PENILAIAN SURAT BERHARGA

By:Muchamad Imam Bintoro,SE, MSc.Fin

POKOK BAHASAN

1. Menjelaskan metode penilaian obligasi2. Menjelaskan metode penilaian saham

OBLIGASI DEFINISI: Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode Beberapa istilah penting:

NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi pada saat jatuh tempo

TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i): adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi

TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) : adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value dari aliran kas obligasi.

Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko

TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana obligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi

OBLIGASI

0

BUNGA/(1+r)

BUNGA(1,1)2

BUNGA/(1,1)3

BUNGA/(1,1)15

1 2 3…… 15

BUNGA BUNGA BUNGA BUNGA

NILAI MATURITY

NILAI OBLIGASI

Kd = 10%n = 15

PENILAIAN OBLIGASI

Nilai suatu obligasi adalah present value dari aliran kas yang akan diterima di masa mendatang oleh pemegang obligasi.

n

tnt Kd

NOMINAL

Kd

BUNGAHARGA

1 )1()1(

nn Kd

NOMINAL

Kd

BUNGA

Kd

BUNGA

Kd

BUNGAHARGA

)1()1(............

)1()1( 21

)(( ,), nKdnKd PVIFNOMINALPVIFABUNGAHARGA

PENILAIAN OBLIGASI…Ljt

Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan yang disyaratkan (Kd)

Jika (Kd)=(i) obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon Jika (Kd) < (i) obligasi dijual dengan premi

(premium) Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi

pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai nominal obligasi.

Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun.

Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par)

Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon

Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156 Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium)

Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579

000.000.1980.999

)(000.000.1(000.200 10%,20)10%,20

PVIFPVIFAHARGA

5,843.826

)(000.000.1(000.200 10%,25)10%,25

PVIFPVIFAHARGA

579.238.1

)(000.000.1(000.200 10%,15)10%,15

PVIFPVIFAHARGA

BEBERAPA PENGERTIAN YIELD DALAM OBLIGASI

YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat keuntungan yang diperoleh investor jika obligasi tersebut dipegang sampai jatuh tempo (maturity date)

YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat keuntungan yang diperoleh investor jika obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo)

YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga dibagi dengan harga pasar obligasi.

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER

Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali. Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:

Bunga kupon dibagi 2 Jangka waktu dikalikan 2 Tingkat diskonto dibagi 2

Contoh: Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap

tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10% Penyesuaian = Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000 Jangka waktu = 10 x 2 = 20 Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%

SOAL LATIHAN

Diketahui obligasi dengan nominal Rp 1.000.000, bunga kupon 8%, jangka waktu 5 tahun. Tingkat diskonto 10%. Berapa harga/nilai dari obligasi ini?

Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga dibayarkan setiap semester?

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER..Ljt

202021 )05,01(

000.000.2

)05,01(

000.100............

)05,01(

000.100

)05,01(

000.100

HARGA

000.000.2

)37689.0(000.000.2)4622,12(000.100)(000.000.2)(000.100 20%,520%,5

PVIFPVIFA

HARGA

RESIKO OBLIGASI

DIPENGARUHI OLEH: TINGKAT BUNGA JANGKA WAKTU

OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON

DISEBUT : ZERO COUPON BOND RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:

r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd) Contoh: Obligasi nominal = Rp 1 juta Jangka waktu = 10 tahun Tingkat bunga yg disyaratkan = 10% Harga obligasi (PV) =

nr

NOMINALHARGA

)1(

2894,543.385)1,01(

000.000.110

HARGA

PENILAIAN SAHAM

DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT

VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI MASA MENDATANG

ALIRAN KAS YANG RELEVAN : DIVIDEN (D) CAPITAL GAIN (LOSS)

TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks

PENILAIAN SAHAM SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA HARGA SAHAM =

CONTOH SOAL : SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA

Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDEN SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA SAHAM ITU?

110 )1(

1

)1(

1

Ks

P

Ks

DPVP

PENILAIAN SAHAM….Ljt SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI

ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA INVESTOR

ADA 3 MODEL : MODEL DIVIDEN KONSTAN MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN

KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK) MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN

BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)

PENILAIAN SAHAM….Ljt MODEL DIVIDEN KONSTAN

BISA DISEDERHANAKAN MENJADI

CONTOH SOAL : SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN KONSTAN

SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA YANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN ADALAH 10%?

)1(............

)1()1( 22

11

0 Ks

D

Ks

D

Ks

DPHARGA

Ks

DPo

PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

CONTOH SOAL: SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp

1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG PANTAS UTK SAHAM INI?

)1(

)1(............

)1(

)1(

)1(

)1( 02

21

1

10

0 Ks

gD

Ks

gD

Ks

gDPHARGA

)(

1

gKs

DPo

Dg syarat :

Ks > g

PENILAIAN SAHAM….Ljt

MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

)1(.......

)1()1(.....

)1()1( 11

22

11

0 Ks

D

Ks

D

Ks

D

Ks

D

Ks

DP

NN

NN

NN

NN

Ks

gKsD

Ks

D

Ks

D

Ks

DP

)1(

)/(

)1(.....

)1()1(1

22

11

0

PV DIVIDEN SELAMA PERTUMBUHAN TETAP

PV DARI NILAI HORIZON

PENILAIAN SAHAM….Ljt

CONTOH: SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR

DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAAN DIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUM TURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks) ADALAH 13,4% HITUNG HARGA SAHAM TERSEBUT!

P3

0

1.318

1.511

36.375

1 2 3 4

39.204 = P0

g2 = 8%

D0 =1.150 D1=1.495 D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

g1 =30%

53.045

PENILAIAN SAHAM….Ljt

= 2.728 = 50.5190,134-0,08

=D4Ks - gn

Ks = 13,4%

PERTUMBUHAN SAHAM (g) BASIS:

ALIRAN KAS (CASH FLOW) DIVIDEN PER SHARE (DPS) EARNING PER SHARE (EPS)

ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN : g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI (INVESTMENT RATE)

CONTOH : EPS = Rp 100 DIVIDEN = 70 TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100)

= 30% ROI = 40% MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %

METODE KELIPATAN

PRICE EARNING RATIO (PER) PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING

PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X

EARNING PER LEMBAR

RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV): RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR /

NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO

PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR

SAHAM PREFEREN

MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI

MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA) TETAPI BESARNYA BERDASARKAN PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)

JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN MAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPAT DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)

SAHAM PREFEREN HARGA SAHAM PREFEREN

DIMANA: D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL ATAU BISA DISEDERHANAKAN

CONTOH: NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000 DIVIDEN = 10% TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM

PREFEREN (Kp) = 15% BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?

)1(............

)1()1( 21 Kp

D

Kp

D

Kp

DPHARGA V

Kp

DPv