i

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAGERIAL,

KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN CORPORATE SOCIAL

RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

SKRIPSI

Oleh

ANNISA AUSTIN

008201305070

Diajukan untuk

Fakultas Bisnis, President University

Dalam memenuhi persyaratan untuk

Gelar sarjana akutansi

PRESIDENT UNIVERSITY

Cikarang Baru – Bekasi

Indonesia

2017

ii

iii

iv

v

vi

vii

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Kepemilikan Manajerial,

Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan.

Nilai perusahaan dalam penelitian ini didefinisikan sebagai nilai saham perusahaan dipasar

modal serta ini diproksi dengan nilai Tobin’s Q.

Sampel data yang digunakan sebanyak 36 perusahaan dan pengumpulan data

dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling terhadap perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia serta mengikuti PROPER pada tahun 2014 hingga 2016.

Metode analisis dari penelitian ini menggunakan regresi berganda.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa adanya hubungan yang signifikan antara

kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan.

Sedangkan kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

Kata Kunci : kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, corporate social

responsibility, dan nilai perusahaan.

viii

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT Tuhan Yang Maha Esa,

karena atas rahmat,ridho, dan anugerah-Nya penulis dapat menyusun dan menyelesaikan

skripsi ini. Skripsi ini berjudul “Pengaruh Kepemilikan Managerial, Kepemilikan

Institusional, dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan”, disusun dalam

rangka memenuhi salah satu syarat untuk memeroleh gelar kesarjanaan pada Fakultas Bisnis

Jurusan Akuntansi President University.

Berbekal masalah yang sederhana dan pengetahuan yang terbatas, penulis menyadari

bahwa masih terdapat banyak kekurangan dalam penyusunan skripsi ini, baik dalam tata

bahasa maupun ruang lingkup pembahasannya. Oleh karena itu, penulis menerima saran dan

kritik untuk menyempurnakan skripsi ini.

Selama proses penyusunan skripsi ini penulis banyak memeroleh bimbingan, dorongan

semangat ,nasehat, dan bantuan lainnya baik secara moril maupun materil dari berbagai pihak.

Melalui kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada

pihak-pihak tersebut.

1. Suami tercinta, Slamet Haryadi. Selalu mendukung dan memberikan segalanya kepada

penulis. Cinta mu yang besar dapat penulis rasakan dan tanggung jawab mu tak akan

pernah terlupakan, semoga Tuhan selalu memberikan keberkahan dan kebahagian

dalam hidup mu. Love you.

2. Anak ku yang pintar dan menggemaskan, Azzahra Von Herzen. Tingkah laku dan

segala keceriaan mu membuat penulis selalu bahagia dan bersemangat untuk segera

menyelesaikan tugas akhir ini.

3. Mama ku yang sangat bijaksana, Ibu Endang Sumarti. Terimakasih untuk segala

dukungan dan bantuannya selama ini. Tanpa mu apa jadinya aku. Pengorbanan yang

tidak dapat dinilai untuk anaknya. Sayang kamu ma.

4. Papa Tri Hadono. Mertua, Ibu Yayah. Kalian orang luar biasa dalam hidup ku.

5. Dosen pembimbing ku yang luar biasa dan sangat baik hati, Bapak Febrial Pratama.

Terima kasih untuk semua arahan, ilmu dan waktu yang bapak luangkan. Dengan

ix

segala kendala yang ada, akhirnya tugas akhir ini dapat selesai. Semua berkat

bimbingan dan kebaikan bapak. Thanks a lot sir.

6. Kepala Program Studi Akutansi, Ibu Andi Ina Yustina, M.Sc.dan semua dosen-dosen

yang pernah mengajar saya selama menempuh masa studi di President University

7. Teman yang memberikan ilmu dan arahan, Harun Catur Setyo. Thx friend atas

semuanya. Semoga dapat menjadi ilmu yang berkah dan bermanfaat.

8. Teman – teman seperjuangan, Mbak Hanik, Mas Fandi, Syarah, Istiqomah, Mbak

TMT, Dea, Ka Reilian, Novia, dan Astuti. Kalian selalu hadir dalam selalu

memberikan semangat kepada penulis.

9. Semua Mahasiswa Accounting Batch 2013 dan 2014. Semangat dan sukses selalu.

Penulis mengucapkan banyak terimakasih bagi pihak-pihak yang tidak dapat disebutkan satu

persatu yang telah banyak berkontribusi dalam penyelesaian skripsi ini.

Cikarang, 29 Agustus 2017

Annisa Austin / 008201305070

x

DAFTAR ISI

JUDUL ....................................................................................................................................... i

LEMBAR PENGESAHAN ..................................................................................................... ii

SURAT REKOMENDASI PEMBIMBING......................................................................... iii

DOKUMEN PLAGIARISME ............................................................................................... iv

CONSENT FOR INTELLECTUAL PROPERTY RIGHT ............................................... vi

ABSTRAK .............................................................................................................................. vii

KATA PENGANTAR .......................................................................................................... viii

DAFTAR ISI ............................................................................................................................ x

BAB I ........................................................................................................................................ 1

PENDAHULUAN ................................................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang ........................................................................................................ 1

1.2 Identifikasi Masalah ................................................................................................. 4

1.3 Rumusan Masalah .................................................................................................... 5

1.4 Tujuan Penelitian ..................................................................................................... 5

1.5 Manfaat Penelitian ................................................................................................... 5

1.6 Batasan Penelitian .................................................................................................... 6

1.7 Sistematika Penulisan............................................................................................... 6

BAB II ....................................................................................................................................... 8

TINJAUAN PUSTAKA .......................................................................................................... 8

2.1 Teori Agensi .............................................................................................................. 8

2.2 Teori Legitimasi ........................................................................................................ 9

2.3 Literature Review ..................................................................................................... 9

2.3.1 Nilai Perusahaan ............................................................................................... 9

2.3.2 Kepemilikan Managerial ................................................................................ 10

2.3.3 Kepemilikan Institusional ............................................................................... 11

xi

2.3.4 Corporate Social Responsibility ....................................................................... 11

2.3.5 Corporate Social Responsibility di Indonesia ................................................. 13

2.3.6 Pengungkapan Sosial dalam Laporan Tahunan .......................................... 13

2.3.7 Penelitian Terdahulu....................................................................................... 14

BAB III ................................................................................................................................... 18

METODE PENELITIAN ..................................................................................................... 18

3.1 Pendahuluan ........................................................................................................... 18

3.2 Kerangka Pemikiran .............................................................................................. 18

3.3 Hipotesis .................................................................................................................. 18

3.4 Definisi Operasional dan pengukuran Variabel .................................................. 19

3.4.1 Variabel Terikat (Dependent Variabel) ......................................................... 19

3.4.2 Variabel Bebas (Independent Variabel) ......................................................... 19

3.4.2.2 Kepemilikan Managerial ................................................................................ 19

3.4.2.2 Kepemilikan Institusional ............................................................................... 20

3.4.2.3 Corporate Social Responsibility ....................................................................... 21

3.5 Populasi dan Sampel .............................................................................................. 22

3.5.1 Populasi ............................................................................................................ 22

3.5.2 Sampel .............................................................................................................. 22

3.5.3 Pengumpulan Data .......................................................................................... 23

3.5.4 Alat Analisis Data ............................................................................................ 23

BAB IV ................................................................................................................................... 24

HASIL DAN PEMBAHASAN ............................................................................................. 24

4.1 Analisa Deskriptif ................................................................................................... 24

4.1.1 Karakteristik Sampel ...................................................................................... 24

4.1.2 Statistik Deskriptif .......................................................................................... 24

xii

4.2 Tes Asumsi Klasik .................................................................................................. 25

4.2.1 Uji Normalitas ................................................................................................. 25

4.2.2 Uji Heteroskedastisitas ................................................................................... 26

4.2.3 Uji Multikolinieritas ........................................................................................ 26

4.3 Hasil Hipotesis......................................................................................................... 27

4.3.1 Regresi .............................................................................................................. 27

4.3.2 Analisis Determenasi (Adjusted R-Square) .................................................... 28

4.3.3 Uji Simultan (Uji F) ......................................................................................... 28

4.3.4 Uji Parsial (Uji T) ............................................................................................ 29

4.4 Interpretasi Hasil .................................................................................................... 29

4.4.1 Variabel Independen Kepemilikan Managerial ........................................... 29

4.4.2 Variabel Independen Kepemilikan Institusional ......................................... 30

4.4.3 Variabel Independen Corporate Social Responsibility .................................. 31

BAB V ..................................................................................................................................... 32

PENUTUP .............................................................................................................................. 32

5.1 Kesimpulan ............................................................................................................. 32

5.2 Keterbatasan Penelitian ......................................................................................... 33

5.3 Saran ........................................................................................................................ 34

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................................ 35

LAMPIRAN ........................................................................................................................... 38

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Profit merupakan salah satu tujuan sebuah perusahaan, dimulai dengan modal yang cukup

lalu untuk tumbuh dan berkembang, mendapatkan laba besar merupakan prinsip ekonomi

perusahaan. Oleh karena itu tidak jarang jika profit merupakan tolak ukur dari efektivitas

perusahaan. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai

melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang

diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai

perusahaan (Sukirni, 2012).

Di era industrialisasi, sebagian besar perusahaan berfokus pada profitabilitas. Kontribusi

mereka terhadap masyarakat hanya terbatas pada lapangan kerja yang tersedia untuk

masyarakat serta penyediaan barang dan jasa. Akan tetapi, dewasa ini profit bukan hanya tujuan

sebuah perusahaan, karena tujuan perusahaan akan bermacam – macam tergantung pada

pemangku kepentingan. Pemangku kepentingan atau stakeholder merupakan pihak yang

mempengaruhi strategi dan keputusan perusahaan secara langsung. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa tidak hanya profit yang menjadi tujuan utama perusahaan melainkan juga

meliputi kesejahteraan, eksistensi perusahaan, pertumbuhan laba, kepuasan bekerja, lapangan

pekerjaan, dan dampak pada lingkungan.

Masyarakat mulai menuntut perusahaan untuk berbuat lebih banyak karena ada ketidak

seimbangan ekonomi antara pemilik bisnis dengan masyarakat serta dampak negatif yang

mereka ciptakan seperti polusi, maka pada saat itu pula kesenjangan sosial dan kerusakan

lingkungan sekitarnya terjadi. Oleh karena itu muncul pula kesadaran masyarakat akan peran

perusahaan untuk mengurangi dampak negatif ini. Melalui UU Perseroan Terbatas nomor 40

tahun 2007 pasal 74 ayat 1 yang berisi “perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya

di bidang dan/atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung

jawab sosial dan lingkungan”, maka perusahaan diwajibkan untuk melakukan tanggung

jawab sosial dan lingkungan atau dikenal sebagai corporate social responsibility yang telah

mencangkup pada bidang sosial dan lingkungan.

2

Sebagai makhluk sosial, manusia berinteraksi dan memerlukan pengakuan atau reputasi

agar eksistensinya diakui. Di sisi lain, pihak konsumen yang sadar lingkungan akan memilih

produk dan jasa yang ramah lingkungan. Dengan semakin tingginya kesadaran masyarakat

terhadap perlindungan lingkungan dan jumlah konsumen jenis ini yang akan semakin

meningkat maka industri yang mempunyai reputasi buruk dalam pengelolaan lingkungan akan

ditinggalkan pasar. Perusahaan yang menerapkan corporate social responsibility berharap

akan direspon positif oleh para pelaku pasar seperti investor dan kreditur yang nantinya dapat

meningkatkan nilai perusahaan (Permanasari, 2010).

Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan (PROPER) merupakan program

pengawasan terhadap industri yang bertujuan mendorong ketaatan industri terhadap peraturan

lingkungan hidup. Selain itu juga bertujuan untuk mendorong industri menerapkan prinsip

ekonomi hijau dengan kriteria penilaian kinerja sistem manajemen lingkungan, efisiensi

energy, konservasi air, pengurangan emisi, perlindungan keanekaragaman hayati, 3R limbah

B3, dan limbah padat Non B3 serta mengurangi kesenjangan ekonomi dengan menerapkan

program pemberdayaan masyarakat. Berdasarkan program penilaian peringkat kinerja

perusahaan (PROPER), tercatat selama kurun waktu 5 tahun terakhir (2012 – 2016) perusahaan

yang tergolong dalam kategori hitam mengalami penurunan. Hal ini menandakan bahwa setiap

tahun perusahaan selalu megalami perubahan menjadi lebih baik, dengan memberikan dampak

positif terhadap sosial dan lingkungan. Kategori hitam diberikan kepada mereka yang dalam

melakukan usaha dan/atau kegiatannya, telah dengan sengaja melakukan perbuatan atau

melakukan kelalaian sehingga mengakibatkan terjadinya pencemaran atau kerusakan

lingkungan, serta melanggar peraturan perundang-undangan yang berlaku dan/atau tidak

melaksanakan sanksi administrasi. Industri inilah yang akan diangkat peneliti sebagai lingkup

penelitian, perusahaan yang terdaftar di Bursa Saham Indonesaia selama periode 2014 – 2016

dan mengikuti PROPER.

Tanggung jawab sosial perusahaan atau CSR telah menjadi bagian integral dari praktik

bisnis selama dekade terakhir ini. Sebenarnya, banyak perusahaan mendedikasikan bagian dari

laporan tahunan perusahaan mereka untuk kegiatan CSR, yang menggambarkan pentingnya

untuk melampirkan kegiatan tersebut (Servaes et al, 2012).

3

Tidak semua investor memikirkan program corporate social responsibility atau CSR

dikarenakan dengan adanya program tersebut akan menambah semakin banyak biaya yang

akan dikeluarkan, dan laba perusahaan akan semakin berkurang. Berbeda halnya dengan pihak

management perusahaan yang memikirkan program CSR yang akan meningkatkan citra

perusahaan dimata masyarakat serta dapat meningkatkan penjualan, dikarenkan perusahaan

akan lebih dikenal oleh masyarakat sebagai perusahaan yang ramah lingkungan dan

memberikan dampak positif terhadap sosial. Perbedaan pendapat antara investor dengan

management inilah yang sering disebut sebagai agency conflict.

Intervensi pemilik utama dalam manajemen perusahaan menyebabkan manajemen yang

buruk dan hasil kinerja yang buruk. Karena intervensi pemilik utama, manajemen perusahaan

sering melakukan pertimbangan keputusan atau pendapat yang diberikan oleh pemilik yang

terkadang tidak sesuai dengan standarisasi manajemen perusahaan. Apalagi manajemen

sebagai eksekutif perusahaan adalah agen pemilik untuk menjalankan perusahaan sesuai

dengan kepentingan pemiliknya. Karena itu, manajemen dan pemiliknya berbeda kepentingan

yang bisa berakibat pada konflik kepentingan. Konflik yang sering terjadi di antara mereka

dapat dikatakan sebagai agency conflict. Agency conflict muncul sebagai hasil pemisahan

kepemilikan dan pengendalian hak (Jensen et al, 1976).

Informasi yang harus diperoleh oleh pemangku kepentingan perusahaan seperti investor

adalah kondisi sebenarnya tentang perusahaan, baik keuangan maupun non keuangan. Pasar

modal akan selalu dikaitkan dengan keterbukaan informasi kepada publik yang harus dilakukan

oleh perusahaan terbuka (tbk) sebagai konsekuensi untuk mendapatkan pendanaan dari

masyarakat luas. Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam) sebagai pengatur pasar modal

berkewajiban untuk terus meningkatkan kualitas informasi yang disampaikan kepada

masyarakat sebagai upaya melindungi investor (Bapepam, 2002). Perusahaan terbuka

diharuskan menyajikan laporan tahunan dalam bentuk dan berisi laporan keuangan

sebagaimana disebutkan dalam Kep-38 / PM / 1996. Peningkatan nilai perusahaan dapat

tercapai apabila ada kerja sama antara manajemen perusahaan dengan pihak lain yang meliputi

sharehoder maupun stakeholder dalam membuat keputusan keuangan dengan tujuan

memaksimumkan modal kerja yang dimiliki (Sukirni, 2012).

Umumnya laporan keuangan yang disampaikan oleh perusahaan berisi beberapa informasi

yang berkaitan dengan perusahaan keuangan. Untuk menyajikan informasi lebih lengkap,

perusahaan biasanya mengungkapkan beberapa informasi yang berkaitan dengan perusahaan

4

yang tidak termasuk dalam laporan keuangan. Pengungkapan ini juga dimaksudkan untuk

mengurangi asimetris informasi antara manajemen dan pemangku kepentingan. Sehingga,

pemangku kepenting tidak akan salah dalam melakukan penilaian terhadap perusahaan, yang

berimbas pada penilaian harga saham suatu perusahaan.

Perbedaan kepentingan di dalam perusahaan yang dimaksud adalah perbedaan kepentingan

antara manajer sebagai pengelola perusahaan (agent) dengan pemegang saham sebagai pemilik

(owners). Karena tidak jarang pihak manajemen perusahaan mempunyai tujuan lain yang

mungkin bertentangan dengan tujuan utama perusahaan (Ningrum, 2014).

Berdasarkan hal-hal yang telah diuraikan maka peneliti melakukan penelitian dengan judul

“Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social

Responsibility (CSR) Terhadap Nilai Perusahaan”. Penelitian ini merupakan studi empiris

pada perusahaan yang sudah Go Public pada list BEI serta mengikuti PROPER pada tahun

periode 2014 – 2016.

1.2 Identifikasi Masalah

Jensen dan Meckling (1976),menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah sebuah

kontrak antara manajer (agent) dengan investor (principal). Principal adalah pemegang saham,

sedangkan yang dimaksud dengan agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Inti

dari hubungan keagenan adalah adanya pemisahan antara kepemili-kan (principal/investor)

dan pengendalian (agent/manajer). Konflik keagenan yang muncul antara manajer dengan

pemegang saham dapat menurunkan nilai perusahaan. Oleh sebab itu untuk mengatasi

konflik keagenan diperlukan cara untuk meminimumkan agency conflict yaitu dengan adanya

kepemilikan saham manajerial dan kepemilikan saham institusional.

Berdasarkan latar belakang mengenai pengaruh kepemilikan manajemen dan pengaruh

kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan di atas, juga adanya pengungkapan

tanggung jawab sosial perusahaan atau sering juga disebut corporate social responsibiliy

sebagai komitmen perusahaan untuk berkontribusi dalam pembangunan dengan mendasarkan

pada tiga aspek yaitu ekonomi, sosial, dan lingkungan yang dapat meningkatkan nilai

perusahaan.

5

1.3 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut :

1. Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi nilai perusahaan ?

2. Apakah kepemilikan institusional mempengaruhi nilai perusahaan ?

3. Apakah corporate social responsibility (CSR) mempengaruhi nilai perusahaan ?

4. Apakah kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan corporate social

responsibility (CSR) secara bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan ?

1.4 Tujuan Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah :

1. Menguji kaitan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

2. Menguji kaitan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.

3. Menguji kaitan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai perusahaan.

4. Menguji secara bersama-sama hubungan antara kepemilikan manajerial, dan

kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai

perusahaan.

1.5 Manfaat Penelitian

Penelitian ini di harapkan dapat memberikan manfaat pada pihak-pihak yang membutuhkan

antara lain :

1. Bagi akademis, penelitian ini bisa dijadikan literatur bagi penelitian yang akan datang

tentang kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, corporate social

responsibility (CSR) serta faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.

2. Bagi masyarakat, akan memberikan rangsangan secara proaktif sebagai pengontrol atas

perilaku perusahaan dan semakin meningkatkan kesadaran masyarakat akan hak-hak

yang harus diperoleh.

6

3. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini dapat memberikan informasi bahwa kepemilikan

manajemen, kepemilikan institusional, corporate social responsibility (CSR)

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

4. Bagi regulator terkait, penelitian ini diharapkan membantu untuk mengembangkan,

mengubah, menjelaskan standar yang berlaku guna mencapai pasar modal yang efisien

dan perlunya informasi yang diungkap dalam laporan tahunan.

5. Bagi penulis, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai pembanding antara teori

yang diterima selama di bangku kuliah dengan praktik yang dilakukan di lapangan.

1.6 Batasan Penelitian

a. Penelitian yang dilakukan adalah meneliti pengaruh, kepemilikan manajerial,

kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility (CSR) terhadap nilai

perusahaan.

b. Subjek penelitian adalah yang sudah Go Public serta mengikuti PROPER pada

tahun periode 2014 – 2016.

1.7 Sistematika Penulisan

Pada penelitian ini, peneliti membagi penulisan menjadi lima bab yaitu:

BAB I : PENDAHULUAN

Bab yang berisi latar belakang, identifikasi masalah, pertanyaan penelitian, tujuan penelitian,

manfaat penelitian, batasan penelitian dan sistematika penulisan.

BAB II : LANDASAN TEORI

Bab yang berisi kajian teoritis mengenai masalah yang dibahas, literature review yang berisi

tentang teori dari variabel – variabel yang dibahas, dan uraian penelitian terdahulu.

BAB III : METODE PENELITIAN

Bab yang menguraikan krangka pemikiran, pengembangan hipotesis, definisi operasional

variabel, populasi dan sampel penelitian.

7

BAB IV : HASIL DAN PEMBAHASAN

Bab yang mencakup karakteristik sampel, Deskripsi Objek Penelitian yang berisi penjelasan

tentang deskripsi sampel penelitian yang digunakan, Analisis Data, Hasil Uji Hipotesis dan

Pembahasan.

BAB V : PENUTUP

BAB penutup berisi simpulan berisi penyajian secara singkat apa yang telah diperoleh dari

pembahasan interpretasi hasil, keterbatasan penelitian yang menguraikan tentang kelemahan

dan kekurangan yang ditemukan setelah dilakukan analisis dan interpretasi hasil dan saran bagi

pihak-pihak yang berkepentingan.

8

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Teori Agensi (Agency Theory)

Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah sebuah

kontrak antara manajer (agent) dengan investor (principal). Principal adalah pemegang saham,

sedangkan yang dimaksud dengan agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Inti

dari hubungan keagenan adalah adanya pemisahan antara kepemilikan (principal/investor)

dan pengendalian (agent/manajer). Analoginya seperti antara pemilik perusahaan dan

manajemen perusahaan.

Perusahaan dipandang sebagai sekumpulan kontrak antara manajer perusahaan dan

pemegang saham. Prinsipal atau pemilik perusahaan menyerahkan pengelolaan perusahaan

terhadap pihak manajemen. Manajer sebagai pihak yang diberi wewenang atas kegiatan

perusahaan dan berkewajiban menyediakan laporan keuangan akan cenderung untuk

melaporkan sesuatu yang memaksimalkan utilitasnya dan mengorbankan kepentingan

pemegang saham.

Konlik antara manajer dan pemegang saham atau yang sering disebut dengan masalah

keagenan dapat diminimumkan dengan suatu mekanisme pengawasan yang dapat

mensejajarkan kepentingan-kepentingan tersebut sehingga timbul biaya keagenan (agency

cost). Ada beberapa alternatif untuk mengurangi agency cost, diantaranya adanya kepemilikan

saham oleh institusional dan kepemilikan saham oleh manajemen (Haruman, 2008).

Seperti yang dinyatakan oleh Jensen dan Meckling (1976), ada beberapa bentuk biaya agensi:

1. Biaya pemantauan adalah biaya yang dilakukan oleh prinsipal untuk memantau

aktivitas dan perilaku manajer.

2. Biaya bonding adalah biaya yang dilakukan oleh manajer untuk meyakinkan prinsipal

bahwa manajer tidak melakukan apapun yang merugikan perusahaan.

3. Biaya yang dikeluarkan oleh prinsipal dalam situasi tertentu yang dikenal sebagai

residual loss melalui penurunan utilitas principal atau agen karena adanya hubungan

agensi. Akhirnya, semua masalah biaya agensi akan ditanggung oleh pemegang saham.

9

Beberapa penelitian telah dilakukan berkaitan dengan metode bagaimana memecahkan

masalah agency, terutama yang terkait dengan biaya agensi. Tindakan tersebut bisa

dimaksudkan untuk menyamakan kedudukan posisi manajer dan pemegang saham. Sehingga,

tujuan yang sama akan tercapai dimana manajer akan melakukannya sesuai dengan

kepentingan pemegang saham.

Masalah agensi ini terjadi karena pemisahan kepemilikan dan kontrol (Jensen et al, 1976).

Didukung oleh Murni (2015) yang mengungkapkan bahwa masalah keagenan adalah antara

mayoritas pemegang saham dan minoritas pemegang saham. Masalah agensi ini muncul karena

kemampuan dalam mengendalikan pemegang saham untuk mendapatkan keuntungan sendiri

atas kontrol yang mereka miliki. Berkebalikan dengan pemilik saham minoritas tidak memiliki

keleluasaan dalam memgendalikan perusahaan.

2.2 Teori Legitimasi (Legitimacy Theory)

Legitimasi organisasi dapat dilihat sebagai sesuatu yang diberikan masyarakat kepada

perusahaan dan sesuatu yang diinginkan atau dicari perusahaan dari masyarakat. Teori

legitimasi merupakan salah satu teori yang mendasari pengungkapan CSR. Pengungkapan

tanggung jawab sosial perusahaan dilakukan untuk mendapatkan nilai positif dan legitimasi

dari masyarakat (Permanasari, 2010). Legitimasi adalah hal yang penting bagi organisasi,

batasan-batasan yang ditekankan oleh norma-norma dan nilai-nilai sosial, dan reaksi terhadap

batasan tersebut mendorong pentingnya analisis perilaku organisasi dengan memperhatikan

lingkungan.

2.3 Literature Review

2.3.1 Nilai Perusahaan

Menurut Purnamasari (2005), nilai perusahaan merupakan harga saham yang bersedia

dibayar oleh pembeli apabila saham perusahaan tersebut dijual. Pengukuran variabel nilai

perusahaan daat dilihat dari harga sahamnya. Sedangkan menurut Sujoko dan Soebiantoro

(2007), nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan

perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya. Harga saham terbentuk atas permintaan

10

dan penawaran investor, sehingga harga saham tersebut dapat dijadikan proksi nilai

perusahaan. Menurut Jensen (2001), untuk memaksimalkan nilai perusahaan tidak hanya nilai

ekuitas saja yang diperhatikan, tetapi sumber keuangan seperti hutang maupun saham

preferennya.

Rasio-rasio keuangan digunakan investor untuk mengetahui nilai pasar perusahaan.

Rasio tersebut dapat memberikan indikasi bagi manajemen mengenai penilaian investor

terhadap kinerja perusahaan dimasa lampau dan prospeknya dimasa depan. Ada beberapa

rasio untuk mengukur nilai pasar perusahaan, salah satunya Tobin’s Q. Rasio ini dinilai bisa

memberikan informasi paling baik, karena dalam Tobin’s Q memasukkan semua unsur

hutang dan modal saham perusahaan, tidak hanya saham biasa saja dan tidak hanya ekuitas

perusahaan yang dimasukkan namun seluruh asset perusahaan.

Salah satu model analisis keuangan yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan

adalah rasio Tobin’s Q. Rasio ini digunakan untuk mengetahui kinerja perusahaan melalui

potensi perkembangan harga saham, potensi kemampuan manajer dalam mengelola aktiva

perusahaan dan potensi pertumbuhan investasi (Sudiyatno et al, 2010).

2.3.2 Kepemilikan Manajerial

Kepemilikan manajerial adalah para pemegang saham yang juga berarti dalam hal

ini sebagai, pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang secara aktif ikut

dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan. Kepemilikan

manajerial dalam sebuah perusahaan akan menimbulkan dugaan yang menarik bahwa

nilai perusahaan akan meningkat sebagai akibat kepemilikan manajemen yang mengalami

kenaikan. Kepemilikan oleh manajemen yang besar akan efektif memonitoring aktivitas

perusahaan. Adanya kepemilikan saham dari manjerial maka pihak manajerial akan

memperoleh manfaat langsung dari keputusan yang diambilnya, namun akan menanggung

resiko secara langsung bila keputusan itu salah. Seperti yang disebutkan oleh Ningrum (2014)

bahwa dalam peningkatan kepemilikan manajemen akan mengurangi agency conflict melalui

pengurangan insentif bagi pemegang saham dan mengambil alih kekayaan pemegang saham,

hal ini sangat potensial dalam mengurangi alokasi sumber daya yang tidak menguntungkan

yang pada gilirannya akan meningkatkan nilai perusahaan.

11

2.3.3 Kepemilikan Institusional

Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh

institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan

institusi lainnya. Pemegang saham institusional biasanya berbentuk entitas seperti perbankan,

asuransi, dana pensiun, reksa dana dan institusi lain. Investor institusional umumnya

merupakan pemegang saham yang cukup besar karena memiliki pendanaan yang besar.

Semakin besar tingkat kepemilikan saham institusional semakin besar pula pengawasan yang

dilakukan untuk menghalangi prilaku opportunistic manajer.

2.3.4 Corporate Social Responsibility

Definisi luas yang diajukan oleh World Business Council for Sustainable Development

(WBCSD, 2004) yang berpendapat bahwa CSR adalah komitmen bisnis untuk berkontribusi

terhadap pembangunan ekonomi berkelanjutan, bekerja dengan karyawan, keluarga mereka,

masyarakat lokal dan masyarakat luas untuk meningkatkan kualitas hidup mereka.

Menurut Chung et al (2015), perusahaan memiliki kewajiban untuk mempromosikan

kesejahteraan sosial dan berperilaku sebagai perusahaan yang baik, penting bahwa perusahaan

menghabiskan sumber daya yang dialokasikan untuk CSR dengan cara untuk menghasilkan

manfaat optimal bagi masyarakat yang merupakan pemangku kepentingan perusahaan.

Pengalokasian CSR untuk pemangku kepentingan merupakan sebuah kontroversi, terutama

mengingat bahwa batas antara pengelolaan pemangku kepentingan dan CSR tidak jelas. Jensen

(2001) berpendapat bahwa siapa pun yang berpotensi mendapatkan keuntungan dari

keterlibatannya dengan perusahaan adalah pemangku kepentingan. Itu termasuk isu-isu yang

berkaitan dengan hak asasi manusia, lingkungan dan masyarakat, unsur-unsur yang orang lain

anggap lebih 'sosial'. Singkatnya, walaupun ada beberapa pendapat berbeda, sebagian besar

literatur mencakup dimensi sosial dan pemangku kepentingan dalam CSR.

CSR didefinisikan sebagai kontribusi bisnis terhadap pembangunan berkelanjutan

(going concern) dan bahwa perilaku perusahaan tidak hanya memberi manfaat kembali kepada

pemegang saham, memberi upah kepada karyawan, maupun produk atau jasa kepada

konsumen, namun harus menanggapi masalah serta nilai sosial dan lingkungan (Solihin, 2009).

12

Dapat disimpulkan bahwa bisnis tidak hanya perlu memastikan return to shareholders. Akan

tetapi perlu juga memperhatikan pemangku kepentingan lainnya. Oleh karena itu, CSR

merupakan komitmen untuk meningkatkan kesejahteraan masyarakat melalui praktik bisnis

diskresioner dan kontribusi sumber daya perusahaan.

Menurut Anwar et al (2012), konsep triple bottom line (3P) menjelaskan bahwa agar

perusahaan bisa memiliki manfaat jangka panjang dalam bisnis ada yang perlu diperhatikan

beberapa komponen-komponen ini:

1. Profit

Keuntungan adalah hal yang paling penting dan juga tujuan utama setiap bisnis. Keuntungan

bisa meningkat dengan memperbaiki manajemen pekerjaan melalui penyederhanaan proses,

mengurangi aktivitas yang tidak efisien, menghemat pengolahan dan waktu pelayanan. Juga

termasuk penggunaan bahan seefisien mungkin.

2. People (Orang)

Dukungan dari masyarakat di bidang bisnis sangat dibutuhkan untuk keberlanjutan perusahaan.

Sebagai bagian yang tidak terpisahkan dengan masyarakat, perusahaan perlu memiliki

komitmen dalam memberikan manfaat yang optimal bagi masyarakat. Hubungan antara

perusahaan dan masyarakat, serta citra baik di masyarakat akan mendorong masyarakat untuk

menjaga eksistensi perusahaan.

3. Planet (Lingkungan)

Ada hubungan kausal antara perusahaan dan lingkungan. Jika perusahaan melestarikan

lingkungan mereka, Lingkungan akan menguntungkan mereka. Manfaat bagi perusahaan jika

mereka berpartisipasi dalam konservasi lingkungan adalah kesehatan, kenyamanan, dan juga

ketersediaan sumber daya alam.

Ada lima manfaat CSR menurut Solihin (2009). Manfaat ini adalah:

1. Peningkatan penjualan dan pangsa pasar

2. Memperkuat posisi merek

3. Meningkatkan citra perusahaan

4. Menurunkan biaya operasi

5. Meningkatkan daya tarik perusahaan bagi analis investor dan keuangan

13

2.3.5 Corporate Social Responsibility di Indonesia

Undang-undang Perseroan Terbatas 2007 adalah versi baru dari undang-undang

sebelumnya, yang mengatur pendirian perusahaan sebagai badan hukum, tanggung jawabnya

dan pembubarannya. Salah satu bahan kontroversial dari undang-undang ini adalah

dimasukkannya CSR berdasarkan pasal 74:

1. Perusahaan yang melakukan usaha di bidang dan / atau terkait dengan sumber daya

alam harus dipraktikkan Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial.

2. Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial sebagaimana dimaksud pada ayat (1)

merupakan kewajiban perusahaan yang dianggarkan dan dihitung sebagai biaya kinerja

perusahaan harus dengan memperhatikan kesopanan dan keadilan.

3. Perusahaan yang tidak menjalankan kewajibannya dalam praktik sebagaimana

dimaksud pada ayat (1) wajib sanksi sesuai dengan ketentuan peraturan perundang-

undangan.

4. Ketentuan lebih lanjut mengenai Tanggung Jawab Lingkungan dan Sosial ditetapkan

oleh peraturan pemerintah.

Berdasarkan peraturan tersebut, saat ini hanya perusahaan yang usahanya terkait dengan

sumber daya alam Berkewajiban untuk melaksanakan kegiatan CSR.

2.3.6 Pengungkapan Sosial dalam Laporan Tahunan

Bapepam selaku lembaga yang mengatur dan mengawasi pelaksanaan pasar modal

dan lembaga keuangan di Indonesia telah mengeluarkan beberapa aturan tentang disclosure

yang harus dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang go public. Peraturan tersebut

dimaksudkan untuk melindungi para pemilik modal dari adanya asimetri informasi. Perusahaan

dapat memberikan disclosure melalui laporan tahunan yang telah diatur oleh Bapepam

(mandatory disclosure), maupun melalui pengungkapan sukarela (voluntary disclosure)

sebagai tambahan pengungkapan minimum yang telah ditetapkan.

Di Indonesia, pengungkapan dalam laporan keuangan baik yang bersifat wajib

maupun sukarela telah diatur dalam PSAK No.1. Selain itu pemerintah melalui Keputusan

14

Ketua Bapepam No: kep-134/BL/2006 juga mengatur mengenai pengungkapan informasi

dalam laporan keuangan tahunan perusahaan-perusahaan di Indonesia. Pengungkapan

informasi yang diatur oleh pemerintah ataupun lembaga profesional (dalam hal ini adalah

Ikatan Akuntan Indonesia) merupakan pengungkapan yang wajib dipatuhi oleh perusahaan

yang telah publik. Tujuan pemerintah mengatur pengungkapan informasi adalah untuk

melindungi kepentingan para investor dari ketidakseimbangan informasi antara manajemen

dengan investor karena adanya kepentingan manajemen.

2.3.7 Penelitian Terdahulu

1. Penelitian yang dilakukan oleh Martin Surya Mulyadi & Yunita Anwar (2010) yang

berjudul “Impact Of Corporate Social Responsibility Toward Firm Value And

Profitability” yang di publish pada The Business Review, Cambridge, 19(2), 316-322.

Ditemukan bahwa :

- Tidak ada hubungan yang signifikan antara CSR dengan NPM dan nilai perusahaan.

NPM dipengaruhi secara signifikan oleh ukuran, tingkat leverage dan pertumbuhan

(serupa dengan ROA, memiliki korelasi positif dengan ukuran dan tingkat

pertumbuhan; dan korelasi negatif dengan leverage).

- Untuk analisis nilai perusahaan, kami menemukan tidak ada variabel yang secara

signifikan mempengaruhi nilai perusahaan. Dengan menggunakan model regresi linier

berganda pada data 2007-2009, dan membagi profitabilitas menjadi tiga pengukuran

(ROA, ROE dan NPM) dan mengukur nilai perusahaan dengan Tobin's Q, Dalam

makalah ini tidak ada hubungan yang signifikan antara CSR dan profitabilitas.

2. Penelitian yang dilakukan oleh Henri Servaes & Ane Tamayo (2012) yang berjudul

“The Impact Of Corporate Social Responsibility On Firm Value: The Role Of Customer

Awareness” yang di publish pada Paper : Forthcoming, Management Science London

Business School. . Ditemukan bahwa :

- Pertama, aktivitas CSR dapat meningkatkan nilai perusahaan perusahaan dengan

kesadaran publik tinggi, seperti yang ditunjukkan oleh intensitas iklan. Namun,

perusahaan dengan kesadaran publik tinggi juga dikenakan sanksi lebih banyak bila ada

masalah CSR.

15

- Kedua, bagi perusahaan dengan kesadaran masyarakat rendah, dampak kegiatan CSR

terhadap nilai perusahaan tidak signifikan atau negatif.

- Ketiga, iklan memiliki dampak negatif pada hubungan nilai CSR jika ada

ketidakkonsistenan antara upaya CSR perusahaan dan keseluruhan reputasi perusahaan.

- Keempat, setelah memasukkan efek tetap perusahaan tidak ada hubungan langsung

antara CSR dan nilai perusahaan.

3. Penelitian yang dilakukan oleh Martin Yetty Murni (2015) yang berjudul “The

Influence Of Managerial Ownership, Institutional Ownership And Voluntary

disclosure On Financial Performance And Its Implication On The Corporate Value”

yang di publish pada International Journal of Business and Management Invention

ISSN (Online): 2319 – 8028, ISSN (Print): 2319 – 801X Volume 4 Issue. May 2015.

PP-52-64. Ditemukan bahwa : Kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia. Besarnya pengaruh langsung variabel kepemilikan manajerial terhadap

variabel nilai perusahaan dan pengaruh tidak langsung melalui variabel kepemilikan

institusional, pengungkapan sukarela dan kinerja keuangan dari variabel nilai

perusahaan dapat dihitung.

4. Penelitian yang dilakukan oleh Lifei Mao (2015) yang berjudul “State Ownership,

Institutional Ownership and Relationship with Firm Performance: Evidence from

Chinese Public Listed Firms” yang di publish pada IBA Bachelor Thesis Conference,

July 2rd, 2015, Enschede, The Netherlands. Ditemukan bahwa :

- Kepemilikan negara memiliki hubungan bentuk U dengan kinerja perusahaan dan ada

hubungan positif antara kepemilikan institusional dan kinerja perusahaan. Struktur

kepemilikan sebagai mekanisme tata kelola perusahaan secara signifikan penting untuk

menyelesaikan masalah keagenan dan meningkatkan kinerja perusahaan dengan baik.

- Kepemilikan institusional berhubungan positif dengan kinerja perusahaan. Hal ini

sesuai dengan situasi di pada Ekonomi Barat di mana percaya investor institusi

memiliki lebih banyak insentif dan lebih banyak memiliki kompetensi untuk dilibatkan

dalam memantau kinerja manajemen. Oleh karena itu semakin meningkatkan kinerja

perusahaan.

16

5. Penelitian yang dilakukan oleh Ki-Han Chung, Ji-Eun Yu, Myeong-Guk Choi, and Jae-

Ik Shin (2015) yang berjudul “The Effects of CSR on Customer Satisfaction and Loyalty

in China: The Moderating Role of Corporate Image” yang di publish pada Journal of

Economics, Business and Management, Vol. 3, No. 5, May 2015. Ditemukan bahwa :

- CSR secara positif mempengaruhi kepuasan pelanggan lebih dari Loyalitas pelanggan

dan perlindungan konsumen. Faktor yang mendominasi & penting adalah CSR

sementara kontribusi lingkungan merupakan faktor paling sedikit.

- Efek moderat dari citra perusahaan di dalam hubungan antara CSR dan kepuasan

pelanggan adalah Identifikasi. Penting bahwa untuk meningkatkan citra perusahaan

adalah dengan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan pelanggan. Persepsi

pelanggan terhadap citra perusahaan itu penting dan memiliki konsekuensi bagi

kepuasan pelanggan.

6. Penelitian yang dilakukan oleh Ayu Kusuma Ningrum (2014) yang berjudul “Pengaruh

Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Asing, Dan

Kepemilikan Terkonsentrasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada

Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-

2013” yang merupakan Jurnal,Program Studi Akuntansi, Fakultas EkonomiUniversitas

Semarang. Ditemukan bahwa:

- Variabel yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan adalah variabel kepemilikan

manajerial dan kepemilikan asing

- Kepemilikan institusional dan kepemilikan terkonsentrasi tidak berpengaruh terhadap

nilai perusahaan

7. Penelitian yang dilakukan oleh Dwi Sukirni (2012) yang berjudul “Kepemilikan

Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Hutang

Analisis Terhadap Nilai Perusahaan” yang merupakan Accounting Analysis Journal 1

(2) (2012) ISSN 2252-6765 : Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri

Semarang 50229 Indonesia. Ditemukan bahwa:

- Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif secara signifikan terhadap nilai

perusahaan, kepemilikan institusional berpengaruh positif secara signifikan terhadap

nilai perusahaan, kebijakan deviden berpengaruh positif secara tidak signifikan

terhadap nilai perusahaan, kebijakan hutang berpengaruh positif secara signifikan

terhadap nilai perusahaan, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional,

17

kebijakan deviden dan kebijakan hutang berpengaruh secara bersama-sama terhadap

nilai perusahaan.

8. Penelitian yang dilakukan oleh Wien Ika Permanasari (2010) yang berjudul “Pengaruh

Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Social

Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan” yang merupakan Skripsi : Fakultas

Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang. Ditemukan bahwa:

- Kepemilikan manajemen mempunyai t hitung sebesar -1,331 dengan probabilitas

signifikansi adalah 0,188. Hal tersebut menunjukkan bahwa probabilitas

siginfikansinya jauh di atas 0,05 dan t hitung juga lebih kecil dari t tabel. Hal ini

dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajemen tidak mempengaruhi nilai

perusahaan. Hal ini berarti hipotesis 1 ditolak.

- Kepemilikan institusional mempunyai t hitung sebesar -1,348 dengan probabilitas

signifikansi 0,183. Hal tersebut menunjukkan bahwa probabilitas siginfikansinya di

atas 0,05 dan t hitung < dari t tabel. Hal ini dapat disimpulkan bahwa kepemilikan

institusional tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini berarti hipotesis 2 ditolak.

- Pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) dapat diihat bahwa t

hitungnya sebesar 3,632 dengan probabilitas signifikansi 0,001. Hal ini menunjukan

bahwa pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan mempengaruhi nilai

perusahaan karena t hitung lebih besar dari t tabel dan probabilitas signifikansinya jauh

di bawah 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 diterima.

18

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Pendahuluan

Data dikumpulkan dengan menggunakan metode studi pustaka dan dokumentasi. Studi

pustaka dilakukan dengan mengolah literatur, artikel, jurnal maupun media tertulis lain yang

berkaitan dengan topik pembahasan dari penelitian ini. Sedangkan dokumentasi dilakukan

dengan mengumpulkan sumber-sumber data dokumenter seperti laporan tahunan perusahaan

yang menjadi sampel penelitian.

3.2 Kerangka Pemikiran

Kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini adalah pengaruh Kepemilikan Manajerial,

Kepemilikan Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan.

Variabel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari variabel independen dan

dependen. Variabel independen dalam penelitian ini adalah kepemilikan manajemen,

kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility. Sedangkan variabel dependen

yang peneliti gunakan adalah nilai perusahaan.

3.3 Hipotesis

H1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

H2 : Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

H3: Corporate social responsibility (CSR) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

H4 : Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan corporate social

responsibility (CSR), secara bersamaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Gambar 1 : Kerangka pemikiran

19

3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

3.4.1 Variabel Terikat (Dependent Variable)

Variabel terikat dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Nilai perusahaan dapat

dilihat dari segi analisis laporan keuangan berupa rasio keuangan dan dari segi perubahan

harga saham. Menurut Fama (1978), nilai perusahaan dapat dilihat dari harga sahamnya. Harga

saham terbentuk atas permintaan dan penawaran investor, sehingga harga saham tersebut dapat

dijadikan proksi nilai perusahaan. Menurut Jensen (2001), untuk memaksimalkan nilai

perusahaan tidak hanya nilai ekuitas saja yang diperhatikan, tetapi sumber keuangan seperti

hutang maupun saham preferennya. Tobin’s Q adalah indikator untuk mengukur kinerja

perusahaan, khususnya tentang nilai perusahaan, yang menunjukkan suatu proforma

manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan (Sudiyatno et al, 1979)

Pada penelitian ini, nilai perusahaan diukur menggunakan Tobin’s Q. Rasio Tobin's

Q adalah rasio yang dirancang oleh James Tobin dari Yale University, peraih Nobel ekonomi,

yang menghipotesiskan bahwa nilai pasar gabungan dari semua perusahaan di pasar saham

harus sama dengan biaya penggantian mereka. Tobin’s Q sebagai indikator pengukur nilai

perusahaan telah banyak digunakan dalam penelitian keuangan, khususnya penelitian yang

mengambil permasalahan nilai perusahaan. Rasio Q dihitung sebagai nilai pasar suatu

perusahaan dibagi dengan nilai pengganti aset perusahaan. Serta mengacu pada penelitian yang

dilakukan oleh Permanasari (2015) variable nilai perusahaan dihitung dengan formula sebagai

berikut:

3.4.2 Variabel Bebas (Independent Variable)

3.4.2.1 Kepemilikan Managerial

Kepemilikan manajerial adalah kondisi yang menunjukkan bahwa manajer memiliki

saham dalam perusahaan atau manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham

perusahaan. Semakin besar prosentase kepemilikan saham oleh pihak manajemen, maka akan

Rumus 1 : Q Ratio

20

semakin banyak pula keputusan-keputusan yang dibuat oleh pihak manajemen untuk

memaksimumkan nilai perusahaannya, karena dengan semakin tinggi nilai perusahaan, maka

akan semakin tinggi pula keuntungan yang didapat oleh pihak manajemen tersebut Ayu

Kusuma Ningrum (2014).

Didalam teori keagenan (agency theory) Jensen et al (1976) mengungkapkan bahwa

konflik keagenan (agency conflict) antara pemegang saham atau pemilik dengan agen

atau manajer terjadi karena adanya perbedaan kepentingan antara manajer dan pemilik.

Dalam hal ini peningkatan kepemilikan manajemen akan mengurangi agency conflict melalui

pengurangan insentif bagi pemegang saam dan mengambil alih kekayaan pemegang

saham, hal ini sangat potensial dalam mengurangi alokasi sumber daya yang tidak

menguntungkan yang pada gilirannya akan meningkatkan nilai perusahaan.

Kepemilikan manajerial menurut Sukrini (2012) adalah para pemegang saham yang

juga berarti dalam hal ini sebagai, pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang

secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan pada suatu perusahaan yang bersangkutan.

Kepemilikan manajerial diukur dengan menggunakan indikator jumlah presentase kepemilikan

saham yang dimiliki oleh pihak manajemen dari seluruh jumlah modal saham yang beredar.

Mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Sukirni (2012) variable kepemilikan managerial

dihitung dengan formula sebagai berikut:

3.4.2.2 Kepemilikan Institutional

Jensen et al (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki peranan

yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi antara manajer dan

pemegang saham. Keberadaan investor institusional dianggap mampu menjadi mekanisme

monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Hal ini

disebabkan investor institusional terlibat dalam pengambilan yang strategis sehingga tidak

mudah percaya terhadap tindakan manipulasi laba. Tingginya kepemilikan oleh institusi akan

meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan. Pengawasan yang tinggi ini akan

meminimalisasi tingkat penyelewengan-penyelewengan yang dilakukan oleh pihak

Rumus 2 : Kepemilikan managerial

21

manajemen yang akan menurunkan nilai perusahaan. Selain itu, pemilik institusional akan

berusaha melakukan usaha-usaha positif guna meningkatkan nilai perusahaan miliknya.

Kepemilikan institusional menurut Sukrini (2012) adalah kepemilikan saham

perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank,

perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lainnya. Kepemilikan institusional diukur

dengan menggunakan indikator jumlah presentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh

pihak institusi dari seluruh jumlah modal saham yang beredar. Mengacu pada penelitian yang

dilakukan oleh Sukirni (2012) variable kepemilikan institusionl dihitung dengan formula

sebagai berikut:

3.4.2.3 Corporate Social Responsibility

Corporate Social Responsibility (CSR) yang diperoleh dari laporan tahunan

perusahaan. Variabel kinerja lingkungan diukur dengan PROPER. PROPER mengukur

mengenai pengendalian pencemaran laut, pencemaran udara, pencemaran air, pengelolahan

limbah B3, dan penerapan AMDAL. Sistem peringkat PROPER disimbolkan dengan warna.

Terdapat lima warna dalam peringkat PROPER, yaitu : emas, hijau, biru, merah, dan hitam.

CSR adalah salah satu laporan perusahaan berkenaan dengan isu sosial dan lingkungan

sebagai upaya memberi sinyal kepada pemangku kepentingan eksternal. CSR dalam penelitian

ini didasarkan pada pedoman ISO 26000. ISO 26000 Guidance Standard on Social

Responsibility yang secara konsisten mengembangkan tanggung jawab sosial maka masalah

Social Responsibility akan mencakup 7 (tujuh) isu pokok : Organizational Governance, Hak

asasi manusia, Ketenagakerjaan, Lingkungan, Praktek Kegiatan Institusi yang Sehat,

Konsumen, Pengembangan Masyarakat. Dan total item seluruh pengungkapan CSR

berdasarkan indikator ISO 26000 tersebut adalah 37 item

Rumus 3 : Kepemilikan institusional

Tabel 1 : Kriteria peringkat proper

22

Teknik analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini dilakukan yaitu :

a. Checklist menggunakan variable dummy. Tahap analisis data yang pertama adalah checklist

yakni dengan memberikan :

- Kode 0 jika sama sekali tidak ada item yang diungkapkan dalam sustainability report.

- Kode 1 jika terdapat satu item yang diungkapkan dalam sustainability report.

b. Scoring

Untuk mengetahui tingkat pengungkapan indeks kinerja maka dilakukan scoring atas item-item

yang diungkap dalam sustainability dengan rumus sebagai berikut :

3.5 Populasi dan Sampel

3.5.1 Populasi

Populasi yang terdapat pada penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia serta mengikuti PROPER. Penelitian ini menggunakan periode dari tahun 2014

sampai dengan tahun 2016.

3.5.2. Sample

Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan purposive

sampling method, yaitu penentuan sampel atas dasar kesesuaian karakteristik dan kriteria

tertentu.

Kriteria pemilihan sampel sebagai berikut :

1. Memiliki data terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian yaitu

kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional serta mengungkapkan CSR dalam

laporan tahunan perusahaan.

Tabel 2 : Indeks pengungkapan CSR standar ISO26000

Rumus 4 : CSR Index

23

2. Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014 – 2016.

3. Mengikuti PROPER periode 2014 – 2016.

Jumlah populasi dalam penelitian ini sebanyak 47 perusahaan dan yang layak dijadikan objek

penelitian sebanyak 36 perusahaan sehingga pada periode pengamatan pada tahun 2014 – 2016

terdapat 108 annual report yang dapat dijadikan sample penelitian. Dan telah melebihi batas

minimal penentuan jumlah sample dengan menggunakan rumus slovin.

3.5.3 Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode Studi

pustaka, Metode ini digunakan untuk mempelajari dan memahami literatur-literatur yang

memuat pembahasan yang berkaitan dengan penelitian ini. Dan metode dokumenter, yaitu

teknik pengambilan data dengan cara mengumpulkan, mencatat dan mengkaji data sekunder

pengambilan data, dalam penelitian ini berupa laporan keuangan perusahaan yang

dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia, dan data-data mengenai peringkat perusahaan

PROPER.

Berikut hasil olah data terhadap perusahaan sampel.

3.5.4 Alat Analisis Data

Dalam penelitian ini, peneliti menguji variabel menggunakan alat bantu Statistic

Package for Sosial Science (SPSS) dengan pengujian regresi berganda untuk memperoleh hasil

hipotesis.

Rumus 5 : Perhitungan sample dengan rumus slovin

Tabel 3 : Sample nama perusahaan

Tabel 4 : Q Ratio & Persentase Kepemilikan Saham

24

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 Analisa Deskriptif

4.1.1 Karakteristik Sampel

Data penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan tahunan perusahaan

di bidang pertanian, bahan dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada

tahun 2014 – 2016 serta mengikuti PROPER. Sumber data berasal dari website

http://www.idx.co.id dan http://www.menlh.go.id. Metode yang digunakan untuk pengambilan

sampel adalah purposive sampling. Jumlah populasi dalam penelitian ini sebanyak 47

perusahaan dan yang layak dijadikan objek penelitian sebanyak 36 perusahaan sehingga pada

periode pengamatan pada tahun 2014 – 2016 terdapat 108 annual report yang dapat dijadikan

objek penelitian. Proses pengambilan sampel dijelaskan pada tabel 5 sebagai berikut:

4.1.2 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif dalam penelitian ini digunakan untuk memberikan deskripsi atas

variabel-variabel penelitian. Statistik deskriptif akan memberikan gambaran atas deskripsi

umum atas variabel penelitian mengenai nilai rata-rata (mean), nilai minimum, nilai

maksimum, dan standar deviasi (Ghozali, 2006). Pengujian ini dilakukan untuk mempermudah

dalam memahami variable-variabel yang digunakan dalam penelitian.

Tabel 5 : Kriteria penerimaan sampel

Tabel 6 : Statistik deskriptif

25

Dari hasil analisa statistik deskriptif yang dilakukan, maka :

- Kepemilikan manajemen mempunyai nilai minimum sebesar -4 dan nilai maksimum 0.

Mean kepemilikan manajemen adalah -0.81 dengan standar deviasi 1.323

- Kepemilikan institusional mempunyai nilai minimum 0 dan nilai maksimum 0. Mean

kepemilikan institusional adalah -0.15 dengan standar deviasi sebesar 0.145

- Indeks pengungkapan tanggung jawab sosial (CSR) mempunyai nilai minimum sebesar

0 dan nilai maksimum sebesar 0. Rata-rata pengungkapan tanggung jawab (CSR)

adalah -0.45 dengan standar deviasi 0.213

- Nilai perusahaan mempunyai nilai minimum sebesar -1 dan nilai maksimum 1. Rata-

rata nilai perusahaan adalah -0.31 dengan standar deviasi 0.573

4.2 Tes Asumsi Klasik

4.2.1 Uji Normalitas

Ghozali (2006) menyatakan bahwa uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah

variabel dependen dan independen terdistribusi secara normal. Sebuah model atau persamaan

regresi normal apabila residual atau error term berdistribusi normal. Untuk menguji normalitas

model regresi yaitu dengan analisis grafik (normal P-P Plot) dan untuk mendukung serta

membuktikan hasil uji normalitas grafik perlu dilakukan uji normalitas rumus Kolmogorov-

Smirnov (K-S), dengan pengambilan keputusan jika nilai signifikansi lebih besar dari 0.05

maka data tersebut berdistribusi normal. Gambar 2 merupakan hasil Normal P-P Plot of

regression standardized residual variabel independen. Dapat dilihat pada gambar bahwa data

yang normal adalah data yang menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis

diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Dibuktikan dan didukung dengan

perhitungan uji Kolmogorov-Smirnov pada tabel 7, yaitu nilai signifikansi sebesar 0.906 yang

mana lebih besar dari pada 0.05.

Gambar 2 : Uji normalitas grafik P-P Plot

Tabel 7 : Uji normalitas Kolmogorov Smirnov

26

4.2.2 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi tersebut

terjadi heteroskedastisitas atau tidak (Ghozali, 2006). Model regresi yang baik seharusnya tidak

terjadi heteroskedastisitas. Uji Heteroskedastisitas bisa dilakukan dengan grafik scatterplot,

yang apabila tidak ada pola yang jelas, titik menyebar, maka indikasinya tidak terjadi

heteroskedastisitas, kemudian untuk membuktikan dan mendukung grafik scatterplot maka

dilakukan uji glejser dengan dasar pengambilan keputusan apabila terjadi nilai signifikansi

lebih kecil dari 0,05 maka terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya apabila nilai signifikansi lebih

besar dari 0,05 maka tidak terjadi Heteroskedastisitas. Dari gambar 3, bisa dilihat bahwa titik

– titik menyebar dan tidak membentuk pola tertentu yang jelas, sehingga dapat disimpulkan

tidak terjadi heteroskedastisitas. Kemudian didukung juga oleh uji glejser pada tabel 8, bahwa

nilai signifikasi semua variabel independen diatas 0.05 dengan hasil variabel kepemilikan

managerial nilai signifikan 0.204 kemudian variabel kepemilikan institusional 0.904 dan

variabel corporate social responsibility 0.280 sehingga kesimpulannya yaitu tidak terjadi

heteroskedastisitas.

4.2.3 Uji Multikolinieritas

Uji multikolinieritas ini bertujuan untuk menguji apakah terdapat korelasi antara

variabel bebas di dalam model regresi. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi

korelasi antar variabel independen. Multikolinieritas dapat disebabkan oleh adanya efek

kombinasi dua atau lebih variabel independen. Multikolinieritas dapat dilihat dari nilai

Tolerance dan variance inflation faktor (VIF). Jika nilai tolerance ≥ 0,10 dan nilai VIF ≤ 10

maka model regresi tersebut bebas dari multikolonieritas (Ghozali, 2013). Tabel 9, disimpulkan

bahwa tidak terjadi multikolonieritas, karena masing – masing variabel independen

mempunyai nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF < 10.

Gambar 3 : Uji heteroskedastisitas grafik scatterplot

Tabel 8 : Uji heteroskedastisitas glejser

27

4.3 Uji Hipotesis

4.3.1 Regresi

Analisis regresi yang digunakan adalah Analisis Regresi Linear Berganda yaitu

hubungan secara linier antara dua atau lebih variabel independen (X1, X2,......Xn) dengan

variabel dependen (Y). Analisis ini untuk mengetahui arah hubungan antara variabel

independen dengan variabel dependen, apakah masing-masing variabel independen

berhubungan positif atau negatif dan untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila

nilai variabel independen mengalami kenaikan atau penurunan. Analisis regresi berganda

menggunakan taraf signifikansi pada level 5% (𝛼 = 0,05).

Dari tabel 10, bisa diambil persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:

NILAI = 0.528 + 0.028 MNGT + 1.023 INST + 0.849 CSR

Konstanta sebesar 0.528 secara matematis menyatakan bahwa jika nilai variabel independen

MNGT, INST dan CSR sama dengan nol, maka nilai NILAI adalah 0.528 dengan kata lain

bahwa nilai nilai perusahaan kepemilikan managerial, kepemilikan institusional, dan corporate

social responsibility adalah 0.528 atau 52.8 %.

Koefisien regresi variabel kepemilikan mangerial (MNGT) sebesar 0.028 atau 2.8 %

menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) 1% variabel kepemilikan managerial

akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.028 atau 2.8 % dengan asumsi variabel lain

bernilai tetap.

Tabel 9 : Uji multikolonieritas

Tabel 10 : Hasil uji regresi berganda

28

Koefisien regresi variabel kepemilikan institusional (INST) sebesar 1.023 atau 102.3 %

menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) variable kepemilikan institusional,

maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1.023 atau 102.3 % dengan asumsi variabel

lain bernilai tetap.

Koefisien regresi variabel corporate responsibility (CSR) sebesar 0.849 atau 84.9 %

menyatakan bahwa setiap penambahan (karena tanda +) 1 variabel corporate social

responsibility, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0.849 atau 84.9 % dengan

asumsi variabel lain bernilai tetap.

4.3.2 Analisis Determenasi (Adjusted R-Square )

Koefisien determinasi adalah salah satu nilai statistik yang dapat digunakan untuk

mengetahui apakah ada pengaruh antara dua variabel (Ghozali, 2006). Uji determinasi adalah

uji yang digunakan untuk mengetahui besaran dalam persen pengaruh variabel independen

secara keseluruhan terhadap variabel dependen. Hasil uji determinasi menghasilkan output

sebagaimana dalam tabel 11.

Berdasarkan hasil uji determinasi diketahui bahwa nilai R square sebesar 0.166 yang dapat

dimaknai bahwa 16 % variasi nilai perusahaan bisa dijelaskan oleh kepemilikn managerial,

kepemilikan institusional, dan corporate social responsibility sebagai variabel independen,

sedangkan sisanya 84 % dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam model.

4.3.3. Uji Simultan (Uji F)

Hasil Anova atau uji F menunjukan bahwa nilai F hitung sebesar 8.110 lebih besar dari

pada nilai F tabel sebesar 2.92 dengan tingkat signifikan 0.000 dibawah 0.05. Hal ini berarti

hipotesis yang menyatakan bahwa variabel independen kepemilikan managerial, kepemilikan

institusional, dan corporate social responsibility secara bersama-sama mempengaruhi nilai

perusahaan.

Tabel 11 : Hasil uji determinasi (R square)

29

4.1.1 Uji Parsial (Uji T)

Uji t dikenal dengan uji parsial, yaitu untuk menguji bagaimana pengaruh masing-

masing variabel bebasnya secara sendiri-sendiri terhadap variabel terikatnya. Uji ini dapat

dilakukan dengan mambandingkan t hitung dengan t tabel atau dengan melihat kolom

signifikansi pada masing-masing t hitung. Jika probabilitas nilai t atau signifikansi < 0.05,

maka dapat dikatakan bahwa terdapat pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat

secara parsial. Namun, jika probabilitas nilai t atau signifikansi > 0.05, maka dapat dikatakan

bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara masing-masing variabel bebas terhadap

variabel terikat.

4.4 Interpretasi Hasil

4.4.1 Variabel Independen Kepemilikan Manajerial

Variabel kepemilikan manajerial mempunyai nilai t hitung sebesar 0.736 sedangkan t

tabel sebesar 2.037 dan memperoleh signifikansi sebesar 0.464. Karena nilai t hitung < t tabel

, dan signifikansi 0.464 > 0.05, maka artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara

kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, hal ini

dikarenakan belum banyak pihak manajemen yang memiliki saham perusahaan dengan jumlah

yang cukup signifikan. Jumlah kepemilikan manajerial yang rendah menyebabkan pihak

manajemen lebih mementingkan kepentingannya sendiri daripada kepentingan perusahaan.

Jumlah kepemilikan saham yang belum significan tersebut menyebabkan manajer lebih

mementingkan tujuannya sebagai seorang manajer daripada sebagai pemegang saham. Hasil

Tabel 12 : Hasil uji F atau Anova

Tabel 13 : Hasil uji T

30

penelitian ini juga mendukung hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Wien Ika

Permanasari (2015) bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif secara signifkan

terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa kepemilikan

manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan ditolak.

Namum penelitian ini bertentangan dengan penelitian Murni (2015) yang menemukan

bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dilanjutkan penelitian yang

dilakukan oleh Ningrum (2014) yang menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh

terhadap nilai perusahaan.

4.4.2 Variabel Independen Kepemilikan Institusional

Variabel kepemilikan institusional mempunyai nilai t hitung sebesar 2.922 sedangkan t

tabel sebesar 1.985, dan memperoleh signifikansi sebesar 0.004. Karena nilai t hitung > t tabel

, dan signifikansi 0.004 < 0.005, maka artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara

kepemilikan institusioanl terhadap nilai perusahaan.

Komposisi kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,

karena semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien pemanfaatan aktiva

perusahaan dengan cara membantu perusahaan mengontrol manajer serta memaksimalkan

penggunaan dana, jadi pihak manajemen akan lebih berhati-hati dalam menentukan sumber

pendanaan perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap

pemborosan dan manipulasi laba yang dilakukan oleh manajemen sehingga akan meningkatkan

nilai perusahaan. Kepemilikan oleh institusi dapat berperan sebagai posisi yang kuat untuk

dapat mengendalikan manajemen secara efektif dan memiliki motivasi yang kuat untuk

melaksanakan pengawasan lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan, sehingga

mendorong manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham.

Penelitian sebelumnya oleh dengan Dwi Sukirni (2012) bahwa kepemilikan

Institusional berpengaruh positif secara signifkan terhadap nilai perusahaan dan menyatakan

bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan diterima.

Dilanjutkan penelitian yang dilakukan Lifei Mao (2015) kepemilikan institusional

31

berhubungan positif dengan kinerja perusahaan. Hal ini sesuai dengan situasi di pada Ekonomi

Barat di mana percaya investor institusi memiliki lebih banyak insentif dan lebih banyak

memiliki kompetensi untuk dilibatkan dalam memantau kinerja manajemen. Oleh karena itu

semakin meningkatkan kinerja perusahaan. Namum penelitian ini bertentangan Ayu Kusuma

Ningrum (2014) pada perusahaan nonkeuangan, hasil pengujian didapatkan bahwa tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Wien Ika Permanasari (2015), menemukan bahwa hasil

ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi kepemilikan institusional dalam suatu perusahaan

maka menurunkan nilai perusahaan dan kepemilikan institusional tidak mempengaruhi nilai

perusahaan.

4.4.3 Variabel Independen Corporate Social Responsibility

Variabel komite audit mempunyai nilai t hitung sebesar 3.552 sedangkan t tabel sebesar

2.037 dan memperoleh signifikansi sebesar 0.002. Karena nilai t hitung > t tabel , dan

signifikansi 0.002 < 0.05, maka artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara corporate

social responsibility terhadap nilai perusahaan.

Corporate social responsibility atau tanggung jawab sosial perusahaan dapat

memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan dalam pengambilan

keputusan, perusahaan harus mempertimbangkan berbagai masalah sosial dan lingkungan jika

perusahaan ingin memaksimalkan hasil keuangan jangka panjang yang nantinya dapat

meningkatkan nilai perusahaan Brine (2008). Suatu hal yang penting untuk meningkatkan citra

perusahaan adalah dengan melakukan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan

pelanggan serta akan meningkatnya loyalitas pelanggan dan nilai perusahaan.

Penelitian ini didukung oleh Wien Ika Permanasari (2015) yang menemukan bahwa

pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) berpengaruh terhadap nilai

perusahaan. Semakin tinggi tingkat pengungkapan tanggung jawab sosial (CSR)

mengakibatkan peningkatan nilai perusahaan. Selanjutnya Ki-Han Chung,dkk (2015),

mendukung hasil penelitian Wien Ika Permanasari (2015) menunjukkan bahwa CSR secara

positif mempengaruhi kepuasan pelanggan dan Loyalitas pelanggan. Henri Servaes & Ane

Tamayo (2012), menemukan bahwa aktivitas CSR dapat meningkatkan nilai perusahaan.

32

BAB V

PENUTUP

5.1. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kepemilikan manajerial, kepemilikan

institusional, dan corporate social responsibiity. Berdasarkan hasil penelitian dapat diambil

kesimpulan sebagai berikut:

5.1.1. Kepemilikan managerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

Secara statistik, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.464 > 0.05, maka

artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara kepemilikan manajerial terhadap nilai

peusahaan, sehingga H1 ditolak.

Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan. Hal

ini dikarenakan belum banyak pihak manajemen yang memiliki saham perusahaan dengan

jumlah yang cukup signifikan. Jumlah kepemilikan manajerial yang rendah menyebabkan

pihak manajemen lebih mementingkan kepentingannya sendiridaripada kepentingan

perusahaan. Jumlah kepemilikan saham yang belum signifikantersebut menyebabkan manajer

lebih mementingkan tujuannya sebagai seorang manajer daripada sebagai pemegang saham.

5.1.2. Kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

statistik, kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.004 < 0.005, maka artinya

terdapat pengaruh yang signifikan antara kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan,

sehingga H2 diterima.

33

Komposisi kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,

karena semakin besar kepemilikan institusional maka semakin efisien pemanfaatan aktiva

perusahaan dengan cara membantu perusahaan mengontrol manajer serta memaksimalkan

penggunaan dana, jadi pihak manajemen akan lebih berhati-hati dalam menentukan sumber

pendanaan perusahaan dan diharapkan juga dapat bertindak sebagai pencegahan terhadap

pemborosan dan manipulasi laba yang dilakukan oleh manajemen sehingga akan meningkatkan

nilai perusahaan. Kepemilikan oleh institusi dapat berperan sebagai posisi yang kuat untuk

dapat mengendalikan manajemen secara efektif dan memiliki motivasi yang kuat untuk

melaksanakan pengawasan lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan, sehingga

mendorong manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham.

5.1.3. Corporate social responsibility berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

Secara statistik, corporate social responsibility berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai signifikan sebesar 0.002 < 0.05, maka

artinya terdapat pengaruh yang signifikan antara corporate social responsibility terhadap nilai

perusahaan, sehingga H3 diterima.

Corporate social responsibility atau tanggung jawab sosial perusahaan dapat

memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan dalam pengambilan

keputusan, perusahaan harus mempertimbangkan berbagai masalah sosial dan lingkungan jika

perusahaan ingin memaksimalkan hasil keuangan jangka panjang yang nantinya dapat

meningkatkan nilai perusahaan Brine (2008). Suatu hal yang penting untuk meningkatkan citra

perusahaan adalah dengan melakukan CSR yang memiliki efek positif terhadap kepuasan

pelanggan serta akan meningkatnya loyalitas pelanggan dan nilai perusahaan.

5.2. Keterbatasan Penelitian

Dalam penelitian ini hanya menggunakan data yang berasal dari perusahaan terdaftar

di bursa efek dan sebagai peserta PROPER yang diadakan oleh Mentri Lingkungan Hidup,

sehingga data tersebut merupakan data sekunder dan tidak melakukan penelitian secara

langsung ke perusahaan yang dijadikan sampel. Data yang digunakan untuk penilitian ini hanya

data selama 3 tahun.

34

5.3. Saran

Saran yang bisa dijadikan usulan atas penelitian yang telah dilakukan ini diantaranya :

1. Bagi perusahaan, diharapkan agar :

a. Dengan adanya pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan maka

sebaiknya perusahaan mengoptimalkan pengawasan terhadap kinerja perusahaan

agar dapat memberikan keuntungan bagi semua pihak yang berkepentingan atau

stakeholder.

b. Perusahaan yang belum menerapkan CSR, hendaklah untuk segera melakukan

kegiatan CSR karena dapat memberikan citra yang baik tentang perusahaan dan

dapat meningkatkan loyalitas pelanggan.

c. Kegiatan corporate social responsibility senantiasa diperbaharui agar bisa sesuai

dengan kondisi.

2. Bagi akademis, diharapkan agar :

a. Data lebih akurat disarankan agar peneliti selanjutnya menambahkan waktu periode

penelitian yang lebih panjang.

b. Menambahkan variabel lain yang mungkin dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

Dikarenakan, pada hasil koefisien determinasi hanya berpengaruh sebesar 16 %.

Sedangkan 84 % lainnya masih dijelaskan oleh variabel diluar penelitian.

35

DAFTAR PUSTAKA

Journal

Atmajaya, Teguh. 2015. Analisis Penerapan Sustainability Report Perusahaan – Perusahaan

Pertambangan Peserta Indonesia Sustainability Reporting Awards (Isra) 2013. Artikel

Ilmiah Mahasiswa Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Jember (UNEJ).

Chung, Ki-Han et al. 2015. The Effects of CSR on Customer Satisfaction and Loyalty in China:

The Moderating Role of Corporate Image. Journal of Economics, Business and

Management, Vol. 3, No. 5.

Fama, Eugene F. 1980. Agency Problems And The Theory Of The Firm. The Journal Of

Political Economy, Vol. 88, No. 2 (Apr., 1980), Pp. 288-307 Published By: The

University Of Chicago Press.

Haruman, Tendi. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Keputusan Pendanaan.

National Conference On Management Research. Isbn: 979-442-242-8.

Jensen, M.C and William H. Meckling. 1976. The Theory of Firm : Managerial Behavior,

Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. Vol 3 No 4

pages 305 – 360.

Mao, Lifei. 2015. State Ownership, Institutional Ownership and Relationship with Firm

Performance: Evidence from Chinese Public Listed Firms. IBA Bachelor Thesis

Conference, July 2rd, 2015, Enschede, The Netherlands.

Mulyadi, Martin Surya & Yunita Anwar. 2010. Impact Of Corporate Social Responsibility

Toward Firm Value And Profitability. The Business Review, Cambridge, 19(2), 316-

322.

36

Murni, Yetty. 2015. The Influence Of Managerial Ownership, Institutional Ownership And

Voluntarydisclosure On Financial Performance And Its Implication On The Corporate

Value. International Journal of Business and Management Invention ISSN (Online):

2319 – 8028, ISSN (Print): 2319 – 801X Volume 4 Issue. May 2015. PP-52-64.

Ningrum, Ayu Kusuma. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,

Kepemilikan Asing, Dan Kepemilikan Terkonsentrasi Terhadap Nilai Perusahaan

(Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek

Indonesia Periode 2010-2013. Jurnal : Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi

Universitas Semarang.

Permanasari, Wien Ika. 2010. Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusional,

Dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi : Fakultas

Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.

Rawi. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Institusi, Dan Leverage Terhadap Corporate

Social Responsibility Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing Di Bursa Efek

Indonesia. Tesis : S-2 Magister Akuntansi Program Studi Magister Akuntansi

Universitas Diponegoro Semarang.

Servaes, Henri & Ane Tamayo. 2012. The Impact Of Corporate Social Responsibility On Firm

Value: The Role Of Customer Awarenes. Paper : Forthcoming, Management Science

London Business School.

Sudiyatno, Bambang dan Elen Puspitasari. 2010. Tobin’S Q Dan Altman Z-Score Sebagai

Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi Hal. 9 – 21 Vol. 2. No. 1

Issn : 1979-4886.

Sukirni, Dwi. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden

Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan. Accounting Analysis

Journal 1 (2) (2012) ISSN 2252-6765 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas

Negeri Semarang.

37

Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas

Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor KEP-38/PM/1996 Tentang Laporan

Tahunan

Electronic Resources

http://www.idx.co.id

http://old.wbcsd.org

http://www.menlh.go.id

http://proper.menlh.go.id

http://www.spssindonesia.com

http://www.tobinproject.org/about/james-tobin

https://www.iso.org/iso-26000-social-responsibility.html

http://www.bi.go.id/id/moneter/kalkulator-kurs/Default.aspx

38

LAMPIRAN

RUMUS

Rumus 1 : Q Ratio

Rumus 2 : Kepemilikan managerial

Rumus 3 : Kepemilikan institusional

Rumus 4 : CSR Index

39

Rumus 5 : Perhitungan sample dengan rumus slovin

40

TABEL

Tabel 1 : Kriteria peringkat proper

WARNA KETERANGAN

Emas Untuk usaha / kegiatan yang telah berhasil melaksanakan

upaya pengendalian pecemaran dan atau kerusakan

lingkungan hidup dan atau melaksanakan produksi bersih

serta telah mencapai hasil yang sangat memuaskan.

Hijau Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya

pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan

hidup dan mencapai hasil yang baik dari persyaratan yang

ditentukan sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-

undangan.

Biru Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya

pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan

hidup dan mencapai hasil yang sesuai dengan persyaratan

minimum sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-

undangan.

Merah Untuk usaha / kegiatan yang telah melaksanakan upaya

pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan

hidup tetapi belum mencapai persyaratan minimum

sebagaimana diatur dalam peraturan perundang-undangan

yang berlaku.

Hitam Untuk usaha / kegiatan yang belum melaksanakan upaya

pengendalian pencemaran dan atau kerusakan lingkungan

yang berarti.

41

Tabel 2 : Indeks pengungkapan CSR standar ISO26000

Tata Kelola Perusahaan 1 Proses pengambilan keputusan dan struktur perusahaan

1 Uji kelayakan

2 Situasi risiko hak asasi manusia

3 Penghindaran keterlibatan

4 Mengatasi keluhan

5 Diskriminasi dan kelompok rentan

6 Hak sipil dan politik

7 Hak-hak ekonomi, sosial dan budaya

8 Prinsip dan hak mendasar di tempat kerja

1 Ketenagakerjaan dan hubungan kerja

2 Kondisi kerja dan perlindungan sosial

3 Dialog sosial

4 Kesehatan dan keselamatan di tempat kerja

5 Perkembangan manusia dan pelatihan di tempat kerja

1 Pencegahan pencemaran

2 Penggunaan sumber daya yang berkelanjutan

3 Mitigasi dan adaptasi perubahan iklim

4 Perlindungan lingkungan, keanekaragaman hayati dan pemulihan habitat alami

1 Anti-korupsi

2 Keterlibatan politik yang bertanggung jawab

3 Persaingan yang sehat

4 Mempromosikan tanggung jawab sosial dalam rantai nilai

5 Menghormati hak kepemilikan

1 Pemasaran yang sehat, informasi faktual dan tidak bias dan praktik kontrak yang adil

2 Melindungi kesehatan dan keselamatan konsumen

3 Konsumsi berkelanjutan

4 Layanan konsumen, dukungan, dan keluhan dan penyelesaian sengketa

5 Perlindungan data konsumen dan privasi

6 Akses terhadap layanan esensial

7 Pendidikan dan kesadaran

1 Keterlibatan masyarakat

2 Pendidikan dan kebudayaan

3 Pengembangan ketenagakerjaan dan pengembangan keterampilan

4 Pengembangan dan akses teknologi

5 Kekayaan dan penciptaan pendapatan

6 Kesehatan

7 Investasi sosial

Keterlibatan dan

pengembangan masyarakat

Konsumen

Praktek Kegiatan Institusi

yang Sehat

Lingkungan

Hak asasi manusia

Ketenagakerjaan

42

Tabel 3 : Sample nama perusahaan

No Nama IDX Sector Produksi

1 PT. PP London Sumatera Indonesia, Tbk LPSI Pertanian Sawit

2 PT. Asahimas Flat Glass, Tbk AMFG Dasar & Kimia Kaca

3 PT. Chandra Asri Petrochemical, Tbk TPIA Dasar & Kimia Petrokimia

4 PT. Indo Acidatama, Tbk SRSN Dasar & Kimia Industri Kimia

5 PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk INTP Dasar & Kimia Semen

6 PT. Japfa Comfeed Indonesia Tbk JPFA Dasar & Kimia Pakan Ternak

7 PT. Malindo Feedmill, Tbk MAIN Dasar & Kimia Pakan Ternak

8 PT. Mayora Indah, Tbk MYOR Dasar & Kimia Pakan Ternak

9 PT. Semen Baturaja, Tbk SMBR Dasar & Kimia Semen

10 PT. Semen Indonesia, Tbk SMGR Dasar & Kimia Semen

11 PT. Suparma, Tbk SPMA Dasar & Kimia Kertas

12 PT. Surya Toto Indonesia Tbk TOTO Dasar & Kimia Keramik

13 PT. Tifico Fiber Indonesia, Tbk TFCO Dasar & Kimia Keramik

14 PT. Tirta Mahakam Resources, Tbk TIRT Dasar & Kimia Kayu Lapis

15 PT. Toba Pulp Lestari, Tbk INRU Dasar & Kimia Pulp

16 PT. Akasha Wira International, Tbk ADES Konsumsi Air Minum dalam Kemasan

17 PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk ICBP Konsumsi Makanan dan Minuman

18 PT. Kalbe Farma, Tbk. KLBF Konsumsi Farmasi

19 PT. Kimia Farma , Tbk. KAEF Konsumsi Farmasi

20 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI Konsumsi Minuman Bir

21 PT. Unilever Indonesia, Tbk UNVR Konsumsi Consumer Goods

22 PT. Indorama Synthetics, Tbk INDR Aneka Industri Tekstil

23 PT. Indospring Tbk INDS Aneka Industri Komponen Otomotif

24 PT. Argo Pantes, Tbk. ARGO Aneka Industri Tekstil

25 PT. Sat Nusa Persada, Tbk PTSN Aneka Industri Elektronik

26 PT. Vale Indonesia Tbk INCO Pertambangan Tambang MIneral

27 PT. Citra Tubindo, Tbk CTBN Pertambangan Pengolahan Logam

28 PT. Perusahaan Gas Negara , Tbk PGAS Pertambangan Migas Distribusi

29 PT. Aneka Tambang, Tbk ANTM Pertambangan Tambang Mineral

30 PT. Timah , Tbk TINS Pertambangan Tambang Mineral

31 PT. Lippo Cikarang, Tbk LPCK Properti Kawasan Industri

32 PT. Bukit Asam. Tbk PTBA Pertambangan Tambang Batubara

33 PT. Indofood Sukses Makmur,Tbk INDF Konsumsi Konsumsi

34 PT. Delta Djakarta,Tbk DLTA Konsumsi Minuman Bir

35 PT. Gudang Garam, Tbk GGRM Konsumsi Rokok

36 PT. Fajar Surya Wisesa, Tbk FASW Dasar & Kimia Kertas

PESERTA PROPER & TBK

43

Tabel 4 : Q Ratio & Persentase Kepemilikan Saham

COMPANY YEAR Q RATIO MNGR INST

PT. PP London

Sumatera

Indonesia, Tbk

1 1.2545 0.00% 59.59%

2 1.0174 0.00% 59.62%

3 1.4893 0.00% 59.51%

PT. Asahimas

Flat Glass, Tbk

1 0.5282 0.00% 84.82%

2 0.6657 0.00% 84.82%

3 0.8853 0.00% 84.73%

PT. Chandra

Asri

Petrochemical,

Tbk

1 2.3725 1.03% 98.33%

2 0.4267 1.04% 95.78%

3 0.4121 0.06% 95.74%

PT. Indo

Acidatama, Tbk

1 0.4197 11.59% 77.98%

2 0.5243 11.59% 77.98%

3 0.6496 11.59% 77.98%

PT. Indocement

Tunggal

Prakarsa, Tbk

1 1.8803 0.00% 51.00%

2 2.9735 0.00% 64.03%

3 3.1861 0.00% 64.03%

PT. Japfa

Comfeed

Indonesia Tbk

1 0.8609 1.07% 63.09%

2 0.3937 0.00% 58.06%

3 0.6426 0.00% 57.62%

PT. Malindo

Feedmill, Tbk

1 1.0367 0.15% 85.46%

2 0.8618 0.00% 57.09%

3 1.0803 0.00% 51.48%

44

PT. Mayora

Indah, Tbk

1 2.8462 25.22% 59.07%

2 2.4049 0.00% 33.07%

3 1.8163 0.00% 33.07%

PT. Semen

Baturaja, Tbk

1 6.2824 0.00% 98.76%

2 0.8758 0.00% 90.14%

3 1.2808 0.00% 91.70%

PT. Semen Indonesia, Tbk

1 1.2305 0.00% 98.00%

2 1.7723 0.00% 99.32%

3 2.8003 0.00% 60.75%

PT. Suparma, Tbk

1 0.1851 20.86% 54.80%

2 0.0683 29.56% 48.57%

3 0.1405 36.81% 37.40%

PT. Surya Toto Indonesia Tbk

1 1.9909 0.00% 92.36%

2 2.9401 0.00% 92.36%

3 1.9426 0.00% 96.21%

PT. Tifico Fiber Indonesia, Tbk

1 1.1361 0.10% 67.25%

2 0.9989 0.10% 67.25%

3 1.0253 0.09% 67.25%

PT. Tirta Mahakam

Resources, Tbk

1 0.1550 0.00% 78.04%

2 0.0663 0.00% 79.54%

3 0.1219 0.00% 79.54%

PT. Toba Pulp Lestari, Tbk

1 0.0914 0.00% 92.42%

45

2 0.0965 0.00% 92.42%

3 0.3887 0.00% 95.29%

PT. Akasha Wira International,

Tbk

1 0.7686 0.00% 91.52%

2 0.9166 0.00% 91.94%

3 1.6066 0.00% 91.94%

PT. Indofood CBP Sukses

Makmur, Tbk

1 3.4600 0.00% 80.53%

2 2.9582 0.00% 80.53%

3 3.0664 0.00% 80.53%

PT. Kalbe Farma, Tbk.

1 4.6641 0.01% 56.51%

2 4.5176 0.01% 56.69%

3 6.9039 0.00% 56.71%

PT. Kimia Farma , Tbk.

1 3.3113 0.00% 90.03%

2 1.4931 0.00% 90.03%

3 2.7413 0.00% 90.03%

PT. Multi Bintang

Indonesia Tbk

1 10.9210 0.00% 81.78%

2 8.6753 0.00% 81.78%

3 11.4272 0.00% 81.78%

PT. Unilever Indonesia, Tbk

1 17.6788 0.00% 98.89%

2 17.9473 0.00% 84.99%

3 17.2575 0.00% 84.99%

PT. Indorama Synthetics, Tbk

1 0.0466 0.00% 58.20%

2 0.0448 0.00% 59.20%

46

3 0.0546 0.00% 59.18%

PT. Indospring Tbk

1 0.2146 0.44% 88.11%

2 0.0899 0.44% 88.11%

3 0.4600 0.44% 88.11%

PT. Argo Pantes, Tbk.

1 0.1935 2.42% 54.68%

2 0.1681 2.42% 54.68%

3 0.2127 2.47% 55.53%

PT. Sat Nusa Persada, Tbk

1 0.1198 70.00% 20.00%

2 0.1557 70.00% 20.00%

3 0.1851 70.00% 20.00%

PT. Vale Indonesia Tbk

1 0.9371 0.00% 87.14%

2 0.5145 0.00% 79.51%

3 1.2404 0.00% 79.51%

PT. Citra Tubindo, Tbk

1 1.9302 0.00% 88.69%

2 1.3142 0.04% 88.69%

3 1.3120 0.04% 82.44%

PT. Perusahaan Gas Negara ,

Tbk

1 0.6904 0.00% 97.37%

2 1.2987 0.00% 98.56%

3 1.8811 0.00% 99.34%

PT. Aneka Tambang, Tbk

1 0.7174 0.00% 65.00%

2 0.2802 0.00% 65.00%

3 0.4608 0.01% 65.00%

47

PT. Timah , Tbk

1 0.5967 0.00% 65.00%

2 0.3668 0.02% 89.30%

3 0.9306 0.01% 91.44%

PT. Lippo Cikarang, Tbk

1 0.6217 0.00% 42.20%

2 0.9213 0.00% 42.20%

3 1.6795 0.00% 42.20%

PT. Bukit Asam. Tbk

1 1.5504 0.00% 96.20%

2 0.6172 0.01% 84.27%

3 1.9445 0.00% 97.79%

PT. Indofood Sukses

Makmur,Tbk

1 0.8468 0.02% 50.07%

2 0.4948 0.02% 50.07%

3 0.6897 0.02% 50.07%

PT. Delta Djakarta,Tbk

1 3.3422 0.00% 84.59%

2 4.0098 0.00% 84.59%

3 6.2958 0.00% 84.59%

PT. Gudang Garam, Tbk

1 1.9531 0.67% 75.55%

2 1.6664 0.92% 75.55%

3 2.0060 0.92% 75.55%

PT. Fajar Surya Wisesa, Tbk

1 1.1836 8.45% 85.77%

2 0.3685 0.00% 74.74%

3 0.7326 0.00% 74.74%

48

Tabel 5 : Kriteria penerimaan sampel

Tabel 6 : Statistik deskriptif

Tabel 7 : Uji normalitas Kolmogorov Smirnov

KETERANGAN PERUSAHAAN

Total perusahaan listed di IDX, dan mengikuti PROPER 47

Perusahaan yang belum memenuhi syarat (11)

Sample perusahaan 36

Sample penelitian = 36 x 3 108

JUMLAH SAMPEL 108

49

Tabel 8 : Uji heteroskedastisitas glejser

Tabel 9 : Uji multikolonieritas

Tabel 10 : Hasil uji regresi berganda

50

Tabel 11: Hasil uji determinasi (R square)

Tabel 12 : Hasil uji F atau Anova

Tabel 13 : Hasil uji T

51

GAMBAR

Gambar 1 : Kerangka pemikiran

Gambar 2 : Uji normalitas grafik P-P Plot

52

Gambar 3 : Uji heteroskedastisitas grafik scatterplot