PAPER KEBANKSENTRALANKEBIJAKAN MONETER DAN FISKAL UNTUK STABILITAS MAKROEKONOMI : PERSPEKTIF ASIADosen Pengampu : Lukman Hakim SE. MSi, Ph.D

Nama Kelompok :1. Annisa Dewita NugrahaniF01130172. Gunawan Adi SaputroF01130423. Maia AprilliaF01130604. Widi ApriliantoF0113092

EKONOMI PEMBANGUNAN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNISUNIVERSITAS NEGERI SEBELAS MARET

KEBIJAKAN MONETER DAN FISKAL UNTUK STABILITAS MAKROEKONOMI: PERSPEKTIF ASIAPenulis : Akhand Akhtar HossainBab ini memberikan gambaran tentang ruang lingkup ekonomi makro, memperkenalkan isu-isu kunci dalam teori dan kebijakan moneter, dan menyoroti peran kebijakan moneter dan fiskal dalam stabilitas makroekonomi (Friedman, 1948; 1968a; Lucas, 1986). Diskusi berkisar pada tema bahwa fenomenal kemajuan ekonomi di Timur dan negara-negara Asia Tenggara selama empat dekade terakhir terjadi dalam kerangka apa yang dapat disebut paradigma pembangunan Asia Timur (Ichimura, 1993;. James et al, 1987; Ranis, 1987). Salah satu fitur karakteristik paradigma ini adalah pemeliharaan stabilitas ekonomi makro dalam konteks perekonomian terbuka. Kebijakan moneter dan fiskal dikreditkan untuk inflasi yang rendah di Asia Timur dan Tenggara yang telah membuat nilai tukar riil lebih dekat ke tingkat ekuilibrium (Bhagwati, 1996; Montiel, 2003; Pfefferman, 1985). Akibatnya, tidak seperti kebanyakan negara-negara di Amerika Latin, negara-negara Asia Tenggara dan Timur menghindari masalah yang disebabkan kebijakan nilai tukar misalignment dan terkait krisis eksternal (Campos, 1969; Corbo, 1988; Dornbusch, 1993; Edwards, 1989a; 1989b; 1998 ). Menurut Bank Dunia (1993), nilai tukar riil yang kompetitif kontribusikan untuk ekspor-didorong pertumbuhan ekonomi Asia berkinerja tinggi. Karakteristik lain dari model pembangunan Asia Timur adalah lembaga pro-pertumbuhan yang beberapa ekonom berpendapat lebih penting dalam menjelaskan kinerja ekonomi makro di negara berkembang dibandingkan pengaturan nilai tukar mereka (Calvo, 1996; Calvo dan Mishkin, 2003).

EKONOMI MAKRO DAN PERDEBATAN KEBIJAKANTeori pertumbuhan ekonomi berfokus pada penentuan tingkat dan laju pertumbuhan alami (atau potensial) output yang menentukan standar hidup masyarakat. Penentuan output relatif terhadap output alami (yaitu, output gap atau siklus bisnis) adalah perhatian teori stabilisasi. Itu semua merupakan tema makro ekonomi modern. Ekonom makro pada umumnya menyarankan bahwa ekonomi dikelola dengan baik mempunyai dua ciri utama. Pertama, dalam perekonomian seperti tingkat output tidak berfluktuasi banyak dari level alami. Kedua, tingkat output alami tumbuh dengan kecepatan tetap menopang akumulasi modal, pertumbuhan populasi dan pengenalan baru, atau adaptasi yang sudah ada, teknologi. Dalam perekonomian seperti itu, inflasi dan pengangguran tetap pada tingkat yang rendah dan standar hidup masyarakat meningkat dengan kecepatan tetap (Friedman, 1973; Lucas, 1988). Kenyataannya, berbeda bagi banyak negara, seperti masalah ekonomi makro yang timbul dan tetap menjadi perdebatan kebijakan (World Economic Outlook IMF, berbagai masalah).Isu-isu makroekonomi kontemporer seperti inflasi, pengangguran dan krisis keseimbangan pembayaran menjadi perdebatan kebijakan sejak 'Great Depression' dari tahun 1930-an (Agenor dan Montiel, 1996; Burda dan Wyplosz, 2005). The Great Depression signifikan dalam sejarah pemikiran ekonomi, karena memicu pengembangan apa yang disebut ekonomi makro Keynesian. Ekonomi Keynesian dimulai dengan dasar pikiran bahwa Depresi Besar merusak pandangan klasik dari kebenaran mekanisme pasar dalam mengoreksi ketidakseimbangan makroekonomi. Intervensi pemerintah dalam urusan ekonomi yang mencari dan dibenarkan atas dasar kegagalan pasar. Sebagai contoh, ia berpendapat bahwa pengangguran tinggi selama Great Depression adalah konsekuensi dari penurunan tajam dalam permintaan agregat. ini adalah interpretasi yang diberikan oleh JM Keynes dalam The General Theory of Employment, Interest and Money (Keynes, 1936). Bahkan pesan tersebut hadir dalam tulisan-tulisan Thomas Malthus (Ritter et al., 2004). Penjelasan Keynesian adalah untuk meningkatkan permintaan agregat dengan meningkatkan belanja publik dan menurunkan pajak (Meltzer, 1988). Meskipun ekspansi moneter dapat meningkatkan permintaan agregat, itu dianggap tidak efektif selama depresi karena dalam kondisi seperti itu bisa ada peningkatan tajam dalam permintaan spekulatif untuk uang dan karenanya tidak ada peningkatan belanja melalui tingkat bunga.Penjelasan kebijakan Keynesian dalam menaikkan output melalui kebijakan fiskal ekspansif tampaknya logis selama kondisi ekonomi tertekan. kesalahannya bagi negara-negara berkembang ketika banyak dari mereka mengadopsi kebijakan fiskal dan moneter ekspansif untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi (Aghevli, 1977; Corbo, 1974; Nichols, 1973). Akibatnya banyak negara berkembang menderita inflasi yang tinggi dan krisis keseimbangan dari pembayaran pada waktu yang berbeda sejak 1950-an. Masalah-masalah ini adalah karena ekspansi moneter yang berlebihan, yang terkait dengan defisit anggaran yang besar. Defisit anggaran yang besar adalah salah satu konsekuensi dari peningkatan belanja sektor publik sebagai bagian dari strategi pembangunan (Edwards dan Tabellini, 1991). Ironisnya, bukannya meluruskan pernyataan tentang kegagalan pasar, kegagalan pemerintah menjadi merajalela di negara-negara berkembang (Kirkpatrick dan Nixson, 1989; Lal, 1985; Sedikit, 1982). Masalah makroekonomi menjadi serius di negara-negara selama tahun 1970-an dan awal 1980-an setelah beberapa guncangan penawaran yang merugikan, seperti gejolak harga minyak dan resesi terkait di negara-negara industri (Cornwall, 1992). Ini menimbulkan perdebatan apakah masalah ekonomi di negara-negara berkembang muncul dari kegagalan pasar atau kegagalan pemerintah atau kombinasi dari keduanyaPada awal abad kedua puluh satu, perdebatan masih jauh dari selesai. Ada, bagaimanapun, muncul persetujuan umum pada tingkat optimal intervensi pemerintah ke urusan ekonomi dari sektor lain swasta mendominasi, sistem ekonomi berbasis pasar (Hughes, 1994; Streeten, 1993; Laporan Pembangunan Dunia, berbagai isu Bank Dunia ). Lembaga-lembaga keuangan internasional-nasional, seperti Dana Moneter Internasional (IMF) dan Bank Dunia (WB), mendukung negara-negara berkembang untuk melakukan deregulasi dan reformasi langkah-langkah keuangan dan membuka ekonomi mereka untuk persaingan global. Ide untuk mengembangkan uang dan pasar modal sehingga baik produk dan pasar input bekerja lebih baik. Dalam ekonomi pasar yang berkembang dengan baik, harus ada sedikit membutuhkan lebih sering intervensi pemerintah sering menjadi urusan ekonomi. Ada juga persetujuan bahwa pasar bekerja lebih baik di bawah peraturan kehati-hatian dan ada institusi checks and balances untuk kegiatan ekonomi berbasis pasar (Goldsbrough dan Associates, 1996; Laporan Pembangunan Dunia Bank Dunia, berbagai tahun). Reformasi ekonomi mikro juga dianggap perlu untuk meningkatkan efisiensi ekonomi. sebagian besar negara berkembang belum mengembangkan lembaga-lembaga ekonomi dan peraturan untuk kelancaran fungsi pasar. Beberapa ekonom dengan persuasi Keynesian-Marxis masih ada intervensi pemerintah dalam urusan ekonomi secara teratur. Alih-alih pasar stabil, intervensi seperti itu sering berakibat tidak diinginkan (Agenor dan Montiel, 1996; Hossain dan Chowdhury, 1996).Bagian selanjutnya memberikan gambaran sejarah perdebatan tentang peran kebijakan moneter dalam stabilisasi. Ini memberikan konteks untuk meninjau isu-isu kunci dalam teori dan kebijakan di negara-negara berkembang moneter dalam Bab 3.

PERAN KEBIJAKAN MONETER: PERTUMBUHAN DAN STABILISASISecara historis, kebijakan moneter telah dikaitkan dengan penjinakan dari siklus bisnis di negara-negara maju. Perdebatan , apakah kebijakan moneter harus digunakan untuk menstabilkan perekonomian (Modigliani, 1977) .Seperti disebutkan sebelumnya, ekonom Keynesian menyarankan penggunaan kebijakan fiskal (bukan kebijakan moneter) untuk melawan resesi. Mereka berpendapat, mengutip Depresi Besar tahun 1930-an, bahwa kebijakan moneter adalah tidak berguna dalam meningkatkan permintaan agregat selama resesi. Monetarists tidak berbagi pandangan ini. Friedman dan Schwartz (1963a), dalam buku mereka yang paling terkenal A Moneter Sejarah Amerika Serikat, 1867-1960, menunjukkan bahwa pergerakan uang adalah penyumbang utama siklus bisnis di Amerika Serikat. Menurut mereka, Depresi Besar di Amerika Serikat merupakan hasil dari penurunan tajam dalam jumlah uang beredar, dipicu oleh kegagalan bank. Mereka berpendapat bahwa hal ini bisa dihindari jika Federal Reserve System (The Fed) meningkatkan basis moneter. The Fed tidak meningkatkan basis moneter karena tidak mengerti konsekuensi dari kegagalan bank pada persediaan uang. Faktor-faktor politik internal juga merusak cara kerja Fed. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan moneter seharusnya dapat menghentikan Depresi, yang itu sendiri disebabkan oleh guncangan moneter. Memang, Friedman dan Schwartz (1963a) melihat pelaksanaan kebijakan moneter di Amerika Serikat selama Depresi sebagai bencana. Gagasan bahwa kebijakan moneter tidak dapat menghentikan selama Depresi dibuang oleh sebagian besar ekonom 1950-an (Laidler, 1982). Perdebatan berlanjut terus apakah kebijakan moneter harus digunakan untuk stabilisasi ekonomi atau stabilitas harga atau keduanya (Samuelson, 1994). Sampai akhir 1960-an, tidak ada urgensi di negara-negara berkembang untuk mengatasi isu tersebut. Perhatikan kepada pengangguran adalah nomor satu masalah bagi sebagian besar negara maju selama Depresi Besar dan itu diperkirakan tetap tinggi setelah Perang Dunia Kedua. Pertumbuhan ekonomi yang cepat, namun tetap rendah tingkat pengangguran di negara-negara selama tahun 1950-an dan 1960-an. Inflasi juga relatif rendah di negara-negara maju selama beberapa dekade ini. Oleh karena itu kebijakan moneter di negara-negara ini tetap dalam bayang-bayang kebijakan fiskal (Friedman, 1968a; Mishkin, 2007a).Kebijakan berbeda di negara-negara berkembang. Sebagian besar negara di Amerika Latin mengalami inflasi tinggi sepanjang tahun 1950-an dan 1960-an (Wachter, 1983). Inflasi tersebut disebabkan oleh faktor moneter dan non-moneter (Bottomley, 1965; Corbo, 1974; Sunkel, 1960). selama tahun 1970-an bahwa inflasi menjadi fenomena global. Organisasi Negara Pengekspor Minyak (OPEC) guncangan harga minyak dan tanaman pangan gagal panen dianggap pemicunya (Cline dan Weintraub, 1981). oil cost full inflation yang mengakibatkan semakin diperparah dengan upah yang berlebihan oleh serikat buruh militan, terutama di Australia dan Inggris. Selain itu, inflasi tetap pada tingkat tinggi karena kebijakan moneter akomodatif di negara-negara maju bertujuan menjaga rendah pengangguran. Meskipun inflasi turun di sebagian besar negara berkembang selama tahun 1980, inflasi di sebagian besar negara-negara berkembang tetap tinggi sepanjang tahun 1980. Sejak saat itu inflasi terpuruk bagi negara-negara maju dan berkembang pada tingkat rendah selama lebih dari satu dekade sampai lonjakan inflasi baru di seluruh dunia (Brown, 1985; Bruno dan Sachs, 1985; IMF, 1996; 2001; 2006).Selama tahun 1950 dan 1960-an peran tradisional kebijakan moneter di negara berkembang dianggap kemajuan pertumbuhan ekonomi dan pembangunan (Coates dan Khatkhate, 1980; Ghatak, 1983). Dikotomi/ pembagian dalam dua hal dalam peran kebijakan moneter dalam mengembangkan sebagai lawan negara maju mencerminkan perbedaan dalam isu-isu ekonomi dan prioritas para pembuat kebijakan. Pada kenyataannya, masalah ini tidak sesederhana kelihatannya. Meskipun pembuat kebijakan di negara-negara berkembang adalah untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan membawa perubahan struktural dalam perekonomian, pencapaian tersebut tidak dapat dipisahkan dari keprihatinan tentang ketidakstabilan harga dan ketidakseimbangan eksternal. Misalnya, pengalaman negara-negara Amerika Latin pada tahun 1960-an dan 1970-an menunjukkan bahwa tekanan inflasi muncul dari imbas kebijakan ekonomi, hasilnya alokasi sumber daya ineficient dan kapasitas produktif kurang dimanfaatkan dapat menghambat pertumbuhan ekonomi. Pengalaman Amerika Latin juga menunjukkan bahwa inflasi yang tinggi di negara-negara berhadap hadapan dengan mitra dagang mereka adalah penyebab utama kurangnya daya saing dalam perdagangan dan keseimbangan pembayaran. Krisis nilai tukar yang terlihat dari memburuknya keseimbangan pembayaran. masalah itu diperparah dengan pelarian modal besar-besaran (Canavese, 1982; Chu dan Feltenstein, 1979; Dornbusch, 1993; Edwards dan Edwards, 1987).Krisis utang besar-besaran pada 1980-an terhenti pertumbuhan ekonomi dan pertumbuhan sosial di sebagian besar negara-negara Amerika Latin. Bahkan tahun 1980-an dijuluki dekade yang hilang untuk Amerika Latin (Corbo, 1988; Edwards, 1994; 1998; Sachs dan Larrain, 1993). Sebaliknya, pelajaran yang luar biasa dari pengalaman kedua Asia Timur (Hong Kong SAR, Korea Selatan, Singapura dan Taiwan) dan negara-negara Asia Tenggara (Indonesia, Malaysia dan Thailand) telah bahwa berkelanjutan stabilitas makroekonomi sangat penting untuk pertumbuhan ekonomi (James et al, 1997;. Bank Dunia, 1993). Inflasi relatif rendah di sebagian besar negara-negara Asia pada 1960-an. Hal ini terutama disebabkan konservatif fiskal dan kebijakan moneter (Saini, 1982). Mereka mengalami inflasi tinggi selama tahun 1970-an akibat guncangan eksternal. Inflasi jatuh di negara-negara ini selama tahun 1980-an. Mereka juga menghindari masalah utang luar negeri. Krisis mata uang dari tahun 1990-an di bagian berbeda di dunia (khususnya di Asia Timur dan Tenggara) karena ketidakcocokan antara rezim nilai tukar, arus modal dan kebijakan moneter, daripada ketidakseimbangan makroekonomi yang disebabkan kebijakan per se (Fischer, 2001; Hossain, 2000; 2006a;. Kaminsky et al, 2003). Hal ini menunjukkan bahwa tujuan stabilitas harga, keseimbangan pembayaran dan pertumbuhan ekonomi saling terkait. Oleh karena itu, upaya pembatasan antara peran kebijakan moneter, fiskal dan keuangan dalam pertumbuhan ekonomi dan stabilisasi di negara-negara berkembang dapat menyebabkan kebijakan yang salah arah (Agenor dan Montiel, 1996; Montiel 2003).

KEBIJAKAN MONETER UNTUK STABILITAS HARGASejak 1970-an telah terjadi perubahan mendasar dalam pandangan tentang peran moneter dalam kebijakan stabilisasi ekonomi di negara-negara maju. Mengingat inflasi dari tahun 1970-an, ada kesepakatan yang berkembang bahwa kebijakan moneter harus dilakukan dalam jangka menengah dan tujuan utama dari kebijakan moneter harus menstabilkan harga, yang berarti inflasi rendah.Hal ini terdapat dalam empat proposisi ekonomi (Blejer et al, 2000; Debelle, 1997; Mishkin, 2000a; 2000b.):1. Ekspansi moneter hanya pada tingkat harga, bukan pada output atau lapangan kerja.2. Inflasi yang mahal dalam hal alokasi sumber daya (biaya efisiensi) atau dalam halpertumbuhan output jangka panjang .3. Kebijakan moneter memiliki efek sementara pada variabel riil, tetapi ada pemahaman yang tidak sempurna.4. Kebijakan moneter apabila kelambanaan kekuataan variabel dapat mengurangi kemampuan bank sentral untuk mengendalikan inflasi secara periodik.Pesannya adalah bahwa meskipun kebijakan moneter tidak meningkatkan jangka panjang pertumbuhan ekonomi, dapat mendorong pertumbuhan ekonomi di negara-negara berkembang dengan mempertahankan harga dan atau stabilitas nilai tukar. Ide klasik bahwa uang bukan output jangka panjang dicontohkan oleh pandangan bahwa uang adalah tabir atas ekonomi riil. Tergantung pada faktor-faktor riil produksi, seperti tenaga kerja, modal dan teknologi. Ekspansi moneter meningkatkan output atau menurunkan pengangguran tetapi hanya dalam jangka pendek karena kesalahan atau ketidaksempurnaan pasar. Menurut hipotesis ekspektasi rasional , tidak mungkin ada kesalahan sistematis , oleh karena itu ekspansi moneter tidak bisa meningkatkan produksi dalam jangka pendek (Barro, 2008; Lucas dan Sargent, 1981). Pembuat kebijakan umumnya tidak berlangganan 'kebijakan hipotesis tidak efektivitas. Namun demikian, sebagian besar bank sentral sudah pindah dari Keynesian kebijakan moneter ekspansif untuk meningkatkan output. Mereka juga menerima bahwa kuncinya tujuan kebijakan moneter harus stabilitas harga, yang tidak berarti nol inflasi (Akerlof et al, 1996;. Allen, 2004).Strategi Kebijakan Moneter untuk Stabilitas Harga Secara historis, pemerintah dan atau bank sentral di negara maju telah menggunakan pendekatan yang berbeda untuk menjaga stabilitas harga. Perdebatan berkisar pilihan antara kebijaksanaan dan aturan dalam pelaksanaan kebijakan moneter. Argumen di balik aturan kebijakan moneter telah mengatasi apa yang disebut 'masalah' kebijakan moneter. Standar emas adalah aturan kebijakan moneter klasik yang ada selama abad kesembilan belas dan awal abad kedua puluh (Bordo, 1992; Bordo dan Kydland, 1995; Bordo dan Schwartz, 1984). Standar emas berkontribusi harga jangka panjang. Standar emas, menyebabkan volatilitas jangka pendek harga dan ditinggalkan selama Perang Dunia Pertama. Beberapa negara berusaha untuk kembali ke standar emas setelah Perang Dunia Pertama tapi tidak berhasil. Standar emas ditinggalkan lagi pada tahun 1931 ketika Poundsterling Inggris dibuat ditukar menjadi emas. Salah satu masalah selama depresi tahun 1930-an adalah perang ekonomi dengan devaluasi kompetitif mata uang (Moosa, 2004). Hal ini menunjukkan perlunya meningkatkan stabilitas nilai tukar. Munculnya Bretton woods setelah Perang Dunia Kedua, membawa stabilitas nilai tukar. Sistem ini menghubungkan mata uang suatu negara dengan dolar AS, yang dipatok dengan emas dengan kurs dari US $ 35 per ounce. Para delegasi dari 44 negara mendukung pertukaran Bretton Woods sistem nilai dan menciptakan dua lembaga keuangan internasional - Bank Internasional untuk Rekonstruksi dan Pembangunan (Bank Dunia) dan International Monetary Fund. Sistem Bretton Woods tetap beroperasi sampai awal 1970-an. Sistem nilai tukar bertindak sebagai stabilitas moneter dan harga di negara-negara. Setiap negara melakukan bretton woods yang telah disepakati nilai tukar dengan dolar AS dan siap untuk pertukaran mata uang untuk dolar pada tingkat yang tetap . Karena tidak banyak negara yang menerapkan kebijakan moneter AS ,maka pertukaran mereka dipatok harga yang terkait dengan kontrol modal yang ketat yang memberikan mereka beberapa kebebasan dalam pelaksanaan kebijakan moneter. Namun sistem Bretton Woods berada di bawah tekanan pada akhir 1960-an ketika inflasi AS mulai meningkat. Pada bulan Agustus 1971,Pemerintah AS di bawah Presiden Nixon pejabat cially meninggalkan peraturan ini saat dolar AS ditukar menjadi emas (Cecchetti, 2008; Eiteman et al, 2001.). Para ekonom berpandangan bahwa ekspansif fiskal dan kebijakan moneter dari Amerika Serikat sejak awal 1960-an menyebabkan akhir dari sistem Bretton Woods.

Pasca Bretton Woods Tukar Pengaturan di Negara MajuSejak awal tahun 1970-an sebagian besar negara maju telah mengadopsi nilai tukar mengambang. Hal ini telah memungkinkan bank sentral untuk melakukan kebijakan moneter yang independen untuk stabilitas harga.. Karena memerlukan adopsi implisit atau eksplisit kebijakan moneter (Aghevli et al., 1991). Sebagai contoh,Sistem nilai tukar dapat dikaitkan dengan pertumbuhan uang (penargetan moneter) atau inflasi sendiri. Beberapa negara maju misalnya Amerika Serikat dan Jepang dengan majunya pasar uang dan pasar modal , sejauh ini, menghindari menyebarkan eksplisit kebijakan moneter. Mereka melakukan kebijakan moneter melalui jangka pendek dengan tingkat suku bunga atau agregat moneter digunakan sebagai instrumen kebijakan untuk pengambilan kebijakan. Hal ini telah bekerja dengan baik bagi Amerika Serikat sejak tahun 1990-an hingga hadir krisis keuangan global (Mishkin, 2007a; Taylor, 2008a). Jepang tidak berhasil menggunakan kebijakan moneter diskresioner untuk menghidupkan kembali ekonomi dari deflasi selama satu dekade. Bank of Japan, yang mendapatkan otonomi di bawah hukum baru diberlakukan pada tahun 1998, lambat untuk memperkenalkan kebijakan moneter ekspansif yang luar biasa untuk menghasilkan ekspektasi inflasi suku bunga riil yang lebih rendah (Blanchard, 2006; Ito, 2006).

Pasca Bretton Woods Pengaturan tukar di Negara berkembang Strategi kebijakan moneter telah mengambil bentuk yang berbeda di negara-negara berkembang. sistem nilai tukar mengambang tidak sesuai untuk sebagian besar negara-negara berkembang karena mereka tidak memiliki maju uang dan pasar modal. Dalam perekonomian, sebuah Sistem nilai tukar dipatok sehingga harga asing dapat bertindak sebagai penentu untuk harga domestik. Sehingga untuk negara-negara inflasi tinggi, nilai tukar yang disarankan menggunakan nilai tukar dollar. Tujuan pengaturan nilai tukar adalah untuk mencegah bank sentral dari melakukan fungsi mereka sebagai lender of last resort yang dapat menyebabkan ekspansi moneter yang berlebihan (Aghevli et al.,1991; Mishkin dan Savastano, 2000).Sejak akhir 1990-an negara yang paling berkembang sudah pindah dari bentuk ekstrim pengaturan nilai tukar dan mengadopsi rezim mengambang dikelola. Langkah tersebut diambil karena komitmen mereka terhadap stabilitas harga. Untuk menghapus persepsi ini, mereka telah memilih untuk aturan kebijakan moneter seperti penargetan moneter, atau penargetan inflasi, atau kombinasi dari strategi alternatif kebijakan moneter. Bank-bank sentral telah diberi gelar besar otonomi untuk melakukan kebijakan moneter yang independen untuk mencapai satu atau tujuan yang lebih baik didefinisikan kebijakan moneter (World Economic Outlook IMF, berbagai isu, Lowe, 1997).Meskipun otonomi yang lebih besar bagi bank sentral dapat dianggap sebagai pembangunan yang positif, desain dan pelaksanaan kebijakan moneter belum dilembagakan di sebagian besar negara-negara berkembang. Stabilitas harga, sebagai tujuan utama kebijakan moneter, diakui tetapi belum diadopsi di sebagian besar negara-negara berkembang. Pada tingkat operasional, pertanyaan mendasar adalah berapa banyak kontrol bank sentral harus memiliki terhadap jumlah uang beredar atau suku bunga atau keduanya. Dalam ekonomi pasar, inflasi tetap berada di luar kendali langsung dari bank sentral. Apa bank sentral dapat dilakukan adalah dengan menggunakan instrumen kebijakan moneter tidak langsung untuk mengubah permintaan agregat dan penawaran agregat mungkin. Cara instrumen kebijakan moneter mempengaruhi komponen pengeluaran dalam mengembangkan ekonomi (yaitu, mekanisme transmisi kebijakan moneter) masih belum jelas (Montiel, 1991). Selanjutnya, ada lagi yang cukup besar antara tindakan kebijakan dan dampaknya terhadap permintaan agregat dan penawaran agregat. Aspek lain adalah kehadiran di banyak negara banyak kontrol ketat atas arus modal. Interaksi antara kebijakan moneter, pengaturan nilai tukar dan kontrol modal belum isu penting lain (Cheng, 1988). Isu-isu ini dibahas dalam bab-bab berikutnya.

STABILITAS MAKROEKONOMI DAN PERTUMBUHAN EKONOMI DI ASIASelama tahun 1950 dan 1960-an Amerika Latin bertindak sebagai laboratorium untuk pengujian model makroekonomi yang berbeda dan pendekatan pembangunan. Dari sekitar tahun 1970-an sebagian besar literatur tentang studi pembangunan memiliki fokus di Asia. Stabilitas makroekonomi pada umumnya, dan stabilitas harga khususnya, adalah keunggulan dari Asia. Ekonomi Asia yang paling sukses dipertahankan surplus anggaran atau defisit anggaran kecil, inflasi yang rendah, dan terus utang baik internal dan eksternal di bawah kontrol. Hal ini merupakan paradigma kebijakan non-inflasi yang berbeda dari model pertumbuhan strukturalis Amerika Latin, di mana inflasi dianggap sebagai bagian dari pertumbuhan ekonomi (Corbo, 1988; Edwards, 1983; Harberger, 1984; World Bank, 1993).Keterbukaan, Stabilitas Ekonomi Makro dan Pertumbuhan EkonomiPengalaman pembangunan Asia Timur telah menjadi dasar paradigma pembangunan yang menunjukkan lingkaran keterbukaan, stabilitas makroekonomi dan pertumbuhan ekonomi. Idenya adalah bahwa ada hubungan antara keterbukaan ekonomi dan stabilitas makroekonomi (Lane, 1997; Terra, 1999), yang pada gilirannya mendorong pertumbuhan ekonomi. Dalam particular, keterbukaan ekonomi dan stabilitas ekonomi makro memiliki hubungan umpan balik. Sebagai contoh, dasar dari strategi pembangunan yang berorientasi ekspor adalah pencapaian dan pemeliharaan daya saing ekspor. Hal ini memerlukan inflasi yang rendah yang membantu mencegah tukar riil dari apresiasi. Tidak seperti kebanyakan negara-negara berkembang, negara-negara Asia Timur, khususnya, berhasil mempertahankan nilai tukar riil pada tingkat optimal dengan menjaga inflasi yang rendah (Petrie, 1993; World Bank, 1993).Gambar 2.1 merupakan diagram alir dari paradigma pembangunan tersebut. Dua hubungan ditunjukkan. Pertama, keterbukaan perdagangan dan stabilitas makroekonomi yang saling terkait, Logikanya adalah bahwa dalam perekonomian terbuka kesalahan kebijakan menjadi jelas jauh lebih awal daripada di perekonomian tertutup karena daya saing internasional. Untuk mendapatkan kembali posisi kompetitif, ia harus bertindak cepat. Dengan demikian, dalam perekonomian terbuka, baik pengakuan dan reaksi tertinggal. Kesalahan kebijakan tidak dapat memperpanjang terlalu jauh dan terlalu lama. Dari sudut pandang ini, keterbukaan perdagangan bertindak sebagai kendala eksternal pada makroekonomi (Hossain dan Chowdhury, 1998). Kedua, stabilitas makroekonomi mengurangi ketidakpastian kebijakan. Hal ini mendorong pertumbuhan ekonomi dengan meningkatkan investasi dan efisiensi yang (Fischer, 1993; Sedikit et al., 1993). Ketika hubungan ini dihubungkan bersama-sama, satu hipotesis diuji muncul: keterbukaan terhadap perdagangan internasional dan investasi bukan memperlambat pertumbuhan ekonomi. Krugman dan Obstfeld (2009: 260) menunjukkan, itu tidak bisa dibantah bahwa beberapa negara Asia mencapai tingkat tinggi pertumbuhan ekonomi melalui proses yang melibatkan pertumbuhan yang cepat dari ekspor, bukan substitusi produksi dalam negeri untuk impor. perdebatan apakah pertumbuhan tersebut ekspor terjadi karena 'bebas' kebijakan perdagangan. Sebuah konsekuensi dari proposisi di atas adalah bahwa dampak keterbukaan perdagangan terhadap pertumbuhan ekonomi berkurang karena ekonomi berkembang.Hubungan erat antara keterbukaan, stabilitas makroekonomi dan pertumbuhan ekonomi menunjukkan bahwa setiap dikotomi antara manajemen ekonomi makro jangka pendek dan kebijakan pertumbuhan jangka panjang adalah buatan. Summers dan Thomas (1993: 248) memang menunjukkan bahwa 'suara kebijakan makroekonomi dengan defisit fiskal yang berkelanjutan dan nilai tukar yang realistis adalah prasyarat untuk kemajuan'. Ada bukti untuk mendukung pandangan bahwa tinggi dan variabel inflasi, serta ketidakseimbangan eksternal yang tidak berkelanjutan, merugikan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi (Hossain dan Chowdhury, 1996). Gambar 2.1 menunjukkan lingkaran keterbukaan, stabilitas makroekonomi dan pertumbuhan ekonomi.Data Asia-Pasifik mendukung hipotesis keterbukaan pertumbuhan. perekonomian Asia Tenggara dan timur yang lebih terbuka dari yang lain di Amerika Latin dan Afrika (Collier dan Gunning, 1999) dan untuk kinerja ekonomi makro mereka unggul. Meskipun bukti tentang hubungan kausal antara tersirat terbuka dan pertumbuhan ekonomi harus diperlakukan dengan hati-hati, beberapa aspek dari pengalaman pembangunan Asia Timur yang konsisten dengan hipotesis keterbukaan-pertumbuhan (James et al, 1987;. Bank Dunia, 1993). Manfaat reformasi perdagangan yang dianggap berasal dari alokasi sumber daya efisien berikut keunggulan komparatif, eksploitasi ekonomi skala dan kemungkinan bahwa sistem perdagangan bebas mendorong inovasi dan diseminasi pengetahuan lintas batas nasional. Sampai-sampai reformasi perdagangan menghilangkan distorsi struktural dan menjaga stabilitas ekonomi makro, mereka dapat meningkatkan tingkat investasi dan pertumbuhan ekonomi (Dornbusch, 1992a; Goldsbrough dan Associates, 1996; Meier, 1985).

MENJAGA STABILITAS MAKROEKONOMI DI ASIAGlobalisasi tetap pilihan terbaik bagi pembangunan ekonomi yang pesat di Asia. Ada risiko dari globalisasi untuk negara berkembang, karena mereka menjadi sangat terkena guncangan internasional (Hossain, 2000; Reisen, 1996). 1997- 1998 krisis mata uang yang menciptakan gambar kesuraman di sebagian besar Asia. Meskipun krisis keuangan global saat ini yang telah menciptakan bayangan pada prospek pertumbuhan beberapa negara berkembang luar berorientasi Asia. Negara yang paling terkena dampak telah pulih dan pindah ke jalur pertumbuhan sebelum krisis. Mereka telah melakukan reformasi dan meningkatkan sistem keuangan mereka. Reformasi politik juga telah meningkatkan kapasitas kelembagaan negara-negara tersebut untuk mengembangkan kebijakan ekonomi yang sehat. Ide inti stabilitas makroekonomi sebagai kebutuhan pertumbuhan ekonomi tetap utuh (Aziz et al., 2006). Meskipun ketakutan awal bahwa krisis mata uang dapat menyebabkan negara-negara Asia Timur menjadi proteksi, sebenarnya telah terjadi peningkatan keterbukaan ekonomi. Ini telah meningkatkan pentingnya stabilitas ekonomi makro dalam konteks global (Fischer, 2003).Sejak krisis mata uang, kebijakan moneter khususnya telah memperoleh penting di sebagian besar negara-negara Asia. Sebaliknya, peran kebijakan fiskal dalam stabilisasi telah kehilangan nya keadaan. Stabilitas harga di masa depan di kawasan itu akan tergantung terutama pada sikap kebijakan moneter. Ada kesepakatan umum, misalnya, oleh bank sentral dan IMF, bahwa stabilitas harga sangat penting dan setiap negara harus berusaha untuk mencapainya.Namun tidak semua negara menaruh penekanan yang sama pada stabilitas harga. Tampaknya bahwa beberapa mencoba menempatkan penekanan lebih besar pada pertumbuhan ekonomi. Hal ini dipengaruhi pembuat kebijakan untuk menurunkan pentingnya stabilitas harga. Sebagai contoh, meskipun Malaysia dan Singapura dipertahankan tetap rendah, inflasi satu digit, Korea Selatan dan Indonesia mengalami inflasi dua digit sepanjang tahun 1960 dan 1970-an. Di depan fiskal, Singapura telah secara konsisten mempertahankan surplus anggaran sementara Malaysia dipertahankan defisit anggaran yang relatif besar sekitar 7 persen dari produk domestik bruto (PDB) pada 1970-an dan 1980-an. Hong Kong (Cina), Singapura, dan Taiwan (Cina) dihindari pinjaman luar negeri, sementara Korea Selatan dan Indonesia sangat bergantung pada asing selama tahun 1980 dan 1990-an. Ekonomi ini, bagaimanapun, dibiayai CITS defisit mereka dengan cara yang bijaksana dan menghindari masalah makroekonomi utama. Situasi telah berubah akhir-akhir ini. Negara-negara seperti Korea Selatan dan Indonesia, yang masih tumbuh tinggi meskipun inflasi yang tinggi, mungkin tidak mampu melakukannya di masa depan. Pasar keuangan telah menjadi peka terhadap perkembangan fiskal dan moneter. Bahkan, Indonesia menderita selama krisis keuangan akhir 1990-an, meskipun tidak memiliki ketidakseimbangan makroekonomi yang tidak berkelanjutan (Hossain, 2006a). Vietnam, yang telah membuat terobosan ekonomi yang luar biasa sejak akhir 1990-an, ternyata telah lebih menekankan pada pertumbuhan ekonomi, bahkan dengan risiko inflasi yang tinggi (Al-Mashat, 2004; Camin, 2008).Tantangan bagi ekonomi Asia adalah untuk menjaga inflasi dan berkelanjutan saldo rekening yang rendah saat ini untuk menjaga pertumbuhan ekonomi yang stabil. Di negara-negara seperti Indonesia dan Thailand, utang eksternal sektor swasta tetap menjadi masalah yang memprihatinkan. Manajemen makroekonomi karena itu telah menjadi fokus dari lembaga keuangan internasional. Strategi yang telah diberlakukan oleh negara-negara yang berbeda menunjukkan bahwa stabilitas makroekonomi telah diambil serius oleh sebagian besar pembuat kebijakan di kawasan ini. Selain itu, setidaknya ada tiga perkembangan positif baru-baru ini yang dapat membantu menahan ekses fiskal di negara berkembang di Asia. Yang pertama adalah pertumbuhan yang cepat dari sistem keuangan dalam negeri. Inflasi umumnya berbanding terbalik dengan kedalaman pasar keuangan domestik (Khan et al., 2006). Pasar keuangan dikembangkan menurunkan biaya pendanaan non-inflasi dari defisit anggaran dan mengurangi kebutuhan. Pasar keuangan memiliki ketidaksukaan terhadap inflasi dan mereka menuntut disiplin ekonomi makro yang pembuat kebijakan tidak dapat diabaikan. Perkembangan kedua adalah integrasi keuangan yang lebih besar dari ekonomi pasar berkembang Asia dalam perekonomian dunia. Dalam rangka untuk menarik modal asing, mengembangkan negara di kawasan harus menjaga kehati-hatian fiskal. Pasar modal internasional memantau perkembangan fiskal, yang menentukan premi risiko spesifik negara pada instrumen utang atau perusahaan spesifik negara. Yang ketiga adalah toleransi publik berkurang inflasi. Ini adalah efek demonstrasi, yang telah berasal dari negara-negara maju rendah inflasi. Ini juga merupakan refleksi dari beban politik yang lebih tinggi dari kelompok berpenghasilan rendah dalam rezim demokratis karena kelompok-kelompok ini kehilangan sebagian besar dari inflasi yang tinggi (IMF, 1996; 2001).