pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap harga saham...

PENGARUH FAKTOR-FAKTOR FUNDAMENTAL TERHADAP

HARGA SAHAM SYARIAH SEKTOR CONSUMER GOODS

DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2013

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi Syariah (S.E.Sy)

Oleh :

ERIK MAHFUD FATHONI

NIM : 1110046100119

KONSENTRASI PERBANKAN SYARIAH

PROGRAM STUDI MUAMALAT

FAKULTAS SYARIAH DAN HUKUM

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1435 H / 2014 M

PENGARI]II X'AI(TOR-I'AKTOR FTJNDAMENTAL TERHADAP

IIARGA SAHAM SYARIAH SEKTOR CONSTIMER GOODS

DI BI]RSA ETEK II\DOITMSIA PERIODE 2011.2013

SKRIPSIDiajukan rmtuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi Syariah (S.E.Sy)

Oleh:

ERIK MAT#T]D FATTIOMNIM: 1110046100119

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

M. Nur Rianto Al Arif. S.E* M.SLNIP. 1981 1013200801 1006

KONSENTRASI PERBAIYKAIY SYARIAII

PROGRAM STI]DI MUAMALAT

FAIruLTAS SYARIAII DAI\T HT]KT]M

TIIN SYARIF' HIDAYATTILLAII

JAKARTA

1435 H I 2014lM

PENGESAHAN PANTIIA UJIAN

Skripsi bedudul "PENGARIIH FAI(TOR-FAKTOR FIJI\TDAMENTALTERIIADAP HARGA SAHAM SYARIAH SEKTOR CONSUMER GOODSDI BIJRSA EFEK IhIX)I\IESIA PERIODE 2011-2013" telah diujikan dalemSidang Munaqasyah Fakultas Syariah dan Hukum Universitas Islam Negeri (tltr{)Syarif Hidayatullah Jakarta pada07 Juli 2014. Skipsi ini telah diterima sebagai salahsatu syarat memperoleh gelar Sarj"na Ekonomi Syariah (S.E.Sy) pada Program StudiMuamalat @konomi Islam).

Jakart4 07 Juli 2014

Syariah dan Hukum

. 1968008121999O310t4

PANTTIA UJIAN

Ketua

Sekretaris

Pembimbing I

Pembimbing tr

Penguji I

Penguji II

Dr. EuisAmalia M.Ae.NrP. I 97 I 07 011998032002

Mu'min Rauf- S.Ag.. M.A.NrP. 1970M16199703r0m

M. Nur Rianto Al Arif. S.E.. M.Si.NIP- I 974 I 2"32W3121002

Aini Masrurah. M.M.

Ela Patriana M.M.. AAAIJ.NIP_ 1 9690 5282008012010

Yuke Rahmawati- M-A-NrP. 1 975 09032007 012023

'3lJ'

/

LEMBAR PER}I'YATAAI\

Dengan ini saya menyatakan bahwa:

Skripsi ini merupakan hasil karya asli saya yang diajukan untuk memenuhi salah

satu persyaratan memperoleh gelar strata I di Universitas Islam Negeri OfN)

Syarif Hidayatullah Jakarta.

Semua sumber yang saya gunakan dalam penulisan ini telah saya cantumkan

sesuai dengan ketentuan yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif

Hidayatullah Jakarta.

Jika di kemudian hari terbul$i batrwa karya ini bukan hasil karya asli saya atau

merupakan hasil jiplakan dari karya oftrng lain, rnaka saya bersedia menerima

sanksi yang berlaku di Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah

Jakarta.

L

2.

J.

Jakart4 07 Jdi20l4

ABSTRAK

ERIK MAHFUD FATHONI. NIM : 1110046100119. Fundamental Factors Effect to Sharia Stock Price of Consumer Goods Sector in Indonesia Stock Exchange Period 2011-2013. Graduate One (1), Major of Islamic Banking, Program Studies of Muamalat, Faculty of Sharia and Law, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta 2014.

Problems in making decision on investment as the movement of stock price fluctuations, can be anticipated with fundamental analysis, see the company's financial performance, because make decisions on investment for investors in the capital market don’t be separated from the company’s fundamental condition. Purpose of this study to analyze effect fundamental factors to sharia stock price consumer goods sector 2011-2013. The research methode used in this research is a panel data regression. The research type is descriptive research with quantitative approach.

The result of analysis is the variables book value per share (BVS), earnings per share (EPS), price to book value (PBV) have a positive and significant effect to sharia stock price in consumer goods sector. While the variable return on assets (ROA), return on equity (ROE), partially don’t have a significant effect to sharia stock prices of consumer goods sector 2011-2013. Keywords: sharia stock price, book value per share (BVS), earnings per share (EPS), price to book value (PBV), return on assets (ROA), return on equity (ROE). Adviser Lecturer : M. Nur Rianto Al Arif, S.E., M.Si. and Aini Masrurah, M.M.

ABSTRAK

ERIK MAHFUD FATHONI. NIM : 1110046100119. Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental terhadap Harga Saham Syariah Sektor Consumer Goods di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013. Strata Satu (1), Konsentrasi Perbankan Syariah, Program Studi Muamalat, Fakultas Syariah danHukum, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta 2014.

Permasalahan dalam mengambil keputusan investasi karena pergerakan harga saham yang sangat fluktuatif, dapat diantisipai dengan melakukan analisis fundamental, melihat kepada kinerja keuangan perusahaan. Hal ini dikarenakan pengambilan keputusan investasi di pasar modal bagi investor tidak lepas dari kondisi fundamental suatu perusahaan. Tujuan dari penelitian ini untuk menganalisis pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap saham syariah sektor consumer goods periode 2011-2013. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah Regresi Data Panel. Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif.

Hasil analisis menunjukkan bahwa variabel book value per share (BVS), earning per share (EPS), price to book vaue (PBV) mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap harga saham syariah pada sektor consumer goods. Sementara variabel return on asset (ROA), return on equity (ROE), secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham syariah sektor consumer goods di bursa efek indonesia periode 2011-2013. Kata Kunci : harga saham syariah, book value per share (BVS), earning per share (EPS), price to book value (PBV), return on asset (ROA), return on equity (ROE). Pembimbing : M. Nur Rianto Al Arif, S.E., M.Si. dan Aini Masrurah, M.M.

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan

segala rahmat dan karunia Nya, sehingga penulis dapat meyelesaikan skripsi yang

berjudul “Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Terhadap Harga Saham Syariah

Sektor Consumer Goods di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013.”

Skripsi ini tersusun sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan studi strata

satu (S1) guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Syariah (S.E.Sy) pada Fakultas

Syariah dan Hukum Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Penulisan skripsi ini tidak akan terselesaikan tanpa banyak tangan yang terulur

memberikan bantuan. Ucapan rasa hormat dan terima kasih yang tulus atas segala

kepedulian mereka yang telah memberikan bantuan baik berupa kritik, masukan,

dorongan semangat, dukungan finansial maupun sumbangan pemikiran dalam

penulisan skripsi ini. Oleh karena itu dalam kesempatan ini penulis menghanturkan

terima kasih kepada :

1. Bapak Dr. H. JM. Muslimin, M.A., selaku Dekan Fakultas Syariah dan

Hukum Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah (UIN) Jakarta.

2. Ibu Dr. Euis Amalia, M.Ag dan Bapak Mu’min Rauf, S.Ag., M.A., selaku

ketua dan sekretaris Program Studi Muamalat (Ekonomi Islam).

3. Bapak M. Nur Rianto Al Arif, S.E., M.Si. dan Ibu Aini Masrurah, M.M.,

selaku dosen pembimbing yang telah memberikan waktu luang, curahan

vii

pemikiran, pengarahan dan bimbingan kepada penulis selama penyusunan

skripsi ini.

4. Seluruh dosen dan segenap staff akademik Fakultas Syariah dan Hukum UIN

Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah mendidik dan memberikan ilmunya

kepada penulis.

5. Pertugas penjaga Perpustakaan Syariah dan Hukum dan Perpustakaan Utama

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, yang telah menyediakan

literatur kepada penulis, sehingga dapat membantu penulis dalam

menyelesaikan skripsi ini.

6. Kedua orang tua penulis, yang selalu memberikan doa, dukungan, motivasi,

pesan dan saran bagi penulis.

7. Teman-teman seperjuangan di UIN khususnya mahasiswa PS C angkatan

2010, Banyak sekali kenangan-kenangan yang telah kita lalui bersama-sama.

Semoga silaturahmi kita dapat terus terjalin dan kita semua mencapai

kesuksesan.

8. Teman-teman dari Ikatan Mahasiswa Muhammadiyyah (IMM), KKN Madani

dan sahabat-sahabat dari Badaris BSI yang selalu memberikan do’a dan

dukungan serta motivasi yang sangat berarti bagi penulis.

9. Ka Sari, yang selalu memberikan masukan dan saran bagi penulis dalam

menyelesaikan skripsi ini.

10. Serta kepada seluruh pihak yang tak dapat disebutkan satu persatu atas

semuabantuan dan masukannya kepada penulis. viii

Semoga Allah SWT memberikan balasan yang berlipat ganda kepada semua

pihak atas seluruh bantuan dan amal baik yang telah diberikan kepada penulis dalam

penyusunan skripsi ini.Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua kalangan.

Aamiin....

Jakarta, 07 Juli 2014

Erik Mahfud Fathoni

ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL .......................................................................................... i

LEMBAR PENGESAHAN PEMBIMBING ................................................... ii

LEMBAR PENGESAHAN PANITIA UJIAN ................................................ iii

LEMBAR PERNYATAAN ............................................................................... iv

ABSTRAK .......................................................................................................... v

KATA PENGANTAR ........................................................................................ vii

DAFTAR ISI ....................................................................................................... x

DAFTAR TABEL .............................................................................................. xiv

DAFTAR GAMBAR .......................................................................................... xv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah ........................................................................... 1

B. Identifikasi dan Pembatasan Masalah ...................................................... 7

C. Rumusan Masalah ..................................................................................... 10

D. Tujuan dan Manfaat Penelitian ................................................................ 10

E. Pedoman Penulisan Skripsi ....................................................................... 12

F. Sistematika Penulisan .............................................................................. 12

BAB II LANDASAN TEORI

A. Landasan Teori Pasar Modal Syariah dan Harga Saham Syariah ............ 14

1. Pasar Modal Syariah ........................................................................... 14

2. Nilai Saham dan Harga Saham Syariah ............................................ 17x

B. Analisis Fundamental dan Variabel Fundamental Perusahaan ................ 21

1. Analisis Fundamental Perusahaan....................................................... 21

2. Variabel Fundamental Perusahaan ..................................................... 24

a. Return On Asset (ROA) ............................................................... 25

b. Return On Equity (ROE) .............................................................. 26

c. Book Value Per Share (BVS) ....................................................... 26

d. Earning Per Share (EPS) .............................................................. 27

e. Price To Book Value (PBV) ........................................................ 28

C. Hubungan Pengaruh Antar Variabel ........................................................ 30

D. Review Studi Terdahulu ............................................................................ 31

E. Kerangka Pemikiran .................................................................................. 37

F. Hipotesis ................................................................................................... 38

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ........................................................................ 40

B. Metode Penentuan Sampel ........................................................................ 41

C. Sumber Data ............................................................................................ 43

D. Variabel Penelitian ................................................................................... 44

E. Teknik Analisis Data ................................................................................ 47

1. Model Regresi Data Panel .................................................................. 48

a. Pendekatan Common effect (Pooling Least Square) .................... 48

b. Pendekatan Efek Tetap (Fixed Effect)........................................... 49

c. Pendekatan Efek Random (Random Effect) .................................. 51 xi

2. Pengujian Model ................................................................................ 52

a. Uji Chow ....................................................................................... 52

b. Uji Haussman .............................................................................. 53

3. Pengujian Statistik .............................................................................. 54

a. Uji t ............................................................................................... 54

b. Uji F .............................................................................................. 55

c. Koefisien Determinasi .................................................................. 56

d. Persamaan Model Regresi Data Panel ......................................... 56

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian .......................................................... 58

1. Food and Beverages ........................................................................... 59

2. Pharmaceuticals ................................................................................. 59

3. Cosmetics and Houshold ................................................................... 60

4. Housware .......................................................................................... 60

B. Pergerakan Harga Saham Syariah dan Variabel Fundamental Perusahaan

Sektor Consumer Goods Periode 2011-2013 ........................................... 62

1. Harga Saham Syariah .......................................................................... 63

2. Nilai Fundamental Perusahaan ........................................................... 64

a. Return On Asset (ROA) ................................................................ 64

b. Return On Equity (ROE) .............................................................. 65

c. Book Value Per Share (BVS) ....................................................... 66

d. Earning Per Share (EPS) .............................................................. 67 xii

e. Price To Book Value (PBV) .......................................................... 68

C. Pengujian Model Regresi Data Panel ....................................................... 66

1. Uji Chow ............................................................................................. 69

2. Uji Haussman ..................................................................................... 70

D. Pengujian Hipotesis dengan Analisis Regresi Data Panel ...................... 71

1. Pengaruh Variabel Fundamental (ROA, ROE, BVS, EPS, PBV)

Terhadap Harga Saham Syariah Secara Parsial (Uji t) ....................... 71


Terhadap Harga Saham Syariah Secara Simultan (Uji F) .................. 74

3. Koefisien Determinasi ........................................................................ 76

4. Persamaan Model Regresi .................................................................. 78

E. Pembahasan Hasil Penelitian ................................................................... 80

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan .............................................................................................. 85

B. Saran ......................................................................................................... 86

DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 89

LAMPIRAN

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Review Studi Terdahulu ...................................................................... 31

Tabel 3.1 Sampel Penelitian Saham Syariah sektor Consumer Goods ................ 43

Tabel 4.1 Saham sub sektor Food and Beverages ................................................ 59

Tabel 4.2 Saham sub sektor Pharmaceuticals ..................................................... 59

Tabel 4.3 Saham sub sektor Cosmetics and Houshold ........................................ 60

Tabel 4.4 Saham sub sektor Housware ................................................................ 60

Tabel 4.5 Sampel Penelitian Saham Syariah Sektor Consumer Goods ............... 61

Tabel 4.6 Uji Chow ............................................................................................... 69

Tabel 4.7 Uji Haussman ....................................................................................... 70

Tabel 4.8 Uji t ....................................................................................................... 72

Tabel 4.9 Uji F ..................................................................................................... 75

Tabel 4.10 Koefisien Determinasi ........................................................................ 76

Tabel 4.11 Model Regresi .................................................................................... 78

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Rata-rata Harga Saham Syariah Sektor Consumer Goods

(Periode 2011-2013) ......................................................................... 5

Gambar 4.1 Pergerakan Harga Saham Syariah .................................................... 63

Gambar 4.2 Pergerakan ROA .............................................................................. 64

Gambar 4.3 Pergerakan ROE ................................................................................ 65

Gambar 4.4 Pergerakan BVS ............................................................................... 66

Gambar 4.5 Pergerakan EPS ............................................................................... 67

Gambar 4.6 Pergerakan PBV ............................................................................... 68

xv

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Perekonomian Indonesia dalam beberapa tahun terakhir ini telah

memperlihatkan perkembangan yang cukup signifikan. Hal ini ditandai

dengan semakin banyaknya bermunculan perusahaan-perusahaan yang

mendaftarkan dan menjual saham di Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan

membutuhkan dana yang sangat besar guna mengembangkan kegiatan

bisnisnya. Pasar modal merupakan salah satu alternatif sumber dana eksternal

disamping sumber dana pinjaman.

Pasar modal memungkinkan perusahaan memperoleh sumber

pembiayaan jangka panjang yang relatif murah dari instrumen-instrumen

keuangan dalam berbagai surat berharga (sekuritas).

Pasar modal dapat menjadi wadah untuk melakukan investasi bagi

efek-efek yang diterbitkan oleh emiten. Tetapi sampai saat ini tidak semua

saham yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia sesuai dengan prinsip

syariah. Saham menjadi halal jika saham tersebut kegiatan usahanya bergerak

di bidang yang halal dan dalam niat pembelian saham tersebut adalah untuk

investasi, bukan untuk spekulasi (judi).1

1 Ahmad Rodoni, Investasi syariah, (Jakarta : Lembaga Penelitian UIN, 2009), h. 61. 1

2

Perbuatan spekulasi dalam bursa saham ini dilarang karena transaksi

spekulasi yang meliputi didalamnya unsur pertaruhan, dan unsur-unsur lain

pada hakikatnya dilarang oleh agama, seperti menjual sesuatu yang

tersembunyi (sesuatu yang belum dimiliki), dan menjual sesuatu yang sifatnya

tidak nyata, dan menjual sesuatu yang belum diterima.2

Perkembangan kebutuhan muamalah akan investasi berdasarkan

prinsip syariah diakomodir dengan adanya pasar modal syariah. Pasar modal

syariah (Islamic Stock Market) atau bursa efek syariah adalah kegiatan yang

berhubungan dengan perdagangan efek syariah perusahaan publik yang

berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang

berkaitan dengannya, dimana semua produk dan mekanisme operasionalnya

berjalan tidak bertentangan dengan hukum muamalah Islamiyah.3

Perbedaan mendasar antara bursa efek konvensional dengan bursa efek

syariah adalah bursa efek konvensional dalam perdagangan efeknya tidak

mempertimbangkan unsur syariah. Selain itu, perbedaan indeks konvensional

dengan indeks syariah adalah indeks konvensional memasukkan seluruh

saham yang tercatat dibursa dengan mengabaikan aspek halal haram, yang

penting saham emiten yang terdaftar (listing) sudah sesuai aturan yang

berlaku.4

2 Sya’ban Muhammad Islam al-Bawary, Bursa saham, (Kuala lumpur : Jasmin Enterprise, 2007), h. 217.

3 Abdul Hamid, Pasar Modal Syaria, (Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta, 2009), h.1. 4 Ibid., h. 2.

3

Saham-saham yang tergabung didalam saham syariah, salah satunya

adalah saham-saham yang termasuk dalam Daftar Efek Syariah (DES). Ada

10 sektor saham yang terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Diantaranya

adalah sektor Pertanian, Pertambangan, Industri Dasar dan Kimia, Aneka

Industri, Industri Barang Konsumsi, Manufaktur, Properti dan Real Estate,

Transportasi dan Infrastruktur, Keuangan, Perdagangan, Jasa dan Investasi.

Saham merupakan salah satu instrumen investasi yang sifatnya

fluktuatif. Pergerakan harga saham yang fluktuatif dapat dipengaruhi oleh

berbagai macam faktor. Baik dari internal perusahaan yakni kinerja perusahan

tersebut, maupun dari eksternal yakni dari ruang lingkup industri perusahaan

tersebut, serta kondisi perekonomian baik regional maupun global.

Investor dalam melakukan analisis dan menilai saham di pasar modal

secara umum menggunakan 2 (dua) pendekatan yaitu analisis fundamental

dan analisis teknikal, yang secara bersama-sama akan membentuk kekuatan

pasar dengan interaksi antara permintan dan penawaran yang berpengaruh

terhadap transaksi saham perusahaan sehingga harga saham akan mengalami

berbagai fluktuasi.

Metode analisis tersebut dapat digunakan untuk mengurangi risiko,

selain itu juga untuk menghindari spekulasi yang sangat dekat dengan maysir

yang dilarang dalam prinsip berinvestasi sesuai syariah Islam. Karena pada

dasarnya, kegiatan spekulasi dalam trading saham merupakan tindakan yang

tanpa dasar dan analisis yang jelas, hanya karena rumor atau ikut-ikutan

4

semata. Dengan adanya analisis yang cermat dalam mengambil keputusan

berinvestasi, kegiatan spekulasi dapat dihindari.

Investor memerlukan pertimbangan-pertimbangan yang matang dalam

melakukan investasi di pasar modal. Informasi akurat yang diperlukan yaitu

mengetahui sejauh mana hubungan variabel-variabel yang menjadi penyebab

fluktuasi harga saham perusahaan yang akan dibeli. Dengan mengetahui

pengaruh variabel-variabel tersebut, investor dapat memilih strategi dalam

memilih perusahaan yang benar-benar dianggap sehat sebagai tempat

menanamkan modalnya. Banyak variabel yang dapat mempengaruhi harga

saham suatu perusahaan, baik yang datang dari lingkungan eksternal ataupun

yang datangnya dari lingkungan internal perusahaan itu sendiri. Variabel

fundamental dibagi menjadi dua yaitu variable fundamental yang bersifat

internal yang memberi informasi tentang kinerja perusahaan dan variable-

variabel yang bersifat eksternal yang meliputi kondisi perekonomian secara

umum.

Fluktuasi harga-harga saham di Bursa Efek Indonesia berbeda-beda.

Ada yang sangat sensitif terhadap faktor-faktor fundamental yang bersifat

eksternal dan ada yang lebih cenderung mempunyai daya tahan yang cukup

baik. Berdasarkan data yang ada, menilik dari pergerakan indeks saham

sektoral selama 5 tahun terakhir diketahui bahwa emiten barang-barang

konsumsi (consumer goods) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dinilai masih lebih

menarik dibandingkan saham sektor sejenis. Hal ini dikarenakan pertumbuhan

5

saham sektor consumer goods dinilai cukup cepat. Saham-saham unggulan

yang masuk sektor consumer goods mencatat kenaikan signifikan, tingkat

konsumsi nasional yang cukup tinggi turut mempengaruhi pergerakan harga

saham sektor consumer goods.5

Gambar 1.1

Rata-rata Harga Saham Syariah Sektor Consumer Goods

(Periode 2011-2013)

Tabel berikut merupakan pergerakan rata-rata harga saham syariah

sektor consumer goods pada periode 2011-2013. Sebagai contoh beberapa

pergerakan saham unggulan dalam sektor consumer goods ini, diantaranya

5 Parluhutan Situmorang, “Saham Consumer Goods di BEI Lebih Gurih”, Artikel diakses pada tanggal 15 februari 2014 dari http://www.investor.co.id /home/saham-consumer-goods-di-bei-lebih-gurih/66636

0

5000

10000

15000

20000

25000

I II III IV I II III IV I II III IV

0 2011 2012 2013

Harga Saham

Harga Saham

6

PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) yang mencatatkan kenaikan saham

47,72% menjadi Rp 30.800 pada 6 November 2013. Selain itu, saham PT

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) naik 39,10% dari Rp 7.800 pada

28 Desember 2012 menjadi Rp 10.850 pada 6 November 2013. Sedangkan PT

Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) mencatatkan kenaikan sebesar 13,67%

menjadi Rp 6.650 per saham pada 6 November 2013. Kenaikan harga saham

sektor consumer goods ini didorong tingkat konsumsi yang tinggi. Ditambah,

emiten sektor consumer goods itu memiliki kapitalisasi besar dan likuiditas

tinggi. Pada 6 November 2013, Unilever Indonesia mencatatkan kapitalisasi

pasar saham senilai Rp 235 triliun. Sedangkan Kapitalisasi pasar saham

Indofood CBP Sukses Makmur sebesar Rp 63 triliun.6

Berdasarkan latar belakang diatas sehingga penulis tertarik melakukan

penelitian dengan judul “PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL

TERHADAP HARGA SAHAM SYARIAH SEKTOR CONSUMER

GOODS DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2013”.

6 Agustina Melani, “Saham Unggulan Sektor Konsumsi Melesat pada 2013”, Artikel diakses pada tanggal 15 februari 2014 dari http://bisnis.liputan6.com saham-unggulan-sektor-konsumsi-melesat- /read/741304/ pada-2013

7

B. Identifikasi dan Pembatasan masalah

Pertumbuhan pasar modal syariah khususnya saham syariah mulai

tinggi. Saat ini jumlah saham syariah ada 322 saham dari total saham yang

ada 506 jumlah saham.7 Saat ini terdapat 10 sektor saham yang terdapat di

Bursa Efek Indonesia (BEI). Diantaranya adalah sektor Pertanian,

Pertambangan, Industri Dasar dan Kimia, Aneka Industri, Industri Barang

Konsumsi, Manufaktur, Properti dan Real Estate, Transportasi dan

Infrastruktur, Keuangan, Perdagangan, Jasa dan Investasi. Saat ini sudah

terdapat 10 sektor yang saham-sahamnya masuk ke dalam Daftar Efek

Syariah setelah masuknya saham panin syariah ke dalam Daftar Efek Syariah.

Permasalahan dalam mengambil keputusan investasi karena

pergerakan harga saham yang sangat fluktuatif dapat diantisipasi dengan

melakukan analisis fundamental, melihat kepada kinerja keuangan

perusahaan. Kita dapat melihat faktor-faktor yang mempunyai pengaruh yang

cukup besar terhadap fluktuasi harga saham. Hal ini dikarenakan pengambilan

keputusan investasi di pasar modal bagi investor tidak dapat lepas dari kondisi

fundamental keuangan suatu perusahaan. Namun dalam kondisi tertentu harga

saham tidak selalu mencerminkan pergerakan kinerja keuangan perusahaan.

Hal ini disebabkan adanya kecenderungan faktor-faktor teknis yang terjadi

7 Arif Wicaksono, “OJK :322 Saham Masuk Daftar Efek Syariah”, Artikel diakses pada tanggal 23 mei 2014 dari http://www.tribunnews.com/bisnis/2014/05/23/ojk-322-saham-masuk-daftar-efek-syariah.

8

seperti merger, akuisisi, kondisi ekonomi makro, situasi politik dan

keamanan.

Persoalan yang timbul adalah sejauh mana kinerja perusahaan mampu

mempengaruhi harga saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan faktor apa saja

yang dapat dijadikan indikator. Investor dapat menentukan sejauh mana

tingkat kepekaan ataupun sejauh mana tingkat reaksi atau respon yang terjadi

terhadap harga saham atas kondisi fundamental yang sedang terjadi pada saat

itu. Dalam kerangka inilah penelitian dilakukan, walaupun disadari bahwa

faktor-faktor fundamental sangat luas dan kompleks cakupannya tidak saja

meliputi kondisi internal perusahaan, tetapi juga kondisi makro ekonomi

secara keseluruhan (comprehensive).

Faktor fundamental yang digunakan untuk memprediksi harga saham

saham adalah rasio keuangan dan rasio pasar. Rasio keuangan yang berfungsi

untuk memprediksi harga saham antara lain rasio liquiditas, rasio solvabilitas,

rasio aktifitas, rasio profitabilias, dan rasio pasar.

Penulis membatasi penelitian dengan hanya menggunakan variabel

fundamental dari rasio keuangan yang terdiri dari rasio profitabilitas dan rasio

pasar yang terdiri dari rasio return on asset (ROA), return on equity (ROE),

book value per share (BVS), earning per share (EPS), dan price to book

value (PBV). Alasan penulis membatasi variabel penelitian dengan hanya

melihat kepada variabel-variabel yang termasuk dalam rasio profitabilitas dan

rasio pasar karena penelitian ini ingin melihat dari sudut pandang investor

9

dalam mengambil keputusan investasi di pasar modal. Investor dalam

melakukan invetasinya lebih melihat kepada tingkat profitabiltas yang

dihasilkan perusahaan dan rasio pasar dari saham perusahaan tersebut di pasar

modal.

Penulis juga membatasi sektor saham yang akan diteliti dengan hanya

memasukkan saham-saham yang tergabung dalam sektor consumer goods dari

322 saham syariah yang terdaftar di dalam Bursa Efek Indonesia dan di dalam

Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Alasan penulis memilih saham yang

tergabung dalam sektor consumer goods dikarenakan saham-saham di

industri consumer goods saat ini tergolong defensive stock, pergerakan saham

di industri ini cenderung kebal krisis. Berdasarkan pengamatan ditemukan

bahwa tekanan krisis ekonomi global yang merembet ke sejumlah industri di

dalam negeri, serta terus melemahnya nilai tukar rupiah tidak menurunkan

pertumbuhan kinerja perusahaan di sektor barang-barang konsumsi. Ketika

sejumlah perusahaan bergejolak terkena imbas beralihnya investor pasar

modal ke pasar uang karena terus menurunnya nilai tukar rupiah,

industri consumer goods tetap mampu bertahan. Ini karena produk yang

dihasilkan merupakan barang kebutuhan sehari-hari. Sehingga penulis tertarik

untuk meneliti saham syariah pada sektor consumer goods.

10

C. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian diatas maka rumusan masalah dalam penelitian ini

adalah analisis pengaruh faktor fundamental terhadap harga saham syariah

pada sektor consumer goods. Dari rumusan masalah yang ada, maka dapat

dimunculkan beberapa pertanyaan sebagai berikut :

1. Apakah faktor-faktor fundamental yang terdiri dari Return on Asset

(ROA), Return on Equity (ROE), Book Value per Share (BVS), Earning

Per Share (EPS), dan Price to Book Value (PBV) secara individual

(parsial) mempunyai pengaruh terhadap harga saham syariah pada sektor

consumer goods ?

2. Apakah faktor-faktor fundamental yang terdiri Return on Asset (ROA),

Return on Equity (ROE), Book Value per Share (BVS), Earning Per Share

(EPS), dan Price to Book Value (PBV) secara bersama-sama (simultan)

mempunyai pengaruh terhadap harga saham syariah di sektor consumer

goods ?

D. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan

Secara umum, penelitian ini bertujuan :

a. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh variabel fundamental yang

terdiri dari Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Book

Value per Share (BVS), Earning Per Share (EPS), dan Price to Book

11

Value (PBV) secara individual (parsial) terhadap harga saham pada

perusahaan sektor consumer goods di Bursa Efek Indonesia.

b. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh variabel fundamental yang

terdiri dari Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Book


Value (PBV) secara bersama-sama (simultan) terhadap harga saham

pada perusahaan sektor consumer goods di Bursa Efek Indonesia.

2. Manfaat

a. Bagi Peneliti

Penelitian ini dapat memberikan gambaran dan pengetahuan

bagaimana cara melakukan analisis fundamental perusahaan dengan

baik, dengan melihat kepada faktor-faktor yang dapat mempengaruhi

fluktuasi harga saham.

b. Bagi Investor

Penelitian ini dapat dijadikan sebagai salah satu referensi untuk

pengambilan keputusan investasi bagi investor yang ingin

menginvestasikan dananya di pasar modal, melalui analisis

fundamental perusahaan.

c. Bagi Akademisi

Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai sumbangan

yang berguna dalam memperkaya koleksi dalam ruang lingkup karya-

karya penelitian dan menambah wawasan baru bagi pihak akademisi.

12

E. Pedoman Penulisan Laporan

Pedoman dalam penulisan laporan skripsi ini adalah menggunakan

“Pedoman Penulisan Skripsi Fakultas Syariah dan Hukum UIN Syarif

Hidayatulah Jakarta 2013”.

F. Sistematika Penulisan

Skripsi ini disusun menjadi lima bab, masing-masing bab terdiri dari

beberapa sub bab, diawali dengan pendahuluan dan diakhiri dengan

kesimpulan serta saran yang dianggap perlu. Adapun penyusunan skripsi ini

adalah sebagai berikut :

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini membahas mengenai latar belakang masalah, identifikasi

dan pembatasan masalah, rumusan masalah, tujuan dan manfaat

penelitian, pedoman penulisan laporan, dan sistematika penulisan.

BAB II LANDASAN TEORI

Bab ini membahas teori mengenai pasar modal syariah dan harga

saham syariah. Setelah itu, pembahasan mengenai analisis

fundamental saham dilakukan dengan melihat kepada teori-teori

terkait yang membahas mengenai pengaruh faktor fundamental

terhadap harga saham. Variabel fundamental terdiri dari variabel

Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Book Value per

Share (BVS), Earning Per Share (EPS), dan Price to Book Value

13

(PBV). Kemudian pembahasan pengaruh hubungan antara variabel,

review studi terdahulu, kerangka pemikiran dan rumusan hipotesis.

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Bab ini menjelaskan tentang bagaimana penelitian ini dilakukan,

variabel-variabel apa saja yang digunakan, data-data yang akan

digunakan, serta metode analisis yang akan digunakan untuk

menganalisis data yang diperoleh.

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Bab ini membahas mengenai pengaruh factor-faktor fundamental

terhadap fluktuasi harga saham sektor consumer goods. Analisis

rasio profitabilitas perusahaan dan rasio pasar melihat kepada

variabel Return On Asset, Return On Equity, Book Value Per Share,

Earning Per Share, dan Price to Book Value.

BAB V PENUTUP

Bab ini memberikan penerangan tentang kesimpulan dari hasil

pembahasan pada bab-bab sebelumnya, serta saran yang sekiranya

dapat dijadikan suatu bahan pertimbangan dan kontribusi

pemikiran.

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Pasar Modal Syariah dan Harga Saham Syariah

1. Pasar Modal Syariah

a. Pengertian Pasar Modal Syariah

Pasar modal syariah (Islamic stock exchange) adalah kegiatan yang

berhubungan dengan perdagangan efek syariah perusahaan publik yang

berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang

berkaitan dengannya, dimana semua produk dan mekanisme operasionalnya

berjalan tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.1

b. Instrumen Pasar Modal Syariah

Instrumen dan transaksi yang sesuai dengan prinsip syariah di pasar

modal yaitu:

1.) Saham (Ekuitas atau Shares)

Saham merupakan bentuk penyertaan modal kepemilikan dari investor

pada perusahaan. Mencari tambahan modal dengan mengikutsertakan pihak

lain atau masyarakat menanamkan modalnya di perusahaan tersebut dalam

bentuk saham dikenal dengan istilah penawaran umum (public offering).

Kepemilikan perseroan yang diwujudkan dalam lembaran saham berarti dapat

1Ahmad Rodoni, Investasi Syariah (Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta, 2009), h.62. 14

15

dialihkan dalam bentuk jual beli, yang secara otomatis kepemilikan dapat pula

berpindah atau dialihkan kepada pembeli yang lain atas saham tersebut.

Saham ditinjau dari prinsip ekonomi Islam merupakan konsep yang

memiliki banyak persamaan dengan syirkah. Syirkah atau al-musyarakah

(partnership, project financing participation) adalah akad kerja sama antara

dua pihak atau lebih untuk suatu usaha tertentu di mana masing-masing pihak

memberikan kontribusi dana dengan kesepakatan bahwa keuntungan dan

risiko akan ditanggung bersama sesuai dengan kesepakatan.

2.) Obligasi Syariah (Islamic Bond)

Obligasi atau bonds secara konvensional merupakan bukti utang dari

emiten dengan janji pembayaran bunga serta pelunasan pokok pinjaman yang

dilakukan pada tanggal jatuh tempo. Pendapatan yang diperoleh pemegang

obligasi yaitu berupa bunga yang biasanya lebih tinggi dari pada bunga

tabungan atau deposito. Pemegang obligasi akan mendapatkan hak untuk

dilunasi terlebih dahulu apabila emiten bangkrut.2

Sedangkan obligasi syariah sesuai dengan fatwa dewan syariah

nasional No.32/DSN-MUI/IX/2002 adalah suatu surat berharga jangka

panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada

pemegang obligasi syariah, yang mewajibkan emiten untuk membayar

pendapatan kepada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil, marjin atau

berupa fee, serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

2 Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah (Jakarta: Kencana, 2009), h.140.

16

Pendapatan yang diperoleh investor pemegang obligasi tergantung

kepada prinsip yang dipergunakan, apabila berdasar kepada mudharabah atau

musyarakah dengan skema bagi hasil maka akan memperoleh pendapatan

dalam bentuk return dengan penggunaan term indicative / expected return

karena sifatnya yang floating tergantung pada kinerja pendapatan yang

dihasilkan. Apabila menggunakan skim ijarah akan menerima pendapatan

dalam bentuk margin atau fee, demikian pula pada dasar murabahah atau

salam atau istishna sebagai bentuk jual beli dengan skema cost plus basis

akan memberikan fixed return.

Obligasi syariah yang juga dikenal dengan sukuk memiliki perbedaan

pokok dengan obligasi konvensional antara lain berupa penggunaan konsep

imbalan dan bagi hasil sebagai pengganti bunga, adanya suatu transaksi

pendukung (underlying transaction) berupa sejumlah tertentu aset yang

menjadi dasar penerbitan sukuk, dan adanya akad atau perjanjian antara para

pihak yang disusun berdasarkan prinsip syariah.

3.) Reksadana Syariah

Reksadana adalah suatu sarana yang dipergunakan untuk menghimpun

dana dari masyarakat pemodal yang selanjutnya di investasikan dalam bentuk

portofolio efek yang dikelola oleh manajer investasi.3 Sedangkan reksadana

syariah adalah reksadana yang pengelolaannya dan kebijakan investasinya

3 Abdul Hamid, Pasar Modal Syariah, (Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta, 2009), h.78.

17

mengacu pada syariat Islam. Reksadana syariah tidak akan menginvestasikan

dananya pada instrumen investasi dari perusahaan yang pengelolaan atau

produknya bertentangan dengan syariat Islam, misalnya pabrik minuman

beralkohol, industri peternakan babi, jasa keuangan yaang melibatkan sistem

riba dalam operasionalnya serta bisnis hiburan yang berbau maksiat.

2. Nilai Saham dan Harga Saham Syariah

Menurut Jogiyanto bahwa setiap jenis saham memiliki beberapa nilai yang

terkandung dalam setiap lembar saham tersebut. Nilai yang terkandung dalam

setiap lembar saham terdiri dari : 4

a. Nilai Buku (Book Value)

Nilai buku (book value) per lembar saham menunjukan aktiva bersih

(net asset) yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar

saham. Karena aktiva bersih adalah sama dengan total ekuitas pemegang

saham, maka nilai buku per lembar saham adalah total ekuitas dibagi dengan

jumlah saham yang beredar.

b. Nilai Pasar (Market Value)

Nilai pasar (market value) berbeda dengan nilai buku. Jika nilai buku

merupakan nilai yang dicatat pada saat saham dijual oleh perusahaan, maka

nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu

4 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, (Yogyakarta : BPFE Yogyakarta, 2003), h. 79.

18

yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ini ditentukan oleh permintaan

dan penawaran saham bersangkutan di pasar bursa.

c. Nilai Intrinsik (Intrinsic Value)

Nilai intrinsik (intrinsic value) adalah nilai seharusnya dari suatu

saham, atau sering disebut dengan nilai wajar dari harga saham.

Saham merupakan surat berharga bukti penyertaan modal kepada

perusahaan dan dengan bukti penyertaan tersebut, pemegang saham berhak

untuk mendapatkan bagian hasil dari usaha perusahaan tersebut. Konsep

penyertaan modal dengan hak bagian hasil usaha ini merupakan konsep yang

tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Prinsip syariah mengenal konsep

ini sebagai kegiatan musyarakah atau syirkah. Berdasarkan analogi tersebut,

maka secara konsep saham merupakan efek yang tidak bertentangan dengan

prinsip syariah. Namun demikian, tidak semua saham yang diterbitkan oleh

emiten dan perusahaan publik dapat disebut sebagai saham syariah. Suatu

saham dapat dikategorikan sebagai saham syariah jika saham tersebut

diterbitkan oleh :5

a. Emiten dan perusahaan publik yang secara jelas menyatakan dalam

anggaran dasarnya bahwa kegiatan usaha emiten dan perusahaan ublik

tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.

5 Diakses dari http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html pada 14 Juli 2014.

http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html

19

b. Emiten dan perusahaan publik yang tidak menyatakan dalam anggaran

dasarnya bahwa kegiatan usaha emiten dan perusahaan publik tidak

bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah, namun memenuhi kriteria

sebagai berikut:

1. Kegiatan usaha tidak bertentangan dengan prinsip syariah

sebagaimana diatur dalam peraturan IX.A.13, yaitu tidak melakukan

kegiatan usaha:

a.) Perjudian dan permainan yang tergolong judi;

b.) Perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan barang/jasa;

c.) Perdagangan dengan penawaran/permintaan palsu;

d.) Bank berbasis bunga;

e.) Perusahaan pembiayaan berbasis bunga;

f.) Jual beli risiko yang mengandung unsur ketidakpastian (gharar) dan

judi (maisir), antara lain asuransi konvensional;

g.) Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangkan dan

menyediakan barang atau jasa haram zatnya (haram li-dzatihi),

barang atau jasa haram bukan karena zatnya (haram li-ghairihi)

yang ditetapkan oleh DSN-MUI; dan barang atau jasa yang merusak

moral dan bersifat mudarat;

h.) Melakukan transaksi yang mengandung unsur suap (risywah);

2. Rasio total hutang berbasis bunga dibandingkan total ekuitas tidak

lebih dari 82%, dan

20

3. Rasio total pendapatan bunga dan total pendapatan tidak halal

lainnya dibandingkan total pendapatan usaha dan total pendapatan

lainnya tidak lebih dari 10%.

Berdasarkan pengertian dan ketentuan diatas, dapat disimpulkan

bahwa saham syariah adalah saham sebagaimana yang dimaksud dalam

Undang-Undang pasar modal dan peraturan pelaksanaannya yang akad, cara

dan kegiatan usaha yang menjadi landasan penerbitannya tidak bertentangan

dengan prinsip-prinsip syariah di pasar modal.6 Sedangkan harga saham

syariah adalah harga suatu saham yang terdaftar pada daftar efek syariah

(DES) pada pasar yang sedang berlangsung di bursa efek. Harga saham

syariah ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli dan

penjual. Besarnya permintaan dan penawaran dipengaruhi oleh beberapa

faktor antara lain faktor internal perusahaan yang berhubungan dengan

kebijakan internal pada suatu perusahaan beserta kinerja perusahaan yang

telah dicapai. Sedangkan faktor eksternal perusahaan yaitu hal-hal diluar

kemampuan perusahaan atau diluar kemampuan manajemen untuk

mengendalikan, antara lain munculnya gejolak politik pada suatu negara,

perubahan kebijakan moneter, dan laju inflasi yang tinggi.7

6 Diakses dari http://www.idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah.aspx pada 14 Juli 2014.

7 Sunariyah, Pengetahuan Pasar Modal, (Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2006), h. 126.

http://www.idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah.aspx

21

B. Analisis Fundamental dan Variabel Fundamental Perusahaan

1. Analisis Fundamental Perusahaan

Analisis fundamental adalah metode analisis berdasarkan kinerja suatu

perusahaan. Analisis ini bertujuan untuk memastikan bahwa saham yang dibeli

merupakan saham perusahaan yang berkinerja baik. Dengan begitu, perusahaan

memiliki ekspektasi positif terhadap pertumbuhan harga sahamnya.

Menilai harga saham dengan melihat kepada rasio keuangan perusahaan

dapat memberikan indikasi apakah perusahaan memiliki kas yang cukup untuk

memenuhi kewajiban finansialnya, besarnya utang yang cukup rasional, efesiensi

manajemen persediaan, perencanaan pengeluaran, prestasi yang baik, dan struktur

modal yang sehat sehingga tujuan memaksimalkan kemakmuran pemegang

saham dapat dicapai. Analisis keuangan yang mencakup analisis rasio keuangan,

analisis kelemahan dan kekuatan di bidang finansial akan sangat membantu dalam

menilai prestasi manajemen masa lalu dan prospeknya di masa datang.8

Analisis rasio dan analisis trend selalu digunakan untuk mengetahui

kesehatan keuangan dan kemajuan perusahaan setiap kali laporan keuangan

diterbitkan. Analisis rasio adalah membandingkan antara unsur-unsur neraca,

unsur-unsur laporan laba rugi, unsur-unsur neraca dan laporan laba rugi, serta

rasio keuangan emiten yang satu dan rasio keuangan emiten yang lainnya. 9

8 Agus Sartono, Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi Empat, (Yogyakarta: BPFE, 2008), h. 113.

9 Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, (Jakarta: Erlangga, 2006), h. 143.

22

Rasio-rasio keuangan mungkin dihitung berdasarkan atas angka-angka

yang ada dalam neraca saja, dalam laporan laba rugi saja, atau pada neraca dan

rugi laba. Setiap analisis keuangan bisa saja merumuskan rasio tertentu yang

dianggap mencerminkan aspek tertentu. Pemilihan aspek-aspek yang akan dinilai

perlu dikaitkan dengan tujuan analisis. Apabila analisis dilakukan oleh kreditur,

aspek yang dinilai akan berbeda dengan penilaian yang dilakukan oleh calon

pemodal. Kreditur akan lebih berkepentingan dengan kemampuan perusahaan

melunasi kewajiban finansial tepat pada waktunya, sedangkan pemodal akan lebih

berkepentingan dengan kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan.10

Mamduh M. Hanafi mengemukakan bahwa, pada dasarnya analisis rasio

bisa dikelompokkan ke dalam lima macam kategori, yaitu: 11

a. Rasio Likuiditas

Rasio ini mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek perusahaan

dengan melihat aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang lancarnya

(hutang dalam hal ini merupakan kewajiban perusahaan). Rasio likuiditas

jangka pendek yang sering digunakan adalah rasio lancar (current ratio) dan

rasio cepat (quick ratio).

10 Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, (Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2006), h. 70.

11 Mamduh M. Hanafin dan Abdul Halim, Analisis Laporan Keuangan, (Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2009), h. 76.

23

b. Rasio Aktivitas

Rasio ini melihat pada beberapa aset kemudian menentukan berapa

tingkat aktivitas aktiva-aktiva tersebut pada tingkat kegiatan tertentu.

Aktivitas yang rendah pada tingkat penjualan tertentu akan mengakibatkan

semakin besarnya dana kelebihan yang tertanam pada aktiva-aktiva tersebut.

Dana kelebihan tersebut akan lebih baik bila ditanamkan pada aktiva lain yang

lebih produktif. Empat rasio aktivitas diantaranya adalah rata-rata umur

piutang, perputaran persediaan, perputaran aktiva tetap, dan perputaran total

aktiva.

c. Rasio Solvabilitas

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban-

kewajiban jangka panjangnya. Perusahaan yang tidak solvabel adalah

perusahaan yang total hutangnya lebih besar dibandingkan total asetnya.

Rasio solvabilitas ini akan mengukur likuiditas jangka panjang perusahaan

dengan memfokuskan pada sisi kanan neraca. Ada beberapa macam rasio

yang bisa dihitung yaitu rasio total hutang terhadap total modal (debt to equity

ratio), rasio total hutang terhadap total aset (debt to total asset), rasio total

hutang jangka panjang terhadap modal (long term debt to equity ratio) dan

rasio time interest earned.

24

d. Rasio Profitabilitas

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan

keuntungan (profitabilitas) pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham

yang tertentu. Ada tiga rasio yang sering dibicarakan yaitu profit margin,

return on asset (ROA), return on equity (ROE), net profit margin (NPM) dan

earning per share (EPS).

e. Rasio Pasar

Rasio pasar mengukur harga pasar relatif terhadap nilai buku. Sudut

pandang rasio ini lebih banyak berdasar pada sudut investor (atau calon

investor), meskipun pihak manajemen juga berkepentingan terhadap rasio-

rasio ini. Ada beberapa rasio yang bisa dihitung yaitu PER (Price Earning

Ratio), dividend yield dan pembayaran dividen (dividend payout), dan PBV

(Price to Book Value).

2. Variabel Fundamental Perusahaan

Rasio profitabiltas dan rasio pasar dapat digunakan untuk mengetahui

sampai sejauh mana investasi yang akan di tanamkan oleh investor pada suatu

perusahaan mampu memberikan return yang sesuai dengan tingkat yang di

inginkan oleh investor. Variabel fundamental yang terdiri dari rasio profitabiltas

dan rasio pasar adalah sebagai berikut :

25

a. Return on Asset (ROA)

Return on asset (ROA) merupakan rasio keuangan yang digunakan

untuk menilai kondisi keuangan dari suatu perusahaan dengan menggunakan

skala tertentu atau suatu alat untuk menilai apakah seluruh aset yang dimiliki

perusahaan sudah dipergunakan semaksimal mungkin untuk mendapatkan

keuntungan. 12

Return on Assets (ROA) adalah rasio keuangan perusahaan yang

berhubungan dengan aspek earning atau profitabilitas. ROA berfungsi untuk

mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan laba dengan

memanfaatkan aktiva yang dimiliknya. Semakin besar ROA yang dimilki

suatu perusahaan maka semakin efisien penggunaan aktiva sehingga akan

memperbesar laba. Laba yang besar akan menarik investor karena perusahaan

memiliki tingkat pengembalian yang semakin tinggi. Rasio return on asset

dapat dirumuskan sebagai berikut :

ROA = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃

𝑇𝑇𝑇𝑇𝑆𝑆𝐿𝐿𝑆𝑆 𝐴𝐴𝑃𝑃𝑆𝑆𝐵𝐵𝐴𝐴𝐿𝐿 𝑥𝑥 100 %

Para pemodal yang akan melakukan transaksi pembelian saham suatu

perusahaan, penilaian terhadap kemampuan emiten dalam menghasilkan laba

merupakan suatu hal yang sangat penting. Hal ini dikarenakan apabila laba

perusahaan meningkat, maka harga saham perusahaan tersebut juga akan

meningkat dengan kata lain, profitabilitas akan mempengaruhi harga saham.

12 T. Andy Porman, Menilai harga saham, (Jakarta : PT Elex komputindo, 2007), h. 147.

26

b. Return on Equity (ROE)

Return on Equity (ROE) merupakan rasio untuk mengukur tingkat

profitabilitas perusahaan, yaitu mengukur kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba. Rasio ini mengukur efisiensi perusahaan dalam

menghasilkan laba dengan menggunakan ekuitas (modal sendiri) yang ada.

Semakin tinggi nilai ROE maka akan semakin baik.13

Bagi para pemegang saham semakin tinggi rasio ini akan semakin baik

karena memberikan tingkat pengembalian yang lebih besar untuk pemegang

saham. Rasio ini bisa dihitung dengan membagi laba bersih dengan jumlah

ekuitas perusahaan. Rasio Return On Equity dapat dirumuskan sebagai

berikut:

ROE = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐸𝐸𝑃𝑃𝐸𝐸𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿

𝑥𝑥 100

c. Book Value Per Share (BVS)

Book Value (BV) adalah nilai/harga buku per lembar dari suatu saham

yang diterbitkan. Book Value per lembar saham yang diterbitkan pada

dasarnya mewakili jumlah ekuitas yang dimiliki perusahaan tersebut.

Menurut Sihombing, nilai buku suatu perusahaan adalah modal

pemegang saham (shareholder’s equity). Modal pemegang saham adalah

jumlah aset-aset perusahaan (company’s assets) dikurangi dengan

13 Franky Naibaho, Pengenalan Analisa Fundamental (Jakarta: PT. CIMB Securities Indonesia, 2011), h. 27.

27

kewajiban.14 Mengetahui book value dari suatu saham bukan saja penting

untuk mengetahui kapasitas dari harga per lembar suatu saham. Ini juga

penting untuk digunakan sebagai tolak ukur dalam menentukan wajar atau

tidaknya harga saham di pasar ( market value). 15

Book Value dihitung dari pembagian jumlah keseluruhan ekuitas

perusahaan dengan jumlah saham yang beredar pada perusahaan dalam satuan

mata uang rupiah.

𝐵𝐵𝐵𝐵𝑆𝑆 =Total Ekuitas Suatu Perusahaan

Jumlah Saham yang Beredar

d. Earning per share (EPS)

Laba per lembar saham atau earning per share (EPS) merupakan laba

bersih perusahaan dibagi dengan jumlah lembar saham biasa yang beredar.16

Informasi earning per share suatu perusahaan menunjukkan besarnya

laba bersih perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham

perusahaan. dalam manajemen keuangan, laba per saham (earning pe share

sama dengan EPS) disebut “the bottom line” (baris terbawah), yang

menandakan bahwa dari semua poin yang ada pada perhitungan rugi laba,

EPS yang terpenting.17 Manajemen perusahaan yang memperjuangkan

14 Gregorius Sihombing, Kaya dan Pinter Jadi Trader & Investor Saham (Yogyakarta : Indonesia Cerdas, 2008), h. 93.

15 Tryfino, Pasar Modal Indonesia, (Jakarta : Transmedia, 2009), h. 9. 16 J. Fred Weston dan Eugene F.Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, (Jakarta:

Erlangga, 1989), h. 25. 17 Ibid, h. 281

28

kesejahteraan pemegang sahamnya saat ini, maka manajemen harus

memusatkan perhatian pada laba per lembar saham, bukan pada laba total.

Membeli saham berarti membeli prospek perusahaan, yang tercermin

pada laba per lembar saham. Jika laba per lembar saham lebih tinggi, maka

prospek perusahaan lebih baik, sementara jika laba per lembar saham lebih

rendah berarti kurang baik, dan laba per lembar saham negatif berarti tidak

baik.18

Besarnya EPS suatu perusahaan bisa diketahui dari informasi laporan

keuangan perusahaan. Meskipun tidak semua perusahaan mencantumkan

besarnya EPS dalam laporan keuangannya. Rumus untuk menghitung EPS

suatu perusahaan adalah sebagai berikut :19

𝐸𝐸𝑃𝑃𝑆𝑆 = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝐵𝐵𝐸𝐸𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿 𝑦𝑦𝐿𝐿𝑦𝑦𝑦𝑦 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵

e. Price to Book Value (PBV)

Price to Book Value (PBV) merupakan perbandingan antara harga

pasar saham (nilai saham saat ini) dengan nilai buku per lembar saham (nilai

saham saat saham dijual pertama kali kepada investor).

Seorang investor tentunya mengharapkan keuntungan dari investasi

yang dilakukannya. Oleh karena itu, sebelum memutuskan untuk membeli

suatu saham, seorang investor perlu mengetahui beban dari saham yang akan

dibeli, karena saham dengan tingkat beban yang lebih ringan tentunya akan

18 Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, h.167. 19 Fred Weston dan Eugene F.Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, h. 280.

29

lebih menarik minat investor dan akan memberikan keuntungan yang lebih

besar. Rasio untuk mengukur nilai shareholders’ equity atas setiap lembar

saham atau disebut juga dengan Book Value per Share, yang menggambarkan

perbandingan total modal (equity) terhadap jumlah saham. Semakin besar

rasio BVS, maka saham tersebut akan semakin menarik bagi investor

sehingga harga saham akan meningkat. Dengan rasio PBV, investor dapat

membandingkan langsung sudah berapa kali market value suatu saham

dihargai dari book value nya. Rasio PBV ini akan menunjukkan tingkat

kemampuan perusahaan menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal yang

diinvestasikan oleh pihak investor. 20 Rumus untuk menghitung PBV suatu

perusahaan adalah sebagai berikut :

𝑃𝑃𝐵𝐵𝐵𝐵 = 𝐻𝐻𝐿𝐿𝐵𝐵𝑦𝑦𝐿𝐿 𝑃𝑃𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎

𝑁𝑁𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵 𝐵𝐵𝐸𝐸𝑃𝑃𝐸𝐸 𝑃𝑃𝐵𝐵𝐵𝐵 𝐿𝐿𝐵𝐵𝑎𝑎𝐿𝐿𝐿𝐿𝐵𝐵 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎

20 Lukas Setia Atmaja dan Thomdean, Who Wants To Be A Smiling Investor, (Jakarta : Kepustakaan Populer Gramedia, 2011), h. 145.

30

C. Hubungan Pengaruh Antar Variabel

1. Hubungan pengaruh antara Return on Asset (ROA) terhadap harga saham

adalah positif, yaitu semakin besar hasil yang diperoleh dari asset, maka

semakin besar harga dari saham.

2. Hubungan pengaruh antara Return on Equity (ROE) terhadap harga saham

adalah positif, yaitu semakin besar hasil yang diperoleh dari equity, maka


3. Hubungan pengaruh antara Book Value per Share (BVS) terhadap harga

saham adalah positif, yaitu semakin besar nilai equity per lembar saham, maka


4. Hubungan pengaruh antara Earning Per Share (EPS) terhadap harga saham

adalah positif, yaitu semakin besar laba yang diberikan dalam setiap lembar

saham, maka semakin besar harga dari saham.

5. Hubungan pengaruh Price to Book Value (PBV) terhadap harga saham adalah

positif, yaitu semakin tinggi rasio PBV, makin berhasil dan mampu

perusahaan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham, dimana semakin

tinggi tingkat kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan, sehingga

permintaan akan saham tersebut naik dan mendorong harga saham

perusahaan.

31

D. Review Studi Terdahulu

Penulis menyertakan review studi terdahulu berupa hasil penelitian

terdahulu mengenai analisis fundamental saham sebagai berikut :

Tabel 2.1

No Penelitian Isi Penelitian Terdahulu Perbedaan dengan Penulis

1. Maris Akfalia,

Skripsi FSH UIN

Jakarta, 2011.

Pengaruh Faktor

Fundamental

Perusahaan

Terhadap Beta

Saham Syariah

(Studi Pada

Jakarta Islamic

Index Tahun

2004-2010)

a. Variabel Penelitian

Independen (X) :

Return On Equity (ROE),

Debt to Equity Ratio

(DER), Earning Per

Share (EPS), dan Price

Earning Ratio (PER).

Dependen (Y) : Beta

Saham Syariah.

b. Metode Penelitian

Regresi Linear Berganda

c. Hasil Penelitian :

Secara simultan variabel



(DER), Earning Per

Share (EPS), dan Price

Earning Ratio (PER)

mempunyai pengaruh

signifikan terhadap beta

Variabel

Perbedaan penulis dengan

penelitian dari Maris

Akfalia (2011) adalah

penulis menggunaan

variabel dependen harga

saham syariah, sedangkan

Maris Akfalia

menggunakan variabel

dependen beta saham

syariah. Selain itu bahwa

penelitian dari Maris

Akfalia menggunakan

metode penelitian regresi

linear berganda,

sedangkan penulis

menggunakan metode

penelitian regresi data

panel.

32

saham syariah. Namun,

secara parsial variabel

Return On Equity (ROE)

dan price earning ratio

(PER ) berpengaruh

signifikan terhadap Beta

saham.

2. M. Chaidir,

Skripsi FSH UIN

Jakarta, Tahun

2010.

“Analisis

Fundamental

Perusahaan dan

Variabel

Makro Ekonomi

Terhadap

Return Saham

Syariah”.

a. Variabel Penelitian:

Independen (X) : return

on equity (ROE), debt to

equity ratio (DER ),

inflasi dan nilai tukar

rupiah terhadap dollar

Dependen (Y) : Return

saham syariah

b. Metode Penelitian:

Regresi Linear berganda.

c. Hasil Penelitian:

Hasil penelitian yaitu

variabel

return on equity (ROE),

debt to equity ratio

(DER), tingkat


rupiah terhadap dolar

secara simultan

mempunyai pengaruh

yang signifikan terhadap


penelitian dari M. Chaidir

(2010) adalah penulis

menggunaan variabel

dependen harga saham

syariah, sedangkan M.

Chaidir menggunakan

variabel dependen return

saham syariah. Selain itu

Penulis menggunakan

variabel independen

Return on Asset (ROA)

Return on Equity (ROE),

Book Value Per Share

(BVS), Earning per share

(EPS), Price to Book

Value (PBV). Penulis

tidak menggunakan

variabel independen DER,


rupiah terhadap dollar.

33

return saham syariah.

Dan variabel yang sangat

mempengaruhi

return saham syariah

adalah variabel Return

on Equity (ROE).

Kemudian perbedaan

metode yang digunakan,

pada penelitian terdahulu

menggunakan metode

penelitian regresi linear

berganda. Sedangkan

penulis menggunakan


data panel.

3. Mutdiyanti,

Skripsi, FE

Universitas

Pasundan

Bandung Tahun

2013.

“Pengaruh Price

to Book Value,

Earning Per

Share, Return on

Asset dan Debt to

Equity Ratio

Terhadap Harga

Saham. (Studi

Pada Perusahaan

Indeks LQ45

Yang Terdaftar

di Bursa Efek

Indonesia)”.


Independen (X) :

Price to Book Value

(PBV), Earning Per

Share (EPS), Return on

Asset (ROA) dan Debt to

Equity Ratio (DER)

Dependen (Y) : Harga

Saham

b. Metode Penelitian:

Regresi Linear berganda.

c. Hasil Penelitian:

Hasil penelitian yaitu

Variabel Price to Book

Value (PBV), Earning

Per Share (EPS), Return

On Asset (ROA) dan


(DER) memiliki


penelitian dari Mutdiyanti


menggunaan variabel

independen Return on

Asset (ROA) Return on

Equity (ROE), Book Value

Per Share (BVS), Earning

per share (EPS), Price to

Book Value (PBV).

Penulis tidak



(DER). Selain itu

perbedaan metode yang

digunakan, penelitian dari

Mutdiyanti menggunakan


linear berganda,

34

hubungan yang positif

dan signifikan terhadap

harga saham. sedangkan

secara parsial hanya

variabel Earning Per

Share (EPS) yang

mempengaruhi secara

signifikan terhadap harga

saham.

sedangkan penulis

menggunakan metode


panel.

4. Susan Grace

Veranita

Nainggola, Tesis

FE Universitas

Sumatera Utara ,

2008. “Pengaruh

Variabel

Fundamental

Terhadap Harga

Saham

Perusahaan

Manufaktur yang

Terdapat di

Bursa Efek

Indonesia”.


Independen (X) : Return

On Asset (ROA), Debt to

Equity Ratio (DER),


dan Book Value per

Share (BVS)

Dependen (Y) : Harga

saham

b. Metode Penelitian :

Regresi Linear Berganda

c. Hasil pengujian :

Variabel Return On Asset

(ROA), Debt to Equity

Ratio (DER), Return On

Equity (ROE), dan Book

Value per Share (BVS)

secara simultan tidak

mempengaruhi


penelitian dari Susan

Grace Veranita Nainggola


menggunaan variabel

independen Return on

Asset (ROA) Return on

Equity (ROE), Book Value

Per Share (BVS), Earning

per share (EPS), Price to

Book Value (PBV).

Penulis tidak



(DER). Selain itu


digunakan, penelitian dari

Susan Grace Veranita

Nainggola menggunakan

35

pembentukan harga

saham. secara parsial,

hanya variabel Book

Value per Share (BVS)

yang mempengaruhi

harga saham,


linear berganda,

sedangkan penulis

menggunakan metode


panel.

5. Ni luh Putu

Windarini, jurnal

warmadewa,

Volume 1, Nomor

1 Tahun 2013.

“Pengaruh

beberapa faktor

fundamental

keuangan

terhadap harga

saham pada

perusahaan

consumer goods

yang go public di

PT Bursa Efek

Indonesia”.


Independen (X) :


(DER), Total Asset

Turnover, Return on

Asset (ROA), Return

on Equity ROE, dan

Earning Per Share

(EPS)

Dependen (Y) :

Harga Saham

b. Metode Penelitian :

Regresi Linear

Berganda

c. Hasil penelitian :

Faktor-Faktor

fundamental yang

terdiri dari Debt to

Equity Ratio (DER),

Total Asset Turnover,

Return on Asset

(ROA), Return on


penelitian dari Ni luh Putu

Windarini (2013) adalah

penulis menggunaan

variabel independen

Return on Asset (ROA)

Return on Equity (ROE),

Book Value Per Share

(BVS), Earning per share

(EPS), Price to Book

Value (PBV). Penulis

tidak menggunakan

variabel Debt to Equity

Ratio (DER) dan Total

Asset Turnover. Selain itu


digunakan, jika penelitian

dari Ni luh Putu Windarini

menggunakan metode

penelitian regresi linear

berganda, sedangkan

penulis menggunakan

36

Equity (ROE), dan

Earning per Share

(EPS), tidak

berpengaruh secara

simultan terhadap

harga saham. Secara

parsial hanya

Earning per Share

(EPS) yang

berpengaruh secara

signifikan terhadap

harga saham.


data panel.

37

E. Kerangka Pemikiran

Kerangka Pemikiran

Faktor Fundamental

ROE (X2)

BVS (X3)

EPS (X4)

Harga Saham Syariah (Y)

Model Regresi Data Panel Harga sahamit =β0i + β1 ROAit + β2 ROEit + β3 BVSit + β4 EPSit + β5 PBVit + εit

Uji Chow

PBV (X5)

ROA (X1)

Uji Hipotesis

Uji F Koefisien Determinasi

Uji t

Hasil dan kesimpulan

Uji Hausman

Hasil pengujian model

Fixed effect

Random effect

Common effect

Fixed effect

38

F. Hipotesis

Penyusunan Hipotesis dalam penelitian ini dirumuskan variabel-variabel

independennya terdiri dari :

X1 : Return On Asset (ROA)

X2 : Return On Equity (ROE)

X3 : Book Value Per Share (BVS)

X4 : Earning Per Share (EPS)

X5 : Price to Book Value (PBV)

Variabel-variabel tersebut dapat mempengaruhi variable dependen, yaitu:

Y : Harga Saham Syariah

Sehingga hipotesis yang diajukan adalah :

1. Variabel Return On Asset (X1)

H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Return On Asset

(ROA) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

Ha : terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Return On Asset

(ROA) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

2. Variabel Return On Equity (X2)

H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Return On

Equity (ROE) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

Ha : terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Return On Equity

(ROE) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

39

3. Variabel Book Value Per Share (X3)

H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Book Value Per

Share (BVS) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

Ha : terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Book Value Per Share

(BVS) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

4. Variabel Earning Per Share (X4)

H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Earning Per

Share (EPS) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

Ha : terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Earning Per Share

(EPS) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

5. Variabel Price to Book Value (X5)

H0 : tidak terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Price to Book

Value (PBV) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

Ha : terdapat pengaruh secara signifikan antara variabel Price to Book Value

(PBV) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods.

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian penjelasan (penelitian eksplanatif).

Penelitian eksplanatif merupakan penelitian untuk menjelaskan hubungan

kausal antara variabel-variabel melalui pengujian hipotesis.1 Tujuan dari

penelitian ini adalah untuk menguji hipotesis yang diajukan mengenai

pengaruh variabel-variabel fundamental perusahaan terhadap harga saham

syariah sebagai variabel dependen.

Penelitian ini juga berbentuk penelitian kuantitatif. Pendekatan

kuantitatif adalah penelitian yang berkenaan dengan data kuantiatif berupa

angka yang dapat digunakan dengan operasi matematika.2 Penelitian ini

menggunakan data runtut waktu (time series) dengan data kuartal mulai dari

kuartal 1 tahun 2011 hingga kuartal 4 tahun 2013.

Ruang lingkup penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Fokus penelitian merupakan saham emiten yang terdaftar dalam daftar

efek syariah (DES) di Bursa Efek Indonesia.

2. Objek yang diteliti adalah saham perusahaan yang termasuk dalam saham

syariah sektor consumer goods di Bursa Efek Indonesia.

1 Iqbal Hasan, Analisis Data Penelitian Dengan Statistik, (Jakarta: PT.Bumi Aksara, 2006), h. 9.

2 Muhamad, Metodologi Penelitian Ekonomi Islam, (Jakarta: Rajawali Pers, 2008), h. 203. 40

41

3. Periode yang diteliti dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2013.

4. Variabel dependen adalah harga saham syariah.

5. Variabel independen adalah variabel-variabel fundamental perusahaan

yang terdiri dari Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Book


Value (PBV).

B. Metode Penentuan Sampel

1. Populasi

Definisi dari populasi adalah seluruh penduduk yang dimaksudkan

untuk di selidiki. Populasi dibatasi sebagai sejumlah penduduk atau individu

yang paling sedikit mempunyai satu sifat yang sama.3 Populasi dalam

penelitian ini adalah seluruh saham-saham yang terdaftar ke dalam Daftar

Efek Syariah sektor Consumer Goods selama periode tahun 2011 hingga

tahun 2013 yaitu sejumlah 29 emiten.

2. Sampel

Sampel merupakan sebagian dari populasi, Sampel juga harus

mempunyai paling sedikit satu sifat yang sama.4

Sampel dalam penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang

secara konsisten terdaftar dan tidak keluar dari Daftar Efek Syariah sektor

consumer goods selama periode tahun 2011 hingga tahun 2013, dan

3 Sutrisno Hadi, Statistik 2 (Yogyakarta: ANDI OFFSET, 1996), h. 220. 4 Ibid., h. 221.

42

perusahaan yang mempunyai tingkat profitabilitas positif serta

mempublikasikan data-data perusahaan yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

3. Teknik Pengumpulan Data

Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan metode

purposive sampling. Dalam purposive sampling pemilihan sekelompok subjek

didasarkan atas ciri-ciri atau sifat-sifat tertentu yang dipandang mempunyai

sangkut paut yang erat dengan ciri-ciri atau sifat-sifat populasi yang sudah

diketahui sebelumnya.5 Tujuannya yaitu untuk mendapatkan sampel yang

representatif yang sesuai dengan kriteria sebagai berikut:

a. Saham tersebut terdaftar di dalam Daftar Efek Syariah sektor

consumer goods.

b. Perusahaan tetap masuk berturut-turut dan tidak keluar dari Daftar

Efek Syariah selama periode tahun 2011 sampai dengan tahun 2013.

c. Perusahan memiliki tingkat profitabilitas positif selama periode

2011-2013.

d. Perusahaan memiliki data yang dibutuhkan dalam penelitian.

Setelah dilakukan seleksi dengan kriteria yang telah ditentukan,

diperoleh 15 emiten yang dijadikan sampel dalam penelitian ini, seperti yang

tampak pada tabel di bawah ini :

5 Ibid., h. 226.

43

Tabel 3.1

Sampel Penelitian Saham sektor Consumer Goods (2011-2013)

No. Emiten Nama Perusahaan 1. ADES Akasha Wira International Tbk. 2. CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 3. DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk. 4. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 5. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 6. KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk. 7. MBTO Martina Berto Tbk. 8. MERK Merck Tbk. 9. MYRO Mayora Indah Tbk.

10. PYFA Pyridam Farma Tbk. 11. STTP Siantar Top Tbk. 12. TCID Mandom Indonesia Tbk. 13. TSPC Tempo Scan Pacific Tbk. 14. ULTJ Ultrajaya Milk Industry Tbk. 15. UNVR Unilever Indonesia Tbk.

Sumber: www.idx.co.id (data diolah)

C. Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder.

Data sekunder adalah data yang diperoleh atau dikumpulkan oleh orang yang

melakukan penelitian dari sumber-sumber yang telah ada.6

Data sekunder pada penelitian ini berupa data yang diperoleh dari

website masing-masing emiten atau perusahaan yang diteliti, yaitu data

laporan tahunan (annual report) emiten yang berisi data-data laporan

6 Iqbal Hasan, Analisis Data Penelitian dengan Statistik, h. 19.

44

keuangan perusahaan untuk mencari nilai return on asset (ROA), return on

equity (ROE), Book Value Per Share (BVS), earning per share (EPS) dan

price to book value (PBV). Website mengenai pasar modal untuk mencari

informasi terkait penelitian, website yahoo finance, Bapepam, ojk, idx, dan

ipot indonesia, untuk memperoleh data-data harga saham dan memperoleh

informasi kinerja fundamental perusahaan.

D. Variabel Penelitian

1. Variabel Dependen

Variabel terikat (dependen variabel) adalah variabel yang nilai-

nilainya bergantung pada variabel lainnya, biasanya disimbolkan dengan Y.

Variabel itu merupakan yang diramalkan atau diterangkan nilainya. Variabel

dependen dalam penelitian ini adalah :.

Harga Saham Syariah (Y)

Harga saham syariah adalah harga suatu saham pada pasar yang

sedang berlangsung di bursa efek untuk saham-saham yang termasuk dalam

daftar efek syariah. Harga saham syariah ini juga merupakan pencerminan

kinerja perusahaan dalam satu periode laporan keuangan dan terbentuk

melalui permintaan dan penawaran.7

7 Diakses dari http://www.idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah.aspx pada 14 juli 2014

http://www.idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah.aspx

45

2. Variabel Independen

Varabel Independen merupakan variabel yang diukur, dimanipulasi

atau dipilih oleh peneliti untuk menentukan hubungannya dengan suatu gejala

yang akan diobservasi. Variabel bebas dalam penelitian ini berupa :

a.) Return on Asset / ROA (X1)

Rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba dengan menggunakan aktiva yang dimiliki.8 Dengan

mengetahui rasio ini kita bisa menilai apakah perusahaan ini efisien dalam

memanfaatkan aktivanya dalam kegiatan operasional perusahaan. Rasio ini

juga memberikan ukuran yang lebih baik atas profitabilitas perusahaan karena

menunjukkan efektivitas manajemen dalam menggunakan aktiva untuk

memperoleh pendapatan. Variabel return on asset (ROA) dalam penelitian ini

secara matematis dapat dihitung sebagai berikut:

ROA = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃

𝑇𝑇𝑇𝑇𝑆𝑆𝐿𝐿𝑆𝑆 𝐴𝐴𝑃𝑃𝑆𝑆𝐵𝐵𝐴𝐴𝐿𝐿 𝑥𝑥 100 %

b.) Return on Equity /ROE (X2)

Rasio ini berguna untuk mengukur tingkat kemampuan perusahaan

untuk memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan.9

Rasio ini bisa dihitung dengan membagi laba bersih dengan jumlah ekuitas

8 T. Andy Porman, Menilai harga saham, (Jakarta : PT Elex komputindo, 2007), h. 147. 9 Franky Naibaho, Pengenalan Analisa Fundamental (Jakarta: PT. CIMB Securities

Indonesia, 2011), h. 27.

46

perusahaan. Variabel Return on Equity (ROE) dalam penelitian ini secara

matematis dapat dihitung sebagai berikut :

ROE = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐸𝐸𝑃𝑃𝐸𝐸𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿

𝑥𝑥 100 %

c.) Book Value Per Share / BVS (X3)

Rasio Book Value per share (BVS) menunujukkan nilai/harga buku

per lembar dari suatu saham yang diterbitkan.10 Book Value per lembar saham

yang diterbitkan pada dasarnya mewakili jumlah aset/ekuitas yang dimiliki

perusahaan tersebut. Book Value per Share (BVS) dihitung dengan rumus :

𝐵𝐵𝐵𝐵𝑆𝑆 =Total Ekuitas Suatu Perusahaan

Jumlah Saham yang Beredar

d.) Earning Per Share / EPS (X4)

Rasio ini menunjukkan besarnya laba bersih perusahaan yang siap

dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan.11 Jika laba per lembar

saham lebih tinggi, maka prospek perusahaan lebih baik, sementara jika laba

per lembar saham lebih rendah berarti kurang baik, dan laba per lembar saham

negatif berarti tidak baik.12 Earning Per Share (EPS) dapat dihitung dengan

rumus :

𝐸𝐸𝑃𝑃𝑆𝑆 = 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵ℎ 𝑆𝑆𝐵𝐵𝐵𝐵𝐸𝐸𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ 𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝐿𝐿𝑃𝑃𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿 𝑦𝑦𝐿𝐿𝑦𝑦𝑦𝑦 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵

10 Gregorius Sihombing, Kaya dan Pinter Jadi Trader & Investor Saham (Yogyakarta : Indonesia Cerdas, 2008), h. 93.

11 J. Fred Weston dan Eugene F.Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, (Jakarta: Erlangga, 1989), h. 281.

12 Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio, h.167.

47

e.) Price to Book Value (X5)

Rasio Price to Book Value (PBV) menunjukkan perbandingan antara

harga saham dengan nilai buku ekuitas perusahaan. Rasio ini menunjukkan

tingkat kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai relatif terhadap

jumlah modal yang diinvestasikan oleh pihak investor.13 Price to Book Value

(PBV) dapat dihitung dengan rumus :

𝑃𝑃𝐵𝐵𝐵𝐵 = 𝐻𝐻𝐿𝐿𝐵𝐵𝑦𝑦𝐿𝐿 𝑃𝑃𝐿𝐿𝐵𝐵𝐿𝐿𝐵𝐵 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎𝑁𝑁𝐵𝐵𝑆𝑆𝐿𝐿𝐵𝐵 𝐵𝐵𝐸𝐸𝑃𝑃𝐸𝐸 𝑆𝑆𝐿𝐿ℎ𝐿𝐿𝑎𝑎

E. Teknik Analisis Data

Setelah melakukan pemilihan sampel, membuat sebuah pemodelan,

menentukan variable-variabel yang digunakan dalam penelitian, dan membuat

hipotesis uji, langkah selanjutnya adalah melakukan pengolahan data dengan

menggunakan analisis regresi untuk menguji hipotesis. Untuk membantu

penelitian, peneliti akan menggunakan software pengolah data statistik

EViews versi 7.0.

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah model

analisis regresi data panel. Data panel adalah kumpulan data yang terdiri atas

data seksi silang (beberapa variabel) dan data runtut waktu (berdasarkan

waktu).14

13 J. Fred Weston dan Eugene F.Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan, (Jakarta: Erlangga, 1989), h. 25. 14 Wing Wahyu Winarno, Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews, (Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan STIM YKPN, 2011, Ed. Ketiga), h. 10.2.

48

Ada dua macam panel data yaitu data panel balance dan data panel

unbalance. Data panel balance adalah keadaan dimana unit cross-sectional

memiliki jumlah observasi time series yang sama. Sedangkan data panel

unbalance adalah keadaan dimana unit cross-sectional memiliki jumlah

observasi time series yang tidak sama.

1. Model Regresi Data Panel

Dalam membuat regresi data panel, kita dapat menggunakan tiga

pendekatan yaitu :

a. Pendekatan Common Effect (Pooling Least Square)

Pada model ini digabungkan data cross section dan data times series.

Kemudian digunakan metode OLS terhadap data panel tersebut. Pendekatan

ini merupakan pendekatan yang paling sederhana dibandingkan dengan kedua

pendekatan lainnya. Dengan pendekatan ini kita tidak bisa melihat perbedaan

antar individu dan perbedaan antar waktu karena intercept maupun slope dari

model sama. Terlihat bahwa baik intercept maupun slope tidak berubah baik

antara individu maupun antar waktu.15 Persamaan untuk Pooling Least Square

ditulis dengan persamaan sebagai berikut:

Yit = β0 + βXit + εit

Dengan :

Yit = Variabel dependen pada unit observasi ke-i dan waktu ke-t

15 Nachrowi Djalal Nachrowi dan Hardius Ustman, Ekonometrika, (Jakarta : Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, 2006), h. 312.

49

Xit = Variabel independen pada unit observasi ke-i dan waktu ke-t

β = Koefisien slope atau koefisien arah

β0 = Intersep model regresi

εit = komponen error pada unit observasi ke-i dan waktu ke-t

b. Pendekatan Efek Tetap (Fixed Effect)

Dalam menganalisis data runtut waktu, kita dapat memakai asumsi

berdasarkan lima kriteria berikut ini:

Konstanta koefisien regresor objek waktu sama Sama semua semua waktu berbeda Sama semua semua waktu sama Berbeda semua semua waktu berbeda Berbeda antarindividu semua waktu berbeda Berbeda antarindividu antarwaktu

Tehnik yang paling sederhana mengasumsikan bahwa data gabungan

yang ada, menunjukkan kondisi yang sesungguhnya. Hasil analisis regresi

dianggap berlaku pada semua objek pada semua waktu. Metode ini sering

disebut dengan common effect.

Kelemahan asumsi ini adalah ketidaksesuaian model dengan keadaan

yang sesungguhnya. Kondisi tiap objek saling berbeda, bahkan satu objek

pada suatu waktu akan sangat berbeda dengan kondisi objek tersebut pada

waktu yang lain. Oleh karena itu diperlukan suatu model yang dapat

menunjukkan perbedaan konstanta antarobjek, meskipun dengan koefisien

regresor yang sama. Model ini dikenal dengan model regresi fixed effect

50

(effect tetap). Efek tetap disini maksudnya adalah bahwa suatu objek,

memiliki konstanta yang tetap besarnya untuk berbagai periode waktu.

Demikian juga dengan koefisien regresinya, tetap besarnya dari waktu ke

waktu (time invariant).16

Untuk membedakan satu objek dengan objek lainnya, digunakan

variabel semu (dummy). Oleh karena itu, model ini sering juga disebut

dengan Least Squares Dummy Variables dan disingkat LSDV. Persamaan

model ini adalah sebagai berikut :

Yit = β0i + βXit + εit ,

Dengan :




β0i = Intersep model regresi pada unit observasi ke-i

εit = komponen error pada unit observasi ke-i dan waktu ke-t

Perhatikan bahwa konstanta β0i sekarang diberi subskrip 0i, i

menunjukkan objeknya. Dengan demikian masing-masing objek memiliki

konstanta yang berbeda. Variabel semu d1i=1 untuk objek pertama dan 0

untuk objek lainnya. Variabel d2i=1 untuk objek kedua dan 0 untuk objek

lainnya. Variabel semu d3i=1 untuk objek ketiga dan 0 untuk objek lainnya.17

16 Wing Wahyu Winarno, Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews, h. 9.14-9.15 17 Ibid., h. 9.15

51

c. Pendekatan Efek Random (Random Effect)

Efek random digunakan untuk mengatasi kelemahan model efek tetap

yang menggunakan variabel semu, sehingga model mengalami ketidakpastian.

Tanpa menggunakan variabel semu, metode efek random menggunakan

residual, yang diduga memiliki hubungan antarwaktu dan antarobjek.

Tidak seperti pada model efek tetap (β0 dianggap tetap), pada model

ini β0 diasumsikan bersifat random, sehingga dapat dituliskan dalam

persamaan :

β0 = β0 + ui , i = 1,...., n

sehingga persamaan model yang digunakan adalah

Yit = β0i + βXi,t + ui + εit

dengan :




β0i = Intersep model regresi

ui = komponen error pada unit observasi ke-i

εi = komponen error pada unit observasi ke-i dan waktu ke-t

52

Namun untuk menganalisis dengan metode efek random ini ada satu

syarat, yaitu objek data silang harus lebih besar dari pada banyaknya

koefisien. 18

2. Pengujian Model

Untuk menentukan model regresi data panel yang tepat untuk

digunakan dalam analisis regresi data panel, maka kita dapat melakukan 2

pengujian model, yaitu :

a. Uji Chow

Uji Chow (F statistik) adalah pengujian yang dilakukan untuk

mengetahui apakah model yang digunakan adalah common effect atau fixed

effect.19 Rumus yang digunakan dalam test ini adalah:

𝐶𝐶𝐻𝐻𝐶𝐶𝐶𝐶 = 𝑁𝑁 − 1

𝑁𝑁𝑇𝑇 − 𝑁𝑁 − 𝐾𝐾

Dimana :

N = Jumlah data cross section

T = Jumlah data time series

K = jumlah variabel penjelas

Pengujian Uji Chow dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut :

H0 : Model menggunakan pendekatan common effect

H1 : Model menggunakan pendekatan Fixed Effect

18 Ibid., h. 9.17. 19 Bambang Juanda dan Junaidi, Ekonometrika Deret Waktu :Teori dan Aplikasi, (Bogor : IPB

press, 2012), h. 193.

53

Pengujian ini mengikuti distribusi F statistik, dimana jika F statistik

lebih besar dari F tabel maka H0 ditolak. Nilai Chow menunjukkan nilai F

statistik dimana bila nilai Chow yang kita dapat lebih besar dari nilai F tabel

yang digunakan berarti kita menggunakan model fixed effect.20 Atau kita

dapat melihat kepada nilai probabilitas cross section F dan Chi Square,

dengan ketentuan

- Jika probabilitas < 0,05, berarti H0 ditolak, dan menggunakan H1.

- Jika Probabilitas > 0,05, berarti H0 diterima.

b. Uji Haussman

Uji Haussman digunakan untuk menentukan apakah menggunakan

model fixed effect atau model random effect yang paling tepat.21 pengujian uji

hausman dilakukan dengan hipotesis berikut :

H0 : Random Effect Model

H1 : Fixed Effect Model

Statistik Uji Haussman ini mengikuti distribusi statistic Chi Square

dengan degree of freedom sebanyak k, dimana k adalah jumlah variabel

independen. Jika nilai statistik Haussman lebih besar dari nilai kritisnya maka

H0 ditolak dan model yang tepat adalah model fixed effect, sedangkan

sebaliknya bila nilai statistik haussman lebih kecil dari nilai kritisnya maka

20 Ibid., h. 195. 21 Ibid., h. 195.

54

model yang tepat adalah model random effect. Atau dapat melihat kepada

nilai probabilitas cross section random, dengan ketentuan22 :

- Jika probabilitas < 0,05, maka tolah H0, dan terima H1

- Jika Probabilitas > 0,05, maka terima H0

3. Pengujian statistik

Untuk menganalisis pengaruh variabel-variabel independen (X) kepada

variabel dependen (Y), maka dilakukan uji regresi data panel yang terdiri dari:

a. Uji t

Uji t digunakan untuk menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu

variabel penjelas / independen secara parsial dalam menerangkan variasi

variabel dependen.23 Hipotesis yang digunakan adalah :

H0 = bi = 0, artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan dari

variabel independen terhadap variabel dependen.

H1 = bi ≠ 0, artinya secara parsial ada pengaruh signifikan dari variabel

independen terhadap variabel dependen.

Nilai statistik t dapat dicari dengan rumus:

t hitung =Koefisien Regresi bi Standar Deviasi bi

22 Ibid., h. 197 23 Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, ( Semarang :

Universitas Diponegoro, 2009, Edisi Keempat), h. 99.

55

Kriteria penerimaan H0 adalah sebagai berikut:

1.) Berdasarkan perbandingan t-statistik dengan t tabel

Untuk menentukan nilai statistik t tabel ditentukan tingkat signifikansi

5% dengan derajat kebebasan df = (n-k), dimana n adalah jumlah observasi

(elemen sampel), dan k adalah banyaknya perkiraan yang harus dibuat atau

banyaknya variabel yang tercakup, dengan kriteria uji adalah:

- Jika t hitung > t tabel ( a / 2 , n-k), maka H0 ditolak

- Jika t hitung < t tabel ( a / 2 , n-k), maka H0 diterima

2.) Berdasarkan probabilitas

- Jika probabilitas (p-value) > 0,05, maka H0 diterima

- Jika probabilitas (p-value) < 0,05, maka H0 ditolak

b. Uji F

Uji statistik F digunakan untuk menguji pengaruh dari seluruh variabel

bebas secara bersama-sama terhadap variabel terikat.24 Hipotesis untuk uji F

yaitu:

H0 = b1 b2 b3 b4 b5 b6 = 0, artinya secara bersama-sama tidak ada pengaruh

signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen.

H0 = b1 b2 b3 b4 b5 b6 ≠ 0, artinya secara bersama-sama ada pengaruh

signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen.

24 Ibid., h. 98.

56

Untuk menentukan nilai F tabel dengan tingkat signifikansi sebesar

5%, dengan derajat kebebasan (degree of freedom) df = (k-1) dan (n-k),

dimana n adalah jumlah observasi, k adalah jumlah variabel dengan kriteria

uji yang digunakan adalah:

Jika F hitung > F tabel (k-1; n-k), maka H0 ditolak

Jika F Hitung < F tabel (k-1; n-k), maka H0 diterima

c. Koefisien Determinasi

koefisien determinasi (R2) digunakan untuk melihat kontribusi

kemampuan menjelaskan dari variabel independen secara bersama-sama

terhadap variabel terikat, dimana nilai koefisiennya terletak antara 0 < x < 1.

Nilai R2 yang semakin besar mendekati nilai 1 merupakan indikator yang

menunjukkan semakin kuatnya kemampuan variabel independen menjelaskan

perubahan variabel dependen.25 Nilai Adjusted R square adalah suatu indikator

yang digunakan untuk mengetahui pengaruh penambahan suatu variabel

independen ke dalam suatu persamaan regresi. Nilai adjusted R2 telah

dibebaskan dari pengaruh derajat kebebasan (degree of freedom).

d. Persamaan Model Regresi Data Panel

Penelitian dengan regresi data panel ini digunakan untuk melihat

pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen. Hubungan

fluktuasi harga saham syariah dan faktor-faktor fundamental yang

mempengaruhinya dapat diformulasikan sebagai berikut:

25 Ibid., h. 100.

57

Harga sahamit = β0i + β1 ROAit + β2 ROEit + β3 BVSit + β4 EPSit + β5

PBVit + εit

Dengan :

β0i = konstanta model regresi pada unit observasi ke i

β1 – β5 = koefisien regresi

Harga sahamit = Harga saham pada unit observasi ke i dan waktu ke t

ROAit = ROA pada unit observasi ke i dan waktu ke t

ROEit = ROE pada unit observasi ke i dan waktu ke t

BVSit = BVS pada unit observasi ke i dan waktu ke t

EPSit = EPS pada unit observasi ke i dan waktu ke t

PBVit = PBV pada unit observasi ke i dan waktu ke t

εit = Komponen error pada unit observasi ke i dan waktu ke t

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah saham syariah perusahaan yang

tergabung dalam sektor consumer goods di Bursa Efek Indonesia periode

2011-2013. Perusahaan consumer goods memiliki tingkat perdagangan saham

yang tinggi dan memiliki perubahan harga saham yang dinamis, sehingga

merupakan perusahaan yang paling diminati oleh para investor. Hal ini

dikarenakan produk yang dihasilkan merupakan barang kebutuhan sehari-hari,

sehingga memiliki prospek yang baik dalam jangka panjang dan lebih tahan

terhadap gejolak faktor-faktor eksternal perusahaan.

Berdasarkan data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia diketahui

bahwa saham syariah perusahaan sektor consumer goods yang terdaftar di

BEI selama tahun 2011 hingga tahun 2013 berjumlah 29 perusahaan. Jumlah

saham tersebut termasuk saham yang baru masuk maupun yang sudah

terdaftar sejak dibentuknya daftar efek syariah.

Saham syariah sektor industri barang konsumsi (consumer goods)

dapat dikelompokkan menjadi empat sub sektor, diantaranya :

58

59

1. Food and Beverages (Makanan dan Minuman)

Tabel 4.1

No. Emiten Nama Perusahaan 1. ADES Akasha Wira International Tbk. 2. AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. 3. ALTO Tri Banyan Tirta Tbk. 4. CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 5. DAVO Davomas Abadi Tbk. 6. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 7. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 8. MYOR Mayora Indah Tbk. 9. PSDN Prasidha Aneka Niaga Tbk.

10. SKBM Sekar Bumi Tbk. 11. SKLT Sekar Laut Tbk. 12. STTP Siantar Top Tbk. 13. ULTJ Ultrajaya Milk Industry Tbk.


2. Pharmaceuticals (Farmasi)

Tabel 4.2

No. Emiten Nama Perusahaan 1. DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk. 2. INAF Indofarma Tbk. 3. KAEF Kimia Farma Tbk 4. KLBF Kalbe Farma Tbk. 5. MERK Merck Tbk. 6. PYFA Pyridam Farma Tbk. 7. SIDO Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. 8. SQBB Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk. 9. TSPC Tempo Scan Pacific Tbk.


60

3. Cosmetics and Houshold (Kosmetik dan Barang Kebutuhan Rumah

Tangga)

Tabel 4.3

No. Emiten Nama Perusahaan

1. MBTO Martina Berto Tbk.

2. MRAT Mustika Ratu Tbk.

3. TCID Mandom Indonesia Tbk.

4. UNVR Unilever Indonesia Tbk. Sumber: www.idx.co.id (data diolah)

4. Housware (Barang Perabotan Rumah Tangga)

Tabel 4.4


1. KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk.

2. KICI Kedaung Indah Can Tbk. 3. LMPI Langgeng Makmur Industri Tbk.


Setelah mengumpulkan populasi dalam penelitian ini, kemudian

dipilih saham perusahaan yang akan dijadikan sampel, dengan ketentuan

bahwa sampel dalam penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang

secara konsisten terdaftar dan tidak keluar dari daftar efek syariah sektor

consumer goods selama periode tahun 2011 hingga tahun 2013, dan

perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas positif selama periode 2011-

2013 serta mempublikasikan data-data perusahaan yang dibutuhkan dalam

penelitian ini.

61

Dari seleksi yang dilakukan, maka diambil sampel sebanyak 15 saham

syariah perusahaan sektor consumer goods, diantaranya adalah sebagai

berikut:

Tabel 4.5

Sampel Penelitian Saham Sektor Consumer Goods


1. ADES Akasha Wira International Tbk.

2. CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. 3. DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk.

4. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.

5. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.

6. KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk.

7. MBTO Martina Berto Tbk.

8. MERK Merck Tbk.

9. MYOR Mayora Indah Tbk. 10. PYFA Pyridam Farma Tbk.

11. STTP Siantar Top Tbk.

12. TCID Mandom Indonesia Tbk. 13. TSPC Tempo Scan Pacific Tbk.

14. ULTJ Ultrajaya Milk Industry Tbk.

15. UNVR Unilever Indonesia Tbk. Sumber: www.idx.co.id (data diolah)

Pada tabel diatas, terdapat 15 saham syariah sektor consumer goods, yang

terdiri dari 7 saham perusahaan yang masuk dalam sub sektor food and beverages

(makanan dan minuman) yaitu ADES (Akasha Wira International Tbk.), CEKA

(Wilmar Cahaya Indonesia Tbk.), ICBP (Darya-Varia Laboratoria Tbk.),

62

INDF (Indofood Sukses Makmur Tbk.), MYOR (Mayora Indah Tbk.), STTP

(Siantar Top Tbk.), dan ULTJ (Unilever Indonesia Tbk.). Kemudian terdiri dari 4

saham perusahaan yang masuk dalam sub sektor pharmaceuticals (farmasi) yaitu

DVLA (Darya-Varia Laboratoria Tbk.), MERK (Merck Tbk.), PYFA (Pyridam

Farma Tbk.) dan TSPC (Tempo Scan Pacific Tbk.). Kemudian terdiri dari 3

saham perusahaan yang masuk dalam sub sektor cosmetics and

houshold(kosmetik dan barang kebutuhan rumah tangga) yaitu MBTO (Martina

Berto Tbk.), TCID (Mandom Indonesia Tbk.), dan UNVR (Unilever Indonesia

Tbk.). Setelah itu terdiri dari 1 saham perusahaan yang masuk dalam sub sektor

housware (barang perabotan rumah tangga) yaitu saham KDSI (Kedawung Setia

Industrial Tbk.).

B. Pergerakan Harga Saham Syariah dan Variabel Fundamental

Perusahaan Sektor Consumer Goods Periode 2011-2013.

Penulis akan mendeskripsikan pergerakan dari rata-rata harga saham

syariah dan variabel fundamental perusahaan yang terdiri dari return on asset

(ROA), return on equity (ROE), book value per share (BVS), earning per

share (EPS), dan price to book value (PBV). Analisis pergerakan harga saham

syariah dan variabel fundamental perusahaan perusahaan sektor consumer

goods selama periode 2011-2013 adalah sebagai berikut :

63

1. Harga Saham Syariah

Harga saham syariah adalah harga suatu saham pada pasar yang

sedang berlangsung di bursa efek untuk saham-saham yang termasuk dalam

daftar efek syariah. Harga saham syariah ini juga merupakan pencerminan

kinerja perusahaan dalam satu periode laporan keuangan dan terbentuk

melalui permintaan dan penawaran.

Gambar 4.1


Grafik diatas merupakan perkembangan harga saham syariah sektor

consumer goods periode 2011 sampai dengan tahun 2013. Rata-rata harga

saham terendah terjadi pada kuartal 1 tahun 2011. Grafik diatas menunjukkan

bahwa rata-rata harga saham mengalami peningkatan setiap tahunnya. Hal ini

mengindikasikan bahwa saham-saham syariah sektor consumers goods

mengalami pertumbuhan yang cukup baik dan dapat memberikan capital gain

bagi para investor.

0

5000

10000

15000

20000

25000


0 2011 2012 2013

Harga Saham

Harga Saham

64

2. Nilai Fundamental Perusahaan

a. Return on Asset (ROA)

Rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba dengan menggunakan asset yang dimiliki.

Gambar 4.2


Grafik diatas merupakan perkembangan rata-rata ROA perusahaan

sektor consumer goods periode 2011 sampai dengan tahun 2013. Rata-rata

ROA terendah terjadi pada kuartal pertama setiap tahun. Kemudian terus

meningkat hingga mencapai titik tertinggi pada kuartal ke empat setiap

tahunnya. Sehingga membentuk pola yang sama setiap tahun. Hal ini

mengindikasikan bahwa ROA perusahaan sektor consumers goods

mengalami fluktuasi dengan pola yang sama setiap tahunnya.

02468

101214


0 2011 2012 2013

ROA

ROA

65

b. Return on Equity (ROE)

Rasio ini berguna untuk mengukur tingkat kemampuan perusahaan

untuk memperoleh laba yang dihasilkan dari ekuitas perusahaan.

Gambar 4.3


Grafik diatas merupakan perkembangan rata-rata ROE perusahaan


ROA terendah terjadi pada kuartal pertama setiap tahun. Kemudian terus

meningkat hingga mencapai titik tertinggi pada kuartal ke empat setiap

tahunnya, sehingga membentuk pola yang sama setiap tahun. Hal ini

mengindikasikan bahwa ROE perusahaan sektor consumers goods

mengalami fluktuasi dengan pola yang sama setiap tahunnya.

05

1015202530


0 2011 2012 2013

ROE

ROE

66

c. Book Value per Share (BVS)

Rasio Book Value per share (BVS) menunujukkan nilai/harga

buku per lembar dari suatu saham yang diterbitkan.

Gambar 4.4


Grafik diatas merupakan perkembangan rata-rata BVS perusahaan


BVS saham perusahaan mengalami kenaikan selama periode 2011 sampai

2013, walaupun sering terjadi fluktuatif pada nilai buku perusahaan.

Peningkatan BVS ini mengindikasikan bahwa saham-saham syariah sektor

consumers goods mengalami peningkatan nilai buku per lembar saham

yang di terbitkan.

01000200030004000


0 2011 2012 2013

BVS

BVS

67

d. Earning Per Share (EPS)

Rasio Earning Per Share (EPS) menunjukkan besarnya laba bersih

perusahaan yang siap dibagikan bagi semua pemegang saham perusahaan

pada setiap lembar sahamnya.

Gambar 4.5


Grafik diatas merupakan perkembangan EPS yang dapat diberikan

oleh saham syariah sektor consumer goods pada periode 2011 sampai

dengan 2013. Rata-rata harga saham terendah terjadi pada kuartal 1 tahun

2011. Kemudian terus meningkat hingga mencapai titik tertinggi pada

kuartal ke empat setiap tahunnya Hal ini mengindikasikan bahwa rata-rata

EPS pada saham syariah sektor consumers goods mengalami fluktuasi

setiap tahunnya dengan pola yang hampir sama, hal ini tentunya

dikarenakan EPS juga terkait dengan rasio ROA dan ROE yang di

hasilkan oleh perusahaan.

0200400600800

1000


0 2011 2012 2013

EPS

EPS

68

e. Price to Book Value (PBV)

Rasio Price to Book Value (PBV) menunjukkan perbandingan

antara harga saham dengan nilai buku ekuitas perusahaan, menunjukkan

tingkat kemampuan perusahaan menciptakan nilai relatif terhadap jumlah

modal yang di investasikan oleh pihak investor.

Gambar 4.6


Grafik diatas merupakan perkembangan rata-rata PBV saham

perusahaan sektor consumer goods periode 2011 sampai dengan 2013.

Rata-rata PBV saham perusahaan mengalami kenaikan selama periode

2011 sampai 2013. Peningkatan PBV ini mengindikasikan bahwa saham-

saham syariah sektor consumes goods mengalami peningkatan dalam

kemampuan perusahaan menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal

012345678


0 2011 2012 2013

PBV

PBV

69

yang di investasikan oleh pihak investor. Hal ini juga berarti bahwa harga

saham di nilai semakin mahal atau semakin besar dari nilai buku nya.

C. Pengujian Model Regresi Data Panel

Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi data panel,

untuk menguji spesifikasi model dan kesesuaian teori-teori dengan kenyataan.

Pengolahan data dilakukan secara elektronik dengan menggunakan perangkat

lunak Microsoft Excel 2007 dan Eviews 7.0.

1. Uji Chow

Uji chow dilakukan untuk mengetahui apakah model yang digunakan

adalah common effect (pooled least square) atau fixed effect. Uji chow

dilakukan dalam pengujian data panel dengan memilih fixed effect pada cross

section panel option. Dengan ketentuan jika probabilitas > 0,05 maka kita

menerima H0, berarti menggunakan pendekatan common effect (pool least

square). Tetapi jika probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak, dan menerima H1,

berarti menggunakan pendekatan Fixed Effect.

Tabel 4.6

Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests Equation: REGRESI01 Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.164712 (14,160) 0.0000

Cross-section Chi-square 97.032657 14 0.0000 Sumber : Output EViews

70

Hasil pengujian tabel diatas dapat terlihat bahwa nilai probabilitas

cross section adalah 0,000 atau < 0,05, maka H0 ditolak, dan menerima H1,

berarti menggunakan pendekatan Fixed Effect.

2. Uji Haussman

Uji Haussman digunakan untuk menentukan apakah model yang

paling tepat digunakan adalah model fixed effect atau model random effect.

Dalam penelitian ini uji haussman dilakukan dalam pengujian data panel

dengan memilihrandom effect pada cross section panel option. Dengan

ketentuan jika probabilitas > 0,05 maka kita menerima H0, berarti

menggunakan pendekatan random effect. Tetapi jika probabilitas < 0,05, maka

H0 ditolak, dan menggunakan H1, berarti menggunakan pendekatan Fixed

Effect.

Tabel 4.7

Uji Haussman

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REGRESI03

Test cross-section random effects Test Summary

Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 101.072699 5 0.0000

Sumber : Output EViews

Hasil pengujian tabel diatas dapat terlihat bahwa nilai probabilitas

cross section adalah 0,000 atau < 0,05, maka H0 ditolak, dan menerima H1,

berarti model penelitian menggunakan pendekatan Fixed Effect.

71

D. Pengujian Hipotesis dengan Analisis Regresi Data Panel


Terhadap Harga Saham Syariah Secara Parsial (Uji t)

Untuk melihat besarnya pengaruh variabel fundamental perusahaan

secaraparsialterhadap harga saham syariah digunakan Uji t. Pengujian parsial

atau uji t digunakan untuk menguji pengaruh setiap variabel independen

terhadap variabel dependennya.

Apabila nilai t hitung > t tabel, maka tolak H0 dan dapat disimpulkan

bahwa variabel independen berpengaruh secara nyata terhadap variabel

dependennya.Apabila nilai t hitung < t tabel, maka terima H0 dan dapat

disimpulkan bahwa variabel independen tidak mempengaruhi variabel

dependennya secara nyata. Selain itu dapat dengan indikator lain yaitu apabila

probabilitas lebih kecil dari 0,05 maka hasilnya signifikan berarti terdapat

pengaruh dari variabel independen secara individual terhadap variabel

dependen. Uji hipotesis secara parsial menggunakan uji t, tertera pada tabel

berikut :

72

Tabel 4.8 Uji t

Dependent Variable: HARGA_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 07/12/14 Time: 13:58 Sample: 2011Q1 2013Q4 Periods included: 12 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 180

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3460.545 2747.871 1.259355 0.2097

ROA -763.2281 404.0923 -1.888747 0.0607 ROE 171.2248 172.0985 0.994923 0.3213 BVS 2.542339 0.666581 3.813998 0.0002 EPS 6.451650 1.271159 5.075406 0.0000 PBV 1006.736 308.5676 3.262609 0.0013

Sumber : Output Eviews

Penjelasan dari tabel diatas yaitu sebagai berikut:

a. Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap Harga Saham

Hasil pengujian dengan analisis regresi data panel menunjukkan,

hasil t hitung untuk variabel independen ROA adalah sebesar -1.888747,

sementara nilai t tabel dengan α =5% dan df = (n-k), df = 174, dimana

nilai t tabel adalah sebesar 1,96 (uji 2 arah), yang berarti bahwa nilai

t hitung lebih kecil dari nilai t tabel (-1,888747 < 1,96), kemudian terlihat

dari nilai probabilitas yaitu sebesar 0,0607 yang lebih besar dari 0,05,

sehingga H0 diterima. Hal ini berarti bahwa ROA tidak memiliki pengaruh

signifikan terhadap harga saham syariah.

b. Pengaruh Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham


hasil t hitung untuk variabel independen ROE adalah sebesar 0,994923,

73

sementara nilai t tabel dengan α =5% dan df = (n-k), df = 174 adalah

sebesar 1,96 (uji 2 arah), yang berarti bahwa nilai t hitung lebih kecil dari

nilai t tabel (0,994923 < 1,96), selain itu juga terlihat dari nilai signifikansi

yaitu sebesar 0,3213 yang lebih besar dari 0,05, sehingga H0 diterima. Hal

ini berarti bahwa ROE tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga

saham syariah.

c. Pengaruh Book Value Per Share (BVS) Terhadap Harga Saham


hasil t hitung untuk variabel independen BVS adalah sebesar 3,813998,


sebesar 1,96 (uji 2 arah), yang berarti bahwa nilai t hitung lebih besar dari

nilai t hitung (3,813998 > 1,96), selain itu juga terlihat dari nilai

signifikansi yaitu sebesar 0,0002 yang lebih kecil dari 0,05, sehingga H0

ditolak. Hal ini berarti bahwa BVS memiliki pengaruh signifikan terhadap

harga saham syariah.

d. Pengaruh Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham


hasil t hitung untuk variabel independen EPS adalah sebesar 5,075406,



nilai t tabel (5,075406 > 1,96), selain itu juga terlihat dari nilai signifikansi

74

yaitu sebesar 0,0000 yang lebih kecil dari 0,05, sehingga H0 ditolak. Hal

ini menunjukkan bahwa EPS memiliki pengaruh signifikan terhadap harga

saham syariah.

e. Pengaruh Price to Book Value (PBV) Terhadap Harga Saham


hasil t hitung untuk variabel independen PBV adalah sebesar 3,262609,



nilai t tabel (3,262609 > 1,96), selain itu juga terlihat dari nilai signifikansi

yaitu sebesar 0,0013 yang lebih kecil dari 0,05, sehingga H0 ditolak. Hal

ini berarti bahwa PBV memiliki pengaruh signifikan terhadap harga

saham syariah.


Terhadap Harga Saham Syariah Secara Simultan (Uji F)

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara

bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen. Atau untuk

mengetahui apakah model regresi dapat digunakan untuk memprediksi

variabel dependen atau tidak.

Apabila nilai F hitung > F tabel maka tolak H0 dan dapat disimpulkan

bahwa variabel independen secara simultan mempengaruhi variabel

dependennya. Apabila nilai F hitung < F tabel, maka terima H0 dan dapat

75

disimpulkan bahwa tidak ada variabel independen yang mempengaruhi

variabel dependennya. Uji hipotesis secara simultan menggunakan uji F,

tertera pada tabel berikut :

Tabel 4.9

Uji F Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.959808 Mean dependent var 15381.07

Adjusted R-squared 0.955035 S.D. dependent var 38558.59 S.E. of regression 8176.359 Akaike info criterion 20.96032 Sum squared resid 1.07E+10 Schwarz criterion 21.31509 Log likelihood -1866.429 Hannan-Quinn criter. 21.10417 F-statistic 201.0972 Durbin-Watson stat 1.201675 Prob(F-statistic) 0.000000

Sumber : Output Eviews

Dengan hipotesis :

H0 = Tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel fundamental (ROA,

ROE, BVS, EPS, PBV) secara simultan terhadap harga saham syariah

sektor Consumer Goods.

H1 = Terdapat pengaruh signifikan antara variabel fundamental (ROA,

ROE, BVS, EPS, PBV) secara simultan terhadap harga saham syariah

sektor Consumer Goods.

Berdasarkan hasil output EViews yang ditunjukkan tabel diatas, nilai F

hitung yaitu sebesar 201.0972 sementara F tabel dengan tingkat α =5% dan

df1 (k-1) =5 dan df2 (n-k) =174, didapat F tabel sebesar 2,21. Dengan

demikian F hitung > F tabel (201.0972 > 2,21). kemudian juga terlihat dari

nilai probabilitas (prob.) dari tabel diatas yaitu sebesar 0.0000 yang lebih kecil

76

dari tingkat signifikansi 0.05, sehingga H0 ditolak. Hal ini berarti bahwa

variabel fundamental (ROA, ROE, BVS, EPS, PBV) secara bersama-sama

(simultan) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham

syariah, sehingga model regresi dapat digunakan untuk memprediksi variabel

dependen.

3. Koefisien Determinasi (R-Square)

Koefisien determinasi dalam regresi data panel digunakan untuk

mengetahui persentase sumbangan pengaruh variabel independen secara

simultan terhadap variabel dependen. Koefisien ini menunjukkan seberapa

besar persentase variabel independen yang digunakan dalam model mampu

menjelaskan variabel dependen. Koefisien determinasi dapat dilihat pada tabel

berikut :

Tabel 4.10

Koefisien Determinasi

Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.959808 Mean dependent var 15381.07



77

Berdasarkan tabel di atas besarnya angka Adjusted R-Squared ( R2 )

adalah 0,955035. Hal ini menunjukkan bahwa persentase sumbangan

pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen adalah sebesar

95%. Atau dapat diartikan bahwa variabel independent yang digunakan dalam

model mampu menjelaskan sebesar 95% terhadap variabel dependennya.

Sedangkan sisanya 5% lainnya dipengaruhi faktor lain di luar model regresi

tersebut. Nilai koefisien determinasi sebesar 95% dapat dikatakan sangat

besar pengaruhnya, sehingga model regresi bisa digunakan untuk

memperkirakan harga saham. Artinya, hubungan variabel-variabel

fundamental (ROA, ROE, BVS, EPS dan PBV) tersebut dapat digunakan

untuk memprediksi harga saham. Kemudian sisanya sebesar 5% dipengaruhi

oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.

Faktor tersebut yaitu faktor makro ekonomi, seperti tingkat inflasi, nilai tukar

rupiah terhadap dollar, produk domestik bruto (PDB), tingkat suku bunga.

Kemudian faktor fundamental lainnnya yang belum diteliti, seperti dividend

payout, pertumbuhan aktiva, likuiditas dan lain-lain. Selain itu faktor teknikal

yang terdiri dari volume transaksi perdagangan saham yang juga dapat

mempengaruhi pergerakan harga saham.

78

4. Persamaan Model Regresi

Penelitian dengan regresi data panel ini digunakan untuk melihat

pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen. Hubungan

fluktuasi harga saham dan faktor-faktor fundamental yang mempengaruhinya

dapat diformulasikan dengan melihat tabel berikut :

Tabel 4.11

Model Regresi





Berdasarkan hasil Eviews di atas, maka diperoleh persamaan model

regresi antara variabel harga saham dan variabel return on asset (ROA),

return on equity (ROE), book value per share (BVS), earning per share

(EPS), price to book value (PBV), sebagai berikut :

Harga Sahamit = 3460.545 - 763.2281 ROAit + 171.2248 ROEit +

2.542339 BVSit + 6.451650 EPSit + 1006.736 PBVit + eit

79

Persamaan model yang digunakan adalah sebagai berikut :

Harga Sahamit = 3460.545 + 2.542339 BVSit + 6.451650 EPSit +

1006.736 PBVit + eit

Dari persamaan di atas dapat dijelaskan bahwa:

a.) Konstanta sebesar 3460.545 menunjukkan bahwa jika variabel independen

(ROA, ROE, BVS, EPS dan PBV) pada observasi ke i dan periode ke t

adalah nol, maka harga saham adalah sebesar 3460.545

b.) Koefisien regresi sebesar 2.542339 menunjukkan bahwa jika nilai BVS

pada observasi ke i dan periode ke t naik sebesar 1 rupiah akan menaikkan

nilai harga saham pada observasi ke i dan periode ke t sebesar 2.542339

rupiah.

c.) Koefisien regresi sebesar 6.451650 menunjukkan bahwa jika nilai EPS

pada observasi ke i dan periode ke t naik sebesar 1 rupiah akan menaikkan

nilai harga saham pada observasi ke i dan periode ke t sebesar 6.451650

rupiah.

d.) Koefisien regresi sebesar 1006.736 menunjukkan bahwa jika nilai PBV

pada observasi ke i dan periode ke t naik sebesar 1 kali, maka akan

menaikkan nilai harga saham pada observasi ke i dan periode ke t sebesar

1006.736 rupiah.

80

E. Pembahasan Hasil Penelitian

Peneliti akan membahas hasil pengujian statistik mengenai pengaruh

faktor fundamental yang terdiri dari return on asset (ROA), return on equity

(ROE), book value per share (BVS), earning per share (EPS), price to book

value (PBV) terhadap harga saham syariah sebagai berikut :

1. Return On Asset (ROA)

Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa secara parsial

variabel ROA tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga

saham. Hasil ini tidak sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa

terdapat hubungan pengaruh yang positif dan signifikan antara return on

asset (ROA) terhadap harga saham syariah, yaitu semakin besar hasil yang

diperoleh dari asset, akan meningkatkan harga dari saham.

Hasil ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Mutdiyanti (2013) dan Ni Luh Putu Windarini (2013) yang menyatakan

bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara ROA dengan harga

saham. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh perilaku investor di pasar

modal saat ini yang lebih memilih untuk melakukan aktifitas trading

dibanding untuk investasi jangka panjang, sehingga variabel ROA tidak

dijadikan faktor utama dalam pengambilan keputusan investasi.

Kemungkinan para investor lebih tertarik terhadap capital gain dari

kegiatan trading saham, dibandingkan hasil deviden dari kegiatan

investasi.

81

Namun hasil ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan

oleh Ricky Setiawan (2011) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh

yang signifikan antara ROA dengan harga saham. Perbedaaan ini

kemungkinan disebabkan oleh perbedaaan sample dan periode

pengamatan. Karena sampel yang digunakan hanya berpusat pada sektor

industri barang konsumsi dan juga karena penelitian dilakukan

menggunakan data kuartalan antara rentang tahun 2011-2013 sebagai

periode pengamatan.

2. Return On Equity (ROE)


variabel ROE tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga

saham syariah. Hasil ini tidak sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa

terdapat hubungan pengaruh yang positif dan signifikan antara return on

equity (ROE) terhadap harga saham, yaitu semakin besar hasil yang

diperoleh dari asset, maka akan meningkatkan harga dari saham.

Hasil ini juga sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh

Nur Afifah (2012) dan Ni Luh Putu Windarini (2013) yang menyatakan

bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara ROE dengan harga

saham. Hal ini kemungkinan disebabkan oleh perilaku para investor yang

tidak menjadikan ROE sebagai dasar dalam analisis fundamental. Harga

saham saat ini lebih dibentuk oleh rasio pasar dan volume transaksi yang

terjadi. Semakin besar permintaan suatu saham, maka akan turut

82

meningkatkan harga saham. Hal ini kemungkinan terjadi karena investor

lebih tertarik terhadap capital gain yang dihasilkan dari kegiatan trading

dibanding mendapatkan hasil dari pembagian deviden.

3. Book Value per Share (BVS)


variabel BVS memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham

syariah. Hasil ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa adanya

pengaruh yang positif dan signifikan antara book value per share (BVS)

terhadap harga saham, yaitu semakin besar nilai equity per lembar saham,

maka akan meningkatkan harga dari saham.

Hasil ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Susan

Grace Veranita Nainggolan (2008) yang menyatakan bahwa terdapat

pengaruh yang positif dan signifikan antara BVS dengan harga saham. Hal

ini mengindikasikan bahwa ketika jumlah ekuitas dibagi dengan lembar

saham yang dibagikan mengalami peningkatan maka nilai buku per

lembar saham juga mengalami peningkatan. Setiap peningkatan pada nilai

buku per lembar saham, juga berkaitan dengan peningkatan harga saham

di pasaran. Semakin besar nilai equity per lembar saham, maka akan

semakin meningkatkan harga dari saham.

4. Earning Per Share (EPS)

Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa secara parsial,

variabel EPS memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham

83

syariah. Hasil ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa terdapat

pengaruh yang positif dan signifikan antara EPS dengan harga saham,

yaitu semakin besar laba yang diberikan dalam setiap lembar saham, maka

akan semakin besar harga dari saham.

Hasil ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ni Luh

Putu Windarini (2013), Rowland Bismark Fernando Pasaribu (2008) dan

Mutdiyanti (2013) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh yang positif

dan signifikan antara EPS dengan harga saham. Hal ini dikarenakan EPS

merupakan salah salah satu rasio profitabilitas yang mencerminkan laba

bersih per lembar saham atau earning per share, yang menggambarkan

kekuatan manajemen dalam mengelola perusahaan. Investor sering

memusatkan perhatian kepada earning per share yang dibagikan

perusahaan sebagai landasan dalam berinvestasi di pasar modal.

5. Price to Book Value (PBV)


variabel PBV memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham

syariah. Hasil ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa terdapat

pengaruh positif dan signifikan antara PBV dengan harga saham, yaitu

semakin tinggi rasio PBV, makan semakin menunjukkan kemampuan

perusahaan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham, sehingga

permintaan akan saham tersebut naik dan mendorong harga saham

perusahaan.

84

Hasil ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ricky

Setiawan (2011) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh yang positif

dan signifikan antara PBV dengan harga saham. Hal ini dikarenakan

peningkatan harga saham yang terjadi turut meningkatkan penilaian

terhadap nilai buku saham. Sehingga dapat disimpulkan bahwa setiap

peningkatan pada nilai buku per lembar saham, berkaitan dengan

peningkatan harga saham di pasaran. Semakin tinggi rasio PBV, maka

semakin menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai

bagi pemegang saham. Dimana ketika semakin tinggi tingkat kepercayaan

pasar terhadap prospek perusahaan, maka permintaan saham tersebut juga

akan meningkat dan mendorong kenaikan harga saham.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. KESIMPULAN

Berdasarkan analisis dan pembahasan hasil penelitian dengan

melakukan pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi data panel, dapat

diambil kesimpulan sebagai berikut :

1. Secara parsial faktor-faktor fundamental yang terdiri dari book value per

share (BVS), earning per share (EPS), price to book value (PBV)

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham syariah.

Ketiga variabel tersebut memiliki pengaruh yang positif dan signifikan

terhadap harga saham, dimana ketika suatu perusahaan mampu

meningkatkan BVS, EPS dan PBV, maka ini merupakan indikasi bahwa

harga saham akan mengalami kecenderungan untuk ikut naik. Sementara

variabel return on asset (ROA), return on equity (ROE), secara parsial

tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham syariah

sektor consumer goods periode 2011-2013.

2. Secara simultan hasil penelitian menunjukkan ada pengaruh yang

signifikan antara return on asset (ROA), return on equity (ROE), book

value per share (BVS), earning per share (EPS), dan price to book value

(PBV) terhadap harga saham syariah sektor consumer goods periode

2011-2013. Nilai koefisien determinasi (R square) sebesar 95%

85

86

menunjukkan bahwa kontribusi pengaruh return on asset (ROA), return

on equity (ROE), book value per share (BVS), earning per share (EPS),

dan price to book value (PBV) dalam menjelaskan harga saham syariah

sebesar 95% dan sisanya sebesar 5% dipengaruhi oleh variabel lain yang

tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

B. SARAN

Berkaitan dengan penelitian ini penulis menyarankan beberapa hal

sebagai berikut:

1. Bagi Investor sebelum mengambil keputusan berinvestasi pada saham,

sebaiknya perlu memperhatikan informasi-informasi yang diindikasikan

mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham. Investor dapat

menggunakan variabel Book Value Per Share (BVS) dan Earning Per

Share (EPS) dan Price to Book Value (PBV) sebagai pijakan dalam

berinvestasi, terutama untuk investasi jangka panjang. Karena dalam

penelitian ini ketiga variabel tersebut mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap harga saham syariah, khususnya saham-saham pada

sektor consumer goods. Investor dapat mengestimasi harga suatu saham

perusahaan dengan melihat nilai Book Value Per Share (BVS) dan

Earning Per Share (EPS) dan Price to Book Value (PBV).

2. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini dapat dijadikan dasar untuk

pengambilan keputusan. Pihak perusahaan dapat mempertahankan dan

meningkatkan nilai Earning per Share yang diberikan agar lebih menarik

87

bagi investor. Perusahaan juga perlu memperhatikan nilai Book Value Per

Share dan Price to Book Value karena kedua variabel tersebut juga

mengindikasikan bahwa jika harga saham tersebut tinggi, berarti saham

tersebut memiliki nilai yang lebih besar dari nilai bukunya. Hal ini

menandakan perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik, sehingga

menarik untuk dijadikan sebagai wadah investasi jangka panjang bagi

investor.

3. Penelitian ini memiliki keterbatasan-keterbatasan yang dapat dijadikan

bahan pertimbangan bagi penelitian berikutnya agar mendapatkan hasil

yang lebih baik lagi. Keterbatasan dalam penelitian ini diantaranya

terdapat beberapa variabel fundamental yaitu rasio profitabilitas ROA dan

ROE yang tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.

Hal ini menandakan bahwa harga saham tidak dipengaruhi oleh tingkat

profitabiltas yang di hasilkan oleh perusahaan. Harga saham lebih

dipengaruhi oleh banyaknya volume transaksi perdagangan yang terjadi

dan pertumbuhan rasio pasar saham tersebut. Sehingga dalam penelitian

selanjutnya dapat memasukkan dalam model penelitian faktor-faktor

lainnya yang diperkirakan dapat mempengaruhi harga saham. Faktor

tersebut diantaranya yaitu faktor teknikal seperti volume perdagangan

saham. Selain itu juga dapat memasukkan faktor makro ekonomi, seperti

tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dollar, Produk Domestik Bruto

(PDB), tingkat suku bunga, dan lain-lain. Kemudian juga faktor

88

fundamental perusahaan lainnnya yang belum diteliti, seperti dividend

payout, debt to quity ratio, pertumbuhan aktiva, likuiditas, dan lain-lain.

Penelitian selanjutnya juga dapat membandingkan harga saham syariah

dengan harga saham syariah dari kelompok sektor saham lain yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), dengan menggunakan rentang

waktu yang berbeda dan lebih lama agar diperoleh hasil yang lebih akurat,

serta melakukan pengembangan teori sehingga penelitian selanjutnya lebih

baik dan komprehensif.

DAFTAR PUSTAKA

Akfalia, Maris. Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan Terhadap Beta Saham Syariah (Studi Pada Jakarta Islamic Index Tahun 2004-2010). Skripsi S1 Fakultas Syariah dan Hukum, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. 2011.

Al-Bawary, Sya’ban Muhammad Islam. Bursa saham. Kuala lumpur : Jasmin

Enterprise. 2007. Atmaja, Lukas Setia dan Thomdean. Who Wants To Be A Smiling Investor. Jakarta :

Kepustakaan Populer Gramedia. 2011. Chaidir, M. Analisis Fundamental Perusahaan dan Variabel Makro Ekonomi

Terhadap Return Saham Syariah. Skripsi S1 Fakultas Syariah dan Hukum, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. 2010.

Ghozali, Imam. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Edisi

Keempat. Semarang : Penerbit Universitas Diponegoro. 2009. Hamid, Abdul. Pasar Modal Syariah, Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta.

2009. Hanafin, Mamduh M. dan Abdul Halim. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta:

UPP STIM YKPN. 2009. Hasan, Iqbal. Analisis Data Penelitian Dengan Statisti. Jakarta : PT. Bumi Aksara,

2006. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. Dasar-dasar Manajemen Keuangan.

Yogyakarta: UPP STIM YKPN. 2006. Hadi, Sutrisno Statistik 2. Yogyakarta: ANDI OFFSET. 1996.

Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE Yogyakarta. 2003.

Juanda, Bambang dan Junaidi, Ekonometrika Deret Waktu : Teori dan Aplikasi.

Bogor : IPB press. 2012.

89

90

Melani, Agustina. Saham Unggulan Sektor Konsumsi Melesat pada 2013. Artikel diakses pada tanggal 15 februari 2014 dari http://bisnis.liputan6.com saham-unggulan-sektor-konsumsi-melesat- /read/741304/ pada-2013.

Mutdiyanti. Pengaruh Price to Book Value, Earning Per Share, Return on Asset dan

Debt to Equity Ratio Terhadap Harga Saham. (Studi Pada Perusahaan Indeks LQ45 Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Skripsi S1 Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan Bandung. 2013.

Nachrowi, Djalal Nachrowi dan Hardius Ustman. Ekonometrika. Jakarta : Lembaga

Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. 2006. Naibaho, Franky. Pengenalan Analisa Fundamental. Jakarta : PT. CIMB Securities

Indonesia. 2011. Nainggolan, Susan Grace Veranita. Pengaruh variabel fundamental terhadap harga

saham perusahaan manufaktur yang terdafatar di Bursa Efek Indonesia. Tesis S2 Fakultas Ekonomi, Universitas Sumatera Utara Medan. 2008.

Porman, T. Andy. Menilai harga saham. Jakarta : PT Elex komputindo. 2007.

Rodoni, Ahmad. Investasi Syariah. Jakarta: Lembaga Penelitian UIN Jakarta. 2009.

Samsul, Mohamad. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga. 2006.

Sartono, Agus. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi Empat. Yogyakarta:

BPFE. 2008. Sihombing, Gregorius. Kaya dan Pinter Jadi Trader & Investor Saham. Yogyakarta :

Indonesia Cerdas. 2008. Situmorang, Parluhutan. Saham Consumer Goods di BEI Lebih Gurih. Artikel

diakses pada tanggal 15 februari 2014 dari http://www.investor.co.id /home/saham-consumer-goods-di-bei-lebih-gurih/66636.

Soemitra, Andri. Bank dan Lembaga Keuangan Syariah. Jakarta: Kencana. 2009.

Sunariyah. Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. 2006.

Tryfino. Pasar Modal Indonesia. Jakarta : Transmedia. 2009.

91

Weston, J. Fred dan Eugene F.Brigham, Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. 1989.

Wicaksono, Arif. OJK : 322 Saham Masuk Daftar Efek Syariah. Artikel diakses pada

tanggal 23 mei 2014 dari http://www.tribunnews.com /bisnis/2014/05/23/ojk-322-saham-masuk-daftar-efek-syariah.

Windarini, Ni Luh Putu. Pengaruh beberapa faktor Fundamental keuangan terhadap

harga saham pada perusahaan consumer goods yang go public di PT Bursa Efek Indonesia. Volume 1, Nomor 1. jurnal manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Warmadewa Bali, 2013.

Wing Wahyu Winarno. Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eview ed.

Ketiga. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan STIM YKPN. 2011.

www.bapepam.go.id

www.idx.co.id

www.ipotindonesia.com

http://www.bapepam.go.id/

http://www.idx.co.id/

http://www.ipotindonesia.com/

LAMPIRAN - LAMPIRAN

LAMPIRAN

A. Harga Saham, ROA, ROE, BVS, EPS, PBV

1. Tahun 2011

a. Harga Saham

No Emiten 2011 I II III IV

1. ADES 1180 1390 1000 1010 2. CEKA 850 1050 1020 950 3. DVLA 1060 1120 1200 1150 4. ICBP 5300 5400 4925 5200 5. INDF 5400 5750 5050 4600 6. KDSI 190 225 200 245 7. MBTO 520 530 430 410 8. MERK 94000 120000 127000 132500 9. MYOR 11300 13000 12750 14250 10. PYFA 128 260 152 176 11. STTP 405 465 570 690 12. TCID 7600 9050 8500 7700 13. TSPC 1750 2175 2925 2550 14. ULTJ 1030 1350 1020 1080 15. UNVR 15300 14900 16500 18800

Terendah 128 225 152 176 Tertinggi 94000 120000 127000 132500 Rata-rata 9734,2 11777,67 12216,13 12754,07

b. ROA


1. ADES 1,13 3,12 3,57 8,18 2. CEKA 1,6 3,63 6,95 11,7 3. DVLA 2,59 5,83 9,28 13,03 4. ICBP 3,08 6,81 10,47 12,98

5. INDF 1,51 3,01 4,38 5,74 6. KDSI 0,45 1,28 1,76 4,02 7. MBTO 1,88 4,26 6,05 7,88 8. MERK 9,27 20,45 25,54 39,56 9. MYOR 2,1 3,22 4,66 7,14 10. PYFA 4,33 5,44 4,57 4,38 11. STTP 1,9 2,82 3,59 4,57 12. TCID 5,05 6,32 11,01 12,38 13. TSPC 5,01 8,81 12,2 13,32 14. ULTJ 1,96 3,55 5,25 4,65 15. UNVR 9,55 17,84 28,82 39,72

Terendah 0,45 1,28 1,76 4,02 Tertinggi 9,55 20,45 28,82 39,72 Rata-rata 3,43 6,43 9,21 12,62

c. ROE


1. ADES 3,42 8,86 9,59 20,57 2. CEKA 4,85 9,85 15,97 23,78 3. DVLA 3,37 7,71 11,79 16,61 4. ICBP 4,41 10,17 14,92 19,33 5. INDF 2,83 5,39 7,64 9,73 6. KDSI 1,04 3,03 3,92 8,46 7. MBTO 2,57 5,93 8,61 10,69 8. MERK 11,2 20,45 32,44 46,78 9. MYOR 4,35 6,97 11,69 19,93 10. PYFA 5,66 7,18 6,28 6,28 11. STTP 3,01 4,54 6,02 8,71 12. TCID 5,89 7,52 11,01 13,72 13. TSPC 6,77 12,81 17,13 18,83 14. ULTJ 3 5,28 7,64 7,24 15. UNVR 19,59 59,21 67,98 113,24


d. BVS


1. ADES 175,32 185,78 187,28 213,17 2. CEKA 1090,76 1151,17 1235,13 1361,54 3. DVLA 591,91 587,21 614,43 649,93 4. ICBP 1685,07 1669,47 1756,3 1752,17 5. INDF 2963,1 3340,75 3463,88 3600,08 6. KDSI 637,59 650,67 656,71 689,31 7. MBTO 364,13 377,14 377,27 372,87 8. MERK 18250,63 19881,4 17379,07 22061,68 9. MYOR 2715,18 2866,68 2793,66 3082,95 10. PYFA 152,99 155,49 154 153,99 11. STTP 351,93 357,55 363,18 373,91 12. TCID 5011,91 4734,77 4918,71 5075 13. TSPC 629,56 627,31 650,55 668,15 14. ULTJ 464,54 475,68 487,82 484,42 15. UNVR 660,1 457,8 583,27 481,86

Terendah 152,99 155,49 154 153,99 Tertinggi 18250,63 19881,4 17379,07 22061,68 Rata-rata 2382,9813 2501,258 2374,751 2734,735

e. EPS


1. ADES 24 33 54 44 2. CEKA 52,93 113,34 197,3 324 3. DVLA 20 45 72 108 4. ICBP 74 170 262 339 5. INDF 84 180 265 350 6. KDSI 6,62 20 26 58,34 7. MBTO 9 22 32 40,35 8. MERK 2045 4065 5637 10320 9. MYOR 118 200 327 614

10. PYFA 8,66 11,16 9,68 9,67 11. STTP 10,6 16,23 21,86 32,58 12. TCID 295 358 541 696 13. TSPC 43 80 111 126 14. ULTJ 14 25 37 35 15. UNVR 129,51 271 397 546

Terendah 6,62 11,16 9,68 9,67 Tertinggi 2045 4065 5637 10320 Rata-rata 195,62 373,98 532,66 909,53

f. PBV


1. ADES 6,73 7,48 5,34 4,74 2. CEKA 0,78 0,91 0,83 0,7 3. DVLA 1,79 1,91 1,95 1,77 4. ICBP 3,15 3,23 2,8 2,97 5. INDF 1,82 1,72 2,8 1,28 6. KDSI 0,3 0,35 0,3 0,36 7. MBTO 1,43 1,41 1,14 1,1 8. MERK 5,15 6,04 7,31 6,01 9. MYOR 4,16 4,53 4,56 4,62 10. PYFA 0,84 1,67 0,99 1,14 11. STTP 1,15 1,3 1,57 1,85 12. TCID 1,52 1,91 1,73 1,52 13. TSPC 2,78 3,47 4,5 3,82 14. ULTJ 2,22 2,84 2,09 2,23 15. UNVR 23,18 32,55 28,82 39,02


2. Tahun 2012

a. Harga Saham




b. ROA


1. ADES 4,19 9,94 17,06 21,43 2. CEKA 2,52 3,7 4,92 5,68 3. DVLA 3,58 7,46 10,14 13,86 4. ICBP 3,7 6,78 9,92 12,28 5. INDF 1,45 2,97 4,46 5,5 6. KDSI 1,45 4,24 5,67 6,46 7. MBTO 2,04 4,33 6,31 7,47

8. MERK 6,25 8,54 17,91 18,93 9. MYOR 2,12 4,31 6,57 8,79 10. PYFA 2,3 2,8 3,04 3,91 11. STTP 2,67 4,25 5,3 5,97 12. TCID 3,87 6,39 12,24 11,92 13. TSPC 4,98 8,74 12,17 13,55 14. ULTJ 2,17 6,55 10,95 14,58 15. UNVR 9,69 16,72 29,41 40,38


c. ROE




d. BVS




e. EPS


1. ADES 23 57 109 141 2. CEKA 85,91 124,52 169,37 196 3. DVLA 33 74 97 133 4. ICBP 101 195 284 374 5. INDF 93 192 290 371 6. KDSI 21,15 65,31 83,18 90,96 7. MBTO 10,12 22,88 34,42 42,54 8. MERK 1737 1852,69 4751 4813 9. MYOR 182 439 662 952 10. PYFA 5,15 6,37 9,92 7,45 11. STTP 20,89 35,79 45,44 56,98

12. TCID 239 379 657 748 13. TSPC 49 91 122 140 14. ULTJ 16 51,12 88,48 122 15. UNVR 152 305 479 634

Terendah 5,15 6,37 9,92 7,45 Tertinggi 1737 1852,69 4751 4813 Rata-rata 184,55 259,38 525,45 588,13

f. PBV




3. Tahun 2013

a. Harga Saham




b. ROA


1. ADES 5,13 7,91 11,7 12,62 2. CEKA 1,5 3,37 4,3 6,08 3. DVLA 3,92 6,55 8,18 10,57 4. ICBP 3,48 6,26 9,24 10,46 5. INDF 1,19 2,62 2,61 3,21 6. KDSI 1,37 2,58 4,72 4,23 7. MBTO 1,15 2,94 4,97 2,64

8. MERK 12,26 18,92 22,75 25,17 9. MYOR 2,68 5,2 8,52 10,73 10. PYFA 1,09 0,99 1,36 3,54 11. STTP 2,55 2,89 6,28 7,79 12. TCID 2,87 5,9 13,68 10,92 13. TSPC 4,8 8,52 11,06 11,73 14. ULTJ 4,45 8,16 10,24 11,57 15. UNVR 11,1 19,9 30,66 40,1


c. ROE


1. ADES 9,28 13,27 19,3 21,43 2. CEKA 3,65 8,2 7,99 12,32 3. DVLA 4,95 8,92 10,59 13,75 4. ICBP 5,06 10,22 14,39 16,77 5. INDF 2,05 4,96 4,98 6,52 6. KDSI 2,69 5,49 9,48 10,23 7. MBTO 1,61 4 6,44 3,58 8. MERK 12,26 26,1 31,49 34,25 9. MYOR 6,69 12,8 20,78 26,45 10. PYFA 1,74 1,75 2,54 6,6 11. STTP 5,66 9,98 13,03 16,49 12. TCID 3,42 7,09 13,68 13,54 13. TSPC 6,55 12,43 15,1 16,43 14. ULTJ 6,43 11,59 14,14 16,14 15. UNVR 26,52 66,54 74,23 125,81


d. BVS




e. EPS


1. ADES 36,27 54,23 84,8 95,35 2. CEKA 59,02 139,09 135,21 218,72 3. DVLA 39 70 85 112 4. ICBP 110,99 215 318 382 5. INDF 82 194 219 285 6. KDSI 21,59 45,34 81,76 88,9 7. MBTO 6,63 16,92 27,99 15,11 8. MERK 3654 5312,5 6909 7832 9. MYOR 287,32 589 993,09 1164 10. PYFA 2,9 2,92 11,58 4,27

11. STTP 25,85 49,08 66,3 87,38 12. TCID 192,93 388 806,66 796,36 13. TSPC 52 95,42 128 141 14. ULTJ 40 76 96 113 15. UNVR 188 370 536 701

Terendah 2,9 2,92 11,58 4,27 Tertinggi 3654 5312,5 6909 7832 Rata-rata 319,9 507,83 699,89 802,40

f. PBV



Terendah 0,77 0,52 0,37 0,4 Tertinggi 32,21 55,29 41,75 46,63 Rata-rata 5,44 7,51 6 6,12

B. Output Eviews (Regresi Data Panel) 1. Common Effect


Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -3433.574 1377.200 -2.493156 0.0136




2. Fixed Effect




Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.959808 Mean dependent var 15381.07


3. Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: FIXED_EFFECT Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.164712 (14,160) 0.0000

Cross-section Chi-square 97.032657 14 0.0000

Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: HARGA_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 07/12/14 Time: 14:09 Sample: 2011Q1 2013Q4 Periods included: 12 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 180





4. Random Effect Dependent Variable: HARGA_SAHAM Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/12/14 Time: 14:01 Sample: 2011Q1 2013Q4 Periods included: 12 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 180 Swamy and Arora estimator of component variances



Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000

Idiosyncratic random 8176.359 1.0000 Weighted Statistics R-squared 0.931094 Mean dependent var 15381.07

Adjusted R-squared 0.929113 S.D. dependent var 38558.59 S.E. of regression 10266.04 Sum squared resid 1.83E+10 F-statistic 470.2327 Durbin-Watson stat 1.347019 Prob(F-statistic) 0.000000

Unweighted Statistics R-squared 0.931094 Mean dependent var 15381.07

Sum squared resid 1.83E+10 Durbin-Watson stat 1.347019

5. Uji Haussman

Dependent Variable: HARGA_SAHAM Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/12/14 Time: 14:01 Sample: 2011Q1 2013Q4 Periods included: 12 Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 180 Swamy and Arora estimator of component variances



Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.000000 0.0000

Idiosyncratic random 8176.359 1.0000 Weighted Statistics R-squared 0.931094 Mean dependent var 15381.07

Adjusted R-squared 0.929113 S.D. dependent var 38558.59 S.E. of regression 10266.04 Sum squared resid 1.83E+10 F-statistic 470.2327 Durbin-Watson stat 1.347019 Prob(F-statistic) 0.000000

Unweighted Statistics R-squared 0.931094 Mean dependent var 15381.07

Sum squared resid 1.83E+10 Durbin-Watson stat 1.347019

pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap harga saham...

Documents