plagiat merupakan tindakan tidak terpuji analisis ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka...

85
ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM JANGKA PENDEK DAN JANGKA PANJANG PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI PASAR MODAL INDONESIA (Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana (IPO) pada Tahun 2002-2004) S K R I P S I Diajukan untuk memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Oleh: Raymond Harwanto NIM : 042114045 PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2008 PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Upload: vonhi

Post on 30-Apr-2019

227 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM JANGKA PENDEK DAN

JANGKA PANJANG PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN

INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI PASAR MODAL INDONESIA

(Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum

Perdana (IPO) pada Tahun 2002-2004)

S K R I P S I

Diajukan untuk memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

Oleh:

Raymond Harwanto

NIM : 042114045

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2008

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 2: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM JANGKA PENDEK DAN

JANGKA PANJANG PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN

INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI PASAR MODAL INDONESIA

(Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana

(IPO) pada Tahun 2002-2004)

S K R I P S I

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

Oleh:

Raymond Harwanto

NIM : 042114045

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2008

i

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 3: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

ii ii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 4: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

iii iii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 5: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

Kemarin Hanyalah Mimpi Dan Hari Esok Cuma Lamunan

Tapi Hari Ini yang Dilakoni dengan Baik

Akan Membuat Setiap Hari Kemarin Menjadi Mimpi Indah

Dan Setiap Hari Esok Menjadi Visi Dan Harapan

iv

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 6: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

☺ Kupersembahkan untuk:

Papaku Hari Moerwanto, Mamaku Lie Sian Hwa, Koko Yohanes, Brother Don, Novi sayang Dan Alm. Nenekku

v

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 7: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS

Yang bertanda tangan dibawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma: Nama : Raymond Harwanto Nomor Mahasiswa : 042114045 Demi Pengembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya yang berjudul : ”Analisis Perbedaan Kinerja Saham Jangka Pendek dan Jangka Panjang pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Pasar Modal Indonesia” Beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Dengan demikian saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan dalam bentuk media lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data, mendistribusikan secara terbatas, dan mempublikasikannya di internet atau media lain untuk kepentingan akademis tanpa perlu meminta ijin dari saya maupun memberikan royalty kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis. Demikian pernyataan ini yang saya buat dengan sebenarnya. Dibuat di Yogyakarta Pada tanggal: 13 Juni 2008 Yang menyatakan (Raymond Harwanto)

vi

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 8: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

UNIVERSITAS SANATA DHARMA FAKULTAS EKONOMI

JURUSAN AKUNTANSI-PROGRAM STUDI AKUNTANSI

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS

Yang bertanda tangan di bawah ini, saya menyatakan bahwa Skripsi dengan judul: “Analisis Perbedaan Kinerja saham Jangka Pendek dan Jangka Panjang pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Pasar Modal Indonesia” dan dimajukan untuk diuji pada tanggal 16 Juni 2008 adalah hasil karya saya.

Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri dan tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang saya salin, tiru, atau yang saya ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya.

Apabila saya melakukan hal tersebut di atas, baik sengaja maupun tidak,

dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya ajukan sebagai hasil tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah diberikan oleh universitas batal saya terima.

Yogyakarta, 30 Juni 2008 Yang membuat pernyataan, Raymond Harwanto

vii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 9: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah

melimpahkan rahmat dan karunia kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan

skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat untuk

memperoleh gelar sarjana pada Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma

Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan dan

arahan dari berbagi pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terima kasih

yang tak terhingga kepada:

a. Rama Rektor Universitas Sanata Dharma yang telah memberikan

kesempatan untuk belajar dan mengembangkan kepribadian kepada

penulis.

b. Drs. Alex Kahu Lantum M.S selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Sanata Dharma.

c. Ir. Drs. Hansiadi Yuli Hartanto, M.Si., Akt selaku Ketua Jurusan

Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma.

d. Drs. G. Anto Listianto M.S.A, Akt selaku Pembimbing I yang telah

membantu serta membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

e. A. Diksa Kuntara, SE., M.F.A, selaku Pembimbing II yang sabar

membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

f. Drs. Yusef Widya Karsana M.Si., Akt selaku Dosen Penguji yang telah

memberikan petunjuk, kritik dan saran kepada penulis.

viii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 10: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

g. Drs. Eddy Kustanto, M.M selaku Pembimbing Akademik.

h. Seluruh dosen, staf dan karyawan yang telah memberikan bantuan

pengetahuan dan wawasan.

i. Kedua orang tuaku dan Alm. Nenekku yang telah membesarkan dan

memelihara aku, kokoku yang telah memberikan banyak nasehat

kepadaku, dan Don yang telah menjadi adik sekaligus teman bermainku.

j. Noviana yang selalu menemani dan menghiburku, serta keluarganya yang

telah memberikan semangat kepadaku.

k. Keluarga Om Djiang yang telah memberikan banyak nasehat kepadaku.

l. Teman baikku: Dadang, Maria, Hendra, Wily, Barbar, Agnes, Andar, Desi.

m. Teman kostku dan teman bermainku: Riswan, Rizky, Ari, Udank, Eddy,

Dudut, Ambar, Andi, Edwin, Adrian, Deni, Okky, Nopi, Hagink, Henry.

n. Teman seperjuangan ketika MPT dan anak-anak akuntansi 04.

o. Keluarga KKPku: Sudilah, Enggar, Maya, dan keluarga Bapak Rasyid.

p. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangan, oleh karena

itu penulis mengharapkan kritik dan saran. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat

bagi pembaca.

Yogyakarta,Juni 2008

(Raymond Harwanto)

ix

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 11: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL........................................................................................ i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .............................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN.......................................................................... iii

HALAMAN MOTTO ...................................................................................... iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................... v

HALAMAN PERSETUJUAN PUBLIKASI................................................... vi

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS......................... vii

HALAMAN KATA PENGANTAR................................................................ viii

HALAMAN DAFTAR ISI .............................................................................. x

HALAMAN DAFTAR TABEL ...................................................................... xiv

ABSTRAK ....................................................................................................... xv

ABSTRACT..................................................................................................... xvi

BAB I PENDAHULUAN ......................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah........................................................... 1

B. Rumusan Masalah .................................................................... 3

C. Batasan Masalah ...................................................................... 3

D. Tujuan Penelitian ..................................................................... 3

E. Manfaat Penelitian ................................................................... 3

F. Sistematika Penulisan .............................................................. 4

BAB II LANDASAN TEORI..................................................................... 6

A. Pengertian Pasar Modal............................................................ 6

x

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 12: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

B. Pengertian IPO ......................................................................... 6

C. Kinerja Saham.......................................................................... 7

D. Rata-rata Return Tidak Normal................................................ 11

E. Kinerja Saham Jangka Pendek dan Kinerja Saham Jangka

Panjang Setelah Penawaran Umum Saham Perdana (IPO)...... 12

1. Manajemen Laba di Seputar IPO ....................................... 12

2. Kinerja Saham Jangka Pendek Setelah IPO....................... 13

3. Kinerja Saham Jangka Panjang Setelah IPO...................... 14

F. Review Penelitian Terdahulu ................................................... 15

G. Hipotesis................................................................................... 18

BAB III METODA PENELITIAN .............................................................. 19

A. Jenis Penelitian......................................................................... 19

B. Populasi dan Sampel ................................................................ 19

C. Waktu dan Tempat Penelitian .................................................. 20

D. Obyek dan Subyek Penelitian .................................................. 20

E. Jenis Data ................................................................................. 20

F. Teknik Pengumpulan Data....................................................... 21

G. Teknik Analisa Data................................................................. 21

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN....................................... 25

A. Gambaran Umum Bursa Efek Jakarta...................................... 25

B. Data Singkat Perusahaan.......................................................... 29

BAB V ANALISA DATA DAN PEMBAHASAN.................................... 40

A. Deskripsi Data.......................................................................... 40

xi

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 13: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

B. Analisa Data ............................................................................. 42

C. Pembahasan.............................................................................. 47

BAB VI PENUTUP...................................................................................... 51

A. Kesimpulan .............................................................................. 51

B. Keterbatasan Penelitian............................................................ 51

C. Saran......................................................................................... 52

DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... 53

LAMPIRAN ..................................................................................................... 55

Lampiran A : Perhitungan Return Saham Jangka Pendek.............................. 56

Lampiran B : Perhitungan Return Saham Jangka Panjang............................. 57

Lampiran C : Perhitungan Return Pasar Jangka Pendek ................................ 58

Lampiran D : Perhitungan Return Pasar Jangka Panjang............................... 60

Lampiran E : Perhitungan Abnormal Return Jangka Pendek dan Jangka

Panjang..................................................................................... 61

Lampiran F : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Hari Pertama

Saham Diperdagangkan di Pasar Sekunder dan pada Bulan

Kedua Belas Setelah IPO ......................................................... 62

Lampiran G : Output Perbedaaan antara Kinerja Saham pada Hari

Pertama Saham Diperdagangkan di Pasar Sekunder dan pada

Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO................................... 63

Lampiran H : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Pertama

dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO ............................... 64

xii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 14: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

Lampiran I : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Pertama

dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO ................... 65

Lampiran J : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Kedua

dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO ............................... 66

Lampiran K : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Kedua

dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO ................... 67

Lampiran L : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Ketiga

dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO ............................... 68

Lampiran M : Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Ketiga

dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO ................... 69

xiii

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 15: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 1: Gambaran Sampel Penelitian ......................................................... 41

Tabel 2: Jenis Industri .................................................................................. 41

Tabel 3: Hasil dari Pengujian Non-parametrik Two-Related-Sample-Test

(Uji Dua Sampel Berhubungan) dengan Metode Wilcoxon untuk

Tiap Periode yang Dibandingkan................................................... 46

xiv

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 16: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

ABSTRAK

ANALISIS PERBEDAAN KINERJA SAHAM JANGKA PENDEK DAN

JANGKA PANJANG PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI PASAR MODAL INDONESIA

Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana (IPO) pada Tahun 2002 - 2004

Raymond Harwanto

042114045 Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta 2008

Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan jangka panjang pada perusahaan yang melakukan IPO di pasar modal Indonesia. Latar belakang penelitian ini adalah bahwa kinerja saham akan berdampak pada kesejahteraan para investor. Kinerja saham diukur dengan abnormal return. Kinerja saham jangka pendek diwakili oleh kinerja saham pada hari pertama saham diperdagangkan di pasar sekunder, bulan pertama, kedua dan ketiga setelah IPO. Kinerja saham jangka panjang diwakili oleh kinerja saham pada bulan kedua belas dan kedua puluh empat setelah IPO.

Jenis penelitian adalah studi empiris. Data diperoleh dengan dokumentasi.

Teknik analisa data yang digunakan adalah statistik non-parametrik uji dua sampel berhubungan dengan metode Wilcoxon.

Dari hasil penelitian, diperoleh hasil nilai Zh (-2.975, -3.511, -3.136, -3.386, -

3.547, -3.940, -3.261, -3.440) < -Ztable (-1.96), sehingga Ho ditolak. Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah terdapat perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada perusahaan yang melakukan IPO di pasar modal Indonesia

Kata kunci: Penawaran saham perdana, kinerja saham, kinerja saham jangka

pendek, kinerja saham jangka panjang, abnormal return.

xv

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 17: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

ABSTRACT

AN ANALYSIS OF DIFFERENCE BETWEEN SHORT TERM AND LONG TERM STOCK’S PERFORMANCE IN COMPANIES ISSSUING INITIAL

PUBLIC OFFERING (IPO) IN INDONESIAN STOCK MARKET

An Empirical Study at Companies Isssuing Initial Public Offering (IPO) in 2002 – 2004

Raymond Harwanto

042114045 Sanata Dharma University

Yogyakarta 2008

Analysis of the difference in the short and long stock’s performance in

companies issuing initial public offering (IPO) in Indonesian stock market was the purpose of this research. The background of this study was that the stock’s performance would influence the wealth of investors. The stock’s performance was measured by using abnormal return. Short-term stock’s performance was based on the share’s performance at the first day of stock traded at secondary market, first month, second month and third month after IPO. Long-term stock’s performance was based on the share performance at twelfth month and twenty-fourth month after IPO.

This study was an empirical study. This study obtained the data by

documentation. The data analysis technique of this study was non-parametric statistic 2-dependent samples test with Wilcoxon method.

From the analysis, the writer found that Zh (-2.975, -3.511, -3.136, -3.386, -

3.547, -3.940, -3.261, -3.440) < -Ztable (-1.96), so Ho was rejected. The conclusion from this analysis that there was difference between short term and long term stock’s performance in companies issuing initial public offering (IPO) in Indonesian Stock Market

Key words: Initial public offering, stock’s performance, short-term stock’s

performance, long-term stock’s performance, abnormal return

xvi

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 18: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Perusahaan yang semakin berkembang menjadi lebih besar, tentu saja

membutuhkan dana yang besar pula. Pendanaan tersebut tidak dapat dipenuhi

apabila hanya mengandalkan dana dari pemilik maupun kredit kepada bank.

Salah satu alternatif pendanaan yang dapat diandalkan adalah dengan menjual

saham di pasar modal. Apabila perusahaan ingin menjual sahamnya di pasar

modal, maka perusahaan sudah harus go public. Apabila perusahaan belum go

public, maka perlu melakukan proses penawaran umum saham perdana (Initial

Public Offering/IPO). IPO adalah penawaran saham untuk pertama kalinya.

IPO dilakukan di pasar primer (primary market). Selanjutnya, saham tersebut

akan diperdagangkan di pasar sekunder (secondary market).

Saham yang dibeli oleh investor, akan memberikan return kepada

investor. Return dapat berupa return realisasi (realized return) atau disebut

juga return saham dan return ekspektasi (expected return) atau return normal.

Selisih antara return realisasi dengan return normal, disebut return tidak

normal (abnormal return). Abnormal return dapat digunakan untuk melihat

kinerja saham (Murtini, 2005: 136).

Berdasarkan jangka waktunya, kinerja saham setelah IPO dapat

dibedakan menjadi dua, yaitu kinerja saham jangka pendek setelah IPO dan

kinerja saham jangka panjang setelah IPO. Kinerja saham jangka pendek

1

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 19: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

2

setelah IPO adalah kinerja saham kurang dari satu tahun dari waktu penawaran

perdana. Kinerja saham jangka panjang setelah IPO adalah kinerja saham

lebih dari atau sama dengan satu tahun dari waktu penawaran perdana.

Kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang setelah IPO berbeda.

Pada jangka pendek, kinerja saham menunjukkan angka yang positif

(abnormal return positif), tetapi dalam jangka panjang, menunjukkan angka

yang negatif (abnormal return negatif). Hal ini menunjukkan bahwa dalam

jangka panjang, kinerja saham mengalami penurunan kinerja.

Prastiwi dan Kusuma (2001), Kentris, Kartika dan Yohanes (2004),

Murtini (2005) meneliti tentang kinerja surat berharga setelah penawaran

perdana (IPO) di pasar modal Indonesia. Walaupun mereka meneliti kinerja

saham setelah IPO untuk periode yang berbeda, hasil penelitian mereka

menunjukkan bahwa dalam jangka pendek terdapat abnormal return yang

positif, dan dalam jangka panjang abnormal returnnya menjadi negatif.

Tingkat abnormal return yang diperoleh investor baik dalam jangka

pendek maupun jangka panjang, akan berdampak pada tingkat kesejahteraan

investor. Karena alasan tersebut, analisis adanya perbedaan kinerja saham

untuk jangka pendek dan jangka panjang menarik untuk diteliti. Oleh karena

itu penelitian ini mengambil judul “Analisis Perbedaan Kinerja Saham Jangka

Pendek dan Jangka Panjang pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public

Offering (IPO) di Pasar Modal Indonesia.”

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 20: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

3

B. Rumusan Masalah

Dari latar belakang masalah di atas, maka pokok permasalahan yang

akan diteliti adalah “apakah terdapat perbedaan antara kinerja saham jangka

pendek dan jangka panjang pada perusahaan yang melakukan Initial Public

Offering (IPO) di pasar modal Indonesia?”

C. Batasan Masalah

Dalam upaya menyederhanakan pengumpulan data yang dibutuhkan

dalam penelitian ini, maka:

1. Perusahaan yang diteliti adalah perusahaan yang melakukan IPO pada

periode Januari 2002 sampai dengan Desember 2004.

2. Kinerja saham diukur dengan menggunakan abnormal return.

3. Jangka waktu pengamatan atas kinerja saham terbatas sampai 24 bulan.

D. Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis perbedaan antara

kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada perusahaan yang

melakukan IPO di pasar modal Indonesia.

E. Manfaat Penelitian

1. Bagi Penulis

Penelitian ini merupakan salah satu cara untuk menerapkan teori yang

diperoleh selama kuliah.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 21: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

4

2. Bagi Universitas

Hasil penelitian ini dapat menjadi bahan bacaan dan dapat menambah

pengetahuan pembaca.

3. Bagi Investor

Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai pertimbangan dalam

melakukan keputusan investasi di pasar perdana.

F. Sistematika Penulisan

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini menguraikan mengenai latar belakang masalah, rumusan

masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian

dan sistematika penulisan.

BAB II LANDASAN TEORI

Bab ini menjelaskan mengenai teori-teori yang dapat dijadikan

dasar untuk melakukan penelitian serta pengolah data.

BAB III METODE PENELITIAN

Bab ini menjelaskan mengenai jenis penelitian, populasi dan

sampel, waktu dan tempat penelitian, obyek dan subyek penelitian,

jenis data, teknik pengumpulan data dan teknik analisa data.

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

Bab ini memberikan gambaran singkat mengenai perusahaan yang

dijadikan sampel dalam penelitian

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 22: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

5

Bab ini berisi deskripsi data, analisis data, dan pembahasan

mengenai hasil penelitian

BAB VI PENUTUP

Bab ini berisi kesimpulan dari penelitian yang telah dilakukan,

keterbatasan penelitian, dan saran.

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 23: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Pengertian Pasar Modal

Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai

instrument keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam

bentuk utang ataupun modal sendiri. Instrumen yang diperdagangkan di pasar

ini adalah saham, obligasi, waran (warrant), right, obligasi konversi, dan

berbagai produk turunan (derivatif) seperti opsi (put atau call) (Basir dan

Fakhrudin, 2005 : 5).

B. Pengertian IPO

Penawaran saham perdana (Initial Public offering/IPO) adalah suatu

peristiwa dimana untuk pertama kalinya suatu perusahaan

menjual/menawarkan sahamnya kepada public dan dilakukan di pasar perdana

(Tandelilin, 2001).

Perusahaan yang melakukan IPO adalah perusahaan yang memutuskan

untuk go public. Jika perusahaan memutuskan untuk going public dan

melemparkan sahamnya ke publik, isu utama yang muncul adalah tipe saham

yang akan dilempar, harga yang harus ditetapkan untuk selembar sahamnya,

dan waktu yang paling tepat. Umumnya perusahaan menyerahkan

permasalahan yang berhubungan dengan IPO kepada banker investasi (Indarti,

Kartika, dan Yohanes, 2004: 82).

6

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 24: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

7

Apabila jumlah saham yang diminta investor lebih besar dari pada

jumlah saham yang ditawarkan, maka penawaran umum akan mengalami

kelebihan pesanan (oversubscribed). Konsekuensinya akan dilakukan

penjatahan pesanan secara proporsional dengan jumlah pesanan atau

menggunakan metode lainnya yang telah ditetapkan dalam prospektus.

Apabila jumlah saham yang diminta lebih kecil daripada jumlah saham

yang ditawarkan, maka penawaran umum akan mengalami kekurangan

pesanan (undersubscribed). Konsekuensinya, semua pesanan dapat terpenuhi

(Samsul, 2006: 47).

C. Kinerja Saham

Kinerja adalah hasil-hasil fungsi pekerjaan atau kegiatan seseorang atau

sekelompok orang dalam suatu organisasi yang dipengaruhi berbagai faktor

untuk mencapai tujuan organisasi dalam periode waktu tertentu (Pabundu,

2006). Saham adalah bukti pemilikan sebagian dari perusahaan (Jogiyanto,

2003: 11).

Kinerja saham diukur berdasarkan abnormal return (Murtini, 2005:

138). Abnormal return adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi

terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasi/return

yang diharapkan oleh investor (Jogiyanto, 2000: 415).

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 25: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

8

RTNi,t = Ri,t – E [Ri,t]

Keterangan:

RTNi,t = return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t

Ri,t = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada

periode peristiwa ke-t

E [Ri,t] = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t

Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t

yang merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya.

Return sesungguhnya dapat dihitung dengan menggunakan rumus (Jogiyanto,

2000: 416):

Rit = io

it

PP

- 1

Keterangan:

Rit = return saham

Pit = harga saham pada saat t

Pio = harga saham saat t-1

Return ekspektasi adalah return yang harus diestimasi. Ada tiga cara

untuk mengestimasi return ekspektasi, yaitu: mean-adjusted model, market

model, dan market-adjusted model (Jogiyanto, 2000: 416-428).

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 26: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

9

1. Mean-adjusted Model

Model ini menganggap bahwa return ekspektasi bernilai konstan

yang sama dengan rata-rata return realisasi sebelumnya selama periode

estimasi (estimation period). Periode estimasi (estimation period)

umumnya merupakan periode sebelum periode peristiwa. Periode

peristiwa (event period) disebut juga periode pengamatan atau jendela

peristiwa (event window). Model ini menggunakan rumus:

E [Ri,t] = T

jRit

tij∑=

2

,

Keterangan:

E [Ri,t] = return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristiwa

ke-j

Ri,j = return realisasi sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

T = lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2

2. Market Model

Penghitungan return ekspektasi dengan model ini, dilakukan

dengan 2 tahap, yaitu:

1. membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi

selama periode estimasi

2. menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return

ekspektasi di periode jendela.

Model ekspektasi dapat dibentuk menggunakan teknik regresi OLS

(Ordinary Least Square) dengan persamaan:

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 27: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

10

Ri,j = αi + βi . RMj + εij

Keterangan:

Ri,j = return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j

αi = intercept untuk sekuritas ke-i

βi = koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i

RMj = return indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapat

dihitung dengan rumus RMj = (IHSGj – IHSGj-1) / IHSGj-1

dengan IHSG adalah Indeks Harga Saham Gabungan

εij = kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.

3. Market-adjusted Model

Model ini menganggap bahwa penduga yang terbaik, untuk

mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat

tersebut. Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu

menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena

return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.

Apabila menggunakan model ini, maka abnormal return dapat dihitung

dengan menggunakan rumus market-adjusted abnormal return, yaitu

(Prastiwi, 2001: 407):

ARit = )1(

)1(

mt

it

RR

+

+ - 1 x 100%

Keterangan:

ARit = abnormal return saham i pada hari ke-t

Rit = aktual return untuk saham i pada hari ke-t

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 28: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

11

Rmt = return pasar pada hari ke-t.

Semakin besar abnormal return yang diterima oleh investor

menunjukkan bahwa kinerja saham tersebut semakin tinggi, dan

sebaliknya semakin kecil abnormal return yang diterima investor maka

kinerja saham tersebut semakin rendah (Murtini, 2005: 136).

D. Rata-Rata Return Tidak Normal

Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata return

tidak normal seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari di

periode peristiwa. Rata-rata return tidak normal, (average abnormal return)

untuk hari ke-t dapat dihitung berdasarkan rata-rata aritmatika (Jogiyanto,

2000 : 429-432) :

RRTNt = k

RTNitk

j∑=1

Keterangan:

RRTNt = rata-rata return tidak normal (average abnormal return) pada

hari ke-t

RTNit = return tidak normal (abnormal return) untuk sekuritas ke-i

pada hari ke-t

k = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman

peristiwa.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 29: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

12

E. Kinerja Saham Jangka Pendek dan Kinerja Saham Jangka Panjang

Setelah Penawaran Umum Saham Perdana (IPO)

Kinerja saham jangka pendek setelah IPO adalah kinerja saham kurang

dari satu tahun dari waktu penawaran perdana. Kinerja saham jangka panjang

setelah IPO adalah kinerja saham lebih dari atau sama dengan satu tahun dari

waktu penawaran perdana. Melalui kinerja saham, dapat dianalisa kemampuan

emiten dalam memberikan pendapatan bagi pemegang sahamnya

(Sulistyastuti, 2002: 33).

Secara umum, kenaikan atau penurunan harga dapat terjadi secara

bersama-sama. Oleh karena itu, jika kenaikan atau penurunan berlangsung

terus menerus selama beberapa hari, maka hal itu akan diikuti oleh arus balik

(reversal). Jika harga terus naik, maka akan diikuti dengan penurunan harga

pada periode berikutnya. Dan juga sebaliknya, jika harga terus menurun, maka

akan diikuti dengan kenaikan harga pada periode berikutnya (Samsul, 2006:

186).

1. Manajemen Laba di Seputar IPO

Berkenaan dengan penawaran saham perdana (Initial Public Offerings),

kesenjangan informasi antara perusahaan dengan calon investor pada

saat IPO akan mempertinggi probabilitas bagi perusahaan untuk

menaikkan laba. Hal ini disebut dengan manajemen laba (Kentris,

Kartika dan Yohanes, 2004: 83). Manajemen laba dilakukan oleh

perusahaan yang go public dengan harapan agar saham yang ditawarkan

dapat diserap oleh pasar. Semakin tinggi pasar dapat menyerap harga

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 30: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

13

saham yang ditawarkan, maka semakin tinggi pula penerimaan

perusahaan. Tingkat keuntungan yang dicapai perusahaan merupakan

indikasi keberhasilan usaha. Hal ini menjadi faktor penting yang

dipertimbangkan oleh investor untuk memutuskan menanamkan

investasinya atau tidak.

Manajemen laba pada seputar penawaran saham perdana (IPO)

dilakukan dengan menaikkan laba. Hal ini merupakan fenomena logis

sebab manajer lebih superior dalam menguasai informasi dibanding

pihak lain. Kesuperioran tersebut mendorong dan memotivasi manajer

untuk melakukan manajemen laba dengan cara income increasing

discretionary accruals dalam laporan keuangannya, baik pada periode

sebelum dan sesudah IPO. Penggunaan accruals ini dapat dilakukan

dengan cara menggeser pendapatan masa depan menjadi pendapatan

masa sekarang dan biaya sekarang menjadi biaya masa depan, sehingga

laba pada periode sekitar IPO dilaporkan lebih tinggi dari yang

seharusnya. Akibatnya, akan terjadi penurunan laba dan kinerja

perusahaan pada perioda setelah IPO. Hal ini akan berdampak pada

harga saham perusahaan (Indah dan Ekawati, 2006: 68-69).

2. Kinerja Saham Jangka Pendek Setelah IPO

Harga saham pada saat IPO, ditentukan oleh emiten (penerbit emisi) dan

underwriter (penjamin emisi). Untuk mengurangi risiko keharusan

membeli saham yang tidak laku dijual, underwriter cenderung berupaya

bernegosiasi dengan calon emiten agar harga jual sekuritas yang

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 31: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

14

ditawarkan di pasar perdana tidak terlalu mahal. Oleh karena itu, harga

saham pada penawaran perdana cenderung lebih rendah dibanding harga

intrinsik saham tersebut. Ketika dijual di pasar sekunder, saham tersebut

cenderung akan mengalami kenaikan harga. Hal ini akan memberikan

keuntungan kepada investor (Murtini, 2005: 136).

Banyak investor yang tidak mendapatkan jatah pada saat IPO, juga

turut mendongkrak harga saham di pasar sekunder, karena mereka akan

memburu saham tersebut nantinya di perdagangan hari pertama. Gejala

ini sering kali terjadi di pasar modal yang pada ahkirnya mendorong

terjadinya oversubcribed, di mana jumlah permintaan saham melebihi

jumlah saham yang ditawarkan sehingga membuat harga saham IPO

tersebut melonjak tinggi. Ahkirnya, realize return yang lebih tinggi

dibandingkan return yang diharapkan akan meningkatkan abnormal

return (Sakir, Susanto, dan Djazuli, 2003: 190).

3. Kinerja Saham Jangka Panjang Setelah IPO

Penurunan kinerja saham dalam jangka panjang diduga karena dana

yang diperoleh dari penjualan saham belum dapat dimanfaatkan oleh

perusahaan secara optimal untuk meningkatkan kinerja perusahaan.

Kemungkinan yang lain adalah dana yang dihimpun tidak digunakan

untuk memperluas usaha tetapi untuk membayar utang perusahaan

(Murtini, 2005: 141).

Penurunan kinerja yang terjadi dalam jangka panjang akan

memberikan return yang negatif bagi investor. Hal ini tentu saja

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 32: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

15

merugikan investor (Prastiwi dan Kusuma, 2001: 403). Oleh karena itu,

investor tidak mau menyimpan sahamnya (Murtini, 2005: 141).

Apabila banyak investor yang menjual sahamnya, sedangkan

jumlah pembelinya adalah tetap, maka sesuai dengan hukum permintaan

dan penawaran, harga surat berharga yang ditawarkan otomatis akan

turun. Penurunan harga tersebut mengindikasikan adanya penurunan

kinerja surat berharga yang ditawarkan (Murtini, 2005: 141).

F. Review Penelitian Terdahulu

Penelitian yang dilakukan oleh Gumanti (2001) memberikan bukti

bahwa di Indonesia terjadi manajemen laba untuk perusahaan publik. Dia

meneliti 39 perusahaan yang melakukan IPO pada periode 1995-1997. Dengan

menggunakan pendekatan total accruals, diperoleh bukti yang kuat atas

terjadinya manajemen keuntungan, khususnya pada periode 2 tahun sebelum

go public.

Saiful (2003) melakukan penelitian tentang hubungan manajemen laba

(earning management) dengan kinerja operasi dan return saham di sekitar

IPO. Dia berhasil menemukan adanya manajemen laba dua tahun sebelum

IPO, ketika IPO dan dua tahun setelah IPO. Dia juga berhasil menemukan

rendahnya kinerja operasi setelah IPO serta rendahnya return satu tahun

setelah IPO. Tetapi dia tidak dapat menemukan hubungan antara return

setahun setelah IPO dengan manajemen laba di sekitar IPO.

Indah dan Ekawati (2006) meneliti tentang manajemen laba pada periode

sebelum dan sesudah IPO. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa terjadi

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 33: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

16

manajemen laba, khususnya pada satu periode sebelum IPO dan satu periode

setelah IPO. Hal ini berarti perusahaan yang melakukan IPO memilih metoda

akuntansi yang menaikkan laba yang dilaporkan dengan cara meningkatkan

income increasing discreationary accrual. Dia juga menemukan bukti bahwa

perusahaan yang melakukan IPO mengalami penurunan kinerja operasional

setelah IPO. Hal ini terbukti dari besarnya nilai discreationary accruals

sebelum IPO dibandingkan setelah IPO. Penurunan kinerja operasional

merupakan cermin dari ketidakmampuan manajemen melanjutkan manipulasi

yang dilakukan pada saat setelah IPO.

Prastiwi dan Kusuma (2001) meneliti tentang kinerja surat berharga

setelah penawaran perdana (IPO) di pasar modal Indonesia periode Maret

1994-Maret 1997. Hasil penelitiannya menemukan bahwa dalam jangka

pendek terdapat abnormal return yang positif, di mana initial return yang

diterima adalah sebesar 5,87%. Dalam jangka waktu 1 bulan, 2 bulan dan 3

bulan rata-rata abnormal return yang diterima masing-masing: 1,18%,

23,25%, dan 39,07%. Hasil penelitian ini juga menemukan bahwa dalam

jangka panjang terjadi underperformance di pasar modal Indonesia, di mana

apabila saham dibeli pada hari perdana dan disimpan selama 24 bulan maka

akan diperoleh rata-rata abnormal return negatif sebesar -238,853%.

Kentris, Kartika dan Yohanes (2004) mengulangi percobaan yang

dilakukan oleh Prastiwi dan Kusuma (2001). Hasilnya adalah rata-rata

abnormal return untuk bulan ke tiga adalah 53,8846%. Sedangkan rata-rata

abnormal return untuk bulan ke-24 adalah -8,6867%. Hal ini mengindikasikan

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 34: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

17

bahwa ada perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang setelah.

Ada tujuh hipotesis dalam penelitian yang dilakukan Mardiyah (2003).

Dia menyatakan bahwa underpricing disebabkan oleh anomali di pasar

perdana atas fenomena initial return yang positif. Dia juga menunjukkan ada

hubungan positif antara initial return dengan uncertainty dengan

menggunakan proksi: offer price, age, dan risk. Initial return juga memiliki

hubungan yang positif dengan excess demand. Tetapi initial return memiliki

hubungan yang negatif dengan kinerja jangka panjang. Ternyata initial return

juga memiliki hubungan yang positif dengan penawaran saham tambahan/

seasoned equity offerings (SEO) dan earnings management. Dia

mengemukakan bahwa ada hubungan antara WIPO, SEO, earnings

management dengan initial return dan EVA.

Murtini (2005) meneliti tentang kinerja surat berharga setelah IPO. Dia

menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return pada hari pertama bila surat

berharga dibeli pada saat IPO adalah sebesar 14,60%. Dalam jangka waktu 1

bulan, 2 bulan, 3 bulan, rata-rata abnormal return sebesar 15,30%, 18,68%

dan 18,83%. Hal ini menunjukkan bahwa dalam jangka pendek terjadi

abnormal return yang positif atau terjadi outperformance. Kinerja surat

berharga untuk jangka pendek (1 hari, 1 bulan, 2 bulan, 3 bulan) berbeda

dengan kinerja surat berharga untuk jangka panjang (24 bulan) signifikan pada

alfa 1%. Kinerja jangka pendek selalu meningkat, sedangkan kinerja jangka

panjang menurun.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 35: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

18

Rodoni (2002) melakukan penelitian dengan judul ”Penawaran Saham

Perdana: Pengalaman di Bursa Efek Jakarta 1990-1998.” Hasil penelitiannya

menemukan bahwa tidak terjadi underpricing pada saat IPO, namun kinerja

saham setelah IPO untuk jangka panjang menunjukkan kinerja yang kurang

baik.

G. Hipotesis

Berdasarkan penelitian di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini

adalah:

H0 : Tidak ada perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja

saham jangka panjang bagi perusahaan yang melakukan IPO di pasar

modal Indonesia.

HA : Ada perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja

saham jangka panjang bagi perusahaan yang melakukan IPO di pasar

modal Indonesia.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 36: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB III

METODA PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang dilakukan adalah studi empiris karena data

yang akan digunakan sebagai data penelitian adalah data sekunder dari

perusahaan yang melakukan IPO.

B. Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang

melakukan IPO pada tahun 2002 sampai dengan tahun 2004. Pengambilan

sampel dilakukan dengan purposive sampling yaitu sampel diambil

berdasarkan kriteria tertentu. Kriteria tersebut adalah sebagai berikut:

1. Semua perusahaan yang melakukan IPO pada tahun 2002 sampai

dengan tahun 2004.

2. Tersedia informasi tanggal IPO dan tanggal listing.

3. Perusahaan tersebut masih listing di Bursa Efek Indonesia 2 tahun

setelah IPO

4. Terdapat data harga saham saat penawaran perdana, harga penutupan

saham pada hari pertama di pasar sekunder, bulan pertama, kedua,

ketiga, kedua belas, dan kedua puluh empat setelah IPO

19

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 37: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

20

5. Terdapat data IHSG pada saat penawaran perdana, harga penutupan

saham pada hari pertama di pasar sekunder, bulan pertama, kedua,

ketiga, kedua belas, dan kedua puluh empat setelah IPO.

C. Waktu dan Tempat Penelitian

1. Waktu Penelitian

Penelitian dilaksanakan pada bulan Maret 2008.

2. Tempat Penelitian

Penelitian dilaksanakan di Bursa Efek Indonesia.

D. Obyek dan Subyek Penelitian

1. Obyek Penelitian

Obyek Penelitian adalah data harga saham perusahaan yang melakukan

IPO dan data IHSG.

2. Subyek Penelitian

Subyek Penelitian adalah semua perusahaan yang melakukan IPO pada

tahun 2002 sampai dengan tahun 2004.

E. Jenis Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder yaitu berupa data yang

diperoleh secara tidak langsung melalui media perantara. Data tersebut

berupa data harga saham dan data IHSG. Data tersebut diperoleh dari:

1. www.bapepam.com

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 38: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

21

2. www.e-bursa.com

3. www.jsx.co.id

4. Pusat Data Bisnis dan Ekonomi

F. Teknik Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dilakukan dengan teknik dokumentasi

yaitu dengan cara mengumpulkan, mencatat, mengolah, dan

mendokumentasikan data yang diperoleh.

G. Teknik Analisa Data

Untuk melakukan pengujian terhadap perbedaan kinerja saham

jangka pendek (abnormal return hari pertama, bulan pertama, kedua, dan

ketiga) dan kinerja saham jangka panjang (abnormal return bulan kedua

belas dan kedua puluh empat) setelah IPO, maka dilakukan langkah-

langkah:

1. Menghitung return saham untuk setiap periode.

Rit = io

it

PP

- 1

Keterangan:

Rit = return saham

Pit = harga saham pada saat t

Pio = harga saham saat penawaran

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 39: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

22

2. Menghitung return pasar untuk setiap periode.

Rit = mo

mt

PP

- 1

Keterangan:

Rmt = return indeks pasar

Pmt = nilai indeks pasar pada saat t

Pmo = nilai indeks pasar pada penawaran

3. Menghitung Market-Adjusted Abnormal Return

ARit = )1(

)1(

mt

it

RR

+

+ - 1 x 100%

Keterangan:

ARit = abnormal return saham i pada hari ke-t

Rit = aktual return untuk saham i pada hari ke-t

Rmt = return pasar pada hari ke-t.

Abnormal return digunakan untuk mengukur kinerja saham, dengan

kriteria:

Abnormal return > 0, menunjukkan kinerja yang outperformed

Abnormal return < 0, menunjukkan kinerja yang underperformed

4. Melakukan uji hipotesis dengan melakukan uji Wilcoxon.

Langkah-langkahnya:

a. Merumuskan uji hipotesis

Ho : ARjk pndk = ARjk pnjg : Tidak terdapat perbedaan antara

kinerja saham jangka pendek dan

kinerja saham jangka panjang pada

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 40: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

23

perusahaan yang melakukan IPO di

pasar modal Indonesia.

Ha : ARjk pndk ≠ ARjk pnjg : Terdapat perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan kinerja

saham jangka panjang pada

perusahaan yang melakukan IPO di

pasar modal Indonesia.

b. Menentukan level of significance

Pada penelitian ini digunakan level of significance sebesar 95 %

atau α sebesar 5 % dengan pengujian dua sisi sehingga nilai

kritisnya adalah -1.96 dan 1.96.

c. Menentukan kriteria pengujian hipotesis

Ho diterima jika –1.96≤Zh ≤ 1.96

Ho ditolak jika Zh < -1.96 atau Zh >1.96

d. Menghitung nilai Zh

Zh =

nSS

XX

BA

AB

22 +

Keterangan:

AX = rata-rata abnormal return jangka pendek

BX = rata-rata abnormal return jangka panjang

SA2 = varian abnormal return jangka pendek

SB2 = varian abnormal return jangka panjang

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 41: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

24

n = jumlah sampel

e. Mengambil keputusan

Membandingkan nilai Z hitung dengan nilai kritis untuk

mengambil keputusan dengan kriteria:

Ho diterima jika = - 1.96 ≤ Zh ≤1.96

Ho ditolak jika = Zh < - 1.96 atau Zh > 1.96

f. Menarik kesimpulan

Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah:

1) Jika Ho diterima, maka tidak terdapat perbedaan antara

kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham jangka

panjang pada perusahaan yang melakukan IPO di pasar

modal Indonesia.

2) Jika Ho ditolak, maka terdapat perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang pada

perusahaan yang melakukan IPO di pasar modal Indonesia.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 42: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia

merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial

Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu

didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah

kolonial atau VOC.

Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan

pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada

beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut

disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan

kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia,

dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat

berjalan sebagimana mestinya.

Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada

tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami

pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan

pemerintah.

Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat

dilihat sebagai berikut:

• 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di

25

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 43: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

26

Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda.

• 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang

Dunia Pertama

• 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama

dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

• Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di

Semarang dan Surabaya ditutup.

• 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama

Perang Dunia II

• 1952 : Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan

UU Darurat Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan

oleh Menteri kehakiman (Lukman Wiradinata)

dan Menteri keuangan (Prof. DR. Sumitro

Djojohadikusumo). Instrumen yang

diperdagangkan: Obligasi Pemerintah RI (1950)

• 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa

Efek semakin tidak aktif.

• 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.

• 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden

Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM

(Badan Pelaksana Pasar Modal). Tanggal 10

Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal.

Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 44: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

27

dengan go publicnya PT Semen Cibinong sebagai

emiten pertama.

• 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah

emiten hingga 1987 baru mencapai 24.

Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan

dibandingkan instrumen Pasar Modal.

• 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987

(PAKDES 87) yang memberikan kemudahan bagi

perusahaan untuk melakukan Penawaran Umum

dan investor asing menanamkan modal di

Indonesia.

• 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar

Modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk

asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat.

• 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi

dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang

dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya terdiri

dari broker dan dealer.

• Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88

(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan

perusahaan untuk go public dan beberapa

kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan

pasar modal.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 45: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

28

• 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta

yaitu PT Bursa Efek Surabaya.

• 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi

Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini

diperingati sebagai HUT BEJ.

• 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan

dengan sistem komputer JATS (Jakarta

Automated Trading Systems).

• 10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8

Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-

Undang ini mulai diberlakukan mulai Januari

1996.

• 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa

Efek Surabaya.

• 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless

trading) mulai diaplikasikan di pasar modal

Indonesia.

• 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan

jarak jauh (remote trading).

• 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke

Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama

menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 46: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

29

Perusahaan-perusahaan yang listing di BEI, tersebar di berbagai sektor

usaha, antara lain:

1. Sektor-sektor usaha primer (ekstraktif), terdiri dari:

a. Sektor 1, yaitu: Pertanian

b. Sektor 2, yaitu: Pertambangan

2. Sektor-sektor sekunder (industri pengolahan dan manufaktur), terdiri dari:

a. Sektor 3, yaitu: Industri dasar dan kimia

b. Sektor 4, yaitu: Aneka industri

c. Sektor 5, yaitu: Industri barang konsumsi

3. Sektor-sektor tersier (jasa), terdiri dari:

a. Sektor 6, yaitu: Properti dan real estate

b. Sektor 7, yaitu: Infrastruktur, utilitas, dan transportasi

c. Sektor 8, yaitu: Keuangan

d. Sektor 9, yaitu: Perdagangan, jasa, dan investasi

B. Data Singkat Perusahaan

Berdasarkan kriteria pengambilan sampel, diperoleh 33 perusahaan yang

memenuhi kriteria sampel tersebut. Perusahaan-perusahaan yang terpilih yaitu:

1. PT. Fortune Indonesia Tbk (FORU) Tangggal Berdiri : 5 Mei 1970 Alamat : Jln. MT. Haryono Kav.15 Jakarta 12810 (Gedung

Graha Pratama Lt.7) Tanggal IPO : 7 Januari 2002 Tanggal Listing : 17 Januari 2002 Presiden Komisaris : Dedi Sjahrir Panigoro Komisaris : Miranty Abidin, Syarifudin Zen, Kasman Ardan Presiden Direktur : Indra Abidin Direktur : Herman Muljadi, Sulaeman

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 47: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

30

Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Advertising, Printing & Media

2. PT.Anta Express Tour & Travel Tbk (ANTA) Tangggal Berdiri : 10 Mei 1972 Alamat : Jln. Hayam Wuruk no.88 Jakarta 11160 Tanggal IPO : 8 Januari 2002 Tanggal Listing : 18 Januari 2002 Presiden Komisaris : Raymond Rianto Septokusumo Komisaris : Rustiyan Oen, Prastowo Presiden Direktur : Amelia Bharata Direktur : Martinus Djajaprawira Industri : Perdagangan, Jasa, Investasi Subindustri : Restoran, Hotel dan Pariwisata

3. PT. Fishindo Kusuma Sejahtera Tbk (FISH) Tangggal Berdiri : 27 Juni 1992 Alamat : Jln. Suryopranoto no.11G Jakarta 10160 Tanggal IPO : 7 Januari 2002 Tanggal Listing : 18 Januari 2002 Presiden Komisaris : Lenny Yohanda Kartadinata Komisaris : Zainal Sumali Presiden Direktur : Siswanta Atmadja Direktur : Yundi Lowana, Tjang Heriyanto, Anand Kishore

Bapat Industri : Industri Dasar dan Kimia Subindustri : Pakan Ternak

4. PT. Fatrapolindo Nusa Industri Tbk (FPNI) Tangggal Berdiri : 9 Desember 1987 Alamat : Jln. AM. Sangiaji no.12 Jakarta 10130 (Wisma Lia

Lt.1&2) Tanggal IPO : 6 Maret 2002 Tanggal Listing : 21 Maret 2002 Presiden Komisaris : Meizar Suryardi Komisaris : Djoni Pranoto, Lily sumarli Presiden Direktur : Beni Prananto Direktur : Sthephen Angsono, Hari Prasetyo, Fendy

Megasaputra Industri : Industri Dasar dan Kimia Subindustri : Plastik & Kemasan

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 48: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

31

5. PT. Abdi Bangsa Tbk (ABBA) Tangggal Berdiri : 28 November 1992 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav. 59 Jakarta Tanggal IPO : 15 Februari 2002 Tanggal Listing : 3 April 2002 Presiden Komisaris : Adi Sasono Komisaris : R. Harry Sunardy, Zain Uchrowi, Drs. Abdulgani,

M.A Presiden Direktur : Eric Thohir Direktur : Yahya Basalamah Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Advertising, Printing & Media

6. PT, Jasuindo Tiga Perkasa Tbk (JTPE) Tangggal Berdiri : 10 November 1990 Alamat : Jalan Raya Betro no.21 Sedati-Sidoarjo 61253 Tanggal IPO : 3 April 2002 Tanggal Listing : 16 April 2002 Presiden Komisaris : Oei Melinda Purwanto Komisaris : Drs. Made Sudarman, M.M, Ak Presiden Direktur : Yongky Widjaja Direktur : Oei Allan Wibisono, Harto Poerwanto Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Advertising, Printing & Media

7. PT. Anugerah Tambak Perkasindo Tbk (ATPK) Tangggal Berdiri : 12 Januari 1988 Alamat : Jln. Bangka no.47-49 Medan 20231 Tanggal IPO : 4 April 2002 Tanggal Listing : 17 April 2002 Presiden Komisaris : Dato Rayakumaran Komisaris : Daniel Anthony Carduci Presiden Direktur : Wasito Budi Harsoyo Direktur : Akhmad Taufik, Azahar Bin Zaini, Raymond

Bernadus, Nazzer Bin Hasan Industri : Pertanian Subindustri : Perikanan

8. PT. United Capital Indonesia Tbk (UNIT) Tangggal Berdiri : 30 Mei 1988 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav.26 Jakarta 12920 (Menara

BCD Lt.12A) Tanggal IPO : 8 April 2002

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 49: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

32

Tanggal Listing : 18 April 2002 Presiden Komisaris : Triadi Paramita Komisaris : Haswanto Pramita Presiden Direktur : Prianto Paseru Direktur : David Pangabean Industri : Keuangan Subindustri : Perusahaan Efek

9. PT. Bank Swadesi Tbk (BSWD) Tangggal Berdiri : 28 September 1968 Alamat : Jln. KH. Samanhudi no.37 Jakarta 10710 Tanggal IPO : 17 April 2002 Tanggal Listing : 1Mei 2002 Presiden Komisaris : Rupo Naraindas Chugami Komisaris : Prakash Ruplam Chugami, Olga Istandya, Lelang

Gerrits Rompas Presiden Direktur : Lisawati Direktur : Ningsih Suciati, Suroso, Wikan Aryono Industri : Keuangan Subindustri : Bank

10. PT. Sugi Samapersada Tbk (SUGI) Tangggal Berdiri : 26 Maret 1990 Alamat : Jalan Raya Cakung Cilincing no.85 Kompleks

Pemadam Jakarta 14130 Tanggal IPO : 5 Juni 2002 Tanggal Listing : 19 Juni 02 Presiden Komisaris : Handojo Prawiro Komisaris : Lukman Kotoni Presiden Direktur : Sugiapto Trisna Direktur : Gatot Sanjoto Industri : Aneka Industri Subindustri : Otomotif dan Komponennya

11. PT. Apexindo Pratama Duta Tbk (APEX) Tangggal Berdiri : 20 Juni 1984 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav.26 Jakarta 12920 (Gedung

Medco Lt.12) Tanggal IPO : 1 Juli 2002 Tanggal Listing : 10 Juli 2002 Presiden Komisaris : Halim Panigoro

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 50: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

33

Komisaris : Djoko Sutardjo, Rashid Irawan Mangun Kusuma, Dharmoyo Dayo Atmodjo, Zulkifli Abubakar, D. Cyril Noerhadi

Presiden Direktur : Heritriono Kartowisastro Direktur : Pierre R Duccasses, Terrence Michael Butt, Agustinus

B Lamboan Industri : Pertambangan Subindustri : Pertambangan Minyak & Gas Bumi

12. PT. Surya Citra Media (SCMA) Tangggal Berdiri : 29 Januari 1999 Alamat : Jln. Jendral Gatot Subroto Kav.21 Jakarta 12190 Tanggal IPO : 1 Juli 2002 Tanggal Listing : 16 Juli 2002 Presiden Komisaris : Herman Benhard Leopald Komisaris : Glenn M. S Yusuf, Segara Utama, Agus Lasmono Presiden Direktur : Foto Sariaatmadja Direktur : Sumantri Slamet Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Advertising, Printing & Media

13. PT. Gema Grahasarana Tbk (GEMA) Tangggal Berdiri : 7 Desember 1984 Alamat : Jln. Jendral Gatot Subroto Kav.53 Jakarta 10260

(Jakarta Design Centre Lt.6) Tanggal IPO : 31 Juli 2002 Tanggal Listing : 12 Agustus 2002 Presiden Komisaris : Pulung Perangginangin Komisaris : Hie Vivi Junaedi, Hartopo Soetoyo Presiden Direktur : Dedy Rochmat Direktur : Alexander Surya Nogroho, Tommy Diarry, Prayitno,

Sri Martini Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Perdagangan Besar Barang Produksi

14. PT. Inti Indah Karyaplasindo Tbk (IIKP) Tangggal Berdiri : 16 Maret 1999 Alamat : Jalan Raya Solo Sragen km.7 Jawa Tengah 57771 Tanggal IPO : 30 Agustus 2002 Tanggal Listing : 14 Oktober 2002 Presiden Komisaris : Heru Hidayat Komisaris : MayJend TNI (Purnawirawan) Wahidin Yusuf, Prof.

Fachriyan Hasmi Pasaribu

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 51: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

34

Presiden Direktur : Alfian Pramana Direktur : Joko Hartono Tirto Industri : Industri Dasar dan Kimia Subindustri : Perikanan

15. PT. Arthavest Tbk (ARTA) Tangggal Berdiri : 22 Februari 1989 Alamat : Jln. Hayam Wuruk no.108 Jakarta 11160 Tanggal IPO : 23 Oktober 2002 Tanggal Listing : 5 November 2002 Presiden Komisaris : Alex Wilando Komisaris : Franciscus Costam Presiden Direktur : Ary Raditya Rucita Direktur : Romy M. Tarugan Industri : Keuangan Subindustri : Perusahaan Efek

16. PT. Bank Kesawan Tbk (BKSW) Tangggal Berdiri : 28 April 1913 Alamat : Jln. Hayam Wuruk no.133 Jakarta 10120 Tanggal IPO : 11 November 2002 Tanggal Listing : 21 November 2002 Presiden Komisaris : Caharlie Paulus Komisaris : Yorrish Raweyai Presiden Direktur : Dinno Indiano Direktur : Rusli ST, Yoseph Solihin Yo SH, Sugiharto Muladi,

Entjik S Djafar Industri : Keuangan Subindustri : Bank

17. PT. Trust Finance Indonesia Tbk (TRUS) Tangggal Berdiri : 12 Februari 1990 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav.52-53 Jakarta 12190

(Gedung Artha Graha Lt.21) Tanggal IPO : 18 November 2002 Tanggal Listing : 28 November 2002 Presiden Komisaris : Sukardi Tandjiono Tang Komisaris : Ir. Wibowo Widjojo, Ir. Halim Kesuma Presiden Direktur : Muhamad Nashir Direktur : Djoni Suyanto, Suparman Sulina Industri : Keuangan Subindustri : Lembaga Pembiayaan

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 52: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

35

18. PT.Tambang Batubara Bukit Asam Tbk (PTBA) Tangggal Berdiri : 2 Maret 1981 Alamat : Jln. Paridi no.1 Tanjung Enim 31716 Sumatra Selatan Tanggal IPO : 12 Desember 2002 Tanggal Listing : 23 Desember 2002 Presiden Komisaris : Jariman Komisaris : Mahyudi Lubis, Mirza Mochtar, Supriyadi, Mirman,

Singgih Ripat Presiden Direktur : Ir. Sukrisno Direktur : Milawarman, Heri Supriyanto, Tiendas Mangeka,

Makhub Iskandar Industri : Pertambangan Subindustri : Pertambangan Batu Bara

19. PT. Arona Binasejati Tbk (ARTI) Tangggal Berdiri : 31 Maret 1983 Alamat : Jalan Raya Naragong km.16,5 Cileungsi Bogor Tanggal IPO : 23 April 2003 Tanggal Listing : 30 April 2003 Presiden Komisaris : Chaidi The Komisaris : Chen I Tung, Chen Meng Chin, Irwan Amran Presiden Direktur : Cheng Yen Pao Direktur : Suminah Industri : Aneka Industri Subindustri : Lainnya

20. PT. Pelayaran Tempuran Emas Tbk (TMAS) Tangggal Berdiri : 17 September 1987 Alamat : Jln. Tembang 51 Tanjung Priok Jakarta 14310 Tanggal IPO : 1 Juli 2003 Tanggal Listing : 9 Juli 2003 Presiden Komisaris : Wong Chou Lin Komisaris : Koentojo, Susan Gozali Presiden Direktur : Harto Khusuma Direktur : Djoni Sutji, Roy Kusumaatmaja Industri : Infrastruktur, Utilitas &Transportasi Subindustri : Transportasi

21. PT. Bank Mandiri Tbk (BMRI) Tangggal Berdiri : 2 Oktober 1998 Alamat : Jln. Jendral Gatot Subroto Kav.36-38 Jakarta 12190 Tanggal IPO : 1 Juli 2003 Tanggal Listing : 14 Juli 2003

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 53: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

36

Presiden Komisaris : Edwin Gerungan Komisaris : Richard Claproth, Soedarjomo, Pradjoto, Gunarni

Soeworo Presiden Direktur : Agus Martowardjo Direktur : Zulkifri Zaini, Abddul Rachman, Bambang Setiawan,

Omar Swaldy Industri : Keuangan Subindustri : Bank

22. PT. Bank Rakyat Indonesia (BBRI) Tangggal Berdiri : 16 Desember 1895 Alamat : Jln. Jendral Sudirman no.44-46 Jakarta 10210 Tanggal IPO : 31 Oktober 2003 Tanggal Listing : 10 November 03 Presiden Komisaris : Bungsor Sanim Komisaris : Bangun Sarwito, Sunarsip, Aviliani Mulia,

Baridjussalam Hadi, Agus Pakpohan Presiden Direktur : Sofyan Basir Direktur : Abdul Salam, Tony Soetirto, Sarwono Sudharto,

Sulaiman Arif, Sudaryanto Sudargo Industri : Keuangan Subindustri : Bank

23. PT. Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS) Tangggal Berdiri : 13 Mei 1965 Alamat : Jln. KH. Zaenul Arifin no.20 Jakarta 11140 Tanggal IPO : 8 Desember 2003 Tanggal Listing : 15 Desember 2003 Presiden Komisaris : Sumarno Sorono Komisaris : Nenny Miryani, Bembi Uripto, Pudja Sunasa, Sahala

Lumban Presiden Direktur : Washington Mampe Sumandjuntak Direktur : Nursubagyo, Adil Abas Sutikno, Djoko Pramono Industri : Infrastruktur, Utilitas & Transportasi Subindustri : Energi

24. PT. Asuransi Jasa Tania (ASJT) Tangggal Berdiri : 25 Juni 1979 Alamat : Jln. Teuku Cik Diktiro no.14 Jakarta 10350 Tanggal IPO : 19 Desember 2003 Tanggal Listing : 29 Desember 2003 Presiden Komisaris : Duduh Sadorachmat Komisaris : Iman Hersuroso, Farouk Budi

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 54: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

37

Presiden Direktur : H. Haryanto Direktur : Basian Damanik, Miadji Industri : Keuangan Subindustri : Asuransi

25. PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk (ADMF) Tangggal Berdiri : 13 November 1990 Alamat : Jln. Menteng Raya no.21 Jakarta 10340 (Graha Adira

Lt.10-12) Tanggal IPO : 25 Maret 2004 Tanggal Listing : 31 Maret 2004 Presiden Komisaris : Theodore Permadi Rochmat Komisaris : Djoko Sudyamiko, Marwoto Hadi, Wolf Arno Kluge,

Sheng Chua Presiden Direktur : Stanley Setia Atmadja Direktur : Serian Wijanto, Marwoto Soebiakno, Erida Gunawan,

Hafid Hodeli Industri : Keuangan Subindustri : Lembaga Pembiayaan

26. PT. Hurtus Danavest Tbk (HADE) Tangggal Berdiri : 10 Februari 1989 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav.25 Jakarta 12920 (Plaza

DM Lt.12) Tanggal IPO : 1 April 2004 Tanggal Listing : 12 Apil 2004 Presiden Komisaris : Johan Rusli Komisaris : Ratnawati Wihardjo Presiden Direktur : Anthony Direktur : Lany Veronica Taruli, Robby Winindo Industri : Keuangan Subindustri : Perusahaan Efek

27. PT.Bumi Teknokultura Unggul Tbk (BTEK) Tangggal Berdiri : 6 Juni 2001 Alamat : Jln. Kapten Tendean no.11 Kuningan Barat Jakarta

12710 Tanggal IPO : 5 Mei 2004 Tanggal Listing : 14 Mei 2004 Presiden Komisaris : Bennya Tjokosaputro Komisaris : Jimmy Tjokosaputro, Gembong Kusdaryanto Presiden Direktur : Franky Tjokosaputro Direktur : Eida Devianne Adingningrat

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 55: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

38

Industri : Industri Dasar dan Kimia Subindustri : Lainnya

28. PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk (PJAA) Tangggal Berdiri : 10 Juli 1992 Alamat : Jln. Pasir Putih Raya 1 Blok E5, Ancol Timur Jakarta

14430 Tanggal IPO : 25 Juni 2004 Tanggal Listing : 2 Juli 2004 Presiden Komisaris : Drs. Ma’mun Amin Komisaris : Trisna Muliadi, Drs. Hari Sandjojo Malang Judo

M.Si, Ir. H. KRMH Daryanto, Ir. Palgunadi Presiden Direktur : Ir Budi Karya Sumadi Direktur : IR. Pramono Hadi Sayogya, Drs. Slamet Sudiro

Pramono, Ir. Djumhana Tjakrawira Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Restoran, Hotel dan Pariwisata

29. PT. Sanex Qianjiang Motor Inti Tbk (SQMI) Tangggal Berdiri : 21 Maret 2000 Alamat : Jln. Sunter Agung Timur X Blok N1 no. 11-14 Jakarta Tanggal IPO : 6 Juli 2004 Tanggal Listing : 15 Juli 2004 Presiden Komisaris : Kjong Tju Yun Komisaris : Zhu Jack, Lin Hua Jeng, Alexander Gee, Joejun

Gunawan Presiden Direktur : Benny Suwandi Direktur : Djohan Junus Djuardi Industri : Aneka Industri Subindustri : Otomotif dan Komponennya

30. PT. Indosiar Karya Media Tbk (IDKM) Tangggal Berdiri : 11 Januari 1995 Alamat : Jln. Damai no.11 Daan Mogot Jakarta Barat 11510 Tanggal IPO : 27 September 2004 Tanggal Listing : 4 Oktober 2004 Presiden Komisaris : Benny Setiawan Komisaris : Amir Effendy, Teuku Iskandar, Andri Subowo Presiden Direktur : Handoko Direktur : Phiong Philipus Dharma, Harry Pramono, Santoso

Tandia Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Advertising, Printing & Media

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 56: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

39

31. PT. Aneka Kemasindo Utama Tbk (AKKU) Tangggal Berdiri : 5 April 2001 Alamat : Jln. Daan Mogot km.19 Jakarta Barat 11510 Tanggal IPO : 22 Oktober 2004 Tanggal Listing : 1 November 2004 Presiden Komisaris : Chu Jang Lie Komisaris : Joesoef Teguh, Pramono Presiden Direktur : Daniel Yu Direktur : Dicky Tesiman, Jonathan Yuwono Industri : Industri Dasar dan Kimia Subindustri : Plastik & Kemasan

32. PT. Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI) Tangggal Berdiri : 1995 Alamat : Jln. Jendral Sudirman Kav.1 Jakarta 10220 (Wisma

46 Lt.8) Tanggal IPO : 2 November 2004 Tanggal Listing : 10 November 2004 Presiden Komisaris : Mien Sugandhi Komisaris : Juniani Ghozali, Kentjana Indrawati, Arie Yandi

Taswar Presiden Direktur : Herman Benhard Direktur : Seniwati Gusman, Susiana Latif, Indrawana Widjaja,

Alan George Thompson Industri : Perdagangan, Jasa, & Investasi Subindustri : Perdagangan Eceran

33. PT. Wahana Ottomitra Multiartha Tbk (WOMF) Tangggal Berdiri : 23 Maret 1982 Alamat : Jalan Raya Gunung Sahari no.32 Jakarta 10720 Tanggal IPO : 1 Desember 2004 Tanggal Listing : 13 Desember 2004 Presiden Komisaris : Sumandi Wiratno Komisaris : Rubbyanto Budiman, Tan Sidhartha, Mahendra

Wardana Presiden Direktur : Benny Wenas Direktur : Irwan Suryadi, Bellynawaty, Ardy salim, Rudy

Gomedy Industri : Keuangan Subindustri : Lembaga Pembiayaan

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 57: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

Penentuan sampel dalam penelitian ini didasarkan pada metode

purposive sampling, yaitu pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu.

Kriteria-kriteria dalam memilih sampel adalah sebagai berikut:

1. Semua perusahaan yang melakukan IPO pada tahun 2002 sampai

dengan tahun 2004.

2. Tersedia informasi tanggal IPO dan tanggal listing di BEJ.

3. Perusahaan tersebut masih listing di Bursa Efek Jakarta 2 tahun setelah

IPO.

4. Terdapat data harga saham saat penawaran perdana, harga penutupan

saham pada hari pertama, bulan pertama, kedua, ketiga, kedua belas,

dan kedua puluh empat setelah IPO

5. Terdapat data IHSG pada saat penawaran perdana, harga penutupan

saham pada hari perdana, bulan pertama, kedua, ketiga, kedua belas,

dan kedua puluh empat setelah IPO.

Secara rinci, proses pemilihan sampel perusahaan yang diteliti

ditunjukkan dalam tabel 1. Sebagaimana terlihat dalam tabel 1, dari 40

perusahaan yang melakukan IPO antara tahun 2002 sampai dengan 2004,

terdapat 33 perusahaan yang memenuhi kriteria untuk diuji. Sampel

penelitian terdiri dari 18 perusahaan yang melakukan IPO tahun 2002, 6

40

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 58: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

41

perusahaan yang melakukan IPO tahun 2003, dan 9 perusahaan yang

melakukan IPO pada tahun 2004. Tabel 2 menunjukkan proporsi sampel

untuk masing-masing industri. Dapat dilihat pada tabel 2 bahwa terdapat 3

perusahaan yang bergerak di bidang aneka industri, 5 perusahaan yang

bergerak di industri dasar dan kimia, 2 perusahaan yang bergerak di bidang

infrastruktur, utilitas dan transportasi, 11 perusahaan yang bergerak dalam

bidang keuangan, 9 perusahaan yang bergerak dalam bidang perdagangan,

jasa dan investasi, 2 perusahaan yang bergerak dalam bidang pertambangan,

dan 1 perusahaan yang bergerak dalam bidang pertanian.

Tabel 1: Gambaran Sampel Penelitian Keterangan 2002 2003 2004 Jumlah Perusahaan melakukan IPO 22 6 12 40 Tidak tersedia informasi tanggal IPO dan tanggal listing di BEJ

(4) - (3) (7)

Perusahaan tersebut delisting dari Bursa Efek Jakarta 1 tahun setelah IPO.

- - -

Tidak terdapat data harga saham saat penawaran perdana, harga penutupan saham pada hari pertama, bulan pertama, ke-2, ke-3, ke-12, dan ke-24 setelah IPO

- - - -

Tidak terdapat data harga saham gabungan saat penawaran perdana, harga penutupan saham pada hari pertama, bulan pertama, ke-2, ke-3, ke-12, dan ke-24 setelah IPO

- - - -

Jumlah perusahaan terpilih 18 6 9 33 Persentase perusahaan terpilih 81.82% 100% 75% 82.5%

Sumber Data: BEI

Tabel 2: Jenis Industri Jenis Industri Jumlah Perusahaan % Total Sampel Aneka Industri 3 9.10 % Industri dasar dan Kimia 5 15.15 % Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi 2 6.06 % Keuangan 11 33.33 % Perdagangan, Jasa dan Investasi 9 27.27 % Pertambangan 2 6.06 %

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 59: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

42

Pertanian 1 3.03 % Jumlah 33 100 %

Sumber Data: BEI

B. Analisis Data

Untuk menjawab rumusan masalah dalam penelitian ini, yaitu “apakah

terdapat perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO)

di pasar modal Indonesia pada tahun 2002-2004?” diperoleh hasil sebagai

berikut:

1. Penghitungan return saham untuk setiap periode, yaitu hari pertama di

pasar sekunder, bulan pertama, kedua, ketiga, kedua belas, dan kedua

puluh empat setelah IPO.

Contoh penghitungannya adalah sebagai berikut.

Rit = io

it

PP

- 1

Untuk hari pertama di pasar sekunder untuk FORU

Ri0 = 1130220

− = 0.6923

Untuk bulan pertama setelah IPO untuk FORU

Ri1 = 1130370

− = 1.8462

Untuk bulan kedua setelah IPO untuk FORU

Ri2 = 1130480

− = 2.6923

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 60: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

43

Untuk bulan ketiga setelah IPO untuk FORU

Ri3 = 1130480

− = 2.6923

Untuk bulan kedua belas setelah IPO untuk FORU

Ri12 = 1130260

− = 1.0000

Untuk bulan kedua puluh empat setelah IPO untuk FORU

Ri24 = 1130280

− = 1.1538

Hasil perhitungan selengkapnya dapat dilihat pada lampiran A (untuk

return saham untuk hari pertama di pasar sekunder, bulan pertama, bulan

kedua dan bulan ketiga setelah IPO) dan lampiran B (untuk return saham

bulan kedua belas dan kedua puluh empat setelah IPO)

2. Penghitungan return pasar untuk setiap periode, yaitu hari pertama di

pasar sekunder, bulan pertama, kedua, ketiga, kedua belas, dan kedua

puluh empat setelah IPO

Contoh penghitungannya adalah sebagai berikut.

Rmt = mo

mt

PP

- 1

Untuk hari pertama di pasar sekunder untuk FORU

Rm0 = 17240.3880420.425

− = 0.0934

Untuk bulan pertama setelah IPO untuk FORU

Rm1 = 17240.3886360.451

− = 0.1618

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 61: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

44

Untuk bulan kedua setelah IPO untuk FORU

Rm2 = 17240.3882460.453

− = 0.1660

Untuk bulan ketiga setelah IPO untuk FORU

Rm3 = 17240.3887750.481

− = 0.2394

Untuk bulan kedua belas setelah IPO untuk FORU

Rm12 = 17240.3889450.424

− = 0.0932

Untuk bulan kedua puluh empat setelah IPO untuk FORU

Rm24 = 17240.3888950.691

− = 0.7799

Hasil perhitungan selengkapnya dapat dilihat pada lampiran C (untuk

return pasar untuk hari pertama di pasar sekunder, bulan pertama, bulan

kedua dan bulan ketiga setelah IPO) dan lampiran D (untuk return pasar

bulan kedua belas dan kedua puluh empat setelah IPO)

3. Penghitungan Market Adjusted Abnormal-Return saham untuk setiap

periode, yaitu hari pertama di pasar sekunder, bulan pertama, kedua,

ketiga, kedua belas, dan kedua puluh empat setelah IPO

Contoh penghitungannya adalah sebagai berikut.

ARit = )1(

)1(

mt

it

RR

+

+ - 1 x 100%

Untuk hari pertama di pasar sekunder untuk FORU

ARi0 = )0.09341()0.69231(

+

+ - 1 x 100% = 0.5477

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 62: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

45

Untuk bulan pertama setelah IPO untuk FORU

ARi1 = )0.16181(

)1.84621(+

+ - 1 x 100% = 1.4497

Untuk bulan kedua setelah IPO untuk FORU

ARi2 = )0.16601()2.69231(

+

+ - 1 x 100% = 2.1667

Untuk bulan ketiga setelah IPO untuk FORU

ARi3 = )0.23941()2.69231(

+

+ - 1 x 100% = 1.9792

Untuk bulan kedua belas setelah IPO untuk FORU

ARi12 = )0.09321(

)1.00001(+

+ - 1 x 100% = 0.8295

Untuk bulan kedua puluh empat setelah IPO untuk FORU

ARi24 = )0.77991(

)1.15381(+

+ - 1 x 100% = 0.2101

Hasil perhitungan selengkapnya dapat dilihat pada lampiran E

4. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji statistik Non-

Parametrik Two-Related-Sample-Test (Uji Dua Sampel Berhubungan)

dengan menggunakan metode Wilcoxon. Langkah-langkah yang dilakukan

adalah:

a. Perumusan uji hipotesis:

Ho : ARjk pndk = ARjk pnjng : Tidak terdapat perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang pada perusahaan yang

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 63: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

46

melakukan IPO di pasar modal

Indonesia.

Ha : ARjk pndk AR≠ jk pnjg : Terdapat perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang pada perusahaan yang

melakukan IPO di pasar modal

Indonesia.

b. Penentuan level of significance

Pada penelitian ini digunakan level of significance sebesar 95 % atau

α sebesar 5 % dengan pengujian dua sisi sehingga nilai kritisnya

adalah -1.96 dan 1.96.

c. Penentuan kriteria pengujian hipotesis

Ho diterima jika –1.96≤Zh ≤ 1.96

Ho ditolak jika Zh < -1.96 atau Zh >1.96

d. Penghitungan nilai Zh

Hasil penghitungan nilai Zh, dapat dilihat di tabel 3

Tabel 3: Hasil dari Pengujian Non-parametrik Two-Related-Sample-Test (Uji Dua Sampel Berhubungan) dengan Metode Wilcoxon untuk Tiap Periode yang Dibandingkan

KETERANGAN N AX BX SA

2 SB2 Zh

ARi0 vs ARi12 33 0.2165 -0.0536 0.2995 0.7077 -2.975 ARi0 vs ARi24 33 0.2165 -0.2279 0.2995 0.6667 -3.511 ARi1 vs ARi12 33 0.3725 -0.0536 0.6874 0.7077 -3.136 ARi1 vs ARi24 33 0.3725 -0.2279 0.6874 0.6667 -3.386 ARi2 vs ARi12 33 0.4559 -0.0536 0.8354 0.7077 -3.547 ARi2 vs ARi24 33 0.4559 -0.2279 0.8354 0.6667 -3.940 ARi3 vs ARi12 33 0.3644 -0.0536 0.8489 0.7077 -3.261 ARi3 vs ARi24 33 0.3644 -0.2279 0.8489 0.6667 -3.440

(Catatan: Abnormal return hari pertama setelah saham diperdagangkan di pasar sekunder (ARi0), bulan pertama (ARi1), bulan kedua (ARi2), bulan ketiga (ARi3) setelah IPO mewakili kinerja saham jangka

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 64: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

47

pendek, sedangkan abnormal return bulan ke dua belas (ARi12) dan ke dua puluh empat (ARi24) setelah IPO mewakili kinerja saham jangka panjang)

e. Pengambilan keputusan

Berdasarkan Tabel 3, nilai Zh (-2.975, -3.511, -3.136, -3.386, -3.547, -

3.940, -3.261, -3.440) lebih kecil daripada -1.96 sehingga Ho ditolak.

f. Penarikan kesimpulan

Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah terdapat

perbedaan antara kinerja jangka pendek dan kinerja jangka panjang

pada perusahaan yang melakukan IPO di pasar modal Indonesia.

C. Pembahasan

Untuk melakukan penelitian mengenai perbedaan kinerja saham jangka

pendek dan kinerja saham setelah IPO, penulis menggunakan hari pertama

setelah saham diperdagangkan di pasar sekunder, bulan pertama, kedua,

ketiga setelah IPO untuk mewakili periode jangka pendek sedangkan untuk

mewakili periode jangka panjang, digunakan bulan kedua belas dan bulan

kedua puluh empat setelah IPO. Pengujian terhadap perbedaan kinerja

saham jangka pendek dan jangka panjang setelah IPO menggunakan sampel

sebanyak 33 perusahaan. Dari Tabel 3, dapat dilihat bahwa rata-rata

abnormal return pada hari pertama setelah saham diperdagangkan di pasar

sekunder, bulan pertama, bulan kedua, bulan ketiga setelah IPO adalah

0.2165, 0.3725, 0.4559, 0.3644. Hal ini menandakan bahwa terjadi

abnormal return yang positif pada periode jangka pendek. Abnormal return

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 65: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

48

pada bulan kedua belas dan kedua puluh empat setelah IPO adalah -0.0536

dan -0.2279. Hal ini menandakan bahwa terjadi abnormal return yang

negatif pada periode jangka panjang.

Hasil pengujian Wilcoxon untuk perbedaan antara kinerja saham

jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang menunjukkan bahwa nilai

Zh (-2.975, -3.511, -3.136, -3.386, -3.547, -3.940, -3.261, -3.440) lebih kecil

daripada -1.96. Maka dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaaan antara

kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang pada

perusahaan yang melakukan IPO.

Untuk melakukan penelitian mengenai perbedaan kinerja saham jangka

pendek dan kinerja saham setelah IPO, penulis menggunakan hari pertama

setelah saham diperdagangkan di pasar sekunder, bulan pertama, kedua,

ketiga setelah IPO untuk mewakili periode jangka pendek sedangkan untuk

mewakili periode jangka panjang, digunakan bulan kedua belas dan bulan

kedua puluh empat setelah IPO. Pengujian terhadap perbedaan kinerja

saham jangka pendek dan jangka panjang setelah IPO menggunakan sampel

sebanyak 33 perusahaan. Dari Tabel 3, dapat dilihat bahwa rata-rata

abnormal return pada hari pertama setelah saham diperdagangkan di pasar

sekunder, bulan pertama, bulan kedua, bulan ketiga setelah IPO adalah

0.2165, 0.3725, 0.4559, 0.3644. Hal ini menandakan bahwa terjadi

abnormal return yang positif pada periode jangka pendek. Abnormal return

pada bulan kedua belas dan kedua puluh empat setelah IPO adalah -0.0536

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 66: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

49

dan -0.2279. Hal ini menandakan bahwa terjadi abnormal return yang

negatif pada periode jangka panjang.

Hasil pengujian Wilcoxon untuk perbedaan antara kinerja saham

jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang menunjukkan bahwa nilai

Zh (-2.975, -3.511, -3.136, -3.386, -3.547, -3.940, -3.261, -3.440) lebih kecil

daripada -1.96. Maka dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaaan antara

kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang pada

perusahaan yang melakukan IPO.

Perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang, ditunjukkan oleh:

• Kinerja saham jangka pendek mengalami outperformance

Hal ini dilihat dari nilai rata-rata abnormal return yang positif (return

saham lebih besar daripada return pasar). Hal ini terjadi karena jumlah

permintaan saham melebihi jumlah saham yang ditawarkan sehingga

membuat harga saham IPO tersebut melonjak tinggi (Sakir, Susanto,

dan Djazuli, 2003: 190).

• Kinerja saham jangka panjang mengalami underperformance

Hal ini dilihat dari nilai rata-rata abnormal return yang negatif (return

saham lebih kecil daripada return pasar). Hal ini terjadi karena jumlah

penawaran saham melebihi jumlah saham yang diminta sehingga

membuat harga saham dalam jangka panjang menurun (Murtini, 2005:

141)

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 67: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

50

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh

Prastiwi dan Kusuma (2001), Kentris, Kartika dan Yohanes (2004), dan

Murtini (2005).

Perbedaan mengenai reaksi investor di jangka pendek dan jangka

panjang disebabkan karena informasi tentang kinerja perusahaan. Pada

jangka pendek, untuk menarik minat investor maka kinerja perusahaan

dibuat menarik, sehingga perusahaan yang IPO melakukan manajemen laba.

Manajemen laba dapat dilakukan dengan cara menggeser pendapatan masa

depan menjadi pendapatan masa sekarang dan biaya sekarang menjadi biaya

masa depan, sehingga laba pada periode sekitar IPO dilaporkan lebih tinggi

dari yang seharusnya. Hal ini berdampak buruk pada kinerja perusahaan di

jangka panjang (laba perusahaan menurun), sehingga minat investor turun

(Khurshed, Stefano, dan Silvio, 2005: 7-8).

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 68: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

BAB VI

PENUTUP

A. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbedaan antara kinerja

saham jangka pendek dan kinerja saham jangka panjang pada perusahaan

yang melakukan IPO. Sampel yang digunakan dalam penelitian adalah

perusahaan yang melakukan IPO dari tahun 2002-2004. Berdasarkan

jangka waktu tersebut diperoleh 40 perusahaan yang melakukan IPO,

tetapi hanya 33 perusahaan yang memenuhi kriteria untuk dijadikan

sampel penelitian. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh penulis,

terdapat perbedaan antara kinerja saham jangka pendek dan kinerja saham

jangka panjang pada perusahaan yang melakukan IPO di pasar modal

Indonesia.

B. Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki keterbatasan, yaitu:

1. Periode pengamatan yang relatif pendek (3 tahun), yaitu periode

2002 sampai dengan 2004 sehingga sampel yang diperoleh relatif

kecil.

2. Dalam penelitian ini digunakan data harga saham dan indeks harga

saham gabungan (IHSG) akhir bulan saat penutupan (closing price).

3. Jangka pengamatan atas kinerja saham terbatas sampai 24 bulan.

51

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 69: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

52

C. Saran

Berdasarkan keterbatasan di atas maka saran, untuk penelitian-

penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut:

1. Memperpanjang periode pengamatan sehingga dapat diperoleh

jumlah sampel yang lebih banyak.

2. Memperpanjang periode pengamatan atas kinerja saham.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 70: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

DAFTAR PUSTAKA Alhusyin, Syahri. 2002. Aplikasi Statistik Praktis dengan SPSS 10 for Windows.

Yogyakarta: Graha Ilmu

Basir, Saleh dan Hendy M. Fakhrudin. 2005. Aksi Korporasi: Strategi untuk Meningkatkan Nilai Saham Melalui Aksi Korporasi. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.

Darmadji, Tjiptono dan Hendy M Fakhrudin. 2006. Pasar Modal di Indonesia:

Pendekatan Tanya jawab. Edisi kedua. Jakarta: Salemba Empat Gumanti, Tatang Ari. 2001. Earnings Management dalam Penawaran Saham

Perdana di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol 4, No. 2. Mei. Hal 165-183.

Indah, Elisa dan Erni Ekawati. 2006. Manajemen Laba pada Periode Sebelum dan

Sesudah IPO. Jurnal Riset Akuntansi Keuangan. Vol. 2, No. 2. Hal. 67-81. Indarti MG Kentris, Andi Kartika dan Yohanes. 2004. Analisis Perbedaan Kinerja

Saham Jangka Pendek dan Jangka Panjang pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di Pasar Modal Indonesia. Jurnal Bisnis dan Ekonomi. Vol 11, No. 1. Hal 81-94.

Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Khurshed, Arif, Stefano Paleari, Silvio Vismara. 2005. The Operating and Share

Price of Initial Public Offering: The UK Experience. University Of Manchester. Working Paper.

Mardiyah, Aida Ainul. 2003. Hubungan Withdrawn Initial Public Offerings

(WIPO), Seasoned Equity Offerings (SEO) dan Earnings Management dengan Initial return. Simposium Nasional Akuntansi VI. Oktober. Hal. 659-677.

Martani, Dwi. 2003. Pengaruh Informasi Selama Proses Penawaran Terhadap

Initial Return Perusahaan yang Listing di Bursa Efek Jakarta dari Tahun 1990-2000. Simposium Nasional Akuntansi VI. Oktober. Hal 1299-1313.

Murtini, Umi. 2005. Kinerja Surat Berharga setelah Initial Public Offering. Jurnal

Riset Akuntansi dan Keuangan. Vol. 1, No. 2. Hal 135-144 Nia Christianti. 2005. Pengaruh Pemilihan Metode Akuntansi Terhadap Tingkat

Underpricing Saham Perdana (Studi Empiris Terhadap Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Jakarta (BEJ) pada Periode 1994-2002). Universitas Sanata Dharma. Skripsi.

53

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 71: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

54

Oktarina. 2006. SPSS 13.0 untuk Orang Awam. Palembang: Maxicom Pabundu, Tika. 2006. Budaya Organisasi dan Kinerja Perusahaan. Jakarta: Bumi

Aksara Prastiwi, Arum dan Kusuma, Indra Wijaya. 2001. Analisis Kinerja Surat Berharga

setelah Penawaran Perdana (IPO) Di Indonesia. Jurnal ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol. 16, No. 2. Hal 177-197.

Rodoni, Ahmad. 2002. Penawaran Saham Perdana: Pengalaman di Bursa Efek

Jakarta 1990-1998. Jurnal ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol. 17, No. 4. Hal 398-419.

Saiful. 2002. Hubungan Manajemen Laba (Earning management) dengan Kinerja

Operasi dan Return Saham di Sekitar IPO. Simposium Nasional Akuntansi V. September. Hal. 148-162.

Sakir, A, Harry Susanto, Atim Djazuli. 2003. Analisis Reaksi Pasar Modal

terhadap Initial Public Offering (IPO) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Aplikasi Manajemen. Agustus. Vol.1, No. 2. Hal: 185-207.

Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta:

Airlangga. Sharpe, William F, Gordon J Alexander, Jeffry V Bailey. 1997. Investasi (versi

Indonesia). Edisi kelima. Jakarta: PT. Prenhallindo.

Sulistyastuti. 2002. Saham dan Obligasi: Ringkasan Teori dan Soal Jawab. Yogyakarta: UAJY

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio.

Yogyakarta: BPFE.

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 72: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

55

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 73: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

56

LAMPIRAN A

Perhitungan Return Saham Jangka Pendek

55

KODE HARPER HARTUP Hbl.1 Hbl.2 Hbl.3 Rio Ri1 Ri2 Ri3

FORU 130 220 370 480 480 0.6923 1.8462 2.6923 2.6923ANTA 125 160 460 440 440 0.2800 2.6800 2.5200 2.5200FISH 125 210 140 140 140 0.6800 0.1200 0.1200 0.1200FPNI 450 495 465 465 475 0.1000 0.0333 0.0333 0.0556ABBA 105 175 250 250 375 0.6667 1.3810 1.3810 2.5714JTPE 225 365 390 360 335 0.6222 0.7333 0.6000 0.4889ATPK 300 300 265 265 135 0.0000 -0.1167 -0.1167 -0.5500UNIT 210 330 410 650 525 0.5714 0.9524 2.0952 1.5000BSWD 250 325 250 335 305 0.3000 0.0000 0.3400 0.2200SUGI 120 200 330 365 300 0.6667 1.7500 2.0417 1.5000APEX 550 550 600 650 475 0.0000 0.0909 0.1818 -0.1364SCMA 1100 1150 1175 1125 1000 0.0455 0.0682 0.0227 -0.0909GEMA 225 170 175 145 135 -0.2444 -0.2222 -0.3556 -0.4000IIKP 450 670 825 1300 1400 0.4889 0.8333 1.8889 2.1111ARTA 225 265 225 255 265 0.1778 0.0000 0.1333 0.1778BKSW 250 425 850 775 700 0.7000 2.4000 2.1000 1.8000TRUS 170 195 200 195 175 0.1471 0.1765 0.1471 0.0294PTBA 575 600 600 550 500 0.0435 0.0435 -0.0435 -0.1304ARTI 650 675 675 675 650 0.0385 0.0385 0.0385 0.0000TMAS 550 550 575 550 525 0.0000 0.0455 0.0000 -0.0455BMRI 650 850 775 850 850 0.3077 0.1923 0.3077 0.3077BBRI 875 975 1050 1250 1425 0.1143 0.2000 0.4286 0.6286PGAS 1500 1550 1550 1650 1550 0.0333 0.0333 0.1000 0.0333ASJT 400 375 390 490 400 -0.0625 -0.0250 0.2250 0.0000ADMF 2325 2325 2825 2475 2500 0.0000 0.2151 0.0645 0.0753HADE 210 225 205 165 80 0.0714 -0.0238 -0.2143 -0.6190BTEK 125 210 240 240 165 0.6800 0.9200 0.9200 0.3200PJAA 1025 1025 1000 975 900 0.0000 -0.0244 -0.0488 -0.1220SQMI 250 265 255 250 270 0.0600 0.0200 0.0000 0.0800IDKM 551 675 675 725 675 0.2250 0.2250 0.3158 0.2250AKKU 220 225 195 200 160 0.0227 -0.1136 -0.0909 -0.2727MAPI 625 1130 725 725 780 0.8080 0.1600 0.1600 0.2480WOMF 700 750 750 740 820 0.0714 0.0714 0.0571 0.1714

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 74: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

57

LAMPIRAN B

Perhitungan Return Saham Jangka Panjang

KODE HARPER Hbl.12 Hbl.24 Ri12 Ri24

FORU 130 260 280 1.0000 1.1538ANTA 125 150 75 0.2000 -0.4000FISH 125 130 215 0.0400 0.7200FPNI 450 395 300 -0.1222 -0.3333ABBA 105 275 275 1.6190 1.6190JTPE 225 250 170 0.1111 -0.2444ATPK 300 70 265 -0.7667 -0.1167UNIT 210 180 55 -0.1429 -0.7381BSWD 250 300 360 0.2000 0.4400SUGI 120 385 465 2.2083 2.8750APEX 550 380 300 -0.3091 -0.4545SCMA 1100 625 465 -0.4318 -0.5773GEMA 225 95 90 -0.5778 -0.6000IIKP 450 260 40 -0.4222 -0.9111ARTA 225 380 725 0.6889 2.2222BKSW 250 300 200 0.2000 -0.2000TRUS 170 195 300 0.1471 0.7647PTBA 575 625 1425 0.0870 1.4783ARTI 650 1470 1470 1.2615 1.2615TMAS 550 625 1070 0.1364 0.9455BMRI 650 1175 1500 0.8077 1.3077BBRI 875 1950 2450 1.2286 1.8000PGAS 1500 1425 7150 -0.0500 3.7667ASJT 400 350 450 -0.1250 0.1250ADMF 2325 2350 2400 0.0108 0.0323HADE 210 85 150 -0.5952 -0.2857BTEK 125 25 30 -0.8000 -0.7600PJAA 1025 1160 1740 0.1317 0.6976SQMI 250 90 45 -0.6400 -0.8200IDKM 551 385 455 -0.3013 -0.1742AKKU 220 65 40 -0.7045 -0.8182MAPI 625 1000 970 0.6000 0.5520WOMF 700 520 400 -0.2571 -0.4286

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 75: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

58

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 76: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

59

LAMPIRAN D

Perhitungan Return Pasar Jangka Panjang

KODE HP_PER HPbl.12 Hbl.24 Rm12 Rm24

FORU 388.7240 424.9450 691.8950 0.0932 0.7799ANTA 387.6940 424.9450 691.8950 0.0961 0.7846FISH 388.7240 424.9450 691.8950 0.0932 0.7799FPNI 476.9610 399.2200 761.0810 -0.1630 0.5957ABBA 449.3810 398.0040 753.6770 -0.1143 0.6771JTPE 488.1570 398.0040 753.6770 -0.1847 0.5439ATPK 505.5000 398.0040 753.6770 -0.2127 0.4910UNIT 515.0800 398.0040 753.6770 -0.2273 0.4632BSWD 417.2740 450.8610 783.4130 0.0805 0.8775SUGI 520.4650 494.7760 732.5160 -0.0494 0.4074APEX 492.2660 505.4990 732.4010 0.0269 0.4878SCMA 463.6990 505.4990 732.4010 0.0901 0.5795GEMA 463.6690 507.9850 756.9830 0.0956 0.6326IIKP 443.6740 597.6520 820.1340 0.3471 0.8485ARTA 354.8510 625.5460 860.4870 0.7628 1.4249BKSW 362.5730 625.5460 860.4870 0.7253 1.3733TRUS 367.8800 625.5460 860.4870 0.7004 1.3390PTBA 393.8590 617.0840 977.7670 0.5668 1.4825ARTI 447.6860 735.6770 1080.1650 0.6433 1.4128TMAS 505.6640 732.4010 1122.3760 0.4484 1.2196BMRI 505.6640 732.4010 1122.3760 0.4484 1.2196BBRI 625.5460 860.4870 1066.2240 0.3756 0.7045PGAS 647.7710 997.7670 1096.6410 0.5403 0.6929ASJT 672.2920 997.7670 1096.6410 0.4841 0.6312ADMF 727.1030 1080.1650 1322.9740 0.4856 0.8195HADE 737.6530 1080.1650 1322.9740 0.4643 0.7935BTEK 758.0820 1029.6130 1464.4060 0.3582 0.9317PJAA 720.2320 1122.3760 1310.2630 0.5584 0.8192SQMI 768.2550 1122.3760 1310.2630 0.4609 0.7055IDKM 815.5820 1079.2750 1534.6150 0.3233 0.8816AKKU 850.7740 1066.2240 1582.6260 0.2532 0.8602MAPI 881.3960 1066.2240 1582.6260 0.2097 0.7956WOMF 986.1990 1096.6410 1718.9610 0.1120 0.7430

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 77: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

61

LAMPIRAN E

Perhitungan Abnormal Return Jangka Pendek dan Jangka Panjang

KODE ARi0 ARi1 ARi2 ARi3 ARi12 ARi24

FORU 0.5477 1.4497 2.1667 1.9792 0.8295 0.2101 ANTA 0.1638 2.1590 2.0109 1.8326 0.0948 -0.6638 FISH 0.5315 -0.0360 -0.0394 -0.0963 -0.0486 -0.0337 FPNI 0.0916 0.0230 -0.0771 -0.0515 0.0487 -0.5822 ABBA 0.5343 1.0034 1.0158 2.1780 1.9571 0.5616 JTPE 0.4355 0.5843 0.4715 0.4392 0.3628 -0.5106 ATPK -0.0678 -0.1639 -0.1588 -0.5496 -0.7036 -0.4075 UNIT 0.5134 0.8830 2.0036 1.5499 0.1093 -0.8210 BSWD 0.0145 -0.2139 0.1072 0.0979 0.1106 -0.2330 SUGI 0.6228 1.8342 2.4142 1.9327 2.3749 1.7533 APEX 0.0312 0.1582 0.3113 0.0139 -0.3272 -0.6334 SCMA 0.0062 0.0683 0.0689 0.0053 -0.4788 -0.7324 GEMA -0.2189 -0.1872 -0.1902 -0.2874 -0.6146 -0.7550 IIKP 0.9574 1.2043 2.2829 2.2488 -0.5711 -0.9519 ARTA 0.1148 -0.0911 -0.0536 0.0759 -0.0420 0.3288 BKSW 0.6515 2.1575 1.6450 1.6353 -0.3045 -0.6629 TRUS 0.0811 0.1085 -0.0070 -0.0251 -0.3254 -0.2455 PTBA -0.0344 -0.0329 -0.0301 -0.1421 -0.3062 -0.0017 ARTI 0.0311 0.0311 -0.0604 -0.1144 0.3762 -0.0627 TMAS -0.0272 0.0407 -0.0453 -0.1924 -0.2154 -0.1235 BMRI 0.2361 0.1869 0.2484 0.1064 0.2481 0.0397 BBRI 0.1241 0.2165 0.2916 0.3530 0.6201 0.6427 PGAS 0.0165 -0.0326 -0.0536 -0.1205 -0.3832 1.8156 ASJT -0.0906 -0.0526 0.0938 -0.1167 -0.4104 -0.3103 ADMF -0.0117 0.1277 0.0566 0.0675 -0.3196 -0.4327 HADE 0.0293 -0.0808 -0.2080 -0.6163 -0.7236 -0.6017 BTEK 0.7622 0.9870 0.9873 0.3219 -0.8527 -0.8758 PJAA -0.0333 -0.0718 -0.0922 -0.2289 -0.2738 -0.0669 SQMI 0.0926 0.0352 0.0180 0.0117 -0.7536 -0.8945 IDKM 0.1666 0.1611 0.0755 -0.0011 -0.4720 -0.5611 AKKU 0.0076 -0.2442 -0.2267 -0.4081 -0.7642 -0.9023 MAPI 0.7343 0.0247 0.0222 0.0522 0.3226 -0.1357 WOMF 0.1292 0.0564 -0.0028 0.0758 -0.3320 -0.6722

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 78: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

62

Lampiran F

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Hari Pertama Saham Diperdagangkan di Pasar Sekunder dan pada Bulan Kedua Belas Setelah

IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR0 33 .216455 .2995077 -.2189 .9574 AR12 33 -.053570 .7077414 -.8527 2.3749

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 26(a) 17.19 447.00

Positive Ranks 7(b) 16.29 114.00 Ties 0(c)

AR12 - AR0

Total 33 a AR12 < AR0 b AR12 > AR0 c AR12 = AR0

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR12 – AR0Z -2.975(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .003

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 79: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

63

Lampiran G

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Hari Pertama Saham

Diperdagangkan di Pasar Sekunder dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR0 33 .216455 .2995077 -.2189 .9574 AR24 33 -.227945 .6666847 -.9519 1.8156

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 27(a) 17.67 477.00

Positive Ranks 6(b) 14.00 84.00 Ties 0(c)

AR24 - AR0

Total 33 a AR24 < AR0 b AR24 > AR0 c AR24 = AR0

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR24 – AR0Z -3.511(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 80: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

64

Lampiran H

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Pertama dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR1 33 .372536 .6874265 -.2442 2.1590 AR12 33 -.053570 .7077414 -.8527 2.3749

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 24(a) 19.00 456.00

Positive Ranks 9(b) 11.67 105.00 Ties 0(c)

AR12 - AR1

Total 33 a AR12 < AR1 b AR12 > AR1 c AR12 = AR1

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR12 – AR1Z -3.136(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .002

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 81: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

65

Lampiran I

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Pertama dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR1 33 .372536 .6874265 -.2442 2.1590 AR24 33 -.227945 .6666847 -.9519 1.8156

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 27(a) 18.44 498.00

Positive Ranks 6(b) 10.50 63.00 Ties 0(c)

AR24 - AR1

Total 33 a AR24 < AR1 b AR24 > AR1 c AR24 = AR1

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR24 – AR1Z -3.886(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 82: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

66

Lampiran J

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Kedua dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR2 33 .455945 .8353568 -.2267 2.4142 AR12 33 -.053570 .7077414 -.8527 2.3749

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 26(a) 18.42 479.00

Positive Ranks 7(b) 11.71 82.00 Ties 0(c)

AR12 - AR2

Total 33 a AR12 < AR2 b AR12 > AR2 c AR12 = AR2

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR12 – AR2Z -3.547(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 83: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

67

Lampiran K

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Kedua dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR2 33 .455945 .8353568 -.2267 2.4142 AR24 33 -.227945 .6666847 -.9519 1.8156

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 27(a) 18.56 501.00

Positive Ranks 6(b) 10.00 60.00 Ties 0(c)

AR24 - AR2

Total 33 a AR24 < AR2 b AR24 > AR2 c AR24 = AR2

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR24 – AR2Z -3.940(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .000

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 84: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

68

Lampiran L

Output Perbedaan antara Kinerja saham pada Bulan Ketiga dan pada Bulan Kedua Belas Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR3 33 .364448 .8489076 -.6163 2.2488 AR12 33 -.053570 .7077414 -.8527 2.3749

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 25(a) 18.52 463.00

Positive Ranks 8(b) 12.25 98.00 Ties 0(c)

AR12 - AR3

Total 33 a AR12 < AR3 b AR12 > AR3 c AR12 = AR3

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR12 – AR3Z -3.261(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .001

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Page 85: PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI ANALISIS ... · analisis perbedaan kinerja saham jangka pendek dan jangka panjang pada peru sahaan yang melakukan initial public offering

69

Lampiran M

Output Perbedaan antara Kinerja Saham pada Bulan Ketiga dan pada Bulan Kedua Puluh Empat Setelah IPO

NPar Tests Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum AR3 33 .364448 .8489076 -.6163 2.2488 AR24 33 -.227945 .6666847 -.9519 1.8156

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks N Mean Rank Sum of Ranks

Negative Ranks 23(a) 20.57 473.00

Positive Ranks 10(b) 8.80 88.00 Ties 0(c)

AR24 - AR3

Total 33 a AR24 < AR3 b AR24 > AR3 c AR24 = AR3

Wilcoxon Signed Ranks Test Test Statistics(b) AR24 – AR3Z -3.440(a)Asymp. Sig. (2-tailed) .001

a Based on positive ranks. b Wilcoxon Signed Ranks Test

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI