VeraRudolf L. Tobing

Akromul Ibad

• Kegiatan ekonomi setiap negara ditopang oleh perusahaan multinasional (MNC) dan perusahaan domestik (DC).

• Sampai saat ini, penelitian mengenai struktur perusahaan multinasional dan domestik masih sangat sedikit.

• Sangat menarik untuk diteliti mengenai perbedaan struktur pendanaan perusahaan multinasional dan domestic di Indonesia dengan berdasarkan penelitian empiris yang pernah dilajukan oleh Lee dan Kwok (1988) di Amerika Serikat dan Sumi Akhtar (2002) di Australia.

“Apakah ada perbedaan antara struktur pendanaan perusahaan multinasional dan perusahaan domestic di Indonesia dilihat

dari determinan utama struktur pendanaan perusahaan”.

1. Teori Keagenan dan Biaya Keagenan2. Biaya kebangkrutan (Bankcruptcy Cost)3. Profitabilitas4. Ukuran perusahaan5. Tingkat pertumbuhan6. Teori Struktur Pendanaan

MNC DC

Ho :Biaya keagenan MNC tidak berpengaruh

pada tingkat leverage perusahaanBiaya keagenan DC tidak berpengaruh

pada tingkat leverage perusahaan

H1 :Biaya keagenan MNC berpengaruh

negatif pada tingkat leverage perusahaanBiaya keagenan DC berpengaruh negatif

pada tingkt leverage perusahaan

1.Pengujian Biaya Keagenan

• Pengujian Biaya Kebangkrutan

MNC DC

Ho :Biaya kebangkrutan MNC tidak

berpengaruh pada tingkat leverage perusahaan

Biaya kebangkrutan DC tidak berpengaruh pada tingkat leverage

perusahaan

H1 :Biaya kebangkrutan MNC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

Biaya kebangkrutan DC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

• Pengujian Tingkat Profitabilitas

MNC DC

Ho :Tingkat profitabilitas MNC tidak

berpengaruh pada tingkat leverage perusahaan

Tingkat profitabilitas DC tidak berpengaruh pada tingkat leverage

perusahaan

H1 :Tingkat profitabilitas MNC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

Tingkat profitabilitas DC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

• Pengujian Ukuran Perusahaan

MNC DC

Ho :Ukuran perusahaan MNC tidak

berpengaruh pada tingkat leverage perusahaan

Ukuran perusahaan DC tidak berpengaruh pada tingkat leverage

perusahaan

H1 :Ukuran perusahaan MNC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

Ukuran perusahaan DC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

• Pengujian Tingkat Pertumbuhan Perusahaan

MNC DC

Ho :Tingkat pertumbuhan MNC tidak berpengaruh pada tingkat leverage

perusahaan

Tingkat pertumbuhan DC tidak berpengaruh pada tingkat leverage

perusahaan

H1 :Tingkat pertumbuhan MNC berpengaruh negatif pada tingkat leverage perusahaan

Tingkat pertumbuhan DC berpengaruh negatid pada tingkat leverage perusahaan

Pengujian Perbedaan Dua Determinan Utama Struktur Pendanaan

• Ho : Biaya kebangkrutan dan biaya keagenan MNC sama dengan DC

• H1 : Biaya kebangkrutan dan biaya keagenan MNC tidak sama dengan DC

 

Pengujian Perbedaan Tingkat Leverage Perusahaan

• Ho : MNC memiliki tingkat leverage yang sama dengan DC

• H1 : MNC memiliki tingkat leverage yang tidak sama dengan DC

Variabel Terikat: Tingkat Leverage Perusahaan

Variabel Bebas : Biaya Keagenan (AG) Biaya Kebangkrutan (BC), Ukuran perusahaan (SIZE), Tingkat pertumbuhan (GR), dan Profitabilitas Perusahaan (PROF).

Teknik Pengambilan sampel yang digunakan adalah multistage sampling with purposive. Berikut adalah langkah-langkahnya:

Pengelompokan semua perusahaan kedalam perusahaan multinasional (MNC) atau domestik (DC).

Mengelompokkan masing-masing perusahaan ke dalam jenis industrinya

Memilih secara acak perusahaan yang akan dijadikan sampling berdasarkanjumlah asset terbesar.

LEV = β₀ + (AG) + (GROWTH) + (BC) + (SIZE) + (PROF) + ε

H₀ : 0 : Paling sedikit ada βi ≠ 0

Dengan kriteria keputusan : > ATAU < α Tolak

H₀

> ATAU < α Tolak H₀

Pengujian Chow-test

~

~

Dengan kriteria keputusan :

> Tolak H₀

N Minimum Maximum Mean Std.Deviasi

LEVdc1

00 .161866 1.437204 .73512010 .261194801

AG1

00 .000231 1.264249 .16008636 .192749162

GROWTH1

00 -.775674 .859531 .05948884 .196590644

BC1

00 .000929 .374812 .04317015 .058141787

SIZE1

00 26.568308 32.523324 30.11458928 1.308657626

PROF1

00 -.200246 .421645 .03940003 .102106410

Valid N (listwise)1

00

Tabel 1Statistik

Deskriptif DC

N Minimum Maximum Mean Std.Deviasi

LEVmnc100 .027877 2.984702 .61781693 .380504510

AG100 .001579 .857809 .14886204 .187460420

GROWTH100 -2.166905 .553122 -.03650106 .354411127

BC100 .004593 .805292 .06460564 .096925886

PROF100 -.924808 .521164 .06766663 .169731165

SIZE100 25.014939 30.942394 27.86670083 1.292783173

Valid N (liswise)100

LEV mnc AG GROWTHB

C PROF SIZE

Pearson Correlation LEV mnc 1.000-.25

4 -.295.

578 -.186 -.026

AG -.2541.00

0 .150-

.082 .249 -.064

GROWTH -.295 .150 1.000-

.288 .258 .023

BC .578-.08

2 -.2881

.000 .098 -.424

PROF -.186 .249 .258.

098 1.000 -.044

SIZE -.026-.06

4 .023-

.424 -.044 1.000

Sig. (1-tailed) LEV mnc .005 .001.

000 .032 .398

LEV dc AG GROWTH BC SIZE PROF

Pearson Correlation LEV dc 1.000 .061 -.049

.256 .335 -.433

AG .0611.00

0 .197.16

9 .383 .039

GROWTH -.049 .197 1.000.24

0 .149 -.070

BC .256 .169 .2401.000 .173 -.180

SIZE .335 .383 .149.17

3 1.000 -.256

PROF -.433 .039 -.070-.18

0 -.256 1.000

Sig. (1-tailed) LEV dc . .272 .313.00

5 .000 .000

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficient T Sig

Model1 (Constan)

B-1.514

Std.Error.703 Beta -2.153 .034

AG -.257 .160 -.127 -1.610 .111

GROWTH -.03465 .089 -.032 -.388 .699

BC 2.681 .351 .683 7.628 .000

PROF -.453 .183 -.202 -2.476 .015

SIZE .07271 .025 .247 2.935 .004

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 .684 .467 .439 .284959968

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficient T Sig

Model B Std.Error Beta

1 (Constan) -.721 .589-

1.225 .224AG -.0292 .132 -.022 -.222 .825GROWT

H -.202 .121 -.152-

1.669 .098

BC .861 .414 .192 2.081 .040SIZE .04885 .020 .245 2.474 .015

PROF -.885 .236 -.346-

3.744 .000

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 .536 .287 .249 .226325340

Hasil pengujian Chow-test diperoleh Fhitung = 1.917766048 > F0.1(6.188) = 1.77 yang menunjukkan bahwa koefisien-koefisien variable bebas kedua model regresi tersebut berbeda secara signifikan.

Perbedaan MNC dan DC untuk selanjutnya diperlihatkan secara grafis berdasarkan substisusi nilai rata-rata setiap variable ke dalam model estimasi regresi perusahaan MNC dan DC. Variabel bebas yang difokuskan adalah variable yang berpengaruh signifikan pada kedua model regresi tersebut.

Dari grafik Lev-BC untuk MNC lebih tinggi dari Lev-BC untuk DC. Semakin besar biaya kebangkrutan, semakin lebar perbedaan tingkat leverage perusahaan MNC dan DC.

Dari grafik Lev-size untuk MNC lebih rendah dari Lev-size untuk DC sepanjang ukuran perusahaan < 15. Semakin positif leverage karena semakin besar ukuran perusahaan maka tingkat leverage MNC lebih tinggi dari tingkat leverage DC.

Dari grafik Lev-Prof untuk MNC lebih tinggi dari Lev-Prof untuk DC. Semakin tinggi profitabilitas, semakin lebar perbedaan tingkat leverage perusahaan MNC dan DC.

Tabel 1 dan table 2 menunjukkan bahwa tingkat leverage MNC lebih kecil daripada tingkat leverage DC. Biaya keagenan MNC juga lebih kecil daripada DC, walaupun perbedaan yang timbul tidak bigitu besar. Tingkat pertumbuhan dan ukuran perusahaan MNC di Indonesia [ada umumnya lebih kecil daripada DC. Biaya kebangkrutan dan tingkat profitabilitas MNC di Indonesia lebih besar daripada DC.

Model estimasi linear berganda yang terbentuk dari tabel 5 dan 6

Model regresi LEVmnc menunjukkan 43.9% keragaman variabel leverage dapat dijelaskan oleh keragaman variabel-variabel bebas AG, GROWTH, BC, PROF, dan SIZE. Sisanya dipengaruhi oleh faktor lain seperti resiko politik, fluktuasi mata uang dan lain-lain. Standart error dari model regresi ini 0.28495. Model regresi LEVdc menunjukkan 28.7% keragaman keragaman variabel leverage dapat dijelaskan oleh keragaman variabel-variabel bebas AG, GROWTH, BC, PROF, dan SIZE. Sisanya dipengaruhi oleh faktor lain. Standart error dari model regresi ini 0.22632.

Pada model regresi DC, tingkat leverage dipengaruhi oleh variabel bebas GROWTH, BC, SIZE, PROF. Sedangkan variabel BC (biaya keagenan) tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage, karena sig BC 0.825 > 0.1.

Pada model regresi MNC, tingkat leverage dipengaruhi oleh variabel bebas, BC, SIZE, PROF. Sedangkan variabel BC (biaya keagenan) dan GROWTH tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage, karena sig BC 0.111 > 0.1, dan sig GROWTH 0.699 > 0.1.

Struktur pendanaan perusahaan multinasional dan perusahaan domestic berbeda secara signifikan.

Tingkat profitabilas, biaya kebangkrutan dan ukuran perusahaan sama-sama berpengaruh signifikan terhadap leverage.

Biaya keagenan tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage pada perusahaan MNC dan DC.

Tingkat pertumbuhan perusahaan MNC tidak berpengaruh terhadap tingkat leverage, akan tetapi tingkat pertumbuhan perusahaan DC berpengaruh terhadap tingkat leverage.

Biaya keagenan MNC tidak berbeda signifikan dari biaya keagenan DC.

Pengujian Chow Test: terlihat adanya perbedaan yang signifikan antara tingkat leverage perusahaan MNC dan perusahaan DC.

biaya kebangkrutan maka semakin lebar perbedaan tingkat leverage perusahaan MNC dan DC,

profitabilitas maka semakin lebar perbedaan tingkat leverage perusahaan MNC dan DC.

Memaksimumkan nilai perusahaannya. Memperhatikan ukuran perusahaan, tingkat

profitabilitas, dan biaya kebangkrutan yang berpengaruh nyata terhadap struktur pendanaan perusahaan.

Penambahan variabel bebas lain yang relevan ke dalam model dengan meneliti faktor lingkungan eksternal, seperti risiko politik, fluktuasi kurs mata uang, dan sebagainya.