pengaruh arus kas operasi, laba kotor - core.ac.uk · arus kas operasi, laba kotor dan size...

i

PENGARUH ARUS KAS OPERASI, LABA KOTOR

DAN SIZE PERUSAHAAN TERHADAP

EXPECTED RETURN SAHAM Studi Empiris pada Industri Barang Konsumsi yang Go Public yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

Oleh:

Prihandianingrum Sunarjati

NIM: 042114090

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2008

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

ii


iii


iv

Persembahan

Dengan rendah hati karya kecil ini kupersembahkan untuk:

Tuhan Yesus Kristus , Sang Penuntun tiap langkahku.

Ayahku yang ada di Surga,

Terima Kasih atas pendampingannya dimanapun aku berada

Ibuku dan Kakak-Kakakku tersayang,

Terima Kasih atas doa, perhatian dan dorongannya

Keponakan-keponakanku tersayang,

Terima Kasih atas senyuman dan canda yang kalian bagi

Bli Wayan serta Keluarga,

Terima Kasih atas dukungan yang diberikan

Sahabat-sahabatku ,

Terima Kasih atas kebersamaan kalian


v

MOTTO

Serahkanlah segala kekuatiranmu kepada-Nya,

sebab Ia yang memelihara kamu.

(1Petrus 5:7)

Segala perkara dapat kutanggung di dalam Dia

yang memberi kekuatan kepadaku.

(Filipi 4:13)

Untuk segala sesuatu ada masanya,

untuk apapun di bawah langit ada waktunya

(Pengkhotbah 3:1)


vi

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

FAKULTAS EKONOMI JURUSAN AKUNTANSI-PROGRAM STUDI AKUNTANSI

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS

Yang bertanda tangan di bawah ini, saya menyatakan bahwa Skripsi dengan

Judul: Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor Dan Size Perusahaan Terhadap

Expected Return Saham dan dimajukan untuk diuji pada tanggal 22 Mei 2008

adalah hasil karya saya.

Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi

ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil

dengan cara menyalin, atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol

yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang

saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri dan atau tidak terdapat bagian

atau keseluruhan tulisan yang saya salin, tiru, atau yang saya ambil dari tulisan

orang lain tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya.

Apabila saya melakukan hal tersebut di atas, baik sengaja maupun tidak,

dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya ajukan sebagai hasil

tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan

tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya

sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah diberikan oleh universitas batal saya

terima.

Yogyakarta, 23 Mei 2008

Yang membuat pernyataan,

(Prihandianingrum Sunarjati)


vii

LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI KARYA ILIMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS

Yang bertanda tangan di bawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma: Nama : Prihandianingrum Sunarjati Nomor Mahasiswa : 042114090 Demi pengembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya berjudul: Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor Dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Dengan demikian saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan dalam bentuk media lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data, mendistribusikan secara terbatas, dan mempublikasikannya di Internet atau media lain untuk kepentingan akademis tanpa perlu meminta ijin dari saya maupun memberikan royalti kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis. Demikian pernyataan ini yang saya buat dengan sebenarnya. Dibuat di Yogyakarta Pada tanggal: 18 Juni 2008 Yang menyatakan (Prihandianingrum Sunarjati)


viii

KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah

melimpahkan rahmat dan karunia kepada pe nulis sehingga dapat menyelesaikan

skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat untuk

memperoleh gelar sarjana pada Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma.

Dalam menyelesaikan skripsi ini penulis mendapat bantuan, bimbingan

dan arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu penulis mengucapkan terima

kasih yang tak terhingga kepada:

a. Romo Dr. Ir. Paulus Wiryono Priyotamtama, S.J. selaku Rektor

Universitas Sanata Dharma Yang telah memberikan kesempatan untuk

belajar dan mengembangkan kepribadian kepada penulis.

b. Drs. Alex Kahu Lantum, M.S. selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sanata Dharma.

c. Ir. Drs. Hansiadi Yuli Hartanto, M.Si., Akt. selaku Ketua Program

Studi Akuntansi Universitas Sanata Dharma

d. Drs. G. Anto Listianto, M.S.A., Akt. selaku Pembimbing I yang telah

memberi semangat, membantu serta sabar membimbing penulis dalam

menyelesaikan skripsi ini.

e. A. Diksa Kuntara, S.E, M.F.A. selaku Pembimbing II yang turut

membimbing penulis untuk menyelesaikan skripsi ini.


ix

f. Ayahku yang ada di Surga, terima kasih atas pendampingannya

dimanapun aku berada.

g. Ibuku tersayang, terima kasih atas doa, perhatian, dukungan dan

cintanya sampai sekarang hingga penulis dapat menyelesaikan skripsi

ini.

h. Kakak-kakakku tercinta: Mbak Yuni, Mbak Lita, Mas I’ik, Mas Joko,

Mbak Krist dan Mbak Nining terima kasih atas segala doa, perhatian

dan dukungannya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

Keponakan-keponakanku tersayang: Daniel, Brian dan Seto, terima

kasih atas senyuman dan canda yang kalian bagi.

i. Bli Wayan yang aku sayangi serta keluarga terima kasih atas dukungan

dan semangat untuk menyelesaikan skripsi ini.

j. Sahabat-sahabatku: Tian, Nia, Mita, Christ makasih telah membuat

cerita indah bersamaku, buat semua perjalanan panjang, susah, senang,

tangis dan tawa yang kita lewati bersama.

k. Temen-temen seperjuanganku MPT bersama Bapak Anto: Raymon,

Dini, Tika, Christ, Vivi, Eva, Komang dan Selvi terima kasih atas

kebersamaan kalian.

l. Terima kasih buat Mbak Yeni dan Mbak Tata atas saran-saran dalam

penulis mengerjakan skripsi. Temen-temenku angkatan 2003: Mas

Adit, Mas Adee, Mas Yongki, Mas Yoyok, Mas Nanta, Mbak Febri dll

makasih buat dukungan yang kalian berikan dan persahabatan kita.

m. Temen-temenku akuntansi 2004 selalu sema ngat ya.


x

n. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangannya, oleh

karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran. Semoga skripsi ini dapat

bermanfaat bagi pembaca.

Yogyakarta, 2 Mei 2008

(Prihandianingrum Sunarjati)


xi

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL.......................................................................................

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING.............................................

HALAMAN PENGESAHAN.........................................................................

HALAMAN PERSEMBAHAN.....................................................................

HALAMAN MOTTO.....................................................................................

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS........................

HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI......................

KATA PENGANTAR....................................................................................

HALAMAN DAFTAR ISI.............................................................................

HALAMAN DAFTAR TABEL .....................................................................

HALAMAN DAFTAR GAMBAR.................................................................

ABSTRAK......................................................................................................

ABSTRACT....................................................................................................

BAB I PENDAHULUAN...........................................................................

A. Latar Belakang Masalah...........................................................

B. Rumusan Masalah.....................................................................

C. Batasan Masalah.......................................................................

D. Tujuan Penulisan.......................................................................

E. Manfaat Penelitian....................................................................

F. Sistematika Penulisan...............................................................

i

ii

iii

iv

v

vi

vii

viii

xi

xiv

xv

xvi

xvii

1

1

3

4

4

4

5


xii

BAB II LANDASAN TEORI......................................................................

A. Laporan Arus Kas.....................................................................

1. Pengertian Laporan Arus Kas.............................................

2. Definisi Arus Kas...............................................................

3. Arus Kas dari Aktivitas Operasi.........................................

B. Laba...........................................................................................

1. Definisi Laba.......................................................................

2. Definisi Laba Kotor............................................................

3. Laporan Laba -Rugi.............................................................

C. Size Perusahaan.........................................................................

D. Return Saham............................................................................

1. Realized Return...................................................................

2. Expected Return..................................................................

E. Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor dan Size Perusahaan

Terhadap Expected Return Saham............................................

F. Review Penelitian Terdahulu....................................................

G. Hipotesis...................................................................................

BAB III METODE PENELITIAN...............................................................

A. Jenis Penelitian..........................................................................

B. Tempat dan Waktu Penelitian...................................................

C. Subyek dan Obyek Penelitian...................................................

D. Populasi dan Sampel.................................................................

E. Data yang diperlukan................................................................

7

7

7

8

8

14

14

15

15

18

18

19

20

22

27

31

33

33

33

33

34

34


xiii

F. Teknik Pengumpulan Data........................................................

G. Teknik Analisis Data.................................................................

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN.......................................

A. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia ......................................

B. Gambaran Umum Perusahaan Sampel......................................

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN....................................

A. Deskripsi Data...........................................................................

B. Analisis Data.............................................................................

1. Pengukuran Variabel Penelitian..........................................

2. Pengujian Asumsi Klasik....................................................

3. Regresi Linier Berganda .....................................................

4. Pengujian Hipotesis............................................................

C. Pembahasan Hasil Persamaan Regresi Linier Berganda..........

BAB VI PENUTUP......................................................................................

A. Kesimpulan...............................................................................

B. Keterbatasan Penelitian............................................................

C. Saran.........................................................................................

DAFTAR PUSTAKA.....................................................................................

LAMPIRAN....................................................................................................

35

35

44

44

45

51

51

52

52

53

56

57

63

69

69

69

70

71

75


xiv

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 1 Hasil Uji Heteroskesdastisitas………………………………………..

Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas …………………………………………..

Tabel 3 Coefficients (a)……………………………………………………….

Tabel 4 ANOVA (b)…………………………………………………………..

Tabel 5 Coefficients (a)………………………………………………………..

55

56

56

58

60


xv

DAFTAR GAMBAR

Hala man

Gambar 1 Model Hipotesis ………………………………………………... 32


xvi

ABSTRAK

PENGARUH ARUS KAS OPERASI, LABA KOTOR DAN SIZE PERUSAHAAN TERHADAP EXPECTED RETURN SAHAM Studi Empiris pada Industri Barang Konsumsi yang Go Public yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Prihandianingrum Sunarjati NIM: 042114090

Universitas Sanata Dharma Yogyakarta

2008

Tujuan penelitian ini untuk mengetahui adanya pengaruh arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan terhadap expected return saham pada industri barang konsumsi yang go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jenis penelitian yang dilakukan adalah studi empiris. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling . Metode analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 31 perusahaan industri barang konsumsi yang go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2001-2006. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan tidak berpengaruh terhadap expected return saham. Secara parsial arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh terhadap expected return saham sedangkan laba kotor dan size perusahaan tidak berpengaruh terhada p expected return saham.


xvii

ABSTRACT

THE INFLUENCE OF CASH FLOW OPERATION, GROSS PROFIT AND COMPANY’S SIZE ON EXPECTED RETURN

OF COMPANY’S STOCK An Empirical Study at Go Public Consumer Goods Companies Listed

In Indonesia Stock Exchange

Prihandianingrum Sunarjati NIM: 042114090

Sanata Dharma University Yogyakarta

2008 The aim of this research was to find out the influence of cash flow operation, gross profit and company’s size on expected return of company’s stock at public consumer goods companies that were listed in the Indonesia Stock Exchange. This was an empirical study. This research obtained the data by documentation. The technique of sampling was purposive sampling method. The data analysis technique of this research was the Multiple Linier Regression Analysis. The sample of this research was 31 consumer goods companies which were listed in the Indonesia Stock Exchange during 2001-2006 period. The result of this research showed that cash flow operation, gross profit and company’s size did not influence the expected return of company’s stock simultaneously. Individually, the cash flow operation influenced the expected return of company’s stock while the gross profit and company’s size did not influence the expected return of company’s stock.


1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Salah satu alternatif bagi perusahaan untuk mendapatkan dana atau

tambahan dana adalah melalui pasar modal. Syarat utama yang diinginkan

para investor untuk bersedia menyalurkan dananya mela lui pasar modal

adalah perasaan aman akan investasi dan tingkat return yang diperoleh dari

investasi tersebut. Perasaan aman akan investasi diperoleh karena para

investor memperoleh informasi yang jelas, wajar dan tepat waktu sebagai

dasar pengambilan keputusan investasinya (Daniati dan Suhairi 2006). Return

memungkinkan investor untuk membandingkan keuntungan aktual dengan

keuntungan yang diharapkan oleh berbagai investasi pada tingkat

pengembalian yang diinginkan (Linda 2005). Expected return merupakan

return yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi (Jogiyanto

2003: 126). Keputusan investasi pada dasarnya merupakan keputusan yang

bersifat tidak pasti, karena menyangkut harapan pada masa yang akan datang

berupa imbal hasil (return) yang diharapkan, serta risiko yang harus

ditanggung investor (Panjaitan dkk 2004)

Expected return dipengaruhi oleh dua ukuran kinerja akuntansi keuangan

yaitu laba dan arus kas. Laba diwakili oleh laba kotor. Arus kas diwakili oleh

arus kas operasi. Selain kedua ukuran kinerja tersebut juga perlu

dipertimbangkan karakteristik keuangan tiap perusahaan. Karakteristik


2

keuangan perusahaan diwakili oleh ukuran perusahaan (Daniati dan Suhairi

2006). Penelitian ini ingin mengembangkan penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006). Dalam penelitian ini untuk

menentukan expected return investor dapat mempertimbangkan informasi dari

arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan.

Penelitian terdahulu tentang pengaruh arus kas operasi, laba kotor dan size

perusahaan terhadap expected return saham masih jarang. Arus kas operasi

berpengaruh terhadap expected return saham. Arus kas operasi dapat

memprediksi arus kas masa depan, semakin tinggi arus kas operasi maka

semakin meningkat kinerja perusahaan (Sukrismi 2007). Kinerja perusahaan

yang meningkat diharapkan investor akan tertarik membeli saham perusahaan

sedangkan yang menjual saham tetap maka sesuai dengan hukum permintaan

dan penawaran maka harga saham akan naik (Murtini 2005). Harga saham

yang meningkat diharapkan expected return saham akan semakin tinggi

(Budiastuti 2007).

Peneliti menggunakan laba kotor karena laba kotor memasukan biaya-biaya

yang berhubungan langsung dengan penciptaan pendapatan (Febrianto 2006).

Jika investor mengetahui dengan pasti laba (laba kotor, laba operasi dan laba

bersih) yang diraih perusahaan, maka investor akan dengan cepat

mengestimasi harga saham perusahaan tersebut di masa yang akan datang.

Laba yang meningkat mencerminkan kinerja perusahaan yang meningkat

(Khaterin 2006). Kinerja perusahaan yang meningkat diharapkan investor

akan tertarik membeli saham perusahaan sedangkan yang menjual saham tetap


3

maka sesuai dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham

akan naik (Murtini 2005). Harga saham yang meningkat diharapkan expected

return saham akan semakin tinggi (Budiastuti 2007).

Perusahaan besar mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan

lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang

kecil (Indriani dalam Daniati dan Suhairi 2006). Karena perusahaan besar

lebih mampu menghasilkan laba, hal ini mencerminkan perusahaan besar

mempunyai kinerja yang lebih tinggi dibanding perusahaan kecil. Kinerja

perusahaan ya ng meningkat diharapkan investor akan tertarik membeli saham

sedangkan yang menjual saham tetap maka sesuai dengan hukum permintaan

dan penawaran maka harga saham akan naik (Murtini 2005). Harga saham


(Budiastuti 2007).

Berdasarkan latar belakang diatas, maka peneliti mengambil judul “

Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor dan Size Perusahaan terhadap

Expected Return Saham” .

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas, maka peneliti merumuskan

permasalahan yang akan diteliti dalam penelitian ini yaitu:

1. Apakah arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan berpengaruh

terhadap expected return saham secara bersama-sama (simultan)?


4

2. Apakah arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan berpengaruh

terhadap expected return saham secara individual (parsial)?

C. Batasan Masalah

Berdasarkan latar belakang dan perumusan masalah, peneliti membatasi

masalah pada:

1. Sampel merupakan perusahaan yang termasuk kategori industri barang

konsumsi yang berstatus go public di Bursa Efek Indonesia.

2. Jangka waktu penelitian enam tahun dari tahun 2001 sampai 2006.

3. Variabel-variabel independen yang digunakan terbatas pada informasi arus

kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan serta variabel

dependen yaitu expected return saham.

D. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan rumusan masalah yang diteliti, maka tujuan penelitian ini

adalah untuk mengetahui pengaruh arus kas operasi, laba kotor dan size

perusahaan terhadap expected return saham secara simultan maupun parsial.

E. Manfaat Penelitian

Penelitian ini diharapkan bermanfaat bagi:

1. Bagi Peneliti, penelitian ini merupakan sarana untuk mempraktikkan teori

yang telah diperoleh selama di bangku perkuliahan serta menambah

pengetahuan.


5

2. Bagi Universitas Sanata Dharma, penelitian ini diharapkan dapat

menambah kepustakaan sehingga dapat dimanfaatkan oleh segenap pihak

sebagai tambahan informasi dan pengetahuan.

3. Bagi Perusahaan, diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu menilai

kinerja perusahaan dan pembuatan keputusan yang tepat.

F. Sistematika Penulisan

Pembahasan dalam penelitian ini terdiri dari enam bab, dengan sistematika

penulisan sebagai berikut :

Bab I : Pendahuluan

Bab ini berisi latar belakang masalah, perumusan

masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat

penelitian dan sistematika penulisan.

Bab II : Landasan Teori

Bab ini akan diuraikan mengenai teori-teori yang

mendasari masalah yang diteliti antara lain berkaitan

dengan pengertian laporan arus kas, komponen arus kas,

laba kotor dan size perusahaan kemudian melihat

pengaruhnya dari ketiga variabel tersebut terhadap

expected return saham ditinjau dari sudut pandang teoritis

dan penelitian terdahulu.


6

Bab III : Metodologi Penelitian

Bab ini akan diuraikan mengenai jenis penelitian, waktu

dan tempat penelitian, populasi dan sampel penelitian,

data yang diperlukan, teknik pengumpulan data dan

teknik analisa data.

Bab IV : Gambaran Umum Perusahaan

Dalam bab ini akan diuraikan mengenai gambaran BEI

dan juga mengenai gambaran perusahaan go-public yang

akan dijadikan sampel penelitian.

Bab V : Analisis Data dan Pembahasan

Bab ini menjelaskan perhitungan-perhitungan bagaimana

menjawab masalah yang dirumuskan, menguraikan data

hasil penelitian, langkah-langkah perlakuan pengujian

dan pembahasan hasil pengujia n dengan metoda yang

telah ditetapkan.

Bab VI : Kesimpulan, Keterbatasan dan Saran

Bab ini berisi kesimpulan, keterbatasan penelitian dan

saran dari hasil penelitian.


7

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Laporan Arus Kas

1. Pengertian Laporan Arus Kas

Laporan arus kas merupakan ringkasan transaksi keuangan yang

berhubungan dengan penerimaan kas dan pengeluaran kas (Munawir 2002:

114). Laporan arus kas adalah laporan yang melaporkan dampak dari

aktivitas -aktivitas operasi, investasi dan pendanaan oleh perusahaan pada

arus kas selama satu periode akuntansi (Brigham dan Houston 2006: 54).

Kegunaan informasi laporan arus kas antara lain (PSAK No. 2):

1. Memberikan informasi yang memungkinkan para pemakai untuk

mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih perusahaan, str uktur

keuangan dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu

arus kas dalam rangka adaptasi dengan perubahan keadaan dan

peluang.

2. Menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara

kas.

3. Meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi berbagai

perusahaan karena meniadakan pengaruh penggunaan perlakuan

akuntansi yang berbeda terhadap transaksi dan peristiwa yang sama.


8

2. Definisi Arus Kas

Arus Kas adalah arus masuk dan arus keluar kas atau setara kas. Kas

terdiri dari saldo kas (cash on hand) dan rekening giro. Setara kas (cash

equivalent) adalah investasi yang sifatnya sangat likuid, berjangka pendek

dan yang dengan cepat dapat dijadikan kas dalam jumlah tertentu tampa

menghadapi risiko perubahan nilai yang signifikan (PSAK No. 2.2

Paragraf 5).

Arus kas dapat diklasifikasikan menjadi tiga aktivitas (PSAK No. 2.2

Paragraf 5):

1. Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan

perusahaan (principal revenue producing activities) dan aktivitas lain

yang bukan merupakan akivitas investasi dan aktivitas pendanaan.

2. Aktivitas investasi adalah perolehan atau pelepasan aktiva jangka

panjang serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas.

3. Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan

dalam jumlah serta komposisi modal dan pinjaman perusahaan.

3. Arus Kas dari Aktivitas Operasi

Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan

perusahaan (principal revenue producing activities) dan aktivitas lain yang

bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan (PSAK No.

2.2 paragraf 5). Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi

merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasi perusahaan

dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman,


9

memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan

melakukan investasi baru tampa mengandalkan pada sumber pendanaan

dari luar (PSAK No. 2. 3 Paragraf 12).

Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas

penghasil utama pendapatan perusahaan. Contoh arus kas dari aktivitas

operasi adalah (PSAK No. 2.4 paragraf 13):

1. Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa.

2. Penerimaan kas dari royalti, fees, komisi dan pendapatan lain.

3. Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa.

4. Pembayaran kas kepada karyawan.

5. Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi sehubungan

dengan premi, klain, anuitas dan manfaat asuransi lainnya.

6. Pembayaran kas dan penerimaan kembali (restitusi) pajak penghasilan

kecuali jika dapat diidentifikasi secara khusus sebagai bagian dari

aktivitas pendanaan dan investasi.

7. Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk

tujuan transaksi usaha perdagangan.

Perusahaan harus melaporkan arus kas dari aktivitas operasi dengan

mengunakan salah satu dari metode berikut ini:

a. Metoda langsung

Dengan metode ini kelompok utama dari penerimaan kas bruto dan

pengeluaran kas bruto diungkapkan. Metode ini menghasilkan

informasi yang berguna dalam mengestimasi arus kas masa depan


10

(PSAK No. 2.5 paragraf 17). Metode langsung pada dasarnya

merupakan laporan laba -rugi berbasis tunai atau kas. Rekening

penghasilan dan biaya yang dilaporkan dengan basis akrual

dikonversikan menjadi penghasilan dan biaya dengan basis kas

(Prastowo 2005: 36).

Dalam metode ini, minimum melaporkan secara terpisah klasifikasi

penerimaan dan pengeluaran sebagai berikut (Prastowo 2005: 37):

1. Kas yang diterima dari pelanggan.

2. Bunga dan dividen yang diterima

3. Penerimaan kas lainnya

4. Kas yang dibayarkan untuk pegawai dan pemasok barang dan jasa,

termasuk pemasok jasa asuransi, jasa iklan dan semacamnya.

5. Bunga yang dibayarkan.

6. Pajak yang dibayarkan.

7. Pengeluaran kas operasi lainnya.

b. Metode tidak langsung

Dengan metode ini laba atau rugi bersih disesuaikan dengan

mengoreksi pengaruh dari transaksi bukan kas, penangguhan atau

akrual dari penerimaan atau pembayaran kas untuk operasi di masa

lalu dan masa depan, dan unsur penghasil atau beban yang berkaitan

dengan arus kas investasi atau pendanaan (PSAK No. 2).

Penyesuaian yang dilakukan pada metode ini dimaksudkan untuk

mengeluarkan (Prastowo 2005: 37):


11

1. Pengaruh transaksi bukan kas, seperti depresiasi, amortisasi,

penyisihan, pajak ditangguhkan, keuntungan atau kerugian valas

yang belum direalisir.

2. Pengaruh penangguhan (deferral) arus kas masa lalu (misal

perubahan saldo persediaan), akrual dan arus kas yang diharapkan

di masa datang (misalkan perubahan piutang)

3. Pengaruh semua unsur pendapatan dan biaya yang berkaitan

dengan arus kas investasi dan pendanaan, seperti laba atau rugi

penjualan aktiva tetap.

Penyajian laporan arus kas dengan metode langsung dan metode tidak

langsung dapat ditunjukkan sebagai berikut (PSAK No. 2.20 )


12

PT ABC Laporan Arus Kas

Tahun yang berakhir 31 Desember 20 -2 (Metode Langsung)

dalam rupiah

Arus Kas dari Aktivitas Operasi Penerimaan kas dari pelanggan XXX Pembayaran kas kepada pemasok dan karyawan (XXX) Kas yang dihasilkan operasi XXX Pembayaran bunga (XXX) Pembayaran pajak penghasilan (XXX) Arus kas sebelum pos luar biasa XXX Hasil dari asuransi karena gempa bumi XXX Arus kas bersih dari aktivitas operasi XXX Arus kas dari aktivitas Investasi Perolehan anak perusahaan X dengan kas (XXX) Pembelian tanah, bangunan dan peralatan (XXX) Hasil dari penjualan peralatan XXX Penerimaan bunga XXX Penerimaan deviden XXX Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi XXX Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan Hasil dari penerbitan modal saham XXX Hasil dari pinjaman jangka panjang XXX Pembayaran hutang sewa guna usaha keuangan XXX Pembayaran dividen (XXX) Arus kas bersih yang menggunakan untuk aktivitas pendanaan XXX Kenaikan bersih kas dan setara kas XXX Kas dan setara kas pada awal pada periode XXX Kas dan setara kas pada akhir periode XXX


13

PT ABC Laporan Arus Kas

Tahun yang berakhir 31 Desember 20 -2 (Metode Tidak Langsung)

dalam rupiah

Arus Kas dari Aktivitas Operasi Laba bersih sebelum pajak dan pos luar biasa XXX Penyesuaian untuk: Penyusutan XXX

Kerugian selisih kurs XXX Penghasilan investasi (XXX) Beban bunga XXX

Laba operasi sebelum perubahan modal kerja XXX Kenaikan piutang dagang dan piutang lain (XXX) Penurunan persediaan XXX Penurunan hutang dagang (XXX)

Kas dihasilkan dari operasi XXX Pembayaran bunga (XXX) Pembayaran pajak penghasilan (XXX) Arus kas sebelum pos luar biasa XXX Hasil dari penyelesaian asuransi gempa bumi XXX Arus kas berisi dari aktivitas operasi XXX Arus kas dari aktivitas Investasi Perolehan anak perusahaan X dengan kas (XXX) Pembelian tanah, bangunan dan peralatan (XXX) Hasil penjualan peralatan XXX Penerimaan bunga XXX Penerimaan deviden XXX Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi XXX Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan Hasil dari penerbitan modal saham XXX Hasil dari pinjaman jangka panjang XXX Pembayaran hutang sewa guna usaha keuangan (XXX) Pembayaran deviden (XXX) Arus kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan XXX Kas bersih kas dan setara kas XXX Kas dan setara kas pada awal periode XXX Kas dan setara kas pada akhir periode XXX


14

B. Laba

1. Definisi Laba

Laba adalah kenaikan modal (aktiva bersih) yang berasal dari transaksi

sampingan atau transaksi yang jarang terjadi dari suatu badan usaha dan

dari semua transaksi atau kejadian lain yang mempengaruhi badan usaha

selama suatu periode kecuali yang timbul dari pendapatan atau investasi

oleh pemilik (Baridwan 1992: 34). Laba adalah selisih pengukuran

pendapatan dan biaya secara akrual (Suwarjdono 2006: 457). Laba adalah

kelebihan penghasilan diatas biaya selama satu periode akuntansi

(Harahap 1994).

Laba disusun dengan tujuan untuk bisa mengukur efisiensi manajer

dalam mengelola perusahaan. Laporan laba rugi harus memuat informasi

laba kotor, laba operasi, dan laba bersih (PSAK No. 1). Laba kotor adalah

beda antara penjualan bersih dengan harga pokok penjualan. Laba usaha

adalah selisih antara laba kotor dengan beban usaha. Laba bersih adalah

laba perusahaan sesudah perhitungan semua pendapatan dan beban yang

dilaporkan semasa periode akuntansi (Fraser dan Allen 2004 :104).

Laba operasi adalah selisih laba kotor dengan biaya-biaya operasi.

Biaya operasi adalah biaya-biaya yang berhubungan dengan operasi

perusahaan. Contoh biaya operasi antara lain biaya gaji karyawan, biaya

perjalanan dinas dan biaya iklan dan promosi dan lain-lain. Laba bersih

adalah angka yang menunjukkan selisih antara seluruh pendapatan dan

seluruh biaya. Laba bersih juga dapat juga diartikan laba yang


15

menunjukkan bagian laba yang akan ditahan di dalam perusahaan dan

yang akan dibagikan sebagai deviden (Febrianto 2006).

2. Laba Kotor

Laba kotor adalah selisih antara harga pokok penjualan dan penjualan

bersih (Prastowo 2005: 209). Laba Kotor adalah beda antara penjualan

bersih dengan harga pokok penjualan (Fraser dan Allen 2004 : 104).

Harga pokok penjualan adalah harga pokok produk yang dijual kepada

pelanggan (Fraser dan Allen 2004 : 104). Kos barang terjual adalah semua

biaya yang dikorbankan untuk perusahaan pemanufakturan, mulai dari

tahap ketika bahan baku masuk ke pabrik, diolah dan hingga dijual

(Febrianto 2006). Contoh kos barang terjual adalah biaya bahan baku,

biaya tenaga kerja langsung dan biaya-biaya overhead.

3. Laporan Laba-Rugi

Laporan laba rugi merupakan ringkasan profitabilitas suatu perusahaan

selama periode tertentu. Laporan ini menyajikan pendapatan yang

diperoleh selama periode operasi dan beban-beban yang terjadi selama

periode yang sama (Bodie 2006: 284). Laporan keuangan adalah laporan

keuangan yang memberikan informasi mengenai kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba (kinerja) selama periode tertentu (Prastowo

2005: 17).

Pada dasarnya laporan laba -rugi berisikan dua elemen, yaitu

melaporkan jumlah aliran masuk aktivitas kas atau piutang yang

merupakan hasil dari penjualan barang atau jasa


16

kepada pelanggan dan melaporkan jumlah aliran keluar sumber daya

ekonomik yang berkaitan dengan usaha untuk memperoleh pendapatan

(Munawir 2002: 41). Penyajian laporan laba -rugi sebagai berikut:

(Baridwan 1992: 35)


17

PT ABC Laporan Rugi-Laba

Periode yang berakhir tanggal 31 Desember 20 -2

Pendapatan dari Penjualan

Penjualan XXX (-) Return dan Potongan penjualan XXX

Diskon penjualan XXX (XXX) Penjualan bersih XXX Harga Pokok Penjualan XXX Laba Kotor XXX Beban Operasi : Beban penjualan

Beban gaji penjualan XXX Beban iklan XXX Beban penyusutan peralatan toko XXX

Beban penjualan XXX Total beban penjualan XXX Beban administrasi:

Beban gaji kantor XXX Beban sewa XXX Beban penyusutan peralatan kantor XXX Beban asuransi XXX Beban perlengkapan kantor XXX Beban administrasi rupa-rupa XXX

Total beban administrasi XXX Total beban operasi (XXX)

Laba operasi XXX Pendapatan lain -lain Pendapatan bunga XXX

Pendapatan sewa XXX Total pendapatan lain-lain XXX

Beban lain -lain: Beban Bunga (XXX) XXX

Laba bersih XXX


18

C. Size Perusahaan

Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar

kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain total aktiva, log size, nilai

pasar saham, dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya dibagi

dalam tiga kategori yaitu perusahaan besar, perusahaan menengah dan

perusahaan kecil (Dewi 2007).

Size perusahaan umumnya diukur dari nilai total aktiva atau penjualan

bersih atau nilai ekuitas (Jogiyanto 2003: 473). Ukuran perusahaan diukur

dengan total aktiva perusahaan yang sudah dibagi dengan nilai ekuitas

perusahaan yang bersangkutan (Nasirwan 2002). Ukuran perusahaan diukur

dengan mengalikan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun dengan

harga pasar saham akhir tahun (Siregar 2006).

D. Return Saham

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi (Jogiyanto 2003:

109). Investasi bertujuan untuk memaksimalkan return. Return merupakan

salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi dan juga merupakan

imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang di

lakukannya (Tandelilin 2001: 47). Investor harus pandai-pandai mencari

alternatif investasi yang menawarkan tingkat return yang diharapkan yang

paling tinggi dengan tingkat resiko tertentu, atau investasi yang menawarkan

return tertentu pada tingkat resiko terendah.


19

Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return

ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diha rapkan akan terjadi di masa

mendatang (Jogiyanto 2003: 109).

1. Realized Return

Return realisasi adalah return yang telah terjadi. Return realisasi

penting karena untuk mengukur kinerja dari perusahaan (Jogiyanto

2003:109). Sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen

utama yaitu Capital gain (loss) dan Yield. Capital gain (loss) merupakan

selisih untung (rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga

periode yang lalu. Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik

terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi. Capital gain

(loss) dan Yield dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto 2003:110):

Capital gain (loss) =1

1

−

−−

t

tt

PPP

Yield = 1−t

t

PD

Return saham = Capital gain (loss) + Yield

Return saham = Capital gain (loss) + Yield

= 1

1

−

− +−

t

ttt

PDPP

Keterangan :

Pt : harga investasi saham pada hari t (sekarang)

Pt-1 : harga saham pada hari t-1 (peride yang lalu)

Dt : deviden periodik per lembar saham


20

2. Expected Return

Expected Return (return ekspektasi) adalah return yang diharapkan

akan diperoleh oleh investor di masa mendatang (Jogiyanto 2003:109).

Return yang diharapkan dari investasi dapat diperkirakan melalui

pengestimasian (Tandelilin 2001: 51). Return ekspektasi dapat digunakan

untuk pengambilan keputusan investasi (Jogiyanto 2003: 126).

Berdasarkan model return ekspektasi ada 2 model untuk menghitung

return ekspektasi adalah Model Indeks Tunggal dan Model CAPM. Dalam

penelitian ini peneliti menggunaka n model pasar yang merupakan bentuk

dari model indeks tunggal. Model pasar bentuknya sama dengan model

indeks tunggal. Perbedaannya terletak pada asumsinya. Bentuk model

indeks tunggal diasumsikan bahwa kesalahan residu masing-masing

sekuritas tidak berkovari satu dengan yang lainya. Bentuk model pasar

asumsi ini tidak digunakan atau kesalahan residu masing-masing sekuritas

dapat berkorelasi (Jogiyanto 2003: 252).

Single index model atau model indeks tunggal mengasumsikan bahwa

return antara dua efek atau lebih akan berkorelasi yaitu bergerak bersama-

sama dan mempunyai reaksi yang sama terhadap satu faktor atau indeks

tunggal yang dimasukan dalam model (Halim 2003: 78). Return dari suatu

sekuritas dan return dari indeks pasar yang umum dapat dituliskan sebagai

hubungan (Jogiyanto 2003: 231):

Miii RR ..β+= a

Keterangan :


21

Ri = return sekuritas ke -i

ai = suatu variabel acak yang menunjukkan komponen dari return

sekuritas ke-i yang independen terhadap kinerja pasar

ßi = beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan Ri

akibat perubahan R M

RM = tingkat return dari indeks pasar, juga merupakan suatu variabel

acak.

Variabel ai merupakan komponen return yang tidak tergantung dari

return pasar. Variabel ai dapat dipecah menjadi nilai yang diekspektasi

(expected value) a i dan ei kesalahan residu (residual error) sebagai

berikut:

ii e+= α ia

Sehingga jika disubtitusikan ke dalam persamaan maka akan didapat

persamaan model indek tunggal sebagai berikut:

iMiii eRR ++= ..βα

a i = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap

return pasar

ei = kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai

ekspektasinya sama dengan nol atau E (e i)=0

Model indek tunggal juga dapat dinyatakan dalam bentuk return

ekspektasi sebagai berikut (Jogiyanto 2003: 233):

( ) ).( . iMiii eRERE ++= βα


22

Dimana diketahui bahwa nilai ekspektasi dari suatu konstanta adalah nilai

konstanta itu sendiri E(e i)=0, maka expected return bentuk model pasar

yang sama bentuknya dengan bentuk model indeks tunggal dapat

dinyatakan dengan rumus ((Jogiyanto 2003: 233) sebagai berikut:

( ) ( )Miii RERE ..βα +=

E ( Ri ) = return ekspektasi sekuritas ke-i

a i = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang

independen terhadap return pasar

ßi = beta yang merupakan koefis ien yang mengukur

perubahan Ri akibat dari perubahan RM (sensitifitas

perubahan return harian saham terhadap return pasar )

E (RM) = tingkat return dari indeks pasar (return yang

merupakan prosentase perubahan IHSG)

E. Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap

Expected Return Saham

1. Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Expected Return Saham

Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktiva penghasil

utama pendapatan perusahaan. Arus kas umumnya berasal dari transaksi

dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih

(PSAK 2.4 paragraf 13). Informasi arus kas operasi yang terdapat dalam

laporan arus kas mencakup konsep yang lebih luas. Informasi arus kas

operasi tidak hanya memfokuskan diri pada biaya dan penghasilan,


23

melainkan juga berfokus pada kebutuhan kas setiap aktivitas yang

dilakukan perusahaan, seperti investasi pada piutang pelanggan dan

persediaan (Prastowo 2005: 31).

Arus kas dari aktivitas operasi menjadi perhatian penting, mengingat

bahwa dalam jangka panjang untuk kelangsungan hidupnya suatu bisnis

harus menghasilkan arus kas bersih yang positif dari aktivitas operasi. Jika

suatu bisnis memiliki arus kas negatif dari aktivitas operasi, maka tidak

akan dapat meningkatkan kas dari dari sumber lain dalam jangka waktu

yang tidak terbatas (Parawiyati 2000).

Laporan keuangan perusahaan sebagai landasan utama pertimbangan

dalam pengambilan keputusan yang mempunyai konsekuensi ekonomi.

Dalam rangka memprediksi pendapatan berupa return saham yang

diperoleh atas usaha menginvestasikan uangnya, maka investor

membutuhkan informasi yang berkaitan dengan arus kas di masa datang

(Wibowo 2005).

Arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap expected return

saham, semakin besar arus kas operasi maka semakin tinggi return yang

diharapkan oleh investor. Investor akan lebih memperhatikan arus kas

operasi yang mempunyai suatu konsep cash basis dimana pendapatan

diakui pada saat kas diterima untuk mengetahui arus kas perusahaan

tersebut. Penggunaa n variabel ini juga sejalan dengan salah satu tujuan

laporan keuangan yaitu memprediksi arus kas masa depan, semakin tinggi

arus kas operasi maka semakin meningkat kinerja perusahaan (Sukrismi


24

2007). Jika kinerja suatu perusahaan meningkat maka keuntungan yang

diperoleh akan meningkat demikian juga sebaliknya. Kinerja perusahaan

yang meningkat diharapkan akan menyebabkan investor tertarik membeli

saham perusahaan sedangkan yang menjual saham tetap maka sesuai

dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham akan naik

(Murtini 2005). Harga saham yang meningkat diharapkan expected return

saham akan semakin tinggi (Budiastuti 2007). Informasi arus kas operasi

sangat bagus bagi investor untuk melakukan pembelian saham (Sukrismi

2007). Investor akan mempertimbangkan informasi arus kas operasi dalam

menghitung expected return sebelum melakukan keputusan investasi.

2. Pengaruh Laba Kotor terhadap Expected Return Saham

Dalam penelitian ini peneliti menggunakan angka laba kotor untuk

melihat pengaruhnya terhadap expected return saham dari investasi.

Angka laba kotor akan menggambarkan efisiensi manajer dalam

menggunakan sumber daya perusahaan untuk menghasilkan produk.

Angka laba kotor lebih terkendali oleh manajer dan memiliki hubungan

yang erat dengan penciptaan pendapatan. Rekening kos barang yang

terjual sepenuhnya terkendali oleh manajemen karena akan menentukan

daya saing produk di pasar. Manajemen pasti berusaha untuk

mengendalikan biaya (kos barang yang terjual) pada tingkat yang rendah

agar barang atau jasa dijual dengan bunga yang kompetitif dan dengan

demikian biaya ini memiliki hubungan langsung dengan penciptaan

pendapatan (Febrianto 2006).


25

Laporan laba-rugi terdapat banyak angka laba yaitu laba kotor, laba

operasi dan laba bersih, selain itu kita juga mengenal laba akuntansi yang

kesemuanya mempunyai tujuan yang sama yaitu pengukuran efisiensi

manajer dalam mengelola perusahaan. Riset akuntansi terutama yang

mencari hubungan angka laba dengan harga saham maupun return saham

selalu menggunakan angka laba operasi atau earnings per share yang

dihitung dengan menggunakan angka laba bersih dan jarang menggunakan

laba kotor (Daniati dan Suhairi 2006).

Laba kotor berpengaruh signifikan terhadap expected return saham

(Daniati dan Suhairi 2006). Investor aka n tertarik untuk berinvestasi pada

saham yang menawarkan jumlah, stabilitas dan tingkat pertumbuhan dari

pendapatan yang akan mereka terima. Jika investor mengetahui dengan

pasti laba (laba kotor, laba operasi dan laba bersih) yang diraih

perusahaan, maka investor akan dengan cepat mengestimasi harga saham

perusahaan tersebut di masa yang akan datang. Laba yang meningkat

mencerminkan kinerja perusahaan yang meningkat (Khaterin 2006).

Kinerja perusahaan yang meningkat diharapkan investor akan tertarik

membeli saham perusahaan sedangkan yang menjual saham tetap maka

sesuai dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham akan

naik (Murtini 2005). Harga saham yang meningkat diharapkan expected

return saham akan semakin tinggi (Budiastuti 2007). Investor akan

mempertimbangkan informasi laba kotor dalam menghitung expected


26

return saham sebelum melakukan pembelian saham (Daniati dan Suhairi

2006).

3. Pengaruh Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham

Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan

besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain total aktiva, log

size, nilai pasar saham, dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan

hanya dibagi dalam tiga kategori yaitu perusahaan besar, perusahaan

menengah dan perusahaan kecil (Monika 2007).

Size perusahaan umumnya diukur dari nilai total aktiva atau penjualan

bersih atau nilai ekuitas (Jogiyanto 2003: 473). Ukuran perusahaan

berhubungan dengan banyak sedikitnya informasi yang diterima oleh

calon investor. Semakin besar ukuran perusahaan, semakin dikenal

perusahaan oleh calon investor dan semakin mudah bagi calon investor

untuk memperoleh informasi mengenai perusahaan. Kejelasan informasi

tentang perusahaan akan meningkatkan penilaian akan perusahaan,

mengurangi ketidakpastian dan meminimalkan resiko. Kemudahan

mendapatkan informasi akan meningkatkan kepercayaan investor (Peni

2006).

Pengelompokan perusahaan atas dasar skala operasi (besar atau kecil)

dapat dipakai oleh investor sebagai salah satu variabel dalam menentukan

keputusan investasi. Dalam penelitian ini size perusahaan diukur dari total

aktiva perusahaan tersebut. Size perusahaan berpengaruh terhadap

expected return saham. Hal ini karena perusahaan yang memiliki total


27

aktiva besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai

tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah

positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu

yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif

lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan

dengan total asset yang kecil (Indriani dalam Daniati dan Suhairi 2006).

Karena perusahaan besar lebih mampu menghasilkan laba, hal ini

mencerminkan perusahaan besar mempunyai kinerja yang lebih baik

dibanding perusahaan kecil. Kinerja perusahaan yang meningkat

diharapkan investor akan tertarik membeli saham perusahaan sedangkan

yang menjual saham tetap maka sesuai dengan hukum permintaan dan

penawaran maka harga saham akan naik (Murtini 2005). Harga saham


(Budiastuti 2007). Investor harus mempertimbangkan besar kecilnya

perusahaan dalam menghitung expected return saham sebelum melakukan

keputusan investasi.

F. Review Penelitian Terdahulu

1. Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Expected Return Saham

Daniati dan Suhairi (2006) meneliti pengaruh kandungan informasi

komponen laporan arus kas, laba kotor, dan size perusahaan terhadap

expected return saham. Arus kas dari aktivitas operasi tidak menunjukkan

pengaruh yang signifikan terhadap expected return saham. Penelitian


28

Sukrismi (2007) menunjukkan arus kas operasi berpengaruh secara

signifikan terhadap expected return saham. Penelitian Setiawan (2006)

menguji pengaruh informasi laba, arus kas dan komponen arus kas

terhadap harga saham. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa informasi

arus kas dari operasi berpengaruh positif terhadap harga saham.

Livnat dan Zarowin dalam Syarif (2002) yang menunjukkan bahwa

cash inflow dan cash outflow yang unexpected dari operasi dalam periode

tertentu akan mempengaruhi harga-harga saham dan pengaruhnya pada

arus kas sekarang maupun yang akan datang, sehingga diharapkan arus kas

dari aktivitas operasi mempunyai hubungan yang signifikan dengan return

saham.

Kusuma (2003) menguji nilai tambah kandungan informasi laba dan

arus kas operasi menunjukkan bahwa arus operasi mempunyai nilai

tambah kandungan informasi di luar informasi yang diberikan oleh laba

dan arus kas operasi mempunyai nilai tambah kandungan in formasi ketika

laba mengandung komponen transitory yang tinggi. Asyik (1999)

menunjukkan rasio arus kas mempunyai tambahan informas i yang berguna

bagi investor. Triyono (2000) menunjukkan pembedaan komponen aliran

kas (operasi, investasi, dan pendanaan) seperti yang diisyaratkan dalam

PSAK No. 2 mempunyai pengaruh yang berbeda-beda terhadap return

saham.

Rohman (2001) meneliti pengaruh arus kas operasi dan laba akuntansi

terhadap tingkat keuntungan dan likuiditas saham emiten di Bursa Efek


29

Jakarta. Hasil penelitiannya menunju kkan pengumuman arus kas operasi

kurang berpengaruh terhadap tingkat keuntungan saham dan likuiditas

saham.

2. Pengaruh Laba Kotor terhadap Expected Return Saham



expected return saham. Laba kotor menunjukkan pengaruh yang signifikan

terhadap expected return saham. Penelitian Budiastuti (2006) juga

menunjukkan bahwa laba kotor berpengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham. Ini didasarkan pada penelitian Febrianto (2006)

yang membuktikan bahwa laba kotor memiliki kualitas laba yang lebih

baik dibandingkan kedua angka laba yang lain (laba operasi dan laba

bersih) yang disajikan dalam laporan laba-rugi, lebih operatif dan mampu

memberikan gambaran yang lebih baik tentang hubungan laba dengan

harga saham.

Penelitian Setiawan (2006) menguji pengaruh informasi laba, arus kas

dan komponen arus kas terhadap harga saham. Hasil penelitia nnya

menunjukkan bahwa informasi laba akuntansi berpengaruh terhadap harga

saham. Rohman (2001) menunjukkan laba akuntansi kurang berpengaruh

terhadap tingkat keuntungan saham dan likuiditas saham. Linda (2005)

menguji hubungan laba akuntansi, nilai buku dan total arus kas dengan

market value: studi akuntansi relevansi nilai. Penelitiannya menunju kkan


30

laba akuntansi memiliki tingkat keeratan hubungan yang sedang dengan

harga saham.

3. Pengaruh Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham



expected return saham. Hasil penelitianya menunjukkan size perusahaan

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap expected return saham.

Penelitian Sukrismi (2007) dan Budiastuti (2007) menunjukkan size

perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap expected return

saham. Penelitian Sumawati (2000) menguji pengaruh PER, firm size dan

market to book value terhadap excess return. Hasil penelitiannya

menunjukkan firm size berpengaruh positif terhadap expected return

sehingga berpengaruh juga terhadap excess return.

Miswanto (1999) menguji pengaruh operating leverage, cyclicality dan

ukuran perusahaan pada resiko bisnis. Perusahaan kecil memiliki risiko

dan return yang lebih tinggi dibanding perusahaan besar. Ukuran

perusahaan mempunyai pengaruh terhadap resiko investasi yang berarti

pula berpengaruh terhadap return investasi. Panjaitan (2004) meneliti

analisis harga saham, ukuran pe rusahaan dan risiko terhadap return yang

diharapkan investor pada perusahaan-perusahaan saham aktif. Hasil

penelitiannya menunju kkan total aktiva yang sebagai ukuran perusahaan

menunjukkan hubungan yang searah dengan expected return investor


31

tetapi tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap expected

return investor.

4. Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor dan Size Perusahaan terhadap

Expected Return Saham



expected return saham. Penelitiannya menghasilkan bahwa arus kas

operasi, arus kas investasi, laba kotor dan size perusahaan secara bersama-

sama berpengaruh terhadap expected return saham.

Sukrismi (2007) meneliti pengaruh kandungan informasi komponen

arus kas, deviden per share dan size perusahaan terhadap expected return

saham. Penelitiannya menghasilkan bahwa secara simultan arus kas

operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, deviden per share dan size

perusahaan berpengaruh secara signifikan terhadap expected return saham.

G. Hipotesis

Berdasarkan hasil penelitian terdahulu diatas maka dikembangkan rumusan

hipotesis untuk pengujian hipotesis sebagai berikut:

i. Hipotesis Nihil

Ho1; 0=α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan

secara bersama-sama tidak berpengaruh yang signifikan

terhadap expected return saham

Ho2 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas dari

aktivitas operasi terhadap expected return saham


32

Ho3 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara laba kotor

terhadap expected return saham

Ho4; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara size perusahaan

dengan expected return saham

ii. Hipotesis Alternatif

Ha1; 0≠α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan

secara bersama-sama berpengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham.

Ha2 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas dari

aktivitas operasi terhadap expected return saham

Ha3 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara laba kotor terhadap

expected return saham

Ha4 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara size perusahaan

dengan expected return saham

Hipotesis yang terangkum dalam uraian sebelumnya dapat

diwujudkan melalui penggambaran model sebagai berikut:

Gambar 1. Model Hipotesis

Arus Kas dari Aktivitas Operasi

Laba Kotor

Size Perusahaan

EXPECTED RETURN SAHAM


33

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian ya ng dilakukan berupa studi empiris yaitu penelitian yang

dilakukan terhadap fakta empiris yang diperoleh berdasarkan metode

observasi atau pengalaman.

B. Tempat dan Waktu Penelitian

1. Tempat Penelitian

Penelitian dilakukan di Pojok Bursa Efek Indonesia USD

2. Waktu Penelitian

Penelitian dilakukan pada bulan Maret 2008

C. Subyek dan Obyek Penelitian

Subyek penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk kategori industri

barang konsumsi yang go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Obyek penelitian adalah elemen penelitian yang mendukung penyelesaian

masalah yang telah dirumuskan yaitu dengan melihat data-data dari laporan

keuangan dan data-data keuangan lainnya.


34

D. Populasi dan Sampel

Populasi penelitian adalah industri barang konsumsi yang go public di

Bursa Efek Indonesia dari tahun 2001 sampai tahun 2006. Dalam penelitian

ini, pengambilan sampel menggunakan metode pooling data dan dilakukan

dengan metode purposive sampling yaitu populasi yang dijadikan sampel

merupakan populasi yang memenuhi kr iteria tertentu dengan tujuan untuk

mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang telah

ditentukan. Kriteria yang digunakan untuk memilih sampel sebagai berikut :

1. Perusahaan yang termasuk kategori industri barang konsumsi yang

terdaftar di BEI sebelum 31 Desember 2000 dan tetap terdaftar sampai

tahun 2006.

2. Perusahaan tidak delisting selama periode 2001-2006 dan tahun buku

berakhir tanggal 31 Desember.

3. Perusahaan telah menerbitkan dan mempublikasikan laporan keuangan

auditan dimana didalamnya termasuk laporan arus kas untuk tahun buku

2001-2006.

4. Perusahaan mempunyai laba kotor positif.

E. Data yang diperlukan

1. Laporan keuangan seperti neraca dan laporan laba-rugi perusahaan tahun

2001-2006 data yang digunakan berupa:

a. Total aktiva

b. Laba kotor


35

2. Laporan arus kas, data yang digunakan arus kas dari aktivitas operasi.

3. Expected return saham

F. Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data yang dilakukan secara dokumentasi yaitu

mengumpulkan data yang sudah jadi meliputi laporan keuangan publikasian

tahunan yang telah di audit yang terdiri dari neraca, laporan laba -rugi dan

laporan arus kas dari aktivitas operasi dalam perusahaan industri barang

konsumsi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2001-2006 yang

diperoleh dari situs www.idx.co.id. Data expected return saham dikumpulkan

dari ISMD (Indonesian Security Market Database) PPA FE UGM.

G. Teknik Analisis Data

Penelitian ini menguji pengaruh arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor,

dan size perusahaan terhadap expected return saham. Perhitungan statistik

dalam pengujian ini menggunakan program SPSS 12. Langkah-langkah teknik

analisis data antara lain:

1. Menentukan return yang digunakan

Return yang digunakan berdasarkan data return selama satu tahun (

setahun).

2. Menentukan Beta (ß i)

Koefisien beta (ß i) merupakan beta mentah yang sudah dikoreksi dari

sekuritas tiap harinya yang dihitung menggunakan data return selama satu


36

tahun (setahun). Beta (ßi) untuk menghitung expected return menggunakan

beta (ßi) pada akhir tahun.

3. Menentukan Alpa (a i)

Koefisien alpa (a i) dari perhitungan regresi untuk beta mentah yang sudah

dikoreksi tiap-tiap harinya untuk setiap emiten yang dihitung

menggunakan data return selama satu tahun (setahun). Alpa (a i) untuk

menghitung expected return menggunakan data alpa (a i) pada akhir tahun.

4. Mengumpulkan data penelitian

Langkah-langkah dalam mengumpulkan data:

a. Mengumpulkan data arus kas dari aktivitas operasi.

b. Mengumpulkan data laba kotor.

c. Mengumpulkan data total aktiva.

d. Mengumpulkan data expected return saham.

5. Menghitung expected return saham dengan model pasar yang merupakan

bentuk dari model indeks tunggal. Berdasarkan model indeks tunggal,

expected return dirumuskan sebagai berikut:



a i = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen

terhadap return pasar

ßi = beta yang merupakan koefisien yang mengukur




37

E (RM) = tingkat return dari indeks pasar (return yang merupakan

prosentase perubahan IHSG)

6. Melakukan Uji Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

Uji normalitas ini bertujuan untuk mengetahui distribusi data dalam

variabel yang akan digunakan dalam penelitian. Normalitas data dalam

penelitian ini dapat diketahui dengan menggunakan pendekatan Kurva

Normal P-Plot. Suatu variabel dianggap normal jika gambar distribusi

dengan titik data yang menyebar di sekitar garis diagonal dan

penyebaran titik-titik data searah mengikuti garis diagonal.

b. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah dalam sebuah

regresi linier ada korelasi antara kesalahan penganggu periode t

dengan kesalahan penganggu periode t-1. Model regresi linier yang

baik tidak terjadi autokorelasi. Untuk mengetahui adanya autokorelasi

dapat dideteksi dengan menggunakan Durbin Watson (D-W). Durbin

Watson dengan ketentuan sebagai berikut:

1. Tidak terjadi autokorelasi jika nilai DW 1,65 < DW < 2,35

2. Tidak dapat disimpulkan jika nilai DW berada 1,21 < DW < 1,65

atau 2,35 < DW < 2,79

3. Terjadi autokorelasi jika nilai DW< 1,21 atau DW > 2,79


38

c. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas merupakan situasi dimana dalam model regresi

terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain. Suatu model regresi yang baik mensyaratkan

bahwa data dalam suatu faktor harus memiliki kesamaan variansi

(homokedastis). Uji heterokedastisitas dalam penelitian ini

menggunakan uji Glejser. Suatu model regresi dikatakan bebas

heterokedastisitas menurut uji Glejser jika masing-masing variabel

independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai absolute

residual variabel dependen (AbsUt). Hal ini terlihat dari probabilitas

signifikansinya di atas tingkat kepercayaan 0,05 dapat disimpulkan

tidak mengandung gejala heteroskedastisitas.

d. Uji Multikolinearitas

Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada korelasi

antara variabel independen. Model regresi linier yang baik tidak terjadi

multikoliniearitas. Metode yang digunakan untuk mendeteksi adanya

multikoliniearitas adalah dengan menggunakan nilai Variance Inflation

Factor (VIF). Apabila nilai VIF tidak lebih dari 10 dan nilai Tolerance

tidak kurang dari 0,1 maka dapat disimpulkan tidak terjadi gejala

multikolinieritas.


39

7. Menentukan Formula Model Regresi

Penelitian ini menggunakan regresi berganda untuk menguji pengaruh

variabel-variabel independen terhadap variabel dependen. Formula model

regresi diperoleh dengan menggunakan bantuan SPSS 12.0.

itititit 332211 χβχβχβαγ +++=

?it = expected return saham perusahaan i pada periode t

a = koefisien konstanta

ß1 = koefisien regresi variabel arus kas operasi

?1it = arus kas dari aktivitas operasi perusahaan pada

periode t

ß2 = koefisien regresi variabel laba kotor

?2it = laba kotor pada periode t

ß3 = koefisien regresi variabel size perusahaan

?3it = size perusahaan pada periode t

8. Menguji Hipotesis

a. Uji F

Uji F digunakan untuk mengetahui variabel independen yaitu arus

kas operasi, laba kotor, dan size perusahaan secara bersama-sama

berpengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen yaitu

expected return saham. Adapun langkah-langkah pengujian:

1. Merumuskan Hipotesis

Ho1; 0=α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size


40

perusahaan secara bersama-sama tidak berpengaruh

yang signifikan terhadap expected return saham

Ha1; 0≠α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan secara bersama-sama berpengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham

2. Menentukan Level of Significance (a )

Dalam penelitian ini level of significance (taraf nyata ) yang

digunakan bagi penelitian ini adalah a = 5% dan level of

confidence 95%. Degree of Freedom (d.f) = (k-1),(n-k).

3. Menentukan kriteria pengujian hipotesis

Kriteria pengujian hipotesis adalah

Ho1 diterima Jika Fhitung = Ftabel

Ho1 ditolak Jika Fhitung > Ftabel

4. Menghitung nilai Ftabel

Level of significance (a ) sebesar 5%

Degree of freedom = (k-1), (n-k), lihat F tabel

5. Menghitung nilai Fhitung

Menentukan Fhitung menggunakan SPSS 12.0

6. Mengambil keputusan

Membandingkan nilai Fhitung dengan Ftabel untuk mengambil

keputusan dengan kriteria sebagai berikut:


Ho1 ditolak Jika Fhitung > Ftabel


41

7. Menarik kesimpulan

Kesimpulan yang ditarik dari pengujian ini adalah Jika Ho1

diterima maka arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan secara bersama-sama tidak berpengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham. Ho1 ditolak secara

bersama-sama arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan berpengaruh yang signifikan terhadap expected return

saham.

b. Uji t

Tujuan uji t untuk menguji koefisien regresi secara individual

(parsial) dari variabel independen terhadap variabel depe nden.

1. Merumuskan Hipotesis

i. Hipotesa Nihil

Ho2 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara arus

kas dari aktivitas operasi terhadap expected return

saham

Ho3 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara

laba kotor terhadap expected return saham

Ho4; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara size

perusahaan dengan expected return saham

ii. Hipotesis Alternatif

Ha2 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas


42

dari aktivitas operasi terhadap expected return

saham

Ha3 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara laba

kotor terhadap expected return saham

Ha4 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara size


2. Menentukan Level of Significance (a )



confidence 95%. Degree of Freedom (d.f)= n-k-1.

3. Menentukan kriteria pengujian hipotesis


Bila - ttabel < thitung > ttabel maka H02, H03, H04 diterima

Bila thitung < - ttabel dan thitung > ttabel maka H02, H03, H04 ditolak

4. Menghitung nilai ttabel

Level of significance (a ) sebesar 5%

Degree of freedom = n-k-1, lihat ttabel

5. Menghitung nilai thitung

Menentukan thitung menggunakan SPSS 12.0

6. Mengambil keputusan

Membandingkan nilai ttabel dengan thitung untuk mengambil

keputusan dengan kriteria sebagai berikut:

Bila - ttabel < thitung > ttabel maka Ho2, Ho3, Ho4 diterima


43

Bila thitung < - ttabel dan thitung > ttabel maka Ho2, Ho3, Ho4 ditolak

7. Menarik kesimpulan.

Apabila Ho diterima berarti secara parsial tidak terdapat pengaruh

yang signifikan antara arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor

dan size perusahaan terhadap expected return saham. Apabila Ho

ditolak yang berarti secara parsial terdapat pengaruh yang

signifikan antara arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan

terhadap expected return saham.


44

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia

Bursa Efek Indonesia adalah bursa saham yang dapat memberikan

peluang investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya mendukung

pembangunan Ekonomi Nasional. Bursa Efek Indonesia berperan juga dalam

upaya mengembangkan pemodal lokal yang besar dan solid untuk

menciptakan Pasar Modal Indonesia yang stabil.

Sejarah Bursa Efek Indonesia berawal dengan dibukanya sebuah bursa

saham oleh Pemerintah Hindia Belanda pada tahun 1912 di Batavia. Bursa

Batavia sempat ditutup selama periode Perang Dunia Pertama dan kemudian

dibuka lagi pada 1925. Selain Bursa Batavia, pemerintah kolonial juga

mengoperasikan Bursa pararel di Surabaya dan Semarang. Setelah sempat

tutup beberapa kali karena terjadinya perang, Bursa Batavia kembali dibuka

pada tahun 1977 dibawah pengawasan Badan Pelaksana Pasar Modal

(Bapepam), intitusi baru dibawah Departemen Keuangan.

Pada 13 Juli 1992, Bursa Efek Jakarta diprivatisasi dengan bentuk PT.

Bursa Efek Jakarta (BEJ). Kemudian pada 1995, perdagangan elektronik di

Bursa Efek Jakarta dimulai. Pada 1 Desember 2007 Bursa Efek Jakarta dan

Bursa Efek Surabaya melakukan penggabungan usaha yang secara efektif

mulai beroperasi pada 1 Desember 2007 dengan nama baru Bursa Efek

Indonesia.


45

B. Gambaran Umum Perusahaan

Populasi penelitian adalah industri barang konsumsi yang go public di

Bursa Efek Indonesia dari tahun 2001-2006 sebanyak 42 perusahaan dan

dipilih sebanyak 31 perusahaan industri barang konsumsi sebagai sampel

berdasarkan kriteria yang telah ditentukan. Hasil pengambilan sampel

disajikan sebagai berikut:

Food and Beverage

1. PT ADES WATERS INDONESIA Tbk.

KODE : ADES

Alamat : Jl. TB Simatupang Kav. 88

Jakarta 12520

2. PT AQUA GOLDEN MISSISSIPI Tbk.

KODE : AQUA

Alamat : Jl. Pulo Lentut No. 3 Kawasan Industri Pulo Gadung

Jakarta 13920

3. PT DAVOMAS ABADI Tbk.

KODE : DAVO

Alamat : Jl. Pangeran Jayakarta 117 Blok B/35-39

Jakarta 10730

4. PT DELTA DJAKARTA Tbk

KODE : DLTA

Alamat : Jl. Inspeksi Tarum Barat Desa Setia Darma,

Tambun, Bakasi Timur 17510


46

5. PT FAST FOOD INDONESIA Tbk.

KODE : FAST

Alamat : Jl. MT. Haryono Kav. 7

Jakarta 12810

6. PT INDOFOOD INDONESIA Tbk.

KODE : INDF

Alamat : Jl. H.R Rasuna Said X-2 Kav. 5

Jakarta 12950

7. PT MAYORA INDAH Tbk.

KODE : MYOR

Alamat : Jl. Tomang Raya 21-23

Jakarta 11440

8. PT MULTI BINTANG INDONESIA Tbk.

KODE : MLBI

Alamat : Jl. Jend. Sudirman Kav. 9

Jakarta 10270

9. PT PIONEERINDO GOURMET INTERNATIONAL Tbk.

KODE : PTSP

Alamat : Jl. MH. Thamrin Kav. 12

Jakarta 10340

10. PT PRASIDHA ANEKA NIAGA Tbk.

KODE : PSDN

Alamat : Jl. Ki Kemas Ridho, Kertapati, Palembang 30258


47

11. PT SARI HUSADA Tbk.

KODE : SHDA

Alamat : Jl. Kusumanegara 173 P.O.Box 37

Yogyakarta 55002 Indonesia.

12. PT SEKAR LAUT Tbk.

KODE : SKLT

Alamat : Jl. Raya Darmo 23-25

Surabaya 60265, East Java

13. PT SIANTAR TOP Tbk.

KODE : STTP

Alamat : Jl. Tambak Sawah No. 21-23

Waru, Sidoarjo 61256, Surabaya

Jawa Timur

14. PT SIERAD PRODUCE Tbk.

KODE : SIPD

Alamat : Jl. Kemang timur No. 22

Jakarta 12510

15. PT SMART Tbk.

KODE : SMAR

Alamat : Jl. MH. Thamrin Kav. 22 No. 51

Jakarta 10350

16. PT TUNAS BARU LAMPUNG Tbk.

KODE : TBLA


48

Alamat : Jl. Hr. Rasuna Said Kav. C-6,

Jakarta 12940

17. PT ULTRAJAYA MILK INDUSTRI

KODE : ULTY

Alamat : Jl. Raya Cimareme No. 131

Padalarang 40552

Tobacco Manufacturers

1. PT BAT INDONESIATbk.

KODE : BATI

Alamat : Jl. Jenderal Gatot Subroto Kav.36-38

Jakarta 12190

2. PT GUDANG GARAM Tbk.

KODE : GGRM

Alamat : Jl. Semampir II/1

Kediri 64121, Jawa Timur

3. PT HM SAMPOERNA Tbk.

KODE : HSSP

Alamat : Jl R ungkut Industri Raya no. 18

Surabaya 60293, Jawa Timur

Houseware

1. PT KEDAWUNG SETIA INDUSTRIAL Tbk.

KODE : KDSI

Alamat : Jl. Mastrip 862, Warugunung Karangpilang


49

P.O. Box 286, Surabaya 6022 Jawa Timur

Pharmaceuticals

1. PT DARYA VARIA LABORATORIA Tbk.

KODE : DVLA

Alamat : Jl. melawai Raya No. 93

Jakarta 12130

2. PT KALBE FARMA Tbk.

KODE : KLBF

Alamat : Jl. Letjend. Suprapto Kav. 4

Jakarta 10510

3. PT KIMIA FARMA Tbk.

KODE : KAEF

Alamat : Jl. Veteran No. 9

Jakarta 10110

4. PT MERCK Tbk.

KODE : MERK

Alamat : Jl. T. B. Simatupang No. 8

Pasar rebo, Jakarta 13760

5. PT PYRIDAM FARMA Tbk.

KODE : PYFA

Alamat : Jl. Kemayoran VIII/16

Jakarta 12210


50

6. PT SCHERING PLOUGH INDONESIA Tbk.

KODE : SCPI

Alamat : Jl. Jend. Sudirman Kav. 28

Jakarta 12910

7. PT TEMPO SCAN PACIFIC Tbk.

KODE : TMPO

Alamat : Jl. H. R. Rasuna Said Kav. 11

Jakarta 12950

Cosmetics and Household

1. PT MANDOM INDONESIA Tbk.

KODE : TCIO

Alamat : Jl. Yos Sudarso By Pass

PO Box 1072, Jakarta 14010

2. PT MUSTIKA RATU Tbk.

KODE : MRAT

Alamat : Jl. Gatot Subroto kav. 74-75

Jakarta 12870

3. PT UNILEVER INDONESIA Tbk.

KODE : UNVR

Alamat : Jl. Gatot Subroto kav. 15

Jakarta 12930


51

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

Populasi dalam penelitian adalah industri barang konsumsi yang go public

di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2001 sampai tahun 2006 yang berjumlah

42 perusahaan dan sampel yang diperoleh yaitu berjumlah 31 perusahaan.

Dengan penentuan sampel menggunakan teknik purposive sampling yaitu

populasi yang dijadikan sampel merupakan populasi yang memenuhi kriteria

tertentu dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai

dengan kriteria yang telah ditentukan. Berikut ini cara memperoleh sampel

berdasarkan kriteria–kriteria yang telah ditentukan, yaitu:

Jumlah industri barang konsumsi 42

Perusahaan yang delisted (3)

Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan tiap tahun (4)

Perusahaan yang tidak mempunyai laba kotor positif (4)

Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian 31

Dalam penelitian ini menggunakan metode pooling data sehingga sampel

yang digunakan sebanyak 186. Tetapi sejumlah sampel yang memiliki nilai

sangat ekstrim (outlier) dikeluarkan dari model agar tidak menganggu tingkat

prediksi dari model. Observasi yang outlier dapat dideteksi dari tabel casewise

sehingga jumlah sampel yang digunakan menjadi 156. Data yang digunakan

bersumber dari data sekunder. Data tersebut yaitu arus kas dari aktivitas


52

operasi, laba kotor, total aktiva dan data exp ected return saham. Data expected

return saham kemudian diolah untuk mendapatkan expected return saham.

B. Analisis Data

1. Pengukuran Variabel Penelitian

a. Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel

independen. Variabel dependennya adalah expected return saham (Y).

Expected return saham dihitung dengan model pasar yang merupakan

bentuk dari model indeks tunggal. Berdasarkan model indeks tunggal,

expected return dirumuskan sebagai berikut:



a i = nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen

terhadap return pasar

ßi = beta yang merupakan koefisien yang mengukur



E (RM) = tingkat return dari indeks pasar (return yang merupakan

prosentase perubahan IHSG)

Hasil perhitungan expected return saham dapat dilihat pada lampiran 5.


53

b. Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang diduga secara bebas

berpengaruh terhadap variabel dependen. Variabel independen dalam

penelitian ini sebagai berikut:

1. Arus Kas dari Aktivitas Operasi

Arus kas operasi adalah arus kas aktivitas penghasil utama

pendapatan perusahaan (principal revenue producing activities)

dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan

aktivitas pendanaan

Arus kas operasi = arus masuk dari aktivitas operasi – arus kas

keluar dari aktivitas operasi

Data arus kas operasi dapat dilihat pada lampiran 2.

2. Laba Kotor

Laba kotor adalah selisih antara penjualan bersih dan harga pokok

penjualan. Data laba kotor dapat dilihat pada lampiran 3.

3. Size Perusahaan

Size perusahaan diukur dengan total aktiva dari masing perusahaan.

Data size perusahan dapat dilihat pada lampiran 4.

2. Pengujian Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

Uji normalitas ini bertujuan untuk mengetahui distribusi data dalam

variabel yang akan digunakan dalam penelitian. Normalitas data dalam

penelitian ini dapat diketahui dengan menggunakan pendekatan Kurva


54

Normal P-Plot. Suatu variabel dianggap normal jika gambar distribusi

dengan titik data yang menyebar di sekitar garis diagonal dan

penyebaran titik-titik data searah mengikuti garis diagonal.

Hasil perhitungan uji normalitas dapat dilihat pada lampiran 7. Dari

hasil uji normalitas tersebut dapat dilihat bahwa distribusi data

menyebar di sekitar garis diagonal dan penyebaran titik-titik data

searah mengikuti garis diagonal, maka dengan demikian model regresi

memenuhi persyaratan asumsi klasik tentang normalitas.

b. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi dilakukan untuk menguji apakah dalam sebuah

regresi linier ada korelasi antara kesalahan penganggu periode t

dengan kesalahan penganggu periode t-1. Model regresi linier yang

baik tidak terjadi autokorelasi. Untuk mengetahui adanya autokorelasi

dapat dideteksi dengan menggunakan Durbin Watson (D-W).

Hasil perhitungan uji autokorelasi dapat dilihat pada lampiran 8.

Dari hasil perhitungan tersebut diperoleh nilai uji Durbin Watson

sebesar 2,059, nilai tersebut berada diantara 1,65 < DW < 2,35 dapat

diputuskan tidak terjadi autokorelasi, atau model regresi memenuhi

persyaratan asumsi klasik tentang autokorelasi.

c. Uji Heterokedastisitas

Heteroskedastisitas merupakan situasi dimana dalam model regresi

terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain. Suatu model regresi yang baik mensyaratkan


55

bahwa data dalam suatu faktor harus memiliki kesamaan variansi

(homokedastis). Uji heterokedastisitas dalam penelitian ini

menggunakan uji Glejser. Suatu model regresi dikatakan bebas

heterokedastisitas menurut uji Glejser jika masing-masing variabel

independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai absolute

residual variabel dependen (AbsUt). Hal ini terlihat dari probabilitas

signifikansinya diatas tingkat kepercayaan 0,05 dapat disimpulkan

tidak mengandung gejala heteroskedastisitas. Hasil uji

heterokedastisitas menggunakan bantuan program SPSS 12.0 sebagai

berikut (lampiran 9):

Tabel 1 Hasil Uji Heteroskedastisitas

Variabel Probabilitas Ke terangan

Arus Kas Operasi 0,297 Bebas Heteroskedastisitas

Laba Kotor 0,483 Bebas Heteroskedastisitas

Size Perusahaan 0,376 Bebas Heteroskedastisitas

Sumber: Data Olahan

Berdasarkan data diatas dapat diketahui bahwa nilai probabilitas

variabel arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan lebih dari

0,05 yang berarti data arus kas operasi, laba kotor dan size perusahaan

bebas dari heterokedastisitas.

d. Uji Multikolinearitas

Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada korelasi

antara variabel independen. Model regresi linier yang baik tidak terjadi


56

multikolinearitas. Metode yang digunakan untuk mendeteksi adanya

multikoliniearitas adalah dengan menggunakan nilai Variance Inflation

Factor (VIF). Apabila nilai VIF tidak lebih dari 10 dan Tolerance tidak

kurang dari 0,1 maka dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas.

Hasil perhitungan uji multikolinearitas menggunakan bantuan program

SPSS 12 sebagai berikut (lampiran 10):

Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas

Variabel VIF Tolerance Keterangan

Arus Kas Operasi 3,362 0,297 Bebas Multikolinearitas

Laba Kotor 5,641 0,177 Bebas Multikolinearitas

Size Perusahaan 3,522 0,284 Bebas Multikolinearitas

Sumber: Data Olahan.

Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa nilai VIF dari ketiga variabel

independen tersebut kurang dari 10 dan Tolerance lebih dari 0,1 yang

berarti bebas multikolinearitas.

3. Regresi Linier Berganda

Hasil analisis regresi untuk menguji hipotesis yang diajukan diatas adalah sebagai berikut:

Tabel 3. Coefficients(a)

Model Unstandardized

Coefficients Standardized Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta 1 (Constant) .022 .010 2.328 .021 Arus Kas

Operasi(X1) .000 .000 .320 2.188 .030

Laba Kotor(X2) .000 .000 -.317 -1.672 .097 Size Perusahaan(X3) .000 .000 .091 .608 .544

a Dependent Variable: Expected Return(Y) Sumber: Data Olahan


57

Berdasarkan hasil perhitungan di atas, maka dapat disusun persamaan

regresi sebagai berikut:

Y it = 0,022 + 0,320X1 – 0,317X2 + 0,091X3

4. Pengujian Hipotesis

a. Pengujian Secara Simultan (U ji F)

Uji F digunakan untuk mengetahui variabel independen (arus kas

operasi, laba kotor, dan size perusahaan) secara bersama-sama

berpengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen (expected

return saham). Langkah-langkah yang dilakukan untuk melakukan

pengujian ini adalah:

1. Perumusan Hipotesis

Ho1; 0=α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan secara bersama-sama tidak berpengaruh

yang signifikan terhadap expected return saham

Ha1; 0≠α Arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan secara bersama-sama berpengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham

2. Penentuan Level of Significance (a)



confidence 95%. Degree of Freedom (k-1),(n-k) = (3, 152).

3. Penentuan kriteria pengujian hipotesis



58


Ho1ditolak Jika Fhitung > Ftabel

4. Penentuan nilai Ftabel

Level of significance (a ) sebesar 5%.

Degree of freedom = (k-1), (n-k) = (3,152), F tabel = 2,600

5. Penentuan nilai Fhitung

Menentukan Fhitung dengan program SPSS 12.0.

Tabel 4. ANOVA(b)

Model Sum of Squares df

Mean Square F Sig.

1 Regression .059 3 .020 1.809 .148(a) Residual 1.647 152 .011 Total 1.706 155

a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y) Sumber: Data Olahan

Berdasarkan dari tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai Fhitung

sebesar 1,809 dengan nilai sig. F 0,148.

6. Pengambilan keputusan

Berdasarkan hasil perbandingan antara nilai Fhitung dengan Ftabel

dimana nilai Fhitung lebih kecil dari nilai Ftabel , maka dapat

diputuskan bahwa Ho1 diterima.

7. Penarikan kesimpulan

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis yang dilakukan, maka dapat

disimpulkan bahwa variabel arus kas dari aktivitas operasi, laba

kotor dan size perusahaan secara bersama-sama tidak berpengaruh

yang signifikan terhadap expected return saham.


59

b. Pengujian Secara Parsial (Uji t)

Uji t digunakan untuk mengetahui variabel independen dari arus kas

dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan secara parsial

berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham.

Langkah-langkah yang dilakukan untuk melakukan pengujian ini

adalah:

1. Perumusan Hipotesis

i. Hipotesa Nihil

Ho2 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara ar us

kas dari aktivitas operasi terhadap expected return

saham

Ho3 ; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara

laba kotor terhadap expected return saham

Ho4; 0=α Tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara size


ii. Hipotesa Alternatif

Ha2 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara arus kas

dari aktivitas operasi terhadap expected return

saham

Ha3 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara laba

kotor terhadap expected return saham

Ha4 ; 0≠α Terdapat pengaruh yang signifikan antara size



60

2. Penentuan Level of Significance (a)



confidence 95%. Degree of Freedom n-k-1= 151.

3. Penentuan kriteria pengujian hipotesa

Ho2, Ho3, Ho4 diterima jika -ttabel < t hitung > ttabel

Ho2, Ho3, Ho4 ditolak jika thitung < -ttabel dan thitung > ttabel

4. Penentuan nilai ttabel

Level of significance (a ) sebesar 5%.

Degree of freedom = (n-k-1) = (151), ttabel = ± 1,960

5. Penentuan nilai thitung

Tabel 5. Coefficients(a)



B Std. Error Beta

1 (Constant) .022 .010 2.328 .021 Arus Kas Operasi(X1) .000 .000 .320 2.188 .030 Laba Kotor(X2) .000 .000 -.317 -1.672 .097 Size Perusahaan(X3) .000 .000 .091 .608 .544 a Dependent Variable: Expected Return(Y) Sumber: Data Olahan

Berdasarkan tabel hasil pengujian hipotesis di atas dihasilkan nilai

thitung sebesar: arus kas operasi = 2,188, laba kotor = -1,672, dan

size perusahaan = 0,608.

6. Pengambilan keputusan

Membandingkan nilai thitung dengan ttabel

a) Nilai t hitung arus kas operasi 2,188 > ttabel = 1,960


61

Karena thitung 2,188 berada diluar daerah kritis (diluar nilai ttabel

-1,960 dan + 1,960 ) dan signifikansi lebih kecil dari 0,05 (sig. t

0,030 < 0,05) sehingga dapat diputuskan Ho2 ditolak.

b) Nilai t hitung laba kotor -1,672 > -ttabel = -1,960

Karena thitung -1,672 berada didaerah kritis (antara nilai ttabel -

1,960 dan +1,960). Signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t

0,097 > 0,05), sehingga dapat diputuskan Ho3 diterima.

c) Nilai t hitung size perusahaan 0,608 < ttabel = +1,960

Karena thitung 0,608 berada didaerah kritis (antara nilai ttabel -

1,960 dan +1,960) dan signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t

0,544 > 0,05) sehingga dapat diputuskan Ho4 diterima.

7. Penarikan kesimpulan

a) Arus kas operasi

Karena thitung 2,188 berada diluar daerah kritis (diluar nilai ttabel

-1,960 dan + 1,960 ) dan signifikansi lebih kecil dari 0,05 (sig. t

0,030 < 0,05) sehingga dapat disimpulkan Ho2 ditolak yang

berarti bahwa arus kas operasi secara parsial berpengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham.

b) Laba kotor

Karena thitung -1,672 berada didaerah kritis (antara nilai ttabel -

1,960 dan +1,960). Signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t

0,097 > 0,05) sehingga dapat dis impulkan Ho3 diterima yang


62

berarti bahwa laba kotor secara parsial tidak berpengaruh yang

signifikan terhadap expected return saham.

c) Size perusahaan

Karena thitung 0,608 berada didaerah kritis (antara nilai ttabel -

1,960 dan +1,960) dan signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t

0,544 > 0,05) sehingga dapat disimpulkan Ho4 diterima yang

berarti bahwa size perusahaan secara parsial tidak berpengaruh

yang signifikan terhadap expected return saham.

c. Koefisien Determinasi (R2)

Nilai Adjusted R Square menunjukkan besarnya presentase

pengaruh variabel independen yaitu arus kas dari aktivitas operasi, laba

kotor dan size perusahaan terhadap variabel dependen yaitu expected

return saham. Hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai Adjusted R

Square sebesar 0,015 atau 1,50 % yang berarti bahwa variabel

independen yaitu arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size

perusahaan dapat menjelaskan variabel dependen yaitu expected return

saham sebesar 1,50% sedangkan sisanya 98,5% dijelaskan oleh faktor

lain (lampiran 11).


63

C. Pembahasan Hasil Persamaan Regresi Linier Berganda

Interpretasi hasil persamaan regresi terhadap masing-masing variabel.

a) Pengaruh arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan

terhadap expected return saham (Uji F)

Berdasarkan uji F diperoleh Fhitung sebesar 1,809 (Fhitung 1,809 < Ftabel

2,600). Signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. F 0,148 > 0,05), maka dapat

disimpulkan Ho1 diterima yang berarti bahwa variabel arus kas dari

aktivitas operasi, laba kotor dan size perusahaan secara bersama-sama

tidak berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham.

Menurut teori Suharyadi dan Purwanto S.K. (2004) yang menyatakan

bahwa tidak berpengaruhnya variabel bebas terhadap variabel tidak

bebasnya tergantung pada hubungan variabel dan kondisi sosialnya. Hasil

penelitian ini tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan mungkin

disebabkan kondisi perusahaan sampel yang diteliti yaitu menyangkut

jumlah observasi dan jangka waktu penelitian.

b) Pengaruh arus kas dari aktivita s operasi terhadap expected return saham

Arus kas dari aktivitas operasi (X1), koefisien regresinya sebesar 0,320.

Apabila arus kas operasi (X1) mengalami kenaikan sebesar Rp 1,00

sedangkan nilai koefisien regresi variabel lainnya tidak berubah atau tetap

maka expected return saham (Y) akan mengalami kenaikan sebesar 0,320.

Berdasarkan uji t diperoleh thitung 2,188 (diluar nilai ttabel -1,960 dan +

1,960) dan signifikansi lebih kecil dari 0,05 (sig.t 0,030 < 0,05), maka

dapat disimpulkan Ho2 ditolak. yang berarti bahwa arus kas operasi secara


64

parsial berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham,

sehingga dapat dijadikan sebagai salah satu variabel yang dipertimbangkan

oleh investor dalam pengambilan keputusan investasi.

Hasil ini tidak konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan

oleh Daniati dan Suhairi (2006) yang menemukan bahwa arus kas dari

aktivitas operasi tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian

Sukrismi (2007) bahwa komponen arus kas dari aktivitas operasi

berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham. Penelitian

lain yang dilakukan oleh Setiawan (2006), Asyik (1999), dan Rohman

(2001) yang menghasilkan bahwa komponen arus kas dari aktivitas

operasi merupakan salah satu faktor yang berpengaruh terhadap return

saham.

Hasil ini sesuai dengan teori Livnat dan Zarowin dalam Syarif (2002)

yang menunjukkan bahwa cash inflow dan cash outflow yang unexpected

dari operasi dalam periode tertentu akan mempengaruhi harga -harga

saham dan pengaruhnya pada arus kas sekarang maupun yang akan

datang, sehingga diharapkan arus kas dari aktivitas operasi mempunyai

hubungan yang signifikan dengan return saham.

Dalam penelitian ini arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh

terhadap expected return saham menunjukkan bahwa semakin besar arus

kas dari aktivitas operasi maka semakin tinggi return yang diharapkan oleh

investor. Karena arus kas dari aktivitas operasi dapat memprediksi arus


65

kas masa depan sehingga semakin tinggi arus kas operasi maka kinerja

perusahaan akan semakin meningkat. Jika kinerja meningkat maka

keuntungan yang diperoleh akan meningkat. Kinerja perusahaan ya ng

meningkat diharapkan investor akan tertarik untuk membe li saham

sedangkan penawaran saham tetap maka sesuai dengan hukum permintaan

dan penawaran maka harga saham akan terdorong untuk naik (Murtini

2005). Harga saham yang meningkat diharapkan expected return saham

akan semakin tinggi.

c) Pengaruh laba kotor terhadap expected return saham

Laba Kotor (X2), koefisien regresinya sebesar -0,317. Apabila laba

kotor (X2) mengalami kenaikan sebesar Rp 1,00 sedangkan nilai koefisien

regresi variabel lainnya tidak berubah atau tetap maka expected return

saham (Y) akan mengalami penurunan sebesar 0,317.

Berdasarkan uji t diperoleh thitung -1,672 (antara nilai ttabel -1,960 dan

+1,960). Signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t 0,097 > 0,05), maka

dapat disimpulkan Ho3 diterima yang berarti bahwa laba kotor secara

parsial tidak berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham,

sehingga tidak dapat dijadikan sebagai salah satu variabel yang

dipertimbangkan oleh investor dalam pengambilan keputusan investasi.

Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006) dan Budiastuti (2007) yang

menemukan bahwa laba kotor berpengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham. Setiawan (2006) dan Linda (2005) yang


66

menghasilkan temuan bahwa laba akuntansi memiliki hubungan dengan

harga saham, sehingga berpengaruh juga terhadap return saham.

Hasil ini tidak sesuai dengan teori Febrianto (2006) yang menunjukkan

bahwa laba kotor memiliki kualitas laba yang lebih baik dibandingkan

kedua angka yang la innya (laba operasi dan laba bersih) yang disajikan

dalam laporan laba-rugi, karena lebih operatif dan mampu memberikan

gambaran yang lebih baik tentang hubungan laba dengan harga saham,

yang sangat erat hubungannya dengan return saham.

Variabel laba kotor tidak berpengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham, karena riset akuntansi keuangan dapat

menghubungkan angka laba operasi dengan harga saham. Pada umumnya

para peneliti sebelumnya menggunakan angka laba operasi sebagai ukuran

angka laba karena angka laba operasi lebih mampu menggambarkan

operasi perusahaan dibandingkan angka laba bersih (Shinta dan Kusuma

2004). Hal ini sejalan dengan teori Shinta dan Kusuma 2004 bahwa angka

laba operasi lebih memiliki hubungan dengan harga saham sehingga

diharapkan berpengaruh pula terhadap expected return saham. Angka laba

disusun dengan tujuan untuk mengukur efisiensi dalam mengelola

perusahaan sehingga semakin besar angka laba operasi juga menunjukkan

tingkat efektivitas dalam mengelola perusahaan atau meningkatnya kinerja

perusahaan. Kinerja yang meningkat merupakan informasi yang baik bagi

investor sehingga diharapkan investor akan tertarik untuk membeli saham

perusahaan sedangkan penawaran saham tetap maka sesuai dengan hukum


67

permintaan dan penawaran harga saham akan naik. Harga saham yang

meningkat diharapkan expected return saham akan meningkat.

d) Pengaruh size perusahaan terhadap expected return saham

Size perusahaan (X3), koefisien regresinya sebesar 0,091. Apabila size

perusahaan (X3) mengalami kenaikan sebesar Rp 1,00 sedangkan nilai

koefisien regresi variabel lainnya tidak berubah atau tetap maka expected

return saham (Y) akan mengalami kenaikan sebesar 0,091.

Berdasarkan uji t diperoleh thitung 0,608 (antara nilai ttabel -1,960 dan

+1,960) dan signifikansi lebih besar dari 0,05 (sig. t 0,544 > 0,05), maka

dapat disimpulkan Ho4 diterima yang berarti bahwa size perusahaan secara

parsial tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap expected return

saham, sehingga tidak dapat dijadikan sebagai salah satu variabel yang

dipertimbangkan oleh investor dalam pengambilan keputusan investasi.

Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006) bahwa size perusahaan

berpengaruh yang signifikan terhadap expected return saham. Hasil ini

juga tidak sesuai dengan teori Indriani dalam Daniati dan Suhairi (2006)

bahwa perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan

perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap

ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang

baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan

bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba


68

dibanding perusahaan dengan total asset yang kecil, sehingga size

perusahaan diharapkan berpengaruh terhadap expected return saham.

Hasil peneltian ini sejalan dengan penelitian Sukrismi (2007) bahwa

size perusahaan tidak berpengaruh yang signifikan terhadap expected

return saham. Penelitian ini juga sejalan dengan penelitian Budiastuti

(2007) bahwa size perusahaan tidak berpengaruh terhadap expected return

saham. Penelitian ini juga sejalan dengan penelitian Panjaitan dkk (2004)

bahwa size perusahaan tidak memberikan pengaruh yang signifikan


Variabel size perusahaan tidak berpengaruh yang signifikan terhadap

expected return saham karena kekayaan perusahaan tidak hanya

ditunjukkan pada total aktiva saja tetapi dapat dilihat juga pada total

penjualan. Menurut penelitian Sujatmiko (2006) semakin tinggi penjualan

berarti semakin tinggi pula tingkat penerimaan arus kas sehingga

perusahaan memperoleh laba yang lebih besar. Laba yang meningkat

menunjukkan kinerja perusahaan juga meningkat, maka investor akan

tertarik menanamkan modalnya dalam perusahaan sedangkan penawaran

saham tetap sehingga harga saham akan meningkat. Hal ini sesuai dengan

teori Jogiyanto (2003) bahwa size perusahaan umumnya diukur dengan

total aktiva atau total penjualan. Harga saham yang meningkat diharapkan

expected return saham meningkat.


69

BAB VI

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan analisa data pada perusahaan sampel dengan bantuan program

statistik SPSS 12.0, maka dapat ditarik kesimpulan yaitu:

1. Hasil penelitian dengan mengguna kan uji F dapat diketahui bahwa secara

bersama-sama arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor, dan size

perusahaan tidak berpengaruh terhadap expected return saham.

2. Hasil penelitian dengan menggunakan uji t dapat diketahui bahwa secara

parsial arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh terhadap expected

return saham sedangkan laba kotor dan size perusahaan tidak berpengaruh


B. Keterbatasan Penelitian

Dalam penelitian ini ada beberapa keterbatasan yang meliputi:

1. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini masih terbatas, karena

perusahaan yang digunakan hanya industri konsumsi dan yang memenuhi

kriteria hanya 31 perusahaan

2. Periode waktu yang digunakan dalam penelitian ini enam tahun yaitu

tahun 2001 sampai dengan 2006.


70

3. Penelitian ini hanya menggunakan tiga faktor yang mempengaruhi

expected return saham yaitu arus kas dari aktivitas operasi, laba kotor dan

size perusahaan.

C. Saran

Saran untuk penelitian berikutnya, yaitu:

1. Penelitian selanjutnya menggunakan subyek penelitian yang lebih luas

tidak hanya industri konsumsi tetapi semua jenis industri.

2. Penelitian selanjutnya menggunakan jangka waktu penelitian yang lebih

panjang.

3. Penelitian selanjutnya menambah faktor lain yang berpengaruh terhadap

expected return saham.


71

DAFTAR PUSTAKA Asyik, Nur Fadjrih. 1999. Tambahan Kandungan Informasi Rasio Arus Kas.

Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . Vol. 2 No. 2 (Juli). hal. 230-250. Baridwan, Zaki. 1992. Intermediate Accounting. Edisi Ketujuh. Yogyakarta:

BPFE Yogyakarta. Bodie, Kane, Marcus. 2006. Investments. Edisi Keenam. Jakarta: Selemba Empat. Brigham, Eugene dan Joel Houston. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.

Edisi Kesepuluh. Jakarta: Selemba Empat.

Budiastuti, Tunjung Eka. 2007. Pengaruh Kandungan Informas i Laporan Arus Kas Investasi, Laba Kotor, Size Perusahaan dan Leverage Keuangan terhadap Expected Return Saham. Skripsi FE Universitas Pembangunan Nasional Veteran Yogyakarta.

Daniati, Ninna dan Suhairi. 2006. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen

Laporan Arus Kas, Laba Kotor dan Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham . Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.

Dewi, Monika. 2007. Pengaruh Leverage Perusahaan, Ukuran Perusahaan

dan Corporate Governance terhadap Manajemen Laba. Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya Malang.

Shinta dan Indra Wijaya Kusuma. 2004. Pengaruh Faktor Konstekstual

Terhadap Kegunaan Earnings dan Arus Kas Operasi dalam Menjelaskan Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 7, No. 1. Januari. hal. 74-95.

Febrianto, Rahmat dan Erna Widiastuty. 2006. Tiga Angka Laba Akuntansi:

Mana yang Lebih Bermakna Bagi Investor?. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 9, No. 2. Mei. hal. 200-215.

Fraser, Lyn M dan Ailen Ormiston. 2004. Memahami Laporan Keuangan. Edisi

Keenam. Jakarta: PT Indeks.

Halim, Abdul. 2003. Analisis Investasi. Edisi Pertama. Jakarta: Selemba Empat. Harahap dkk. 1994. Teori Akuntansi Laporan Keuangan . Edisi Kesatu. Jakarta:

Bumi Aksara. Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga.

Yogyakarta: BPFE UGM.


72

Husnan, Suad.1996. Manajemen Keuangan: Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang). Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.

Husnan, Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Ikatan Akuntansi Indonesia (IAI). 2002. Standar Akuntansi Keuangan Indonesia .

Buku Satu. Jakarta: Selemba Empat.

Kusuma, Poppy Dian Indira. 2003. Nilai Tambah Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas Operasi. Simposium Nasional Akuntansi VI (Surabaya) hal. 304-313.

Khaterin. 2006. Hubungan Profitabilitas, Arus Kas dan EVA dengan Return Saham. Skripsi FE Universitas Atma Jaya Yogyakarta.

Linda dan Fazli Syam. 2005. Hubungan Laba Akuntansi, Nilai Buku, dan

Total Arus Kas dengan Market Value: Studi Akuntansi Relevansi Nilai. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 8, No. 3. September. hal. 286-309.

Miswanto dan Suad Husnan. 1999. The Effect of Operating Leverage,

Cycllicality, and Firm Size on Business Risk. Gajah Mada International Journal of Business. Vol. 1, No. 1 . Mei. hal. 29-43.

Munawir.2002. Analisis Informasi Keuangan . Edisi Pertama. Yogyakarta: Liberty

Yogyakarta. Murtini, Umi. 2003. Kinerja Surat Berharga Setelah Initial Public Offering.

Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Vol. 1, No. 2. Agustus. hal. 135-144.

Panjaitan., Oky D. dan Sri Desinta K. 2004. Analisis Harga Saham, Ukuran

Perusahaan dan Resiko Terhadap Return yang Diharapkan Investor Pada Perusahaan-Perusahaan Saham Aktif. BALANCE 1. Maret. Hal. 56-72.

Parawiyati, Ambar Woro Hastuti dan Edi Subiyantoro. 2000. Penggunaan

Informasi Keuangan untuk Memprediksi Keuntungan Investasi bagi Investor di Pasar Modal. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 6, No. 2. Juli. hal. 214-227.

Peni, Rivera Ratna. 2006. Pengaruh Informasi Akuntansi dan Informasi Non Akuntansi terhadap Initial Return Studi pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering di BEJ. Skripsi FE Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Yogyakarta.


73

Prastowo, Dwi dan Rifka Julia nty. 2005. Analisis Laporan Keuangan: Konsep dan Aplikasi. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.

Rohman, Abdul.2001. Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba akuntansi Terhadap tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham Emiten di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi IV (Bandung) hal. 70-87.

Setiawan, Wahyudi. 2006. Pengaruh Informasi Laba, Arus Kas dan

Komponen Arus Kas Terhadap Harga Saham. Skripsi FE Universitas Brawijaya Malang.

Siregar, Sylvia Veronica N.P. dan Siddharta Utama. 2006.Pengaruh Struktur

Kepemilikan, Ukuran Perusahaan, dan Praktek Corporate Governance terhadap Pengelolaan Laba (Earnings Management). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . Vol. 9, No. 3. September. hal. 307-326.

Suharyadi dan Purwanto S.K. 2004. Statistika: Untuk Ekonomi dan Keuangan

Modern. Edisi Kedua. Jakarta: Selemba Empat. Sujatmiko, Gatot. 2006. Faktor-Faktor yang Menjadi Pertibangan Dalam

Kebijakan Pembagian Deviden: Tinjauan Terhadap Teori Pensinyalan Dividen pada Perusahaan Go Public di Indonesia. ACCOUNT Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi FE-USD. Volume 1/No.1/2006.

Sukrismi, Eni. 2007. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Arus Kas,

Deviden Per Share dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham. Skripsi FE Universitas Pembangunan Nasional Veteran Yogyakarta.

Sumawati, Maria Marselina. 2000. Pengaruh PER, Firm Size dan Market to

Book Value terhadap Excess Return. Skripsi FE Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Suwardjono. 2006. Teori Akuntansi: Perekayasaan Pelaporan Keuangan . Edisi

Ketiga. Yogyakarta: BPFE. Syarif, Firman. 2002. Kumpulan Artikel Analisis Laporan Keuangan . Program

Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumantera Selatan. Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi

Kesatu. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.


74

Trihendradi, Cornelius. 2004. Langkah Mudah Memecahkan Kasus Statistik : Deskripstif, Parametrik, dan Non-Parametrik dengan SPSS 12. Yogyakarta: Andi.

Triyono dan Jogiyanto Hartono. 2000. Hubungan Kandungan Informasi Arus

Kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 3, No. 1. Januari. Hal. 54-67.

Tuansikal, Askam. 2002. Penggunaan Informasi Akuntansi untuk Memprediksi Return Saham: Studi terhadap Perus ahaan Pemanufakturan dan Non-Pemanufakturan. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 5, No. 3. September. hal. 365-378.

Wibowo, Jauhari Indra. 2005. Pengaruh Interaksi Laba dengan Arus Kas

(Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi dan Arus Kas Pendanaan) Terhadap Return Saham Studi pada Perusahaan LQ-45 Di BEJ. Skripsi FE Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Yogyakarta.

www.idx.co.id


75

LAMPIRAN


76


77


78


79


80


81


82


83


84


85

LAMPIRAN 7

Uji Asumsi Klasik: Uji Normalitas

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

Observed Cum Prob

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

Dependent Variable: Expected Return(Y)

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual


86

LAMPIRAN 8

Uji Asumsi Klasik: Uji Autokorelasi

Variables Entered/Removed(b)

Model Variables Entered

Variables Removed Method

1 Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2)(a)

. Enter

a All requested variable s entered. b Dependent Variable: Expected Return(Y)

Model Summary(b)

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate Durbin-Watson

1 .186(a) .034 .015 .10409814014 2.059 a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y) ANOVA(b)

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.


a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y)

Coefficients(a)



B Std. Error Beta 1 (Constant) .022 .010 2.328 .021 Arus Kas Operasi(X1) .000 .000 .320 2.188 .030 Laba Kotor(X2) .000 .000 -.317 -1.672 .097 Size Perusahaan(X3) .000 .000 .091 .608 .544

a Dependent Variable: Expected Return(Y)


87

LAMPIRAN 9

Uji Asumsi Klasik : Uji Heterokedastisitas


Model Variables Entered Variables Removed Method

1

Size Perusahaan(X3),

Arus Kas Operasi(X1), Laba

Kotor(X2)(a)

. Enter

a All requested variables entered. b Dependent Variable: AbsUt

Model Summary(b)

Model R R Square Adjusted R

Square Std. Error of the Estimate

1 .156(a) .024 .005 .07639 a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: AbsUt

ANOVA(b)


1 Regression .022 3 .007 1.268 .288(a) Residual .887 152 .006 Total .909 155

a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: AbsUt Coefficients(a)



B Std. Error Beta 1 (Constant) .063 .007 8.986 .000 Arus Kas Operasi(X1) .000 .000 .154 1.047 .297 Laba Kotor(X2) .000 .000 -.134 -.703 .483 Size Perusahaan(X3) .000 .000 .134 .889 .376

a Dependent Variable: AbsUt


88

LAMPIRAN 10

Uji Asumsi Klasik: Uji Multikolinearitas


Model Variables Entered

Variables Removed Method

1 Size

Perusahaan(X3), Arus

Kas Operasi(X1),

Laba Kotor(X2)(a)

. Enter

a All requested variables entered. b Dependent Variable: Expected Return(Y)

Model Summary(b)


Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson

1 .186(a) .034 .015 .10409814014 2.059 a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y)

Coefficients(a)

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF 1 (Constant) Arus Kas Operasi(X1) .297 3.362 Laba Kotor(X2) .177 5.641 Size Perusahaan(X3) .284 3.522



89

LAMPIRAN 11

Hasil Regresi


Model Variables Entered Variables Removed Method

1

Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1),

Laba Kotor(X2)(a) . Enter

a All requested variables entered. b Dependent Variable: Expected Return(Y)

Model Summary(b)


Square Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .186(a) .034 .015 .10409814014 2.059 a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y) ANOVA(b)



a Predictors: (Constant), Size Perusahaan(X3), Arus Kas Operasi(X1), Laba Kotor(X2) b Dependent Variable: Expected Return(Y) Coefficients(a) Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients t Sig.

Collinearity Statistics

B Std.

Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .022 .010 2.328 .021 Arus Kas Operasi(X1) .000 .000 .320 2.188 .030 .297 3.362 Laba Kotor(X2) .000 .000 -.317 -1.672 .097 .177 5.641 Size Perusahaan(X3) .000 .000 .091 .608 .544 .284 3.522



90

LAMPIRAN 12 Contoh Laporan Keuangan Perusahaan

Sampel


92


93


94


95


96


pengaruh arus kas operasi, laba kotor - core.ac.uk · arus kas operasi, laba kotor dan size...

Documents