskal yang
pada akhirnya berpotensi mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan global.
Tekanan di pasar keuangan cenderung
menurun namun risiko masih relatif tinggi.
Kekhawatiran akan debt sustainability di
Spanyol dan sovereign debt crisis di Kawasan
Euro untuk sementara tidak menjadi perhatian
pelaku pasar. Diimplementasikannya program
Outright Monetary Transactions (OMTs) atau
transaksi moneter langsung di pasar sekunder
untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro
diperkirakan untuk sementara mampu
meredam kekhawatiran akan memburuknya
sovereign debt crisis di Kawasan Euro. Namun
sentimen positif tersebut diperkirakan hanya
bersifat sementara mengingat permasalahan
fundamental belum terakomodasi sepenuhnya
dan langkah-langkah pemulihan yang solid
atas permasalahan hutang dan ekonomi
fundamental negara di kawasan belum terlihat
jelas. Selain itu, dengan sistem keuangan
kawasan Euro yang memiliki masalah serius
jangka panjang akibat krisis hutang, kondisi
tersebut menyebabkan kawasan Eropa akan
sulit bangkit dalam waktu singkat terlebih bila
tanpa diiringi konsolidasi fiskal yang kredibel.
Dengan perkembangan tersebut,
ekonomi Kawasan Euro diperkirakan masih
terkontraksi selama 2013. Asesmen terkini IMF
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
mengkonfirmasi pemburukan tersebut dan
merevisi ke bawah proyeksi PDB Kawasan Euro
di 2013 menjadi minus 0,2% yoy (sebelumnya
diperkirakan tumbuh 0,2% yoy). Selain IMF,
ECB juga menurunkan proyeksi PDB 2013
menjadi di kisaran minus 0,9% sampai dengan
0,3% yoy (sebelumnya minus 0,4% sampai
dengan 1,4% yoy). Perkembangan terkini
mengindikasikan ketidakpastian kondisi
ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi
sehingga PDB di 2013 diperkirakan berpotensi
lebih rendah dari prediksi tersebut. Sejalan
dengan menurunnya aktivitas ekonomi dan
berkurangnya tekanan dari harga energi,
tekanan inflasi di 2013 diprediksi menurun dan
berada di bawah target 2% yoy. Sebagai
respon atas perkembangan tersebut, ECB tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan.
Selanjutnya, kebijakan moneter longgar masih
akan terus ditempuh oleh ECB dalam kurun
waktu yang cukup panjang seiring dengan
lemahnya aktivitas ekonomi ke depan dan
masih rentannya kondisi ekonomi dan
keuangan di Kawasan Euro.
Ekonomi Kawasan Euro di triwulanEkonomi Kawasan Euro di triwulanEkonomi Kawasan Euro di triwulanEkonomi Kawasan Euro di triwulanEkonomi Kawasan Euro di triwulan
akhir 2012 kian terkontraksi. akhir 2012 kian terkontraksi. akhir 2012 kian terkontraksi. akhir 2012 kian terkontraksi. akhir 2012 kian terkontraksi. PDB di TW4-12
terkontraksi sebesar minus 0,9% yoy, dari
minus 0,6% yoy triwulan sebelumnya (Grafik
2.11)4. Penurunan PDB diperkirakan terjadi di
semua negara di kawasan termasuk negara inti
Euro yang selama ini menjadi penopang
ekonomi kawasan. Perancis, Spanyol dan Italia
pada TW4-12 masih terkontraksi, kecuali
Jerman. Seluruh komponen PDB diperkirakan
mengalami kontraksi selama TW4-12.
Sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang
langkah penyelesaiannya belum konkrit
diperkirakan kian menggerus daya beli
masyarakat dan memperburuk sektor tenaga
kerja sehingga konsumsi masyarakat semakin
terpuruk. Sejalan dengan hal itu, aktivitas
investasi juga menurun dampak dari
meningkatnya ketidakpastian dan sentimen
negatif pelaku usaha dan menurunnya aktivitas
ekonomi negara di Kawasan Euro dan global.
Selain itu, austerity measures yang diterapkan
oleh sejumlah negara kawasan juga turut
membatasi daya beli masyarakat dan
pengeluaran pemerintah. Seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi dan
perdagangan intra kawasan, kinerja ekspor
kawasan juga diperkirakan masih lemah.
Secara keseluruhan tahun, ekonomiSecara keseluruhan tahun, ekonomiSecara keseluruhan tahun, ekonomiSecara keseluruhan tahun, ekonomiSecara keseluruhan tahun, ekonomi
Kawasan Euro selama 2012 mengalamiKawasan Euro selama 2012 mengalamiKawasan Euro selama 2012 mengalamiKawasan Euro selama 2012 mengalamiKawasan Euro selama 2012 mengalami
penurunan yang cukup signifikan, terkontraksipenurunan yang cukup signifikan, terkontraksipenurunan yang cukup signifikan, terkontraksipenurunan yang cukup signifikan, terkontraksipenurunan yang cukup signifikan, terkontraksi
menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013menjadi minus 0,4% yoy (WEO Januari 2013
updateupdateupdateupdateupdate))))). Memasuki awal 2012 PDB Kawasan
Euro mulai mengalami kontraksi dan terus
4 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Europada TW3-12 belum dirilis. Grafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDB
%
Proyeksi
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
34
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
memburuk hingga triwulan akhir 2012.
Kontraksi ekonomi Kawasan Euro diperkirakan
terus berlanjut hingga TW3-13, lebih lama dari
perkiraan sebelumnya. Daya beli masyarakat
diperkirakan masih lemah sejalan dengan terus
meningkatnya angka pengangguran di
sejumlah negara kawasan dan menurunnya
upah riil masyarakat. Selain itu, penurunan
aktivitas konsumsi juga disebabkan oleh
memburuknya prospek ekonomi kawasan
yang mendorong konsumen dan pelaku usaha
membatasi pengeluarannya. Di sisi lain, ruang
stimulus fiskal sangat terbatas dan austerity
measures yang diterapkan pemerintah
kawasan diperkirakan berdampak signifikan
pada penurunan aktivitas ekonomi.
Konsumsi pada triwulan akhir 2012Konsumsi pada triwulan akhir 2012Konsumsi pada triwulan akhir 2012Konsumsi pada triwulan akhir 2012Konsumsi pada triwulan akhir 2012
diperkirakan masih sangat lemahdiperkirakan masih sangat lemahdiperkirakan masih sangat lemahdiperkirakan masih sangat lemahdiperkirakan masih sangat lemah. Daya beli
masyarakat yang masih rendah sejalan dengan
terus meningkatnya angka pengangguran dan
menurunnya upah riil masyarakat diperkirakan
masih menahan aktivitas konsumsi. Pelemahan
konsumsi diperkirakan juga disebabkan oleh
suramnya prospek ekonomi kawasan sehingga
mendorong konsumen membatasi
pengeluarannya. Di sisi lain, ruang stimulus
fiskal sudah sangat terbatas dan austerity
measures yang diterapkan pemerintah
kawasan diperkirakan berdampak signifikan
pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara
Kawasan Euro.
Penurunan aktivitas konsumsi padaPenurunan aktivitas konsumsi padaPenurunan aktivitas konsumsi padaPenurunan aktivitas konsumsi padaPenurunan aktivitas konsumsi pada
TW4-12 juga tercermin pada sejumlahTW4-12 juga tercermin pada sejumlahTW4-12 juga tercermin pada sejumlahTW4-12 juga tercermin pada sejumlahTW4-12 juga tercermin pada sejumlah
indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi. Selama TW4-
12, indikator penjualan ritel rata-rata
terkontraksi kian dalam (sejak 2011) sebesar
minus 3,1% yoy, dari rata-rata minus 1,2%
yoy pada TW3-12 (Grafik 2.12). Kontraksi
penjualan ritel terjadi hampir di seluruh negara
kawasan kecuali Perancis dan Irlandia.
Kontraksi terdalam terutama terjadi di
Portugal, Yunani, dan Spanyol. Lebih lanjut,
indikator penjualan kendaraan bermotor terus
menurun pada TW4-12, rata-rata minus
14,3% yoy dari rata-rata minus 13,2% yoy di
TW3-12. Seiring dengan masih lemahnya
kondisi ekonomi, indeks kepercayaan
konsumen dan indikator indeks kepercayaan
2012 2013 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro -4.3 1.8 -0.3 0.9 -0.4 0.2 -0.1 -0.5 -0.6 -0.9 -0.6 -0.4 -0.1 0.5Jerman -5.1 3.6 0.6 1.5 0.9 0.9 1.2 1.0 0.7 1.0 0.5 0.5 0.7 1.3Perancis -2.6 1.4 0.5 1.0 0.1 0.4 0.2 0.3 -0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.3Italia -5.2 1.3 -1.9 -0.3 -2.3 -0.7 -1.3 -2.5 -2.8 -2.4 -1.8 -1.1 -0.7 -0.2Spanyol -3.7 -0.1 -1.8 0.1 -1.5 -1.3 -0.7 -1.4 -1.6 -2.1 -2.2 -2.0 -1.7 -0.8
Yunani -2.3 -4.4 -4.7 0 -6.0 -4.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aPortugal -2.5 1.3 -3.3 0.3 -3.0 -1.0 -2.3 -3.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/aIrlandia -7.0 -0.4 0.5 2.0 0.4 1.4 1.2 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Negara 2009 2010
Proyeksi IMF2012* 2013*WEO-Apr-12 WEO-Okt-12
*) Proyeksi Consensus Forecast, Januari 2013
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
pedagang ritel juga masih terkontraksi. Hal ini
mengindikasikan bahwa aktivitas konsumsi ke
depan dan kepercayaan masyarakat masih
rendah.
Menurunnya aktivitas ekonomiMenurunnya aktivitas ekonomiMenurunnya aktivitas ekonomiMenurunnya aktivitas ekonomiMenurunnya aktivitas ekonomi
domestik memdomestik memdomestik memdomestik memdomestik memengaruhi pelemahan kinerjaengaruhi pelemahan kinerjaengaruhi pelemahan kinerjaengaruhi pelemahan kinerjaengaruhi pelemahan kinerja
investasi selama periode laporan. investasi selama periode laporan. investasi selama periode laporan. investasi selama periode laporan. investasi selama periode laporan. Penurunan
investasi tersebut diperkirakan terutama
dipengaruhi oleh iklim investasi yang kurang
kondusif, prospek ekonomi yang kian suram,
serta permintaan eksternal yang terus
melemah. Perkembangan tersebut
diperkirakan mendorong sentimen negatif
masyarakat dan pelaku pasar yang pada
akhirnya menahan aktivitas investasi. Selain itu,
kebijakan austerity measures pada sejumlah
negara di Kawasan Euro juga diperkirakan
mempengaruhi menurunnya kegiatan
investasi.
Penurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebut
juga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikator
penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. Indikator produksi industri
selama dua bulan pertama TW4-12 terus
terkontraksi, rata-rata minus 3,5% yoy.
Indikator produksi industri di seluruh negara
kawasan terkontraksi kecuali Yunani (Grafik
2.13). Sementara kapasitas utilisasi di TW4-12
menurun, di bawah rata-rata jangka
panjangnya. Sejalan dengan menurunnya
ekonomi domestik, indikator kepercayaan
bisnis, industri, dan pemesanan barang baru
untuk industri juga menunjukkan tren
menurun, dampak dari memburuknya iklim
investasi, prospek ekonomi, permasalahan
fiskal dan menurunnya permintaan eksternal.
Kondisi ini diperkirakan mendorong sentimen
negatif masyarakat dan pelaku pasar.
Melemahnya aktivitas investasiMelemahnya aktivitas investasiMelemahnya aktivitas investasiMelemahnya aktivitas investasiMelemahnya aktivitas investasi
tercermin pada tercermin pada tercermin pada tercermin pada tercermin pada leadingleadingleadingleadingleading indikator investasi indikator investasi indikator investasi indikator investasi indikator investasi
(indikator (indikator (indikator (indikator (indikator Purchasing Manager IndexPurchasing Manager IndexPurchasing Manager IndexPurchasing Manager IndexPurchasing Manager Index (PMI)) (PMI)) (PMI)) (PMI)) (PMI)).
Baik PMI composite, PMI manufaktur, dan PMI
service masih di level kontraksi hingga akhir
2012 (Grafik 2.14). Para pelaku usaha
merasakan bahwa sovereign debt crisis serta
austerity measures di Kawasan Euro
berdampak signifikan bagi kinerja ekspor dan
Grafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator Konsumsi Grafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator Investasi
Indeks%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Sumber : Bloomberg
Kepercayaan Konsumen, rhs
Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs
Penjualan Ritel, lhs
New Passenger Vehicle Sales, lhs
Indeks%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 111 3 5 7 9 11
Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhs
Kapasitas Utilisasi, rhsBusiness Climate Indicator, rhs
Rata2 Jk. Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
36
Grafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks Grafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca Perdagangan
permintaan konsumen. Hal ini
mengindikasikan indikator PMI masih belum
stabil dan aktivitas investasi ke depan relatif
lemah dan tingkat ketidakpastian masih tinggi.
Kinerja ekspor dan impor AS masihKinerja ekspor dan impor AS masihKinerja ekspor dan impor AS masihKinerja ekspor dan impor AS masihKinerja ekspor dan impor AS masih
relatif lemahrelatif lemahrelatif lemahrelatif lemahrelatif lemah. Aktivitas ekspor selama dua
bulan pertama TW4-12 relatif lemah, hanya
tumbuh rata-rata 9,8% yoy, dari rata-rata
Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel
Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des
Kawasan Euro -2,5 0,8 -0,3 -1,1 -2 0,1 -3,5 -0,6 -0,7 -1,3 -0,7 -1,6 -3,2 -2,6 -3,4Jerman -2,79 1,1 1,4 -1,2 -2,1 2,1 0,6 2,6 0,9 -1,2 -0,9 -0,7 -2,1 -0,5 -4,7Perancis -0,25 3,9 2,8 0,7 0,2 1,3 -2 1,8 1,6 4,0 2,3 0,8 1,3 1,2 2,2Italia -1,39 0,4 -2,2 -0,1 -2 -1 -4,5 -3,5 -2,3 -2,8 -2,6 -0,5 -5,2 -3,1 -Spanyol -5,48 -2,66 -6,5 -5,7 -6,6 -3,8 -9,9 -4,7 -5,3 -7,4 -1,9 -13 -12 -9,7 -12
Yunani -11,4 -5,85 -9,7 -10,6 -12,8 -16,1 -13 -10 -11 -9,2 -9,3 -12 -18 -17 -Portugal -1,94 -0,24 -9,2 -7,1 -8,6 -4,6 -10 -4,5 -5,4 -7,5 -5,8 -6,3 -6,1 -5,5 -8,6Irlandia -6,2 -0,68 -0,8 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 2 -1,9 0,9 0,6 1,4 4,2 0,6 0,8
Negara Avg2009
Avg2010
Avg2011
2012
Sumber: Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Juni Juli Agst Sept Okt Nov
Kawasan Euro -14,7 7,3 7,6 -1,8 -1,8 -1,7 -2,6 -2,6 -1,9 -2,6 -1,2 -2,7 -3,3 -3,7
Jerman -15,3 10,1 7,9 0,8 0,6 1,1 -1,1 -0,3 0,4 -1,3 -1,4 -1,0 -3,2 -3,0Perancis -12,2 5,13 2,4 -2,5 -1,5 -1,9 1,2 -4,7 -2,6 -3,1 0,7 -2,3 -2,8 -3,2
Italia -18,1 6,82 0,0 -4,8 -6,9 -5,6 -9,3 -6,7 -7,9 -7,1 -5,2 -5,0 -6,1 -7,6Spanyol -15,5 0,96 -1,4 -4,4 -5,3 -7,6 -8,4 -6,6 -6,3 -5,7 -2,5 -7,5 -3,1 -7,2
Yunani -9,32 -5,58 -8,7 -7,4 -9,2 -8,6 -2,9 -3,4 -0,6 -5,0 2,9 -7,0 3,4 -3,1
Portugal -8,03 1,68 -2,0 -4,9 -7,1 -4,6 -7,7 -6,9 -4,6 -0,1 -3,1 -9,0 -3,2 -4,0Irlandia -4,6 7,77 1,2 0,1 -3,1 4,4 -0,4 4,5 4,9 4,5 -0,4 -12,6 -16,2 -6,6
NegaraAvg
2009
Avg
2010
Avg
2011
2012
Sumber: Bloomberg
%, yoyIndeks
30
35
40
45
50
55
60
65
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
PMI Manufaktur, lhsPMI Composite, lhs
PDB Euro, rhsPMI Services, lhs
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
Sumber : Bloomberg
EUR Mn%, yoy
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
Sumber : Bloomberg
Trade Balance, rhsEkspor, lhs
Impor, lhs
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6 8 11
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
7,4% yoy pada TW3-12, masih di bawah rata-
rata 13,4% di 2011. Masih lemahnya
permintaan global diperkirakan berdampak
pada kinerja ekspor kawasan. Ekspor Jerman,
Perancis, dan Italia masing-masing tumbuh
10,4% yoy (rata-rata triwulan sebelumnya
10,0% yoy), 8,5% yoy (rata-rata triwulan
sebelumnya 10,7% yoy), dan 14,1% yoy (rata-
rata triwulan sebelumnya 8,0% yoy).
Sejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnya
permintaan domestik, impor kawasan jugapermintaan domestik, impor kawasan jugapermintaan domestik, impor kawasan jugapermintaan domestik, impor kawasan jugapermintaan domestik, impor kawasan juga
masih berada di level rendahmasih berada di level rendahmasih berada di level rendahmasih berada di level rendahmasih berada di level rendah. Impor kawasan
di dua bulan pertama 2012 rata-rata tumbuh
sebesar 3,6% yoy dari rata-rata 0,2% yoy pada
TW3-12 dan masih jauh di bawah rata-rata
13% yoy di 2011. Secara bulanan, impor pada
November 2012 mengalami kontraksi, minus
0,3% yoy. Kenaikan nilai ekspor yang lebih
besar dari kenaikan nilai impor triwulan
sebelumnya menyebabkan melebarnya surplus
neraca perdagangan. Surplus neraca
perdagangan di periode laporan tercatat
sebesar EUR11,5 miliar dari EUR9,3 miliar di
TW3-12.
Aktivitas ekonomi yang terus menurunAktivitas ekonomi yang terus menurunAktivitas ekonomi yang terus menurunAktivitas ekonomi yang terus menurunAktivitas ekonomi yang terus menurun
berdampak pada memburuknya sektor tenagaberdampak pada memburuknya sektor tenagaberdampak pada memburuknya sektor tenagaberdampak pada memburuknya sektor tenagaberdampak pada memburuknya sektor tenaga
kerjakerjakerjakerjakerja. Angka pengangguran persisten di level
tinggi dan bahkan terus merangkak naik ke
level 11,8% di November 2012, dari 11,6%
periode sebelumnya. Berdasarkan data dari
Eurostat terdapat sekitar 18,8 juta orang
menganggur di kawasan per-November 2012.
Dibandingkan September 2012, terdapat
penambahan sekitar 113 ribu orang yang
menganggur.
Peningkatan angka pengangguranPeningkatan angka pengangguranPeningkatan angka pengangguranPeningkatan angka pengangguranPeningkatan angka pengangguran
terjadi di hampir sebagian besar negaraterjadi di hampir sebagian besar negaraterjadi di hampir sebagian besar negaraterjadi di hampir sebagian besar negaraterjadi di hampir sebagian besar negara
kawasan.kawasan.kawasan.kawasan.kawasan. Tingkat pengangguran tertinggi
terjadi terutama pada negara Spanyol (26,6%),
Portugal (16,3%), Irlandia (14,6%), dan
Perancis (10.5%). Sementara angka
pengangguran Yunani di September 2012
berada di level 26.0%, nomor dua tertinggi di
kawasan setelah Spanyol seiring dengan
diterapkannya fiscal austerity dan menurunnya
kondisi ekonomi domestik. Ke depan, angka
pengangguran Yunani dan sejumlah negara
di Kawasan Euro lainnya diperkirakan akan
terus meningkat, dampak dari kebijakan fiskal
ketat berupa kebijakan PHK pada PNS.
Prospek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakan
tidak sesuram periode sebelumnya meskitidak sesuram periode sebelumnya meskitidak sesuram periode sebelumnya meskitidak sesuram periode sebelumnya meskitidak sesuram periode sebelumnya meski
tingkat ketidakpastian masih tinggitingkat ketidakpastian masih tinggitingkat ketidakpastian masih tinggitingkat ketidakpastian masih tinggitingkat ketidakpastian masih tinggi. Leading
indikator ZEW survey dan OECD Euro Area
Leading Indicator sudah memasuki teritori
positif, setelah dalam tujuh bulan terakhir
mengalami kontraksi. Sementara ZEW survey
terhadap situasi saat ini di akhir TW4-12
Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012Grafik 2.16 Angka Pengangguran √ Okt 2012
%
Jerman
Italia
Perancis
Euro
Irlandia
Portugal
Yunani
Spanyol
0 5 10 15 20 25 30
5,4
11,1
10,5
11,8
14,6
16,3
26
26,6
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
38
Grafik 2.19 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.19 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.19 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.19 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.19 Inflasi Kawasan euro
penurunannya tertahan namun masih
terkontraksi, melanjutkan kontraksi sejak TW2-
11 (Grafik 2.17).
Tekanan inflasi selama TW4-12 terusTekanan inflasi selama TW4-12 terusTekanan inflasi selama TW4-12 terusTekanan inflasi selama TW4-12 terusTekanan inflasi selama TW4-12 terus
menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Inflasi pada triwulan akhir 2012 rata-
rata tercatat 2,3% yoy, dari rata-rata 2,5% yoy
pada periode sebelumnya, namun masih di
atas target 2,0% yoy sejak awal 2011.
Meskipun relatif menurun, inflasi dari
komponen energi dan transportasi masih
menjadi faktor utama masih tingginya inflasi.
Selain itu tekanan harga dari kelompok
administered prices dan pajak tidak langsung
turut berkontribusi pada masih tingginya laju
inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal
di sejumlah negara.
Pada akhir TW4Pada akhir TW4Pada akhir TW4Pada akhir TW4Pada akhir TW4-----12, inflasi di seluruh12, inflasi di seluruh12, inflasi di seluruh12, inflasi di seluruh12, inflasi di seluruh
negara kawasan sama atau berada di bawahnegara kawasan sama atau berada di bawahnegara kawasan sama atau berada di bawahnegara kawasan sama atau berada di bawahnegara kawasan sama atau berada di bawah
target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal.target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal.target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal.target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal.target, kecuali Spanyol, Italia, dan Portugal.
Inflasi di sebagian besar negara kawasan
menurun (Tabel 2.6). Di antarnegara core Euro,
inflasi tertinggi dialami Spanyol. Selanjutnya,
tekanan inflasi dari sisi permintaan turun, rata-
rata 1,5% yoy pada TW4-12, setelah stabil
dalam dua triwulan terakhir di level 1,6% yoy.
Hingga awal 2013 inflasi diperkirakan masih
di atas target dampak dari austerity measures
negara kawasan dan harga energi yang
diperkirakan masih tinggi (administered prices
dan pajak tidak langsung).
Tekanan pada pasar keuangan diTekanan pada pasar keuangan diTekanan pada pasar keuangan diTekanan pada pasar keuangan diTekanan pada pasar keuangan di
Kawasan Euro selama TW4-12 menurunKawasan Euro selama TW4-12 menurunKawasan Euro selama TW4-12 menurunKawasan Euro selama TW4-12 menurunKawasan Euro selama TW4-12 menurun
namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. namun risiko masih tinggi. Kekhawatiran akan
debt sustainability di Spanyol dan sovereign
debt crisis di Kawasan Euro untuk sementara
Grafik 2.17 Leading IndikatorGrafik 2.17 Leading IndikatorGrafik 2.17 Leading IndikatorGrafik 2.17 Leading IndikatorGrafik 2.17 Leading Indikator
Grafik 2.18 Komponen InflasiGrafik 2.18 Komponen InflasiGrafik 2.18 Komponen InflasiGrafik 2.18 Komponen InflasiGrafik 2.18 Komponen Inflasi
Indeks
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 12
ZEW Current SituationZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator
Sumber : Bloomberg
%, yoy%, yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 201212 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 12
Energy, rhsFood, lhsCore, lhsIHK, lhs
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 201212 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012
Euro
Perancis
Spanyol Target
Italia
Jerman
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi
tidak menjadi perhatian pelaku pasar. Sejak
akhir TW3-12 sentimen positif pelaku pasar
terus meningkat seiring dengan
diimplementasikannya program Outright
Monetary Transactions (OMTs) di Kawasan
Euro oleh ECB dan QE (Quantitative Easing)
tahap tiga oleh the Fed serta komitmen otoritas
kebijakan negara di Kawasan Euro untuk
mengambil langkah-langkah yang diperlukan
guna menahan pemburukan ekonomi dan
keuangan kawasan.
Keketatan di pasar keuangan terusKeketatan di pasar keuangan terusKeketatan di pasar keuangan terusKeketatan di pasar keuangan terusKeketatan di pasar keuangan terus
menurun.menurun.menurun.menurun.menurun. Keketatan bank lending mulai
berangsur menurun sejak TW1-12. Hal itu
tercermin dari spread antara suku bunga LIBOR
dan Overnight Indexed Swap (OIS) yang
cenderung menyempit hingga TW4-12 (Grafik
2.20).
Sejumlah langkah kebijakan yangSejumlah langkah kebijakan yangSejumlah langkah kebijakan yangSejumlah langkah kebijakan yangSejumlah langkah kebijakan yang
ditempuh ECB serta komitmen para otoritasditempuh ECB serta komitmen para otoritasditempuh ECB serta komitmen para otoritasditempuh ECB serta komitmen para otoritasditempuh ECB serta komitmen para otoritas
kebijakan di Kawasan Euro untuk sementarakebijakan di Kawasan Euro untuk sementarakebijakan di Kawasan Euro untuk sementarakebijakan di Kawasan Euro untuk sementarakebijakan di Kawasan Euro untuk sementara
berhasil menurunkanberhasil menurunkanberhasil menurunkanberhasil menurunkanberhasil menurunkan yield sovereign debt yield sovereign debt yield sovereign debt yield sovereign debt yield sovereign debt
negara kawasan negara kawasan negara kawasan negara kawasan negara kawasan (Grafik 2.22 dan Grafik 2.23).
Yield sovereign debt negara Spanyol, Italia dan
negara periferal Euro terus berangsur turun
sejak periode akhir TW3-12. Kekhawatiran
akan memburuknya prospek ekonomi dan
kemampuan pemerintah dalam memenuhi
komitmen fiscal austerity di tengah
menurunnya dukungan politik dalam negeri
untuk sementara tidak menjadi fokus
perhatian pelaku pasar.
Kinerja pasar saham di negara kawasanKinerja pasar saham di negara kawasanKinerja pasar saham di negara kawasanKinerja pasar saham di negara kawasanKinerja pasar saham di negara kawasan
cenderung naik selama TW4cenderung naik selama TW4cenderung naik selama TW4cenderung naik selama TW4cenderung naik selama TW4-----12 seiring dengan12 seiring dengan12 seiring dengan12 seiring dengan12 seiring dengan
membaiknya sentimen pelaku pasar (Grafikmembaiknya sentimen pelaku pasar (Grafikmembaiknya sentimen pelaku pasar (Grafikmembaiknya sentimen pelaku pasar (Grafikmembaiknya sentimen pelaku pasar (Grafik
2.21).2.21).2.21).2.21).2.21). Menurunnya perilaku risk averse investor
tersebut berdampak pada terjadinya apresiasi
nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata-rata EUR/
Kawasan Euro 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7 2,7 2,7 2,7 2,6 2,4 2,4 2,4 2,6 2,6 2,5 2,2 2,2Jerman 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3 2,3 2,5 2,3 2,2 2,2 2,0 1,9 2,2 2,1 2,1 1,9 2,0Perancis 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7 2,6 2,5 2,6 2,4 2,3 2,3 2,2 2,4 2,2 2,1 1,6 1,5Italia 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7 3,4 3,4 3,8 3,7 3,5 3,6 3,6 3,3 3,4 2,8 2,6 2,6Spanyol 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4 2 1,9 1,8 2 1,9 1,8 2,2 2,7 3,5 3,5 3,0 3,0
Yunani 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4 1,5 0,9 1,0 0,9 1,2 0,3 0,9 0,4 0,3Portugal 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5 3,4 3,6 3,1 2,9 2,7 2,7 2,8 3,2 2,9 2,1 1,9 2,1Irlandia -0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 1,4 1,3 1,6 2,2 1,9 1,9 1,9 2,0 2,6 2,4 2,1 1,6 -
2011 2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sep Okt Nov DesNegara 2010
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.20 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.20 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.20 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.20 LIBOR-OIS SpreadGrafik 2.20 LIBOR-OIS Spread
%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
Spread LIBOR-OIS
Spread LIBOR-Policy Rate
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
40
Grafik 2.23Grafik 2.23Grafik 2.23Grafik 2.23Grafik 2.23Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal
USD terapresiasi tipis (Grafik 2.24). Sejalan
dengan hal ini, spread CDS negara kawasan
cenderung menurun termasuk di negara
Spanyol dan Portugal (Grafik 2.25).
Volatilitas di pasar keuangan kawasanVolatilitas di pasar keuangan kawasanVolatilitas di pasar keuangan kawasanVolatilitas di pasar keuangan kawasanVolatilitas di pasar keuangan kawasan
menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Akan tetapi risiko dan potensi
gejolak pasar keuangan ke depan masih tinggi.
Kebutuhan pembiayaan sektor publik dan
perbankan di sejumlah negara di Kawasan
Euro diperkirakan cukup signifikan dalam
beberapa kurun waktu mendatang. Contagion
spillover diperkirakan berasal dari confident
effects yang berpotensi akan mempengaruhi
persepsi credit risk. Belum terlihatnya langkah-
langkah recovery yang solid atas permasalahan
hutang dan ekonomi fundamental negara
periferal Euro, dinamika politik yang kurang
menguntungkan dan sistem keuangan yang
juga memiliki masalah serius akibat krisis
hutang, mengakibatkan Kawasan Eropa sulit
bangkit dalam waktu singkat dan perbankan
kawasan terancam terseret. Pelaku pasar masih
Grafik 2.21. SahamGrafik 2.21. SahamGrafik 2.21. SahamGrafik 2.21. SahamGrafik 2.21. Saham
Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro
Indeks Jan 09=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2009 2010 2011 2012
28Des
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
Sumber : Bloomberg
GermanyFranceItalySpain
Indeks Jan 09=100
0
50
100
150
200
250
GreecePortugal
HungaryIreland
28Des
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%
0
1
2
3
4
5
6
7Perancis Italia Spanyol
2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec2011 2011
YunaniIrlandiaPortugal
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
Grafik 2.24 Nilai TukarGrafik 2.24 Nilai TukarGrafik 2.24 Nilai TukarGrafik 2.24 Nilai TukarGrafik 2.24 Nilai Tukar
Grafik 2.25 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.25 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.25 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.25 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.25 Sovereign CDS 5 Yr
menunggu detil komitmen dari pemimpin
negara di Kawasan Eropa guna mengatasi
sovereign debt crisis.
Belum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensif
guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi debt crisisdebt crisisdebt crisisdebt crisisdebt crisis menyebabkan menyebabkan menyebabkan menyebabkan menyebabkan
ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.
Kemampuan negara periferal untuk bertahan
terhadap kemungkinan terjadinya insolvensi,
bahkan default masih dipertanyakan. Bahkan
keraguan pelaku pasar akan kemampuan
pemerintah Spanyol dan Italia dalam
memenuhi target deficit fiskal tetap tinggi.
Dengan pertimbangan eksposur pasar
keuangan, perbankan, dan perdagangan
antarnegara di Kawasan Euro cukup
signifikan, risiko contagion effect ke negara
lainnya masih besar. Ke depan, mengingat
permasalahan struktural di negara Kawasan
Eropa masih belum dapat ditangani dengan
baik, berbagai isu mengenai perkembangan
kondisi sovereign debt di negara periferal Euro
yang mulai menjalar ke negara inti Euro, dan
ancaman downgrade pada sejumlah negara
di Kawasan Euro termasuk perbankannya
diperkirakan masih berpotensi memicu gejolak
di pasar keuangan global. Pemburukan di
pasar keuangan dan perbankan di Kawasan
Euro serta adanya isu financing gap di
sejumlah negara membuka terulangnya
pemburukan ekonomi dan sistem keuangan
yang bisa memicu spillover effect.
Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di
Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Walaupun rasio
defisit anggaran pemerintah terhadap PDB
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
EUR/USD
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
100
200
300
400
500
600
700
Germany France
SpainItaly
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
2009 2010 2011 2012Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
2009 2010 2011 2012
Portugal Ireland Hungary
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
42
menurun, rasio utang pemerintah terhadap
PDB terus meningkat. Berdasarkan data yang
dirilis Eurostat, budget deficit (% terhadap
PDB) pemerintah negara di Kawasan Euro
menurun dari 6,2% terhadap PDB di 2010
menjadi 4,1% terhadap PDB di 2011. Kondisi
tersebut disebabkan oleh pemangkasan
pengeluaran pemerintah sejalan dengan
austerity measures yang telah disepakati (Tabel
2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah
di Kawasan Euro menyempit dari minus
EUR569 miliar di 2010 menjadi minus EUR391
miliar di 2011. Sebaliknya, utang pemerintah
pada 2011 mengalami peningkatan, dari
EUR7,8 triliun di 2010 (85,3% terhadap PDB)
menjadi EUR8,2 triliun (87,2% terhadap PDB)
di 2011 (Tabel 2.8). Bahkan per TW3-12, utang
pemerintah terus meningkat hingga mencapai
90% terhadap PDB atau senilai EUR8,5 triliun.
Pengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuangan
yang kurang yang kurang yang kurang yang kurang yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent menyebabkan ekonomi menyebabkan ekonomi menyebabkan ekonomi menyebabkan ekonomi menyebabkan ekonomi
Kawasan Euro terutama negara PIIGSKawasan Euro terutama negara PIIGSKawasan Euro terutama negara PIIGSKawasan Euro terutama negara PIIGSKawasan Euro terutama negara PIIGS
(Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan(Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan(Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan(Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan(Portugal, Italia, Irlandia, Yunani/Greece, dan
Spanyol) menghadapi permasalahanSpanyol) menghadapi permasalahanSpanyol) menghadapi permasalahanSpanyol) menghadapi permasalahanSpanyol) menghadapi permasalahan
ketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukup
seriusseriusseriusseriusserius. Guna mengatasi permasalahan defisit
fiskal yang kian membengkak, negara PIIGS
melakukan pengetatan fiskal (austerity
program). Namun target defisit fiskal negara
PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat
reformasi struktural yang berjalan lamban di
tengah beban utang pemerintah yang sangat
tinggi.
Ke depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi Kawasan
Euro diperkirakan terus menurun. Euro diperkirakan terus menurun. Euro diperkirakan terus menurun. Euro diperkirakan terus menurun. Euro diperkirakan terus menurun. Potensi
pemburukan krisis utang di negara Kawasan
Euro diperkirakan masih menjadi ancaman
serius. Asesmen terkini IMF (WEO Januari 2013
update) mengonfirmasi pemburukan tersebut
dan merevisi ke bawah proyeksi PDB di 2013
menjadi minus 0,2% yoy dari sebelumnya
tumbuh 0,1% yoy. Namun, perkembangan
terkini mengindikasikan ketidakpastian masih
tinggi sehingga masih terdapat potensi bahwa
PDB di 2013 lebih rendah dari prediksi IMF
tersebut. Sementara itu, inflasi di 2013
diprediksi mulai menurun dan berada di bawah
target 2% yoy seiring dengan menurunnya
aktivitas ekonomi dan tekanan dari harga
energi.
Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB) Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)
2007 2008 2009 2010 2011Kawasan Euro -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1
Jerman 0,2 -0,1 -3,2 -4,3 -0,8
Perancis -2,7 -3,3 -7,5 -7,1 -5,2
Italia -1,6 -2,7 -5,4 -4,6 -3,9
Spanyol 1,9 -4,5 -11,2 -9,7 -9,4
Yunani -6,5 -9,8 -15,6 -10,7 -9,4
Portugal -3,1 -3,6 -10,2 -9,8 -4,4
Irlandia 0,1 -7,3 -13,9 -30,9 -13,4
Sumber: Eurostat
2007 2008 2009 2010 2011 Q2-2012 Q3-2012
Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2 89,9 90,0
Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2 81,7 82,4
Perancis 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8 91,0 89,9
Italia 103,1 105,7 116 118,6 120,1 126 127,3
Spanyol 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5 76 77,4
Yunani 107,4 113 129,4 145 165,3 149,2 152,6
Portugal 68,3 71,6 83,1 93,3 107,8 117,4 120,3
Irlandia 24,9 44,2 65,1 92,5 108,2 111,1 117,0
Sumber: Eurostat
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
Selanjutnya, pada Januari 2013, ECBSelanjutnya, pada Januari 2013, ECBSelanjutnya, pada Januari 2013, ECBSelanjutnya, pada Januari 2013, ECBSelanjutnya, pada Januari 2013, ECB
menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomimenurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomimenurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomimenurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomimenurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi
tahun 2013 menjadi berada di rentang minustahun 2013 menjadi berada di rentang minustahun 2013 menjadi berada di rentang minustahun 2013 menjadi berada di rentang minustahun 2013 menjadi berada di rentang minus
0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya0,9% sampai 0,3% setelah sebelumnya
diperkirakan akan berada di rentang minusdiperkirakan akan berada di rentang minusdiperkirakan akan berada di rentang minusdiperkirakan akan berada di rentang minusdiperkirakan akan berada di rentang minus
0,4% sampai 1,4%.0,4% sampai 1,4%.0,4% sampai 1,4%.0,4% sampai 1,4%.0,4% sampai 1,4%. Hal ini dilakukan dalam
rangka mengantisipasi aktivitas ekonomi dan
keuangan Euro yang dianggap masih rentan
di tengah laju inflasi yang masih berada di atas
target serta tingginya tingkat pengangguran.
Sebagai informasi, berdasarkan proyeksi ECB
September 2012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan
2013 diperkirakan lebih rendah dari prediksi
ECB di Juni 2012. PDB di 2012 diprediksi antara
minus 0,6% sampai dengan minus 0,2% yoy
dan antara minus 0.4% yoy sampai dengan
1,4% yoy di 2013. Sementara proyeksi inflasi
direvisi ke atas, masing-masing diprediksi 2,3%
yoy sampai dengan 2,5% yoy (2012) dan 1,3%
yoy sampai dengan 2,5% yoy (2013).
Peningkatan inflasi di 2012 dengan asumsi
tekanan harga energi serta peningkatan
administered prices dan pajak tidak langsung
seiring dengan proses konsolidasi fiskal di
sejumlah negara di kawasan sehingga
mendorong inflasi tetap di atas target.
Ekonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masih
menghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis dengan
ketidakpastian yang cukup tinggi danketidakpastian yang cukup tinggi danketidakpastian yang cukup tinggi danketidakpastian yang cukup tinggi danketidakpastian yang cukup tinggi dan
intensifiedintensifiedintensifiedintensifiedintensified downside risks, downside risks, downside risks, downside risks, downside risks, meliputi sebagaimeliputi sebagaimeliputi sebagaimeliputi sebagaimeliputi sebagai
berikutberikutberikutberikutberikut: i) memburuknya sovereign debt crisis
di Kawasan Euro sehingga berdampak pada
akses pembiayaan yang sangat ketat dan resesi
ekonomi yang kian dalam; ii) potensi risiko
sistemik pada perbankan kawasan, akibat
memburuknya bank-bank yang terekspose
pada sovereign debt dan liquidity risks; iii)
proses balance-sheet adjustment baik di sektor
keuangan maupun non-keuangan; dan iv)
dampak dari austerity measures. Hal ini
dikhawatirkan kian mendorong lonjakan biaya
pinjaman dan meningkatnya NPL sehingga
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan dan proses adjustment fiskal
sehingga berpotensi mengganggu kestabilan
ekonomi dan keuangan global dan proses
adjustment fiskal, serta terus meluasnya risiko
penurunan sovereign, bank and corporate
debt rating.
Kebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah dan
implementasi langkah-langkah non-standarimplementasi langkah-langkah non-standarimplementasi langkah-langkah non-standarimplementasi langkah-langkah non-standarimplementasi langkah-langkah non-standar
guna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terus
berlanjut selama TW4-12berlanjut selama TW4-12berlanjut selama TW4-12berlanjut selama TW4-12berlanjut selama TW4-12. Pertimbangan
utama penerapan kebijakan tersebut antara
lain pertumbuhan ekonomi yang diperkirakan
tetap lemah serta tingginya tekanan di pasar
Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)
Proyeksi
2012 (% yoy) 2013 (% yoy)
Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011 Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011
PDB - 0,6 s.d - 0,2 - 0,5 s.d. 0,3 -0,5 s.d. 0,3 - 0,4 s.d 1,4 0,0 s.d. 2, 0 0,0 s.d. 2,2
Inflasi 2,3 s.d 2.5 2,3 s.d. 2,5 2,1 s.d. 2,7 1,3 s.d. 2,5 1,0 s.d. 2, 2 0,9 s.d. 2,3Sumber: ECB
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
44
keuangan dan meningkatnya ketidakpastian
sehingga berdampak pada memburuknya
kepercayaan dan sentimen pelaku pasar.
Selama TW4-12, ECB cenderungSelama TW4-12, ECB cenderungSelama TW4-12, ECB cenderungSelama TW4-12, ECB cenderungSelama TW4-12, ECB cenderung
mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.mempertahankan suku bunga kebijakan.
Sebelumnya, melalui pertemuan 5 Juli 2012
ECB telah menurunkan suku bunga kebijakan
atau dikenal sebagai main refinancing
operation (mengatur likuditas perbankan),
suku bunga marginal lending facility (suku
bunga overnight credit yang diberikan
Eurosystem ke perbankan) dan deposit facility
(suku bunga overnight deposit yg diberikan ke
perbankan oleh Eurosystem) masing-masing
sebesar 25 bps menjadi 0,75%, 1,5% & 0,0%
(Grafik 2.26).
Selain itu, pada pertemuan 6 SeptemberSelain itu, pada pertemuan 6 SeptemberSelain itu, pada pertemuan 6 SeptemberSelain itu, pada pertemuan 6 SeptemberSelain itu, pada pertemuan 6 September
2012 ECB telah memutuskan untuk2012 ECB telah memutuskan untuk2012 ECB telah memutuskan untuk2012 ECB telah memutuskan untuk2012 ECB telah memutuskan untuk
mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program OutrightOutrightOutrightOutrightOutright
Monetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary Transactions (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi obligasi obligasi obligasi obligasi sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. Melalui
program OMTs tersebut, ECB akan membeli
obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro
untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian
obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan
untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup
parah di pasar obligasi pemerintah akibat
tingginya sentimen negatif pelaku pasar
sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah
negara di Kawasan Euro meningkat. Seiring
dengan menurunnya aktivitas ekonomi ke
depan dan kian rentannya kondisi ekonomi
dan keuangan di Kawasan Euro, kebijakan
moneter longgar diperkirakan masih akan
terus ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu
yang cukup panjang.
Langkah-langkah non-standar untukLangkah-langkah non-standar untukLangkah-langkah non-standar untukLangkah-langkah non-standar untukLangkah-langkah non-standar untuk
menyediakan likuiditas pada perbankan yangmenyediakan likuiditas pada perbankan yangmenyediakan likuiditas pada perbankan yangmenyediakan likuiditas pada perbankan yangmenyediakan likuiditas pada perbankan yang
diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012diterapkan oleh ECB pada 2011 dan awal 2012
diperkirakan belum berhasil mengurangi risikodiperkirakan belum berhasil mengurangi risikodiperkirakan belum berhasil mengurangi risikodiperkirakan belum berhasil mengurangi risikodiperkirakan belum berhasil mengurangi risiko
di pasar keuangan kawasan.di pasar keuangan kawasan.di pasar keuangan kawasan.di pasar keuangan kawasan.di pasar keuangan kawasan. Langkah-langkah
non-standar tersebut berupa kebijakan
Quantitative Easing (QE) versi Eropa berupa
kebijakan Three-year Long Term Refinancing
Operations (LTROs) tahap kedua (29 Februari
2012) senilai EUR529,5 miliar kepada sekitar
800 perbankan Eropa dan meluncurkan LTROs
Grafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.26 Suku Bunga Kebijakan
%
0
1
2
3
4
5
6
Marginal Lending Facility
EONIA
Deposit Facility
Main Refinancing Operation
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1Feb
29Sep
25Jun
22Mar
17Des
13Sep
10Jun
6Mar
1Des
Sumber : Bloomberg
%%
ProyeksiCF Jan-13
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
PDB qtq, rhs
Investasi yoy, lhs
PDB yoy, rhs
Ekspor yoy, lhs
Konsumsi Total yoy, rhs
Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : CEIC, CF Januari 2013
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
(tahap pertama) berupa tawaran pinjaman
sebesar EUR489 dan terdapat 523 bank di
Eropa yang berpartisipasi (21 Desember 2011).
Namun, perlu dicatat bahwa kebijakan ini
mendorong peningkatan neraca bank sentral
hingga mencapai EUR2,73 triliun (USD3,5
triliun) di Desember 2011 (sebagai
perbandingan, sejak berakhirnya aset purchase
programme di Juni 2011, neraca the Fed rata-
rata tercatat USD2,86 triliun. Dampak dari QE
tersebut hanya sementara mampu menekan
peningkatan yield di sejumlah negara di
Kawasan Euro. Diharapkan kebijakan tersebut
dapat memperbaiki transmisi suku bunga
sehingga dapat mengurangi peningkatan
biaya pinjaman. Akan tetapi, mengingat
permasalahan fundamental negara-negara di
Kawasan Euro belum ditangani secara
komprehensif, kebijakan QE tersebut belum
mampu menurunkan risiko di pasar keuangan
kawasan.
Seiring dengan menurunnya aktivitas
ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi
ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,
kebijakan moneter longgar masih akan terus
ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang
cukup panjang.
2.2 Inggris
Kondisi ekonomi Inggris diprediksi
masih lemah dan kembali memasuki zona
resesi. Ancaman resesi yang kembali dialami
untuk ketiga kalinya (triple-dip recession) 5
selama 2012 tersebut muncul setelah adanya
rilis sementara PDB TW4-12 yang secara
triwulanan mencatat adanya kontraksi 0,3%
dan secara tahunan mengalami stagnan (0,0%
yoy). Masih lemahnya permintaan domestik,
memburuknya kinerja eksternal di tengah
perlambatan ekonomi global khususnya di
Kawasan Euro, serta langkah pengetatan
kebijakan fiskal berada dibalik perkembangan
tersebut. Di sisi harga, tren penurunan inflasi
tertahan selama triwulan akhir 2012 seiring
masih besarnya tekanan dari sisi pasokan dan
apresiasi poundsterling.
Potensi pertumbuhan ekonomi di 2013
yang lebih rendah dari target diperkirakan
masih besar. Defisit neraca berjalan yang
semakin besar serta defisit fiskal yang tinggi
di tengah krisis di Kawasan Euro yang terus
berlanjut diperkirakan masih menjadi
downside risk terhadap ekonomi Inggris. Selain
bank sentral Inggris (BoE) dan pemerintah yang
menurunkan proyeksi PDB 2013 menjadi 1%
yoy dari proyeksi sebelumnya masing-masing
2% yoy dan 1,1% yoy, IMF (WEO Januari 2013
update) dan Consensus Forecast (CF) Januari
2013 juga menurunkan proyeksi ekonomi
sehingga masing-masing menjadi 1,0% yoy
dari 1,1% yoy prediksi sebelumnya (WEO dan
CF Oktober 2012). Hal ini semakin
mengonfirmasi bahwa pemulihan ekonomi
Inggris akan berat dan berjalan lebih lambat
dari perkiraan semula.
5 Ekonomi mengalami resesi jika dalam dua periode (triwulan)berturut-turut mencatat pertumbuhan triwulanan yang negatif.Double-dip recession adalah jika suatu negara/ekonomimengalami resesi, kemudian pada triwulan selanjutnyamengalami perbaikan, namun pada periode berikutnya kembalimengalami resesi (W-shaped recovery). Triple-dip recession adalahjika suatu negara/ekonomi setelah mengalami W-shaped recoverykembali memasuki zona resesi (kembali mencatat pertumbuhantriwulanan yang negatif).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
46
Grafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik BrutoGrafik 2.27 Produk Domestik Bruto
Pada akhir 2012, Inggris diprediksiPada akhir 2012, Inggris diprediksiPada akhir 2012, Inggris diprediksiPada akhir 2012, Inggris diprediksiPada akhir 2012, Inggris diprediksi
kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27).kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27).kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27).kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27).kembali memasuki zona resesi (Grafik 2.27).
Estimasi terkini PDB di TW4-12 menunjukkan
bahwa Inggris berpotensi kembali mengalami
resesi untuk ketiga kalinya selama 2012 (triple-
dip recession) dengan mencatat adanya
kontraksi triwulanan (0,3% qtq) dan secara
tahunan cenderung stagnan (0,0% yoy).
Angka tersebut lebih rendah dibandingkan
0,9% qtq atau 0,0% yoy di TW3-12, serta
masih lebih rendah 0,2% dibandingkan
prediksi pasar maupun dari rerata periode
normal sebelum krisis (2000-07) yang masing-
masing sebesar 0,8% qtq atau 3,2% yoy.
Aktivitas konsumsi dan investasi yang masih
lemah seiring masih tingginya tingkat inflasi
dan pengangguran, serta pengetatan
kebijakan fiskal. Sementara itu, kinerja
eksternal juga terus memburuk seiring
meningkatnya defisit neraca transaksi berjalan
akibat perlambatan ekonomi global.
Berdasarkan sektoral, menurunnyaBerdasarkan sektoral, menurunnyaBerdasarkan sektoral, menurunnyaBerdasarkan sektoral, menurunnyaBerdasarkan sektoral, menurunnya
aktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibataktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibataktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibataktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibataktivitas ekonomi di TW4-12 terutama akibat
memburuknya kinerja sektor pertambanganmemburuknya kinerja sektor pertambanganmemburuknya kinerja sektor pertambanganmemburuknya kinerja sektor pertambanganmemburuknya kinerja sektor pertambangan
(minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor(minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor(minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor(minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor(minus 14,4% yoy), diikuti oleh sektor
konstruksi (minus 11% yoy), serta sektorkonstruksi (minus 11% yoy), serta sektorkonstruksi (minus 11% yoy), serta sektorkonstruksi (minus 11% yoy), serta sektorkonstruksi (minus 11% yoy), serta sektor
manufaktur (minus 2% yoy). manufaktur (minus 2% yoy). manufaktur (minus 2% yoy). manufaktur (minus 2% yoy). manufaktur (minus 2% yoy). Secara
keseluruhan di 2012, kinerja sektor produksi
dan konstruksi tercatat memburuk
dibandingkan kinerja di 2011, sementara
sektor jasa cenderung stagnan. Dengan
perkembangan tersebut, realisasi PDB di 2012
diperkirakan masih akan lebih rendah
dibandingkan proyeksi. Kementerian
Keuangan Inggris pada Januari 2013
memperkirakan PDB Inggris di 2012 mencapai
0,0% yoy, dari 0,9% yoy di 2011. Proyeksi
pemerintah tersebut tidak berbeda dengan
proyeksi CF Januari 2013, namun sedikit lebih
baik dibandingkan proyeksi IMF (WEO Januari
2013 update) yang sebesar minus 0,2% yoy.
Indikator konsumsi masih tergolongIndikator konsumsi masih tergolongIndikator konsumsi masih tergolongIndikator konsumsi masih tergolongIndikator konsumsi masih tergolong
lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). lemah dan belum stabil (Grafik 2.28). Daya beli
masyarakat belum mampu pulih sepenuhnya
sebagai dampak dari tingkat pengangguran
yang masih cenderung tinggi di tengah
kebijakan pengetatan fiskal pemerintah. Hal
ini tercermin dari indikator penjualan ritel yang
tumbuh rerata 2,1% yoy di TW4-12 dari 3,1%
yoy triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan
di 2012, meski sempat terbantu pelaksanaan
olimpiade serta perayaan ulang tahun tahta
Ratu Inggris pada pertengahan tahun, namun
rata-rata angka pertumbuhan penjualan ritel
selama 2012 juga masih tercatat lebih rendah
dibandingkan 2011. Selanjutnya, indikator
penjualan kendaraan di 2012 tercatat lebih
baik dibandingkan 2011 yang lebih
disebabkan oleh base factor. Sementara itu,
sejalan dengan perkembangan ekonomi yang
%%
ProyeksiCF Jan-13
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
PDB qtq, rhs
Investasi yoy, lhs
PDB yoy, rhs
Ekspor yoy, lhs
Konsumsi Total yoy, rhs
Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : CEIC, CF Januari 2013
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
masih lemah, indikator kepercayaan konsumen
selama 2012 masih terus berada di zona
kontraksi.
Tidak jauh berbeda, indikator investasiTidak jauh berbeda, indikator investasiTidak jauh berbeda, indikator investasiTidak jauh berbeda, indikator investasiTidak jauh berbeda, indikator investasi
juga semakin memburuk (Grafik 2.28).juga semakin memburuk (Grafik 2.28).juga semakin memburuk (Grafik 2.28).juga semakin memburuk (Grafik 2.28).juga semakin memburuk (Grafik 2.28).
Kegiatan konsumsi yang masih lemah dan
kinerja ekspor yang memburuk akibat
perlambatan global serta krisis di Kawasan
Euro yang berkepanjangan berdampak pada
menurunnya kinerja investasi. Indikator
produksi industri dan produksi manufaktur
hingga akhir 2012 belum mampu keluar dari
zona kontraksi, rata-rata di TW4-12 sebesar
minus 2,7% dan minus 2,1% yoy.
Menurunnya aktivitas investasi juga tercermin
pada pergerakan indikator leading investasi.
Indikator PMI manufaktur, konstruksi, serta
jasa hingga akhir 2012 terus bergerak lemah
dan lebih rendah dibandingkan rata-rata 2011.
Pemburukan sektor perumahanPemburukan sektor perumahanPemburukan sektor perumahanPemburukan sektor perumahanPemburukan sektor perumahan
cenderung tertahan di akhir 2012 (Grafikcenderung tertahan di akhir 2012 (Grafikcenderung tertahan di akhir 2012 (Grafikcenderung tertahan di akhir 2012 (Grafikcenderung tertahan di akhir 2012 (Grafik
2.29). 2.29). 2.29). 2.29). 2.29). Secara rata-rata triwulanan, indikator
harga rumah nasional dari Nationwide Building
Society terkontraksi 1% dari kontraksi 1,6%
yoy triwulan sebelumnya. Sejalan dengan hal
tersebut, indikator harga rumah lainnya seperti
Hometrack House Price dan Rightmove
National Asking Price juga menunjukkan
perkembangan serupa. Meski secara umum di
2012 perkembangan harga rumah sedikit
membaik dibandingkan 2011, namun sektor
properti di Inggris diprediksi masih rentan dan
belum stabil, sejalan dengan perkembangan
ekonominya.
Tren penurunan inflasi tertahan di TW4-Tren penurunan inflasi tertahan di TW4-Tren penurunan inflasi tertahan di TW4-Tren penurunan inflasi tertahan di TW4-Tren penurunan inflasi tertahan di TW4-
12. 12. 12. 12. 12. Tingkat inflasi selama triwulan laporan
melonjak 2,7% dari rata-rata 2,4% triwulan
sebelumnya (Grafik 2.30). Meningkatnya
tekanan dari sisi pasokan (cost push) berada
dibalik perkembangan tersebut. Hal ini
terutama disebabkan oleh kenaikan harga
impor akibat depresiasi poundsterling di akhir
2012 serta meningkatnya biaya pendidikan
(tuition fee). Berdasarkan komponennya,
kenaikan inflasi selama triwulan laporan
terutama terjadi pada kelompok transportasi
(naik 0,4%), makanan (naik 1,6%), rekreasi
(naik 0,1%), pakaian dan alas kaki (naik
Grafik 2.28 Indikator Konsumsi dan InvestasiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi dan InvestasiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi dan InvestasiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi dan InvestasiGrafik 2.28 Indikator Konsumsi dan Investasi Grafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga Rumah
%, yoy%, yoy
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-50
-30
-10
10
30
50
706 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)
6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs)
6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
Produksi IndustriProduksi Manufaktur
PMI KonstruksiPMI Manufaktur, rhs
PMI Jasa, rhs
Jan Jun Nov Apr Sep Feb Jul Des May Oct Mar Aug Jan Jun Nov2007 2008 2009 2010 2011 2013
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
48
0,4%), alkohol dan rokok (naik 0,4%), serta
pendidikan (naik 15,2%).6 Selanjutnya, inflasi
inti yang mencerminkan tekanan dari sisi
permintaan selama TW4-12 juga tercatat naik
menjadi 2,5% dari 2,2% yoy triwulan
sebelumnya. Secara umum, perkembangan
inflasi selama 2012 masih di atas target yang
ditetapkan pemerintah (2%). Namun
demikian, perkembangan inflasi IHK dan inflasi
inti secara keseluruhan masih lebih rendah
dibandingkan di 2011. Perkembangan harga
komoditas khususnya minyak selama 2012
yang lebih rendah dibandingkan 2011 serta
apresiasi poundsterling di tengah masih
lemahnya aktivitas domestik menjadi faktor
dibalik perkembangan tersebut.
Kinerja sektor eksternal diperkirakanKinerja sektor eksternal diperkirakanKinerja sektor eksternal diperkirakanKinerja sektor eksternal diperkirakanKinerja sektor eksternal diperkirakan
masih buruk seiring dengan perkiraanmasih buruk seiring dengan perkiraanmasih buruk seiring dengan perkiraanmasih buruk seiring dengan perkiraanmasih buruk seiring dengan perkiraan
meningkatnya defisit neraca pembayaranmeningkatnya defisit neraca pembayaranmeningkatnya defisit neraca pembayaranmeningkatnya defisit neraca pembayaranmeningkatnya defisit neraca pembayaran
(Grafik 2.31). (Grafik 2.31). (Grafik 2.31). (Grafik 2.31). (Grafik 2.31). Berlarutnya krisis negara-negara
di Eropa yang merupakan mitra dagang utama
Inggris serta tren apresiasi poundsterling
selama 2012 berdampak negatif terhadap
kinerja ekspor Inggris, sementara kinerja impor
juga menurun akibat masih lemahnya aktivitas
ekonomi Inggris. Neraca pembayaran Inggris
di TW4-12 diprediksi kembali mengalami
defisit seiring terus meningkatnya defisit
neraca transaksi berjalan. Hal tersebut
terindikasi dari bertambahnya defisit kinerja
neraca perdagangan yang selama dua bulan
pertama di TW4-12 tercatat menjadi sebesar
GBP7,2 miliar, dibandingkan defisit GBP5,7
miliar periode yang sama di TW3-12. Secara
keseluruhan, defisit neraca perdagangan di
2012 (sampai dengan November 2012)
tercatat sebesar GBP34,5 miliar, lebih buruk
dibandingkan defisit GBP23,6 miliar di 2011
(Grafik 2.32). Sementara itu, neraca modal dan
finansial hingga akhir 2012 diprediksi masih
mencatat surplus, sejalan dengan pergerakan
indikator pasar keuangan seperti nilai tukar
dan indeks saham.
Grafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 Inflasi Grafik 2.31 Neraca PembayaranGrafik 2.31 Neraca PembayaranGrafik 2.31 Neraca PembayaranGrafik 2.31 Neraca PembayaranGrafik 2.31 Neraca Pembayaran
6 Bobot inflasi masing-masing kelompok terhadap inflasi IHK:transport (15,9%), makanan (11,8%), rekreasi (14,7%), pakaiandan alas kaki (6,2%), alkohol dan rokok (4,2%), serta pendidikan(1,8%).
%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25Inflasi IHK (CPI)TransportClothingEducation Recreation
FoodAlcoholInflasi Inti (CPI Core)
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bn GBP
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25BoP BalanceCA Balance
KA & FA Balances
Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
Perkembangan terkini menunjukkanPerkembangan terkini menunjukkanPerkembangan terkini menunjukkanPerkembangan terkini menunjukkanPerkembangan terkini menunjukkan
tekanan eksternal terhadap indikator pasartekanan eksternal terhadap indikator pasartekanan eksternal terhadap indikator pasartekanan eksternal terhadap indikator pasartekanan eksternal terhadap indikator pasar
keuangan masih besar (Grafik 2.33).keuangan masih besar (Grafik 2.33).keuangan masih besar (Grafik 2.33).keuangan masih besar (Grafik 2.33).keuangan masih besar (Grafik 2.33).
Menjelang akhir 2012, adanya perilaku risk
on dari investor tercermin dari terus
meningkatnya indeks harga saham. Selama
TW4-12 (rata-rata), indeks saham FTSE
mencapai 5843,6, atau tercatat naik 1,7% qtq
dan 4,8% yoy. Selanjutnya, seiring dengan
berlarutnya krisis Eropa dan adanya potensi
tripple-dip recession di Inggris menyebabkan
CDS Inggris terus berada dalam tren
meningkat sejak akhir TW3-12. Meningkatnya
risk appetite investor terhadap sejumlah aset
yang lebih berisiko menyebabkan yield UK Gilt
terus bergerak naik dan cenderung volatile.
Sejalan dengan perkembangan di pasar
saham, nilai tukar (GBP/USD) selama 2012
cenderung berada dalam tren apresiasi.
Namun demikian, berdasarkan data terkini
(sampai dengan Januari 2013), poundsterling
di awal 2013 depresiasi, sejalan dengan
peningkatan yield Gilt dan CDS Inggris.
Selanjutnya, keketatan di pasar kredit
Grafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca Perdagangan
Grafik 2.33 Pasar KeuanganGrafik 2.33 Pasar KeuanganGrafik 2.33 Pasar KeuanganGrafik 2.33 Pasar KeuanganGrafik 2.33 Pasar Keuangan
Grafik 2.34 Suku BungaGrafik 2.34 Suku BungaGrafik 2.34 Suku BungaGrafik 2.34 Suku BungaGrafik 2.34 Suku Bunga
£ Bn%, yoy
-20
-15
-10
-05
00
05
10
15
20
25
-5,0
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
Trade Balance, rhs Ekspor Impor
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
IndeksUSD/£
Apresiasi
1,40
1,50
1,60
1,70
4500
4700
4900
5100
5300
5500
5700
5900
6100
6300
6500
GBP, lhs FTSE, rhs
Jan Mar Jun Sep Nov Feb Apr Jul Oct Dec Mar Jun Aug Nov Jan2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
%bps
53
63
73
83
93
103
113
123
133
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5CDS 10 thn, lhs Yield 10 thn, rhs
Apr Jul Sep Dec Mar May Aug Nov Jan Apr Jul Sep Dec Jan2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
%
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0LIBOR 3M
Policy Rate
LIBOR 1M
Jan Mar Jun Aug Nov Feb Apr Jul Oct Dec Mar May Aug Nov Jan Apr Jul Sep Dec Mar May Aug Oct Jan
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
50
cenderung mereda seiring dengan
diturunkannya suku bunga kredit oleh
beberapa bank (Grafik 2.34). Langkah ini
diperkirakan merupakan dampak positif dari
program funding for lending yang telah
digulirkan BoE bersama dengan pemerintah.
Prospek ekonomi Inggris di 2013Prospek ekonomi Inggris di 2013Prospek ekonomi Inggris di 2013Prospek ekonomi Inggris di 2013Prospek ekonomi Inggris di 2013
diprediksi masih cenderung tumbuh stagnandiprediksi masih cenderung tumbuh stagnandiprediksi masih cenderung tumbuh stagnandiprediksi masih cenderung tumbuh stagnandiprediksi masih cenderung tumbuh stagnan
dan lebih rendah dari perkiraan.dan lebih rendah dari perkiraan.dan lebih rendah dari perkiraan.dan lebih rendah dari perkiraan.dan lebih rendah dari perkiraan. Pemerintah
dan bank sentral memproyeksikan PDB di
2013 akan berada di kisaran 1,0% yoy, sejalan
dengan prediksi CF Januari 2013 dan IMF
(WEO Januari 2013 update). Namun demikian,
berdasarkan perkembangan terkini, PDB di
2013 diperkirakan masih akan lebih rendah
dibandingkan berbagai proyeksi tersebut.
Kinerja sektor eksternal masih memburuk
seiring dengan defisit neraca pembayaran
yang terus meningkat. Sementara itu, aktivitas
domestik juga belum menunjukkan
perkembangan berarti seiring pengetatan
kebijakan fiskal. Di sisi harga, tekanan inflasi
diprediksi masih berada di kisaran saat ini
akibat tekanan dari sisi pasokan, namun mulai
cenderung menurun mendekati target inflasi
pemerintah (2%).
OutlookOutlookOutlookOutlookOutlook ekonomi yang masih suram ekonomi yang masih suram ekonomi yang masih suram ekonomi yang masih suram ekonomi yang masih suram
diperkirakan kembali meningkatkan peluangdiperkirakan kembali meningkatkan peluangdiperkirakan kembali meningkatkan peluangdiperkirakan kembali meningkatkan peluangdiperkirakan kembali meningkatkan peluang
emergency supportemergency supportemergency supportemergency supportemergency support lebih lanjut melalui lebih lanjut melalui lebih lanjut melalui lebih lanjut melalui lebih lanjut melalui
kebijakan fiskal dan moneter yang lebihkebijakan fiskal dan moneter yang lebihkebijakan fiskal dan moneter yang lebihkebijakan fiskal dan moneter yang lebihkebijakan fiskal dan moneter yang lebih
longgar.longgar.longgar.longgar.longgar. Sampai dengan akhir triwulan
laporan, BoE masih mempertahankan suku
bunga kebijakan tetap di level rendah (0,5%),
tidak berubah sejak Maret 2009. Selama 2012,
BoE juga telah melakukan berbagai kebijakan
untuk terus mendorong perekonomian, antara
lain melalui QE, yang sampai dengan akhir
tahun berjumlah total GBP375 miliar. Tidak
hanya itu, pemerintah bersama dengan BoE
juga menerapkan skema kebijakan yang
bertujuan untuk meredakan keketatan di
pasar uang antarbank (PUAB) dan mendorong
kredit perbankan, yaitu: i) Funding for Lending
sebesar USD80 miliar yang menyediakan
pinjaman lunak kepada perbankan
(collateralized funding to banks) dengan
jangka waktu sekitar 3-4 tahun, suku bunga
di bawah suku bunga pasar dan dipergunakan
sebagai kredit kepada sektor non-keuangan;
serta ii) pengaktifan Extended Collateral Term
Repo Facility, yaitu fasilitas repo dengan
jaminan yang lebih luas/diperlunak guna
menyediakan likuiditas sebesar minimum
GBP5 miliar/bulan dalam jangka waktu enam
bulan. Dengan adanya program tersebut,
diharapkan dapat menjadi stimulus untuk
mendorong perekonomian khusunya di sektor
riil. Kebijakan BoE mendatang diprediksi
cenderung bisa longgar. Peluang penambahan
QE di awal 2013 mendatang masih besar dan
suku bunga kebijakan diperkirakan tetap terus
dipertahankan setidaknya sampai dengan
2015.
Permasalahan ekonomi di KawasanPermasalahan ekonomi di KawasanPermasalahan ekonomi di KawasanPermasalahan ekonomi di KawasanPermasalahan ekonomi di Kawasan
Eropa yang kompleks mendorong InggrisEropa yang kompleks mendorong InggrisEropa yang kompleks mendorong InggrisEropa yang kompleks mendorong InggrisEropa yang kompleks mendorong Inggris
untuk mempertimbangkan keluar dariuntuk mempertimbangkan keluar dariuntuk mempertimbangkan keluar dariuntuk mempertimbangkan keluar dariuntuk mempertimbangkan keluar dari
Kawasan Eropa. Kawasan Eropa. Kawasan Eropa. Kawasan Eropa. Kawasan Eropa. Kemungkinan mengenai
British Exit (Brexit) tersebut dilontarkan oleh
Perdana Menteri Inggris David Cameron dan
mengandung ancaman bahwa Inggris akan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
keluar dari Uni Eropa (UE) jika tak ada
hubungan/perkembangan baru terkait Eropa.
Sehubungan dengan hal tersebut, referendum
terkait keanggotaan Inggris akan digelar
paling lambat 2017, terutama jika Cameron
kembali memenangkan pemilu pada 2015
mendatang. Wacana yang dilontarkan oleh
PM Inggris tersebut dinilai kontroversial
mengingat dapat mengganggu hubungan
perdagangan Inggris dengan negara lain di
Eropa dan dikhawatirkan dapat mengganggu
proses pemulihan ekonomi Inggris ke depan.
A.3 Jepang
Secara umum perkembangan ekonomi
Jepang masih lesu selama triwulan akhir 2012.
Proyeksi pertumbuhan ekonomi Jepang masih
minimal. Meskipun pemerintahan baru telah
berkomitmen untuk menerapkan kebijakan
ekonomi yang agresif, namun diperkirakan
pemulihan dari resesi tidak akan secepat yang
diharapkan. Lemahnya momentum
pertumbuhan ini akibat masih lesunya
beberapa indikator riil yang menggambarkan
rendahnya antusiasme pelaku ekonomi Jepang
untuk beraktivitas. Beberapa indikator kunci
tersebut antara lain produksi industri yang
masih lemah, kondisi penjualan ritel yang juga
masih lesu, serta indeks kepercayaan
konsumen yang juga masih menunjukkan
pesimisme. Di sektor eksternal, performa
ekspor dan impor Jepang juga masih belum
dapat diandalkan untuk kembali mendongkrak
pertumbuhan. Bahkan pada TW4-12, Jepang
mencatat defisit neraca perdagangan terbesar
sepanjang sejarah. Selain karena masih lesunya
permintaan global, diperkirakan faktor yang
mempengaruhi turunnya kinerja perdagangan
eksternal adalah akibat tensi politik yang
sedang memanas dengan China sebagai mitra
dagang utama Jepang.
Setelah dilanda resesi selama dua tahun
terakhir, ekonomi di TW4-12 berpotensi
kembali mengalami kontraksi. Jepang sangat
berharap pada kebijakan pemerintah dan bank
sentral untuk mengembalikan kinerja
ekonominya ke jalur pertumbuhan. Namun
demikian, dampak pelemahan ekonomi global
imbasnya masih terasa pada perekonomian
domestik. Sebagai respon, kebijakan fiskal dan
moneter agresif ditempuh otoritas kebijakan
di Jepang. Perdana Menteri (PM) Shinzo Abe
yang menggantikan Yoshihiko Noda
menegaskan perlunya kebijakan fiskal dan
moneter yang agresif untuk mendorong
pertumbuhan. Selanjutnya, PM Abe kemudian
mengisyaratkan bahwa BoJ perlu menetapkan
target inflasi sebesar 2% agar Jepang terbebas
dari kondisi yang telah menenggelamkan
perekonomian ketiga terbesar dunia ini ke
jurang resesi semakin dalam.
Ekonomi Jepang diprediksi masihEkonomi Jepang diprediksi masihEkonomi Jepang diprediksi masihEkonomi Jepang diprediksi masihEkonomi Jepang diprediksi masih
tumbuh minimal pada TW4-12tumbuh minimal pada TW4-12tumbuh minimal pada TW4-12tumbuh minimal pada TW4-12tumbuh minimal pada TW4-12. Dari sisi
pengeluaran, beberapa kontributor
pembentuk PDB secara umum belum
menunjukkan tanda pemulihan. Consensus
Forecast (CF) Januari 2013 memproyeksi
ekonomi Jepang tumbuh 0,3% yoy pada
TW4-12 lebih rendah dari pencapaian 0,5%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
52
Grafik 2.35 Pertumbuhan PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan PDB
yoy pada triwulan sebelumnya7 dan secara
keseluruhan tahun PDB tumbuh 2,0% yoy.
Proyeksi IMF (WEO Januari 2013 update) juga
mengindikasikan hasil serupa dengan
mengisyaratkan pertumbuhan ekonomi
Jepang pada 2012 berada pada level 2% yoy.
Selanjutnya, pada 2013 kinerja ekonomi
diperkirakan IMF menurun, hanya tumbuh
1,2% yoy. Namun demikian, pemerintah
Jepang optimis terhadap proyeksi tahun fiskal
2013/2014 dimana ekonomi akan tumbuh
2,5% yoy. Salah satu pertimbangan proyeksi
yang optimis ini adalah stimulus fiskal dan
moneter sudah mulai dirasakan dampaknya.
Proyeksi ini akan menjadi dasar bagi
pemerintah Jepang untuk menyetujui besaran
anggaran bagi tahun fiskal ke depan.
Aktivitas konsumsi cenderung Aktivitas konsumsi cenderung Aktivitas konsumsi cenderung Aktivitas konsumsi cenderung Aktivitas konsumsi cenderung mixedmixedmixedmixedmixed
selama TW4-12. selama TW4-12. selama TW4-12. selama TW4-12. selama TW4-12. Secara umum konsumsi
7 Sebagai catatan, PDB Jepang mengalami kontraksi sampai dengan5,5% yoy pada 2009 akibat krisis yang sedang memuncak.Meskipun secara rata-rata 2010 ekonomi Jepang tumbuh 4,7%yoy, namun pada 2011 kembali terkontraksi 0,6% yoy.
Grafik 2.36 Indikator KonsumsiGrafik 2.36 Indikator KonsumsiGrafik 2.36 Indikator KonsumsiGrafik 2.36 Indikator KonsumsiGrafik 2.36 Indikator Konsumsi
masyarakat belum sepenuhnya pulih meskipun
ada beberapa komponen konsumsi
menunjukkan perbaikan. Penjualan ritel
tumbuh sebesar 0,4% yoy pada Desember
2012, dari 1,3% yoy pada November 2012.
Sementara beberapa indikator konsumsi
lainnya seperti penjualan apartemen,
penjualan toko swalayan dan penjualan
kendaraan masih menunjukkan pertumbuhan
negatif. Sejalan dengan hal ini, pengeluaran
rumah tangga bulanan rata-rata turun 0,7%
yoy meskipun pendapatan rata-rata per rumah
tangga meningkat 1,1% yoy. Selain itu, survei
yang dilakukan oleh Cabinet Office
menyebutkan masih adanya pesimisme
konsumen terhadap ekonomi Jepang sampai
dengan akhir TW4-12. Indikator indeks
kepercayaan konsumen menunjukkan
penurunan kepercayaan konsumen rumah
tangga dari 39,7 pada Oktober menjadi 39,2
pada Desember 2012. Sebaliknya, indeks
kepercayaan usaha kecil menunjukkan adanya
perbaikan pada Desember 2012 menjadi 40,7
dari November 40,3.
% yoy, sa% yoy, sa
Proyeksi
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
PDB Riil (lhs)Konsumsi (lhs)Investasi (lhs)Ekspor (rhs)Impor (rhs)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy%, yoy
2009 2010 2011 2012
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)
Penj. Kendaraan (rhs)Pengeluaran RT (lhs)
Penj. Apartment ma3 (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
Grafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan BisnisGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan BisnisGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan BisnisGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan BisnisGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan Bisnis
Sejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitas
konsumsi, aktivitas investasi diperkirakankonsumsi, aktivitas investasi diperkirakankonsumsi, aktivitas investasi diperkirakankonsumsi, aktivitas investasi diperkirakankonsumsi, aktivitas investasi diperkirakan
masih belum membaik signifikan pada TW4-masih belum membaik signifikan pada TW4-masih belum membaik signifikan pada TW4-masih belum membaik signifikan pada TW4-masih belum membaik signifikan pada TW4-
12.12.12.12.12. Lemahnya aktvitas investasi tersebut
tercermin pada sejumlah indikator penuntun
investasi. Produksi industri pada TW4-12 turun
6,7% yoy, dari minus 4,5% yoy pada TW3-
12. Namun secara bulanan output Desember
masih tercatat naik 2,5% dibandingkan
November yang turun 1,4% dari bulan
sebelumnya, terutama berasal dari kontribusi
industri transport equipment, general
machinery, dan electrical machinery.
Sementara itu indikator order mesin sebagai
proksi dari capital spending pada TW4-12
meningkat 2,8% dibandingkan triwulan
sebelumnya walaupun secara rata-rata 2012
turun 4,3% dibandingkan 2011. Lemahnya
permintaan pasar baik domestik maupun
eksternal, merupakan penyebab utama
rendahnya aktivitas investasi terutama pada
sektor manufaktur.
Ke depan, ekonomi Jepang diperkirakan
belum akan meningkat signifikan, seperti
diindikasikan oleh sejumlah indikator leading.
Indikator Leading Index masih berada di level
rendah meski memasuki Desember 2012 tren
penurunannya tertahan. Sama halnya dengan
indikator leading, indikator Coincident Index
yang menggambarkan kondisi ekonomi saat
ini masih berada pada zona negatif pada
periode TW4-12.
Grafik 2.39 Leading IndikatorGrafik 2.39 Leading IndikatorGrafik 2.39 Leading IndikatorGrafik 2.39 Leading IndikatorGrafik 2.39 Leading Indikator
IndeksIndeks
Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence
0
10
20
30
40
50
60
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Consumer Conf.-HouseholdsSmall Business Conf. (SBC-lhs)SBC-Manufacturing (lhs)SBC-Profit (rhs)
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Produksi Industri (lhs)
Order Konstruksi (lhs)
Kapasitas utilisasi (rhs)
Order mesin (lhs)
Inventory (lhs)
-45
-30
-15
0
15
30
45
50
75
100
125
150
Sumber : Bloomberg
Indeks
Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
EWS-ExpectationsEWS-Current
Leading Index Coincident Index
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
54
Grafik 2.41 InflasiGrafik 2.41 InflasiGrafik 2.41 InflasiGrafik 2.41 InflasiGrafik 2.41 InflasiGrafik 2.40 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.40 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.40 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.40 Indikator Tenaga KerjaGrafik 2.40 Indikator Tenaga Kerja
Tingkat pengangguran yang masihTingkat pengangguran yang masihTingkat pengangguran yang masihTingkat pengangguran yang masihTingkat pengangguran yang masih
tinggi menghalangi upaya pemulihan daritinggi menghalangi upaya pemulihan daritinggi menghalangi upaya pemulihan daritinggi menghalangi upaya pemulihan daritinggi menghalangi upaya pemulihan dari
resesi.resesi.resesi.resesi.resesi. Tingkat pengangguran pada Desember
2012 naik menjadi 4,2% dibandingkan bulan
sebelumnya 4,1%. Jumlah tenaga kerja yang
bekerja pada Desember tercatat sebanyak
62,28 juta atau turun 0,6% yoy. Rata-rata rasio
lowongan per pelamar adalah 0,82 pada
Desember 2012, turun dibandingkan 0,80
pada November yang artinya hanya terdapat
80 lowongan pekerjaan yang tersedia dari 100
pelamar. Secara rata-rata tahunan kondisi
ketenagakerjaan sedikit lebih baik dengan
berkurangnya tingkat pengangguran dari
4,6% pada 2011 menjadi 4,2% pada akhir
2012, mencatatkan perbaikan selama dua
tahun terakhir.
Pertumbuhan konsumsi domestik yangPertumbuhan konsumsi domestik yangPertumbuhan konsumsi domestik yangPertumbuhan konsumsi domestik yangPertumbuhan konsumsi domestik yang
masih stagnan belum melepas ekonomimasih stagnan belum melepas ekonomimasih stagnan belum melepas ekonomimasih stagnan belum melepas ekonomimasih stagnan belum melepas ekonomi
Jepang dari zona stagflasiJepang dari zona stagflasiJepang dari zona stagflasiJepang dari zona stagflasiJepang dari zona stagflasi. Hal ini tergambar
inflasi IHK yang masih berada dalam zona
deflasi sampai dengan akhir TW4-12. Beberapa
komoditas penyumbang deflasi antara lain
bahan makanan, perumahan, perkakas rumah,
pakaian dan alas kaki, kesehatan, budaya dan
rekreasi.8 Sementara itu beberapa komoditas
yang menahan anjloknya inflasi IHK antara lain
bahan bakar, listrik, dan air, biaya transportasi,
serta biaya pendidikan.
Secara umum pada TW4-12Secara umum pada TW4-12Secara umum pada TW4-12Secara umum pada TW4-12Secara umum pada TW4-12
perkembangan perdagangan luar negeriperkembangan perdagangan luar negeriperkembangan perdagangan luar negeriperkembangan perdagangan luar negeriperkembangan perdagangan luar negeri
Jepang masih lesuJepang masih lesuJepang masih lesuJepang masih lesuJepang masih lesu. Seiring dengan turunnya
ekspor di tengah masih tingginya impor,
Jepang membukukan rekor defisit neraca
perdagangan sebesar USD754,25 miliar
selama rata-rata TW4-12. Di tengah masih
lesunya pasar ekspor dunia, tingginya
kebutuhan Jepang akan energi primer
menyebabkan impor komoditas energi primer
fosil meningkat sehingga berkontribusi cukup
besar pada melebarnya defisit neraca
perdagangan yang telah terjadi sejak April
2011. Selain itu, faktor ketegangan politik
dengan China juga menyebabkan turunnya
8 Japan December 2012 & Ku-Area Tokyo January 2013(preliminary) Consumer Price Index, Ministry of Internal Affairsand Communication, Statistics Bureau, Director General for PolicyPlanning & Statistical Research and Training Institute, http://www.stat.go.jp/english/data/cpi/1581.htm
%Rasio
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
4
4,2
4,4
4,6
4,8
5
5,2
5,4
5,6
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Avg Cash Earnings (lhs)
Unemployment rate sa (rhs)
Job to applicant ratio SA (lhs)
Sumber : Bloomberg
%, yoy%, yoy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14
2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
CPI fuel&light (rhs)
CPI food (lhs) CPI Education (rhs)
CPI ex food&energy (lhs)CPI (lhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
ekspor Jepang ke China. Hal ini berdampak
cukup signifikan mengingat China merupakan
pasar ekspor Jepang terbesar. Ekspor ke China
pada TW4-12 anjlok, hanya tumbuh 9,6%
qoq. Sementara itu, ekspor ke beberapa mitra
dagang Jepang utama seperti Amerika Serikat
dan Eropa juga turun tumbuh masing-masing
5,5% qoq dan 7,2% qoq. Berdasarkan
komoditas, kinerja ekspor barang konsumsi
jatuh 21% qtq pada TW4-12. Begitu pula
dengan kinerja beberapa jenis komoditas
intermediate goods, kendaraan bermotor dan
yang terkait, serta capital goods yang juga
menunjukkan penurunan. Hanya ekspor
komoditas teknologi informasi (TI) saja yang
secara triwulanan tumbuh yaitu sebesar 2,2%
dibandingkan triwulan sebelumnya.
Tren pelemahan nilai tukar Yen masihTren pelemahan nilai tukar Yen masihTren pelemahan nilai tukar Yen masihTren pelemahan nilai tukar Yen masihTren pelemahan nilai tukar Yen masih
terus berlanjutterus berlanjutterus berlanjutterus berlanjutterus berlanjut. Secara rata-rata TW4-12 nilai
tukar Yen terhadap USD ditutup lebih rendah
11% dibandingkan rata-rata triwulan
sebelumnya. Mata uang Yen Jepang semakin
melemah dan sudah menyentuh titik terlemah
sejak Juni 2010 terutama didorong oleh
pengumuman BoJ dan pemerintah Jepang
untuk melakukan monetary easing serta
diumumkannya paket stimulus fiskal.
Melemahnya Yen ini di satu sisi dapat
berdampak negatif kepada konsumen
domestik terutama dengan naiknya harga
impor. Di sisi lain, melemahnya Yen ini dapat
mendorong naiknya ekspor karena relatif
semakin murahnya komoditas ekspor. Stimulus
fiskal dan prospek monetary easing telah
mendorong depresiasi Yen terhadap US Dollar
sampai 10% sejak dua bulan terakhir.
Depresiasi ini dapat mendorong laba
manufaktur dan meningkatkan daya saing
komoditas ekspor. Namun pelemahan Yen
yang terus menerus menimbulkan
kekhawatiran negara-negara kawasan akan
terjadinya currency war karena anggapan
bahwa Jepang sedang berupaya untuk
mendepresiasi mata uangnya untuk
mendorong kinerja ekspornya yang sedang
berada di titik nadir.
Perkembangan indikator CDSPerkembangan indikator CDSPerkembangan indikator CDSPerkembangan indikator CDSPerkembangan indikator CDS
sepanjang 2012 secara keseluruhan masihsepanjang 2012 secara keseluruhan masihsepanjang 2012 secara keseluruhan masihsepanjang 2012 secara keseluruhan masihsepanjang 2012 secara keseluruhan masih
dalam tren penurunan. dalam tren penurunan. dalam tren penurunan. dalam tren penurunan. dalam tren penurunan. Hal tersebut
memberikan gambaran bahwa risiko investasi
turun seiring dengan turunnya yield obligasi
pemerintah (Japanese Government Bonds/
JGB). Meskipun demikian, tren penurunan CDS
tertahan pada akhir TW4-12. Risiko ekonomi
Jepang dianggap masih tinggi terutama terkait
dengan kondisi rasio utang pemerintah Jepang
yang juga sudah mencapai 236,6% dari PDB
sehingga muncul kekhawatiran
keberlangsungan kemampuan fiskalGrafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar SahamGrafik 2.42 Nilai Tukar dan Pasar Saham
IndeksJPY/USD
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des Jun Des2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Nikkei225 (rhs)
Spot: JPY/USD (lhs)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
56
pemerintah9. Kembali meningkatnya yield
obligasi pemerintah di akhir triwulan
mendorong pemerintah untuk menekan bank
sentral agar kembali meningkatkan nilai
stimulus moneternya dan meningkatkan target
pencapaian inflasi. Program stimulus moneter
yang telah dilaksanakan oleh Jepang sejak
2010 tersebut juga mendorong nilai tukar Yen
untuk semakin melemah sehingga
diperkirakan dapat meningkatkan daya saing
ekspor Jepang ke depan. Sementara berbagai
respon kebijakan tersebut direspons oleh pasar
dengan meningkatkan pembelian pada
instrumen saham sehingga mendongkrak
performa indeks Nikkei225.
Selama TW4-12 suku bunga kebijakanSelama TW4-12 suku bunga kebijakanSelama TW4-12 suku bunga kebijakanSelama TW4-12 suku bunga kebijakanSelama TW4-12 suku bunga kebijakan
tetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) padatetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) padatetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) padatetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) padatetap dipertahankan Bank of Japan (BOJ) pada
kisaran 0 √ 0,1%. kisaran 0 √ 0,1%. kisaran 0 √ 0,1%. kisaran 0 √ 0,1%. kisaran 0 √ 0,1%. Hal ini dilakukan dengan
tujuan agar ketersediaan dana untuk
memenuhi permintaan di pasar keuangan.
Pemerintah memberikan catatan yang sangat
tajam dengan menggarisbawahi kondisi
pemburukan ekonomi domestik yang masih
terus berlangsung. Oleh karena itu pemerintah
dan BOJ kemudian menyepakati langkah
bersama untuk mengatasi deflasi selain
dengan cara penguatan di sektor riil juga
dorongan dari sisi finansial. Pemerintah juga
menekan BoJ untuk menerapkan kebijakan
moneter yang agresif dengan penetapan
target inflasi yang lebih tinggi. Kebijakan ini
menjawab tekanan dari pemerintahan baru
Shinzo Abe. Meskipun demikian, penerapan
Grafik 2.44 Neraca Perdagangan JepangGrafik 2.44 Neraca Perdagangan JepangGrafik 2.44 Neraca Perdagangan JepangGrafik 2.44 Neraca Perdagangan JepangGrafik 2.44 Neraca Perdagangan Jepang
Grafik 2.45 Tujuan Ekspor JepangGrafik 2.45 Tujuan Ekspor JepangGrafik 2.45 Tujuan Ekspor JepangGrafik 2.45 Tujuan Ekspor JepangGrafik 2.45 Tujuan Ekspor Jepang
9 Dalam Laporan Country StatBook yang dikeluarkan oleh Moody»sdigambarkan rasio debt to GDP Jepang meningkat drastis setelah2007-2012 dari 191,8% menjadi 236,6% dan diprediksi akansemakin meningkat pada 2013 sampai ke 245% seiring ekspansifiskal yang sedang digalakkan oleh pemerintah Jepang untukmendorong perekonomiannya keluar dari resesi.
Grafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGBGrafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGBGrafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGBGrafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGBGrafik 2.43 Suku Bunga Kebijakan dan Yield JGB
Index%, yoy
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
2008 2009 2010 2011 2012
0
20
40
60
80
100
120
140
160
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Spread LIBOR-Policy Rate (lhs)
Suku Bunga Kebijakan (lhs)
Govt10yr bonds yield (lhs)
CDS (rhs)
%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3
Ekspor, SA (lhs)
Asia (lhs) Euro (lhs)
AS (lhs)
Sumber : Bloomberg
miliar yen, sa%, yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
Sumber : Bloomberg
Ekspor, SA (lhs)Trade balance, SA (rhs)
Impor, SA (lhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
kebijakan moneter yang agresif oleh BoJ perlu
didukung dengan langkah revitalisasi ekonomi
Jepang oleh pemerintah. Hal ini diperlukan
agar tidak hanya diperoleh kebijakan
makroekonomi yang fleksibel namun juga
formulasi kebijakan untuk memperkuat daya
saing di bawah koordinasi pemerintah melalui
Prime Minister dan Cabinet Office. Council of
Economic and Fiscal Policy yang berada di
bawah Cabinet Office akan memantau
perkembangan pencapaian target dan
reformasi struktural yang dilakukan.
BoJ meningkatkan nilai stimulusBoJ meningkatkan nilai stimulusBoJ meningkatkan nilai stimulusBoJ meningkatkan nilai stimulusBoJ meningkatkan nilai stimulus
moneter melalui program pembelian asetmoneter melalui program pembelian asetmoneter melalui program pembelian asetmoneter melalui program pembelian asetmoneter melalui program pembelian aset
(((((Asset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase Program). ). ). ). ). Dalam ekspansi kali
ini BoJ menyediakan tambahan JPY50 triliun
untuk pembelian selama 12 bulan ke depan
terhitung mulai Januari 2013, sehingga total
pembelian aset sejak program ini dilaksanakan
akan terakumulasi sebesar JPY120 triliun pada
Desember 2013. Namun demikian, melihat
kondisi fundamental yang masih lemah
diperkirakan pada TW1-13 pemerintah
maupun BOJ akan meningkatkan nilai stimulus
fiskal dan moneter serta penetapan target
inflasi yang lebih agresif.
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1 China
Perekonomian China diperkirakan telah
mencapai titik terendahnya dan mulai
berangsur meningkat (bottoming out).10
Pemulihan ini merupakan cerminan dari
resiliensi kondisi makroekonomi China yang
saat ini sedang dalam proses rebalancing.
Setelah mencatatkan laju pertumbuhan yang
paling lesu di TW3-12, pada TW4-12 ekonomi
China tumbuh lebih cepat. Sisi konsumsi dan
investasi membaik meskipun dalam laju yang
relatif moderat. Sektor perdagangan juga
memberikan kontribusi besar dengan
peningkatan surplus neraca perdagangannya.
Membaiknya pertumbuhan ekonomi China
diikuti oleh bergairahnya kembali sektor
properti serta membaiknya kondisi kredit bank
dan non-bank. Oleh karena itu, People»s Bank
of China (PBoC) tetap waspada untuk menjaga
agar kualitas pertumbuhan tetap berada pada
tingkat yang stabil dengan tetap melanjutkan
kebijakan moneter yang prudent pada 2013.
Ekonomi China menunjukkan tanda-Ekonomi China menunjukkan tanda-Ekonomi China menunjukkan tanda-Ekonomi China menunjukkan tanda-Ekonomi China menunjukkan tanda-
tanda akselerasitanda akselerasitanda akselerasitanda akselerasitanda akselerasi. PDB China tercatat
mengalami rebound menjadi 7,9% yoy di
TW4-12 dari 7,4% yoy di TW3-12 yang
merupakan laju pertumbuhan triwulanan
terendah sejak TW1-09. Pencapaian ini lebih
tinggi dibandingkan proyeksi Consensus
Forecast (CF) Januari 2013 yaitu 7,8% yoy.
Secara keseluruhan tahun, ekonomi China
mencatat pertumbuhan sebesar 7,8% yoy,
tidak berbeda dengan proyeksi IMF (WEO
Januari 2013 update) dan lebih rendah
dibandingkan estimasi World Bank11 sebesar
7,9% yoy. Angka pertumbuhan tahunan ini
merupakan yang terendah sejak 1999. Dilihat
dari komponen pembentuk pertumbuhan,
10 Bottoming out yaitu proses dimana ekonomi bangkit dari titikterendah kemajuan untuk tumbuh lebih cepat pada periodeberikutnya.
11 The World Bank, Global Economic Prospect √ January 2013:Assuring Growth Over the Medium Term
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
58
peningkatan konsumsi diperkirakan dapat
mengkompensasi penurunan yang terjadi pada
komponen investasi domestik. Di sisi eksternal,
meskipun nilai impor meningkat, namun
kenaikan ekspor yang lebih tinggi
dibandingkan impor berkontribusi terhadap
kenaikan surplus neraca perdagangan
sehingga mendorong pertumbuhan ekonomi
semakin tinggi pada TW4-12.
Aktivitas konsumsi China diperkirakanAktivitas konsumsi China diperkirakanAktivitas konsumsi China diperkirakanAktivitas konsumsi China diperkirakanAktivitas konsumsi China diperkirakan
masih tinggi pada TW4-12. masih tinggi pada TW4-12. masih tinggi pada TW4-12. masih tinggi pada TW4-12. masih tinggi pada TW4-12. Proses rebalancing
ekonomi sebagai tumpuan pertumbuhan
ekonomi China menunjukkan kemajuan yang
menggembirakan. Indikator pertumbuhan
penjualan ritel dan penjualan kendaraan
tumbuh positif pada laju yang relatif stabil.
Setelah sempat mengalami penurunan pada
TW3-12, penjualan kendaraan tumbuh rata-
rata 6,9% yoy pada TW4-12. Sama halnya
dengan penjualan ritel yang tumbuh rata-rata
14,53% yoy pada triwulan yang sama. Tingkat
kepercayaan konsumen pada Desember 2012
meskipun turun dibandingkan bulan
sebelumnya namun meningkat secara rata-rata
pada TW4-12 sebesar 5,6% yoy. Selain itu
indikator pasar tenaga kerja juga menunjukkan
tingkat pengangguran yang masih relatif stabil
pada porsi 4,1% dari angkatan kerja, karena
lapangan kerja baru yang diciptakan pada
2012 menjaga tingkat konsumsi masyarakat
pada taraf yang relatif meningkat walaupun
moderat.
Sejalan dengan membaiknya indikatorSejalan dengan membaiknya indikatorSejalan dengan membaiknya indikatorSejalan dengan membaiknya indikatorSejalan dengan membaiknya indikator
konsumsi, beberapa indikator utama investasikonsumsi, beberapa indikator utama investasikonsumsi, beberapa indikator utama investasikonsumsi, beberapa indikator utama investasikonsumsi, beberapa indikator utama investasi
menunjukkan kinerja yang turut membaikmenunjukkan kinerja yang turut membaikmenunjukkan kinerja yang turut membaikmenunjukkan kinerja yang turut membaikmenunjukkan kinerja yang turut membaik
meskipun pada laju yang relatif moderat padameskipun pada laju yang relatif moderat padameskipun pada laju yang relatif moderat padameskipun pada laju yang relatif moderat padameskipun pada laju yang relatif moderat pada
TW4-12TW4-12TW4-12TW4-12TW4-12. Membaiknya investasi terlihat dari
indikator fixed asset investment yang pada
TW4-12 ini tumbuh tidak jauh berbeda dalam
satu tahun terakhir dengan kecepatan yang
stabil yaitu 20,7% yoy. Meskipun demikian
pertumbuhan investasi aset tetap dalam negeri
ini masih berada dalam laju lebih rendah
beberapa tahun terakhir. Namun demikian
dibalik stabilnya pertumbuhan investasi,
terdapat peningkatan produksi industri sebesar
10% yoy pada TW4-12, lebih tinggi
dibandingkan triwulan sebelumnya 9,1% yoy.
Grafik 2.47 Indikator KonsumsiGrafik 2.47 Indikator KonsumsiGrafik 2.47 Indikator KonsumsiGrafik 2.47 Indikator KonsumsiGrafik 2.47 Indikator KonsumsiGrafik 2.46 Pertumbuhan PDBGrafik 2.46 Pertumbuhan PDBGrafik 2.46 Pertumbuhan PDBGrafik 2.46 Pertumbuhan PDBGrafik 2.46 Pertumbuhan PDB
%, yoy%, yoy
Proyeksi
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
-15
-10
-5
0
5
10
15
2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
PDB-rhsRetail SalesProduksi IndustriEkspor
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Indeks%, yoy
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
85
90
95
100
105
110
115
2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Retail Sales
Kepercayaan Konsumen-rhsPenjualan Kendaraan
Sumber : Bloomberg, CEIC
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
Peningkatan kepercayaan diri dunia bisnis juga
terlihat dari membaiknya indikator Purchasing
Manager Index (PMI) yang pada TW4-12
mencatatkan zona ekspansi sebesar 50,47
setelah pada TW sebelumnya secara rata-rata
terjadi kontraksi 49,712.
Sinyal pemulihan sektor perdaganganSinyal pemulihan sektor perdaganganSinyal pemulihan sektor perdaganganSinyal pemulihan sektor perdaganganSinyal pemulihan sektor perdagangan
luar negeri China semakin terlihatluar negeri China semakin terlihatluar negeri China semakin terlihatluar negeri China semakin terlihatluar negeri China semakin terlihat pada TW4- pada TW4- pada TW4- pada TW4- pada TW4-
1212121212. Kinerja ekspor dan impor terlihat
meningkat pada TW4-12 dengan kenaikan
masing-masing 9,53% yoy dan 2,77% yoy.
Lebih tingginya peningkatan ekspor
dibandingkan impor tersebut menyebabkan
neraca perdagangan China pada TW4-12
melebar menjadi USD27,79 miliar dari rata-rata
TW3-12 sebesar USD26,39 miliar. Secara
keseluruhan, total surplus neraca perdagangan
pada 2012 tercatat sebesar USD231,4 miliar,
lebih tinggi 46,59% dari total pencapaian
2011 sebesar USD157,86 miliar. Peningkatan
ini menandakan optimisme pemulihan
Grafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka Pengangguran
ekonomi global sebagai salah satu mesin
pendorong pertumbuhan ekonomi China.
Namun demikian, kontribusi sektor eksternal
pada pertumbuhan ekonomi China menurun.
Rasio surplus trade to GDP China pada 2012
turun menjadi 2,6% dari sebelumnya 2,8% di
2011 dan bahkan lebih rendah 10%
dibandingkan periode krisis (2007). Pada
tahun-tahun sebelumnya China telah
membukukan surplus neraca perdagangan
yang besar sehingga menyebabkan aliran
devisa masuk dalam jumlah besar. Hal ini
Grafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator InvestasiGrafik 2.49 Indikator Investasi
%
3,8
3,9
4
4,1
4,2
4,3
4,4
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Unemployment Rate
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
Sumber : Bloomberg
12 Indikator PMI di atas 50 menandakan perusahaan ekspansi,sebaliknya di bawah 50 menandakan perusahaan berkontraksidalam investasi.
%, yoy Indeks
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
PMI-rhsProduksi IndustriFixed Asset Investment
0
10
20
30
40
50
60
70
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.50 Perkembangan FDIGrafik 2.50 Perkembangan FDIGrafik 2.50 Perkembangan FDIGrafik 2.50 Perkembangan FDIGrafik 2.50 Perkembangan FDI
%, yoy, 3-mth ma
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-50
-30
-10
10
30
50
70
Value FDI Utilized
FDI No of contract
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
60
menyebabkan mata uang Yuan mengalami
tekanan apresiasi. Untuk mengatasi tekanan
tersebut, PBoC selaku otoritas moneter
membeli sebagian besar valas yang masuk ke
China sehingga nilai cadangan devisa China
membengkak. Hal ini dilakukan sekaligus
untuk menjaga nilai mata uangnya tetap
berada pada kisaran yang kompetitif bagi
komoditas ekspornya di pasar global13.
Angka pengangguran relatif stabil diAngka pengangguran relatif stabil diAngka pengangguran relatif stabil diAngka pengangguran relatif stabil diAngka pengangguran relatif stabil di
level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1%level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1%level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1%level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1%level yang sama sejak 2010 yaitu sebesar 4,1%.
Hal ini mencerminkan keberhasilan pemerintah
untuk menjaga komitmen agar tingkat
pengangguran berada di bawah 4,6%. Pada
2012 terdapat 12,26 juta lapangan tenaga
kerja baru, lebih tinggi dari target pemerintah
sebesar sembilan juta. Pencapaian ini sangat
diharapkan oleh pemerintah untuk meredam
efek perlambatan ekonomi global dan upaya
rebalancing ekonomi antara ekspor dan
permintaan domestik dari konsumsi melalui
penciptaan lapangan kerja. Di sisi jaminan
sosial, Pemerintahan China melalui
kementerian tenaga kerja dan jaminan sosial
menyebutkan bahwa total penerimaan dari
dana kelolaan jaminan sosial oleh pemerintah
China pada 2012 adalah sebesar 2,85 triliun
Yuan, meningkat 18,4% yoy. Sementara itu,
pengeluaran juga meningkat 22,2% yoy
menjadi 2,2 triliun Yuan. Dana sosial China
meliputi asuransi basic endowment untuk
lansia, asuransi kesehatan dasar, asuransi
pengangguran, asuransi kecelakaan kerja, dan
asuransi kelahiran.
Grafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca PerdaganganGrafik 2.51 Neraca Perdagangan
Ativitas permintaan domestik yangAtivitas permintaan domestik yangAtivitas permintaan domestik yangAtivitas permintaan domestik yangAtivitas permintaan domestik yang
masih tinggi mendorong peningkatan lajumasih tinggi mendorong peningkatan lajumasih tinggi mendorong peningkatan lajumasih tinggi mendorong peningkatan lajumasih tinggi mendorong peningkatan laju
inflasi selama TW4-12. inflasi selama TW4-12. inflasi selama TW4-12. inflasi selama TW4-12. inflasi selama TW4-12. Laju inflasi rata-rata
TW4-12 tercatat meningkat menjadi 2,07%
yoy. Laju ini lebih tinggi dibandingkan dengan
rata-rata TW3-12 yang berada di kisaran 1,9%
yoy. Meskipun demikian, inflasi pada TW4-12
masih lebih rendah dibandingkan dengan
periode yang sama di 2011. Perkembangan
inflasi di akhir 2012 ini didorong oleh
meningkatnya bahan makanan yang pada
Desember 2012 mencatat kenaikan disusul
oleh inflasi perumahan sebesar 3% pada
periode yang sama.
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-50
-30
-10
10
30
50
70
90Trade Balance (miliar USD)Exports (% yoy)Imports (% yoy)
Sumber : Bloomberg
13 The Wall Street Journal, 1 Februari 2013, China»s Surpluses Startto Balance Out. Grafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 InflasiGrafik 2.52 Inflasi
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-10
-5
0
5
10
15
20
25IHKIHK Non FoodIHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
Proses Proses Proses Proses Proses bottoming outbottoming outbottoming outbottoming outbottoming out ekonomi China ekonomi China ekonomi China ekonomi China ekonomi China
juga terjadi di sektor propertijuga terjadi di sektor propertijuga terjadi di sektor propertijuga terjadi di sektor propertijuga terjadi di sektor properti. Indeks harga
rumah baru di beberapa kota besar di China
mengalami rebound. Setelah mengalami tren
penurunan sepanjang 2012, pada TW4-12
harga rumah baru meningkat di beberapa kota
besar meskipun masih ada yang masih
melanjutkan kecenderungan penurunan
harga. Secara rata-rata triwulanan, kenaikan
harga di antaranya terjadi di Beijing,
Guangzhou. Sedangkan di kota Shanghai dan
Shenzen harga rumah masih turun. Namun
demikian, pada Desember 2012 harga rumah
baru di sebagian besar kota besar China
meningkat dalam kisaran 0-2,3% yoy.
Diperkirakan harga rumah baru di kota-kota
besar di masa mendatang masih akan
meningkat mengingat upaya pemerintah
untuk mendorong urbanisasi demi
terdorongnya industri masih terus digalakkan.
Pertumbuhan kredit baru masih positif,Pertumbuhan kredit baru masih positif,Pertumbuhan kredit baru masih positif,Pertumbuhan kredit baru masih positif,Pertumbuhan kredit baru masih positif,
meski dalam laju yang menurunmeski dalam laju yang menurunmeski dalam laju yang menurunmeski dalam laju yang menurunmeski dalam laju yang menurun. Kredit baru
yang tersalur pada TW4-12 tercatat sebesar
Grafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.53 Pertumbuhan Harga Properti
494,13 miliar Yuan, lebih rendah dibandingkan
penyaluran kredit baru pada triwulan
sebelumnya sebesar 622,4 miliar Yuan.
Pertumbuhan total loans tersalur menjadi
15,57% yoy pada rata-rata TW4-12, lebih
rendah dari pertumbuhan rata-rata TW3-12.
Meskipun demikian rata-rata pertumbuhan
total loans TW4-12 masih lebih tinggi
dibandingkan rata-rata triwulan yang sama
pada tahun sebelumnya. China berhasil
membukukan pinjaman baru pada 2012 lebih
yaitu sebesar 8,2 triliun Yuan, lebih tinggi
dibandingkan akumulasi tahun sebelumnya
sebesar Yuan7,4 triliun.
Rendahnya penyaluran kreditRendahnya penyaluran kreditRendahnya penyaluran kreditRendahnya penyaluran kreditRendahnya penyaluran kredit
perbankan baru disinyalir akibat pertumbuhanperbankan baru disinyalir akibat pertumbuhanperbankan baru disinyalir akibat pertumbuhanperbankan baru disinyalir akibat pertumbuhanperbankan baru disinyalir akibat pertumbuhan
kredit non-bank yang menjadi tumpuan dalamkredit non-bank yang menjadi tumpuan dalamkredit non-bank yang menjadi tumpuan dalamkredit non-bank yang menjadi tumpuan dalamkredit non-bank yang menjadi tumpuan dalam
proses pemulihan ekonomi Chinaproses pemulihan ekonomi Chinaproses pemulihan ekonomi Chinaproses pemulihan ekonomi Chinaproses pemulihan ekonomi China. Maraknya
aktivitas shadow banking dengan
menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi telah
menggarisbawahi fenomena pergeseran
penyediaan dana sebagaimana yang
disebutkan oleh IMF sebagai tantangan baru
bagi stabilitas keuangan14. Porsi kredit
domestik melalui perbankan berada pada
tingkat terendah seiring dengan tumbuhnya
channel pembiayaan alternatif non-bank.
Penyaluran kredit perbankan sebesar 8,2 triliun
Yuan ini mengambil porsi 52% dari total
pembiayaan agregat (atau disebut juga social
financing) yaitu sebesar 15,8 triliun Yuan.
Beberapa alternatif pembiayaan selain dari
perbankan antara lain pinjaman valas,
%, yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang
Jun-11Des-11Jun-12Des-12Nop-12
Mei-12Nop-11Mei-11Apr-11
Okt-11Apr-12Okt-12Sep-12
Mar-12Sep-11Mar-11Feb-11
Agust-11Feb-12Agust-12
Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12
Sumber : Bloomberg 14 International Monetary Fund (IMF) Staff Discussion Notes, 4December 2012, Shadow Banking: Economics and Policy, SDN/12/12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
62
Grafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USDGrafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USDGrafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USDGrafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USDGrafik 2.56 Nilai Tukar RMB/USD
entrusted loan, trust loan, banker»s acceptance
bills, corporate bonds, serta penjualan saham
non finansial. Sementara rata-rata
pertumbuhan jumlah uang beredar (M2) pada
TW4-12 adalah sebesar 13,9% yoy, atau relatif
tumbuh stabil selama 2012.
KKKKKinerja pasar keuangan Chinainerja pasar keuangan Chinainerja pasar keuangan Chinainerja pasar keuangan Chinainerja pasar keuangan China
mengalami mengalami mengalami mengalami mengalami reboundreboundreboundreboundrebound, didukung oleh faktor, didukung oleh faktor, didukung oleh faktor, didukung oleh faktor, didukung oleh faktor
fundamental yang membaikfundamental yang membaikfundamental yang membaikfundamental yang membaikfundamental yang membaik. Pulihnya kinerja
output industri serta indikator neraca
perdagangan memberikan optimisme pasar
terhadap ekspektasi kondisi ekonomi China
pada 2013. Indikator Shanghai Stock Indices
juga mengalami penguatan pada akhir TW4
setelah terdapat indikasi menguatnya
pertumbuhan ekonomi China ke arah
pertumbuhan yang lebih cepat. Indeks
Shanghai ditutup pada level 2269,13 pada
akhir triwulan setelah sempat menyentuh titik
terendah TW4-12 pada level 1959,77.
Selanjutnya, indikator CDS juga membaik dan
terus bergerak turun. Pada awal TW4-12
indeks CDS berada pada 83,16 bps dan sempat
menyentuh angka 57,07 bps sebelum ditutup
pada posisi 66,31 bps pada akhir TW4-12.
Secara keseluruhan di 2012, CDS
menunjukkan tren penurunan yang cukup
tajam mengiringi ekspektasi terhadap adanya
perbaikan fundamental ekonomi serta
ekspektasi risiko yang semakin rendah. Seiring
menguatnya pasar keuangan China, nilai tukar
Renminbi juga melanjutkan tren penguatan di
akhir 2012 dengan tingkat volatilitas yang
rendah. RMB/USD sejak awal sampai dengan
akhir TW4-12 mencatat penguatan sebesar
1,08%.
Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Grafik 2.54Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang BeredarPertumbuhan Kredit dan Uang Beredar
Miliar RMB%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Total LoansUang Beredar-M2Uang Beredar-M1New Loans (Outstanding)-rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Grafik 2.55Indikator Pasar KeuanganIndikator Pasar KeuanganIndikator Pasar KeuanganIndikator Pasar KeuanganIndikator Pasar Keuangan
Indeksbps
0
50
100
150
200
250
300
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
Shanghai Stock Indices, rhs
CDS 5 yr
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
RMB
6,20
6,60
7,00
7,40
7,80RMB/USD
6 9 12 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 1232007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
Otoritas moneter China masih akanOtoritas moneter China masih akanOtoritas moneter China masih akanOtoritas moneter China masih akanOtoritas moneter China masih akan
tetap melaksanakan kebijakan moneter yangtetap melaksanakan kebijakan moneter yangtetap melaksanakan kebijakan moneter yangtetap melaksanakan kebijakan moneter yangtetap melaksanakan kebijakan moneter yang
prudentprudentprudentprudentprudent. . . . . Kebijakan ini dilakukan sebagai upaya
stabilisasi tingkat pertumbuhan, rebalancing
ekonomi, dan menjaga inflasi. Pada semester
pertama 2012, PBoC telah memangkas suku
bunga kebijakannya dua kali. Selanjutnya,
memasuki paro kedua 2012, tingkat suku
bunga kebijakan dan GWM dipertahankan
hingga akhir 2012. Dalam Central Economic
Working Conference telah ditekankan bahwa
PBoC akan tetap menjaga kebijakan moneter
yang prudent selain juga reformasi perpajakan.
Di samping itu, PBoC juga menambahkan
perlunya langkah moderasi risiko akibat
peningkatan non-bank lending melalui
shadow banking yang dapat meningkatkan
risiko default. Pertumbuhan kredit dan social
financing juga menjadi prioritas tersendiri.
Pada saat yang sama, PBoC juga
mengupayakan reformasi untuk
memperdalam pasar keuangannya sekaligus
melakukan mitigasi risiko melalui mekanisme
monitoring resiko sistemik, salah satunya
dengan mendirikan sistem jaminan simpanan.
Selain itu, PBoC juga akan melakukan ekspansi
program Renminbi Qualified Foreign
Institutional Investor (RQFII) yang sudah dimulai
sejak 2011. Program ini bertujuan untuk
memperluas channel investasi Yuan di China
daratan. Dengan skema ini, investor dapat
berinvestasi Yuan melalui jalur Hong Kong
dengan kuota tertentu yang diizinkan.
B.2 India
Kinerja ekonomi India di TW4-12
diperkirakan masih akan melambat.
Perlambatan tersebut terutama didorong oleh
masih lemahnya kinerja ekspor akibat turunnya
permintaan eksternal sebagai dampak dari
kerentanan ekonomi global. Namun demikian,
tren penurunan pertumbuhan konsumsi yang
diwakili oleh indikator penjualan kendaraan
bermotor terindikasi akan tertahan
penurunannya di TW4-12. Kondisi itu sebagai
imbas meningkatnya permintaan di tengah
festival season di bulan Oktober 2012. Di sisi
lain, tekanan laju inflasi Wholesale Price Index
(WPI) TW4-12 mereda namun masih berada
di atas target pemerintah. Setelah mencapai
rata-rata 7,86% yoy di TW3-12, inflasi WPI di
TW4-12 turun menjadi rata-rata 7,25% yoy.
Penurunan tersebut terutama didorong oleh
turunnya harga kelompok produk non-food
manufacturing. Sejalan dengan kontraksi pada
ekspor sebesar 3% yoy dan masih tingginya
aktivitas impor dampak dari penguatan
konsumsi akhir tahun yang bersifat musiman,
defisit necara perdagangan India melebar
menjadi rata-rata USD19,6 miliar.Grafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.57 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
%%
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
5
10
15
20
25
GWM (rhs)Benchmark Deposit RateBenchmark Lending Rate
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
64
Di pasar keuangan, imbas negatif
perlambatan ekonomi global masih terasa. Hal
itu tercermin dari nilai tukar INR terhadap USD
yang kembali mengalami depresiasi sepanjang
TW4-12 setelah sedikit membaik di awal TW4-
12. Volatilitas nilai tukar yang masih cukup
tinggi dibandingkan dengan beberapa negara
lainnya didorong oleh risiko yang timbul akibat
exposure unhedged forex oleh sektor swasta.
Meski demikian, indeks harga saham India dan
indikator persepsi risiko (Credit Default Swap
(CDS)) berada dalam tren yang sedikit
membaik di TW4-12. Hal itu menunjukkan
optimisme dan harapan bahwa berbagai
langkah kebijakan yang ditempuh oleh
pemerintah maupun bank sentral (RBI) dapat
mendorong pertumbuhan ekonomi India. Di
TW4-12, RBI menempuh langkah
mempertahankan suku bunga kebijakan
(reverse repo rate & repo rate) di 7% & 8%.
Sementara itu suku bunga cash reserve ratio
(CRR) diturunkan 25 bps (Oktober 2012)
menjadi 4,25%. Langkah tersebut merupakan
respon atas kondisi laju inflasi WPI di
penghujung 2012 yang mulai mereda. Dalam
rangka menyelamatkan ekonominya,
pemerintah India menetapkan roadmap lima
tahunan target konsolidasi fiskal. Target defisit
anggaran tahun 2013 ditetapkan sebesar
5,3% PDB sedangkan untuk tahun 2017
sebesar 3,0% PDB.
Ekonomi India pada TW4-12Ekonomi India pada TW4-12Ekonomi India pada TW4-12Ekonomi India pada TW4-12Ekonomi India pada TW4-12
diperkirakan sedikit meningkat dibandingkandiperkirakan sedikit meningkat dibandingkandiperkirakan sedikit meningkat dibandingkandiperkirakan sedikit meningkat dibandingkandiperkirakan sedikit meningkat dibandingkan
triwulan sebelumnya meski masih relatiftriwulan sebelumnya meski masih relatiftriwulan sebelumnya meski masih relatiftriwulan sebelumnya meski masih relatiftriwulan sebelumnya meski masih relatif
lemah.lemah.lemah.lemah.lemah. Setelah tumbuh 5,3% yoy pada TW3-
12, Consensus Forecast (CF) Januari 2013
memproyeksi laju pertumbuhan ekonomi India
di TW4-12 tumbuh sebesar 5,5% yoy.
Rendahnya kinerja ekonomi India diperkirakan
turut dipengaruhi oleh masih tingginya risiko
kerentanan ekonomi global sebagai imbas
permasalahan fiscal cliff di Amerika dan masih
tertundanya resolusi permasalahan krisis utang
di Kawasan Eropa. Sejalan dengan hal tersebut,
perlambatan laju pertumbuhan diperkirakan
masih membayangi ekonomi India sebagai
imbas masih lemahnya kinerja ekspor akibat
turunnya permintaan dunia. Di sisi domestik,
langkah menahan suku bunga kebijakan
disertai dengan penurunan konsumsi swasta
dan rumah tangga sejak akhir 2011 juga turut
berkontribusi terhadap melambatnya ekonomi
India. Selain itu, meningkatnya risiko domestik
juga didorong oleh rendahnya pertumbuhan
dana pihak ketiga perbankan sebagai imbas
perilaku masyarakat cenderung menyimpan
aset dalam bentuk logam mulia. Faktor global
dan domestik yang kurang kondusif tersebut
Grafik 2.58 Pertumbuhan PDBGrafik 2.58 Pertumbuhan PDBGrafik 2.58 Pertumbuhan PDBGrafik 2.58 Pertumbuhan PDBGrafik 2.58 Pertumbuhan PDB
Growth (%, yoy)Kontribusi (%)
-10
-5
0
5
10
15
Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q3Q4Q1 Q2Q3Q4 Q1Q2Q3 Q4Q1Q2 Q3Q4Q1 Q22006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-30
-15
0
15
30
45
Net EksporKonsumsi, rhsProyeksi CF November-12, rhs
InvestasiInvestasi, rhsProyeksi CF Januari-13, rhs PDB-rhs
Ekspor, rhsKonsumsi
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
pada gilirannya mendorong RBI menurunkan
proyeksi pertumbuhan PDB tahun fiskal 13
(2012-2013) dari 5,8% yoy menjadi 5,5% yoy.
Sejalan dengan langkah RBI, IMF juga merevisi
ke bawah pertumbuhan PDB India menjadi
4,5% yoy (dari 4,9%) di 2012 dan 5,9% yoy
(dari 6,0%) di 2013 (WEO Januari 2013
update).
Tren penurunan konsumsi terindikasiTren penurunan konsumsi terindikasiTren penurunan konsumsi terindikasiTren penurunan konsumsi terindikasiTren penurunan konsumsi terindikasi
akan tertahan di TW4-12.akan tertahan di TW4-12.akan tertahan di TW4-12.akan tertahan di TW4-12.akan tertahan di TW4-12. Setelah cenderung
menurun dan terkontraksi di TW3-12,
pertumbuhan konsumsi yang diwakili oleh
indikator penuntun laju penjualan kendaraan
bermotor mengalami perbaikan di triwulan
laporan. Kondisi itu dipicu oleh laju konsumsi
yang mengalami rebound akibat festival
season saat festival Diawali berlangsung di
bulan Oktober 2012. Mengingat festival
tersebut bersifat seasonal maka penguatan laju
penjualan tersebut hanya bersifat sementara.
Hal itu tercermin dari kinerja di bulan
November dan Desember 2012 yang kembali
tumbuh melemah walaupun tidak sampai
terkontraksi seperti triwulan sebelumnya.
Sejalan dengan pertumbuhanSejalan dengan pertumbuhanSejalan dengan pertumbuhanSejalan dengan pertumbuhanSejalan dengan pertumbuhan
konsumsi, indikator produksi industri jugakonsumsi, indikator produksi industri jugakonsumsi, indikator produksi industri jugakonsumsi, indikator produksi industri jugakonsumsi, indikator produksi industri juga
terindikasi membaik di TW4-12.terindikasi membaik di TW4-12.terindikasi membaik di TW4-12.terindikasi membaik di TW4-12.terindikasi membaik di TW4-12. Setelah
terkontraksi (TW2-12) dan tumbuh melemah
(TW3-12) laju produksi industri diperkirakan
mengalami rebound di TW4-12. Hal itu
merupakan imbas meningkatnya permintaan
dan penjualan kendaraan pada festival season.
Dengan demikian, produksi industri dan sektor
manufaktur India juga cenderung meningkat
dan tumbuh lebih baik di TW4-12. Namun
demikian, reboundnya produksi industri dan
sektor manufaktur di TW4-12 sebagai dampak
dari festival season juga hanya bersifat
sementara. Hal itu tercermin dari indikator
produksi industri yang kembali terkontraksi di
bulan November 2012 seperti halnya indikator
manufacturing yang kembali tumbuh lemah
di periode tersebut.
Tekanan inflasi TW4-12 mereda namunTekanan inflasi TW4-12 mereda namunTekanan inflasi TW4-12 mereda namunTekanan inflasi TW4-12 mereda namunTekanan inflasi TW4-12 mereda namun
masih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkanmasih berada di atas target yang ditetapkan
pemerintah.pemerintah.pemerintah.pemerintah.pemerintah. Pada TW4-12, WPI yang
merupakan acuan indikator inflasi India turun
menjadi rata-rata 7,25% yoy dari rata-rata
Grafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca Perdagangan
Grafik 2.60 Penjualan Kendaraan GrafikGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan GrafikGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan GrafikGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan GrafikGrafik 2.60 Penjualan Kendaraan Grafik
%, yoyMiliar USD
-18
-12
-6
0
6
12
18
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Trade Balance (lhs)
Exports
Imports
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-30
-10
10
30
50
70
90
AutomobileTwo WheelersThree WheelersMotor Vehicle Sales
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
66
7,86% yoy di TW3-12. Penurunan tersebut
utamanya dipengaruhi oleh turunnya harga
kelompok produk non-food manufacturing15.
Namun demikian, meski tekanan laju inflasi
WPI cenderung mereda di TW4-12,
pencapaian tersebut masih di atas target
pemerintah. Sejalan dengan itu, penurunan
tekanan laju inflasi terus diupayakan oleh
otoritas di India. Dalam jangka panjang otoritas
moneter India menargetkan laju inflasi WPI di
rentang 4%-5% yoy. Sementara itu, laju inflasi
Consumer Price Index (CPI) di TW4-12
diperkirakan kembali meningkat. Headline CPI
di TW4-12 diperkirakan akan mencapai
10,6%, di atas periode sebelumnya yang
berada di kisaran 9%. Kenaikan laju inflasi
tersebut akibat kenaikan harga makanan di
rural area. Tren naiknya inflasi kelompok
makanan yang terjadi di rural area pada
gilirannya juga berdampak di urban area yang
di TW4-12 juga cenderung meningkat
dibandingkan periode sebelumnya.
Berdasarkan perkembangan tersebut, pelaku
bisnis dan para analis berharap pada Monetary
Policy Meeting selanjutnya, RBI akan
menurunkan suku bunga acuan (repo rate)
sebesar 25 bps menjadi 7,75%. Harapan
tersebut sejalan dengan sinyal tekanan laju
inflasi yang melemah dan stance otoritas
moneter yang juga ingin mendorong ekonomi
India agar kembali tumbuh menguat.
Di tengah sentimen perlambatanDi tengah sentimen perlambatanDi tengah sentimen perlambatanDi tengah sentimen perlambatanDi tengah sentimen perlambatan
ekonomi global, risiko di pasar keuangan Indiaekonomi global, risiko di pasar keuangan Indiaekonomi global, risiko di pasar keuangan Indiaekonomi global, risiko di pasar keuangan Indiaekonomi global, risiko di pasar keuangan India
masih terjaga. masih terjaga. masih terjaga. masih terjaga. masih terjaga. Nilai tukar INR terhadap USD di
TW4-12 masih mengindikasikan tren depresiasi
meskipun rata-rata nilai tukar di triwulan
laporan membaik dibandingkan dengan
triwulan sebelumnya. Hal ini merupakan imbas
dari volatilitas INR yang masih cukup tinggi
dibandingkan dengan beberapa negara
lainnya didorong oleh risiko yang timbul akibat
exposure unhedged forex oleh sektor swasta.
Namun demikian, secara umum risiko yang
membayangi pasar keuangan India akibat
perlambatan ekonomi global masih relatif
terjaga. Hal ini tercermin dari indeks harga
Grafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi IndustriGrafik 2.61 Produksi Industri
Indeks%, yoy
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Overall Business Situation-rhsManufacturingMining and QuarryingIndustrial Production
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 InflasiGrafik 2.62 Inflasi
%, yoy
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
WPI All
WPI Primary Articles
WPI Fuel, Power & Light
WPI Manufactured Products
Sumber : Bloomberg
15 Bobot non-food manufacturing mencapai 55% sebagaikomponen WPI
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
Grafik 2.63 Indeks Saham & CDSGrafik 2.63 Indeks Saham & CDSGrafik 2.63 Indeks Saham & CDSGrafik 2.63 Indeks Saham & CDSGrafik 2.63 Indeks Saham & CDS
saham India dan indikator persepsi risiko (CDS)
yang berada dalam tren yang sedikit membaik
di triwulan laporan. Hal ini mengindikasikan
bahwa masih terdapat kepercayaan dan
optimisme dari pelaku pasar bahwa
pemerintah maupun RBI akan mengambil
langkah kebijakan untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi India. Membaiknya
kedua indikator tersebut juga mencerminkan
semakin menariknya kawasan emerging
market bagi para investor karena pasar negara
berkembang relatif resilien terhadap krisis
ekonomi yang masih terjadi. Kondisi ini sebagai
dampak semakin terbatasnya ruang investasi
pada aset di negara maju terutama karena
krisis yang belum menunjukkan tanda berakhir.
Selama TW4-12 bank sentral India (RBI)Selama TW4-12 bank sentral India (RBI)Selama TW4-12 bank sentral India (RBI)Selama TW4-12 bank sentral India (RBI)Selama TW4-12 bank sentral India (RBI)
menempuh langkah mempertahankan sukumenempuh langkah mempertahankan sukumenempuh langkah mempertahankan sukumenempuh langkah mempertahankan sukumenempuh langkah mempertahankan suku
bunga kebijakan (bunga kebijakan (bunga kebijakan (bunga kebijakan (bunga kebijakan (reverse repo ratereverse repo ratereverse repo ratereverse repo ratereverse repo rate dan dan dan dan dan reporeporeporeporepo
rateraterateraterate) ) ) ) ) masing-masing di level 7% danmasing-masing di level 7% danmasing-masing di level 7% danmasing-masing di level 7% danmasing-masing di level 7% dan 8%. 8%. 8%. 8%. 8%.
Setelah menempuh kebijakan moneter ketat
di tahun 2011 untuk merespon risiko tekanan
inflasi, RBI mengambil langkah yang berbeda
di tahun 2012. RBI menurunkan suku bunga
kebijakan pada April 2012 sebesar 50 bps dan
kemudian mempertahankan repo rate dan
reverse repo rate masing-masing di 7% dan
8% sampai dengan akhir 2012. Langkah
tersebut ditempuh mengingat tekanan inflasi
WPI yang lebih terkendali di 2012
dibandingkan dengan tekanan inflasi yang
cukup kuat di 2011. SSSSSetelah terakhir
memotong cash reserve ratio (CRR) 25bps
pada 30 Oktober 2012, India hingga akhir
TW4-12 juga mempertahankan CRR di 4,25%,
setelah mempertahankan CRR di level 6%
Grafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai TukarGrafik 2.64 Nilai Tukar
Indeksbps
Sensex Stock Indices-rhsCDS 5 Yr
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
5000
10000
15000
20000
25000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
IR
30
35
40
45
50
55
60
IR/USD
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.65 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
%%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo RateRepurchase Rate
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
68
pada tahun 2011. Langkah tersebut
merupakan respon atas kondisi ekonomi India
di penghujung 2012 serta meredanya tekanan
inflasi WPI. Sementara penurunan CRR
ditempuh karena dilatarbelakangi oleh
ketatnya kondisi pasar keuangan India sebagai
dampak dari rendahnya pertumbuhan deposit
dan M3 serta melebarnya rasio antara kredit
terhadap deposit. Dengan perkembangan
tersebut, RBI kemudian melihat adanya ruang
untuk menurunkan suku bunga kebijakan dan
CRR di periode berikutnya untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi.
Pemerintah India di Oktober 2012 laluPemerintah India di Oktober 2012 laluPemerintah India di Oktober 2012 laluPemerintah India di Oktober 2012 laluPemerintah India di Oktober 2012 lalu
mengumumkan reformasi ekonomi terutamamengumumkan reformasi ekonomi terutamamengumumkan reformasi ekonomi terutamamengumumkan reformasi ekonomi terutamamengumumkan reformasi ekonomi terutama
dalam bentuk penetapan target defisitdalam bentuk penetapan target defisitdalam bentuk penetapan target defisitdalam bentuk penetapan target defisitdalam bentuk penetapan target defisit
anggaran.anggaran.anggaran.anggaran.anggaran. Hal ini mengacu pada
perkembangan terakhir posisi defisit fiskal India
untuk tahun anggaran berjalan yang telah
mencapai 5,9% dari PDB dan dinilai cukup
mengkhawatirkan. Dalam rangka
menyelamatkan ekonominya, pemerintah
India menetapkan roadmap lima tahunan
target konsolidasi fiskal. Target defisit
anggaran tahun 2013 ditetapkan sebesar
5,3% PDB sedangkan untuk tahun 2017
sebesar 3,0% PDB. Dalam rangka mencapai
target tersebut, pemerintah India antara lain
akan menaikan harga diesel dan membuka
sektor ekonomi kunci bagi investor asing.
Namun demikian kondisi tersebut
dikhawatirkan dapat menyebabkan risiko
tingkat inflasi yang tinggi di India, sehingga
diperlukan kewaspadaan RBI akan indikasi hal
tersebut dengan mengeluarkan kebijakan
pendukung untuk mendorong perekonomian.
B.3 Korea
Memasuki TW4-12 tren penurunan
pertumbuhan ekonomi Korea yang
berlangsung sejak awal tahun 2012 mulai
tertahan. Hal tersebut antara lain didorong
oleh momentum konsumsi swasta, konsumsi
rumah tangga, serta ekspor dan impor diakhir
periode laporan yang berhasil tumbuh lebih
baik setelah melemah sejak akhir TW4-11.
Perbaikan kinerja ekonomi di akhir tahun tidak
terlepas dari pelonggaran kebijakan pajak oleh
pemerintah yang diluncurkan di akhir TW3-
12. Paket stimulus tersebut pada gilirannya
mendorong perbaikan kinerja konsumsi swasta
dan rumah tangga di TW4-12 dibandingkan
periode sebelumnya. Di sisi lain, sejalan dengan
perkembangan ekonomi global, kinerja ekspor
Korea di triwulan laporan masih berada dalam
kontraksi namun tidak sedalam periode
sebelumnya dan berimbas lebih lanjut pada
menyempitnya surplus neraca perdagangan di
2012. Sementara itu, tekanan laju inflasi di
TW4-12 menguat namun masih berada di
bawah rentang target yang ditetapkan bank
sentral Korea (BoK) yaitu pada 2% - 4% yoy.
Menguatnya tekanan inflasi kelompok
makanan sebagai imbas meningkatnya harga
di sektor pertanian menjadi faktor pendorong.
Meski masih dibayangi kinerja kondisi
makro yang lemah, kondisi pasar keuangan
Korea yang dicerminkan oleh indikator nilai
tukar dan indeks saham menunjukkan
optimisme di TW4-12. Hal tersebut
diperkirakan sebagai akibat positifnya
sentimen pasar atas pemilihan presiden pada
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
Desember 2012. Sentimen positif di pasar
keuangan sejalan dengan langkah BoK yang
memangkas suku bunga kebijakannya sebesar
25 bps menjadi 2,75% di TW4-12. Keinginan
menjaga laju pertumbuhan 2013 di level 3,0%
yoy di tengah kondisi ekonomi global yang
diproyeksikan masih penuh ketidakpastian
berada di balik langkah otoritas moneter
menurunkan suku bunga kebijakannya.
Tren penurunan pertumbuhan ekonomiTren penurunan pertumbuhan ekonomiTren penurunan pertumbuhan ekonomiTren penurunan pertumbuhan ekonomiTren penurunan pertumbuhan ekonomi
Korea yang berlangsung sejak awal tahunKorea yang berlangsung sejak awal tahunKorea yang berlangsung sejak awal tahunKorea yang berlangsung sejak awal tahunKorea yang berlangsung sejak awal tahun
2012 mulai tertahan di TW4-12.2012 mulai tertahan di TW4-12.2012 mulai tertahan di TW4-12.2012 mulai tertahan di TW4-12.2012 mulai tertahan di TW4-12. Setelah
mengalami penurunan dari 2,3% yoy di TW2-
12 menjadi 1,5% yoy di TW3-12,
pertumbuhan ekonomi Korea bertahan di level
1,5% yoy pada TW4-12. Meski demikian,
realiasi laju PDB TW4-12 Korea tersebut masih
berada di bawah proyeksi Consensus Forecast
(CF) Januari 2013 sebesar 2,1% yoy. Dengan
demikian, rata-rata laju pertumbuhan 2012
hanya mencapai 2,02% yoy di bawah target
pertumbuhan tahun 2012 sebesar 3,3% yoy
dan pencapaian 2011 yang sebesar 3,65% yoy.
Tertahannya tren penurunan pertumbuhan
ekonomi Korea di TW4-12 diantaranya
didorong oleh momentum konsumsi swasta,
konsumsi rumah tangga, serta ekspor & impor
diakhir periode laporan yang berhasil tumbuh
lebih baik setelah melemah sejak akhir TW4-
11. Namun demikian, kewaspadaan akan
kondisi ekonomi domestik yang masih belum
stabil dan kondisi ekonomi global yang juga
diperkirakan belum akan mengalami perbaikan
yang signifikan masih tetap diperlukan walau
proses pemulihan terus berjalan. Kondisi
ekonomi domestik yang belum stabil tercermin
dari semakin dalamnya kontraksi investasi dan
melemahnya sektor pertanian, kehutanan, dan
perikanan.
Korea tetap optimis akan tumbuhKorea tetap optimis akan tumbuhKorea tetap optimis akan tumbuhKorea tetap optimis akan tumbuhKorea tetap optimis akan tumbuh
moderat di tengah kondisi ekonomi globalmoderat di tengah kondisi ekonomi globalmoderat di tengah kondisi ekonomi globalmoderat di tengah kondisi ekonomi globalmoderat di tengah kondisi ekonomi global
yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian.yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian.yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian.yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian.yang diproyeksi masih penuh ketidakpastian.
Hal ini tercermin dari target Pemerintah Korea
yang optimis pertumbuhan di 2013 akan
mencapai 3,0% yoy di atas kinerja 2012. Di
sisi lain, BoK di awal 2013 memproyeksikan
laju PDB 2013 sebesar 2,8% yoy. Proyeksi laju
PDB yang lebih rendah oleh BoK sejalan
dengan IMF yang juga menurunkan proyeksi
pertumbuhan Korea. Setelah di September
2012 IMF memperkirakan pertumbuhan 2013
sebesar 3,9% yoy, pada rilis proyeksi yang
akan datang PDB Korea diestimasikan hanya
akan mencapai kisaran 2,8%-3% yoy. Masih
kuatnya faktor downside risks akibat
pemulihan ekonomi global yang masih
dibayangi ketidakpastian yang berimbas pada
lemahnya permintaan eksternal berada dibalik
penurunan proyeksi laju PDB Korea.
Grafik 2.66 Pertumbuhan PDBGrafik 2.66 Pertumbuhan PDBGrafik 2.66 Pertumbuhan PDBGrafik 2.66 Pertumbuhan PDBGrafik 2.66 Pertumbuhan PDB
%, yoy%, yoy
Proyeksi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
-30
-20
-10
0
10
20
30
Ekspor (rhs)Investasi (rhs)Konsumsi (rhs)PDB (lhs)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
70
Grafik 2.67 Indikator KonsumsiGrafik 2.67 Indikator KonsumsiGrafik 2.67 Indikator KonsumsiGrafik 2.67 Indikator KonsumsiGrafik 2.67 Indikator Konsumsi
Konsumsi domestik diharapkan akanKonsumsi domestik diharapkan akanKonsumsi domestik diharapkan akanKonsumsi domestik diharapkan akanKonsumsi domestik diharapkan akan
menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea.menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea.menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea.menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea.menjadi motor pertumbuhan ekonomi Korea.
Hal itu merupakan dampak dari masih
lemahnya permintaan eksternal akibat belum
stabilnya perekonomian global. Salah satu
langkah yang ditempuh oleh pemerintah
untuk mendorong kinerja konsumsi domestik
adalah dengan kebijakan pelonggaran
ketentuan perpajakan yang diumumkan pada
September 2012 lalu. Kebijakan tersebut
berupa paket tax breaks dan kebijakan
provincial government budget senilai USD5,2
miliar. Dengan menempuh langkah kebijakan
tax breaks terhadap personal incomes dan
peruntukkan pembelian rumah serta
kendaraan, diharapkan akan meningkatkan
daya beli dan mendorong konsumsi
masyarakat.
Aktivitas konsumsi diperkirakanAktivitas konsumsi diperkirakanAktivitas konsumsi diperkirakanAktivitas konsumsi diperkirakanAktivitas konsumsi diperkirakan
meningkat sebagai dampak dari kebijakanmeningkat sebagai dampak dari kebijakanmeningkat sebagai dampak dari kebijakanmeningkat sebagai dampak dari kebijakanmeningkat sebagai dampak dari kebijakan
pelonggaran perpajakan yang diluncurkanpelonggaran perpajakan yang diluncurkanpelonggaran perpajakan yang diluncurkanpelonggaran perpajakan yang diluncurkanpelonggaran perpajakan yang diluncurkan
akhir TW3-12.akhir TW3-12.akhir TW3-12.akhir TW3-12.akhir TW3-12. Kinerja konsumsi swasta dan
rumah tangga di TW4-12 mengalami
perbaikan dibandingkan periode sebelumnya
dan masing-masing tumbuh 2,8% yoy dan
2,7% yoy. Sementara itu laju penjualan ritel
Korea di TW4-12 rata-rata tumbuh 3,5% yoy
di atas kinerja periode sebelumnya, sedangkan
aktivitas konsumsi juga menunjukkan indikasi
perbaikan dengan tumbuh rata-rata 2,5% yoy
di TW4-12. Sedangkan laju penjualan
kendaraan bermotor yang pada TW3-12
terkontraksi dalam (13% yoy) di TW4-12
kontraksinya tertahan menjadi rata-rata 1,9%
yoy.
Indikator ketenagakerjaan yangIndikator ketenagakerjaan yangIndikator ketenagakerjaan yangIndikator ketenagakerjaan yangIndikator ketenagakerjaan yang
membaik turut berada di balik meningkatnyamembaik turut berada di balik meningkatnyamembaik turut berada di balik meningkatnyamembaik turut berada di balik meningkatnyamembaik turut berada di balik meningkatnya
aktivitas konsumsi domestik. aktivitas konsumsi domestik. aktivitas konsumsi domestik. aktivitas konsumsi domestik. aktivitas konsumsi domestik. Selain kebijakan
tax break yang berujung pada perbaikan
personal income, faktor lain yang juga
mempengaruhi daya beli masyarakat adalah
unemployment rate yang membaik. Tingkat
pengangguran pada TW4-12 rata-rata tercatat
di level 3%, sedikit lebih baik dari periode
sebelumnya yang rata-rata berada di level
3,1% yoy. Hal ini sejalan dengan kondisi sektor
Grafik 2.68 Indikator InvestasiGrafik 2.68 Indikator InvestasiGrafik 2.68 Indikator InvestasiGrafik 2.68 Indikator InvestasiGrafik 2.68 Indikator Investasi
%, yoy%, yoy
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Penjualan Ritel (rhs)Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
0
20
40
60
80
100
120
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
BSI-rhsInvestasi PeralatanPemesanan MesinProduksi Industri
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
tenaga kerja di Korea sepanjang 2012 yang
terus membaik di setiap kuartalnya.
Meningkatnya lapangan pekerjaan baru yang
tersedia di sektor jasa dan manufaktur sebagai
imbas dari meningkatnya permintaan akan
tenaga kerja di sektor tersebut menjadi salah
satu alasan tercapainya perbaikan tersebut.
Namun demikian, perlu diwaspadai risiko
meningkatnya unemployment rate ke depan.
Risiko tersebut diindikasikan akan didorong
oleh meningkatnya jumlah angkatan kerja di
pasar tenaga kerja sebagai imbas dari periode
kelulusan setingkat universitas yang akan
berlangsung di Februari 2013 mengingat
kondisi sektor jasa dan manufaktur yang belum
membaik sepenuhnya.
Laju pertumbuhan kredit di TW4-12Laju pertumbuhan kredit di TW4-12Laju pertumbuhan kredit di TW4-12Laju pertumbuhan kredit di TW4-12Laju pertumbuhan kredit di TW4-12
berada dalam tren yang melambat.berada dalam tren yang melambat.berada dalam tren yang melambat.berada dalam tren yang melambat.berada dalam tren yang melambat. Setelah
tumbuh rata-rata 2,5% yoy pada TW3-12,
rata-rata laju pemberian kredit kepada rumah
tangga tumbuh 2,1% yoy di TW4-12.
Sementara itu, pemberian kredit kepada
rumah tangga dalam bentuk mortgage loan
juga masih mengalami perlambatan yaitu dari
4,3% yoy pada TW3-12, menjadi hanya
tumbuh 3,2% yoy pada TW4-12. Perlambatan
tersebut, di samping karena faktor base effect,
juga akibat masih rentannya kondisi
permintaan domestik seiring terus
memburuknya kondisi ekonomi global. Namun
demikian, kebijakan tax break memberi imbas
positif terhadap pemulihan sentimen serta
kepercayaan konsumen. Selain berimbas pada
membaiknya daya beli masyarakat, kebijakan
tersebut turut berperan dalam rebound kredit
rumah tangga dan mortgage loan yang terjadi
di Desember 2012. Hal itu pada gilirannya
menahan pemburukan indikator pemberian
kredit perbankan kepada rumah tangga di
TW4-12.
Tekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternal
tertahan.tertahan.tertahan.tertahan.tertahan. Seiring proses pemulihan yang masih
terus berlangsung di Kawasan Eropa dan
perlambatan aktivitas ekonomi yang dihadapi
AS, pelemahan kinerja ekspor Korea di TW4-
Grafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka PengangguranGrafik 2.69 Angka Pengangguran
Grafik 2.70 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.70 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.70 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.70 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.70 Kredit Domestik & Harga Properti
%
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2,5
3
3,5
4
4,5
5Pengangguran
Rata-rata jangka panjang
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
House Price NationalBank Lending to Household (HH)House Price 6 Large Cities
Bank lending to HH for Mortgage
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
72
Grafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca PerdaganganGrafik 2.71 Neraca Perdagangan
12 tertahan. Setelah terkontraksi cukup dalam
di TW3-12 (rata-rata 5,7% yoy), kontraksi
ekspor Korea di TW4-12 melambat, mencapai
rata-rata 0,27% yoy. Permintaan eksternal
yang cenderung masih lemah dari beberapa
mitra dagang utama di sepanjang 2012
membuat ekspor tahun 2012 terkontraksi
mencapai 1,3% yoy. Hal itu berdampak pada
menyempitnya surplus neraca perdagangan di
2012. Surplus neraca perdagangan di 2012
mencapai di USD28,6 miliar atau turun
USD2,2 miliar dibandingkan dengan 2011.
Secara umum, melemahnya laju ekspor di
2012 tidak terlepas dari krisis yang terjadi di
Kawasan Eropa dan pelemahan ekonomi di
China yang mendorong pelemahan
permintaan produk perkapalan, alat
komunikasi nirkabel, komputer, serta
peralatan rumah tangga. Mengingat risiko
pelemahan permintaan global dari negara
Kawasan Eropa masih besar terjadi di tahun
2013 Korea masih membutuhkan
kewaspadaan dan strategi untuk mendorong
pertumbuhan ekspor.
Pertumbuhan ekspor ke ASEAN masihPertumbuhan ekspor ke ASEAN masihPertumbuhan ekspor ke ASEAN masihPertumbuhan ekspor ke ASEAN masihPertumbuhan ekspor ke ASEAN masih
tetap solid, sedangkan ke negara kawasantetap solid, sedangkan ke negara kawasantetap solid, sedangkan ke negara kawasantetap solid, sedangkan ke negara kawasantetap solid, sedangkan ke negara kawasan
Eropa dan beberapa negara lainnyaEropa dan beberapa negara lainnyaEropa dan beberapa negara lainnyaEropa dan beberapa negara lainnyaEropa dan beberapa negara lainnya
mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi. Selama 2012,
pertumbuhan ekspor ke negara maju utama,
yaitu EU dan Jepang mengalami kontraksi
masing-masing 12,5% yoy dan 2% yoy.
Sejalan dengan kondisi tersebut,
pertumbuhan ekspor ke China dengan
kontribusi terbesar terhadap total ekspor
Korea juga terkontraksi sebesar 0,1% yoy.
Sementara itu, pertumbuhan ekspor ke
ASEAN dan AS masih tetap positif yaitu
masing-masing 9,9% yoy dan 4% yoy. Masih
cukup kuatnya permintaan dari negara di
kawasan ASEAN tersebut menjadi salah satu
penopang kinerja ekspor Korea sehingga tidak
terpuruk semakin dalam di 2012.
Tekanan inflasi menguat, namun masihTekanan inflasi menguat, namun masihTekanan inflasi menguat, namun masihTekanan inflasi menguat, namun masihTekanan inflasi menguat, namun masih
berada pada rentang target bank sentral.berada pada rentang target bank sentral.berada pada rentang target bank sentral.berada pada rentang target bank sentral.berada pada rentang target bank sentral.
Setelah tercatat rata-rata 1,57% yoy di TW3-
12, pada TW4-12 tekanan inflasi kembali
sedikit menguat menjadi rata-rata 2,18% yoy.
Menguatnya tekanan inflasi di TW4-12
terutama didorong oleh kelompok makanan
khususnya meningkatnya harga di sektor
pertanian. Kondisi tersebut merupakan imbas
dari terbatasnya pasokan produk pertanian
akibat kerusakan lahan pertanian yang
disebabkan oleh taifun yang menghantam
Korea akhir Agustus 2012. Meski demikian,
laju inflasi di TW4-12 masih berada dalam
rentang target yang ditetapkan BoK di level
2% - 4%. Sejalan dengan inflasi TW4-12 yang
masih terkendali, rata-rata inflasi tahun 2012
Miliar USD%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Import (lhs)Export (lhs)Trade Balance (rhs)
2007 2008 2009 2010 2011 20129 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
yang berada di level 2,18% juga masih berada
di rentang kendali BoK. Selanjutnya,
diperlukan kewaspadaan Pemerintah Korea
akan risiko penguatan inflasi akibat cuaca
dingin ekstrim yang menyerang di awal 2013.
Kondisi pasar keuangan Korea bergerakKondisi pasar keuangan Korea bergerakKondisi pasar keuangan Korea bergerakKondisi pasar keuangan Korea bergerakKondisi pasar keuangan Korea bergerak
mixedmixedmixedmixedmixed..... Sejalan dengan menurunnya risiko di
pasar keuangan global, kondisi pasar
keuangan Korea yang dicerminkan oleh
indikator nilai tukar dan indeks saham
menunjukkan perkembangan yang membaik
di TW4-12. Adanya positifnya sentimen pasar
atas pemilihan presiden pada Desember 2012
diperkirakan turut berkontribusi terhadap
perkembangan pasar keuangan domestik.
Pada TW4-12, rata-rata KRW/USD mencapai
1.090,17 per dolar, terapresiasi dari periode
sebelumnya yang rata-ratanya mencapai
1.132,99. Meski demikian, para pelaku pasar
berharap agar otoritas nilai tukar melakukan
intervensi pasar secara aktif untuk
memperlambat laju apresiasi sehingga dapat
mendukung ekspor dan pertumbuhan
lapangan kerja di sektor manufaktur. Sejalan
dengan apresiasi nilai tukar, indeks Kospi dan
indikator risiko CDS juga tercatat membaik.
Indeks Kospi tercatat rata-rata 1.942,17 di
TW4-12 sementara rata-rata indikator CDS
berada di level 68,21. Kondisi tersebut
diperkirakan juga didorong oleh outlook pasar
dan optimisme akan langkah the Fed yang
memiliki ekspektasi akan meningkatkan aliran
dana keempat negara di Asia dengan ekonomi
terbesar.
Pada Desember 2012 lalu KoreaPada Desember 2012 lalu KoreaPada Desember 2012 lalu KoreaPada Desember 2012 lalu KoreaPada Desember 2012 lalu Korea
mengadakan pemilihan presiden yangmengadakan pemilihan presiden yangmengadakan pemilihan presiden yangmengadakan pemilihan presiden yangmengadakan pemilihan presiden yang
dimenangkan oleh Park Geun-Hye yangdimenangkan oleh Park Geun-Hye yangdimenangkan oleh Park Geun-Hye yangdimenangkan oleh Park Geun-Hye yangdimenangkan oleh Park Geun-Hye yang
berasal dari partai yang sedang berkuasaberasal dari partai yang sedang berkuasaberasal dari partai yang sedang berkuasaberasal dari partai yang sedang berkuasaberasal dari partai yang sedang berkuasa
(Saenuri Party).(Saenuri Party).(Saenuri Party).(Saenuri Party).(Saenuri Party). Kemenangan Park ini memberi
sentimen positif bagi pasar saham
sebagaimana terlihat dari pergerakan indeks
Kospi yang mempunyai tren menguat setelah
hasil pemilu diumumkan. Hal itu didorong oleh
kebijakan ekonomi Park yang diperkirakan
Grafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 InflasiGrafik 2.72 Inflasi
%, yoy%, yoy
14
-2
0
2
4
6
8
10
12
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
IHKMakananTransportasi (rhs)
PerumahanInflasi Inti
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.73 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.73 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.73 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.73 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.73 Indikator Pasar Keuangan
0
500
1000
1500
2000
2500
bps
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2008 2009 2010 2011 2012Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
Sumber : Bloomberg
CDS 5 yr-rhsKospi Stock IndicesKRW/USD
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
74
Grafik 2.74 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.74 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.74 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.74 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.74 Suku Bunga Kebijakan
akan lebih difokuskan pada pertumbuhan dan
stabilisasi ekonomi. Park diperkirakan akan
mendukung peningkatan permintaan
domestik dengan cara mengurangi beban
hutang rumah tangga, khususnya yang
berpenghasilan rendah, dengan meluncurkan
People»s Happiness Fund sebesar KRW18
triliun serta mendukung UMKM. Park juga
akan mengimplementasikan Smart New Deal
untuk menciptakan lapangan kerja dengan
cara mengaplikasikan teknologi informasi
pada semua industri, sehingga diharapkan
employed-population ratio dapat meningkat
hingga 70%.
BoK kembali mengambil langkahBoK kembali mengambil langkahBoK kembali mengambil langkahBoK kembali mengambil langkahBoK kembali mengambil langkah
menurunkan suku bunga kebijakan 25 bpsmenurunkan suku bunga kebijakan 25 bpsmenurunkan suku bunga kebijakan 25 bpsmenurunkan suku bunga kebijakan 25 bpsmenurunkan suku bunga kebijakan 25 bps
menjadi 2,75%.menjadi 2,75%.menjadi 2,75%.menjadi 2,75%.menjadi 2,75%. Langkah tersebut diambil
pada awal TW4-12 (11 Oktober 2012).
Keputusan tersebut didasari upaya untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi di
triwulan akhir 2012. Hal itu sejalan dengan
kebijakan tax break yang dikeluarkan
pemerintah di akhir TW3-12 guna mendorong
konsumsi domestik yang juga tumbuh
melambat. Pascakebijakan pro-growth oleh
otoritas fiskal dan moneter, pemulihan
ekonomi Korea secara moderat di 2013
diperkirakan masih akan menghadapi
tantangan. Proses pemulihan Kawasan Euro
yang masih berlangsung dan rentannya
kondisi solvabilitas keuangan Pemerintah AS
serta sentimen negatif yang dipicu oleh
berlarut-larutnya pembahasan isu
pengurangan pengeluaran secara otomatis
(fiscal cliff) dan debt ceiling merupakan potensi
downside risk yang dihadapi oleh Korea.
Menyikapi kondisi tersebut, BoK
mengindikasikan akan kembali mengambil
langkah pemotongan suku bunga pada awal
triwulan pertama 2013. Langkah tersebut juga
didorong oleh inflasi yang masih berada di
rentang kendali bank sentral dan indikasi
tekanan inflasi dari sisi demand yang
diperkirakan akan melunak.
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Policy rate (%)
Real Policy Rate
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
B.4 Malaysia
Laju PDB Malaysia secara keseluruhan
berada pada tren melemah selama 2012 meski
masih relatif terjaga. Hal itu dipengaruhi
terpukulnya sektor eksternal. Meski demikian,
upaya keras pemerintah menjaga permintaan
domestik pada gilirannya mampu menahan
pemburukan lebih lanjut pada PDB Malaysia.
Terjaganya permintaan domestik tidak
terlepas dari kebijakan pemerintah
mengeluarkan program bantuan langsung
tunai kepada rumah tangga. Lebih lanjut,
kebijakan tersebut memberi pengaruh positif
pada pendapatan rumah tangga dan memberi
imbas positif terhadap permintaan domestik
secara umum. Hal itu tercermin pula dari laju
penjualan kendaraan domestik yang tumbuh
tinggi di akhir 2012 setelah sempat mengalami
kontraksi pascabencana banjir Thailand 2011.
Adapun kinerja sektor industri meski melambat
tetap tumbuh positif, terutama dipengaruhi
oleh dorongan pemerintah untuk
meningkatkan investasi di sektor teknologi,
riset, dan capital intensive industry. Di sisi lain,
terjaganya permintaan domestik juga memberi
imbas positif terhadap produk industri
manufaktur. Tekanan laju inflasi cenderung
menurun. Selain sebagai imbas upaya
pengendalian harga hal tersebut juga
dipengaruhi oleh perlambatan ekonomi global
yang berimbas pada imported inflation yang
juga melemah. Meski demikian, implementasi
upah minimum di 2013 dikhawatirkan
memberi tekanan tersendiri terhadap laju
inflasi Malaysia.
Ekonomi domestik menopangEkonomi domestik menopangEkonomi domestik menopangEkonomi domestik menopangEkonomi domestik menopang
perekonomian.perekonomian.perekonomian.perekonomian.perekonomian. Meski turut mengalami
pukulan dari sektor eksternal, pertumbuhan
ekonomi Malaysia sampai dengan TW4-12
masih terjaga. Hal itu tercermin dari laju PDB
periode laporan yang diproyeksi tumbuh
sebesar 4,8% yoy dengan laju PDB tahunan
sebesar 4,9% yoy. Dengan perkembangan
tersebut laju ekonomi Malaysia tercatat
menjadi yang tercepat kelima di Asia setelah
China, Filipina, Indonesia, dan India.
Permintaan domestik yang terjaga dan realisasi
proyek Economic Transformation Program
(ETP) berada dibalik masih relatif tingginya laju
pertumbuhan ekonomi Malaysia. Sementara
itu, aktivitas perekonomian juga diuntungkan
dengan kegiatan persiapan pemilu di 2013.
Dalam tiga triwulan terakhir laju konsumsi
Malaysia tumbuh di atas 6% yoy. Sementara
itu, sejalan dengan rencana pelaksanaan
pemilu, pemerintah Malaysia di 2012 berupaya
keras untuk merealisasikan proyek investasi,
melakukan pengendalian harga, dan menjaga
subsidi guna mendorong permintaan
domestik. Langkah tersebut pada gilirannya
membuat tingkat keyakinan terhadap
perekonomian Malaysia tetap terjaga. Hal itu
tercermin dari rata-rata leading index dan
coincident index Malaysia yang berada di atas
rata-rata jangka panjangnya. Di TW4-12 rata-
rata leading index dan coincident index
mencapai 111,3 dan 116,3 di atas rata-rata
jangka panjang 104,6 dan 106.
Di 2013, perekonomian MalaysiaDi 2013, perekonomian MalaysiaDi 2013, perekonomian MalaysiaDi 2013, perekonomian MalaysiaDi 2013, perekonomian Malaysia
diperkirakan masih terjaga seiring diperkirakan masih terjaga seiring diperkirakan masih terjaga seiring diperkirakan masih terjaga seiring diperkirakan masih terjaga seiring domesticdomesticdomesticdomesticdomestic
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
76
Grafik 2.75 Laju PDB MalaysiaGrafik 2.75 Laju PDB MalaysiaGrafik 2.75 Laju PDB MalaysiaGrafik 2.75 Laju PDB MalaysiaGrafik 2.75 Laju PDB Malaysia
demand demand demand demand demand yang masih kuat.yang masih kuat.yang masih kuat.yang masih kuat.yang masih kuat. Consensus Forecast
Januari 2012 memperkirakan laju PDB Malaysia
di 2013 masih mampu tumbuh 4,9% yoy
sebelum kemudian mencapai 5,2% yoy di
2014. Namun demikian, tekanan laju inflasi
berpotensi menguat sebagai imbas
diterapkannya upah minimum per 1 Januari
2013 dan rencana pemerintah menghitung
ulang pemberian subsidi pascapemilu April
2013 sebagai upaya konsolidasi fiskal.
Sehubungan dengan itu, laju inflasi Malaysia
2013 diperkirakan merangkak di atas 2,0%
yoy.
Laju investasi dan produksi belumLaju investasi dan produksi belumLaju investasi dan produksi belumLaju investasi dan produksi belumLaju investasi dan produksi belum
sepenuhnya pulih namun tetap terjaga.sepenuhnya pulih namun tetap terjaga.sepenuhnya pulih namun tetap terjaga.sepenuhnya pulih namun tetap terjaga.sepenuhnya pulih namun tetap terjaga. Hal itu
tercermin dari rata-rata laju Indeks Produksi
(IP) Malaysia 2012 yang tumbuh 4,1% yoy di
atas 2011 yang sebesar 1,3% yoy. Bahkan di
akhir 2012 kinerjanya secara mengejutkan
terus berada pada tren positif. Pada TW4-12
rata-rata IP Malaysia sebesar 6,7% yoy16.
Kinerja tersebut turut dipengaruhi inisiatif
pemerintah membuka kawasan ekonomi dan
mengundang investasi di sektor teknologi,
riset, dan capital intensive industry. Di sisi lain,
permintaan domestik untuk produk industri
manufaktur juga masih tinggi. Sektor
elektronika (tumbuh 5,2% yoy) dan
pertambangan (tumbuh 6,8% yoy) merupakan
industri yang menjadi pendorong utama
pertumbuhan indeks IP Malaysia. Bahkan di
periode laporan kedua sektor tersebut tumbuh
di atas rata-rata setahun yakni 5,2% yoy dan
6,8% yoy. Kondisi itu juga dipengaruhi oleh
rebound singkat indikator ekonomi China dan
Kawasan Eropa serta perbaikan indeks minyak
mentah dan gas alam dunia.
Konsumsi domestik diperkirakan masihKonsumsi domestik diperkirakan masihKonsumsi domestik diperkirakan masihKonsumsi domestik diperkirakan masihKonsumsi domestik diperkirakan masih
menjadi motor pertumbuhan di Malaysia.menjadi motor pertumbuhan di Malaysia.menjadi motor pertumbuhan di Malaysia.menjadi motor pertumbuhan di Malaysia.menjadi motor pertumbuhan di Malaysia. Hal
itu tercermin dari indikator penjualan produk
manufaktur dan kendaraan bermotor yang
rata-rata tumbuh di atas 4% yoy (manufaktur
5,5% yoy, kendaraan bermotor 4,0% yoy).
Meski di awal tahun laju penjualan kendaraan
bermotor sempat tertahan akibat gangguan
pasokan pascabanjir Thailand, namun di akhir
Grafik 2.76 Leading & Coincident IndexGrafik 2.76 Leading & Coincident IndexGrafik 2.76 Leading & Coincident IndexGrafik 2.76 Leading & Coincident IndexGrafik 2.76 Leading & Coincident Index
%, yoy%, yoy
PROYEKSI
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Sumber : Bloomberg
PDB-rhsKonsumsiPengeluaran PemerintahInvestasiEkspor
Leading Indeks
Coincident Indeks
........Rata2 Jk Panjang LI
%, yoy
........Rata2 Jk Panjang CI
96
98
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
120
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
Sumber : Bloomberg
16 Data IP Malaysia terkini sampai dengan November 2012.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
tahun trennya menunjukan kinerja positif. Di
triwulan akhir 2012 rata-rata penjualan
kendaraan bermotor di Malaysia tumbuh
13,3% yoy. Selain dipengaruhi banyaknya
promosi dan model kendaraan baru,
terjaganya aktivitas konsumsi domestik
Malaysia juga sejalan dengan kebijakan
pemerintah yang mengeluarkan program
bantuan langsung tunai (Bantuan Rakyat 1
Malaysia/BR1M). Program tersebut berupa
pemberian dana tunai RM500 per bulan
kepada keluarga berpenghasilan di bawah
Grafik 2.77 Produksi IndustriGrafik 2.77 Produksi IndustriGrafik 2.77 Produksi IndustriGrafik 2.77 Produksi IndustriGrafik 2.77 Produksi Industri
Grafik 2.78 Indikator KonsumsiGrafik 2.78 Indikator KonsumsiGrafik 2.78 Indikator KonsumsiGrafik 2.78 Indikator KonsumsiGrafik 2.78 Indikator Konsumsi
RM3.000. Di sisi lain, bagi yang berusia 21
tahun ke atas namun belum menikah dan
berpenghasilan di bawah RM2.000 akan
menerima RM250. Ke depan, aktivitas
konsumsi di Malaysia diperkirakan masih akan
terjaga seiring rencana pemerintah
memperpanjang program BR1M di 2013.
Sejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembangan
ekonomi global kinerja ekspor Malaysia secaraekonomi global kinerja ekspor Malaysia secaraekonomi global kinerja ekspor Malaysia secaraekonomi global kinerja ekspor Malaysia secaraekonomi global kinerja ekspor Malaysia secara
umum berada dalam tren melemah danumum berada dalam tren melemah danumum berada dalam tren melemah danumum berada dalam tren melemah danumum berada dalam tren melemah dan
mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi.mengalami kontraksi. Di sepanjang 2012 rata-
rata bulanan laju ekspor Malaysia tumbuh
1,5% yoy (terendah dalam dua tahun terakhir)
meski di triwulan akhir terjadi peningkatan
pengiriman laju produk elektronika dan produk
tambang. Secara triwulanan, meski berhasil
keluar dari kontraksi 1,5% yoy di TW3-12, laju
ekspor Malaysia di TW4-12 rata-rata masih
tumbuh lemah yakni 0% (Oktober 3,2% yoy,
November 3,2% yoy)17. Hal itu sejalan dengan
melemahnya permintaan global, khususnya
elektronik (minus 0,03% yoy) dan CPO (minus
%, yoy
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 20126 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
IPIP: MiningIP: ManufacturingIP: Electricity3 per. Mov. Avg. (IP)
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 20126 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Vehicle SalesManuf. Sales3 per. Mov. Avg. (Manuf. Sales) 3 per. Mov. Avg. (Vehicle Sales)
Grafik 2.79 Sektor EksternalGrafik 2.79 Sektor EksternalGrafik 2.79 Sektor EksternalGrafik 2.79 Sektor EksternalGrafik 2.79 Sektor Eksternal
%, yoyMilliar Ringgit
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
Trade Balance (lhs)
Exports (rhs)
Imports (rhs)
Sumber : Bloomberg
17 Data terkini ekspor Malaysia per November 2012.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
78
9,8% yoy) asal Malaysia. Adapun rebound
yang dialami oleh ekspor di periode laporan
dipengaruhi perbaikan indikator ekonomi
negara mitra. Ke depan, kinerja eksternal
masih akan sangat bergantung pada
pemulihan ekonomi China dan AS yang
merupakan mitra dagang Malaysia (porsi
17,9% dan 8,5%).
Tren penurunan laju inflasi berlanjut.Tren penurunan laju inflasi berlanjut.Tren penurunan laju inflasi berlanjut.Tren penurunan laju inflasi berlanjut.Tren penurunan laju inflasi berlanjut.
Laju inflasi Malaysia di TW4-12 tercatat sebesar
1,2% yoy di bawah ekspektasi pasar yang
sebesar 1,5% yoy (CF Januari 2012). Dengan
perkembangan tersebut maka laju inflasi
Malaysia mencapai level terendah sepanjang
2012. Terjaganya laju inflasi Malaysia tidak
terlepas dari upaya keras pemerintah
melakukan pengendalian harga di tengah
tekanan imported inflation yang juga
cenderung melemah. Namun, meski dibayangi
tren ekonomi dunia dan harga komoditi global
yang melemah, tekanan laju inflasi Malaysia
di 2013 dikhawatirkan meningkat. Hal itu
dipengaruhi rencana implementasi upah
minimum (RM900/bulan) di 2013.
Sehubungan dengan proyeksi laju inflasi
Malaysia 2013 diperkirakan sebesar 2,3% (CF
Januari 2012).
B.5 Filipina
Pertumbuhan ekonomi Filipina pada
triwulan akhir 2012 masih cukup tinggi. Laju
PDB di triwulan laporan mampu tumbuh di
atas 5%, di atas ekspektasi para pengamat.
Hal itu didorong oleh permintaan domestik
terutama investasi pada sektor industri.
Tingginya pertumbuhan investasi tersebut
dipengaruhi oleh suku bunga rendah di Filipina
yang pada gilirannya memberi sentimen positif
para pelaku usaha. Masih solidnya penerimaan
remitansi turut menjaga penerimaan rumah
tangga yang berujung pada relatif tingginya
pertumbuhan konsumsi domestik. Laju inflasi
yang terjaga di dalam rentang target otoritas
moneter juga turut berada di balik laju
perekonomian Filipina. Pasokan bahan pangan
yang memadai di tengah penyesuaian harga
energi domestik sebagaimana tren harga
komoditas dunia yang dalam level rendah
berada di balik terjaganya laju inflasi domestik.
Sejalan dengan perkembangan ekonomi
makro Filipina yang masih menunjukkan sinyal
positif, di awal triwulan laporan otoritas
moneter memilih untuk menurunkan suku
bunga kebijakan sebesar 25 bps. Dengan
demikian sepanjang 2012 Filipina telah
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar
100 bps. Upaya menjaga momentum
Grafik 2.80 Laju InflasiGrafik 2.80 Laju InflasiGrafik 2.80 Laju InflasiGrafik 2.80 Laju InflasiGrafik 2.80 Laju Inflasi
%, yoy%, yoy
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
2
4
6
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
CPI (lhs) CPI Non Food (lhs)
CPI Food (lhs) Furniture & Household (lhs)CPI Transport (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
pertumbuhan di tengah proyeksi harga
komoditas global yang melemah turut
melatarbelakngi keputusan tersebut.
Permintaan domestik mendorongPermintaan domestik mendorongPermintaan domestik mendorongPermintaan domestik mendorongPermintaan domestik mendorong
pertumbuhan pada TW4-12pertumbuhan pada TW4-12pertumbuhan pada TW4-12pertumbuhan pada TW4-12pertumbuhan pada TW4-12. . . . . Laju PDB Filipina
di akhir 2012 tumbuh 6,8% yoy di atas
proyeksi pengamat yang sebesar 5,7% yoy (CF
Januari 2013). Dengan kinerja tersebut maka
rata-rata laju PDB Filipina di 2012 mencapai
6,5% yoy dari 3,9% yoy di 2011. Prestasi yang
dicapai oleh perekonomian Filipina
dipengaruhi oleh aktivitas ekonomi domestik
yang terjaga di tengah krisis dan resesi yang
melanda ekonomi negara maju. Hal itu
tercermin dari tingginya pertumbuhan investasi
dan konsumsi domestik. Aktivitas investasi
meningkat terutama didorong oleh sektor
industri yang mampu tumbuh sebesar 7,5%
yoy. Sementara konsumsi domestik mampu
tumbuh sebesar 5,6% yoy di periode laporan.
Tingginya aktivitas investasi tersebut tidak
terlepas dari kebijakan suku bunga rendah di
tengah laju inflasi domestik yang terjaga. Di
sisi lain, berlanjutnya penerimaan remitansi dari
Grafik 2.81 Laju PDB FilipinaGrafik 2.81 Laju PDB FilipinaGrafik 2.81 Laju PDB FilipinaGrafik 2.81 Laju PDB FilipinaGrafik 2.81 Laju PDB Filipina
Overseas Filipino Worker yang berimbas positif
pada pendapatan rumah tangga juga berada
di balik pertumbuhan laju PDB di atas 6% yoy.
Namun demikian, ke depan laju PDB Filipina
diproyeksikan sedikit melambat namun tetap
terjaga sebagai imbas masih tingginya risiko
dan ketidakpastian pemulihan ekonomi global.
CF Januari 2013 memproyeksikan laju PDB
Filipina 2013 sebesar 5,3% yoy di bawah
kinerja 2012. Hal itu sejalan dengan ekspektasi
laju inflasi 2013 yang menguat di tengah
domestic demand yang masih solid. Consensus
Forecast memperkirakan laju inflasi Filipina ke
depan mencapai 3,6% yoy (2013) dan 4,0%
yoy (2014).
Penerimaan remitansi mendorongPenerimaan remitansi mendorongPenerimaan remitansi mendorongPenerimaan remitansi mendorongPenerimaan remitansi mendorong
konsumsi domestik. konsumsi domestik. konsumsi domestik. konsumsi domestik. konsumsi domestik. Di TW4-12 rata-rata laju
penerimaan remitansi Filipina tumbuh
mencapai 8% yoy. Dengan demikian laju
penerimaan remitansi Filipina sepanjang 2012
diperkirakan mencapai 5,9% yoy di atas target
pemerintah yang sebesar 5,0% yoy. Masih
tingginya permintaan tenaga kerja terampil
asal Filipina dari AS, Kanada, Arab Saudi, UK,
Grafik 2.82 Indikator KonsumsiGrafik 2.82 Indikator KonsumsiGrafik 2.82 Indikator KonsumsiGrafik 2.82 Indikator KonsumsiGrafik 2.82 Indikator Konsumsi
PROYEKSI
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
-10
-5
0
5
10
15
20PDB (rhs)
Industry
Manufacturing
Konsumsi RT
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Vehicle Sales
Remittances
M1 riil
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
80
Jepang, Uni Emirat Arab, dan Singapura
berada di balik terjaganya penerimaan
remitansi Filipina18. Hal itu pada gilirannya
membawa imbas positif pada pendapatan
rumah tangga domestik. Sejalan dengan
kondisi tersebut laju penjualan kendaraan
bermotor Filipina di triwulan laporan rata-rata
tumbuh solid 26,9 % yoy. Meski ada faktor
base effect sebagai pengaruh gangguan
pasokan produk otomotif asal Thailand dan
Jepang di akhir 2011, penawaran produk
model baru dan berbagai skema pembiayaan
pembelian produk otomotif di tengah tren
suku bunga yang lemah turut berada di balik
pertumbuhan laju penjualan kendaraan
bermotor Filipina.
Terjaganya Terjaganya Terjaganya Terjaganya Terjaganya disposable incomedisposable incomedisposable incomedisposable incomedisposable income
mendorong sentimen positif perekonomian.mendorong sentimen positif perekonomian.mendorong sentimen positif perekonomian.mendorong sentimen positif perekonomian.mendorong sentimen positif perekonomian.
Sejalan dengan penerimaan remitansi yang
mendorong terjaganya pendapatan rumah
tangga domestik, sentimen terhadap
perekonomian juga menunjukan tren positif.
Tidak hanya itu, sentimen juga didorong
aktivitas produksi yang mampu tumbuh di
tengah pelemahan global demand. Indeks
aktivitas bisnis Filipina di TW4-12 mencapai
40,8 (tertinggi sejak akhir 2010) sementara
indeks akses kredit mencapai 16,9 (di atas rata-
rata indeks jangka panjang). Tren suku bunga
yang rendah dan laju inflasi yang terkendali
turut berada di balik sentimen positif tersebut.
Aktivitas investasi pada periode laporanAktivitas investasi pada periode laporanAktivitas investasi pada periode laporanAktivitas investasi pada periode laporanAktivitas investasi pada periode laporan
diperkirakan meningkat. diperkirakan meningkat. diperkirakan meningkat. diperkirakan meningkat. diperkirakan meningkat. Hal ini tercermin pada
18 Remitansi asal AS, Kanada, Arab Saudi, UK, Jepang, Uni EmiratArab, dan Singapura menyumbang lebih dari 70% terhadap totalpenerimaan remitansi Filipina.
sejumlah indikator penuntun investasi.
Indikator produksi manufaktur Filipina di TW4-
12 rata-rata tumbuh 11,1% yoy (tertinggi
sepanjang 2012). Hal itu sejalan dengan laju
pemanfaatan kapasitas produksi yang rata-rata
tumbuh mencapai 83,8% di atas tingkat
pemanfaatan tahun sebelumnya. Permintaan
domestik yang terjaga mendorong produksi
industri. Sentimen positif terhadap
perekonomian dometik dan pendapatan
rumah tangga yang terjaga berada dibalik
pertumbuhan itu meski pasar ekspor berada
dalam tren lemah.
Grafik 2.83 Indikator SentimenGrafik 2.83 Indikator SentimenGrafik 2.83 Indikator SentimenGrafik 2.83 Indikator SentimenGrafik 2.83 Indikator Sentimen
Grafik 2.84 Indikator ProduksiGrafik 2.84 Indikator ProduksiGrafik 2.84 Indikator ProduksiGrafik 2.84 Indikator ProduksiGrafik 2.84 Indikator Produksi
bps
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Financial Conditions Index Volume of Business Activity IndexAccess to Credit Index
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
74
76
78
80
82
84
86
-40,00
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
Kapasitas Utilisasi, lhs Produksi Manufaktur, rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
Tren pelemahan aktivitas eksporTren pelemahan aktivitas eksporTren pelemahan aktivitas eksporTren pelemahan aktivitas eksporTren pelemahan aktivitas ekspor
tertahan pada TW4-12 seiring dengan mulaitertahan pada TW4-12 seiring dengan mulaitertahan pada TW4-12 seiring dengan mulaitertahan pada TW4-12 seiring dengan mulaitertahan pada TW4-12 seiring dengan mulai
meningkatnya permintaan dunia. meningkatnya permintaan dunia. meningkatnya permintaan dunia. meningkatnya permintaan dunia. meningkatnya permintaan dunia. Di sepanjang
2012 laju ekspor Filipina masih berada dalam
tren lemah sejalan dengan perlambatan laju
ekonomi global. Namun demikian di akhir
triwulan 2012 laju ekspor mengalami
perbaikan kinerja sejalan dengan adanya
peningkatan permintaan dari China dan AS.
Hal itu pada gilirannya menahan pertumbuhan
laju ekspor Filipina masuk ke teritori negatif.
Rata-rata laju ekspor TW4-12 tumbuh 5,8%
yoy meski di bawah rata-rata tahunan yang
sebesar 7,0% yoy19. Walaupun laju ekspor
Filipina masih tumbuh positif namun neraca
perdagangannya diproyeksikan masih tercatat
defisit pada TW4-12. Defisit neraca
perdagangan Filipina diproyeksi mengalami
pelebaran pada TW4-12, sebesar defisit
USD5,1 juta dari USD3,9 juta di triwulan
sebelumnya. Masih kuatnya permintaan
domestik yang berujung pada laju impor yang
Grafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja EksternalGrafik 2.85 Kinerja Eksternal
tumbuh 3,25% yoy (tertinggi di 2012) di
tengah tren apresiasi PHP berada dibalik
melebarnya defisit neraca perdagangan
Filipina.
Laju inflasi terjaga dalam rentang targetLaju inflasi terjaga dalam rentang targetLaju inflasi terjaga dalam rentang targetLaju inflasi terjaga dalam rentang targetLaju inflasi terjaga dalam rentang target
otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. Laju inflasi Filipina di TW4-12 sebesar
2,9% yoy lebih lemah dari TW3-12 dan di
bawah proyeksi CF Januari 2013 yang sebesar
3,3% yoy. Dengan perkembangan itu maka
sepanjang 2012 tekanan laju inflasi Filipina
berada dalam tren lemah dan dalam rentang
yang ditargetkan Banko Sentral ng Pilipinas (3-
5% yoy). Terjaganya laju inflasi Filipina di
triwulan laporan merupakan imbas
ketersediaan pasokan bahan pangan dan
produk perikanan serta penyesuaian harga
BBM premium dan solar serta tarif listrik yang
lebih rendah mengikuti pasar energi dunia. Hal
itu tercermin dari rata-rata laju inflasi kelompok
bahan makanan dan energi yang sebesar 2,3%
yoy dan 3,9% yoy di bawah level triwulan
sebelumnya yang masing-masing sebesar
3,1% yoy dan 5,0% yoy. Di sisi lain, tren
apresiasi nilai tukar peso (PHP) juga
USD million%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
-2000
-1600
-1200
-800
-400
0
400
800
1200
1600
2000
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 11
Imports (lhs)
Exports (lhs)
Neraca Perdagangan (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.86 Laju InflasiGrafik 2.86 Laju InflasiGrafik 2.86 Laju InflasiGrafik 2.86 Laju InflasiGrafik 2.86 Laju Inflasi
%, yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Fuel,Light, & WaterHeadline CPI
Avg jk. pjgServicesFood, Beverages, & Tobacco Perumahaan
Avg 00-07
Sumber : Bloomberg
19 Data ekspor Filipina sampai dengan tulisan ini dibuat adalah perNovember 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
82
berpengaruh pada terjaganya tekanan
imported inflation. Meski demikian, masih
kuatnya domestic demand dikhawatirkan akan
mendorong tekanan laju inflasi dari sisi
permintaan ke depan. Consensus Forecast
Januari 2013 memperkirakan laju inflasi Filipina
menguat mendekati 4,0% yoy.
Kondisi ekonomi makro yang terjagaKondisi ekonomi makro yang terjagaKondisi ekonomi makro yang terjagaKondisi ekonomi makro yang terjagaKondisi ekonomi makro yang terjaga
mendorong otoritas moneter menurunkanmendorong otoritas moneter menurunkanmendorong otoritas moneter menurunkanmendorong otoritas moneter menurunkanmendorong otoritas moneter menurunkan
suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. Di TW4-12, suku bunga
kebijakan Filipina dipangkas 25 bps menjadi
3,5% (overnight rate) dan 5,5% (repo rate).
Dengan demikian maka sepanjang 2012
Banko Sentral ng Pilipinas (BSP) secara aktif
telah menurunkan suku bunga kebijakan
sebesar 100 bps (Januari, Maret, Juli, dan
Oktober masing-masing sebesar 25 bps). Selain
dilatarbelakangi tekanan laju inflasi yang terus
berada di dalam rentang target otoritas
moneter, keinginan mendorong pertumbuhan
domestik di tengah ancaman pelemahan
ekonomi global juga berada di balik kebijakan
memangkas suku bunga. Tingkat suku bunga
sebesar 3,5% (overnight rate) dan 5,5% (repo
rate) diperkirakan akan dipertahankan sampai
TW2-13 di tengah risiko kenaikan harga
komoditas global yang juga melemah.
B.6 Singapura
Tren perlambatan laju perekonomian
yang dialami Kawasan Eropa dan China pada
gilirannya turut memengaruhi laju ekonomi
Singapura yang selama ini sangat bergantung
pada sektor eksternal. Di sepanjang 2012 laju
PDB Singapura berada dalam tren lemah
seiring terpukulnya permintaan produk dari
kedua wilayah tersebut. Lemahnya permintaan
global terhadap produk asal Singapura
mendorong sektor tersebut tumbuh berada
dalam kontraksi sepanjang 2012. Kondisi
tersebut diperkirakan akan berlangsung lama
sebagaimana indeks pembelian ke depan yang
juga berada dalam level kontraksi. Terpukulnya
sektor eksternal Singapura pada gilirannya juga
memengaruhi aktivitas ekonomi domestik.
Selain faktor eksternal, tekanan perekonomian
juga dipengaruhi keterbatasan permintaan
Grafik 2.87 Pasar KeuanganGrafik 2.87 Pasar KeuanganGrafik 2.87 Pasar KeuanganGrafik 2.87 Pasar KeuanganGrafik 2.87 Pasar Keuangan
Grafik 2.88 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.88 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.88 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.88 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.88 Suku Bunga Kebijakan
IndeksPeso/USD
Depresiasi
Indeks Saham, rhs
Nilai Tukar
40
41
42
43
44
45
46
47
48
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%
0
2
4
6
8
10
2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
o/n Policy Rate
3M Interbank Rate
Repo Rate
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
domestik dalam mendorong laju
pertumbuhan. Hal itu sejalan dengan tekanan
laju inflasi yang masih tinggi, sebagai imbas
harga properti dan Certificate of Entitlement
(CoE) kendaraan yang juga tinggi.
Kinerja perekonomian masih beradaKinerja perekonomian masih beradaKinerja perekonomian masih beradaKinerja perekonomian masih beradaKinerja perekonomian masih berada
dalam tren lemah. dalam tren lemah. dalam tren lemah. dalam tren lemah. dalam tren lemah. Di TW4-12 laju PDB
Singapura tumbuh 1,1% yoy dari 0,3% yoy di
TW3-12. Meskipun meningkat dari TW3-12
yang merupakan pertumbuhan terburuk sejak
2008, secara umum tren laju PDB Singapura
masih di bawah kinerja rata-rata triwulanan
2012 (1,6% yoy) maupun rata-rata lima tahun
terakhir (4,4% yoy). Lemahnya laju PDB
Singapura di triwulan laporan masih
dipengaruhi oleh perlambatan ekonomi
negara maju. Melemahnya ekonomi negara
mitra dagang, khususnya China yang
menyumbang 10% ekspor Singapura pada
gilirannya berimbas pada kinerja eksternal dan
aktivitas manufaktur di dalam negeri. Di sisi
lain, permintaan domestik Singapura juga
belum mampu memberi dorongan berarti
kepada pertumbuhan. Hal itu sebagai imbas
laju inflasi Singapura yang masih berada di level
tinggi. Sejalan tingginya pengaruh
perlambatan ekonomi global kepada tekanan
laju perekonomian Singapura maka akselerasi
laju pertumbuhan ekonomi Singapura di 2013
akan bergantung pada proses pemulihan
ekonomi di Kawasan Eropa, China, dan AS.
Consensus Forecast Januari 2013
memproyeksikan laju PDB Singapura 2013
sebesar 2,7% yoy. Optimisme tersebut sejalan
dengan asumsi gradual upturn ekonomi global
sebagaimana proyeksi IMF (WEO Januari 2013
update) berjalan lancar. Di sisi lain dalam rilis
di akhir Oktober 2012 Monetary Authority of
Singapore (MAS) menilai laju pertumbuhan
ekonomi Singapura di 2013 masih akan berada
di bawah pertumbuhan potensialnya.
Kinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masih
lemah pada triwulan laporan. lemah pada triwulan laporan. lemah pada triwulan laporan. lemah pada triwulan laporan. lemah pada triwulan laporan. Lemahnya
aktivitas investasi diindikasikan pada sejumlah
indikator penuntun investasi. Indikator
produksi manufaktur pada TW4-12 rata-rata
terkontraksi sebesar 0,93% yoy sebagai imbas
melemahnya permintaan produk Singapura.
Grafik 2.89 Laju PDBGrafik 2.89 Laju PDBGrafik 2.89 Laju PDBGrafik 2.89 Laju PDBGrafik 2.89 Laju PDB Grafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & InflasiGrafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & InflasiGrafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & InflasiGrafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & InflasiGrafik 2.90 Proyeksi Laju PDB & Inflasi
9,1
1,2
6,03,6
1,62,50,31,1
Kontribusi (%)%, yoy
PROYEKSI
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-10
0
10
20
30
40
50
Net Ekspor (rhs)Investasi (rhs)Konsumsi (rhs)PDB (lhs)
Sumber : Bloomberg
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
2012
2013 ConsumerPrice Information
Forecasts (%)
2013 Real GDPGrowtn Forecasts
(%)
%
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
84
Sementara kinerja di sektor industri terus
melemah. Kinerja industri manufaktur berada
di teritori negatif sejalan dengan melemahnya
seluruh sektor industri utama Singapura di
TW4-12. Industri elektronik di TW4-12 rata-
rata berada dalam kontraksi 9,77% yoy
dengan rata-rata tahunan sebesar minus
10,7% yoy. Selain itu, sektor biomedis yang di
awal tahun tumbuh tinggi di triwulan laporan
telah berada dalam siklus menurun. Di periode
laporan rata-rata laju pertumbuhan industri
biomedis tumbuh 3,9% yoy di bawah rata-
rata setahun yang sebesar 11,9% yoy.
Memerhatikan kondisi ekonomi globalMemerhatikan kondisi ekonomi globalMemerhatikan kondisi ekonomi globalMemerhatikan kondisi ekonomi globalMemerhatikan kondisi ekonomi global
yang masih dibayangi ketidakpastian indeksyang masih dibayangi ketidakpastian indeksyang masih dibayangi ketidakpastian indeksyang masih dibayangi ketidakpastian indeksyang masih dibayangi ketidakpastian indeks
Purchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager Indeks (PMI) di Singapura (PMI) di Singapura (PMI) di Singapura (PMI) di Singapura (PMI) di Singapura
juga terus menunjukan kontraksi.juga terus menunjukan kontraksi.juga terus menunjukan kontraksi.juga terus menunjukan kontraksi.juga terus menunjukan kontraksi. Hal itu
tercermin dari rata-rata indeks pembelian
manajer sektor manufaktur di TW4-12 berada
di level 48,57 dengan rata-rata bulanan
sepanjang tahun 49,4320. Di sisi lain indeks PMI
sektor elektronika rata-rata mengalami
kontraksi paling dalam ke level 47,1% yoy.
Sementara itu rata-rata indeks PMI untuk
pesanan ekspor baru di TW4-12 juga berada
di teritori kontraksi (47,9), mengindikasikan
masih lemahnya aktivitas perdagangan
internasional ke depan.
Rentannya perekonomian turutRentannya perekonomian turutRentannya perekonomian turutRentannya perekonomian turutRentannya perekonomian turut
dipengaruhi melemahnya konsumsi. dipengaruhi melemahnya konsumsi. dipengaruhi melemahnya konsumsi. dipengaruhi melemahnya konsumsi. dipengaruhi melemahnya konsumsi. Berbeda
dengan negara lain di kawasan yang
pertumbuhannya terbantu oleh konsumsi
domestik, di Singapura indikator konsumsi
juga mengalami pelemahan sebagaimana
tercermin pada sejumlah indikator penuntun
konsumsi. Laju penjualan ritel Singapura di
TW4-12 rata-rata terkontraksi sebesar 1,1%
yoy di bawah rata-rata tahunan yang sebesar
3,16% yoy21. Di sisi lain, laju penjualan
kendaraan bermotor di TW4-12 rata-rata
tumbuh lemah 1,6% yoy di bawah rata-rata
setahun yang mencapai 3,17% yoy. Lemahnya
laju konsumsi Singapura dilatarbelakangi oleh
penerapan tarif Certificate of Entitlement (CoE)
kendaraan bermotor yang tinggi sebagai
langkah pemerintah menjaga laju
Grafik 2.91 Produksi Manufaktur SingapuraGrafik 2.91 Produksi Manufaktur SingapuraGrafik 2.91 Produksi Manufaktur SingapuraGrafik 2.91 Produksi Manufaktur SingapuraGrafik 2.91 Produksi Manufaktur Singapura Grafik 2.92 PMI SingapuraGrafik 2.92 PMI SingapuraGrafik 2.92 PMI SingapuraGrafik 2.92 PMI SingapuraGrafik 2.92 PMI Singapura
%, yoy
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-100
-50
0
50
100
150
200
Produksi Manufaktur ChemicalsBiomedicals
ElectronicsPrecission Engineering
Sumber : Bloomberg
Indeks
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Manufacturing ElectronicsNew Export OrdersNew Orders
Production Threshold
Sumber : Bloomberg
20 Indeks di bawah 50 menunjukan kontraksi, di atas 50 ekspansi. 21 Data terkini indikator ritel Singapura per November 2012.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
Grafik 2.93 Indikator Konsumsi SingapuraGrafik 2.93 Indikator Konsumsi SingapuraGrafik 2.93 Indikator Konsumsi SingapuraGrafik 2.93 Indikator Konsumsi SingapuraGrafik 2.93 Indikator Konsumsi Singapura Grafik 2.94 Laju Properti SingapuraGrafik 2.94 Laju Properti SingapuraGrafik 2.94 Laju Properti SingapuraGrafik 2.94 Laju Properti SingapuraGrafik 2.94 Laju Properti Singapura
pertumbuhan kendaraan dan biaya tinggi
sebagai imbas keketatan pasar tenaga kerja.
Selain konsumsi ritel, laju penjualan properti
juga berada dalam tren lemah. Meski di
triwulan laporan laju penjualan properti
tumbuh 2,8% yoy di atas rata-rata 2012 yang
sebesar 2,2% yoy namun pertumbuhan
tersebut masih di bawah kinerja rata-rata 2011
yang mencapai 8,2% yoy. Lemahnya penjualan
properti didorong kenaikan pajak properti yang
dilatarbelakangi kebijakan pemerintah
menahan terjadinya bubble di sektor properti.
Ekonomi 2012 ditutup dengan kinerjaEkonomi 2012 ditutup dengan kinerjaEkonomi 2012 ditutup dengan kinerjaEkonomi 2012 ditutup dengan kinerjaEkonomi 2012 ditutup dengan kinerja
ekspor yang terkontraksi dalam. ekspor yang terkontraksi dalam. ekspor yang terkontraksi dalam. ekspor yang terkontraksi dalam. ekspor yang terkontraksi dalam. Laju ekspor
di Desember 2012 berada dalam kontraksi
13,8% yoy (terburuk sepanjang 2012).
Dengan perkembangan tersebut maka rata-
rata laju ekspor Singapura di TW4-12 berada
dalam kontraksi 5,0% yoy. Kontraksi tersebut
dipengaruhi oleh menurunnya pengiriman
produk manufaktur-Non Oil Domestic Exports
(elektronika, farmasi, dan biomedis) yang pada
gilirannya menahan aktivitas ekonomi secara
keseluruhan. Melemahnya ekonomi Kawasan
Euro dan China sangat memengaruhi kinerja
eksternal Singapura mengingat porsi pasar
Kawasan Euro yang mencapai 14% sementara
China 11%. Ekspor ke Kawasan Eropa di
periode laporan berada dalam kontraksi 3,6%
yoy sementara ke China rata-rata laju ekspor
sebesar 4% yoy. Di sisi lain, tren apresiasi SGD
di 2012 juga turut menambah tekanan ekspor
Singapura.
%, yoy
2008 2009 2010 2011 2012
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
All types
Apartment
Condominiums
Sumber : Bloomberg
%, yoy, nsa
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911
Retail sales, lhsRetail sales-exclude motor vehicle, lhspRetail sales-motor vehicle, rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.95 Kinerja Eksternal SingapuraGrafik 2.95 Kinerja Eksternal SingapuraGrafik 2.95 Kinerja Eksternal SingapuraGrafik 2.95 Kinerja Eksternal SingapuraGrafik 2.95 Kinerja Eksternal Singapura
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Non-oil domestic exportEkspor Total
Oil domestic exportRe-export
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
86
Tekanan laju inflasi persisten di levelTekanan laju inflasi persisten di levelTekanan laju inflasi persisten di levelTekanan laju inflasi persisten di levelTekanan laju inflasi persisten di level
tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. Di TW4-12 laju inflasi Singapura sebesar
3,9% yoy sehingga menjadi yang terendah
sepanjang triwulan 2012. Meski secara
triwulanan realisasi laju inflasi TW4-12 di
bawah ekspekstasi pasar yang sebesar 4,1%
yoy (CF Januari 2013), namun secara bulanan
tekanan laju inflasi kembali menujukkan
peningkatan. Hal itu tercermin dari laju inflasi
di Desember 2012 yang sebesar 4,3% yoy di
atas kinerja dua bulan sebelumnya. Tingginya
tekanan laju inflasi Singapura masih
dipengaruhi oleh tingginya inflasi kelompok
perumahan dan transportasi. Laju inflasi
kelompok perumahan di TW4-12 sebesar
5,84% yoy yang didorong oleh kenaikan biaya
sewa di akhir tahun, sementara laju inflasi
kelompok transportasi tumbuh 7,30% yoy
sebagai imbas kenaikan tarif CoE. Secara
keseluruhan, tekanan laju inflasi Singapura
diperkirakan tertahan secara gradual. Hal itu
sejalan dengan melemahnya aktivitas
perekonomian domestik dan global. Monetary
Authority of Singapore (MAS) memperkirakan
laju inflasi di rentang 3,5%yoy - 4,5% yoy.
Grafik 2.96 Laju Inflasi SingapuraGrafik 2.96 Laju Inflasi SingapuraGrafik 2.96 Laju Inflasi SingapuraGrafik 2.96 Laju Inflasi SingapuraGrafik 2.96 Laju Inflasi Singapura
%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
CPI FoodRecreation & OthersHousing
Transport
B.7 Thailand
Setelah mengalami kontraksi tajam
9,0% yoy di TW4-11, ekonomi Thailand
berangsur menunjukan pemulihan selama
2012. Pada triwulan akhir 2012 PDB Thailand
diperkirakan tumbuh 14,2% yoy seiring
tumbuhnya konsumsi dan aktivitas investasi
selain adanya faktor base effect. Sementara
itu, langkah pemerintah yang terus
mendorong rekonstruksi pascabanjir
diperkirakan masih akan menjadi motor
pertumbuhan PDB ke depan. Geliat ekonomi
pascabanjir juga tercermin dari indikator
manufaktur yang terus menunjukkan
kinerjanya positif. Aktivitas perekonomian
yang semakin pulih dan upaya memenuhi
backlog order berada di balik pertumbuhan
investasi terutama pada industri manufaktur.
Selain didorong oleh ekonomi domestik,
pertumbuhan ekonomi di TW4-12 juga
dipengaruhi oleh meningkatnya permintaan
dari China dan AS di triwulan laporan. Meski
demikian secara umum kinerja eskternal
Thailand masih dibayangi kerapuhan seiring
masih lemahnya permintaan global. Di tengah
ekonomi yang semakin pulih, di TW4-12
tanaman pangan Thailand dibayangi oleh
cuaca buruk yang berujung pada gangguan
pasokan. Hal itu pada gilirannya mendorong
tekanan laju inflasi IHK. Meski demikian, laju
inflasi inti Thailand masih berada di dalam
rentang target Bank of Thailand (BoT).Untuk
terus mendorong pemulihan ekonomi
pascabanjir, BoT di TW4-12 memutuskan
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar
25bps.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
Momentum pemulihan pascabanjirMomentum pemulihan pascabanjirMomentum pemulihan pascabanjirMomentum pemulihan pascabanjirMomentum pemulihan pascabanjir
mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. mendorong pertumbuhan ekonomi. Di TW4-
12 ekonomi makro Thailand diperkirakan
tumbuh tinggi di atas 10% yoy (CF Januari
2013: 14,2% yoy), diperkirakan sebagai
pengaruh base effect. Di periode yang sama
2011 Thailand mengalami banjir besar
sehingga mendorong kontraksi perekonomian.
Meski dipengaruhi base effect secara umum
laju indikator pertumbuhan ekonomi Thailand
di triwulan laporan tetap menunjukan kinerja
terjaga. Hal itu tercermin dari tingkat
pengangguran yang cenderung rendah dan
laju konsumsi yang menguat di tengah
kepercayaan bisnis yang juga menunjukan tren
positif. Ke depan, laju pertumbuhan PDB
Thailand diperkirakan masih akan
memanfaatkan momentum pemulihan
pascabanjir. Upaya pemerintah mendorong
rekonstruksi dan pembangunan infrastruktur
diperkirakan mampu menjaga laju PDB di level
4% yoy - 5% yoy. Sehubungan dengan itu di
2013 pemerintah merencanakan program
investasi publik untuk pembangunan
infrastruktur sebesar THB1,95 triliun (2013-
2020). Proyeksi Consensus Forecast Januari
2013 laju memperkirakan laju PDB Thailand
sebesar 4,6% yoy (2013) dan 4,7% yoy (2014).
Meski demikian, aktivitas perekonomian
Thailand di 2013 tidak terlepas dari downside
risk. Risiko dikhawatirkan timbul seiring
meningkatnya tekanan laju inflasi
pascapenerapan upah minimum di seantero
Thailand yang berimbas pada kenaikan upah
sebesar 35%.
Sampai dengan akhir 2012 aktivitasSampai dengan akhir 2012 aktivitasSampai dengan akhir 2012 aktivitasSampai dengan akhir 2012 aktivitasSampai dengan akhir 2012 aktivitas
investasi diperkirakan relatif tinggi. investasi diperkirakan relatif tinggi. investasi diperkirakan relatif tinggi. investasi diperkirakan relatif tinggi. investasi diperkirakan relatif tinggi. Tingginya
kinerja investasi diindikasikan oleh sejumlah
indikator penuntun investasi terutama pada
sektor manufaktur yang terus
mengoptimalkan kapasitas produksi. Hal itu
sejalan dengan aktivitas ekonomi yang
semakin pulih pascabanjir 2011 dan upaya
memenuhi order backlog. Rata-rata laju
manufacturing production index Thailand di
TW4-12 tumbuh 47,2% yoy (tertinggi di 2012)
sementara rata-rata capacity utilization index
mencapai level 67 (di atas rata-rata jangka
panjangnya). Bertumbuhnya laju investasi di
Grafik 2.97 Laju PDB ThailandGrafik 2.97 Laju PDB ThailandGrafik 2.97 Laju PDB ThailandGrafik 2.97 Laju PDB ThailandGrafik 2.97 Laju PDB Thailand Grafik 2.98 Indikator InvestasiGrafik 2.98 Indikator InvestasiGrafik 2.98 Indikator InvestasiGrafik 2.98 Indikator InvestasiGrafik 2.98 Indikator Investasi
%, yoy
Proyeksi
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
-15
-10
-5
0
5
10
15
20Net Ekspor, lhs
Investasi, lhs
Konsumsi, lhs
PDB Riil, rhs
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
40
45
50
55
60
65
70
75
Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs)Capacity Utilization (rhs)Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
88
Thailand tidak terlepas dari sentimen bisnis
yang juga positif. Di TW4-12 rata-rata leading
index dan business confident index tumbuh di
atas rata-rata 2012 mencapai 6,71% yoy
(leading index) dan 51,57 (business confident
index).
Tingginya konsumsi domestik ditopangTingginya konsumsi domestik ditopangTingginya konsumsi domestik ditopangTingginya konsumsi domestik ditopangTingginya konsumsi domestik ditopang
oleh kebijakan pemerintah.oleh kebijakan pemerintah.oleh kebijakan pemerintah.oleh kebijakan pemerintah.oleh kebijakan pemerintah. Di periode laporan
indikator konsumsi Thailand menunjukan laju
pertumbuhan yang signifikan. Laju penjulan
ritel di TW4-12 rata-rata tumbuh 40,58% yoy
sementara laju penjualan kendaraan bermotor
mencapai 355,3% yoy. Tingginya laju
konsumsi di periode laporan memang
dipengaruhi oleh base effect. Namun demikian
adanya kebijakan pemerintah berupa skema
pembelian mobil pertama (tax rebate THB100
ribu) dan penurunan pajak penghasilan pribadi
turut berada dibalik pertumbuhan tersebut.
Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami Ekspor mengalami reboundreboundreboundreboundrebound namun namun namun namun namun
masih dalam tren lemah.masih dalam tren lemah.masih dalam tren lemah.masih dalam tren lemah.masih dalam tren lemah. Sepanjang 2012 laju
ekspor Thailand berada dalam tren melambat.
Hal itu dipengaruhi oleh permintaan global
yang melemah disamping gangguan produksi
Grafik 2.99 Indikator SentimenGrafik 2.99 Indikator SentimenGrafik 2.99 Indikator SentimenGrafik 2.99 Indikator SentimenGrafik 2.99 Indikator Sentimen Grafik 2.100 Indikator KonsumsiGrafik 2.100 Indikator KonsumsiGrafik 2.100 Indikator KonsumsiGrafik 2.100 Indikator KonsumsiGrafik 2.100 Indikator Konsumsi
domestik sebagai imbas banjir besar yang
melanda akhir 2011. Meski demikian, di akhir
2012 laju ekspor Thailand mengalami
rebound. Pertumbuhan pengiriman produk
otomotif, elektronika, dan konstruksi ke China
dan AS berada di balik terdorongnya kinerja
eksternal Thailand. Sejak akhir 2011 sampai
dengan pertengahan 2012 laju ekspor
Thailand berada dalam kontraksi, namun di
TW4-12 mampu tumbuh rata-rata 18,38%
yoy. Selain faktor base effect perbaikan
sementara indikator ekonomi negara maju
Indeks%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Industry Sentiment (rhs)Leading Index (lhs)Business Sentiment (rhs)
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Sumber : Bloomberg
USD/VND%
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
5
10
15
20
25
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500Refinancing rate, lhsInflasi, lhsDiscount rate, lhsBase rate, lhsVND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.101 Kinerja EksternalGrafik 2.101 Kinerja EksternalGrafik 2.101 Kinerja EksternalGrafik 2.101 Kinerja EksternalGrafik 2.101 Kinerja Eksternal
Miliar USD%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Trade Balance, rhs Ekspor, lhs Impor, lhs6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
turut memberi imbas positif. Sejalan dengan
laju eskpor yang membaik di akhir tahun
neraca berjalan Thailand di periode laporan
mencapai USD307 juta. Meski demikian,
surplus neraca berjalan tersebut belum sebesar
rata-rata jangka panjang yang mencapai
USD900 juta. Hal itu merupakan imbas impor
yang juga tumbuh tinggi seiring pemulihan
ekonomi pascabanjir.
Tekanan laju inflasi Thailand di periodeTekanan laju inflasi Thailand di periodeTekanan laju inflasi Thailand di periodeTekanan laju inflasi Thailand di periodeTekanan laju inflasi Thailand di periode
laporan cenderung menguat. laporan cenderung menguat. laporan cenderung menguat. laporan cenderung menguat. laporan cenderung menguat. Laju inflasi (IHK)
di TW4-12 sebesar 3,23% yoy di atas dua
triwulan sebelumnya (TW2: 2,52% yoy, TW3:
2,93% yoy). Meski demikian laju inflasi inti
sebesar 1,82% yoy masih di dalam rentang
target bank sentral (0,5% - 3,0% yoy).
Meningkatnya laju inflasi di TW4-12
merupakan pengaruh dari meningkatnya
tekanan inflasi di Desember 2012 yang
mencapai 3,63% yoy (tertinggi dalam 13 bulan
terakhir). Meningkatnya tekanan laju inflasi IHK
utamanya didorong oleh laju inflasi kelompok
bahan makanan yang tumbuh tinggi menjadi
4,0% yoy dari 1,92% yoy di November 2012.
Grafik 2.102 Current Account ThailandGrafik 2.102 Current Account ThailandGrafik 2.102 Current Account ThailandGrafik 2.102 Current Account ThailandGrafik 2.102 Current Account Thailand
%USD juta
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
2009 2010 2011 20122005 2006 2007 2008I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Nominal Rasio thd PDB, rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.103 Laju InflasiGrafik 2.103 Laju InflasiGrafik 2.103 Laju InflasiGrafik 2.103 Laju InflasiGrafik 2.103 Laju Inflasi
Cuaca buruk yang berujung pada gangguan
panen bahan pangan berada di balik tekanan
laju inflasi bahan makanan di Thailand. Ke
depan, diperkirakan terjadi penguatan tekanan
laju inflasi seiring semakin pulihnya aktivitas
perekonomian pascabanjir diakhir 2011. Di sisi
lain, kebijakan pemerintah menaikkan upah
minimum menjadi THB300 di seluruh Thailand
dinilai akan mendorong kenaikan upah sebesar
35% dan pada gilirannya juga akan memberi
tekanan pada laju inflasi secara umum. CF
Januari 2013 memproyeksikan laju inflasi 2013
dan 2014 masing-masing sebesar 3,3% yoy
dan 3,4% yoy dari 3,0% yoy (2012).
Suku bunga kebijakan dipangkas.Suku bunga kebijakan dipangkas.Suku bunga kebijakan dipangkas.Suku bunga kebijakan dipangkas.Suku bunga kebijakan dipangkas. Di
TW4-12, BoT memutuskan untuk menurunkan
suku bunga kebijakan sebesar 25 bps menjadi
2,75% (17 Oktober 2012). Sebelumnya BOT
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level 3% sejak Januari 2012. Kebijakan itu
dilatarbelakangi asesmen tekanan laju inflasi
yang terjaga dan keinginan mendorong
percepatan pemulihan ekonomi yang belum
sepenuhnya pulih pascabanjir 2011. Bahkan
%, yoy
2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
IHK Food
Housing & FurnishingTransp & Kom
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
90
Grafik 2.104 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.104 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.104 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.104 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.104 Suku Bunga Kebijakan
%, yoy
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber : Bloomberg
Benchmark interest rate
Inflasi
dalam asesmen IMF Juni 2012, perekonomian
Thailand dinilai berada dalam laju
pertumbuhan yang di bawah rata-rata jangka
panjang dengan kecenderungan terus
mengalami moderasi. Dengan suku bunga
yang lebih rendah diharapkan pemulihan
sektor manufaktur dapat berjalan lebih cepat.
Percepatan pemulihan sektor itu menjadi
penting mengingat 40% aktivitas ekonomi
Thailand bersumber dari industri manufaktur.
B.8 Vietnam
Laju PDB Vietnam di TW4-12 masih
tumbuh lemah. Hal itu merupakan imbas
menurunnya aktivitas investasi dan konsumsi.
Lemahnya aktivitas investasi merupakan imbas
terpukulnya ekspor di tengah tren perlambatan
permintaan global. Selain faktor eksternal,
tantangan perekonomian juga dipengaruhi
kerentanan yang membayangi sektor
perbankan. Kekhawatiran meningkatnya
kredit bermasalah di tengah isu transparansi
dan akuntabilitas perbankan yang lemah
berada di balik menguatnya risiko perbankan
Vietnam. Sejalan dengan fungsi intermediasi
yang tidak berjalan optimal aktivitas konsumsi
masyarakat juga turut merasakan imbasnya.
Meski laju penjualan ritel masih tumbuh di atas
10% yoy, namun laju penjualan kendaraan
bermotor terus mengalami kontraksi. Di sisi
lain, kebijakan beras murah Vietnam juga
belum mampu mendorong laju ekspor secara
keseluruhan. Produk tekstil yang merupakan
unggulan Vietnam di periode laporan juga
tumbuh lemah di bawah rata-rata tahunan
2012 maupun 2011. Sementara itu, laju inflasi
yang secara bertahap terus melambat di
triwulan laporan tekanannya menguat namun
masih di bawah 10% yoy yang merupakan
target otoritas. Sejalan dengan tren laju
pertumbuhan ekonomi yang melambat, State
Bank of Vietnam (SBV) di TW4-12 kembali
menurunkan suku bunga kebijakannya.
Dengan demikian sepanjang 2012 otoritas
moneter telah menurunkan suku bunga
kebijakan sebanyak enam kali. Meski bertujuan
mendorong pertumbuhan, penurunan suku
bunga yang tidak disertai perbaikan struktural
di sektor perbankan dikhawatirkan tidak
berdampak banyak pada perekonomian.
Laju PDB masih tumbuh lemah. Laju PDB masih tumbuh lemah. Laju PDB masih tumbuh lemah. Laju PDB masih tumbuh lemah. Laju PDB masih tumbuh lemah. Realisasi
laju PDB Vietnam di TW4-12 sebesar 5,0% yoy
dari 4,7% yoy di triwulan sebelumnya. Dengan
perkembangan tersebut laju PDB Vietnam
sepanjang 2012 masih di level lemah, yakni
5,03%, level terendah sejak 1999 yang sebesar
4,77% yoy. Realisasi PDB 2012 kembali
mengonfirmasi langkah perbaikan yang
dilakukan masih belum cukup sehingga
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
perekonomian Vietnam secara umum masih
dibayangi kerentanan. Terpukulnya aktivitas
investasi terutama pada sektor industri
domestik di tengah melambatnya ekspor,
melemahnya konsumsi, dan intermediasi
perbankan yang tertahan turut berada dibalik
tantangan yang dihadapi ekonomi Vietnam22.
Imbas tidak optimalnya fungsi intermediasi
adalah sulitnya industri memperoleh akses
dana untuk modal kerja. Hal itu pada
muaranya berujung pada laju rata-rata
tahunan sektor industri dan konstruksi dalam
komponen PDB yang tumbuh lemah 1,9% yoy
(2012) di bawah 2011 (2,3% yoy) dan 2010
(2,8% yoy). Melemahnya laju PDB ke depan
diperkirakan sejalan dengan ekspektasi laju
inflasi 2013 yang juga menguat. Hal itu
merupakan imbas kebijakan pemerintah yang
menurunkan subsidi di sektor kesehatan (harga
obat dan fasilitas kesehatan) di tengah
kebijakan akomodatif otoritas fiskal dan
moneter.
22 Sektor industri dan manufaktur menyumbang 40,7% terhadappertumbuhan PDB Vietnam.
Tertahannya fungsi intermediasiTertahannya fungsi intermediasiTertahannya fungsi intermediasiTertahannya fungsi intermediasiTertahannya fungsi intermediasi
perbankan Vietnam tidak terlepas dariperbankan Vietnam tidak terlepas dariperbankan Vietnam tidak terlepas dariperbankan Vietnam tidak terlepas dariperbankan Vietnam tidak terlepas dari
tingginya risiko yang membayangi sektortingginya risiko yang membayangi sektortingginya risiko yang membayangi sektortingginya risiko yang membayangi sektortingginya risiko yang membayangi sektor
perbankan di tengah isu belum optimalnyaperbankan di tengah isu belum optimalnyaperbankan di tengah isu belum optimalnyaperbankan di tengah isu belum optimalnyaperbankan di tengah isu belum optimalnya
transparansi dan akuntabilitas industritransparansi dan akuntabilitas industritransparansi dan akuntabilitas industritransparansi dan akuntabilitas industritransparansi dan akuntabilitas industri
tersebut.tersebut.tersebut.tersebut.tersebut. Hal tersebut sejalan dengan langkah
lembaga pemeringkat Moodys yang pada
TW3-12 menurunkan peringkat kredit Vietnam
menjadi B2 dari B1. Hal itu didasarkan pada
asesmen meningkatnya kerentanan di sektor
perbankan Vietnam yang tercermin dari
dugaan terus meningkatnya rasio kredit
bermasalah. Berdasarkan perkiraan State Bank
of Vietnam (SBV) rasio kredit bermasalah/Non-
Performing Loans (NPL) perbankan Vietnam di
akhir 2012 mencapai 8,75%, di atas data yang
dilaporkan bank sebesar 4,5% (versi lembaga
pemeringkat Fitch 15%). Sementara laju
pertumbuhan kredit cenderung melemah
menjadi 6,45% di bawah ekspansi 2011 (14%)
dan 2010 (32%)23. Lemahnya pertumbuhan
kredit dilatarbelakangi kekhawatiran
perbankan menyalurkan dana yang dapat
berujung pada kredit bermasalah.
Kinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masihKinerja investasi diperkirakan masih
lemah selama TW4-12. lemah selama TW4-12. lemah selama TW4-12. lemah selama TW4-12. lemah selama TW4-12. Hal ini tercermin pada
indikator penuntun investasi yang belum
menunjukkan perbaikan. Indikator produksi
industri masih berada di level lemah. Meski di
Desember 2012 Industrial Production Index (IPI)
Vietnam mampu tumbuh 4,3% yoy (tertinggi
sepanjang 2012), namun jika dilihat kinerja
tahunan, IPI Vietnam hanya sebesar 4,0% yoy
dari 6,9% yoy di 2011. Pelemahan terutama
Grafik 2.105 Laju PDB VietnamGrafik 2.105 Laju PDB VietnamGrafik 2.105 Laju PDB VietnamGrafik 2.105 Laju PDB VietnamGrafik 2.105 Laju PDB Vietnam
%, yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Industry & ConstructionPDB Agriculture
Services
Sumber : Bloomberg
23 Sumber: IMF
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
92
terjadi pada industri manufaktur yang di 2012
rata-rata tumbuh 1,3% yoy dari 9,3% yoy di
tahun sebelumnya. Terpukulnya industri
manufaktur Vietnam sejalan dengan
melemahnya permintaan produk Vietnam
sebagai imbas permintaan global yang
melambat. Di sisi lain, sulitnya akses industri
terhadap pendanaan perbankan juga
membuat sektor ini sulit untuk
mengembangkan usahanya.
Kerentanan yang membayangiKerentanan yang membayangiKerentanan yang membayangiKerentanan yang membayangiKerentanan yang membayangi
perekonomian menahan aktivitas konsumsi.perekonomian menahan aktivitas konsumsi.perekonomian menahan aktivitas konsumsi.perekonomian menahan aktivitas konsumsi.perekonomian menahan aktivitas konsumsi.
Dihadapkan pada masih rentannya ekonomi
domestik, aktivitas konsumsi Vietnam di TW4-
12 melanjutkan tren lemah. Hal itu tercermin
dari laju penjualan ritel Vietnam TW4-12 yang
meskipun masih tumbuh cukup tinggi (18,5%
yoy) namun merupakan kinerja terendah
sepanjang 2012. Di sisi lain, laju penjualan
kendaraan bermotor di periode laporan juga
melanjutkan tren kontraksi 14,7% yoy. Sama
halnya dengan sektor industri, tertekannya laju
penjualan kendaraan bermotor yang
merupakan durable goods juga dipengaruhi
Grafik 2.106 Indikator ProduksiGrafik 2.106 Indikator ProduksiGrafik 2.106 Indikator ProduksiGrafik 2.106 Indikator ProduksiGrafik 2.106 Indikator Produksi
%, yoy%, yoy
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
IPIIPI Mining (rhs)IPI Manufacturing (rhs)IPI Gas & Water Supply (rhs)
Sumber : Bloomberg
oleh kurangnya dukungan akses pembiayaan
oleh lembaga keuangan. Ancaman
meningkatnya kredit bermasalah dikemudian
hari membuat perbankan menahan pemberian
kredit ke sektor rumah tangga.
Kinerja ekspor sejalan denganKinerja ekspor sejalan denganKinerja ekspor sejalan denganKinerja ekspor sejalan denganKinerja ekspor sejalan dengan
perkembangan ekonomi global yangperkembangan ekonomi global yangperkembangan ekonomi global yangperkembangan ekonomi global yangperkembangan ekonomi global yang
melemah. melemah. melemah. melemah. melemah. Di TW4-12 laju ekspor Vietnam
tumbuh 17,93% yoy. Dengan demikian laju
ekspor Vietnam di 2012 sebesar 23,05% yoy
di bawah kinerja 2011 yang sebesar 32,86%
yoy. Melemahnya laju ekspor Vietnam sejalan
Grafik 2.107 Indikator KonsumsiGrafik 2.107 Indikator KonsumsiGrafik 2.107 Indikator KonsumsiGrafik 2.107 Indikator KonsumsiGrafik 2.107 Indikator Konsumsi
%, yoy%, yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-100
-50
0
50
100
150
200
Penjualan Kendaraan (rhs)Penjualan Ritel (lhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.108 Kinerja EksternalGrafik 2.108 Kinerja EksternalGrafik 2.108 Kinerja EksternalGrafik 2.108 Kinerja EksternalGrafik 2.108 Kinerja Eksternal
Juta USD%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
-4000
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Trade Balance Ekspor Impor
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
Grafik 2.109 Laju InflasiGrafik 2.109 Laju InflasiGrafik 2.109 Laju InflasiGrafik 2.109 Laju InflasiGrafik 2.109 Laju Inflasi Grafik 2.110 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.110 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.110 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.110 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.110 Suku Bunga Kebijakan
dengan tren pelemahan ekonomi negara mitra
dagang khususnya China disamping adanya
faktor base effect. Produk tekstil yang
menyumbang 27% produk ekspor Vietnam di
TW4-12 tumbuh lemah 7,1% yoy di bawah
rata-rata 2012 (11,8% yoy) dan 2011 (25,0%
yoy). Di sisi lain, laju ekspor beras Vietnam
masih mampu tumbuh 23,1% yoy di atas rata-
rata tahunan sebagai imbas kebijakan harga
beras murah.
Tren penurunan laju inflasi tertahan. Tren penurunan laju inflasi tertahan. Tren penurunan laju inflasi tertahan. Tren penurunan laju inflasi tertahan. Tren penurunan laju inflasi tertahan. Di
2012 tekanan laju inflasi Vietnam berangsur
melemah menjadi 5,6% yoy (TW3-12) sebagai
imbas perekonomian yang melambat. Namun
memasuki triwulan akhir 2012, tekanan laju
inflasi Vietnam menguat ke level 7,0% yoy
yang utamanya didorong oleh penguatan
inflasi kelompok non-makanan. Laju inflasi
kelompok transportasi-komunikasi dan
perumahan di periode laporan rata-rata
tumbuh masing-masing sebesar 7,2% yoy dan
9,3% yoy di atas tekanan di triwulan
sebelumnya. Penguatan laju inflasi tersebut
dinilai juga dipengaruhi kebijakan pemerintah
yang mengurangi subsidi kesehatan (jasa
kesehatan dan obat-obatan) dan pendidikan
di bulan Oktober 2012 sebagai langkah
konsolidasi fiskal. Meski terjadi penguatan di
triwulan akhir 2012 namun secara umum laju
inflasi tahunan Vietnam berhasil tumbuh di
bawah 10% yoy yang merupakan target
otoritas (rata-rata 2012: 9,3% yoy).
Otoritas kembali menurunkan sukuOtoritas kembali menurunkan sukuOtoritas kembali menurunkan sukuOtoritas kembali menurunkan sukuOtoritas kembali menurunkan suku
bunga kebijakan guna mendorong lajubunga kebijakan guna mendorong lajubunga kebijakan guna mendorong lajubunga kebijakan guna mendorong lajubunga kebijakan guna mendorong laju
pertumbuhan ekonomi. pertumbuhan ekonomi. pertumbuhan ekonomi. pertumbuhan ekonomi. pertumbuhan ekonomi. Untuk yang keenam
kalinya di 2012 SBV menurunkan suku bunga
kebijakan refinancing rate dan discount rate
masing-masing sebesar 100 bps menjadi 9%
dan 7% di TW4-12 (Desember 2012). Langkah
pelonggaran yang diambil otoritas moneter
dilatarbelakangi keinginan mendorong pelaku
usaha mendapatkan cost of fund yang lebih
efisien sehingga mampu mendorong
pertumbuhan ekonomi. Tidak dapat dipungkiri
bahwa suku bunga yang tinggi turut berada
di balik tertahannya aktivitas industri domestik,
namun demikian langkah otoritas oleh
sebagian pihak dinilai terlalu terburu-buru. Hal
%, yoy
Rata2 2010 = 6,9%Rata2 2011 = 18,6%
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
IHK Food & Foodstuff
Transport dan Comm. Clothing
House
Sumber : Bloomberg
USD/VND%
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
0
5
10
15
20
25
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500Refinancing rate, lhsInflasi, lhsDiscount rate, lhsBase rate, lhsVND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
94
itu didasarkan asesmen bahwa tingginya suku
bunga juga dilatarbelakangi adanya
permasalahan fundamental di industri
perbankan Vietnam. Oleh karena itu,
penurunan suku bunga dinilai tidak akan
berdampak langsung pada penyaluran kredit
perbankan.
B.9 Brazil
Perekonomian Brazil pada TW4-12
berada pada fase awal pemulihan. Momentum
perbaikan ekonomi yang terjadi sejak di TW2-
12 terus berlanjut hingga akhir tahun. Namun
demikian, dengan perlambatan ekonomi yang
signifikan di awal tahun menyebabkan
ekonomi Brazil secara keseluruhan tahun 2012
hanya mampu tumbuh 1% (yoy), jauh di
bawah pertumbuhan tahun sebelumnya
(2,7% yoy). Tekanan eksternal yang masih
berlanjut seiring dengan pemulihan ekonomi
global yang berlangsung moderat dan
perbaikan investasi domestik yang belum
signifikan menjadi sumber perlambatan
ekonomi Brazil di 2012. Sementara itu, nilai
tukar Brazil sempat mengalami tekanan
depresiasi di pertengahan TW4-12 yang dipicu
oleh pesimisme terhadap prospek ekonomi
Brazil pascarilis data PDB TW3-12 yang lebih
rendah dari perkiraan. Namun demikian,
respon Banco Central do Brasil (BCB) yang
segera merubah arah kebijakan nilai tukarnya
dari menahan apresiasi menjadi mengurangi
tekanan depresiasi, berhasil membawa
pergerakan nilai tukarnya kembali di kisaran
USD/BRL 2. Sementara itu, laju inflasi di TW4-
12 masih tinggi (5,84%) sebagai akibat masih
adanya efek supply shock komoditas pangan.
Secara keseluruhan tahun, laju inflasi 2012
berada di atas titik tengah targetnya dengan
tren yang meningkat. Sebagai respon terhadap
kondisi tersebut, BCB kembali menahan suku
bunga kebijakannya di 7,25% hingga akhir
TW4-12. Ke depan, ekonomi Brazil
diperkirakan meningkat sebagai dampak dari
investasi jangka pendek dalam rangka
persiapan penyelenggaraan Piala Dunia Sepak
Bola 2014 dan Olimpiade Musim Panas 2016.
Inflasi diperkirakan menurun, namun masih
ada potensi tekanan kenaikan harga dalam
jangka pendek. BCB diperkirakan masih akan
mempertahankan suku bunga kebijakan pada
level saat ini untuk menciptakan kestabilan
moneter dalam jangka panjang dan menjamin
konvergensi inflasi kepada targetnya.
Setelah melambat cukup dalam sejakSetelah melambat cukup dalam sejakSetelah melambat cukup dalam sejakSetelah melambat cukup dalam sejakSetelah melambat cukup dalam sejak
awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12awal tahun 2012, ekonomi Brazil di TW4-12
mulai memasuki mulai memasuki mulai memasuki mulai memasuki mulai memasuki fase awal pemulihan. fase awal pemulihan. fase awal pemulihan. fase awal pemulihan. fase awal pemulihan. Laju
pertumbuhan ekonomi di TW4-12
diperkirakan mencapai 1,7% (yoy)24, sedikit di
atas pertumbuhan TW3-12 (0,9% yoy) (Grafik
2.111). Namun demikian, dengan laju
pertumbuhan PDB yang sejak awal tahun
masih rendah, maka secara keseluruhan tahun
2012 ekonomi Brazil diperkirakan hanya akan
tumbuh di kisaran 1.0 - 1.1% (yoy)25, jauh di
bawah pertumbuhan tahun sebelumnya
(2,7% yoy).
24 Consensus Forecast Desember 201225 Perkiraan WEO Januari 2012 update dan Consensus Forecast
Desember 2012
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
Grafik 2.111 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.111 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.111 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.111 Pertumbuhan PDB BrazilGrafik 2.111 Pertumbuhan PDB Brazil
Grafik 2.112Grafik 2.112Grafik 2.112Grafik 2.112Grafik 2.112Pertumbuhan Komponen PDB BrazilPertumbuhan Komponen PDB BrazilPertumbuhan Komponen PDB BrazilPertumbuhan Komponen PDB BrazilPertumbuhan Komponen PDB Brazil
Sebagaimana yang terjadi sepanjangSebagaimana yang terjadi sepanjangSebagaimana yang terjadi sepanjangSebagaimana yang terjadi sepanjangSebagaimana yang terjadi sepanjang
tahun 2012, konsumsi swasta masih menjaditahun 2012, konsumsi swasta masih menjaditahun 2012, konsumsi swasta masih menjaditahun 2012, konsumsi swasta masih menjaditahun 2012, konsumsi swasta masih menjadi
faktor pendorong utama pertumbuhanfaktor pendorong utama pertumbuhanfaktor pendorong utama pertumbuhanfaktor pendorong utama pertumbuhanfaktor pendorong utama pertumbuhan
ekonomi Brazil di TW4-12. ekonomi Brazil di TW4-12. ekonomi Brazil di TW4-12. ekonomi Brazil di TW4-12. ekonomi Brazil di TW4-12. Komponen
pembentuk PDB ini masih tumbuh positif
sebesar 3,4% di TW3-12 dan tren positif ini
diperkirakan masih berlanjut di TW4-12
dengan laju pertumbuhan yang lebih tinggi
(Grafik 2.113). Perkembangan beberapa
indikator penuntun konsumsi seperti
perkembangan indeks penjualan ritel
kelompok makanan dan sandang (Grafik
2.113), penciptaan lapangan kerja dan
pendapatan riil (Grafik 2.114) serta ekspektasi
konsumen mengindikasikan masih tingginya
ativitas konumsi dalam triwulan laporan.
Meningkatnya aktivitas konsumsi juga masih
mendapat dukungan dari sisi pembiayaan
sebagaimana tercermin dari pertumbuhan
kredit konsumsi dan kredit personal yang
masih positif (Grafik 2.115). Selain itu, stimulus
fiskal yang kembali dikeluarkan pemerintah di
akhir TW4-12 antara lain melalui penurunan
pajak dan distribusi listrik yang berdampak
%, yoy
Sumber : Bloomberg dan Concemsus Forecast
Forecast CF
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20131 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
%, yoy
Sumber : BCB
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2008 2009 2010 2011 2012I Q II Q III Q IV Q I Q II Q III Q IV Q I Q II Q III Q IV Q IQ II Q III Q IV Q IQ II Q III Q
Konsumsi SwastaInvestasiExportImpor
Grafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan RitelGrafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan RitelGrafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan RitelGrafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan RitelGrafik 2.113 Pertumbuhan Penjualan Ritel
Grafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerjaGrafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerjaGrafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerjaGrafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerjaGrafik 2.114 Penciptaan Lapangan kerjadan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektifdan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektifdan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektifdan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektifdan Rata-Rata Pendapatan Riil Efektif
%, yoy
Sumber : Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2011 2012Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct
Pakaian dan Alas Kaki
Makanan, Minuman dan Tembakau
%, yoy
Sumber : Bloomberg
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct
2011 2012
Rata-rata pendapatan riil efektif
Penciptaan Lapangan Kerja
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
96
pada penurunan harga energi, juga turut
mendorong aktivitas konsumsi.
Sementara itu, aktivitas investasi diSementara itu, aktivitas investasi diSementara itu, aktivitas investasi diSementara itu, aktivitas investasi diSementara itu, aktivitas investasi di
triwulan laporan terindikasi masih belum kuat.triwulan laporan terindikasi masih belum kuat.triwulan laporan terindikasi masih belum kuat.triwulan laporan terindikasi masih belum kuat.triwulan laporan terindikasi masih belum kuat.
Hingga TW3-12 aktivitas investasi masih
terkontraksi 5,63% yoy seiring dengan belum
membaiknya iklim investasi di Brazil. Dampak
berbagai stimulus yang telah dikeluarkan
pemerintah Brazil sejak awal tahun 2012,
seperti pemotongan pajak untuk industri,
memperpanjang tax breaks, maupun suntikan
dana kepada Development Bank (BNDES)
kepada peningkatan kegiatan investasi di 2012
diperkirakan masih terbatas. Hal ini tidak
terlepas dari masih adanya persoalan di sisi
pasokan (kendala distribusi, infrastucture
bottleneck dan penurunan daya saing industri),
menurunnya produktivitas ekonomi, dan
prospek ekonomi yang masih lemah diduga
menjadi penyebab masih kurangnya minat
untuk berinvestasi. Hal ini dikonfirmasi oleh
perkembangan indeks keyakinan bisnis yang
mengindikasikan optimisme pengusaha
terhadap kondisi ekonomi yang mendukung
Grafik 2.115 Kredit KonsumsiGrafik 2.115 Kredit KonsumsiGrafik 2.115 Kredit KonsumsiGrafik 2.115 Kredit KonsumsiGrafik 2.115 Kredit Konsumsi
%, yoy
Sumber : Bloomberg2012
Jan Mar May Jul Sep Nov10
12
14
16
18
20
22
Personal
Consumer Credit
Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Indeks Keyakinan Konsumen dan BisnisIndeks Keyakinan Konsumen dan BisnisIndeks Keyakinan Konsumen dan BisnisIndeks Keyakinan Konsumen dan BisnisIndeks Keyakinan Konsumen dan Bisnis
Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct
Index Index
Sumber : Bloomberg
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
40
45
50
55
60
65
70
2011 2012
Consumer Confidence Business Confidence (RHS)
kelangsungan bisnis belum berubah secara
signifikan (Grafik 2.116). Dengan
perkembangan tersebut, aktivitas investasi
selama triwulan akhir 2012 diperkirakan tidak
akan mengalami kenaikan signifikan.
Berbagai upaya untuk mendorongBerbagai upaya untuk mendorongBerbagai upaya untuk mendorongBerbagai upaya untuk mendorongBerbagai upaya untuk mendorong
kegiatan investasi domestik masih dilakukankegiatan investasi domestik masih dilakukankegiatan investasi domestik masih dilakukankegiatan investasi domestik masih dilakukankegiatan investasi domestik masih dilakukan
oleh pemerintah Brazil di TW4-12. oleh pemerintah Brazil di TW4-12. oleh pemerintah Brazil di TW4-12. oleh pemerintah Brazil di TW4-12. oleh pemerintah Brazil di TW4-12. Guna
memberikan insentif kepada perbankan untuk
menyalurkan kredit investasi, BCB mengurangi
reserve requirement sebesar 20% bagi bank-
bank besar yang memberikan kredit investasi
barang-barang modal. Sejalan dengan itu,
Pemerintah Brazil juga kembali mengeluarkan
beberapa kebijakan untuk menggerakkan
kegiatan investasi melalui pemotongan pajak
dan investasi khususnya terkait infrastuktur
dan penurunan biaya energi26 untuk
menurunkan biaya produksi industri, serta
26 Kebijakan penurunan energi yang diumumkan pada TW4-12akan berlaku efektif sejak Januari 2013. Penurunan biaya energitersebut akan menurunkan biaya energi konsumen sebesar 18persen dan industri sebesar 32 persen. Sumber: Bloomberg. 24Januari 2013. Rousseff Deepens Brazil Power Cost Cuts asInflation Accelerates
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
memberikan konsesi kepada sektor swasta
yang terkait dengan proyek infrastruktur.
Sejalan dengan proses pemulihanSejalan dengan proses pemulihanSejalan dengan proses pemulihanSejalan dengan proses pemulihanSejalan dengan proses pemulihan
ekonomi global yang masih moderat, aktivitasekonomi global yang masih moderat, aktivitasekonomi global yang masih moderat, aktivitasekonomi global yang masih moderat, aktivitasekonomi global yang masih moderat, aktivitas
ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala.ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala.ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala.ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala.ekspor Brazil di TW4-12 juga masih terkendala.
Dalam dua triwulan terakhir, ekspor Brazil
mengalami kontraksi yang dalam (minus
3,2%, yoy) di TW3-12 (Grafik 2.117). Kontraksi
tersebut diperkirakan masih berlanjut di TW4-
12 sebagaimana tercermin dari laju
pertumbuhan ekspor bulanan yang hingga
triwulan laporan masih negatif (Grafik 2.117).
Belum signifikannya permulihan ekonomi di
negara mitra dagang utamanya, seperti China,
Amerika Serikat, Argentina, dan Jerman (Grafik
2.118) dan perlambatan ekonomi yang dialami
oleh China dan resesi di Jepang diduga menjadi
faktor penyebab tertahannya aktivitas ekspor
di tahun 2012.
Belum pulihnya aktivitas ekspor semakinBelum pulihnya aktivitas ekspor semakinBelum pulihnya aktivitas ekspor semakinBelum pulihnya aktivitas ekspor semakinBelum pulihnya aktivitas ekspor semakin
memberikan tekanan kepada kinerja neracamemberikan tekanan kepada kinerja neracamemberikan tekanan kepada kinerja neracamemberikan tekanan kepada kinerja neracamemberikan tekanan kepada kinerja neraca
pembayaran Brazil. pembayaran Brazil. pembayaran Brazil. pembayaran Brazil. pembayaran Brazil. Defisit neraca pembayaran
yang sudah terjadi sejak TW1-12 semakin
Grafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor TotalGrafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor TotalGrafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor TotalGrafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor TotalGrafik 2.117 Pertumbuhan Ekspor Total
membesar di TW4-12 yang disebabkan defisit
neraca perdagangan. Hal ini disebabkan
pelemahan ekspor yang semakin dalam di
tengah aktivitas impor yang masih tinggi
(Grafik 2.119). Sementara itu, kinerja neraca
modal dan finansial cenderung meningkat di
triwulan laporan yang dipicu peningkatan
direct investment (Grafik 2.120). Di sisi investasi
portofolio, pada triwulan laporan terindikasi
terjadi perubahan jenis aliran masuk pada
triwulan sebelumnya didominasi oleh debt
securities menjadi equity securities.
%, yoy
Sumber : Bloomberg
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Nilai ekspor Total
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep
2010 2011 2012
Grafik 2.118 PertumbuhanGrafik 2.118 PertumbuhanGrafik 2.118 PertumbuhanGrafik 2.118 PertumbuhanGrafik 2.118 PertumbuhanEkspor Brazil ke Mitra Dagang UtamaEkspor Brazil ke Mitra Dagang UtamaEkspor Brazil ke Mitra Dagang UtamaEkspor Brazil ke Mitra Dagang UtamaEkspor Brazil ke Mitra Dagang Utama
%, yoy
Sumber : CEIC
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Argentina
Jepang
Jerman
USA
China
2011 2012
Jan Apr Jul Oct Jan Apr Jul Oct
Grafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca Pembayaran
Juta USD
Sumber : BCB
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
2010 2011 2012I II III IV I II III IV I II III IV
Overall Balance
Neraca Berjalan
Neraca Finansial dan Kapital
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
98
Seiring dengan gejolak kondisi pasarSeiring dengan gejolak kondisi pasarSeiring dengan gejolak kondisi pasarSeiring dengan gejolak kondisi pasarSeiring dengan gejolak kondisi pasar
keuangan global yang mereda, perkembangankeuangan global yang mereda, perkembangankeuangan global yang mereda, perkembangankeuangan global yang mereda, perkembangankeuangan global yang mereda, perkembangan
pasar keuangan domestik Brazil cukuppasar keuangan domestik Brazil cukuppasar keuangan domestik Brazil cukuppasar keuangan domestik Brazil cukuppasar keuangan domestik Brazil cukup
terkendali. terkendali. terkendali. terkendali. terkendali. Hal ini tercermin pada pergerakan
indeks harga saham Bovespa yang bergerak
positif di TW4-12 (Grafik 2.121). Berkurangnya
gejolak di pasar saham di TW4-12 terjadi
seiring dengan relatif minimnya sentimen
negatif di pasar keuangan global.
Nilai tukar Brazil pada TW4-12Nilai tukar Brazil pada TW4-12Nilai tukar Brazil pada TW4-12Nilai tukar Brazil pada TW4-12Nilai tukar Brazil pada TW4-12
mengalami tekanan depresiasi.mengalami tekanan depresiasi.mengalami tekanan depresiasi.mengalami tekanan depresiasi.mengalami tekanan depresiasi. Nilai tukar
Grafik 2.120 Aliran Modal MasukGrafik 2.120 Aliran Modal MasukGrafik 2.120 Aliran Modal MasukGrafik 2.120 Aliran Modal MasukGrafik 2.120 Aliran Modal Masuk
Sumber : Banco Central do Brazil
USD Juta
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
Other investmentsFinancial derivativesPortfolio investmentsDirect investment
2008 2009 2010* 2011* 2012*I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Grafik 2.121 Indeks Harga Saham BovespaGrafik 2.121 Indeks Harga Saham BovespaGrafik 2.121 Indeks Harga Saham BovespaGrafik 2.121 Indeks Harga Saham BovespaGrafik 2.121 Indeks Harga Saham Bovespa
Brazil kembali mengalami tekanan depresiasi
dari USD/BRL 2,03 di akhir TW3-12 menjadi
USD/BRL 2,12 di pertengahan TW4-12 (Grafik
2.122) atau terdepresiasi sebesar 1,03%
dibandingkan TW3-12. Hal tersebut dipicu
oleh (i) realisasi laju PDB TW3-12 yang lebih
rendah dari perkiraan, (ii) rencana pemerintah
untuk menurunkan borrowing cost pada level
terendahnya yang berimplikasi pada
kemungkinan suku bunga kebijakan SELIC rate
akan bertahan pada level saat ini untuk jangka
waktu yang panjang, (iii) tekanan inflasi yang
semakin meningkat dan (iv) antisipasi pasar
terhadap kemungkinan dampak negatif
kebijakan fiscal cliff AS. Kekhawatiran investor
terhadap prospek ekonomi Brazil juga
tercermin dari CDS Brazil yang sedikit
meningkat pada periode saat terjadi depresiasi
nilai tukar tersebut (Grafik 2.123). Sebagai
respon terhadap tekanan depresiasi tersebut,
BCB melakukan perubahan kebijakan terkait
nilai tukar di TW4-12. Pada mulanya BCB
menerapkan reserve currency swap sejak Mei
2012 yang ditujukan untuk memproteksi
Sumber : Bloomberg
Indeks
Indeks Saham BOVESPA
30000
35000
40000
45000
50000
55000
60000
65000
70000
75000
2012
1Jan
22Jan
12Feb
4Mar
25Mar
15Apr
6Mei
27Mei
17Jun
8Jul
29Jul
19Ags
9Sep
30Sep
12Okt
11Nov
2Des
23Des
Grafik 2.122 Nilai Tukar BrazilGrafik 2.122 Nilai Tukar BrazilGrafik 2.122 Nilai Tukar BrazilGrafik 2.122 Nilai Tukar BrazilGrafik 2.122 Nilai Tukar Brazil
USD/BRL
Sumber : Bloomberg
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
Nilai Tukar Brazil
2011 2012Jan Mar Mar Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
eksportir akibat kuatnya tekanan apresiasi dan
menjaga pergerakan nilai tukar Brazil pada
kisaran USD/BRL 2. Namun, di TW4-12,
kebijakan tersebut diubah menjadi currency
swap27 untuk mencegah pelemahan nilai tukar
yang semakin dalam. Pascaperubahan
kebijakan tersebut, nilai tukar Brazil kembali
bergerak di kisaran USD/BRL 2.
Tekanan inflasi di TW4-12 cenderungTekanan inflasi di TW4-12 cenderungTekanan inflasi di TW4-12 cenderungTekanan inflasi di TW4-12 cenderungTekanan inflasi di TW4-12 cenderung
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Masih berlanjutnya dampak supply
shock komoditas pangan menyebabkan laju
inflasi di triwulan laporan masih berada di atas
titik tengah target BCB. Hingga akhir TW4-
12, laju inflasi mencapai 5,84%, lebih tinggi
dibandingkan inflasi pada akhir triwulan
sebelumnya (5,28%). Selain itu, masih kuatnya
permintaan domestik juga diperkirakan turut
mempengaruhi tekanan inflasi di TW4-12
(Grafik 2.124).
Sebagai respon terhadapSebagai respon terhadapSebagai respon terhadapSebagai respon terhadapSebagai respon terhadap
perkembangan ekonomi, BCB perkembangan ekonomi, BCB perkembangan ekonomi, BCB perkembangan ekonomi, BCB perkembangan ekonomi, BCB masihmasihmasihmasihmasih
mempertahankan suku bunga mempertahankan suku bunga mempertahankan suku bunga mempertahankan suku bunga mempertahankan suku bunga kebijakannya dikebijakannya dikebijakannya dikebijakannya dikebijakannya di
level 7,25% (Grafik 2.125). level 7,25% (Grafik 2.125). level 7,25% (Grafik 2.125). level 7,25% (Grafik 2.125). level 7,25% (Grafik 2.125). Kebijakan ini
ditempuh untuk menciptakan kestabilan
moneter dalam periode yang cukup panjang
di tengah proses pemulihan ekonomi domestik
yang belum berjalan seperti yang diharapkan,
dan permasalahan di perekonomian global
yang belum teratasi. Strategi ini diharapkan
dapat menjamin konvergensi inflasi menuju
target Bank Sentral. Upaya mempertahankan
Grafik 2.123 Grafik 2.123 Grafik 2.123 Grafik 2.123 Grafik 2.123 Credit Default SwapCredit Default SwapCredit Default SwapCredit Default SwapCredit Default Swap Brazil Brazil Brazil Brazil Brazil
27 Currency Swap atau sering disebut Swap adalah suatu transaksi/ kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing lawan valuta(asing) lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus denganperjanjian untuk menjual atau membeli kembali pada tanggalvaluta berbeda di masa yang akan datang, dengan harga yangditentukan pada tanggal kontrak.
Sumber : Bloomberg
CDS Brazil
80
100
120
140
160
180
200
220
240
2011 2012Jan Mar Mar Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov
Grafik 2.124 Inflasi BrazilGrafik 2.124 Inflasi BrazilGrafik 2.124 Inflasi BrazilGrafik 2.124 Inflasi BrazilGrafik 2.124 Inflasi Brazil
Inflasi
Target Inflasi: 4.5% + -2%
%
2008 2009 2010 2011 2012
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
Grafik 2.125 Grafik 2.125 Grafik 2.125 Grafik 2.125 Grafik 2.125 SELIC RateSELIC RateSELIC RateSELIC RateSELIC Rate Brazil Brazil Brazil Brazil Brazil
%, yoy
tren penurunan sukubunga Brazil
Sumber : Bloomberg
SELIC Rate
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
12,00
13,00
14,00
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep
2009 2010 2011 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
100
level suku bunga tersebut juga terkait dengan
strategi pemerintah Brazil untuk tetap
mendorong pertumbuhan ekonomi Brazil
dengan menurunkan borrowing cost pada
level terendahnya.
Ke depan, perekonomian BrazilKe depan, perekonomian BrazilKe depan, perekonomian BrazilKe depan, perekonomian BrazilKe depan, perekonomian Brazil
diperkirakan akan membaik di 2013. diperkirakan akan membaik di 2013. diperkirakan akan membaik di 2013. diperkirakan akan membaik di 2013. diperkirakan akan membaik di 2013. Asesmen
terkini dari beberapa lembaga internasional
(IMF, World Bank, BIS, CF)2828282828 maupun hasil
survey Bank Sentral pada Januari 2013
memperkirakan ekonomi Brazil akan tumbuh
3,3% - 3,5% di 2013 dan 3,5% - 4,1% di
2014. Di tengah proses pemulihan ekonomi
global yang masih berlangsung moderat,
faktor-faktor pendorong pertumbuhan
ekonomi Brazil di 2013 diperkirakan
bersumber dari stimulus fiskal dan moneter29,
serta investasi jangka pendek terkait dengan
persiapan Piala Dunia Sepak Bola 2014 dan
Olimpiade Musim Panas 2016. Investasi
tersebut diharapkan dapat meningkatkan
aliran modal masuk dan menjadi penahan laju
pelemahan ekonomi Brazil.
Tekanan inflasi ke depan diperkirakanTekanan inflasi ke depan diperkirakanTekanan inflasi ke depan diperkirakanTekanan inflasi ke depan diperkirakanTekanan inflasi ke depan diperkirakan
masih berada di atas titik tengah targetnya.masih berada di atas titik tengah targetnya.masih berada di atas titik tengah targetnya.masih berada di atas titik tengah targetnya.masih berada di atas titik tengah targetnya.
BCB memperkirakan inflasi di 2013 sebesar
5,7% di TW1-13, namun akan menurun
menjadi 5,6% di TW2-13 dan 4,9% di TW3-
13 hingga akhir tahun. Di 2014, inflasi masih
akan bergerak di kisaran 4,8% - 5,2%30.
Beberapa faktor yang berpotensi
meningkatkan tekanan inflasi ke depan adalah
kenaikan upah, kenaikan harga bensin dan
tekanan sisi permintaan sebagai dampak dari
stimulus moneter maupun fiskal. Sementara
itu, rencana pemerintah untuk menurunkan
pajak distribusi dan produksi listrik yang dapat
menurunkan tarif listrik rumah tangga dan
industri diharapkan dapat menurunkan
tekanan inflasi.
Sementara itu, kondisi pasar keuanganSementara itu, kondisi pasar keuanganSementara itu, kondisi pasar keuanganSementara itu, kondisi pasar keuanganSementara itu, kondisi pasar keuangan
Brazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggiBrazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggiBrazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggiBrazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggiBrazil masih dibayangi oleh risiko yang tinggi.
Gejolak di pasar keuangan masih bersumber
dari proses deleveranging yang berlangsung
di negara-negara maju. Meskipun ke depan
kemungkinan terjadinya gejolak yang ekstrim
di pasar keuangan global diperkirakan
menurun, namun prospek pertumbuhan
ekonomi global masih berlangsung moderat.
Ruang bagi otoritas di negara-negara maju
menerapkan kebijakan moneter maupun fiskal
semakin terbatas. Sementara itu, aktivitas
ekonomi di negara-negara emerging markets
sangat bergantung pada tingkat resiliensi
ekonomi domestiknya.
Ke depan, BCB diperkirakan masihKe depan, BCB diperkirakan masihKe depan, BCB diperkirakan masihKe depan, BCB diperkirakan masihKe depan, BCB diperkirakan masih
belum merubah arah suku bungabelum merubah arah suku bungabelum merubah arah suku bungabelum merubah arah suku bungabelum merubah arah suku bunga
kebijakannya. kebijakannya. kebijakannya. kebijakannya. kebijakannya. Mengingat masih adanya
potensi tekanan inflasi dalam jangka pendek
dan proses pemulihan ekonomi yang berjalan28 IMF melalui WEO Januari 2013 dan Consensus Forecast Januari
2013 masing-masing memperkirakan pertumbuhan ekonomiBrazil pada 2013 sebesar 3.5% dan 3.3%.
29 Beberapa stimulus yang dikeluarkan pemerintah pada akhir tahun2012 seperti perpanjangan pemotongan pajak payroll retailer,tax breaks pembelanjaan peralatan rumahtangga, dan penurunanreserve requirement bagi bank yang memberikan kredit investasidiharapkan dapat mendorong pemulihan ekonomi Brazil. 30 Inflation Report December 2012. Banco Central do Brasil.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
lambat, SELIC rate diperkirakan akan
mempertahankan pada level saat ini. Hal ini
ditempuh untuk menciptakan kestabilan
moneter dalam jangka panjang guna
mendorong pemulihan ekonomi ekonomi
domestik dan menjamin konvergensi inflasi
kepada targetnya. Ke depan, kebijakan
moneter diharapkan tidak lagi menjadi
instrumen utama untuk mendorong
pemulihan ekonomi. Selain karena ruang
untuk penurunan suku bunga kebijakan
semakin terbatas, hal utama yang harus segera
diselesaikan oleh Pemerintah Brazil adalah
permasalahan struktural di sisi pasokan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
102
Halaman ini sengaja dikosongkan
103
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas
3B A B
Perkembangan pasar keuangan global di akhir tahun umumnya menunjukan kinerja positif
meski masih dibayangi ketidakpastian kondisi perekonomian global. Langkah otoritas di negara
maju yang terus mengeluarkan kebijakan akomodatif pada gilirannya memberi sentimen positif
kinerja bursa dunia. Indeks Dow Jones (AS), Stoxx 50 (Eropa), dan Nikkei 225 (Jepang) di triwulan
tercatat mengalami kinerja di atas periode sebelumnya meski risiko kerentanan di AS, Kawasan
Eropa, dan Jepang masih tinggi. Hal itu tercermin pula dari yield obligasi Kawasan Eropa dan
Jepang di triwulan laporan yang berada dalam tren lemah. Pasar saham di kawasan ASEAN juga
membukukan kinerja positif sebagai imbas sentimen positif bursa global. Di antara negara
ASEAN5, bursa saham di Thailand, Filipina, dan Indonesia tercatat mengalami kinerja terbaik
secara triwulanan dan tahunan sejalan masih terjaganya resiliensi perekonomian negara tersebut.
Kinerja positif yang dialami oleh bursa saham global pada gilirannya mendorong berlanjutnya
tren apresiasi mata uang dunia terhadap USD. Hal itu juga dipengaruhi kebijakan the Fed yang
melanjutkan kebijakan QE di periode laporan. Sementara itu, harga komoditas sepanjang di
TW4-12 cenderung melemah sebagai imbas menurunnya permintaan. Meski demikian untuk
keseluruhan 2012 harga komoditi global masih di kisaran harga yang tinggi. Perlambatan global
yang terus berlanjut terutama di negara maju berpotensi membatasi kenaikan harga lebih lanjut.
A. PASAR KEUANGAN
A.1 Pasar Saham
Perkembangan pasar saham global di
akhir semester dua 2012 kembali mencatat
kinerja positif setelah sempat tertekan di
semester pertama seiring krisis Euro yang terus
berlanjut. Respon kebijakan moneter bank
sentral negara maju yang longgar dan
akomodatif yang juga disertai dengan
kebijakan non-konvensional mampu
meredakan tekanan di pasar keuangan serta
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
104
memberikan sentimen positif di bursa saham
global.
Terimbas sentimen positif di bursa
saham global, kinerja bursa saham emerging
Asia juga menunjukkan penguatan signifikan.
India, Thailand, Filipina, dan Indonesia tercatat
mempunyai kinerja bursa saham terbaik secara
triwulanan maupun tahunan. Terkait India,
meski fundamental ekonomi masih lemah,
namun langkah penurunan Cash Reserve Ratio
(CRR) oleh bank sentral (RBI) dan keputusan
pemerintah untuk melakukan reformasi
ekonomi terutama dalam bentuk penetapan
target defisit anggaran berdampak signifikan
terhadap perkembangan bursa saham India.
Selanjutnya, fundamental ekonomi Thailand,
Filipina, dan Indonesia yang menunjukkan
resiliensi serta imbal hasil negara tersebut yang
tergolong masih cukup tinggi masih menjadi
faktor pendorong risk appetite investor
sehingga terus mendorong arus masuk
portfolio investment di negara-negara tersebut.
Perkembangan pasar saham global diPerkembangan pasar saham global diPerkembangan pasar saham global diPerkembangan pasar saham global diPerkembangan pasar saham global di
2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai2012 masih bergerak fluktuatif dan diwarnai
ketidakpastianketidakpastianketidakpastianketidakpastianketidakpastian. Sentimen negatif krisis Euro
yang memburuk serta perlambatan ekonomi
global menyebabkan pasar saham tertekan
hingga mencapai level terendah di pertengahan
tahun (Grafik 3.1). Namun demikian, memasuki
semester 2 2012 bursa saham global terutama
di AS dan Euro mulai membaik didukung oleh
berbagai upaya bank sentral AS (the Fed) dan
Euro (ECB) untuk mendorong perekonomian
dan menahan pelemahan lebih lanjut (Tabel 3.1
dan Grafik 3.2).
Kinerja positif pasar saham AS dan EuroKinerja positif pasar saham AS dan EuroKinerja positif pasar saham AS dan EuroKinerja positif pasar saham AS dan EuroKinerja positif pasar saham AS dan Euro
di awal semester kedua terus berlanjut hinggadi awal semester kedua terus berlanjut hinggadi awal semester kedua terus berlanjut hinggadi awal semester kedua terus berlanjut hinggadi awal semester kedua terus berlanjut hingga
akhir 2012akhir 2012akhir 2012akhir 2012akhir 2012. Indeks saham Dow Jones dan S&P
(AS) serta Stoxx 50 (Euro) menunjukkan tren
yang meningkat, masing-masing naik (rata-
rata) sebesar 0,2% qoq, 1,2% qoq dan 5,9%
qoq mencapai 13.104, 1.426, serta 2.292 di
akhir triwulan laporan. Sentimen positif dari
kebijakan QE3 the Fed serta persetujuan
Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham
TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Dow Jones (AS) 10.428 11.578 10.913 12.218 13.437 13.104 8.886 10.669 11.648 11.799 11.958 13.113 13.140 0,2 -2,5 11,4 7,3
S&P 500 (AS) 1.115 1.205 1.131 1.258 1.441 1.426 948 1.140 1.225 1.226 1.268 1.401 1.418 1,2 -1,0 15,7 13,4
Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2.926 2.793 2.180 2.292 2.454 2.636 2.513 2.780 2.382 2.276 2.613 2.401 2.543 5,9 7,4 11,8 15,0
Nikkei 225 (Jepang) 10.546 10.229 8.700 8.455 8.870 10.395 9.346 10.006 9.246 8.581 9.425 8.886 9.209 3,6 17,2 7,3 22,9
SHCOMP (China) 3.277 2.808 2.359 2.199 2.086 2.269 2.765 2.831 2.608 2.366 2.667 2.119 2.088 -1,5 8,8 -11,7 3,2
KOSPI (Korea) 1.683 2.051 1.770 1.826 1.996 1.997 1.429 1.765 1.564 1.850 1.983 1.900 1.938 2,0 0,0 4,8 9,4
BSE Sensex (India) 17.465 20.509 16.454 15.455 18.763 19.427 13.701 18.207 17.400 16.468 17.778 17.644 18.916 7,2 3,5 14,9 25,7
JCI (Indonesia) 2.534 3.704 3.549 3.822 4.263 4.317 1.981 3.057 3.894 3.709 3.727 4.113 4.311 4,8 1,3 16,2 12,9
KLCI (Malaysia) 1.273 1.519 1.387 1.531 1.637 1.689 1.083 1.374 1.497 1.459 1.506 1.634 1.647 0,8 3,2 12,9 10,3
PCOMP (Philipina) 3.053 4.201 4.000 4.372 5.346 5.813 2.470 3.522 4.334 4.240 4.186 5.249 5.541 5,6 8,7 30,7 33,0
STI (Singapura) 2.898 3.190 2.675 2.646 3.060 3.167 2.280 2.967 2.923 2.723 2.972 3.027 3.064 1,2 3,5 12,5 19,7
SET (Thailand) 735 1.033 916 1.025 1.299 1.392 585 850 1.061 979 1.026 1.228 1.315 7,1 7,2 34,3 35,8
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
2012
Akhir Periode Rata-rata Periode
201220102009
2011 2011 % qtq % yoyIndeks Saham
Perubahan TW4-12
201120102009
105
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
pelonggaran term bailout Yunani oleh EU dan
IMF berada di balik perkembangan tersebut.
Selanjutnya, pelemahan kinerja bursa saham
Jepang tertahan di TW4-12, indeks Nikkei
mencatat kenaikan (rata-rata) sebesar 3,6%
qoq dan mencapai 9.209 di akhir triwulan
laporan. Adanya rencana penambahan
stimulus fiskal dan moneter di Jepang
mendorong ekspektasi kenaikan pendapatan
perusahaan/emiten menjadi faktor dibalik
penguatan indeks Nikkei. Secara umum, rata-
rata perkembangan saham di AS selama 2012
masih lebih baik dibandingkan 2011,
sementara di Euro dan Jepang masih lebih
rendah dibandingkan 2011.
Sejalan dengan tren di pasar sahamSejalan dengan tren di pasar sahamSejalan dengan tren di pasar sahamSejalan dengan tren di pasar sahamSejalan dengan tren di pasar saham
negara maju, kinerja bursa saham di negaranegara maju, kinerja bursa saham di negaranegara maju, kinerja bursa saham di negaranegara maju, kinerja bursa saham di negaranegara maju, kinerja bursa saham di negara
kawasan kawasan kawasan kawasan kawasan emergingemergingemergingemergingemerging Asia juga melanjutkan tren Asia juga melanjutkan tren Asia juga melanjutkan tren Asia juga melanjutkan tren Asia juga melanjutkan tren
kenaikan hingga akhir 2012kenaikan hingga akhir 2012kenaikan hingga akhir 2012kenaikan hingga akhir 2012kenaikan hingga akhir 2012. Indeks saham di
Korea (Kospi) dan India (BSE Sensex) selama
TW4-12 bergerak naik sebesar 2% dan 7,2%
qoq mencapai level 1.997 dan 19.427 di akhir
triwulan. Level tersebut bahkan lebih tinggi
dibandingkan periode yang sama di 2011.
Sentimen positif ekspektasi tertahannya
pemburukan di AS dan berlanjutnya kebijakan
QE oleh the Fed menjadi faktor pemicu. Terkait
India, upaya bank sentral (RBI) menurunkan
Cash Reserve Ratio (CRR) dan keputusan
pemerintah untuk melakukan reformasi
ekonomi terutama dalam bentuk penetapan
target defisit anggaran berdampak signifikan
terhadap perkembangan bursa saham.
Sementara itu, bursa saham China kembali
mengalami penurunan baik secara triwulanan
maupun tahunan dan berada di level 2.269 di
akhir Desember 2012. Hal itu dipicu
kekhawatiran terhadap ekonomi China yang
juga terimbas perlambatan global terutama
yang dialami mitra dagang utamanya. Namun
demikian, menjelang akhir triwulan, pasar
saham China kembali rebound seiring dengan
membaiknya rilis indikator China sehingga
mampu menimbulkan optimisme di bursa
saham.
Terimbas sentimen positif global, bursaTerimbas sentimen positif global, bursaTerimbas sentimen positif global, bursaTerimbas sentimen positif global, bursaTerimbas sentimen positif global, bursa
saham di kawasan ASEAN kembalisaham di kawasan ASEAN kembalisaham di kawasan ASEAN kembalisaham di kawasan ASEAN kembalisaham di kawasan ASEAN kembali
membukukan kinerja positifmembukukan kinerja positifmembukukan kinerja positifmembukukan kinerja positifmembukukan kinerja positif. Tren peningkatan
Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik
Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)
IndeksIndeks
TW4-12
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
300
350
400
450
500
550Dunia, lhs
Euro, lhs
Emerging Asia, rhs
Sumber : Bloomberg
Jan Jan MarApr Mei Mei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan Feb MarAprMei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarAprMei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes2010 2011 2012
IndeksIndeks
TW4-12
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110Dow Jones (AS)
S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs
Nikkei 225 (Jepang), rhs
2010 2011 2012Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes Jan FebMarAprMei Jun Jul Ags SepOkt NovDes
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
106
Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
bursa saham telah dimulai sejak akhir 2011
dan secara rata-rata di TW4-12 telah naik lebih
dari 12% yoy (Tabel 3.1). Diantara negara
ASEAN5, bursa saham di Thailand (Stock
Exchange of Thailand/SET) dan Filipina
(Philippine Stock Exchange/PSE Index/PCOMP),
serta Indonesia (Jakarta Composite Index/JCI)
masih memiliki kinerja yang terbaik secara
triwulanan maupun tahunan. Di tengah
ancaman perlambatan global, ekonomi
Thailand masih mampu menjaga
pertumbuhannya dan berupaya pulih dari
bencana banjir di akhir 2011 lalu. Didukung
oleh kebijakan bank sentral yang memangkas
suku bunga kebijakan pada Oktober 2012
serta langkah pemerintah yang menaikkan
UMR di beberapa kota besar di Thailand,
optimisme investor terhadap perkembangan
ekonomi Thailand mampu mendorong
penguatan bursa saham hingga akhir 2012.
Selain itu, fundamental makroekonomi baik
Filipina maupun Indonesia yang dianggap
masih cukup resilien seiring membaiknya
Indeks
TW4-12
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
2010 2011 2012Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW4-12
80
100
120
140
160
180
200STI (Singapura) KLCI (Malaysia)
SET (Thailand) JCI (Indonesia)
PCOMP (Filipina)
2010 2011 2012Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt NovDes
Sumber : Bloomberg
indikator perekonomian dan perkembangan
inflasi yang masih dalam rentang kendali bank
sentral juga memberikan keyakinan investor
untuk terus melakukan investasi portofolio di
kedua negara tersebut.
A.2 Pasar Obligasi
Di periode laporan yield AS sedikit naik
sedangkan yield Jerman dan Jepang
cenderung menurun. Ketidakseragaman arah
yield tersebut menunjukkan perbedaan respon
investor di ketiga negara tersebut. Dalam
konteks yield AS, meningkatnya yield
mencerminkan sedikit terpenuhinya harapan
atas kebijakan konkrit pemerintah dalam
mengatasi krisis dengan adanya kebijakan
fiscal cliff yang berujung pada pengalihan
investasi ke bursa saham AS. Adapun
penurunan yield Jepang dan Jerman
menggambarkan demand yang masih tinggi
terhadap aset kelas pemerintah yang dinilai
relatif aman di tengah ketidakpastian yang
107
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3
masih membayangi perekonomian. Bertolak
belakang dengan pesimisme tersebut,
fundamental ekonomi emerging market
semakin membaik. Hal itu terlihat dari
pergerakan yield Indonesia dan negara peers
yang cenderung turun.
Di 2013, pergerakan yield ke depan
diproyeksikan masih dalam tren menguat
sejalan masih kuatnya isu pelemahan ekonomi
global di tengah belum pulihnya ekonomi AS
maupun Kawasan Eropa. Sebaliknya, outlook
kawasan Asia dan Emerging Market masih
diperkirakan lebih terjaga terhadap kondisi
ekonomi global. Perkiraan pergerakan yield
Indonesia dan peers juga menunjukkan
perbaikan. Dengan tingkat pertumbuhan
diatas 6% yoy, tingkat utang Indonesia
diperkirakan masih akan meningkat dengan
cost of fund yang semakin rendah yang
didukung oleh persepsi risiko yang juga
membaik.
Performa Performa Performa Performa Performa Safe Haven Bond (G3)Safe Haven Bond (G3)Safe Haven Bond (G3)Safe Haven Bond (G3)Safe Haven Bond (G3)
Pada TW4-12, Pada TW4-12, Pada TW4-12, Pada TW4-12, Pada TW4-12, yieldyieldyieldyieldyield Japan BondJapan BondJapan BondJapan BondJapan Bond dan dan dan dan dan
German BondGerman BondGerman BondGerman BondGerman Bond menurun, sementara menurun, sementara menurun, sementara menurun, sementara menurun, sementara UST NotesUST NotesUST NotesUST NotesUST Notes
meningkat (Grafik 3.5)meningkat (Grafik 3.5)meningkat (Grafik 3.5)meningkat (Grafik 3.5)meningkat (Grafik 3.5). Pergerakan yield
diwarnai aksi flight to quality guna
mengamankan posisi kepemilikan aset. Hal ini
merefleksikan kondisi ekonomi global yang
belum sepenuhnya stabil atau pulih dari krisis
global. Dibandingkan dengan TW4-11,
pergerakan yield TW4-12 safe haven (kecuali
AS) masih menurun. Pergerakan yield masing-
masing G3 dijelaskan lebih lanjut sebagai
berikut:
Yield UST Notes Japan Bond German Bond
Yield UST Notes Japan Bond German Bond
Trend (qoq) 6,92 -6,32 -3,42
Trend (yoy) -17,88 -36,26 -76,35
Rata-rata TW1 (%) 1,87 0,83 1,71
Rata-rata TW4 (%) 1,69 0,52 1,1
Selisih -18,19 -31,24 -60,14
AS:AS:AS:AS:AS: Kenaikan yield UST Notes
menunjukkan adanya aksi flight from quality.
Indikator perekonomian AS yang positif di
akhir tahun menunjukkan sinyal awal
pertumbuhan aktivitas ekonomi AS meski
masih dibayangi kerentanan. Kepercayaan
investor bahwa pemimpin negara tersebut
akan mencapai kesepakatan untuk membawa
negaranya keluar dari masalah fiscal cliff mulai
sedikit terbangun. Oleh karena itu, timbul
keberanian investor untuk beralih kepada aset
yang lebih berisiko, sehingga mendorong
kenaikan yield UST Notes.
Jerman:Jerman:Jerman:Jerman:Jerman: Pergerakan German Bonds
diwarnai aksi flight to quality yang
menunjukkan belum bebasnya negara tersebut
dari krisis Eropa. Sejalan dengan itu Pemerintah
%%
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
1,90
2,10
2,30
2,50
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
2012
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
108
Jerman merevisi pertumbuhan ekonomi tahun
2013 menjadi 1% yoy dari sebelumnya 1,6%
yoy menyusul terjadinya perlambatan ekonomi
dari 0,3% yoy (TW2-12) menjadi 0,2% yoy
(TW3-12). Selain krisis kawasan, melambatnya
ekonomi Jerman sejalan dengan melambatnya
pertumbuhan global dan pengangguran yang
meningkat
JepangJepangJepangJepangJepang: Kondisi ekonomi Jepang saat
ini dinilai masih dalam resesi ekonomi. Bahkan
OECD menurunkan pertumbuhan ekonomi
dari 2% yoy menjadi 1,6% yoy (2012).
Pemerintah sendiri melakukan penurunan
asesmen ekonomi terhadap delapan dari
sebelas daerah di Jepang. Selain itu, Bank of
Japan (BoJ) juga«akan menambah kapasitas
buying and lending serta melakukan evaluasi
terhadap target inflasi sebesar 1%. Sejalan
dengan tantangan yang dihadapi oleh
perekonomian Jepang, otoritas juga
memutuskan untuk melakukan penambahan
stimulus sebesar JPY10 triliun menjadi JPY101
triliun guna membangkitkan perekonomian
Jepang yang tengah mengalami deflasi. Hal
lain yang juga menunjukan kerentanan
ekonomi Jepang adalah meningkatnya trade
deficit Jepang dengan China (pasar terbesar
Jepang) meningkat 90% menjadi JPY3,22
triliun di bandingkan periode yang sama pada
Januari √ Agustus 2011. Kekhawatiran akan
ekonomi Jepang juga terlihat dari beberapa
indikator antara lain penurunan indikator
ekonomi seperti index productionnoutput
sebesar 1,3% (Agustus 2012), dan Consumer
Price Index (Jepang) menjadi 0,1% jika
dibandingkan September 2011.
Sepanjang tahun 2012 Sepanjang tahun 2012 Sepanjang tahun 2012 Sepanjang tahun 2012 Sepanjang tahun 2012 yieldyieldyieldyieldyield safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven
bondbondbondbondbond menunjukan tren penurunan menunjukan tren penurunan menunjukan tren penurunan menunjukan tren penurunan menunjukan tren penurunan. Meski
demikian di akhir TW1-12 yield safe haven
bond sempat naik setelah dipicu oleh sentimen
positif investor terhadap perkembangan
ekonomi negara G-3 khususnya AS.
Menurunnya angka penganguran AS dan
upaya the Fed mempertahankan tingkat suku
bunga rendah di tengah kebijakan
Quantitatitve Easing berada di balik sentiment
positif tersebut.
Performa Obligasi Global Emerging
Market
Kinerja obligasi global pemerintah danKinerja obligasi global pemerintah danKinerja obligasi global pemerintah danKinerja obligasi global pemerintah danKinerja obligasi global pemerintah dan
korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara peers, peers, peers, peers, peers, serta BRICserta BRICserta BRICserta BRICserta BRIC
pada TW4-12 menunjukkan performa sangatpada TW4-12 menunjukkan performa sangatpada TW4-12 menunjukkan performa sangatpada TW4-12 menunjukkan performa sangatpada TW4-12 menunjukkan performa sangat
baikbaikbaikbaikbaik. Hal tersebut terlihat dari yield yang terus
menurun jika dibandingkan dengan triwulan
atau tahun sebelumnya (Grafik 3.6). Hal
tersebut dipicu kondisi masih lemahnya
ekonomi negara G-3 dan relatif membaiknya
fundamental emerging markets. Sejalan
dengan itu yield obligasi global pemerintah dan
korporasi Indonesia maupun negara peers dan
BRIC menurun, menandakan semakin
rendahnya biaya pinjaman. Yield obligasi
global milik Pemerintah Indonesia dengan
tenor 5, 10 dan 30 tahun masing-masing
menurun sebesar 45,53 bps qoq, 42,67 bps
qoq, dan 32,30 bps qoq. Demikian pula
dengan yield obligasi global pemerintah
dengan skema syariah juga menurun sebesar
36,73 bps qoq. Senada dengan itu, yield
obligasi global pemerintah yang diterbitkan di
109
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Yield Indo '14 (5thn) Indo '20 (10thn) Indo '38 (30thn) Samurai Bond Sukuk
Trend (qoq) -45,53 -42,87 -32,3 -18,69 -36,73
Trend (yoy) -149,92 -143,42 -100,77 -75,64 -160,92
Yield Indo '14 (5thn) Indo '20 (10thn) Indo '38 (30thn) Samurai Bond Sukuk
Rata-rata TW1 (%) 2,32 3,71 5,07 2,14 2,54
Rata-rata TW4 (%) 1,37 2,68 4,33 1,25 1,65
Selisih (bps) -95,88 -103,43 -74,33 -88,65 -88,76
Jepang, yaitu Samurai bond juga menurun
sebesar 16,69 bps qoq.
Membaiknya fundamental ekonomi
Indonesia turut berdampak positif bagi yield
koorporasi yang mengalami penurunan
masing-masing sebesar 85,15 bps qoq (PLN),
48,87 bps qoq (Pertamina), 68,51 bps qoq
(LPEI), 39,72 bps qoq (BNI»46). Perkiraan
berbagai ekonom bahwa pertumbuhan
ekonomi Indonesia pada 2013 masih tetap di
atas 6%, akan terus mendongkrak
kepercayaan investor terhadap aset keuangan
Indonesia. Positifnya pergerakan yield
pemerintah dan korporasi Indonesia di 2012
turut dipengaruhi oleh pencapaian investment
grade oleh lembaga rating Moody»s dari Ba1
menjadi Baa3 pada 18 Januari 2012.
Sementara itu, meningkatnya Sementara itu, meningkatnya Sementara itu, meningkatnya Sementara itu, meningkatnya Sementara itu, meningkatnya yieldyieldyieldyieldyield
korporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalirkorporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalirkorporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalirkorporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalirkorporasi Bakrie Telecom dan BUMI disinyalir
akibat perselisihan para pemegang sahamakibat perselisihan para pemegang sahamakibat perselisihan para pemegang sahamakibat perselisihan para pemegang sahamakibat perselisihan para pemegang saham.
Yield koorporasi PT Bakrie Telecom maupun
BUMI di triwulan laporan mengalami kenaikan
masing-masing sebesar 493,25 bps qoq dan
2.515,89 bps qoq. Hal itu dipicu perselisihan
antara Bakrie dengan Rothschild (BUMI plc)
mengenai laporan keuangan BUMI yang dinilai
mencurigakan. Hal itu kemudian mendorong
Bakrie mengajukan proposal pembelian 18,9%
sisa saham BUMI plc sehingga Bakrie dapat
mengendalikan saham BUMI tanpa perlu
berhubungan dengan BUMI plc. Langkah
tersebut kemudian disikapi oleh pihak BUMI
plc dengan upaya menggalang kekuatan
mempertahankan dominasinya terhadap aset
tambang batubara Indonesia yaitu BUMI dan
BRAU dengan menggandeng investor lokal.
Yield
Trend (qoq)
Trend (yoy)
Yield
Rata-rata TW1 (%)
Rata-rata TW4 (%)
Selisih (bps)
PLN Pertamina LPEI BNI '46 Bakrie Telecom Bumi
-85,15 -48,87 -68,51 -39,72 493,25 1593,23
-228,1 *) *) *) 450,02 2515,89
PLN Pertamina LPEI BNI '46 Bakrie Telecom Bumi
4,01 *) *) *) 29,67 9,71
2,56 3,69 2,46 3,14 53,94 16,18
-145,31 *) *) *) 2426,70 646,73
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
110
Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia)
Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia
Seirama dengan Seirama dengan Seirama dengan Seirama dengan Seirama dengan yieldyieldyieldyieldyield Indonesia, peers Indonesia, peers Indonesia, peers Indonesia, peers Indonesia, peers
dan negara BRIC juga mengalami penurunandan negara BRIC juga mengalami penurunandan negara BRIC juga mengalami penurunandan negara BRIC juga mengalami penurunandan negara BRIC juga mengalami penurunan
yieldyieldyieldyieldyield. Menurunnya yield negara peers dan
negara BRIC tidak terlepas dari laju
pertumbuhan ekonomi negara dimaksud yang
masih terjaga di tengah krisis yang melanda
negara maju. Di sisi lain, outlook ekonomi
China yang dinilai positif pada 2013 juga
menambah kepercayaan investor terhadap
emerging market. Yield obligasi global negara
peers dan BRIC mengalami penurunan masing-
masing sebesar 39,28 bps qoq (Filipina), 23,18
bps qoq (Peru), 30,31 bps qoq (Brazil), 14,61
bps qoq (China) dan 74,16 bps qoq (India).
Penurunan yield peers dan BRIC juga terjadi
jika dibandingkan dengan TW3-11,
mencerminkan makin menariknya kawasan
emerging market bagi para investor karena
dinilai lebih resilien terhadap krisis ekonomi
dewasa ini.
Performa Credit Default Swap
Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers
pada TW4-12 juga mengalami penurunan baikpada TW4-12 juga mengalami penurunan baikpada TW4-12 juga mengalami penurunan baikpada TW4-12 juga mengalami penurunan baikpada TW4-12 juga mengalami penurunan baik
dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-
11 (Grafik 3.12)11 (Grafik 3.12)11 (Grafik 3.12)11 (Grafik 3.12)11 (Grafik 3.12).
Yield
Trend (qoq)
Trend (yoy)
Yield
Rata-rata TW1 (%)
Rata-rata TW4 (%)
Selisih (bps)
Filipina Peru Brazil China India
-39,28 -23,18 -30,31 -14,61 -74,16
-164,83 -157,74 -193,58 -33,28 -196,51
3,44 2,98 3,23 1,27 2,56
2,15 1,75 2,10 0,90 2,10
-128,94 -123,06 -112,86 -36,40 -46,12
Filipina Peru Brazil China India
%
1
2
3
4
5
6
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
2012
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38
Sumber : Bloomberg
2012
%%
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
19,00
21,00
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
70,00
Bumi Capital PTE Bakrie Telecom (rhs)
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
111
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia)
Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Yield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai Bond
Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Yield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Peers Peers Peers Peers Peers dan BRICdan BRICdan BRICdan BRICdan BRIC
Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Yield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global Bond(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)
Pada triwulan laporan, premi CDSPada triwulan laporan, premi CDSPada triwulan laporan, premi CDSPada triwulan laporan, premi CDSPada triwulan laporan, premi CDS
Indonesia maupun Indonesia maupun Indonesia maupun Indonesia maupun Indonesia maupun peerspeerspeerspeerspeers (Filipina, Brazil, Peru (Filipina, Brazil, Peru (Filipina, Brazil, Peru (Filipina, Brazil, Peru (Filipina, Brazil, Peru
mengalami kinerja yang sangat baikmengalami kinerja yang sangat baikmengalami kinerja yang sangat baikmengalami kinerja yang sangat baikmengalami kinerja yang sangat baik
dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-dibandingkan dengan TW3-12 maupun TW4-
1111111111. Premi CDS mengalami penurunan masing-
masing sebesar 35,72 bps qoq (Indonesia)
%
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
Majapahit Hold LPEI Pertamina
2012
BNI'46
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
%
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
%
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
SUKUK (lhs) Samurai Bond (rhs)
%%
1,001,251,501,752,002,252,502,753,003,253,503,754,004,254,504,755,00
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
Philippina
PeruIndonesiaIndiaBrazil
China (rhs)
Yield
Trend (qoq)
Trend (yoy)
Yield
Rata-rata TW1 (%)
Rata-rata TW4 (%)
Selisih (bps)
Indonesia Filipina Brazil Peru
-35,72 -34,00 -20,92 -23,5
-94,68 -98,07 -55,73 -67,15
Indonesia Filipina Brazil Peru
173,93 162,51 139,38 149,93
129,92 103,53 107,99 100,74
-44,00 -58,98 -31,39 -49,19
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
112
Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeers
bps
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
Peru Philippines Brazil Indonesia (rhs)
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
Sumber : Bloomberg
34,00 bps qoq (Filipina), 20,92 bps qoq (Brazil)
dan 23,50 bps qoq (Peru). Penurunan itu
merefleksikan default risk negara emerging
market yang semakin menurun sehingga
menjadikan kawasan emerging market sebagai
pilihan investornuntuk berinvestasi. Dengan
pergerakan premi CDS yang terus turun selama
tahun 2012, maka posisi kawasan emerging
market sebagai outlet investasi alternatif tetap
terjaga.
Performa Obligasi Global Negara-negara
Periferal Eropa
Di negara periferal EropaDi negara periferal EropaDi negara periferal EropaDi negara periferal EropaDi negara periferal Eropa,,,,, surat utang surat utang surat utang surat utang surat utang
pemerintah maupun premi CDS pada TW4-pemerintah maupun premi CDS pada TW4-pemerintah maupun premi CDS pada TW4-pemerintah maupun premi CDS pada TW4-pemerintah maupun premi CDS pada TW4-
12 menunjukkan kinerja membaik12 menunjukkan kinerja membaik12 menunjukkan kinerja membaik12 menunjukkan kinerja membaik12 menunjukkan kinerja membaik
dibandingkan dengan TW3-12dibandingkan dengan TW3-12dibandingkan dengan TW3-12dibandingkan dengan TW3-12dibandingkan dengan TW3-12. Hal itu terlihat
dari penurunan yield maupun premi CDS
periferal kecuali Spanyol, Yunani dan Italia
(Grafik 3.14). Pada TW4-12, yield surat utang
negara periferal menurun masing-masing
sebesar 184,14 bps qoq (Portugal), 116,53 bps
qoq (Irlandia), 121,60 bps qoq (Italia) 103,10
bps qoq (Spanyol) dan 750,18 bps qoq
(Yunani). Adapun premi CDS negara periferal,
Yield
Trend (qoq)
Trend (yoy)
Yield
Rata-rata TW1 (%)
Rata-rata TW4 (%)
Selisih (bps)
Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
-184,11 -116,53 -121,69 -103,10 -750,18
-572,86 -363,16 -298,47 -14,86 -1125,02
Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
14,75 7,07 5,30 4,69 28,61
7,38 4,62 3,72 5,12 15,90
-699,37 -244,96 -157,91 43,07 -1270,69
Yield
Trend (qoq)
Trend (yoy)
Yield
Rata-rata TW1 (%)
Rata-rata TW4 (%)
Selisih (bps)
Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
-214,15 -232,41 -158,87 -155,58 -8515,33
-591,43 -515,17 -217,57 -87,59 -961,96
1200,34 620,63 416,49 391,84 10704,79
492,15 213,31 279,65 315,52 6409,46
-708,19 -407,32 -136,84 -76,32 -4295,34
113
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Grafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGS
mengalami penurunan masing-masing sebesar
214,15 bps qoq (Portugal), 232,41 bps qoq
(Irlandia), 158,87 bps qoq (Italia), 155,58 bps
qoq (Spanyol), dan 8.515,33 bps qoq (Yunani)
Tren penurunan Tren penurunan Tren penurunan Tren penurunan Tren penurunan yieldyieldyieldyieldyield negara negara negara negara negara periferalperiferalperiferalperiferalperiferal
Eropa turut dipengaruhi realisasi kebijakanEropa turut dipengaruhi realisasi kebijakanEropa turut dipengaruhi realisasi kebijakanEropa turut dipengaruhi realisasi kebijakanEropa turut dipengaruhi realisasi kebijakan
penyelamatan ekonomi negara kawasan dipenyelamatan ekonomi negara kawasan dipenyelamatan ekonomi negara kawasan dipenyelamatan ekonomi negara kawasan dipenyelamatan ekonomi negara kawasan di
November 2012November 2012November 2012November 2012November 2012. Pada November 2012 kinerja
yield tergolong bagus, terlihat dari adanya
penurunan yield dan premi CDS. Penurunan
tersebut terjadi karena i) implentasi program
austerity, ii) adanya kesepakatan antara EU dan
IMF terkait pemotongan terhadap debt target
Yunani menjadi 124% (2020) dan 110%
(2022) serta memberikan bantuan ekonomi
lanjutan bagi Yunani, serta iii) laporan EU
Commision yang menyatakan adanya
peningkatan kepercayaan bisnis terhadap
kawasan Eropa menjadi 85,7 (November 2012)
dari 84,3 (Oktober 2012).
Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan Pergerakan yieldyieldyieldyieldyield di 2012 tergolong di 2012 tergolong di 2012 tergolong di 2012 tergolong di 2012 tergolong
membaik meski terjadi peningkatan di awalmembaik meski terjadi peningkatan di awalmembaik meski terjadi peningkatan di awalmembaik meski terjadi peningkatan di awalmembaik meski terjadi peningkatan di awal
tahuntahuntahuntahuntahun. Di TW1-12 yield negara periferal Eropa
sempat menguat yang dipicu oleh
ketidakpastian restrukturisasi utang Yunani.
Dalam hal ini para pemimpin EU
mengharapkan private creditor agar bersedia
menerima surat utang baru dalam rangka debt
exchange dengan menanggung risiko yang
lebih besar dan menerima surat utang baru
dengan tingkat kupon sebesar 3,5%. Namun
private creditor hanya menyetujui surat utang
yang baru dengan tingkat kupon sebesar 4%
dengan tenor 30 tahun. Selain itu ada laporan
pejabat EU bahwa Yunani masih
membutuhkan dana tambahan sebesar EUR15
miliar diluar dana bailout kedua IMF senilai
EUR130 miliar dan program debt hair cut
sebesar 53% yang melibatkan private creditor.
Setelah sempat mengalami penguatanSetelah sempat mengalami penguatanSetelah sempat mengalami penguatanSetelah sempat mengalami penguatanSetelah sempat mengalami penguatan
pada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabilpada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabilpada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabilpada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabilpada TW3-12, pasar obligasi global relatif stabil
atau sedikit melemah pada TW4-12, terutamaatau sedikit melemah pada TW4-12, terutamaatau sedikit melemah pada TW4-12, terutamaatau sedikit melemah pada TW4-12, terutamaatau sedikit melemah pada TW4-12, terutama
di Asiadi Asiadi Asiadi Asiadi Asia. Penurunan penerbitan obligasi global
di Asia turut dipengaruhi oleh pelemahan
pertumbuhan perekonomian China. Di tengah
%%
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
20,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
Spanyol Irlandia Portugal Italia Yunani (Rhs)
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
bpsbps
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1000,00
1200,00
1400,00
1600,00
1800,00
1000
6000
11000
16000
21000
26000
31000
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Italia Spanyol Irlandia Portugal Yunani (Rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
114
Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat
q,t,q y,o,y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1(%) (%)
US investment grade corporate
US high yield corporate
Total
2011 2012
Sumber: Thomson Reuters
TW2
183,5
82,2
265,7
264,5
77,8
342,3
156,0
27,0
183,0
144,0
34,4
178,4
294,2
89,6
383,8
196,1
48,6
244,7
TW3
246,0
92,6
338,6
25,4
90,7
38,4
57,7
243,1
85,0
Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1(%) (%)
Global investment grade corporate
Global high yield corporate
Total
2011 2012
Sumber: Thomson Reuters
TW2
770,0
100,0
870,0
618,7
106,7
725,4
424,8
33,1
457,9
445,2
38,3
483,5
821,9
106,7
928,6
507,4
55,1
562,5
60,0
234,1
72,6
33,9
101,0
-39,4
TW3
679,7
110,7
790,4
situasi seperti ini, tidak mengherankan jika
pada TW4-12 penerbitan obligasi global
korporasi di pasar internasional masih
mengalami pelemahan 3,5% (qoq) menjadi
USD762,7 miliar (Tabel 3.2). Penurunan terjadi
pada obligasi korporasi investment grade
sebesar 4,9% (qoq), sementara obligasi high
yield sedikit mengalami peningkatan sebesar
5,2% (qoq).
Terlepas dari ketidakpastian politik AS
dengan adanya pemilihan presiden dan
permasalahan fiscal cliff, pasar obligasi AS
masih bergerak positif dipengaruhi
peningkatan risk appetite investor akibat
kebijakan quantitative easing yang dilakukan
beberapa bank sentral dunia. Total penerbitan
obligasi korporasi pada TW4-12 meningkat
5,9% (qoq) menjadi USD358,7 miliar (Tabel
3.3). Peningkatan penerbitan obligasi tertinggi
terjadi pada obligasi investment grade yaitu
7,1% (qoq) menjadi USD263,3 miliar,
sementara penerbitan obligasi korporasi high
yield hanya meningkat 2,9% (qoq) menjadi
sebesar USD95,4 miliar.
Berbeda dengan di AS, penerbitanBerbeda dengan di AS, penerbitanBerbeda dengan di AS, penerbitanBerbeda dengan di AS, penerbitanBerbeda dengan di AS, penerbitan
obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD,obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD,obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD,obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD,obligasi di Asia dalam mata uang G3 (USD,
Euro dan JPY) pada TW4-12 mengalamiEuro dan JPY) pada TW4-12 mengalamiEuro dan JPY) pada TW4-12 mengalamiEuro dan JPY) pada TW4-12 mengalamiEuro dan JPY) pada TW4-12 mengalami
penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6penurunan 7,7% (qoq) menjadi USD27,6
miliarmiliarmiliarmiliarmiliar. Penurunan tersebut melanjutkan tren
yang berlangsung selama 2012. Kinerja
perekonomian negara di emerging market Asia
yang umumnya melemah pada TW4-12
menjadi salah satu penyebab lesunya pasar
obligasi global di Asia.
Negara ASEAN masih melanjutkanNegara ASEAN masih melanjutkanNegara ASEAN masih melanjutkanNegara ASEAN masih melanjutkanNegara ASEAN masih melanjutkan
momentum pertumbuhan ekonomi didorongmomentum pertumbuhan ekonomi didorongmomentum pertumbuhan ekonomi didorongmomentum pertumbuhan ekonomi didorongmomentum pertumbuhan ekonomi didorong
oleh kuatnya permintaan domestik danoleh kuatnya permintaan domestik danoleh kuatnya permintaan domestik danoleh kuatnya permintaan domestik danoleh kuatnya permintaan domestik dan
investasiinvestasiinvestasiinvestasiinvestasi. Momentum ini turut memengaruhi
pasar obligasi global korporasi di Indonesia.
Setelah cenderung bersikap wait and see pada
115
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.15 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.15 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.15 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.15 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.15 Penerbitan Obligasi InternasionalKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi Indonesia
Tabel 3.4. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.4. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.4. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.4. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.4. Penerbitan Obligasi di Asia
TW3-12, korporasi mulai marak melakukan
penerbitan obligasi global pada TW4-12.
Penerbitan obligasi PT Perusahaan Listrik
Negara sebesar USD1 miliar juga tercatat
sebagai salah satu penerbitan obligasi terbesar
di Asia pada TW4-12.
Sepanjang TW4-12 pergerakan Sepanjang TW4-12 pergerakan Sepanjang TW4-12 pergerakan Sepanjang TW4-12 pergerakan Sepanjang TW4-12 pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia global beberapa korporasi Indonesia
menunjukkan tren yang beragammenunjukkan tren yang beragammenunjukkan tren yang beragammenunjukkan tren yang beragammenunjukkan tren yang beragam. Yield
obligasi perusahaan BUMN (Majapahit Holding
- anak perusahaan PLN, Pertamina, dan
Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia)
cenderung stabil dan sejalan dengan kinerja
dan persepsi terhadap pemerintah. Sementara
yield obligasi non-BUMN cenderung
berfluktuatif yang antara lain dipengaruhi oleh
kinerja masing-masing perusahaan maupun
sektoral.
q.t.q y.o.y
(%) (%)
Asia G3 Currency Bond
(Miliar USD)
Sumber: Thomson Reuters
-7,7 112,322,6 29,9 10,7 13,0
2011
41,2
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
35,1
TW3
29,9
TW4
27,6
Jumlah PTMiliar USD
Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah
0
1
2
3
4
2011 2012TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
0
1
2
3
4Nilai Obligasi
Jumlah PT
0,31
1,80
1,00 1,11
0,02
1,40
Grafik 3.16 Grafik 3.16 Grafik 3.16 Grafik 3.16 Grafik 3.16 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia
Permasalahan krisis utang Eropa,Permasalahan krisis utang Eropa,Permasalahan krisis utang Eropa,Permasalahan krisis utang Eropa,Permasalahan krisis utang Eropa,
prospek pengetatan fiskal Amerika danprospek pengetatan fiskal Amerika danprospek pengetatan fiskal Amerika danprospek pengetatan fiskal Amerika danprospek pengetatan fiskal Amerika dan
pelemahan pertumbuhan di China masih tetappelemahan pertumbuhan di China masih tetappelemahan pertumbuhan di China masih tetappelemahan pertumbuhan di China masih tetappelemahan pertumbuhan di China masih tetap
akan menjadi faktor utama yang memengaruhiakan menjadi faktor utama yang memengaruhiakan menjadi faktor utama yang memengaruhiakan menjadi faktor utama yang memengaruhiakan menjadi faktor utama yang memengaruhi
pertumbuhan perekonomian global di 2013pertumbuhan perekonomian global di 2013pertumbuhan perekonomian global di 2013pertumbuhan perekonomian global di 2013pertumbuhan perekonomian global di 2013.
Prospek positif pertumbuhan di Amerika dan
2012
%
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Sumber : Bloomberg
Majapahit Hold (PLN) Pertamina LPEI
6
5
4
3
2
1
0
%%
0
5
10
15
20
25
0
10
20
30
40
50
60
70
2012
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des
TW 1 TW 3TW 2 TW 4
Bumi Capital PTE Bakrie Telecom (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
116
1 Direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar SukukIndex (SKBI). HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replikadari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emergingcountries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentukvanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating.
2 Gulf Cooperation Council. Sebuah forum kerjasama kawasanTimur Tengah yang terdiri atas negara Bahrain, Kuwait, Oman,Qatar, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab
China serta berkurangnya kekawatiran akan
fiscal cliff menumbuhkan sentimen pasar yang
positif. Korporasi Indonesia diperkirakan akan
memanfaatkan momentum awal tahun untuk
menerbitkan obligasi global. Beberapa
perusahaan akan mencari pendanaan melalui
penerbitan surat berharga di pasar
internasional untuk menutupi kebutuhan
investasi dan refinancing utang yang akan
jatuh tempo.
A.3 Pasar Keuangan Syariah
Kinerja pasar sukuk global, pasar sahamKinerja pasar sukuk global, pasar sahamKinerja pasar sukuk global, pasar sahamKinerja pasar sukuk global, pasar sahamKinerja pasar sukuk global, pasar saham
syariah, dan takaful tahun 2012 secara umumsyariah, dan takaful tahun 2012 secara umumsyariah, dan takaful tahun 2012 secara umumsyariah, dan takaful tahun 2012 secara umumsyariah, dan takaful tahun 2012 secara umum
menunjukan performa yang baikmenunjukan performa yang baikmenunjukan performa yang baikmenunjukan performa yang baikmenunjukan performa yang baik. Meski di
TW4-12 penerbitan sukuk mengalami
penurunan dibanding dengan triwulan
sebelumnya, namun secara keseluruhan
penerbitan sukuk tahun 2012 masih tertinggi
dibanding penerbitan sukuk periode 1990-
2011. Dengan tingginya penerbitan sukuk di
tahun 2012, penerbitan sukuk belum bisa
dikatakan telah terpengaruh oleh krisis
Kawasan Eropa maupun melemahnya
ekonomi Global. Penerbitan sukuk terbesar
masih dipegang oleh Malaysia yang berambisi
menjadi pusat ekonomi syariah dunia yang
diikuti oleh Indonesia di posisi ke dua. Pesatnya
pertumbuhan sukuk di tahun 2012 pada
gilirannya mendorong pandangan positif
outlook penerbitan Sukuk 2013 oleh lembaga
pemeringkat Fitch.
Dilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukuk11111, , , , , yield,yield,yield,yield,yield,
pricepricepricepriceprice,,,,, dan dan dan dan dan total return total return total return total return total return sukuk sukuk sukuk sukuk sukuk benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada pada pada pada pada
TW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jikaTW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jikaTW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jikaTW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jikaTW4-12 menunjukkan kinerja yang baik jika
dibandingkan kinerja triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja triwulan sebelumnyadibandingkan kinerja triwulan sebelumnya.
Demikian pula, indeks saham dan kapitalisasi
pasar saham baik yang terjadi di Indonesia
(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow
Jones Islamic Market Index/DJIM) membaik.
Industri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telah
mencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhan.
Kawasan GCC2 dan Malaysia menjadi pemain
utama di industri takaful. Meskipun pasar GCC
teratas dalam hal kontribusi, data
menunjukkan terjadi perlambatan tingkat
pertumbuhan sejalan tumbuhnya upaya
negara lain untuk mengembangkan industri
takaful. Di sisi lain, laju pertumbuhan industri
takful yang masih tinggi juga memberikan
ekspektasi positif terhadap pertumbuhan
industri ini, antara lain di Malaysia, Uni Emirat
Arab, Azerbaijan, Maladewa, dan Kenya.
Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds
Market)
Meski melambat secara triwulanan, lajuMeski melambat secara triwulanan, lajuMeski melambat secara triwulanan, lajuMeski melambat secara triwulanan, lajuMeski melambat secara triwulanan, laju
pertumbuhan sukuk masih berada dalam trenpertumbuhan sukuk masih berada dalam trenpertumbuhan sukuk masih berada dalam trenpertumbuhan sukuk masih berada dalam trenpertumbuhan sukuk masih berada dalam tren
meningkatmeningkatmeningkatmeningkatmeningkat. Di TW4-12 penerbitan sukuk
berhasil membukukan transaksi senilai
USD31,01 miliar. Secara triwulanan laju
117
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Grafik 3.17Penerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per Triwulan
3 Data IFIS diolah
pertumbuhan sukuk pada periode laporan
menurun 19,44% qoq atau setara USD7,48
miliar. Namun jika dibandingkan dengan tahun
sebelumnya, laju pertumbuhan penerbitan
sukuk di triwulan laporan masih meningkat
sebesar 7,79% yoy atau setara USD4,38 miliar
(Grafik 3.17)
Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73Dibandingkan 2011 (sebesar USD76,73
miliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkatmiliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkatmiliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkatmiliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkatmiliar), total penerbitan sukuk 2012 meningkat
drastis sebesar 87,42% atau menjadidrastis sebesar 87,42% atau menjadidrastis sebesar 87,42% atau menjadidrastis sebesar 87,42% atau menjadidrastis sebesar 87,42% atau menjadi
USD143,81 miliarUSD143,81 miliarUSD143,81 miliarUSD143,81 miliarUSD143,81 miliar33333 (Grafik 3.18) (Grafik 3.18) (Grafik 3.18) (Grafik 3.18) (Grafik 3.18). Tingginya
angka penerbitan sukuk di tahun 2012
menunjukkan bahwa sukuk masih diminati
investor karena dinilai relatif aman dan
terpercaya di tengah kondisi global yang belum
sepenuhnya stabil.
Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,
penerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW4-12 masih tetap
didominasi oleh pemerintah yaitu sebesardidominasi oleh pemerintah yaitu sebesardidominasi oleh pemerintah yaitu sebesardidominasi oleh pemerintah yaitu sebesardidominasi oleh pemerintah yaitu sebesar
USD20,84 miliar (Grafik 3.19)USD20,84 miliar (Grafik 3.19)USD20,84 miliar (Grafik 3.19)USD20,84 miliar (Grafik 3.19)USD20,84 miliar (Grafik 3.19). Dari kategori
perusahaan, animo perusahaan untuk
Juta USDMiliar USD
Sumber : IFIS, diolah
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
50
100
150
200
250
300Total Nilai Penerbitan (lhs)Rata-rata Nilai per Penerbitan (rhs)
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
1,14,02,9 2,7
9,1
4,6 4,4
9,16,2
18,8
11,310,3
4,27,4
3,60,6 1,7
6,7
12,09,5
6,1
15,317,2
14,215,616,5
18,0
26,6
37,2 37,138,5
31,0
Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18Grafik 3.18Penerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW-4 per Tahun
menerbitkan sukuk pada triwulan ini masih
terbatas pada perusahaan-perusahaan yang
berdomisili di Malaysia. Pada triwulan ini, dari
kategori supra nasional, Islamic Developing
Bank menerbitkan sukuk senilai USD800 juta
dengan masa tenor 5 tahun dan merupakan
bagian dari program sukuk IDB yang bernilai
USD6,5 miliar. Penerbitan sukuk yang
dilakukan oleh IDB dimaksudkan untuk
menyediakan pendanaan proyek, dalam
bentuk pinjaman dan bantuan teknis untuk
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
31 860 336 813 2.504 5.817 6.985 10.758
27.167
46.650
15.773
29.885
52.930
76.734
143.818
1990 1996 2000 2001 2002 20032004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11
Sumber : IFIS , diolah
Juta USD
0 5000 10000 15000 20000 25000
Sovereign
Corporate
Quasi Sovereign
Supra-National
20.848
6,948
2,415
800
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
118
Grafik 3.21 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21 Penerbitan Sukuk per Jenis
Grafik 3.20 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20 Penerbitan Sukuk per Sektor
4 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor≈undefined∆
skema pengembangan sesuai dengan prinsip
syariah.
Secara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yang
menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada
TW4-12 adalah TW4-12 adalah TW4-12 adalah TW4-12 adalah TW4-12 adalah Government, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking and
Financial Credit Intermediation, Agriculture,Financial Credit Intermediation, Agriculture,Financial Credit Intermediation, Agriculture,Financial Credit Intermediation, Agriculture,Financial Credit Intermediation, Agriculture,
Real estate & Construction Property danReal estate & Construction Property danReal estate & Construction Property danReal estate & Construction Property danReal estate & Construction Property dan
Transportation Transportation Transportation Transportation Transportation (Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20)44444. Komposisi
kelima sektor utama tersebut tidak jauh
berbeda dengan komposisi lima sektor yang
menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada
TW3-12. Sektor pemerintah dan lembaga
intermediasi kredit merupakan sektor yang
berperan sebagai pihak penyedia dana,
sedangkan sektor pertanian dan perumahan
menjadi sektor pengguna dana syariah.
Proyek-proyek pertanian dan perumahan
masih menjadi ladang sukuk yang relatif
berkembang. Mayoritas penerbitan dari kelima
sektor tersebut masih tetap didominasi oleh
sukuk yang diterbitkan oleh pemerintah dan
perusahaan dari Malaysia.
Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,
enam struktur utama yang paling diminati olehenam struktur utama yang paling diminati olehenam struktur utama yang paling diminati olehenam struktur utama yang paling diminati olehenam struktur utama yang paling diminati oleh
paranparanparanparanparanissuer issuer issuer issuer issuer dalam menerbitkan sukuk padadalam menerbitkan sukuk padadalam menerbitkan sukuk padadalam menerbitkan sukuk padadalam menerbitkan sukuk pada
TW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, AlTW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, AlTW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, AlTW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, AlTW4-12 adalah Murabahah, Mudharabah, Al
Ijarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, danIjarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, danIjarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, danIjarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, danIjarah, Al Musharakah, Bai» Bithaman Ajil, dan
Al Walaka Bel IstithmarAl Walaka Bel IstithmarAl Walaka Bel IstithmarAl Walaka Bel IstithmarAl Walaka Bel Istithmar.
Pada periode ini sukuk jenis Murabahah
masih menjadi jenis sukuk yang paling diminati
oleh para investor dengan porsi sebesar
64,39% atau mencapai USD19,96 miliar dari
total penerbitan pada TW4-12. Jika
dibandingkan dengan TW3-12 jenis sukuk
Murabahah mengalami penurunan 17,87%.
Adapun jenis Mudharabah sebanyak 11,82%
atau setara USD3,66 miliar sedangkan untuk
Al Ijarah sebanyak 9,91% setara dengan
USD3,072 miliar (Grafik 3.21)
Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,
kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi leadingleadingleadingleadingleading
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
1
10
100
1000
10000
100000
20.795
6.356
559 548 513247 245 196
131 12659 58
26 23
73
0,65
Govern
ment s
ector
Bank
ing, F
inanc
ial
Agricu
lture
Real
Estate
, and
relat
ed se
rvices
Transp
ortati
on
Teleco
mmunica
tions
Speci
al Pu
rpose
Vehid
e (SP
V)
Miscella
neou
s man
ufactu
ring
Undefi
ned
Health
Care Se
rvices IT
Automob
le &/or
Automob
ile Pa
rts...
Transp
ort an
d Stor
age
Oil and
Gas
Electr
ic prod
ucts
manufa
cturin
g
Gold & Je
welry
Foof
manufa
cturin
g &/or
proc
essing
Sumber: IFIS , diolah
Bai' Bithaman Ajil(BBA)
3,61%Bai' Inah0,74%
Istisna'0,53%
Mudharabah11,82%
Murabahah64,39%
Not known0,99%
Short TermAl Salam Sukuk
0,49%
Sukuk Al Ijara9,91%
Sukuk AlMusharakah
5,92%
Sukuk Al-WakalaBel-Istithmar
1,61%
119
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Negara Grafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency Issuance
player player player player player di pasar sukuk seiring di pasar sukuk seiring di pasar sukuk seiring di pasar sukuk seiring di pasar sukuk seiring didominasinyadidominasinyadidominasinyadidominasinyadidominasinya
penerbitan sukuk global pada TW4-12 olehpenerbitan sukuk global pada TW4-12 olehpenerbitan sukuk global pada TW4-12 olehpenerbitan sukuk global pada TW4-12 olehpenerbitan sukuk global pada TW4-12 oleh
Malaysia (Grafik 3.22)Malaysia (Grafik 3.22)Malaysia (Grafik 3.22)Malaysia (Grafik 3.22)Malaysia (Grafik 3.22). Pada triwulan laporan
Malaysia menerbitkan sukuk sebesar
USD24,13 miliar atau menurun 20,66% jika
dibandingkan triwulan sebelumnya. Indonesia
menempati urutan kedua untuk kawasan Asia
dengan total nilai penerbitan sukuk sebesar
USD1,02 miliar. Adapun nilai sukuk yang
diterbitkan oleh pemerintah mencapai lebih
dari USD1 miliar dengan masa tenor 10 tahun
dan dengan return 3,3%. Penerbitan sukuk
oleh pemerintah merupakan bagian dari
program penerbitan sukuk global senilai USD3
Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Kawasan
miliar dan hal ini juga telah memperkokoh
posisi Indonesia di pasar keuangan syariah
global (Grafik 3.23).
Apabila dilihat berdasarkan tempat
listing (market issuance), penerbitan sukuk
pada TW4-12 mayoritas masih dilakukan di
pasar domestik (Grafik 3.24). Sedangkan dari
sisi mata uang (currency issuance), currency
utama yang digunakan dalam penerbitan
sukuk pada TW4-12 adalah MYR, seiring
dengan dominasi Malayasia terhadap
penerbitan sukuk global yaitu sebesar 78,57%.
Perkembangan Indikator Performa Pasar
Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)
Sumber : IFIS , diolah
Asia82,32%
Timur Tengah4,11%
Amerika7,90%
Eropa5,63% Afrika
0,03%
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
Malaysia
Cayman Islands
Indonesia
Turkey
Saudi Arabia
Jersey
Bahrain
Bruneiº
Singapore
Luxembourg
Gambia
France
1 8 64 512 4.096 32.768
24.1372.450
1.020
891
879
800
396
241
131
55
10
0,65
Grafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market Issuance
Sumber : IFIS, diolah
Internasional16,69%
Domestic83,31%
Sumber : IFIS, diolah
BHD0,96%
BND0,78% EUR
0,00% GMD0,03%
IDR0,07%
MYR78,57%
SAR2,84%
TRY2,87% USD
13,88%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
120
5 Direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai US Dollar SukukIndex (SKBI). HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replikadari return beberapa benchmark portfolio sukuk dari emergingcountries, dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentukvanilla sukuk dengan suku bunga fixed atau floating.
Dilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukukDilihat dari indikator pasar sukuk55555, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu, yaitu
yield,yield,yield,yield,yield, price price price price price dan dan dan dan dan total return,total return,total return,total return,total return, serta sukuk serta sukuk serta sukuk serta sukuk serta sukuk
benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW4-12 menunjukkan pada TW4-12 menunjukkan pada TW4-12 menunjukkan pada TW4-12 menunjukkan pada TW4-12 menunjukkan
kinerja yang baik jika dibandingkan kinerjakinerja yang baik jika dibandingkan kinerjakinerja yang baik jika dibandingkan kinerjakinerja yang baik jika dibandingkan kinerjakinerja yang baik jika dibandingkan kinerja
triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27)triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27)triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27)triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27)triwulan sebelumnya (Grafik 3.26 & 3.27).
Dengan tingkat return yang tinggi dan relatif
aman, investor tertarik untuk menjadikan pasar
sukuk menjadi salah satu tujuan investasi. Hal
tersebut semakin mendorong peningkatan
harga Sukuk dan sekaligus penurunan yield di
secondary market. Penurunan yield dapat
dibaca sebagai perbaikan tingkat persepsi
investor.
Perkembangan Pasar Saham Syariah
(Islamic Equity Market)
Pada periode TW4-12, tren pergerakanPada periode TW4-12, tren pergerakanPada periode TW4-12, tren pergerakanPada periode TW4-12, tren pergerakanPada periode TW4-12, tren pergerakan
indeks saham dan kapitalisasi pasar saham baikindeks saham dan kapitalisasi pasar saham baikindeks saham dan kapitalisasi pasar saham baikindeks saham dan kapitalisasi pasar saham baikindeks saham dan kapitalisasi pasar saham baik
yang terjadi di Indonesia yang terjadi di Indonesia yang terjadi di Indonesia yang terjadi di Indonesia yang terjadi di Indonesia (Jakarta Islamic Index/(Jakarta Islamic Index/(Jakarta Islamic Index/(Jakarta Islamic Index/(Jakarta Islamic Index/
JII)JII)JII)JII)JII) maupun global maupun global maupun global maupun global maupun global (Dow Jones Islamic Market(Dow Jones Islamic Market(Dow Jones Islamic Market(Dow Jones Islamic Market(Dow Jones Islamic Market
Grafik 3.26 Indeks SukukGrafik 3.26 Indeks SukukGrafik 3.26 Indeks SukukGrafik 3.26 Indeks SukukGrafik 3.26 Indeks Sukuk Grafik 3.27 Total Return SukukGrafik 3.27 Total Return SukukGrafik 3.27 Total Return SukukGrafik 3.27 Total Return SukukGrafik 3.27 Total Return Sukuk
Index/DJIM) Index/DJIM) Index/DJIM) Index/DJIM) Index/DJIM) membaikmembaikmembaikmembaikmembaik. Indeks JII pada triwulan
laporan meningkat sebesar 4,97% qoq dari
575,48 (rata-rata TW3-12) menjadi 604,11
(rata-rata TW4-12). Di sisi lain, DJIM (Dow
Jones Islamic Market) mengalami
pertumbuhan sebesar 2,05% qoq dari
2.221,63 (rata-rata TW3-12) menjadi 2.267,26
(rata-rata TW4-12) (Grafik 3.28).
Sementara itu, pergerakan pasar Sementara itu, pergerakan pasar Sementara itu, pergerakan pasar Sementara itu, pergerakan pasar Sementara itu, pergerakan pasar
saham konvensional juga menunjukkan kinerjasaham konvensional juga menunjukkan kinerjasaham konvensional juga menunjukkan kinerjasaham konvensional juga menunjukkan kinerjasaham konvensional juga menunjukkan kinerja
yang baikyang baikyang baikyang baikyang baik. Hal tersebut tercermin dari
peningkatan Jakarta Composite Index (JCI)
secara signifikan sebesar 4,73% dari
sebelumnya 4116,11 (TW3-12) menjadi
4310,89 (TW4-12). Adapun Down Jones
Industrial Average hanya naik 0,18% dari
sebelumnya 13110,54 (TW3-12) menjadi
13134,74 (TW4-12). Peningkatan pasar Down
Jones Industrial Average dipengaruhi oleh
penyelesaian masalah fiscal cliff. Meskipun
searah, namun peningkatan Jakarta Islamic
Index dan Jakarta Composite Index (JCI) tidak
terlalu signifikan terhadap kenaikan kapitalisasi
pasar. Kenaikan Jakarta Islamic Index hanya
sebesar 1,03% dari sebelumnya Rp1.653.932
2012
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
4,3
90
92
94
96
98
100
102
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Price (rhs)Yield Sukuk benchmark (lhs)
%
125,00
130,00
135,00
140,00
145,00
150,00
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
2012
Total Return
TW 4TW 3TW 2TW 1
121
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Grafik 3.28 Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index
Grafik 3.29 Grafik 3.29 Grafik 3.29 Grafik 3.29 Grafik 3.29 Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index
Grafik 3.30Grafik 3.30Grafik 3.30Grafik 3.30Grafik 3.30 Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity Total Return Islamic Equity
Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization
miliar menjadi Rp1.671.004 miliar, sedangkan
Jakarta composite index meningkat 2,46% dari
sebelumnya IDR4.027.750 menjadi
IDR4.126.995 miliar (grafik 3.29).
Perkembangan Industri Takaful
Industri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telahIndustri takaful global saat ini telah
mencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhanmencapai dua digit tingkat pertumbuhan.
Kawasan GCC dan Malaysia menjadi pemain
utama dalam penerbitan produk takaful
global. Meskipun pasar GCC teratas dalam hal
kontribusi, data menunjukkan terjadi
perlambatan dalam tingkat pertumbuhan
(David McLean chief executive pada forum
Takaful Timur Tengah /METF 2012). Oleh
karena itu, momentum pertumbuhan takaful
perlu dijaga di tengah kondisi perekonomian
global yang belum sepenuhnya pulih.
Tantangan utama industri takaful adalah
melakukan pendekatan terpadu untuk
mengembangkan produk takaful dan
Sumber : Bloomberg
430
480
530
580
630
680
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2012
TW 4TW 3TW 2TW 1
Dow Jones Islamic Market (rhs)Jakarta Islamic Index (lhs)
Sumber : Bloomberg
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
4600
11000
11500
12000
12500
13000
13500
14000
2012
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
TW 4TW 3TW 2TW 1
Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)
%
JII 6,30 7,03 8,52 6,7 -4,62 1,06 6,16 4,58 9,62 13,17 7,73 8,55
DJIM 6,17 11,42 11,6 10,68 1,12 5,01 6,94 9,72 13,25 11,05 12,22 13,77
Sumber : Bloomberg
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2012
TW 4TW 3TW 2TW 1
DJIMJII
IDR miliar
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW 2 TW3 TW4
2010 2011 2012
JCIJII
1.00
3.55
0
948.
505
1.08
8.78
2
1.13
4.63
2
1.09
6.43
2
1.30
5.65
9
1.19
9.95
7
1.41
4.98
4
1.54
0.25
9
1.49
7.99
1
1.65
3.93
2
1.67
1.00
42.26
3.07
4
2.40
0.97
6
2.91
9.40
2
3.24
7.09
7
3.27
9.80
1
3.49
8.06
9
3.21
0.81
1
3.53
7.29
4
3.87
7.54
2
3.72
9.90
0
4.02
7.75
0
4.12
6.99
5
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
122
reasuransi syariah di tingkat global. Selain itu,
produk dan layanan asuransi syariah harus
dapat diakses oleh konsumen dan produk
dengan mudah.
Produk takaful pada dasarnya memilikiProduk takaful pada dasarnya memilikiProduk takaful pada dasarnya memilikiProduk takaful pada dasarnya memilikiProduk takaful pada dasarnya memiliki
potensi yang besar untuk terus dikembangkanpotensi yang besar untuk terus dikembangkanpotensi yang besar untuk terus dikembangkanpotensi yang besar untuk terus dikembangkanpotensi yang besar untuk terus dikembangkan.
Hal itu dikarenakan takaful termasuk ke dalam
salah satu metode manajemen risiko untuk
mengurangi kerugian individual dengan
menyebar risiko kepada komunitas yang lebih
besar. Manajemen risiko pada takaful termasuk
perlindungan, pelestarian dan penjagaan
terhadap kebutuhan dasar manusia,
perusahaan asuransi kini mulai fokus terhadap
manajemen risiko agar lebih berkompetisi dan
berpartisipasi secara global.
Sejalan denganSejalan denganSejalan denganSejalan denganSejalan dengan perkembangan industriperkembangan industriperkembangan industriperkembangan industriperkembangan industri
takaful, takaful, takaful, takaful, takaful, The Islamic Financial Services BoardThe Islamic Financial Services BoardThe Islamic Financial Services BoardThe Islamic Financial Services BoardThe Islamic Financial Services Board
(IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali(IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali(IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali(IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali(IFSB) yang berpusat di Kuala Lumpur kembali
meluncurkan pedoman baru mengenaimeluncurkan pedoman baru mengenaimeluncurkan pedoman baru mengenaimeluncurkan pedoman baru mengenaimeluncurkan pedoman baru mengenai
kecukupan modal untuk perbankan syariahkecukupan modal untuk perbankan syariahkecukupan modal untuk perbankan syariahkecukupan modal untuk perbankan syariahkecukupan modal untuk perbankan syariah
dan manajemen risiko untuk industri takafuldan manajemen risiko untuk industri takafuldan manajemen risiko untuk industri takafuldan manajemen risiko untuk industri takafuldan manajemen risiko untuk industri takaful
secara globalsecara globalsecara globalsecara globalsecara global. Pada awalnya IFSB membuat
pedoman secara global untuk keuangan
syariah pada Desember 2005 berdasarkan
standar Basel II yang digunakan diseluruh
dunia. Sejak saat itu, dengan pengawasan
ketat, IFSB dapat mengeluarkan pedoman
secara bertahap berdasarkan Basel III.
Perkembangan Takaful di beberapa
Negara
MalaysiaMalaysiaMalaysiaMalaysiaMalaysia
Malaysia yang memiliki klaimntakaful
terbesar di wilayah Timur, dengan
pertumbuhan pendapatan selama setahun
amencapai 60-70% dengan 50% diantaranya
dicapai dalam 10 bulan pertama.nDi 2013
diharapkan terjadi kenaikan jumlah agen
menjadi 6.500 dari 5.000.
Uni Emirat ArabUni Emirat ArabUni Emirat ArabUni Emirat ArabUni Emirat Arab
Laporan dari Abu Dhabi National
Takaful, net profit untuk 9 bulan pertama di
tahun 2012 sebesar AED23,07 juta (USD6,28
juta) dari AED21,01 juta (2011). Selain itu
terjadi kenaikan keuntungan pada
underwriting sebesar AED22,4 juta (USD6,1
juta) pada periode 9 bulan dengan
pertumbuhan gross kontribusi takaful sebesar
8,8% atau AED147,88 juta (USD40,25 juta).
AzerbaijanAzerbaijanAzerbaijanAzerbaijanAzerbaijan
Bank terbesar International Bank of
Azerbaijan (IBA) mulai mengembangkan
asuransi Islam (Takaful) dan leasing (Ijara).
Menurut Kepala departemen perbankan
syariah Benham Gurbanzade, takaful sama
sekali tidak bertentangan dengan peraturan
hukum dari Azerbaijan yakni diperbolehkannya
mencari dana untuk menutupi risiko. Akhir
tahun 2012, bank tersebut akan menuntaskan
analisa pasar dan bisnis proyek untuk memulai
bisnis takaful. IBA akan bekerja sama dengan
123
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
International Insurance Company (IIC), dimana
IBA sebagai pendiri IIC dan memiliki 47,7 %
saham pada perusahaan joint leasing.
MaladewaMaladewaMaladewaMaladewaMaladewa
Amana Takaful Maldives beroperasi
pertama kali di Maldives pada tahun 2003.
Meskipun takaful terpampang pada nama
perusahaan tersebut, ijin operator takaful
tersebut tetap sebagai asuransi konvensional.
Belum adanya peraturan hukum yang
mengatur takaful membuat pertumbuhan
produk takaful di Maladewa menjadi
terhambat.
KenyaKenyaKenyaKenyaKenya
Di Kenya, asuransi takaful Afrika
dengan ijin dari Insurance Regulatory Authority
pada 2008 telah menunjukkan kemajuan yang
sangat pesat di tahun pertama beroperasi.
Dengan adanya produk takaful di Kenya
jumlah kenaikan asuransi diantara para muslim
secara signifikan meningkat.
B. PASAR VALUTA ASING
Mayoritas mata uang global sepanjang
TW4-12 menunjukkan penguatan terhadap
USD. Tekanan depresiasi yang terjadi pada
triwulan sebelumnya mulai mereda seiring
perilaku risk on dan investor terhadap aset-
aset yang memberikan imbal hasil tinggi. Selain
itu, berbagai kebijakan yang diambil oleh bank
sentral negara maju seperti Outright Monetary
Transactions (OMTs) oleh ECB, QE
(Quantitative Easing) ketiga oleh the Fed, serta
berlanjutnya Asset Purchase Program oleh BoJ
guna menahan pemburukan ekonomi dan
keuangan kawasan lebih lanjut mampu
meningkatkan sentimen positif pelaku pasar.
Berbagai perkembangan tersebut di
atas mendorong penguatan mata uang Euro
terhadap USD selama triwulan laporan meski
di sepanjang 2012 tren Euro cenderung
mengalami depresiasi. Sementara itu, Yen
Jepang kembali melemah di akhir 2012
sebagai imbas berlanjutnya program stimulus
moneter«di 2012 serta pemotongan credit
rating oleh Fitch. Di kawasan emerging Asia,
mayoritas mata uang regional juga terus
berada dalam tren yang apresiatif. Won Korea
dan Peso Filipina terus menunjukkan tren
apresiasi hingga akhir 2012 seiring terus
meningkatnya capital inflow ke negara
tersebut. Kondisi ekonomi yang tergolong
resilien dan respon positif dari kebijakan
pemerintah untuk terus mendorong
pertumbuhan mendukung pergerakan nilai
tukar Won dan Peso.
Pada TW4-12 mayoritas mata uangPada TW4-12 mayoritas mata uangPada TW4-12 mayoritas mata uangPada TW4-12 mayoritas mata uangPada TW4-12 mayoritas mata uang
global terapresiasi terhadap USDglobal terapresiasi terhadap USDglobal terapresiasi terhadap USDglobal terapresiasi terhadap USDglobal terapresiasi terhadap USD. Perilaku risk
on investor mewarnai pergerakan pasar valas
di tengah masih lemahnya kondisi ekonomi
dan ketidakpastian penyelesaian fiskal di AS.
Hal tersebut mendorong minat investor untuk
membeli aset-aset yang memberi imbas hasil
lebih tinggi, sejalan dengan cenderung
meningkatnya yield obligasi dan indeks saham
di AS. Perkembangan tersebut menyebabkan
mayoritas mata uang dunia bergerak menguat
terhadap USD (Tabel 3.5). Secara rata-rata
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
124
Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.5. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)
Grafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100
6 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Canada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.
Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)
Indeks
TW4-12Apresiasi
80
85
90
95
100
105
110Broad currencies Index
Major Currencies Index
Jan Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Federal Reserve System
Indeks
TW4-12Apresiasi
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160Nominal Euro/USDNominal Yen/USD
REER EuroREER Yen
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg dan BIS
triwulanan, nilai tukar USD Trade Weight Index
(TWI) terhadap mata uang utama dunia lainnya
(major currencies) maupun terhadap mitra
dagang utama AS (broad currencies)
terdepresiasi 1,4% qoq dan 1,3% qoq (Grafik
3.36).6 Meskipun selama 2012 menunjukkan
tren yang menurun, namun secara keseluruhan
tahun (rata-rata 2012), level nilai tukar USD
TWI tersebut masih tercatat menguat
dibandingkan 2011, yaitu masing-masing
sebesar 2,8% yoy dan 2,7% yoy.
Mata uang Euro tercatat mengalamiMata uang Euro tercatat mengalamiMata uang Euro tercatat mengalamiMata uang Euro tercatat mengalamiMata uang Euro tercatat mengalami
apresiasi terhadap USD di triwulan laporanapresiasi terhadap USD di triwulan laporanapresiasi terhadap USD di triwulan laporanapresiasi terhadap USD di triwulan laporanapresiasi terhadap USD di triwulan laporan.
Tren positif yang terjadi sejak September 2012
tersebut menyebabkan nilai EUR/USD menguat
3,6% qoq selama (rata-rata) triwulan laporan
(Tabel 3.5 dan Grafik 3.33). Sejumlah langkah
TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Kawasan Euro (EUR) 0,70 0,75 0,75 0,77 0,78 0,76 0,72 0,76 0,71 0,74 0,80 0,77 3,6 2,5 -3,8 1,8
Jepang (Yen) 93,01 81,12 77,06 76,91 77,96 86,75 93,60 87,73 77,69 77,36 78,62 81,25 -3,3 -11,3 -5,0 -12,8
China (Yuan) 6,83 6,61 6,38 6,29 6,28 6,23 6,83 6,77 6,42 6,36 6,35 6,24 1,7 0,9 1,8 1,0
Korea (Won) 1.158 1.126 1.178 1.152 1.111 1.064 1.276 1.156 1.085 1.145 1.133 1.090 3,8 4,2 4,8 7,6
India (Rupee) 46,53 44,71 48,97 53,07 52,86 55,00 48,35 45,73 45,78 51,00 55,19 54,15 1,9 -4,0 -6,2 -3,6
Indonesia (Rupiah) 9.480 8.996 8.875 9.069 9.591 9.793 10.398 9.084 8.614 8.987 9.507 9.646 -1,5 -2,1 -7,3 -8,0
Malaysia (Ringgit) 3,44 3,06 3,19 3,17 3,06 3,06 3,52 3,22 3,05 3,15 3,12 3,06 2,1 0,0 3,0 3,5
Philipina (Peso) 46,10 43,80 43,77 43,84 41,74 41,01 47,54 45,08 43,22 43,44 41,90 41,18 1,7 1,8 5,2 6,5
Singapura (Dolar) 1,40 1,28 1,31 1,30 1,23 1,22 1,45 1,36 1,23 1,29 1,25 1,22 2,0 0,5 5,0 5,8
Thailand (Bath) 33,42 30,06 31,19 31,55 30,83 30,59 34,32 31,70 30,13 31,00 31,35 30,67 2,2 0,8 1,0 3,0
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
2012
Akhir Periode
2012
Rata-rata Periode
2010% yoy
20102011 2011Nilai Tukar
Perubahan TW4-12
2009% qtq
2009
125
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
kebijakan yang ditempuh bank sentral seperti
Outright Monetary Transactions (OMTs) di
Kawasan Euro oleh ECB, QE (Quantitative
Easing) ketiga oleh the Fed serta komitmen
otoritas kebijakan negara di Kawasan Euro
guna menahan pemburukan ekonomi dan
keuangan kawasan lebih lanjut mampu
meningkatkan sentimen positif pelaku pasar.
Namun demikian, secara tahunan, mata uang
Euro masih terdepresiasi dan di akhir 2012
berada di level EUR0,76/USD.
Sementara itu, sepanjang triwulanSementara itu, sepanjang triwulanSementara itu, sepanjang triwulanSementara itu, sepanjang triwulanSementara itu, sepanjang triwulan
laporan Yen kembali bergerak melemahlaporan Yen kembali bergerak melemahlaporan Yen kembali bergerak melemahlaporan Yen kembali bergerak melemahlaporan Yen kembali bergerak melemah
terhadap USDterhadap USDterhadap USDterhadap USDterhadap USD. Nilai tukar Yen (JPY/USD)
sepanjang 2012 berada di kisaran JPY81,25/
USD, atau terdepresiasi 3,3% qoq dan 5% qoq
(Tabel 3.5). Pelemahan nilai tukar Yen
sepanjang 2012 antara lain adalah
berlanjutnya program stimulus moneter oleh
BoJ sejak 2010 serta pemotongan credit rating
oleh Fitch pada TW2-12. Pada 20 Desember
2012, BoJ memutuskan meningkatkan asset
purchase program untuk yang ketiga kalinya
dalam empat bulan terakhir menjadi sebesar
JPY76 triliun (USD906 miliar) dari sebelumnya
JPY66 triliun. Seiring dengan kondisi ekonomi
yang belum menunjukkan perbaikan dan
untuk mencapai target inflasi 2%, BoJ
berencana akan memperpanjang program
stimulus moneter dan diperkirakan tanpa batas
waktu (open ended purchase program).
Mayoritas mata uang negara diMayoritas mata uang negara diMayoritas mata uang negara diMayoritas mata uang negara diMayoritas mata uang negara di
kawasan kawasan kawasan kawasan kawasan emergingemergingemergingemergingemerging Asia juga menunjukkan Asia juga menunjukkan Asia juga menunjukkan Asia juga menunjukkan Asia juga menunjukkan
kinerja positifkinerja positifkinerja positifkinerja positifkinerja positif. Terimbas sentimen positif global
dan didukung oleh imbal hasil yang tinggi
meningkatkan risk appetite investor terhadap
aset-aset emerging sehingga mendorong
apresiasi mata uang kawasan (Tabel 3.5).
Diantara negara utama di Asia, mata uang
Korea Won (KRW/USD) mengalami apresiasi
terbesar, yaitu sebesar 3,8% qoq dan 4,8%
yoy selama triwulan laporan. Pelemahan
ekonomi yang tertahan di triwulan akhir 2012
serta sentimen positif dari terpilihnya Presiden
Park Geun-Hye yang mengusung kebijakan
yang fokus pada stabilisasi pertumbuhan
ekonomi dan mencegah berlanjutnya
perlambatan pertumbuhan mampu
mendorong berlanjutnya capital inflow ke
Korea. Perkembangan ini juga sejalan dengan
pergerakan indeks saham Kospi.
Tren apresiasi mata uang Peso FilipinaTren apresiasi mata uang Peso FilipinaTren apresiasi mata uang Peso FilipinaTren apresiasi mata uang Peso FilipinaTren apresiasi mata uang Peso Filipina
terus berlanjut hingga akhir 2012terus berlanjut hingga akhir 2012terus berlanjut hingga akhir 2012terus berlanjut hingga akhir 2012terus berlanjut hingga akhir 2012. Nilai tukar
Peso (PHP/USD) selama triwulan laporan
menguat 1,7% qoq dan 5,2% yoy dan berada
di kisaran PHP41,18/USD. Filipina mampu
menunjukkan kinerja ekonomi yang masih
Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)
Indeks
TW4-12
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Nominal Yuan/USD REER YuanNominal Won/USD REER WonNominal Rupee/USD REER Rupee
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
126
resilien seiring dengan rilis realisasi PDB di TW4-
12 yang lebih baik dari perkiraan semula. Selain
itu, perkembangan inflasi yang masih dalam
rentang target serta kondisi ekonomi makro
yang terjaga mampu mempertahankan
optimisme investor terhadap prospek ekonomi
Filipina. Dalam jangka panjang, Peso bahkan
menunjukkan tren apresiatif sejak akhir 2008,
sejalan dengan pergerakan indeks saham dan
yield obligasi Filipina (Grafik 3.35).
Berbeda dengan kinerja pasar keuanganBerbeda dengan kinerja pasar keuanganBerbeda dengan kinerja pasar keuanganBerbeda dengan kinerja pasar keuanganBerbeda dengan kinerja pasar keuangan
negara kawasan, IDR bergerak berlawanannegara kawasan, IDR bergerak berlawanannegara kawasan, IDR bergerak berlawanannegara kawasan, IDR bergerak berlawanannegara kawasan, IDR bergerak berlawanan
arah dan mengalami pelemahanarah dan mengalami pelemahanarah dan mengalami pelemahanarah dan mengalami pelemahanarah dan mengalami pelemahan. Jika
dibandingkan mata uang regional, Rupiah
memang menjadi mata uang dengan kinerja
terburuk sepanjang 2012 (Grafik 3.36). Tren
depresiasi Rupiah yang berlangsung sejak
TW2-12 tersebut utamanya dipicu oleh
ketidakpastian ekonomi global dan
melebarnya defisit neraca transaksi berjalan
Indonesia. Di akhir 2012, Rupiah terhadap USD
(IDR/USD) berada di kisaran Rp9.646, atau
depresiasi 1,5% qoq dan 7,3% qoq.
Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipinadan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)
Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)
Indeks
TW4-12Apresiasi
85
95
105
115
125
135
145
Nominal Peso/USD REER PesoNominal Baht/USD REER Baht
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW4-12Apresiasi
70
80
90
100
110
120
130
140
Nominal SGD/USD REER SGDNominal Ringgit/USD REER Ringgit
Nominal Rupiah/USD REER Rupiah
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
C. PASAR KOMODITAS
Harga komoditas di TW4-12 bergerak
variatif dengan kecenderungan melemah
dibandingkan triwulan sebelumnya. Pada
kelompok energi, mayoritas harga mengalami
peningkatan terutama didorong oleh kenaikan
harga gas alam. Faktor musiman berupa
kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa
sebagai bahan bakar mesin penghangat
ruangannpembangkit listrik berada dibalik
perkembangan tersebut. Sementara itu, harga
minyak WTI cenderung melemah akibat
penurunan konsumsi global serta rencana
penambahan pasokan dari Arab Saudi. Di
kelompok logam, harga base metal serempak
bergerak naik didukung oleh kebijakan
rebalancing demand yang dilakukan China yang
berdampak pada meningkatnya konsumsi
dalam rangka restocking supply. Sejalan dengan
perkembangan tersebut, harga emas juga
menguat terutama di awal TW4-12 dipicu oleh
sentimen positif kebijakan QE3 di AS.
Selanjutnya, mayoritas harga pertanian
127
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
bergerak turun dibandingkan triwulan
sebelumnya meski masih dalam level yang
tinggi. CPO mengalami penurunan harga
terbesar dipicu oleh laporan peningkatan
produksi dari Malaysia dan Indonesia. Di sisi lain,
harga gandum masih mampu tumbuh positif
secara triwulanan dan tahunan didorong oleh
laporan penurunan produksi global terutama
akibat gangguan cuaca di Argentina dan Rusia.
Secara keseluruhan di 2012, harga
komoditas saat ini masih berada di kisaran
harga yang tinggi dan diperkirakan masih akan
berlanjut di 2013. Perlambatan global terutama
di negara maju yang terus berlanjut memang
berpotensi membatasi kenaikan harga lebih
lanjut, namun ekonomi kawasan emerging
khususnya Asia yang diprediksi resilien dengan
domestic demand yang kuat diperkirakan
mampu mengompensasi penurunan konsumsiGrafik 3.37 IndeksGrafik 3.37 IndeksGrafik 3.37 IndeksGrafik 3.37 IndeksGrafik 3.37 Indeks
Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100)Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100)Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100)Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100)Harga Komoditas Dunia Harian (2005=100)
dari negara maju. Selain itu, faktor spekulasi
akibat gangguan supply akibat gangguan
geopolitik maupun gangguan cuaca diprediksi
masih akan menyebabkan harga bergerak
fluktuatif. Prediksi harga komoditas di 2013
oleh beberapa lembaga internasional juga
sejalan dengan pergerakan harga future
komoditas.
Indeks, Avg 05=100
PERTANIAN
ENERGI
LOGAMTOTAL
50
100
150
200
250
300
Q1 Q4 Q3 Q1 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah
Tabel 3.6 Harga KomoditasTabel 3.6 Harga KomoditasTabel 3.6 Harga KomoditasTabel 3.6 Harga KomoditasTabel 3.6 Harga Komoditas
TW3 TW4 TW2 TW3 TW4 TW3 TW4 TW2 TW3 TW4 rata-rata ptp rata-rata ptp
87.3 89.5 94.0 95.1 93.3 92.2 88.2 91.4 79.2 98.8 85.0 92.2 91.8 -4.3 -0.4 -6.2 -7.1
4.4 4.1 3.3 4.0 2.3 2.9 3.4 4.2 3.7 3.0 2.7 3.1 3.4 17.8 11.1 2.0 14.1
65.0 80.0 78.9 78.7 60.3 61.2 66.8 71.2 80.2 75.3 56.1 63.9 68.2 9.1 6.8 -15.4 -9.4
1,227 1,706 1,683 1,573 1,612 1,653 1,718 1,421 1,624 1,564 1,597 1,772 1,675 3.9 -5.5 2.1 7.1
7,558 8,993 7,530 8,826 7,829 7,721 7,924 9,600 7,019 7,600 7,685 8,205 7,931 2.6 -3.3 5.2 4.4
20,441 24,682 20,912 25,995 20,567 19,280 21,525 26,900 20,350 19,200 18,775 21,800 23,400 11.6 7.3 2.9 21.9
21,869 22,037 18,396 25,995 17,211 16,396 17,024 24,750 17,600 18,710 16,730 18,475 17,060 3.8 -7.7 -7.5 -8.8
2,200 2,430 2,115 2,421 2,019 1,950 2,018 2,413 2,157 2,020 1,911 2,112 2,073 3.5 -1.8 -4.6 2.6
5.4 7.0 6.1 6.7 6.3 7.9 7.3 5.9 5.7 6.3 6.7 7.3 6.9 -6.8 -5.2 20.2 9.5
6.3 7.1 6.1 7.2 6.1 8.3 8.4 7.1 6.1 6.6 7.1 8.6 8.7 0.8 1.3 37.3 31.8
19.6 28.7 24.7 25.1 22.0 21.5 19.7 36.2 26.3 23.3 21.5 20.4 19.5 -8.6 -4.5 -20.5 -16.3
10.3 13.5 11.6 13.0 14.2 16.9 14.8 13.5 11.5 11.8 15.0 15.6 14.2 -12.6 -9.0 27.3 20.3
856 1,024 956 1,072 1,036 912.1 716.1 1,163 917 997 939 783 730 -21.5 -6.8 -25.1 -26.8
521.0 579.7 597.4 551.7 601.507 583.9 580.3 536.8 615.6 580.9 606.1 590.5 565.5 -0.6 -4.2 -2.9 -2.6
Sumber: Bloomberg, IMF, diolah
Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year
Akhir Periode
20122010
20112011
Rata-rata
2012
Perubahan TW4-12
% qtq % yoy2010
2011
Energi
Minyak WTI (USD/barrel
Gas Alam ( USD/MmBTU)
Batubara (USD/ton)
Logam
Emas (USD/troy ounce)
Tembaga (USD/mt)
Timah (USD/mt)
Nikel (USD/mt)
Alumunium (USD/mt)
Pangan
Jagung (USD/bushel)
Gandum (USD/bushel)
Gula (US cents/pound )
Kedelai (USD/bushel)
CPO (USD/mt)
Beras (USD/mt)
)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
128
Grafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.38 Harga Gas Alam dan Minyak WTI Grafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak Dunia
7 Gas alam merupakan bahan bakar untuk pendingin udara danpembangkit listrik di AS dan Eropa.
8 Musim dingin menyebabkan menurunnya pemakaian kendaraansehingga menurunkan konsumsi BBM.
Perkembangan mayoritas hargaPerkembangan mayoritas hargaPerkembangan mayoritas hargaPerkembangan mayoritas hargaPerkembangan mayoritas harga
komoditas energi di TW3-12 kembali bergerakkomoditas energi di TW3-12 kembali bergerakkomoditas energi di TW3-12 kembali bergerakkomoditas energi di TW3-12 kembali bergerakkomoditas energi di TW3-12 kembali bergerak
naik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabelnaik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabelnaik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabelnaik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabelnaik dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel
3.6 dan Grafik 3.37)3.6 dan Grafik 3.37)3.6 dan Grafik 3.37)3.6 dan Grafik 3.37)3.6 dan Grafik 3.37). Kenaikan terbesar
terutama dialami oleh harga gas alam yaitu
sebesar 17,8% qoq menjadi USD3,4/MmBTU
terutama disebabkan oleh faktor musiman
(Tabel 3.6 dan Grafik 3.38). Dimulainya musim
dingin di akhir tahun 2012 tersebut cenderung
meningkatkan konsumsi gas alam di AS dan
Eropa.7 Secara keseluruhan di 2012, tren harga
gas alam masih cenderung meningkat
terutama akibat berlangsungnya musim dingin
yang lebih menusuk di Eropa dan AS pada
akhir semester 2 2012.
Pergerakan harga minyak WTI masihPergerakan harga minyak WTI masihPergerakan harga minyak WTI masihPergerakan harga minyak WTI masihPergerakan harga minyak WTI masih
cenderung lebih rendah dibandingkan triwulancenderung lebih rendah dibandingkan triwulancenderung lebih rendah dibandingkan triwulancenderung lebih rendah dibandingkan triwulancenderung lebih rendah dibandingkan triwulan
sebelumnya maupun periode yang sama disebelumnya maupun periode yang sama disebelumnya maupun periode yang sama disebelumnya maupun periode yang sama disebelumnya maupun periode yang sama di
2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah2011 yaitu secara rata-rata bergerak di bawah
kisaran harga USD90/barrelkisaran harga USD90/barrelkisaran harga USD90/barrelkisaran harga USD90/barrelkisaran harga USD90/barrel. Selama triwulan
laporan, harga minyak WTI mencatat
penurunan sebesar 4,3% qoq dan 6,2% yoy,
ditutup di level USD91,8/barrel di akhir
Desember 2012 (Tabel 3.6 dan Grafik 3.38).
USD/barrelUSD/MmBtu
1
3
5
7
9
11
13
15
Harga Spot GasAlam, lhs
Harga Spot MinyakWTI, rhs
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
20
40
60
80
100
120
140
160Future Gas Alam Desember-12Future Gas Alam September-12Future Minyak WTI Desember-12Future Minyak WTI September-12
Sumber : Bloomberg
Juta barel/hariJuta barel/hari
- 2011: ekses konsumsi 0,5 mb/d- 2012 : ekses produksi 0,2 mb/d- 2013F : ekses konsumsi 0,1 mb/d
Proyeksi
75
80
85
90
95
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
Sumber : EIA
Secara umum, pelemahan harga minyak ini
antara lain lebih disebabkan oleh i)
perlambatan ekonomi global, ii) ekspektasi
penurunan konsumsi BBM AS seiring
berlangsungnya musim dingin,8 iii) adanya
rencana penambahan pasokan dari Arab
Saudi, dan iv) berkurangnya aktivitas trading
akibat badai Sandy di AS di awal triwulan
laporan. Sepanjang 2012, pergerakan harga
minyak WTI tersebut (rata-rata) masih berada
dalam tren yang menurun namun masih dalam
level tinggi (Grafik 3.38). Meski pergerakan
harga minyak selama 2012 juga fluktuatif
akibat faktor spekulasi, namun faktor
fundamental berupa penurunan konsumsi
akibat perlambatan ekonomi global masih
lebih mendominasi pergerakan harga minyak.
Data EIA menunjukkan bahwa rata-rata
konsumsi minyak di 2012 tumbuh 1,4% yoy,
sementara pasokan minyak tumbuh lebih
tinggi yaitu 1,8% yoy.
129
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.40 Harga Timah dan EmasGrafik 3.40 Harga Timah dan EmasGrafik 3.40 Harga Timah dan EmasGrafik 3.40 Harga Timah dan EmasGrafik 3.40 Harga Timah dan Emas
Perkiraan harga gas alam dan minyakPerkiraan harga gas alam dan minyakPerkiraan harga gas alam dan minyakPerkiraan harga gas alam dan minyakPerkiraan harga gas alam dan minyak
WTI ke depan masih akan berada di kisaranWTI ke depan masih akan berada di kisaranWTI ke depan masih akan berada di kisaranWTI ke depan masih akan berada di kisaranWTI ke depan masih akan berada di kisaran
harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38)harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38)harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38)harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38)harga yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.38).
Terkait minyak, data EIA menunjukkan bahwa
selama 2012 keseimbangan minyak dunia
masih mencatat adanya ekses konsumsi
sebesar 0,2 mb/d, meski masih lebih rendah
dibandingkan ekses konsumsi 0,5 mb/d di 2011
(Grafik 3.39). EIA memerkirakan harga minyak
di 2013 akan berada di kisaran harga USD89,5/
barrel, lebih rendah dari USD94,1/barrel di
2012. Meski diprediksi terdapat ekses konsumsi
sebesar 0,1 mb/d selama 2013, namun ekses
tersebut cenderung menurun dibandingkan
2011 dan 2012. Sementara itu, harga gas alam
di 2013 diprediksi mencapai USD3,7/MmBTU,
lebih tinggi dibandingkan 2012 sebesar
USD2,8/MmBTU. EIA memprediksi akan
terdapat kenaikan konsumsi gas di 2013
terutama untuk keperluan rumah tangga dan
industri. Selanjutnya, perkembangan harga
minyak WTI dan gas alam yang diprediksi masih
di level tinggi juga tercermin dari pergerakan
harga future (Grafik 3.38).
Grafik 3.41 Harga Gandum dan CPOGrafik 3.41 Harga Gandum dan CPOGrafik 3.41 Harga Gandum dan CPOGrafik 3.41 Harga Gandum dan CPOGrafik 3.41 Harga Gandum dan CPO
USD/troy ounceUSD/mt
harga spot timah,lhs
harga spot emas,rhs
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2009 2010 2011 2012 2013500
750
1000
1250
1500
1750
2000
Future Timah Desember-12Future Timah September-12Future Emas Desember-12Future Emas September-12
Sumber : Bloomberg
USD/bushelUSD/mt
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
harga spot CPO,lhs
harga spotgandum, rhs
Future CPO September-12Future CPO Desember-12Future Gandum Desember-12Future Gandum September-12
Sumber : Bloomberg
Tren penurunan harga komoditasTren penurunan harga komoditasTren penurunan harga komoditasTren penurunan harga komoditasTren penurunan harga komoditas
logam yang terjadi sejak awal 2012 mulailogam yang terjadi sejak awal 2012 mulailogam yang terjadi sejak awal 2012 mulailogam yang terjadi sejak awal 2012 mulailogam yang terjadi sejak awal 2012 mulai
tertahan di TW4-12, keseluruhan harga beradatertahan di TW4-12, keseluruhan harga beradatertahan di TW4-12, keseluruhan harga beradatertahan di TW4-12, keseluruhan harga beradatertahan di TW4-12, keseluruhan harga berada
dalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dandalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dandalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dandalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dandalam tren yang meningkat (Grafik 3.37 dan
Tabel 3.6)Tabel 3.6)Tabel 3.6)Tabel 3.6)Tabel 3.6). Secara umum, aktivitas domestik
kawasan Asia khususnya China yang masih
tergolong resilien menjadi faktor dibalik
meningkatnya harga base metal di
penghujung 2012.9 Perlambatan ekonomi
global yang melemahkan kinerja ekspor Asia
mendorong negara di kawasan untuk
melakukan rebalancing dengan berorientasi
pada domestic demand, seperti yang dilakukan
oleh China. Konsumsi base metal China yang
meningkat merupakan upaya China dalam
rangka restocking supply.
Diantara Diantara Diantara Diantara Diantara base metalbase metalbase metalbase metalbase metal, harga timah, harga timah, harga timah, harga timah, harga timah
mengalami kenaikan terbesar, rata-ratamengalami kenaikan terbesar, rata-ratamengalami kenaikan terbesar, rata-ratamengalami kenaikan terbesar, rata-ratamengalami kenaikan terbesar, rata-rata
mencapai 11,6% qoq dan berada di level USDmencapai 11,6% qoq dan berada di level USDmencapai 11,6% qoq dan berada di level USDmencapai 11,6% qoq dan berada di level USDmencapai 11,6% qoq dan berada di level USD
23.400/mt di akhir triwulan laporan23.400/mt di akhir triwulan laporan23.400/mt di akhir triwulan laporan23.400/mt di akhir triwulan laporan23.400/mt di akhir triwulan laporan. Perkiraan
9 China merupakan konsumen base metal terbesar dunia. RencanaChina untuk rebalancing dengan berorientasi juga pada domesticdemand mendorong konsumsi base metal dalam rangkarestocking supply.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
130
penurunan pasokan timah dari Indonesia
hingga ke level terendah dalam sepuluh tahun
terakhir menjadi faktor pemicu. Penjualan dari
Indonesia yang merupakan produsen timah
terbesar diperkirakan mengalami penurunan
sebesar 24% sehingga menjadi 75 ribu mt
akibat dari kebijakan pemerintah yang
menaikkan standar kemurnian timah yang
layak ekspor. Kebijakan ini bertujuan agar
timah produksi dalam negeri bisa dijual secara
langsung ke pengguna akhir yaitu perusahaan
elektronik, dan bukan hanya dijual kepada
perusahaan pemurnian timah sehingga nilai
tambahnya bisa lebih besar.
Sejalan dengan Sejalan dengan Sejalan dengan Sejalan dengan Sejalan dengan base metalbase metalbase metalbase metalbase metal, harga emas, harga emas, harga emas, harga emas, harga emas
sebagai logam mulia selama TW4-12 bergeraksebagai logam mulia selama TW4-12 bergeraksebagai logam mulia selama TW4-12 bergeraksebagai logam mulia selama TW4-12 bergeraksebagai logam mulia selama TW4-12 bergerak
naiknaiknaiknaiknaik. Harga emas di TW4-12 (rata-rata) tercatat
naik 3,9% qoq mencapai USD1.675/troy
ounce di akhir Desember 2012. Kenaikan
tersebut antara lain disebabkan oleh sentimen
positif adanya QE3 di AS. Namun demikian,
meski rata-rata harga emas di triwulan laporan
masih lebih tinggi dibandingkan triwulan
sebelumnya, namun pergerakan harga emas
kembali turun di akhir TW4-12 sebagai
dampak holiday sell-off serta aksi ambil untung
investor akibat harga yang telah tinggi.
Sepanjang 2012, pergerakan hargaSepanjang 2012, pergerakan hargaSepanjang 2012, pergerakan hargaSepanjang 2012, pergerakan hargaSepanjang 2012, pergerakan harga
komoditas logam masih berada di level yangkomoditas logam masih berada di level yangkomoditas logam masih berada di level yangkomoditas logam masih berada di level yangkomoditas logam masih berada di level yang
tinggi dan cenderung bergerak fluktuatiftinggi dan cenderung bergerak fluktuatiftinggi dan cenderung bergerak fluktuatiftinggi dan cenderung bergerak fluktuatiftinggi dan cenderung bergerak fluktuatif.
Memasuki 2012, harga komoditas logam
bergerak dalam tren menurun dan mencapai
level terendah di pertengahan tahun sebagai
dampak dari perlambatan global yang
menurunkan konsumsi. Menjelang akhir 2012,
harga komoditas logam kembali meningkat
didorong oleh sentimen positif resiliensi Asia
serta dampak QE negara maju.
OutlookOutlookOutlookOutlookOutlook harga komoditas logam secara harga komoditas logam secara harga komoditas logam secara harga komoditas logam secara harga komoditas logam secara
umum masih menunjukkan perkembangan diumum masih menunjukkan perkembangan diumum masih menunjukkan perkembangan diumum masih menunjukkan perkembangan diumum masih menunjukkan perkembangan di
level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40)level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40)level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40)level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40)level yang tinggi (Tabel 3.7 dan Grafik 3.40).
Pergerakan harga base metal tidak lepas dari
perkembangan ekonomi China dan AS sebagai
konsumen terbesar dunia. Program
pemerintah China untuk rebalancing ekonomi
dengan mendorong domestic demand serta
meredanya ancaman fiscal cliff di AS diprediksi
akan menopang harga base metal di 2013.
Selanjutnya, kilau emas sebagai alternative
asset diprediksi masih akan mendorong
kenaikan harga di 2013. Beberapa lembaga
internasional memproyeksikan harga timah
dan emas yang masih dalam level tinggi pada
2013 mendatang, sejalan dengan pergerakan
harga future timah dan emas (Tabel 3.7 dan
Grafik 3.40).
Tekanan pada harga komoditasTekanan pada harga komoditasTekanan pada harga komoditasTekanan pada harga komoditasTekanan pada harga komoditas
pertanian cenderung mereda, harga di TW4-pertanian cenderung mereda, harga di TW4-pertanian cenderung mereda, harga di TW4-pertanian cenderung mereda, harga di TW4-pertanian cenderung mereda, harga di TW4-
12 turun dibandingkan triwulan sebelumnya12 turun dibandingkan triwulan sebelumnya12 turun dibandingkan triwulan sebelumnya12 turun dibandingkan triwulan sebelumnya12 turun dibandingkan triwulan sebelumnya
(Tabel 3.6 dan Grafik 3.37)(Tabel 3.6 dan Grafik 3.37)(Tabel 3.6 dan Grafik 3.37)(Tabel 3.6 dan Grafik 3.37)(Tabel 3.6 dan Grafik 3.37). Harga CPO
mencatat penurunan terbesar yaitu (rata-rata)
sebesar 21,5% qoq dan 25,1% yoy mencapai
USD730/mt di akhir triwulan laporan. Pasokan
global yang diprediksi melimpah akibat
kenaikan produksi di Malaysia (3,3% yoy) dan
Indonesia (7% yoy) menjadi faktor dibalik
penurunan harga CPO.10 Sepanjang 2012, tren
harga CPO yang terus menurun tersebut juga
merupakan dampak dari pelemahan konsumsi
10 Malaysia dan Indonesia merupakan produsen terbesar CPO didunia.
131
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Surplus produksi CPO yang terjadi diSurplus produksi CPO yang terjadi diSurplus produksi CPO yang terjadi diSurplus produksi CPO yang terjadi diSurplus produksi CPO yang terjadi di
2013 diprediksi menurunkan harga CPO2013 diprediksi menurunkan harga CPO2013 diprediksi menurunkan harga CPO2013 diprediksi menurunkan harga CPO2013 diprediksi menurunkan harga CPO
selama 2013, sebaliknya gangguan pasokanselama 2013, sebaliknya gangguan pasokanselama 2013, sebaliknya gangguan pasokanselama 2013, sebaliknya gangguan pasokanselama 2013, sebaliknya gangguan pasokan
prediksi masih berpotensi terjadi dan menjadiprediksi masih berpotensi terjadi dan menjadiprediksi masih berpotensi terjadi dan menjadiprediksi masih berpotensi terjadi dan menjadiprediksi masih berpotensi terjadi dan menjadi
faktor dibalik tingginya harga gandum di awalfaktor dibalik tingginya harga gandum di awalfaktor dibalik tingginya harga gandum di awalfaktor dibalik tingginya harga gandum di awalfaktor dibalik tingginya harga gandum di awal
20132013201320132013. Data terkini USDA menunjukkan adanya
peningkatan proyeksi ekses produksi CPO di
2012/2013 menjadi sebesar 1,4 juta mt, dari
1,3 juta mt proyeksi sebelumnya. Produksi CPO
yang relatif stabil di tengah penurunan
konsumsi masih menjadi faktor pemicu.
Selanjutnya, terkait harga gandum, penurunan
konsumsi diprediksi relatif terbatas mengingat
penggunaan gandum tidak hanya sebagai
bahan pangan manusia maupun pakan ternak
tetapi juga sebagai bahan baku alternative fuel
(ethanol) yang tergolong ramah lingkungan.
Di tengah situasi tersebut, harga komoditi
semakin rentan dengan spekulasi terkait
gangguan pasokan. Prediksi harga di 2013
untuk CPO lebih rendah dibandingkan 2012
serta harga gandum yang masih lebih tinggi
juga tercermin dari harga future (Tabel 3.7 dan
Grafik 3.41).
global di tengah ekspektasi kenaikan produksi
global.
Di sisi lain, harga gandum di TW4-12Di sisi lain, harga gandum di TW4-12Di sisi lain, harga gandum di TW4-12Di sisi lain, harga gandum di TW4-12Di sisi lain, harga gandum di TW4-12
masih mampu mencatat kenaikan tipis sebesarmasih mampu mencatat kenaikan tipis sebesarmasih mampu mencatat kenaikan tipis sebesarmasih mampu mencatat kenaikan tipis sebesarmasih mampu mencatat kenaikan tipis sebesar
0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di0,8% qoq dan mencapai USD8,7/bushel di
akhir Desember 2012akhir Desember 2012akhir Desember 2012akhir Desember 2012akhir Desember 2012. Harga gandum tersebut
bahkan juga masih lebih tinggi 37,3% yoy
dibandingkan periode yang sama di 2011.
Selama 2012, kenaikan harga terutama terjadi
menjelang semester 2 2012 sebagai dampak
dari gangguan pasokan terutama akibat gagal
panen (kekeringan) di negara produsen
khususnya Rusia dan Argentina. Laporan USDA
terkini menunjukkan penurunan produksi
gandum dunia sebesar 6% yoy di 2012/2013,
sedikit lebih buruk dibandingkan perkiraan
penurunan produksi Oktober 2012 yang turun
sebesar 4% yoy. Sementara itu, konsumsi
gandum dunia masih relatif tinggi, sehingga
diprediksi masih terdapat ekses konsumsi
gandum global sebesar 19,1 juta mt di 2012/
13, dari ekses konsumsi sebesar 1,9 juta mt di
2011/12.
Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013Tabel 3.7 Proyeksi Harga Komoditas di 2013
2012 2013F 2012 2013F 2012 2013F 2012 2013F 2012 2013F 2012 2013F
EIA (Jan-13) 89,5 3,7 - - - -
World Bank (Jan-13) 86,1 3,5 1.6 22000 790 8,7
Citigroup (Nov-12) 85,0 - 1749 - - 8,6
Rabobank (Nov-12) - - - - - -
Credit Suisse (Jan-13) 102,75 - 1.74 - - -
Minyak WTI (USD/b) Emas (USD/troy ounce) Timah (USD/mt) CPO (USD/mt)
919,394,2 1670 21000
Gas Alam (USD/MmBTU)
2,8
Gandum (USD/mt)
7,4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
132
Halaman ini sengaja di kosongkan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
133
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
4B A B
Di tataran regional, kerja sama yang dilakukan pada TW4-12 masih tetap fokus kepada
upaya penguatan ekonomi kawasan di tengah ketidakpastian yang membayangi perekonomian
global. Hal itu dilakukan dengan terus mendorong perwujudan integrasi ekonomi kawasan,
penyempurnaan jaring pengaman keuangan, pengembangan kapasitas surveillance, dan
melakukan pendalaman pasar keuangan. Perwujudan integrasi ekonomi terus dilakukan melalui
implementasi cetak biru Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) 2015 sementara penyempurnaan
jaring pengaman keuangan dilakukan melalui penguatan kerja sama Chiang Mai Initiative
Multilateralization (CMIM) dan pengembangan protokol manajemen krisis di negara EMEAP. Di
sisi lain, upaya peningkatan kapasitas surveillance dilakukan melalui peningkatan status ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi organisasi internasional. Adapun proses
pendalaman pasar keuangan dilakukan melalui pengembangan pasar obligasi.
Di fora multilateral, upaya pemulihan krisis, penguatan arsitektur keuangan internasional,
serta reformasi sektor keuangan masih menjadi agenda utama pembahasan. Dalam rangka
pemulihan krisis, IMF dan G-20 mendorong komitmen negara anggota untuk melakukan reformasi
struktural guna mendorong pertumbuhan, di samping menyepakati perlunya penguatan sumber
dana IMF dalam mengatasi krisis. Pembahasan penguatan arsitektur keuangan internasional
juga diarahkan agar reformasi hak suara IMF lebih mencerminkan semakin pentingya peran
negara berkembang dalam ekonomi global. Di sisi lain, reformasi sektor keuangan dalam rangka
Basel III, reformasi pasar derivatif OTC dan perhatian atas lembaga keuangan sistemik juga
senantiasa mewarnai pembahasan fora seperti G-20 dan BIS.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
134
A. KERJA SAMA REGIONAL
Kerja Sama ASEAN (dan mitra dialog)
Selama TW4-12, kerja sama keuangan
negara ASEAN masih fokus kepada
implementasi cetak biru Masyarakat Ekonomi
ASEAN (MEA) 2015 dengan area fokus utama
mencakup liberalisasi aliran modal, jasa
keuangan/perbankan, pasar modal, serta
integrasi sistem pembayaran.
Sebagai implementasi cetak biru
liberalisasi aliran modal ke tingkat yang lebih
bebas, saat ini sedang dilakukan pemetaan
tingkat keterbukaan aliran modal tiap-tiap
negara. Hasil pemetaan menjadi alat bantu
untuk mengawal proses liberalisasi lebih lanjut
ketentuan aliran modal di setiap negara
ASEAN. Skema serupa dilakukan dalam proses
integrasi pasar modal dengan menyusun
sebuah scorecard pengembangan pasar
obligasi. Scorecard berfungsi memetakan
kondisi saat ini sehingga dapat
menggambarkan tantangan yang dihadapi
masing-masing negara. Sementara itu, dalam
kaitan liberalisasi jasa keuangan (pasar modal,
asuransi, dan perbankan), negara ASEAN saat
ini sedang melakukan negosiasi lanjutan untuk
implementasinya. Hal itu tidak terlepas dari
hasil survei yang memperlihatkan bahwa
kondisi perkembangan pasar modal, asuransi,
dan perbankan di kawasan ASEAN masih
sangat beragam. Hal ini di antaranya terlihat
dari bervariasinya kondisi permodalan,
kerangka pengaturan, dan akses pasar antara
negara ASEAN5 dan negara BCLMV1.
Berkaca dari kondisi di atas dan dengan
mempertimbangkan semakin dekatnya batas
waktu integrasi kawasan dalam kerangka MEA
2015, saat ini negara ASEAN melakukan
pemberian bantuan teknis kepada negara yang
membutuhkan secara terintegrasi. Bantuan
teknis diberikan sesuai kebutuhan masing-
masing negara di bidang liberalisasi aliran
modal, jasa keuangan/perbankan, pasar
modal, serta integrasi sistem pembayaran.
Tujuannya agar gap antara negara ASEAN5
dan kelompok BCLMV dapat semakin rendah,
sehingga ASEAN lebih mudah melakukan
integrasi ekonomi.
Koordinasi bantuan teknis dilakukan
oleh sebuah komite yang diketuai Asian
Development Bank (ADB) dan South East Asian
Central BanksΩ(SEACEN). Bantuan teknis
diberikan oleh negara anggota yang sudah
maju dan badan internasional yang relevan
seperti ADB, SEACEN, dan IMF, sementara itu
koordinasinya dilakukan oleh ADB dan
SEACEN. Saat ini Indonesia bersama negara
ASEAN5 lainnya sedang menyusun program
bantuan teknis yang relevan dengan
kebutuhan negara BCLMV dan sesuai dengan
kompetensi yang dimiliki negara ASEAN5.ΩΩΩ
Sementara itu, kerja sama ASEAN
dengan negara Plus Three (China, Jepang dan
Korea) tetap fokus kepada upaya pemeliharaan
stabilitas keuangan dan pengembangan pasar
keuangan. Pemeliharaan stabilitas keuangan
dilakukan melalui penguatan kerja sama
Chiang Mai Initiative Multilateralization
(CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+31 Brunei, Cambodia, Laos, Myanmar, Viet Nam.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
135
Macroeconomic Research Office (AMRO)
sebagai unit surveillance independen kawasan.
Sejalan dengan semakin tingginya
kesadaran untuk melakukan mitigasi risiko,
peran CMIM sebagai penyedia fasilitas
likuiditas kawasan kini diperkuat. Penguatan
dilakukan melalui peningkatan size fasilitas
likuiditas dan perluasan jenis fasilitas. Size
fasilitas likuiditas ditingkatkan hingga USD240
miliar dari USD120 miliar, sementara jenis
fasilitas diperluas menjadi fasilitas pencegahan
krisis dari semula hanya untuk penanganan
krisis. Amandemen perjanjian CMIM telah
disepakati dan sedang dalam proses
penandatanganan oleh negara ASEAN+3.
Selain peningkatan size CMIM, langkah
pemeliharaan stabilitas keuangan kawasan
juga dilakukan dengan meningkatkan status
AMRO dari semula sebagai perseroan terbatas
yang berbadan hukum Singapura menjadi
sebuah organisasi internasional. Melalui
peningkatan status tersebut, AMRO
diharapkan dapat memiliki status setara
dengan lembaga keuangan internasional
lainnya seperti International Monetary Fund
(IMF) dan ADB sehingga dapat menjalankan
peran lebih efektif. Saat ini sedang dilalukan
penyusunan AMRO Agreement sebagai
landasan hukum pembentukan AMRO sebagai
organisasi internasional.
Upaya pengembangan pasar keuangan
juga terus dilakukan melalui pengembangan
pasar obligasi. Beberapa inisiatif yang sudah
berjalan di antaranya operasionalisasi skema
penjaminan obligasi kawasan (Credit
Guarantee and Investment Facility-CGIF) dan
harmonisasi pengaturan pasar obligasi melalui
Asian Bond Market Forum (ABMF). CGIF
bertujuan memajukan investasi jangka panjang
di kawasan melalui penjaminan obligasi yang
diterbitkan korporasi di kawasan. Hal itu akan
membantu korporasi dalam mendapatkan
pembiayaan dengan tenor yang lebih panjang
namun dengan suku bunga yang lebih kecil
(dibandingkan penerbitan obligasi tanpa
program penjaminan). Lebih lanjut, semangat
serupa ditunjukkan negara ASEAN melalui
operasionalisasi ASEAN Infrastructure Fund
(AIF). AIF bertujuan membantu memenuhi
kebutuhan pendanaan proyek infrastruktur di
negara anggota ASEAN. Muara dari inisiatif
ini adalah membantu meningkatkan
konektivitas kawasan, mendorong
perdagangan dan investasi, serta
mengentaskan kemiskinan.
Sejalan dengan kerja sama yang telah
dilakukan saat ini, upaya identifikasi wilayah
kerja sama keuangan baru juga terus dilakukan
oleh negara ASEAN+3 melalui studi yang
mendalam. Beberapa topik yang sedang
dieksplorasi adalah pembiayaan infrastruktur,
asuransi bencana alam, dan penggunaan mata
uang lokal untuk transaksi perdagangan
kawasan.
Kerja Sama Antar Bank Sentral
Upaya penyempurnaan manajemen
krisis regional juga menjadi komitmen bersama
forum kerja sama bank sentral di kawasan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
136
Forum EMEAP (Executives» Meeting of East
Asia-Pacific Central Banks) merumuskan
protokol manajemen krisis yang mengatur alur
komunikasi anggota EMEAP saat krisis serta
kerangka koordinasi dengan otoritas non-bank
sentral dalam mencegah dan menangani krisis
keuangan.
Untuk meningkatkan ketahanan
regional, fora kerja sama internasional EMEAP
terus memperkuat kapasitas surveillance-nya.
Secara rutin EMEAP mempersiapkan Macro
Monitoring Report (MMR) yang secara umum
mencakup perkembangan global, regional,
dan implikasi kebijakannya dari sisi
perekonomian, pengawasan perbankan, pasar
keuangan, dan sistem pembayaran. Asesmen
yang selama ini dilakukan negara EMEAP saat
ini sudah dilengkapi dengan tambahan
asesmen dari IMF dan BIS.
Forum EMEAP juga aktif menyuarakan
concern kawasan kepada otoritas negara maju
dan lembaga internasional atas kemungkinan
timbulnya dampak negatif dari reformasi
ketentuan negara maju terhadap pasar
keuangan kawasan. Beberapa concern yang
telah disampaikan EMEAP ialah terkait potensi
dampak penerapan ketentuan Volcker Rule,
Single-Counterparty Credit Limits, dan Aplikasi
Ketentuan Swap untuk Commodity Exchange
Act terhadap stabilitas pasar keuangan
kawasan.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
B.1 Respon Forum Multilateral Atas
Perkembangan Ekonomi Global
G-20 Framework For Strong, Sustainable
and Balanced Growth
Di TW4-12, fokus pembahasan fora G-
20 masih pada pembahasan pemulihan
ekonomi global dari krisis, serta realisasi
komitmen kebijakan ekonomi negara anggota.
Hal itu sejalan dengan prioritas fora G-20
berupa upaya menciptakan pertumbuhan
ekonomi dunia yang tinggi, berkelanjutan dan
berimbang (Strong, Sustainable and Balanced
Growth/SSBG) sejak Pittsburgh Summit
September 2009.
Selama 2012 anggota G-20 telah
berupaya mengatasi krisis dan mencegah
terjadinya resesi, dengan menempuh kebijakan
yang diikrarkan dalam Los Cabos Action Plan2.
Anggota G-20 dari Kawasan Euro mendorong
upaya tersebut dengan mengesahkan
European Stability Mechanism (ESM),
mengadopsi dan mengimplementasikan
Compact for Growth and Jobs3, dan
menjalankan reformasi struktural. Di sisi lain,
bank sentral negara besar, seperti AS, Inggris,
Jepang, dan ECB mengambil langkah dengan
mengucurkan likuiditas. Adapun negara
berkembang dan negara emerging berupaya
meningkatkan aktivitas ekonomi domestik di
tengah lesunya perekonomian dunia.
2 Rencana Aksi yang dideklarasikan oleh G20 Leader pada saatLos Cabos Summit tentang langkah-langkah kebijakan yang perluditempuh negara anggota baik fiskal, moneter dan nilai tukar.
3 ESM dan Compact for Growth and Jobs adalah paket kebijakanstabilisasi keuangan Eropa dan kebijakan untuk mendorongpertumbuhan dan penciptaan lapangan kerja.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
137
G-20 memandang bahwa dengan
adanya krisis yang membayangi ekonomi
global masih banyak hal yang perlu ditempuh.
Sejalan dengan itu, negara maju dinilai perlu
mengidentifikasi target rasio utang pemerintah
terhadap PDB pasca-2016 yang ambisius
namun kredibel. Sementara Kawasan Euro
perlu melanjutkan upaya penerapan
mekanisme supervisi tunggal pada 2013 guna
penguatan integrasi sektor perbankan Eropa.
Di sisi lain, AS perlu mencegah pengetatan
fiskal yang tajam agar tidak terjerumus pada
resesi sekaligus menaikkan pagu utangnya
pada awal 2013. Adapun Jepang yang
memiliki rasio utang tinggi dinilai perlu
mengamankan anggarannya. Secara
keseluruhan, reformasi struktural perlu
berjalan dengan lebih agresif sembari
mendorong investasi yang produktif,
khususnya dalam hal infrastruktur, guna
meningkatkan kemampuan produksi jangka
panjang.
Guna memastikan anggota G-20
mengimplementasikan komitmen masing-
masing dan mengidentifikasi langkah
perbaikan dan penyesuaian yang diperlukan,
G-20 akan melakukan tinjauan bersama (peer
review) secara berkelanjutan menggunakan
seperangkat indikator kebijakan (common
measures). Di akhir 2012 telah disepakati
indikator untuk menilai kebijakan fiskal,
moneter, dan nilai tukar. Selanjutnya, di awal
2013 akan dibahas indikator efek tular
(spillover), implementasi reformasi struktural,
dan pencapaian SSBG. Adanya serangkaian
indikator dimaksud diharapkan dapat
mendukung konsistensi dan transparansi
asesmen akuntabilitas negara anggota.
Respon IMF atas Perkembangan Ekonomi
Global
Respon atas perkembangan terkini
ekonomi global dan arah ke depan juga
menjadi perhatian utama IMF sebagaimana
pembahasan sidang tahunan IMF Oktober
2012. Asesmen IMF menggambarkan kondisi
perekonomian global yang semakin
memburuk di tengah ketidakpastian dan risiko
yang meningkat. Krisis yang berlangsung di
negara maju dinilai belum menunjukkan
tanda-tanda akan berakhir, bahkan mulai
memengaruhi pertumbuhan ekonomi negara
emerging. Oleh karena itu respon kebijakan
yang dilakukan oleh sebagian besar negara
masih dipertanyakan efektifitasnya sehingga
belum mampu meningkatkan kepercayaan
pelaku ekonomi.
Untuk mengembalikan perekonomian
global menuju pertumbuhan yang kuat,
berkesinambungan dan seimbang, negara
maju diminta untuk menjamin kelangsungan
pemulihan ekonomi dengan melakukan
reformasi struktural serta menerapkan
kebijakan fiskal yang kredibel. Di sisi lain
negara berkembang diharapkan dapat
menerapkan kebijakan yang fleksibel untuk
mendorong pertumbuhan sekaligus merespon
dampak negatif pelemahan ekonomi negara
maju. Sementara itu, untuk membantu
mempertahankan pertumbuhan ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
138
negara miskin, IMF menyepakati kontribusi sisa
hasil penjualan emas IMF sebesar USD2,7 miliar
kepada Poverty Reduction and Growth Trust
(PRGT) sebagai salah satu strategi menjamin
kelangsungan ketersediaan pembiayaan
jangka panjang bagi negara miskin.
Dalam upaya menjaga kelangsungan
pemulihan ekonomi global, IMF juga
menetapkan langkah prioritas ke depan yaitu,
mengatasi krisis yang berlangsung dan
membangun fondasi kuat untuk pertumbuhan
ekonomi. Langkah tersebut termasuk
kebijakan untuk mendorong kesempatan kerja
dan pertumbuhan, menjaga sustainabilitas
utang, memperbaiki sistem keuangan dan
mengurangi ketidakseimbangan global.
Seberapa Besar Sistem Keuangan Global
yang Ideal?
Lebih jauh BIS mengamati
perkembangan ekonomi global saat ini
dikaitkan dengan ukuran sistem keuangan
yang dinilai terlampau besar. Besarnya sektor
keuangan pada dasarnya memang mampu
memberikan manfaat ekonomi. Manfaat
tersebut diperoleh melalui penciptaan skala
ekonomi dan berkurangnya kesenjangan
pendapatan di tengah tersedianya jasa
keuangan yang lebih murah, dorongan atas
peningkatan alokasi sumber daya dan risiko
yang lebih luas, terbukanya akses masyarakat
untuk menabung, mendapatkan pembiayaan,
dan memperoleh asuransi. Singkatnya, ukuran
sistem keuangan yang semakin besar dan
berkembang dalam konteks ekonomi global
yang dianggap mampu mendorong
pertumbuhan ekonomi.
Namun demikian, krisis global tahun
2007√2008 telah menimbulkan pertanyaan
manfaat semakin besarnya sektor keuangan
terhadap perekonomian. Pendalaman sektor
keuangan (financial deepening) yang terlalu
cepat dianggap dapat menciptakan financial
imbalances yang pada gilirannya
menyebabkan krisis keuangan. Semakin
besarnya sektor keuangan juga menimbulkan
risiko kerantanan terhadap financial shock,
pergerakan nilai tukar, dan pembalikan aliran
modal. Pada level tertentu, sektor keuangan
yang terlalu besar justru akan menurunkan
pertumbuhan ekonomi.
Mempertimbangkan potensi risiko
akibat membengkaknya ukuran sistem
keuangan, pada pertemuan dwi-bulanan
gubernur bank sentral BIS November 2012
diangkat isu bertajuk ≈Seberapa Besar Sistem
Keuangan Global yang Ideal?∆. Singkatnya,
dalam menerapkan kebijakan, BIS
menyarankan para pembuat kebijakan untuk
mempertimbangkan berbagai hal terkait risiko
stabilitas keuangan akibat membesarnya
sektor keuangan. BIS menggarisbawahi pula
pentingnya perhatian atas isu-isu ekonomi
politik di samping perlunya menjaga agar
kecepatan dan skala pertumbuhan sektor
keuangan tidak melebihi kapasitas
fundamental ekonomi dan kapasitas dalam
mengatasi gejolak keuangan (financial shock).
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
139
B.2 Reformasi Arsitektur Keuangan
Internasional
Pembahasan isu reformasi arsitektur
keuangan internasional (IFA) di G-20 selama
2012 berkisar pada tiga besaran isu, reformasi
kuota dan tata kelola IMF, pengembangan
Local Currency Bond Markets (LCBMs), dan isu
pendanaan investasi jangka panjang. G-20
juga memonitor implementasi ratifikasi paket
reformasi kuota IMF 2010 di samping
pembahasan paket reformasi kuota
selanjutnya (review ke-15). Perkembangan
pembahasan isu-isu tersebut secara umum
masih jauh dari kata final. Meski demikian,
perkembangan positif dicapai oleh G-20
dengan berhasil mendorong kontribusi besar
penguatan dana IMF.
Ratifikasi Paket Reformasi Kuota IMF 2010
dan General Review Kuota ke-15
Implementasi paket reformasi kuota
2010 dilandasi komitmen meningkatkan
legitimasi dan efektivitas IMF. Implementasi
berupa kenaikan kuota tersebut akan berlaku
apabila ratifikasi atas kenaikan quota 2010
maupun amandemen Articles of Agreement
(AoA) IMF terkait reformasi Executive Board
(EB) IMF dipenuhi. Sayangnya, hingga akhir
2012 syarat persetujuan atas kedua hal
dimaksud belum dipenuhi. Total hak suara
negara yang menyampaikan ratifikasi terkait
reformasi EB IMF baru 70,24%, (di bawah
syarat 85%), meskipun consent untuk
kenaikan quota sudah mencapai 77,07% (di
atas syarat 70%).
Selain memonitor ratifikasi paket
reformasi IMF 2010, G20 dan IMF juga
berkepentingan merampungkan proses review
kuota ke-15 di awal 2014 yang diawali tinjauan
atas formula kuota. Acuan reformasi formula
IMF telah disepakati pada Maret 2008 dengan
tujuan agar quota shares lebih merefleksikan
porsi ekonomi anggota dalam perekonomian
dunia. Formula tersebut berisi empat variabel4
dan memperhitungkan faktor kompresi
formula sebesar 0,95. Untuk mendukung
upaya tersebut, G-20 maupun IMF sejauh ini
menyepakati prinsip perlunya formula IMF
yang sederhana dan transparan di samping
prinsip diterima secara luas oleh anggota,
feasible, memerhatikan ketersediaan data (dari
sisi kekinian) dan berkualitas. Formula kuota
juga perlu lebih merefleksikan perubahan porsi
ekonomi anggota IMF di perekonomian global
seiring meningkatnya pertumbuhan ekonomi
EMDCs di samping perlindungan hak suara
dan keterwakilan negara miskin.
Sampai dengan saat ini pembahasan
atas rincian variabel formula di forum G-20
maupun IMF belum mencapai kesepakatan.
Secara umum, anggota memandang PDB
sebagai variabel yang penting dalam formula
dan perlu diberi bobot tertinggi, meski belum
terdapat kesepakatan mengenai proporsi PDB-
PPP dan PDB-market rate. Sementara untuk
4 (0,5*Y+0,3*O+0,15*V+0,05*R)k, dimana Y merepresentasikankombinasi GDP-market rate dan GDP-purchasing power parity,dengan bobot masing-masing sebesar 0,60 dan 0,40. VariabelO (Openness), V mewakili variabilitas current receipts dan netcapital flows dan R (Reserves) adalah rata-rata cadangan devisaselama 12 bulan. Adapun k: faktor kompresi penghitungan quotatersebut adalah sebesar 0,95
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
140
variabel variability masih terdapat banyak
perbedaan pendapat di forum IMF. Sebagian
mendukung penghapusan dan dialihkan ke
variabel PDB atau ke openness, sebagian lain
mendukung variability untuk tetap
diperhitungkan. Sementara itu, belum ada
kesepakatan apakah variabel openness
dihapuskan atau tidak dalam formula.
Mengingat belum adanya perkembangan
kesepakatan lebih lanjut antara anggota G-20
maupun IMF, perkembangan pembahasan
tersebut akan terus dikawal pada periode
Presidensi G-20 Rusia 2013.
Penguatan IMF Resources
Ketidakpastian yang membayangi
perekonomian dan keuangan global akibat
krisis Eropa menyebabkan potensi krisis
semakin besar. Sejalan dengan itu tuntutan
terhadap IMF untuk proaktif mencegah dan
mengatasi krisis juga meningkat. Namun
demikian kapasitas pendanaan IMF yang
sumber dana utamanya berasal dari kuota
relatif terbatas. Oleh karena itu, diperlukan
peningkatan kapasitas dana (resources) yang
disetorkan oleh negara anggota. Kontribusi/
pinjaman bilateral bersifat sementara
(bridging) mengingat proses kenaikan kuota
IMF membutuhkan waktu lama, sebelum
sumber kuota tersebut mencukupi.
Komitmen kontribusi diperlakukan
untuk berjaga-jaga (second line of defense)
kebutuhan pendanaan IMF. Dana tersebut baru
dicairkan ketika kapasitas pendanaan IMF yang
berasal dari kuota saldonya turun hingga
mencapai USD100 miliar. Saat ini, IMF memiliki
kapasitas pendanaan sebesar USD385 miliar.
Kontribusi negara anggota kepada IMF dapat
berupa pinjaman bilateral melalui
penandatanganan bilateral loan agreement,
ataupun pembelian note purchase agreement
(NPA) oleh bank sentral atau pemerintah. Dana
yang diperoleh dapat dimanfaatkan seluruh
negara anggota dan tidak dimaksudkan secara
khusus menutupi kebutuhan likuiditas
kawasan tertentu (misalnya Eropa). Hingga per
akhir Desember 2012, 40 negara anggota IMF
telah berkomitmen untuk berkontribusi
kepada IMF dengan total komitmen sekitar
kurang lebih USD461 miliar.
Pengembangan LCBM dan Pendanaan
Investasi Jangka Panjang
Isu lainnya yang dibahas dalam
kerangka reformasi IFA adalah pengembangan
pasar obligasi berdenominasi mata uang
domestik atau yang dikenal dengan Local
Currency Bond Markets (LCBM), dan
pendanaan investasi jangka panjang. Inisiatif
LCBM dilakukan guna mendorong
pendalaman pasar keuangan. Adapun
program kerja yang tengah berlangsung dalam
rangka pengembangan LCBM adalah
implementasi G-20 Action Plan to Support the
Development of LCBM (diluncurkan pada
Cannes Summit, 4 November 2011). Rencana
aksi LCBM tersebut terdiri atas tiga elemen
mencakup koordinasi program bantuan teknis,
pengembangan panduan analitis pendukung
bantuan teknis, dan perbaikan ketersediaan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
141
basis data. Hingga akhir 2012, upaya yang
telah dilakukan baru sebatas pengkinian
informasi untuk program bantuan teknis,
identifikasi elemen utama untuk menganalisa
pendalaman LCBM, serta perbaikan
ketersediaan, kualitas serta harmonisasi basis
data. Panduan analitis serta perbaikan kualitas
database tersebut diharapkan telah selesai dan
dapat diluncurkan pada 2013.
Sementara itu, isu pendanaan investasi
jangka panjang juga mulai mencuat,
dilatarbelakangi turunnya pendanaan investasi
di tengah krisis global. Investasi perlu diperkuat
mengingat investasi merupakan salah satu
syarat utama pertumbuhan dan penciptaan
lapangan kerja. Untuk itu, pada Los Cabos
Summit Juni 2012, G-20 bertekad
menciptakan iklim kondusif pendanaan
investasi dan mengidentifikasi sumber baru
pendanaan jangka panjang. G-20 juga
meminta lembaga internasional seperti World
Bank, IMF, dan PBB mengkaji faktor yang
memengaruhi ketersediaan dana investasi
jangka panjang. Mengingat pencapaian kajian
belum signifikan, pembahasan akan
dilanjutkan pada kepemimpinan Rusia periode
2013, yang akan memfokuskan pada analisis
kebijakan terkait kemitraan sektor swasta dan
pemerintah (private-public partnerships),
pendanaan jangka panjang non-tradisional,
serta dampak reformasi regulasi sektor
keuangan terhadap investasi.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
142
Fokus utama Presidensi Rusia adalah
menyusun langkah solusi nyata
memperbaiki perekonomian dan keuangan
global guna menciptakan pertumbuhan
yang berkelanjutan, inklusif dan
berimbang. Dalam hal ini, Rusia
memandang tiga hal yang perlu menjadi
prioritas, yakni i) insentif investasi, ii) trust
dan transparansi, dan iii) regulasi yang
efektif. Ketiga prioritas dijabarkan kedalam
delapan tema pembahasan. Sebagaimana
tahun-tahun sebelumnya, beberapa isu
dibahas di Jalur keuangan yang melibatkan
kementerian keuangan dan bank sentral
negara anggota. Isu lainnya dibahas di Jalur
Sherpa yang bertanggung jawab langsung
kepada Pimpinan Negara.
Tema pembahasan pertama adalah
≈Global Economy and Framework for
Strong, Sustainable, and Balanced Growth∆
yang merupakan salah satu fokus G-20
sejak Pittsburgh Summit 2009. Isu yang
dibicarakan dalam tema ini antara lain
perkembangan ekonomi global,
monitoring dan asesmen implementasi
komitmen kebijakan anggota, upaya
bersama mengatasi pengangguran dan
menciptakan lapangan kerja, serta
pendanaan investasi.
Tema berikutnya adalah ≈Penguatan
Regulasi Sektor Keuangan∆, baik
perbankan maupun non-perbankan.
Agenda ini telah menjadi perhatian sejak
Washington Summit (November 2008). Di
sisi regulasi perbankan, isu yang dibahas
mencakup implementasi aturan
permodalan dan likuiditas Basel III,
pengkinian daftar bank yang dikategorikan
sistemik di tingkat global (globally systemic
important banks/G-SIBs), dan penanganan
bank sistemik di tingkat domestik
(domestically systemic important banks). Di
sisi non-perbankan, fokus diarahkan antara
lain pada reformasi regulasi shadow
banking, pasar derivatif non-bursa (over-
the-counter/OTC), regulasi perusahaan
asuransi yang sistemik di tingkat global,
supervisi dan rejim resolusi bagi lembaga
keuangan yang berperan sistemik,
pengurangan ketergantungan terhadap
peringkat kredit dari lembaga rating (credit
rating agencies), transparansi lembaga
keuangan, benchmark keuangan dan
praktik-praktik penetapan indeks,
perbaikan peran pasar (credit default
swaps/CDS), dan jurisdiksi terkait praktik
pencucian uang dan pendanaan terorisme
(Anti Money Laundering dan Combating
the Financing of Terrorism/AML/CFT).
≈Reformasi Arsitektur Keuangan
Internasional∆ masih menjadi fokus,
melanjutkan pembahasan yang belum
Boks: Agenda G-20 Presidensi Rusia 2013
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
143
konklusif pada 2012, yakni reformasi
quota and governance IMF, tinjauan
terhadap formula kuota IMF,
pengembangan LCBM, dan pendanaan
investasi jangka panjang. Isu lainnya
adalah modernisasi sistem pengelolaan
utang pemerintah, penyusunan indikator
likuiditas global, perbaikan Regional
Financing Arrangements (RFA) dan
kerjasamanya dengan IMF.
Di sisi pendekatan, Rusia selaku
Ketua G-20 periode 2013 akan merangkul
dan meningkatkan dialog dengan berbagai
kalangan bisnis, masyarakat sipil,
akademisi, think-tank, organisasi non-
pemerintah, dan peneliti serta generasi
muda G-20 untuk membahas isu-isu G-20
yang relevan. Dengan demikian diharapkan
akan diperoleh masukan dan kontribusi
yang substantif, yang akan mendukung
legitimasi G-20.
Reformasi Sektor Keuangan
Upaya reformasi regulasi dan supervisi
sektor keuangan global untuk meningkatkan
resiliensi sistem keuangan dan menurunkan
risiko sistemik terus berlanjut. Secara umum,
reformasi selama tahun 2012 mencakup
implementasi framework permodalan dan
likuiditas Basel III, regulasi atas lembaga
keuangan yang berdampak sistemik serta
lembaga pemeringkat kredit, pengaturan pasar
derivatif OTC, pengaturan shadow banking,
reformasi rejim kompensasi eksekutif lembaga
keuangan, konvergensi standar akuntansi, dan
peningkatan kepatuhan terhadap standar
internasional. Pada beberapa area telah
tercapai kemajuan yang signifikan, khususnya
terkait Basel III, lembaga pemeringkat kredit,
serta reformasi rejim kompensasi. Pada tahun
2013 seluruh agenda reformasi di atas akan
terus ditindaklanjuti.
Terkait implementasi Basel III, 27
yurisdiksi anggota Basel Committee on
Banking Supervision (BCBS) senantiasa
berusaha memenuhi regulasi dimaksud. Dalam
hal ini, 11 negara telah menerbitkan regulasi
final, sedangkan sisanya, termasuk Indonesia,
telah menyusun draft regulasi. BCBS akan
melakukan asesmen konsistensi regulasi
terhadap beberapa negara. Laporan tindak
lanjut dan kemajuan implementasi akan
disampaikan pada Pertemuan G-20 bulan April
2013.
Sementara itu, sehubungan dengan
rezim resolusi dan rencana resolusi G-SIFI
(globally-systemic important financial
institutions), anggota FSB tengah melakukan
penyesuaian aturan nasional terhadap Key
Attributes of Effective Resolution Regimes FSB
serta melakukan peer review terkait
implementasinya. FSB juga mengembangkan
metodologi untuk membantu implementasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
144
serta untuk mendukung peer review
dimaksud. Metodologi tersebut akan diuji oleh
IMF dan Bank Dunia, serta direncanakan untuk
diluncurkan pada paruh kedua tahun 2013.
Selain itu, diharapkan pada Juni 2013 seluruh
G-SIFI telah menerapkan rencana dan strategi
resolusi yang telah disepakati.
Agenda lainnya adalah upaya untuk
mengurangi ketergantungan terhadap
peringkat (rating) yang dirilis oleh Credit Rating
Agencies (CRA). Dalam hal ini, FSB telah
menerbitkan peer review tematik untuk
membantu anggota dalam memenuhi
komitmen yang ada dalam roadmap
implementasi prinsip-prinsip yang telah
disusun FSB. Peer review tersebut akan
diselesaikan pada awal 2014. Adapun laporan
kemajuan akan disampaikan pada St.
Petersburg Summit, September 2013
mendatang.
Adapun agenda pada 2013, selain
melanjutkan berbagai upaya reformasi yang
telah berlangsung selama 2012, juga akan
dikaji mengenai pengaruh reformasi regulasi
sektor keuangan, khususnya Basel III, reformasi
pasar derivatif OTC, dan perubahan kerangka
regulasi dan akunting investor institusional,
terhadap ketersediaan pendanaan investasi
jangka panjang.
Bab 5 - A r t i k e l
145
A R T I K E L
5B A B
Asesmen Prospek Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi GlobalMasih Menghadapi Tantangan Berat
Artikel 1
Oleh: Divisi Studi Multilateral
Memasuki tahun kelima pasca-
pecahnya krisis global, proses pemulihan
ekonomi dunia masih berlangsung lambat.
Kondisi ini menyebabkan prospek
perekonomian global pada 2013 diperkirakan
masih akan menghadapi tantangan yang
cukup berat. Berbagai asesmen terkini dari
lembaga internasional, seperti IMF, World
Bank, BIS dan Consensus Forecast
menggambarkan pertumbuhan ekonomi
dunia pada 2013 tumbuh sedikit lebih tinggi
dibandingkan tahun sebelumnya. Kondisi
perekonomian global yang kurang kondusif ini
juga tercermin dari dinamika angka outlook
perekonomian global, di mana sejak April 2012
IMF secara sistematis terus melakukan revisi
ke bawah angka pertumbuhan ekonomi
global. Gambaran ini tentunya sangat berbeda
ketika di awal 2012 nuansa optimisme
terhadap prospek pemulihan ekonomi global
masih sangat kuat.
Prospek perekonomian pada 2013 juga
masih akan diliputi oleh ketidakpastian yang
tinggi, sejalan dengan sejumlah faktor risiko
(downside risks) yang diperkirakan masih akan
secara signifikan membayangi perekonomian
global ke depan. Di AS, konsolidasi fiskal masih
membebani ekonomi meskipun penurunan
defisit fiskal yang tajam (fiscal cliff) berhasil
dihindari pada akhir 2012. Namun masalah
pemotongan otomatis pengeluaran
pemerintah federal (automatic cut spending)
dan pelampauan limit utang (debt ceiling)
merupakan agenda yang harus segera
diselesaikan dalam jangka pendek yang akan
menentukan sustainabilitas fiskal AS dalam
jangka menengah. Di Kawasan Euro, stagnasi
ekonomi masih menjadi ancaman apabila
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
146
momentum pemulihan ekonomi tidak mampu
dipertahankan. Di Jepang, resesi masih akan
terjadi apabila pemerintah tidak berhasil
menangani inflasi dan konsolidasi fiskal jangka
menengah.
Dengan proses pemulihan ekonomi
di negara-negara maju yang belum berjalan
lancar, mesin utama pertumbuhan ekonomi
global dengan demikian bertumpu pada
negara emerging. Dalam hal ini, tantangan
yang dihadapi negara-negara emerging
market dalam mempertahankan pertumbuhan
ekonominya sesungguhnya tak kalah besar,
meskipun dengan karakteristik permasalahan
yang cukup bervariasi. Tantangan tersebut
terkait dengan kemampuan negara-negara
emerging market untuk tetap tumbuh kuat di
tengah berbagai masalah yang melingkupinya,
seperti ketidakpastian lingkungan global,
tekanan permintaan domestik, dan
terbatasnya kapasitas ekonomi maupun
instrumen kebijakannya (policy tools). Respon
kebijakan di negara-negara emerging market
perlu mengantisipasi pula kemungkinan
masuknya ekonomi dunia ke periode ≈new
normal∆, di mana pertumbuhan ekonomi pada
negara-negara maju dalam periode ke depan
akan berada dalam lintasan pertumbuhan
ekonomi yang lebih rendah dibandingkan
sebelum krisis. Apabila risiko-risiko pelemahan
sebagaimana tersebut di atas tidak mampu
dihindari, maka konsekuensinya proyeksi
pertumbuhan ekonomi dunia yang oleh
beberapa lembaga internasional diperkirakan
akan sedikit membaik di 2013 masih perlu
disikapi dengan ekstra hati-hati.
Proses pemulihan ekonomi global di
2013 diperkirakan akan berjalan dengan
lambat. Setelah mengalami perlambatan di
2012, momentum positif pemulihan ekonomi
global diperkirakan akan mulai muncul di
2013. Dengan asumsi faktor-faktor yang
memperlemah ekonomi global akan menurun
secara gradual di 2013, asesmen terkini IMF
memperkirakan pertumbuhan ekonomi global
akan mencapai 3,5% yoy, hanya sedikit di atas
pertumbuhan tahun sebelumnya yang tercatat
3,2% yoy. Perkiraan tersebut sejatinya telah
mengalami koreksi ke bawah sebesar 0,1%
yoy dibandingkan dengan proyeksi IMF pada
Oktober 2012. Sebagaimana diilustrasikan
pada Tabel 1, koreksi outlook terbesar
ditemukan di negara-negara maju terutama
negara inti di Kawasan Euro, seperti Jerman
dan Italia. Sementara itu, negara-negara
emerging markets yang pascakrisis global
menjadi penopang ekonomi global kini
pertumbuhannya mulai melambat. Beberapa
negara emerging markets, seperti Brazil, Afrika
Selatan, dan kawasan Timur Tengah bahkan
mengalami koreksi angka outlook yang cukup
besar.
Akselerasi pemulihan ekonomi global
yang lambat juga dikonfirmasi oleh berbagai
publikasi lainnya. Consensus Forecast (CF),
Global Economic Prospect (World Bank) dan
BIS yang dipublikasikan pada Januari 2013 juga
memperkirakan laju pertumbuhan ekonomi
global di 2013 hanya akan mengalami sedikit
peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya.
Publikasi World Bank dan BIS tersebut
memperkirakan kenaikan laju pertumbuhan
Bab 5 - A r t i k e l
147
ekonomi global di 2013 hanya berkisar 0,1-
0,2% yoy. World Bank bahkan menegaskan
kondisi ekonomi global saat ini masih rapuh
dan rentan terhadap pelemahan lebih lanjut.
2011 2012
Year over Year
2013 2014
ProjectionsDifference
from October2012 WEO
2013 2014
Estimates
2012 2013 2014
Projections
Q4 over Q4
World Output 1/ 3.9 3.2 3.5 4.1 -0.1 -0.1 2.9 3.8 4.0Advanced Economies 1.6 1.3 1.4 2.2 -0.2 -0.1 0.9 2.0 2.1United States 1.8 2.3 2.0 3.0 -0.1 0.1 1.9 2.4 3.2Euro Area 1.4 -0.4 -0.2 1.0 -0.3 -0.1 -0.7 0.5 1.0
Germany 3.1 0.9 0.6 1.4 -0.3 0.1 0.6 1.3 1.1France 1.7 0.2 0.3 0.9 -0.1 -0.2 0.3 0.3 1.2Italy 0.4 -2.1 -1.0 0.5 -0.3 0.0 -2.4 0.1 0.4Spain 0.4 -1.4 -1.5 0.8 -0.1 -0.2 -1.9 -0.3 0.8
Japan -0.6 2.0 1.2 0.7 0.0 -0.4 0.22 2.6 -0.1United Kingdom 0.9 -0.2 1.0 1.9 -0.1 -0.33 0.0 1.4 2.0Canada 2.6 2.0 1.8 2.3 -0.2 -0.1 1.3 2.2 2.3Other Advanced Economies 2/ 3.3 1.9 2.7 3.3 -0.3 -0.1 2.0 3.5 3.8
Newly Industrized Asian Economies 4.0 1.8 3.2 3.9 -0.4 -0.2 2.4 5.9 6.2Emerging Market and Developing Economies 3/ 6.6 5.1 5.5 5.9 -0.1 0.0 5.5 5.9 6.2Central and Easterm Europe 5.3 1.8 2.4 3.1 -0.1 0.0 1.6 3.2 3.1Commonwealth of Independent States 4.9 3.6 3.8 4.1 -0.3 -0.1 2.4 4.3 3.4
Russia 4.3 3.6 3.7 3.8 -0.2 -0.1 2.4 4.4 3.4Excluding Russia 6.2 3.9 4.3 4.7 -0.5 -0.1 .... ... ...
Developing Asia 8.0 6.6 7.1 7.5 -0.1 0.0 7.3 7.1 7.8China 9.3 7.8 8.2 8.5 0.0 0.0 8.1 7.9 8.8India 7.9 4.5 5.9 6.4 -0.1 0.0 5.4 6.0 6.4
ASEAN-5 4/ 4.5 5.7 5.5 5.7 -0.2 0.0 7.7 5.8 5.5Latin America and the Caribbean 4.5 3.0 3.6 3.9 -0.3 -0.1 3.1 4.2 3.6
Brazil 2.7 1.0 3.5 4.0 -0.4 -0.2 2.1 4.0 4.1Mexico 3.9 3.8 3.5 3.5 0.0 0.0 2.8 4.9 2.5
Middle East and North Africa 3.5 5.2 3.4 3.8 -0.2 0.0 ... ... ...Sub-Saharan Africa 5/ 5.3 4.8 5.8 5.7 0.0 0.1 ... ... ...
South Africa 3.5 2.3 2.8 4.1 -0.2 0.3 1.5 4.2 4.1MemorandumEuropean Union 1.6 -0.2 0.2 1.4 -0.3 -0.2 -0.3 1.0 1.2World Growth Based on Marked Exchange Rates 2.9 2.5 2.7 3.4 -0.2 -0.1 2.1 3.1 3.3World Trade Volume (googs and services) 5.9 2.8 3.8 5.5 -0.7 -0.3 ... ... ...
ImportsAdvanced Economies 4.6 1.2 2.2 4.1 -1.1 -0.4 ... ... ...
Emerging Market and Developing Economies 8.4 6.1 6.5 7.8 -0.1 -0.1 ... ... ...Exports
Advanced Economies 5.6 2.1 2.8 4.5 -0.8 -0.4 ... ... ...Emerging Market and Developing Economies 6.6 3.6 5.5 6.9 -0.2 -0.2 ... ... ...
Commodity Prices (U.S dollars)Oil 6/ 31.6 1.0 -5.1 -2.9 -4.1 1.3 -1.0 -3.3 -3.3Nonfuel (avergae based on world commodity export weights) 17.8 -9.8 -3.0 -3.0 -0.1 1.9 1.2 -4.2 -2.6Consumer PricesAdvanced Economies 2.7 2.0 1.6 1.8 0.0 0.0 1.8 1.6 1.8Emerging Market and Developing Economies 3/ 7.2 6.1 6.1 5.5 0.3 0.2 5.1 5.1 4.6London Interbank Offered Rate (percent) 7/On U.S. Dollar Deposits 0.5 0.7 0.5 0.6 -0.1 -0.1 ... ... ...On Euro Deposits 1.4 0.6 0.1 0.3 -0.1 -0.2 ... ... ...On Japanese Yen Deposits 0.3 0.3 0.2 0.2 -0.1 -0.1 ... ... ...
Sumber: WEO, IMF
Note : Real effecive exchange rates are assumed to remain constant at the levels prevalling during November 12- December 2012. When economies arenot listed alphabetcally
Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 Tabel 1. Ringkasan Proyeksi WEO Januari 2013 updateupdateupdateupdateupdate
Sejumlah faktor risiko masih
membayangi prospek pertumbuhan ekonomi
global. Beberapa masalah yang patut
diwaspadai karena berpotensi memperlemah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
148
proses pemulihan ekonomi global atau
downside risks masih bersumber dari persoalan
struktural di negara-negara maju yang
merupakan episentrum dari krisis global.
Faktor risiko tersebut antara lain konsolidasi
fiskal AS dalam jangka pendek, potensi
stagnasi ekonomi di Kawasan Euro, dan
bahaya resesi di Jepang serta pelemahan lebih
lanjut ekonomi di negara-negara emerging
market.
Downside risks yang bersumber dari AS
terkait dengan persoalan konsolidasi fiskal
yang harus diselesaikan AS dalam jangka
pendek. Meski permasalahan fiscal cliff telah
dapat teratasi dengan tercapainya kesepakatan
untuk menaikkan pajak dan menurunkan
pengeluaran pemerintah pada komponen
tertentu, namun hal tersebut belum
menyentuh permasalahan utang yang telah
melampaui debt ceiling sebesar USD16,4 triliun
di akhir 2012. Dalam beberapa bulan ke
depan, AS dituntut untuk segera melakukan
konsolidasi fiskalnya agar terhindar dari tiga
persoalan besar, yakni pemotongan otomatis
pengeluaran pemerintah federal (automatic
cut spending atau sequestration), Continuing
Resolution, dan limit utang (debt ceiling) yang
tenggat waktu kesemuanya berakhir di bulan
Maret. Pengalaman historis menunjukkan
proses penyelesaian kenaikan debt ceiling yang
berlarut-larut berdampak signifikan ke
ekonomi AS dan global. Meskipun Kongres AS
pada akhirnya menyetujui kenaikan limit
utang, namun hal tersebut mendapat respon
negatif melalui penurunan rating credit AS
yang dipicu kekhawatiran terhadap prospek
fiskal AS dalam jangka menengah. Hal tersebut
kemudian menimbulkan gejolak besar di pasar
keuangan global.
Downside risks lainnya terkait dengan
prospek Kawasan Euro dibayangi stagnasi
ekonomi. Meskipun proses adjustment di
negara-negara periferal mulai berjalan, namun
pemulihan ekonomi kawasan belum solid.
Oleh karenanya, upaya penyelesaian krisis
dengan meningkatkan kesehatan pasar
keuangan kawasan, mewujudkan skim
banking union dan sovereign rescue funds
harus dilanjutkan untuk menjaga momentum
pemulihan ekonomi. Meskipun demikian,
upaya membentuk banking union masih
memerlukan proses yang panjang seiring
masih terdapat pertentangan politis di antara
negara kawasan Euro. Apabila langkah-
langkah tersebut gagal, beberapa negara
periferal di kawasan tersebut berpotensi
terdepak dari pasar keuangan, sehingga
dampaknya akan semakin mengontraksi
ekonomi kawasan tersebut. Selain itu,
pemulihan ekonomi kawasan ini menjadi
semakin berat seiring dengan kondisi beberapa
negara inti yang diharapkan menjadi
pendorong pemulihan ekonomi masih
mengalami kontraksi ekonomi, seperti Italia
dan Spanyol, sementara ekonomi Jerman
sebagai negara terbesar di kawasan mulai
mulai digerogoti oleh persoalan investasi.
Potensi resesi ekonomi Jepang yang
berkepanjangan berisiko memberikan dampak
negatif terhadap prospek ekonomi global.
Bab 5 - A r t i k e l
149
Setelah dilanda resesi dalam dua tahun
terakhir, ekonomi Jepang masih dihadapkan
pada ancaman terjadinya resesi yang
berkepanjangan. Meskipun kebijakan fiskal
maupun moneter yang agresif telah ditempuh
dan akan terus dijalankan, namun dampak
terhadap pemulihan resesi tidak secepat yang
diharapkan. Permasalahan yang harus segera
diatasi adalah meningkatkan inflasi,
konsolidasi fiskal dan reformasi struktural
untuk mendorong pemulihan ekonominya. Di
sisi lain, dampak dari stimulus baik fiskal dan
moneter juga telah mendorong pelemahan
Yen yang berkelanjutan dan menimbulkan
kekhawatiran currency war. Selain risiko
tersebut di atas, faktor geopolitik Jepang
dengan China juga patut diwaspadai karena
berdampak negatif terhadap ekonomi Jepang.
Perdagangan dengan China dan kinerja
industri manufaktur telah mengalami
gangguan terkait dengan penutupan pabrik
di China yang dikhawatirkan jika persoalan ini
berlarut-larut akan memberikan dampak
kontraktif kepada ekonomi Jepang.
Terkait dengan perkembangan ekonomi
negara-negara emerging and developing
countries (EMDCs), tantangan yang dihadapi
EMDCs ke depan semakin besar. Kondisi
EMDCs yang pada awal krisis masih mampu
tumbuh tinggi, kini mulai mengalami
pelemahan ekonomi. Ekonomi beberapa
EMDCs besar, seperti China, India, dan Brazil
mulai mengalami pelemahan signifikan yang
bersumber dari pengaruh eksternal terkait
masih lemahnya pertumbuhan ekonomi
global, tekanan permintaan domestik, serta
semakin terbatasnya kapasitas domestik
maupun ruang untuk kebijakan yang bersifat
countercyclical. China sebagai negara EMDCs
terbesar menghadapi tantangan untuk tetap
mempertahankan pertumbuhan ekonomi
yang tinggi di tengah upaya reformasi
struktural yang lebih berorientasi ke pasar dan
proses rebalancing untuk lebih mengarahkan
pertumbuhan ekonomi yang ditopang oleh
konsumsi swasta. Sementara itu, negara
EMDCs lainnya menghadapi tantangan yang
berbeda terkait dengan upaya untuk
meningkatkan kapasitas ekonominya. Brazil
sebagai EMDCs terbesar di Kawasan Amerika
Latin masih berkutat pada upaya
meningkatkan daya saing industrinya akibat
persoalan infrastruktur maupun apresiasi nilai
tukarnya di tengah semakin terbatasnya ruang
kebijakan moneternya dalam mendukung
pemulihan ekonomi. Sementara untuk
menyelamatkan ekonominya, India fokus pada
upaya konsolidasi fiskal jangka menengah
yang diantaranya pengurangan subsidi BBM
dan pembukaan sektor ekonomi bagi investor
asing.
Respon kebijakan EMDCs perlu
mengantisipasi kemungkinan masuknya dunia
ke periode ≈new normal∆.∆Krisis ekonomi
global yang berlangsung hampir lima tahun
belum menunjukkan perbaikan yang
signifikan. Mengingat akar persoalan ekonomi
global bersumber dari permasalahan struktural
yang masih direspon dengan kebijakan
penguatan sisi permintaan, maka
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
150
kemungkinan ekonomi global akan memasuki
periode ≈new normal∆, di mana pertumbuhan
ekonomi pada negara-negara maju tidak akan
terjadi dalam kurun waktu yang lama apabila
tidak dilakukan langkah-langkah perbaikan
struktural secara konkrit.
Dengan berbagai paparan di atas, maka
apabila risiko-risiko pelemahan sebagaimana
tersebut di atas tidak mampu dihindari, maka
proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia yang
diperkirakan membaik di 2013 dan berlanjut
di 2014 harus disikapi dengan ekstra hati-hati.
L a m p i r a n
151
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
152
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2006 2007 2008 2009
(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)(%, yoy)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2012Keterangan :Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2012Tanda (-) : data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 2,1 2,6 1,5
Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 0,0 0,7 -
Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,5 0,9 -
Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,5 5,7 6,9 -
Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,9 4,4 3,3 -
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,5 3,8 3,1 2,8
China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4 7,9
India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,5 5,3 5,5
Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 3,4 3,9 0,5 0,3
Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,3 1,5 1,5
ASEAN-6
Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2 6,1
Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 5,1 5,6 5,2 4,8
Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,3 6,0 7,2 6,8
Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 2,5 0,3 1,1
Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,0 14,2
Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7 5,0
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 -0,1 -0,5 -0,6 -0,6
Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 0,2 -0,3 0,1 0,1
Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0 2,9 -
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,4 3,1 2,3 -
L a m p i r a n
153
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8
Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 -
Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6
Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1
Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,2 4,9 4,7 5,0
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,3 5,5 5,4
China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,3 4,2 4,2
Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 3,1 3,0
ASEAN-6
Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a
Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 -
Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8
Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,6
Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,4
Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,4 11,6 11,7
Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8 7,7
Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4 5,2 5,3
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
154
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)
Sumber : BloombergKeterangan :* Inflasi Wholesale Price Index
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7
Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8
Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8
Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 2,8 1,5
Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 2,0 2,2
China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5
India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,2
Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1
Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6 2,2 2,0 1,4
ASEAN-6
Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 4,3 4,3
Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2
Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8 3,6 2,9
Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3
Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6
Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2
Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7
Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,5 5,7
L a m p i r a n
155
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara 2006 2007 2008 2009
Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)Posisi akhir periode (%, yoy)
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
Amerika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00
China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
156
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)Akhir Periode (%, yoy)
Sumber : BloombergKeterangan : -
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 9,9 9,2 6,7 7,9
Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 31,9 34,2 35,6 44,6
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,4 18,8 16,0
Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7 14,5
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,2 7,6 7,1
China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8
India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2 13,4 11,2
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,1
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9 18,2 17,4
Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 14,9 12,7 12,5 8,8
Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5 9,8
Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6
Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 2,9 3,0 2,6 3,3
Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,7 -5,5 -3,8 -1,0
Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,2 19,1 14,8 11,9
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2
L a m p i r a n
157
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2012Keterangan :Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 -9,7 -8,9 -7,3 -4,4
Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 -1,7 -1,3 -1,4
Brazil -3,4 -1,8 -1,8 -3,3 -2,8 -3,5 -3,0 -2,6
Chile 7,3 7,8 4,1 -4,2 -0,4 1,3 1,8 1,7
Meksiko -1,5 -1,6 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -1,9 -1,5
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1
China -0,7 0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,5 -2,0
India -5,4 -4,0 -8,3 -9,4 -6,9 -8,2 -8,5 -8,2
Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -9,8 -10,0 -9,1
Korea Selatan 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,5 0,7 -0,3
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -2,3 -2,0
Malaysia -3,2 -3,1 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,4 -4,1
Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,5 -2,1
Singapura 0,0 2,8 0,1 -0,3 0,3 0,7 0,4 0,7
Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,1 -3,5
Vietnam -0,6 -1,0 -1,9 -4,8 -3,4 -4,2 -3,3 -2,9
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 -
Inggris -2,7 -2,7 -5,0 -11,4 -10,1 -8,2 -6,9 -6,7
Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,5 0,2
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 1,0 1,5 -0,6 -4,8 -3,7 -4,2 -4,4 -3,9
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
158
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Moody's Statistical Handbook November 2012Keterangan :Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook November 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,0 -3,1 -3,1 -3,1
Argentina 3,6 2,8 2,2 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,1
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,2 -2,4
Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -1,8 -1,9
Meksiko -0,6 -1,1 -1,6 -0,6 -0,4 -1,0 -1,0 -1,4
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,3 -6,2 -4,3 -4,3 -2,8 -2,2 -4,0 -5,3
China 8,3 10,7 9,3 4,8 4,0 2,8 2,3 2,0
India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,7 -4,2 -3,6 -3,0
Jepang 3,9 4,9 3,3 2,9 3,7 2,0 1,0 1,5
Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 2,6 2,7
ASEAN-6
Indonesia 3,0 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,5 -2,6
Malaysia 16,1 15,4 17,1 15,5 11,1 11,0 8,3 7,9
Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 2,5 2,2
Singapura 23,6 24,7 14,1 15,7 23,1 22,7 18,6 20,0
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,1 1,7 0,5 1,0
Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 0,8 -0,9
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 -
Inggris -2,9 -2,2 -1,0 -1,2 -2,5 -1,9 -2,3 -1,6
Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 4,7 2,6
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -5,9 -5,8
L a m p i r a n
159
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan : Tidak termasuk emasTanda (-) : Data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
Amer i kaAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5
Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8
Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6
Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 38,9
Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 161,9 163,6
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - - - -
China 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1 3.311,6
India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0
Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1
Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0
ASEAN-6
Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4 102,6 105,3
Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 83,8
Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 132,5 134,9
Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3
Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 172,7 171,1
Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 -
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 217,8 218,4 219,8
Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9
Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 475,3
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
160
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer i kaAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 4,61 4,80
Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 2,03 2,06
Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32 477,84
Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 13,17 12,95
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01 1,04 1,04
China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35 6,24
India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19 54,15
Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62 81,25
Korea Selatan (Won) 955 929 1.101 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133 1.090
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646
Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12 3,06
Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90 41,18
Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25 1,22
Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35 30,67
Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865 20.853
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 1,25 1,30
Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58 1,61
Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95 31,08
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26 8,69
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
161
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer i kaAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507 9.646
Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063 2.010
Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688 4.685
Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2
Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 9.149 9.289
China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497 1.545
India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1
Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7
Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045 3.156
Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2
Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623 7.888
Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894 12.516
Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021 15.490
Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151 1.110
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
162
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113 13.140
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401 1.418
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431 2.466
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569 58.453
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502 20.703
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445 42.114
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300 4.517
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119 2.088
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625 18.916
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886 9.209
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900 1.938
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113 4.311
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634 1.647
Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249 5.541
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027 3.064
Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228 1.315
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407 448 409 389
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401 2.543
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744 5.844
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424 1.463
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113 37.558
L a m p i r a n
163
Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
TotalTotalTotalTotalTotal 223,7223,7223,7223,7223,7 231,4231,4231,4231,4231,4 226,5226,5226,5226,5226,5 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 212,4212,4212,4212,4212,4 195,2195,2195,2195,2195,2 215,1215,1215,1215,1215,1 206,1206,1206,1206,1206,1 180,1180,1180,1180,1180,1 227,3227,3227,3227,3227,3 227,8227,8227,8227,8227,8 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 210,4210,4210,4210,4210,4 201,9201,9201,9201,9201,9 212,1212,1212,1212,1212,1 207,4207,4207,4207,4207,4
Indeks
EnergiEnergiEnergiEnergiEnergi
Indeks 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 89,7 101,8 102,4 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1 99,1 101,8
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 85,0 92,19 91,8 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0 93,3 92,2 88,2
Batubara (USD/ton) 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 56,1 63,85 68,2 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2 60,3 61,2 66,8
Gas Alam (USD/Mn Btu) 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 2,7 3,06 3,4 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4 2,3 2,9 3,4
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 226,6 229,7 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0 213,9 225,6
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1.421 1.432 1.500 1.624 1.564 1.668 1.597 1.772 1.675 1.227 1.388 1.509 1.706 1.683 1.691 1.612 1.653 1.718
Timah (USD/mt) 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 21.800 23.400 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567 19.280 21.525
Tembaga (USD/mt) 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 8.205 7.931 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829 7.721 7.924
Alumunium (USD/mt) 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 2.112 2.073 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019 1.950 2.073
Nikel (USD/mt) 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 18.475 17.060 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211 16.396 17.024
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 262,1 238,2 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8 267,1 244,9
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 7,3 6,9 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3 7,9 7,3
Gandum (USD/bushel) 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 8,6 8,7 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1 8,3 8,4
Gula (Cents/pound) 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 20,4 19,5 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0 21,5 19,7
Kedelai (USD/bushel) 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 15,6 14,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2 16,9 14,8
Beras (USD/mt) 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 590,5 565,5 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5 583,9 580,3
CPO (USD/mt) 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 783 730 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0 1.051 1.036 912,1 716,1
Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100
2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW42010 2010
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
20122011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
164
Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Tanggal
PenerbitanObligasi
Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan :N/A : not available*) Prepayment
Indonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75 2,63INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66 2,02INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11 2,19INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38 2,36INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73 4,77INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64 4,74INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78 4,81INDO'18(coupon = 6.875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03 2,83New INDO'14 (coupon = 10.375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68 1,95INDO'19 (coupon =11.625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35 3,19INDO'20 (coupon =5.875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40 3,30Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 - - - - - - 6,14 3,61 3,00 2,19Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 - - - - - - 2,77 2,49 2,03 1,62Korporas iKorporas iKorporas iKorporas iKorporas iPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61 3,50Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31 11,81Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78 37,27PT Pertamina 26-Apr-12 - - - - - - - - - 4,22LPEI 19-Apr-12 - - - - - - - - - 3,07PerbankanPerbankanPerbankanPerbankanPerbankanNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*) N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*) N/A*)BNI'46 24-Apr-12 - - - - - - - - - 3,81PeersPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86 2,32Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17 2,82Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91 3,96Brazil 15-Apr-10 - - - - - - - 4,76 4,03 2,67G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68 1,75Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05 0,66German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59 1,31Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00 23,15Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42 6,10Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77 11,14Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18 5,45Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87 4,76
L a m p i r a n
165
Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah
Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554 575 604
Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162 2.222 2.267
NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4
20112009
20102010
Sumber : Bloomberg
Rata-rata periodeRata-rata periodeRata-rata periodeRata-rata periodeRata-rata periode
2012
TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW 2 TW 3 TW4
Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk
Total Penerbitan Sukuk 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074 38.496 31.011
Sovereign issued 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522 26.632 20.848
Quasi sovereign issued 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 5.965 10.185 2.309 2.415
Corporate issued 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 16.149 8.567 9.555 6.948
Supra National 800 800
Tahun 20082009
TW1 TW2 TW3 TW4
Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS)
Total (Juta USD)Total (Juta USD)Total (Juta USD)Total (Juta USD)Total (Juta USD)
2010 2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa
Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)Rata-rata Periode (s/d TW4-12)
2010 2011Premi CDS
Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & PeersPeersPeersPeersPeers
Indonesia 162,39 169,64 166,14
Filipina 157,23 158,62 142,50
Peru 121,52 145,14 129,98
Turkey 166,66 205,26 210,37
Brazil 121,68 132,77 129,78
Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal Eropa
Yunani 693,91 3,154 10.148,00
Irlandia 294,95 706,68 476,93
Portugal 288,99 809,62 864,10
Spanyol 201,15 318,69 427,58
Italia 165,38 301,18 405,49
Sumber : Bloomberg
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2012
166
Tim PenyusunPEKKITriwulan IV - 2012
EditorWahyu Pratomo
Tim ProduksiWahyu Pratomo, Ita Vianty, Yassa A. Ganie, Gilang Andrianty, Betty Purbowati Cahyadewi,
dan Ahmad Adi Nugroho
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik
Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara
M. Firdaus Muttaqin (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional); Ita Vianty (Amerika Serikat dan Kawasan
Euro); Gilang Andrianty (Inggris); Ahmad Adi Nugroho (Jepang dan China); Betty Purbowati Cahyadewi (India dan
Korea); Yassa A. Ganie (Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam); Tri Yanuarti (Brazil)
Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita (Pasar Obligasi Negara dan Pasar Keuangan
Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Dadan Gandara (Kerja Sama Regional); Azhari Firmansyah, dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama Multilateral).
ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikel
Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional (Asesmen Prospek
Ekonomi Global: Pemulihan Ekonomi Global Masih Menghadapi Tantangan Berat).
Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik
Lukmanul Hakim, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie