pengaruh kebijakan dividen, volatilitas laba dan...

18
1 PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN VOLUME PERDAGANGAN TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DI DALAM INDEX LQ 45 BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2016 Amirullah, Inge Lengga Sari Munthe, Tumpal Manik Program Studi Akuntansi,Fakultas Ekonomi,Universitas Maritim Raja Ali Haji Tanjungpinang Tahun 2018 Email: [email protected] ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dividen yield, dividen payout, volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas harga saham perusahaan. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama dividen yield, dividen payout, volatilitas laba dan volume perdagangan berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Namun secara parsial hanya volatilitas laba dan volume perdagangan yang berpengaruh terhadap volatilitas harga saham, dan dividen yield dan dividen payout secara parsial tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Kata kunci : Volatilitas harga saham, dividen yield, dividen payout, volatilitas laba, volume Perdagangan. ABSTRACT This study attempts to analyze the affect of dividend yield,dividend payout,earnings volatility, and trading volume on the volatility of stock price. The population were companies incorporated in the LQ 45 index on the Indonesian Stock Exchange for the 2013-2016 period. This study uses purposive sampling method. The result show that dividend tield,dividend payout,earnings volatility and trading volume affect the volatility of stock prices simultaneously. Only earning volatility and trading volume that affect of stock prices volatility partially, but dividend yield and dividend payout do not affect of stock prices volatility partially Keywords : Stock prices volatility,dividend yield,dividend payout,earnings volatility,trading volume

Upload: duongdan

Post on 31-Mar-2019

227 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

1

PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA

DAN VOLUME PERDAGANGAN

TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM

PADA PERUSAHAAN YANG TERGABUNG

DI DALAM INDEX LQ 45 BURSA EFEK INDONESIA

PERIODE 2013-2016

Amirullah, Inge Lengga Sari Munthe, Tumpal Manik Program Studi Akuntansi,Fakultas Ekonomi,Universitas Maritim Raja Ali Haji

Tanjungpinang Tahun 2018

Email: [email protected]

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dividen yield, dividen payout,

volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas harga saham perusahaan.

Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 Bursa Efek

Indonesia periode 2013-2016. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama dividen yield, dividen payout,

volatilitas laba dan volume perdagangan berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.

Namun secara parsial hanya volatilitas laba dan volume perdagangan yang berpengaruh

terhadap volatilitas harga saham, dan dividen yield dan dividen payout secara parsial tidak

berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.

Kata kunci : Volatilitas harga saham, dividen yield, dividen payout, volatilitas laba,

volume Perdagangan.

ABSTRACT

This study attempts to analyze the affect of dividend yield,dividend

payout,earnings volatility, and trading volume on the volatility of stock price. The

population were companies incorporated in the LQ 45 index on the Indonesian Stock

Exchange for the 2013-2016 period. This study uses purposive sampling method. The

result show that dividend tield,dividend payout,earnings volatility and trading volume

affect the volatility of stock prices simultaneously. Only earning volatility and trading

volume that affect of stock prices volatility partially, but dividend yield and dividend

payout do not affect of stock prices volatility partially

Keywords : Stock prices volatility,dividend yield,dividend payout,earnings

volatility,trading volume

Page 2: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

2

1. PENDAHULUAN

Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan

akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam

bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang

(Sartono, 2010 : 281). Kebijakan dividen mempunyai kandungan informasi bagi

para investor, perusahaan menyadari bahwa investor memperhatikan

pengembalian dividen, dan bahwa tingkat risiko investasi mereka (saham) dapat

mempengaruhi nilai saham perusahaan dalam jangka panjang Khurniaji (2013).

Kenaikan dividen yang dibayarkan lebih tinggi dari yang diperkirakan

merupakan isyarat bagi investor bahwa manajemen perusahaan memperkirakan

laba di masa datang meningkat, hal ini akan menimbulkan reaksi positif sehingga

harga saham naik. Sebaliknya, penurunan dividen atau kenaikan dividen yang

lebih kecil dari yang diperkirakan merupakan suatu isyarat bahwa manajemen

meramalkan laba di masa yang akan datang rendah, hal ini akan menyebabkan

reaksi negatif sehingga harga saham turun (Atmaja, 2008:287). Perubahan naik

turun dari harga saham inilah yang mengakibatkan terjadinya volatilitas pada

suatu harga saham.

Faktor-faktor yang mempengaruhi Volatilitas Harga Saham dalam

penelitian ini yaitu Dividen Yield,Dividen Payout,Volatilitas Laba,Volume

Perdagangan Dari hasil uraian diatas maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “ Pengaruh Kebijakan Dividen,Volatilitas Laba dan Volume Perdagangan Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan Yang Tergabung Di Dalam Indeks LQ 45 Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2016

Rumusan Masalah

Berdasarkan hasil identifikasi masalah, maka permasalahan yang akan

diteliti adalah :

1. Apakah dividen yield berpengaruh terhadap volatilitas harga saham

pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 BEI periode tahun

2013-2016 ?

2. Apakah dividen payout ratio berpengaruh terhadap volatilitas harga

saham pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 BEI

periode tahun 2013-2016 ?

3. Apakah volatilitas laba berpengaruh terhadap volatilitas harga saham

pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 BEI periode tahun

2013-2016 ?

4. Apakah volume perdagangan berpengaruh terhadap volatilitas harga

saham pada perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 BEI

periode tahun 2013-2016 ?

5. Apakah dividen yield, dividen payout ratio, volatilitas laba dan volume

perdagangan berpengaruh secara simultan terhadap volatilitas harga

saham perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 BEI periode

tahun 2013-2016 ?

Page 3: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

3

Tujuan Penelitian

Berdasarkan pada rumusan masalah diatas, maka yang menjadi tujuan

penelitian ini adalah untuk :

1. Untuk mengetahui pengaruh variable dividend yield terhadap variabel

volatilitas harga saham.

2. Untuk mengetahui pengaruh variabel dividend payout terhadap variabel

volatilitas harga saham.

3. Untuk mengetahui pengaruh variabel volatilitas laba terhadap volatilitas

harga saham.

4. Untuk mengetahui pengaruh variabel volume perdagangan terhadap

volatilitas harga saham.

5. Untuk mengetahui pengaruh variabel dividend yield, dividend payout,

volatilitas laba dan volume perdagangan secara simultan terhadap

variabel volatilitas harga saham.

2. KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

2.1 Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen berhubungan dengan penentuan besarnya dividend

payout ratio maupun dividen yield perusahaan. yaitu besarnya prosentase laba

bersih setelah pajak yang dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham.

Keputusan dividen merupakan bagian dari keputusan pembelanjaan perusahaan,

khususnya berkaitan dengan pembelanjaan internal perusahaan. Hal ini karena,

besar kecilnya dividen yang dibagikan akan mempengaruhi besar kecilnya laba

yang ditahan. Laba ditahan merupakan salah satu sumber pembelanjaan intern

perusahaan. Terdapat beberapa teori tentang kebijakan dividen yang menjelaskan

bagaimana pengaruh besar kecilnya dividend payout ratio (DP) maupun deviden

yield (DY) terhadap harga pasar saham (Atmaja, 2008:285).

Dividend Yield adalah suatu rasio yang menghubungkan dividen yang

dibayar dengan harga saham biasa per lembarnya (Ross, 2013:994). Dividend

Yield menyediakan suatu ukuran komponen pengembalian total yang dihasilkan

dividen dengan membandingkannya atas apresiasi pasar terhadap harga saham

yang ada. Dividend yield yang relative tinggi pada saham cenderung memberikan

insentif yang kuat bagi investor untuk melakukan investasi. Namun yang menjadi

permasalahan adalah apabila dividend bersifat tetap pada pemegang saham biasa

maka harga cenderung lebih fluktuatif dari para investor yang berorientasi

melakukan investasi jangka pendek. Bagaimanapun juga menurut Ross, pasar

uang akhir-akhir ini telah berinovasi dengan menampilkan dividend yang

mengambang (Ross, 2013:851).

Dividend Payout Ratio merupakan rasio hasil perbandingan antara dividen

yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham terhadap laba bersih yang

Page 4: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

4

tersedia bagi para pemegang saham (Ross, 2013:994). Dan dalam kaitannya

pembagian dividen dengan kewajiban perpajakan, Ross mengungkapkan bahwa

jika tarif pajak pribadi lebih tinggi dari tarif pajak perusahaan, maka perusahaan

akan memiliki insentif untuk mengurangi pembayaran dividen secara tunai.

Namun jika sebaliknya apabila tarif pajak pribadi lebih rendah daripada tarif pajak

perusahaan, perusahaan akan memiliki insentif untuk membayar kelebihan kas

sebagai dividen (Ross, 2013:593).

Volatilitas Laba

Earning Volatility atau volatilitas laba adalah indikator yang mengukur

seberapa stabil laba yang diperoleh perusahaan setiap tahun (Khurniaji, 2013).

Perusahaan yang memiliki tingkat pendapatan yang tidak stabil memberikan

sinyal kepada investor bahwa perusahaan tersebut memiliki risiko yang tinggi

untuk berinvestasi. Namun Brigham dan Houston (2009) berpendapat bahwa

Earning Volatility tidaklah harus diartikan sebagai risiko, kita harus memikirkan

penyebab dari volatilitas tersebut sebelum menarik kesimpulan mengenai apakah

volatilitas menunjukkan adanya resiko.

Volume Perdagangan

Volume perdagangan saham adalah banyaknya lembaran saham suatu

emiten yang diperjualbelikan di pasar modal setiap hari dengan tingkat harga yang

disepakati oleh pihak penjual dan pembeli saham (Sutrisno:2017).

Volume perdagangan saham adalah rasio antara jumlah saham yang

diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada

waktu tertentu menurut (Husnan:2005) dalam Agustin (2017). Volume

perdagangan saham adalah salah satu indikator yang digunakan untuk melihat

reaksi pasar terhadap peristiwa atau informasi yang berkaitan dengan saham yang

di jual belikan kepada para investor yang terjadi di bursa saham. Perubahan

volume perdagangan diukur dengan aktivitas volume perdagangan yang diukur

dengan Trading Volume Activity (TVA). TVA adalah perbandingan antara jumlah

saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu dengan jumlah saham

perusahaan yang beredar dalam periode tertentu (Agustin dkk, 2017:480).

Menurut Agustin (2017:480) perkembangan volume perdagangan saham

mencerminkan kekuatan antara penawaran dan permintaan yang merupakan

manifestasi dari perilaku investor. Meningkatnya volume perdagangan adalah

adanya peningkatan aktivitas perdagangan saham-saham di bursa.

Page 5: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

5

∑( ⁄

)

Volatilitas Harga Saham

Volatilitas atau fluktuasi menurut kamus besar bahasa Indonesia (KBBI)

adalah gejala yang menunjukkan turun-naiknya harga atau perubahan harga

karena pengaruh permintaan dan penawaran. Dan dalam Kamus Bank Indonesia,

volatilitas didefenisikan sebagai standar deviasi dari perubahan nilai suatu

instrument keuangan dengan jangka waktu spesifik dan digunakan untuk

menghitung resiko dari instrument keuangan pada suatu periode waktu umumnya

secara tahunan. Volatilitas harga saham adalah ukuran dari ketidakpasatian

tentang hasil yang di dapat dari saham dan volatilitas hanya mengukur kuantitas

perubahan bukan arah (Judokusumo, 2007:146).

Menurut Khurniaji (2013) pengertian volatilitas harga saham adalah

ukuran ketidakpastian tentang hasil yang didapat dari saham dan merupakan

devisiasi standar dari hasil yang diberikan oleh saham. Dan menurut Sutrisno

(2017:16) pentingnya volatilitas bagi investor tidak hanya untuk menilai tingkat

pengembalian potensial yang investor bisa peroleh, tetapi juga menilai kerugian

potensial yang timbul dalam berinvestasi di saham atau sekuritas lainnya

Kerangka Pemikiran

Dalam bird in the hand theory, Myron Gordon dan John Lintner

mengemukakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga

pasar saham. Artinya, jika dividen yang dibagikan perusahaan semakin besar,

maka harga pasar saham perusahaan tersebut akan semakin tinggi dan sebaliknya.

Hal ini terjadi karena pembagian dividen dapat mengurangi ketidakpastian yang

dihadapi investor. Investor memberikan nilai lebih tinggi atas dividend yield

dibandingkan dengan capital gain yang diharapkan dari pertumbuhan harga

saham apabila perusahaan menahan laba untuk dipakai membelanjai investasi

(Atmaja, 2008 : 287).

Berdasarkan uraian tersebut dan penelitian terdahulu, maka dirumuskan

kerangka pemikiran berikut :

Page 6: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

6

Dividen yield terhadap volatilitas harga saham

Dalam bird in the hand theory, Myron Gordon dan John Lintner, mengemukakan

bahwa investor memandang dividend yield lebih pasti jika dibandingkan dengan

capital gain. Namun teori ini dianggap sebagai “the bird in the hand fallacy” oleh

Modigliani dan Miller, karena Modigliani beranggapan bahwa pada akhirnya

investor akan menginvestasikan kembali dividen yang diterima kepada

perusahaan yang sama (Atmaja, 2008 : 287).

Dari perdebatan secara teoritis tersebut muncullah teori clientele effect

theory, teori ini menyatakan bahwa setiap investor akan memiliki preferensi yang

berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.

Dan perbedaan tersebut tidak hanya terjadi dalam ranah teoritis, hasil

emphirical research juga masih terdapat perbedaan. Hasil penelitian yang

dilakukan oleh Hashemijoo (2012), Khurniaji (2013) menunjukkan hasil bahwa

terdapat pengaruh antara dividen yield terhadap volatilitas harga saham.

Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis yang dirumuskan :

H1 : terdapat pengaruh signifikan antara dividen yield terhadap volatilitas harga

saham.

Dividen payout ratio terhadap volatilitas harga saham

Dalam teori dividend signaling dinyatakan bahwa pengumuman pembagian

dividen tunai mempunyai kandungan informasi yang mengakibatkan adanya

reaksi harga saham. Peningkatan dividen yang dibayarkan dianggap sebagai signal

yang menguntungkan, sehingga menimbulkan reaksi harga saham yang positif.

Sebaliknya penurunan dividen yang dibayarkan dianggap sebagai signal bahwa

prospek perusahaan kurang menguntungkan, sehingga menimbulkan reaksi harga

saham yang negatif. Atas reaksi investor ini maka harga saham cenderung

volatile.

Hasil penelitian yang dilakukan oleh Hashemijoo (2012), Khurniaji

(2013), Pardomuan (2015), Jannah (2016), dan Priana (2017) menunjukkan hasil

bahwa dividen payout ratio mempengaruhi volatilitas harga saham secara

signifikan. Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis yang dirumuskan.

H2 : terdapat pengaruh antara dividen payout ratio terhadap volatilitas harga

saham

Volatilitas laba terhadap volatilitas harga saham

Volatilitas laba adalah suatu ukuran untuk mengetahui kestabilan

perusahaan dalam menghasilkan laba tiap periodenya. Laba yang tidak stabil

cenderung memiliki nilai volatilitas yang tinggi. Sinyal yang diberikan perusahaan

mengenai ketidakstabilan laba akan mempengaruhi para investor untuk menjual

saham perusahaan dalam jangka waktu yang cepat. Perusahaan yang memiliki

tingkat pendapatan yang tidak stabil memberikan sinyal kepada investor bahwa

perusahaan tersebut memiliki risiko yang tinggi (Khurniaji:2013).

Hasil penelitian Hashemijoo (2012) dan Khurniaji (2013) menunjukkan

hasil bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara volatilitas laba perusahaan

Page 7: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

7

dengan volatilitas harga saham. Berdasarkan uraian tersebut maka hipoptesa yang

dirumuskan :

H3 : terdapat pengaruh antara volatilitas laba terhadap volatilitas harga saham

Volume perdagangan terhadap harga saham

Volume perdagangan saham merupakan salah satu informasi atau sinyal

yang memengaruhi volatilitas harga saham. Tinggi rendahnya volume

perdagangan suatu saham seringkali menjadi pertimbangan seorang investor

dalam berinvestasi. Pada berbagai teori model hubungan antara volume dengan

volatilitas yaitu volume berpengaruh terhadap volatilitas karena volume

mencerminkan informasi yang diterima oleh pelaku pasar (Chan:2000) dalam

Priana (2017). Hasil penelitian yang dilakukan Sutrisno (2017) dan Priana (2017)

menunjukkan terdapat pengaruh yang signifikan antara volume perdagangan

terhadap volatilitas harga saham. Maka hipotesis yang dirumuskan :

H4 : terdapat pengaruh antara volume perdagangan terhadap volatilitas harga

saham

H5 : Diduga terdapat pengaruh dividen yield,dividen payout

3. METODE PENELITIAN

3.1 Objek dan Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia yang tergabung pada index LQ 45 untuk periode pelaporan 2013-2016.

Penelitian ini dibatasi hanya untuk menguji pengaruh dividend yield, dividend

payout dan volatiitas laba serta volume perdagangan terhadap volatilitas harga

saham. Penelitian ini dilakukan pada Maret-Juli 2018.

Populasi

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang tergabung dalam

index LQ 45 pada Bursa Efek Indonesia tahun 2016.

Sampel

Teknik yang digunakan yaitu purposive sampling yaitu teknik penentuan

sampel atas beberapa perusahaan yang tergabung dalam index LQ 45 Bursa Efek

Indonesia pada tahun 2016 dengan pertimbangan tertentu, antara lain :

1) Perusahaan di publish dalam index LQ 45 berturut-turut selama periode 2013

sampai dengan tahun 2016.

2) Perusahaan terdapat laporan keuangan audit secara lengkap selama periode

tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.

Page 8: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

8

3) Perusahaan terdapat pembagian dividen minimal sekali selama periode tahun

2013 sampai dengan tahun 2016.

4) Perusahaan tidak melakukan stock split selama periode tahun 2013 sampai

dengan tahun 2016.

5) Perusahaan menggunakan mata uang rupiah dalam laporan keuangan tahun

2013 sampai dengan tahun 2016.

Analisis Regresi Berganda (Uji F)

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah secara simultan koefisien

variabel bebas mempunyai pengaruh nyata atau tidak terhadap variabel terikat

Ghozali (2013:98). Untuk menguji apakah masing-masing variabel bebas

berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat secara bersama-sama

dengan α = 0,05. Adapun persamaan model regresi dan hipotesis yang hendak

diuji :

Keterangan

VHS : Volatilitas Harga Saham

DY : Dividend Yield

DP : Dividend Payout

VL : Volatilitas Laba

VP : Volume Perdagangan

α : Constant

β : Koefisien regresi

e : Error

4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Statistik Deskriptif

Page 9: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

9

Dividen yield terendah dimiliki oleh perusahaan dengan kode ANTM dan

tertinggi dimiliki oleh perusahaan dengan kode INTP.

Dividen payout ratio terendah dimiliki oleh perusahaan dengan kode

ANTM dan tertinggi dimiliki oleh perusahaan dengan kode INTP.

Tingkat volatilitas laba terendah dimiliki oleh perusahaan dengan kode

BBCA dan tertinggi dimiliki oleh perusahaan dengan kode AALI.

Tingkat volume perdagangan terendah dimiliki oleh perusahaan dengan

kode UNVR dan tertinggi dimiliki oleh perusahaan dengan kode ASRI.

Tingkat volatilitas harga saham terendah dimiliki oleh perusahaan dengan

kode BBCA dan tertinggi dimiliki oleh perusahaan dengan kode ANTM.

Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Untuk melakukan

uji normalitas data, maka peneliti menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov.

Dari hasil uji normalitas yang pertama yang dilakukan, dihasilkan bahwa

nilai signifikasi untuk Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,003 dimana hasil tersebut

menyatakan bahwa data dalam distribusi yang tidak normal karena nilai

signifikasi Kolmogorov-Smirnov lebih kecil dari taraf α sebesar 5 %,

(0,003<0,05).

Dengan tidak dipenuhinya syarat normalitas data, maka diperlukan

pengujian outlier untuk mengetahui sebaran data menjadi tidak normal. Untuk

mengetahui data yang tergolong outlier, peneliti melakukan pengujian steam and

leaf untuk mengetahui apakah terdapat data yang tergolong ekstrem, dan

menggunakan boxplot untuk mengetahui data yang tergolong outlier tersebut.

Setelah melakukan pengujian ditemukan sebanyak 2 data yang berada diluar

Page 10: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

10

distribusi normalitas data, yaitu data ke 12 dan 23 dari keseluruhan sampel

penelitian. Data tersebut adalah data dengan kode perusahaan BMTR dan PTBA.

Kemudian data tersebut dikeluarkan dari anggota sampel untuk dilakukan

pengujian normalitas kembali.

Gambar 4.1

Boxplot data Outlier

Sumber : Data olah SPSS 2018

Hasil pengujian normalitas setelah dilakukan eliminasi outlier data

disajikan dalam tabel berikut :

Berdasarkan tabel diatas besarnya nilai signifikasi Kolmogorov-Smirnov

adalah 0,20 dan Shapiro-Wilk 0,31 dengan N = 26, dimana nilai signifikansi

tersebut telah memenuhi asumsi normalitas karena kedua nilai signifikasi tersebut

lebih besar dari 0.05, sehingga disimpulkan bahwa data penelitian sudah

terdistribusi secara normal.

Uji Multikolinieritas

Page 11: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

11

Berdasarkan tabel diatas hasil perhitungan nilai tolerance menunjukkan

tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance yang kurang dari

0,10 demikian pula nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal

yang sama yaitu tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih

dari 10. Berdasarkan pada hasil perhitungan tersebut maka dapat disimpulkan

bahwa tidak terdapat masalah multikolinieritas pada model penelitian.

Uji Autokorelasi

Dari hasil pengujian Durbin-Watson dihasilkan nilai DW sebesar 2,118.

Untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi maka diperlukan pengujian terhadap

nilai DW tersebut, apakah DW berada dalam rentang data sesuai kriteria dimana

(du < DW < 4 – du).

Hasil perhitungan du berdasarkan tabel Durbin-Watson ditemukan nilai du

dengan k = 4 dan n = 26 sebesar 1,7591. Dan dimana hasil dari 4 – du = 2,241.

Jika dilakukan pengujian kriteria autokorelasi maka (1,759<2,118<2,241).

Berdasarkan pengujian kriteria tersebut maka dapat disimpulkan bahwa tidak

terdapat autokorelasi dalam model penelitian.

Uji Heteroskedastisitas

Berdasarkan hasil uji glejser dengan meregresikan masing-masing variabel

independen dengan nilai Absolut Residual, diperoleh nilai signifikasi masing-

masing variabel independen adalah lebih besar dari 0,05. Dapat disimpulkan

bahwa variasi residual antar masing-masing pengamatan adalah homogen dengan

kata lain tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.

Koefisien Determinasi Koefisien determinasi pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel independen dalam mempengaruhi

Page 12: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

12

dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Semakin besar

nilai adjusted R² maka menunjukkan bahwa variabel-variabel independen

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi

variabel dependen.

Tabel diatas menunjukkan bahwa nilai adjusted R² model adalah sebesar

0,524 atau 52,4 %, artinya sebesar 52,4 % variasi volatilitas harga saham bisa

dijelaskan oleh variasi variabel independen dalam model tersebut yaitu dividen

yield, dividen payout, volatilitas laba dan volume perdagangan. Sedangkan

sisanya sebesar 47,6 % dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

UJI HIPOTESIS

Uji Parsial (Uji t)

Dari hasil tabel diatas dihasilkan beberapa nilai t-hitung dan koefisien

regresi masing-masing variabel independen. Dimana nilai konstan sebesar 0,449

yang berarti bahwa apabila dalam model penelitian ini apabila seluruh variabel

independen bernilai 0, maka nilai variabel dependen sebesar 0.449. Maka dari

hasil uji-t tersebut diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :

Page 13: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

13

Uji Simultan (Uji F)

Pada tabel Uji F (simultan) menunjukkan bahwa nilai F hitung sebesar

7.886 dan nilai signifikasi sebesar 0.000. Karena nilai F-hitung (7,886) lebih besar

dari nilai F tabel (2,840) dan nilai signifikansi (0.00) lebih kecil dari taraf alfa

0.05, maka disimpulkan bahwa secara bersama-sama (simultan) variabel

independen yaitu dividen yield, dividen payout, volatilitas laba dan volume

perdagangan berpengaruh terhadap variabel volatilitas harga saham. Berikut hasil

uji F disajikan dalam tabel dibawah ini :

Dari hasil uji F yang diperoleh ini, maka disimpulkan untuk menerima

hipotesis kelima dan menolak hipotesis null. Bahwa secara bersama-sama

variabel dividen yield, dividen payout, volatilitas laba dan volume perdagangan

berpengaruh terhadap variabel volatilitas harga saham.

4.3 Pembahasan Hasil Penelitian

Pengaruh dividen yield terhadap volatilitas harga saham

Untuk variabel dividen yield nilai signifikasi diperoleh sebesar 0,848 dan

lebih besar dari 0,05, maka pada hipotesis pertama yang menyatakan bahwa

terdapat pengaruh antara dividen yield terhadap volatilitas harga saham tidak

dapat diterima, dan menerima hipotesis null yang menyatakan bahwa tidak

terdapat pengaruh dividen yield terhadap volatilitas harga saham.

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan

Pardomuan (2015) yang dilakukan di Bursa Efek Indonesia dan tidak sejalan

dengan hasil penelitian yang dilakukan Hashemijoo (2012) yang dilakukan di

Bursa Efek Malaysia. Hasil penelitian ini juga dapat menegaskan pendapat Allen

dan Rachim (1996) di dalam penelitian Pardomuan (2015) yang menyatakan

bahwa dalam penelitiannya di pasar saham Australia tidak dapat ditemukan

pengaruh antara dividen yield terhadap volatilitas harga saham.

Page 14: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

14

Hasil penelitian ini mendukung tax preference theory yang dikemukakan

oleh Litzenberg dan Ramaswamy dan pendapat Ross (2013) yang menyatakan

bahwa dalam hal pembagian dividen dengan kewajiban perpajakan, jika tarif

pajak pribadi (dividen) lebih tinggi dari tarif pajak capital gain, maka perusahaan

akan memiliki insentif untuk mengurangi pembayaran dividen dan investor akan

lebih senang jika laba yang diperoleh perusahaan tetap ditahan di perusahaan

untuk membelanjai investasi yang dilakukan perusahaan.

Dalam kaitannya dengan hasil penelitian ini seperti yang diketahui bahwa

tarif pajak dividen di Indonesia memang lebih tinggi jika dibandingkan dengan

tarif pajak atas capital gain. Dalam peraturan perpajakan Indonesia menurut UU

Pph (Pajak Penghasilan) untuk sebuah dividen dikenai tarif pajak final sebesar

10%, sementara untuk tarif pajak atas capital gain dikenakan sebesar 0,1 % dan

bersifat final. Jika dikaitkan dengan pendapat Litzenberg dan Ramaswamy dalam

teorinya dan pendapat Ross (2013) dalam bukunya, maka hal ini dapat dijadikan

preferensi bahwa investor di Indonesia tidak terlalu memperhatikan besar kecilnya

suatu dividen dari sebuah saham untuk melakukan keputusan investasi baik itu

keputusan untuk menahan, membeli atau menjual sahamnya. Dan dari preferensi

tersebut maka investor tidak bereaksi atas besar kecilnya dividen yang dibagikan

perusahaan untuk menimbulkan gejolak dan volatilitas pada harga saham di pasar

saham.

Pengaruh dividen payout terhadap volatilitas harga saham

Untuk variabel dividen payout nilai signifikasi diperoleh sebesar 0,190 dan

lebih besar dari 0,05, maka pada hipotesis kedua yang menyatakan bahwa terdapat

pengaruh antara dividen payout terhadap volatilitas harga saham tidak dapat

diterima, dan menerima hipotesis null yang menyatakan bahwa tidak terdapat

pengaruh dividen payout terhadap volatilitas harga saham.

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan

Khurniaji (2013) yang dilakukan di Bursa Efek Indonesia dan tidak sejalan

dengan hasil penelitian yang dilakukan Hashemijoo (2012) yang dilakukan di

Bursa Efek Malaysia.

Tidak terjadinya volatilitas pada harga saham jika dikaitkan dengan besar

kecilnya dividen payout sama seperti penjelasan pengaruh antara dividen yield

terhadap volatilitas harga saham sebelumnya, bahwa investor di Indonesia tidak

terlalu memperhatikan besar kecilnya suatu dividen dari sebuah saham untuk

melakukan keputusan investasi baik itu keputusan untuk menahan, membeli atau

menjual sahamnya, investor cederung lebih memperhatikan kemampuan

menghasilkan laba perusahaan untuk membuat keputusan investasi.

Pengaruh volatilitas laba terhadap volatilitas harga saham

Untuk variabel volatilitas laba nilai signifikasi diperoleh sebesar 0,013 dan

lebih kecil dari 0,05, maka pada hipotesis ketiga yang menyatakan bahwa terdapat

pengaruh antara volatilitas laba terhadap volatilitas harga saham diterima, dan

menolak hipotesis null. Dan koefisien regresi yang dihasilkan bernilai positif yang

berarti bahwa apabila terjadi peningkatan tingkat volatilitas pada laba akan diikuti

juga dengan peningkatan volatilitas harga saham pada pasar saham.

Page 15: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

15

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan

Hashemijoo (2012) di Bursa Efek Malaysia dan Khurniaji (2013) yang dilakukan

di Bursa Efek Indonesia yang didalam penelitian mereka menyimpulkan bahwa

jika terjadi kenaikan tingkat volatilitas pada laba perusahaan, maka hal itu juga

akan diikuti dengan meningkatnya volatilitas harga saham perusahaan pada pasar

saham.

Hasil penelitian ini mendukung kritik yang dilakukan oleh Miller dan

Modigliani terhadap teori bird in the hand theory yang dikemukakan oleh Myron

Gordon dan John Litner. Dalam bird in the hand theory, Myron Gordon dan John

Litner menyatakan bahwa investor lebih tertarik terhadap dividen daripada capital

gain. Namun Miller dan Modigliani (1961) dalam dividen irrelevance theory

menyatakan bahwa bukan dividen yang mempengaruhi penilaian investor

terhadap harga suatu saham, melainkan earning power lah yang mempengaruhi

penilaian investor terhadap suatu harga saham. Dan hasil penelitian ini justru

menunjukkan bahwa volatilitas laba yang memiliki pengaruh terhadap volatilitas

saham dan dividen tidak dapat mempengaruhi volatilitas harga saham secara

signifikan. Maka hasil penelitian ini cenderung mendukung pendapat Miller dan

Modigliani (1961) yang dikemukakan dalam dividen irrelevance theory.

Dalam penelitian ini, laba yang cenderung memiliki volatilitas lebih tinggi

akan menyebabkan penilaian dari para investor bahwa perusahaan sedang

mengalami peningkatan ataupun penurunan kinerja yang cukup fluktuatif dalam

menghasilkan laba, hal ini akan mempengaruhi penilaian para investor dalam

bereaksi dalam pasar saham untuk memutuskan apakah membeli, menahan atau

menjual saham perusahaan tersebut. Dan keputusan tersebut dapat berdampak

terhadap terjadinya volatilitas pada harga saham perusahaan tersebut.

Pengaruh volume perdagangan terhadap volatilitas harga saham

Untuk variabel volume perdagangan nilai signifikasi diperoleh sebesar

0,021 dan lebih kecil dari 0,05, maka pada hipotesis keempat yang menyatakan

bahwa terdapat pengaruh antara volume perdagangan terhadap volatilitas harga

saham diterima, dan menolak hipotesis null. Dan koefisien regresi yang dihasilkan

bernilai positif yang berarti bahwa apabila terjadi peningkatan pada volume

perdagangan akan diikuti juga dengan peningkatan volatilitas harga saham pada

pasar saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan

Sutrisno (2017) di Bursa Efek Indonesia yang pada kesimpulannya menyatakan

bahwa jika terjadi kenaikan volume perdagangan maka hal itu juga akan diikuti

dengan meningkatnya volatilitas pada harga saham perusahaan.

Hasil penelitian ini menguatkan pendapat Jones dkk (1994) yang

mengungkapkan bahwa volume perdagangan berperan penting dalam pasar

financial dan volume perdagangan telah digunakan secara luas sebagai indikator

dari kandungan informasi yang masuk di pasar. Dan juga penelitian ini

mendukung pendapat Sutrisno (2017) bahwa sudah menjadi kesepakatan umum

diantara akademisi bahwa volume berhubungan dengan volatilitas karena volume

mencerminkan tingkat ketidaksepakatan para investor atau pelaku pasar akan

suatu nilai pada saham atau sekuritas berdasarkan perbedaan informasi ataupun

Page 16: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

16

perbedaan preferensi pada masing-masing mereka. Sehingga hal tersebut

menimbulkan volatilitas pada harga suatu saham atau sekuritas.

5. KESIMPULAN DAN SARAN

Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan pada perusahaan yang

tergabung dalam index LQ 45 periode tahun 2013 sampai dengan 2016 yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia, diperoleh hasil untuk menjawab rumusan

masalah yang diajukan dalam penelitian ini. Dan kesimpulan dari hasil penelitian

ini adalah sebagai berikut :

1) Tidak terdapat pengaruh dividen yield terhadap volatilitas harga saham pada

perusahaan yang tergabung didalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia

periode 2013-2016.

2) Tidak terdapat pengaruh dividen payout terhadap volatilitas harga saham

pada perusahaan yang tergabung didalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia

periode 2013-2016.

3) Terdapat pengaruh volatilitas laba terhadap volatilitas harga saham pada

perusahaan yang tergabung didalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia

periode 2013-2016.

4) Terdapat pengaruh volume perdagangan terhadap volatilitas harga saham

pada perusahaan yang tergabung didalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia

periode 2013-2016.

5) Terdapat pengaruh secara simultan antara dividen yield, dividen payout,

volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas harga saham

pada perusahaan yang tergabung didalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesi

periode 2013-2016.

Saran Dari hasil pembahasan dan kesimpulan yang diperoleh, maka dapat

diberikan beberapa saran antara lain :

1) Bagi peneliti selanjutnya

Bagi peneliti selanjutnya yang hendak meneliti kembali dapat memperluas

populasi tidak hanya berdasarkan pada suatu jenis index tertentu. Dan

peneliti selanjutnya dapat juga menambahkan variabel lain misalnya seperti

leverage, tarif pajak dan rasio kepemilikan saham dalam suatu perusahaan.

2) Bagi perusahaan

Bagi perusahaan agar dapat terhindar dari volatilitas harga saham di pasar

saham sebaiknya menjaga kestabilan laba perusahaan, karena dalam

penelitian ini ditemukan bahwa para investor atau pelaku di pasar saham

cenderung lebih bereaksi terhadap kemampuan menghasilkan laba daripada

dividen yang dibagikan oleh perusahaan.

Page 17: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

17

DAFTAR PUSTAKA

Agustin, S., B.H. Santoso, A.D. Firmansyah, 2017. “Comparative Analysis of

Trading-Volume Activity and Abnormal Return Before and After Stock

Split”. International Journal of Scientific and Research Publications, Vol.7

No.11 November 2017. Hal: 478-489

Atmaja, Lukas Setia Ph.D. 2008. “Teori dan Praktik Manajemen Keuangan”.

Yogyakarta: Penerbit ANDI

Dichev, I. V. Tang. 2009. Earnings volatility and earnings predictability. Journal

Of Accounting And Economics, vol. 47, no. 1/2, 160-81.

Fajrihan. J. 2011. Dampak kebijakan dividen terhadap volatilitas harga saham

perusahaan. E-Journal UIN-JKT-IR. http://repository.uinjkt.ac.id

Fauziah 2013. Analisis Pengaruh Volume Perdagangan, Inflasi, Dividend Yield

Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Volatilitas Harga Saham.

Skripsi

Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariet dengan Program IBM SPSS

21 Update Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas

Diponegoro

Hashemijoo, M., A.M. Ardekani dan N. Younesi. 2012. The Impact Of Dividend

Policy On Share Price Volatility In The Malaysian Stock Market.

Journal of Business Studies Quarterly, Vol. 4, No. 1, Hal 111-129

Jannah, R. 2016. Pengaruh Kebijakan Dividen, Earning Volatility, Dan

Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan

NonFinancing. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA)

Vol. 1, No. 1, Hal 133-148

Khurniaji, AW. Surya. 2013. “Hubungan Kebijakan Dividen (Dividend Payout

Ratio Dan Dividend Yield) Terhadap Volatilitas Harga Saham,

Diponegoro Journal Of Accounting. Vol.2, no.3, hal 1-6

Lee dan rui 2002. Lee, B. S. & O.M. Rui. (2002). The Dynamic Relationship

Between Stock Returns and Trading Volume: Domestic and Cross-

country Evidence. Journal of Banking & Finance. Vol. 26 (1): 51-78.

Litzenberger, R. H. dan K. Ramaswamy. 1979. The Effect of Personal Taxes and

Dividends on Capital Assets Prices. Journal of Financial Economics,

Vol.7, Issue 2, Hal 163-195.

Miller, M. H. dan F. Modigliani. 1961. Dividend policy, Growth and The

Valuation of Shares. The Journal of Business, Vol. 34, No. 4, Hal 411-433

Mubarik Javid 2009. Mubarik, F. & A.Y. Javid. (2009). Relationship Between

Stock Return, Trading Volume and Volatility: Evidence From

Page 18: PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, VOLATILITAS LABA DAN …repository.umrah.ac.id/1867/1/AMIRULLAH-130462201093-FEKON-2018.pdf · volatilitas laba dan volume perdagangan terhadap volatilitas

18

Pakistani Stock Market. Asia Pasific Journal of Finance and Banking

Research. Vol. 3 (3): 1-17

Pardomuan, Z.S.T. 2015. Pengaruh kebijakan dividen terhadap volatilitas harga

saham. Electronic Theses & Dissertations Gadjah Mada University

2008. Yogyakarta : Universitas Gadjah Mada

Parkinson, Michael 1980. “The Extreme Value Method For Estimating The

Variance Of The Rate Of Return”, journal of business, vol. 53, no. 1,

university of florida, Hal. 61-65.

Priana, IW Korin 2017. Pengaruh Volume Perdagangan Saham, Leverage, Dan

Dividend Payout Ratio Pada Volatilitas Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi

Universitas Udayana.Vol.20.No.1.: Hal 1-29

Ross, S.A, Westerfield, and Jaffe. 2013. Corporate finance, Tenth edition. New

York : The McGraw-Hill

Sartono, A. 2010. Manajemen keuangan : teori dan aplikasi. Edisi keempat.

Yogyakarta: BPFE

Sugiyono. 2009. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R & D.

Bandung : CV Alfabeta

Sutrisno. 2017. Hubungan Volatilitas Dan Volume Perdagangan Di Bursa Efek

Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen. Volume 7. Hal 15 – 26

Tandelilin, D. 2010. Portofolio dan investasi teori dan aplikasi. Edisi pertama.

Yogyakarta: Kanisius