pengaruh rasio aktivitas, rasio...

130
PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO SOLVABILITAS, RASIO PASAR, INFLASI DAN KURS TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH (STUDI PADA SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DALAM KELOMPOK ISSI PADA SEKTOR INDUSTRI TAHUN 2011-2015) SKRIPSI Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Oleh ANNISA AMALIA FAIRUZ NIM 1113086000009 JURUSAN EKONOMI SYARIAH FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS NEGERI ISLAM SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1438 H/2017 M

Upload: nguyenkhanh

Post on 14-Sep-2018

223 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO SOLVABILITAS, RASIO

PASAR, INFLASI DAN KURS TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH

(STUDI PADA SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DALAM

KELOMPOK ISSI PADA SEKTOR INDUSTRI TAHUN 2011-2015)

SKRIPSI

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh

ANNISA AMALIA FAIRUZ

NIM 1113086000009

JURUSAN EKONOMI SYARIAH

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS NEGERI ISLAM SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA

1438 H/2017 M

Page 2: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang
Page 3: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang
Page 4: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang
Page 5: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang
Page 6: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. DATA PRIBADI

1. Nama Lengkap : Annisa Amalia Fairuz

2. Tempat Lahir/Tgl. Lahir : Jakarta, 25 Mei 1995

3. Agama : Islam

4. Jenis Kelamin : Perempuan

5. Status : Belum Menikah

6. Pekerjaan : Pelajar/Mahasiswa

7. Kewarganegaraan : Indonesia

8. Golongan Darah : B

9. Tinggi & Berat Badan : 155cm & 45kg

10. Alamat Rumah : Jl. Rawa Lele Rt.006/001 No. 1

Pegadungan-Kalideres

Jakarta Barat 11830

11. No. Hp : 087883653312

12. Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN FORMAL

1. SD Negeri Pegadungan 06 Pagi Jakarta Tahun 2007

2. SLTP 186 Jakarta Tahun 2010

3. SMA Al-Huda IECM Jakarta Tahun 2013

4. UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Tahun 2017

III. PENGALAMAN ORGANISASI

1. Sekretaris OSIS SMA Al-Huda Jakarta Tahun 2012-2013

2. Ketua SEISDance (Saman Fakultas Ekonomi dan Bisnis) UIN

Syarif Hidayatullah Jakarta Tahun 2014-2015

iv

Page 7: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

3. Koordinator Departemen Komunikasi dan Informasi HMJ Ekonomi

Syariah Tahun 2013-2014

4. Bendahara Kuliah Kerja Nyata (KKN) KOPRAL 036 di Desa

Wargajaya, Cigudeg-Bogor 25 Juli-25 Agustus 2016.

IV. LATAR BELAKANG KELUARGA

1. Ayah : Achmad Fauzi

2. Tempat, Tanggal Lahir : Jakarta, 27 Januari 1969

3. Ibu : Yayah Zakiyah

4. Tempat, Tanggal Lahir : Tangerang, 30 Januari 1971

13. Alamat : Jl. Rawa Lele Rt.006/001 No. 1

Pegadungan-Kalideres

Jakarta Barat 11830

5. Anak ke dari : 1 dari 2 bersaudara

v

Page 8: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

ABSTRACT

This study aims to analyze the ratio of performance, solvency ratios, market

ratios, inflation and exchange rate on stock returns of companies at ISSI in the

industrial sector. The data used is secondary data using method. Using Eviews 9

program to get an overview that includes the relationship between one variable with

another variable. The sample in this study consisted of 18 companies consistent in

ISSI for 5 years from 2011-2015 with purposive sampling as sampling method.

The result of this research is that the DER and PBV variables have a

significant influence on partial stock return at level of significance less than 5%.

While TATO, Inflation and Exchange did not have a partially significant

influence. Results of regression analysis simultaneously obtained that TATO,

DER, PBV, Inflation and Exchange rate jointly affect the stock return. The

prediction ability of these three variables to stock return is 92.99% while the rest

7.01% is influenced by other factors not included in the research model.

Keywords: TATO, DER, PBV, Stock Return, Inflation, Exchange Rate, ISSI

vi

Page 9: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh rasio aktivitas, rasio solvabilitas, rasio pasar, inflasi dan kurs terhadap return saham perusahaan pada ISSI di sektor industri. Data yang digunakan merupakan data sekunder dan metode yang digunakan yaitu analisis regresi data panel dengan bantuan program Eviews 9 untuk memperoleh gambaran yang menyeluruh mengenai hubungan antara variabel satu dengan variabel yang lain. Sampel dalam penelitian ini terdiri dari 18 perusahaan yang konsisten terdaftar di ISSI selama 5 tahun dari 2011-2015 dengan purposive sampling sebagai metode pengambilan sampel.

Hasil penelitian ini adalah bahwa variabel DER dan PBV memiliki pengaruh yang signifkan terhadap return saham secara parsial pada level of significance kurang dari 5%. Sedangkan TATO, Inflasi dan Kurs tidak memiliki pengaruh yang signifikan secara parsial. Hasil analisis regresi secara simultan diperoleh bahwa TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs secara bersama-sama mempengaruhi return saham. Kemampuan prediksi dari ketiga variabel tersebut terhadap return saham sebesar 92,99% sesangkan sisanya 7,01% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian. Kata Kunci : TATO, DER, PBV, Return Saham, Inflasi, Kurs, ISSI

vii

Page 10: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum Wr. Wb

Segala puji dan syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan

rahmat dan karunia serta hidayah-Nya kepada alam semesta dan juga telah

memberikan kekuatan kepada penulis untuk menyelesaikan penulisan tugas akhhir

ini dengan baik. Shalawat serta salam semoga selalu tercurah kepada junjungan

kita Nabi Besar Muhammad SAW yang telah menuntun kita semua dari

kebodohan menuju jalan yang terang benderang.

Tidak ada yang tidak mungkin selama kita mau berdoa dan berusaha, seperti

salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang siapa yang

bersungguh-sungguh akan mendapatkan hasil. Alhamdulillah, penelitian penulis

sebagai tugas akhir masa kuliah yang berjudul “Pengaruh Rasio Aktivitas, Rasio

Solvabilitas, Rasio Pasar, Inflasi dan Kurs Terhadap Return Saham Syariah

yang Tergabung Dalam Kelompok Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

Periode 2011-2015” telah peulis selesaikan dengan segenap kemampuan penulis

dan sebaik-baiknya. Penelitian skripsi ini merupakan salah satu syarat untuk

menyelesaikan masa studi strata satu (S1) guna memperoleh gelar Sarjana

Ekonomi Syariah (S.E) dari Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Dalam penelitian ini penulis menyadari bahwa banyak orang-orang

disekitar penulis yang terus memberikan semangat serta dukungan dengan segala

viii

Page 11: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

daya dan upaya agar penulis dapat menyelesaikan penelitian ini. Sebagai

penghoratan dan kebanggaan penulis ucapkan terima kasih kepada:

1. Terima kasih kepada Allah SWT yang telah memberikan saya rezeki untuk

dapat kuliah di Universitas ini dan segala nikmat yang telah Allah berikan

yang harus patut disyukuri dan dimudahkan dalam menyelesaikan skripsi

ini. Tanpa ridho dan berkah-Mu semua ini sulit untuk terjadi.

2. Kedua orang tuaku untuk segala kasih sayangnya yang tulus tiada henti,

Ibuku tersayang Yayah Zakiyah dan Ayahku tersayang Achmad Fauzi atas

segala ketulusanmu, kesabaranmu dalam membesarkanku serta didikanmu

dalam mengajarkan berbagai hal hingga sampai saat ini. Terimakasih

banyak atas jasa-jasa mu selama ini baik dukungan materi maupun non-

materi untuk dapat melancarkan studi ini yang tidak bisa terbalaskan atas

apa yang Ibu dan Ayah lakukan. Hanya sebuah doa yang bisa ku panjatkan

untuk kedua orangtuaku melalui do’a “Rabbigfirlii Waliwalidayya

Warhamhumaa Kamaa Rabbayani Shogiiraa”

3. Terimakasih untuk adikku satu-satunya yang tersayang walaupun sering

berantem percayalah kakak menyayangimu yaitu Fahmi Huwaidi yang telah

menjadi tempat keluhan dan luapan emosi penulis saat suka dan duka selama

pengerjaan skripsi ini semoga kita selalu menjadi anak yang selalu berbakti

kepada orang tua dan selalu dalam lindungan Allah SWT. Terimakasih juga

untuk kakak sepupuku yaitu Novy Rachmawati, Naufal Rachman dan Aditha

Nuraprianti yang telah menjadi kakak terhebat dan selalu memberikan

dukungan positif bagi penulis. Dan tak terlupakan untuk

ix

Page 12: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

para sepupu yaitu Firda Bean, Zahra, Putri dan Serlyn yang sudah setia

memberikan dukungan bagi penulis.

4. Dr. Arief Mufraini selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta semoga dapat memajukan dan mengembangkan FEB

jauh lebih baik lagi.

5. Bapak Yoghi Citra Pratama, M.Si selaku sebagai dosen pembimbing

skripsi yang telah meluangkan waktu di tengah kesibukannya untuk

memberi araan, masukan dan evaluasi agar dapat diselesaikannya

penulisannya skripsi ini dengan baik semoga Allah SWT mencatat segala

amal kebaikannya sebagai ibadah dan selaku Ketua Jurusan Ekonomi

Syariah semoga dapat menjadi ketua jurusan yang lebih baik lagi dalam

memajukan Jurusan Ekonomi Syariah.

6. Terimakasih kepada Dosen-dosen Ekonomi Syariah yang pernah

mengajari saya yang tidak bisa disebutkan satu persatu. Materi yang kalian

sampaikan sangat membantu saya dalam memahami materi perkuliahan.

Semoga ini dapat menjadi nilai ibadah dan semoga Allah SWT membalas

semua jasamu.

7. Sahabat-sahabat tersayang selama kuliah, Hani Kurniawaty Effendi, Siti

Muzdalifah yang sering disebut “trio” oleh teman-teman, terimakasih

banyak penulis ucapkan kepada kalian yang telah menjadi sahabat terbaik

dari masa awal kuliah hingga sekarang yang telah berbagi keadaan baik

suka, duka, canda, tawa, saling support, saling mendoakan dan selalu ada

x

Page 13: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dikala sahabatnya membutuhkan dukungan serta berjuang bersama-sama

dalam mengerjakan tugas akhir ini.

8. Terimakasih banyak untuk “Rekan” Perjuangan saya Al Ikhsan Saing yang

telah banyak membantu apapun kendala yang saya alami dan selalu

mendo’akan dalam mengerjakan tugas akhir ini. Semoga ini dapat menjadi

nilai ibadah dan semoga Allah SWT selalu meridhoi apapun segala

kegiatamu serta semoga Allah SWT selalu melancarkan studimu nanti.

9. Serta teman-teman seperjuangan Ekonomi Syariah A angkatan 2013 yang

tidak bisa disebutkan satu-persatu. Terimakasih Annisa Devy Maharani,

Vika Fatimatuh Zahro, Dita Fathiani, Hilyatun Nafisah, Munjiah, Mega

Fitira, Ida Fitriani, Umi, Abie Ayub, Abie Sentani, Ridho Afrianto, Harish

Ahmadi, Azzam, Fadhil, Aziz, Reza Vindra, dan teman-teman Eksyar A

lainnya, yang telah saling support dan mendoakan dalam mengerjakan

tugas akhir ini semangat terus dan semoga kita bisa wisuda bareng dan

semoga apapun yang kita kerjakan selalu dalam Ridho Allah SWT.

10. Terima kasih untuk teman-teman SEISDance angkatan 2013, Farida

Yunita, Rizky Oktaviani, Dhini, Erna, Virly, Firda, Farah, Fika, Rehan,

Mutia, Zahra, Sita untuk waktu luang segala canda tawanya, pengalaman

berharga dan do’a nya semoga Allah SWT membalas semua jasa-jasa

kalian, see you on top.

11. Teman-teman masa kuliah Kak Ulfa Rianti yang telah bersedia memberikan

masukan sekaligus membimbingan dalam penyelesaian skripsi ini, Kak Anek,

Kak Suci, Kak Ari, Kak Annisa Daud, Kak Fitri, Kak Albab, Aulia,

xi

Page 14: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dan kawan-kawan, terimakasih untuk waktu luangnya, semangatnya dan

dukungannya sehingga skripsi ini selesai semoga ini menjadi amal ibadah

yang dicatat oleh Allah SWT.

12. Sahabat-sahabat terbaikku dari sahabat dari SD-SMA, ASAAM ada Ayu,

Serlyn, Anna, Annisa, Muthia, D’Gengs ada Iie, Mima, Ibad, Darwin,

Febri, dan ANSHAGIDANA ada Ina, Bule, Giyot, Dante dan Ondol yang

telah memberikan doa dan semangat serta menjadi penghibur penulis

dalam mengerjakan skripsi ini. Semoga sukses untuk kalian.

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa skripsi ini masih jauh dari

sempurna dikarenakan terbatasnya pengalaman dan pengetahuan yang

dimiliki penulis, oleh karena itu, penulis mengharapkan segala bentuk

saran serta masukan bahkan kritik yang membangun dari berbagai pihak.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb

Jakarta, 4 Mei 2017

Annisa Amalia Fairuz

NIM. 1113086000009

xii

Page 15: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR ISI

COVER

LEMBAR PENGESAHAN PEMBIMBING

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .................................. i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI .................................................. ii

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH.......................... iii

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ......................................................................... iv

ABSTRACT ..................................................................................................... vi

ABSTRAK ....................................................................................................... vii

KATA PENGANTAR .....................................................................................viii

DAFTAR ISI .................................................................................................. xiii

DAFTAR TABEL ......................................................................................... xvii

DAFTAR GAMBAR ..................................................................................... xviii

BAB I PENDAHULUAN .................................................................................. 1

A. Latar Belakang ........................................................................................ 1

B. Rumusan Masalah...................................................................................13

C. Tujuan Penelitian ................................................................................... 14

D. Manfaat Penelitian ................................................................................. 14

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ...................................................................... 16

A. Saham Syariah dan Indonesian Stock Sharia (ISSI) ................................16

B. Return Saham .........................................................................................17

C. Analisis Keuangan ................................................................................. 18

D. Rasio Aktivitas .......................................................................................19

xiii

Page 16: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

1. Total Assets Turnover (TATO)............................................................ 19

E. Rasio Solvabilitas....................................................................................... 20

1. Debt to Equity Ratio (DER)................................................................. 20

F. Rasio Pasar................................................................................................. 21

1. Price to Book Value (PBV).................................................................. 21

G. Inflasi.......................................................................................................... 22

H. Kurs............................................................................................................ 24

I. Keterkaitan Antar Variabel........................................................................ 25

1. Hubungan Total Assets Turnover (TATO) terhadap Return Saham.... 25

2. Hubungan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham......... 26

3. Hubungan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham.......... 27

4. Hubungan Inflasi terhadap Return Saham........................................... 28

5. Hubungan Kurs terhadap Return Saham............................................. 29

J. Penelitian Terdahulu.................................................................................. 29

K. Kerangka Berfikir....................................................................................... 34

L. Hipotesis..................................................................................................... 37

BAB III METODE PENELITIAN..................................................................... 39

A. Ruang Lingkup Penelitian.......................................................................... 39

B. Metode Pengumpulan Data........................................................................ 40

C. Populasi...................................................................................................... 40

D. Teknik Pengolahan Data............................................................................ 41

E. Metode Analisis Data................................................................................. 42

1. Penentuan Model Estimasi................................................................... 43

xiv

Page 17: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

a. Common Effect Pooled Least Square (PLS) ................................ 44

b. Fixed Effect Model (FEM) .......................................................... 45

c. Random Effect Model (REM) ....................................................... 45

2. Tahapan Analisis Data ...................................................................... 46

a. Uji Chow .....................................................................................46

b. Uji Hausman ................................................................................ 47

3. Uji Asumsi Klasik .............................................................................48

a. Uji Multikolinearitas ....................................................................49

b. Uji Heteroskedastisitas ................................................................. 50

c. Uji Autokorelasi ...........................................................................50

d. Uji Normalitas .............................................................................51

4. Pengujian Signifikan ..........................................................................51

a. Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t) .................... 51

b. Uji Signifikan Simultan (Uji Statistik F) ..................................... 52

c. Uji Koefisien Determinasi (R2) ....................................................52

F. Operasional Variabel Penelitian .............................................................. 53

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ......................................... 56

A. Gambaran Umum Objek Penelitian........................................................ 56

1. Perkembangan Indeks Saham Syariah Indonesia ................................ 56

2. Perkembangan Total Assets Turnover (TATO) ................................. 58

3. Perkembangan Debt to Equity Ratio (DER) ...................................... 59

4. Perkembangan Price to Book Value (PBV) ....................................... 61

5. Perkembangan Return Saham ........................................................... 62

xv

Page 18: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

6. Perkembangan Inflasi ........................................................................ 63

7. Perkembangan Kurs .......................................................................... 65

B. Analisis Data ..........................................................................................66

1. Pemilihan Model Regresi Data Panel ................................................ 67

2. Uji Asumsi Klasik .............................................................................71

a. Uji Multikolinearitas ....................................................................71

b. Uji Heteroskedastisitas ................................................................. 72

c. Uji Autokorelasi ...........................................................................73

3. Pengujian Hipotesis dengan Analisa Regresi Data Panel ................... 74

a. Pengaruh Variabel TATO, DER dan PBV terhadap Return Saham

secara Parsial (Uji t) ....................................................................74

a) Pengaruh TATO terhadap Return Saham............................... 75

b) Pengaruh DER terhadap Return Saham ................................. 75

c) Pengaruh PBV terhadap Return Saham ................................. 76

d) Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham ................................76

e) Pengaruh Kurs terhadap Return Saham ................................. 77

b. Pengaruh Variabel TATO, DER dan PBV terhadap Return Saham

secara Simultan (Uji F) .............................................................. 77

c. Koefisien Determinasi (Adjusted R-Square) ................................ 79

4. Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................ 80

BAB V PENUTUP............................................................................................ 84

A. Kesimpulan ........................................................................................... 84

B. Saran ...................................................................................................... 86

xvi

Page 19: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................88

LAMPIRAN-LAMPIRAN .............................................................................. 92

xvii

Page 20: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Perkembangan Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia......................... 4

Tabel 1.2 Data Return Saham, TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs pada tahun

2011-2015................................................................................................................ 8

Tabel 1.3 Sampel Perusahaan yang Tergabung dalam Kelompok ISSI Sektor

Aneka Industri........................................................................................................ 12

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu.............................................................................. 29

Tabel 4.1 Hasil Regresi Data Panel Menggunakan Common Effect (PLS).......... 67

Tabel 4.2 Hasil Regresi Data Panel Menggunakan Model Fixed Effect............... 68

Tabel 4.3 Uji Chow................................................................................................ 69

Tabel 4.4 Hasil Regresi Data Panel Menggunakan Model Random Effect........... 69

Tabel 4.5 Hasil Uji Hausman................................................................................. 71

Tabel 4.6 Hasil Uji Multikolinearitas..................................................................... 71

Tabel 4.7 Hasil Uji Heteroskedastisitas................................................................. 72

Tabel 4.8 Hasil Uji Autokorelasi........................................................................... 73

Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi setelah di diferensiasi........................................ 74 Tabel 4.10 Tabel Uji t............................................................................................ 75

Tabel 4.11 Tabel Uji F........................................................................................... 78

Tabel 4.12 Koefisien Determinasi.......................................................................... 79

Tabel 4.13 Tabel Hubungan Variabel Independen Terhadap Return Saham......... 80

xviii

Page 21: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran .......................................................................34 Gambar 4.1 Perkembangan Indeks Saham Syariah Indonesia dan Jakarta Islamic

Index 2011–2015 ............................................................................................... 57

Gambar 4.2 Perkembangan Total Assets Turnover 2011–2015 ..........................58

Gambar 4.3 Perkembangan Debt to Equity Ratio 2011–2015 ........................... 60

Gambar 4.4 Perkembangan Price to Book Value 2011–2015 .............................. 61

Gambar 4.5 Perkembangan Return Saham 2011–2015 ...................................... 63

Gambar 4.6 Perkembangan Inflasi 2011-2015 .................................................... 64

Gambar 4.7 Perkembangan Kurs 2011-2015 ......................................................65

xix

Page 22: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

BAB I

PENDAHULUAN I. LATAR BELAKANG

Investasi secara sederhana dapat diartikan sebagai suatu

kegiatan yang bertujuan untuk mengembangkan harta. Dalam konsep

islam dinyatakan bahwa semua harta dan benda seluruh alat produksi

hakikatnya adalah mutlak milik Allah SWT (Rodoni, 2009:29).

Kemudian Allah SWT telah menyerahkan harta kekayaan kepada

manusia untuk diatur dan dibagikan kepada mereka karena itulah

manusia telah diberi hak untuk memiliki dan menguasai harta tersebut.

Sebagaimana firman-Nya:

“Berimanlah kamu kepada Allah dan Rasul-Nya dan

nafkahkanlah sebagian hartamu yang Allah telah menjadikan kamu

menguasainya. Maka orang-orang yang beriman diantara kamu dan

menafkahkan (sebagian) dari hartanya memperoleh pahala yang besar.”

(QS. Al-Hadid:7)

Perolehan seorang atas harta tersebut sama dengan kegiatan yang

dilakukan oleh seseorang untuk memanfaatkan serta mengembangkan

harta, yang antara lain yang menjadi milikinya. Sebab ketika seseorang

memiliki harta dan mendiamkan hartra secara tidak produktif dan

1

Page 23: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

menumpuk kekayaan adalah perbuatan yang sangat tidak dibenarkan.

Sebagaimana firman-Nya:

“Sekali-kali janganlah orang-orang yang bakhil dengan harta

yang Allah berikan kepada mereka dari karunia-Nya menyangka, bahwa

kebakhilan itu baik bagi mereka. Sebenarnya kebakhilan itu adalah buruk

bagi mereka. Harta yang mereka bakhilkan akan dikalungkan kelak di

lehernya pada hari kiamat. Dan kepunyaan Allah-lah segala warisan (yang

ada) di langit dan di bumi . Dan Allah mengetahui apa

yang kamu kerjakan.” (QS Ali Imran[3] : 180)

Kewajiban melakukan upaya kerja produksi dan pengembangan

harta kekayaan melalui investasi. Salah satu bentuk usaha dalam

melakukan investasi adalah dengan terjun berinvestasi di pasar modal

syariah. Pasar modal syariah merupakan salah satu bentuk usaha

alternatif investasi dengan saham syariah yang menjadi instrumen

investasi yang menyatakan bukti penyertaan kepemilikan dalam

perusahaan-perusahaan yang berbasis syariah.

Pasar modal berdasarkan Undang-undang Pasar Modal (UUPM) Nomor 8

Tahun 1995 menyatakan bahwa pasar modal adalah kegiatan yang

bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek diterbitkannya, serta

lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.

2

Page 24: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Dalam UUPM tersebut tidak dipisahkan antara pasar modal

syariah dengan pasar modal konvensional. Tumbuhnya pasar modal

syariah di Indonesia yang ditujukkan dengan semakin beragamnya

sarana dan produk investasi diharapkan dapat memenuhi alternatif

berinvestasi bagi masyarakat sesuai keinginannya.

Pasar Modal mempunyai peranan penting dalam perkembangan

ekonomi suatu negara. Salah satunya pasar modal di Indonesia

merupakan pasar modal yang mengalami perkembangan pesat.

Investor menjadi salah satu pendorong dari kegiatan Pasar Modal yang

mempercayakan dananya untuk di investasikan di pasar modal

(Chuzaimah dan Amalina, 2014:189).

Pasar modal syariah di Indonesia memiliki perkembangan yang

cukup pesat walaupun masih terbilang baru jika dibandingkan dengan

pasar modal konvensional yang lebih dulu lahir tepatnya pada tahun

1912. Perkembangan tersebut diawali dengan terbitnya Reksa Dana

Syariah pada 3 Juli 1997 oleh PT. Danareksa Investment Management,

selanjutnya Jakarta Islamic Index yang diluncurkan oleh Bursa Efek

Indonesia yang bekerja sama dengan PT. Danareksa Investment

Management pada 3 Juli 2000. Kemudian selain indeks saham syariah

JII, Bursa Efek Indonesia kembali meluncurkan indeks saham syariah

yaitu yang bernama Indonesian Sharia Stock Index (ISSI). Peluncuran

indeks saham syariah ini dimaksudkan agar para investor memiliki

wadah untuk berinvestasi sesuai dengan prinsip syariah.

3

Page 25: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang diluncukan pada

12 Mei 2011 merupakan indeks saham yang mencerminkan

keseluruhan saham syariah yang tercatat di Bursa Efek Indonesia

(BEI). Walaupun secara historis memang Indeks Saham Syariah ini

tergolong masih baru namun perkembangan ISSI ini sejak diluncurkan

pada tahun 2011 mengalami kenaikan hingga tahun 2014.

Perkembangan saham ISSI ini jika dibandingkan dengan Indeks

Saham Syariah yang lain seperti, JII bisa dilihat pada tabel 1.1 berikut :

Tabel 1.1

Perkembangan Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia

TAHUN ISSI JII

(Miliar Rp) (Miliar Rp)

2011 1.968.091,37 1.414.983,81

2012 2.451.334,37 1.671.004,23

2013 2.557.846,77 1.672.099,91

2014 2.944.676,98 1.993.172,70

2015 2.600.850,72 1.737.290,98

Sumber Data : Otoritas Jasa Keuangan

Pada tabel 1.1 menunjukkan bahwa pada kurun waktu 2012

hingga 2014 perkembangan saham ISSI menunjukkan kecenderungan

meningkat dari tahun ke tahun. Begitu hal nya dengan perkembangan

saham JII pada tahun 2012-2014 hanya mengalami sedikit kenaikan. Dari

mulai dibentukanya ISSI pada tahun 2011, ISSI maupun JII selalu

mengalami peningkatan disetiap tahunnya. Akan tetapi jika dibandingkan

dengan jumlah kenaikan ISSI dengan JII tetap saham ISSI selalu unggul

dari JII. Kemudian pada tahun 2014 hingga 2015 saham ISSI mengalami

4

Page 26: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

penurunan yang cukup signifikan dan pada tahun 2016 per November

saham ISSI maupun JII mengalami kenaikan kembali. Ditandai dengan

ISSI sebesar 3.291.469,29 dan JII sebesar 2.188.781,13.

Investasi adalah penundaan asset atau dananya saat ini untuk

mendapatkan tingkat pengembalian (return) yang akan didapatkan di

masa yang akan datang (Chuzaimah dan Amalina, 2014:189). Kegiatan

investasi yang dilakukan investor pada umumnya dibagi menjadi dua,

yaitu investasi pada obyek yang mempunyai resiko dan obyek yang bebas

resiko. Investasi pada obyek yang mempunyai resiko, yakni investasi

pada obyek yang tingkat return aktualnya di masa depan masih

mengandung unsur ketidakpastian. Sedangkan investasi pada obyek yang

bebas resiko merupakan investasi pada obyek yang mempunyai tingkat

return di masa depan sudah bisa dipastikan saat ini.

Harga saham dipengaruhi oleh dua faktor, yaitu faktor eksternal

dan faktor internal. Faktor eksternal terdiri dari tingkat pertumbuhan GDP,

tingkat inflasi, tingkat suku bunga perbankan, nilai tukar mata uang, serta

harga-harga komoditas khususnya untuk saham-saham berbasis komoditas

seperti perusahaan pertambangan dan pertanian. Faktor internal terdiri dari

kinerja perusahaan, rencana penerbitan saham baru, dan adanya masalah

hukum yang dapat menimbulkan implikasi terhadap perkembangan usaha

perusahaan (Gregorius Sihombing, 2008:163).

Akan tetapi terdapat suatu prinsip umum di dalam manajemen

keuangan yang dapat dipahami, bahwa setiap investasi yang memiliki

5

Page 27: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

potensi resiko terlalu tinggi akan menghasilkan return yang tinggi pula

(high risk, high return) (Sugiarto, 2011). Oleh karena itu, diperlukan

berbagai studi untuk mempelajari secara seksama tentang jenis-jenis

kendala baik yang bersifat teknis maupun non teknis berkaitan dengan

kegiatan investasi syariah di pasar modal Indonesia (Sutedi, 2011).

Dalam melakukan investasi di saham syariah, investor akan

menilai berbagai aspek untuk mendapatkan keputusan investasi. Hermi

dan Kurniawan (2011) mengemukakan bahwa investasi dalam bentuk

saham memiliki resiko yang sangat besar, oleh karena itu investor harus

dapat memilih dengan baik saham yang akan dibelinya. Hal ini

menunjukkan bahwa investor membutuhkan informasi yang cukup

mengenai kinerja perusahaan yang akan digunakan dalam mengambil

keputusan investasi saham.

Menurut Jogiyanto (2008) terdapat dua macam analisis untuk

menentukan nilai saham, yaitu terdiri dari informasi yang bersifat

fundamental dan informasi yang bersifat teknikal. Salah satu alternatif

untuk mengetahui informasi keuangan yang dihasilkan dapat bermanfaat

untuk memprediksi harga atau return saham di pasar modal, termasuk

kondisi keuangan perushaan di masa depan yang berupa faktor

fundamental dapat dengan cara melakukan analisis rasio keuangan

(Tuasikal, 2002).

Emamgholipur, et al. (2013) mengemukakan bahwa tujuan utama

dari investasi di saham perusahaan adalah “peningkatan kekayaan” yang

6

Page 28: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dicapai melalui “return saham”. Return saham adalah salah satu faktor

paling penting dalam memilih investasi terbaik. Investor bertujuan

mendapatkan return dan mencoba untuk mendapatkan informasi nilai

return saham perusahaan di masa mendatang. Salah satu metode yang

paling umum untuk menganalisis informasi keuangan adalah

menggunakan rasio keuangan.

Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang dapat

digunakan sebagai parameter, berbaagai macam faktor tersebut antara

lain adalah melalui informasi keuangan perusahaan dan informasi pasar

atau saham.

Informasi fundamental adalah informasi yang berhubungan

dengan kondisi perusahaan yang umumnya ditunjukkan dalam laporan

keuangan yang merupakan salah satu ukuran kinerja perusahaan. Ada

lima aspek keuangan yang penting dianalisis, yakni likuiditas (liquidity),

aktivitas atau aktiva (activity or aset), utang (debt) atau solvabilitas

(solvability) atau leverage, profitabilitas (profitability) dan nilai pasar

(market value) (Mardiyanto, 2009:54). Rasio-rasio keuangan tersebut

digunakan untuk menjelaskan kekuatan dan kelemahan memprediksi

return saham di pasar modal.

Inflasi adalah proses kenaikan harga-harga umum barang-barang

secara terus-menerus (Nopirin, 2000:25). Secara sederhana inflasi

diartikan sebagai meningkatnya harga-harga secara umum dan terus-

menerus. Kenaikan harga tersebut yang nantinya akan berdampak

7

Page 29: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

mempengaruhi harga saham suatu perusahaan dimana dampak tersebut

secara tidak langsung juga mempengaruhi tingkat return yang di dapat

oleh para investor yang berinvestasi di pasar modal.

Menurut Triyono (2008), kurs (exchange rate) atau nilai tukar

adalah pertukaran antara dua mata uang yang berbeda, yaitu merupakan

perbandingan nilai atau harga antara kedua mata uang, misalnya

perbandingan antara nilai mata uang rupiah dengan dollar AS.

Analisis Fundamental yang digunakan dalam penelitian ini untuk

memprediksi return saham adalah berupa rasio, yaitu Rasio Aktivitas yang

diwakili oleh Total Assets Turnover (TATO), Rasio Solvabilitas yang

diwakilli oleh Debt to Equity Ratio (DER) dan Rasio Pasar yang diwakili

oleh Price to Book Value (PBV). Untuk melihat perkembangan masing-

masing rasio dan faktor eksternal bisa dilihat tabel berikut ini :

Tabel 1.2

` Data Return Saham, TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs pada

tahun 2011 – 2015

Variabel

NO Tahun

DER Return Inflasi Kurs

TATO PBV(Rp)

(%) Saham

(%) (%)

1 2011 17,669 19,3 17312,2 4,23911 3,79 8735,5

2 2012 18,756 16,2 17193,6 5,33615 4,30 9333,5

3 2013 17,997 19,7 15489,6 0,17684 8,38 10339

4 2014 17,382 18,3 22964,8 2,83992 8,36 11818

5 2015 15,190 20,8 21791,4 -2,67517 3,35 13325

Sumber Data : Bursa Efek Indonesia, www.duniainvestasi.com, Data Diolah

8

Page 30: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Berdasarkan pada tabel 1.2 dapat dilihat bahwa nilai Total Asset

Turnover (TATO) pada tahun 2011 mencapai sebesar 17,669 Juta

Rupiah. Kenaikan terjadi pada tahun 2012 Total Assets Turnover

(TATO) mencapai sebesar 18,765 Juta Rupiah yang kemudian di tahun

2013 menjadi 17,997 Juta Rupiah. Pada tahun 2013-2014 nilai Total

Assets Turnover mengalami sedikit penurunan juga dari 17,997 Juta

Rupiah pada tahun 2013 menjadi 17,3821 Juta Rupiah di tahun 2014.

Pada tahun 2014-2015 nilai Total Assets Turnover mengalami

penurunan dari 17,3821 di tahun 2014 menjadi 15,1890 di tahun 2015

akan tetapi penurunan juga dialami oleh Indeks ISSI sebesar Rp.

343,826.

Pada tabel 1.2 dapat dilihat bahwa DER pada tahun 2011 – 2012

mengalami penurunan sebesar 19,3 menjadi 16,2 persen. Pada tahun

2012-2013 DER mengalami kenaikan sebesar 3,4 persen dari 16,2

menjadi 19,7 persen. Sedangkan nilai return saham syariah ISSI

mengalami penurunan yang cukup berarti dari 5,33615 menjadi 0,17684.

Pada tahun 2013-2014 nilai DER mengalami penurunan sebesar 1,3

persen dari 19,7 menjadi 18,3 persen. Lain hal dengan nilai return saham

syariah mengalami peningkatan dari 0,17684 menjadi 2,83992. Pada

tahun 2014-2015 nilai DER mengalami peningkatan dari 18,3 menjadi

20,8 persen. Sedangkan pada tahun 2014-2015 nilai return saham syariah

mengalami penurunan dari 2,83992 menjadi -267517.

9

Page 31: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Pada tabel 1.2 dapat dilihat bahwa PBV pada tahun 2011-2013

nilai PBV mengalami penurunan dari 17312,2 menjadi 15489,6. Lain

hal pada tahun 2013-2014 PBV mengalami kenaikan dari 15489,6

menjadi 22964,8. Penurunan terjadi lagi pada tahun 2014-2015 dari

22964,8 menjadi 21791,4.

Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat bahwa tingkat inflasi dari

tahun 2011-2015 mengalami fluktuatif. Pada tahun 2013 dan 2014,

inflasi jauh melampaui batas target inflasi. Jika tingkat inflasi semakin

naik terus-menerus akan berdampak pada penurunan kinerja ekonomi

Indonesia. Apabila kinerja perekonomian Indonesia semakin menurun,

akan mempengaruhi investor dalam berinvestasi termasuk investasi

dipasar modal.

Berdasarkan tabel 1.2 di atas, tingkat kurs dari tahun 2011-2015

semakin meningkat yang berarti bahwa untuk mendapatkan 1 dollar

AS membutuhkan rupiah semakin banyak. Hal ini menunjukkan bahwa

nilai tukar rupiah terhadap dollar AS semakin melemah. Melemahnya

nilai tukar rupiah terhadap dollar AS dapat menyebabkan menurunnya

kinerja ekonomi Indonesia sehingga dapat mempengaruhi minat

investor dalam berinvestasi di pasar modal.

Banyaknya penelitian yang telah dilakukan terdapat perbedaan

tentang variabel-variabel yang dipilih dan menghasilkan kesimpulan

yang berbeda. Diantara penelitian terdahulu yang memberikan

kesimpulan berbeda. Penelitian Farkhan (2013) dan Ulupui (2007)

10

Page 32: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

menyimpulkan bahwa Total Asset Turnover (TATO) tidak

berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun penelitian

Kusumo (2011) mengatakan bahwa Total Asset Turnover (TATO)

berpengaruh signifikan positif terhadap return saham.

Penelitian Christine (2012) menyimpulkan bahwa Debt to

Equity Rasio (DER) memiliki pengaruh signifikan terhadap return

saham. Sedangkan menurut Farkhan (2012) dan Mursidah (2012) Debt

to Equity Rasio tidak mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap

return saham.

Penelitian Dhita (2010) menyimpulkan bahwa Price Book Value

(PBV) mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap return

saham. Sedangkan menurut penelitian Syeh (2016) Price Book Value

(PBV) berpengaruh terhadap return saham.

Penelitian Karim (2015) dan Putu (2013) menyimpulkan bahwa

inflasi mempunyai pengaruh terhadap return saham. Sedangkan

penelitian menurut penelitian Siska (2015) dan Susiani (2016)

menyimpulkan bahwa inflasi tidak mempunyai pengaruh terhadap

return saham.

Penelitian Karim (2015) dan Darminto, dkk (2014) juga

menyimpulkan bahwa Kurs mempunyai pengaruh terhadap return

saham.

Saham Syariah yang dipilih sebagai sampel adalah saham yang

tergabung dalam kelompok ISSI yang merupakan sebuah kelompok

11

Page 33: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

saham syariah yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Berikut

tabel sampel perusahaan saham dalam kelompok ISSI pada sektor

industri:

Tabel 1.3 Sampel Perusahan yang Tergabung dalam Kelompok

ISSI Sektor Aneka Industri NO NAMA PERUSAHAAN KODE

1 Polychem Indonesia Tbk. ADMG

2 Sepatu Bata Tbk. BATA

3 Indo Kordsa Tbk. BRAM

4 Goodyear Indonesia Tbk. GDYR

5 Gajah Tunggal Tbk. GJTL

6 Indo-Rama Synthetics INDR

7 Indospring Tbk. INDS

8 KMI Wire & Cable Tbk. KBLI

9 Kabelindo Murni Tbk. KBLM

10 Multi Prima Sejahtera Tbk. LPIN

11 Multistrada Arah Sarana Tbk. MASA

12 Nipress Tbk. NIPS

13 Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY

14 Selamat Sempurna Tbk. SMSM

15 Sunson Textile Manufacture Tbk. SSTM

16 Tifico Fiber Indonesia Tbk. TFCO

17 Nusantara Inti Corpora Tbk. UNIT

12

Page 34: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

18 Voksel Electric Tbk. VOKS

Mengingat perkembangan investasi saham syariah dalam industri

pasar modal syariah di Indonesia yang sekarang sedang berkembang cukup

pesat. Berdasarkan uraian di atas, maka penulis merasa tertarik untuk

mengadakan penelitian mengenai analisis faktor-faktor fundamental seperti

rasio aktivitas, solvabilitas, pasar, inflasi dan kurs terhadap return saham

syariah agar para investor dapat informasi ketika ingin melakukan kegiatan

investasi pada saham syariah. Maka penulis tertarik untuk melakukan

penelitian dengan judul “Pengaruh Rasio

Aktivitas, Rasio Solvabilitas, Rasio Pasar, Inflasi dan Kurs Terhadap

Return Saham Syariah yang Tergabung Dalam Kelompok Indeks

Saham Syariah Indonesia (ISSI) Periode 2011-2015”

II. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah di atas, maka masalah dalam

penulisan ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

1. Apakah terdapat pengaruh TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs

secara parsial terhadap return pada saham syariah dalam Indeks

Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2011-2015?

2. Apakah terdapat pengaruh TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs

secara simultan terhadap return pada saham syariah dalam

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2011-2015?

13

Page 35: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

III. Tujuan Penelitian

Penelitiam ini dimaksudkan untuk melihat pengaruh Total Assets

Turnover (TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value

(PBV), Inflasi dan Kurs terhadap Return Saham Syariah yang

tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Berdasarkan

pokok permasalahan di atas, maka tujuan kajian skripsi ini secara

umum adalah sebagai berikut :

1. Untuk menganalisis apakah terdapat pengaruh Total Assets

Turnover (TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price Book Value

(PBV), Inflasi dan Kurs terhadap return saham syariah dalam

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) jika dianalisa secara parsial

2. Untuk menganalisis apakah terdapat pengaruh Total Assets

Turnover (TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price Book Value

(PBV), Inflasi dan Kurs terhadap return saham syariah dalam

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) jika dianalisa secara

simultan

IV. Manfaat Penelitian

Melalui tulisan ini penulis berharap dapat memberikan manfaat

sebagai berikut :

1) Teoritis

a. Akademisi

Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai

bahan referensi, memperluas informasi dan wawasan dalam

14

Page 36: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

mengembangkan penelitian pada bidang manajemen,

akuntansi, investasi dan khususnya dalam keuangan syariah.

b. Peneliti

Peneliti diharapkan dapat mengetahui pengaruh masing-

masing proksi rasio aktivitas, solvabilitas (leverage) dan

rasio pasar di atas dalam mempengaruhi return saham

perusahan-perusahaan yang terdaftar di Indeks Saham

Syariah Indonesia (ISSI)

2) Praktis

a. Investor

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan

berinvestasi dari variabel yang diteliti, manakan yang memiliki

pengaruh terhadap peningkatan return saham perusahaan syariah

yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).

15

Page 37: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA A. Saham Syariah dan Indonesian Stock Sharia Index (ISSI)

Menurut Hamid (2009) produk investasi berupa saham pada

prinsipnya sudah sesuai ajaran islam di dalam literatur-literatur tidak

terdapat istilah atau pembedaan antara saham yang syariah dengan non

syariah tetapi saham sebagai bukti kepemilikan suatu perusahaan dapat

dibedakan menurut kegiatan usaha dan tujuan pembelian saham tersebut.

Saham-saham perusahaan yang listing di dalam Indeks Saham Syariah

Indonesia (ISSI) merupakan saham-saham yang sesuai syariah. Saham

syariah adalah saham dari perushaan (emiten) yang dalam operasionalnya

sesuai dengan kaidah syariat islam. Kriteria saham bisa dikategorikan

tidak melanggar ketentuan syariah adalah berdasarkan 2 (dua) (Gozali,

2005) yaitu :

1) Perusahaan yang keberadaannya tidak bertentangan dengan syariat islam.

perusahaan yang tidak bertentangan dengan syariat islam yaitu perusahaan

dengan bidang usaha dan manajemen yang tidak bertentangan dengan

syariat islam, serta memiliki produk yang halal. Perusahaan yang

memproduksi minuman keras atau perusahaan keuangan konvensional

tidak memenuhi kategori ini.

2) Semua saham yang diterbitkan memiliki hak yang sama. Saham adalah bukti

kepemilikan atas sebuah perushaan, maka peran setiap pemilik saham

16

Page 38: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

ditentukan dari jumlah lembar saham yang dimilikinya. Namun pada

kenyataannya ada perusahaan yang menerbitkan 2 (dua) macam saham,

yaitu saham biasa dan saham preferen yang tidak punya hak suara namun

punya hak untuk mendapatkan deviden yang sudah pasti. Tentunya hal ini

bertentangan dengan aturan syariat islam tentang bagi hasil. Maka saham

yang sesuai dengan syariat islam adalah saham yang setiap pemiliknya

mempunyai hak yang proposional sesuai dengan jumlah lembar saham

dimilikinya.

Bapepam dan LK sejak November 2007 telah mengeluarkan

Daftar Efek Syariah (DES) yang berisi daftar saham syariah yang ada di

Indonesia. DES diharapkan dapat mempermudah masyarakat untuk

mengetahui saham-saham apa saja yang termasuk saham syariah karena

DES adalah satu-satunya rujukan tentang daftar saham syariah di

Indonesia. Keberadaan DES tersebut ditindak lanjuti oleh Bursa Efek

Indonesia (BEI) dengan meluncurkan Indeks Saham Syariah Indonesia

(ISSI) pada tanggal 12 Mei 2011. Saham konstituen ISSI update per 4

Desember 2016 terdapat 331 emiten yang terdaftar. Beberapa diantaranya

yang terdaftar merupakan emiten perusahaan aneka industri.

B. Return Saham

Return adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal

atas suatu investasi yang dilakukannya (Ang, 1997). Setiap investasi baik

jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan utama untuk

mendapatkan keuntungan yang sebagai return baik langsung maupun yang

17

Page 39: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

tidak langsung. Dalam melakukan investasi, seorang investor akan

mempertimbangan 2 (dua) hal, yaitu expected return (tingkat kembalian

yang diharapkan) dan risk (resiko) yang terkandung dalam alternatif

investasi yang dilakukan.

Return saham adalah harapan dari investor dari dana yang

diinvestasikan melalui saham, dimana hasilnya berupa yield dan capital

gain (loss) (Hartono, 2010). Menurut (Chuzaimah dan Amalina, 2014)

capital gain (loss) adalah keuntungan atau kerugian yang diterima dari

investasi berdasarkan selisih harga beli dan harga jual. Yield adalah

persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode

tertentu dari suatu investasi.

Perusahaan selalu bertujuan untuk meningkatkan nilai

perusahaan dan memaksimalkan kekayaan pemegang saham (investor).

Karena akan ada hubungan timbal balik yaitu jika perusahaan

menghasilkan laba yang besar maka investor akan semakin menyukai

untuk menanamkan sahamnya diperusahaan tersebut dan investor pun

akan mendapatkan feedback berupa return saham yang semakin besar.

C. Analisis Keuangan

Laporan keuangan merupakan sebuah informasi yang penting bagi

investor dalam mengambil keputusan investasi. Menurut Jogiyanto (2008)

terdapat dua macam analisis untuk menentukan nilai saham, yaitu terdiri dari

informasi yang bersifat fundamental dan informasi yang bersifat teknikal.

Salah satu alternatif untuk mengetahui informasi keuangan yang

18

Page 40: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dihasilkan dapat bermanfaat untuk memprediksi harga atau return saham di

pasar modal, termasuk kondisi keuangan perusahaan di masa depan yang

berupa faktor fundamental dapat dengan cara melakukan analisis rasio

keuangan (Tuasikal, 2002). Menurut Fabozzi (1999) menyatakan bahwa

dalam analisis sekuritas ada dua pendekatan yang digunakan yaitu analisis

fundamental dan analisis teknikal. Analisis fundamental didasarkan pada dua

model dasar penilaian sekuritas yaitu earning multiplier dan assets value,

sedangkan analisis teknikal secara umum memfokuskan perhatian pada

perubahan volume dan harga pasar sekuritas. Analisis fundamental berkaitan

dengan penilaian kinerja perusahaan tentang efektivitas dan efisiensi

perusahaan mencapai sasaran (Dhita, 2009). Untuk menganalisis kinerja

perusahaan dapat digunakan rasio keuangan yang terbagi dalam, rasio

aktivitas, rasio solvabilitas dan rasio pasar. Sedangkan analisis teknikal

menggunakan data perubahan harga dimasa lalu sebagai upaya untuk

memperkirakan harga sekuritas dimasa yang akan datang.

D. Rasio Aktivitas

Rasio efisiensi atau rasio pemanfaatan aktiva sebutan lainnya

dari rasio aktivitas. Menurut Van Home (2005), “Rasio aktivitas (activity

ratio) adalah rasio yang mengukur seberapa efektif perusahaan

menggunakan berbagai aktivanya”.

1) Total Assets Turnover (TATO)

Total Assets Turnover merupakan rasio yang digunakan untuk

mengukur seberapa efisiensinya seluruh aktiva perusahaan digunakan

19

Page 41: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

untuk menunjang kegiatan penjualan (Ang, 1997). Perputaran total

aktiva menunjukkan sejauh mana perusahaan dapat mengoptimalkan

aktivanya. Nilai Total Assets Turnover yang tinggi ini menunjukkan

perusahaan dapat mengoptimalkan aktivanya (Hanafi, 2005). Menurut

Atmaja (2008) Total Assets Turnover (TATO) secara otomatis

dirumuskan sebagai berikut :

Total Assets Turnover = Penjualan

Aktiva Total

Penjualan : Penjualan bersih perusahaan

Aktiva Total : Total asset perusahaan pada periode laporan akhir tahun

E. Rasio Solvabilitas

Rasio Solvabilitas atau biasa sering disebut rasio leverage. Rasio

ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban

jangka panjangnya. Menurut Van Horne (2005) rasio leverage adalah rasio

yang menunjukkan sejauh mana perusahaan dibiayai oleh utang (dana

pihak luar). Semakin besar jumlah pendanaan yang berasal dari kreditor,

semakin tinggi resiko perusahaan tidak dapat membayar seluruh kewajiban

beserta bunganya. Bagi pemegang saham, semakin tinggi rasio leverage,

semakin rendah tingkat pengembalian yang akan diterima pemegang

saham karena perusahaan harus melakukan pembayaran bunga sebelum

laba dapat dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk deviden.

Rasio leverage yang menjadi fokus dalam penelitian ini adalah

Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) adalah

20

Page 42: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

perbandingan total hutang dengan total modal sendiri. Perhitungan Debt to

Equity Rasio (DER) dirumuskan sebagai berikut (Sugiono, 2009:71) :

Rumus :

Debt to Equity Ratio = Total Hutang

Total Modal

Nilai Debt to Equity Ratio yang tinggi, ini menunjukkan bahwa

resiko keuangan perusahaan tinggi, dan hal ini akan mengakibatkan para

calon investor akan mengindari karena hanya sedikit return yang diperoleh

(Hermawan, 2012)

F. Rasio Pasar

Menurut Hanafi (2005) rasio pasar adalah rasio yang mengukur

harga pasar relatif terhadap nilai buku perusahaan. Rasio ini lebih banyak

berpengaruh pada investor (atau calon investor), meskipun pihak

manajemen juga berkepentingan terhadap rasio-rasio ini.

Rasio pasar merupakan rasio yang lazim dan yang khusus

dipergunakan di pasar modal yang menggambarkan situasi prestasi

perusahaan di pasar modal. Jenis rasio pasar antara lain :

1. Price to Book Value (PBV)

Rasio ini menggambarkan seberapa besar pasar menghargai

nilai buku saham suatu perusahaan. Menurut Bringham (1999) PBV

mengukur nilai yang diberikan oleh pasar keuangan kepada

manajemen dan organisasi sebagai sebuah perusahaan yang terus

tumbuh. Semakin tinggi rasio ini berarti pasar semakin percaya akan

21

Page 43: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

prospek perusahaan tersebut, begitu pula sebaliknya. Perhitungan

Price to Book Value (PBV) dirumuskan sebagai berikut (Sugiono,

2009:84) :

PBV = Harga Pasar Per Saham

Nilai Buku Per Saham

Dimana :

Nilai Buku Per Saham = Total Ekuitas

Jumlah Saham Beredar G. Inflasi

Inflasi adalah kecenderungan terjadinya peningkatan harga

produk-produk secara keseluruhan sehingga terjadinya penurunan daya

beli masyarakat (Tandelilin, 2010:342). Kenaikan harga dari satu atau dua

barang saja tidak dapat disebut inflasi kecuali apabila kenaikan itu meluas

pada barang lainnya. Tingkat inflasi yang tinggi biasanya dikaitkan dengan

kondisi ekonomi yang terlalu panas (overheated). Artinya, kondisi

ekonomi mengalami permintaan atas produknya, sehingga harga-harga

cenderung mengalami kenaikan.

Inflasi timbul karena adanya tekanan dari sisi supply (cosh push

inflation), dari sisi permintaan (demand pull inflation), dan dari ekspektasi

inflasi. Faktor-faktor terjadinya cosh push inflation dapat disebabkan oleh

22

Page 44: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

depresiasi nilai tukar, dampak inflasi luar negeri terutama negara-negara

partner dagang, peningkatan harga-harga komoditi yang diatur pemerintah

(administered price), dan terjadi negative supply shocks akibat bencana

alam dan terganggunya distribusi.

Kestabilan inflasi merupakan prasyarat bagi pertumbuhan

ekonomi yang berkesinambungan yang pada akhirnya memberikan

manfaat bagi peningkatan kesejahteraan masyarakat. Pentingnya

pengendalian inflasi didasarkan pada pertimbangan bahwa inflasi yang

tinggi dan tidak stabil memberikan dampak negatif kepada kondisi sosial

ekonomi masyarakat, diantaranya:

a. Inflasi yang tinggi akan menyebabkan pendapatan riil masyarakat

akan terus turun sehingga standar hidup dari masyarakat turun dan

akhirnya menjadikan semua orang, terutama orang miskin,

bertambah miskin.

b. Inflasi yang tidak akan menciptakan ketidakpastian bagi pelaku

ekonomi dalam mengambil keputusan. Pengalaman empiris

menunjukkan bahwa inflasi yang tidak stabil akan mennyulitkan

keputusan masyarakat dalam melakukan konsumsi, investasi, dan

produksi yang pada akhirnya akan menurunkan pertumbuhan

ekonomi.

c. Tingkat inflasi domestik yang lebih tinggi dibanding dengan tingkat

inflasi di negara tetangga menjadikan tingkat bunga domestik riil

23

Page 45: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

menjadi tidak kompetitif sehingga dapat memberikan tekanan pada

nilai rupiah.

H. Kurs

Kurs atau nilai tukar (Foreign Exchange rate) mencerminkan

berapa unit dari mata uang lokal yang dapat dipergunakan untuk membeli

mata uang lainnya. Dampak dari perubahan nilai tukar atas suatu bisnis

tidak hanya dilihat dari penguatan atau pelemahan suatu mata uang, tetapi

juga dengan memperhatikan apakah negara tersebut adalah net exporter

atau net importer (Werner R. Murhadi, 2009: 21). Perubahan nilai tukar

dipengaruhi oleh banyak faktor seperti yang diungkapkan Madura (dalam

Werner R. Murhadi, 2009: 21) yaitu tingkat suku bunga, inflasi, jumlah 59

uang beredar, defisit perdagangan, perilaku bank sentral yang terkait

dengan independensi bank sentral, dan harapan pasar (market expectation).

Kurs rupiah dengan kurs mata uang asing akan mempengaruhi

harga saham emiten. Hal ini bisa terjadi karena kurs rupiah akan

mempengaruhi penjualan perusahaan (terutama untuk emiten yang

berorientasi bisnis ekspor), Cost Of Good Sold (mempengaruhi pembelian

bahan baku apabila diperoleh dari impor), dan rugi kurs. Khusus untuk rugi

kurs, terutama bagi perusahaan yang memiliki kewajiban dalam mata uang

asing, akan sangat terpengaruh oleh depresiasi maupun apresiasi rupiah.

Menurunnya nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing (Dolar Amerika)

berdampak terhadap meningkatnya biaya impor bahan baku dan peralatan

yang dibutuhkan perusahaan sehingga mengakibatkan meningkatnya biaya

24

Page 46: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

produksi, atau dengan kata lain melemahnya nilai tukar rupiah terhadap

US Dollar memiliki pengaruh negatif terhadap ekonomi nasional yang

pada akhirnya menurunkan kinerja saham di pasar saham (Heru Nugroho,

2008: 16).

I. Keterkaitan Antarvariabel

a. Hubungan Total Assets Turnover (TATO) terhadap Return Saham

Total Assets Turnover (TATO) merupakan rasio yang

digunakan untuk mengukur seberapa efisiensi seluruh aktiva

perusahaan yang digunakan untuk menunjang kegiatan penjualan.

Perputaran total aktiva menunukkan bagaimana efektivitas

perushaan menggunakan keseluruhan aktiva untuk menciptakan

penjualan dalam kaitannya untuk mendapat laba. Kinerja

perusahaan yang semakin baik mencerminkan dampak pada harga

saham perusahaan tersebut akan semakin tinggi dan harga saham

yang tinggi akan memberikan return yang semakin besar.

Dalam penelitian Farkhan (2013) dan Ulupui (2007), Total

Assets Turnover (TATO) memiliki pengaruh yang negatif dan tidak

signifikan terhadap return saham. Dikarenakan dalam aktivitas

perushaan yang rendah pada tingkat pernjualan tertentu, akan

berdampak pada semakin besarnya dana kelebihan yang tertanam

pada aktiva-aktiva yang tidak produktif, sehingga menyebabkan

total assets turnover (TATO) menjadi turun.

25

Page 47: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Sedangkan dalam penelitian Kusumo (2011) bahwa total

assets turnover (TATO) memiliki pengaruh yang signifikan positif

terhadap return saham. Nilai TATO yang besar oleh perusahaan

memiliki kemampuan untuk menjual produk dengan cepat.

Semakin cepatnya perputaran aset perusahaan hal ini

mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki potensi yang besar

untuk mendapatkan keuntungan dan mengalami pertumbungan,

sehingga hal ini dapat menarik investor.

b. Hubungan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan perbandingan

antara total hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri

(ekuitas). Debt to Equity Ratio (DER) digunakan untuk mengukur

seberapa besar modal yang dimiliki untuk menjamin hutangnya.

Semakin besar Debt to Equity Ratio (DER) menunjukan semakin

besar biaya hutang yang harus dibayar perusahaan sehingga

profitabilitas berkurang. Karena dengan tingginya Debt to Equity

Ratio (DER) maka Earning Per Share (EPS) akan turun

dikarenakan berkurangnya keuntungan yang diterima oleh

pemegang saham. Hal ini dapat membuat minat para investor

menurun karena berdampak negatif terhadap return saham.

Menurut hasil penelitian Farkhan (2013), Kusumo (2011)

dan Ulupui (2007), Debt to Equity Ratio (DER) bahwa Debt to

Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap return

26

Page 48: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

saham. Tidak adanya pengaruh DER terhadap return saham

disebabkan sebagian investor hanya menganggap bahwa

perusahaan yang memiliki prospek keberanian yang baik untuk

menggunakan hutang yang tinggi dalam struktur modalnya, maka

proporsi hutang yang semakin tinggi akan menyebabkan fixed

payment yang tinggi dan akan menimbulkan resiko kebangkrutan.

c. Hubungan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham

Price to Book Value (PBV) merupakan rasio yang digunakan

untuk mengukur kinerja harga pasar dari suatu saham terhadap nilai

bukunya. Perusahaan yang memiliki rasio Price to Book Value

(PBV) tinggi menunjukkan adanya kecenderungan kinerja

perusahaan yang baik. Hal ini disebabkan nilai pasar sahamnya

lebih besar daripada nilai bukunya. Oleh sebab itu, reputasi

perusahaan ke depan akan semakin membaik.

Seiring dengan reputasi yang baik tersebut, maka nilai

perusahaan pun turut mengalami kenaikan sehingga membuat

jumlah permintaan saham semakin tinggi. Tinggi nya permintaan

saham, maka otomatis harga saham akan turut naik. Bagi investor,

naiknya harga saham berarti kenaikan pula pada return yang akan

diperolehnya. Hal ini dikarenakan return merupakan selisih antara

harga saham periode tahun ini dengan harga periode tahun

sebelumnya.

27

Page 49: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Menurut penelitian Chuzaimah dan Amalina (2014) bahwa

Price to Book Value (PBV) memiliki pengaruh yang positif dan

signifikan terhadap return saham. Dengan kata lain semakin tinggi

nilai suatu perusahaan maka akan membuat jumlah permintaan

saham semakin tinggi. Jika permintaan saham tinggi, harga saham

pun akan turut naik. Bagi investor, naiknya harga saha berarti

kenaikkan pula pada return yang akan diperolehnya. Hal tersebut

dikarenakan return merupakan selisih antara harga saham periode

ini dengan harga saham sebelumnya.

d. Hubungan Inflasi terhadap Return Saham

Pasar dikatakan efisien apabila terdapat korelasi antara harga

saham dengan informasi pasar (Jogiyanto, 2010). Seorang investor

tidak hanya menganalisis keadaan pasar. Informasi pasar yang berupa

peningkatan inflasi mengindikasikan bahwa pasar dalam kondisi yang

tidak sehat sehingga resiko untuk berinvestasi menjadi meningkat.

Tingkat inflasi tentunya akan mempengaruhi keputusan investor dalam

berinvestasi. Semakin tinggi inflasi menunjukkan bahwa resiko untuk

berinvestasi cukup besar sehingga permintaan terhadap saham akan

menurun dan akibatnya tingkat return saham akan semakin menurun.

Menurut Nelson (1976) melakukan penelitian mengenai

pengaruh antara return saham dengan tingkat inflasi menyimpulkan

bahwa tingkat inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham.

Sedangkan penelitian menurut penelitian Siska (2015) dan Susiani

28

Page 50: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

(2016) menyimpulkan bahwa inflasi tidak mempunyai pengaruh

terhadap return saham.

e. Hubungan Kurs terhadap Return Saham

Kurs merupakan nilai tukar mata uang suatu negara terhadap

mata uang negara lain. Informasi pasar mengenai melemahnya nilai

tukar rupiah membawa pengaruh negatif pada pasar ekuitas karena

pasar ini menjadi kurang menarik bagi investor. Pialang saham,

investor dan pelaku pasar modal biasanya sangat lebih berhati-hati

dalam menentukan posisi dalam membeli atau posisi dalam menjual

jika nilai tukar mata uang tidak stabil.

Jika tingkat suku bunga naik, maka investor cenderung akan

menabung daripada melakukan investasi di pasar modal karena resiko

menabung lebih kecil daripada resiko berinvestasi dalam bentuk saham

(Pudyastuti, 2000)

J. Penelitian Terdahulu

Berikut ini adalah beberapa hasil penelitian terdahulu

mengenai analisis pengaruh Total Assets Turnover (TATO), Debt

to Equity Ratio (DER), Price Book to Value (PBV), Inflasi dan

Kurs terhadap Return Saham Syariah dalam kelompok Indeks

Saham Syariah Indonesia (ISSI).

29

Page 51: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

Peneliti

Judul

Metode Penelitian

NO

Hasil Penelitian

(Tahun) Penelitian Persamaan Perbedaan

1. Chuzaimah Analisis TATO, CR, ROA, Secara simultan,

dan Nur Pengaruh DER, PBV, dan JII Current Ratio,

Amalina Faktor-faktor Return Total Assets

(2014) Fundamental Saham Turnover, Debt to

Terhadap Syariah Equity Ratio,

Return On Asset,

Return

dan Price to Book

Saham

Value berpengaruh

Syariah Pada

terhadap return

Perusahaan

saham. Secara

Yang

parsial,

Tergabung variabel independen

Dalam yang meliputi CR,

Kelompok JII TATO, DER, ROA,

Tahun 2007- dan PBV

2011 menunjukkan

bahwa

hanya

variabel DER,

ROA, dan PBV

berpengaruh secara

parsial dan

signifikan terhadap

return saham.

Sedangkan CR dan

TATO tidak

berpengaruh secara

parsial dan

signifikan terhadap

return saham.

2. Farkhan Pengaruh DER, CR, PER, Secara simultan,

dan Ika Rasio TATO dan ROA menunjukan

(2012) Keuangan Return bahwa variabel

Terhadap Saham CR, DER, TAT,

Return ROA dan PER

Saham berpengaruh

Perusahaan signifikan

Manufaktur terhadap variabel

di Bursa Efek ROE. Secara

Indonesia parsial,

menunjukan

hanya variabel

30

Page 52: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Return On Assets (ROA) dan Price

Earning Ratio

(PER) yang mem

punyai pengaruh

signifikan (

terhadap return

saham. Adapun

yang lainnya

variabel CR,

DER, dan TAT

tidak mempunyai

pengaruh secara

signifikan

terhadap return

saham, karena

mempunyai nilai

alpha lebih besar

dari 0,05 atau 5%.

3. Stella Pengaruh Debt To Price To Hasil Regresi (2009) Price To Equity Earning Data Panel, PER

Earning Ratio, Price Ratio, berperangruh

Ratio, Debt to To Book Return On positif signifikan

Equity Ratio, Value Assets, terhadap harga

Return On Harga Pasar pasar saham. DER

Asset dan Saham dan berpengaruh

Price To Analisis negatif signifikan

Book Value Regresi terhadap harga

Terhadap Data Panel pasar saham.

Harga Pasar ROA tidak

Saham berpengaruh

secara signifikan

terhadap harga

pasar saham. Dan

PBV berpengaruh negatif signifikan

terhadap harga

saham.

4. Shaista The Impact Indeks CWFS, IAP kebal Arshad dan of Global Saham IWRLD, terhadap

Syed Aun Financial Syariah dan IAP, dan guncangan

Raza Risvi Shocks to Shocks. IWEM. spekulatif di jasa

(2013) Islamic keuangan global

Indices: serta aset

Speculative keuangan Islam

Influence of (indeks saham)

31

Page 53: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Fundamental menunjukkan

Changes? pertumbuhan

yang stabil

meskipun terjadi

gejolak keuangan.

5. Raden Mas Analisis DER, ROA, CR, Secara parsial, Gian (2011) Penagruh TATO, dan Analisis ROA, DER, CR

Rasio Return Regresi tidak memiliki

Keuangan Saham Linear pengaruh yang

Terhadap Berganda signifikan

Return terhadap return Saham Pada saham.

Perusahaan Sedangkan TATO

Non Bank memiliki

pengaruh yang

signifikan

terhadap return

saham dengan

arah positif.

Secara simultan,

model regresi ini

memberikan

makna terhadap

pengaruh ROA,

DER, CR dan

TATO secara

bersama-sama

terhadap return

saham.

6. Rizkary Pengaruh DER, ROA, Secara parsial, Roslianti Kinerja TATO, Analisis ROA berpengaruh

dan Leo Keuangan Return Regresi signifikan

Herlamban Terhadap Saham Linear terhadap returm

g (2014) Return Berganda saham. DER dan

Saham (Studi TATO

Pada Emiten berpengaruh tidak

Saham signifikan

Syarah Sektor terhadap return

Manufaktur saham.

Yang Sedangkan secara

Terdaftar di simultan ROA,

Indeks Saham DER dan TATO

Syariah berpengaruh

Indonesia signifikan

terhadap return

saham.

32

Page 54: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

(ISSI) Tahun

2011-2012)

7. Ida Pengaruh PBV, DER, EPS, DPS, Secara parsial, ada Nuryana Rasio TATO dan PER, DPR, 5 variabel yang

(2013) Keuangan Return DY, CR, berpengaruh

Terhadap Saham LR, OPM, signifikan

Return NPM, ITO, terhadap return

Saham ROI, ROE, saham antara lain

Perusahaan Analisis EPS, DER, TATO

LQ 45 Di Regresi GPM dan ROI.

Bursa Efek Linear Sedangkan secara

Jakarta Berganda simultan, dapat

disimpulkan

bahwa variabel-

variabel EPS,

DER TATO,

GPM dan Return

Saham

mempunyai

tingkat

keberartian yang

signifikan dalam

persamaan

regresi.

8. Putu Imba Pengaruh DER, Inflasi ROA Secara parsial ada Nidianti Faktor dan Suku variabel Inflasi,

(2013) Internal dan Bunga DER, Suku Bunga

Eksternal berpengaruh

Perusahaan terhadap Return

Terhadap Saham dan

Return sedangkan

Saham Food variabel ROA

And terbukti tidak

Beverages Di berpengaruh

Bursa Efek terhadap Return

Indonesia Saham Syariah.

Secara simultan

keempat variabel

tersebut secara

bersama-sama

mempengaruhi

signifikan

terhadap return

saham.

33

Page 55: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

K. Kerangka Berfikir

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

34

Page 56: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Berdasarkan gambar diatas dapat dijelaskan. Return merupakan

hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Return dapat berupa return

realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi 7

tetapi diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang (Jogiyanto, 2000).

Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi.

Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini

sangat penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja

perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan penghitungan return

ekspektasi di masa yang akan datang. Dengan menggunakan analisis data

panel peneliti ini akan menguji pengaruh Total Assets Turnover (TATO),

Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV), Inflasi dan Kurs

terhadap Return Saham Syariah yang tergabung dalam kelompok Indeks

Saham Syariah Indonesia (ISSI).

Penelitian ini menggunakan metodologi time series dengan data

cross section yang menggunakan analisis data panel. Data panel (pool) yang

merupakan gabungan antara data runtun waktu (time series) dengan data

silang (cross section). Oleh karena itu, data panel memiliki gabungan

karakteristik yaitu data yang terdiri atas beberapa obyek dan meliputi

beberapa waktu (Winarno, 2011). Umumnya pendugaan parameter dalam

analisis regresi dengan data cross section dilakukan menggunakan pendugaan

metode kuadrat kecil atau disebut Ordinary Least Square (OLS).

Langkah pertama dalam melakukan analisis regresi data panel

adalah pendekatan Common Effect (Pooling Least Square). Pada model ini

35

Page 57: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

digabungkan data cross section dan data times series. Kemudian

digunakan metode OLS terhadap data panel tersebut. Pendekatan ini

merupakan pendekatan yang paling sederhana dibandingkan dengan kedua

pendekatan lainnya. Dengan pendekatan ini kita tidak bisa melihat

perbedaan antar individu dan perbedaan antar waktu karena intercept

maupun slope dari model sama. Terlihat bahwa baik intercept maupun

slope tidak berubah baik antara individu maupun antar waktu.

Langkah yang kedua yakni dengan pendekatan Efek Tetap

(Fixed effect). Dalam menganalisis data runtut waktu, kita dapat memakai

asumsi berdasarkan kriteria berikut ini. Teknik yang paling sederhana

mengasumsikan bahwa data gabungan yang ada, menunjukkan kondisi

yang sesungguhnya. Hasil analisis regresi dianggap berlaku pada semua

objek pada semua waktu.

Selanjutnya adalah dengan Pendekatan Efek Random (Random

effect). Efek random digunakan untuk mengatasi kelemahan model efek

tetap yang menggunakan variabel semu, sehingga model mengalami

ketidakpastian. Tanpa menggunakan variabel semu, metode efek random

menggunakan residual, yang diduga memiliki hubungan antar waktu dan

antar objek.

Setelah itu adalah pemilihan model regresi panel dimana

terdapat 2 uji yakni uji Chow dan uji Hausman. Kedua uji tersebut yang

nantinya akan menentukan apakah hasil olahan regresi data panel akan

menggunakan model fixed atau random effect.

36

Page 58: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Kemudian setelah pemilihan model tersebut lanjut ketahap uji

selanjutnya yakni uji asumsi klasik dimana di dalam uji asumsi klasik

tersebut terdapat 4 uji yaitu ada uji Multikolinearitas, uji Autokorelasi, uji

Heteroskedastisitas dan uji Normalitas. Masuk ke tahap akhir yakni uji

signifikansi dengan melakukan interpretasi dengan uji t, uji F dan

koefisien determinasi.

L. Hipotesis

Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah hipotesis

statistik atau hipotesis nol yang bertujuan untuk memeriksa

ketidakbenaran sebuah dalil atau teori selanjutnya akan ditolak melalui

bukti-bukti yang sah (Hamid, 2010:16).

Berdasarkan uraian latar belakang dan tinjauan pustaka, maka

dalam penelitian ini dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

1. Diduga adanya pengaruh secara parsial antara Total Assets Turnover

(TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV),

Inflasi dan Kurs terhadap Return Saham Syariah dalam kelompok

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).

2. Diduga adanya pengaruh secara simultan antara Total Assets Turnover

(TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV),

Inflasi dan Kurs terhadap Return Saham Syariah dalam kelompok

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).

37

Page 59: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

BAB III

METODE PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian

Objek dalam penelitian ini adalah saham-saham yang tergabung

dalam kelompok Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) pada sektor

industri pada periode 2011-2015.

Penelitian ini menggunakan analisis pendekatan kuantitatif dari

data-data perusahaan emiten yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah

Indonesia (ISSI).

Untuk jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

sekunder yang meliputi 2 variabel yang akan diteliti dalam penelitian ini.

Kedua variabel tersebut adalah variabel dependen yang diwakili oleh Return

Saham Syariah ISSI serta variabel independen diwakili oleh TATO, DER,

PBV, Inflasi dan Kurs. Data rasio keuangan dari perusahaan emiten dalam

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Semua data ini diperoleh dari

instansi-instansi terkait, yaitu Indonesian Capital Market Directory

(ICMD), www.idx.id, www.duniainvestasi.com, dan website masing-

masing perusahaan yang diteliti.

39

Page 60: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

B. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan

menggunakan Library Research yang dilakukan dengan mengumpulkan

data-data yang berkaitan dengan variabel penelitian, dalam hal ini yaitu :

1. Data Laporan Keuangan suatu perusahaan pada periode 2011-2015

yang bersumber pada Bursa Efek Indonesia (BEI)

2. Data harga saham suatu perusahaan pada periode 2011-2015 yang

bersumber www.duniaivestasi.com

C. Populasi

Populasi dari penelitian ini adalah seluruh saham syariah yang

terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Sampai 2016 ada

sekitar 331 saham yang berbasis syariah yang terdaftar di Daftar Efek

Syariah. Sampel penelitian menggunakan sebagian perusahaan untuk

dijadikan sampel. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini

menggunakan metode purposive sampling. Dalam teknik ini sampel harus

memenuhi kriteria sebagai berikut :

1. Saham-saham yang terdaftar di ISSI selama periode 2011-2015

2. Saham-saham yang konsisten secara berturut-turut selama periode

tahun 2011-2015

3. Menerbitkan laporan keuangan tahunan selama periode penelitian

4. Perusahaan memiliki informasi tanggal publikasi laporan keuangan

selama periode penelitian

40

Page 61: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Sampel Perusahan yang Tergabung dalam Kelompok ISSI Sektor Aneka Industri

NO NAMA PERUSAHAAN KODE

1 Polychem Indonesia Tbk. ADMG

2 Sepatu Bata Tbk. BATA

3 Indo Kordsa Tbk. BRAM

4 Goodyear Indonesia Tbk. GDYR

5 Gajah Tunggal Tbk. GJTL

6 Indo-Rama Synthetics INDR

7 Indospring Tbk. INDS

8 KMI Wire & Cable Tbk. KBLI

9 Kabelindo Murni Tbk. KBLM

10 Multi Prima Sejahtera Tbk. LPIN

11 Multistrada Arah Sarana Tbk. MASA

12 Nipress Tbk. NIPS

13 Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY

14 Selamat Sempurna Tbk. SMSM

15 Sunson Textile Manufacture Tbk. SSTM

16 Tifico Fiber Indonesia Tbk. TFCO

17 Nusantara Inti Corpora Tbk. UNIT

18 Voksel Electric Tbk. VOKS

D. Teknik Pengolahan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini akan diolah dengan

menggunakan Microsoft Excel dan Eviews 9.

41

Page 62: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

E. Metode Analisis Data

Untuk menjawab permasalahan yang telah ditetapkan, maka

dalam menganalisis permasalahan (data) penulis akan menggunakan

metode regresi Data Panel. Data panel (pool) yang merupakan gabungan

antara data runtun waktu (time series) dengan data silang (cross section).

Oleh karena itu, data panel memiliki gabungan karakteristik yaitu data

yang terdiri atas beberapa obyek dan meliputi beberapa waktu (Winarno,

2011). Umumnya pendugaan parameter dalam analisis regresi dengan data

cross section dilakukan menggunakan pendugaan metode kuadrat kecil

atau disebut Ordinary Least Square (OLS).

Uji regresi data panel ini digunakan untuk mengetahui hubungan

antara variabel independen yang terdiri dari Total Asets Turnover (TATO),

Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV), Inflasi dan Kurs

terhadap variabel dependen return saham perusahaan di ISSI.

Menurut Wibisono (2005) keunggulan regresi data panel antara lain:

pertama, panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara

eksplisit dengan mengizinkan variabel spesifik individu. Kedua, kemampuan

mengontrol heterogenitas ini selanjutnya menjadikan data panel dapat

digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku lebih kompleks.

Ketiga, data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang

berulang-ulang (time series) sehingga metode data panel cocok digunakan

sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi

memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif,

42

Page 63: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dan kolinearitas (multikol) antara data semakin berkurang dan derajat

kebebasan (degree of freedom/df) lebih tinggi sehingga dapat diperoleh hasil

estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk

mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Dan keenam, data panel

dapat digunakan untuk meminimalkan bias yang mungkin ditimbulkan oleh

agregasi data individu (Agus T.B dan Imammudin Y, 2015)

Model regresi data panel dalam penelitian ini adalah:

Yti = α + b1X1ti + b2X2ti + b3X3ti + b4X4ti + b5X5ti + e

Keterangan :

Y = Variabel dependen (Return saham perusahaan di ISSI)

α = Konstanta

X1 = Variabel Independen 1 (Total Asets Turnover)

X2 = Variabel Independen 2 (Debt to Equity Ratio)

X3 = Variabel Independen 3 (Price to Book Value)

X4 = Variabel Independen 4 (Inflasi)

X5 = Variabel Independen 5 (Kurs) e =

error term

t = waktu

i = perusahaan

1) Penentuan Model Estimasi

Dalam metode estimasi model regresi dengan menggunakan data

pabel dapat dilakukan melalui tiga pendekatan, antara lain (Dedi, 2012):

43

Page 64: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

a. Common Effect atau Pooled Least Square (PLS)

Merupakan pendekatan model data panel yang paling sederhana

karena hanya mengkombinasikan data time series dan cross section.

Pada model ini tidak perhatikan dimensi waktu maupun individu

sehingga diasumsikan bahwa perilaku data perusahaan sama dalam

berbagai kurun waktu. Metode ini bisa menggunakan pendekatan

Ordinary Least Square (OLS) atau teknik kuadrat kecil untuk

mengestimasi model data panel.

Untuk model data panel, sering diasumsikan βit = β yakni

pengaruh dari perubahan dalam X diasumsikan bersifat konstanta

dalam waktu kategori cross section.

Secara umum, bentuk model linear yang dapat digunakan untuk

memodelkan data panel adalah :

Yit = Xitβit + eit

Dimana:

Yit adalah observasi dari unit ke-i dan diamati pada periode

waktu ke-t (yakni variabel dependen yang merupakan suatu

data panel)

Xit adalah variabel independen dari unit ke-i dan diamati

pada periode waktu ke-t disini diasumsikan Xit memuat

variabel konstanta

44

Page 65: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

eit adalah komponen error yang diasumsikan memiliki

harga mean 0 dan variansi homogen dalam waktu serta

independen dengan Xit.

b. Fixed effect Model (FEM)

Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antar individu

dapat diakomodasi dari perbedaan intersepnya. Model Fixed effect

adalah teknik mengestimasikan data panel dengan menggunakan

variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan intercep.

Intercep antar perusahaan, perbedaan intercep bisa terjadi karena

perbedaan budaya kerja, manajerial, dan insentif. Disamping itu,

model ini juga mengasumsikan bahwa koefisien regresi tetap antara

perusahaan dan waktu.

Pendekatan dengan variabel dummy ini dikenal dengan sebutan

least square dummy variabels (LSDV). Persamaan Fixed effect Model

dapat ditulis sebagai berikut :

Yit = Xitβ + Ci + ..... + εit

Dimana:

Ci = variabel dummy

c. Random effect Model (REM)

Model ini mengestimasi data panel dimana variabel gangguan

mungking saling berhubungan antar waktu dan antar individu. Pada

model Random effect perbedaan intercep diakomodasi oleh error terms

masing-masing perusahaan. Keuntungan menggunakan model Random

45

Page 66: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

effect yakni menghilangkan heteroskedastisitas. Model ini juga disebut

dengan teknik Generalized Least Square (GLS). Sebagai

estimastornya, berikut bentuk persamaannya adalah:

Yit = Xitβ + Vit

Dimana Vit = Ci + Di + εit

Ci diasumsikan bersifat independent and identically

distributed (iid) normal dengan mean 0 dan variansi Ϭ2

c

(komponen cross section)

Di diasusikan bersifat iid normal dengan mean 0 dan variansi

Ϭ2

d (komponen time series error).

Εit diasumsikan bersifat iid dengan mean 0 dan variansi Ϭ2

e 2) Tahapan Analisis Data

Untuk menganalisis data panel diperlukan uji spesifikasi model

yang tepat untuk menggambarkan data. Uji tersebut yaitu:

a. Uji Chow

Uji chow adalah pengujian untuk menentukan model apa

yang akan dipilih antara common effect model atau fixed effect

model. Hipotesis uji chow adalah:

H0 : common effect model (pooled OLS)

H1 : fixed effect model (LSDV)

Hipotesis nol pada uji ini adalah bahwa intersep sama

atau dengan kata lain model yang tepat untuk regresi data panel

adalah common effect dan hipotesis alternatifnya adalah intersep

46

Page 67: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

tidak sama atau model yang tepat untuk regresi data panel

adalah fixed effect.

Nilai Statistik F hitung akan mengikuti distribusi

statistik F dengan derajat kebebasan (degree of freedom)

sebanyak m untuk numeratordan sebanyak n-k untuk

denumerator. M merupakan jumkah restriksi atau pembatasan

di dalam model tanpa variabel dummy. Jumlah restriksi adalah

jumlah individu dikurang satu. N merupakan jumlah observasi

dan k merupakan jumlah parameter jumlah parameter dalam

model fixed effect.

Jumlah observasi (n) adalah jumlah individu dikali

dengan jumlah periode, sedangkan jumlah parameter dalam

model fixed effect (k) adalah jumlah variabel ditambah jumlah

individu. Apabila nilai F hitung lebih besar dari F kritis maka

hipotesis nol ditolak yang artinya model yang tepat untuk

regresi data panel adalah model fixed effect. Dan sebaliknya,

apabila nilai F hitung lebih kecil dari F kritis maka hipotesis

nul diterima yang artinya model yang tepat untuk regresi data

panel adalah model common effect.

b. Uji Hausman

Uji Hausman adalah uji yang digunakan untuk memilih

model yang terbaik antara fixed effect model atau random effect

model. Uji Hausman ini didasarkan pada ide bahwa Least

47

Page 68: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Squares dummy Variabels (LSDV) dalam metode fixed effect

dan Generalized Least Square (GLS) dalam metode Random

effect adalah efisien sedangkan Ordinary Least Square (OLS)

dalam metode Common Effect tidak efisien. Yaitu dengan

menguji hipotesis berbentuk :

H0 : E(Ci | X) = E (u) = 0 atau terdapat random effect model

H1 : fixed effect model

Statistik uji Hausman mengikuti distribusi statistik Chi-

Square dengan derajat kebebasan (df) sebesar jumlah variabel

bebas. Hipotesis nolnya adalah bahwa model yang tepat untuk

regresi data panel adalah model Random effect dan hipotesis

alternatifnya adalah model yang tepat untuk regresi data panel

adalah model Fixed effect. Apabila nilai statistik Hausman lebih

besar dari nilai kritis Chi-Square maka hipotesis no ditolak yang

artinya model yang tepat untuk regresi data panel adalah model

Fixed effect. Dan sebaliknya, apabila nilai statistik Hausman

lebih kecil dari nilai kritis Chi-Squares maka hipotesis nol

diterima yang artinya model yang tepat untuk regresi data panel

adalah model Random effect.

3) Uji Asumsi Klasik

Dengan pemakaian metode Ordinary Least Squared (OLS),

untuk menghasilkan nilai parameter model penduga yang lebih tepat, maka

48

Page 69: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

diperlukan pendekteksian apakah model tersebut menyimpang dari asumsi

klasik atau tidak, deteksi tersebut terdiri dari:

a. Uji Multikolinearitas

Multikolinearitas dapat diartikan sebagai suatu keadaan

dimana satu atau lebih variabel bebas dapat dinyatakan sebagai

kombinasi kolinier dari variabel yang lainnya. Uji ini bertujuan untuk

mengetahui apakah dalam regresi ini ditemukan adanya korelasi antar

variabel independen. Jika terjadi korelasi maka dinamakan terdapat

problem multikolinieritas. Cara mendeteksi adanya multikolineritas

dilakukan dengan uji Variance Inflation Factor (VIF) yang dihitung

dengan rumus sebagai berikut:

Jika VIF > dari 10, maka antar variabel bebas (independent

variabel) terjadi persoalan multikolinearitas (Gujarati, 1993).

Menurut Rosadi (2011) cara untuk mengetahui multikolinearitas

dalam suatu model. Salah satunya adalah dengan melihat koefisien

korelasi hasil output komputer. Jika terdapat keofisien korelasi yang lebih

besar dari 0,9 makan terdapat gejala multikolinearitas.

Untuk mengatasi masalah multikolinearitas, satu variabel

independen yang memiliki korelasi dengan variabel independen lain

harus dihapus. Dalam hal metode GLS, model ini sudah diantisipasi

dari multikolinearitas.

49

Page 70: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

b. Uji Heteroskedastisitas

Suatu model regresi dikatakan terkena heterokedastisitas

apabila terjadi ketidaksamaan varians dari residual dari suatu

pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians dari residual dan satu

pengamatan ke pengamatan yang lain tetap maka disebut

homokedastisitas. Jika varians berbeda disebut heterokedastisitas.

Adanya sifat heterokedastisitas ini dapat membuat penaksiran

dalam model bersifat tidak efisien. Umumnya masalah

heterokedastisitas lebih biasa terjadi pada data cross section

dibandingkan dengan time series (Gujarati, 1978).

Untuk mengetahui ada tidaknya heterokedastisitas, dalam hal

ini akan dilakukan dengan cara melihat grafik scatterplot. Jika dalam

grafik terlihat ada pola tertentu seperti titik-titik yang ada membentuk

pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian

menyempit), maka mengindikasi telah terjadi heterokedastisitas. Jika

tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah

angka 0 pada sumbuh Y, maka tidak terjadi heterokedastisitas

(Ghozali, 2001:69).

c. Uji Autokorelasi

Pengujian asumsi ke-tiga dalam model regresi linear klasik adalah

uji autokorelasi. Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam

suatu model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengaganggu

pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi maka

50

Page 71: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

dinamakan ada problem autokorelasi. Uji autokorelasi dapat dilihat

dari nilai Durbin Watson. Apabila nilai Durbin Watson berada pada

daerah dU sampai 4-dU dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak

mengandung autokorelasi.

d. Uji Normalitas

Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah variabel

bebas, variabel tidak bebas atau keduanya mempunyai distribusi

normal atau tidak. Salah satu cara untuk melihat normalitas residual

adalah dengan menggunakan metode jarque-bera (JB). Apabila nilai

JB lebih kecil dari 2 maka data berdistribusi normal atau jika

probabilitas lebih besar dari 5% maka data berdistribusi normal.

Menurut Ajija, Shochrul Rohmatul dkk (2011) uji normalitas

hanya digunakan jika jumlah observasi adalah kurang dari 30, untuk

mengetahui apakah error term mendekati distribusi normal. Jika

jumlah observasi lebih dari 30, tidak perlu dilakukan uji normalitas.

Sebab, distribusi sampling error term telah mendekati normal.

4) Pengujian Signifikan

a. Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)

Pengujian hipotesis yang dilakukan secara parsial bertujuan untuk

mengetahui pengaruh dan signifikansi dari masing-masing variabel

independen terhadap variabel dependen. Pengujian parsial terhadap

koefisien regresi secara parsial menggunakan uji-t pada tingkat keyakinan

95% dan tingkat kesalahan dalam analisis (α) 5% dengan

51

Page 72: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

ketentuan degree of freedom (df) = n-k, dimana n adalah besarnya

sampel, k adalah jumlah variabel. Dasar pengembalian keputusan

adalah:

Jika t-hitung < t-tabel : H0 diterima dan H1 ditolak

Jika t-hitung > t-tabel : H0 ditolak dan H1 diterima

b. Uji Signifikan Simultan (Uji Statistik F)

Pengujian ini untuk mengetahui apakah variabel independen yaitu

Total Assets Turnover (TATO), Debt to Equity Ratio (DER), Price to

Book Value (PBV), Inflasi dan Kurs secara simultan berpengaruh

signifikan terhadap variabel dependen. Pengujian ini dilakukan dengan uji

F pada tingkat keyakinan 95% dan tingkat kesalahan (α) 5% dengan

degree of freedom (df1) = k-1, degree of freedom (df2) = n-k. dasar

pengambilan keputusan adalah :

Jika f-hitung < F-tabel

Jika f-hitung > F-tabel

c. Uji Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi R2 pada intinya mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel independen.

Nilai koefisien determinasi diantara 0 dan 1 (0 < R2 < 1), nilai R

2 yang

kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam

menjelaskan variasi variabel independen sangat terbatas. Nilai yang

mendekati 1 berarti variabel independen memberikan hampir semua

52

: H0 diterima dan H1 ditolak :

H0 ditolak dan H1 diterima

Page 73: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi model dependen

(Gujarati, 2003).

Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah

bias terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam

model. Untuk mengatasi permasalahan tersebut, suatu pengukur

kelayakan yang sesuai lainnya telah dikembangkan. Ukuran yang

merupakan modifikasi dari R2 ini memberikan penalti bagi

penambahan variabel penjelas yang tidak menurunkan residual secara

signifikan. Ukuran ini diesbut adjusted R2 (Doddy, 2012).

F. Operasional Variabel Penelitian

Definisi Operasional Variabel

1) Yang menjadi variabel terikat (Y) adalah return saham

Return saham adalah yang menjadi variabel terikat dalam

penelitian ini karena return saham dipengaruhi oleh adanya variabel

bebas. Return saham adalah nilai perubahaan saham antara periode

tertentu dengan periode sebelumnya dibandingkan dengan periode

tertentu yang dinyatakan dalam bentuk persentase dan merupakan

persentase kekayaan pemegang saham untuk suatu jangkat waktu.

Return saham dapat diukur dengan rumus :

Rit (%) = (Pit – Pit-1) x 100%

Pit-1

Dimana :

Ri = return saham

53

Page 74: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

P

P

it

it-1

= harga saham penutupan periode t

= harga saham penutupan periode t-1

2) Yang menjadi variabel bebas (X) adalah rasio keuangan

Variabel bebas adalah variabel yang mempengaruhi atau menjadi

sebab timbulnya variabel terikat (Sugiyono, 2005) (X). Variabel bebas

(X) sebagai berikut :

a. Rasio Aktivitas

Adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa

efektif perusahaan dalam memanfaatkan investasi dan sumber daya

ekonomis untuk menghasilkan penjualan yang menguntungkan.

Pengukuran rasio aktivitas meliputi :

1) Total Assets Turnover (X1)

Adalah rasio yang digunakan untuk mengukur efisiennya

penggunaan seluruh aktiva perusahaan untuk menunjang

kegiatan penjualan.

b. Rasio Solvabilitas

Adalah rasio keuangan yang mengukur sebarapa jauh

perusahan dibiayai dengan hutang. Pengukuran rasio solvabilitas

meliputi :

1) Debt to Equity Ratio (X2)

Adalah rasio antara total hutang dengan modal sendiri yang

dinyatakan dengan persentase.

54

Page 75: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

c. Rasio Pasar

Adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan

dalam menciptakan nilai pada masyarakat atau pemegang saham.

Pengukuran rasio pasar meliputi :

1) Price to Book Value (PBV) (X3)

Merupakan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur

kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya.

3) Yang menjadi variabel bebas (X) adalah Faktor Eksternal

a. Inflasi

Inflasi merupakan kecenderungan terjadinya peningkatan

harga produk-produk secara keseluruhan sehingga terjadi

penurunan daya beli masyarakat (Tandelilin, 2010:342).

b. Kurs

Kurs atau yang sering disebut dengan nilai tukar mata ang

adalah harga satu unit mata uang asing dalam mata uang domestik

atau dapat juga dikatakan harga mata uang domestik terhadap mata

uang asing (Simorangkir dan Suseno, 2004:4).

55

Page 76: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Perkembangan Indeks Saham Syariah Indonesia

Perkembangan pasar modal syariah di Indonesia telah

mengalami banyak kemajuan, hal ini disampaikan oleh Friderica

(2016) bahwa pangsa pasar saham syariah lebih dominan

dibandingkan dengan non syariah. Terlihat dari jumlah saham di

Bursa Efek Indonesia yang masuk dalam kategori saham syariah

sebanyak 318 efek atau 61% dari total saham. Selain hal itu,

perkembangan pasar modal syariah juga tercermin dari

dikeluarkannya Fatwa Nomor 80 tentang Penerapan Prinsip

Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di

Pasar Reguler Bursa Efek.

Penerbitan fatwa tersebut akan melalui proses panjang oleh

BEI dan MUI. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) akan menjadi

acuan bagi investor untuk berinvestasi di saham, khususnya saham

syariah. ISSI juga menjadi acuan utama yang menggambarkan kinerja

seluruh saham yang tercatat di BEI, yang membantu menghilangkan

kesalahpahaman masyarakat yang menganggap saham syariah hanya

terdiri dari 30 saham yang masuk dalam

Jakarta Islamic Index (JII).

56

Page 77: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Gambar 4.1 Perkembangan Indeks Saham Syariah Indonesia dan Jakarta

Islamic Index 2011-2015

ISSI DAN JII

3.500.000,00

3.000.000,00

2.500.000,00

2.000.000,00

1.500.000,00

1.000.000,00

500.000,00

0,00 2011 2012 2013 2014 2015

ISSI

Sumber : www.ojk.co.id

Gambar diatas merupakan perkembangan dari Indeks Saham

Syariah Indonesia (ISSI) dan Jakarta Islamic Index (JII) pada tahun

2011 sampai tahun 2015. Berdasarkan gambar diatas diketahui bahwa

ISSI pada tahun 2011 hingga 2014 mengalami pertumbuhan disetiap

tahunnya terutama pada tahun 2014 mengalami kenaikan yang cukup

drastis. Di tahun 2015 mengalami penurunan, disebabkan efek dari

kondisi ekonomi global yang masih belum bisa sepenuhnya stabil.

Begitupun dengan perkembangan JII yang mengalami

pertumbuhan ditiap periode nya dari tahun 2011 sampai tahun 2015.

Akan tetapi di tahun 2015 JII juga mengalami penuruan yang

disebabkan oleh kondisi ekonomi yang tidak stabil mengakibatkan

harga-harga komoditas memburuk serta moderasi perekonomian Cina

dan beberapa negara di Eropa.

57

Page 78: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

2. Perkembangan Total Assets Turnover (TATO)

Total assets turnover merupakan perbandingan antara

penjualan dengan total aktiva suatu perusahaan dimana rasio ini

menggambarkan kecepatan perputarannya total aktiva dalam satu

periode tertentu. Total assets turnover juga merupakan rasio yang

menunjukkan tingkat efisiensi penggunaan keseluruhan aktiva

perusahaan dalam menghasilkan volume penjualan tertentu

(Syamsudin, 2009:19). Jadi semakin besar total assets turnover

maka semakin baik yanng artinya bahwa aktiva dapat lebih cepat

berputar dan meraih laba dan menunjukkan semakin efisiensi

penggunaan keseluruhan aktiva dalam menghasilkan penjualan.

Gambar 4.2

Perkembangan Total Assets Turnover 2011 –2015

TATO

20

15

10

5

0 2011 2012 2013 2014 2015

TATO

Sumber : www.idx.co.id Data diolah

58

Page 79: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Dilihat pada gambar 4.2 bahwa Total Asset Turnover

(TATO) pada tahun 2011 hingga tahun 2012 sempat mengalami

peningkatan, itu berarti aktiva dari perusahaan-perusahaan ISSI

pada sektor industri mengalami perputaran lebih cepat sehingga

perusahaan-perusahaan tersebut memperoleh laba yang lebih

cepat.

Total assets turnover tahun 2012 mengalami penurunan

hingga tahun 2015 yang disebabkan karena dalam aktivitas

perusahaan yang rendah pada tingkat penjualan tertentu, akan

mengakibatkan semakin besarnya dana kelebihan yang tertanam

pada aktiva-aktiva yang tidak produktif, sehingga dapat

menyebabkan Total Assets Turnover (TATO) menjadi turun.

Dampak lainnya juga dapat disebabkan karena pada saat

perekonomian kurang baik atau terjadinya inflasi yang nantinya

berdampak pada return saham.

3. Perkembangan Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan perbandingan

antara total hutang dengan total ekuitas yang dimiliki perusahaan

untuk mendanai usaha yang dimiliki perusahaan. Semakin besar

Debt to Equity Ratio (DER) suatu perusahaan menandakan

bahwa perusahaan tersebut menggunakan hutang yang besar

sebagai sumber pendanaan perusahaan, sehingga menyebabkan

resiko perusahaan semakin tinggi.

59

Page 80: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Gambar 4.3

Perkembangan Debt to Equity Ratio 2011 –2015

DER

25

20

15

10

5

0 2011 2012 2013 2014 2015

DER Sumber : www.idx.co.id Data diolah

Dilihat pada gambar 4.3 bahwa Debt to Equity Ratio (DER)

tiap tahunnya mengalami fluktuatif. Awal periode penelitian pada

tahun 2011 ke tahun 2012 mengalami penurunan yang cukup

signifikan. Kenaikan terjadi pada tahun 2013 yang hampir sama nilai

nya dari periode ditahun 2011. Periode tahun 2014 hingga 2015

mengalami kenaikan.

Semakin besar Debt to Equity Ratio (DER) maka suatu

perusahaan menandakan bahwa perusahaan tersebut menggunakan

hutang yang besar sebagai sumber pendanaan perusahaan, sehingga

menyebabkan risiko perusahaan semakin tinggi.

60

Page 81: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

4. Perkembangan Price to Book Value (PBV)

Price to Book Value (PBV) merupakan rasio antara harga

pasar saham terhadap nilai bukunya. Rasio ini menunjukkan

seberapa jauh sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai

perusahaan relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan.

Berdasarkan data yang diperoleh, Price to Book Value

(PBV) untuk periode tahun 2011-2015 dapat dilihat pada gambar

4.4.

Gambar 4.4

Perkembangan Price to Book Value 2011 –2015

PBV

25000

20000

15000

10000

5000

0 2011 2012 2013 2014 2015

PBV

Sumber : www.idx.co.id Data diolah

Berdasarkan gambar 4.4 dapat diketahui bahwa nilai Price to

Book Value (PBV) yang tertinggi terjadi pada awal tahun 2014.

Sedangkan Price to Book Value (PBV) terendah terjadi pada tahun

sebelumnya yakni pada tahun 2013.

61

Page 82: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Price to Book Value (PBV) mengalami fluktuatif dari tahun

ke tahun. Penurunan drastis terjadi pada tahun 2013 setelah itu

mengalami stuck dari tahun 2011 ke 2012. Lalu terjadi peningkatan

dari tahun 2013 hingga tahun 2014 yang cukup signifikan.

Kemudian mengalami penurunan yang tidak terlalu berarti pada

tahun 2015.

5. Perkembangan Return Saham

Return saham merupakan sebagai tingkat pengembalian

keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang

dilakukannya. Tanpa adanya keuntungan yang dapat di nikmati dari

suatu kegiatan investasi, tentunya pemodal tidak akan mau repot-repot

melakukan investasi, yang pada akhirnya tidak ada hasilnya.

Harga saham mencerminkan juga nilai dari suatu perusahaan.

Jika perusahaan mencapai prestasi yang baik, maka saham perusahaan

tersebut akan banyak dimintai oleh para investor. Prestasi yang baik

dicapai perushaan dapat dilihat di dalam laporan keuangan yang

dipublikasikan oleh perusahaan emiten.

Berdasarkan data yang diperoleh serta data yang diolah,

return saham untuk periode tahun 2011-2015 dapat dilihat pada

gambar 4.5.

62

Page 83: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Gambar 4.5

Perkembangan Return Saham 2011 –2015

Return Saham 6 5 4 3 2 1 0

2011 2012 2013 2014 2015

Return Saham

Sumber : www.idx.co.id Data diolah

Berdasarkan pada gambar 4.5 dapat diketahui bahwa return

saham tertinggi terjadi pada tahun 2012. Sedangkan tingkat return

saham yang terendah terjadi pada tahun 2013. Perusahaan-

perusahaan saham yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah

Indonesia (ISSI) khususnya pada sektor industri pada tahun 2013

mengalami penurunan dikarenakan pada saat tahun 2013 harga

saham di sektor industri mengelami penurunan yang

mengakibatkan return saham menjadi anjlok.

6. Perkembangan Inflasi

Inflasi dapat didefinisikan sebagai kenaikan harga secara

umum, atau penurunan nilai rupiah (di Indonesia). Jika ada

kenaikan harga barang-barang dan jasa-jasa, maka sejumlah rupiah

tertentu tidak dapat dibelikan sebanyak barang dan jasa yang dibeli

sebelumnya. Dengan kata lain, nilai rupiah sekarang mengalami

63

Page 84: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

penurunan daya beli, atau nilai nominalnya mengalami

penyesuaian terhadap tingkat inflasi sekarang. Inflasi merupakan

realitas sekarang dari kemungkinan berlanjut di masa datang dan

terulang kembali sepanjang waktu, maka penting bagi investor dan

pengambil kebijakan moneter mencoba untuk mencari aset apakah

yang dapat digunakan untuk menghindari kerugian yang

diakibatkan.

Gambar 4.6

Perkembangan Inflasi 2011 –2015

INFLASI

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0 2011 2012 2013 2014 2015

INFLASI

Sumber : www.idx.co.id Data diolah

Berdasarkan pada gambar di atas dapat diketahui bahwa

dari tahun 2011-2015 Inflasi mengalami fluktuatif. Yakni ditandai

dengan data yang bisa lihat di atas bahwa pada tahun 2013 dan

2014 menunjukkan bahwa tingkat inflasi yang tertinggi pada tahun

tersebut. Dan titik inflasi terendah berada pada tahun 2015.

64

Page 85: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

7. Perkembangan Kurs

Nilai tukar rupiah atau disebut juga kurs rupiah adalah

perbandingan nilai atau harga mata uang rupiah dengan mata uang

lain. Perdagangan antar negara dimana masing-masing negara

mempunyai alat tukarnya sendiri mengharuskan adanya angka

perbandingan nilai suatu mata uang dengan mata uang lainnya,

yang disebut kurs valuta asing atau kurs (Salvatore, 2008).

Gambar 4.7

Perkembangan KURS 2011 –2015

KURS

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0 2011 2012 2013 2014 2015

KURS

Sumber : www.idx.co.id Data diolah

Berdasarkan pada gambar di atas dapat diketahui bahwa

dari tahun 2011-2015 Kurs mengalami peningkatan. Pada tahun

awal Kurs berada pada titik terendah, lalu naik pada tahun-tahun

berikutnya. Di tahun 2015 adalah tahun yang tertinggi mengalami

peningkatan dari tahun 2014.

65

Page 86: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

B. Analisis Data

Bab ini penulis menganalisis data yang digunakan. Data yang

digunakan berupa variabel return saham, Total Assets Turnover (TATO),

Debt to Equity Ratio (DER), Price to Book Value (PBV), Inflasi dan Kurs.

Objek dalam penelitian ini adalah perusaaan sektor aneka industri yang

terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) pada periode 2011-2015

dan memenuhi kriteria yang berlaku bagi penerapan operasional variabel

dengan teknik purposive sampling yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

Sampel Perusahan yang Tergabung dalam Kelompok ISSI Sektor Aneka Industri

NO NAMA PERUSAHAAN KODE

1 Polychem Indonesia Tbk. ADMG

2 Sepatu Bata Tbk. BATA

3 Indo Kordsa Tbk. BRAM

4 Goodyear Indonesia Tbk. GDYR

5 Gajah Tunggal Tbk. GJTL

6 Indo-Rama Synthetics INDR

7 Indospring Tbk. INDS

8 KMI Wire & Cable Tbk. KBLI

9 Kabelindo Murni Tbk. KBLM

10 Multi Prima Sejahtera Tbk. LPIN

11 Multistrada Arah Sarana Tbk. MASA

12 Nipress Tbk. NIPS

13 Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY

14 Selamat Sempurna Tbk. SMSM

15 Sunson Textile Manufacture Tbk. SSTM

66

Page 87: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

16 Tifico Fiber Indonesia Tbk. TFCO

17 Nusantara Inti Corpora Tbk. UNIT

18 Voksel Electric Tbk. VOKS

1. Pemilihan Model Regresi Data Panel

Regresi data panel memiliki gabungan karakteristik yaitu data

yang terdiriatas beberapa objek dan meliputi waktu. Data semacam ini

memiliki keunggulan terutama karena bersifat robust (kuat) terhadap

beberapa tipe pelanggaran yakni heterokedastisitas dan normalitas.

Regresi data panel dapat dilakukan dengan tiga model yaitu

pooled, fixed effect dan random effect. Masing-masing model memiliki

kelebihan dan kekurangannya masing-masing. Pemilihan model

tergantung pada asumsi yang dipakai peneliti dan pemenuhan syarat-syarat

pengolahan data statistik yang benar sehingga dapat

dipertanggungjawabkan secara statistik. Oleh karena itu langkah pertama

yang harus dilakukan adalah memilih model dari ketiga yang tersedia.

Data panel yang telah dikumpulkan, diregresikan dengan menggunakan

metode pooled yang hasilnya dapat dilihat pada tabel 4.1 sedangkan untuk

hasil regresi dengan model fixed effect dapat dilihat pada tabel 4.2.

Tabel 4.1

Hasil Regresi Data Panel Menggunakan Common Effect (PLS)

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

TATO? 0.811041 0.858188 0.945062 0.3473

DER? 0.338916 0.017769 19.07326 0.0000

PBV? 0.000209 0.000211 0.989898 0.3250

INFLASI? 0.373894 0.171993 2.173899 0.0325

KURS? -0.006309 0.154429 -0.040851 0.9675

67

Page 88: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

R-squared 0.818568 Mean dependent var 3.807073

Adjusted R-squared 0.810030 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 4.362041 Akaike info criterion 5.837710

Sum squared resid 1617.329 Schwarz criterion 5.976588

Log likelihood -257.6970 Hannan-Quinn criter. 5.893714

Durbin-Watson stat 0.550202

Sumber : Output Eviews

Tabel 4.2 Hasil Regresi Data Panel Menggunaan Model Fixed effect

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.447895 1.653347 -0.875736 0.3843

TATO? 3.073797 1.568317 1.959934 0.0542

DER? 0.201376 0.020446 9.849165 0.0000

PBV? 0.000646 0.000321 2.014636 0.0480

INFLASI? 0.034584 0.187175 0.184767 0.8540

KURS? 0.021610 0.125072 0.172783 0.8633

Fixed Effects

(Cross)

_ADMG--C -1.288164

_BATA--C 0.499002

_BRAM--C 1.140753

_GDYR--C -3.664923

_GJTL--C -1.003442

_INDR--C -3.832127

_INDS--C -0.692339

_KBLI--C -5.000937

_KBLM--C -3.136189

_LPIN--C 17.39377

_MASA--C -1.185692

_NIPS--C -2.199378

_RICY--C -1.654912

_SMSM--C 11.12364

_SSTM--C -1.181947

_TFCO--C -4.585037

_UNIT--C 0.227226

_VOKS--C -0.959302

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.947260 Mean dependent var 3.807073

68

Page 89: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Adjusted R-squared 0.929943 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 2.648951 Akaike info criterion 5.002198

Sum squared resid 470.1350 Schwarz criterion 5.641039

Log likelihood -202.0989 Hannan-Quinn criter. 5.259816

F-statistic 54.69944 Durbin-Watson stat 1.613777

Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber : Output Eviews

Setelah hasil dari model common effect dan fixed effect diperoleh

maka selanjutnya dilakukan uji chow. Pengujian tersebut dibutuhkan untuk

memilih model yang paling tepat diantara model common effect dan fixed

effect. Hasil dari uji chow dapat dilihat pada tabel 4.3

Tabel 4.3

Uji Chow

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 9.560057 (17,67) 0.0000

Cross-section Chi-square 110.817156 17 0.0000

Sumber : Output Eviews

Hasil dari uji chow pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa nilai

probabilitas cross section adalah 0,0000 atau < 0,05, maka H0 ditolak.

Oleh karena itu model yang dipilih adalah fixed effect. Selanjutnya kita

akan melakukan regresi dengan model random effect, untuk menentukan

model mana yang tepat. Hasil regresi dengan menggunakan model random

effect dapat dilihat pada tabel 4.4

Tabel 4.4

Hasil Regresi Data Panel Menggunakan Model Random effect

Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.287640 1.525334 -0.188575 0.8509

TATO? 1.326124 1.201726 1.103516 0.2730

DER? 0.257191 0.017326 14.84418 0.0000

PBV? 0.000498 0.000217 2.288915 0.0246

69

Page 90: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

INFLASI? 0.125555 0.157705 0.796136 0.4282

KURS? 0.052096 0.124552 0.418268 0.6768

Random Effects

(Cross)

_ADMG--C -0.954990

_BATA--C 1.011673

_BRAM--C 0.744177

_GDYR--C -1.796920

_GJTL--C -0.673745

_INDR--C -3.153210

_INDS--C -0.423332

_KBLI--C -2.635412

_KBLM--C -1.606625

_LPIN--C 9.550788

_MASA--C -1.541852

_NIPS--C -1.383720

_RICY--C -1.040790

_SMSM--C 9.256225

_SSTM--C -1.138601

_TFCO--C -3.354392

_UNIT--C -0.692438

_VOKS--C -0.166838

Effects Specification

S.D. Rho

Cross-section random 2.752071 0.5191

Idiosyncratic random 2.648951 0.4809

Weighted Statistics

R-squared 0.682912 Mean dependent var 1.505246

Adjusted R-squared 0.664038 S.D. dependent var 5.252270

S.E. of regression 3.044332 Sum squared resid 778.5084

F-statistic 36.18221 Durbin-Watson stat 0.785341

Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber : Output Eviews

Pada tabel sebelumnya yang menggunakan fixed effect dan tabel di

atas yang menggunakan model random effect, semuanya menunjukkan hasil

variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu

return saham. Namun belum dapat menentukan model mana yang akan kita

gunakan. Oleh karena itu diperlukan uji hausman untuk

70

Page 91: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

mengetahuinya. Pada tabel 4.5 disajikan hasil uji hausman yang telah

dilakukan pengolahan menggunakan eviews 9.

Tabel 4.5

Hasil Uji Hausman

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 30.946987 5 0.0000

Sumber : Output Eviews

Berdasarkan hasil uji hausman di atas, dapat dilihat dari nilai

probabilitas Cross-section random yakni sebesar 0.0000 nilai tersebut lebih

kecil dari 0.05, ini berarti H0 ditolak dan terima H1 sehinga model yang

dipilih yakni Fixed effect Model (FEM).

2. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolineritas

Salah satu cara untuk mengetahui multikolinearitas dalam suatu model

adalah dengan melihat koefisien korelasi hasil output komputer. Jika

terdapat koefisien korelasi yang lebih besar |0.9| maka terdapat gejala

multikolinearitas. Berikut adalah hasil output koefisien korelasi dapat

dilihat pada tabel 4.6.

Tabel 4.6

Hasil Uji Multikolinearitas

RETURN_SAHAM TATO DER PBV INFLASI KURS

1 -0.213374 0.882785 0.1900193 -0.002830 0.0974847

-0.213374 1 -0.271091 -0.166774 0.0496833 -0.129571

0.8827859 -0.2710910 1 0.005427 -0.023556 0.110444

0.1900193 -0.1667747 0.005427 1 -0.003892 0.045933

-0.0028304 0.0496833 -0.023556 -0.003892 1 0.088924

0.0974847 -0.129571 0.110444 0.045933 0.088924 1

Sumber : Output Eviews

71

Page 92: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Berdasarkan pengujian terhadap nilai koefisien korelasi di atas,

masing-masing variabel mempunya nilai koefisien < 0.9, maka dapat

disimpulkan bahwa model tidak mengalami masalah multikolinearitas.

b. Uji Heterokedastisitas

Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan White

Heteroskedasticity Test. Hasil yang diperlukan dari hasil uji ini adalah

Obs*R-squared, dengan hipotesis sebagai berikut:

H0 : Tidak ada Heteroskedastisitas H1

: Ada Heteroskedastisitas

Apabila p-value Obs*R-square < 0.05, maka H0 ditolak sehingga

tidak ada heteroskedastisitas pada model tersebut. Berikut tabel 4.7

menunjukkan hasil uji heteroskedastisitas:

Tabel 4.7

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 6.050003 Prob. F(19,70) 0.0000

Obs*R-squared 55.93675 Prob. Chi-Square(19) 0.0000

Scaled explained SS 242.6108 Prob. Chi-Square(19) 0.0000

Sumber: Output Eviews

Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas di atas menunjukkan nilai

p-value Obs*R-square 0,0000 < 0.05 sehingga dapat simpulkan bahwa H0

diterima artinya bahwa dalam penelitian ini tidak ada heteroskedastisitas

atau data sudah bersifat homogen.

72

Page 93: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

c. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan untuk melihat ada atau tidaknya

hubungan antara residual satu observasi dengan residual observasi lainnya.

Uji autokorelasi dapat dilihat dengan menggunakan uji Breusch-Godfrey.

Autokorelasi merupakan korelasi antara variabel gangguan satu observasi

dengan variabel gangguan observasi lain.

Uji autokorelasi menggunakan uji Breusch-Godfrey. Penilaian dilihat

dari nilai probabilitasnya. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05 maka

dapat disimpulkan bahwa terdapat masalah autokorelasi pada model tersebut.

Berikut hasil dari uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.8.

Tabel 4.8

Hasil Uji Autokorelasi

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 17.94270 Prob. F(2,82) 0.0000

Obs*R-squared 27.39682 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Sumber: Output Eviews

Berdasarkan tabel di atas diperoleh nilai probabilitas sebesar

0,0000 lebih kecil dari 0,05 maka dapat disimpulkan terdapat masalah

autokorelasi pada model tersebut. Untuk mengatasi autokorelasi tersebut,

maka perlu dilakukan peningkatan standar diferensiasi dari tingkat dasar

menjadi tingkat 1 atau first different. Persamaan juga harus diestimasi

dengan diferensiasi tingkat 1 menjadi:

d(y) = c + d(X1) + d(X2) + d(X3)

Dimana:

d

73

= diferensiasi tingkat 1

Page 94: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

= koefisien return saham

= koefisien TATO, DER, PBV

Setelah persamaan diestimasi dari standar diferensiasi tingkat dasar

menjadi tingkat 1, maka diperoleh hasil pada tabel 4.9 berikut:

Tabel 4.9

Hasil Uji Autokorelasi setelah di diferensiasi Tingkat 1

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.012040 0.849665 0.014170 0.9887

Sumber: Output Eviews (Data Diolah)

Berdasarkan tabel 4.9 di atas diperoleh nilai probabilitas sebesar

0.9887 setelah diestimasi. Nilai probabilitas lebih besar dari 0.05 maka

dapat disimpulkan tidak terdapat masalah autokorelasi pada model

tersebut.

3. Pengujian Hipotesis dengan Analisa Regresi Data Panel

a. Pengaruh Variabel TATO, DER, PBV, Inflasi dan

Kurs terhadap Return Saham secara Parsial (Uji t)

Untuk melihat besarnya pengaruh variabel fundamental

perusahaan secara parsial terhadap return saham syariah

digunakan Uji t. Pengujian parsial atau uji t ini digunakan

untuk menguji pengaruh setiap variabel independen terhadap

variabel dependennya.

Apabila nilai probabilitas f lebih kecil dari 0,05 maka

hasilnya signifikan berarti terdapat pengaruh dari variabel

independen secara individual terhadap variabel dependen. Uji

74

y

X1,X2,X3

Page 95: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

hipotesis secara parsial menggunakan uji t dapat dilihat pada

tabel berikut:

Tabel 4.10

Tabel Uji t

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.447895 1.653347 -0.875736 0.3843

TATO? 3.073797 1.568317 1.959934 0.0542

DER? 0.201376 0.020446 9.849165 0.0000

PBV? 0.000646 0.000321 2.014636 0.0480

INFLASI? 0.034584 0.187175 0.184767 0.8540

KURS? 0.021610 0.125072 0.172783 0.8633

Sumber: Output Eviews

Penjelasan dari tabel di atas adalah sebagai berikut:

a) Pengaruh TATO terhadap Return Saham

Hasil pengujian analisis regresi data panel menunjukkan hasil

t-hitung untuk variabel independen TATO adalah sebesar 1,959934,

sementara nilai t-tabel dengan α = 5% dan df = (n-k), df = 87 dimana

nilai t-tabel adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa nilai t-hitung

lebih kecil dari nilai t-tabel (1,959934 > 1,66256), kemudian jika

dilihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0,0542 yang lebih besar

dari 0,05 maka H0 diterima. Hal ini berarti bahwa TATO tidak

memiliki pengaruh terhadap return saham syariah.

b) Pengaruh DER terhadap Return Saham

Dapat dilihat hasil pengujian dari tabel di atas dengan analisis

regresi data panel yang menunjukkan bahwa t-hitung untuk variabel

independen DER adalah sebesar 9.849165, sementara nilai t-tabel

adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa nilai t-hitung lebih

75

Page 96: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

besar dari nilai t-tabel (9.849165 > 1,66256), selain itu juga terlihat

dari nilai probabilitas nya yaitu sebesar 0,0000 yang lebih kecil dari

0,05. Hal ini menyatakan bahwa DER memiliki pengaruh yang

signifikan terhadap return saham syariah.

c) Pengaruh PBV terhadap Return Saham

Tabel 4.11 menunjukkan hasil dari uji t dengan analisis

regresi data panel yang menunjukkan hasil t-hitung untuk variabel

independen PBV adalah sebesar 2.014636 sementara nilai t-tabel

dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa nilai t-

hitung lebih kecil dari nilai t-tabel sebesar (2.014636 > 1,66256)

selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0.0480

yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa PBV

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.

d) Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham

Dilihat dari tabel di atas menunjukkan hasil dari uji t dengan

analisis regresi data panel yang menunjukkan hasil t-hitung untuk

variabel independen Inflasi adalah sebesar 0.184767 sementara nilai t-

tabel dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa nilai

t-hitung lebih kecil dari t-tabel sebesar (0.184767 < 1,66256) selain itu

juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0.8540 yang lebih

besar dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa Inflasi tidak

memiliki pengaruh terhadap return saham.

76

Page 97: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

e) Pengaruh Kurs terhadap Return Saham

Dilihat dari tabel 4.10 menunjukkan hasil dari uji t dengan

analisis regresi data panel yang menunjukkan hasil t-hitung untuk

variabel independen Kurs adalah sebesar 0.172783 sementara nilai

t-tabel dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa

nilai t-hitung lebih kecil dari t-tabel sebesar (0.172783 < 1,66256)

selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0.8633

yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa

Kurs tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.

b. Pengaruh Variabel TATO, DER, PBV, Inflasi dan

Kurs terhadap Return Saham secara Simultan (Uji F)

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel

independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel

dependen atau untuk mengetahui apakah model regresi dapat

digunakan untuk memprediksi variabel dependen atau tidak.

Apabila nilai F hitung > F tabel maka H0 ditolak dan dapat

disimpulkan bahwa variabel independen secara simultan

mempengaruhi variabel dependennya. Apabila nilai F hitung < F

tabel, maka H0 diterima dan dapat disimpulkan bahwa tidak ada

variabel independen yang mempengaruhi variabel dependennya.

Uji hipotesis secara simultan menggunakan uji F, tertera pada tabel

berikut:

77

Page 98: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Tabel 4.11

Tabel Uji F

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.947260 Mean dependent var 3.807073

Adjusted R-squared 0.929943 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 2.648951 Akaike info criterion 5.002198

Sum squared resid 470.1350 Schwarz criterion 5.641039

Log likelihood -202.0989 Hannan-Quinn criter. 5.259816

F-statistic 54.69944 Durbin-Watson stat 1.613777 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Output Eviews

Dengan hipotesis :

H0 = tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel TATO,

DER, PBV, Inflasi dan Kurs secara simultan terhadap return

saham

H1 = terdapat pengaruh signifikan antara variabel TATO, DER,

PBV, Inflasi dan Kurs secara simultan terhadap return saham

Berdasarkan hasil output Eviews di atas, nilai F hitung

yaitu sebesar 54,69944 sementara F tabel dengan tingkat

α = 5% adalah sebesar 2,69. Dengan demikian F hitung > F

tabel (54,69944 > 2,71), kemudian juga terlihat dari nilai

probabilitas yaitu sebesar 0,000000 yang lebih kecil dari

tingkat signifikansi sebesar 0,05 sehingga H0 ditolak. Hal ini

menunjukkan bahwa variabel TATO, DER, PBV, Inflasi dan

Kurs secara bersama-sama (simultan) mempunyai pengaruh

yang signifikan terhadap return saham, sehingga model regresi

dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen.

78

Page 99: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

c. Koefisien Determinasi (Adjusted R-Square)

Koefisien determinasi (Adjusted R-Square) pada intinya

adalah untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam

menerangkan variasi variabel dependennya. Nilai adjusted R-

square yang mendekati satu berarti kemampuan variabel-variabel

independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan

untuk memprediksi variasi dependen. Koefisien determinasi dapat

dilihat pada tabel 4.12:

Tabel 4.12

Koefisien Determinasi

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.947260 Mean dependent var 3.807073

Adjusted R-squared 0.929943 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 2.648951 Akaike info criterion 5.002198

Sum squared resid 470.1350 Schwarz criterion 5.641039

Log likelihood -202.0989 Hannan-Quinn criter. 5.259816

F-statistic 54.69944 Durbin-Watson stat 1.613777

Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber: Output Eviews

Berdasarkan tabel 4.13 besar angka Adjusted R-Square (R2)

adalah 0.929943. Hal ini menunjukkan bahwa persentase sumbangan

pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen adalah

sebesar 92,99%. Atau dapat diartikan bahwa variabel independen yang

digunakan dalam model mampu menjelaskan sebesar 92,99% terhadap

variabel depedennya. Sisanya 7,01% lainnya dipengaruhi faktor lain di

luar model regresi tersebut.

79

Page 100: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

4. Pembahasan Hasil Penelitian

Analisis regresi yang telah dilakukan bertujuan untuk mengetahui

hubungan yang dapat diukut dari TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs

terhadap return saham. Berikut ini merupakan tabel yang merangkum

hubungan yang terjadi pada variabel independen terhadap variabel

dependen.

Tabel 4.13

Tabel Hubungan Variabel Independen terhadap return saham

Variabel

Hubungan yang ditemukan

Signifikansi

Total Assets Turnover (TATO) Tidak ada pengaruh Tidak

Signifikan

Debt to Equity Ratio (DER) Berpengaruh Signifikan

Price to Book Value (PBV) Berpengaruh Signifikan

Inflasi Tidak ada pengaruh Tidak

Signifikan

Kurs Tidak ada pengaruh Tidak

Signifikan

Sumber: Output Eviews

1. Variabel Total Assets Turnover (TATO)

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak

ada pengaruh antara TATO dengan return saham sehingga

peningkatan atau penurunan TATO tidak berpengaruh

80

Page 101: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

terhadap return saham. Karena dalam aktivitas perusahaan

yang rendah pada tingkat perjualan tertentum akan

mengakibatkan semakin besarnya dana kelebihan yang

tertanam pada aktiva-aktiva yang tidak produktif sehingga

dapat menyebabkan TATO menjadi turun.

Hal ini menunjukkan bahwa investor melihat aset

yang baru dianggap lebih efisien dibandingkan dengan aset

lama karena adanya pengaruh teknologi yang semakin canggih

dan jika keadaan inflasi maka aset bisa menjadi mahal atau

turun yang dapat menyebabkannya naik turunnya return

saham perushaan. Hal ini didukung oleh penelitian Rizkary

(2014) dan Farkhan 2013 yang menyatakan TATO tidak

berpengaruh terhadap return saham.

2. Variabel Debt to Equity Ratio (DER)

Hasil dari penelitian di atas menunjukkan ada

pengaruh yang signifikan antara DER dengan return saham.

Peningkatan dan penurunan DER sangat berpengaruh

terhadap return saham. Hal ini mengidentifikasi bahwa

dalam berinvestasi investor memperhatikan DER sebagai

salah satu pertimbangan dalam mengambil keputusan

investasinya. Informasi DER akan mempengaruhi kinerja

saham dan menyebabkan apresiasi dan depresiasi harga

saham. Rasio ini merupakan rasio yang mengukur

81

Page 102: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

kemamampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan

hutang jangka panjangnya dengan melihat perbandingan

antara total debt dengan total equity.

Dari pandangan investor, semakin besar DER

menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan

terhadap pihak luar sehingga tingkat resiko perusahaan

semakin besar dalam memenuhi kewajiban hutangnya, yaitu

membayar pokok hutang ditambah dengan bunganya. Hal

ini membawa dampak pada menurunnya harga saham,

return saham akan menurun sehinngga investor tidak

responsif terhadap informasi ini dalam pengambilan

keputusan investasinya.

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian

Prihantini (2009) dan Nugroho (2009) yang menunjukkan

bahwa DER berpengaruh terhadap return saham.

3. Variabel Price to Book Value (PBV)

Hasil dari penelitian menunjukkan memiliki

pengaruh antara PBV dengan return saham. Tingkat rasio

PBV yang semakin tinggi menandakan perushaan dinilai

lebih tinggi oleh para investor. Apabila suatu perusahaan

dinilai lebih tinggi oleh investor, maka harga saham

perusahaan yang bersangkutan akan semakin meningkat di

82

Page 103: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

pasar, yang pada akhirnya return saham tersebut akan

semakin meningkat pula.

Hasil penelitian ini mendukung penelitian terdahulu

yang dilakukan oleh Wahyudi (2003) yang hasilnya

menunjukkan bahwa PBV memiliki pengaruh positif dan

signifikan terhadap return saham.

4. Variabel Inflasi

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa Inflasi

tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Penelitian

ini didukung dari hasil penelitian Siska (2015) dan Susiani

(2016) yang menyimpulkan bahwa inflasi tidak memiliki

pengaruh terhadap return saham.

5. Variabel Kurs

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa kurs

Rupiah terhadap US Dollar tidak memiliki pengaruh

terhadap return saham. Tidak adanya pengaruh antara kurs

terhadap return saham dikarenakan adanya suatu

kemungkinan karena penelitian ini menggunakan data

tahunan kurs maka dari itu intervalnya terlalu jauh

sehingga antara kurs dengan return saham tidak ada

pengaruh satu sama lain.

83

Page 104: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian data tentang pengaruh rasio aktivitas,

rasio solvabilitas dan rasio pasar yang masing-masing diproksikan oleh

Total Assets Turnover (TATO), Debt to Equity Ratio (DER) dan Price to

Book Value (PBV) terhadap return saham perusahaan aneka industri yang

terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia periode 2011-2015, maka

pada penelitian ini dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut. Berdasarkan

hasil estimasi model dapat diketahui :

1. Hasil pengujian analisis regresi data panel menunjukkan hasil t-hitung

untuk variabel independen TATO adalah sebesar 1,959934, sementara

nilai t-tabel dengan α = 5% dan df = (n-k), df = 87 dimana nilai t-tabel

adalah sebesar 1,66256 yang berarti bahwa nilai t-hitung lebih kecil

dari nilai t-tabel (1,959934 > 1,66256), kemudian jika dilihat dari nilai

probabilitas yaitu sebesar 0,0542 yang lebih besar dari 0,05 maka H0

diterima. Hal ini berarti bahwa TATO tidak memiliki pengaruh

terhadap return saham syariah.

2. Dapat dilihat hasil pengujian dari tabel di atas dengan analisis regresi

data panel yang menunjukkan bahwa t-hitung untuk variabel independen

DER adalah sebesar 9.849165, sementara nilai t-tabel adalah sebesar

1,66256 yang berarti bahwa nilai t-hitung lebih besar dari nilai t-tabel

(9.849165 > 1,66256), selain itu juga terlihat dari nilai

84

Page 105: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

probabilitas nya yaitu sebesar 0,0000 yang lebih kecil dari 0,05. Hal

ini menyatakan bahwa DER memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap return saham syariah.

3. Hasil dari uji t dengan analisis regresi data panel yang menunjukkan hasil

t-hitung untuk variabel independen PBV adalah sebesar 2.014636

sementara nilai t-tabel dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang

berarti bahwa nilai t-hitung lebih kecil dari nilai t-tabel sebesar (2.014636

> 1,66256) selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar

0.0480 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa

PBV memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.

4. Hasil dari uji t dengan analisis regresi data panel yang menunjukkan hasil

t-hitung untuk variabel independen Inflasi adalah sebesar 0.184767

sementara nilai t-tabel dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang

berarti bahwa nilai t-hitung lebih kecil dari t-tabel sebesar (0.184767 <

1,66256) selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar

0.8540 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa

Inflasi tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.

5. Hasil dari uji t dengan analisis regresi data panel yang menunjukkan hasil

t-hitung untuk variabel independen Kurs adalah sebesar 0.172783

sementara nilai t-tabel dengan α = 5% adalah sebesar 1,66256 yang

berarti bahwa nilai t-hitung lebih kecil dari t-tabel sebesar (0.172783 <

1,66256) selain itu juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar

85

Page 106: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

0.8633 yang lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti menunjukkan bahwa

Kurs tidak memiliki pengaruh terhadap return saham.

6. Berdasarkan hasil output Eviews di atas, nilai F hitung yaitu sebesar

54,69944 sementara F tabel dengan tingkat α = 5% adalah sebesar 2,69.

Dengan demikian F hitung > F tabel (54,69944 > 2,71), kemudian

juga terlihat dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0,000000 yang lebih

kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0,05 sehingga H0 ditolak. Hal ini

menunjukkan bahwa variabel TATO, DER, PBV, Inflasi dan Kurs

secara bersama-sama (simultan) mempunyai pengaruh yang signifikan

terhadap return saham, sehingga model regresi dapat digunakan untuk

memprediksi variabel dependen

B. Saran

Berikut ini adalah beberapa saran dari penulis bagi para peneliti yang

ingin melanjutkan penelitian yang berkaitan dengan penelitian ini :

1. Penelitian ini dapat dikembangkan dengan menggunakan

faktor-faktor fundamental lainnya seperti rasio likuiditas, rasio

profitabilitas dan faktor makro ekonomi seperti inflasi, nilai

tukar (kurs), suku bunga, jumlah uang beredar dan lain

sebagainya sebagai predikator terhadap return saham.

2. Bagi calon investor yang ingin berinvestasi pada saham syariah,

sebaiknya dapat mempertimbangan faktor TATO, DER dan PBV

karena faktor tersebut memiliki pengaruh dalam jangka panjang

maupun jangka pendek terhadap return saham syariah

86

Page 107: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

perusahaan industri yang terdaftar di Indeks Saham Syariah

Indonesia (ISSI) periode 2011-2015.

3. Bagi peneliti selanjutnya sebaiknya memperpanjang periode

penelitian serta menambah jumlah perusahaan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI) lainnya dan tidak hanya

perusahaan yang terdaftar di ISSI saja. Karena semakin banyak

sampel dan populasi yang diambil akan meningkatkan kualitas

penelitian beserta hasilnya.

87

Page 108: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

DAFTAR PUSTAKA

Ajija, Shochrul Rohmatul dkk. “Cara Cerdas Menguasai Eviews”, Jakarta:

Salemba Empat, 2011.

Ang, R. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Rineka Cipta. Askam, T. (September 2002). Penggunaan Informasi Akuntansi Untuk

Memprediksi Return

Carlo, M. A. (2014). Pengaruh ROE, DPR, dan PER pada Return Saham. E-

Jurnal Akuntansi Universitas Udayana .

Saham : Studi Terhadap Perusahaan Pemanufakturan dan Non-Pemanufakturan.

Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol 5 , 3.

Chomah, B. I. (2014). Analisis Pengaruh Rasio Aktivitas, Profitabilitas, Likuiditas,

dan Pasar terhadap Return Saham Syariah Dalam Kelompok Jakarta

Islamic Index (JII) Tahun 2012-2014. Skripsi Program Studi Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Nusantara PGRI .

Chuzaimah dan Amalina, N. (2014). Analisis Faktor-faktor Fundamental

Terhadap Return Saham Syariah Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam

Jakarta Islamic Index (JII) Tahun 2007-2011. Research Methods and

Organizational Studies , 189-195.

Emamgholipour, M. A. (2013). The Effects of Performance Evaluation Market

Ratio on the Stock Return: Evidence from the Tehran Stock Exchange.

88

Page 109: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

International Research Journal of Applied and Basic Sciences Vol 4, No. 3

, 696-703.

Faizal, C. (2014). Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Profitabilitas, Rasio Aktivitas,

Rasio Solvabilitas, dan Rasio Nilai Pasar Terhadap Return Saham.

Fatmawati, A. (2013). Analisis Pengaruh Rasio Aktivitas, Rasio Profitabilitas dan

Rasio Pasar Terhadap Return Saham Perusahaan Grosir dan Retail yang

Terdaftar dalam Daftar Efek Syariah. Skripsi Keuangan Islam UIN

Yogyakarta .

Firdaus, M. “Aplikasi Ekonometrika untuk Data Panel dan Time Series”, Bogor:

IPB Press, 2011.

Ghozali, A. (2005). Saham Syariah . Retrieved from Web Site Republika Tentang

Pasar Modal: www.webmaster.com

Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 1.

Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hamid, A. (2009). Pasar Modal Syariah. Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta.

Hanafi, M. d. (2005). Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi Keenam.

Yogyakarta: BPFE.

Hermi dan Kurniawan, A. (2011). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return

Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI periode 2008-

89

Page 110: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

2010. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, dan Keuangan Publik

Vol.6 No.2 , 83-95.

Home, J. C. (2005). Accounting Economics. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.

Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE

UGM.

Marifah, S. (2014). Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistematis Terhadap

Return Saham Perusahaan Pada JII. Skripsi Muamalat UIN JKT .

Nachrowi, Djalal dan Hardius Usman. “Pendekatan populer dan praktis

ekonometrika untuk analisis ekonomi dan keuangan”, Jakarta: Lembaga

Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, 2006.

Riyanto, B. (2008). Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaan. Yogyakarta: BPFE.

Roslianti, R., & Herlambang, L. (Juli, 2014). Pengaruh Kinerja Keuangan

Terhadap Return Saham (Studi Pada Emiten Saham Syariah Sektor

Manufaktur Yang Terdaftar Di Indeks Saham Syariah Indonesia Tahun

2011-2012). JESTT Vol.1 No.7.

Simorangkir, Iskandar dan Suseno. 2004. Sistem dan Kebijakan Nilai Tukar, Seri

Kebanksentralan No.12. Jakarta : Pusat Pendidikan dan Studi

Kebanksentralan Bank Indonesia (PPSK BI)

Sugiarto, A. (2011). Analisa Pengaruh Beta, Size Perusahaan, DER, dan PBV Ratio

Terhadap Return Saham. Jurnal Dinamika Akuntansi Vol.3 No.1 , 8-14.

90

Page 111: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Sutedi, A. (2011). Pasar Modal Syariah. Jakarta: Sinar Grafika.

Syamsuddin, L. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Raja Grafindo

Persada.

Website : www.idx.co.id www.duniainvestasi.com

m.republika.co.id/berita/ekonomi/syariah-ekonomi/16/03/17/o469gd383-mes-

pertumbuhan-pasar-saham-syariah-indonesia-menggembirakan di akses pada

pukul 21.03 wib

91

Page 112: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

LAMPIRAN Lampiran 1 Daftar 18 Saham ISSI Daftar Saham yang Masuk dalam Penghitungan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

Periode 1 Desember 2016 s.d review DES berikutnya oleh OJK

(Lampiran Pengumuman BEI No.: Peng-00909/BELOPP/11-2016 tanggal 28

November 2016)

NO NAMA PERUSAHAAN KODE KETERANGAN

1 Polychem Indonesia Tbk. ADMG Tetap

2 Sepatu Bata Tbk. BATA Tetap

3 Indo Kordsa Tbk. BRAM Tetap

4 Goodyear Indonesia Tbk. GDYR Tetap

5 Gajah Tunggal Tbk. GJTL Tetap

6 Indo-Rama Synthetics INDR Tetap

7 Indospring Tbk. INDS Tetap

8 KMI Wire & Cable Tbk. KBLI Tetap

9 Kabelindo Murni Tbk. KBLM Tetap

10 Multi Prima Sejahtera Tbk. LPIN Tetap

11 Multistrada Arah Sarana Tbk. MASA Tetap

12 Nipress Tbk. NIPS Tetap

13 Ricky Putra Globalindo Tbk. RICY Tetap

14 Selamat Sempurna Tbk. SMSM Tetap

15 Sunson Textile Manufacture Tbk. SSTM Tetap

16 Tifico Fiber Indonesia Tbk. TFCO Tetap

17 Nusantara Inti Corpora Tbk. UNIT Tetap

18 Voksel Electric Tbk. VOKS Tetap

Sumber : www.idx.co.id

92

Page 113: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 2 t-Tabel

Titik Persentase Distribusi t (df = 81 –120)

Pr

0.25 0.10 0.05 0.025 0.01 0.005 0.001

df 0.50 0.20 0.10 0.050 0.02 0.010 0.002

81 0.67753 1.29209 1.66388 1.98969 2.37327 2.63790 3.19392

82 0.67749 1.29196 1.66365 1.98932 2.37269 2.63712 3.19262

83 0.67746 1.29183 1.66342 1.98896 2.37212 2.63637 3.19135

84 0.67742 1.29171 1.66320 1.98861 2.37156 2.63563 3.19011

85 0.67739 1.29159 1.66298 1.98827 2.37102 2.63491 3.18890

86 0.67735 1.29147 1.66277 1.98793 2.37049 2.63421 3.18772

87 0.67732 1.29136 1.66256 1.98761 2.36998 2.63353 3.18657

88 0.67729 1.29125 1.66235 1.98729 2.36947 2.63286 3.18544

89 0.67726 1.29114 1.66216 1.98698 2.36898 2.63220 3.18434

90 0.67723 1.29103 1.66196 1.98667 2.36850 2.63157 3.18327

91 0.67720 1.29092 1.66177 1.98638 2.36803 2.63094 3.18222

92 0.67717 1.29082 1.66159 1.98609 2.36757 2.63033 3.18119

93 0.67714 1.29072 1.66140 1.98580 2.36712 2.62973 3.18019

94 0.67711 1.29062 1.66123 1.98552 2.36667 2.62915 3.17921

95 0.67708 1.29053 1.66105 1.98525 2.36624 2.62858 3.17825

96 0.67705 1.29043 1.66088 1.98498 2.36582 2.62802 3.17731

97 0.67703 1.29034 1.66071 1.98472 2.36541 2.62747 3.17639

98 0.67700 1.29025 1.66055 1.98447 2.36500 2.62693 3.17549

99 0.67698 1.29016 1.66039 1.98422 2.36461 2.62641 3.17460

100 0.67695 1.29007 1.66023 1.98397 2.36422 2.62589 3.17374

101 0.67693 1.28999 1.66008 1.98373 2.36384 2.62539 3.17289

102 0.67690 1.28991 1.65993 1.98350 2.36346 2.62489 3.17206

103 0.67688 1.28982 1.65978 1.98326 2.36310 2.62441 3.17125

104 0.67686 1.28974 1.65964 1.98304 2.36274 2.62393 3.17045

105 0.67683 1.28967 1.65950 1.98282 2.36239 2.62347 3.16967

106 0.67681 1.28959 1.65936 1.98260 2.36204 2.62301 3.16890

107 0.67679 1.28951 1.65922 1.98238 2.36170 2.62256 3.16815

108 0.67677 1.28944 1.65909 1.98217 2.36137 2.62212 3.16741

109 0.67675 1.28937 1.65895 1.98197 2.36105 2.62169 3.16669

110 0.67673 1.28930 1.65882 1.98177 2.36073 2.62126 3.16598

111 0.67671 1.28922 1.65870 1.98157 2.36041 2.62085 3.16528

112 0.67669 1.28916 1.65857 1.98137 2.36010 2.62044 3.16460

113 0.67667 1.28909 1.65845 1.98118 2.35980 2.62004 3.16392

114 0.67665 1.28902 1.65833 1.98099 2.35950 2.61964 3.16326

115 0.67663 1.28896 1.65821 1.98081 2.35921 2.61926 3.16262

116 0.67661 1.28889 1.65810 1.98063 2.35892 2.61888 3.16198

117 0.67659 1.28883 1.65798 1.98045 2.35864 2.61850 3.16135

118 0.67657 1.28877 1.65787 1.98027 2.35837 2.61814 3.16074

93

Page 114: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

119 0.67656 1.28871 1.65776 1.98010 2.35809 2.61778 3.16013

120 0.67654 1.28865 1.65765 1.97993 2.35782 2.61742 3.15954

94

Page 115: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 3 Data Penelitian (Data Mentah)

ID Tahun Return_saham TATO DER PBV Inflasi kurs

_ADMG 2011 1,697674419 0,926488 1,039957 -0,13134 3,79 8735,56

_ADMG 2012 -0,370689655 0,814688 -0,45501 0,256671 4,3 9333,55

_ADMG 2013 -0,397260274 0,901171 -0,44083 0,985282 8,38 10399,07

_ADMG 2014 -0,25 0,963558 -0,25946 0,791964 8,36 11818,87

_ADMG 2015 -0,460606061 0,740157 -0,62231 0,256671 3,35 13325

_BATA 2011 -0,051724138 1,313449 0,457484 0,701631 3,79 8735,56

_BATA 2012 0,643835616 1,308898 0,491891 0,759968 4,3 9333,55

_BATA 2013 3,818181818 1,32581 2,879886 1,244823 8,38 10399,07

_BATA 2014 5,696969697 1,301766 4,376338 1,216472 8,36 11818,87

_BATA 2015 9,112359551 1,293733 7,043464 0,759968 3,35 13325

_BRAM 2011 2,909090909 1,144624 0,426955 -0,10409 3,79 8735,56

_BRAM 2012 4 0,756225 5,289431 2,44342 4,3 9333,55

_BRAM 2013 1,122641509 0,837425 1,340588 1,827281 8,38 10399,07

_BRAM 2014 3,524886878 0,67371 5,232052 2,538639 8,36 11818,87

_BRAM 2015 4,2 0,712276 5,896593 2,44342 3,35 13325

_GDYR 2011 -0,555813953 1,584913 1,772669 -7,0941 3,79 8735,56

_GDYR 2012 -0,59 1,641464 -0,35944 3,002567 4,3 9333,55

_GDYR 2013 -0,155555556 1,660354 -0,09369 -6,58171 8,38 10399,07

_GDYR 2014 -0,68 1,281014 -0,53083 -6,78285 8,36 11818,87

_GDYR 2015 -0,417735043 1,294039 -0,32281 3,002567 3,35 13325

_GJTL 2011 2,141361257 1,024856 1,607673 0,858495 3,79 8735,56

_GJTL 2012 0,808943089 0,977374 0,82767 -1,07201 4,3 9333,55

_GJTL 2013 -0,115789474 0,804711 -0,14389 0,02217 8,38 10399,07

_GJTL 2014 -0,109375 0,810737 -0,13491 -0,127 8,36 11818,87

_GJTL 2015 -0,805504587 0,740754 -1,08741 -1,07201 3,35 13325

_INDR 2011 -0,34 1,15727 1,316151 8,400636 3,79 8735,56

_INDR 2012 -0,361797753 1,084587 -0,33358 7,422694 4,3 9333,55

_INDR 2013 -0,404761905 1,032002 -0,39221 7,693769 8,38 10399,07

_INDR 2014 -0,459649123 0,987359 -0,46553 7,386495 8,36 11818,87

_INDR 2015 0,433962264 0,847413 0,512103 7,422694 3,35 13325

_INDS 2011 0,17979798 1,083592 0,802636 -0,18474 3,79 8735,56

_INDS 2012 1,763380282 0,887198 1,987584 -2,12324 4,3 9333,55

_INDS 2013 1,14 0,775066 1,470842 -0,4448 8,38 10399,07

_INDS 2014 1,077922078 0,817893 1,317925 -0,77465 8,36 11818,87

_INDS 2015 -0,539473684 0,649786 -0,83023 -2,12324 3,35 13325

_KBLI 2011 -0,955479452 1,699952 0,505047 -0,54672 3,79 8735,56

_KBLI 2012 -0,952344546 1,956788 -0,48669 -0,76758 4,3 9333,55

_KBLI 2013 -0,93364486 1,689721 -0,55254 -0,41514 8,38 10399,07

95

Page 116: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

_KBLI 2014 -0,913125 1,918403 -0,47598 -0,50905 8,36 11818,87

_KBLI 2015 -0,66 1,715452 -0,38474 -0,76758 3,35 13325

_KBLM 2011 0,096153846 1,344967 1,631136 -0,64913 3,79 8735,56

_KBLM 2012 -0,278074866 1,411176 -0,19705 -0,69583 4,3 9333,55

_KBLM 2013 0,112676056 1,577544 0,071425 -0,42125 8,38 10399,07

_KBLM 2014 0,115107914 1,420684 0,081023 -0,51412 8,36 11818,87

_KBLM 2015 0,109243697 1,478806 0,073873 -0,69583 3,35 13325

_LPIN 2011 18,29824561 0,400061 0,330765 -0,93987 3,79 8735,56

_LPIN 2012 55,66666667 0,399010 139,512 -0,03152 4,3 9333,55

_LPIN 2013 30,64556962 0,39252 78,07396 -0,30405 8,38 10399,07

_LPIN 2014 39 0,388066 100,4983 -0,0149 8,36 11818,87

_LPIN 2015 39,71969697 0,240053 165,4625 -0,03152 3,35 13325

_MASA 2011 -0,772727273 0,604307 1,680249 7,457214 3,79 8735,56

_MASA 2012 -0,941176471 0,513832 -1,83168 2,233286 4,3 9333,55

_MASA 2013 -0,922 0,514876 -1,79072 2,255831 8,38 10399,07 -

_MASA 2014 -0,932258065 0,450899 2,067552 2,333489 8,36 11818,87

_MASA 2015 -0,934697674 0,396074 -2,35991 2,233286 3,35 13325

_NIPS 2011 -0,78 1,287753 1,690924 -4,32352 3,79 8735,56

_NIPS 2012 -0,748888889 1,339293 -0,55917 0,036356 4,3 9333,55

_NIPS 2013 -0,171794872 1,141102 -0,15055 -0,00925 8,38 10399,07

_NIPS 2014 0,15952381 0,841749 0,189515 0,2175 8,36 11818,87

_NIPS 2015 0,210826211 0,63827 0,330309 0,036356 3,35 13325

_RICY 2011 0,363636364 0,959976 0,833237 -1,08688 3,79 8735,56

_RICY 2012 0,539823009 0,890177 0,60642 -1,36592 4,3 9333,55

_RICY 2013 -0,464396285 0,886731 -0,52372 -1,22958 8,38 10399,07

_RICY 2014 -0,642710472 1,011461 -0,63543 -1,25093 8,36 11818,87

_RICY 2015 -0,625882353 0,927271 -0,67497 -1,36592 3,35 13325

_SMSM 2011 8,066666667 0,00159 0,694486 7,978175 3,79 8735,56

_SMSM 2012 13,51149425 1,458212 9,265795 8,467308 4,3 9333,55

_SMSM 2013 18,94219653 1,394967 13,57895 8,503102 8,38 10399,07

_SMSM 2014 26,29885057 1,497957 17,55648 8,714736 8,36 11818,87

_SMSM 2015 28,93710692 1,262517 22,92017 8,467308 3,35 13325

_SSTM 2011 -0,867647059 0,478015 1,820196 -0,34988 3,79 8735,56

_SSTM 2012 -0,946930693 0,683877 -1,38465 -1,32148 4,3 9333,55

_SSTM 2013 -0,977101449 0,715517 -1,36559 -1,07743 8,38 10399,07 -

_SSTM 2014 -0,978315789 0,671939 1,455960 -0,76374 8,36 11818,87

_SSTM 2015 -0,98907563 0,36831 -2,68544 -1,32148 3,35 13325

_TFCO 2011 1,777777778 1,03876 0,316327 9,01218 3,79 8735,56

_TFCO 2012 3,626865672 0,937500 3,868657 9,631057 4,3 9333,55

_TFCO 2013 5,329113924 0,842541 6,325047 9,019006 8,38 10399,07

96

Page 117: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

_TFCO 2014 7,737864078 0,826471 9,36254 9,624064 8,36 11818,87

_TFCO 2015 16,30769231 0,587302 27,76715 9,631057 3,35 13325

_UNIT 2011 -0,4 0,338666 0,269628 -2,36182 3,79 8735,56

_UNIT 2012 -0,443548387 0,232866 -1,90474 4,390826 4,3 9333,55

_UNIT 2013 -0,5 0,221917 -2,2531 4,358697 8,38 10399,07

_UNIT 2014 -0,646666667 0,23256 -2,78064 4,595213 8,36 11818,87

_UNIT 2015 -0,711111111 0,256786 -2,76927 4,390826 3,35 13325

_VOKS 2011 1,733333333 1,280711 2,167326 0,316301 3,79 8735,56

_VOKS 2012 1,985507246 1,462932 1,357211 0,468697 4,3 9333,55

_VOKS 2013 1,96 1,283761 1,526764 0,022516 8,38 10399,07

_VOKS 2014 1,5 1,285881 1,166515 0,271093 8,36 11818,87

_VOKS 2015 2,769230769 1,040027 2,662653 0,468697 3,35 13325

97

Page 118: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 4 Hasil Uji Common Effect Model Dependent Variable: RETURN_SAHAM?

Method: Pooled Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:36

Sample: 2011 2015

Included observations: 5

Cross-sections included: 18

Total pool (balanced) observations: 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

TATO? 0.811041 0.858188 0.945062 0.3473

DER? 0.338916 0.017769 19.07326 0.0000

PBV? 0.000209 0.000211 0.989898 0.3250

INFLASI? 0.373894 0.171993 2.173899 0.0325

KURS? -0.006309 0.154429 -0.040851 0.9675 R-squared 0.818568

Adjusted R-squared 0.810030

S.E. of regression 4.362041

Sum squared resid 1617.329

Log likelihood -257.6970

Durbin-Watson stat 0.550202

Mean dependent var 3.807073

S.D. dependent var 10.00799

Akaike info criterion 5.837710

Schwarz criterion 5.976588

Hannan-Quinn criter. 5.893714

98

Page 119: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 5 Hasil Uji Fixed Effect Model Dependent Variable: RETURN_SAHAM?

Method: Pooled Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:38

Sample: 2011 2015

Included observations: 5

Cross-sections included: 18

Total pool (balanced) observations: 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.447895 1.653347 -0.875736 0.3843

TATO? 3.073797 1.568317 1.959934 0.0542

DER? 0.201376 0.020446 9.849165 0.0000

PBV? 0.000646 0.000321 2.014636 0.0480

INFLASI? 0.034584 0.187175 0.184767 0.8540

KURS? 0.021610 0.125072 0.172783 0.8633

Fixed Effects

(Cross)

_ADMG--C -1.288164

_BATA--C 0.499002

_BRAM--C 1.140753

_GDYR--C -3.664923

_GJTL--C -1.003442

_INDR--C -3.832127

_INDS--C -0.692339

_KBLI--C -5.000937

_KBLM--C -3.136189

_LPIN--C 17.39377

_MASA--C -1.185692

_NIPS--C -2.199378

_RICY--C -1.654912

_SMSM--C 11.12364

_SSTM--C -1.181947

_TFCO--C -4.585037

_UNIT--C 0.227226

_VOKS--C -0.959302

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.947260 Mean dependent var 3.807073

Adjusted R-squared 0.929943 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 2.648951 Akaike info criterion 5.002198

Sum squared resid 470.1350 Schwarz criterion 5.641039

99

Page 120: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Log likelihood -202.0989 Hannan-Quinn criter. 5.259816

F-statistic 54.69944 Durbin-Watson stat 1.613777

Prob(F-statistic) 0.000000

100

Page 121: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 6 Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests

Pool: Untitled

Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 9.560057 (17,67) 0.0000

Cross-section Chi-square 110.817156 17 0.0000

Cross-section fixed effects test equation:

Dependent Variable: RETURN_SAHAM?

Method: Panel Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:38

Sample: 2011 2015

Included observations: 5

Cross-sections included: 18

Total pool (balanced) observations: 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.004541 1.687465 -0.595296 0.5532

TATO? 1.261924 1.147080 1.100118 0.2744

DER? 0.341903 0.018529 18.45197 0.0000

PBV? 0.000199 0.000212 0.938603 0.3506

INFLASI? 0.395725 0.176501 2.242053 0.0276

KURS? 0.073728 0.205201 0.359298 0.7203 R-squared 0.819330

Adjusted R-squared 0.808576

S.E. of regression 4.378702

Sum squared resid 1610.535

Log likelihood -257.5075

F-statistic 76.18720

Prob(F-statistic) 0.000000

Mean dependent var 3.807073

S.D. dependent var 10.00799

Akaike info criterion 5.855722

Schwarz criterion 6.022376

Hannan-Quinn criter. 5.922927

Durbin-Watson stat 0.560106

101

Page 122: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 7 Hasil Uji Random Effect Model Dependent Variable: RETURN_SAHAM?

Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)

Date: 05/28/17 Time: 19:39

Sample: 2011 2015

Included observations: 5

Cross-sections included: 18

Total pool (balanced) observations: 90

Swamy and Arora estimator of component variances

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.287640 1.525334 -0.188575 0.8509

TATO? 1.326124 1.201726 1.103516 0.2730

DER? 0.257191 0.017326 14.84418 0.0000

PBV? 0.000498 0.000217 2.288915 0.0246

INFLASI? 0.125555 0.157705 0.796136 0.4282

KURS? 0.052096 0.124552 0.418268 0.6768

Random Effects

(Cross)

_ADMG--C -0.954990

_BATA--C 1.011673

_BRAM--C 0.744177

_GDYR--C -1.796920

_GJTL--C -0.673745

_INDR--C -3.153210

_INDS--C -0.423332

_KBLI--C -2.635412

_KBLM--C -1.606625

_LPIN--C 9.550788

_MASA--C -1.541852

_NIPS--C -1.383720

_RICY--C -1.040790

_SMSM--C 9.256225

_SSTM--C -1.138601

_TFCO--C -3.354392

_UNIT--C -0.692438

_VOKS--C -0.166838

Effects Specification

S.D. Rho

Cross-section random 2.752071 0.5191

Idiosyncratic random 2.648951 0.4809

Weighted Statistics

102

Page 123: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

R-squared 0.682912

Adjusted R-squared 0.664038

S.E. of regression 3.044332

F-statistic 36.18221

Prob(F-statistic) 0.000000

Mean dependent var 1.505246

S.D. dependent var 5.252270

Sum squared resid 778.5084

Durbin-Watson stat 0.785341

Unweighted Statistics

R-squared 0.765641 Mean dependent var 3.807073

Sum squared resid 2089.127 Durbin-Watson stat 0.292656

103

Page 124: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 8 Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: Untitled

Test cross-section random effects Chi-Sq.

Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 30.946987 5 0.0000

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.

TATO? 3.073797 1.326124 1.015471 0.0829

DER? 0.201376 0.257191 0.000118 0.0000

PBV? 0.000646 0.000498 0.000000 0.5282

INFLASI? 0.034584 0.125555 0.010163 0.3669

KURS? 0.021610 0.052096 0.000130 0.0074

Cross-section random effects test equation:

Dependent Variable: RETURN_SAHAM?

Method: Panel Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:39

Sample: 2011 2015

Included observations: 5

Cross-sections included: 18

Total pool (balanced) observations: 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.447895 1.653347 -0.875736 0.3843

TATO? 3.073797 1.568317 1.959934 0.0542

DER? 0.201376 0.020446 9.849165 0.0000

PBV? 0.000646 0.000321 2.014636 0.0480

INFLASI? 0.034584 0.187175 0.184767 0.8540

KURS? 0.021610 0.125072 0.172783 0.8633

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.947260

Adjusted R-squared 0.929943

S.E. of regression 2.648951

Mean dependent var 3.807073

S.D. dependent var 10.00799

Akaike info criterion 5.002198 104

Page 125: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Sum squared resid 470.1350

Log likelihood -202.0989

F-statistic 54.69944

Prob(F-statistic) 0.000000

Schwarz criterion 5.641039

Hannan-Quinn criter. 5.259816

Durbin-Watson stat 1.613777

105

Page 126: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 9 Hasil Regresi Linear Berganda Dependent Variable: RETURN_SAHAM

Method: Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:46

Sample: 1 90

Included observations: 90

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

TATO 1.426042 1.143766 1.246795 0.2159

DER 0.343785 0.018593 18.48994 0.0000

PBV 0.514206 0.124396 4.133636 0.0001

INFLASI 0.072606 0.207225 0.350372 0.7269

KURS -2.56E-05 0.000282 -0.090628 0.9280

C -0.850618 3.454288 -0.246250 0.8061

R-squared 0.817453 Mean dependent var 3.807073

Adjusted R-squared 0.806587 S.D. dependent var 10.00799

S.E. of regression 4.401389 Akaike info criterion 5.866058

Sum squared resid 1627.267 Schwarz criterion 6.032712

Log likelihood -257.9726 Hannan-Quinn criter. 5.933262

F-statistic 75.23109 Durbin-Watson stat 1.049108

Prob(F-statistic) 0.000000

106

Page 127: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 10 Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 6.050003 Prob. F(19,70) 0.0000

Obs*R-squared 55.93675 Prob. Chi-Square(19) 0.0000

Scaled explained SS 242.6108 Prob. Chi-Square(19) 0.0000

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/28/17 Time: 19:44 Sample: 1 90

Included observations: 90

Collinear test regressors dropped from specification Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 556.9603 224.9716 2.475692 0.0157

TATO^2 62.85529 25.35896 2.478623 0.0156

TATO*DER 6.515432 2.449208 2.660220 0.0097

TATO*PBV 14.08886 4.263916 3.304207 0.0015

TATO*INFLASI 2.453034 5.063927 0.484413 0.6296

TATO*KURS 0.016838 0.006599 2.551646 0.0129

TATO -348.3292 85.25952 -4.085517 0.0001

DER^2 0.010003 0.019309 0.518026 0.6061

DER*PBV -0.257589 0.305933 -0.841979 0.4027

DER*INFLASI -0.176872 0.258900 -0.683169 0.4968

DER*KURS 0.000510 0.000136 3.761482 0.0003

DER -7.895534 4.094844 -1.928165 0.0579

PBV^2 0.506887 0.303761 1.668702 0.0996

PBV*INFLASI -0.404582 0.574787 -0.703882 0.4838

PBV*KURS 0.001698 0.000898 1.890959 0.0628

PBV -31.27116 11.02554 -2.836247 0.0060

INFLASI^2 8.745751 5.729013 1.526572 0.1314

INFLASI*KURS 0.001543 0.002222 0.694337 0.4898

INFLASI -126.5829 80.74601 -1.567667 0.1215

KURS^2 -1.45E-06 5.66E-07 -2.570148 0.0123

R-squared 0.621519 Mean dependent var 18.08074

Adjusted R-squared 0.518789 S.D. dependent var 57.37559

S.E. of regression 39.80109 Akaike info criterion 10.39880

Sum squared resid 110888.9 Schwarz criterion 10.95431

Log likelihood -447.9458 Hannan-Quinn criter. 10.62281

F-statistic 6.050003 Durbin-Watson stat 1.847105

Prob(F-statistic) 0.000000

107

Page 128: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 11 Hasil Uji Auotokorelasi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 17.94270 Prob. F(2,82) 0.0000

Obs*R-squared 27.39682 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 05/28/17 Time: 19:47 Sample: 1 90 Included observations: 90

Presample missing value lagged residuals set to zero.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

TATO -0.269827 0.969798 -0.278230 0.7815

DER -0.053762 0.018128 -2.965707 0.0040

PBV 0.053246 0.105384 0.505256 0.6147

INFLASI 0.049067 0.175330 0.279855 0.7803

KURS 5.74E-05 0.000239 0.239789 0.8111

C -0.329017 2.925722 -0.112457 0.9107

RESID(-1) 0.633115 0.116151 5.450770 0.0000

RESID(-2) 0.017488 0.105999 0.164984 0.8694 R-squared 0.304409

Adjusted R-squared 0.245029

S.E. of regression 3.715347

Sum squared resid 1131.912

Log likelihood -241.6379

F-statistic 5.126485

Prob(F-statistic) 0.000073

Mean dependent var -3.68E-16

S.D. dependent var 4.275967

Akaike info criterion 5.547509

Schwarz criterion 5.769714

Hannan-Quinn criter. 5.637115

Durbin-Watson stat 1.954121

108

Page 129: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 12 Hasil Uji Autokorelasi setelah di estimasti 1 tingkat Dependent Variable: D(RETURN_SAHAM)

Method: Least Squares

Date: 05/28/17 Time: 19:50

Sample (adjusted): 2 90

Included observations: 89 after adjustments

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.012040 0.849665 0.014170 0.9887 R-squared 0.000000

Adjusted R-squared 0.000000

S.E. of regression 8.015720

Sum squared resid 5654.156

Log likelihood -311.0277

Durbin-Watson stat 2.196295

Mean dependent var 0.012040

S.D. dependent var 8.015720

Akaike info criterion 7.011859

Schwarz criterion 7.039821

Hannan-Quinn criter. 7.023129

109

Page 130: PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/36066/1/ANNISA... · salah satu hadist Rasulullah “Man Jadda Wa Jadda” yang artinya barang

Lampiran 13 Hasil Uji Multikolinearitas

RETURN_SA

HAM TATO DER PBV INFLASI KURS

1 -0.213374 0.882785 0.1900193 -0.002830 0.0974847

-0.213374 1 -0.2710910 -0.166774 0.0496833 -0.129571

0.8827859 -0.2710910 1 0.005427 -0.023556 0.110444

0.1900193 -0.1667747 0.005427 1 -0.003892 0.045933

-0.0028304 0.0496833 -0.023556 -0.003892 1 0.088924

0.0974847 -0.129571 0.110444 0.045933 0.088924 1

110