ANALISIS LEVERAGE

NURAENI, M.AB

Leverage dalam pengertian bisnis mengacupada penggunaan asset dan sumber dana(sources of funds) oleh perusahaan di manadalam penggunaan asset atau dana tersebutdalam penggunaan asset atau dana tersebutharus mengeluarkan biaya tetap atau bebantetap.

TUJUAN PENGGUNAAN LEVERAGE

penggunaan leverage untuk meningkatkankeuntungan bagi pemegang saham, namunpenggunaan leverage juga dapatmeningkatkan risiko.meningkatkan risiko.

Dalam manajemen keuangan perusahaan dikenal tiga macam leverage, yaitu:

1. leverage operasi (operating leverage)

2. leverage keuangan (financial leverage) serta2. leverage keuangan (financial leverage) serta

3. total leverage

LEVERAGE OPERASI

• Leverage operasi timbul pada saat perusahaan• Leverage operasi timbul pada saat perusahaanmenggunakan aktiva yang memiliki biaya-biayaoperasi tetap.

• Biaya tetap tersebut misalnya biaya penyusutangedung dan peralatan kantor, biaya asuransi dangedung dan peralatan kantor, biaya asuransi danbiaya lain yang muncul dari penggunaan fasilitasdan biaya manajemen.

• Leverage operasi juga memperlihatkan pengaruhpenjualan terhadap laba operasi atau labasebelum bunga dan pajak (earning before interestand tax atau EBIT) yang diperoleh

Tingkat Leverage Operasi(Degree Of Operating Leverage)

• adalah persentase perubahan dalam labaoperasi (EBIT) yang disebabkan perubahansatu persen dalam output (penjualan)

Tingkat Elastisitas

• Atau:

• Atau:

)(

)(

salesutputperubahanoPersentase

EBITabaoperasiperubahanlpersentase

Tingkat Elastisitas Operasi pada Unit Output Penjualan

FCVPQ

VPQ

FCVCS

VCSunitDOLq

)(

)0()(

EBIT

FCEBIT

FCVCS

VCSDOLrp

• DOL > berarti beban biaya tetapdibandingkan kontribusi marginperusahaan besar berarti resikoperusahaan lebih besar karenakontribusi laba digunakan menutupkontribusi laba digunakan menutupbiaya tetap yang lebih besar.

Contoh: laba/rugi perusahaan sbb:Contoh: laba/rugi perusahaan sbb:Keterangan A B C

Penjualan 120.000.000 180.000.000 240.000.000

Biaya Variabel 24.000.000 120.000.000 40.000.000Margin Kontribusi 96.000.000 60.000.000 200.000.000

Biaya Tetap 56.000.000 30.000.000 120.000.000Biaya Tetap 56.000.000 30.000.000 120.000.000Keuntunganoperasi (EBIT)

40.000.000 30.000.000 80.000.000

Harga perunit 10.000 10.000 10.000

Volume Penjualan 12.000 18.000 24.000BiayaVariabel/unit 2.000 6.667 1.667

DOL ? ? ?

DOL masing-masing perusahaan:

• DOL perusahaan K:

• DOL perusahaan M:

4,2000.000.40

000.000.96

000.000.56000.000.24000.000.120

000.000.24000.000.120

DOLk

• DOL perusahaan M:

• DOL perusahaan N:

0,2000.000.30

000.000.60

000.000.30000.000.120000.000.180

000.000.120000.000.180

DOLm

5,2000.000.80

000.000.200

000.000.120000.000.40000.000.240

000.000.40000.000.240

DOLn

Bukti perubahan laba operasi:

Keterangan Perusahaan

K (Rp)

Perusahaan

M (Rp)

Perusahaan

N (Rp)

Penjualan (naik

10%)

132.000.000 198.000.000 264.000.000

Biaya Variabel 26.000.000 132.000.000 44.000.000Biaya Variabel

(naik 10%)

26.000.000 132.000.000 44.000.000

Marjin Kontribusi 105.000.000 66.000.000 220.000.000

Biaya Tetap 56.000.000 30.000.000 120.000.000

Laba Operasi

(EBIT)

49.000.000 36.000.000 100.000.000

Persentase perubahan laba operasi akibat adanyaperubahan penjualan masing-masing perusahaanadalah sebagai berikut:

• Perusahaan K =

• Perusahaan M =

1t

1tt

EBIT

EBITEBIT

%24%100000.000.40

000.000.40000.600.49

x

EBITEBIT • Perusahaan M =

• Perusahaan N =

%20%100000.000.30

000.000.30000.000.36

x

%25%100000.000.80

000.000.80000.000.100

x

1t

1tt

EBIT

EBITEBIT

1t

1tt

EBIT

EBITEBIT

Kesimpulan:

Dilihat dari besarnya masing-masing tingkat operatingDilihat dari besarnya masing-masing tingkat operatingleverage yaitu DOLK sebesar 2,4, DOLM sebesar 2,0 danDOLN sebesar 2,5 dapat disimpulkan bahwa bebanbiaya tetap dibanding kontribusi marjin perusahaan Npaling besar. Hal ini berarti risiko perusahaan N lebihbesar dibanding perusahaan K dan M karena kontribusilaba yang diperoleh digunakan untuk menutup biayabesar dibanding perusahaan K dan M karena kontribusilaba yang diperoleh digunakan untuk menutup biayatetap yang lebih besar.

Jadi DOL dapat dipandang sebagai suatu ukurandari risiko potensial yang menjadi aktif hanya jikapenjualan dan biaya produksi berubah-ubah.

FINANCIAL LEVERAGE

• Leverage keuangan merupakan penggunaan danadengan beban tetap dengan harapan ataspenggunaan dana tersebut akan memperbesarpendapatan per lembar saham (earning pershare, EPS).share, EPS).

• Leverage keuangan itu merugikan (unfavorableleverage) apabila perusahaan tidak dapatmemperoleh pendapatan dari penggunaan danatersebut lebih besar daripada beban tetap yangharus dibayar.

Analisis Titik Indifferen atau Analisis Hubungan EBIT - EPS

• Analisis titik indifferen (merupakan analisis break even dalam financial leverage),Rumus:

NS

PDt)I)(1(EBIT EPS

dimana:EPS = Earning per Share = Pendapatan per lembar saham I = Bunga hutang obligasi PD = Dividen tahunan saham preferen t = Tarif pajak perusahaan NS = Jumlah lembar saham biasa

NS

Contoh:

Perusahaan “PT ABC” mempunyai modal sendiri Rp. 800,000.000,- dan akan menambah modal sebesar Rp. 400.000.000,- melalui satu dari tiga alternatif pendanaan, yaitu dari:1. Saham biasa semua2. Obligasi pada tingkat bunga 12%3. Saham preferen dengan dividen 11%Saat ini EBIT perusahaan sebesar Rp. 120.000.000,-. Dengan adanyaekspansi maka laba diharapkan naik menjadi Rp. 216.000.000,-.ekspansi maka laba diharapkan naik menjadi Rp. 216.000.000,-.Tingkat pajak 40%. Pada saat ini saham biasa yang beredar 200.000lembar. Saham biasa dapat dijual Rp. 4.000,- per lembar, sehinggaapabila perusahaan memilih pendanaan dengan modal sendiri, makaperusahaan harus mengeluarkan saham biasa baru sebanyak 100.000lembar. Perhitungan pengaruh berbagai alternatif tambahanpendanaan terhadap laba dan EPS akan terlihat sbb

Keterangan Saham Biasa

(Rp)

Hutang

(Rp)

Saham

Preferen (Rp)

EBIT 216.000.000 216.000.000 216.000.000

Bunga 12% - 48.000.000 -

EBT 216.000.000 168.000.000 216.000.000

Pajak 40% 86.400.000 67.200.000 86.400.000Pajak 40% 86.400.000 67.200.000 86.400.000

EAT 129.600.000 100.800.000 129.600.000

Dividen Saham Preferen - - 44.000.000

Laba Pemegang Saham 129.600.000 100.800.000 85.600.000

Jumlah Saham Biasa

Beredar

300.000

lembar

200.000

lembar

200.000

lembar

EPS 432 504 428

Apabila tambahan pendanaan menggunakan alternatif saham biasa

0 = (EBIT - I) (1 - t) – PD

0 = (EBIT - 0) (1 – 0,40) – 0

0 = EBIT (0,60)

EBIT = 0 / 0,60 = 0EBIT = 0 / 0,60 = 0

Artinya apabila dikehendaki EPS saham yangbersangkutan sama dengan nol, maka besarnyaEBIT yang diperlukan adalah sebesar 0 (nol).

Apabila tambahan dana menggunakan alternatif hutang obligasi

0 = (EBIT - I) (l - t) - PD

0 = (EBIT - 12% x 400.000.000) (1 - 0,40) - 0

0 = (EBIT - 48.000.000) (0,6)

0 = 0,6 EBIT - 28.800.0000 = 0,6 EBIT - 28.800.000

EBIT = Rp. 48.000.000,-

Apabila tambahan pendanaan menggunakan alternatif saham biasa

0 = (EBIT - I) (1 - t) – PD

0 = (EBIT - 0) (1 – 0,40) – 0

0 = EBIT (0,60)

EBIT = 0 / 0,60 = 0EBIT = 0 / 0,60 = 0

Artinya apabila dikehendaki EPS saham yangbersangkutan sama dengan nol, maka besarnyaEBIT yang diperlukan adalah sebesar 0 (nol).

Apabila tambahan dana dipenuhi dengan alternatif saham preferen

0 = (EBIT - I) (l - t) - PD

0 = (EBIT - 0) (1 - 0,40) - 44.000.000

0 = EBIT (0,6) - 44.000.000

EBIT = Rp. 44.000.000 / 0,60 = Rp. EBIT = Rp. 44.000.000 / 0,60 = Rp. 73.333.333,33