penerapan analisis fundamental menggunakan ...repository.ub.ac.id/3360/1/taufik hidayat.pdfosis sma...

i

PENERAPAN ANALISIS FUNDAMENTALMENGGUNAKAN DISCOUNTED CASH FLOW

DAN PRICE EARNING RATIO UNTUKMENILAI KEWAJARAN HARGA SAHAM(Studi pada Perusahaan Multinasional yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Periode 2011-2016 dan Induk Perusahaannya)

SKRIPSI

Disusun untuk Menempuh Ujian SkripsiPada Fakultas Ilmu Administrasi

Universitas Brawijaya

TAUFIK HIDAYATNIM. 135030300111006

UNIVERSITAS BRAWIJAYA

FAKULTAS ILMU ADMINISTRASI

JURUSAN ADMINISTRASI BISNIS

MINAT KHUSUS BISNIS INTERNASIONAL

MALANG

2017

Daftar Riwayat Hidup

Nama : Taufik Hidayat

Nomor Induk Mahasiswa : 135030300111006

Tempat dan Tanggal Lahir : Palembang, 24 Oktober 1995

Pendidikan : 1. SD Patra Mandiri Cilacap, Tamat tahun 2006

2. SMP Negeri 6 Cilacap, Tamat tahun 2010

3. SMA Negeri 1 Cilacap, Tamat tahun 2013

Pengalaman Organisasi : 1. OSIS SMA Negeri 1 Cilacap Periode 2011-2012

2. Youth Capital Market Community 2016-2017

Pekerjaan : -

Publikasi / Karya Ilmiah :-

v

RINGKASAN

Taufik Hidayat, 2017, Penerapan Analisis Fundamental MenggunakanDiscounted Cash Flow dan Price Earning Ratio untuk Menilai Kewajaran HargaSaham (Studi Pada Perusahaan Multinasional yang terdaftar Pada Bursa EfekIndonesia Periode 2011-2016 dan Induk Perusahaannya), Nila Firdausi Nuzula,S.Sos, M.Si , Ph.D, Dr. Ari Darmawan S.AB, M.AB, 229 Halaman + xv

Seiring berkembangnya perekonomian saat ini, investasi di pasar modal tidakhanya dapat dilakukan di satu negara saja, bisa juga dilakukan di berbagai negara(investasi internasional). Saat ini investasi pada pasar modal berbagai negara termasukdi indonesia seing terjadi fenomena mispriced dimana membuat harga saham menjaditidak wajar. Fenomena ini terjadi karena banyaknya perilaku herding. Cara mengatasiagar dapat mengurangi dampak dari mispriced adalah dengan melakukan analisisvaluasi / penilaian harga wajar saham. Analisis saham yang dapat digunakan adalahanalisis fundamental dengan menggunakan metode discounted cash flow dan priceearning ratio.

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui nilai wajar dari harga saham denganmenggunakan analisis fundamental dengan metode DCF dan PER pada perusahaanmultinasional yang terdaftar di BEI Periode 2011-2016 dan induk perusahaannya.

Pada penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif.Sumber data dalampenelitian ini adalah berupa laporan keuangan tahunan perusahaan yang menjadi obyekpenelitian. Data didapatkan dari idx.co.id, osiris.bvdinfo.com, market-risk-premia.com,tradingeconomics.com, pages.stern.nyu.edu. Sampel penelitian ini adalah 4 perusahaanMultinasional dan 4 perusahaan induknya.Penelitian ini menggunakan teknik analisisdata yaitu perhitungan rasio keuangan, menggunakan rumus DCF dan PER untukmenghitung sampel penelitian. Perhitungan DCF ini menggunakan data arus kas yaitufree cash flow, menghitung future value dari free cash flow, menghitung present valuedari free cash flow dan harga saham. Price Earning Ratio menghitung tingkatpertumbuhan dividen (g), menghitung estimasi dividen ( ), menghitung tingkatpengembalian yang diharapkan (k), menghitung estimasi EPS ( ), menghitung estimasiPER dan menghitung kewajaran harga saham.

Hasil penelitian menggunakan metode DCF menunjukkan saham mengalamiundervalued yaitu Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Multi Bintang Tbk,Heineken Holding N.V., Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG. Saham yangmengalami overvalued yaitu Unilever Indonesia Tbk, dan Indocement Tunggal PrakarsaTbk. Apabila penentuan keputusan investasi juga menggunakan data perkembanganvariabel fundamental maka direkomendasikan untuk membeli saham Unilever N.V. danHeidelbergCement AG. Metode PER menunjukkan saham mengalami undervaluedyaitu Perusahaan Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Heineken Holding N.V.,Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG. Saham yangmengalami overvalued yaitu Perusahaan Multi Bintang Tbk dan Indocement TunggalPrakarsa Tbk. Apabila penentuan keputusan investasi juga menggunakan dataperkembangan variabel fundamental maka direkomendasikan untuk membeli sahamUnilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG.Kata Kunci: Discounted Cash Flow, Price Earning Ratio, Harga Wajar Saham,Perusahan multinasional, Induk dan Anak Perusahaan

vi

SUMMARY

Taufik Hidayat, 2017, Application of Fundamental Analysis Using DiscountedCash Flow and Price Earning Ratio for Assessing Fairness of Stock Price (Studieson Multinational Companies Listed on Indonesia Stock Exchange Period 2011-2016 and Parent Company), Nila Firdausi Nuzula, S.Sos, M .Si, Ph.D, Dr. AriDarmawan S.AB, M.AB, 229 Pages + xv

As the current economy grows, investment in the capital market can not only bedone in one country only, it can also be done in various countries (internationalinvestment). Currently, investments in the capital markets of various countries includingin Indonesia seing a mispriced phenomenon which makes the stock price becomesunnatural. This phenomenon occurs because of the many behaviors of herding. How toovercome in order to reduce the impact of mispriced is to conduct a valuation analysis /valuation of the fair price of shares. Stock analysis that can be used is fundamentalanalysis by using method of discounted cash flow and price earning ratio.

This study aims to determine the fair value of stock prices by using fundamentalanalysis with DCF and PER method on multinational companies listed on the BEI period2011-2016 and its parent company.

In descriptive research with quantitative approach. Sources of data in this study isin the form of annual financial statements of companies that become the object ofresearch. Data obtained from idx.co.id, osiris.bvdinfo.com, market-risk-premia.com,tradingeconomics.com, pages.stern.nyu.edu. The sample of this research is 4Multinational company and 4 parent company. This research use data analysis techniquethat is calculation of financial ratios, using DCF and PER formula to calculate theresearch sample. This DCF calculation uses cash flow data that is fcf, calculate the futurevalue of fcf, calculate the present value of fcf and stock price. The Price Earning Ratiocalculates the dividend rate (g), calculates the dividend estimate ( ), calculates theexpected rate of return (k), calculates the EPS estimate ( ), calculates the PER estimateand calculates the fairness of the stock price.

The result of the research using DCF method shows the undervalued shares of DeltaDjakarta Tbk, San Miguel Corporation, Multi Bintang Tbk, Heineken Holding N.V.,Unilever N.V. And HeidelbergCement AG. Shares that experienced overvalued areUnilever Indonesia Tbk, and Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. If investment decisiondetermination also uses data of fundamental variable development then it isrecommended to buy stock of Unilever N.V. And HeidelbergCement AG. The PERmethod shows the undervalued shares of Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation,Heineken Holding N.V.,Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. And HeidelbergCementAG. The shares that were overvalued were Multi Bintang Tbk and Indocement TunggalPrakarsa Tbk. If the investment decision determination also uses data of thedevelopment of fundamental variables it is recommended to buy the shares of UnileverIndonesia Tbk, Unilever N.V. And HeidelbergCement AG.Keywords: Discounted Cash Flow, Price Earning Ratio, Fair Share Price,Multinational Company, Parent and Subsidiary

vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur peneliti panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan

rahmat dan hidayahnya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul

“Penerapan Analisis Fundamental Menggunakan Discounted Cash Flow (DCF)

dan Price Earning Ratio (PER) untuk Menilai Kewajaran Harga Saham Sebagai

Dasar Keputusan Investasi (Studi pada Perusahaan Multinasional yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2016 dan Induk Perusahaannya )”. Skripsi

ini merupakan tugas akhir yang diajukan untuk memenuhi syarat dalam memproleh

gelar sarjana Ilmu Administrasi Bisnis Pada Fakultas Ilmu Administrasi Universitas

Brawijaya Malang.

Penulis menyadari bahwa penyusunan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa

adanya bantuan dan dorongan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini

penulis menyampaikan ucapan terima kasih kepada yang terhormat :

1. Bapak Prof. Dr. Bambang Supriyono, MS, selaku Dekan Fakultas Ilmu

Administrasi, Universitas Brawijaya.

2. Bapak Dr. Drs. Wilopo, M. AB selaku Kepala Program Jurusan Administrasi

Bisnis, Fakultas Ilmu Administrasi, Universitas Brawijaya.

3. Bapak Dr. Mochammad Al Musadieq, M.B.A, selaku Koordinator Minat

Bisnis Internasional, Program Jurusan Administrasi Bisnis, Fakultas Ilmu

Administrasi, Universitas Brawijaya.

4. Ibu Sri Sulasmiati, S. Sos., M.AP, selaku Sekretaris Minat Bisnis Internasional,

Program Jurusan Administrasi Bisnis, Fakultas Ilmu Administrasi, Universitas

Brawijaya.

viii

5. Ibu Nila Firdausi Nuzula, S.sos., M.Si., Ph.D selaku Dosen Pembimbing utama

yang telah mengarahkan peneliti dalam menyusun skripsi ini

6. Bapak Dr. Ari Darmawan, S.AB., M.AB selaku Dosen Pembimbing kedua

yang telah mengarahkan peneliti dalam menyusun skripsi ini

7. Papa,Ibu,Devi,Mbak Ranti,Rafa dan Raza yang tiada henti-hentinya secara

tulus memberikan dukungan, doa, serta semangat kepada penulis dalam

melaksanakan studi dan menyelesaikan skripsi ini.

8. Teman-teman Bisnis Internasional 2013, Direksi YCMC 2015, yang telah

mendampingi dan memberikan dukungan selama penulis melaksanakan studi

S1 di Universitas Brawijaya.

Demi kesempurnaan skripsi ini, saran dan kritik yang sifatnya membangun sangat

penulis harapkan. Semoga karya skripsi ini bermanfaat dan dapat memberikan

sumbangan yang berarti bagi pihak yang membutuhkan.

Malang, 31 Juli 2017

Peneliti

ix

DAFTAR ISI

MOTTO ............................................................................................................... iTANDA PERSETUJUAN .................................................................................. iiPERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI ................................................... iiiRINGKASAN ..................................................................................................... ivSUMMARY .........................................................................................................viKATA PENGANTAR ........................................................................................viiiDAFTAR ISI .......................................................................................................xDAFTAR TABEL ..............................................................................................xiiiDAFTAR GAMBAR ..........................................................................................xv

BAB I PENDAHULUANA. Latar Belakang ............................................................................................1B. Rumusan Masalah........................................................................................10C. Tujuan Penelitian .........................................................................................10D. Kontribusi Penelitian ...................................................................................11E. Sistematika Pembahasan ..............................................................................11

BAB II TINJAUAN PUSTAKAA. Penelitian Terdahulu....................................................................................14

1. Brilliand (2016).......................................................................................142. Nugroho (2012).......................................................................................143. Anggraini (2016).....................................................................................154. Panda (2013) ...........................................................................................155. Truong (2009) .........................................................................................16

B. Tinjauan Teori .............................................................................................201. Saham......................................................................................................20

a. Definisi Saham ...................................................................................20b. Jenis-jenis Saham...............................................................................20c. Return Investasi Saham......................................................................20d. Risiko Investasi Saham ......................................................................21

2. Investasi ..................................................................................................22a. Definisi Investasi ................................................................................22b. Tujuan Investasi .................................................................................22c. Jenis-jenis Investasi ............................................................................23

3. Investasi Internasional.............................................................................24a. Definisi Investasi Internasional ..........................................................24b. Risiko Investasi Internasional ............................................................24c. Investor Asing ....................................................................................25

4. Pasar Modal.............................................................................................26a. Definisi Pasar Modal ..........................................................................26b. Jenis Pasar Modal...............................................................................27

x

c. Manfaat Pasar Modal..........................................................................285. Penawaran Umum Perdana / IPO...........................................................29

a. Definisi Penawaran Umum Perdana / IPO.........................................29b. Manfaat Proses Go Publik..................................................................30c. Proses Pernawaran Umum Perdana / IPO ..........................................31

6. Perusahaan Induk dan Perusahaan Anak.................................................32a. Definisi Perusahaan Induk dan Perusahaan anak ...............................32b. Hubungan antara Induk dan Anak Perusahaan ..................................33

7. Analisis Penilaian Saham........................................................................35a. Pengertian Analisis Penilaian Saham.................................................35b. Analisis Rasio Keuangan ...................................................................36

8. Teknik Penilaian Saham..........................................................................38a. Analisis Teknikal................................................................................38b. Analisis Fundamental.........................................................................39

9. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Nilai Pasar..........................................46a. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Nilai Pasar Sebagai Dasar Keputusan

Investasi ................................................................................................46

BAB III METODE PENELITIANA. Jenis Penelitian ............................................................................................47B. Lokasi Penelitian .........................................................................................47C. Fokus Penelitian...........................................................................................48D. Populasi dan Sampel....................................................................................49E. Sumber Data.................................................................................................53F. Teknik Pengumpulan Data ...........................................................................54G. Analisis Data ...............................................................................................55

1. Menghitung Rasio Keuangan..................................................................552. Pendekatan Discounted Cash Flow.........................................................563. Pendekatan Price Earning Ratio ............................................................584. Hasil Penilaian Harga Wajar Saham.......................................................59

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASANA. Gambaran Umum Bursa ..............................................................................61

1. Bursa Efek Indonesia ..............................................................................612. Philippine Stock Exchange......................................................................633. Euronext Amsterdam Stock Exchange ....................................................644. Frankfurt Stock Exchange.......................................................................66

B. Gambaran Umum Perusahaan Sampel.........................................................671. Delta Djakarta Tbk..................................................................................672. San Miguel Corporation .........................................................................683. Multi Bintang Tbk...................................................................................714. Heineken Holding N.V............................................................................735. Unilever Indonesia Tbk ..........................................................................736. Unilever N.V. .........................................................................................74

xi

7. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk ..........................................................778. HeidelbergCement AG.............................................................................78

C. Penyajian Data .............................................................................................791. Delta Djakarta Tbk...................................................................................792. San Miguel Corporation...........................................................................823. Multi Bintang Tbk ...................................................................................844. Heineken Holding N.V.............................................................................865. Unilever Indonesia Tbk............................................................................896. Unilever N.V. ...........................................................................................917. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk ..........................................................938. HeidelbergCement AG.............................................................................95

D. Analisis dan Interpretasi Data .....................................................................981. Analisis Kinerja Keuangan .....................................................................982. Penilaian Harga Saham ............................................................................124

a. Metode Discounted Cash Flow............................................................124b. Metode Price Earning Ratio................................................................173c. Hasil Penilaian Harga Saham...............................................................192d. Pembahasan .........................................................................................194

BAB V PENUTUPA. Kesimpulan ..................................................................................................199B. Saran ............................................................................................................201

DAFTAR PUSTAKA..........................................................................................202LAMPIRAN.........................................................................................................207

xii

DAFTAR TABEL

No Judul Halaman

2.1 Tabel Penelitian Terdahulu 173.1 Daftar Populasi Penelitian 493.2 Daftar Sampel Penelitian 534.1.1 Ringkasan Laporan Keuangan Delta Djakarta Tbk 2011-2013 794.1.2 Ringkasan Laporan Keuangan Delta Djakarta Tbk 2014-2016 804.2.1 Ringkasan Laporan Keuangan San Miguel Corp 2011-2013 824.2.2 Ringkasan Laporan Keuangan San Miguel Corp 2014-2016 824.3.1 Ringkasan Laporan Keuangan Multi Bintang Tbk 2011-2013 844.3.2 Ringkasan Laporan Keuangan Multi Bintang Tbk 2014-2016 854.4.1 Ringkasan Laporan Keuangan Heineken Holding N.V. 2011-2013 874.4.2 Ringkasan Laporan Keuangan Heineken Holding N.V. 2014-2016 874.5.1 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever Indonesia Tbk 2011-2013 894.5.2 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever Indonesia Tbk 2014-2016 894.6.1 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever N.V. Tbk 2011-2013 914.6.2 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever N.V. Tbk 2014-2016 914.7.1 Ringkasan Laporan Keuangan INTP Tbk 2011-2013 934.7.2 Ringkasan Laporan Keuangan INTP Tbk 2014-2016 944.8.1 Ringkasan Laporan Keuangan HeidelbergCement AG 2011-2013 964.8.2 Ringkasan Laporan Keuangan HeidelbergCement AG 2011-2013 964.9 Perkembangan Rasio Fundamental Delta Djakarta Tbk 2011-2015 984.10 Perkembangan Rasio Fundamental San Miguel Corp 2011-2015 1024.11 Perkembangan Rasio Fundamental Multi Bintang Tbk 2011-2015 1054.12 Perkembangan Rasio Fundamental Heineken Holding N.V. 2011-2015 1094.13 Perkembangan Rasio Fundamental UNVR Indonesia Tbk 2011-2015 1124.14 Perkembangan Rasio Fundamental Unilever N.V. Tbk 2011-2015 1154.15 Perkembangan Rasio Fundamental INTP Tbk 2011-2015 1184.16 Perkembangan Rasio Fundamental HeidelbergCement AG 2011-2015 1214.17 Perhitungan free cash flow Delta Djakarta Tbk 1254.18 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Delta Djakarta Tbk 1254.19 Future Value dari Free Cash Flow Delta Djakarta Tbk 1274.20 Present Value dari Free Cash Flow Delta Djakarta Tbk 1304.21 Perhitungan free cash flow San Miguel Corporation 1314.22 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow San Miguel Corporation 131

xiii

No Judul Halaman

4.23 Future Value dari Free Cash Flow San Miguel Corporation 1334.24 Present Value dari Free Cash Flow San Miguel Corporation 1354.25 Perhitungan free cash flow Multi Bintang Tbk 1374.26 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Multi Bintang Tbk 1374.27 Future Value dari Free Cash Flow Multi Bintang Tbk 1394.28 Present Value dari Free Cash Flow Multi Bintang Tbk 1424.29 Perhitungan free cash flow Heineken Holding N.V. 1434.30 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Heineken Holding N.V. 1434.31 Future Value dari Free Cash Flow Heineken Holding N.V. 1454.32 Present Value dari Free Cash Flow Heineken Holding N.V. 1484.33 Perhitungan free cash flow Unilever Indonesia Tbk 1494.34 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Unilever Indonesia Tbk 1494.35 Future Value dari Free Cash Flow Unilever Indonesia Tbk 1514.36 Present Value dari Free Cash Flow Unilever Indonesia Tbk 1534.37 Perhitungan free cash flow Unilever N.V. 1554.38 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Unilever N.V. 1554.39 Future Value dari Free Cash Flow Unilever N.V. 1574.40 Present Value dari Free Cash Flow Unilever N.V. 1594.41 Perhitungan free cash flow INTP Tbk 1614.42 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow INTP Tbk 1614.43 Future Value dari Free Cash Flow INTP Tbk 1634.44 Present Value dari Free Cash Flow INTP Tbk 1654.45 Perhitungan free cash flow HeidelbergCement AG 1674.46 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow HeidelbergCement AG 1674.47 Future Value dari Free Cash Flow HeidelbergCement AG 1694.48 Present Value dari Free Cash Flow HeidelbergCement AG 1714.49 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) Delta Djakarta Tbk 1734.50 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) San Miguel Corporation 1754.51 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) Multi Bintang Tbk 1784.52 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) Heineken Holding N.V. 1814.53 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) Unilever Indonesia Tbk 1824.54 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) Unilever N.V. 1854.55 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) INTP Tbk 1874.56 Tingkat Pertumbuhan Dividen (g) HeidelbergCement AG 1894.57 Hasil Penilaian Harga Saham menggunakan metode DCF 1924.58 Hasil Penilaian Harga Saham menggunakan metode PER 193

xiv

DAFTAR GAMBAR

No Judul Halaman

1 Chart Pergerakan IHSG Selama Tahun 2011-2016 9

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Perkembangan usaha dari suatu perusahaan pada kondisi perekonomian

saat ini sangat dipengaruhi oleh modal. Modal yang dimiliki oleh perusahaan

dapat dipergunakan untuk membiayai kegiatan operasional dari perusahaan dan

untuk mengembangkan usahanya. Sumber permodalan dari perusahaan dapat

diperoleh dengan dua cara yaitu sumber internal dan sumber eksternal. Sumber

internal dapat diperolah dari laba ditahan dan sumber eksternal diperoleh dari

hasil penawaran umum saham kepada publik (Go Public melalui pasar modal).

“Pasar modal merupakan sarana bagi perusahaan untuk meningkatkan

kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham” (Hartono,2014:29).

Perusahaan yang ingin mendapatkan tambahan dana dari melakukan penjualan

saham di pasar modal harus melakukan proses Initial Public Offering (IPO)

terlebih dahulu. “IPO adalah proses kali pertama sebuah saham dijual kepada

masyarakat (oleh perusahaan yang go public)” (May ,2013:219). Tujuan dari

perusahaan yang melakukan IPO adalah karena membutuhkan tambahan

modal/dana. Dana yang masuk biasanya digunakan perusahaan untuk

melakukan ekspansi atau membayar sebagian utang yang telah jatuh tempo.

“Manfaat dari proses IPO/ Go Public bagi perusahaan adalah: meningkatkan

modal dasar perusahaan, memungkinkan pendiri untuk diversifikasi usaha,

2

mempermudah usaha pembelian perusahaan lain (ekspansi) dan dapat

meningkatkan nilai perusahaan” (Sunariyah ,2003:20-21).

Pasar modal adalah suatu pasar yang mempunyai kegiatan melakukan

penawaran umum dan perdagangan efek yang melibatkan perusahaan publik

serta lembaga yang berkaitan dengan efek (UU No.8, 1995). Pasar modal

merupakan salah satu alternatif yang dapat dipilih oleh investor sebagai

tempat untuk berinvestasi. Investor yang melakukan investasi sudah tentu

akan mengharapkan keuntungan dari investasinya di pasar modal. Keuntungan

yang akan diterima oleh investor apabila melakukan investasi di pasar modal

dapat berupa deviden yang biasanya dibagikan setiap tahun dan juga dapat

berupa kenaikan harga saham perusahaan atau yang biasa disebut dengan

capital gain.

Di era globalisasi saat ini, investasi di pasar modal tidak hanya dapat

dilakukan di satu negara saja, tetapi bisa juga dilakukan di pasar modal dari

berbagai negara (investasi internasional) yang memiliki keterbukaan informasi

dan membuka kesempatan kepemilikan saham bagi investor asing. Teori yang

mendukung pernyataan ini adalah berasal dari Markowitz (1952:77) yang

menganjurkan kepada investor untuk melakukan diversifikasi terhadap

portofolio investasinya karena diversifikasi terhadap portofolio dapat

mengurangi risiko. Pada konteks investasi internasional, investor dapat

melakukan diversifikasi pada berbagai aset atau sekuritas di berbagai pasar

modal dunia. “Harapan dari melakukan diversifikasi internasional bagi

investor adalah dapat memberikan tingkat return yang lebih tinggi dan

3

manfaat pengurangan risiko yang lebih besar dibanding berinvestasi pada

pasar dalam negeri (lokal) saja” (Tandelilin, 2010:505).

Pasar modal memiliki berbagai instrumen keuangan yang dapat dipilih

oleh investor sebagai pilihan investasi. “Terdapat berbagai instrumen keuangan

yang diperdagangkan di pasar modal yaitu instrumen jangka panjang (jangka

waktu lebih dari 1) seperti saham, obligasi, warran, right, reksa dana, dan

berbagai instrumen derivatif seperti option,futures dan lain-lain” (May

,2013:75). Instrumen investasi yang paling banyak diminati oleh investor di

pasar modal adalah saham. Manulife Financial menilai Indonesia memiliki

potensi peningkatan basis investor, khususnya pada sektor saham yang secara

langsung terjadi peningkatan minat paling tinggi dibanding dengan instrumen

investasi lainnya (www.merdeka.com, diakses pada 30 Mei 2017). Investor

ketika ingin melakukan investasi perlu melakukan analisis terlebih dahulu

sebelum menentukan saham apa yang akan dibeli atau dijual. Analisis tersebut

dilakukan untuk mengurangi risiko yang akan timbul karena melakukan

investasi.

Cara yang dapat dilakukan untuk meminimalisir resiko yang diterima

oleh investor ketika akan melakukan keputusan pembelian atau penjualan

saham yaitu dengan terlebih dahulu melakukan penilaian/valuasi saham.

Penilaian harga saham ini diperlukan untuk mengetahui apakah nilainya sedang

wajar (correctly valued), sedang murah (undervalued), atau sedang mahal

(overvalued). Naik-turunnya pergerakan harga saham membuat investor harus

4

melakukan analisis dalam setiap keputusan yang akan dilakukan baik itu jual

atau beli sesuai dengan hasil dari analisis tersebut.

Analisis penilaian/ valuasi saham dapat dilakukan juga agar terhindar

dari fenomena mispriced (harga saham yang tidak sesuai dengan semestinya)

yang dapat merugikan investor. Fenomena mispriced disebabkan oleh adanya

perilaku herding. “The herding behaviour of investors can be defined as the

tendency of the investors to imitate the actions of other market participants,

thus ignoring their own information and beliefs” (Filip et al, 2015:307).

Perilaku herding dapat disimpulkan sebagai perilaku yang tidak rasional dari

investor karena keputusan investasi yang dilakukannya adalah hanya dengan

melihat tindakan dari investor lain tanpa melakukan analisis terlebih dahulu

terhadap sebuah saham. Masih banyak investor di berbagai negara baik itu di

Indonesia dan di beberapa negara lain yang memiliki stock market, di

dalamnya banyak yang melakukan praktik herding. Menurut Chiang et al

(2013:196) pada penelitian yang dilakukannya periode 1997-2009 di bursa

Pacific-Basin yang terdiri dari 10 negara yaitu Australia, China, Hongkong,

Indonesia, Jepang, Malaysia, Korea Selatan, Singapura, Taiwan dan Thailand

dengan menggunakan metode time-varying kalman filter dan metode cross-

sectional deviation ditemukan bukti yang signifikan bahwa perilaku herding

terjadi di seluruh bursa saham yang dijadikan obyek penelitian. Pada penelitian

ini peneliti mencoba memberikan beberapa cara perhitungan analisis

fundamental yang diharapkan dapat membantu para investor untuk dapat

melakukan analisis terlebih dahulu sebelum melakukan keputusan investasi.

5

“Terdapat dua teknik analisis yang biasa dipakai oleh untuk mengetahui

apakah suatu saham layak beli pada saat tertentu atau tidak yaitu analisis

fundamental dan analisis teknikal” (Wira ,2014:3). Analisis fundamental yaitu

analisis yang memperhitungkan berbagai faktor baik itu dari segi kinerja

perusahaan ,analisis persaingan bisnis perusahaan, analisis industri dan analisis

ekonomi baik makro maupun mikro. Tujuan dilakukannya analisis ini adalah

untuk mengetahui apakah kondisi harga saham itu sedang overvalued (mahal)

atau undervalued (murah). Analisis yang kedua yaitu analisis teknikal. Analisis

teknikal adalah teknik yang menganalisa fluktuasi harga saham dalam rentang

waktu tertentu. Tujuan dilakukannya analisis ini adalah untuk mengetahui

apakah suatu saham itu ada dalam kondisi overbought (jenuh beli) atau

oversold (jenuh jual).

Analisis fundamental dapat digunakan oleh investor karena dapat

memberikan hasil penilaian harga saham yang ada di pasar saat ini, apakah

sudah terlalu overvalued (mahal), atau terlalu undervalued (murah) (Wira,

2014:3). Hasil dari nilai harga wajar saham yang dibandingkan dengan harga di

pasar dapat membantu investor untuk melakukan keputusan investasi yaitu

pembelian dan penjualan. Apabila nilai harga wajar saham lebih tinggi dari

nilai pasar saat ini maka investor dapat membeli saham tersebut dan apabila

harga wajar saham lebih rendah dari nilai pasar saat ini maka investor dapat

menjual saham tersebut.

Analisis fundamental yang digunakan untuk menilai harga wajar saham

pada penelitian ini menggunakan discounted cash flow dan price earning ratio.

6

“Pada metode discounted cash flow teori yang mendasari metode perhitungan

ini adalah seluruh arus kas yang mengalir diperusahaan di masa depan (future

value) bila didiskontokan adalah merupakan nilai wajar dari saham tersebut

(present value)” (Wira 2014:142). Metode discounted cash flow merupakan

metode yang menggunakan konsep Time Value of Money. Perhitungan metode

ini menggunakan arus kas seperti net income, free cash flow, dan operating

cash flow yang di hitung future value nya lalu didiskontokan untuk

mendapatkan nilai harga wajar saham (Filbert dan Prasetya, 2017:175). “Arus

kas merupakan komponen di dalam penentuan nilai dari sebuah perusahaan”

(Hartono, 2014:162). Peneliti memilih menggunakan free cash flow sebagai

arus kas yang digunakan berdasarkan pendapat dari Chan dan Lui (2011:29)

yaitu:

“The DCF models requires us to find out exactly how much real cash

flow into the business. This is what we call the free cash flow. FCF is the

cash flow available for distribution to all investors after the company has

used the money it needs for its operations. Consider it as the profit that’s

left after the company has met all its business expenses”.

Metode perhitungan penilaian saham kedua yang digunakan dalam

penelitian ini adalah metode price earning ratio. Perhitungan yang digunakan

adalah perbandingan antara harga per lembar saham dengan earning per share

perusahaan. “Metode price earning ratio (menggunakan nilai laba

perusahaan/earnings) merupakan alternatif perhitungan selain menggunakan

arus kas atau arus dividen dalam menghitung nilai intrinsik perusahaan”

(Hartono, 2014:176). “Pendekatan PER merupakan pendekatan yang populer

dan sering dipakai di kalangan analis saham dan para praktisi” (Tandelilin,

7

2010:320). Metode-metode ini merupakan metode dasar yang melihat arus kas

dan pendapatan perusahaan untuk mencari harga wajar saham perusahaan.

Studi perusahaan yang dipilih pada penelitian ini adalah pada perusahaan

multinasional yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia dan Induk

Perusahaannya. Peneliti memilih menggunakan perusahaan tersebut karena

merupakan perusahaan dengan skala bisnis internasional dan perusahaan yang

merupakan subsidiary dari induk perusahaan yang ada di luar negeri.

“Hubungan antara anak dan induk perusahaan dapat diartikan sebagai

hubungan antara badan hukum, dan hubungan tersebut dapat terjadi akibat

adanya kepemilikan saham” (Sulistiowati, 2013:17). Induk perusahaan

memiliki kewenangan untuk menjadi pimpinan utama yang dapat

mengendalikan dan mengkoordinasikan anak perusahaannya dalam suatu

kesatuan ekonomi.

Anak perusahaan dan induk perusahaan memiliki hubungan keterkaitan

diantara keduanya. Hal-hal yang dilakukan oleh anak perusahaan memiliki

pengaruh bagi induk perusahaannya, begitu pula sebaliknya. Pernyataan ini

diperkuat dari beberapa hasil penelitian. Penelitian dari Graham dan

Lefanowicz (1997:16) menunjukkan secara empiris terdapat hubungan antara

perubahan harga saham induk perusahaan terhadap pengumuman hasil

pendapatan dari anak perusahaan. Bagi induk perusahaan yang memiliki anak

perusahaan tercatat di bursa, maka salah satu sumber informasi relevan yang

dapat digunakan untuk valuasi induk perusahaan adalah laporan keuangan anak

perusahaan. Penelitian dari Okuda dan Shiiba (2010:53) menunjukkan terdapat

8

hubungan antara anak dan induk perusahaan di Jepang. Pengumuman hasil

return on equity (ROE) dari anak perusahaan memiliki efek yang besar dalam

menggerakkan stock return dari induk perusahaan dibandingkan dengan

pengumuman hasil ROE dari induk perusahaan itu sendiri. Kinerja dari anak

perusahaan dapat menjadi indikator penting dari kinerja perusahaan secara

konsolidasi.

Tahun penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah pada tahun

2011-2016. Alasan peneliti memilih periode penelitian ini adalah pada rentang

tahun tersebut secara umum IHSG mencatatkan kenaikan setiap tahunnya.

“IHSG merupakan suatu nilai yang digunakan untuk mengukur kinerja

gabungan seluruh saham yang tercatat di bursa efek” (Sunariyah, 2003:126).

IHSG adalah gambaran dari pergerakan saham dan dapat menjadi pedoman

bagi investor yang ingin bertransaksi jual beli di pasar modal. “Situasi pasar

secara umum dapat diketahui jika kita mengetahui indeks harga saham

gabungan” (Anoraga dan Pakarti, 2006:102). Berdasarkan pendapat tersebut

kenaikan IHSG selama rentang tersebut menandakan situasi pasar secara

umum berada dalam kondisi terus berkembang dan semakin baik setiap

tahunnya. Situasi pasar yang sedang baik tentunya dapat menciptakan kondisi

yang mendukung para investor untuk bisa mendapatkan keuntungan yang lebih

besar. Berikut ini merupakan gambar 1 chart pergerakan IHSG selama tahun

2011-2016:

9

Gambar 1 Chart Pergerakan IHSG selama tahun 2011-2016

Sumber: investing.com, 2017

Gambar 1 menunjukkan bahwa IHSG mengalami kenaikan selama tahun

2011-2013, akan tetapi sempat mengalami penurunan pada bulan Mei-

September 2013. IHSG mengalami kenaikan kembali selama tahun 2014-2015,

akan tetapi sempat mengalami penurunan kembali pada bulan Mei-September

2015. Pada bulan oktober tahun 2015 sampai dengan Desember 2016 IHSG

mengalami kenaikan. Secara umum IHSG mengalami pertumbuhan selama

periode penelitian yaitu 2011-2016 dimana pada bulan Januari 2011 IHSG

berada di 3727 dan pada Bulan Desember 2016 IHSG berada di 5296.

Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penulis tertarik untuk

melakukan penelitian dengan judul “Penerapan Analisis Fundamental

Menggunakan Discounted Cash Flow dan Price Earning Ratio untuk

Menilai Kewajaran Harga Saham (Studi pada Perusahaan Multinasional

10

yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2016 dan Induk

Perusahaannya)”.

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, maka permasalahan yang ada dapat

dijelaskan dalam rumusan masalah sebagai berikut:

1. Bagaimana penilaian harga wajar saham perusahaan multinasional yang

terdaftar di BEI dan induk perusahaannya dengan analisis fundamental

menggunakan metode Discounted Cash Flow (DCF)?

2. Bagaimana penilaian harga wajar saham perusahaan multinasional yang

terdaftar di BEI dan induk perusahaannya dengan analisis fundamental

menggunakan metode Price Earning Ratio (PER)?

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah yang ada, maka tujuan penelitian yang

diharapkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Mengetahui harga wajar saham perusahaan multinasional yang terdaftar di

BEI dan induk perusahaannya dengan analisis fundamental menggunakan

metode Discounted Cash Flow (DCF)

2. Mengetahui harga wajar perusahaan multinasional yang terdaftar di BEI dan

induk perusahaannya dengan analisis fundamental menggunakan metode

Price Earning Ratio (PER)

11

D. Kontribusi Penelitian

Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi semua pihak, baik itu

dari aspek akademis maupun aspek praktis. Adapun kontribusi dari penelitian

ini adalah sebagai berikut:

1. Kontribusi Praktis

a. Bagi Penulis, memberikan pengetahuan baru dalam penerapan teori

tentang pasar modal yang didapatkan selama perkuliahan khususnya pada

analisis fundamental saham, dan penilaian harga wajar saham.

b. Bagi pihak lain, hasil dari penelitian ini diharapkan dapat dijadikan

sebuah bahan pertimbangan atau referensi untuk penelitian-penelitian

selanjutnya dengan topik yang sama yaitu penilaian harga wajar saham.

2. Kontribusi Teoritis

a. Memberikan gambaran umum kepada pembaca tentang bagaimana cara

melakukan analisis fundamental saham untuk menilai kewajaran harga

saham.

b. Memberikan pertimbangan/referensi bagi investor untuk dapat membuat

keputusan melakukan pembelian atau penjualan saham yang dimilikinya.

E. Sistematika Pembahasan

Penulisan skripsi ini akan disusun secara sistematis agar mudah

dipahami. Adapun sistematis pembahasan tersebut sebagai berikut:

12

BAB I : Pendahuluan.

Bab ini berisi tentang latar belakang masalah yang didalamnya

terdapat alasan yang mendukung permasalahan dari penelitian ini

,rumusan masalah yang berisi tentang masalah yang akan dicari

solusinya melalui penelitian ini, tujuan penelitian yang berisi

tentang hal yang akan didapat dari penelitian ini dan yang terakhir

adalah sistematika penulisan.

BAB II : Kajian Pustaka.

Bab ini berisi tentang teori-teori yang mendasari penelitian ini yang

terdiri dari hasil penelitian terdahulu yang relevan dengan

penelitian ini, teori-teori mengenai Perusahaan Multinasional,

pengertian pasar modal, manfaat dari pasar modal,investasi,jenis-

jenis saham, valuasi harga wajar saham dengan metode Discounted

Cash Flow dan Relative Valuation, serta pengambilan keputusan

investasi

BAB III : Metode Penelitian.

Bab ini berisi tentang penjelasan metode yang digunakan di

dalam penelitian yang terdiri atas jenis penelitian, lokasi

penelitian, fokus penelitian, populasi dan sampel, sumber data

serta teknik pengumpulan dan analisis data.

BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Bab ini berisi tentang profil dari perusahaan, penyajian data serta

analisis data.

13

BAB V : PENUTUP

Bab ini berisi tentang kesimpulan dari analisis yang telah

dilakukan serta saran-saran dari hasil penelitian yang dapat

digunakan sebagai perbaikan maupun alternatif pemecahan

masalah.

14

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Penelitian Terdahulu

Berbagai macam penelitian telah dilakukan dengan menggunakan

analisis fundamental tujuannya untuk menilai kewajaran harga saham antara

lain:

1. Brilliand (2016)

Penelitian ini menggunakan metode perhitungan DDM dan PER

dengan studi pada tiga perusahaan multinasional yang tercatat pada sub

sektor semen dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2015.

Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa selama periode 2013-2015, ketiga

perusahaan yaitu SMCB, INTP dan SMGR berada dalam kondisi

undervalued atau dinilai sedang murah sehingga rekomendasi yang

diberikan adalah untuk membeli saham ketiga perusahaan tersebut

2. Nugroho (2012)

Analisis fundamental yang digunakan dalam penelitian ini adalah

menggunakan DCF dan relative valuation. Studi penelitian ini adalah pada

enam perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ-45 dan terdaftar di

Bursa Efek Indonesia periode 2006 – 2011. Hasil penelitian ini adalah

ASII,BBCA,TLKM,BMRI,BBRI dan UNTR semuanya berada dalam

kondisi undervalued atau dinilai sedang murah sehingga

15

rekomendasi yang diberikan adalah untuk membeli saham keenam

perusahaan tersebut.

3. Anggraini (2016)

Penelitian ini menggunakan metode perhitungan PER. Studi pada

penelitian ini adalah perusahaan sektor barang konsumsi yang listing di BEI

periode 2012-2015. Hasil dari penelitian tersebut adalah kedua perusahaan

yaitu PT Merck Indonesia Tbk dan PT Unilever Indonesia Tbk ada dalam

keadaan correctly valued (nilai intrinsic sama dengan harga pasar saham)

sehingga rekomendasi yang diberikan untuk kedua saham ini adalah

melakukan hold.

4. Panda (2013)

Penelitian ini menggunakan metode perhitungan DCF dengan

menggunakan arus kas EFCF. Studi pada penelitian ini adalah lima

perusahaan yang tercatat di National Stock Exchange of India (NSE) periode

Januari 2001 – 31 Desember 2010. Sample perusahaan dipilih berdasarkan

dua kategori yaitu perusahaan masuk ke dalam indeks dan merupakan

perusahaan kategori “A” di dalam NSE. Terdapat sebuah t-test yang

dilakukan untuk melihat tingkat signifikansi dari deviasi antara perhitungan

nilai intrinsik dengan nilai pasar. Dengan menetapkan hipotesis nol, maka

hasiln yang ditemukan pada 5t perhitungan menggunakan EFCF, nilai dari 4

t menunjukkan hasil hipotesis nol dan mendukung ketahanan model EFCF.

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa valuasi menggunakan DCF

16

dapat digunakan untuk memperkirakan harga wajar saham apabila

menggunakan nilai yang benar dan menggunakan teknik yang tepat.

5. Truong (2009)

Penelitian ini menggunakan perhitungan PER. Studi penelitian ini

adalah pada semua perusahaan yang ada di New Zealand Stock Exchange

periode Januari 1997- Desember 2007. Data yang diambil dalam peneltian

ini adalah harga penutupan saham dari DataStream dan actual earning per

share dari IBES (Institutional Broker’s Estimate System). Hasil dari

penelitian ini menunjukkan bahwa saham dengan PE rendah bisa

mengungguli saham dengan PE tinggi di New Zealand karena terdapat

fenomena mispricing. Hal ini dapat terjadi bisa karena kesalahan dari

investor dalam menilai performa saham sebelumnya. Fenomena mispricing

lebih mirip seperti perusahaan dengan PE rendah tetapi memiliki expected

growth rate yang masuk akal.

17

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

No Peneliti

(Tahun)

Hasil Penelitian Persamaan

Penelitian

Perbedaan

Penelitian

terdahulu

Penelitian ini

1. Brilliand

(2016)

Hasil penelitian

menunjukkan bahwa

selama periode 2013-

2015, ketiga

perusahaan yaitu

SMCB,INTP dan

SMGR berada dalam

kondisi undervalued /

dinilai sedang

murah.,sehingga

rekomendasi yang

diberikan adalah

untuk membeli saham

ketiga perusahaan

tersebut

1. Melakukan

penilaian

saham

dengan

menggunaka

n metode

PER

1. Studi pada

perusahaan

multinasional

sub sektor

semen.

2. Periode

Penelitian

2013-2015

1. Studi pada

perusahaan

multinasio

nal dan

induk

perusahaan

nya.

2. Periode

Penelitian

2011-2015

2. Nugroho

(2012)

Hasil dari penelitian

ini dengan

menggunakan metode

Discounted Cash

Flow dan Relative

Valuation yaitu

Emiten

ASII,BBCA,TLKM,B

MRI,BBRI dan

UNTR semuanya

berada dalam kondisi

undervalued /dinilai

sedang murah

sehingga rekomendasi

yang diberikan adalah

untuk membeli saham

keenam perusahaan

tersebut.

1. Melakukan

penilaian

saham

dengan

menggunaka

n metode

DCF dan

Metode PER

2. Membanding

kan nilai

intrinsik

saham

dengan close

price

1. Studi pada

perusahaan

yang

tergabung

dalam Indeks

LQ-45

2. Periode

Penelitian

2006-2011

1. Studi pada

perusahaan

multinasion

al dan

induk

perusahaan

nya.

2. Periode

Penelitian

2011-2015

18

Lanjutan Tabel 2.1

No Peneliti

(Tahun)


Penelitian

Perbedaan

Penelitian

terdahulu

Penelitian ini

3. Anggraini

(2016)


ini adalah PT Merck

Indonesia Tbk dan

PT Unilever

Indonesia Tbk ada

dalam keadaan

correctly valued

(nilai intrinsik sama

dengan harga pasar

saham) sehingga

rekomendasi yang

diberikan untuk

kedua saham ini

adalah melakukan

hold.

1. Melakukan

penilaian

saham

dengan

menggunaka

n metode

PER

2. Membanding

kan nilai

intrinsik

saham

dengan close

price

1. Studi pada

perusahaan

multinasional

sektor industri

barang

konsumsi.

2. Periode

Penelitian

2013-2015

1. Studi pada

perusahaan

multinasion

al dan

induk

perusahaan

nya.

2. Periode

Penelitian

2011-2015

4. Panda

(2013)


ini menunjukkan

bahwa valuasi

Discounted Cash

Flow dapat

digunakan untuk

memperkirakan

harga wajar saham

apabila

menggunakan nilai

yang benar dan

menggunakan teknik

yang tepat .

1. Melakukan

penilaian

saham

dengan

menggunaka

n metode

DCF

1. Studi pada 5

perusahaan

di NSE.

2. Periode

Penelitian

2006-2011

3. Menggunaka

n Hipotesis

&

perhitungan

Statistik

1. Studi pada

perusahaan

multinasion

al dan

induk

perusahaan

nya.

2. Periode

Penelitian

2011-2015

19

Lanjutan Tabel 2.1

No Peneliti

(Tahun)


Penelitian

Perbedaan

Penelitian

terdahulu

Penelitian ini

5. Truong

(2009)


ini menunjukkan

bahwa saham

dengan PE rendah

bisa mengungguli

saham dengan PE

tinggi di New

Zealand karena

terdapat fenomena

mispricing. Hal ini

dapat terjadi bisa

karena kesalahan

dari investor dalam

menilai performa

saham sebelumnya

1. Melakukan

penilaian

saham

dengan

menggunak

an metode

PER

1. Studi pada

perusahaan di

NZE

2. Periode

Penelitian

1997-2007

3. Menggunakan

Beta &

Standard

Deviasi

1. Studi pada

perusahaan

multinasional

dan induk

perusahaann

ya.

2. Periode

Penelitian

2011-2015

Sumber : Diolah Peneliti,2017

20

B. Tinjauan Teori

1. Saham

a. Definisi Saham

Saham merupakan sebuah produk utama dalam instrumen pasar

modal yang ditransaksikan (Filbert, 2014:3). Secara sederhana, saham

dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau pemilikan seseorang

atau badan dalam suatu perusahaan (Widoatmodjo, 2012:55). Dengan

membeli saham, investor mempunyai hak atas setiap keuntungan

perusahahaan yang dapat berupa dividen,klaim atas aset milik perusahaan

dan dapat hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

b. Jenis – Jenis Saham

Menurut Filbert (2014:2) saham menurut klasifikasinya terbagi

menjadi dua jenis, yaitu:

1) Saham khusus

Saham khusus adalah saham yang memiliki hak khusus dalam

perusahaan (misalnya: mendapatkan pembagian keuntungan

perusahaan terlebih dahulu dibandingkan pemilik saham

lainnya)

2) Saham biasa

Saham biasa adalah saham yang tidak memiliki hak lebih selain

hak umum yaitu mendapatkan pembagian keuntungan sesuai

dengan jadwal pembagian keuntungan yang akan dirapatkan

dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

c. Return Investasi Saham

Setiap investor tentunya akan mengharapkan return dari setiap

investasi yang dilakukannya. Return investasi merupakan imbal hasil

yang dapat diperoleh dari investasi. Return dapat dibagi menjadi dua

jenis, yaitu expected return dan actual return. “Return harapan adalah

21

tingkat return yang diantisipasi investor di masa depan”

(Tandelilin,2010:10). Actual return adalah hasil dari investasi yang sudah

diterima oleh investor. Actual return juga dapat digunakan sebagai

penentuan expected return dan risiko di masa depan (Jogiyanto

,2003:109). Return yang akan diterima oleh investor apabila berinvestasi

pada saham dapat berupa capital gain dan dividen.

d. Risiko Investasi Saham

Setiap investasi pasti selalu memiliki risiko yang akan diterima

oleh investor, tidak terkecuali pada investasi di pasar modal khususnya

pada instrumen saham. Menurut May (2013:105-106) beberapa risiko

yang mungkin muncul saat berinvestasi/trading saham adalah :

1) Capital Loss

Seorang investor / trader bisa mengalami kerugian dari selisih

harga beli dan jual, yang disebut dengan capital loss

2) Risiko Likuidasi

Jika perusahaan/emiten dinyatakan bangkrut oleh pengadilan

atau perusahaan itu dibubarkan, maka hak klaim dari pemegang

saham mendapatkan prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban

perusahaan dapat dilunasi (dari hasil penjualan kekayaan

perusahaan). Jika masih terdapat sisa dari hasil penjualan

kekayaan perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara

proporsional kepada seluruh pemegang saham. Namun jika tidak

terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham tidak

akan memperoleh apa-apa. Ini merupakan risiko terberat dari

seorang pemegang saham.

Kesimpulan dari penjelasan diatas, investasi di pasar modal

memiliki dua risiko yaitu risiko capital loss dan risiko likuidasi. Risiko-

risiko ini tentunya dapat dihindari oleh setiap investor apabila melakukan

analisis saham baik itu menggunakan analisis teknikal atau analisis

fundamental terlebih dahulu sebelum melakukan keputusan investasi.

22

2. Investasi

a. Definisi Investasi

“Investasi adalah mengeluarkan sumberdaya finansial atau sumber

daya lainnya untuk memiliki suatu aset di masa sekarang yang bertujuan

untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang” (Lubis

,2009:1). Terdapat pendapat lainnya tentang pengertian investasi yaitu

“investasi adalah sejumlah dana atau sumber daya lain yang dilakukan

pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa

yang akan datang berupa peningkatan harga saham (capital gain) atau

dividen sebagai imbalan investasi tersebut”(Tandelilin,2010:3).

Kesimpulan dari pendapat-pendapat diatas adalah, investasi merupakan

aktifitas yang mengeluarkan sejumlah dana cara membeli aktiva tertentu

pada periode waktu tertentu pula dengan harapan akan mendapatkan

keuntungan sebagai imbalan dari investasi tersebut. Investasi yang

utamanya dalam hal ini dilakukan di pasar modal diharapkan dapat

memberikan keuntungan bagi investor agar sejalan dengan keuntungan

yang didapatkan perusahaan dari tambahan dana yang diiberikan oleh

investor.

b. Tujuan Investasi

Tujuan investasi adalah memunculkan peluang peningkatan

kesejahteraan moneter dengan tolak ukur pertambahan nilai finansial dari

aset yang dimiliki saat ini di masa yang akan datang (Lubis, 2009:1).

Tujuan investasi lainnya menurut Tandelilin (2010:8) adalah:

23

1) Mendapatkan kehidupan yang lebih layak dimasa depan

2) Mengurangi tekanan inflasi dengan memiliki perusahaan atau

obyek lain yang memiliki potensi keuntungan sehingga terhindar

dari penurunan kekayaan di masa depan.

3) Upaya dalam menghemat pajak. Beberapa negara membuat

kebijakan-kebijakan yang berkaitan dengan fasilitas perpajakan

sebagai usaha untuk mendorong pertumbuhan.

Tujuan seseorang melakukan investasi adalah untuk mendapatkan

keuntungan di masa depan. Tujuan lain sesorang melakukan investasi

adalah memberikan ketenangan kepada orang yang melakukannya karena

dapat terhindar dari penurunan kekayaan di masa depan akibat dari

inflasi.

c. Jenis- Jenis Investasi

Menurut Sunariyah (2003:4) kepemilikan aset finansial dapat

dilakukan dengan dua cara, yaitu:

1) Investasi langsung yaitu suatu pemilikan surat-surat berharga

secara langsung dalam suatu entitas yang secara resmi telah go

public dengan harapan akan mendapatkan keuntungan berupa

penghasilan dividen dan capital gains.

2) Investasi tidak langsung terjadi bilamana surat-surat berharga

yang dimiliki diperdagangkan kembali oleh perusahaan investasi

(investment company) yang berfungsi sebagai perantara.

Investasi di pasar modal dengan instrumen saham adalah termasuk

jenis dari investasi langsung. Investasi di instrumen saham termasuk

investasi langsung adalah karena investor dapat memiliki saham suatu

perusahaan yang telah go publik secara langsung pada saat ketika

melakukan pembelian dan bisa mendapatkan keuntungan berupa dividen

dan capital gain.

24

3. Investasi Internasional

a. Definisi Investasi Internasional

“Investasi secara internasional mengandung arti adanya

kemungkinan untuk melakukan investasi pada berbagai jenis aset atau

sekuritas, pada berbagai negara sekaligus” (Tandelilin,2010:335).

Investasi Internasional dapat diartikan juga sebagai aktivitas dengan

mengeluarkan sejumlah dana untuk membeli aktiva tertentu di berbagai

negara sekaligus (tidak hanya di satu negara saja) dengan harapan akan

mendapatkan keuntungan dari investasi tersebut. Pada umumnya,

investor biasanya hanya melakukan investasi pada pasar modal dalam

negeri (lokal) saja. Padahal sebenarnya masih terbuka peluang bagi

mereka untuk melakukan diversifikasi internasional dengan melakukan

investasi pada berbagai pasar modal di berbagai negara. “Diversifikasi

internasional dapat memberikan manfaat lebih bagi investor dibanding

dengan hanya berinvestasi pada pasar lokal” (Tandelilin, 2010:336).

b. Risiko Investasi Internasional

Sebelum memutuskan untuk melakukan investasi pada pasar modal

di luar negeri, menurut Noren (2006:56) terdapat beberapa pertimbangan

yang harus dilihat oleh investor sebelum melakukan investasi saham di

luar negeri yaitu:

1) Ekstra hati-hati ketika berinvestasi di emerging market,

walaupun terkadang memiliki return yang sangat tinggi, tetapi

juga memiliki risiko yang tinggi. salah satu risiko signifikan

yang sering terjadi di emerging market adalah risiko politik.

25

2) Berhati-hati dengan fluktuasi mata uang, berinvestasi di luar

negeri berarti membuat risiko akan menjadi bertambah yaitu

risiko pada fluktuasi mata uang.

3) Melihat pasar yang menghasilkan return di bawah rata-rata

dibandingkan dengan pasar di negara lainnya untuk sesekali, hal

ini dilakukan untuk mencari saham undervalued. Biasanya pasar

yang sesekali menghasilkan return di bawah rata-rata memiliki

banyak saham undervalued.

4) Informasi tentang perusahaan yang akan dibeli menjadi

pertimbangan utama dalam melakukan keputusan investasi,

jangan pernah membeli saham di suatu perusahaan hanya karena

negara dimana saham perusahaan tersebut diperjual belikan

merupakan negara yang populer di mata investor lainnya.

Sesuai dengan pendapat diatas, menurut Tandelilin (2010:510)

terdapat dua tambahan risiko apabila melakukan investasi secara

internasional yaitu:

1) Risiko nilai tukar, berkaitan dengan ketidakpastian pergerakan

nilai tukar antara mata uang domestik (mata uang asal negara

investor) dan mata uang luar negeri dimana investasi

internasional tersebut dilakukan.

2) Risiko politik, risiko ini disebabkan oleh ketidakpastian

suhu/perkembangan politik di suatu negara, peraturan yang

selalu berubah-ubah, atau kebijakan pajak yang terlalu

memberatkan.

Dibalik segala manfaat dari melakukan diversifikasi internasional,

investor tetap perlu berhati-hati sebelum melakukan investasi pada pasar

modal di luar negeri. Risiko dalam melakukan investasi di luar negeri

dapat menjadi perhatian khusus bagi siapa saja yang akan melakukan

diversifikasi internasional agar return yang didapatkan akan menjadi

maksimal.

c. Investor Asing

Investor di setiap negara biasanya memiliki pertimbangan yang

berbeda-beda sebelum melakukan keputusan investasi. Pertimbangan

26

investor asing dalam keputusan investasi pada suatu perusahaan biasanya

hanya fokus ke variabel keuangan dari perusahaan (Chandra,2010:112) ,

ada pun variabelnya yaitu:

1) Dividend Yield

Investor asing lebih memilih saham-saham dari perusahaan

dengan tingkat dividen yang tinggi

2) Beta

Investor asing lebih memilih saham yang memiliki fluktuasi

yang rendah bila dibandingkan dengan kondisi pasar. Hal ini

menunjukkan bahwa investor asing lebih memilih untuk

menghindari risiko (risk averse)

3) Book to Market

Investor asing lebih memilih saham dengan book to market yang

rendah. Book to market yang rendah menunjukkan bahwa

perusahaan itu merupakan perusahaan yang bertumbuh dan

memiliki profitabilitas yang tinggi.

4. Pasar Modal

a. Definisi Pasar Modal

“Pasar Modal merupakan pasar yang memperjualbelikan berbagai

instrumen keuangan” (May,2013:74). Instrumen keuangan yang

diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka panjang

(jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, waran, right,

reksa dana, dan berbagai instrumen derivative seperti option, futures, dan

lain-lain.

“Pasar modal pada hakikatnya adalah jaringan tatanan yang

memungkinkan pertukaran klaim jangka panjang, penambahan

financial assests (dan hutang) pada saat yang sama, memungkinkan

investor untuk mengubah dan menyesuaikan portofolio investasi

(melalui pasar sekunder)” (Anoraga dan Pakarti ,2006:5).

Pasar modal juga bisa disebut dengan tempat bertemunya pihak

yang kelebihan dana (investor) dan pihak yang membutuhkan dana

27

(perusahaan) sehingga pasar modal dapat memberikan tambahan dana

untuk perusahaan yang membutuhkan dana untuk keperluan operasi

bisnisnya.

b. Jenis Pasar Modal

Menurut Sunariyah (2003:13) jenis-jenis pasar modal ada beberapa

macam yaitu:

1) Pasar Perdana (Primary Market)

Pasar Perdana merupakan pasar modal yang memperdagangkan

saham-saham atau sekuritas lainnya yang dijual untuk pertama

kalinya (penawaran umum) sebelum saham tersebut dicatatkan

di bursa. Harga saham dipasar perdana ditentukan oleh penjamin

emisi dan perusahaan yang akan go public (emiten), berdasarkan

analisis fundamental perusahaan yang bersangkutan. Peranan

penjamin emisi pada pasar perdana selain menentukan harga

saham, juga melaksanakan penjualan saham kepada masyarakat

sebagai calon pemodal. dari uraian di atas menegaskan bahwa

pada pasar perdana, saham yang bersangkutan untuk pertama

kalinya diterbitkan emiten dan dari hasil penjualan saham

tersebut keseluruhannya masuk sebagai modal perusahaan.

2) Pasar Sekunder

Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah

melewati masa penawaran pada masa perdana. Jadi, pasar

sekunder merupakan pasar dimana saham dan sekuritas lain

diperjual-belikan secara luas, setelah melalui penjualan di pasar

perdana. Harga saham di pasar sekunder ditentukan oleh

permintaan dan penawaran antara pembeli dan penjual.

3) Pasar Ketiga (Third Market)

Pasar ketiga adalah tempat perdagangan saham atau sekuritas

lain di luar bursa (over the counter market). bursa paralel

merupakan suatu sistem perdagangan efek yang terorganisasi

diluar bursa efek resmi, dalam bentuk pasar sekunder yang

diatur dan dilaksanakan oleh perserikatan perdagangan uang dan

efek dengan diawasi dan dibina oleh badan pengawas pasar

modal. Operasi yang ada pada pasar ketiga berupa pemusatan

informasi yang disebut “trading information”. Informasi yang

diberikan dalam pasar ini meliputi harga-harga saham, jumlah

transaksi, dan keterangan lainnya mengenai surat berharga yang

bersangkutan. Dalam sistem perdagangan ini pialang dapat

bertindak dalam kedudukan sebagai pedagang efek maupun

sebagai perantara pedagang.

28

4) Pasar Keempat (Fourth Market)

Pasar keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar

investor atau dengan kata lain pengalihan saham dari satu

pemegang saham ke pemegang saham lainnya tanpa melalui

perantara pedagang efek. Bentuk transaksi dalam perdagangan

semacam ini biasanya dilakukan dalam jumlah besar (block

scale).

c. Manfaat Pasar Modal

Pasar modal dapat memberikan manfaat positif untuk berbagai

pihak, salah satunya adalah dapat menjadi indikator dari majunya

perekonomian sebuah Negara. “Pasar modal memiliki peran penting

dalam kegiatan ekonomi” (Widoatmodjo,2012:15). Berbagai negara,

terutama di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar, pasar

modal telah menjadi salah satu sumber kemajuan ekonomi sebab pasar

modal dapat menjadi sumber dana alternatif bagi perusahaan-perusahaan.

Menurut Alwi (2003:18), Pasar Modal dapat memberikan manfaat bagi

pemerintah, dunia usaha, dan investor. yaitu:

1) Pasar Modal adalah sumber pendapatan bagi negara karena

perusahaan yang go public membayar pajak kepada negara.

2) Bagi Perusahaan, pasar modal menjadi alternative

penghimpunan dana, selain dari system perbankan yaitu dari

masyarakat dan pemodal, untuk membiayai kehidupan

perusahaan.

3) Pasar Modal adalah leading indicator bagi trend ekonomi

negara.

4) Pasar Modal menciptakan iklim yang sehat bagi perusahaan,

karena menyebarkan kepemilikan, keterbukaan dan

profesionalisme.

5) Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik.

Berdasarkan pendapat diatas, dapat disimpulkan bahwa adanya

pasar modal dapat memberikan manfaat yang positif baik itu bagi

perekonomian Negara, bagi kemajuan perusahaan, memberikan lapangan

29

pekerjaan hingga dapat dijadikan sebagai pilihan investasi bagi

masyarakat. Manfaat - manfaat tersebut menunjukkan bahwa pasar modal

merupakan instrumen penting di dalam perkembangan perekonomian

negara. Oleh karena itu apabila kita dapat memanfaatkan dengan baik

keberadaan dari pasar modal, maka kita akan mendapatkan banyak

keuntungan.

5. Penawaran Umum Perdana / IPO

a. Definisi Penawaran Umum Perdana / IPO

Setiap perusahaan yang ingin menjual sahamnya kepada publik/

masyarakat umum harus terlebih dahulu melakukan proses go publik.

“IPO (Initial Public Offering) adalah proses kali pertama sebuah saham

dijual kepada masyarakat (oleh perusahaan yang go public)“ (May

,2013:219). Pendapat lain tentang IPO adalah kegiatan penawaran saham

/ efek lainnya yang dilakukan oleh emiten untuk menjual saham atau efek

kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam UU pasar

modal dan Peraturan Pelaksanaannya (Hadi, 2013:40).

Berdasarkan beberapa pendapat tersebut, pada dasarnya penawaran

umum perdana / IPO merupakan proses penawaran efek perdana ke

masyarakat untuk pertama kalinya dan dilakukan berdasarkan UU pasar

modal dan peraturan pelaksanaannya. Proses penawaran umum perdana

ini harus dilakukan oleh setiap perusahaan yang ingin menjual efeknya/

sahamnya kepada publik. Dengan melakukan penawaran umum perdana,

maka status perusahaan akan beralih dari yang tadinya perusahaan

30

tertutup (private company) menjadi perusahaan terbuka (public

company).

b. Manfaat Proses Go Publik

Perusahaan yang sudah melakukan proses go publik dapat diartikan

sebagai perusahaan yang telah menjual sebagian saham kepada

masyarakat tentunya dapat memberikan manfaat bagi perusahaan.

manfaat yang akan diterima oleh perusahaan apabila melakukan go

publik menurut Hadi ( 2013:36 ) adalah:

1. Memperoleh Sumber Pendanaan Baru

Perusahaan memperoleh dana untuk pengembangan, baik untuk

penambahan modal kerja maupun untuk ekspansi usaha

2. Memberikan competitive advantage untuk pengembangan

usaha

Perusahaan go publik yang kepemilikannya terdiversifikasi

memiliki konsekuensi baik terkait akuntabilitas,responsibilitas,

keterbukaan serta jaminan melaksanakan good corporate

governance

3. Dapat melakukan merger/akuisisi perusahaan lain dengan

pembiayaan melalui penerbitan saham baru

4. Peningkatan kemampuan going concern.

Going concern merupakan kemampuan perusahaan untuk tetap

dapat bertahan dalam kondisi apapun termasuk dalam kondisi

yang dapat mengakibatkan bangkrutnya perusahaan dll.

Perusahaan yang telah go publik umumnya memiliki

kemampuan mempertahankan kelangsungan hidupnya akan

jauh lebih baik dibandingkan dengan perusahaan tertutup.

5. Meningkatkan citra perusahaan

Terdapat persepsi bahwa perusahaan yang telah go publik lebih

professional dibandingkan perusahaan private. Hal tersebut

terjadi karena perusahaan yang go publik harus mengikuti

persyaratan yang didalamnya termasuk good corporate

governance, serta banyak pihak yang mengawasi akibat

diversifikasi modal perusahaan.

6. Meningkatkan nilai perusahaan

Setiap adanya peningkatan kinerja operasional dan kinerja

keuangan umumnya akan berdampak pada harga saham di

bursa, yang akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan

secara keseluruhan.

31

Berdasarkan pendapat tersebut, manfaat dari melakukan proses

penawaran umum perdana / IPO bagi perusahaan adalah memperoleh

sumber pendanaan baru yang dapat digunakan perusahaan sebagai

tambahan modal kerja atau untuk ekspansi usaha. Memberikan

competitive advantage untuk pengembangan usaha dengan memiliki

konsekuensi untuk menjalankan good corporate governance. Melakukan

merger atau akuisisi dengan pembiayaan melalui penerbitan saham baru.

Peningkatan kemampuan going concern yaitu kemampuan perusahaan

untuk tetap dapat bertahan dalam kondisi apapun. Meningkatkan citra

perusahaan karena perusahaan setiap saat diawasi dan mendapatkan

perhatian dari media.

c. Proses Penawaran Umum Perdana / IPO

Terdapat beberapa prosedur yang berlaku sebelum perusahaan

melakukan penawaran umum perdana. Menurut Hadi (2013:39) ada

beberapa persiapan yang harus dilakukan perusahaan sebelum melakukan

penawaran umum perdana yaitu:

1) Memperoleh persetujuan dari pemegang saham melalui rapat

umum pemegang saham (RUPS).

2) Menunjuk penjamin emisi untuk membantu penyiapan semua

dokumen yang diperlukan, termasuk upaya pemasaran agar

penawaran umum tersebut sukses.

Menurut Hadi (2013:39) terdapat beberapa dokumen yang harus

dipersiapkan sebelum perusahaan melakukan proses penawaran umum

perdana yaitu:

1) Laporan keuangan yang diaudit akuntan publik yang terdaftar di

Bapepam-LK

32

2) Anggaran dasar berikut amandemennya yang disiapkan notaris

dan disahkan oleh instansi yang berwenang

3) Legal audit konsultan hukum yang terdaftar di Bapepam-LK

4) Laporan penilai independen, jika ada

5) Prospektus penawaran umum

6) Beberapa dokumen lain sebagaimana yang diatur dalam

ketentuan yang berlaku.

Dokumen-dokumen yang sudah disebutkan diatas, setelah

dilengkapi maka perusahaan yang akan melakukan proses penawaran

umum perdana akan melewati beberapa tahapan-tahapan. Menurut Hadi

(2013:40) Tahapan-tahapan dari go publik yaitu:

1) Tahap persiapan

Pada tahap ini hal pertama yang dilakukan adalah melakukan

RUPS. Hal tersebut perlu dilakukan agar mendapatkan

persetujuan dari pemegang saham lama. Setelah mendapatkan

persetujuan, perusahaan dapat menghubungi penjamin emisi

yang akan menjamin efek pada saat IPO.

2) Tahap pengajuan pernyataan pendaftaran

Pada tahap ini, perusahaan dengan penjamin emisi akan

membawa dokumen perusahaan yang terangkum dalam

prospektus perusahaan ke Bapepam-LK.

3) Tahap penjualan saham

Setelah Bapepan-LK menyatakan bahwa perusahaan yang

bersangkutan efektif maka saham dari perusahaan dapat

langsung dijual ke public.

4) Tahap pencatatan di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Setelah perusahaan melakukan penawaran umum perdana, maka

perusahaan dapat langsung mencatatkan sahamnya.

Seluruh perusahaan yang ingin melakukan IPO wajib mengikuti

semua prosedur yang sudah ditetapkan seperti diatas.

6. Perusahaan Induk dan Perusahaan anak

a. Definisi perusahaan induk dan perusahaan anak

“Perusahaan induk atau holding company adalah perusahaan yang

memimpin beberapa perusahaan yang memiliki badan hukum dan

33

tergabung menjadi satu grup perusahaan” (Rastuti, 2015:103).

Perusahaan induk berposisi untuk mengontrol perusahaan lain atas dasar

kepemilikan saham pada perusahaan lain tersebut. Pada masa saat ini

induk perusahaan bisa saja memiliki beberapa (lebih dari satu) anak

perusahaan (Harahap, 2011:50).

Menurut Harahap (2011:52) terdapat Pasal 29 UUPT 1995 yang

didalamnya menjelaskan bahwa perusahaan anak adalah perseroan yang

memiliki hubungan khusus dengan perseroan lainnya yang bisa terjadi

karena :

1) Lebih dari 50% sahamnya dimiliki Induk Perusahaan (Holding

Company),

2) Lebih dari 50% suara dalam RUPS, dikuasai oleh induk

perusahaannya,

3) Kontrol atas jalannya perseroan, pengangkatan dan

pemberhentian direksi dan komisaris sangat dipengaruhi oleh

induk perusahaan.

Berdasarkan penjelasan diatas, penjelasan dari pasal 29 UUPT

1995 dapat menjadi pemahaman dalam pengertian perusahaan induk dan

perusahaan anak.

b. Hubungan antara induk dan anak perusahaan

“Hubungan / keterkaitan antara induk dan anak perusahaan diawali

dengan kepemilikan saham suatu perseroan pada perseroan lainnya”

(Sulistiowati, 2013:17). Kepemilikan saham pada suatu perseroan lainnya

ini dapat membuat induk perusahaan sebagai yang memiliki suatu saham

pada perseroan lainnya memiliki kekuasaaan untuk bertindak sebagai

pemimpin utama yang berhak mengendalikan dan mengoordinasikan

34

anak perusahaannya agar dapat mendukung tercapainya tujuan

perusahaan secara grup sebagai sebuah kesatuan ekonomi. Berdasarkan

kewenangan tersebut maka induk perusahaan melakukan fungsi sebagai

holding company (Sulistiowati, 2013:23).

Holding company adalah bentuk upaya dari perusahaan untuk

memperbesar usahanya dengan membuat jaringan anak-anak perusahaan

(Rastuti,2015:100). Berdasarkan ada atau tidaknya kegiatan usaha dari

induk perusahaan menurut Sulistiowati (2013:23) holding company dapat

dibedakan menjadi 2 yaitu:

1) Investment holding company

Induk perusahaan hanya melakukan penyertaan saham pada

anak perusahaan tanpa melakukan kegiatan pendukung maupun

kegiatan operasional sehingga induk perusahaan memperoleh

pendapatan hanya dari dividen yang diberikan oleh anak

perusahaan

2) Operating holding company

Induk perusahaan menjalankan kegiatan usaha maupun

mengendalikan anak perusahaan. Kegiatan usaha induk

perusahaan biasanya akan menentukan jenis izin usaha yang

harus dipenuhi oleh anak perusahaan perusahaan tersebut.

Berdasarkan pendapat diatas, terdapat induk perusahaan yang

hanya melakukan penyertaan saham tanpa ikut campur dalam kegiatan

operasional dan hanya mendapatkan dividen sebagai pendapatan dan

terdapat pula induk perusahaan yang ikut langsung dalam mengendalikan

operasional perusahaan. Hubungan antara induk dan anak perusahaan

tidak selalu pada satu perusahaan yang memiliki kegiatan usaha sejenis,

hubungan antara induk dan anak dapat berupa sebagai kesatuan dalam

35

investment holding company maupun sebagai kesatuan dalam operating

holding company.

7. Analisis Penilaian Saham

a. Pengertian Analisis Penilaian Saham

Penilaian Saham / valuasi saham adalah proses yang biasanya

dilakukan dengan tujuan agar dapat memaksimalkan return dan

meminimalkan risiko dari investasi saham. Setiap investor disarankan

untuk melakukan analisis penilaian harga wajar saham sebelum memilih

saham apa yang akan dibeli,dijual atau ditahan. “Penilaian saham akan

menghasilkan informasi tentang nilai intrinsik yang selanjutnya akan

dibandingkan dengan harga pasar saham untuk menentukan posisi jual

atau beli terhadap suatu saham perusahaan” (Tandelilin,2010:301). Jika

investor melakukan analisis penilaian saham, maka nantinya akan lebih

mudah untuk membuat keputusan investasi.

Setiap calon investor yang akan melakukan investasi diharapkan

mengetahui tujuan dari melakukan analisis investasi. Tujuan analisis

investasi merupakan hal yang mendasar untuk diketahui oleh para

pemodal, mengingat tanpa analisis yang baik dan rasional tentu para

pemodal akan mengalami kerugian (Sunariyah, 2006:168). Contoh dari

kerugian ini adalah kesalahan ketika mengidentifikasikan harga saham

dari sebuah perusahaan yang mengakibatkan fenomena mispriced.

Kerugian yang sudah dijelaskan sebelumnya dapat dihindari dan

36

diminimalisir oleh investor apabila melakukan penilaian terhadap sebuah

saham terlebih dahulu.

b. Analisis Rasio Keuangan

Rasio keuangan dapat digunakan untuk menggambarkan

bagaimana kondisi dari suatu perusahaan. “Analisis rasio keuangan

adalah perhitungan rasio-rasio untuk menilai keadaan keuangan

perusahaan dimasa lalu, saat ini dan kemungkinannya dimasa yang akan

dating” (Syamsuddin, 2007:37). Rasio keuangan adalah angka yang

diperoleh dari hasil perhitungan dari satu pos laporan keuangan dengan

pos lainnya yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan

(berarti) (Harahap, 2011:297). Hasil dari analisis rasio keuangan dapat

menjelaskan kondisi dari kinerja sebuah perusahaan. Kinerja dari rasio

perusahaan dapat mempengaruhi penilaian sebuah saham. Penilaian

saham menggunakan pendekatan fundamental dilakukan dengan

menggunakan teknik analisis rasio, rasio-rasio keuangan yang digunakan

untuk melakukan penilaian saham adalah:

1) Earning per share (EPS)

Rasio EPS ini merupakan rasio yang menggambarkan jumlah

keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa.

Semakin tinggi rasio EPS sebuah perusahaan maka semakin

banyak investor yang tertarik untuk berinvestasi pada

perusahaan tersebut.

EPS =

37

Sumber: Syamsuddin (2009:68)

2) Dividen per share (DPS)

Rasio DPS ini mengukur berapa banyak jumlah pendapatan per

lembar saham yang akan dibagikan kepada para pemegang

saham.

DPS =


3) Return On Equity (ROE)

Rasio ROE ini menggambarkan seberapa besar return yang

tersedia bagi investor yang memiliki saham perusahaan atas

modal yang telah mereka investasikan dalam perusahaan.

ROE =


4) Dividend Payout Ratio (DPR)

Rasio DPR ini merupakan perbandingan dividen per lembar

dengan earning per lembar saham dan menunjukkan berapa

presentase laba yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa

berupa dividen kas. Semakin besar laba yang ditahan maka

semakin kecil dividen yang akan dibagikan.

DPR =


38

5) Price Earning Ratio (PER)

Rasio PER ini menunjukkan perbandingan antara harga saham

di pasar dengan pendapatan yang diterima. Semakin tinggi rasio

PER maka akan menunjukkan ekspektasi yang cukup tinggi dari

investor tentang kondisi perusahaan di masa yang akan datang.

Sumber: Harahap (2011:311)

8. Teknik Penilaian Saham

a. Analisis Teknikal

Analisis teknikal didasari atas pola-pola pergerakan harga saham

dari waktu ke waktu dan terdapat anggapan bahwa pergerakan historis

harga mencerminkan pergerakan harga saham di masa depan. “Analisis

teknikal adalah teknik untuk memprediksi arah pergerakan harga saham

dan indikator pasar saham lainnya berdasarkan pada data pasar historis

seperti informasi harga dan volume” (Tandelilin, 2010:392). Keputusan

yang dilakukan pada analisis teknikal didasari oleh data harga dan

volume perdagangan di masa lalu, serta faktor-faktor lain yang bersifat

teknis. Menurut Tandelilin (2010:394) asumsi-asumsi yang mendasari

keputusan analisis teknikal adalah:

1) Nilai pasar barang dan jasa ditentukan oleh interaksi permintaan

dan penawaran

2) Interaksi permintaan dan penawaran ditentukan oleh berbagai

faktor baik faktor rasional maupun faktor yang tidak rasional.

Faktor-faktor tersebut meliputi berbagai variabel ekonomi dan

variabel fundamental serta faktor-faktor seperti opini yang

beredar, mood investor , dan ramalan-ramalan investor

39

3) Harga-harga sekuritas secara individual dan nilai pasar secara

keseluruhan cenderung bergerak mengikuti suatu trend selama

jangka waktu yang relatif panjang.

4) Trend perubahan harga dan nilai pasar dapat berubah karena

perubahan hubungan permintaan dan penawaran. Hubungan-

hubungan tersebut akan bisa dideteksi dengan melihat diagram

reaksi pasar yang terjadi

Analisis teknikal didasari atas pola pergerakan fluktuasi harga

saham yang dihubungkan dengan informasi yang digunakan dalam

keputusan investasi. Pergerakan harga saham ini akan membentuk sebuah

trend yang kemudian akan dianalisis untuk menghasilkan keputusan

investasi.

b. Analisis Fundamental

Analisis fundamental merupakan analisis yang ada karena terdapat

anggapan bahwa setiap saham memiliki nilai intrinsik/ nilai wajar. Nilai

intrinsik ini merupakan nilai sebenarnya dari sebuah perusahaan. hasil

dari perhitungan analisis fundamental akan menghasilkan nilai intrinsik

yang akan dianalisis dan dibandingkan dengan harga pasar saham untuk

mengetahui apakah harga saham saat ini sudah mencerminkan nilai

intrinsik dari saham tersebut atau belum.

Pendekatan yang biasa digunakan dalam melakukan analisis

fundamental yaitu pendekatan Discounted Cash Flow (DCF), Dividend

Discounted Model (DDM), dan pendekatan rasio harga terhadap earning

(Price Earning Ratio)

40

1) Pendekatan Nilai Sekarang (Discounted Cash Flow)

Pendekatan nilai sekarang mengasumsikan bahwa penghitungan

nilai sekarang suatu saham dilakukan dengan mendiskontokan semua

arus kas yang diharapkan dimasa datang dengan tingkat diskonto

sebesar tingkat return yang diharapkan investor. Discounted cash flow

merupakan salah satu pendekatan yang dapat digunakan untuk

mencari nilai harga wajar saham sebuah emiten. Penjelasan mengenai

DCF “the value of stock is equal to the present value of its future cash

flows. No more and no less” (Dorsey,2004:140). Teori yang

mendasari perhitungan ini adalah seluruh uang yang mengalir di

perusahaan di masa depan bila didiskontokan merupakan nilai wajar

saham tersebut (Wira,2013:142). Kesimpulan dari berbagai pendapat

sebelumnya, pendekatan discounted cash flow merupakan pendekatan

yang menganggap bahwa nilai intrinsik saham adalah present value

dari aliran kas yang akan diterima di masa depan. Salah satu

komponen dalam penentuan nilai saham dengan pendekatan nilai

sekarang adalah aliran kas (cash flow). Terdapat beberapa pendapat

mengenai aliran kas yang digunakan dalam perhitungan metode ini.

Data aliran kas yang dapat digunakan dalam perhitungan DCF

adalah net income, free cash flow , ataupun operating cash flow.

Sebagian analis mengatakan bahwa perusahaan institusi

finansial akan lebih baik menggunakan net income, dan untuk

perusahaan jenis lain lebih baik menggunakan free cash flow

ataupun operating cash flow (Filbert dan Prasetya, 2017:175).

41

Arus kas yang digunakan pada penelitian ini adalah

menggunakan Free Cash Flow. Alasan menggunakan Free Cash Flow

sebagai arus kas adalah:

“The DCF models requires us to find out exactly how much real

cash flow into the business. This is what we call the free cash

flow. FCF is the cash flow available for distribution to all

investors after the company has used the money it needs for its

operations. Consider it as the profit that’s left after the company

has met all its business expenses” (Chan dan Lui, 2011:29).

Langkah-langkah yang dapat digunakan dalam perhitungan

DCF menurut Filbert & Prasetya (2017:175-178) adalah sebagai

berikut:

a) Mencari data laporan arus kas (cash flow) sebuah perusahaan

Data yang laporan arus kas/ cash flow yang dapat diambil

adalah data dari net income atau data free cash flow (FCF)

ataupun operating cash flow. Data yang akan diambil pada

penelitian ini adalah menggunakan free cash flow. Data-data

tersebut dapat ditemukan di laporan keuangan perusahaan

yang terdapat pada website masing-masing perusahaan dan di

website Bursa Efek Indonesia. Disarankan untuk mencari

data minimal 5 tahun ke belakang. Karena semakin banyak

data, semakin akurat hasil valuasi nantinya (Wira, 2014:142).

Menghitung rata-rata dari data laporan arus kas (cash flow)

Data-data sebelumnya yang telah terhimpun, selanjutnya

data dikalkulasikan pertumbuhannya dari tahun ke tahun.

Setelah itu mencari rata-rata dari free cash flow.

b) Menghitung Future Value dan menghitung present value dari

laporan arus kas (cash flow)

Perhitungan selanjutnya adalah melakukan perhitungan

pertumbuhan arus kas yaitu free cash flow dari saham

perusahaan untuk 10 tahun ke depan dengan metode future

value, dengan asumsi kenaikan setiap tahun sesuai dengan

rata-rata pertumbuhan arus kas yang telah didapatkan

sebelumnya. Hal yang perlu ditambahkan selanjutnya adalah

mencari present value dengan melakukan diskon terhadap

arus kas yang sudah dimiliki dengan risk free rate/ acuan

aman dalam berinvestasi seperti misalnya menggunakan

obligasi negara atau menggunakan tingkat imbal hasil yang

42

diinginkan. Perhitungan untuk mencari future value adalah

sebagai berikut:

FV = CF Tahun ini x (

Sumber: Filbert & Prasetya (2017:170)

Dimana:

FV = Future Value

CF Tahun ini = Cash Flow Awal

Persen kenaikan = rata-rata pertumbuhan arus kas

n = tahun

Perhitungan untuk mencari present value adalah sebagai

berikut:

Present Value =


Dimana:

Discount Rate = tingkat imbal hasil

n = Tahun

Perhitungan untuk mencari tingkat imbal hasil adalah

sebagai berikut:

r = +

Sumber: Wira (2014:148)

Dimana

r = tingkat imbal hasil

= tingkat imbal hasil instrumen investasi

bebas risiko

= perbedaan tingkat imbal hasil dengan

investasi yang lebih berisiko

c) Menghitung Nilai Wajar Saham

Perhitungan selanjutnya, untuk mendapatkan nilai wajar

adalah dengan menjumlahkan hasil dari present value yang

didapatkan sebelumnya dengan total equity yang terdapat di

laporan keuangan. Apabila menginginkan harga wajar per

lembar saham, maka bagilah nilai wajar saham dengan

jumlah saham yang beredar. Perhitungan nilai wajar saham

adalah sebagai berikut:

43

Harga wajar saham = + Total Equity


Harga wajar saham per lembar =


2) Pendekatan Dividend Discounted Model (DDM)

Metode DDM ini didasari atas teori bahwa nilai suaru

perusahaan (harga sahamnya) adalah akumulasi seluruh uang yang

dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen sepanjang

perusahaan berdiri, kemudian didiskontokan pada tingkat discount rate

tertentu. Asumsinya adalah perusahaan tidak berkembang dan jumlah

dividen yang dibagikan selalu tetap. Rumus perhitungan model DDM

adalah :


Dimana:

r = required rate of return

“Kelemahan metode DDM adalah tidak ada perusahaan yang

statis dalam membagikan dividen” (Wira,2013:139). Untuk mengatasi

permasalahan tersebut maka terdapat model constant growth DDM

atau model Gordon. Perhitungan DDM model Gordon adalah:

Sumber : Wira (2013:138-139)

44

Dimana

r = required rate of return

g = tingkat pertumbuhan dividen

3) Pendekatan Price Earning Ratio

Pendekatan Price earning ratio merupakan hasil dari

perbandingan harga saham per lembar dengan pendapatan per lembar

saham. Pendekatan PER merupakan pendekatan yang paling popular

digunakan investor untuk menilai saham karena kemudahan dan

kesederhanaan dalam prakteknya (Tandelilin, 2010:375). Langkah-

langkah yang digunakan dalam perhitungan PER adalah sebagai

berikut:

a) Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g)

g = ROE x retention rate

Retention rate = 1 – Dividend Payout Ratio

Dividend Payout Ratio =

Sumber:Tandelilin (2010:376)

Dimana :

g = Tingkat pertumbuhan dividen

ROE = Laba bersih atas modal sendiri

DPS = Dividen yang dibagikan per lembar saham

EPS = Earning yang didapatkan per lembar saham

b) Menghitung estimasi dividen yang diharapkan ( )

= (1 + g)

Sumber : Tambunan (2007:230)

Dimana :

= Dividen tahun sebelumnya


45

t = Tahun ke t

c) Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan (k)

k = + g

Sumber : Brigham (2010:394)

Dimana :

D = Dividen terakhir

= Harga pasar saat ini


d) Menghitung estimasi EPS yang diharapkan

= (1 + g)

Sumber : Tambunan (2007:248)

Dimana :

= Estimasi EPS yang diharapkan

= EPS tahun sebelumnya

g = Tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan

e) Menghitung estimasi PER

PER =

Sumber: Tandelilin (2010:376)

Dimana :

PER = Price Earning Ratio

= Estimasi DPS yang diharapkan

= Estimasi EPS yang diharapkan

= Tingkat pengembalian yang diharapkan

= Tingkat pertumbuhan dividen

Setelah hasil dari PER didapat, maka hal selanjutnya yang perlu

dilakukan adalah melakukan estimasi nilai intrinsik dengan

46

menggunakan EPS dan PER. Perhitungan intrinsik saham sebagai

berikut:

Nilai Intrinsik = Estimasi EPS x Estimasi PER

Sumber : Tandelilin (2010:377)

9. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Nilai Pasar

a. Perbandingan Nilai Intrinsik dan Pasar Sebagai Dasar Keputusan

Investasi

Sebelum melakukan keputusan investasi, investor biasanya

terlebih dahulu akan melakukan analisis penilaian harga saham untuk

mendapatkan nilai intrinsik dari saham yang diinginkan. Analisis

penilaian saham yang dapat dilakukan oleh investor adalah dengan

menggunakan perbandingan antara nilai intrinsik dan nilai pasar saham.

Dari perbandingan kedua hal tersebut, investor dapat menentukan

keputusan untuk menjual maupun membeli.

Menurut Sunariyah (2003:162) pedoman yang digunakan dalam

pengambilan keputusan investasi saham adalah sebagai berikut:

1) Apabila nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar saham saat

ini, maka saham tersebut dinilai undervalued (berada dibawah

harga wajar/terlalu rendah), dan karenanya harus dibeli atau

ditahan apabila saham tersebut telah dimiliki dengan

pertimbangan suatu saat harganya akan naik kembali.

2) Apabila nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham saat

ini, maka saham tersebut dinilai overvalued (berada diatas harga

wajarnya/mahal), dan karenanya harus dijual.

3) Apabila nilai intrinsik sama dengan harga pasar sekarang, aktiva

atau saham tersebut dinilai secara benar (correctly valued).

47

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan di dalam penelitian ini adalah penelitian

deskriptif dengan pendekatan kuantitatif. Tidak ada pengujian hipotesis

didalam penelitian jenis ini. “Metode analisis data deskriptif berusaha untuk

menggambarkan berbagai karakteristik data yang berasal dari suatu sampel”

(Sujarweni,2015:45). Metode penelitian ini lebih cocok digunakan untuk

menjawab permasalahan yang akan diteliti, karena mampu mendeskripsikan

dengan jelas hasil dari penelitian.

Pendekatan yang digunakan pada penelitian ini adalah pendekatan

kuantitatif. “Disebut metode kuantitatif karena data penelitian berupa angka-

angka dan analisis menggunakan statistic” (Sugiyono,2013:12).Pemilihan jenis

penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif didasari atas tujuan dari

penelitian ini, yaitu untuk menguraikan penilaian harga wajar saham baik itu

yang sedang undervalued, overvalued, atau correctly valued pada perusahaan

multinasional yang terdapat di dalam Bursa Efek Indonesia periode 2011-2016

dan induk perusahaannya.

B. Lokasi Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan mengakses situs resmi Bursa Efek

Indonesia yaitu www.idx.co.id, dan situs Osiris www.osiris.bvdinfo.com.

48

Alasan memilih lokasi penelitian tersebut adalah karena mudah diakses dan

didalamnya terdapat informasi seluruh data keuangan perusahaan yang akan

diteliti. Obyek penelitian yang digunakan adalah seluruh perusahaan

multinasional yang terdaftar di BEI periode 2011-2016 dan induk

perusahaannya.

C. Fokus Penelitian

Fokus penelitian digunakan untuk membatasi studi agar obyek dari

penelitian tidak terlalu luas dan dapat menggambarkan keadaan harga saham

yang sesuai dengan perhitungan menggunakan analisis fundamental melalui

beberapa pendekatan. Fokus penelitian yang akan digunakan oleh penulis

antara lain:

1. Rasio yang digunakan dalam analisis fundamental antara lain:

a. Earning Per Share

b. Price Earning Ratio

c. Dividend Payout Ratio

2. Pendekatan metode discounted cash flow

a. Menghitung rata-rata pertumbuhan dari arus kas (cash flow)

b. Menghitung future value dari arus kas (cash flow)

c. Menghitung present value dari arus kas (cash flow)

d. Menghitung harga wajar saham

3. Pendekatan metode price earning ratio

a. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen perseroan

49

b. Estimasi DPS yang diharapkan

c. Tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor

d. Estimasi EPS yang diharapkan

e. Estimasi PER

f. Nilai intrinsik saham

D. Populasi dan Sampel

1. Populasi

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas: obyek/subyek

yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh

peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono,

2013:115). Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan

multinasional yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Induk

Perusahaannya.

Tabel 3.1 Daftar Populasi Penelitian

No Kode

Emiten

Anak Perusahaan Induk Perusahaan

1 ADES Akasha Wira International Tbk. Water Partners

Bottling SA

2 AMAG Asuransi Multi Artha Guna

Tbk

Fairfax Asia

3 AMFG Asahimas Flat Glass Tbk. Asahi Glass Co. Ltd.

4 BATA Sepatu Bata Tbk. Bafin (Nederland) BV

5 BKSW Bank QNB Indonesia Tbk. Qatar national bank

Q.P.S.C

6 BNGA Bank CIMB Niaga Tbk. Cimb Group Sdn Bhd

7 BNII Bank Maybank Indonesia Tbk. Sorak Financial

Holdings Pte.Ltd.

8 BRAM Indo Kordsa Tbk. Kordsa Global AS

9 BRAU Berau Coal Energy Tbk. Asia Resource

Minerals PLC

50

Lanjutan Tabel 3.1

No Kode

Emiten


10 BRPT Barito Pacific Tbk. Magna Resources

Corporation Pte Ltd

11 BSWD Bank Of India Indonesia Tbk. Bank Of India

12 BTEK Bumi Teknokultura Unggul

Tbk

Golden Harvest Cocoa

Ltd

13 CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. Tradesound

Investment Limited

14 CITA Cita Mineral Investindo Tbk. Clover Universal

Enterprise Ltd

15 CKRA Cakra Mineral Tbk. Redstone Resources

Pte Limited

16 CLPI Colorpak Indonesia Tbk. Ink Color

Internasional Pte Ltd

17 DLTA Delta Djakarta Tbk. San Miguel

Corporation

18 DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk. Blue Sphere Singapore

Pte Ltd

19 EXCL XL Axiata Tbk. Axiata Investment

Indonesia Sdn Bhd

20 FPNI Lotte Chemical Titan Tbk. Lotte Chemical Titan

Internasional Sdn Bhd

21 GDYR Goodyear Indonesia Tbk. Goodyear Tire &

Rubber Company

22 GSMF Equity Development

Investment Tbk.

Equity Global

International Limited

23 HERO Hero Supermarket Tbk. Multigrave

Corporation BV

24 HEXA Hexindo Adiperkasa Tbk. Hitachi Construction

Machinery Co. Ltd

25 HMSP H.M. Sampoerna Tbk. Phillip Morris

26 IGAR Champion Pacific Indonesia

Tbk.

Kingsford Holdings

27 IKBI Sumi Indo Kabel Tbk. Sumimoto Electric

Industries Ltd

28 IMAS Indomobil Sukses Internasional

Tbk.

Gallant Venture Ltd

29 INCO Vale Indonesia Tbk. Vale S.A Brasil

30 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. CAB Holdings

Limited

31 INTD Inter Delta Tbk Peak Aim

Development Ltd

51

Lanjutan Tabel 3.1

No Kode

Emiten


32 INTP Indocement Tunggal Prakarsa

Tbk.

Heidelberg Cement

AG

33 ISAT Indosat Tbk. Ooredoo Asia Pte. Ltd

34 ITMA Sumber Energi Andalan Tbk. Trust Energy

Resources Pte Ltd

35 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Banpu Minerals

(Singapore) Pte. Ltd

36 JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk. Japfa Holding Pte. Ltd

37 KBLV First Media Tbk. AcrossAsia Limited

38 KIAS Keramika Indonesia Assosiasi

Tbk.

SCG Building

Materials Co. Ltd

39 KOIN Kokoh Inti Arebama Tbk SCG Distribution Co.

Ltd

40 MAIN Malindo Feedmill Tbk. Dragon Amity Ltd

41 MEDC Medco Energi Internasional

Tbk.

Encore Energy Pte.

Ltd

42 MERK Merck Tbk. Merck Holding GmbH

43 MITI Mitra Investindo Tbk. Interra Resources

Limited

44 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk. Heineken Holding

N.V.

45 PSAB J Resources Asia Pasifik Tbk. J Resoources Mining

Limited

46 PSKT Red Planet Indonesia Tbk. Red Planet Holdings

Limited

47 PSDN Prasidha Aneka Niaga Tbk Innovest offshore

ventures ltd

48 RIGS Rig Tenders Indonesia Tbk. Scomi Marine

Services Pte Ltd

49 RODA Pikko Land Development Tbk. Pikko Land

Corporation

50 SCPI Merck Sharp Dohme Pharma

Tbk.

Merck Sharp &

Dohme

51 SMCB Holcim Indonesia Tbk. Holderfin BV

52 SMMA Sinarmas Multiartha Tbk. JBC international

Finance Pte Ltd

53 SONA Sona Topas Tourism Industry

Tbk

DFS Venture

Singapore Pte Ltd

54 SQBB Taisho Pharmaceutical

Indonesia Tbk.

Taisho Pharmaceutical

Co.,Ltd

55 TBMS Tembaga Mulia Semanan Tbk. Furukawa Electric. Ltd

52

Lanjutan Tabel 3.1

No Kode

Emiten


56 TCID Mandom Indonesia Tbk. Mandom Corporation

57 TRIM Trimegah Sekuritas Indonesia

Tbk.

Advance Wealth

Finance Ltd

58 TRIO Trikomsel Oke Tbk. Polaris Limited Pte

Ltd

59 UNVR Unilever Indonesia Tbk. Unilever N.V.

60 WICO Wicaksana Overseas

International Tbk.

Assetia Capital

Management Ltd

Sumber: data diolah,2017 (www.idx.co.id)

2. Sampel

“Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki

oleh populasi tersebut” (Sugiyono, 2013:116). Penelitian ini menggunakan

teknik sampling purposive. “Teknik sampling purposive adalah teknik

penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu” (Sugiyono, 2013:122).

Pengertian lainnya dari purposive sampling adalah sampel yang memiliki

tujuan untuk memahami informasi tertentu pada sumber tertentu (Wijaya,

2013:28).

Kriteria sampel yang telah ditentukan dalam penelitian ini adalah:

a. Perusahaan Multinasional yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2011-2016 dan memiliki Induk Perusahaan yang Listing di Bursa Luar

Negeri.

b. Perusahaan Multinasional dan Induk Perusahaannya yang menerbitkan

laporan keuangan lengkap selama Tahun 2011-2016.

c. Perusahaan Multinasional dan Induk Perusahaannya yang melakukan

pembayaran dividen secara rutin selama periode 2011-2016.

http://www.idx.co.id/

53

Tabel 3.2 Daftar Sampel Penelitian

No Kode

Emiten

Nama Anak Perusahaan

(Subsidiary)

Nama Induk

Perusahaan

(Parent Company)

1 DLTA PT.Delta Djakarta Tbk San Miguel

Corporation

2 INTP PT. Indocement Tunggal

Prakarsa Tbk.

Heidelberg Cement

AG

3 UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk Unilever N.V.

4 MLBI PT. Multi Bintang Indonesia

Tbk

Heineken Holding

N.V.

Sumber: data diolah,2017 (www.idx.co.id)

Berdasarkan tabel, terpilih 4 perusahaan beserta induk perusahaannya

yang memenuhi kriteria dalam pengambilan sampel. Perusahaan yang

terpilih dan dijadikan sampel di dalam penelitian ini adalah PT. Delta

Djakarta Tbk dengan induk perusahaan San Miguel Corporation, PT.

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dengan induk perusahaan Heideberg

Cement AG, PT. Unilever Indonesia Tbk dengan induk perusahaan Unilever

N.V., PT. Multi Bintang Indonesia Tbk dengan induk perusahaan Heineken

Holding N.V.

E. Sumber Data

“Sumber data yang terdapat di dalam penelitian ini adalah data sekunder.

Sumber data sekunder merupakan sumber yang tidak langsung memberikan

data kepada pengumpul data, misalnya lewat orang lain atau lewat dokumen”

(Sugiyono, 2013: 402). Pengertian sumber data sekunder lainnya adalah data

yang diperoleh dari sumber yang menerbitkan dan bersifat siap pakai (Wijaya,

2013:19). Data sekunder mampu memberikan informasi dalam pengambilan

http://www.idx.co.id/

54

keputusan meskipun dapat diolah lebih lanjut. Data sekunder di dalam

penelitian ini didapat dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu

www.idx.co.id , website Osiris penyedia data laporan keuangan perusahaan di

dunia yaitu www.osiris.bvdinfo.com, website penyedia data risk free rate dan

market risk premium yaitu market-risk-premia.com, tradingeconomics.com,

dan pages.stern.nyu.edu. Data yang diambil yaitu laporan keuangan tahunan

periode 2011-2016, data risk free rate dan data market risk premium pada

bulan Desember 2016 (kecuali risk premium Filipina menggunakan data bulan

Juli 2016 yang diambil dari pages.stern.nyu.edu) dan harga penutupan saham.

F. Teknik Pengumpulan Data

“Pengumpulan data merupakan cara yang dilakukan peneliti untuk

mengungkap atau menjaring informasi kuantitatif dari responden sesuai

lingkup penelitian” (Sujarweni, 2015:93). Teknik pengumpulan data yang

digunakan didalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi. Teknik jenis ini

merupakan teknik pengumpulan data dengan melakukan pencatatan secara

sistematis data yang berhubungan dengan penelitian yang sedang dilakukan.

Setelah data diperoleh dan telah dikumpulkan dari berbagai sumber, kemudian

hasil data tersebut dipilih sesuai dengan kebutuhan dari penelitian yang sedang

dilakukan.

http://www.osiris.bvdinfo.com/

55

G. Analisis Data

Analisis data di dalam penelitian ini menggunakan pendekatan

kuantitatif yang berisi angka-angka dan setelah itu dilakukan analisis dengan

menggunakan perhitungan rumus yang terdapat di dalam teori. Penelitian ini

fokus kepada penilaian harga wajar saham menggunakan analisis fundamental

dengan melihat perbandingan antara harga pasar dengan nilai instrinsik saham.

Tahap-tahap yang akan dilakukan yaitu:

1. Menghitung Rasio Keuangan yang terdiri dari:

a. Return On Equity (ROE)

ROE =


b. Earning Per Share (EPS)

EPS =


c. Dividend Per Share (DPS)

DPS =


d. Dividend Payout Ratio (DPR)

DPR=


56

2. Pendekatan Discounted Cash Flow :

a. Mencari data laporan arus kas (cash flow) sebuah perusahaan

Data yang laporan arus yang dapat diambil adalah data dari net

income atau data free cash flow ataupun operating cash flow. Data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan free cash flow.

Free Cash Flow = Operating Cash – Capital Expenditure


b. Menghitung rata-rata pertumbuhan dari data arus kas

Melakukan perhitungan pertumbuhan arus kas dari tahun ke tahun.

Setelah itu dicari rata-rata dari pertumbuhan arus kasnya (free cash flow)

c. Menghitung future value dari arus kas

Data free cash flow yang telah didapat, selanjutnya di future value

kan selama 10 tahun kedepan. Pemilihan n (tahun) = 10 merupakan

asumsi bahwa bisnis perusahaan dapat bertahan minimal 10 tahun

kedepan (Filbert & Prasetya, 2017:172).

Future Value = Cash Flow Tahun ini x (


Dimana:

Cash Flow Tahun ini = Cash Flow Awal

Persen kenaikan = rata-rata pertumbuhan arus kas

n = tahun

d. Menghitung present value dari arus kas

Data future value dari free cash flow yang telah didapat,

selanjutnya di present value kan kembali.

57

Data free cash flow perlu di present value kan kembali karena nilai

free cash flow selama 10 tahun kedepan tidak akan sama dengan

hasil perhitungan dari future value, sesuai dengan konsep time

value of money bahwa arus kas di masa depan akan berkurang

sesuai dengan tingkat imbal hasil yang ada (Filbert & Prasetya,

2017: 172-174).

Present Value =


Dimana:

Discount Rate = tingkat imbal hasil

n = Tahun

Perhitungan untuk mencari tingkat imbal hasil adalah sebagai

berikut:

r = +


Dimana :

r = tingkat imbal hasil

= tingkat imbal hasil investasi bebas risiko

= tingkat imbal hasil investasi yang lebih berisiko

e. Mendapatkan Harga Wajar Saham

Hasil perhitungan present value dari free cash flow selanjutnya di

jumlahkan dan ditambah dengan total ekuitas pada tahun terakhir

penelitian yaitu tahun 2016. Total ekuitas ini dianggap sebagai book

value dari perusahaan atau sebagai nilai aset yang akan diterima oleh

investor apabila aset perusahaan dilikuidasi (Filbert & Prasetya,

58

2017:177). Hasil dari penjumlahan tersebut akan mendapatkan harga

wajar saham.

Harga wajar saham = + Total Equity


Apabila ingin mencari harga wajar saham per lembar, rumusnya

adalah :

Harga wajar saham per lembar =


3. Pendekatan Price Earning Ratio :

Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan

PER. Pendekatan PER menggambarkan rasio atau perbandingan antara

harga saham terhadap earning perusahaan. Rumus untuk menghitung PER

adalah dengan membagi harga saham perusahaan terhadap earning per

lembar saham.

PER=

Sumber:Tandelilin(2001:192)

a. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g)

g = ROE x Retention rate

Retention rate = 1 – Dividend Payout Ratio

Dividend Payout Ratio =

Sumber:Tandelilin (2010:376)

59

b. Menghitung estimasi dividen yang diharapkan ( )

= (1+g)

Sumber: Tambunan (2007:230)

c. Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan (k)

k = + g

Sumber: Brigham (2010:394)

d. Menghitung estimasi EPS yang diharapkan

= (1+g)

Sumber: Tambunan (2007:248)

e. Menghitung PER

PER =


f. Menghitung nilai intrinsik saham

Nilai Intrinsik = Estimasi EPS x PER


4. Hasil Penilaian Harga Wajar Saham

Perhitungan-perhitungan yang ada diatas digunakan untuk

mendapatkan harga wajar saham perusahaan multinasional dan induk

perusahaannya periode tahun 2011-2016. Setelah itu, nantinya dapat

diketahui apakah harga saham perusahaan tersebut masuk kategori

undervalued, overvalued, atau correctly valued. Penilaian tersebut didapat

dengan melihat perbandingan harga wajar saham perusahaan dengan harga

60

penutupan saham di akhir periode penelitian. Berikut ini merupakan

penjelasan lebih lanjut tentang undervalued, overvalued dan correctly

valued:

a. Undervalued adalah kondisi dimana nilai intrinsik saham lebih besar dari

pada harga pasar, harga saham dapat dianggap murah dan keputusan

yang dilakukan adalah melakukan pembelian saham tersebut.

b. Overvalued adalah kondisi dimana nilai intrinsik saham lebih kecil dari

pada harga pasar, harga saham dapat dianggap mahal dan keputusan yang

dilakukan adalah melakukan penjualan saham tersebut.

c. Correctly Valued adalah kondisi dimana nilai intrinsik saham sama

dengan harga pasar, harga saham dapat dianggap wajar dan keputusan

yang dilakukan adalah menahan saham tersebut.

61

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Bursa

1. Bursa Efek Indonesia

Sampel perusahaan pada penelitian ini yang listing di Bursa Efek

Indonesia adalah seluruh subsidiary dari induk perusahaan masing-masing

yaitu Delta Djakarta Tbk, Multi Bintang Tbk, Unilever Indonesia Tbk, dan

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Keberadaan BEI saat ini dengan segala

fasilitas perdagangan yang ada didalamnya merupakan hasil dari perjalanan

panjang yang penuh dinamika. Berawal dari sistem perdagangan yang

bersifat konvensional atau manual hingga penerapan teknologi canggih

serba computerized dan modern. Apabila kita melihat lebih jauh catatan

sejarah, pasar modal pertama kali ada di tanah air dimulai dengan peresmian

lantai perdagangan bursa saham di Batavia (Jakarta) pada 14 Desember

1912. Nama yang digunakan adalah Vereniging voor de Effectenhandel,

cabang dari Amsterdamse Effectenbeurs (Bursa Efek Amsterdam) di

Belanda. Perdagangan surat berharga tidak lama kemudian mulai berjalan

62

tetapi sempat terhenti ketika perang kemerdekaan dan berbagai masalah

yang terjadi pada internal bursa efek. Pada tanggal 10 Agustus 1977 bursa

efek Indonesia diaktifkan kembali dengan nama Bursa Efek Jakarta yang

berada dibawah pengawasan BAPEPAM (Badan Pelaksanan Pasar Modal).

Pada tanggal 13 Juli 1992 BEJ diprivatisasi dengan dibentuknya PT.

Bursa Efek Jakarta. Setelah mengalami proses privatisasi, banyak

perusahaan-perusahaan di Indonesia yang pada akhirnya memutuskan untuk

menjual sahamnya kepada masyarakat melalui bursa efek karena perusahaan

melihat bahwa bursa efek dapat menjadi tempat bagi perusahaan untuk

mendapatkan tambahan modal. Pada tahun 1995, pemerintah mengeluarkan

UU No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal sebagai bentuk dukungan

terhadap adanya kegiatan pasar modal. Pada tahun 1997 semakin banyak

perusahaan yang melakukan proses Go Publik hingga data yang tercatat

saat itu terdapat 238 perusahaan yang listing di Bursa.

Pada tahun 2000, Bursa Efek Jakarta menerapkan terobosan baru yaitu

perdagangan tanpa warkat (scripless trading) dengan tujuan untuk

meningkatkan likuiditas pasar dan dapat mempercepat proses penyelesaian

transaksi. Pada tahun 2002, sistem perdagangan jarak jauh (remote trading)

mulai diterapkan. Sistem ini diterapkan sebagai upaya untuk meningkatkan

akses pasar ,efisiensi pasar dan frekuensi perdagangan. Selain berada di

Jakarta, bursa efek juga membuka kantor perwakilan di Surabaya yaitu

Bursa Efek Surabaya.

63

Pada tahun 2007, Bursa Efek Surabaya dan Bursa Efek Jakarta

melakukan proses penggabungan dengan tujuan meningkatkan peran pasar

modal untuk mendorong perekonomian Indonesia serta efektivitas dalam

operasional dan transaksi perdagangan. Penggabungan kedua bursa tersebut

secara resmi mulai beroperasi pada tanggak 1 Desember 2007. Sejak saat

itu, bursa efek hanya ada satu di Indonesia yaitu Bursa Efek Indonesia yang

berlokasi di Jakarta. Visi dan misi dari Bursa Efek Indonesia adalah menjadi

bursa yang kompetitif dengan kredibilitas tingkat dunia dan menciptakan

daya saing untuk menarik investor dan emiten, melalui pemberdayaan

Anggota Bursa dan Partisipan, penciptaan nilai tambah, efisiensi biaya serta

penerapan good governance.

2. Philippine Stock Exchange

Sampel perusahaan pada penelitian ini yang listing di Philippine Stock

Exchange adalah Induk perusahaan dari Delta Djakarta Tbk yaitu San

Miguel Corporation. Bursa Saham Filipina (PSE) adalah satu-satunya bursa

yang ada di Filipina dan merupakan salah satu bursa efek tertua di Asia,

telah beroperasi sejak dibentuknya manila stock exchange pada tahun 1927.

PSE terbentuk dari penggabungan dua stock exchange yang sudah ada

sebelumnya yaitu, Manila Stock Exchange (MSE) yang berdiri sejak 8

64

Agustus 1927, dan Makati Stock Echange (MkSE) yang berdiri sejak 27

Mei 1963. Meskipun kedua stock exchange tersebut memperdagangkan

saham dari emiten yang sama, kedua bursa tersebut sudah terpisah selama

30 tahun sampai dengan pada tanggal 23 Desember 1992 kedua bursa

tersebut memutuskan untuk menggabungkan diri menjadi Phillipine Stock

Exchange

Di dalam PSE saat ini terdapat 2 trading floor utama, yang pertama

yaitu berada di PSE centre (tektite),ortigas centre di Pasig City, dan yang

kedua yaitu berada di kantor pusat di Ayala Tower One di Makati City .

PSE saat ini terdiri dari 15 dewan direksi dengan Jose T. Pardo sebagai

Pimpinannya. Indeks utama dari PSE adalah PSEi, dimana indeks tersebut

berisi 30 perusahaan yang listing di PSE. Perusahaan-perusahaan tersebut

merupakan 30 perusahaan terbesar yang ada di PSE. Pemilihan perusahaan

yang terdapat di PSEi adalah berdasarkan public float, likuiditas dan

kapitalisasi pasar. Terdapat juga 6 indeks sektoral yang terdapat didalamnya

.Jam operasional PSE adalah dimulai dari jam 9.30 – 15.30 dan waktu

istirahat dimulai dari jam 12.00 – 13.30. Visi dari PSE adalah Menjadi

tempat premier exchange dengan standar kelas dunia untuk perdagangan

sekuritas dan mampu meningkatkan modal yang berfungsi sebagai mesin

yang kuat membuat perekonomian yang tangguh

3. Euronext Amsterdam Stock Exchange

65

Sampel perusahaan pada penelitian ini yang listing di Euronext

Amsterdam Stock Exchange adalah Induk Perusahaan dari Multi Bintang

Tbk yaitu Heineken Holding N.V. dan Induk Perusahaan dari Unilever

Indonesia yaitu Unilever N.V.. Amsterdam Stock Exchange adalah bekas

nama yang dahulu digunakan untuk bursa efek yang berbasis di Amsterdam.

Saat ini bursa tersebut sudah bergabung pada tanggal 22 September 2000

dengan Brussels Stock Exchange dan Paris Stock Exchange dan ketiga bursa

tersebut membentuk Bursa Euronext, dan saat ini dikenal sebagai Euronext

Amsterdam. Bursa Efek Amsterdam didirikan pada tahun 1602 oleh

Perusahaan Hindia Timur Belanda (Verenigde Oostindische Compagnie,

atau "VOC") untuk transaksi saham dan obligasi tercetak. Kemudian diubah

namanya menjadi Amsterdam Bourse dan merupakan yang pertama

memulai perdagangan sekuritas secara formal.

Bursa efek Amsterdam dianggap sebagai pasar sekuritas "modern"

tertua di dunia. Hal tersebut terjadi setelah berdirinya Perusahaan Hindia

Timur Belanda (VOC) pada tahun 1602 ketika ekuitas mulai

diperdagangkan secara reguler sebagai pasar sekunder untuk

memperdagangkan sahamnya. Sebelum itu pasar yang sudah ada hanya

digunakan terutama untuk pertukaran komoditas. Saat ini bursa Euronext

Amsterdam merupakan bursa efek terbesar no 6 di dunia dengan jumlah

kapitalisasi pasarnya sebesar 3.35 triliun US Dollar.

66

4. Frankfurt Stock Exchange

Sampel perusahaan pada penelitian ini yang listing di Frankfurt Stock

Exchange adalah Induk Perusahaan dari Indocement Tunggal Prakarsa yaitu

HeidelbergCement AG. Frankfurter Wertpapierbörse (FWB®, Bursa Efek

Frankfurt) adalah salah satu pusat perdagangan sekuritas terbesar di dunia.

Dengan pangsa di omset lebih dari 85 persen, hal ini mengukuhkan

frankfurt stock exchange menjadi yang terbesar dari tujuh bursa saham yang

ada di Jerman. Deutsche Börse AG merupakan perusahaan yang

mengoperasikan Bursa Efek Frankfurt, dan bursa efek Frankfurt merupakan

entitas anak dari Deutsche Börse AG berdasarkan hukum publik. Hubungan

yang terjadi antara kedua perusahaan bursa tersebut adalah dalam kapasitas

memastikan fungsi pertukaran perdagangan berjalan dengan semestinya.

Bursa Efek Frankfurt memfasilitasi sistem perdagangan, penyelesaian

dan informasi elektronik yang canggih. Fasilitas yang sudah ada tersebut

membuat bursa ini dapat melakukan perdagangan lintas batas negara. Sistem

perdagangan di Frankfurt Stock Exchange cukup spesial, yaitu dengan

adanya fully electronic trading system bernama Xetra® adalah salah satu

platform perdagangan elektronik yang terbaik dan terkemuka di dunia.

Dengan diluncurkannya Xetra pada tahun 1997, Frankfurt Stock Exchange

67

berhasil tidak hanya dalam memperkuat posisi kompetitifnya sendiri.

mereka juga menciptakan kondisi kerangka kerja yang menarik bagi

investor asing dan pelaku pasar.

Saat ini, Frankfurt Stock Exchange telah menjadi pusat perdagangan

saham level internasional. Hal ini dapat terlihat dari dalam struktur

partisipannya/ yang terlibat didalamnya. Dari lebih 200 pelaku pasar, sekitar

setengahnya berasal dari negara-negara selain Jerman. Visi dan misi dari

Frankfurt stock exchange adalah sebagai wadah tempat berkumpulnya

seluruh bagian dari pasar modal baik itu agen perantara, investor dan emiten

di seluruh dunia

B. Gambaran Umum Perusahaan Sampel

1. Delta Djakarta Tbk

PT Delta Djakarta Tbk didirikan pertama kali di Indonesia pada 1932

sebagai perusahaan bir Jerman, “Archipel Brouwerij, NV”. Perseroan

kemudian dibeli oleh Perusahaan Belanda dan berganti nama menjadi NV

De Oranje Brouwerij. Perseroan resmi menggunakan nama PT. Delta

Djakarta sejak tahun 1970. Di tahun 1984, PT Delta menjadi salah satu

perusahaan Indonesia pertama yang mencatatkan sahamnya di Bursa Efek

Jakarta (sekarang Bursa Efek Indonesia), menunjukkan statusnya sebagai

pemain utama di industri bir dalam negeri.

Di era tahun 1990an, penanaman modal asing mengalir deras ke

Indonesia. Pada masa inilah San Miguel Corporation (SMC) menjadi

68

pemegang saham pengendali di Perseroan. SMC adalah salah satu

konglomerat terbesar dan paling terdiversifikasi asal Filipina yang bergerak

di bidang usaha minuman, makanan, kemasan, energi, bahan bakar dan

penyulingan minyak, infrastruktur,pertambangan dan telekomunikasi.

Pemerintah Daerah DKI Jakarta juga menjadi pemegang saham utama

Perseroan.

Pada tahun 1997, Perseroan memulai rencana ekspansi agresifnya

dengan memindahkan fasilitas produksi bir dari Jakarta Utara ke Bekasi,

Jawa Barat, dengan fasilitas yang lebih modern dan lebih luas. PT. Jangkar

Delta Indonesia, anak perusahaan PT Delta, didirikan tahun 1998 dan

bertindak sebagai salah satu distributor PT Delta. Perseroan memiliki

jaringan distribusi yang terbentang dari Medan di Sumatera Utara hingga ke

Jayapura di Papua.

PT Delta memproduksi bir Pilsner dan Stout berkualitas terbaik untuk

pasar domestik Indonesia, dengan merek dagang meliputi Anker Bir, Anker

Stout, Carlsberg, San Miguel Pale Pilsen, San Mig Light, San Miguel

Cerveza Negra, dan Kuda Putih. Perseroan juga memproduksi dan

mengekspor bir Pilsner dengan merek dagang “Batavia”.

2. San Miguel Corporation

San Miguel Corporation adalah salah satu perseroan terbesar dan

paling terdiversifikasi di Filipina, menghasilkan sekitar 5,1% (per 2015) dari

produk domestik bruto negara tersebut melalui operasi terpadu dalam

minuman, makanan, kemasan, bahan bakar dan minyak, listrik dan

69

infrastruktur. Saat ini perusahaan telah mencatatkan sahamnya / listing di

Philippine Stock Exchange (PSE). San Miguel adalah salah satu perusahaan

terbesar di negara ini dengan memiliki tenaga kerja langsung lebih dari

18.000 karyawan ditambah lagi dengan banyaknya pekerja tambahan yang

ada dalam proses sistem penjualan seperti pemasok, distributor, pengecer

dan mitra bisnis lainnya.

San Miguel Corporation didirikan pada tahun 1890 sebagai

perusahaan pembuatan bir tunggal di Filipina di bawah La Fabrica de

Cerveza de San Miguel yang merupakan pabrik pembuatan bir pertama di

Asia Tenggara, memproduksi dan mengemas barang yang pada akhirnya

menjadi salah satu bir terlaris di wilayah ini dan menjadi merek bir terbaik

di Filipina. San Miguel telah berkembang dan memproduksi berbagai

macam produk minuman, makanan dan produk kemasan, dan telah ada

selama lebih dari satu abad dan selalu memenuhi selera konsumen yang

selalu berubah. Dalam beberapa tahun terakhir, San Miguel telah menambah

portofolio bisnis dan investasi terdepan di berbagai industri seperti minyak,

infrastruktur dan perbankan di Filipina.

Saat ini, San Miguel Corporation melalui anak perusahaannya yaitu

San Miguel Brewery memiliki kepemilikan saham terbesar di perusahaan

Delta Djakarta Tbk. Selain itu perusahaan ini juga merupakan pemilik

mayoritas Petron Corporation, pemimpin pasar perminyakan di Filipina dan

pasar minyak hilir di Malaysia. Perusahaan ini adalah pemimpin pasar di

Filipina dalam hal volume penjualan di segmen pasar ritel, industri dan LPG

70

dan menjalankan kilang minyak terintegrasi terbesar di Filipina dengan

jaringan depot yang luas, dan stasiun layanan ritel. San Miguel juga telah

membangun sebuah perusahaan listrik dengan Independent Power Producer

Agreement dan juga mengoperasikan pembangkit listrik kogenerasi, dengan

kapasitas gabungan 2.903 MW, menyumbang 22% dari jaringan Luzon dan

17% jaringan nasional . San Miguel juga telah berinvestasi dalam bisnis

infrastruktur dengan portofolionya saat ini yang mencakup Tarlac-

Pangasinan-La Union Expressway (TPLEX), Pacific Express Expressway

(SLEX), Skyway 1, 2 dan 3, Star Tollway, NAIA Expressway (NAIAx),

Boracay Bandara, dan proyek MRT7. Operasi manufaktur dan operasi

perusahaan sebagian besar berlokasi di Filipina, namun juga mencakup

Hong Kong, China, Indonesia, Vietnam, Thailand, Malaysia dan Australia.

Melalui kemitraan strategis yang telah dibuat dengan perusahaan besar

internasional, San Miguel telah mendapatkan akses ke keahlian manajerial,

praktik internasional dan akses teknologi yang maju, sehingga dapat

meningkatkan kinerjanya dan membuat mereka menjadi perusahaan kelas

dunia. Mitra San Miguel adalah perusahaan besar dunia dalam bisnisnya

masing-masing. Kirin Brewery Co., Ltd. adalah pemegang saham utama San

Miguel Brewery. Perusahaan juga memiliki hubungan usaha patungan yang

sukses dengan Nihon Yamamura Glass dan Hormel Foods Corporation yang

berbasis di AS.

71

3. Multi Bintang Tbk

Sejarah panjang Perusahaan Multi Bintang Tbk berawal dari Medan

pada 1929 dengan pendirian NV Nederlandsch-Indische Bierbrouwerijen.

Brewery pertama berlokasi di Surabaya dan resmi beroperasi secara

komersial sejak 21 November 1931. Pada 1936, Perseroan memindahkan

tempat kedudukannya dari Medan ke Surabaya, dan Heineken menjadi

pemegang saham utama Perseroan. Selanjutnya nama Perseroan diubah

menjadi NV Nederlandsch-Indische Bierbrouweerijen Maatschappij. Pada

1951 Perseroan berubah nama lagi menjadi Indonesische Bierbrouwerijen

Maatschappij NV.

Untuk mengakomodasi pertumbuhan Perseroan, perseoran

membangun brewery kedua di Tangerang pada 1972, dan pada tahun yang

sama, nama Perseroan diganti menjadi PT Perusahaan Bir Indonesia.

Setahun kemudian, yaitu pada 1973, brewery kedua ini mulai beroperasi.

Pada 1 Januari 1981, Perseroan mengambil alih P.T. Brasseries de

l’Indonesia yang memproduksi bir dan minuman ringan di Medan. Untuk

merefleksikan pertumbuhan bisnis dan aktivitas akuisisi ini, Perseroan

berganti nama menjadi PT Multi Bintang Indonesia pada 2 September 1981,

dan Jakarta menjadi tempat domisili yang baru. Perseroan juga mencatatkan

saham untuk pertama kalinya di Bursa Efek Indonesia (BEI).

Pada 1997, kegiatan produksi di Surabaya dipindahkan ke Sampang

Agung, Jawa Timur, tempat dibangunnya fasilitas produksi Perseroan yang

baru. Pada 2010, Asia Pacific Breweries Limited (APB), Singapura

72

mengakuisisi saham mayoritas Heineken International BV di Perseroan.

Namun kemudian, di bulan September 2013, Heineken Holding N.V.

melalui anak perusahaannya Heineken International BV kembali menjadi

pemegang saham utama Perseroan, setelah mengakuisisi saham mayoritas

Perseroan.

Tahun 2014 menjadi tonggak sejarah baru bagi Multi Bintang dengan

pembangunan fasilitas produksi baru yang dilengkapi dengan teknologi

canggih untuk memproduksi minuman non-alkohol di Sampang Agung.

Dengan jumlah investasi sekitar Rp 210 miliar, fasilitas produksi baru ini

dibangun hanya dalam waktu 9 bulan dan secara resmi mulai beroperasi

pada Agustus 2014. Dengan riwayat panjang perusahaan selama di

Indonesia, Multi Bintang pun menjadi identik dengan bir Bintang, brand bir

favorit dan paling ikonik di Indonesia. Multi Bintang juga memproduksi

dan memasarkan brand bir premium internasional, Heineken®; bir bebas-

alkohol, Bintang Zero; dan inovasi terbaru, Bintang Radler, kombinasi unik

Bir Bintang sebagai ikon dengan rasa buah lemon alami yang memberi

kesegaran ganda, yang kini juga tersedia dalam varian lain, Bintang Radler

dengan sari buah alami grapefruit; dan minuman ringan berkarbonasi, Green

Sands.

Saat ini, dengan didukung oleh kekuatan aktivitas brewery Perseroan

di Sampang Agung dan Tangerang, dan Fasilitas Produksi Minuman Non-

Alkohol di Sampang Agung, Multi Bintang telah memantapkan landasan,

melalui anak perusahaannya PT Multi Bintang Niaga, dalam memasarkan

73

dan menjual produk-produk Perseroan secara ekstensif di seluruh kota besar

di Indonesia hingga ke manca negara.

4. Heineken Holding N.V.

Heineken Holding N.V. adalah induk perusahaan dari Multi Bintang

Tbk. Perusahaan ini didirikan pada tahun 1952. Saat ini perusahaan telah

mencatatkan sahamnya / listing di Euronext Amsterdam Stock Exchange.

Tujuan pendirian perusahaan adalah mengelola dan mengawasi pengelolaan

grup Heineken dan untuk menjaga kelangsungan, kemandirian dan stabilitas

grup Heineken dan menciptakan kondisi pertumbuhan yang terkendali dan

stabil. Stabilitas yang ditawarkan oleh Heineken Holding telah berhasil

membuat Heineken naik ke posisi sekarang sebagai pembuat bir dunia yang

paling internasional dan tetap mandiri. Saham biasa dari Heineken Holding

N.V. tercatat di Euronext Amsterdam.

5. Unilever Indonesia Tbk

Unilever Indonesia merupakan perusahaan yang menjadi perusahaan

terdepan dalam produk home and personal care serta foods & ice cream di

Indonesia. Tujuan dari perusahaan ini adalah dimana bekerja untuk

menciptakan masa depan yang lebih baik setiap hari,membuat pelanggan

merasa lebih nyaman, berpenampilan baik dan lebih menikmati kehidupan

melalui brand dan jasa yang memberikan manfaat untuk melakukan

tindakan kecil setiap harinya yang bila digabungkan akan membuat

perubahan besar bagi dunia, dan senantias mengembangkan cara baru dalam

74

berbisnis yang memungkinkan kami untuk tumbuh sekaligus mengurangi

dampak lingkungan.

Saham dari perusahaan ini pertama kali melakukan penawaran

perdana kepada publik adalah pada tahun 1981 dan tercatat di Bursa Efek

Indonesia sejak 11 Januari 1982. Perusahaan ini merupakan anak

perusahaan dari Unilever N.V. yang ada di Belanda. Perusahaan ini

memiliki 2 anak perusahaan yaitu PT Anugrah Lever dan PT Technopia

Lever. Bagi Perusahaan Unilever, sumber data manusia adalah pusat dari

seluruh aktivitas perseroan. Perseroan memberikan prioritas utama mereka

kepada pengembangan profesionalisme, keseimbangan kehidupan, dan

kemampuan mereka untuk berkontribusi kepada perusahaan.

Perusahaan Unilever Indonesia memiliki 6 pabrik di Kawasan Industri

Jababeka, Cikarang, Bekasi, dan dua pabrik di Kawasan Industri Rungkut,

Surabaya, Jawa Timur, dengan kantor pusat di Jakarta. Produk-produk dari

perseroan berjumlah sekitar 43 brand utama dan 1000 SKU, dipasarkan

melalui jaringan yang melibatkan sekitar 500 distributor independen yang

menjangkau ratusan ribu took yang tersebar di seluruh Indonesia.

6. Unilever N.V.

Unilever N.V., adalah induk perusahaan dari Unilever Indonesia Tbk.

Perusahan ini didirikan pada tahun 1927, adalah perusahaan fast moving

consumer goods (FMCG). Saat ini perusahaan telah mencatatkan sahamnya

/ listing di Euronext Amsterdam Stock Exchange. Segmen perusahaan ini

meliputi personal care, yang terutama mencakup penjualan produk

75

perawatan kulit dan perawatan rambut, deodoran dan produk perawatan

mulut. Produk Makanan yang terutama mencakup penjualan sup, saus,

makanan ringan, mayones, margarin. Produk home care, yang terutama

mencakup penjualan produk perawatan rumahan, seperti bubuk, cairan dan

kapsul, sabun batangan dan berbagai produk pembersih, dan parfum. Produk

utama yang perusahaan ini jual adalah penjualan es krim dan minuman

berbasis teh. Segmen geografis Perusahaan meliputi Asia / AMET / RUB,

Amerika dan Eropa. Perusahaan telah beroperasi di lebih dari 100 negara,

menjual produknya di lebih dari 190 negara. Perusahaan mengoperasikan

sekitar 310 pabrik di lebih dari 70 negara dan perusahaan telah

mengoperasikan jaringan di lebih dari 400 gudang di seluruh dunia.

Merek pribadi milik perusahaan Unilever N.V. meliputi Ax, Dove,

Lux, Rexona dan Sunsilk. Dan Ax, yang dikenal sebagai Lynx di Inggris,

Irlandia dan Australia termasuk gel untuk mandi dan sampo. Dalam bisnis

deodorannya, Perusahaan menawarkan Rexona Antibacterial Defense, yang

tersedia di lebih dari 40 negara. Dove menawarkan berbagai produk,

termasuk Body Wash, Hand and Body Lotions, Pembersih Wajah,

Deodoran, Shampo, Conditioner dan produk Styling Rambut. Selain Dove,

Personal Care termasuk Lifebuoy dan Signal. Mereknya juga termasuk

TRESemme dan Zendium. Merek perawatan kulit termasuk Dermalogica;

Murad; Kate Somerville, dan REN. Merek Makanan Perusahaan meliputi

Knorr dan Hellmann's. Di samping merek global yang dimiliki perusahaan,

Perusahaan juga memiliki merek lokal , seperti misalnya kecap Bango di

76

Indonesia, Robertson di Afrika Selatan dan Kissan di India. Merek Home

Care termasuk Dirt adalah Good and Surf, serta nama rumah tangga lainnya,

termasuk Comfort, Sunlight and Domestos, dan merek pemurnian airnya,

Pureit. Merek penyegarannya meliputi Heartbrand (Wall's), Magnum,

Lipton, Ben & Jerry's, dan Breyer. Lipton menawarkan aneka minuman

berbasis teh, dari teh daun sampai kantong teh, minuman ringan Lipton Ice

Tea.

Visi dari perusahaan Unilever N.V. adalah sederhana namun jelas

yaitu untuk membuat kehidupan yang lebih sustainable. Unilever N.V.

percaya bahwa cara tersebut merupakan cara jangka panjang terbaik bagi

bisnis mereka untuk berkembang. Unilever sendiri didirikan pada tahun

1930 menyusul penggabungan usaha antara Naamlooze Vennootschap

Margarin Unie dari Belanda dan Lever Brothers Limited di Inggris. Untuk

menghindari pungutan perpajakan yang dapat menjadi gangguan terhadap

bisnis perusahaan, maka kedua perusahaan mengumpulkan kepentingan

mereka melalui merger bisnis dan bukan merger legal. Dua perusahaan

pengendali akhirnya didirikan, perusahaan pertama berasal dari Inggris

(Unilever Ltd - sekarang Unilever PLC) dan perusahaan yang kedua berasal

dari Belanda (Naamlooze Vennootschap Margarin Unie - sekarang Unilever

N.V.). Agar kedua perusahaan dapat beroperasi sebagai satu kesatuan

hukum dan terlepas dari struktur hukum independen mereka, serangkaian

kesepakatan telah dibuat, seperti misalnya: saling berbagi merek dan

teknologi; Pemerataan dividen; Jaminan bersama atas pinjaman; Dewan

77

Direktur yang identik dan perlakuan yang sama bagi pemegang saham

apabila terjadi pembubaran perusahaan.

7. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk didirikan pada tanggal 16

Januari 1985. Pada tahun 1989, PT Indocement Tunggal Prakarsa

melakukan penawaran umum saham perdana (Initial Public Offering) dan

menjadi perusahaan publik serta menyesuaikan namanya menjadi PT

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Perseroan untuk pertama kalinya

mencatatkan saham di Bursa Efek Indonesia dengan kode INTP pada

tanggal 5 Desember 1989.

Entitas induk perusahaan terakhir perseroan ini adalah

HeidelbergCement AG, merupakan perusahaan yang berbasis di Jerman dan

pemimpin pasar di bidang agregat dan pemain terkemuka di bidang semen,

beton, dan aktivitas hilir lainnya yang menjadikan grup ini salah satu

produsen terbaik dunia untuk bahan-bahan material terintegrasi, yang

didukung oleh lebih dari 45000 orang pegawai yang tersebar di 2300 lokasi

dilebih dari 40 negara. Saat ini, perseroan memiliki 12 pabrik dengan total

kapasitas produksi tahunan mencapai 20,5 juta ton semen. Visi dari

perseroan ini adalah menjadi produsen semen terkemuka di Indonesia dan

pemimpin di pasar beton siap pakai (RMC) di pulau jawa yang terdepan

dalam mutu, serta mampu memenuhi kebutuhan agregat dan pasir untuk

bisnis RMC secara mandiri. Misi dari perseroan ini adalah kami

berkecimpung dalam bisnis penyediaan semen dan bahan bangunan

78

berkualitas dengan harga kompetitif dan tetap memperhatikan pembangunan

berkelanjutan.

8. HeidelbergCement AG

HeidelbergCement adalah induk perusahaan dari Indocement Tunggal

Prakarsa Tbk. Perusahaan ini merupakan salah satu perusahaan produsen

bahan bangunan yang terbesar di dunia. Saat ini perusahaan telah

mencatatkan sahamnya / listing di Frankfurt Stock Exchange. Perusahaan

telah melakukan akuisisi perusahaan produsen semen dari Italia yaitu

Italcementi. Dengan melakukan proses akuisisi tersebut, saat ini perusahaan

HeidelbergCement menjadi nomor 1 dalam produksi agregat, nomor 2 di

semen, dan nomor 3 dalam beton siap pakai. Kedua perusahaan tersebut

saling melengkapi dengan sempurna: di satu sisi karena kesamaan utama di

bidang produk dan struktur organisasi, dan di sisi lain karena jejak

geografisnya yang berbeda tanpa adanya tumpang tindih. Perusahaan

HeidelbergCement AG saat ini telah berkembang secara signifikan, hal

tersebut dapat dilihat dari jumlah karyawan yang bekerja di perusahaan

sekitar 60.000 karyawan di lebih dari 3.000 lokasi produksi di sekitar 60

negara di lima benua.

Produksi utama dari perusahaan HeidelbergCement meliputi produksi

dan distribusi semen dan agregat, dimana kedua hasil produksi tersebut

merupakan dua bahan baku penting untuk pembuatan beton. Kegiatan hilir

perusahaan meliputi produksi beton siap pakai, ada juga aspal dan produk

bangunan lainnya di beberapa negara. Dengan melakukan akuisisi pada

79

perusahaan Italcementi, HeidelbergCement AG telah secara signifikan

memperluas aktivitas perdagangan mereka.

Produksi semen pada dasarnya bersifat bahan mentah dan energi.

Perusahaan ingin membangun kesuksesan jangka panjang dalam praktik

bisnis yang berkelanjutan. Hal tersebut di dalamnya termasuk

mengamankan akses terhadap cadangan bahan baku, proses produksi yang

efisien dan inovatif, pengembangan produk baru dan penggunaan bahan

baku dan bahan bakar alternatif. HeidelbergCement juga aktif dalam

mempromosikan keanekaragaman hayati di lokasi ekstraksinya.

C. Penyajian Data

1. Delta Djakarta Tbk.

Data yang ada didalam tabel 4.1.1 dan 4.1.2 yaitu total ekuitas, laba

tahun berjalan, pembayaran dividen dan free cash flow adalah dalam jutaan

rupiah. Data jumlah saham yang beredar adalah dalam jutaan lembar dan

data harga penutupan harga saham sesuai dengan jumlah sebenarnya.

Tabel 4.1.1 Ringkasan Laporan Keuangan Delta Djakarta Tbk Tahun

2011-2013 (Dalam Jutaan Rupiah)

No Keterangan 2011 2012 2013

1. Total Ekuitas 572.935,4 598.211,5 673.097,4

2. Laba Tahun Berjalan 151.715 213.421 270.498

3. Jumlah saham beredar 16 16 16

4. Pembayaran Dividen 171.895 187.830,9 191.869

5. Harga saham penutupan 2230 5100 7600

6. Free Cash Flow 169.782,6 232.916,8 333.646

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan,2017

80

Tabel 4.1.2 Ringkasan Laporan Keuangan Delta Djakarta Tbk Tahun



1. Total Ekuitas 760.396,1 849.621,4 1.012.374

2. Laba Tahun Berjalan 288.499,3 192.045,2 254,509,2

3. Jumlah saham beredar 16 800,6 800,6

4. Pembayaran Dividen 144.831,1 156.878,2 96.034,4

5. Harga saham penutupan 7800 5200 5000

6. Free Cash Flow 126.229,4 235.935,2 249.843,9


Perusahaan Delta Djakarta Tbk memiliki total ekuitas (dalam jutaan

rupiah) yang naik setiap tahunnya selama periode tahun 2011-2016. Pada

tahun 2011 total ekuitas perusahaan sebesar 572.935,4 meningkat menjadi

598.211,5 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas meningkat

menjadi 673.097,4 dan meningkat kembali menjadi 760.396,1 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 total ekuitas meningkat menjadi 849.621,4 dan

meningkat kembali menjadi 1.012.374 pada tahun 2016. Laba tahun

berjalan (dalam jutaan rupiah) perusahaan mengalami peningkatan dan

penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan

perusahaan sebesar 151.715 meningkat menjadi 213.421 pada tahun 2012.

Pada tahun 2013 laba tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi

270.498 dan meningkat kembali menjadi 288.499,3 pada tahun 2014.

Peningkatan tersebut tidak berlanjut pada tahun 2015, laba tahun berjalan

perusahaan mengalami penurunan menjadi 192.045,2. Pada tahun 2016 laba

tahun berjalan perusahaan meningkat kembali menjadi 254,509,2. Jumlah

saham yang beredar (dalam jutaan lembar) selama tahun 2011-2014 tetap

dan tidak ada perubahan yaitu sebesar 16. Pada tahun 2015 jumlah saham

81

yang beredar bertambah dikarenakan perusahaan melakukan stock split

dengan rasio 1:50 menjadi 800,6 dan pada tahun 2016 jumlah saham tidak

mengalami perubahan. Pembayaran dividen (dalam jutaan rupiah) selama

tahun 2011-2016 mengalami peningkatan dan penurunan. Pada tahun 2011

pembayaran dividen sebesar 171.895 meningkat menjadi 187.830,9 pada

tahun 2012. Pada tahun 2013 pembayaran dividen meningkat menjadi

191.869 dan mengalami penurunan menjadi 144.831,1 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 pembayaran dividen meningkat menjadi 156.878,2 dan

mengalami penurunan kembali menjadi 96.034,4 pada tahun 2016. Harga

penutupan saham perusahaan selama tahun 2011-2016 mengalami

peningkatan dan penurunan. Pada tahun 2011 harga penutupan saham

sebesar Rp. 2.230,00 meningkat menjadi Rp. 5.100,00 pada tahun 2012.

Pada tahun 2013 harga penutupan saham meningkat menjadi Rp. 7.600,00

dan meningkat kembali menjadi Rp. 7.800,00 pada tahun 2014. Pada tahun

2015 harga penutupan saham menurun menjadi Rp. 5.200,00 dan menurun

kembali menjadi Rp. 5.000,00 pada tahun 2016. Arus kas bebas (dalam

jutaan rupiah) perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama

tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas perusahaan sebesar

169.782,6 meningkat menjadi 232.916,8 pada tahun 2012. Pada tahun 2013

arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 333.646 dan mengalami

penurunan menjadi 126.229,4 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 arus kas

bebas perusahaan meningkat menjadi 235.935,2 dan meningkat kembali

menjadi 249.843,9 pada tahun 2016.

82

2. San Miguel Corporation





Tabel 4.2.1 Ringkasan Laporan Keuangan San Miguel Corporation

Tahun 2011-2013 (Dalam Jutaan PHP)


1. Total Ekuitas 299.100 348.937 365.393


3. Jumlah saham beredar 2.367 2.371 3.245

4. Pembayaran Dividen 14.451 18.578 21.405

5. Harga saham penutupan 116,80 105,40 62,50

6. Free Cash Flow 2.175 -37.154 -18.666

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan dan osiris.bvdinfo.com,2017

Tabel 4.2.2 Ringkasan Laporan Keuangan San Miguel Corporation

Tahun 2014-2016 (Dalam Jutaan PHP)


1. Total Ekuitas 389.920 384.877 436.781





6. Free Cash Flow 392 5.468 38.544


Total ekuitas perusahaan San Miguel Corporation (dalam jutaan PHP)

mengalami peningkatan dan penurunan selama periode tahun 2011-2016.

Pada tahun 2011 total ekuitas perusahaan sebesar 299.100 meningkat

menjadi 348.937 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas perusahaan

meningkat menjadi 365.393 dan meningkat kembali menjadi 389.920 pada

tahun 2014. Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan mengalami penurunan

83

menjadi 384.877 dan meningkat menjadi 436.781 pada tahun 2016. Laba

tahun berjalan perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama

tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan sebesar

28.836 meningkat menjadi 37.658 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 laba

tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 51.193 dan mengalami

penurunan menjadi 28.578 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba tahun

berjalan perusahaan meningkat menjadi 28.993 dan meningkat kembali

menjadi 52.240 pada tahun 2016. Jumlah saham yang beredar (dalam jutaan

lembar) mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2016.

Pada tahun 2011 jumlah saham yang beredar sebesar 2.367 meningkat

menjadi 2.371 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 jumlah saham yang

beredar meningkat menjadi 3.245 dan pada tahun 2014 jumlah saham yang

beredar tetap sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2015 jumlah

saham yang beredar menurun menjadi 2.378 dan pada tahun 2016 jumlah

saham yang beredar tetap sama dengan tahun sebelumnya. Pembayaran

dividen (dalam jutaan PHP) oleh perusahaan mengalami peningkatan dan

penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen

sebesar 14.451 meningkat menjadi 18.578 pada tahun 2012. Pada tahun

2013 pembayaran dividen meningkat menjadi 21.405 dan meningkat

menjadi 24.273 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen

menurun menjadi 23.649 dan meningkat kembali menjadi 24.338 pada

tahun 2016. Harga penutupan perusahaan selama tahun 2011-2016

mengalami peningaktan dan penurunan. Pada tahun 2011 harga penutupan

84

saham sebesar PHP 116,80 menurun menjadi PHP 105,40 pada tahun 2012.

Pada tahun 2013 harga penutupan saham menurun kembali menjadi PHP

62,50 dan meningkat menjadi PHP 73,80 pada tahun 2014. Pada tahun 2015

harga penutupan saham menurun menjadi PHP 49,90 dan meningkat

menjadi PHP 92,30 pada tahun 2016. Arus kas bebas perusahaan (dalam

jutaan PHP) mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-

2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar 2.175 menurun menjadi -

37.154 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas bebas meningkat

menjadi -18.666 dan meningkat kembali menjadi 392 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 5.468 dan

meningkat kembali menjadi 38.544 pada tahun 2016.

3. Multi Bintang Tbk





Tabel 4.3.1 Ringkasan Laporan Keuangan Multi Bintang Tbk Tahun



1. Total Ekuitas 530.110 329.853 987.533

2. Laba Tahun Berjalan 507.382 453.405 1.171.229

3. Jumlah saham beredar 21,07 21,07 21,07


5. Harga saham penutupan 3.590 7.090 12.000

6. Free Cash Flow 487.757 349.146 693.630


85

Tabel 4.3.2 Ringkasan Laporan Keuangan Multi Bintang Tbk Tahun

2014-2016 (Dalam Jutaan Rupiah Kecuali Harga

Penutupan)


1. Total Ekuitas 553.797 766.480 820.640



4. Pembayaran Dividen 1.219.895 289.971 922.813


6. Free Cash Flow 470.201 737.975 1.078.539


Total ekuitas perusahaan Multi Bintang Tbk (dalam jutaan rupiah)


Pada tahun 2011 total ekuitas perusahaan sebesar 530.110 menurun menjadi

329.853 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas perusahaan

meningkat menjadi 987.533 dan menurun kembali menjadi 553.797 pada

tahun 2014. Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan meningkat menjadi

766.480 dan meningkat kembali menjadi 820.640 pada tahun 2016. Laba

tahun berjalan perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama

tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan sebesar

507.382 menurun menjadi 453.405 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 laba

tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 1.171.229 dan menurun

menjadi 794.883 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba tahun berjalan

perusahaan menurun menjadi 496.909 dan meningkat kembali menjadi

982.129 pada tahun 2016. Jumlah saham yang beredar (dalam jutaan

lembar) tetap selama tahun 2011-2013 yaitu sebesar 21,07. Pada tahun 2014

jumlah saham yang beredar meningkat menjadi 2.107 karena perusahaan

melakukan stock split 1:100. Pada tahun 2015 dan 2016 jumlah saham yang

86

beredar tetap sama dengan tahun sebelumnya. Pembayaran dividen (dalam

jutaan rupiah) oleh perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen sebesar

446.940 meningkat menjadi 651.331 pada tahun 2012. Pada tahun 2013

pembayaran dividen menurun menjadi 505.528 dan meningkat menjadi

1.219.895 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen menurun

menjadi 289.971 dan meningkat kembali menjadi 922.813 pada tahun 2016.

Harga penutupan perusahaan selama tahun 2011-2016 mengalami

peningakatan dan penurunan. Pada tahun 2011 harga penutupan saham

sebesar Rp. 3.590,00 meningkat menjadi Rp. 7.090,00 pada tahun 2012.

Pada tahun 2013 harga penutupan saham meningkat menjadi Rp. 12.000,00

dan menurun menjadi Rp. 11.950,00 pada tahun 2014. Pada tahun 2015

harga penutupan saham menurun menjadi Rp. 8.200,00 dan meningkat

menjadi Rp. 11.750,00 pada tahun 2016. Arus kas bebas perusahaan (dalam

jutaan rupiah) mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-

2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar 487.757 menurun menjadi

349.146 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas bebas meningkat

menjadi 693.630 dan menurun kembali menjadi 470.201 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 737.975 dan

meningkat kembali menjadi 1.078.539 pada tahun 2016.

4. Heineken Holding N.V.



87



Tabel 4.4.1 Ringkasan Laporan Keuangan Heineken Holding N.V.

Tahun 2011-2013 (Dalam Jutaan Euro)


1. Total Ekuitas 10.092 12.805 12.356



4. Pembayaran Dividen 580 604 710


6. Free Cash Flow 2.055 1.447 1.468


Tabel 4.4.2 Ringkasan Laporan Keuangan Heineken Holding N.V.

Tahun 2014-2016 (Dalam Jutaan Euro Kecuali Harga

Penutupan)


1. Total Ekuitas 13.452 15.070 14.573



4. Pembayaran Dividen 723 909 1.031

5. Harga saham penutupan 51,93 71,00 66.14

6. Free Cash Flow 1.507 1.759 1.852


Total ekuitas Heineken Holding N.V. (dalam jutaan euro) mengalami

peningkatan dan penurunan selama periode tahun 2011-2016. Pada tahun

2011 total ekuitas perusahaan sebesar 10.092 meningkat menjadi 12.805

pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas perusahaan menurun

menjadi 12.356 dan meningkat kembali menjadi 13.452 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan meningkat menjadi 15.070 dan

menurun menjadi 14.573 pada tahun 2016. Laba tahun berjalan perusahaan

mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2016. Pada

tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan sebesar 1.560 meningkat menjadi

88

2.141 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 laba tahun berjalan perusahaan

menurun menjadi 1.587 dan meningkat menjadi 1.708 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 laba tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 2.141

dan menurun kembali menjadi 1.739 pada tahun 2016. Jumlah saham yang

beredar (dalam jutaan lembar) tetap selama tahun 2011-2016 yaitu sebesar

288. Pembayaran dividen (dalam jutaan euro) oleh perusahaan mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen

sebesar 580 meningkat menjadi 604 pada tahun 2012. Pada tahun 2013

pembayaran dividen meningkat menjadi 710 dan meningkat kembali

menjadi 723 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen

meningkat menjadi 909 dan meningkat kembali menjadi 1.031 pada tahun

2016. Harga penutupan perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 harga penutupan saham sebesar €

31,62 meningkat menjadi € 41,44 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 harga

penutupan saham meningkat menjadi € 45,99 dan meningkat menjadi €

51,93 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 harga penutupan saham meningkat

menjadi € 71,00 dan menurun menjadi € 66.14 pada tahun 2016. Arus kas

bebas perusahaan (dalam jutaan euro) mengalami peningkatan dan

penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar

2.055 menurun menjadi 1.447 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas

bebas meningkat menjadi 1.468 dan meningkat menjadi 1.507 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 1.759

dan meningkat kembali menjadi 1.852 pada tahun 2016.

89

5. Unilever Indonesia Tbk.





Tabel 4.5.1 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever Indonesia Tbk

Tahun 2011-2013 (Dalam Jutaan Rupiah)


1. Total Ekuitas 3.680.937 3.968.365 4.254.670

2. Laba Tahun Berjalan 4.164.304 4.839.145 5.352.625


4. Pembayaran Dividen 4.519.907 4.537.777 5.058.527


6. Free Cash Flow 3.776.254 4.046.615 5.051.255


Tabel 4.5.2 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever Indonesia Tbk

Tahun 2014-2016 (Dalam Jutaan Rupiah)


1. Total Ekuitas 4.598.752 4.827.360 4.704.258





6. Free Cash Flow 5.336.816 4.826.607 4.879.163


Total ekuitas Unilever Indonesia (dalam jutaan rupiah) mengalami


2011 total ekuitas perusahaan sebesar 3.680.937 meningkat menjadi

3.968.365 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas perusahaan

meningkat menjadi 4.254.670 dan meningkat kembali menjadi 4.598.752

pada tahun 2014. Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan meningkat

90

menjadi 4.827.360 dan menurun menjadi 4.704.258 pada tahun 2016. Laba

tahun berjalan perusahaan (dalam jutaan rupiah) mengalami peningkatan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan

sebesar 4.164.304 meningkat menjadi 4.839.145 pada tahun 2012. Pada

tahun 2013 laba tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 5.352.625

dan meningkat menjadi 5.738.523 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba

tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 5.851.805 dan meningkat

kembali menjadi 6.390.672 pada tahun 2016. Jumlah saham yang beredar

(dalam jutaan lembar) tetap selama tahun 2011-2016 yaitu sebesar 7.630.

Pembayaran dividen (dalam jutaan rupiah) oleh perusahaan mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen

sebesar 4.519.907 meningkat menjadi 4.537.777 pada tahun 2012. Pada

tahun 2013 pembayaran dividen meningkat menjadi 5.058.527 dan

meningkat kembali menjadi 5.126.717 pada tahun 2014. Pada tahun 2015

pembayaran dividen meningkat menjadi 5.592.332 dan meningkat kembali

menjadi 5.843.184 pada tahun 2016. Harga penutupan perusahaan

mengalami peningkatan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 harga

penutupan saham sebesar Rp. 18.800,00 meningkat menjadi Rp. 20.850,00

pada tahun 2012. Pada tahun 2013 harga penutupan saham meningkat

menjadi Rp. 26.000,00 dan meningkat kembali menjadi Rp. 32.300,00 pada

tahun 2014. Pada tahun 2015 harga penutupan saham meningkat menjadi

Rp. 37.000,00 dan meningkat kembali menjadi Rp. 38.800,00 pada tahun

2016. Arus kas bebas perusahaan (dalam jutaan rupiah) mengalami

91

peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 arus

kas bebas sebesar 3.776.254 meningkat menjadi 4.046.615 pada tahun 2012.

Pada tahun 2013 arus kas bebas meningkat menjadi 5.051.255 dan

meningkat kembali menjadi 5.336.816 pada tahun 2014. Pada tahun 2015

arus kas bebas perusahaan menurun menjadi 4.826.607 dan meningkat

menjadi 4.879.163 pada tahun 2016.

6. Unilever N.V.





Tabel 4.6.1 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever N.V. Tahun 2011-

2013 (Dalam Jutaan Euro)


1. Total Ekuitas 14.921 15.949 14.815


3. Jumlah saham beredar 1.714,7 1.714,7 1.714,7



6. Free Cash Flow 3.353 4.456 4.126


Tabel 4.6.2 Ringkasan Laporan Keuangan Unilever N.V. Tahun 2014-

2016 (Dalam Jutaan Euro)


1. Total Ekuitas 14.263 16.082 16.980





6. Free Cash Flow 3.291 5.129 5011


92

Total ekuitas Unilever N.V. (dalam jutaan euro) mengalami


2011 total ekuitas perusahaan sebesar 14.921 meningkat menjadi 15.949


menjadi 14.815 dan menurun kembali menjadi 14.263 pada tahun 2014.

Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan meningkat menjadi 16.082 dan

meningkat kembali menjadi 16.980 pada tahun 2016. Laba tahun berjalan

perusahaan (dalam jutaan euro) mengalami peningkatan dan penurunan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan

sebesar 4.491 meningkat menjadi 4.836 pada tahun 2012. Pada tahun 2013

laba tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 5.263 dan meningkat

menjadi 5.515 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba tahun berjalan

perusahaan menurun menjadi 5.259 dan meningkat kembali menjadi 5.547

pada tahun 2016. Jumlah saham yang beredar (dalam jutaan lembar) tetap

selama tahun 2011-2016 yaitu sebesar 1.714,7. Pembayaran dividen (dalam

jutaan euro) oleh perusahaan mengalami peningkatan selama tahun 2011-

2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen sebesar 2.485 meningkat

menjadi 2.699 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 pembayaran dividen

meningkat menjadi 2.993 dan meningkat kembali menjadi 3.189 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen meningkat menjadi 3.331 dan

meningkat kembali menjadi 3.609 pada tahun 2016. Harga penutupan

perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-

2016. Pada tahun 2011 harga penutupan saham sebesar € 26,57 meningkat

93

menjadi € 28,84 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 harga penutupan saham

meningkat menjadi € 29,28 dan meningkat kembali menjadi € 32,64 pada

tahun 2014. Pada tahun 2015 harga penutupan saham meningkat menjadi €

40,11 dan menurun menjadi € 39,12 pada tahun 2016. Arus kas bebas

perusahaan (dalam jutaan euro) mengalami peningkatan dan penurunan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar 3.353

meningkat menjadi 4.456 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas bebas

menurun menjadi 4.126 dan menurun kembali menjadi 3.291 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 5.129

dan menurun menjadi 5.011 pada tahun 2016.

7. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk





Tabel 4.7.1 Ringkasan Laporan Keuangan Indocement Tunggal

Prakarsa Tbk. Tahun 2011-2013 (Dalam Jutaan Rupiah)


1. Total Ekuitas 15.706.145 19.418.738 22.758.217



4. Pembayaran Dividen 967.786 1.078.354 1.658.442


6. Free Cash Flow 3.370.550 4.712.981 3.400.270


94

Tabel 4.7.2 Ringkasan Laporan Keuangan Indocement Tunggal

Prakarsa Tbk. Tahun 2014-2016 (Dalam Jutaan Rupiah)


1. Total Ekuitas 24.577.013 23.865.950 26.138.703





6. Free Cash Flow 1.885.546 2.315.037 2.583.754


Total ekuitas Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (dalam jutaan rupiah)


Pada tahun 2011 total ekuitas perusahaan sebesar 15.706.145 meningkat

menjadi 19.418.738 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 total ekuitas

perusahaan meningkat menjadi 22.758.217 dan meningkat kembali menjadi

24.577.013 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan

menurun menjadi 23.865.950 dan meningkat kembali menjadi 26.138.703

pada tahun 2016. Laba tahun berjalan perusahaan (dalam jutaan rupiah)


tahun 2011 laba tahun berjalan perusahaan sebesar 3.601.516 meningkat

menjadi 4.763.388 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 laba tahun berjalan

perusahaan meningkat menjadi 5.012.294 dan meningkat menjadi 5.293.416

pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba tahun berjalan perusahaan menurun

menjadi 4.356.661 dan menurun kembali menjadi 3.870.319 pada tahun

2016. Jumlah saham yang beredar (dalam jutaan lembar) tetap selama tahun

2011-2016 yaitu sebesar 3.681,2. Pembayaran dividen (dalam jutaan rupiah)

oleh perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-

95

2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen sebesar 967.786 meningkat

menjadi 1.078.354 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 pembayaran dividen

meningkat menjadi 1.658.442 dan meningkat kembali menjadi 3.312.009

pada tahun 2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen meningkat menjadi

4.968.028 dan menurun menjadi 1.527.247 pada tahun 2016. Harga

penutupan perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun

2011-2016. Pada tahun 2011 harga penutupan saham sebesar Rp. 17.050,00

meningkat menjadi Rp. 22.450,00 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 harga

penutupan saham menurun menjadi Rp. 20.000,00 dan meningkat kembali

menjadi Rp. 25.000,00 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 harga penutupan

saham menurun menjadi Rp. 22.325,00 dan menurun kembali menjadi Rp.

15.400,00 pada tahun 2016. Arus kas bebas perusahaan (dalam jutaan

rupiah) mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2016.

Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar 3.370.550 meningkat menjadi

4.712.981 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas bebas menurun

menjadi 3.400.270 dan menurun kembali menjadi 1.885.546 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi

2.315.037 dan meningkat kembali menjadi 2.583.754 pada tahun 2016.

8. HeidelbergCement AG





96

Tabel 4.8.1 Ringkasan Laporan Keuangan HeidelbergCement AG



1. Total Ekuitas 13.568,6 13.707,5 12.513,8

2. Laba Tahun Berjalan 534,2 528,7 932,6


4. Pembayaran Dividen 106,8 133,5 179,9


6. Free Cash Flow 458 682 306


Tabel 4.8.2 Ringkasan Laporan Keuangan HeidelbergCement AG



1. Total Ekuitas 14.244,9 15.976,4 17.872,6

2. Laba Tahun Berjalan 687,3 983,3 896,3


4. Pembayaran Dividen 278,4 368,6 334,7


6. Free Cash Flow 538,6 541,6 834,1


Total ekuitas HeidelbergCement AG (dalam jutaan euro) mengalami


2011 total ekuitas perusahaan sebesar 13.568,6 meningkat menjadi 13.707,5


menjadi 12.513,8 dan meningkat kembali menjadi 14.244,9 pada tahun

2014. Pada tahun 2015 total ekuitas perusahaan meningkat menjadi

15.976,4 dan meningkat kembali menjadi 17.872,6 pada tahun 2016. Laba

tahun berjalan perusahaan (dalam jutaan euro) mengalami peningkatan dan

penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 laba tahun berjalan

perusahaan sebesar 534,2 menurun menjadi 528,7 pada tahun 2012. Pada

tahun 2013 laba tahun berjalan perusahaan meningkat menjadi 932,6 dan

97

menurun menjadi 687,3 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 laba tahun

berjalan perusahaan meningkat menjadi 983,3 dan menurun kembali

menjadi 896,3 pada tahun 2016. Jumlah saham yang beredar (dalam jutaan

lembar) tetap selama tahun 2011-2013 yaitu sebesar 1.714,7. Pada tahun

2014 jumlah saham yang beredar meningkat menjadi 187,9 dan pada tahun

2015 jumlahnya tetap sama dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2016

jumlah saham yang beredar meningkat menjadi 198,4. Pembayaran dividen

(dalam jutaan euro) oleh perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan

selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 pembayaran dividen sebesar

106,8 meningkat menjadi 133,5 pada tahun 2012. Pada tahun 2013

pembayaran dividen meningkat menjadi 179,9 dan meningkat kembali

menjadi 278,4 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 pembayaran dividen

meningkat menjadi 368,6 dan menurun menjadi 334,7 pada tahun 2016.

Harga penutupan perusahaan mengalami peningkatan dan penurunan selama

tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 harga penutupan saham sebesar € 32,91

meningkat menjadi € 45,62 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 harga

penutupan saham meningkat menjadi € 55,22 dan meningkat kembali

menjadi € 58,94 pada tahun 2014. Pada tahun 2015 harga penutupan saham

meningkat menjadi € 75,77 dan menurun menjadi € 88.80 pada tahun 2016.

Arus kas bebas perusahaan (dalam jutaan euro) mengalami peningkatan dan

penurunan selama tahun 2011-2016. Pada tahun 2011 arus kas bebas sebesar

458 meningkat menjadi 682 pada tahun 2012. Pada tahun 2013 arus kas

bebas menurun menjadi 306 dan meningkat menjadi 538,6 pada tahun 2014.

98

Pada tahun 2015 arus kas bebas perusahaan meningkat menjadi 541,6 dan

meningkat kembali menjadi 834,1 pada tahun 2016.

D. Analisis dan Interpretasi Data

Data-data yang telah terkumpul, selanjutnya adalah melakukan analisis

terhadap data tersebut. Berikut langkah-langkah dalam menganalisis data:

1. Analisis Kinerja Keuangan

Analisis rasio keuangan dari perusahaan diukur dengan menggunakan

rasio keuangan yang merupakan variabel fundamental. Rasio keuangan yang

digunakan dalam penelitian ini beserta perhitungannya adalah sebagai

berikut:

a. Delta Djakarta Tbk

Berdasarkan perhitungan maka diperoleh hasil dari rasio

fundamental untuk Delta Djakarta Tbk adalah sebagai berikut:

Tabel 4.9 Perkembangan Rasio Fundamental Delta Djakarta Tbk

Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 26,48 35,67 40,18 37,94 22,60

2. EPS (Rp) 9.474,38 13.327,83 16.892,21 18.016,36 239,85

3. DPS (Rp) 10.734,59 11.729,76 11.981,94 9.044,49 195,93

4. DPR (%) 113,30 88 70,93 50,20 81,68

Sumber: Data diolah, 2017

Pada tabel 4.9 merupakan hasil perkembangan rasio fundamental

perusahaan Delta Djakarta Tbk selama periode tahun 2011-2015, adapun

penjelasan perkembangan rasio tersebut adalah sebagai berikut:

99

1) Return On Equity

Nilai rasio ROE Perusahaan Delta Djakarta Tbk mengalami

peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2015. Pada tahun

2011-2013 nilai ROE mengalami peningkatan sebesar 9,19% yaitu

dari 26,48% menjadi 35,67% pada tahun 2012. Pada tahun 2013 nilai

ROE perusahaan kembali mengalami peningkatan sebesar 4.51% yaitu

dari 35,67% menjadi 40,18%. Peningkatan ini disebabkan oleh

meningkatnya nilai ekuitas dan laba bersih setiap tahunnya selama

tahun 2011-2013. Pada tahun 2014-2015 nilai ROE perusahaan

mengalami penurunan sebesar 2,24% yaitu dari 40,18% menjadi

37,94% pada tahun 2014 dan penurunan sebesar 15,34% yaitu dari

37,94% menjadi 22,60% pada tahun 2015. Penurunan pada tahun

2014-2015 disebabkan oleh meningkatnya jumlah ekuitas

dibandingkan dari tahun sebelumnya tetapi tidak diiringi dengan

meningkatnya nilai laba bersih yang signifikan sesuai dengan

kenaikan ekuitasnya.

2) Earning Per Share

Nilai EPS perusahaan Delta Djakarta Tbk mengalami

peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2015. Nilai EPS

mengalami peningkatan setiap tahunnya selama tahun 2011-2014.

Nilai EPS perusahaan mengalami penurunan pada tahun 2015. Nilai

EPS pada tahun 2011-2014 mengalami peningkatan sebesar Rp.

3.853,45 dari Rp. 9.474,38 menjadi Rp. 13.327,83 pada tahun 2012,

100

mengalami peningkatan kembali sebesar Rp.3.564,38 dari Rp.

13.327,83 menjadi Rp.16.892,21 pada tahun 2013, mengalami

peningkatan kembali sebesar Rp. 1.124,15 dari Rp.16.892,21 menjadi

Rp.18.016,36 pada tahun 2014. Peningkatan ini disebabkan oleh

peningkatan laba bersih perusahaan sedangkan jumlah saham yang

beredar tetap. Pada tahun 2015 nilai EPS perusahaan mengalami

penurunan sebesar Rp.17.776,51 dari Rp.18.016,36 menjadi Rp.

239,85. Penurunan ini disebabkan karena perusahaan mengalami

penurunan laba bersih sedangkan jumlah saham yang beredar

bertambah karena perusahaan melakukan stock split 1:50.

3) Dividend Per Share

Nilai DPS perusahaan Delta Djakarta Tbk mengalami

peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2016. Nilai DPS

perusahaan mengalami Peningkatan selama tahun 2011-2013. Pada

tahun 2012 pembagian dividen meningkat Rp.995,17 dari Rp.

10.734,59 menjadi Rp.11.729,76. Pada tahun 2013 pembagian dividen

meningkat Rp.252,18 dari Rp.11.729,76 menjadi Rp.11.981,94.

Peningkatan tersebut terjadi karena perusahaan selalu meningkatkan

jumlah dividen yang dibayarkan kepada investor selama tahun 2011-

2013. Pada tahun 2014-2015 telah terjadi penurunan dividen yang

dibayarkan perusahaan kepada investor. Pada tahun 2014 pembagian

dividen mengalami penurunan Rp.2.937,45 dari Rp.11.981,94 menjadi

Rp.9.044,49. Pada tahun 2015 pembagian dividen mengalami

101

penurunan Rp.8.848,56 dari Rp.9.044,49 menjadi Rp.195,93.

Penurunan ini diakibatkan karena perusahaan melakukan stock split

1:50 sementara jumlah dividen yang dibagikan hanya meningkat

sedikit dari tahun sebelumnya.

4) Dividend Payout Ratio

Nilai DPR perusahaan Delta Djakarta Tbk mengalami


2011-2014 nilai DPR perusahaan terus mengalami penurunan. Nilai

DPR perusahaan mengalami penurunan 25,3% pada tahun 2012 dari

113.30% menjadi 88%. Nilai DPR perusahaan mengalami penurunan

17,07% pada tahun 2013 dari 88% menjadi 70,93%. Nilai DPR

perusahaan mengalami penurunan 20,73% pada tahun 2014 dari

70,93% menjadi 50,20%. Penurunan tersebut disebabkan karena tidak

seluruh laba yang dimiliki perusahaan dibagikan kepada pemegang

saham. Presentase laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham

mengalami penurunan selama tahun 2011-2014. Pada tahun 2015 nilai

DPR perusahaan mengalami peningkatan sebesar 31,48% dari 50,20%

menjadi 81,68%. Peningkatan ini disebabkan karena presentase laba

yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami kenaikan.

b. San Miguel Corporation


fundamental untuk San Miguel Corporation adalah sebagai berikut:

102

Tabel 4.10 Perkembangan Rasio Fundamental San Miguel

Corporation Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 9,64 10,79 14,01 7,32 7,53

2. EPS (PHP) 12,18 15,87 15,77 8,80 12,18

3. DPS (PHP) 6,10 7,83 6,59 7,47 9,94

4. DPR (%) 50,08 49,33 41,78 84,88 81,60



perusahaan San Miguel Corporation selama periode tahun 2011-2015,

adapun penjelasan perkembangan rasio tersebut adalah sebagai berikut:

1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan San Miguel Corporation mengalami



dari 9,64% menjadi 10,79% pada tahun 2012, pada tahun 2013 nilai

ROE perusahaan kembali mengalami peningkatan sebesar 3,22% yaitu

dari 10,79% menjadi 14,01% . Peningkatan ini disebabkan oleh

meningkatnya nilai ekuitas dan laba bersih setiap tahunnya selama

tahun 2011-2013. Pada tahun 2014 nilai ROE perusahaan mengalami

penurunan sebesar 6,69% yaitu dari 14,01% menjadi 7,32%.

Penurunan ini diakibatkan oleh menurunnya jumlah laba bersih

perusahaan yang tidak sebanding dengan kenaikan dari ekuitas. pada

tahun 2015 nilai ROE perusahaan mengalami peningkatan sebesar

0,21% yaitu dari 7,32% menjadi 7,53%. Peningkatan ini disebabkan

103

karena jumlah laba bersih yang meningkat dibandingkan dengan tahun

sebelumnya.


Nilai EPS perusahaan San Miguel Corporation mengalami

penurunan dan peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012

nilai EPS mengalami peningkatan sebesar PHP 3,69 dari PHP 12,18

menjadi PHP 15,87. Peningkatan ini disebabkan karena laba bersih

mengalami peningkatan dibandingkan dengan tahun sebelumnya.

Pada tahun 2013 nilai EPS mengalami penurunan sebesar PHP 0,1

dari PHP 15,87 menjadi PHP 15,77. Penurunan ini disebabkan

peningkatan laba bersih tidak sebanding dengan peningkatan dari

jumlah saham yang beredar. Pada tahun 2014 nilai EPS mengalami

penurunan sebesar PHP 6,97 dari PHP 15,77 menjadi PHP 8,80.

Penurunan ini disebabkan oleh penurunan laba bersih perusahaan

sedangkan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2015 nilai

EPS perusahaan mengalami peningkatan sebesar PHP 3,38 dari PHP

8,80 menjadi PHP 12,18. Peningkatan ini disebabkan karena

meningkatnya laba bersih sedangkan jumlah saham yang beredar

berkurang.


Nilai DPS perusahaan San Miguel Corporation mengalami

peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012

nilai DPS mengalami peningkatan sebesar PHP 1,73 dari PHP 6,10

104

menjadi PHP 7,83 . Peningkatan tersebut terjadi karena perusahaan

menaikkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada investor. Pada

tahun 2013 nilai DPS mengalami penurunan sebesar PHP 1,24 dari

PHP 7,83 menjadi PHP 6,59. Penurunan tersebut terjadi karena

perusahaan menurunkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada

investor dan jumlah saham yang beredar mengalami peningkatan.

Pada tahun 2013-2014 nilai DPS mengalami peningkatan sebesar PHP

0,88 dari PHP 6,59 menjadi PHP 7,47. Pada tahun 2015 nilai DPS

mengalami peningkatan kembali sebesar PHP 2,47 dari PHP 7,47

menjadi PHP 9,94. Peningkatan tersebut terjadi karena perusahaan

meningkatkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada investor dan

jumlah saham yang beredar berkurang bila dibandingkan dengan

tahun sebelumnya.


Nilai DPR perusahaan San Miguel Corporation mengalami


2011-2013 nilai DPR mengalami penurunan. Pada tahun 2012 nilai

DPR mengalami penurunan sebesar 0,75% dari 50,08% menjadi

49,33%. Pada tahun 2013 nilai DPR mengalami penurunan kembali

sebesar 7,55% dari 49,33% menjadi 41,78%. Penurunan tersebut

disebabkan karena presentase laba yang akan dibagikan kepada

pemegang saham mengalami penurunan bila dibandingkan dengan

tahun sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai DPS mengalami

105

peningkatan sebesar 43,1% dari 41,78% menjadi 84,88%. Peningkatan

ini disebabkan karena presentase laba yang akan dibagikan kepada

pemegang saham mengalami peningkatan. Pada tahun 2015 nilai DPR

perusahaan mengalami penurunan sebesar 3,28% dari 84,88% menjadi

81,60%. Penurunan tersebut disebabkan karena presentase laba yang

akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami penurunan bila

dibandingkan dengan tahun sebelumnya.

c. Multi Bintang Tbk


fundamental untuk Multi Bintang Tbk adalah sebagai berikut:

Tabel 4.11 Perkembangan Rasio Fundamental Multi Bintang Tbk

Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 95,71 137,45 118,60 143,53 64,83

2. EPS (Rp) 24.080,77 21.518,98 55.587,51 377,25 235,83

3. DPS (Rp) 21.212,14 30.912,71 23.992,78 578,97 137,62

4. DPR (%) 88,07 143,64 43,16 153,47 58,35



perusahaan Multi Bintang Tbk selama periode tahun 2011-2015, adapun


1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan Multi Bintang Tbk mengalami



dari 95,71% menjadi 137,45% pada tahun 2012. Nilai ROE

106

mengalami peningkatan meskipun jumlah laba dan ekuitas mengalami

penurunan, hal ini terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan

ekuitas tetap mengalami kenaikan. Pada tahun 2013 nilai ROE

perusahaan mengalami penurunan sebesar 18,85% yaitu dari 137,45%

menjadi 118,60%. Nilai ROE mengalami penurunan meskipun jumlah

laba dan ekuitas mengalami kenaikan, hal ini terjadi karena secara

proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap mengalami penurunan

dibanding dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai ROE

perusahaan mengalami peningkatan sebesar 24,93% yaitu dari

118,60% menjadi 143,53%. Nilai ROE mengalami peningkatan

meskipun jumlah laba dan ekuitas mengalami penurunan, hal ini

terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap

mengalami peningkatan dibanding dengan tahun sebelumnya. Pada

tahun 2015 nilai ROE perusahaan mengalami penurunan sebesar

78,7% yaitu dari 143,53% menjadi 64,83%.Penurunan ini diakibatkan

oleh menurunnya jumlah laba bersih perusahaan yang tidak sebanding

dengan peningkatan dari ekuitas.


Nilai EPS perusahaan Multi Bintang Tbk mengalami


nilai EPS mengalami penurunan sebesar Rp.2.561,79 dari Rp.

24.080,77 menjadi Rp.21.518,98. Penurunan ini disebabkan karena

laba bersih mengalami penurunan dan jumlah saham yang beredar

107

tetap. Pada tahun 2013 nilai EPS mengalami peningkatan sebesar Rp.

34.068,53 dari Rp.21518,98 menjadi Rp.55.587,51. Peningkatan ini

disebabkan oleh meningkatnya laba bersih dan jumlah saham yang

beredar tetap. Pada tahun 2014 nilai EPS mengalami penurunan

sebesar Rp.55.210,26 dari Rp.55.587,51 menjadi Rp.377,25 .

Penurunan ini disebabkan oleh penurunan laba bersih perusahaan

sedangkan jumlah saham yang beredar mengalami kenaikan setelah

proses stock split 1:100. Pada tahun 2015 nilai EPS perusahaan

mengalami penurunan sebesar Rp.141,42 dari Rp.377,25 menjadi Rp.

235,83. Penurunan ini disebabkan karena adanya penurunan laba

bersih sedangkan jumlah saham yang beredar tetap.


Nilai DPS perusahaan Multi Bintang Tbk mengalami


nilai DPS mengalami peningkatan sebesar Rp.9.700,57 dari Rp.

21.212,14 menjadi Rp.30,911,77. Peningkatan tersebut terjadi karena

perusahaan meningkatkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada

investor sedangkan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2013

nilai DPS mengalami penurunan sebesar Rp.6.619,93 dari Rp.

30.612,71 menjadi Rp.23.992,78. Penurunan tersebut terjadi karena

perusahaan menurunkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada

investor dan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2014 nilai

DPS mengalami penurunan sebesar Rp.23.413,81 dari Rp.23.992,78

108

menjadi Rp.578,97. Penurunan ini dapat terjadi meskipun jumlah

dividen yang diberikan kepada investor mengalami kenaikan

dibandingkan dengan tahun sebelumnya tetapi jumlah saham yang

beredar mengalami kenaikan karena perusahaan melakukan stock split

1:100. Pada tahun 2015 nilai DPS mengalami penurunan sebesar Rp.

441,35 dari Rp.578,97 menjadi Rp.137,62. Penurunan tersebut terjadi

karena perusahaan menurunkan jumlah dividen yang dibayarkan

kepada investor dan jumlah saham yang beredar tetap.


Nilai DPR perusahaan Multi Bintang Tbk mengalami


nilai DPR mengalami peningkatan sebesar 55,58% dari 88,07%


yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami

peningkatan. Pada tahun 2013 nilai DPR perusahaan mengalami

penurunan sebesar 100,49% dari 143,65% menjadi 43,16%.

Penurunan tersebut disebabkan karena presentase laba yang akan

dibagikan kepada pemegang saham mengalami penurunan bila

dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai DPR

perusahaan mengalami peningkatan sebesar 110,31% dari 43,16%


yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami

peningkatan. Pada tahun 2015 nilai DPR perusahaan mengalami

109

penurunan sebesar 95,12% dari 153,47% menjadi 58,35%. Penurunan

tersebut disebabkan karena presentase laba yang akan dibagikan

kepada pemegang saham mengalami penurunan bila dibandingkan

dengan tahun sebelumnya.

d. Heineken Holding N.V.


fundamental untuk Heineken Holding N.V. adalah sebagai berikut:

Tabel 4.12 Perkembangan Rasio Fundamental Heineken Holding

N.V. Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 15,45 24 12,84 12,69 14,20

2. EPS (€) 5,41 10,67 5,50 5,92 7,43

3. DPS (€) 2,01 2,09 2,46 2,51 3,15

4. DPR (%) 37,15 19,58 44,72 42,398 42,395



perusahaan Heineken Holding N.V. selama periode tahun 2011-2015,


1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan Heineken Holding N.V. mengalami


nilai ROE mengalami peningkatan sebesar 8,55% yaitu dari 15,45%

menjadi 24%. Nilai ROE mengalami peningkatan karena jumlah laba

dan ekuitas meningkat. Pada tahun 2013 nilai ROE perusahaan

mengalami penurunan sebesar 11,16% yaitu dari 24% menjadi

12,84%. Nilai ROE mengalami penurunan karena nilai laba dan

110

ekuitas mengalami penurunan dibanding dengan tahun sebelumnya.

Pada tahun 2014 nilai ROE perusahaan mengalami penurunan kembali

sebesar 0,15% yaitu dari 12,84% menjadi 12,69%. Nilai ROE

mengalami penurunan meskipun jumlah laba dan ekuitas meningkat,

hal ini terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap

mengalami penurunan dibanding dengan tahun sebelumnya. Pada

tahun 2015 nilai ROE perusahaan mengalami peningkatan sebesar

1,51% yaitu dari 12,69% menjadi 14,20%. Peningkatan ini disebabkan

oleh meningkatnya nilai laba perusahaan dan nilai dari ekuitas.


Nilai EPS perusahaan Heineken Holding N.V. mengalami

peningkatn dan penurunan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012

nilai EPS mengalami peningkatan sebesar € 5,26 dari € 5,41 menjadi €

10,67 . Peningkatan ini disebabkan karena laba bersih mengalami

peningkatan dan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2013

nilai EPS mengalami penurunan sebesar € 5,17 dari € 10,67 menjadi €

5,50. Penurunan ini disebabkan penurunan laba bersih dan jumlah

saham yang beredar tetap. Pada tahun 2014 nilai EPS mengalami

peningkatan sebesar € 0,42 dari € 5,50 menjadi € 5,92 . Peningkatan

ini disebabkan oleh meningkatnya laba bersih perusahaan dan jumlah

saham yang beredar tetap. Pada tahun 2015 nilai EPS perusahaan

mengalami peningkatan sebesar € 1,51 dari € 5,92 menjadi € 7,43.

111

Peningkatan ini disebabkan karena adanya peningkatan laba bersih

sedangkan jumlah saham yang beredar tetap.


Nilai DPS perusahaan Heineken Holding N.V. mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012 nilai DPS

mengalami peningkatan sebesar € 0,08 dari € 2,01 menjadi € 2,09 dan

pada tahun 2013 nilai DPS mengalami peningkatan sebesar € 0,37 dari

€ 2,09 menjadi € 2,46. Pada tahun 2014 nilai DPS mengalami

peningkatan sebesar € 0,05 dari € 2,46 menjadi € 2,51 dan pada tahun

2015 nilai DPS mengalami peningkatan kembali sebesar € 0,64 dari €

2,51 menjadi € 3,15. Peningkatan tersebut terjadi karena perusahaan

menaikkan jumlah dividen yang dibayarkan kepada investor



Nilai DPR perusahaan Heineken Holding N.V. mengalami


2012 nilai DPR mengalami penurunan sebesar 17,57% dari 37,15%

menjadi 19,58%. Penurunan ini disebabkan karena presentase laba

yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami penurunan.

Pada tahun 2013 nilai DPR perusahaan mengalami peningkatan

sebesar 25,14% dari 19,58% menjadi 44,72%. Peningkatan tersebut


pemegang saham mengalami kenaikan bila dibandingkan dengan

112

tahun sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai DPR perusahaan mengalami

penurunan sebesar 2,322% dari 44,72% menjadi 42,398%. Pada

tahun 2015 nilai DPR perusahaan mengalami penurunan sebesar

0,003% dari 42,398% menjadi 42,395%. Penurunan ini disebabkan

karena presentase laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham

mengalami penurunan.

e. Unilever Indonesia Tbk


fundamental untuk Unilever Indonesia Tbk adalah sebagai berikut:

Tabel 4.13 Perkembangan Rasio Fundamental Unilever Indonesia

Tbk Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 113,13 121,94 125,80 124,78 121,22

2. EPS (Rp) 545,78 634,22 701,52 752,10 766,94

3. DPS (Rp) 592,38 594,74 662,97 671,91 732,93

4. DPR (%) 108,53 93,77 94,50 89,33 95,56



perusahaan Unilever Indonesia Tbk selama periode tahun 2011-2015,


1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami



dari 113,13% menjadi 121,94% pada tahun 2012, dan mengalami

peningkatan kembali sebesar 3,86% dari 121,94% menjadi 125,80%

113

pada tahun 2013. Nilai ROE mengalami peningkatan karena jumlah

laba dan ekuitas meningkat. Pada tahun 2014 nilai ROE perusahaan


124,78%. Nilai ROE mengalami penurunan meskipun jumlah laba dan

ekuitas mengalami peningkatan, hal ini terjadi karena secara

proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap mengalami penurunan

dibanding dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2015 nilai ROE

perusahaan mengalami penurunan kembali sebesar 3,56% yaitu dari

124,78% menjadi 121,22%. Nilai ROE mengalami penurunan

meskipun jumlah laba dan ekuitas mengalami kenaikan, hal ini terjadi

karena secara proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap mengalami

penurunan dibanding dengan tahun sebelumnya.


Nilai EPS perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012 nilai EPS

mengalami peningkatan sebesar Rp.88,44 dari Rp.545,78 menjadi Rp.

634,22. Pada tahun 2013 nilai EPS mengalami peningkatan sebesar

Rp.67,3 dari Rp.634,22 menjadi Rp.701,52. Pada tahun 2014 nilai

EPS mengalami peningkatan sebesar Rp.50,58 dari Rp.701,52

menjadi Rp.752,10. Pada tahun 2015 nilai EPS mengalami kenaikan

kembali sebesar Rp.14,84 dari Rp.752,10 menjadi Rp.766,94.

Peningkatan selama tahun 2011-2015 ini disebabkan karena laba

bersih meningkat dan jumlah saham yang beredar tetap.

114


Nilai DPS perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2011-2012 nilai

DPS mengalami peningkatan sebesar Rp.2,34 dari Rp.592,38 menjadi

Rp.594,72. Pada tahun 2013 nilai DPS mengalami peningkatan

sebesar Rp.68,25 dari Rp.594,72 menjadi Rp.662,97. Pada tahun 2014

nilai DPS mengalami peningkatan sebesar Rp.8,94 dari Rp.662,97

menjadi Rp.671,91. Pada tahun 2015 nilai DPS mengalami

peningkatan kembali sebesar Rp.61,02 dari Rp.671,91 menjadi Rp.

732,93. Peningkatan selama tahun 2011-2015 ini disebabkan karena

jumlah dividen meningkat setiap tahunnya dan jumlah saham yang

beredar tetap.


Nilai DPR perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami


nilai DPR mengalami penurunan sebesar 14,76% dari 108,53%

menjadi 93,77%. Penurunan ini disebabkan karena presentase laba

yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami penurunan.

Pada tahun 2013 nilai DPR perusahaan mengalami peningkatan

sebesar 0,73% dari 93,77% menjadi 94,50%. Peningkatan tersebut


pemegang saham meningkat bila dibandingkan dengan tahun

sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai DPR perusahaan mengalami

115

penurunan sebesar 5,17% dari 94,50% menjadi 89,33%. Penurunan ini


pemegang saham mengalami penurunan. Pada tahun 2015 nilai DPR

perusahaan mengalami peningkatan sebesar 6,23% dari 89,33%

menjadi 95,56%. Peningkatan tersebut disebabkan karena presentase

laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham meningkat bila

dibandingkan dengan tahun sebelumnya.

f. Unilever N.V


fundamental untuk Unilever N.V. adalah sebagai berikut:

Tabel 4.14 Perkembangan Rasio Fundamental Unilever N.V. Tahun

2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 30,09 30,32 35,52 38,66 32,70

2. EPS (€) 2,61 2,82 3,06 3,21 3,06

3. DPS (€) 1,44 1,57 1,74 1,85 1,94

4. DPR (%) 55,17 55,67 56,86 57,63 63,39



perusahaan Unilever N.V. selama periode tahun 2011-2015, adapun


1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan Unilever N.V. mengalami

peningkatan dan penurunan tahun 2011-2015. Pada tahun 2012 nilai

ROE mengalami peningkatan sebesar 0,23% yaitu dari 30,09%

menjadi 30,32%. Pada tahun 2013 nilai ROE mengalami peningkatan

116

sebesar 5,2% dari 30,32% menjadi 35,52%. Pada tahun 2014 nilai

ROE mengalami peningkatan kembali sebesar 3,14% dari 35,52%

menjadi 38,66% .Nilai ROE mengalami peningkatan selama tahun

2011-2014 karena jumlah laba setiap tahunnya meningkat. Pada tahun

2015 nilai ROE perusahaan mengalami penurunan sebesar 5,96%

yaitu dari 38,66% menjadi 32,70%. Nilai ROE mengalami penurunan

meskipun jumlah laba dan ekuitas mengalami peningkatan, hal ini

terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan ekuitas tetap

mengalami penurunan dibanding dengan tahun sebelumnya.


Nilai EPS perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami


nilai EPS mengalami kenaikan sebesar € 0,21 dari € 2,61 menjadi €

2,82. Pada tahun 2013 nilai EPS mengalami peningkatan sebesar €

0,24 dari € 2,82 menjadi € 3,06. Pada tahun 2014 nilai EPS


Peningkatan selama tahun 2011-2014 ini disebabkan karena laba

meningkat dan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2015


3,06. Penurunan nilai EPS ini disebabkan karena laba mengalami

penurunan dan jumlah saham yang beredar tetap.

117


Nilai DPS perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami


mengalami peningkatan sebesar € 0,13 dari € 1,44 menjadi € 1,57 dan

pada tahun 2013 mengalami peningkatan kembali sebesar € 0,17 dari

€ 1,57 menjadi € 1,74. Pada tahun 2014 nilai DPS mengalami

peningkatan sebesar € 0,11 dari €1,74 menjadi € 1,85 dan pada tahun

2015 nilai DPS meningkat kembali sebesar € 0,09 dari € 1,85 menjadi

€ 1,94. Kenaikan selama tahun 2011-2015 ini disebabkan karena

jumlah dividen mengalami peningkatan setiap tahunnya dan jumlah

saham yang beredar tetap.


Nilai DPR perusahaan Unilever Indonesia Tbk mengalami

peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012 nilai DPR

mengalami peningkatan sebesar 0,5% dari 55,17% menjadi 55,67%

dan pada tahun 2013 nilai DPR mengalami peningkatan kembali

sebesar 1,19% dari 55,67% menjadi 56,86%. Pada tahun 2014 nilai

DPR mengalami peningkatan sebesar 0,77% dari 56,86% menjadi

57,63% dan pada tahun 2015 nilai DPR mengalami peningkatan

kembali sebesar 5,76% dari 57,63% menjadi 63,39%. Peningkatan

selama tahun 2011-2015 disebabkan karena presentase laba yang akan

dibagikan kepada pemegang saham terus mengalami peningkatan

setiap tahunnya.

118

g. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk


fundamental untuk Indocement Tunggal Prakarsa Tbk adalah sebagai

berikut:

Tabel 4.15 Perkembangan Rasio Fundamental Indocement Tunggal

Prakarsa Tbk Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 22,93 24,52 22,02 21,53 18,25

2. EPS (Rp) 978,34 1.293,96 1.361,58 1.437,94 1.183,47

3. DPS (Rp) 262,89 292,93 450,51 899,70 1349,55

4. DPR (%) 26,87 22,63 33,08 62,56 114,03



perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk selama periode tahun

2011-2015, adapun penjelasan perkembangan rasio tersebut adalah

sebagai berikut:

1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk


tahun 2012 nilai ROE mengalami peningkatan sebesar 1,59% dari

22,93% menjadi 24,52%. Nilai ROE mengalami peningkatan karena

jumlah laba dan ekuitas meningkat. Pada tahun 2013-2015 nilai ROE

perusahaan mengalami penurunan. Pada tahun 2013 nilai ROE


22,02%. Pada tahun 2014 nilai ROE perusahaan mengalami

penurunan kembali sebesar 0,49% yaitu dari 22,02% menjadi 21,53%.

119

Nilai ROE mengalami penurunan meskipun jumlah laba dan ekuitas

meningkat, hal ini terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan

ekuitas tetap mengalami penurunan dibanding dengan tahun

sebelumnya. Pada tahun 2015 nilai ROE perusahaan mengalami

penurunan kembali sebesar 3.,28% yaitu dari 21,53% menjadi

18,25%. Penurunan ini diakibatkan oleh menurunnya nilai laba

perusahaan dan nilai dari ekuitas bila dibandingkan dengan tahun

sebelumnya.


Nilai EPS perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

mengalami peningkatan dan penurunan selama tahun 2011-2015. Nilai

EPS perusahaan mengalami peningkatan selama tahun 2011-2014.

Pada tahun 2012 nilai EPS mengalami peningkatan sebesar Rp.315,62

dari Rp.978,34 menjadi Rp.1.293,96. Pada tahun 2013 nilai EPS

mengalami peningkatan sebesar Rp.67,62 dari Rp.1.293,96 menjadi

Rp.1.361,58. Pada tahun 2014 nilai EPS mengalami peningkatan

sebesar Rp.76,36 dari Rp.1.361,58 menjadi Rp.1.437,94. Peningkatan

selama tahun 2011-2014 ini disebabkan karena laba meningkat dan

jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2015 nilai EPS

mengalami penurunan sebesar Rp.254,43 dari Rp.1.437,94 menjadi

Rp.1.183,47. Penurunan nilai EPS ini disebabkan karena laba

mengalami penurunan dan jumlah saham yang beredar tetap.

120


Nilai DPS perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

mengalami peningkatan selama tahun 2011-2015. Pada tahun 2012

nilai DPS mengalami peningkatan sebesar Rp.30,04 dari Rp.262,89

menjadi Rp.292,93. Pada tahun 2013 nilai DPS mengalami

peningkatan sebesar Rp.157,58 dari Rp.292,89 menjadi Rp.450,51.

Pada tahun 2014 nilai DPS mengalami peningkatan sebesar Rp.449,19

dari Rp.450,51 menjadi Rp.899,70. Pada tahun 2015 nilai DPS

mengalami peningkatan kembali sebesar Rp.449,85 dari Rp.899,70

menjadi Rp.1.349,55. Peningkatan selama tahun 2011-2015 ini

disebabkan karena jumlah dividen mengalami peningkatan setiap

tahunnya dan jumlah saham yang beredar tetap.


Nilai DPR perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk


tahun 2012 nilai DPR mengalami penurunan sebesar 4,24% dari

26,87% menjadi 22,63%. Penurunan ini disebabkan karena presentase

laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham mengalami

penurunan. Pada tahun 2012-2015 nilai DPR mengalami peningkatan.

Pada tahun 2013 nilai DPR mengalami peningkatan sebesar 10,45%

dari 22,63% menjadi 33,08%. Pada tahun 2014 nilai DPR mengalami

peningkatan sebesar 29,48% dari 33,08% menjadi 62,56%. Pada tahun

2015 nilai DPR kembali mengalami peningkatan yaitu sebesar 51,47%

121

dari 62,56% menjadi 114,03%. Peningkatan selama tahun 2011-2015


pemegang saham terus mengalami peningkatan bila dibandingkan

dengan tahun sebelumnya.

h. HeidelbergCement AG


fundamental untuk HeidelbergCement AG adalah sebagai berikut:

Tabel 4.16 Perkembangan Rasio Fundamental HeidelbergCement

AG Tahun 2011-2015

No Keterangan 2011 2012 2013 2014 2015

1. ROE (%) 3,93 3,85 7,45 4,82 6,15

2. EPS (€) 2,84 2,81 4,97 3,65 5,23

3. DPS (€) 0,56 0,71 0,95 1,48 1,96

4. DPR (%) 19,71 25,26 19,11 40,54 37,47



perusahaan HeidelbergCement AG selama periode tahun 2011-2015,


1) Return On Equity

Nilai rasio ROE perusahaan HeidelbergCement AG menglami


nilai ROE mengalami penurunan sebesar 0,11% yaitu dari 3,96%

menjadi 3,85%. Nilai ROE mengalami penurunan karena jumlah laba

mengalami penurunan dan tidak sebanding dengan peningkatan

ekuitas. Pada tahun 2013 nilai ROE perusahaan mengalami

peningkatan sebesar 3,6% yaitu dari 3,85% menjadi 7,45%. Nilai

122

ROE mengalami peningkatan karena nilai laba mengalami

peningkatan meskipun mengalami penurunan ekuitas dari tahun lalu.

Pada tahun 2014 nilai ROE perusahaan mengalami penurunan kembali

sebesar 2,63% yaitu dari 7,45% menjadi 4,82%. Nilai ROE

mengalami penurunan meskipun jumlah laba dan ekuitas mengalami

peningkatan, hal ini terjadi karena secara proporsional jumlah laba dan

ekuitas tetap mengalami penurunan dibanding dengan tahun

sebelumnya. Pada tahun 2015 nilai ROE perusahaan mengalami

peningkatan sebesar 1,33% yaitu dari 4,82% menjadi 6,15%.

Peningkatan ini disebabkan oleh meningkatnya nilai laba perusahaan

dan nilai dari ekuitas bila dibandingkan dengan tahun sebelumnya.


Nilai EPS perusahaan HeidelbergCement AG mengalami



2,81. Penurunan ini disebabkan karena laba bersih mengalami

penurunan dan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2013

nilai EPS mengalami peningkatan sebesar € 2,16 dari € 2,81 menjadi €

4,97. Peningkatan ini disebabkan oleh meningkatnya laba bersih dan

jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2014 nilai EPS

mengalami penurunan sebesar € 1,32 dari € 4,97 menjadi € 3,65.

Penurunan ini disebabkan karena laba bersih mengalami penurunan

dan jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2015 nilai EPS

123

perusahaan mengalami peningkatan sebesar € 1,58 dari € 3,65 menjadi

€ 5,23. Peningkatan ini disebabkan karena meningkatnya laba bersih



Nilai DPS perusahaan HeidelbergCement AG mengalami


mengalami peningkatan sebesar € 0,15 dari € 0,56 menjadi 0,71. Pada

tahun 2013 nilai DPS mengalami peningkatan sebesar € 0,24 dari €

0,71 menjadi € 0,95. Peningkatan selama tahun 2011-2013 ini

disebabkan karena jumlah dividen meningkat setiap tahunnya dan

jumlah saham yang beredar tetap. Pada tahun 2014 nilai DPS


Pada tahun 2015 nilai DPS mengalami peningkatan kembali sebesar €

0,48 dari € 1,96 menjadi € 1,48. Peningkatan selama tahun 2014-2015

ini disebabkan karena jumlah dividen yang dibagikan mengalami

peningkatan setiap tahunnya dan jumlah saham bertambah pada tahun

2014.


Nilai DPR perusahaan HeidelbergCement AG mengalami


nilai DPR mengalami peningkatan sebesar 5,55% dari 19,71%


yang akan dibagikan kepada pemegang saham meningkat bila

124

dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2013 nilai DPR

mengalami penurunan sebesar 6,15% dari 25,26% menjadi 19,11%.

Penurunan ini disebabkan karena presentase laba yang akan

dibagikan kepada pemegang saham menurun bila dibandingkan

dengan tahun sebelumnya. Pada tahun 2014 nilai DPR mengalami

kenaikan sebesar 21,43% dari 19,11% menjadi 40,54%. Peningkatan

ini disebabkan karena presentase laba yang akan dibagikan kepada

pemegang saham meningkat bila dibandingkan dengan tahun

sebelumnya. Pada tahun 2015 nilai DPR mengalami penurunan

sebesar 3,07% dari 40,54% menjadi 37,47%. Penurunan ini


pemegang saham menurun bila dibandingkan dengan tahun

sebelumnya

2. Penilaian Harga Saham

a. Metode Discounted Cash Flow (DCF)

Pada penelitian ini perhitungan yang digunakan untuk menilai

harga saham biasa adalah discounted cash flow menggunakan free cash

flow sebagai cash flow yang akan didiskontokan. Free cash flow yang

digunakan merupakan hasil dari perhitungan arus kas dari operasi

dikurangi dengan capital expenditure. Beberapa langkah yang harus

dilakukan terlebih dahulu sebelum melakukan penilaian harga saham

yaitu:

125

1) Delta Djakarta Tbk

a) Menghitung data cash flow (free cash flow)

Tabel 4.17 Perhitungan Free Cash Flow (Dalam Ribuan

Rupiah)

No Tahun Arus kas dari

operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 177.327.565 7.544.921 169.782.644

2. 2012 248.441.252 15.524.436 232.916.816

3. 2013 348.712.041 15.065.968 333.646.073

4. 2014 164.246.813 38.017.391 126.229.422

5. 2015 246.625.414 10.690.161 235.935.253

6. 2016 259.851.506 10.007.511 249.843.995

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan, 2017

Tabel 4.18 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow (Dalam

Ribuan Rupiah)

No Tahun Free Cash Flow % perubahan

1. 2011 169.782.644

2. 2012 232.916.816 37,19%

3. 2013 333.646.073 43,25%

4. 2014 126.229.422 -62,17%

5. 2015 235.935.253 86,91%

6. 2016 249.843.995 5,90%

Rata-rata % perubahan 22,21%


Data rata-rata persen perubahan dari free cash flow sebesar

22,21% selanjutnya digunakan untuk menghitung future value dari

arus kas (free cash flow).

b) Menghitung future value dari arus kas (free cash flow)

Data cash flow yang sudah ada selanjutnya di future value



kedepan. Perhitungannya adalah sebagai berikut:

126

FV = Cash Flow Tahun ini x (1 + 𝑝𝑒𝑟𝑠𝑒𝑛 𝑘𝑒𝑛𝑎𝑖𝑘𝑎𝑛 100 ⁄ )𝑛

𝐹𝑉2017 = 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤2016 x (1 + 22,21 100)1⁄

= 249.843.995.000 x (1,2221)1

= 305.344.604.300


= 249.843.995.000 x (1,2221)2

= 373.174.177.600


= 249.843.995.000 x (1,2221)3

= 333.205.298.900


= 249.843.995.000 x (1,2221)4

= 456.071.484.000


= 249.843.995.000 x (1,2221)5

= 681.201.487.200


= 249.843.995.000 x (1,2221)6

= 832.524.305.900


= 249.843.995.000 x (1,2221)7

= 1.017.462.136.000


= 249.843.995.000 x (1,2221)8

= 1.243.482.250.000


= 249.843.995.000 x (1,2221)9

= 1.519.710.713.000


= 249.843.995.000 x (1,2221)10

= 1.857.300.857.000

127

Tabel 4.19 Future Value Dari Free Cash Flow (Dalam Ribuan

Rupiah)

No Tahun Future Value

1. 2017 305.344.604,3

2. 2018 373.174.177,6

3. 2019 456.071.484

4. 2020 557.383.685,8

5. 2021 681.201.487,2

6. 2022 832.524.305,9

7. 2023 1.017.462.136

8. 2024 1.243.482.250

9. 2025 1.519.710.713

10. 2026 1.857.300.857


c) Menghitung present value dari arus kas (free cash flow)

Data future value yang sudah ada selanjutnya di present value

kan selama 10 tahun. Data free cash flow perlu di present value

kan kembali karena nilai free cash flow selama 10 tahun kedepan

tidak akan sama dengan hasil dari perhitungan future value, sesuai

dengan konsep time value of money bahwa arus kas di masa depan

akan berkurang sesuai dengan tingkat imbal hasil yang ada.

Perhitungan untuk mencari present value adalah sebagai berikut:

Present Value = 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑇𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑘𝑒−𝑥

(1+𝐷𝑖𝑠𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑒 100)𝑛⁄

Discount Rate / r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚

Data risk free rate dan risk premium yang digunakan adalah

data risk free rate dan risk premium Indonesia pada bulan

Desember 2016 yang didapat dari situs market-risk-premia.com

r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 Indonesia + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 Indonesia

r = 7,94% + 2,01%

r = 9,95%

128

Sumber: market-risk-premia.com

𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 9,95 100)1⁄

= 305.344.604.300

1,0995

= 277.712.236.700

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 9,95 100)2⁄

= 373.174.177.600

1,2089

= 308.688.973.800

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 9,95 100)3⁄

= 456.071.484.000

1.3291

= 343.120.935.700

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 9,95 100)4⁄

= 557.383.685.800

1,4614

= 381.393.527.300

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 9,95 100)5⁄

= 403.714.072.700

1,6068

= 423.935.142.100

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 9,95 100)6⁄

= 681.201.487.200

1,7667

129

= 471.221.958.100

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 9,95 100)7⁄

= 1.017.462.136.000

1,9425

= 523.783.267.100

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 9,95 100)8⁄

= 1.243.482.250.000

2,1358

= 582.207.399.700

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 9,95 100)9⁄

= 1.519.710.713.000

2,3483

= 647.148.310.300

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 9,95 100)10⁄

= 1.857.300.857.000

2.5819

= 719.332.897.100

Tabel 4.20 Present Value Dari Free Cash Flow (Dalam Ribuan

Rupiah)

No Tahun Present Value

1. 2016 277.712.236,7

2. 2017 308.688.973,8

3. 2018 343.120.935,7

4. 2019 381.393.527,3

5. 2020 423.935.142,1

6. 2021 471.221.958,1

7. 2022 523.783.267,1

8. 2023 582.207.399,7

9. 2024 647.148.310,3

130

Lanjutan Tabel 4.20


10. 2025 719.332.897,1

Total 4.678.544.648


d) Menghitung harga wajar saham

Harga wajar saham = ∑ 𝑃𝑉 𝐹𝐶𝐹 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦2016

= 4.678.544.648.000 + 1.012.374.008.000

= 5.690.918.656.000

Harga wajar saham per lembar = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑊𝑎𝑗𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

= 5.690.918.656.000

800.659.050

Harga wajar saham per lembar tahun 2016 = Rp. 7.017,79

Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan metode

discounted cash flow perusahaan Delta Djakarta Tbk memiliki

tingkat pertumbuhan free cash flow yang naik selama tahun 2011-

2013. Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash flow naik

sebesar -37,18% kemudian naik menjadi 43,24% pada tahun 2013.

Pada tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow mengalami

penurunan menjadi -62,16%. Pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

free cash flow naik kembali menjadi 86,90%. Pada tahun 2016

tingkat pertumbuhan free cash flow mengalami penurunan kembali

menjadi 5,90%. Tingkat imbal hasil/ diskonto yang diinginkan oleh

investor adalah 9,95%. Harga wajar saham perusahaan

diperkirakan Rp. 7.017,79 sehingga harga pasar pada penutupan

akhir tahun 2016 mengalami undervalued.

131

2) San Miguel Corporation


Tabel 4.21 Perhitungan Free Cash Flow (Dalam Ribuan PHP)


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 32.207.000 26.426.000 5.781.000

2. 2012 15.996.000 52.917.000 -36.921.000

3. 2013 61.757.000 65.865.000 -4,108.000

4. 2014 39.432.000 38.951.000 481.000

5. 2015 65.441.000 59.973.000 5.468.000

6. 2016 79.193.000 40.649.000 38.544.000

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan dan osiris.bvdinfo.com,

2017

Tabel 4.22 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow Dalam

Ribuan PHP


1. 2011 2.175.000

2. 2012 -37.154.000 -1808,23%

3. 2013 -18.666.000 -49,76%

4. 2014 392.000 -102,10%

5. 2015 5.468.000 1294,90%

6. 2016 38.544.000 604,90%

Rata-rata % perubahan -12,06%



-12,06% selanjutnya digunakan untuk menghitung future value dari





132




𝐹𝑉2017 = 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤2016 x (1 + (−12,06) 100)1⁄

= 38.544.000.000 x (0,8794)1

= 33.896.270.910


= 38.544.000.000 x (0,8794)2

= 29.808.976.280


= 38.544.000.000 x (0,8794)3

= 26.214.537.560


= 38.544.000.000 x (0,8794)4

= 23.053.524.990


= 38.544.000.000 x (0,8794)5

= 20.273.674.980


= 38.544.000.000 x (0,8794)6

= 17.829.026.040


= 38.544.000.000 x (0,8794)7

= 15.679.158.800


= 38.544.000.000 x (0,8794)8

= 13.788.527.770


= 38.544.000.000 x (0,8794)9

= 12.125.873.620


= 38.544.000.000 x (0,8794)10

= 10.663.706.340

133


PHP)

Tahun Future Value

2017 33.896.270,91

2018 29.808.976,28

2019 26.214.537,56

2020 23.053.524,99

2021 20.273.674,98

2022 17.829.026,04

2023 15.679.158,8

2024 13.788.527,77

2025 12.125.873,62

2026 10.663.706,34






tidak akan sama dengan hasil perhitungan dari future value, sesuai







r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 Filipina + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 Filipina

Risk free rate Filipina menggunakan rate dari obligasi

pemerintah Filipina pada Desember tahun 2016 sebagai risk free

rate yang didapatkan dari tradingeconomics.com. Data risk

134

premium menggunakan data risk premium pada juli 2016 yang

didapatkan dari pages.stern.nyu.edu.

r = 4,6% + 2,98%

r = 7,58 %

Sumber: tradingeconomics.com dan pages.stern.nyu.edu

𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 7,58 100)1⁄

= 33.896.270.910

1,0758

= 31.507.967.010

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 7,58 100)2⁄

= 29.808.976.280

1,1573

= 25.756.330.050

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 7,58 100)3⁄

= 26.214.537.560

1,245

= 21.054.628.410

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 7,58 100)4⁄

= 13.090.379.450

1,3394

= 17.211.201.160

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 7,58 100)5⁄

= 20.273.674.980

1,44

= 14.069.374.180

135

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 7,58 100)6⁄

= 17.829.026.040

1,55

= 11.501.073.520

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 7,58 100)7⁄

= 15.679.158.800

1,6677

= 9.401.604.530

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 7,58 100)8⁄

= 13.788.527.770

1,7941

= 7.685.384.117

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 7,58 100)9⁄

= 12.125.873.620

1,93

= 6.282.451.983

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 7,58 100)10⁄

= 10.663.706.340

2,0764

= 5.135.618.770


PHP)

Tahun Present Value

2016 31.507.967,01

2017 25.756.330,05

2018 21.054.628,4

136

Lanjutan Tabel 4.24

2019 17.211.201,1

2020 14.069.374,1

2021 11.501.073,5

2022 9.401.604,5

2023 7.685.384,1

2024 6.282.451,9

2025 5.135.618,7

Total 149.605.634


d) Menghitung harga wajar saham


= 149.605.634.000 + 436.781.000.000

= 586.386.634.000



= 586.386.634.000

2.378.511.000

Harga wajar saham per lembar tahun 2016 = PHP 246,53


discounted cash flow perusahaan San Miguel Corporation memiliki

tingkat pertumbuhan free cash flow yang fluktuatif selama tahun

2011-2015. Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash flow

turun sebesar -738,66% kemudian naik menjadi -88,87% pada

tahun 2013. Pada tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow

mengalami penurunan menjadi -111,71%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan free cash flow naik kembali menjadi 1036,80%. Pada

tahun 2016 tingkat pertumbuhan free cash flow turun menjadi

604,90%. Tingkat imbal hasil/ diskonto yang diinginkan oleh

137


diperkirakan PHP 246,53 sehingga harga pasar pada penutupan

akhir tahun 2016 mengalami undervalued.

3) Multi Bintang Tbk



Rupiah)

Tahun Arus kas dari operasi Capital

Expenditure

Free Cash Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

2011 671.755.000 183.998.000 487.757.000

2012 539.860.000 190.714.000 349.146.000

2013 1.181.049.000 487.419.000 693.630.000

2014 914.558.000 444.357.000 470.201.000

2015 919.232.000 181.257.000 737.975.000

2016 1.248.469.000 169.930.000 1.078.539.000



Ribuan Rupiah

Tahun Free Cash Flow % perubahan

2011 487.757.000

2012 349.146.000 -28,42%

2013 693.630.000 98,66%

2014 470.201.000 -32,21%

2015 737.975.000 56,95%

2016 1.078.539.000 46,15%






138








= 1.078.539.000.000 x (1,2823)1

= 1.382.972.655.000

𝐹𝑉2018 = 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤2016 x (1 + (28,23 100)2⁄

= 1.078.539.000.000 x (1,2823)2

= 1.773.337.231.000


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)3

= 2.273.888.007.000


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)4

= 2.915.726.676.000

𝐹𝑉2021 = 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤2016 x (1 + (28,23) 100)5⁄

= 1.078.539.000.000 x (1,2823)5

= 3.738.733.844.000


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)6

= 4.794.047.011.000


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)7

= 6.147.237.996.000


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)8

= 7.882.387.238.000


= 1.078.539.000.000 x (1.2823)9

= 10.107.308.130.000

139


= 1.078.539.000.000 x (1,2823)10

= 12.960.245.990.000


Rupiah)


1. 2017 1.382.972.655

2. 2018 1.773.337.231

3. 2019 2.273.888.007

4. 2020 2.915.726.676

5. 2021 3.738.733.844

6. 2022 4.794.047.011

7. 2023 6.147.237.996

8. 2024 7.882.387.238

9. 2025 10.107.308.130

10. 2026 12.960.245.990













140





r = 7,94% + 2,01%

r = 9,95%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 9,95 100)1⁄

= 1.382.972.655.000

1,0995

= 1.257.819.604.000

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 9,95 100)2⁄

= 1.773.337.231.000

1,2089

= 1.466.901.203.000

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 9,95 100)3⁄

= 2.273.888.007.000

1,3291

= 1.710.737.479.000

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 9,95 100)4⁄

= 2.915.726.676.000

1,4614

= 1.995.105.544.000

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 9,95 100)5⁄

= 3.738.733.844.000

1,6068

141

= 2.326.742.812.000

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 9,95 100)6⁄

= 4.794.047.011.000

1,7667

= 2.713.506.625.000

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 9,95 100)7⁄

= 6.147.237.996.000

1,9425

= 3.164.560.418.000

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 9,95 100)8⁄

= 7.882.387.238.000

2,1358

= 3.690.590.819.000

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 9,95 100)9⁄

= 10.107.308.130.000

2,3483

= 4.304.060.848.000

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 9,95 100)10⁄

= 12.960.245.990.000

2,5819

= 5.019.505.193.000

142

Tabel 4.28 Present Value Free Cash Flow (Dalam Ribuan

Rupiah)


1. 2016 1.257.819,6

2. 2017 1.466.901,2

3. 2018 1.710.737,4

4. 2019 1.995.105,5

5. 2020 2.326.742,8

6. 2021 2.713.506,6

7. 2022 3.164.560,4

8. 2023 3.690.590,8

9. 2024 4.304.060,8

10. 2025 5.019.505,1

Total 27.649.531


d) Menghitung nilai wajar saham


= 27.649.531.000.000 + 820.640.000.000

= 28.470.171.000.000



= 28.470.171.000.000

2.107.000.000



discounted cash flow perusahaan Multi Bintang Tbk memiliki



turun sebesar -28,41% kemudian naik menjadi 98,66% pada tahun

2013. Pada tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow

mengalami penurunan menjadi -32,21%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan free cash flow naik kembali menjadi 56,94%. Pada

143

tahun 2016 tingkat pertumbuhan free cash flow mengalami

perubahan sebesar 46,15%. Tingkat imbal hasil/ diskonto yang

diinginkan oleh investor adalah 9,95%. Harga wajar saham

perusahaan diperkirakan Rp. 13.512,18 sehingga harga pasar pada

penutupan akhir tahun 2015 mengalami undervalued.

4) Heineken Holding N.V.


Tabel 4.29 Perhitungan Free Cash Flow (Dalam Ribuan €)


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 2.911.000 856.000 2.055.000

2. 2012 2.695.000 1.248.000 1.447.000

3. 2013 2.914.000 1.446.000 1.468.000

4. 2014 3.058.000 1.551.000 1.507.000

5. 2015 3.489.000 1.730.000 1.759.000

6. 2016 3.718.000 1.866.000 1.852.000

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan dan osiris.bvdinfo.com,

2017


Ribuan €


1. 2011 2.055.000

2. 2012 1.447.000 -29,59%

3. 2013 1.468.000 1,45%

4. 2014 1.507.000 2,66%

5. 2015 1.759.000 16,72%

6. 2016 1.852.000 5.29%

Rata-rata % perubahan -0.69%


144

Data rata-rata persen perubahan dari free cash flow sebesar -










= 1.852.000.000 x (0,9931)1

= 1.839.149.486

=𝐹𝑉2018 = 𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤2016 x (1 + (−0,69) 100)2⁄

= 1.852.000.000 x (0.9931)2

= 1.826.388.137


= 1.852.000.000 x (0,9931)3

= 1.813.715.337


= 1.852.000.000 x (0,9931)4

= 1.801.130.469


= 1.852.000.000 x (0,9931)5

= 1.788.632.924


= 1.852.000.000 x (0,9931)6

= 1.776.222.096


= 1.852.000.000 x (0,9931)7

= 1.763.897.384


= 1.852.000.000 x (0,9931)8

145

= 1.751.658.189


= 1.852.000.000 x (0,9931)9

= 1.739.503.919


= 1.852.000.000 x (0,9931)10

= 1.640.689.188


€)


1. 2017 1.839.149,48

2. 2018 1.826.388,13

3. 2019 1.813.715,33

4. 2020 1.801.130,46

5. 2021 1.788.632,92

6. 2022 1.776.222,09

7. 2023 1.763.897,38

8. 2024 1.751.658,18

9. 2025 1.739.503,91

10. 2026 1.640.689,18













146


data risk free rate dan risk premium Belanda pada bulan Desember

2016 yang didapat dari situs market-risk-premia.com

r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 Belanda + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 Belanda)

r = 0,11% + 6,38%

r = 6,49%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 6,49 100)1⁄

= 1.839.149.486

1,0649

= 1.727.063.091

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 6,49 100)2⁄

= 1.826.388.137

1,134

= 1.610.554.493

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 6,49 100)3⁄

= 1.813.715.337

1,2076

= 1.501.905.627

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 6,49 100)4⁄

= 1.801.130.469

1,2859

= 1.400.586.271

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 6,49 100)5⁄

147

= 1.788.632.924

1,3694

= 1.306.101.973

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 6,49 100)6⁄

= 1.776.222.096

1,4583

= 1.217.991.637

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 6,49 100)7⁄

= 1.763.897.384

1,5529

= 1.135.825.270

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 6,49 100)8⁄

= 1.751.658.189

1,6537

= 1.059.201.891

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 6,49 100)9⁄

= 1.739.503.919

1,761

= 987.747.565

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 6,49 100)10⁄

= 1.640.689.188

1,8753

= 874.858.963

148


€)


1. 2016 1.727.063,09

2. 2017 1.610.554,4

3. 2018 1.501.905,6

4. 2019 1.400.586,2

5. 2020 1.306.101,9

6. 2021 1.217.991,6

7. 2022 1.135.825,2

8. 2023 1.059.201,8

9. 2024 987.747,5

10. 2025 874.858,9

Total 12.822.000




= 12.822.000.000 + 14.573.000.000

= 27.395.000.000



= 27.395.000.000

288.030.000

Harga wajar saham per lembar tahun 2016 = € 95,11


discounted cash flow perusahaan Heineken Holding N.V. memiliki

tingkat pertumbuhan free cash flow yang turun selama tahun 2011-

2012. Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash flow turun

sebesar -29,58% kemudian naik menjadi 1,45% pada tahun 2013.


kenaikan menjadi 2,65%. Pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

free cash flow naik kembali menjadi 16,72%. Pada tahun 2016

149

tingkat pertumbuhan free cash flow mengalami perubahan sebesar

5.29%. Tingkat imbal hasil/ diskonto yang diinginkan oleh investor

adalah 6,49%. Harga wajar saham perusahaan diperkirakan € 95,11

sehingga harga pasar pada penutupan akhir tahun 2015 mengalami

undervalued.

5) Unilever Indonesia Tbk



Rupiah)


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 5.458.478.000 1.692.224.000 3.766.254.000

2. 2012 5.191.646.000 1.145.031.000 4.046.615.000

3. 2013 6.236.304.000 1.185.049.000 5.051.255.000

4. 2014 6.462.722.000 1.125.906.000 5.336.816.000

5. 2015 6.299.051.000 1.472.444.000 4.826.607.000

6. 2016 6.684.219.000 1.787.056.000 4.897.163.000



Ribuan Rupiah


1. 2011 3.766.254.000

2. 2012 4.046.615.000 7,44%

3. 2013 5.051.255.000 24,83%

4. 2014 5.336.816.000 5,65%

5. 2015 4.826.607.000 -9,56%

6. 2016 4.897.163.000 1,46%






150








= 4.897.163.000.000 x (1,0597)1

= 5.189.284.749.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)2

= 5.498.831.916.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)3

= 5.826.843.949.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)4

= 6.174.422.301.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)5

= 6.542.734.125.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)6

= 6.933.016.199.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)7

= 7.346.579.075.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)8

= 7.784.811.481.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)9

151

= 8.249.184.985.000


= 4.897.163.000.000 x (1,0597)10

= 8.741.258.935.000


Rupiah)


1. 2017 5.189.284.749

2. 2018 5.498.831.916

3. 2019 5.826.843.949

4. 2020 6.174.422.301

5. 2021 6.542.734.125

6. 2022 6.933.016.199

7. 2023 7.346.579.075

8. 2024 7.784.811.481

9. 2025 8.249.184.985

10. 2026 8.741.258.935













152





r = 7,94% + 2,01%

r = 9,95%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 9,95 100)1⁄

= 5.189.284.749.000

1,0995

=. 4.719.676.897.000

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 9,95 100)2⁄

= 5.498.831.916.000

1,2089

= 4.548.623.359.000

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 9,95 100)3⁄

= 5.826.843.949.000

1,3291

= 4.383.769.252.000

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 9,95 100)4⁄

= 6.174.422.301.000

1,4614

= 4.224.889.893.000

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 9,95 100)5⁄

= 6.542.734.125.000

1,6068

153

= 4.071.768.740.000

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 9,95 100)6⁄

= 6.933.016.199.000

1,7667

= 3.924.197.102.000

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 9,95 100)7⁄

= 7.346.579.075.000

1,9425

= 3.781.973.850.000

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 9,95 100)8⁄

= 7.784.811.481.000

2,1358

= 3.644.905.143.000

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 9,95 100)9⁄

= 8.249.184.985.000

2,3483

= 3.512.804.168.000

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 9,95 100)10⁄

= 8.741.258.935.000

2,5819

= 3.385.490.880.000


Rupiah)


1. 2016 4.719.676.897

154

Lanjutan Tabel 4.36


2. 2017 4.548.623.359

3. 2018 4.383.769.252

4. 2019 4.224.889.893

5. 2020 4.071.768.740

6. 2021 3.924.197.102

7. 2022 3.781.973.850

8. 2023 3.644.905.143

9. 2024 3.512.804.168

10. 2025 3.385.490.880

Total 40.198.099.000



Harga wajar saham = ∑ 𝑃𝑉 𝐹𝐶𝐹 + 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦2016 = 40.198.099.000.000 + 4.704.258.000.000

= 44.902.357.000.000



= 44.902.357.000.000

7.630.000.000


Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan metode discounted

cash flow perusahaan Unilever Indonesia Tbk memiliki tingkat

pertumbuhan free cash flow yang naik selama tahun 2011-2013.

Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash flow naik sebesar

5,65% kemudian naik kembali menjadi 24,83% pada tahun 2013.


penurunan menjadi 4,81%. Pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

free cash flow turun kembali menjadi -9.,56%. Pada tahun 2016

155

tingkat pertumbuhan free cash flow sebesar 1.46%. Tingkat imbal

hasil/ diskonto yang diinginkan oleh investor adalah 9,95%. Harga

wajar saham perusahaan diperkirakan Rp. 5.884,97 sehingga harga

pasar pada penutupan akhir tahun 2016 mengalami overvalued.

6) Unilever N.V.


Tabel 4.37 Perhitungan Free Cash Flow (Dalam Ribuan €)


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 5.452.000 2.099.000 3.353.000

2. 2012 6.836.000 2.380.000 4.456.000

3. 2013 6.294.000 2.168.000 4.126.000

4. 2014 5.543.000 2.252.000 3.291.000

5. 2015 7.330.000 2.201.000 5.129.000

6. 2016 7.047.000 2.036.000 5.011.000



Ribuan €


1. 2011 3.353.000

2. 2012 4.456.000 32,90%

3. 2013 4.126.000 -7,41%

4. 2014 3.291.000 -20,24%

5. 2015 5.129.000 55,85%

6. 2016 5.011.000 -2,30%






156








= 5.011.000.000 x (1,1176)1

= 5.600.306.562


= 5.011.000.000 x (1,1176)2

= 6.258.917.101


= 5.011.000.000 x (1,1176)3

= 6.994.981.943


= 5.011.000.000 x (1,1176)4

= 7.817.609.914


= 5.011.000.000 x (1,1176)5

= 8.736.981.062


= 5.011.000.000 x (1,1176)6

= 9.764.472.636


= 5.011.000.000 x (1,1176)7

= 10.912.799.880


= 5.011.000.000 x (1,1176)8

= 12.196.173.370


= 5.011.000.000 x (1,1176)9

= 13.630.474.910

157


= 5.011.000.000 x (1,1176)10

= 15.233.454.020


€)


1. 2017 5.600.306,56

2. 2018 6.258.917,10

3. 2019 6.994.981,94

4. 2020 7.817.609,91

5. 2021 8.736.981,06

6. 2022 9.764.472,63

7. 2023 10.912.799,88

8. 2024 12.196.173,37

9. 2025 13.630.474,91

10. 2026 15.233.454,02













158


data risk free rate dan risk premium Belanda pada bulan Desember


r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 Belanda + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 Belanda)

r = 0,11% + 6,38%

r = 6,49%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 6,49 100)1⁄

= 5.600.306.562

1,0649

= 5.258.997.617

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 6,49 100)2⁄

= 6.258.917.101

1,134

= 5.519.268.796

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 6,49 100)3⁄

= 6.994.981.943

1,2076

= 5.792.420.963

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 6,49 100)4⁄

= 7.817.609.914

1,2859

= 6.079.091.607

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 6,49 100)5⁄

= 8.736.981.062

1,3694

159

= 6.379.949.765

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 6,49 100)6⁄

= 9.764.472.636

1,4583

= 6.695.697.588

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 6,49 100)7⁄

= 10.912.799.880

1,5529

= 7.027.071.974

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 6,49 100)8⁄

= 12.196.173.370

1,6537

= 7.374.846.291

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 6,49 100)9⁄

= 13.630.474.910

1,761

= 7.739.832.183

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 6,49 100)10⁄

= 15.233.454.020

`1,8753

= 8.122.881.463


€)


1. 2016 5.258.997,6

160

Lanjutan Tabel 4.40


2. 2017 5.519.268,7

3. 2018 5.792.420,9

4. 2019 6.079.091,6

5. 2020 6.379.949,7

6. 2021 6.695.697,5

7. 2022 7.027.071,9

8. 2023 7.374.846,2

9. 2024 7.739.832,1

10. 2025 8.122.881,4

Total 65.990.000




= 65.990.000.000 + 16.980.000.000

= 82.970.000.000



= 82.970.000.000

1.714.728.000



discounted cash flow perusahaan Unilever N.V. memiliki tingkat

pertumbuhan free cash flow yang naik selama tahun 2011-2012.

Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash flow naik sebesar

32,90% kemudian turun menjadi -7,41% pada tahun 2013. Pada

tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow mengalami

penurunan kembali menjadi -20,24%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan free cash flow naik menjadi 55,85%. Pada tahun 2016

tingkat pertumbuhan free cash flow sebesar -2,30%. Tingkat imbal

161

hasil/ diskonto yang diinginkan oleh investor adalah 6,49%. Harga

wajar saham perusahaan diperkirakan € 48,38 sehingga harga pasar

pada penutupan akhir tahun 2016 mengalami undervalued.

7) Indocement Tunggal Prakarsa Tbk



Rupiah)


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 3.883.711.000 513.161.000 3.370.550.000

2. 2012 5.674.822.000 961.841.000 4.712.981.000

3. 2013 5.419.268.000 2.018.998.000 3.400.270.000

4. 2014 5.346.841.000 3.461.295.000 1.885.546.000

5. 2015 5.049.117.000 2.734.080.000 2.315.037.000

6. 2016 3.546.113.000 962.359.000 2.583.754.000


Tabel 4.42 Rata-rata % Perubahan Free Cash Flow (Dalam

Ribuan Rupiah)


1. 2011 3.370.550.000

2. 2012 4.712.981.000 39,83%

3. 2013 3.400.270.000 -27,85%

4. 2014 1.885.546.000 -44,55%

5. 2015 2.315.037.000 22,78%

6. 2016 2.583.754.000 11,61%






162








= 2.583.754.000.000 x (1,0036)1

= 2.593.125.363.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)2

= 2.602.530.716.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)3

= 2.611.970.182.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)4

= 2.621.443.886.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)5

= 2.630.951.951.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)6

= 2.640.494.502.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)7

= 2.650.071.664.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)8

= 2.659.683.564.000


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)9

= 2.669.330.325.000

163


= 2.583.754.000.000 x (1,0036)10

= 2.679.012.076.000


Rupiah)


1. 2017 2.593.125.363

2. 2018 2.602.530.716

3. 2019 2.611.970.182

4. 2020 2.621.443.886

5. 2021 2.630.951.951

6. 2022 2.640.494.502

7. 2023 2.650.071.664

8. 2024 2.659.683.564

9. 2025 2.669.330.325

10. 2026 2.679.012.076













164





r = 7,94% + 2,01%

r = 9,95%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 9,95 100)1⁄

= 2.593.125.363.000

1,0995

= 2.358.458.720.000

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 9,95 100)2⁄

= 2.602.530.716.000

1,2089

= 2.152.808.485.000

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 9,95 100)3⁄

= 2.611.970.182.000

1,3291

= 1.965.090.308.000

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 9,95 100)4⁄

= 2.621.443.886.000

1,4614

= 1.793.740.570.000

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 9,95 100)5⁄

= 2.630.951.951.000

1,6068

165

= 1.637.331.994.000

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 9,95 100)6⁄

= 2.640.494.502.000

1,7667

= 1.494.561.757.000

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 9,95 100)7⁄

= 2.650.071.664.000

1,9425

= 1.364.240.639.000

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 9,95 100)8⁄

= 2.659.683.564.000

2,1358

= 1.245.283.116.000

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 9,95 100)9⁄

= 2.669.330.325.000

2,3483

= 1.136.698.317.000

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 9,95 100)10⁄

= 2.679.012.076.000

2,5819

= 1.037.581.774.000


Rupiah)


1. 2016 2.358.458.720

166

Lanjutan Tabel 4.44


2. 2017 2.152.808.485

3. 2018 1.965.090.308

4. 2019 1.793.740.570

5. 2020 1.637.331.994

6. 2021 1.494.561.757

7. 2022 1.364.240.639

8. 2023 1.245.283.116

9. 2024 1.136.698.317

10. 2025 1.037.581.774

Total 16.185.796.000




= 16.185.796.000.000 + 26.138.703.000.000

= 42.324.499.000.000



= 42.324.499.000.000

3.681.231.699



discounted cash flow perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa

Tbk memiliki tingkat pertumbuhan free cash flow yang naik selama

tahun 2011-2012. Pada tahun 2012 tingkat pertumbuhan free cash

flow naik sebesar 39,82% kemudian turun menjadi -27,85% pada

tahun 2013. Pada tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow

mengalami penurunan kembali menjadi -44,54%. Pada tahun 2015

tingkat pertumbuhan free cash flow naik menjadi 22,77%. Pada

tahun 2016 tingkat pertumbuhan free cash flow sebesar

167

11,61%.Tingkat imbal hasil/ diskonto yang diinginkan oleh


diperkirakan Rp. 11.497,37 sehingga harga pasar pada penutupan

akhir tahun 2016 mengalami overvalued

8) HeidelbergCement AG


Tabel 4.45 Perhitungan Free Cash Flow Dalam Ribuan €


operasi

Capital

Expenditure

Free Cash

Flow

(1) (2) (3) (4) = (2) – (3)

1. 2011 1.332.400 874.400 458.000

2. 2012 1.513.400 831.400 682.000

3. 2013 1.166.900 860.900 306.000

4. 2014 1.479.800 941.200 538.600

5. 2015 1.449.300 907.700 541.600

6. 2016 1.874.000 1.039.900 834.100

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan


Ribuan €


1. 2011 458.000

2. 2012 682.000 48,91%

3. 2013 306.000 -55,13

4. 2014 538.600 76,01%

5. 2015 541.600 0,56%

6. 2016 834.100 54,01%






168


Data cash flow yang sudah ada selanjutnya di future value kan

selama 10 tahun kedepan. Pemilihan n (tahun) = 10 merupakan





= 834.100.000 x (1,2487)1

= 1.041.545.759


= 834.100.000 x (1,2487)2

= 1.300.584.544


= 834.100.000 x (1,2487)3

= 1.624.047.855


= 834.100.000 x (1,2487)4

= 2.027.958.466


= 834.100.000 x (1,2487)5

= 2.532.324.109


= 834.100.000 x (1,2487)6

= 3.162.128.566


= 834.100.000 x (1,2487)7

= 3.948.569.233


= 834.100.000 x (1,2487)8

= 4.930.602.492


= 834.100.000 x (1,2487)9

= 6.156.873.415

169


= 834.100.000 x (1,2487)10

= 7.688.125.398


€)


1. 2017 1.041.545,75

2. 2018 1.300.584,54

3. 2019 1.624.047,85

4. 2020 2.027.958,46

5. 2021 2.532.324,10

6. 2022 3.162.128,56

7. 2023 3.948.569,23

8. 2024 4.930.602,49

9. 2025 6.156.873,41

10. 2026 7.688.125,39













170


data risk free rate dan risk premium Jerman pada bulan Desember


r = 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘−𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒 Jerman + 𝑟𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 Jerman)

r = 0,11% + 7,33%

r = 7,44%


𝑃𝑉2016 = 𝐹𝑉2017

(1 + 7,44 100)1⁄

= 1.041.545.759

1,0744

= 969.420.848

𝑃𝑉2017 = 𝐹𝑉2018

(1 + 7,44 100)2⁄

= 1.300.584.544

1,1543

= 1.126.695.577

𝑃𝑉2018 = 𝐹𝑉2019

(1 + 7,44 100)3⁄

= 1.624.047.855

1,2402

= 1.309.485.891

𝑃𝑉2019 = 𝐹𝑉2020

(1 + 7,44 100)4⁄

= 2.027.958.466

1,3324

= 1.521.931.330

𝑃𝑉2020 = 𝐹𝑉2021

(1 + 7,44 100)5⁄

= 2.532.324.109

1.4316

171

= 1.768.843.017

𝑃𝑉2021 = 𝐹𝑉2022

(1 + 7,44 100)6⁄

= 3.162.128.566

1,5381

= 2.055.812.610

𝑃𝑉2022 = 𝐹𝑉2023

(1 + 7,44 100)7⁄

= 3.948.569.233

1,6525

= 2.389.338.932

𝑃𝑉2023 = 𝐹𝑉2024

(1 + 7,44 100)8⁄

= 4.930.602.492

1,7755

= 2.776.975.151

𝑃𝑉2024 = 𝐹𝑉2025

(1 + 7,44 100)9⁄

= 6.156.873.415

1,9076

= 3.227.499.827

𝑃𝑉2025 = 𝐹𝑉2026

(1 + 7,44 100)10⁄

= 7.688.125.398

2,0495

= 3.751.115.717


€)


1. 2016 969.420,8

2. 2017 1.126.695,5

172

Lanjutan Tabel 4.48


3. 2018 1.309.485,8

4. 2019 1.521.931,3

5. 2020 1.768.843,01

6. 2021 2.055.812,6

7. 2022 2.389.338,9

8. 2023 2.776.975,1

9. 2024 3.227.499,8

10. 2025 3.751.115,7

Total 20.897.119




= 20.897.119.000 + 17.872.600.000

= 38.769.719.000



= 38.769.719.000

198.416.000



discounted cash flow perusahaan HeidelbergCement AG memiliki



naik sebesar 48,91% kemudian turun menjadi -55,13 pada tahun

2013. Pada tahun 2014 tingkat pertumbuhan free cash flow

mengalami kenaikan kembali menjadi 76,01%. Pada tahun 2015

tingkat pertumbuhan free cash flow turun kembali menjadi 0,56%.

Pada tahun 2016 tingkat pertumbuhan free cash flow sebesar

54,01%. Tingkat imbal hasil/ diskonto yang diinginkan oleh

173


diperkirakan € 195,39 sehingga harga pasar pada penutupan akhir

tahun 2016 mengalami undervalued.

b. Metode Price Earning Ratio (PER)

Beberapa tahap yang perlu dilakukan untuk menilai harga saham

menggunakan metode price earning ratio (PER) yaitu:

1) Delta Djakarta Tbk

a) Menghitung tingkat pertumbuhan dividen

Berdasarkan tabel 4.9 tentang data rasio keuangan

perusahaan pada halaman 98, selanjutnya digunakan untuk

menghitung tingkat pertumbuhan dividen.

Tabel 4.49 Tingkat Pertumbuhan Dividen yang Diharapkan (g)

No Tahun DPR Retention

Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 1,133 -0,133 0,2648 -3,52%

2. 2012 0,88 0,12 0,3567 4,28%

3. 2013 0,7093 0,2907 0,4018 11,68%

4. 2014 0,502 0,498 0,3794 18,89%

5. 2015 0,8168 0,1832 0,2260 4,14%

Rata – rata g 7,09%


b) Menghitung estimasi dividend per share tahun 2016

𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 195,93 (1+ 0,0709)

𝐷𝑃𝑆2016 = Rp 209,82

174

c) Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor

k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 209,82

5000 + 0.0709

k = 0,1128 atau 11,28%

d) Menghitung estimasi earning per share tahun 2016

𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 239,85 ( 1 + 0.0709)

𝐸𝑃𝑆2016= Rp 256,85

e) Menghitung estimasi price earning ratio

PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

209,82256,85⁄

0,1128−0,0709

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,8168

0.0419

𝑃𝐸𝑅2016 = 19,49x

f) Menghitung nilai intrinsik saham

Nilai intrinsik tahun 2016 = 𝐸1 x PER

= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 256,85 x 19,49

= Rp. 5.006,00

175

Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan metode price

earning ratio perusahaan Delta Djakarta Tbk memiliki tingkat

pertumbuhan dividen yang naik selama tahun 2011-2014. Pada

tahun 2011 tingkat pertumbuhan dividen sebesar -3,52% kemudian

naik menjadi 4.28% pada tahun 2012, tahun 2013 tingkat

pertumbuhan dividen naik menjadi 11,68% dan pada tahun 2014

naik kembali menjadi 18.89%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan dividen mengalami penurunan yaitu dari 18.89%

menjadi 4.14%. Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016

sebesar Rp 209,82. Tingkat pengembalian investor yang diinginkan

pada tahun 2016 sebesar 11,28%. Estimasi EPS tahun 2016 sebesar

Rp 256,85 Estimasi PER tahun 2016 sebesar 19,49x . Harga wajar

saham perusahaan diperkirakan Rp. 5.006,00 sehingga harga pasar


2) San Miguel Corporation







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,5008 0,4992 0,0964 4,81%

2. 2012 0,4933 0,5067 0,1079 5,46%

3. 2013 0,4178 0,5822 0,1401 8,15%

176

Lanjutan Tabel 4.50


Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

4. 2014 0,8488 0,1512 0,0732 1,1%

5. 2015 0,8160 0,184 0,0753 1,38%




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 9,94 (1+ 0,0418)

𝐷𝑃𝑆2016 = PHP 10,35


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 10,35

92,30 + 0.0418

k = 0.1539 atau 15,39%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016=𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 12,18 ( 1 + 0.0418)

𝐸𝑃𝑆2016= PHP 12,68


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

177

𝑃𝐸𝑅2016 =

10,3512,68⁄

0.1539−0.0418

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,8162

0.1121

𝑃𝐸𝑅2016 = 7,28 x

f) Menghitung nilai intrinsik saham

Nilai intrinsik tahun 2016 = 𝐸1 x PER

= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 12,68 x 7,28

= PHP 92,31


earning ratio perusahaan San Miguel Corporation memiliki tingkat


tahun 2011 tingkat pertumbuhan dividen sebesar 4,81% kemudian

naik menjadi 5,46% pada tahun 2012, tahun 2013 tingkat

pertumbuhan dividen naik kembali menjadi 8,15%. Pada tahun

2014 tingkat pertumbuhan dividen mengalami penurunan yaitu dari

8,15% menjadi 1,1%. pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

dividen kembali mengalami kenaikan dari 1,1% menjadi 1,38%.

Estimasi DPS tahun 2016 sebesar PHP 10,35. Tingkat

pengembalian investor yang diinginkan pada tahun 2016 sebesar

15,39%. Estimasi EPS tahun 2016 sebesar PHP 12,68. Estimasi

PER tahun 2016 sebesar 7,28x. Harga wajar saham perusahaan

178

diperkirakan PHP 92,31 sehingga harga pasar pada penutupan akhir

tahun 2016 mengalami undervalued.

3) Multi Bintang Tbk







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,8807 0,1193 0,9571 11,41%

2. 2012 1,4364 - 0,4364 1,3745 - 59,98%

3. 2013 0,4316 0,5684 1,1860 67,41%

4. 2014 1,5347 - 0,5347 1,4353 - 76,74%

5. 2015 0,5835 0,4165 0,6483 27%

Rata – rata g -6,18%



𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 137,62 (1+ (-0.0618))

𝐷𝑃𝑆2016 = Rp. 129,11


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 129,11

11750 + (-0,0618)

k = - 0,0508 atau – 5,08%

179


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 235,83 ( 1 + (-0,0618))

𝐸𝑃𝑆2016= Rp. 221,25


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

129,11221,25⁄

−0.0508−(−0,0618)

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,5835

0,011

𝑃𝐸𝑅2016 = 53,04 x

f) Menghitung harga wajar saham

Harga wajar saham 2016 = 𝐸1 x PER

= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 221,25 x 53,04

= Rp. 11.735,10


earning ratio perusahaan Multi Bintang Tbk memiliki tingkat

pertumbuhan dividen yang fluktuatif selama tahun 2011-2015.

Pada tahun 2011 tingkat pertumbuhan dividen sebesar 11,41%

kemudian turun menjadi -59,99% pada tahun 2012, tahun 2013

tingkat pertumbuhan dividen naik menjadi 67,41% dan pada tahun

180

2014 turun kembali menjadi -76,74%. pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan dividen mengalami kenaikan yaitu dari -76,74%

menjadi 27%. Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016


pada tahun 2016 sebesar – 5,08%. Estimasi EPS tahun 2016

sebesar Rp 221,25. Estimasi PER tahun 2016 sebesar 53,04 x.

Harga wajar saham perusahaan diperkirakan Rp. 11.735,10

sehingga harga pasar pada penutupan akhir tahun 2016 mengalami

overvalued.

4) Heineken Holding N.V.







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,3715 0,6285 0,1545 9,71%

2. 2012 0,1958 0,8042 0,24 19,30%

3. 2013 0,4472 0,5528 0,1284 7,09%

4. 2014 0,42398 0,57602 0,1269 7,30%

5. 2015 0,42395 0,57605 0,1420 8,17%




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

181

𝐷𝑃𝑆2016 = 3,15 (1+ 0,1031)

𝐷𝑃𝑆2016 = € 3,47


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 3,47

66,14 + 0,1031

k = 0,1555 atau 15,55%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 7,43 ( 1 + 0,1031)

𝐸𝑃𝑆2016= € 8,19


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

3,478,19⁄

0,1555−0,1031

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,4236

0,0524

𝑃𝐸𝑅2016 = 8,08 x



= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 8,19 x 8,08

182

= € 66,17


earning ratio perusahaan Heineken Holding N.V. memiliki tingkat


tahun 2011 tingkat pertumbuhan dividen sebesar 9,71% kemudian

naik menjadi 19,30% pada tahun 2012. Pada tahun 2013 tingkat

pertumbuhan dividen turun menjadi 7,09% Pada tahun 2014-2015


2015 tingkat pertumbuhan dividen naik kembali menjadi 8,17%.

Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016 sebesar € 3,47.

Tingkat pengembalian investor yang diinginkan pada tahun 2016

sebesar 15,55%. Estimasi EPS yang diharapkan pada tahun 2016

sebesar € 8,19. Estimasi PER tahun 2016 sebesar 8,08 x. Harga

wajar saham perusahaan diperkirakan € 66,17 sehingga harga pasar


5) Unilever Indonesia Tbk


Berdasarkan tabel 4.13 data tentang rasio keuangan





Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 1,0853 - 0,0853 1,1313 -9,64%

183

Lanjutan Tabel 4.53


Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

2. 2012 0,9377 0,0623 1,2194 7,59%

3. 2013 0,9450 0,055 1,2580 6,91%

4. 2014 0,8933 0,1067 1,2478 13,31%

5. 2015 0,9556 0,0444 1,2122 5,38%




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 732,93 (1+ 0,0471)

𝐷𝑃𝑆2016 = Rp. 767,45


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 767,45

38800 + 0,0471

k = 0,0668 atau 6,68%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 766,94 (1 + 0,0471)

𝐸𝑃𝑆2016= Rp. 803,06


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

184

𝑃𝐸𝑅2016 =

767,45803,06⁄

0,0668−0,0471

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,9556

0,0197

𝑃𝐸𝑅2016 = 48,50 x



= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 803,06 x 48,50

= Rp. 38.948,41


earning ratio perusahaan Unilever Indonesia Tbk memiliki tingkat


Pada tahun 2011 tingkat pertumbuhan dividen sebesar -9,64%

kemudian naik menjadi 7,59% pada tahun 2012, tahun 2013 tingkat

pertumbuhan dividen turun kembali menjadi 6,91% dan pada

tahun 2014 naik kembali menjadi 13,31%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan dividen mengalami penurunan yaitu dari 13,31%

menjadi 5,38%. Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016



Rp 803,06. Estimasi PER tahun 2016 sebesar 48,50x. Harga wajar



185

6) Unilever N.V.







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,5517 0,4483 0,3009 13,48%

2. 2012 0,5567 0,4433 0,3032 13,44%

3. 2013 0,5686 0,4314 0,3552 15,32%

4. 2014 0,5763 0,4237 0,3866 16,72%

5. 2015 0,6339 0,3661 0,3270 11,97%




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 1,94 (1+ 0,1418)

𝐷𝑃𝑆2016 = € 2,21


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 2,21

39,12 + 0,1418

k = 0,1982 atau 19,82%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

186

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 3,06 ( 1 + 0,1418)

𝐸𝑃𝑆2016= € 3,49


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

2,213.49⁄

0,1982 −0,1418

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,6332

0,0564

𝑃𝐸𝑅2016 = 11,22 x



= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 3,49 x 11,22

= € 39,15


earning ratio perusahaan Unilever N.V. memiliki tingkat



kemudian turun menjadi 13,44% pada tahun 2012, tahun 2013


2014 naik kembali menjadi 16,72%. Pada tahun 2015 tingkat

pertumbuhan dividen mengalami penurunan yaitu dari 16,72%

187

menjadi 11,97%. Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016

sebesar € 2,21. Tingkat pengembalian investor yang diinginkan


€ 3,49. Estimasi PER tahun 2016 sebesar 11,22x. Harga wajar

saham perusahaan diperkirakan € 39,15 sehingga harga pasar pada


7) Indocement Tunggal Prakarsa Tbk







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,2687 0,7313 0,2293 16,76%

2. 2012 0,2263 0,7737 0,2452 18,97%

3. 2013 0,3308 0,6692 0,2202 14,73%

4. 2014 0,6256 0,3744 0,2153 8,06%

5. 2015 1,1403 -0,1403 0,1825 -2,56%




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 1349,55 (1+0,1119)

𝐷𝑃𝑆2016 = Rp. 1.500,56

188


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 1500,56

15.400 + 0,1119

k = 0,2093 atau 20,93%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 1.183,47 ( 1 + 0.1119)

𝐸𝑃𝑆2016= Rp. 1.315,90


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

1.500,561.315,90⁄

0,2093−0,1119

𝑃𝐸𝑅2016 = 1,1403

0.0974

𝑃𝐸𝑅2016 = 11,70x



= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 1.315,90 x 11,70

= Rp. 15.396,03


earning ratio perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

189

memiliki tingkat pertumbuhan dividen yang naik selama tahun

2011-2012 dan turun selama tahun 2013-3015. Pada tahun 2011

tingkat pertumbuhan dividen sebesar 16,76% kemudian naik

menjadi 18,97% pada tahun 2012. Pada tahun 2013 tingkat

pertumbuhan dividen turun menjadi 14,73%, pada tahun 2014 turun

kembali menjadi 8,06% dan pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

dividen mengalami penurunan yaitu dari 8,06% menjadi -2,56%.

Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016 sebesar Rp

1500,56. Tingkat pengembalian investor yang diinginkan pada

tahun 2016 sebesar 20,93%. Estimasi EPS tahun 2016 sebesar Rp

1315,90. Estimasi PER tahun 2016 sebesar 11,70x. Harga wajar


pada penutupan akhir tahun 2016 mengalami overvalued.

8) HeidelbergCement AG







Rate

(1-DPR)

ROE g=RR*ROE

1. 2011 0,1971 0,8029 0,0393 3,15%

2. 2012 0,2526 0,7474 0,0385 2,87%

3. 2013 0,1911 0,8089 0,0745 6,02%

4. 2014 0,4054 0,5946 0,0482 2,86%

5. 2015 0,3747 0,6253 0,0615 3,84%

190

Lanjutan Tabel 4.56




𝐷1 = 𝐷0 (1+g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 𝐷𝑃𝑆2015 (1+ g)

𝐷𝑃𝑆2016 = 1,96 (1+ 0,0374)

𝐷𝑃𝑆2016 = € 2,03


k = 𝐷1

𝑃𝑜 + g

k = 2,03

88,80 + 0.0374

k = 0,0602 atau 6.02%


𝐸1= 𝐸0 (1 + g)

𝐸𝑃𝑆2016= 𝐸𝑃𝑆2015 ( 1 + g )

𝐸𝑃𝑆2016= 5,23 ( 1 + 0,0374)

𝐸𝑃𝑆2016= € 5,42


PER =

𝐷1𝐸1

⁄

𝑘 −𝑔

𝑃𝐸𝑅2016 =

2,035,42⁄

0,0602 −0,0374

𝑃𝐸𝑅2016 = 0,3745

0,0228

191

𝑃𝐸𝑅2016 = 16,42x


Haerga wajar saham 2016 = 𝐸1 x PER

= 𝐸𝑃𝑆2016 x 𝑃𝐸𝑅2016

= 5,42 x 16,42

= € 88,88


earning ratio perusahaan HeidelbergCement AG memiliki tingkat



kemudian turun menjadi 2,87% pada tahun 2012, tahun 2013


2014 turun menjadi 2,86%. Pada tahun 2015 tingkat pertumbuhan

dividen mengalami penurunan kembali yaitu dari 2,86% menjadi

3,84%. Estimasi DPS yang diharapkan pada tahun 2016 sebesar €

2,03. Tingkat pengembalian investor yang diinginkan pada tahun

2016 sebesar 6.02%. Estimasi EPS tahun 2016 sebesar € 5,42.

Estimasi PER tahun 2016 sebesar 16,42x. Harga wajar saham

perusahaan diperkirakan € 88,88 sehingga harga pasar pada


192

c. Hasil Penilaian Harga Saham

Setelah nilai intrinsik saham diperhitungkan dengan pendekatan

discounted cash flow dan price earning ratio maka dapat diambil

kesimpulan sesuai dengan tabel berikut:

Tabel 4.57 Hasil Penilaian Harga Saham Dengan Metode DCF

No Nama Perusahaan Nilai Intrinsik

Saham 2016

Harga

Penutupan

Saham 2016

Kategori

1. Delta Djakarta

Tbk

Rp. 7.017,79 Rp. 5.000,00 Undervalued

2. San Miguel Corp PHP 246,53 PHP 92,30 Undervalued

3. Multi Bintang Tbk Rp. 13.512,18 Rp.11.750,00 Undervalued

4. Heineken Holding

N.V.

€ 95,11 € 66,14 Undervalued

5. Unilever

Indonesia Tbk

Rp. 5.884,97 Rp.38.800,00 Overvalued

6. Unilever N.V.


7. Indocement

Tunggal Prakarsa

Tbk

Rp. 11.497,37 Rp.15.400,00 Overvalued

8. HeidelbergCement

AG

€ 195,39 € 88,80 Undervalued


Hasil yang ditunjukkan oleh tabel diatas dapat diambil kesimpulan

bahwa Perusahaan Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Multi

Bintang Tbk, Heineken Holding N.V., Unilever N.V. dan

HeidelbergCement AG dengan harga penutupan perdagangan saham

pada tanggal 30 Desember 2016, perusahaan tersebut mengalami

undervalued dengan metode DCF. Pengambilan keputusan investasi

adalah melakukan pembelian terhadap perusahaan tersebut. Perusahaan

Unilever Indonesia Tbk dan Indocement Tunggal Prakasa Tbk dengan

193

harga penutupan perdagangan saham pada tanggal 30 Desember 2016,

perusahaan tersebut mengalami overvalued dengan metode DCF.

Pengambilan keputusan investasi adalah melakukan penjualan terhadap

perusahaan tersebut. Anak dan induk perusahaan yang memiliki kategori

nilai intrinsik yang sama yaitu undervalued adalah Delta Djakarta Tbk

dan San Miguel Corporation, Multi Bintang Tbk dan Heineken Holding

N.V.

Tabel 4.58 Hasil Penilaian Harga Saham Dengan Metode PER

No Nama Perusahaan Nilai

Intrinsik

Saham 2016

Harga

Penutupan

Saham 2016

Kategori

1. Delta DjakartaTbk Rp. 5006,00 Rp.5.000,00 Undervalued

2. San Miguel Corp PHP 92,31 PHP 92,30 Undervalued

3. Multi Bintang Tbk Rp.11.735,10 Rp.11.750,00 Overvalued

4. Heineken Holding

N.V.


5. Unilever

Indonesia Tbk

Rp.38.948,41 Rp.38.800,00 Undervalued

6. Unilever N.V. € 39,15 € 39,12 Undervalued

7. Indocement

Tunggal Prakarsa

Tbk

Rp.15.396,03 Rp.15.400,00 Overvalued

8. HeidelbergCement

AG



Dari hasil yang ditunjukkan oleh tabel di atas dapat diambil

kesimpulan bahwa Perusahaan Delta Djakarta Tbk, San Miguel

Corporation, Heineken Holding N.V., Unilever Indonesia Tbk, Unilever

N.V. dan HeidelbergCement AG dengan harga penutupan saham pada

tanggal 30 Desember 2016, perusahaan tersebut mengalami undervalued

dengan metode PER. Pengambilan keputusan investasi adalah melakukan

194

pembelian terhadap perusahaan tersebut. Perusahaan Multi Bintang Tbk

dan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dengan harga penutupan saham

pada tanggal 30 Desember 2016, perusahaan tersebut mengalami

overvalued dengan metode PER. Pengambilan keputusan investasi adalah

melakukan penjualan terhadap perusahaan tersebut. Anak dan induk

perusahaan yang memiliki kategori nilai intrinsik yang sama yaitu

undervalued adalah Delta Djakarta Tbk dan San Miguel Corporation,

Unilever Indonesia Tbk dan Unilever N.V.

d. Pembahasan

Hasil dari perhitungan dengan metode DCF dan PER saja tidak

cukup dalam membuat sebuah keputusan investasi, Investor juga perlu

melihat perkembangan variabel fundamental yang digunakan yaitu

ROE,EPS,DPS dan DPR dari masing-masing perusahaan. Jika kondisi

variabel fundamental tersebut menunjukkan kinerja yang baik, maka hal

tersebut mencerminkan perusahaan dalam kondisi baik dan dapat

memberikan efek positif yang membuat investor lebih tertarik untuk

membeli saham dari sebuah perusahaan. Berikut ini penjelasan mengenai

kondisi variabel fundamental dari 8 perusahaan sampel:

1. Berdasarkan perhitungan ROE yang dilakukan, perkembangan

rasio dari seluruh perusahaan terlihat fluktuatif. Rasio ROE

merupakan rasio yang menunjukkan tingkat pengembalian yang

dihasilkan oleh manajemen dari modal yang disediakan oleh

pemilik saham. Rasio ini menunjukkan keuntungan yang akan

195

diterima oleh pemegang saham. Adanya perkembangan dari

ROE menunjukkan prospek perusahaan semakin baik karena

adanya potensi peningkatan keuntungan yang diperoleh

perusahaan. Perkembangan rasio ROE perusahaan sampel yang

terlihat fluktuatif namun cenderung naik adalah perusahaan

Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement

AG. Pada perusahaan Unilever Indonesia Tbk rasio ROE

mengalami kenaikan pada tahun 2011-2013, dan mengalami

sedikit penurunan pada tahun 2014 dan 2015 tetapi secara

keseluruhan rasio perusahaan ini sudah cukup tinggi. Pada

perusahaan Unilever N.V. rasio ROE mengalami kenaikan pada

tahun 2011-2014, dan mengalami sedikit penurunan pada tahun

2015. Sementara itu untuk perusahaan HeidelbergCement AG

mengalami fluktuasi yang cenderung naik selama tahun 2011-

2015.

2. Berdasarkan perhitungan EPS yang dilakukan, perkembangan

rasio dari keseluruhan perusahaan terlihat fluktuatif kecuali

perusahaan Unilever Indonesia Tbk yang rasio EPS mengalami

peningkatan setiap tahunnya. Rasio ini menunjukkan jumlah

keuntungan yang akan diperoleh dari setiap lembar saham

biasa. Semakin tinggi rasio ini maka semakin banyak investor

yang tertarik untuk berinvestasi pada saham tersebut.

Perkembangan rasio EPS yang selalu mengalami kenaikan

196

adalah perusahaan Unilever Indonesia Tbk. Perkembangan rasio

EPS perusahaan yang fluktuatif namun cenderung mengalami

kenaikan adalah perusahaan Unilever N.V. dan

HeidelbergCement AG. Pada perusahaan Unilever N.V. rasio

EPS mengalami kenaikan setiap tahunnya kecuali pada tahun

2015 mengalami sedikit penurunan. Pada perusahaan

HeidelbergCement AG rasio EPS mengalami fluktuatif namun

cenderung naik terutama pada tahun 2015 yang merupakan nilai

rasio EPS tertingginya selama 5 tahun terakhir.

3. Berdasarkan perhitungan DPS yang dilakukan, terdapat 4

perusahaan yang rasio DPS selalu mengalami peningkatan setiap

tahun yaitu Heineken Holding N.V., Unilever Indonesia Tbk,

Unilever N.V., Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan

HeidelbergCement AG. Rasio DPS ini menunjukkan berapa

besar jumlah pendapatan per lembar saham yang akan dibagikan

kepada para pemegang saham.

4. Berdasarkan perhitungan DPR yang dilakukan, perkembangan

rasio DPR dari keseluruhan perusahaan terlihat fluktuatif kecuai

pada perusahaan Unilever N.V. yang nilai rasio DPR terus

mengalami peningkatan setiap tahunnya. Rasio DPR ini

menunjukkan seberapa besar presentase laba yang dibayarkan

kepada pemegang saham biasa berupa dividen kas. Semakin

tinggi nilai rasio DPR maka semakin banyak pula presentase

197

laba yang dibagikan oleh perusahaan. Meningkatnya nilai rasio

DPR ini membuat saham perusahaan semakin diminati oleh

investor yang hanya mengharapkan fix income dari dividen

yang dibagikan.

Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan DCF maka peneliti

memberikan saran untuk melakukan pembelian pada saham perusahaan

Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Multi Bintang Tbk,

Heineken Holding N.V. Unilever N.V., dan HeidelbergCement AG yang

sedang dalam kondisi undervalued. Apabila hasil penentuan keputusan

investasi tidak hanya didapat dari hasil perhitungan DCF melainkan juga

menggunakan variabel fundamental maka dapat diambil keputusan

saham perusahaan yang dapat dibeli adalah perusahaan Unilever N.V.

dan HeidelbergCement AG. Keputusan ini diambil berdasarkan kondisi

variabel fundamental dari kedua perusahaan tersebut yang cenderung

mengalami peningkatan.

Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan PER maka peneliti

memberikan saran untuk melakukan pembelian pada saham perusahaan

Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Heineken Holding N.V.,

Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG yang

sedang dalam kondisi undervalued. Apabila hasil penentuan keputusan

investasi tidak hanya didapat dari hasil perhitungan PER melainkan juga

menggunakan variabel fundamental maka dapat diambil keputusan

saham perusahaan yang dapat dibeli adalah perusahaan Unilever

198

Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG. Keputusan ini

diambil berdasarkan kondisi variabel fundamental dari ketiga perusahaan

tersebut yang cenderung mengalami peningkatan.

199

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang disajikan pada bab

sebelumnya mengenai penelitian pada harga saham perusahaan multinasional

dan induk perusahaannya melalui analisis fundamental dengan metode

Discounted Cash Flow dan Price Earning Ratio, maka dapat diperoleh

beberapa kesimpulan sebagai berikut:

1. Berdasarkan perhitungan penilaian harga wajar saham dengan menggunakan

metode Discounted Cash Flow maka dapat diketahui bahwa saham

Perusahaan Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Multi Bintang

Tbk, Heineken Holding N.V., Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG

berada dalam kondisi undervalued. Pengambilan keputusan investasi yang

tepat bagi calon investor adalah melakukan pembelian terhadap 6

perusahaan tersebut. Perusahaan Unilever Indonesia Tbk dan Indocement

Tunggal Prakasa Tbk berada dalam kondisi overvalued. Pengambilan

keputusan investasi yang tepat bagi calon investor adalah melakukan

penjualan terhadap 2 perusahaan tersebut. Dari 8 perusahaan multinasional

berupa anak dan induk perusahaannya, terdapat perusahaan Delta Djakarta

Tbk dan San Miguel Corporation, Multi Bintang Tbk dan Heineken Holding

N.V. yang memiliki kategori nilai intrinsik saham yang sama yaitu

undervalued. Jika melihat dari perkembangan variabel fundamentalnya juga

200

seperti ROE,EPS,DPS dan DPR, maka perusahaan yang sebaiknya dibeli

adalah perusahaan Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG karena

perkembangan variabel fundamental perusahaan cenderung mengalami

kenaikan.

2. Berdasarkan perhitungan penilaian harga wajar saham dengan menggunakan

metode Price Earning Ratio maka dapat diketahui bahwa saham Perusahaan

Delta Djakarta Tbk, San Miguel Corporation, Heineken Holding N.V.,

Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG berada

dalam kondisi undervalued. Pengambilan keputusan investasi yang tepat

bagi calon investor adalah melakukan pembelian terhadap 6 perusahaan

tersebut. Perusahaan Multi Bintang Tbk dan Indocement Tunggal Prakarsa

Tbk berada dalam kondisi overvalued. Pengambilan keputusan investasi

yang tepat bagi calon investor adalah melakukan penjualan terhadap 2

perusahaan tersebut. Dari 8 perusahaan multinasional berupa anak dan induk

perusahaannya, perusahaan Delta Djakarta Tbk dan San Miguel

Corporation, Unilever Indonesia Tbk dan Unilever N.V. yang memiliki

kategori nilai intrinsik saham yang sama yaitu undervalued. Jika melihat

dari perkembangan variabel fundamentalnya juga seperti ROE,EPS,DPS

dan DPR, maka perusahaan yang sebaiknya dibeli adalah perusahaan

Unilever Indonesia Tbk, Unilever N.V. dan HeidelbergCement AG karena

perkembangan variabel fundamental perusahaan cenderung mengalami

kenaikan.

201

B. Saran

1. Penggunaan metode Discounted Cash Flow dan Price Earning Ratio dapat

saling melengkapi sebagai dasar dalam pengambilan keputusan oleh

investor. Selain itu, investor sebaiknya menggabungkan juga hasil analisis

fundamental yang sudah ada tadi dengan hasil analisis teknikal sehingga

harapannya return yang didapatkan dari sebuah saham akan dapat lebih

maksimal daripada hanya berfokus pada penilaian harga wajar saham saja.

2. Nilai intrinsik saham yang didapatkan berdasarkan hasil analisis

fundamental dengan menggunakan DCF dan PER merupakan hasil dari

estimasi yang tentunya dapat menghasilkan suatu ketidakpastian, oleh

karena itu sebaiknya para investor diharapkan dapat lebih berhati-hati dalam

mengambil sebuah keputusan investasi.

3. Dalam menentukan keputusan investasi lebih lanjut, perlu dilakukan analisis

yang lebih mendalam dengan mempertimbangkan kondisi internal dan

eksternal dari perusahaan sehingga dapat memberikan hasil analisis yang

lebih baik.

201

DAFTAR PUSTAKA

Buku

Alwi, Iskandar Z. 2003. Pasar Modal, Teori dan Aplikasi. Jakarta: Yayasan Pancur

Siwah

Anoraga,Pandji dan Piji Pakarti. 2006. Pengantar Pasar Modal. Edisi Revisi.

Jakarta: PT Rineka Cipta

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2010. Dasar-Dasar Manajemen

Keuangan. Edisi Kesebelas. Jakarta:Salemba Empat

Dorsey, Pat. 2004. The Five Rules for Successful Stock Investing. New Jersey: John

Wiley & Sons,Inc.

Filbert, Ryan dan William Prasetya. 2017.Investasi Saham Ala Fundamentalis

Dunia. Jakarta: PT Elex Media Komputindo

Filbert, Ryan. 2014. Investasi Ala Swing Trader Dunia. Jakarta: PT Elex Media

Komputindo.

Hadi, Nor. 2013. Pasar Modal: Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen

Keuangan Pasar Modal. Edisi Pertama. Yogyakarta: Graha Ilmu

Harahap, Sofyan Syafri. 2011. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta: PT

Raja Grafindo Perkasa

Harahap, M. Yahya. 2011. Hukum Perseroan Terbatas. Edisi ketiga. Jakarta:

Penerbit Sinar Grafika

Hartono, Jogiyanto. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedelapan.

Yogyakarta:BPFE

202

Husnan,Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi

Ketiga: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN

Lubis, Tona Aurora. 2009. Manajemen Investasi. Malang: Program Pasca Sarjana

Universitas Brawijaya

May,Ellen. 2013. Smart Trader Rich Investor The Baby Steps. Jakarta:PT Gramedia

Pustaka Utama

Noren, Hans. 2006. How to Invest Like The World’s Greatest Investors. Swedia:

NMG Publishing

Rastuti, Tuti. 2015. Seluk Beluk Perusahaan dan Hukum Perusahaan. Bandung: PT

Refika Aditama

Sartono, R. Agus. 2012. Manajemen Keuangan Internasional. Edisi Pertama.

Yogyakarta: BPFE

Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan

R&D). Bandung: Alfabeta

Sujarweni,W..V. 2015. Metode Penelirian Bisnis & Ekonomi. Yogyakarta: PT.

Pustaka Baru

Sukirno, Sadono. 2011. Makroekonomi Teori Pengantar. Jakarta: PT.

RajaGrafindo Persada

Sulistiowati. 2013. Tanggung Jawab Hukum Pada Perusahaan Grup di Indonesia.

Jakarta: Penerbit Erlangga

Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Ketiga. Yogyakarta:

UPP AMP YKPN

203

Syamsuddin, Lukman. 2009. Manajemen Keuangan Perusahaan(Konsep Aplikasi

Dalam Perencanaan Pengawasan dan Pengambilan Keputusan). Jakarta:

PT. Raja Grafindo Perkasa

Tambunan, Andy Porman. 2007. Menilai Harga Wajar Saham (Stock Valuation).

Jakarta: PT Elex Media Komputindo

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi

Kedua. Yogyakarta: Kanisius.

Widoatmodjo, Sawidji. 2012. Cara Sehat Investasi di Pasar Modal. Jakarta: PT

Elex Komputindo.

Wijaya, Tony. 2013. Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis Teori dan Praktik.

Yogyakarta: Graha Ilmu

Wira, Desmond. 2014. Analisis Fundamental Saham. Edisi Kedua. Jakarta: Exceed

Internet

Laporan keuangan tahunan subsidiary perusahaan yang listing di BEI tahun 2011-

2016. Diakses pada tanggal 2 Mei 2017. http://www.idx.co.id

Laporan keuangan tahunan seluruh induk perusahaan tahun 2011-2016. Diakses

pada tanggal 3 Mei 2017. http://www.osiris.bvdinfo.com

Pergerakan IHSG selama tahun 2011-2016. Diakses pada tanggal 1 Juli 2017.

https://www.investing.com

Data risk free rate dan risk premium Desember tahun 2016. Diakses pada tanggal 3

Mei 2017. http://market-risk-premia.com

204

Data risk free rate Filipina tahun 2016. diakses pada tanggal 3 Mei 2017.

http://tradingeconomics.com

Data risk premium Filipina 2016. diakses pada tanggal 3 Mei 2017.

http://pages.stern.nyu.edu

Investasi saham paling diminati di Indonesia. diakses pada 30 Mei 2017.

https://www.merdeka.com/uang/investasi-saham-paling-diminati-investor-

tanah-air.html

Jurnal

Anggraini, Elina Amalia. Analisis Fundamental Menggunakan Price Earning Ratio

(PER) untuk Menilai Kewajaran Harga Saham Sebagai Dasar Pengambilan

Keputusan Investasi (Studi Pada Sektor Industri Barang Konsumsi yang

Listing di BEI periode 2012-2015). Jurnal Administrasi Bisnis. Vol 38 (2).

63-70

Brilliand, Diestra Perdana Eryando. Analisis Fundamental dalam Penilaian Harga

Saham dengan Menggunakan Metode Dividend Discounted Model dan Price

Earning Ratio (Studi Pada Perusahaan Multinasional Sub Sektor Semen

Periode 2013-2015). Jurnal Administrasi Bisnis. Vol 37 (2). 206-211

Chan. Ronald W, and Lui. Brian C. Discounted Cash Flow: a More Accurate Tool.

Better Investing (ProQuest) Vol 61 (4). 29

Chandra, Rudy. Analisis Pemilihan Saham Oleh Investor Asing di Bursa Efek

Indonesia. Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi. Vol 17 (2) 101-113

Chiang et al. Dynamic Herding Behavior in Pacific-Basin markets: Evidence and

Implications. Multinational Finance Journal. Vol 17 (3/4/). 165-200

205

Filip et al. The Herding Behaviour of Investors in CEE Stock Market. Procedia

Economics and Finance. Vol 32 307-315

Graham, R.C.Jr and Lefanowicz C.E. Parent and Subsidiary Earnings

Announcements and Parent and Subsidiary Valuation. Accounting and

Business Research. Vol 28 (1) 3-17

Markowitz, Harry. Portfolio Selection. The Journal of Finance. Vol. 7 (1). 77-91

Okuda, Shin’ya and Atsushi Shiiba. An Evaluation of the Relative Importance of

Parent-Only and Subsidiary Earnings in Japan: A Variance Decomposition

Approach. Journal of International Accounting Research. Vol 9 (1) 39-54

Panda, Shradhanjali. Valuation of Selected Indian Stock using Discounted Cash

Flow Techniques. Journal Proquest Knowledge Horizon – Economic. Vol 5

(4). 36-42

Truong, Cameron. Value Investing using Price Earning Ratio in New Zealand.

Business Review University of Auckland. Vol 11 (1). 1-7

Skripsi

Nugroho, Widhi Joko Prasetyo. (2012). Valuasi Harga Wajar Saham Menggunakan

Analisis Fundamental. Skripsi pada FEB Universitas Brawijaya Malang:

tidak diterbitkan.

penerapan analisis fundamental menggunakan ...repository.ub.ac.id/3360/1/taufik hidayat.pdfosis sma...

Documents