PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), PROFITABILITAS,

KEPUTUSAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN

Studi Empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017

SKRIPSI

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

ADI INDAWANTO

NIM 1111082000095

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI & BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H / 2018 M

i

PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS),

PROFITABILITAS, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN

DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Periode 2013-2017)

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Adi Indawanto

NIM. 1111082000095

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing

Fitri Damayanti, SE,, M.si

NIP. 198107312006042003

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H / 2018 M

ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini Rabu, 10 Juni 2015 telah dilakukan Ujian Komprehensif atas mahasiswa:

Nama : Adi Indawanto

NIM : 1111082000095

Jurusan : Akuntansi

Judul Skripsi : Pengaruh IOS, Profitabilitas, Keputusan Investasi dan Kebijakan

Dividen terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur

yang Terdaftar di BEI Periode 2013-2017)

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa

mahasiswa tersebut di atas dinyatakan LULUS dan diberi kesempatan untuk

melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 10 Juni 2015

1. M. Hartana IP, M.Si

NIP. 19680605 200801 1 023

(……………………………...…)

Penguji I

2. Zuwesty Eka Putri, M.AK

NIP. 19800416 200901 2 006

(……………………………...…)

Penguji II

3. Fitri Damayanti, SE., M.Si

NIP. 19810731 200604 2 003

(……………………………...…)

Penguji II

iii

iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

Saya yang bertanda tangan di bawah ini:

Nama : Adi Indawanto

NIM : 1111-082-0000-95

Fakultas : Ekonomi dan Bisnis

Jurusan : Akuntansi

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggungjawabkan.

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain.

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli

atau tanpa izin pemilik karya.

4. Tidak melakukan manipulasi dan pemalsuan data.

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggungjawab atas

karya ini.

Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan

telah melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang

ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan di atas, maka saya siap

untuk dikenai sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, Juni 2018

Adi Indawanto

v

DATA RIWAYAT HIDUP

(Curriculum Vitae)

I. Data Pribadi

Nama : Adi Indawanto

Tempat/Tanggal Lahir : Jakarta, 11 Januari 1994

Jenis Kelamin : Laki-laki

Nama Ayah : Supaat

Nama Ibu : Indah Sujiati

Anak Ke Dari : 1 dari 5 bersaudara

Status : Balum Menikah

Agama : Islam

Alamat : Jl. Karya Barat 1 No. 66 RT 008/03, Kel. Wijaya

Kusuma, Kec. Grogol Petamburan, Jakarta Barat,

11460

No. Telp : 0877 8673 8667

E-mail : adi.indawanto@gmail.com

II. Pendidikan Formal

SDN Wijaya Kusuma 05 Jakarta : Tahun 1999 – 2005

SMPN 89 Jakarta : Tahun 2005 – 2008

SMAN 57 Jakarta : Tahun 2008 – 2011

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta : Tahun 2011 – 2018

III. Pengalaman Organisasi

1. Koordinator Departemen Sosial & Agama HMJ Akuntansi UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta Periode 2013 – 2014.

2. Ketua Bidang 1 (Departemen Penelitian pengembangan & Sosial

Agama HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Periode 2014 – 2015 )

vi

IV. Pengalaman Kerja

1. Cook Helper – Hotel Ritz Carlton Mega Kuningan Jakarta

(2015)

2. Inventory Staff – PT. Clipan Finance Indonesia, Tbk

(2015-2016)

3. General Affairs Officer – PT. Clipan Finance Indonesia, Tbk

(2016-Saat ini)

V. Keahlian

1. Microsoft Office (Word, Excel, Power Point)

2. Adobe Photoshop

3. Computer Programming

vii

EFFECT OF INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), PROFITABILITY,

INVESTMENT DECISION, AND DIVIDEND POLICY TO THE VALUE OF

THE COMPANY

(Empirical study on manufacturing companies listed on Indonesia Stock

Exchange Period 2013-2017)

ABSTRACT

This research aims to analyze the influence of Investment Opportunity Set

(IOS), Profitability, Investment Decision, and Dividend Policy on Corporate

Value. This research uses sample manufacturing company companies listed in

Indonesia Stock Exchange Period 2013-2017. The number of companies sampled

in this study is 32, with observations over 5 years, based on the judgment

sampling method. Hypothesis testing in this study using multiple linier regression

analysis method. The results of this study indicate that IOS has a positive and

significant impact on firm value, Profitability has significant and significant to

Company Value, Investment Decision has positive effect to firm value, Dividend

Policy has positive effect to Company Value. And simultaneously in this study all

independent variables affect the dependent variable.

Keywords: IOS, Profitability, Investment Decision, Dividend Policy, Firm Value

viii

PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS),

PROFITABILITAS, KEPUTUSAN INVESTASI, DAN KEBIJAKAN

DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Periode 2013-2017)

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Investment

Opportunity Set (IOS), Profitabilitas, Keputusan Investasi, dan Kebijakan Dividen

terhadap Nilai Perusahaan. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-

2017. Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel pada penelitian ini adalah 32,

dengan pengamatan selama 5 tahun, berdasarkan metode judgment sampling.

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode analisis regresi

linier berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa IOS berpengaruh positif

dan signifikan terhadap nilai perusahaan, Profitabilitas berpengaruh dan signifikan

terhadap Nilai Perusahaan, Keputusan Investasi berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan, Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

Serta secara simultan pada penelitian ini seluruh variabel independen berpengaruh

terhadap variabel dependen.

Kata Kunci: IOS, Profitabilitas, Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Nilai

Perusahaan

ix

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahi Robbil ’Alamin, segala puji dan syukur hanya

milik Allah SWT yang telah melimpahkan segala rahmat dan kasih

sayang-Nya kepada kita semua karena hanya dengan ridho-Nya lah

penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Investment

Opportunity Set (IOS), Profitabilitas, Keputusan Investasi, Return On

Asset (ROA), Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada

Perusahaan manufaktur yang terdaftar Bursa Efek Indonesia Periode

2013 – 2017)” ini. Shalawat dan salam semoga selalu tercurahkan kepada

junjungan Nabi Besar kita Muhammad SAW beserta keluarga dan para

sahabatnya.

Dalam penyusunan skripsi ini, penulis juga tidak luput dari

berbagai masalah dan menyadari sepenuhnya bahwa keberhasilan yang

diperoleh bukanlah semata-mata hasil usaha penulis sendiri, melainkan

berkat bantuan, dorongan, bimbingan dan pengarahan yang tidak ternilai

harganya dari pihak lain, yakni ucapan terima kasih yang tak terhingga

kepada :

1. Orangtua saya, Bapak Supaat dan Ibu Indah Sujiati yang selalu

memberikan dukungan baik moril maupun materil, selalu memberikan

kasih sayang dan doa yang terbaik untuk hidup saya.

2. Fitri Damayanti, SE., M.Si selaku Dosen Pembimbing, yang telah

meluangkan waktu atas ilmu, saran, arahan, nasehat yang sangat

berharga selama penyusunan skripsi ini.

3. Bapak Dr. Arief Mufraini, Lc., M.Si selaku Dekan FEB, Bapak Dr.

Amilin, SE., Ak., M.Si., CA., QIA., BKP selaku Wakil Dekan I Bid.

Akademik, Bapak Dr. Ade Sofyan Mulazid, S.Ag., M.H selaku Wakil

Dekan II Bid. Administrasi Umum dan Bapak Dr Desmadi Saharuddin,

M.A selaku Wakil Dekan III Bid. Kemahasiswaan.

4. Ibu Yessi Fitri, S.E., M.Si.Ak. selaku Ketua Jurusan Akutansi dan

x

Bapak Hepi Prayudiawan, S.E., M.M.,Ak,CA. selaku Sekretaris Jurusan

Akuntansi.

5. Seluruh dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta yang telah banyak memberikan bantuan kepada

penulis selama menempuh masa studi.

6. Jasun, Bayu, Ade dan sahabat-sahabat yang tidak dapat disebutkan satu

persatu, dalam menemani dan memotivasi penulis dalam penyelesaian

skripsi ini.

7. Bilal, Try, Mufti, Caesar, Reza, Rifki, Aji, Walad, Bea dan sahabat-

sahabat UIN Jakarta saya yang tidak dapat disebutkan satu persatu,

yang menemani dan memotivasi penulis alam penyelesaian skripsi ini.

8. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu.

Semoga Allah SWT memberikan balasan yang berlipat ganda kepada

semua pihak atas bantuan dan amal baik yang telah diberikan kepada

penulis dalam penyusunan skripsi ini sampai dengan selesai. Akhir kata,

penulis mengharapkan semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua

pihak yang memerlukan.

Jakarta, Juni 2018

Adi Indawanto

xi

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ............................................................. i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ................................. ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ................................................. iii

SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ............................................ iv

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ......................................................................... v

ABSTRACT ....................................................................................................... vii

ABSTRAK ....................................................................................................... viii

KATA PENGANTAR ..................................................................................... ix

DAFTAR ISI .................................................................................................... xi

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xiii

DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xiv

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xv

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1

A. Latar Belakang ..................................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ................................................................................ 7

C. Tujuan Penelitian ................................................................................. 8

D. Manfaat Penelitian ............................................................................... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 10

A. Tinjauan Literatur................................................................................. 10

1. Teori Signal……………………………………………………… 10

2. Investement Opportunity Set ......................................................... 11

3. Profitabilitas .................................................................................. 21

4. Keputusan Investasi....................................................................... 24

5. Kebijakan Dividen......................................................................... 28

6. Nilai Perusahaan ............................................................................ 34

B. Penelitian Terdahulu ............................................................................ 37

C. Keterkaitan antar variabel dan pengembangan hipotesis ..................... 44

D. Kerangka Pemikiran ............................................................................. 47

BAB III METODOLOGI PENILITIAN ..................................................... 48

A. Ruang Lingkup Penelitian .................................................................... 48

B. Metode Penentuan Sampel ................................................................... 48

C. Metode Pengumpulan Data .................................................................. 49

xii

D. Metode Analisis Data ........................................................................... 50

1. Statistik Deskriptif ........................................................................ 50

2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................ 50

a. Uji Normalitas ........................................................................ 51

b. Uji Multikolinieritas ............................................................... 51

c. Uji Heteroskeastisitas ............................................................. 52

d. Uji Autokorelasi ..................................................................... 52

3. Uji Hipotesis .................................................................................. 53

a. Uji t ........................................................................................ 53

b. Uji F ....................................................................................... 54

c. Uji Keofisien Determinasi .................................................... 55

4. Analisis Regresi Linier Berganda ................................................. 56

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ................................................. 58

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ..................................................... 58

B. Analisis Hasil dan Pembahasan ........................................................... 63

1. Statistik Deskriptif......................................................................... 63

2. Hasil Uji Asumsi Klasik ................................................................ 65

a. Uji Multikolinieritas ............................................................... 65

b. Uji Autokorelasi ..................................................................... 66

c. Uji Heteroskedastisitas ........................................................... 68

d. Uji Normalitas ........................................................................ 69

3. Uji Hipotesis .................................................................................. 71

a. Uji Koefisien Determinasi ..................................................... 71

b. Uji Simultan (F) ..................................................................... 72

c. Uji Parsial (t) .......................................................................... 73

BAB V PENUTUP .......................................................................................... 78

A. Kesimpulan .......................................................................................... 78

B. Implikasi ............................................................................................... 80

C. Saran .................................................................................................... 81

DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 83

LAMPIRAN .................................................................................................... 85

xiii

DAFTAR TABEL

2.1 Penelitian Terdahulu ................................................................................ 36

4.1 Kriteria Pemilihan Sampel ....................................................................... 59

4.2 Sampel Perusahaan .................................................................................. 61

4.3 Distribusi Sampel Berdasarkan Jenis Usaha ............................................ 62

4.4 Hasil Uji Statistik Deskriptif Seluruh Sampel ......................................... 63

4.5 Tabel Multikolinieritas ............................................................................. 65

4.6 Tabel Uji Autokorelasi ............................................................................. 67

4.7 Tabel Klomogorov Smirnov .................................................................... 70

4.8 Tabel Uji Koefisien Determinasi ............................................................. 71

4.9 Tabel Uji F ............................................................................................... 72

4.10 Tabel Uji t ............................................................................................... 74

xiv

DAFTAR GAMBAR

2.1 Kerangka Pemikiran ................................................................................. 46

4.1 Grafik Scatterplot ..................................................................................... 68

4.2 Grafik Histogram ..................................................................................... 69

xv

DAFTAR LAMPIRAN

1 Lampiran data......................................................................................... 85

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Sebuah perusahan memerlukan berbagai aset atau kekayaan (tanah,

gedung, mesin, persediaan bahan baku, dan sebagainya) untuk menjalankan

kegiatan operasinya. Perusahaan memerlukan sumber dana untuk membiayai

kebutuhan operasinya. Pengaturan kegiatan keuangan dalam sebuah

organisasidisebut sebagai manajemen keuangan. Manajemen keuangan dalam

suatu perusahaan atau organisasi menyangkut kegiatan perencanaan dan

pengendalian keuangan. Pihak yang melaksanakan kegiatan tersebut disebut

manajer keuangan. Oleh karena itu manajer keuangan harus mengambil 3

(tiga) pengambilan keputusan yaitu keputusan investasi, keputusan pendanaan

dan keputusan dividen.

Manajemen keuangan memiliki tujuan utama untuk memaksimalkan

kesejahteraan pemegang saham (nilai perusahaan). Harga saham yang

diperjual- belikan di bursa merupakan indikator nilai perusahaan bagi

perusahaan terbuka yang menerbitkan saham di pasar modal.

Semakin banyaknya perusahaan yang go public di Indonesia semakin

banyak pula pilihan Investasi yang ada, disini Investor harus jeli dalam

mengambil keputusan Investasi agar tidak mengalami kerugian di kemudian

hari.

2

Dalam pengambilan keputusan Investasi tersebut salah satunya bisa

dipertimbangkan dari nilai dari perusahaan yang akan diberikan Investasi.

Dalam hal ini banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, seperti

Investment Opportnity set, profitabilitas, keputusan Investasi, dan kebijakan

dividen. Pada penelitian ini peneliti ingin mengetahui seberapa besar

pengaruh Investment Opportnity set, profitabilitas, keputusan Investasi, dan

kebijakan dividen.

Menurut penelitian Paramitha Anggia Puteri (2012:3) IOS merupakan

nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaran-pengeluaran

yang ditetapkan manajemen di masa yang akan datang, yang pada saat ini

merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan

return yang lebih besar.

Menurut penelitian Dame Prawira Silaban dan Ni Ketut Purnawati

(2016:4) Profitabilitas merupakan faktor utama bagi perusahaan dalam

membagikan dividen kepada pemegang saham. Hal ini disebabkan

profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit,

dan profit inilah yang akan menjadi dasar pertimbangan pembagian dividen.

Semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka dividen payout rationya

juga semakin tinggi. Profitabilitas dalam penelitian ini diukur menggunakan

return on equity (ROE), ROE di pilih sebagai alat ukur di dalam penelitian ini

karena ROE merupakan indikator yang tepat dalam mengukur suatu

keberhasilan bisnis dengan mensejahterakan pemegang sahamnya.

3

Sedangkan menurut penelitian Ista Yansi Rinnaya dan Rita Andini,

(2016:2) perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan

diminati sahamnya oleh investor. Apabila profitabilitas perusahaan baik maka

para stakeholders yang terdiri dari kreditur, supplier, dan juga investor akan

melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan

investasi perusahaan. Dengan baiknya kinerja perusahaan akan meningkatkan

pula nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi

serta berhasil membukukan laba yang terus meningkat akan menunjukkan

bahwa perusahaan tersebut berkinerja baik, sehingga akan menciptakan

respon yang positif kepada pemegang saham dan membuat harga saham

perusahaan meningkat.

Profitabilitas yang tinggi juga menunjukkan prospek perusahaan yang

baik, sehingga akan menciptakan sentimen positif bagi pemegang saham dan

nilai perusahaan akan meningkat, Ista Yansi Rinnaya dan Rita Andini,

(2016:2). Maka profitabilitas dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

Sedangkan profitabilitas yang diukur dengan return on asset tidak dapat

mempengaruhi nilai perusahaan dikarenakan ROA mengukur tingkat

profitabilitas berdasarkan efisiensi perusahaan dalam penggunaan asset,

Dame Prawira Silaban dan Ni Ketut Purnawati (2016:4). ROA tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan disebabkan karena pada beberapa

periode terjadi peningkatan asset yang dimiliki tanpa diikuti dengan

peningkatan laba. Sehingga pemegang saham memandang bahwa kinerja

perusahaan kurang efektif dalam menggunakan asetnya. Hal itu membuat

4

pemegang saham kurang memperhatikan indikator ROA dalam melakukan

investasi.

Menurut penelitian Johan Ruth Prapaska, Siti Mutmainah (2012:3) Teori

yang mendasari keputusan investasi adalah signalling theory. Teori tersebut

menyatakan bahwa pengeluaran investasi memberikan sinyal positif terhadap

pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan

harga saham sebagai indikator nilai perusahaan. Teori ini menunjukkan

bahwa pengeluaran investasi yang dilakukan oleh perusahaan memberikan

sinyal, khususnya kepada investor maupun kreditur bahwa perusahaan

tersebut akan tumbuh di masa mendatang.

Johan Ruth Prapaska, Siti Mutmainah (2012:3) menemukan bahwa

keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Investasi

merupakan pengeluaran uang pada saat ini, dimana hasil yang diharapkan dari

pengeluaran uang itu baru akan diterima di tahun akan datang. Kesempatan

investasi di dalam perusahaan adalah menyangkut pemilihan investasi yang

diinginkan dari sekelompok atau set kesempatan investasi yang ada, memilih

salah satu atau lebih alternatif investasi yang dinilai paling menguntungkan.

Menurut Sartono (2010:281) kebijakan dividen Kebijakan dividen

tergambar pada dividend payout ratio, yaitu persentase laba yang dibagikan

dalam bentuk dividen tunai, artinya besar kecilnya dividend payout ratio akan

mempengaruhi keputusan investasi pemegang saham dan disisi lain

berpengaruh pada kondisi keuangan perusahaaan. Perusahaan yang memilih

5

untuk membagikan laba sebagai dividenakan mengurangi total sumber dana

internal. Sedangkan dengan perusahaan yang memilih untuk menahan laba

yang diperoleh akan mengakibatkan kemampuan pembentukan dana internal

yang semakin besar.

Sedangkan menurut Mudassar Hasan, Muhammad Ishfaq Ahmad

(2015:2)

“ In perfect markets, finance literature greatly promotes that the dividend

policy is irrelevant. Though this argument is often supported by some, most

still opine the argument as controversial. Assuming the presence of

transactions and taxes, the dividend payout ratio is considered to be a

dilemma. Although this argument seems appealing, most companies still tend

to pay dividends”

Di pasaran, masalah keuangan bahwa kebijakan dividen tidak relevan .

Meskipun argumen ini sering didukung oleh beberapa orang, sebagian besar

masih berpendapat argumen kontroversial. Dengan asumsi adanya transaksi

dan pajak, rasio pembayaran dividen dianggap dilema. Meskipun argumen ini

tampaknya menarik, sebagian besar perusahaan masih cenderung untuk

membayar kebijakan dividen

Dalam penelitian Mey Rianaputri Himawan dan Yulius Jogi Christiawan

(2016:2) Kebijakan dividen ialah kebijakan yang dikaitkan dengan menentuan

apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para

pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba

6

ditahan. Pembagian dividen haruslah tepat. Dividen yang terlalu tinggi akan

mengganggu ekspansi perusahaan, sedangkan dividen yang terlalu rendah

akan menurunkan minat investor. Kebijakan dividen yang tepat akan

meningkatkan harga saham yang menjadi salah satu indikator nilai

perusahaan.

Menurut penelitian ni kadek Rai (2016:5) Nilai perusahaan juga dapat

dilihat dari kemampuan membayarkan dividen. Harga saham dapat

dipengaruhi besarnya dividen. Harga saham cenderung tingi ketika dividen

yang dibayarkan tinggi, sehingga nilai perusahaan juga tinggi. begitu juga

sebaliknya. Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba berhubungan

erat dengan kemampuan perusahaan dalam membayar dividen. Kemampuan

perusahaan membayar dividen yang besar, maka perusahaan akan

memperoleh laba yang besar juga. Oleh sebab itu, peningkatan nilai

perusahaan dipengaruhi dengan dividen yang besar.

Selain itu nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh beberapa faktor lain

diantaranya adalah kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial,

profitabilitas serta ukuran perusahan. Manajer di satu sisi mempunyai

kewajiban untuk memaksimalkan kesejahteraan para pemegang saham, akan

tetapi di sisi lain manajer juga mempunyai kepentingan untuk

memaksimumkan kesejahteraan mereka. Hal inilah yang sering kali

menimbulkan masalah, yang sering disebut sebagai masalah keagenan.

Pengaruh konflik keagenan ini akan menyebabkan penurunan nilai

perusahaan.

7

Adanya perbedaan-perbedaan dari penelitian sebelumnya penelitian ini,

menyebabkan perlunya diteliti lebih lanjut hubungan antara pengaruh variabel

Investment Opportunity Set (IOS), profitabilitas, keputusan investasi

dankebijakan dividen terhadap nilai perusahaan di Indonesia, maka dalam

penelitian ini mengambil kasus pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

BEI periode 2013 -2017.

B. Rumusan Masalah

Menurut Sugiyono (2009:18), menjelaskan bahwa “Rumusan masalah

merupakan suatu pertanyaan yang akan dicari jawabanya melalui

pengumpulan data”. Rumusan masalah atau pertanyaan penelitian akan

mempengaruhi pelaksanaan tahap selanjutnya didalam tahap penelitian.

Maka rumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah Investment Opportunity Set (IOS) berpengaruh terhadap nilai

perusahaan di perusahaan Jakarta?

2. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan di

perusahaan Jakarta?

3. Apakah keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan di

perusahaan Jakarta?

4. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan di

perusahaan Jakarta?

8

C. Tujuan penelitian

Berdasarkan rumusan masalah di atas, maka tujuan penulisan karya ini :

1. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh Investment Opportunity Set

(IOS)terhadap nilai perusahaan di perusahaan Jakarta

2. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap nilai

perusahaan di perusahaan Jakarta

3. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap

nilai perusahaan di perusahaan Jakarta

4. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap

nilai perusahaan di perusahaan Jakarta.

D. Manfaat penelitian

Melalui penelitian ini, penulis berharap dapat memberikan manfaat yakni :

1. Kontribusi Teoritis

a. Peneliti selanjutnya, sebagai penambah wawasan dan rujukan dalam

ilmu pengetahuan berdasarkan pada teori-teori yang ada.

2. Kontribusi Akademis

a. Bagi mahasiswa, dosen, maupun masyarakat sebagai refrensi

penulisan bagi segenap pembaca.

3. Kontribusi Praktis

a. Bagi peneliti

Manfaat penelitian ini bagi peneliti yaitu dapat memberikan

pengetahuan lebih mengenai topik yang dibahas dalam penelitian ini.

9

b. Bagi peneliti lain

Manfaat penelitian ini bagi peneliti lain yaitu dapat menjadi

rujukan, sumber informasi dan bahan referensi penelitian selanjutnya

agar bisa lebih dikembangkan dalam materi-materi yang lainnya.

Selain itu peneliti juga berharap agar penelitian ini dapat

memberikan motivasi kepada peneliti lain agar dapat lebih baik.

10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Literatur

1. Teori Signal (Signalling Theory)

Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah

perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan.

Brigham dan Houston (2001:36) menyatakan bahwa sinyal adalah suatu

tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan

petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang

prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan

akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan modal

baru dengan cara-cara lain seperti dengan menggunakan hutang.

Teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai

dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak

eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena

terdapat asimetri informasi antara perusahaan dan pihak luar karena

perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai perusahaan dan prospek

yang akan datang daripada pihak luar (investor dan kreditor). Kurangnya

informasi bagi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan mereka

11

melindungi diri mereka dengan memberikan harga yang rendah untuk

perusahaan.

2. Investment Opportunity Set (IOS)

a. Definisi Investment Opportunity Set (IOS)

Pengertian set kesempatan investasi (Investment Opportunity

Set) secara koversional adalah pembelajaran modal (new capital

expenditure ) yang dibuat untuk memperkenalkan produk baru atau

memperluas produksi dari produk yang telah ada sebelumnya.

Norpratiwi (2011:47) menyatakan nilai investment opportunity

set ini bergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan

manajemen dimasa yang akan datang (future discretionary

expenditure) yang pada saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi

yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih besar dari biaya

modal dan dapat menghasilkan keuntungan. Secara umum dapat

dikatakan bahwa Investment Opportunity Set menggambarkan tentang

luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu perusahaan,

namun sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk

kepentingan di masa yang akan datang. Maka dengan demikian

Investment Opportunity Set bersifat tidak dapat diobservasi sehingga

12

perlu dipilih suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain

dalam profitabilitas (Norpratiwi, 2011:48).

Berdasarkan pengertian tersebut para peneliti telah mengembil

pengertian set kesempatan investasi (investment opportunity set)secara

koversional adalah pembelajaran modal(new capital expenditure)yang

dibuat untuk memperkenalkan produk baru atau memperluas produksi

dari produk yang telah ada sebelumnya.

Pilihan investasi merupakan suatu kesempatan untuk

berkembang, namun seringkali perusahaan tidak selalu dapat

melaksanakan semua kesempatan investasi dimasa depan. Bagi

perusahaan yang tidak dapat menggunakan semua kesempatan

investasi tersebut akan mengalami pengeluaran yang lebih tinggi

dibanding nilai kesempatan yang hilang. Nilai kesempatan investasi

merupakan nilai sekarang dari pilihan-pilihan untuk membuat

perusahaan investasi dimasa mendatang.

Nilai IOS tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang di

tetapkan manajeman dimasa depan yang merupakan saat ini pilihan-

pilihan investasi yang diharapkan menghasilkan return yang lebih

besar dari biaya modal dan dapat menghasilkan keuntungan.

Secara umum IOS menggambarkan tentang luasnya

kesempatan atau peluang investasi bagi suatu perusahaan, namun

13

sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk

kepentingan dimasa datang. Dari berbagai penelitian tentang IOS dapat

dibuktikan bahwa IOS di jadikan sebagai dasar untuk mengklasifikasi

perusahaan sebagai katagori perusahan bertumbuh dan tidak

bertumbuh dan IOS juga memilki berbagai variabel kebijakan. Bentuk

pasar modal dapat diklasifikasikan kedalam tiga bentuk yaitu sebagai

berikut:

i) Efesiensi dalam bentuk lemah (weak form)

Pasar efesiensi dalam bentuk lemah berarti semua informasi

dimasa lalu akan tercermin dalam harga yang terbentuk sekarang

ii) Efesiensi dalam bentuk setengah kuat(semi strong)

Pasar efesien dalam bentuk setengah kuat berarti harga pasar

saham yang terbentuk sekarang telah mencerminkan informasi

historis ditambah dengan semua informasi yang dipublikasikan.

iii) Efesiensi dalam bentuk kuat

Pasar efesiensi dalam bentuk kuat berarti harga pasar saham yang

terbentuk sekarang telah mencerminkan informasi historis

ditambah dan semua informasi yang di publikasikan ditambah

informasi yang tidak dipubliksikan.

14

Perusahaan juga menyatakan bahwa pengujian efesiensi pasar

bentuk setengah kuat di ubah menjadi study peristiwa (even study),

yang merupakan study untuk mempelajari reaksi pasar terhadap suatu

peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai pengumuman dan

dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi. Perbedaan harga

saham hanya terjadi bila pasar saham adalah efesien semi kuat secara

keputusan yaitu investor dapat merespon secara tepat atas informasi

yang tersedia secara penuh dipasar modal.

Proksi IOS yang akan dipilih dalam penelitian ini adalah proksi

IOS yang terdapat dalam berbagai pengujian mampu dibuktikan secara

konsisten memiliki korelasi yang tinggi terhadap realisasi

pertumbuhan yaitu proksi IOS yang digunakan dalam penelitian. Nilai

buku total aktiva digunakan sebagai proksi asset in place. Alasan

pemilihan proksi IOS ini karena proksi tersebut secara konsisten dalam

berbagai penelitian terbukti memiliki korelasi yang signifikan dengan

realisasi pertumbuhan. Sedangkan pemilihan proksi IOS CAPBVA

ditunjukan untuk menghubungkan adanya aliran tambahan modal

saham perusahaan bertumbuh.

Selanjutnya IOS ini dijadikan sebagai dasar untuk menentukan

klasifikasi pertumbuhan perusahaan dimasa depan apakah suatu

perusahaan masuk dalam klasifikasi yang tumbuh atau tidak tumbuh.

15

Karakteristik perusahaan yang mengalami pertumbuhan dapat diukur

antara lain dengan peningkatan penjualan, pembuatan produk baru atau

diversifikasi produk, perluasan pasar, ekspansi atau peningkatan

kapasitas, penambahan aset, mengakuisisi perusahaan lain, investasi

jangka panjang, dan lain-lain.

Gaver dalam Pagalung (2010) menyatakan bahwa pilihan

pertumbuhan memiliki pengertian yang fleksibel dan tidak hanya

berupa projek baru. Perusahaan yang bertumbuh tidak selalu

merupakan perusahaan kecil atau aktif melakukan penelitian dan

pengembangan. Perusahaan kecil seringkali menghadapi keterbatasan

atau kesulitan pilihan dalam menentukan dan menjalankan projek baru,

atau kesulitan dalam merestrukturisasi aset yang ada, sementara

perusahaan besar cenderung mendominasi posisi pasar dalam

industrinya (Nugroho dan Hartono 2009). Bahkan perusahaan besar

lebih memiliki keunggulan kompetitif dalam mengeksplorasi

kesempatan yang muncul.

Nilai pilihan investasi sangat tergantung pada nilai aset yang

dimiliki oleh perusahaan. Kesempatan investasi tidak selalu berwujud

secara fisik tetapi dapat berupa suatu kesempatan yang bersifat

intangible namun memiliki peluang yang memberikan keuntungan

bagi perusahaan. Sebagai contoh apabila perusahaan memiliki

16

kesempatan untuk melakukan pemelian suatu brand nama, maka

perusahaan harus dapat memanfaatkan setiap celah keunggulan dan

kelemahan brand name tersebut untuk menghasilkan keuntungan yang

besar di masa yang akan datang.

Smith &Watts dan Kester dalam Gaver & Gaver yang dikutip

Jati (2013), menyatakan bahwa dalam membuat keputusan investasi

dan employment setiap perusahaan dapat menginvestasikan dalam

bentuk modal fisik dan sumber daya manusia secara khas. Investasi

spesifik perusahaan tersebut mengakibatkan adanya variasi dalam set

kesempatan investasi antar perusahaan yang terdiri atas variasi dalam

kesempatan investasi yang prospektif serta ekspektasi distribusi hasil

dari kesempatan investasi tersebut. Perbedaan keputusan investasi

yang diambil oleh perusahaan dalam rangka menghadapi perusahaan

pesaing yang hendak memasuki pasar serta variasi pilihan-pilihan

strategi perusahaan dalam rangka memperoleh keunggulan kompetitif

mengakibatkan IOS sangat bervariasi secara cross-sectional antar

perusahaan (Gaver & Gaver dalam Nugroho dan Hartono. 2010)

Secara umum dapat dikatakan bahwa IOS menggambarkan

tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan expenditure

perusahaan untuk kepentingan di masa yang akan datang. Dengan

17

demikian IOS bersifat tidak dapat diobservasi, sehingga perlu dipilih

suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain dalam

perusahaan, misalnya variabel pertumbuhan, variabel kebijakan dan

lain-lain.

Dari berbagai penelitian tentang IOS dapat dibuktikan bahwa

IOS dijadikan sebagai dasar untuk mengklasifikasikan perusahaan

sebagai kategori perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh, dan IOS

memiliki hubungan dengan berbagai variabel kebijakan perusahaan.

b. Jenis Proksi Investment Opportunity Set

Kallapur dan Trombley dalam Anugrah (2007) menyatakan proksi

Investment Opportunity Set yang digunakan dalam bidang akuntansi

dan keuangan digolongkan menjadi 3 jenis yaitu:

i) Proksi IOS berbasis pada harga

Proksi IOS berbasis pada harga merupakan proksi yang

menyatakan bahwa prospek pertumbuhan perusahaan sebagian

dinyakan dalam harga pasar. Proksi berdasarkan anggapan yang

menyatakan bahwa prospek pertumbuhan perusahaan secara parsial

dinyatakan dalam harga-harga saham dan perusahaan yang tumbuh

akan memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relative untuk

aktiva-aktiva yang dimiliki dibandingkan perusahaan yang tidak

18

tumbuh. IOS yang didasari pada harga akan berbentuk suatu rasio

sebagai suatu ukuran aktiva yang dimiliki dan nilai pasar

perusahaan

Proksi IOS yang merupakan proksi berbasis harga adalah :

Market value of equity plus book value of debt, Ratio of book to

market value of asset, Ratio of book to market value of equity, Ratio

of book value of property, plant and equipment to firm value, Ratio

of replacement value of assets to market value, Ratio of

depreciation expense to value dan Price Earning Ratio.

ii) Proksi IOS berbasis pada investasi

Proksi IOS berbasis pada investasi merupakan proksi yang

percaya pada gagasan bahwa suatu level kegiatan investasi yang

tinggi berkaitan secara positif dengan nilai IOS suatu perusahaan.

Proksi IOS yang merupakan proksi IOS berbasis investasi adalah :

Ratio R&D expense to firm value, Ratio of R&D expense to total

assets, Ratio of R&D expense to sales, Ratio of capital addition to

firm value, dan Ratio of capital addition to asset book value

iii) Proksi IOS berbasis pada varian

19

Proksi IOS berbasis pada varian merupakan proksi yang

mengungkapkan bahwa suatu opsi akan menjadi bernilai jika

menggunakan variabilitas ukuran untuk memperkirakan besarnya

opsi yang tumbuh seperti variabilitas return yang mendasari

peningkatan aktiva. Proksi IOS berbasis varian adalah : VARRET

(variance of total return) dan Market model Beta

c. Proksi yang digunakan untuk mengukur IOS

Terdapat 3 proksi untuk mengukur IOS antara lain sebagai

berikut:

i) Rasio Market to Book Value of Equity (MKTBKEQ) Rasio nilai

buku ekuitas terhadap nilai pasar.

Chung dan Charoen Wong mendefinisikan market to book

value of equity (MKTBKEQ) dimana:

MKTBKEQ=Jumlah lembar saham beredar X harga penutupa saham

Total Ekuitas

Pemilihan proksi ini karena dapat mencerminkan besarnya

return dari aktiva yang ada dan investasi yang diharapkan dimasa

yang akan datang akan melebihi return dari equitas yang diinginkan.

Rasio ini dipilih karena 2 alasan, alasan yang pertama yaitu karena

20

adanya pendekatan yang berbeda dalam mengukur nilai pasar

ekuitas dan nilai buku ekuitas yang dihadapi oleh perusahaan.

Alasan yang kedua yaitu karena futur earning yang perusahaan

harapkan dan expected growth ratedari earning dan cash flow

tersebut diukur dengan jumlahgrowth opportunities.

ii) Earning Per Share / Price ratio (EPS/P)

Rasio laba per lembar saham terhadap harga saham

merupakan ukuran IOS yang menggambarkan seberapa besar

Earning Power yang dimiliki perusahaan. Beaver dan Morse

mendefinisikanEarning Per Sharedimana :

EPS/Price = Laba per lembar saham

Harga saham

Chung dan Charoen Wong (1991) mengatakan bahwa EPS/P rasio

berhubungan terbalik dengan growth opportunities, dimana semakin

tinggi Eps rasio maka semakin besar proposi dari ekuitas yang

berasal dari earning asset in place.

iii) Capital Asset to Book Value of Asset(CAPBVA)

Rasio pendapatan modal terhadap nilai aset

perusahaan.Rasio iniuntuk menghubungkan adanya aliran tambahan

modal saham perusahaan untuk aktiva produktif sehingga

berpotensi sebagai indikator perusahaan tumbuh. Para investor

21

dapat melihat seberapa besar aliran modal tambahan suatu

perusahaan dengan membagi capital Assest dengan total asset.

Semakin besar aliran tambahan modal saham, semakin besar

kemampuan perusahaan untuk memanfaatkannya sebagai tambahan

investasi sehingga perusahaan tersebut mempunyai kesempatan

untuk dapat tumbuh.

CAPBVA = Perolehan aktiva tetap dalam satu tahun

Total Assest

Keterangan :

Tambahan aktiva tetap dalam satu tahun : Dari arus kas investasi

Total Assest : Total kekayaan perusahaan

2. Profitabilitas

a. Definisi Profitabilitas

Menurut Brigham (2001), profitabilitas adalah hasil akhir dari

serangkaian kebijakan dan keputusan manajemen, dimana kebijakan

dan keputusan ini menyangkut pada sumber dan penggunaan dana

dalam menjalankan operasional perusahaan yang terangkum dalam

laporan neraca dan unsur dalam neraca.

Tujuan didirikannya sebuah perusahaan adalah memperoleh

laba (profit), maka wajar apabila profitabilitas menjadi perhatian utama

22

para analis dan investor. Tingkat profitabilitas yang konsisten akan

mampu bertahan dalam bisnisnya dengan memperoleh return yang

memadai dibanding dengan resikonya (Toto, 2009).

Menurut Saidi (2013) profitabilitas adalah kemampuan

perusahaan dalam memperoleh laba. Para investor menanamkan saham

pada perusahaan adalah untuk mendapatkan return, yang terdiri dari

yield dan capital gain. Semakin tinggi kemampuan memperoleh laba,

maka semakin besar return yang diharapkan investor, sehingga

menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik. Profitabilitas adalah

faktor yang memberikan kebebasan dan fleksibelitas kepada

manajemen untuk melakukan dan mengungkapkan kepada pemegang

saham program tanggung jawab sosial secara lebih luas (Heinze, 1976

dalam Florence, et al., 2009).

Hubungan antara profitabilitas perusahaan dengan

pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan telah menjadi

postulat (anggapan dasar) untuk mencerminkan pandangan bahwa

reaksi sosial memerlukan gaya manajerial. Sehingga semakin t inggi t

ingkat profitabilitas perusahaan maka semakin besar pengungkapan

informasi sosial (Anggraini, 2009). Pengungkapan tanggung jawab

sosial perusahaan mencerminkan suatu pendekatan manajemen

adaptive dalam menghadapi lingkungan yang dinamis dan

23

multidimensional serta kemampuan untuk mempertemukan tekanan

sosial dengan reaksi kebutuhan masyarakat. Dengan demikian,

ketrampilan manajemen perlu dipertimbangkan untuk survive dalam

lingkungan perusahaan masa kini (Florence, et al., 2014).

Menurut Wahidahwati (2013) profitabilitas merupakan

gambaran dari kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan.

Ukuran profitabilitas dapat berbagai macam sepert i : laba operasi, laba

bersih, tingkat pengembalian investasi/akt iva, dan tingkat

pengembalian ekuitas pemilik. Wahidahwati (2013) mengungkapkan

bahwa rasio profitabilitas atau rasio rentabilitas menunjukkan

keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.

Keuntungan yang layak dibagikan kepada pemegang saham adalah

keuntungan setelah bunga dan pajak.

Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar

kemampuan perusahaan untuk membayarkan dividennya.Para manajer

tidak hanya mendapatkan dividen, tapi juga akan memperoleh power

yang lebih besar dalam menentukan kebijakan perusahaan. Dengan

demikian semakin besar dividen (dividendpayout) akan semakin

menghemat biaya modal, di sisi lain para manajer (insider) menjadi

meningkat powernya bahkan bisa meningkatkan kepemilikannya

akibat penerimaan deviden sebagai hasil keuntungan yang tinggi. Jadi,

24

profitabilitas menjadi pertimbangan penting bagi investor dalam

keputusan investasinya.

Profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan Return of

Equity. Proksi ini dapat mencerminkan besarnya return dari aktiva

yang ada dan investasi yang diharapkan dimasa yang akan datang

dapat melebihi return dari ekuitas yang didinginkan. Proksi ini

mencerminkan bahwa pasar menilai return dari investasi perusahaan

dimasa depan dari return yang diharapkan dari ekuitasnya.

3. Keputusan Investasi

a. Definisi Keputusan Investasi

Investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva

yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan

mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang.

Keputusan penanaman modal dapat dilakukan oleh perorangan

atau lembaga baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

Menurut Jogiyanto (2013), investasi merupakan penundaan konsumsi

sekarang untuk digunakan didalam produksi yang efisien selama

periode waktu tertentu, sedangkan Tandelilin (2011) mengemukakan

bahwa investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya

25

lainnya yang dilakukan saat ini, dengan tujuan memperoleh

keuntungan di masa datang.

Pihak yang melakukan investasi disebut investor. Investor

pada umumnya digolongkan menjadi dua yaitu:

i. Investor individual, terdiri dari individu-individu yang melakukan

aktivitas investasi.

ii. Investor institusional, terdiri dari perusahaan-perusahaan asuransi,

lembaga penyimpanan dana (bank dan lembaga simpan pinjam),

lembaga dana pensiun maupun perusahaan investasi.

Terdapat dua alternatif pilihan investasi yaitu investasi pada

aktiva riil dan investasi pada aktiva finansial. Karakteristik aktiva

finansial dibandingkan dengan aktiva riil adalah sebagai berikut:

i. Mudah diperjualbelikan (liquid).

ii. Pemodal mempunyai berbagi pilihan investasi sesuai

dengan preferensi risiko mereka.

iii. Nilainya dapat berubah dengan cepat sesuai dengan kondisi

ekonomi makro dan mikro.

iv. Memiliki pasar dan regulasi kredit.

26

Keputusan investasi menyangkut harapan terhadap hasil

keuntungan yang diperoleh perusahaan di masa yang akan datang.

Keputusan investasi mempunyai dimensi waktu jangka panjang,

sehingga keputusan yang diambil harus dipertimbangkan dengan baik,

karena mempunyai konsekuensi berjangka panjang pula. Hasnawati

(2015) menyatakan bahwa nilai perusahaaan semata-mata ditentukan

oleh keputusan investasi. Pendapat tersebut dapat diartikan bahwa

keputusan investasi itu penting karena untuk mencapai tujuan

perusahaan hanya akan dihasilkan melalui kegiatan investasi

perusahaan.

Keputusan investasi merupakan keputusan yang menyangkut

keputusan dalam pendanaan yang berasal dari dalam maupun dari luar

perusahaan pada berbagai bentuk investasi. Keputusan investasi dapat

dikelompokkan kedalam investasi jangka pendek seperti investasi

kedalam kas, surat-surat berharga jangka pendek, piutang, dan

persediaan maupun investasi jangka panjang dalam bentuk tanah,

gedung, kendaraan, mesin, peralatan produksi, dan aktiva tetap

lainnya. Aktiva jangka pendek didefinisikan sebagai aktiva dengan

jangka waktu kurang dari satu tahun atau kurang dari satu siklus bisnis,

dana yang diinvestasikan pada aktiva jangka pendek diharapkan akan

diterima kembali dalam waktu dekat atau kurang dari satu tahun dan

27

diterima sekaligus. Sedangkan aktiva jangka panjang didefinisikan

sebagai aktiva dengan jangka waktu lebih dari satu tahun, dana yang

ditanamkan pada aktiva jangka panjang akan diterima kembali dalam

waktu lebih dari satu tahun dan kembalinya secara bertahap.

Keputusan investasi yang tepat akan dapat menghasilkan

kinerja yang optimal sehingga memberikan suatu sinyal positif kepada

investor yang akan meningkatkan harga saham dan nilai perusahaan.

Ini sesuai dengan pernyataan signaling teory yang menyatakan

pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan

perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga

saham sebagai indikator nilai perusahaan.

Proksi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Total Asset

Growth (TAG). TAG merupakan pertumbuhan aset perusahaan dari

satu tahun tertentu ke tahun berikutnya. TAG merupakan besarnya

pertumbuhan investasi pada aktiva tetap yang dilakukan oleh

perusahaan. Asset Growth adalah rata-rata pertumbuhan kekayaan

perusahaan. Bila kekayaan awal suatu perusahan adalah tetap

jumlahnya, maka pada tingkat pertumbuhan aktiva yang tinggi berarti

besarnya kekayaan akhir perusahaan tersebut semakin besar. Demikian

pula sebaliknya. Pada tingkat pertumbuhan aktiva yang tinggi, bila

besarnya kekayaan akhir tinggi berarti kekayaan awalnya rendah.

28

Variabel ini juga dapat didefinisikan sebagai perubahan tahunan dari

aktiva tetap.

4. Kebijakan Dividen

a. Definisi Kebijakan Dividen

Dividen adalah proporsi pembagian laba yang diperoleh

perusahaan yang dibagikan kepada para pemegang saham perusahaan.

Apabila perusahaan penerbit saham mampu menghasilkan laba yang

besar maka ada kemungkinan pemegang sahamnya akan menikmati

keuntungan dalam bentuk dividen yang besar pula. Dividen diartikan

sebagai pembagian laba kepada para pemegang saham perusahaan

sebanding dengan jumlah saham yang dipegang oleh masing-masing

pemilik.

Kebijakan dividen adalah merupakan keputusan yang berkaitan

dengan penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham dan

laba tersebut dapat dibagi sebagai dividen atau laba yang ditahan untuk

diinvestasikan kembali (Husnan, 2013). Kebijakan dividen optimal

adalah kebijakan dividen yang menghasilkan keseimbangan antara

dividen saat ini, pertumbuhan di masa depan, dan memaksimalkan harga

saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2011).

29

Dalam kebijakan dividen terdapat trade off dan merupakan

pilihan yang tidak mudah antara membagikan laba sebagai dividen atau

diinvestasikan kembali. Apabila perusahaan memilih membagikan

laba sebagai dividen maka tingkat pertumbuhan akan berkurang dan

berdampak negatif terhadap saham. Disisi lain, apabila perusahaan tidak

membagikan dividen maka pasar akan memberikan sinyal negatif kepada

prospek perusahaan. Peningkatan dividen memberikan sinyal perubahan

yang menguntungkan pada harapan manajer dan penurunan dividen

menunjukkan pandangan pesimis prospek perusahaan dimasa yang akan

datang.

Kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan mengenai

seberapa besar laba yang diperoleh perusahaan akan didistribusikan

kepada pemegang saham (Sofyaningsih dan Hardiningsih, 2011).

Menurut Keown (2009), rasio pembayaran dividen adalah jumlah

dividen yang dibayarkan relatif terhadap pendapatan bersih perusahaan

atau pendapatan tiap lembar. Menurut Brigham dan Houston (2011),

rasio pembayaran dividen adalah persentase laba dibayarkan kepada para

pemegang saham dalam bentuk kas.

Keputusan dividen menyangkut keputusan tentang

penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham. Dividen yang

dibagikan dapat berupa dividen tunai (cash dividend) atau dividen dalam

30

bentuk saham (stock dividen). Dividen tunai umumnya dibagikan secara

reguler, baik triwulanan, semesteran atau tahunan.

Kebijakan dividen dalam penelitian ini dikonfirmasi dalam

bentuk Dividend Payout Ratio (DPR). Dividend payout ratio adalah

perbandingan dividen yang diberikan ke pemegang saham dan laba

bersih per saham.

Rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio) menentukan

jumlah laba yang akan dibagi dalam bentuk dividen kas dan laba yang

ditahan sebagai sumber pendanaan. Dividen yang dibagikan perusahaan

ditentukan oleh para pemegang saham pada saat berlangsungnya

RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).

b. Teori Kebijakan Dividen

Beberapa teori mengenai kebijakan dividen diantaranya : teori

dividen irrelevan, teori bird in the hand, teori information content of

dividend, dan teori clientele effect.

i. Teori Dividen Irrelevan

Miller dan Modligiani mengemukakan teori bahwa

kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai

perusahaan karena rasio pembayaran dividen hanyalah rincian dan

tidak mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham. Nilai suatu

31

perusahaan hanya bergantung pada laba yang dihasilkan oleh

asetnya, bukan pada bagaimana laba itu dipecah antara dividen dan

laba ditahan (Brigham dan Houston, 2011).

ii. Teori Bird in the Hand

Menurut teori bird in the hand, pemegang saham lebih

menyukai dividen tinggi dibandingkan dengan dividen yang akan

dibagikan di masa yang akan datang dan capital gains. Teori ini

mengasumsikan bahwa dividen lebih pasti daripada pendapatan

modal.

iii. Teori Information Content of Dividend

Menurut teori information content of dividend, investor

akan melihat kenaikan dividen sebagai sinyal positif atas prospek

perusahaan di masa depan. Karena pembayaran dividen ini

dapat mengurangi ketidakpastian dan mengurangi konflik

keagenan antara manajer dan pemegang saham.

iv. Clientele effect

Clientele effect adalah kecenderungan perusahaan untuk

menarik jenis investor yang menyukai kebijakan dividennya.

Miller dan Modigliani menyatakan bahwa suatu perusahaan

menetapkan kebijakan pembagian dividen khusus, yang

selanjutnya menarik sekumpulan peminat atau clientele yang

32

terdiri dari para investor yang menyukai kebijakan dividen khusus

tersebut

c. Langkah-langkah Pembayaran Dividen

Langkah-langkah atau prosedur pembayaran dividen adalah

pengumuman emiten atas dividen yang akan dibayarkan kepada

pemegang saham yang disebut juga dengan pengumuman dividen.

Adapun rincian tanggal-tanggal yang perlu diperhatikan dalam

pembayaran dividen adalah sebagai berikut:

a. Tanggal pengumuman (declaration date)

Tanggal pengumuman merupakan tanggal yang mana

secara resmi diumumkan oleh emiten tentang bentuk dan besarnya

serta jadwal pembayaran dividen yang akan dilakukan.

Pengumuman ini biasanya untuk pembagian dividen reguler. Isi

pengumuman tersebut menyampaikan hal-hal yang dixoanggap

penting yakni: tanggal pencatatan, tanggal pembayaran, besarnya

dividen kas per lembar.

b. Tanggal pencatatan (date of record)

Pada tanggal ini perusahaan melakukan pencatatan nama-

nama pemegang saham. Para pemilik saham yang terdaftar pada

daftar pemegang saham tersebut diberikan hak, sedangkan pemegang

33

saham yang tidak terdaftar pada tanggal pencatatan tidak diberikan

hak untuk memperoleh dividen.

c. Tanggal cum-dividend

Tanggal ini merupakan tanggal hari terakhir perdagangan

saham yang masih melekat hak untuk mendapatkan dividen baik

dividen tunai maupun dividen saham

d. Tanggal ex-dividend

Tanggal perdagangan saham tersebut sudah tidak melekat

lagi hal untuk memperoleh dividen. Jadi jika investor membeli

saham pada tanggal ini atau sesudahnya, maka investor tersebut tidak

dapat mendaftarkan namanya untuk mendapatkan dividen.

e. Tanggal pembayaran (payment date)

Tanggal ini merupakan saat pembayaran dividen oleh

perusahaan kepada para pemegang saham yang mempunyai hak atas

dividen. Jadi pada tanggal tersebut,para investor sudah dapat

mengambil dividen sesuai dengan bentuk dividen yang diumumkan

oleh emiten.

34

5. Nilai Perusahaan

a. Definisi Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai

oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat

terhadap perusahaan setelah melalui suatu proses kegiatan selama

beberapa tahun, yaitu sejak perusahaaan tersebut didirikan sampai

dengan saat ini. Menurut Husnan (2013) nilai perusahaan atau juga

disebut dengan nilai pasar perusahaan merupakan harga yang bersedia

dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual.

Menurut Gitosudarmo dan Basri (2000) pengertian nilai

perusahaan adalah :

“Nilai perusahaan adalah nilai perusahaan saat ini dan nilai

pada waktu dan uang yang akan datang, oleh karenanya perlu

pertimbangan nilai waktu dan uang. Pertimbangan waktu dan uang

dipergunakan untuk menilai pengeluaran atau pemasukan yang akan

diterima di waktu yang akan datang, sedangkan evaluasi dan

keputusan harus dilakukan sekarang (present value).”

Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai

perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran

pemegang saham. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan

35

dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan

dari keputusan investasi, pendanaan, dan manajemen aset.

Menurut Brigham & Ghapenski (1996) dalam Darminto

(2010), manajemen dalam mengelola aktiva secara efisien sebagai

upaya meningkatkan kinerja keuangan maupun nilai perusahaan. Salah

satu tugas mendasar dari manajer meningkatkan atau memaksimalkan

nilai perusahaan (value of the firm). Nilai perusahaan menunjukkan

nilai berbagai aset yang dimiliki perusahaan, termasuk surat-surat

berharga yang telah dikeluarkannya.

Pada penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Wibawa

(2010), nilai perusahaan dapat dihitung menggunakan Price to Book

Value (PBV). Nilai pasar berbeda dari nilai buku. Jika nilai buku

merupakan harga yang dicatat pada nilai saham perusahaan, maka nilai

pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa tertentu yang

terbentuk oleh permintaan dan penawaran saham oleh para pelaku

pasar. Rasio nilai pasar memberi manajemen suatu indikasi tentang apa

yang dipikirkan oleh investor tentang kinerja masa lalu dan prospek

perusahaan di masa depan (Nurhayati, 2013).

Berdasarkan pendekatan konsep nilai pasar atau Price to Book

Value tersebut, harga saham dapat diketahui berada diatas atau

dibawah nilai bukunya. Pada dasarnya, membeli saham berarti

36

membeli prospek perusahaan. PBV yang tinggi akan membuat investor

yakin atas prospek perusahaan dimasa mendatang. Oleh karena itu

keberadaan rasio PBV sangat penting bagi para investor maupun calon

investor untuk menetapkan keputusan investasi.

37

B. PENELITIAN TERDAHULU

Berikut ini dideskripsikan dalam Tabel 2.1 tentang beberapa penelitian terdahulu sebagai pendukung dalam penelitian ini.

Tabel 2.1

No Nama Judul Penelitian Metode Variabel Hasil Penelitian 1 PARAMITHA ANGGIA

PUTERI (2012)

ANALISIS PENGARUH

INVESTMENT

OPPORTUNITY SET (IOS)

DAN MEKANISME

CORPORATE

GOVERNANCE TERHADAP

KUALITAS LABA DAN

NILAI PERUSAHAAN

analisis

regresi

berganda

Dependen :

Investment Opportunity

Set (Ios) Dan

Mekanisme Corporate

Governance

Independen :

Kualitas Laba Dan Nilai

Perusahaan

kualitas laba tidak

berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan;

Investment Opportunity Set

(IOS) berpengaruh signifikan

terhadap kualitas laba dan

nilai perusahaan; jumlah rapat

komite audit berpengaruh

signifikan terhadap kualitas

laba tetapi tidak berpengaruh

signifikan terhadap nilai

perusahaan; komposisi

komisaris independen tidak

berpengaruh signifikan

terhadap kualitas laba tetapi

berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan

38

Tabel 2.1 (lanjutan)

No Nama Judul Penelitian Metode Variabel Hasil Penelitian 2 Dame Prawira Silaban Dan

Ni Ketut Purnawati (2016)

PENGARUH

PROFITABILITAS,

STRUKTUR

KEPEMILIKAN,PERTUMBU

HAN PERUSAHAAN DAN

EFEKTIVITAS USAHA

TERHADAP KEBIJAKAN

DIVIDEN PADA

PERUSAHAAN

MANUFAKTUR

Model

regresi

berganda

Dependen :

Profitabilitas, struktur

kepemilikan,Pertumbuh

an perusahaan dan

efektivitas usaha

Independen :

Kebijakan Dividen Pada

Perusahaan Manufaktur

semakin efektif tingkat

pengembalian suatu

perusahaan maka semakin

besar dividen yang

dibagikan kepada

pemegang saham

39

Tabel 2.1 (Lanjutan)

3 Ista Yansi Rinnaya

Rita Andini, SE, MM

Dan

Abrar Oemar, SE

(2016)

PENGARUH

PROFITABILITAS, RASIO

AKTIVITAS,

KEPUTUSAN

PENDANAAN,

KEPUTUSAN INVESTASI

TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN

(Studi Empiris Pada

Perusahaan Manufaktur Yang

Terdaftar Di BEI Tahun 2010-

2014)

Model

regresi

berganda

Dependen :

Tingkat profitabilitas,

keputusanInvestasi,

keputusan pendanaan,

dan kebijakan

Deviden

Independen :

Nilai perusahaan

Kebijakan Deviden

yang diukur dengan

DPR berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan pada level 10

%

40

Tabel 2.1 (Lanjutan)

4 Johan Ruth Prapaska, Siti

Mutmainah (2012)

ANALISIS PENGARUH

TINGKAT

PROFITABILITAS,

KEPUTUSAN INVESTASI,

KEPUTUSAN PENDANAAN,

DAN KEBIJAKAN DEVIDEN

TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN

MANUFAKTUR DI BEI

TAHUN 2009-2012

Model

regresi

berganda

Dependen :

Tingkat profitabilitas,

keputusanInvestasi,

keputusan pendanaan,

dan kebijakan

Deviden

Independen :

Nilai perusahaan

Kebijakan Deviden

yang diukur dengan

DPR berpengaruh

positif signifikan

terhadap nilai

perusahaan pada level 10

%

41

Tabel 2.1 (Lanjutan)

5 Mey Rianaputri Himawan

dan Yulius Jogi Christiawan

(2016

PENGARUH STRUKTUR

MODAL, KEBIJAKAN

DIVIDEN, DANUKURAN

PERUSAHAAN TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN

MANUFAKTUR

Model

regresi

berganda

Dependen :

Struktur modal,

kebijakan dividen, dan

Ukuran perusahaan

Independen :

Nilai perusahaan

Perusahaan dengan

jumlah asset yang besar

mempermudah

dalam masalah

pendanaan di pasar

modal, namun semakin

besar jumlah asset

akan menurunkan nilai

perusahaan dikarenakan

perputaran asset yang

lama.

42

Tabel 2.1 (Lanjutan)

6 Ni Kadek Rai Prastuti

I Gede Merta Sudiartha

PENGARUH STRUKTUR

MODAL, KEBIJAKAN

DIVIDEN, DAN UKURAN

PERUSAHAAN TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN

MANUFAKTUR

Model

regresi

berganda

Dependen:

Struktur Modal,

Kebijakan Dividen,

Dan Ukuran

Perusahaan

Independen :nilai

perusahaan pada

Perusahaan manufaktur

Perusahaan dengan

jumlah asset yang besar

mempermudah dalam

masalah pendanaan di

pasar modal, namun

semakin besar jumlah

asset akan menurunkan

nilai perusahaan

dikarenakan perputaran

asset yang lama

43

Tabel 2.1 (Lanjutan)

7 Mudassar Hasan,

Muhammad Ishfaq Ahmad,

Muhammad Yasir Rafiq,

Ramiz Ur Rehman

DIVIDEND PAYOUT

RATIO AND FIRM’S

PROFITABILITY.

EVIDENCE FROM

PAKISTAN

Model

regresi

berganda

Dependen :Dividend

payout ratio and firm’s

Profitability

Independen :Evidence

From Pakistan

In model 2, beta

coefficient is -0.31,

which shows a negative

impact of dividend

payout ratio on return

on asset, whereas, p-

value is 0.00 which

highly significant at 5%

level of significance. In

model 3,

R square is

comparatively low at

42% but still it is on a

higher node

44

C. KETERKAITAN ANTAR VARIABEL DAN PENGEMBANGAN

HIPOTESIS

1. Pengaruh IOS terhadap Nilai Perusahaan

Menurut penelitian Paramitha Anggia Puteri (2012:3) Berdasarkan

hasil analisis data yang telah dilakukan, maka dapat ditarik kesimpulan

sebagai berikut: (1) Kualitas laba (discretionary accrual) tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan; (2) Investment Opportunity Set

(IOS) secara negatif berpengaruh terhadap kualitas laba dan di sisi lain

secara positif berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dibuat hipotesis sebagai berikut :

H1 : IOS berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan

Menurut penelitian Ista Yansi Rinnaya dan Rita Andini, (2016:2)

perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan

diminati sahamnya oleh investor. Apabila profitabilitas perusahaan baik

maka para stakeholders yang terdiri dari kreditur, supplier, dan juga

investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba

dari penjualan dan investasi perusahaan. Dengan baiknya kinerja

perusahaan akan meningkatkan pula nilai perusahaan. Perusahaan yang

memiliki profitabilitas yang tinggi serta berhasil membukukan laba

45

yang terus meningkat akan menunjukkan bahwa perusahaan tersebut

berkinerja baik, sehingga akan menciptakan respon yang positif kepada

pemegang saham dan membuat harga saham perusahaan meningkat.

Profitabilitas yang tinggi juga menunjukkan prospek perusahaan

yang baik, sehingga akan menciptakan sentimen positif bagi pemegang

saham dan nilai perusahaan akan meningkat, Ista Yansi Rinnaya dan

Rita Andini, (2016:2). Maka profitabilitas dapat mempengaruhi nilai

perusahaan.

Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dibuat hipotesis sebagai berikut :

H2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

3. Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan

Menurut penelitian Johan Ruth Prapaska, Siti Mutmainah (2012:3)

Teori yang mendasari keputusan investasi adalah signalling theory.

Teori tersebut menyatakan bahwa pengeluaran investasi memberikan

sinyal positif terhadap pertumbuhan perusahaan di masa yang akan

datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai

perusahaan. Teori ini menunjukkan bahwa pengeluaran investasi yang

dilakukan oleh perusahaan memberikan sinyal, khususnya kepada

investor maupun kreditur bahwa perusahaan tersebut akan tumbuh di

masa mendatang.

46

Johan Ruth Prapaska, Siti Mutmainah (2012:3) menemukan bahwa

keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Investasi merupakan pengeluaran uang pada saat ini, dimana hasil yang

diharapkan dari pengeluaran uang itu baru akan diterima di tahun akan

datang. Kesempatan investasi di dalam perusahaan adalah menyangkut

pemilihan investasi yang diinginkan dari sekelompok atau set

kesempatan investasi yang ada, memilih salah satu atau lebih alternatif

investasi yang dinilai paling menguntungkan.

Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dibuat hipotesis sebagai berikut :

H3 : keputusan Investasi berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

4. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan

Menurut Sartono (2010:281) kebijakan dividen Kebijakan dividen

tergambar pada dividend payout ratio, yaitu persentase laba yang

dibagikan dalam bentuk dividen tunai, artinya besar kecilnya dividend

payout ratio akan mempengaruhi keputusan investasi pemegang saham

dan disisi lain berpengaruh pada kondisi keuangan perusahaaan..

H4 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

47

D. KERANGKA PEMIKIRAN

Berdasarkan uraian tersebut, dibuat skema kerangka pemikiran sebagai

berikut :

H1

H2

H3

H4

Investment Opportunity

Set(IOS)

(X1)

Profitabilitas

(X2)

Keputusan Investasi

(X3)

Nilai Perusahaan

(Y)

Kebijakan Dividen

(X4)

48

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini termasuk penelitian kausal komparatif yaitu

penelitian dengan karakteristik masalah berupa hubungan sebab-akibat

antara dua variabel atau lebih. Penelitian ini bertujuan untuk menguji

variabel independen Investment Opportnity set, profitabilitas, keputusan

Investasi, dan kebijakan dividen terhadap variable dependen yaitu nilai

Perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2013 – 2017.

B. Metode Penentuan Sampel

Populasi yaitu kumpulan pengukuran atau data pengamatan yang

dilakukan terhadap orang, benda atau tempat, sedangkan sampel yaitu

sebagian dari populasi atau dalam istilah matematik dapat disebut sebagai

himpunan bagian atau subset dari populasi.

Metode penelitian sampel yang digunakan adalah Purposive

Sampling, yaitu tipe pemilihan sampel secara tidak acak yang

informasinya diperoleh dengan menggunakan pertimbangan tertentu,

umumnya disesuaikan dengan tujuan atau masalah penelitian (Indriantoro

dan Bambang, 2002).

49

Sampel untuk penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2013 - 2017, dengan

pertimbangan sebagai berikut:

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

periode 2013 - 2017.

2. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan auditan

selama empat tahun berturut-turut, yaitu dari tahun 2013 – 2017.

3. Perusahaan yang memiliki tahun tutup buku 31 Desember.

4. Perusahaan tidak keluar (delisting) di Bursa Efek Indonesia selama

periode penelitian tahun 2013 - 2017.

5. Laporan tahunan perusahaan memiliki data-data yang berkaitan

dengan variabel penelitian.

C. Metode Pengumpulan Data

Dalam memperoleh data-data pada penelitian ini, peneliti

menggunakan dua cara yaitu penelitian pustaka dan penelitian lapangan.

1. Penelitian Pustaka (Library research)

Peneliti memperoleh data yang berkaitan dengan masalah yang

sedang diteliti melalui buku, jurnal, majalah, tesis, internet, dan

perangkat lain yang berkaitan dengan judul penelitian.

2. Penelitian lapangan

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

sekunder. Seluruh data bersumber dari laporan keuangan auditan

50

tahunan perusahaan-perusahaan manufaktur tahun 2013 - 2017 yang

telah dipublikasikan lengkap di Bursa Efek Indonesai (BEI).

D. Metode Analisis Data

Metode analisis data menggunakan statistik deskriptif, uji asumsi

klasik dan uji hipotesis.

1. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif merupakan proses transformasi data penelitian

dalam bentuk tabulasi sehingga mudah dipahami dan

diinterpretasikan. Tabulasi menyajikan ringkasan, pengaturan atau

penyusunan data dalam bentuk tabel numerik dan grafik (Indriantoro

dan Bambang, 2002).

Metode analisis data yang digunakan adalah dengan cara analisis

kuantitatif yang bersifat deskriptif yang menjabarkan data yang

diperoleh dengan menggunakan analisis regresi berganda untuk

menggambarkan fenomena atau karakteristik dari data, yaitu dengan

memberikan gambaran tentang pengaruh faktor-faktor yang

mempengaruhi financial statement fraud dengan indikator manajemen

laba akrual. Metode analisis data akan dilakukan dengan bantuan

aplikasi komputer program SPSS.

2. Uji Asumsi Klasik

Untuk melakukan uji asumsi klasik atas data sekunder ini,

maka penelitian ini melakukan uji normalitas, uji heteroskedastisitas,

51

uji multikolinearitas dan uji autokorelasi. Adapun penjelasannya

sebagai berikut:

a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi

normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan uji F mengasumsikan

bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Bila asumsi ini

dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah

sampel kecil (Ghozali, 2009). Dalam penelitian ini pengujian uji

normalitas dilakukan dengan menggunakan metode uji non-

parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S).

b. Uji Multikolonieritas

Pengujian ini bertujuan untuk meneliti apakah pada model

regresi ditentukan adanya korelasi antar variabel independen.

Model regresi yang valid adalah model regresi yang bebas dari

multikolinearitas. Multikolinearitas terjadi ketika variabel

independen yang ada dalam metode berkolerasi satu sama lain,

ketika korelasi antar variabel independen sangat tinggi maka sulit

untuk memisahkan masing-masing pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen. Dalam melakukan pengujian

terhadap multikolinearitas. Dapat dideteksi dengan menggunakan

tolerancevalue dan varianceinflationfactor (VIF), jika nilai

52

tolerance> 0,10 dan VIF < 10 maka tidak terjadi multikolinearitas

(Ghozali, 2009).

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual

satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika variance dari residual

pengamatan ke pengamatan lain tetap maka disebut

homoskedatisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.

Model regresi yang baik adalah yang homoskedatisitas atau tidak

terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2009). Dalam penelitian ini

pengujian heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan

metode Uji Glejser. Uji glejser dilakukan dengan cara meregresi

nilai absolut residual terhadap variabel independen (Gujarati,

2003 dalam Ghozali, 2011).

d. Uji Autokolerasi

Pengujian autokorelasi dalam penelitian ini mengunakan Uji

Lagrange Multiplier (LM test). LM test dipilih dikarenakan uji ini

lebih tepat digunakan dibanding uji Durbin–Watson terutama bila

sampel yang digunakan relatif besar (lebih dari 100) (Ghozali,

2011). Pengujian ini bertujuan untuk meneliti apakah sebuah

model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu

pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya).

Jika terjadi korelsi, maka dinamakan ada problem autokorelasi.

53

Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang

waktu berkaitan satu sama lainnya.

Masalah ini timbul karena residual (kesalahan pengganggu)

tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. Hal ini

sering ditemukan pada runtut waktu karena “gangguan” pada

seseorang individu/kelompok cenderung mempengaruhi

“gangguan” pada individu/kelompok yang sama pada periode

berikutnya (Ghozali, 2009).

3. Uji Hipotesis

Uji hipotesis ini digunakan untuk memeriksa atau menguji apakah

koefisien regresi yang didapat signifikan (berbeda nyata). Maksudnya

dari signifikan ini adalah suatu nilai koefisien regresi yang secara

statistik tidak sama dengan nol. Jika koefisien slope sama dengan nol,

berarti dapat dikatakan bahwa tidak cukup bukti untuk menyatakan

variabel bebas mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat. Ada dua

jenis uji hipotesis terhadap koefisien regresi yang dapat dilakukan antara

lain:

a. Uji Signifikansi Individual (uji t)

Uji ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing –

masing variabel independen secara parsial terhadap variabel

dependen. Uji t dilakukan dengan membandingkan t hitung terhadap t

table dengan ketentuan sebagai berikut:

54

1. Ho : βi = 0, berarti tidak ada pengaruh positif dari masing -masing

variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial

(individu).

2. Ho : βi > 0, berarti ada pengaruh positif dari masing-masing

variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial

(individu).

Tingkat kepercayaan yang digunakan adalah 95% atau taraf signifikan

5% (α = 0,05) dengan criteria penilaian sebagai berikut:

a. Jika t hitung > t table maka Ha diterima dan Ho ditolak berarti ada

pengaruh yang signifikan dari masing – masing variable independen

terhadap variable dependen secara parsial (individu).

b. Jika t hitung < t table maka Ho diterima dan Ha ditolak berarti tidak

ada pengaruh yang signifikan dari masing – masing variabel

independen terhadap variable dependen secara parsial (individu).

b. Uji Signifikansi simultan (uji F)

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah semua

variabel independen secara bersama-sama (simultan) dapat

berpengaruh terhadap variable dependen. Cara yang digunakan adalah

dengan membandingkan nilai F hitung dengan F table dengan

ketentuan sebagai berikut:

55

1. Ho : βi = 0 berarti tidak ada pengaruh signifikan dari variabel

independen terhadap variabel dependen secara simultan (bersama-

sama).

2. Ho : βi > 0, berarti ada hubungan yang signifikan dari variabel

independen terhadap variabel dependen secara simultan (bersama-

sama).

3. Tingkat kepercayaan yang digunakan adalah 95% atau

tarafsignifikan 5% (α = 0,05) dengan kriteria penilaian sebagai

berikut:

a) Jika F hitung > F table maka Ha diterima dan Ho ditolak berarti

ada variable independen secara bersama-sama mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen.

b) Jika F hitung < F tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak berarti

ada variable independen secara bersama-sama tidak mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen.

c. Koefisien Determinasi (Adjusted R2)

Untuk mengetahui penaksiran parameter dan standard error

bahwa model regresi estimasi cukup baik atau tidak perlu dilakukan cara

untuk mengukur seberapa dekat garis regresi yang terestimasi dengan

data. Ukuran yang biasa yang digunakan untuk keperluan ini adalah

Goodness of Fit (R2) . ukuran ini mencerminkan seberapa besar variasi

56

dari (regressand) (Y) dapat diterangkan oleh regressor (X). Bila R2 =0,

artinya variasi dari Y tidak dapat diterangkan oleh X sama sekali.

Sementara bila R2 = 1, artinya variasi dari Y, 100% dapat diterangkan

oleh X. dengan kata lain bila R2 = 1, maka semua titik pengamatan berada

pada garis regresi. Dengan demikian, ukuran goodness of fit dari suatu

model ditentukan oleh R2 yang nilainya antara nol dan satu.

a. Model Regresi Linier Berganda

Model persamaan Regresi Linier Berganda yaitu:

Yit = β1 X1it + β2 X2it + β3 X3it + β4 X4it + μit………………

Model persamaan yang akan diestimasi pada penelitian ini adalah sebagai

berikut:

NP = β0 + β1IOS + β2P + β3INVST + β4DVD + ε…

Dimana:

NP : Nilai Perusahaan

β0 : Konstanta

IOS : Investment Opportunity Set

P : Profitabilitas

INVST : Keputusan Investasi

57

DVD : Kebijakan Dividen

ε : Koefisien Eror

Setelah model penelitian di estimasi maka akan diperoleh nilai dan besaran

dari masing – masing parameter dalam model persamaan diatas. Nilai dari

parameter positif atau negatif selanjutnya akan digunakan untuk menguji

hipotesis penelitian.

58

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Deskripsi Objek Penelitian

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

tahun 2013-2017. Perusahaan manufaktur tersebut telah terdaftar di

Bursa Efek Indonesia sebelum 1 Januari 2013 dan selama periode

penelitian tersebut tidak keluar dari Bursa Efek Indonesia atau

mengalami delisting. Industri manufaktur dipilih karena memiliki

jumlah perusahaan yang listing paling banyak dibandingkan dengan

industri lain. Penelitian ini menguji pengaruh Investment Opportunity

Set (IOS), Profitabilitas dikproksikan dengan Return Of Equity (ROE),

Keputusan Investasi yang diproksikan dengan Total Asset Growth

(TAG), dan Kebijakan Dividen yang diproksikan menggunakan

Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai variabel independen terhadap

Nilai Perusahaan yang dikonfirmasikan melalui Price Book Value

(PBV) sebagai variabel dependen.

Pemilihan perusahaan-perusahaan publik yang masuk kategori

perusahaan manufaktur ini didasarkan pada pertimbangan akan

homogenitas dalam aktivitas produksinya dan kelompok industri ini

yang relatif lebih besar jika dibandingkan dengan kelompok industri

59

yang lain di Bursa Efek Indonesia kemudian industri-industri ini

dipilih dengan regulasi yang tinggi seperti public utilities atau bank akan

mempunyai return of equity tinggi yang se-ekuivalen dengan tingginya

risiko yang melekat pada industri yang bersangkutan, sehingga

mendominasi bursa dan data tidak bias untuk menghindari adanya

perbedaan karakteristik terutama dalam pencatatan laporan keuangan.

Selain itu perusahaan manufaktur memberikan kontribusi terhadap

pendapatan domestik bruto dibandingkan sektor jasa. Jenis perusahaan

manufaktur sering mendapat perhatian yang cukup besar dari pada investor

untuk tujuan investasinya.

Tabel 4.1 di bawah ini menyajikan tahapan seleksi sampel

berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan.

Tabel. 4.1

Tahapan Seleksi Sampel dengan Kriteria

Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dari tahun 2013-

2017 150

Laporan keuangan yang tidak lengkap (25)

Perusahaan memakai US Dollar sebagai mata uang pelaporan (10)

Jumlah perusahaan yang tidak membagikan dividen selama 4

tahun berturut-turut (60)

Jumlah perusahaan yang menjadi sampel 32

Tahun pengamatan 5

Jumlah sampel total penelitian 160

Sumber : Data diolah

Jumlah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) selama periode 2013-2017 berjumlah 150 perusahaan. Dari

60

150 perusahaan manufaktur tersebut terdapat 25 perusahaan yang tidak

menerbitkan laporan keuangan secara lengkap, 10 perusahaan yang

menggunakan US Dollar sebagai mata uang pelaporan, dan 60 perusahaan

yang tidak mengeluarkan dividen selama 5 tahun berturut-turut selama

periode penelitian. Sehingga perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel

adalah sebanyak 32 perusahaan. Sedangkan total pengamatan yang

dijadikan sampel penelitian ini adalah sebanyak 160 pengamatan.

2. Deskripsi Sampel Penelitian

Dalam penelitian ini sampel dipilih dengan menggunakan metode

purposive sampling dengan kriteria-kriteria yang telah ditetapkan.

Sampel dipilih dari perusahaan yang menyajikan data yang dibutuhkan

dalam penelitian ini, seperti total aset, dividen yang dibagikan selama

periode 2013 - 2017, total hutang dan total ekuitas

61

Tabel. 4.2

Sampel Penelitian

Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun

No Jenis Usaha 2013 2014 2015 2016 2017

1 Apparel &

Other Product 2 2 2 2 2

2 Automotive &

Allied Product 3 3 3 3 3

3 Cables 2 2 2 2 2

4 Cement 2 2 2 2 2

5 Chemical &

Allied Products 2 2 2 2 2

6 Consumer

Goods 3 3 3 3 3

7 Food &

Beverages 2 2 2 2 2

8 Metal & Allied

Products 2 2 2 2 2

9 Plastics & Glass

Products 4 4 4 4 4

10 Pharmaceuticals 5 5 5 5 5

11

Stone, Clay, and

Concrete

Products

3 3 3 3 3

12 Tobacco

Manufacturer 2 2 2 2 2

Jumlah 32 32 32 32 32

Akumulasi 160

Sumber : Data diolah

62

Pada tabel di bawah ini, dapat dilihat bahwa sampel yang terpilih

tersebar secara acak dan hampir merata pada 12 sub sektor industri.

Perusahaan yang paling banyak berasal dari Pharmaceuticals yaitu

sebanyak 5 perusahaan atau sekitar 19,23%.

Tabel. 4.3

No Jenis Usaha Junlah Presentase

1 Apparel & Other Product 2 6.25%

2 Automotive & Allied Product 3 9.38%

3 Cables 2 6.25%

4 Cement 2 6.25%

5 Chemical & Allied Products 2 6.25%

6 Consumer Goods 3 9.38%

7 Food & Beverages 2 6.25%

8 Metal & Allied Products 2 6.25%

9 Plastics & Glass Products 4 12.50%

10 Pharmaceuticals 5 15.63%

11 Stone, Clay, and Concrete Products 3 9.38%

12 Tobacco Manufacturer 2 6.25%

Jumlah 32 100.00%

Sumber : Data diolah

63

B. Hasil Uji Analisis

Hipotesis dalam penelitian ini diuji dengan menggunakan model

regresi berganda. Tujuannya adalah untuk memperoleh gambaran yang

menyeluruh mengenai pengaruh variabel Independen (Investment

Opportunity Set, Profitabilitas, Keputusan Investasi, dan Kebijakan

Dividen) terhadap variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan.

1. Hasil Uji Statistik Deskriptif

Berdasarkan hasil uji statistik deskriptif diperoleh sebanyak 160

data observasi yang berasal dari hasil perkalian antara periode

penelitian yaitu selama 5 tahun dari tahun 2013 sampai 2017 dengan

jumlah perusahaan sampel yaitu sebanyak 32 perusahaan.

Tabel. 4.4

Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean

Std.

Deviation

Nilai Perusahaan 160 1.27 16.57 6.0164 3.49781

IOS 160 .20 4.86 2.0900 .97307

Profitabilitas 160 2.10 143.53 26.3366 26.73521

Keputusan Investasi 160 .01 .86 .0542 .09677

Kebijakan Dividen 160 .03 1.23 .3746 .23623

Valid N (listwise) 160

Sumber : Output SPSS

64

Tujuan dari hasil uji statistik deskriptif ini adalah untuk melihat

kualitas data penelitian yang ditunjukkan dengan angka atau nilai yang

terdapat pada mean dan standar deviasi. Dapat dikatakan apabila mean

lebih besar dari pada standar deviasi atau penyimpangannya maka

kualitas data adalah lebih baik.

Tabel 4.4 menunjukkan hasil statistik deskriptif dari masing-

masing variabel penelitian. Berdasarkan tabel 4.4 hasil analisis dengan

menggunakan statistik deskriptif terhadap Investment Opportunity Set

menunjukkan nilai minimum sebesar 0,20 nilai maksimum sebesar

4,86 dengan rata-rata sebesar 6.0164 dan standar deviasi 3.49781.

Hasil analisis dengan menggunakan statistik deskriptif terhadap

Profitabilitas (ROE) menunjukkan nilai minimum sebesar 2.10, nilai

maksimum sebesar 143.53 dengan rata-rata sebesar 26.3366 dan

standar deviasi 26.73521. Hasil analisis dengan menggunakan statistik

deskriptif terhadap Keputusan Investasi (TAG) menunjukkan nilai

minimum sebesar 0.01 nilai maksimum sebesar 0.86 dengan rata-rata

sebesar 0.542 dan standar deviasi 0.09677. Hasil analisis dengan

menggunakan statistik deskriptif terhadap Kebijakan Dividen (DPR)

menunjukkan nilai minimum sebesar 0.03 nilai maksimum sebesar

1.23 dengan rata-rata sebesar 0.3746 dan standar deviasi 0.23623.

Hasil analisis dengan menggunakan statistik deskriptif terhadap nilai

perusahaan (PBV) menunjukkan nilai minimum sebesar 1.27, nilai

maksimum sebesar 16.57 dengan rata-rata sebesar 6.0164 dan standar

deviasi 3.49781.

65

2. Hasil Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model

regresi terdapat korelasi antar variabel independen. Untuk mengetahui

apakah terjadi multikolonieritas dapat dilihat dari nilai tolerance dan

Variance Inflation Factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan setiap

variabel independen dijelaskan variabel independen lainnya. Suatu

model regresi dikatakan bebas dari multikolonieritas adalah apabila nilai

tolerance diatas 0,10 dan VIF dibawah 10.

Tabel. 4.5

Hasil Uji Multikolonieritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constan

t)

.922 .408

2.262 .025

IOS .804 .184 .224 4.381 .000 .722 1.386

ROE .076 .007 .581 10.883 .000 .660 1.516

TAG 6.022 1.590 .167 3.788 .000 .973 1.027

DPR 2.893 .732 .195 3.953 .000 .771 1.297

a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

Sumber : Output SPSS

66

Dari hasil pengujian nilai tolerance pada tabel 4.5 di atas, nilai

VIF terendah dimiliki oleh variabel Keputusan Investasi (TAG)

sebesar 1.027, sedangkan nilai VIF terbesar dimiliki oleh variabel

Profitabilitas (ROE) yaitu sebesar 1.516, maka nilai VIF untuk setiap

variabel bebas < 10, dengan angka tolerance berkisar antara 1,027

sampai 1,516.

Hasil uji multikolonieritas pada tabel 4.5 terlihat bahwa tidak ada

variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10

dan hasil perhitungan Variance Inflation Factor (VIF) juga

menunjukkan bahwa tidak ada satu variabel independen yang

memiliki nilai VIF lebih dari 10. Maka dapat disimpulkan bahwa

persamaan model regresi yang diajukan bebas dari

multikolonieritas.

b. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu

model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada

periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1

(sebelumnya). Apabila terjadi korelasi, maka dikatakan bahwa

dalam model tersebut terdapat masalah autokorelasi. Autokorelasi

muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan

satu sama lainnya. Masalah ini muncul karena residual atau

kesalahan pengganggu tidak bebas dari satu observasi ke observasi

lainnya.

67

Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan angka Durbin-Watson

menggunakan metode Cochrane Orcutt tampak dalam tabel 4.6 berikut ini:

Tabel 4.6

Model Summaryc,d

Model R R Squareb

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .884a .781 .775 1.45720 1.894

a. Predictors: Lag_x4, Lag_x3, Lag_x2, Lag_x1

b. For regression through the origin (the no-intercept model), R Square measures the

proportion of the variability in the dependent variable about the origin explained by

regression. This CANNOT be compared to R Square for models which include an intercept.

c. Dependent Variable: Lag_y

d. Linear Regression through the Origin

Sumber : Output SPSS

Nilai Durbin-Watson menunjukkan angka 1.894 Hal ini menunjukkan bahwa

tidak terdapat autokorelasi.

68

c. Uji Heteroskedastisitas

Untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas dapat dilihat pada

grafik Scatterplot pada gambar 4.1 berikut ini :

Gambar 4.1

Melalui gambar ini dapat dilihat bahwa data tersebar tanpa

membentuk suatu pola tertentu sehingga disimpulkan bahwa tidak terjadi

heteroskedastisitas pada model regresi.

69

d. Uji Normalitas

Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan analisis grafik

histogram yang membandingkan antara data observasi dengan

distribusi yang mendekati distribusi normal dan uji One-Sample

Kolmogorov-Smirnov. Hasil pengujian dengan menggunakan

analisis grafik histogram dapat dilihat pada gambar 4.2 berikut ini:

Gambar. 4.2

Hasil Uji Normalitas Grafik Histogram

70

Hasil pengujian dengan analisis grafik histogram menunjukkan

bahwa model regresi terdistribusi dengan normal karena grafik

histogramnya menunjukkan pola distribusi normal. Namun untuk

memperkuat pengujian normalitas dengan menggunakan uji One-

Sample Kolmogorov- Smirnov. Dasar pengambilan keputusan untuk

pengujian One-Sample Kolmogorov-Smirnov adalah jika nilai

probabilitas untuk residual lebih besar dari 0,05. Tabel 4.7

menujukkan hasil pengujian One-Sample Kolmogorov-Smirnov

sebagai berikut:

Tabel 4.7

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 160

Normal Parametersa,,b

Mean .0000000

Std. Deviation 1.88971845

Most Extreme Differences Absolute .080

Positive .080

Negative -.054

Kolmogorov-Smirnov Z 1.007

Asymp. Sig. (2-tailed) .263

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

71

Berdasarkan uji normalitas dengan menggunakan uji One-Sample

Kolmogorov-Smirnov, terlihat bahwa nilai Kolmogorov-Smirnov untuk

variabel residual sebesar 1,007 dan signifikan pada 0,263 diatas 0,05. Hal

ini mengindikasikan bahwa data residual terdistribusi normal yang

memperkuat hasil pengujian dengan menggunakan grafik histogram.

3. Hasil Uji Hipotesis

a. Uji Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel

dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu (0

< R < 1). Semakin besar koefisien determinasinya maka semakin

besar variasi variabel independennya mempengaruhi variabel

dependennya.

Tabel. 4.8

Hasil Uji Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .841a .708 .701 1.91395 .730

a. Predictors: (Constant), DPR, TAG, IOS, ROE

b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

72

Berdasarkan tabel 4.8 di atas pada kolom Adjusted R Square,

diperoleh nilai koefisien determinasi sebesar 0,701 yang berarti 70,1

persen perubahan variabel nilai perusahaan yang diproksikan price

book value dapat dijelaskan oleh perubahan variabel perubahan IOS,

Profitabilitas, Keputusan Investasi, Kebijakan Divideb, sedangkan

sisanya 29,9 persen dipengaruhi oleh faktor lain di luar model

penelitian, seperti faktor eksternal perusahaan yang terdiri dari

tingkat inflasi, tingkat suku bunga, kurs mata uang dan situasi sosial

politik.

keputusan investasi, perubahan keputusan pendanaan, dan

kebijakan dividen mempunyai pengaruh secara simultan terhadap

variabel nilai perusahaan. Hal ini berarti variabel tersebut dapat

dijadikan sebagai pengukur nilai perusahaan.

b. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua

variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai

pengaruh secara simultan terhadap variabel terikat atau dependen.

73

Tabel. 4.9

Uji F

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 1377.516 4 344.379 94.

011

.000a

Residual 567.795 155 3.663

Total 1945.311 159

a. Predictors: (Constant), DPR, TAG, IOS, ROE

b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

Sumber : Output SPSS

Berdasarkan hasil uji ANOVA atau F test di atas, di dapat F

hitung sebesar 94.1 dengan tingkat probabilitas 0.000 (signifikan).

Karena probabilitas jauh lebih kecil dibawah tingkat signifikansi

0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel perubahan

keputusan investasi, perubahan keputusan pendanaan, dan kebijakan

dividen mempunyai pengaruh secara simultan terhadap variabel

nilai perusahaan. Hal ini berarti variabel tersebut dapat dijadikan

sebagai pengukur nilai perusahaan.

c. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)

Uji t bertujuan untuk menguji seberapa jauh pengaruh satu

variabel independen secara individual yaitu Investment Opportunity

Set yang diproksikan IOS, Profiabilitas yang diukur dengan Return

of Equity, Keputusan Investasi yang hitung dengan Total Asset

Growth dan Kebijakan Dividen diproksi menggunakan Dividend

74

Payout Ratio dalam menerangkan variabel dependen yaitu nilai

perusahaan yang diukur dengan Price Book Value. Uji t berada pada

tingkat signifikansi 0,05. Jika nilai probabilitas t lebih kecil dari

0,05, maka Ha diterima dan menolak H0, sedangkan jika nilai

probabilitas t lebih besar dari 0,05, maka H0 diterima dan menolak

Ha. Berikut hasil pengujian :

Tabel. 4.10

Uji t

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) .922 .408 2.262 .025

IOS .804 .184 .224 4.381 .000 .722 1.386

ROE .076 .007 .581 10.883 .000 .660 1.516

TAG 6.022 1.590 .167 3.788 .000 .973 1.027

DPR 2.893 .732 .195 3.953 .000 .771 1.297

a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

Sumber : Output SPSS

Berdasarkan hasil uji statistik t pada tabel 4.10, terlihat

bahwa semua variabel independen menunjukkan hubungan yang

signifikan terhadap variabel dependen, yaitu nilai perusahaan

dengan taraf signifikansi 5%. Hal ini dapat dilihat dari nilai

75

probabilitas signifikan untuk IOS, ROE, TAG dan DPR masing-

masing sebesar 0,000 (sig. <5%).

Berdasarkan pada tabel 4.10 dapat dilihat koefisien untuk

persamaan regresi berganda pada penelitian ini, yang dapat disusun

dalam persamaan matematis sebagai berikut :

NP = 0,922 + 0,804IOS + 0,076ROE + 6,022TAG + 2,893DPR

Berdasarkan persamaan regresi diatas dapat diinterpretasikan

sebagai berikut :

1) Koefisien konstanta sebesar 0,922 dengan nilai positif, ini dapat

diartikan bahwa nilai perusahaan akan bernilai 0,922 apabila

masing-masing variabel IOS, Profitabilitas, Keputusan

Investasi, dan Kebijakan Dividen bernilai 0.

2) Variabel IOS memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,804.

Nilai koefisien regresi positif menunjukkan bahwa keputusan

investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini

menggambarkan bahwa jika variabel keputusan investasi setiap

kenaikan satu persen variabel keputusan investasi, dengan

asumsi variabel lain tetap maka akan menaikkan nilai

perusahaan sebesar 0,804. Nilai koefisien β 0,224 yang berarti

variabel keputusan investasi mempengaruhi variabel dependen

sebesar 0,224. Probabilitas menunjukkan angka lebih kecil dari

0,05 yaitu 0,024.

76

3) Variabel Profitabilitas memiliki nilai koefisien regresi sebesar

0,076. Nilai koefisien regresi positif menunjukkan bahwa

keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Hal ini menggambarkan bahwa jika variabel

keputusan pendanaan setiap kenaikan satu persen variabel

keputusan pendanaan, dengan asumsi variabel lain tetap maka

akan menaikkan nilai perusahaan sebesar 0,076. Nilai koefisien

β 0,581 yang berarti variabel keputusan pendanaan

mempengaruhi variabel dependen sebesar 0,581. Probabilitas

menunjukkan angka lebih besar dari 0,05 yaitu 0,581.

4) Variabel Keputusan Investasi memiliki nilai koefisien regresi

sebesar 6,022. Nilai koefisien regresi positif menunjukkan

bahwa Keputusan Investasi berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Hal ini menggambarkan bahwa jika variabel

kebijakan dividen setiap kenaikan satu persen variabel

Keputusan Investasi, dengan asumsi variabel lain tetap maka

akan menaikkan nilai perusahaan sebesar 6,022. Nilai koefisien

β 0,167 yang berarti variabel kebijakan dividen mempengaruhi

variabel dependen sebesar 0,167.

5) Variabel Kebijakan Dividen memiliki nilai koefisien regresi

sebesar 2,893.Nilai koefisien regresi positif menunjukkan bahwa

kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

77

Hal ini menggambarkan bahwa jika variabel kebijakan dividen

setiap kenaikan satu persen variabel kebijakan dividen, dengan

asumsi variabel lain tetap maka akan menaikkan nilai perusahaan

sebesar 2,893. Nilai koefisien β 0,195 yang berarti variabel

kebijakan dividen mempengaruhi variabel dependen sebesar 0,195.

78

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh IOS,

profiabilitas, keputusan investasi, dan kebijakan dividen terhadap nilai

perusahaan. Data sampel perusahaan sebanyak 160 pengamatan

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama

periode 2013 -2017

Hasil pengujian dan pembahasan pada bagian sebelumnya dapat

diringkas sebagai berikut:

1. Hasil penelitian menunjukkan bahwa IOS berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan selama lima tahun pengamatan (2013-2017).

Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh

Paramitha Anggia Puteri (2012)

2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Profitabilitas berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan selama lima tahun pengamatan

(2013-2017). Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang

dilakukan oleh Ista Yansi Rinnaya dan Rita Andini, (2016)

3. Hasil penelitian menunjukkan bahwa keputusan investasi berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan selama lima tahun pengamatan

(2013-2017). Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Johan

Ruth Prapaska, Siti Mutmainah (2012)

79

4. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan selama lima tahun pengamatan

(2013-2017). Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Sartono

(2010)

80

B. Implikasi

Model teoritis yang dikembangkan dan di uji dalam penelitian ini

diharapkan dapat memberikan kontribusi bagi pemahaman kita tentang

keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen yang

mempengaruhi nilai perusahaan dalam laporan keuangan pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini

memiliki beberapa implikasi penting bagi praktisi perusahaan, investor, dan

akademisi.

Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, maka penulis

mengemukakan implikasi yang mungkin bermanfaat sebagai berikut:

1. Bagi perusahaan

Diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan dalam

mempertimbangkan pengambilan keputusan keuangan perusahaan.

Karena keputusan keuangan yang diambil akan berpengaruh terhadap

keputusan keuangan lainnya dan akan berpengaruh terhadap kemajuan

dan kelangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang.

2. Bagi investor

Pada umumnya hampir semua investasi mengandung unsur

ketidakpastian. Investor tidak tahu dengan pasti hasil yang akan

diperolehnya dari investasi yang dilakukan. Karena investor menghadapi

81

kesempatan investasi yang berisiko maka pilihan investasi tidak dapat

hanya mengandalkan hanya pada tingkat keuntungan saja tetapi investor

harus bersedia menanggung risiko yang dihadapinya.

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan dalam menentukan

dan memutuskan investasi yang akan dilakukan, karena tentunya setiap

investor menginginkan prospek yang baik bagi perusahaannya di masa

depan.

3. Bagi akademisi

Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan perbandingan dan

referensi untuk penelitian selanjutnya dan diharapkan untuk dapat

melanjutkan penelitian yang berkaitan mengenai keputusan investasi,

keputusan pendanaan, dan kebijakan terhadap nilai perusahaan sehingga

bermanfaat bagi pihak-pihak yang berkepentingan.

C. Saran

Penelitian mengenai nilai perusahaan dimasa yang akan datang

diharapkan mampu memberikan hasil penelitian yang lebih berkualitas,

dengan mempertimbangkan saran dibawah ini:

1. Pada penelitian selanjutnya diharapkan menggunakan sampel dari seluruh

perusahaan dan menggunakan tahun pengamatan yang lebih panjang

82

sehingga hasil penelitian dapat merealisasikan kondisi pasar modal pada

seluruh perusahaan.

2. Pada penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan proksi lain

dalam keputusan investasi, seperti Market to Book Assets Ratio, Ratio

Capital Expenditure to BVA, dan Current Assets to Total Assets.

3. Pada penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan faktor

eksternal perusahaan sebagai variabel independen yang mempengaruhi

nilai perusahaan dengan model penelitian yang memadai.

83

DAFTAR PUSTAKA

Agus, R. Sartono. (2010). ”Manajemen Kauangan Teoti dan Aplikasi”. Edisi

Keempat. Yogyakarta. BPFE

Anggitasari, Niyanti & Siti Mutmainah. (2012). “Pengaruh Kinerja Keuangan

Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social

Responsibility Dan Struktur Good Corporate Govermance Sebagai Variavel

Pemoderasi”. Jurnal akuntansi.

Anwar, Samsinar, Siti Haerani dan Gagaring Pagalung. (2010), ”Pengaruh

Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Kinerja

Keuangan Perusahaan dan Harga Saham” Simposium Nasional Akuntansi

10

Brigham, Eugene dan Joel F Houston, (2001). “Manajemen Keuangan II”.

Jakarta. Salemba Empat

Gaver, J. J dan K. M Gaver. (1993).” Additional Evidence on the Association

Between the Investment Opportunity Set dan Corporate Financing,

Dividend, and Compensation Policies”. Journal Accounting & Economics.

Hartono, J. (2009). “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”, Edisi Keenam,

BPFE,Yogyakarta

Hasan, Mudassar, Muhammad Ishfaq Ahmad, and Muhammad Yasir Rafiq.

(2015). “Dividend Payout Ratio and Firm ’ S Profitability . Evidence from

Pakistan.” Theoritical Economics Letter.

Irawati, Zulfa dan Anugrah Maya. A. (2007). “Analisis Perataan Laba (Income

Smoothing): Faktor-Faktor dan Pengaruhnya terhadap Return dan Risiko

Saham Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta”

Ista Yansi Rinnaya, Rita Andini, Abrar Oemar, (2016), “Pengaruh

Profitabilitas,Rasio Aktivitas, Keputusan Pendanaan Keputusan Investasi

terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur

yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2014)”, Journal Of Accounting,

84

Prastuti, Rai Kadek Ni dan I Gede Merta Sudiartha, (2016). “Pengaruh Struktur

Modal, Kebijakan Deviden, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai

Perusahaan”. E- jurnal manajemen Unud.

Prihadi,Toto. (2009). “Deteksi Cepat Kondisi Keuangan 7 Analisis Rasio

Keuangan”. Jakarta. PPM

Rohman, Abdul. Paramitha Anggia Puteri, (2012). “Analisis Pengaruh Invesment

Opportunity Set (IOS) dan Mekanisme Corporate Governance Terhadap

Kualitas laba dan Nilai Perusahaan”.Jurnal Akuntansi

Silaban, Dame Prawira dan Ni Ketut Purnawati, (2016). “Pengaruh Profitabilitas,

Struktur Kepemilikan, Pertumbuhan Perusahaan dan Efektivitas Usaha

Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur”. E-Jurnal

Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana.

Sugiyono. (2009), “Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D”,

Bandung. Alfabeta.

85

LAMPIRAN DATA

No Tahun Perusahaan PBV IOS ROE TAG DPR

1 2013 AMFG 1.37 1.37 17.96 0.137 0.14

2 2014 AMFG 1.33 1.33 15.32 0.133 0.13

3 2015 AMFG 1.47 1.47 14.11 0.147 0.16

4 2016 AMFG 1.1 1.16 12.26 0.011 0.2

5 2017 AMFG 1.17 1.1 14.57 0.0117 0.34

6 2013 ARNA 1.3 1.3 19.6 0.013 0.3517

7 2014 ARNA 1.39 1.39 19.86 0.0139 0.3826

8 2015 ARNA 4.98 4.98 26.24 0.0498 0.4692

9 2016 ARNA 7.83 1.96 30.93 0.0783 0.4995

10 2017 ARNA 7.51 7 26.86 0.0751 0.453

11 2013 ASII 4.48 3.76 28.79 0.0448 0.1324

12 2014 ASII 3.95 3.95 27.79 0.0395 0.4507

13 2015 ASII 3.43 0.36 25.32 0.0343 0.4503

14 2016 ASII 2.59 0.23 21 0.0259 0.4504

15 2017 ASII 1.92 0.25 12.34 0.0192 0.4559

16 2013 AUTO 2.79 2.67 31.74 0.0279 0.3726

17 2014 AUTO 2.78 0.56 23.32 0.0278 0.3675

18 2015 AUTO 2.6 0.52 20.71 0.026 0.2953

19 2016 AUTO 1.84 0.29 11.07 0.0184 0.5053

20 2017 AUTO 2.08 2 9.44 0.0208 0.5308

21 2013 BATA 2.56 2.65 18.39 0.0256 0.2772

22 2014 BATA 2.04 2.02 15.97 0.0204 0.2827

23 2015 BATA 2.01 2.01 17.9 0.0201 0.5156

24 2016 BATA 3.47 0.03 11.18 0.0347 0.8364

25 2017 BATA 3.24 0.04 16.49 0.0324 0.4

26 2013 CPIN 6.78 0.67 49.53 0.0678 0.0295

27 2014 CPIN 5.7 5.7 38.17 0.057 0.2924

28 2015 CPIN 7.32 7.32 32.79 0.0732 0.281

29 2016 CPIN 5.56 5.56 25.41 0.0556 0.298

30 2017 CPIN 5.08 4.93 14.59 0.0508 0.169

31 2013 DVLA 2.05 2.05 17.31 0.0205 0.303

32 2014 DVLA 1.77 1.77 16.61 0.0177 0.2871

33 2015 DVLA 2.25 2.25 17.69 0.0225 0.3949

86

34 2016 DVLA 2.69 2.69 13.75 0.0269 0.3072

35 2017 DVLA 1.97 1.97 8.41 0.0197 0.1661

36 2013 EKAD 1.34 1.34 24.61 0.0134 0.1706

37 2014 EKAD 1.49 1.49 17.71 0.0149 0.1871

38 2015 EKAD 1.57 1.27 18.86 0.0157 0.1544

39 2016 EKAD 1.55 1.15 16.6 0.0155 0.1619

40 2017 EKAD 1.54 1.32 14.92 0.0154 0.1571

41 2013 GDYR 1.25 1.23 16.04 0.0125 0.154

42 2014 GDYR 0.92 0.92 8.7 0.0092 0.2865

43 2015 GDYR 0.99 0.99 12.66 0.0099 0.1747

44 2016 GDYR 1.13 1.13 8.24 0.0113 0.2163

45 2017 GDYR 0.97 0.91 4.74 0.0097 0.3607

46 2013 GGRM 11.3314 3.61 49.19 0.0363 0.4084

47 2014 GGRM 10.62141 4.86 20.2 0.0486 0.3931

48 2015 GGRM 10.70661 4.07 18.29 0.0407 0.3835

49 2016 GGRM 10.99061 2.75 14.9 0.0276 0.3556

50 2017 GGRM 11.3172 3.07 46.98 0.0366 0.2867

51 2013 GJTL 2.27 2.27 23.55 0.0227 0.0503

52 2014 GJTL 2.36 2.36 15.43 0.0236 0.051

53 2015 GJTL 1.42 1.42 20.67 0.0142 0.0831

54 2016 GJTL 1.02 1.07 2.1 0.0102 0.2896

55 2017 GJTL 0.86 0.83 4.51 0.86 0.1291

56 2013 HMSP 14.9 12.08 62.88 0.011 0.87

57 2014 HMSP 15.34 16.76 79.05 0.023 0.74

58 2015 HMSP 16.3 19.73 74.73 0.023 1.23

59 2016 HMSP 15.78 19.32 76.43 0.012 0.85

60 2017 HMSP 16.12 9.96 78.73 0.014 0.98

61 2013 INDF 2.55 1.72 15.83 0.0255 0.3955

62 2014 INDF 1.29 1.28 15.47 0.0129 0.4993

63 2015 INDF 1.5 1.5 14.21 0.015 0.4981

64 2016 INDF 1.56 1.51 8.9 0.0156 0.498

65 2017 INDF 1.43 1.31 18.6 0.0143 0.4972

66 2013 INTP 4.49 1.58 24.52 0.0449 0.3002

67 2014 INTP 3.99 0.98 22.89 0.0399 0.2999

68 2015 INTP 4.26 0.94 24.53 0.0426 0.348

69 2016 INTP 3.2 1.12 21.81 0.032 0.6613

70 2017 INTP 3.96 3.71 18.25 0.0396 0.7429

71 2013 JPFA 2.12 2.12 35.5 0.0212 0.4476

87

72 2014 JPFA 2.09 2.09 17.74 0.0209 0.1495

73 2015 JPFA 2.75 2.68 22.56 0.0275 0.1386

74 2016 JPFA 2.48 0.48 12.21 0.0248 0.1791

75 2017 JPFA 1.91 299.23 8.58 0.0191 0.3415

76 2013 KAEF 0.74 79.27 7.45 0.0074 0.2002

77 2014 KAEF 1.51 150.77 13.71 0.0151 0.194

78 2015 KAEF 2.86 286 14.01 0.0286 0.1529

79 2016 KAEF 2.2 201.73 13.28 0.022 0.25

80 2017 KAEF 4.75 449.25 13.06 0.0475 0.2

81 2013 KLBF 6.14 5.71 23.28 0.0614 0.5527

82 2014 KLBF 5.3 5.3 23.37 0.053 0.6509

83 2015 KLBF 7.3 8.76 24.08 0.073 0.6677

84 2016 KLBF 6.89 7.47 23.18 0.0689 0.4497

85 2017 KLBF 9.3 1.89 21.31 0.093 0.4314

86 2013 LION 0.76 7.6 8.86 0.76 0.2693

87 2014 LION 0.9 0.9 17.39 0.9 0.297

88 2015 LION 1.45 1.45 22.96 0.0145 0.2437

89 2016 LION 1.16 1.56 15.58 0.0116 0.3213

90 2017 LION 1.14 1.09 11.04 0.0114 0.4246

91 2013 LMSH 0.98 10.26 15.71 0.0098 0.0653

92 2014 LMSH 0.84 0.87 10.5 0.0084 0.0881

93 2015 LMSH 1.03 1.08 12.33 0.0103 0.0349

94 2016 LMSH 0.7 0.72 6.2 0.007 0.1335

95 2017 LMSH 0.55 0.59 6.38 0.0055 0.2594

96 2013 MERK 5.95 5.85 32.72 0.0595 0.59

97 2014 MERK 6.01 5.9 46.78 0.0601 0.12

98 2015 MERK 8.17 8.02 25.87 0.0817 0.07

99 2016 MERK 8.27 8.12 34.25 0.0827 0.08

100 2017 MERK 6.97 6.36 30.1 0.0697 0.87

101 2013 MLBI 12.29 12.25 23.02 0.0229 0.13

102 2014 MLBI 14.26 14.22 35.68 0.0427 0.15

103 2015 MLBI 47.27 47.11 37.46 0.0527 0.3236

104 2016 MLBI 25.6 25.52 38.6 0.056 0.347

105 2017 MLBI 48.67 0.45 33.53 0.0867 0.68

106 2013 ROTI 5.89 5.89 21.91 0.0589 0.26

107 2014 ROTI 6.16 6.16 21.22 0.0616 0.3

108 2015 ROTI 10.48 10.48 22.37 0.0848 0.23

109 2016 ROTI 6.56 6.56 20.07 0.0656 0.0999

88

110 2017 ROTI 7.76 7.3 19.64 0.0776 0.0837

111 2013 SCCO 0.95 0.95 14.4 0.95 0.3035

112 2014 SCCO 1.24 1.24 21.15 0.0124 0.3182

113 2015 SCCO 1.27 1.25 25.95 0.0127 0.3028

114 2016 SCCO 1.28 1.26 14.83 0.0128 0.2947

115 2017 SCCO 1.06 1 16.9 0.0106 0.2255

116 2013 SKLT 0.82 0.82 4.09 0.0082 0.2858

117 2014 SKLT 0.79 0.79 4.86 0.0079 0.2311

118 2015 SKLT 0.96 0.96 6.15 0.0096 0.2602

119 2016 SKLT 0.89 0.89 8.19 0.0089 0.2367

120 2017 SKLT 1.36 1.35 10.75 0.0136 0.2036

121 2013 SMCB 2.53 2.53 12.17 0.0253 0.2122

122 2014 SMCB 2.21 2.21 14.13 0.0221 0.6196

123 2015 SMCB 2.64 2.64 16.05 0.0264 0.454

124 2016 SMCB 1.99 1.98 10.86 0.0199 0.7243

125 2017 SMCB 1.87 1.91 7.64 0.0187 0.3898

126 2013 SMGR 4.67 4.62 30.14 0.0467 0.5

127 2014 SMGR 4.56 4.65 27.06 0.0456 0.52

128 2015 SMGR 5.18 5.18 27.12 0.0518 0.45

129 2016 SMGR 3.85 3.85 24.56 0.0385 0.43

130 2017 SMGR 4.09 3.5 16.44 0.0409 0.57

131 2013 SMSM 2.97 2.97 31.45 0.0297 0.4803

132 2014 SMSM 2.92 2.92 32.7 0.0292 0.9849

133 2015 SMSM 4.43 4.43 32.74 0.0443 0.4289

134 2016 SMSM 4.93 4.95 33.59 0.0493 0.6546

135 2017 SMSM 5.97 5.96 36.75 0.0597 0.427

136 2013 TCID 1.53 1.53 13.86 0.0153 0.5201

137 2014 TCID 1.52 1.52 13.72 0.0152 0.531

138 2015 TCID 2.02 2.06 13.77 0.0202 0.4947

139 2016 TCID 2.8 2.03 13.54 0.028 0.4645

140 2017 TCID 2.35 2.74 13.58 0.0235 0.4499

141 2013 TKIM 0.66 0.53 6.9 0.66 0.0479

142 2014 TKIM 0.42 1.54 6.85 0.42 0.0642

143 2015 TKIM 0.35 0.35 4.5 0.35 0.0992

144 2016 TKIM 0.25 0.27 3.38 0.25 0.0403

145 2017 TKIM 0.2 0.2 2.2 0.2 0.1078

146 2013 TOTO 3.06 3.08 30.71 0.0306 0.1792

147 2014 TOTO 3.26 3.29 28.68 0.0326 0.468

89

148 2015 TOTO 3.67 3.66 26.27 0.0367 0.4199

149 2016 TOTO 3.68 3.87 22.84 0.0368 0.4188

150 2017 TOTO 3.19 1.6 23.86 0.0319 0.2866

151 2013 TSPC 2.95 2.95 19 0.0295 0.9095

152 2014 TSPC 3.77 3.77 19.25 0.0377 0.5756

153 2015 TSPC 5 5 18.94 0.05 0.5313

154 2016 TSPC 3.79 3.79 16.53 0.0379 0.5318

155 2017 TSPC 3.15 3.15 17.83 0.0315 0.517

156 2013 UNVR 21.12 31.09 83.6 0.0802 1.0002

157 2014 UNVR 28.97 38.97 23.13 0.0807 1.0006

158 2015 UNVR 30.09 40.09 31.24 0.0809 0.9996

159 2016 UNVR 36.63 46.63 25.81 0.0863 0.9993

160 2017 UNVR 35.03 51.05 22.22 0.0805 0.4467