Analisis Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER),Price to Book Value (PBV) dan Dividend Payout Ratio (DPR) TerhadapPrice Earning Ratio (PER) Sebagai Dasar Penilaian Saham PerusahaanYang Tergabung Dalam LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode

2011 2015

SKRIPSI

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi (SE)

Oleh :

Arif Sukmana

NIM. 109081000124

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1437 H/2016 M

i

ii

iii

iv

v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI

Nama : Arif Sukmana

Tempat, Tanggal lahir : Jakarta, 02 Juli 1991

Alamat : Jl. Cempaka Putih 1 No.12 RT.02/03

Rempoa, Ciputat Timur, Tangerang Selatan

Nomor Telepon : 081310658490

Email : arif.mocare.sukmana@gmail.com

Arif.sukmana23@gmail.com

II. LATAR BELAKANG PENDIDIKAN

Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah

Jakarta S1 Program Studi Manajemen Konsentrasi

Keuangan

Periode kelulusan 2016

SMA KARTIKA X-1 Jakarta Periode kelulusan 2009

SMP Muhammadiyah 8 Jakarta Periode kelulusan 2006

SD Negeri 08 Bintaro Periode kelulusan 2003

TK Puspa Indah Periode kelulusan 1997

III. LATAR BELAKANG KELUARGA

Ayah : Suwito

Ibu : Yeti Nurhayati

Alamat : Jl. Cempaka Putih 1 No.12 RT.02/03

Rempoa, Ciputat Timur, Tangerang Selatan

vi

Analisis Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price toBook Value (PBV) dan Dividend Payout Ratio (DPR) Terhadap Price EarningRatio (PER) Sebagai Dasar Penilaian Saham Perusahaan Yang Tergabung

Dalam LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2011-2015

Arif Sukmana

ABSTRACT

The aim of this study is to analyze the fundamental factors affecting the PriceEarning Ratio (PER) companies as the basis of shares in the shares companyincorporated in LQ 45 Index in Indonesia Stock Exchange (BEI) in the period 2011-2015. Fundamental company measured by several indicators such as the level ofsolvency / leverage as measured by Debt to Equity Ratio (DER), the level of earnings/ profitability as measured by Return On Equity (ROE), dividend policy which ismeasured through the Dividend Payout Ratio (DPR), and the book value of sharesmeasured by the Price to Book Value (PBV). This study uses linier regressionanalysis with the help of software SPSS 18.0. The test results stated that the variablethat has positive influence on Price Earning Ratio (PER) is Debt to Equity Ratio (X2)equal to 0,309, and Price to Book Value (X3) equal to 4,983. While the variables thatnegatively affect the Price Earning Ratio (PER) is Return On Equity (X1) of -3,494.and Dividend Payout Ratio (X4) of -3,066. Adjusted R-square value of 0.452 whichshows the ability of the independent variable (X) used in this study include the ReturnOn Equity (X1), Debt to Equity Ratio (X2), Price to Book Value (X3) dan DividendPayout Ratio (X4) can explain the dependent variable (Y) is Price Earning Ratio of45.20%, the rest is equal to 54.802% explained by variables included in the modelsuch as stock market prices, the level of liquidity, risk investment, andmacroeconomic factors such as inflation and changes in interest rates.

Key Words : Price Earning Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Equity,Dividend Payout Ratio, dan Price to Book Value.

vii

Analisis Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price toBook Value (PBV) dan Dividend Payout Ratio (DPR) Terhadap Price EarningRatio (PER) Sebagai Dasar Penilaian Saham Perusahaan Yang Tergabung

Dalam LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2011-2015

Arif Sukmana

ABSTRAK

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis faktor-faktor fundamental yangberpengaruh terhadap Price Earning Ratio (PER) perusahaan sebagai dasar penilaiansaham pada saham perusahaan yang tergabung dalam Indeks LQ-45 di Bursa EfekIndonesia (BEI) periode 2011-2015. Fundamental perusahaan diukur melaluibeberapa indikator seperti tingkat solvabilitas/leverage yang diukur melalui Debt toEquity Ratio (DER), tingkat rentabilitas/profitabilitas yang diukur melalui Return OnEquity (ROE), kebijakan dividen yang diukur melalui Dividend Payout Ratio (DPR),dan nilai buku saham yang diukur melalui Price to Book Value (PBV). Penelitian inimenggunakan analisis regresi data panel dengan bantuan software SPSS 18.0. Hasilpengujian menyatakan bahwa variabel yang berpengaruh positif terhadap PriceEarning Ratio (PER) adalah Debt to Equity Ratio (X2) sebesar 3,309 %, dan Price toBook Value (X3) sebesar 4,983%. Sedangkan variabel yang berpengaruh negatifterhadap Price Earning Ratio (PER) adalah Return On Equity (X1) sebesar -3,494 %dan Dividend Payout Ratio (X4) sebesar -3,066 %. Nilai adjusted R-square sebesar0,452 yang menunjukkan kemampuan variabel independen (X) yang digunakandalam penelitian ini yang meliputi Return On Equity (X1), Debt to Equity Ratio (X2),Price to Book Value (X3) dan Dividend Payout Ratio (X4) dapat menjelaskan variabeldependen (Y) yaitu Price Earning Ratio sebesar 45,20%, sisanya yaitu sebesar54,80% dijelaskan oleh variabel yang tidak masuk dalam model seperti harga pasarsaham, tingkat likuiditas, risiko investasi, dan faktor ekonomi makro seperti inflasidan perubahan suku bunga.

Kata kunci : Price Earning Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Equity,Dividend Payout Ratio, dan Price to Book Value.

viii

KATA PENGANTAR

Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karuniaNya kepada

penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik. Salawat serta salam

senantiasa tercurah kepada Baginda Nabi Besar Muhammad SAW yang mengantarkan

manusia dari zaman kegelapan ke zaman yang terang benderang ini. Penyusunan skripsi ini

dimaksudkan untuk memenuhi sebagian syarat guna mendapatkan gelar Sarjana Ekonomi di

Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.

Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini tidak dapat terselesaikan tanpa

dukungan dari berbagai pihak baik moril maupun materiil. Oleh karena itu, penulis ingin

menyampaikan ucapan terima kasih kepada pihak-pihak yang telah membantu dalam

penyusunan skripsi ini, terutama kepada:

1. Kedua orang tua penulis, bapak Suwito dan mama Yeti Nurhayati atas support , doa,

dan kepercayaan yang diberikan kepada penulis yang tidak akan terukur jumlahnya.

2. Kedua adik penulis, Ningsih dan Rafif yang selalu memberi semangat kepada penulis

untuk menyelesaikan tugas akhir kuliah ini.

3. Bapak Dr. M. Arief Mufraini Lc., MA selaku Dekan Fakultas Ekonomi Dan Bisnis

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

4. Ibu Titi Dewi Warnida SE., M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta serta Dosen Pembimbing Skripsi yang

telah berkenan meluangkan waktu dan memberikan tambahan ilmu serta solusi

penyelesaian permasalahan skripsi yang dibuat oleh penulis sehingga penulis dapat

menyelesaikan tugas akhir kuliah ini.

5. Ibu Ela Patriana, MM, selaku Sekertaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

6. Seluruh Bapak/Ibu dosen yang telah memberikan ilmu pengetahuan kepada penulis

selama masa perkuliahan.

7. Kawan sepergaulan, Jaka Jek, Ojan Gepeng, Oji Taprojai, Ivans Erte, Dedi Ucil,

Dewan Dokur, Udin Sparo, Dika Gondrong, Nugraha Botak, Ari Mucle, Uni Corry,

ix

Nita, Iin atas support dan respect yang diberikan kepada penulis selama masa-masa

kuliah.

8. Seluruh teman-teman Manajemen D 2009 yang tidak bisa disebutkan satu per satu atas

segala support yang diberikan kepada penulis.

9. Teman-teman kantor, Warno Jawir, Syihan, Dewi, Ratih, Bang Kiki, Bang Dik, Pak

Putut dan Pak Husni yang banyak membantu dan memberikan kesempatan bagi

penulis dalam menyelesaikan tugas akhir ini.

10. Teman-teman kecil Pungkas, Ais, Danang, Alm. Iqbal, Q-bonk, Q-noy, Tebe, Mas

Ndan yang telah banyak memberikan support serta menghibur penulis selama

menyelesaikan tugas akir ini.

11. Kawan semasa sekolah Jeblak, Ecih, Alig, Tompel, Komet, Aya, Imay, Mikel, Ambon,

Orok, Abidal, Rani, Batam, Ceplik, Mbe, Koco, Komeng, Toro, Ngek, Ceper atas

segala support dan respect yang telah diberikan kepada penulis sewaktu menyelesaikan

tugas akir ini. Terimakasih sudah banyak menghibur.....

12. Seluruh staf dan karyawan UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah memberikan

bantuan kepada penulis

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna dikarenakan

keterbatasan pengalaman dan pengetahuan yang dimiliki penulis. oleh karena itu, penulis

mengharapkan segala bentuk saran dan masukan serta kritik yang membangun dari berbagai

pihak. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi para pembaca dan semua pihak khususnya

dalam bidang manajemen keuangan.

Jakarta, 09 Juni 2016

Penulis,

Arif Sukmana

x

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .....................................................................................................

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ........................................................................ i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ......................................... ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ......................................................... iii

LEMBAR PENYERTAAN KEASLIAN KARYA ILIMIAH................................ iv

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ................................................................................... v

ABSTRACT ................................................................................................................. vi

ABSTRAK .................................................................................................................vii

KATA PENGANTAR..............................................................................................viii

DAFTAR ISI................................................................................................................ x

DAFTAR TABEL ....................................................................................................xiii

DAFTAR GAMBAR................................................................................................ xiv

BAB I PENDAHULUAN................................................................................ 1

A. Latar Belakang Penelitian ............................................................... 1B. Perumusan Masalah ........................................................................ 9C. Tujuan Penelitian ............................................................................ 9D. Manfaat Penelitian ........................................................................ 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................... 11

A. Landasan Teori.............................................................................. 111. Investasi................................................................................... 112. Saham...................................................................................... 143. Pasar Modal Efisien ................................................................ 174. Analisis Fundamental.............................................................. 195. Penilaian Saham...................................................................... 206. Price Earning Ratio (PER) ..................................................... 227. Solvabilitas.............................................................................. 248. Profitabilitas ............................................................................ 26

xi

9. Kebijakan Dividen .................................................................. 2910. Nilai Buku ............................................................................... 3411. Keterkaitan Antar Variabel ..................................................... 35

a. Pengaruh variabel Debt to Equity Ratio (DER) terhadapPrice Earning Ratio (PER) ............................................... 35

b. Pengaruh variabel Return On Equity (ROE) terhadapPrice Earning Ratio (PER) ............................................... 36

c. Pengaruh variabel Dividend Payout Ratio (DPR)terhadap Price Earning Ratio (PER) ................................ 37

d. Pengaruh variabel Price to Book Value (PBV) terhadapPrice Earning Ratio (PER) ............................................... 38

B. Penelitian Terdahulu ..................................................................... 39C. Kerangka Penelitian ...................................................................... 44D. Hipotesis Penelitian....................................................................... 45

BAB III METODELOGI PENELITIAN....................................................... 47

A. Ruang Lingkup Penelitian............................................................. 47B. Metode Penentuan Sampel............................................................ 47

1. Populasi .................................................................................. 472. Sampel .................................................................................... 48

C. Metode Pengumpulan Data ........................................................... 49D. Metode Analisis Data.................................................................... 50

1. Metode Analisis Linier Berganda ........................................... 502. Uji Asumsi Klasik ................................................................... 52

a. Normalitas ......................................................................... 52b. Multikolinieritas................................................................ 52c. Autokorelasi ...................................................................... 53d. Heteroskedastisitas............................................................ 54e. Pengujian Hipotesis .......................................................... 56

1. Uji f ......................................................................... 562. Uji t ......................................................................... 57

E. Operasional Variabel..................................................................... 59

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN................................................... 60

A. Gambaran Umum Objek Penelitian .............................................. 601. Indeks LQ 45........................................................................... 60

B. Pengujian Dan Pembahasan .......................................................... 631. Deskriptif Sampel.................................................................... 632. Deskriptif Variabel.................................................................. 63

xii

a. Price Earning Ratio (PER) ............................................... 64b. Return On Equity (ROE)................................................... 65c. Debt to Equity Ratio (DER) .............................................. 67d. Dividend Payout Ratio (DPR)........................................... 68e. Price to Book Value (PBV)............................................... 70

C. Analisis Dan Pembahasan ............................................................. 721. Uji Asumsi Klasik ................................................................... 72

a. Normalitas ......................................................................... 72b. Heteroskedastisitas............................................................ 73c. Multikolinieritas................................................................ 74d. Autokorelasi ...................................................................... 75

2. Analisis Regresi Linier Berganda .......................................... 76a. Uji t ............................................................................... 76b. Uji f ............................................................................... 81c. Persamaan Regresi ........................................................... 82

BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN SARAN ................................ 84

A. Kesimpulan ................................................................................... 84B. Implikasi........................................................................................ 85C. Saran.............................................................................................. 87

DAFTAR PUSTAKA................................................................................................ 89

LAMPIRAN............................................................................................................... 94

xiii

DAFTAR TABEL

No. Keterangan Halaman

1.1 Perbedaan Investasi dan Menabung ................................................................. 2

2.1 Penelitian Terdahulu ....................................................................................... 39

4.1 Daftar Sampel Penelitian................................................................................. 63

4.2 Deskriptif variabel Price Earning Ratio ......................................................... 65

4.3 Deskriptif variabel Return On Equity ............................................................. 66

4.4 Deskriptif variabel Debt to Equity Ratio......................................................... 68

4.5 Deskriptif variabel Dividend Payout Ratio ..................................................... 69

4.6 Deskriptif variabel Price to Book Value ......................................................... 71

4.7 Hasil Uji Multikolineritas .............................................................................. 74

4.8 Hasil Uji Autokorelasi..................................................................................... 75

4.9 Hasil Uji T Terhadap Variabel PER................................................................ 76

4.10 Hasil Uji F Terhadap Variabel PER................................................................ 81

4.11 Hasil Uji Regresi Terhadap Variaabel PER.................................................... 82

xiv

DAFTAR GAMBAR

No. Keterangan Halaman

2.1 Kerangka Pemikiran .......................................................................................... 44

4.1 Hasil Uji Normalitas .......................................................................................... 72

4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas ............................................................................ 73

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan

ke aktiva produktif selama periode waktu yang akan datang. Tetapi

pengertian investasi yang lebih luas membutuhkan aktiva yang produktif

untuk mengubah satu unit konsumsi yang di tunda untuk dihasilkan

menjadi lebih dari satu unit konsumsi mendatang. (Jogiyanto: 2010).

Sedangkan menurut Kamaruddin Ahmad (2004:3) investasi adalah

menempatkan uang atau dana dengan harapan untuk memperoleh

tambahan atau keuntungan tertentu atas uang atau dana tersebut.

Investasi merupakan bentuk penundaan konsumsi masa sekarang

untuk memperoleh konsumsi dimasa yang akan datang, dimana

didalamnya terkandung unsur risiko ketidakpastian sehingga dibutuhkan

kompensasi atas penundaan tersebut (Martalena. Malinda, Maya. 2011:1).

Seringkali banyak orang masih bingung apakah investasi itu sama

dengan menabung. Padahal antara investasi dengan menabung itu berbeda.

Menurut Martalena dan Maya Malinda (2011:1) perbedaan antara investasi

dan menabung dapat digambarkan dalam tabel di bawah ini:

2

Tabel 1.1

Perbedaaan Investasi dan Menabung

INVESTASI MENABUNG

Digunakan untuk tujuan jangka

menengah dan jangka panjang

Akumulasi dana untuk tujuan

jangka pendek

Tujuannya untuk melipat gandakan

kekayaan melalui perolehan

regular income dan capital gain

Tujuan yang hendak dicapai

umummnya bersifat konsumtif

Dana awal dalam jumlah relatif

besar

Dana awal dalam jumlah relatif

kecil

Sumber: Martalena dan Maya Malinda (2011:1)

Masih menurut Martalena dan Maya Malinda (2011:1) untuk

melakukan investasi, ada hal-hal yang perlu diperhatikan, yaitu:

1. Menentukan tujuan investasi, dengan pertimbangan sebagai

berikut:

a. tingkat pengembalian yang diharapkan,

b. tingkat risiko,

c. ketersediaan jumlah dana yang diinvestasikan,

2. Melakukan analisis fundamental dan teknikal,

3. Membentuk portofolio dengan tolak ukur pengukuran penilaian

kinerja dan perbandingan-perbandingan portofolio dengan

risiko yang sama,

3

4. Mengevaluasi kinerja portofolio dan

5. Merevisi kinerja portofolio.

Dalam pasar modal, sekuritas yang paling populer adalah saham

biasa (common stock) atau lebih umum disebut saham saja. Saham adalah

surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun

institusi dalam suatu perusahaan.

Pada penilaian harga saham, ada dua pendekatan yang umum

digunakan untuk menentukan nilai sebenarnya saham, yaitu analisis

teknikal dan analisis fundamental. Analisis teknikal (technical analysis)

ini menggunakan data pasar yang dipublikasikan seperti harga saham,

volume perdagangan, indeks harga saham individu maupun gabungan,

serta faktor-faktor lain yang bersifat teknis. Analisis fundamental

(fundamental analysis) didasarkan pada anggapan bahwa setiap saham

memiliki nilai instrinsik yang merupakan fungsi dari variabel-variabel

perusahaan yang dikombinasikan untuk menghasilkan return yang

diharapkan dan suatu risiko yang melekat pada saham tersebut. Analisis

fundamental menggunakan data yang berasal dari data fundamental, yaitu

data yang berasal dari keuangan perusahaan, misalnya: laba, dividen yang

dibayar, penjualan, dll. Ada dua pendekatan fundamental yang sering

digunakan dalam melakukan peenilaian saham, yaitu pendekatan harga-

laba (price earning ratio) dan pendekatan nilai sekarang (present value

approach).

4

Di antara dua pendekatan tersebut, price earning ratio (PER)

adalah pendekatan yang telah banyak digunakan oleh para analis maupun

investor untuk menilai harga saham. Menurut Sartono (2001:106), PER

diartikan sebagai indikator kepercayaan pasar terhadap prospek

pertumbuhan perusahaan sehingga banyak pelaku pasar modal menaruh

perhatian terhadap pendekatan PER tersebut. Alasan utama mengapa price

earning ratio digunakan dalam analisis harga saham adalah karena PER

akan memudahkan dan membantu para analis dan investor dalam penilaian

saham, di samping itu PER juga dapat membantu para analis untuk

memperbaiki judgement karena harga saham pada saat ini merupakan

cermin prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dibanding dengan

metode arus kas, metode ini memiliki kelebihan antara lain karena

memudahkan dan kepraktisan serta adanya standar yang memudahkan

pemodal untuk melakukan perbandingan penilaian terhadap perusahaan

yang lain di industri yang sama (Sartono dan Munir: 1997).

Husnan (2001:342) menyebutkan teori bahwa ada beberapa faktor

fundamental yang mempengaruhi PER, antara lain semakin tinggi payout

ratio maka PER semakin tinggi, semakin tinggi tingkat keuntungan maka

semakin rendah PER, dan semakin tinggi pertumbuhan dividen maka

semakin tinggi PER.

PER sangat mudah untuk dihitung dan dipahami oleh investor.

Dengan mengetahui harga di pasar dan laba bersih per saham, maka

investor bisa menghitung berapa PER saham tersebut. Semakin besar

5

earning per share (EPS) semakin rendah PER saham tersebut dan

sebaliknya. Namun perlu dipahami, karena investasi di saham lebih

banyak terkait dengan ekspektasi maka laba bersih yang dipakai dalam

perhitungan biasanya laba bersih proyeksi untuk tahun berjalan. Dengan

begitu bisa dipahami jika emiten berhasil membukukan laba besar, maka

sahamnya akan diburu investor karena proyeksi laba untuk tahun berjalan

kemungkinan besar akan naik. Besaran PER akan berubah-ubah mengikuti

perubahan harga di pasar dan proyeksi laba bersih perseroan. Jika harga

naik, proyeksi laba tetap, praktis PER akan naik. Sebaliknya jika proyeksi

laba naik, harga di pasar tidak bergerak maka PER akan turun (Aji, 2012).

Penelitian ini bertujuan untuk menghubungkan beberapa variabel

yang mampu memprediksi variabilitas nilai suatu variabel keuangan, yaitu

Price Earning Ratio (PER). Pemilihan Price Earning Ratio (PER) sebagai

variabel yang diprediksi dalam penelitian ini karena konsep penilaian

saham dengan pendekatan Price Earning Ratio (PER) mudah dipahami

oleh investor. investasi di saham lebih banyak terkait dengan ekspektasi

terhadap laba perusahaan. Laba bersih yang dipakai dalam perhitungan

biasanya laba bersih proyeksi untuk tahun berjalan. Dengan begitu jika

perusahaan berhasil membukukan laba besar, maka sahamnya akan diburu

investor karena proyeksi laba untuk tahun berjalan kemungkinan besar

akan naik. Besaran Price Earning Ratio (PER) akan berubah-ubah

mengikuti perubahan harga di pasar dan proyeksi laba bersih perseroan.

Jika harga naik, proyeksi laba tetap, praktis Price Earning Ratio (PER)

6

akan naik. Sebaliknya jika proyeksi laba naik, harga di pasar tidak

bergerak maka Price Earning Ratio (PER) akan turun.

Beberapa variabel prediksi digunakan untuk mengetahui sejauh

mana keterkaitan variabel tersebut dalam memprediksi variabilitas dari

Price Earning Ratio (PER). Variabel-variabel tersebut merupakan faktor-

faktor fundamental perusahaan yang diukur melalui rasio-rasio keuangan

yang dianalisis oleh penulis melalui laporan keuangan tahunan perusahaan.

Rasio tersebut memberikan gambaran kondisi perusahaan melalui

beberapa sudut pandang fundamental perusahaan yang meliputi

solvabilitas / leverage, rentabilitas / profitabilitas, keputusan kebijakan

dividen dan nilai buku saham

Solvabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan untuk

membayar semua utang-utang perusahaan, baik utang jangka pendek

maupun utang jangka panjang. Solvabilitas diukur dengan perbandingan

antara total aktiva dengan total utang,ukuran tersebut mensyaratkan agar

perusahaan mampu memenuhi semua kewajibannya, baik kewajiban

jangka pendek maupun kewajiban jangka panjang. Perusahaan dapat

dikatakan dalam kondisi ideal, apabila perusahaan dapat memenuhi

kewajiban jangka pendeknya (likuid) dan juga dapat memenuhi kewajiban

jangka panjangnya (solvable). Analisis Solvabilitas memiliki tujuan yaitu

untuk mengetahui apakah kekayaan perusahaan mampu untuk

mendukung kegiatan perusahaan tersebut. Dalam penelitian ini Debt to

equity Ratio (DER) digunakan untuk menganalisis tingkat solvabilitas

7

perusahaan. Debt to equity Ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan

untuk menilai hutang dengan total aktiva perusahaan.

Profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan

keputusan manajemen. Oleh karena itu, profitabilitas menggambarkan

hasil akhir dari kebijakan dan keputusan-keputusan operasional

perusahaan. Secara umum, ukuran pofitabilias dihitung dengan

membandingkan laba dengan modal. Rasio-rasio porfitabilitas

menunjukkan pengaruh gabungan dari likuiditas, aktiva, dan penggunaan

hutang terhadap operasi (Moeljadi, 2006 : 73). Beberapa rasio digunakan

dalam penelitian ini yang menggambarkan kemampuan tingkat laba yang

dihasilkan perusahaan, diantaranya adalah mengukur laba yang mampu

dihasilkan per lembar saham atau Earning Per Share (EPS) dan

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari equity yang dimiiki

atau Return On Equity (ROE).

Kebijakan pembayaran dividen memberikan dampak penting

dalam suatu perusahaan karena melibatkan kepentingan berbagai pihak

seperti pemegang saham, manajer dan kreditor. Pada umumnya pemegang

saham mempunyai tujuan utama meningkatkan kesejahteraannya yaitu

dengan mengharapkan return dari dana yang telah diinvestasikan dalam

bentuk dividen maupun capital gain. Dilain pihak, manajer juga

mengharapkan adanya pertumbuhan perusahaan secara terus menerus

untuk mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan, yang sekaligus

juga harus memberi kesejahteraan yang lebih besar kepada para pemegang

8

sahamnya melalui kewenangan yang diberikan untuk membuat keputusan

baik berupa keputusan investasi, pendanaan maupun dividen. Kreditor

memerlukan informasi tentang kebijakan dividen yang diukur dengan

menggunakan dividend payout ratio suatu perusahaan untuk menilai dan

menganalisa tentang kemungkinan pengembalian pokok dan bunga

pinjaman yang akan ia peroleh apabila memberikan pinjaman kepada suatu

perusahaan (Prabowo dan Salim, 2013 : 418). Kebijakan dividen yang

ditentukan perusahaan dapat diukur dengan rasio pembayaran dividen atau

Dividend Payout Ratio (DPR).

Nilai buku merupakan indikasi penilaian pasar terhadap saham

perusahaan. Secara umum, jika nilai pasar yang tercermin dalam harga

saham perusahaan bernilai lebih rendah dari nilai buku maka saham

undervalue, dan sebaliknya jika nilai pasar yang tercermin dalam harga

saham peusahaan bernilai lebih besar dari nilai buku maka saham

overvalue. Pengukuran nilai saham berbasis nilai buku dapat melalui

indikator Price to Book Value (PBV) (Murhadi, 2009 : 147).

Berdasarkan uraian latar belakang serta fenomena-fenomena

investasi saham yang digambarkan sebelumnya, maka penulis tertarik

untuk melakukan penelitian yang berjudul Analisis Pengaruh Return On

Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV)

dan Dividend PayOut Ratio (DPR) Terhadap Price Earning Ratio

(PER) Sebagai Dasar Penilaian Saham Perusahaan Yang Tergabung

Dalam LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2011-2015.

9

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang diuraikan sebelumnya, maka

perumusan masalah yang diajukan oleh peneliti adalah sebagai berikut:

1. Apakah Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price to

Book Value (PBV), dan Dividend Payout Ratio (DPR) berpengaruh

secara parsial terhadap Price Earning Ratio (PER) pada perusahaan

yang terdaftar dalam LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode

2011 - 2015?

2. Apakah Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Price to

Book Value (PBV), dan Dividend Payout Ratio (DPR) berpengaruh

secara simultan terhadap Price Earning (PER) pada perusahaan yang

terdaftar dalam LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011 -

2015?

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah diatas maka tujuan dari penelitian

ini adalah:

1. Untuk menganalisis apakah terdapat pengaruh Return on Equity, Debt

to Equity Ratio, Price to Book Value, dan Dividend Payout Ratio

secara parsial terhadap Price Earning Ratio pada perusahaan yang

terdaftar dalam LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011 -

2015

10

2. Untuk menganalisis apakah terdapat pengaruh Return on Equity, Debt

to Equity Ratio, Price to Book Value, dan Dividend Payout Ratio

secara simultan terhadap Price Earning Ratio pada perusahaan yang

terdaftar dalam LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011 -

2015

D. Manfaat Penelitian

Melalui penelitian yang dilakukan, diharapkan dapat memberikan

berbagai manfaat kepada:

1. Emiten

Memberi gambaran terhadap pihak-pihak yang memberi kebijakan

bagi emiten perusahaan tentang implikasi dari kebijakan yang telah

dibuat, serta sebagai landasan untuk mengkaji ulang kebijakan yang

telah diterapkan sehingga peningkatan kesejahteraan pemegang saham

dapat terus ditingkatkan.

2. Investor

Memberikan gambaran faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi

Price Earning Ratio (PER) perusahaan sehingga investor mampu

menerapkan strategi investasi saham dengan baik.

3. Akademisi

Memberikan gambaran keterkaitan teori-teori keuangan yang telah di

pelajari di bangku kuliah terhadap studi kasus yang terjadi di

perusahaan.

11

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Investasi

Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana

pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa

mendatang. Umumnya investasi dibedakan menjadi dua, yaitu

investasi pada aset-aset finansial (financial assets) dan investasi pada

aset-aset riil (real assets). Investasi pada aset-aset finansial dilakukan

di pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, commercial paper,

surat berharga pasar uang, dan lainnya. Investasi pada aset-aset

finansial dapat juga dilakukan di pasar modal, misalnya berupa saham,

obligasi, waran, opsi, dan lain-lain. Sedangkan investasi pada aset-aset

riil dapat berbentuk pembelian aset produktif, pendirian pabrik,

pembukaan pertambangan, pembukaan perkebunan, dan lain-lain

(Halim, 2005 : 4).

Untuk melakukan investasi di pasar modal diperlukan pengetahuan

yang cukup, pengalaman, serta naluri bisnis untuk menganalisis efek

mana yang akan dibeli, mana yang akan dijual, dan mana yang akan

tetap dimiliki. Proses investasi menunjukkan bagaimana seharusnya

seorang investor membuat keputusan investasi pada efek-efek yang

dapat dipasarkan dan kapan dilakukan. Dikutip oleh Halim (2005 : 4),

proses investasi memerlukan beberapa tahapan sebagai berikut:

12

a. Menentukan tujuan investasi

Ada tiga hal yang perlu dipertimbangkan dalam tahap ini, yaitu

tingkat pengembalian yang diharapkan (expected rate of

return), tingkat risiko (rate of risk), dan ketersediaan jumlah

dana yang akan diinvestasikan. Umumnya hubungan antara

risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan bersifat

linier, artinya semakin tinggi tingkat risiko maka semakin

tinggi pula tingkat pengembalian yang diharapkan,

b. Melakukan analisis

Dalam tahap ini investor melakukan analisis terhadap suatu

efek atau sekelompok efek. Terdapat dua pendekatan yang

dapat digunakan, yaitu:

a) Pendekatan fundamental

Pendekatan ini didasarkan pada informasi-informasi yang

diterbitkan oleh emiten maupun oleh administrator bursa

efek. Karena kinerja emiten dipengaruhi oleh kondisi sektor

industri di mana perusahaan tersebut berada dalam

perekonmian secara makro, maka untuk memperkirakan

prospek harga sahamnya di masa mendatang harus

dikaitkan dengan faktor-faktor fundamental yang

mempengaruhinya.

b) Pendekatan teknikal

13

Pendekatan ini didasarkan pada data (perubahan) harga

saham di masa lalu sebagai upaya untuk memperkirakan

harga saham di masa mendatang. Dengan analisis ini para

analis memperkirakan pergeseran penawaran dan

permintaan dalam jangka pendek, serta mereka berusaha

untuk cenderung mengabaikan risiko dan pertumbuhan laba

dalam menentukan barometer dari penawaan dan

permintaan.

c. Membentuk portofolio

Dalam tahap ini dilakukan identifikasi terhadap efek-efek mana

yang akan dipilih dan berupa proporsi dana yang akan

diinvestasikan pada masing-masing efek tersebut. Efek yang

dipilih dalam rangka pembentukkan portofolio adalah efek-efek

yang mempunyai koefisien korelasi negatif (mempunyai

hubungan berlawanan). Hal ini dilakukan karena dapat

menurunkan risiko.

d. Mengevaluasi kinerja portofolio

Dalam tahap ini dilakukan evaluasi atas kinerja portofolio yang

telah dibentuk, baik terhadap tingkat pengembalian yang

diharapkan maupun terhadap tingkat risiko yang ditanggung.

Tolak ukur yang digunakan ada dua, yaitu pengukuran

(measurement) adalah penilaian kinerja portofolio atas dasar

aset yng telah ditanamkan dalam portofolio tersebut. Kedua

14

perbandingan (comparison) yaitu penilaian berdasarkan pada

perbandingan dua set portofolio dengan tingkat risiko yang

sama.

e. Merevisi kinerja portofolio

Tahap ini merupakan tindak lanjut dari tahap evaluasi kinerja

prtofolio. Dari hasil evaluasi inilah selanjutnya dilakukan revisi

(perubahan) terhadap efek-efek yang membentuk portofolio

tersebut jika dirasa bahwa komposisi portofolio yang sudah

dibentuk tidak sesuai dengan jumlah investasi.

2. Saham

Saham menunjukkan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang

berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Pemilik saham suatu perusahaan,

disebut sebagai pemegang saham, merupakan pemilik perusahaan.

Tanggung jawab pemilik perusahaan yang berbentuk PT terbatas pada

modal yang disetorkan (Husnan, 2001 : 285).

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau

kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau

perseroan terbatas. Wujud saham adalah selembar kertas yang

menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan

yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan

ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di

perusahaan tersebut (Darmadji dan Fakhrudin, 2001 : 5).

15

Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal

seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau

perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal tersebut, maka pihak

tersebut memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas aset

perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham

(RUPS).

Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan

membeli atau memiliki saham:

a. Dividen

Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan

perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan

perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan

dari pemegang saham dalam RUPS. Jika seorang pemodal

ingin mendapatkan dividen, maka pemodal tersebut harus

memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif

lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam

periode dimana diakui sebagai pemegang saham yang berhak

mendapatkan dividen. Dividen yang dibagikan perusahaan

dapat berupa dividen tunai, artinya kepada setiap pemegang

saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah

rupiah tertentu untuk setiap saham. Atau dapat pula berupa

dividen saham yang berarti kepada setiap pemegang saham

diberikan dividen sejumlah saham sehingga jumlah saham yang

16

dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya

pembagian dividen saham tersebut.

b. Capital Gain

Capital gain merupakan selisih antara harga beli dan harga

jual. Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas

perdagangan saham di pasar sekunder.

Ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim saham

terbagi atas (Darmaji dan Fakhrudin, 2001 : 6):

a. Saham Biasa (Common Stock)

Saham yang menempatkan pemiliknya paling yunior terhadap

pembagian dividen, dan hak atas harta kekayaan perusahaan

apabila perusahaan tersebut dilikuidasi. Beberapa karakteristik

yang dimiliki saham biasa adalah sebagai berikut:

Dividen dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh

laba.

Memiliki hak suara dalam rapat umum pemegang

saham (one share one vote).

Memiliki hak terakhir (junior) dalam hal pembagian

kekayaan perusahaan jika perusahaan tersebut

dilikuidasi setelah semua kewajiban perusahaan

dilunasi

Memiliki tanggung jawab teerbatas terhadap klaim

pihak lain sebesar proporsi sahamnya.

17

Hak untuk mengalihkan kepemilikan sahamnya.

b. Saham Preferen (Preferred Stock)

Saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi

dan saham biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan tetap

(seperti bunga obligasi) tetapi juga bisa tidak mendatangkan

hasil seperti yang dikehendaki investor. Beberapa karakteristik

yang dimiliki saham preferen adalah sebagai berikut:

Memiliki hak lebih dulu memperoleh dividen.

Dapat mempengaruhi manajeemen perusahaan terutama

dalam pencalonan pengurus perusahaan.

Memiliki hak pembayaran maksimal sebesar nilai

nominal saham lebih dahulu setelah kreditor apabila

perusahaan tersebut dilikuidasi.

Kemungkinan dapat memperoleh tambahan dari

pembagian laba perusahaan disamping penghasilan

yang diterima secara tetap.

Dalam hal perusahaan dilikuidasi, memiliki hak

memperoleh pembagian kekayaan perusahaan diatas

pemegang saham biasa seetelah semua kewajiban

perusahaan dilunasi.

3. Pasar Modal Efisien

Satu artikel yang sangat penting di bidang keuangan telah ditulis

oleh Fama (1970) berkaitan dengan konsep pasal modal efisien

18

(efficient capital market). Dikutip oleh Arifin (2005 : 7), efisiensi pada

pasar modal didefinisikan sebagai kecepatan dan kelengkapan suatu

harga sekuritas dalam merespon informasi yang relevan. Dalam pasar

modal yang efisien, harga suatu saham pasti telah mencerminkan

seluruh informasi yang berkaitan dengan aktivitas manajemen dan

prospek perusahaan di masa yang akan datang, dan ketika muncul

informasi baru tentang perusahhaan tersebut maka harga saham akan

spontan berubah mencerminkan adanya informasi baru tersebut.

Secara formal pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar

yang harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua

informasi yang relevan. Semakin cepat informasi baru tercermin pada

harga sekuritas, semakin efisien pasar modal tersebut. Dengan

demikian akan sangat sulit (atau bahkan hampir tidak mungkin) bagi

para pemodal untuk memperoleh tingkat keuntungan diatas normal

secara konsisten dengan cara melakukan transaksi perdagangan di

bursa efek. Efisiensi dalam artian ini sering juga disebut sebagai

efisiensi informasional (Husnan, 1996 : 256).

Hipotesis pasar efisien yang dikemukakan oleh Fama telah

mengubah cara pandang tentang bagaimana cara kerja pasar modal.

Persaingan antar investor yang sangat ketat menyebabkan harga saham

telah secara akurat merefleksikan seluruh informasi yang relevan,

sehingga investor dapat mempercayai bahwa harga tersebut adalah

harga yang wajar.

19

4. Analisis Fundamental

Untuk melakukan analisis dan memilih saham terdapat dua

pendekatan dasar, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal.

Analisis fundamental telah memperoleh perhatian yang cukup besar

dari para analisis sekuritas dan perkembangan penelitian sehubungan

dengan konsep pasar modal yang efisien.

Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham di

masa yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor

fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan

datang, serta menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut

sehingga memperoleh taksiran harga. Model ini sering disebut share

price forecasting model. Dalam pembuatan model peramalan harga

saham tersebut, langkah yang penting adalah mengidentifikasikan

faktor-faktor fundamental yang diperkirakan akan mempengaruh harga

saham. Setelah itu, bagaimana membuat suatu model dengan

memasukkan faktor-faktor tersebut dalam analisis. Para praktisi

cenderung menyukai penggunaan model yang tidak rumit, mudah

dipahami, dan mendasarkan diri atas informasi akuntansi (Husnan,

2001 : 315).

Secara umum analisis fundamental merupakan satu proses yang

memerlukan waktu yang lama dengan menyelidiki keadaan ekonomi,

politik, sosial, industri, dan laporan keuangan perusahaan. Analisis ini

digunakan untuk membuat keputusan tentang saham apa yang perlu

20

diinvestasikan. Analisis fundamental adalah analisis yang dilakukan

terhadap perusahaan itu sendiri yang berhubungan dengan prospek

pertumbuhan dan kemampuan memperoleh keuntungan (Rodoni, 2005

: 61-62).

Analisis fundamental menyatakan bahwa setiap instrumen investasi

mempunyai landasan yang kuat yaitu nilai intrinsik yang dapat

ditentukan melalui suatu analisis yang sangat hati-hati terhadap kondisi

pada saat sekarang dan prospeknya di masa yang akan datang. Ide

dasar pendekatan ini adalah bahwa harga saham dipengaruhi oleh

kinerja perusahaan (Kodrat dan Indonanjaya, 2010 : 1).

5. Penilaian Saham

Upaya untuk merumuskan bagaimana menentukan harga saham

yang seharusnya, telah dilakukan oleh setiap analis keuangan dengan

tujuan untuk bisa memperoleh tingkat keuntungan yang menarik.

Meskipun demikian, dari hipotesa pasar modal yang efisien kita

mengetahui bahwa sulit bagi pemodal untuk terus bisa melampaui

pasar dan memperoleh tingkat keuntungan diatas normal (Husnan,

2001 : 285).

Husnan (2001 : 288) menyebutkan, analisis saham bertujuan untuk

menaksir nilai intrinsik (intrinsic value) suatu saham, dan kemudian

membandingkannya dengan harga pasar saat ini (current market price)

saham tersebut. Nilai intrinsik menunjukkan present value arus kas

21

yang diharapkan dari saham tersebut. Pedoman yang digunakan dalam

proses penilaian saham adalah sebagai berkut:

Apabila nilai intrinsik lebih besar dari (>) harga pasar saat

ini, maka saham tersebut dinilai undervalued (harganya

terlalu rendah), dan karenanya seharusnya dibeli dan

ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki.

Apabila nilai intrinsik lebih kecil dari (

22

Model penilaian merupakan suatu mekanisme untuk merubah

serangkaian variabel ekonomi atau variabel perusahaan yang

diramalkan atau yang diamati menjadi perkiraan tentang harga saham.

Dikutip oleh Husnan (2001 : 290), terdapat dua model penilaian yang

sering digunakan untuk analisis sekuritas, yaitu pendekatan present

value (model kapitalisasi penghasilan) dan model Price Earning Ratio

atau PER (metode kelipatan laba). Pendekatan present value mencoba

menaksir present value, dengan menggunakan tingkat bunga tertentu,

manfaat yang diharapkan akan diterima oleh pemilik saham.

Sedangkan pendekatan Price Earning Ratio (PER) menaksir nilai

saham dengan mengalikan laba per lembar saham.

6. Price Earning Ratio (PER)

Rasio yang sering digunakan dalam pendekatan analisis saham

adalah Price Earning Ratio (PER). Dalam pendekatan ini diharapkan

dapat menghasilkan perkiraan laba per saham pada masa yang akan

datang, sehingga dapat diketahui berapa lama investasi saham akan

kembali (Agustin, 2014 : 66).

Price Earning Ratio (PER) merupakan salah satu pendekatan yang

sering digunakan oleh analis sekuritas untuk menilai suatu saham.

Rasio ini memberikan indikasi bagi manajemen tentang bagaimana

pandangan investor terhadap resiko dan prospek perusahaan di masa

depan. Bagi para investor Price Earning Ratio (PER) dipandang

23

sebagai ukuran kekuatan perusahaan untuk memperoleh laba di masa

yang akan datang (Rahma, Djumahir, dan Djazuli, 2014 : 363).

Price Earning Ratio (PER) yang tinggi menunjukkan perusahaan

mempunyai prospek yang tinggi untuk bertumbuh. Sebaliknya,

perusahaan yang diharapkan mempunyai pertumbuhan yang rendah

akan mempunyai Price Earning Ratio (PER) yang rendah. Dari segi

investor, Price Earning Ratio (PER) yang terlalu tinggi tidak menarik

karena harga saham kemungkinan akan sulit untuk naik lagi. Ini berarti

kemungkinan memperoleh capital gain akan lebih kecil lagi (Kodrat

dan Indonanjaya, 2010 : 241).

Dikutip oleh Wibowo (2013 : 2-3), PER juga merupakan angka

psikologis bagi value investor dimana PER yang kecil akan lebih

menarik dibandingkan dengan PER tinggi. Jika Price Earning Ratio

(PER) tinggi, berarti harga saham itu terlalu mahal atau dengan harga

tertentu hanya memperoleh laba yang kecil. Dengan demikian, calon

pembeli saham akan memperoleh keuntungan lebih besar jika

pembeliannya pada saat Price Earning Ratio (PER) rendah karena

saham cenderung akan mengalami kenaikan harga, sementara jika

Price Earning Ratio (PER) menunjukkan nilai yang tinggi maka hal ini

menunjukkan saat yang tepat untuk menjual saham. Dengan kata lain,

pengetahuan tentang Price Earning Ratio (PER) bagi investor berguna

untuk mengetahui kapan harus membeli dan menjual sahamnya

24

sehingga dapat memperoleh keuntungan yang maksimal dari selisih

harga (capital gain).

Price Earning Ratio (PER) merupakan rasio yang menunjukkan

seberapa banyak investor bersedia membayar per rupiah laba yang

dilaporkan (Astuti, 2004 : 38). Price Earning Ratio (PER) adalah

perbandingan antara market price per share (harga pasar per lembar

saham) dengan earning per share (laba per lembar saham). Price

Earning Ratio (PER) dapat dihitung dengan cara membagi harga pasar

per saham dengan pendapatan per saham. Artinya semakin tinggi nilai

PER akan semakin baik karena dapat menunjukkan tingginya tingkat

pendapatan yang diharapkan oleh pemodal dan rendahnya tingkat

risiko pada saham tersebut (Moeljadi, 2006 : 54).

7. Solvabilitas

Rasio solvabilitas adalah rasio untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjang. Rasio ini juga

disebut dengan rasio pengungkit (leverage) yaitu menilai batasan

perusahaan dalam meminjam uang. Tujuan analisa solvabilitas adalah

untuk mengetahui posisi keuangan jangka pendek dan jangka panjang,

dengan membandingkan antara total aktiva yang dimiliki perusahaan

=

25

dengan total hutang yaitu hutang jangka pendek maupun jangka

panjang (Aprianty, 2014 : 457).

Pengukuran kinerja keuangan dengan rasio solvabilitas adalah

untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam melunasi seluruh

hutangnya dengan total aset yang dimiliki. Pengukuran ini lebih

bersifat untuk menjadi penjamin bagi pihak kreditor, bilamana pada

saat yang bersamaan perusahaan dalam kondisi terlikuidasi. Dikutip

oleh Noor (2008 : 224), leverage / solvabilitas menunjukkan

ketergantungan perusahaan kepada sumber dana dari luar, atau

ketergantungan pada hutang.

Rasio leverage menunjukkan ukuran besarnya dana yang diperoleh

dari kreditur. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam

memenuhi kewajiban jangka panjang. Rasio leverage dapat diartikan

sebagai besarnya aktiva perusahaan yang didanai dengan pendanaan

dari pihak luar. Namun penggunaan dana dari pihak luar akan

memperbesar risiko atas hasil bagi para pemegang saham karena

adanya beban tetap pembayaran bunga pinjaman (Kodrat dan

Indonanjaya, 2010 : 234).

Debt Ratio mengukur proporsi dana dari hutang. Semakin rendah

maka perusahaan dikatakan semakin aman. Rasio yang tinggi

menunjukkan perusahaan menggunakan financial leverage yang

tinggi. Penggunaan financial leverage yang tinggi akan meningkatkan

rentabilitas modal saham dengan cepat. Namun apabila penjualan

26

=

menurun, rentabilitas modal saham akan cepat turun pula (Kodrat dan

Indonanjaya, 2010 : 235).

Rasio hutang total terhadap aktiva total atau disebut juga rasio

hutang (debt ratio) mengukur persentase dana yang disediakan oleh

kreditor terhadap aktiva total yang dimiliki perusahaan. Besarnya hasil

perhitungan rasio hutang (debt ratio) menunjukkan besarnya hutang

total yang didapat dijamin dengan aktiva total. Semakin tinggi rasio

hutang menunjukkan risiko keuangan yang dihadapi perusahaan

semakin tinggi, karena hutang membawa konsekuensi beban bunga

tetap (Warsono, 2003 : 36).

8. Profitabilitas

Menurut Kasmir (2008 : 196), rentabilitas adalah merupakan rasio

untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan

rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu

perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari

penjualan dan pendapatan investasi. Intinya adalah pengginaan rasio

ini menunjukkan efesiensi perusahaan.

Rasio profitabilitas atau rasio kemampulabaan menunjukkan

kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Sehubungan dengan

hal itu, kemampulabaan merupakan rasio efektivitas manajemen dalam

27

mengelola perusahaan. Artinya kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan, aset, dan modal

saham tertentu. Efektivitas ini dinilai dengan mengaitkan laba bersih

dengan aktiva yang digunakan untuk menghasilkan laba tersebut

(Kodrat dan indonanjaya, 2010 : 238).

Rasio profitabilitas berusaha mengukur kemampuan perusahaan

untuk menghasilkan laba, dengan menggunakan seluruh aktiva yang

ada maupun dengan menggunakan modal sendiri. Profitabilias adalah

hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan manajemen.

Oleh karena itu, rasio ini menggambarkan hasil akhir dari kebijakan

dan keputusan-keputusan operasional perusahan. Secara umum, rasio

profitabilias dihitung dengan membagi laba dengan modal. Rasio

profitabilitas juga menunjukkan pengaruh gabungan dari likuiditas,

aktiva, dan hutang terhadap operasi (Moeljadi, 2006 : 52). Ada

beberapa pengukuan indikator dalam rasio profitabilitas, diantaranya

adalah mengukur laba yang mampu dihasilkan per lembar saham atau

Earning Per Share (EPS) dan kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba dari modal yang dimiiki atau Return On Equity

(ROE) (Moeljadi, 2006 : 73).

Earning Per Share (EPS)

Earning per Share (EPS) atau pendapatan per lebar saham

adalah bentuk pemberian keuntungan yang diberikan

kepada pemegang saham dari setiap lembar saham yang

28

= ( )

dimiliki. Earnings per Share (EPS) menilai pendapatan

bersih yang diperoleh setiap lembar saham biasa. Earnings

per Share (EPS) menunjukkan besarnya laba bersih yang

siap dibagikan kepada pemegang saham. Earnings per

Share (EPS) yang lebih tinggi menandakan kemampuan

perusahaan yang lebih besar dalam menghasilkan

keuntungan bersih bagi pemegang saham (Rahma,

Djumahir, dan Djazuli, 2014 : 365). Untuk mendapatkan

rasio ini dengan cara membandingkan laba bersih setelah

pajak dengan jumlah saham yang beredar (Fahmi, 2013 :

288).

Return On Equity (ROE)

Rasio ini menunjukkan keberhasilan atau kegagalan pihak

manajemen dalam memaksimumkan tingkat hasil

pengembalian investasi pemegang saham dan menekan

pada hasil pendapatan sehubungan dengan jumlah yang

diinvestasikan (Astuti, 2004 : 37). Rasio ini mengukur

kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan

modal saham tersebut. Rasio ini merupakan ukuran

profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham, namun

rasio ini tidak memperhitungkan dividen dan capital gain

29

= ( )

untuk pemegang saham (Kodrat dan indonanjaya, 2010 :

240). Untuk mendapatkan rasio ini dengan cara

membandingkan laba setelah pajak dengan total modal

sendiri.

9. Kebijakan Dividen

Dividen merupakan pembagian sisa hasil laba bersih perusahaan

yang didistribusikan kepada pemegang saham (Darmadji dan

Fakhrudin, 2001 : 9). Dividen adalah bagian dari keuntungan yang

dibagikan kepada pemegang saham yang dapat berupa dividen tunai

maupun dividen saham (Gumanti, 2013 : 226).

Pengelompokkan dividen dengan variasi sudut pandang yang

berbeda. Darmadji dan Fakhrudin (2001 : 129), dividen dari alat

pembayarannya dibagi menjadi tiga jenis, yaitu:

1) Dividen tunai (cash dividend), merupakan dividen yang

dibagikan dalam bentuk uang tunai. Tujuan dari pemberian

dividen dalam bentuk tunai adalah untuk memacu kinerja

saham di bursa efek, yang juga merupakan return kepada para

pemegang saham. Untuk membayarkan dividen dalam bentuk

tunai diperlukan likuiditas.

2) Dividen saham (stock dividend), merupakan dividen yang

diberikan dalam bentuk saham, dengan dibagikannya dividen

30

dalam bentuk saham maka akan meningkatkan likuiditas

perdagangan di bursa efek. Kemungkinan perusahaan ingin

menurunkan nilai sahamnya dan dengan cara memperluas

kepemilikan dan posisi likuiditas perusahaan yang tidak

memungkinkan membagikan dividen dalam bentuk tunai.

3) Sertifikat dividen (script dividend), merupakan dividen yang

dibayarkan dengan sertifikat atau surat prompes yang

dikeluarkan oleh perusahaan yang menyatakan bahwa suatu

waktu sertifikat itu dapat ditukarkan dalam bentuk uang. Jadi

kalau perusahaan ingin membagikan dividen dalam bentuk

tunai akan tetapi sementara itu perusahaan sedang mengalami

kesulitan likuiditas, maka sebagai gantinya perusahaan

mengeluarkan sertifikat.

Pembayaran dividen biasanya dilakukan dalam beberapa tahap

dalam setahun. Di Amerika Serikat, pembayaran dividen umumnya

dilakukan setiap kuartal. Di negara-negara lain ada yang

melakukannya dua kali setahun dan satu tahun sekali. Di Indonesia,

praktik pembayaran dividen ada yang dua kali dan satu kali. Hal lain

yang membedakan praktik keputusan dividen adalah berkenaan dengan

siapa yang memutuskan besar kecilnya dividen. Berbeda dengan

kelaziman Negara-negara maju, misalnya Amerika Serikat dimana

besar kecilnya dividen ditentukan oleh dewan direktur atau manajemen

perusahaan, di Indonesia keputusan seberapa besar dividen yang akan

31

dibagikan kepada pemegang saham berada dalam Rapat Umum

Pemegang Saham (RUPS). Artinya, RUPS memegang peran kunci

dalam kebijakan dividen di Indonesia, sehingga dalam banyak hal,

keputusan dividen bukan merupakan keputusan strategis dari

manajemen perusahaan semata (Gumanti, 2013 : 17).

Pada awal perkembangannya, ada tiga teori yang bertentangan satu

sama lain berkenaan dengan kebijakan dividen. Ada yang berpendapat

bahwa kenaikan dividen akan menaikkan nilai perusahaan. Pandangan

yang lain menyatakan bahwa dividen yang tinggi memiliki efek

berlawanan terhadap nilai perusahaan, yang berarti menurunkan nilai

perusahaan. Pandangan yang ketiga menyatakan bahwa dividen

seharusnya tidak relevan dan semua upaya yang ditunjukkan untuk

mengubah kebijakan dividen akan sia-sia karena kebijakan dividen

tidak akan mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Ketiga pandangan

tersebut melahirkan teori kebijakan dividen, yang akan dijelaskan

sebagai berikut (Gumantii, 2013 : 40):

1) Hipotesis ketidakrelevanan dividen (dividend irrelevance

proposition)

Teori hipotesis kebijakan dividen dipopulerkan oleh Miller dan

Modigliani (1961). Mereka memulai analisis kebijakan dividen

mereka dengan mengasumsikan suatu dunia yang bercirikan

pasarnya sempurna, perilaku pelaku pasarnya rasional, dan

32

pasar dalam kondisi kepastian yang sempurna (Gumanti, 2013 :

44).

Anggapan teori ini bahwa, dipasar yang sempurna dimana tidak

ada pajak, tidak ada biaya transaksi atau tidak ada ketimpangan

informasi, kebijakan dividen suatu perusahaan seharusnya tidak

memiliki efek terhadap nilai pasar perusahaan tersebut. Asumsi

penting dalam pendapat tersebut menyebutkan bahwa

kebijakan investasi perusahaan tidak memiliki keterkaitan

dengan kebijakan dividennya. Jadi, argumentasi ketidak-

relevanan hanya berlaku jika keputusan investasi tidak

dipengaruhi oleh keinginan manajemen untuk mempertahankan

atau menaikkan dividen. Jika perusahaan memiliki kebijakan

investasi, maka kebijakan dividen hanya akan mempengaruhi

besar kecilnya pendanaan dari luar (disamping dana dari laba

ditahan) yang diperlukan untuk mendanai investasi baru dan

membayar dividen. Satu-satunya pembatas dari nilai pasar

perusahaan adalah kebijakan investasinya, karena kebijakan

investasi bertanggungjawab terhadap keuntungan masa depan

perusahaan (Gumanti, 2013 : 48-49).

2) Teori burung ditangan (bird in the hand theory)

Gordon (1959) mendukung teori burung di tangan (bird in the

hand theory) dan mengemukakan pendapat bahwa aliran

dividen di masa mendatang akan didiskonto pada tingkat yang

33

lebih redah daripada keuntungan modal harapan (Gumanti,

2013 : 52).

Menurut teori ini, dividen lebih disukai oleh investor

dibandingkan capital gain karena unsur kepastiannya. Secara

sekilas, teori ini lebih rasional dan mudah dipahami, khususnya

terkait dengan bukti bahwa perusahaan dengan dividen tinggi

akan cenderung memiliki risiko saham yang lebih rendah

(Gumanti 2013 : 53).

3) Teori efek pajak

Menurut teoi ini, yang dikenal dengan teori preferensi pajak

(tax preference theory), semakin tinggi tingkat pajak yang

dikenakan pada dividen relatif terhadap capital gain dan

adanya kemungkinan untuk menunda pajak pada capital gain

telah membuat sebagiian akademisi (peneliti) menyimpulkan

bahwa investor mungkin akan berbalik untuk tidak

mengharapkan dividen yang tinggi (Gumanti, 2013 : 55).

Kebijakan dividen menyangkut keputusan untuk membagikan laba

atau menahannya guna diinvestasikan kembali di dalam perusahaan.

Kebijakan dividen yang optimal pada suatu perusahaan adalah

kebijakan yang menciptakan keseimbangan diantara dividen saat ini

dan pertumbuhan dimasa mendatang sehingga memaksimumkan harga

saham. Kebijakan dividen yang ditentukan perusahaan dapat diukur

dengan rasio pembayaran dividen atau Dividend Payout Ratio (DPR).

34

=

Dividend Payout Ratio (DPR) diukur dengan cara membagi besarnya

dividen per lembar saham dengan laba bersih per lembar saham

(Gumanti, 2013:22).

10. Nilai Buku

Hubungan antara nilai pasar dan nilai buku tidak dapat dipandang

sebelah mata oleh investor. Nilai buku merupakan indikasi penilaian

pasar terhadap saham perusahaan. Secara umum, jika nilai pasar yang

tercermin dalam harga saham peusahaan bernilai lebih rendah dari nilai

buku maka saham undervalue, dan sebaliknya jika nilai pasar yang

tercermin dalam harga saham peusahaan bernilai lebih besar dari nilai

buku maka saham overvalue. Penilaian saham berbasis nilai buku

dapat melalui indikator Price to Book Value (PBV) (Murhadi, 2009 :

147).

Price to Book Value (PBV) menunjukkan perkiraan nilai ekuitas

berdasarkan perbandingan nilai buku saham dengan harga pasarnya.

Semakin besar nilai Price to Book Value (PBV), maka semakin tinggi

nilai perusahaan. Sehingga membuat para investor tertarik untuk

menanamkan dananya ke dalam perusahaan. Price to Book Value

(PBV) menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku

suatu saham. Price to Book Value (PBV) adalah perbandingan harga

pasar saham dengan nilai bukunya (Meilani, 2014 : 3).

35

= 11. Keterkaitan Variabel Independen Terhadap Variabel Dependen

a. Pengaruh Variabel Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Price

Earning Ratio (PER)

Rasio hutang total terhadap aktiva total atau disebut juga rasio

hutang (debt ratio) mengukur persentase dana yang disediakan

oleh kreditor terhadap aktiva total yang dimiliki perusahaan.

Besarnya hasil perhitungan rasio hutang (debt ratio) menunjukkan

besarnya hutang total yang didapat dijamin dengan aktiva total.

Semakin tinggi rasio hutang menunjukkan risiko keuangan yang

dihadapi perusahaan semakin tinggi, karena hutang membawa

konsekuensi beban bunga tetap (Warsono, 2003 : 36).

Meningkatnya hutang akan mengakibatkan peningkatan risiko

sehingga kepercayaan pasar terhadap prospek pertumbuhan

perusahaan menjadi berkurang dan menciptakan harga saham yang

rendah dan mengakibatkan Price Earning Ratio (PER) semakin

kecil. Semakin tinggi prosentase rasio hutang cenderung semakin

besar resiko keuangannya baik bagi kreditor maupun bagi

pemegang saham (Rahma, Djumahir, dan Djazuli, 2014 : 365).

Financial risk merupakan resiko tambahan bagi perusahaan akibat

adanya keputusan pendanaan menggunakan utang. Ada beberapa

cara mengukur financial risk, namun dalam penelitian ini

36

menggunakan Debt Ratio (DR). Besarnya rasio ini menunjukkan

proporsi modal perusahaan yang diperoleh dari utang dibandingkan

dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi

proporsi hutang menyebabkan laba perusahaan semakin tidak

menentu karena adanya beban bunga yang harus dibayarkan. Oleh

karena itu semakin tinggi proporsi rasio utang akan semakin tinggi

pula risiko finansial suatu perusahaan. Tinggi rendahnya risiko

keuangan perusahaan secara tidak langsung dapat mempengaruhi

harga saham perusahaan tersebut (Ridho dan Prabawa, 2012 : 89).

b. Pengaruh Variabel Return On Equity (ROE) Terhadap Price

Earning Ratio (PER)

Return On Equity (ROE) adalah rasio perbandingan antara laba

setelah pajak dengan modal sendiri atau modal saham yang

digunakan untuk mengukur tingkat pengembalian atas investasi

bagi pemegang saham biasa atau pemilik modal. Semakin tinggi

Return On Equity (ROE) yang dihasilkan semakin baik kedudukan

pemilik perusahaan, dimana hal ini menggambarkan semakin

meningkatnya pendapatan yang tersedia bagi pemilik perusahaan

atas modal yang mereka investasikan dalam perusahaan. Semakin

tinggi rasio ini maka semakin tinggi permintaan investor untuk

membeli saham. Jika rasio ini meningkat manajemen dipandang

lebih efisien dari sudut pandang pemegang saham. (Arisona, 2013 :

107).

37

Return On Equity (ROE) sering disebut kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri yang

dimiliki, sehingga Return On Equity (ROE) ini ada yang

menyebutnya sebagai rentabilitas modal sendiri. Rasio ini

merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang

saham. Sartono (2001) dalam Ramadhani (2013 : 4) menyatakan,

semakin besar nilai Return On Equity (ROE) maka tingkat

pengembalian yang diharapkan investor juga besar. Semakin besar

nilai Return On Equity (ROE) maka perusahaan dianggap semakin

menguntungkan. Sehingga perusahaan yang memiliki profitable

investment opportunities, maka pasar akan memberikan reward

berupa Price Earning Ratio (PER) yang tinggi.

c. Pengaruh Variabel Dividend Payout Ratio (DPR) Terhadap

Price Earning Ratio (PER)

Perusahan dengan imbal hasil dividen yang tinggi, secara teori,

akan memiliki tingat pengembalian investasi yang tinggi, daripada

perusahaan dengan tingkat imbal hasil dividen yang rendah.

Dividen yang diterima investor atau pemegang saham besarnya

tergantung pada Dividend Payout Ratio (DPR) yaitu bagian dari

laba perusahaan yang dibayarkan sebagai dividen. Perubahan atas

Dividend Payout Ratio (DPR) dapat mempengaruhi perubahan

Price Earning Ratio (PER). Saham dengan dividen yang tinggi

merupakan salah satu faktor yang menarik bagi investor sehingga

38

dapat menaikkan harga saham sehingga meningkatkan Price

Earning Ratio (PER) (Rahma, Djumahir, dan Djazuli, 2014 : 365).

Kebijakan dividen menyangkut keputusan untuk membagikan laba

atau menahannya guna diinvestasikan kembali di dalam

perusahaan. Kebijakan dividen yang optimal pada suatu

perusahaan adalah kebijakan yang menciptakan keseimbangan

antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa yang akan datang

sehingga memaksimumkan harga saham. Kenaikan atau penurunan

harga saham di pasar ini akan berdampak pada nilai Price Earning

Ratio (PER) saham tersebut (Fegriadi, 2013 : 5).

d. Pengaruh Variabel Price to Book Value (PBV) Terhadap Price

Earning Ratio (PER)

Price Book Value (PBV) menunjukkan perkiraan nilai ekuitas

berdasarkan perbandingan nilai buku saham dengan harga

pasarnya. Semakin besar nilai Price Book Value (PBV), maka

semakin tinggi nilai perusahaan (Rahma, Djumahir, dan Djazuli,

2014 : 365).

Semakin besar rasio PBV, maka semakin tinggi nilai perusahaan,

sehingga membuat para investor atau calon investor tertarik untuk

menanamkan dananya ke dalam perusahaan, karena investor yang

rasional akan memilih emiten yang mempunyai PBV yang tinggi.

Dengan adanya daya tarik tersebut akan berdampak pada semakin

banyaknya calon investor dan atau investor untuk memiliki saham

39

perusahaan dan pada akirnya akan meningkatkan harganya di pasar

modal (Agustin, 2014 : 76).

B. Penelitian Terdahulu

Berkaitan dengan analisis faktor fundamental yang mempengaruhi

Price Earning Ratio (PER) sebagai dasar penilaian saham perusahaan,

cukup banyak penelitian yang telah dilakukan yang berperan serta

melatarbelakangi penelitian yang akan dilakukan oleh penulis. Berikut

adalah beberapa penelitian yang dimaksud:

Tabel 2.1Penelitian Terdahulu

Peneliti JudulPenelitianVariabel

PenelitianMetode

PenelitianHasil

Penelitian

Perbandingan DenganPenelitian Yang Akan

DilakukanPersamaan Perbedaan

WawanUtomo, RitaAndini,KharisRaharjo(2016)

PengaruhLeverage(DER), PriceBook Value(PBV),UkuranPerusahaan(SIZE), ReturnOn Equity(ROE),DevidenPayout Ratio(DPR) danLikuiditas(CR) TerhadapPrice EarningRatio (PER)PadaPerusahaanManufakturYang Listingdi BEI Tahun2009-2014

PER (Y) DER,

PBV,Size,ROE,DPR, CR(X)

RegresiBerganda

Variabel PBV, Sizedan DPR brdampakpositif dansignifikan terhdapPER.

Variabel ROEberdampak negatifdan signifikanterhadap PER.

Variabel Likuiditas(CR) dan DER tidakberpengaruhterhadap PER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenDER, PBV,ROE danDPR

ObjekpenelitianpadaindeksLQ 45

Periodepenelitian2011-2015

40

Imad ZeyadRamadan(2015)

ConfidenceIndexDeterminantsof TheAmman StockExchangeListedCompany

PER (Y) DPR,

DiscountRate,FirmSize,Leverage,TobinsQ,EarningGrowth(X)

OrdinaryLeastSquare

Variabel DPR,Earning Growth,dan Tobins Qberdampak positifdan signifikanterhadap PER.Variabel Firm Sizeberdampak negatifsignifikan terhadapPER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR

ObjekpenelitianpadaindeksLQ 45

Periodepenelitian2011-2015

Metodepenelitiandenganregresilinierberganda

RizkyTaufiq, SriMangestiRahayu,Devi FarahAzizah

AnalisisPengaruhROE, DERdan DPRTerhadap PER(Studi PadaSahamPerusahaanPerbankanyang Terdaftardi Indeks LQ45 BEIPeriode 2007 -2011

PER (Y) ROE,

DER danDPR (X)

Regresiberganda

Variabel ROE danDPR berpengaruhpositif dan tidaksignifikan terhadapVariabel PER.Variabel DERberpengaruh Negatifdan tidal signifikanterhdap variabelPER

VariabeldependerPER

VariabelindependenROE DERdan DPR

Periodepenelitian2011-2015

PuwanenThirenPemkanth(2014)

Determinant ofPrice EarningMultple In SriLanka ListedCompany

PER (Y) DPR dan

ROE (X)

Regresiberganda

Hasil studimenunjukkanvariabel ROEberhubungan negatifterhadap PER,sedangkan variabelDPR berhubunganpositif terhadapPER

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR danROE

ObjekpenelitianpadaindeksLQ 45

Periodepenelitian2011-2015

Metodepenelitiandenganregresilinierberganda

41

Peneliti JudulPenelitianVariabel

PenelitianMetode

PenelitianHasil

Penelitian

Perbandingan DenganPenelitian Yang Akan

DilakukanPersamaan Perbedaan

Erlin YuliaRahma,Djumahir,dan AtimDjazuli(2014)

Analisis variabelFundamentalYangBerpengaruhTerhadap PERSebagai DasarPenilaian SahamPada PerusahaanAutomotive AndAllied

PER (Y) ROE,

DER,EPS,DPR,PBV,EarningGrowth(X)

Regresiberganda

Secara simultan,variabel ROE, DER,EPS, DPR, danPBV berpengaruhsignifikan terhadapPER.

Secara parsial, ROEberpengaruh negatifsignifkan terhadapPER sedangkanPBV berpengaruhpositif terhadapPER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenROE, EPS,DPR, danPBV

Objek

penelitianpadaindeksLQ 45

Periodepenelitian2011-2015

Metodepenelitiandenganregresilinierberganda

Rr. FitriaAgustin(2014)

AnalisisPengaruh Priceto Book Value,Earning perShare, DebtRatio, danReturn On Assetterhadap PriceEarning Ratio

PER (Y) PBV,

EPS,DR,dan ROA(X)

Regresiberganda

Variabel PBV, EPS,dan ROAberpengaruh positifdan signifikanterhadap PER,sedangkan variabelDR berpengaruhnegatif terhadapPER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenPBV, EPS,dan DR

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

Dr. TalatAfza danMS. SamyaTahir(2013)

Determinant ofPrice EarningRatio : The CaseOf ChemicalSector OfPakistan

PER (Y) DPR,

Leverage,MarketReturn,Variability inMarketPrice,EarningGrowth,SizeTobinsQ (X)

Regresiberganda

DPR, leverage,variasi harga pasar,dan Tobins Qmemberi pengaruhyang positifterhadap PER,sedangkan ukuranpersahaan memberipengaruh negatifterhadap PER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

DantaSitepu danLinda(2013)

Analisa FaktoryangMempengaruhiPrice EarningRatioPerusahaan

PER (Y) CR,

TATO,DPR ,PBV,INTO

RegresiLinierBerganda

Secara simultan CR,TATO, DPR, PBVdan INTOberpengaruhsignifikan terhadapPER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR dan

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periode

42

Manufaktur DiBEI

Secara parsial CR,TATO, DPR danINTO tidakberpengaruhsignifikan terhadapPER.PBV berpangaruhsignifikan secaraparsial terhadapPER.

PBV penelitian2011-2015

DantaSitepu danLinda(2013)

Analisa FaktoryangMempengaruhiPrice EarningRatioPerusahaanManufaktur DiBEI

PER (Y) CR,

TATO,DPR ,PBV,INTO

RegresiLinierBerganda

Secara simultan CR,TATO, DPR, PBVdan INTOberpengaruhsignifikan terhadapPER.Secara parsial CR,TATO, DPR danINTO tidakberpengaruhsignifikan terhadapPER.PBV berpangaruhsignifikan secaraparsial terhadapPER.

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR danPBV

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

Elon DavidRiadi(2013)

Pengaruh FaktorDebt To EquityRatio, ReturnOn Equity danTotal AsetTerhadap PriceEarning RatioPada PerusahaanOtomotif danKomponenYang TerdaftarDi BEI

PER (Y) DER,

ROE danTotalAset

RegresiPanel

Variabel DER danTotal Asetberpengaruh positifdan signifikanterhadap PER.Variabel ROEberpengaruh negatifdan signifikanterhadap PER

VariabeldependenPER

VariabelindependenDER danROE

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

Metodepenelitiandenganregresilinierberganda

VivianFirseraArisona(2013)

Faktor-FaktorYangMempengaruhiPER padaSaham IndexLQ45

PER (Y) DPR,

EarningGrowth,ROE, danFirm Size(X)

Regresiberganda

Variabel DPR danROE berpengaruhsignifikan denganarah positif untukvaiabel DPR danarah negatif untukvariabel ROE.Sedangkan variabelEarning Growth danFirm Size tidak

VariabeldependenPER

VariabelIndependenDPR danROE

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

43

berpengaruhterhadap PER.

Dr. SanjeetSharma(2011)

Determinant OfEquity SharePrices In India

PER (Y) EPS,

PBV,DPS,DPR danSize

Regresiberganda

Variabel EPS, DPS,DPR, Size dan PBVberpengaruh positifsignifikan terhadapVariabel PER

VariabeldependenPER

VariabelindependenDPR danPBV

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

HeniSuslowatidan RatnaNingrum(2011)

Analisis Faktor-Faktor YangMempengaruhiPER AntaraSaham YangTercatat DalamIndex SyariahDan SahamBiasa(Studi padaPerusahaan NonKeuangan diBursa EfekIndonesia 2006 -2008)

PER (Y) CR,

DER,ROE,NPM,DPR, danInventoryTurnOver

Regresibergandadan Ujibeda

Varabel ROEbepengaruh negatifdan signifikanterhadap PER,sedangkan variabelCR, DER, NPM,DPR, INTO tidakbepengaruhterhadap PER.

Ada perbedaankoefisien regresiantara sahamsyariah dan sahamkonvensional.

VariabeldependenPER

VariabelindependenROE, DERdan DPR

Objekpenelitianpadaindeks LQ45

Periodepenelitian2011-2015

44

C. Kerangka Penelitian

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

Price Earning Ratio

Model Estimasi Terpilih

Uji Asumsi Klasik

Normalitas AutokorelasiMultikolinieritas Heteroskedastisitas

Uji Simultan (Uji F) Uji Parsial (Uji t) Uji Koefisien Determinasi (R2)

Fundamental Perusahaan : Return On Equity Debt to Equity Ratio Price to Book Value Dividend Payout Ratio

Interpretasi HasilPenelitian

Kesimpulan, Implikasi, dan Saran

45

D. Hipotesis penelitian

Hipotesis adalah pernyataan sementara yang perlu diuji

kebenarannya. Untuk menguji kebenaran sebuah hipotesis digunakan

pengujian yang disebut pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis akan

membawa kepada kesimpulan untuk menolak atau menerima hipotesis.

Agar pemilihan lebih terinci dan mudah, maka diperlukan hipotesis

alternatif yang selanjutnya disingkat Ha dan hipotesis nol (null) yang

selanjutnya disingkat H0. Ha cenderung dinyatakan dalam kalimat positif,

sedangkan H0 dinyatakan dalam kalimat negatif (Usman dan Setiady,

2006:119).

Dari latar belakang, tinjauan teori, serta kerangka pemikiran yang

telah disusun sebelumnya, penulis merumuskan beberapa hipotesis dalam

penelitian yang akan disebutkan sebagai berikut:

Hipotesis secara parsial:

1. H0 : b1, . . . .b4 = 0 : Tidak terdapat pengaruh antara variabel X

(Return On Equity, Debt to Equity Ratio, Price

to Book Value, Dividend Payout Ratio) terhadap

variabel Y (Price Earning Ratio)

Ha : b1, . . . . b4 0 : Terdapat pengaruh antara variabel X (Return On

Equity, Debt to Equity Ratio, Price to Book

Value, Dividend Payout Ratio) terhadap variabel

Y (Price Earning Ratio)

46

Hipotesis Secara Simultan

2. H0 : b1, . . . .b4 = 0 : Tidak terdapat pengaruh antara variabel X

(Return On Equity, Debt to Equity Ratio, Price

to Book Value, Dividend Payout Ratio) terhadap

variabel Y (Price Earning Ratio)

Ha : b1, . . . . b4 0 : Terdapat pengaruh antara variabel X (Return On

Equity, Debt to Equity Ratio, Price to Book

Value, Dividend Payout Ratio) terhadap variabel

Y (Price Earning Ratio)

Untuk membuktikan hipotesis ini dilakukan dengan uji regresi

berganda untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh Return on Equity,

Debt to Equity Ratio, Price to Book Value, Dividend Payout Rasio secara

simultan terhadap Price Earning Ratio pada perusahaan yang terdaftar

dalam LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI).

47

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis faktor-faktor

fundamental yang berpengaruh terhadap Price Earning Ratio (PER)

perusahaan sebagai dasar penilaian saham pada saham perusahaan yang

terdaftar pada LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011 - 2015.

Pemilihan sampel perusahaan dengan teknik purposive sampling.

Perusahaan yang menjadi sampel penelitian merupakan perusahaan yang

memenuhi kriteria yang telah disusun oleh penulis. Dalam melakukan

pengujian, peneliti melakukan pengolahan data dengan menggunakan

Software Statistic SPSS Vol.18, dan Microsoft Excel 2010.

B. Metode Penentuan Sampel

1. Populasi

Populasi ialah semua nilai baik hasil perhitungan maupun

pengukuran, baik kuantitatif maupun kualitatif, dari pada

karakteristik tertentu mengenai sekelompok objek yang lengkap

dan jelas (Usman dan Setiady, 2006 : 181). Populasi adalah sebuah

kumpulan dari semua kemungkinan orang-orang, benda-benda, dan

ukuran lain dari objek yang menjadi perhatian (Suharyadi, 2007 :

12). Dalam penelitian ini yang menjadi populasi adalah saham

48

saham yang terdaftar pada LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (BEI)

selama periode penelitian yaitu 2011-2015.

2. Sampel

Dalam statistika terbagi atas dua jenis, yaitu statistika

deskriptif dan statistika induktif (inferensial). Statistika induktif

(inferensial) ialah suatu proses yang berusaha untuk menarik

kesimpulan tentang keadaan populasi berdasarkan sampel yang

diambil, dengan menggunakan metode tata cara tertentu. Sampel

adalah sebagian anggota populasi yang diambil dengan

menggunakan teknik tertentu yang disebut dengan teknik sampling

(Usman dan Setiady, 2006 : 182).

Teknik sampling dibagi dua yaitu probability sampling dan

non probability sampling. Teknik sampling yang digunakan dalam

penelitian ini adalah non probability sampling. Non probability

sampling adalah teknik pengambilan sampel tidak secara acak.

Sedangkan pengambilan sampel dengan metode purposive

sampling yang merupakan teknik penentuan sampel yang dipilih

secara khusus berdasarkan tujuan penelitian (Usman dan Setiady,

2006 : 186).

Sampel yang digunakan pada penelitian ini adalah saham

perusahaan berbasis syariah yang memenuhi kriteria-kriteria yang

akan diuraikan sebagai berikut:

49

a) Saham perusahaan menerus masuk dalam perhitungan LQ-

45 sepanjang periode penelitian yaitu periode 2011-2015.

b) Perusahaan secara terus menerus membagikan dividen

sepanjang periode pengamatan yaitu periode 2011-2015.

c) Perusahaan memiliki kelengkapan data keuangan pada

laporan keuangan yang berakhir per 31 Desember selama

periode pengamatan yaitu periode 2011-2015.

C. Metode Pengumpulan Data

Data ialah suatu bahan mentah yang jika diolah dengan baik melaui

berbagai analisis dapat melahirkan berbagai informasi. Dengan informasi

tersebut, kita dapat mengambil suatu keputusan (Usman dan Setiady, 2006

: 15).

Data dapat dikumpulkan langsung oleh peneliti melalui pihak yang

disebut sumber primer. Data primer yang dikumpulkan oleh peneliti

melalui pihak kedua atau tangan kedua disebut sumber sekunder, yaitu

data yang diperoleh melalui wawancara kepada pihak lain tentang objek

dan subjek yang ditelliti, dan mempelajari dokumentasi-dokumentasi

tentang objek dan subjek yang diteliti. Teknik-teknik pengumpulan data

yang dilakukan melalui sumber sekunder dapat dilakukan dengan

wawancara (interview), pengamatan (observation), angket (questinnary),

dan dokumentasi (documentation) (Usman dan Setiady, 2006 : 20).

50

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data

sekunder. Untuk dapat menganalisa hipotesis yang sudah dirumuskan,

penulis menggunakan data sekunder yang dipublikasikan oleh situs

penyedia data historis keuangan perusahaan, diantaranya adalah

www.idx.co.id dan situs perusahaan-perusahaan yang merupakan objek

dari penelitian.

Selain melakukan pencarian data sekunder untuk keperluan

penelitian melalui situs internet, penulis juga melakukan riset kepustakaan

(library research) untuk memperoleh landasan dan konsep yang kuat guna

memecahkan permasalahan yang telah dirumuskan melalui jurnal-jurnal

penelitian, artikel, dan buku-buku literatur yang berhubungan dengan topik

yang diangkat oleh penulis dalam penelitian ini.

D. Metode Analisis Data

Merupakan suatu metode yang digunakan untuk mengolah suatu

data penelitian dengan menggunakan proses penyederhanaan data dalam

bentuk yang mudah dibaca dan diinterpretasikan.

Setelah semua data yang dibutuhkan terkumpul, barulah dilakukan

pengujian dengan tahapan-tahapan sebagai berikut:

1. Metode Analisis Linier Berganda

Menurut Suharyadi dan Purwanto.S.K (2009:208) analisis

regresi berganda digunakan untuk mengetahui hubungan dan

51

pengaruh dari beberapa variabel bebas (independent variable)

terhadap variabel terikat (dependent variable).

Analisis regresi adalah suatu teknik yang digunakan untuk

membangun suatu persamaan yang menghubungkan antara

variabel terikat (Y) dengan variabel bebas (X) dan sekaligus untuk

menentukan nilai ramalan atau dugaannya.

Model regresi linier berganda mengasumsikan bahwa

terdapat hubungan linier antara variabel bebas dengan variabel

terikat, secara matematis dapat digambarkan sebagai berikut :

PersamaanRegresi Linier Berganda dalam penelitian iniadalah :

= + + + + +Keterangan :

Y : Variabel Dependen (Price Earning Ratio)

: Konstanta

X1 : Variabel Independen 1 (Return On Equity)

X2 : Variabel Independen 2 (Debt to Equity Rasio)

X3 : Variabel Independen 3 (Price to Book Value)

X4 : Variabel Independen 4 (Dividend PayOut Rasio)

b(1,2,3,4) : Koefisien regresi masing-masing variabel independen

e : Error term

52

2. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

Menurut Santoso (2001:92), uji normalitas suatu data sangat

diperlukan dalam penggunaan statistik parametrik. Untuk

menguji normalitas distribusi populasi diajukan hipotesis

sebagai berikut:

H0 : data berasal dari populasi distribusi normal.

Ha : data berasal dari populasi tidak berdistribusi normal.

Dalam penelitian ini digunakan uji grafik P-Plot untuk melihat

keseluruhan data tersebut apakah normal atau tidak.

b. Uji Multikolinieritas

Menurut Danang Sunyoto (2009 : 79), multikolinieritas

diterapkan untuk analisis regresi berganda yang terdiri atas dua

atau lebih variabel bebas/ independent, variabel akan diukur

tingkat asosiasi (keeratan) hubungan/ pengaruh antara variabel

bebas tersebut melalui besaran koefisien korelasi.

Dalam menentukan ada tidaknya multikolinieritas, dapat

digunakan cara lain, yaitu dengan:

1) Nilai toleransi adalah besarnya tingkat kesalahan yang

dibenarkan secara statistik.

2) Nilai Variance Inflation Factor (VIF) adalah faktor inflasi

penyimpangan baku kuadrat.

53

Nilai tolerance (a) dan Variance Inflation Factor (VIF) dapat

dicari d