analisis pengaruh manajemen laba terhadap kinerja …/analisis...analisis pengaruh manajemen laba...
Post on 30-Mar-2019
263 Views
Preview:
TRANSCRIPT
1
ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN LABA TERHADAP KINERJA
KEUANGAN pada PERUSAHAAN yang MELAKUKAN SEO
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di BEJ 2000-2006)
SKRIPSI
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat
untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Oleh :
DWI RATNA WULANDARI
NIM : F0206007
JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2010
2
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING
Skripsi dengan judul :
ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN LABA TERHADAP KINERJA
KEUANGAN pada PERUSAHAAN yang MELAKUKAN SEO
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di BEJ 2000-2006)
Surakarta, 15 April 2010
Disetujui dan Diterima oleh
Pembimbing
Prof. Dr. Hartono, MS.
NIP. 19531221 198003 1 004
3
PENGESAHAN TIM PENGUJI
Telah disetujui dan diterima baik oleh tim penguji Skripsi Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta untuk melengkapi tugas-tugas dan
memenuhi syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan
Manajemen.
Surakarta, 1 Mei 2010
Tim Penguji Skripsi
1. Drs. Soenarjanto, M.M. Sebagai Ketua (...........................)
NIP. 19560327 198503 1 004
2. Prof. Dr. Hartono, M.S. Sebagai Pembimbing (..........................)
NIP. 19531221 198003 1 004
3. Heru Agustanto, S.E., M.E. Sebagai Anggota (..........................)
NIP. 19580814 19801 1 001
4
MOTTO
“Sesungguhnya Allah tidak merubah sesuatu kaum sehingga mereka
merubah keadaan yang ada pada diri mereka sendiri”.
QS. Al-Ra’d 13 :1 1.
“Dan bahwasanya seorang manusia tiada memperoleh, selain apa yang
telah diusahakannya”
QS. Al-Najm 53:39
Mulai dengan bismillah dan akhiri dengan alhamdulillah
(Anonim)
Kesuksesan berawal dari keyakinan bahwa kita bisa
(Anonim)
5
PERSEMBAHAN
Karya ini penulis persembahkan untuk
Allah SWT...
Junjunganku Nabi Muhammad SAW
Ibu, Bapak dan kakakku tercinta
Keluarga Besarku
Seorang yang akan mengisi sela jariku…
Keluarga inori 3
Sahabat dan teman-teman…..
Almamater
6
KATA PENGANTAR
Alhamdulillah Hirobbil’alamin, puji syukur ke hadirat Allah SWT atas
segala rahmat dan hidayah yang telah dilimpahkan-Nya sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi dengan judul “Analisis Pengaruh Manajemen Laba
Terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan yang Melakukan SEO (Studi pada
Perusahaan Manufaktur di BEI 2000-2006)”, guna memenuhi tugas akhir dan
syarat mencapai gelar Sarjana Ekonomi Universitas Sebelas Maret.
Penulis tidak dapat menyelesaikan skripsi ini tanpa bantuan dari berbagai
pihak. Untuk itu , pada kesempatan ini penulis mengucapkan banyak terima kasih
kepada semua pihak yang mendukung hingga terselesaikannya skripsi ini, yaitu:
1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
2. Dra. Endang Suhari, Msi. Selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Reza Rahardian, SE, Msi. selaku Sekretaris Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4. Prof. Dr. Hartono, MS selaku pembimbing skripsi.
5. Dra. Hj. Mahastuti Agung, MSi. selaku pembimbing akademik.
6. Seluruh dosen dan staf karyawan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta atas pelayanan yang telah diberikan.
7. Serta semua pihak yang telah membantu dalam penyelesaian skripsi
ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
7
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh
karena itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi
kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak,
khususnya pembaca yang membutuhkan informasi yang berkaitan dengan skripsi
ini.
Surakarta, April 2010
Penulis
8
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ................................................................................. i
PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................................. ii
PENGESAHAN TIM PENGUJI ............................................................. iii
MOTTO ..................................................................................................... iv
PERSEMBAHAN ..................................................................................... v
KATA PENGANTAR ............................................................................... vi
DAFTAR ISI ............................................................................................. viii
DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................. xi
DAFTAR TABEL .................................................................................... xii
ABSTRAK …............................................................................................. xiii
BAB I PENDAHULUAN ......................................................................... 1
A. Latar Belakang Masalah .............................................................. 1
B. Batasan Masalah……………………………………………….. 6
C. Perumusan Masalah.................................................................... 7
D. Tujuan Penelitian......................................................................... 7
E. Manfaat Penelitian....................................................................... 8
BAB II TELAAH PUSTAKA ................................................................. 9
A. Landasan Teori ......................................................................... 9
1. Pengertian Pasar Modal......................................................... 9
2. Alasan Dibentuknya Pasar Modal........................................... 9
9
3. Macam-Macam Pasar Modal................................................. 11
4. Bursa Efek………………………………………………… 12
5. Penawaran Perdana ke Publik…………………………….. 14
6. Seasoned Equity Offerings (SEO)…………………………. 15
a. Pengertian SEO.............................................................. 15
b. Tujuan SEO……………................................................ 15
c. Cara Melakukan SEO…. ................................................. 16
7. Teori Akuntansi Positif…………………………………….. 18
8. Manajemen Laba…………………………………………… 19
a. Pengertian Manajemen Laba…………………………… 19
b. Strategi Manajemen Laba………………………………. 20
c. Motivasi Manajemen Laba……………………………… 21
d. Mekanisme Manajemen Laba…………………………… 24
9. Kinerja Perusahaan………………………………………….. 27
10. Hubungan Antara Manajemen Laba dan SEO……………… 31
11. Hubungan Antara Manajemen Laba dan Kinerja…………… 32
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu....................................................... 32
C. Kerangka Pemikiran ...................................................................... 34
D. Pengembangan Hipotesis .............................................................. 34
BAB III METODOLOGI PENELITIAN................................................... 35
A. Ruang Lingkup... ........................................................................... 35
B. Populasi, Sampel, dan Teknik Sampling .................................... 35
C. Sumber Data………………………………………………….... 37
10
D. Definisi Operasional Variabel…………………………….......... 38
E. Metode Analisis Data.................................................................. 40
a. Uji Normalitas Data ............................................................... 40
b. Uji Statistik ........................................................................... 41
c. Analisis regresi……………………………………..……….. 42
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................. 45
A. Deskripsi Data .............................................................................. 45
B. Analisis Deskriptif……………………………………………… 45
C. Pengujian Normalitas……............................................................. 46
D. Pengujian Hipotesis ................................................................... 47
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN.………………………………….. 59
A. Kesimpulan .................................................................................. 59
B. Keterbatasan ................................................................................ 60
C. Saran ............................................................................................. 61
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 62
LAMPIRAN
11
DAFTAR LAMPIRAN
Halaman
Lampiran 1 Daftar Perusahaan yang Melakukan SEO
pada periode 2000-2006……………………………………... 65
Lampiran 2 Data-Data Variabel yang Digunakan dalam Penelitian……… 66
Lampiran 3 Hasil Uji Regresi Linear…………………………………….. 72
Lampiran 4 Hasil Uji Independent Sample T Test………………………. 81
12
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel III. 1 Sampel Penelitian Perusahaan yang Melakukan SEO............. 36
Tabel III. 2 Nama Sampel Perusahaan yang Melakukan SEO.................... 36
Tabel IV. 1 Statistik Deskriptif…………………….................................... 45
Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas…………………..................................... 46
Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi.............................. 47
Tabel IV. 4 Hasil Uji Model Jones……………….. .................................... 48
Tabel IV.5 Hasil Uji Regresi Linear 1……………………………..……… 50
Tabel IV.6 Hasil Uji Regresi Linear 2………………………………..…… 50
Tabel IV.7 Hasil Uji Regresi Linear 3…………………………………..… 51
Tabel IV.8 Hasil Uji Regresi Linear 4…………………………………… 51
Tabel IV.9 Hasil Uji Regresi Linear 5…………………………………… 52
Tabel IV.10 Hasil Uji Regresi Linear 6…………………………………… 53
Tabel IV.11 Hasil Uji Regresi Linear 7…………………………………… 53
Tabel IV.12 Hasil Uji Regresi Linear 8…………………………………… 54
Tabel IV.13 Hasil Uji Regresi Linear 9…………………………………… 54
Tabel IV.14 Hasil Uji Independent Sample T Test……………………….. 57
13
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH MANAJEMEN LABA TERHADAP KINERJA
KEUANGAN pada PERUSAHAAN yang MELAKUKAN SEO
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di BEJ 2000-2006)
DWI RATNA WULANDARI
F0206007
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya praktek manajemen laba
pada sebagian besar perusahaan yang melakukan SEO, adanya pengaruh
discretionary accruals terhadap kinerja keuangan perusahaan, serta adanya
perbedaan kinerja keuangan antara perusahaan yang melakukan manajemen laba
dan yang tidak melakukan manajemen laba.
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan menggunakan data
sekunder. Data yang digunakan adalah perusahaan yang melakukan SEO pada
periode 2000-2006 dan diambil dari Indonesian Capital Market Directory
(ICMD). Pengambilan sampel dilakukan dengan pupossive sampling method.
Penelitian ini menggunakan analisis regresi dan uji Independent Sample T Test.
Dari penelitian ini diperoleh hasil : (1) terdapat praktek manajemen laba pada
sebagian besar perusahaan yang melakukan SEO, (2) tidak terdapat pengaruh
yang signifikan antara discretionary accruals terhadap kinerja keuangan, dan (3)
tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan manajemen laba dan yang tidak melakukan manajemen laba.
Kata kunci : SEO, discretionary accruals, manajemen laba, kinerja keuangan
14
ABSTRACT
ANALYSIS INFLUENCE OF EARNINGS MANAGEMENT TO THE SEO
COMPANY FINANCIAL PERFORMANCE
(Case Study to Manufacturer Companies at BEJ 2000-2006)
DWI RATNA WULANDARI
NIM F0206007
The research aims to know the existence of earnings management practice
at most of SEO companies, the influence of discretionary accruals to the
company financial performance, and the differences of financial performance
between companies that use earnings management and those which do not use it.
This is a qualitative research using secondary data. Data being used is SEO
companies in the period of 2000-2006. Purposive sampling method is used as
colleting data tools. This uses Regression Analysis and Sample T Independent
Test.
From the research, there are resulted: (1) there are earnings management
practice done by most of SEO companies; (2) there is no significant influence
between discretionary accruals to the financial effort, and (3) there is no
significant difference between companies that uses earnings management and
those which do not use it.
Keywords: SEO, discretionary accruals, earnings management, financial
performance
15
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Dalam menjalankan usahanya perusahaan dihadapkan pada kebutuhan
dana, baik untuk keperluan modal usaha maupun untuk perluasan usahanya.
Ada berbagai upaya yang dapat dilakukan perusahaan untuk mendapatkan
tambahan dana, baik yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan.
Alternatif pendanaan dari dalam perusahaan, umumnya dengan
menggunakan laba yang ditahan perusahaan. Sedangkan alternatif pendanaan
dari luar perusahaan dapat berasal dari kreditur berupa utang maupun
pendanaan yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham (equity) melalui
mekanisme go public.
Penawaran surat berharga kepada publik (go public) dapat dilakukan
dengan dua cara, yaitu unseasoned securities dan seasoned securities
(Megginson, 1997 dalam Sulistyanto, 2008). Unseasoned securities adalah
penawaran surat berharga kepada publik melalui mekanisme Initial Public
Offering (IPO). Seasoned securities adalah surat berharga tambahan diluar
surat berharga yang telah beredar di masyarakat yang ditawarkan kepada
publik pada saat Seasoned Equity Offering (SEO). Penawaran surat berharga
tambahan ini dilakukan perusahaan untuk mendapatkan tambahan dana yang
nantinya dimanfaatkan untuk membiayai kegiatan ataupun membayar hutang
yang jatuh tempo.
16
Penjualan seasoned securities dapat dilakukan dengan beberapa cara.
Perusahaan dapat menjual hak (right) kepada pemegang saham lama untuk
membeli saham baru dengan harga tertentu disebut sebagai right issue. Cara
yang lain, surat berharga tersebut dijual kepada investor melalui mekanisme
second offering, third offering, dan seterusnya. Namun perusahaan dengan
kepemilikan yang terkonsentrasi akan cenderung menggunakan right issue
untuk menambah ekuitas barunya (Eckbo dan Masulis, 1992 dalam
Sulistyanto 2008).
Dalam proses SEO, perusahaan harus mempublikasikan prospektus
penawaran yang berisi informasi keuangan maupun informasi lainnya untuk
menilai prospek perusahaan di masa depan. Minimnya informasi yang
dikuasai oleh investor dibandingkan dengan informasi yang dikuasai oleh
manajemen perusahaan menyebabkan timbulnya asimetri informasi
(asymmetric information) dan ketidakpastian pada saat SEO. Keunggulan
manajemen dalam menguasai informasi tersebut memberi kesempatan dan
memotivasi manajemen untuk melakukan manajemen laba (earning
management) (Teoh et al, 1998). Usaha ini dilakukan untuk mendapatkan nilai
positif dari pasar yang selanjutnya menentukan jumlah dana yang diperoleh
dengan menyajikan kinerja yang optimal dengan cara meningkatkan kinerja
perusahaan melebihi kinerja yang sesungguhnya.
Agar kinerja perusahaan terlihat bagus, manajemen berusaha untuk
mengatur laba, yaitu dengan melakukan manajemen laba. Ada berbagai cara
dalam manajemen laba, di antaranya pemilihan metode akuntansi atau
17
kebijakan akrual, tetapi cara yang paling sering dilakukan adalah dengan
kebijakan akrual atau discretionary accruals, yaitu dengan mengendalikan
transaksi akrual sehingga laba terlihat tinggi. Akan tetapi, transaksi tersebut
tidak mempengaruhi aliran kas, misalnya waktu dari pengakuan pendapatan
sehingga kebijakan akrual akan dapat mempengaruhi kualitas laba suatu
perusahaan. Diungkapkan oleh Roshan bahwa transaksi akrual terdiri atas
transaksi non-discretionary accruals dan discretionary accruals, transaksi
non-discretionary accruals misalnya biaya depresiasi, sedangkan transaksi
discretionary accruals misalnya waktu dari pengakuan pendapatan (Roshan,
1998). Teoh et al. (1998) juga melaporkan bahwa discreationary accruals
digunakan oleh perusahaan yang melakukan SEO pada periode sebelum issue,
mencapai puncaknya pada saat issue, dan menurun pada periode pasca issue.
Pendekatan lain untuk menjelaskan earnings management sebelum
SEO dilakukan oleh Rangan (1998) dan Erickson dan Wang (1999) dalam
Sulistyanto (2008). Penelitian-penelitian ini memberikan alternatif penjelasan
atas temuan earnings management seputar penawaran saham yang terjadi
karena meningkatnya transaksi discretionary accruals. Para peneliti ini
menyajikan hipotesis bahwa para investor tidak memahami earnings
management pada saat penawaran saham. Para manajer berusaha
menunjukkan kinerja yang baik untuk mengantisipasi negosiasi harga
pembelian saham oleh investor. Dengan demikian earnings management
merupakan bentuk ekspektasi rasional yang perlu dilakukan untuk menarik
minat investor. Pernyataan ini didukung oleh Shivakumar (2000) yang
18
menyatakan bahwa earnings management dilakukan bukan didasari motivasi
pembiasan informasi tetapi merupakan reaksi rasional untuk mengantisipasi
perilaku pasar. Temuan berbagai penelitian seputar penawaran saham
tambahan, pada umumnya menunjukkan optimisme pasar terhadap prospek
perusahaan yang mengeluarkan saham (Loughran and Ritter, 1997).
Meskipun demikian Loughran and Ritter (1997) mengatakan bahwa
masih perlu diadakan pengujian lebih lanjut untuk mengidentifikasi
karakteristik yang dapat digunakan untuk memprediksi penurunan kinerja
sesudah SEO. Secara khusus, karakteristik yang diperoleh diharapkan akan
dapat digunakan untuk menjelaskan apakah penurunan kinerja perusahaan
merupakan manifestasi akibat dari kinerja sebelum SEO.
Adanya pengumuman penawaran saham biasanya akan dianggap
sebagai suatu sinyal bahwa prospek perusahaan seperti yang dilihat oleh
manajemen tiak terlalu cerah. Oleh karenanya, manajemen perusahaan
berusaha untuk memberikan sinyal positif kepada pasar tentang perusahaan
yang dikelolanya. Sinyal positif ini diwujudkan dalam kinerja yang
dilaporkannya. Namun sinyal positif ini dalam jangka panjang tidak bisa
dipertahankan oleh manajemen, yang tercermin dari penurunan kinerja yang
dilaporkan oleh perusahaan tersebut (Teoh et al., 1998).
Penelitian yang dilakukan oleh McLaughin et al. (1998) menganalisis
cash flow pada periode sebelum dan sesudah SEO. Hasil penelitian
menyimpulkan bahwa terjadi penurunan kinerja cash flow perusahaan sekitar
20% selama tiga tahun setelah penawaran. Temuan ini didukung penelitian
19
Teoh et al. (1998) yang membuktikan adanya penurunan kinerja jangka
panjang (3 tahun) sesudah dilakukannya SEO. Penelitian tersebut
menggunakan rasio keuangan likuiditas, leverage, operating, dan
profitabilitas sebagai proksi kinerja perusahaan. Teoh et al. (1998) juga
menyatakan walaupun secara umum kondisi perekonomian memburuk, tapi
penurunan kinerja perusahaan yang melakukan SEO ternyata lebih besar
daripada yang tidak melakukan SEO. Hasil-hasil penelitian di atas
mengindikasikan adanya upaya manajemen memanipulasi laba sebelum proses
SEO, agar kinerja perusahaan pada saat penawaran tersebut kelihatan bagus.
Penelitian lain oleh Alderson dan Betker (1997) dan Trail dan Vos
(2001) dalam Sulistyanto (2008) menjelaskan penurunan kinerja perusahaan
yang melakukan SEO dengan menggunakan kerangka windows of opportunity
dan fenomena agency theory. Dalam windows of opportunity, penurunan
kinerja bisa terjadi karena adanya upaya perusahaan untuk mengambil
keuntungan jangka pendek pada saat pasar menilai perusahaan terlalu tinggi
(overvalue), yaitu dengan mengeluarkan saham tambahannya. Padahal dalam
jangka panjang penilaian yang terlalu tinggi tersebut tidak bisa dipertahankan
karena pasar melakukan koreksi terhadap "kesalahannya". Sementara dalam
agency theory yaitu teori yang berfokus pada masalah yang muncul antara
principal-agent dalam pemisahan kepemilikan dan kontrol terhadap
perusahaan (Morris, 1987 dalam Sulistyanto 2008), manajemen perusahaan
berusaha untuk memberikan sinyal positif kepada pasar tentang perusahaan
yang dikelolanya.
20
Di Indonesia juga terdapat beberapa penelitian yang dilakukan oleh
Harto dan Candy dalam Sulistyanto (2008) yang memberikan gambaran
bahwa secara signifikan kinerja perusahaan yang melakukan SEO mengalami
penurunan pada periode 3 tahun sesudah SEO. Harto (2001) mengukur kinerja
yang meliputi likuiditas, leverage, operating, dan profitabilitas, sedangkan
Candy (2002) mengukur kinerja keuangan dan kinerja operasional perusahaan
yang melakukan SEO. Penelitian dilakukan dengan menggunakan model yang
sama, yaitu dengan membandingkan kinerja sebelum dan sesudah SEO.
Walaupun ditemukan bukti adanya penurunan kinerja yang signifikan setelah
SEO, namun penelitian-penelitian tersebut belum memberikan penjelasan
tentang faktor-faktor penyebabnya. Penelitian-penelitian tersebut hanya
menduga adanya manipulasi pada periode sebelum SEO yang menyebabkan
penurunan kinerja sesudah SEO.
Terkait dengan uraian di atas, maka penulis tertarik untuk mengadakan
penelitian dengan mengambil judul “Analisis Pengaruh Manajemen Laba
Terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan yang Melakukan SEO
(Studi pada Perusahaan Manufaktur di BEJ 2000-2006)”.
B. Batasan Masalah
Agar masalah yang diselidiki tidak terlalu luas cakupannya dan agar
tidak menyimpang dari pokok permasalahan yang akan dibahas, maka penulis
memberikan batasan masalah sebagai berikut : Analisis Pengaruh Manajemen
Laba Terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan yang Melakukan SEO
21
sedangkan area penelitian adalah perusahaan manufaktur yang list di BEI yang
dipilih melalui metode purposive sampling.
C. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka penulis merumuskan masalah
sebagai berikut:
1. Apakah terdapat praktek manajemen laba pada perusahaan yang
melakukan SEO?
2. Apakah terdapat pengaruh discretionary accruals terhadap kinerja
keuangan perusahaan?
3. Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan antara perusahaan yang
melakukan manajemen laba dan yang tidak melakukan manajemen laba?
D. Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalahan yang telah diuraikan di atas, tujuan yang
ingin dicapai dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui adanya praktek manajemen laba pada perusahaan yang
melakukan SEO.
2. Untuk mengetahui pengaruh discretionary accruals terhadap kinerja
keuangan perusahaan.
3. Untuk mengetahui terdapat perbedaan kinerja keuangan antara perusahaan
yang melakukan manajemen laba dan yang tidak melakukan manajemen
laba.
22
E. Manfaat Penelitian
Manfaat yang ingin dicapai dengan adanya penelitian ini, sebagai
berikut:
a. Bagi perusahaan (emiten) untuk memberikan informasi yang transparan
kepada investor agar dapat mengurangi asimetri informasi antara
perusahaan dan investor sehingga dapat menimbulkan kepercayaan
investor kepada perusahaan.
b. Bagi Ikatan Akuntan Indonesia untuk menetapkan standar akuntansi
keuangan yang lebih ketat bagi perusahaan dalam hal pemilihan dan
perubahan metode akuntansi yang digunakan oleh perusahaan.
c. Bagi para akademisi yang tertarik untuk meneliti pasar modal di Indonesia,
terutama mengenai manajemen laba dan kinerja.
23
BAB II
TELAAH PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Pengertian Pasar Modal
Menurut Keputusan Menteri Keuangan RI No 1548/KMK/90
tentang Peraturan Pasar Modal, pasar modal secara umum adalah suatu
sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah bank-
bank komersial dan semua lembaga perantara dibidang keuangan, serta
keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Dalam arti sempit, pasar
modal adalah suatu pasar (tempat, berupa gedung) yang disiapkan guna
memperdagangkan saham-saham, obligasi-obligasi, dan jenis surat
berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara pedagang efek.
2. Alasan Dibentuknya Pasar Modal
Pasar modal dalam perkembangannya menjalankan dua fungsi,
yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Dalam fungsi ekonomi, pasar
modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari lender ke
borrower. Sedangkan dalam fungsi keuangan, pasar modal menyediakan
dana yang diperlukan oleh para borrowers dan para lenders menyediakan
dana tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil yang
diperlukan untuk investasi tersebut.
24
Mengingat pentingnya peranan pasar modal bagi lenders maupun
borrowers, Husnan (1996) mengemukakan bahwa terdapat beberapa
alasan atau daya tarik dibentuknya pasar modal, yaitu:
1. Dengan dibentuknya pasar modal diharapkan akan bisa menjadi
alternatif penghimpunan dana selain sistem perbankan. Sistem
perbankan menerapkan peraturan bahwa perusahaan-perusahaan yang
memerlukan dana untuk ekspansi usaha hanya bisa memperoleh dana
tersebut dalam bentuk kredit. Sementara dalam teori keuangan
dijelaskan bahwa bagaimanapun juga akan terdapat batasan dalam
penggunaan hutang. Keterbatasan tersebut diindikasikan dengan terlalu
tingginya debt to equity ratio (perbandingan antara hutang dengan
modal sendiri) yang dimiliki perusahaan. Sedangkan pasar modal
memungkinkan perusahaan menerbitkan sekuritas yang berupa surat
tanda hutang (obligasi) ataupun surat tanda kepemilikan (saham).
Dengan demikian, pasar modal menjadi alternatif jika perusahaan ingin
menghindari dari debt to equity yang terlalu tinggi.
2. Pasar modal memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai
pilihan investasi yang sesuai dengan preferensi risiko mereka. Dengan
adanya pasar modal, para pemodal memungkinkan untuk melakukan
diversifikasi investasi, membentuk portfolio sesuai dengan risiko yang
bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan yang mereka
harapkan.
25
3. Investasi pada pasar modal lebih likuid dibandingkan pada aktiva
tetap.
4. Pasar modal merupakan alternatif pendanaan ekstern dengan biaya
yang lebih rendah daripada sistem perbankan.
3. Macam-Macam Pasar Modal
Penjualan saham (termasuk jenis sekuritas lain) kepada masyarakat
dapat dilakukan dengan beberapa cara. Umumnya penjualan dilakukan
sesuai dengan jenis ataupun bentuk pasar modal dimana sekuritas tersebut
diperjual-belikan. Menurut Sunariyah (2006) jenis-jenis pasar modal
tersebut ada beberapa macam, yaitu:
1. Pasar Perdana (Primary Market)
Pasar perdana adalah penawaran saham dari perusahaan yang
menerbitkan saham (emiten) kepada pemodal selama waktu yang
ditetapkan oleh pihak sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar
sekunder. Pengertian tersebut menunjukkan, bahwa pasar perdana
merupakan pasar modal yang memperdagangkan saham-saham atau
sekuritas lainnya yang dijual untuk pertama kalinya (penawaran
umum) sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa. Harga saham di
pasar perdana ditentukan oleh penjamin emisi dan perusahaan yang
akan go public (emiten), berdasarkan analisis fundamental perusahaan
yang bersangkutan.
26
2. Pasar Sekunder (Secondary Market)
Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah
melewati masa penawaran pada pasar perdana. Jadi pasar sekunder
dimana saham dan sekuritas lain diperjual-belikan secara luas, setelah
melalui masa penjualan di pasar perdana. Harga saham di pasar
sekunder ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli
dan penjual.
3. Pasar Ketiga (Third Market)
Pasar ketiga adalah tempat perdagangan saham atau sekuritas lain
diluar bursa (over the counter market). Dalam pasar ketiga ini tidak
memiliki pusat lokasi perdagangan yang dinamakan floor trading
(lantai bursa). Operasi yang ada pada pasar ketiga berupa pemusatan
informasi yang disebut trading information.
4. Pasar Keempat (Fourth Market)
Pasar keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar pemodal
atau dengan kata lain pengalihan saham dari satu pemegang saham ke
pemegang saham lainnya tanpa melalui perantara pedagang efek.
Bentuk transaksi dalam perdagangan semacam ini biasanya dilakukan
dalam jumlah besar (block sale).
4. Bursa Efek
Menurut Husnan (1996) bursa efek adalah merupakan perusahaan
yang jasa utamanya adalah menyelenggarakan kegiatan perdagangan
27
sekuritas di pasar sekunder. Setelah sekuritas terjual di pasar perdana,
sekuritas tersebut kemudian didaftarkan di bursa efek, agar nantinya dapat
diperjual belikan di bursa. Saat pertama kali sekuritas diperdagangkan di
bursa biasanya memerlukan waktu sekitar 6-8 minggu dari saat IPO. Pada
waktu sekuritas tersebut mulai diperdagangkan di bursa, dikatakan
sekuritas tersebut diperdagangkan di pasar sekunder. Di Indonesia terdapat
dua bursa, yaitu PT. Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan PT. Bursa Efek
Surabaya (BES).
Menurut Husnan (1996) perdagangan sekuritas di BEJ dilakukan
pada tiga segmen pasar yang utama, yaitu:
a. Pasar reguler
Perdagangan regular adalah tempat untuk para pemodal yang
ingin memperoleh harga terbaik bagi sekuritas mereka. Pada
perdagangan ini, harga terbentuk sesuai dengan harga lelang, dengan
proses tawar menawar didasarkan atas prioritas harga dan prioritas
waktu. Harga yang dicantumkan pada pasar regular adalah harga
terkhir saham tersebut diperdagangkan.
b. Pasar non-reguler
Perdagangan ini akan dipilih para pemodal yang ingin membeli
atau menjual sekuritas dalam jumlah dan harga yang sesuai dengan
kesepakatan mereka sendiri. Perdagangan non-reguler dilakukan pada
papan perdagangan yang berbeda, dan terdiri dari empat tipe, yaitu:
block trading, crossing, foreign board, dan odd lot. Block trading
28
dilakukan untuk transaksi dalam jumlah besar, minimal 200.000
lembar saham. Crossing (transaksi tutup sendiri) dilakukan oleh
anggota bursa yang memperoleh order jual dan beli atas suatu saham
dalam jumlah dan harga yang sama. Perdagangan di foreign board
dilakukan oleh para pemodal asing untuk saham-saham yang jatah
pemodal asing telah habis. Odd lot adalah perdagangan yang dilakukan
untuk jumlah yang lebih kecil dari 500 lembar saham.
c. Pasar tunai
Perdagangan tunai ditunjukan pada para pialang yang tidak
mampu menyerahkan sekuritas yang diperdagangkan pada hari ke lima
setelah transaksi (t+4).
5. Penawaran perdana ke publik
Semakin berkembang suatu perusahaan maka kebutuhan modal
tambahan sangat dirasakan. Pada saat ini, perusahaan harus menentukan
untuk menambah modal dengan cara utang atau menambah jumlah dari
pemilikan dengan menerbitkan saham baru. Jika saham akan dijual untuk
menambah modal, saham baru dapat dijual dengan berbagai macam cara
sebagai berikut (Jogiyanto, 2008):
a. Dijual kepada pemegang saham yang sudah ada.
b. Dijual kepada karyawan lewat ESOP (employee stock ownership plan).
c. Menambah saham lewat dividen yang tidak dibagi (dividend
reinvestment plan).
29
d. Dijual langsung kepada pembeli tunggal (biasanya investor institusi)
secara privat (privat placement).
e. Ditawarkan kepada publik.
6. Seasoned Equity Offering (SEO)
a. Pengertian SEO
Seasoned Equity Offering (SEO) adalah surat berharga
tambahan diluar surat berharga yang telah beredar di masyarakat yang
ditawarkan kepada publik pada saat Seasoned Equity Offering,
(Megginson, 1997 dalam Sulistyanto, 2008).
b. Tujuan SEO
Seperti halnya kebijakan kredit, penawaran saham kepada
publik juga bertujuan untuk memperoleh tambahan modal yang akan
digunakan untuk kepentingan operasional atau investasi. SEO adalah
salah satu cara yang dipilih perusahaan untuk memperoleh tambahan
modal tersebut dengan menghimpun dana dari masyarakat maupun
pemegang saham lama dengan tujuan, antara lain (Rejeki, 2006):
1. Membiayai kegiatan operasional perusahaan
2. Melakukan ekspansi atau perluasan usaha, baik dilakukan oleh
perusahaan sendiri maupun melalui penyertaan pada anak
perusahaan.
3. Membiayai proyek pengembangan usaha yang memerlukan dana
besar.
30
4. Melakukan pendanaan ulang (refinancing), dimana dana yang
diperoleh dari penjualan saham akan digunakan untuk membayar
utang, sehingga berakibat menurunkan beban bunga dan pada
akhirnya diharapkan meningkatkan laba perusahaan.
5. Kombinasi dari refinancing dan investasi, dimana dana yang
diperoleh dari penjualan saham, sebagian untuk perluasan dan
sebagian lagi untuk membayar hutang.
6. Memberikan kesempatan untuk melakukan penawaran saham yang
dimiliki oleh pemegang saham pendiri.
c. Cara Melakukan SEO
Penjualan SEO dapat dilakukan dengan beberapa cara.
1. Perusahaan dapat menjual hak (right) kepada pemegang saham
lama untuk membeli saham baru dengan harga tertentu disebut
sebagai right issue. Perusahaan dengan kepemilikan yang
terkonsentrasi akan cenderung menggunakan right issue untuk
menambah ekuitas barunya
2. Surat berharga tersebut dijual kepada investor melalui mekanisme
second offering, third offering, dan seterusnya.
Right issue diartikan sebagai bukti right yang merupakan hak
bagi pemegang saham lama untuk membeli saham baru yang
dikeluarkan emiten, biasanya dengan harga dibawah harga pasar. Right
issue merupakan upaya emiten untuk menghemat biaya dan sekaligus
menambah jumlah saham yang beredar. Karena merupakan suatu right,
31
maka tidak ada keharusan atau ikatan bagi investor untuk membeli
saham tersebut.
Right issue merupakan kebijakan yang sering diambil oleh
perusahaan-perusahaan yang ada di emerging market seperti Indonesia
meskipun dengan right issue modal yang diperoleh perusahaan
mungkin tidak sebesar jika menjual saham kepada publik. Alasan yang
menyebabkan beberapa perusahaan memilih untuk melakukan SEO
dengan right issue adalah (Rejeki, 2006):
1. Biaya lebih murah daripada penawaran umum. Dalam right issue,
perusahan tidak diharuskan untuk menggunakan penjamin
(underwriter) sehingga tidak memerlukan biaya tambahan untuk
komisi underwriter.
2. Pemegang saham lama dapat mempertahankan proporsi
kepemilikan sahamnya jika ia menginginkannya. Dengan adanya
prioritas pembelian sekuritas oleh pemegang saham lama, dalam
right issue, pemegang saham lama dapat tetap mempertahankan
proporsi kepemilikannya dengan cara menggunakan haknya untuk
membeli right tersebut.
3. Saham lebih likuid. Dalam right issue, setiap pemegang saham
yang memiliki hak preemptive (hak istimewa untuk membeli lebih
dahulu saham baru yang dikeluarkan perusahaan) dapat membeli
atau melepaskan saham yang dimilikinya setiap saat dan dengan
32
harga tertentu tanpa harus meminta ijin kepada perusahaan atau
pemegang saham lainnya.
7. Teori Akuntansi Positif
Teori Akuntansi Positif bertujuan untuk menjelaskan dan
meramalkan praktik akuntansi. Teori Akuntansi Positif didasarkan pada
adanya persepsi bahwa manajer, pemegang saham, dan aparat
pengatur/politisi adalah rasional dan bahwa mereka berusaha untuk
memaksimalkan kepentingan mereka, yang secara langsung berhubungan
dengan kompensasi dan kesejahteraan mereka (Riahi, 2007). Teori
Akuntansi Positif berusaha mengungkapkan bahwa faktor-faktor ekonomi
tertentu atau ciri-ciri suatu unit usaha tertentu bisa dikaitkan dengan
perilaku manajer atau para pembuat laporan keuangan. Lebih khususnya,
teori ini mengungkapkan pengaruh dari variabel-variabel ekonomi
terhadap motivasi manajer untuk memilih suatu metode akuntansi.
Manajemen laba diduga muncul atau dilakukan oleh manajer atau
para pembuat laporan keuangan dalam proses pelaporan keuangan suatu
organisasi karena mereka mengharapkan suatu manfaat dari tindakan yang
dilakukan. Manajemen laba memberikan gambaran akan perilaku manajer
dalam melaporkan kegiatan usahanya pada suatu periode tertentu, yaitu
adanya kemungkinan munculnya motivasi tertentu yang mendorong
mereka untuk memanaje atau mengatur data keuangan yang dilaporkan.
Perlu dicatat disini bahwa manajemen laba tidak harus dikaitkan dengan
33
upaya untuk memanipulasi data atau informasi akuntansi, tetapi lebih
condong dikaitkan dengan pemilihan metode akuntansi (accounting
methods) untuk mengatur keuntungan yang bisa dilakukan karena memang
diperkenankan menurut accounting regulations (Gumanti, 2000).
8. Manajemen Laba
a. Pengertian Manajemen Laba
Manajemen laba merupakan suatu tindakan manajemen untuk
melaporkan jumlah laba yang akan memaksimalkan kepentingan
pribadi atau kepentingan perusahaan dengan memakai kebijakan
penggunaan metode akuntansi (Scott, 2003). Sedangkan menurut Riahi
(2007) definisi operasional dari manajemn laba adalah potensi
penggunaan manajemen akrual dengan tujuan memperoleh keuntungan
pribadi.
Manajemen laba dilakukan dengan menggunakan kebijakan
akrual. Akrual adalah asas dalam pengakuan pendapatan dan biaya
yang menyatakan bahwa pendapatan diakui pada saat hak kesatuan
usaha timbul lantaran penyerahan barang atau jasa ke pihak luar dan
biaya diakui pada saat kewajiban timbul lantaran penggunaan sumber
ekonomik yang melekat pada barang dan jasa yang diserahkan tersebut
(Suwardjono, 2008). Kebijakan akrual dipakai sebagai ukuran
manajemen laba selama periode investasi yang menggambarkan info
dalam studi yang dikembangkan oleh Jones. Penggunaan kebijakan
34
akrual telah terbukti dilakukan oleh manajemen pada saat melakukan
IPO dengan cara menaikkan laba menjelang IPO ( Teoh et al, 1998).
b. Strategi Manajemen Laba
Menurut Wild (2005), terdapat tiga jenis strategi yang
diterapkan dalam manajemen laba, yaitu:
1. Manajer meningkatkan laba periode kini
Salah satu strategi manajemen laba adalah meningkatkan laba
yang dilaporkan pada periode kini untuk membuat perusahaan
dipandang lebih baik. Cara ini juga memungkinkan
peningkatan laba selama beberapa periode.
2. Mandi besar (big bath)
Strategi big bath dilakukan melalui penghapusan sebanyak
mungkin pada satu periode. Periode yang dipilih biasanya
periode dengan kinerja yang buruk (sering kali pada masa
resesi dimana perusahaan lain juga melaporkan laba yang
buruk) atau peristiwa saat terjadi satu kejadian yang tidak biasa
seperti perubahan manajemen, merger, atau restrukturisasi.
Strategi big bath juga sering kali dilakukan setelah strategi
peningkatan laba pada periode sebelumnya. Karena sifat big
bath yang tidak biasa dan tidak berulang, pemakai cenderung
tidak memerhatikan dampak keuangannya. Hal ini memberikan
kesempatan untuk menghapus semua dosa masa lalu dan
35
memberikan kesempatan untuk meningkatkan laba di masa
depan.
3. Perataan laba (income smoothing)
Pada strategi ini, manajer meningkatkan atau menurunkan laba
yang dilaporkan untuk mengurangi fluktuasinya. Perataan laba
juga mencakup tidak melaporkan bagian laba pada periode baik
dengan menciptakan cadangan atau “bank” laba dan kemudian
melaporkan laba ini pada saat periode buruk.
c. Motivasi Manajemen Laba
Tiga motivasi yang mendorong dilakukannya manajemen
laba dikemukakan oleh Healy dan Wahlen (1998) dalam
Setyaningrum (2008) yaitu:
1. Motivasi Penilaian dan Harapan Pasar Modal
Sebagian besar investor dan analisis keuangan
menggunakan informasi yang berbasis akuntansi (financial
information) untuk melakukan penilaian terhadap prospek
perusahaan. Sebagai konsekuensinya, dorongan perusahaan
untuk melakukan manipulasi terhadap laba semakin besar.
Minimnya informasi yang dikuasai oleh investor dibandingkan
dengan informasi yang dikuasai oleh manajemen perusahaan
menyebabkan timbulnya asimetri informasi (asymmetric
information) dan ketidakpastian di pasar modal. Keunggulan
manajemen dalam menguasai informasi tersebut memberi
36
kesempatan dan motivasi manajemen untuk melakukan
manajemen laba (Teoh et al, 1998).
Bukti konsisten juga ditunjukkan oleh Alderson dan Betker
(1997) pada Sulistyanto (2008) menemukan bukti bahwa
perusahaan yang melakukan SEO melakukan manajemen laba
yang dibuktikan dengan adanya upaya perusahaan memperoleh
keuntungan jangka pendek dengan cara melakukan incoming
increasing.
2. Motivasi Kontraktual
Pada saat ini perusahaan menerapkan kontrak kompensasi
bagi manajemen. Pada awal 1970, Wan dan Zammerson
menegaskan bahwa kontrak kompensasi dapat menjadi pemicu
terjadinya manajemen laba. Motivasi merupakan dorongan bagi
manajer perusahaan dalam melaporkan laba yang diperolehnya
untuk memperoleh bonus yang dihitung atas dasar laba
tersebut. Apabila laba yang diperoleh rendah dari target yang
ditetapkan maka akan mendorong manajer untuk melakukan
manipulasi laba dengan mentransfer laba masa depan (future
earning) menjadi laba sekarang (current earning) dengan
harapan akan memperoleh bonus (Scott, 2003). Healy dan
Wahlen (1998) dalam Setyaningrum (2008) menemukan bukti
bahwa dewan eksekutif melakukan manipulasi terhadap
37
penurunan laba ketika bonus yang mereka peroleh telah
mencapai level yang maksimal.
3. Motivasi Regulasi Pemerintah
Dikemukakan oleh Jones (1991) pada Setyaningrum (2008)
bahwa 23 perusahaan dari 5 industri yang sedang mengalami
investigasi impor oleh United State International Trade
Commission lebih memilih untuk melaporkan income yang
menurun dengan menggunakan discretionary accrual untuk
mempengaruhi keputusan karena adanya regulasi impor.
Sedangkan Wild (2005) mengemukakan motivasi
melakukan manajemen laba dalam tiga hal, yaitu:
1. Insentif Perjanjian
Perjanjian kompensasi manajer biasanya mencakup bonus
berdasarkan laba. Perjanjian bonus biasanya memiliki batas
atas dan bawah, artinya manajer tidak mendapat bonus jika laba
lebih rendah dari batas bawah dan tidak mendapatkan bonus
tambahan saat laba lebih tinggi dari batas atas. Hal ini berarti
manajer memiliki insentif untuk meningkatkan atau
mengurangi laba berdasarkan tingkat laba yang belum diubah
terkait dengan batas atas dan bawah ini.
2. Dampak Harga Saham
Manajer dapat meningkatkan laba untuk menaikkan harga
saham perusahaan sementara sepanjang satu kejadian tertentu,
38
seperti merger yang akan dilakukan atau penawaran surat
berharga, atau rencana untuk menjual saham atau
melaksanakan opsi. Manajer juga melakukan perataan laba
untuk menurunkan persepsi pasar akan risiko dan menurunkan
biaya modal.
3. Insentif Lain
Alasan manajer melakukan manajemen laba antara lain
untuk menghindari biaya politik dan penelitian yang dilakukan
badan pemerintah, memperoleh keuntungan dari pemerintah
misalnya subsidi atau proteksi dari persaingan asing, dan untuk
mengelakkan permintaan buruh.
d. Mekanisme Manajemen Laba
Menurut Wild (2005) dua metode utama dalam manajemen
laba yaitu:
1. Pemindahan laba
Merupakan manajemen laba dengan memindahkan laba
dari satu periode ke periode lainnya. Pemindahan laba dapat
dilakukan dengan mempercepat atau menunda pengakuan
pendapatan atau beban. Bentuk manajemen laba ini biasanya
menyebabkan dampak pembalik pada satu atau beberapa
periode masa depan, sering kali satu periode berikutnya.
Contoh pemindahan laba adalah:
39
a) Mempercepat pengakuan pendapatan dengan membujuk
distributor atau pedagang untuk membeli kelebihan
produksi pada akhir tahun fiskal. Praktik ini dinamakan
penimbunan saluran (channel loading), dan sering terjadi
pada industry manufaktur mobil dan rokok.
b) Menunda pengakuan beban dengan mengapitalisasi beban
dan mengamortisasi sepanjang periode masa depan.
c) Memindahkan beban pada periode berikut dengan
mengadopsi metode akuntansi tertentu. Misal memilih
metode FIFO untuk persediaan (bukan LIFO) dan memilih
metode penyusutan garis lurus (bukan metode percepatan)
dapat menunda pengakuan beban.
d) Membuat biaya yang terjadi hanya satu waktu tertentu
seperti penurunan nilai aktiva dan biaya restrukturisasi pada
periode antara. Hal ini memudahkan perusahaan untuk
mempercepat pengakuan beban, dan karenanya membeuat
laba periode depan terlihat lebih baik.
2. Manajemen laba melalui klasifikasi
Laba juga dapat ditentukan dengan cara khusus
mengklasifikasi beban (dan pendapatan) pada bagian tertentu
laporan laba rugi. Bentuk umum dari manajemen laba melalui
klasifikasi adalah memindahkan beban dibawah garis atau
melaporkan beban pada pos luar biasa dan tidak berulang
40
sehingga tidak dianggap penting oleh analis. Contoh dari
manajemen laba melalui klasifikasi:
a) Saat perusahaan menghentikan suatu segmen usaha, laba
segmen tersebut harus dilaporkan terpisah sebagai laba
(rugi) operasi yang dihentikan. Pos ini biasanya diabaikan
oleh analis karena terkait dengan unit usaha yang tidak lagi
memengaruhi perusahaan. Tetapi beberapa perusahaan
mengalokasikan porsi biaya bersama yang cukup besar
(misal biaya overhead perusahaan) pada segmen yang
dihentikan, sehingga menghasilkan laba untuk bagian
perusahaan lainnya.
b) Penggunaan beban khusus seperti penurunan nilai aktiva
dan biaya restrukturisasi telah meningkat pesat (hampir
40% perusahaan melaporkan paling tidak satu jenis beban
ini). Motivasi melakukan hal ini disebabkan oleh kebiasaan
analis untuk mengabaikan biaya khusus karena sifatnya
tidak biasa dan tidak berulang. Dengan mencatat biaya
khusus ini secara berkala dan memasukkan beban operasi
pada biaya ini, perusahaan membuat para analis
mengabaikan sebagian beban operasi.
41
9. Kinerja Perusahaan
Husnan (1996) menyatakan bahwa kinerja perusahaan dapat dilihat
dari kinerja keuangan dan kinerja saham. Kinerja keuangan dinilai dari
laporan keuangan yang dipublikasikan perusahaan. Dalam penelitian ini
akan dibahas mengenai rasio likuiditas, leverage, aktivitas, dan
profitabilitas.
Rasio merupakan gambaran hubungan atau perimbangan
(mathematical judgement) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah
yang lain (Munawir, 2002). Sedangkan Riyanto (1995) menyatakan bahwa
rasio merupakan alat yang dinyatakan dalam „arithmethical term‟ yang
dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan dua data, dan jika
dihubungkan dengan masalah keuangan maka akan menjadi data
keuangan.
Analisis rasio sangat bermanfaat bagi manajemen untuk
perencanaan dan pengevaluasian prestasi atau kinerja (performance)
perusahaan bila dibandingkan dengan rata-rata industri, sedangkan bagi
para kreditor dapat digunakan untuk memperkirakan potensi risiko yang
akan dihadapi dikaitkan dengan adanya jaminan kelangsungan
pembayaran bunga dan pengembalian pokok pinjaman. Analisis rasio juga
bermanfaat bagi para investor dalam mengevaluasi nilai saham dan adanya
jaminan atas keamanan dana yang akan ditanamkan pada suatu perusahaan
(Munawir, 2002).
42
Ada bermacam-macam penggolongan rasio keuangan, namun
demikian hanya beberapa golongan saja yang banyak digunakan.
Golongan rasio tersebut meliputi: rasio likuiditas, leverage, aktivitas, dan
profitabilitas. Dari tiap golongan tersebut dapat diperinci rasio-rasio yang
terkait di dalamnya.
1. Rasio Likuiditas merupakan rasio yang dipergunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya. Rasio yang termasuk dalam golongan ini adalah current
ratio dan quick ratio.
a. Current ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban lancar
menggunakan aktiva lancar. Current ratio dihitung dengan aktiva
lancar dibagi kewajiban lancar.
b. Quick ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban lancar
menggunakan aktiva yang paling likuid (quick asset) berwujud kas,
surat berharga, dan piutang.
Quick ratio =
2. Rasio Leverage merupakan rasio yang dipergunakan untuk mengukur
seberapa besar harta perusahaan diperoleh atau didanai dengan hutang.
Rasio yang termasuk golongan ini antara lain adalah debt to equity
ratio dan liabilities to total asset.
43
a. Debt to equity ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur
proporsi hutang terhadap modal sendiri. Debt to equity ratio
dihitung dengan total kewajiban dibagi ekuitas pemegang saham.
b. Liabilities to total asset adalah rasio yang menjelaskan seberapa
besar harta yang dimiliki perusahaan didanai dengan hutang.
Liabilities to total asset dihitung dengan total kewajiban dibagi
dengan total asset.
3. Rasio Aktivitas merupakan rasio yang dipergunakan untuk mengukur
efektivitas perusahaan dalam menggunakan sumber daya yang terdapat
dalam perusahaan. Beberapa rasio yang masuk dalam golongan ini
adalah accounts receivable turnover dan inventory turnover.
a. Accounts receivable turnover adalah rasio yang dipergunakan
untuk mengukur perputaran dana yang tertanam pada piutang
periode tertentu. Account receivable turnover diperoleh dengan
cara penjualan dibagi dengan rata-rata piutang usaha. Rasio ini
b. Inventory turnover adalah rasio yang mengukur perputaran dana
yang tertanam pada inventory. Inventory turnover diperoleh dengan
cara penjualan dibagi dengan rata-rata persediaan.
4. Rasio Profitabilitas merupakan rasio yang dipergunakan untuk
mengukur efektivitas manajemen perusahaan secara keseluruhan, yang
ditunjukkan dengan besarnya laba yang diperoleh perusahaan. Rasio
yang masuk golongan ini di antaranya adalah net profit margin ratio,
return on equity, dan return on asset.
44
a. Net profit margin ratio adalah rasio yang mengukur perbandingan
persentase laba bersih terhadap penjualan. Net Profit Margin
dihitung dengan laba bersih dibagi dengan penjualan. Ratio ini
member gambaran tentang laba untuk pemegang saham sebagai
presentase dari penjualan.
b. Return on equity adalah rasio untuk mengukur keuntungan bersih
yang diperoleh dari modal yang diinvestasikan oleh pemilik
perusahaan. ROE dihitung dengan cara laba bersih yang tersedia
bagi pemegang saham dibagi ekuitas saham biasa. Hubungan
antara ROE dan besarnya proporsi utang terhadap total aktiva yaitu
selama perusahaan masih mampu meningkatkan labanya, maka
setiap utang akan mengakibatkan naiknya angka ROE, yang tentu
saja menguntungkan para pemegang saham biasa. Semakin besar
jumlah utang, maka makin besar ratio antara aktiva dan modal,
sehingga semakin besar angka ROE.
c. Return on asset adalah rasio untuk mengukur keuntungan bersih
yang diperoleh dari harta perusahaan. Rasio ini mengukur tingkat
kembalian investasi yang telah dilakukan perusahaan dengan
menggunakan seluruh dana (aktiva) yang dimilikinya.
ROA =
45
10. Hubungan antara manajemen laba dengan SEO
Penerbitan SEO akan memberikan pengaruh pada manajemen
untuk menyajikan kinerja yang optimal guna memperoleh sinyal positif
dari pasar karena akan menentukan jumlah tambahan dana yang akan
diperoleh perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Rangan (1998) dan Erickson and
Wang (1999) dalam Sulistyanto (2008) memberikan alternatif penjelasan
atas temuan earnings management seputar penawaran saham yang terjadi
karena meningkatnya transaksi discretionary accruals. Para peneliti ini
menyajikan hipotesis bahwa para investor tidak memahami earnings
management pada saat penawaran saham. Para manajer berusaha
menunjukkan kinerja yang baik untuk mengantisipasi negosiasi harga
pembelian saham oleh investor. Dengan demikian earnings management
merupakan bentuk ekspektasi rasional yang perlu dilakukan untuk menarik
minat investor. Pernyataan ini didukung oleh Shivakumar (2000) yang
menyatakan bahwa earnings management dilakukan bukan didasari
motivasi pembiasan informasi tetapi merupakan reaksi rasional untuk
mengantisipasi perilaku pasar. Temuan berbagai penelitian seputar
penawaran saham tambahan, pada umumnya menunjukkan optimisme
pasar terhadap prospek perusahaan yang mengeluarkan saham (Loughran
and Ritter, 1997).
46
11. Hubungan antara manajemen laba dengan kinerja perusahaan
Adanya pengumuman penawaran saham biasanya akan dianggap
sebagai suatu sinyal bahwa prospek perusahaan seperti yang dilihat oleh
manajemen tidak terlalu cerah. Oleh karenanya, manajemen perusahaan
berusaha untuk memberikan sinyal positif kepada pasar tentang
perusahaan yang dikelolanya. Sinyal positif ini diwujudkan dalam kinerja
yang dilaporkannya. Namun sinyal positif ini dalam jangka panjang tidak
bisa dipertahankan oleh manajemen, yang tercermin dari penurunan
kinerja yang dilaporkan oleh perusahaan tersebut (Teoh et al., 1998).
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Manipulasi yang dikenal dengan istilah earnings management ini akan
mengakibatkan penurunan kinerja (underperformance) setelah penawaran
(McLaughlin, 1996; Loughran dan Ritter, 1997; Teoh et al., 1998; Rangan,
1999). Alderson dan Betker (1997) dan Trail dan Vos (2001) dalam
Sulistyanto (2008) menjelaskan penurunan kinerja perusahaan yang
melakukan SEO dengan menggunakan kerangka windows of opportunity dan
fenomena agency theory. Dalam windows of opportunity, penurunan kinerja
bisa ini terjadi karena adanya upaya perusahaan untuk mengambil keuntungan
jangka pendek pada saat pasar menilai perusahaan terlalu tinggi (overvalue),
yaitu dengan mengeluarkan saham tambahannya. Padahal dalam jangka
panjang penilaian yang terlalu tinggi tersebut tidak bisa dipertahankan karena
pasar melakukan koreksi terhadap"kesalahannya". Sementara dalam agency
47
theory yaitu teori yang berfokus pada masalah yang muncul antara principal-
agent dalam pemisahan kepemilikan dan kontrol terhadap perusahaan (Morris,
1987 dalam Sulistyanto 2008), manajemen perusahaan berusaha untuk
memberikan sinyal positif kepada pasar tentang perusahaan yang dikelolanya.
Sinyal positif ini diwujudkan dalam kinerja yang dilaporkannya. Namun
sinyal positif ini dalam jangka panjang tidak bisa dipertahankan oleh
manajemen, yang tercermin dari penurunan kinerja yang dilaporkan oleh
perusahaan tersebut (Teoh et al., 1998). McLaughin et al. (1997) yang
menggunakan berbagai ukuran rasio cash flow juga membuktikan bahwa
kinerja cash flow perusahaan akan mengalami penurunan kinerja sekitar 20%
selama tiga tahun setelah penawaran. Sementara Loughran dan Ritter (1997)
menemukan perbedaan antara kinerja operasi lima tahun sebelum dan sesudah
penawaran, yaitu adanya penurunan kinerja dalam jangka panjang. Anehnya,
walau average return perusahaan yang melakukan SEO hanya 7% per tahun
sedangkan perusahaan yang tidak melakukan penawaran rata-rata 15% per
tahun, SEO tetap mendapat respon positif dari investor. Apalagi jika investor
menangkap bahwa dana yang diperoleh dari hasil seasoned issue tersebut akan
diinvestasikan pada kesempatan investasi yang menguntungkan.
48
C. Kerangka Pemikiran
D. Pengembangan Hipotesis
Ha1 : Terdapat praktek manajemen laba pada sebagian perusahaan yang
melakukan SEO.
Ha2: Terdapat pengaruh discretionary accruals terhadap kinerja keuangan
perusahaan.
Ha3 : Terdapat perbedaan kinerja keuangan antara perusahaan yang
melakukan manajemen laba dan yang tidak melakukan manejemen
laba.
SEO
Discretionary
Accruals
Yang melakukan
manajemen laba
Yang tidak melakukan
manajemen laba
kinerja keuangan kinerja keuangan
49
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup
Metode penelitian merupakan suatu cara kerja untuk dapat memahami
obyek yang menjadi sasaran atau tujuan dari penelitian. Metode penelitian
yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode survey yang menggunakan
data sekunder.
Penelitian ini merupakan penelitian penjelasan (explanatory research)
dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah digunakan yaitu untuk
mengetahui akibat dari suatu peristiwa. Ruang lingkup ini adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEJ tahun 2000-2006.
B. Populasi, Sampel, dan Teknik Sampling
Populasi adalah keseluruhan individu yang akan diteliti dan paling
sedikit punya sifat yang sama (Sekaran, 2006). Populasi disini adalah semua
perusahaan manufaktur yang list di BEJ tahun 2000-2006.
Sampel merupakan bagian atau anggota populasi yang karakteristiknya
hendak diteliti dan dianggap mewakili (Sekaran, 2006). Sampel yang
digunakan adalah perusahaan manufaktur yang melakukan SEO pada tahun
2000-2006.
Teknik pengambilan sampel berdasarkan pada sampel yang memenuhi
kriteria tertentu yang ditentukan berdasarkan purposive sampling method yaitu
50
tipe pemilihan sampel secara acak dengan pertimbangan tertentu.
Pertimbangannya adalah :
i. Perusahaan manufaktur yang melakukan SEO tahun 2000-2006.
ii. Bukan perusahaan perbankan dan lembaga keuangan lainnya.
iii. Menerbitkan laporan keuangan dua tahun sebelum SEO dan dua tahun
sesudah SEO.
Tabel III.1
Sampel Penelitian Perusahaan yang Melakukan SEO
No Keterangan Jumlah
1 Perusahaan go public yang melakukan SEO
pada tahun 2000-2006
26
2 Perusahaan yang tidak memiliki data yang
lengkap
(8)
Sampel perusahaan yang terpilih melakukan
SEO
18
Sumber: ICMD & IDX
Tabel III.2
Nama Sampel Perusahaan yang Melakukan SEO
No. Nama Perusahaan Tanggal SEO
1. PT BAT Indonesia Tbk 17 Mei 2000
51
2. PT Pioneerindo Gourmet International Tbk 5 Februari 2001
3. PT Suba Indah Tbk 8 Januari 2000
4. PT Sarasa Nugraha Tbk 11 Oktober 2000
5. PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 24 April 2001
6. PT Metrodata Electronics Tbk 15 Agustus 2000
7. PT Mandom Indonesia Tbk 4 Agustus 2000
8. PT Davomas Abadi Tbk 12 Desember 2001
9. PT Multi Agro Persada Tbk 4 Desember 2001
10. PT Tirta Mahakam Resources Tbk 14 Maret 2003
11. PT Arwana Citramulia Tbk 22 November 2002
12. PT Palm Asia Corpora Tbk 18 Juni 2004
13. PT Ades Waters Indonesia Tbk 11 Juni 2004
14. PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 20 November 2003
15. PT Bentoel International Investama Tbk 14 Februari 2000
16. PT AKR Corporindo Tbk 20 Desember 2004
17. PT Pan Brothers Tex Tbk 16 Agustus 2005
18. PT Tunas Baru Lampung Tbk 26 Juli 2006
Sumber: ICMD
C. Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
umumnya berupa bukti, catatan, atau laporan historis yang telah tersusun
dalam arsip (data dokumenter) yang diperoleh dari Indonesian Capital Market
52
Directory (ICMD) tahun 2000-2006 dan Indonesian Stock Exchange,
www.idx.co.id. Sumber data berupa laporan keuangan dua tahun sebelum
SEO dan setelah SEO. Adapun data yang diperlukan adalah sebagai berikut:
Total aktiva (total asset)
Penjualan
Piutang dagang
Aktiva tetap
Laba bersih operasi (net operating income)
Arus kas operasi (cash flow from operating)
NPM (net profit margin)
D. Definisi Operasional Variabel
Variabel adalah sesuatu yang dapat membedakan atau membawa
variasi pada nilai. Nilai bisa berbeda pada berbagai waktu untuk objek atau
orang yang sama, atau pada waktu yang sama untuk objek atau orang yang
berbeda (Sekaran, 2006).
Variabel bebas (independent variable) dalam penelitian ini adalah
earning management diproksikan dengan discretionary accrual menggunakan
model Modified Jones yaitu menggunakan total accrual (TAC) yang
diklasifikasikan menjadi komponen discretionary (DTAC) dan non-
discretionary (NDTAC), sedangkan variabel terikat (dependent variable)
dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan.
53
TAC = laba bersih (net income) – arus kas operasi (cash flow from
operation)..(1)
Nilai total accrual yang diestimasi dengan persamaan regresi OLS sebagai
berikut:
TACt/TAt-1 = a1[1/ TAt-1] + a2[∆SALt/ TAt-1] + a3[PPEt/ TAt-1] + φt….(2)
Dengan menggunakan koefisien regresi di atas (a1, a2, dan a3), nilai non-
discretionary accrual (NDTAC) dapat dihitung dengan rumus:
NDTACit = â1[1/ TAt-1] + â2[(∆SALt - ∆RECt)/ TAt-1] + â3[PPEt/ TAt-1]…..(3)
Selanjutnya discretionary accrual (DTAC) dapat dihitung sebagai berikut:
DTACt=TACt/TAt-1–NDTACit….(4)
Keterangan:
TAC = total accrual dalam periode t;
NDTAC = non-discretionaryaccrual;
DTAC = discretionary accrual;
TA = total aset periode t;
∆SALt = perubahan penjualan bersih dalam periode t;
∆RECt = perubahan piutang bersih dalam periode t;
PPEt = property, plan, dan equipment (aktiva tetap)
a1, a2, a3 = koefisien regresi persamaan (2);
â1, â2, â3 = fitted coefficient yang diperoleh dari hasil regresi persamaan (2).
Indikasi bahwa telah terjadi earnings management ditunjukkan oleh
koefisien DTAC positif sedangkan koefisien DTAC negatif menunjukkan
54
tidak ada indikasi bahwa manajemen telah melakukan upaya untuk menaikkan
keuntungan melalui income increasing.
Kinerja perusahaan sebagai variabel dependen diproksikan dengan:
a. Rasio likuiditas
Current ratio =
Quick ratio =
b. Rasio Leverage
Debt to equity ratio =
Liabilities to total asset =
c. Rasio Aktivitas
Account receivable turnover =
Inventory turnover =
d. Rasio Profitabilitas
ROA =
ROE =
Net Profit Margin =
E. Metode Analisis Data
a. Uji Normalitas Data
55
Sebelum data dianalisis maka perlu diuji normalitasnya terlebih
dahulu. Salah satu alat uji yang digunakan yaitu uji Kolmogorov-Smirnov.
Dengan uji Kolmogorov-Smirnov, dapat dilakukan normalitas data,
apakah data tersebut berasal dari populasi yang berdistribusi normal atau
tidak (Santoso, 2004).
Kriteria yang dipakai adalah dengan membandingkan tingkat
signifikansi hasil pengujian dengan tingkat signifikansi yang telah
ditentukan (5%). Jika tingkat signifikansi hitung lebih besar dari tingkat
signifikansi yang telah ditentukan (signifikansi > 0,05) maka data
berdistribusi normal. Dan sebaliknya jika tingkat signifikansi hitung lebih
kecil dari tingkat signifikansi yang telah ditentukan (signifikansi < 0,05)
maka data berdistribusi tidak normal.
b. Uji statistik
Uji statistik biasanya digunakan untuk menentukan keputusan
menerima atau menolak hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
dengan mengambil sampel perusahaan yang melakukan SEO. Pengujian
statistik dilakukan dengan menggunakan uji Independent Sample T Test..
Uji Independent Sample T Test ini dilakukan terhadap kinerja
keuangan perusahaan yang melakukan manajemen laba dan yang tidak
melakukan manajemen laba untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan
rata-rata yang signifikan dalam kinerja keuangannya.
Pengujian hipotesis dengan menggunakan independent sample t-test.
56
1. Menyususn hipotesis
Ho: : terdapat perbedaan yang signifikan pada kinerja
keuangan perusahaan yang melakukan manajemen
laba dan tidak melakukan manajemen laba.
Ha: : tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada kinerja
keuangan perusahaan yang melakukan manajemen
laba dan tidak melakukan manajemen laba.
2. Menentukan level of significance ( = 5%).
3. Mencari t hitung (output dari SPSS).
4. Kriteria pengujian:
a. Jika probabilitas > 0,05 maka Ho diterima
b. Jika probabilitas < 0,05 maka Ho ditolak.
5. Kesimpulan.
c. Analisis Regresi
Analisis regresi adalah koefisien untuk masing-masing variabel
independen. Koefisien ini diperoleh dengan cara memprediksi nilai
variabel dependen dengan suatu persamaan. Koefisien regresi dihitung
sekaligus: pertama, meminimumkan penyimpangan antara nilai aktual dan
nilai estimasi variabel dependen berdasarkan data yang ada (Ghozali,
2006).
Persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
57
Kin = + DTACit + e
Keterangan:
Kin : kinerja perusahaan
DTACit : discretionary accruals perusahaan I pada periode t
b0 : konstanta
b1 : koefisien regresi variabel independen
e : variabel penggangu.
58
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data
Pengambilan sampel pada penelitian ini berdasarkan kriteria yang
telah ditentukan sebelumnya, yaitu perusahaan manufaktur yang
melakukan SEO pada periode 2000-2006, bukan bank dan lembaga
keuangan lainnya, serta menerbitkan laporan keuangan dua tahun sebelum
dan sesudah SEO. Dari data yang diambil pada Indonesian Capital Market
Directory (ICMD) maupun laporan keuangan yang dipublikasikan oleh
perusahaan, jumlah perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini
sebanyak 18 perusahaan.
B. Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif merupakan dasar dari analisis inferensial atau
analisis lanjut. Analisis deskriptif dilakukan guna mengetahui gambaran
data yang akan dianalisis yaitu mean, maximum, minimum, dan standar
deviasi. Hasil analisis deskriptif adalah sebagai berikut:
59
Tabel VI.1
Statistik
Deskriptif
Descriptive Statistics
18 -5.02141 6.89818 .6595230 2.46801802
18 .33600 3.99000 1.6180128 .90141507
18 .23200 2.95800 1.0283749 .77899047
18 -6.87000 4.33800 .9999048 2.36966602
18 .19400 1.17400 .6411111 .25622162
18 .19400 29.83400 8.0105556 7.84999743
18 -46.55400 15.09600 .3331111 12.92268372
18 -49.40800 41.52000 1.4823333 26.66969126
18 -.58000 .81000 .0461111 .25182017
18 2.03 6.49 2.8331 1.07308
18
DTAC
CR
QR
DER
LOA
IT
ROA
ROE
NPM
LNART
Valid N (listwise)
N Minimum Maximum Mean Std. Dev iat ion
Su
mber: output SPSS
Dari tabel di atas dapat dilihat mean discretionary accruals sebesar
0.659 dengan nilai maximum 6.898 dan nilai minimum -5.021 dengan
standar deviasi 2.468. Mean current ratio sebesar 1.618 kali dengan nilai
maximum 3.990 kali dan minimum 0.336 kali serta standar deviasi 0.901.
Mean quick ratio sebesar 1.028 kali dengan nilai maximum 2.958 kali dan
minimum 0.232 kali serta standar deviasi 0.779. Mean debt to equity ratio
sebesar 0.999 dengan nilai maximum 4.338 dan minimum -6.87 serta
standar deviasi 2.369. Mean liabilities to total asset sebesar 0.641 dengan
nilai maximum 1.174 dan minimum 0.194 serta standar deviasi 0.256.
Inventory turnover memiliki mean lebih tinggi dibandingkan proksi
kinerja yang lain yaitu sebesar 8.01 dengan maximum 29.834 dan
60
minimum 0.194 serta standar deviasi sebesar 7.849. Mean ROA sebesar
0.333% dengan nilai maximum 15.096% dan minimum -46.554% serta
standar deviasi 12.923%. Mean ROE sebesar 1.482% dengan nilai
maximum 41.52% dan minimum -49.408% serta standar deviasi 26.67%.
Mean NPM sebesar 0.461 dengan nilai maximum 0.81 dan minimum -0.58
serta standar deviasi 0.252. Mean account receivable sebesar 2.833 dengan
nilai maximum 6.49 dan minimum 2.03 serta standar deviasi 1.073.
C. Pengujian Normalitas
Pengujian normalitas dilakukan untuk mengetahui apakah data
penelitian terdistribusi normal atau tidak dengan menggunakan uji
Kolmogorov-Smirnov. Jika asymp-sig>0.05, maka data terdistribusi
normal dan jika asymp-sig<0.05, maka data tidak terdistribusi normal.
Dari pengujian diperoleh hasil sebagai berikut.
Tabel VI.2
Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
.6595230 1.6180128 1.0283749 .9999048 .6411111 52.25444 8.0105556 .3331111 1.4823333 .0461111
2.468018 .90141507 .77899047 2.369666 .25622162 151.5879 7.849997 12.92268 26.66969 .25182017
.292 .153 .217 .212 .184 .447 .202 .226 .191 .304
.292 .153 .217 .132 .184 .447 .202 .204 .124 .304
-.249 -.088 -.153 -.212 -.103 -.384 -.160 -.226 -.191 -.253
1.241 .651 .920 .901 .780 1.897 .857 .957 .812 1.290
.092 .790 .366 .392 .576 .001 .455 .319 .525 .072
N
Mean
Std. Dev iat ion
Normal Parametersa,b
Absolute
Positive
Negativ e
Most Extreme
Dif f erences
Kolmogorov-Smirnov Z
Asy mp. Sig. (2-tailed)
DTAC CR QR DER LOA ART IT ROA ROE NPM
Test distribution is Normal.a.
Calculated f rom data.b.
Sumber: output SPSS
Pada tabel diatas dari pengujian Kolmogorov-Smirnov didapatkan
hasil asymp-sig untuk account receivable turnover sebesar 0.01 yang
61
berarti di bawah 0.05 yang mengindikasikan data tersebut terdistribusi
tidak normal.
Proses penormalan data dilakukan untuk mentransformasi data
sehingga data yang dihasilkan terdistribusi normal. Langkah transformasi
yang dilakukan adalah me ln kan data yang ada, dan dilakukan analisis
ulang.
Tabel VI.3
Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
18 18 18 18 18 18 18 18 18 18
.6595230 1.6180128 1.0283749 .9999048 .6411111 8.0105556 .3331111 1.4823333 .0461111 2.8331
2.468018 .90141507 .77899047 2.369666 .25622162 7.849997 12.92268 26.66969 .25182017 1.07308
.292 .153 .217 .212 .184 .202 .226 .191 .304 .245
.292 .153 .217 .132 .184 .202 .204 .124 .304 .245
-.249 -.088 -.153 -.212 -.103 -.160 -.226 -.191 -.253 -.226
1.241 .651 .920 .901 .780 .857 .957 .812 1.290 1.041
.092 .790 .366 .392 .576 .455 .319 .525 .072 .228
N
Mean
Std. Dev iat ion
Normal Parametersa,b
Absolute
Positive
Negativ e
Most Extreme
Dif f erences
Kolmogorov-Smirnov Z
Asy mp. Sig. (2-tailed)
DTAC CR QR DER LOA IT ROA ROE NPM LNART
Test distribution is Normal.a.
Calculated f rom data.b.
Sumber: output SPSS
Setelah proses transformasi diperoleh asymp-sig account
receivable turnover sebesar 0.228, yang berarti lebih dari 0.05
mengindikasikan data trdistribusi normal dan dapat dilanjutkan analisis
selanjutnya.
D. Pengujian Hipotesis
1. Pengujian Hipotesis Pertama
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah adanya pendugaan
terdapat praktek manajemen laba pada sebagian besar perusahaan yang
melakukan SEO. Penggujian ini menggunakan model Jones dengan
62
kriteria jika koefisien DTAC positif berarti terdapat praktek manajemen
laba dan sebaliknya jika koefisien DTAC negatif berarti tidak terdapat
praktek manajemen laba. Hasil uji menggunakan model Jones dapat dilihat
pada tabel VI.4:
Tabel VI.4
Hasil Uji Model Jones
Nama Perusahaan Koefisien DTAC
PT BAT Indonesia Tbk 4.07897475
PT Pioneerindo Gourmet International Tbk -5.02141431
PT Suba Indah Tbk 0.09317464
PT Sarasa Nugraha Tbk 5.35195610
PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 0.63627679
PT Metrodata Electronics Tbk -0.60306025
PT Mandom Indonesia Tbk 0.06008120
PT Davomas Abadi Tbk 0.45770228
PT Multi Agro Persada Tbk 0.11028262
PT Tirta Mahakam Resources Tbk 3.25290831
PT Arwana Citramulia Tbk -0.29173884
PT Palm Asia Corpora Tbk -0.07538199
PT Ades Waters Indonesia Tbk 0.74430629
PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 0.91287595
PT Bentoel International Investama Tbk -0.25362749
63
PT AKR Corporindo Tbk -0.41468723
PT Pan Brothers Tex Tbk 0.71074684
PT Tunas Baru Lampung Tbk -0.31286262
Sumber: data diolah 2010
Dari tabel diatas dilihat bahwa hasil pengujian manajemen laba
menggunakan model Jones menunjukkan bahwa sebagian besar
perusahaan melakukan manajemen laba pada periode SEO. Hal ini sejalan
dengan penelitian yang dilakukan oleh Teoh et al. (1998) yang
melaporkan bahwa discreationary accruals digunakan oleh perusahaan
yang melakukan SEO pada periode sebelum issue, mencapai puncaknya
pada saat issue, dan menurun pada periode pasca issue.
Sejalan pula dengan pnelitian yang dilakukan oleh Rangan (1998)
dan Erickson dan Wang (1999) dalam Sulistyanto (2008). Penelitian-
penelitian ini memberikan alternatif penjelasan atas temuan earnings
management seputar penawaran saham yang terjadi karena meningkatnya
transaksi discretionary accruals. Usaha ini dilakukan untuk mendapatkan
nilai positif dari pasar yang selanjutnya menentukan jumlah dana yang
diperoleh dengan menyajikan kinerja yang optimal dengan cara
meningkatkan kinerja perusahaan melebihi kinerja yang sesungguhnya.
2. Pengujian Hipotesis Kedua
Hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah adanya pendugaan
terdapat pengaruh yang signifikan DTAC terhadap kinerja keuangan
perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan menggunakan proksi current
64
ratio, quick ratio, debt to equity ratio, liabilities to total asset, account
receivable turnover, inventory turnover, ROA, ROE, dan NPM. Pengujian
ini menggunakan analisis regresi linear dengan tingkat signifikansi 0.05
atau 95%. Hasil yang didapat adalah:
Tabel VI.5
Hasil Pengujian Regresi
Linear
Coefficientsa
1.576 .224 7.047 .000
.064 .090 .175 .709 .488
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: CRa.
S
umber: output SPSS
Tabel VI.5 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
current ratio. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar 0.064 maka
berpengaruh positif terhadap current ratio sebesar 0.064. Sedangkan sig
sebesar 0.488 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh secara
signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual (DTAC) tidak
memberikan pengaruh yang signifikan pada current ratio.
Tabel VI.6
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
1.064 .193 5.503 .000
-.054 .078 -.172 -.697 .496
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: QRa.
Sumber: output SPSS
65
Tabel VI.6 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
quick ratio. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar -0.054 maka
berpengaruh negatif terhadap quick ratio sebesar -0.054. Sedangkan sig
sebesar 0.496 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh secara
signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual (DTAC) tidak
memberikan pengaruh yang signifikan pada quick ratio.
Tabel VI.7
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
.731 .541 1.352 .195
.408 .217 .425 1.876 .079
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: DERa.
Sumber: output SPSS
Tabel VI.7 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap debt
to equity ratio. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar 0.408 maka
berpengaruh positif terhadap debt to equity ratio sebesar 0.408. Sedangkan
sig sebesar 0.079 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh secara
signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual (DTAC) tidak
memberikan pengaruh yang signifikan pada debt equity ratio. Akan tetapi
berpengaruh signifikan pada tingkat signifikansi 0.1.
Tabel VI.8
Hasil Pengujian Regresi Linear
66
Coefficientsa
.627 .063 9.926 .000
.021 .025 .207 .847 .410
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: LOAa.
Sumber: output SPSS
Tabel VI.8 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
liabilities to total asset. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar
0.021 maka berpengaruh positif terhadap liabilities to total asset sebesar
0.021. Sedangkan sig sebesar 0.410 lebih besar dari 0.05 maka tidak
berpengaruh secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary
accrual (DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada
liabilities to total asset.
Tabel VI.9
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.855 .270 10.588 .000
dtac -.033 .108 -.076 -.303 .766
a. Dependent Variable: lnart
Sumber: output SPSS
Tabel VI.9 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
account receivable turnover. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar
-0.033 maka berpengaruh negatif terhadap account receivable turnover
sebesar -0.033. Sedangkan sig sebesar 0.766 lebih besar dari 0.05 maka
67
tidak berpengaruh secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa
discretionary accrual (DTAC) tidak memberikan pengaruh yang
signifikan pada account receivable turnover.
Tabel VI.10
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
8.573 1.906 4.499 .000
-.853 .766 -.268 -1.113 .282
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ITa.
Sumber: output SPSS
Tabel VI.10 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
inventory turnover. Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar -0.853
maka berpengaruh negatif terhadap inventory turnover sebesar -0.853.
Sedangkan sig sebesar 0.282 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh
secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual
(DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada inventory
turnover.
Tabel VI.11
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
.882 3.215 .274 .787
-.833 1.292 -.159 -.644 .528
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ROAa.
Sumber: output SPSS
68
Tabel VI.11 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
return on asset (ROA). Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar -
0.833 maka berpengaruh negatif terhadap return on asset sebesar -0.833.
Sedangkan sig sebesar 0.528 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh
secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual
(DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada ROA.
Tabel VI.12
Hasil Pengujian Regresi Linear
Coefficientsa
2.080 6.696 .311 .760
-.907 2.692 -.084 -.337 .741
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ROEa.
Sumber: output SPSS
Tabel VI.12 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap
return on equity (ROE). Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar -
0.907 maka berpengaruh negatif terhadap return on equity sebesar -0.907.
Sedangkan sig sebesar 0.741 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh
secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual
(DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada ROE.
Tabel VI.13
Hasil Pengujian Regresi Linear
69
Coefficientsa
.055 .063 .870 .397
-.013 .025 -.128 -.517 .613
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: NPMa.
Sumber: output SPSS
Tabel VI.13 menyajikan hasil uji regresi linear DTAC terhadap net
profit margin (NPM). Dari tabel dapat dilihat koefisien beta sebesar -0.013
maka berpengaruh negatif terhadap net profit margin sebesar -0.013.
Sedangkan sig sebesar 0.613 lebih besar dari 0.05 maka tidak berpengaruh
secara signifikan. Dapat disimpulkan bahwa discretionary accrual
(DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada NPM.
Dari hasil regresi secara keseluruhan terlihat bahwa discretionary
accrual (DTAC) tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap
kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan current ratio, quick
ratio, debt to equity ratio, liabilities to total asset, account receivable
turnover, inventory turnover, ROA, ROE, dan NPM. Akan tetapi pada
debt to equity ratio signifikan pada tingkat signifikansi 0.1. Hal tidak
sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Teoh et al. (1998) yang
membuktikan adanya penurunan kinerja jangka panjang (3 tahun) sesudah
dilakukannya SEO. Penelitian tersebut menggunakan rasio keuangan
likuiditas, leverage, operating, dan profitabilitas sebagai proksi kinerja
perusahaan. Juga tidak mendukung penlitian yang dilakukan oleh Harto
(2001) dan Candy (2002) dalam Sulistyanto (2003) yang memberikan
gambaran bahwa secara signifikan kinerja perusahaan yang melakukan
70
SEO mengalami penurunan pada periode 3 tahun sesudah SEO. Harto
(2001) mengukur kinerja yang meliputi likuiditas, leverage, operating, dan
profitabilitas, sedangkan Candy (2002) mengukur kinerja keuangan dan
kinerja operasional perusahaan yang melakukan SEO.
Pebedaan hasil ini dimungkinkan karena jangka waktu penelitian
yang lebih singkat yaitu dua tahun sebelum dan sesudah SEO serta jumlah
sampel yang sedikit yaitu 18 perusahaan.
3. Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis ketiga pada penelitian ini adalah adanya pendugaan
terdapat perbedaan kinerja antara perusahaan yang melakukan manajemen
laba dan yang tidak melakukan manajemen laba. Pengujian ini
menggunakan uji Independent Sample T Test dengan tingkat signifikansi
0.05. Hasil pengujiannya adalah:
71
Tabel VI.14
Hasil Uji Independent Sample T Test
72
Independent Samples Test
.004 .950 -.804 16 .433 -.3539012 .44044333 -1.28760 .57979699
-.751 10.215 .470 -.3539012 .47149460 -1.40147 .69366377
11.537 .004 -2.804 16 .013 -.8914385 .31789152 -1.56534 -.217539
-2.342 7.119 .051 -.8914385 .38066177 -1.78851 .00563038
.828 .376 .785 16 .444 .9096624 1.1588769 -1.54705 3.366372
.675 7.775 .519 .9096624 1.3472760 -2.21288 4.032200
.821 .378 1.422 16 .174 .1710649 .12031980 -.084002 .42613152
1.492 14.847 .157 .1710649 .11469226 -.073615 .41574534
3.992 .063 -.746 16 .467 -2.8683377 3.8459548 -11.0214 5.284722
-.654 8.251 .531 -2.8683377 4.3872476 -12.9320 7.195334
2.262 .152 -1.133 16 .274 -7.0179481 6.1967575 -20.1545 6.118591
-1.413 11.038 .185 -7.0179481 4.9660874 -17.9436 3.907693
3.387 .084 -1.153 16 .266 -14.72392 12.771602 -41.7985 12.35067
-1.313 15.737 .208 -14.72392 11.215239 -38.5315 9.083703
.508 .486 -1.507 16 .151 -.1770130 .11743958 -.425974 .07194781
-1.395 9.902 .193 -.1770130 .12684928 -.460029 .10600337
4.664 .046 -1.720 16 .105 -.8449 .49132 -1.88641 .19667
-1.425 6.971 .197 -.8449 .59269 -2.24755 .55781
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
CR
QR
DER
LOA
IT
ROA
ROE
NPM
LNART
F Sig.
Levene's Test f or
Equality of Variances
t df Sig. (2-tailed)
Mean
Dif f erence
Std. Error
Dif f erence Lower Upper
95% Conf idence
Interv al of the
Dif f erence
t-test for Equality of Means
Sumber: output SPSS
Dari hasil uji Independent Sample T Test diketahui bahwa sig
kinerja keuangan perusahaan yang melakukan manajemen laba dan yang
tidak melakukan manajemen laba lebih besar dari 0.05 yang berarti bahwa
tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan
perusahaan yang melakukan manajemen laba dan yang tidak melakukan
manajemen laba. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Teoh et al.
73
(1998) yang menyatakan walaupun secara umum kondisi perekonomian
memburuk, tapi penurunan kinerja perusahaan yang melakukan SEO
ternyata lebih besar daripada yang tidak melakukan SEO. Hal ini sejalan
dengan penelitian Sulistyanto (2008) yang mengatakan bahwa kinerja
perusahaan yang tinggi menjelang dan pada saat SEO bukanlah
mencerminkan kondisi fundamental perusahaan, namun hasil manipulasi
yang dilakukan manajemen.
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
74
A. Kesimpulan
Berdasarkan analisis data dan pembahasan pada bab sebelumnya,
kesimpulannya adalah sebagai berikut:
1. Terdapat praktek manajemen laba pada sebagian besar perusahaan
yang melakukan SEO. Hal ini dilihat dari koefisien DTAC yang
positif. Sejalan dengan penelitian Teoh et al. (1998) yang melaporkan
bahwa discreationary accruals digunakan oleh perusahaan yang
melakukan SEO pada periode sebelum issue, mencapai puncaknya
pada saat issue, dan menurun pada periode pasca issue. Sejalan pula
dengan penelitian yang dilakukan oleh Rangan (1998) dan Erickson
dan Wang (1999) dalam Sulistyanto (2008). Penelitian-penelitian ini
memberikan alternatif penjelasan atas temuan earnings management
seputar penawaran saham yang terjadi karena meningkatnya transaksi
discretionary accruals.
2. Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara DTAC dengan kinerja
keuangan perusahaan yang diproksikan dengan current ratio, quick
ratio, debt to equity ratio, liabilities to total asset, account receivable
turnover, inventory turnover, ROA, ROE, dan NPM. Hasil ini tidak
sejalan dengan penelitian Teoh et al. (1998) dan Harto (2001) dan
Candy (2002) dalam Sulistyanto (2008) yang membuktikan adanya
penurunan kinerja jangka panjang (3 tahun) sesudah dilakukannya
SEO. Penelitian tersebut menggunakan rasio keuangan likuiditas,
75
leverage, operating, dan profitabilitas sebagai proksi kinerja
perusahaan.
3. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja keuangan
perusahaan yang melakukan manajemen laba dan yang tidak
melakukan manajemen laba. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian
Teoh et al. (1998) yang menyatakan walaupun secara umum kondisi
perekonomian memburuk, tapi penurunan kinerja perusahaan yang
melakukan SEO ternyata lebih besar daripada yang tidak melakukan
SEO. Hal ini sejalan dengan penelitian Sulistyanto (2008) yang
mengatakan bahwa kinerja perusahaan yang tinggi menjelang dan pada
saat SEO bukanlah mencerminkan kondisi fundamental perusahaan,
namun hasil manipulasi yang dilakukan manajemen.
B. Keterbatasan
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang diharapkan
dapat disempurnakan pada penelitian selanjutnya. Adapun keterbatasan
tersebut adalah:
1. Jumlah tahun penelitian yang relatif singkat yaitu dua tahun
sebelum dan sesudah SEO sehingga kurang mencerminkan
keadaan yang sebenarnya.
2. Jumlah sampel yang kecil karena periode pengamatan hanya dari
tahun 2000-2006.
76
3. Populasi dalam penelitian ini hanya terbatas pada satu jenis
perusahaan saja yaitu manufaktur. Sehingga hasilnya tidak bisa
digeneralisasikan untuk semua jenis perusahaan.
C. Saran
Berdasarkan uraian di atas, saran yang diajukan peneliti untuk
penelitian selanjutnya adalah:
1. Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya memperpanjang tahun
penelitian sehingga dapat mencerminkan keadaan yang sebenarnya.
2. Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah periode pengamatan
sehingga hasil yang diperoleh dapat mncerminkan keadaan yang
sebenarnya.
3. Penelitian selanjutnya sebaiknya menggunakan populasi yang lebih
besar tidak hanya pada satu jenis industry saja sehingga hasilnya
dapat digeneralisasikan.
77
DAFTAR PUSTAKA
Ghozali, Imam. 2006. Analisis Multivariate Lanjutan dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gumanti, Tatang Ary. 2000. “Earnings Management: Suatu Telaah Pustaka”.
Jurnal Akuntansi&Keuangan Vol. 2. No. 2. 104-115.
Hartono. 2008. SPSS 16.0 Analisis Data Statistika dan Penelitian. Yogyakarta:
Pustaka Pelajar.
Hartono, Jogiyanto. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta:
BPFE.
Husnan, Suad. 1996. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas.
Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Indonesian Capital Market Directory (ICMD). 2000-2006.
Loughran, Tim dan Jay R. Ritter. 1997."The Operating Performance of Firms
Conducting Seasoned Equity Offerings". The Journal of Finance. Vol.52.
1823-1850.
McLaughlin, Assem S. dan Gopala K.V. 1998. "The Information Content of Corporate
Offerings of Seasoned Securities: An Empirical Analysis". Financial
Management. Vol.27. 31-45.
Munawir, S. 2002. Analisis Informasi Keuangan. Yogyakarta: Liberty.
Rejeki, Indah Sri. 2006. Analisis Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah SEO:
Benarkah Underperformance Pasca Penawaran?. Skripsi. Tidak
diterbitkan.
Riahi Belkaoui, Ahmed. 2007. Accounting Theory. Jakarta: Salemba Empat
Riyanto, Bambang. 1995. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (Edisi
keempat). Yogyakarta: BPFE.
Santoso, Singgih. 2004. SPSS Versi 10 Mengolah Data Statistik Secara
Profesional. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Scott, William R. 2003. Financial Accounting Theory. Prentice Hall: United
States of America.
78
Sekaran, Uma. 2006. Research Methods for Business (Metodologi Penelitian
untuk Bisnis. Jakarta: Salemba Empat.
Setyaningrum, Ika Sari. 2008. “Analisis Pengaruh Manajemen Laba (Earning
Management) terhadap Kinerja Perusahaan yang Melakukan IPO (Studi
Pada Perusahaan yang Go Public di BEJ)”. Tesis. Tidak diterbitkan.
Shivakumar, Lakshmanan. 2000. "Do Firm Mislead Investors by Overstating
Earnings Before Seasoned Equity Offerings?". Journal of Accounting and
Economics.
Sulistyanto, 2008. “Seasoned Equity Offerings: Benarkah Underperformance
Setelah Penawaran?”. http://pendidikan.net/ diakses pada tanggal 20
Desember 2009.
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP STIM
YKPN.
Suwardjono. 2008. Teori Akuntansi Prekayasaan Pelaporan Keuangan.
Yogyakarta: BPFE
Teoh (a), Siew Hong., Ivo Welch, dan T.J. Wong. 1998. "Earnings Management
and the Underperformance of Seasoned Equity Offerings”. Journal of
Financial Economics. Vol 53. 1935-1974.
Wild, John J., K. R. Subramanyam, dan Robert F. Hasley. 2005. Financial
Statement Analysis. Jakarta: Salemba Empat.
www.idx.co.id diakses pada tanggal 25 Maret 2010.
79
80
LAMPIRAN 1
Daftar Perusahaan yang Melakukan SEO pada Periode 2000-2006
No. Kode Nama Perusahaan Tanggal SEO
1. BATI PT BAT Indonesia Tbk 17 Mei 2000
2. PTSP PT Pioneerindo Gourmet International Tbk 5 Februari 2001
3. SUBA PT Suba Indah Tbk 8 Januari 2000
4. SRSN PT Sarasa Nugraha Tbk 11 Oktober 2000
5. INTP PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 24 April 2001
6. MTDL PT Metrodata Electronics Tbk 15 Agustus 2000
7. TCID PT Mandom Indonesia Tbk 4 Agustus 2000
8. DAVO PT Davomas Abadi Tbk 12 Desember 2001
9. TRPK PT Multi Agro Persada Tbk 4 Desember 2001
10. TIRT PT Tirta Mahakam Resources Tbk 14 Maret 2003
11. ARNA PT Arwana Citramulia Tbk 22 November 2002
12. PLAS PT Palm Asia Corpora Tbk 18 Juni 2004
13. ADES PT Ades Waters Indonesia Tbk 11 Juni 2004
14. AISA PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 20 November 2003
15. RMBA PT Bentoel International Investama Tbk 14 Februari 2000
16. AKRA PT AKR Corporindo Tbk 20 Desember 2004
17. PBRX PT Pan Brothers Tex Tbk 16 Agustus 2005
18. TBLA PT Tunas Baru Lampung Tbk 26 Juli 2006
81
LAMPIRAN 2
Data Variabel Yang Digunakan Dalam Penelitian
No. Kode Koefisien discretionary accruals
1 BATI 4.07897475
2 PTSP -5.02141431
3 SUBA 0.09317464
4 SRSN 5.35195610
5 INTP 0.63627679
6 MTDL -0.60306025
7 TCID 0.06008120
8 DAVO 0.45770228
9 TRPK 0.11028262
10 TIRT 3.25290831
11 ARNA -0.29173884
12 PLAS -0.07538199
13 ADES 0.74430629
14 AISA 0.91287595
15 RMBA -0.25362749
16 AKRA -0.41468723
17 PBRX 0.71074684
18 TBLA -0.31286262
82
Data Kinerja Keuangan Perusahaan
No. Kode NPM Current ratio
t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t-2 t-1 t0 t+1 t+2
1 BATI 0.01 0.03 0.07 0.16 0.16 1.63 1.2 1.97 2.5 2.73
2 PTSP 0.38 -0.01 0.14 0.07 -0.05 0.21 0.3 0.98 1.38 1.41
3 SUBA -0.18 -0.03 -0.04 0.03 -0.20 0.77 0.79 1.01 1.3 0.56
4 SRSN -0.28 0.00 0.01 0.05 -0.06 0.37 0.34 3.74 4.56 2.77
5 INTP 0.30 -0.36 -0.02 0.26 0.16 0.23 3.43 2.1 2.9 1.87
6 MTDL -0.11 0.06 0.05 0.09 -0.04 1.58 2.36 2.79 1.95 2.48
7 TCID 0.09 0.12 0.11 0.09 0.10 2.35 1.75 2.06 2.05 3.95
8 DAVO 0.00 -0.32 0.01 0.04 0.11 0.66 0.47612 0.11292 0.33424 0.49787
9 TRPK -0.52 0.12 0.05 0.04 0.03 3.47 3.71 1.49 1.39 1.09
10 TIRT 0.03 0.03 0.02 0.01 0.00 0.96 1.05 0.92 0.93 0.98
11 ARNA 0.04 0.10 0.09 0.11 0.12 0.81 0.88 0.88 0.93 0.9
12 PLAS 0.02 -0.03 -0.10 0.07 0.05 2.38 1.91 4.05 6.34 5.27
13 ADES 0.05 0.02 -1.18 -0.83 -0.95 0.55 0.37 0.42 0.22 0.12
14 AISA -0.71 2.05 -0.06 0.00 0.00 0.05 1.46 1.22 0.79 0.82
15 RMBA 3.91 0.01 0.06 0.05 0.02 1.14 1.39 2.17 2.29 2
16 AKRA 0.04 0.04 0.04 0.04 0.03 2.76 2.12 1.26 1.29 1.13
17 PBRX 0.02 0.03 0.01 0.01 0.02 2.59 2.42 1.22 1.04 1.13
18 TBLA 0.01 0.01 0.04 0.05 0.02 1.42 1.05 1.48 1.81 1.1
83
LANJUTAN
No. Kode Quick ratio Debt to equity ratio
t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t-2 t-1 t0 t+1 t+2
1 BATI 0.31 0.18 0.19 0.36 0.34 1.75 7.5 1.13 0.81 0.72
2 PTSP 0.21 0.21 0.48 1.04 1.11 -6.52 -43.34 7.29 3.69 4.53
3 SUBA 0.62 0.64 0.79 1.12 0.39 4.72 6.71 0.75 0.41 0.76
4 SRSN 0.23 0.16 2.04 2.21 1.1 -2.43 -2.14 1.2 0.91 1.12
5 INTP 0.18 1.94 0.97 1.47 0.97 5.72 9.41 3.32 2 1.24
6 MTDL 1.19 1.9 1.98 1.94 2.11 5.59 1.86 0.8 0.97 1.09
7 TCID 1.18 0.89 0.96 0.7 1.44 0.74 0.68 0.38 0.35 0.17
8 DAVO 0.41 0.29159 0.5915 0.19215 0.2985 5.97 -10.05 0.64 0.59 0.51
9 TRPK 0.32 0.96 0.93 0.95 0.58 1.36 0.26 0.48 0.58 1.31
10 TIRT 0.25 0.36 0.34 0.33 0.37 1.82 2.32 2.51 3.1 3.2
11 ARNA 0.63 0.65 0.64 0.7 0.7 3.06 2.33 1.2 0.94 1.01
12 PLAS 1.87 1.74 3.2 3.67 4.31 1.23 1.3 0.4 0.17 0.13
13 ADES 0.4 0.24 0.29 0.14 0.09 1.38 1.13 2.4 -3.39 -2.08
14 AISA 0.03 0.18 0.88 0.69 0.52 -1.77 -3.76 0.36143 2.6 2.76
15 RMBA 1.12 0.76 0.72 0.96 0.96 0.91 10.73 1.98 1.01 0.89
16 AKRA 2.41 1.82 0.87 0.82 0.71 0.45 0.47 0.8 0.86 1.09
17 PBRX 1.75 1.59 0.82 0.71 0.61 0.53 0.62 2.56 3.73 4.85
18 TBLA 0.96 0.62 1.19 10.01 0.85 1.65 1.83 1.37 1.62 2.15
84
LANJUTAN
No. Kode Liabilities to total asset Account receivable turnover
t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t-2 t-1 t0 t+1 t+2
1 BATI 0.63 0.88 0.53 0.44 0.41 18.1 45.54 39.56 41.16 100.47
2 PTSP 1.11 1 0.85 0.75 0.77 30 12.11 16.5 17.5 18.31
3 SUBA 0.75 0.76 0.41 0.28 0.42 10.87 11.64 2.75 5.32 9.36
4 SRSN 1.7 1.88 0.54 0.48 0.53 10.26 7.98 6.76 9.2 8.42
5 INTP 0.85 0.9 0.77 0.67 0.55 14.16 11.8 15.57 15.85 14.11
6 MTDL 0.85 0.65 0.42 0.38 0.45 18.28 13 11.93 10.19 6.82
7 TCID 0.42 0.41 0.28 0.26 0.15 7.15 5.51 7.15 10.81 11.38
8 DAVO 0.86 1.11 0.39 0.37 0.34 6.85 6.47 8.32 17.2 19.8
9 TRPK 0.82 0.34 0.32 0.37 0.57 4.43 13.92 25.9 13.29 29.72
10 TIRT 0.65 0.67 0.68 0.72 0.72 17.98 20.79 11.02 10.75 9.34
11 ARNA 0.74 0.59 0.54 0.48 0.5 5.31 5.52 46.39 88.72 110.04
12 PLAS 0.26 0.27 0.22 0.11 0.11 10.53 20.49 8.82 14.83 6.15
13 ADES 0.58 0.53 0.71 1.42 1.93 9.23 11.55 10.92 6.43 6.43
14 AISA 2.32 1.36 0.72 0.74 0.73 20.3 18.22 8.04 7.31 4.57
15 RMBA 0.48 0.69 0.55 0.5 0.47 16.24 21.61 22.88 22.76 24.38
16 AKRA 0.29 0.3 0.4 0.42 0.48 7.73 6.7 7.63 7.01 8.82
17 PBRX 0.34 0.36 0.72 0.8 0.83 6.67 7.72 8.62 7.37 8.28
18 TBLA 0.62 0.65 0.58 0.62 0.68 27.47 2969.3 20.8 226.83 42.98
85
LANJUTAN
No. Kode Inventory turnover
ROA
t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t-2 t-1 t0 t+1 t+2
1 BATI 1.28 1.23 1.02 0.85 0.86 0.68 3.16 7.07 15.52 16.97
2 PTSP 7.08 5.07 7.11 6.52 6.89 20.66 -0.73 15.51 8.33 -7.43
3 SUBA 7.39 6.29 6.71 12.13 4.06 -20.23 -2.72 -0.66 0.54 -2.51
4 SRSN 5.21 4.48 5.16 4.02 3.87 -46.56 0.35 9.75 8.12 -9.95
5 INTP 2.42 2.58 2.86 3.02 3.89 5.31 -7.54 -0.53 9.1 6.61
6 MTDL 13.44 22 8.72 13.08 17.29 -26.11 20.17 10.23 19.8 -8.38
7 TCID 3.11 3.16 94.82 3.07 3.22 11.85 18.32 15.9 13.09 16.32
8 DAVO 6.12 4.87 5.26 10.44 8.51 -0.27 -24.73 0.8 2.79 10.29
9 TRPK 0.83 2.15 19.54 12.18 8.96 -21.3 28.81 10.5 8.35 6.67
10 TIRT 0.13 0.16 0.19 0.15 0.34 3.12 2.54 1.19 1.24 1.18
11 ARNA 0.87 1.66 1.49 1.96 1.79 0.33 4.82 6.09 8.31 8.49
12 PLAS 0.31 0.81 1.44 0.88 0.45 1.84 -1.9 -0.02 0.02 0
13 ADES 10.46 10.71 13.71 5.49 10.92 3.57 1.83 -126.2 -56.77 -55.22
14 AISA 10.61 3.84 4.58 4.08 3.72 -36.06 21.7 -2.5 0.03 0.01
15 RMBA 135.59 2.3 2.23 3.77 5.28 4.47 10.81 7.89 11.82 4.86
16 AKRA 25.36 21.24 7.28 6.65 8.55 7.73 7.78 4.56 6.03 5.39
17 PBRX 7.59 7.38 9.2 9.92 0.48 5.18 6.07 2.64 1.76 2.96
18 TBLA 0.73 0.75 0.97 0.44 1.72 1.22 0.43 2.58 3.96 2.26
86
LANJUTAN
No. Kode ROE
t-2 t-1 t0 t+1 t+2
1 BATI 1.88 26.87 15.06 28.13 29.21
2 PTSP -55.06 31.51 128.62 39.04 -41.11
3 SUBA -219.18 -20.98 -1.15 0.76 -4.43
4 SRSN -66.46 -0.4 21.38 15.55 -21.08
5 INTP 35.66 -78.43 -2.28 27.34 14.79
6 MTDL -172.15 57.64 18.41 39.08 -17.51
7 TCID 20.57 30.81 21.96 17.67 19.15
8 DAVO -1.87 -223.83 -1.32 -4.44 -15.58
9 TRPK -50.31 36.36 15.53 13.23 15.37
10 TIRT 8.81 8.46 4.18 5.36 5.24
11 ARNA -2.83 16.06 13.4 16.1 17.23
12 PLAS 4.09 -4.37 -0.04 0.02 2.63
13 ADES 8.51 3.9 -428.81 135.67 59.44
14 AISA -27.27 243.42 -8.68 0.09 0.04
15 RMBA 8.55 126.74 23.5 23.74 9.2
16 AKRA 11.19 11.43 9.05 12.24 12.33
17 PBRX 7.93 9.86 9.35 8.25 17.31
18 TBLA 3.22 1.21 6.12 10.4 7.13
87
LAMPIRAN 3
Hasil Analisis Regresi Linear
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: CRb.
Model Summary
.175a .030 -.030 .91488892
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
.421 1 .421 .503 .488a
13.392 16 .837
13.813 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: CRb.
Coefficientsa
1.576 .224 7.047 .000
.064 .090 .175 .709 .488
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: CRa.
88
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: QRb.
Model Summary
.172a .029 -.031 .79106148
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
.304 1 .304 .485 .496a
10.012 16 .626
10.316 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: QRb.
Coefficientsa
1.064 .193 5.503 .000
-.054 .078 -.172 -.697 .496
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: QRa.
89
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: DERb.
Model Summary
.425a .180 .129 2.21137554
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
17.217 1 17.217 3.521 .079a
78.243 16 4.890
95.460 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: DERb.
Coefficientsa
.731 .541 1.352 .195
.408 .217 .425 1.876 .079
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: DERa.
90
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: LOAb.
Model Summary
.207a .043 -.017 .25838227
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
.048 1 .048 .717 .410a
1.068 16 .067
1.116 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: LOAb.
Coefficientsa
.627 .063 9.926 .000
.021 .025 .207 .847 .410
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: LOAa.
91
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: ITb.
Model Summary
.268a .072 .014 7.79538701
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
75.293 1 75.293 1.239 .282a
972.289 16 60.768
1047.582 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: ITb.
Coefficientsa
8.573 1.906 4.499 .000
-.853 .766 -.268 -1.113 .282
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ITa.
92
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: ROAb.
Model Summary
.159a .025 -.036 13.15085460
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
71.808 1 71.808 .415 .528a
2767.120 16 172.945
2838.928 17
Regression
Residual
Total
Model
1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: ROAb.
Coefficientsa
.882 3.215 .274 .787
-.833 1.292 -.159 -.644 .528
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ROAa.
93
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: ROEb.
Model Summary
.084a .007 -.055 27.39358961
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
85.091 1 85.091 .113 .741a
12006.540 16 750.409
12091.631 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: ROEb.
Coefficientsa
2.080 6.696 .311 .760
-.907 2.692 -.084 -.337 .741
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: ROEa.
94
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
DTACa . Enter
Model
1
Variables
Entered
Variables
Removed Method
All requested v ariables entered.a.
Dependent Variable: NPMb.
Model Summary
.128a .016 -.045 .25743291
Model
1
R R Square
Adjusted
R Square
Std. Error of
the Est imate
Predictors: (Constant), DTACa.
ANOVAb
.018 1 .018 .267 .613a
1.060 16 .066
1.078 17
Regression
Residual
Total
Model1
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), DTACa.
Dependent Variable: NPMb.
Coefficientsa
.055 .063 .870 .397
-.013 .025 -.128 -.517 .613
(Constant)
DTAC
Model
1
B Std. Error
Unstandardized
Coef f icients
Beta
Standardized
Coef f icients
t Sig.
Dependent Variable: NPMa.
95
LANJUTAN
Regression
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method
1 dtaca . Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: lnart
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .076a .006 -.056 1.10294
a. Predictors: (Constant), dtac
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .112 1 .112 .092 .766a
Residual 19.464 16 1.216
Total 19.575 17
a. Predictors: (Constant), dtac
b. Dependent Variable: lnart
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.855 .270 10.588 .000
Dtac -.033 .108 -.076 -.303 .766
a. Dependent Variable: lnart
96
LAMPIRAN 4
Hasil Uji Independent Sample T Test
Independent Samples Test
.004 .950 -.804 16 .433 -.3539012 .44044333 -1.28760 .57979699
-.751 10.215 .470 -.3539012 .47149460 -1.40147 .69366377
11.537 .004 -2.804 16 .013 -.8914385 .31789152 -1.56534 -.217539
-2.342 7.119 .051 -.8914385 .38066177 -1.78851 .00563038
.828 .376 .785 16 .444 .9096624 1.1588769 -1.54705 3.366372
.675 7.775 .519 .9096624 1.3472760 -2.21288 4.032200
.821 .378 1.422 16 .174 .1710649 .12031980 -.084002 .42613152
1.492 14.847 .157 .1710649 .11469226 -.073615 .41574534
3.992 .063 -.746 16 .467 -2.8683377 3.8459548 -11.0214 5.284722
-.654 8.251 .531 -2.8683377 4.3872476 -12.9320 7.195334
2.262 .152 -1.133 16 .274 -7.0179481 6.1967575 -20.1545 6.118591
-1.413 11.038 .185 -7.0179481 4.9660874 -17.9436 3.907693
3.387 .084 -1.153 16 .266 -14.72392 12.771602 -41.7985 12.35067
-1.313 15.737 .208 -14.72392 11.215239 -38.5315 9.083703
.508 .486 -1.507 16 .151 -.1770130 .11743958 -.425974 .07194781
-1.395 9.902 .193 -.1770130 .12684928 -.460029 .10600337
4.664 .046 -1.720 16 .105 -.8449 .49132 -1.88641 .19667
-1.425 6.971 .197 -.8449 .59269 -2.24755 .55781
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
Equal variances
assumed
Equal variances
not assumed
CR
QR
DER
LOA
IT
ROA
ROE
NPM
LNART
F Sig.
Levene's Test f or
Equality of Variances
t df Sig. (2-tailed)
Mean
Dif f erence
Std. Error
Dif f erence Lower Upper
95% Conf idence
Interv al of the
Dif f erence
t-test for Equality of Means
top related