SURAT OBLIGASI pasar modal dipandang sebagai salah satu saran yang efektif untuk mempercepat pembangunan suatu Negara. Hal ini dimungkinkan karena p[asar modal merupakan wahana yang dapat menggalang pengerahan dana jangka panjang dari masyarkat untuk disalurkan ke sector-sektor yang produktif.[footnoteRef:1] [1: Ana Rokhmatussaadyah dan surtatman Hukum Investasi Dan Pasar Modal PT, Sinar Grafika, Jakartra Hal.165]

Pasar modal dinegara maju merupakan salah satu lembaga yang diperrhitungkan bagi perkemnbangan ekonomi Negara tersebut. Oleh sebab itu, Negara atau pemerintah mempunyai alas an untuk ikut mengatur jalannya dinamika pasar modal[footnoteRef:2]. [2: Ibid Hal 165]

Pasar modal Indonesia sebagai salah satu lembaga yang memobilisasi dana masyarakat dengan menyediakan sarana atau tempat mempertemukan penjual dan pembeli dana jangka panjang yang disebut efek, dewasa ini telah merupakan salah satu pasar modal Negara berkembangan yang berkembang secar fantastis atau dinamika.[footnoteRef:3] [3: Ibid Hal 165]

Pasar modal adalah suatu bidang usaha perdagangan surat-surat berharga seperti saham, sertifikat saham dan obligasi. Motif utamanya terletak pada masalah kebutuhan modal bagi perusahaan yang ingin lebih memajukan usaha dengan menjual saham pada para pemilik uang atau investor baik golongan maupun lembaga usaha.[footnoteRef:4] [4: ibid Hal 166 ]

Siswanto menyatakan bahwa pasar modal adalah pasar dimana diterbitkan serta diperdagangakn surat-surat berharga jangka panjang khusus obligasi dan saham[footnoteRef:5], defenisi ini sudah menyangkut dua jenis pasar yang dikenali secara terpisah yakni pasar perdana, dimana surat-surat berharga itu pertama kali diterbitkan dan pasar sekunder dimana surat-suratr berharga itu diperdagangkan. [5: Ibid Hal 166]

Pasar modal adalah pasar yang memperdagangkan efek dalam bentuk instrument keuangan jangka panjang baik dalam bentuk modal (equity dan utang). Istilah pasar modal dipakai sebagai terjemahan dari capital market, yang berarti suatu tempat untuk system bagaimana cara memenuhi kebutuhan-kebuthan dana untuk membeli atau menjual surat efek yang baru dikeluarkan. Istilah lain yang popular dipakai adalah securities market. Artinya efek menurut Undang-Undang Pasar Modal Yang disingkat dengan UUPM pada pasal 1 angka 5 Adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan mnutang, surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang. Unit penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek dan setiap derevatif dari efek. Pengertian efek ini mencangkup efek dalam arti luas. Sedangkan Prof. Limperg memberikan defenisi menurut hak pemegangnya, yaitu [footnoteRef:6] [6: M. irsan Nasarudin, ivan yustiavandana, dan arman nefi Aspek Hukum Pasar Modal (Jakarta, Pt Kencana, Hal 181)]

Hak pemilikan atas sebagaian kekayaan/ permodalan perusahan Hak untuk menerima bagian laba perusahaan Hak dalam bagian utang jangka panjang.Instrument pasar modal merupakan objek yang diperjualbelikan di pasar modal. Instrument yang diperdagangkan di pasar modal tersebut adsalah efek. Kata efek berasal bahasa belanda, yakni effect yang berarti surat berharga yang dapat diperdagangkan dalam konteks surat berharga yang dijadikan sebagai istrumen yang diperjualbelikan di pasar modal, di amerika serikat diknekal dengan istila security. Istilah ini kemudian diadopsikan ke dalam bahasa indoensaia dengan istilah sekuritas[footnoteRef:7]. [7: Ridwan Khairandy, Pokok-Pokok Hukum Dagang Indonesia (Yogyakarta, FH. UII Press) Hal 181]

Dengan demikian, pasar modal memperdagangkan efek dalam wujud instrument modal dan utang, instrument derevatif seperti pengaantian atau bukti semesntara dari efek, bukti keuntungan dan surat-surat jaminian, hak-hak untuk memesan atau membeli saham atau obligasi, warrant, dan option.[footnoteRef:8] [8: Loop.it hal 182]

Istrumen pasar modal dapat dibedakan atas surta berharga yang bersifat utang (bonds atau obligasi) dan surat berharga yang bersifat pemilikan (saham atau equity). Obligasi adalah bukti pengakuan berutang dari perusahaan sedangkan saham adalah bukti penyerahan modal dalm perusahaan. Sedangkan saham adalah bukti penyertaan modal dalam perusahan. Dibursa seluruh dunia, kedua efek tersebut yang banyak diperdagangkan. Demikian pula halnya dengan bursa efek di Indonesia. Khusus di pasar modal Indonesia ada pula surt berharga yang dinamakan sebagai sekuritas kredit, yang tiada lain ada;lh bukti pengakuan utang jaangka pendek (kurang dari 3 tahun)[footnoteRef:9]. [9: M. irsan Nasarudin, ivan yustiavandana, dan arman nefi Aspek Hukum Pasar Modal (Jakarta, Pt Kencana, Hal 181)]

Dalam praktiknya saham maupun obligasi dapat diperbanyak ragamnya. Artinya saham dan obligasi diderivasikan dalam beberapa jenis yang penggolongannya dapatr ditentukan menurut kriteria yang melekat pada mkasing-masing saham dan obligasi itu sendiri. Secara umum adapun salah satu instrument di pasar modal dapat dibedakan yaitu instrument utang (obligasi):[footnoteRef:10] [10: Ibid Hal 182]

1. PENGERTIAN OBLIGASI.Obligasi berasal dari bahasa belanda dari kata obligatie yang secara harfia berarti utang atau kewajiban. Selain itul, dalam terminology hukum belanda seringsering disebut dengan istilah obligatie lening , yang berarti secarik kertas berupa bukti pinjaman uang yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan atau bdana hukum yang dapat diperdagangkan dengan cara menyerahkan surat tersebut.[footnoteRef:11] [11: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) Hal 181]

Adapun dalam bahasa inggris digunakan istilah bond. Namun dalam bahasa inggris ini, istilah bond dapat juga berarti suatu jaminan sepserti performance Bond atau seruty Bond yang biasa digunakan untuk jaminan pelaksanaan suatu kegiatan atau pekerjaan pemborongan, sehongga Bond yang dimaksud disini (jaminan untuk melaksanakan pekerjaan ) bukan lagi termasuk surat obligasi.[footnoteRef:12] [12: Ibid. hal 181]

Menurut defenisi SK Menteri Keuangan no. 1548/KMK.013/1990, Obligasi didefenisikan sebagai surat obligasi adalah bukti utang emiten yang mengandung janjio pembayaran bunga atau janji lain serta pelunasan pokok pinjamannya dilakukan pada tanggal jatuh tempo, sekurang-kurangnya tiga tahun sejak tanggal emisi[footnoteRef:13] [13: Ibid. Hal 182]

Dalam kamus hukum Sudarsono, obligasi mempunyai dua pengertian yaitu [footnoteRef:14]: [14: Gunawan Widjaja dan jono seria pengetahuan pasr modal (Penerbitan Obligasi & Peran serta tanggung Jawab wali Amanat dalam Pasar Modal) Jakarta, Kencana, Hal 47]

a. Surat pinjaman dengan bunga tertentu dari pemerintah yang dapat diperdagangkan atau diperjualbelikan ataub. Surat utang berjangka (waktu) lebih dariu satu tahun dan memiliki suku bunga tertentu, di mana surat tersebut dikeluarkan oleh perusahan. Obligasi adalah sertifikat yang berisi kontrak antara investor dan perusahan dan perusahaan yang menyatakan bahwa investor tersebut/ pemegang obligasi telah meminjamkan sejumlah uang kepada perusahaan. Perusahan yang menerbitkan mempunyai kewajiban untuk membayar bunga secara regular sesuai dengan jangka waktu yang telah ditetapkan serta pokok pinjaman pada saat jatuh tempo.[footnoteRef:15] [15: Drs. Rusdin Pasar Modal Jakarta, Alfabeta. Hal 75]

Obligasi memiliki beberapa fitur yang dinyatakan dalm kontrak indentur antara penerbit dan pemegang obligasi. Fitur tersebut antara lain yaitu[footnoteRef:16] [16: Ibid hal 75]

1. Tipe penerbit, obligasi ditetapkan oleh pemerintah (pusat dan daerah), Bumn atau pihak swasta.2. Jangka waktu (maturity) periode waktu hingga penerbit obligasi melunasi popkok obligasi3. Nilai Dan Kupon Bunga. Nilai obligasi, menyatakan jumlah yang akan dibayarkan penerbit kepada investor saat jatuh tempo. Jumlah ini biasa disebut redemption value, manutury value, par value atau face value. Kupon BUnga, bunga yang diterima investor setiap tahun selaa jangka waktu berlakunya obligasi. Penerbit obligasi umumnya membayar kupon bunga per semester. 4. Embedded Option, penerbit obligasi di sertai opsi yang memungkinkan penerbit/ pemegang obligasi melakukan tindakan tertentu seperti menembu]s atau menukar obligasi dengan saham biasa (convert)Secara umum obligasu merupakan produk pengembangan surat utang jangka panjang. Prinsip utang jangka panjang tercermin dari nkarateristik atau struktur yang melekat pada sebuah obligasi. Pihak penerbit obligasi pada dasarnya melakukan pinjaman kepada pembeli obligasi yang diterbitkannya. Pendapat yang di dapat investor terbentuk suku bunga atau kupon (coupon). Adapun karateristik umum yang tercantum dalam sebuah obligasi mirip dengan karateristik pinjaman uang pada umumnya yang meliputi:[footnoteRef:17] [17: Ridwan Khairandy, Pokok-Pokok Hukum Dagang Indonesia (Yogyakarta, FH. UII Press) hal. 336]

1. Nilai Penerbitan Obligasi (jumlah pinjaman dana). Dalam penerbitan obligasi, emiten dengan jelas menyatakan jumlah yang diperlukan melalui penjualan obligasi (emisi obligasi). Apabila perusahan (emiten) memerlukan dana Rp. 400.000.000.000, maka dengan jumlah yang sama akan diterbitkan obligasi setara dengan jumlah tersebut. Penetuan besar kecilnbya jumlah penerbitan didasarkan pada kemampuyan aliran kas perusahaan serta kinerja.2. Jangka waktu obligasi, setiao obligasi mempunyai jangka waktu jatuh tempo( mantury. Masa jatuh tempo obligasi kebanyakan berjangka waktu 5 tahun. Untuk obligasi pemerintah dapat berjangka waktu lebih dari 5 tahun. Semakin pendek jangka waktu obligasi akan semakin dinikmati investor, karena risikonya dianggap kecil. Pada saat jatuh tempo penerbit obligasi wajib melunasi pokok obligasi tersebut 3. Tingka suku bunga, sebagi daya tarik investor untuk membeli obligasiu tersebut diberikan insentif berbentuk tingkat suku bunga yang menarik misalnya 17% atau 18% pertahun. Penentuan tingkat suku bunga biasanya ditentukan dengan membandingkan suku bunga perbankan umumnya. Istilah tingkat suku bunga obligasiu biasanya dikenal nama kupon obligasi. Jenis kupon dapat bentuk pendapat tetap atau pendapatan mengambang 4. Jadual pembayaran suku bunga kewajiban pembayaran kupon dilakukan secara periodic atau berkala sesuai kesepakatan senbelumnya, dapat pertriwulan atau semester. Ketepatan waktu pembayaran kupon merupakan aspek penting dalam menjaga reputasi penerbit obligasi 5. Jaminan, di dlam penerbitan obligasi kewajiban untuk memberikan jaminan tidak mutlak adanya. Obligasi dapat diterbitkan dengan atau tanpa jaminan khusus. Obligasi yang memberikkan jamina berbentuk asset perusahaan akan memiliki bagi calon pembeli. Jika penerbit obligasi disertai dengan jaminan asset perusahaan atau tagihan piutang perusahaan dapat menjadi alternative yang menarik bagi investor atau pembeli obligasio

Obligasi merupakan salah satu instrument yang diterbitkan oleh suatu pihak tertentu dan diperjual belikan di bursa efek. Ada beberapa macam obligasi yang dikenal masyarakat pasar modal. Semua jenis dari obligasi tersebut mempunyai persamaan, yaitu sebagi surat utang. Dalam perkembangannya obligasi tidak saja dengan surat utang tetapi dimodifikasi sehingga pemegangnnya tidak saja mempunyai ha katas pokok utang dab bunganya tetapi juga memiliki hak-hak lain yang diatur melalui penerbitan.[footnoteRef:18] [18: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) Hal 185]

Secara garis besar obligasi dibagi menjadi dua kelompok, yaitu kelompok plainvanilabond yaitu obligasi yang murni bersifat utang murni. Kelompok ekuitas atau penyertaan modal. Tujuan dari pembentukan derevatif dari obligasi yaitu agar para pemodal lebih tertarik berinvestasi pada surat berharga obligasi. [footnoteRef:19] [19: Ibid hala 185]

a. Obligasiu yang bersifat utang murni (Plain Vanila bond). obligasi yang bersifat utang murni dapat dikelompokan menjadi beberapa jenis yaitu: Berdasarkan penerbitnya yaitui. Obligasi perusahan (corporate bond) adalah obligasi yang diterbitkan oleh suatu perusahaan atau badan hukum. Obligasi ini biasanya diterbitkan untuk jangka waktu yang cukup panjang. Obvligasi perusahan ada yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari penerbitnya, tetapi ada juga tidak dijamin secara khusus tetapi secara umum . obligasi perusahan biasanya memberikan bunga yang cukup tinggi bafi pemengannya ii. Obligasi pemerintah (government bond) adalah obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah dalam rangka pembiayaan pembangunan dan biasanya berjangka waktu 10 sampai 20 tahun. Obligasi jenis ini tidak dijamin dengan kekayaan tertentu namun termasuk dalam kelompok the highest quality bond sebab penerbitnya yakni pemerintah. Kelemahan dari obligasi ini yaitu bunganya lebih rendah iii. Municipal bond, adalah obligasi yang diterbitkan pemerintah daerah , pada prinsipnya obligasi iui sama dengan government bond. Berdasarkan jangka waktui. Obligasi jangka panjang (long term bond). obligassi inin merupakan obligasi yang jatuh temponya cukup lama yaitu lebih dari satu periode akuntasi yang biasanya satu tahun. Jadi oblika=gasi inin selalu lebih dari satu tahun ii. Obligasi jangka pendek (short Term bond). obligasi ini merupakan obligasi yang jangka waktunya maksimal satu tahun periode akutansi Berdasarkan perhitungan bunga i. Obligasi dengan bunga tetap (fixed rate bond). obligasi ini akan memberikan pendapatan bunga secara tetap untuk jangka waktu tertentu m,isalnya obligasi diterbitkan untuk jangka waktu 3 tahun dengan bunga tetap sebesar 15 % per tahun. Ini berarti bunga obligasi tersebut tidak akan berubah mulai dari awal samapi akhir sebesar 15% pertahun ii. Obligasi dengan Bunga mengambang (floating rate Bond) merupakan obligasi yang memberikan pendapatn bunga secara tidak tetap atau berubah-ubah. Untuk menentukan besar kecilnya tingkat bung adapt ditentukan dengan beberapa cara, misalnya dengan mengaitkan dengan suku bunga deposito rata-rata pada bank-bank tertentu, mengaitkan dengan kurs USD atau dengan penghasilan pihak penerbit, biasa disebut dengan revenue index bondiii. Obligasi tanpa bunga (zero coupon bond). obligasi inin tidak memberikan buinga kepada pemegangnnya. Sebagai gantinya biasanya pada saat penerbitan, pembeli obligasi diberikan suatu diskon. Pemegang pada saat membeli obligasi akan membeli dengan harga yang lebih rendah dari nominal obligasi, dan pada saat jatuh tempo akan dibayar sesuai dengan harga nominal obligasi, sehingga pemegang obligasi ini walaupun tidak mendapat bunga akan tetap mendapat keuntungan. Berdasarkan Jaminan i. Obligasi dengan jaminan tertentu (secure bond)Obligasi ini dapat dibedakan menjaid a. Guaranteed bond adalah obligasi yang pelunasan bunga dengan pokok jaminan dengan penanggungan atau bortcht dari pihak ketiga. b. Mortgage Bond adalah obligasi yang pelunasan pokok dan bunganya dijamin dengan aguan hipotik atau hak tanggungan atas property atau benda tidak bergerak. Mortgage bon ini dibagi menjadi 2 yaitu mortgage boint terbuka (open-end) dan mortgage bond tertutup (close end)c. Collateral trust bond adalah obligasi yang jaminan dengan efek yang dimiliki oleh penerbit dalam portofollionya. Dalam hal ini penerbit dapat memberikan jamina n-jaminan berupa saham atau surat berharga lainnya untuk pelunasan utangnya d. Equimen trust bond adalah obligaqsi yang dijamin dengan peralatan atau mesin yang dimiliki oleh penerbit yang digunakan untuk menjalankan usahanya sehari-hari. Biasanya obligasi ini penjaminannya adalah dengan jalan fidusia ii. Obligasi dengan tanpa jaminan khusus/ tertentu (unsecured bond). obligasi tanpa jamina khusus adalah obligasi yang tidak dijamin secara khusus oleh penerbitnya dengan harta tertentu yang dimilikinya . namun obvligasin ini hanya dijamin dengan jaminan umum sebagai mana diatur dalam pasal 1131 KUH perdata, yang mana segala harta debitor menjadi jamina n atas segala-utang-utangnya. Berdasarkan cara peralihannya obligasi atas tunjuk (bearer bond/ aan toder obligate) adalah obligasi yang mempunyai klausula atas tunjuk dan dalam obligasi jenis ini tidak dicantumkan nama penunjuk dan dalam obligasi ini tidak dicantum nama pemegangnnya. Obligasi atas nama (registered bond/ ob naam obligatie) adalah obligasi yang mencantumkan namanya dari pemegangnya pada sertifikat obligasib. Equity Like BondObligasi jenis ini juga memberikan hak kepada pemegangnya untuk dapaty menukar obligasinya menjadi penyertaan (ekuitas pada penerbit) obligasi jenis ini dapat dibagi menjadi a. Obligasi konversi (conversi bond) adalah suatu jenis obligasi yang di samping memberikan bunga juga memberikan hak opsi kepada pemegangnya untuk menukar pokok pinjamanya dengan saham atau ekuitass dari penerbitnya dengan harga atau rasioa tertentu pada saat tertentu b. Obligasi strip bond. obligasi ini pada dasarnya sama denga obligasi konversi, hanya saja bedanya dalam obligasi jenis ini hak opsi tersebut dapat dilepaskan dari obligasi dan pemegangnya dapat memperdagangkan hak opsi tersebut secara terpisa/ tersendiri

2. PROSES PENERBITAN ATAU PENAWARAN UMUM / PROSES PEROLEHAN OBLIGASI Cara Penerbitan ObligasPada dasarnya proses penawaran umum obligasi tidak jauh berbeda dengan penawaran umum. Demikan pula dengan halnya dengan strategi. Ada dua strategi yang bisa dipakai untuk menerbitkan obligasi yaitu melalui pasar modal. Proses penerbitan obvligasi melalui pasar modal dilakukan dengan cara melakukan penawaran umum. Penawaran umum obligasi terbagi dalam tiga proses yaitu sebelum penawaran umum, penawaran umum, dan sesudah penawaran umum.[footnoteRef:20] [20: Nasarudin, ivan yustiavandana, dan arman nefi Aspek Hukum Pasar Modal Hal 219, Mengutip dari Freddy R. saragih. prossedur dan Tata Cara Penerbitan Instrumen Utang Di Indonesia Newsletter No. 43/X1/desember 2000 Hlm.7]

a. Proses sebelum penawaran umumi. Membuat rencana Penawaran umum obligasi yang disetujui oleh dewan komisaris dan tidak bertentangan dengan anggaran dsar. Bila disertai poenjaminan aktiva perusahaan harus mendapat persetujaun Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).ii. Menunjuk Penjamin (underwriter)iii. Menunjuk Notaris, Konsultan Hukum Untuk Membantu Penyiapan dokumen penawaran umum obligasi iv. Melakukan public exposev. Melakukan penandatangan perjanjian-perjanjian penting antara lain 1. perjanjian perwaliamanatan 2. perjanjian dengan agen pembyaran 3. surat pengakuan utang 4. perjanjian penjaminan vi. menyampaikan pernyataan pendaftaran ke Bapepam, kemudian bapepam akan meneliti kelengkapan dan kesesuaianh dokumen berdsarkan peraturan perundang-undangan yang berlaku. Bapepam akan menyatakan pernytaan pendaftaran efektifb. proses penawaran umum Dengan pernyataan pendaftaran yang dinyatakan efektif oleh bapepam, perusahan dapat melakukan penawaran obligasi kepada masyarakat. Penawaran obligasi dilakukan oleh sindikasi penjamin dan agen penjualan. Penjatahan dilakukan dengan pemesanan atas melebihi jumlah obligasi yang ditawarkan. Jika obligasi tercatat dibursa efek, maka obligasi ditawarkan dan diperdagangkan di pasar sekunderc. Proses sesudah penawaran umum Sesudah penawaran umum dilakukan, maka perusahaan berkewajiban untuk menyampaikan laporan keuangan secara berkala, laporan tahunan dan tengah tahunan, laporan mengenani kejadian yang berkaitan Dalam mekanisme penerbitan terdapat beberapa pihak yang telibat dalam transaksi penerbitan obligasi.[footnoteRef:21]. pihak pihak tersebut adalah [21: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) Hal 182]

a. Emiten, emiten adalh pihak yang menerbitkan atau yang mengeluarkan obligasi dengan tujuan untuk mendapatkan dana. Dan yang dapat bertindak menjadi emiten antara lain perusahaan, BUMD, BUMND, pemerintah daerah, Negara, badan-badan internasional (misalnya World Bak, IFC) atau bdan otonomi khusu . secara sederhana emiten juga ddikatakan sebagai pihak yang membutuhkan dana. Emiten menerbitkan obligasi dan menjualnya agar mendapat dana. Emiten menerbitkan obligasi dan menjualnya agar mendapatkan dana dengan cara berutang kepada pembeli obligasi. Pada umumnya boanfiditas emiten akan menentukan jaminan pembayaran obligasi, sehingga obligasi yang ditawarkan oleh emiten yang kuat (kaya) akan membuat obligasi menjadi laku b. Penjamin Emisi (underwriter). Adalah perushan yang menjamin penjualan obligasi. Pada dasarnya penjamin emisi adalah mediator antara emiten dan pemodal. Investor. Dalam hal obligasi tidak terjuyal maka penjamin emisi bertanggung jawab untuk membeli semua sisa obligasi, sesuai dengan perjanjian penjamin emisi yang sudah disepakati. Kehadiran penjamin emisi akan mempermudah proses penarikan dana, dan pembayaran obligasi kepada emiten di bursa efek . selain itu penjamin emis juga bertugas untuk melakukan penelitan yang mendalam dan menyeluruh atas kemampuan dan prospek emiten c. Wali Amanat. Adalah pihak yang ditunjuk oleh emiten tetapiu bertindak untuk mewakili kepentingan pemegang obligasi, yang dapat bertindak sebagai wali amanat antara lain bank, lembaga keuangan bukan bank dan lembaga lain yang mendapat persetujuan dari badan pengawas pasar moidal. Beberapa tugas yang harus dilakukan oleh wali amanat antara lain yaitui. Menganalisi kemapuan dan kredibiltas emiten ii. Menilai sebagian atau selurh harta kekayaan emiten yang dijamin kepadanya iii. Memberikan nasihat yang diperlukan oleh emiteniv. Mengawasi pelunasan bunga dan pinjaman pokok sesuai dengan waktiu yang ditentukan v. Bertindak sebagai pembayarn utama d. Penanggung (guarantor), jasa penanggung diperlukan apabila pihak (perusahaan, Negara , pemerintah daerah) menerbitkan obligasi. Tujuanya yaitu untuk menjamin peluinasan seluruh pinjaman pokokserta bunga, apa bila ternyata dikemudian hari emiten tidak mampu membayar atau wanprestasi. Biasanya jasa penanggung ini dilaksanakan oleh bank atau lembaga keuangan bukan bank yang mempunyai reputasi cukup baik. e. Lembaga kriling, lembaga kriling ini berfungsi untuk menyelesaikan semua hak dan kewajiban yang timbul dari transaksi di bursa efek. Lembaga kriling dapat juga bertindak sebagai agen pembayaran atas transaksi jual beli obligasi. Umumnbya yang ditunjuk sebagai lembaga kriling yakni bank .. ia bertugas membayar bunga dan pinjaman pokok atas obligasiu. Namun keterlibatan hanya setelah obligasi masuk dibursa efek atau pasar sekunderf. Akuntan public adalah profesi penunjang pasar modal yang berfungsi memeriksan kondisi keuangan emiten serta memberikan pendapatnya tentang kelayakan emiten dalam menerbitkan obligasi. g. Konsultan hukum. Konsultan hukum yang ditunjuk oleh emiten berperan sebagai legal drafter. Dari segi keberpihakan, fungsi konsultasi hukum dapat dibedakan menjadi dua jenis yaitu sebagai in house lawyer dan independen lawyer. Sebagai in house lawyer tugas konsultan hukum yaitu menyiapkan dokumen untuk kepentingan emiten, terutama membantu emiteen menyiapkan perjanjian emisi, perjanjian perwaliamantan, perjanjian penanggungan, perjanjian dengan lembaga kriling, perjanjian dengan akuntan publik, dan memberikan nasihat mengenai masalah-masalah hukum sehubungan dengan emisi obligasi. Tugas konsultasn sebagai independen lawyer, tugasnya yaitu melakukan legal audit dan memberikan pendapat hukum atas emisi obligasi. Ia harus bersifat netral dan objektif dalam melakukan tugas dan tanggung jawab untuk memberikan pendapt hukum. Cara perolehan obligasi Bahwa kita ketahui bersama obligasi merupakan surat berharga (efek) yang merupakan instrument pasar modal. Jadi adapun cara untuk memperoleh atau untuk menyerahkan surat berharga diman tergantung dari klausula yang mengatur pengalihan ha katas surat perharga tersebut setiap klausula peralihan hak mempunyai syart-syart tertentu yang harus dipenuhi agar penyerahan tersebut dapat dunyatakan saha. Jadi cara penyerahan surat berharga tergantung dari klausula peralihan hak yang terdapat dalam surat berharga terrsebut. Beberapa kalusula dan cara tersebut yaitu[footnoteRef:22] [22: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) Hal 28]

a. Klausula Atas tunjuk/ atas pembawa/ kepada pembawa(aan tootdder/ to bearer)Surat berharga yang berklausula atas tunjuk adalah surat berharga yang terdapat nama dan diikuti kata-kata klausula atas tunjuk. Apabila dalam surat berharga terdapat nama dan diikuti dengan kata-kata atau istilah yang demikian itu. Untuk mengalihkan atau memindah ha katas surat berharga itu dengan cara mengalihkan atau memindahkan ha katas surat berharga itu dengan cara menyerahkan surat berharga tersebut secar langsung dari tangan ketangan. Hal ini seusia dengan bunyi pasal 613 ayat 3 KUH Perdata, yang berbunyi penyerahan tiap-tiap piutangf karena surat bawa dilakukan dengan penyerahan surat itu.surat berharga (obligasi) dengan klausula atas tunjuk ini merupakan bentuk dari surat berharga yang sangat mudah untuk dipindah tangankan atau diahlikan kepada orang lain yaitu langsung dari tangan ke tangan tanpa ada tanda tangan atau bukti lainnya tanpa bantuan atau sepengetahuan dari debitor (penerbit)b. Klausula atras pengganti/ atas order/ keapda tertunjuk (aan order/ to order. klausula atas penganti ini memungkinkan pemegangnnya untuk mengalihkan ha katas surat berharga tersebut kepada orang lain sebagai penggantinya, sehingga pemegang pengganti ini berhak untuk mendapatkan pembayaran dari penerbitnya atau tersangkutnya. c. Klausula atas nama dan cara peralihannyaSurat berharga yang berklausula atas nama adalah surta berharga yang didalamnya hanya tertulis nama pemegangnya tanpa diikuti dengan kata kata lain. Cara untuk memindahkan surta berharega atas nama yaitu dengan cessi. Hal ini sesuai dengan bunyi pasal 613 KUH perdata yang berbunyi penyerahan akan piutangpiutang atas nama dan kebendaan tidak bertubuh lainnya, dilakukan dengan jaln membuat sebuah akta autentik atau dibawah tangan, dengan mana hak-hak atas kebendaan itu dilimpahkan kepada orang lain. Dari segi keamanan bila dibandingkan dengan surat berharga yang berklausula atas tunjuk yang berklausula atas pengganti maka surat berharga yang berklausula atas nama yang paling aman, sebab cara untuk mengalihkan ha katas surat berharga yang berklausula atas nama ini harus membuat akta cessie, sehingga bila surat berharga tersebut jatuh kepada orang lain yang tidak berhak maka orang tersebut tidak akan dapat mencairkannya, karena orang tersebut tidak mempunyai akta pengalihan ha katas surat berharga tersebut. Adapun kelemahan dari surata berharga yang berklausula atas nama yaitu lebih susah untuk dialihkan karena harus dengan akta untuk mengalihkan haknya. 3. KEUNTUNGAN ATAU MANFAAT DAN RISIKO DARI OBLIGASI Adapun Juga dalam buku james julianto irawan (surat berharga). Bahwa adapun kelebihan dan kekurangan obligasi bagi perusahaan serta risiko pemegang obligasi yaitu Kelebihan dan kelemahan obligasi bagi perusahanBagi perusahan yang menerbitkan obligasi mempunyai kelebihan dan kekurangan sebagai berikut:[footnoteRef:23] [23: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) Hal 191]

Kelebihan bagi perusahan:Perusahan yang memenuhi kebutuhan akan pembiayaanya dengan cara menerbitkan obligasi mempunyai kelebihan-kelebihan tersendiri, kelebihannya yaitu: a. Investor pemegang obligasi hanya berhak atas bunga tidak atas keuntungan lainnya b. Biaya penerbitan obligasi lebih murah bila dibandingkan dengan menerbitkan saham baruc. Obligasi tidak mempunyai hak suara sehingga tidak dapat ikut campur dalam urusan internal perusahaan.d. Bunga obligasi relative lebih rendah bila dibandingkan dengan bunga pinjaman kredit pada bank e. Jika obligasi diisukan lewat pasar modal, perusahaan penerbit obligasi dan obligasinya akan dipantau oleh masyarakat dan pihak yang berwenag seperti bapepan sehingga perusahaan penerbit obligasi akan lebih berhati-hati Kelemahan atau kerugian obligasi bagi perusahan penerbit.bagi perusahaan yang menerbitkan obligasi, ada hal-hal tertentu yang hrus diperhitungakan karena hal ini merupakan kelemahan bagi obligasi yaitua. Perjanjian obligasi sangat ketat sehingga dapat membatasi jalannya perusahaan b. Bunga obligasi harus dibayar tepat pada waktunya, jika tidak penerbit dapat dipailitkan c. Pembayaran pinjaman pokok obligasi pada saat jatuh tempo menyebabkan peruisahan harus menyediakan dana yang besar dapat mengganngu operasi perusahaan d. Karena obligasi dipandang sebagai utang jangka panjang, maka hal ini dapat mengakibatkan biaya tetap, sehingga dapat menyulitkan tingkat solvabilitas perusahan penerbit obligasi tersebut, terutama perusaaan yang incomenya tidak stabil. Risiko pemegang obligasi a. Reinvestment risk, yaitu resiko yang dihadapi oleh pemegang obligasi sehubungan investasi yang dilakukan oleh perushaan penerbit obligasi. Dana yang didapatkan dari penerbit obligasi oleh perusahan penerbit obligasi akan digunakan berinvestasi dalam bentuk pengembangan perusahaan. Hal ini menjadikan risiko bagi pemegang obligasi apabila perusahaan penerbit gagal dalam mengembangkan usahanya b. Interest rate risk atau juga disebut market risk, yaitu risiko sehubungan dengan adanya perubahan suku bunga. Hal ini umumnya berlaku bagi obligasi dengan suku Bunga yang mengambangc. Volatility risk adalah risiko yang timbul karena fluktuasi harga obligasi, hal ini disebabkan oleh beberapa hal antara lain realisasi dari hak-hak penerbit, perubahan suku bunga dan lain d. Call Risk adalah risiko yang timbul karena obligasi yang ditarik kembali oleh penerbitnya.e. Default risk adalah risiko yang timbul karean penerbit tidak dapat membayar utang pokok atau bunganya tepat pada waktunya f. Inflation Risk adalah inflasi yang timbul karena adanya inflasi g. Exchange rate risk, yaitu risiko yang timbul karena adanya perubahan kurs valuta asing. Hal ini biasanya terjhadi pada obligasi dengan suku bunga yang mengambang, yang mengaitkan perubahan bunga obligasi dengan kurs mata uang tertentuh. Likuidity Risk risiko yang timbul karena obligasi sukar dijual atau harga menjadi turun. Dalam buku yang ditulis Drs. Rusdi M.Si (bukunya pasar modal) adapun keuntungan atau manfaat serta resiko investasi pada obligasi yaitu[footnoteRef:24] [24: Drs. Rusdin Pasar Modal Jakarta, Alfabeta. Hal 6]

Keuntungan a. Dari sisi bunga, bahwa bunga dibayar secara regular sampai jatuh tempo dan ditetapkan dalam persentase dari nilai nominal b. Dari sisi capital gain, bahwa sebelum jatu tempo biasanya obligasi diperdagangkan di pasar sekunder, sehingga investor mempunyai kesempatan untuk memperoleh capital gain. Capital gain juga dapat diperoleh jika investor membeli obligasiu dengan diskon yaitu dengan nilai rendah dari nomonalnya, kemudian pada saat jatuh tempo ia akan memperoleh pembayaran senilai dengan harga nominal.c. Dari segi hak klaimnya, jika emiten bangkrut atau dilikuidasi, pemegang obligasi sebagai kreditor memiliki hak klaim pertama atas aktiva perusahaan d. Dari segi memiliki obligasi konversi, bahwa investor dapat mengkonversi obligasiu menjadi saham pada harga yang telah ditentukan, dan kemudian berhak untuk memperoleh manfaat atas saham.Risiko investasi pada obligasia) Gagal Bayar (default). Kegagalan dari emiten untuk melakukan pembayaran bunga serta hutang pokok pada waktu yang telah ditetapokan, atau kegagalan emiten untuk memenuhi ketentuan lain ditetapkan dalam kontrak obligasib) Capital lose, obligasi ytang dijual sebelum jatuh tempo dengan harga yang lebih rendah dari harga belinya c) Callability. Sebelum jatuh tempo emiten mempunyai hak untuk membli kembali obligasi yang telah diterbitkan. Obligasi demikian biasanya akan ditarik kembali pada saat suku bunga secara umum menunjukkan kecenderungan menurun. Jadi pemegang obligasi yang memiliki persyaratan callbility berpotensi merugi, apabila suku bunga menunjukkan kecenderungan menurun. Biasanya untuk mengkompensasi kerugian ini, emiten akan memberikan premium.4. SIFAT PERJANJIAN YANG MENGIKAT Bahwa sebelu melakukan penawaran umum obligasi, emiten terlebih dahulu menunjuk wali amanat. Penunjukan ini tidak dilakukna investor pemegang obligasi mengingagt pada waktu penunjukan pada waktu penunjukan tersebut belum terdapat investor pemegang obligasi. Setelah dilakukan penunjukan wali amanat oleh emiten, maka antara emiten dengan wali amanat wajib membuat suatu perjanjnjian yang disebut perjanjian waliamatan (pasal 852 UUPM). [footnoteRef:25]dengan demikian, perjanjian perwaliamanatan dibuat dan ditanda tangani oleh dua pihak yaitu emiten dan wali amanat. [25: Gunawan Widjaja dan jono seria pengetahuan pasr modal (Penerbitan Obligasi & Peran serta tanggung Jawab wali Amanat dalam Pasar Modal) Jakarta, Kencana hal 94.]

Dalam pasal 52 UUPM yang mewajibkan emiten dan waliamanat untuk membuat perjanjian perwaliamanatan. Kewajiban tersebut hanya semata-mata untuk kepentingan investor pemegang obligasi.. dalam penjelasan pasal 52 ayat 2 UUPM juga secara tegas menyatakan bahwa sejak ditanda tangani perjanjian perwaliamanat antara emiten dengan wali amanat,, wali amanat telah sepakat dan mengikatkan diri untuk mewakili pemegang efek bersifat utang (investor pemegang obligasi). Dengan demikian pada saat perjanjian perwali amanatan ditandatangani, baik secara undang-undang maupun perjanjian teah melahirkan perikatan waliamanatan terhadap investor pemegang obligasi[footnoteRef:26]. [26: Ibid hal 94]

Jika dikaitkan dengan pasal 1317 ayat 1 KUH perdata[footnoteRef:27], maka akan memberikan gambaran yang lebih jelas bahwa perjanjian perwaliamanatan yang diatur dalam passal 52 UUPM merupakan suatu perjanjian yang mengandung janjin untuk kepentingan pihak ketiga. Bahawa wali amanat berjanjinkepada dirinya sendir untuk meneniuhi suatu kewajiban kepada investor pemegang obligasi dikemudian hari. Dengan dterpenuhinya syarat yakni wali amanat dengan emiten membuat suatu perjanjian kepada dirinya sendiri untuk memenuhi suatu kewajiban kepada investor pemegang obligasi, maka wali amanat sudah terikat atas perjanjian perwaliamatan. [27: Pasal 1317 KUH Perdata (1) berbuunyi lagipun diperbolehkan juga untuk meminta ditetapkannya suatu jani guna kepentingan seorang pihak ketiga, apabila suaut penetapan janji, yang dibuat oleh seorang untuk dirinya sendiri, atau suatu pemberian yang dilakukannya keoada seoran lain, memuat suatu janji seperti itu. Ayat (2) siapa yang telah memperjanjikan sesuatu sepserti itu tidak dapat menariknya kembali apabila pihka ketiga tersebut telah menyatakan hendak mempergunakan ]

Dengan demikian dilihat pasal 52 j. oenjelasan pasal 51 ayat 2, maka jelas dalam perjanjian pperwaliamantan yang dibuat antara emiten dengan wali amanat secara implisit mengandung suatu janji untuk kepentingan pihak ketiga , yaitu investor pemegang obligasi. Sebagaiman yang telah dijelaskan sebelumnya bahwa perjanjian perwaliamanatan merupakn suatu perjannjian yang dibuat antara emiten dengan wali amanat yang mengikat terhadap investor pemegang obligasi. Hal ini di mungkinkan karena di dlam perjanjian perwaliamatan telah dicantumkan, antara lain Pasal 3.2 tugas pokok wali amanatan adalah mewakili kepentingan pemegang obligasi baik didalam maupun diluar pengadilan mengenai pelaksanaan hak-hak pemegang obligasi sesuai dengan syarat-syarat emmisi, dengan memeperhatikan ketentuan-ketentuan yang tercantum dalam perjanjian perwalliamanatan serta berdasarkan peraturan perundang-undang yang berlaku khususnya perturan dibidang pasar modal dan ketentuan/ peraturan KSEI[footnoteRef:28].Pasal 7. Kuasa pemegnag oblligai. Kepada waliamantan yaitu : 1. Setiap pemegang obligasi langsung tunduk pada perjanjian perwaliamanatan dan meneyetujui untuk dan dengan ini memberikan kuasa kepada wali amanatan dalam menjalankan semua hak seorang pemegang obligasi, berdasarkan obligasi dan perjanjian perwaliamanatan, pengakuan utang, dan semua dokumen serta perjanjian yang berhubungan dengan perjanjian perjanjian tersebut .2. dengan demikian pemegang obligasi diwakili oleh wali amanat, pengakuan utang dan semua dokumen serta perjannjian-perjannjian tersebut berikut lampiran-lampiran dari perjanjian perjannjian tersebut. 3. Dengan memperhatiikan peraturan perundang-undangan yang berlaku, kuasa ini dan semua kuasa lain yang diberikan dalam dan berdasarkan perjanjian perwaliamanatan dan pengakuan utang yang merupakan bagian penting dan tidak terpisahkan dari perjanjian perwaliamanatan, karenanya kuasa-kuasa tersebut tidak dapat berakhir sebab apapun, termasuk karena sebab yang diatur dalam pasal 1813,1814, dan 1816 KUH perdata. [28: Lihat pada passal 3.2 perjanjian perwaliamatan mettodata, pasal 3.2 perjanjian perwalian won finance, dan pasal 3.2 pengubahan perjanjian perwaliamanatan summarecon ]

Dari ketentuan kedua pasal tersebut, terlihat jelas bahwa perjanjian perwali amanatan dibaut antara emiten dengan wali amanatan adalah untuk kepentingan pihak ketiga, yaitu investor pemegang obligasi. Sebagaimana asas hukum perjanjian, yaitu perjanjian yang dibuat oelh para pihak berlaku sebagai undang-undang. Selain perjanjian antara emiten dengan wali amanat, adajuga perjanjnian antara emiten dengan penjamin emisi[footnoteRef:29] [29: Drs. Rusdin Pasar Modal Jakarta, Alfabeta hal 37]

Penjamin emisi yang dikenal dengan nama undewriter akan mengammbil risikio menjual saham surat berharga. Kesanggupan penjamin emisi itu mengandung risiko, maka sebelum negatakan kesanggupannya, penjamin emisi harus mempelajari terlebbih dahulu kemapuan emiten, dan juga memperkirakan kemapuan pemodal yang bakal tertari pada saham/ obligasi perusahan yang dijaminya itu. Atas dasar kemapuan dua pihak itu maka laku tidaknya penjualan saham/obligasi itu akan sangat tergantung dengan harga berapa saham/ obligasi perusahan dijual.. Ditinjau dari kepentingan perusahaan, maka makin tinggi harga jual saham/obligasi, makin terbatas pemodalnya, berarti makain sulit menjualnya maksimum risiko yang dihadapi penjamin itu tidak laku dijual.. dalam keadaaan demikian maka penjamin emisilah yang membeli sendiri semua saham/ obligasi yang tidak laku itu. Mengingat risikio yang dihadapi itu besar. Maka harga penjualan saham atau obligasi pada pasar perdana ditentuakn atas kesepakatan bersama antara emiten dengan penjamin emisi, denngan memperhaikan factor-faktor pembatasn tersebut diatas. [footnoteRef:30] [30: Drs. Rusdin Pasar Modal Jakarta, Alfabeta jal. 38]

Meskipun harga saham atau obligasi ditentukan bersama-sama oleh emiten dan penjamiin emisi, namun atas hahrga yang disepakati itu optimism masing-masing pihak dapat berbeda-beda . khusunya bagi penjamin emisi, meskipun keadaan perusahaan (emiten) mendukung harga saham, tetapi bila kemappuan investor (pemodal) meragukan maka optimism atas penjualan saham atau obligasi perusahaan menjadi berkuranf. Salah satu cara untuk mengambil jalan tegah dalam situasi demikian, penjamin emisi dapat memilih salah satu tiipe penjaminan yang ada.[footnoteRef:31] [31: Ibid hal 38. ]

Dalam praktek penjamin emisi, pada umumnya dikenal 4 macam type penjamin emisi. Yaitu [footnoteRef:32]: [32: Ibid hal 38]

a. Keanggupan Penuh (full commitment)Penjamin model ini mengambil risiko penuh. Penjamin emisi menyatakan kesanggupan penuh. Dalam hal ini saham atau obligasi terjual sebagian maupun selurhnya, penjamin emisi akan membli semua seluruh saham atauu obligasi yang tidak lakuk itu dengan harga yang sama dengan harga penawaran kepad pemodal secara umum.b. Kesanggupan terbaik (best efforts commitment)Kesanggupan model ini hanya menuntut penjamin emisi agar berusahan sebaik mungkin menjual saham atau obligasi emiten supaya banyak atau seualaku. Bila pada akhir masa penjual masin ada saham atau obligasi ang tidak lau, saham atau obligasi itu akan dikembalikan kepada emiten. Tidak ada kewajiban bagi penjamin emisi untuk membeli saham-saham yang tidak laku itu.c. Kesanggupan siaga (standby commitment).Kesangupan siaga inin, bila ada saham atau obligasi yang tidak laku samapi batas waktu penjualan yang telah ditentukan, penjamin emisi itu tidak sama dengan harga penawaran umum. Harga pembelian bagi saham atau obligasi yang tidak laku tleah diperjanjikan sebelumnya tentuna berada dibawah harga penawaran umum d. Kesanggupan semua atau tidak sama sekali (all of none commitment)Penjamin emisi akan berusaha menjual saham atau obligasi emiten sampai laku semua. Bila saham atau obligasi yang ditawarkan itu tidak laku semua, maka saham atau obligasi yang telah dipesan oleh pemodal, transaksinya dibatalkan. Jadi semua saham atau obligasi tidak jadi dijual, dikembalikan kepada emiten, dan emiten tidak mendapat dana sedikitpun. Komitmen ini timbu degan latar belakang bahwa perusahaan membutuhkan modal dalam skala tertentu. Bila jumlah itu tidak tercapai berarti investasi perusahaan kurang bermanfaat. Oleh karena itu lebih baik tidak sama sekali. 5. PERLINDUNGAN HUKUM BAGI PEMEGANG OBLIGASI ATAU INVESTOR Bagi pemegang obligasi akan mendapat perlindungan hukum sebagai berikut\;[footnoteRef:33] [33: James Julianto irawan surat berharga (suatu tinajaun yuridis dan praktis) (Jakarta, Kencana Prenadamedia group) hal 193]

a. Adanya kewajiban disclosure yaitu penerbit harus memberitahukan sega informasi yang berkaitan dengan penggunaan dana dari hasl penerbitan obligasi itu, juga yang berkaitan dengan segala keuangannyab. Adanya pemberian jaminan, ada obligasi yang dijamin secara khusus dengan harta perusahaan, tetapi jika tidak dijamin secara khusus oleh pemegang obligasi masi mendapat penjamina secara umumc. Adanya pemberian peringkat, pemberian peringkat pada obligasi akan lebih memudahkan pemodal untuk menentukan obligasi mana yang akan dibelinya d. Adanya peratuan yang cukup ketat untuk listing di pasar modal e. Adanya akta-akata dalam perjanjian yang lebbih menjami kepastian hukum. Perjannjian penerbitan obeligasi dibuat sangat rapid an ketat yang hamper semua dibuat dalamm bentuk akta autentik.

DAFTAR ISIGunawaan Widjaja, Jono Seri Pengetahuann Pasar Modal (Penerbitan Obligasi Dan serta Peran Tanggung jjawab Wali Amanat Dalam Pasar Modal, Jakarta, Kencana 2006Rusdin,pasar Modal Bandung, Alfabeta 2008Ana rokhmantussadyah, suratman Hukum investasi & Pasar Modal Jakarta, PT. Sinar Grafika, 2010James Julianto Irawan Surat Berharga Suatu Tinjauan Yuridis Dan Praktis, Jakarta, Kencana, 2014 M.Irsa Nasarudin, ivan yustiavanda, arman nefi Aspek Hukum pasar Modal Indonesia, Jakarta , Kencana 2011Ridwan Khairandy, Pokok-Pokok Hukum Dagang Indonesia Yogyakarta, FH UII Press, 2013Sri Hermuningsih Pengantar Pasar Modal Yogyakarta, UPP STIM YKPN 2012