penelitian wiwin winarsih

74
PENELITIAN Pengaruh Nilai Tukar Rupiah dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia (Periode Tahun 2010-2014) Disusun Oleh Wiwin Winarsih,S.E,MSi 196107201989032002 FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS TAMANSISWA PALEMBANG 2015

Upload: ariesveronica

Post on 16-Jan-2017

1.048 views

Category:

Economy & Finance


2 download

TRANSCRIPT

Page 1: Penelitian wiwin winarsih

PENELITIAN

Pengaruh Nilai Tukar Rupiah dan Tingkat Suku Bunga Terhadap

Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia

(Periode Tahun 2010-2014)

Disusun Oleh

Wiwin Winarsih,S.E,MSi

196107201989032002

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS TAMANSISWA PALEMBANG

2015

Page 2: Penelitian wiwin winarsih

ii

Page 3: Penelitian wiwin winarsih

iii

Page 4: Penelitian wiwin winarsih

iv

Page 5: Penelitian wiwin winarsih

v

Page 6: Penelitian wiwin winarsih

vi

Page 7: Penelitian wiwin winarsih

vii

Page 8: Penelitian wiwin winarsih

viii

Page 9: Penelitian wiwin winarsih

ix

Page 10: Penelitian wiwin winarsih

x

DAFTAR ISI

Halaman Judul ................................................................................................... i

Halaman Pengesahan ......................................................................................... ii

Kata Pengantar ................................................................................................... iii

Surat Pengesahan Hasil Validasi Karya Ilmiah ................................................. iv

Surat Pernytaan Keabsahan Karya Ilmiah ......................................................... v

Daftar Isi ............................................................................................................ x

Daftar Tabel ....................................................................................................... xii

Daftar Gambar/Grafik ........................................................................................ xiii

BAB I. PENDAHULUAN ................................................................................. 1

1.1.Latar Belakang ........................................................................................... 1

1.2.Perumusan ................................................................................................. 5

1.3.Ruang Lingkup Pembahasan ...................................................................... 5

1.4.Tujuan Penelitian ....................................................................................... 6

1.5.Manfaat Penelitian ..................................................................................... 6

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 9

2.1.Perkembangan Perekonomian Indonesia ................................................... 9

2.2.Indeks Harga Saham Gabungan ................................................................. 10

2.3.Tingkat Suku Bunga (BI Rate) .................................................................. 15

2.4.Jenis Suku Bunga ...................................................................................... 19

2.5.Nilai Tukar (Kurs) Rupiah ......................................................................... 21

2.6.Penentuan Nilai Tukar ............................................................................... 24

2.7.Sistem Kurs Mata Uang ............................................................................. 25

2.8.Sejarah Perkembangan Kebijakan Nilai Tukar .........................................

di Indonesia ................................................................................................ 27

2.9.Pengertian IHSG ........................................................................................ 30

2.10.Faktor-Faktor yang Mempengaruhi IHSG ............................................... 31

2.11.Penelitian Terdahulu ................................................................................ 33

2.12.Hipotesis .................................................................................................. 34

Page 11: Penelitian wiwin winarsih

xi

BAB III. METODOLOGI PENELITIAN ..................................................... 36

3.1.Jenis dan Sumber Data ............................................................................... 36

3.2.Populasi dan Sampel .................................................................................. 36

3.3.Metode Pengumpulan Data ........................................................................ 37

3.4.Teknik Analisis .......................................................................................... 37

BAB IV. HASIL DAN PEMBAHASAN ........................................................ 43

4.1.Deskripsi Variabel Penelitian .................................................................... 43

4.1.1.Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ......................................... 43

4.1.2.BI Rate ............................................................................................. 44

4.1.3.Nilai Tukar USD/IDR...................................................................... 46

4.2.Hasil Analisis Data dan Pembahasan ........................................................ 47

4.2.1.Deskripsi Data ................................................................................. 47

4.2.2.Analisis Regresi ............................................................................... 48

4.2.2.1.Uji Asumsi Klasik .............................................................. 48

4.2.2.2.Uji Normalitas .................................................................... 51

4.2.3.Analisis Regresi Linear ................................................................... 52

4.3.Uji Hipotesis ............................................................................................. 55

4.3.1.Analisis Determinasi ....................................................................... 55

BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN ........................................................... 57

5.1.Kesimpulan ................................................................................................ 57

5.2.Keterbatasan Penelitian .............................................................................. 57

5.3.Saran .......................................................................................................... 58

5.4.Agenda Penelitian Mendatang ................................................................... 59

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 60

Page 12: Penelitian wiwin winarsih

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 1. Descriptive Statistics ............................................................................ 48

Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas .................................................................... 49

Tabel 3. Korelasi Antar Variabel ........................................................................ 50

Tabel 4 Regresi Linear Berganda........................................................................ 52

Tabel 5 R2 ................................................................................................................................................................

56

Page 13: Penelitian wiwin winarsih

xiii

DAFTAR GAMBAR/ GRAFIK

Grafik 1. IHSG ................................................................................................... 43

Grafik 2. BI Rate ................................................................................................. 45

Grafik 3. Kurs USD/IDR .................................................................................... 46

Grafik 4 Scatterplot ............................................................................................. 51

Grafik 5 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual ....................................

52

Page 14: Penelitian wiwin winarsih

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Ekonomi suatu negara dapat dilihat secara keseluruhan dari perkembangan

pasar modal dan industri sekuritas suatu negara. Di era globalisasi ini, hampir

semua negara menaruh perhatian besar terhadap pasar modal karena memiliki

peranan strategis bagi penguatan ketahanan ekonomi suatu Negara. Peran aktif

lembaga pasar modal sangat dibutuhkan dalam membangun perekonomian sebuah

negara. Sebagai pelaksana fungsi ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas

untuk memindahkan dana dari pihak yang kelebihan dana kepada pihak yang

membutuhkan dana, sedangkan sebagai fungsi finansial pasar modal menyediakan

dana bagi pihak yang membutuhkan dana. Pasar modal dapat digunakan sebagai

indikator ekonomi suatu negara, karena sifatnya yang peka terhadap perubahan-

perubahan yang terjadi baik perubahan bidang politik, ekonomi, sosial, keamanan

dan moneter.

Inti dari kegiatan pasar modal adalah kegiatan investasi, yaitu kegiatan

menanamkan modal baik langsung maupun tidak langsung dengan harapan pada

waktunya nanti pemilik modal mendapatkan sejumlah keuntungan dari hasil

penanaman modal tersebut. Bagi para investor, melalui pasar modal mereka dapat

memilih obyek investasi dengan beragam tingkat pengembalian dan tingkat resiko

yang dihadapi, sedangkan bagi para penerbit (issuers atau emiten) melalui pasar

modal mereka dapat mengumpulkan dana jangka panjang untuk menunjang

kelangsungan usaha mereka (Yudha, 2005).

Page 15: Penelitian wiwin winarsih

2

Pasar modal yang ada di Indonesia merupakan pasar yang sedang

berkembang (emerging market) yang dalam perkembangannya sangat rentan

terhadap kondisi makroekonomi secara umum. Pasar modal merupakan salah satu

bagian dari pasar financial yang menjalankan fungsi ekonomi dan fungsi

keuangan. Pasar modal dalam menjalankan fungsi ekonomi yaitu dengan

mengalokasikan dana secara efisien dari pihak yang memiliki dan kepada pihak

yang membutuhkan dana, sedang fungsi keuangannya dapat ditunjukan oleh

kemungkinan adanya perolehan imbalan bagi pihak yang memberi dana sesuai

dengan karakteristik investasi yang mereka pilih (Sakhowi dan Akhmad,2004: 1).

Banyak faktor yang mempengaruhi tinggi rendahnya kinerja di pasar

modal, di antaranya adalah tingkat suku bunga dan fluktuasi nilai tukar rupiah.

Menurut Wiyani dan Wijayanto (2004) pemicu kurs rupiah bergejolak antara lain:

(1) Efek memutar krisis keuangan dan moneter Thailand. Hal ini berkaitan dengan

tindakan investor asing mengalihkan penanaman dana keluar dari ASEAN, karena

menganggap negara- negara ASEAN memiliki masalah yang sama; (2)

meningkatnya permintaan US Dollar karena besarnya kewajiban luar negeri pihak

swasta yang jatuh tempo dan tidak di-rollover, dan juga didorong oleh naiknya

kebutuhan untuk melakukan hedging pihak swasta di luar negeri; (3) maraknya

spekulasi pelaku pasar di dalam negeri dan luar negeri yang dapat dilakukan

dengan relatif mudah, mengingat semakin berkembangnya transaksi derivatif dan

pesatnya internasionalisasi rupiah; (4) berkurangnya kepercayaan masyarakat

terhadap prospek dan kemampuan ekonomi Indonesia dalam menghadapi gejolak

keuangan; (5) kecenderungan menguatnya nilai tukar US Dollar terhadap hampir

Page 16: Penelitian wiwin winarsih

3

seluruh mata uang dunia, sehingga mendorong banyak investor mengalihkan dana

mereka ke mata uang US Dollar.

Tingkat suku bunga merupaka nilai yang sangat berpengaruh terhadap

besarnya nilai sekarang dari pendapatan dividen di masa yang akan datang.

Meningkatnya tingkat bunga akan menurunkan nilai sekarang dari pendapatan

dividen di masa dating, sehingga kondisi ini akan mempengaruhi menurunnya

harga saham di pasar modal. Investor lebih suka menanamkan uangnya dalam

bentuk investasi yang lain, misalnya dengan menyimpan uangnya di bank

daripada menginvestasikannya dalam bentuk saham. Hal ini akan mendorong

mereka untuk melepas saham yang mereka miliki, sehingga saham yang dilepas

akan meningkatkan jumlah yang ditawarkan di pasar saham, dan selanjutnya akan

menekan harga. Sebaliknya, menurunnya tingkat bunga akan menurunkan

opportunity cost peminjaman. Menurunnya tingkat bunga akan mendorong

dorongan investai dan aktivitas ekonomi, sehingga meningkatkan harga saham. Di

sisi lain sesuai dengan kondisi pareto, tingkat bunga dan nilai tukar rupiah

seharusnya berhubungan secara negatif dengan harga saham. (Budiantara, 2003).

Berbagai penelitian tentang variabel yang memengaruhi Indeks Harga

Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia telah dilakukan oleh beberapa peneliti

sebelumnya. Penelitian oleh Wiyani dan Wijayanto (2004) yang berjudul

“Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga Deposito dan volume

perdagangan saham secara simultan berpengaruh signifikan terhadap harga saham

Bank BNI dan Bank BCA dan Bank Pan. Sedangkan pada Bank NISP, variabel

bebas tidak menunjukkan pengaruh yang nyata. Variabel nilai tikar rupiah secara

Page 17: Penelitian wiwin winarsih

4

dominan berpengaruh terhadap harga saham Bank BNI dan Bank Pan, sedangkan

variabel tingkat suku bunga deposito secara dominan berpengaruh terhadap harga

saham pada Bank BCA.

Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Rosalita (2006) yang meneliti

pengaruh tingkat bunga SBI, nilai kurs US Dollar, dan tingkat inflasi terhadap

Indeks Harga Saham Gabungan. Sampel penelitian ini adalah data bulanan selama

3 tahun, data bunga SBI dan nilai tengah kurs US Dollar diambil dari Bank

Indonesia dan IHSG perusahaan- perusahaan yang emisi di Bursa Efek Indonesia.

Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tingkat bunga SBI, nilai kurs US Dollar,

dan tingkat inflasi secara serempak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan. Tingkat Bunga SBI berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan, sedangkan nilai tukar kurs US Dollar dan tingkat inflasi berpengaruh

positif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

Faktor Domestik yang mempengaruhi IHSG berupa faktor fundamental

yaitu inflasi, pendapatan nasional, jumlah uang yang beredar, suku bunga,

maupun nilai tukar rupiah. Berbagai faktor fundamental tersebut dianggap dapat

berpengaruh terhadap ekspektasi investor yang akhirnya berpengaruh pada

pergerakan indeks (Pasaribu, Tobing, Manurung, 2009)

Setelah mengetahui apa dan bagaimana faktor- faktor diatas

mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan, maka peneliti tertarik untuk

menelaah lebih lanjut mengenai variabel makroekonomi apakah yang sebenarnya

berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek

Indonesia pada periode 2010-2014. Berdasarkan hal- hal diatas, penulis tertarik

Page 18: Penelitian wiwin winarsih

5

untuk mengambil judul “PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH DAN

TINGKAT SUKU BUNGA TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM

GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA (PERIODE TAHUN 2010-

2014)”.

1.2. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan tersebut, maka pokok

permasalahan yang akan dibahas, antara lain :

1. Bagaimana hubungan Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar, Tingkat Suku

Bunga BI (BI Rate) dan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek

Indonesia tahun 2010-2014?

2. Bagaimana pengaruh variabel Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar

terhadap variabel Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia

tahun 2010-2014?

3. Bagaimana pengaruh variabel Tingkat Suku Bunga BI (BI Rate) terhadap

variabel Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-

2014?

1.3. Ruang Lingkup Masalah

Mengingat bahwa penelitian ini memerlukan batasan masalah, maka

peneliti membatasi periode sampling yaitu dari tahun 2010 – 2014. Nilai Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG) yang diambil adalah rata- rata setiap bulan

demikian pula dengan nilai tukar rupiah terhadap US Dollar dan tingkat suku

Page 19: Penelitian wiwin winarsih

6

bunga (BI rate). Variabel dependen penelitian ini adalah Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) sedangkan variabel independen adalah tingkat suku bunga (BI

rate) dan nilai tukar rupiah.

1.4. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana hubungan dan

pengaruh antara suku bunga, nilai tukar dengan Indeks Harga Saham Gabungan

(IHSG) pada Bursa Efek Indonesia, yang merupakan ukuran kinerja di pasar

modal baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang. Adapun lebih

rinci tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Untuk mengetahui hubungan nilai tukar rupiah/US$, tingkat suku bunga SBI

dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.

2. Untuk mengetahui pengaruh nilai tukar rupiah/US$ terhadap Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.

3. Untuk mengetahui pengaruh tingkat suku bunga SBI terhadap Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.

4. Untuk mengetahui pengaruh nilai tukar rupiah/US$ dan tingkat suku bunga

SBI secara bersama-sama terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

di Bursa Efek Indonesia.

1.5. Manfaat Penelitian

Penelitian ini bermanfaat bagi pihak-pihak yang berkepentingan terutama

investor sebagai bahan pertimbangan yang bermanfaat untuk pengambilan

Page 20: Penelitian wiwin winarsih

7

keputusan investasi di pasar modal. Secara terperinci manfaat penelitian dapat

dijabarkan sebagai berikut:

1. Bagi Investor dan Emiten

Bagi investor dan emiten yang tercatat di BEI, hasil dari penelitian ini dapat

membantu mereka dalam menentukan bagaimana dampak variabel- variabel

suku bunga dan nilai tukar berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG). IHSG merupakan cerminan keadaan ekonomi Indonesia

dalam jangka pendek dan memperlihatkan minat para pemain pasar modal

untuk bertransaksi di pasar Indonesia.. Karena kesalahan dalam menentukan

dan menerapkan strategi perdagangan di pasar modal, akan berakibat buruk

bagi perusahaan atau investor sehingga dapat mengalami kerugian apabila

kurs rupiah/US$ dan suku bunga SBI memang benar-benar berpengaruh

terhadap indeks harga saham sektoral (industri pengolahan/manufaktur).

2. Bagi Pemerintah

Dengan diketahuinya dampak dari kurs rupiah/US$ dan tingkat suku bunga

SBI terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), maka pemerintah dapat

membuat kebijakan-kebijakan yang berkenaan dengan nilai tukar rupiah/US$

dan tingkat suku bunga SBI sehingga pengaruh yang telah atau akan terjadi

dapat diantisipasi dan ditangani dengan sebaik-baiknya.

3. Bagi Peneliti dan Peneliti Selanjutnya

Bagi peneliti sendiri, penelitian ini dapat menjadi bahan pembanding dan

pengetahuan tambahan. Bahwa faktor-faktor ekonomi makro juga berpotensi

mempengaruhi kinerja bursa saham khususnya Indeks Harga Saham

Page 21: Penelitian wiwin winarsih

8

Gabungan. Bagi peneliti selanjutnya, hasil dari penelitian ini bisa dijadikan

dasar dan juga bisa dikembangkan secara luas lagi dengan mengambil faktor-

faktor ekonomi yang lain, selain nilai tukar rupiah dan tingkat suku bunga (BI

rate).

Page 22: Penelitian wiwin winarsih

9

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Perkembangan Perekonomian Indonesia

Melemahnya nilai tukar rupiah yang terus berubah-ubah menjadi masalah

bagi Indonesia, yaitu mengakibatkan menurunya kesejahteraan masyarakat. Bagi

pelaku bisnis yang berbasis impor dengan pasar domestik. Bagaimana tidak

menjadi masalah, ketika terjadi nilai rupiah yang melemah membuat terjadinya

ketimpangan pada barang-barang ekspor dan perusahaan yang berorientasi pada

bahan baku impor. Dimana barang-barang ekspor Indonesia lebih berdaya saing,

namun disisi lain biaya menjadi tinggi terlebih biaya dari perusahaan yang

berhutang dalam dollar AS atau menggunakan bahan baku impor. Hal tersebut

dapat menggambarkan terdapat dampak positif dan dampak negatif yang terjadi

ketika nilai tukar rupiah melemah.

Bagi pelaku bisnis yang berbasis impor dengan berorientasi pada pasar

domestik, melemahnya nilai tukar rupiah berdampak terhadap meningkatnya

biaya produksi. Apabila kondisi ini terjadi dalam kurun waktu yang lama, maka

akan berdampak langsung pada penurunan nilai perusahaan. Jumlah industri yang

berorientasi pada bahan baku impor sangat banyak, bahkan dominan dalam

struktur industri nasional. Pada level pasar, harga produk akan disesuaikan dengan

cara menaikkan harga. Posisi ini berimplikasi pada indikator stabilitas ekonomi

makro, yaitu inflasi.

Page 23: Penelitian wiwin winarsih

10

Peningkatan ekspor dapat menambah devisa yang pada akhirnya

memperkuat nilai tukar rupiah. Kontribusi ekspor yang positif disebabkan oleh

peningkatan permintaan ekspor, sebagai akibat kecenderungan mengkonsumsi

barang-barang ekspor. Peningkatan konsumsi ekpor terjadi karena konsumsi

masyarakat luar negeri terhadap barang-barang ekspor. Tingkat permintaan yang

tinggi terhadap komoditas ekspor juga harus dibarengi dengan kualitas sehingga

mampu bersaing dengan yang lain.

Misalnya, Indonesia harus lebih memperhitungkan daya saing dalam

kegiatan perdagangan internasional. Karena kebijakan perdagangan dipengaruhi

oleh kebijakan nilai tukar. Pergerakan nilai tukar sangat berpengaruh terhadap

perkembangan sektor rill dan moneter Indonesia. Pengaruh melemahnya nilai

tukar rupiah membuat harga relatif komoditas ekspor Indonesia di pasar Dunia

menjadi rendah. Hal tersebut yang menyebabkan volume ekspor Indonesia di

pasaran Dunia meningkat.

2.2. Indeks Harga Saham Gabungan

Indeks harga adalah suatu angka yang digunakan untuk melihat perubahan

mengenai harga dalam waktu dan tempat yang sama ataupun berlainan. Indeks

adalah ukuran statistik yang biasanya digunakan untuk menyatakan perubahan-

perubahan perbandingan nilai suatu variabel tunggal atau nilai sekelompok

variabel. Menurut Sunariyah (2006: 142) indeks harga saham gabungan

menggambarkan suatu rangkaian informasi historis mengenai pergerakan harga

saham gabungan seluruh saham, sampai pada tanggal tertentu. Dalam hal ini

Page 24: Penelitian wiwin winarsih

11

mencerminkan suatu nilai yang berfungsi sebagai pengukur kinerja suatu saham

gabungan di bursa efek. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebenarnya

merupakan angka indeks harga saham yang sudah disusun dan dihitung sehingga

menghasilkan trend, di mana angka indeks adalah angka yang diolah sedemikian

rupa sehingga dapat digunakan untuk membandingkan kejadian yang dapat

berupa perubahan harga saham dari waktu ke waktu. Angka ini juga digunakan

untuk mengukur kinerja gabungan seluruh saham yang tercatat di suatu bursa

efek. Maksud gabungan dari seluruh saham ini adalah kinerja saham yang

dimasukkan dalam perhitungan seluruh saham yang tercatat di bursa tersebut.

IHSG BEI atau JSX CSPI merupakan IHSG yang dikeluarkan BEI.

Indeks ini mengambil hari dasar pada tanggal 10 Agustus 1982 dan

mengikutsertakan semua saham yang tercatat di BEI. IHSG BEI diperkenalkan

pertama kali pada tanggal 1 April 1983 yang digunakan sebagai indikator untuk

memantau pergerakan saham. Indeks ini mencakup semua saham biasa maupun

saham preferen di BEI. Metode perhitungan yang digunakan adalah metode rata-

rata tertimbang Paasche (Ang,1997). Dalam perhitungan angka indeks ini

digunahan waktu dasar (base period) dan waktu yang sedang berjalan

(given/parent period). Adapun jenis- jenis Indeks Harga Saham Gabungan adalah:

1. Seluruh saham, adalah suatu nilai yang digunakan untuk mengukur kinerja

gabungan seluruh saham yang tercatat di suatu bursa efek.

2. Kelompok saham, adalah suatu nilai yang digunakan untuk mengukur

kinerja kelompok saham yang tercatat di suatu bursa efek.

Page 25: Penelitian wiwin winarsih

12

a. Indeks LQ-45 adalah indeks atas 45 emiten yang tercatat di Bursa Efek

Indonesia, dengan tolak ukur likuiditas dan nilai kapitalisasi pasar.

b. Indeks JII (Jakarta Islamic Index), indeks yang digunakan sebagai

tolak ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada

saham dengan basisi syariah.

3. Jenis usaha (sektoral) adalah suatu nilai untuk mengukur kinerja kelompok

saham yang sudah diklarifikasikan ke dalam 9 sektor yaitu sektor pertanian,

pertambangan, industri dasar dan kimia, industri barang konsumsi, properti

dan real estate, transportasi dan infrastruktur, keuangan, perdagangan, jasa

dan investasi.

Menurut Lubis (2008:157) indeks harga saham adalah ukuran yang

didasarkan pada perhitungan statistik untuk mengetahui perubahan-perubahan

harga saham setiap saat terhadap tahun dasar. Indeks harga saham merupakan

indikator utama yang menggambarkan pergerakan saham.

Ada beberapa jenis pendekatan atau metode perhitungan yang digunakan

untuk menghitung indeks yaitu:

1. Menghitung rata-rata (arithmetic mean) harga saham yang masuk dalam

anggota indeks.

2. Menghitung (geometric mean) dari indeks individual saham yang masuk

dalam anggota indeks.

3. Menghitung rata-rata tertimbang harga pasar.

Page 26: Penelitian wiwin winarsih

13

Umumnya semua indeks harga saham gabungan (composite)

menggunakan metode rata-rata tertimbang termasuk di BEI. Di Bursa Efek

Indonesia terdapat 5 jenis indeks, antara lain:

1. Indeks Individual (Individual Index)

2. Indeks Harga Saham Sektoral (Sectoral Index)

3. Indeks LQ45 (LQ45 Index)

4. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Composite Share Price Index)

5. Indeks Syariah atau JII (Jakarta Islamic Index)

Menurut Jogiyanto (2003:60) Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di

BEJ merupakan pergerakan-pergerakan harga untuk saham biasa dan saham

preferen. Sedangkan menurut Lubis (2008) Indeks Harga Saham Gabungan

(IHSG) (Composite Share Price Index) menggunakan semua saham yang tercatat

sebagai komponen perhitungan indeks. Tanggal 10 Agustus ditetapkan sebagai

dasar (nilai indeks = 100).

Indeks harga saham setiap hari dihitung menggunakan harga saham

terakhir yang terjadi di Bursa. Dua macam indeks yang digunakan di BEI adalah

Indeks Harga Saham Individual dan Indeks Harga Saham Gabungan.

Rumus/persamaan yang digunakan adalah sebagai berikut:

IHSG = ∑ Ht X 100%

∑ H0

Keterangan: ∑ Ht: Total harga semua saham pada waktu yang berlaku

Page 27: Penelitian wiwin winarsih

14

∑ H0: Total harga semua saham pada waktu dasar

Bila IHSG berada diatas 100, berarti kondisi pasar sedang dalam keadaan

ramai, sebaliknya bila IHSG berada dibawah 100 berarti pasar dalam keadaan

lesu. Bila IHSG berada dalam keadaan 100, berarti pasar dalam keadaan stabil.

Perhitungan IHSG di atas merupakan perhitungan sederhana, sebab dalam

perhitungan itu kita menganggap semua saham memiliki peran yang sama dalam

mempengaruhi pasar. Bila menggunakan jumlah saham yang beredar pada waktu

21 dasar sebagai pembobotan, berarti menggunakan rumus yang dikemukakan

oleh Laspeyres, yaitu:

IHSG = ∑ Ht K0 X 100%

∑H0 K0

Keterangan: ∑ Ht : Total harga semua saham pada waktu yang berlaku

∑ H0 : Total harga semua saham pada waktu dasar

K0 : Jumlah semua saham yang beredar pada waktu dasar

Sebaliknya, bila menggunakan jumlah saham yang diterbitkan pada waktu

yang berlaku sebagai timbangan, berarti rumus yang dipakai adalah rumus

Paasche, yaitu:

IHSG = ∑ Ht Kt X 100%

∑H0 Kt

Page 28: Penelitian wiwin winarsih

15

Keterangan: ∑ Ht : Total harga semua saham pada waktu yang berlaku

∑ H0 : Total harga semua saham pada waktu dasar

Kt : Jumlah semua saham yang beredar pada waktu yang berlaku

Rumus lainnya yang digunakan dalam perhitungan IHSG adalah rumus

milik Irving Fisher dan Dorbisch. Kedua ahli ini sengaja mencari jalan tengah dari

dua rumus milik Laspeyres dan Pasche, yaitu:

Rumus Irving Fisher adalah:

IHSG = √IHSGL x IHSGP

Dimana:

IHSGL: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Laspeyres

IHSGP: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Paasche

Rumus Dorbisch adalah:

IHSG = IHSGL x IHSGP

2

Dimana:

IHSGL: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Laspeyres

IHSGP: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Paasche

2.3. Tingkat Suku Bunga (BI Rate)

Menurut situs resmi Bank Indonesia www.bi.go.id, BI rate adalah suku

bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance kebijakan moneter yang

Page 29: Penelitian wiwin winarsih

16

ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI rate

diumumkan oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat Dewan Gubernur

bulanan dan diimplementasikan pada operasi moneter yang dilakukan Bank

Indonesia melalui pengelolaan likuiditas (liquidity management) di pasar uang

untuk mencapai sasaran operasional kebijakan moneter. Sasaran operasional

kebijakan moneter dicerminkan pada perkembangan suku bunga Pasar Uang

Antar Bank Overnight (PUAB O/N). Pergerakan di suku bunga PUAB ini

diharapkan akan diikuti oleh perkembangan di suku bunga deposito, dan pada

gilirannya suku bunga kredit perbankan.

Dengan mempertimbangkan pula faktor - faktor lain dalam perekonomian,

Bank Indonesia pada umumnya akan menaikkan BI rate apabila inflasi ke depan

diperkirakan melampaui sasaran yang telah ditetapkan, sebaliknya Bank Indonesia

akan menurunkan BI rate apabila inflasi ke depan diperkirakan berada di bawah

sasaran yang telah ditetapkan. Dalam penetapannya, jadwal penetapan dan

penentuan BI rate melalui Rapat Dewan Gubernur (RDG), yaitu:

a) Penetapan respons (stance) kebijakan moneter dilakukan setiap bulan

melalui mekanisme RDG Bulanan dengan cakupan materi bulanan.

b) Respon kebijakan moneter (BI rate) ditetapkan berlaku sampai dengan

RDG berikutnya.

c) Penetapan respon kebijakan moneter (BI rate) dilakukan dengan

memperhatikan efek tunda kebijakan moneter (lag of monetary policy)

dalam memengaruhi inflasi.

Page 30: Penelitian wiwin winarsih

17

d) Dalam hal terjadi perkembangan di luar prakiraan semula, penetapan

stance Kebijakan Moneter dapat dilakukan sebelum RDG Bulanan melalui

RDG Mingguan.

Besarnya perubahan BI rateatau respon kebijakan moneter dinyatakan dalam

perubahan BI rate (secara konsisten dan bertahap dalam kelipatan 25 basis poin

(bps). Dalam kondisi untuk menunjukkan intensi Bank Indonesia yang lebih

besar terhadap pencapaian sasaran inflasi, maka perubahan BI ratedapat dilakukan

lebih dari 25 bps dalam kelipatan 25 bps.

Tingkat suku bunga atau interest rate merupakan rasio pengembalian

sejumlah investasi sebagai bentuk imbalan yang diberikan kepada investor.

Besarnya tingkat suku bunga variatif sesuai dengan kemampuan debitur dalam

memberikan tingkat pengembalian kepada kreditur. Tingkat suku bunga tersebut

dapat menjadi salah satu pedoman investor dalam pengambilan keputusan

investasi pada pasar modal. Sebagai wahana alternatif investasi, pasar modal

menawarkan suatu tingkat pengembalian (return) pada tingkat resiko tertentu.

Dengan membandingkan tingkat keuntungan dan resiko pada pasar modal

dengan tingkat suku bunga yang ditawarkan sektor keuangan, investor dapat

memutuskan bentuk investasi yang mampu menghasilkan keuntungan yang

optimal. Tingkat suku bunga sektor keuangan yang lazim digunakan sebagai

panduan investor disebut juga tingkat suku bunga bebas resiko (risk free), yaitu

meliputi tingkat suku bunga bank sentral dan tingkat suku bunga deposito.

Suku bunga merupakan harga atas dana yang dipinjam Pada waktu

perusahaan merencanakan pemenuhan kebutuhan modal sangat dipengaruhi oleh

Page 31: Penelitian wiwin winarsih

18

tingkat bunga yang berlaku saat itu. Apakah akan menerbitkan sekuritas ekuitas

atau hutang/obligasi. Karena penerbitan obligasi/ penambahan hutang hanya

dibenarkan jika tingkat bunganya lebih rendah dari earning power dari

penambahan modal tersebut. Suku bunga yang rendah akan menyebabkan biaya

peminjaman yang lebih rendah. Suku bunga yang rendah akan merangsang

investasi dan aktivitas ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat.

Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berdasarkan Surat Edaran Bank Indonesia

No.8/13/DPM tentang penerbitan Sertifikat Bank Indonesia melalui surat berharga

dalam mata uang Rupiah yang diterbitkan oleh Bank Indonesia (BI) sebagai

pengakuan utang berjangka waktu pendek. Tujuan dari penerbitan SBI adalah

untuk menjaga stabilitas moneter, yaitu BI berkewajiban memelihara kestabilan

nilai rupiah. Dengan suatu paradigma yang dianut yaitu, jumlah uang primer

(uang kartal + uang giral di BI) yang berlebihan dapat mengurangi kestabilan nilai

Rupiah. SBI diterbitkan dan dijual oleh BI untuk mengelola kelebihan uang

primer tersebut.

Selain itu juga, suku bunga yang tinggi tentunya akan berdampak pada

alokasi dana investasi para investor. Investasi produk bank seperti deposito atau

tabungan jelas lebih kecil resikonya dibandingkan investasi dalam bentuk saham.

Sehingga investor akan menjual sahamnya dan kemudian akan menyimpan

dananya di bank. Penjualan saham yang serentak akan berdampak pada penurunan

harga secara signifikan (A. Arifin, 2007:119).

Page 32: Penelitian wiwin winarsih

19

2.4. Jenis Suku Bunga

Menurut Wardane (2003) dalam Prawoto dan Avonti (2004), suku bunga

adalah pembayaran yang dilakukan untuk penggunaan uang. Suku bunga adalah

jumlah bunga yang harus dibayar per unit waktu. Dengan kata lain, masyarakat

harus membayar peluang untuk meminjam uang. Tingkat bunga ditentukan oleh

permintaan dan penawaran akan uang (ditentukan dalam pasar uang). Perubahan

tingkat suku bunga selanjutnya akan mempengaruhi keinginan untuk mengadakan

investasi, misalnya pada surat berharga, dimana harga dapat naik atau turun

tergantung pada tingkat bunga (bila tingkat bunga naik maka surat berharga turun

dan sebaliknya), sehingga ada kemungkinan pemegang surat berharga akan

menderita capital loss atau gain.

Suku bunga dibedakan menjadi dua, yaitu:

1. Suku bunga nominal adalah suku bunga dalam nilai uang. Suku bunga ini

merupakan nilai yang dapat dibaca secara umum. Suku bunga ini

menunjukkan sejumlah rupiah untuk setiap satu rupiah yang

diinvestasikan.

2. Suku bunga riil adalah suku bunga yang telah mengalami koreksi akibat

inflasi dan didefinisikan sebagai suku bunga nominal dikurangi laju

inflasi. Dalam Kamus Akuntansi, disebutkan bahwa Interest (bunga,

kepentingan, hak) merupakan: [1] beban atas penggunaan uang dalam

suatu periode, dan [2] suatu pemilikan atau bagian kenyataan dalam suatu

perusahaan, usaha dagang,atau sumber daya.

Unsur-unsur di dalam tingkat suku bunga, meliputi :

Page 33: Penelitian wiwin winarsih

20

1. Syarat jatuh tempo

Berbagai pinjaman mempunyai syarat atau jatuh tempo. Pinjaman

terpendek adalah pinjaman satu malam. Surat-surat berharga jangka

pendek biasanya mempunyai periode sampai dengan satu tahun. Surat-

surat berharga jangka panjang umumnya memberikan suku bunga yang

lebih tinggi dibandingkan dengan jangka pendek.

2. Risiko

Ada pinjaman yang pada hakikatnya tidak memiliki risiko, sementara

lainnya sangat bersifat spekulatif. Obligasi-obligasi dan tagihan-tagihan

pemerintah didukung dengan penuh kepercayaan, oleh kredit dan kekuatan

pajak dari pemerintah. Unsur-unsur ini dapat dipercaya karena bunga

pinjaman pemerintah akan benar-benar dibayar. Risiko menengah terdapat

pada pinjaman atas kredit-kredit perusahaan yang kondisinya baik.

Sedangkan investasi yang berisiko mempunyai peluang gagal atau tidak

dibayar yang sangat tinggi termasuk investasi pada perusahaan yang

hampir bangkrut.

3. Likuiditas

Aktiva akan disebut “likuid“ apabila dapat ditukarkan dengan kas secara

cepat dan hanya menimbulkan kerugian nilai yang sedikit. Sebagian besar

surat berharga, termasuk saham biasa, obligasi perusahaan dan

pemerintah, dapat diukur dengan kas secara cepat mendekati nilai

sekarangnya. Aktiva-aktiva tidak likuid termasuk aktiva-aktiva unik yang

tidak memiliki pasar yang berkembang baik.

Page 34: Penelitian wiwin winarsih

21

4. Biaya-biaya administrasi, waktu serta ketelitian yang diperlukan untuk

administrasi berbagai jenis pinjaman, sangatlah berbeda. Pinjaman dengan

biaya administrasi yang tinggi akan mempunyai bunga 5 sampai 10 persen

per tahun lebih besar dari tingkat bunga lainnya.

2.5. Nilai Tukar (Kurs) Rupiah

Nilai tukar Rupiah atau disebut juga kurs Rupiah adalah perbandingan

nilai atau harga mata uang Rupiah dengan mata uang lain. Perdagangan antar

negara di mana masing- masing negara mempunyai alat tukarnya sendiri

mengharuskan adanya angka perbandingan nilai suatu mata uang dengan mata

uang lainnya, yang disebut kurs valuta asing atau kurs (Salvatore, 2008).

Menurut www.bi.go.id, yang dimaksud dengan nilai tukar adalah nilai

tukar satuan uang suatu negara terhadap negara lain. Nilai tukar dipengaruhi oleh

beberapa faktor, seperti tingkat suku bunga dalam negeri, tingkat inflasi, dan

intervensi bank sentral terhadap pasar uang jika diperlukan sehingga senantiasa

berubah. Nilai tukar atau dikenal pula sebagai kurs dalam keuangan adalah sebuah

perjanjianyang dikenal sebagai nilai tukar mata uang terhadap pembayaran saat

kini atau di kemudian hari, antara dua mata uang masing – masing negara atau

wilayah (Sumber: www.id.wikipedia.org)

Pasar valuta asing adalah pasar dimana mata uang asing diperjualbelikan.

Harga mata uang asing disebut juga sebagai kurs atau nilai tukar, dimana harga

suatu mata uang dinilai dengan mata uang lain. Pergerakan nilai tukar

mencerminkan perubahan tingkat kelangkaan. Suatu mata uang dikatakan

Page 35: Penelitian wiwin winarsih

22

semakin mahal bila nilai tukarnya semakin menguat, begitu juga sebaliknya. Hal

ini mengindikasikan mata uang tersebut semakin langka (Manurung & Rahardja,

2004:72). Menurut Manurung & Rahardja (2004:74) ada dua jenis mekanisme

penentuan nilai tukar, yaitu mekanisme pasar dan penetapan pemerintah. Jika nilai

tukar mata uang suatu neg ara ditetapkan berdasarkan mekanisme pasar, maka

negara tersebut dikatakan menganut sistem nilai tukar (kurs) mengambang

(floating exchange rate). Sebaliknya, bila nilai tukarnya ditetapkan pemerintah,

maka negara tersebut menganut nilai tukar (kurs) tetap

(fixed exchange rate).

Nilai tukar terbagi atas nilai tukar nominal dan nilai tukar riil. Nilai tukar

nominal (nominal exchange rate) adalah nilai yang digunakan seseorang saat

menukar mata uang suatu negara dengan mata uang negara lain. Sedangkan nilai

riil (real exchange rate) adalah nilai yang digunakan seseorang saat menukar

barang dan jasa dari suatu negara dengan barang dan jasa dari negara lain

(Mankiw, 2006). Nilai tukar yang melonjak- lonjak secara drastis dan tidak

terkendali akan menyebabkan kesulitan pada dunia usaha dalam merencanakan

usahanya terutama bagi mereka yang mendatangkan bahan baku dari luar negeri

atau menjual barangnya ke pasar ekspor, oleh karena itu pengelolaan nilai mata

uang yang relatif stabil menjadi salah satu faktor moneter yang mendukung

perekonomian secara makro (Pohan, 2008).

Besarnya jumlah mata uang tertentu yang diperlukan untuk memperoleh

satu unit valuta asing disebut dengan kurs mata uang asing. Nilai tukar adalah

nilai mata uang suatu negara diukur dari nilai satu unit mata uang terhadap mata

Page 36: Penelitian wiwin winarsih

23

uang negara lain. Apabila kondisi ekonomi suatu negara mengalami perubahan,

maka biasanya diikuti oelh perubahan nilai tukar secara substansional. Masalah

mata uang muncul saat suatu negara menggunakan mata uang yang berbeda. Jadi

nilai tukar merupakan harga yang harus dibayar oleh mata uang suatu negara

untuk memperoleh mata uang negara lain.

Nilai tukar dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti tingkat suku bunga

dalam negeri, tingkat inflasi, dan intervensi bank sentral terhadap pasar uang.

Nilai tukar yang lazim disebut kurs, mempunyai peran penting dalam rangka

stabilitas moneter dan dalam mendukung kegiatan ekonomi. Nilai tukar yang

stabil diperlukan untuk tercapainya iklim usaha yang kondusif bagi peningkatan

dunia usaha. Untuk menjaga stabilitas nilai tukar, bank sentral pada waktu- waktu

tertentu melakukan intervensi di pasar- pasar valuta asing, khususnya pada saat

terjadi gejolak yang berlebihan.

Para ekonom membedakan kurs menjadi dua yaitu kurs nominal dan kurs

riil. Kurs nominal (nominal exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang

dua negara. Sebagai contoh, jika antara dolar Amerika Serikat dan yen Jepang

adalah 120 yen per dolar, maka orang Amerika Serikat bisa menukar 1 dolar

untuk 120 yen di pasar uang. Sebaliknya, orang Jepang yang ingin memiliki dolar

akan membayar 120 yen untuk setiap dolar yang dibeli. Ketika orang- orang

mengacu pada “kurs” di antara kedua negara, mereka biasanya mengartikannya

sebagai kurs nominal (Mankiw, 2006).

Kurs riil (real exchange rate) adalah harga relatif dari barang- barang di

antara dua negara. Kurs riil menyatakan tingkat di mana kita bisa

Page 37: Penelitian wiwin winarsih

24

memperdagangkan barang- barang dari suatu negara untuk barang- barang dari

negara lain. Nilai tukar (exchange rate) atau kurs adalah harga satu mata uang

suatu negara terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal (nominal

exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang dua negara (Mankiw, 2006).

Nilai tukar riil adalah nilai tukar nominal yang sudah dikoreksi dengan harga

relatif yaitu harga- harga di dalam negeri dibandingkan dengan harga- harga di

luar negeri.

Kurs ini sebagai salah satu indikator yang mempengaruhi aktivitas di pasar

saham maupun pasar uang karena investor cenderung akan berhati- hati untuk

melakukan investasi. Menurunnya kurs Rupiah terhadap mata uang asing

khususnya dolar Amerika memiliki pengarug negatif terhadap ekonomi dan pasar

modal (Sitinjak dan Kurniasari, 2003). Turunnya kurs menunjukkan kemampuan

nilai tukar Rupiah terhadap mata uang asing dan salah satu dampaknya adalah

terhadap impor.

2.6. Penentuan Nilai Tukar

Ada beberapa faktor yang mempengaruhi pergerakan nilai tukar, yaitu

1. Faktor Fundamental

Faktor fundamental berkaitan dengan indikator-indikator ekonomi seperti

inflasi, suku bunga, perbedaan relatif pendapatan antar-negara, ekspektasi

pasar dan intervensi Bank Sentral.

2. Faktor Teknis

Page 38: Penelitian wiwin winarsih

25

Faktor teknis berkaitan dengan kondisi penawaran dan permintaan

devisapada saat-saat tertentu. Apabila ada kelebihan permintaan,

sementara penawaran tetap, maka harga valas akan naik dan sebaliknya.

3. Sentimen Pasar

Sentimen pasar lebih banyak disebabkan oleh rumor atau berita-berita

politik yang bersifat insidentil, yang dapat mendorong harga valas naik

atau turun secara tajam dalam jangka pendek. Apabila rumor atau berita-

berita sudah berlalu, maka nilai tukar akan kembali normal.

2.7. Sistem Kurs Mata Uang

Menurut Kuncoro (2009), ada beberapa sistem kurs mata uang yang berlaku di

perekonomian internasional, yaitu:

1. Sistem kurs mengambang (floating exchange rate), sistem kurs ini

ditentukan oleh mekanisme pasar dengan atau tanpa upaya stabilisasi oleh

otoritas moneter. Di dalam sistem kurs mengambang dikenal dua macam

kurs mengambang, yaitu :

a. Mengambang bebas (murni) dimana kurs mata uang ditentukan

sepenuhnya oleh mekanisme pasar tanpa ada campur tangan

pemerintah. Sistem ini sering disebut clean floating exchange rate, di

dalam sistem ini cadangan devisa tidak diperlukan karena otoritas

moneter tidak berupaya untuk menetapkan atau memanipulasi kurs.

b. Mengambang terkendali (managed or dirty floating exchange rate)

dimana otoritas moneter berperan aktif dalam menstabilkan kurs pada

Page 39: Penelitian wiwin winarsih

26

tingkat tertentu. Oleh karena itu, cadangan devisa biasanya dibutuhkan

karena otoritas moneter perlu membeli atau menjual valas untuk

mempengaruhi pergerakan kurs.

2. Sistem kurs tertambat (peged exchange rate). Dalam sistem ini, suatu

Negara mengkaitkan nilai mata uangnya dengan suatu mata uang negara

lain atau sekelompok mata uang, yang biasanya merupakan mata uang

negara partner dagang yang utama “Menambatkan“ ke suatu mata uang

berarti nilai mata uang tersebut bergerak mengikuti mata uang yang

menjadi tambatannya. Jadi sebenarnya mata uang yang ditambatkan tidak

mengalami fluktuasi tetapi hanya berfluktuasi terhadap mata uang lain

mengikuti mata uang yang menjadi tambatannya.

3. Sistem kurs tertambat merangkak (crawling pegs). Dalam sistem ini, suatu

negara melakukan sedikit perubahan dalam nilai mata uangnya secara

periodic dengan tujuan untuk bergerak menuju nilai tertentu pada rentang

waktu tertentu. Keuntungan utama sistem ini adalah suatu negara dapat

mengatur penyesuaian kursnya dalam periode yang lebih lama dibanding

sistem kurs tertambat. Oleh karena itu, sistem ini dapat menghindari

kejutan-kejutan terhadap perekonomian akibat revaluasi atau devaluasi

yang tiba-tiba dan tajam.

4. Sistem sekeranjang mata uang (basket of currencies). Banyak negara

terutama negara sedang berkembang menetapkan nilai mata uangnya

berdasarkan sekeranjang mata uang. Keuntungan dari sistem ini adalah

menawarkan stabilitas mata uang suatu negara karena pergerakan mata

Page 40: Penelitian wiwin winarsih

27

uang disebar dalam sekeranjang mata uang. Seleksi mata uang yang

dimasukkan dalam “keranjang“ umumnya ditentukan oleh peranannya

dalam membiayai perdagangan negara tertentu. Mata uang yang berlainan

diberi bobot yang berbeda tergantung peran relatifnya terhadap negara

tersebut. Jadi sekeranjang mata uang bagi suatu negara dapat terdiri dari

beberapa mata uang yang berbeda dengan bobot yang berbeda.

5. Sistem kurs tetap (fixed exchange rate). Dalam sistem ini, suatu Negara

mengumumkan suatu kurs tertentu atas nama uangnya dan menjaga kurs

ini dengan menyetujui untuk menjual atau membeli valas dalam jumlah

tidak terbatas pada kurs tersebut. Kurs biasanya tetap atau diperbolehkan

berfluktuasi dalam batas yang sangat sempit.

2.8. Sejarah Perkembangan Kebijakan Nilai Tukar di Indonesia

Sejak tahun 1970, negara Indonesia telah menerapkan tiga sistem nilai tukar,

yaitu:

1. Sistem kurs tetap (1970- 1978) Sesuai dengan Undang-Undang No.32

Tahun 1964, Indonesia menganut sistem nilai tukar tetap kurs resmi Rp.

250/US$, sementara kurs uang lainnya dihitung berdasarkan nilai tukar

rupiah terhadap US$. Untuk menjaga kestabilan nilai tukar pada tingkat

yang ditetapkan, Bank Indonesia melakukan intervensi aktif di pasar

valuta asing.

2. Sistem mengambang terkendali (1978-Juli 1997) Pada masa ini, nilai tukar

rupiah didasarkan pada sistem sekeranjang mata uang (basket of

Page 41: Penelitian wiwin winarsih

28

currencies). Kebijakan ini diterapkan bersama dengan dilakukannya

devaluasi rupiah pada tahun 1978. Dengan sistem ini, pemerintah

menetapkan kurs indikasi (pembatas) dan membiarkan kurs bergerak di

pasar dengan spread tertentu. Pemerintah hanya melakukan intervensi bila

kurs bergejolak melebihi batas atas atau bawah dari spread.

3. Sistem kurs mengambang (14 Agustus 1997-sekarang) Sejak pertengahan

Juli 1997, nilai tukar rupiah terhadap US$ semakin melemah. Sehubungan

dengan hal tersebut dan dalam rangka mengamankan cadangan devisa

yang terus berkurang maka pemerintah memutuskan untukmenghapus

rentang intervensi (sistem nilai tukar mengambang terkendali) dan mulai

menganut sistem nilai tukar mengambang bebas (free floating exchange

rate) pada tanggal 14 Agustus 1997. Penghapusan rentang intervensi ini

juga dimaksudkan untuk mengurangi kegiatan intervensi pemerintah

terhadap rupiah dan memantapkan pelaksanaan kebijakan moneter dalam

negeri.

2.9. Pengertian IHSG

Suatu perkembangan variabel dari waktu ke waktu banyak dianalisis

dengan menggunakan angka indeks. Indeks merupakan suatu angka yang dibuat

sedemikian rupa sehingga dapat dipergunakan untuk melakukan perbandingan

antara kegiatan yang sama. Dalam keputusan direksi PT. Bursa Efek Indonesia,

Indeks dapat berupa satu saham, sekumpulan saham dalam suatu industri tertentu

atau semua saham gabungan (IHSG). Indeks harga saham terdiri dari :

Page 42: Penelitian wiwin winarsih

29

1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di mana semua saham tercatat

sebagai komponen penghitungan indeks.

2. Indeks Sektoral di mana saham yang termasuk dalam masing-masing

sektor (primer, sekunder dan tersier) tercatat.

3. Indeks LQ- 45 yaitu indeks yang menggunakan 45 saham terpilih setelah

dilakukan seleksi.

4. Indeks Individual yaitu harga masing- masing saham terhadap harga

dasarnya. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang dihitung di Bursa

Efek Indonesia (BEI) adalah indeks rata- rata tertimbang dari nilai pasar

(market value weighted average price index). Rumus dasar

penghitungannya adalah:

di mana :

Nilai Pasar : jumlah saham hari ini x harga pasar hari ini (penutupan

regular kapitalisasi pasar).

Nilai Dasar : jumlah saham pada hari dasar x harga pasar hari dasar.

Dengan melihat kesederhanaan penghitungannya dan variasi perdagangan efek di

bursa, penghitungan IHSG ini mempunyai beberapa kelemahan:

1. IHSG memasukkan semua saham yang tercatat di BEI, sehingga beberapa

saham yang tidak aktif diperdagangkan tetap ikut mempengaruhi

penghitungan indeks tersebut.

IHSG = x 100

∑ Nilai Pasar

∑ Nilai Dasar

Page 43: Penelitian wiwin winarsih

30

2. IHSG sangat sensitif terhadap perubahan harga saham dari perusahaaan

besar.

3. IHSG dapat dipengaruhi oleh faktor - faktor bukan harga.

2.10. Faktor - Faktor yang Mempengaruhi IHSG

Pasar modal dipengaruhi oleh faktor - faktor internal dan eksternal yang

merupakan variabel ekonomi makro yang terjadi baik di dalam negeri maupun di

luar negeri. Menurut Sunariyah (2006:20), perubahan atau perkembangan yang

terjadi pada berbagai variabel ekonomi suatu negara akan memberikan pengaruh

kepada pasar modal. Apabila suatu indikator ekonomi makro jelek, maka akan

berdampak buruk bagi perkembangan pasar modal. Tetapi apabila suatu indikator

ekonomi baik, maka akan memberi pengaruh yang baik pula terhadap kondisi

pasar modal. Siegel (1991) dalam Tandelilin (2010:341) menyimpulkan adanya

hubungan yang kuat antara harga saham dan kinerja ekonomi makro dan

menemukan bahwa perubahan pada harga saham selalu terjadi sebelum terjadinya

perubahan ekonomi.

Banyak teori dan penelitian terdahulu yang mengungkapkan bahwa

pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dipengaruhi oleh beberapa

faktor, seperti faktor yang berasal dari luar negeri (eksternal) dan faktor yang

berasal dari dalam negeri (internal). Faktor yang berasal dari luar negeri tersebut

bisa datang dari indeks bursa asing negara lain (Dow Jones, Hang Seng, Nikkei,

dll), tren perubahan harga minyak dunia, tren harga emas dunia, sentimen pasar

luar negeri, dan lain sebagainya. Sedangkan faktor yang berasal dari dalam negeri

Page 44: Penelitian wiwin winarsih

31

bisa datang dari nilai tukar atau kurs di suatu negara terhadap negara lain, tingkat

suku bunga dan inflasi yang terjadi di negara tersebut, kondisi sosial dan politik

suatu negara, jumlah uang beredar dan lain sebagainya. Menurut Elton dan Gruber

(1995:19), return saham akan dipengaruhi oleh indeks pasar dan faktor - faktor

makro seperti tingkat inflasi, tingkat suku bunga, serta pertumbuhan ekonomi,

sehingga pemodal perlu melakukan penelitian terhadap kondisi perekonomian dan

implikasinya terhadap pasar modal. Variabel ekonomi yang berpengaruh terhadap

IHSG di Indonesia adalah tingkat suku bunga domestik yang diwakili oleh tingkat

inflasi, suku bunga SBI, dan nilai kurs (Sjahrir: 1995:58).

Kurs rupiah yang melemah terhadap dolar AS juga ikut mempengaruhi

IHSG. Selain para investor dapat berinvestasi di pasar modal, mereka juga dapat

berinvestasi dipasar valas. Melemahnya nilai rupiah terhadap dolar AS akan

menarik minat investor untuk berinvestasi di pasar valas. Selain itu, melemahnya

kurs rupiah akan berdampak pada menurunnya laba bersih yang diperoleh oleh

emiten sehingga mengakibatkan harga sahamnya juga ikut menurun. Pelemahan

kurs rupiah terhadap dolar AS akan memicu terjadinya inflasi di masyarakat.

Penyebab terjadinya inflasi bisa disebabkan karena adanya tarikan permintaan dan

desakan biaya. Inflasi tarikan permintaan (demand pull inflation) terjadi akibat

adanya permintaan total yang berlebihan di mana biasanya dipicu oleh

membanjirnya likuiditas di pasar sehingga terjadi permintaan yang tinggi dan

memicu perubahan pada tingkat harga.

Sedangkan inflasi desakan biaya (cost push inflation) terjadi akibat adanya

kelangkaan produksi atau kelangkaan distribusi, walau permintaan secara umum

Page 45: Penelitian wiwin winarsih

32

tidak ada perubahan yang meningkat secara signifikan. Pelemahan kurs rupiah

terhadap dolar AS dapat memicu terjadinya inflasi desakan biaya karena

meningkatnya biaya produksi akibat penggunaan bahan baku impor. Salah satu

tugas bank sentral pada suatu negara adalah mengendalikan laju inflasi melalui

kebijakan moneter. Bank sentral dapat mengurangi jumlah uang yang beredar di

masyarakat melalui penjualan SBI dan menentukan tingkat suku bunga simpanan

dan pinjaman.

BI rate yang telah ditetapkan oleh Bank Indonesia dapat dijadikan sebagai

suku bunga acuan oleh bank - bank yang ada di Indonesia dalam menentukan

besarnya suku bunga simpanan dan pinjaman serta digunakan oleh Bank

Indonesia sebagai sasaran suku bunga SBI yang diinginkan untuk pelelangan

pada masa periode tertentu. Tinggi rendahnya BI rate ini akan mempengaruhi

investasi di pasar modal karena investor dapat mengalihkan dana investasinya

dalam bentuk simpanan di bank lokal dan pembelian SBI di pasar uang sehingga

berdampak pada merosotnya IHSG di Bursa Efek Indonesia (BEI). Inflasi desakan

biaya juga dapat disebabkan oleh adanya kenaikan harga minyak mentah di dunia.

Bahan Bakar Minyak (BBM) banyak digunakan sebagai bahan bakar

industri sehingga dimasukkan sebagai komponen biaya produksi suatu produk.

Kenaikan harga BBM mengakibatkan kenaikan biaya produksi sehingga produsen

kemudian menaikkan harga jual produknya dan memicu terjadinya inflasi di

masyarakat. Bagi perusahaan - perusahaan penambangan dan pengolahan minyak

bumi, kenaikan harga minyak mentah ini akan meningkatkan laba bersih sehingga

menyebabkan harga sahamnya ikut naik di bursa efek. Naik turunnya harga saham

Page 46: Penelitian wiwin winarsih

33

perusahaan - perusahaan tersebut menyebabkan naik turunnya IHSG di bursa efek

akibat aksi ambil untung (profit taking) yang dilakukan oleh para investor.

Selain itu, pergerakan IHSG juga dipengaruhi oleh volume perdagangan

dan sentimen pasar. Volume perdagangan saham merupakan salah satu indikator

yang digunakan dalam analisis teknikal pada penilaian harga saham dan suatu

instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap

informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di

pasar. Oleh karena itu, perusahaan yang berpotensi tumbuh dapat berfungsi

sebagai berita baik dan pasar seharusnya bereaksi positif. Sedangkan sentimen

pasar lebih banyak disebabkan oleh rumor atau berita politik yang bersifat

insidentil yang dapat mendorong harga saham naik atau turun secara tajam dalam

jangka pendek

2.11. Penelitian Terdahulu

Kajian yang berhubungan dengan Indeks Harga Saham Gabungan sudah

banyak diteliti oleh peneliti- peneliti terdahulu. Rahayu (2002), telah membuat

suatu analisis pengaruh nilai tukar dan suku bunga terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan di BEI. Hasil yang didapat adalah secara bersama- sama variabel nilai

tukar dan suku bunga (SBI) berpengaruh signifikan terhadap IHSG.

Haryanto dan Riyanto (2007) telah melakukan kajian mengenai pengaruh

suku bunga SBI dan nilai kurs terhadap risiko sitematik saham perusahaan di BEI.

Hasil penelitian tersebut adalah SBI dan nilai tukar terbukti mempengaruhi risiko

Page 47: Penelitian wiwin winarsih

34

sitematis saham, namun tidak signifikan pada dua karakteristik industri yang

berbeda.

Mansyur (2005) telah meneliti pengaruh indeks bursa global terhadap

IHSG di BEI selama periode 2000 – 2005, hasil yang didapati adalah indeks-

indeks bursa global secara bersama- sama memberi pengaruh yang signifikan

terhadap IHSG di BEI.

Handayani (2007) menyatakan pengaruh tingkat bunga SBI, nilai tukar

dollar AS, dan tingkat inflasi terhadapt Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

(studi di Bursa Efek Indonesia). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk

mengetahui pengaruh tingkat bunga SBI, nilai kurs dollar AS, dan tingkat inflasi

terhadap naik turunnya indeks harga saham dan untuk mengetahui variabke yang

dominan berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Hasil penelitian

ini membuktikan bahwa tingkat bunga SBI, nilai kurs Dollar AS dan tingkat

inflasi secara serempak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

Tingkat bunga SBI berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan,

sedangkan Nilai Kurs Dollar AS dan Tingkat Inflasi berpengaruh positif terhadap

Indeks Harga Saham Gabungan. Dari ketiga variabel independen, variabel tingkat

bunga SBI adalah Variabel yang paling dominan berpengaruh terhadap Indeks

Harga Saham Gabungan.

2.12. Hipotesis

Dari pembahasan mengenai penelitian- penelitian terdahulu, maka peneliti

mengajukan hipotesis- hipotesis berikut ini :

Page 48: Penelitian wiwin winarsih

35

H1 : Variabel nilai tukar rupiah terhadap US Dollar berpengaruh signifikan positif

terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

H2 : Variabel suku bunga (SBI) berpengaruh signifikan positif terhadap Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG).

H3 : Variabel nilai tukar rupiah terhadap US Dollar dan suku bunga (SBI)

bersama- sama berpengaruh signifikan positif terhadap Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG).

Page 49: Penelitian wiwin winarsih

36

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

3.1. Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder meliputi

rata-rata Indeks Harga Saham Gabungan di BEI, nilai tukar Rupiah terhadap US

Dollar, suku bunga (SBI) periode 2010 – 2014 yang dikutip dari idx.co.id, fact

book, reuters, dan situs resmi Bank Indonesia (bi.go.id).

3.2. Populasi dan Sampel

Populasi adalah kumpulan individu atau obyek penelitian yang memiliki

kualitas-kualitas serta ciri-ciri yang ditetapkan. Berdasarkan kualitas dan ciri

tersebut, populasi dapat dipahami sebagai sekelompok individu atau obyek

pegamatan yang minimal memiliki satu persamaan karakteristik. Populasi dari

penelitian ini adalah nilai Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bulanan untuk

periode 2010 - 2014. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam

penelitian ini adalah non probabilitas. Metode pemilihan sampel yang digunakan

adalah purposive sampling, dimana peneliti memiliki kriteria atau tujuan tertentu

terhadap sampel yang akan diteliti.

Sampel penelitian diambil secara purposive sampling, dimana sample harus

memenuhi kriteria:

1. Indeks Harga Saham Gabungan per bulan yang tercatat di Bursa Efek

Indonesia (BEI) selama periode 2010 - 2014. Indeks harga saham yang

Page 50: Penelitian wiwin winarsih

37

digunakan adalah nilai rata- rata penutupan setiap bulan mulai dari periode

Januari 2010 – Desember 2014.

2. Tingkat suku bunga (BI rate) selama periode 2010 - 2014

3. Nilai tukar rupiah terhadap US Dollar rata- rata per bulan selama periode

2010 - 2014. Nilai yang digunakan adalah rata- rata nilai penutupan setiap

bulan.

4. Data tersedia untuk dianalisis.

3.3 Metode pengumpulan data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan

mendokumentasikan yaitu dengan mencatat data yang tercantum pada Indonesian

Capital Market Directory Indonesian Capital Market Directory untuk data rata-

rata harga saham bulanan, dan situs resmi Bank Indonesia (www.bi.go.id) untuk

data kurs dan suku bunga, serta Reuters untuk data nilai tukar Rupiah terhadap US

Dollar.

3.4 Teknis Analisis

Teknik analisis yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah analisis

data kuantitatif, untuk memperkirakan secara kuantitatip pengaruh dari beberapa

variabel independen secara bersama-sama maupun secara sendiri- sendiri terhadap

variabel dependen. Hubungan fungsional antara satu variabel dependent dengan

variable independen yang dilakukan dengan analisa regresi berganda (double

regression analysis).

Page 51: Penelitian wiwin winarsih

38

Metode analisis yang digunakan adalah regresi model linier dengan model sebagai

berikut :

Y = a + b1X1 + b2X2 + e

dimana :

Y = Indeks Harga Saham Gabungan

a = konstanta

b1, b2 = koefisien regresi

X1 = Nilai tukar Rpiah terhadap US Dollar

X2 = Tingkat bunga SBI

e = error

Karena penelitian ini bersifat fundamental method maka nilai koefisien

regresi sangat berarti sebagai dasar analisis. Koefisien b akan bernilai positif (+)

jika menunjukkan hubungan yang searah antara variabel independen dengan

variabel dependen, Artinya kenaikan variabel independen akan mengakibatkan

kenaikan variabel dependen, begitu pula sebaliknya jika variabel independen

mengalami penurunan. Sedangkan nilai b akan negatif jika menunjukkan

hubungan yang berlawanan. Artinya kenaikan variabel independen akan

mengakibatkan penurunan variabel dependen, demikian pula sebaliknya. Model

persamaan yang diperoleh dari pengolahan data diupayakan tidak terjadi gejala

multikolinieritas, heterokedastisitas dan Autokorelasi. Untuk mengetahui ada

tidaknya gejala-gejala tersebut akan dilakukan uji terlebih dahulu dengan uji

Durbin Watson.

Page 52: Penelitian wiwin winarsih

39

a. Pengujian Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui kondisi data yang

digunakan dalam penelitian. Hal ini dilakukan agar diperoleh model analisis yang

tepat. Model analisis regresi linier penelitian ini mensyaratkan uji asumsi terhadap

data yang meliputi : Uji multikolenieritas dengan matrik korelasi antara variabel-

variabel bebas. Uji heteroskadasitas dengan menggunkan grafik plot antara nilai

prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Uji normalitas

menggunakan scatter plot. (Ghozali, 2006).

b. Uji Multikolinearitas

Uji Multikolineritas terjadi jika terdapat korelasi antara variabel

independen yang dilibatkan dalam model. Jika terjadi gejala multikolinearitas

yang tinggi, standard error koefisien regresi akan semakin besar dan

mengakibatkan confidence interval untuk pendugaan parameter semakin lebar,

dengan demikian terbuka kemungkinan terjadinya kekeliruan, menerima hipotesis

yang salah. Uji multikolinearitas dapat dilaksanakan dengan jalan meregresikan

model analisis dan melakukan uji korelasi antar independen variabel dengan

menggunakan variance inflating factor (VIF). Batas VIF adalah 10 apabila nilai

VIF lebih besar dari pada 10 maka terjadi multikolinearitas. (Ghozali, 2002).

c. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas terjadi apabila tidak adanya kesamaan deviasi standar

variabel dependen pada setiap variabel independen. Bila terjadi gejala

Page 53: Penelitian wiwin winarsih

40

heteroskedastisitas akan menimbulkan akibat varians koefisien regresi menjadi

minimum dan confidence interval melebar sehingga uji signifikansi statistik tidak

valid lagi. Heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan melihat grafik plot antara

nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SPREDSID). Deteksi

ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada atau

tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SPREDSID dan ZPRED

dimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi dan sumbu X adalah residual (Y

prediksi – Y sesungguhnya) yang telah di-studentized. Apabila ada pola tertentu,

seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang,

melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi

heteroskedastisitas. Apabila pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan

dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. (Ghozali,

2006).

d. Uji Normalitas

Uji Normalitas data dilakukan untuk melihat apakah suatu data

terdistribusi secara normal atau tidak. Uji normalitas data dilakukan dengan

melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari

data yang sesungguhnya dengan distribusi kumulatif dari distribusi normal.

Distribusi normal akan membentuk garis lurus diagonal dan ploting data akan

dibandingkan dengan garis diagonal. Jika distribusi data adalah normal, maka

garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya

(Ghozali, 2006).

Page 54: Penelitian wiwin winarsih

41

e. Pengujian Hipotesis

Untuk menguji hipotesis yang telah ditentukan maka teknik analisis yang

digunakan adalah analisis regresi berganda (multiple regression). Alat analisis ini

digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel nilai tukar rupiah dan suku bunga

terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Jakarta.

f. Pengujian Dengan Koefisien Regresi Parsial

Pengujian terhadap koefisien regeresi secara parsial dilakukan dengan uji

t. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifikansi peran secara parsial

antara variabel independen terhadap variabel dependen dengan mengasumsikan

bahwa variabel independen lain dianggap konstan. Dengan tingkat signifikansi

sebesar 5% nilai t hitung dari masing-masing koefisien regeresi kemudian

dibandingkan dengan nilai t tabel. Jika t-hitung > t-tabel atau prob-sig < α = 5%

berarti bahwa masing-masing variabel independen berpengaruh secara positif

terhadap variabel dependen.

g. Pengujian Terhadap Koefisien Regresi Secara Simultan

Pengujian terhadap koefisien regresi secara simultan dilakukan dengan uji

F. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh semua variabel

independen yang terdapat di dalam model secara bersama-sama (simultan)

terhadap variabel independen. Dengan tingkat signifikansi sebesar 5% nilai Fratio

dari masing-masing koefisien regresi kemudian dibandingkan dengan niai t tabel.

Page 55: Penelitian wiwin winarsih

42

Jika Frasio > Ftabel atau prob-sig < α = 5% berarti bahwa masingmasing variabel

independen berpengaruh secara positif terhadap variabel dependen.

h. Koefisien Determinasi (R²)

Merupakan besaran yang memberikan informasi goodness of fit dari

persamaan regresi, yaitu memberikan proporsi atau persentase kekuatan pengaruh

variabel yang menjelaskan (X1, X2) secara simultan terhadap variasi dari variabel

dependen (Y). Besarnya koefisien determinasi (R²) antara 0 sampai dengan 1.

Page 56: Penelitian wiwin winarsih

43

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1. Deskripsi Variabel Penelitian

4.1.1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

Grafik 1

Grafik Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada tahun 2010

merupakan posisi paling rendah dibandingkan tahun- tahun berikutnya. Pada

tahun 2011 IHSG juga menunjukkan trend yang turun naik. Hal ini diakibatkan

krisis ekonomi global yang melanda Amerika Serikat. Tren kenaikan grafik IHSG

dapat dilihat pada tahun 2013 yang dikarenakan The Fed mulai mengeluarkan

kebijakan stimulusnya. Hal ini mengakibatkan para investor menganggap

Indonesia sebagai tempat investasi yang baik.

Pada tahun 2014 pertumbuhan IHSG tercatat sangat tinggi. tahun ini

merupakan modal baik menyambut tahun perdagangan baru pada tahun depan.

0.00

1,000.00

2,000.00

3,000.00

4,000.00

5,000.00

6,000.00

Jan

uar

y 1

, 20

10

Ap

ril 1

, 20

10

July

1, 2

01

0

Oct

ob

er

1, 2

01

0

Jan

uar

y 1

, 20

11

Ap

ril 1

, 20

11

July

1, 2

01

1

Oct

ob

er

1, 2

01

1

Jan

uar

y 1

, 20

12

Ap

ril 1

, 20

12

July

1, 2

01

2

Oct

ob

er

1, 2

01

2

Jan

uar

y 1

, 20

13

Ap

ril 1

, 20

13

July

1, 2

01

3

Oct

ob

er

1, 2

01

3

Jan

uar

y 1

, 20

14

Ap

ril 1

, 20

14

July

1, 2

01

4

Oct

ob

er

1, 2

01

4

IHSG

IHSG

Page 57: Penelitian wiwin winarsih

44

Diharapkan pertumbuhan IHSG dapat terus berkelanjutan, termasuk jumlah

investor yang melakukan investasi. Bertambahnya jumlah investor merupakan

cerminan investor saham kian yakin akan perekonomian nasional ke depan stabil

dan akan terus terjadi kenaikan pertumbuhan ekonomi. Untuk menambah jumlah

investor, otoritas bursa saat ini telah melakukan pendekatan langsung kepada

calon pelaku pasar melalui beberapa jalur. Salah satunya adalah dengan pendirian

Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) di daerah-daerah yang potensial.

Kegiatan-kegiatan di PIPM meliputi berbagai usaha untuk meningkatkan

jumlah pemodal lokal dan perusahaan tercatat dari daerah tempat PIPM berada

dan sekitarnya. Hal lain yang dilakukan adalah membuka sekolah pasar modal

yang dikhususkan bagi kalangan individu. Seperti kita ketahui, pergerakan IHSG

yang fluktuatif hanya ada tiga arah yakni, naik, turun, dan tidak bergerak atau

stagnan. Dengan IHSG yang berfluktuasi memberi sesuatu yang menarik untuk

diperhatikan. Dapat dipastikan jika IHSG hanya bergerak satu arah, indeks tidak

akan menarik. Saat harga saham menguat banyak pelaku pasar (investor) yang

meraih keuntungan (gain) yang signifikan, tetapi tidak sedikit juga investor yang

merugi.

4.1.2. BI Rate

Kebijakan BI Rate dilaksanakan pemerintah pertama kali pada bulan Juli Tahun

2005. BI Rate merupakan suku bunga acuan BI yang diumumkan kepada publik oleh BI

dalam periode bulanan. BI Rate ini merupakan acuan bagi bank untuk menaikkan

Page 58: Penelitian wiwin winarsih

45

atau menurunkan suku bunga. Namun penyesuaian terhadap BI Rate tidak serta merta

dilakukan oleh bank sebagai sebuah kewajiban.

Grafik 2

Pada grafik diatas suku bunga Bank Indonesia pada tahun 2010 berkisar

pada level 6,50% dan relatif stabil pada tahun 2011. Pada tahun 2012 meski[un

perekonomian dunia khususnya Amerika Serikat mengalami penurunan, namun

pemerintah Indonesia malah memutuskan untuk menurunkan suku bunganya. Hal

ini dilakukan bukan tanpa alasan. Walaupun ekonomi melambat, pemerintah

melihat adanya penurunan inflasi yang terjadi karena pembangunan terus

dilakukan. Investor sangat bersemangat karena suku bunga yang rendah yang

ditawarkan oleh perbankan hingga karena mengikuti suku bunga acuan BI 5,75%.

Salah satu alasan mengapa pertumbuhan Indonesia melambat di beberapa

tahun terakhir adalah karena kebijakan Bank Indonesia (BI) untuk meningkatkan

suku bunga acuannya (BI rate) secara bertahap antara Juni 2013 sampai

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

2010 2011 2012 2013 2014

BI Rate

BI Rate

Page 59: Penelitian wiwin winarsih

46

November 2014 dari 5,75% menjadi 7,75%. Hal ini menghambat ekspansi kredit

dan mengurangi daya beli masyarakat (dalam sebuah ekonomi yang 55% dari

pertumbuhan ekonominya berasal dari konsumsi rumah tangga masyarakat).

BI menetapkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dalam dua tahun

terakhir sebagai strategi untuk melawan tingkat inflasi (yang meningkat tajam

setelah pemerintah menaikkan harga bahan bakar minyak pada Juni 2013 dan

November 2014), untuk mengurangi defisit transaksi berjalan (yang mencapai

rekor defisit tertinggi pada tahun 2013) dan untuk mendukung nilai tukar rupiah

(yang mulai melemah secara tajam terhadap dollar Amerika Serikat setelah

mantan Presiden Federal Reserve Ben Bernanke mulai berspekulasi - di akhir Mei

2013 - mengenai berakhirnya kebijakan moneter yang akomodatif dan yang

kemudian mengakibatkan capital outflows dari perekonomian negara-negara

berkembang termasuk Indonesia).

4.1.3. Nilai Tukar USD/IDR

Grafik 3

Rp0

Rp2,000

Rp4,000

Rp6,000

Rp8,000

Rp10,000

Rp12,000

Rp14,000

January 1,2010

January 1,2011

January 1,2012

January 1,2013

January 1,2014

Kurs USD/IDR

Kurs USD/IDR

Page 60: Penelitian wiwin winarsih

47

Banyak faktor yang mempengaruhi nilai tukar suatu negara. Pada tabel

diatas dpaat dilihat perkembangan nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar. Faktor

PDB (Produk Domestik Bruto), Harga Minyak Mentah, Inflasi, maupun Investasi.

Nilai tukar rupiah terhadap US Dollar menunjukkan pelemahan mulai dari tahun

2010- 2014. Salah satu faktor penyebabnya yaitu Produk Domestik Bruto.

Kemampuan produk suatu negara untuk dapat bersaing dengan negara lainnya

akan sangat menentukan neraca perdagangan negara tersebut. Ketergantungan

impor Indonesia yang tinggi dan daya saing produk yang kurang di pasar

internasional membuat nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar terus melemah.

Faktor lainnya seperti inflasi dan harga minyak dunia juga membuat nilai

rupiah terhadap US Dollar. Anjloknya harga minyak dunia membuat pemerintah

harus menurunkan harga minyak serta pelemahan nilai tukar membuat hutang

pemerintah terus membengkak. Selain itu ketergantungan impor membuat inflasi

semakin tinggi di dalam negeri.

4.2. Hasil Analisis Data dan Pembahasan

4.2.1. Deskripsi Data

Data pada penelitian ini merupakan data sekunder yang didapatkan dari

berbagai sumber mulai dari Januari 2010 hingga Desember 2014. Setelah data

dikumpulkan, analisis deskripsi data dibutuhakn untuk menjelaskan nilai

maksimum, nilai minimum, nilai rata- rata (mean), dan standard deviasi dari

semua variabel yang digunakan pada penelitian ini. Tabel berikut menggambarkan

deskripsi data dari variabel yang digunakan :

Page 61: Penelitian wiwin winarsih

48

Tabel 1

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

IHSG 60 2549 5227 4100.75 706.120

BI_Rate 60 5.75 7.75 6.5688 .66693

USD_IDR 60 8532.00 12434.00 9.9130E3 1215.32387

Valid N (listwise) 60

Berdasarkan tabel 4.1. dapat dilihat bahwa nilai rata- rata deskripsi seperti

mean, standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum dari masing- masing

variabel. Nilai rata- rata IHSG adalah sebesar 4100,75 poin, BI Rate sebesar

6,56%, dan Nilai Tukar USD/IDR sebesar 9.913 Rupiah per US Dollar. Standar

deviasi untuk masing- masing variabel dapar dikatakan kecil. Variabel IHSG

memiliki standar deviasi sebesar 706,12 poin, BI Rate sebesar 0,66%, dan Nilai

Tukar USD/IDR sebesar 1215,32 Rupiah per US Dollar.

4.2.2. Analisis Regresi

Analisis regresi digunakan untuk mengetahui pengaruh dari variabel-

variabel independen (BI Rate dan Nilai Tukar USD/IDR) terhadap variabel

dependen (IHSG).

4.2.2.1. Uji Asumsi Klasik

Asumsi klasik yang diuji dalam penelitian ini meliputi autokorelasi dengan

menggunakan Durbin Watson (DW) Test , multikolinieritas dengan uji nilai VIF

dan membandingkan nilai- nilai R2 setiap variabel. Berikut perincian pengujian

tersebut :

Page 62: Penelitian wiwin winarsih

49

a. Multikolinieritas

Uji multikolinieritas adalah bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat

korelasi yang cukup besar antara sesama variabel bebas (X). Korelasi yang terlalu

tinggi antar sesama X akan berpengaruh pada menurunnya korelasi secara

simultan terhadap variabel Y. Untuk mendeteksi terjadinya multikolinieritas

digunakan uji Klein yaitu dengan perbandingan nilai R2 model, dengan nilai R

2

regresi dari masing- masing variabel independen. Selain itu dapat juga

menggunakan nilai Variance Inflating Factor (VIF) masing- masing variabel

independen pada model, dengan kriteria data penelitian bebas dari masalah

heteroskedastisitas jika nilai Variance Inflating Factor (VIF) < 10.

Tabel 2

Hasil Uji Multikolinieritas

Dari tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai Variance Inflating Factor (VIF) juga

menunjukkan semua variabel independen lebih kecil dari 10 (2,025 <10;

2,026<10). Sedangkan korelasi antar variabel dapat dilihat pada tabel 3 di bawah

ini :

Coefficientsa

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

BI_Rate .494 2.025

USD_IDR .494 2.025

a. Dependent Variable: IHSG

Page 63: Penelitian wiwin winarsih

50

Tabel 3

Korelasi Antar Variabel Correlations

IHSG BI_Rate USD_IDR

Pearson Correlation IHSG 1.000 .272 .689

BI_Rate .272 1.000 .711

USD_IDR .689 .711 1.000

Sig. (1-tailed) IHSG . .018 .000

BI_Rate .018 . .000

USD_IDR .000 .000 .

N IHSG 60 60 60

BI_Rate 60 60 60

USD_IDR 60 60 60

Melihat hasil besaran korelasi antar ketiga variabel bebas tampak bahwa

variabel inflasi dan variabel nilai tukar mempunyai koesifisien korelasi sebesar

71%. Korelasi ini masih di bawah 90% maka dapat dianggap bahwa tidak terjadi

multikolinearitas yang serius (Ghozali, 2002). Hasil perhitungan nilai tolerance

tidak ada yang kurang dari 10 % yang berarti tidak ada korelasi antar variabel

bebas yang nilainya lebih dari 95 %. Nilai-nilai VIF tersebut juga menunjukkan

hal yang sama, tidak ada satu variabel bebas yang mempunyai nilai VIF lebih dari

10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel bebas

dalam model regresi.

b. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas dideteksi dengan grafik scatterplot, yang menghasilkan

Gambar 4.1 dibawah ini. Gambar grafik scatterplot tersebut menunjukkan titik-

titik menyebar acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada

Page 64: Penelitian wiwin winarsih

51

sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada

model regresi.

Grafik 4

4.2.2. Uji Normalitas

Uji normalitas data dilakukan dengan melihat normal probability plot yang

membandingkan distribusi kumulatif dari data yang sesungguhnya dengan

distribusi kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk

garis lurus diagonal dan ploting data akan dibandingkan dengan garis diagonal.

Hasil uji normalitas ini dapat dilihat pada Grafik 4.2 yang menunjukkan bahwa

data terdistribusi normal.

Page 65: Penelitian wiwin winarsih

52

Grafik 5

4.2.3. Analisis Regresi Linear

Setelah melakukan uji multikolinieritas dan uji autokorelasi didapatkan

bahwa variabel- variabel independen yang digunakan bebas dari multikolinieritas

dan heteroskedastisitas. Pada tabel 4.5 Akan dijelaskan persamaan yang diperoleh

dari hasil uji regresi linear berganda. Hasil perhitungan tersebut adalah sebagai

berikut:

Tabel 4

Regresi Linear Berganda

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 1393.932 614.556 2.268 .027

BI_Rate -467.602 130.692 -.442 -3.578 .001

USD_IDR .583 .072 1.003 8.128 .000

a. Dependent Variable: IHSG

Page 66: Penelitian wiwin winarsih

53

IHSG = 1.393, 9 – 467,6 BI Rate + 0,58 USD/IDR

Keterangan :

Y = IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan)

a = 1.393, 9 (konstanta)

b1 = 467,6

b2 = 0,58

X1 = BI Rate

X2 = Nilai Tukar USD/IDR

Berdasarkan hasil regresi diketahui bahwa :

1. Konstanta 1.393,9 menunjukkan apabila semua variabel independen

memiliki nilai 0 maka IHSG akan berada pada level 1.393 basis poin.

2. Koefisien regresi untuk BI Rate sebesar -467,6 mengandung arti bahwa

peningkatan terhadap 1 persen nilai SBI maka IHSG akan mengalami

penurunan sebesar 467,6 ceteris paribus. Berdasarkan hasil koefisien

regresi diketahui nilai negatif yang mengandung arti bahwa setiap

peningkatan BI Rate maka IHSG akan menurun. Dapat dilihat bahwa

kenaikan tingkat suku bunga dapat meningkatkan beban perusahaan

(emiten) untuk memenuhi kewajiban/ utang kepada bank sehingga dapat

menurunkan laba perusahaan dan akhirnya harga saham pun turun.

Kenaikan ini juga potensial mendorong investor mengalihkan

dananya ke pasar uang atau tabungan maupun deposito sehingga investasi

si lantai bursa turun dan selanjutnya dapat menurunkan harga saham.

Sedangkan sebaliknya, jika tingkat suku bunga turun maka beban

Page 67: Penelitian wiwin winarsih

54

perusahaan pun menurun sehingga dapat meningkatkan laba perusahaan

yang akhirnya dapat menigkatkan jumlah pembagian jumlah dividen kas

kepada investor, kemudian harga saham pun meningkat.

3. Koefisien regresi untuk nilai tukar USD/IDR adalah sebesar 0,583

mengandung arti bahwa peningkatan terhadap 1 IDR/USD nilai kurs

makan IHSG juga akan meningkat sebesar 0,583 basis poin, ceteris

paribus. Berdasarkan hasil koefisien regresi diketahui nilai positif yang

mengandung arti bahwa setiap peningkatan kurs maka IHSG juga akan

meningkat. Adanya pengaruh antara kurs dan Indeks Harga Saham

Gabungan sesuai dengan penelitian sebelumnya yang berasal dari Octavia

(2007) yang menyatakan secara parsial ada pengaruh yang sangat

signifikan antara Nilai Tukar USD/IDR terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan di Bursa Efek Jakarta periode 2003 – 2005.

Hal ini dapat dikarenakan bahwa terjadinya aprisiasi kurs rupiah

terhadap US Dollar akan memberikan dampak terhadap perkembangan

pemasaran produk Indonesia di luar negeri, terutama dalam persaingan

harga. Apabila hal ini terjadi, secara tidak langsung akan memberikan

pengaruh terhadap neraca perdangangan, yang selanjutnya akan

berpengaruh pula kepada neraca pembayaran Indonesia. Memburuknya

neraca pembayaran tentu akan berpengaruh terhadap cadangan devisa.

Berkurangnya cadangan devisa akan mengurangi kepercayaan investor

terhadap perekonomian Indonesia, yang selanjutnya menimbulkan dampak

Page 68: Penelitian wiwin winarsih

55

negatif terhadap perdagangan saham di pasar modal sehingga terjadi

capital outflow.

Kemudian bila terjadi penurunan kurs yang berlebihan, akan

berdampak pula pada perusahaan- perusahaan go publik yang

menggantungkan faktor produksi terhadpa barang- barang impor.

Besarnya belanja impor dari perusahaan se[erti ini mempertinggi biaya

produksi, serta menurunnya laba perusahaan. Selanjutnya dapat ditebak,

harga saham perusahaan itu akan anjlok. Begitu pula sebaliknya, jika nilai

rupiah meningkat maka besarnya belanja impor dari perusahaan seperti ini

bisa menurunkan biaya produksi serta meningkatkan laba perusahaan.

4.3. Uji Hipotesis

4.3.1. Analisis Determinasi

Uji determinasi (R2) pada regresi linear berfungsi untuk mengetahui

persentasi pengaruh tiap- tiap variabel independen (BI Rate dan Nilai Tukar

USD/IDR) secara simultan terhadap variabel dependen (IHSG). Pada model

regresi ini, nilai Adjusted R2 sebesar 0,556 ya ng menunjukkan bahwa variabel

independen memiliki pengaruh sebesar 55,6% terhadap variabel dependen.

Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lainnya. Untuk lebih jelasnya dapat

dilihat pada tabel dibawah ini :

Page 69: Penelitian wiwin winarsih

56

Tabel 5

R2

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .756a .571 .556 470.478

a. Predictors: (Constant), USD_IDR, BI_Rate

Page 70: Penelitian wiwin winarsih

57

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Hasil penelitian ini menunjukkan kesimpulan berikut:

1. Suku bunga berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.

Hal tersebut dibuktikan dengan hasil penelitian yang menunjukkan koefisien

regresi yang negatif yaitu sebesar -467,6. IHSG (Indeks Harga Saham

Gabungan) sensitif terhadap tingkat suku bunga USD/IDR yang menunjukkan

perubahan IHSG akan meningkat jika tingkat suku bunga menurun.

2. Nilai tukar USD/IDR berpengaruh positf terhadap IHSG. Hal tersebut

dibuktikan dengan hasil penelitian yang menunjukkan koefisien regresi yang

positif sebesar 0,583. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) saham sensitif

terhadap nilai tukar dengan arah postif yang menunjukkan perubahan IHSG

akan meningkat jika nilai tukar uang juga menguat.

5.2 Keterbatasan Penelitan

Adapun keterbatasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Hasil

penelitian ada yang berbeda dengan hipotesis yang diajukan mengindikasikan

masih sempitnya lapangan penelitian sehingga kurang dapat memberikan

gambaran yang lebih komprehensif mengenai pengaruh nilai tukar USD/IDR dan

BI Rate terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

Page 71: Penelitian wiwin winarsih

58

5.3. Saran

1. Sebaiknya otoritas moneter dalam mengendalikan kestabilan IHSG

memprioritaskan pada kebijakan BI Rate, dimana besarnya BI Rate akan

memperkuat pengendalian dan stabilitas saham di bursa efek. Selain itu,

Penggunaan kebijakan pengendalian IHSG ke arah peningkatan sebaiknya

dilakukan dengan memprioritaskan kondisi ekonomi domestik dan aspek

ekonomi asing

2. Penguatan nilai Rupiah dapat dilakukan dengan Pemberian insentif besar-

besaran sebaiknya dilakukan untuk membangun industri manufaktur,

meningkatkan nilai tambah ekspor yang masih didominasi oleh bahan

mentah dan setengah jadi. Selain menambah lapangan kerja juga

mengurangi ketergantungan impor serta sebagai upaya dalam perbaikan

struktur neraca perdagangan. entif untuk pembangunan kilang yang

menjadi salah satu pangkal tingginya impor BBM, misalnya, seharusnya

diberikan dengan berpijak pada kepentingan ekonomi jangka panjang.

3. Memanfaatkan situasi melemahnya nilai tukar rupiah dengan menggenjot

industri pariwisata dan manufaktur. Pada industri pariwisata kondisi

rupiah yang lemah akan menyebabkan wisatawan macanegara makin kaya

di Indonesia, sehingga semakin banyak wisatawan yang akan mengunjungi

Indonesia. Untuk para eksportir manufaktur, lemahnya nilai tukar rupiah

menjadi peluang tersendiri untuk meningkatkan pendapatan.

Page 72: Penelitian wiwin winarsih

59

4. Pengawasan lebih ketat dalam pelaksanaan hedging, perlu pengkajian

ulang mengenai hedging yang dirasa hanya menguntungkan pada sektor

perbankan.

5. Masyarakat harus ikut andil untuk memperkuat nilai rupiah. Konsumsi

barang dalam negeri bukan memperkaya diri sendiri dengan menukarkan

dollar yang dimiliki, yang justru akan memperparah keadaan. Pemerintah

menekan impor agar pengeluaran negara menjadi berkurang serta

memandirikan perekonomian negara.

5.4. Agenda Penelitian Mendatang

Agenda penelitian mendatang hendaknya melakukan penelitian dengan

cakupan objek penelitian dengan rentang waktu yang lebih lama sehingga mampu

memberikan gambaran yang lebih komprehensif terhadap hasil penelitian.

Rendahnya nilai koefisien determinasi (R square) hendaknya mendorong peneliti

selanjutnya untuk lebih banyak menggali faktor-faktor yang berpengaruh terhadap

return saham.

Page 73: Penelitian wiwin winarsih

60

Daftar Pustaka

Ali Arifin, 2007. Membaca Saham, Yogyakarta: Andi

Ghozali, Imam, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS,

Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Haryanto, Riyanto, 2007. Pengaruh Suku Bunga sertifikat Bank Indonesia dan

nilai kurs terhadap resiko sistematik saham perusahaan di BEJ, Jurnal

Keuangan dan Bisnis, Vol. 5, No/ 1 Maret 2007, hal 24 – 40.

Handayani, 2007. Pengaruh Tingkat Bunga SBI, Nilai Kurs Dollar AS, dan

Tingkat Inflasi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Studi di

Bursa Efek Jakarta), Tahun XVIX, No.1, Januari-Juli 2008. Hal, 55-67.

Husnan, Suad. 2001. Dasar-Dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Unit

Penerbit dan Percetakan AMP YKPN, Yogyakarta

Kuncoro, Mudrajad. 2009. Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta :

Erlangga

M. Budiantara, 2003. Hubungan Antara Fluktuasi Nilai Tukar Rupiah, Suku

Bunga Dan Harga Saham Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta.

Jurnal. Kinerja. Vol7-No.2-2003/Article-5-V7-N2-03.

Mankiw, Gregory N. 2006. Principle of Economics, Pengantar Ekonomi Makro,

Edisi Ketiga. Alih Bahasa Chriswan Sungkono. Salemba Empat, Jakarta.

Mansur, M. 2005. Pengaruh Indeks Bursa Global terhadap Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) Periode Tahun 2000-

2003. Sosiohumaniora Vol 7, No 3:203-219.

Pasaribu, Pananda, Tobing, w.r.l. dan Manurung, A.H. (2009).Pengaruh Variabel

Makroekonomi terhadap IHSG. Tesis S2 Tidak Dipublikasikan

Universitas Indonesia, Jakarta.

Pohan, Aulia. 2008. Potret Kebijakan Moneter Indonesia. Cetakan Pertama. Raja

Grafindo, Jakarta.

Rahayu , T, P. (2002). Analisis Pengaruh Nilai Tukar dan Suku Bunga terhadap

IHSGsdi BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia 15 (Juli), Hal. 294-

312.2002.

Page 74: Penelitian wiwin winarsih

61

Rosialita. Esti, 2006, Pengaruh Tingkat 8unga S81, Nilai Kurs US$, dan Tingkat

Inflasi terhadap IndeksHarga Saham Gabungan (IHSG) (Studi di Bursa

Efek Jakarta), Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya.

Sakhowi, Ahmad, 2004. Analisis Pengaruh Perubahan Nilai Tukar Rupiah,

Inflasi dan Tingkat Bunga Terhadap Kinerja Saham di BEJ. Jurnal

Ekonomi & Bisnis, vol.2,no.1, hal 1-16.

Salvatore, Dominick. 2008. Theory and Problem of Micro Economic Theory, 3rd

Edition. Alih Bahasa oleh Rudi Sitompul. Erlangga. Jakarta.

Sitinjak, Elyzabeth Lucky Maretha dan Widuri Kurniasari. 2003. Indikator –

indikator Pasar Saham dan Pasar Uang yang Saling Berkaitan Ditinjau

dari Pasar Saham Sedang Bullish dan Bearish. Jurnal Riset Ekonomi dan

Manajemen. Vol. 3 No. 3.

Sunariyah. 2006. Pengetahuan Pasar Modal (Edisi ke-5). UPP STIM.YKPN.

Yogyakarta.

Tandelilin, Eduardus, 2010, Portofolio dan Investasi teori dan aplikasi, Edisi

Pertama, KANISIUS, Yogyakarta.

Wiyani. W dan Wijayanto. A, 2004, Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku

Bunga Deposito dan Volume Perdagangan Saham terhadap Harga

Saham, Jurna/ Keuangan dan Perbankan, Th.IX, No.3, September 2005.

Yudha Putriani Purwanto.2005. Analisis Pengaruh Penerapan Metode Arus Biaya

Persediaan, Nilai Persediaan dan Gros Profit Margin Terhadap Market

Value Perusahaan. Jurnal FE Gunadarma, Jakarta.