SUKUK

MOHAMAD TOYYIB WIBIKSANA

KAJIAN PEKANAN LISENSI

5 Mei 2010

Pengertian

Sukuk ُصُكْوك) ) adalah istilah yang berasal dari bahasa Arab danmerupakan bentuk jamak (plural) dari kata ‘Sakk’ ( كَكَ َصَ ), yangberarti dokumen atau sertifikat. Pada abad pertengahan, sukuklazim digunakan oleh para pedagang muslim sebagai dokumen yangmenunjukkan kewajiban finansial yang timbul dari perdagangan danaktivitas komersial lainnya (Ayub, 2005).

Berdasarkan Fatwa The Accounting and Auditing Organization forIslamic Financial Institutions (AAOIFI) No. 17 tentang InvestmentSukuk (Sukuk Investasi), Sukuk adalah sertifikat bernilai sama yangmerupakan bukti bagian kepemilikan yang tak terbagi atas suatuaset, hak manfaat, dan jasa-jasa atau atas kepemilikan suatu proyekatau kegiatan investasi tertentu.

“Investment Sukuk are certificate of equal value representingundivided shares in ownership of tangible assets, usufruct andservices or (in the ownership of) the assets of particular projects orspecial investment activity”

Berdasarkan Fatwa Dewan Syariah Nasional – Majelis UlamaIndonesia (DSN-MUI) No. 32/DSN-MUI/IX/2002 tentangObligasi Syariah, Sukuk (Obligasi Syariah) adalah suratberharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yangdikeluarkan Emiten kepada pemegang obligasi syariah yangmewajibkan Emiten untuk membayar pendapatan kepadapemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee sertamembayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

Berdasarkan keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modaldan Lembaga Keuangan (Bapepam – LK) Nomor 130/BL/2006,Sukuk didefinisikan sebagai Efek Syariah berupa sertifikat ataubukti kepemilikan yang bernilai sama dan mewakili bagianpenyertaan yang tidak terpisahkan atau tidak terbagi atas :

1. Kepemilikan aset berwujud tertentu;

2. Nilai manfaat dan jasa atas asset proyek tertentu atau aktivitasinvestasi tertentu; atau

3. Kepemilikan atas aset proyek tertentu atau aktivitas investasitertentu.

Karakteristik sukuk

Sukuk memiliki beberapa karakteristik, antara lain:

merupakan bukti kepemilikan suatu aset, hakmanfaat, jasa atau kegiatan investasi tertentu;

pendapatan yang diberikan berupa imbalan, marjin,bagi hasil, sesuai dengan jenis akad yang digunakandalam penerbitan;

Terbebas dari unsur riba, gharar dan maysir;

Memerlukan adanya underlying asset penerbitan;

Penggunaan proceeds harus sesuai dengan prinsipsyariah.

Perbedaan sukuk dengan obligasi konvensional

Sukuk Obligasi

Prinsip dasar Surat berharga yang diterbitkan

berdasarkan prinsip syariah, sebagai

bukti kepemilikan /penyertaan

terhadap suatu asset yg menjadi

dasar penerbitan sukuk

Pernyataan utang tanpa

syarat dari penerbit

Underlying

asset

Memerlukan underlying asset

sebagai dasar penerbitan

Tidak ada

Opini

syariah/fatwa

Memerlukan Fatwa/Opini Syariah

untuk menjamin kesesuaian sukuk

dengan prinsip syariah

Tidak ada

Penggunaan

dana

tidak dapat digunakan untuk hal-hal

yang bertentangan dengan prinsip

syariah

Tidak ada

Return berupa imbalan, bagi hasil, margin,

capital gain

Bunga, capital gain

Jenis Sukuk

sukuk Al Ijarah (Sale and lease back)

sukuk Al Mudharaba (Profit sharing)– Al Mudharaba Muthlaqah

– Al Mudharaba Muqayyadah

sukuk Al Musharaka (Profit and lost sharing)

sukuk Al Murabaha (Cost-plus sale)– Bai’ As Salam

– Bai’ Al Istisna’

Sukuk ijarah: sukuk yang diterbitkan berdasarkan akad

Ijarah, dan dapat diklasifikasikan menjadi antara lain:

Sukuk kepemilikan aset berwujud yang

disewakan (terjadi perpindahan milk)

Sukuk kepemilikan hak manfaat

Sukuk kepemilikan jasa

Sukuk salam

Sukuk Salam adalah sukuk yang diterbitkan

dengan tujuan untuk mendapatkan dana

untuk modal dalam akad Salam, sehingga

barang yang akan disediakan melalui akad

Salam menjadi milik pemegang sukuk.

Sukuk ishtishna’

Sukuk Istishna‟ adalah sukuk yang

diterbitkan dengan tujuan mendapatkan dana

yang akan digunakan untuk memproduksi

suatu barang, sehingga barang yang akan

diproduksi tersebut menjadi milik pemegang

sukuk.

Sukuk musyarakah

Sukuk Musyarakah adalah sukuk yang diterbitkandengan tujuan memperoleh dana untuk menjalankanproyek baru, mengembangkan proyek yang sudahberjalan, atau untuk membiayai kegiatan bisnis yangdilakukan berdasarkan akad musyarakah, sehinggapemegang sukuk menjadi pemilik proyek atau asetkegiatan usaha tersebut, sesuai dengan kontribusidana yang diberikan. Sukuk musyarakah tersebutdapat dikelola dengan akad musyarakah(partisipasi), mudharabah atau agen investasi(wakalah).

Sukuk mudharabah

Sukuk Mudharabah adalah sukuk yang

merepresentasikan suatu proyek atau

kegiatan usaha yang dikelola berdasarkan

akad mudharabah, dengan menunjuk salah

satu partner atau pihak lain sebagai

mudharib (pengelola usaha) dalam

melakukan pengelolaan usaha tersebut.

Mekanisme penerbitan sukuk

Penunjukan Lead Managers

Memerlukan underlying assets

Pendirian Special Purpose Vehicle (SPV)

Pengalihan / penjualan aset kepada SPV– Pengalihan hak manfaat /guna (Beneficial vs Legal

Ownership)

SPV sebagai issuer

Endorsement / Certification dari Shariah Scholars/Shariah Board

SPV bisa bertindak sebagai Trustee

Fungsi SPV

Fasilitator antara Obligor dan Investor

Bertindak sebagai Trustee (wakalah) yang menjaga kepentingan Investor atas trust asset

Memungkinkan Sukuk menjadi instrumen penyertaan bukan debt instrumen

Kesepakatan Ulama dunia (ijma’) mengenai pendirian SPV dalam rangka Syariah Compliance.

Pendirian SPV di offshore untuk mempermudah transaksi dari segi tax dan accounting standard

Mekanisme SukukAl-Ijarah – Sale and Lease Back

Potensi perkembangan sukuk

Penerbitan Sukuk Korporasi di IndonesiaPer Desember 2009