plagiat merupakan tindakan tidak terpuji - core.ac.uk · arus kas dari aktivitas investasi ... d....

i

PENGARUH EBIT DAN ARUS KAS TERHADAP HARGA SAHAM

Studi Empiris pada Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang Go-Public di BEI

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Manajemen

Oleh :

Indah Nor Oetami

NIM: 102214068

PROGRAM STUDI MANAJEMEN JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA

2014

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJIPLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

November 2014


iv

HALAMAN PERSEMBAHAN

MOTTO

“Tuhan Yesus Kristus selalu mendampingimu” –Pendeta Yohanes

“Jangan pernah berkata menyerah sebelum berusaha. Apabila

kau gagal itu merupakan pembelajaran menuju keberhasilan.”

–Ayah

“Apabila kau gagal, jangan salahkan orang lain. Salahkan

dirimu sendiri. Setelah menerima fakta bahwa kau gagal,

bangkit dan berubahlah menjadi individu yang lebih baik!” –

Pak Tri

“Tabah dan cobalah bersabar, sebab semua pasti ada jalannya.” –Mama

“Jangan cengeng! Tegarlah! Kau kakakku!” –Adit Adikku

Skripsi ini saya persembahkan untuk :

Ayah, Mama, Kakak, dan Adik saya

Teman-teman de’kampret

Teman-teman saya dari luar Sanata Dharma


v

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

FAKULTAS EKONOMI

JURUSAN MANAJEMEN-PROGRAM STUDI MANAJEMEN

__________________________________________________________________

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS

Saya yang bertanda tangan di bawah ini, dengan ini menyataka bahwa Skripsi

dengan judul:



dan diajukan untuk diuji pada tanggal, 27 November 2014 adalah hasil karya saya.

Saya juga akan menyatakan bahwa dalam skripi ini tidak terdapat keseluruhan

atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau

meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan

atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai

tulisan saya sendiri, dan atau tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang

saya salin, saya tiru, atau saya ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan

pengakuan (disebutkan dalam referensi) pada penulis aslinya.

Bia di kemudian hari terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan tersebut,

maka saya bersedia menerima sanksi, yaitu skripsi ini digugurkan dan gelar

akademik yang saya peroleh (S.E.) dibatalkan secara proses sesuai dengan aturan

perundang-undangan yang berlaku (UU No. 20 Tahun 2003, pasal 25 dan pasal

70).

Yogyakarta, 28 November 2014

Yang membuat pernyataan,

Indah Nor Oetami

NIM: 102214068


vi

LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN

PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS

Yang bertanda tangan dibawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma:

Nama `: Indah Nor Oetami

NIM : 102214068

Demi pengembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan kepada

Perpustakaan Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya yang berjudul:



beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Dengan demikian saya memberikan

kepada Perpusatakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan,

mengalihkan dalam bentuk lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data,

mendistribusikannya secara terbatas, dan mempublikasikannya di internet atau

media lain untuk kepentingan akademis tanpa perlu meminta ijin kepada saya

maupun memberikan royalti kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya

sebagai penulis.

Demikian pernyataan ini saya perbuat dengan sebenarnya.


Indah Nor Oetami


vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih kepada Allah atas karunia dan rahmat-Nya,

sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh EBIT dan

Arus Kas terhadap Harga Saham: Studi Empiris pada Badan Usaha Milik Negara

(BUMN) yang Go-Public di BEI”. Skripsi ini ditulis sebagai salah satu syarat

untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen,

Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Penulisan skripsi ini dapat selesai dengan baik berkat bantuan berbagai pihak.

Untuk itu, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:

1. Bapak Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D., selaku Rektor Universitas

Sanata Dharma

2. Bapak Dr. Herry Maridjo, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma.

3. Bapak Dr. Lukas Purwoto S.E., M.Si., selaku Ketua Program Studi

Manajemen Universitas Sanata Dharma.

4. Bapak Drs. Aloysius Triwanggono M.S., selaku dosen pembimbing I,

yang telah mengarahkan dan membimbing penulis dengan kesungguhan

hati.

5. Ibu M. T. Ernawati S.E., M.A., selaku dosen pembimbing II, yang telah

mengarahkan dan membimbing penulis sehingga skripsi ini menjadi lebih

sempurna.


viii

6. Bapak Drs. H. Suseno Triyanto W. M.S., selaku anggota tim penguji yang

telah memberikan masukan yang berguna.

7. Segenap dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata

Dharma.

8. Bapak dan Ibuku (Soetjahjono dan Misinah) tercinta serta Kakak dan

adikku yang paling kusayang (Santi dan Adit) yang selalu memberikan

semangat, kasih sayang, doa, nasehat, dan mengajarkanku bagaimana

bersabar dan tidak menyerah selama proses penulisan skripsi ini.

9. Teman-teman dari Fakultas Manajemen Angkatan 2010, sahabatku : Septi,

Avila, Ike, Melin, Devi, Alin, dan Frida yang selalu memberikan

kehangatan disetiap kebersamaan yang tidak dapat dilupakan.

10. Semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini yang

tidak dapat disebutkan satu-persatu.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangan karena

keterbatasan dan pengalaman yang dimiliki penulis. Oleh karena itu, penulis

mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari para pembaca guna

menyempurnakan skripsi ini. semoga skripsi ini bermanfaat dan dapat menjadi

bahan masukan bagi rekan-rekan dalam menyusun skripsi.


Penulis

Indah Nor Oetami

NIM: 102214068


ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ....................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN ......................................................................... iii

HALAMAN PERSEMBAHAN ..................................................................... iv

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ......................... v

HALAMAN PERSETUJUAN PUBLIKASI .................................................. vi

HALAMAN KATA PENGANTAR ............................................................... vii

HALAMAN DAFTAR ISI ............................................................................. ix

HALAMAN DAFTAR TABEL ..................................................................... xiii

HALAMAN DAFTAR GRAFIK ................................................................... xiv

HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN ............................................................. xv

ABSTRAK ...................................................................................................... xvii

ABSTRACT ...................................................................................................... xviii

BAB I PENDAHULUAN ....................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah ...................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ............................................................................... 7

C. Pembatasan Masalah ........................................................................... 8


x

D. Tujuan Penelitian ................................................................................ 8

E. Manfaat Penelitian .............................................................................. 9

F. Sistematika Penulisan ......................................................................... 10

BAB II KAJIAN PUSTAKA .................................................................. 12

1. Landasan Teori ........................................................................ 12

2. Investasi ................................................................................... 12

3. Pasar Modal ............................................................................. 15

4. Saham ...................................................................................... 17

5. Harga Saham ........................................................................... 19

6. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham .................. 21

7. Keuntungan Memiliki Saham ................................................. 24

8. Go Public ................................................................................. 25

9. Laporan Keuangan .................................................................. 27

10. Earning Before Interest and Taxes (EBIT) ............................. 29

11. Laporan Arus Kas ................................................................... 32

12. Arus Kas dari Aktivitas Operasi ............................................. 34

13. Arus Kas dari Aktivitas Investasi ............................................ 36

14. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan ......................................... 39

B. Definisi BUMN ................................................................................... 41

C. Penelitian Sebelumnya ........................................................................ 43

D. Kerangka Konseptual Penelitian ......................................................... 53

E. Hipotesis .............................................................................................. 54


xi

BAB III METODE PENELITIAN .......................................................... 58

A. Jenis Penelitian .................................................................................... 58

B. Subyek dan Obyek Penelitian ............................................................. 58

C. Waktu dan Lokasi Penelitian .............................................................. 59

D. Variabel Penelitian .............................................................................. 59

1. Identifikasi Variabel ................................................................ 59

2. Definisi Variabel ..................................................................... 60

3. Pengukuran Variabel ............................................................... 61

4. Definisi Operasional ................................................................ 63

5. Populasi dan Sampel ............................................................... 65

6. Teknik Pengambilan Sampel ................................................... 66

7. Sumber Data ............................................................................ 67

8. Teknik Pengumpulan Data ...................................................... 67

9. Teknik Analisis Data ............................................................... 67

BAB IV GAMBARAN UMUM SUBYEK PENELITIAN .................... 77

A. Bursa Efek Indonesia .......................................................................... 77

B. PT Adhi Karya (Persero) Tbk ............................................................. 78

C. PT Aneka Tambang (Persero) Tbk ..................................................... 80

D. PT Indofarma (Persero) Tbk ............................................................... 81

E. PT Jasa Marga (Persero) Tbk .............................................................. 82

F. PT Kimia Farma (Persero) Tbk ........................................................... 83

G. PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk .......................................... 84


xii

H. PT Bukit Asam (Persero) Tbk ............................................................. 85

I. PT Timah (Persero) Tbk ...................................................................... 86

J. PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk ...................................... 87

K. PT Wijaya Karya (Persero) Tbk .......................................................... 89

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ................................ 91

A. Deskripsi Data ..................................................................................... 91

1. Analisis Data ........................................................................... 107

1. Logaritma Natural ................................................................... 107

2. Uji Asumsi Klasik ................................................................... 108

B. Analisis Regresi Linier Berganda ....................................................... 114

C. Analisis Koefisien Determinasi (R2) ................................................... 116

D. Uji Hipotesis ....................................................................................... 117

E. Pembahasan ......................................................................................... 122

BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................... 129

A. Kesimpulan ........................................................................................ 129

B. Saran .................................................................................................... 129

C. Keterbatasan Penelitian ....................................................................... 130

DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 132

LAMPIRAN .................................................................................................... 136


xiii

DAFTAR TABEL

Tabel Judul Halaman

III. 1 Sampel Penelitian ......................................................................... 66

V. 1 EBIT Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013 ............................... 92

V. 2 AKO BUMN Tahun 2009-2013 ................................................... 95

V. 3 AKI BUMN Tahun 2009-2013 .................................................... 98

V. 4 AKP BUMN Tahun 2009-2013 .................................................. 101

V. 5 Harga Saham Rata-rata Harian BUMN per Tahun 2009-2013 .... 104

V. 6 One Sample Kolmogorov Smirnov Test ...................................... 109

V. 7 Hasil Uji Multikolinearitas ............................................................ 111

V. 8 Hasil Uji Autokorelasi ................................................................... 113

V. 9 Durbin Watson Test Bound .......................................................... 114

V. 10 Analisis Regresi Linier Berganda ................................................ 115

V. 11 Analisis Koefisien Determinasi (R2) ............................................. 116

V. 12 Hasil Uji F ..................................................................................... 118


xiv

DAFTAR GRAFIK

Grafik Judul Halaman

I. 1 Jumlah BUMN dan Kepemilikan Saham ..................................... 5

I. 2 Highlight Kinerja Keuangan BUMN Tahun 2008-2012 .............. 6

V. 1 Trend EBIT Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013 ...................... 93

V. 2 Trend AKO Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013 ...................... 96

V. 3 Trend AKI Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013 ....................... 99

V. 4 Trend AKP Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013....................... 102

V. 5 ` Harga Saham Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013 .................. 105

V. 6 Normal P-Plot ............................................................................... 108

V. 7 Scatter Plot .................................................................................... 112


xv

DAFTAR LAMPIRAN

No. Judul Halaman

Lampiran

Lampiran 1 Hasil Ln Data Penelitian Tahun 2009 ...................................... 137





Lampiran 6 Data Persiapan Pengujian Pengaruh pada Regresi ................... 140

Lampiran 7 Anti-Ln Model Regresi ........................................................... 141

Lampiran 8 Rasio AKO/ EBIT ................................................................... 142

Lampiran 9 Rasio AKI/ EBIT .................................................................... 142

Lampiran 10 Rasio AKP/ EBIT .................................................................... 143

Lampiran 11 Inflasi dan Harga Saham Rata-rata ......................................... 144

Lampiran 12 Persentase Perubahan Inflai dan Harga Saham Rata-Rata ...... 145

Lampiran 13 Tingkat Suku Bunga ................................................................ 146

Lampiran 14 Rata-rata Data Asli .................................................................. 147

Lampiran 15 Hasil Uji Normalitas Data Asli ............................................... 148


xvi

Lampiran 16 Hasil Uji Autokorelasi Data Asli ............................................ 156

Lampiran 17 Hasil Uji Multikolinearitas Data Asli ..................................... 159

Lampiran 18 Hasil Uji Heterokedastisitas Data Asli .................................... 163

Lampiran 19 Tabel Distribusi t ...................................................................... 167

Lampiran 20 Tabel Durbin Watson .............................................................. 168


xvii

ABSTRAK



Indah Nor Oetami

Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta, 2014

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah earning before interest and

taxes (EBIT), arus kas dari aktivitas operasi (AKO), arus kas dari aktivitas

investasi (AKI), dan arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) secara bersama-

sama dan sendiri-sendiri memiliki pengaruh terhadap harga saham BUMN yang

go-public di BEI. Penelitian ini dilaksanakan pada bulan April 2014 dengan

jumlah sampel sebanyak 10 perusahaan BUMN yang go-public dan tercatat di

bursa saham selama periode 2009-2013. Penelitian ini merupakan studi empiris

dengan menggunakan teknik pengumpulan data sekunder yang diperoleh dari

laporan keuangan publikasi Bursa Efek Indonesia dan yahoofinances.com. Teknik

analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda. Data harian harga

saham dan data tahunan EBIT, AKO, AKI, dan AKP selama periode pengamatan

tahun 2009-2013 diubah menjadi bentuk logaritma natural agar dapat memenuhi

prasyarat uji asumsi klasik. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-

sama EBIT, AKO, AKI, dan AKP memiliki pengaruh terhadap harga saham

BUMN dengan tingkat signifikansi 5%. Secara sendiri-sendiri, EBIT memiliki

pengaruh positif terhadap harga saham BUMN. Sedangkan AKO, AKI, dan AKP

tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham. Semua dengan menggunakan

tingkat signifikansi 5%.

Kata kunci : Earning Before Interest and Taxes (EBIT), Arus Kas dari Aktivitas

Operasi (AKO), Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI), dan Arus Kas dari

Aktivitas Pendanaan (AKP), Harga Saham.


xviii

ABSTRACT

THE INFLUENCE OF EARNING BEFORE INTEREST AND TAXES AND

CASH FLOW TOWARDS STOCK PRICE

An Empirical Study on Go-Public State-Owned Enterprises listed in BEI

Indah Nor Oetami

Sanata Dharma University

Yogyakarta, 2014

The purpose of the research was to identify whether the earning before interest

and taxes (EBIT), Cash Flow from Operating Activities (AKO), Cash Flow from

Investing Activities (AKI), and Cash Flow from Financing Activities (AKP),

simultaneously and partially, do have influences towards stock prices of go-public

State-Owned Enterprises listed in Indonesia Stock Exchanges (BEI). The research

was conducted during April 2014 with a sample of 10 go-public state owned

entreprises that listed in stock exchanges during 2009 until 2013. This research

was an empirical study that used secondary collecting data technique obtained

from financial statements published by Indonesia Stock Exchanges and

yahoofinances.com. The data analysis technique used was linear multiple

regression. Daily data of the stock prices and annual data of the EBIT, AKO, AKI

and AKP during the observation period 2009-2013 was converted into natural

logarithm in order to fulfill the prerequisites of classical assumption. The results

showed that simultaneously the EBIT, AKO, AKI, and AKP had an influence

towards state-owned stock prices with a significance level of 5%. Partially, EBIT

had positive influence towards state-owned stock prices. While the AKO, AKI, and

AKP didn’t have influence on state-owned stock prices. All the result was using

significance level of 5%.

Keyword: Earning Before Interest and Taxes (EBIT), Cash Flow from Operating

Activities (AKO), Cash Flow from Investing Activities (AKI), Cash Flow from

Financing Activities (AKP), stock price.


1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Memasuki abad ke 21, kebutuhan akan investasi baik investasi jangka

panjang, jangka menengah dan jangka pendek di Indonesia semakin tinggi.

Fenomena ini tidak terlepas dari kebutuhan akan kepastian dana untuk

kepentingan jangka panjang, menengah atau pendek dari investor di masa

yang akan datang. Investor memerlukan dana cadangan pada saat masa-masa

krisis seperti masa resesi ekonomi yang baru-baru ini terjadi di Indonesia agar

mampu bertahan dan tetap memiliki jaminan untuk memperoleh keuntungan.

Mengutip dari artikel yang ditulis oleh Damayanti

(http://www.tempo.co/read/news/2013/08/23/092506738/Pasar-Krisis-IPO-

Tetap-Sesuai-Jadwal) TEMPO.CO :

“Direktur Perusahaan PT Bursa Efek Indonesia (BEI), Hoesen mengakui

bahwa saat ini pasar sedang bergejolak. Namun, hingga saat ini ini belum ada

perusahaan yang memutuskan untuk menunda penawaran saham perdananya

(Initial Public Offering / IPO) untuk tahun ini. Hal ini menunjukkan bahwa

pasar modal di Indonesia tidak terlalu terpengaruh dengan resesi ekonomi

yang terjadi. Dengan demikian, pasar modal menjadi salah satu alternatif

investasi yang menjanjikan keuntungan di Indonesia.”

Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal

mendefinisikan pasar modal sebagai “aktivitas yang bersangkutan dengan

Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan


http://www.tempo.co/read/news/2013/08/23/092506738/Pasar-Krisis-IPO-Tetap-Sesuai-Jadwal


2

dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan

dengan Efek”. Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal

merupakan instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti

saham, obligasi, waran, right, reksa dana, dan berbagai instrumen derivatif

seperti option, futures, dan lain-lain.

Salah satu instrumen yang diperdagangkan di pasar modal dan populer

adalah saham. Saham adalah surat berharga yang merupakan tanda

kepemilikan seseorang atau badan terhadap suatu perusahaan.

Pada saham yang ditawarkan di bursa efek terdapat nilai yang mewakili

saham tersebut yaitu harga saham. Hartono (2003: 167) mengartikan bahwa

harga saham adalah harga suatu saham yang terjadi di pasar bursa pada saat

tertentu yang ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang

bersangkutan di pasar modal.

Dalam memilih saham dari perusahaan yang terdaftar di bursa efek,

investor memerlukan informasi mengenai kondisi perusahaan yang dilihat dari

ringkasan kinerja perusahaan. Informasi yang terkandung di dalam laporan

keuangan perusahaan setidaknya mampu memberikan investor mengenai

harga saham dan prospek perusahaan di masa depan.

Laporan keuangan merupakan sumber informasi yang sangat penting

dan dibutuhkan oleh pemakai laporan keuangan. Tujuan laporan keuangan

adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja,

serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi


3

sejumlah besar pengguna dalam pengambilan keputusan ekonomi (IAI, 2007:

3).

Salah satu informasi yang terkandung di dalam laporan keuangan

perusahaan adalah EBIT (Earning Before Interest and Tax). EBIT adalah laba

atau keuntungan yang diperoleh suatu perusahaan dari aktivitas operasinya

sebelum dikurangi dengan tingkat bunga dan pajak yang dibebankan (Fara D

dan Wirjolukito, 2004: 47). Penelitian yang dilakukan oleh Fara D. dan

Wirjolukito (2004: 59) mengenai analisis faktor-faktor keuangan terhadap

harga saham memperoleh kesimpulan bahwa EBIT, dividen, dan arus kas

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham pada perusahaan

yang berskala kecil dan besar. EBIT berpengaruh positif dan signifikan

terhadap harga saham, ini menunjukkan bahwa laba menjadi pengukur kinerja

perusahaan. Apabila perusahaan menghasilkan laba yang tinggi maka

perusahaan dianggap telah melaksanakan kinerjanya dengan baik. Laba juga

mempengaruhi minat investor dalam memilih investasi, apabila perusahaan

menghasilkan laba yang rendah maka investor akan ragu dalam

menginvestasikan dana yang ia miliki sebab ada resiko bagi investor untuk

mengalami kerugian.

Selain informasi EBIT, investor juga harus mempertimbangkan

mengenai aktivitas operasi, investasi dan pendanaan yang dilakukan oleh

perusahaan yang akan dipilih. Investor dapat melihat informasi aktivitas

operasi, investasi dan pendanaan pada laporan arus kas. Menurut Brealey,

Myers, dan Marcus (2008: 64) laporan arus kas memperlihatkan arus kas


4

masuk dan keluar dari operasi serta dari investasi dan aktivitas pendanaannya.

Earl K. Stice, James D. Stice dan Skousen (2004: 316) menjelaskan bahwa

laporan yang menyediakan informasi yang dibutuhkan untuk menentukan

jumlah, waktu, dan ketidakpastian arus kas masa depan adalah laporan arus

kas. Dalam penelitiannya, Penelitian Ferry dan Wati (2004: 1131) mengenai

Pengaruh Informasi Laba, Aliran Kas dan Komponen Aliran Kas terhadap

Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia periode 1999-2002

dengan menggunakan metode levels dengan data yang diolah secara pooled

cross-sectional mengungkapkan bahwa arus kas operasi memiliki pengaruh

secara negatif terhadap harga saham, arus kas investasi memiliki pengaruh

positif terhadap harga saham, dan arus kas pendanaan memiliki pengaruh

negatif terhadap harga saham. Hal ini didukung oleh penelitian milik Bowen,

Burgstahler, dan Daley (1987) dalam Fara D. dan Wirjolukito (2004: 48) yang

menyimpulkan bahwa data arus kas selain berisi pendapatan, juga memuat

informasi harga yang relevan.

Watts and Zimmerman (1986) dalam Taman (2009: 10) telah menguji

secara empirik hubungan laba akuntansi dan arus kas dengan harga saham.

Hasil studi tersebut menunjukkan asosiasi yang positif antara laba dan arus

kas terhadap harga saham.

Di kancah pasar modal Indonesia, peningkatan jumlah perusahaan

dengan kepemilikan pemerintah semakin menunjukkan jumlah yang

signifikan dalam 7 tahun terakhir. Mengutip pernyataan Nurhaida dalam


5

artikel yang ditulis Damayanti (http://www.tempo.co/read/news/

2013/08/23/092506738/Pasar-Krisis-IPO-Tetap-Sesuai-Jadwal) pada TEMPO:

"Sebagai regulator, kami mengimbau agar perusahaan bisa masuk pasar

modal, terutama BUMN sehingga dapat mendorong nilai kapitalisasi bursa,"

katanya. Nurhaida menilai, pada umumnya BUMN memiliki nilai kapitalisasi

yang besar dan banyak investor yang berminat.

Grafik I.1 dan Grafik I.2 menunjukkan jumlah BUMN dengan

kepemilikan saham lebih dari 50% dan kurang dari 50% dari tahun 2007 –

2011 dan peningkatan kinerja keuangan BUMN tahun 2009 – 2013 (http:

//www.bumn.go.id/kinerja-bumn/neraca/) :

Grafik I.1

Jumlah BUMN dan Kepemilikan Saham




http://www.bumn.go.id/kinerja-bumn/neraca/


6

Grafik I.2

Highlight Kinerja BUMN 2008-2012

Tercatat sudah 21 BUMN yang listed di Bursa Efek Indonesia periode

tahun 2009-2012 yang terdiri dari sektor farmasi, energi, industri logam,

konstruksi, perbankan, pertambangan, angkutan dan prasarana, dan

telekomunikasi. Dari segi aset, ekuitas, pendapatan usaha, dan laba tahun

berjalan konsolidasi perusahaan-perusahaan milik pemerintah (BUMN)

mengalami perkembangan yang positif dari tahun 2009 hingga tahun 2012

(http://www.bumn.go.id/kinerja-bumn/neraca/). Peningkatan ini memiliki

pengaruh positif terhadap pergerakan harga saham perusahaan milik

pemerintah yang go-public di Bursa Efek Indonesia.



http://www.bumn.go.id/wp-content/uploads/2010/10/Kinerja-Keuangan-BUMN-2008-20121.jp

7

Berdasarkan penelitian terdahulu maka penelitian ini dimaksudkan

untuk menguji kembali pengaruh EBIT dan komponen arus kas terhadap

harga saham pada sektor perusahaan farmasi, energi, industri logam,

konstruksi, pertambangan, angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi milik

BUMN. Penulis memilih judul penelitian “PENGARUH EBIT DAN ARUS

KAS TERHADAP HARGA SAHAM. STUDI EMPIRIS PADA BADAN

USAHA MILIK NEGARA (BUMN) YANG GO-PUBLIC DI BEI”

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas maka perumusan masalah pada

penelitian ini sebagai berikut :

1. Apakah earning before interest and taxes (EBIT), arus kas dari aktivitas

operasi (AKO), arus kas dari aktivitas investasi (AKI), dan arus kas dari

aktivitas pendanaan (AKP) memiliki pengaruh secara bersama-sama

terhadap harga saham?

2. Apakah earning before interest and taxes (EBIT) memiliki pengaruh

positif terhadap harga saham?

3. Apakah arus kas dari aktivitas operasi (AKO) memiliki pengaruh negatif


4. Apakah arus kas dari aktivitas investasi (AKI) memiliki pengaruh positif


5. Apakah arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) memiliki pengaruh

negatif terhadap harga saham?


8

C. Pembatasan Masalah

Penelitian ini hanya meneliti mengenai faktor internal yang

mempengaruhi harga saham pada perusahaan milik negara (BUMN) yaitu laba

sebelum bunga dan pajak (EBIT) dan analisa laporan laba rugi untuk arus kas

dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi, dan arus kas dari

aktivitas pendanaan. Perusahaan BUMN yang diteliti adalah BUMN dari

sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi, pertambangan, angkutan

dan prasarana, dan telekomunikasi. Data diperoleh dari laporan keuangan per

tahun BUMN yang diterbitkan untuk periode 2009 – 2013, sedangkan data

mengenai harga saham diperoleh dari harga saham penutupan setiap tahun

(closing price).

D. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui:

1. Pengaruh earning before interest and tax (EBIT), arus kas dari aktivitas

operasi (AKO), arus kas dari aktivitas investasi (AKI), dan arus kas dari

aktivitas pendanaan (AKP) secara bersama-sama terhadap harga saham

Badan Usaha Milik Pemerintah (BUMN) yang go-public di Bursa Efek

Indonesia.

2. Pengaruh positif earning before interest and tax (EBIT) terhadap harga

saham Badan Usaha Milik Pemerintah (BUMN) yang go-public di Bursa

Efek Indonesia.


9

3. Pengaruh negatif arus kas dari aktivitas operasi (AKO) terhadap harga


Efek Indonesia.

4. Pengaruh positif arus kas dari aktivitas investasi (AKI) terhadap harga


Efek Indonesia.

5. Pengaruh negatif arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) terhadap harga


Efek Indonesia.

E. Manfaat Penelitian

Adapun manfaat yang diharapkan dapat diambil dari penelitian ini yaitu :

1. Bagi Pemegang Saham dan Calon Investor

Hasil dari penelitian ini diharapkan mampu membantu pemegang

saham dan calon investor untuk menambah informasi dalam menentukan

saham yang akan dipilih dengan mempertimbangkan faktor internal dan

menganalisis komponen arus kas terlebih dahulu sebelum

menginvestasikan dana.

2. Bagi Universitas Sanata Dharma

Penelitian ini diharapkan mampu menjadi tambahan ilmu dan

mampu menjadi acuan untuk penelitian selanjutnya mengenai pasar

modal.


10

3. Bagi Penulis

Menambah wawasan dalam bidang investasi khususnya dalam

keputusan pendanaan dalam saham serta mampu menerapkan teori-teori

maupun praktek yang sudah didapat selama perkuliahan untuk

menganalisis kondisi yang ada di lapangan.

F. Sistematika Penulisan

Bab I Pendahuluan

Dalam Bab I diuraikan latar belakang masalah, rumusan

masalah, tujuan penelitian dan manfaat penelitian tentang

Pengaruh EBIT, arus kas dari aktivitas operasi, arus kas

dari aktivitas investasi, dan arus kas dari aktivitas

pendanaan terhadap harga saham.

Bab II Tinjauan Pustaka

Bab II ini menguraikan teori-teori yang melandasi

penelitian, meliputi pengertian Investasi, pengertian pasar

modal, pengertian saham, pengertian harga saham, laporan

keuangan, laporan arus kas, penelitian terdahulu, hipotesis

penelitian, dan kerangka konseptual.

Bab III Metode Penelitian

Pada Bab III akan dipaparkan mengenai jenis penelitian,

subjek dan objek penelitian, waktu dan lokasi penelitian,

variabel penelitian, pengukuran variabel, definisi


11

operasional, populasi dan sampel penelitian, teknik

pengambilan sampel, dan sumber data.

Bab IV Gambaran Umum Subyek Penelitian

Bab IV berisikan tentang gambaran secara singkat

mengenai Bursa Efek Indonesia dan gambaran umum

mengenai BUMN yang menjadi sampel dalam penelitian.

Bab V Analisis Data dan Pembahasan

Dalam bab ini akan diuraikan mengenai analisis data

penelitian dan pembahasannya. Analisis data dimulai dari

analisis regresi berganda, uji asumsi klasik, kemudian uji

hipotesis.

Bab VI Kesimpulan, Saran dan Keterbatasan

Bab ini akan memuat kesimpulan yang diperoleh dari

analisis data dan pembahasan, serta penjelasan mengenai

teruji tidaknya hipotesis alternatif yang dikemukakan, saran

mengenai penelitian mendatang, dan keterbatasan

penelitian.


12

BAB II

KAJIAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Investasi

Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya

lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah

keuntungan di masa datang. Pihak-pihak yang melakukan aktivitas

investasi disebut investor. Investor pada umumnya bisa digolongkan

menjadi dua, yaitu investor individual (individual/ retail investor) dan

investor institusional (institutional investor). Investor individual terdiri

dari individu-individu yang melakukan aktifitas investasi. Sedangkan

investor institusional biasanya terdiri dari perusahaan-perusahaan asuransi,

lembaga penyimpan dana (bank dan lembaga simpan pinjam), lembaga

dana pensiun, maupun perusahaan investasi (Tandelilin, 2010: 2).

Hartono (2010: 5) mendefinisikan investasi sebagai penundaan

konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode

waktu tertentu. Aktiva produktif ini dapat berbentuk aktiva yang nyata

(seperti rumah, tanah, dan emas) atau berbentuk aktiva keuangan (surat-

surat berharga) yang diperjual belikan diantara investor (pemodal).

Investasi ke dalam aktiva keuangan dapat berupa investasi

langsung dan investasi tidak langsung. Investasi langsung dilakukan

dengan membeli langsung aktiva keuangan dari suatu perusahaan baik

melalui perantara atau dengan cara lain. Sebaliknya investasi tidak


13

langsung dilakukan dengan membeli saham dari perusahaan investasi yang

mempunyai portofolio aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-perusahaan

lain.

Investasi Langsung dan Investasi Tidak Langsung

a. Investasi Langsung

Investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli aktiva

keuangan yang dapat diperjual-belikan di pasar uang (money

market), pasar modal (capital market), atau pasar turunan

(derivative market). Aktiva keuangan yang tidak dapat diperjual-

belikan biasanya diperoleh melalui bank komersial. Aktiva-aktiva

ini dapat berupa tabungan di bank atau sertifikat deposito.

Di dalam bukunya, Hartono (2010: 9) membedakan macam-macam

investasi langsung sebagai berikut:

1) Investasi langsung yang tidak dapat diperjual-belikan.

a) Tabungan

b) Deposito

2) Investasi langsung dapat diperjual-belikan.

a) Investasi langsung di pasar uang

(1) T-bill

Investor Perusahaan

Investasi

Aktiva-aktiva

Keuangan

Investasi

Tidak

Langsung

Investasi Langsung

Investasi

Langsung


14

(2) Deposito yang dapat dinegosiasi

b) Investasi langsung di pasar modal

(1) Surat-surat berharga pendapatan tetap (fixed-income

securities)

(a) T-bond

(b) Federal agency securities

(c) Municipal bond

(d) Corporate bond

(e) Convertible bond

(2) Saham-saham (equity securities)

(a) Saham Preferen (preferred stocks)

(b) Saham biasa (common stocks)

c) Investasi langsung di pasar turunan

(1) Opsi

(a) Waran (warrant)

(b) Opsi put (put option)

(c) Opsi call (call option)

(2) Futures contract

b. Investasi Tidak Langsung

Investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli surat-

surat berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi

adalah perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dengan cara

menjual sahamnya ke publik dan menggunakan dana yang


15

diperoleh untuk diinvestasikan ke dalam portofolionya. Ini berarti

perusahaan investasi membentuk portofolio (diharapkan

portofolionya optimal) dan menjualnya eceran kepada publik

dalam bentuk saham-sahamnya (Hartono, 2010: 10).

2. Pasar Modal

Menurut Tandelilin (2010: 26), pasar modal adalah pertemuan

antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang

membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Dengan

demikian, pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk

memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari

satu tahun, seperti saham dan obligasi.

Pasar modal dapat juga berfungsi sebagai lembaga perantara

(intermediaries). Fungsi ini menunjukkan peran penting pasar modal

dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat

menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang

mempunyai kelebihan dana.

Menurut Samsul (2006: 46), pengertian pasar modal dapat

dikategorikan menjadi 4 pasar, yaitu:

a. Pasar Perdana adalah tempat atau sarana bagi perusahaan yang untuk

pertama menawarkan saham atau obligasi ke masyarakat umum. Di

sini dikatakan tempat karena secara fisik masyarakat pembeli dapat


16

bertemu dengan penjamin emisi ataupun agen penjual untuk

melakukan pesanan sekaligus membayar uang pesanan.

b. Pasar Kedua adalah tempat atau sarana transaksi jual-beli efek antar

investor dan harga dibentuk oleh investor melalui perantara efek.

Dikatakan tempat karena secara fisik para perantara efek berada dalam

satu gedung di lantai perdagangan (trading floor), seperti di Bursa

Efek Jakarta.

c. Pasar Ketiga adalah sarana transaksi jual-beli efek antara market

maker serta investor dan harga dibentuk oleh market maker. Investor

dapat memilih market maker yang memberi harga terbaik. Market

maker adalah anggota bursa. Para market maker ini bersaing dalam

menentukan harga saham, karena satu jenis saham dipasarkan oleh

lebih dari satu market maker.

d. Pasar Keempat adalah sarana transaksi jual-beli antara investor jual

dan investor beli tanpa melalui perantara efek. Transaksi dilakukan

secara tatap muka antara investor beli dan investor jual untuk saham

atas pembawa. Pasar keempat ini hanya dilaksanakan oleh para

investor besar karena dapat menghemat biaya transaksi daripada jika

dilakukan di pasar sekunder.


17

3. Saham

Saham (stock atau share) dapat didefinisikan sebagai tanda

penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan

atau perseroan terbatas. Saham berwujud selembar kertas yang

menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang

menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh

seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut

(Darmadji dan Fakhruddin, 2006: 6). Dalam transaksi jual beli di bursa

efek, saham atau sering pula disebut shares merupakan instrumen yang

paling dominan diperdagangkan.

a. Jenis-jenis Saham

Sesuai dengan teori di bagian investasi, saham adalah salah satu

bentuk investasi langsung di pasar modal. Ditinjau dari segi

kemampuan dalam hak tagih atau klaim, maka saham terbagi atas

(Darmadji dan Fakhruddin, 2006: 7):

1) Saham Biasa (common stock), yaitu saham yang menempatkan

pemiliknya pada posisi paling junior dalam pembagian dividen dan

hak atas harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut

dilikuidasi.

Karakteristik saham biasa adalah sebagai berikut:

a) Dividen dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh

laba.


18

b) Memiliki hak suara dalam rapat umum pemegang saham

(satu saham satu suara atau one share one vote).

c) Memiliki hak terakhir (junior) dalam hal pembagian

kekayaan perusahaan jika perusahaan tersebut dilikuidasi

(dibubarkan) setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi.

d) Memiliki tanggung jawab terbatas terhadap klaim pihak

lain sebesar proporsi sahamnya.

e) Hak untuk memiliki saham baru yang diterbitkan oleh

perusahaan terlebih dahulu.

2) Saham Preferen (preferred stock), yaitu saham yang memiliki

karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena

bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga obligasi),

tetapi juga tidak bisa mendatangkan hasil seperti yang

dikehendaki investor.

Karakteristik saham preferen adalah sebagai berikut:

a) Memiliki hak lebih dahulu memperoleh dividen.

b) Memiliki hak pembayaran maksimum sebesar nilai nominal

saham terlebih dahulu setelah kreditor, apabila perusahaan

tersebut dilikuidasi (dibubarkan).

c) Kemungkinan dapat memperoleh tambahan dari pembagian

laba perusahaan di samping penghasilan yang diterima

secara tetap.


19

d) Dalam hal perusahaan dilikuidasi, memiliki hak

memperoleh pembagian kekayaan perusahaan di atas

pemegang saham biasa setelah semua kewajiban

perusahaan dilunasi.

2. Harga Saham

Menurut Zubir (2011: vi) harga saham adalah cerminan dari

pengelolaan perusahaan yang baik oleh manajemen untuk menciptakan

dan memanfaatkan prospek usaha, sehingga memperoleh keuntungan dan

mampu memenuhi tanggung jawabnya terhadap pemilik, karyawan,

masyarakat dan pemerintah (stakeholders).

Setiap pemegang saham memperoleh sertifikat sebagai tanda

pemilikan pada perusahaan. Pada setiap sertifikat saham tercantum nama,

alamat dan hak suara (voting) para pemegang saham. Nilai sertifikat dapat

dibagi empat (Sunariyah, 2010: 126):

a. Nilai Nominal (Par Value) adalah harga saham pertama yang

tercantum pada sertifikat badan usaha. Harga saham tersebut

merupakan harga yang sudah diotorisasi oleh rapat umum pemegang

saham (shareholders). Harga ini tidak berubah-ubah dari yang telah

ditetapkan oleh rapat umum pemegang saham. Pada banyak kasus par

value lebih kecil daripada nilai buku. Apabila saham dijual di pasar

modal kelebihan dari nilai nominal (par value) dilaporkan sebagai agio

atau premium dalam neraca.


20

b. Nilai Buku (Book Value), nilai saham akan bermacam-macam dari

waktu perusahaan didirikan, nilai saham tersebut berubah karena

adanya kenaikan atau penurunan harga saham dan adanya laba ditahan.

Jumlah laba ditahan, par value saham, dan modal selain par value

adalah nilai buku. Nilai buku untuk setiap lembar saham dihitung dari

pembagian jumlah nilai buku dengan jumlah lembar saham.

c. Nilai Dasar (Base Price), nilai dasar suatu saham sangat berkaitan

dengan harga pasar saham yang bersangkutan setelah dilakukan

penyesuaian karena corporate action (aksi emiten). Nilai dasar ini

merupakan harga perdana saham tersebut.

d. Nilai Pasar (Market Price), nilai pasar saham adalah harga suatu

saham pada pasar yang sedang berlangsung di bursa efek. Apabila

bursa efek telah tutup maka harga pasar adalah harga penutupannya

(closing price).

Ali (1994) dan Bamber (1986) dalam Taman (2009: 7) mengatakan

bahwa dalam konteks pasar modal, seharusnya harga saham

mencerminkan kinerja perusahaan. Artinya, harga saham perusahaan yang

listing di pasar modal mencerminkan kondisi perusahaan, sehingga

diharapkan para investor di sana akan mengambil keputusan berdasarkan

kinerja perusahaan. Sekiranya kinerja perusahaan mempunyai prospek, dia

akan membeli saham perusahaan tersebut dan sebaliknya.


21

3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Saham

Abdul Halim dan Sarwoko (1995: 30) menyatakan bahwa saham

sebagai salah satu sekuritas di pasar modal dipengaruhi oleh faktor-faktor

internal maupun eksternal perusahaan. Faktor internal yang mempengaruhi

nilai saham ada empat :

a. Pengaruh pendapatan

b. Pengaruh dividen

c. Aliran kas

d. Pengaruh pertumbuhan yang diartikan sebagai perkembangan

penjualan

Faktor eksternal yang mempengaruhi nilai saham adalah :

a. Pertumbuhan ekonomi

b. Tingkat suku bunga

c. Kondisi sosial politik

d. Peraturan pemerintah

Nilai saham berkaitan dengan harga saham, sesuai dengan teori

mengenai nilai saham. Menurut Alwi (2003: 87), ada beberapa faktor yang

mempengaruhi pergerakan harga saham atau indeks harga saham, antara

lain (http://jurnal-sdm.blogspot.com/2009/10/faktor-faktor-yang-

mempengaruhi.html):

a. Faktor Internal (lingkungan mikro)

1) Pengumuman tentang pemasaran, produksi, penjualan seperti

pengiklanan, rincian kontrak, perubahan harga, penarikan produk


22

baru, laporan produksi, laporan keamanan produk, dan laporan

penjualan.

2) Pengumuman pendanaan (financing announcements), seperti

pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas dan hutang.

3) Pengumuman badan direksi manajemen (management-board of

director announcements) seperti perubahan dan pergantian

direktur, manajemen, dan struktur organisasi.

4) Pengumuman pengambil alihan diversifikasi, seperti laporan

merger, investasi ekuitas, laporan take over oleh pengakuisisian

dan diakuisisi, laporan divestasi dan lainnya.

5) Pengumuman investasi (investment announcements), seperti

melakukan ekspansi pabrik, pengembangan riset dan, penutupan

usaha lainnya.

6) Pengumuman ketenagakerjaan (labour announcements), seperti

negosiasi baru, kontrak baru, pemogokan dan lainnya.

7) Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalan

laba sebelum akhir tahun fiskal dan setelah akhir tahun fiskal,

earning per share (EPS) dan dividen per share (DPS), price

earning ratio, net profit margin, return on assets (ROA), dan lain-

lain.


23

b. Faktor eksternal (Lingkungan makro)

Faktor Eksternal yang mempengaruhi harga saham diantaranya

antara lain :

1) Pengumuman dari pemerintah seperti perubahan suku bunga

tabungan dan deposito, kurs valuta asing, inflasi, serta berbagai

regulasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh

pemerintah.

2) Pengumuman hukum (legal announcements), seperti tuntutan

karyawan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya dan

tuntutan perusahaan terhadap manajernya.

3) Pengumuman industri sekuritas (securities announcements), seperti

laporan pertemuan tahunan, insider trading, volume atau harga

saham perdagangan, pembatasan/penundaaan trading.

4) Gejolak politik dalam negeri dan fluktuasi nilai tukar juga

merupakan faktor yang berpengaruh signifikan pada terjadinya

pergerakan harga saham di bursa efek suatu negara.

5) Berbagai isu baik dari dalam negeri dan luar negeri.

Pengumuman tentang laporan produksi, pengumuman pendanaan,

dan pengumuman investasi berkaitan dengan arus kas operasi, investasi

dan pendanaan. Hal ini menunjukkan bahwa elemen-elemen dalam arus

kas operasi, investasi dan pendanaan memiliki pengaruh terhadap

pergerakan harga saham.


24

Laba digunakan sebagai ukuran kinerja dan dasar bagi ukuran kinerja

investasi. EBIT atau laba operasi merupakan bagian dari laba akuntansi.

Perusahaan yang memperoleh laba akuntansi yang besar pada umumnya

juga menghasilkan arus kas yang relatif tinggi, tetapi hubungan tersebut

tidak selalu demikian sehingga investor perlu memperhatikan proyeksi

arus kas dan proyeksi laba (Weston dan Brigham, 1993: 55). Fingers

(1994) dalam Ferry dan Wati (2004: 1123) membuktikan bahwa laba lebih

memberikan informasi inkremental dibanding aliran kas. Penelitian

replikasi milik Fingers dengan modifikasi yang dilakukan oleh Baridwan

dan Parawijati (1998) dalam Ferry dan Wati (2004: 1123) juga

mengungkapkan bahwa laba merupakan prediktor yang lebih baik,

walaupun aliran kas juga dapat menjadi prediktor yang baik.

4. Keuntungan Memiliki Saham

Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2006: 11), ada dua keuntungan

yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham, yaitu :

a. Dividen (dividend) adalah pembagian keuntungan yang diberikan

perusahaan penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan

perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapatkan persetujuan dari

pemegang saham dalam RUPS. Investor yang berhak menerima

dividen adalah investor yang memegang saham hingga batas waktu

yang ditentukan oleh perusahaan pada saat pengumuman dividen.

Dividen yang dibagikan oleh perusahaan dapat berupa:


25

1) Dividen tunai, yaitu kepada pemegang saham diberikan dividen

berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap

saham.

2) Dividen saham, kepada pemegang saham diberikan dividen

sejumlah saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang

investor akan bertambah dengan adanya pembagian dividen

saham tersebut.

b. Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dengan harga jual.

Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di

pasar sekunder.

5. Go-public

Semua perusahaan tertutup memliki kesempatan untuk go-public

yang artinya menjual sebagian sahamnya kepada publik dan mencatatkan

sahamnya di Bursa (http://www.idx.co.id/id-id/beranda/informasi/bagi

perusahaan/prosesgopublic.aspx).

Setiap perusahaan yang menjual saham kepada masyarakat (go-

public) mempunyai tujuan yang berbeda. Pada umumnya, perusahaan

mempunyai tujuan berikut ini (Samsul, 2006: 68):

a. Memperbaiki struktur modal

Bagi perusahaan yang sudah maju, baik dalam bidang produksi

maupun penjualan, tetapi struktur modalnya buruk karena memiliki

utang yang lebih besar daripada modal sendiri, maka perusahaan itu


26

dapat menawarkan saham kepada masyarakat luas. Hasil emisinya

akan digunakan untuk membayar sebagian besar utang sehingga akan

menghemat beban bunga pinjaman. Lebih lanjut, struktur modal akan

menjadi lebih baik dan laba perusahaan akan meningkat.

b. Meningkatkan kapasitas produksi

Bagi perusahaan yang kewalahan melayani order penjualan

karena kapasitas produksinya terbatas, maka terbuka kesempatan untuk

mencari tambahan modal melalui pasar modal. Perusahaan yang

sedang berada dalam kondisi seperti ini sahamnya sangat diminati oleh

investor, karrena dimata investor hasil emisi akan digunakan untuk hal

yang produktif.

c. Memperluas pemasaran

Perusahaan yang memiliki kapasitas produksi berlebihan dan

penjualan yang lancar karena banyak peminatnya tetapi belum tergarap

dengan baik, pasti membutuhkan tambahan modal untuk memperluas

daerah pemasaran, memperluas jaringan pemasaran, memperbanyak

agen penjual, atau meningkatkan penjualan kredit dan meningkatkan

masa pembayaran kredit.

d. Memperluas hubungan bisnis

Bagi perusahaan yang sudah maju dan sudah besar tetapi masih

ingin maju lagi, atau ingin lebih besar lagi, maka emisi saham

merupakan sarana yang tepat. Perusahaan yang sudah go-public lebih

mudah mengembangkan perusahaan melalui merger, konsolidasi,


27

akuisisi, ataupun aliansi, apalagi harga saham bersangkutan di pasar

dapat dipertahankan dan selalu meningkat.

e. Meningkatkan kualitas manajemen

Keuntungan lain dari go-public adalah meningkatnya kualitas

manajemen. Peningkatan kualitas manajemen ini berasal dari dorongan

pihak BAPEPAM atau Bursa Efek atau peraturan perudangan yang

mewajibkan emiten untuk melakukan good corporate governance,

keterbukaan (transparancy), dan larangan melakukan tindakan yang

bersifat conflict of interest.

6. Laporan Keuangan

Laporan keuangan merupakan suatu informasi yang menggambarkan

kondisi suatu perusahaan, dimana selanjutnya itu akan menjadi suatu

informasi yang menggambarkan tentang kinerja suatu perusahaan (Fahmi,

2011: 22). Menurut Farid dan Siswanto dalam Fahmi (2011: 22), laporan

keuangan merupakan informasi yang diharapkan mampu memberikan

bantuan kepada pengguna untuk membuat keputusan ekonomi yang

bersifat finansial. Laporan keuangan mengandung informasi yang berguna

mengenai posisi keuangan suatu perusahaan, keberhasilan operasi,

kebijakan dan strategi manajemen (Frazer dan Ormiston, 2008: 3).

Laporan keuangan sangat diperlukan untuk mengukur hasil usaha

dan perkembangan perusahaan dari waktu ke waktu dan untuk mengetahui

sudah sejauh mana perusahaan mencapai tujuannya. Laporan keuangan


28

pada dasarnya merupakan hasil proses akuntansi yang dapat digunakan

sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas suatu

perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau

aktivitas perusahaan tersebut. Sehingga laporan keuangan memegang

peranan yang luas dan mempunyai suatu posisi yang mempengaruhi dalam

pengambilan keputusan (Fahmi, 2011: 25).

Tujuan pemakai laporan keuangan adalah mengetahui dan

menafsirkan informasi untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan mengenai

perusahaan, seperti (Frazer dan Ormiston, 2008: 4) :

a. Akankah investasi memberikan hasil yang menarik?

b. Seberapa besar risiko dalam investasi?

c. Apakah perusahaan yang ada harus dibubarkan?

d. Cukupkah arus kas untuk membayar bunga dan pokok pinjaman

perusahaan?

e. Apakah perusahaan memberikan kesempatan kerja, pengembangan di

masa datang, dan keuntungan bagi karyawan?

f. Bagaimana daya saing perusahaan dalam lingkungan operasinya?

g. Apakah perusahaan memiliki prospek yang baik terhadap pelanggan?

Menurut Stice et al. (2004: 12), laporan keuangan terdiri dari :

a. Neraca, pada suatu waktu tertentu, melaporkan sumber daya yang

dimiliki perusahaan (aktiva), kewajiban perusahaan (pasiva atau

utang), dan selisih bersih antara aktiva dan kewajiban, yang mewakili

ekuitas atau modal pemilik.


29

b. Laporan laba rugi, untuk rentang waktu tertentu, melaporkan aktiva

bersih yang dihasilkan oleh operasi perusahaan (pendapatan), aktiva

bersih yang digunakan (beban), dan selisihnya, yang disebut laba

bersih.

c. Laporan arus kas, untuk rentang waktu tertentu, melaporkan jumlah

kas yang dihasilkan dan digunakan oleh perusahaan melalui tiga tipe

aktivitas: operasi, investasi, dan pendanaan. Laporan arus kas

merupakan laporan keuangan yang paling obyektif karena tidak

menggunakan berbagai estimasi dan penilaian akuntansi yang

dibutuhkan untuk menyusun neraca dan laporan laba rugi.

7. Earning Before Interest and Taxes (EBIT)

Pentingnya informasi laba, secara tegas telah disebutkan dalam

Statement of Financial Accounting Concepts (SFAC) No. 1 yang

dikeluarkan oleh Financial Accounting Standard Board (FASB), bahwa

selain untuk menilai kinerja manajemen, juga membantu mengestimasi

kemampuan laba yang representatif, serta untuk menaksir risiko dalam

investasi atau kredit (Daniati dan Suhairi, 2006: 3). Informasi laba, nilai

buku saham, dan laba per lembar saham merupakan informasi yang

dibutuhkan oleh para investor di pasar modal (Foster dalam Taman, 2009:

6). Namun demikian, informasi akuntansi seperti tersebut bukan

merupakan informasi yang sifatnya absolut dalam pengambilan keputusan

bagi pemodal.


30

Pada hakikatnya, pemegang saham menanamkan modal serta

mengharapkan pengembalian atas modal tersebut dan pada akhirnya juga

mengharapkan modal itu akan diperoleh kembali. Untuk mengukur tingkat

pengembalian modal bagi pemegang saham, badan usaha harus mengukur

sumber daya yang diperlukan untuk mempertahankan modal yang

akhirnya dikembalikan kepada pemegang saham sama dengan modal yang

ditanamkan. Kelebihan sumber daya yang dihasilkan dari operasi dari

periode bersangkutan itulah yang disebut laba. Laba dapat dijadikan

ukuran untuk menilai keberhasilan perusahaan. Pengukuran terhadap laba

tidak akan memberikan informasi yang bermanfaat bila tidak

menggambarkan sebab-sebab timbulnya laba. Sumber penyebab timbulnya

laba memiliki peranan penting dalam menilai kemajuan perusahaan.

Earning before interest and taxes (EBIT) adalah laba atau

keuntungan yang diperoleh suatu perusahaan dari aktivitas operasinya

sebelum dikurangi dengan tingkat bunga dan pajak yang dibebankan (Fara

D dan Wirjolukito, 2004: 49). EBIT atau sering dikenal sebagai laba

operasi sangat penting untuk membandingkan kinerja operasi perusahaan

(Brigham dan Houston, 2007: 93). Laba operasi menunjukkan seberapa

baik perusahaan melakukan aktivitas khusus dari bisnis tersebut, terlepas

dari kebijakan pendanaan dan manajemen pajak penghasilan yang

ditangani pada level pusat (Stice et al. 2004: 243).


31

8. Pengaruh EBIT dan Harga Saham

Penelitian yang dilakukan oleh Fara D. dan Wirjolukito (2004: 59)

mengatakan bahwa earning before interest and taxes (EBIT)

mempengaruhi harga saham secara positif dan signifikan pada perusahaan

yang berskala besar dan kecil.

Penelitian Cheng (2002), Freeman dan Tse (1992), Das dan Lev

(1994), serta Belkaoui (1996) dalam Fara D. dan Wirjolukito (2004: 49)

menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan akan mempengaruhi

kekuatan harga saham dan berhubungan erat dengan pendapatan yang

tidak terduga. Penelitian Champbell dan Shiller (1998) dalam Fara D. dan

Wirjolukito (2004: 45) menunjukkan bahwa harga saham yang tinggi

berkaitan dengan pendapatan perusahaan tersebut yang tinggi pula.

Parameter kinerja perusahaan yang mendapat perhatian utama dari

investor dan kreditor dari laporan keuangan adalah laba dan arus kas. Pada

saat dihadapkan pada dua ukuran kinerja akuntansi keuangan tersebut,

investor dan kreditor harus yakin bahwa ukuran kinerja yang menjadi

fokus perhatian mereka adalah ukuran kinerja yang mampu

menggambarkan kondisi ekonomi perusahaan serta prospek pertumbuhan

dimasa depan dengan lebih baik. Oleh karena itu, selain kedua ukuran

kinerja tersebut investor dan kreditor juga perlu mempertimbangkan

karakteristik keuangan setiap perusahaan. Karakteristik keuangan yang

berbeda-beda antar perusahaan menyebabkan relevansi angka-angka

akuntansi yang tidak sama pada semua perusahaan. Ukuran (size)


32

perusahaan dapat digunakan untuk mewakili karakteristik keuangan

perusahaan (Indriani dalam Daniati dan Suhairi, 2006: 4). Studi yang

dilakukan Ferry dan Wati (2004: 59) juga mengungkapkan bahwa laba

banyak dipakai investor dalam menilai kinerja perusahaan.

Riset akuntansi terutama yang mencari hubungan angka laba dengan

harga saham maupun return saham selalu menggunakan angka laba

operasi atau EPS yang dihitung menggunakan angka laba bersih dan

jarang yang menggunakan angka laba kotor (Daniati dan Suhairi, 2006: 1).

Taman (2009: 15) dalam penelitiannya menemukan bahwa laba

berasosiasi positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan di BEI.

Jadi, semakin tinggi jumlah earning before interest and taxes (EBIT) akan

membuat harga saham semakin tinggi juga.

9. Laporan Arus Kas

Brealey et al. (2008: 64) menjelaskan bahwa laporan arus kas adalah

laporan keuangan yang memperlihatkan penerimaan kas dan pembayaran

kas selama suatu periode waktu. Laporan arus kas nenperlihatkan arus kas

masuk dan keluar dari operasi serta dari investasi dan aktivitas

pendanaannya.

Dalam penelitiannya Fara D. dan Wirjolukito (2004: 45)

menjelaskan bahwa laporan arus kas adalah laporan yang menjelaskan

dampak aktivitas operasi, investasi, dan pembiayaan perusahaan terhadap


33

arus kas selama satu periode akuntansi. Laporan ini memisahkan aktivitas

ke dalam tiga kategori, yaitu:

a. Aktivitas operasi, yang mencakup laba bersih, penyusutan, dan

perubahan aktiva lancar serta kewajiban lancar selain kas dan utang

jangka pendek;

b. Aktivitas investasi, yang mencakup investasi dalam atau menjual

aktiva tetap;

c. Aktivitas pendanaan/pembiayaan, yang mencakup kas yang diperoleh

selama tahun berjalan dengan menerbitkan utang jangka pendek, utang

jangka panjang, atau saham. Selain itu, karena pembayaran dividen

atau kas yang digunakan untuk membeli kembali saham atau obligasi

menurunkan kas perusahaan, transaksi semacam itu dimasukkan ke

aktifitas pembiayaan dalam laporan arus kas.

Informasi tentang arus kas suatu perusahaan berguna bagi para

pengguna laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas serta menilai

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas serta

menilai kebutuhan perusahaan untuk menggunakan arus kas tersebut.

Tujuan informasi arus kas adalah memberi informasi historis mengenai

perubahan kas dan setara kas dari suatu perusahaan melalui laporan arus

kas yang mengklasifikasikan arus kas berdasarkan aktivitas operasi,

investasi, dan pendanaan selama suatu periode akuntansi (Daniati dan

Suhairi, 2006: 2). Taman (2009: 8) mengungkapkan bahwa informasi arus


34

kas berguna untuk mengevaluasi perubahan struktur keuangan seperti

likuiditas dan solvabilitas serta hubungannya dengan profitabilitas.

10. Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO)

Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan

perusahaan (principal revenue activities) dan aktivitas lain yang bukan

merupakan aktivitas investasi dan pendanaan, umumnya berasal dari

transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi

bersih, dan merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasi

perusahaan dapat menghasilkan kas yang cukup untuk melunasi pinjaman,

memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan

melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan

dari luar (Daniati dan Suhairi, 2006: 3).

Menurut standar akuntansi keuangan di Indonesia (IAI, 2007: 21)

aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan

(principal revenue-producing activities) dan aktivitas lain yang bukan

merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. Arus kas dari

aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasil utama

pendapatan perusahaan. Beberapa contoh arus kas dari penjualan barang

dan jasa:

a. Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa.

b. Penerimaan kas dari royalty, fee, komisi dan pendapatan lain.

c. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa.


35

d. Pembayaran kas kepada karyawan.

e. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi sehubungan

dengan premi, klaim, dan manfaat asuransi lainnya.

f. Pembayaran kas atau penerimaan kembali (restitusi) pajak penghasilan

kecuali jika dapat diidentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari

aktivitas pendanaan dan investasi.

g. Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk

tujuan transaksi usaha dan perdagangan.

11. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Operasi dengan Harga Saham

Livnat dan Zarowin (1990) dalam Daniati dan Suhairi (2006: 5) yang

menguji komponen arus kas menemukan bukti bahwa komponen arus kas

mempunyai hubungan yang lebih kuat dengan return saham dibanding

hubungan total arus kas dengan return. Ini terlihat dari model penelitian

yang menunjukkan unexpected cash flows atau outflows dari operasi dalam

periode tertentu akan mempengaruhi harga saham melalui pengaruhnya

pada arus kas. Penelitian yang dilakukan Fara D. dan Wirjolukito (2004:

59) membuktikan bahwa arus kas operasi memiliki pengaruh yang negatif

dan signifikan pada perusahaan skala besar, menengah, dan kecil.

Penelitian yang dilakukan oleh Triyono dan Jogiyanto (dalam Ferry

dan Wati, 2006: 1123) menunjukkan bahwa aliran kas dari aktivitas

operasi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Ferry

dan Wati (2006: 1131) yang meneliti mengenai komponen aliran kas


36

menunjukkan bahwa aliran kas dari aktivitas operasi berpengaruh negatif

dan signifikan dengan harga saham pada model levels kedua. Taman

(2009: 16) menunjukkan hasil penelitian yang berbeda yaitu arus kas dari

aktivitas operasi tidak berasosiasi secara positif terhadap harga saham.

Menurut Fara D. dan Wirjolukito (2004: 52), apabila perusahaan

ingin harga sahamnya meningkat pada masa depan, keputusannya adalah

menurunkan arus kas sekarang. Berdasarkan penelitian sebelumnya maka

dapat disimpulkan apabila perusahaan ingin meningkatkan harga saham di

masa depan maka perusahaan harus menurunkan tingkat arus kas operasi.

12. Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI)

Aktivitas investasi yang utama adalah pembelian dan penjualan

tanah, bangunan, peralatan, dan aktiva lainnya yang tidak dibeli untuk

dijual kembali. Aktivitas investasi juga termasuk pembelian dan penjualan

instrumen keuangan yang tidak ditujukan untuk diperdagangkan, seperti

halnya memberi dan menagih pinjaman (Stice et al, 2004: 321).

Menurut standar akuntansi Keuangan di Indonesia (IAI, 2007: 23)

aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aset jangka panjang

serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas. Pengungkapan terpisah

arus kas yang berasal dari aktivitas investasi dilakukan sebab arus kas

tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan

dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan


37

arus kas masa depan. Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas

investasi :

a. Pembayaran kas untuk membeli aktiva tetap, aktiva tidak berwujud,

dan aktiva jangka panjang lain, termasuk biaya pengembangan yang

dikapitalisasi dan aktiva tetap yang dibangun sendiri.

b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan dan peralatan, aktiva

tidak berwujud dan aktiva jangka panjang lain.

c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan.

d. Uang muka dan pinjaman yang diberikan kepada pihak lain serta

pelunasannya (kecuali yang dilakukan oleh lembaga keuangan).

e. Pembayaran kas sehubungan dengan future contracts, forward

contracts, option contracts dan swap contracts kecuali apabila kontrak

tersebut dilakukan untuk tujuan perdagangan atau apabila pembayaran

tersebut diklasifikasikan sebagai aktivitas pendanaan.

13. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Investasi dengan Harga Saham

Aktivitas investasi mencerminkan pengeluaran kas sehubungan

dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan

arus kas masa depan (Daniati dan Suhairi, 2006: 3). Perusahaan

melakukan investasi atas kelebihan kas yang dimiliki. Aktivitas investasi

tersebut dapat berupa tanah, bangunan, atau investasi dalam bentuk efek

seperti saham atau obligasi. Penerimaan atas investasinya tersebut yang

kemudian digunakan untuk menjalankan operasi bisnisnya.


38

Penelitian yang dilakukan oleh Ferry dan Wati (2006: 59) dengan

melakukan pemisahan komponen aliran kas mengungkapkan bahwa aliran

kas dari aktivitas investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap

harga saham. Triyono dan Jogiyanto (dalam Ferry dan Wati, 2006: 1124)

yang melakukan penelitian dengan memisahkan total aliran kas

menunjukkan bahwa aliran kas dari aktivitas investasi memiliki pengaruh

yang signifikan terhadap harga saham. Taman (2009: 16) menguji asosiasi

antara arus kas terhadap harga saham. Hasilnya, terdapat asosiasi secara

positif dan signifikan antara arus kas dari aktivitas investasi terhadap harga

saham.

Arus kas investasi diartikan oleh para investor sebagai sinyal positif

bagi mereka, yaitu bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi.

Karena itulah perusahaan mampu untuk berinvestasi, yang pada akhirnya

dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kenaikan investasi memungkinkan

timbulnya aliran kas masa depan yang lebih tinggi apabila kinerja

perusahaan baik. Perusahaan yang memiliki kinerja baik akan mampu

memaksimalkan keuntungan perusahaan untuk meningkatkan

kesejahteraan para pemegang saham, sehingga bisa menarik investor untuk

melakukan investasinya yang kemudian akan menyebabkan kenaikan

harga saham.


39

14. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (AKP)

Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan

dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman perusahaan. Arus kas

pendanaan berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa

depan oleh para pemasok modal perusahaan (Daniati dan Suhairi, 2006:

4).

Menurut Stice et al. (2004: 56), transaksi yang masuk kedalam

aktivitas pendanaan adalah transaksi dan kejadian di mana kas diperoleh

dari dan dibayarkan kembali kepada para pemilik (pendanaan dengan

ekuitas dan modal) dan para kreditor (pendanaan dengan utang).

Menurut standar akuntansi keuangan di Indonesia (IAI, 2007: 25)

aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan

dalam jumlah serta komposisi modal dan pinjaman perusahaan. Arus kas

yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan pengungkapan

terpisah karena berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa

depan oleh para pemasok modal perusahaan. Beberapa contoh arus kas

yang berasal dari aktivitas pendanaan adalah:

a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya.

b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik atau

menebus saham perusahaan.

c. Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman, wesel, hipotek, dan

pinjaman lainnya.

d. Pelunasan pinjaman.


40

e. Pembayaran kas oleh penyewa (lessee) untuk mengurangi saldo

kewajiban yang berkaitan dengan sewa pembiayaan (finance lease).

15. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan dengan Harga Saham

Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan

dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman perusahaan, salah

satunya adalah penerbitan utang berupa obligasi atau utang berupa uang

tunai. Perusahaan akan menerima kas atas penerbitan obligasi dan utang

tersebut. Kas yang diperoleh tersebut kemudian digunakan sebagai sumber

pendanaan untuk menjalankan bisnisnya dan untuk mensejahterakan para

pemegang saham.

Dalam penelitiannya, Ferry dan Wati (2006: 1125) mengatakan

bahwa keputusan pendanaan tidak dapat merefleksikan kinerja perusahaan

yang dianggap sebagai tolak ukur nilai perusahaan. Oleh karena itu nilai

perusahaan tidak dipengaruhi oleh keputusan untuk mendanai kebutuhan

kasnya melalui penerbitan obligasi/ surat utang, penerbitan saham biasa

maupun saham preferen. Hasil yang didapatkan dari penelitian Ferry dan

Wati (2006: 1131) juga menyimpulkan bahwa pada model levels kedua

arus kas dari aktivitas pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan

terhadap harga saham. Barlev dan Livnat (1989) dalam Ferry dan Wati

(2006: 1125) menyimpulkan bahwa informasi laporan aliran dana

mempunyai hubungan yang lebih kuat dengan harga saham jika

dibandingkan dengan rasio neraca dan laba rugi. Triyono dan Jogiyanto


41

(2000) dalam Ferry dan Wati (2006: 1125) juga menyimpulkan bahwa

aliran kas dari aktivitas pendanaan mempunyai kandungan informasi

terhadap harga saham. Taman (2009: 16) yang mengungkapkan bahwa

arus kas dari aktivitas pendanaan berasosiasi secara signifikan terhadap

harga saham.

Adanya penerbitan utang yang dilakukan perusahaan, maka akan

mengakibatkan terjadinya peningkatan jumlah kewajiban perusahaan

(utang). Bagi investor, penerbitan utang baru oleh perusahaan bisa

mempengaruhi nilai perusahaan tersebut. Semakin tinggi utang yang

dimiliki dan tak mampu dilunasi perusahaan dapat menurunkan tingkat

kepercayaan investor karena semakin tinggi utang yang tidak dapat

dilunasi dapat menyebabkan perusahaan tersebut pailit. Apabila

perusahaan merugi dan tidak mampu membayar dividen maka investor

lebih memilih menjual daripada menahan saham yang ia miliki di

perusahaan tersebut.

16. Definisi Badan Usaha Milik Negara

Menurut Undang-undang Nomer 19 Tahun 2003 Tentang Badan

Usaha Milik Negara, definisi BUMN adalah : “Badan Usaha Milik

Negara, yang selanjutnya disebut BUMN, adalah badan usaha yang

seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh negara melalui

penyertaan secara langsung yang berasal dari kekayaan negara yang

dipisahkan.”


42

Perusahaan Perseroan, yang selanjutnya disebut Persero, adalah

BUMN yang berbentuk perseroan terbatas yang modalnya terbagi dalam

saham yang seluruh atau paling sedikit 51% (lima puluh satu persen)

sahamnya dimiliki oleh Negara Republik Indonesia yang tujuan utamanya

mengejar keuntungan.

Perusahaan Perseroan Terbuka, yang selanjutnya disebut Persero

Terbuka, adalah Persero yang modal dan jumlah pemegang sahamnya

memenuhi kriteria tertentu atau Persero yang melakukan penawaran umum

sesuai dengan peraturan perundang-undangan di bidang pasar modal.

Perusahaan Umum, yang selanjutnya disebut Perum, adalah BUMN

yang seluruh modalnya dimiliki negara dan tidak terbagi atas saham, yang

bertujuan untuk kemanfaatan umum berupa penyediaan barang dan/atau

jasa yang bermutu tinggi dan sekaligus mengejar keuntungan berdasarkan

prinsip pengelolaan perusahaan. (http: //www.bumn.go.id/daftar-bumn/).

BUMN berdasarkan sektornya, dibagi menjadi 13 yaitu :

a. Pertanian, Kehutanan, dan Perikanan

b. Pertambangan dan Penggalian

c. Industri Pengolahan

d. Pengadaan Listrik, Gas, Uap/Air Panas dan Udara Dingin

e. Pengadaan Air, Pengelolaan Sampah, dan Daur Ulang,

Pembuangan Pembersihan Limbah dan Sampah

f. Konstruksi


http://www.bumn.go.id/daftar-bumn/

43

g. Perdagangan Besar dan Eceran; Reparasi dan Perawatan Mobil

dan Motor

h. Transportasi dan Pergudangan

i. Penyediaan Akomodasi dan Makan Minum

j. Informasi dan Komunikasi

k. Jasa Keuangan dan Asuransi

l. Real Estate

m. Jasa Profesional, Ilmiah dan Teknis

B. Penelitian-penelitian Sebelumnya

1. Ch. Fara D dan Aruna Wirjokulito (2004)

Judul Penelitian PENGARUH FAKTOR-FAKTOR KEUANGAN TERHADAP

HARGA SAHAM PERUSAHAAN GO-PUBLIC di BEJ

periode tahun 1999 hingga 2000

Tujuan

Penelitian

Untuk mengetahui pengaruh faktor-faktor keuangan (EBIT,

dividen, arus kas dan skala perusahaan) terhadap harga saham

perusahaan go-public di BEJ periode tahun 1999 hingga 2000.

Populasi dan

Sampel

Populasi : perusahaan yang masuk bursa (go-public) yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan bergerak dalam berbagai

bidang.

Sampel : 70 perusahaan .

Teknik Purposive Sampling


44

Pengambilan

Sampel

Teknik

Pengumpulan

Data

Menggunakan teknik random sampling. Sampel dipilih secara

acak pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia

Alat Analisis Analisis Persamaan Regresi Berganda

Kesimpulan a. Hasil penelitian ini pada skala perusahaan secara

keseluruhan menunjukkan bahwa variabel earning before

interest and taxes (EBIT) berpengaruh positif, nilai t pada

variabel EBIT adalah signifikan pada level 10% , variabel

dividen mempengaruhi harga saham secara positif, nilai t

pada variabel dividen adalah signifikan pada level 10%, dan

variabel arus kas mempengaruhi harga saham secara negatif

dan signifikan pada nilai t = 10%, sedangkan variabel skala

perusahaan tidak mempengaruhi harga saham karena nilai t

tidak signifikan pada level 10%.

b. Hasil analisis pada skala perusahaan besar, menunjukkan

bahwa variabel earning before interest and taxes (EBIT)

berpengaruh positif, nilai t pada variabel EBIT adalah

signifikan pada level 10% , variabel dividen mempengaruhi

harga saham secara positif, nilai t pada variabel dividen

adalah signifikan pada level 10%, dan variabel arus kas

mempengaruhi harga saham secara negatif dan signifikan


45

pada nilai t = 10%.

c. Hasil analisis pada perusahaan kecil menunjukkan bahwa

variabel earning before interest and taxes (EBIT)

berpengaruh negatif, nilai t pada variabel EBIT tidak

signifikan pada level 10% , variabel dividen mempengaruhi

harga saham secara positif, nilai t pada variabel dividen

adalah signifikan pada level 10%, dan variabel arus kas

mempengaruhi harga saham secara negatif dan tapi tidak

signifikan pada nilai t = 10%.

Keterbatasan

Penelitian

Untuk seluruh perusahaan, variabel harga saham hanya

dijelaskan oleh variabel earning before interest and taxes

(EBIT), dividen, dan arus kas sebesar 38,6%, sedangkan

sisanya dijelaskan oleh sebab-sebab lainnya. Untuk perusahaan

besar, variabel harga saham hanya dijelaskan oleh variabel laba

sebelum beban bunga dan pajak (EBIT), dividen, dan arus kas

sebesar sebesar 41,4%. Untuk perusahaan kecil, variabel harga

saham hanya dijelaskan oleh variabel laba sebelum beban

bunga dan pajak (EBIT), dividen, dan arus kas sebesar sebesar

20,8%, sedangkan sisanya dijelaskan oleh sebab-sebab lainnya.

Hasil uji normalitas menunjukkan bahwa hanya sebagian

variabel yang digunakan pada penelitian ini memiliki distribusi

yang normal sehingga hal ini mengakibatkan simpulan yang

ditarik kebenarannya tidak 100%.


46

Rekomendasi penelitian mendatang, penelitian mendatang

sebaiknya menggunakan variabel-variabel lainnya yang juga

memperngaruhi harga saham selain laba sebelum beban bunga

dan pajak (EBIT), dividen, arus kas, dan skala perusahaan.

Selain itu, hendaknya pengujian dilakukan setiap dua tahun

untuk melihat bagaimana harga saham dipengaruhi oleh unsur-

unsur keuangan perusahaan dan sebaiknya digunakan tahun

sebelum krisis keuangan terjadi di Indonesia.

2. Abdullah Taman (2009)

Judul Penelitian ASOSIASI ANTARA LABA DAN ARUS KAS TERHADAP

HARGA SAHAM:

BUKTI EMPIRIS PADA PERUSAHA-AN

KEUANGAN DI BURSA EFEK INDONESIA

Tujuan

Penelitian

Untuk menguji secara empiris bagaimana asosiasi laba dan arus

kas terhadap harga saham pada perusahaan keuangan yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

Populasi dan

Sampel

Populasi : perusahaan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

Sampel : perusahaan keuangan sejumlah 53 perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Teknik Purposive Sampling dengan kriteria yang digunakan adalah


47

Pengambilan

Sampel

periode pengamatan dari tahun 2003 sampai dengan 2006 dan

tidak termasuk perusahaan yang delisting.

Teknik

Pengumpulan

Data

Menggunakan teknik dokumentasi. Sumber data didapat dari

laporan keuangan perusahaan.

Alat Analisis Model regresi dengan menggunakan bantuan Program

Eviiews3, data diolah dengan pooled estimation

Kesimpulan Studi ini menyimpulkan laba dan arus kas berasosiasi positif

signifikan terhadap harga saham. Hal ini didukung dengan bukti

empiris bahwa pengujian hipotesis yang diajukan gagal ditolak.

Secara bersama-sama (Uji-F) prob F-Statistic sangat signifikan,

sedangkan bila dilakukan secara parsial (Uji-t) maka hanya

variabel Net Income dan Financing Cash Flow yang berasosiasi

secara signifikan dengan harga saham perusahaan keuangan di

BEI.

Keterbatasan

Penelitian

Pemilihan sampel tidak dilakukan secara random, maka ada

kemungkinan validitas eksternalnya terancam. Pemakaian

Eviews3 yang belum secanggih Eviews5. Pada program yang

terakhir itu sudah cukup lengkap dan convenience bagi para end

users.


48

3. Ferry dan Erni Eka Wati (2006)

Judul Peneli-

tian

PENGARUH INFORMASI LABA ALIRAN KAS DAN

KOMPONEN ALIRAN KAS TERHADAP HARGA SAHAM

PADA PERUSAHA-AN MANUFAK-TUR DI INDONESIA

Tujuan

Penelitian

Untuk menguji pengaruh informasi laba akuntansi, aliran kas,

dan komponen aliran kas terhadap harga saham.

Populasi dan

Sampel

Populasi : perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ).

Sampel : perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta dari tahun 1999-2002.

Teknik

Pengambilan

Sampel

Purposive Sampling

Teknik

Pengumpulan

Data

Menggunakan teknik dokumentasi.

Alat Analisis Model regresi linier sederhana yaitu model levels

Kesimpulan Pada model levels yang pertama menunjukkan laba akuntansi

banyak dipakai investor daripada total arus kas dalam menilai

kinerja perusahaan. Sedangkan pada model levels yang kedua

dengan pemisahan komponen aliran kas menunjukkan bahwa

aliran kas dari aktivitas operasi berpengaruh negatif, investasi


49

berpengaruh positif dan pendanaan berpengaruh negatif,

semuanya signifikan terhadap harga saham. Pada model levels

yang ketiga dengan variabel kontrol komponen aliran kas

menunjukkan laba akuntansi bepengaruh positif dan signifkan

terhadap harga saham. Sedangkan komponen aliran kas

mempunyai hasil yang konsisten dengan model levels kedua.

Keterbatasan

Penelitian

Hasil penelitian dirasa kurang akurat karena jumlah sampel

sedikit. Terdapat penghilangan outlier.

4. Jundan Adiwiratama (2012)

Judul Penelitian PENGARUH INFORMASI LABA, ARUS KAS DAN SIZE

PERUSAHA-AN TERHADAP RETURN SAHAM (Studi

Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di BEI).

Tujuan

Penelitian

a. Untuk membuktikan secara empiris pengaruh laba kotor

terhadap return saham

b. Untuk membuktikan secara empiris pengaruh arus kas

operasi terhadap return saham

c. Untuk membuktikan secara empiris pengaruh arus kas

investasi terhadap return saham

d. Untuk membuktikan secara empiris pengaruh arus kas

pendanaan terhadap return saham

e. Untuk membuktikan secara empiris pengaruh size


50

perusahaan terhadap return saham

Populasi dan

Sampel

Populasi : seluruh perusahaan manufaktur yang listed di Bursa

Efek Indonesia tahun 2008 higga 2010.

Sampel : 46 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia dari tahun 2008 higga 2010.

Teknik

Pengambilan

Sampel

Purposive Sampling dengan kriteria.:

a. Perusahaan mengeluarkan laporan keuangan auditan

selama periode 2008-2010.

b. Perusahaan memiliki tahun buku yang berakhir 31

Desember. Hal ini dimaksudkan agar terjadi keseragaman

waktu pelaporan keuangan.

c. Perusahaan menggunakan mata uang rupiah dalam laporan

keuangannya.

d. Perusahaan tidak mengalami kerugian selama pengamatan

karena angka laba negatif menjadi tidak bermakna

(Wahyudi, 2006)

e. Perusahaan memiliki data mengenai variabel yang

dibutuhkan dalam penelitian secara lengkap.

Teknik

Pengumpulan

Data

Menggunakan teknik dokumentasi. Penelitian ini

menggunakan metode pooled data, yaitu penggabungan antara

cross section dan time series. Berdasarkan metode pooled data

tersebut, maka diperoleh jumlah observasi sebanyak 138 (46

sampel x 3 periode).


51

Alat Analisis Uji Regresi dan Uji Asumsi Klasik.

Kesimpulan Secara parsial variabel laba kotor, arus kas dari operasi, arus

kas dari investasi dan total aset (size perusahaan) tidak

berpengaruh terhadap return saham sedang variabel arus kas

pendanaan berpengaruh positif terhadap return saham dengan

taraf signifikansi 10%.

Keterbatasan

Penelitian

a. Periode penelitian ini hanya meliputi 3 tahun pengamatan

menjadi keterbatasan karena menyangkut keterbatasan data

yang berhasil dikumpulkan.

b. Variabel bebas hanya berupa laba akuntansi, komponen

arus kas, dan ukuran perusahaan yang hanya berasal dari

laporan keuangan sehingga menghasilkan nilai R2 sebesar

10,1%.

5. Ninna Daniati dan Suhairi (2006)

Judul Penelitian PENGARUH KANDUNG-AN INFORMASI KOMPONEN

LAPORAN ARUS KAS, LABA KOTOR, DAN SIZE

PERUSAHA-AN TERHADAP EXPECTED RETURN SAHAM

(Survey Pada Industri Textile dan Automotive yang Terdaftar Di

BEJ)

Tujuan

Penelitian

Untuk memperoleh bukti empiris mengenai adanya pengaruh

kandungan informasi komponen laporan arus kas, laba kotor,


52

dan size perusahaan terhadap expected return saham.

Populasi dan

Sampel

Populasi : seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ

sejak tahun 1999-2004.

Sampel : 34 perusahaan tekstil dan otomotif yang listed

sebelum 31 Desember 1998 dan menerbitkan laporan keuangan

pada tahun 1999-2004.

Teknik

Pengambilan

Sampel

Purposive Sampling

Teknik

Pengumpulan

Data

Menggunakan teknik dokumentasi.

Alat Analisis Uji Asumsi Klasik, Analisis Regresi Linear Berganda, Uji F

dan Uji t

Kesimpulan Penelitian ini berhasil menunjukkan adanya pengaruh yang

signifikan antara arus kas dari aktivitas investasi terhadap

expected return saham. Laba kotor mamiliki pengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham. Begitu juga dengan

Size perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham. Sedangkan arus kas dari aktivitas

operasi tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham.

Keterbatasan Keterbatasan data, kemungkinan kesalahan dalam metode


53

Penelitian pengambilan sampel, spesifikasi model return, dan asumsi-

asumsi yang dilakukan sebelumnya. Periode penelitian ini yang

hanya meliputi 6 tahun pengamatan menjadi keterbatasan

karena menyangkut keterbatasan data yang berhasil

dikumpulkan. Sampel diambil dari dua jenis industri yang

menghasilkan produk yang berbeda, ini mungkin menimbulkan

perbedaan tingkat kepentingan akan informasi laba oleh

investor. Selain itu return yang digunakan dibentuk berdasarkan

nilai-nilai return selama setahun.

C. Kerangka Konseptual Penelitian

Penelitian ini akan menguji mengenai hubungan EBIT, arus kas

dari aktivitas operasi, dari aktivitas arus kas investasi dan arus kas dari

aktivitas pendanaan terhadap harga saham sehingga kerangka

pemikirannya sebagai berikut :


54

Kerangka Pemikiran Teoritis

Berdasarkan kerangka konseptual di atas dapat dijelaskan bahwa :

= hubungan secara sendiri-sendiri antar variabel

= hubungan secara bersama-sama antar variabel

D. Hipotesis

Hipotesis adalah suatu bentuk pernyataan yang sederhana mengenai

harapan peneliti akan hubungan antar variabel-variabel dalam suatu masalah

untuk diuji dalam penelitian (Buckley et al, 2006 dalam Sangadji dan Sopiah,

2010: 90). Berdasarkan argumentasi di atas maka hipotesis yang diajukan

adalah sebagai berikut :

EBIT

Arus kas dari

aktifitas operasi

Arus kas dari

aktifitas invetasi

Arus kas dari

aktifitas

pendanaan

Harga Saham

H1

H2

H3

H4

H5


55

1. Hipotesis Pengaruh EBIT dan Arus Kas Terhadap Harga Saham

Penulis menggunakan dukungan penelitian sebelumnya yaitu

penelitian yang dilakukan Ch. Fara D dan Wirjolukito (2004), dan

Watts and Zimmerman (1986) dalam Taman (2009: 10) yang telah

menguji secara empirik hubungan laba akuntansi dan arus kas dengan

harga saham untuk menguatkan dugaan bahwa EBIT, arus kas dari

aktivitas operasi (AKO), arus kas dari aktivitas investasi (AKI), dan

arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) memiliki pengaruh pada

harga saham, sehingga hipotesis yang dirumuskan adalah:

H1 : EBIT, AKO, AKI, dan AKP bersama-sama memiliki

pengaruh terhadap harga saham.

2. Hipotesis Pengaruh EBIT Terhadap Harga Saham

Penelititan yang dilakukan oleh Fara D. dan Wirjolukito (2004:

59) mengatakan bahwa earning before interest and taxes (EBIT)

mempengaruhi harga saham secara positif dan signifikan pada

perusahaan yang berskala besar dan kecil. Taman (2009: 15) dalam

penelitiannya menemukan bahwa laba berasosiasi positif dan

signifikan terhadap harga saham perusahaan di BEI.

Penelitian Cheng (2002), Freeman dan Tse (1992), Das dan Lev

(1994), serta Belkaoui (1996) dalam Fara D. dan Wirjolukito (2004:

49) menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan akan mempengaruhi

kekuatan harga saham dan berhubungan erat dengan pendapatan yang

tidak terduga. Penelitian Champbell dan Shiller (1998) dalam Fara D.


56

dan Wirjolukito (2004: 45) menunjukkan bahwa harga saham yang

tinggi berkaitan dengan pendapatan perusahaan tersebut yang tinggi

pula. Jadi dapat disimpulkan semakin tinggi jumlah earning before

interest and taxes (EBIT) akan membuat harga saham semakin tinggi

juga.

H2 : EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga saham

3. Hipotesis Pengaruh AKO Terhadap Harga Saham

Penelitian yang dilakukan Fara D. dan Wirjolukito (2004: 59)

membuktikan bahwa arus kas operasi memiliki pengaruh yang negatif

dan signifikan pada perusahaan skala besar, menengah, dan kecil.

Penelitian yang dilakukan oleh Triyono dan Jogiyanto (2000) dalam

Ferry dan Wati (2006: 1123) menunjukkan bahwa aliran kas dari

aktivitas operasi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga

saham. Ferry dan Wati (2006: 1131) yang meneliti mengenai

komponen aliran kas menunjukkan bahwa aliran kas dari aktivitas

operasi berpengaruh negatif dan signifikan dengan harga saham pada

model levels kedua. Menurut Fara D. dan Wirjlukito (2004: 52),

apabila perusahaan ingin harga sahamnya meningkat pada masa depan,

keputusannya adalah menurunkan arus kas sekarang.

Berdasarkan penelitian terdahulu, bisa disimpulkan apabila arus

kas bersih dari aktivitas operasi rendah, maka perusahaan bisa

meningkatkan harga saham perusahaan di masa depan.

H3 : AKO memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham


57

4. Hipotesis Pengaruh AKI Terhadap Harga Saham

Penelitian yang dilakukan oleh Ferry dan Wati (2006: 1131)

dengan melakukan pemisahan komponen aliran kas mengungkapkan

bahwa aliran kas dari aktivitas investasi berpengaruh positif dan

signifikan terhadap harga saham. Triyono dan Jogiyanto (2000) dalam

Ferry dan Wati (2006: 1123) yang melakukan penelitian dengan

memisahkan total aliran kas menunjukkan bahwa aliran kas dari

aktivitas investasi memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga

saham.

H4 : AKI memiliki pengaruh positif terhadap harga saham.

5. Hipotesis Pengaruh AKP Terhadap Harga Saham

Ferry dan Wati (2006: 1123) mengatakan bahwa keputusan

pendanaan tidak dapat merefleksikan kinerja perusahaan yang

dianggap sebagai tolak ukur nilai perusahaan. Oleh karena itu nilai

perusahaan tidak dipengaruhi oleh keputusan untuk mendanai

kebutuhan kasnya melalui penerbitan obligasi/ surat utang, penerbitan

saham biasa maupun saham preferen. Hasil penelitian Ferry dan Wati

(2006: 1131) juga menyimpulkan bahwa pada model levels kedua arus

kas dari aktivitas pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan

terhadap harga saham.

H5 : AKP memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham.


58

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang akan dilakukan penulis adalah studi empiris pada

perusahaan-perusahaan milik pemerintah (BUMN) yang go-public di Bursa

Efek Indonesia (BEI).

B. Subyek dan Objek Penelitian

1. Subyek Penelitian

Subyek dari penelitian ini adalah perusahaan milik pemerintah

(BUMN) yang listed di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009-2013

yang terdiri dari sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi,

pertambangan, angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi.

2. Objek Penelitian

Objek dari penelitian ini adalah variabel yang menjadi pokok penulis

dalam penelitiannya. Adapun objek penelitian dalam penelitian ini adalah

laporan keuangan dan harga saham (closing price) pada perusahaan

sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi, pertambangan, angkutan

dan prasarana, dan telekomunikasi. milik BUMN periode 2009-2013.


59

C. Waktu dan Lokasi Penelitian

1. Waktu Penelitian

Penelitian ini akan dilaksanakan pada bulan Maret 2014 – April

2014.

2. Lokasi Penelitian

Penelitian dilakukan di Pojok Bursa Efek Indonesia Sanata

Dharma.

D. Variabel Penelitian

1. Identifikasi Variabel

Variabel terikat : Harga Saham

Variabel bebas :

a. Earning Before Interest and Taxes (EBIT)

b. Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO)

c. Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI)

d. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (AKP)

2. Definisi Variabel

a. Harga Saham

Hartono (2003: 167) mengartikan bahwa harga saham

adalah harga suatu saham yang terjadi di pasar bursa pada

saat tertentu yang ditentukan oleh permintaan dan

penawaran saham yang bersangkutan di pasar modal.


60

b. Earning Before Interest and Taxes (EBIT)

EBIT merupakan laba operasi. Laba operasi

menunjukkan seberapa baik perusahaan melakukan

aktivitas khusus dari bisnis tersebut, terlepas dari kebijakan

pendanaan dan manajemen pajak penghasilan yang

ditangani pada level pusat (Stice et al. 2004: 243).

c. Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO)

Arus kas operasi adalah arus kas yang dikaitkan

dengan aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan

(principal revenue activities) dan aktivitas lain yang bukan

merupakan aktivitas investasi dan pendanaan, umumnya

berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang

mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih, dan

merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasi

perusahaan dapat menghasilkan kas yang cukup untuk

melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi

baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar

(Daniati dan Suhairi, 2006: 3).

d. Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI)

Arus kas dari aktivitas investasi adalah arus kas yang

mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas

sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk


61

menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan (Daniati

dan Suhairi, 2006: 3)

e. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (AKP)

Arus kas pendanaan merupakan arus kas yang berasal

dari aktivitas aktivitas yang mengakibatkan perubahan

dalam jumlah serta komposisi modal dan pinjaman

perusahaan (IAI, 2007: 25).

3. Pengukuran Variabel

a. Pengukuran variabel dependen

Pengukuran variabel dependen penelitian ini yaitu harga

saham BUMN menggunakan closing price tiap hari per tahun

pada tahun penelitian dalam satuan Rupiah. Harga saham yang

digunakan dalam penelitian ini adalah:

Harga Saham = Rata-rata harga saham per hari selama 1

tahun

Masing-masing perusahaan memiliki satu variabel harga

tiap tahun sesuai dengan data yang didapatkan dari laporan

keuangan perusahaan.

b. Pengukuran variabel independen

1) Earning Before Interest and Taxes (EBIT)

Yang dimaksud dengan earning before interest and

taxes (EBIT) adalah laba atau keuntungan yang diperoleh

suatu perusahaan dari aktivitas operasinya sebelum


62

dikurangi dengan tingkat bunga dan pajak yang

dibebankan (Fara D dan Wirjolukito, 2004: 49). Data

EBIT yang diambil menggunakan satuan Rupiah.

EBIT dapat dihitung dengan rumus :

EBIT = Pendapatan penjualan – Beban Operasi –

Penyusutan

2) Arus kas dari aktivitas operasi (AKO)

Arus kas dari aktivitas operasi diukur dengan arus

kas bersih dari aktivitas operasi berupa pendapatan

perusahaan dan aktivitas selain aktivitas investasi dan

pendanaan. Data mengenai arus kas dari aktivitas operasi

didapatkan dari laporan arus kas perusahaan sektor

farmasi, energi, industri logam, konstruksi,

pertambangan, angkutan dan prasarana, dan

telekomunikasi milik BUMN periode 2009-2013 yang

menggunakan satuan Rupiah.

3) Arus kas dari aktivitas investasi (AKI)

Arus kas dari aktivitas investasi diukur dengan arus

kas bersih dari aktivitas investasi yang berupa investasi

aktiva jangka panjang dan investasi lain yang tidak

termasuk dalam arus kas pendanaan. Data mengenai arus

kas dari aktivitas investasi didapatkan dari laporan arus

kas perusahaan sektor farmasi, energi, industri logam,


63

konstruksi, pertambangan, angkutan dan prasarana, dan



4) Arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP)

Arus kas dari aktivitas pendanaan diukur dengan

arus kas bersih dari aktivitas pendanaan yang berupa

ekuitas dan pinjaman perusahaan. Data mengenai arus kas

dari aktivitas pendanaan didapatkan dari laporan arus kas

perusahaan sektor farmasi, energi, industri logam,




4. Definisi Operasional

a. Harga Saham

Harga saham disini adalah rata-rata harga saham pada

perusahaan sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi,

pertambangan, angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi milik

BUMN yang menjadi objek penelitian pada setiap akhir tahun

selama periode penelitian.

b. Earning Before Interest and Taxes (EBIT)

EBIT dalam penelitian ini adalah laba operasi sebelum bunga

dan pajak yang didapat dari laporan laba rugi pada perusahaan

sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi, pertambangan,


64

angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi milik BUMN yang

menjadi objek penelitian pada saat akhir tahun selama periode

penelitian.

c. Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO)

Arus kas dari aktivitas operasi disini merupakan arus kas

yang berasal dari aktivitas operasi, mencakup laba bersih,

penyusutan, dan perubahan aktiva lancar serta kewajiban lancar

selain kas dan utang jangka pendek.

d. Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI)

Arus kas dari aktivitas investasi disini merupakan arus kas

yang berasal dari aktivitas investasi yang mencakup investasi

dalam atau menjual aktiva tetap.

e. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (AKP)

Arus kas dari aktivitas pendanaan disini merupakan arus kas

yang berasal dari aktivitas pendanaan yang mencakup kas yang

diperoleh selama tahun berjalan dengan menerbitkan utang jangka

pendek, utang jangka panjang, atau saham. Selain itu, karena

pembayaran dividen atau kas yang digunakan untuk membeli

kembali saham atau obligasi menurunkan kas perusahaan, transaksi

semacam itu dimasukkan ke aktivitas pembiayaan dalam laporan

arus kas.


65

5. Populasi dan Sampel

a. Populasi

Populasi adalah himpunan individu, unit, elemen yang memiliki

ciri atau karakteristik yang sama (Sugiyono, 2006: 55). Populasi yang

digunakan dalam penelitian ini adalah semua perusahaan BUMN dari

sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi, pertambangan,

angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi yang telah go-public di

BEI. Populasi dalam penelitian ini berjumlah 17 perusahaan.

b. Sampel

Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki

populasi (Sangadji dan Sopiah, 2010: 186). Sampel yang diambil

adalah perusahaan BUMN dari sektor farmasi, energi, industri logam,


telekomunikasi yang telah go-public di BEI dari tahun 2009 sampai

tahun 2013, sejumlah 10 perusahaan.


66

Tabel III.1

Sampel Penelitian

No Kode

Saham

Nama

Emiten

1 ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk

2 ANTM PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

3 INAF PT Indofarma (Persero) Tbk

4 JSMR PT Jasa Marga (Persero) Tbk

5 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk

6 PGAS PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk

7 PTBA PT Bukit Asam (Persero) Tbk

8 TINS PT Timah (Persero) Tbk

9 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

10 WIKA PT Wijaya Karya (Persero) Tbk

6. Teknik Pengambilan Sampel

Pengambilan sampel pada penelitian ini dilakukan dengan

menggunakan metode pemilihan sampel yang bertujuan (purposive

sampling). Metode ini dipilih oleh peneliti karena kriteria sampel harus

sesuai dengan tujuan penelitian. Kriterianya adalah adalah perusahaan

BUMN dari sektor farmasi, energi, industri logam, konstruksi,


67

pertambangan, angkutan dan prasarana, dan telekomunikasi yang telah

go-public di BEI dari tahun 2009 sampai tahun 2013.

7. Sumber Data

Dalam penelitian ini penulis menggunakan data sekunder yang

telah diolah lebih lanjut dan disajikan oleh perusahaan berupa laporan

keuangan yang telah diaudit yang bisa didapatkan di www.idx.co.id.

Data-data yang diperlukan yaitu laporan laba rugi tahun 2009 sampai

dengan tahun 2013 dan laporan arus kas tahun 2009 sampai dengan

tahun 2013.

Sumber data mengenai harga saham yaitu harga saham

penutupan (closing price) dan jumlah peredaran saham diperoleh dari

website www.yahoofinances.co.id.

8. Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan cara dokumentasi, dimana penulis

mengumpulkan dan mencatat data-data yang dibutuhkan dari

dokumen-dokumen maupun catatan-catatan perusahaan yang berupa

laporan keuangan perusahaan milik pemerintah (BUMN). Data yang

digunakan penulis adalah data sekunder yang diperoleh dari

www.idx.co.id untuk laporan keuangan dan harga saham penutupan

(closing price) di website www.yahoofinances.co.id.

9. Teknik Analisis Data

Analisis data akan dilakukan dengan uji asumsi klasik, uji regresi

linier berganda, uji F dan uji t dengan menggunakan aplikasi program


http://www.yahoofinances.co.id./

http://www.yahoofinances.co.id./

68

SPSS versi 16.0. Sebelum diproses menggunakan aplikasi program

SPSS 16.0 terlebih dulu harus diuji apakah data memenuhi kriteria

atau tidak dengan model regresi linier berganda, uji prasyarat, dan uji

F dan uji t:

a. Analisis Regresi

Analisis Regresi Linier Berganda

Dalam penelitian ini digunakan analisis regresi berganda

untuk menguji hipotesis yang telah dikemukakan di atas. Bentuk

model yang akan diuji dalam penelitian ini adalah:

Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e

Keterangan :

Y = harga saham (closing price) BUMN

a = konstanta

b1 = koefisien variabel EBIT

X1 = earning before interest and taxes (EBIT)

b2 = koefisien variabel arus kas dari aktivitas operasi

X2 = arus kas dari aktivitas operasi (AKO)

b3 = koefisien variabel arus kas dari aktivitas investasi

X3 = arus kas dari aktivitas investasi (AKI)

b4 = koefisien variabel arus kas dari aktivitas pendanaan

X4 = arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP)

e = faktor pengganggu (error)


69

b. Uji Asumsi Klasik

1) Uji Normalitas

Yang dimaksud dengan uji normalitas sampel atau

menguji normal tidaknya sampel adalah mengadakan pengujian

terhadap normal tidaknya sebaran data yang akan dianalisis

(Arikunto, 2010: 301). Normalitas dapat dilihat pada grafik

Normal Probability Plot. Normal Probability Plot berbentuk

grafik yang digunakan untuk mengetahui apakah dalam sebuah

model regresi, nilai regresi residual terdiatribusi dengan normal

atau tidak. Model regresi yang baik seharusnya distribusi

regresi residual normal atau mendekati normal (Priyatno, 2012:

60).

Dasar pengambilan keputusan untuk mendeteksi

kenormalan data adalah jika data menyebar di sekitar garis

diagonal dan mengikuti arah diagonal pada grafik Normal P-P

Plot, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas

(Priyatno, 2012: 61). Uji statistik lain yang dapat digunakan

untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik non-

parametrik Kolmogorov-Smirnov.

2) Uji Multikolinearitas

Multikolinearitas adalah keadaan dimana antara dua

variabel independen atau lebih pada model regresi terjadi

hubungan linier yang sempurna atau mendekati sempurna.


70

Model regresi yang baik mensyaratkan tidak adanya masalah

multikolinearitas Salah satu cara untuk mendeteksi ada

tidaknya multikolinearitas dengan cara melihat nilai Tolerance

dan VIF (Priyatno, 2012: 61).

Jika semakin kecil nilai Tolerance dan semakin besar

nilai VIF maka semakin mendekati terjadinya masalah

multikolinearitas. Dalam kebanyakan penelitian menyebutkan

bahwa jika Tolerance lebih dari 0,1 dan VIF kurang dari 10

maka tidak terjadi multikolinearitas.

3) Uji Heterokedastisitas

Heteroskedastisitas adalah keadaan dimana terjadi

ketidaksamaan varian dari residual pada model regresi. Model

regresi yang baik mensyaratkan tidak adanya masalah

heteroskedastisitas. Salah satu cara untuk mendeteksi ada

tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat pola titik-

titik pada scatterplot regresi (Priyatno, 2012: 62).

Metode pengambilan keputusan pada uji

heteroskedastisitas adalah dengan melihat scatterplot, jika titik-

titik menyebar dengan pola yang tidak jelas di atas dan di

bawah angka 0 pada sumbu Y maka dapat disimpulkan bahwa

tidak terjadi masalah heteroskedastisitas pada model regresi.


71

4) Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah keadaan dimana terjadinya korelasi

antara residual pada satu dan pengamatan lain pada model

regresi. Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau

tidaknya korelasi yang terjadi antara residual pada satu

pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi.

Prasyarat yang harus terpenuhi adalah tidak adanya

autokorelasi pada model regresi. Metode pengujian

menggunakan uji Durbin-Watson (DW) (Priyatno, 2012: 63).

Cara mengujinya adalah dengan membandingkan nilai DW

tersebut adalah dl, du, 4 – dl, dan 4 – du. Kriteria untuk

penilaian terjadinya autokorelasi yaitu:

a) Apabila dU < DW < 4-dU maka tidak terjadi

autokorelasi.

b) Apabila DW < dL atau DW > 4-dL maka terjadi

autokorelasi.

c) Apabila dL < DW < dU atau 4-dU < DW < 4-dL

maka tidak ada keputusan yang pasti.

c. Analisis Koefisien Determinasi (R2)

Analisis R2 (R Square) atau koefisien determinasi digunakan

untuk mengetahui seberapa besar persentase sumbangan pengaruh

variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel

dependen (Priyatno, 2012: 55). Semakin besar R2 (Adjusted R


72

Square) maka semakin besar pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen.

d. Uji F

Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah independent

variable (X1, X2 ... Xn) secara bersama-sama berpengaruh terhadap

dependent variable (Y). Dalam penelitian ini uji F digunakan untuk

mengetahui apakah earning before interest and taxes (EBIT), arus

kas dari aktivitas operasi (AKO), arus kas dari aktivitas investasi

(AKI), dan arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) berpengaruh

secara bersama-sama terhadap harga saham. Pembuktian dilakukan

dengan cara membandingkan nilai F kritis (Ftabel) dengan nilai

Fhitung yang terdapat pada tabel analysis of variance.

Langkah-langkah uji F adalah sebagai berikut:

1) Merumuskan hipotesis

a) H0: Tidak ada pengaruh secara bersama-sama dari

EBIT, AKO, AKI, dan AKP terhadap harga saham

BUMN di Bursa Efek Indonesia.

b) Ha: Ada pengaruh secara bersama-sama dari laba

EBIT, AKO, AKI, dan AKP terhadap harga saham

BUMN di Bursa Efek Indonesia.

2) Menentukan tingkat signifikansi (α) sebesar 0,05 dengan

tingkat kepercayaan sebesar 95% atau dengan

menggunakan pembandingan antara Fhitung dan Ftabel.


73

3) Menentukan Fhitung dengan rumus :

Keterangan :

R2 = koefisien determinasi

k = jumlah variable independen

n = jumlah sampel

F = uji hipotesis

4) Menentukan kriteria pengujian sebagai berikut:

a) Ha ditolak jika : nilai probabilitas > α (0,05) atau

Fhitung ≤ Ftabel

b) Ha diterima jika : nilai probabilitas ≤ α (0,05) atau

Fhitung > Ftabel

5) Menarik kesimpulan dengan cara membandingkan hasil

dari nilai probabilitas untuk variabel-variabel independen

dengan tingkat signifikansi (α), kemudian menentukan

apakah Ha ditolak atau diterima atau dengan

membandingkan Fhitung dan Ftabel. Apabila Ha diterima

berarti EBIT, AKO, AKI, dan AKP memiliki pengaruh

secara bersama-sama terhadap harga saham BUMN di

Bursa Efek Indonesia.


74

e. Uji t

Uji t atau biasa disebut Uji Parsial digunakan untuk menguji

koefisien regresi secara parsial dari variable independensinya.

Dalam penelitian ini akan diuji hubungan masing-masing variabel

yaitu earning before interest and taxes (EBIT), arus kas dari

aktivitas operasi (AKO), arus kas dari aktivitas investasi (AKI),

dan arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) berpengaruh secara

sendiri-sendiri terhadap harga saham BUMN di Bursa Efek

Indonesia. Langkah-langkah pengujiannya :

1) Merumuskan Hipotesis

a) H0 : EBIT tidak memiliki pengaruh positif terhadap

harga saham BUMN (b1 ≤ 0)

Ha : EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga

saham BUMN (b1 > 0)

b) H0 : AKO tidak memiliki pengaruh negatif terhadap

harga saham BUMN (b2 ≥ 0)

Ha : AKO memiliki pengaruh negatif terhadap harga

saham BUMN (b2 < 0)

c) H0 : AKI tidak memiliki pengaruh positif terhadap

harga saham BUMN (b3 ≤ 0)

Ha : AKI memiliki pengaruh positif terhadap harga

saham BUMN (b3 > 0)


75

d) H0 : AKP tidak memiliki pengaruh negatif terhadap

harga saham BUMN (b4 ≥ 0)

Ha : AKP memiliki pengaruh negatif terhadap harga

saham BUMN (b4 < 0)

2) Menentukan tingkat signifikansi (α) sebesar 0,05 dan

melakukan pembandingan antara thitung dan ttabel.

3) Menentukan thitung dengan rumus :

Keterengan :

βi = koefisien regresi

SE (βi) = standar error koefisien regresi

4) Menentukan kriteria pengujian sebagai berikut:

a) Untuk hipotesis EBIT dan AKI (uji sisi kanan) :

Ha ditolak jika : thitung ≤ ttabel

Ha diterima jika : thitung > ttabel

b) Untuk hipotesis AKO dan AKP (uji sisi kiri) :

Ha ditolak jika : -thitung ≥ -ttabel

Ha diterima jika : -thitung < -ttabel

a) Menarik kesimpulan berdasarkan penentuan apakah H0

ditolak atau diterima atau dengan membandingkan thitung

dan ttabel. Nilai ttabel dapat diperoleh dengan melihat pada

tabel t. Penulis memilih tabel t one-tail untuk menguji

penerimaan atau penolak hipotesis. Penulis memiliki 2


76

syarat penerimaan Ha, yang pertama untuk hipotesis EBIT

dan AKI apabila thitung > ttabel, maka EBIT dan AKI

memiliki pengaruh posiif terhadap harga saham secara

sendiri-sendiri. Yang kedua untuk hipotesis AKO dan AKP,

apabila -thitung < -ttabel maka AKO dan AKP memiliki

pengaruh negatif terhadap harga saham secara sendiri-

sendiri. Apabila hasil thitung ≤ ttabel, maka penulis

memutuskan untuk menolak Ha yang berarti baik EBIT

maupun AKI tidak memiliki pengaruh positif secara

sendiri-sendiri terhadap harga saham. Sedangkan apabila -

thitung ≥ -ttabel, maka penulis memutuskan untuk menolak Ha

yang berarti baik AKO maupun AKP tidak memiliki

pengaruh negatif secara sendiri-sendiri terhadap harga

saham.


77

BAB IV

GAMBARAN UMUM SUBYEK PENELITIAN

A. Bursa Efek Indonesia

Bursa efek atau pasar modal telah lama hadir di Indonesia sejak

pemerintahan Belanda, pasar modal pada saat itu didirikan oleh Belanda

karena demi memenuhi kepentingannya. Pasar modal didirikan pertama kali

pada tahun 1912, dan sempat vakum tara hingga akhirnya diaktifkan kembali

oleh pemerintah Republik Indonesia pada tanggal 10 Agustus 1977 dan hingga

kini tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT pasar modal. BEJ dijalankan

di bawah pengawasan BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Pasar

modal sempat mengalami kelesuan hingga tahun 1987 karena hanya sedikit

masyarakat yang berminat untuk bergabung dalam pasar modal. Untuk

memperbaiki keadaan, maka diluncurkanlah PAKDES 87 (Paket Desember

1987) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan

penawaran umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia. Untuk

mendukung pasar modal dalam menarik masyarakat agar bergabung di

dalamnya maka diluncurkannyalah paket deregulasi di bidang perbankan dan

pasar modal. Semakin lama pasar modal di Indonesia terlihat semakin

meningkat, hal ini ditandai dengan hadirnya paket Desember 88, mulai

beroperasinya Bursa Paralel Indonesia (BPI), dan juga beroperasinya Bursa

Efek Surabaya (BES). Pada 22 Mei 1995 sistem otomasi perdagangan di BEJ

mulai dilaksanakan dengan sistem komputer JATS (Jakarta Automated

Trading System) dan pada tahun 2002 BEJ mulai mengaplikasikan sistem


78

perdagangan jarak jauh (remote trading). Pada tahun 2007 Bursa Efek

Surabaya (BES) dan Bursa Efek Jakarta (BEJ) bergabung dan berubah nama

menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

Dalam menjalankan usahanya, BEI memiliki visi dan misi sebagai

berikut:

Visi : Menjadi bursa yang kompetitif dengan kredibilitas tingkat dunia.

Misi : Menciptakan daya saing untuk menarik investor dan emiten,

melalui pemberdayaan Anggota Bursa dan Partisipan, penciptaan nilai

tambah, efisiensi biaya serta penerapan good governance.

BEI memiliki 4 program yang ditawarkan untuk menarik minat

masyarakat agar bergabung, yaitu Program Pendidikan, Pojok BEI, Pusat

Informasi Pasar Modal (PIPM), dan Indonesia Capital Market Electronic

Library (ICaMEL).

B. PT Adhi Karya (Persero) Tbk

PT Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI) didirikan tanggal 1 Juni 1974 dan

memulai usaha secara komersial pada tahun 1960. Kantor pusat ADHI

berkedudukan di Jl. Raya Pasar Minggu KM.18, Jakarta. Nama Adhi Karya

untuk pertama kalinya tercantum dalam SK Menteri Pekerjaan Umum dan

Tenaga Kerja tanggal 11 Maret 1960. Kemudian berdasarkan PP No. 65 tahun

1961 Adhi Karya ditetapkan menjadi Perusahaan Negara Adhi Karya. Pada

tahun itu juga, berdasarkan PP yang sama Perusahaan Bangunan bekas milik


79

Belanda yang telah dinasionalisasikan, yaitu Associate NV, dilebur ke dalam

Perusahaan.

Pemegang mayoritas atau pengendali Perusahaan adalah Pemerintah

Republik Indonesia.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, Ruang lingkup bidang usaha

ADHI meliputi:

a. Konstruksi

b. Konsultasi manajemen dan rekayasa industri (Engineering

Procurement and Construction/ EPC)

c. Perdagangan umum, jasa pengadaan barang, industri pabrikasi, jasa

dalam bidang teknologi informasi, real estat dan agro industri.

Saat ini aktivitas utama ADHI dalam bidang konstruksi, EPC, real estat

dan jasa pengadaan barang. Perusahaan memulai aktivitas usaha komersialnya

pada tahun 1960.

Pada tanggal 8 Maret 2004, ADHI memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan penawaran umum kepada masyarakat atas

441.320.000 lembar saham biasa dengan nilai nominal Rp. 100,00 per saham

dan harga penawaran Rp. 150,00 per saham. Dari jumlah saham yang

ditawarkan dalam penawaran umum kepada masyarakat tersebut sebesar 10%

atau sebanyak 44.132.000 lembar saham biasa atas nama baru dijatahkan

secara khusus kepada manajemen (Employee Management Buy Out / EMBO)

dan karyawan Perusahaan melalui program penjatahan saham untuk pegawai

Perusahaan (Employee Stock Allocation/ ESA). Kemudian pada tanggal 18


80

Maret 2004 seluruh saham ADHI telah tercatat pada Bursa Efek Jakarta

(sekarang menjadi Bursa Efek Indonesia).

C. PT Aneka Tambang (Persero) Tbk

PT Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTM) didirikan dengan nama

"Perusahaan Negara (PN) Aneka Tambang" tanggal 05 Juli 1968 dan mulai

beroperasi secara komersial pada tanggal 5 Juli 1968. Kantor pusat ANTM

berlokasi di Gedung Aneka Tambang, Jl. Letjen T.B. Simatupang No. 1,

Lingkar Selatan, Tanjung Barat, Jakarta, Indonesia.

Pemegang saham pengendali ANTM adalah Pemerintah Republik

Indonesia, dengan memiliki 1 Saham Preferen (Saham Seri A Dwiwarna) dan

65% di saham Seri B.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas ANTM

adalah di bidang pertambangan berbagai jenis bahan galian, serta menjalankan

usaha di bidang industri, perdagangan, pengangkutan dan jasa lainnya yang

berkaitan dengan galian tersebut. Saat ini, aktivitas utama perusahaan meliputi

bidang eksplorasi, eksploitasi, pengolahan, pemurnian serta pemasaran bijih

nikel, feronikel, emas, perak, bauksit, batubara dan jasa pemurnian logam

mulia. Di tahun 2014, Perusahaan akan mulai menjual komoditas baru

chemical grade alumina (CGA) seiring dengan mulai beroperasinya pabrik

pengolahan CGA di Tayan, Kalimantan Barat. Selain itu, perusahaan juga

tengah mengembangkan bisnis pembangkit tenaga listrik.


81

Pada tanggal 27 November 1997, ANTM memperoleh pernyataan efektif

dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham

ANTM (IPO) kepada masyarakat sebanyak 430.769.000 lembar saham (Seri

B) dengan nilai nominal Rp. 500,00 per saham dan Harga Penawaran Perdana

sebesar Rp. 1.400,00 per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa

Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 27 November 1997.

D. PT Indofarma (Persero) Tbk

PT Indonesia Farma Tbk disingkat PT Indofarma (Persero) Tbk (INAF)

didirikan tanggal 2 Januari 1996 dan memulai aktivitas usaha komersialnya

pada tahun 1983. Kantor pusat dan pabrik INAF terletak di Jalan Indofarma

No.1, Cibitung, Bekasi 17530.

Pada awalnya, INAF merupakan sebuah pabrik obat yang didirikan pada

tahun 1918 dengan nama pabrik Obat Manggarai. Pada tahun 1950, Pabrik

Obat Manggarai ini diambil alih oleh Pemerintah Republik Indonesia dan

dikelola oleh Departemen Kesehatan. Pada tahun 1979, nama pabrik obat ini

diubah menjadi Pusat Produksi Farmasi Departemen Kesehatan. Kemudian,

berdasarkan Peraturan Pemerintah Republik indonesia (PP) No.20 tahun 1981,

Pemerintah menetapkan Pusat Produksi Farmasi Departemen Kesehatan

menjadi Perseroan Umum Indonesia Farma (Perum Indofarma). Selanjutnya

pada tahun 1996, status badan hukum Perum Indofarma diubah menjadi

Perusahaan (Persero).


82

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas INAF

adalah melaksanakan dan menunjang kebijakan serta program Pemerintah di

bidang ekonomi dan pembangunan nasional pada umumnya, khususnya di

bidang farmasi, diagnostik, alat kesehatan, serta industri produk makanan,

dengan menerapkan prinsip-prinsip Perseroan Terbatas.

Pada tanggal 30 Maret 2001, INAF memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham INAF

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 596.875.000 lembar saham Seri B dengan

nilai nominal Rp. 100,00 per saham dengan harga penawaran Rp. 250,00 per

saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI)

pada tanggal 17 April 2001.

E. PT Jasa Marga (Persero) Tbk

PT Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR) didirikan tanggal 1 Maret 1978 dan

memulai aktivitas usaha komersialnya pada tahun 1978. Kantor pusat JSMR

beralamat di Plaza Tol Taman Mini Indonesia Indah, Jakarta 13550.

Pemegang saham mayoritas JSMR adalah Negara Republik Indonesia,

dengan persentase kepemilikan sebesar 70,00%.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas JSMR

adalah turut serta melaksanakan dan menunjang kebijaksanaan dan program

Pemerintah di bidang ekonomi dan pembangunan nasional pada umumnya,

khususnya pembangunan dibidang pengusahaan jalan tol dengan sarana

penunjangnya dengan menerapkan prinsip-prinsip perusahaan terbatas. Saat


83

ini, JSMR mengoperasikan 25 ruas jalan tol yang dikelola oleh 9 Kantor

Cabang.

Pada tanggal 1 November 2007, JSMR memperoleh pernyataan efektif

dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham JSMR

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 2.040.000.000 lembar saham Seri B

dengan nilai nominal Rp. 500,00 per saham dengan harga penawaran Rp.

1.700,00 per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek

Indonesia (BEI) pada tanggal 12 November 2007.

F. PT Kimia Farma (Persero) Tbk

PT Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF) didirikan tanggal 16 Agustus

1971. Kantor pusat Perusahaan beralamat di Jln. Veteran No. 9, Jakarta 10110

dan unit produksi berlokasi di Jakarta, Bandung, Semarang, Watudakon

(Mojokerto), dan Tanjung Morawa – Medan.

Perusahaan mulai beroperasi secara komersial sejak tahun 1817 yang pada

saat itu bergerak dalam bidang distribusi obat dan bahan baku obat. Pada

tahun 1958, pada saat Pemerintah Indonesia menasionalisasikan semua

Perusahaan Belanda, status KAEF tersebut diubah menjadi beberapa

Perusahaan Negara (PN). Pada tahun 1969, beberapa Perusahaan Negara (PN)

tersebut diubah menjadi satu Perusahaan yaitu Perusahaan Negara Farmasi

dan Alat Kesehatan Bhinneka Kimia Farma disingkat PN Farmasi Kimia

Farma. Pada tahun 1971, berdasarkan Peraturan Pemerintah status Perusahaan


84

Negara tersebut diubah menjadi Persero dengan nama PT Kimia Farma

(Persero).

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas KAEF

adalah menyediakan barang dan/atau jasa yang bermutu tinggi khususnya

bidang industri kimia, farmasi, biologi, kesehatan, industri makanan/minuman

dan apotik.

Pada tanggal 14 Juni 2001, KAEF memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham KAEF

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 500.000.000 lembar saham seri B dengan

nilai nominal Rp. 100,00 per saham dengan harga penawaran Rp. 200,00 per


pada tanggal 4 Juli 2001.

G. PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk

PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk (PGAS) didirikan tahun 1859

dengan nama “Firma L. J. N. Eindhoven & Co. Gravenhage”. Kemudian, pada

tahun 1950, pada saat diambil alih oleh Pemerintah Belanda, PGAS diberi

nama “NV. Netherland Indische Gaz Maatschapij (NV. NIGM)”. Pada tahun

1958, saat diambil alih oleh Pemerintah Republik Indonesia, nama PGAS

diganti menjadi “Badan Pengambil Alih Perusahaan-Perusahaan Listrik dan

Gas (BP3LG)” yang kemudian beralih status menjadi BPU-PLN pada tahun

1961.


85

Pada tanggal 13 Mei 1965, berdasarkan Peraturan Pemerintah, PGAS

ditetapkan sebagai perusahaan negara dan dikenal sebagai “Perusahaan

Negara Gas (PN Gas)”. Berdasarkan Peraturan Pemerintah tahun 1984, PN.

Gas diubah menjadi perusahaan umum (“Perum”) dengan nama “Perusahaan

Umum Gas Negara”. Perubahan terakhir berdasarkan Peraturan Pemerintah

No. 37 tahun 1994, PGAS diubah dari Perum menjadi perusahaan perseroan

terbatas yang dimiliki oleh negara (Persero) dan namanya berubah menjadi

“PT Perusahaan Gas Negara (Persero)”. Kantor pusat PGAS berlokasi di di Jl.

K.H. Zainul Arifin No. 20, Jakarta.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas PGAS

adalah melaksanakan perencanaan, pembangunan, pengelolaan dan usaha hilir

bidang gas bumi yang meliputi aktivitas pengolahan, pengangkutan,

penyimpanan dan niaga, perencanaan, pembangunan, pengembangan

produksi, penyediaan, penyaluran dan distribusi gas buatan; atau usaha lain

yang menunjang usaha. Saat ini, usaha utama PGAS adalah distribusi dan

transmisi gas bumi ke pelanggan industri, komersial dan rumah tangga.

Pada tanggal 5 Desember 2003, PGAS memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham PGAS

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 1.296.296.000 lembar saham dengan nilai

nominal Rp. 500,00 per saham dengan harga penawaran Rp. 1.500,00 per


pada tanggal 15 Desember 2003.


86

H. PT Bukit Asam (Persero) Tbk

PT Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA) didirikan tanggal 2 Maret 1981.

Kantor pusat PTBA terletak di Menara Kadin Indonesia Lt. 9 & 15. Jln. H.R.

Rasuna Said X-5, Kav. 2-3, Jakarta 12950.

Pada tahun 1993, PTBA ditunjuk oleh Pemerintah Indonesia untuk

mengembangkan Satuan Kerja Pengusahaan Briket.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas PTBA

adalah bergerak dalam bidang industri tambang batubara, meliputi aktivitas

penyelidikan umum, eksplorasi, eksploitasi, pengolahan, pemurnian,

pengangkutan dan perdagangan, pemeliharaan fasilitas dermaga khusus

batubara baik untuk keperluan sendiri maupun pihak lain, pengoperasian

pembangkit listrik tenaga uap baik untuk keperluan sendiri ataupun pihak lain

dan memberikan jasa-jasa konsultasi dan rekayasa dalam bidang yang ada

hubungannya dengan industri pertambangan batubara beserta hasil olahannya.

Pada tanggal 3 Desember 2002, PTBA memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham PTBA

(IPO) kepada masyarakat sebanyak 346.500.000 lembar saham dengan nilai

nominal Rp. 500,00 per saham dengan harga penawaran Rp 57.500,00 per

saham disertai Waran Seri I sebanyak 173.250.000 lembar. Saham dan Waran

Seri I tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 23

Desember 2002.


87

I. PT Timah (Persero) Tbk

PT Timah (Persero) Tbk (TINS) didirikan pada tanggal 2 Agustus 1976.

TINS berdomisili di Pangkalpinang, Provinsi Bangka Belitung dan kantor

pusat terletak di Jl. Medan Merdeka Timur No.15 Jakarta 10110 serta

memiliki wilayah operasi di Provinsi Kepulauan Bangka Belitung, Provinsi

Riau, Kalimantan Selatan, Sulawesi Tenggara serta Cilegon, Banten.

Pemegang saham utama / pengendali TINS adalah Pemerintah Republik

Indonesia. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas

TINS meliputi bidang pertambangan, perindustrian, perdagangan,

pengangkutan, dan jasa. Aktivitas utama TINS adalah sebagai perusahaan

induk yang melakukan aktivitas operasi penambangan timah dan melakukan

jasa pemasaran kepada kelompok usaha.

Pada tanggal 27 September 1995, TINS memperoleh persetujuan dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham TINS

sebanyak 176.155.000 lembar saham Seri B dan Global Depositary Receipts

(GDR) milik Perusahaan. Terhitung mulai tanggal 12 Oktober 2006,

Perusahaan melakukan penghentian pencatatan atas GDR milik Perusahaan di

Bursa Saham London. Penghentian pencatatan tersebut dilakukan mengingat

jumlah GDR yang beredar semakin kecil dan tidak likuid.

J. PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk / Telkom (TLKM) pada

mulanya merupakan bagian dari “Post en Telegraafdienst”, yang didirikan


88

pada tahun 1884. Pada tahun 1991, berdasarkan Peraturan Pemerintah No. 25

tahun 1991, status Telkom diubah menjadi perseroan terbatas milik negara

(Persero). Kantor pusat Telkom berlokasi di Jalan Japati No. 1, Bandung,

Jawa Barat.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup aktivitas Telkom

adalah menyelenggarakan jaringan dan jasa telekomunikasi, informatika, serta

optimalisasi sumber daya perusahaan, dengan memperhatikan peraturan

perundang-undangan yang berlaku. Untuk mencapai tujuan tersebut di atas,

TLKM menjalankan aktivitas yang meliputi:

1. Usaha Utama: Merencanakan, membangun, menyediakan,

mengembangkan, mengoperasikan, memasarkan atau menjual,

menyewakan, dan memelihara jaringan telekomunikasi dan informatika

2. Usaha Penunjang:

a. Menyediakan jasa transaksi pembayaran dan pengiriman uang melalui

jaringan telekomunikasi dan informatika.

b. Menjalankan aktivitas dan usaha lain dalam rangka optimalisasi

sumber daya yang dimiliki Perusahaan, yang antara lain meliputi

pemanfaatan aktiva tetap dan aktiva bergerak, fasilitas sistem

informasi, fasilitas pendidikan dan pelatihan, dan fasilitas

pemeliharaan dan perbaikan.

Jumlah saham TLKM sesaat sebelum penawaran umum perdana (Initial

Public Offering atau IPO) adalah 8.400.000.000 lembar, yang terdiri dari

8.399.999.999 lembar saham Seri B dan 1 saham Seri A Dwiwarna yang


89

seluruhnya dimiliki oleh Pemerintah Republik Indonesia. Pada tanggal 14

November 1995, Pemerintah menjual saham Telkom yang terdiri dari

933.333.000 lembar saham baru Seri B dan 233.334.000 lembar saham Seri B

milik Pemerintah kepada masyarakat melalui IPO di Bursa Efek Indonesia

(dahulu Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya), dan penawaran dan

pencatatan di Bursa Efek New York (NYSE) dan Bursa Efek London (LSE)

atas 700.000.000 lembar saham Seri B milik Pemerintah dalam bentuk

American Depositary Shares (ADS). Terdapat 35.000.000 ADS dan masing-

masing ADS mewakili 20 lembar saham Seri B pada saat itu.

Telkom hanya menerbitkan 1 saham Seri A Dwiwarna yang dimiliki oleh

Pemerintah dan tidak dapat dialihkan kepada siapapun, dan mempunyai hak

veto dalam RUPS Telkom berkaitan dengan pengangkatan dan penggantian

Dewan Komisaris dan Direksi, penerbitan saham baru, serta perubahan

Anggaran Dasar Perusahaan.

K. PT Wijaya Karya (Persero) Tbk

PT Wijaya Karya (Persero) Tbk. (WIKA) didirikan tanggal 29 Maret 1961

dengan nama Perusahaan Negara/ PN Widjaja Karja dan mulai beroperasi

secara komersial pada tahun 1961. Kantor pusat perusahaan beralamat di Jl.

D.I Panjaitan Kav. 9, Jakarta Timur dengan lokasi aktivitas utama di seluruh

Indonesia dan luar negeri.

Berdasarkan Peraturan Pemerintah No. 64, perusahaan bangunan bekas

milik Belanda yang bernama Naamloze Vennootschap Technische Handel


90

Maatschappij en Bouwbedrijf Vis en Co. yang telah dikenakan nasionalisasi,

dilebur ke dalam PN Widjaja Karja. Kemudian tanggal 22 Juli 1971, PN

Widjaja Karja dinyatakan bubar dan dialihkan bentuknya menjadi Perusahaan

Perseroan (Persero). Selanjutnya pada tanggal 20 Desember 1972, perusahaan

ini dinamakan PT Wijaya Karya.

Saat ini, Perusahaan memiliki anak usaha yang juga tercatat di Bursa Efek

Indonesia (BEI), antara lain: PT Wijaya Karya Beton Tbk (WIKA BETON)

(WTON).

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, maksud dan tujuan WIKA

adalah berusaha dalam bidang industri konstruksi, industri pabrikasi, industri

konversi, jasa penyewaan, jasa keagenan, investasi, agro industri, energi

terbarukan dan energi konversi, perdagangan, engineering procurement,

construction, pengelolaan kawasan, layanan peningkatan kemampuan di

bidang jasa konstruksi, teknologi informasi jasa engineering dan perencanaan.

Pada tanggal 11 Oktober 2007, WIKA memperoleh pernyataan efektif dari

Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham WIKA

(IPO) kepada masyarakat atas 1.846.154.000 lembar saham seri B baru,

dengan nilai nominal Rp. 100,00 per saham dan harga penawaran Rp. 420,00

per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia pada

tanggal 29 Oktober 2007.


91

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi data EBIT, Arus Kas dari Aktivitas Operasi, Arus Kas dari

Aktivitas Investasi, dan Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan

Berikut ini akan disajikan data mengenai EBIT, Arus Kas dari Aktivitas

Operasi, Arus Kas dari Aktivitas Investasi, dan Arus Kas dari Aktivitas

Pendanaan dari BUMN yang diteliti :

1. Deskripsi Data Earning Before Interest and Tax (EBIT)

EBIT atau yang sering dikenal sebagai laba operasi adalah

keuntungan yang diperoleh perusahaan dari aktivitas operasinya

sebelum dikurangi dengan tingkat bunga dan pajak. Data di bawah ini

merupakan data EBIT dari 10 BUMN yang menjadi sampel dari tahun

2009 sampai dengan tahun 2013:

\


92

Tabel V.1

EBIT Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

No Kode Saham EBIT (dalam Rupiah)

2009 2010 2011 2012 2013

1 ADHI 536.819.350.805 550.834.426.461 556.240.497.961 792.396.093.576 864.193.845.616

2 ANTM 587.521.105.000 1.946.536.043.000 2.012.878.425.000 895.864.056.000 421.031.692.000

3 INAF 45.908.783.359 56.447.719.591 91.958.702.134 83.308.894.982 (32.306.089.208)

4 JSMR 1.516.220.983.000 1.988.192.180.000 2.330.464.868.000 2.975.235.917.000 2.663.177.142.000

5 KAEF 111.933.445.657 146.198.442.005 244.066.238.091 285.156.855.442 293.765.073.883

6 PGAS 7.676.025.702.640 9.035.724.843.752 7.722.378.000.000 9.848.734.000.000 11.406.832.784.769

7 PTBA 3.548.315.000.000 2.304.158.000.000 3.741.059.000.000 3.593.510.000.000 2.152.838.000.000

8 TINS 688.544.000.000 1.310.780.000.000 1.259.565.000.000 650.892.000.000 829.052.000.000

9 TLKM 22.787.636.000.000 22.491.120.000.000 21.958.000.000.000 25.698.000.000.000 27.846.000.000.000

10 WIKA 484.950.991.000 477.611.211.000 653.741.167.000 870.005.160.000 1.215.961.917.000

Sumber data : www.idx.go.id, 2014


93

Grafik V. 1

Trend EBIT Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

536.819.350.805 550.834.426.461 556.240.497.961 792.396.093.576 864.193.845.616 587.521.105.000 1.946.536.043.000 2.012.878.425.000

895.864.056.000 421.031.692.000 45.908.783.359 56.447.719.591 91.958.702.134 83.308.894.982 (32.306.089.208)

1.516.220.983.000 1.988.192.180.000 2.330.464.868.000 2.975.235.917.000 2.663.177.142.000

111.933.445.657 146.198.442.005 244.066.238.091 285.156.855.442 293.765.073.883

7.676.025.702.640 9.035.724.843.752

7.722.378.000.000

9.848.734.000.000

11.406.832.784.769

3.548.315.000.000 2.304.158.000.000

3.741.059.000.000 3.593.510.000.000 2.152.838.000.000

688.544.000.000 1.310.780.000.000 1.259.565.000.000 650.892.000.000 829.052.000.000

22.787.636.000.000 22.491.120.000.000 21.958.000.000.000

25.698.000.000.000

27.846.000.000.000

484.950.991.000 477.611.211.000 653.741.167.000 870.005.160.000 1.215.961.917.000

(5.000.000.000.000)

-

5.000.000.000.000

10.000.000.000.000

15.000.000.000.000

20.000.000.000.000

25.000.000.000.000

30.000.000.000.000

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI

ANTM

INAF

JSMR

KAEF

PGAS

PTBA

TINS

TLKM

WIKA


94

Berdasarkan data pada Tabel V.1 di atas dapat dilihat bahwa pada

tahun 2009-2013 jumlah EBIT yang selalu tertinggi dimiliki oleh PT

Telekomunikasi Indonesia (TLKM), sedangkan jumlah EBIT yang selalu

terendah dimiliki oleh PT Indofarma (INAF). Pada grafik V.1 dapat dilihat

bahwa jumlah EBIT yang trendnya cenderung meningkat pada tahun

2009-2013 dimiliki oleh PT Adhi Karya (ADHI), PT Wijaya Karya

(WIKA), PT Jasa Marga (JSMR), dan PT Telekomunikasi Indonesia

(TLKM). Sedangkan, jumlah EBIT yang trendnya cenderung menurun

pada tahun 2009-2013 dimiliki oleh PT Bukit Asam (PTBA), PT Timah

(TINS), dan PT Indofarma (INAF)

.

2. Deskripsi Data Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO)

Arus kas dari aktivitas operasi adalah seluruh arus kas yang

diperoleh dari aktivitas utama perusahaan selain dari aktivitas investasi

dan pendanaan. Data di bawah ini merupakan data Arus Kas dari

Aktivitas Operasi milik 10 BUMN yang menjadi sampel untuk diteliti

dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2013:


95

Tabel V.2

AKO Perusahaan BUMN

Tahun 2009-2013

No Kode Saham Arus Kas dari Aktivitas Operasi (dalam Rupiah)

2009 2010 2011 2012 2013

1 ADHI (144.105.528.292) (30.755.924.856) 519.396.895.388 241.213.698.167 562.062.507.571

2 ANTM 995.409.694.000 2.004.573.531.000 1.567.957.001.000 890.602.351.000 157.236.346.000

3 INAF 40.557.994.677 23.713.155.870 29.396.516.728 (41.641.626.936) (141.616.973.090)

4 JSMR 1.074.805.701.000 1.533.256.109.000 1.785.731.479.000 1.929.475.653.000 2.085.831.530.000

5 KAEF 80.854.083.654 139.119.874.007 82.611.057.157 230.612.654.491 253.783.664.733

6 PGAS 6.952.934.696.174 9.545.180.246.741 8.387.899.465.685 11.211.613.862.652 10.126.366.229.293

7 PTBA 2.760.210.000.000 2.489.794.000.000 3.601.898.000.000 2.212.701.000.000 2.051.330.000.000

8 TINS 1.472.820.000.000 783.764.000.000 538.280.000.000 1.454.476.000.000 (761.537.000.000)

9 TLKM 29.811.604.000.000 27.758.763.000.000 30.553.000.000.000 27.941.000.000.000 36.574.000.000.000

10 WIKA 887.192.638.000 209.923.753.000 838.418.778.000 478.152.104.000 289.112.087.000



96

Grafik V. 2

Trend AKO Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

(144.105.528.292) (30.755.924.856) 519.396.895.388 241.213.698.167 562.062.507.571 995.409.694.000 2.004.573.531.000 1.567.957.001.000 890.602.351.000 157.236.346.000 40.557.994.677 23.713.155.870 29.396.516.728 (41.641.626.936) (141.616.973.090)

1.074.805.701.000 1.533.256.109.000 1.785.731.479.000 1.929.475.653.000 2.085.831.530.000

80.854.083.654 139.119.874.007 82.611.057.157 230.612.654.491 253.783.664.733

6.952.934.696.174

9.545.180.246.741 8.387.899.465.685

11.211.613.862.652 10.126.366.229.293

2.760.210.000.000 2.489.794.000.000 3.601.898.000.000

2.212.701.000.000 2.051.330.000.000 1.472.820.000.000 783.764.000.000 538.280.000.000 1.454.476.000.000

(761.537.000.000)

29.811.604.000.000

27.758.763.000.000

30.553.000.000.000

27.941.000.000.000

36.574.000.000.000

887.192.638.000 209.923.753.000 838.418.778.000 478.152.104.000 289.112.087.000

(5.000.000.000.000)

-

5.000.000.000.000

10.000.000.000.000

15.000.000.000.000

20.000.000.000.000

25.000.000.000.000

30.000.000.000.000

35.000.000.000.000

40.000.000.000.000

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI

ANTM

INAF

JSMR

KAEF

PGAS

PTBA

TINS

TLKM

WIKA


97

Berdasarkan data pada Tabel V.2 di atas dapat dilihat bahwa

pada tahun 2009-2013 nilai AKO yang cenderung tertinggi dimiliki

oleh PT Telekomunikasi Indonesia (TLKM), sedangkan nilai AKO

yang cenderung terendah dimiliki oleh PT Indofarma (INAF). Pada

grafik V.2 dapat dilihat bahwa jumlah AKO yang trendnya cenderung

meningkat pada tahun 2009-2013 dimiliki oleh PT Jasa Marga

(JSMR), PT Bukit Asam (PTBA), PT Perusahaan Gas Negara (PGAS),

PT Adhi Karya (ADHI), PT Kimia Farma (KAEF), PT Jasa Marga

(JSMR), dan PT Telekomunikasi Indonesia (TLKM). Sedangkan,

jumlah AKO yang trendnya cenderung menurun pada tahun 2009-2013

dimiliki oleh, PT Antam (ANTM), dan PT Indofarma (INAF).

3. Deskripsi Data Arus Kas dari Aktivitas Investasi

Arus kas dari aktivitas investasi arus kas yang diperoleh dari

aktivitas investasi yaitu perolehan dan pelepasan aset jangka panjang

serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas dan dilakukan oleh

perusahaan. Data di bawah ini merupakan data arus kas dari aktivitas

investasi milik 10 BUMN yang menjadi sampel untuk diteliti dari

tahun 2009 sampai dengan tahun 2013:


98

Tabel V.3

Arus Kas dari Aktivitas Investasi Perusahaan BUMN

Tahun 2009-2013

No Kode

Saham

Arus Kas dari Aktivitas Investasi (dalam Rupiah)

2009 2010 2011 2012 2013

1 ADHI (40.371.688.781) (44.768.374.332) (7.901.042.018) (110.920.961.760) (298.862.240.397)

2 ANTM (456.199.021.000) (430.014.991.000) (1.609.433.549.000) (3.495.941.139.000) (2.647.226.091.000)

3 INAF (18.902.573.233) (4.522.268.736) (3.453.428.428) (6.504.295.814) (35.843.492.481)

4 JSMR (1.080.847.659.000) (1.780.790.180.000) (2.239.514.260.000) (2.636.535.555.000) (4.463.026.850.000)

5 KAEF (32.217.331.823) (13.325.407.522) (54.388.891.056) (65.118.073.164) (172.809.468.261)

6 PGAS (1.824.353.065.582) (1.370.539.372.260) (985.565.574.175) (2.405.821.871.736) (8.143.097.910.203)

7 PTBA (74.274.000.000) (799.160.000.000) (506.253.000.000) (1.182.464.000.000) (1.324.238.000.000)

8 TINS (661.024.000.000) (308.292.000.000) (420.560.000.000) (588.537.000.000) (454.589.000.000)

9 TLKM (21.828.879.000.000) (16.518.304.000.000) 14.505.000.000.000 11.311.000.000.000 22.702.000.000.000

10 WIKA (209.176.554.000) (417.105.956.000) (815.528.514.000) (1.072.561.521.000) (619.866.710.000)



99

Grafik V. 3

AKI Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

(40.371.688.781) (44.768.374.332) (7.901.042.018) (110.920.961.760) (298.862.240.397)(456.199.021.000) (430.014.991.000)(1.609.433.549.000)

(3.495.941.139.000) (2.647.226.091.000)

(18.902.573.233) (4.522.268.736) (3.453.428.428) (6.504.295.814) (35.843.492.481)(1.080.847.659.000) (1.780.790.180.000) (2.239.514.260.000) (2.636.535.555.000)

(4.463.026.850.000)

(32.217.331.823) (13.325.407.522) (54.388.891.056) (65.118.073.164) (172.809.468.261)(1.824.353.065.582) (1.370.539.372.260) (985.565.574.175)

(2.405.821.871.736)

(8.143.097.910.203)

(74.274.000.000) (799.160.000.000) (506.253.000.000) (1.182.464.000.000) (1.324.238.000.000)(661.024.000.000) (308.292.000.000) (420.560.000.000) (588.537.000.000) (454.589.000.000)

(21.828.879.000.000)

(16.518.304.000.000)

14.505.000.000.000

11.311.000.000.000

22.702.000.000.000

(209.176.554.000) (417.105.956.000) (815.528.514.000) (1.072.561.521.000) (619.866.710.000)

(25.000.000.000.000)

(20.000.000.000.000)

(15.000.000.000.000)

(10.000.000.000.000)

(5.000.000.000.000)

-

5.000.000.000.000

10.000.000.000.000

15.000.000.000.000

20.000.000.000.000

25.000.000.000.000

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI

ANTM

INAF

JSMR

KAEF

PGAS

PTBA

TINS

TLKM

WIKA


100

Berdasarkan data pada Tabel V. 3 di atas dapat dilihat bahwa

pada tahun 2009-2013 nilai AKI yang cenderung tertinggi dimiliki

oleh PT Telekomunikasi Indonesia (TLKM) dan PT Indofarma

(INAF)., sedangkan nilai AKI yang cenderung terendah dimiliki oleh

PT Jasa Marga (JSMR) dan PT Perusahaan Gas Negara (PGAS). Pada

grafik V. 3 dapat dilihat bahwa jumlah AKI yang trendnya cenderung

meningkat pada tahun 2009-2013 dimiliki oleh PT Telkom (TLKM),

sedangkan, jumlah AKI yang trendnya cenderung menurun pada tahun

2009-2013 dimiliki oleh PT Antam (ANTM), PT Wijaya Karya

(WIKA), PT Jasa Marga (JSMR), dan PT Indofarma (INAF).

4. Deskripsi Data Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan

Arus kas dari aktivitas pendanaan diperoleh dari aktivitas

pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan berkaitan dengan modal

dan pinjaman perusahaan. Data di bawah ini merupakan data Arus

Kas dari Aktivitas Pendanaan milik 10 BUMN yang menjadi sampel

untuk diteliti dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2013:


101

Tabel V.4

Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan Perusahaan BUMN

Tahun 2009-2013

No Kode

Saham

Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan (dalam Rupiah)

2009 2010 2011 2012 2013

1 ADHI 116.602.250.230 10.334.152.207 (208.309.458.343) 243.753.016.406 715.256.428.923

2 ANTM (800.459.116.000) 42.875.112.000 1.535.129.650.000 694.416.788.000 887.255.635.000

3 INAF (175.622.400.832) (9.244.271.101) (15.283.520.364) 115.835.688.129 118.960.184.530

4 JSMR (57.203.613.000) 945.121.803.000 206.200.907.000 1.245.433.798.000 1.588.874.168.000

5 KAEF 106.771.524.982 (24.169.880.974) (94.282.006.105) (48.382.455.631) (3.322.166.446)

6 PGAS (1.297.276.698.413) (3.445.630.659.841) (7.949.663.689.930) (4.424.017.831.992) (4.039.990.434.405)

7 PTBA (1.024.494.000.000) (1.344.949.000.000) (1.357.240.000.000) (1.892.303.000.000) (3.303.540.000.000)

8 TINS (727.712.000.000) (127.218.000.000) (299.714.000.000) (858.741.000.000) 1.052.368.000.000

9 TLKM (6.748.694.000.000) (9.819.578.000.000) 15.539.000.000.000 13.314.000.000.000 13.327.000.000.000

10 WIKA (518.560.091.000) 223.998.912.000 (6.278.896.000) 871.062.899.000 185.308.988.000



102

Grafik V. 4

AKP Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

116.602.250.230 10.334.152.207 (208.309.458.343) 243.753.016.406 715.256.428.923

(800.459.116.000)42.875.112.000

1.535.129.650.000 694.416.788.000 887.255.635.000

(175.622.400.832) (9.244.271.101) (15.283.520.364) 115.835.688.129 118.960.184.530 (57.203.613.000)945.121.803.000

206.200.907.000 1.245.433.798.000 1.588.874.168.000

106.771.524.982 (24.169.880.974) (94.282.006.105) (48.382.455.631) (3.322.166.446)(1.297.276.698.413)

(3.445.630.659.841)

(7.949.663.689.930)

(4.424.017.831.992) (4.039.990.434.405)

(1.024.494.000.000) (1.344.949.000.000) (1.357.240.000.000) (1.892.303.000.000)(3.303.540.000.000)

(727.712.000.000)(127.218.000.000) (299.714.000.000) (858.741.000.000)

1.052.368.000.000

(6.748.694.000.000)

(9.819.578.000.000)

15.539.000.000.000

13.314.000.000.000 13.327.000.000.000

(518.560.091.000)223.998.912.000 (6.278.896.000)

871.062.899.000 185.308.988.000

(15.000.000.000.000)

(10.000.000.000.000)

(5.000.000.000.000)

-

5.000.000.000.000

10.000.000.000.000

15.000.000.000.000

20.000.000.000.000

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI

ANTM

INAF

JSMR

KAEF

PGAS

PTBA

TINS

TLKM

WIKA


103


pada tahun 2009-2013 nilai AKP yang cenderung tertinggi dimiliki

oleh PT Jasa Marga (JSMR), sedangkan nilai AKP yang cenderung

terendah dimiliki oleh PT Perusahaan Gas Negara (PGAS) dan PT

Bukit Asam (PTBA). Pada grafik V. 4 dapat dilihat bahwa jumlah

AKP yang trendnya cenderung meningkat pada tahun 2009-2013

dimiliki oleh PT Telkom (TLKM), PT Antam (ANTM) dan PT

Indofarma (INAF), sedangkan, jumlah AKP yang trendnya cenderung

menurun pada tahun 2009-2013 dimiliki oleh PT Perusahaan Gas

Negara (PGAS) dan PT Bukit Asam (PTBA).


104

5. Harga Saham

Saham (stock atau share) dapat didefinisikan sebagai tanda

penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu

perusahaan atau perseroan terbatas. Saham berwujud selembar kertas

yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan

yang menerbitkan surat berharga tersebut. Berikut ini disajikan tabel

harga saham penutupan (closing price) rata-rata harian per tahun milik

sampel BUMN yang diteliti selama tahun 2009-2013 :

Tabel V.5

Harga Saham Rata-rata Harian per Tahun Perusahaan BUMN

Tahun 2009-2013

Kode

Perusahaan

Harga Saham Rata-rata Harian per Tahun (dalam Rupiah)

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI 346,3410 643,4012 688,8211 1.017,0462 2.471,8774

ANTM 1.893,8636 2.224,9184 1.998,7195 1.481,1538 1.315,7088

INAF 81,8919 84,6680 98,6980 216,6584 247,5211

JSMR 1.468,5950 2.485,7347 3.609,1463 5.301,0577 5.774,5211

KAEF 119,0544 142,5560 226,9472 515,9808 797,7395

PGAS 2.705,9456 4.001,3514 3.563,7195 3.859,5192 5.291,0920

PTBA 10.515,4011 18.074,5174 19.689,4309 16.969,8077 13.358,6207

TINS 1.633,8395 2.471,6216 2.348,9024 1.571,7500 1.436,2069

TLKM 1.575,9336 1.679,7959 1.476,4634 1.661,1154 2.174,0996

WIKA 301,0166 492,1633 611,7276 1.055,2344 1.949,0421

Sumber Data : www.yahoofinances.com, 2014


105

Grafik V. 5

Harga Saham Saham Rata-rata Harian per Tahun Perusahaan BUMN Tahun 2009-2013

346,3410 643,4012 688,8211 1.017,0462

2.471,8774 1.893,8636 2.224,9184 1.998,7195

1.481,1538 1.315,7088

81,8919 84,6680 98,6980 216,6584 247,5211

1.468,5950 2.485,7347

3.609,1463

5.301,0577 5.774,5211

119,0544 142,5560 226,9472 515,9808 797,7395

2.705,9456

4.001,3514 3.563,7195 3.859,5192

5.291,0920

10.515,4011

18.074,5174

19.689,4309

16.969,8077

13.358,6207

1.633,8395 2.471,6216 2.348,9024

1.571,7500 1.436,2069 1.575,9336 1.679,7959 1.476,4634 1.661,1154 2.174,0996

301,0166 492,1633 611,7276 1.055,2344

1.949,0421

-

5.000,0000

10.000,0000

15.000,0000

20.000,0000

25.000,0000

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI

ANTM

INAF

JSMR

KAEF

PGAS

PTBA

TINS

TLKM

WIKA


106


pada tahun 2009-2013 Harga Saham yang cenderung tertinggi dimiliki

oleh PT Bukit Asam (PTBA), sedangkan Harga Saham yang

cenderung terendah dimiliki oleh PT Indofarma (INAF). Pada grafik

V. 5 dapat dilihat bahwa Harga Saham yang trendnya cenderung

meningkat pada tahun 2009-2013 dimiliki oleh PT Wijaya Karya

(WIKA), PT Jasa Marga (JSMR) dan PT Kimia Farma (KAEF),

sedangkan, jumlah AKP yang trendnya cenderung menurun pada tahun

2009-2013 dimiliki oleh PT Antam (ANTM) dan PT Bukit Asam

(PTBA).


107

B. Analisis Data

1. Logaritma Natural (Ln)

Peneliti melakukan uji analisis data menggunakan data asli dari

laporan keaungan yang diambil dari tiap perusahaan berupa EBIT, AKO,

AKI dan AKP. Namun, hasilnya ternyata tidak sesuai harapan baik untuk

uji prasyarat asumsi klasik (uji normalitas dan multikolinearitas) Hasil uji

asumsi klasik dapat dilihat pada Lampiran 15, Lampiran 16, Lampiran

17, dan Lampiran 18.

Untuk memenuhi syarat uji asumsi klasik normalitas dan

multikolinearitas, maka dilakukan pengubahan sehingga peneliti

memutuskan untuk melakukan transformasi data menggunakan

Logaritma Natural (Ln). Data yang tidak berdistribusi normal dapat

ditransformasi agar mejadi normal (Ghozali, 2011: 35). Transformasi

variabel merupakan salah satu cara mengurangi hubungan linear di antara

variabel independen (Ghozali, 2011: 110). Pertama-tama peneliti akan

mengubah data yang digunakan untuk penelitian yaitu EBIT, arus kas

yang berasal dari aktivitas operasi (AKO), arus kas yang berasal dari

aktivitas investasi (AKI), arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan

(AKP), dan harga saham rata-rata (HSRT) menjadi bentuk logaritma

natural. Hasil pengubahan data dapat dilihat pada Lampiran 1 sampai

dengan Lampiran 5. Pengubahan data pada setiap variabel dilakukan

dengan menggunakan fungsi di Microsoft Excel yaitu =LN(data),

sedangkan untuk menerjemahkan hasil dari model regresi dapat


108

digunakan fungsi antilog dengan menggunakan bantuan fungsi pada

Microsoft Excel yaitu =PROPER(e:ln) dan e bernilai 2.718281828459.

2. Uji Asumsi Klasik

Selanjutnya, sebelum dilakukan analisis menggunakan regresi

linier berganda, maka dilakukan uji asumsi klasik terlebih dahulu.

a. Uji Normalitas

Normalitas dapat dilihat pada grafik Normal Probability Plot.

Normal Probability Plot berbentuk grafik yang digunakan untuk

mengetahui apakah dalam sebuah model regresi, nilai regresi residual

terditribusi dengan normal atau tidak. Model regresi yang baik

seharusnya distribusi regresi residual normal atau mendekati normal

(Priyatno, 2012: 60).

Grafik V. 6

Normal P-P Plot

Sumber Data : Output olah data sekunder, 2014


109

Dasar pengambilan keputusan untuk mendeteksi kenormalan

model regresi adalah jika titik-titik menyebar di sekitar garis diagonal dan

mengikuti arah diagonal pada grafik Normal P-P Plot, maka model regresi

memenuhi asumsi normalitas (Priyatno, 2012: 61). Dari Grafik V. 6 untuk

tahun 2009-2013 di atas dapat dilihat bahwa data selama 5 tahun berturut-

turut berdistribusi normal karena titik-titik menyebar di sekitar garis

diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. Untuk memperkuat analisis

normalitas model regresi maka akan digunakan uji Kolgomorov-Smirnov

untuk mendapatkan hasil yang lebih akurat. Hasil uji Kolgomorov-Smirnov

dapat dilihat pada tabel di bawah ini :

Tabel V. 6

Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardiz

ed Residual

N 10

Normal Parametersa Mean .0000000

Std. Deviation .57055879

Most Extreme

Differences

Absolute .241

Positive .241

Negative -.197

Kolmogorov-Smirnov Z .762

Asymp. Sig. (2-tailed) .607

a. Test distribution is Normal.



110

Dari tabel V. 6 hasil uji One Sample Kolgomorov-Smirnov

menunjukkan bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.

Hal ini ditunjukkan dengan nilai Asymp. Sig (2-tailed) yaitu 60,7% yang

lebih besar dari taraf signifikasi 5%. Dari hasil uji grafik Normal P-P Plot

dan One Sample Kolgomorov-Smirnov Test maka dapat disimpulkan

bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.

b. Uji Multikolinearitas

Multikolinearitas adalah keadaan dimana antara dua variabel

independen atau lebih pada model regresi terjadi hubungan linier yang

sempurna atau mendekati sempurna. Model regresi yang baik

mensyaratkan tidak adanya masalah multikoliniaritas. Salah satu cara

untuk mendeteksi ada tidaknya multikoliniaritas dengan cara melihat nilai

Tolerance dan VIF (Priyatno, 2012: 61). Jika semakin kecil nilai Tolerance

dan semakin besar nilai VIF maka semakin mendekati terjadinya masalah

multikoliniaritas.

Hasil uji multikolinearitas menggunakan Tolerance dan Variance

Inflation Factor (VIF) dapat diuraikan sebagai berikut :


111

Tabel V. 7

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -14.814 7.329 -2.021 .099

LnEBIT .767 .267 1.043 2.869 .035 .291 3.441

LnAKO -.003 .025 -.035 -.112 .915 .399 2.506

LnAKI -.041 .020 -.549 -2.012 .100 .516 1.936

LnAKP -.004 .010 -.087 -.398 .707 .812 1.232

a. Dependent Variable: LnHSRT


Dalam kebanyakan penelitian disebutkan bahwa jika Tolerance

lebih dari 0,1 dan VIF kurang dari 10 maka tidak terjadi multikoliniaritas.

Dari hasil uji multikolinearitas pada tabel V. 7, untuk setiap variabel

selama tahun penelitian dapat dilihat bahwa hasil nilai Tolerance diatas 0,1

dan hasil nilai VIF berada dibawah 10. Hal ini menunjukkan bahwa tidak

terdapat masalah multikolinearitas pada variabel-variabel independen yang

diteliti dan artinya tidak terjadi masalah multikolinearitas pada model

regresi.


112

c. Uji Heterokedastisitas

Heteroskedastisitas adalah keadaan dimana terjadi ketidaksamaan

varian dari residual pada model regresi. Metode pengambilan keputusan

pada uji heteroskedastisitas adalah dengan melihat scatterplot, jika titik-

titik menyebar dengan pola yang tidak jelas di atas dan di bawah angka 0

pada sumbu Y maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah

heteroskedastisitas pada model regresi.

Grafik V. 7

Hasil Uji Heterokedastisitas



113

Dari hasil pengujian pada Grafik V. 7 untuk data tahun 2009

sampai dengan tahun 2013 dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar

dengan pola yang tidak jelas di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y,

jadi dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.

Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas.

d. Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah keadaan dimana terjadinya korelasi antara

residual pada satu pengamatan lain pada model regresi. Metode

pengujian menggunakan uji Durbin-Watson (DW) (Priyatno, 2012:

63). Dari hasil pengujian autokorelasi maka didapatkan hasil

sebagai berikut:

Tabel V. 8

Hasil Uji Autokorelasi

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .899a .808 .654 .76548495 2.293

a. Predictors: (Constant), LnAKP, LnEBIT, LnAKI,

LnAKO

b. Dependent Variable: LnHSRT



114

Untuk mengetahui apakah model regresi tersebut tidak terjadi

autokorelasi maka cara mengujinya adalah dengan membandingkan nilai

DW tersebut, dengan mengetahui dl, du, 4 – dl, dan 4 – du.

Tabel V. 9

Durbin Watson Test Bound

n k=4

dL 4-dU

10 0,3760 2,4137

. . .

. . .

. . .

50 1,378 2,231

Kriteria untuk penilaian terjadinya autokorelasi yaitu apabila dU <

DW < 4-dU maka tidak terjadi autokorelasi. Dari tabel V. 8 dapat

diketahui bahwa hasil DW berada pada 0,3760 < 2,293 < 2,4137, sehingga

dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah autokorelasi pada model

regresi.

2. Analisis Regresi Linier Berganda

Langkah selanjutnya adalah mencari model regresi berganda yang

tepat untuk menunjukkan pengaruh dari tiap-tiap variabel independen

terhadap variabel dependen dengan menggunakan bantuan SPSS 16.0.

Hasil analisis regresi adalah berupa koefisien untuk masing-masing

variabel independen. Koefisien ini diperoleh dengan cara memprediksi


115

nilai variabel dependen dengan suatu persamaan (Tabanick dalam Ghozali,

2011: 95).

Tabel V. 10

Analisis Regresi Linier Berganda

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) -14.814 7.329 -2.021 .099

LnEBIT .767 .267 1.043 2.869 .035 .291 3.441

LnAKO -.003 .025 -.035 -.112 .915 .399 2.506

LnAKI -.041 .020 -.549 -2.012 .100 .516 1.936

LnAKP -.004 .010 -.087 -.398 .707 .812 1.232



Karena data penelitian telah diubah menjadi logaritma natural,

maka bentuk persamaannya berubah menjadi :

Ln Y = a + (EBIT)LnX1 - (AKO)LnX2 – (AKI)LnX3 – (AKP)LnX4

Dengan menggunakan tabel V. 10 di atas, maka didapatkan

persamaan regresi linier bergandanya adalah :

Ln Y = -14,814 + 0,767 X1 – 0,003 X2 - 0,041 X3 – 0,004 X4

Keterangan :

Ln Y = Ln harga saham (closing price) BUMN


116

X1 = Ln earning before interest and taxes (EBIT)

X2 = Ln arus kas dari aktivitas operasi (AKO)

X3 = Ln arus kas dari aktivitas investasi (AKI)

X4 = Ln arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP)

Dalam analisis regresi, selain mengukur kekuatan hubungan antara

2 variabel atau lebih, juga menunjukkan arah hubungan antara variabel

dependen dengan variabel independen (Ghozali, 2011: 96).

3. Analisis Koefisien Determinasi (R2)

Analisis R2 (R Square) atau koefisien determinasi digunakan untuk

mengetahui seberapa besar persentase sumbangan pengaruh variabel

independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Priyatno,

2012: 55). Hasil koefisien determinasi (R2) untuk penelitian ini adalah:

Tabel V. 11

Analisis Koefisien Determinasi (R2)

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .899a .808 .654 .76548495 2.293

a. Predictors: (Constant), LnAKP, LnEBIT, LnAKI,

LnAKO




117

Dari tabel V. 11 dapat diketahui besarnya Adjusted R Square

sebesar 0,654, hal ini berarti 65,4% variasi harga saham dapat dijelaskan

oleh variasi dari EBIT, Arus Kas dari Aktivitas Operasi (AKO), Arus Kas

dari Aktivitas Investasi (AKI), dan Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan

(AKP). Sedangkan sisanya 34,6% dijelaskan oleh variabel lain di luar

model.

4. Uji Hipotesis

a) Hipotesis 1

Hipotesis 1 menyatakan bahwa EBIT, Arus kas dari aktivitas

operasi (AKO), Arus kas dari aktivitas investasi (AKI), dan Arus kas

dari aktivitas pendanaan (AKP) bersama-sama memiliki pengaruh

terhadap harga saham BUMN. Untuk menguji hipotesis tersebut

penulis menggunakan uji F untuk menguji pengaruh variabel

independen secara bersama-sama terhadap variabel dependen.

Rumusan hipotesis 1 yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

1) H0: EBIT, AKO AKI dan AKP tidak memiliki pengaruh secara

bersama-sama terhadap harga saham BUMN di Bursa Efek

Indonesia.

2) Ha: EBIT, AKO AKI dan AKP memiliki pengaruh secara

bersama-sama terhadap harga saham BUMN di Bursa Efek

Indonesia.

Berikut ini adalah hasil pengujian dengan menggunakan uji F:


118

Tabel V. 12

Hasil Uji F

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 12.310 4 3.078 5.252 .049a

Residual 2.930 5 .586

Total 15.240 9

a. Predictors: (Constant), LnAKP, LnEBIT, LnAKI, LnAKO



Dari hasil uji ANOVA atau F test pada tabel V. 12 didapat nilai F

hitung sebesar 5,252 dengan probabilitas 0,049. Hasil F hitung ternyata

lebih besar dari pada F tabel yaitu 5,252 > 4,7571 dan hasil probabilitas

(sig. = 0,049) juga menunjukkan hasil yang lebih kecil dari 0,05 maka H0

ditolak dan Ha diterima sehingga dapat dikatakan EBIT, AKO AKI dan

AKP memiliki pengaruh secara bersama-sama terhadap harga saham. Hal

ini juga berarti ada keterikatan antara EBIT, AKO AKI dan AKP dengan

harga saham BUMN dengan tingkat kesalahan 0,05.

b) Hipotesis 2

Hipotesis 2 menyatakan bahwa EBIT memiliki pengaruh positif

terhadap harga saham BUMN. Untuk menguji hipotesis tersebut

penulis menggunakan uji t sisi kanan dan dengan membandingkan

hasil thitung dan ttabel.

Rumusan hipotesis 2 yang digunakan dalam penelitian ini adalah :


119

1) H0 : EBIT tidak memiliki pengaruh positif terhadap harga saham

BUMN

2) Ha : EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga saham

BUMN

Dengan kriteria penerimaan atau penolakan hipotesis

sebagai berikut :

H0 diterima jika : thitung ≤ ttabel

H0 ditolak jika : thitung > ttabel

Nilai ttabel adalah 2,015 yang didapatkan dari tabel t dengan

signifikansi sebesar 0,05 dan df (degree of freedom) 5. Berdasarkan

tabel V. 10 dapat dilihat bahwa nilai thitung EBIT adalah 2,869 yang

lebih besar daripada nilai ttabel 2,015. Karena thitung EBIT > ttabel, maka

H0 ditolak. EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga saham

BUMN. Artinya, semakin tinggi EBIT maka semakin tinggi Harga

Saham, sebaliknya semakin rendah EBIT maka semakin rendah Harga

Saham dengan tingkat kesalahan 0,05.

c) Hipotesis 3

Hipotesis 3 menyatakan bahwa arus kas dari aktivitas operasi

memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham BUMN. Untuk

menguji hipotesis tersebut penulis menggunakan uji t sisi kiri dan

dengan membandingkan hasil -thitung dan -ttabel. Rumusan hipotesisnya

adalah sebagai berikut:


120

1) H0 : AKO tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham

BUMN

2) Ha : AKO memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham

BUMN


sebagai berikut :

H0 diterima jika : -thitung ≥ -ttabel

H0 ditolak jika : -thitung < -ttabel

Karena menggunakan uji sisi kiri (negatif) maka didapatkan nilai

ttabel adalah -2,015 yang didapatkan dari tabel t dengan signifikansi

sebesar 0,05 dan df (degree of freedom) 5. Berdasarkan tabel V. 10

dapat dilihat bahwa nilai -thitung AKO adalah - 0,112 yang lebih besar

daripada nilai -ttabel -2,015. Karena -thitung AKO > -ttabel, maka H0

diterima. Jadi, arus kas dari aktivitas operasi (AKO) tidak memiliki

pengaruh negatif terhadap Harga Saham. Artinya semakin tinggi arus

kas dari aktivitas operasi (AKO) maka tidak semakin rendah maupun

semakin tinggi Harga Saham dengan tingkat kesalahan 0,05.

d) Hipotesis 4

Hipotesis 4 menyatakan bahwa arus kas dari aktivitas investasi

memiliki pengaruh positif terhadap harga saham BUMN. Untuk

menguji hipotesis tersebut penulis menggunakan uji t dan dengan

membandingkan hasil thitung dan ttabel. Rumusan hipotesisnya adalah

sebagai berikut:


121

1) H0 : AKI tidak memiliki pengaruh positif terhadap harga

saham BUMN

2) Ha : AKI memiliki pengaruh positif terhadap harga saham

BUMN


sebagai berikut :

H0 diterima jika : thitung ≤ ttabel

H0 ditolak jika : thitung > ttabel

Nilai ttabel adalah 2,015 yang didapatkan dari tabel t dengan

signifikansi sebesar 0,05 dan df (degree of freedom) 5. Berdasarkan

tabel V. 10 dapat dilihat bahwa nilai thitung AKI adalah -2,012 yang

lebih kecil daripada nilai ttabel 2,015. Karena thitungAKI < ttabel, maka H0

diterima. ini berarti arus kas dari aktivitas investasi (AKI) tidak

memiliki pengaruh positif terhadap harga saham BUMN. Artinya

semakin tinggi arus kas dari aktivitas investasi (AKI) maka tidak

semakin tinggi maupun semakin rendah Harga Saham dengan tingkat

kesalahan 0,05.

e) Hipotesis 5

Hipotesis 5 menyatakan bahwa arus kas dari aktivitas pendanaan

memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham BUMN. Untuk

menguji hipotesis tersebut penulis menggunakan uji t dan dengan

membandingkan hasil -thitung dan -ttabel. Rumusan hipotesisnya adalah

sebagai berikut:


122

1) H0 : AKP tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham

BUMN

2) Ha : AKP memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham BUMN

Dengan kriteria penerimaan atau penolakan hipotesis sebagai

berikut :

H0 diterima jika : -thitung ≥ -ttabel

H0 ditolak jika : -thitung < -ttabel

Karena menggunakan uji sisi kiri (negatif) maka didapatkan nilai

ttabel adalah -2,015 yang didapatkan dari tabel t dengan signifikansi

sebesar 0,05 dan df (degree of freedom) 5. Berdasarkan tabel V. 10

dapat dilihat bahwa nilai -thitung AKP adalah -0,398 yang lebih besar

daripada nilai -ttabel -2,015. Karena -thitungAKP > -ttabel, maka H0

diterima dan Ha ditolak. Jadi, Arus kas dari aktivitas pendanaan

(AKP) tidak memiliki pengaruh negatif terhadap Harga Saham.

Artinya semakin tinggi arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP) maka

tidak semakin rendah maupun semakin tinggi Harga Saham dengan

tingkat kesalahan 0,05.

5. Pembahasan

Berdasarkan hasil analisis menggunakan Regresi Linier Berganda dapat

dilihar bahwa variabel Earning Before Interest and Tax (EBIT), Arus Kas dari

Aktivitas Operasi (AKO), Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI), dan Arus

Kas dari Aktivitas Pendanaan (AKP) memiliki pengaruh yang signifikan

secara bersama-sama terhadap Harga Saham. Harga saham dapat berubah-


123

ubah disebabkan perubahan yang terjadi di dalam perusahaan. Perubahan

internal perusahaan seperti jumlah pendapatan dan total biaya-biaya untuk

kegiatan operasi, investasi dan pendanaan memiliki pengaruh terhadap

peningkatan maupun penurunan harga saham. Ini bisa menjadi cerminan

kondisi perusahaan yang akan menentukan penilaian investor atas saham

tersebut. Hasil ini sesuai dengan hasil penelitian Fara D. dan Wirjolukito

(2004: 59) yaitu secara bersama-sama EBIT dan arus kas memiliki pengaruh

terhadap harga saham.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hasil Adjusted R Square adalah

0,654 atau 65,4% menunjukkan bahwa variabel EBIT, Arus Kas dari Aktivitas

Operasi, Arus Kas dari Aktivitas Investasi, dan Arus Kas dari Aktivitas

Pendanaan dapat menjelaskan variabel harga saham sebesar 65,4%.

Sedangkan sisanya sebesar 34,6% menunjukkan bahwa variabel Harga Saham

dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Karena

jumlah pengaruhnya mendekati 100% ini menunjukkan bahwa model sudah

cukup baik (Ghozali, 2011: 40).

Model regresi berupa log-linear model karena data yang digunakan

adalah Ln dari variabel dependen (harga saham) dan independen (EBIT, AKO,

AKI, dan AKP). Apabila dilakukan pengubahan ke bentuk asli maka akan

didapatkan persamaan seperti pada Lampiran 7, model persamaan ini tidak

dapat dilihat sebagai model regresi linier berganda sehingga penulis tetap

menggunakan model regresi Ln. Salah satu yang menarik dari model log-

linear model ini yaitu presentase perubahan dalam Y yang disebabkan oleh


124

perubahan persentase X. Model ini mengasumsikan bahwa koefisien

elastisitas antara Y dan X tetap konstan atau constant elasticity model

(Ghozali, 2011: 212).

Analisis regresi berganda menunjukkan bahwa koefisien regresi EBIT

adalah 0,767 dan signifikan, artinya apabila variabel EBIT mengalami

kenaikan 1% maka Harga Saham BUMN mengalami kenaikan sebesar

0,767%. EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga saham BUMN. Ini

berarti bahwa apabila EBIT meningkat maka harga saham BUMN juga akan

meningkat. Laba memberikan informasi incremental dibanding aliran kas

(Finger dalam Ferry dan Wati, 2006: 1125). Laba yang tinggi menunjukkan

bahwa perusahaan mampu menghasilkan dividen yang tinggi. Hal ini sesuai

dengan tujuan investor yaitu memperoleh dividen dan capital gain.

Laba juga sering digunakan investor untuk menilai kinerja perusahaan.

Apabila laba perusahaan menghasilkan laba yang tinggi maka perusahaan

dianggap telah melaksanakan kinerjanya dengan baik. Laba juga

mempengaruhi minat investor dalam memilih investasi, apabila perusahaan

menghasilkan laba yang rendah maka investor akan ragu dalam

menginvestasikan dana yang ia miliki sebab investor yang rasional akan

memilih berinvestasi pada perusahaan yang menguntungkan bagi mereka.

Hasil dari penelitian ini berbeda dari hipotesis awal penulis, ternyata

AKO tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham BUMN. AKO

merupakan selisih antara cash inflow dan cash outflow besarnya dana masuk

dan keluar pada aktivitas operasi perusahaan. Apabila AKO rendah, ini


125

mengindikasikan bahwa biaya-biaya yang dikeluarkan perusahaan semakin

besar dalam hal ini adalah untuk tujuan-tujuan pengembangan dengan cara

memperbesar pasar. Pasar yang semakin besar diharapkan dapat

meningkatkan potensi laba yang akan didapatkan dan tanda dari prospek yang

baik di masa depan untuk perusahaan sehingga mampu menaikkan harga

saham. Penelitian ini menunjukkan bahwa penurunan AKO tidak berakibat

pada kenaikan laba yang diukur dengan EBIT dari periode tahun 2009-2013.

Rasio pada Lampiran 8 memperlihatkan perbandingan antara AKO dan EBIT

dengan asumsi rasio yang dihitung berdasarkan nilai positif, semakin kecil

angka persentase pada rasio AKO/EBIT berarti jumlah laba yang dihasilkan

BUMN meningkat apabila AKO semakin kecil. Namun, hasil rasio

AKO/EBIT dari periode 2009-2013 tidak menunjukkan konsistensi penurunan

jumlah sehingga dapat disimpulkan bahwa pada perusahaan BUMN,

penurunan AKO tidak berakibat pada kenaikan laba perusahaan sehingga

tidak berpengaruh terhadap harga saham.

AKI diartikan oleh para investor sebagai sinyal positif bagi mereka,

yaitu bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi. Karena itulah

perusahaan mampu untuk berinvestasi, yang pada akhirnya dapat

meningkatkan nilai perusahaan. Kenaikan investasi memungkinkan timbulnya

aliran kas masa depan yang lebih tinggi apabila kinerja perusahaan baik.

Perusahaan yang memiliki kinerja baik akan mampu memaksimalkan

keuntungan perusahaan untuk meningkatkan kesejahteraan para pemegang

saham, sehingga bisa menarik investor untuk melakukan investasinya yang


126

kemudian akan menyebabkan kenaikan harga saham. Hasil penelitian ini

berbeda dari hipotesis awal yang disusun oleh penulis, ternyata AKI tidak

memiliki pengaruh positif terhadap harga saham BUMN. Hal ini disebabkan

karena kenaikan AKI tidak didukung oleh kenaikan laba yang diperoleh oleh

perusahaan yang dapat dilihat pada Lampiran 9. Apabila kenaikan jumlah

AKI tidak berpengaruh pada kenaikan jumlah laba maka harga saham juga

tidak akan naik.

Keputusan pendanaan tidak dapat merefleksikan kinerja perusahaan

yang dianggap sebagai tolak ukur nilai perusahaan. Oleh karena itu nilai

perusahaan tidak dipengaruhi oleh keputusan untuk mendanai kebutuhan

kasnya melalui penerbitan obligasi/ surat utang, penerbitan saham biasa

maupun saham preferen (Ferry dan Wati, 2006: 1130). Penurunan jumlah

utang yang dimiliki oleh perusahaan merupakan indikator bahwa perusahaan

mampu memenuhi kewajibannya dalam hal pelunasan utang sehingga

perusahaan mampu lebih berkonsentrasi dalam menghasilkan laba yang

nantinya akan meningkatkan harga saham perusahaan. Namun, hasil penelitian

ini menunjukkan bahwa AKP tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga

saham BUMN. Hal ini disebabkan oleh penurunan AKP tidak menyebabkan

kenaikan laba yang dapat dilihat pada rasio di Lampiran 10. Rasio

AKP/EBIT tidak menunjukkan penurunan pada tahun 2009-2013, karena tidak

terpenuhinya syarat kenaikan laba maka harga saham BUMN juga tidak naik.

Dalam penelitian ini, kemungkinan investor tidak melihat AKO, AKI,

dan AKP sebagai pertimbangan dalam berinvestasi dan cenderung lebih


127

mementingkan laba. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang diteliti adalah

perusahaan BUMN. BUMN merupakan badan usaha yang lebih dari 50%

sahamnya dimiliki oleh pemerintah. Pemerintah tidak akan membiarkan

perusahaan-perusahaan miliknya bangkrut/ pailit karena pemerintah memiliki

dana yang tidak terbatas. Investor akan merasa lebih aman dalam berinvestasi

di pasar modal dan resiko untuk rugi juga semakin rendah dibandingkan

dengan perusahaan swasta yang resikonya lebih tinggi. Investor menjadi lebih

berkonsentrasi pada laba dan faktor eksternal seperti inflasi dan tingkat suku

bunga dalam berinvestasi saham.

Inflasi diartikan sebagai meningkatnya harga - harga secara umum dan

terus menerus. Inflasi akan mengakibatkan harga komponen untuk proses

produksi menjadi meningkat sehingga perusahaan akan menaikkan harga jual

barang. Kenaikan harga jual barang akan berpengaruh pada kenaikan harga

saham perusahaan untuk menghindari kerugian seperti yang dapat dilihat pada

Lampiran 12. Kenaikan harga saham mengakibatkan investor menjual

sahamnya daripada membeli saham. Kondisi ini mengakibatkan penurunan

pendapatan perusahaan sehingga laba perusahaan juga ikut menurun. Inflasi

yang tinggi akan menimbulkan keraguan investor dalam pengambilan

keputusan investasi di pasar modal sehingga investor lebih memilih alternatif

investasi lain dalam bentuk tabungan dan deposito dengan tingkat suku bunga

yang tetap. Alternatif investasi ini menawarkan bunga sebagai imbal hasil

sehingga investor akan lebih tertarik apabila tingkat suku bunga yang

ditawarkan tinggi. Dalam tahun 2009-2013 Bank Indonesia menetapkan


128

tingkat suku bunga yang relatif tinggi yaitu diatas 5%., tingkat suku bunga

tahun 2009-2013 dapat dilihat pada Lampiran 13. Investor akan tertarik

memilih investasi alternatif ini apabila bunga yang ditawarkan cenderung

melebihi hasil yang didapat dalam saham. Kondisi ini akan menurunkan minat

berinvestasi di pasar modal sehingga berakibat pada penurunan harga saham.

Berdasarkan penelitian ini bahwa pada periode penelitian 2009-2013 ada

kecenderungan investor lebih memperhatikan EBIT yang merupakan laba

yang didapatkan perusahaan dari hasil kegiatan operasinya. Sedangkan AKO,

AKI dan AKP kurang diperhatikan investor dalam pengambilan keputusan

investasi. Hal ini disebabkan dari kondisi perusahaan sampel yang diteliti

yaitu perusahaan BUMN. Penulis menemukan tidak terpenuhinya prinsip

pasar yang efisien dalam pasar modal di Indonesia khususnya yang berkaitan

dengan perusahaan BUMN.


129

BAB VI

PENUTUP

A. Kesimpulan

Variabel Earning Before Interest and Taxes(EBIT), Arus Kas dari

Aktivitas Operasi (AKO), Arus Kas dari Aktivitas Investasi (AKI), dan Arus Kas

dari Aktivitas Pendanaan (AKP) secara bersama-sama memiliki pengaruh

terhadap harga saham perusahaan BUMN periode 2009-2013. Hal ini tercermin

dalam nilai signifikan pada tabel anova, yaitu sebesar 0.049 lebih kecil dari α =

0,05. Besarnya pengaruh secara bersama-sama variabel EBIT, AKO, AKI, dan

AKP terhadap harga saham adalah65,4% sedangkan sisanya sebesar34,6%

dipengaruhi oleh variabel bebas lainnya yang tidak dibahas pada penelitian ini.

Secara sendiri-sendiri, variabel EBIT memiliki pengaruh positif terhadap

harga saham, variabel AKO tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga

saham, variabel AKI tidak memiliki pengaruh positif terhadap harga saham, dan

variabel AKP tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham.

B. Saran

1. Bagi Perusahaan BUMN yang Go-publicdi BEI

Penelitian ini menunjukkan bahwa EBIT menjadi pertimbangan

investor dalam memilih perusahaan untuk menginvestasikan sahamnya

sedangkan Arus Kas dari Aktivitas Operasi, Investasi, dan Pendanaan

tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham.Sehingga perusahaan

diharapkan lebih mencermati tingkat laba yang dihasilkan perusahaan.


130

2. Bagi Investor maupun Calon Investor

Bagi investor, yang ingin berinvestasi dalam saham milik

perusahaan BUMN, untuk mendapatkan keuntungan terutama capital gain

maka perlu untuk memperhatikan EBIT dari perusahaan yang sahamnya

dipilih untuk dibeli karena EBIT memiliki pengaruh positif terhadap harga

saham perusahaan BUMN.

3. Bagi Penelitian Selanjutnya

Penelitian ini dapat dijadikan referensi tambahan untuk penelitian

selanjutnya.Untuk penelitian selanjutnya diharapkan menambah variabel

independen yang berasal dari faktor internal maupun faktor eksternal yang

dapat mempengaruhi harga saham. Faktor internal seperti earning per

share (EPS) dan dividen per share (DPS), price earning ratio, dan net

profit margin mungkin dapat dipertimbangkan sebagai variabel

independen begitu juga untuk faktor eksternal antara lain inflasi, tingkat

suku bunga, dan dana fluktuasi nilai tukar. Mungkin perlu

dipertimbangkan untuk mengubah variabel harga saham per perusahaan

menjadi IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) karena IHSG merupakan

tolak ukur yang umumnya digunakan investor dalam memilih saham.

C. Keterbatasan

Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini relatif kecil, hanya 10

perusahaan BUMN yang go-publicdi pasar modal Indonesia dari tahun 2009

hingga 2013. Sampel yang digunakan juga tidak mencakup semua sektor

perusahaan BUMN yang go-publicdi pasar modal, hanya pada sektor perusahaan


131

farmasi, energi, industri logam, konstruksi, pertambangan, angkutan dan

prasarana. Hasil penelitian mungkin tidak dapat diterapkan pada sektor lain milik

BUMN yang tidak dibahas dalam penelitian ini.

Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa Ln dari data asli

sehingga model regresi linier bergandanya merupakan bentuk Ln. Apabila

persamaan regresi diubah menjadi data asli maka persamaan yang didapat berupa

model eksponensial sehingga pengaruh variabel X (EBIT, AKO, AKI, dan AKP)

terhadap variabel Y (harga saham) berupa persentase bukan dalam bentuk Rupiah.

Variasi variabel X (EBIT, AKO, AKI, dan AKP) baru mampu

menjelaskan variasi variabel Y (Harga Saham) sebesar 65,4% sehingga masih

terdapat kemungkinan variasi lain yang berpengaruh terhadap harga saham. Ini

menunjukkan bahwa investor harus tetap hati-hati dalam mengambil keputusan.


132

Daftar Pustaka

Adiwiratama, Jundan. 2012. “Pengaruh Informasi Laba, Arus Kas dan Size

Perusahaan terhadap Return Saham Studi Empiris pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar di BEI,” Jurnal Ilmiah Akuntansi dan

Humanika (JINAH), Volume II, No. 1 (Desember), 1 – 25.

Arikunto, Suharsimi. 2010. Manajemen Penelitian, Cetakan Kesebelas, Jakarta:

Rineka Cipta.

Brealey, Richard A., Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus. 2008 (terj. Y.

AndriZaimur). Dasar-dasar Manajemen Keuangan PerusahaanJilid 1,

Cetakan Kelima, Jakarta: Erlangga.

Brigham, F. Eugene dan Joel F. Houston. 2013 (terj. Ali Akbar Yulianto). Dasar-

dasar Manajemen Keuangan, Edisi 11, Jakarta: Salemba Empat.

D., Ch. Fara dan Wirjolukito. 2004. “Analisis Faktor-Faktor Keuangan terhadap

Harga Saham Perusahaan Go-Public di BEJ,” Jurnal Manajemen, No.

1(Mei), 43-60.

Damayanti, Ismi. 2013”Pasar Krisis, IPO Tetap Sesuai Jadwal”,http:

//www.tempo.co/read/news/2013/08/23/092506738/Pasar-Krisis-IPO-

Tetap-Sesuai-Jadwal, diunduh pada tanggal 3 November 2013.

Daniati, Ninna dan Suhairi. 2006. “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen

Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan terhadap Expected

Return Saham,” Simposium Nasional Akuntansi IX, 23-26(Agustus), 1-23.


133

Darmadji, Tjiptono dan M. Fakhruddin. 2006. Pasar Modal di Indonesia:

Pendekatan Tanya Jawab, Jakarta: Salemba Empat.

Ferry dan Erni Eka Wati. 2004. “Pengaruh Informasi Laba Aliran Kas dan

Komponen Aliran Kas terhadap Harga Saham pada Perusahaan

Manufaktur di Indonesia,” Simposium Nasional Akuntansi VII, 2-

3(Desember), 1122 – 1132

Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS

19, Cetakan Kelima, Semarang: Badan Penerbit Univesitas Diponegoro.

Halim, Abdul dan Sarwoko (1995).Manajemen Keuangan: Dasar-dasar

Pembelajaran Perusahaan, Edisi 1,Yogyakarta: UPP- AMP YKPN.

Hartono, Jogiyanto. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta:

BPFE Yogyakarta.

http://www.bi.go.id/id/moneter/bi-rate/data/Default.aspx, diunduh pada tanggal 23

September 2014.

http://www.bi.go.id/id/moneter/inflasi/data/Default.aspx, diundeh pada tanggal 20

September 2014.

http://www.britama.com/

http://www.idx.co.id/id


134

http://www.idx.co.id/id-

id/beranda/informasi/bagiperusahaan/prosesgopublic.aspx, diunduh pada

tanggal 6 November 2013.

Ikatan Akuntan Indonesia, 2007,Standar Akuntansi Keuangan, Jakarta: Salemba

Empat.

Kementerian Badan Usaha Milik Negara.2013 ”Kinerja BUMN,”http:

//www.bumn.go.id/kinerja-bumn/neraca/, diunduh pada tanggal 4

November 2013.

Priyatno, Duwi. 2012, Belajar Praktis Analisis Parametrik dan Non Parametrik

dengan SPSS, Yogyakarta: Gava Media.

Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, Yogyakarta:

Surabaya: Erlangga.

Sangadji, Etta Mamang dan Sopiah. 2010. Metodogi Penelitian: Pendekatan

Praktis dalam Penelitian, Yogyakarta: Andi Offset.

Sjahrial, Dermawan. 2007. Manajemen Keuangan Lanjutan, Jakarta: Mitra

Wacana Media.

Stice, Earl K., James D.Stice dan K. Fred.Skousen. 2004. Akuntansi Intermediate,

Edisi 15, Jakarta: Salemba Empat.


135

Sunariyah. 2010. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal Edisi Keenam,

Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan Sekolah Tinggi Ilmu

Manajemen YKPN.

Taman, Abdullah. 2009. “Asosiasi antara Laba dan Arus Kas terhadap Harga

Saham: Bukti Empiris pada Perusahaan Keuangan di Bursa Efek

Indonesia,” Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia, Volume VIII, No. 1

(Desember), 1-9.

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan A plikasi Edisi

Pertama, Yogyakarta: Kanisius (Anggota IKAPI).

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham. 1995. Dasar-dasar Manajemen

Keuangan, Jakarta: Erlangga.

Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen Portofolio: Penerapannya dalam Investasi

Saham, Jakarta: Salemba Empat.

_____, ___. 2010 “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pergerakan Harga

Saham,” http://jurnal-sdm.blogspot.com/2009/10/faktor-faktor-yang-

mempengaruhi.html, diunduh pada tanggal 10 November 2013.


136

LAMPIRAN


137

Lampiran 1

Hasil Ln data tahun 2009

Kode

Perusahaan Ln EBIT Ln AKO Ln AKI Ln AKP Ln HSRT

ADHI 27,00893 -25,69381 -24,42139 25,48203 5,84742

ANTM 27,09918 27,62642 -26,84620 -27,40845 7,54637

INAF 24,54992 24,42600 -23,66256 -25,89160 4,40540

JSMR 28,04724 27,70316 -27,70877 -24,76988 7,29206

KAEF 25,44117 25,11591 -24,19577 25,39396 4,77958

PGAS 29,66912 29,57018 -28,23225 -27,89129 7,90321

PTBA 28,89749 28,64633 -25,03103 -27,65522 9,26060

TINS 27,25785 28,01820 -27,21706 -27,31317 7,39869

TLKM 30,75724 31,02592 -30,71425 -29,54037 7,36260

WIKA 26,90731 27,51133 -26,06644 -26,97432 5,70717

Rata-rata 27,56355 22,39496 -26,40957 -16,65683 6,75031

Sumber data : Data sekunder diolah, 2014

Lampiran 2


Kode


ADHI 27,03470 -24,14935 -24,52477 23,05872 6,46677

ANTM 28,29707 28,32645 -26,78709 24,48156 7,70748

INAF 24,75658 23,88930 -22,23228 -22,94727 4,43874

JSMR 28,31825 28,05841 -28,20808 27,57458 7,81832

KAEF 25,70823 25,65860 -23,31294 -23,90837 4,95973

PGAS 29,83221 29,88706 -27,94623 -28,86813 8,29439

PTBA 28,46574 28,54322 -27,40683 -27,92738 9,80226

TINS 27,90164 27,38737 -26,45431 -25,56917 7,81263

TLKM 30,74414 30,95457 -30,43549 -29,91540 7,42643

WIKA 26,89206 26,07001 -26,75661 26,13491 6,19881

Rata-rata 27,79506 22,46257 -26,40646 -5,78860 7,09256



138

Lampiran 3


Kode


ADHI 27,04447 26,97593 -22,79026 -26,06229 6,53498

ANTM 28,33059 28,08079 -28,10690 28,05964 7,60026

INAF 25,24461 24,10414 -21,96263 -23,45004 4,59206

JSMR 28,47709 28,21085 -28,43728 26,05212 8,19123

KAEF 26,22071 25,13741 -24,71943 -25,26956 5,42472

PGAS 29,67514 29,75781 -27,61648 -29,70415 8,17856

PTBA 28,95039 28,91248 -26,95030 -27,93647 9,88784

TINS 27,86179 27,01164 -26,76485 -26,42609 7,76170

TLKM 30,72015 31,05048 30,30551 30,37437 7,29740

WIKA 27,20598 27,45478 -27,42710 -22,56046 6,41629

Rata-rata 27,97309 27,66963 -20,44697 -9,69229 7,18850


Lampiran 4


Kode


ADHI 27,39833 26,20895 -25,43208 26,21942 6,92466

ANTM 27,52105 27,51516 -28,88262 27,26634 7,30058

INAF 25,14582 -24,45237 -22,59573 25,47544 5,37832

JSMR 28,72134 28,28827 -28,60049 27,85051 8,57566

KAEF 26,37631 26,16401 -24,89947 -24,60240 6,24607

PGAS 29,91836 30,04797 -28,50891 -29,11807 8,25830

PTBA 28,91015 28,42524 -27,79862 -28,26882 9,73919

TINS 27,20161 28,00567 -27,10091 -27,47873 7,35994

TLKM 30,87743 30,96112 30,05680 30,21984 7,41524

WIKA 27,49176 26,89319 -27,70107 27,49298 6,96152

Rata-rata 27,95622 22,80572 -21,14631 5,50565 7,41595



139

Lampiran 5


Kode


ADHI 27,48506 27,05488 -26,42325 27,29591 7,81273

ANTM 26,76597 25,78102 -28,60453 27,51140 7,18213

INAF -24,19852 -25,67639 -24,30243 25,50205 5,51150

JSMR 28,61054 28,36619 -29,12685 28,09405 8,66121

KAEF 26,40605 26,25975 -25,87546 -21,92388 6,68178

PGAS 30,06523 29,94616 -29,72819 -29,02726 8,57378

PTBA 28,39781 28,34951 -27,91186 -28,82602 9,49992

TINS 27,44355 -27,35860 -26,84266 27,68206 7,26976

TLKM 30,95771 31,23036 30,75347 30,22081 7,68437

WIKA 27,82656 26,39008 -27,15277 25,94529 7,57509

Rata-rata 22,97600 17,03429 -21,52145 11,24744 7,64523



140

Lampiran 6

Data Persiapan Pengujian Pengaruh pada Regresi

X1 X2 X3 X4 Y

27,21565 26,15944 -25,33407 25,89106 6,94070

27,79039 27,74716 -28,17785 26,87991 7,48598

24,61638 -23,60908 -23,35121 22,65900 4,98284

28,46161 28,15090 -28,52308 27,38982 8,22358

26,09958 25,78203 -24,93646 -23,26305 5,88737

29,84346 29,85508 -28,71143 -29,07353 8,26470

28,75204 28,59541 -27,37906 -28,21016 9,66279

27,57737 27,27086 -26,91071 -25,98182 7,54564

30,81556 31,04965 28,34111 29,26463 7,44628

27,33053 27,01587 -27,16397 25,74125 6,78201



141

Lampiran 7

Hasil AntiLn pada Model Regresi

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) -14.814 7.329 -2.021 .099

LnEBIT .767 .267 1.043 2.869 .035 .291 3.441

LnAKO -.003 .025 -.035 -.112 .915 .399 2.506

LnAKI -.041 .020 -.549 -2.012 .100 .516 1.936

LnAKP -.004 .010 -.087 -.398 .707 .812 1.232


Ln Y = -14,814 + 0,767LnX1– 0,003LnX2– 0,041LnX3 – 0,004LnX4

Setelah dilakukan pengubahan menjadi nilai aslinya:

Y = 2.714.178,806 . X10,767

. X2-0,003

. X3-0,041

. X4-0,004


142

Lampiran 8

Rasio AKO/EBIT (dengan asumsi nilai positif)

Kode Perusahaan Tahun

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI 27% 6% 93% 30% 65%

ANTM 169% 103% 78% 99% 37%

INAF 88% 42% 32% 50% 438%

JSMR 71% 77% 77% 65% 78%

KAEF 72% 95% 34% 81% 86%

PGAS 91% 106% 109% 114% 89%

PTBA 78% 108% 96% 62% 95%

TINS 214% 60% 43% 223% 92%

TLKM 131% 123% 139% 109% 131%

WIKA 183% 44% 128% 55% 24%

TOTAL 116% 110% 118% 102% 107%

Sumber Data: Data sekunder, diolah. 2014.

Lampiran 9

Rasio AKI/EBIT (dengan asumsi nilai positif)


2009 2010 2011 2012 2013

ADHI 8% 8% 1% 14% 35%

ANTM 78% 22% 80% 390% 629%

INAF 41% 8% 4% 8% 111%

JSMR 71% 90% 96% 89% 168%

KAEF 29% 9% 22% 23% 59%

PGAS 24% 15% 13% 24% 71%

PTBA 2% 35% 14% 33% 62%

TINS 96% 24% 33% 90% 55%

TLKM 96% 73% 66% 44% 82%

WIKA 43% 87% 125% 123% 51%

TOTAL 69% 54% 19% 1% 10%



143

Lampiran 10

Rasio AKP/EBIT (dengan asumsi nilai positif)


2009 2010 2011 2012 2013

ADHI 22% 2% 37% 31% 83%

ANTM 136% 2% 76% 78% 211%

INAF 383% 16% 17% 139% 368%

JSMR 4% 48% 9% 42% 60%

KAEF -95% 17% 39% 17% 1%

PGAS 17% 38% 103% 45% 35%

PTBA 29% 58% 36% 53% 153%

TINS 106% 10% 24% 132% 127%

TLKM 30% 44% 71% 52% 48%

WIKA 107% 47% 1% 100% 15%

TOTAL 29% 34% 18% 20% 22%



144

Lampiran 11

Inflasi dan Harga Saham Rata-Rata

Kode

Perus

ahaan

2009 2010 2011 2012 2013

Inf

las

i

Harga

Saha

m

(Rp)

Inf

las

i

Harga

Saha

m

(Rp)

Infl

asi

Harga

Saha

m

(Rp)

Infl

asi

Harga

Saha

m

(Rp)

Infl

asi

Harga

Saha

m

(Rp)

ADHI 2,7

8%

346,34

10

6,9

6%

643,40

12

3,7

9%

688,82

11

4,3

0%

1.017,

0462

8,3

8%

2.471,

8774

ANT

M

2,7

8%

1.893,

8636

6,9

6%

2.224,

9184

3,7

9%

1.998,

7195

4,3

0%

1.481,

1538

8,3

8%

1.315,

7088

INAF 2,7

8%

81,891

9

6,9

6%

84,668

0

3,7

9%

98,698

0

4,3

0%

216,65

84

8,3

8%

247,52

11

JSMR 2,7

8%

1.468,

5950

6,9

6%

2.485,

7347

3,7

9%

3.609,

1463

4,3

0%

5.301,

0577

8,3

8%

5.774,

5211

KAEF 2,7

8%

119,05

44

6,9

6%

142,55

60

3,7

9%

226,94

72

4,3

0%

515,98

08

8,3

8%

797,73

95

PGAS 2,7

8%

2.705,

9456

6,9

6%

4.001,

3514

3,7

9%

3.563,

7195

4,3

0%

3.859,

5192

8,3

8%

5.291,

0920

PTBA 2,7

8%

10.515

,4011

6,9

6%

18.074

,5174

3,7

9%

19.689

,4309

4,3

0%

16.969

,8077

8,3

8%

13.358

,6207

TINS 2,7

8%

1.633,

8395

6,9

6%

2.471,

6216

3,7

9%

2.348,

9024

4,3

0%

1.571,

7500

8,3

8%

1.436,

2069

TLKM 2,7

8%

1.575,

9336

6,9

6%

1.679,

7959

3,7

9%

1.476,

4634

4,3

0%

1.661,

1154

8,3

8%

2.174,

0996

WIKA 2,7

8%

301,01

66

6,9

6%

492,16

33

3,7

9%

611,72

76

4,3

0%

1.055,

2344

8,3

8%

1.949,

0421

Sumber Data :www.bi.go.id, Inflasi. 2014

Lampiran 12

Persentase Perubahan Inflasi dan Harga Saham Rata-Rata

Kode

Perusa

haan

2009-2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013

Infl

asi

Harga

Saham

Rata-

Infl

asi

Harga

Saham

Rata-

Infl

asi

Harga

Saham

Rata-

Infl

asi

Harga

Saham

Rata-


145

Rata Rata Rata Rata

ADHI 150

% 86%

-

46

%

7% 13

% 48%

95

% 143%

ANTM 150

% 17%

-

46

%

-10% 13

% -26%

95

% -11%

INAF 150

% 3%

-

46

%

17% 13

% 120%

95

% 14%

JSMR 150

% 69%

-

46

%

45% 13

% 47%

95

% 9%

KAEF 150

% 20%

-

46

%

59% 13

% 127%

95

% 55%

PGAS 150

% 48%

-

46

%

-11% 13

% 8%

95

% 37%

PTBA 150

% 72%

-

46

%

9% 13

% -14%

95

% -21%

TINS 150

% 51%

-

46

%

-5% 13

% -33%

95

% -9%

TLKM 150

% 7%

-

46

%

-12% 13

% 13%

95

% 31%

WIKA 150

% 64%

-

46

%

24% 13

% 73%

95

% 85%

Rata-

rata

150

% 44%

-

46

%

12% 13

% 36%

95

% 33%

Sumber : Data Sekunder, diolah. 2014

Lampiran 13

Tingkat Suku Bunga


146

Kode

Perusahaan

Suku Bunga

2009 2010 2011 2012 2013

ADHI 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

ANTM 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

INAF 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

JSMR 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

KAEF 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

PGAS 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

PTBA 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

TINS 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

TLKM 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

WIKA 0,065 0,065 0,060 0,058 0,075

Sumber Data :www.bi.go.id, 2014


147

Lampiran 14

Rata-Rata Data Asli

KODE

BUMN RTEBIT RTAKO RTAKI RTAKP RTHS

ADHI 660.096.842.

884

229.562.329.

596

-

100.564.861.

458

175.527.277.

885

861,24

8

ANTM 1.172.766.26

4.200

1.123.155.78

4.600

-

1.727.762.95

8.200

471.843.613.

800

1485,7

27

INAF 49.063.602.1

72

-

17.918.186.5

50

-

13.845.211.7

38

6.929.136.07

2

121,57

3

JSMR 2.294.658.21

8.000

1.681.820.09

4.400

-

2.440.142.90

0.800

785.685.412.

600

3106,5

09

KAEF 216.224.011.

016

157.396.266.

808

-

67.571.834.3

65

-

12.676.996.8

35 300,38

PGAS 9.137.939.06

6.232

9.244.798.90

0.109

-

2.945.875.55

8.791

-

4.231.315.86

2.916

3236,9

38

PTBA 3.067.976.00

0.000

2.623.186.60

0.000

-

777.277.800.

000

-

1.784.505.20

0.000

13101,

296

TINS 947.766.600.

000

697.560.600.

000

-

486.600.400.

000

-

192.203.400.

000

1577,0

53

TLKM

24.156.151.2

00.000

30.527.673.4

00.000

2.034.163.40

0.000

5.122.345.60

0.000

1427,9

01

WIKA

740.454.089.

200

540.559.872.

000 -

626.847.851.

151.106.362.

400

734,86

4


148

000


148

Lampiran 15

Hasil Uji Normalitas Data Asli Tahun 2009-2013 (n = 50)

Sumber Data : Output SPSS, Data Asli, 2014


Unstandardized Residual

N 50


Std. Deviation 4.27307935E3

Most Extreme Differences Absolute .290

Positive .290

Negative -.195

Kolmogorov-Smirnov Z 2.047





149

Uji Normalitas Variabel Independen Data Asli (n = 50)


EBIT AKO AKI AKP HS_RT

N 50 50 50 50 50

Normal

Parametersa

Mean 4.24E12 4.68E12 -7.15E11 4.93E10 3114.50

Std.

Deviation 7.237E12 9.171E12 5.928E12 4.247E12 4592.054

Most Extreme

Differences

Absolute .328 .363 .392 .298 .295

Positive .328 .363 .392 .298 .295

Negative -.277 -.279 -.272 -.210 -.255

Kolmogorov-Smirnov Z 2.317 2.566 2.773 2.110 2.089

Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000 .000 .000 .000




150

Per Tahun

Hasil Uji Normalitas Data Asli Tahun 2009




N 10




Positive .143

Negative -.119






151





N 10




Positive .264

Negative -.200






152




Unstandardiz

ed Residual

N 10


Std. Deviation 4.26093825E

3

Most Extreme

Differences

Absolute .250

Positive .250

Negative -.141






153




Unstandardiz

ed Residual

N 10



3

Most Extreme

Differences

Absolute .166

Positive .166

Negative -.132






154




Unstandardiz

ed Residual

N 10



3

Most Extreme

Differences

Absolute .179

Positive .179

Negative -.125






155

Rata-rata



Unstandardiz

ed Residual

N 10



3

Most Extreme

Differences

Absolute .277

Positive .277

Negative -.170






156

Lampiran 16

Hasil Uji Autokorelasi Data Asli Tahun 2009-2013 (n = 50)

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .366a .134 .057 4458.951 2.390

a. Predictors: (Constant), AKP, EBIT, AKI, AKO

b. Dependent Variable: HS_RT


Per Tahun

Hasil Uji Autokorelasi Data Asli Tahun 2009

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .859a .738 .528 3540.399 1.986

a. Predictors: (Constant), AKP2009, EBIT2009, AKI2009, AKO2009

b. Dependent Variable: HS2009



Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .397a .158 -.516 8411.028 2.559

a. Predictors: (Constant), AKP2010, AKI2010, EBIT2010, AKO2010




157


Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .565a .320 -.225 5716.649 2.963





Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .905a .819 .675 2504.408 1.817

a. Predictors: (Constant), AKP2012, AKO2012, AKI2012, EBIT2012




Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .640a .410 -.062 3093.993 2.442





158

Rata-rata

Hasil Uji Autokorelasi Rata-rata Data Asli

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .634a .402 -.077 3982.871 2.707

a. Predictors: (Constant), RT_AKP, RT_EBIT, RT_AKI, RT_AKO

b. Dependent Variable: RT_HS



159

Lampiran 17

Hasil Uji Multikolinearitas Data Asli Tahun 2009-2013 (n = 50)

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B

Std.

Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 2385.948 813.883 2.932 .005

EBIT 1.304E-9 .000 2.055 1.921 .061 .017 59.501

AKO -9.793E-10 .000 -1.956 -1.814 .076 .017 60.415

AKI 2.780E-10 .000 .359 1.370 .177 .281 3.565

AKP -4.912E-10 .000 -.454 -1.659 .104 .257 3.897

a. Dependent Variable: HS_RT


Per Tahun

Hasil Uji Multikolinearitas Data Asli Tahun 2009

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B Std. Error Beta

Tolera

nce VIF

1 (Constant) -1794.759 1809.811 -.992 .367

EBIT2009 8.092E-9 .000 11.111 2.339 .066 .002 429.737

AKO2009 -1.148E-8 .000 -20.436 -2.180 .081 .001 1673.993

AKI2009 -2.153E-9 .000 -2.831 -.921 .399 .006 179.898

AKP2009 -1.693E-8 .000 -6.701 -2.796 .038 .009 109.418

a. Dependent Variable: HS2009



160


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) 4227.203 4830.004 .875 .422

EBIT2010 3.328E-9 .000 3.408 .284 .788 .001 854.603

AKO2010 -5.029E-9 .000 -6.386 -.394 .710 .001 1561.617

AKI2010 -4.690E-10 .000 -.349 -.133 .899 .024 40.856

AKP2010 -5.639E-9 .000 -2.649 -.821 .449 .016 61.864




Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) 335.161 3049.439 .110 .917

EBIT2011 8.494E-9 .000 11.031 1.202 .283 .002 618.927

AKO2011 -6.832E-9 .000 -12.424 -1.104 .320 .001 930.905

AKI2011 1.456E-9 .000 1.374 .499 .639 .018 55.763

AKP2011 1.574E-10 .000 .177 .194 .854 .164 6.107




161


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) 1451.058 1264.614 1.147 .303

EBIT2012 5.532E-9 .000 10.077 4.362 .007 .007 147.622

AKO2012 -4.774E-9 .000 -9.601 -4.139 .009 .007 148.853

AKI2012 4.426E-10 .000 .419 .759 .482 .118 8.442

AKP2012 -1.028E-9 .000 -1.091 -2.362 .065 .169 5.903




Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics


1 (Constant) 3067.811 1482.106 2.070 .093

EBIT2013 -1.170E-9 .000 -3.422 -.577 .589 .003 297.605

AKO2013 1.226E-9 .000 4.692 .678 .528 .002 406.059

AKI2013 -6.765E-11 .000 -.185 -.121 .908 .051 19.726

AKP2013 -8.817E-10 .000 -1.380

-

1.423 .214 .125 7.968




162

Rata-rata

Hasil Uji Multikolinearitas Rata-rata Data Asli

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B

Std.

Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 225.998 2421.213 .093 .929

RT_EBIT 9.707E-9 .000 18.947 1.375 .228 .001 1587.007

RT_AKO -7.915E-9 .000 -19.569 -1.356 .233 .001 1739.705

RT_AKI 2.535E-9 .000 .931 1.159 .299 .186 5.390

RT_AKP 5.857E-10 .000 .353 .407 .701 .159 6.281

a. Dependent Variable: RT_HS



163

Lampiran 18

Hasil Uji Heterokedatisitas Data Asli Tahun 2009-2013 (n = 50)


Per Tahun

Hasil Uji Heterokedatisitas Data Asli Tahun 2009



164






165






166

Rata-rata


167

Lampiran 19

Tabel t (df = 4 – 50) Pr 0.25 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005 0.001

df 0.50 0.20 0.10 0.050 0.02 0.010 0.002

4 0.74070 1.53321 2.13185 2.77645 3.74695 4.60409 7.17318

5 0.72669 1.47588 2.01505 2.57058 3.36493 4.03214 5.89343

6 0.71756 1.43976 1.94318 2.44691 3.14267 3.70743 5.20763

7 0.71114 1.41492 1.89458 2.36462 2.99795 3.49948 4.78529

8 0.70639 1.39682 1.85955 2.30600 2.89646 3.35539 4.50079

9 0.70272 1.38303 1.83311 2.26216 2.82144 3.24984 4.29681

10 0.69981 1.37218 1.81246 2.22814 2.76377 3.16927 4.14370

11 0.69745 1.36343 1.79588 2.20099 2.71808 3.10581 4.02470

12 0.69548 1.35622 1.78229 2.17881 2.68100 3.05454 3.92963

13 0.69383 1.35017 1.77093 2.16037 2.65031 3.01228 3.85198

14 0.69242 1.34503 1.76131 2.14479 2.62449 2.97684 3.78739

15 0.69120 1.34061 1.75305 2.13145 2.60248 2.94671 3.73283

16 0.69013 1.33676 1.74588 2.11991 2.58349 2.92078 3.68615

17 0.68920 1.33338 1.73961 2.10982 2.56693 2.89823 3.64577

18 0.68836 1.33039 1.73406 2.10092 2.55238 2.87844 3.61048

19 0.68762 1.32773 1.72913 2.09302 2.53948 2.86093 3.57940

20 0.68695 1.32534 1.72472 2.08596 2.52798 2.84534 3.55181

21 0.68635 1.32319 1.72074 2.07961 2.51765 2.83136 3.52715

22 0.68581 1.32124 1.71714 2.07387 2.50832 2.81876 3.50499

23 0.68531 1.31946 1.71387 2.06866 2.49987 2.80734 3.48496

24 0.68485 1.31784 1.71088 2.06390 2.49216 2.79694 3.46678

25 0.68443 1.31635 1.70814 2.05954 2.48511 2.78744 3.45019

26 0.68404 1.31497 1.70562 2.05553 2.47863 2.77871 3.43500

27 0.68368 1.31370 1.70329 2.05183 2.47266 2.77068 3.42103

28 0.68335 1.31253 1.70113 2.04841 2.46714 2.76326 3.40816

29 0.68304 1.31143 1.69913 2.04523 2.46202 2.75639 3.39624

30 0.68276 1.31042 1.69726 2.04227 2.45726 2.75000 3.38518

31 0.68249 1.30946 1.69552 2.03951 2.45282 2.74404 3.37490

32 0.68223 1.30857 1.69389 2.03693 2.44868 2.73848 3.36531

33 0.68200 1.30774 1.69236 2.03452 2.44479 2.73328 3.35634

34 0.68177 1.30695 1.69092 2.03224 2.44115 2.72839 3.34793

35 0.68156 1.30621 1.68957 2.03011 2.43772 2.72381 3.34005

36 0.68137 1.30551 1.68830 2.02809 2.43449 2.71948 3.33262

37 0.68118 1.30485 1.68709 2.02619 2.43145 2.71541 3.32563

38 0.68100 1.30423 1.68595 2.02439 2.42857 2.71156 3.31903

39 0.68083 1.30364 1.68488 2.02269 2.42584 2.70791 3.31279

40 0.68067 1.30308 1.68385 2.02108 2.42326 2.70446 3.30688 41 0.68052 1.30254 1.68288 2.01954 2.42080 2.70118 3.30127

42 0.68038 1.30204 1.68195 2.01808 2.41847 2.69807 3.29595

43 0.68024 1.30155 1.68107 2.01669 2.41625 2.69510 3.29089

44 0.68011 1.30109 1.68023 2.01537 2.41413 2.69228 3.28607

45 0.67998 1.30065 1.67943 2.01410 2.41212 2.68959 3.28148

46 0.67986 1.30023 1.67866 2.01290 2.41019 2.68701 3.27710

47 0.67975 1.29982 1.67793 2.01174 2.40835 2.68456 3.27291

48 0.67964 1.29944 1.67722 2.01063 2.40658 2.68220 3.26891

49 0.67953 1.29907 1.67655 2.00958 2.40489 2.67995 3.26508

50 0.67943 1.29871 1.67591 2.00856 2.40327 2.67779 3.26141

Sumber Data: http://junaidichaniago.wordpress.com, 2010


168

Lampiran 20

Tabel Durbin-Watson (DW), α = 5%

k=1 k=2 k=3 k=4 k=5

n dL dU dL dU dL dU dL dU dL dU

10 0.8791 1.3197 0.6972 1.6413 0.5253 2.0163 0.3760 2.4137 0.2427 2.8217

11 0.9273 1.3241 0.7580 1.6044 0.5948 1.9280 0.4441 2.2833 0.3155 2.6446

12 0.9708 1.3314 0.8122 1.5794 0.6577 1.8640 0.5120 2.1766 0.3796 2.5061

13 1.0097 1.3404 0.8612 1.5621 0.7147 1.8159 0.5745 2.0943 0.4445 2.3897

14 1.0450 1.3503 0.9054 1.5507 0.7667 1.7788 0.6321 2.0296 0.5052 2.2959

15 1.0770 1.3605 0.9455 1.5432 0.8140 1.7501 0.6852 1.9774 0.5620 2.2198

16 1.1062 1.3709 0.9820 1.5386 0.8572 1.7277 0.7340 1.9351 0.6150 2.1567

17 1.1330 1.3812 1.0154 1.5361 0.8968 1.7101 0.7790 1.9005 0.6641 2.1041

18 1.1576 1.3913 1.0461 1.5353 0.9331 1.6961 0.8204 1.8719 0.7098 2.0600

19 1.1804 1.4012 1.0743 1.5355 0.9666 1.6851 0.8588 1.8482 0.7523 2.0226

20 1.2015 1.4107 1.1004 1.5367 0.9976 1.6763 0.8943 1.8283 0.7918 1.9908

21 1.2212 1.4200 1.1246 1.5385 1.0262 1.6694 0.9272 1.8116 0.8286 1.9635

22 1.2395 1.4289 1.1471 1.5408 1.0529 1.6640 0.9578 1.7974 0.8629 1.9400

23 1.2567 1.4375 1.1682 1.5435 1.0778 1.6597 0.9864 1.7855 0.8949 1.9196

24 1.2728 1.4458 1.1878 1.5464 1.1010 1.6565 1.0131 1.7753 0.9249 1.9018

25 1.2879 1.4537 1.2063 1.5495 1.1228 1.6540 1.0381 1.7666 0.9530 1.8863

26 1.3022 1.4614 1.2236 1.5528 1.1432 1.6523 1.0616 1.7591 0.9794 1.8727

27 1.3157 1.4688 1.2399 1.5562 1.1624 1.6510 1.0836 1.7527 1.0042 1.8608

28 1.3284 1.4759 1.2553 1.5596 1.1805 1.6503 1.1044 1.7473 1.0276 1.8502

29 1.3405 1.4828 1.2699 1.5631 1.1976 1.6499 1.1241 1.7426 1.0497 1.8409

30 1.3520 1.4894 1.2837 1.5666 1.2138 1.6498 1.1426 1.7386 1.0706 1.8326

31 1.3630 1.4957 1.2969 1.5701 1.2292 1.6500 1.1602 1.7352 1.0904 1.8252

32 1.3734 1.5019 1.3093 1.5736 1.2437 1.6505 1.1769 1.7323 1.1092 1.8187

33 1.3834 1.5078 1.3212 1.5770 1.2576 1.6511 1.1927 1.7298 1.1270 1.8128

34 1.3929 1.5136 1.3325 1.5805 1.2707 1.6519 1.2078 1.7277 1.1439 1.8076

35 1.4019 1.5191 1.3433 1.5838 1.2833 1.6528 1.2221 1.7259 1.1601 1.8029

36 1.4107 1.5245 1.3537 1.5872 1.2953 1.6539 1.2358 1.7245 1.1755 1.7987

37 1.4190 1.5297 1.3635 1.5904 1.3068 1.6550 1.2489 1.7233 1.1901 1.7950

38 1.4270 1.5348 1.3730 1.5937 1.3177 1.6563 1.2614 1.7223 1.2042 1.7916

39 1.4347 1.5396 1.3821 1.5969 1.3283 1.6575 1.2734 1.7215 1.2176 1.7886

40 1.4421 1.5444 1.3908 1.6000 1.3384 1.6589 1.2848 1.7209 1.2305 1.7859

41 1.4493 1.5490 1.3992 1.6031 1.3480 1.6603 1.2958 1.7205 1.2428 1.7835

42 1.4562 1.5534 1.4073 1.6061 1.3573 1.6617 1.3064 1.7202 1.2546 1.7814

43 1.4628 1.5577 1.4151 1.6091 1.3663 1.6632 1.3166 1.7200 1.2660 1.7794

44 1.4692 1.5619 1.4226 1.6120 1.3749 1.6647 1.3263 1.7200 1.2769 1.7777

45 1.4754 1.5660 1.4298 1.6148 1.3832 1.6662 1.3357 1.7200 1.2874 1.7762

46 1.4814 1.5700 1.4368 1.6176 1.3912 1.6677 1.3448 1.7201 1.2976 1.7748

47 1.4872 1.5739 1.4435 1.6204 1.3989 1.6692 1.3535 1.7203 1.3073 1.7736

48 1.4928 1.5776 1.4500 1.6231 1.4064 1.6708 1.3619 1.7206 1.3167 1.7725

49 1.4982 1.5813 1.4564 1.6257 1.4136 1.6723 1.3701 1.7210 1.3258 1.7716

50 1.5035 1.5849 1.4625 1.6283 1.4206 1.6739 1.3779 1.7214 1.3346 1.7708

SumberData :http://junaidichaniago.wordpress.com, 2010


plagiat merupakan tindakan tidak terpuji - core.ac.uk · arus kas dari aktivitas investasi ... d....

Documents