utilización de @risk para simular ear y cfar para el grupo empresarial isa

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Utilización de @RISK para simular EaR y CFaR

para el Grupo Empresarial ISA

2006 Palisade User Conference: Americas

Noviembre 13

Miami

* EaR: Earnings-at-Risk / Utilidad en Riesgo,

* CFaR: Cash Flow-at-Risk / Flujo de Caja en Riesgo

2


Proyecto GAP Grupo ISA

Objetivo

Presentar la metodología de Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo y su aplicación en los Estados Financieros de las empresas del Grupo.

Analizar el riesgo agregado para futuras inversiones.

3


AGENDA

Antecedentes Metodología Desarrollo Metodológico

Métrica Mapeo de Variables Generación de Escenario Valoración y Cálculo

Resultados Conclusiones

4



20021998 2002 2003 2001 2002

Grupo Empresarial de origen colombiano con actividades en los sectores de energía eléctrica y transporte de telecomunicaciones

2001

ENERGÍATRANSPORTE

TELECOMUNICACIONES

2005

1967

INTERCONEXIÓN ELÉCTRICA

ISA PERÚ S.A.

Transportede Energía

Operación y Administración de Mercados

Portador yValor Agregado

2006

5



Grupo ISA,Infraestructura de transmisión

S/E 46 12 45 6 5 3 102 219

MVA 10,105 2,820 1,641 235 255 300 38,515 53,871

MVAR 2,285 80 218 8 - 505 3,669 6,765

Km345 -500 kV 1,449 - - - - - 6,849 8,298

Km220-230 kV 7,367 1,517 4,137 262 588 603 1,412 15,887

Km<220 kV 124 14 1,243 131 - - 10,005 11,517

Total km 8,941 1,531 5,380 393 588 603 18,266 35,703


ISA PERÚ S.A.

6



Grupo ISA, red de telecomunicaciones más confiable de Colombia, Portador de portadores nacional e internacional y Primer operador especializado en banda ancha inalámbrica del país

4.267 km de red de fibra óptica,Red Nacional de Microondas,Red Satelital y Red de LMDS

Conexiones internacionales:Cables Arcos y Maya e interconexión Col - Ecu.

2005 2004

Nacional: 56.0% 47.9%Internet: 42.6% 27.4%

Participación Mercado

Servicio Valor Agregado

Servicio Portador

2005 2004

1.82% 1.4%

7



PROBABILIDAD

7 1222 5 10 14 17 2 6

13 19 18 21

1 311 20 4 15 9

16

8

RIESGOS ALTOS

RIESGOS MEDIOS

RIESGOS BAJOS

LEVE MODERADO

MUY BAJA

1

3 4CRITICO

SEVERIDAD

MUY CRITICO

BAJA2

MEDIA3

ALTA4

1 2

Antecedentes

Iniciativa de la Gerencia de Finanzas que propende por un óptimo uso de los recursos financieros de ISA y sus Filiales: Portafolio Grupo

Proyecto GAP Grupo ISA en Plan de Desarrollo 2006 y 2007.

No se trata de un Proyecto aislado, por el contrario, converge con el Proyecto de Gestión Integral de Riesgos en su etapa cuantitativa.

Herramienta de gestión como apoyo cuantitativo en el proceso de toma de decisiones de la Administración.

8


AGENDA




9



¿Qué comprende el Diagnóstico de Portafolio?

Análisis detallado de la condición de liquidez de las empresas

Estimación de coberturas naturales– Estructura de ingresos/egresos: indexación de flujos

Análisis del Perfil de la Deuda:– Condiciones financieras: fuentes, monedas, tasas de interés, esquemas de amortización,

covenants financieros, etc.

– Perfil de vencimientos

– Identificar exposiciones a riesgos de mercado, y proponer esquemas de mitigación de riesgos

– Análisis de operaciones de cobertura vigentes: Documentación ISDA, Confirmation Letters y Mark-to-market de transacciones.

Cálculo de indicadores base para administración de portafolios:– Activos: Duración, Convexidad, VaR, Frontera Eficiente

– Pasivos: Vida media, Duración, Costo de deuda, Credit spreads, EaR*, CFaR** Modelo simplificado

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El Plan de Trabajo propuesto se encuentra enmarcado en el deber ser de un GAP Corporativo

1970s 1980s 1990s 2000s

GAP Analysis

DuraciónModelos en Excel

Stress Testing

Simulación Avanzada

Fair-value Accounting

Gestión Integrada del

Riesgo

Análisis de Sensibilidad

VaR

VaR

MonteCarlo

Gestión de Activos/Pasivos

Stress Testing

11



Metodología

El procedimiento para la medición del riesgo comprende cinco pasos:

1. Selección de la métrica a evaluar.

2. Identificación de las variables que afectan el indicador seleccionado.

3. Generación de escenarios

4. Cálculo de los resultados financieros futuros

5. Cuantificación del riesgo

Métrica

Mapeo de Variables

Generación de Escenarios

ValoraciónCálculo

Fuente: CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan

12



Métrica

Componentes Acción Opciones

Métrica

Mapeo de Variables


ValoraciónCálculo

Definición de las Métricas Corporativas Determinar los riesgos a

medir, su horizonte y nivel de confiabilidad EaR

CFaR

13



Mapeo de riesgos y Generación de Escenarios

Métrica

Mapeo de Variables


ValoraciónCálculo

Datos de entrada de la empresa

Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja

Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido Modelos

de Mercado oEconométricos.

Estados Financieros


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Valoración y Cálculo

Métrica

Mapeo de Variables


ValoraciónCálculo

• Método de simulación de Montecarlo

• Aplicación Metodología de JPMorgan

Valoración

Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros.

Cálculo

Se cuantifica el riesgo de mercado.

Análisis de la distribución de Utilidades y

Flujo de Caja

Recálculo Ecuaciones

de exposición


15


AGENDA




16



Métrica - Cálculo de EaR y CFaR

2 64

Tasa de Mercado

24

6

probabilidad

Horizonte de

tiempo

1

2

N

N EscenariosTasa de mercado vs. horizonte de tiempo

N Realizaciones

.

.

. ...

2 64

1

2

N

Estado financiero

&

&

&

Estado financiero

Estado financiero0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

EaR/CFaR = B - A

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400A B

Target95%

17



ESTADO DE RESULTADOS

Variables Macroeconómicas

UTILIDAD EN RIESGO - EaR

INGRESOS OPERACIONALES

Ingresos por uso

Otros ingresos

COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES

Costos y gastos de operación y administración

UTILIDAD OPERACIONAL

INGRESOS NO OPERACIONALES

Ingresos financieros

Ingresos diferencia en cambio

Otros ingresos

GASTOS NO OPERACIONALES

Egresos financieros

Egresos diferencia en cambio

Pérdida por siniestros en torres

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO

Provisión para impuesto

UTILIDAD NETA

Mapeo de Variables

EaR = B - A

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target5%

= Target

Devaluación

IPP

IPC

DTF

Libor

Perú, Bolivia Brasil, Colombia

3

1

2

4

5

6

1

2

2

2

2

3

3

45

6

18



Proyección de Variables

dzdtrkdr )(

tot rdr 11

dtk 0

kdt1

Regresión lineal

ipipii eyyy ...110

p

jijiji eyy

10

iipii XY 0

Modelo de Proyección

Variable País

COP Curncy ColombiaBRL Curncy BrasilPEN Curncy PerúBOB Curncy BoliviaLibor 3M BOB,PER,COL,BRLLibor 6M BOB,PER,COL,BRLDTF ColombiaIPC ColombiaIPP ColombiaIPCA BrasilIGPM BrasilIPC PerúIPC BoliviaIPM PerúFGLFE PerúInflación Bs de K ColombiaCDI BrasilTJLP Brasil

Reversión a la Media

Modelo Autorregresivo

Regresión Lineal

Regresion Selic

0

5

10

15

20

25

30

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 81 85 89 93

Autoregresivo IPC col

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58

Reversion a la Media COP

2,200

2,250

2,300

2,350

2,400

2,450

2,500

2,550

2,600

2,650

2,700

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58

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Min Max Base Min Max Base Min Max Base

Colombia * Tasa de Cambio 2.223 2.864 2.466 2.129 3.172 2.698 2.056 3.441 2.847 DTF 2,9% 7,9% 7,3% 1,7% 9,6% 7,8% 0,9% 11,7% 7,9%IPC 0,8% 8,4% 4,5% 0,7% 8,2% 4,0% 0,6% 8,1% 3,7%IPP 0,8% 8,4% 4,6% 0,3% 8,0% 4,0% 0,2% 7,8% 4,0%Libor 4,8% 6,5% 4,9% 4,3% 7,7% 5,0% 3,9% 9,0% 5,1%PPFESA (IngresosUPMES) -0,4% 1,8% 2,6% -0,4% 1,8% 2,4% -0,4% 1,9% 2,3%

PerúIPC 0,0% 4,3% 2,5% 0,0% 4,4% 2,5% 0,1% 4,4% 2,5%Tasa de Cambio 2,6 4,4 3,3 2,2 5,2 3,4 2,0 5,9 3,4 PSFCXEFD (Ingresos Perú) -1,5% 3,7% 2,6% -1,2% 3,9% 2,4% -0,9% 4,2% 2,3%IPM 0,8% 5,5% 2,0% 1,1% 5,8% 2,0% 1,0% 5,7% 2,0%

BoliviaTasa de Cambio 7,6 9,2 8,1 7,3 10,2 8,3 7,0 11,2 8,5 IPC Bolivia 4,0% 4,1% 3,0% 3,7% 3,8% 3,5% 3,7% 3,7% 3,8%

BrasilTasa de Cambio 2,0 2,8 2,3 1,8 3,6 2,3 1,7 4,5 2,5 IGPM -1,2% 10,0% 4,5% -1,5% 9,7% 4,5% -1,5% 9,7% 4,5%IPCA 3,3% 9,1% 4,0% 0,6% 13,0% 4,4% 0,3% 13,5% 4,3%TJLP 7,9% 9,7% 8,0% 7,6% 9,4% 7,7% 7,4% 9,1% 7,4%CDI 10,4% 17,9% 13,0% 9,2% 16,7% 12,5% 8,1% 15,6% 9,0%

2007 2008 2009

Rangos para las Variables Macroeconómicas

* Para Internexa: Se considera la simulación de las variables macro así como las variables de “Captura de mercado” y “Tarifas”

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Cálculo de Utilidad en Riesgo/Flujo de Caja en Riesgo

Consolidado

.

.

Estados Financieros Ei

Inputs

IPPDTF…IPC

IPCIPM…DEV

FGLFELibor

…IPCP

IPPDTF…IPC

IPCIPM…DEV

FGLFELibor

…IPCP

IPPDTF…IPC

IPCIPM…DEV

FGLFELibor

…IPCP

EaR/CFaR = B - A

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target5%

Estado Financiero

Consolidado

Iteración i

EaR/CFaR consolidado

1

2

N

21



Niveles de tolerancia para Utilidad en Riesgo

ISA Consolidado

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

Target5%

Nivel que asegura pago de dividendos

Balance

CajaP y G

Saldo reservas disponibles para pago dividendos

Utilidad

Neta

Pago de

DividendosLa relación entre las variables debe ser tal que el saldo de

Reservas disponibles para el pago de dividendos del

Balance nunca sea negativo

Estrategia de pago de dividendo

creciente

Restricciones

Agencias calificadoras

Accionistas Entid. Financieras DIAN

CovenantsPolítica de Pago de

DividendosObligaciones Obligaciones

Fiscales

22



Niveles de tolerancia para el Flujo de Caja en Riesgo

ISA Consolidado

Mantener niveles de sobregiro que no superen $90.000 MM - dos veces los ingresos mensuales - soportado en la temporalidad del sobregiro (menos de 30 días) y el riesgo de refinanciación.

CFaR

Restricción

En la actualidad se dispone de cupos de sobregiro por $155,000MM

Pasados 30 días el sobregiro se convierte en un crédito de tesorería, corriendo el riego de contratar nuevos créditos de tesorería sin las autorizaciones correspondientes.

23


AGENDA




24



Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo Consolidado

Con y Sin proyecto de inversión

Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para la utilidad neta de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión

CF

aRE

aR

Mean = 159,275

X <=200,80795%

X <=117,8525%

Mean = 279,221

X <=249,4515%

X <=310,42495%

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

70 110 150 190 230 270 310 350Miles de Millones COP

Mean = 148,968

X <=176,72895%

X <=120,7025%

Mean = 54,148

X <=26,9315%

X <=81,58895%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220

Miles de Millones COP

Desplazamiento hacia la izquierda del histograma de frecuencia para el flujo de caja de ISA consolidado para el año 2007 luego de la entrada de la nueva inversión

25



EaR y CFaR Consolidado

Con y Sin proyecto de inversión

ISA CONSOLIDADO ESC 2ISA CONSOLIDADO ESC BASE

CF

aRE

aR

Utilidad Neta ISA

100

150

200

250

300

350

400

2007 2008 2009

Mile

s de

mill

ones

de

peso

s

Utilidad Neta ISA

240

260

280

300

320

340

360

380

400

420

2007 2008 2009

Mile

s de

Mill

ones

CO

P

Caja Final ISA

-200

-150

-100

-50

0

50

100

2007 2008 2009

Mile

s d

e m

illones C

OP

21

Caja Final ISA

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

2007 2008 2009

Mile

s de

Mill

ones

CO

P

26



Análisis de variables de mayor impacto

ISA Consolido

Correlación - Utilidad Neta

0.692

0.518

0.439

-0.081

-0.074

-0.049

-0.027

0.024

0.012

-1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

Coeficientes de Correlación

DEVALUACIÓN

TASA DE REMUNERACIÓN

UNIDADES CONSTRUCTIVAS

SINIESTROS POR TORRES

IPC

DTF

IMPUESTO AL PATRIMONIO

IPP

LIBOR

27




ISA PERÚ S.A.

Resultados Utilidad en Riesgo y Flujo de Caja en Riesgo ISA Consolidado por Método de Participación

28


AGENDA




29



Una vez implementado el Proyecto GAP permitirá a la Administración

Utilizarlo como herramienta para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de toma de decisiones:

- Visión y Gestión con enfoque de Portafolio,

- Decisiones de Inversión y de Desinversión (fusiones, adquisiciones, spin-offs, etc.),

- Monitorear cumplimiento de metas para determinar compensación variable,

- Cuantificar impacto en términos de “Valor Esperado” de eventos como: (i) Voladura de torres; (ii) Proyectos tipo UPMEs 2003; (iii) Cambios en normatividad fiscal, cambiaria y contable –NIC 39; (iv) Revisión quinquenal esquema de remuneración de la transmisión; (v) Análisis de competencia/tarifas –ITX y Flycom; (vi) Opciones Reales Embebidas en negocios actuales y potenciales; y (vii) Aplicación de Teoría de Juegos en presentación de Ofertas; entre otros.

Optimizar el perfil Riesgo-Retorno para cada empresa y el del Grupo desde una perspectiva de Portafolio:

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Conclusiones

La inclusión de un nuevo proyecto genera mayor volatilidad dentro de la distribución

de probabilidad de la utilidad y el flujo de caja, incorporando mayor riesgo a los

estados financieros.

El disponer de niveles de tolerancia para el EaR y CFaR, ayudará a la definición e

implementación de estrategias tendientes a la administración de los riesgos

corporativos.

Las metodologías para la cuantificación de los riesgo consolidados, Utilidad en

Riesgo - EaR y Flujo de Caja en Riesgo - CFaR, podrán ser utilizadas como

herramientas para soportar técnicamente y de manera sistemática el proceso de

toma de decisiones.

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Bibliografía

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Kim, Jongwoo; Malz M., Allan; Mina, Jorge, LongRun Technical Document, RiskMetrics Group, 1999.

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Jorion, Philippe, Value at Risk, Limusa, 2002.

Meyer L. Paul, Probabilidad y Aplicaciones Estadísticas, Addison Wesley Longman, 1998.

Lara Haro, Alfonso, Medición y Control de Riesgos Financieros, Limusa, 2004.

The Joint Forum, “Trends in risk integration and aggregation,” August 2003, Basel Committee on Banking Supervision, Bank for International Settlements, pp. 1-41.

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utilización de @risk para simular ear y cfar para el grupo empresarial isa

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